Содержание

Высокодоходные облигации в тренде – что нужно покупать? 23.07.2019

Только высокодоходные еврооблигации (High Yield) с рейтингом ниже инвестиционного сохраняют потенциал снижения доходности, поэтому спрос на высокодоходные облигации в валюте бьет рекорды.

Инвесторы становятся все менее разборчивыми в условиях растущих ожиданий по снижению валютных ставок и ограниченного объема хороших эмитентов (сейчас на развивающемся рынке валютных еврооблигаций доминируют китайские компании). Помимо этого, рекордная доля еврооблигаций с отрицательной доходностью на долговом рынке подталкивает к более активному поиску бумаг с адекватной положительной доходностью. В этом обзоре мы задаемся вопросом, предвещает ли это коррекцию, и, если нет, то какие можно выделить актуальные идеи для покупки.

В то же время, исходя из динамики падения ключевых активов с их пиковых уровней в сравнении со средним показателем во время рецессии, лишь в 5-летних КО США заложена 55%-ая вероятность наступления рецессии в США через 12 месяцев, в высокодоходных облигациях и акциях — не более 20%.

Доходность 5-летних КО США с ноября 2018 г. упала на 122 б.п., тогда как во время прошлой рецессии 2008–2009 гг. — на 210 б.п.

Глобальная структура биржевых активов ($218 трлн)

Источник: JP Morgan, BIS, MSCI, Datastream, Bloomberg, ITI Capital

  • Потенциал снижения доходности бондов развивающихся стран составляет 150–200 б.п, бондов США — порядка 100 б.п.
  • Как преодолеть беспокойство, вызванное высокими оценками, но мощным импульсом и дефицитом облигаций? Надо ограничить вложения в керри и циклические сектора по сравнению с предыдущими периодами количественного смягчения: дорогие активы всегда подвержены шокам, даже когда Центробанки смягчают политику
  • Доля хороших и ликвидных эмитентов из Ближнего востока и Африки составляет 12%, Латинской Америки — 14%, из развивающихся стран Европы — 8%. Следовательно, от ограниченного предложения выиграют в большой степени эмитенты с рейтингом не выше ВВ- из этих регионов. Так, например, с начала года в лидеры роста вышли суверенные валютные облигации Коста-Рики с композитным рейтингом BB-, которые выросли на 22%, Эквадора (B-) — на 18,5% и Украины (B-) — на 17,5%

Динамика высокодоходных облигаций EM (BBG HY EM) и США (BBG HY US)

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Актуальный портфель в валюте с доходностью >6%

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Актуальный портфель в рублях с доходностью >8,5%

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Что происходит на глобальных рынках с начала года?

  • С начала года и до недавнего времени несмотря на хорошие данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США за июнь, доходность 70% находящихся в обращении облигаций обновляла 12-месячные минимумы, тогда как средняя доходность высокодоходных суверенных облигаций с рейтингом ниже BB- превышала 20% против 18% S&P 500
  • Спреды 20% бумаг на кредитном рынке сужаются, и более 26% облигаций, преимущественно европейских, торгуются с негативной доходностью
  • 40% рынка глобального рынка акций подорожало до 12-месячного максимума. Российские акции подорожали на 28% с начала года
  • Глобальный рынок переоценен, если сравнивать с настоящим ростом экономики, прогнозным ростом в третьем квартале или периодом после возобновления количественного смягчения ЕЦБ

Почему этот скоростной поезд не делает остановок?

  • В лучшем случае мы можем только наблюдать замедление в виде технической коррекции, как это было в мае и, частично, в течение третьей недели июля, и то в большей степени в отношении глобальных рынков акций и отдельных эмитентов, но не облигаций, для которых имеют значение фундаментальные факторы, такие как торговые войны, санкции и прочие последствия геополитических конфликтов, которые напрямую могут затронуть финансовое состояние компании. Спрос поддерживается перезапуском глобальной денежной монетарной системы — ее политика смягчается в связи с замедлением экономики. Замедление очевидно в отдельных регионах и странах, таких как еврозона и, частично, Китай, про США этого сказать нельзя
  • ЕЦБ может возобновить количественное смягчение (QE) уже в этом году, а в сентябре — снизить ставку на 10 б. п.
  • ФРС дала понять, что готова снизить процентную ставку на 0,25 п.п. уже в июле, допуская при этом возможность дальнейшего снижения, несмотря на рост недавних ожиданий снижения на 0,5 п.п.
  • Фискальные меры для поддержки экономики, как мы это наблюдаем в Китае и Японии
  • Во втором полугодии по всему миру будут приниматься стимулирующие меры, что в итоге обеспечит устойчивый или активный рост. По-прежнему сложно спрогнозировать принятие мощной стратегии по возобновлению инфляции — Центробанки смягчают свою политику, объем активов с отрицательными ставками возрастает

Основные причины, по которым машинист может дернуть стоп-кран

  • Ситуация с Ираном перерастает в полномасштабный конфликт с участием США и НАТО, вероятность — 40–50%
  • Новый этап торгового противостояния США и Китая (новые пошлины на >$300 китайского импорта — 30–40%
  • США вводят новые санкции против Турции — 30–40% (развитие сценария августа 2018 г. )
  • Риск рецессии США в 2020 г. — 15–30%
  • Жесткие санкции против России — 15–20%
  • Ужесточение денежно-кредитной политики ФРС и ведущих ЦБ мира (разворот на 180 градусов) — 10%

Насколько перегрет рынок валютного долга?

  • С начала года объем выпуска облигаций развивающихся рынков составил $254,1 млрд ввиду повышения активности на первичном рынке против $224,4 млрд за аналогичный период прошлого года. Доля высокодоходных облигаций в структуре находящихся в обращении бумаг составляет 40%, что на 20% больше, чем в прошлом году, из-за увеличения объема выпуска в Азии, преимущественно в Китае. Общий объем облигаций, выпущенных эмитентами развивающихся стран с начала года, составил $248 млрд, из них около 67% пришлись на компании из Азии (90% из них — китайские компании, основной объем приходится на высокодоходных эмитентов с рейтингом ниже инвестиционного), остальные 33% — на другие регионы: Ближний Восток и Африку (14%), ЛАТАМ (12%) и развивающиеся рынки Европы (7%)
  • Доля высокодоходных эмитентов немногим более 42% и растет в последнее время в условиях высокого спроса из-за снижающейся доходности

География размещений новых выпусков в валюте с начала года

Источник: BondRadar, ITI Capital

Объем размещений среди развивающихся стран с высокой доходностью (High Yield) – самый большой с 2017 г.

Источник: BondRadar, ITI Capital

1. Доходность в евро обновляет минимумы

  • Агрегированная доходность валютного долга в евро обновила минимумы и составляет 0,5%. Доля еврооблигаций в евро в общем объеме выпусков ($49 трлн) составляет 26%, в долларах США — порядка 55%
  • Доходность обязательств в долларовом валютном долге находится вблизи уровней 2007 г., когда ключевая ставка ФРС составляла 4–5%. Текущая средняя агрегированная доходность в долларах едва превышает 1%
  • Порядка $13 трлн, или 26% от всех облигаций, которые находятся в обращении, торгуются с отрицательной доходностью. Это в основном суверенные облигации в евро, или облигации в евро, которые торгуются до колл-опциона

Средневзвешенная доходность компаний в евро и долларах, %

Источник: Bloomberg, Barclays, ITI Capital

2. Ограниченное предложение хороших эмитентов

  • С начала года объем выпусков облигаций развивающихся стран Европы и Латинской Америки сократился на 20% г/г, тогда как в Азии вырос на 25%, на Ближнем Востоке и в Африке — на 18%.
    Доля высокодоходных облигаций в азиатских выпусках превосходит 42% против 25% в прошлом году
  • В целом в последние 12 месяцев наблюдается значительное увеличение объема выпуска высокодоходных облигаций во многих регионах, в том числе в ЛАТАМ и развивающихся странах Европы. Доля бумаг инвестиционного уровня сокращается, т.к. их доходность находится на историческом минимуме

3. В облигациях заложена 60%-ая вероятность начала рецессии через год

  • В коротком конце кривой бондов США заложены два решения о снижении ставки до конца года, и около четырех аналогичных решений — к концу 2020 г. Динамика в коротком конце американской кривой не только создает препятствия для того, чтобы ФРС «оправдала» ожидания рынка, но и усиливает опасения в отношении возможной ошибки со стороны ФРС или торговых конфликтов, ведущих к более масштабным потрясениям, несущим риски как гособлигациям, так и рисковым рынкам
  • В частности, снижение доходности КО США на 122 б. п. по сравнению с пиковыми значениями начала ноября указывает на то, что вероятность возникновения рецессии в США в следующем году превышает 53%, исходя из типичного снижения доходности на 210 б.п. во время предыдущих спадов в США
  • Аналогичным образом рынок высокодоходных обязательств США в настоящее время оценивает вероятность рецессии в США в течение следующего года в 19%, в то время как рынок облигаций США высокого инвестиционного уровня оценивает эту вероятность в 33%

Вероятность рецессии в США через 12М, исходя из динамики ключевых инструментов, %

Источник: JP Morgan, ITI Capital

Динамика акций S&P 500 против облигаций развивающихся стран за 5 лет, %

Источник: Bloomberg, ITI Capital

Суверенная кривая еврооблигаций

Источник: ITI Capital, Bloomberg

«Что такое высокодоходные облигации?» — Яндекс Кью

Популярное

Игнат Зенитов  ·

Алексей Андреев

Финансы

Специалист по финансовому консультированию c 2016…  · 21 окт 2021  · myfinsovet.ru

Высокодоходные облигации – это ценные бумаги с низким кредитным рейтингом или без рейтинга как такового. Подобные ценные бумаги обычно выпускаются компаниями, не имеющими достаточных активов, длительной публичной истории и солидной деловой репутации, но нуждающимися в денежных средствах. А также так называемые высококупонные облигации, доход по купонам которых выше рыночных значений.

Чаще всего эмитентами выступают:

  • стартапы, которые по разным причинам не могут получить деньги на реализацию новых идей и проектов;
  • действующие компании, испытывающие временные трудности и нуждающиеся в привлечении дополнительных источников финансирования;
  • предприятия, которым отказали в банковском кредите, например, из-за отсутствия обеспечения;
  • компании в предбанкротном состоянии, надеющиеся избежать банкротства путем вливания денег от выпуска облигаций.

При этом надо понимать и риски связанные с повышенной доходностью подобных ценных бумаг! Если Вы наивно полагаете, что коммерческие облигации с высоким доходом от неизвестного эмитента будут своевременно погашены или выплаты по купонам будут производиться, то должны осознавать риск подобного решения. Именно здесь работает правило: высокая доходность = высокий риск.

Вступайте в сообщество «Финансовая грамотность населения» — полезно и грамотно!

Перейти на myfinsovet.ru1 оценил

  ·

269

Ярослав Кошелев

подтверждает

30 нояб 2021

В целом все так, но ВДО могут быть не только коммерческими, но и биржевыми (корпоративными).

Комментировать ответ…Комментировать…

Ярослав Кошелев

Экономика

К.ю.н., Управляющий партнер M5 Law Firm  · 30 нояб 2021

Облигацию можно считать ВДО, если: 1. Рейтинг эмитента / бумаги не позволяет включать ее в состав активов ряда фондов (в т.ч., пенсионных и т.п.) и иных институциональных инвесторов. 2. Купон = Ключевая ставка + минимум 3%. 3… Читать далее

1 оценил

  ·

Комментировать ответ…Комментировать…

Мазуренко Олег Михайлович

Финансы

Квал. инвестор (реестр Сбера). МВА «Стратегия». Др…  · 4 нояб 2021  · yandex.ru/q/loves/83b2775c-1b1d-4add-9bd5-26d9520747df

Облигации, в том числе ОФЗ являются на и более низко рискованными финансовыми инструментами, по сравнению с акциями. Купонный доход сразу дает понимание размера доходности инвестиций в облигации. Промежуточное место по риску… Читать далее

NeuroTrend Crypto — предсказание тренда криптовалюты:

Перейти на yandex.ru/q/tech/12443610370

Нет оценок  ·

Комментировать ответ…Комментировать…

ʁɔvʎнdǝвǝdǝu dиw

Необязательная информация  · 20 окт 2021

Высокодоходные облигации — это долговые ценные бумаги, которые предлагают инвесторам доходность выше, чем в среднем по рынку. Надеюсь доходчиво и понятно

Нет оценок  ·

Ярослав Кошелев

подтверждает

21 окт 2021

Только НЕОБХОДИМО добавить, что и риск по таким облигациям существенно выше. Значительная часть ВДО также… Читать дальше

Комментировать ответ…Комментировать…

Вы знаете ответ на этот вопрос?

Поделитесь своим опытом и знаниями

Войти и ответить на вопрос

Анализ: инвесторы в бросовые облигации США сталкиваются с трудным выбором из-за резкого скачка доходности

ВАШИНГТОН, 27 окт (Рейтер) — Распродажа на рынке бросовых облигаций США предоставляет инвесторам рецессия может спровоцировать массовые кредитные дефолты.

Спреды по облигациям с мусорным рейтингом расширились в этом году примерно на 184 базисных пункта, в то время как доходность, которая движется обратно пропорционально ценам, подскочила до более чем 9%, согласно индексу высокодоходных облигаций США ICE BofA (. MERH0A0). Этот уровень является самым высоким для доходности с апреля 2020 года, в то время как в этом году индекс снизился примерно на 13%.

FED

Тем не менее, некоторые участники рынка считают, что один из самых болезненных периодов в памяти для кредита может ухудшиться, особенно если ужесточение денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы приведет к затяжной рецессии и массовым кредитным дефолтам.

«Оценки более привлекательны по сравнению с предыдущим годом, но спреды на высокодоходном рынке по-прежнему не учитывают цены в условиях глубокой рецессии», — сказал Майкл Чанг, старший портфельный менеджер высокодоходных в Vanguard.

«Если это произойдет, может возникнуть значительная слабость. Мы менее осторожны, но не слишком оптимистичны», — сказал он9.0003

Действительно, мало признаков того, что слабость высокодоходных облигаций подходит к концу, поскольку ожидается, что Федеральная резервная система продолжит повышать ставки в борьбе с более рискованными инвестициями, вызванными инфляционным давлением.

Индикатор кредитного стресса (CSI), разработанный BofA Global, 14 октября впервые с середины апреля 2020 года превысил 75-й процентиль (до 76,5). Этот уровень является критической зоной кредитного стресса, когда кредитные рынки уязвимы к дисфункциям, сказал Олег Мелентьев, кредитный стратег банка.

Индекс CSI «мигает от ярко-оранжевого до красного», — сказал Мелентьев. в третьем квартале на общую сумму $18,91 млрд по сравнению с $107,7 млрд, привлеченными в результате 154 сделок за тот же период годом ранее, согласно данным Informa Global Markets. в общей сложности $3,715 млрд.

До сих пор нехватка предложений не вызывала всеобщего беспокойства, поскольку компании, которые занимали крупные суммы в период с 2020 по 2021 год, еще не столкнулись с необходимостью повышения ликвидности в текущих условиях.

Однако ситуация может измениться в 2023 году, если рецессия еще больше ослабит активность на первичных рынках, а стоимость заимствований останется высокой, что спровоцирует потенциальные дефолты по низшим ступеням облигаций с мусорным рейтингом.

Рейтинговое агентство Moody’s Investors Service ожидает, что последние 12-месячные уровни дефолтов среди эмитентов спекулятивного уровня вырастут почти втрое до 4,4% в августе 2023 года с 1,5% в августе 2022 года. Это число может достичь 13% в наихудшем сценарии, сопровождаемом высокий уровень безработицы и широкие спреды.

«Наш главный посыл заключается в том, что мы находимся в переходном периоде, когда базовые фундаментальные показатели компании начнут стимулировать следующий этап расширения кредитного спреда», — сказала Меган Робсон, глава отдела кредитной стратегии США в BNP Paribas.

Безусловно, некоторые инвесторы по-прежнему видят в высокой доходности возможности вложить свои деньги в работу, сосредотачиваясь на областях с более высоким рейтингом рынка бросовых облигаций, таких как эмитенты с двойным рейтингом B, которые составляют почти 30% рынка и считаются менее рискованными, чем их одиночные B и тройные аналоги C.

«При таких ставках вы можете получить очень хороший кредит по относительной стоимости с доходностью около 8% со скидкой, — сказал Майкл Шлембах, портфельный менеджер Marathon Asset Management. заемщика имеют гораздо большее значение», — сказал он.

Репортаж Мэтта Трейси в Вашингтоне и Шанкара Рамакришнана в Нью-Йорке Дополнительный репортаж Иры Иосебашвили в Нью-Йорке Под редакцией Мэтью Льюиса

Наши стандарты: Принципы доверия Thomson Reuters.

Мнение: существует спешка с покупкой I-облигаций, чтобы зафиксировать высокую доходность, но на следующей неделе может быть еще более выгодная сделка

Рекламное объявление

Бет Пинскер

Комментарии

Пятница — ваш последний шанс купить по ставке 9,62%.

Но есть и другие важные вопросы, которые необходимо учитывать.
    TMUBMUSD10Y

    3,939%

Трудно представить, что в данный момент может быть более выгодная сделка по размещению до 10 000 долларов сбережений, чем облигации серии I. Выход 9,62% является первоклассным, и вы можете сосчитать часы, прежде чем он исчезнет.

Именно поэтому веб-сайт TreasuryDirect.gov, единственное место, где можно было купить сберегательные облигации, выпущенные государством, вызвал бешеный ажиотаж. Но прежде чем погрузиться, нужно знать несколько вещей.

Самое важное: это может потребовать терпения. На веб-сайте TreasuryDirect говорится: «В настоящее время мы получаем беспрецедентные запросы на открытие новых счетов и покупку I Bonds. Из-за этих объемов мы не можем гарантировать, что клиенты смогут совершить покупку до 28 октября по текущему тарифу».

Министерство финансов предупредило, что, возможно, оно даже не сможет обработать поток заказов, которые оно получает, к установленному сроку, как сообщает Wall St. Journal.

На странице данных Казначейства было отмечено падение продаж за октябрь до этого момента, составившее всего 703 миллиона долларов по сравнению с предыдущими шестью месяцами. Пик пришелся на май, когда объем продаж составил почти 5 миллиардов долларов.

Учитывая, что веб-сайт TreasuryDirect имеет историю неуклюжести и недавно был изменен дизайн, любой объем трафика может привести к сбою серверов. Или весь ажиотаж последних дней сверхвысокой ставки мог быть направлен на то, чтобы убедить большое количество покупателей в последнюю минуту.

Те, кто спешит с покупкой, должны знать о нескольких предостережениях относительно покупки I-bonds в ближайшие два дня.

  • Вы заблокированы как минимум на год, и ваша совокупная ставка за этот период будет около 8%, учитывая, что ставка, доступная на 1 ноября, вероятно, будет 6,48% на основе анализа данных об инфляции.
  • После периода блокировки вы можете захотеть немного подождать, чтобы получить лучшие ставки, поэтому вы можете инвестировать только те деньги, к которым вам не нужен доступ в течение 15 месяцев или дольше. Это потому, что если вы обналичите I-облигации через год, но до пяти лет, вы потеряете проценты за последние три месяца. Дэйв Энна, основатель TipsWatch.com, веб-сайта, который отслеживает ценные бумаги с защитой от инфляции, предлагает подождать не менее трех месяцев после достижения максимальной рыночной ставки, чтобы получить максимальную доходность.
  • Другие инвестиции вскоре могут составить конкуренцию ставкам по облигациям, и они могут быть более простыми в управлении и более ликвидными. Ожидается, что Федеральная резервная система снова поднимет процентные ставки на заседании 2 ноября и, возможно, еще раз в декабре. Это повысит ставки по другим инвестиционным продуктам, таким как казначейские векселя и депозитные сертификаты. TMUBMUSD10Y, 3,939% которые уже находятся в диапазоне 4% в течение более короткого периода времени, чем блокировка I-связи. TIPS, которые также скорректированы с учетом инфляции, в настоящее время имеют более высокую реальную доходность, приближающуюся к 2%. Напротив, I-облигации по-прежнему имеют фиксированную доходность 0%.
  • Если реальная доходность I-облигаций станет выше нуля, начиная с ноября или даже через шесть месяцев, это может сделать их выгодной долгосрочной сделкой по сравнению с текущим предложением. Ставка 9,62%, безусловно, заманчива, но это только на шесть месяцев. I-облигации состоят из комбинации фиксированной ставки и компонента, скорректированного с учетом инфляции. Поэтому, если вы планируете какое-то время держать I-облигации, более высокая фиксированная ставка будет благом в будущие годы, когда инфляция предположительно будет ниже.
  • Не обязательно сразу покупать 10 000 долларов. Yotta, финтех-банковская платформа, которая предлагает сквозной интерфейс для веб-сайта TreasuryDirect, сообщает, что на данный момент она продала I-облигаций на 15 миллионов долларов, но 44% этих пользователей купили менее 1000 долларов. По словам Адама Моэлиса, соучредителя Yotta, только 27% получили полную разрешенную сумму в 10 000 долларов.
  • Если вы входите в число тех, кто уже израсходовал свою индивидуальную сумму в 10 000 долларов, вам придется подождать до 1 января 2023 года, чтобы купить больше для себя. Вы получите шесть месяцев тарифа, который начинается в ноябре, а затем следующий объявленный курс после этого. Если вы хотите купить больше, вы можете подарить до 10 000 долларов на человека и начать отсчет времени по курсу, даже если вы не доставите подарок, — говорит Гарри Сит, который ведет блог The Finance Buff. На веб-сайте TreasuryDirect есть «Подарочная коробка», где ваши подарочные покупки хранятся до тех пор, пока вы их не доставите. Обратите внимание, что для получения подарка получатель должен иметь учетную запись и не должен превышать годовой лимит в 10 000 долларов. Мужья и жены могут делать друг другу подарки.
  • Последнее замечание: не забывайте, что у вас есть I-облигации. Поскольку вам нужно покупать I-облигации на индивидуальном счете, вы должны убедиться, что всегда интегрируете свои активы в свой общий финансовый план. Обязательно назовите получателя и сообщите своим близким информацию об учетной записи, если с вами что-то случится. Это все часть планирования на будущее. «Это проблема пожилых людей, — говорит Энна. «Они могут забыть, и если они никому не скажут, вы никогда не узнаете. у меня 94-летняя свекровь, которая владеет I-бондами и пользуется ими уже много лет. Мы знаем ее логин, мы знаем, что там и как его разогнать, когда она умрет».
Еще от MarketWatch

Этот простой и бесплатный взлом iPhone может стать самым важным шагом в вашем финансовом планировании

Если вы купили эти ценные бумаги с доходностью 9,6%, то скоро у вас появится шанс купить I-бонды.

Сюрприз! Компакт-диски снова в моде, а казначейские облигации и I-bonds стали надежным убежищем для ваших денег

Рекламное объявление

Рекламное объявление

Рекламное объявление

Рекламное объявление

Рекламное объявление

Рекламное объявление

Рекламное объявление

Рекламное объявление

Дом за 175 000 долларов, проданный через NFT.




Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *