Содержание

Объявят ли США технический дефолт | Новости

Вообще история американского госдолга (самого большого в мире по объему, но не на душу населения) достаточна занятна. До середины XX века американский федеральный бюджет был, как правило, профицитным — за исключением периодов войн, когда военные расходы возрастали на порядок (например, с 1,5% в начале Первой мировой войны до 14,5% в 1917 году). Способность быстро поднимать на рынке огромные ресурсы и использовать их для милитаризации страны и помощи союзникам играла очень большую роль во время Второй мировой войны (долг с 40% ВВП в 1940 году вырос до 120% в 1946-м). С середины 1960-х годов на фоне роста социальных обязательств и высоких военных расходов, связанных с холодной войной, номинальный размер госдолга начал нарастать, но за счет инфляции и быстрого роста экономики в процентах к ВВП он упал до 34% в 1980 году. В следующие 13 лет долг вырос до 66% ВВП. Экономическая политика администрации Буша-старшего предусматривала существенное снижение налогов и весьма слабое ограничение госрасходов.

Хотя сам долг достиг своего максимума в 1993 году, расходы на его обслуживание были на пике в 1991 году — и для федерального долга (3,24% ВВП), и для всех видов госдолга, включая штатные и муниципальные (4,12% ВВП).

Демократический президент Клинтон оказался более жестким в финансовом плане руководителем. Именно при нем (и при оппозиционном ему республиканском Конгрессе) удалось проведение жесткой финансовой политики, возвращение к профициту бюджета через рост налогов и экономики. Клинтон, Гринспен и клинтоновские министры финансов делали все, чтобы снизить ставки и обеспечить бесперебойное и дешевое рефинансирование долга. Как сказал ключевой политтехнолог администрации Клинтона, «Я думал что после смерти я хотел бы переродиться в Папу Римского, супербейсболиста или президента США. Но теперь я хочу быть рынком гособлигаций. Он может подчинить себе всех».

К 2001 году размер долга упал до 56% ВВП (—10 п. п. за восемь лет), а расходы на его обслуживание снизились до 1,37% в 2003 году — то есть более чем вдвое за 12 лет. Несмотря на рост госдолга во время правления Буша-младшего (до 70% ВВП за счет снижения налогов и роста военных и социальных расходов) и Обамы (до 94% ВВП — в основном за счет стимулирующих программ для экономики), стоимость обслуживания долга до сих пор не превышает 1,5% ВВП. (Подробную статистику по американскому госдолгу см. здесь.) Способствовало этому многое (роль доллара как резервной валюты, избыток капитала в Азии, «бегство к качеству»), но факт остается фактом: положение США с точки зрения обслуживания долга не является катастрофическим. Стоимость достаточно низкая и относительно ВВП, и относительно налоговых поступлений американского бюджета.

Поэтому разговоры про финансовую и долговую катастрофу и фундаментальные причины для дефолта — не более чем очередное шоу. Долгосрочные прогнозы дефицита и долга дело вообще крайне неточное — вспомним, что в начале 2000-х конгрессмены радостно делили $1,5 трлн совокупного профицита, ожидавшегося до 2011 года, и отменяли выпуск 30-летних облигаций за ненадобностью.

Нельзя отрицать потенциал роста внебюджетных расходов (например, по распределительной пенсионной системе, которые финансируются и считаются отдельно, или плохо поддающиеся контролю расходы на медицинское обслуживание). Но на фоне большинства стран в США хорошая демография, довольно низкая налоговая нагрузка на экономику, относительно небольшие расходы на обслуживание госдолга.

Самый главный вопрос — политическая воля для недопущения дальнейшего раздувания долга. Точнее, расходов на его обслуживание. К техническому вопросу о предельном размере госдолга это имеет слабое отношение. Собственно говоря, это самый главный вопрос для инвесторов — если у послевоенных президентов и Клинтона получилось взять долг под контроль, то ничто не мешает сделать это и сейчас. Например, закон Гремма — Рудмана, действовавший с 1990-го по 2002 год, требовал компенсировать рост расходных статей бюджета за счет доходных, однако его не продлили, после чего склонность законодателей раздувать расходы и снижать налоги заметно выросла.

И ожидаемое решение об увеличении потолка госдолга будет только частью более крупного пакета по наведению бюджетной дисциплины.

Впрочем, возможно, какие-то новации ждут и механизм управления госдолгом. Например, советчики из рейтингового агентства Moody’s в понедельник предложили американской администрации изменить систему определения лимита госдолга и включить ее в бюджетный процесс, как в большинстве стран. Примеры успеха этой идеи, мягко скажем, сомнительны: опыт еврозоны, для вступления в которую предельный уровень госдолга был ограничен 60% ВВП, а дефицит бюджета — 3% ВВП, в настоящее время выглядит глумлением над сирыми и убогими. Даже у финансово крепких стран ЕС долг и дефицит выше, а то, как Греция попала в еврозону, достойно описания в добротном плутовском романе. Собственно, и без советчиков из рейтинговых агентств, на которых в последние годы не оттоптался только ленивый, в Конгрессе и Белом доме обсуждают возможность совмещения лучших зарубежных примеров со специфической американской политической системой.

Основной идеей является правка Конституции с целью обеспечения минимального дефицита бюджета, введение «фискального правила», в соответствии с которым текущие расходы лишь в исключительных случаях должны покрываться заимствованиями, а в идеале бюджет должен быть сбалансированным. Подобная практика взята на вооружение в Чили и Швейцарии, а российский Бюджетный кодекс требует даже большего. Есть и более жесткие «автоматические» механизмы контроля за размером долга — как в Польше, где долг не может быть более 60% к ВВП, а при достижении 55% бюджета производится принудительный секвестр. Строго говоря, в американских штатах применяются самые разнообразные механизмы ограничения госдолга — только работают они не очень хорошо. Поэтому лучше всего дать американским законодателям самим выработать механизмы фискальной политики, соответствующие времени и роли США как главного резервного центра мира. А советов лучше не давать: как было написано в любимой Швейком пивной «У Чаши» — «Не лезь, советчик, к игрокам, не то получишь по зубам».

[processed]

Технический дефолт по внешним обязательствам США возможен в 2013 году — новости Украины, Экономика

Финансовые власти США пытаются оттянуть момент технического дефолта

Министерство финансов США вчера заявило, что с помощью неких экстраординарных мер сможет в начале 2013 года финансировать свои обязательства без повышения лимита госдолга. На данный момент госдолг превысил $16 трлн. и обслуживается за счет переодалживаний. Как сообщает Bloomberg, некоторые аналитики прогнозировали технический дефолт США уже в конце этого года.

В этой ситуации Минфин США делает туманные заявления, намекая на существование некоего плана. «У Казначейства есть полномочия принять некоторые экстраординарные меры для того, чтобы предоставить Конгрессу больше времени для обеспечения уверенности в том, что мы сможем удовлетворить законные обязательства Соединенных Штатов Америки»,- цитирует КоммерсантЪ-Украина сообщение американского ведомства. «Обеспечивать уверенность», очевидно, придется новым американским законодателям. Напомним, в ноябре в стране пройдут и президентские, и парламентские выборы, причем победители на этих выборах смогут официально приступить к своим обязанностям только в январе. Это существенно усложняет переговоры о повышении потолка госдолга. А значит, повышает риски технического дефолта.

Госдолг США за последнее десятилетие Удвоился и составил $16 трлн.

Некоторые эксперты полагают, что само по себе законодательное повышение потолка госдолга является простой формальностью. Однако в последние годы эта формальность привела к тому, что данный показатель за последнее десятилетие удвоился. Вопрос сокращения дефицита бюджета и, по меньшей мере, стабилизации уровня госдолга стал одним из основных в повестке американских политических партий. В прошлом году затянувшиеся политические торги по повышению планки госдолга привели к тому, что американское рейтинговое агентство Standard & Poor’s впервые в истории снизило суверенный рейтинг Штатов. Это вызвало панику на рынках и обвал основных фондовых индексов.

Неприятностей добавил и европейский кризис, заставив инвесторов очень скрупулёзно оценивать долговые риски стран. Минфин США, в свою очередь, пообещал «вводить игроков рынка в тактику и стратегию американского бюджетирования». Эту формулировку, судя по всему, можно расшифровать так: чиновники будут заблаговременно информировать общественность об ужесточении фискальной политики и других мерах, связанных с затягиванием поясов. Это тем более актуально, что в текущем году США предстоит так называемый фискальный обрыв — секвестр бюджетных расходов и налоговых льгот на $604 млрд. Он автоматически произойдет с 1 января, если администрация и Конгресс не договорятся об иных способах сокращения дефицита бюджета.

В настоящее время экономика США поддерживается программой количественного смягчения — QE3, — суть которой сводится к тому, что ФРС ежемесячно печатает $40 млрд. Председатель ФРС Бен Бернанке полагает, что эти меры приведут к продолжительному улучшению макроэкономической статистики.

Программы QE1 и QE2 в свое время и в самом деле дали положительный эффект, однако на этот раз экономика США растет гораздо медленнее, почти останавливается. «QE3 сокращает риск прямого экономического спада, но вряд ли может привести к устойчивому восстановлению. Экономика все еще переживает болезненный процесс сокращения доли заемных средств», — говорит председатель правления Roubini Global Economics, профессор Школы бизнеса Стерна Нью-Йоркского университета Нуриэль Рубини. Он не исключает, что в 2013 году экономика номер один погрузится в стагнацию.

Не все американские экономисты разделяют и умеренный оптимизм Минфина по поводу очередных «экстраординарных мер». По мнению экспертов Jefferies Group, эти меры — очевидная и временная необходимость, но не панацея. Другие специалисты считают, что без увеличения лимита не обойтись. Иначе дефолт США произойдет уже в середине февраля следующего года.

Минфин также намерен продать трех- десяти- и тридцатилетние облигации на сумму $72 млрд. , чтобы погасить истекающие долги и привлечь $8,9 млрд. новых средств.
Отметим, с 1940 года лимит государственного долга США поднимался около ста раз.

В 1946 году показатель долга достиг максимального значения по отношению к ВВП страны — более 121%. Неудивительно, что сами американцы относятся к нему довольно серьезно. В 1989 году на одном из зданий Нью-Йорка был установлен счетчик госдолга, а показатель к тому моменту приближался к $3 трлн. В октябре 2008 года, когда долг превысил $10 трлн., у счетчика закончилась разрядность, и сегмент табло, котором выводился знак доллара, был переключен на отображение цифры.

Счетчик обновляет сумму автономно, используя среднюю скорость роста показателя, которая корректируется еженедельно. При этом «снижать» отображаемую сумму устройство не может. Поэтому в начале двухтысячных он останавливался в моменты уменьшения показателя. Больше с тех пор останавливаться ему не пришлось. Объемы долга США доступны и онлайн, на сайте TreasuryDirect. Согласно этим данным, США задолжали частным лицам $11,411 млрд. По подсчетам, каждый гражданин США — даже младенцы и разбитые параличом старики — должен всему миру по $50,9. На каждом налогоплательщике страны лежит долг в размере $140 тысяч.

Александра Колесниченко

Если Вы заметили орфографическую ошибку, выделите её мышью и нажмите Ctrl+Enter.

Жизнь взаймы: что такое госдолг США и почему он постоянно растет

Размер государственного долга США установил новый рекорд, превысив $26 трлн. С начала президентского срока Дональда Трампа он вырос на $6 трлн, а за восемь лет правления его предшественника, Барака Обамы, увеличился с $10,63 трлн почти в два с половиной раза. ТАСС объясняет, что такое госдолг, почему он постоянно растет и говорит ли это о скором крахе американской экономики.

Что такое госдолг?

Это задолженность федерального правительства США перед своими кредиторами. Вашингтон одалживает деньги, чтобы покрыть дефицит бюджета и оплатить все нужные расходы — на здравоохранение, инфраструктуру, оборону и так далее. Это как брать кредит, чтобы заплатить за съемную квартиру.

Госдолг США состоит из двух частей: внутриправительственного и публичного — их размер сейчас составляет примерно $5,9 трлн и более $20 трлн соответственно. Первый сформирован задолженностью бюджета США перед правительственными агентствами, например, государственными пенсионными фондами. Они имеют право вкладывать свободные средства в госбумаги — нерыночные облигации государственного займа. Бенефициаром таких бумаг является, к примеру, Целевой фонд социального страхования (Social Security Trust Fund) — организация, в которую поступают налоговые отчисления и которая занимается распределением пенсий и прочих компенсаций. На этот фонд сейчас приходится около $2,9 трлн госдолга США.

Публичная часть госдолга представляет собой казначейские ценные бумаги, принадлежащие частным лицам, корпорациям, Федеральной резервной системе (ФРС) США, а также правительствам штатов и иностранных государств. Облигации Соединенных Штатов являются самыми популярными бумагами у инвесторов во всем мире. Охотнее всего в госдолг США вкладывается Китай, который владеет $1,09 трлн казначейских ценных бумаг. Наиболее распространенные американские облигации — десятилетние. Их доходность небольшая, но это надежные бумаги с низкой вероятностью дефолта, которые всегда можно продать на открытом рынке по текущим ценам без серьезных потерь.

Почему госдолг постоянно растет?

Потому что постоянно растет дефицит бюджета, который приходится закрывать за счет эмиссии государственного долга. Бюджетную дыру также можно было бы залатать за счет повышения налогов или сокращения расходов, но оба эти варианта пагубно сказались бы на экономическом росте и вызвали бы недовольство граждан страны. США проблемы подобного выбора не испытывают: американский госдолг номинирован в той валюте, над эмиссией которой Вашингтон имеет прямой контроль, и при необходимости ФРС всегда готова включить печатный станок, чтобы выкупить долговые обязательства. Ни у одной другой страны мира нет такой возможности.

По этой же причине высокий внешний долг не станет причиной дефолта в стране. Дефолт, то есть неоплата процентов или основного долга по долговым обязательствам, возможен только тогда, когда государство не способно брать новые кредиты на покрытие старых. В США такая ситуация может произойти только в одном случае — если Конгресс запретит федеральному правительству повышать лимит госдолга. Летом 2011 года, во время президентства Барака Обамы, США оказались на пороге технического дефолта, но избежали его, просто повысив планку на $2,1 трлн.

Единственное, что реально волнует американцев, — это соотношение госдолга к ВВП. Согласно оценкам Всемирного банка, госдолг страны считается проблемным, когда он равен 77% годового ВВП государства. Однако многие страны десятилетиями живут и с большим долгом, например, у Франции, Италии и Японии этот показатель превышает 100%. США не исключение — в последние годы госдолг страны выше ВВП на несколько процентов (в 2019 году этот показатель находился на отметке 108,3%).

Какова позиция нынешней администрации?

Текущие долговые проблемы США — результат острого финансово-экономического кризиса 2007–2008 годов. С тех пор стране несколько раз приходилось повышать потолок госдолга, что приводило к политическим баталиям между прошлой администрацией демократа Барака Обамы и республиканской оппозицией в Конгрессе.

Трамп во время избирательной кампании 2016 года утверждал, что решит проблему огромного национального долга страны за два президентских срока или «за восемь лет». Он выражал уверенность в том, что после его налоговых реформ и пересмотра торговых договоров наступит экономический рост, который позволит Соединенным Штатам оплатить долг наличными средствами. Уже на посту главы государства республиканец заявлял, что денежные средства, полученные от введенных США торговых пошлин, пойдут на погашение государственного долга страны.

45-й президент и его соратники-республиканцы считались «ястребами» в вопросе госдолга, тогда как демократы традиционно относились к его росту более спокойно. Но уже с 2017 года стороны как будто поменялись ролями — теперь Трамп не только поддерживает повышение потолка, но и выступает за полную отмену процедуры периодического рассмотрения этого вопроса Конгрессом, что позволило бы федеральному правительству занимать деньги без ограничений. Демократы в свою очередь настаивают, что задумки Трампа (например, все та же налоговая реформа) приведут к сильному раздуванию госдолга.

С 5 мая 2020 года государственный долг США возрос на $1 трлн. Президент страны Дональд Трамп заявил, что его не беспокоит повышение долга в связи с выделением триллионов долларов на преодоление последствий пандемии коронавируса.

По оценкам специалистов Международного валютного фонда, в США госдолг из-за принимаемых мер противодействия распространению коронавируса вырастет в 2020 году до 131,1% ВВП. Согласно данным Бюро экономического анализа при американском Министерстве торговли, ВВП страны на конец прошлого года составлял $21,73 трлн.

Артур Громов, Дмитрий Беляев

Американские эксперты предупредили США о риске дефолта в сентябре :: Экономика :: РБК

Развитие такого сценария, полагают в американском Центре двухпартийной политики, возможно из-за более низкого, чем ожидалось, притока налоговых поступлений. Чтобы избежать дефолта, властям необходимо повысить потолок госдолга

Фото: Steven Senne / AP

По оценкам специалистов из вашингтонского некоммерческого аналитического Центра двухпартийной политики (Bipartisan Policy Center, BPC), дата, когда американское федеральное правительство больше не сможет полностью и своевременно оплачивать все свои счета («день X»), может настать уже в первой половине сентября. Об этом говорится в релизе на сайте американской организации.

К соответствующим выводам, уточняется в заявлении представителей центра, эксперты пришли на основе анализа последних данных. Риск дефолта, отметил директор по экономической политике центра Шай Акабас, может вырасти в случае, если снизятся федеральные доходы. Дефолт тогда, полагают аналитики, может произойти в первые две недели сентября. Это эксперты связывают с более низкими, чем ожидалось, прогнозами налоговых поступлений.

В целом, отмечается в релизе, рост федеральных доходов Штатов за 2019 год был «вялым» и составил менее 3% (предполагалось, что он составит 6%). Более низкие, чем ожидалось, сборы подоходного налога с предприятий, по-видимому, были связаны с сокращением налогов в 2017 году, говорится в сообщении.

Госдолг США достиг рекордной отметки в $22 трлн

Прежде эксперты BPC, напоминает Bloomberg, прогнозировали, что «день X» для США может настать в период с октября по ноябрь. «Новый анализ [ситуации] выявил опасный сценарий, который нельзя игнорировать», — отметил, комментируя новые данные, Акабас. «Участники переговоров по бюджету должны знать: время истекает», — добавил он, заверив, что на данный момент единственным способом исключить возможность дефолта в этом году для США — это продлить срок погашения госдолга в ближайшие недели».

Минфин США сообщил о превышении потолка госдолга :: Экономика :: РБК

Потолок государственного долга США превышен, но федеральное Казначейство изыскивает способы избежать технического дефолта. Об этом говорится в заявлении представителя министерства финансов США, передает Reuters. Напомним, что в настоящее время потолок государственного долга США установлен на отметке 16,4 трлн долл.

Фото: AP

Чтобы отложить наступление «технического дефолта» правительство США намерено заморозить пенсионные и социальные отчисления для федеральных чиновников с 31 декабря 2012г. Это позволит Казначейству в течение двух месяцев избегать объявления дефолта. По некоторым оценкам, у министерства финансов есть время до конца февраля 2013г.

В том случае, если Соединенные Штаты свалятся в «фискальный обрыв» (одновременное резкое повышение налогов и секвестирование расходов бюджета), это позволит Казначейству выиграть больше времени, чем два месяца, но точный срок отсрочки остается неизвестным.

Напомним, что в настоящее время в Вашингтоне проходят переговоры между демократами и республиканцами о предотвращении «фискального обрыва». Частью этого диалога является обсуждение инициативы президента Барака Обамы по поводу частичного отказа Конгресса за контролем величины государственного долга. В настоящее время для его увеличения требуется согласие американских законодателей. Большинство в Палате представителей Конгресса принадлежит республиканцам, которые выступают за жесткую фискальную дисциплину.

В августе 2011г. затянувшиеся переговоры об увеличении государственного долга стоили США высший строчки кредитного рейтинга S&P — агентство понизило долгосрочный рейтинг Соединенных Штатов с AAA до AA+.

Сенат США вернул Америку в преддефолтное состояние | Статьи

Американские сенаторы испортили выходные своему президенту. В пятницу они отвергли ранее одобренный Палатой представителей законопроект, который позволил бы поднять верхний предел американского госдолга и обеспечил бы значительное сокращение государственных расходов. Раздосадованный президент назначил на утро субботы новые переговоры. Но и они закончились ничем.

Несколько месяцев Барак Обама обрабатывал Конгресс в лучших традициях мачехи из фильма «Золушка» — “бегал, хлопотал, очаровывал…” и наконец “добыл и добился”. Правда, ценой огромных уступок. Взамен на согласие несговорчивых парламентариев президенту США пришлось принять план по снижению расходов бюджета в течение десяти лет на $3,75 трлн ($500 млрд из них — незамедлительно). Причем пожертвовать пришлось прежде всего социальными программами, а также неприкосновенными досель расходами на оборону.

Казалось бы, консенсус достигнут, и угроза технического дефолта по обязательствам правительства США переместилась со 2 августа на более отдаленную перспективу. Но нет. В пятницу в третью позицию встал Сенат, который, как сообщает The Wall Street Journal, с небольшим перевесом в 5 голосов отклонил законопроект. В субботу утром Обама вновь попытался вразумить сенаторов, но переговоры зашли в тупик, едва успев начаться. Впрочем, вряд ли кто-либо заблуждался по поводу их исхода: еще в пятницу спикер нижней палаты Джон Бонер демонстративно покинул высокое собрание, заявив на выходе журналистам, что с Белым домом ему больше не о чем говорить.

Таким образом, угроза техдефолта замаячила с новой силой. Более того, эксперты начали поговаривать про самое настоящее банкротство.

— Надеюсь, что стороны договорятся. До 2 августа есть еще время найти компромисс, — говорит начальник аналитического отдела банка «Российский капитал» Дмитрий Зелинский. – Хотя три месяца назад я в принципе отрицал идею того, что возможен даже технический дефолт США, но в последнее время такие мысли приходят в голову. Но, конечно, это невероятный сценарий развития событий.

Директор Центра макроэкономических исследований BDO в России Елена Матросова также подчеркивает, что дефолт — беспрецедентный шаг, на который американцам будет сложно решиться.

— Это вопрос не только Америки, это вопрос глобальной экономики, потому что на рынки американских инструментов, где высоко ликвидный рынок составляют казначейские бумаги, завязано очень много мировых участников. Дестабилизация коснется всех страан. Если не будет принято решение, последствия затронут глобальное пространство, само собой падет реальный сектор и социальная среда. Поэтому, на мой взгляд, диалог продолжится, — считает Матросова.

По ее мнению, сенаторы просто взяли время для того, чтобы адаптироваться к ситуации, понять, как ее дальше регулировать, но в последний момент согласятся на повышение планки госдолга.

— Мы ждем, что планка госдолга будет повышена, — также выражает надежду главный экономист Дойче Банка Ярослав Лисоволик. —  Хотя сегодняшнее решение — это очень негативный фактор, который говорит о том, что возможно дальнейшее затягивание этой проблемы до самого крайнего срока. Слишком большие издержки понесут американцы, если не достигнут решения.

Впрочем, нестабильность и издержки из-за нерешительности сенаторов ожидают всех.

— То, что Сенат отклонил законопроект —  негативный сигнал для рынков. Наверняка евро усилится на фоне принятого недавно плана спасения Греции, — прогнозирует Дмитрий Зелинский.

Но даже если в последний момент сенаторы примут решение, долговые проблемы США от этого не исчезнут. Уже вначале следующего года страна может снова оказаться перед проблемой повышения планки государственных обязательств.

Елена Матросова уверена, что есть два варианта развития ситуации. Первый: можно долго и нужно распутывать ситуацию, как это делают японцы. Жить в стагнации со своими многочисленными долгами. Второй: действительно решиться на дефолт, от чего, кстати, американцы только выиграют.

— Для финансовых институтов, центробанков всего мира, которые вкладывают деньги в американские казначейские облигации, последствия будут катастрофическими. О величине ущерба финансовому рынку, страховым компаниям, пенсионным фондам и банкам, тоже остается только догадываться. В  связи с глобализацией рухнут все, а вот американцы выйдут из ситуации с самыми большими золотыми резервами, а заодно и очищенными от долгов, — утверждает Елена Матросова.

Дефолт откладывается | Городской репортер

Америке удалось избежать технического дефолта. Тем не менее, эксперты уверены, что все это лишь сняло общее напряжение, но не изменило ситуацию фундаментально. К концу 2012 — началу 2013 вопрос встанет с новой силой.

В этот раз для США поднятие «потолка» госдолга стало камнем преткновения. Несмотря на то, что за последние 70 лет, самая мощная экономическая система мира прибегала к подобным мерам 74 раза. В 75-й ситуация усложнилась столкновением правящей партии демократов во главе с Бараком Обамой и республиканского большинства в конгрессе.

В это же время предел госдолга США уперся в предел покупательной способности остального мира: уже никому не интересно приобретать облигации США. Это значит, что «поднятие потолка» лишь временно решит проблему.

Тем не менее, если конфликт между Обамой, предлагающим повысить госдолг и республиканцами, требующими сокращения бюджетных расходов, не решится, США придется объявить о техническом дефолте. Следующая такая возможность у экономики США появится уже через полтора-два года.

Технический дефолт будет означать, что Соединенные Штаты временно не смогут выполнять своих обязательств, а именно – выплачивать дивиденды тем, кто купил облигации. Отказ от выплат дивидендов, в свою очередь резко понизит статус США среди кредиторов, что повлечет за собой значительное снижение курса Доллара. А зависимость России от доллара значительна. Центральный банк держит от 250 до 300 миллиардов долларов — примерно половину своих золотовалютных резервов.

В основной массе прогнозы предвещают поражение бизнеса, ориентированного на экспорт. В случае дефолта США предсказывают резкое падение цен на нефть, газ, металлы и сырье – основные источники дохода России. Кроме этого ожидается значительный отток капитала и снижение количества инвестиций.

И если раньше, в случае дефолта, инвесторы переходили на облигации США, то в этом случае единственное, что им останется – выводить огромное количество денег в наличный оборот, что в скором времени приведет к инфляции.

Наряду с устрашающими прогнозами, положение России не так страшно, как может показаться. «На самом деле можно сказать, что Россия находится в сравнительно хорошем положении. Ее долг низок, у нее нет огромной потребности в заемных средствах, и ее текущий счет в хорошем состоянии», — говорит Чарльз Робертсон, главный экономист «Ренессанс-Капитала». «Основной риск для финансовых рынков в данном случае представляет не столько временная неспособность страны обслуживать свои обязательства, сколько реакция на всё это рейтинговых агентств, грозящих понизить кредитный рейтинг США. Если это произойдёт, то вслед за этим последует переоценка рисков финансовых вложений и отток капитала с развивающихся рынков (в том числе из России). Это приведёт к падению фондового рынка и ослаблению рубля», — комментирует сложившуюся ситуацию аналитик банка ВТБ24, Станислав Клещев.

Замены на финансовом рынке нет ни доллару, ни облигациям США. Конечно, есть так называемые «тихие гавани»: например, швейцарские франки (тоже, кстати сказать, обновившие несколько исторических максимумов) или облигации Германии. И те, и другие выглядят достаточно надежно, но объем эмиссии швейцарских франков не сопоставим с эмиссией доллара, да и долги Германии никак не дотягивают по объемам до долгов США.

Тем не менее, после локального кризиса с повышением лимита госдолга очевидно, что доверие к американской экономике будет постепенно ослабевать, а крупные инвесторы, в том числе и государственные, будут стремиться диверсифицировать свои активы, а также придумывать разного рода наднациональные финансовые инструменты. От американских политиков зависит, насколько этот процесс будет постепенным.

США пережила 4 дефолта за свою историю

1838г. — первый дефолт США.
Вернее, это был дефолт популярных в то время муниципальных облигаций восьми южных штатов США (Арканзас, Индиана, Иллинойс, Луизиана, Мэриленд, Мичиган, Миссисипи и Пенсильвания), а также еще не имевшей на тот момент прав штата Флориды. Оправданием дефолта стали «нелюбовь к иностранцам и страх перед иностранным влиянием.» Здесь необходимо знать, что большая часть как муниципальных облигаций, так и облигаций Казначейства США находились в руках иностранцев, в основном британских инвесторов. Британцы активно покупали эти облигации, несмотря на то, что всего пару десятков лет назад они воевали с США (1812-14). Поэтому для американцев были явные социологически-психологические «причины кинуть» своих бывших колонизаторов.

1893-95гг. — второй дефолт США.
Хотя до собственно дефолта дело не дошло, Казначейству США удалось его избежать, только заплатив финансистам огромную сумму. В конце XIX века «Соединенные Штаты по-прежнему оставались страной-дебитором, которая задолжала иностранцам больше, чем зарабатывала на них». Результатом такой зависимости стало ухудшение платежного баланса США и резкое уменьшение золотого запаса США (в то время золотой запас был своего рода аналогом валютных резервов). Последнее объяснялось в том числе снижением доходов государственного бюджета, в первую очередь из-за протекционистских тарифов, а также вследствие увеличения пенсий ветеранам гражданской войны 1861-65гг. Так, в апреле 1893г. лишь четвертая часть находящихся в обращении долларов имела золотое обеспечение.

1933г. — третий дефолт США.
«Когда в 1933 году приближалась инаугурация президента Франклина Д. Рузвельта, финансовая система Соединенных Штатов находилась в серьезной опасности. Страх, что Рузвельт обесценит деньги, заставлял спекулянтов обменивать доллары на золото, отчего Казначейство теряло золотой запас с огромной скоростью». 5 марта, в день инаугурации, Рузвельт издал указ, в котором объявил о банковских каникулах до четверга 9 марта, а также прекратил обмен долларов на золото и отдал распоряжение гражданам США сдать свои золотые слитки и монеты. Для того, чтобы банковские расчеты все-таки продолжали происходить, были введены временные деньги — сертификаты Расчетной палаты и другие свидетельства претензий на банковские активы. Одновременно с этим было уменьшено золотое содержание доллара США: цена золота, привязанная к доллару, была поднята с 20.67 долларов за тройскую унцию до 35 долларов, т.е. была произведена одномоментная девальвация доллара более чем на 69%.

1971г. — четвертый дефолт США.
В понедельник 15 августа 1971г. «президент Никсон объявил, что с данного момента Соединенные Штаты прекращают конвертировать находящиеся в обращении за рубежом доллары в золото, произведя тем самым односторонний пересмотр международной денежной системы, существовавшей уже 25 лет. То сколько фунтов, марок, иен и франков можно будет купить на один доллар завтра, зависит от решений других стран. В некоторых странах курс доллара будет «плавающим», поднимаясь и опускаясь на ежедневных торгах. На иностранных рынках валюты неизбежен период суматохи, что означает неопределенность для американских туристов, экспортеров и импортеров. Президент заявил, что он предпринял эту акцию для предотвращения «нападения международных спекулянтов» на доллар. Он не поднял официальную стоимость золота, которая равнялась 35 долларам на унцию с 1934 года.»


Было интересно? Хотите быть в курсе самых интересных событий в Ростове-на-Дону? Подписывайтесь на наши страницы в Facebook, Instagram и ВКонтакте и канал в ЯндексДзен и Telegram.

Вы можете сообщить нам свои новости или прислать фотографии и видео событий, очевидцами которых стали, на электронную почту.



Уровень дефолта по когорте федеральной федеральной студенческой ссуды продолжает снижаться

Сегодня Министерство образования США объявило, что в 2016 финансовом году процентная ставка по когорте по федеральной федеральной студенческой ссуде снизилась с 10,8% в 2015 финансовом году до 10,1% в 2016 финансовом году Снижение на 6,5% по сравнению с уровнем 2015 финансового года.

Национальный CDR за 2016 финансовый год — это процент заемщиков, которые осуществили погашение по Федеральной ссуде на семейное образование (FFEL) или по ссудам по Федеральной прямой ссуде (прямой ссуда) Уильяма Д. Форда в период между октябрем1 января 2015 г. и 30 сентября 2016 г. и впоследствии дефолт до 30 сентября 2018 г. В течение периода отслеживания когорты заемщиков за 2016 финансовый год 4 533 276 заемщиков осуществили погашение, и 458 687 из них — 10,1% — допустили дефолт по своим кредитам. Эти заемщики посещали 6 130 высших учебных заведений по всей стране.

CDR за 2016 финансовый год представляет собой самый низкий национальный CDR с момента публикации трехлетней ставки в 2012 финансовом году за 2009 год.

Динамика рейтингов

С 2015 финансового года по 2016 финансовый год CDR снизились для государственных, частных и частных организаций.

Для государственных учреждений ставка снизилась с 10,3% в 2015 финансовом году до 9,6% в 2016 финансовом году, что на 6,8% ниже уровня 2015 финансового года. Государственные школы включают 1 659 из общего числа высших учебных заведений, или примерно 27%. Государственные школы составляют 2 467 803 от общего числа заемщиков, начавших выплаты в 2016 финансовом году, или примерно 54%.

Для частных организаций ставка упала с 7,1% в 2015 финансовом году до 6,6% в 2016 финансовом году, что на 7,0% ниже уровня 2015 финансового года. Частные школы включают 1726 от общего числа высших учебных заведений, или примерно 28%.Частные школы составляют 1 069 593 от общего числа заемщиков, осуществивших выплаты в 2016 финансовом году, или примерно 24%.

Для частных организаций ставка снизилась с 15,6% в 2015 финансовом году до 15,2% в 2016 финансовом году, что на 2,6% ниже уровня 2015 финансового года. Частные школы составляют 2 353 от общего числа учебных заведений, или примерно 38%. Частные школы представляют 985335 от общего числа заемщиков, которые начали выплаты в 2016 финансовом году, или примерно 22%.

Кроме того, у 392 иностранных организаций, что составляет примерно 6% от общего числа организаций, снизились CDR на 3.2% с 2015 по 2016 финансовый год.

Веб-сайт управления по умолчанию Департамента предоставляет информацию о процентной ставке невыполнения по национальному студенческому кредиту, а также о ставках для отдельных школ, штатов, типов высших учебных заведений и другие подробности.

Санкции

Школы с высоким процентом дефолтов могут потерять право на участие в федеральных программах помощи студентам. В этом году санкциям подверглись 15 школ, в том числе одно государственное, одно частное и 13 частных.

Эти школы включают:

  • Округ Колумбия — Вашингтон — Институт карьеры Беннета
  • ID — Берли — Косметологическая школа искусств и наук
  • IL — Чикаго — Колледж парикмахера Ларри
  • KY — Луисвилл — Американский колледж парикмахерского искусства
  • Миссури — Канзас-Сити — Преобразованная академия парикмахера и косметологии
  • ND — Бисмарк — Технический колледж United Tribes
  • NJ — Cherry Hill — Harris School of Business
  • NY — Рочестер — Институт парикмахера Sharp Edgez
  • PA — Ланкастер — парикмахерская Champ’s Barber School
  • SC — Дания — Дания Технический колледж
  • TN — Мемфис — Колледж Vibe Barber
  • TX — Фермерский филиал — PCCenter
  • TX — Гранд-Прери — Учебный центр MT
  • Техас — Дикинсон — 5-звездочный парикмахерский колледж K&G
  • WI — Beloit — Школа косметологии первого класса

Одиннадцать из этих 15 школ могут потерять право на участие в программе на основании CDR 40% или более в течение одного года, в то время как семь школ лишаются права на участие на основании CDR 30% или более в течение трех лет. Три школы могут быть лишены права на участие в программе на основании CDR 40% или более в течение одного года и ставки 30% или более в течение трех лет. При определенных обстоятельствах школы могут избежать санкций, подав успешные апелляции.

Четыре из 15 школ, подпадающих под санкции в 2016 финансовом году, подверглись санкциям в 2015 финансовом году, в том числе парикмахерская Champ’s Barber School, Колледж Larry’s Barber College, Институт Барбера Sharp Edgez и Технический колледж United Tribes.

Все учреждения с показателем дефолта, равным или превышающим 30%, должны создать целевую группу по предотвращению дефолтов, которая подготовит план для определения факторов, вызывающих превышение CDR школы на 30%, и представит план в Департамент.

Управление федеральной помощи студентам (FSA) Департамента предоставляет высшим учебным заведениям обширную помощь, включая вебинары и онлайн-обучение; форумы государственных, региональных и национальных ассоциаций; и очное обучение на ежегодной учебной конференции FSA.

Помощь заемщикам в управлении студенческими ссудами

Департамент предлагает различные ресурсы, чтобы помочь заемщикам эффективно управлять своими федеральными студенческими ссудами. Помимо предоставления информации о доступных планах погашения в StudentAid.gov / repay, Департамент проводит информационные кампании, использует социальные сети для ответов на вопросы в режиме реального времени и консультирует заемщиков по кредитам, чтобы помочь им выбрать планы погашения с учетом их конкретных обстоятельств.

Департамент продолжит уделять особое внимание практическому планированию, которое ведет к лучшим результатам заимствования и погашения. В рамках инициативы, известной как Next Gen FSA, Департамент также будет оказывать еще большую поддержку заемщикам в эффективном управлении их задолженностью по студенческим ссудам.К концу 2019 года Департамент представит инструменты для повышения финансовой грамотности и информированности заемщиков, в том числе симулятор кредита, который позволит заемщикам «тестировать» персонализированные сценарии, устанавливать цели погашения и разрабатывать обоснованные финансовые стратегии.

###

Посетите Центр данных FSA, чтобы получить информацию о процентной ставке невыполнения государственного студенческого кредита, а также о ставках для отдельных школ, штатов, типах высших учебных заведений и других подробностях.

Загрузите мобильное приложение Federal Student Aid — myStudentAid — в Apple App Store и в Google Play! Октябрь.С 1 января 2019 года студенты и их семьи смогут заполнить и отправить бесплатную заявку на получение государственной помощи студентам (FAFSA®) на 2020–21 годы через мобильное приложение и на сайте StudentAid.gov/fafsa.

Краткая история дефолтов США

К концу февраля или началу марта возможен дефолт США по казначейским векселям и векселям. Пока растерянный мир ломает голову над политическим хаосом, причиненным Соединенными Штатами самим, президент Обама ясно дал понять, что Соединенные Штаты — по его словам — не беспомощная нация .

Ну не так быстро. На самом деле Америка несколько раз объявляла дефолт.

Серия 1790 по умолчанию

Первый дефолт страны произошел вскоре после ее основания, когда президент Джордж Вашингтон подписал Закон о финансировании от 1790 . Посредством этого акта новое федеральное правительство Соединенных Штатов взяло на себя военный долг составляющих его штатов, который они накопили во время Войны за независимость.

В то время как кредиторы в конечном итоге оказались в лучшем положении из-за этой меры (поскольку штаты были не в состоянии производить своевременные платежи), закон также отложил выплату процентов по этому долгу до 1801 года.По большинству оценок, это был дефолт, поскольку своевременность выплаты основной суммы долга и процентов лежит в основе кредитоспособности.

Стандартная серия 1861 года

С самого начала Гражданской войны федеральное правительство США в 1861 году создало так называемые гринбэки (по сути, сегодняшние доллары). Это были векселя до востребования, которые можно было обменять на золото по определенному курсу.

Однако, прежде чем вы успели сказать: «Я хочу вернуть свое золото», в январе 1862 года федеральное правительство отказалось выкупить их.После этого доллары стали «законным платежным средством», которое не подлежало обмену по требованию.

Эти законы о законных платежных средствах, впервые введенные в действие в феврале 1862 года, имели обратную силу и, следовательно, были проверены в Верховном суде. В 1869 году Суд постановил в деле Хепберн против Гризволда, что применение законов о законных платежных средствах к долгам, существовавшим до принятия этих законов, действительно было неконституционным.

Это решение настолько взбесило тогдашнего президента Улисса С. Гранта, что в 1870 году он назначил двух новых судей Верховного суда, которые охотно взялись за дело Knox v.Ли и Паркер против Дэвиса.

В результате в декабре 1870 года Верховный суд постановил, что законы о законных платежных средствах были фактически конституционными, отменив решение Хепберн против Гризволда, вынесенное год назад. Вот и все о верховенстве закона.

Стандартная серия 1933 года

Это подводит нас к Франклину Д. Рузвельту в 1933 году. Как и президент Обама, Рузвельт обнаружил, что экономика находится в упадке. Ему тоже пришлось принять много экстренных мер, одни православные, другие не очень.

Одно из наиболее неортодоксальных действий, связанных с У.Государственные облигации С. выпущены много лет назад. В 1917 году, после вступления в Первую мировую войну, Конгресс США принял Первый и Второй законы о залоге свободы.

Фактически, именно Закон о Второй Либерти Бонд широко считается законодательной основой сегодняшнего потолка долга . Эта мера позволила Казначейству США выпускать долгосрочные и краткосрочные долги до определенного предела, а не запрашивать, как требовалось ранее, конкретное разрешение Конгресса для каждой операции по заимствованию.

Эти облигации свободы (еще больше было выпущено в 1918 году для ведения войны) также включали золотую оговорку. Этот пункт требовал, чтобы погашение этих облигаций производилось золотом. Однако непогашенные облигации свободы намного превышали золотой запас страны.

По просьбе президента Рузвельта Конгресс принял «Совместную резолюцию об обеспечении единой стоимости монет и валют Соединенных Штатов». Это имело чистый эффект на отказ правительства от обязательства произвести платеж по Liberty Bonds золотом.

Такая последующая реструктуризация договорного долгового соглашения будет означать дефолт по сегодняшнему определению. Фактически, в Верховный суд дошло четыре судебных дела.

В феврале 1935 года Верховный суд признал резолюцию Конгресса конституционной в решении 5-4. Главный судья Чарльз Эванс Хьюз, написавший мнение большинства, назвал резолюцию «аморальной», но законной.

Стандартный эпизод 1979 года

История дефолтов США на этом не заканчивается.9 мая 1979 года Wall Street Journal сообщила, что казначейства США не смогли своевременно выплатить погашений казначейских векселей по двум причинам.

Первой причиной стал переезд офисов, выдающих чеки. Вторая причина — держитесь за свои места — была «отложением нескольких аукционов по ценным бумагам из-за дебатов в Конгрессе по поводу потолка государственного долга».

В течение трех недель в 1979 году министерство финансов США не отправляло вовремя чеки на общую сумму 122 миллиона долларов.Опять же, согласно всем современным определениям, это значение по умолчанию, даже если оно носит несколько технический характер.

И снова начались судебные процессы. Их природа и контекст связывали все это воедино. Групповой иск Клэр Г. Бартон против Соединенных Штатов требовал, чтобы правительство Соединенных Штатов выплатило проценты (которые были высокими в 1979 году) за период, в течение которого оно не отправляло чеки на погашение.

Казначейство США посчитало, что не несет ответственности, полагаясь на решение Верховного суда по делу Smyth v.Соединенные Штаты (1937 г.), это был еще один случай, который дошел до Верховного суда по вопросу о золотой оговорке. В этом конкретном случае суд постановил, что «проценты не начисляются на иски к правительству, даже если имело место невыплата основной суммы долга».

Фактически, решение 1937 года даже ссылалось на Закон о государственном кредите 1869 года, в котором была предпринята попытка вернуться к обязательству правительства производить платежи по долгам золотом. Закон так и не был реализован полностью. В конечном итоге после дефолта 1979 года правительство урегулировало спор во внесудебном порядке.

Серия 2013 года по умолчанию?

Вернемся в настоящее, в 2013 год. Жесткая политическая позиция республиканцев в Конгрессе поставит вопрос о возможном дефолте по долгу до крайности.

Практически США уже преодолели потолок долга. Тем не менее, определенные казначейские операции могут предотвратить дефолт до конца февраля или, возможно, начала марта.

Итак, какие есть варианты? Конечно, Конгресс США может поднять потолок долга, как того требует президент. Однако это маловероятно, если президент Обама не возьмет на себя обязательство серьезно сократить расходы будущих бюджетов. Президент отметил, что не будет вести переговоры с по уже начисленной задолженности.

В качестве альтернативы было предложено, чтобы президент мог ссылаться на 14-ю поправку. В этой малоизвестной поправке есть пункт, который гласит, что «законность государственного долга Соединенных Штатов, разрешенная законом… не должна подвергаться сомнению».

На этом основании Президент мог объявить U.S. потолок долга должен быть неконституционным и разрешать Министерству финансов увеличивать задолженность, превышающую его. Президент Обама отверг этот вариант .

Хотя со стороны Барака Обамы политически неразумно показывать свою руку, он, вероятно, придерживается конституции. Настоящая цель 14-й поправки заключалась в том, чтобы помешать южным штатам вернуться в Конгресс США после гражданской войны для принятия закона, который мог бы объявить долг, накопленный ими во время гражданской войны, недействительным — или передать его федеральному правительству.

Вот причина того, почему 14-я поправка продолжает: «Но ни Соединенные Штаты, ни какой-либо штат не должны брать на себя или выплачивать какие-либо долги или обязательства, возникшие в связи с восстанием или восстанием против Соединенных Штатов».

Наконец, у Казначейства США есть возможность поддерживать актуальность государственных казначейских векселей и нот. Это могло быть сделано путем невыплаты пособий по социальному обеспечению и военнослужащих. По сути, это наиболее вероятный исход нынешнего витка политического театра.

Как только у казначейства закончится движимая наличность, оно закроет часть государственного управления и прекратит выплаты по программам льгот. Это будет огромным потрясением для системы. Политическая цена для республиканцев будет огромной.

Если бы эта ситуация продлилась дольше недели или двух, тогда президент мог бы — вопреки своему ранее принятому конституционному решению — все же применить 14-ю поправку.

Выдержит ли это Верховный суд? Очевидно, что Суд проявил некоторую вольность в толковании Конституции, последней из которых является Вторая поправка 2008 года и решение «Гражданские организации» о финансировании избирательных кампаний в 2010 году. В последнем случае, по замыслу отцов-основателей, корпорация считалась физическим лицом.

Президент Обама будет считаться героем, применив 14-ю поправку, если он сделает это с целью возобновления выдачи чеков социального обеспечения. Республиканцы будут возмущены и, вероятно, начнут против него процедуру импичмента.

В то время как Конгресс может объявить президенту импичмент, Сенат не сможет его осудить. (Конечно, второй срок Обамы будет потрачен зря.Однако история может благосклонно относиться к президенту Обаме, как и к президенту Клинтону, даже в свете неудавшегося импичмента.

Но бедственное положение американского народа не изменится политическим процессом, который слишком сосредоточен на служении политическому наследию различных фракций, а не интересам американского народа.

Развивающийся рынок суверенного кредитного риска США — Liberty Street Economics

Нина Боярченко и Ор Шахар

Как мы должны измерять рыночные ожидания от США. S. правительство не выполняет свои долговые обязательства и тем самым не выполняет свои обязательства? Естественным кандидатом было бы использование спредов по суверенным свопам кредитного дефолта на одно имя (CDS) США: поскольку CDS обеспечивает страховку покупателя на случай дефолта, увеличение спреда CDS будет указывать на рост рынка. предполагаемая вероятность наступления кредитного события. В этом посте мы утверждаем, что совокупные показатели активности суверенных CDS США скрывают снижение рискованных операций после 2014 года.То есть, котируемые спреды CDS на этом рынке основаны на немногих рыночных сделках, если таковые имеются, и поэтому могут быть неверным индикатором рыночных ожиданий.

Как может выглядеть суверенный дефолт США?
Как и в случае с корпорациями, кредитное событие для государства может принимать одну из нескольких форм, включая «фундаментальный» дефолт, когда правительство не может полностью погасить свои долговые обязательства, и «технический» дефолт, когда правительство временно откладывает выплаты по долгу. .В случае Соединенных Штатов кредитным событием, скорее всего, будет технический дефолт — например, если заимствования достигнут потолка долга, установленного Конгрессом. При таком сценарии Казначейство США может быть вынуждено отложить одну или несколько выплат по купонам или погашение ценных бумаг до тех пор, пока потолок не будет приостановлен или увеличен. Таким образом, спред суверенных CDS США с большей вероятностью отражает вероятность технического, а не фундаментального дефолта.

Совокупная активность в U.S. Суверенный рынок CDS
Рынок суверенного кредитного риска США сокращается с июня 2014 года, как показано на диаграмме ниже, со 128 контрактами на 11 июня 2019 года, что меньше одной десятой пикового значения 1538 контрактов, не исполненных на 16 сентября 2011 года. В то же время общая номинальная стоимость непогашенных позиций на рынке также сократилась до 3,7 млрд долларов с пикового значения в 32,3 млрд долларов 26 августа 2011 года.

Сделки в США.S. Суверенный рынок CDS
Чтобы понять, что привело к снижению активности на рынке суверенных CDS США, мы используем собственные данные на уровне транзакций из торгового репозитория CDS, поддерживаемого Депозитарной трастовой и клиринговой корпорацией, для отслеживания типов транзакций в суверенных CDS США с течением времени. Мы ориентируемся на «формирующие риск» сделки, которые изменяют подверженность участников рынка риску. Рискообразующие транзакции можно разделить на сделки, которые создают новые позиции в финансовой системе; увольнения, которые удаляют риски из финансовой системы; и уступки, которые передают риски между участниками рынка.

На диаграмме ниже показано, что в период с января 2010 года по июнь 2019 года в общей сложности было проведено 433 «формирующих риск» транзакции с участием поднадзорного учреждения США, причем большинство из этих транзакций произошло до января 2016 года. Всего 433 транзакции, только 124 являются новыми сделками, и они происходят почти исключительно до января 2014 года. Начиная с января 2014 года, большинство транзакций вместо этого представляют собой уступки, перераспределяющие подверженность суверенному кредитному риску США внутри финансовой системы.Прекращения деятельности особенно редки в нашей выборке, при этом большинство из 55 увольнений приходится на 2010 год. Таким образом, общее снижение валового условного объема невыполненных обязательств, которое мы обсуждали выше, вероятно, было вызвано снижением готовности участников рынка создавать новые открытые позиции за счет инициирование торгов. По мере наступления срока действия существующих контрактов валовой условный объем соразмерно снижается.

На графике выше также показано, что в период 2011–2014 годов торги в основном происходили перед приостановлением потолка долга, когда участники рынка размышляли о том, будет ли он нарушен, что приведет к техническому дефолту США.Однако недавнее приостановление потолка долга и последующее увеличение потолка долга, похоже, не привели к тому же типу торговой активности.

Кто с кем торгует?
Теперь мы переходим к изучению того, какие учреждения покупали и продавали защиту на рынке суверенных CDS США. На приведенной ниже диаграмме показано, что до 2015 года в большинстве транзакций участвовали учреждения из США, покупающие защиту у учреждений, расположенных в странах с развитой экономикой Европы.После 2015 года, когда большинство транзакций приходилось на уступки, учреждения в США распределяли свои должности между учреждениями, расположенными в странах с развитой экономикой Европы. Таким образом, рынок суверенного кредитного риска США не связан с ошибочным риском: покупатели защиты на рынке суверенных CDS США не сталкиваются с американскими контрагентами.

А как насчет наблюдаемых спредов?
Итак, котируемые суверенные CDS США спреды являются полезным показателем ожиданий участников рынка в отношении США.S. суверенный кредитный риск? Таблица ниже показывает, что это маловероятно. Во-первых, начиная с 2014 года, сделок с эталонным пятилетним сроком погашения не хватает для расчета торгуемого спреда по суверенным CDS США: котируемые спреды CDS на этом рынке основаны на нескольких сделках, если таковые имеются. Во-вторых, даже до 2014 года разница между котируемыми и торгуемыми спредами часто достигала 10 процентов от спреда.

Заключение
Спред на U.В последние годы суверенные CDS на ЮАР стали предметом повышенного внимания научных кругов с предложенными драйверами, включая вероятность эндогенного фискального дефолта и компенсацию инфляционного риска. В нашем сообщении предполагается, что такие фундаментальные факторы вряд ли могут быть источником колебаний котируемых спредов, поскольку котируемые спреды в последние годы поддерживаются небольшим числом транзакций или вовсе отсутствуют.

Нина Боярченко — сотрудник Исследовательской и статистической группы Федерального резервного банка Нью-Йорка.

Ор Шахар — экономист Группы исследований и статистики Банка.

Как цитировать этот пост:
Нина Боярченко и Ор Шахар, «Развивающийся рынок суверенного кредитного риска США», Федеральный резервный банк Нью-Йорка Liberty Street Economics , 6 января 2020 г., https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2020/01/the- развивающийся-рынок-для-США-суверенного-кредитного-риска.html.



Заявление об ограничении ответственности
Мнения, выраженные в этом посте, принадлежат авторам и не обязательно отражают позицию Федерального резервного банка Нью-Йорка или Федеральной резервной системы.Авторы несут ответственность за любые ошибки или упущения.

7 фактов о суверенных дефолтах, которых вы не знали


Рост долгового бремени центрального правительства во всем мире заставил инвесторов снова зациклиться на риске суверенного дефолта, опасаясь повторения финансового кризиса 2007-08 гг., Долгового кризиса еврозоны 2009-2011 гг. И последующего возвращения глобального кризиса. рецессия. Хотя суверенные дефолты — когда страна не может оплатить свои счета или долговые обязательства, что делает ее технически банкротом — пугают, на самом деле они довольно распространены и могут не привести к худшему сценарию, которого многие ожидают.Вот семь фактов о суверенных дефолтах, которые могут вас удивить.

1. Во многих странах никогда не было дефолта

Есть ряд стран, которые имеют безупречный послужной список выплат по суверенным долговым обязательствам и никогда не допускали дефолта в наше время. Эти страны включают Канаду, Данию, Бельгию, Финляндию, Малайзию, Маврикий, Новую Зеландию, Норвегию, Сингапур и Англию. Но не думайте, что эти страны прошли последние 200 лет без финансовых проблем, потому что эндемические банковские кризисы были обычное явление.С 1800 года Англия пережила 12 банковских кризисов, или в среднем примерно один раз в 17 лет. Дело в том, что суверенный дефолт — не единственное финансовое потрясение, с которым может столкнуться нация.

2. ПИГИ — это не страшно

Страны PIIGS — или Португалия, Италия, Ирландия, Греция и Испания — находятся в списке всеобщего наблюдения как наиболее подверженные риску суверенного дефолта. И да, некоторые из них в последнее десятилетие попали в довольно тяжелую финансовую ситуацию.

Но если вы посмотрите на более долгосрочную перспективу, вы увидите, что эти пять стран имеют смешанный исторический рекорд суверенного дефолта за последние 200 лет, при этом Ирландия никогда не нарушала свои обязательства, а Италия только один раз за семилетний период в мире. Вторая война.Португалия четыре раза объявляла дефолт по своим обязательствам по внешнему долгу, последний раз в начале 1890-х годов. Испания удерживает сомнительный рекорд по дефолтам, так как делала это шесть раз, последний раз в 1870-х годах.

Что касается Греции — ну, с момента обретения независимости в 1820-х годах она пять раз объявляла дефолт, что составляет половину своей современной истории. Но не с тех пор. По общему признанию, он пропустил запланированный платеж МВФ в размере 1,55 млрд евро еще в 2015 году, но обе стороны назвали это задержкой, а не официальным дефолтом.Взаимодействие с другими людьми

3. В Латинской Америке установлены суверенные дефолты

Если вы хотите беспокоиться о том, где в следующий раз может случиться суверенный дефолт, обратите внимание на Южную Америку и Центральную Америку. Венесуэла и Эквадор разделили сомнительную честь 10 дефолтов каждый в наше время, пока Венесуэла не вырвалась вперед, не выполнив в 2017 году выплат по облигациям на сумму около 65 миллиардов долларов. раз, в то время как Коста-Рика и Уругвай разочаровали иностранных инвесторов девять раз за последние 200 лет.

4. История дефолтов в США

Хотя общепринято считать, что Соединенные Штаты никогда не допускали дефолта по своим суверенным долговым обязательствам, были некоторые примеры, которые можно было бы квалифицировать, используя строгое и техническое определение.

В 1790 году, например, молодой Конгресс США принял закон, разрешающий выпуск долговых обязательств для покрытия обязательств отдельных штатов в союзе. Поскольку по некоторым из этих новых долговых обязательств проценты выплачивались только в 1800 году, некоторые пуристы считают это технический дефолт.Взаимодействие с другими людьми

Многие выпуски государственных облигаций США, выпущенных до 1930-х годов, содержали золотую оговорку, в соответствии с которой держатели облигаций могли требовать оплаты золотом, а не валютой. Если бы они это сделали, правительство не могло бы обязаться, что означает технически дефолт (или была бы, если бы все хоть раз пробовали собирать). Осознав это в 1933 году — в разгар Великой депрессии, когда мысль о том, что граждане обменивают бумажные деньги на золото, не была такой уж сумасшедшей, — президент Рузвельт и Конгресс решили, что это обещание противоречит «государственной политике» и препятствует «власти государства». Конгресс «, так они и закончили.Вопрос был рассмотрен в судебном порядке и был передан в Верховный суд, который вынес решение в пользу правительства.

В 1979 году правительство не могло произвести своевременные платежи по частям трех выпусков казначейских векселей со сроком погашения из-за операционных проблем в бэк-офисе министерства финансов. Позднее эти выплаты были произведены держателям с просроченными процентами.

5. Китай не сломается

Еще один оазис финансовой силы сегодня — это Китай, который имеет резервы на триллионы долларов и лишь незначительно пострадал во время недавней рецессии.Китай допустил дефолт только дважды, оба раза во время внешнего и внутреннего конфликта. По общему признанию, его долговая нагрузка растет, и в августе 2018 года Шестое подразделение по управлению государственными активами пропустило крайний срок для выплаты облигаций на сумму 73 миллиона долларов. (Это произошло два дня спустя.) Тем не менее, Народная Республика, похоже, в твердой форме.

6. Война за суверенный дефолт

Западные державы иногда реагировали военной силой, когда страна решала не возвращать деньги, которые были взяты в долг.В 1902 году Венесуэла отказалась платить по своим иностранным обязательствам. После того, как переговоры не привели к разрешению вопроса, Великобритания, Германия и Италия ввели блокаду Венесуэлы. Конфликт быстро обострился, несколько венесуэльских кораблей были потоплены или захвачены, порты были заблокированы, а прибрежные районы подверглись бомбардировке европейцами.

В конечном итоге США вмешались в качестве посредника, и после нескольких лет переговоров Венесуэла объединила свой непогашенный долг в новую эмиссию, добавила обратно проценты и производила выплаты до тех пор, пока в 1930 году не наступил срок погашения эмиссии.Взаимодействие с другими людьми

7. Стратегический суверенный дефолт

Некоторые суверенные дефолты являются преднамеренными и не обязательно вызваны нехваткой финансовых ресурсов. В феврале 1918 года новое революционное правительство в России аннулировало все долги, выпущенные предыдущим царским правительством. Это состояние дефолта официально продлилось до 1986 года, когда Россия рассчиталась с британскими держателями старых имперских бумаг. В 1997 году было подписано соглашение был достигнут также с держателями французских облигаций.

Итог

Суверенный дефолт — ужасающая мысль для многих инвесторов, особенно с учетом недавних американских горок, которые пережили фондовые рынки в конце 2018 — начале 2019 года.Но те, кто исследует этот вопрос более рационально и в контексте истории таких событий, поймут, что мировая финансовая система видела это раньше и выжила.

ПОТОК ДОЛГА: Сценарий технического дефолта JPMorgan

В следующие несколько недель Конгресс должен поднять потолок долга США, который представляет собой ограничение на сумму долга, которую Казначейство может выпустить, или рисковать техническим дефолтом. В этом мрачном сценарии Казначейство начнет пропускать платежи по непогашенным финансовым обязательствам.

Министр финансов Стивен Мнучин заявил, что самым последним днем ​​для повышения потолка долга является 29 сентября, после чего США объявят дефолт.

«Количественная оценка общего воздействия на экономику труднодостижима», — сказал Майкл Фероли из JPMorgan, который попытался спрогнозировать, что может произойти в том, что он назвал «экстремальным сценарием».

«[T] здесь нет исторической параллели, чтобы оценить, как неспособность поднять потолок долга до« офигительной »даты повлияет на экономику», — написал он.«Конечно, экономическая история изобилует суверенными дефолтами с очень пагубными последствиями. Однако эти примеры неизменно относятся к странам, которые приняли решение, что продолжение выполнения своих обязательств обходится невыносимо дорого, а не к случаям, когда платежеспособность не ставилась под сомнение, а сдерживалась политическим маневром ».

Капитолий США отражается в воде, мимо проплывают две утки, 15 октября 2013 года в Вашингтоне, округ Колумбия. (Марк Уилсон / Getty Images)

Фероли является одним из тех, кто считает, что Конгресс практически не допустит такой катастрофы.Тем не менее, он и его команда высказали свои мысли о том, что могло произойти.

Пять способов, которыми дефолт ударит по экономике

Фероли повторяет, что «невозможно» количественно оценить влияние дефолта. Но он определил пять способов, которыми это может ударить по экономике и финансовым рынкам.

  1. «Фискальное сокращение»: Правительство больше не сможет справляться с дефицитом бюджета. По оценкам Фероли, федеральные доходы покрывают 60-70% расходов. В этом случае получатели социального обеспечения могут увидеть уменьшение своих чеков.

  2. «Повышенная неопределенность»: Дефолт определенно не повлияет на то, как люди видят правительство США. Неуверенность резко возрастет, а уверенность рухнет, поскольку предприятия и потребители потеряют веру в правительство, которое Фероли охарактеризовал как «крупнейшего единственного агента в экономике США».

  3. «Суверенные рейтинги»: S&P, Moody’s и Fitch, вероятно, понизят свои рейтинги в США. S&P уже лишило США своего безупречного рейтинга AAA во время кризиса потолка долга 2011 года.

  4. «Казначейский спрос»: Иностранным компаниям принадлежит около 45% выпущенных казначейских ценных бумаг, отметил Фероли. Дефолт нанесет ущерб этому спросу, а меньший спрос означает более высокую доходность. «[Наша] работа показала, что каждые дополнительные 25 б.п. процентных расходов добавят 260 миллиардов долларов к бюджетному дефициту в течение 10-летнего периода».

  5. «Финансовые рынки»: Ликвидность рынка облигаций США вырабатывается казначейскими облигациями через рынок репо. Вот что говорит Фероли: «В настоящее время сумма репо, обеспеченная залогом Казначейства США, составляет 1 доллар.6 трлн и составляет почти 75% от всего рынка репо. Резкое изменение стоимости обеспечения Казначейства в ответ на технический дефолт, вероятно, приведет к увеличению «стрижек», что может привести к значительным требованиям к марже, некоторому принудительному сокращению доли заемных средств и снижению кредитоспособности на финансовых рынках ».

«Примечательно то, что многие эффекты влияют на финансовые рынки и институты, а не напрямую на реальную экономику», — отметил Фероли. «Однако, как убедительно напоминает нам опыт Lehman Brothers 2008 года, потрясения, происходящие в финансовом секторе, могут оставить глубокие и долговременные шрамы в реальной экономике.

История продолжается

Другими словами, Фероли говорит, что не существует моделей, которые в достаточной мере отражали бы то, что могло бы произойти. Это страшно. Здесь стоит отметить, что экономический кризис, последовавший за банкротством Lehman Brothers, заставил некоторых людей усомниться в жизнеспособности капитализма.

Почему дефолт будет «быстро вылечить»

В крайнем случае реакция рынка будет быстрой и бурной. Фероли считает, что реакция рынка будет настолько существенной, что у политиков не останется иного выбора, кроме как действовать быстро.

«В гипотетическом сценарии технического дефолта, вероятно, он будет быстро исправлен», — сказал он. «Эта презумпция частично является функцией сигнала, который финансовые рынки, вероятно, пошлют политическому классу. В конце концов, кризис потолка долга 2011 года не повлек за собой полномасштабного технического дефолта, и даже это привело к распродаже акций почти на 20% ».

Действительно, именно этот политический класс может поднять потолок долга и предотвратить дефолт.

«Учитывая центральную роль казначейских ценных бумаг в финансовой системе, даже быстро излечимый дефолт может стать серьезным шоком для этой системы, который отразится на реальной экономике», — сказал он.

«Из-за огромных потенциальных затрат мы ожидаем, что Вашингтон своевременно повысит потолок долга».

Сэм Ро — управляющий редактор Yahoo Finance .

Подробнее :

Невыполнение студенческой ссуды имеет серьезные финансовые последствия

Обзор

По состоянию на декабрь 2019 года около 43 миллионов американцев имели федеральные студенческие ссуды, и система финансирования образования находится под растущим давлением, поскольку все больше заемщиков изо всех сил пытаются погасить, что усугубляется сложностью процесса погашения. 1 Министерство образования США сообщает, что около 20 процентов заемщиков не имеют дефолта — обычно это определяется как неуплата не менее 270 дней, — и более миллиона ссуд остаются непогашенными каждый год. 2 И хотя недавнее исследование показывает, что многие заемщики в конечном итоге могут получить свои ссуды в текущем состоянии, некоторые снова не выполнят свои обязательства, даже несколько раз: двадцать пять процентов людей, которые восстановили свои ссуды до хорошей репутации, снова объявили дефолт в течение пяти лет. 3

Большинство федеральных студенческих ссуд управляются обслуживающими организациями — сторонними компаниями, работающими по контракту с Министерством образования, — которые выполняют такие функции, как сбор платежей и помощь заемщикам в выборе планов погашения и доступа к инструментам для приостановки платежей. После дефолта заемщика обслуживающий персонал передает ссуду Министерству образования, которое обычно передает ее частному агентству для взыскания долга.

Невыплата студенческой ссуды может иметь серьезные финансовые последствия для заемщиков, включая сборы за взыскание; удержание заработной платы; удержание денег из возмещения подоходного налога, социального страхования и других федеральных платежей; повреждение кредитных рейтингов; и даже отсутствие права на участие в других программах помощи, таких как помощь с домовладением.Эти результаты также могут отрицательно сказаться на финансовой безопасности семьи.

Заемщики, дефолтные, сталкиваются с целым рядом пагубных последствий

Утрата доступа к инструментам погашения и другим федеральным программам

Когда заемщики не имеют дефолта, по их кредитам продолжают начисляться проценты. Кроме того, заемщики, которые были зачислены в планы погашения, ориентированные на доход, которые связывают ежемесячные платежи с доходами заемщиков и размером семьи и предлагают прощение ссуд после 20-25 лет соответствующих выплат, теряют доступ к этим программам и своим льготам в случае неисполнения .А заемщики, не выполнившие обязательства, не имеют права на дополнительную федеральную помощь студентам.

Сборы за взыскание, увеличивающие расходы заемщиков

Министерство образования и агентства по сбору платежей могут взимать с заемщиков, не выполнивших свои обязательства, до 25 процентов основной суммы долга и процентов, в то время как проценты продолжают начисляться. А государственные учреждения и сборщики долгов могут также взимать сборы, связанные с удержанием заработной платы и удержаниями Министерства финансов США, известными как зачеты, из социального обеспечения заемщиков, возмещения федерального подоходного налога или других федеральных платежей (дополнительную информацию см. В разделе Погашение ниже).

Поврежденный кредит — из-за просрочки или невыполнения обязательств — на срок до семи лет

Обслуживающие организации обязаны сообщать основные национальные кредитные бюро по кредитам, просроченным или просроченным более чем на 90 дней. Эти записи остаются в кредитных отчетах заемщиков на срок до семи лет.

Исследования показывают, что в среднем кредитные баллы заемщиков по студенческим займам — многие из которых могут быть уже низкими — снижаются на 50-90 пунктов в период, ведущий к дефолту по студенческим займам, что может быть результатом просрочки платежей и, возможно, указывает на заемщики, которые не выплачивают студенческие ссуды, отстают и по другим счетам.И хотя кредитные рейтинги этих лиц могут несколько восстановиться вскоре после того, как они вступят в дефолт, заемщики с плохой кредитной историей будут платить больше или испытывать трудности с получением кредитных карт, жилищных кредитов или ссуд на покупку автомобиля и других потребительских кредитов и страховых продуктов в течение нескольких лет.

Занятость под угрозой

Некоторые заемщики, объявившие дефолт — в зависимости от страны проживания и типа ссуды — рискуют лишиться водительских или профессиональных прав, что поставит под угрозу их способность продолжать работу.Точно так же военнослужащим, подрядчикам и федеральным служащим с просроченной или непогашенной задолженностью может быть отказано в допусках к безопасности, местах службы и продвижении по службе.

Выход по умолчанию может быть сложным и запутанным

Варианты выхода из дефолта могут стать препятствием для многих заемщиков.

Реабилитация

Дефолтные заемщики могут вернуть свои кредиты в нормальное состояние посредством «реабилитации», при которой они производят девять своевременных платежей в зависимости от своих доходов в течение 10 месяцев подряд.Заемщики, которые не могут позволить себе эти платежи, могут иметь возможность производить по усмотрению сборщика долгов более низкие альтернативные ежемесячные «разумные и доступные» платежи, которые учитывают как расходы, так и доходы. Реабилитацию обычно можно использовать только один раз.

Когда ссуды успешно реабилитированы, дефолты решаются на основе кредитных историй заемщиков, хотя просрочки остаются, и ссуды возвращаются от сборщика долгов к обслуживающему персоналу и восстанавливают право на участие в планах, ориентированных на доход.Однако для некоторых заемщиков «разумный и доступный» платеж, произведенный во время реабилитации, может быть меньше, чем оплата, основанная на доходе, предлагаемая, когда они вернутся к хорошей репутации, что может привести к путанице и, возможно, к дальнейшим нарушениям.

Консолидация

Этот процесс позволяет заемщикам преобразовать свои существующие федеральные студенческие ссуды в новую ссуду, которую они затем несут ответственность за погашение. Чтобы консолидировать просроченную ссуду, заемщики должны либо произвести три своевременных ежемесячных платежа по просроченной ссуде, либо зарегистрироваться в плане погашения, ориентированном на доход.Заемщики, как правило, могут консолидировать ссуды только один раз, и дефолт остается в их кредитной истории.

Погашение

Заемщики могут добровольно погасить все или часть своих просроченных кредитов или быть принуждены к этому с помощью различных механизмов. Например, Министерство образования может дать указание Министерству финансов удерживать деньги из различных федеральных платежей, таких как возмещение федерального подоходного налога заемщика, включая возвращаемую часть налоговых кредитов, и социального обеспечения для компенсации невыплаченной студенческой ссуды.Точно так же — а иногда и одновременно — организация, получающая ссуду, может получить до 15 процентов заработной платы заемщика.

Подобно заемщикам, которые консолидируют или восстанавливают свои ссуды, те, кто подлежит удержанию заработной платы или федеральным зачетам, также могут нести сборы за взыскание. Исследователи отметили, что различия в сборах при разных методах сбора могут создать путаницу для заемщиков и что сборы могут нанести ущерб финансовой безопасности семьи.

Разряд

При некоторых обстоятельствах — включая смерть; инвалидность; закрытие школы; или определенное неправомерное поведение, введение в заблуждение или обман со стороны школы — правительство также может освободить заемщика от обязательства погасить просроченную ссуду.В отличие от большинства других видов долгов, федеральные студенческие ссуды редко могут быть погашены в случае банкротства.

Министерство образования и Конгресс могут сделать больше, чтобы помочь заемщикам избежать дефолта

Высшее образование — одна из наиболее эффективных стратегий обеспечения экономической безопасности семей. Сосредоточение внимания на серьезных проблемах, стоящих перед нынешними заемщиками, и улучшение системы погашения студенческих ссуд, чтобы помочь им избежать дефолта, имеют решающее значение.

Исследование Pew указывает на три действия, которые Министерство образования и Конгресс США могли бы предпринять, чтобы повысить успешность выплат среди проблемных заемщиков:

  • Выявление подверженных риску заемщиков до того, как они окажутся в бедственном положении, в частности, с помощью индикаторов риска, таких как заемщики, которые досрочно пропускают платежи, неоднократно приостанавливают платежи и ранее не выполняли свои обязательства.
  • Предоставить специалистам по ссуде ресурсы и исчерпывающее руководство о том, как расставлять приоритеты при взаимодействии и взаимодействии с заемщиками с высоким уровнем риска.
  • Продолжить устранение препятствий для зачисления в доступные планы погашения , основанные на Законе о содействии развитию талантов бакалавриата путем разблокирования ресурсов для образования (БУДУЩЕЕ). Закон разрешает обмен данными между Налоговой службой и Министерством образования, чтобы упростить обременительные и дублирующие требования проверки дохода для регистрации в планах, ориентированных на доход.В случае эффективной реализации этот закон станет шагом в правильном направлении, но директивные органы могут сделать больше для реструктуризации системы погашения студенческих ссуд, например упростить процесс прямого и целевого взаимодействия с теми заемщиками, которые подвергаются наибольшему риску или уже сталкиваются с проблемами с — периодичность и дефолт.

Эти изменения должны быть реализованы в сочетании с четкими и последовательными правилами управления выплатами для обслуживающего персонала и других подрядчиков Министерства образования, а также с механизмами надзора для обеспечения успешного применения этих правил.

Примечания

  1. Office of Federal Student Aid, «Federal Student Loan Portfolio», Министерство образования США, по состоянию на 24 февраля 2020 г., https://studentaid.ed.gov/sa/about/data-center/student/portfolio. Общее количество держателей студенческих ссуд включает прямые ссуды и ссуды Perkins, а также ссуды по программе Федеральной ссуды на семейное образование (FFEL).
  2. Там же .; Управление федеральной помощи студентам, «Ставки по умолчанию», Министерство образования США, по состоянию на 24 февраля 2020 г., https: // studentaid.ed.gov/sa/about/data-center/student/default. Общее количество заемщиков в показателе дефолта включает прямые ссуды и ссуды FFEL, и заемщики с обоими типами ссуд могут учитываться более одного раза. Хотя технически дефолт происходит через 270 дней пропущенных платежей, эти цифры показывают дефолт через 360 дней.
  3. Если не указано иное, все данные в этом информационном бюллетене цитируются в The Pew Charitable Trusts, «Система студенческих ссуд представляет проблемы с погашением» (2019), https: //www.pewtrusts.org / en / research-and-analysis / reports / 2019/11 / Система студенческих ссуд представляет проблемы с выплатой.

Аргентина в дефолте | IHS Markit

22 мая Аргентина не смогла произвести платеж в размере 503 миллиона долларов США. просроченная процентная ставка по трем облигациям по истечении срока их действия периоды, входящие в технический дефолт. 26 мая Fitch и S&P Global Ratings переместило Аргентину в режим ограниченного дефолта рейтинги. Правительство реструктурирует 66 миллиардов долларов своих суверенная задолженность перед частными кредиторами.

Возможен технический дефолт до июня. Несмотря на отсутствие Аргентины платеж, его министр финансов Мартин Гусман продолжает вести переговоры с держателями облигаций и продлил срок до достижения договор до 2 июня. Некоторый прогресс наблюдается, поскольку оба кредиторы и власти Аргентины выразили готовность для степени компромисса. BlackRock, один из основных держателей облигаций, сообщил, что готов снизить спрос на 58-68% чистой приведенной стоимости (NPV) от номинальной стоимости до 50-55%.Недавние сообщения аргентинских СМИ предполагают, что правительство улучшил свое предложение до 45% стоимости. Воспринимаемый более узкий разрыв привел к сокращению индекса спреда облигаций Аргентины EMBI + 26 мая на 259 г. базисных пунктов (9,3%) до 2520 базисных пунктов по сравнению с казначейскими облигациями США, закрытие на 2631 базисный пункт, самый низкий уровень с марта. В правительство в конечном итоге, вероятно, согласится на увеличение своей исходная цель от 40% NPV до 45-50% и утвердить более короткую отсрочку период, чем предложенные три года (см. Аргентина: 19 мая 2020 г .: Держатели облигаций представляют правительству Аргентины встречные предложения, повышается вероятность заключения соглашения о реструктуризации долга, но первоначальная вероятен временный дефолт).Переговоры, вероятно, выйдут за рамки крайний срок, продлевающий технический дефолт до июня-июля. IHS Базовый сценарий Markit заключается в том, что правительство в конечном итоге достичь компромиссного соглашения с держателями облигаций о реструктуризации непогашенный долг, что позволяет избежать полного и длительного По умолчанию.

Президент Альберто Фернандес, скорее всего, выйдет из ситуация усиливается, но возрастают риски протестов и забастовок если будущие механизмы обслуживания долга вынудят правительство наложить сокращение расходов.Достижение соглашения с держателями облигаций, вероятно, еще больше повысит популярность Фернандеса, которая сейчас составляет около 80%, согласно некоторым опросам, после успешного управления коронавирусная болезнь 2019 (COVID-19) — вспышка вируса. Строгий меры сдерживания, введенные на раннем этапе пандемии, помогли чтобы сдержать распространение вируса и получить межпартийный поддержка, позволяющая постепенно возобновить экономику. Политика в отношении вируса COVID-19 позволила Фернандесу представить сам, а не вице-президент Кристина Фернандес де Киршнер (CFK), как контролирующий повестку дня государственной политики, и что он возглавив объединенную перонистскую коалицию.Его обещание расставить приоритеты сокращение бедности и голода из-за обслуживания долга и отказ от меры жесткой экономии способствовали «перемирию» с профсоюзов и общественных организаций, которые до сих пор поддерживали правительство и ослабило протесты и требования зарплаты. Тем не мение, заключение соглашения о реструктуризации долга с сокращенной отсрочкой платежа период предоставит правительству меньше возможностей для финансирования социальных программы, необходимые во время текущей рецессии, усугубленной Распространение вируса COVID-19; IHS Markit прогнозирует сокращение ВВП на 8% в 2020 году с вероятностью дальнейшего понижения рейтинга.Если в конечном итоге сделка с облигационные займы переводятся в сокращение расходов и жесткую экономию меры, это может вызвать протесты и забастовки ближе к концу 2020 года. Сокращение социальных программ также приведет к трения между правительством и фракцией Киршнериста правящая коалиция Frente de Todos (Фронт всех), угрожая сплоченность блока.

У страны не будет вариантов внешнего финансирования, даже если она быстро достигает соглашения с держателями облигаций. Потеря NPV дефолт по облигациям приведет к увеличению затрат на внешнее финансирование; благодать период экономического коллапса означает, что обслуживание долга «сбережений» будет недостаточно для покрытия текущих расходов.Аргентины бюджетные счета сильно ухудшились в первом квартале 2020 г., показав первичный дефицит в 2,3% ВВП в 2020 г., не принимая во внимание в счет обслуживания долга, от первичного профицита 0,2% в первом квартал 2019 года. Первичные расходы выросли почти на 74% в годовом исчислении. (г / г) в марте, таким образом демонстрируя, что рост бюджетные расходы начались до пандемии вируса COVID-19, поскольку изоляция страны была введена только 20 марта, и большинство чрезвычайные выплаты в связи с пандемией были произведены в апреле и Может.Финансирование бюджетных расходов будет по-прежнему принимать форму расширение денежной базы, повышающее риск значительного девальвация официального обменного курса.

Банковский сектор будет умеренно затронут из-за низкого подверженность суверенному долгу; банкротство маловероятно. Аргентины банковский сектор лишь в минимальной степени подвержен долгу в 66 миллиардов долларов США. реструктуризации, поскольку эти облигации составляют только 0,08% от совокупные активы банков. В качестве буфера от потерь при обесценении вероятность роста с учетом неблагоприятного экономического фона, банки демонстрируют устойчивые уровни капитализации при достаточности капитала сектора коэффициент (CAR) стоит 21.8% (18,7% для госбанков, 21,4% для банков с иностранным капиталом и 25,7% для частных банков, по мартовским данным). Несмотря на значительный вывод долларовые депозиты в течение прошлого года (они упали на 44,4% в год, следующий за апрелем 2019 г.), мы не видим индикаторов массового изъятия из банков, как это произошло в Аргентине в 2001 году. В перспективе банки имеют достаточно ликвидных активов, чтобы покрыть 39,2% общая сумма депозитов, 64,6%, если облигации допустимы для репо центрального банка операции были включены.Кроме того, до апреля в местной валюте депозиты росли быстрее инфляции (на 56,2% г / г). Эти цифры предполагают краткосрочную стабильность, но суверенные риски в банковский сектор, вероятно, будет расти в течение трех-пяти лет мировоззрение. Существует высокая вероятность того, что правительство будет финансировать себя, продав увеличенные суммы государственного долга банки, дополнительно связывая сектор с производительностью государь.

Индикаторы изменения среды риска

Возрастающий риск

  • Правительство пропускает выплату процентов по дисконту облигации, выпадающие на 30 июня, плюс 30-дневный льготный период.Этот влияет на держателей облигаций, которые согласились на обмен долга 2005 года и которые менее вероятно, что примет дальнейшие расширения, что увеличивает риск судебный процесс по ускорению суверенного долга Аргентины в Нью-Йорке Окружной суд.
  • Более длительные задержки в достижении соглашения также увеличивают вероятность покупки спекулятивными фондами долга Аргентины в попытка заблокировать достижение квалифицированного большинства при положения о коллективных действиях.
  • Поскольку Аргентина выйдет из режима изоляции, спрос на твердую валюту будет увеличивают давление на песо и чрезмерную денежную экспансию нельзя стерилизовать, что увеличивает риск гиперинфляции.

Снижение риска

  • Правительство представляет комплексную экономическую программу для остаток срока Фернандеса, которого ему до сих пор не хватало, определение четкого плана роста. Это будет сигналом к ​​увеличению готовность выполнять вновь установленные долговые обязательства.
  • Аргентина продвигает реструктуризацию своей 44-миллиардной долг перед Международным валютным фондом, получающий в дальнейшем поддержка со стороны учреждения, чтобы помочь ему урегулировать держатели облигаций.
  • Правительство реализует программу предотвращения банкротств малых и средних предприятий из-за строгой изоляции меры, предотвращающие дальнейшую потерю рабочих мест и уменьшающие протесты и ударить по рискам.

Опубликовано 29 мая 2020 г. автором Алехандро Дуран Каррете, экономистом, отдел банковских рисков и

Карла Селман, старший аналитик отдела страновых рисков, IHS Markit и

Паула Диоскес-Райс, заместитель директора по экономике, IHS Markit

.



Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *