Содержание

Ставка Ruonia и фьючерс на Ruonia

Ставка Ruonia (Ruble OverNight Index Average) представляет собой индикативную взвешенную рублёвую депозитную ставку «овернайт» российского межбанковского рынка и отражает оценку стоимости необеспеченного заимствования банков с минимальным кредитным риском. Простыми словами, Ruonia – это усреднённое взвешенное значение процентных ставок, по которым крупнейшие банки России кредитуют друг друга на период «овернайт». Дело в том, что банки в процессе своей деятельности привлекают и размещают ликвидность на определённые сроки, и индикативные ставки показывают определённые ориентиры для данных кредитных/депозитных операций. Поскольку Ruonia – это взвешенная ставка банков с минимальным риском, то логично предположить, что менее крупный банк сможет привлекать ликвидность уже под ставку Ruonia плюс определённую надбавку к ней.

Процесс формирования ставки происходит так. В ЦБ поступают данные о кредитных/депозитных сделках банков-участников расчёта Ruonia в соответствии с Указанием Банка России от 8 октября 2018 года № 4927-У «О перечне, формах и порядке составления и представления форм отчётности кредитных организаций в Центральный банк Российской Федерации». Далее ЦБ осуществляет расчёт Ruonia в соответствии с Методикой, разработанной ЦБ совместно с НФА (Национальной финансовой ассоциацией). После осуществления расчёта Ruonia ЦБ передаёт данные о полученной ставке в НФА, которая осуществляет публикацию ставки не позднее 15:00 по московскому времени следующего дня.

Сегодня ставка Ruonia рассчитывается на основе кредитных/депозитных сделок тридцати крупнейших банков: «АЛЬФА-Банк», «Абсолют Банк», «Банк Санкт-Петербург», «БНП ПАРИБА Банк», «ВТБ», «ВНЕШЭКОНОМБАНК», «ГПБ», «ДЖ.П. Морган Банк Интернешнл», «ЕВРОФИНАНС МОСНАРБАНК», «ИНГ Банк», «КРЕДИ АГРИКОЛЬ КИБ», «Банк Кредит СВИСС», «МЕТАЛЛИНВЕСТБАНК», «НОРДЕА Банк», «ОТКРЫТИЕ», «ПРОМСВЯЗЬБАНК», «РАЙФФАЙЗЕНБАНК», «РОСБАНК», «РОССЕЛЬХОЗБАНК», «СИТИБАНК», «СБЕРБАНК РОССИИ», «Банк УРАЛСИБ», «ЭЙЧ-ЭС-БИ-СИ Банк», «ЮНИКРЕДИТ Банк», «Сумитомо Мицуи», «Банк ЗЕНИТ», «СВЯЗЬ-Банк», «МИДЗУХО Банк», «ГЛОБЭКСБАНК» и «ВБРР».

Что такое РУОНИА и как она используется в экономике

РУОНИА – это русифицированный вариант написания аббревиатуры RUONIA, которая обозначает сокращение от термина Ruble OverNight Index Average – индикативная овернайтовая рублевая ставка. Иными словами, RUONIA – это ставка, под которую российские банки выдают друг другу кредиты (или принимают депозиты) на ночь (т.е. в режиме овернайт).

Смысл овернайтового размещения заключается в том, что таким образом банки размещают избыточную ликвидность (или покрывают недостаток ликвидности). Целью заимствования может быть что угодно:

  • операции на зарубежных рынках, открытых, когда в России ночь;
  • срочные расчеты с контрагентами;
  • погашение задолженности по другим займам и т.д.

Иногда ставку РУОНИА называют «мерой денег», так как она фактически определяет стоимость межбанковских депозитов на утро. Кстати, именно утром овернайтовые платежи погашаются в полном объеме (иногда – по взаимозачету).

Как считают РУОНИА

Старт расчета ставки РУОНИА приходится на 2010 год. Национальная валютная ассоциация совместно с Центробанком разработала методику вычисления ставки. За основу берется индикативная овернайтовая ставка в крупнейших российских банках (в списке может находиться от 25 до 35 банков), суммируется и делится на количество банков. Полученная ставка и определяется как РУОНИА.

Списки банков для определения РУОНИА формирует Центробанк каждый квартал. В основном в него включаются наиболее крупные участники индустрии: Сбербанк, ВТБ, Газпромбанк, Альфа-Банк, Открытие, Россельхозбанк и другие.

В целом значение РУОНИА не сильно отличается от значения ключевой ставки. В среднем отставание и опережение ключевой ставки от РУОНИА определяется в 80 базисных пунктов (т.е. в диапазоне плюс-минус 0,8%).

Для сравнения: в течение недели с 11 по 18 ноября 2020 года ключевая ставка оставалась равной 4,25%, а РУОНИА изменилась с 3,79% до 4,18%, при этом максимальное ее значение за период достигало 4,20%.

Посмотреть текущее значение ставки РУОНИА можно здесь: https://www.cbr.ru/hd_base/ruonia/.

Для чего нужна РУОНИА

Итак, РУОНИА – это ставка, под которую банки кредитуют друг друга на ночь. Но для чего необходимо ее значение?

Во-первых, для справки банкам. Опираясь на среднее значение ставки овернайт, банки могут размещать ликвидность более выгодно (и брать кредиты более дешево).

Во-вторых, для справки инвесторам. Ее могут использовать как безрисковую ставку при определении нормы доходности, или, например, расчета ставки дисконтирования.

В-третьих, для прогнозирования инфляции. Каким образом? Мы уже знаем, что РУОНИА напрямую связана с ключевой ставкой Центробанка. Напомним, что ключевая ставка понижается или повышается Центробанком в зависимости от уровня инфляции. Именно от значения ключевой ставки зависит ставка, под которую Центробанк выдает займы коммерческим банкам.

Так, если РУОНИА оказывается ниже ключевой ставки, то это значит, что банкам выгоднее занимать друг у друга, и в экономике наблюдается избыток денег (и это – сигнал к повышению уровня инфляции). Если же РУОНИА обгоняет значение ключевой ставки, то это значит, что банкам не хватает денег друг у друга, и они пойдут занимать деньги у Центробанка – это свидетельство недостатка ликвидности и дефляции.

Когда РУОНИА ниже ключевой ставки, Центробанк стремится изъять деньги из оборота, чтобы сократить денежную массу и избежать роста инфляции. Если же РУОНИА выше ключевой ставки, то ЦБ РФ допечатывает деньги или производит внешние заимствования валюты, чтобы «накачать» банки займами.

РУОНИА и «флоатеры»

Еще одно применение ставки РУОНИА – она используется в качестве индикатора доходности для так называемых «флоатеров» (от англ. слова float – плыть) – ОФЗ с плавающим купонным доходом.

У таких ОФЗ (они обозначаются как ОФЗ-ПК) купон привязан к среднеарифметическому значению РУОНИА (плюс иногда дополнительно некоторое значение). Например, купон по облигации ОФЗ-24020-ПК рассчитываются как среднее арифметическое значение ставок RUONIA за купонный период, начиная за 7 дней до даты начала купона и заканчивая за 7 дней до окончания купона, а по ОФЗ-29010-ПК как как среднее арифметическое значений ставок РУОНИА за 6 месяцев до даты определения процентной ставки плюс 1,60 процентных пункта.

Флоатеры «запаздывают» с отображением процентной ставки на полгода, поэтому инвесторы покупают их для защиты от резкого изменения ставок в экономике. При снижении ключевой ставки ОФЗ-ПК привлекают внимание за счет повышенной доходности – изменения ставки у флоатеров отобразится только через полгода.

как рассчитать, где применить и причем тут ОФЗ-ПК

Инвестпривет, друзья! У многих начинающих инвесторов возникает вопрос, что такое РУОНИА простыми словами. А ведь это один из основных индикаторов наравне с ключевой ставкой ЦБ РФ и индексом потребительских цен (инфляцией), который используется экономистами и аналитиками для анализа текущей экономической ситуации. Если говорить упрощенно, то РУОНИА показывает стоимость денег в экономике.

Определение термина

Термин РУОНИА (еще встречаются написания – Руония или РУОНИЯ) – это русифицированная аббревиатура RUONIA. Сама аббревиатура происходит от сокращения Ruble OverNight Index Average – индикативная взвешенная ставка однодневных рублевых кредитов, выдавая на условиях овернайт на межбанковском рынке.

Если выражаться простыми словами, то RUONIA – среднее значение ставки, под которую банки выдают друг другу кредиты или берут депозиты на ночь, т.е. в овернайт (от английского overnight – «с ночевкой»).

Кредитный риск у таких заимствований минимальный, так как средства размещаются в надежных банках и на сверхкороткий срок. Долг по овернайту погашается на следующий же рабочий день. Депозит овернайт позволяет банку размещать избыточную ликвидность, а кредит – привлекать средства, если по прогнозам аналитического отдела завтра денег может не хватить для расчетов с клиентами.

Иногда ставку Руония называют стоимостью денег, так как фактически она показывает, как дорожают деньги со временем. Поэтому вместе с ключевой ставкой и размером инфляции курс РУОНИА является определяющим в экономике. И знать ее инвесторам необходимо.

Кстати, на овернайтах можно заработать. Как именно – в статье об однодневных облигациях ВТБ.

Как рассчитывается РУОНИА

Ставку РУОНИЯ начали рассчитывать 15 июля 2010 года. Национальная валютная ассоциация (сейчас – СРО Национальная фондовая организация) приняла методику расчета этого индикатора, а также предложила список первых банков, на основании операции которых производился расчет. С тех пор список банков неоднократно менялся.

В соответствии с методологией в списке можно быть от 25 до 35 банков, не больше, не меньше. Сейчас в нем максимальное число банков – 35. В основном это такие крупняки, как Сбербанк, ВТБ, Альфа-Банк, Россельхозбанк, Газпромбанк, Открытие и т.д.

В целом значение RUONIA находится где-то примерно рядом с ключевой ставкой, то превосходя ее, то отставая. По информации БКС Экспресс, за последние три года спрэд (этот самый разброс) составлял от -78 до +87 базисных пунктов, т.е. от –0,78% до +0,87%. Но в среднем РУОНИА обгоняет ключевую ставку на 12 пунктов (0,12%).

Где посмотреть текущее значение ставки

Чтобы посмотреть текущий курс РУОНИА или, к примеру, ставку РУОНИА за 6 месяцев, можно воспользоваться официальным сайтом СРО НФА, где публикуется это самое значение: ruonia.ru. Однако этот сайт частенько лежит.

Поэтому второй вариант просмотра нужного индикатора – сайт ЦБ РФ, а именно страница https://www.cbr.ru/hd_base/ruonia. Всю необходимую инфу, в том числе архив ставки, можно посмотреть именно там.

Например, вот так выглядит статистика за последние две недели апреля 2019 года.

Для чего используется РУОНИА

Ну хорошо. Мы поняли, что такое РУОНИА. Это ставка, под которую банки занимают друг другу, чтобы ночью спекулировать на западных фондовых рынках, чтобы снимать избыток ликвидности.

Но для чего инвестору знать значение РУОНИЯ ЦБ РФ и как использовать это знание в нашей повседневной инвесторской жизни? Например, для определения нормальной дивидендной доходности по акциям. Если дивидендная доходность оказывается выше ставки RUONIA, то эта акция не только выгодная, но и имеет повышенные риски. Если же ниже – значит, акция не такая уж и доходная, нужно искать более прибыльные варианты.

Но, естественно, нужно сравнивать дивдоходность с РУОНИА с умом. Если компания традиционно платит низкие дивиденды, но отличается стабильностью, то ее можно включить в свой портфель. Если же дивиденды каждый раз значительно выше рынка, но при этом сама акция не стремится «подтягиваться» к котировке «цена минус дивиденды», то здесь что-то не так. По какой-то причине инвесторы не хотят ее покупать. Нужно анализировать акцию более пристально.

Кроме того, РУОНИА напрямую связана с ключевой ставкой ЦБ РФ. Напомню, что ключевая ставка используется Центробанком для регулирования уровня инфляции (на самом деле много для чего – но это самое основной). И еще это ставка, под которую Центробанк кредитует коммерческие банки, обеспечивая их ликвидностью.

Если РУОНИА ниже ключевой ставки, то у крупнейших банков имеются дополнительные деньги в запасе. Если же РУОНИА выше, то денег не хватает. Как это использовать – думайте сами.

РУОНИА и ОФЗ

Еще большее значение РУОНИЯ имеет для тех инвесторов, которые активно инвестируют в облигации. Дело в том, что на рынке имеются гособлигации с плавающей процентной ставкой – они обозначаются как ОФЗ-ПК. Купонный доход по ним привязан к текущей ставке RUONIA. То есть РУОНИЯ + какое-то значение.

Например, по ОФЗ-24019-ПК ставки купонов определяются как среднее арифметическое ставки РУОНИА за последние 6 месяцев + 0,3 процентных пункта.

Кстати, такие облигации называют флоатерами – от английского float – «плыть» (потому что «плавающий» купон).

Всего на российском рынке находится 8 таких выпусков. Все они со своими характеристиками предоставлены на скрине.

Увеличенный вариант:

Размер очередной купонной выплаты по флоатерам определяется по одинаковой методе: берется среднее арифметическое значение ставки РУОНИА за последние 6 месяцев, потом к ней прибавляется некоторое значение (фиксированная премия).

Покупка такой облигации позволяет зафиксировать доход на срок до полугода, а что будет дальше – непонятно. Таким образом, доходность таких бондов реагирует на изменение процентных ставок с запозданием на полгода.

Кажется, что это недостаток, но инвесторы поэтому и покупают флоатеры – они защищают их от резких изменений ставки. В отличие от облигаций с постоянным купоном, рыночная стоимость ОФЗ-ПК не так сильно проседает при росте ставки (почему меняется цена облигации при изменении ключевой ставки – объяснение в этой статье). Следовательно, даже если ставка резко вырастет, то портфель из ОФЗ-ПК не похудеет так сильно, как портфель из ОФЗ-ПД.

Массовый спрос на ОФЗ с переменным купоном, привязанным к ставке РУОНИА, начался после кризиса 2014 года. В 2015-2016 году объем инвестирования во флоатеры вырос на 46%.

На сегодняшний день, когда нет никаких предпосылок для смягчения кредитно-финансовой политики ЦБ РФ, у инвесторов опять появляется интерес к инструментам с механизмом страховки от изменений ставок.

Еще больше инфы про ОФЗ, привязанных к Руонии – в этой оверполезной методичке от Открытия: ОФЗ – РУОНИА.

Итак, РУОНИА – это ставка, под которую банки выдают кредиты друг другу в режиме овернайт, т.е. на ночь. Кредитование овернайт позволяет распределить ликвидность в банковской системе более разумно. Инвестору нужно знать значение RUONIA, чтобы сравнивать с ней дивидендную доходность, уровень инфляции и ключевую ставку. Также Руония используется в качестве базы для расчета купонной доходности по ОФЗ с переменным купоном. Теперь вы знаете про экономику чуть больше. Удачи, и да пребудут с вами деньги!

Оцените статью

[Общее число голосов: 4 Средняя оценка: 5]

3 августа пройдет онлайн-семинар Банка России для лизинговых компаний «Ruonia - индикатор для облигаций и кредитов: руководство пользователя»

3 августа 2021 года в 10:00 по московскому времени состоится онлайн-семинар Банка России для лизинговых компаний по вопросам внедрения на российском рынке капитала финансового индикатора RUONIA – нового универсального инструмента расчета плавающих ставок по кредитам и облигационным займам. Специально для российских лизингодателей, привлекающих фондирование в банках и на рынке биржевых облигаций, советник первого заместителя председателя Банка России Сергей Моисеев расскажет об особенностях применения эталонного финансового индикатора RUONIA при заключении кредитных договоров и размещении ценных бумаг на бирже, а также ответит на вопросы заинтересованных участников семинара. 

Для участия в онлайн-семинаре необходимо зарегистрироваться в «Федерации лизинга», выступающей организатором мероприятия, по электронной почте [email protected] и получить доступ к трансляции.  

Дополнительная информация о мероприятии:

Что такое RUONIA?

Процентная ставка RUONIA относится к безрисковым эталонным процентным индикаторам. Ежедневно RUONIA рассчитывается как процентная ставка «овернайт» на межбанковском рынке. RUONIA выступает операционной целью денежно-кредитной политики – центральный банк стабилизирует значение RUONIA возле ключевой ставки. Министерство финансов эмитирует ОФЗ-ПК с использованием RUONIA в качестве плавающей процентной ставки. К RUONIA привязано ценообразование части финансовых инструментов, таких как кредиты, облигации и деривативы. Подробнее об эталонной ставке RUONIA.

В чем роль Банка России?

Банк России выступает администратором RUONIA и отвечает за все этапы, включая методику RUONIA, сбор данных, расчет и публикацию процентной ставки. В 2020 году Банк России провел международный аудит, подтверждающий соответствие RUONIA требованиям Международной организации комиссий по ценным бумагам. В Банке России контроль за выполнением международных требований осуществляет Комитет по наблюдению за RUONIA с участием представителей СРО «НФА». Подробнее: Заявление Банка России о соблюдении «Принципов эталонных финансовых индикаторов».

В чем новация?

Банк России присоединился к глобальному стандарту ведущих центральных банков, таких как ФРС США, Европейский центральный банк, Банк Англии, Банк Японии, Банк Канады и др. В качестве индикатора для плавающих процентных ставок ими предложены срочные версии безрисковых процентных индикаторов, которые ежедневно рассчитываются по формуле сложного процента на основе ставок «овернайт». Банк России разработал два продукта: срочные версии RUONIA на сроки один, три и шесть месяцев, а также индекс накопленного значения RUONIA, на основе которого каждый участник рынка может рассчитать для себя процентные ставки любой (нестандартной) срочности. Подробнее: пресс-релиз Банка России

В чем преимущества?

Применение срочной версии RUONIA рекомендуется для финансовых инструментов с плавающим ценообразованием, таких как кредиты и облигации. Предлагаемое решение несет ряд преимуществ для обеих сторон в сравнении с альтернативами, такими как Mosprime или ключевая ставка Банка России. В-первых, полная прозрачность и предсказуемость - накопленный купонный (процентный) доход благодаря ежедневной публикации индикатора известен на каждый день. Во-вторых, алгоритм сложного процента позволяет сглаживать доходность и избегать шоков денежного (валютного) рынка. В-третьих, экономическая обоснованность – итоговая доходность измеряется по результатам ежедневного реинвестирования на периоде «овернайт». В-четвертых, минимизация базисного риска, поскольку конъюнктура активов под срочную версию RUONIA будет высоко коррелировать с аналогичными условиями на рынке межбанковских обязательств. В-пятых, низкий операционный риск – администрирование RUONIA прошло международный аудит, который подтвердил низкую вероятность операционных сбоев, ошибок в расчете и пр. В-пятых, номинальный якорь – управляя ликвидностью банковского сектора, Банк России ежедневно стабилизирует значение RUONIA в рамках узкого процентного коридора, что обеспечивает его низкую волатильность и предсказуемость.

ЭКСПЕРТНЫЙ СОВЕТ ПО ИНДИКАТОРАМ И СТАВКАМ

МАТЕРИАЛЫ

Положение об Экспертном Совете СРО НФА по индикаторам и ставкам

ПЛАНЫ РАБОТЫ

План работы ЭС по индикаторам и ставкам на 2021 год

Протоколы заседаний ЭС СРО НФА

Протокол №44 от 12 июля 2021 г. (очное, видеоконференция)

Протокол №43 от 17 июня 2021 г. (очное, видеоконференция)

Протокол №42 от 19 мая 2021 г. (очное, видеоконференция)

Протокол №41 от 23 апреля 2021 г. (заочное)

Протокол №40-2 от 24 марта 2021 г. (очное, видеоконференция)

Протокол №40-1 от 17 марта 2021 г. (очное, видеоконференция)

Протокол №39-2 от 17 декабря 2020 г. (очное, видеоконференция)

Протокол №39-1 от 10 декабря 2020 г. (очное, видеоконференция)

Протокол №38 от 28 октября 2020 г. (заочное)

Протокол №37-3 от 05 августа 2020 г. (очное, видеоконференция)

Протокол №37-2 от 21 июля 2020 г. (очное, видеоконференция)

Протокол №37-1 от 15 июля 2020 г. (очное, видеоконференция)

Протокол №36 от 19 июня 2020 г. (заочное)

Протокол №35 от 13 мая 2020 г. (заочное)

Протокол №34 от 14 апреля 2020 г. (заочное)

Протокол №33 от 10 апреля 2020 г. (заочное)

Протокол №32 от 27 марта 2020 г. (заочное)

Протокол №31 от 27 февраля 2020 г. (очное)

Протоколы заседаний за 2015-2019 годы см. в разделе Документы.

Запросы и письма

Письмо СРО НФА в Банк России о расчете финансовых показателей в апреле 2020 года

Письмо СРО НФА в Банк России по докладу для общественных консультаций «О финансовых индикаторах»

Письмо СРО НФА в Банк России с предложениями по введению обязательного клиринга

Индикаторы и процентные деривативы

Индикаторы денежного рынка и процентные деривативы (№7-8) (дата публикации - 29.04.2020).

Индикаторы денежного рынка и процентные деривативы (№5-6) (дата публикации - 24.12.2019).

Индикаторы денежного рынка и процентные деривативы (№4) (дата публикации - 09.09.2019).

Индикаторы денежного рынка и процентные деривативы (№3) (дата публикации - 22.05.2019).

Индикаторы денежного рынка и процентные деривативы (№2) (дата публикации - 12.03.2019).

Индикаторы денежного рынка и процентные деривативы (№1) (дата публикации - 26.12.2018).

Рабочая группа СРО НФА по LIBOR

Рекомендации СРО НФА по переходу от LIBOR на альтернативные индикаторы

Информационные материалы рабочей группы:

Консультация IBA: новый график прекращения публикации LIBOR (дата публикации - 01.12.2020).

IBOR Fallbacks, будущее LIBOR и новые индикаторы в кредитовании (дата публикации - 16.10.2020).

LIBOR: новый этап реформы (дата публикации - 18.06.2020).

LIBOR: ускорение реформы (дата публикации - 03.03.2020).

Кредитование в привязке к SOFR (дата публикации - 20.02.2020).

EURIBOR: вопросы и ответы (дата публикации - 13.02.2020).

Кредитный спред при замене LIBOR (дата публикации - 06.02.2020).

Zombie LIBOR: счет на месяцы (дата публикации - 28.01.2020).

Статьи

Правда или миф: 7 распространенных убеждений об индикаторах денежного рынка (дата публикации - 23.05.2019).

Безрисковые индикаторы и процентные деривативы: в поисках вектора развития (дата публикации - 28.09.2018).

О ДЕЯТЕЛЬНОСТИ СОВЕТА

Экспертный Совет по индикаторам и ставкам Саморегулируемой организации «Национальная финансовая ассоциация» (далее – ЭС СРО НФА) является постоянно действующим рабочим органом ассоциации, создаваемым по направлению деятельности СРО НФА в части организации сбора данных, расчета и публикации финансовых инструментов.

Основные задачи ЭС СРО НФА:
  1. Анализ потребностей финансового рынка и актуализация перечня финансовых индикаторов СРО НФА. Оценка качества финансовых индикаторов СРО НФА.
  2. Подготовка предложений для СРО НФА как администратора финансовых индикаторов для разработки и актуализации методик формирования и расчета финансовых индикаторов (Положений об индикаторах). Выработка основных критериев отбора организаций для участия в формировании финансовых индикаторов СРО НФА.
  3. Принятие решений для утверждения Советом директоров СРО НФА по составу и ротации контрибьюторов финансовых индикаторов СРО НФА.
  4. Выработка критериев и методов оценки качества выставляемых контрибьюторами котировок.
  5. Выработка рекомендаций по уровню максимальных спредов при выставлении котировок (с учетом текущей рыночной конъюнктуры). Информация об изменении спреда вывешивается на сайте администратора не позднее следующего рабочего дня с даты принятия решения.
  6. Подготовка предложений администратору по оценке качества котировок контрибьюторов на основании утвержденных критериев и методов.
  7. Подготовка предложений по выбору расчетного агента для финансовых индикаторов.
  8. Подготовка рекомендаций Совету директоров СРО НФА по вопросам публикации финансовых индикаторов, в целях их коммерческого использования.
  9. Оценка качества работы расчетного агента.
  10. Разработка требований к стандартам СРО НФА по формированию финансовых индикаторов.
  11. Участие в работе с жалобами и предложениями пользователей финансовых индикаторов СРО НФА.
  12. Подготовка заключений СРО НФА (в т.ч. по запросу Банка России) о широком использовании финансовых индикаторов, формируемых третьими лицами, при направлении ими ходатайства об оценке качества формирования таких финансовых индикаторов в Банк России.
  13. Подготовка предложений по составу ЭС СРО НФА для Совета директоров.
  14. Разработка регламентов проверочных сделок.
  15. Определение действий администратора в случае резкого изменения рынка.
Проекты в рамках деятельности Совета:

MosPrime Rate (Moscow Prime Offered Rate) — независимая индикативная ставка предоставления рублёвых кредитов (депозитов) на московском денежном рынке. Данный показатель формируется СРО НФА на основе ставок предоставления рублёвых кредитов (депозитов), объявляемых банками - ведущими участниками российского денежного рынка первоклассным финансовым организациям со сроками «overnight», 1 неделя, 2 недели, 1, 2, 3 и 6 месяцев. Срок кредитования отсчитывается от даты «завтра» («tomorrow») за исключением ставки «overnight». Расчетным агентом СРО НФА является компания Thomson Reuters. Подробнее

RUONIA (Ruble OverNight Index Average) — индикативная взвешенная рублевая депозитная ставка «овернайт» российского межбанковского рынка отражает оценку стоимости необеспеченного заимствования банков с минимальным кредитным риском.

Расчёт ставки RUONIA осуществляется по методике, разработанной СРО НФА совместно с Банком России, на основании информации о депозитных сделках банков - участников между собой, полученной по форме отчетности № 0409701 «Отчет об операциях на валютных и денежных рынках» в соответствии с Указанием Банка России от 24 ноября 2016 года № 4212 У «О перечне, формах и порядке составления и представления форм отчетности кредитных организаций в Центральный банк Российской Федерации». Администратором и расчетным агентом RUONIA является Банк России. Подробнее

ROISfix — RUONIA Overnight Interest Rate Swap — индикативная ставка (фиксинг) по операциям процентный своп на ставку RUONIA. Показатель формируется СРО НФА согласно «Положению об организации ежедневного фиксинга СРО НФА ставок OIS на базе RUONIA» на основе котировок, объявляемых участниками фиксинга. Расчетным агентом СРО НФА является компания Thomson-Reuters. Подробнее
NFEA FX Swap Rate
 — индикативная премия по операциям своп на российском рынке - NFEA SWAP Rate создается СРО НФА. СРО НФА формирует NFEA SWAP Rate на основе котировок премий по операциям своп $/RUB с расчетами по первой части обмена сроком «завтра» (“tomorrow”, TOM), объявляемых ведущими участниками российского финансового рынка. Индикативная ставка NFEA SWAP Rate рассчитывается на основе объявляемых контрибьютерами котировок сроками 1, 2 недели, 1, 2, 3, 6, 9, 12, 18, 24 месяца, 3, 4 и 5 лет. Участники объявляют двусторонние котировки (цену покупки и продажи), NFEA SWAP Rate рассчитывается как средняя цена между ценой покупки и ценой продажи. Срок валютирования по первой части обмена отсчитывается от даты «завтра» (“TOM”). Расчетным агентом СРО НФА является компания Thomson Reuters. Подробнее

RuREPO — СРО НФА рассчитывает индикативную ставку RuREPO на основе ставок предоставления денежных средств в рублях по операциям РЕПО первоклассным банкам с ценными бумагами высшей категории надежности, объявляемых ведущими участниками российского рынка РЕПО. RuREPO является независимой индикативной ставкой.
Индикатор рассчитывается СРО НФА согласно «Положению о формировании индикативной ставки сделок РЕПО на Московском межбанковском рынке». Подробнее


    Насколько мягкой монетарной политики можно ждать от Банка России в 2020 году?

    • Банк России рассматривал и будет рассматривать в дальнейшем возможность снижения ключевой ставки на 1 п. п., о чем 22 мая 2020 года уже как минимум в третий раз сообщила его председатель Эльвира Набиуллина. Еще в апреле подавляющее большинство аналитиков не рассматривали такое существенное смягчение в качестве базового сценария, о чем свидетельствуют как консенсус-прогнозы, так и рыночные показатели. Основной вопрос — реализуется ли сигнал о наличии пространства для смягчения монетарной политики в существенном понижении ключевой ставки в ближайшие месяцы.
    • Даже снижение ключевой ставки на 1 п. п. не позволило бы Банку России сравняться по степени мягкости монетарной политики с центральными банками большинства развивающихся стран, также придерживающихся режима таргетирования инфляции. Российская ключевая ставка на уровне 5,5% пока еще близка к так называемой нейтральной ставке, что в условиях рецессии можно считать свидетельством относительно жесткой процентной политики. Для России на основании модели реального внешнего паритета мы оцениваем значение нейтральной ставки в 5,5–6% в 2020 году, что ниже публичного ориентира Банка России на уровне 6–7%.
    • Жесткость монетарной политики объясняется оценкой проинфляционных рисков, возникших при введении режима ограничений, рисками финансовой стабильности, а также временем начала эпидемии коронавируса на территории России. Анализ публичных заявлений и документов Банка России показывает, что во второй половине 2020 года в рамках большинства реалистичных сценариев следует ожидать, что ключевая ставка будет ниже нейтральной, но выше 4%.
    • Выбор минимального значения ключевой ставки в диапазоне 4–5,5% будет зависеть от того, насколько существенной угрозой для инфляционных ожиданий Банк России посчитает процесс снятия режима самоизоляции в середине лета по сравнению с угрозой слабого спроса. Снижение ключевой ставки на 1 п. п., принимая во внимание неоднократное повторение сигналов об этом со стороны Банка России, можно было бы считать базовым сценарием на середину года с учетом всей информации, доступной на 22 мая 2020 года. Вместе с тем с момента появления последнего заявления ЦБ о возможности снижения ставки на 1 п. п. в базовом сценарии, были опубликованы относительно позитивные предварительные данные по экономической активности и безработице в апреле-мае, что может стать причиной как более медленного темпа смягчения монетарной политики летом, так и переоценки общей величины необходимого снижения ключевой ставки в целом за год.

    Банк России формирует ожидания по дальнейшему смягчению монетарной политики в 2020 году

    См. релиз по итогам пресс-конференции, состоявшейся 8 мая 2020 года.

    Банк России рассматривал и будет рассматривать в дальнейшем возможность снижения ключевой ставки на 1 п. п., о чем 22 мая 2020 года сообщила его председатель Эльвира Набиуллина. Подобные заявления уже звучали на пресс-конференциях 24 апреля и 8 мая, что повышает вероятность реализации этого сценария. Стоит отметить, что еще в апреле большинство аналитиков не рассматривали такое существенное смягчение (до 4,5%) в качестве базового сценария. Более того, в начальной фазе кризиса ожидания скорее пересматривались в сторону повышения ключевой ставки, о чем свидетельствуют как рыночные индикаторы, так и консенсус-прогнозы экономистов (см. рис. 1). В частности, согласно опросу FocusEconomics от 5 апреля 2020 года, ни один из представителей инвестбанков, рейтинговых агентств и экспертных организаций (21 респондент) в рамках базового сценария публично не ожидал снижения ключевой ставки до уровня менее 5% к концу 2020-го, а в среднем ожидания были близки к 6%. А уже 10 мая, после понижения ставки на 0,5 п. п. и повторного появления информации о вариантах решений, которые обсуждались советом директоров Банка России, ожидания были пересмотрены в сторону понижения ставки в среднем почти на 0,5 п. п.

    Рисунок 1. Рыночные ожидания по краткосрочным ставкам (ключевой и RUONIA) были существенно пересмотрены в начале мая

    Источник: FocusEconomics, Московская Биржа, Банк России, расчеты АКРА

    * Ожидаемая на конец 2020 года краткосрочная ставка рассчитана на основе цен фьючерсов на ставку RUONIA с погашением в декабре 2020 — январе 2021 года. В 2017–2020 годах ставка RUONIA отклонялась от ключевой ставки примерно на +/- 0,3 п. п.

    Будет ли Банк России действительно понижать ключевую ставку на 1 п. п. в течение ближайших месяцев? С учетом всей доступной на данный момент информации АКРА полагает, что в ближайшем будущем разумно ожидать снижения, но на меньшую величину, а по итогам года теоретически возможно и более существенное снижение. Агентство пришло к такому мнению, исходя из ответов на два следующих вопроса:

    1.     Является ли текущая величина ключевой ставки проявлением жесткой монетарной политики?

    2.     Сильны ли сейчас факторы, такие как инфляционные риски, риск финансовой нестабильности, стимулирующая бюджетная политика, удерживающие Банк России от участия в мировом тренде снижения ставок?

    Как определить степень мягкости текущей монетарной политики?

    Одной из точек отсчета монетарной политики является нейтральная процентная ставка. Это ставка центрального банка по операциям с коммерческими банками, которая не повлияла бы на экономику и кредитование ни стимулирующим, ни сдерживающим образом. В состоянии равновесия экономики, то есть при полной занятости и отсутствии финансового стресса, с нейтральной ставкой были бы сопоставимы краткосрочные рыночные ставки. Величина отклонения ставки монетарной политики (в России — ключевой ставки) от уровня нейтральной ставки служит мерой жесткости или мягкости монетарной политики.

    Подробнее о логике реального процентного паритета и долгосрочных факторах нейтральной ставки читайте в исследовании АКРА от 4 апреля 2018 года «Шесть драйверов инвестиционного роста в России», раздел «Ключевая ставка может опуститься ниже 6%».

    Нейтральная ставка является прямо ненаблюдаемым индикатором, но ее можно оценивать с помощью более или менее сложных моделей. На протяжении 2017–2020 годов собственный ориентир Банка России по равновесным коротким ставкам снижался: заявляемый диапазон изменился с 2,5–3% до 2–3% в реальном выражении, а сейчас используется уточняющая формулировка «ближе к нижней границе диапазона». В экономических исследованиях Банка России также фигурировала оценка диапазона с еще более низким средним значением, равным 1,0–3,2%1. Судя по публичным заявлениям Банка России, и два года назад2, и сейчас3 одной из применяемых им моделей является модель, в которой в качестве равновесных ставок используются внутренние ставки, находящиеся в реальном паритете со ставками внешнего мира. В рамках этой модели реальная нейтральная ставка равна мировой реальной нейтральной ставке с поправкой на страновой риск, а номинальная нейтральная ставка получается путем добавления к реальной нейтральной ставке инфляционных ожиданий (см. рис. 2).


    1 Kresptsev D., Porshakov A., Seleznev S. and Sinyakov A. (2016). The Equilibrium Interest Rate: A Measurement for Russia. Economic Research Working Paper, Central Bank of Russia.
    2 См. запись пресс-конференции по итогам заседания совета директоров Банка России от 23.03.2018: http://old.cbr.ru/press/st/2018-03-23/.
    3 См. «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2020 год и период 2021 и 2022 годов», стр. 21 (далее — ОНЕГДКП).

    Рисунок 2. Оценка нейтрального уровня номинальной процентной ставки в России на основе модели реального процентного паритета

    4


    Для графика под историей мировой нейтральной ставки понимаются долгосрочные ожидания членов совета директоров ФРС США в отношении ставок по федеральным фондам, актуальные для соответствующего года. Данный подход в большей степени релевантен при анализе денежно-кредитной политики, чем использование оценок r-star, так как последние чаще характеризуют краткосрочное равновесие. Оценка равновесного странового риска получена усреднением долгосрочных CDS 5Y за последние четыре года без рецессий и финансовых кризисов. Ожидаемая инфляция рассчитана как взвешенное среднее ожиданий профессиональных прогнозистов (консенсус-прогноз FocusEconomics — вес 85%) на следующий год и населения (опрос «инФОМ» — вес 15%). Средняя ключевая ставка на текущий период посчитана с начала 2020 года по 5 июня 2020 года. За период с 2010 по 2014 год вместо ключевой ставки на рисунке 2 построена ставка по операциям однодневного РЕПО с Банком России.
    Источник: Банк России, Reuters, FocusEconomics, расчеты АКРА

    Данная модель допускает значительную неопределенность в значениях факторов и, вероятно, не является основной в принятии решений о динамике ключевой ставки, хотя используется при коммуникации решения. Так или иначе она позволяет грубо оценивать динамику ключевой ставки и проводить межстрановые сопоставления. Упоминаемая Банком России реальная нейтральная ставка на уровне 2–3% в настоящее время, по всей видимости, является суммой 1–1,5% глобальной ставки и 1–1,5% равновесного странового риска. При этом глобальные нейтральные ставки за последние два года были переоценены в сторону понижения до 0,5%5, что, возможно, уже отчасти повлияло на переоценку диапазона и привело к появлению упомянутой выше уточняющей формулировки. АКРА ожидает дальнейшего пересмотра публичного ориентира Банка России по реальной нейтральной ставке в сторону понижения до уровня 1,5–2% на горизонте до 2022 года. Номинальная нейтральная ставка, помимо целевой инфляции, в настоящее время, вероятно, включает также небольшую, но положительную компоненту, обусловленную инфляционными ожиданиями населения, стабильно находящимися выше целевого уровня. Пересмотр этой компоненты также может привести к снижению ключевой ставки в долгосрочном периоде.


    5 См., например, 2,5% в 2020 году — медианный долгосрочный прогноз совета директоров ФРС США на заседании 11 декабря 2019 года. Соответственно в реальном выражении: ~0,5%.

    Если модель отражает реальность, ключевая ставка на уровне 5,5% (на 25.05.2020) по-прежнему близка как к текущему нейтральному уровню (5,5–6% исходя из модели реального паритета), так и к публичному ориентиру Банка России на уровне 6–7%. Таким образом, даже снижение ключевой ставки на 1 п. п. все равно не позволило бы Банку России сравняться по мягкости монетарной политики с центральными банками большинства развивающихся стран, также придерживающихся режима таргетирования инфляции (см. рис. 3). 

    Рисунок 3. Соотношение ставки монетарной политики и нейтральной процентной ставки на 04.06.2020

     Для данного графика оценка нейтрального уровня процентной ставки других стран выполнена на основе модели реального процентного паритета по аналогии с Россией (см. рис. 2). Однако для простоты на данном графике для всех стран под инфляционными ожиданиями понимается целевой уровень ЦБ по инфляции (если целевой уровень представлен диапазоном, используется его середина).

    Источник: центральные банки стран, расчеты АКРА

    Причины значимого различия в степени мягкости или жесткости монетарных политик анализируемых развивающихся стран лежат в существенно разном наборе и балансе факторов, принимаемых во внимание центральными банками стран при определении уровня ключевой ставки. В том числе различия обусловлены неоднородностью бюджетных политик и разными уровнями устойчивости банковских систем, а сейчас, по всей видимости, особенно важную роль играет разное время начала эпидемии коронавируса в каждой отдельно взятой стране.

    Факторы, принимаемые Банком России во внимание при определении степени жесткости монетарной политики

    История решений совета директоров Банка России по ключевой ставке пока что непродолжительна и включает лишь период относительно жесткой монетарной политики. Поэтому выявление правила реакции ЦБ РФ на изменение экономических условий, применимого ко всем возможным изменениям условий, затруднено. На данный момент АКРА ориентируется на публичные заявления и документы Банка России, которые содержат описание факторов, принимаемых во внимание, и их текущую оценку, а также условные «обещания» относительно принимаемых решений. В Таблице 1 собраны релевантные заявления из действующего ОНЕГДКП, расцениваемые как упомянутые выше «обещания». В качестве текущей оценки Банком России релевантных факторов Агентство использовало заявления, прозвучавшие на двух недавних еженедельных пресс-конференциях (далее — ПК 8.05 и ПК 22.05) и пресс-конференции по итогам заседания совета директоров (ПК 22.04), отдавая предпочтение заявлениям на наиболее недавней пресс-конференции.

    Таблица 1. Основные факторы решения по ключевой ставке и факторы ее прогноза

    Фактор

    (А) «Обещание» Банка России

    (Б) Текущая оценка фактора Банком России

    1. Разрыв выпуска (ВВП)

    · Стимулирующая денежно-кредитная политика применяется, если экономика растет
    темпом ниже потенциального (то есть
    формируется отрицательный разрыв выпуска) <…>. Для <…> устранения отрицательного разрыва выпуска необходимо установление ключевой ставки ниже нейтрального уровня. (ОНЕГДКП, стр. 8)

    · Последние три недели снижение входящих платежей без учета добычи полезных ископаемых, производства нефтепродуктов и деятельности государственного управления от их «нормального» уровня держится где-то на уровне 4–5%. Это значительное улучшение по сравнению с падением на 18%, которое мы регистрировали в первые четыре нерабочие недели. <…> нормализация расчетов в экономике в этом месяце налицо. (ПК 22.05)

    2. Инфляция

    · В этой ситуации инфляция, как правило, устойчиво отклоняется вниз от цели или имеются риски ее устойчивого отклонения. Для возвращения инфляции к цели <…> необходимо установление ключевой ставки ниже нейтрального уровня. (ОНЕГДКП, стр. 8)

    · По мере выхода из базы расчета очень низких месячных значений лета-осени прошлого года годовая инфляция, скорее всего, возрастет. Тем не менее можно говорить, что действие временных проинфляционных факторов оказалось менее значительным, чем мы закладывали в апрельский прогноз. В условиях преобладания в дальнейшем дезинфляционных тенденций у Банка России есть пространство для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. (ПК 22.05)

    3. Инфляционные ожидания

    · Краткосрочные по своей природе факторы могут иметь более продолжительное действие, если они окажут влияние на инфляционные ожидания. <…> В такой ситуации могут потребоваться меры денежно-кредитной политики. (ОНЕГДКП, стр. 10)

    · Инфляционные ожидания населения и бизнеса повысились, но в условиях снижения спроса их изменение будет иметь краткосрочный характер. (ПК 22.04)

    4. Финансовая стабильность

    · <…> Банк России использует денежно-кредитную политику и ключевую ставку как ее основной инструмент для поддержания инфляции вблизи цели, а обеспечение устойчивости финансового сектора реализуется с помощью других направлений политики. (ОНЕГДКП, стр. 14)

    · В условиях, когда системные риски все же реализовались, как правило, требуется более тесная координация при проведении денежно-кредитной политики и политики по обеспечению финансовой стабильности. В таких случаях Банк России при принятии решений по ключевой ставке может принимать во внимание необходимость как стабилизации финансовых рынков, так и поддержания устойчивости финансового сектора в целом. (ОНЕГДКП, стр. 16)

    · При принятии решения по ключевой ставке Банк России также учитывал задачу поддержания финансовой стабильности, особенно в условиях изменчивой конъюнктуры международных товарных и финансовых рынков. (ПК 22.04)

    · Ситуация на рынках свидетельствует о некотором снижении рисков финансовой стабильности. Восстанавливается интерес к нашим акциям и облигациям иностранных участников. Показатели волатильности валютного рынка со своих повышенных уровней приближаются к границе «нормальности». А доходности ОФЗ опустились до исторически минимальных значений. (ПК 22.05)

    5. Бюджетная политика

    · Сохранение сбалансированной бюджетной политики является необходимым условием отсутствия инфляционного давления по бюджетному каналу. Напротив, несбалансированность бюджетных потоков и существенное наращивание бюджетных расходов могут иметь инфляционные последствия. (ОНЕГДКП, стр. 12)

    · Что касается бюджетной политики, здесь, кстати, у нас появилось больше ясности с третьим пакетом. <…> меры поддержки достаточно длительны — рассчитаны многие из них и до конца года, и даже до начала следующего
    года <...>. И мы, наоборот, видим рост расходов, направленных на поддержку экономики <...>. Еще раз повторю: мы видим потенциал для дальнейшего ее (ДКП) смягчения. (ПК 22.05)

    6. Длительность действия факторов, скорость трансмиссии ключевой ставки в экономическую активность и сроки принятия решений

    · Банк России изменяет ключевую ставку, если текущие тенденции указывают на продолжительное отклонение инфляции от цели на прогнозном горизонте или имеются факторы длительного действия, которые с высокой вероятностью приведут к такому продолжительному отклонению. (ОНЕГДКП, стр. 10)

    · <…> влияние ключевой ставки на динамику спроса в полной мере происходит за 3–6 кварталов. (ОНЕГДКП, стр. 10)

    · Для более полной оценки текущего уровня инфляционного давления необходимо дождаться существенного снятия ограничительных мер, которые сдерживают как производство, так и потребление. (ПК 22.05)

    · На наш взгляд, плановое принятие решений на советах директоров, график которых объявлен заранее, на год вперед, — это один из элементов предсказуемости нашей политики. И внеплановые заседания, конечно, они могут быть, но они оправданы только при резком изменении в экономике, на финансовом рынке <…>. (ПК 22.05)

    7. Сигнал

    · Решение по ключевой ставке <…>, как правило, дополняется сигналом о возможных дальнейших шагах по денежно-кредитной политике, которые могут быть предприняты, если развитие экономики и динамика инфляции будут близки к базовому прогнозу Банка России. (ОНЕГДКП, стр. 9)

    · <…> на последнем заседании совета директоров мы рассматривали возможность снижения ставки на 100 базисных пунктов. Я допускаю, что, если ситуация будет развиваться как сейчас, вариант снижения на 100 б. п. также будет рассматриваться — безусловно, в числе других альтернатив. (ПК 08.05)

    · Вероятность снижения ключевой ставки в июне на 1 п. п. Такой вариант — снижение на 1 п. п. — он на столе. Но вероятность по-прежнему меньше 100%. (ПК 22.05)

    · Совет директоров в обозримом будущем не видит необходимости перехода к отрицательным реальным ставкам в базовом сценарии. (ПК 22.05)

    Источник: Банк России, АКРА

    В скобках указаны ячейки таблицы 1, которые используются для обоснования соответствующего утверждения.

    На основании собранных заявлений АКРА приходит к выводу о том, что ключевая ставка во втором полугодии 2020 года будет ниже нейтральной (1А+1Б), а если использовать публичный ориентир нейтральной ставки Банка России, то технически это уже так. При этом нижняя граница ключевой ставки в базовом сценарии ЦБ ограничена 4% (7Б). Возможности для снижения ставки ниже уровня 5,5% и соответствующий сигнал (7Б) появились благодаря двум факторам. Первый — переоценка рисков финансовой стабильности (4Б). Второй — на горизонте воздействия ключевой ставки на экономическую активность (6А) Банк России видит больше рисков от подавленного спроса (2Б), чем от закрепления повышенной инфляции при ее потенциальном всплеске в результате снятия режима самоизоляции (6Б+3Б). Описанная логика схематически изображена на рисунке 4.

    На схеме в верхней части от оси представлены основные факторы, сдерживающие Банк России от снижения ключевой ставки. В нижней — стимулирующие снижение.

    Рисунок 4. Схема времени действия факторов изменения ключевой ставки

    Источник: АКРА

    См. следующие документы: «Информация о социально-экономическом положении России» (за январь-апрель 2020 года) от 26 мая 2020 года и «Мониторинг отраслевых финансовых потоков» (седьмой выпуск) от 4 июня 2020 года.

    Снижение ключевой ставки на 1 п. п., принимая во внимание неоднократное повторение сигнала об этом со стороны Банка России, можно было бы считать базовым сценарием на середину года с учетом всей информации, доступной на 22 мая 2020 года (дата последних публичных заявлений ЦБ о монетарной политике). Траектория снижения при этом могла бы быть более или менее выраженной, но, вероятно, основные решения были бы приняты в июне-июле, а в оставшееся до конца года время ставка в отсутствие форс-мажорных событий менялась бы менее ощутимо.

    Вместе с тем после 22 мая были опубликованы относительно позитивные предварительные данные по деловой активности в апреле: в частности, сезонно сглаженная безработица выросла всего до 5,6%, а общий спад ВВП в апреле составил менее 15% год-к-году. Также стали доступны майские данные об отраслевых финансовых потоках, которые свидетельствуют о том, что, несмотря на сохранение многих карантинных ограничений, конец мая отличался от нормы в худшую сторону на 10%, что выглядит как заметное восстановление по сравнению с апрельскими -20%. Эта информация может стать причиной положительной переоценки Банком России спроса, который будет реализован в начале 2021 года, а значит и пересмотра необходимой величины монетарного стимула в сторону понижения (относительно ранее заявленных ориентиров).

    См. макроэкономический прогноз АКРА от 22 апреля 2020 года «Вопросы и уроки экономического кризиса 2020 года».

    С учетом всего вышеизложенного АКРА сохраняет на данный момент долгосрочные ожидания по динамике ключевой ставки — выход на уровень 5,5% в 2022 году и снижение до 5–5,25% к 2024 году, — ранее изложенные в базовом сценарии макроэкономического прогноза Агентства. Вместе с тем динамика ставки в течение 2020 года с большой вероятностью будет носить более стимулирующий характер, чем мы ожидали ранее. В частности, июньское заседание Банка России, вероятно, закончится снижением ставки на 0,25–0,75 п. п., а сниженная по итогам лета (возможно, неоднократно) ставка сохранится как минимум до второго квартала 2021 года.  При принятии решений на летних заседаниях ЦБ крайне важную роль будут играть данные по спросу со стороны населения уже после смягчения карантинных ограничений, перспективы повторного введения таких ограничений, а также данные мая-июня по безработице.  

    Рост ключевой ставки в пессимистичном сценарии макроэкономического прогноза, по мнению АКРА, должен сохраниться с учетом рисков финансовой стабильности, логично вытекающих из жестких предпосылок данного сценария.

    ЦБ повышает ставки — настало время флоутеров. Что это такое?

    Банк России “вышел на тропу” повышения ключевой ставки: в марте ставка была повышена с 4,25% до 4,5%, а в апреле — до 5%. При этом последнее повышение сопровождалось предупреждением, что ЦБ “будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях”. Скорее всего, цикл ужесточения монетарной политики в России еще далек от своего завершения.

    Как известно, у облигаций цена и доходность двигаются в противоположных направлениях: если цена растет, доходность падает, и наоборот. Повышение ставок толкает вверх доходность облигаций: соответственно, их котировки снижаются. Если у вас в портфеле есть рублевые российские облигации — например, государственные облигации федерального займа (ОФЗ) — вы наверняка заметили, как негативно реагирует на повышение ставок эта часть вашего портфеля.

    Но есть особая разновидность ОФЗ, которым повышение ставок не страшно. Это так называемые ОФЗ-ПК, или облигации-флоутеры. Купонная доходность по ним зависит от ставки RUONIA, которая, в свою очередь, зависит от ключевой ставки Центробанка. Именно на такие облигации стоит обращать внимание в периоды ужесточения денежно-кредитной политики Банка России.

    Напомним, RUONIA (Rouble Overnight Index Average) — это средневзвешенная ставка, по которой крупнейшие банки России выдают друг другу однодневные кредиты. На данный момент RUONIA составляет 4,89%, то есть она чуть ниже ключевой ставки Банка России — 5%.

    Как правило, в ОФЗ-ПК купонный доход либо равен ставке RUONIA, либо превышает ее на заранее определенный фиксированный процент. Например, в ОФЗ-ПК 29007 купонный доход рассчитывается по формуле RUONIA + 1,3%.

    В период повышения ставок купонная доходность флоутеров растет. Таким образом, они защитят облигационного инвестора от негативных эффектов роста процентных ставок. И наоборот: в периоды смягчения денежно-кредитной политики Банка России покупка облигаций-флоутеров лишена смысла: их купонная доходность будет падать вместе с ключевой ставкой. Например, купонная доходность уже упомянутых ОФЗ-ПК 29007 в период с 2016 года до апреля 2021 года упала с 14,48% до 5,37% годовых.

    Доходность последнего купона двух свежих выпусков флоутеров (ОФЗ-ПК 24020 и ОФЗ-ПК 24021) составила 4,19% годовых.

    Альтернативный способ защититься от повышений ставок — вкладываться в краткосрочные облигации. Они на динамику ставок реагируют гораздо слабее, чем долгосрочные.

    Не является торговым сигналом или инвестиционной рекомендацией. Текст подготовлен при помощи команды InvestFuture: аналитика Александра Резникова и редактора Сергея Глушкова.

    Второе рождение РУОНИИ - ECONS.ONLINE

    RUONIA (Ruble Overnight Index Average) - это взвешенная ставка по однодневным межбанковским кредитам в рублях. Он играет особую роль на финансовых рынках России. Считается одним из ключевых показателей, поскольку разница между RUONIA и ключевой ставкой отражает эффективность процентной политики Банка России. Более того, значительная часть долга связана с RUONIA. Например, государственные облигации (ОФЗ-ПК), выпущенные Минфином, привязаны к RUONIA и на начало 2020 года составляли 1.7 трлн рублей или 18% внутреннего государственного долга в ценных бумагах. Наконец, RUONIA отражает ситуацию с ликвидностью на межбанковском рынке.

    Курс RUONIA был создан в 2010 году Банком России и Национальной валютной ассоциацией (NFEA), которая стала его администратором. В 2015 году NFEA присоединился к Национальной финансовой ассоциации (SRO NFA), передав ей управление RUONIA. 21 мая 2020 года Банк России принял на себя администрация RUONIA.

    РУОНИЯ в денежно-кредитной политике и финансовых рынках

    Все центральные банки, осуществляющие таргетирование инфляции, ежедневно практикуют так называемое оперативное таргетирование процентной ставки денежного рынка. Его цель - обеспечить удержание процентной ставки в узком диапазоне.

    RUONIA Рейтинг

    RUONIA рассчитывается и публикуется Банком России ежедневно по результатам предыдущего рабочего дня.Межбанковские ставки, предлагаемые каждым банком, взвешиваются по объему, а затем рассчитывается среднее арифметическое. Исходные данные взяты из официальных отчетов банков по операциям на денежном рынке. Выборка банков, ставки которых включены в RUONIA, включает 35 кредитных организаций, среди которых есть как российские банки, так и дочерние структуры иностранных банков. СРО НФА управляет специальный сайт посвященный RUONIA.

    Эти пределы колебаний определяются ставками, устанавливаемыми центральным банком по предоставлению ликвидности, т.е.е. репо или ссуды, а также операции по снятию ликвидности, то есть депозиты. Если ставка остается в коридоре и не превышает его лимитов, это обеспечивает стабильность, которая помогает банкам планировать управление ликвидностью и эффективно перераспределять ликвидность между собой.

    Банк России не является исключением: RUONIA находится в коридоре процентных ставок, установленном его денежно-кредитной политикой. По возможности ЦБ стремится уменьшить разницу между RUONIA и ключевой ставкой.

    RUONIA служит основой для ценообразования многих финансовых продуктов. Например, Министерство финансов является крупнейшим эмитентом облигаций с плавающей процентной ставкой, привязанной к RUONIA. Они защищают инвесторов от инфляции и волатильности процентных ставок в периоды финансовой нестабильности. RUONIA менее распространена на кредитном рынке, поскольку это не фиксированная ставка, и в этом отношении она уступает MosPrime. RUONIA привыкла хеджировать процентный риск. Рублевые процентные свопы по RUONIA достигают в номинальном объеме около 170 млрд рублей.Это меньше, чем свопы MosPrime (471 млрд рублей), но больше, чем свопы по ключевой ставке (155 млрд рублей).

    Таким образом, RUONIA - это классический ориентир процентной ставки. Это агрегированный индекс, упоминаемый в финансовых контрактах. Просчет RUONIA или сбои в его публикации могут создать системные риски в финансовом секторе.

    Помимо RUONIA, существует несколько межбанковских тестов, каждый со своими особенностями. Это либо комплексные ставки банковского сектора (MIACR), либо ставки, предлагаемые на торговой платформе (RIBOR), либо индикативные ставки (MosPrime).Что отличает RUONIA, так это то, что она отражает ситуацию среди крупнейших банков, которые являются наиболее активными игроками на межбанковском рынке.

    Глобальная реформа базовых ставок

    Индикаторы типа RUONIA, то есть Overnight Index Average (средние процентные ставки овернайт), широко используются во всем мире. Индекс стерлингового овернайта (SONIA) считается первым индикатором такого рода, который, по словам его членов, был впервые рассчитан в 1997 году Британской ассоциацией брокеров оптовых рынков.Это семейство эталонных процентных ставок приобрело известность после введения евро, когда Европейский институт денежных рынков (EMMI) начал публиковать ставку EONIA, которая представляет собой стоимость необеспеченных межбанковских займов овернайт в евро в ЕС и европейских странах. Торговая ассоциация. Позже этому примеру последовали и другие юрисдикции с устоявшимися денежными рынками (см. Таблицу).


    Реформа глобальной базовой процентной ставки стала поворотным моментом в истории процентных ставок.

    После LIBOR После скандала международные регулирующие органы решили изменить принципы ценообразования на мировом финансовом рынке. В Реформа подразумевала тщательную переоценку контрольных показателей и введение специальных процедур регулирования для мониторинга администраторов контрольных показателей. В ходе реформы были изменены некоторые администраторы и методика расчета.

    Ставка SONIA претерпела полную трансформацию: она превратилась в ставку овернайт денежного рынка, а не в межбанковскую ставку.Управление финансового надзора Великобритании стало регулятором и надзором за администрацией SONIA, а Банк Англии взял на себя управление от Ассоциации брокеров оптовых рынков.

    Норвежская крона NOWA претерпела аналогичные изменения. В 2020 году Norges Bank, бывший расчетный и издательский агент NOWA, стал новым администратором NOWA, заменив Finance Norway (мега-ассоциация финансового сектора).

    EONIA прекратит свое существование в 2021 году и будет заменена на € STR, который рассчитывается Европейским центральным банком на основе отчетов 50 крупнейших банков еврозоны.В отличие от EONIA, которая была межбанковской ставкой, STR в евро - это стоимость заимствования для банков на необеспеченном денежном рынке в целом.

    В 2019 году Refinitiv Benchmark Services, британский поставщик данных о финансовых рынках, передал управление канадской CORRA, средней ставкой репо овернайт в канадских долларах, Банку Канады.

    Глобальная реформа эталонных показателей вызвала введение новых эталонных ставок денежного рынка. Так, в 2014 году Федеральный резервный банк Нью-Йорка начал публиковать SOFR - процентные ставки по операциям репо, обеспеченным ценными бумагами Казначейства.Банк Индонезии, Центральный банк Египта и Банк Аль-Магриб разработали и начали публиковать местные эталонные процентные ставки; Для того, чтобы сделать свой эталон более репрезентативным, Болгарский национальный банк был вынужден расширить список банков-вкладчиков, включив в него все болгарские банки и все дочерние компании иностранных банков.

    Новое постановление ЕС и Великобритании о контрольных показателях, которое вступает в силу в 2022 году, запрещает жителям ЕС и Великобритании использовать контрольные показатели, не соответствующие новым стандартам.Среди прочего, новое законодательство требует, чтобы уполномоченный администратор эталонных тестов был аккредитован в ЕС или Великобритании. Постановление ЕС имеет экстерриториальное действие; и поскольку российские эталоны используются для определения процентных ставок по трансграничным производным инструментам, займам и облигациям, глобальная реформа эталонных процентных ставок напрямую затрагивает интересы России.

    Однако европейское законодательство делает исключение для центральных банков. Многие страны воспользовались этим: центральные банки взяли на себя управление большим количеством безрисковых эталонных показателей «овернайт».Федеральная резервная система США, Европейский центральный банк, Банк Японии, Резервный банк Австралии и т. Д. Теперь несут ответственность за их управление. Частные администраторы, то есть индексные компании, информационно-аналитические агентства и биржи, по-прежнему отвечали за индикаторы, привязанные к определенным срокам.

    Новая жизнь RUONIA

    Принятие Банком России управления RUONIA преследует три цели. Во-первых, убедиться, что RUONIA соответствует требованиям принципы контрольных финансовых показателей, определенные Международной организацией комиссий по ценным бумагам (IOSCO - это организация, объединяющая мировых регуляторов ценных бумаг).Второй - адаптировать RUONIA к новому требования соответствующего законодательства ведущих финансовых центров: Лондона, Франкфурта, Парижа и др. Соответствие международным нормам и стандартам необходимо для признания российских индикаторов на мировых рынках и их использования в трансграничных сделках. Третья задача - обеспечить стабильность бенчмарка, поскольку теперь в случае сбоя или отсутствия данных все решения принимает единоличное лицо - Банк России. Без необходимости согласования процесс принятия решений ускоряется и позволяет быстро отреагировать в критической ситуации.

    Ранее СРО НФА определяло методологию индикатора и составляло список банков-вкладчиков, а Банк России выступал в качестве расчетного агента и отвечал за публикацию. Новое соглашение между Банком России и НФА меняет способ их взаимодействия: теперь Банк России полностью отвечает за администрирование RUONIA, он собирает данные, утверждает методологию, производит расчеты и публикует базовую ставку.

    Для обеспечения соответствия международным стандартам Банк России в ближайшее время сформирует Мониторинговый комитет RUONIA, в который войдут представители регулятора и НФА.Экспертный совет СРО НФА по показателям и ставкам будет выполнять методологические оценки, анализировать критические ситуации, качество RUONIA и его исходные данные, рассматривать жалобы от пользователей эталонных тестов и рассматривать отчеты Мониторингового комитета RUONIA и внешнего аудитора. До конца 2020 года Банк России планирует завершить аудит RUONIA и его администрации с привлечением международного аудитора. Все эти шаги призваны гарантировать высокое качество базовой процентной ставки, которая служит основой денежно-кредитной политики и государственного долга России, как для российских, так и для иностранных инвесторов.

    ЦБ РФ публикует курс RUONIA

    BOFIT Viikkokatsaus / BOFIT Weekly 2020/25

    Средневзвешенная процентная ставка по необеспеченным однодневным межбанковским рублевым займам, или Ruonia (средний индекс рублевого овернайта), является ключевой справочной ставкой для российских денежных рынков. Ставка Ruonia, рассчитываемая с 2010 года, ранее администрировалась участниками рынка.21 мая ответственность за администрирование ставки перешла к Центральному банку России. ЦБ РФ теперь полностью отвечает за методологию, расчет и публикацию этой базовой ставки. Это изменение было вызвано изменениями в международной практике, постановлениях ЕС, а также необходимостью обеспечения непрерывности работы.

    Курс Ruonia основан на данных, предоставленных ЦБ РФ крупнейшими банками, работающими на межбанковском рынке. Он используется в качестве ориентира при ценообразовании ссуд и облигаций, и даже используется при установлении ставок для определенных инструментов министерства финансов.ЦБ РФ использует курс Ruonia в качестве одного из индикаторов при оценке трансмиссии денежно-кредитной политики и ликвидности денежного рынка.

    Еще одна фиксированная ставка, которая сосуществует со ставкой Ruonia, - это традиционная ставка MosPrime (Московская основная предлагаемая ставка), которую администрирует Национальная валютная ассоциация. Он основан на рублевых ставках предложения восьми основных банков-вкладчиков. Хотя значение ставки MosPrime в последние годы снизилось, она по-прежнему играет центральную роль в торговле деривативами.Например, ставка MosPrime используется при фиксировании ставок большинства рублевых процентных свопов. ЦБ РФ продолжает публиковать также ставки межбанковского кредитования MIACR, которые основаны на фактических ставках для всего банковского сектора.

    Межбанковские ставки внимательно отслеживают снижение ключевой ставки ЦБ

    Источники: ЦБ РФ, CEIC и BOFIT.

    Россия

    Россия Рейтинг RUONIA: Среднее значение индекса рублевой овернайт | Экономические показатели

    Ставка RUONIA в России: средний индекс рублевого овернайта (% годовых) 6.400 23 августа 2021 г. ежедневно 11 января 2010 г. - 23 августа 2021 г.
    Межбанковская ставка по России (MIACR-B): Средняя по московскому рынку: Фактическая: Заемщики категории B: 2 ... (% годовых) 7,250 Октябрь 2018 ежемесячно Янв 2011 - окт 2018
    Межбанковская ставка по России (MIACR-B): Средняя по московскому рынку: Фактическая: Заемщики категории B: 1... (% годовых) 8.000 Сен 2018 ежемесячно Янв 2011 - сен 2018
    Межбанковская ставка по России (MIACR-B): Средняя по московскому рынку: Фактическая: Заемщики категории B: 3 ... (% годовых) 18,000 Январь 2015 ежемесячно Март 2011 - янв 2015
    Межбанковская ставка по России (MIACR-B): Средняя по московскому рынку: Фактическая: Заемщики категории B: 6... (% годовых) 18,000 Декабрь 2014 г. ежемесячно Май 2011 - декабрь 2014
    Российская межбанковская ставка (MIACR-IG): Средняя по московскому рынку: Фактическая: Инвестиционная оценка Bo ... (% годовых) 8,260 Октябрь 2018 ежемесячно Март 2010 - октябрь 2018
    Межбанковская ставка по России (MIACR-IG): Средн. По Московскому рынку: Фактически: Инвестиционный рейтинг Bo... (% годовых) 8,600 Октябрь 2018 ежемесячно Май 2010 - октябрь 2018
    Российская межбанковская ставка (MIACR): Средн. По московскому рынку: Фактически: от 3 до 6 месяцев (% годовых) 8,420 Октябрь 2018 ежемесячно Август 2000 - октябрь 2018
    Российская межбанковская ставка (MIACR): Средняя по московскому рынку: Фактическая: от 6 до 12 месяцев (% годовых) 8.690 Октябрь 2018 ежемесячно Август 2000 - октябрь 2018
    Межбанковская ставка по России (MIACR-B): Средняя по московскому рынку: Фактическая: Заемщики категории B: 8 ... (% годовых) 7,880 Декабрь 2018 ежемесячно Янв 2011 - декабрь 2018
    Межбанковская ставка по России (MIACR-IG): Средн. По Московскому рынку: Фактически: Инвестиционный рейтинг Bo... (% годовых) 7,620 Декабрь 2018 ежемесячно Янв 2010 - декабрь 2018
    Межбанковская ставка по России (MIACR-B): Средняя по московскому рынку: Фактическая: Заемщики категории B: 1 ... (% годовых) 7,720 Янв 2019 ежемесячно Янв 2011 - янв 2019
    Межбанковская ставка по России (MIACR-IG): Средн. По Московскому рынку: Фактически: Инвестиционный рейтинг Bo... (% годовых) 8,500 Янв 2019 ежемесячно Янв 2010 - янв 2019
    Российская межбанковская ставка (MIACR-IG): Средняя по московскому рынку: Фактическая: Инвестиционная оценка Bo ... (% годовых) 7,600 Янв 2019 ежемесячно Янв 2010 - янв 2019
    Межбанковская ставка по России (MIACR-IG): Средн. По Московскому рынку: Фактически: Инвестиционный рейтинг Bo... (% годовых) 7,590 Янв 2019 ежемесячно Янв 2010 - янв 2019
    Российская межбанковская ставка (MIACR): Средн. По Московскому рынку: Фактически: от 8 до 30 дней (% годовых) 7,230 Янв 2019 ежемесячно Янв 2000 - янв 2019
    Межбанковская ставка в России (MIACR): Средн. По Московскому рынку: Фактически: от 2 до 7 дней (% годовых) 7.690 Янв 2019 ежемесячно Янв 2000 - янв 2019
    Российская межбанковская ставка (MIACR): Средн. По Московскому рынку: Фактически: 1 день (% годовых) 7,650 Янв 2019 ежемесячно Янв. 1995 - янв.2019
    Ставка MosPrime для России: Национальная валютная ассоциация: 6 месяцев (% годовых) 7.320 24 августа 2021 г. ежедневно 01 сентября 2006 г. - 24 августа 2021 г.
    Ставка MosPrime для России: Национальная валютная ассоциация: 3 месяца (% годовых) 7,230 24 августа 2021 г. ежедневно 18 апреля 2005 г. - 24 августа 2021 г.
    Ставка MosPrime для России: Национальная валютная ассоциация: 2 месяца (% годовых) 7.030 24 августа 2021 г. ежедневно 18 апреля 2005 г. - 24 августа 2021 г.
    Ставка MosPrime в России: Национальная валютная ассоциация: 1 месяц (% годовых) 6,860 24 августа 2021 г. ежедневно 18 апреля 2005 г. - 24 августа 2021 г.
    Ставка MosPrime Rate в России: Национальная валютная ассоциация: 2 недели (% годовых) 6.790 24 августа 2021 г. ежедневно 15 января 2007 г. - 24 августа 2021 г.
    Ставка MosPrime для России: Национальная валютная ассоциация: 1 неделя (% годовых) 6,740 24 августа 2021 г. ежедневно 15 января 2007 г. - 24 августа 2021 г.
    Ставка MosPrime Rate в России: Национальная валютная ассоциация: овернайт (% годовых) 6.680 24 августа 2021 г. ежедневно 15 января 2007 г. - 24 августа 2021 г.

    Последнее нововведение ЕБРР на рынке рублевых свопов, направленное на расширение кривой доходности

    ЕБРР открыл рынок нового производного инструмента для рублевых процентных свопов посредством заключения сделки на один год на основе ROISfix с Deutsche Bank.

    Это открывает путь для удлинения кривой доходности по российским инструментам своп, что дает участникам рынка механизм для преобразования реального риска процентной ставки овернайт в более долгосрочный риск.

    В основе этой операции лежит инструмент процентной ставки, основанный на ROISfix, который сам основан на RUONIA (рублевом овернайт-индексе), запущенном в сентябре 2010 года и ежедневно рассчитываемом Центральным банком России. Таким образом, новый инструмент представляет собой двойной обмен или обмен на своп.

    ROISfix - это индекс, состоящий из процентных свопов овернайт RUONIA. Он в основном отражает рыночные ожидания относительно того, где RUONIA в среднем будет сбрасываться в течение срока свопа.

    Новая сделка, включающая своп процентной ставки ROISfix (IRS), является первой, которая дает участникам рынка возможность управлять чистым процентным риском в более долгосрочной перспективе.

    «Новаторская сделка ЕБРР на этом рынке знаменует собой важный шаг вперед в развитии и углублении российских рынков капитала. Мы надеемся, что эти свопы, индексированные ROISfix, помогут продлить срок погашения российских своп-инструментов », - сказал казначей ЕБРР Аксель ван Недервен.

    Это последняя из серии инноваций в области российских производных финансовых инструментов, инициированных ЕБРР в рамках его давней приверженности развитию рынков капитала страны.

    Все недавние дебютные операции ЕБРР были основаны на RUONIA, ежедневном фиксировании, основанном на фактических однодневных необеспеченных операциях на денежном рынке, но последняя из них является первой, продлевающей срок погашения инструментов, связанных с RUONIA, до одного года.

    Осенью 2010 года ЕБРР заключил первые два свопа индекса овернайта (ROIS) на основе RUONIA с Deutsche Bank и ING.

    Затем в апреле 2011 года был запущен ROISfix как индекс, ежедневно рассчитываемый Национальной валютной ассоциацией. Три месяца спустя ЕБРР предоставил кредит российскому клиенту на основе этого нового ориентира, впервые для российского рынка. В январе 2013 года ЕБРР выпустил первые рублевые облигации с привязкой к трехмесячному ROISfix.

    Одним из основных преимуществ IRS, индексированных ROISfix, является то, что они привязаны к учетной ставке Центрального банка России.По этой причине, в отличие от аналогичных свопов, связанных с эталонными показателями межбанковского денежного рынка, такими как LIBOR (Лондонская межбанковская ставка предложения), это более точная мера ожиданий по процентным ставкам. Кроме того, он практически свободен от надбавок за кредитный риск и риска ликвидности, присущих этим традиционным ориентирам.

    Еще одно преимущество заключается в том, что свопы, связанные с ROISfix, не обременены необходимостью вычислять плавающую часть свопа на ежедневной основе, что было бы в случае долгосрочных свопов на основе RUONIA.Это делает свопы, индексированные с помощью ROISfix, более подходящими для долгосрочных транзакций и является еще одним аргументом в пользу их шансов на расширение кривой зрелости.

    Инструменты с индексом ROISfix позволяют лучше управлять рисками, например, давая банкам возможность занимать деньги овернайт, поменять процентную ставку овернайт на трехмесячную через ROIS и, наконец, поменять эту трехмесячную экспозицию на более длительные сроки с помощью ROISfix. -индексированный IRS.

    Их использование особенно уместно на таких рынках, как российский, где подавляющее большинство межбанковских сделок заключается на условиях «овернайт» и где долгосрочный процентный риск редко хеджируется.

    ЕБРР считает, что новый производный инструмент заполняет важный пробел, и стремится участвовать в развитии этого рынка не только в рамках своей приверженности рынкам капитала в местной валюте, но и в качестве активного участника рынка.

    «ЕБРР является одновременно крупным кредитором в рублях и заемщиком на российском рынке, и это по определению подвергает Банк несоответствию процентных ставок, отсюда и логика использования рублевых производных инструментов для управления этим риском», - сказал г-н.- добавил ван Недервен.

    ЕБРР приветствует инициативу ЦБ РФ по процентной ставке

    ЕБРР приветствует решение Центрального банка России (ЦБР) изменить способ установления процентных ставок для предоставления долгосрочной ликвидности местным банкам, приветствуя это также как шаг к более прозрачной и эффективной системе рефинансирования. в качестве ключевого шага на пути к достижению цели перехода к таргетированию инфляции.

    Это следует за недавним обнародованием плана ЦБ РФ по запуску инструментов рефинансирования с плавающей ставкой сроком от 1 до 12 месяцев, привязанных к ставке RUONIA, в первом квартале 2013 года.До сих пор банки могли получить доступ только к фондированию от ЦБ РФ с фиксированной ставкой, с более длительными сроками погашения, которое считалось дорогостоящим и негибким.

    ЕБРР уже много лет активно продвигает и участвует в создании прозрачной среды установления процентных ставок в России и считает это изменение политики очень позитивным шагом.

    В связи с тем, что ставка RUONIA устанавливается участниками рынка на основе огромного количества реальных операций по кредитованию овернайт, она гораздо менее подвержена рыночным манипуляциям, чем индексы, отражающие индикативные уровни.

    ЕБРР назвал выбор ЦБ РФ индекса RUONIA для этого шага очень позитивным шагом в продвижении эффективного механизма денежного рынка. Использование ставки в качестве операционного ориентира для ЦБ будет еще более усилено после того, как в следующем году будут запущены механизмы рефинансирования, связанные с RUONIA, при этом RUONIA станет единственным наиболее точным измерителем процентных ставок овернайт в рублях.

    Банк выразил уверенность в том, что этот шаг увеличит потребность в производных финансовых инструментах, связанных с RUONIA, поскольку банки, заимствующие у ЦБ РФ по плавающей ставке RUONIA, будут стремиться хеджировать свои риски по активам с фиксированной ставкой путем заключения свопов.

    Это приведет к углублению существующего рынка деривативов в свопах на индекс овернайта (OIS), индексируемых RUONIA, добавил он. В свою очередь, этот индекс стал бы главным барометром процентных ожиданий на рублевом рынке.

    Переход также должен повысить спрос на более долгосрочное рефинансирование через ЦБ РФ и улучшить ликвидность банковской системы. Предыдущие правила делали долгосрочное заимствование под фиксированную ставку непривлекательным, поскольку разница в процентных ставках между деньгами овернайт и годовыми деньгами составляла около 250 базисных пунктов.

    Поэтому большинство операторов предпочли занять деньги овернайт по плавающей ставке и пролонгировать их каждый день, что привело к снижению спроса на аукционах ЦБ РФ по годовым деньгам.

    Наконец, ЕБРР заявил, что рассматривает действия ЦБ как первый шаг к таргетированию инфляции центральным банком, добавив, что в конечном итоге ожидается сужение диапазона процентных ставок, чтобы снизить волатильность краткосрочных процентных ставок в рублях.

    Банк заявил, что это соответствует заявленному ЦБ РФ намерению расширить рублевый коридор на валютном рынке, чтобы к 2015 году валюта полностью оставалась в свободном обращении.

    Такой шаг будет способствовать стабилизации волатильности курса RUONIA, что создаст условия для улучшения прогнозирования и планирования долгосрочных инвестиций в российскую экономику в целом, добавил он.

    ЕБРР уже давно является активным участником создания конкурентного и прозрачного рынка рублевого финансирования. ЕБРР является членом экспертного совета Национальной валютной ассоциации России (NFEA) и активно содействовал развитию ставки MOSPRIME, введенной в апреле 2005 года.

    Банк аналогичным образом продвигал начатый в сентябре 2010 года расчет индекса RUONIA, и ЕБРР сразу после этого провел первый в истории рублевый своп на индекс овернайт. ROISFIX был запущен как индекс фиксированных процентных ставок по сравнению с RUONIA в апреле 2011 года, а в июле ЕБРР заключил ссуду на основе этого нового индекса, также первого для рублевого рынка.

    [PDF] Презентация для клиента Имя

    Загрузить презентацию на имя клиента ...

    ING Financial Markets

    RuONIA Рынок свопов на индексы овернайт в России

    ноябрь 2010 г. Москва

    СОДЕРЖАНИЕ I.История RuONIA •

    История, текущее состояние и перспективы на будущее

    Сравнение с MosPrime

    II. RuONIA OIS: проблемы и решения •

    Юридическая, расчетная и дисконтная кривая

    Расчеты, ликвидность и маркет-мейкинг

    III. Приложение: Сравнение рынка OIS •

    Ноябрь 2010 г.

    Сравнение EONIA, SONIA и RUONIA

    1

    История RUONIA Что такое RuONIA:

    История RuONIA и OIS:

    • Подготовительные работы в рублях •

    за последние 2 года

    • Индекс ставок овернайт, взвешенных по сделкам

    • Методология расчета согласована июль 2010 г.

    • На основе фактических депозитов денежного рынка

    • ЦБ РФ начал публикацию RuONIA с 8 сентября

    • Участниками (в настоящее время) являются 31 банк из наивысшее кредитное качество, которое покрывает более 50% межбанковского рынка • Организационными органами являются Центральный банк России (ЦБР) и Национальная валютная ассоциация (NFEA)

    Метод расчета:

    Средний дневной объем

    Сделки, которые слишком большой

    рассчитано

    исключено

    Остаток сделок

    Непредставительные сегменты

    Остаток г объем

    с интервалом

    исключено

    рассчитано

    Если слишком мало, критерии смягчены

    Формула, взвешенная по объему

    и повторяются последние 2 шага

    применено

    • Первая оффшорная 1 неделя RuONIA OIS trade DB London - EBRD

    • Первая местная сделка на 1 неделю (ING - EBRD) 13 октября • Первая местная сделка на 1 месяц (ING - EBRD) через ICAP 11 ноября • Первая местная сделка на 3 месяца (ING - EBRD) через ICAP 15 ноября

    Европейский Рынок EONIA OIS

    Дальнейшее развитие: • Заинтересованность участников; регулярные встречи: NFEA, ICAP и др.• Ежедневное исправление RuONIA OIS, аналогичное ежедневному исправлению валютного свопа NFEA • Центральный клиринг RuONIA OIS через кривую MICEX OIS потенциально может стать очень важным: кривая выбора для регулирующего органа и участников Источник: ECB

    Ноябрь 2010

    2

    RUONIA MOSPRIME СРАВНЕНИЕ MosPrime с RuONIA 7.00

    MosPrime

    Ruonia

    6.00 5.00 4.00

    3.00 2.00 1.00 0.00 11.01.2010

    24.02.2010

    07.04.2010

    21.05.2010

    RuONIA не является заменой MosPrime Это дополнительный эталон со своими собственными свойствами • MosPrime: ставка предложения, по которой банки готовы кредитовать • RuONIA: количество ФАКТИЧЕСКИХ сделок, совершенных

    02.07.2010

    13.08.2010

    24.09.2010

    09.11.2010

    MosPrime - основа RuONIA 120100 80 60 40 20

    Преимущество полной защиты от манипуляций Однако недостаток времени (опубликовано в 17:00 следующего дня)

    0 11.01.2010

    24.02.2010

    07.04.2010

    21.05.2010

    02.07.2010

    13.08.2010

    24.09.2010

    09.11.2010

    -20-40

    • Базис в среднем 27 б.п. ужесточение

    -60-80

    Ноябрь 2010

    3

    ПРОБЛЕМЫ И РЕШЕНИЯ OIS ЮРИДИЧЕСКАЯ ПРОБЛЕМА

    РЕШЕНИЕ

    • Юридическая неопределенность

    • Стандартизированная документация

    000 - На данный момент подписано несколько соглашений RISDA. Подтверждение полной формы на основе ISDA / RISDA - для подписания

    - RISDA не хватает некоторых разделов, необходимых для OIS-торговли

    - Срок действия - для обмена

    - Неопределенная реализация, особенно.пункт о взаимозачете и невыполнении обязательств

    • Требовать, чтобы участники RuONIA заключили не менее 10 соглашений друг с другом

    • Служба сопоставления онлайн-торговли

    ВЫПУСК РАСЧЕТА

    РЕШЕНИЕ

    • Трудности в согласовании точных денежных потоков

    • Специализированный онлайн услуга - Расчет денежных потоков для отдельных сделок / целых портфелей - Возможные поставщики: ЦБ РФ, ММВБ, Bloomberg, Reuters - Услуги для развитых рынков: DTCC, triOptima

    КРИВАЯ СКИДКИ ВЫПУСК

    РЕШЕНИЕ

    • Необходимость в кривой дисконтирования для сделок с деривативами

    • Твердое соглашение о том, какую кривую использовать - Для начала с MosPrime - Постепенно вводить точки OIS на кривую • Предлагать котировки для OIS на срок до 3 месяцев • Регулярные встречи для оценки качества используемых данных

    ноябрь 2010

    4

    ВОПРОСЫ И РЕШЕНИЯ OIS (2)

    ПРОБЛЕМА РАСЧЕТА

    РЕШЕНИЕ

    • Нехватка узлов обслуживающий персонал

    • Выпустить рекомендации по бухгалтерскому учету

    • Системы бухгалтерского учета / расчетов не готовы

    - Подтвердить, что P&L рассчитывается как дисконтированный MTM

    • Несогласованный учет между банками

    • Клиринг третьей стороны (ММВБ или экспертный банк, например ING)

    ЛИКВИДНОСТЬ И РЫНОЧНАЯ ПРОБЛЕМА

    РЕШЕНИЕ

    • Отсутствие ликвидности на данный момент

    • Назначить 5 или 10 из 31 банка-вкладчика RuONIA, которые предложат твердые котировки OIS • Представление услуг опытных брокеров OIS

    Ноябрь 2010

    5

    ПРИЛОЖЕНИЕ СРАВНЕНИЕ РЫНКОВ OIS EONIA

    SONIA

    RUONIA

    Базовые индексы

    Валюта

    EUR

    GBP

    RUB

    Overn 9000 Средняя цена

    Overn

    9000 Euro Standards для: 9000 евро

    Среднее значение индекса овернайт в рублях

    История индекса

    900 02 4 января 1999 г.

    24 марта 1997 г.

    11 января 2010 г.

    Расчет индекса

    Средневзвешенная ставка всех необеспеченных, средневзвешенная ставка всех необеспеченных денежных операций овернайт, осуществленных однодневных операций с наличными деньгами при посредничестве на межбанковском рынке, инициированных в Лондоне фирмами-членами WMBA между полуночью банков в зоне евро и 16:15 (лондонское время) со всеми контрагентами в минимальном размере сделки для участия в исследовании Euriobor.25 миллионов фунтов стерлингов. РЕШЕНИЕ

    Средневзвешенная ставка необеспеченных процентных ставок овернайт, основанная на ссудах денежного рынка и депозитах между (в настоящее время) 31 банком.

    Организационный орган

    Европейская банковская федерация (EBF) Ассоциация брокеров оптового рынка и Ассоциация финансовых рынков (WMBA) (ACI)

    Центральный банк России (CBR) и Национальная валютная ассоциация (NFEA)

    Участники

    Панель отчетности Euribor Пять основных междилерских брокеров (ICAP, все 31 банк, лицензированный ЦБ РФ, в настоящее время насчитывается 49 банков.Сделано Tullet Prebon, Sterling International (группа банков, осуществляющих операции с самыми высокими брокерами, Martin Brokers и Tradition) по объемам бизнеса в еврозоне, деньги сообщают об объемах торговли, проходящей через рынки. определенные ценовые диапазоны - обычно шириной 0,01%.

    Рассчитано

    Европейский центральный банк (ЕЦБ)

    В настоящее время Thomson Reuters - ответственность Центрального банка России (ЦБР) должна быть возвращена WMBA в течение следующих 6 месяцев

    Ежедневный фиксинг опубликован по адресу:

    19 : 00 CET

    17:00 по лондонскому времени

    ноябрь 2010

    На следующий день (17:00 по московскому времени)

    6

    ПРИЛОЖЕНИЕ СРАВНЕНИЕ РЫНКОВ OIS (2) EONIA

    SONIA

    RUONIA

    OIS Swaps

    Outright

    Активная торговля от 1 недели до 2 лет, активная торговля от 1 недели до 2 лет, торговля от 1 недели до 6 месяцев с отсрочкой до 10 лет.до 10 лет. Спреды с гэпами 1, 3, 6 и 12 месяцев и спреды с гэпами 1, 3, 6 и 12 месяцев и спрэды с гэпами IMM 1,2,3 месяца должны быть Fwd-свопами IMM, датированные рынками, активными на устаревших рынках, активными до 3- лет исполняемых 2-летних резервных периодов ЕЦБ с датами контрактов MPC-резервных периодов с ликвидными контрактами от 9 месяцев до 18 месяцев Euribor / Libor-Overnight Index спреды по моментальным свопам с торговлей до 30 лет с торговлей до 30 лет

    Типичные размеры клипов

    Условные обозначения даты расчетов Ежедневные фиксации OIS Клиринговая стандартная документация Фьючерсные рынки

    Спреды IMM FRA / EONIA активны в белые и красные месяцы цены на экологию также выросли с 1 млрд евро до 1 млрд евро на 1 месяц, 500 млн евро на 3 месяца до 100-200 млн евро на 1 год при сроке T + 2 ACT / 360 Нет В основном через LCH.Clearnet ISDA

    РЕШЕНИЕ IMM FRA / SONIA активно распространяет спреды в белые и красные месяцы, зеленые цены также увеличились на 1 млрд фунтов стерлингов до 500 млн фунтов стерлингов на 1 месяц, затем 250 фунтов стерлингов на 3 месяца и на срок 100 млн фунтов стерлингов на 1 год T ACT / 365 Нет В основном через LCH.Clearnet ISDA

    NYSE Euronext: датированный IMM, 3-месячный NYSE Euronext - находился на рассмотрении по контрактам на индекс обмена EONIA, но нет ближайших планов на белые и красные месяцы. Развивается запуск в основном как спред на Euribor Futures. Индекс рассчитан банками-вкладчиками в рамках исследования Euribor

    ноябрь 2010 г.

    2 млрд руб. До 1 млн 1 млрд руб. До 2 млн 500 млн руб. До 3 млн 500 млн руб. До 6 млн T + 1 ACT / 365 Нет Нет центральный клиринг ISDA, RISDA На данный момент нет

    7

    Q&A

    ноябрь 2010

    8

    СПАСИБО!

    Ноябрь 2010 г.

    9

    Расчет процентов по эталону - описание компонентов фиксации

    Ставка
    Компонент фиксации Описание
    Действующие фонды ФРС (только доллар США) - это средневзвешенный объем транзакций, обработанных через Федеральный резерв между банками-членами.Он предназначен для отражения наилучшей оценки межбанковской финансовой деятельности для членов Резервного банка и является эталоном для многих краткосрочных операций денежного рынка на более широком рынке.
    ЛИБОР (несколько валют) означает лондонскую межбанковскую процентную ставку. Это ежедневный фиксинг для депозитов со сроком действия от овернайт до 1 года, который определяется группой крупных лондонских банков. Это наиболее широко используемый метод измерения процентных ставок по большинству валют за пределами внутреннего рынка (ов).
    EONIA (только евро) является мировым стандартом для однодневных депозитов в евро и определяется средневзвешенным значением фактических транзакций между крупными континентальными европейскими банками при посредничестве Европейского центрального банка.
    HIBOR (только HKD) - это ежедневный фиксинг, основанный на группе крупных гонконгских банков. Установлены аналогичные методы и сроки, что и для валют LIBOR.
    КОРИБОР (только KRW) - это средняя ведущая процентная ставка для KRW, определенная группой крупных корейских банков.В эталонном тесте используется KORIBOR со сроком погашения 1 неделя.
    СТИБОР (только SEK) - это ежедневный фиксинг, основанный на группе крупных шведских банков. Устанавливаются те же методы и сроки, что и для валют LIBOR.
    РУОНИЯ (руб.) - это взвешенная ставка по кредитам овернайт в рублях. RUONIA рассчитывается Банком России.
    ПРИБОР (CZK) - это средняя процентная ставка, по которой предлагаются срочные вклады между первоклассными банками.
    БУБОР (HUF) - это средняя процентная ставка, по которой предлагаются срочные депозиты между первоклассными банками.
    TIIE (только мексиканские песо) - это межбанковский «равновесный» курс, основанный на котировках, предоставленных банками денежных центров и рассчитанных Центральным банком Мексики. Контрольный показатель TIIE основан на 28-дневных депозитах, поэтому он нетипичен в качестве показателя для краткосрочных средств (для большинства валют существует контрольный показатель овернайт или аналогичный краткосрочный контрольный показатель).
    Ночевка (O / N) является наиболее широко используемым краткосрочным ориентиром и представляет собой ставку для остатков, удерживаемых с сегодняшнего дня до следующего рабочего дня.
    Spot-Next (S / N) относится к ставке по остаткам со следующего рабочего дня до следующего рабочего дня. Из-за часового пояса и других критериев ставки Spot-Next иногда используются как краткосрочные ориентиры.
    Ежедневный целевой показатель денежной наличности РБА (AUD) означает однодневную ставку, установленную Резервным банком Австралии для влияния на краткосрочные процентные ставки.


    Добавить комментарий

    Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

    A nice attention grabbing header!

    A descriptive sentence for the Call To Action (CTA).

    Contact Us