Срок облигации | Yango.pro

Одним из ключевых параметров облигации, который непосредственно связан со сроком бумаги и который инвесторы обязательно должны учитывать при покупке бондов, является дюрация. Казалось бы, зачем нужна дюрация, если вы знаете срок погашения облигации, размер купона и график купонных платежей? Однако именно дюрация, а не срок погашения позволяет сразу оценить скорость возврата денежного потока по конкретной облигации и, соответственно, выбрать более выгодный для себя инструмент с учетом сложившейся на рынке ситуации.

Итак, дюрация — это средневзвешенный срок всех денежных поступлений по облигации, или, проще говоря, период времени, за который вы сможете вернуть вложенные в долговые ценные бумаги средства. Обычно дюрация измеряется в годах, однако на российском рынке она чаще рассчитывается в днях.

От чего зависит дюрация?

На дюрацию облигации влияют несколько ключевых параметров.

Во-первых, это собственно срок до погашения. Чем длиннее срок до погашения, тем выше дюрация. При этом дюрация обычной купонной облигации всегда меньше, чем срок до погашения бумаги.

Происходит это потому, что вторым важным параметром, который влияет на дюрацию (помимо срока до погашения), является купон по бумаге, а точнее, его величина и частота выплаты. Проще говоря, чем выше размер купона и частота его выплаты, тем ниже дюрация облигации.

По этой же причине дюрация бескупонной, или дисконтной облигации (в отличие от купонной бумаги) всегда равна сроку до погашения.

table_duration.png

Дюрация облигаций с офертой

Еще один важный фактор, влияющий на величину дюрации, — наличие оферты в выпуске. Дело в том, что правильно

рассчитать дюрацию можно только в том случае, если четко известны все будущие купонные платежи и другие денежные потоки по облигации.

Но очень часто можно встретить облигации, где будущие купоны не известны. Как правило, это корпоративные облигации с офертой (ставка купона известна до ближайшей оферты, а накануне оферты эмитент, как правило, объявляет новый купон). Для таких бумаг показатель дюрации рассчитывается именно к дате оферты, которая в данном случае фактически приравнивается к дате погашения.

Поэтому часто у длинных выпусков облигаций, которые предусматривают оферту, дюрация оказывается в разы короче собственно срока погашения.

Амортизация и дюрация — какая связь?

В большинстве случаев номинал облигации погашается в конце срока ее обращения. Но иногда эмитентам некомфортно гасить всю сумму в конце срока, и они решают планомерно снижать долговую нагрузку, растянув погашение на весь период обращения облигации. Такой механизм выплаты инвесторам основного долга (номинала) по бумагам с помощью регулярных платежей называется

амортизацией. К механизму амортизации часто прибегают эмитенты субфедеральных и муниципальных облигаций: они привлекают деньги на рынке на довольно длительный срок — 4–5 лет, но при этом погашают номинал бумаг равномерными платежами весь срок жизни облигаций, снижая тем самым нагрузку на бюджет.

Кроме того, что амортизация удобна для эмитента, она еще и повышает привлекательность таких облигаций для инвесторов (этот аргумент, кстати, довольно часто в последнее время используют эмитенты высокодоходных облигаций): благодаря тому, что денежный поток по бумаге в течение срока обращения увеличивается из-за амортизационных выплат, дюрация облигации снижается, а вместе с ней снижается и

риск колебания цены.

Как посчитать дюрацию?

Для расчета дюрации Маколея есть специальная математическая формула.

Выглядит она так:

duration_formula.png

, где:

C — купонный платеж в денежном выражении,

r — доходность облигации (YTM или YTC),

t — время поступления выплаты (купона или номинала),

N — номинал облигации в денежном выражении,

P — текущая цена облигации.

Однако рассчитывать дюрацию всякий раз самостоятельно для каждой бумаги не обязательно, эта информацию доступна на агрегаторах информации по бондам, таких как Rusbonds или Cbonds, и обновляется автоматически в ежедневном режиме.

duration_rusbonds.png

Что показывает модифицированная дюрация?

Дюрация Маколея помогает сравнить процентный риск разных бумаг с одинаковой доходностью. Но в течение срока жизни облигаций доходность бумаг (а значит, и цена) может меняться по-разному, и это сильно влияет на величину процентного риска. Поэтому инвесторам нужен инструмент оценки процентного риска, который бы учитывал чувствительность цен облигаций к изменению доходности. Эта задача решается с помощью модифицированной дюрации.

Модифицированная дюрация показывает, как изменится цена бумаги в процентах при изменении доходности к погашению на 1%. Вычисляется она по формуле:

duration_md_formula.png

, где:

MD — модицированная дюрация (%),

D — дюрация облигации (дней, лет),

Y — эффективная доходность (%).

К примеру, чтобы определить модифицированную дюрацию купонной облигации с выплатой купонов раз в год, с дюрацией 2.43 года, которая торгуется по номиналу и имеет доходность 9.22% годовых, нужно произвести такие расчеты:

Модифицированная дюрация = 2.43/(1 + 0,0922) = 2.225%.

Это означает, что при росте (падении) доходности облигации на 1%, или 100 базисных пунктов, цена облигации снизится (вырастет) на 2.225%.


Урок №1. Основные понятия рынка облигаций

Выпуск облигаций для компании возможен только при выполнении следующих условий:

  1. Для обычных облигаций — после полной оплаты уставного капитала
  2. Номинальная стоимость не может быть больше уставного фонда, либо обеспечения, предоставляемого обществом для этих целей
  3. Обеспечение облигации отличается по степени риска, в зависимости от ликвидности залогового имущества (ценные бумаги, банковские гарантии, поручительства)
  4. Облигации без обеспечения могут выпускаться обществом, существующим не менее 3 лет

При выполнении необходимых условий, компания подготавливает проспект эмиссии облигации. После этого облигация может существовать в нескольких статусах.

Статус «Готовится» — период от момента принятия решения эмитента о выпуске облигаций до начала первичного размещения (включая государственную регистрацию).

Статус «Размещается» — период от начала до окончания первичного размещения, когда выпуск не размещается в один день (для корпоративных облигаций), и период от заявления о размещении выпуска с определенной датой размещения до фактической даты аукциона по размещению (для муниципальных облигаций).
Размещение облигаций может происходить путем подписки (купли-продажи, мены и прочих гражданско-правовых договоров) или конвертации (обмена на новые выпущенных ранее облигаций с аннулированием последних).

Эмиссия (выпуск) облигации проходит в несколько этапов:

  1. Принятие эмитентом решения о необходимости выпуска облигаций
  2. Официальное утверждение решения о выпуске исполнительным органом эмитента
  3. Государственная регистрация выпуска облигаций
  4. Выпуск облигаций
  5. Регистрация отчета об итогах эмиссии

В настоящее время регистрация выпуска облигаций в России проводится Банком России в течение месяца с момента предоставления эмитентом всех документов.
Согласно российскому законодательству, размещение облигаций должно быть завершено в течение года после утверждения решения о выпуске облигаций. Для облигаций, размещаемых по подписке, срок размещения указывается в решении о выпуске облигаций и не может превышать один год с момента утверждения решения о выпуске.

Размещение облигаций производится по ценам, указанным в решении о выпуске. Решение должно содержать или цену в цифрах (при этом допускается размещение по разным ценам), или порядок определения цен, который может устанавливаться в виде формулы с меняющимися переменными (в зависимости от курса валют, изменения котировок ценных бумаг, результатов торгов и иных факторов). Порядок определения цены должен позволять определить цену размещения на любую установленную дату в течение всего срока размещения, в зависимости от изменения указанных в нем показателей.

Статус «Размещен» — период от окончания размещения до регистрации отчета об итогах выпуска, облигации не обращаются на вторичном рынке (для корпоративных облигаций), и период от даты закрытия книги заявок до официальной даты закрытия сделки, с которой начинает рассчитываться купонный доход (для еврооблигаций).

Статус «В обращении» — облигации обращаются на вторичном рынке.

В настоящее время большая часть российских облигаций размещается путем открытой подписки на Московской Бирже. При этом выпуск биржевых облигаций освобождает эмитента от обязанности государственной регистрации в Банке России, так как эта функция при биржевом размещении возложена на биржу. Размещение облигаций на Московской бирже происходит среди неограниченного круга лиц — инвесторов, имеющих доступ к биржевым торгам. После размещения биржевые облигации могут обращаться как на биржевом, так и на внебиржевом рынках.

После размещения облигаций эмитент предоставляет в Банк России отчет об итогах выпуска в течение 30 дней после истечения срока размещения облигаций или после размещения последней облигации выпуска.

Статус «Погашен» — выпуск облигаций полностью погашен эмитентом (дата окончания погашения для облигаций с амортизационным погашением).

Статус «Проблема» — выпуск облигаций считается проблемным в любых случаях, когда нарушаются права владельцев облигаций, как то задержка/отказ от выплаты купонного дохода, или задержка/отказ от выплаты основной суммы долга (погашения).

Cbonds. Виды облигаций

Виды облигаций по сроку обращения

В мировой практике слово «облигация» обычно используется для обозначения долгосрочного финансового инструмента, имеющего срок погашения, как минимум, более 1 года. В России, однако, термин «облигация» применяется практически для любой долговой ценной бумаги. Например, ГКО — государственные краткосрочные облигации, выпускались обычно на срок 3, 6, 12 месяцев. В мировой практике для финансовых инструментов сроком обращения менее 1 года используется термин вексель или коммерческая бумага. В принципе классификация облигаций по сроку до погашения не может быть универсальной, поскольку в каждой стране понятия «долгосрочной» и «краткосрочной» могут существенно различаться.
  • Коммерческие бумаги — Коммерческие бумаги можно считать сверх — краткосрочными облигациями, имеющими срок обращения до 1 года, в США — не более 9 месяцев. Коммерческие бумаги почти всегда выпускаются в дисконтной форме, обычно без специального обеспечения. Применяются и купонные коммерческие бумаги, однако в США на их долю приходится всего порядка 2% рынка рынка (Kallenberg, Parkinson, 1993).
    Отличие коммерческих бумаг от обычных облигаций состоит в том, что их регистрация и выпуск осуществляется гораздо проще, чем выпуск обыкновенных облигаций. Их выпуск не подлежит государственной регистрации. Это дает эмитентам таких облигаций возможность гибко использовать возможности финансового рынка, выходя на него в благоприятные моменты.
    Наиболее сильно развит рынок коммерческих бумаг в США. При этом, хотя законодательно коммерческие бумаги могут выпускаться на срок до 270 дней, подавляющее большинство их выпускается на срок не более 90 дней, и большая часть выпусков имеет срок погашения не более 30 дней. Применяются даже однодневные бумаги. Коммерческие бумаги обычно выпускаются в форме на предъявителя.
    Особенностью рынка коммерческих бумаг является то, что на нем доминирует небольшое число заемщиков, имеющих высокий кредитный рейтинг. Например, в США при общем числе эмитентов коммерческих бумаг более 2000, на долю 5% заемщиков приходится свыше половины объема рынка (Schinasi), а на долю крупнейшего эмитента коммерческих бумаг — General Motors Acceptance Corporation приходится порядка 10% рынка (Kallenberg, Parkinson, 1993). При этом практически все эмитенты имеют кредитный рейтинг, на уровне первой или второй ступени в классификации рейтинговых агентств, причем наибольшую долю (80-90%) имеют эмитенты с наивысшим рейтингом (Schinasi). Это имеет свое объяснение, поскольку инвесторы, вкладывающие средства в коммерческие бумаги, обычно не заинтересованы в принятии кредитного риска.
    Эмитентами коммерческих бумаг являются, в основном, крупные, хорошо известные финансовые учреждения, выпуски коммерческих бумаг промышленными предприятиями значительно более редки, и практикуются, в основном, только в США (например, крупнейшие эмитенты коммерческих бумаг в США среди промышленных предприятий — General Motors и Ford).
    Коммерческие бумаги обычно не имеют развитого вторичного рынка, но многие эмитенты принимают на себя неформальное обязательство выкупить свои коммерческие бумаги до срока их погашения. Таким образом, такие бумаги имеют как бы неформальный опцион пут.
    Рынок коммерческих бумаг может рассматриваться как своего рода отправная точка для развития рынка долгосрочных облигационных займов (Schinasi). До середины 80-х гг. рынок коммерческих бумаг существовал практически только в США. Когда другие страны также стали развивать внутренние облигационные рынки, там были приняты меры по развитию рынка коммерческих бумаг.
  • Краткосрочные — В США краткосрочными считаются облигации со сроком обращения от 1 до 5 лет. Предприятия достаточно редко прибегают к выпуску таких облигаций, используя, в основном, банковские кредиты или частные займы у институциональных инвесторов.
  • Среднесрочные — Эти облигации имеют сроки погашения от 5 до 10 лет. Являются значительно более распространенным типом корпоративных облигаций.
  • Долгосрочные — Выпускаются обычно на срок от 10 до 30 лет, наиболее распространенный диапазон — от 15 до 20 лет, однако реально облигации могут погашаться раньше. Корпоративные облигаций сроком более 30 лет распространены довольно мало, отчасти это связано с тем, что в большинстве стран и государственные облигации выпускаются на срок не более 30 лет (исключение составляет Швейцария, в которой существуют облигации сроком до погашения в 50 лет, впрочем, особым спросом они не пользуются — FT, 27/11/98).
    В последнее время в США появился интерес со стороны эмитентов к выпуску сверхдолгосрочных облигаций, сроком обращения до 100 лет. Это связано с тем, что сверхдолгосрочные облигации крайне мало отличаются по своей сути от привилегированных акций, с другой стороны, если дивиденды по привилегированным акциям не уменьшают налогооблагаемую прибыль, то выплата процентов по облигациям уменьшает ее. Начиная с 1993 года, в США 100-летние облигации были выпущены 58 корпорациями на общую сумму более $12 млрд. (Khanna). Если порядок налогообложения не изменится, то можно ожидать увеличения выпуска сверхдолгосрочных облигаций в ближайшее время. При этом однако существенной разницы между 100-летней и 30-летней облигацией не существует. Если процентная ставка составляет 10%, то текущая стоимость $1000, выплачиваемых через 100 лет, составляет 7,25 цента!
    Говоря о сроке обращения корпоративных облигаций надо учесть, что в настоящее время многие выпуски облигаций имеют дополнительные особенности, за счет которых реальный срок обращения облигаций может отклоняться от заданного.
  • Отзывные облигации (облигации с call — опционом) — Эти облигации называются также «retractable», т.е. с возможностью сокращения срока обращения. Эмитент имеет право по истечению определенного срока выкупить облигацию у инвестора, при этом цена выкупа равна номиналу или некоторой, оговоренной в проспекте эмиссии облигаций, цене (цена отзыва). Обычно право отзыва наступает через определенный срок после выпуска облигаций. Разница между ценой отзыва и номиналом называется премией за отзыв. Обычно эта премия за отзыв убывает с течением времени, прошедшего с момента выпуска облигации.
    Например, премия за отзыв может быть установлена в размере годового купона (I) при отзыве в первый год, и дальше ежегодно уменьшаться каждый год на величину I/n, где n — срок обращения облигаций.
    Отзывные облигации в некоторой степени ограничивают права инвестора в сторону эмитента. Очевидно, что при падении процентных ставок на рынке ниже купонного процента, эмитенту будет выгодно выкупить облигации и разместить новые с меньшим купоном, инвестору, разумеется, это не выгодно.
    Отзывные облигации являются основным видом корпоративных облигаций, применяющихся в настоящий момент в США. На долю отзывных облигаций приходится 83% всех выпусков корпоративных облигаций, осуществленных в США в период с 1977 по 1986, а среди неконвертируемых облигаций эта доля составляет 88% (Anderson, 1999).
  • Облигации, предусматривающие создание фонда погашения — При выпуске данного типа облигаций эмитент обязан создавать специальный фонд, средства которого должны идти на ежегодное погашение части задолженности. Это погашение может производится 2 путями. Если цены облигаций на вторичном рынке ниже номинала, то эмитент выкупает на рынке часть облигаций. Если цены на рынке выше номинала, эмитент имеет право погасить часть облигаций по номиналу, при этом то, какие конкретно облигации подлежат погашению, определяется обычно в результате проведения специальной лотереи.
  • Облигации с правом досрочного погашения (облигации с put-опционом) — Симметричны отзывным облигациям, только в данном случае инвестор имеет право в определенные моменты времени досрочно предъявить облигация к погашению. Очевидно, что в этом случае больше прав имеет инвестор, поскольку при увеличении процентных ставок выше величины купонного процента он может продать данную облигацию и купить другую, с большим купоном. В «развитых» странах облигации с пут-опционом встречаются сравнительно редко, а вот в странах с высоким инвестиционным риском такие облигации, дающие инвестору дополнительную степень защиты, встречаются гораздо чаще. В качестве примера можно привести Бразилию, где почти все корпоративные облигации имеют пут-опцион (Anderson, 1999).
  • Пролонгируемые облигации — Данные облигации предполагают возможность продления своего срока действия. При этом право такого продления в некоторых случаях может принадлежать инвестору, а в некоторых случаях — эмитенту.
    Если право продления срока действия облигации принадлежит инвестору, то данный тип облигаций очень похож на облигации с опционом пут, только в данном случае инвестор имеет право не досрочно погасить облигацию с большим сроком до погашения, а продлить срок действия облигации с небольшим сроком до погашения. Такой тип облигаций применяется, например, в Бразилии, где большинство облигаций предусматривают периодический пересмотр условий займа, и инвестор может либо пролонгировать срок действия облигации, либо реализовать пут-опцион и продатьоблигацию эмитенту.
    Встречаются облигации в которых наоборот, эмитент имеет право продлить срок действия облигации. Такие облигации похожи на отзывные облигации, поскольку эмитент может принять решения погасить выпуск или продлить его действие. В качестве примера облигаций, срок погашения которых может быть продлен эмитентом, можно привести капитальные ценные бумаги с фиксированным доходом (FRCS), появившиеся в США в 1990-хх гг. (о них будет подробнее рассказано ниже). Срок погашения этих облигаций обычно составляет 30 лет, и эмитент имеет право продлить их еще на 19 лет.
  • Облигации с 2 датами погашения — Имеют 2 даты, эмитент должен провести погашение между этими датами. Фактически, представляют собой разновидность отзывных облигаций. Данные облигации применяются в Великобритании при выпуске государственных облигаций.
  • Бессрочные облигации — Данные облигации не предполагают погашения номинальной стоимости, а только дают право на купонный доход.
    Облигации с фиксированным купоном, выпускающиеся в бессрочной форме, применяются крайне редко. Данный вид облигаций существует в Великобритании (Рубцов, с. 143), где несколько выпусков государственных ценных бумаг было выпущено в бессрочной форме (2,5% консоли 1888 г., 3,5% военные облигации и др.). При этом по данным облигациям указывается дата, после которой эмитент может их погасить по номинальной стоимости. Однако, поскольку большинство таких облигаций имеет низкую процентную ставку, выкуп их не целесообразен, поэтому они продолжают обращаться.
    В бессрочной форме иногда выпускаются облигации с плавающим купоном. При этом, однако, большинство таких облигаций имеют пут-опцион, в результате чего инвестор может быть уверен в возможности погасить облигацию в определенные моменты. Бессрочные облигации с плавающим купоном применяются на рынке еврооблигаций, а также, например, в Бразилии.

Погашение облигаций: теория и практика

погашение облигаций, сроки погашения облигаций, погашение облигаций займа, досрочное погашение облигаций, дата погашения облигации, погашение облигаций государственных займов, порядок погашения облигаций, цена погашения облигации это

Погашение облигации – это событие, дающее возможность инвестору получить финансовое возмещение своих рисков, связанных с приобретением корпоративных (и не только) облигаций.

Это, если хотите, итог «бессонных» ночей, мудреных расчетов, выдержки и терпения, обуславливающих характер инвестора и успех его инвестиционной стратегии…

Как ни странно, вопросу погашения облигаций уделяется незаслуженно мало внимания. Постараемся восполнить этот пробел сегодняшней публикацией.

Мы детально обсудим фундаментальные вопросы: что такое «погашение облигации», какие сроки погашения облигаций имеют место быть, в каких случаях допускается досрочное погашение облигаций и, наконец, как происходит погашение облигаций на практике.

Что такое «погашение облигаций»?

Законодательного определения понятия «погашение облигаций» ни в Российской Федерации, ни в странах ближнего зарубежья нет.

Анализ прав владельцев облигаций, закрепленных в различных правовых актах, позволяет нам выработать свое собственное определение данного понятия.

Итак, погашение облигаций – это фактическая реализация права владельца облигаций (облигационера) на получение по истечении установленного срока их номинальной стоимости (когда речь идет о дисконтных облигациях) либо номинальной стоимости и процентного дохода (купонные облигации) или определенного имущественного эквивалента соответствующих выплат.

Погашением облигаций признаются и случаи их конвертации в облигации других видов либо в акции (конвертируемые облигации).

Применительно к жилищным облигациям, под их погашением следует понимать вручение владельцам облигаций жилищных сертификатов, подтверждающих право собственности на жилые помещения, под строительство которых осуществлялся облигационный заем.

Сроки и дата погашения облигаций

Сроки и/или дата погашения облигаций должны быть прописаны в специальном документе, на который мы будем часто ссылаться, — решении о выпуске облигаций.

Дата (календарный день) погашения облигаций прописывается крайне редко.

На практике наиболее часто эмитенты указывают конкретный срок (период) погашения облигаций, имеющий указание на [1] дату НАЧАЛА и [2] дату ОКОНЧАНИЯ погашения облигаций.

В таком случае облигационер вправе потребовать погашения облигации в любой календарный день, «вписывающийся» в обозначенные временные рамки.

Второй вариант предпочтительнее. Такой подход позволяет эмитенту облигаций преодолеть многие трудности и технические нестыковки, неизменно сопутствующие массовым выпускам ценных бумаг, главным образом, в случаях одновременного предъявления к погашению значительного числа облигаций, что может привести к нежелательным для эмитента последствиям…

Если же такое развитие событий все же будет иметь место, эмитенту облигаций придется экстренно решать проблему ОЧЕРЕДНОСТИ выплат по своим обязательствам.

Обычно в качестве критерия очередности выплат используется дата поступления к эмитенту требований о погашении облигаций.

Для удобства и эмитента, и приобретателей облигаций период погашения облигаций должен точно соответствовать периоду доходности облигаций.

Обычно период (срок) погашения облигаций длится от 1 до 6 месяцев, хотя на практике могут быть предусмотрены и более длительные периоды.

Многое зависит от характера деятельности предприятия-эмитента, объема выпуска, технической оснащенности эмитента.

Досрочное погашение облигаций

Чуть подробнее остановимся на ситуации, когда одна из сторон отношений, обуславливаемых облигационным займом, решится вдруг прекратить эти отношения до наступления ранее оговоренных сроков…

Досрочное погашение облигаций не всегда может быть одинаково приемлемым для эмитента облигаций и их владельцев, поскольку их финансовые интересы, мягко говоря, находятся в некотором противостоянии…

Такой вариант развития событий, безусловно, возможен.

В частности, по требованию владельцев корпоративных облигаций, выпущенных акционерным обществом, их погашение может осуществляться досрочно при наличии указания на возможность их досрочного погашения в решении о выпуске соответствующих ценных бумаг.

Помимо прочего, это решение также должно содержать указания на стоимость погашения облигаций и на сроки (дату), до наступления которых владелец облигаций НЕ ВПРАВЕ донимать эмитента своими претензиями на досрочное погашение облигаций.

Стоимость (цена) погашения облигации – это [1] ее номинальная стоимость (для дисконтных облигаций) или [2] совокупность номинальной стоимости и причитающегося к выплате процентного дохода (в наиболее часто встречающемся варианте – по купонным облигациям).

Интересным для инвесторов будет и следующее положение гражданского законодательства: эмитент облигаций вправе выкупать у их владельцев (собственников) эмитированные им облигации.

Поскольку общим правилом прекращения обязательственных отношений является совпадение в едином обличье кредитора и должника, инициативное приобретение эмитентом выпущенных им же облигаций будет означать лишь одно – их досрочное погашение…

Как происходит погашение облигаций

Когда, как говорится, «час пробил», владельцы дисконтных облигаций вправе рассчитывать на получение номинальной стоимости имеющихся в их распоряжении ценных бумаг.

Их доход – дисконт, выплачиваемый исключительно в денежной форме.

С купонными облигациями все обстоит намного интереснее.

Как мы отмечали выше, в решении о выпуске ценных бумаг может быть предусмотрен вариант погашения облигаций, дающий инвестору возможность выбирать между [1] получением купонного дохода в денежном выражении и [2] получением дохода в имущественном выражении.

В силу этого различают [1] денежный и [2] неденежный способ погашения облигаций.

При денежном способе погашения облигаций выплата дохода может осуществляться [1] по фиксированной ставке либо [2] по переменным процентным ставкам (эти факторы должны быть детально прописаны в решении о выпуске облигаций).

При неденежном способе погашения облигаций эмитент может предусмотреть право облигационера на выбор между денежным и неденежным способом погашения облигаций либо, как в случае с имущественными облигациями, закрепить в решении о выпуске ценных бумаг исключительно имущественный способ их погашения.

Особенности погашения облигаций

Для отдельных разновидностей облигаций могут быть предусмотрены особенности их погашения.

В частности, погашение бездокументарных облигаций производится на дату, которая предопределена проспектом эмиссии либо обозначена в решении о выпуске облигаций.

На такое погашение вправе рассчитывать лишь лица, перечисленные в реестре владельцев облигаций, зарегистрированном в депозитарии.

Погашение предъявительских облигаций требует соблюдения двух условий: [1] фактического наступления срока погашения предъявительских облигаций, [2] заявления облигационером требования об их погашении.

Следует также помнить, что ежели эмитент станет уклоняться от своих обязательств по выплате номинальной стоимости облигаций при их погашении, образовавшаяся задолженность будет взыскана с него ПРИНУДИТЕЛЬНО…

Погашение облигаций: заключение

Итак, мы очень подробно рассмотрели широкий круг вопросов, дающих нам четкое представление о том, как происходит погашение облигаций.

Получилась качественная теория, которую стоит перечитать не один раз.

Тезисно закрепим ключевые концепции публикации.

Погашение облигаций представляет собой конечную стадию «жизненного цикла» этой разновидности ценных бумаг, на которой, говоря простым языком, должник (эмитент) сполна рассчитывается с кредитором (владельцем ценной бумаги).

Сроки погашения облигаций являются важным условием, предопределяющим выпуск облигаций.

Конкретная дата погашения облигации указывается редко, обычно речь идет о периоде погашения, имеющем начальную и конечную даты погашения облигаций.

Досрочное погашение облигаций производится на условиях, предусмотренных соответствующими документами.

Оно может наступить и по инициативе эмитента, но в таком случае последнему придется понести некоторые дополнительные издержки…

Типы облигаций по сроку обращения

По сроку обращения долговые ценные бумаги они же облигации делятся на краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные, супердолгосрочные и бессрочные. Отнесение облигаций к одному из подобных видов зависит от принадлежности эмитента к той или иной стране. Так, к примеру, облигация, которая погашается спустя 7 лет в России, считается именно долгосрочной, а в США и Великобритании – она будет среднесрочной. Ниже будет представлена подробная классификация ценных бумаг по сроку обращения.

..

 Механизм отнесения облигаций к тому или иному типу в тех или иных странах также разнообразен. В Великобритании, например, период обращения исчисляется с момента, когда была приобретена облигация инвестором и до периода ее погашения эмитентом.

То есть долгосрочная облигация по мере того, как она приближается к дате погашения, становится поначалу среднесрочной, а потом и краткосрочной.

В США и России, наоборот, термины «краткосрочный», «среднесрочный», «долгосрочный» соответствуют сроку обращения, который исчисляется с момента выпуска до момента погашения облигации.

В данных странах облигация, которая была выпущена на период 30 лет, является всегда долгосрочной, независимо от того, сколько времени осталось до ее погашения.

Многие долговые ценные бумаги, которые обращаются на рынке, выпускаются на 2-10 лет, как правило, то есть именуются как среднесрочные и долгосрочные.

Вместе с тем в развитых странах с грамотно построенными финансовыми рынками правительства и более крепкие корпорации выпускают супердолгосрочные облигации.

Они эмитируются крупными корпорациями с безупречной кредитной историей. В США на сегодняшний момент 58 американских компаний (в том числе Coca-Cola, Walt Disney, IBM) выпустили 100-летние облигации с купонным доходом 7,5-10% годовых. Обычно, держателями таких облигаций становятся разные фонды и страховые компании.

Инвестиции в облигации отличаются высокой надежности в инвестировании и не высокой доходностью, если же целью инвестирования является быстрый прирост капитала, то вам следует обратить внимание на такие инструменты, как акции и доверительное управление финансами на рынке форекс. Узнать об этих видах инвестирования вы можете на сайте инвестора investkopilka.ru и о том, как стать богатым на инвестировании.

Срок и стоимость погашения облигаций

Срок погашения облигаций

Наиболее важным параметром облигации принято считать срок погашения.

Определение 1

Срок погашения облигации – это строго определенная дата, при наступлении которой эмитентом возвращается номинальная стоимость данной облигации ее держателю.

В настоящее время открытый рынок предлагает облигации, имеющие срок погашения от одного года до 30 лет.

В зависимости от срока погашения облигации бывают:

  1. Краткосрочные со сроком погашения менее 5 лет;
  2. Среднесрочные со сроком погашения 5- 12 лет;
  3. Долгосрочные со сроком погашения свыше 12 лет.

Некоторые облигации выпускаются с условием возможности досрочного погашения, поэтому у эмитента есть право выкупить облигации у держателей до наступления первоначально оговоренного срока погашения. С помощью подобного условия у эмитента есть возможность остановить дальнейшее размещение облигаций в случае снижения процентных ставок. Когда облигации выкуплены, эмитент может осуществить новый выпуск с условием более низкого купонного дохода.

Замечание 1

При досрочном погашении облигации инвестор получает номинальную стоимость облигаций, а также предложение реинвестировать свои средства в облигации этого эмитента, имеющие более низкий уровень доходности. На практике риску досрочного отзыва облигации эмитентом присвоен термин «риск реинвестирования».

Подобный риск может быть минимизирован в случае приобретения безотзывных облигаций, имеющих конкретный срок погашения. Для безотзывных облигаций нет возможности досрочного выкупа, но их доходность обычно ниже, чем у «отзывных» облигаций.

Номинальная и рыночная стоимость облигации

Облигацию можно охарактеризовать номинальной и рыночной стоимостью.

Определение 2

Номинальная стоимость облигации — это нарицательная стоимость, которая обозначена на облигации или объявлена эмитентом в процессе размещении облигаций.

Номинальная стоимость – это базовая величина для расчета приносимого облигацией дохода. При погашении облигаций учитывается только изначально зафиксированная величина номинала.

Облигации продаются и покупаются по цене, установившейся на рынке. На уровень рыночной цены облигации влияют следующие факторы:

  1. Ситуация на рынке финансов в целом.
  2. Перспектива получения при погашении номинальной стоимости облигации (чем срок погашения ближе, тем ее рыночная цена выше).
  3. Возможность получения регулярного фиксированного дохода (чем доход выше, тем выше и рыночная цена облигации).

Доходность облигаций

Доходность – это относительный показатель, характеризующий доход, который приходится на единицу затрат. Существует 2 основных способа расчета доходности облигаций: по текущей доходности и по доходности к погашению.

Определение 3

Текущая доходность облигации — это характеристика годовых (текущих) поступлений по облигации по отношению к понесенным при ее приобретении затратам.

Текущая доходность относится к простейшим характеристикам облигации. Однако, с помощью только этого показателя невозможно определить самую прибыльную для инвестирования облигацию, поскольку расчет текущей доходности не учитывает колебания стоимости облигации во время владения ею.

Определение 4

Доходность к погашению – это характеристика полного дохода по облигации, который приходится на единицу расходов по ее приобретению.

Этот показатель представляет собой отношение суммы совокупного процентного дохода и изменения стоимости к произведению рыночной цены приобретения и числа лет владения облигацией инвестором.

Для расчета изменения стоимости облигации необходимо из номинальной стоимости вычесть цену приобретения, если инвестор намеревается держать облигацию до ее погашения. При продаже инвестором облигации до ее погашения, изменение стоимости представляет собой разницу цены продажи и покупки облигации.

Обращение облигаций

Облигации и их виды

Определение 1

Облигация представляет собой эмиссионную ценную бумагу, которая закрепляет право ее держателя на получение в предусмотренный срок от клиента облигации номинальной стоимости и зафиксированного процента от номинальной стоимости или же другого имущественного эквивалента.

Облигации различаются:

  • По эмитенту: государственные, муниципальные, облигации корпораций, зарубежные;
  • По срокам предоставления займа: с оговоренными сроками погашения и без фиксированной даты погашения;
  • По форме владения: именные и на предъявителя;
  • По цели облигационного займа: обычные и целевые;
  • По характеру выплат: те, по которым выплачиваются только проценты, только капитал, номинальная стоимость и совокупный процент, периодические фиксированные суммы и при погашении номинальная стоимость облигации;
  • По типу процентной ставки: с фиксированной ставкой и с плавающей;
  • По виду обращения: конвертируемые и неконвертируемые;
  • По обеспечению: обеспеченные и необеспеченные.

Особенности выпуска и обращения облигаций

Согласно статье 816 ГК РФ в случаях, предусмотренных законом или же какими-либо другими правовыми актами, договор займа может заключаться посредством выпуска и реализации облигаций. Облигация – это ценная бумага, подтверждающая право ее держателя на получение ее номинальной стоимости и т.п.

Облигация одновременно является удостоверением заемного обязательства, подлежащего исполнению в установленные сроки, и эмиссионной ценной бумагой.

Погашение облигаций может осуществляться деньгами или же другим имуществом. К примеру, жилищные сертификаты погашаются жильем, построенным эмитентом облигаций.

Облигации конвертируемого типа погашаются путем обмена на акции АО, выпустившего данные облигации. При выпуске конвертируемых облигаций предприятие планирует в будущем выпускать дополнительные акции в таком количестве, которого будет достаточно для погашения облигаций.

Ценная бумага считается эмиссионной, если для нее характерны одновременно следующие признаки:

  • Она закрепляет совокупность прав имущественных и неимущественных, которые подлежат удостоверению, уступке, безусловному осуществлению при соблюдении установленных форм и порядка;
  • Размещение происходит выпусками;
  • Равные срок осуществления прав и объемы внутри выпуска, независимо от времени приобретения.

Выпускать и продавать облигации могут лица, которые прямо установлены законом или иными правовыми актами. Таким образом, правами выпуска облигаций обладают: юридические лица, органы исполнительной власти, органы местного самоуправления, которые несут от своего имени обязательства перед владеющими ценными бумагами по реализации прав, ими закрепленных.

Эмиссионный тип облигации говорит о том, что ее эмитент обязан соблюдать при выпуске установленные правила, закрепленные в ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Решение о выпуске эмиссионных облигаций субъекта хозяйствования утверждается на совете директоров.

В статье 27,6 ФЗ «О рынке ценных бумаг» устанавливаются такие ограничения на обращение облигаций эмиссионного типа:

  1. Запрещено обращение эмиссионных облигаций до полной их оплаты и регистрации отчета об итоге выпуска;
  2. Запрещено публичное обращение облигаций эмиссионного типа до регистрации проспекта эмиссии.

Эмиссия облигаций состоит из следующих этапов:

  • На первом этапе принимается решение о размещении облигаций;
  • На втором этапе утверждается решение об их выпуске;
  • На третьем этапе осуществляется государственная регистрация выпуска облигаций;
  • На четвертом этапе облигации размещаются;
  • На пятом этапе проводится государственная регистрация отчета о выпуске облигаций.

Облигации могут выпускаться по открытой подписке, т.е. в неограниченном кругу лиц, и по закрытой, т.е. в заранее известном кругу лиц.

В случае признания выпуска облигаций несостоявшимся или недействительным, денежные средства возвращаются приобретателям ценных бумаг.

Виды деятельности на рынке ценных бумаг

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг может быть следующих видов:

  • Брокерская, при которой гражданско-правовые сделки с ценными бумагами совершаются проверенным или комиссионером, действующим на основании поручения или же комиссии;
  • Дилерская, при которой сделки купли-продажи облигаций совершаются от своего имени и за свои средства посредством публичного объявления цены покупки или продажи облигаций с обязательством приобретения (реализации) данных ценных бумаг по объявленной стоимости;
  • Деятельность по управлению облигациями, которая осуществляется юридическим лицом от своего имени в течение некоторого срока доверительного управления за вознаграждение;
  • Клиринговая, которая представляет собой деятельность по управлению взаимными обязательствам и расчетам по ним;
  • Депозитарная, при которой оказываются услуги по хранению сертификатов облигаций и учету перехода прав на облигации;
  • По организации торговли на рынке акций. При таком виде деятельности предоставляются услуги, непосредственно способствующие совершению гражданско-правовых сделок с облигациями между участниками данного рынка.

Все перечисленные виды деятельности на рынке ценных бумаг подлежат лицензированию.

Экономические цели обращения облигаций

Экономические цели обращения ценных бумаг следующие:

  • У эмитента: привлечение денежных ресурсов, между тем, привлечение денежных средств осуществляется без риска вмешательства держателей ценных бумаг в управление; низкая стоимость привлечения капитала в сравнении с банковским кредитом и т.д.;
  • У инвестора: вложение средств для оборота и получения дохода, а также преимущественное право при получении процентного дохода и при взыскании задолженности;
  • У профессиональных участников рассматриваемого рынка: получение прибыли за оказание посреднических услуг.



Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *