Содержание

Фонды прямых инвестиций в России: список, итоги и перспективы

Самыми надежными и безопасными инструментами для инвестиций считаются банковские депозиты в крупных кредитных учреждениях и государственные облигации. Однако процентные ставки по таким безрисковым вложениям едва компенсируют официальный уровень инфляции. Естественным следствием данной ситуации становится стремление свободного капитала найти более эффективные ниши. Нет особых надежд на сильный рост компаний, уже занимающих высокое положение в рейтинге акций. Фонды прямых инвестиций восполняют данный пробел. Многие сферы экономики обладают потенциалом генерирования высокой доходности, но эти заманчивые возможности неизбежно связаны с серьезными рисками.

Общее понятие

В соответствии с международной терминологией, прямыми инвестициями называются денежные вложения в коммерческие компании с целью получения непосредственного контроля над их хозяйственными операциями. Размер доли предприятия, позволяющий осуществлять управление и оказывать влияние на принятие решений, составляет не менее 10%. Прямые инвестиции, в отличие от спекуляций ценными бумагами на биржах, рассчитаны не на краткосрочные финансовые выгоды, а на длительное участие в развитии бизнеса (временные горизонты часто превышают 5-7 лет). Организации, входящие в список фондов прямых инвестиций в России, обычно недоступны для частных лиц из-за высоких требований к минимальному размеру капитала.

Механизм работы

Денежные средства вкладываются в реальные активы компаний: оборудование, инфраструктуру, недвижимость, технологии, а также интеллектуальную собственность и обучение персонала. В отечественных деловых кругах наблюдается заметный интерес к такой форме капитализации. Нельзя сказать, что фонды прямых инвестиций — явление для рос. предприятий новое и непривычное. В прошлом было немало примеров успешного и взаимовыгодного финансирования компаний РФ как иностранным, так и отечественным капиталом. В список фондов прямых инвестиций в России входят следующие организации:

  • «Бэаринг Восток Кэпитал Партнерз». 
  • «Дэлта Прайвит Эквити Партнерз». 
  • «Тройка Кэпитал Партнерз». 
  • «Алфа Кэпитал Партнерз». 
  • «Минт Кэпитал».

В большинстве случаев иностранные финансовые учреждения становятся миноритарными акционерами, приобретая сравнительно небольшие пакеты долевых ценных бумаг отечественных компаний, что ограничивает возможность оказывать влияние на принятие стратегических решений, определяющих будущее бизнеса.

Особенности фондов в России

В РФ существуют государственные структуры на федеральном и региональном уровнях, в круг обязанностей которых входит работа по привлечению капитала для реализации коммерческих проектов национального масштаба. Отечественные финансовые организации занимают значительное место в списке фондов прямых инвестиций в России. Средний объем вложений в развивающийся бизнес исчисляется десятками миллионов долларов США. Принимая во внимание данный факт, трудно переоценить роль фондов, специализирующихся на финансировании крупных проектов. Такой минимальный порог вхождения в бизнес недоступен даже для многих банков.

Подобные организации существуют в форме закрытых паевых инвестиционных фондов в России. Список включает в себя немало управляющих компаний с государственным участием. Процесс прямого финансирования бизнеса регулируется федеральным законодательством. На протяжении последних двух десятилетий положения, касающиеся фондов, неоднократно подвергались пересмотру. Например, были введены ограничения на участие иностранного капитала в таких сферах экономики, как добыча природного газа, лесное хозяйство и транспортные услуги. Под полным запретом оказалось финансирование зарегистрированными за границей фондами предприятий, связанных с оборонной промышленностью и национальной безопасностью. Ответственность за выработку государственной политики в отношении инвесторов несет Министерство экономического развития.

Венчурные фонды

Название этого типа финансовых учреждений происходит от английского слова, обозначающего «риск». Концепция венчурных фондов по многим аспектам близка к прямым инвестициям. Обе стратегии основаны на идее капитализации непубличных коммерческих компаний, акции которых не находятся в свободном обращении на фондовых рынках. Однако существует ряд отличий. Венчурные фонды стремятся делать инвестиции в занятые высокотехнологическими и наукоемкими разработками предприятия малого бизнеса на самых ранних этапах их развития. В случае успеха прибыль может во много раз превзойти вложенные денежные средства.

Риски

После наступления эпохи компьютеров, информационных технологий и социальных сетей мир бизнеса увидел немало примеров фантастически высокой доходности инвестиций в компании, начинавшие свою деятельность с буквально нулевого уровня. Но риск, присущий такой стратегии вложения капиталов, чрезвычайно велик. По статистике, около 80 % проектов, финансируемых венчурными фондами, заканчиваются полным провалом. Секрет успеха заключается в диверсификации активов. Фонды, следуя золотому правилу раскладывания яиц в разные корзины, инвестируют свои средства одновременно в большое количество развивающихся перспективных компаний. Отдача от 20 % удачных проектов не только покрывает убытки, но и приносит прибыль.

Отличия

Фонды прямых инвестиций характеризуются более осторожным подходом к ведению бизнеса. Они придерживаются ряда строгих ограничений при выборе объектов для финансирования. Как и венчурные капиталисты, фонды прямых инвестиций ищут инновационные предприятия с потенциалом быстрого роста. Принципиальная разница заключается в том, что они вкладывают свои средства только в компании, которые уже имеют отработанные технологии, но остро нуждаются в дополнительном финансировании для расширения бизнеса.

Российские венчурные фонды: итоги и перспективы

Отечественный рынок высокорискованных инвестиций в процессе своей эволюции прошел несколько этапов и пережил определенные взлеты и падения. Законодательное регулирование такой формы финансирования было введено в 2002 году. Через несколько лет Министерство экономического развития основало Российскую венчурную компанию со стопроцентным участием государства в уставном капитале. Главными сферами ее деятельности стали нанотехнологии, энергосбережение и рациональное природопользование.

Российский рынок венчурных инвестиций довольно быстро отошел от шока, вызванного мировым финансовым кризисом 2008 года. Основные инвестиционные фонды и компании не пострадали. Рынок вернулся в стадию устойчивого роста всего лишь через пару лет. В 2013 году Россия заняла четвертое место в Европе по объему инвестиций в предприятия, относящиеся к сфере высоких технологий. Ситуация резко изменилась в худшую сторону после введения против РФ экономических санкций. По оценкам экспертов, политический кризис вызвал сильный спад в области рискованных инвестиций в конечном итоге, и перспективы российских венчурных фондов на сегодняшний день остаются неопределенными.

РФПИ

По инициативе правительства была создана структура, играющая роль катализатора в привлечении капиталов. Российский фонд прямых инвестиций основан в 2011 году. Его резервы составляют 10 миллиардов долларов. РФПИ сотрудничает с крупными международными организациями, входящими в список фондов прямых инвестиций в России. Ему удалось привлечь в экономику РФ более 30 миллиардов долларов. Дальнейшие перспективы во многом зависят от развития политической ситуации в мире.


Подписывайтесь на наш телеграм-канал, чтобы первыми быть в курсе новостей венчурного рынка и технологий!

Паевые фонды «БКС Мир инвестиций» в числе лидеров по доходности по итогам марта

ООО «Компания БКС», лицензия №154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.

ООО «Компания БКС» является агентом АО УК «БКС» по привлечению клиентов на услуги доверительного управления. ООО «Компания БКС» является агентом АО УК «БКС» по приему заявок на приобретение, погашение и обмен паев. АО УК «БКС». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами №054-12750-001000 от 10.12.2009. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия. Лицензия №21-000-1-00071 от 25.06.2002 на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами. Выдана ФСФР. Подробную информацию об осуществлении АО УК «БКС» деятельности по доверительному управлению, деятельности по управлению ПИФами Вы можете найти в информационном бюллетене «Приложение к Вестнику ФСФР», на сайте www.bcs.ru/am ,в ленте ЗАО «Интерфакс», в АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37, тел.: (383) 210-50-20. Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем; АО УК «БКС», государство не гарантируют доходность инвестиций в инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым фондом. Прежде чем передать денежные средства и/или ценные бумаги в доверительное управление, следует внимательно ознакомиться с регламентом доверительного управления. Более подробно с информацией, обязательной к раскрытию по стандартным стратегиям доверительного управления, с рисками, с условиями доверительного управления вы можете ознакомиться на официальном сайте АО УК «БКС»: https://bcs.ru/am/trust/documents.

ООО «Компания БКС» является агентом ООО СК «БКС Страхование жизни». Услуги по страхованию оказывает ООО СК «БКС Страхование жизни». Лицензии ЦБ РФ: СЖ №4365, СЛ №4365 от 01.11.2018 (без ограничения срока действия).

Управляющая компания «Апрель Капитал» — Паевые инвестиционные фонды, доверительное управление активамиГлавная

Информация и условия инвестирования на данной странице, в том числе, порог входа, условия обмена и продажи паев, указаны в соответствии с Правилами доверительного управления открытых паевых инвестиционных фондов под управлением АО УК «Апрель Капитал».

АО УК «Апрель Капитал» (лицензия № 21-000-1-00075 от 09 августа 2002 года на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами, выданная ФКЦБ России (без ограничения срока действия), лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг № 177-09185-001000 от 08 июня 2006 года на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами, выданная ФСФР России (без ограничения срока действия). Открытые паевые инвестиционные фонды под управлением АО УК «Апрель Капитал» (далее — Фонды): ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Апрель Капитал — Акции»

1 (Правила доверительного управления зарегистрированы ФКЦБ России 18.06.2003г. № 0118-14241730), ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Апрель Капитал — Акции сырьевых компаний»2 (Правила доверительного управления зарегистрированы ФСФР России 14.06.2007г. № 0846-94127344), ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Апрель Капитал — Акции несырьевых компаний»3 (Правила доверительного управления зарегистрированы ФСФР России 14.06.2007г. № 0847-94127333), ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Апрель Капитал — Сбалансированный»4 (Правила доверительного управления зарегистрированы ФКЦБ России 01.08.2001г. № 0060-56716383), ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Апрель Капитал — Облигации плюс»5 (Правила доверительного управления зарегистрированы ФСФР России 17.11.2005г. № 0424-79363131).

Получить подробную информацию о Фондах и ознакомиться с правилами доверительного управления Фондами, а также с иными документами, предусмотренными в Федеральном законе от 29.11.2001 N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» и нормативными актами в сфере финансовых рынков, можно по адресу: 123112, г. Москва, Пресненская наб., д.12, этаж 45, комната 14, по телефону +7 495 668-5566, а также в сети интернет по адресу: www.april-capital.ru. Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды, прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления фондом. Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами, находящимися под управлением АО УК «Апрель Капитал», предусмотрены скидки с расчетной стоимости паев при их погашении. Обращаем Ваше внимание, что взимание скидок уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов.

Информация об используемом знаке обслуживания: 09.11.2016 г. №РД0209944 — Государственная регистрация договора о предоставлении права использования товарных знаков от 29.08.2016 г.:
— «Апрель Капитал» по Свидетельству № 569211, в отношении услуг 36, 41, 45 классов МКТУ,
— «изобразительный товарный знак» по Свидетельству № 582278, в отношении товаров и услуг 09, 16, 35, 36, 41, 45 классов МКТУ

Облигационные биржевые инвестиционные фонды FinEx ETF стали доступны для размещения страховых резервов

Рейтинговое агентство AK&M присвоило рейтинги кредитоспособности акциям иностранных инвестиционных фондов FinEx.

Облигационные фонды FinEx ETF получили рейтинг А+ и выше, а фонд денежного рынка (FinEx Cash Equivalents UCITS ETF (RUB) был признан фондом с максимальной степенью надежности, согласно методологии AK&M.

Методика определения рейтинга кредитоспособности инвестиционных фондов облигаций основывается на анализе показателей, оказывающих влияние на возможность и способность фонда к полному и своевременному выполнению своих обязательств перед инвесторами (акционерами).

Рейтинг кредитоспособности присваивается фондам облигаций по национальной шкале. Биржевые инвестиционные фонды, зарегистрированные в иностранных юрисдикциях, принимаются к оценке в случае, если эмитированные ими акции котируются и торгуются на Московской бирже или состав активов фонда состоит преимущественно из облигаций российских эмитентов.

Как отметил Исполнительный директор FinEx ETF Владимир Крейндель, присвоение высочайшего рейтинга надежности облигационным фондам FinEx ETF подтверждает тот факт, что фонды выполняют свою роль – максимально точно отслеживают динамику индексов. Биржевые инвестиционные фонды, — удобные, прозрачные и эффективные инструменты, теперь доступны целому ряду институциональных инвесторов, в частности страховым компаниям. Использование ETF для формирования страховых резервов может существенно увеличить эффективность работы страховых компаний.

Фонд Название инвестиционного фонда Биржевой тикер Дата присвоения рейтинга Значение присвоенного рейтинга кредитоспособности Ссылка на пресс-релиз рейтингового агентства
Фонд денежного рынка FinEx Cash Equivalents UCITS ETF (RUB) FXMM 30.10.2014 A++ http://www.akmrating.ru/ru/relize/index/537
Фонд евроооблигаций российских корпоративных эмитентов (долларовый класс) FinEx Tradable Russian Corporate Bonds UCITS ETF (USD) FXRU 30.10.2014 A+ http://www.akmrating.ru/ru/relize/index/538
Фонд евроооблигаций российских корпоративных эмитентов (рублевый класс) FinEx Tradable Russian Corporate Bonds UCITS ETF (RUB) FXRB 20.10.2014 A+ http://www.akmrating.ru/ru/relize/index/539

Организация, присвоившая рейтинг: Закрытое акционерное общество «Рейтинговое агентство «Анализ, Консультации и Маркетинг» (ЗАО «Рейтинговое агентство AK&M»), место нахождения: 119333, Российская Федерация, г.Москва, ул. Губкина, д.3, ОРГН 1057746599481, ИНН 7736520280

В связи с присвоением рейтинга указанным фондам, данные ценные бумаги полностью отвечают требованиям, утвержденным Приказом Минфина РФ от 2 июля 2012 г. N 100н «Об утверждении Порядка размещения страховщиками средств страховых резервов» в качестве активов, принимаемых для покрытия (обеспечения) страховых резервов.

АО Актив (прежнее название ИК ДОХОДЪ, АО)

В 2018 году АО Актив (прежнее название ИК ДОХОДЪ, АО) отметила свое 25-летие. Стоявшая у истоков российского фондового рынка Компания продолжает стабильно работать и развиваться.

Надежность. АО Актив (прежнее название ИК ДОХОДЪ, АО) — одна из ведущих на Северо-Западе России. Стабильно работает с 1993 года, динамично развивается. Имеет индивидуальный рейтинг надежности BBB|ru.iv| (достаточная надежность – первый уровень) по классификации Национального Рейтингового Агентства (НРА).

Приоритеты. Основными приоритетами в развитии компании являются: максимальное удобство использования предлагаемых инвестиционных продуктов, возможность удаленного обслуживания, создание сервисов, облегчающих принятие решений на фондовом рынке. Компания нацелена на развитие такого направления, как автотрейдинг.

Позиция. Как активный участник рынка ценных бумаг, компания является членом саморегулируемых организации НАУФОР, аккредитована и участвует в торгах на ведущих торговых площадках России. Является аккредитованным листинговым агентом сектора Рынок инноваций и инвестиций Московской Биржи.

Услуги

Инвестиции для всех. Основная специализация компании — брокерские услуги на фондовом и срочном рынках. К другим направлениям деятельности компании относятся также услуги депозитария и специализированного депозитария, создание веб-сервисов для инвесторов, управление ценными бумагами, консалтинг. Компания работает и на внебиржевом рынке. Вы можете открыть индивидуальный инвестиционный счет в Компании и воспользоваться его основными преимуществами.

Финансы – детям. Компания первая предложила рынку накопительную программу «Детский инвестиционный портфель», продемонстрировав возможности фондового рынка для подрастающего поколения.

Паевые фонды. АО Актив является агентом Управляющей компании «ДОХОДЪ» по выдаче, погашению и обмену инвестиционных паев фондов под управлением ООО «УК «ДОХОДЪ».

Валюта и драгметаллы. В декабре 2012 года Компания стала первой некредитной организацией Санкт-Петербурга, получившей статус участника валютного рынка Московской биржи. Появилась возможность предоставлять своим клиентам доступ к биржевым торгам валютой, а позже – к торгам драгоценными металлами на Московской бирже.

Иностранные биржевые инвестиционные фонды (ETF). Возможность инвестировать в ценные бумаги иностранных эмитентов, совершая сделки на Московской бирже.

Преимущества

Более 1500 клиентов выбрали АО Актив (прежнее название ИК ДОХОДЪ, АО) в качестве партнера для торговли на рынке ценных бумаг:

  • более 20 лет стабильной работы на фондовом рынке
  • высокая надежность
  • слаженная команда
  • достойная репутация
  • удобная тарифная шкала
  • актуальная аналитическая информация
  • широкая география обслуживания за счет возможности удаленной работы
  • высокий уровень автоматизации технологических процессов

Лицензии ЦБ РФ

Лицензия ЦБ РФ на осуществление Деятельности специализированного депозитария инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов

№ 22-000-0-00093 от 27 июля 2010 г. Без ограничения срока действия


Выписка из реестра профессиональных участников рынка ценных бумаг

выписку из реестра профессиональных участников рынка ценных бумаг можно получить через Единый портал государственных и муниципальных услуг


Лицензия ЦБ РФ на осуществление Дилерской деятельности

№ 040-03824-010000 от 13 декабря 2000 г. Без ограничения срока действия


Лицензия ЦБ РФ на осуществление Брокерской деятельности

№ 040-03760-100000 от 13 декабря 2000 г. Без ограничения срока действия


Лицензия ЦБ РФ на осуществление Деятельности по управлению ценными бумагами

№ 040-07116-001000 от 14 ноября 2003 г. Без ограничения срока действия


Лицензия ЦБ РФ на осуществление Депозитарной деятельности

№ 040-07118-000100 от 14 ноября 2003 г. Без ограничения срока действия


Свидетельство о регистрации организации-члена СРО НАУФОР

Выдано 1 ноября 2017 года. Срок действия — бессрочно до прекращения членства в СРО НАУФОР


Свидетельство НРА о присвоении индивидуального рейтинга надежности

Дата присвоения 17 декабря 2020 года. Действительно 1 год


Генеральный директор АО Актив (прежнее название ИК ДОХОДЪ, АО) Марков Я.Г.   подробно

Юридический адрес: АО Актив, 199178, Санкт-Петербург, Малый пр. В.О., д. 43, корп. 2, литера В, пом. 31 (2 этаж)

ИНН 7813067004
ОГРН 1027806881585

Новости и комментарии

¹  ̶  Данные на 31.08.2021. Доходность за последние 12 месяцев — 19,96%, 9 месяцев — 15,11%, 6 месяцев — 14,92%, 3 месяца — 4,84%, 1 месяц — 0,18%
²  ̶  Данные на 31.08.2021. Доходность за последние 12 месяцев — 5,77%, 9 месяцев — 1,56%, 6 месяцев — 1,54%, 3 месяца — 1,32%, 1 месяц — 1,25%.

ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент» (Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00656 от 15 сентября 2009 года выдана ФСФР России, без ограничения срока действия. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-14068-001000 от 25 октября 2018 года выдана ЦБ РФ (Банк России), без ограничения срока действия.) До приобретения инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов получить подробную информацию о паевых инвестиционных фондах под управлением ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент» и ознакомиться с правилами, а также с иными документами, предусмотренными Федеральным законом от 29.11.2001 N 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» и иными нормативными актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, включая сведения о местах приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев, можно по адресу: г. Москва, Краснопресненская набережная, д. 12, под. 7, эт. 5, пом. 514, по телефону: + 7 (495) 967-09-13 или в сети Интернет по адресу: www.veles-management.ru. Информация, которая должна быть опубликована в соответствии с правилами доверительного управления паевых инвестиционных фондов, публикуется в «Приложении к Вестнику Федеральной службы по финансовым рынкам». Стоимость инвестиционных паев может, как увеличиваться, так и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Государство не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Взимание надбавок и (или) скидок уменьшает доходность вложений в паевые инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления фондом. Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Глобальный». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25.07.2019 года за № 3784. Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Системный». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25.07.2019 года за № 3782. Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ВЕЛЕС – Классический». Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ЦБ РФ (Банком России) 25.07.2019 года за № 3783.

Список и схема взаимосвязей участников ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент» и лиц, под контролем либо значительным влиянием которых находится ООО «УК ВЕЛЕС Менеджмент».

Рейтинг инвестиционных компаний Казахстана — 2017 — Forbes Kazakhstan

Фото: © Depositphotos.com/popaukropa

Ситуация на рынке ценных бумаг сложилась благоприятная, с учетом таких факторов, как стабилизация курса тенге и снижение ставок. Сегодня на рынке наблюдался избыток тенговой ликвидности. Эмитенты по мере снижения ставок стали проявлять активный интерес к биржевым инструментам. В итоге минувший год оказался богатым на рыночные размещения в секторе облигаций.

Опрошенные Forbes Kazakhstan эксперты высказывают мнение, что в 2018 экономика вырастет на 3,5–4%. Инфляция снизится до 6–7%. Средний курс тенге к доллару США будет находиться в диапазоне 330–345 тенге за $1. Базовая ставка будет снижаться – потенциально до 9,5%. Рынок акций продолжит положительную динамику по мере снижения ставок, а также ввиду недооцененности некоторых компаний.

Ожидается умеренное увеличение активности на фондовом рынке Казахстана из-за планируемого внедрения различных инициатив со стороны биржи, регулятора и правительства, направленных на развитие сектора. К тому же «на повестке дня» решение вопроса передачи пенсионных фондов в управление частным управляющим, что может подогреть интерес к локальному рынку ценных бумаг. Избыток тенговой ликвидности и, как следствие, спрос на тенговые инструменты будут оставаться высокими.

Кроме того, игроки надеются, что все-таки состоятся IPO/SPO в рамках государственной программы приватизации. Среди кандидатов – «Эйр Астана», «Казатомпром» и «Казахтелеком». Потенциально импульс развитию рынка может дать и запуск МФЦА.

Методология

Рейтинг строился только на количественных показателях лицензированных управляющих инвестиционными портфелями – 21 компании. Данные были взяты с сайта Национального банка РК (за 11 месяцев 2017). Компании сравнивались по объему собственных активов, с прибавлением дополнительных баллов, которые формировались, исходя из нескольких показателей. Помимо объема активов учитывалась динамика его изменения. Активы за балансом лицензиатов и клиентские активы в управлении, в том числе паевые фонды, фонды недвижимости, прямых инвестиций и прочие фонды, в управлении не учитывались.

Размер собственного капитала не всегда указывает на масштабы деятельности компании, соответственно, данный показатель и его динамика в расчет не брались. Но на него можно обращать внимание, чтобы был понятен размер собственных средств участника.

Размер чистой прибыли сам по себе не указывает на эффективность деятельности компании. Соответственно, этот показатель и его динамика также не учитывались. Однако мы показали его в таблице для полноты картины.

Рентабельность характеризует эффективность управления и чистую доходность бизнеса. ROE – управление собственным капиталом, ROA – управление совокупными активами. ROE рассчитывается путем деления чистой прибыли за рассматриваемый период на средний собственный капитал (между показателями на 01.01.17 и 01.12.17). Мы привели полученное значение к годовому выражению (принято, что любая рентабельность/доходность считается в годовом измерении), то есть полученный результат делили на 11 и умножали на 12. ROA рассчитывается путем деления чистой прибыли на средние активы. Затем мы опять-таки привели полученное значение к годовому выражению.

С учетом того, что речь идет не просто о брокерском, а об инвестиционном бизнесе, необходимо было учесть роль инвесткомпании в привлечении кредитных ресурсов для эмитентов. В международной практике инвестиционные банки получают различные награды именно с учетом их размещений. В связи с этим мы брали как количество размещений (наиболее близко отражает количество клиентов, то есть активность компании в привлечении эмитентов и их выводе на рынок ценных бумаг), так и их объем (указывает на эффективность, то есть сколько компания смогла привлечь денег для клиента). Размещения учитывались только по локальному рынку негосударственных ценных бумаг, так как при размещении, к примеру, евробондов основную работу выполняют зарубежные консультанты/инвестиционные дома. Все данные взяты с сайта KASE и учтены по принципу «больше значение – больше баллов».

Подходы в работе, риск-менеджмент и целевая аудитория у частных компаний отличаются от тех, что входят в банковские холдинги. Последние более зарегулированы банковскими процедурами, а ориентируются преимущественно на институциональных и корпоративных клиентов. Потому в списке идет разделение участников на две группы – банковские и небанковские. Рейтинги сформированы по каждому сегменту, а балльная система привязана к количеству компаний. С учетом того, что банковских «дочек» всего пять, и максимальный балл в данной группе – 5, минимальный – 0. Соответственно, у небанковских компаний – 16 и 0.

Итоговый балл определялся путем суммирования баллов по всей выборке показателей.

В расчетах не учитывались размещения в рамках программы повышения финансовой устойчивости банковского сектора (только корпоративные ценные бумаги), потому что их условия, на наш взгляд, являются нерыночными. Во-первых, ставка доходности определяется Нацбанком, а не на основании специализированных торгов или работы, проведенной андеррайтером. Во-вторых, размещение производится «в одни руки», когда единственным покупателем выступает НБ РК, а не рыночные участники. В-третьих, процедура происходит в рамках государственной программы, с гарантированным размещением, по заранее определенным параметрам. В-четвертых, финансовый консультант не оказывает андеррайтинговые услуги, а выполняет работу лишь по подготовке выпуска и проведению размещения специализированными торгами.

Примечание. Использование данных рейтинга другими СМИ допускается лишь при условии рерайта и двух активных ссылок — на сайт Forbes.kz и сам рейтинг. Копипаст (дословная перепечатка) запрещается.

Банковские инвестиционные компании

1. АО «Казкоммерц Секьюритиз»

Председатель правления: Чингиз Жаксыбек
Активы: 17,69 млрд тенге
Маркетмейкер: 4 – акций, 14 – облигаций
Нераспределенная прибыль: 2,69 млрд тенге

Компания была основана в 1997 году как 100%-ная «дочка» АО «Казкоммерцбанк». В марте 2015-го объединила бизнесы с еще одной дочерней компанией Казкома – АО «Grantum Asset Management».

За 2017 год «Казкоммерц Секьюритиз» разместила на бирже облигации на сумму 159,51 млрд тенге, что составило 60% общего объема рынка размещений.

В середине июня Народный банк, принадлежащий Тимуру Кулибаеву (№3 рейтинга богатейших и №1 рейтинга самых влиятельных бизнесменов Forbes Kazakhstan) и его жене Динаре Кулибаевой (№3 рейтинга богатейших) через АО «Холдинговая группа «АЛМЭКС», подписал договоры о приобретении 96,81% доли АО «Казкоммерцбанк». Таким образом, «Казкоммерц Секьюритиз» вошла в состав Halyk Group.


2. АО «BCC Invest»

Председатель правления: Нурлан Каламхатов
Активы: 15,98 млрд тенге
Маркетмейкер: 2 – акций, 18 – облигаций
Нераспределенная прибыль: 1,43 млрд тенге

В 1998 году АО «Банк ЦентрКредит» создало дочернее предприятие АО «KIB Asset Management», занимающееся управлением активами. В 2006 году оно было переименовано в инвестиционную компанию BCC Invest.

Банк ЦентрКредит на 36,26% принадлежит Бахытбеку Байсеитову (№10 рейтинга богатейших и №14 рейтинга самых влиятельных бизнесменов Forbes Kazakhstan) и АО «Финансовый холдинг «Цесна» – 41,38%, который контролируется семьей Джаксыбековых (Даурен Жаксыбек – №8 рейтинга богатейших и №5 рейтинга самых влиятельных).


3. АО «Halyk Finance»

Председатель правления: Арнат Абжанов
Активы: 33,01 млрд тенге
Маркетмейкер: 5 – акций, 30 – облигаций
Нераспределенная прибыль: 2,97 млрд тенге

АО «Halyk Finance» создано в 2004 году и является «дочкой» АО «Народный Банк Казахстана». У компании наибольший объем собственного капитала среди всех участников рынка – 17,79 млрд тенге. По состоянию на 1 декабря 2017 года она управляет ИПИФ «Halyk-Валютный».

Основным акционером АО «Halyk Finance» является АО «Холдинговая группа «АЛМЭКС», которое контролируется Тимуром и Динарой Кулибаевыми.


4. АО «Цесна Капитал»

Председатель правления: Самат Балкенов
Активы: 5,66 млрд тенге
Маркетмейкер: 3 – акций, 15 – облигаций
Нераспределенная прибыль: 290 млн тенге

Компания зарегистрирована в 2004 году и является 100%-ной дочерней организацией АО «Цеснабанк». Нераспределенная прибыль кампании по итогам 11 месяцев 2017 года составила 290 млн тенге, что на 30,8% меньше по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года. В 2017 году у компании было два размещения облигаций коммерческой организации на общую сумму 15 млрд тенге.


5. АО «ДО АО «Нурбанк» Money Experts»

Председатель правления: Ляззат Шайхиева
Активы: 1,34 млрд тенге
Маркетмейкер: 
Нераспределенная прибыль: 58 млн тенге

В 2002 году АО «Нурбанк» учредило дочернюю компанию Money Experts для осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг РК. За 11 месяцев 2017 года активы компании составили 1,34 млрд тенге, показав рост на 5,2%.

Единственным акционером Money Experts является Нурбанк, который на 82,81% принадлежит Рашиту Сарсенову (№6 рейтинга богатейших и №7 рейтинга самых влиятельных бизнесменов Forbes Kazakhstan) через J.P. Finance Group.

 

Небанковские инвестиционные компании

 

1. АО «Фридом Финанс»

Председатель правления: Роман Миникеев
Активы: 65,51 млрд тенге
Маркетмейкер: 11 –акций, 2 – облигаций, 1 – ценные бумаги инвестиционных фондов
Нераспределенная прибыль: 10,37 млрд тенге

В 2013 году инвестиционная компания «Фридом Финанс» купила АО «Seven Rivers Capital», которое работало на рынке ценных бумаг с 2006 года. 16 мая 2017 года «Фридом Финанс» подписал соглашение о покупке еще одного игрока – «Асыл-Инвест». Сделка оценивается в более чем 1,5 млрд тенге.

По состоянию на 1 декабря 2017 года «Фридом Финанс» является самой крупной инвестиционной компанией в Казахстане. Ее единственным акционером является Тимур Турлов.


2. АО «SkyBridge Invest»

Председатель правления: Шолпан Айнабаева
Активы: 1,58 млрд тенге
Маркетмейкер: 1 – облигаций
Нераспределенная прибыль: 940 млн тенге

Компания работает на рынке ценных бумаг с 2003 года. На 1 декабря 2017 года размер активов под управлением составил 23,11 млрд тенге. SkyBridge Invest за 11 месяцев 2017 года показала наилучший результат по рентабельности активов (ROAA) – 87%.

Основными акционерами компании числятся Адл Ескиндиров – 91% и ТОО Sky Securities – 9%.


3. АО «Евразийский Капитал»

Председатель правления: Аскар Айткожа
Активы: 1,4 млрд тенге
Маркетмейкер: 2 – акций, 4 – облигаций
Нераспределенная прибыль: 205 млн тенге

Компания была создана в 1999 году как ТОО «Центрально-Азиатская Трастовая Компания». В 2007 году была продана АО «Евразийский банк», а в 2009-м ее владельцем стало АО «Евразийская финансовая компания». Тогда компания была переименована в АО «Евразийский Капитал».

Конечной контролирующей стороной для материнского АО «Евразийская финансовая компания» являются Александр Машкевич, Патох Шодиев и Алиджан Ибрагимов (№5 рейтинга богатейших и №4 рейтинга самых влиятельных бизнесменов Forbes Kazakhstan), каждый из которых владеет долей в размере 33,3%.


4. АО «ИД «Астана-Инвест»

Председатель правления: Индира Маенлаева
Активы: 6,36 млрд тенге
Маркетмейкер: 
Непокрытый убыток: 18 млн тенге

Компания была создана в 1998 году как АО «Открытый накопительный пенсионный фонд «Синим». До момента перехода всех пенсионных активов в ЕНПФ компания несколько раз сменила название и осуществляла деятельность в данной сфере. С июня 2014 года переименована в АО «ИД «Астана-Инвест» и работает в сфере управления инвестиционным портфелем.

В ноябре 2016 года создала дочернюю Astana Invest Capital Inc в государстве Белиз (Центральная Америка). Уставный капитал последней составил $1 млн и был оплачен в первом квартале 2017 года двумя траншами.

АО «ИД «Астана-Инвест» контролируется АО «ЦАТЭК», конечными бенефициарами которого являются Александр Клебанов (№32 рейтинга богатейших и №12 рейтинга влиятельных бизнесменов Forbes Kazakhstan) – 31%-ная доля, Сергей Кан (№36 и №38 соответственно) – 31%, Еркын Амирханов (№40 рейтинга богатейших) – 31% и Гульнара Артамбаева – 7%.


5. АО «CAIFC Investment Group»

Председатель правления: Гульназ Мусабаева
Активы: 1,28 млрд тенге
Маркетмейкер:
Нераспределенная прибыль: 247 млн тенге

CAIFC Investment Group функционирует на рынке с 1995 года. С начала 2017 года компания нарастила активы на 37% (четвертый результат по сектору) – с 934 млн тенге до 1,28 млрд тенге.

Акционерами АО являются Гульмайра Мадиева – 60%, Малика Мадиева – 20%, Сейтжан Мадиев – 20%.


6. АО «Сентрас Секьюритиз»

Председатель правления: Талгат Камаров
Активы: 1,99 млрд тенге
Маркетмейкер: 6 – облигаций
Нераспределенная прибыль: 288 млн тенге

Компания работает на рынке ценных бумаг с 2004 года. По состоянию на 1 декабря 2017 года управляла тремя паевыми фондами: ИПИФ «Сентрас-Глобальные рынки», ИПИФ «Фонд еврооблигаций» и ОПИФ «Казначейство».

АО «Сентрас Секьюритиз» принадлежит Ельдару Абдразакову (№40 рейтинга самых влиятельных бизнесменов Forbes Kazakhstan).


7. АО «АСЫЛ-ИНВЕСТ»

Председатель правления: Сергей Гришин
Активы: 2,36 млрд тенге
Маркетмейкер: 3 – облигаций
Нераспределенная прибыль: 121 млн тенге

Компания была зарегистрирована в 2006 году. 16 мая 2017 года между акционерами было подписано решение о присоединении АО «Асыл-Инвест» к АО «Фридом Финанс».
С начала 2017 года активы компании увеличились на 163,7%, показав второй результат по сектору – с 894 млн тенге до 2,36 млрд тенге.


8. АО «Верный Капитал»

Председатель правления: Евгения Кузьменко
Активы: 1,47 млрд тенге
Маркетмейкер: 
Нераспределенная прибыль: 193 млн тенге

АО «Верный Капитал» входит в группу «Верный Капитал», которая включает в себя ТОО «Verny Investments Holding», а также все находящиеся под управлением компании. Группа создана в 2006 году. АО «Верный Капитал» является управляющей компанией, осуществляющей деятельность в сфере прямых инвестиций. Компания управляет как активами паевых инвестиционных фондов рискового инвестирования, так и иными активами в разных отраслях экономики. Общий объем активов под управлением – более 610 млрд тенге, инвестиционный доход – 38,2 млрд тенге. Большая часть активов не учитывалась, согласно методологии рейтинга.


9. АО «ИД «Fincraft»

Председатель правления: Ержан Колдасов
Активы: 14,37 млрд тенге
Маркетмейкер: 
Нераспределенная прибыль: 1,21 млрд тенге

В октябре 2017 года АО «БТА Секьюритис» сменило свое название на АО «Инвестиционный дом Fincraft». Компания была создана БТА Банком в 1997 году и перешла в группу Казкоммерцбанка после сделки купли-продажи. После приобретения последнего Halyk Group брокерская компания была продана предыдущему владельцу Казкома Кенесу Ракишеву (№7 рейтинга богатейших и №16 самых влиятельных бизнесменов Forbes Kazakhstan).


10. АО «УК «ОРДА-Капитал»

Председатель правления: Марина Заболотная
Активы: 1,23 млрд тенге
Маркетмейкер: 1 - облигаций
Нераспределенная прибыль: 86 млн тенге

Компания основана в 2000 году как ТОО «АРНАТ-2000», а в 2004 году преобразована в АО «УК «ОРДА-Капитал». Активы по итогам 11 месяцев 2017 года составили 1,23 млрд тенге, показав рост на 34,6%.

Единственным учредителем является ТОО «Кредитное товарищество «Орда кредит».


11. АО «Алиби Секьюритиз»

Председатель правления: Жанар Тащева
Активы: 1,27 млрд тенге
Маркетмейкер:
Нераспределенная прибыль: 8,35 млн тенге

АО «Алиби Секьюритиз» зарегистрировано в августе 2006 года. Оно занимает 15-е место по активам среди 21 компании сектора. Чистая прибыль за 11 месяцев 2017 года составила 8,35 млн тенге, что на 70% меньше по сравнению с соответствующим периодом прошлого года, когда было заработано 28,69 млн тенге.

Единственным акционером компании является Борамбай Султанов.


12. АО «NGDEM Finance»

Председатель правления: Даулет Жакишев
Активы: 1,04 млрд тенге
Маркетмейкер: 
Непокрытый убыток: 1,2 млн тенге

Компания была основана в 1997 году как АО «Накопительный пенсионный фонд «Нефтегаз-Дем». В 2014 году, во время трансформации НПФ, сменила профиль и стала инвестиционной управляющей компанией.

Ее крупным акционером является Нурлан Амиржанов – 9,91% акций.


13. АО «Private Asset Management»

Председатель правления: Даулет Усеров
Активы: 636 млн тенге
Маркетмейкер: 3 – облигаций
Непокрытый убыток: 7 млн тенге

АО «Private Asset Management» было образовано в 2007 году. Активы компании за 11 месяцев 2017 года увеличились на 0,9%, составив 636 млн тенге. Она является маркетмейкером трех выпусков международных облигаций АО «ForteBank».

Единственный акционер компании – Арман Смаилов.


14. АО «ИФД «RESMI»

Председатель правления: Айгуль Татыбаева
Активы: 610 млн тенге
Маркетмейкер: 12 – облигаций
Непокрытый убыток: 108 млн тенге

Инвестиционный финансовый дом RESMI было основано в 1997 году. Он является маркетмейкером купонных облигаций Kaspi Bank и RG Brands.

Крупные акционеры компании – Еркин Кошкинбаев, которому напрямую и через Successful Investment Trust принадлежат 39,74%, и Кайрат Мажибаев (№45 рейтинга богатейших и №23 рейтинга самых влиятельных бизнесменов Forbes Kazakhstan) – 29%.


15. АО «Lancaster Invest»

Председатель правления: Салтанат Махаманова
Активы: 350 млн тенге
Маркетмейкер:
Непокрытый убыток: 4 млн тенге

Компания была создана в 2006 году решением единственного учредителя – Lancaster Group Kazakhstan. Основными ее акционерами являются Юрий Пак (№31 рейтинга богатейших и №33 рейтинга самых влиятельных бизнесменов Forbes Kazakhstan), Берик Каниев (№30 и №20 соответственно), Ерболат Досаев (ныне заместитель премьер-министра РК), Ян Чан, Гаухар и Нурсултан Каппаровы.


16. АО «Tengri Capital MB»

Председатель правления: Жозе Луиз Гавиао
Активы: 524 млн тенге
Маркетмейкер: 1 – акций, 2 – облигаций
Непокрытый убыток: 668 млн тенге

Tengri Capital был основан на базе инвестиционной компании Visor Capital, которая в конце 2015 года сдала лицензию на осуществление деятельности на Казахстанской фондовой бирже. На текущий момент является маркетмейкером по акциям и облигациям АО «Фридом Финанс».

Компания принадлежит Tengri Partners.


Примечание. Использование данных рейтинга другими СМИ допускается лишь при условии рерайта и двух активных ссылок — на сайт Forbes.kz и сам рейтинг. Копипаст (дословная перепечатка) запрещается.

Все материалы по теме «Рейтинги и ренкинги» вы можете посмотреть по этой ссылке.

Research: Рейтинговое действие: Moody’s присвоило рейтинг Ba1 предлагаемым гибридным облигациям РЖД

Лондон, 11 марта 2021 г. — сегодня агентство Moody’s Investors Service (Moody’s) присвоило рейтинг Ba1 компании предлагаемый младший подчиненный («гибрид») деноминированный в швейцарских франках векселя об участии в ссуде должны быть выпущены, но с ограниченным правом регресса к, РЖД Капитал ПЛС, открытое акционерное общество по законам Ирландии. RZD Capital PLC, в свою очередь, перекредитует выручка акционерному обществу «РЖД» (РЖД, Baa2 отрицательный), который будет использовать их для финансирования или рефинансирования своего Приемлемые зеленые проекты в соответствии с опубликованной Концепцией.Следовательно, держатели облигаций будут полагаться исключительно на кредитное качество РЖД в обслуживании и погасить долг.

Существующие рейтинги и прогнозы РЖД и RZD Capital PLC остаются без изменений.

ОБОСНОВАНИЕ РЕЙТИНГОВ

Рейтинг Ba1, присвоенный предлагаемым гибридным облигациям, на две ступени ниже. Базовая кредитная оценка РЖД baa2 (BCA) и долгосрочная оценка Baa2 рейтинг эмитента, который отражает мнение Moody’s о том, что облигации будут глубоко подчинен приоритетным необеспеченным обязательствам РЖД и будет занимать приоритетное место только по отношению к своим обыкновенным акциям и наравне с привилегированными акции.Ноты будут бессрочными и никаких событий не будет. по умолчанию. Эмитент может отложить выплату купонов по совокупному основание.

Предлагаемые гибридные облигации будут иметь право на «корзину C» и 50% -ную ставку. метод долевого участия при расчете кредитных коэффициентов от Moody’s (см. опубликованную методологию Moody’s Hybrid Equity Credit в сентябре 2018 г.), при условии продолжения ограниченного использования и текущих особенности действующей программы привилегированных акций компании, которые РЖД использует исключительно для получения государственного финансирования от Фонд национального благосостояния для своих инфраструктурных проектов на Дальнем Востоке.Moody’s также принимает во внимание, что, хотя существует базис 500 бонусные баллы за повышение купона в случае смены руководства, все основные кредиторы по существующим векселям участия в кредите РЖД и банковские ссуды аналогичным образом защищены в случае, если гибрид может быть отозванным, в то время как его внутренние старшие рублевые облигации не содержат любая подобная защита исключительно из-за нормативной специфики и общая практика на рынке. В то же время агентство Moody’s отмечает, что если защита при смене управления событие когда-либо отпадает от всего старшего необеспеченного класс долга (например,грамм. потому что все банковские долги и ссуды векселя участия погашаются, в результате чего возникает приоритетный необеспеченный долг состоит исключительно из внутренних рублевых облигаций), то условно это повлияет на классификацию капитала гибрида.

Долгосрочный рейтинг эмитента РЖД на уровне Baa2 с негативным прогнозом. его фундаментально сильный автономный кредитный профиль на фоне серьезности шока от пандемии коронавируса. Наряду с компанией ухудшение операционных и финансовых показателей, Moody’s также отмечает возрастающую роль Правительства России (Baa3 стабильный) в формирование кредитного профиля и долговой нагрузки РЖД за счет ограниченная гибкость при сокращении стратегически важных инвестиционных проектов а также признание мер государственной поддержки со стороны финансирования.Однако агентство ожидает, что РЖД сможет восстановить свои сильное автономное позиционирование с восстановлением нормальной работы в 2021-22 годах, хотя темпы восстановления могут сохраняться неопределенности вокруг эволюции пандемии и глобальной экономической мировоззрение.

В частности, рейтинг продолжает учитывать степень устойчивости. против макроэкономического спада и суверенного стресса, поддержал жизнеспособной бизнес-моделью компании и стратегически важной позиционирование на рынке как монополист и поставщик железнодорожной инфраструктуры Сервисы; диверсифицированная клиентская база и значительная доля экспорта объем груза; (2) консервативная финансовая политика и высокая ликвидность; (3) повышение прозрачности и гибкости установления тарифов; а также (4) все еще адекватные показатели в непростом 2020 году, также остаются более сильными по сравнению с европейскими аналогами с более высокими рейтинги.Moody’s также принимает во внимание исторически рациональный подход к РЖД, который рассчитывает Продолжить.

ОБОСНОВАНИЕ НЕГАТИВНОЙ ПЕРСПЕКТИВЫ

Негативный прогноз отражает сохраняющиеся неопределенные перспективы восстановление рынка железнодорожных перевозок, которое наряду с уменьшением гибкости корректировка обширной инвестиционной программы может ограничить сокращение доли заемных средств РЖД. в 2021-2022 гг.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ПРИВЕСТИ К ПОВЫШЕНИЮ ИЛИ УМЕНЬШЕНИЮ РЕЙТИНГА

Поскольку рейтинг гибридных облигаций расположен относительно BCA РЖД, что является отправной точкой для рейтинга младших инструментов, выпущенных государственными эмитента, рейтинг эмитента компании, рейтинг на гибридные облигации может повлиять смена эмитента baa2 BCA и Baa2. рейтинг РЖД, либо путем переоценки его относительной отметки от Moody’s.

В ближайшее время рейтинг вряд ли будет повышен. Со временем, давление на рейтинг может возникнуть, если Moody’s повысит рейтинг правительства рейтинга России и повышения валютных облигаций страны потолка, и если РЖД (1) улучшит свои финансовые показатели, особенно кредитное плечо, скорректированное Moody’s, ниже 3,0x и средства от операций / долга выше 30%, при этом стабильно выполняя его операции и программа капиталовложений; (2) сохраняет высокую ликвидность; и (3) продолжает работать как отдельная организация с правительственными решения, неизменно поддерживающие деятельность компании и кредитный профиль.

Рейтинг может быть понижен, если (1) произойдет понижение рейтинга России. понижен суверенный рейтинг или страновой потолок по облигациям в иностранной валюте; или (2) есть доказательства негативного вмешательства правительства в Деятельность РЖД; и (3) есть четкие ожидания, что компания не сможет поддерживать свою ликвидность и совместимость с финансовым профилем с рейтингом Baa2 к 2022 году, в частности, если его финансовые показатели слабее, чем указано в руководстве по финансовой политике, с отчетом чистый долг / EBITDA более 2.В 5 раз на устойчивой основе, в то время как с поправкой Moody’s долг / EBITDA стабильно превышает 4,0x.

ОСНОВНАЯ МЕТОДОЛОГИЯ

В этом рейтинге использовались следующие методологии: наземный транспорт и Логистика опубликована в мае 2019 г. и доступна по адресу https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1113382, и Методология эмитентов, связанных с государством, опубликованная в феврале 2020 и доступно по адресу https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1186207.Вы также можете посетить страницу «Методологии рейтинга» на сайте www.moodys.com. для копии этих методологий.

Открытое акционерное общество «Российские железные дороги» (РЖД) на 100% принадлежит государству. владелец-монополист и оператор железнодорожной инфраструктуры России, и поставщик услуг грузовых и пассажирских железнодорожных перевозок. За 12 месяцев, закончившихся в июне 2020 года, выручка РЖД составила 2,36 трлн руб., Скорректированная EBITDA — 442 млрд руб.

РЕГУЛИРУЮЩИЕ РАСКРЫТИЯ ИНФОРМАЦИИ

Для дальнейшего уточнения ключевых рейтинговых допущений Moody’s и анализ чувствительности, см. разделы Методология Допущения и Чувствительность к предположениям в форме раскрытия информации.Moody’s Символы и определения рейтингов можно найти по адресу: https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_79004.

Для рейтингов, выставленных по программе, сериалу, категории / разряду долга или ценных бумаг, в этом объявлении содержится определенная нормативная информация в отношении каждого рейтинга впоследствии выпущенной облигации или векселя та же серия, категория / класс долга, ценные бумаги или в соответствии с программе, рейтинги которой основаны исключительно на существующих рейтинги в соответствии с рейтинговой практикой Moody’s.Для рейтингов это объявление, выпущенное поставщиком поддержки, дает определенные раскрытие нормативной информации в отношении действия по рейтингу кредитоспособности поставщика поддержки и в отношении каждого конкретного действия кредитного рейтинга для ценных бумаг, которые получают свои кредитные рейтинги от службы поддержки кредитный рейтинг. Для предварительных оценок это объявление раскрывает определенную нормативную информацию в отношении предварительной присвоенного рейтинга, и в отношении окончательного рейтинга, который может присваиваться после окончательной эмиссии долга в каждом случай, когда структура и условия сделки не изменились до присвоению окончательного рейтинга таким образом, чтобы повлиял на рейтинг.Для получения дополнительной информации см. Рейтинги на странице эмитента / организации соответствующего эмитента на сайте www.moodys.com.

Для любых затронутых ценных бумаг или рейтингуемых лиц, получающих прямой кредит поддержка со стороны основной организации (-ов) данного рейтингового действия, и чьи рейтинги могут измениться в результате этого действия кредитного рейтинга, соответствующая нормативная информация будет раскрыта организацией-гарантом. Исключения из этого подхода существуют для следующих раскрытий: если применимо к юрисдикции: дополнительные услуги, раскрытие информации рейтингуемому лицу, Раскрытие информации от рейтингуемого лица.

Рейтинг был раскрыт рейтингуемому лицу или его назначенному агенту (ам) и выпущен без каких-либо поправок, вытекающих из этого раскрытия.

Этот рейтинг запрашивается. См. Политику Moody’s. для определения и присвоения незапрашиваемых кредитных рейтингов, доступных на свой сайт www.moodys.com.

Нормативная информация, содержащаяся в данном пресс-релизе, распространяется на кредит. рейтинг и, если применимо, соответствующий прогноз рейтинга или рейтинг рассмотрение.

Общие принципы Moody’s оценки экологических, социальных риски и риски корпоративного управления (ESG) в нашем кредитном анализе можно найти по адресу https: // www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1243406.

Кредитный рейтинг по глобальной шкале в этом объявлении о кредитном рейтинге был выпущен одним из аффилированных лиц Moody’s за пределами ЕС и одобрен от Moody’s Deutschland GmbH, An der Welle 5, Франкфурт am Main 60322, Германия, в соответствии с пунктом 4 статьи 3 Регламента (ЕС) № 1060/2009 о кредитно-рейтинговых агентствах. Дополнительная информация о статусе одобрения ЕС и Moody’s офис, выдавший кредитный рейтинг, доступен на сайте www.moodys.com.

Пожалуйста, посетите www.moodys.com для получения обновлений об изменениях в ведущему рейтинговому аналитику и юридическому лицу Moody’s, которое выпустило рейтинг.

См. Вкладку рейтингов на странице эмитента / организации на сайте www.moodys.com. для раскрытия дополнительной нормативной информации по каждому кредитному рейтингу.

Екатерина Липатова
Вице-президент — старший аналитик
Группа корпоративных финансов
Moody’s Investors Service Limited, Российский филиал
7-й этаж, Four Winds Plaza
ул. 1-я Тверская-Ямская, 21
Москва 125047
Россия
ЖУРНАЛИСТОВ: 44 20 7772 5456
Служба поддержки клиентов: 44 20 7772 5454

Дэвид Г. Стейплз
MD — Корпоративные финансы
Группа корпоративных финансов
ЖУРНАЛИСТЫ: 44 20 7772 5456
Служба поддержки клиентов: 44 20 7772 5454

Офис выпуска:
Moody’s Investors Service Ltd.
One Canada Square
Canary Wharf
London E14 5FA
United Kingdom
ЖУРНАЛИСТЫ: 44 20 7772 5456
Служба поддержки клиентов: 44 20 7772 5454

Research: Рейтинговое действие: Moody’s подтвердило рейтинг РЖД на уровне Baa2, прогноз изменен на стабильный

Лондон, 29 июля 2021 г. — сегодня агентство Moody’s Investors Service (Moody’s) подтвердило эмитент Baa2. рейтинги приоритетных необеспеченных облигаций, а также базовый кредитный рейтинг baa2 Оценка (BCA) акционерного общества «РЖД» (РЖД или компания), государственный монополист и оператор железнодорожной инфраструктуры России.Одновременно агентство Moody’s подтвердило рейтинг старших необеспеченных ценных бумаг с поддержкой Baa2. рейтинги приоритетных необеспеченных облигаций и младших субординированных облигаций Ba1 рейтинг RZD Capital PLC. Перспективы обеих компаний были изменено на стабильное с отрицательного.

Полный список затронутых рейтингов предоставляется в конце публикации. выпускать.

ОБОСНОВАНИЕ РЕЙТИНГОВ

Подтверждение сегодня рейтингов РЖД со стабильным прогнозом отражает фундаментально сильный автономный кредитный профиль, подтвержденный тяжесть шока от пандемии коронавируса.

Хотя наряду с напряженной операционной и финансовые показатели, пандемия увеличила зависимость от компании при Правительстве России (Baa3 стабильный) в адрес РЖД кредитный профиль и кредитное плечо, вытекающие из ограниченного гибкость в масштабировании стратегически важных инвестиционных проектов, рейтинговое действие отражает устойчивую степень устойчивости компании, поддержанный (1) жизнеспособной бизнес-моделью и стратегически важным позиционирование на рынке как монополист и поставщик железнодорожной инфраструктуры Сервисы; (2) диверсифицированная клиентская база и значительная доля объем экспортных грузов; и (3) сохранение приверженности консервативным финансовая политика и высокая ликвидность.Эти факторы позволили РЖД сохранить свой финансовый профиль в разгар кризиса и будет помочь восстановить ее устойчивые позиции в автономном режиме в течение следующих двух лет.

В частности, РЖД сохранила достаточно адекватные операционные показатели. поддерживается более устойчивым сегментом грузовых железнодорожных перевозок, который исторически доминировали в его доходах. Таким образом, в 2020 году отгрузка грузов снизились всего на 2,7%, а затем выросли на 4,6%. во втором полугодии 2021 года, что всего на 0,1% меньше объема транспортировки в 1:30 19.В результате недавно РЖД пересмотрели свои позиции в сторону повышения. свой прогноз, согласно которому теперь объемы грузоперевозок вырастут на 3,3%. в 2021 году по сравнению с прошлым годом и на 0,5% по сравнению с 2019 годом, будет в значительной степени поддерживаться (1) восстановлением экспорта сырьевых товаров, включая высокий спрос на уголь во всем мире; (2) самовывоз нефти и нефтепродуктов после беспрецедентно низких уровней, вызванных пандемией падение потребления и сокращения производства по сделке ОПЕК +; (3) активные меры РЖД по стимулированию грузовых перевозок и продолжающееся расширение железнодорожной инфраструктуры на Дальнем Востоке; и (4) масштабные государственные строительные проекты.Наряду с регулярной индексацией тарифов на фоне сужения скидок, устойчивый рост объемов будет способствовать постепенному восстановлению компании прибыль и рентабельность до 2021-22 гг.

Рейтинговое действие также принимает во внимание исторически сложившуюся политику правительства. рациональный подход к РЖД, который Moody’s ожидает и в дальнейшем, в то время как зависимость компании от прямых мер господдержки оставалась в основном ограничивается финансированием проектов, инициированных государством, даже во время пандемия.

Хотя Moody’s отмечает снижение гибкости РЖД в корректировке инвестиций, учитывая высокую стратегическую важность большинства ее масштабных проектов для страны, агентство ожидает от компании сохранить исторически благоразумный подход к инвестиционной программе, который он продолжит эффективно балансировать со своими консервативными финансовая политика.В частности, хотя после 100 млрд руб. сокращений оставшиеся 740 млрд руб. денежных капитальных затрат в 2020 г. составили все еще значительна по сравнению с более слабой прибылью, чтобы смягчить давление на структуру капитала и ограничение прямых финансовых поддержки, РЖД заручился альтернативным источником финансирования, разместив дебют на российском рынке капитала бессрочных облигаций (337 млрд руб. выпущено в 2020-2021 годах от общей программы на 370 млрд рублей), которые компания и ее аудиторы рассматривают как капитал.Правительство, в свою очередь, помогли РЖД организовать эту выдачу, открыв нормативно-правовой базы, а также выплатит компенсацию держателям облигаций, если РЖД решит чтобы пропустить купонную выплату. В марте 2021 года РЖД также выпустило новые младшие ноты участия в субординированном кредите на сумму 250 млн швейцарских франков, что вместе с утвержденной государственной поддержкой порядка 128 млрд руб. меры, помогут профинансировать новый значительный рост в консолидированные инвестиционные расходы — до рекордных 850 млрд рублей. РЖД также, вероятно, продолжит корректировку первоначального планирует или запрашивает дополнительное финансирование у государства в виде субсидий или вливания капитала в случае значительного давления на его финансовую профиль.

В целом в 2020 году отчетный чистый долг / EBITDA РЖД увеличился. примерно до 3,8х и скорректированный Moody’s долг / EBITDA до 4,9x, при условии 50% -ного кредита в размере 93 млрд руб. траншей и 100% погашение долга по остальным траншам размещены в 2020 году по программе бессрочных облигаций (см. Moody’s Методология «гибридного кредита на акции» опубликована в сентябре. 2018). Тем не менее, несмотря на это временное повышение, Moody’s продолжает рассматривать долговую нагрузку компании в 2020 году как управляемость с учетом беспрецедентного давления пандемии и конкуренции по сравнению с европейскими аналогами с более высокими рейтингами.РЖД постоянное внимание к сохранению исторически надежного финансового профиля и ликвидность еще больше помогли компании пережить кризис, в то время как постепенно начинает восстанавливать свое финансовое положение в течение 2021 года.

Кроме того, хотя 244 млрд руб. Траншей по бессрочной облигационная программа квалифицирована в корзину А (100% долговых обязательств), Moody’s признает большую (по сравнению с приоритетному необеспеченному классу долга компании) поглощение убытков емкость нового инструмента при условии, что (1) нет события дефолта обеспечение; (2) необязательная отсрочка купонных выплат по некумулятивным основа; и (3) юридическое подчинение нового инструмента компании. приоритетный долг.

На этом фоне Moody’s проявляет некоторую терпимость. для увеличения скорректированного левереджа в текущем рейтинге РЖД. В в частности, в то время как долговая нагрузка компании, вероятно, сократится в течение следующих двух лет до внутреннего целевого показателя чистого долга / EBITDA. 2,5х и не более 3,0х на временных пиках, агентство ожидает, что его скорректированный долг / EBITDA вернется к уровню ниже 4,0x. на постоянной основе (включая 50% -ный кредит на акционерный капитал для новых 250 швейцарских франков). млн младших субординированных нот участия в кредите, выпущенных в марте 2021 года).Тем не менее, темпы восстановления по-прежнему остаются неизменными. неопределенности вокруг эволюции пандемии и глобальной экономической мировоззрение.

Рейтинг эмитента РЖД Baa2 отражает комбинацию (1) его рейтинга baa2 BCA, который является мерой автономной кредитоспособности компании; (2) рейтинг эмитента в национальной валюте на уровне Baa3 от Правительства России; (3) высокая дефолтная зависимость между РЖД и государством; а также (4) высокая вероятность государственной поддержки компании в случае финансовых затруднений.

ОБОСНОВАНИЕ СТАБИЛЬНОЙ ПЕРСПЕКТИВЫ

Прогноз «стабильный» отражает уверенное восстановление операций РЖД. от кризиса, вызванного пандемией, что открывает хорошие перспективы чтобы компания восстановила свой кредитный профиль до уровня, соизмеримого с текущим рейтингом в ближайшие два года, несмотря на ограниченный гибкость для корректировки обширной инвестиционной программы.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ПРИВЕСТИ К ПОВЫШЕНИЮ ИЛИ УМЕНЬШЕНИЮ РЕЙТИНГОВ

В ближайшее время рейтинг вряд ли будет повышен.Со временем может возникнуть давление в сторону повышения рейтинга, если Moody’s должны были повысить рейтинг Правительства России и поднять курс иностранной валюты. страновой потолок облигаций, и если РЖД (1) улучшит свои финансовые показатели, в частности, его левередж, скорректированный Moody’s, ниже 3,0x и средства от операций / долга выше 30%, при устойчивой доставке о его операциях и программе капиталовложений; (2) сохраняет свою сильную ликвидность; и (3) продолжает работать как отдельная организация, при том, что решения правительства остаются неизменно поддерживающими деятельности компании и обширной программы капитальных вложений.

Рейтинг может быть понижен, если (1) произойдет понижение рейтинга России. суверенный рейтинг или потолок страны по облигациям в иностранной валюте понижен; или (2) есть доказательства отрицательного вмешательство в деятельность РЖД; и (3) есть четкие ожидания что компания не сможет поддерживать высокую ликвидность и восстановить свой финансовый профиль, совместимый с рейтингом Baa2, к 2023 году, в частности, если его финансовые показатели ослабевают существенно, помимо финансовых политики на устойчивой основе, в то время как с поправкой Moody’s Долг / EBITDA стабильно превышает 4.0x.

ЭКОЛОГИЧЕСКИЕ, СОЦИАЛЬНЫЕ И УПРАВЛЯЮЩИЕ СООБРАЖЕНИЯ (ESG)

Moody’s учитывает экологические риски наземного транспорта и логистическая отрасль поднялась. Обычно железные дороги остаются тяжелые потребители дизельного топлива, в то время как их инфраструктура уязвима стихийным бедствиям и железнодорожным авариям (например, сход с рельсов железнодорожной цистерны автомобили с маслом или другими опасными материалами). РЖД тоже выставлены снизить спрос на насыпные грузы, подверженные экологическим рискам, особенно уголь, но также и сырая нефть, которые вместе составляют около 45% от общего объема грузов, перевезенных РЖД.К Чтобы снизить эти риски, РЖД продолжает инвестировать в реализацию мер безопасности и модернизации локомотивно-вагонного парка. В частности, около 87% грузов компании перевозили на электротяге, а РЖД тоже была первой Компания из России и СНГ разместит зеленые облигации на выручку использовались для покупки электровозов и пассажирских вагонов. Кроме того, хотя потребление угля в Европе будет продолжать сокращаться, спрос на азиатском рынке, вероятно, останется высоким, что должно поддерживать объемы перевозок, особенно после того, как РЖД завершит расширение железнодорожной инфраструктуры на Дальнем Востоке.Спрос на нефть также должен оставаться поддерживающим, пока он не достигнет пика в следующие 10-15 лет. годы.

Соображения корпоративного управления РЖД включают исторически сложившееся доказанная способность поддерживать комфортный баланс между растущим развитием потребности в капитальных расходах и дополнительные источники финансирования согласованы с государством, который исторически помогал компании работать в рамках консервативных финансовая политика. Пока компания сохраняет свой внутренний комфорт Целевой показатель левериджа по отчетному показателю чистый долг / EBITDA ниже 2.5x, кредитное плечо может, однако, временно увеличиться до максимального примерно в 3,0 раза во время пиков инвестиций или рыночных спадов, особенно с учетом снижения мощности после внедрения стандарта IFRS 16.

Moody’s рассматривает вспышку коронавируса как социальный риск его структуру ESG, учитывая существенные последствия для общественности здоровье и безопасность.

ОСНОВНАЯ МЕТОДОЛОГИЯ

В этих рейтингах использовались следующие методологии: наземный транспорт и Логистика опубликована в мае 2019 г. и доступна по адресу https: // www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1113382, и Методология эмитентов, связанных с государством, опубликованная в феврале 2020 и доступно по адресу https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1186207. Вы также можете посетить страницу «Методологии рейтинга» на сайте www.moodys.com. для копии этих методологий.

СПИСОК АКТУАЛЬНЫХ РЕЙТИНГОВ

Утверждения:

Эмитент: Открытое акционерное общество «РЖД»

…. LT Рейтинг эмитента подтвержден на уровне Baa2

…. Старшая необеспеченная обыкновенная облигация / облигация, Подтверждено Baa2

..Эмитент: RZD Capital PLC

…. Младшая субординированная обычная облигация / облигация, Подтверждено Ba1

…. ОБЕСПЕЧЕННЫЕ Старшие необеспеченные обыкновенные облигации / облигации, Подтверждено Baa2

…. Старшая необеспеченная обыкновенная облигация / облигация, Подтверждено Baa2

Действия Outlook:

Эмитент: Открытое акционерное общество «РЖД»

…. Прогноз изменен на «Стабильный» с Отрицательный

.Эмитент: RZD Capital PLC

…. Прогноз изменен на «Стабильный» с Отрицательный

Открытое акционерное общество «Российские железные дороги» (РЖД) на 100% принадлежит государству. владелец-монополист и оператор железнодорожной инфраструктуры России, и поставщик услуг грузовых и пассажирских железнодорожных перевозок. В 2020 году выручка РЖД составила 2,3 трлн руб. млрд) и скорректированный показатель EBITDA в размере 409 млрд рублей (5,6 млрд долларов США).

РЕГУЛИРУЮЩИЕ РАСКРЫТИЯ ИНФОРМАЦИИ

Для дальнейшего уточнения ключевых рейтинговых допущений Moody’s и анализ чувствительности, см. разделы Методология Допущения и Чувствительность к предположениям в форме раскрытия информации.Moody’s Символы и определения рейтингов можно найти по адресу: https://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_79004.

Для рейтингов, выставленных по программе, сериалу, категории / разряду долга или ценных бумаг, в этом объявлении содержится определенная нормативная информация в отношении каждого рейтинга впоследствии выпущенной облигации или векселя та же серия, категория / класс долга, ценные бумаги или в соответствии с программе, рейтинги которой основаны исключительно на существующих рейтинги в соответствии с рейтинговой практикой Moody’s.Для рейтингов это объявление, выпущенное поставщиком поддержки, дает определенные раскрытие нормативной информации в отношении действия по рейтингу кредитоспособности поставщика поддержки и в отношении каждого конкретного действия кредитного рейтинга для ценных бумаг, которые получают свои кредитные рейтинги от службы поддержки кредитный рейтинг. Для предварительных оценок это объявление раскрывает определенную нормативную информацию в отношении предварительной присвоенного рейтинга, и в отношении окончательного рейтинга, который может присваиваться после окончательной эмиссии долга в каждом случай, когда структура и условия сделки не изменились до присвоению окончательного рейтинга таким образом, чтобы повлиял на рейтинг.Для получения дополнительной информации см. Рейтинги на странице эмитента / организации соответствующего эмитента на сайте www.moodys.com.

Для любых затронутых ценных бумаг или рейтингуемых лиц, получающих прямой кредит поддержка со стороны основной организации (-ов) данного рейтингового действия, и чьи рейтинги могут измениться в результате этого действия кредитного рейтинга, соответствующая нормативная информация будет раскрыта организацией-гарантом. Исключения из этого подхода существуют для следующих раскрытий: если применимо к юрисдикции: дополнительные услуги, раскрытие информации рейтингуемому лицу, Раскрытие информации от рейтингуемого лица.

Рейтинги были раскрыты рейтингуемому лицу или назначенному им лицу. агентом (-ами) и выпущен без каких-либо поправок, вытекающих из этого раскрытия.

Эти рейтинги запрашиваются. См. Политику Moody’s. для определения и присвоения незапрашиваемых кредитных рейтингов, доступных на свой сайт www.moodys.com.

Нормативная информация, содержащаяся в данном пресс-релизе, распространяется на кредит. рейтинг и, если применимо, соответствующий прогноз рейтинга или рейтинг рассмотрение.

Общие принципы Moody’s оценки экологических, социальных риски и риски корпоративного управления (ESG) в нашем кредитном анализе можно найти по адресу http://www.moodys.com/researchdocumentcontentpage.aspx?docid=PBC_1288435.

Кредитный рейтинг по глобальной шкале в этом объявлении о кредитном рейтинге был выпущен одним из аффилированных лиц Moody’s за пределами ЕС и одобрен от Moody’s Deutschland GmbH, An der Welle 5, Франкфурт am Main 60322, Германия, в соответствии с пунктом 4 статьи 3 Регламента (ЕС) № 1060/2009 о кредитно-рейтинговых агентствах.Дополнительная информация о статусе одобрения ЕС и Moody’s офис, выдавший кредитный рейтинг, доступен на сайте www.moodys.com.

Пожалуйста, посетите www.moodys.com для получения обновлений об изменениях в ведущему рейтинговому аналитику и юридическому лицу Moody’s, которое выпустило рейтинг.

См. Вкладку рейтингов на странице эмитента / организации на сайте www.moodys.com. для раскрытия дополнительной нормативной информации по каждому кредитному рейтингу.

Екатерина Липатова
Вице-президент — старший аналитик
Группа корпоративных финансов
Moody’s Investors Service Limited, Российский филиал
7-й этаж, Four Winds Plaza
ул. 1-я Тверская-Ямская, 21
Москва 125047
Россия
ЖУРНАЛИСТОВ: 44 20 7772 5456
Служба поддержки клиентов: 44 20 7772 5454

Дэвид Г. Стейплз
MD — Корпоративные финансы
Группа корпоративных финансов
ЖУРНАЛИСТЫ: 44 20 7772 5456
Служба поддержки клиентов: 44 20 7772 5454

Офис выпуска:
Moody’s Investors Service Ltd.
One Canada Square
Canary Wharf
London E14 5FA
United Kingdom
ЖУРНАЛИСТЫ: 44 20 7772 5456
Служба поддержки клиентов: 44 20 7772 5454

Русское Ре — Финанс

19.05.2021 Рейтинговое агентство АКРА подтвердило кредитный рейтинг Открытого акционерного общества «Российская перестраховочная компания» (Русское Ре) (Россия) на уровне A + (RU). Прогноз стабильный.

подробнее

04.08.2021 AM Besthas изменил прогноз со «стабильного» на «позитивный» и подтвердил рейтинг финансовой устойчивости «B» («удовлетворительный») и долгосрочный кредитный рейтинг эмитента на уровне «bb +» («удовлетворительный») ОАО «Российская перестраховочная компания» (Русское Ре) (Россия).

подробнее

Russian Remanagement уделяет большое внимание поддержанию финансовой прозрачности Компании и полной автоматизации документооборота.
Российские системы переучета и анализа предоставляют финансовые результаты в реальном времени по любым направлениям бизнеса. Высоконадежное серверное оборудование обеспечивает надежность и безопасность информации.

Актуарный анализ проводится по контрактным котировкам, влияющим на тарифную политику компании.

Финансовая отчетность Компании ежегодно проходит аудит в соответствии с российскими и международными стандартами.С 2008 года аудитор Российской перестраховочной компании является одним из мировых лидеров в этой области — БДО Юникон.

Российская перестраховочная компания проводит консервативную инвестиционную политику.

Ключевые принципы инвестирования собственных активов и страховых резервов заключаются в ограничении кредитных, рыночных и валютных инвестиционных рисков, поддержании их в пределах приемлемых границ компании, обеспечении своевременного исполнения обязательств и достижении максимальной доходности при заранее определенном уровне риска.

Инвестиционные тенденции также ограничиваются действующим законодательством. Принимая во внимание эти факторы, компания инвестирует средства во вклады в ведущих банках, а также в недвижимость.

2020

2019

Страховые взносы брутто

1 881 599

1 521 197

Получено чистых премий

1 222 410

1 207 554

Претензии без перестрахования

(539 946)

(574 343)

Инвестиционный доход

147 336

28 007

Прибыль после налогообложения

315 502

174 012

Общий собственный капитал, вкл.

1 449 589

1 130 162

Уставный капитал

600 000

600 000

Страховые резервы

2 950 515

2 557 629

Финансовая отчетность за год, закончившийся 31.12.2012

LETRX — Voya Russia Fund Class A

Перейти к основному содержанию.Навигация по сайту Fidelity.com Главная
  • Обслуживание клиентов
  • Профиль
  • Открой счет
  • Виртуальный помощник��Открывается в новом окне
  • Авторизоваться
  • Обслуживание клиентов
  • Профиль
  • Открой счет
  • Виртуальный помощник��Открывается в новом окне
  • Выйти
Поиск верности.com или получите предложение
  • Счета и торговля
    • портфолио Требуется авторизация
    • портфолио
    • Аккаунт Требуется авторизация
    • Аккаунт
    • Торговля Требуется авторизация
    • Торговля
    • Активный трейдер Pro
    • Переводы
    • Управление наличностью Требуется авторизация
    • Управление наличностью
    • Оплата счета Требуется авторизация
    • Оплата счета
    • Полный обзор Требуется авторизация
    • Полный обзор
    • Настройки безопасности Требуется авторизация
    • Настройки безопасности
    • Особенности учетной записи Требуется авторизация
    • Особенности учетной записи
    • Заявления Требуется авторизация
    • Заявления
    • Программа альтернативных инвестиций Fidelity Требуется авторизация
    • Налоговые формы и информация
    • Пенсионные выплаты Требуется авторизация
    • Награды за верность + Требуется авторизация
    • Награды за верность + Требуется авторизация
    • Контрольный список для новой учетной записи Требуется авторизация
    • Приведи друга
  • Планирование и консультации
    • Что мы предлагаем
    • Создайте свой финансовый план
    • Мои цели
    • Финансовые основы
    • Экономия на строительстве
    • Robo Investing Plus Financial Advice
    • Управление благосостоянием
    • Найдите советника
    • Отставка
    • Жизненные события
  • Новости и исследования
    • Новости
    • Список просмотра Требуется авторизация
    • Цитаты
    • Цитаты
    • Оповещения Требуется авторизация
    • Паевые инвестиционные фонды
    • Акции
    • Фиксированный доход, облигации и компакт-диски
    • ETFs
    • Параметры
    • Рынки и секторы
    • IPO
    • Аннуитеты
    • Центр обучения
    • Ноутбук
    • Ноутбук
  • Инвестиционные продукты
    • Паевые инвестиционные фонды
    • Выход на пенсию и IRA
    • Торговля
    • Акции
    • Фиксированная прибыль, облигации и компакт-диски
    • ETF
    • Опции
    • Инвестиции в сектор
    • Управление денежными средствами и кредитные карты
    • Управляемые счета
    • 529 Колледж сбережений
    • Счет сбережений здоровья
    • Аннуитеты
    • Страхование жизни и долгосрочное обслуживание
    • Благотворительность
  • Почему верность
    • Преимущество верности
    • Планирование и консультации
    • Торговля
    • Прямое ценообразование
    • Аналитика и инструменты
    • Безопасность и защита
    • Решения для торговых площадок
    • О компании Fidelity
    • Карьера
  • Обслуживание клиентов
  • Профиль
  • Открой счет
  • Виртуальный помощник��Открывается в новом окне
  • Авторизоваться
  • Обслуживание клиентов
  • Профиль
  • Открой счет
  • Виртуальный помощник��Открывается в новом окне
  • Выйти

The Law Reviews — Обзор прав акционеров и активности

Обзор

Акционерная активность в западном понимании была актуальна в России в период с 2000 по 2008 год.В 1990-е годы институциональные инвесторы уделяли внимание некоторым изолированным вопросам, таким как улучшение финансовой отчетности. Примерно с 2008 года активность акционеров пошла на убыль. В первой половине 2010-х годов происходило, казалось бы, политически мотивированное раскрытие событий, связанных с государственными компаниями, а в последние годы того десятилетия очень существенное внимание привлекли некоторые корпоративные конфликты. Хотя регулирующие органы иногда выражают озабоченность по поводу нехватки ликвидности на рынках капитала, нет никаких законодательных планов с заметными практическими последствиями, направленными на удовлетворение интересов частных акционеров.Кроме того, стало обычным явлением, что, если раскрытие информации может быть полезным для принятия мер, тогда требования о принудительном раскрытии информации снимаются, так что информация, касающаяся политически чувствительных тем, не предоставляется. В частности, увеличился риск возбуждения уголовного дела по, казалось бы, недостаточным причинам.

Нормативно-правовая база

Компании, основной бизнес которых находится в России, часто используют иностранные фондовые биржи для привлечения инвесторов.Иногда это связано с использованием иностранных корпоративных инструментов для листинга. Однако чаще используются корпоративные формы на русском языке. Иногда возникает противоречие между российскими правилами листинга и правилами листинга. В случае конфликта способ решения вопросов и проблем в российском законодательстве и практике, скорее всего, будет иметь преимущественную силу, поскольку будет трудно выполнить любое решение, принятое в соответствии с законодательством, не являющимся российским. Соответственно, ниже обсуждается российское право, поскольку именно российское право имеет значение для компаний, основной бизнес которых находится в России.Помимо российского корпоративного права, иногда российские правила листинга могут иметь отношение к вопросам, связанным с конфликтами между акционерами.

Согласно российскому закону об акционерных обществах (только акционерные общества могут участвовать в листинге), каждый акционер имеет право участвовать в собрании акционеров. Собрание акционеров обычно проводится лично и рассматривает основные вопросы, касающиеся жизни компании, такие как годовые отчеты, утверждение деятельности руководства, увеличение капитала и транзакции, превышающие определенную сумму.Как правило, решения принимаются простым большинством голосов, при этом некоторые, например, об увеличении уставного капитала, требуют большинства в 75 процентов. Соответственно, акционеры-активисты в целом потенциально могут влиять на принятие решений. Однако неофициальные данные свидетельствуют о том, что российские листинговые компании обычно принадлежат одному или нескольким акционерам, которые хорошо представлены на собраниях акционеров. Как следствие, маловероятно, что акционеры-активисты с небольшим пакетом акций компании смогут получить большинство при голосовании других акционеров, присоединившихся к усилиям акционеров-активистов.Кроме того, решения будут признаны недействительными только в том случае, если они не были бы приняты, если бы не нарушение. Соответственно, отмена решения собрания акционеров является скорее исключением, чем правилом. Определенная защита акционеров может стать новой практикой, которая, по-видимому, основана на расширении ответственности косвенных акционеров: бенефициары-бенефициары в одном случае были разрешены Верховным судом отменять решения собраний акционеров, чтобы отменить действия акционеров. ‘решения собрания и сделки, в результате которых активы были изъяты.Однако эта теория, по-видимому, применяется только судами низшей инстанции в той мере, в какой повышается стандарт раскрытия структуры акционерного капитала неплатежеспособной компании, и не принимается в целом судами низшей инстанции. Эта практика применялась к мажоритарному пакету акций, и маловероятно, что она будет применяться к миноритарному пакету акций. Вследствие всего этого на собраниях акционеров не так много предметных дискуссий.

При избрании совета директоров акционеры имеют столько голосов, сколько избраны директора (см. Статью 66 (4) (2) Закона об акционерных обществах).Другими словами, миноритарные акционеры, отдавая все свои голоса нескольким кандидатам, которых они предварительно выбрали, могут избрать своих кандидатов, даже если акционеры с контрольными голосами не согласны. В целом, двойная система разделения ответственности в Германии применяется к управлению российскими акционерными обществами, и совет директоров обладает широкими надзорными полномочиями. Как следствие, и учитывая сравнительно высокую важность, которую обычно имеют советы директоров в российских компаниях, было бы возможно оказывать существенное влияние, будучи членом совета директоров.Действительно, некоторая надежда возлагалась на независимое руководство. В частности, с 2000 по 2004 год некоторые практики, похоже, изменились благодаря деятельности независимых директоров. Кроме того, у независимого директора были видные и откровенные сторонники, такие как Борис Федоров. В последнее время, особенно в контексте ESG, но также из-за того, что некоторые крупные эмитенты предприняли усилия по отмене западных санкций, количество независимых директоров и их важность, похоже, увеличились. Однако ни один из независимых членов совета директоров, похоже, в настоящее время не уделяет должного внимания активному представительству миноритарных акционеров.Примечательно, что там, где упоминаются независимые члены совета директоров, не делается акцента на активное представление интересов акционеров.

Акционеры имеют право на дивиденды. Иногда это право нарушалось, и несколько активистов-акционеров сосредоточились на реализации этого права.

Кроме того, при покупке 30 или более процентов от общего количества акций принимающий акционер должен сделать обязательное тендерное предложение. Соответственно, акционеры могут попытаться, действуя агрессивно, вызвать такое предложение со стороны мажоритарного акционера, покупающего акции, чтобы достичь пороговых значений.Однако в последние годы количество связанных предложений сокращается.

Кроме того, постепенно сокращаются права акционеров на информацию, которые на заре принятия закона об акционерных обществах были очень широкими. В частности, в 2001 году в законе было уточнено, что только акционеры, владеющие более 25% акций, имеют право получать бухгалтерские документы и протоколы собраний коллегиального исполнительного органа. Политическая напряженность была названа причиной предложения объявить дополнительную информацию конфиденциальной.Конфиденциальная информация о политически значимых компаниях включает информацию о прямых и косвенных акционерах компании, о физических лицах, входящих в состав органов управления, заместителях единоличного исполнительного органа, главном бухгалтере и заместителях главного бухгалтера, а также руководителях и главных бухгалтерах филиалы компании. Каждый раз, когда компания в ответ на конкретный запрос решает не раскрывать эту информацию, компания должна предоставить Центральному банку неразглашаемую информацию.

Дополнительные ограничения прав на информацию введены судебной практикой. Например, компания была признана имеющей право ограничивать право акционеров с менее чем 25 процентами акций получать информацию по вопросам расширенной компетенции, то есть исключительной компетенции совета директоров, в отличие от компетенции. исполнительных органов общества. Кроме того, судебная практика позволяет компаниям отказывать в предоставлении информации акционерам в случаях отсутствия «законного интереса» в получении запрошенной информации.Более того, компании могут отказать своим акционерам в предоставлении информации, ссылаясь на коммерческую тайну, и иногда компании широко используют это право.

Ключевые тенденции в активности акционеров

Когда в начале 1990-х годов начались рыночные реформы, права миноритарных акционеров в определенном смысле были ключевым вопросом, привлекающим внимание населения в целом. Поскольку основная цель рыночных реформ заключалась в распределении между людьми того, что считалось богатством народа, акции распределялись среди населения в целом через ваучерные аукционы, и, следовательно, защита многих получателей этих ваучеров должна была стать важнейшей задачей. беспокойство.Однако внимание к деталям реализации этих прав было низким, и стабильных фондов или ассоциаций, представляющих миноритарных акционеров, не возникло.

В первые годы стабилизации (2000–2005 гг.) Были некоторые признаки того, что активность акционеров будет играть важную роль в будущем. В частности, некоторые крупные корпорации провели крупные внутренние реформы, и некоторые из этих реформ были поддержаны давлением со стороны активистов-акционеров. Кроме того, часть некоторых государственных программ, таких как реформы в области электроэнергетики и пенсионного обеспечения, заключалась в привлечении капитала или инвестировании в него через фондовые биржи.

Публично активизм акционеров в течение некоторого времени ассоциировался с г-ном Биллом Браудером. Г-н Браудер, после того как в течение некоторого времени сохранял высокий общественный авторитет, подвергся нападкам со стороны источников, которые, должно быть, были близки к правительству, что вылилось в обвинения в жестокости против лиц, участвовавших на стороне г-на Браудера, и в частности Соединенных Штатов. применение контрсанкций в отношении лиц, предположительно причастных к этому. Хотя на самом деле это не связано напрямую с активизмом акционеров, процедуры против г-на Калви и его партнеров, вероятно, еще больше воспрепятствуют любым действиям.Они были созданы в 2019 году и связаны с совместным предприятием; В конечном итоге, эти процедуры также существенно увеличили нежелание инвесторов полагаться на российскую правовую систему и скорее укрепили мнение о том, что более влиятельные стороны имеют возможность влиять на результаты юридических процедур. Негативное отношение к правоприменительной практике усугубилось уголовным делом в отношении Российской венчурной компании.

В целом, похоже, что упомянутые случаи продемонстрировали, что любое действие сопряжено с серьезными рисками.В то время как ранее существовал интерес к активности акционеров, когда политический мотив для активности был, по крайней мере, вероятен, и такая активность акционеров использовалась в политических или частных интересах, этот тип политически мотивированной активности не наблюдался в последние годы. Кроме того, регулирующие органы не любят споры и неправильно понимают значение споров для корпоративного управления. В любом случае эта разница в оценке не влияет на результат; а именно, что права инвесторов ограничены до такой степени, что это, похоже, не допускает активных инвестиций.

Кроме того, параллельно с вышеизложенным, регулирующие органы, по-видимому, были особенно обеспокоены ненадлежащими действиями агрессивных акционеров, ведущими к потере активов. Как следствие, возможности для действий акционеров со временем существенно уменьшились.

Кроме того, как упоминалось ранее, контрольный пакет акций листинговых компаний в основном консолидирован.

Недавние кампании активизма акционеров

Технически и по описанным причинам активность акционеров ограничивается случайными явлениями, такими как простой доступ к информации или собрание акционеров.Также был аргумент в пользу того, что акционеры имеют право исправлять счета компаний. Однако в свете существующего законодательства оснований для такого аргумента мало, и соответствующие иски были отклонены, как и следовало ожидать.

Некоторые фонды продолжают участвовать в отслеживании активов.

Изменения в нормативно-правовой базе

За последние несколько лет в корпоративном праве произошло много изменений, и, как и в случае с другим контекстом, не всегда легко определить, какую цель имели многие изменения в соответствующих законах.Автор считает, что даже там, где кажется, что возможности для миноритарных акционеров должны быть усилены, контроль менеджмента и мажоритарных акционеров над процедурой усиливается.

Однако, хотя более ранние попытки приватизации не привели к ожидаемым результатам, в 2016 году существовала некоторая надежда на то, что трудности с запланированной продажей российских государственных активов и озабоченность по поводу увеличения базы инвесторов приведут к большему вниманию и открытости к ним. , активность акционеров, но, похоже, этого не произошло.

Перспективы

В последнее время акционеры не проявляют особой активности, и еще неизвестно, будет ли она в будущем.

Сноски

Возложите ответственность на местных жителей

Несмотря на упорные проблемы и многочисленные сообщения о неудачах, десятки совместных предприятий между западными компаниями и российскими коммерческими структурами процветают. Эти совместные предприятия производят высококачественную продукцию, демонстрируя важнейшие преимущества первопроходца в обширных географических регионах, активно расширяются и работают с прибылью.Дело в том, что возможные выгоды от инвестиций в Россию сегодня намного перевешивают риски. Повсеместный дефицит может быть серьезным ограничением со стороны предложения, но он открывает большие возможности со стороны спроса. Обилие сырья и огромное количество образованных рабочих дают совместным предприятиям возможность существенно повысить ценность.

В ответ на эту возможность тысячи западных предпринимателей посетили Москву за последние несколько лет, чтобы испытать воду. Большинство, обнаружив, что он полон таинственных течений и неузнаваемых обломков, пошли осторожным путем и ушли.Но из сравнительно немногих, кто нырнул в воду, многие все еще плавают. Многие не только выжили, но и преуспели.

Помимо всех обычных проблем ведения бизнеса в любом месте, западные инвесторы в России сталкиваются с тремя незнакомыми препятствиями на пути к успеху. Первый — это конвертируемость валюты. Второй — дефицит предложения. У компаний есть проблемы с поиском материалов почти любого типа, и они часто ужасно переживают за поиск базовых услуг, таких как банковское дело, транспорт, связь, безопасность и страхование.Третье препятствие — постоянно меняющаяся нормативно-правовая среда. Проще говоря, основные правила меняются с безумной частотой, как и природа и место действия государственной власти.

Эти три огромных препятствия удерживают многих западных инвесторов от погружения и вынуждают других уходить. Успешные совместные предприятия, напротив, нашли свои изобретательные способы преодоления этих препятствий, и их подходы содержат заметные закономерности.

Мы проинтервьюировали российских руководителей 33 совместных предприятий, которые работали не менее двух лет (совместные предприятия с западным участием как в собственности, так и в прибылях не были законными до конца 1987 года), чтобы выяснить, что стоит за их успехом, помимо простая удача и время. Неудивительно, что мы обнаружили, что в новом капиталистическом мире, как и в старом, успех в первую очередь зависит от хорошей бизнес-идеи, правильного понимания рынка и эффективного использования ресурсов (см. Вставку «33 совместных предприятия»).

Что нас действительно удивило, так это то, что все наиболее успешные совместные предприятия узнали одни и те же три секрета ведения бизнеса в России. (Мы будем говорить только о России, но Украина и Белоруссия представляют аналогичные проблемы и предлагают аналогичные возможности для инвестиций.)

1. В России очень много талантливых и опытных менеджеров. Успешные совместные предприятия возлагают ответственность на этих местных менеджеров и радикально делегируют свои полномочия.

2. Для россиян качество имеет не меньшее значение, чем для жителей Запада.Успешные совместные предприятия продают лучшие товары и услуги, которые они могут производить, и производят как можно больше в России.

3. Неразрешимые проблемы часто можно превратить в преимущество. Ключом к успеху любого совместного предприятия является способность к чрезвычайно быстрому и адаптивному реагированию на проблемы экономической нестабильности и социальных изменений. В таких организациях все проблемы начинают выглядеть и вести себя как возможности для роста.

Радикальное делегирование

В настоящее время среди западных компаний принято считать, что одним из важнейших ресурсов России является высококвалифицированная и образованная рабочая сила.Лучшие совместные предприятия продвинули это понимание еще на один шаг вперед, признав, что эта рабочая сила включает в себя множество управленческих талантов, которые совместные предприятия действительно могут использовать. Найти подходящего россиянина для управления совместным предприятием — более рискованная и трудная задача, чем поиск работы на Западе, но правильный русский будет знать больше о местных рынках и поставщиках, сетях и министерствах, правилах и культурных моделях, а также о работе. усилить сильные и слабые стороны, которые западный менеджер мог бы изучить за годы работы.Российский менеджер лучше подготовлен к поиску возможных партнеров и оценке их опыта, персонала, источников снабжения, оборудования, земли и зданий. Правильный генеральный менеджер также очень помогает в переговорах по справедливому соглашению о совместном предприятии. «В России, — сказал один из российских менеджеров, — нельзя вести дела с незнакомцами».

Помимо всех веских причин для найма русского в качестве генерального менеджера, есть также веские причины для того, чтобы не использовал западных менеджеров или нанимал их только до тех пор, пока необходимы их специальные знания.Во-первых, содержать любого западного человека в России очень дорого. Во-вторых, их присутствие ослабляет чувство ответственности россиян. Кроме того, их сравнительно невероятные зарплаты и льготы вызывают сильное негодование.

При выборе генерального менеджера западные компании часто вводят в заблуждение ложное общепринятое мнение, согласно которому эффективного советского менеджмента никогда не существовало. Принимая во внимание огромные трудности, вызванные постоянным дефицитом и централизованным управлением и контролем, генеральные директора многих советских предприятий творили чудеса.

Эти менеджеры, конечно, до сих пор не обучены западной теории и практике управления, но их собственный русский стиль управления, глубоко укоренившийся в устойчивой культуре российского мира, или коллектива, имеет свои сильные стороны. Например, российские руководители часто являются сильными личными лидерами, которые практикуют практическое, обходное, личное управление. Они развивают прямые узы лояльности с сотрудниками на всех уровнях. Они также практикуют уникальную форму принятия решений, которая сочетает в себе консультации и командование, чередуя периоды открытого и широкого обсуждения вариантов с моментами сильной нисходящей власти при принятии окончательных решений.

Всеми этими способами российские менеджеры достигают высокоэффективной вертикальной интеграции. К сожалению, их система подчеркивает групповую солидарность до такой степени, что препятствует или даже запрещает прямую горизонтальную координацию между департаментами и подразделениями, которую мы наблюдаем в западных компаниях. Изученные нами успешные совместные предприятия в целом побуждали россиян использовать знакомые им методы управления и лишь постепенно и выборочно внедряли западные практики.(Подробное изучение российских методов управления см. В нашей статье «Что мы не знаем о советском менеджменте», Harvard Business Review, ноябрь – декабрь 1990 г.)

Из изученных нами совместных предприятий все, кроме одного, управляются российскими руководителями, обладающими исключительными по западным стандартам уровнями власти и автономии. В наиболее успешном совместном предприятии, которое мы изучили, российский генеральный директор открыл новые предприятия, расширил операции в новых городах и начал строительные проекты, и все это без предварительного одобрения западного партнера.Некоторые совместные предприятия оговаривают в своих уставах, что все отношения с клиентами, поставщиками и российскими властями являются исключительной ответственностью российского партнера.

Сами

российских генеральных менеджеров вместе со своими более опытными западными партнерами утверждают, что такое радикальное делегирование — вернейший путь к успеху. Когда Ельцин ухаживал за группой западных бизнесменов на недавней встрече в Кремле, последним оратором был генеральный директор совместного предприятия, который противопоставлял два типа западных компаний.Первый тип предусматривает жесткий контроль и требует предварительного одобрения всех важных решений. Второй вид — и он привел в качестве яркого примера своего собственного западного партнера — предоставляет своим менеджерам значительную свободу. По его словам, российские менеджеры, безусловно, могут приспособиться к первому типу партнерства, но результаты никогда не будут более чем малой частью того, чего может достичь второй. Этот комментарий вызвал бурные овации присутствующих россиян.

Если у современных российских менеджеров есть слабость, к сожалению, так это то, что годы государственной собственности и централизованного контроля научили их, что награда за профессиональный успех — это свобода осуществлять власть, избегая ответственности.Старый коммунистический аппарат отчаянно сохранял за центром всю власть, мастерски перекладывая ответственность на руководителей на периферии. Учитывая это разрушительное противоречие в качестве модели и цели на протяжении 70 лет, неудивительно, что российские менеджеры неверно истолковывают связь между властью и ответственностью.

Чтобы российский генеральный директор взял на себя полную ответственность за совместное предприятие, часто требуются жесткие меры. Для начала мы обнаружили, что западные партнеры настаивают на регулярных полных и откровенных отчетах.Многие также предоставляют своим генеральным менеджерам прямую финансовую долю в совместных предприятиях.

Парадоксально, но еще более критически важно подчеркнуть взаимосвязь между властью и ответственностью, чтобы дать российским менеджерам полномочия, необходимые для принятия на себя ответственности, — авторитет, который коммунистическая система так упорно удерживала. Лучшие совместные предприятия посылают убедительные организационные сообщения подчиненным, поставщикам, клиентам, правительственным чиновникам и самим генеральным менеджерам о том, что главный российский генеральный менеджер несет ответственность, а западные партнеры всегда стараются работать через своего генерального менеджера.Неявное и явное сообщение всегда звучит так: «Я не начальник, он начальник». К счастью, традиционный российский трудовой коллектив с его чередующимися централистскими и коллективными этапами укрепляет представление о том, что власть и ответственность идут рука об руку.

Однако принцип российского контроля идет глубже, чем радикальное делегирование полномочий местному генеральному директору. Опыт лучших совместных предприятий показывает, что передать фактический контрольный пакет в руки российских компаний — хорошая идея.Фактически, только пять западных партнеров из 33 изученных нами совместных предприятий владеют более 50% и ни одним из них не превышает 55%. Этот совет озадачивает многих жителей Запада, особенно сейчас, когда закон разрешает 100% иностранное владение, но причины просты. Собственность оказывает на россиян такое же влияние, как и на всех остальных, — поощряет ответственность, адаптируемость и упорный труд. Потенциальные выгоды повышают мотивацию; риски обостряют ум. В стране, где и закон, и бизнес-среда являются движущимися целями, односторонняя сделка — особенно плохая сделка.

Разделение финансового риска и ответственности целесообразно и по другим причинам. Российские партнеры часто более склонны реинвестировать прибыль, чем их западные партнеры. Большинство изученных нами совместных предприятий еще не репатриировали прибыль на Запад, по крайней мере, отчасти потому, что их российские генеральные менеджеры хотят видеть, как их компании растут. Тот факт, что западные партнеры получают прибыль напрямую от компонентов, которые они продают своим собственным совместным предприятиям, несколько облегчает боль, связанную с отказом от репатриации прибыли совместных предприятий как таковой.

Еще одна веская причина для ухода с прибылью в России — привлекательные возможности для вложения рублей. Одно совместное предприятие рассматривало возможность репатриации прибыли в размере около 12 миллионов рублей по преобладающему обменному курсу 120 к 1, но местный менеджер предприятия был категорически против. «Я был бы сумасшедшим, если бы отдал свои драгоценные рубли по ужасающей цене, которую мне пришлось бы заплатить за доллары», — сказал он. И он был прав. Он потратил 12 миллионов рублей — скудные 100 000 долларов в случае конвертации — для покупки завода, строительство которого, по оценкам западного партнера, в США обойдется в 15 миллионов долларов.

В поисках правильных русских

Поскольку радикальное делегирование полномочий руководству имеет решающее значение для быстрого и творческого реагирования на быстро меняющуюся российскую среду, выбор российского руководителя имеет первостепенное значение. Мы сказали, что имеется множество управленческих талантов, но найти подходящего человека по-прежнему остается сложной задачей. Трудно уделять поиску слишком много внимания на слишком личном уровне. На Западе риски, связанные с наймом генерального директора, несколько уменьшаются за счет трех факторов: во-первых, опыт и рекомендации легко проверить и тщательно проанализировать.Во-вторых, бизнес-образование заметно однородно, то есть основные правила ведения бизнеса знакомы всем кандидатам. В-третьих, исправление ошибки при приеме на работу может быть дорогостоящим, неудобным, неприятным и даже спорным делом, но это можно сделать.

Ни один из этих факторов не обязательно применим в России. Личная и профессиональная история часто окутана безвестностью, скомпрометирована политикой или просто недоступна. Знания кандидата о деловой практике, скорее всего, будут ограниченными и своеобразными и почти неизбежно окрашены искажениями и упущениями коммунистического образования.Например, российские менеджеры склонны определять прибыль как излишки денежных средств, как в заявлении: «У нас не было прибыли в конце прошлого года, потому что мы купили завод». Наконец, чрезвычайно сложно уволить однажды нанятого российского руководителя, пережитка традиционной советской системы полной занятости и пожизненного пребывания в должности.

Одно совместное предприятие из нашей выборки наняло генерального менеджера, очевидно, со всем необходимым опытом и связями, но со временем возникло явное разногласие по поводу основных бизнес-целей.После череды горячих разногласий западный партнер решил отпустить этого человека, но обнаружил, что его нельзя заставить уйти; он по-прежнему пользовался твердой поддержкой российского партнера, правительственного министерства, в котором он был высокопоставленным чиновником. Министерство не собиралось нарушать российские нормы, запрещающие увольнение своих сотрудников, за исключением самых крайних обстоятельств. В конце концов западный партнер продал свою долю другой западной компании с несколько иной бизнес-концепцией, а российский менеджер все еще на месте.

Традиционное мнение на Западе гласит, что, поскольку прочные личные и иерархические отношения управляли поведением коммунистической экономики, очень важно нанять человека, прочно связанного со старыми сетями. В целом это хороший совет, поскольку старые сети все еще имеют большое влияние. Но в реальном мире недостаток инициативы и воображения может сделать бесполезными даже возвышенные связи. Одно совместное предприятие выбрало бывшего чиновника министерства для управления парфюмерной компанией, единственным клиентом которой был ее собственный российский партнер, советское министерство, в котором новый менеджер ранее занимал высокий пост.Какое-то время эта уютная обстановка работала хорошо. Министерство выплатило твердую валюту, выделенную государством для всей продукции совместного предприятия. Но генеральный менеджер, лишенный рыночных суждений, не смог привлечь других клиентов. Когда советское правительство рухнуло, а министерство закрылось, он был полностью в растерянности. Наконец, на слухах о доступной твердой валюте он придумал отчаянный план по продаже всей своей продукции в крошечной Латвии.

Поиск талантов должен быть сосредоточен не только на отношениях и опыте в отрасли, но также на интеллекте, фундаментальной целостности и личных ожиданиях, совместимых со стратегией и целями западного партнера.Наиболее успешные совместные предприятия в нашем исследовании с самого начала поняли, что развитие доверительных отношений через языковые, культурные, образовательные и мировоззренческие барьеры требует щедрых затрат времени и внимания. Некоторые привозили российских кандидатов в свои западные штаб-квартиры для обширного формального и неформального собеседования и оценки. Большинство, по крайней мере, нашли время, чтобы наладить личные отношения между своими топ-менеджерами и рассматриваемыми россиянами. Все они были вовлечены в непрерывный, повторяющийся процесс обсуждения и исследования, который варьировался от случайных социальных дискуссий до концентрированных диалогов по стратегическим вопросам бизнеса.

В поисках российского генерального директора западные партнеры ищут уверенность в себе, инициативу и изысканность, а также опыт работы. Они обращают внимание на свои собственные первые впечатления и инстинктивные симпатии и антипатии. Они задают вопросы, на которые они уже знают ответы, часто на деликатные темы, такие как уклонение от уплаты налогов и требования о выплате сотрудникам. Они проверяют кандидатов, прося их назначить встречи с ключевыми должностными лицами, забронировать места в отеле, оформить визы, получить официальную статистику или подготовить проект закона, находящегося на рассмотрении.Они выявляют основные убеждения в отношении деловой этики, прибыли, трудовых отношений и политических институтов.

В одном случае американский инвестор и его будущий российский генеральный менеджер встретились на вечеринке в Москве и сразу понравились друг другу. Они продолжали встречаться, почасово обсуждали дела и переходили через фазы взаимных испытаний к отношениям дружбы и доверия. Ближе к концу этого процесса американец пригласил россиянина и его жену в Соединенные Штаты, чтобы посетить его дом и бизнес на Среднем Западе.Он познакомил их с друзьями и единомышленниками и дал русскому возможность побродить по своим делам и задать вопросы. Русский ясно продемонстрировал, что он понимает, что движет бизнесом, и в следующий раз, когда американец будет в России, двое мужчин приступили к разработке конкретного плана совместного предприятия.

Каждый этап этого процесса был незаменим, от неформальных социальных контактов до деловых дискуссий, напоминающих устные экзамены на получение степени доктора философии. Даже тривиальные и личные детали могут сыграть роль в укреплении доверия.Когда американский инвестор посетил российский офис, он был заинтригован, увидев портрет Наполеона на том месте, которое многие россияне все еще оставляют для Ленина. Русский был странно успокоен, обнаружив в саду американца беседку с луковичным куполом. Неоднократные трансатлантические визиты и дебаты по вопросам бизнеса, например о достоинствах рекламы, сохраняют отношения живыми и здоровыми. Теперь американец вкладывает дополнительные средства в предприятие на основе краткого обсуждения и рукопожатия.

Качество, возможности и сервис

Несмотря на то, что россиянам не хватает потребительских товаров всех видов и они склонны покупать практически все, что встречается на их пути, наиболее успешными совместными предприятиями являются те, которые продают товары и услуги высочайшего качества. Мусор по-прежнему продают в России, но только за рубли, а не за валюту. Более того, продажа барахла не принесет вам постоянного места на рынке — россиянам надоели неработающие продукты. Хотя продажа высококачественных товаров жителям Запада за конвертируемую валюту остается небольшой, но прибыльной нишей для некоторых совместных предприятий, большой рынок по-прежнему остается родным для России.

Немецкое издательство учредило совместное предприятие по выпуску ежемесячного журнала об элегантной женской моде на русском языке с предоплатой в рублях. Резко стремительно растущая инфляция привела к резкому росту покрывающих цен, но резко вырос и спрос. Журнал — это самый глянцевый, самый привлекательный и качественный взгляд на одежду, которую когда-либо видели большинство россиян, и они, похоже, готовы платить за это цену.

Наиболее успешные совместные предприятия также повышают ценность внутри России. Эта политика сохраняет твердую валюту.Он также максимально использует высококвалифицированную и образованную рабочую силу в России, предоставляя предприятию доступ к квалифицированным кадрам, которые могут быть оплачены в рублях. Например, AT&T недавно наняла в Москве 100 ученых-оптовиков за 60 долларов в месяц.

В более сложном примере немецкая станкостроительная компания, столкнувшаяся с серьезным вызовом у себя дома со стороны японских конкурентов, укрепила свои позиции посредством создания совместного предприятия с лучшим производителем станков в России. Грузовики немецкой компании везут ее высокотехнологичные детали в Москву и возвращаются с менее сложными деталями с российского завода (который, кстати, сначала переоборудовали немцы).Затем оба завода собирают комплектные станки по цене, позволяющей каждому получать прибыль, продавая конкурентоспособные технологии по конкурентоспособным ценам на своем внутреннем рынке. Уравновешивая стоимость частей, движущихся на восток, со стоимостью частей, движущихся на запад, предприятие также избегает обмена твердой валюты. Что еще более важно, высокое качество станков, которые он продает в России, требует частичной оплаты в твердой валюте, которая затем используется для выплаты немецких инвестиций.

Этот базовый подход к валютной проблеме — производство высококачественных товаров в России, чтобы заработать некоторую твердую валюту в России — используется каждым совместным предприятием, которое мы исследовали.В целом, это был их самый важный источник конвертируемой валюты.

Несмотря на плохую репутацию на Западе, русские рабочие могут быть отличными сотрудниками. При коммунистах миллионы людей, работающих на государственных предприятиях, использовались крайне недозагрузочно. По оценкам некоторых экспертов, старая система использовала всего лишь 10% производительных, творческих способностей своих сотрудников. Любая организация, дающая работникам возможность использовать даже 50% своего потенциала, создаст впечатляющий прирост стоимости, а также сделает рабочую силу более счастливой.У финской лакокрасочной компании не было проблем с набором отличных российских сотрудников для своего совместного предприятия по производству красок, рост производительности которого оказался отрицательным всего через три месяца. Когда производитель из США дал всем своим сотрудникам совместного предприятия две недели практического обучения на дочернем заводе в Германии, они быстро сравнялись с производительностью немецкого завода по возвращении в Россию.

Чтобы привлечь и мотивировать своих российских работников, совместные предприятия обычно платят своим работникам в рублях по ставке, вдвое превышающей ставку, выплачиваемую государством.Кроме того, они неизменно дают дополнительные вознаграждения в зависимости от результатов работы. Они также предлагают особые привилегии, такие как доступ к иностранным товарам, поездки за границу, специальное медицинское обслуживание и возможности для отдыха. Некоторые компании идут на все, чтобы обезопасить квартиры для своих сотрудников.

Сервис

для России пока что скорее исключение, чем правило. Успешные совместные предприятия заставляют этот факт работать на них. Они обслуживают своих работников совершенно новыми и очень желанными способами.Они вводят понятие обслуживания в продажи и техническое обслуживание. Они извлекают выгоду из восприятия качества как услуги само по себе.

Совместные предприятия также действуют как хорошие корпоративные граждане, предоставляя услуги своим сообществам. Они спонсируют университетские стипендии. Они развивают теплые отношения с внешними избирателями и средствами массовой информации. Они помогают как поставщикам, так и покупателям обновлять свои технологии. Фактически, они используют услуги в самом широком смысле для решения многих проблем, с которыми они сталкиваются с поставщиками, бюрократией, рынками, рабочей силой и клиентами.Агрессивное и изобретательное решение проблем — отличительная черта успешных совместных предприятий.

От дома к попкорну

Третья отличительная черта успешных совместных предприятий — это их способность к конъюнктурному росту, превращая неразрешимые проблемы в оправдание для агрессивной экспансии в новые предприятия и регионы. На Востоке, как и на Западе, необходима основательная бизнес-идея. Но в России успешные компании заметно гибки.Когда они не могут найти местных поставщиков услуг и материалов, в которых нуждается компания или ее сотрудники, они склонны сами входить в эти предприятия и превращать их в центры дополнительной прибыли. Компьютерная компания занимается банковским делом и рыболовством. Строитель сборных домов также занимается стоматологическими услугами, подержанными автомобилями и попкорном.

Каким бы посторонним это ни казалось, такая диверсификация редко бывает случайной. Мы обнаружили, что наиболее успешные совместные предприятия сопротивляются искушению заполнить каждую свободную нишу в бизнесе, с которой они сталкиваются.Их секрет заключается в том, чтобы захватить пустые ниши, которые препятствуют достижению их конкретной деловой компетенции. Каждый новый проект решает проблему, удовлетворяет внутреннюю потребность, обеспечивает некоторую услугу или продукт, которых очень мало, обеспечивает выход для накопленных рублей или источник необходимой твердой валюты или, по крайней мере, использует некоторые специальные возможности или совокупность отношений, которыми обладает ее российский персонал.

Швейцарское совместное предприятие, занимающееся производством медицинских диагностических наборов, демонстрирует постепенный органический рост, который очень близок к корпоративному вязанию.В течение первого года работы совместное предприятие с очень небольшой прибылью продавало комплекты, импортированные из Швейцарии. На второй год компания увеличила свою прибыль за счет импорта компонентов, сборки и упаковки комплектов на новой сборочной линии в России. На третий год совместное предприятие инвестировало в местное российское производство ряда компонентов, таких как пробирки и маленькие флаконы, и таким образом начало расширяться в области компетенции своего западного партнера. Точно так же совместное предприятие с итальянским рестораном в Москве расширило свою деятельность, открыв русский ресторан в Риме.

Упомянутый ранее производитель корпуса пошел дальше. Когда его сотрудники не могли найти достойную стоматологическую помощь ни за какую цену, предприятие открыло собственную клинику для сотрудников, а затем начало продавать стоматологические услуги другим. Бизнес с подержанными автомобилями начался как способ получения твердой валюты, которую многие россияне с радостью заплатят за автомобиль, построенный на Западе. Попкорн, наконец, оказался отличным способом конвертировать валюту для инвестиций в основной бизнес. Емкость ядер попкорна, недорого купленная в Соединенных Штатах, а затем сделанная и проданная в России в качестве модной западной закуски, превращает относительно небольшое количество долларов во многие рубли.

В поисках способов заработать твердую валюту для реинвестирования, одно совместное предприятие в области компьютеров и программного обеспечения в настоящее время постепенно расширяется в области пищевой, деревообрабатывающей, лакокрасочной, художественной, шоу-бизнеса, кинопроизводства и спутниковой связи.

Время от времени мы видели, как совместные предприятия придумывают оригинальные решения огромных проблем, которые редко возникают на Западе. Время от времени источником и инструментом этих решений была надежная российская команда менеджеров на месте, которую партнеры по совместному предприятию выбрали, обучили и наделили полномочиями действовать быстро и творчески.Одна такая управленческая команда попросила своего западного партнера помочь ей организовать брак между двумя ранее не связанными между собой российскими и западными предприятиями, чтобы создать новый критически важный источник поставок. Другая команда менеджеров в одночасье предложила пять различных способов юридического обхода нового постановления, запрещающего использование твердой валюты для выплаты компенсаций сотрудникам совместных предприятий.

Диалог

Несомненно, наиболее успешным из созданных совместных американо-российских предприятий является компания «Диалог».

Примерно в то время, когда Горбачев пришел к власти в 1986 году, житель Чикаго по имени Джо Ричи начал проявлять активный интерес к Советскому Союзу. Основатель очень успешной компании по торговле опционами в Чикаго, Ричи не имел конкретного опыта ведения бизнеса в СССР, но он ясно осознавал огромный скрытый потенциал страны. Во время визита в Москву у него была случайная встреча с российским ученым-компьютерщиком по имени Петр Зрелов, разработчиком и менеджером информационных систем управления КамАЗа, одного из крупнейших производителей грузовых автомобилей в России.Двое мужчин понравились друг другу с самого начала и потратили несколько дней на то, чтобы узнать друг друга. Они обнаружили, что согласны с тем, как устроен мир и как он мог бы работать лучше. В течение нескольких месяцев они собрали воедино основы коммерческой сделки. Их цель состояла в том, чтобы создать не что иное, как российский аналог IBM — полноценную интегрированную компьютерную компанию для крупнейшей страны мира. В конце 1987 года «Диалог» возник с подписанием соглашения о совместном предприятии, второе — с партнером из США.

Идеи Ричи о совместных предприятиях хорошо соответствовали русской традиции коллективного владения — более культурной, чем политической и гораздо более древней, чем коммунизм. По характеру и опыту он чувствовал себя комфортно в мире, ориентированном больше на отношения, чем на правила. Для создания предприятия Зрелов и Ричи выбрали сильных специализированных партнеров. КамАЗ, Московский государственный университет, Центральный институт экономики и прикладной математики, Институт космических исследований и Советский экспериментальный компьютерный центр на ВДНХ были первоначальными участниками совместного предприятия.

Ритчи выставил 5 миллионов долларов за 22% акций компании, в то время как Советы выставили 15 миллионов рублей на оставшуюся часть. С самого начала работы «Диалога» Ричи отошел на задний план, дав понять сотрудникам, поставщикам и правительственным чиновникам, что он полностью уполномочил Зрелова управлять шоу.

Пять лет спустя через офисы в 34 городах «Диалог» продала и обслужила более половины персональных компьютеров, установленных в бывшем Советском Союзе.Dialogue продает свое российское программное обеспечение по всему миру и имеет десять офисов в Европе, Японии и США. В нем работает 3500 человек в штатах, которые когда-то были Советским Союзом, и 700 человек в других странах. Капитализированный как акционерное общество, Dialogue мотивирует своих менеджеров, позволяя им покупать акции по выгодным ценам и, таким образом, участвовать в прибыли компании, которую они помогают создать.

Петр Зрелов, обладающий широкими полномочиями в области управления компанией, сыграл ключевую роль в успехе предприятия.Он освоил основной бизнес своей компании, он столкнулся с властью властных властей, он нанял и обучил менеджеров открывать новые офисы, и снова и снова он погружал компанию в новые направления бизнеса, когда это казалось лучшим решением. к какой-то упорной проблеме. Из-за общей нехватки основных товаров и услуг Dialogue основал банк, строительную компанию, архитектурную фирму, аудиторскую службу, стоматологические клиники, юридическую фирму, брокерскую компанию по ценным бумагам и фондовую биржу, и это лишь некоторые из них. .Разочарованный заведомо отсталой российской телефонной системой, Dialogue сейчас устанавливает свою собственную телекоммуникационную сеть, устанавливает 200 местных АТС и связывает их вместе.

Это может показаться поразительно смелым западному наблюдателю, но это попахивает самодостаточностью, которую фабрики должны были продемонстрировать в бывшем Советском Союзе, чтобы справиться с постоянным дефицитом. Не имея горизонтальной рыночной структуры, российский тракторный завод, например, мог бы производить не только аккумуляторы, приводные валы, оси, двигатели, колеса и другие компоненты, но также холодильники и другие труднодоступные потребительские товары для своих сотрудников или бартер на припасы.Каждое коллективное предприятие было замкнутым владением взаимосвязанных интересов. Обширная империя «Диалог», насчитывающая 110 дочерних компаний, свидетельствует о сохраняющейся находчивости российского мир .

Ричи не возражает с распространенным наблюдением, что большинство россиян не являются предпринимателями по природе. Однако он утверждает, что большинство американцев тоже не согласны. Он считает, что процент предпринимателей в каждой популяции примерно одинаковый. Затем он убедительно отмечает, что Dialogue заработала более 100 миллионов долларов при первоначальных инвестициях в 5 миллионов долларов, оставив все важные операционные решения российским менеджерам, которым, согласно общепринятому мнению, не хватало как предпринимательских инстинктов, так и капиталистической подготовки.

Ричи благодарит Зрелова за его навыки лидера и лица, принимающего решения. Зрелов, в свою очередь, отдает должное просвещенным владельцам, которые предоставляют ему свободу действий. Оба мужчины советуют компаниям, планирующим создать совместные предприятия, искать не только генерального директора и партнера, но и друга. Может быть нелегко найти сильного лидера с интеллектом, связями, высокой честностью и чувством приключений, но возможности для бизнеса наверняка перевешивают разочарования и упорный труд, связанный с поиском терпения и долгосрочными обязательствами.Уникальное сочетание постоянной нехватки и сдерживаемого спроса, наряду с колоссальными человеческими и материальными ресурсами, действительно говорит о предпринимательском духе, которым мы, на Западе, так гордимся.

Версия этой статьи появилась в выпуске Harvard Business Review за январь – февраль 1993 г.

Кредитная линия NIB с Газпромбанком для повышения энергоэффективности в России

Кредитная программа, предоставленная NIB российскому Газпромбанку, будет использована для повышения энергоэффективности в промышленности России.

Кредитное соглашение на общую сумму 60 миллионов евро структурировано как кредитная линия с семилетним сроком погашения. По крайней мере, 70% средств, предоставленных NIB, будут переданы в кредит на проекты по энергоэффективности, а оставшаяся часть может быть использована для проектов, соответствующих требованиям NIB по обеспечению конкурентоспособности.

Кредитная линия предназначена в основном для финансирования замены теплоцентралей на когенерационные установки, вырабатывающие как электроэнергию, так и тепло. Программа может также финансировать промышленные проекты энергоэффективности, например, в сталелитейной, химической, лесной и цементной промышленности.

Газпромбанк (Открытое акционерное общество) входит в тройку крупнейших банков Российской Федерации и занимает четвертое место в Центральной и Восточной Европе. Газпромбанк имеет рейтинг инвестиционного уровня от Moody’s Investor’s Service с долгосрочным долгом в национальной и иностранной валюте и рейтинг депозитов на уровне Baa3 со стабильным прогнозом. Долгосрочный кредитный рейтинг от Standard & Poor’s находится на уровне BB + со стабильным прогнозом.

Северный инвестиционный банк (NIB) является общим международным финансовым учреждением восьми скандинавских и балтийских стран.NIB предоставляет долгосрочное финансирование секторам энергетики, окружающей среды, транспорта, логистики и связи, а также инноваций для проектов, которые повышают конкурентоспособность и улучшают окружающую среду. NIB имеет максимально возможный кредитный рейтинг AAA / aaa от ведущих рейтинговых агентств Standard & Poor’s и Moody’s.

Для получения дополнительной информации, пожалуйста, обращайтесь

NIB

Г-жа Марджо Харри, старший менеджер Origination, тел. +358 10 618 0227,

marjo.harri (at) nib.int

Г-н Димитрийс Алехинс, старший специалист по коммуникациям, тел. +358 10 618 0296,

dimitrijs.alehins (at) nib.int

Газпромбанк
Отдел коммуникаций, тел. +7 495 719 15 50, +7 495 428 49 16

.



Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *