Содержание

Что такое вечные облигации | Азбука трейдера

Бессрочными или, как их ещё называют, вечными, называют облигации без обозначенного срока погашения. То есть, инвестор, приобретающий долговые ценные бумаги этого типа не рассчитывает на возврат долга от эмитента. Но, при желании, он всегда может продать бессрочные облигации на бирже, либо получать по ним фиксированный процентный доход неограниченное время.

Бессрочные облигации

Впрочем, сразу следует оговориться, понятие «бессрочные» здесь является весьма относительным, поскольку эмитент может оставить за собой право выкупа облигаций через определённое время (как правило, не менее 10 лет) посредством колл-опциона.

Несомненным плюсом таких облигаций для инвестора является фиксированный купонный доход, как правило, на уровне выше среднего (по сравнению с обычными облигациями). Их ещё называют рентными (англ. annuity bond – рентная облигация), поскольку прослеживается явная аналогия с пожизненным получением дохода (ренты) от сданной в аренду недвижимости, например.

Однако не следует забывать о том, что всё в этом мире относительно. В том числе и величину купонного дохода от облигации можно считать либо большой, либо маленькой лишь относительно текущих процентных ставок в стране. При повышении уровня процентных ставок (вследствие инфляции, например) бессрочные облигации становятся менее выгодными, а потому теряют часть своей стоимости на биржевом рынке. Соответственно в том случае, когда процентные ставки наоборот снижаются, относительная доходность бессрочных облигаций растёт, а вместе с ней растёт и их рыночная стоимость.

Поясню вышесказанное на простом примере. Допустим, инвестор приобрёл бессрочные облигации с фиксированным уровнем купонного дохода в 7% годовых, при этом ключевая ставка в стране находилась на уровне в 5%. Затем, спустя некоторое время, ключевая ставка в стране увеличилась до 8% годовых. При этом, естественно, увеличились и стоимость кредита, и проценты по банковским депозитам, и величина купонного дохода по вновь выпускаемым облигациям. И если раньше, в момент покупки вечных облигаций, инвестор имел с них доход, превышающий банковский депозит как минимум на 3%, то сейчас вклады в банк стали выгоднее. А кроме этого, текущий уровень инфляции практически сравнялся с купонным доходом.

Вечные облигации

Естественно, что в этой ситуации спрос на данные бессрочные облигации значительно снизится, а вместе с этим упадёт и их стоимость (тем значительнее, чем больше будет рост процентных ставок в стране). Кому нужны бумаги приносящие доход ниже банковского депозита?

А вот если предположить, что ситуация сложится противоположным образом и процентные ставки не вырастут, а наоборот – снизятся. Допустим, ключевая ставка в стране снизится с 5% до 3% (т.е. на 2%). При этом снизится и доходность других инструментов (банковских депозитов, вновь выпускаемых облигаций и т.п.). В этом случае и до того доходные бессрочные облигации станут ещё более выгодными (относительно прочих инвестиционных возможностей). А потому на них будет и спрос, и их цена на бирже поднимется.

Вместе с тем, надо понимать и то, что бессрочные облигации являются относительно рискованным способом вложения денег не только из-за возможного повышения процентных ставок в стране, но и вследствие низкой ликвидности. Продать такую облигацию конечно можно, но по причине малой ликвидности это, во-первых, займёт определённое время, а во-вторых комиссия брокера и (или) спред могут «съесть» приличную часть от полученной прибыли.

Кроме этого никто не застрахован от банального банкротства эмитента. Если вдруг компания выпустившая вечные облигации окажется несостоятельной, то для того чтобы вернуть свои деньги, держателям этих бумаг придётся встать в очередь за акционерами и держателями обычных облигаций. При этом нет никакой гарантии, что удастся вернуть все свои деньги.

Собственно говоря, тот относительно высокий размер купонного дохода, который выплачивается по вечным облигациям, является определённой компенсацией за вышеперечисленные риски по ним.

Плюсы бессрочных облигаций

Как водится, у любого финансового инструмента есть как ряд положительных, так и ряд отрицательных качеств. О рисках связанных с приобретением бессрочных облигаций мы с вами уже поговорили. А теперь давайте рассмотрим те положительные моменты, которые влечёт за собой выпуск (плюсы для эмитента) и покупка (плюсы для инвестора) такого рода бумаг.

Плюсы для эмитента

Самым основным достоинством облигаций такого рода является то, что деньги, полученные за них у инвесторов, не обязательно возвращать. Необходимо лишь платить им купонный доход, ставка которого является фиксированной, то есть не зависит от прибыли получаемой компанией-эмитентом. В этом, к слову, выгодное отличие этих бумаг от акций, по которым делиться прибылью компания просто обязана (каждая акция представляет собой определённую долю в стоимости бизнеса).

В том случае, когда речь идёт о бессрочных облигациях выпущенных банком, то средства, полученные от их размещения, могут быть включены в капитал первого или второго уровня. Это является большим плюсом для банков, поскольку по существующим правилам (Базель III), размер их собственного капитала должен быть больше семи процентов от общего объёма активов.

Плюсы для инвестора

Постоянное получение купонного дохода по ставке выше средней по рынку (при условии, что не произойдёт значительного повышения процентных ставок в стране) является неоспоримым плюсом для любого долгосрочного инвестора. В том случае, когда деньги в любом случае планируется вложить на достаточно долгий срок, такой недостаток, как низкая ликвидность вечных облигаций практически нивелируется.

Как вариант для краткосрочных инвестиций, вечные облигации можно рассматривать в такие кризисные моменты, когда стоимость денег резко падает, а ставки по кредитам растут. В это время спекулянты могут приобретать бессрочные облигации по очень лакомым ценам (т.к. в такие периоды, долгосрочные финансовые инструменты обесцениваются особенно сильно). Ну а затем, когда ситуация в экономике стабилизируются и процентные ставки возвращаются на круги своя, купленные по бросовым ценам облигации можно продать уже с хорошим наваром (к тому же получив по ним ещё и купонный доход за весь период владения).

Налогообложение вечных облигаций

Как говорилось в одном старом рекламном ролике: «заплати налоги и спи спокойно!». Так и чешутся руки дописать ещё «дорогой товарищ», однако не будем иронизировать и поговорим серьёзно. Как ни крути, а налоги платить надо, ибо уклонение от этой «почётной обязанности» расценивается государством, как нарушение закона.

Налогообложение вечных облигаций

Естественно, доход, полученный с вечных облигаций, не является исключением в этом плане. Однако доход, доходу – рознь. И одно дело купонный доход, а совсем другое – доход, полученный при продаже облигаций (в том случае, когда цена продажи превышает ту цену, по которой облигации были приобретены).

Что касается купонного дохода, то имейте ввиду что по государственным облигациям (ОФЗ и муниципальным), налог с купонного дохода не удерживается. То есть, имея в своём портфеле государственные бессрочные облигации, можно бесконечно получать по ним купонный доход и не платить по нему никаких налогов.

Аналогичная ситуация и с корпоративными облигациями российских эмитентов выпущенными в период с 1 января 2017 года по 31 декабря 2020 года. По ним также нет необходимости уплачивать налог с полученного купонного дохода. Однако здесь есть определённые ограничения. От налогов освобождается только купонный доход, не превышающий значения ставки рефинансирования ЦБ РФ плюс 5%.

На момент написания этой статьи ставка рефинансирования ЦБ РФ составляет 7,75%. Следовательно, от налогообложения купонного дохода освобождаются все рублёвые облигации российских эмитентов, с купоном менее 12,75% годовых (7,75% + 5% = 12,75%).

Примеры бессрочных облигаций

Начнём с самых первых в истории бессрочных облигаций выпущенных банком Англии в 1753 году. Они торгуются на Лондонской бирже до сих пор, и ставка купонного дохода по ним составляет 2,5% годовых. В 1923 году, парламент Великобритании постановил, что эти облигации могут быть погашены в любой момент по его (парламента) решению.

Также широкую известность получили столетние облигации компании Кока-Кола. Они были эмитированы в 1993 году с датой погашения в 2093 году. Несмотря на объявленную дату погашения, ввиду её значительной отсрочки во времени, такие облигации вполне можно отнести к категории бессрочных. Купонный доход по ним составляет 7,375%.

Примеры бессрочных облигаций

В нашей стране выпуском бессрочных облигаций занимались пока только лишь крупные банки, такие например как:

  • ВТБ. Купонный доход плавающий и привязан к доходности десятилетних казначейских облигаций США плюс 8,1%;
  • Газпромбанк. Ставка купонного дохода также плавающая и привязана к пятилетним казначейским облигациям США плюс 7,1%;
  • Альфа-банк. Купонный доход фиксированный – 8% годовых;
  • Тинькофф Банк. Купонный доход фиксированный – 9,25% годовых.

Все перечисленные бумаги номинированы в долларах США (выпущены как еврооблигации). Но есть среди вечных облигаций российского рынка и рублёвые. Они выпущены Россельхозбанком, торгуются на Московской бирже и ставка купонного дохода по ним составляет 14% годовых.

Резюме

Подводя итог вышесказанному, сделаем ряд следующих выводов:

  1. Бессрочная облигация – это нечто среднее между привилегированной акцией и простой облигацией. Она позволяет получать ренту (купонный доход) неограниченное количество времени. При этом её довольно сложно продать по выгодной цене (ввиду низкой ликвидности комиссия брокера может съесть большую часть от её истинной стоимости), поэтому данный тип бумаг может быть интересен преимущественно долгосрочным инвесторам;
  2. В тоже время, вечные облигации могут использовать и спекулянты. Они могут извлекать прибыль из разницы курсов (покупая в момент роста процентных ставок и продавая при стабилизации экономической обстановки) получая при этом ещё и купонный доход;
  3. По рублёвым облигациям российских эмитентов (со ставкой купонного дохода не более чем ставка рефинансирования ЦБ РФ плюс 5%) можно пожизненно получать купонный доход, не облагаемый налогами;
  4. Вместе с тем, не следует забывать и о том, что бессрочные облигации это относительно рисковый финансовый инструмент (в сравнении, например, с обычными краткосрочными облигациями). Но риск этот отчасти компенсируется тем, что по таким бумагам выплачивается, как правило, более высокий купонный доход.

Бессрочная облигация 2020

Что такое «бессрочная облигация»

Бессрочная облигация является фиксированной гарантией дохода без даты погашения. Одним из основных недостатков этих типов облигаций является то, что они не подлежат выкупу. Учитывая этот недостаток, основной их преимуществом является то, что они платят постоянный поток процентных платежей навсегда. Вечная связь также известна как «консоль» или «перп».

РАЗРЕШЕНИЕ «Бесконечная облигация»

Эти типы облигаций существуют в небольшой нише рынка облигаций. Это связано главным образом с тем, что очень мало компаний, которые достаточно безопасны для инвесторов, чтобы вкладывать средства в облигацию, где принципал никогда не будет погашен. Некоторые из известных вечных связей существуют, это те, которые были выпущены Британским казначейством за Первую мировую войну и Южно-морским пузырем 1720 года. Некоторые из США считают, что правительство будет более эффективно выпускать бессрочные облигации, что может помочь он избегает затрат на рефинансирование, связанных с выпуском облигаций, которые имеют даты погашения.

Оценка вечной облигации и примеры

Поскольку бессрочные платежи по облигациям аналогичны выплатам дивидендов по акциям, поскольку оба они предлагают какой-то доход на неопределенный срок, логично, что они будут оцениваться одинаково. Поэтому цена бессрочной облигации является фиксированной процентной ставкой или суммой купона, деленной на некоторую постоянную ставку дисконтирования, которая представляет собой скорость, с которой деньги теряет стоимость с течением времени (частично из-за инфляции). Знаменатель дисконтной ставки уменьшает реальную стоимость номинально фиксированных сумм купона с течением времени, со временем делая это значение равным нулю. Таким образом, бессрочные облигации, даже если они выплачивают проценты навсегда, могут быть назначены на конечную величину, что, в свою очередь, отражает их цену.

Формула для текущей стоимости вечной связи просто:

Текущее значение = D / r

Где:

D = периодическая выплата купона облигации

r = ставка дисконтирования, применяемая к облигации

Например, если постоянная облигация выплачивает $ 10 000 в год на неограниченный срок, а ставка дисконтирования считается равной 4%, текущая стоимость будет:

Текущая стоимость = 10 долларов США , 000 / 0. 04 = $ 250, 000

Обратите внимание, что текущая стоимость постоянной облигации очень чувствительна к ставке дисконтирования, принятой, поскольку платеж известен как факт. Например, используя при

Бессрочные облигации — это… Что такое Бессрочные облигации?


Бессрочные облигации

В прессе бессрочные облигации также иногда называются вечными. Бессрочные облигации – это долговые ценные бумаги, не имеющие конкретного срока возврата долга. Инвестор, купивший такую облигацию, может либо неограниченное время получать процентный доход (купон), либо продать ее на рынке другому инвестору. Часто эмитент бессрочных облигаций (банк, государство или компания) закладывает в условия выпуска возможность их принудительного погашения через определенный срок (например, через 10 лет).

Бессрочные облигации занимают на рынке промежуточное положение между привилегированными акциями и обычными долгосрочными облигациями. С одной стороны, как в случае с акциями, эмитент не обязан возвращать инвестору сумму вложений. С другой, как в случае с обычными облигациями, по бессрочным облигациям выплачивается стабильный и заранее известный доход, не зависящий от прибыли или иных показателей работы эмитента. Особенно интересен выпуск вечных облигаций банкам, т. к. полученные средства могут включаться в капитал первого или второго уровня.

Первые бессрочные обязательства (консоли, от «консолидированный заем») были выпущены Банком Англии в 1753 году. Они торгуются в Лондоне до сих пор с купонной ставкой 2,5% годовых. С 1923 года эти бумаги могут быть погашены в любой момент по решению парламента. С тех пор многие государства, банки и компании в период снижения процентных ставок выпускали подобные облигации, среди них Китай, Филиппины, Мексика, железнодорожные компании США и Германии, страховые общества.

В России первые вечные бонды эмитировал банк ВТБ в 2012 году, вскоре его примеру последовал Газпромбанк. Обычно бессрочные облигации отличаются относительно высокой ставкой купона: так, ВТБ привлек средства по ставке 10-летних гособлигаций США плюс 806,6 базисного пункта, Газпромбанк – по ставке 5-летних облигаций США плюс 710 б. п.

Несмотря на свою необычность, вечные облигации не защищают инвестора от традиционных рисков: при банкротстве эмитента они либо дают такие же права, как обычные облигации, либо оказываются в очереди на погашение позади них.

По материалам Словаря банковских терминов и экономических понятий сайта banki.ru.

  • Бесплатное ведение счета для юридических лиц
  • Бивалютная корзина

Смотреть что такое «Бессрочные облигации» в других словарях:

  • ОБЛИГАЦИИ АННУИТЕТНЫЕ — ANNUITY BONDSОблигация, по к рой ежегодно выплачивается фиксированный процент (без срока погашения). Последним примером таких облигаций в амер. фин. практике были 4,5 процентные бессрочные облигации Лехай Вэлли Рейлроуд (Lehigh Valley Railroad).… …   Энциклопедия банковского дела и финансов

  • БЕССРОЧНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ — (irredeemable securities, irredee mables) Ценные бумаги, такие, как некоторые правительственные облигации. См.: консоли (Consols) и некоторые долговые обязательства/облигации (debentures), на которых не указана дата их погашения. Цена бессрочных… …   Финансовый словарь

  • бессрочные ценные бумаги — Ценные бумаги такие, как некоторые правительственные облигации (см.: Consols (консоли)) и некоторые долговые обязательства/облигации (debentures), на которых не указана дата их погашения. Цена бессрочных ценных бумаг с фиксированной ставкой… …   Справочник технического переводчика

  • БЕССРОЧНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ — (irredeemable securities, irredeemables) Ценные бумаги, например некоторые правительственные облигации (cм.: консоли (Сonsols) и некоторые долговые обязательства (debentures), где не указана дата их погашения. Цена бессрочных ценных бумаг с… …   Словарь бизнес-терминов

  • Краткосрочные облигации — (Short term bonds) Краткосрочные облигации государственные ценные бумаги Что такое государственные краткосрочные бескупонные облигации Содержание >>>>>>>>>>>>> …   Энциклопедия инвестора

  • ЦЕННЫЕ БУМАГИ, БЕССРОЧНЫЕ — ценные бумаги, например некоторые правительственные облигации и некоторые долговые обязательства, в которых не указана дата их погашения …   Большой экономический словарь

  • Долг — (Debt) Долг денежная сумма или материальные ценности, взятые взаймы на определенных условиях Понятие долг, внутренний и внешний долг государства и другие виды долгов, государственный долг США и России, долговые инструменты и погашение долгов… …   Энциклопедия инвестора

  • Государственная облигация — (Government bond) Определение понятия государственная облигация, облигационные рынки Информация об определении понятия государственная облигация, облигационные рынки Содержание Содержание 1. Государственная облигация Определение понятия… …   Энциклопедия инвестора

  • Облигация — – это долговая ценная бумага, по которой эмитент компания или государство обязуется выплатить инвестору определенную сумму и определенный процент в будущем. Исходя из предполагаемого дохода инвесторов, облигации подразделяются на дисконтные и… …   Банковская энциклопедия

  • ЦЕННЫЕ БУМАГИ ВЕЛИКОБРИТАНИИ, ГОСУДАРСТВЕННЫЕ — известны как золотообрезные ценные бумаги благодаря оригинальным сертификатам с золотой каймой. Рынок государственных ценных бумаг Великобритании является самым крупным в Европе. Ценные бумаги – в основном именные, но некоторые могут быть на… …   Большой экономический словарь


Бессрочные облигации

бессрочные облигацииНа фондовом рынке существует множество различных активов, с которыми действительно интересно и выгодно работать. Один из таких – бессрочные облигации. Многие участники рынка уже привыкли, что этот вид ценных бумаг ограничен определенными сроками, имеет фиксированную ставку и держатель через определенный промежуток времени сможет вернуть номинальную стоимость облигации, а эмитент – обязан будет ее выплатить в полном размере. Но сегодня все большей популярностью пользуются так называемые бессрочные облигации. В чем их особенность?

Суть бессрочных облигаций

Данный вид ценных бумаг инвесторы и другие участники рынка часто называют «вечными». И действительно, у бессрочных облигаций нет определенного срока, когда эмитент должен осуществить выплаты. Инвестору, в свою очередь, нечего бояться – он может неограниченное время получать купоны (дивиденды) по облигации, оставаясь при этом держателем ценной бумаги. Если актив не нужен, то его всегда можно продать на рынке другому участнику. Но в бессрочных облигациях вполне может быть предусмотрен срок принудительного погашения. Большинство современных эмитентов (компаний, банков или государственных структур) идут на такой шаг, устанавливая период от 7 до 10 лет. Если рассматривать иерархию ценных бумаг, то «вечные» облигации расположились где-то между долгосрочными облигациями и привилегированными акциями. Логика здесь понятна. Если сравнить этот вид ценных бумаг с акциями, то у эмитента нет обязательств возвращать держателю актива сумму вложений. С другой стороны владелец бессрочной облигации, может рассчитывать на полноценные дивиденды, не зависящие от успехов работы эмитента на рынке. Компания, выпустившая ценную бумагу, может нести серьезные убытки, но держатель всегда может рассчитывать на прописанную в документе прибыль (если не указано иных условий). Выпуск бессрочных облигаций более выгоден банковским учреждениям, ведь полученные инвестиции можно включать в любой уровень капитала – как в первый, так и во второй.

Немного истории

Вообще история бессрочных облигаций довольно богата. Впервые такие ценные бумаги были выпущены еще в Англии местным банком, в 1753 году. Самое интересное, что активы торгуются на территории страны и сейчас – их дивиденды составляют около 2,5% годовых. Начиная с 1923 года, выплата по ценным бумагам может осуществиться в любой момент – достаточно решения местного парламента. Прошли годы и многие страны пошли по пути Англии, начав активно выпускать «вечные» облигации. Тысячи банков, компаний и государственных структур таких стран, как Германия, Мексика, Китай и США, активизировали выпуск и продажу на рынке столь удобных для привлечения инвестиций ценных бумаг. бессрочные облигацииВ 1996 году известная компания IBM выпустила свои столетние облигации на сумму около миллиона долларов с неплохой процентной ставкой – 7,22%. К эмитентам подобных столетних облигаций можно также отнести такие всемирно известные компании, как «Кока-Кола» или «Уолт Дисней». На территории России история бессрочных облигаций началась сравнительно недавно. Впервые «вечные» ценные бумаги были выпущены лишь в 2012 году банком ВТБ. После этого появился ряд других последователей, к примеру, Газпромбанк. На отечественном рынке «вечные» облигации имеют существенное преимущество перед своими «собратьями» — они могут похвастаться высокой процентной ставкой. Возможно, в перспективе для держателей что-то изменится в худшую сторону, но пока на бессрочных облигациях можно неплохо заработать, получая фиксированный доход и торгуя по-настоящему востребованными ценными бумагами на фондовом рынке. Единственным минусом бессрочных облигаций (как и других типов таких ценных бумаг), является опасность невыплаты основной стоимости ценной бумаги в случае банкротства эмитента. Более того, если будет выстраиваться очередь, то можно и вовсе оказаться за спиной держателей обычных облигаций.

Доходность и стоимость бессрочных облигаций

Одной из основных задач для инвестора, является расчет доходности и стоимости таких ценных бумаг. При расчетах можно исходить из того, что бессрочные облигации позволяют держателю бесконечно получать прибыль. При этом ожидать выплат от возврата ценной бумаги эмитенту не приходится, ведь она «вечная». Единственный источник дохода для держателя – дивиденды. Как мы уже упоминали, купонные выплаты по облигациям фиксированы, а их объем довольно внушительный. Следовательно, подобный отток можно назвать вечным аннуитетом. Чтобы определить доходность ценной бумаги (Y), необходимо воспользоваться формулой: доходность облигаций Чтобы определить доходность к погашению по данному виду облигаций, часто используется приведенная ниже формула: доходность к погашению Чтобы оценить стоимость «вечных облигаций», необходимо использовать немного другие принципы. В частности, текущую цену нельзя определить, учитывая описанное выше предположение о вечности ренты. Формула для определения цены PV будет выглядеть немного иным образом: формула для определения цены Хотелось бы отметить, что рассмотренные в статье методы оценки можно смело использовать и для других видов ценных бумаг – к примеру, обыкновенных или привилегированных акций. Но это актуально только в том случае, если по ним осуществляется выплата постоянного дивиденда. Если учитывать особенности акций, то у них, как и у бессрочных облигаций, нет конкретного срока обращения. Их держатели могут получать процентные выплаты до момента, пока предприятие работает и приносит прибыль. Если дивиденды по акциям выплачиваются стабильно, то подобный поток можно смело считать вечной рентой. Соответственно, указанные выше формулы прекрасно подходят для расчетов. инвестиции в бессрочные облигацииДля более точных вычислений и проведения анализа бессрочных облигаций, можно использовать возможности ППП EXCEL. Но есть некоторые неудобства работы в программе – ряд специальных опций, необходимых для расчета «вечных» облигаций, в ней отсутствует. Чтобы автоматизировать работу, можно применить специальный шаблон.

Выводы

В любом случае вложения в бессрочные облигации – это лучший вариант для инвесторов, которые рассчитывать на стабильную прибыль в течение длительного промежутка времени. Кроме этого, «вечные» облигации в инвестиционном портфеле — это один из лучших методов диверсификации рисков. Удачной вам торговли.

Облигации: виды и особенности

Руслан Ситдеков

Начальник отдела инструментов с фиксированной доходностью, «Открытие Брокер»

Виды ценных бумаг

На финансовом рынке присутствует большое разнообразие различных инструментов, которые могут приносить инвесторам ту или иную доходность в зависимости от вида, срока и степени риска.

На денежном рынке (часть финансового рынка), участниками (кредиторами и заемщиками) которого являются в основном кредитные организации, НКО и юридические лица, размещаются инструменты со сроком погашения до 1 года:

  • казначейские, коммерческие,
  • банковские векселя,
  • депозитные сертификаты (для юридических лиц),
  • коммерческие бумаги,
  • сберегательные сертификаты (для физических лиц),
  • краткосрочные кредиты (межбанковские, коммерческие).
  • Всё это — краткосрочные ценные бумаги.

В основном они используются банками и предприятиями для получения краткосрочной ликвидности под определённые цели (рассчитаться по кредиторской задолженности, пополнить оборотный капитал и т.д.). Инвесторы считают их относительно ликвидными краткосрочными инвестициями, которые в обычных условиях могут иметь небольшой инфляционный или кредитный риск.

Долгосрочные ценные бумаги

Второй блок финансового рынка, на котором обращаются инструменты со сроком погашения от 1 года и более, называется рынком капитала. Долговые ценные бумаги с таким сроком обращения принято называть облигациями, от лат. obligatio — «обязательство». Эмитент обязуется выплатить кредитору номинальную стоимость облигации. Кроме того, облигация может предусматривать право на получение процента за пользование деньгами кредитора.

Данный вид ценных бумаг может выпускаться правительствами, корпорациями или другими юридическими лицами и служить источником среднесрочного или долгосрочного финансирования.

Особенности выпуска ценных бумаг в России

В России, как правило, к среднесрочным инструментам относятся бумаги с погашением через 1-5 лет, к долгосрочным — более 5 лет. В остальном мире эти сроки более продолжительные (5-10 лет для среднесрочных и 10 лет и более для долгосрочных). Разница в сроках обусловлена развитостью экономики той или иной страны и, соответственно, объёмом рынка капитала. Развитые страны имеют более устойчивые экономические модели, которые требуют наличия более «длинных» денег и в большем объёме, нежели в развивающихся странах, например, ориентированных на волатильную сырьевую модель.

Колл- и пут-опционы

Стоит также упомянуть такую опцию, как досрочный выкуп. Что это такое? Например, бумага имеет срок погашения 5 лет, но при этом эмитент имеет право/обязан выкупить свой долг досрочно через 3 года.

Облигации с досрочным выкупом делятся на два вида:

  • Отзывные облигации (встроен колл-опцион). Заемщик (эмитент) имеет право досрочно выкупить свои облигации. Эта возможность может быть включена по разным причинам. Например, эмитент, прогнозируя экономический цикл в своей стране/отрасли рассчитывает, что ставки заимствования могут упасть через 3 года, поэтому имеет смысл выкупить свой долг досрочно и выпустить новые облигации с более низкой ставкой.  
  • Облигации с досрочным погашением (встроен пут-опцион). Кредитор (инвестор) имеет право на досрочное погашение облигаций, а заёмщик обязан выкупить их по заранее оговоренной цене. Это дает возможность инвестору предъявить бумаги до срока погашения, если на рынке есть более интересные/доходные предложения.

Облигации с колл-опционом преимущественно распространены в странах с развитой экономикой, так как экономические циклы в них более прогнозируемы и устойчивы. Соответственно, облигации с пут-опционом распространены в развивающихся странах, где ставки более волатильны.

Виды облигаций по типу эмитента

Облигации можно разделить на 3 большие группы:

  • Казначейские облигации. Выпущены Министерством финансов той или иной страны. В России они называются ОФЗ — облигации федерального займа. Облигации такого ранга считаются наиболее надежными, т.к. «ответчиком» по долгу является сама страна.
  • Муниципальные облигации. Сравнимы с казначейскими, но выпускаются каким-либо административным образованием, например, областью или штатом. Имеют государственный статус, но связаны с рисками отдельной области.
  • Корпоративные облигации и различные ценные бумаги, обеспеченные/не обеспеченные активами. Помимо рисков страны, эти бумаги связаны ещё и с рисками той компании, которая их выпустила. Как правило, приносят более высокую доходность.

Выплаты по облигациям

Облигации часто (но не всегда) обещают регулярные плановые процентные платежи в дополнение к погашению основного долга в конце срока. Этот купонный доход может выплачиваться ежегодно, раз в полгода, ежеквартально или в какой-то другой интервал.

Купонный доход может быть рассчитан по фиксированной ставке или по плавающей ставке, которая определяется по каждому периоду со ссылкой на некоторые опубликованные рыночные ставки. Например, купон ОФЗ привязан к ставке межбанковского кредитования RUONIA.

Также есть дисконтные облигации, которые не предусматривают выплату купона на постоянной основе, но при этом размещаются по цене ниже номинала.

Менее распространены облигации с отсрочкой по выплате купона (например, долг взят для поглощения какой-либо компании) или с нарастающим купоном, который схож с депозитом в банке.

Также, как правило, в формате казначейских облигаций или облигаций крупных государственных корпораций/институтов развития размещаются долги, привязанные к инфляции. Это делается для того, чтобы нивелировать возможные колебания инфляции при выплате последующих купонов, одним словом, чтобы не переплачивать за долг. В отличие от банковских депозитов, купон облигации накапливается ежедневно (НКД — накопленный купонный доход), т.е. при стабильности цен инвестор может зафиксировать дополнительный доход в любой момент, не дожидаясь погашения.

В России наибольшую популярность имеют так называемые vanilla bonds, т.е. самые простые, как ванильное мороженое, облигации с конкретным сроком погашения и с фиксированным купоном.

Виды облигаций по обеспеченности

По обеспеченности облигации можно разделить на 3 большие группы:

  • Обеспеченные облигации
     
    Данный вид по статусу стоит на первом месте среди корпоративных облигаций, так как при банкротстве компании выплату по долгу можно будет частично загасить за счёт продажи обеспечения. В обеспечение могут быть заложены целые предприятия, оборудование, ценные бумаги дочернего предприятия и пр. Для банков это могут быть облигации, обеспеченные пулом ипотечных кредитов (ипотечные облигации) или активов (ABS — Asset backed securities), выплаты по которым гарантированы платежами по кредитам, выданных банком.
  • Необеспеченные облигации
    Данный вид облигаций наиболее распространен и стоит на втором месте по степени риска, но это не значит, что он имеет средний статус риска. Эти облигации выпускаются, как правило, компаниями, которые имеют достаточные денежные потоки для обслуживания долга, но при этом не имеют значительного запаса наличности, чтобы осуществить какой-либо долгосрочный крупный проект по развитию своего бизнеса. Или же это могут быть банки, которые используют данные облигации для своей основной деятельности — кредитования компаний и физических лиц.
  • Субординированные облигации

    Облигации с таким статусом также не имеют обеспечения, и в большинстве своем выпускаются банками. При банкротстве стоят на предпоследнем месте перед акционерами по возврату задолженности, т.е. имеют относительно высокий риск, за который и платят дополнительную премию (более высокий купон), нежели старшие долги. Банки используют данный вид облигаций для накачки капитала разного уровня, чтобы соблюдать нормативы, выставленные регулятором. При определённых условиях эти облигации могут быть списаны.

Также могут выпускаться т.н. «бессрочные» облигации (номинально, но не фактически), у которых встроен колл-опцион, то есть, в теории, банк может не выкупать свой долг заранее, если экономические условия неблагоприятны или достаточность капитала не позволяет это сделать.

Обеспеченные и необеспеченные облигации 2019

Я отношусь к тем людям, кто считает пассивный доход источником материальной стабильности и при этом не склонен слишком рисковать своими капиталами. Поэтому я ищу источники получения прибыли при минимальной рискованности вложений. Если и вы интересуетесь этой темой — тогда за дело. Разберемся, как не прогадать на облигациях.

Понятие обеспеченных облигаций

Как известно, облигации — это долговые бумаги. Они подтверждают факт того, что эмитент через определенный период времени должен вернуть инвестору заимствованные у него средства с процентами.

Для гарантии выплаты основной части долга эмитент может предлагать инвесторам обеспечение — любой заложенный актив. Если эмитент окажется не в состоянии погасить облигации в установленный срок, то их держатель приобретет право собственности на обеспечение и сможет реализовать его, чтобы компенсировать сумму выплаты.

Активы, используемые для обеспечения

Для гарантии погашения долговых бумаг организации могут использовать различные активы.

  1. Портфель ценных бумаг. Это инвестиционный набор из бондов, акций, государственных облигаций и т.п. Одним из таких вариантов выступает договор об обратном выкупе. Он представляет собой соглашение о том, что одна из сторон (покупатель) передает деньги и получает ценные бумаги. Другая сторона (продавец) получает деньги и передает ценные бумаги в залог. Продавец обязуется выкупить ценные бумаги у покупателя по согласованной цене, включающей в себя процентные начисления, через установленный срок. Если продавец не выполнит это обязательство по какой-либо причине, то покупатель получит право продать бумаги.
  2. Залог оборудования — трастовые сертификаты. Ими пользуются прежде всего транспортные предприятия, используя в качестве залога, например, товарные ж/д вагоны.
  3. Залог недвижимости. Это так называемые ипотечные облигации. Они гарантируются платежами по портфелю жилищных ипотечных кредитов. Поскольку такое обеспечение предоставляет право безусловного взыскания на активы организации, такие бонды выступают наиболее защищенными.

Риск дефолта по обеспеченным облигациям

У обеспеченных бондов в сравнении с необеспеченными выше кредитный рейтинг — показатель вероятности отказа эмитента от выплат по долговому документу. Чем больше значение этого показателя, тем ниже риск того, что эмитент объявит дефолт, т.е. окажется неспособным погасить свои займы.

Обеспеченная ценная бумага являет собой более надежный финансовый инструмент, предотвращая риск потери денег инвестором. Это делает ее более привлекательной для рынка.

Ставки по обеспеченным облигациям

Доходность инвестиции прямо пропорциональна риску по ней. Так как обеспечительные меры снижают риск долговой бумаги, доход по ней так же уменьшается. Поэтому корпоративные бонды с обеспечением обычно предлагают купонные ставки ниже, чем необеспеченные.

Облигации федерального займа обычно ничем не обеспечиваются. При этом их рейтинг может быть выше, чем у обеспеченных корпоративных. Это происходит вследствие отличий в функционировании гособлигаций. Возможность государства пополнять бюджет посредством налогов и сборов расценивается как более надежная, нежели залог.

Необеспеченные облигации

Необеспеченные облигации (дебентуры) не поддерживаются обеспечением в форме заложенного имущества. Эмитент просто обещает своим инвесторам выплату всех причитающихся им сумм, делая ставку на свое имя и деловую репутацию. Иначе это называется «полное доверие и кредит».

В чем смысл необеспеченных облигаций? Организации размещают их, потому что:

  • не обладают необходимым количеством активов для обеспечения;
  • пользуются большим кредитом доверия в отношении выплат своих займов.

Государство же и вовсе просто увеличит налоги и сборы при наличии финансовых затруднений и сложностей с возвратом долга.

Облигации без обеспечения рискованнее и, соответственно, купонные ставки по ним значительно выше.

Виды облигаций без обеспечения

Существуют следующие виды необеспеченных облигаций:

  1. Облигации казначейства. Размещаются, в частности, правительством США на основании «полного доверия и кредита» со стороны вкладчиков. Такие облигации представляются самыми надежными и пользуются большим спросом, поскольку правительство США обладает большими возможностями возврата заемных средств.
  2. Облигации общего обязательства — это муниципальные необеспеченные бонды. Единственная гарантия по ним -платежеспособность муниципального субъекта, осуществившего выпуск. Размещаются такие бумаги с целью привлечения средств на деятельность муниципалитетов. Если у такого эмитента случаются финансовые затруднения, то для возврата заимствованных денег он может уменьшить количество своих госслужащих, продать некоторые имеющиеся у него активы или поднять муниципальные платежи.
  3. Облигации без гарантированного дохода. Это самый необеспеченный вид бондов. Выплаты по ним производятся исключительно в том случае, если эмитент получит прибыль от вложения инвестиционных средств в проекты. Если же прибыль отсутствует, эмитент не будет выплачивать купонный доход. Инвесторы осознают, что подобные капиталовложения очень рискованны, но значительные купонные ставки побуждают их интересоваться такими предложениями.
  4. Конвертируемые облигации. Предоставляют возможность обменять облигации на акции. Условия, сроки и стоимость такого обмена должны фиксироваться на дату выпуска купонов.

Тематическое видео доступно по ссылке:

Заключение

  1. Облигации — это оптимальный вариант для тех, кто выбирает возможность получить прибыль и обеспечить сохранность основного капитала. Многие вкладчики идут на повышенные риски с целью получения большей прибыли. При таком раскладе можно отдать предпочтение необеспеченным бондам, поскольку они обещают большую доходность. Если нет желания рисковать своим доходом, лучше предпочесть облигации с обеспечением, большим, чем честное слово и доброе имя эмитента.
  2. Планируя инвестиции в долговые бумаги, стоит ознакомиться с существующими способами обеспечения. Это позволит выбрать бонды, в наибольшей степени соответствующие целям капиталовложения и склонности к риску.
  3. В связи с наличием залогового имущества обеспеченные облигации считаются вкладчиками менее рискованными. Поэтому по ним устанавливаются пониженные купонные ставки. Поскольку обеспечение дает инвестору право использовать активы для компенсации долговых сумм, он не потеряет свои средства в случае дефолта. При этом, вкладывая капиталы в ценные бумаги с обеспечением, держатель готов поступиться большим доходом.
  4. Любой грамотный инвестор сможет выяснить цель обеспечения, определить различные виды обеспечения бондов и оценить плюсы и минусы тех или иных капиталовложений.



Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.