Содержание

ИОС — СберБанк

Банк России своим Информационным письмом о недопустимости предложения сложных инвестиционных продуктов неквалифицированным инвесторам (cbr.ru/StaticHtml/File//59420/20201215_in_01_59-174.pdf) рекомендовал ограничить предложение сложных финансовых инструментов физическим лицам, не являющихся квалифицированными инвесторами. Руководствуясь указанными рекомендациями ПАО Сбербанк с 22 декабря 2020 года временно прекращает предоставлять дополнительную информацию и/или маркетинговые материалы и не оказывает консультаций в отношении инвестиционных облигаций Сбербанка физическим лицам, не являющимся квалифицированными инвесторами. Так же ПАО Сбербанк с указанной даты временно прекращает прием и исполнение заявок на участие в размещении инвестиционных облигаций ПАО Сбербанк от брокерских клиентов - физических лиц, не являющихся квалифицированными инвесторами.

*Исполнение заявки не гарантировано, зависит от объёма размещения облигации и поданных заявок на ее покупку.

Брокерские услуги оказывает ПАО Сбербанк (Банк), генеральная лицензия Банка России на осуществление банковских операций № 1481 от 11.08.2015 г., лицензия на оказание брокерских услуг №045-02894-100000 от 27.11.2000 г.

Подробную информацию о брокерских услугах Банка Вы можете получить по телефону 8-800-555-55-50, на сайте www.sberbank.ru/broker или в отделениях Банка. На указанном сайте также размещены актуальные на каждый момент времени Условия предоставления брокерских и иных услуг. Изменение условий производится Банком в одностороннем порядке.

Содержание настоящего документа приводится исключительно в информационных целях и не является рекламой каких-либо финансовых инструментов, продуктов, услуг или предложением, обязательством, рекомендацией, побуждением совершать операции на финансовом рынке. Несмотря на получение информации, Вы самостоятельно принимаете все инвестиционные решения и обеспечиваете соответствие таких решений Вашему инвестиционному профилю в целом и в частности Вашим личным представлениям об ожидаемой доходности от операций с финансовыми инструментами, о периоде времени, за который определяется такая доходность, а также о допустимом для Вас риске убытков от таких операций. Банк не гарантирует доходов от указанных в данном разделе операций с финансовыми инструментами и не несет ответственности за результаты Ваших инвестиционных решений, принятых на основании предоставленной Банком информации. Никакие финансовые инструменты, продукты или услуги, упомянутые в настоящем документе, не предлагаются к продаже и не продаются в какой-либо юрисдикции, где такая деятельность противоречила бы законодательству о ценных бумагах или другим местным законам и нормативно-правовым актам или обязывала бы Банк выполнить требование регистрации в такой юрисдикции. В частности, доводим до Вашего сведения, что ряд государств (в частности, США и Европейский Союз) ввел режим санкций, которые запрещают резидентам соответствующих государств приобретение (содействие в приобретении) долговых инструментов, выпущенных Банком. Банк предлагает Вам убедиться в том, что Вы имеете право инвестировать средства в упомянутые в настоящем документе финансовые инструменты, продукты или услуги. Таким образом, Банк не может быть ни в какой форме привлечен к ответственности в случае нарушения Вами применимых к Вам в какой-либо юрисдикции запретов.

Информация о финансовых инструментах и сделках с ними, которая может содержаться на данном интернет-сайте и в размещенных на нем сведениях, подготовлена и предоставляется обезличено для определенной категории или для всех клиентов, потенциальных клиентов и контрагентов Банка не на основании договора об инвестиционном консультировании и не на основании инвестиционного профиля посетителей сайта. Таким образом, такая информация представляет собой универсальные для всех заинтересованных лиц сведения, в том числе общедоступные для всех сведения о возможности совершать операции с финансовыми инструментами. Данная информация может не соответствовать инвестиционному профилю конкретного посетителя сайта, не учитывать его личные предпочтения и ожидания по уровню риска и/или доходности и, таким образом, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией персонально ему. Банк сохраняет за собой право предоставлять посетителям сайта индивидуальные инвестиционные рекомендации исключительно на основании договора об инвестиционном консультировании, исключительно после определения инвестиционного профиля и в соответствии с ним. С условиями использования информации при осуществлении деятельности на рынке ценных бумаг можно ознакомиться по ссылке.

Банк не может гарантировать, что финансовые инструменты, продукты и услуги, описанные в нем, подходят лицам, которые ознакомились с такими материалами. Банк рекомендует Вам не полагаться исключительно на информацию, с которой Вы были ознакомлены в настоящем материале, а сделать свою собственную оценку соответствующих рисков и привлечь, при необходимости, независимых экспертов. Банк не несет ответственности за финансовые или иные последствия, которые могут возникнуть в результате принятия Вами решений в отношении финансовых инструментов, продуктов и услуг, представленных в информационных материалах.

Банк прилагает разумные усилия для получения информации из надежных, по его мнению, источников. Вместе с тем, Банк не делает никаких заверений в отношении того, что информация или оценки, содержащиеся в настоящем информационном материале, являются достоверными, точными или полными. Любая информация, представленная в данном документе, может быть изменена в любое время без предварительного уведомления. Любая приведенная в настоящем документе информация и оценки не являются условиями какой-либо сделки, в том числе потенциальной.

Финансовые инструменты и инвестиционная деятельность связаны с высокими рисками. Настоящий документ не содержит описания таких рисков, информации о затратах, которые могут потребоваться в связи с заключением и прекращением сделок, связанных с финансовыми инструментами, продуктами и услугами, а также в связи с исполнением обязательств по соответствующим договорам. Стоимость акций, облигаций, инвестиционных паев и иных финансовых инструментов может уменьшаться или увеличиваться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходов в будущем. Прежде чем заключать какую-либо сделку с финансовым инструментом, Вам необходимо убедиться, что Вы полностью понимаете все условия финансового инструмента, условия сделки с таким инструментом, а также связанные со сделкой юридические, налоговые, финансовые и другие риски, в том числе Вашу готовность понести значительные убытки.

Банк и/или государство не гарантирует доходность инвестиций, инвестиционной деятельности или финансовых инструментов. До осуществления инвестиций необходимо внимательно ознакомиться с условиями и/или документами, которые регулируют порядок их осуществления. До приобретения финансовых инструментов необходимо внимательно ознакомиться с условиями их обращения.

Банк обращает внимание Инвесторов, являющихся физическими лицами, на то, что на денежные средства, переданные Банку в рамках брокерского обслуживания, не распространяется действие Федерального закона от 23.12.2003 №177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации».

Банк настоящим информирует Вас о возможном наличии конфликта интересов при предложении рассматриваемых в информационных материалах финансовых инструментов. Конфликт интересов возникает в следующих случаях: (i) Банк является эмитентом одного или нескольких рассматриваемых финансовых инструментов (получателем выгоды от распространения финансовых инструментов) и участник группы лиц Банка (далее – участник группы) одновременно оказывает брокерские услуги и/или (ii) участник группы представляет интересы одновременно нескольких лиц при оказании им брокерских или иных услуг и/или (iii) участник группы имеет собственный интерес в совершении операций с финансовым инструментом и одновременно оказывает брокерские услуги и/или (iv) участник группы, действуя в интересах третьих лиц или интересах другого участника группы, осуществляет поддержание цен, спроса, предложения и (или) объема торгов с ценными бумагами и иными финансовыми инструментами, действуя, в том числе в качестве маркет-мейкера. Более того, участники группы могут состоять и будут продолжать находиться в договорных отношениях по оказанию брокерских, депозитарных и иных профессиональных услуг с отличными от инвесторов лицами, при этом (i) участники группы могут получать в свое распоряжение информацию, представляющую интерес для инвесторов, и участники группы не несут перед инвесторами никаких обязательств по раскрытию такой информации или использованию ее при выполнении своих обязательств; (ii) условия оказания услуг и размер вознаграждения участников группы за оказание таких услуг третьим лицам могут отличаться от условий и размера вознаграждения, предусмотренного для инвесторов. При урегулировании возникающих конфликтов интересов Банк руководствуется интересами своих клиентов. Более подробную информацию о мерах, предпринимаемых Банком в отношении конфликтов интересов, можно найти в Политике Банка по управлению конфликтом интересов, размещённой на официальном сайте Банка.

Структурные облигации: новый инструмент в российском праве | Новости

ОбзорКонтакты для прессы: [email protected]

18 апреля 2018 года Президентом Российской Федерации был подписан

Федеральный закон  75-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» в части регулирования структурных облигаций»[1].

Таким образом, известные ранее в международной практике структурные облигации были наконец-то урегулированы российским законодательством. Ниже мы привели краткое описание того, что такое структурные облигации в российском праве.

Отсутствие гарантии номинала

Структурные облигации – это ценные бумаги, выплаты по которым осуществляются при наступлении или ненаступлении определенных обстоятельств.

Такими обстоятельствами могут быть:

внешние индикаторы;

(не)исполнение обязательств третьими лицами;

иные обстоятельства, предусмотренные законом или Банком России;

изменения значений, рассчитываемых на основании параметров, указанных выше.

При этом если от наступления/ненаступления указанных выше обстоятельств зависит только размер дохода, такие облигации не являются структурными.

Эмитенты

Структурные облигации могут выпускаться ограниченным кругом лиц:

кредитные организации;

специализированные финансовые общества[2].

Инвесторы

Структурные облигации могут приобретаться только квалифицированными инвесторами, однако нормативными актами Банка России могут быть определены критерии, при соблюдении которых структурные облигации могут предлагаться физическим лицам, не являющимся квалифицированными инвесторами.

Обеспечение

Обеспечение облигаций залогом является обязательным условием в случае, если структурные облигации выпускаются брокерами, дилерами или специализированными финансовыми обществами. При этом предметом залога могут являться денежные требования и (или) иное имущество.

С более подробной информацией о структурных облигациях вы можете ознакомиться в наших ранее подготовленных материалах по ссылке.

 


[1] Данный закон вступает в силу 16 октября 2018 года (за исключением отдельных положений).

[2] Целям и предмету которых соответствует выпуск структурных облигаций.

Статья 1 / КонсультантПлюс

Внести в Федеральный

закон от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" (Собрание законодательства Российской Федерации, 1996, N 17, ст. 1918; 1999, N 28, ст. 3472; 2001, N 33, ст. 3424; 2002, N 52, ст. 5141; 2004, N 27, ст. 2711; N 31, ст. 3225; 2005, N 11, ст. 900; N 25, ст. 2426; 2006, N 1, ст. 5; N 17, ст. 1780; N 31, ст. 3437; 2007, N 1, ст. 45; N 41, ст. 4845; N 50, ст. 6247; 2008, N 52, ст. 6221; 2009, N 1, ст. 28; N 18, ст. 2154; N 29, ст. 3642; N 48, ст. 5731; N 52, ст. 6428; 2010, N 17, ст. 1988; N 31, ст. 4193; N 41, ст. 5193; 2011, N 7, ст. 905; N 23, ст. 3262; N 27, ст. 3873; N 29, ст. 4291; N 48, ст. 6728; N 49, ст. 7040; N 50, ст. 7357; 2012, N 25, ст. 3269; N 31, ст. 4334; N 53, ст. 7607; 2013, N 30, ст. 4043, 4084; N 51, ст. 6699; N 52, ст. 6985; 2014, N 30, ст. 4219; 2015, N 1, ст. 13; N 14, ст. 2022; N 27, ст. 4001; N 29, ст. 4348, 4357; 2016, N 1, ст. 50, 81; N 27, ст. 4225; 2017, N 25, ст. 3592; N 48, ст. 7052; N 52, ст. 7920; 2018, N 1, ст. 70) следующие изменения:

1) часть третью статьи 2 изложить в следующей редакции:

"Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение, если иное не предусмотрено настоящим Федеральным законом, в срок, предусмотренный в ней, от эмитента облигации ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация при соблюдении условий, установленных настоящим Федеральным законом, может не предусматривать право ее владельца на получение номинальной стоимости облигации в зависимости от наступления одного или нескольких указанных в ней обстоятельств. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение установленных в ней процентов либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и (или) дисконт.";

2) в статье 15.1:

а) абзац первый пункта 2 изложить в следующей редакции:

"2. Целями и предметом деятельности специализированного финансового общества могут являться либо приобретение имущественных прав требовать исполнения от должников уплаты денежных средств (далее - денежные требования) по кредитным договорам, договорам займа и (или) иным обязательствам, включая права, которые возникнут в будущем из существующих или из будущих обязательств, приобретение иного имущества, связанного с приобретаемыми денежными требованиями, в том числе по договорам лизинга и договорам аренды, и осуществление эмиссии облигаций, обеспеченных залогом денежных требований, либо приобретение ценных бумаг, иностранных финансовых инструментов, не квалифицированных в качестве ценных бумаг, денежных требований по кредитным договорам и договорам займа, заключение договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, размещение во вклады, в том числе в драгоценных металлах, приобретение драгоценных металлов, предоставление займов, заключение договоров страхования рисков и осуществление эмиссии структурных облигаций, обеспеченных залогом денежных требований и (или) иного имущества.";

б) абзац первый пункта 4 изложить в следующей редакции:

"4. Специализированное общество может иметь гражданские права и нести гражданские обязанности, соответствующие целям и предмету его деятельности, в том числе распоряжаться приобретенными денежными требованиями и иным имуществом, привлекать кредиты (займы) с учетом ограничений, установленных настоящим Федеральным законом и уставом специализированного общества, страховать риск ответственности за неисполнение обязательств по облигациям специализированного общества и (или) риск убытков, связанных с неисполнением обязательств по приобретаемым специализированным обществом денежным требованиям, совершать иные сделки, направленные на повышение, поддержание кредитоспособности специализированного общества либо уменьшение рисков его финансовых потерь, нести обязанности перед третьими лицами, связанные с осуществлением эмиссии облигаций и исполнением обязательств по облигациям специализированного общества, а также с обеспечением деятельности специализированного общества.";

3) в пункте 1 статьи 15.4 второе предложение изложить в следующей редакции: "При этом обязательства по облигациям специализированного финансового общества могут быть переданы только другому специализированному финансовому обществу, обязательства по структурным облигациям специализированного финансового общества - только специализированному финансовому обществу, которое в соответствии с целями и предметом его деятельности вправе осуществлять эмиссию структурных облигаций.", дополнить предложением следующего содержания: "Обязательства по облигациям специализированного общества проектного финансирования могут быть переданы только другому специализированному обществу проектного финансирования.";

КонсультантПлюс: примечание.

4) в абзаце первом пункта 10.1 статьи 17 слова "пунктами 1, 2, 7, 9 и 10 настоящей статьи" заменить словами "настоящей статьей для программы облигаций";

5) дополнить статьей 27.1-1 следующего содержания:

 

"Статья 27.1-1. Особенности эмиссии и обращения структурных облигаций

 

1. Эмитент вправе размещать облигации, предусматривающие право их владельцев на получение выплат по ним в зависимости от наступления или ненаступления одного или нескольких обстоятельств, предусмотренных пунктом 1 части двадцать девятой статьи 2 настоящего Федерального закона (далее - структурные облигации). Если от наступления или ненаступления указанных в настоящем пункте обстоятельств зависит только размер дохода (цена размещения и (или) размер процента) по облигациям, такие облигации не являются структурными. Размер выплат по структурной облигации может быть меньше ее номинальной стоимости.

2. Эмитентами структурных облигаций могут быть только кредитные организации, брокеры, дилеры и специализированные финансовые общества, которые в соответствии с целями и предметом их деятельности вправе осуществлять эмиссию структурных облигаций. При этом брокеры, дилеры и специализированные финансовые общества вправе размещать только структурные облигации, обеспеченные залогом денежных требований и (или) иного имущества.

3. Решение о выпуске структурных облигаций помимо сведений, предусмотренных настоящим Федеральным законом для облигаций, должно содержать:

1) сведения об обстоятельствах, в зависимости от наступления или ненаступления которых осуществляются либо не осуществляются выплаты по структурной облигации с указанием числовых значений (параметров, условий) или порядка их определения либо с указанием на то, что такие числовые значения (параметры, условия) или порядок их определения будут установлены уполномоченным органом эмитента до начала размещения структурных облигаций;

2) размер выплат по структурной облигации или порядок его определения либо указание на то, что такой размер или порядок его определения будет установлен уполномоченным органом эмитента до начала размещения структурных облигаций. При этом может быть предусмотрено, что в зависимости от наступления или ненаступления обстоятельств, указанных в решении о выпуске структурных облигаций, выплаты по структурной облигации не осуществляются.

4. Эмитент структурных облигаций, решение о выпуске которых в соответствии с пунктом 3 настоящей статьи предусматривает определение уполномоченным органом эмитента числовых значений (параметров, условий) и (или) размера выплат либо порядка их определения, обязан до начала размещения таких облигаций представить в Банк России уведомление о содержании решения о выпуске структурных облигаций уполномоченного органа эмитента. Порядок представления указанного уведомления и требования к его форме определяются нормативными актами Банка России.

5. Структурная облигация не может предусматривать право на ее досрочное погашение по усмотрению ее эмитента, за исключением не зависящих от воли эмитента случаев, предусмотренных решением о выпуске структурных облигаций.

6. Структурные облигации, за исключением структурных облигаций, соответствующих критериям, установленным нормативным актом Банка России, являются ценными бумагами, предназначенными для квалифицированных инвесторов.

7. Государственная регистрация выпусков структурных облигаций, в том числе в рамках программы структурных облигаций, осуществляется Банком России.

8. Выплаты по структурной облигации могут осуществляться денежными средствами и (или) иным имуществом.

9. Физическое лицо, не являющееся квалифицированным инвестором или индивидуальным предпринимателем и приобретающее размещаемые структурные облигации, которые не являются ценными бумагами, предназначенными для квалифицированных инвесторов, в течение 10 рабочих дней с даты заключения договора, на основании которого размещаются указанные структурные облигации, вправе расторгнуть его в одностороннем порядке и потребовать возврата внесенных в оплату структурных облигаций денежных средств. Эмитент обязан вернуть внесенные в оплату структурных облигаций денежные средства физическому лицу, расторгнувшему соответствующий договор по основанию, указанному в настоящем пункте, в течение 7 рабочих дней с даты получения уведомления о его расторжении.";

 

6) в статье 42:

а) дополнить пунктом 12.1 следующего содержания:

"12.1) устанавливает порядок представления и требования к форме уведомления эмитента, предусмотренного пунктом 4 статьи 27.1-1 настоящего Федерального закона;";

б) пункт 26 после слов "специализированного финансового общества" дополнить словами "(за исключением специализированного финансового общества, которое осуществляет эмиссию структурных облигаций)";

7) статью 44 дополнить пунктом 13.1 следующего содержания:

"13.1) устанавливать критерии структурных облигаций, не являющихся ценными бумагами, предназначенными для квалифицированных инвесторов;";

8) пункт 2 статьи 51.2 дополнить подпунктом 1.2 следующего содержания:

"1.2) специализированные финансовые общества, которые в соответствии с целями и предметом их деятельности вправе осуществлять эмиссию структурных облигаций;";

9) абзац второй пункта 6 статьи 51.4 после слова "дилера," дополнить словами "специализированного финансового общества, которое в соответствии с целями и предметом его деятельности вправе осуществлять эмиссию структурных облигаций,".

обзор рынка, модели оценки — статья в электронной библиотеке

1. Путин подписал закон о структурных облигациях. — Подробнее .

2. Срочный рынок. — Подробнее .

3. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. №39-ФЗ. — Подробнее .

4. Федеральный закон от 18 апреля 2018 г. №75-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» в части регулирования структурных облигаций». — Подробнее .

5. Ширяев А.Н. Основы стохастической финансовой математики: В 2 т. — М.: Фазис, 2016.

6. Diavatopoulos D., Felton J., Wright C. (2010). «Exchange traded notes: an introduction». Journal of Investing, Vol. 19, No. 2, pp. 27–37.

7. Firla-Cuchra M. Explaining Launch Spreads on Structured Bonds. — Подробнее .

8. Frohm D. (2007). The Pricing of Structured Products in Sweden — Empirical Findings for Index-linked Notes Issued by Swedbank in 2005: Master’s Thesis. Linköping: Linköping Institute of Technology.

9. Jessen P., Jørgensen P.L. (2012). «Optimal investment in structured bonds». Journal of Derivatives, Vol. 19, No. 4, pp. 7–28.

10. Monthly Consolidated Volume by Symbol. — Подробнее .

11. Schneider R., Giobanu G. (2010). «Capital-protected structured bonds». The Romanian Economic Journal, Vol. 37, pp. 69–93.

12. Shapiro D., Mulcahy D. (2008). «Taxation of exchange-traded notes». Journal Taxation of Investments, Vol. 25, No. 4, pp. 3–17.

13. Stoimenov P.A., Wilkens S. (2005). «Are structured products fairly priced? An analysis of the german market for equity-linked instruments». Journal of Banking and Finance, Vol. 29, pp. 2971–2993.

14. Troyanovsky S. (2005). Lots of Upside, Limited Risk: Structured Products — Which Clients Like for the Protection and Variety They Offer — Can Play a Major Role in Filling out a Portfolio. — Подробнее .

15. U.S. Exchange Traded Funds Monthly Flash. — Подробнее .

16. What are ETNs? — Подробнее .

Структурные облигации: новые биржевые долговые бумаги

В последнее время структурные облигации приобретают все большую популярность среди инвесторов. Рассмотрим подробнее, что это такое и в чем привлекательность этих ценных бумаг.

Биржевая структурная облигация представляет собой вид облигаций, прибыль по которым взаимосвязана с какими-либо торговыми инструментами, к примеру, с индексами или ценой бумаг американского либо российского фондового рынка.

При увеличении цены вышеупомянутых активов в пределах определенного диапазона, участник торговли, вкладывая инвестиции в структурированные облигации, извлекает прибыль. Если цена не увеличивается, то соответственно, инвестор не получает доход. Это является базовым принципом, однако, существует много других нюансов.

Это вид ценных бумаг появился на иностранных рынках несколько десятков лет назад. В настоящее время он активно распространился и на отечественном рынке.

Многие банковские и инвестиционные организации активно эмитируют бумаги.

Приобрести биржевые структурные облигации можно на Московской бирже. Они торгуются в одном секторе с обыкновенными, однако, для неопытного участника рынка торговля ими сопряжена значительными рисками.

Фактором, определяющим принадлежность данного вида бумаг к структурным, являются индексы БСО и ИОС, которые фигурируют в наименовании облигации.

Рассмотрим их отличительные особенности и определим их положительные стороны и недостатки.

Виды структурированных облигаций

Разобравшись, что такое биржевая структурная облигация, выделим 2 их главные группы:

  1. Обеспечивающие защиту изначального капитала в полной мере.
  2. Не защищающие полностью изначальные инвестиции.

Следует заметить гибкость и индивидуальность условий по каждому виду рассматриваемых облигаций.  В связи с этим условия каждой эмиссии могут значительно отличаться от предыдущей. Они фиксируются в решении об эмиссии ценных бумаг. По этой причине обязательно изучить указанные документы, прежде чем вложить инвестиции в такие облигации.

В таблице ниже можно увидеть характеристики этих бумаг, утвержденные на законодательном уровне.

Можно заметить, что структурная облигация включает в себя множество неопределенностей в сравнении с обычными, а также ряд незафиксированных условий. Они состоят из большого количества переменных факторов. По этой причине следует помнить, что доход по этим бумагам нефиксированный и нет гарантии, что он будет получен.

Визуально в торговом терминале данные активы часто вводят в заблуждение инвесторов. Их расчетная доходность может быть чрезмерно низкой или, наоборот, слишком высокой. Это первое, что должно вызвать настороженность у участника торговли. В связи с чем, ознакомление с решением об эмиссии должно быть обязательным.

В общем, главная инвестиционная концепция структурированных облигаций заключается в том, чтобы создать инструмент, который дает возможность извлечь более крупную прибыль, в сравнении с классическими облигациями. При этом риски по ним вполне контролируемы.

В связи с этим, рассматриваемые бумаги подразделяются на 2 вида: с полной и ограниченной защитой капитала.

Первый случай предусматривает гарантию возврата номинальной стоимости. При этом купонный доход является неопределенным. Он может колебаться в обширном диапазоне: от нуля до неограниченного увеличения. Также предусмотрен и определенный купон.

Если рассматривать вариант бумаг с ограниченным риском, это предусматривает нефиксированную купонную ставку. Кроме того, сумма возврата по номинальной цене так же не фиксирована – погашение по ней может производиться в каком-либо диапазоне, который не ниже установленного предела. Именно это и считается ограниченным уровнем риска.

Следует помнить, что в обоих случаях окончательная доходность не установлена. Она зависит от того, выполнены или не выполнены условия по каждой облигации в решении об эмиссии.

Условиями, от которых может зависеть окончательная доходность структурированных облигаций, является достижение какого-либо уровня цены. Также к таким условиям можно отнести наступление каких-либо событий. Каждая бумага в результате имеет привязку к основному активу. От него зависит переменная составляющая выплат. В этой ситуации трудно составить конкретную классификацию всех базовых активов, лежащих в основе бумаг рассматриваемого типа.

С правовой позиции определения являются довольно расплывчатыми. Базовыми активами являются:

  • индикаторы внешней макроэкономики рынка;
  • выполнение/невыполнение обязательств 3-ми лицами;
  • прочие условия, предусмотренные действующим законодательством или Центральным Банком;
  • изменение показателей, расчет которых основывается на использовании вышеуказанных параметров.

Как показывает практический опыт, базовыми активами зачастую являются акции США, зарубежные фондовые индексы, дефолты по облигациям корпоративного типа, ценовые уровни фьючерсных контрактов на сырье, а также процентные ставки.

Рынок структурных облигаций предусматривает строго индивидуальные условия по каждой эмиссии. Этот вид ценных бумаг может привязываться к совершенно разным активам. Также индивидуальным является уровень расчета предельно допустимых уровней.

При таких обстоятельствах участнику торговли, прежде всего, необходима четкая идентификация структурированной облигации. В последствие нужно подробно изучить все условия, фиксированные в решении об эмиссии. Именно это дает понимание перспектив извлечения прибыли по данной бумаге и условий, которые она предусматривает, полностью ли она защищает ее от рисков или частично. Рассмотреть это можно на наглядном примере.

Пример структурированной облигации

На сегодняшний день структурированных облигаций, которые обращаются на Московской бирже немного. Компаний-эмитентов, выпускающих бумаги этого типа, тоже немного.

Однако фондовый рынок постоянно развивается, ежемесячно выпускаются новые облигации, в том числе и появляются новые эмитенты.

Как правильно толковать условия по определенной бумаге и на чем важно сконцентрироваться при выборе структурированных облигаций. Сегодня их эмитируют такие банковские и инвестиционные организации, как:

  • дочерний офшорный представитель инвестиционной компании Broker Credit Service.
  • ПАО «Росбанк»;
  • ПАО «Сбербанк».

Основные нюансы представляют условия по этим активам. Именно они предусматривают порядок выплаты дохода по ним.

Если стоимость хотя бы одной ценной бумаги, относящиеся к базовым инструментам, уменьшится больше, чем на 10 процентов от изначальной стоимости на данный актив, доходность будет нулевой и выплат производиться не будет.

Следовательно, можно прийти к выводу о неопределенности предстоящего дохода по этим бумагам, поэтому факт выплаты его находится под сомнением из-за отсутствия определенности на фондовом рынке, а также из-за повышенной склонности цен к изменениям.

То есть, если наблюдается снижение стоимости облигаций от первоначальной цены, на этот момент купонный доход по этим бумагам бы не выплачивался.

Рассмотрим также некоторые важные моменты и подводные камни. На первый взгляд все выглядит идеально. Фондовый рынок имеет большой потенциал к росту, поскольку многие эмитенты сражаются за собственный успех, что заключается в расширении рынков сбыта, наращивании прибыли. Соответственно, происходит увеличение стоимости ценных бумаг. В чем же скрывается подвох? Это заключается в некоторых моментах, не заметных большинству участников торговли.

Немаловажно знать, что условия относятся сразу ко всем бумагам, а это автоматически в разы уменьшает шанс благоприятного исхода. Базовый актив состоит, обычно, из одной или нескольких ценных бумаг. Последующий рост по ним является неопределенным. Особенно это касается ценных бумаг IT-предприятий США. Они явно перегреты, если судить по их инвестиционным коэффициентам. К примеру, мультипликатор Р/Е компании Amazon равен 85. В результате такой подход говорит о том, что, при покупке структурированной облигации, участники торговли рассчитывают на продолжение того, что инвестиционный пузырь в данном сегменте американского рынка будет раздуваться. Такой подход сопряжен с большим, необоснованным с фундаментальным риском.

Заключение

В чем опасность рассматриваемых облигаций? Концепция, заложенная в принцип работы таких бумаг, является идеальной. Извлекать высокую прибыль от облигационного рынка, инвестиции в который являются полностью защищенным от всех рисков. К этому стремятся все инвесторы.

Однако в этой ситуации сомнения вызывает внедрение такого подхода. Он автоматически способствует тому, что возможное развитие событий защищает интересы не инвестора, а эмитента, который в сущности извлекает для себя займ без процентов со стороны инвестора. И все же, имея понимание фондового рынка и необходимые навыки, каждому инвестору под силу разработать собственную стратегию, направленную на защиту инвестиций. Для этой цели достаточно качественного создания портфеля инвестиций, в котором будет защищена именно сторона инвестора.

Facebook

Twitter

Вконтакте

Google+

Новые ценные бумаги — структурные облигации

Корпоративное право

Федеральным законом от 18.04.2018 № 75-ФЗ О внесении изменений в Федеральный закон О рынке ценных бумаг" в части регулирования структурных облигаций" на фондовый рынок Российской Федерации был введен новый вид эмиссионных ценных бумаг - структурные облигации.Структурные облигации представляют собой биржевые долговые бумаги, выплаты по которым будут зависеть от наступления одного или нескольких обстоятельств. В отличие от обычных облигаций у структурных облигаций не предусмотрена защита капитала.В связи с тем, что структурные облигации имеют существенные отличия от обычных классических облигаций, законодатель пересмотрел и само понятие облигации, которое ранее было закреплено Федеральным законом О рынке ценных бумаг".Федеральный закон от 18.04.2018 № 75-ФЗ четко определил понятие облигации уже с учетом нового вида - структурной облигации. Законом облигация определена как эмиссионная ценная бумага, которая закрепляет право ее владельца на получение, если иное не предусмотрено настоящим Федеральным законом, в срок, предусмотренный в ней, от эмитента облигации ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. В связи с нововведениями законодатель сразу обозначает, что облигация при соблюдении условий, установленных настоящим Федеральным законом, может не предусматривать право ее владельца на получение номинальной стоимости облигации в зависимости от наступления одного или нескольких указанных в ней обстоятельств.Новый вид облигаций допускает погашение в сумме меньше номинальной стоимости при наступлении заранее определенных обстоятельств. При том что эти события могут зависеть от внешних факторов, которые не будут зависеть от эмитента.

Платный контент

Полная версия публикации доступна только подписчикам.


учиться на чужих ошибках — ECONS.ONLINE

Минувший, 2020 год знаменит не только поразившей мир пандемией COVID-19, но и крупнейшим потрясением на рынке структурных продуктов в Южной Корее. Низкие процентные ставки способствовали тому, что люди – и молодежь, и пенсионеры – открыли сотни тысяч торговых счетов, надеясь извлечь выгоды из волатильности и обещанной повышенной доходности по экзотическим инструментам. А слабый экономический рост и конкуренция с Гонконгом за статус азиатского финансового центра побуждали власти в Сеуле лояльно относиться к «развитию» подобного рынка, Комиссия по финансовым услугам и Банк Кореи так и не решились занять твердую позицию в дискуссии о запрете на продукты с автоколлами. За короткое время число торговых счетов на душу населения в Южной Корее оказалось вдвое больше, чем в США, по объему рынка структурных продуктов в $80 млрд страна заняла третье после США и Европейского союза место в мире. Через банки управляющие компании и брокеры продавали гражданам продукты, привязанные к стоимости европейских облигаций, акций и нефти. Корейские структурные облигации стали самыми популярными в азиатском регионе.

Однако после обвала глобального рынка, связанного с введением карантина против COVID-19, сработали автоколлы и произошло массовое досрочное закрытие структурных продуктов. Азиатские пенсионеры понесли огромные потери от экзотических инвестиций. После обвала Комиссия по финансовым услугам с запозданием объявила о системных преобразованиях на рынке розничных структурных продуктов, включая раскрытие информации на отдельной платформе, ограничение финансового левереджа, создаваемого сложными инструментами, новые требования к валютной ликвидности и перевод структурных продуктов на организованную торговлю.

События на корейском фондовом рынке можно считать уроком для многих экономик, включая Россию, которые находятся на ранней стадии развития сложных финансовых продуктов. Российская история только начинается и пока далека от корейской, и лучшее, что мы можем, – учиться на чужих ошибках.

В 2020 г. на российском фондовом рынке произошли значительные перемены: под влиянием низкой инфляции и процентных ставок, а также изменения налогообложения наблюдался массовый приход розничных инвесторов. Их появление сопровождалось активными продажами банками и управляющими компаниями структурных продуктов. Вместо традиционных вкладов, застрахованных государством и приносящих устойчивый процентный доход, пришли новые инструменты. Среди населения распространение получили структурные (комбинированные) вклады, структурные ноты (облигации) и внебиржевые производные финансовые инструменты. Продавцы предлагают по ним «повышенную» доходность при «умеренных» рисках. Однако в силу непрозрачности сложных инструментов оценка возврата по ним вложенных сбережений является нетривиальной задачей.

Изучение инвестиционных решений показывает, что немногие инвесторы могут успешно вкладывать в структурные продукты. Их популярность частично объясняется поведенческими мотивами и предубеждениями розничных инвесторов. В среднем структурные продукты предпочитают инвесторы, склонные к азартным играм и обладающие излишней самоуверенностью. Эмитенты и дистрибьюторы структурных продуктов могут пользоваться неопытностью и слабым представлением граждан об их рисках. Для принятия же адекватного решения от розничного инвестора требуется глубокое понимание характеристик продукта.

Европейские исследования доходности, получаемой розничными инвесторами, которые вкладываются в структурные продукты, говорят, что в целом выбор этих инструментов нельзя назвать удачным. Доходность структурных продуктов в среднем уступает безрисковым процентным ставкам и индексам. С поправкой на риск инвестор получает более низкую доходность, чем если бы он вкладывался в классические инструменты.

Низкий результат инвестиций частично объясняется издержками, которые несут инвесторы на комиссии по продукту, и отчасти премией, неявно включенной эмитентом в стоимость продукта. Кроме того, розничные инвесторы допускают систематические ошибки в выборе условий, ограничивающих выигрыш и потери по продукту (то есть цен исполнения барьерных опционов). Низкая доходность нередко связана с выбором низкокачественных базовых активов в составе структурного продукта, влияние которого усиливается в сложных продуктах. В случае попадания «перспективных» волатильных акций в портфель базовых активов доходность корзины структурного продукта в среднем проигрывает фондовому индексу. Некоторые исследователи приходят к выводу, что розничные инвесторы не способны извлечь выгоду из структурных продуктов из-за отсутствия необходимых навыков, профессиональных знаний и достаточного времени для понимания сложного рынка.

Проблема массового выхода российских граждан, не обладающих знаниями и опытом, на рынок сложных инструментов вызывает беспокойство. Продажи населению продуктов, которые изначально не предполагают доходности, отличной от нуля, и тем более без гарантий возврата вложений, способны подорвать доверие к финансовому сектору. В долгосрочной перспективе недобросовестные продажи ставят под сомнение цивилизованное будущее финансового рынка.

Продажи населению сложных продуктов – тема, с которой приходится иметь дело каждому регулятору на сколько-нибудь развитом финансовом рынке. Когда после кризиса 2007–2008 гг. процентные ставки на долговых рынках обнулились, Бельгия столкнулась с аналогичной проблемой бума структурных продуктов. Не дожидаясь печальной развязки, в 2011 г. Управление финансовых услуг и рынков Бельгии ввело мораторий на распространение сложных продуктов среди розничных инвесторов. Эмитенты и дистрибьюторы, подписавшие добровольный мораторий, обязались не распространять такие продукты среди населения. Мораторий затрагивал все продукты, в какой бы форме они ни предлагались, будь то ноты, паи фондов, страховые продукты и пр. Под структурным продуктом понимался любой финансовый продукт, содержащий компоненту производного финансового инструмента. Управление финансовых услуг и рынков Бельгии стало публиковать перечень присоединившихся к мораторию финансовых организаций, которым можно доверять. В результате в 2012 г. все банки, страховщики и инвестиционные компании в Бельгии подписались под добровольным запретом. Первоначально предполагалось, что мораторий будет временным до разработки необходимого законодательства. Однако его действие оказалось столь эффективным, что он до сих пор продолжает оставаться в силе. Более того, такое решение получило одобрение МВФ и Международной организации комиссий по ценным бумагам.

В январе 2021 г. Банк России инициировал временный запрет на инвестиции неквалифицированных инвесторов в экзотические инструменты до начала тестирования их квалификации. На сайте Банка России опубликован проект указания, ограничивающего продажи сложных продуктов. Исключение сделано для гособлигаций, ценных бумаг с ипотечным покрытием, ряда других облигаций и биржевых производных финансовых инструментов. Временный запрет предоставляет паузу для подготовки перечня приемлемых сложных продуктов.

Это первый шаг к цивилизованному рынку, на котором розничный инвестор может доверять как эмитенту, так и его продукту. Пока наш рынок структурных продуктов непрозрачен и живет вне правил. В последующем рынку структурных продуктов предстоит пройти весь путь защиты населения, который уже пройден в США и Европе и касается прежде всего раскрытия информации, добросовестных продаж, оценки продукта и его справедливого ценообразования.

Введение в структурированные продукты

Когда-то мир розничных инвестиций был тихим и довольно приятным местом, где небольшая, уважаемая группа попечителей и управляющих активами разрабатывала разумные портфели для своих состоятельных клиентов в рамках узко определенного диапазона высококачественных долговых и долевых инструментов. Финансовые инновации и рост класса инвесторов все изменили.

Одна из инноваций, которая получила распространение в качестве дополнения к традиционным розничным и институциональным портфелям, - это инвестиционный класс, широко известный как структурированные продукты.Структурированные продукты предлагают розничным инвесторам легкий доступ к производным финансовым инструментам. Эта статья представляет собой введение в структурированные продукты с особым акцентом на их применимость в диверсифицированных розничных портфелях.

Ключевые выводы

  • Структурированные продукты - это предварительно упакованные инвестиции, которые обычно включают активы, связанные с процентами, плюс один или несколько деривативов.
  • Эти продукты могут использовать традиционные ценные бумаги, такие как облигации инвестиционного уровня, и заменять обычные платежные функции нетрадиционными выплатами.
  • Структурированные продукты могут быть гарантированы принципалом того, что выпуск возвращается в срок погашения.
  • Риски, связанные со структурированными продуктами, могут быть довольно сложными - они могут не страховаться FDIC и, как правило, не имеют ликвидности.
Введение в структурированные продукты

Что такое структурированные продукты?

Структурированные продукты - это предварительно упакованные инвестиции, которые обычно включают активы, связанные с процентами, плюс один или несколько деривативов.Как правило, они привязаны к индексу или корзине ценных бумаг и предназначены для облегчения четко определенных целей риска и доходности. Это достигается за счет использования традиционной ценной бумаги, такой как обычная облигация инвестиционного уровня, и замены обычных платежных функций - периодических купонов и окончательной основной суммы - на нетрадиционные выплаты, связанные с доходностью одного или нескольких базовых активов, а не собственными денежными средствами эмитента. поток.

Истоки

Одним из основных факторов создания структурированных продуктов была потребность компаний в выпуске дешевых долговых обязательств.Первоначально они стали популярными в Европе и приобрели валюту в Соединенных Штатах, где они часто предлагаются как продукты, зарегистрированные SEC, что означает, что они доступны для розничных инвесторов так же, как акции, облигации, торгуемые на бирже фонды (ETF), и паевые инвестиционные фонды. Их способность предлагать индивидуализированный доступ к труднодоступным классам и подклассам активов делает структурированные продукты полезными в качестве дополнения к традиционным компонентам диверсифицированных портфелей.

Возвращает

Эмитенты обычно выплачивают доход по структурированным продуктам, когда они достигают срока погашения.Выплаты или отдача от этих результатов деятельности являются условными в том смысле, что, если базовые активы возвращают «x», то структурированный продукт выплачивает «y». Это означает, что структурированные продукты тесно связаны с традиционными моделями ценообразования опционов, хотя они могут также содержать другие категории производных инструментов, такие как свопы, форварды и фьючерсы, а также встроенные функции, которые включают повышенное участие или понижательные буферы.

Заглядывать под капот

Представьте, что известный банк выпускает структурированные продукты в форме банкнот, номинальная стоимость каждой из которых составляет 1000 долларов.Каждая нота на самом деле представляет собой пакет, состоящий из двух компонентов: облигации с нулевым купоном и опциона на покупку базового долевого инструмента, такого как обыкновенные акции или ETF, имитирующего популярный индекс, такой как S&P 500. Срок погашения составляет три года.

На рисунке ниже показано, что происходит между выпуском и датой погашения.

Изображение Джули Банг © Investopedia 2019

Хотя механизмы ценообразования, которые определяют эти ценности, сложны, основной принцип довольно прост.В день выпуска вы платите номинальную сумму в размере 1000 долларов США. Эта банкнота полностью защищена от основной суммы долга, что означает, что вы вернете свои 1000 долларов по истечении срока погашения, независимо от того, что произойдет с базовым активом. Это достигается за счет увеличения размера облигации с нулевым купоном от дисконта первоначального выпуска до номинальной стоимости.

Для компонента производительности базовый актив оценивается как европейский опцион колл и будет иметь внутреннюю стоимость на момент погашения, если его стоимость на эту дату выше, чем его стоимость на момент выпуска.Если возможно, вы получаете эту прибыль в расчете на один. В противном случае срок действия опциона истечет, и вы не получите ничего, кроме возврата основной суммы в 1000 долларов.

Индивидуальный размер

Защита основного капитала предлагает ключевое преимущество в приведенном выше примере, но инвестор может пожелать обменять часть или всю защиту в пользу более привлекательного потенциала производительности. Давайте посмотрим на другой пример, в котором инвестор отказывается от основной защиты в пользу комбинации более мощных характеристик производительности.

Если доходность базового актива ( рандов, актив ) положительна - от нуля до 7,5% - инвестор получает удвоенную прибыль. Таким образом, в этом случае инвестор зарабатывает 15%, если доходность актива составляет 7,5%. Если актив R больше 7,5%, доход инвестора будет ограничен 15%. Если доходность актива отрицательная, инвестор участвует в убытке один к одному, поэтому отрицательного кредитного плеча нет. В этом случае нет принципиальной защиты.

На рисунке ниже показана кривая выплат для этого сценария:

Изображение Джули Банг © Investopedia 2019

Эта стратегия согласуется с точкой зрения инвестора с умеренно оптимистичным настроем - того, кто ожидает положительных, но, как правило, слабых результатов, и ищет повышенную доходность, превышающую ту, которую, по их мнению, принесет рынок.

Радужная записка

Одно из основных преимуществ структурированных продуктов для розничных инвесторов - это возможность объединить различные допущения в один инструмент. Например, радужная записка - это структурированный продукт, который предлагает доступ к более чем одному базовому активу.

Продукт ретроспективного анализа - еще одна популярная функция. В инструменте ретроспективного анализа стоимость базового актива основана не на его окончательной стоимости на момент истечения срока, а на среднем значении, полученном за срок действия ноты.Это может быть ежемесячно или ежеквартально. В мире опционов это также называется азиатским опционом, что отличает инструмент от европейского или американского опциона. Сочетание этих типов функций может обеспечить привлекательные возможности для диверсификации.

Стоимость базового актива в функции ретроспективного анализа основана на среднем значении, полученном за срок действия ноты.

Радужная нота может дать оценку производительности трех активов с относительно низкой корреляцией, таких как Russell 3000 Index of U.S. stocks, индекс MSCI Pacific Ex-Japan и индекс товарных фьючерсов Dow-AIG. Добавление функции ретроспективного анализа к этому структурированному продукту может еще больше снизить волатильность за счет сглаживания доходности во времени. Когда происходят резкие колебания цен, это может повлиять на портфель инвестора. Сглаживание происходит, когда инвесторы пытаются достичь стабильной доходности, а также некоторой предсказуемости в своих портфелях.

А как насчет ликвидности?

Одним из распространенных рисков, связанных со структурированными продуктами, является относительная нехватка ликвидности, которая связана с очень индивидуализированным характером инвестиций.Более того, полная отдача от сложных характеристик производительности часто не достигается до наступления срока погашения. По этой причине структурированные продукты, как правило, являются скорее инвестиционным решением «купить и держать», а не средством быстрого и эффективного входа в позицию и выхода из нее.

Существенная инновация для повышения ликвидности в определенных типах структурированных продуктов представлена ​​в виде биржевых нот (ETN), продукта, первоначально представленного Barclays Bank в 2006 году. Они структурированы так, чтобы напоминать ETF, которые представляют собой взаимозаменяемые инструменты, торгуемые как обычные акции на фондовой бирже.Однако ETN отличаются от ETF, потому что они состоят из долгового инструмента с денежными потоками, полученными от доходности базового актива. ETN также предоставляют альтернативу более труднодоступным сделкам, таким как товарные фьючерсы или индийский фондовый рынок.

Прочие риски и соображения

Одна из наиболее важных вещей, которые нужно понимать об этих типах инвестиций, - это их сложный характер, что непрофессиональный инвестор может не обязательно понимать.Помимо ликвидности, еще одним риском, связанным со структурированными продуктами, является кредитное качество эмитента. Хотя денежные потоки поступают из других источников, сами продукты считаются обязательствами финансового учреждения-эмитента. Например, они обычно не выпускаются через сторонние средства, удаленные от банкротства, в отличие от ценных бумаг, обеспеченных активами.

Подавляющее большинство структурированных продуктов предлагается эмитентами с высоким инвестиционным рейтингом - в основном крупными глобальными финансовыми учреждениями, включая Barclays, Deutsche Bank или JP Morgan Chase.Но во время финансового кризиса структурированные продукты могут потерять основную сумму, как и риски, связанные с опционами. Продукты не обязательно должны быть застрахованы Федеральной корпорацией страхования депозитов (FDIC), но самим эмитентом. Если у компании возникнут проблемы с ликвидностью или она обанкротится, инвесторы могут потерять свои первоначальные вложения. Регулирующий орган финансовой индустрии (FINRA) предлагает фирмам рассмотреть вопрос о том, должны ли покупатели некоторых или всех структурированных продуктов проходить процесс проверки, аналогичный тем, которые имеют трейдеры опционов.

Еще одно соображение - прозрачность ценообразования. Не существует единого стандарта ценообразования, что затрудняет сравнение привлекательности альтернативных предложений структурированных продуктов без учета цен, чем, например, сравнение коэффициентов чистых расходов различных паевых инвестиционных фондов или комиссионных между брокерами-дилерами. Многие эмитенты структурированных продуктов включают ценообразование в свои модели опционов, чтобы избежать явных комиссий или других расходов для инвестора. С другой стороны, это означает, что инвестор не может точно знать истинную стоимость неявных затрат.

Итог

Сложность производных ценных бумаг долгое время удерживала их от значимого представительства в традиционной розничной торговле и многих институциональных инвестиционных портфелях. Структурированные продукты могут принести множество производных выгод инвесторам, которые в противном случае не имели бы к ним доступа. В качестве дополнения к традиционным инвестиционным инструментам структурированные продукты могут сыграть полезную роль в современном управлении портфелем.

Почему структурированные ноты могут вам не подойти

Обычному инвестору структурированные векселя кажутся вполне разумными.Инвестиционные банки рекламируют структурированные векселя как идеальное средство, которое поможет вам извлечь выгоду из отличных показателей фондового рынка, одновременно защищая вас от плохих показателей рынка.

Кому не нужен потенциал роста с защитой от убытков? Однако инвестиционные банки (которые во многом являются просто механизмами продаж и маркетинга, предназначенными для отделения вас от ваших денег) не раскрывают, что стоимость такой защиты обычно перевешивает выгоды. Но это не единственный инвестиционный риск, на который вы берете структурированные записи.Давайте подробнее рассмотрим эти вложения.

Ключевые выводы

  • Инвестиционные банки выпускают структурированные векселя, которые представляют собой долговые обязательства со встроенным производным компонентом.
  • Стоимость производного инструмента определяется на основе базового актива или группы активов, что также называется эталоном.
  • Инвестиционные банки заявляют, что структурированные ноты предлагают диверсификацию активов, возможность извлекать выгоду из показателей фондового рынка и защиту от убытков.
  • Основным недостатком структурированных нот является то, что инвестор должен принять на себя значительный кредитный риск в случае, если инвестиционный банк-эмитент утратит свои обязательства, как это было в случае краха Lehman Brothers в 2008 году.
  • Риск колл, нехватка ликвидности и неточная цена - другие недостатки структурированных нот.

Что такое структурированная нота?

Структурированная векселя - это долговое обязательство - в основном как долговая расписка инвестиционного банка-эмитента - со встроенным производным компонентом. Другими словами, он инвестирует в активы через производные инструменты. Пятилетняя облигация с опционным контрактом является примером одного из видов структурированных облигаций.

Структурированная заметка может отслеживать корзину акций, одну акцию, индекс акций, товары, валюты, процентные ставки и многое другое.Например, у вас может быть структурированная заметка, эффективность которой определяется индексом S&P 500, индексом S&P Emerging Market Cores Index или обоими. Комбинации практически безграничны, если они соответствуют концепции: чтобы извлечь выгоду из потенциала роста актива, а также ограничить подверженность его недостаткам. Если инвестиционные банки смогут его продать, они приготовят практически любой коктейль, о котором вы только можете мечтать.

Каковы преимущества структурированных нот?

Инвестиционные банки рекламируют, что структурированные ноты позволяют диверсифицировать определенные инвестиционные продукты и типы ценных бумаг в дополнение к общей диверсификации активов.Я надеюсь, что никто не верит в это, потому что это не так. Есть такая вещь, как чрезмерная диверсификация, и есть такая вещь, как бессмысленная диверсификация. Структурированные заметки - это последние.

Инвестиционные банки также часто рекламируют, что структурированные ноты позволяют получить доступ к классам активов, которые доступны только учреждениям или труднодоступны среднему инвестору. Но в сегодняшней инвестиционной среде легко инвестировать практически во что угодно через паевые инвестиционные фонды, биржевые фонды (ETF), биржевые ноты (ETN) и многое другое.Кроме того, считаете ли вы, что инвестирование в сложный пакет деривативов (структурированных облигаций) легкодоступным?

Единственное преимущество, которое имеет смысл, заключается в том, что у структурированных заметок могут быть индивидуальные выплаты и риски. В некоторых примечаниях рекламируется доходность инвестиций с минимальным риском основной суммы долга или без него. Другие векселя предлагают высокую доходность на рынках с ограниченным диапазоном с или без основных средств защиты. Тем не менее, в других бумагах рекламируются альтернативы для получения более высокой доходности в условиях низкой доходности.Какими бы ни были ваши фантазии, деривативы позволяют согласовывать структурированные ноты с любым конкретным рынком или экономическим прогнозом.

Кроме того, внутреннее кредитное плечо допускает, чтобы доходность производного инструмента была выше или ниже его базового актива. Конечно, здесь должны быть компромиссы, поскольку добавление выгоды в одном месте должно уменьшить выгоду в другом месте. Как вы, несомненно, знаете, бесплатного обеда не бывает. И если бы такое было, инвестиционные банки, конечно, не делились бы с вами.

Каковы недостатки структурированных нот?

Кредитный риск

Если вы инвестируете в структурированные облигации, вы намереваетесь удерживать их до погашения. В теории это звучит хорошо, но исследовали ли вы кредитоспособность эмитента векселя? Как и в случае любых долговых расписок, займов или других видов долговых обязательств, вы несете риск того, что инвестиционный банк-эмитент может столкнуться с проблемами и потерять свои обязательства.

Если это произойдет, базовые деривативы могут иметь положительную доходность, а облигации по-прежнему могут быть бесполезными - именно это и произошло с инвесторами в 2008 году во время краха структурированных облигаций Lehman Brothers.Структурированная векселя добавляет уровень кредитного риска к рыночному риску. И никогда не предполагайте, что риск не существует только потому, что у банка громкое имя.

Недостаток ликвидности

Структурированные ноты редко торгуются на вторичном рынке после выпуска, а это означает, что они крайне неликвидны. Если вам действительно нужно выйти из сделки по какой-либо личной причине - или из-за того, что рынок рушится, - единственный вариант для досрочного выхода - это продать первоначальному эмитенту, и этот первоначальный эмитент будет знать, что вы в затруднительном положении.

Если вам нужно продать структурированные облигации до наступления срока погашения, маловероятно, что первоначальный эмитент предложит вам хорошую цену - при условии, что он вообще желает или заинтересован в том, чтобы сделать вам предложение.

Неточная цена

Поскольку структурированные облигации не торгуются после выпуска, шансы на получение точной дневной цены очень низки. Цены обычно рассчитываются с помощью матрицы, которая сильно отличается от стоимости чистых активов. Матричное ценообразование - это, по сути, подход, основанный на предположениях.И как вы думаете, кто будет гадать? Справа - первоначальный эмитент.

Прочие риски, о которых необходимо знать

Риск колла - еще один фактор, который упускают из виду многие инвесторы. Для некоторых структурированных облигаций эмитент может выкупить облигацию до срока погашения, независимо от цены. Это означает, что инвестор может быть вынужден получить цену, которая намного ниже номинальной стоимости.

Риски на этом не заканчиваются. Вы также должны учитывать налоговый фактор.Поскольку структурированные векселя считаются платежом по долговым инструментам, инвесторы будут нести ответственность за уплату ежегодных налогов на них, даже если векселя еще не достигли срока погашения и они не получают никаких денежных средств. Кроме того, при продаже они будут считаться обычным доходом, а не приростом капитала (или убытком).

Что касается цены, вы, вероятно, переплатите за структурированную облигацию, которая связана с затратами эмитента на продажу, структурирование и хеджирование.

Отодвигая занавеску

Что делать, если вас не волнуют кредитные риски, цены или ликвидность? Хорошо ли структурированные заметки? Учитывая чрезвычайную сложность и разнообразие структурированных заметок, мы ограничимся наиболее распространенным типом - буферизованной заметкой с улучшенным возвратом (BREN).Буферизованный означает, что он предлагает некоторую, но не полную защиту от недостатков. Повышенная доходность означает, что она увеличивает доходность рынка. BREN позиционируется как идеальный для инвесторов, прогнозирующих слабую положительную динамику рынка, но также обеспокоенных падением рынка. Это звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой, что, конечно же, так.

Пример структурированной ноты

Хорошим примером является BREN, связанный с индексом цен на развивающихся рынках MSCI. Эта конкретная ценная бумага представляет собой 18-месячную облигацию, предлагающую 200% -ное кредитное плечо при росте, 10% -ный буфер для снижения и ограничение производительности на уровне 24%.Например, при росте цен, если индекс цен за 18-месячный период составлял 10%, доходность облигации составила бы 20%. Ограничение в 24% означает, что максимум, который вы можете сделать на банкноте, составляет 24%, независимо от того, насколько высок индекс.

С другой стороны, если индекс цен упадет на -10%, векселя останется без изменений, возвращая 100% основной суммы. Если бы индекс цен упал на 50%, банкнота упала бы на 40%. Я признаю, что это звучит чертовски хорошо - до тех пор, пока вы не учитываете кепку и исключение дивидендов. На следующем графике показано, как эта безопасность работала бы по сравнению с эталоном с декабря 1988 по 2009 год.

Индекс цен на развивающихся рынках MSCI в сравнении с показателями BREN, 1988-2009 гг. Изображение Сабрины Цзян © Investopedia 2020

Индекс понимания и производительность BREN

Во-первых, обратите внимание на области, отмеченные «Ограничено!» на графике, показывающем, во сколько раз ограничение в 24% ограничивало производительность заметки по сравнению с эталоном. Например, доходность индекса за 18 месяцев, закончившаяся в феврале 2000 года, составила 107,1%, тогда как доходность облигации была ограничена 24%. Во-вторых, обратите внимание на области с пометкой «Защита?» Видите, как мало буфер смог защитить обратную сторону от потерь?

Например, доходность индекса на конец сентября 2001 г. за 18 месяцев составила -49.7% по сравнению с банкнотой, которая составила -39,7% из-за 10% буфера. Да, банкнота преуспела, но падение -39,7% вряд ли защищает от недостатков. Что еще более важно, эти два периода показывают, что банкнота упала на 83,1% (107,1–24%), чтобы сэкономить 10% на обратной стороне, что кажется довольно плохой сделкой.

Особые соображения

Помните, что примечание основано на индексе цен MSCI Emerging Markets Price Index, который исключает дивиденды. Если бы вы инвестировали напрямую в индекс MSCI Emerging Markets Index через паевой инвестиционный фонд или ETF, вы бы реинвестировали эти дивиденды в течение 18 месяцев.Это грандиозная сделка, которую часто не замечают розничные инвесторы и почти не упоминают инвестиционные банки.

Например, средняя 18-месячная доходность для индекса цен развивающихся стран с 1988 по сентябрь 2009 года составляет 18%. Средняя 18-месячная доходность для Emerging Total Return Index (индекс цен, включая дивиденды) составляет 22,4%. Таким образом, правильное сравнение эффективности структурированной ноты не с индексом цен, а с индексом общей доходности.

Наконец, нам нужно понять, какую защиту от падения обеспечил 10% -ный буфер, учитывая, какая часть роста была потеряна.Оглядываясь назад на период с октября 1988 г. по сентябрь 2009 г., буфер сэкономил бы в среднем только 6,6%, а не 10%. Почему? Дивиденды уменьшают значение буфера. Например, за 18-месячный период, закончившийся в июле 2001 года, индекс MSCI Emerging Total Return Index составлял -36,4%, индекс MSCI Emerging Price Index составлял -38,6%, а структурированные облигации, следовательно, составляли -28,6%. Таким образом, за эти 18 месяцев 10% -ный буфер стоил всего 7,8% (36,4% - 28,6%) по сравнению с простым инвестированием непосредственно в индекс.

Итог

Структурированные ноты сложны и не всегда предназначены для наилучшего обеспечения интересов среднего индивидуального инвестора. Соотношение риска и прибыли просто плохое. Иллюстрации и примеры, предоставленные инвестиционными банками, всегда подчеркивают и преувеличивают лучшие особенности, при этом преуменьшая ограничения и недостатки. На самом деле исторически сложилось так, что защита этих облигаций от убытков ограничена, и в то же время потенциал роста ограничен.Теперь добавьте тот факт, что нет дивидендов, которые помогут облегчить боль от упадка.

Если вы все равно выбираете структурированные векселя, обязательно изучите комиссии и затраты, оценочную стоимость, срок погашения, наличие или отсутствие функции отзыва, структуру выплат, налоговые последствия и кредитоспособность эмитента.

Доходность 13%: что может пойти не так?

Одна из фундаментальных истин об инвестировании заключается в том, что бесплатного обеда не существует. Инвестиции, обещающие более высокую прибыль, сопряжены с более высоким риском потери денег.И часто эти более крупные обещания по возврату не только сопряжены с большими рисками, но и с гораздо большей сложностью и потенциально более высокими комиссиями.

Это, безусловно, относится к ценным бумагам, известным как структурированные ноты, инвестициям, которые некоторые финансовые консультанты все чаще предлагают клиентам.

В недавнем подробном отчете о структурированных заметках под названием «Структурированные заметки: берегитесь покупателей» мой коллега Мацей Ковара и я обнаружили многое, что нам не понравилось, когда дело доходит до этих сложных инвестиций.(Клиенты Morningstar Office и Direct могут найти отчет здесь.)

В этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Следует ли мне инвестировать в структурированные заметки?» с грунтовкой по их внутреннему устройству. Мы сделаем это с помощью недавно выпущенного векселя, который предлагал соблазнительную доходность в 13%.

Что такое структурированная нота?
Структурированные ноты - это, по сути, гибрид акций / облигаций с ограниченным сроком действия или сроком погашения. Когда консультант их рекламирует, они могут показаться привлекательными, потому что они часто сочетают высокие купонные ставки с некоторым уровнем основной защиты, который позволит их покупателю вернуть свои первоначальные инвестиции.В текущих условиях, когда процентные ставки крайне низки, их доходность может показаться особенно привлекательной.

Как и облигации, эти ценные бумаги обычно производят регулярные купонные выплаты и предназначены для выплаты основной суммы по истечении срока погашения. С юридической точки зрения это необеспеченные долговые обязательства банка-эмитента - обычно крупных инвестиционных банков, таких как HSBC, JPMorgan Chase, Barclays и Goldman Sachs, - и их кредитоспособность в конечном итоге зависит от эмитента. (Структурированные векселя серьезно пострадали в результате глобального финансового кризиса 2008-2009 годов, когда инвесторы, владеющие структурированными нотами, выпущенными Lehman Brothers, потеряли почти все свои первоначальные вложения.)

Структурированные заметки можно настроить множеством способов. Эмитенты в основном смешивают и сопоставляют ключевые атрибуты продукта для удовлетворения спроса, что приводит к буквально сотням потенциальных различных структур. Из-за сложной структуры структурированных заметок инвесторам часто сложно понять, что именно они получают.

Важно отметить, что, в отличие от большинства облигаций, их купонные выплаты часто зависят от доходности базового актива, такого как акции или индекс, что означает, что купоны не всегда могут выплачиваться.

Однако, в отличие от акций, прибыль от которых потенциально неограничена, структурированные облигации часто не имеют потенциала для повышения в цене или не имеют явного ограничения максимальной прибыли.

Доходность 13%: что могло пойти не так?
Вот пример того, как привлекательная доходность противоречит внутреннему принципу структурированной ноты, связанной с курсом акций нефтегазовой компании Diamondback Energy (FANG).

Эта ценная бумага, официально именуемая условным купоном, была выпущена в январе 2020 года Barclays Bank PLC.Облигации имеют двухлетний срок погашения и предлагают соблазнительную годовую доходность в размере 13% за счет ежеквартальной выплаты купона в размере 32,50 доллара на 1 000 долларов основной суммы долга. В проспекте эмиссии отмечается, что все платежи основаны на цене акций FANG.

Ключевым моментом для покупателей облигации является то, что она будет выплачивать квартальный купон только в том случае, если акции FANG торгуются на или выше заранее определенного уровня, определяемого как 70% от начальной цены акции, по так называемому ежеквартальному наблюдению. Дата. Если акции упадут ниже этого уровня, инвесторы не получат купон за квартал.

Судя по прошлым показателям, в январе это, вероятно, казалось довольно безопасной ставкой.

На дату выпуска проспекта эмиссии 10 января 2020 года FANG превышала купонный барьер в 64,58 доллара в течение большей части предыдущих пяти лет. И хотя акции были волатильными, как и многие акции энергетических компаний, которые колеблются вверх и вниз с изменениями цен на нефть, даже повторение самой большой потери FANG за календарный год в размере 26,3% в 2018 году все равно оставило бы держателей облигаций выше 30%. снижение, которое остановило бы купонную выплату.

Затем произошло историческое падение цен на нефть после начала коронавируса, и акции FANG упали более чем на 70% в первом квартале. Хотя к дате наблюдения за первым квартальным купоном 10 апреля 2020 года акции немного восстановили свои позиции, они все еще были значительно ниже купонного барьера в 64,58 доллара на акцию.

Это означало, что инвесторы не получили купон за квартал. До погашения остается около 18 месяцев, но если он останется ниже купонного барьера в будущие ежеквартальные даты наблюдения, инвесторы упустят дополнительные купонные выплаты.

Инвесторы, разочарованные невыплатой процентов, не имеют большого выхода. Поскольку структурированные облигации, выпущенные в США, не торгуются на бирже, обычно очень трудно найти покупателя для облигаций после того, как они были выпущены. Они также могут надеяться, что банк-эмитент согласится выкупить банкноту (что обычно означает возврат к брокеру, который продал вам банкноты). В любом случае им, вероятно, придется продать по цене намного ниже покупной.

Инвесторы, продолжающие держать векселя, сталкиваются с некоторой дополнительной неопределенностью. Во-первых, банки-эмитенты могут принудительно выкупить или отозвать векселя до наступления срока погашения в любой момент после первоначального шестимесячного периода.

Если облигации отзываются до погашения, инвесторы получают обратно свою основную сумму плюс условный купон (если акция превышает купонный барьер). В случае облигаций FANG Barclays имеет исключительное право - другими словами, без согласия держателей облигаций - решать, требовать ли отзыва облигаций в определенные даты оценки до востребования, начиная с июля 2020 года.Поэтому инвесторы не имеют возможности узнать фактический срок службы векселей.

Отсутствие гарантии возврата денег
Традиционные облигации обещают вернуть покупателям 100% их первоначальных инвестиций. То же самое будет и со структурированной облигацией, но только в том случае, если акция или другой базовый ориентир не закрывается ниже своего барьерного значения в момент погашения облигации.

Фактически, если FANG останется ниже барьерной стоимости в 64,58 доллара на дату погашения в январе 2022 года, держатели облигаций понесут убытки, пропорциональные динамике курса акций FANG в течение срока их действия.

Конечно, записку FANG можно рассматривать как крайний пример того, что может пойти не так со структурированными заметками. Но другие структурированные облигации, связанные с крайне волатильными базовыми акциями или классами активов, страдали от аналогичных проблем. Инвесторы в Азии, где структурированные облигации широко используются индивидуальными инвесторами, по сообщениям, понесли убытки в миллиарды долларов от структурированных облигаций, привязанных к индексам, связанным с нефтью и газом.

И если это недостаточно сложно, популярным вариантом являются банкноты, в которых доходность привязана к нескольким индексам или базовой ценной бумаге.Почти в каждом случае окончательная выплата, которую получают инвесторы, зависит от эффективности базового актива с наименьшей доходностью.

Проще говоря, трудно придумать другой пример, когда инвесторы добровольно покупали бы что-то, что обещает дать им наихудший из множества результатов.

Скрытые затраты
Эти векселя не только сложны изнутри, но и сопряжены с высокими комиссиями, невидимыми для инвесторов, если они не прочитают проспект эмиссии.

Структурированные ноты обычно продаются брокерами, которые получают комиссию в среднем около 2% от банка-эмитента. Хотя инвесторы не платят эти сборы напрямую, они встроены в основную стоимость в виде наценки или встроенных сборов.

В 2013 году SEC начала требовать от эмитентов раскрытия оценочной справедливой стоимости структурированных облигаций. Мы проанализировали выборочную группу из примерно 50 нот, выпущенных в США в начале 2020 года. В среднем, справедливая стоимость, указанная эмитентом, составляла около 97.1% от стоимости, уплаченной инвесторами при покупке векселя. Это означает, что средняя наценка или встроенная комиссия составляет 2,9%.

Условные купонные облигации Barclays имеют особенно высокую структуру комиссионных. Облигации продавались по 1000 долларов, но, по оценкам Barclays, базовая стоимость каждой облигации на дату выпуска составляла всего 954,10 доллара. Это означает, что ноты были проданы с наценкой в ​​4,59%, что выше, чем у более 80% нот в нашей выборке. Поскольку векселя имеют срок погашения около двух лет, это фактически коэффициент расходов 2.3% в год. Если бы ноты были отозваны раньше, инвесторы в конечном итоге заплатили бы еще больше в процентном выражении.

Заключение
Структурированные ноты могут предлагать большие выплаты, но рекламируемая доходность не всегда оправдывает риски. три исследования, которые мы рассмотрели, показали, что в среднем структурированные векселя не работают лучше, чем сбалансированный портфель акций и облигаций, а иногда не успевают за безрисковыми казначейскими векселями.

Структурированные ноты по-прежнему составляют крошечную долю инвестиционных активов в США, но они набирают популярность на фоне недавней волатильности рынка и рекордно низких процентных ставок. Их часто описывают как способ не склонных к риску инвесторов получить дополнительный доход, ограничивая при этом волатильность в сторону понижения. Но их встроенные затраты, сложность, отсутствие ликвидности и прозрачности, а также зачастую неблагоприятные профили выплат затрудняют их использование в портфеле. Поэтому инвесторы, которых соблазняет двузначная доходность, должны действовать осторожно - или не обращать внимания.

Типы структурированных заметок и их использование в портфелях

Одно из многих преимуществ структурированных заметок - это количество вариантов выбора автомобиля. Это отлично подходит для инвесторов из-за гибкости доступных вариантов риска и доходности, которые можно персонализировать для разных портфелей.

Но поскольку выбор различных функций и вариаций нот практически безграничен, поначалу он может быть ошеломляющим, но при правильном использовании он может быть мощным.

В сообщении ниже мы подробно рассмотрим типы структурированных нот, доступных инвесторам, и то, как их можно использовать в портфелях.

Основы структурированных нот

Структурированные ноты - это инвестиции, выпущенные банками, которые в конечном итоге предназначены для защиты инвесторов от убытков.

Традиционно используется институциональными инвесторами или в мире частного банковского обслуживания сверхбогатых, структурированные облигации теперь доступны большинству инвесторов через финансовых консультантов. Технологии открыли доступ множеству новых инвесторов, сделав рынок более эффективным и прозрачным с более низкими комиссиями.

Структурированные облигации представляют собой крупный мировой рынок с непогашенными облигациями на сумму более 3 триллионов долларов США.Они родились в Европе в середине 1970-х, а первая структурированная нота была создана в Лондоне и впоследствии стала популярной в Швейцарии и Германии.

По сравнению со структурированными облигациями за рубежом, продукты в значительной степени представляют собой розничные инвестиции в Европе и Азии. Это сильно отличается от Соединенных Штатов, где многие инвесторы не использовали или мало знали о доступных структурированных инвестиционных продуктах.

Знакомство со структурированными заметками

Сначала давайте определим каждый из четырех основных компонентов структурированных заметок.Понимание этих четырех частей может помочь при взгляде на любую структуру. Это также даст вам представление о переменных, которые вы можете выбрать и настроить при создании собственных структурированных заметок.

Структурированные примечания могут быть привязаны к различным базовым активам, могут различаться по длительности сроков и включать варианты защиты. Есть также уровень доходности, к которому стремятся инвесторы при использовании структурированных облигаций.

  • Срок погашения
  • Базовый актив
  • Степень защиты / Тип
  • Возврат / выплата

Срок погашения - это период времени, в течение которого удерживается структурированная облигация.Срок погашения может составлять от 6 месяцев до 20 лет, и в большинстве случаев срок погашения структурированных облигаций составляет от двух до пяти лет.

Базовый - Эффективность структурированного векселя обычно отслеживает динамику базового актива - индекса, акции, группы акций, товара или иностранной валюты - в течение срока погашения.

Защита - это сумма, на которую инвестор защищен от снижения цен на базовый актив. До тех пор, пока базовый актив не опустится ниже суммы защиты, инвестор получает свою основную сумму обратно и не подвергается дальнейшим потерям.Это может быть как жесткая, так и мягкая защита.

  • Жесткая защита: более консервативный тип защиты, жесткая защита действует как буфер от потерь. Если базовое снижение цены нарушает уровень защиты, инвестор будет нести убытки только сверх суммы защиты.
  • Мягкая защита: этот тип защиты действует как барьер от потерь. Если уровень защиты нарушен, инвестор несет полную потерю базового актива.Из-за дополнительного риска с барьером вы можете потенциально получить больше прибыли по сравнению с жесткой защитой.

Возврат / Выплата - сумма, которую инвестор получает в течение срока векселя при соблюдении определенных рыночных условий. Существует два основных типа структур возврата / выплаты, которые охватывают большинство типов нот, но многие другие, которые мы коснемся ниже.

Объединив четыре вышеуказанных переменных, инвестор может создать заметку практически для любой инвестиционной цели.

Структурирование структурированной ноты

Теперь, когда у вас есть четыре основных элемента структурированной заметки, каковы различные «структуры» структурированных заметок?

Как каждый тип структурных нот ведет себя на разных рынках? Как инвестор решает, какой тип структурированной ноты использовать?

Разнообразие банкнот, которые можно создать, означает, что обычно существует какой-то тип банкнот, доступный практически для любой инвестиционной цели.

Ниже перечислены основные способы «структурирования» структурированных заметок:

  • Обеспечить защиту рынка от убытков
  • Обеспечение дополнительного (или расширенного) участия
  • Предоставлять регулярные выплаты / доход в виде купонов при соблюдении определенных рыночных условий
  • Обеспечить выплату / возврат при наступлении срока погашения при соблюдении определенных рыночных условий

Для сравнения рассмотрим рынок облигаций.Инвестор может инвестировать в казначейские облигации, корпоративные облигации, муниципальные облигации, облигации развивающихся рынков и т. Д. Различные типы облигаций различаются по шкале риска и доходности.

Основным компонентом структурированных нот является бескупонная облигация, выпущенная банком с пакетом деривативов. Обладая характеристиками как защиты капитала, так и потенциала роста, структурированные облигации могут быть весьма разнообразными и охватывать широкий спектр целей портфеля.

Инвесторы могут также использовать опционные стратегии как форму защиты от колебаний цен и волатильности.Поскольку структурированные облигации действительно включают пакет опционов, инвестор, безусловно, мог бы разработать одну и ту же инвестиционную стратегию с опционами колл, пут и бинарными опционами как при деньгах, так и вне денег, в зависимости от структуры, которую он ищет.

Вот почему структурированный банкнот с гибкостью выплат, погашения и базовых активов делает транспортное средство эффективным и удобным. Количество типов примечаний делает настройку примечания более возможной для различных целей инвестора.

Структурированные ноты в портфелях

Инвесторы стремятся к большему контролю над своими портфелями с инвестированием с определенным результатом.Структурированные заметки могут быть мощным инструментом портфолио благодаря их гибкости и параметрам настройки, которые можно адаптировать к потребностям клиентов.

Мы видим, что многие инвесторы и клиенты используют структурированные облигации в качестве основного капитала. При выборе любого класса активов, для которого желательна защита от убытков, структурированная векселя может обеспечить компромисс между риском и доходностью.

Инвесторы также используют структурированные ноты в качестве тактических холдингов для игры на инвестиционных темах, секторах или других тенденциях на рынках, которые было бы трудно реализовать в противном случае.

Рыночная среда влияет на ценообразование векселей

Доходность / ценообразование структурированных нот является динамичным и изменяется в зависимости от рыночных переменных. Ниже приведен образец рыночных переменных и их влияние на доходность структурированных облигаций:

Поскольку структурированные облигации включают как облигацию с нулевым купоном, так и пакет опционов, инвестор может при желании участвовать в движении вверх, а также защищаться от отрицательных движений цен в случае падения.

На платформе Halo доступны любые типы пользовательских структурированных заметок.К ним относятся (но не ограничиваясь ими): ноты дохода, ноты роста, защищенные ноты основной суммы (PPN), абсолютные ноты и цифровые ноты.

Как мы упоминали выше, большинство нот попадают в категории дохода и роста, поэтому мы начнем сначала с этих двух типов.

Когда структурированные ноты привязаны к акциям, ETF или группе акций, их следует рассматривать как дополнение к долевой части портфеля. Кроме того, если акции или индекс облигации привязаны, например, к малой или большой капитализации, они должны быть включены в это распределение, соответственно.

Прибыли

Прибыльные облигации

могут обеспечивать доход в виде купонных выплат (как и традиционные облигации). Как и большинство банкнот (и в меньшей степени, как большинство облигаций), они могут использоваться для выражения широкого спектра рыночных настроений и обладают широкими возможностями настройки.

Обычно доходная нота используется в качестве основного портфеля для получения дохода, аналогично облигации. Вместо того, чтобы держать индекс (ETF или взаимный фонд) или корзину акций, в качестве замены при распределении акций можно использовать доходную ноту.Он часто обеспечивает более высокую доходность, чем дивиденды стандартного фонда или купонная выплата по традиционной облигации. Возможно, что еще более важно, отчет о доходах, как правило, обеспечивает некоторую защиту от убытков.

Прибыльные облигации

также можно использовать в качестве тактических инвестиций (как в ETF, так и в акции). Облигации с тактическим доходом, как правило, обеспечивают более высокую доходность, чем базовые облигации, большую защиту от убытков или их комбинацию.

Давайте посмотрим на некоторые общие характеристики доходных расписок:

Выплата: Потенциальный положительный доход по доходной ноте ограничен периодическими купонными выплатами.Купонные выплаты по доходным нотам могут быть настроены для выплаты на гарантированной или условной основе с частотой, определяемой инвестором. Несмотря на то, что продукт не участвует в положительной результативности базового эталонного актива, большинство доходных нот подвержены потенциальному ухудшению показателей базового актива. Уровень риска убытков зависит от структуры векселя.

Термины:

  • Фиксированный срок (обычно от 3 месяцев до 20 лет, возможно дольше)
  • Досрочное завершение возможно, например, через Autocallable или Issuer callable.Держатель получит причитающийся платеж (обычно возврат основной суммы и последний купонный платеж) и больше не будет иметь права на какие-либо дополнительные купоны, если они потребуются.
    • Автоматический вызов: погашение векселя происходит при определенных заявленных условиях - обычно, если базовый актив пересекает определенный порог
    • Удовлетворение требований эмитента: Погашение облигации может производиться по усмотрению эмитента в указанную дату (даты) на сумму, указанную в условиях векселя, если применимо

Пример диаграммы выплат:

Заметки о росте

Если доходная нота направлена ​​на сбор купонных выплат, то нота о росте (также называемая нотой участия или отслеживающей нотой) дает возможность участвовать в повышении доходности базового актива.Примечание о росте может быть привязано к любой положительной результативности или ограничено диапазоном положительных результатов от корзины активов.

Growth Notes могут позволить инвестору получить выгоду от повышения цен на акции или ETF, а также потенциально ограничить риск убытков. В некоторых случаях дополнительное участие может превышать 100%. Компромисс, как правило, представляет собой баланс между потенциалом роста и убытков через мягкую или жесткую защиту.

Выбор между жесткой и мягкой защитой во многом зависит от рыночной среды и предпочтений клиентов в отношении рисков.Мягкая защита может обеспечить большее участие при повышении, но жесткая защита более консервативна для инвесторов, которым может потребоваться больше защиты от риска снижения.

Пример диаграммы выплат с жесткой защитой:

Опять же, с мягкой защитой - если базовый уровень нарушает уровень защиты, инвестор полностью подвергается убыткам, как если бы вы полностью владели активом.

Жесткая защита предлагает буфер против потенциальных потерь, поэтому отрицательная производительность базового актива будет уменьшена на эту фиксированную сумму, но обычно имеет меньшее участие в сторону повышения.

При сопоставимых нотах - базовый, срок погашения, эмитент и сумма защиты (например, 30%) - но жесткая защита по сравнению с мягкой, обычно будет больше потенциала роста при мягкой защите и больше защиты от убытков при жесткой защите.

Пример диаграммы выплат с мягкой защитой:

Это несколько вариантов компромисса между жесткой и мягкой защитой, и обычно нет правильного или неправильного ответа, просто то, что имеет больше смысла в клиентских портфелях.

Как и векселя о доходах, ноты роста могут использоваться в дополнение к активам основного портфеля (например, фондовому индексу ETF), которые большинство инвесторов будут иметь в своих портфелях. Так же, как страхование дома или автомобиля, Нота роста, привязанная к основному индексу акций, может обеспечить некоторую дополнительную защиту.

Банкноты

могут также использоваться в тактических целях (например, участие в наихудшем потенциале роста между двумя аналогичными акциями) или для тактических изменений в портфелях. Если есть портфельные холдинги (акции, ETF и т. Д.)), которые недавно снизились, но в основном остались нетронутыми, ноты роста с защитой могут предоставить тактическую возможность участвовать без необходимости рассчитывать точку перегиба / отскока базового актива.

Если есть акции, по которым инвестор имеет большой риск, или акции с более высокой волатильностью, инвестор может использовать Ноту роста как форму защиты от убытков с некоторым потенциалом роста.

Выплата: Уровень участия андерлаинга.Однако нет никакой гарантии, что работа базового актива действительно приведет к получению какой-либо прибыли; или положительный возврат Облигации.

Облигации с доходом и ростом

составляют большую часть рынка структурированных облигаций (не менее 90% облигаций в обращении). Однако на платформе Halo есть и другие типы заметок, которые стоит изучить.

Абсолютные ноты

Абсолютные ноты

(иногда называемые двунаправленными или абсолютными доходностями) позволяют инвестору участвовать в положительной результативности базового актива и в ограниченном количестве отрицательных результатов.

Отрицательная производительность обычно ограничивается уровнем защиты банкноты. Это может быть привлекательно для инвестора, который ищет ограниченный диапазон прибыли на абсолютном уровне, положительный или отрицательный.

Положительные результаты часто ограничиваются определенным уровнем участия (как правило, в зависимости от того, насколько низкое участие имеет место).

Этот тип банкнот позволяет инвесторам потенциально получать прибыль от базового актива в условиях бычьего или медвежьего рынка.Эта функция означает, что абсолютная нота может быть подходящей для инвесторов с неопределенным взглядом на рынок (или для акций или корзины акций).

Хотя Абсолютная нота обеспечивает определенную долю отрицательного участия в базовом активе, сверх определенного момента держатель ноты будет подвергаться риску снижения стоимости. Выплата зависит только от того, где актив оценен на дату погашения.

Пример диаграммы выплат:

Цифровые банкноты

Цифровая нота (иногда известная как поэтапный платеж) очень похожа на доходную ноту, за исключением того, что по цифровой ноте выплачивается один купонный платеж по истечении срока погашения, а не через фиксированные интервалы в течение срока действия ноты.

Как и в случае с доходной нотой, по цифровой ноте выплачивается купонная сумма, если базовый актив превышает определенный нижний порог на момент погашения. Поскольку по облигациям не выплачивается купон до наступления срока погашения, сроки часто короче, чем при использовании традиционных доходных облигаций.

Пример диаграммы выплат:

Облигации с защитой основной суммы долга (PPN)

PPN - это векселя, привязанные к рынку с полной защитой основной суммы от рыночных потерь. Обычно они платят рыночную прибыль.Хотя для инвестора нет риска ухудшения ситуации, кредитный риск банка-эмитента все же существует.

PPN обычно предназначены для инвесторов, не склонных к риску, так как обратная сторона полностью защищена (за исключением кредитного дефолта со стороны банка, как упоминалось выше).

Внедрение структурированных нот

Рэддеринг, первоначально использовавшийся в контексте инвестирования в облигации, представляет собой стратегию диверсифицированного портфеля, которую можно использовать со структурированными нотами. Посредством лестницы инвесторы могут управлять сроками погашения и снижать временной риск цены базового актива при наступлении срока погашения.Поскольку доходность зависит от цены базового актива на момент погашения, есть хороший аргумент в пользу распределения по срокам погашения структурированных облигаций для защиты от волатильности рынка.

Используя структурированные примечания, вы можете создавать стратегии, использующие более долгосрочные опционы, которые обеспечивают лучшие условия для инвестора. Ниже приведен простой пример лестничного плана, который создает новое событие ликвидности каждые шесть месяцев, начиная с 24-го месяца.

Эта каденция может продолжаться бесконечно при условии, что эмитент облигаций может выплатить условия векселя.Распределяя сроки погашения на шесть месяцев, вы резко снижаете риск «нарушения» вашей защиты от убытков по распределению структурированных нот в совокупности.

Правильное управление структурированными заметками с помощью Halo

Поиск подходящих инвестиций, обеспечивающих привлекательный риск / прибыль, никогда не был более важным - и более сложным. Но когда дело доходит до позиционирования клиентских портфелей, могут помочь определенные результаты. Создатель пользовательских заметок Halo позволяет вам создавать структурированные заметки для ваших заданных целей, таких как доход, рост или защита.

Все начинается с выбора базового актива, временных рамок и уровня защиты - затем платформа Halo соединяет финансовых консультантов с ведущими мировыми эмитентами структурированных облигаций.

Вы настроены оптимистично? Мягкая защита и более высокий процент участия могут сработать. Медвежий? Жесткая защита обеспечит душевное спокойствие. Неуверенный? Потенциально выберите доходную ноту для более стабильного потока возврата или абсолютную ноту, которая может расти, когда ваш базовый актив падает.

Как вы можете видеть выше, инвесторам доступен широкий спектр типов структурированных нот.Это должно послужить отправной точкой для поиска правильного типа структурированного векселя для реализации с учетом уникальных инвестиционных целей ваших клиентов.


Ценные бумаги, предлагаемые через Sentinus-Halo Securities LLC, зарегистрированного брокера / дилера SEC и члена FINRA / SIPC. ООО "Сентинус-Хало Секьюритис" является аффилированным лицом с Halo Investing, Halo Investing не является брокером-дилером. Sentinus-Halo Securities LLC действует исключительно как дистрибьютор / агент по продаже и не является эмитентом или гарантом каких-либо продуктов со структурированными нотами.


Структурированная заметка - обзор, принцип работы и основные компоненты

Что такое структурированная заметка?

Структурированная векселя - это гибридная ценная бумага, которая сочетает в себе множественные выплаты по множеству ценных бумаг, обычно облигации и производного инструмента. Компонент облигаций составляет примерно 80% инвестиций и обеспечивает основную защиту инвесторов. Деривативная составляющая составляет оставшиеся 20% инвестиций и обеспечивает инвесторам потенциал роста.

Примером структурированного векселя является облигация со сроком погашения 5 лет, которая связана с опционным контрактом. Включение опционного контракта изменяет профиль риска ценной бумаги, так что он приближается к уровню толерантности к риску инвестора. Допуск к риску. Допуск к риску - это сумма убытков, которую инвестор готов выдержать при принятии инвестиционного решения. Несколько факторов определяют уровень. Эта договоренность позволяет инвесторам инвестировать в классы активов, которые в противном случае считались бы слишком рискованными для инвестирования.

Сводка

  • Структурированная векселя - это гибридная ценная бумага, состоящая из производного инструмента и компонента облигации.
  • Структурированная нота связана с базовым активом, таким как акции, товары, процентные ставки и валюты.
  • Эмитент структурированной облигации производит купонные выплаты инвесторам в течение срока ее действия.

Как работают структурированные ноты

Традиционно структурированные ноты использовались институциональными инвесторами и сверхбогатыми людьми из-за их характеристик высокого риска и высокой доходности.Однако в последнее время ситуация изменилась, поскольку технологии облегчили инвесторам инвестирование в структурированные облигации по сниженной цене.

В структурированных нотах используются производные ценные бумаги для создания наилучших возможных «наворотов». Это делает вложения более привлекательными для инвесторов. Производная ценная бумага - это инвестиция, стоимость которой определяется другим активом, таким как акции, валюта, товары, рыночные индексы. Индекс рынка. Индекс рынка - это портфель ценных бумаг, который представляет часть фондового рынка, стоимость которого определяется стоимостью лежащих в его основе ценных бумаг. , и процентные ставки.

Ключевыми примерами производных ценных бумаг, включенных в структурированные ноты, являются опционы «колл» и «пут».

Колл-опцион дает инвесторам право приобрести ценную бумагу по заранее определенной цене в течение определенного периода времени. Если держатель использует право, предоставленное опционным контрактом, продавец обязан продать актив.

Опцион колл имеет определенный срок действия, и по истечении этого срока опцион становится недействительным. Для сравнения, пут-опцион дает держателю право - но не обязанность - продать ценную бумагу по определенной цене и в течение определенного периода времени.Если опцион пут исполняется, его продавец обязан выкупить актив у продавца опциона пут.

Основные компоненты структурированных облигаций

Есть четыре основных компонента структурированных облигаций, которые инвесторы могут использовать, чтобы решить, какие переменные выбрать и скорректировать при инвестировании в структурированные облигации. К ним относятся:

1. Срок погашения

Срок погашения относится к периоду, в течение которого инвестор владеет структурированными облигациями. Как правило, срок погашения структурированных нот может варьироваться от шести месяцев до 20 лет.

2. Базовый актив

Структурированная векселя связана с базовым активом Базовый актив Базовый актив - это инвестиционный термин, который относится к реальному финансовому активу или ценной бумаге, на которой основан производный финансовый инструмент. Таким образом, например, акция, товар, процентная ставка, индекс или валюта. Некоторые структурированные ноты могут иметь два или более базовых актива одновременно. Базовые активы иногда называют эталонными активами или эталонными активами.

3.Доходность

При инвестировании в структурированные облигации инвесторы ожидают получить доход в течение периода владения облигацией при возникновении определенных рыночных условий. Инвесторы могут рассчитывать на прибыль либо за счет дохода, либо за счет роста базового актива.

Компонент дохода обеспечивает инвесторам фиксированный доход с периодическими купонными выплатами в течение срока действия актива, а компонент роста связан с повышением стоимости базового актива.

4.Защита

При инвестировании в структурированные ноты инвесторы получают защиту от снижения цены базового актива. Сумма защиты гарантирует, что цена базового актива не упадет ниже суммы защиты. Это гарантирует, что инвесторы получат всю свою основную сумму и не будут подвержены дальнейшим убыткам.

Обеспечиваемая защита может быть жесткой или мягкой. Жесткая защита обеспечивает буфер против убытков, так что, если базовая цена упадет ниже уровня защиты, инвесторы будут подвержены только убыткам, понесенным сверх суммы защиты.

С другой стороны, мягкая защита подвергает инвесторов полной потере базового актива, если его цена упадет ниже уровня защиты.

Риски структурированных облигаций

При инвестировании в структурированные облигации инвесторы ожидают удерживать инвестиции до погашения, чтобы получить от них доход. Однако, как и в случае с другими инвестициями, инвесторы несут риски, связанные со структурированными векселями, которые могут обесценить инвестиции.

Некоторые риски, которым подвержены структурированные векселя, включают:

1.Риск ликвидности

У структурированных нот отсутствует установленный торговый рынок, и если инвестор хочет продать ценную бумагу до срока погашения, он может сделать это только на открытом рынке. Готовые покупатели на структурированные облигации могут быть или не быть, и инвесторы могут быть вынуждены продать инвестиции со скидкой по сравнению с их стоимостью.

2. Рыночный риск

Хотя некоторые структурированные ноты имеют встроенные уровни защиты от убытков, инвесторы могут по-прежнему нести убытки, когда базовый актив становится волатильным по отношению к рискам рынка, к которому они привязаны.Привязка структурированной ноты к большему количеству спекулятивных активов значительно увеличивает рыночный риск.

3. Риск дефолта

Структурированные ноты несут более высокий риск дефолта по сравнению с другими инвестициями. Если эмитент банкротства объявит о банкротстве, все вложения могут быть обесценены, независимо от прибыли, получаемой от базового актива.

Например, когда Lehman Brothers подал заявление о банкротстве, все структурированные облигации Lehman Brothers были обесценены, и инвесторы потеряли все свои инвестиции, принадлежащие этому эмитенту облигаций.

Дополнительные ресурсы

CFI предлагает страницу программы аналитика рынков капитала и ценных бумаг (CMSA) ™ - CMSA Зарегистрируйтесь в программе CFI CMSA® и станьте сертифицированным аналитиком рынков капитала и ценных бумаг. Продвигайте свою карьеру с помощью наших программ и курсов сертификации. программа сертификации для тех, кто хочет вывести свою карьеру на новый уровень. Чтобы продолжать учиться и продвигаться по карьерной лестнице, вам будут полезны следующие ресурсы:

  • Гибридные ценные бумаги Гибридные ценные бумаги Гибридные ценные бумаги - это инвестиционные инструменты, сочетающие в себе свойства чистых акций и чистых облигаций.Ценные бумаги, как правило, предлагают более высокую доходность, чем ценные бумаги с чистым фиксированным доходом, такие как облигации, но более низкую доходность, чем ценные бумаги с чистым переменным доходом, такие как акции.
  • Институциональный инвестор Институциональный инвестор Институциональный инвестор - это юридическое лицо, которое аккумулирует средства многочисленных инвесторов (которые могут быть частными инвесторами или другими юридическими лицами) до
  • Деривативы Деривативы Деривативы - это финансовые контракты, стоимость которых связана со стоимостью базового актива.Это сложные финансовые инструменты, которые представляют собой
  • Индекс фондового рынка Индекс фондового рынка Индекс фондового рынка, также известный как фондовый индекс, измеряет часть фондового рынка. Другими словами, индекс измеряет изменение в

Понимание структурированных продуктов

Натали Оспар-Дрюй

В нестабильной рыночной среде структурированные продукты вполне могут быть привлекательным решением.

В течение последних нескольких недель инвесторам приходилось иметь дело с рыночной средой, характеризующейся высокой степенью неопределенности.В результате многие были готовы инвестировать, но колебались и в конце концов ничего не сделали. Другие осознали, что структурированные продукты могут быть эффективным инструментом для инвестирования во все классы активов, включая фрагментированные или труднодоступные рынки, с индивидуальной защитой.

Без сомнения, как самостоятельные инвестиционные решения, структурированные продукты представляют собой оригинальную и эффективную альтернативу обычным финансовым инвестициям. Они предлагают решения, которые можно адаптировать к потребностям каждого инвестора, например, с точки зрения стратегии, профиля риска / доходности, срока погашения или суммы инвестирования.Они позволяют инвестировать в широкий спектр базовых активов (акции, процентные ставки, иностранная валюта, индексы, товары ...) и предлагают различные возможности погашения.

Таким образом, структурированные продукты

могут предоставлять индивидуальные решения в соответствии с конкретной стратегией для всех рыночных конфигураций. Хотя они являются полезным инструментом для управления портфелем и контроля рисков, они, тем не менее, очень сложны. Такая сложность необходима для удовлетворения конкретных требований инвесторов, каждый из которых имеет свой инвестиционный профиль и знание рынка.

Что такое структурированный продукт?

Структурированные продукты

можно в общих чертах определить как сберегательные или инвестиционные продукты, где доходность связана с базовым активом с заранее определенными характеристиками (срок погашения, дата купона, уровень защиты капитала…). Они относятся к линейке продуктов с «нетрадиционными» инвестиционными стратегиями. Структурированный продукт можно рассматривать как пакет продукта, состоящий из трех основных компонентов:

  1. облигация,

  2. один или несколько базовых активов

  3. финансовых инструментов, связанных с этими базовыми активами (производная стратегия)

Связующий компонент

В зависимости от инвестиционной цели структурированного продукта процент, генерируемый компонентом «Облигация», используется для покупки части «производной стратегии» и:

  • либо предоставить гарантию капитала; таким образом, выкуп инвестированного капитала по истечении срока погашения гарантируется эмитентом, если только эмитент не выполнит свои обязательства;
  • или повысить рентабельность продукта без гарантии капитала.

Гарантия капитала или защита предоставляется эмитентом или его гарантом, за исключением случая дефолта. Поэтому важно проверить качество рейтинга, присвоенного эмитенту рейтинговыми агентствами.

Базовый компонент

Как это работает? Рассмотрим продукт, который направлен на возврат первоначальных инвестиций при наступлении срока погашения плюс выплату процентов (купон), связанных с доходностью базового актива, т.е.е. индекс Euro Stoxx 50 за 5-летний период. На каждые вложенные 100 евро:

  • 90 евро используется для возврата первоначальной инвестиции в конце срока. Это связано с тем, что поставщик может «зафиксировать» процентную ставку в течение 5 лет, достаточную для возврата первоначальных инвестиций.
  • 10 евро используются для покупки финансовых инструментов, обеспечивающих доходность.

Элемент доходности будет определять окончательную доходность: если доходность Euro Stoxx 50 будет положительной на момент погашения, то инвестор получит 20% от этой доходности плюс начальные инвестиции.В противном случае часть или весь капитал будет возвращен.

Производный компонент

«Стратегия деривативов», обычно включающая опционы, имеет первостепенное значение при создании структурированного продукта. В большинстве случаев это то, что определяет уровень доходности. Выбор производных будет зависеть от:

  • желаемый уровень риска для продукта (защита капитала или нет),

  • предпочтительный инвестиционный горизонт,

  • тип требуемой доходности и подверженности риску, а также рыночные условия.

Каждая стратегия, от самой простой до самой сложной, основана на использовании деривативов, чаще всего в форме опционов.

Структурированные продукты

доступны через различные инвестиционные инструменты, такие как EMTN (среднесрочные еврооблигации) и сертификаты, выпускаемые в основном финансовыми учреждениями.

Таким образом, структурированные продукты

представляют собой индивидуальные решения, которые можно адаптировать к различным рыночным условиям и которые влекут за собой различные риски, которые необходимо отслеживать.В заключение, мы можем определить структурированные продукты как интегрированный пакет продуктов, который может обеспечить эффективную диверсификацию вашего портфеля.

Пришло время рассмотреть структурированные ноты для части вашего портфеля

Когда мы составляем портфели для наших клиентов, мы стремимся сделать сложные инвестиционные концепции простыми для понимания. Часто мы ссылаемся на подход «трех ведер» к распределению активов.

Инвесторы должны иметь «Бакет безопасности» на процент своих сбережений, которые они хотят защитить.У них также должен быть период роста для процента своих сбережений, которые они хотят выделить для более высокой прибыли (а также допуск на более высокий потенциал потерь).

Сегодня мы хотим поговорить о последнем сегменте: Yield Bucket. Это ведро, которое мы используем как для текущего дохода, так и для потенциального роста, когда потенциал роста традиционных инвестиций в рост ограничен.

Проблемы, связанные с получением прибыли

Наш период доходности стал серьезной проблемой, особенно с учетом того, что 10-летние государственные облигации в настоящее время приносят едва ли 1% годовых.Процентные ставки близки к нулю, и председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл недавно объявил: «Мы не думаем о повышении ставок, мы даже не думаем о том, чтобы думать о повышении ставок. Вероятно, ставка по фондам ФРС останется на эффективной нижней границе еще как минимум пять лет ». Мало того, что государственные облигации близки к нулю, компакт-диски приносят меньше 1%. Если инвесторы хотят дивиденды с годовой выплатой, превышающей текущий уровень инфляции, им придется подвергнуть себя определенному риску.

Некоторые инвесторы смотрят на муниципальные облигации. Однако этот сектор стал еще более рискованным из-за COVID-19. Поскольку большинство магазинов и ресторанов закрыто или частично открыто, города и штаты, которые полагались на поступления от налога с продаж, сталкиваются с огромным дефицитом. По данным Центра налоговой политики, 27 штатов недавно обновили свои годовые бюджеты, и балансы показывают снижение налоговых поступлений более чем на 200 миллиардов долларов в 2020 и 2021 финансовом году вместе взятых. Некоторым из этих муниципалитетов придется с трудом вернуть деньги, которые были предоставлены в виде муниципальных облигаций.

Наша фирма не занимается муниципальными облигациями в сегодняшней ситуации с потенциальным риском дефолта, особенно в обмен на среднюю доходность всего 2,2%.

Для своего периода доходности некоторые инвесторы используют дивидендные акции и / или паевые инвестиционные фонды. И снова глобальная пандемия уничтожила и этот сектор. Недавнее исследование Janus показало, что сокращение дивидендов в 2020 году составило почти 220 миллиардов долларов (да, 220 миллиардов долларов). По состоянию на середину марта 2021 года дивиденды S&P 500 на акцию составляли 1,44%. Это самая низкая дивидендная доходность S&P 500 за более чем 100 лет.

Если ни один из этих инвестиционных инструментов не позволит создать поток дивидендов с поправкой на риск, превышающий текущий уровень инфляции, что мы будем использовать для нашего периода доходности?

Как работают структурированные заметки

Структурированные заметки - отличный пример одной альтернативной возможности. Наиболее распространенная версия, существующая уже несколько десятилетий, следует за индексом и выплачивает «купонную» или дивидендную ставку до тех пор, пока индекс не опускается ниже указанного значения. Основная сумма инвестора защищена «буфером».Банкнота также может быть «отозвана» банком-эмитентом, после чего инвестор сохраняет все выплаченные дивиденды до востребования, а затем получает обратно свои первоначальные инвестиции.

Вот пример недавней структурированной заметки, которую мы рекомендовали нашим клиентам: в этом году мы выпускали ежемесячные структурированные заметки с конкретными темами, и одной из тем была «Еда на вынос». Мы строим наши структурированные ноты, выбирая вручную небольшую корзину отдельных акций (в отличие от отслеживания всего индекса).В эту записку включены акции Starbucks, Domino’s, Chipotle и McDonald’s. Наша теория, лежащая в основе этой заметки, заключается в том, что спрос на еду на вынос / фаст-фуд экспоненциально увеличился с ограничением COVID-19. Затем мы отправляем нашу вексель в крупнейшие банковские учреждения на планете (наши структурированные векселя подписали J.P. Morgan, HSBC, Citibank и Bank of America).

Параметры нашей ноты «Еда на вынос» включают следующие:

  • Трехлетний срок: Срок погашения - 36 месяцев.
  • Шестимесячный звонок: Вексель может быть отозван через шесть месяцев (инвесторы получают 100% своих первоначальных инвестиций).
  • 30% буфер: Основная сумма инвестора подвергается риску только на дату погашения и только в том случае, если одна из акций упала более чем на 30%. Например, на дату погашения, если одна из акций упала на 37%, инвестор теряет 7% своих первоначальных инвестиций.
  • 12% Купон: Выплата по облигациям 12% годовых на ежемесячной основе.

При поиске инвестиционной возможности для нашего сегмента доходности мы решаем, хотим ли мы гарантированные инвестиции, такие как компакт-диск с выплатой 1%, или мы хотим инвестиции с некоторыми рисками в обмен на более высокое вознаграждение. Связанные с этим риски включают риск дефолта, когда эмитент не может вернуть первоначальный принцип инвестора. Если вы сравните облигации, фонды облигаций и муниципальные облигации со структурированной облигацией, вы найдете одну инвестицию с приемлемым соотношением риска и вознаграждения. Более высокая потенциальная доходность И 30% -ный резервный запас делают структурированные ноты явным фаворитом.

Из-за функции вызова мы рекомендуем несколько заметок вместо одной большой. Если одна векселя отозвана, у вас все еще есть другие, выплачивающие ежемесячные дивиденды, пока мы ищем новую замену.

В мире низких процентных ставок и повышенных рисков создание корзины доходности и добавление некоторых структурированных нот - один из способов диверсификации вашего портфеля И увеличения ваших дивидендов.

Структурированные продукты должны быть тщательно проверены, чтобы понять условия рисков, связанных с конкретным предлагаемым структурированным продуктом, в том числе то, что они могут не выплачивать проценты до ликвидации и могут быть структурированы для выплаты распределений только по истечении срока.Как и в случае со многими аналогичными инвестициями, норма доходности зависит от эффективности базовых активов, содержащихся в портфеле, или базового индекса, или базового товара, поддерживающего Структурированный продукт. Если Структурированный продукт не обозначен как 100% защищенный от основной суммы, застрахованный FDIC или считающийся защищенным от рынка, часть вашего основного долга может подвергаться риску, а возврат основной суммы гарантируется только в той степени, которая указана в контракте. Это может включать получение суммы, меньшей, чем основная сумма инвестиций, и может привести к потере ваших первоначальных инвестиций.
Эта статья написана и представляет точку зрения нашего советника, а не редакции Киплингера. Вы можете проверить записи консультантов в SEC или FINRA.

Президент и основатель Verus Capital Management

Майк Хафлинг - президент и основатель Verus Capital Management в Чикаго. Майк - представитель консультанта по инвестициям и профессионал в области страхования.




Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *