Содержание

Внутренняя доходность — облигация — Большая Энциклопедия Нефти и Газа, статья, страница 1

Внутренняя доходность — облигация

Cтраница 1

Внутренняя доходность облигации при непрерывном начислении процентов равна 10 %, Определить внутреннюю доходность этой облигации при начислении процентов: а) 2 раза в год; б) 4 раза в год.  [1]

Ожидаемая внутренняя доходность облигаций в странах с высокой ожидаемой инфляцией обычно бывает высокой. Однако иностранный инвестор из страны с меньшей ожидаемой инфляцией должен предполагать, что доходность вложения в иностранную валюту будет отрицательной, так как весьма вероятно, что валюта его страны проживания вырастет в цене относительно валюты страны инвестирования. В результате ожидаемая внешняя доходность / у может оказаться менее привлекательной, чем при первичном рассмотрении только величины rf На самом деле, если существует полная интеграция рынков, то вероятно, что величина г., являющаяся суммой величин rd и г., будет равна ожидаемой доходности эквивалентных облигаций страны инвестора.  [2]

Ожидаемая внутренняя доходность облигаций в странах с высокой ожидаемой инфляцией обычно бывает высокой. Однако иностранный инвестор из страны с меньшей ожидаемой инфляцией должен предполагать, что доходность вложения в иностранную валюту будет отрицательной, так как весьма вероятно, что валюта его страны проживания вырастет в цене относительно валюты страны инвестирования. На самом деле, если существует полная интеграция рынков, то вероятно, что величина г., являющаяся суммой величин rd и г., будет равна ожидаемой доходности эквивалентных облигаций страны инвестора.  [3]

Чем больше внутренняя доходность облигации, не являющейся чисто дисконтной, тем меньше дюрацня и выпуклость облигации.  [4]

Найти внутреннюю доходность облигации

при начислении процентов; а) 4 раза в год; б) 8 раз в год; в) непрерывно.  [5]

Внутренней доходностью портфеля облигаций называется внутренняя доходность облигации, поток платежей по которой совпадает с потоком платежей по портфелю.  [6]

До погашения облигации, купоны по которой оплачиваются 4 раза в год, остается 25 лет. Внутренняя доходность облигации составляет 7 %, а ее рыночная стоимость — 1025 долл.  [7]

Внутренняя доходность облигации равна 8 % и ие изменяется до погашения облигации.  [8]

По облигации обещают выплачивать по 50 долл. Найти внутреннюю доходность облигации при начислении процентов один раз в год, если ее стоимость составляет 900 долл.  [9]

По облигации обещают выплачивать по 100 долл. Определить внутреннюю доходность облигации при начислении процентов 2 раза в год если ее текущая рыночная стоимость составляет: а) 371 71 долл.  [10]

По облигации обещают выплачивать по 50 долл. Найти внутреннюю доходность облигации при непрерывном начислении процентов, если текущая рыночная стоимость ее равна 900 долл.  [11]

По облигации обещают выплачивать по 10 долл. Найти годовую внутреннюю доходность облигации при начислении процентов 2 раза в год, если ее рыночная стоимость равна 380 22 долл.  [12]

Страницы:      1

Как определить доходность облигации (научный подход) | Инвестограмма

Держатель облигации получает доходность из следующих источников:

· купон;

· прирост капитала (или убыток), когда облигация погашается, выкупается по оферте или продаётся;

· доход от реинвестирования купона.

Остановимся более подробно на двух традиционных мерах доходности облигаций:

· текущая доходность;

· доходность к погашению.

Как определить доходность облигации (научный подход)

Как определить доходность облигации (научный подход)

Текущая доходность выражается как отношение годового купона к цене покупки облигации. Эта мера доходности учитывает только один источник прибыли от облигации – купон, и не учитывает остальные два источника: прирост капитала (или убыток) и доход от реинвестирования купона.

Доходность облигации к погашению рассчитывается таким же образом, как рассчитывается внутренняя норма доходности (internal rate of return, IRR) любой инвестиции. Внутренняя норма доходности инвестиции – это такая ставка дисконтирования, при которой чистая приведённая стоимость (net present value, NPV) всех денежных потоков равна нулю. При расчёте доходности облигации к погашению рассчитывается именно внутренняя норма доходности инвестиции. Эта мера доходности учитывает доходность от купона, прирост капитала (или убыток) и доход от реинвестирования купона при условии, что 1) облигация удерживается до погашения и 2) купонные платежи реинвестируются под ставку, равную доходности облигации к погашению. Если облигация не удерживается до погашения, цена, по которой облигация будет продана, может оказаться выше или ниже цены покупки, поэтому итоговая доходность может отличаться от теоретический доходности к погашению, рассчитанной в момент покупки – это риск процентной ставки (interest-rate risk). Также итоговая доходность может отличаться от теоретической доходности к погашению, если купонные платежи будут реинвестироваться под ставку, отличную от доходности к погашению – это риск реинвестирования (reinvestment risk).

Именно доходность к погашению является основной мерой доходности облигации, именно показатель доходности к погашению является целевым ориентиром доходности при размещении облигаций инвестиционными банками и при покупке облигаций инвесторами. По этому показателю можно соотносить разные выпуски между собой и выявлять ценовые различия между ними, в том числе при выявлении различий в ценообразовании обычных и зелёных облигаций.

Считать доходность/цену вручную не имеет смысла, так как есть специальные онлайн-калькуляторы. Нужно выбрать конкретную облигацию, указать цену покупки/продажи и дату расчёта.

Калькулятор доходности облигаций на сайте Rusbonds

Калькулятор доходности облигаций на сайте Мосбиржи

Задавайте вопросы в комментариях. Давайте обсуждать интересные темы вместе!

Михаил Емец, финансовый консультант и автор проекта INVESTOGRAMMA.RU | Инвестиции для людей

Инвестограмма в социальных сетях:

Вконтакте | Facebook | Одноклассники | Telegram | TikTok | YouTube | Instagram |

Расчет доходности облигаций — Блог о трейдинге и инвестициях на NYSE и NASDAQ

Если вы захотите купить облигации отдельных эмитентов, например, казначейства США или американских компаний, то вам придется иметь дело с тремя видами доходности (Yield): 1. Текущей доходностью; 2. Купонной доходностью и 3. Доходностью к погашению. Чем они отличаются и как сделать расчет доходности облигаций? Сейчас разберем.

1. Текущая доходность облигаций

Текущая доходность (Current yield) – это отношение размера купона (регулярного платежа, выплачиваемого по облигации) к текущей (рыночной) цене бумаги. Так, если облигация имеет купон $5, а бумага торгуется по $95, то ее текущая доходность составляет 5,26% (5/95=5,26%).

2. Купонная доходность облигаций

Купонная доходность (Сoupon yield) – это отношение размера купона бумаги к ее номинальной стоимости (стоимости, по которой облигация выпускается и погашается). В отличие от текущей доходности, купонная доходность не зависит от рыночной цены. Так, если облигация имеет купон $5, то ее купонная доходность – 5% (5/100=5%).

3. Доходность к погашению облигаций

Доходность к погашению (Yield to maturity, YTM) показывает, какой доход вы получите при покупке облигации, если будете держать ее до конца, то есть до погашения. Она представляет собой внутреннюю норму доходности денежного потока (IRR), и в отличие от предыдущих показателей, имеет более сложный расчет. Формулу IRR здесь не привожу (при желании вы легко найдете ее в интернете, например, в этой статье). Для вас как инвестора именно эта доходность наиболее важна, но эффективнее всего она работает в связке с другими двумя.

Как использовать расчет доходности облигаций?

Сравнивая три рассмотренных вида доходности между собой, вы сможете оценить выгодность облигации и не переплачивать за бумагу. Вот, как это работает.

Если купонная доходность < Текущей доходности < Доходности к погашению, то облигация должна продаваться со скидкой (цена облигации < 100%).

Если купонная доходность = Текущей доходности = Доходности к погашению, то облигация должна продаваться по номиналу (цена облигации = 100%).

Если купонная доходность > Текущей доходности > Доходности к погашению, то облигация должна продаваться с премией (цена облигации > 100%).

А теперь вопрос к вам. Инвестируете ли вы в облигации отдельных эмитентов? И помог ли вам данный пост про расчет доходности облигаций? Напишите в комментариях ниже.

Обучение торговле на бирже

CFA — Показатели доходности денежного рынка | программа CFA

См. начало:


Чтобы понять различные способы представления доходности на долговых рынках, необходимо разобраться в некоторых общепринятых соглашениях о котировке доходности по инструментам денежного рынка.

Денежный рынок (англ. ‘money market’) — это рынок краткосрочных долговых инструментов (со сроком погашения 1 год или менее).

Некоторые долговые инструменты требуют, чтобы эмитент погасил кредитору сумму займа плюс проценты. Другие являются чисто дисконтными инструментами, которые выплачивают проценты как разницу между заимствованной суммой и возвращенной суммой.

На денежном рынке США классическим примером чистого дисконтного инструмента является казначейский вексель США (T-bill или TB, от англ. ‘Treasury bill’)

, выпущенный федеральным правительством.

Номинальная стоимость казначейского векселя — это сумма, которую правительство США обещает вернуть инвестору в погашение этого векселя.

При покупке казначейского векселя инвесторы оплачивают его номинальную стоимость за вычетом дисконта и получают полную номинальную стоимость в конце срока.

Дисконт (англ. ‘discount’) — это сумма, на которую уменьшается номинальная стоимость, благодаря чему формируется первичная цена продажи TB. Этот дисконт становится процентным доходом, который накапливается, потому что инвестор получает номинальную сумму в конце срока.

Таким образом, инвесторы получают денежный доход, равный дисконту, если они удерживают инструмент до погашения. Краткосрочные казначейские векселя на сегодняшний день является наиболее важным классом инструментов денежного рынка в США.

Другие типы инструментов денежного рынка включают краткосрочные векселя компаний (англ. ‘commercial paper’)

и банковские акцепты (т.е. акцептованные банками векселя, от англ. ‘bank acceptance’), которые являются дисконтными инструментами, а также свободно обращающиеся депозитные сертификаты (англ. ‘negotiable certificates of deposit’), которые являются процентными инструментами.

Рынок каждого из этих инструментов имеет свою собственную конвенцию для обозначения цены или доходности.

Далее мы рассмотрим соглашения (конвенции) о котировках казначейских векселей и других инструментов денежного рынка.


Чистые дисконтные инструменты, такие как казначейские векселя, котируются не так, как казначейские облигации США (англ. ‘Treasury bonds’). Векселя котируются на базисе банковской скидки, а не на базисе цены.

Базис банковской скидки или дисконта (англ. ‘bank discount basis’) — это соглашение о котировках, в соответствии с которым годовая стоимость дисконта (скидки) рассчитывается в процентах от номинальной стоимости на основе 360-дневного года.

Доходность на базисе банковского дисконта рассчитывается следующим образом:

\(\mathbf{r_{BD} = \frac{D}{F} \frac{360}{t}}\)    (формула 3)

где

  • rBD = годовая доходность на базисе банковского дисконта.
  • D = дисконт в денежном выражении, равный разнице. между номинальной стоимостью векселя F и его покупной ценой P0.
  • F = номинал казначейского векселя.
  • t = фактическое количество дней, оставшихся до погашения.
  • 360 = количество дней в году в соответствии с банковской конвенцией.

Банковская дисконтная доходность (часто называемая просто дисконтной доходностью, от англ. ‘bank discount yield’) выражает сумму дисконта D в виде доли от номинальной стоимости (а не цены) казначейского векселя.

Затем эта доля умножается на количество периодов продолжительностью t в одном году (то есть 360/t), при этом предполагается, что в году 360 дней. Аннуализация (пересчет в годовое исчисление), таким образом, предполагает простой процент (без промежуточных начислений).

Рассмотрим следующий пример.

Пример расчета банковской дисконтной доходности.

Предположим, что у нас есть вексель с номинальной стоимостью $100,000 и сроком погашения 150 дней по цене $98,000.

Какова будет банковская дисконтная доходность векселя?


Решение:

В этом примере дисконт D составляет $2,000. В соответствии с формулой 3 доходность с учетом на базисе банковского дисконта составляет 4,8%:

\(\mathbf{r_{BD} = \frac{$2,000}{$100,000} \frac{360}{150} = 4.8\%}\)

Цена дисконтных инструментов, таких как TB, указывается с использованием дисконтной доходности, поэтому мы обычно переводим дисконтную доходность в цену.

Предположим, мы знаем, что доходность банковского дисконта составляет 4.8%, но не знаем цену. Мы находим сумму дисконта D следующим образом:

\(\mathbf {D = r_{BD}F \frac{t}{360}}\)

При rBD = 4.8% дисконт в денежном выражении составляет:

D = 0.048 * $100,000 * 150/360 = $2,000

После того, как мы вычислили сумму дисконта, мы можем определить цену покупки векселя как его номинальную стоимость за вычетом суммы дисконта:

F — D = $100,000 — $2,000 = $98,000.

Доходность на основе банковского дисконта не является значимым показателем доходности инвесторов по трем причинам.

  • Во-первых, эта доходность основана на номинальной стоимости, а не на цене покупки инструмента. Доходы от инвестиций должны оцениваться относительно суммы, которая инвестируется.
  • Во-вторых, доходность рассчитывается на основе 360-дневного года, а не 365-дневного.
  • В-третьих, банковская дисконтная доходность аннуализируется с начислением простого процента, то есть игнорирует возможность зарабатывать проценты по процентам (сложный процент).

Мы можем расширить пример, приведенный выше, чтобы рассмотреть три часто используемых альтернативных показателя доходности.

HPY — доходность за период владения.

Первым является доходность за период владения в течение оставшегося срока действия инструмента (150 дней в случае TB в примере выше).

Этот показатель определяет доход, который инвестор получит, удерживая инструмент до погашения. Этот показатель не является годовой нормой доходности (то есть, это периодическая процентная ставка).

На рынках ценных бумаг с фиксированным доходом этот показатель также называется доходностью за период владения (HPY, от англ. ‘holding period yield’).

Участники рынка облигаций часто используют термин «доходность» (англ. ‘yield’) применительно к общей доходности (т.е. доходности, включающей как изменение цены, так и сам доход по ценной бумаге). Например, доходность к погашению (англ. ‘yield to maturity’).

В других случаях доходность относится только к самому доходу от ценной бумаги. Например, текущая доходность (англ. ‘current yield’), которая представляет собой годовой процентную ставку, деленную на цену.

Термин доходность за период владения (HPY) является синонимом, используемым на рынке облигаций для терминов: доходность за период владения (HPR), совокупный доход (англ. ‘total return’) и доход горизонта (англ. ‘horizon return’).


Для инструмента, который предполагает один денежный платеж в течение срока его действия, HPY будет равен:

\(\mathbf{HPY = {P_1 — P_0 + D_1 \over P_0} }\)  (формула 4)

где

  • P0 = цена покупки инструмента.
  • P1 = цена, полученная за инструмент при его погашении.
  • D1 = денежный доход, выплачиваемый инструментом при его погашения (то есть, проценты).

Когда мы используем эту формулу для расчета доходности процентного инструмента (например, для купонных облигаций), нам необходимо учитывать важную деталь:

цены покупки и продажи должны включать любые начисленные проценты, добавленные к цене сделки, поскольку облигация продается в промежуток времени между датами выплаты процентов.

Начисленные проценты (англ. ‘accrued interest’) — это купонные проценты, которые продавец зарабатывает с даты последнего купона, но не получает в качестве купонного дохода, поскольку следующая дата выплаты купонного дохода наступает после даты продажи облигации.

Цена, включающая начисленные проценты, называется полной ценой. Торговые цены котируются как «чистые» (т.е. без начисленных процентов), но если есть начисленные проценты, то, как объясняется выше, они добавляются к цене покупки.

Для чистых дисконтных ценных бумаг вся полученная прибыль достигается путем погашения по цене более высокой, чем покупная цена.

Поскольку казначейский вексель представляет собой чистый дисконтный инструмент, он не производит выплаты процентов и, следовательно, для него D1 = 0. Поэтому доходность за период владения представляет собой сумму дисконта, деленную на цену покупки:

HPY = D / P0, где D = P1 — P0.

HPY — это сумма, которая представляется в годовом выражении другими показателями. Для казначейского векселя в примере выше инвестиции в размере $98,000 принесут $100,000 за 150 дней.

Доходность за период владения этими инвестициями с использованием составляет (по формуле 4):

($100,000 — $98,000)/$98,000 = $2,000/$98,000 = 2.0408%.

В этом примере периодическая ставка доходности в 2.0408% связана со 150-дневным периодом. Если бы мы использовали ставку доходности TB в качестве альтернативной стоимости инвестирования, мы бы использовали ставку дисконтирования 2,0408%, чтобы найти приведенную стоимость (PV) любого другого денежного потока, который будет получен через 150 дней.

До тех пор, пока другой денежный поток имеет характеристики риска, аналогичные характеристикам TB, этот подход является подходящим. Если бы другой денежный поток был более рискованным, чем TB, то мы могли бы использовать доходность TB в качестве базовой ставки, к которой мы добавили бы премию за риск.

Формула для HPY одинакова независимо от валюты деноминации.

EAY — эффективная годовая доходность.

Вторым показателем доходности является эффективная годовая доходность (EAY, от англ. ‘effective annual yield’). EAY представляет собой годовую доходность, которая учитывает влияние начисления процентов на проценты.

Эффективная годовая доходность также еще называется эффективной годовой процентной ставкой (англ. ‘effective annual rate’).

EAY = (1 + HPY)365/t — 1      (формула 5)

В нашем примере мы можем рассчитать EAY следующим образом:

EAY = (1.020408)365/150 — 1 = 1.050388 — 1 = 5.0388%

Этот пример иллюстрирует общее правило:

банковская дисконтная доходность меньше эффективной годовой доходности (EAY).

Доходность на денежном рынке.

Третьим альтернативным показателем доходности является доходность на денежном рынке (англ. ‘money market yield’, также известная как ‘CD equivalent yield’).

В соответствии с этим соглашением котируемая доходность TB сопоставима с котировками по процентным инструментам денежного рынка, которые выплачивают проценты на 360-дневной основе.

В целом, доходность денежного рынка равна годовой доходности HPY, рассчитанной исходя из 360-дневного года:

rMM = (HPY)(360 / t).

По сравнению с банковской дисконтной доходностью, доходность денежного рынка рассчитывается по покупной цене, поэтому:

rMM = (rBD)(F / P0).

Это уравнение показывает, что доходность денежного рынка больше, чем банковская дисконтная доходность. На практике следующая формула является более полезной, поскольку она не требует знания цены векселя:

\(\mathbf{r_{MM} = {360r_{BD} \over 360 — (t)(r_{BD})} }\)   (формула 6)

Для примера TB доходность денежного рынка равна:

rMM = (360)(0.048)/[360 — (150) (0.048)] = 4.898%

Некоторые национальные рынки используют формулу доходности денежного рынка, а не банковскую дисконтную доходность, чтобы котировать доходность по таким дисконтным инструментам, таким как казначейские векселя.

В Канаде принято указывать доходность казначейских векселей с использованием формулы денежного рынка, предполагающей 365-дневный год.

Доходность дисконтных векселей Казначейства Германии со сроком погашения менее 1 года и французских векселей BTF рассчитывается по формуле денежного рынка с учетом 360-дневного года.

В таблице ниже приведены три показателя доходности, которые обсуждались выше.

Три наиболее часто используемых показателя урожайности.

Доходность за период владения (HPY)

Эффективная годовая доходность (EAY)

Доходность денежного рынка (CD equivalent yield)

\(\mathbf{HPY = {P_1 — P_0 + D_1 \over P_0} }\)

EAY = (1 + HPY)365/t — 1

\(\mathbf{r_{MM} = {360r_{BD} \over 360 — (t)(r_{BD})} }\)

Следующий пример поможет вам закрепить ваши знания об этих показателях доходности.

Пример использования соответствующей ставки дисконтирования.

Вам необходимо найти текущую стоимость (PV) денежного потока в $1,000, который должен быть получен в течение 150 дней.

Вы решаете рассмотреть казначейские векселя со сроком погашения 150 дней, чтобы определить соответствующую процентную ставку для расчета приведенной стоимости. Вы нашли множество показателей доходности для 150-дневного TB.

Таблица ниже представляет эту информацию.

Краткосрочная доходность денежного рынка.

Доходность за период владения

2.0408%

Банковская дисконтная доходность

4.8%

Доходность денежного рынка

4.898%

Эффективная годовая доходность

5.0388%

Какие показатели доходности подходят для определения текущей стоимости $1,000, которые будут получены через 150 дней?

Решение:

Доходность за период владения является подходящим показателем, и мы также можем использовать доходность денежного рынка и эффективную годовую доходность после преобразования их в HPY.


Доходность за период владения (2.0408%). Эта доходность — именно то, что нам нужно.

Поскольку она применяется к 150-дневному периоду, мы можем использовать ее напрямую, чтобы найти текущую стоимость $1,000, которые будут получены в течение 150 дней. (Вспомните принцип, в соответствии с которым ставки дисконтирования должны быть совместимы с периодом времени.)

Текущая (приведенная) стоимость:

PV = $1,000 / 1.020408 = $980.00

Теперь мы можем понять, почему другие показатели доходности неуместны или не так легко применимы.


Банковская дисконтная доходность (4.8%). Мы не должны использовать этот показатель доходности для определения приведенной стоимости денежного потока. Как упоминалось ранее, банковская дисконтная доходность основана на номинальной стоимости векселя, а не на его цене.


Доходность денежного рынка (4.898%). Чтобы использовать доходность денежного рынка, нам нужно преобразовать ее в доходность за 150-дневный период, разделив ее на (360/150).

После получения HPY = 0.04898/(360/150) = 0.020408 мы используем ее для дисконтирования $1,000, как указано выше.


Эффективная годовая доходность, EAY (5.0388%). Эта доходность также была пересчитана в годовое исчисление, поэтому ее необходимо скорректировать, чтобы она соответствовала срокам движения денежных средств.

Мы можем получить из EAY доходность за период владения следующим образом:

(1.050388)150/365 — 1 = 0.020408


Напомним, что когда мы нашли EAY, экспонента составляла 365/150, или количество 150-дневных периодов в 365-дневном году. Чтобы уменьшить эффективную годовую доходность до 150-дневной доходности, мы используем обратную величину показателя, который мы использовали для пересчета в годовое исчисление.

В предыдущем примере мы преобразовали два краткосрочных показателя годовой доходности в доходность за 150-дневный период владения. Это — один из способов пересчета.

Нам также часто бывает необходимо конвертировать периодические ставки в годовые. Эта проблема может возникнуть как на денежных рынках, так и на рынках долгосрочной задолженности.

Например, многие облигации (долгосрочные долговые инструменты) выплачивают проценты раз в полгода. Облигационные инвесторы рассчитывают IRR для облигаций, известную как доходность к погашению (YTM).


Если полугодовая доходность к погашению составляет 4%, как мы можем конвертировать в годовую доходность?

Точный подход (с учетом начисления сложного процента) состоит в том, чтобы вычислить (1.04)2 — 1 = 0.0816 или 8.16%. Это то, что мы называем эффективной годовой доходностью.

Однако подход, используемый на рынках облигаций США, заключается в удвоении полугодовой доходности к погашению: 4% * 2 = 8%.

Доходность к погашению, рассчитанная таким образом, без учета начисления процентов, называется эквивалентной доходностью облигаций (англ. ‘bond equivalent yield’).

На практике, этот результат в 8%, будет называться просто доходностью облигации к погашению. На денежных рынках, если бы мы определяли годовую доходность за 6 месяцев, удваивая ее, чтобы сделать результат сопоставимым с доходностью облигаций, мы бы также сказали, что результатом будет эквивалентная доходность облигации.


См. далее:

3. Что такое внутренняя норма доходности?

Внутренняя норма доходности (англ. internal rate of return, общепринятое сокращение — IRR (ВНД)) — это процентная ставка, при которой чистый дисконтированный доход (NPV) равен 0. NPV рассчитывается на основании потока платежей, дисконтированного к сегодняшнему дню.

Иначе говоря, для потока платежей CF, где CFt — платёж через t лет (t = 1,…,N) и начальной инвестиции в размере IC = − CF0 внутренняя норма доходности IRR рассчитывается из уравнения:

или

Внутренней доходностью для финансовых инструментов называют процентную ставку, при которой приведенная стоимость будущего потока платежей по данному финансовому инструменту совпадает с его рыночной ценой. Определённая таким образом внутренняя доходность равна внутренней норме доходности инвестиции в данный финансовый момент времени.

Для определения внутренней нормы доходности облигации часто используют приближённую «купеческую» формулу: ,

где

  • A — номинал облигации;

  • P — текущая рыночная цена облигации;

  • f — годовая купонная ставка;

  • T (в годах) — срок до погашения облигации.

Связь способа расчета внутренней нормы доходности с показателем дисконтированной стоимости состоит в том, что показатель внутренней нормы доходности отражает тот уровень ставки дисконтирования, при которой дисконтированная стоимость полученных доходов за вычетом суммы первоначальной инвестиции (чистая дисконтированная стоимость) будет равна нулю. Чем выше должна быть ставка дисконтирования для приведения чистой дисконтированной стоимости полученных доходов к нулю, тем предпочтительнее данная инвестиция.

Показатель внутренней нормы доходности основывается на допущении, что денежные потоки, полученные до погашения инвестиции (истечения срока ее действия), будут реинвестированы по ставке, равной внутренней норме доходности, и что она останется неизменной.

Инвестиция считается приемлемой, если внутренняя норма доходности выше, чем минимальный приемлемый показатель окупаемости инвестиций в финансовый инструмент. Такие инвестиции представляют интерес.

Показатель внутренней нормы доходности для облигаций называется доходностью к погашению. Доходность к погашению облигации может отличаться от купонной ставки, если облигация продается по цене, отличающейся от номинальной стоимости.

4.Что такое рентабельность?

Рентабельность означает доходность или прибыльность бизнеса, производства, реализации.Когда говорят о рентабельности бизнеса, то подразумевают расчет эффективности, оценку прибыльности. В числовом значении расчет рентабельности берется из отношения конечной прибыли к сумме затрат.Если говорят о рентабельности товаров, то рассчитывают отношение получаемой прибыли к сумме затрат на производство (себестоимость) и реализацию. При рентабельности самого производства высчитывают окупаемость, то есть величину прибыли делят на производственные затраты.В качестве производственных затрат могут выступать затраченные денежные активы на приобретение оборудования, затраты на техническое обслуживание и ремонт (амортизационные затраты), затраты на выплату оплаты труда рабочим, обслуживающим данное оборудование.Перед выбором финансирования той или иной сферы производства или фирмы, оказывающей какие-либо услуги, любой бизнесмен просчитывает все возможные варианты затрат, учитывает показатель рентабельности.Та сфера бизнеса, где предполагаемый показатель рентабельности выше и меньше всего рисков на убытки, характеризуется большим успехом на стороннее финансирование.

Помогите решить задачи по финансовому менеджменту, тема облигации

lisa21!

Компания эмитировала облигации 01.01.82 г. с погашением через 30 лет. Облигации продавались по номиналу (1000 долл.), проценты выплачиваются 30 июня и 31 декабря по ставке 12% в год. Ответьте на следующие вопросы:
Рассчитайте YTM на 01.01.82.
Найдите цену облигации на 01.01.87, если процентная ставка на заемные средства снизилась до 10%.
Найдите дивидендную доходность и капитализированную доходность на 01.01.87, основываясь на п. 2.
Найдите YTM, эффективную годовую ставку, дивидендную и капитализированную доходность на 01.07.02, если облигации продавались по цене 896,64 долл.

РЕШЕНИЕ:

Столько этой чепухи перерешал, что сам уже ПУТАЮСЬ! Где ИСТИНА?!

1. Рассчитайте YTM на 01.01.82.

Здесь преподам НАДО ДАТЬ ПО РОГАМ, чтобы не «РАЗВОДИЛИ» СТУДЕНТОВ сроком в 30 лет, ведь сами пишут «Облигации продавались по номиналу (1000 долл.)» — по-русски: ни один ли х…! YTM = Р = 1000 долл.

Вся ТОНКОСТЬ, переливания из пустого в порожнее, рассуждений сводится к соотношению по формуле справедливой цены:

P = I/R * [1-1/(1+R)^n] + N/(1+R)^n = 1000

Или только при условии I/R = N = 1000, иначе результат невозможен!

P = 1000 * [1-1/(1+R)^n] + 1000/(1+R)^n = 1000 * [1-1/(1+R)^(n) + 1/(1+R)^(n)] = 1000 *1 = 1000

Значит, ставка дисконтирования равна проценту по дивидендам: R = I или 12 % = 12 %, откуда (1000 * 0.(10) = 1-1/3.7007= 1 – 0.2702 = 0.7298

БУДЬТЕ ОСТОРОЖНЫ! Всё считаю по-своему! У меня плохой и вредный характер, никому не доверяю, стараюсь всё сам осмыслить и перевести в реальные деньги — по здравому смыслу.
Мои способы могут сильно отличаться от МЕТОДИК преподавания, но называть задницу — ЛЕДЕНЦОМ, никак не могу.

Дивидендная доходность: (626.46/5)/896.64 = 125.29/896.64 = 0.1397 или 13.97 %.

Капитализированная доходность: (270.20/5)/896.64 = 54.04/896.64 = 0.0603 или 6.03 %.

Общая: (896.64/5)/896.64 = 1/5 = 0.2 или 20 %.

ДРУГОЙ МОЙ СПОСОБ, представляю, как будто положил деньги в банк или занял под процент.

Всего доход без дисконтирования за пять лет:
120*2*5 = 1200 долл. за счёт купонов.
1000 — 896.64 = 103.36 долл. — при погашении дадут 1000 долл.
Итого: 1303.36 долл.
Или в среднем в год: 1303.36/5 = 260.67 долл.
Все мои затраты только покупка: 896.64 долл.

Значит, общая среднегодовая доходность (или рентабельность): 260.67/896.64 = 0.2907 или 29.07 %.

И соответственно среднегодовая дивидендная доходность: 240/896.64 = 0.2677 или 26.77 %.

Взаимосвязь между доходностью к погашению и внутренней нормой доходности | Финансы

  1. Финансы
  2. Инвестиции
  3. Инвестиции для начинающих
  4. Взаимосвязь между доходностью к погашению и внутренней нормой доходности

Автор: Cam Merritt

Облигации и другие инвестиции с фиксированным доходом, то есть инвестиции, которые обеспечивают регулярные равные платежи — обычно котируются в соответствии с их эффективной процентной ставкой, известной как «доходность к погашению».«Между тем все инвестиции имеют внутреннюю норму доходности или общую доходность, полученную инвесторами. Более пристальный взгляд на доходность к погашению и внутреннюю норму доходности показывает, что в случае инвестиций с фиксированным доходом они являются одним и тем же.

IRR

Проще говоря, внутренняя норма доходности или IRR — это доход, который вы получите от инвестиций, если предположите, что все, что вы получите обратно, равно всему, что вы вложили. Например, скажите Для инвестиций требуется 1000 долларов авансом, и вы получите 500 долларов в течение одного года и 750 долларов через два года.IRR этой инвестиции составляет около 15,139 процента. Другими словами, в течение двухлетнего срока инвестиций ваши деньги будут приносить доход в размере 15,139% в год. Математика работает так: вы вкладываете 1000 долларов. Через год эта сумма выросла на 15,139% до 1151,39 доллара. Затем инвестиции принесут вам 500 долларов, в результате чего общая сумма упадет до 651,39 доллара. Еще через год эта сумма вырастет на 15,139% — до 750 долларов, суммы вашего последнего платежа.

Облигации

Облигации обеспечивают два вида денежных потоков: регулярные выплаты процентов, известные как купонные выплаты, и выплаты номинальной стоимости при наступлении срока погашения, когда наступает срок погашения облигации.Например, пятилетняя облигация с номинальной стоимостью 1000 долларов и 6-процентной купонной ставкой будет приносить вам 60 долларов ежегодно — 6 процентов от 1000 долларов. Эти платежи будут продолжаться в течение пяти лет, и в конце пятого года вы также получите номинальную стоимость в 1000 долларов в качестве платежа по истечении срока погашения.

YTM

Облигации обычно не продаются по номинальной стоимости. Это потому, что облигации должны приносить доход, конкурентоспособный по сравнению с другими инвестициями. Выплаты по купону и срок погашения не меняются, но, регулируя цену облигации, вы можете эффективно изменить доход, генерируемый облигацией.Например, если облигация в предыдущем примере была продана по номинальной стоимости в 1000 долларов (так называемая продажа «по номинальной стоимости»), она принесла бы 6% годовой прибыли. Но если бы он был продан по цене 950 долларов, купонные выплаты в размере 60 долларов и платеж в срок до 1000 долларов составили бы примерно 7,23% годовой прибыли. Эта «эффективная доходность», основанная на уплаченной цене, представляет собой доходность облигации к погашению или доходность к погашению, которую часто называют просто доходностью.

Взаимосвязь

Доходность облигации к погашению — это процентная ставка, которая приравнивает цену облигации к денежным потокам, которые вы получаете от этой облигации. равно «тому, что вы вложили» при покупке облигации.Это также является точным определением внутренней нормы доходности инвестиций. Таким образом, доходность к погашению — это просто еще один термин для обозначения IRR облигации.

Ссылки

Писатель Биография

Кэм Мерритт — писатель и редактор, специализирующийся на бизнесе, личных финансах и домашнем дизайне. Он участвовал в публикациях USA Today, The Des Moines Register и Better Homes and Gardens. Мерритт имеет степень журналистики в Университете Дрейка и получает степень магистра делового администрирования в Университете Айовы.

Процентные ставки и доходность по облигациям

Процентные ставки и доходность по облигациям

В комплекте:

Номинальный коэффициент дисконтирования — это приведенная стоимость одной единицы. валюты, подлежащей гарантированной выплате в указанное время в будущем . Этого определения достаточно для любого периода времени. В при многопериодной настройке каждый раз применяется один коэффициент скидки период. Таким образом, df (1) может быть текущей стоимостью (в момент времени 0) 1 доллара. определенная в конце периода времени 1, df (2) приведенная стоимость в время 0 из 1 доллара, определенное в конце периода времени 2, и т. д.. В вектор таких значений df {1 * периодов} известен как функция скидки . Его можно использовать для оценки любого заведомо достоверный вектор денежных потоков. Если cf {period * 1} — такой вектор, его текущая стоимость просто:

     pv = df * cf
 

В этом уравнении pv обозначается как дисконтированный подарок. Стоимость денежных потоков .

Пример с одним периодом обобщается на настройку с несколькими периодами. в другом отношении.Коэффициент дисконтирования для данного периода будет равняется сумме атомных цен за этот период. Это следует потому что покупка одной единицы каждого временного состояния требует указанное время гарантирует одну единицу валюты при этом период. Стоимость такой связки составляет стоимость одной денежная единица, определенная на эту дату, и, следовательно, равна связанный коэффициент дисконтирования.

Во многих странах номинальные коэффициенты дисконтирования легко обнаруженный.Например, в США финансовые публикации сообщают о последних ценах на казначейские векселя США и «Полоски», каждая из которых обещает фиксированный платеж в долларах в одну указанную дату. Поскольку Казначейство имеет право печатать долларов, выплаты по таким ценным бумагам можно считать верными, отсутствие революции и т. д. Заявленные цены в любой день таким образом составляют функцию скидки в то время.

Реальные коэффициенты дисконтирования — другое дело.В некоторых странах правительство выпускает облигации с выплатами, привязанными к цене показатель. Такие облигации обычно предусматривают как купонных выплат, так и выплат. с периодическими интервалами и окончательный платеж в размере основной суммы со сроком погашения . Если достаточно проблем с достаточно разными сроков погашения, по крайней мере, некоторые элементы дисконтной функции могут быть определенный.

Рассмотрим случай, когда есть три облигации. Однолетний облигация обещает выплату 103 реальных или «постоянных» долларов «(эл.грамм. Яблоки) через год. Обещания двухлетней облигации платеж в размере 4 постоянных долларов в один год и 104 в два. В трехлетняя облигация обещает выплату в размере 3 постоянных долларов в год 1, 2 и 103 в году 3. Текущие цены: 100, 101 и 98 долларов соответственно. Каковы реальные коэффициенты дисконтирования (т. Е. приведенная стоимость покупательной способности на 1 доллар в каждой из следующих трех годы?).

Чтобы ответить на вопрос, мы создаем денежные средства {периоды * облигации} матрица потока Q :

          Связь1 Связь2 Связь3
   Год1 103 4 3
   2 год 0 104 3
   Год 3 0 0 103
 

и вектор цен p {1 * периоды}:

          Связь1 Связь2 Связь3
           100 101 98
 

Цена каждой облигации должна равняться ее дисконтированной текущей стоимости. ценить.Таким образом:

   df * Q = p
 

, где df {1 * периоды} — скидка функция.

Мы хотим найти df , учитывая Q и p. . Умножая обе части уравнения на inv (Q) дает:

   df = p * inv (Q)
 

В данном случае df {1 * периоды):

        Yr1 Yr2 Yr3
      0.9709 0,9338 0,8960
 

Таким образом, претензия на 1 реальный доллар в год 1 сейчас стоит 0,9709 доллара, претензия на 1 реальный доллар во втором году стоит 0,9338 доллара в настоящее время, и поэтому на. Любой желаемый набор реальных платежей в течение следующих трех лет можно оценить с помощью этой функции скидки.

Найти комбинацию таких связей, которая будет воспроизводить желаемый набор денежных потоков воспользуемся формулой:

     Q * п = с
 

, где n {облигации * 1} — портфель облигаций, а c {period * 1} — желаемый набор платежей.Отсюда следует, что n = inv (Q) * c . Таким образом, если желаемый набор платежей — c :

  1300 лет
  2 год 200
  2 год 100
 

Репликационный портфель — n :

  Облигация1 2.8107
  Облигация2 1,8951
  Облигация3 0,9709
 

Реальные или номинальные единицы валюты, если скидка функция может быть определена из значений и характеристик бездефолтные инструменты, любой соответствующий вектор денежных потоков можно ценить и тиражировать.Более того, любой такой вектор может быть «проданы» на любой другой с такой же приведенной стоимостью. В набор таких комбинаций образует возможность без дефолта набор доступен Инвестору. Аналитик может помочь определить набор, но в конечном итоге Инвестор должен выбрать либо один из его участников или вектор денежных потоков, который не полностью по умолчанию.

Хотя коэффициент дисконтирования обеспечивает естественную и прямую меру приведенной стоимости определенного будущего денежного потока, это иногда удобно сосредоточиться на родственных и более знакомых фигура.Если инвестиция вырастет с x до значения x * (1 + i) за один период, это может быть как утверждается, «заработанные проценты» по ставке i . Эту концепцию можно расширить на несколько периодов, если предположить, что проценты начисляются один раз за период. Таким образом, если инвестиции растут от V0 до V2 за два периода, эквивалентная процентная ставка найдено решением уравнения:

    (1 + я) * (1 + я) = V2 / V0
 

или:

    (1 + я) ^ 2 = V2 / V0
 

Отношение конечного значения к начальному значению называется значение (t-период) относительно .(1 / т)

Процентные ставки обычно используются для описания ценных бумаг для какие выплаты являются определенными. В однопериодной настройке такие ценные бумаги можно назвать безрисковыми . В многопериодный настройки желательно описывать как по умолчанию поскольку их стоимость может колебаться, что делает их рискованными в случае продажи до того, как будет произведен окончательный платеж.

Между коэффициентом дисконтирования существует взаимно однозначное отношение. и соответствующая процентная ставка.т)

Поскольку существует взаимно однозначная связь между скидкой фактор и соответствующая процентная ставка, любой из них может быть использован для рассчитать текущую стоимость. Причем дайте одному из них, другому можно определить без особых усилий.

Рассмотрим следующую функцию скидки df :

     Yr1 Yr2 Yr3
   0,9400 0,8800 0,8200
 

Соответствующие родственники значений даются как vr = 1.(1./[1:3])) -1 :

     Yr1 Yr2 Yr3
   0,0638 0,0660 0,0684

  или:

     Yr1 Yr2 Yr3
    6,38% 6,60% 6,84%
 

Эти значения при нанесении на график дают одну версию текущей доходности . кривая или временная структура процентных ставок . В этом в случае, если он идет вверх, с долгосрочными ставками выше, чем краткосрочные ставки.

В этих расчетах мы рассчитали процентные ставки предполагая начисление процентов один раз за период.С таким же успехом можно было бы использовать определение, основанное на начислении сложных процентов более одного раза за период; или не вообще; или непрерывно. При обработке процентной ставки важно знать, какое определение было использовано, чтобы ошибки не залезть в последующие расчеты. Возможность альтернативные определения делают использование дисконтных коэффициентов более безопасным подход. Более того, можно обосновать тезис о том, что коэффициент дисконтирования, являющийся ценой, является фундаментальной характеристикой экономики, а процентная ставка — производная конструкция.При этом процентные ставки повсеместны, что полезно для сравнения цен платежей в разное время, и необходим для общения с теми, кто привык к более традиционным характеристики финансовых рынков.

Многие облигации, как традиционные, так и индексированные, имеют купонный доход. периодические выплаты и окончательный основной платеж при наступлении срока погашения. Рассмотрим, например, облигацию, которая обеспечивает выплаты cf из:

   Год1 6
   2 год 6
   3 год 106
 

С учетом предыдущей функции скидки такая облигация имеет приведенная стоимость 97 долларов.84. Исходя из первоначальной номинальной стоимости 100 долларов, доходность 6% годовых. Однако с учетом того, что он продается по цене 97,84 доллара, эффективная доходность выше. К отражая это, аналитики часто используют производную цифру, доходность к погашению . Это постоянная процентная ставка, которая делает приведенную стоимость все выплаты по облигации равны ее цене. 3) = 97.84

Это можно сделать методом проб и ошибок, желательно с помощью интеллектуальный алгоритм для нахождения результата (до желаемой степени точность). В этом случае i составляет примерно 6,82%.

Набор доходностей к погашению для облигаций с разными купонами и сроки погашения обычно не образуют единой кривой. Тем не менее, некоторые аналитики сравнивают доходность к погашению и срок погашения для набора облигаций, затем подходит «доходность кривая »через получившийся разброс графиков.Результат могут быть полезны, но не должны использоваться для целей оценки.

Срок погашения облигации дает важную информацию для ее оценка. Как правило, это влияет на стоимость долгосрочных облигаций. больше за счет изменения процентных ставок, особенно долгосрочных ставок. Однако для купонных облигаций срок погашения является довольно грубым показателем. чувствительности к процентной ставке. Будет выставлена ​​облигация с высоким купоном больше для краткосрочных и среднесрочных ставок, чем для низкого купона облигация с тем же сроком погашения, а облигация с нулевым купоном будет подвержен только процентной ставке, связанной с его сроком погашения.Чтобы дать несколько лучший показатель, чем зрелость, аналитики часто вычисляют длительность набора денежных потоков.

Пусть df будет вектором скидки {1 * периодов} факторы и cf a {периоды * 1} вектор наличных денег потоки. Дюрация CF является средневзвешенной. времени, в которое производятся платежи, с каждым платежом взвешенная по его текущей стоимости относительно стоимости вектора как весь. В предыдущем примере у облигации денежные потоки cf :

   Год1 6
   2 год 6
   3 год 106
 

Функция рыночной скидки df :

     Yr1 Yr2 Yr3
   0.9400 0,8800 0,8200
 

Приведенная стоимость денежных потоков составляет v = df. * Cf » :

     Yr1 Yr2 Yr3
    5,6400 5,2800 86,9200
 

Для вычисления весов мы делим на общее значение, w = v / (df * cf) , что дает:

    Yr1 Yr2 Yr3
   0,0576 0,0540 0,8884
 

В MATLAB выражение [1: 3] ‘ производит {периоды * 1} вектор периодов времени:

   Год1 1
   Год 2 2
   Год 3 3
 

Продолжительность, определяемая как d = w * ([1: 3] ‘) , составляет 2.8307 лет — несколько меньше, чем срок обращения 3 года.

Хорошо, но что толку от продолжительности? В некоторых обстоятельств, совсем немного. В других — несколько меньше. Мы делаем расчет, чтобы лучше понять реакцию стоимости вектор денежного потока на изменение одной или нескольких процентных ставок. В На практике, конечно, многие такие ставки по временной структуре могут изменить одновременно. В общем, если функция скидки изменяется с df1 на df2 , приведенная стоимость вектора денежного потока cf будет изменение значения равно:

    dV = (df2 - df1) * cf
 

Как можно одним числом суммировать влияние на стоимость изменения? потенциально много разных процентных ставок по дисконту функция?

При необходимости изменение доходности облигации к погашению вызвать предсказуемое изменение стоимости этой облигации или набора денежных потоков, поскольку между два.Взаимосвязь сохраняется и для большинства векторов денежных потоков. В таком случае термин внутренняя ставка доходности будет вместо доходности к погашению. Если есть достаточно много положительных и отрицательных денежных потоков в векторе, внутренние норма прибыли не может быть уникальной, что может нанести ущерб, если на это полагаются. Однако этого не может произойти, если вектор состоит из серии отрицательных (положительных) потоков, за которыми следует серия положительных (отрицательных) потоков — то есть, если есть только одно изменение знака.(-t-1))) * dy или dv (t) = (v (t) * — t) * (dy / (1 + y))

Суммируя все эти термины, мы получаем общее изменение значения dv :

   dv = сумма (dv (t)) = - сумма (v (t) * t) * (dy / (1 + y))
 

Наконец, пропорциональное изменение значения, дв / в это:

   dv / v = сумма (dv (t) / v) = - сумма ((v (t) / v) * t) * (dy / (1 + y)
 

Но перед термином в круглых скобках стоит «сумма» — это дюрация, рассчитанная с использованием собственного доходность к погашению.Таким образом имеем:

   dv / v = - d * (dy / (1 + y))
 

Иногда длительность делится на (1 + y), чтобы получить модифицированный Продолжительность . Допуская, что это представляет собой md , мы есть:

   dv / v = - md * dy
 

Таким образом, измененная продолжительность указывает отрицательный процент изменение стоимости облигации на процентное изменение ее собственного доходность к погашению. Знак минус указывает на то, что увеличение (уменьшение) доходности облигации к погашению сопровождается уменьшение (увеличение) его стоимости.

Продолжительность (измененная или нет) не представляет интереса, если никто не может установить взаимосвязь между доходностью облигации к погашению и некоторая рыночная процентная ставка. Например, предположим, что y = y20 + 0,01 , где y20 — процентная ставка по 20-летнему нулю купонные государственные облигации. В этом случае:

    dy = dy20
 

и:

    dv / v = - md * dy20
 

, который связывает процентное изменение стоимости облигации с изменение рыночной процентной ставки.

Понятие продолжительности, особенно актуальное для Аналитики, консультирующие менеджеров по пенсионным планам с установленными выплатами Фонды . Многие такие фонды имеют обязательства по выплате будущих пенсии, которые установлены в номинальном (например, долларовом) выражении, как минимум формально. Причем основная часть денежных потоков должна быть выплачена на датируется далеким будущим. Приведенная стоимость обязательств такого плана можно вычислить обычным способом и его доходность к погашению (внутренняя ставка доходности) или ставка дисконтирования , определяется с использованием рыночных процентных ставок.Во многих случаях ставка дисконтирования будет очень близка к долгосрочной процентной ставке (например, для 20-летних облигаций). Поскольку интересующие временные структуры ставки, как правило, остаются неизменными на длинном конце, любое изменение долгосрочная процентная ставка будет сопровождаться примерно равной изменение ставки дисконтирования для типичного пенсионного плана этого тип. Таким образом, продолжительность денежных потоков плана обеспечивает хорошую оценка чувствительности приведенной стоимости его обязательства по изменению долгосрочных процентных ставок.Любой несбалансированность продолжительности активов пенсионного фонда удерживается для погашения этих обязательств и продолжительности обязательства вполне могут служить индикатором того, в какой степени фонд принимает на себя процентный риск .

В нашем последнем примере функция скидки df было:

     Yr1 Yr2 Yr3
   0,9400 0,8800 0,8200
 

с соответствующими процентными ставками:

     Yr1 Yr2 Yr3
   0.0638 0,0660 0,0684
 

Например, 1 доллар инвестируется со ставкой 6,60% в год, усугубляется ежегодно, вырастет до 1 доллара / 0,88 доллара в конце два года. Эта процентная ставка может быть названа 2-летней спот . оцените , чтобы подчеркнуть тот факт, что он предполагает вложение это начинается немедленно и длится два года.

Другой тип процентной ставки предполагает заключение соглашения немедленно для инвестирования на более поздний срок и погашения при даже более поздняя дата.Например, сегодня можно согласиться занять 1 доллар. в год и выплатить 1 доллар плюс заявленная сумма процентов за один год позже (т.е. через два года). Рассматриваемая процентная ставка назвали форвардную процентную ставку , чтобы подчеркнуть факт что он охватывает интервал, который начинается на дату вперед (т. е. в будущее).

Особый интерес представляют форвардные ставки, охватывающие периоды, когда длиться только один период. Такие ставки можно обозначить их стартовыми Дата.Следовательно, форвардная ставка на 1 год охватывает период от конец 1-го года до конца 2-го года, но на согласованных условиях Cегодня. Учитывая функцию скидки, можно оформить сегодня занять 1 / df (1) доллар в конце первого года и заплатить 1 / df (2) долларов в конце второго года при нулевых чистых инвестициях, так как каждая «сторона» будет иметь приведенную стоимость 1 доллар. Следовательно, арбитражный суд постановляет, что любой форвардный контракт, охватывающий тот же период будет иметь те же результаты. Это гарантирует, что:

   (1 / df (1)) * (1 + f (1)) = (1 / df (2))
 

, где f (1) — форвардный курс за период. начиная с конца 1-го года и заканчивая в конце 2-го года.

Перестановка приведенного выше уравнения дает более простую форму:

   f (1) = (df (1) / df (2)) - 1
 

В более общем плане:

   f (t) = (df (t) / df (t + 1)) - 1
 

В частном случае, когда t = 0, «вперед ставка «фактически будет спотовой ставкой по годовой ссуде, поскольку df (0), текущая стоимость 1 доллара сегодня равна 1 доллару.

Чтобы получить полный вектор форвардных курсов, мы создаем запаздывающую вектор dfl всех, кроме последнего фактора скидки, предшествующая приведенная стоимость в 1 доллар сегодня:

   dfl = [1 df (1: 2)]

     Yr1 Yr2 Yr3
    1.00 0,94 0,88
 

Разделение каждого элемента исходной функции скидки на соответствующий элемент в этом векторе, то вычитание 1 дает вектор форвардного курса f :

   f = (dfl ./ df) - 1

     е (0) е (1) е (2)
   0,0638 0,0682 0,0732
 

Таким образом, один доллар вырастет до 1,0638 * 1,0682 доллара за два года и $ 1,0638 * 1,0682 * 1,0732 за три года. По необходимости эти расчеты приводят к тому же выводу, что и те, которые основаны на соответствующие спотовые процентные ставки.Однако последние используют разные ставки за тот же год (например, год 2), в зависимости от инвестиции анализируются, а первые — нет. Таким образом вперед ставки ближе к экономической реальности и могут использоваться далеко меньший риск ошибки.

Форвардные ставки особенно полезны, когда аналитик пытается прогнозировать будущие уровни инфляции для оценки обязательств пенсионного плана с выплатами, привязанными к уровню заработной платы, который в свою очередь, сказывается изменение стоимости жизни.Стандарт предположение, что форвардная процентная ставка — это сумма двух компоненты: (1) премия за ликвидность (иногда называемая термином ). премия ) и (2) ожидание относительно спот-курса что будет держать в то время. Таким образом, двухлетний форвардный курс в нашем пример (7,32%) можно считать суммой нормального премия за ликвидность по таким обязательствам в размере 1,0% и консенсус-прогноз ожидание участников рынка, что годовая спотовая ставка будет равно 6.32% за год 3. Спот-ставка, в свою очередь, может быть предполагается равной ожидаемой годовой реальной доходности , скажем, 1,5% плюс ожидаемый уровень инфляции, равный 6,32–1,5%, или 4,82%. Объединение двух вычислений дает:

      Форвардная ставка
    - Премия за ликвидность
    - Ожидаемая краткосрочная реальная доходность
   ----------------------------------
      Ожидаемая инфляция
 

Здесь:

    7.32
   -1,00
   -1,50
   ------
    4.82
 

Согласно общему ряду допущений, премии за ликвидность увеличиваются с уменьшающейся скоростью по мере увеличения срока погашения, и что ожидаемая краткосрочная реальная доходность постоянна. Это означает, что временная структура форвардных курсов будет иметь такую ​​же форму, как и функция премии за ликвидность в периоды, когда инфляция ожидается, что останется неизменным. Если прямая кривая круче, предположительно ожидается рост инфляции.Если он более плоский или с наклоном вниз можно ожидать снижения инфляции.

Подобные процедуры применяются к набору форвардных процентов ставки позволяют аналитику оценить уровень будущей инфляции которые соответствуют текущей рыночной доходности. Как обычно, оценки настолько хороши, насколько хороши предположения, но, вероятно, быть лучше, чем использование некоторого среднего исторического уровня инфляции, особенно в периоды, когда временная структура процентных ставок необычно крутые, необычно плоские или на самом деле спуск вниз.


Эффективная продолжительность — определение, как рассчитать, пример

Что такое эффективная продолжительность?

Эффективная дюрация — это чувствительность облигации Облигации Облигации — это ценные бумаги с фиксированным доходом, которые выпускаются корпорациями и правительствами для привлечения капитала. Эмитент облигаций заимствует капитал у держателя облигаций и производит им фиксированные платежи по фиксированной (или переменной) процентной ставке в течение определенного периода. Цена по сравнению с эталонной кривой доходности Кривая доходности представляет собой графическое представление процентных ставок по долгу для диапазон сроков погашения.Он показывает доходность, которую инвестор ожидает получить, если одолжит свои деньги на определенный период времени. На графике по вертикальной оси отображается доходность облигации, а по горизонтальной оси — время до погашения. Один из способов оценить риск облигации — это оценить процентное изменение цены облигации по сравнению с эталонной кривой доходности, такой как номинальная кривая правительства.

Эффективная дюрация используется для гибридных ценных бумаг Гибридные ценные бумаги Гибридные ценные бумаги — это инвестиционные инструменты, сочетающие в себе свойства чистых акций и чистых облигаций.Ценные бумаги, как правило, предлагают более высокую доходность, чем ценные бумаги с чистым фиксированным доходом, такие как облигации, но более низкую доходность, чем ценные бумаги с чистым переменным доходом, такие как обыкновенные акции., Которые можно разделить на облигации и опционы (облигации с правом отзыва) — это тип облигации, который предоставляет эмитенту облигации право, но не обязанность, выкупить облигацию до даты ее погашения. Облигация с правом отзыва — это облигация со встроенным опционом колл. Эти облигации обычно имеют определенные ограничения на опцион колл.). Встроенные облигации увеличивают неопределенность денежных потоков и затрудняют для инвесторов измерение внутренней нормы прибыли. Здесь вступает в силу концепция эффективной продолжительности.

Что такое продолжительность?

В 1983 году экономист Фредерик Маколей открыл способ определения волатильности цены облигации, который получил название «дюрация Маколея». Несмотря на то, что эта стратегия была эффективным инструментом, она не имела большого значения до 1970-х годов, когда процентные ставки стали относительно нестабильными.В то время многим инвесторам понадобился инструмент, который помог бы оценить волатильность их инвестиций с фиксированным доходом Ценные бумаги с фиксированным доходом Ценные бумаги с фиксированным доходом — это тип долгового инструмента, который обеспечивает доход в виде регулярных или фиксированных процентных выплат и погашения. Это привело к разработке «модифицированной дюрации», которая позволила лучше рассчитывать изменяющиеся цены облигаций.

Затем, в середине 1980-х годов, процентные ставки упали, и инвестиционные банкиСписок ведущих инвестиционных банковСписок 100 крупнейших инвестиционных банков мира, отсортированных в алфавитном порядке.Лучшие инвестиционные банки в списке: Goldman Sachs, Morgan Stanley, BAML, JP Morgan, Blackstone, Rothschild, Scotiabank, RBC, UBS, Wells Fargo, Deutsche Bank, Citi, Macquarie, HSBC, ICBC, Credit Suisse, Bank of America Merril Lynch. создали «эффективную дюрацию» или «скорректированную дюрацию опционов», которая рассчитывала движения цены на основе характеристик колл облигации.

Как рассчитать эффективную дюрацию

Когда облигации предлагают неопределенный денежный поток, эффективная дюрация — лучший способ рассчитать волатильность процентных ставок.Формула выглядит следующим образом:

Где:

  • V –Δy — Стоимость облигации, если доходность снизится на определенный процент
  • V + Δy — Стоимость облигации, если доходность вырастет на определенный процент
  • V 0 — Текущая стоимость денежных потоков (т.е. цена облигации)
  • Δy — Изменение стоимости доходности

Пример эффективной дюрации

Инвестор покупает облигацию по номинальной стоимости за 100 долларов с доходностью 8%.Цена облигации увеличивается до 103 долларов при снижении доходности на 0,25%. В качестве альтернативы цена облигации падает до 98 долларов при увеличении доходности на 0,25%. Эффективная дюрация облигации будет рассчитана как:

В приведенном выше примере каждое изменение процентной ставки на 1% приводит к изменению цены облигации на 10%.

Эффективная дюрация — полезный инструмент для держателей облигаций с правом отзыва, поскольку процентные ставки меняются и облигация может быть отозвана до наступления срока ее погашения.

Эффективная дюрация в зависимости от кривой дюрации

Эффективная дюрация отличается от модифицированной дюрации, поскольку последняя измеряет дюрацию доходности — волатильность процентных ставок с точки зрения доходности облигации к погашению — в то время как эффективная дюрация измеряет продолжительность кривой, которая рассчитывает волатильность процентной ставки с помощью кривой доходности Кривая доходности — это графическое представление процентных ставок по долгу для различных сроков погашения. Он показывает доходность, которую инвестор ожидает получить, если одолжит свои деньги на определенный период времени.На графике по вертикальной оси отображается доходность облигации, а по горизонтальной оси — время до погашения. в качестве ориентира.

Используя кривую доходности к погашению в качестве ориентира, эффективная дюрация учитывает возможные колебания ожидаемого денежного потока. Наличный поток. Наличный поток (CF) — это увеличение или уменьшение суммы денег, имеющихся у компании, учреждения или частного лица. В финансах этот термин используется для описания суммы наличных денег (валюты), которые генерируются или потребляются в определенный период времени. Есть много типов CF облигаций.Денежные потоки остаются неопределенными из-за высокой волатильности процентных ставок по облигациям. Поскольку внутренняя норма доходности Внутренняя норма доходности (IRR) Внутренняя норма доходности (IRR) — это ставка дисконтирования, которая делает чистую приведенную стоимость (NPV) проекта равной нулю. Другими словами, это ожидаемая совокупная годовая норма прибыли, которая будет получена от проекта или инвестиций. не имеет четкого определения, такие стратегии, как модифицированная дюрация и дюрация Маколея, не работают.

Важность дюрации для инвесторов

Продолжительность важна для инвесторов по многим причинам.Это полезный инструмент для оценки процентного риска по облигации и может использоваться как часть оценки риска наряду с кредитным риском Кредитный риск Кредитный риск — это риск убытков, которые могут возникнуть в результате несоблюдения какой-либо стороной условий и условий. Условия любого финансового контракта, в основном, и ликвидность Ликвидность На финансовых рынках ликвидность означает, насколько быстро инвестиция может быть продана без отрицательного влияния на ее цену. Чем более ликвидна инвестиция, тем быстрее ее можно продать (и наоборот) и тем легче ее продать по справедливой стоимости.При прочих равных условиях более ликвидные активы торгуются с премией, а неликвиды — с дисконтом. облигации. Кроме того, это также может помочь держателю облигаций максимизировать прибыль, если их прогнозы верны. Если инвестор считает, что процентные ставки упадут, он построит свой портфель с высокой дюрацией, чтобы отразить это.

Эффективная дюрация показывает, насколько чувствительна облигация к изменениям рыночной доходности различных облигаций с одинаковым риском. Точно оценивая влияние рыночных изменений на цены облигаций, инвесторы могут построить свой портфель, чтобы извлечь выгоду из колебаний процентных ставок.Кроме того, это может помочь им управлять своими будущими денежными потоками и защитить свои портфели от рисков.

Дополнительные ресурсы

CFI является официальным поставщиком услуг глобального финансового моделирования и оценки (FMVA) ™. Стать сертифицированным аналитиком финансового моделирования и оценки (FMVA) ® Сертификация CFI по анализу финансового моделирования и оценки (FMVA) ® поможет вы обретете необходимую уверенность в своей финансовой карьере. Запишитесь сегодня! программа сертификации, призванная помочь любому стать финансовым аналитиком мирового уровня.Чтобы продолжить карьеру, вам пригодятся следующие дополнительные ресурсы:

  • Основы фиксированного дохода
  • Цены на облигации Стоимость облигаций Ценообразование на облигации — это наука о расчете цены выпуска облигации на основе купона, номинальной стоимости, доходности и срока до погашения. Ценообразование облигаций позволяет инвесторам
  • Перевернутая кривая доходностиИнвертированная кривая доходности Перевернутая кривая доходности часто указывает на подготовку к рецессии или замедлению экономического роста. Кривая доходности — это графическое представление взаимосвязи между процентной ставкой, выплачиваемой активом (обычно государственными облигациями), и временем до погашения.
  • Казначейские векселя (ГКО) Казначейские векселя (ГКО) Казначейские векселя (или сокращенно казначейские векселя) — это краткосрочные финансовые инструменты, выпускаемые Казначейством США со сроками погашения от нескольких дней до 52 недель.

В чем разница между IRR и доходностью к погашению?

Внутренняя норма доходности (IRR) и доходность к погашению — это расчеты, используемые компаниями для оценки инвестиций, но они относятся к разным вещам. Вот что означает каждый термин, и пример того, когда его можно использовать.

Внутренняя норма доходности (IRR)
Это показатель, используемый при оценке прибыльности потенциальных инвестиций. Не вдаваясь в математику, IRR — это процентная ставка, при которой чистая приведенная стоимость всех денежных потоков от инвестиций равна нулю.

Источник изображения: Getty Images.

Короче говоря, у компаний есть «необходимая норма прибыли», то есть доход, который они хотят, чтобы проект или инвестиции были окупаемыми.Если рассчитанная IRR больше или равна этой ставке, вложение выглядит хорошей идеей (по крайней мере, на бумаге). В противном случае инвестиции, вероятно, не стоят того.

Фактическая формула для расчета IRR довольно сложна, но, к счастью, в Интернете есть несколько хороших калькуляторов IRR, например этот.

Например, предположим, что компания решает, инвестировать ли в расширение своего завода, которое будет стоить 5 000 000 долларов. Он знает, что может заработать дополнительно 1000000 долларов в год за счет этих инвестиций в течение следующих 10 лет, полезного срока службы оборудования, или он может использовать этот капитал в другом месте и получить 10% прибыли.Используя калькулятор, мы видим, что IRR этих инвестиций будет примерно на 15,1%, что больше требуемой нормы прибыли в 10%. Поэтому строительство завода было бы хорошей идеей.

Доходность к погашению
Самая большая разница между IRR и доходностью к погашению заключается в том, что последняя говорит об инвестициях, которые уже были сделаны.

Доходность к погашению, или YTM, используется для расчета доходности инвестиции (обычно облигации или другой ценной бумаги с фиксированным доходом) на основе ее текущей рыночной цены.Точный расчет доходности к погашению довольно сложен, поскольку предполагает, что все купонные выплаты реинвестируются по той же ставке, что и текущая доходность, и учитывает текущую стоимость облигации.

Однако доходность к погашению для инвестиции может быть довольно легко рассчитана путем объединения купонного дохода с разницей между рыночной ценой и номинальной стоимостью облигации по следующей формуле.

Где C — выплата купонного вознаграждения, F — номинальная стоимость облигации, P — рыночная цена облигации, а «n» — количество лет до погашения.

Например, предположим, что мы покупаем облигацию за 980 долларов с пятилетним сроком до погашения. Номинальная стоимость облигации составляет 1000 долларов, а купонная ставка — 6%, поэтому мы получаем годовую выплату процентов в размере 60 долларов. Мы можем рассчитать доходность к погашению следующим образом:

Другими словами, поскольку мы купили облигацию с дисконтом, наша эффективная доходность к погашению немного выше, чем купонная процентная ставка по облигации. Если бы мы заплатили премию, мы бы ожидали обратного.

Если вы читаете это, потому что хотите узнать больше об акциях и способах инвестирования, загляните в Брокерский центр Motley Fool’s и начните прямо сегодня.

Эта статья является частью Центра знаний Motley Fool’s Knowledge Center, который был создан на основе собранной мудрости фантастического сообщества инвесторов. Мы хотели бы услышать ваши вопросы, мысли и мнения о Центре знаний в целом или об этой странице в частности. Ваш вклад поможет нам помочь миру лучше инвестировать! Напишите нам по адресу [email protected] Спасибо — и продолжайте дурачиться!

Калькулятор доходности облигаций

до отзыва (YTC)

На этой странице представлен калькулятор доходности облигаций до отзыва .Он автоматически рассчитывает внутреннюю норму доходности (IRR), полученную по отзывной облигации, предполагая, что она востребована в первый раз. Важно отметить, что предполагается, что все платежи и купоны производятся вовремя (без значений по умолчанию).

Также найдите приблизительную доходность , чтобы вызвать формулу ниже. Как и в случае доходности до погашения (YTM), доходность до отзыва — это итеративный расчет. Существует упрощенное уравнение, позволяющее угадать доходность до колла, которую мы рассмотрим ниже.

Калькулятор доходности облигаций до отзыва

Калькулятор доходности до отзыва
  • Текущая торговая цена облигации ($) — Текущая торговая цена облигации.
  • Номинальная стоимость облигации / номинальная стоимость ($) — Номинальная стоимость облигации, также известная как номинальная стоимость.
  • Цена до отзыва ($) — Обычно отзывные облигации могут быть отозваны только с некоторой премией к номинальной стоимости. Если есть премия, введите в это поле цену , чтобы назвать облигацию .
  • Годы до вызова — Количество лет до отзыва облигации.
  • Годовая купонная ставка (%) — Годовой процент, выплачиваемый по облигации на основе номинальной стоимости ( читается: не пересчитывать ее для текущей торговой цены, инструмент обработает ее.)
  • Частота выплаты купона — Как часто по облигации выплачиваются купонные выплаты.
Выходные данные калькулятора YTC для облигаций
  • Доходность до отзыва (%): Конвергентное решение для доходности до отзыва текущей облигации (внутренняя норма доходности при условии отзыва облигации).
  • Текущая доходность (%): Простой расчетный доход, который использует текущую торговую цену и номинальную стоимость облигации. См. Объяснение в калькуляторе доходности облигаций.

Формула доходности до отзыва по облигациям

Расчет для доходности до отзыва очень похож на доходность до погашения .

При проведении этого расчета мы предполагаем, что облигация будет отозвана при первой же возможности. Кроме того, цена отзыва облигации обычно немного превышает номинальную стоимость облигации — мы используем цену для вызова для этой формулы вместо номинальной стоимости в доходности к погашению.

Формула расчетной доходности до отзыва

Однако это не означает, что мы не можем оценить и приблизиться. Формула приблизительной доходности для колл по облигации:

 \ frac {(Годовой \ Процент) + ((Цена \ to \ Call-Current \ Price) / (Годы \ to \ Call))} {( Price \ to \ Call + Current \ Price) / 2} 

Оценка доходности до вызова для сценария калькулятора

Давайте решим значение, введенное калькулятором по умолчанию:

  • Текущая цена: 920 долларов США
  • Номинальная стоимость: 1000 долларов США
  • Цена для звонка: 1050 долларов США
  • Годы звонка: 5
  • Годовая ставка купона: 10%
  • Частота купона: 2 раза в год
 \ frac {(100) + ((1050-920) / 5)} {(1050 +920) / 2} = \\ ~ \\\ frac {100 + 26} {985} = 12.{-n} 

Калькулятор внутренне использует метод секущей для схождения к решению и использует адаптацию метода от пользователя Github ndongo. Обсуждение самой формулы немного сложно, но начните с наших ссылок в калькуляторе доходности к погашению, чтобы узнать больше.

(Да, вы захотите посчитать с помощью компьютера. Я полагаю, что … это то, чем является этот сайт.)

Предположительно, эмитент не отзовет эту облигацию.

Почему уступка имеет значение?

Когда вы начнете инвестировать в облигации, вы скоро поймете, что облигации могут быть как отзываемыми («погашаемыми»), так и невозвратными.Облигации с правом отзыва обычно предлагают какую-то льготу — например, более высокую процентную ставку — с риском того, что эмитент может отозвать ее до ее полного погашения. Если вас не волнует дюрация, это может быть беспроигрышным вариантом — небольшое преимущество в доходности, в то время как эмитент может немного подстраховаться от падения процентных ставок.

В некотором смысле облигации с правом отзыва очень похожи на некоторые формы потребительского долга .

Возьмем, к примеру, ипотеку. Когда ставки по ипотеке падают, люди спешат рефинансировать свои текущие ипотечные кредиты.При рефинансировании люди предоплачивают — «до востребования» — свою текущую ипотеку, выплачивая ее полностью. Затем они эффективно перевыпускают облигацию по преобладающей ставке … только для того, чтобы возобновить цикл, если ставки упадут на приемлемую величину в будущем.

Конечно, это не идеальное сравнение. (Как правило, премии за предоплату не взимаются, большая часть затрат приходится на ипотеку и т. Д.) Однако эту полезную модель следует иметь в виду при инвестировании в облигации.

Знайте: облигации с правом отзыва могут вести себя не так, как вы планировали (хотя мы предполагаем, что облигация по умолчанию калькулятора не будет отозвана!).Вычисление YTC, как мы делали в калькуляторе, показывает доходность вашей облигации, если она не доживает до погашения. И это не всегда против вас — некоторые облигации имеют оферту; см. калькулятор доходности пут.

Заключение и другие калькуляторы финансовых основ

Используйте доходность для звонка на так же, как вы использовали бы другие меры оценки облигации: фактор при принятии решения о покупке облигации или отказе от нее.

Доходность к худшему по облигации

Объединение доходности к погашению с доходностью до отзыва и взятие минимума называется доходностью к худшему .Хотя доходность до наихудшего не показывает дюрацию, она показывает наихудшую (с вашей точки зрения) возможную годовую доходность, которую вы могли бы получить при рассмотрении облигации.

Если ваша облигация аннулирована, вероятно, вам придется найти другое вложение, чтобы заменить ее.

Наихудшая доходность по безотзывной облигации в точности равна доходности к погашению. Для облигации с правом отзыва она является наименьшей из доходности к погашению и доходности до отзыва.

Другие калькуляторы из нашей серии «Основы финансовой деятельности» см .:

Инвестиционные идеи в эпоху низкодоходных облигаций

Процентные выплаты по старой облигации 1937 года.

getty

Инвесторы пытаются пройти через коварный пролив на рынке, когда облигации приносят почти нулевую доходность с одной стороны, а акции с растущей волатильностью — с другой. Имея веские основания полагать, что Федеральная резервная система будет продолжать покупать казначейские облигации агрессивными темпами, чтобы ограничить доходность облигаций на долгие годы, пора задуматься об альтернативах владению традиционными облигациями.

Загадка низкой доходности облигаций

Традиционный пенсионный портфель всегда включал как акции, так и облигации.Когда инвесторы молоды, им обычно советуют владеть гораздо большим количеством акций, чем облигаций, потому что акции, как правило, приносят более высокую доходность, но с большей волатильностью цен. Молодые инвесторы имеют длительный временной горизонт для инвестирования, что позволяет им проявлять терпение, пока их портфель восстанавливается после падения стоимости, вызванного рыночными факторами. По мере того, как инвесторы стареют и приближаются к пенсии, доля акций должна уменьшаться, а доля облигаций должна увеличиваться. Облигации менее волатильны, чем акции, и имеет смысл снизить риск по мере сокращения временного горизонта ваших инвестиций.Кроме того, по облигациям исторически выплачивается более высокий уровень дохода, чем по акциям, и пенсионеры чаще всего зависят от получения инвестиционного дохода для финансирования своих расходов на жизнь.

К сожалению, рынок облигаций стал практически неинвестиционным. Доходность 10-летних казначейских облигаций к погашению в настоящее время составляет 1%, что больше, чем было в августе 2020 года, когда она достигла исторического минимума в 0,5%, но эта мизерная доходность все еще далека от того, чтобы компенсировать инвесторам будущую инфляцию. .Иными словами, реальная (, т.е. с поправкой на инфляцию) процентная ставка по 10-летним казначейским облигациям США в настоящее время составляет ниже 0% . Хотя эти доходности крайне низки, они намного превышают отрицательные процентные ставки по европейским и японским государственным облигациям. На диаграмме ниже показана доходность 10-летних казначейских облигаций с 1965 года.

10-летняя доходность казначейства США

Pekin Hardy Strauss Wealth Management

Более того, проблема слишком низкой доходности облигаций не ограничивается рынком казначейства.Поскольку доходность казначейских облигаций снизилась, снизилась и доходность муниципальных облигаций и доходность корпоративных облигаций. Еще 15 лет назад высококачественные корпоративные облигации инвестиционного класса с доходностью 5,5% и более до погашения можно было купить без особых трудностей. Сегодня большинство корпоративных облигаций инвестиционного класса предлагают доходность всего 1,5% до погашения или меньше. В настоящее время 75% мирового рынка облигаций дает доходность менее 1%, в то время как только 10% мирового рынка облигаций дает доходность более 3%. Неудивительно, что те облигации, которые сегодня приносят доход более 3%, обычно классифицируются как 1) «мусорные» облигации, выпущенные компаниями со слабым балансом и значительным кредитным риском, или 2) со сроками погашения, которые вынуждают владельцев нести существенные обязательства. процентный риск.Фактически, рекордное количество глобальных облигаций торгуется с отрицательной доходностью, общей стоимостью около 17 триллионов долларов, что означает, что держатели обязательно получат отрицательную прибыль от хранения своих облигаций до погашения.

Что еще хуже, доходность облигаций может оставаться на таком низком уровне в течение многих лет. Отношение долга к ВВП для США и мира в настоящее время находится на рекордно высоком уровне. В результате, если доходность 10-летних казначейских облигаций вырастет всего до 4%, это создаст огромные проблемы для США.S. экономики, поскольку стоимость обслуживания долга резко возрастет как для потребителей, так и для корпораций и правительств. Результатом, вероятно, будет резкий рост федерального дефицита, широко распространенные дефолты по долгам, жилищный кризис и крах рынка. Зная об этом, Федеральная резервная система напечатала в 2020 году более 10 триллионов долларов на покупку казначейских облигаций США, поддерживая низкую доходность казначейства и обеспечивая финансирование рекордного дефицита США. Пока отношение долга к ВВП остается высоким, Федеральная резервная система, вероятно, продолжит печатать деньги, чтобы удерживать доходность облигаций на максимально низком уровне.

В результате инвесторы в казначейские облигации США, муниципальные облигации инвестиционного уровня и корпоративные облигации инвестиционного уровня, вероятно, будут генерировать отрицательную реальную (скорректированную на инфляцию) прибыль в течение многих лет, что приведет к значительным переводам богатства от кредиторов (кредиторов) к заемщикам ( должники).

Альтернативы облигациям

Инвесторы владеют облигациями в инвестиционных портфелях по двум основным причинам. Во-первых, облигации обеспечивают привлекательный фиксированный доход.Во-вторых, цены на облигации менее волатильны, чем акции, и, как правило, не коррелируют с ценами на акции; инвесторы получают выгоду от диверсификации от совместного владения облигациями и акциями в сбалансированном портфеле.

Даже при необычно низкой доходности облигаций владение облигациями может обеспечить диверсификацию портфеля. Однако без достаточной доходности их трудно иметь как значимую долю в облигациях инвестиционного уровня, потому что ожидаемая доходность просто слишком низка. Чтобы помочь вам подумать о том, чем еще вы, возможно, захотите владеть, давайте рассмотрим широкий спектр заменителей облигаций, ни один из которых не идеален, но все они предлагают определенные преимущества перед корпоративными, муниципальными и казначейскими облигациями инвестиционного уровня сегодня.Конечно, в инвестировании не бывает бесплатных обедов; у этих заменителей также есть свои недостатки по сравнению с облигациями.

  • Акции, выплачивающие дивиденды: Большинство публично торгуемых акций выплачивают дивиденды, и, в зависимости от компании и отрасли, некоторые акции предлагают инвесторам привлекательную дивидендную доходность. Фондовый рынок высоко ценится прежде всего потому, что технологические акции особенно дороги, а большинство технологических акций не приносят больших дивидендов. Однако компании с голубыми фишками за пределами технологической отрасли не так высоко оценены, и многие из них выплачивают инвесторам привлекательные дивиденды.Например, Verizon’s VZ дивидендная доходность в настоящее время составляет 4,5%.
  • Недвижимость: Инвестиции в недвижимость генерируют денежный поток за счет дохода от аренды и обычно выплачивают этот денежный поток инвесторам. В то время как некоторые секторы недвижимости, такие как офисная недвижимость, в настоящее время являются слишком рискованными из-за неопределенности, связанной с коронавирусом, другие подсекторы рынка недвижимости — нет. Например, основы промышленной недвижимости и многоквартирной недвижимости в настоящее время привлекательны, в зависимости от местоположения и оценки.Большинство частных фондов недвижимости нацелены на внутреннюю норму доходности более 10% после уплаты сборов, а извлекают выгоду из за счет возможности финансировать свои приобретения по чрезвычайно низкой процентной ставке.
  • Компании по развитию бизнеса: Компании по развитию бизнеса («BDC») — это инвестиционные компании, которые покупают кредиты с использованием заемных средств и выплачивают всю свою прибыль инвесторам. Кредиты с кредитным плечом обычно выдаются компаниями, у которых нет сильного баланса, поэтому процентная ставка намного выше процентных ставок, предлагаемых по облигациям инвестиционного уровня.Если компания становится банкротом, кредиты с кредитным плечом получают первый приоритет в стеке капитала, а не облигации, а это означает, что кредиты с кредитным плечом обычно окупаются больше, чем облигации в случае банкротства.
  • Ипотечные REIT: Ипотечные инвестиционные фонды недвижимости (REIT) — это инвестиционные компании, которые покупают ценные бумаги с ипотечным покрытием с использованием кредитного плеча и, подобно BDC, распределяют почти весь свой доход среди инвесторов в качестве дивидендов. Безопасность этих инвестиций обычно зависит от инвестиционной стратегии.Некоторые менеджеры REIT придерживаются более агрессивного подхода, покупая ценные бумаги, обеспеченные закладными, с рейтингом мусора, в то время как другие покупают только выпуски высшего качества.
  • Фонды закрытых облигаций: Фонды закрытых облигаций — это объединенные инвестиционные фонды, которые задействуются в определенной стратегии облигаций. В качестве «закрытых» фондов их акции можно покупать в течение торгового дня, и цена этих акций может торговаться с премией или дисконтом к стоимости чистых активов базовых активов.В некоторых случаях определенные фонды закрытых облигаций торгуются со значительными дисконтами относительно стоимости чистых активов, что позволяет инвесторам косвенно приобретать портфели облигаций, которые предлагают более высокую доходность, чем покупка ценных бумаг с фиксированным доходом инвестиционного уровня.
  • Привилегированные акции: Привилегированные акции представляют собой выпуски компаний с фиксированной доходностью, которые получают более низкий приоритет, чем облигации в стеке капитала. Большое количество компаний выпускают привилегированные акции, но компании финансовых услуг, как правило, выпускают привилегированные акции больше, чем компании из других отраслей.Поскольку привилегированные акции более рискованны, чем прямые выпуски облигаций, доходность обычно намного выше. Большинство привилегированных акций не имеют срока погашения в течение многих лет, а это означает, что цена выпуска привилегированных акций будет снижаться в случае значительного повышения процентных ставок.
  • Облигации с защитой от инфляции: Существует много видов облигаций с защитой от инфляции, но наиболее распространенными являются казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции («TIPS»). Номинальная стоимость этих облигаций увеличивается с индексом потребительских цен, что обеспечивает некоторую защиту от инфляции для инвесторов.Облигации с защитой от инфляции работают лучше всего, когда инфляционные ожидания быстро растут, и хуже всего, когда инфляционные ожидания быстро падают.
  • Долг развивающихся рынков : Долги развивающихся стран выпущены суверенными правительствами или компаниями развивающихся рынков и номинированы в иностранной валюте. Долговые обязательства стран с формирующимся рынком обычно приносят несколько привлекательную доходность, поскольку инвесторам необходимо платить за валютный риск и кредитный риск владения такими облигациями. Долги стран с формирующимся рынком могут быть привлекательным классом активов для владения, когда доллар обесценивается, но непривлекательным классом активов для владения, когда доллар растет по отношению к различным валютам развивающихся рынков.
  • Драгоценные металлы: Золото также является выгодной альтернативой облигациям. Он не приносит инвесторам никакого дохода, но и облигации больше не приносят инвесторам большого дохода. Однако, в отличие от облигаций, деноминированных в долларах США, стоимость золота может повышаться по мере того, как доллар обесценивается. Золото также имеет тенденцию дорожать, когда реальная доходность облигаций отрицательна, как сегодня. Более того, цена на золото не связана с акциями. Это может обеспечить значительные преимущества диверсификации портфеля, что является важным соображением для инвесторов, которые владеют акциями и сокращают свои позиции с фиксированным доходом.Например, с февраля по март прошлого года индекс S&P 500 упал на 33,9%, а золото упало только на 2,8%.

Показатели по золоту во время значительных медвежьих рынков с 1970 г.

Pekin Hardy Strauss Wealth Management
  • Наличные : Проще говоря, наличные — это наличные. В настоящее время он ничего не дает, но безопасен и не имеет волатильности. Более того, наличные — это само определение того, что значит быть ликвидным. В качестве краткосрочного средства сбережения наличные по-прежнему отлично подходят в качестве заменителя облигаций.

Портфолио Строительство

Каждый из этих заменителей облигаций действует несколько по-своему, с различными параметрами волатильности, доходности, ликвидности и диверсификации, а также с уникальными преимуществами и недостатками по сравнению с облигациями. К сожалению, не существует единой идеальной замены корпоративным, муниципальным и государственным облигациям. Возможно, имеет смысл использовать сочетание заменителей облигаций в вашем инвестиционном портфеле, при этом продолжая инвестировать в корпоративные или муниципальные облигации, хотя и с меньшим объемом, учитывая необычно низкие процентные ставки.

Целью внесения любых корректировок является получение большего дохода, чем вы могли бы получить в противном случае с портфелем прямых облигаций, одновременно управляя дополнительной волатильностью, которая возникает с некоторыми из этих альтернативных ценных бумаг. Ориентация на текущем рынке низкодоходных облигаций может потребовать реализации альтернативных инвестиционных идей, которые могут поддерживать или увеличивать скорректированную на инфляцию стоимость ваших пенсионных сбережений. Тем инвесторам, которые могут пойти на больший риск, может быть стоит более агрессивно искать альтернативы облигациям.Для других инвесторов с более сжатым временным горизонтом инвестирования, повышенным уровнем расходов или низкой терпимостью к риску, вероятно, имеет смысл минимально использовать заменители облигаций.

Раскрытие информации: эта статья предназначена только для информационных целей и не является рекомендацией по конкретной стратегии или безопасности. Взгляды принадлежат Адаму Штраусу на дату публикации и могут быть изменены, а также в соответствии с отказом от ответственности Pekin Hardy Strauss Wealth Management

Как работают облигационные фонды

Независимо от того, являетесь ли вы начинающим инвестором или профессиональным управляющим капиталом, понимание того, как работают фонды облигаций, имеет важное значение для успеха инвестирования.Облигации — это, по сути, ссуды юридическим лицам с обещаниями выплаты процентов и возврата вашего капитала. Исторически на доходность облигаций влияют процентные ставки, на которые, в свою очередь, влияют глобальные и национальные экономические колебания.

Фонды облигаций были созданы, чтобы позволить инвесторам объединить свои деньги на счета, которые были вложены в облигации и управлялись профессионалом в надежде на получение большей прибыли. Если вы планируете инвестировать в фонды облигаций, важно понимать, как функционируют облигации, и как работает фонд облигаций.

Основы облигаций

Когда вы покупаете облигацию, вы становитесь кредитором. Организация, выпустившая облигацию, берет на себя ответственность за выплату вам с периодической выплатой процентов. Эти выплаты не являются дивидендами, а больше похожи на проценты, которые вы платите по ссуде в банке. В этом случае вы являетесь кредитором и получаете процентные платежи.

Например, по индивидуальной облигации владельцу облигации (инвестору) выплачиваются проценты, называемые купоном, по указанной ставке в течение указанного периода времени (срока).Если они удерживаются до погашения и эмитент облигаций не объявит дефолт, держатели облигаций получат все процентные платежи и 100% заявленной номинальной суммы облигации (известной как «основная сумма») обратно в конце заявленной даты погашения.

Это составляет снижение риска для основной суммы инвестора и приводит к появлению термина «фиксированный доход».

Выпуск облигаций работает аналогично этому упрощенному примеру: организация-эмитент, такая как Ford Motor Company, предлагает облигации с выплатой 7% годовых в течение 30 лет (это известно как купонная ставка, а период времени известен как срок до зрелость).Инвестор в облигации решает, что они хотят купить облигацию на сумму 10 000 долларов. Они отдают Форду 10 000 долларов, а взамен получают сертификат облигации.

Инвестор в облигации получает 7% годовых (700 долларов США), которые обычно делятся на два полугодовых платежа. Заработав 7% в год в течение 30 лет, инвестор получает свои 10 000 долларов назад; эта сумма обычно известна как доходность к погашению — общая сумма, полученная от купонных выплат и первоначальных 10 000 долларов. Именно эта стоимость больше всего интересует инвесторов в облигации.

Риски, цены и процентные ставки по облигациям

Также важно понимать риски облигаций и взаимосвязь между ценами на облигации и процентными ставками. Сумма процентов, выплачиваемых организацией-эмитентом инвесторам в облигации, зависит в первую очередь от срока, кредитного рейтинга организации-эмитента и преобладающих процентных ставок по аналогичным займам на тот момент.

Обратите внимание, что некоторые облигации, выпущенные в прошлом, были выпущены по более низким ставкам, чем преобладающие сегодня, поэтому их цены на вторичном рынке снижены, чтобы компенсировать это.Точно так же некоторые облигации были выпущены в то время, когда по облигациям выплачивались более высокие ставки, чем сегодня. Эти облигации имеют более высокую цену на рынке, чтобы уравнять ставку с текущей доходностью. Таким образом, цены на облигации чувствительны к изменениям преобладающих процентных ставок. В более широком смысле, портфели облигаций также «чувствительны к процентным ставкам».

Процентные ставки по облигациям

Рыночные процентные ставки и процентные ставки по облигациям различны. Процентные ставки по облигациям — это процентные выплаты или доходность облигации.Как правило, они основаны на риске неисполнения обязательств. Следовательно, для облигации с более долгим сроком, например 30-летней, потребуется более высокая процентная ставка — поскольку более длительные сроки более рискованны — чтобы сделать выплаты по облигациям более привлекательными для покупателей облигаций, желающих получить компенсацию за риск дефолта.

Точно так же, если организация выпустила большое количество облигаций, риск дефолта увеличивается — компания увеличивает размер удерживаемого долга. Это похоже на человека с высоким уровнем существующей задолженности, который вынужден платить более высокие процентные ставки по будущим займам; они представляют собой риск дефолта.

Юридическим лицам, выпускающим облигации, присваивается кредитный рейтинг, как и физическим лицам.

Кредитный рейтинг организации, выпустившей облигацию, отражает их способность выплатить долг инвесторам в облигации. Более высокие кредитные рейтинги требуют более низких процентных ставок, а более низкие кредитные рейтинги оправдывают более высокие процентные ставки.

Цены на облигации

Облигации имеют номинальную стоимость (номинал). При покупке облигации, в зависимости от преобладающих процентных ставок, вы можете заплатить больше или меньше номинальной стоимости.На цены также влияют рыночные процентные ставки.

Прошлая доходность облигаций во время рецессий указывает на то, что по мере снижения процентных ставок цены на облигации растут. Однако по мере роста цен на облигации их доходность снижается (если они приобретены по более высокой цене). Эти отношения побуждают инвесторов искать другие методы получения прибыли от инвестиций или хеджирования рисков, присущих их портфелям.

Преобладающая процентная ставка — это текущая средняя рыночная процентная ставка в экономике.

Когда преобладающие процентные ставки растут, цены на более старые облигации падают, потому что инвесторы требуют скидки на более старые (и более низкие) процентные выплаты. По этой причине цены на облигации движутся в направлении, противоположном процентным ставкам, а цены фондов облигаций чувствительны к процентным ставкам.

Различия между облигациями и фондами облигаций

Паевые инвестиционные фонды инвестируют в несколько инструментов, а деньги других инвесторов объединяются для инвестирования в широкий спектр ценных бумаг.Фонды облигаций инвестируют в фиксированные ценные бумаги — они могут принимать форму казначейских облигаций США, муниципальных облигаций, корпоративных облигаций или иностранных государственных и корпоративных облигаций. Эти организации выпускают облигации для привлечения капитала (денег) с целью финансирования проектов или для финансирования внутренних и текущих операций.

Облигационные паевые инвестиционные фонды — это паевые инвестиционные фонды, которые инвестируют в облигации. Как и другие паевые инвестиционные фонды, фонды облигаций представляют собой корзины, в которых хранятся десятки или сотни отдельных ценных бумаг (в данном случае облигаций).

Управляющий фондом облигаций или группа менеджеров исследуют рынки облигаций с фиксированным доходом, исходя из общей цели паевого фонда облигаций.Затем менеджеры покупают и продают облигации в зависимости от экономической и рыночной активности. Менеджеры также должны продавать фонды, чтобы обеспечить выкуп (снятие средств) инвестора. По этой причине управляющие фондами облигаций редко держат облигации до погашения.

Фонды облигаций могут потерять стоимость

Облигационный паевой инвестиционный фонд может приобретать или терять стоимость, потому что управляющие фондом часто продают базовые облигации в фонде до наступления срока погашения. Если цена облигации упала с момента ее покупки, облигация теряет стоимость в момент продажи.

Поскольку облигации обычно удерживаются до погашения, отказ от удержания до погашения и убыточная стоимость являются фундаментальными различиями между облигациями и фондами облигаций.

Управляющие фондами облигаций постоянно покупают и продают базовые облигации, хранящиеся в фонде, поэтому изменения цен на облигации изменяют общую стоимость фонда.

Выбор лучших облигационных фондов для вас

Каждый фонд облигаций имеет определенную цель, которая определяет тип облигаций, находящихся в фонде, и тип или категорию фонда облигаций.В целом консервативные инвесторы предпочитают фонды облигаций, которые покупают облигации с более короткими сроками погашения и более высоким кредитным качеством, поскольку они имеют более низкий риск дефолта и более низкий риск процентной ставки.

Однако получаемые проценты (доходность) по этим фондам облигаций ниже. И наоборот, фонды облигаций, инвестирующие в облигации с более длительным сроком погашения и более низким кредитным качеством, имеют больший потенциал для более высокой относительной доходности в обмен на более высокий относительный риск.

.



Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *