Портфели лежебоки. Самые известные варианты инвестиционных портфелей

15 янв 2018  Сергей  Кикевич  Все авторы

Долгосрочные инвесторы придумали довольно удобную для использования конструкцию под названием портфели лежебоки (Lazy portfolios). Портфели лежебоки – это упрощенные портфели, которые разрабатываются под типового инвестора и могут приобретаться им, не вдаваясь в подробности. Но это в теории – большинство инвесторов используют портфели лежебоки не для личных инвестиционных целей, но скорее для бэктестинга портфелей с различными соотношениями активами. Типовые портфели – скорее демонстрация возможностей Современной теории портфеля (СТП) и стратегий с ней связанной, чем модель для создания реальных портфелей. Сравнивая поведение различных портфелей лежебоки, можно понять преимущества и недостатки использования различных комбинаций активов при долгосрочных инвестициях.

Мы хотели бы предостеречь начинающих инвесторов от копирования и воспроизведения упомянутых ниже портфелей. Следует понимать, что это только примеры возможных комбинаций активов портфелей. Реальный состав портфеля и соотношения внутри него всегда отличаются. Кроме того, показатели любого портфеля в прошлом не являются гарантией достижения аналогичных результатов в будущем.

Портфели лежебоки известны русскоязычному читателю в основном благодаря книгам Р. Ферри и У. Бернстайна. Отбирая портфели для публикации, мы взяли прежде всего предложенные Р. Ферри, так как они содержат наиболее простые для отслеживания типы активов, исторические данные для которых доступны в открытых источниках. Основная проблема портфелей, предлагаемых в западных изданиях в том, что они разработаны для применения иностранными инвесторами, и содержат только фонды, торгуемые на зарубежных биржах. Для российского инвестора, который в большинстве случаев измеряет риск и доходность своего портфеля в рублях, такие портфели мало пригодны, т.к. для них базовой валютой является Доллар США.

Специально для отслеживания показателей портфелей в рублях в список был добавлен типовой портфель из 3 активов Портфель простака, предложенный Сергеем Спириным, и наш равновзвешенный Портфель Рост Сбережений: РФ/США из 6 активов.

Внимание: Портфели лежебоки не предназначены для личных инвестиций. Личный инвестиционный портфель должен создаваться с учетом горизонта инвестиций, толерантности к риску и других особенностей персональной ситуации инвестора.

Как использовать Портфели лежебоки?

Показатели каждого из упомянутых ниже портфелей можно отслеживать, воспользовавшись прямой ссылкой, на нашем сайте для портфельный инвесторов Okama.io. Кроме того, при необходимости вы можете вносить изменения в предлагаемые комбинации активов путем замены самих активов и соотношения между ними. Сейчас на сервисе Мониторинг портфеля доступны для бэктестинга портфели, состоящие из российских ПИФов, акций и ETF, торгуемых на Московской бирже, а также американских ETF и акций на NYSE и NASDAQ. Параметры могут отслеживаться в рублях, долларах США и Евро и корректировать на российскую, американскую или европейскую инфляцию.

Создание инвестиционного портфеля [FIN]

Портфели Лежебоки

Портфель Рика Ферри (2 актива) 60/40, базовая валюта — USD

Веса

Название

Тикер

40%

Vanguard Total Bond Market Index Fund

BND 

60%

Vanguard Total World Stock Index

VT

Это один из самых простых среди возможных портфелей лежебоки. Он рассматривается Риком Ферри в его книгах. Предложенное соотношение акций к облигациям – 60/40 что подходит для сбалансированных или агрессивных инвесторов. Для консервативных инвесторов пропорция облигаций должна быть выше.

Несмотря на простоту, через 2 фонда инвестор получает доступ к тысячам ценных бумаг из разных стран. В портфель входит один из самых известных и высоко диверсифицированных облигационных фондов США — Vanguard Total Bond Market Index Fund (тикер — BND). На балансе фонда находятся казначейские бумаги США (трежуриз), ипотечные бумаги, корпоративные бумаги высшего инвестиционного качества, а также несколько облигаций иностранных эмитентов, торгуемые в США. Второй фонд — Vanguard

Total World Stock Index (тикер – VT) включает акции компаний буквально всего мира: США и Канада (55%), Европа и Великобритания (20%), Азия и Австралия, развивающиеся страны. 

Базовая валюта портфеля – доллар США. Глубина данных по отслеживаемым активам – 9 лет и 6 месяцев (с 2008 года).

Основные показатели портфеля (в долларах США)

Среднегодовая доходность

— 1 год

15.89%

— 3 года

6.9%

— 5 лет

7.69%

— 10 лет

Рыночный риск

11,5%

Посмотреть подробные показатели портфеля на okama.io

Портфель лежебоки, Рик Ферри (2 актива)

Примечание: тенью отмечена инфляция в США

Рика Ферри (3 актива) 60/40, валюта – USD

Веса

Название

Тикер

40%

Vanguard Total Bond Market Index Fund

BND 

40%

Vanguard Total Stock Market Index Fund

VTI 

20%

Vanguard Total International Stock Index Fund

VXUS 

Универсальные портфели из трех активов являются самыми часто встречающимися среди «лежебок». Портфель Рика Ферри из трех активов отличается от своего собрата с двумя активами более гибким подходом к акциям. Соотношение акции/облигации в нем остается неизменным – 60/40 (сбалансированные и агрессивные инвесторы). Но акции США, представленные фондом Vanguard Total Stock Market Index Fund (тикер – VTI) составляют менее значительную часть портфеля – 40%. Удобство этого портфеля в том, что баланс американские/иностранные акции регулируется легко при помощи изменения веса VTI. Иностранные акции представлены фондом

Vanguard Total International Stock Index Fund (тикер – VXUS).

Базовая валюта портфеля – доллар США. Глубина данных по отслеживаемым активам – 6 лет и 11 месяцев (с 2011 года).

Основные показатели портфеля (в долларах США)

Среднегодовая доходность

— 1 год

15.22%

— 3 года

7.16%

— 5 лет

8.7%

— 10 лет

Рыночный риск

7,69%

Обращает на себя внимание существенное снижение риска портфеля при сохранении доходности на том же уровне. Такое поведение портфеля весьма типично для диверсификации за счет фондов со слабой или отрицательной корреляцией.

Посмотреть подробные показатели портфеля на okama.io

Портфель лежебоки, Рик Ферри (3 актива)

Примечание: тенью отмечена инфляция в США

«Портфель простака» Сергея Спирина (3 актива), валюта – RUB

Веса

Название

Тикер

33%

Открытие Облигации

 

33%

Открытие Индекс ММВБ

 

34%

Золото (SPDR Gold Trust)

GLD


Портфель предложен Сергеем Спириным в его блоге Записки инвестора в 2010 году. Вероятно, это первый портфель лежебоки из предложенных на основании российских активов. Его идея проста и эффективна – разбить средства на три части и разделить поровну между российскими акциями, российскими облигациями и золотом. Изначально, согласно идее автора, портфель состоял из фондов УК «Тройка Диалог» (Приобретена Сбербанком): ПИФы «Добрыня Никитич» и «Илья Муромец». Стоимость золота можно смоделировать, например, через Обезличенные металлические счета. Однако, паевые фонды Сбербанка показали себя значительно хуже рынка.

Мы позволили себе заменить фонд акций на индексный ПИФ Открытие индекс ММВБ (выбор аргументирован в отдельной статье) и ПИФ Открытие Облигации, как один из наиболее консервативно управляемых в России фондов облигаций. К сожалению, на данный момент в РФ нет фондов облигаций.

Для удобства отслеживания золото покупается через самый популярный в мире «золотой» ETF SPDR Gold Trust (тикер -GLD).

Базовая валюта портфеля – рубль. Глубина данных по отслеживаемым активам – 10 лет и 4 месяца (с 2007 года).

Основные показатели портфеля (в рублях)

Среднегодовая доходность

— 1 год

4.94%

— 3 года

13.09%

— 5 лет

10.98%

— 10 лет

10.57%

Рыночный риск

14,57%

Портфель показывает доходность выше инфляции в России на большинстве промежутков времени. Однако, на наш взгляд, «Ахиллесовой пятой» этой комбинации активов является слишком большая экспозиция на российские акции (треть портфеля). Ввиду особенности экономической ситуации, ММВБ не впечатляет своей доходностью последние 10 лет.

Посмотреть подробные показатели портфеля на okama.io

Портфель простака, Сергей Спирин (3 актива)

Примечание: тенью отмечена инфляция в России

Рика Ферри (4 актива) 80/20, валюта – USD

Вес

Название

Тикер

20%

Vanguard Total Bond Market Index Fund

BND 

40%

Vanguard Total Stock Market Index Fund

VTI 

32%

Vanguard Total International Stock Index Fund

VXUS 

8%

Vanguard REIT Index Fund

VNQ 

Портфель из четырех активов является еще одним шагом вперед – в сторону большей диверсификации по сравнению с портфелями из 2х и 3х активов. К распределению добавлен индексный фонд американской недвижимости – в достаточно скромной пропорции — 8%. Фонды недвижимости США исторически известны своей достаточно высокой доходностью, на некоторых промежутках времени сравнимой с акциями, и, что не менее важно, низкой корреляцией с другими классами активов. Недвижимость представлена популярным ETF nguard REIT Index Fund (тикер – VNQ).

В данном портфеле распределение смещено в пользу акций – 80/20 (облигаций только 20%), что характерно для портфелей инвесторов с высокой толерантностью к риску.

Базовая валюта портфеля – доллар США. Глубина данных по отслеживаемым активам – 6 лет и 11 месяцев (с 2011 года).

Основные показатели портфеля (в долларах США)

Среднегодовая доходность

— 1 год

13.14%

— 3 года

6.64%

— 5 лет

8.66%

— 10 лет

Рыночный риск

10,67%

Посмотреть подробные показатели портфеля на okama.io

Портфель лежебоки, Рик Ферри (4 актива)

Примечание: тенью отмечена инфляция в США

Рост Сбережений: РФ/США (6 активов), валюта – RUB

Вес

Название

Тикер

16,6%

Открытие Облигации

 

16,6%

Открытие Индекс ММВБ

 

16,6%

SPDR S&P 500

SPY

16,6%

Vanguard Total Bond Market Index Fund

BND

16,6%

Vanguard REIT Index Fund

VNQ

17%

SPDR Gold Trust

GLD

 

Портфель “Рост Сбережений: РФ/США” содержит 6 активов, что является максимальной диверсификацией среди предложенных портфелей. Пропорция облигаций – 33,2%.

В портфеле присутствуют следующие активы:

Акции

  • Акции РФ (ПИФ Открытие Индекс ММВБ)
  • Акции США (ETF SPDR S&P 500)

Облигации

  • Облигации РФ (ПИФ Открытие Облигации)
  • Облигации США (ETF Vanguard Total Bond Market Index Fund)

Недвижимость

  • Индексный фонд Недвижимости США (Vanguard REIT Index Fund)

Драгметаллы

  • Фонд физического золота (ETF SPDR Gold Trust)

Все фонды кроме ПИФ Открытие облигации являются индексными.

Базовая валюта портфеля – рубль. Глубина данных по отслеживаемым активам – 10 лет и 4 месяца (с 2007 года).

Основные показатели портфеля (в рублях)

Среднегодовая доходность

— 1 год

5.08%

— 3 года

10.67%

— 5 лет

18.18%

— 10 лет

14.49%

Рыночный риск

15.91%

Общая доходность портфеля в рублях за 10 лет составила почти 300% — это значит что средства приумножены в 4 раза.

Посмотреть подробные показатели портфеля на okama.io

Портфель лежебоки, Рост Сбережений (5 активов)

Примечание: тенью отмечена инфляция в России

Портфель лежебоки, Рост Сбережений (5 активов)

Понравилась статья?

Самое интересное и важное в нашей рассылке

Анонсы свежих статей Информация о вебинарах Советы экспертов

Нажимая на кнопку «Подписаться», я соглашаюсь с политикой конфиденциальности

Рост сбережений. Финансовые консультации.

Варианты «Портфеля лежебоки» из реальных активов

Варианты «Портфеля лежебоки» из реальных активов

В таблице – доходности некоторых вариантов «Портфеля лежебоки», составленного из инструментов разных компаний, в сравнении с «классическим» модельным портфелем.

Ребалансировка по портфелям — в конце каждого календарного года.

Из этой таблички следует сразу несколько интересных выводов.

Во-первых, получить доходность «Портфеля лежебоки» в реальных условиях на реальных инструментах вполне реально (извините за невольный каламбур). При этом налоги на ребалансировку в случае ПИФов Сбербанка и Открытия исчезают за счет обмена паев внутри компаний, а в случае портфеля из инструментов FinEx — например, за счет приобретения ETF-ов на ИИС.

Во-вторых, «Портфель лежебоки» из ETF-ов стабильно показывал доходность даже ВЫШЕ модельного портфеля, обгоняя его в каждом из периодов в среднем примерно на 1% годовых. Т.е. реальность вполне могла оказаться даже лучше модели. При этом инфляцию и средние ставки по депозитам с запасом обогнали все варианты «Лежебоки», т.е. модель была работоспособной даже при плохом выборе инструментов для ее реализации.

В-третьих, ПИФы (как Сбербанка, так и Открытия) стабильно проигрывали ETF-ам FinEx-а как по портфелям в целом, так в каждом из отдельных классов активов – и в акциях, и в облигациях, и в золоте. Причем если ПИФы на акции и облигации на отдельных периодах времени могли быть лучше ETF-ов FinEx-а (хотя в итоге все равно им уступили), то сравнение инструментов на золото выглядит просто разгромным.

И, пожалуй, главный вывод: на фоне биржевых инструментов «старые» (открытые) ПИФы перестают быть конкурентоспособными.

Возможно, эту конкуренцию в будущем смогут вернуть совсем недавно появившиеся на российском рынке новые инструменты – биржевые ПИФы, которые активно создавались в прошлом году сразу несколькими российскими УК. Однако, их слишком малый срок работы существования (самый первый из БиПИФов появился лишь осенью 2018 г.) пока не позволяет сказать на этот счет ничего определенного.

А пассивные портфельные подходы рулят на любых инструментах! Но чем более дешевыми будут становиться инструменты, тем более они будут предпочтительны для портфельного пассивного инвестора.

Дисклеймер: состав портфеля и упомянутые в обзоре инструменты не являются инвестиционной рекомендацией и ни в коем случае не должны рассматриваться в этом качестве.

Update: по просьбе анонимного комментатора добавил к сравнению ПИФы УК Альфа-капитал.

Ближайшие вебинары:
28 января, вт: – бесплатный вебинар Сергея Спирина «Инвестиции: итоги 2019, стратегии 2020»

Посетите также: AssetAllocation.ruFinWebinar.ru
Другие соцсети: ■ FacebookВКонтактеTwitterTelegramYouTube

Доходности разных «Портфелей лежебоки» — Записки инвестора — ЖЖ

Доходности разных «Портфелей лежебоки»

А вот обещанные данные по вариантам «Портфеля лежебоки», составленным из инструментов разных компаний: ETFов от Финэкса, а также ПИФов от «УК Открытие» и «УК Сбербанк управление активами».

Срок – с 30 июня 2016 г. по 30 июня 2019 г. (3 года). Почему такой странный интервал? Потому что FXRL от Финэкса появился, к сожалению, лишь в начале 2016 года, и более ранние данные по его ценам отсутствуют.

Доходность портфелей во всех случаях посчитана с учетом ребалансировки на конец каждого календарного года (последний день декабря). Во всех случаях налоги не учтены. Для Финэкса этого можно было добиться путем формирования портфеля на ИИС, для ПИФов Открытия и Сбербанка – путем обмена паев ПИФов друг на друга в рамках безналогового обмена (правила ПИФов это позволяют).

Пожалуй, самое интересное: Лежебока от Финэкса (FXRL + FXRB + FXGD) обгоняет не только портфели из ПИФов, но и модельный портфель, доходность которого я рассчитывал в своих более ранних статья с 1998 года. Причем обгоняет не только в целом на трехлетнем периоде, но и на каждом отдельно взятом интервале. Остается только сожалеть, что эти инструменты появились на российском рынке так поздно.

А вот портфели из ПИФов как модельному портфелю, так и тем более Финэксу проигрывают. Причем, если ПИФы на российские акции и облигации еще можно с некоторой натяжкой назвать относительно конкурентоспособными, то ПИФы на золото – это тот самый «ужас-ужас-ужас» из анекдота. Их проигрыш огромен.

Отдельно хочу предложить сравнить полученные доходности с инфляцией и доходностями любимого инструмента россиян – банковских депозитов – и осознать, что получить такие доходности в банках вряд ли было реально.

Дисклеймер: информация не является инвестиционной рекомендацией и не должна рассматриваться в этом качестве.

Другие мои ресурсы: ■ FacebookВКонтактеTwitterTelegramYouTube

Портфель лежебоки по реальным котировкам

Как выглядел бы «Портфель лежебоки» при вложении в реальные инструменты, присутствующие на российском рынке? Результаты за последние пару лет – на картинке.

Можно заметить, что результаты «Портфеля лежебоки» от Финэкса и Открытия оказались даже лучше модельного, от Сбербанка – чуть хуже. Причем основные потери для ПИФов пришлись на ПИФы золота, которые дико проигрывают бенчмарку из-за высоких расходов и особенностей работы фидерных ПИФов. А вот ПИФы на российские активы в ряде случаев выглядят даже не хуже, чем ETFs от Финэкса.

Разумеется, цифры в этом примере по данным всего за 2 года не являются репрезентативными, ничего не доказывают, и результаты в будущем могут выглядеть сильно по-другому. И тем не менее, на мой взгляд, примеры подтверждают тезис о том, что портфельные технологии вполне работают на инструментах, доступных в российской юрисдикции с минимальными порогами входа.

Налоги, возникающие при ребалансировке, не учтены, поскольку для Финэкса проблема налогов решается путем операций на ИИС, а для ПИФов – путем безналогового обмена их друг на друга в рамках одной УК. Однако, неленивые зануды могут самостоятельно сделать расчет и с учетом налогов.

Вся приведенная информация носит исключительно информационный характер и не является рекомендацией и/или предложением к совершению сделок с любыми финансовыми инструментами.

Ближайшие семинары и вебинары:
29 января (вт) – бесплатный вебинар Сергея Спирина, «Инвестиции: итоги 2018, стратегии 2019»
25 февраля — 01 марта – учебный курс «Инвестиционный портфель — Часть 1. Структура портфеля или Стратегия»
11 марта — 15 марта – учебный курс «Инвестиционный портфель — Часть 2. Наполнение портфеля или Тактика»

Другие мои ресурсы: ■ FacebookВКонтактеTwitterTelegramYouTube, ■ ЖЖ-сообщество Личные финансы

«Портфель лежебоки» vs. «Вечный портфель»

«Портфель лежебоки» vs. «Вечный портфель»

В связи с анонсом БиПИФов от Тинькова, думаю, вам будет любопытна одна картинка — сравнение результатов модельного «Портфеля лежебоки» (1/3 акции + 1/3 облигации + 1/3 золото) и модельного «Вечного портфеля» от Гарри Брауна, который решил воспроизводить в своих БиПИФах Тиньков (1/4 акции + 1/4 облигации + 1.4 казн. векселя + 1/4 золото) на примере рынков США с 1926 по 2018 гг.

Оба модельных портфеля – с ежегодной ребалансировкой в конце календарного года.

На самом деле, на вопрос «Что лучше?» картинка однозначного ответа не дает.

Да, доходность «Портфеля лежебоки» оказалась на 1% годовых выше. И на промежутке в 93 года этот дополнительный 1% годовых превращается в огромную разницу в итоговом капитале. С другой стороны, риск «Вечного портфеля», рассчитанный как стандартное отклонение доходности, ниже, чем у «Портфеля лежебоки», результаты более гладкие, вероятность получить длительную просадку ниже.

Однако, благодаря сравнению результатов, я надеюсь, вы задумаетесь над куда более важным для инвестора вопросом: почему готовые портфели, не учитывающие ваш горизонт инвестирования и вашу склонность к риску – в принципе, очень плохая идея?

Вот с этим вопросом маркетологам и клиентам Тинькова еще предстоит разобраться.

(И это я еще ни слова не написал про комиссии БиПИФов от Тинькова, о них мы еще поговорим позже).

Ближайшие вебинары:
02 — 06 декабря – учебный курс Сергея Спирина «Инвестиционный портфель — Часть 1. Структура портфеля или Стратегия»
16 — 20 декабря – учебный курс Сергея Спирина «Инвестиционный портфель — Часть 2. Наполнение портфеля или Тактика»

Посетите также: AssetAllocation.ruFinWebinar.ru
Другие соцсети: ■ FacebookВКонтактеTwitterTelegramYouTube

По стопам Спирина и его Лежебоки

Обожаю ресурс www.portfoliovisualizer.com, но к сожалению он не так полезен для российского инвестора, как мог бы быть, если бы в нем можно было посмотреть посчитать портфели с российскими активами хотя бы с начала индекса Мосбиржи.
Решил замутить тест сам.

Суть теста в следующем, используем статическую ребалансировку с ценами по итогам года, используя реальную доходность (за вычетом ИПЦ) в рублях.
Активов использовалось 5.

Индекс РТС с дивидендами в рублях (он появился в сентябре 1995, тогда как индекс Мосбиржи на 2 года позже)
Долларовый кэш по курсу ЦБ
Золото по курсу ЦБ
S&P500 с дивидендами в рублях по курсу ЦБ
Индекс потребительских цен (так как облигации в среднем дают схожую доходность, а данных по облигациям и депозитам в рублях с начала 1996 года нет).

Отвечаю на резонный вопрос, где я взял данные по индексу РТС с дивидендами.
Начиная с 2004 го года данные по индексу полной доходности есть на сайте Мосбиржи.
Стартует он со значений простого индекса РТС, соответственно до 2004 года использовался обычный индекс РТС.
До этих лет дивиденды были мизерными относительно общей капитализации индекса, поэтому просто поверьте, значимого влияния они не оказали.

Таким образом данные брались за 1996-2018 влючительно (итого 23 года).

Анализировались различные распределения активов с шагом в 5%, чтобы найти самые доходные ну или интересные с точки зрения Шарпа, чтобы один раз выбрать распредение и забыть. При этом надеясь, что история вознаградит своей повторяемостью.

Для начала несколько графиков, которые показывают, что да, SNP500 последние годы крут, но так было не всегда и с начала 2000го года например, он не смог обогнать НАШУ ИНФЛЯЦИЮ.

С 1996

По стопам Спирина и его Лежебоки
С 1999
По стопам Спирина и его Лежебоки
С 2000
По стопам Спирина и его Лежебоки
С 2005
По стопам Спирина и его Лежебоки
С 2008
По стопам Спирина и его Лежебоки
С 2011
По стопам Спирина и его Лежебоки
С 2014
По стопам Спирина и его Лежебоки

И разбавим пилюлю последних горьких для рынка РФ графиков
С 2015
По стопам Спирина и его Лежебоки

С начала наблюдений 

— российский рынок (с дивами) вырос в 271 раз (25% годовых, +11.62% годовых сверх инфляции)
— Доллар США в 15 раз (11,5% годовых, -1,6% реальных)
— Золото в 50 раз (17% годовых, 3,7% реальных)
— S&P500 (с дивами) в рублях в 92 раза (20% годовых, 6,5% реальных)

Доллар проигрывает примерно на уровень американской инфляции за период, что вполне ожидаемо.


В итоге это вылилось в несколько таблиц рейтинга.
Пояснения к таблицам

RUGSC (RTS USD Gold S&P5 CPI) распределение активов портфеля, которое по итогам каждого года приводится к изначальным долям.
Avg — средняя доходность такого распределения за весь период
Avg5, 10, 15 — средняя по скользящим 5-10-15 летним периодам
Min, Max — худший и лучший год
SKO — ну СКО
Sharpe — коэффициент Шарпа
L5,10,15 — доходность стратегии за последние 5-10-15 лет
AA15 — средняя между avg и avg15
AA15# — AA15, умноженная на коэффициент Шарпа.

Все доходности реальные — то есть сверх инфляции.

 

Первая по средним доходностям за весь период.

По стопам Спирина и его Лежебоки

Я не стал ей ограничиваться, так как средняя доходность на всем протяжении зависит от точки начала инвестирования. Поэтому добавил рейтинг по средней скользящей доходности на 15-летнем окне. Тут другие фавориты.

По стопам Спирина и его Лежебоки

Долго думал, по какой же методике отобрать пересечения этих таблиц. Придумал такой критерий как средняя доходность между той, которая за весь период и той, которая за скользящие 15 лет. Это усредняет временные эффекты
И второй рейтинг, полученную среднюю умножаем на коэффициент Шарпа, так мы отберем стратегии с риском поменьше.

По стопам Спирина и его Лежебоки

По стопам Спирина и его Лежебоки

Выводы.
— Минимальная доля российского рынка во всех таблицах 45%, чаще всего она заметно выше.
— В таблице средних за весь период после российского рынка второе место занимает S&P500 c долей 10-40%. В принципе в этой таблице доминируют два актива, иногда с добавлением золота и очень редко с долларовым кэшем.
— По скользящим 15-летним окнам та же картина, только место S&P500 занимает золото
— По среднему показателю предыдущих двух таблиц, что логично доминирует RTS и присуствуют сиплы с золотом
— А вот если брать с учетом коэффициент Шарпа, то средняя доля РТС по таблице падает до 50%, остальные 50% делят между собой золото и сипи.

Долгосрочные инвесторы должны для себя понять, что американский рынок лучший далеко не всегда, но последние годы. Что кэш, даже с защитой от инфляции ухудшает показатели порфеля, то что активы с плохой корреляцией работают лучше, чем большая доля консервативных активов.

Мой целевой портфель сейчас 50-10-5-15-20, так как горизонт у меня еще 30 лет, то задумался о том, чтобы снизить долю безрисковых активов, тем более портфель регулярно пополняется, таким образом, кэш присуствуют и так.

ПС. Увидев воодушевление в комментариях, хочу предупредить
1. Такой период как 23 года слишком мал для того, чтобы принимать это как данные полностью описывающие порядок вещей.
2. Рынок РФ брался с начала существования, из руин, понимаете? Уверен, каждый новый год данных, величина оптимальной части портфеля в нашем рынке будет падать, уверен.

ППС.
Лидеры таблиц дали прирост:
70-0-30-0-0 прирост в 20 раз
50-0-40-10-0 в 11 раз (зато куда меньшие просадки)
70-0-0-30 в 22,3 раз
В реальном выражении!

Самая доходная составляющая (индекс РТС полной доходности) дал 12,5

Портфель Лежебоки (34/33/33) — миф или реальность супердоходности?: nakhusha — LiveJournal

Под этим громким заголовком таится скучнейшее слайд-шоу множества графиков и жевание темы без конкретных выводов, но с наличием субъективного мнения. Если вы не готовы — …

В теме исследования портфелей, напомню, есть рублевый «аналог Лежебоки», состоящий из
34% акций индекса РТС (ММВБ),
33% золота
33% депозитов.

Который показал неслабую доходность за период 1995-2016 гг. При этом с минимальной волатильностью! Взрывной рост. И это без дивидендов по акциям!

Аномалия это или нет? А что, если на территории нашего государства есть камень-самоцвет, незамечаемый уважаемой публикой? Грааль? Попытаемся разобраться.

Для начала приведу график этого же портфеля, но в долларах. Доходность по прежнему впечатляет, правда, стабильность уже далеко не та.

20 лет — срок никакой для крепкого анализа. Поскольку наша страна молодая, обратимся к опыту зарубежных коллег. За рубежом, кстати говоря, нашего Лежебоку называют Trident Portfolio (Портфель Трезубца). И он активно обсуждается в различных вариациях на форуме Боглхедс. Благо, у них есть возможность выбрать из сумасшедшего количества активов. Используем для нашего модельного исследования платформу Portfoliovisualizer.

Для начала я сделаю предположение, что звезды сошлись в 2000-х годах, и чудесная раскорреляция наших акций с золотом в кризисные периоды создали не менее прекрасную возможность для заработка. И действительно, если мы составим веер распределений из российских акций и золота, то увидим достаточно интересный профиль.

Посмотрите, насколько устойчив портфель 30/70 РТС/золото. А 50/50 вообще обгоняет всех. Должно быть, ключ кроется именно в этой связке раскорреляций. Запомним.
Теперь рассмотрим аналог этого распределения за рубежом. И сравним его с классическим портфелем 60/40, но вместо бондов возьмем казначейские векселя (аналог депозитов). Почему не 50/50, как с золотом, спросите вы? Поскольку по риску (волатильности) он ближе к изучаемому нами распределению.

График ниже. На указанном периоде акции вышли победителями. При этом оба наших портфеля тесно терлись бок о бок по доходности. Выходит, с точки зрения построения портфеля в долгую, депозиты можно использовать вместо золота?

Что же касается самого портфеля 50/50 из акций и золота, можно заметить 4 чистых периода, когда золото росло и падало, и соответствующее поведение портфеля. Когда золото росло, портфель просто выпрыгивал по доходности. Так было в 1977-1981 гг. и в 2002-2011 гг. В остальное же время влачил жалкое существование.

Можем сделать приблизительный реверанс в воздухе, что успех портфеля акции/золото в 2000-х годах случился благодаря резкому росту золота.

Если мы уберем период 1977-1981 гг. эффект только усилится. Те же портфели, но на другом периоде.

Пошокируем публику арифметической шкалой.

И это был кеш! То есть просто остатки на счетах с минимальной доходностью. А если мы заменим деньги на облигации? Облигации дают доход.


Разрыв только усилится.

Опять же не в логарифмах.

Итак, долгосрочный хедж акций золотом не очень хорош. Лучше эту работу выполняют облигации. По крайней мере, на американском рынке. Выходит, это явление не может быть ключом к долговременному успеху следования за рынком, тем более, его обгона.

Но что же мы все о портфеле 50/50? Рассматриваем же Лежебоку. Давайте добавим Лежебоку.

От портфеля 50/50 он отличается меньшей волатильностью. Это несомненный плюс. Если мы разделим портфель Лежебоки на две оставляющие 66% и 33%, где 66% — портфель 50/50 (акции/золото), а 33% — облигации, нам станет понятна природа этого сглаживания.
Но что касается доходности, здесь ничего не изменилось. Те же самые периоды взрывного роста перемежаются с долгими участками довольно низкой доходности.

Он же в арифметической шкале. Видите, насколько вырывается вперед портфель 60/40 большую часть времени? Это облигации дают дополнительный доход (при этом в некоторой степени хеджируя акции), который не дает золото. Золото может дать только небольшую раскорреляцию и рост в период роста товарных активов.

Опять же, возьмем период с 1982 года после роста золота.

Арифметическая шкала.

А это интересующий нас период с 1995 года. Наш на этом промежутке вышел победителем, а американский даже не в первой тройке. До роста золота оставалось 7 лет.

И вот примечательнй график с момента роста золота. Все портфели выстроились в ряд наоборот. 50/50 уверенно лидирует. Не помогает даже знаменитое ралли американских акций.

Что можно сказать по поводу уникальной ситуации российского портфеля Лежебоки? По моему мнению, здесь сошлись вместе несколько факторов:
— сильный рост российских акций со сверхнизкой базы до состояния пузыря (в это же время развитый мир переживал два кризиса)
— сильный рост золота в этот период
— сложившаяся уникальная раскоррелированность эти двух активов в кризисные периоды (надолго ли? постоянная ли?)
— рублевая зона исчисления, которая усиливает доходность и отрицательную корреляцию золота в кризисные времена, помогая сглаживать волатильность

Долго продлится эта аномалия сверхдоходности? Я считаю, что нет, и вот почему:

— могут не совпасть уникальные тренды роста акций и золота одновременно (а будет как в развитом мире: акции — вниз, золото — вверх)
— российский рынок акций может так сильно больше не вырасти за короткий период (все-таки у нас уже не низкая база)

Имеет ли право на жизнь эта стратегия? Мне кажется да, и вот почему:

— наш рынок фондовый сырьевой, поэтому циклы доходности акций и товаров могут периодически совпадать
— в рублевой зоне, видимо, складывается уникальная ситуация, когда долларовый актив в кризисные времена за счет падения курса рубля хорошо хеджирует наши акции.

Но зачем для хеджа в кризисные времена выбирать золото в качестве долларового актива, если есть возможность выбрать инструмент стабильнее его, приносящий дополнительный доход? Как насчет связки РТС и американских бондов?




Отправить ответ

avatar
  Подписаться  
Уведомление о