Содержание

Конвертируемые облигации: стратегии торговли, арбитраж, хеджирование

ЧТО ТАКОЕ КОНВЕРТИРУЕМАЯ ОБЛИГАЦИЯ?

 

Конвертируемыми ценными бумагами являются гибридные ценные бумаги, обычно выпускаемые как облигации или привилегированные акции, которые предлагают инвесторам встроенный опцион – возможность конвертировать в указанное количество обыкновенных акций. Гибридный характер конвертируемой облигации создает уникальную возможность для инвесторов, учитывая, что конверты пользуются атрибутами как ценных бумаг с фиксированным доходом, так и акционерных ценных бумаг. Во время волатильности на рынке инвесторы могут воспользоваться облигационной частью, которая обеспечивает доходность и потенциальную защиту от падения. В то же время инвесторы конвертируемых облигаций могут получить дополнительную прибыль от возможного повышения цены обыкновенных акций эмитента.

 

В периоды падения на финансовом рынке, для инвесторов важно осознать, что конвертируемые облигации, как правило, ведут себя подобно обыкновенным корпоративным облигациям, потому что опция конвертации в акционерный капитал часто оказывается вне-денег. В результате облигации могут предлагать значительную защиту от падений, поскольку они имеют фиксированные купоны и срок погашения. Кроме того, позиция конвертируемых облигаций в структуре капитала компании выше, чем у акций и, как правило, наравне с необеспеченным долгом. Финансовые директоры корпораций рассматривают конвертируемые облигации как относительно недорогой инструмент финансирования, поскольку купон облигации часто намного ниже по сравнению с обыкновенной облигацией. Кроме того, конвертируемые облигации часто можно выпустить быстрее и дешевле, чем привлечение акционерного капитала.

 

 

ЧТО ТАКОЕ АРБИТРАЖ КОНВЕРТИРУЕМЫХ ОБЛИГАЦИЙ?

 

В своей основной форме арбитраж конвертируемых облигаций без использования левериджа подразумевает 1) покупку конвертируемых облигаций компании и 2) одновременную продажу в шорт акций этой компании.

 

Например, покупка $100 конвертируемых облигаций Tesla при продаже в шорт 55 акций. Что делает одновременная покупка и продажа? Во-первых, эта стратегия должна преуспеть в качестве альтернативной возможности фиксированного дохода независимо от направления движения на рынке акций. Если фондовый рынок будет снижаться, короткая позиция по акциям скомпенсирует убыток от падения цены конвертируемой облигации, вызванное снижением стоимости встроенного опциона для конвертации. Если короткая позиция по акции нейтрализует падение цены конвертируемой облигации, инвестору остается получить доход от купона. Тот же сценарий должен также работать в обратном направлении. Обратите внимание, что приведенный выше пример демонстрирует нейтральную рыночную стратегию.

 

 

КАК ТОРГОВАТЬ АРБИТРАЖ КОНВЕРТИРУЕМЫХ ОБЛИГАЦИЙ?

 

Существует множество различных подходов к торговле конвертируемым арбитражем. Сосредоточимся на стратегии под названием “Cash and Carry” без использования кредитного рычага. В рамках этой стратегии инвесторы стремятся получить прибыль от 1) доходности конвертируемых облигаций, 2) потенциальную выгоду от выбора недооцененной конвертируемой облигации и 3) ребалансировки коэффициента хеджирования, если базовая цена акций значительно изменится. Поскольку купонный доход конвертируемой облигации является самом очевидным источником прибыли, мы рассмотрим более подробно 2 других компонента доходности и основные риска стратегии инвестирования в конвертируемые облигации:

 

1. Поиск недооцененных конвертируемых ценных бумаг.

В рамках стратегии “Cash and Carry” многие инвесторы сосредоточены на конкретных атрибутах облигации, таких как облигации с низкой премией (т. е. цена облигации торгуется относительно близко или выше стоимости конверсии) или облигации с высокой потенциальной доходностью относительно риска (т. е. опцион находится на-деньгах и обладает высокой гаммой). Инвесторы обязаны провести анализ дюрации и конвекции и провести фундаментальный анализ для оценки кредитоспособности и ценообразования в сравнении с конкурентами. Портфельные управляющие, которые готовы заниматься глубоким исследованием, могут существенно повысить доходность портфеля через торговлю конвертируемых облигаций.

 

2. Установление и повторная ребалансировка коэффициентов хеджирования

После того, как инвестор выбрал недооцененную конвертируемую облигацию, необходимо определить соответствующий коэффициент хеджирования (т. е. количество акций, которые необходимо продать в шорт). При правильном коэффициенте хеджирования позиция может быть прибыльной, независимо от направления движения акции.

 

Для стратегии “Cash and Carry” коэффициент хеджирования устанавливается таким образом, что позиция, как правило, нейтральна к рынку. Как упоминалось выше, эта стратегия направлена ​​на получение прибыли от доходности облигаций, правильного выбора недооцененной облигации и любого ребалансирования коэффициента хеджирования. Обратите внимание, что корректировка коэффициента хеджирования предполагает продажу/покупку дополнительных акций. Многие управляющие выбирают именно волатильные акции и облигации, поскольку они дают им возможность получать прибыль от высокой гаммы.

 

3. Управление рисками

Основными рисками арбитражной стратегии сделке являются риск поглощения и кредитный риск, поскольку большинство конвертируемых облигаций имеют рейтинг ниже инвестиционного уровня. Диверсификация портфелей является наиболее распространенным способом решения кредитного риска. Второй способ – активное управление без использования рычага. Трейдер или инвестор должен уметь анализировать каждый отдельный долг в портфеле, а также то, как определенные позиции будут реагировать на неблагоприятные условия. Обратите внимание, что конечным риском также является ликвидность (особенно в неблагоприятных условиях). Ликвидность – еще одна причина быть осторожным в выборе конвертируемых выпусков или паевых инвестиционных фондов.

 

 

ПОЧЕМУ ЭТА СТРАТЕГИЯ ПРЕДЛАГАЕТ ТАКУЮ ​​ПРИВЛЕКАТЕЛЬНУЮ ВОЗМОЖНОСТЬ?

 

Арбитраж конвертируемых облигаций предлагает инвесторам возможность значительного повышения доходности с меньшим риском, чем традиционные акции и облигации, в связи с тем, что стратегия, как правило, нейтральна к рынку (т. е. полностью хеджируется дельта). Кроме того, стратегия может также обеспечить возможности для большей диверсификации портфеля инвестора, поскольку она имеет очень низкую корреляцию и волатильность по сравнению с традиционными акциями и облигациями.

 

Добавление инвестиций с низкой корреляцией в портфель обычно увеличивает диверсификацию и сокращает волатильность. Наконец, арбитраж конвертируемых облигаций является одной из немногих стратегий, которые действительно принесут прибыль, если процентные ставки повысятся.

 

 

КАК ИНВЕСТОРЫ ИСПОЛЬЗУЮТ СТРАТЕГИЮ НА ПРАКТИКЕ?

 

Пенсионные фонды часто используют конвертируемый облигационный арбитраж в рамках облигационных портфелей для обеспечения дополнительной диверсификации. Это обеспечивает более высокую доходность, чтобы помочь фонду достичь целевого дохода, необходимого для удовлетворения

его обязательства.

 

Частные инвесторы также должны рассмотреть возможность реализации этой стратегии привлекательный профиль риск/ доходность. Инвесторы, которые сосредоточены исключительно на получении стабильного фиксированного дохода, часто не понимают, насколько восприимчивы их портфели к потере капитала при повышении процентных ставок. Как обсуждалось, арбитраж конвертируемых облигаций не только обеспечивает доходность, но и защиту в условиях растущей ставки.

Рынок облигаций: анализ и стратегии

Содержание статьи

1. Анализ рынка облигаций

2. Торговые стратегии по облигациям

3. Стратегия равномерного денежного потока

4. Стратегия финансирования РЕПО

Анализ рынка облигаций

Облигации не являются самым популярным инструментом частных инвестором на фондовом рынке.

Замечание 1

Стратегия инвестирования на рынке облигаций строится на ключевом показателе облигации — ее доходности, а отправная точка большинства торговых стратегий для инвесторов в облигации связана с кривой бескупонной доходности.

Кривая бескупонной доходности является синтетическим показателем, который формально аналогичен распределению доходности бескупонной облигации в зависимости от срока ее погашения.

Долгосрочные облигации имеют более высокую доходность, чем краткосрочные. Причина этого связана с тем, что обеспечение развития производства сопряжено для центральных банков с невысокой учетной ставкой. Для повышения спроса на облигации, они должны иметь доходность выше доходности банковских депозитов. Стоит учитывать и рост неопределенности при увеличении отрезка времени погашения облигации, а значит и ее риск.

Вместе с тем, благодаря инфляционным процессам постепенно снижается покупательная способность денег. Поэтому кривая доходности облигации замедляется по мере того, как растет срок до ее погашения.

Торговые стратегии по облигациям

Когда меняется уровень инфляции, увеличивается вероятность того, что центральный банк будет менять ставку рефинансирования. Если это все-таки происходит, кривая бескупонной доходности разворачивается вверх, поскольку новые выпуски облигаций будут иметь ожидаемо растущую доходность. Поэтому инвестор может использовать следующую торговую стратегию:

  1. Если ожидается повышение ставки рефинансирования, следует продавать те облигации, до погашения которых осталось больше времени, поскольку при повышении ставки цена таких облигаций существенно снизится по сравнению с краткосрочными.
  2. Если ожидается повышение ставки рефинансирования, инвестору необходимо покупать облигации, имеющие более длительный период до погашения, и продавать краткосрочные, так как при снижении ставки для новых выпусков облигаций будет характерна более низкая доходность.

Другая торговая стратегия основана на том, что все облигации одного и того же эмитента должны располагаться на одной кривой. Связано это с тем, что при продаже наименее доходных облигаций для приобретения наиболее доходных сбивается цена на первые и поднимается на вторые, что приводит в итоге к выравниванию доходности.

Если по каким-то причинам часть облигаций на короткое время оказываются выше такой кривой, то их следует покупать до тех пор, пока их доходность не успела сравняться с остальными. В обратной ситуации, если облигации оказались ниже кривой, их следует продавать, так как рост доходности в последующем буде сопряжен со снижением цены.

Стратегия равномерного денежного потока

Замечание 2

Для обеспечения равномерного денежного потока во времени, многие инвесторы при формировании портфеля облигаций, останавливают свой выбор на выпусках одного эмитента с такими сроками погашения, между которыми выдержан постоянный интервал.

Когда происходит очередное погашение, средства могут быть реинвестированы в новые сделки. Для этого следует выбирать облигации, срок погашения по которым позже самого долгосрочного в портфеле на заданном интервале. Данная стратегия направлена на поддержание постоянной дюрации портфеля.

Стратегия финансирования РЕПО

Замечание 3

Инвестирование в облигации не отличается высокой доходностью, которую могут дать другие ценные бумаги. Одним из способов ее повышения становится следующий принцип: уровень доходности облигаций должен быть больше текущей ставки по краткосрочному финансированию РЕПО.

В данном случае есть возможность применять кредитное плечо, предоставляемое биржей.

Сущность сделок РЕПО сводится к получению ссуды под залог ценных бумаг. Если доходность портфеля выше текущей величины ставки РЕПО, установленной центральным банком, следует наращивать объемы покупок. При этом возможно привлечение кредита под залог тех облигаций, которые уже имеются в портфеле. В свою очередь эти новые облигации могут выступать залогом уже нового кредита и т.д.

Но на каждом уровне число лотов будет снижаться из-за дисконта (величины, на которую вновь привлекаемый кредит будет ниже, чем текущие оценки позиции). Поэтому наращивание портфеля в определенный момент упирается в нехватку обеспечения. Описанную стратегию принято называть пирамидинг, поскольку число накопленных лотов облигаций имеет сходство с пирамидой.

Высокий риск «пирамидинга» обусловлен вероятностью изменения ставок РЕПО в сторону превышения доходности по облигациям, это приведет инвестора к убытку.

стратегий торговли облигациями | Vanguard

Интернет-трейдинг

Использование определенных стратегий может помочь вам достичь ваших инвестиционных целей, обеспечить вам поток доходов и минимизировать риски.

8-минутное чтение

Узнайте, как работает онлайн-торговля

Инвестиции

Как инвестировать в акции и ETF онлайн

Пусть ваши дивиденды работают на вас

Как вложить крупную сумму денег

Понимать корпоративные действия и когда реагировать

Посмотрите, что вы можете сделать с маржинальным инвестированием

Международные фонды облигаций и акций Vanguard

Что нужно знать

  • Лестницы, штанги и свопы — вот некоторые из торговых стратегий, которые вы можете использовать для покупки и продажи облигаций.
  • Облигации с отзывом могут быть погашены эмитентом до даты погашения, что подвергает вас процентному риску.

Облигация

Ссуда, предоставленная корпорации или правительству в обмен на регулярные процентные платежи. Эмитент облигации обязуется погасить кредит к определенной дате. Облигации могут быть проданы на вторичном рынке.

Доходность

Доход от инвестиции, обычно выражаемый в процентах от стоимости инвестиции, текущей рыночной стоимости или номинальной стоимости.

Риск

Обычно относится к инвестиционному риску, который является мерой вероятности потери денег при инвестировании. Однако существуют и другие виды риска, когда дело доходит до инвестирования.

Ликвидность

Показатель того, насколько быстро и легко инвестиции могут быть проданы по справедливой цене и конвертированы в наличные деньги.

Диверсификация

Стратегия инвестирования в несколько классов активов и среди множества ценных бумаг с целью снижения общего инвестиционного риска.

Подъем по лестнице, упражнения со штангой и многое другое

Инвестиции в облигации — это больше, чем просто поиск ценной бумаги с наивысшей доходностью. Среди прочего, есть стратегии, которые минимизируют риск, повышают ликвидность и предлагают диверсификацию.

Вот список наиболее часто используемых стратегий, как они работают, а также их преимущества и недостатки.

Срок погашения

Промежуток времени между датой выпуска облигации и датой погашения ее номинальной стоимости.

Риск процентной ставки

Возможность того, что ценная бумага упадет в цене из-за увеличения процентной ставки.

Риск реинвестирования

Возможность того, что реинвестированные дивиденды или проценты от конкретной инвестиции принесут меньше прибыли, чем первоначальная инвестиция, из-за падения ставок.

Основная сумма

Сумма денег, первоначально вложенная в инвестиции, т. е. деньги на счете за вычетом доходов.

Процент/процентная ставка

Доход, который вы можете получить, инвестируя в облигации или денежные вложения. Процентная ставка инвестиции указывается при ее выдаче.

Возврат

Прибыль, которую вы получаете от вложения денег. С течением времени эта прибыль основывается в основном на сумме риска, связанного с инвестициями. Так, например, менее рискованные инвестиции, такие как депозитные сертификаты (CD) или сберегательные счета, обычно приносят низкую норму прибыли, а инвестиции с более высоким риском, такие как акции, обычно приносят более высокую норму прибыли.

Отзывная ценная бумага

Ценная бумага, позволяющая эмитенту выкупить или выкупить ее до наступления срока погашения.

Долгосрочная облигация

Облигация со сроком погашения от 10 до 30 лет.

Краткосрочная облигация

Облигация со сроком погашения менее 1 года.

Среднесрочная облигация

Облигация со сроком погашения от 1 до 10 лет.

Кредитное качество

Мера способности эмитента облигаций своевременно погашать проценты и основную сумму долга.

Дата сделки

Фактическая дата покупки или продажи акций.

Дата расчетов

Дата, к которой брокер должен получить наличные деньги или ценные бумаги для выполнения условий сделки с ценными бумагами.

Прирост/убыток от капитала

Разница между продажной ценой актива (такого как взаимный фонд, акция или облигация) и первоначальной стоимостью актива. Прирост/убыток капитала «нереализуется» до тех пор, пока инвестиции не будут проданы, после чего он становится реализованной прибылью/убытком. Реализованная прибыль облагается налогом и может считаться краткосрочной (если инвестиция находилась в собственности один год или меньше) или долгосрочной (если инвестиция находилась в собственности более одного года).

Лестница облигаций содержит облигации относительно равных сумм с разнесенными сроками погашения. Это позволяет вам инвестировать через регулярные промежутки времени, сводя к минимуму как процентную ставку, так и риск реинвестирования.

Как это работает

Когда вы планируете построить лестницу, представьте себе настоящую лестницу.

Каждая ступень лестницы представляет собой связь. По мере погашения каждой облигации вы можете реинвестировать основную сумму по текущим процентным ставкам.

Допустим, ваша лестница имеет облигации со сроком погашения 2, 4, 6, 8 и 10 лет. Когда первая облигация погашается через 2 года, вы реинвестируете деньги в облигацию с 10-летним сроком погашения, поддерживая построенную лестницу.

Преимущества

  • Избавляет от догадок при колебаниях процентных ставок.
  • Предлагает стабильный поток процентных доходов.
  • Обеспечивает постоянный оборот и возможность снова инвестировать.
  • Предлагает диверсификацию сроков погашения и доходности.
  • Может потенциально снизить расходы.

Недостатки

  • Это консервативная стратегия, которая не максимизирует вашу прибыль.
  • Может быть не лучшей стратегией для тех, у кого есть небольшие суммы денег для инвестирования (обычно менее 50 000 долларов за выпуск с учетом расходов).
  • Может привести к отзыву облигаций, если срок погашения превышает 10 лет. (Понимание характеристик колла любой ценной бумаги с фиксированным доходом, которую вы покупаете.)

Штанга — это портфель облигаций, активы которого состоят в основном из краткосрочных и долгосрочных облигаций с небольшим количеством среднесрочных облигаций, если таковые имеются.

Как это работает

На этот раз представьте штангу. Ваши большие концентрации инвестиций составляют концы штанги с меньшими суммами, если таковые имеются, в середине.

Так как эта стратегия включает в себя большое количество краткосрочных облигаций, вам придется постоянно обменивать облигации со сроком погашения на новые.

Преимущества

  • Обеспечивает высокую доходность за счет более длительных сроков погашения и использует более короткие сроки погашения для минимизации процентного риска.
  • Предлагает разнообразие.
  • Обеспечивает ликвидность и гибкость в чрезвычайных ситуациях.

Недостатки

  • Склонен пренебрегать промежуточной стратегией, сводя к минимуму подверженность среднесрочным облигациям.
  • Требуется постоянный мониторинг краткосрочных инвестиций, чтобы заменить те, которые подлежат погашению.
  • Уязвим к потере основного долга по долгосрочным инвестициям при повышении процентных ставок.

Облигационный своп — это просто продажа одной облигации и немедленное использование вырученных средств для покупки другой.

Как это работает

Вы решаете продать облигацию с убытком и использовать вырученные средства для покупки более доходной облигации. Вы можете списать убытки от продажи, но потенциально получить большую отдачу от покупки.

Преимущества

  • Может уменьшить ваши налоговые обязательства.
  • Может дать вам более высокую норму прибыли.
  • Предлагает диверсификацию портфеля.
  • Позволяет действовать в ожидании изменения процентной ставки.
  • Может улучшить кредитное качество вашего портфеля.

Недостатки

  • Продажи сомнительных товаров

    Если вы не будете осторожны, ваш обмен может привести к «распродажам сомнительных товаров». То есть IRS не признает никаких налоговых убытков, возникающих, если вы продаете и выкупаете те же или практически идентичные инвестиции в течение 30 дней до или после даты сделки или расчетов.

  • Налоговые последствия

    Вам необходимо понимать различия в налоговом учете краткосрочных приростов и убытков капитала и долгосрочных приростов и убытков капитала. Эти различия могут повлиять на то, как вы применяете убытки и ставку налога на прибыль.

ПОЛЕЗНО ЗНАТЬ!

Хотите получить представление о доходах, которые вы получите от гипотетических инвестиций? Или сколько вам нужно инвестировать, чтобы получить потенциальный доход? Наш калькулятор инвестиционного дохода может оценить доходность, потенциальный доход или сумму гипотетической инвестиции.

Воспользуйтесь калькулятором инвестиционного дохода

Ваша облигация отозвана. Что теперь?

Если вы вложили средства в облигацию с высокой процентной ставкой — и с «опцией досрочного погашения» — вы можете не получить эту ставку, пока не наступит срок погашения облигации. Это связано с тем, что эмитент облигаций может выбрать выплату основного долга до указанной даты погашения.
 

Риск отзывных облигаций

То, что хорошо для вас, не обязательно хорошо для эмитента облигаций.

Когда процентные ставки падают, эмитент, вероятно, захочет рефинансировать долг по более низкой ставке и отозвать облигацию.

Между тем, вы очень довольны более высокой ставкой, которую обычно выплачивают по отзывным облигациям. Теперь вам нужно реинвестировать деньги в условиях процентной ставки, которая не приносит столько.
 

Как защитить свои инвестиции

Защита ваших инвестиций начинается до того, как вы купите облигацию:

  • Знайте, подлежит ли отзыву ваша облигация.
  • Узнайте, есть ли у него защита от отзыва — период времени, в течение которого облигация не может быть отозвана, гарантируя, что вы получите процентную ставку по крайней мере в течение этого периода, независимо от того, что происходит на рынках.
  • Попробуйте найти облигации без отзыва и сравните их доходность с облигациями с отзывом.

Если у вас есть отзывная облигация, следите за процентными ставками и планируйте инвестировать выручку в случае отзыва облигации.

Открытие или перевод счетов

Начать

Открытие или перевод счетов

Начать

Для получения дополнительной информации о взаимных фондах и ETF Vanguard посетите проспекты взаимных фондов Vanguard или проспекты ETF Vanguard, чтобы получить проспект или, если имеется, краткий проспект. Инвестиционные цели, риски, сборы, расходы и другая важная информация содержатся в проспекте; внимательно прочтите и рассмотрите его, прежде чем инвестировать.

Инвестиции в облигации подвержены риску процентной ставки, т.е. вероятности того, что цены на облигации в целом снизятся из-за повышения процентных ставок; кредитный риск, который представляет собой вероятность того, что эмитент облигаций не сможет своевременно выплатить проценты и основную сумму долга или что негативное восприятие способности эмитента произвести такие платежи приведет к снижению цены этой облигации; и инфляционный риск, который представляет собой вероятность того, что рост стоимости жизни снизит или сведет на нет доходность конкретных инвестиций.

Любое инвестирование сопряжено с риском, включая возможную потерю вложенных денег. Диверсификация не гарантирует прибыль и не защищает от убытков.

Консультационные услуги предоставляются Vanguard Advisers, Inc., зарегистрированным инвестиционным консультантом, или Vanguard National Trust Company, зарегистрированной на федеральном уровне трастовой компанией с ограниченной ответственностью.

4 лучшие стратегии управления портфелем облигаций

Оглавление

Содержание

  • Стратегия пассивного управления облигациями

  • Лестница облигаций и пассивное инвестирование

  • Стратегия индексирования облигаций

  • Стратегия залога иммунизации

  • Стратегия активных облигаций

  • Суть

По

Ник Лиудис

Полная биография

Ник Людис — писатель, специалист по мультимедиа, консультант и контент-менеджер компании Bread. Он также провел более 10 лет в качестве журналиста.

Узнайте о нашем редакционная политика

Обновлено 30 января 2022 г.

Рассмотрено

Маргарита Ченг

Рассмотрено Маргарита Ченг

Полная биография

Маргарита является сертифицированным специалистом по финансовому планированию (CFP®), сертифицированным консультантом по пенсионному планированию (CRPC®), сертифицированным специалистом по пенсионному доходу (RICP®) и сертифицированным социально ответственным консультантом по инвестициям (CSRIC). Она работает в сфере финансового планирования более 20 лет и проводит дни, помогая своим клиентам обрести ясность, уверенность и контроль над своей финансовой жизнью.

Узнайте о нашем Совет финансового контроля

Факт проверен

Пит Рэтберн

Факт проверен Пит Рэтберн

Полная биография

Пит Рэтберн — независимый писатель, редактор и специалист по проверке фактов, специализирующийся на экономике и личных финансах. Он провел более 25 лет в сфере среднего образования, обучая, среди прочего, необходимости финансовой грамотности и личных финансов для молодых людей, вступающих в независимую жизнь.

Узнайте о нашем редакционная политика

Стороннему наблюдателю инвестирование в облигации может показаться таким же простым делом, как покупка облигации с самой высокой доходностью. Хотя это хорошо работает при покупке депозитного сертификата (CD) в местном банке, в реальном мире все не так просто. Когда дело доходит до структурирования портфеля облигаций, доступно несколько вариантов, и каждая стратегия имеет свои собственные компромиссы между риском и вознаграждением. Четыре основные стратегии, используемые для управления портфелями облигаций:

  • Пассивный или «купи и держи»
  • Сопоставление индексов или «квазипассивное»
  • Иммунизация или «квазиактивная»
  • Выделенный и активный

Ключевые выводы

  • Владение портфелем облигаций может приносить стабильный доход, но цены на облигации также чувствительны к изменениям процентных ставок, о чем вы должны знать.
  • Более активный подход заключается в активном управлении своими облигациями, чтобы опережать изменения процентных ставок.
  • В управлении портфелем «иммунизация» относится к полному смягчению влияния изменений процентных ставок на стоимость портфеля или будущие денежные потоки путем согласования продолжительности.

Пассивное инвестирование предназначено для инвесторов, которым нужен предсказуемый доход, в то время как активное инвестирование предназначено для инвесторов, которые хотят делать ставки на будущее; индексация и иммунизация находятся посередине, обеспечивая некоторую предсказуемость, но не такую ​​большую, как стратегии «купи и держи» или пассивные стратегии.

Стратегия пассивного управления облигациями

Пассивный инвестор типа «купи и держи», как правило, стремится максимизировать доходные свойства облигаций. Предпосылка этой стратегии заключается в том, что облигации считаются безопасным и предсказуемым источником дохода. «Купить и держать» предполагает покупку отдельных облигаций и удержание их до погашения. Денежный поток от облигаций может использоваться для финансирования потребностей в внешнем доходе или может быть реинвестирован в портфель в другие облигации или другие классы активов.

В пассивной стратегии не делается никаких предположений относительно направления будущих процентных ставок, и любые изменения текущей стоимости облигации из-за изменений доходности не имеют значения. Облигация может быть первоначально приобретена с премией или дисконтом, при условии, что полная номинальная стоимость будет получена по истечении срока погашения. Единственным отличием общего дохода от фактического купонного дохода является реинвестирование купонов по мере их возникновения.

На первый взгляд это может показаться ленивым стилем инвестирования, но на самом деле портфели пассивных облигаций обеспечивают стабильные якоря во время сильных финансовых бурь. Они минимизируют или устраняют транзакционные издержки, а если они изначально реализованы в период относительно высоких процентных ставок, у них есть неплохие шансы превзойти активные стратегии.

Одной из основных причин их стабильности является тот факт, что пассивные стратегии лучше всего работают с очень качественными облигациями без права отзыва, такими как государственные или корпоративные или муниципальные облигации инвестиционного уровня. Эти типы облигаций хорошо подходят для стратегии «купи и держи», поскольку они сводят к минимуму риск, связанный с изменениями в потоке доходов из-за встроенных опционов, которые прописаны в ковенантах выпускаемой облигации и остаются с облигацией на всю жизнь. Как и указанный купон, функции колл и пут, встроенные в облигацию, позволяют выпуску действовать по этим опционам в определенных рыночных условиях.

Пример: Функция вызова

Компания А выпускает на публичный рынок облигации на сумму 100 миллионов долларов с купонной ставкой 5%; облигации полностью распроданы при выпуске. В ковенантах по облигациям есть функция отзыва, которая позволяет кредитору отозвать (отозвать) облигации, если ставки упадут настолько, чтобы перевыпустить облигации по более низкой преобладающей процентной ставке. Три года спустя преобладающая процентная ставка составляет 3%, и благодаря хорошему кредитному рейтингу компании она может выкупить облигации по заранее установленной цене и перевыпустить облигации с купонной ставкой 3%. Это хорошо для кредитора, но плохо для заемщика.

Лестница облигаций в пассивном инвестировании

Лестницы — одна из наиболее распространенных форм пассивного инвестирования в облигации. Здесь портфель делится на равные части и инвестируется по срокам погашения в ступенчатом стиле в течение временного горизонта инвестора. На Рисунке 1 приведен пример базового портфеля 10-летних облигаций на сумму 1 миллион долларов с заявленной купонной ставкой 5%.

Год 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Директор 100 000 долларов США 100 000 долларов США 100 000 долларов США 100 000 долларов США 100 000 долларов США 100 000 долларов США 100 000 долларов 100 000 долларов США 100 000 долларов США 100 000 долларов США
Купонный доход 5000 долларов 5000 долларов 5000 долларов 5000 долларов 5000 долларов 5000 долларов 5000 долларов 5000 долларов 5000 долларов 5000 долларов

фигура 1

Разделение основного долга на равные части обеспечивает стабильный и равный поток денежных средств ежегодно.

Инвестиции в облигации не так просты и предсказуемы, как может показаться стороннему наблюдателю; Есть много способов создать портфель облигаций, и каждый из них имеет свои риски и выгоды.

Стратегия индексирования облигаций

Индексирование считается квазипассивным по своей сути. Основная цель индексации портфеля облигаций состоит в том, чтобы обеспечить характеристику доходности и риска, тесно связанную с целевым индексом. Хотя эта стратегия обладает некоторыми из тех же характеристик, что и пассивная покупка и удержание, она обладает некоторой гибкостью. Так же, как отслеживание определенного индекса фондового рынка, портфель облигаций может быть структурирован так, чтобы имитировать любой опубликованный индекс облигаций. Одним из распространенных индексов, имитируемых портфельными менеджерами, является индекс Barclays U.S. Aggregate Bond Index.

Из-за размера этого индекса стратегия будет хорошо работать с большим портфелем из-за количества облигаций, необходимых для воспроизведения индекса. Также необходимо учитывать транзакционные издержки, связанные не только с первоначальными инвестициями, но и с периодической перебалансировкой портфеля для отражения изменений индекса.

Стратегия облигаций иммунизации

Стратегия иммунизации имеет характеристики как активной, так и пассивной стратегий в том смысле, что иммунизация соответствует продолжительности активов и пассивов (таких как дисконтированные будущие денежные потоки, необходимые для портфеля) для защиты от колебаний процентных ставок. По определению, чистая иммунизация подразумевает, что портфель инвестируется с определенной доходностью в течение определенного периода времени независимо от каких-либо внешних воздействий, таких как изменения процентных ставок.

Как и в случае с индексацией, альтернативные издержки использования стратегии иммунизации потенциально означают отказ от потенциала роста активной стратегии в пользу гарантии того, что портфель принесет ожидаемую желаемую доходность. Как и в случае со стратегией «купи и держи», инструменты, лучше всего подходящие для этой стратегии, — это высококачественные облигации с малой вероятностью дефолта.

На самом деле, самой чистой формой иммунизации было бы инвестирование в облигацию с нулевым купоном и согласование срока погашения облигации с датой, когда ожидается, что денежный поток потребуется. Это устраняет любую изменчивость доходности, положительную или отрицательную, связанную с реинвестированием денежных потоков.

Продолжительность или средний срок службы связи обычно используется при иммунизации. Это гораздо более точная предсказательная мера волатильности облигации, чем срок погашения. Стратегия дюрации обычно используется в институциональной инвестиционной среде страховыми компаниями, пенсионными фондами и банками для согласования временного горизонта их будущих обязательств со структурированными денежными потоками. Это одна из самых надежных стратегий, и ее могут успешно использовать отдельные лица.

Например, точно так же, как пенсионный фонд будет использовать иммунизацию для планирования денежных потоков после выхода на пенсию человека, этот же человек может создать специальный портфель для своего собственного пенсионного плана.

Активная стратегия облигаций

Цель активного управления — максимизация общей отдачи. Наряду с расширенными возможностями получения прибыли, очевидно, возникает повышенный риск. Некоторые примеры активных стилей включают ожидание процентной ставки, сроки, оценку, использование спреда и несколько сценариев процентной ставки. Основная предпосылка всех активных стратегий заключается в том, что инвестор готов делать ставки на будущее, а не соглашаться на потенциально более низкую прибыль, которую может предложить пассивная стратегия.

Итог

Существует множество стратегий инвестирования в облигации, которые могут использовать инвесторы. Подход «купи и держи» нравится инвесторам, которые ищут доход и не хотят делать прогнозы. Промежуточные стратегии включают индексацию и иммунизацию, обе из которых обеспечивают некоторую безопасность и предсказуемость. Затем есть активный мир, который не для случайного инвестора. Каждая стратегия имеет свое место и при правильной реализации может достичь целей, для которых она была предназначена.




Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *