«Зеленые» облигации в России. Возможен ли рост по экспоненте? — Рамблер/финансы

«Зеленая» экономика, «зеленые» финансы, «зеленые» облигации… Эти слова постоянно звучат в выступлениях политиков, работах ученых и обсуждениях бизнесменов. Так что же это сегодня? Очередная модная тема или долгосрочный, научно-обоснованный и востребованный социумом и бизнесом тренд развития мировой экономики и финансовых рынков.

Термином «зеленый» применительно к области экономики называют все, что так или иначе связано с устойчивым развитием общества при сокращении потребляемых ресурсов и нагрузки на природную среду, а к «зеленым» финансам относят финансовые инструменты, обеспечивающие реализацию проектов, направленных на уменьшение или предотвращение воздействия производства на окружающую среду.

Среди «зеленых» финансовых инструментов выделяются «зеленые» облигации, первый выпуск — в 2007 году Европейским инвестиционным банком для финансирования проектов в области возобновляемой энергии и энергоэффективности, а с 2013 года среди эмитентов уже правительства, муниципалитеты и корпорации. Объем выпущенных с 2007 года «зеленых» бондов уже превышает полтриллиона долларов: да, немного, чуть более 1% от мирового долгового рынка, но каков рост! По экспоненте! И, несмотря на взрывной рост объемов эмиссии, «зеленые» бонды с хорошим рейтингом сложно купить на вторичном рынке, потому что они уже выкуплены институциональными инвесторами и держатся до погашения. Подтягивается и инфраструктура рынка «зеленых» облигаций, здесь и некоммерческие организации — Climate Bond Initiative (CBI), и Международная ассоциация рынков капитала (ICMA), разработавшая Green Bond Principles, подписанные институциональными участниками финансового рынка, под управлением которых находится почти сотня триллионов долларов активов, и биржи, уже 16, которые имеют сектор «зеленых» облигаций. Так что интерес инвесторов к качественным «зеленым» долговым инструментам, похоже, превышает предложение. А эмитенты? А эмитенты стараются удовлетворить имеющийся спрос, при этом расширяя клиентскую базу и улучшая свой имидж. При прочих равных условиях ответственные инвесторы все чаще выбирают проекты с понятными целями в области сохранения благоприятной окружающей среды.

Интерес велик, а значит, есть и мошенничество — greenwashing, когда за «зеленые» облигации, статус которых подтвержден независимыми экспертами, выдаются обычные облигационные выпуски, нанося тем самым урон идее ответственного «зеленого» финансирования.

Научное сообщество тем временем занимается решением вопроса о наличии «зеленой» премии в принципе, ее размера и определяющих факторов. Пока вопрос однозначно не решен, а так как нет двух абсолютно одинаковых облигационных выпусков, сравнение «зеленых» и «незеленых» облигаций напрямую невозможно.

Валюта, в которой выпускаются «зеленые» облигации, — преимущественно евро и доллар, хотя эмитенты развивающихся стран выпускают и в национальных валютах. Почти все эмитенты «зеленых» облигаций относятся к категории эмитентов инвестиционного класса, лишь незначительная часть имеет неинвестиционный рейтинг. Более половины средств от выпуска «зеленых» облигаций направляется на проекты, связанные с возобновляемыми источниками энергии и энергоэффективностью.

Посмотрим по регионам: Европа впереди — 193 эмитента из 22 стран с общим объемом выпуска почти двести триллионов долларов. А среди стран однозначный лидер — США. Ситуация в США отчасти парадоксальна — страна выходит из Парижского соглашения по климату, которое предполагает борьбу с глобальным потеплением, а объемы эмиссии и число эмитентов «зеленых» облигаций — самые большие в мире, и в их числе крупнейший эмитент «зеленых» облигаций — компания Fannie Mae, занимающаяся рефинансированием и секьюритизацией ипотечных кредитов.

Надо сказать, что в развитых странах — Франции, Германии, США — значительную долю эмитентов «зеленых» облигаций составляют муниципалитеты, ведь кому как не им знать истинные запросы населения в экологически благополучном развитии своих территорий. Второй страной по объему эмиссии «зеленых» облигаций является Китай, но среди китайских эмитентов преобладают финансовые институты, в первую очередь крупнейшие банки, а в апреле 2019 года крупнейший банк Китая успешно разместил первый «зеленый» выпуск облигаций, связанных с проектом «Один пояс, один путь».

Хотя в 2018 году «зеленые» облигации на несколько миллиардов долларов были размещены и местными органами власти Китая с помощью независимых корпораций — Local Government Financing Vehicles, созданных местными администрациями или государственными агентствами для реализации общественных потребностей.

Как регулируются «зеленые» облигации? Фрагментарно. В большинстве рассмотренных стран рынок «зеленых» облигаций в первые десять лет развивался и регулировался без заметного участия государственных органов, основываясь на инициативах участников финансового рынка.

В США национальное регулирование отсутствует, а эмитенты ориентируются на добровольные Green Bond Principles и стандарты климатических облигаций, разработанные CBI. Тем не менее при отсутствии системы регулирования на государственном уровне США демонстрируют пример стимулирования и эмитентов, и инвесторов «зеленых» облигаций. Это программы выпуска облигаций со специальным налоговым режимом, распространяющиеся на правительственные агентства и другие публичные институты, например правительства штатов или муниципалитетов, реализующие проекты, связанные со снижением нагрузки на окружающую среду.

В Японии эмитенты «зеленых» облигаций субсидируются в форме грантов для покрытия расходов, связанных с получением внешнего заключения, верификацией, консультаций, разработкой инструмента. Условием является соответствие облигаций Принципам «зеленых» облигаций ICMA, Стандартам зеленых облигаций АСЕАН или Стандартам Climate Bonds Initiative.

В Европейском Союзе существуют меры государственной поддержки выпуска и обращения «зеленых» облигаций в виде налоговых льгот; компенсация расходов на внешнюю экспертизу и включение в ломбардный список прописаны как возможные, а реальное их применение — решение на уровне конкретных государств.

Только в Китае с самого начала инициатива исходила со стороны государства. «Озеленение» финансовой системы Китая было избрано одним из ключевых направлений развития 13-го пятилетнего плана, утверждённого в марте 2016 года. Развитие «зеленых» финансов отражено в плане по реформированию структуры финансовой системы, а с 2018 года «зеленые» облигации и «зеленые» займы включены в ломбардный список.

Какой путь будет реализован в России? Бизнес-сообщество уже дало свой ответ на вопрос о необходимости развития «зеленого» финансирования, подтверждением тому открытие 12 августа 2019 года Сектора устойчивого развития Московской биржи для финансирования проектов в области экологии, защиты окружающей среды и социально-значимых проектов. В декабре 2018 года состоялся первый выпуск «зеленых» облигаций в России, основанный на принципах «зеленых» облигаций ICMA, российским эмитентом ООО «Ресурсосбережение ХМАО», входящим в группу компаний в сфере обращения твердых коммунальных отходов. Эмитентом-первопроходцем в «зеленых» облигациях, статус которого полностью подтвержден в соответствии с международными правилами, стала компания РЖД, выпустив в мае 2019 года «зеленые» евробонды, а в ноябре 2019 года ПАО КБ «Центр-Инвест» выпустил «зеленые» облигации, являющиеся до сих пор единственными, включенными в Сектор устойчивого развития Мосбиржи. Предварительно на 17 декабря запланировано размещение «зеленых» облигаций АО «Коммерческая недвижимость финансово-промышленной корпорации „Гарант-Инвест“», планируется второй уровень листинга.

Мало? Не мало, а практически нет. Почему? Развитие «снизу» — в рамках существующего Бюджетного кодекса невозможен выпуск суверенных и муниципальных «зеленых» облигаций, «сверху» — осложняется неурегулированностью статуса «зеленых» облигаций и неясными преференциями для корпоративных эмитентов, хотя в рамках национального проекта «Экология» заявлена компенсация части купонного дохода по облигациям, выпущенным в рамках федерального проекта «Внедрение наилучших доступных технологий».

Что хотим? Рост по экспоненте, как в мире? Тогда или удаление препон для инициативы «снизу», или меры государственной поддержки «сверху», как в Китае. Или у нас есть другой путь? Тогда какой?

зачем в России нужны «зеленые» облигации — Рамблер/финансы

На мировых финансовых рынках «зеленая» пандемия: эко-финансы на протяжении уже нескольких лет остаются одним из самых быстрорастущих сегментов. Согласно вышедшему в самом конце июля глобальному отчету по «зеленым» финансам Climate Bonds Initiative (CBI), международной НКО в области эко-финансов, объем эмиссии «зеленых» облигаций за первые шесть месяцев 2018 года составил $74,6 млрд и существенно превысил объем за первое полугодие прошлого года.

Сертифицирующими организациями используется несколько определений «зеленых» бондов. На практике это облигации эмитентов в области альтернативной энергетики, экологичных видов транспорта, создания умных зданий и некоторых других направлений, связанных с экологией, устойчивым развитием, выполнением Парижских климатических соглашений.

В июне 19 эмитентов из 14 стран провели 44 эмиссии «зеленых» облигаций. Ярчайший пример — размещение бумаг компании Bazalgette Tunnel Limited, реализующей проект по созданию Лондонского коллектора. Совокупный объем выпуска составил £175 млн ($236,6 млн). С мая облигации допущены к торгам на Лондонской фондовой бирже. Их рейтинги кредитоспособности — Baa1 у Moody's и BBB+ у S&P. Они получили от S&P Global Ratings самый высокий «зеленый» балл — 95 из 100 возможных.

Чей рынок

На рынке «зеленых» бондов важную роль играют такие финансовые институты, как американский ипотечный конгломерат Fannie Mae, контролирующий большую долю рынка недвижимости США. Жилые дома потребляют энергию, и Fannie Mae финансирует проекты, которые позволяют использовать возобновляемые источники энергии и другие умные технологии.

Важными игроками являются и ведущие мировые пенсионные фонды. Если мы посмотрим на структуру их вложений, то увидим, что инвестиции в проекты «зеленой» инфраструктуры постоянно присутствуют в их портфелях, и их доля увеличивается.

Так Пенсионный фонд учителей Онтарио — один из крупнейших инфраструктурных инвесторов в мире, купил бумаги крупнейшего водоканала в Южной Америке, а также самого большого в мире завода по опреснению воды, расположенного в Австралии.

Каждый год на эко-финансовом рынке появляются новые игроки — финансовые и нефинансовые организации, а также все новые страны. В 2018 году на рынке «зеленых» бондов впервые появились эмитенты из Исландии, Индонезии и Ливана. В результате общее количество стран, где были выпущены такие облигации, достигло 48.

В последние два года очень активен в эко-сегменте финансового рынка Китай: его доля в объеме всех выпусков второго квартала 2018 года — 80%.

Китай активно сотрудничает с глобальными корпорациями. В июне этого года Apple объявила о создании фонда China Clean Energy Fund для инвестиций в чистую энергетику Китая. Запланированный объем привлеченных средств фонда составит $300 млн Довольно активны на этом рынке в последнее время страны Восточной Европы и постсоветского пространства. В мае этого года впервые привлекла средства на рынке «зеленых» облигаций для развития проектов энергоэффективного жилищного строительства маленькая Литва.

Но большой России на рынке нет — ни в каком качестве.

Формула влияния

Отсутствие России на финансовом эко-рынке довольно опасно, учитывая, что «зеленые» финансы — не просто еще один из многочисленных отраслевых сегментов, они — ключевой элемент так называемых инвестиций влияния: вложений не только для заработка, но для изменения среды проживания человека.

Те, кто соответствует правилам такого инвестирования, получают поддержку в самых разных формах. Для этого нужно пройти сертификацию на соответствие экологическим критериям.

Ее проводят авторитетные консалтинговые, инжиниринговые, юридические и аудиторские компании на основе специальных принципов и руководств. К процессу верификации и сертификации «зеленых» бондов активно подключаются рейтинговые агентства.

Облигации, которым предоставлена маркировка «зеленых», торгуются на специальных секциях фондовых бирж, получают приоритетное внимание со стороны крупнейших финансовых институтов, получают возможность привлекать средства по сниженным ставкам. Зачастую по таким проектам предоставляется субсидирование процентной ставки со стороны правительств и центральных банков.

Весной этого года было объявлено о Green Bond Pledge — инициативе крупнейших некоммерческих организаций в области «зеленых» финансов. Инициаторы — CBI, а также Mission 2020, Международная организация в области раскрытия информации об углеродных выбросах CDP, американская климатическая организация Citizen Climate Lobby и другие. Почти каждую неделю мы слышим о новых присоединившихся к проекту общественных, частных и государственных организациях.

Согласно инициативе все без исключения инфраструктурные проекты должны стать «зелеными» — иначе им не будут предоставляться инвестиции. При этом обратите внимание: «зелеными» в понимании участников инициативы.

По чужим правилам

«Зеленые» финансы развиваются уже более 10 лет, и их идеология формируются без участия России. В частности, формулируется жесткий, а не мягкий путь к декарбонизации — на нем настаивают страны-потребители нефти.

Участие в диалоге очень важно, тем более что перед нами никто не закрывает двери и не блокирует «незападные» подходы. Например, Бразилия в последнее время активно включилась в диалог по поводу лесных ресурсов. И уже летом этого года CBI начала проводить консультации с участниками рынка по поводу утверждения стандартов особых — лесных «зеленых» облигаций.

Мы сами не участвуем в обсуждении критериев и правилами из-за неразберихи с ответственными лицами. Хотя России есть что сказать, учитывая роль страны в мировой экологии и опыт решения экологических проблем.

В России самые большие на планете запасы пресной воды. У нас самый большой объем земель сельскохозяйственного назначения, не отравленных пестицидами, один из самых больших в мире объем лесных ресурсов.

У страны самый большой сектор в Арктике, этой лаборатории климатических условий на планете. У нас немалый опыт успешной экологической политики — и советский, и постсоветский.

Голос России в эко-финансовой сфере важен еще и для того, чтобы развернуть к нам мировой финансовый рынок. Если наша экономика близка к десятке крупнейших, то российский финансовый рынок не входит даже в первую сотню. По Всемирному индексу конкурентоспособности российский финансовый рынок ниже туркменского. Развитие эко-финансового сектора исправит ситуацию, даст дополнительные источники менее дорогих, чем в России, денег для отечественных «зеленых» проектов.

Зеленая реформа

Развивать свою собственную, национальную систему «зеленых» финансов важно и для преображения самой страны. Крупные инфраструктурные проекты практически всегда связаны с воздействием на окружающую среду. Эти требования необходимо формализовать.

У нас и сейчас эмитируется много, по сути, «зеленых» бумаг, но они не маркированы и не дифференцированы на финансовом рынке как эко-бумаги, не обладают специальным статусом и льготами.

Недавно предложен уникальный проект в области малой энергетики — замена дизельных ТЭЦ на станции, работающие на щепе — разве облигации такого проекта нельзя считать «зелеными»? Дизтопливо на севере стоит в 30 раз дороже, чем на большой земле — его замена даст колоссальный экономический и экологический эффект.

Облигации проектов по переработке мусора, облигации, связанные с проектами водоснабжения и водоотведения, с проектами современного теплоснабжения, энергоэффективностью —это все де-факто «зеленые» бумаги: они должны приобрести соответствующий статус, получить государственную поддержку.

Если эмиссия корпоративных облигаций оценивается как «зеленая», таким облигациям должны предоставляться государственные субсидии. Кроме того, эмитенты должны получать официальный сертификат «зеленых», чтобы иметь возможность публично заявлять о своем экологическом статусе и получать общественную поддержку.

Велик потенциал привлечения средств населения в финансирование через облигации соответствующих региональных и муниципальных проектов, эмитентами которых могут выступать как органы власти, так и компании, в том числе в рамках концессионных соглашений и соглашений ГЧП.

Важны решения по выпуску «зеленых» облигаций в рамках комплексного государственно-частного партнерства. Например, есть регионы, заинтересованные в сокращении бюджетных инвестиций на дизельное топливо для обеспечения им дальних районов.

Если есть проект, решающий эту проблему, и в него готов войти бизнес, соинвесторами такого проекта могут выступить несколько заинтересованных субъектов федерации. Бюджеты нескольких уровней могут предоставить гарантии и бюджетные инвестиции.

На выходе — многомиллиардный проект с огромным социальным и экологическим эффектом. Но облигационные заимствования такого рода, чтобы стать привлекательными, должны конструироваться и выпускать по особым стандартам и серьезными льготами со стороны государства.

Россиянам разрешат покупать «зелёные» бумаги — Рамблер/финансы

Население уже в этом году получит возможность покупать так называемые «зелёные» облигации через банки, как сейчас — обычные ценные бумаги. Это предусмотрено в концепции развития рынка устойчивого финансирования в России, которую разрабатывает Национальная финансовая ассоциация (НФА) вместе с крупнейшими кредитными организациями. Как узнал News.ru, документ поступит в ЦБ и Госдуму уже в феврале 2019-го, впоследствии он станет базой для подготовки добровольного стандарта эмиссии инструментов устойчивого финансирования. Участники рынка и депутаты в целом позитивно встречают эту инициативу, но указывают на риски таких ценных бумаг. «Зелёные» облигации — инструмент финансирования так называемых «зелёных» проектов можно будет приобрести в банках так же, как и обычные ценные бумаги. Уже в 2019-м россияне получат возможность купить такие облигации с помощью брокеров, а в перспективе и в рамках индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС) и ПИФов. Всё это — идеи, которые, прописаны в концепции развития рынка устойчивого финансирования в России. Её готовят НФА и несколько крупнейших банков, в частности, Сбербанк, ВТБ и Газпромбанк. Об этом News.ru рассказывают два источника на финансовом рынке, которые знакомы с ходом разработки документа. Информацию подтверждают в НФА.

Инициатива подготовки концепции принадлежит участникам ассоциации в рамках экспертного совета по рынку долгосрочных инвестиций, отмечает представитель НФА. Концепция может быть утверждена в I квартале 2019-го, говорят источники News.ru, знакомые с планами НФА и участников рынка. Утверждать её будет совет по инструментам устойчивого финансирования, который сейчас создаётся. В него войдут крупнейшие банки, компании, а ЦБ будет наблюдателем.

В концепции, помимо идеи допуска россиян до «зелёного» финансирования, будут прописаны базовые подходы по верификации и раскрытию информации по «зелёным» облигациям, знают источники News.ru, знакомые с проектом документа.

«Зелёные» облигации — это долговой инструмент, как и любая другая облигация. Он предполагает фиксированную возвратность и использование всей или части суммы, полученной от размещения, на финансирование или рефинансирование полностью или частично, новых или работающих проектов устойчивого развития, напоминает глава НФА Василий Заблоцкий.
«Банки-организаторы выпусков, в зависимости от механизма структурирования эмисии «зелёных» и иных устойчивых видов облигаций, смогут предлагать их не только институциональным инвесторам, но и инвесторам-физлицам», — рассказывает он.
В Сбербанке, ВТБ и Газпромбанке не смогли ответить на вопросы News.ru. В ЦБ отмечают, что пока не получали официального уведомления о разработке концепции. Председатель комитета Госдумы по финрынку Анатолий Аксаков поддерживает идею разрешить россиянам покупать «зелёные» облигации через банки. Однако всё зависит от рисков и доходности и таких бумаг, добавляет парламентарий. О разработке концепции развития рынка устойчивого финансирования в России депутату не известно.

Объём выпуска «зелёных» облигаций в мире составил $155,5 млрд в 2017 году, рост по сравнению с 2016-м — на 78%. В Green Market Initiative оценивают, что объём эмиссии таких ценных бумаг за 2018-й достиг $250−300 млрд, а к 2020 году мировой выпуск «зелёных» облигаций должен приблизиться к планке $1 трлн.

Рынок «зелёных» облигаций в России находится на начальной точке, только в ноябре президент поручил обеспечить их скорейший запуск, а в конце прошлого года прошёл первый выпуск, рассуждает инвестиционный стратег «БКС Премьер» Александр Бахтин.

Для российского финансового рынка появление любого долгосрочного и надёжного инструмента — это плюс для развития, так как привлечёт дополнительную ликвидность. Также, добавляет эксперт, это важный шаг для всей отечественной «зелёной» индустрии: она получает новый канал финансирования для реализации проектов.

В то же время невысокий уровень финансовый грамотности населения и специфичность инструмента делают его привлекательным для ограниченных групп инвесторов, продолжает Бахтин.

«Это консервативные и долгосрочные деньги. Вряд ли стоит ожидать высоких доходностей, во многом такие инвестиции будут популярны у наиболее социально ответственных граждан», — подытоживает он.
Клиентам «БКС» такие бумаги потенциально могут быть интересны, отмечает представитель финансовой группы. В банке «Открытие», Промсвязьбанке и ряде других крупных игроков не стали отвечать на вопрос, интересно ли им продавать «зелёные» облигации населению.

Видео дня. Авиабилеты подорожали на 3% с 5 февраля

Читайте также

Эти страны научились спасать мир и зарабатывать на этом. Россия не хочет отставать: Госэкономика: Экономика: Lenta.ru

Экологическая повестка врывается в мир больших денег. Теперь «зеленые» инвестиции — это не просто слова, а многомиллиардный рынок. Пока человечество пытается отрефлексировать все риски глобального потепления, экологические идеологи и лоббисты достигают новых побед и метят в главный драйвер экономического роста — в кошельки инвесторов. Вложения делятся на полезные для природы и враждебные, причем грамотная «зеленая» инвестиция становится и позитивной имиджевой историей. Россия только начинает осваивать этот нишевой рынок, однако для успеха придется модернизировать экономику. Миллиарды «зеленых денег» — в материале «Ленты.ру».

Ведущие экономики мира активизировали борьбу с глобальным потеплением. В рамках достижения целей, указанных в Парижском соглашении по климату, правительства разных стран и крупнейшие корпорации мира берут в долг миллиарды долларов на реализацию масштабных экологических проектов. Их главным инструментом в этом стали так называемые «зеленые» бонды. Технически эти облигации ничем не отличаются от любых других долговых бумаг. Инвесторы приобретают их так же, как и остальные бонды, а эмитент получает деньги на реализацию своего проекта. Разница только в том, что такие средства имеют целевой характер использования и могут тратиться только на проекты с потенциальным положительным влиянием на экологию. Такими инициативами являются, в частности, проекты альтернативных источников энергии, «чистого» транспорта, проекты создания «умных» зданий и разработки систем эффективной утилизации отходов. Средства могут идти не только на новые проекты, но и на рефинансирование уже существующих «зеленых» инициатив.

Бонды (облигации) — долговые ценные бумаги. По сути, это кредит, который государство или компания, выпустившая бумагу, получает от инвесторов в обмен на обязательство по истечении оговоренного срока погасить кредит, а до этого исправно выплачивать процент на сумму займа.

«Зеленые» облигации впервые появились на финансовом рынке чуть более 10 лет назад — де-факто, первыми такими облигациями стали бонды Европейского инвестиционного банка, выпущенные в 2007 году. Они были предназначены для финансирования проектов в области альтернативных источников энергии и повышения энергоэффективности. Первые же облигации, маркированные как «зеленые», появились год спустя — их выпустил Всемирный банк. С того момента этот сегмент финансового рынка неуклонно рос — среднегодовой прирост с 2007 года находится на уровне 230 процентов. Совокупный объем выпуска «зеленых» облигаций составлял 0,8 миллиарда долларов в 2007 году, 0,5 миллиарда — в 2008-м, один миллиард — в 2009-м, 3,7 миллиарда — в 2010-м, два миллиарда — в 2012-м. Рынок экобондов пережил настоящий бум в 2013 году — совокупный объем выпуска всего за год вырос в три раза, до 11 миллиардов долларов, и затем продолжил расти огромными темпами.

Фото: Arnd Wiegmann / Reuters

Материалы по теме

00:08 — 22 декабря 2017

С дымком

Китай решил делать деньги из воздуха

В 2014 году общий выпуск «зеленых» бондов достиг 36,6 миллиарда долларов, в 2015 году показатель увеличился до 41,8 миллиарда, а в 2016-м — до 87,2 миллиарда. В 2017 году выпуск составлял уже 155,5 миллиарда долларов.

Рост сегмента замедлился только в 2018-м — по итогам года показатель был на уровне 167,3 миллиарда долларов, что немногим выше, чем годом ранее. Однако ожидается, что глобальная эмиссия таких облигаций вновь ускорится, и по итогам 2019 года рынок достигнет отметки в 200 миллиардов долларов. По состоянию на январь 2019 года, мировой рынок «зеленых» облигаций в мире увеличился до 528,9 миллиарда долларов. Такая динамика эмиссии облигаций отражает глобальный спрос на экологичные финансовые инструменты.

С появлением «зеленых» бондов на финансовом рынке стала очевидна необходимость создания единого стандарта их оценки на экологичность и механизма мониторинга его выполнения. Первая попытка разработать такой стандарт была предпринята в 2011 году — однако его критерии не подходили для оценки всех типов проектов, а касались только области генерации ветровой энергии. В 2015 году стандарт был расширен — новая версия охватывала уже несколько типов проектов. Работы по составлению единого стандарта ведутся до сих пор. На сегодняшний день эталоном считаются так называемые Принципы «зеленых» облигаций (Green Bonds Principles). Условиям, прописанным в этом документе, следует большинство мировых эмитентов «зеленых облигаций». По их соблюдению инвестор судит о надежности эмитента. Последнюю обычно подтверждает независимая сторона — как правило, это авторитетные компании, такие как Deloitte, Moody’s, S&P и Sustainalytics.

Фото: Mike Blake / Reuters

Материалы по теме

00:08 — 14 мая 2018

Вляпались

Америка утопает в фекалиях. На решение проблемы нужны миллионы

Одной из самых известных организаций среди независимых оценщиков «зеленых» проектов является норвежский институт CICERO. Институт создал собственную систему классификации экопроектов, получившую название «Оттенки зеленого» (Shades of Green). Она позволяет ранжировать проекты по экологичности — темно-зеленые, зеленые, светло-зеленые и коричневые. Проекты, попадающие в первую категорию, рассчитаны на снижение выбросов углекислого газа в атмосферу в долгосрочной перспективе (например, проекты по получению энергии из ветра). Во вторую категорию попадают проекты, в которых очевидно стремление в долгосрочном плане двигаться в русле экоустойчивых решений, но цель пока не реализована полностью (это, например, проекты зданий с хорошей с точки зрения сегодняшнего дня, но не выдающейся энергоэффективностью).

В категорию светло-зеленых попадают проекты, которые в долгосрочной перспективе не ухудшают экологическую ситуацию (например, более эффективная инфраструктура по добыче нефти). Коричневыми же считаются проекты, противоречащие всему перечисленному выше. Бонды, прошедшие сертификацию и получившие маркировку «зеленых», торгуются на отдельных секциях фондовых бирж — так, на Люксембургской бирже есть специальная торговая платформа «Люксембургская зеленая биржа» (Luxembourg Green Exchange).

Рынок «зеленых» облигаций активно развивается на Западе и в азиатских странах. Эмитентами «зеленых» бондов выступают как государства и муниципальные образования (бонды выпускали правительство Франции, штат Массачусетс и провинция Онтарио), так и организации разного уровня (например, уже упомянутый Всемирный банк или пенсионные фонды). В 2018 году среди стран по объему выпуска «зеленых» облигаций лидировали США, Китай и Франция. США заняли первое место во многом благодаря ипотечному конгломерату Fannie Mae. Компания контролирует большую часть рынка недвижимости США и финансирует проекты по возобновляемым источникам энергии. В 2018 году объем выпущенных ею экобондов составил 37,7 миллиарда долларов. В то же время одним из крупнейших инфраструктурных инвесторов в мире является Пенсионный фонд учителей Онтарио — структура выкупила бумаги крупнейшего водоканала в Южной Америке и самого большого в мире завода по опреснению воды в Австралии.

«Зеленые» облигации оказались выгодны для всех — для эмитентов экобонды могут стать инструментом перехода к экологически устойчивой экономике. Благодаря экологическим проектам эмитент создает имидж прогрессивной организации или государства, ориентированного на долгосрочное и устойчивое развитие. Кроме того, эмиссия экооблигаций соотносится с целями подписанного в 2015 году Парижского соглашения по климату. Для инвесторов экопроекты с каждым годом также становятся все интереснее. Согласно исследованию Ernst&Young, опубликованному в конце 2018 года, инвесторы стали намного чаще обращать внимание на экологические и социальные аспекты деятельности компании, принимая решение о вложении средств. Отказаться от инвестирования в проект, если он наносит вред экологии, готовы почти половина респондентов (в 2017 году их насчитывалось всего восемь процентов). Наконец, и сами инвесторы зачастую видят в «зеленых» инвестициях хорошее имиджевое решение.

Рынок Восточной Европы пока только догоняет лидеров, хотя и активно развивается. В 2016 году суверенный выпуск «зеленых» бондов провела Польша. В 2018-м ее примеру последовала Литва — с помощью экооблигаций государству удалось привлечь средства на развитие проектов энергоэффективного жилищного строительства. В России этот сегмент пока не развит — первое размещение экооблигаций, соответствовавших Green Bond Principles, произошло в конце 2018 года. Средства от размещения направят на создание комплексного межмуниципального мусорного полигона для городов Нефтеюганска, Пыть-Яха и поселений Нефтеюганского района. Однако власти успешно адаптируют зарубежный опыт «зеленых» финансовых инструментов в России.

Фото: Athit Perawongmetha / Reuters

Центробанк в конце 2018 года сформировал дорожную карту создания в России рынка «зеленых» финансов, согласно которой на Московской бирже должен появиться отдельный сектор экологичных облигаций (сама биржа планирует сделать это уже в первой половине 2019 года). Поддержали идею рынка «зеленых» облигаций в России в Минэкономразвития. В ведомстве назвали такое финансирование «мировым трендом» и сообщили о готовности стимулировать развитие этого рынка в России, в частности, с помощью налоговых послаблений. В то же время в Минэкономразвития отметили, что проблемой для нового сегмента финансового рынка в России может стать отсутствие в правовом поле определения «зеленых» облигаций. В ведомстве считают, что нужно просто взять существующий западный стандарт и определиться, кто будет подтверждать экологичность облигаций.

Материалы по теме

00:01 — 27 марта 2019

Банк России убежден, что развитие рынка «зеленых» бондов в России и привлечение инвестиций из-за рубежа может стать драйвером отмены санкций в отношении Москвы. Как говорится в записке Банка России, «зеленые» инвестиции в экологичные проекты могут рассматриваться как наиболее вероятные направления для их исключения из санкционных сфер.

Зарубежные инвесторы, имея в портфелях крупный пул российских «зеленых» облигаций, будут всячески лоббировать отмену существующих ограничений. Кроме того, России придется развивать свой экофинансовый рынок, поскольку страны, проводящие активную внутреннюю экологическую политику, рано или поздно вынуждены будут сокращать закупки товаров у государств, деятельность которых не соответствует мировым экологическим стандартам. Россия в таком случае может оказаться под ударом, так как энергоресурсы (такие, как нефть и газ) и природные ресурсы (например, лес) составляют основу экспорта страны.

В России планируют создать «зеленый» банк / +1

29 марта в Москве прошел круглый стол «„Зеленое“ финансирование: международный опыт и российская практика», организованный Российским национальным комитетом Международной торговой палаты — Всемирной организации бизнеса (ICC Russia). Участники обсудили глобальные тенденции в сфере выпуска «зеленых» облигаций, российские реалии и то, насколько последние далеки от первых.

Фото: wisam.ru

«Зеленые» облигации представляют собой долговые инструменты, для которых характерна одна особенность: привлеченные с их помощью средства могут использоваться исключительно на «зеленые» нужды: развитие возобновляемой энергетики, внедрение энергоэффективных технологий, экологичное строительство, транспорт и другие. Данный сектор финансового рынка является относительно новым и быстрорастущим. Участники круглого стола озвучили ключевые тенденции последних двух лет.

1. Высокие темпы роста рынка «зеленых» облигаций. По данным Climate Bonds Initiative, в 2017 году в мире состоялось свыше 1,5 тысячи выпусков «зеленых» бондов, при этом было привлечено $155,5 млрд. Сумма стала рекордной за все время существования рынка. Также объем привлеченных в 2017 году средств существенно превысил результат 2016 года — 78 против 30%. Прогноз объема выпуска «зеленых» бондов на 2018 год сейчас находится на уровне $250–300 млрд.

2. Выход на рынок суверенных эмитентов, в том числе из развивающихся стран. Cуверенная «зеленая» облигация — это бонд, эмитированный государством, средства которого будут использованы на финансирование развития «зеленой» энергетики. Первый суверенный выпуск «зеленых» облигаций провела Польша в 2016 году. В 2017 году к тренду присоединилась Франция, а также такие развивающиеся страны, как Фиджи и Нигерия.

3. Диверсификация инструментов. Разнообразие видов «зеленых» облигаций растет. Например, в странах Юго-Восточной Азии активно развивается рынок «зеленых» исламских облигаций («зеленый» сукук). Такие облигации уже выпустили Индонезия и Малайзия, в настоящее время готовятся новые выпуски.

4. Стандартизация. Первые принципы «зеленых» облигаций появились в 2014 году, и после этого они претерпели существенные изменения. В настоящее время в мире развиваются страновые и региональные стандарты «зеленых» облигаций. Так, свои стандарты существуют в Индонезии, Кении, ЮАР. Региональные стандарты есть, например, у АСЕАН (Ассоциация государств Юго-Восточной Азии).

Учитывая изложенные тенденции, составление прогноза на текущий год не составляет труда. Во-первых, в 2018 году следует ожидать всплеска суверенных выпусков, в том числе в развивающихся странах. Во-вторых, будет продолжена работа по совершенствованию общих стандартов «зеленых» облигаций.

В России может появиться «зеленый» банк

Некоторые российские эмитенты рассматривают возможность выпуска «зеленых» облигаций уже в 2018 году. Но к этим потенциальным выпускам пока много вопросов: насколько размещения будут «зелеными», как их провести, кто и как будет проверять соответствие этих выпусков принципам «зеленого» финансирования и т.д. Самая большая проблема, которая сейчас тормозит выпуск, — отсутствие базы инвесторов, декларирующих приверженность принципам устойчивого развития и заинтересованных в экологических и климатических проектах. В России есть отдельные участники, которые принимают на себя некоторые обязательства в данных сферах, но их пока меньшинство.

В России с конца прошлого года идут дискуссии о создании «зеленого» банка, который должен стать либо моделью управления, либо институтом развития. На такой банк будет возложено финансирование проектов в сфере экологии и устойчивого развития. Например, в России определены 300 компаний, являющихся основными загрязнителями. Таким компаниям понадобятся инвестиции в станции автоматического контроля выбросов. Будет расти потребность в переработке отходов, «зеленом» строительстве и транспорте, внедрении энергоэффективных технологий. Средства на эти проекты сможет предоставить «зеленый» банк.

В соответствии с разработанной концепцией новая финансовая организация должна быть на 100% государственной. Это позволит ей кредитоваться на выгодных условиях за рубежом, несмотря на санкции. Однако, согласно имеющемуся плану, государственные средства будут нужны лишь на первом этапе, в дальнейшем планируется использовать поступления от международных институтов развития, крайне заинтересованных в поддержке экологического сектора, а также эмиссию «зеленых» облигаций.

Автор

Татьяна Ланьшина, научный сотрудник Центра экономического моделирования энергетики и экологии РАНХиГС, российский координатор глобальной инициативы «Распределенная и локальная энергетика» (DALE)

«Зеленые» инвестиции как новый тренд в банковском секторе

Во всем мире бережное отношение к природе, особое внимание к вопросам защиты окружающей среды, рациональное использование природных ресурсов и ответственное производство являются важными составляющими бизнеса. Нордеа Банк как часть международной Группы Nordea, крупнейшей банковской группы Скандинавии, традиционно уделяет большое внимание вопросам защиты окружающей среды. Это касается всех аспектов нашей деятельности. В частности, экологические риски прописаны в кредитной политике Банка — при принятии решения о кредитовании компаний мы всегда изучаем, как их деятельность влияет на окружающую среду и население.

В Банке существуют специальные программы, которые позволяют оценить степень влияния той или иной компании-заемщика на экологию. Мы стремимся к тому, чтобы в нашем кредитном портфеле наибольшую долю составляли компании, которые наносят минимальный вред природе или осуществляют существенные инвестиции в экологические проекты. В настоящее время мы прорабатываем возможность создания для наших клиентов продуктовой линейки, связанной исключительно с охраной окружающей среды. Кроме того, в этом году мы начали обсуждать с нашими клиентами возможность организации для них выпуска так называемых Green Bonds.

Green Bonds («зеленые» бонды) — это особый вид облигаций, все средства от которых идут на финансирование экологических проектов компании-эмитента. «Зеленые» облигации должны соответствовать основным принципам Green Bond, определенным Международной ассоциацией рынков капитала (International Capital Market Association, ICMA). Если сформулировать их кратко, то проекты, финансируемые за счет выпуска «зеленых» бондов, должны быть направлены на развитие экологической устойчивости и приносить обществу конкретные экологические выгоды.

Мы выпустим столько “зеленых” облигаций, сколько позволяют наши активы. (TenneT)

В России рынок Green Bonds только начал развиваться, примеров выпуска подобных облигаций отечественными компаниями еще нет. Однако в мировой практике сектор недавно отметил свой десятилетний юбилей. Впервые «зеленые» бонды были выпущены в 2007 году Международным банком реконструкции и развития (IBRD) и Европейским инвестиционным банком (EIB) на общую сумму 0,8 млрд долларов. Уже в 2010 году тренд подхватили скандинавские банки.

По данным Bloomberg, в 2016 году Green Bonds было выпущено на 96 млрд долларов. Первое место по выпуску «зеленых» бондов занимает Китай (35%), второе — США. Наибольший объем средств от эмиссии направляется на проекты в сфере альтернативной энергетики, промышленности, строительства и транспорта. Согласно оценке Moody's, в 2017 году объем выпуска «зеленых» бондов может вырасти до 206 млрд долларов.

Green Bonds обладают рядом преимуществ как для компаний, выпускающих эти продукты, так и для банков, организующих выпуск.

Green Bonds позволяют Vestas диверсифицировать и оптимизировать свою структуру фондирования в пользу более долгосрочного фондирования на привлекательных условиях. (Vestas)

Во-первых, Green Bonds позволяют компаниям привлечь дополнительных, новых инвесторов, которым важно иметь в своем портфеле инвестиции в экологически ответственные компании.

Во-вторых, Green Bonds дают возможность компаниям диверсифицировать и улучшать структуру кредитных портфелей. В сравнении с обычными облигациями «зеленые» могут иметь более выгодные условия по цене и срочности. Поскольку это узкоспециализированный продукт, который интересен инвесторам именно в качестве вложений в социально ответственные компании, стоимость «зеленых» бондов может быть ниже. При этом такие облигации позволяют привлечь долгосрочное финансирование, поскольку инвесторы понимают, что «зеленые» проекты компаний требуют времени на развитие, и готовы ждать.

В-третьих, Green Bonds повышают престиж и компании, и банка, который вовлечен в процесс организации их выпуска. Компании сегодня следуют концепции ответственного производства, инвестируют значительные средства в минимизацию вредных выбросов, в модернизацию оборудования, замену его более энергетически эффективным. В этом случае Green Bonds — хороший инструмент для улучшения имиджа и репутации с точки зрения ESG-составляющей (экологические, социальные и управленческие стандарты). Зачастую выпуск «зеленых» бондов поддерживается государством — например, по ним может предоставляться льготное налогообложение.

Высокий спрос, в частности, исходит от инвесторов, которые учитывают экологические, социальные и управленческие критерии при принятии своих инвестиционных решений, на их долю приходится 60% общего объема выпуска. (EDF)

В частности, «зеленые» бонды могут представлять интерес для компаний, косвенно не участвующих в экологических проектах, но при этом оказывающих существенное воздействие на окружающую среду — компании, занятые в металлургии, строительстве, недвижимости и т.д. Например, в Скандинавии очень популярна тема «умных домов», которые потребляют меньше энергии.

Банки часто упрекают в кредитовании компаний, наносящих вред экологии, поэтому участие в выпуске Green Bonds может стать отличным решением для поддержания имиджа ответственного финансового института.

Благодаря этому у нас появился уникальный шанс заявить о своей работе в области устойчивого развития, как никогда ранее. (Starbucks)

Более того, иногда банки сами выступают эмитентами «зеленых» облигаций. Группа Nordea 26 июня этого года впервые в своей истории выпустила Green Bond. Эмиссия была очень хорошо воспринята инвесторами. При этом благодаря повышенному спросу Группе удалось выпустить пятилетние облигации на 500 млн евро по более привлекательной цене по сравнению с обычными необеспеченными облигациями Nordea. Помимо очевидных финансовых целей выпуск Green Bond призван продемонстрировать особое внимание Nordea к вопросам устойчивого развития с учетом экологического фактора. Средства от эмиссии будут направлены на поддержание портфеля Группы в области «зеленых» инициатив.

В целом Группа Nordea участвует в выпусках Green Bonds с 2014 года, хотя последовательная работа по реализации концепции устойчивого развития (sustainable bank) в различных направлениях бизнеса ведется более десяти лет. Общий портфель «зеленых» активов Nordea составляет 807 млн евро, которые были направлены на финансирование проектов в сферах альтернативной энергетики, строительства экозданий, предупреждения загрязнения воздуха и ряда других. Почти половина «зеленого» портфеля Nordea приходится на Финляндию, 34% — на Швецию, 17% — на Норвегию.

На социально ответственных инвесторов пришлось 70% евротранша и 80% долларового транша. Это позволило диверсифицировать базу инвесторов. (ING)

Кроме Green Bonds банки предлагают клиентам такой инструмент, как Green Loans. Это кредиты, которые выдаются на те же цели, что и бонды. Отличие в том, что банк выдает кредит напрямую, сам оценивает цели кредитования, принимает решение и далее контролирует целевое расходование средств. Условия таких кредитов также могут быть более выгодными для заемщиков, однако кредитные сделки обычно менее публичны, и в данном случае имиджевая составляющая может быть не такой заметной. При этом в последующем на долговой рынок могут быть выпущены облигации, обеспеченные денежными потоками от ранее выданного «зеленого» кредита.

По нашим наблюдениям, Green Bonds становятся все более востребованным продуктом у иностранных и российских компаний. Интерес к ним уже проявляют, например, энергетические компании, развивающие тему ветроэнергетики в РФ, а также металлургические компании, которые много инвестируют в снижение вредных выхлопов в атмосферу (CO2, SO2), снижение загрязнения рек и т.д. В целом, компаний, для которых данное предложение может быть актуальным, очень много, поэтому мы видим большой потенциал в развитии темы «зеленых» бондов и будем стремиться занять лидирующие позиции в этом направлении.

ВЫГОДА GREEN BONDS

Почему эмитентам выгодны Green Bonds?

Инвесторы:

  • доступ к фондированию;
  • диверсификация инвесторов;
  • появление новых устойчивыхи долгосрочных инвесторов;
  • повышенный спрос со стороны профессионального сообщества и инвесторов.

Стратегия бизнеса:

  • устойчивое финансирование позволяет стабильно развиваться;
  • у компании появляются конкуретные преимущества;
  • у компании появляются новые возможности для развития бизнеса;
  • компания соответствует повышенным требованиям к отчетности по экологическим, социальным и управленческим параметрам (ESG).

Фондирование:

  • выгодные условия выпуска «зеленых» облигаций, превышение лимитов подписки;
  • рейтинговые агентства считают Green Bonds частью процедуры оценки кредитного риска;
  • существуют предложения по включению торгов по «зеленым» облигациям в обычные торги облигаций.

Корпоративная социальная ответственность (КСО) и экологические, социальные и управленческие стандарты (ESG):

  • «зеленые» облигации — отличный способ обеспечить осведомленность об экологических, социальных и управленческих параметрах в организации;
  • усиление сферы КСО;
  • усилия по продвижению темы экологических, социальных и управленческих параметров компании;
  • возможность внести вклад в глобальную тему заботы об экологии.

Приложение - Коммерсантъ Деньги (110440)

В 2017 году будет выпущен рекордный объем "зеленых бондов" на общую сумму в $120 млрд, прогнозирует агентство Moody's. Деньги от размещения зеленых бумаг компании тратят на проекты экологической направленности. Это лишь один из примеров экзотических долговых инструментов. Инвестировать можно в борьбу с Эболой, в "сырные" или даже "пивные" бонды. Какие риски и преимущества у необычных облигаций, выяснили "Деньги".

Татьяна Алешкина

Зеленые в моде

Американская корпорация Apple этим летом выпустила десятилетние "зеленые бонды" на сумму $1 млрд с купонным доходом в размере 3% и премией в 82 базисных пункта по сравнению с казначейскими облигациями США. Выпуску облигаций предшествовал выход США из Парижского соглашения по климату. Главный исполнительный директор Apple Тим Кук раскритиковал решение президента Дональда Трампа и заявил, что оно "никак не повлияет на деятельность Apple по защите окружающей среды". Уже сейчас 96% энергии Apple использует из возобновляемых источников, а в прошлом году корпорация сделала свой рекордный выпуск "зеленых бондов" на сумму $12 млрд.

Другой известный пример "зеленых бондов" — выпуск швейцарской компании Helvetia Environnement Groupe SA, которая в июне разместила пятилетние облигации на небольшую сумму 75 млн франков с 3,625% годовых.

Компания занимается вывозом, сортировкой и вторичной переработкой бытового мусора в Швейцарии. Это был ее дебютный выпуск, и компания предложила инвесторам премию в 50 базисных пунктов. "Несмотря на то что в целом рынок просел, сейчас облигации торгуются по цене 103,4% от номинала",— отмечает начальник отдела торговых операций на рынке долговых инструментов ИК "Атон" Константин Глазов.

Агентство Moody's прогнозирует, что по итогам 2017 года будет выпущено "зеленых" облигаций на сумму $120 млрд против рекордных $93,4 млрд в прошлом году. Организация экономического сотрудничества и развития ожидает, что к 2035 году рынок "зеленых облигаций" составит $5,6 трлн, а ежегодно компании будут выпускать облигации на сумму от $620 млрд до $720 млрд.

Сейчас, по оценкам ИК "Атон", в обращении "зеленых бондов" на сумму более $160 млрд. Основной объем выпущен в Евросоюзе, половина выпусков номинирована в евро. "Можно отметить растущий объем выпуска в Китае после того, как власти озаботились улучшением экологической обстановки после проведения Олимпиады в Пекине",— отмечает господин Глазов.

"Зеленые бонды" могут выпускать не только частные компании. Экологические бумаги могут быть суверенными или муниципальными. Например, крупный выпуск — на €7,5 млрд — сделала в начале этого года Франция.

""Зеленые облигации" отличаются от обычных тем, что в условиях выпуска описываются цели, на которые будут потрачены привлеченные средства,— например, компания обязуется сократить вредные выбросы в атмосферу путем реализации ряда спецпроектов на деньги инвесторов", — поясняет господин Куприянов. По его словам, доходность по "зеленым облигациям" сопоставима с доходностью по обычным облигациям.

Эмитенты "зеленых бондов" должны не менее 70% привлеченных за счет выпуска средств направлять на проекты, реализация которых улучшает экологическую ситуацию в регионе их присутствия, поясняет господин Глазов.

"Некоторые хедж-фонды покупают "зеленые бонды" для своих клиентов, чтобы отчитаться о сделанных инвестициях в социальных меморандумах",— поясняет господин Куприянов. Господин Глазов добавляет, что многие инвесторы разделяют зеленые убеждения, и беджик green bond на проспекте эмиссии вызывает симпатию.

По словам господина Куприянова, крупные российские компании, такие, например, как "Русал", "Норникель", тратят огромные суммы на экологические проекты, и они могли бы выпускать "зеленые облигации". "Вопрос в том, что спрос российских инвесторов на них недостаточный. Простимулировать спрос могло бы введение налоговых льгот для инвесторов, смягчение требований к капиталу банков, которые ставят бонды к себе на баланс",— говорит господин Куприянов.

На данный момент российский Налоговый кодекс не предусматривает никаких льгот по "зеленым бондам". От подоходного налога по купонным выплатам освобождаются только держатели облигаций федерального займа.

В каких странах выпускают "зеленые бонды"?


Название страны
Объем "зеленых
бондов" в
обращении ($)
Франция34,6 млрд
Международные организации и32,6 млрд
объединения
Германия19,9 млрд
США16 млрд
Нидерланды12,8 млрд
Китай



Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *