Суть, понятие и виды облигаций

Когда предприятие бурно развивается, то ему требуются деньги для расширения производства, приобретения оборудования, создания новых рабочих мест.

Часто собственных средств для реализации всех проектов не хватает, тогда предприятие прибегает к заимствованиям на финансовом рынке.

Оглавление статьи

Понятие облигации

Краткое определение облигации — это долговая ценная бумага, отражающая отношения займа между инвесторами и эмитентом. Инвесторы, приобретающие облигации, являются кредиторами, т. е. дают предприятию деньги взаймы. Эмитенты, выпускающие облигации, являются заемщиками. В этом заключается суть облигаций.

В этой ситуации предприятие может привлечь заемный капитал, взяв в банке кредит или выпустив облигации. Выбор способа привлечения денежных средств во многом определяется ценой денег, т. е. тем процентом, который выплачивает предприятие по заемным средствам.

Как правило, облигационные займы для предприятия оказываются более выгодными, процентная ставка по ним ниже, чем по банковским кредитам. В результате происходит замещение кредитов облигационными займами. Это очень хорошо видно, если сравнить соотношение между банковским кредитованием и облигационными займами.

Например, в 1980 г. на финансовом рынке США преобладали банковские кредиты. На их долю приходилось 56% всех заимствований. В 2005 г. доля кредитов сократилась до 40%, а рынок облигаций вырос до 60%. Аналогичная ситуация наблюдается и на финансовом рынке России.

torg_obligacia

Доля банковского кредитования снижается, а рынок облигаций растет очень высокими темпами.

Причина данного явления только в одном: облигации позволяют предприятиям получать более дешевые деньги.

Основные свойства облигаций

1. Предприятие выпускает облигации на определенный срок.

Этот срок указан в условиях выпуска облигаций. При наступлении даты окончания действия облигаций эмитент их гасит и возвращает инвесторам денежные средства.

2. По облигациям эмитент выплачивает инвесторам регулярный доход.

При выпуске облигаций указывается годовая купонная ставка, т. е. процент, который будут получать владельцы облигаций. Когда облигации выпускаются в документарной форме, то у нее имеются отрезные купоны. При наступлении даты выплат по очередному купону, инвестор предъявляет облигацию, от облигации отрезается купон, и инвестор получает денежные средства.

Если облигация имеет номинальную стоимость 1000 р., по которой установлена годовая купонная ставка в размере 9%, а купоны оплачиваются 2 раза в год, то это значит, что инвестор по очередному купону получит 45 р. От этого пошел термин «стрижка купонов».

Инвесторы, у которых на руках находилось большое количество облигаций, в день выплат предъявляли их, осуществлялась стрижка купонов, а инвесторы получали деньги. Если облигаций у инвестора было очень много, то на полученные купонные платежи он мог, не работая, безбедно существовать. Таких людей называют рантье.

3. Владельцы облигаций имеют приоритет в удовлетворении своих требований по сравнению с акционерами.

При ликвидации предприятия эмитент первоначально рассчитывается с кредиторами, а потом с акционерами (собственниками компании). Владельцы облигаций относятся к категории кредиторов. Поэтому они находятся в более выгодном положении, чем акционеры.

Исходя из этого, облигация считается более надежной ценной бумагой, чем акция. Инвесторы, которые не хотят рисковать, предпочитают покупать облигации.

torg_obligacia_

Виды облигаций

В зависимости от срока, на который выпускаются облигации, различают:

  • краткосрочные облигации, выпускаемые на срок до 1 года;
  • среднесрочные облигации, выпускаемые на срок от 1 года до 5 лет;
  • долгосрочные облигации, выпускаемые на срок от 5 до 15 лет.

В мировой практике встречаются так называемые сверх долгосрочные облигации, выпускаемые на срок 30, 50 и даже 100 лет

В зависимости от того, что является обеспечением облигаций, различают:

  • обеспеченные (закладные) — это облигации, обеспеченные залогом конкретного имущества. Для того чтобы показать надежность облигаций и тем самым привлечь инвесторов, предприятие под выпуск облигаций закладывает часть своего имущества (здание, машины, оборудование и др.). Если по каким-либо причинам предприятие не выполняет своих обязательств перед инвесторами, то они могут потребовать продажи заложенного имущества, чтобы вернуть свои деньги;
  • необеспеченные облигации, по которым предприятие никакого обеспечения не предоставляет. В этом случае надежность облигаций определяется общим финансовым состоянием компании.

Крупные хорошо известные компании обычно выпускают необеспеченные облигации, так как имя этих компаний само по себе является гарантией исполнения обязательств. Эти компании всегда и вовремя осуществляют купонные платежи и производят погашение облигаций. Поэтому им нет необходимости тратить время и деньги на проведение оценки стоимости заложенного имущества и оформление документов, связанных с залогом.

Среди облигаций самыми надежными считаются ипотечные облигации.

Это облигации, обеспеченные землей и недвижимостью. Достоинством данных облигаций является то, что их залог не обесценивается. С течением времени земля и недвижимость в цене только растут. Осторожные инвесторы вкладывают свои свободные денежные средства в покупку ипотечных облигаций.

Общая характеристика облигаций, их свойства

Облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт (ст.2 ФЗ «О рынке ценных бумаг»).

Облигации имеют номинальную цену и рыночную цену. Номинальная стоимость облигации обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа.

Принципиальная разница между акциями и облигациями заключается в следующем: покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании-эмитента; купив облигацию компании-эмитента, инвестор становится ее кредитором. Ст. 816 ГК указывает на то, что «договор займа может быть заключен путем выпуска и продажи облигаций». Облигация – это частица (представитель) заемного капитала коммерческой организации, а акция есть частица уставного капитала акционерного общества; облигации могут выпускать, во-первых, любые коммерческие организации, а не только акционерные общества, а во-вторых, государство; акция – это ценная бумага, которая эмитируется лишь акционерными обществами.

Кроме того, в отличие от акций, облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся. Облигации имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев: в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды; при делении имущества компании-эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам. Если акции предоставляют их владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации, будучи инструментом займа, такого права не дают. Тем не менее облигации дают право участвовать в общем собрании владельцев облигаций и голосовать на таком собрании по вопросам входящим в компетенцию данного собрания. Данные вопросы касаются прав, которые предоставляются облигациями их владельцам.

Эмиссия облигаций хозяйственным обществом допускается после полной оплаты его уставного капитала.

Отличия облигации от банковского кредита. И облигация, и банковский кредит представляют собой просто разные формы заемного капитала. Различия этих форм между собой состоят в том, что: • каждая отдельная облигация составляет лишь единичную часть необходимой ее эмитенту ссуды капитала, а не весь требуемый ему объем кредита; • облигация – это форма получения займа, минуя рыночного посредника в лице банковской системы; • в форме облигации и ссудный капитал, и процентный доход по нему получают возможность обращаться на рынке как товар, быть предметом купли-продажи по какой-то рыночной цене, в то время как банковская ссуда и выплачиваемый по ней процент не могут свободно обращаться.

Основные характеристики. Облигация – ценная бумага, которая является: • долговой; • эмиссионной; • инвестиционной; • документарной или бездокументарной; • срочной. Конкретных сроков существования обязательства, удостоверенного облигацией, общие требования законодательства не устанавливают, однако они могут быть определены специальными нормами для некоторых видов облигаций; • предъявительской или именной; облигация не может быть ордерной ценной бумагой; • номинированной; • внутренней, так и внешней ценной бумагой.

При определении доходности облигаций различают купонную, текущую и доходность к погашению. Также данные доходности называют ставками.

Купонная ставка – это частное от деления годового купонного дохода на номинал облигации. Она, как правило, указывается при выпуске облигаций.

Здесь также стоит выделить накопленный купонный доход (НКД). Эта доход по купонным выплатам, срок которых еще не настал. Показывает размер дохода, который получил бы инвестор, если бы купонный доход был бы выплачен сегодня.

Текущая ставка – это частное от деления годового купонного дохода на текущую цену облигации. Она учитывает состояние рынка облигаций и показывает, сколько денег заработает инвестор. Когда рыночная цена выше номинальной стоимости, то облигация продается с премией. Когда рыночная цена облигации ниже номинальной стоимости, то облигация продается с дисконтом. При погашении облигация, купленная с премией, приносит убыток, так как цена погашения меньше цены покупки; а облигация, купленная с дисконтом, приносит прибыль, так как цена погашения больше цены покупки.

Однако купонная ставка не учитывает прибыль или убыток, возникающие при покупке по рыночной цене, а текущая ставка не учитывает купонную ставку. По этой причине рассчитывают доходность к погашению.

Доходность к погашению может рассчитываться как с учетом реинвестирования купонных платежей в течение года (эффективная доходность к погашению), так и без учета реинвестирования купонных платежей в течение года (номинальная доходность, простая доходность к погашению). Доходность к погашению – наиболее часто применяющийся метод оценки облигаций.

Номинальная доходность к погашению методологически является менее корректным показателем, чем эффективная доходность, однако именно этот показатель является общеупотребительным на финансовых рынках большинства развитых стран. В значительной степени это дань традиции ввиду сравнительной простоты данного показателя. В России номинальная (простая) доходность является официальной для расчета доходностей на рынке государственных краткосрочных облигаций (ГКО) и общепринятой на вексельном рынке. Если в денежном потоке по облигациям более одной выплаты, то номинальная доходность рассчитывается через эффективную доходность.

Чтобы определить изменение цены облигации при изменении процентных ставок, используется показательдюрации Макколея.

Дюрация представляет собой оценку средней срочности потока платежей по облигации с учетом дисконтирования стоимости отдельных выплат. Дюрация, таким образом, будет всегда меньше или равна сроку до погашению облигации, при этом дюрация будет равна сроку до погашения только для дисконтных (бескупонных) облигаций. Дюрацию обычно измеряют в годах, но на российском и украинском рынках чаще указывают в днях.

Важно отметить, что дюрация денежного потока зависит не только от его структуры, но и от текущей процентной ставки. Чем выше ставка, тем меньше стоимость дальних выплат по сравнению с короткими и тем меньше дюрация, и наоборот, чем меньше ставка, тем больше дюрация потока платежей.

Дюрация показывает не только среднюю срочность потока платежей по облигации, но и является хорошей мерой чувствительности цены к колебаниями процентных ставок. Чем выше дюрация, тем больше волатильность процентных ставок в зависимости от изменения цены. Фраза «дюрация облигации составляет 3 года» означает, что рассматриваемая облигация имеет такую же чувствительность цены к колебаниям процентных ставок, как 3-летняя бескупонная облигация.

Виды облигаций – куда вложить деньги, чтобы спать спокойно?

1 Понятие и виды облигаций, их развитие и общая характеристика

Основные современные виды облигаций делятся на купонные и дисконтные. Для того чтобы разъяснить суть и отличия указанных типов, следует начать с самого понятия облигации, как финансового инструмента. Облигация – это один из самых распространенных видов ценных бумаг, выпускаемых различными эмитентами с целью получения заемных финансовых средств на определенный срок. Погашение облигации производится деньгами или другими материальными активами.

Если проще – вот представьте, что вам понадобились деньги в долг. Вы – физическое лицо, и у вас огромный выбор путей решения этой проблемы. Можно пойти в банк за кредитом, к друзьям за деньгами или продать что-нибудь ненужное. Достаточно просто, не правда ли? А теперь представим, что в долг деньги нужны не обычному человеку, а целой компании или даже государству (да, бывает и такое). Какие выходы из положения существуют?

Первое, что приходит на ум – это кредит в банке. Но если физическому лицу достаточно принести паспорт и справку о зарплате, то от юридического требуется гораздо больше документов и подтверждений своей кредитоспособности. Бизнес-план, кредитная история, финансовые показатели на последнюю отчетную дату – звучит не так уж просто, правда? Дополнительная эмиссия акций – тоже не выход, так как это, по сути, бессрочный займ, тогда как мы говорим о четко определенном сроке.

Вот тут и вступают облигации, в качестве достаточно простого и в то же время надежного, и, главное, взаимовыгодного метода кредитования компаний на среднесрочный и долгосрочный период.

Купонные облигации представляют собой ценные бумаги, чья доходность выражена в так называемом купоне. Данный тип предполагает регулярные выплаты определенного процента либо фиксированной суммы от стоимости (сумы займа) до момента погашения ценной бумаги. Величина купона обговаривается на момент купли-продажи долгового инструмента и прописывается в эмиссионном проспекте. Дисконтные облигации не предусматривают регулярных выплат и изначально реализуются со скидкой (дисконтом) от номинальной стоимости.

В конце срока обращения все облигации погашаются по номинальной стоимости. Активное хождение данных ценных бумаг совпало с двумя мировыми войнами, что объясняется военными займами стран, которыми государства расплачивались друг с другом и со своими гражданами во время и после военных действий. Следом появились также муниципальные, корпоративные и другие виды заемных облигаций с одинаковой функцией.

2 Конвертируемые, государственные, обеспеченные – такие разные типы облигаций

Заемные ценные бумаги можно классифицировать в зависимости от различных параметров: по типу эмитента, рейтингу, конвертируемости, валюте эмиссии, типу дохода и другим. Так, по последнему параметру различаются дисконтные или бескупонные облигации и облигации с фиксированной и плавающей процентной ставкой. Первый тип описан выше, что касается заемных бумаг с фиксированной и плавающей ставкой, единственная разница между ними – это стабильный уровень процента доходности в первом случае и варьирующийся процент во втором.

Крайне интересна с точки зрения долгосрочных инвестиций классификация рейтинговых агентств. Как известно, основные международные рейтинговые агентства, такие как, например, Moody’s и Standard & Poors, а также финансовое агентство Fitch Ratings, на основе экономического анализа рынка присваивают облигациям различных эмитентов определенный рейтинг, выраженный в буквенном выражении, от латинской буквы А (Ааа, А+ и т.д.) до С (ССС, Ссс, С+ и пр.).

Рейтинг уровня А и часть рейтингов уровня В (у каждого рейтингового агентства свои форматы обозначений) означают высокую степень доверия инвесторов к конкретному типу ценных бумаг. Ценные бумаги и долговые обязательства с уровнем рейтинга С считаются рисковыми и не рекомендуются в качестве объекта долгосрочных инвестиций. Согласно времени обращения, заемные ценные бумаги, то есть облигации, подразделяются на три категории:

  • краткосрочные, со сроком обращения до одного года. Чаще всего это муниципальные ценные бумаги и облигации государства, выпускаемые на внутреннем рынке для покрытия дефицита бюджета. Данный тип бумаг используется в качестве краткосрочных инвестиций, в основном, дилерами и другими участниками финансового рынка страны. Однако могут стать и инструментом преумножения капитала для обывателей, в случае, когда их доходность выше доходности по банковским депозитам в национальной валюте.
  • среднесрочные, со сроком погашения от 1 до 10 лет. Это могут быть как корпоративные, так и государственные (реже) ценные бумаги. Также в эту категорию обычно попадают военные и международные займы.
  • долгосрочные, от 10 до 30–40 лет. Чаще всего в мировой практике используется срок погашения 30 лет, как наиболее оптимальный для завершения полного цикла займа от момента получения долга до успешного завершения проекта и получения финансовой выгоды, используемой для погашения облигации.

С конвертируемыми и неконвертируемыми ценными бумагами все просто. Речь идет о возможности преобразовать непогашенную облигацию в обыкновенную или привилегированную акцию компании-эмитента. После конвертации заемная бумага считается погашенной и прекращает существовать. По типу эмитента обсуждаемые ценные бумаги разделяются на муниципальные, корпоративные и государственные.

Муниципальные облигации, соответственно, относятся к сфере влияния местной администрации, корпоративные – находятся под контролем корпораций и прочих коммерческих структур, а государственные выпускаются как для локальных, так и для зарубежных инвесторов, государством. Интересный факт: самая известная финансовая пирамида, после МММ, была построена на основе ГКО (государственные краткосрочные облигации). И построило ее, а затем и обрушило Правительство России.

Суть в том, что, начиная с 1993 года, когда был внедрен механизм ГКО (первая эмиссия состоялась 18 мая), правительство создавало на фондовом рынке искусственный ажиотаж, самостоятельно выкупая гособлигации на деньги, полученные с их же продажи. Таким образом, до 1998 года доходность заемных ценных бумаг выросла до 140 % (при активном участии иностранных инвесторов). В день, вошедший в историю России, как «черный понедельник», 17 августа 1998, был объявлен технический дефолт и прекращены все выплаты по ГКО со стороны Правительства.

Стоит отметить, что, независимо от общей характеристики и вида облигаций, одна ценная бумага, подтверждающая отношения кредитора-дебитора, может совмещать в себе различные категории, описанные выше. Например, биржевая облигация, то есть ценная бумага, эмиссия которой не требует регистрации в регулирующей инстанции (обычно, это повторные эмиссии компаний, которые ранее уже выпускали на рынок свои облигации и успешно их погасили), может быть одновременно корпоративной, неконвертируемой и долгосрочной.

3 Формирование стоимости облигаций и их инвестиционная ценность

Цена облигации чаще всего выражается в национальной валюте эмитента. Однако существуют так называемые еврооблигации или евробонды, стоимость которых, и соответственно займа, который они обеспечивают, выражается в иностранной (для эмитента и для покупателя) валюте. Независимо от валюты выражения цены, виды стоимости облигаций подразделяются на рыночную и номинальную (с возможным дисконтом). Принцип формирования номинальной стоимости прост.

Эта цена выражает размер займа, необходимого компании или другому эмитенту, за вычетом дисконта или процентных выплат, но с учетом среднерыночных цен на залоговые средства, чаще всего в долгосрочной перспективе. Плюсом облигаций относительно банковских депозитов является ликвидность ценных бумаг за счет возможности их продажи на рынке до истечения срока погашения. Именно поэтому данный тип ценных бумаг обладает не только номинальной, но и рыночной стоимостью.

Не стоит путать стоимость и доходность долговых обязательств. При продаже ценных бумаг данного типа учитывается определенный дисконт (скидка от номинальной цены), который и составляет процент доходности  бумаги. Таким образом, между этими параметрами существует обратная зависимость –чем выше цена облигации, тем меньше дисконт и, соответственно, доходность.

Рыночная цена облигаций рассчитывается, исходя из доходности и стоимости заемного капитала другого типа, например, тех же банковских депозитов на аналогичный срок. Чем выше доходность депозитов, тем ниже стоимость заемных ценных бумаг и, соответственно, выше их доходность. И наоборот, при снижении ставок на кредиты и банковские депозиты падает также доходность долговых бумаг и растет их цена. Несмотря на обратную пропорциональность, цена облигаций часто выражается именно цифрой доходности, а не непосредственно стоимостью, по которой они торгуются на рынке.

Стоимость зависит от множества факторов. Среди основных – срок погашения ценной бумаги: чем дольше срок обращения долгового обязательства, тем выше его доходность.

Вторым по значимости фактором формирования стоимости является средняя стоимость других долговых инструментов на конкретном рынке. Речь идет, в первую очередь, о ставке рефинансирования и ставках банковских продуктов (кредитов и депозитов) на срок, аналогичный сроку обращения облигации. Также на цену косвенно влияет репутация компании-эмитента и рейтинг, присвоенные более ранним ценным бумагам в этой категории.

Если вы задумались о том, как выгодно вложить свой деньги, стоит помнить, что, как и любому виду вложений, инвестициям подобного рода присущи определенные риски, которые также стоит учитывать при анализе доходности. Речь идет, в первую очередь, о кредитном риске, то есть возможности банкротства эмитента и непогашения долгового займа, и о риске снижения цены ценных бумаг заемного типа, что обычно является следствием уменьшения доходности любых финансовых вложений в определенный период времени.

Однако, существует и ряд прямых инвестиционных преимуществ данного типа ценных бумаг. Облигации представляют собой отличную альтернативу для финансовых инвестиций различной степени длительности. Благодаря своим особенностям, данный вид долговых займов обычно выгоднее вложений в виде банковских депозитов и позволяет лучше управлять своим капиталом в среднесрочной перспективе. Сравнительно с другими ценными бумагами, акциями, данный тип вложений не требует постоянного участия и позволяет проще регулировать свой инвестиционный портфель.

Облигации. Основные понятия — ATAS

Облигации бывают купонные и дисконтные. 

Покупая дисконтные облигации, инвестор зарабатывает на разнице между номинальной стоимостью и стоимостью покупки. Никакие другие платежи он не получает. Покупая купонные облигации, инвестор получает регулярные выплаты – купоны. Они бывают фиксированными – в этом случае инвестор заранее знает, когда и сколько денег он получит. 

В нашем примере со Сбербанком купон выплачивается 2 раза в год по 37,90 рубля. Но иногда эмитент выпускает облигации на 10-20 лет. Обещать определенную доходность на такой большой срок он не может, поэтому фиксирует купоны на первые несколько лет, а потом может их изменить. Как именно эмитент может изменить купоны – указывается в программе облигаций. Программу облигаций и финансовую отчетность эмитента можно найти на его официальном сайте. 

В зависимости от эмитентов облигации бывают :

  • государственные, 
  • муниципальные,
  • корпоративные.

Государственные облигации выпускают государства. В России такие облигации называются ОФЗ или облигации федерального займа, и их выпускает Министерство финансов РФ. Подробную информацию обо всех выпусках можно найти на официальном сайте. 

В США такие облигации называются Treasury bonds, и их выпускает министерство финансов США. Информацию о бондах можно найти на специальном сайте, здесь же их можно купить. Этим сайтом управляет один из департаментов министерства финансов США. 

Доходность государственных облигаций инвесторы часто рассматривают в качестве минимальной безрисковой доходности финансовых инструментов. Это связано с тем, что государственные ценные бумаги обеспечены активами государства и возможностью государства печатать деньги. 

В растущей экономике доходность долгосрочных государственных облигаций превышает доходность краткосрочных государственных облигаций. Когда ситуация меняется – инвесторы нервничают и ждут кризисов или замедления экономики.




Отправить ответ

avatar
  Подписаться  
Уведомление о