US Treasuries- и другие мысли по рынку.

Это год, когда центральные банки переобуются !

Надеюсь, что это год будет хорошим для вас, и я даже думаю что он будет самым лучшим. Сейчас самое время, чтобы сделать прогноз на будущие 12 месяцев. Мой прогноз будет самым реальным и очевидным в 2018 году. Слишком много чего произойдет в 2018 году и будущие тренды ожидаемы.

Сейчас конечно идет бум связанный с крипто валютами и весь smart-lab просто напичкан постами о идеях развития этого инструмента, но я начну с невероятно скучного класса актива: US Treasuries, это класс активов, в котором я наиболее оптимистичен, или скажу так: это место где я вижу хорошие шансы заработать деньги в этом году, и позвольте вам донести мою идею.

Первый график – это 30 и 10 летние казначейские ставки США

QE – программа смягчения  / QT – программа ужесточения.
US Treasuries- и другие мысли по рынку.

Я постоянно говорил, что QE постоянно увеличивала доходность на облигациях, а не снижала, как обычно полагали. Таким образом, QT (программа ужесточения) должна снижать, а не повышать доходность.

Началом запуска QT я использую 31 октября, а не официальную дату 1 октября, так как 31 октября это день, когда первые казначейские облигации в балансе ФРС были погашены и баланс фактически начал падать.

Если мы посмотрим на 30 летнюю облигацию, с начала 31 Октября, то мы заметим что не так то и сильно мы упали, причина скорее всего кроется в том что, у нас было поднятие ставок в декабре на 0.25% пунктов, и по скольку ФРС продолжит поднимать ставки до Декабря 2019 года, при условии растущий экономики США, то очевидно мы увидим  как ставки по ФЕД займам обгонят ставки по 30 летним облигациям.
US Treasuries- и другие мысли по рынку.

Давайте посмотрим на долгосрочные графики доходности США (график снизу). Сначала на 30-летнюю облигацию. Мы видим устойчивый тренд на снижение доходности, несмотря на сильные экономические данные ФРС ( рост выше 3.2% критичен)- которая сейчас серьезно относится к повышению ставок и налоговой реформе, которая, вероятно, опрокинет дефицит бюджета США. Также стоит заметить, что 30-летняя доходность снижалась в течение всего 2017 года и особенно с начала QT, от 31 Октября,  исключение составляет одна распродажа, за неделю до Рождества.

US Treasuries- и другие мысли по рынку.
US Treasuries- и другие мысли по рынку.
Это тенденция не смогла сломать нисходящий тренд в 2017 году, то когда это ожидать?  Если программа QT направлена на  подавление доходности, то можно ожидать что и в 2018 году она не сломается на 30 летних казначейских облигациях, я не жду обновление минимумов на фтючерсе ZB*8

Также слабым и неопределенным был доход 10 летней облигации. Этот инструмент просто двигался боком, когда по нему также ожидали что он поднимется.

US Treasuries- и другие мысли по рынку.

Более интересным будет 5-летняя доходность. И более решающим будет ли прорыв и слом нисходящего канала в 2018 году? Если нет, то это означает, что весь доход рухнет уже в начале 2018 года, что будет очень плохим признаком для всего, что считается рискованным. Это то, зачем я буду внимательно наблюдать в ближайшие недели и месяцы.

US Treasuries- и другие мысли по рынку.

Из всего можно сделать вывод, что QE был хорош для рискованных активов, плохо для безопасных. QT должно быть правильным и выровнять все что имеет перевес. Таким образом, Treasuries должны получить прибыль, особенно на 30 и 10 летних облигациях, которые более независим от повышения ставок ФРС, высокая доходность типична для активов, которые должны пострадать больше всего. Но если доходность сломается, будет очень плохо рискованным активам.

BofA Merrill Lynch US High Yield Master II Опционно-скорректированный спред.
US Treasuries- и другие мысли по рынку.

Хочу показать вам этот график, (выше) чтобы вы посмотрели как программа ФРС QE имела историческое влияние на Еврозону по сравнению с программой ЕЦБ, с помощью BofA спред, это доходность акции в еврозоне. Для кого-то это может быть спорным. Лучшее объяснение всему это — страховые компании продали свои казначейские облигации ФРС и вместо этого перешли на высокий доход, европейские страховые компании не сделали этого из-за нового правила Solvency II, которое заставило их оставаться в более «безопасных» активах. Европейские банки не переходили в более рискованные активы, вместо этого они сокращали свой баланс, что было скорее контрпродуктивным, 2016 год положительно повлиял на рост корпоративного кредита в еврозоне. Звучит разумно. Решении ЕЦБ объединить QE с отрицательными процентными ставками, почти убило банковский сектор, что гораздо более выражено на рынке евро, где решение ЕЦБ о половине программы QE в январе также оказало некоторое влияние 2016 году.

Сейчас всем кажется, что программа QT это большие шаги, я скажу что они незначительны. Сокращение баланса на 10 миллиардов долларов в месяц не является огромным. Еженедельные колебания в балансе часто больше 10 миллиардов долларов США. «Скучно, если что»  особенно смешно когда об этом говорят некоторые члены ФРС, как прорыв в денежной политики. Для меня программа QT даст старт американским горкам  в Q4 ( 4 квартал )/ 2018. Когда ФРС начнет выгребать до 50 миллиардов долларов в месяц. Это будет гораздо интереснее, согласитесь? И это то, что широко недооценивается. Люди значительно недооценили силу QE, и они рискуют сделать то же самое с QT.  Меня порой поражает заявления ФРС, что они будут поднимать ставки«очень осторожно»,  какая тут осторожность ?  Скорость поднятия ставок всем известна, но они продолжают из этого делать цирк и умный вид. Сейчас про QT почти забыли, скорее всего эта программа теперь находится на автопилоте. Члены ФРС больше не говорят об этом.

План был составлен на июньском совещании, а затем был решен на сентябрьском совещании. Никто не говорил об этом после декабрьской встречи, хотя QT удвоится в январе. Для них это больше не проблема и это делает ситуацию довольно опасной. Это связано с тем, что, когда ситуация станет накаляться, ФРС переосмыслит ставки, и остановка программы QT станет шагом, который будет намного сложнее сделать. Трудно судить о чем думает Джером Пауэлл. (его действия говорят что возможно он будет пулей, так как Трамп любит тех кто сейчас и сразу, но пока мало его комментариев, чтобы судить.  А теперь еще один сюрприз: если Трампа сделать Пауэлла новым начальником ФРС, то еще одно место займет  Марвин Гудфренд. Он станет одним из немногих ученых на заседаниях ФРС. Это чувак, не то чтобы я лично слишком сильно проклинал академические полномочия, он является профессором экономики в Университете Карнеги-Меллона, эти ребята, как говорят, более влиятельны на своих докладах и перед ними спорить бесполезно. Как вам такой влиятельный академик? Но это еще не все что я на рыл. Марвин Гудфренд очень отрицательно относится к QE. Он предпочитает отрицательные ставки, как это делал ЕЦБ. По сути это «человек инструмент» идеи для разрушения банковского сектора ФРС США. Я очень надеюсь, что ФРС не сделает так же, как ЕЦБ. Но сейчас я не уверен. Если вернуться к 30-летние ставкам и та тенденции в доходности казначейства должны будут падать, то Марвин Гудфренд со своими идеями это сделает и доходность США в один прекрасный день уйдет ниже нуля, как это было с Германией и Швейцарией.  Надеюсь, что этого не будет, но уже не уверен, так как Трамп пообещал, что новый глава Федеральной резервной системы США окажет «невероятное впечатление» на финансовые рынки мира. Ждем назначение уже скоро. Напомню: Срок полномочий Йеллен истекает 3 февраля 2018 года.

Итак, я вижу, что рынок облигаций уже перешел в рискованную фазу. Очень медленно растут ставки и почти нет влияния QT на все это кроме 30 летних доходов которые медленно но понижаются, придел роста ставок до 3.2 % или около того.

Как насчет акций? Я должен признать, что я немного сомневаюсь. Есть одна идея которую нужно дождаться, это когда: QT начнет выгребать до $ 50 млрд в четвертом квартале (когда ЕЦБ, скорее всего, также прекратит свою программу QE), вот тогда я вижу, что у SP500  будет мало шансов на то, чтобы цены двигались дальше.  Но до тех пор я не уверен, особенно в первом квартале 2018 года.

Те 20 миллиардов долларов которые выгребут в Январе 2018 года все еще могут быть управляемыми и не повлияют  на рынок

«Ну я так думаю». Одна из моих идей заключалась в том, что рынок может подниматься по SP500 до тех пор, пока кривая доходности не опрокинется  и теперь в ожиданиях это может произойти где-то в середине 2018 года.
US Treasuries- и другие мысли по рынку.

Я постоянно наблюдаю за рынком, читаю протоколы, поглядываю на Китай и Японию, и сегодня уже ясно, что налоговая реформа пройдет, а акции США ждет спад. Подводя итоги: мы видели новогоднее ралли в декабре по SP 500, а для кого-то ралли было целый год, мы получили рост 22% без отката.  Вообще это наверное хороший год для США и тех кто лонговал SP500 о чем я постоянно говорил и рекомендовал. Трамп подарил нам тренд на SP500 и думаю многие довольны, хотя сторонники Клинтон до сих пор не верят и продолжают шортить SP500. Хуже всего дела в Европе, где EuroStoxx50 так и не смог сломать свой высокий уровень сопротивления около 3600, а в четверг даже упал ниже 200 дневной скользящей. Акции Еврозоны с апреля просто ужас, при этом мы видим хорошие отчеты экономического роста, хотя  этого  практически никогда не было,  вероятно им никто не верит.

Давайте посмотрим на один график это S & P / Fed. Баланс который, по 10 миллиардов в месяц сокращается. Глядя на это логика вся сломана и лишена кого-то смыла. Причина скорее всего в том что этого еще никогда не было.

US Treasuries- и другие мысли по рынку.

Просто мысль: акции США начали отклоняться от баланса после выборов. Не потому, что рынки думали, что Трамп был гением, а потому, что они ожидали сокращение налогов. Теперь давайте сделаем очень простой расчет. На самом деле все очень просто: раньше ставка налога составляла 35%, теперь она составляет 21%. Таким образом, за каждый заработанный 1 $, компании получали 65 центов. Теперь они получат 79 центов. Это базовая ставка, некоторые компании конечно будут получать прибыль меньше (особенно крупные корпорации, так как процентные расходы теперь ограничены, а вот другие компании могут иметь прибыли еще больше из-за отмены стандартной альтернативной минимальной налоговой ставки). Реальную реформу конечно очень трудно оценить. Таким образом, как не крути, для кого-то это будет лучшим предположением. Теперь этот скачок с 0,65 $ до 0,79 $ означает скачок прибыли около 22%  по SP 500

Может быть, случайно, возможно, нет. Но если налоговая реформа, окажет корреляцию баланса ФРС и SP500 —  то это может означать, что теперь, цена будет полностью оценена S & P. Или не этого все ожидают? Оставлю вопрос открытым. Я знаю, что экономические данные сильны. «Глобальный синхронный рост», как подчеркивают трейдеры и управляющие активами. Называя это «Лучшее время после финансового кризиса». Ура дождались!  Но то, что было с 2009 по 2016 год, вряд ли это можно назвать экономическим ростом, это скорее выкрутасы ФРС или подготовка почвы для главного тренда 2017.

Просто мысль. 2 недели назад я уже догадался, что 2018 год станет переходным годом от бычьего к медвежьему рынку, как это было в 2000 и 2007 годы, с хорошим началом благодаря сильным экономическим данным, но слабым концом. Я довольно пессимистичен во второй половине года. Хотя я еще не уверен, думаю уверенность появиться со снижением рынка на 5 %.

Какой сейчас оптимизм среди инвесторов в начале 2018 года. Опрос AAI индивидуальных инвесторов показывает, что число людей, которые считают, что следующие 6 месяцев будут видеть более высокие цены на акции, теперь составляет 59,8% ( ссылка ). Это самый высокий уровень с 13 ноября 2014. Кстати этот показатель в ноябре был, через две недели после того, как QE окончательно закончилось, и после мы увидели как рынок стал шатким в ближайшие два года.

US Treasuries- и другие мысли по рынку.
Многие считают что какой будет Январь такой будет и год. Я посмотрел на данные и обнаружили, что января не был лучшим показателем, в определении будущего тренда на SP 500, даже если и так, и рынок будет положителен, я все равно буду отрицательным во второй половине года.

US Treasuries- и другие мысли по рынку.

Некоторые мысли о других активах:

Я если честно очень медвежье настроен по нефти. Но опять же, это поздний циклический актив, который часто поднимается прямо в рецессию. Не верите проверьте сами. График ниже. Он как бешённый поднимается в цене в рецессию.

US Treasuries- и другие мысли по рынку.
Что меня напрягает, так это ОПЕК, который демонстрирует удивительную готовность сохранять производство, в то время как производство нефти в США продолжает расти и бьет свои максимумы. Очень необычная ситуация. При таком раскладе Saudi Aramco станет самым крупным IPO, которое когда-либо было.

И Саудовская Аравия будет контролировать цены на нефть до тех пор, пока IPO не будет размещено.  Такого еще не было. При таких делах я думаю что цена может двигаться еще выше и читая Ларри с его дорожной картой и ценами в ожидании на 71 $ по WTI легко достижимы уже в первом квартале. В такой ситуации безопасным активом будет золото и рост его будет ожидаемым, я уже делал обзор на Золото Сентябре 2017 года, единственно что может я не учел, так это ориентиры цены которые возможно будут выше 2000 дол за унцию, гораздо выше.

Мысли про валюты: Я все еще думаю, что доллар США вырастет в ближайшее время, так как гиганты, такие как Apple, Google и остальные занесут свои доходы домой из заграничных налоговые стран, как это было перед каждым кризисом. Недавняя слабость в долларах США не меняет моего взгляда, но меня это сильно бесит уже. В начале года существует хорошая сезонная модель по EUR\USD. Предлагаю вам сравнить Ларри Прогноз на евро в 2018 году и сезонность от seasonsalcharts.com. Найди отличия.

US Treasuries- и другие мысли по рынку.

Цитирую Ларри из дорожной карты

Смерть мировых валют?

Исчезнут ли валюты мира, и все будут носить биткоины в своих воображаемых кошельках? Думаю, нет. Итак, давайте посмотрим, чего нам ожидать в следующем году от основных валют.

Индекс доллара

US Treasuries- и другие мысли по рынку.
Прогноз тренда на индексе доллара 2018

Я определенно надеюсь, что наш прогноз по индексу доллара сбудется в 2018 году. Если да, похоже, на рынке сразу начнется повышение, которое продлится до середины июня. Затем стоит искать возможности для продажи.

US Treasuries- и другие мысли по рынку.
Прогноз точек разворота индекса доллара 2018

Выше показан прогноз краткосрочного цикла, сделанный с использованием программного обеспечения TimingSolutions. Это комбинация наиболее активных краткосрочных циклов. Целью является получение дополнительной информации о поиске изменений на рынке.

Евро

Евро дает почти обратную картину индекса доллара. Ожидайте снижения цен в июне, а затем повышения.
US Treasuries- и другие мысли по рынку.

Сравнивать нужно отмеченное помеченные графики с циферками 1 и 2 это разворотные точки. Другое это основной тренд или его направление.

Продолжим: рост доллара я ожидаю за счет того, что многие иностранные компании начнут возвращать  свои деньги, старт тренда после обновления минимумов 2017 года. Долго объяснять схему, прочтите прошлые посты, это уже все было. Будущее Йены сильно ограничено. Если я скажу так, что эта валюта самая непредсказуемая в 2018 году?  Почему: Там Банк Японии заигрался с отрицательными ставками, но сейчас я довольно оптимистично настроен по отношению к Японии. Я считаю что на йене можно быть бычьим в ближайшее время. ( фьючерс  G6JH8 ) Крипто валюты — это крипто мания и лудоманство. Идея того, что крипто-валюта может быть классом активов, уже смешно?  Всегда будут те, кто сорвет куш и тот кто проиграет, позвольте мне не участвовать в вашей игре. Если сравнить Золото с Криптой, то да, у обоих нет реальной внутренней ценности, на этом сравнения и прекращаются. У Золота больше плюсов, оно существует уже тысячи лет, а крипта, какой в ней толк ?  Что прицепить нашею USB-накопитель, и всем орать что он содержит Биткоин. Я если честно не представляю себе того как Биткоин может стать каким либо классом актива для инвестора. Инвесторы в Биткоинте это те, кто инвестируют в технологические ожидания и готовы потерять, только вот вопрос? Какое ожидание вы ожидаете, спекулятивное, то это рано или поздно все упадет и потом мы увидим опять, летящих с небоскребов разоренных инвесторов.

Надеюсь, у вас будет хороший 2018 год.    
Алексей Штернкукер

Доходность treasuries растет | Investing.com

Михаил Поддубский

Ключевым событием сегодняшнего дня для глобальных рынков обещает стать представление в Штатах проекта налоговой реформы. В преддверии этого события американские фондовые индексы завершили вчерашний торговый день разнонаправленно. При этом доходность гособлигаций США за сутки подросла до 2,24%-2,25%, и сегодня в Азии эта тенденция сохраняется (доходность UST составляет 2,26%-2,27%).

Из ключевых событий вчерашнего дня выделим выступление главы Федрезерва Дж., в котором глава регулятора подтвердила идею того, что ФРС может повышать процентные ставки не дожидаясь достижения целевого показателя по в 2%. На этом фоне рыночная вероятность повышения ставок Федрезерва до конца года подросла с 63% до 70%. Ожидания представления проекта налоговой реформы и тон риторики Дж.Йеллен способствовали росту выше отметки в 93 б.п.

Дальнейшая динамика глобальных рынков, вероятно, во многом будет определяться реакцией инвесторовна сегодняшние события. Отметим, что на текущий момент остается неопределенность в отношении размера налоговых стимулов. Ранее Администрация Д.Трампа настаивала на снижении ставки корпоративного налога с 35% до 15%, в то время как представители Конгресса желали ограничиться более скромным снижением налоговой ставки. Перспективы нахождения компромисса между командой Д.Трампа и Конгрессом по вопросу налоговой реформы могут стать одним из ключевых драйверов для глобальных рынков в ближайшие недели.

Проект налоговой реформы – ключевой фактор для UST на ближайшее время.

Михаил Поддубский, «Промсвязьбанк»

Предупреждение: Fusion Media would like to remind you that the data contained in this website is not necessarily real-time nor accurate. All CFDs (stocks, indexes, futures) and Forex prices are not provided by exchanges but rather by market makers, and so prices may not be accurate and may differ from the actual market price, meaning prices are indicative and not appropriate for trading purposes. Therefore Fusion Media doesn`t bear any responsibility for any trading losses you might incur as a result of using this data.

Fusion Media or anyone involved with Fusion Media will not accept any liability for loss or damage as a result of reliance on the information including data, quotes, charts and buy/sell signals contained within this website. Please be fully informed regarding the risks and costs associated with trading the financial markets, it is one of the riskiest investment forms possible.

Доходность 10-летних Treasuries достигла 3%! Чем грозит это рынку США?

Свершилось! Доходность 10-летних гособлигаций США достигла критической отметки в 3%.

Что спровоцировало рост доходностей Treasuries, и чем это грозит рынку США? Об этом в нашем новом обзоре.

Почему растут доходности

Для начала отмечу, что рост доходностей Treasuries означает падение самих облигаций. Как правило, в случае возникновения глобальных тенденций однонаправленные движения наблюдаются по всем эталонным выпускам (с различными сроками погашения).

Тут есть и нюансы. Движения в доходностях частенько позитивно коррелируют (взаимосвязаны), но имеют разную амплитуду в связи с различиями в дюрациях (средневзвешенных сроках до погашения – как цена бонда реагирует на изменение доходности), а также различной реакцией гособлигаций на одни и те же фундаментальные факторы.

К росту доходностей Treasuries, как правило, приводят:

• Ужесточение монетарной политики ФРС

Когда Федрезерв повышает процентные ставки или осуществляет другие меры по ужесточению кредитно-денежной политики, то «дешевых денег» в финансовой системе становится меньше. Как результат, участники рынка уже не имеют столь много возможностей для покупок гособлигаций. Бонды падают, а доходности растут.

Интуитивно это особенно очевидно, когда сворачиваются программы QE и запускается обратный процесс. На балансе у Федрезева около $2,4 трлн Treasuries при общем объеме долга Штатов примерно в $21 трлн. Когда скупки бондов или реинвестирование в них свободных средств прекращается, то рынок трежерей лишается важного стратегического покупателя. В отдаленном будущем предполагается разгрузка баланса регулятора, включая продажу активов.

Согласно сегменту деривативов (сервису CME FedWatch), с вероятностью, близкой к 50%, предполагается 4 и более этапа повышения ключевой ставки в 2018 году (в марте уже было одно). Пока Комитет по операциям на открытом рынке официально прогнозирует 3 этапа, до 2-2,25%. Читайте также «Как ФРС повышает процентные ставки». 

• Сворачивание монетарных стимулов другими ЦБ

Частенько доходности суверенных облигаций развитых стран растут в унисон. Дело в том, что при повышении ставок ФРС «дешевых денег» становится меньше не в Штатах, по всему миру. Более того, сворачивание стимулов может проходить одновременно в нескольких регионах, что усугубляет ситуацию. В экономике различных стран есть расхождения, но глобальные тенденции остаются в силе.

В тоже время, кредитно-денежная политика ведущих мировых ЦБ (ФРС, ЕЦБ, Банка Японии, Банка Англии) изменяется не синхронно. Как результат, расширяются или сужаются спреды между доходностями различных суверенных бондов. То есть появляются возможности для арбитража и игре на изменениях курсов валют.

К примеру, на данный момент наблюдается серьезное расхождение (спред) между доходностями гособлигаций США и Германии (Treasuries и Bunds). При прочих равных условиях, это фактор в пользу укрепления доллара против евро. Ключевой риск для американской валюты —  протекционистская риторика Дональда Трампа.

• Инфляция в США

Чем выше инфляция, тем больше поводов у ФРС для повышения ставок. Долгое время инфляция в Штатах (да и в прочих развитых странах) была низка, несмотря на восстановление мировой экономики. Ситуация удивляла даже Джанет Йеллен. Отчасти дело было в структурных особенностях, включая развитие электронной коммерции. 

Ключевыми инфляционными индикаторами являются показатели инфляции потребителей (CPI), производителей (PPI), а также ценовые индексы потребительских расходов (PCE Indices). Последние являются любимым показателем Федрезерва и таргетируются на уровне 2%. Инфляционные индикаторы бывают обычными и базовыми, то есть очищенными от еды и энергоносителей (волатильных компонент).

Согласно индексу CPI, инфляция в США начала потихоньку ускоряться. В марте рост индекса в годовом исчислении составил 2,4%. Существует интересный показатель – ключевая ставка ФРС за вычетом базовой потребительской инфляции (реальная ставка). Пока она все еще отрицательна.

Инфляция как таковая – это взгляд в прошлое. Важны инфляционные ожидания. Их подогревают рост цен на сырье (энергоносители), прирост заработных плат, запуск программы фискального стимулирования (снижения налогов и возможного расширения инфраструктурных расходов).

Инфляционные ожидания в США отслеживаются на основе рынка Treasuries, защищенных от инфляции (TIPS). Согласно 5-леткам, сейчас речь идет об уровне апреля 2013 года – около 2,1%.

• Состояние экономики

Тут все довольно банально. Чем лучше развивается экономика, тем меньше необходимость в покупке защитных активов, которыми являются бонды. Более того рост экономики способен в теории подогреть инфляцию и инфляционные ожидания.

Классическим показателем в этом плане принято считать ВВП, но тут данные явно запаздывают за ходом событий, а еще и неоднократно пересматриваются. Интересной является оценка ФРБ Атланты (сервиса GDPNow) по ВВП на текущий квартал. Оценка эта строится на основе входящего потока макрорелизов и является достаточно «свежей» и гибкой.

Сейчас прогноз GDPNow предполагает 2% прирост ВВП США по итогам I квартала. Первая оценка показателя будет представлена в пятницу, 27 апреля. 

На 2018 год ФРС прогнозирует 2,7% прирост ВВП, на 2019 +2,4%, на 2020 год +2%. Так что, предполагается не слишком активный, но все-таки рост экономики. По-видимому, это можно принять за базовый сценарий. Читайте также «Каковы риски наступления рецессии в США?». 

• Долговая нагрузка

В результате реализации программы Трампа в 2028 году госдолг Штатов может достигнуть $29,9 трлн по сравнению с нынешними $21,1 трлн. Отмечу, что по итогам 2017 года соотношение долга и ВВП США составило 106%. Пока страна на 12 месте в мире по этому показателю, но все еще впереди. К примеру, в Японии речь идет о 240%, но тут большая часть бумаг держится внутренними инвесторами. 

Тут расклад для самих бондов негативен и играет в пользу доходностей. Налицо активное фискальное стимулирование на пике экономического цикла. В случае реализации проекта Трампа ожидания по росту дефицита бюджета и долговой нагрузки Штатов усилят инфляционные ожидания. Как результат, от эры низких ставок явно придется отвыкнуть. Более того, рост долговой нагрузки Штатов в теории способен усилить суверенные риски страны, оказав давление на трежеря. Пока это условный фактор, ибо перед нами условно безрисковый инструмент.

Однако в перспективе существует угроза, что Китай (крупнейший «зарубежный» держатель Treasuries) способен замедлить покупки бондов или даже начать их распродажу, особенно в случае ужесточения собственной кредитно-денежной политики вслед за ФРС, а тем более начала торговых войн

Чем это грозит рынку США

Рост доходностей гособлигаций в целом негативен для рынка акций. Отмечу, что связь не линейна, но общие тенденции зачастую прослеживаются.

Динамика активов с 2013 года, таймфрейм недельный

 

Резкое увеличение доходностей гособлигаций означает ужесточение финансовых условий, так что способно оказать давление на рынок акций. На данный момент дивдоходность индекса S&P 500 (1,85% годовых) уже заметно превышает доходность 2-летних Treasuries (2,5%).

Особо опасна создавшаяся ситуация для традиционно дивидендных секторов – телекомов, энергетики, REITs. Тут все просто, чем выше доходности длинных гособлигаций, тем менее интересен заработок на дивидендах. Гораздо проще вложиться в относительно безрисковые активы, не подвергаясь специфическим рискам акций.

Это означает, что дивидендным бумагам необходима просадка для успешной конкуренции с трежерями. Напомню, что рост дивдоходности зачастую наблюдается при снижении акций.

Есть еще два момента. Первый лежит в экономической плоскости. Чем выше стоимость кредитования, тем сложнее компаниям привлекать заемные средства для финансирования инвестпроектов, поглощения перспективных конкурентов, выплаты дивидендов и реализации программ buyback. Читайте также «Байбеки в США — важнейший драйвер рынка акций».

Особенно чувствительны в этом плане предприятия с уже высокой долговой нагрузкой. Превышение соотношением долг/собственный капитал (D/E) 70% уже является фактором риска, не говоря уже о свыше 100%. На графике хорошо видно, что в последние годы американские корпорации наращивали долговую нагрузку в отличие от тенденции на делевериж в Европе и Японии (приведены данные за вычетом финансового и технологичного секторов). 

Другой момент находится в сфере теории корпоративных финансов. Аналитики частенько рассчитывают справедливую стоимость акций, исходя из моделей дисконтированных денежных потоков (DCF). Согласно этим моделям, ожидаемые денежные потоки приводятся к настоящему периоду при помощи ставки дисконтирования. Ставка эта зависит от безрисковой доходности и находится в знаменателе при расчетах.

Соответственно, чем выше безрисковые ставки, тем ниже расчетная справедливая стоимость акций. Подобный расклад способен спровоцировать крупных портфельных управляющих на продажу акций при уверенном росте доходностей Treasuries, а также к пересмотру инвестдомами целевых ориентиров (таргетов).

Не забываем и о том, что чем выше доходности облигаций, тем сильнее должен выглядеть доллар. Для оценки общих тенденций существует индекс доллара (DXY), который показывает динамику «американца» против корзины мировых валют.

Чем выше процентные ставки в США в сравнении со ставками «за рубежом», тем более привлекателен доллар для покупок. Помимо ставок, как таковых, на американскую валюту влияет состояние экономики США и еще ряд факторов. Опять же, улучшение экономики способствует росту инфляционных ожиданий, а значит, подталкивает процентные ставки вверх.

Укрепление доллара вместе с ростом доходностей бондов означает ужесточение финансовых условий, столь опасное для рынка акций. Более того, рост американской валюты не выгоден для экспортеров США, на которых приходится приличная часть американских корпораций из состава индекса S&P 500.

Куда могут пойти 10-летки

Возьмем доходность 10-леток в качестве индикативного показателя. 3% — этот не просто некое круглое число, но и статическое сопротивление. В случае если доходность закрепится выше этого уровня, то есть пару дней продержится над 3%, следующим целевым ориентиром станет 3,2%. Как результат, американский рынок акций окажется под давлением.

Отмечу, что доходность 30-леток также находится на важном сопротивлении – 3,2%. Увеличение показателя  уже привело к росту ставок на ипотеку, что в перспективе может негативно повлиять на рынок недвижимости. Тем временем, доходности многих коротких выпусков находятся на уровне посткризисного 2009 года. 

График доходности 10-летних Treasuries с 2013 года, таймфрейм недельный

Оксана Холоденко,
эксперт по международным рынкам БКС Брокер

Доходность Treasuries скорректировалась с летних максимумов

Промсвязьбанк

в пятницу перешли к консолидации после прошедшего в середине недели заседания ФРС США. Сегодня с утра поддержку гособлигациям США обеспечило заявление агентства Fitch, которое подтвердило рейтинги страны «AAA» со «стабильным» прогнозом. Как отмечает Fitch, США отличаются уникальной финансовой гибкостью как эмитент основной резервной валюты мира и эталонных активов с фиксированным доходом и как страна, где находятся наиболее ликвидные рынки капитала. В результате доходность бенчмарка UST’10 снизилась на 4 б.п. – до 2,56% годовых.

В первой половине недели ожидается большое число выступлений членов ФРС, что может усилить волатильность Treasuries. Во второй половине недели выйдут данные по ВВП США (вторая оценка) за 2-й квартал.

В целом, ожидаем консолидацию UST’10 вблизи уровня 2,6% годовых.

Ожидаем консолидацию UST’10 вблизи уровня 2,6% годовых.

Предупреждение: Fusion Media would like to remind you that the data contained in this website is not necessarily real-time nor accurate. All CFDs (stocks, indexes, futures) and Forex prices are not provided by exchanges but rather by market makers, and so prices may not be accurate and may differ from the actual market price, meaning prices are indicative and not appropriate for trading purposes. Therefore Fusion Media doesn`t bear any responsibility for any trading losses you might incur as a result of using this data.

Fusion Media or anyone involved with Fusion Media will not accept any liability for loss or damage as a result of reliance on the information including data, quotes, charts and buy/sell signals contained within this website. Please be fully informed regarding the risks and costs associated with trading the financial markets, it is one of the riskiest investment forms possible.

JPMorgan ожидает подъема доходности 10-летних US Treasuries до 5%

18:05, 06.08.2018 
Глава JPMorgan ожидает подъема доходности 10-летних US Treasuries до 5%
 
Глава крупнейшего банка США JPMorgan Chase & Co. Джеймс Даймон полагает, что доходность 10-летних US Treasuries при нынешних условиях в американской экономике должна быть на уровне 4%, а в дальнейшем поднимется до 5%.

«Я думаю, доходность этих бумаг уже должна составлять 4%, — заявил Дж.Даймон в ходе мероприятия в Институте Аспена. — Стоит готовиться к тому, что мы будем иметь дело с доходностью в 5% и выше, вероятность этого более высока, чем полагают многие».

В этом году 3% является устойчивым уровнем сопротивления для доходности 10-летних US Treasuries. На прошлой неделе она на короткое время поднималась выше этого уровня, но быстро опустилась ниже него, причем такая динамика была отмечена уже в четвертый раз в текущем году.

Подъем доходности десятилетних гособлигаций США застопорился, несмотря на благоприятную ситуацию в американской экономике — высокие темпы роста ВВП и низкую безработицу.

Это, по мнению экспертов, может быть связано с неопределенностью в отношении того, насколько длительным будет период экономического подъема.

«Рынок начинает заглядывать за 2020 год и закладывает некоторый риск рецессии», — цитирует агентство Bloomberg аналитика по американским рынкам активов с фиксированной доходностью RBC Wealth Management Том Гарретсон.

Кроме того, эксперты указывают ослабление инфляционных ожиданий в качестве фактора, сдерживающего рост доходностей US Treasuries.

В мае 2018 года Дж.Даймон предупреждал инвесторов о необходимости подготовиться к повышению доходности 10-летних казначейских облигаций США до 4% в связи с возможностью более быстрого, чем ожидается, подъема базовой ставки Федеральной резервной системой (ФРС).

Глава JPMorgan сохраняет позитивный настрой в отношении среднесрочных перспектив фондового рынка США.
По его словам, «бычий» тренд на рынке может «продолжиться еще 2 или 3 года», поскольку экономика США остается сильной, и рынки обычно разворачиваются прямо перед тем, как происходит разворот в экономике.  
www.finmarket.ru/bonds/news/4825714

Jamie Dimon cautions the 10-year Treasury yield could hit 5%:
‘It’s a higher probability than most people think’
«I think rates should be 4 percent today,» Dimon says. «You better be prepared to deal with rates 5 percent or higher.»

… «Business sentiment is almost at the highest level it’s ever been, consumer sentiment is at its highest levels, markets are wide open, housing’s in short supply and my guess is mortgage credit will expand a little bit,» Dimon said at the time. «If you look at how the table’s set, consumers are in very good shape.»

«So,» he concluded. «It looks pretty good.»

Published 7 Hours Ago | Updated 4 Hours Ago
www.cnbc.com/2018/08/06/jp-morgans-jamie-dimon-cautions-10-year-treasury-note-rate-to-hit-5-percent.html
Джеймс Даймон предупреждает, что  доходноссть 10-летних US Treasuries может достигать 5%:
«Это намного вероятнее, чем думают многие люди» 
«Я думаю, что сегодня ставки должны составлять 4 процента», — говорит Даймон. «Лучше быть готовым справиться со ставками 5% и выше». 

… «Деловые настроения почти на самом высоком уровне, чем когда-либо, потребительские настроения на самом высоком уровне, рынки широко открыты, жилье в дефиците и я думаю, что ипотечное кредитование немного расширится», — сказал тогда Даймон. «Если вы посмотрите, как настроена таблица, потребители находятся в очень хорошей форме».

«И так, — заключил он. «Это выглядит неплохо».

Казначейские облигации США (US Treasuries) – доходности к погашению, динамика

Investfunds.kz — уникальный информационный портал, освещающий финансовые рынки Казахстана, России, мира и все возможные инструменты частных инвестиции. В современных рыночных условиях любой желающий может стать инвестором и самостоятельно сформировать свой инвестиционный портфель. На сайте Investfunds.kz ежедневно публикуются новости мира финансов, аналитика и прогнозы ведущих аналитиков, с помощью которых можно легко выбрать желаемую инвестиционную стратегию, а аналитический инструментарий сайта позволяет оценивать ее доходность.
Весь текст

Пути вложения средств можно разделить на коллективные и индивидуальные. Коллективные инвестиции подразумевают участие в паевом инвестиционном фонде под управлением одной из управляющих компаний, которая берет на себя управление инвестиционным портфелем. Такие инвестиции носят долгосрочный характер и контролируемый риск. Если есть желание и азарт, можно попробовать самостоятельное инвестирование на фондовом рынке. В таком случае инвестиционный портфель формируется по своему желанию и интуиции. Вы можете выбрать для торговли на фондовом рынке такие инструменты как акции, облигации, валюты, золото и другие драгоценные металлы, нефть, инструменты срочного рынка (фьючерсы, опционы) и многое другое, главное – оценить риск, ликвидность и возможную доходность.

Инвестиционная стратегия спекулянта более рискованная, но может принести большую доходность инвестиций, вложенных в финансовые инструменты.

На сайте Investfunds.kz вы найдете всю необходимую информацию для принятия инвестиционных решений и просто для того чтобы быть в курсе событий в увлекательном мире финансов, бизнеса и инвестиций.

Все материалы, представленные на сайте Investfunds.kz, носят исключительно информационный характер и не являются предложением о продаже или покупке каких-либо ценных бумаг, или намерением предоставить какие-либо инвестиционные рекомендации или услуги. Все материалы настоящего сайта публикуются на основании информации, которую мы считаем надежной, однако мы не утверждаем, что все приведенные сведения абсолютно точны. Мы не несем ответственности за использование посетителями информации, содержащейся на сайте Investfunds.kz, а также за операции с ценными бумагами, как-либо упомянутыми на сайте. Инвестирование в ценные бумаги несет значительный риск, и инвесторы должны проводить собственное исследование надежности эмитентов. Прошлая доходность не является показателем доходности инвестиций в будущем.

Инверсия кривой US Treasuries: сигнал к бегству или новые возможности?

Впервые с 2007 года произошла инверсия кривой US Treasuries – разница между доходностями 2-х и 10-летних казначейских облигаций США стала отрицательной. Это является одним из наиболее надежных ранних индикаторов приближающейся рецессии.

Что произошло?

14 августа на финансовых рынках произошло знаменательное событие – впервые с 2007 года на короткое время внутри дня инвертировалась «классическая» часть кривой доходности US Treasuries, то есть разница между доходностями 2-х и 10-летних облигаций стала отрицательной. Доходность длинных американских бумаг (10 лет) опустилась ниже доходности коротких (2 года) впервые с докризисных времен перед 2008 годом. Одновременно на исторический минимум ниже 2.02% опустилась доходность по 30-летним US Treasuries. Получив такой сигнал, подкрепленный слабыми макроэкономическими данными из Китая и Европы, финансовые рынки переключились в режим “risk-off”, и началось массовое бегство из рискованных активов в так называемые “тихие гавани”. Резко упали фондовые индексы по всему миру, выросло золото и бонды инвестиционного рейтинга по всему спектру кривой, включая качественные евробонды Emerging markets.

Почему это так важно?

Инверсия кривой US Treasuries на участке 2-10 лет является одним из наиболее надежных ранних индикаторов приближающейся рецессии. В случае 7 последних кризисов с 1960-х годов рецессия наступала через 18 месяцев после инверсии. При этом своего окончательного пика индекс S&P достигал в течение 11-15 месяцев после инверсии со средней доходностью +15%.

Что делать в сложившейся ситуации?

Прежде всего, нужно сохранять спокойствие и не поддаваться рыночной панике. Паника – это краткосрочное состояние и, как правило, является неплохой инвестиционной возможностью для открытия позиций в противоположную сторону на среднесрочном горизонте. ФРС, поставленная перед дилеммой не только выросших рисков Торговых войн, но теперь еще и замаячившей на горизонте рецессии, скорее всего, будет вынуждена начать более агрессивно снижать ставки и, возможно, запустить очередное количественное смягчение. На днях экс-глава ФРС Алан Гринспен сказал, что не видит препятствий для отрицательной доходности гособлигаций США. Все это в итоге негативно для американского доллара и, соответственно, позитивно для активов, которые предлагают экспозицию на слабый доллар. Например:

  • Золото
  • Carry trade на развивающихся рынках
  • Акции как класс активов
  • Облигации в целом.

На наш взгляд, на горизонте 6-12 месяцев имеет смысл придерживаться подхода так называемого «портфеля-гантель», который мы рекомендуем клиентам с начала 2019 года:
  • 50% — в высококачественных облигациях
  • 40% — в акциях
  • 10% — в Золоте.
Самым главным рыночным риском остается Торговая война США-Китай. Если дело не дойдет до так называемой «Фазы 3» (введения пошлин в 25% на весь китайский импорт в $500 млрд, а также запрет доступа на американский рынок для ряда компаний и соответствующие зеркальные ответные меры от Китая), что реально приблизит рецессию как в США, так и в глобальной экономике, то текущая турбулентность – это хорошая возможность для открытия избирательных длинных позиций в рискованных активах и тактического фиксирования прибыли в бондах.

Ставка на конечный результат переговоров между США и Китаем – это главное, на что берет экспозицию инвестор. Мы считаем, что в итоге соглашение будет достигнуто, поскольку в США приближается предвыборный год, а Дональд Трамп планирует переизбраться на второй срок. Поэтому последнее, что ему нужно – это организовать первую в истории «рукотворную рецессию». Поскольку Китай не намерен непрекословно выполнить все требования США, мы полагаем, что Трампу в итоге придется умерить свой воинственный настрой. Особенно на фоне такой бурной реакции финансовых рынков, которые однозначно показывают ему свое отношение к происходящему.




Отправить ответ

avatar
  Подписаться  
Уведомление о