Содержание

Что означает отрицательный коэффициент цена/прибыль (PE)? | статьи

Прежде чем рассматривать отрицательный коэффициент цена/прибыль, необходимо разобраться в самой концепции соотношения цены и прибыли или коэффициента Price/Earnings Ratio (PE).

В этом финансовом показателе выражается связь между ценой на акцию и суммой прибыли, относящейся к одной акции. Другими словами, показатель P/E говорит нам, сколько инвестор в обыкновенные акции платит за доллар прибыли.

Иногда для наглядности коэффициент P/E выражается в годах. Логически это означает, что PE показывает количество лет, которое потребуется для того, чтобы какая-либо компания заработала сумму денег, соответствующую цене за акцию.

Чтобы было проще понять коэффициент P/E, рассмотрим простой пример.

Пример коэффициента PE.

Пример 1 — Предположим, что цена акций компании ABC на открытом рынке составляет 100 долл., а прибыль за прошлый год составила 10 долл. за акцию.

Таким образом,

Коэффициент цена/прибыль =
цена за акцию / прибыль на акцию =

$100 / $10 = 10.

Это просто означает, что акция компании ABC продается по цене, в 10 раз превышающей прибыль от этой акции. Другими словами, компании ABC потребуется 10 лет, чтобы покрыть свою цену акций. Это дает нам представление о том, сколько рынок готов заплатить за прибыль компании.

Насколько легким выглядит расчет соотношения цена/прибыль, настолько же сложным является интерпретация этого финансового показателя. Это соотношение уникально в том смысле, что либо высокий, либо низкий коэффициент P/E может быть как положительным, так и отрицательным. Могут быть много возможностей, и вот некоторые из них:

  • Низкое PE, скажем, 6, может быть хорошим, потому что это означает, что акции продаются дешево, и это выгодно для инвесторов.
  • Низкое PE также может быть плохим, потому что у части инвесторов возникает вопрос: «Почему эти акции продаются так дешево?».
  • Высокое PE, например, 20, может быть хорошим показателем, если инвесторы задумываются: «Почему люди готовы покупать долю в этой компании по таким высоким котировкам? Наверно это выгодно в перспективе».
  • Высокое PE может быть плохим показателем, потому что инвесторы могут посчитать акции переоцененными и невыгодными для себя.

Отрицательный коэффициент PE.

Если мы сосредоточимся на формуле показателя PE, мы можем математически заключить, что отношение цена/прибыль может быть отрицательным либо потому, что цена за акцию отрицательная (т. е. числитель), либо потому, что прибыль на акцию отрицательная (т. е. знаменатель).

Как мы знаем, цена за акцию никогда не может быть отрицательной, поэтому мы можем заключить, что отношение PE может быть отрицательным только тогда, когда прибыль компании на акцию отрицательна.

Как интерпретировать отрицательный показатель цена/прибыль?

Итак, отрицательное отношение PE является результатом отрицательной прибыли на акцию. Отрицательное PE означает, что компания теряет деньги, то есть то, что компания отчитывается об убытках.

Предположим, что у компании отрицательный коэффициент P/E, равный -5. Это означает, что если компания постоянно отчитывается об убытках, ей потребуется 5 лет, чтобы потерять свой акционерный капитал.

Считается, что отрицательное соотношение цена/прибыль является автоматическим сигналом тревоги, свидетельствующим о том, в котором компания испытывает финансовые затруднения или не может идти по пути роста. Но это не обязательно так, — компания может иметь отрицательный PE и по-прежнему успешно вести бизнес.

Могут быть различные причины, по которым показатель PE должно быть отрицательным. Вот некоторые из них:

Такие случаи являются вполне нормальным явлением в жизненном цикле компании, и отрицательный коэффициент P/E, связанный с ними, не должен вызывать беспокойство.

При таком сценарии компания может отчитываться об отрицательном соотношении P/E и все еще находиться на пути роста.

Инвесторы и аналитики должны быть обеспокоены отрицательным PE, когда компания постоянно отчитывается об отрицательном соотношении P/E в течение более длительных периодов времени, например, 5 лет подряд. Это указывает на то, что компания испытывает финансовые проблемы.

Как определить, является ли отрицательный коэффициент PE тревожным сигналом?

Существует множество способов определить, является ли отрицательный показатель P/E конкретной компании негативным сигналом. Вот некоторые из этих методов:

Анализ динамики коэффициента P/E данной компании.

Допустим, компания была основана в 1990 году, а с 1990 по 2015 год компания постоянно отчитывалась о соотношении P/E от 8 до 10, но с 2015 по 2018 год компания сообщила об отрицательном PE.

Означает ли это, что компания теряет рынок?

Чтобы ответить на этот вопрос, нужно выяснить подробности и определить причину этого отрицательного PE. Мы можем обнаружить, что это может быть связано с изменениями структурного управления внутри компании или агрессивной маркетинговой стратегией.

В Индии, компания Flipkart — это классический пример высокооцененной компании на рынке, с неизменно отрицательным соотношением отношением цена/прибыль. Это связано с тем, что Flipkart вливает большой объем денежных средств в увеличение доли рынка.

Сравнение коэффициента P/E компании с другими компаниями в той же отрасли.

Отрицательное соотношение PE компании указывает на ее мрачное будущее, если об этом свидетельствует сравнение показателя компании с показателями ее конкурентов.

Предположим, что компания A является производителем напитков и сообщила об отрицательном PE равном -2 за финансовый год 2017-18. За тот же период компания Coca-Cola отчиталась о том, что ее коэффициент PE составляет 23,30, а Pepsico Inc — 32,72.

Теперь есть повод для большого беспокойства при анализе компании А, и аналитики должны разбираться в деталях, чтобы найти причину такой большой разницы.

Выводы.

Всегда легко прийти к негативному выводу, когда мы видим отрицательное соотношение P/E. Важно понимать, что значения финансовых показателей не должны восприниматься как ответы, а должны использоваться как вопросы. Аналитик должен попытаться найти ответы на вопросы, на которые указывают нарушения в коэффициентах.

Кроме того, неразумно полагаться только на одно соотношение при анализе финансового состояния любой компании. Каждый финансовый показатель отражает только одну сторону ситуации. Чтобы составить полную картину потенциальных инвестиций, нужно учитывать и другие показатели.

Хотя соотношение цены и прибыли может быть убедительным показателем ценности компании в совокупности с другими показателями, если рассматривать его изолированно, оно может ввести в заблуждение или дезинформировать.

Фундаментальная ошибка — P/E | Путь к богатству

Не бывает плохих или хороших акций,
бывают акции дешёвые или дорогие.

Бенджамин Грэм, «Разумный инвестор»

Если вы используете расчёты,
то не обязательно достигнете вершин,
но зато не погрузитесь в безумие.

Уоррен Баффетт, амер. инвестор

Мне неоднократно доводилось слышать аргументы о недооценке и переоцененности каких-либо акций или рынков «по фундаментальным показателям». Посмотрите, как недооценен российский рынок акций! Средний показатель P/E на российском рынке равен всего 6,7! Или же, компания провела очень хороший пиар перед выходом на биржу, заманила кучу доверчивых людей… Но все нормальные инвесторы от нее отворачиваются, ведь ее P/E больше 50. Кому нужны такие инвестиции!

Отношение стоимости компании к ее прибыли (или коэффициент P/E) является самым популярным «фундаментальным показателем». Ни одна оценка эмитента не обходится без этого коэффициента. Его очень легко считать, не менее легко «интерпретировать». Есть адекватный интервал, в котором должен находится этот коэффициент. Акции, выбивающиеся из этого интервала, являются либо недооцененными (коэффициент низкий), либо переоцененными (коэффициент высокий).

Что такое P/E?

Традиционно, коэффициент P/E определяют как количество лет, необходимых для возврата инвестиций. То есть P/E равный пяти, означает, что вы отобьете свои вложения в данную бумагу через пять лет. Удобно, правда?

Математически коэффициент P/E считается, как цена одной акции, деленная на прибыль на акцию. Никогда не понимал, зачем делать лишнее арифметическое действие, когда можно поделить капитализацию компании на ее прибыль. Число в результате получится одно и то же. Зато сразу становится легче объяснить этот показатель инвестору-новичку. Если компанию можно купить за миллион, и она приносит ежегодную прибыль в 200 тысяч, то я выйду в ноль за пять лет.

Еще проще объяснить обратный показатель E/P — это не что иное, как рентабельность (доходность) бизнеса. Выражается в процентах, а значит вложения в акцию можно легко сравнить с другими инструментами. Если P/E равен 5, то доходность составляет 20% годовых. Если альтернативный вариант обещает 15% годовых, я лучше буду инвестировать  в акцию.

Простота и легкость использования определили популярность данного коэффициента среди инвесторов и аналитиков. Вот только фундаментальным показателем этот коэффициент не является.

Фундаментальные и технические показатели

Запомните: не бывает фундаментальных и технических показателей! Показатели бывают фактические и расчетные. Фактические мы берем из заслуживающих доверия источников, например, из отчетности компаний, официальной статистики, с биржи. А расчетные получаем, производя арифметические действия с фактическими показателями. Прибыль  компании и котировки акций — это фактические показатели. А, например, рост стоимости акций и дивидендная доходность — расчетные.

Фундаментальным и техническим может быть анализ. Анализ — это поиск причинно-следственных взаимосвязей между различными явлениями и показателями. Фундаментальный анализ концентрируется на бизнесе и его перспективах. Технический — на колебаниях цены акций. Цели у анализов разные, а вот показатели могут использоваться одни и те же.

Очевидно, что P/E — показатель расчетный. Вечная проблема с расчетными показателями — непонимание того, что же они считают. Элияху Голдратт устами Ионы, персонажа из книги «Цель», говорит «Люди просили меня проверить их расчеты. Но я научился не терять время на проверку цифр потому, что цифры всегда правильные. Однако, когда я проверял допущения, которые они сделали при расчетах, те всегда оказывались неверными». К инвестициям это относится в полной мере. Как часто мы просто смотрим на P/E, коэффициенты Шарпа, Альфа, Бета, весьма смутно представляя, что стоит за этими цифрами.

Фундаментальный анализ и P/E

Главная особенность коэффициента P/E состоит в том, что он пытается связать данные из разных периодов. Судите сами: итоговая цифра связывает ПРОШЛУЮ прибыль компании с СЕГОДНЯШНИМИ ожиданиями инвесторов относительно БУДУЩИХ доходов фирмы. Поэтому, принимая решения об инвестициях в ту или иную бумагу, не зацикливайтесь на одном показателе.

Допустим, грамотный инвестор очень хочет возвращать свои вложения в течение пяти лет. Исходя из этого предположения, он фундаментально анализирует эмитентов.

Вот российская сеть по продаже бытовой техники «Н-Аудио», которая заработала в 2014 году 150 млн. долларов. Неплохо, но фундаментального инвестора интересует будущее этой компании. Западные санкции лишили сеть доступа к дешевым кредитам, значит, развитие сети в ближайшие годы сильно замедлится. Девальвация рубля вызвала резкий рост стоимости обслуживания уже взятых кредитов, а это — резкое увеличение расходов и снижение прибыли. Сеть не производит бытовую технику, а закупает ее за рубежом, значит себестоимость товаров также выросла из-за роста курса доллара. Вдобавок ко всему, системный кризис в российской экономике приводит к падению реальных доходов населения, соответственно, к падению спроса на дорогие покупки.

Итак, развитие замедлится, доходы упадут, расходы вырастут. Как это отразится на будущих прибылях компании? Наш инвестор предполагает, что в 2015 году прибыль компании упадет в два раза, в 2016 году роста прибыли еще не произойдет, а с 2017-го компания вместе с экономикой начнет выбираться из кризиса с темпом роста прибыли 10-15% в год.

Переведем все в деньги. За пять лет компания заработает 436 млн. долларов, т.е. 87 млн.  в год. Вы помните, что наш инвестор ориентируется на доходность 20%? Он готов купить эту компанию за 87/0,2 = 436 млн. долларов. И это, учитывая проведенный выше анализ, вполне адекватная цена за «Н-Аудио».

Но тут на рынок приходит наивный инвестор, «изучивший» фундаментальный анализ на двухнедельных курсах. Он смотрит на прибыль 150 млн., цену компании 436 млн. И делает «гениальный» вывод: а компания-то недооценена — ее P/E равен 2,91!!!

А наш грамотный инвестор тем временем заинтересовался социальной сетью для инвесторов «ВДоле», которая совсем недавно вышла на биржу, заработав за 2014 год 3 млн. долларов прибыли. Интерес к финансам и инвестициям во время кризиса резко вырос — всем хочется сохранить или даже приумножить сбережения. Рекламные бюджеты в условиях кризиса перемещаются в интернет-сферу. Социальная сеть предлагает таргетированную рекламу для рынка В2В, а пользователям сети — обучающие продукты и финансовые сервисы, например, подсчет и сравнение P/E различных компаний на рынке 🙂

С учетом небольшого размера компании и позитивных тенденций для нее, грамотный инвестор предполагает, что «ВДоле» сможет удвоить свою прибыль, как в этом, так и в следующем году, затем пойдет насыщение рынка, «болезнь роста», «эффект убывающей отдачи», и темп роста прибыли замедлится.

Снова считаем доллары. За пять лет компании по мнению грамотного инвестора заработает 87 млн. долларов прибыли или 17 млн. в год. Если компания за пять лет заработает 87 млн., а инвестор хочет отбить свои вложения за те же пять лет, очевидно, что он оценит эту компанию в 87 млн. Опять же, такая цена — справедливая, если фундаментальный анализ был проведен на совесть.

А наивный инвестор снова смотрит по верхам: прибыль 3 млн, а капитализация 87 млн. P/E — 29,16! Только клинические оптимисты и идиоты будут вкладываться в эту бумагу, она же безбожно переоценена.

Как использовать P/E?

Само по себе низкое или высокое значение P/E не означает ровным счетом ничего. Важны допущения, сделанные при расчетах. Низкий P/E акций на ММВБ (6,7 — самый низкий в мире) означает не «фундаментальную недооценку» российского рынка, а неверие инвесторов в то, что российские компании смогут поддерживать уровень доходности в долгосрочном периоде. А может, инвесторы учитывают политические риски. А может еще что-то.

Не надо считать участников рынка глупее себя. За каждой итоговой цифрой, показателем стоят какие-то рассуждения и допущения. Вы можете с ними соглашаться, а можете — нет. Барак Обама считает, что санкции «разорвали экономику России в клочья», для него коэффициент P/E=6,7 даже завышенный, вот двойка-тройка была бы в самый раз. Наше правительство уверено, что экономика, пусть и не завтра, но оправится от санкций, поэтому считает P/E=6,7 адекватной оценкой. Оптимистичный патриот уверен, что санкции только помогают нашим компаниям стать сильнее, соответственно, P/E=6,7 — это просто смешно, надо срочно покупать. С кем согласны вы? Точно так же нужно пройтись и по остальным возможным причинам «низкого» P/E российских компаний, и тогда можно принять адекватное решение.

Использование простого коэффициента P/E для оценки привлекательности акций возможно при определенных условиях. Если вы внимательно читали статью, то должны уже сами догадаться, при каких. Рынок, на котором работает компания, должен быть стабильным — никаких потрясений в виде резкого роста или же крутого падения не ожидается. Сама компания достигла этапа зрелости, когда увеличение прибыли в разы уже невозможно, но стабильность рынка позволяет удерживать рентабельность на хорошем уровне или даже немного наращивать прибыль. В таких условиях коэффициент P/E действительно имеет практическую пользу.

Никогда не смотрите на итоговые результаты, анализируйте, как они получились.

Nick Cherry

Что такое коэффициент цена/прибыль? Что показывает коэффициент P/E. Значение P/E.

Как понимать и правильно интерпретировать коэффициент P/E для оценки стоимости акций.

Когда дело доходит до оценки акций, отношение цены к прибыли (P/E) является показателем номер один для инвесторов, которые хотят мгновенно узнать, что рынок думает о компании.  Любимый всеми P/E может рассказать вам много нового о цене акций, в то же время существуют предостережения, на которые нужно обратить внимание, если вы не хотите быть обманутым его ограничениями. 

Что такое коэффициент цена / прибыль?

Цена /прибыль, P/E или мультипликатор, как его иногда называют, сравнивает цены акций компании с ее исторической EPS — прибылью на акцию (этот показатель вы найдете на многих веб-сайтах или, лучше всего,  в отчете о прибылях и убытках компании).  По сути это резюме того, насколько акция дорога или дешева по сравнению с прибылью.  Кроме того, этот коэффициент может быть рассчитан путем деления рыночной капитализации компании на ее годовую чистую прибыль.

Например, онлайновый ритейлер одежды ASOS (LON: ASC) в прошлом году показал нормированную прибыль на акцию (EPS) 25,6 фунта, а акции завершили торги 23 января по цене 1757 фунтов.  Разделив эти цифры, вы получите текущий P/E 68.  Для сравнения, крепкий, процветающий ритейлер «Маркс и Спенсер» (LON: МКС) торгуется с P/E 8,8, в то время как индекс FTSE All Share в целом торгуется по P/E около 11.

Хотя эти отношения, как правило, рассчитываются на основе исторических прибылей, стоит отметить, что есть различия в формуле  P/ E, которые могут сделать сравнение различных источников опасным.  Время от времени вы будете встречать цену акции, деленную на прогнозную EPS — это способ вычисления «прогнозного» коэффициента P/E, использующего ожидания аналитиков в качестве руководства.  В других случаях этот показатель EPS будет вычисляться из последних двух кварталов и прогноза 2 кварталов для того, чтобы сгладить разрыв между годовыми итогами – этот показатель известен как «подвижный» P/E, этот подход мы обычно используем на Stockopedia PRO .

Другая сложность заключается в том, что отношения P/E могут быть основаны либо на отчетной прибыли (то есть именно так, как в годовом отчете компании), либо на нормализованной прибыли (то есть с поправкой на исключительные или единовременные поступления).  Мы используем нормированную прибыль, поскольку мы полагаем, что это позволяет делать гораздо более осмысленное сравнение между компаниями. 
 

Что показывает коэффициент P/E

P/E является мерой того, насколько высоко ценится на рынке прибыль компании.  Во-первых, он говорит вам, сколько инвестор готов платить за каждый рубль этих прибылей, и во-вторых, сколько лет инвестору придется ждать, чтобы получить назад свои инвестиции за счет текущей прибыли (предполагая, что вся прибыль выплачивается в виде дивидендов, которые, конечно, будут несколько необычными!). 

По сути, P/E показывает нам степень уверенности инвесторов в будущем компании.  Низкий коэффициент цена/прибыль, скажем, 3 или 5, будет показывать очень низкую уверенность в устойчивости компании, в то время как гораздо более высокий P/E 30+ выражает большой оптимизм по поводу будущего компании.

В случае стоимостных инвесторов, они сосредоточены на покупке акций, которые торгуются по очень низким P/E, полагая, что это представляет собой достойную сделку (особенно, если P/E является низким по сравнению со средними историческими значениями).  В случае инвесторов в рост, P/E считается менее значимым, так как они надеются, что текущая прибыль скоро умножится.

Если мы посмотрим на ASOS, инвестор, покупающий акции 23 января,  теоретически готов ждать 68,7 года, прежде чем он окупит свои инвестиции, по крайней мере, основываясь на текущей прибыли.  Это, конечно, несколько абсурдное сравнение, с тех пор как ASOS быстро растет – это значит, что P/E сам по себе не учитывает перспективы роста.  Инвесторы, которые хотят применять P/E с учетом прогнозов роста, должны ссылаться на соотношение цены и роста прибыли, или PEG , которое признано известными инвесторами Джимом Слейтером и Питером Линчем.

Акции ASOS учетверились за два года, и рынок, кажется, считает, что должно быть продолжение роста — и его P/E показывает, что инвесторы платят премию за это ожидание.  Между тем, за тот же период акции M&S имели короткие периоды роста, но в настоящее время торгуются там, где они были два года назад, – отчасти это причина, почему его P/E более скромный.

Академические исследования показали, что при прочих равных акции с низким коэффициентом цена/прибыль в долгосрочной перспективе обгоняют те, которые с высоким P/E («эффект стоимости»), и инвестирование в низкий P/E занимает центральное место в мышлении таких легендарных инвесторов, как Бенджамин Грэм и Джон Нефф.  Но в краткосрочной перспективе, и особенно на бычьем рынке «гламурные» акции с высоким P/E имеют возможность обогнать  «стоимостные» акции  с низким P/E.

Где P/E падает

Несмотря на то, что P/E является символом оценки, он имеет своих противников, и многие из них имеют аргументы против использовании прибыли в качестве индикатора.  В отличие от других показателей, таких как денежные потоки и дивиденды, прибыль может быть предметом манипуляций на уровне компании, это означает, что P/E может быть искажен в зависимости от того, как компания учитывала конкретные статьи.  Тот факт, что стандарты бухгалтерского учета отличаются от страны к стране, только добавляет к этой проблеме.

Например, Уоррен Баффет, вместо этого оценивает производительность, используя «прибыль владельцев», которая, как он утверждает, отражает истинный денежный поток компании.  Он определяется как чистая прибыль плюс безналичные взносы на износ и амортизацию за вычетом капитальных расходов и дополнительного оборотного капитала, который может понадобиться (по сути, «свободный денежный поток»).

Если использование прибыли как единого показателя прибыльности компании является рискованным, тогда использование P/E в качестве индикатора для оценки, не принимая другие показатели во внимание, является опасным.  Например, низкий P / E может отражать ожидания рынком плохих новостей — это означает, что привлекательно оцененная акция может внезапно стать невостребованной. 

Таким же образом, высокий коэффициент P/E может свидетельствовать о том, что рынок признал потенциал будущих прибылей компании и соответственно ее оценил.  Если эта компания оплошает, инвестор рискует увидеть падение стоимости, как только рыночный энтузиазм испарится.  Так, без сравнения P/E компании, скажем, с его историей, сектором или рынком в целом, отношение может быть неправильно истолковано или оказаться совершенно бессмысленным.  В результате, инвесторы часто используют P/E для сравнения компании с конкурентами и используют P/E общего сектора в качестве эталона.

Между тем, для инвесторов в акции малой капитализации, и особенно в компании, занимающиеся природными ресурсами, использование P/E в формировании мнения о стоимости акций, особенно сложно.  Для компаний с малой прибылью или вообще без истории прибыли (возможно, являющихся счастливыми обладателями существенной базой активов и / или другим потенциалом роста), P/E, скорее всего, не существует либо в противном случае бесполезно.  В результате, в случае малых компаний по добыче нефти и газа или горнодобывающих компаний, P/E в качестве меры стоимости, как правило, отбрасывают в пользу таких показателей, как стоимость чистых активов, независимые отчеты и послужной список руководства.

Окончательная слабость в том, что фокусируясь на цене (рыночной капитализации), P/E также игнорирует воздействие задолженности — по этой причине, он, пожалуй, уступает таким отношениям как Стоимость компании (EV)/EBITDA и EV/Свободный денежный поток.  Эти показатели широко используются профессиональными инвесторами, — в отличие от P/E они нейтральны к структуре капитала компании (то есть они не искажены левериджем).

Значение P/E

P/E предлагает инвесторам простую формулу для оценки акций и, как следствие, она часто встречается в стратегиях покупки акций некоторых из самых успешных в мире инвесторов.  Критики указывают на его неспособность учитывать рост и тот факт, что само по себе, P/E имеет ограниченное значение. 

Однако, если инвесторы учитывают известные риски, коэффициент предлагает важную оценку и инструмент сравнения.

Источник: stockopedia.co.uk/content/investing-basics-what-you-need-to-know-about-the-price-earnings-pe-ratio-63582/
Ссылка на перевод 2stocks.ru обязательна.

Коэффициент CAPE (Shiller P/E). В чем его преимущества?

Циклически скорректированное соотношение цены и прибыли (CAPE) на фондовом рынке является одним из стандартных показателей, используемых для оценки того, является ли рынок переоцененным, недооцененным или справедливо оцененным.

Этот коэффициент был разработан Робертом Шиллером и стал популярным во время пузыря доткомов, когда Шиллер утверждал (и оказался прав), что акции сильно переоценены. По этой причине его также называют «Shiller PE», то есть шиллеровский вариант классического коэффициента P/E.

Чаще всего этот коэффициент применяется к индексу S&P 500, но может применяться к любому фондовому индексу. Основное преимущество заключается в том, что это широкий показателей оценки, который может помочь вам определить, какую часть вашего портфеля следует разумно инвестировать в акции, исходя из текущего отношения между ценой, которую вы платите за них, и стоимостью, которую вы получаете взамен.

Когда коэффициент CAPE высокий, обычно неплохо уменьшить долю капитала в акциях или инвестировать в другие более дешевые рынки.

График значений коэфициента Shiller PE регулярно обновляется на сайте multpl.com

CAPE для S&P 500

Как работает коэффициент CAPE

В инвестициях цена — это то, что вы платите, а стоимость — то, что вы получаете.

Поэтому существует множество метрик, которые сравнивают цену со стоимостью. Наиболее часто используемым является отношение цены к прибыли (P/E), которое делит цену акции на годовую прибыль на акцию. Как правило, вы хотите купить здоровую и растущую компанию, когда ее акции торгуются с низким коэффициентом P / E, потому что вы получаете больше прибыли за ту цену, которую вы платите.

Такой же подход может применяться и к индексу. Например, вы можете взять совокупную цену акций компаний, входящих в S&P 500, и поделить эту цифру на их совокупную корпоративную прибыль в этом году и получить среднюю P/E для индекса.

Но с коэффициентом P/E есть одна проблема. Во время рецессии акции падают, но доходы корпораций также резко падают, что может временно повысить соотношение P/E. Это дает ложный сигнал о том, что рынок дорогой, что нам не следует покупать, когда на самом деле сейчас самое лучшее время для покупки.

Роберт Шиллер, профессор экономики в Йельском университете и нобелевский лауреат, популяризировал версию циклически скорректированного соотношения цены и прибыли, чтобы помочь сгладить колебания прибыли и показать более точное представление о соотношении между текущей ценой и прибылью.

Это работает так: вы берете среднее значение прибыли за последние десять лет, корректируете его на инфляцию и делите текущую индексную цену на эту скорректированную прибыль. Это позволяет разделить текущую цену на среднюю прибыль за последний бизнес-цикл, а не на один год плохих или хороших доходов за последний год.

Почему коэффициент CAPE важен

Шиллер с помощью 130-летних данных показал, что доходность индекса S&P 500 в течение следующих 20 лет обратно коррелирует с коэффициентом CAPE.

Другими словами, всякий раз, когда коэффициент CAPE высок, это означает, что акции переоценены, и доходность в течение следующих 20 лет, вероятно, будет низкой. Напротив, всякий раз, когда соотношение низкое, это означает, что акции недооценены, и прибыль в течение следующих 20 лет, вероятно, будет хорошей.

Когда акции дешевы, они могут расти в цене как из-за увеличения прибыли корпораций, так и из-за увеличения соотношения цены и прибыли. Но когда акции уже дороги и уже имеют высокое соотношение цены и прибыли, у них гораздо меньше возможностей для роста и гораздо больше возможностей для падения в следующий раз, когда произойдет спад или коррекция рынка.

Несколько лет назад компания Star Capital выпустила отличный набор исследовательских работ, в которых анализировался CAPE с глобальной точки зрения.

Вот, например, их график соотношения CAPE и роста S&P 500:

Как можно видеть, в периоды, когда коэффициент CAPE S&P 500 становился достаточно высоким, доходность в течение следующего десятилетия была довольно низкой.

Когда вы строите график CAPE на одной оси и с поправкой на инфляцию на другой оси, вы получаете довольно сильную обратную корреляцию. Чем выше CAPE, тем меньше вероятность того, что доходность будет достойной в течение следующих 15 лет:

Единственными странами, которые сумели нарушить эту закономерность, были Швеция и Дания, которые дали отличные результаты, несмотря на очень высокий CAPE:

Меб Фабер, финансовый директор Cambria Investment Management, подсчитал, что если бы вы инвестировали в самые дешевые 25% стран с точки зрения CAPE, вы бы обогнали S&P 500 между 1993 и 2018 годами (оранжевая и темно-синяя линии):

Инвестиции в S&P 500 принесли бы доходность 962% с 1993 по 2018 годы. Инвестиции в самые дешевые 25% стран по коэффициенту CAPE, вернули бы 3 052% , или в три раза больше.

Фабер рассчитал это еще в 2016 году и выбрал этот период времени, потому что многие противники коэффициента CAPE указали, что в США исторически высокие значения коэффициента CAPE с 1990-х годов все же приносили достойную прибыль, что ставит под сомнение полезность коэффициент CAPE.

В этом исследовании Фабер указал, как это относительно. Конечно, фондовый рынок США по-прежнему приносил достойную доходность даже при повышенных коэффициентах CAPE, но если бы вы инвестировали в самые дешевые страны на основе CAPE, вы бы получили намного больше.

Ограничения коэффициента CAPE

В последние годы многие люди задавались вопросом, является ли показатель все еще жизнеспособным способом измерения рыночной оценки.

Например, некоторые люди утверждают, что изменения в правилах бухгалтерского учета изменили то, как определяется корпоративная прибыль, что может исказить текущее измерение коэффициента CAPE по сравнению с тем, как оно измерялось в прошлом.

Плюс, как уже отмечалось выше, что коэффициент CAPE в США был относительно высоким в 1990-х годах, но фондовый рынок приносил солидную прибыль.

Поэтому для оценки рынка лучше пользоваться несколькими показателями. Еще одним неплохим показателем может быть отношение рыночной капитализации к ВВП, о котором шла речь в предыдущей статье.

Недостатки CAPE

  • Коэффициент CAPE потенциально может быть искажен, если налоговые или бухгалтерские правила меняются со временем. Без учета этих изменений сравнение одного периода с другим может быть некорректным.
  • Коэффициент CAPE может вводить в заблуждение, если вы применяете его к крошечному индексу, претерпевающему структурные изменения. Например, технологические компании обычно имеют быстрый рост и имеют более высокую оценку, чем остальные компании. Если бы индекс сместился в сторону технологичных компаний, его оценка была бы значительно выше.
  • Доля сектора в индексе важна. Страна с высокой долей технологических компаний в индексе, которые стремительно развиваются, естественно, будет иметь высокий CAPE. С другой стороны, страна, в основном сконцентрированная в медленно растущих банках, будет иметь более низкий CAPE.

Итоги

При выборе распределения активов в портфеле нужно обращать свое внимание на CAPE, Cap/GDP и на другие показатели оценки, потому что это помогает избегать инвестиционных ошибок.

Иногда рынки имеют привлекательную оценку, а иногда переоценены. Иногда одни страны чрезвычайно дешевы, а другие — дороги.

Когда рынки дешевы по сравнению с их фундаментальными показателями и перспективами роста, можно постепенно увеличивать долю их акций в своем портфеле, чтобы увеличить его потенциал роста.

И наоборот — когда рынки стоят дорого, снижать долю дорогих активов, чтобы обезопасить себя от сильных падений.

При этом не стоит впадать в крайности и принимать решения основываясь только на одном показателе. Всегда лучше смотреть на несколько метрик.

Цена/Чистая прибыль — Price/Earnings Ratio, Р/Е

Мультипликатор Цена/Чистая прибыль (Price/Net Income или Price/ Earnings Ratio, Р/Е ) является наиболее распространенным и часто используемым показателем при оценке компании. Он увязывает цену акции с доходами компании и показывает, сколько инвесторы платят за $1 прибыли и как скоро окупятся их вложения.

Рассчитывается Р/Е делением рыночной капитализации на чистую прибыль или делением цены одной акции (P) на прибыль на акцию (Earnings Per Share, EPS):

  • Р/Е = Рыночная цена акции (P) /Прибыль на акцию (EPS)

Для расчета коэффициента P/E используется не просто прибыль, а прибыль на акцию за 12 месяцев, причем, не только прошедших, но и будущих. В связи с этим различают два вида EPS и, соответственно, P/E:

  1.  Скользящий P/E (Trailing P/E, P/E ttm) – основывается на прошлых фактических показателях прибыли.
  2.  Прогнозный/Форвардный P/E (Forward P/E, Projected P/E, P/E f) – основывается на ожидаемых аналитиками прогнозах по прибыли.

Сравнение скользящего и форвардного P/E дает инвестору представление о перспективах компании. Снижение последнего говорит о том, что рынок ждет от компании роста (однако нет никаких гарантий, что эти прогнозы оправдаются). В свою очередь величина, обратная коэффициенту P/E, часто используется как индикатор доходности. Так, при P/E = 15 ожидаемый уровень составляет 6% (1/15).

Ограничения при использовании коэффициента P/E

Ключевое преимущество мультипликатора P/E состоит в том, что он быстро реагирует на изменения рынка и представляет собой простой способ для сравнения компаний. При этом сопоставляемые компании могут не совпадать по размеру, объему выручки или величине активов. Однако при его использовании есть ряд ограничений, о которых инвестору следует знать.

Во-первых, P/E «работает» в рамках одной отрасли, то есть не применим для сравнения компаний различной отраслевой и страновой принадлежности.

Во-вторых, Р/Е не всегда можно рассчитать, например, если компания в убытках и имеет отрицательное значение чистой прибыли.

В-третьих, в связи с тем, что чистая прибыль подвержена большим случайным колебаниям, чем, например, EBITDA, это вносит погрешность в оценку Р/Е. Что особенно верно для цикличных компаний. На дне делового цикла прибыль у них ниже всего, а Р/Е – выше, и наоборот. Такая зависимость называется эффектом Молодовского, по имени американского ученого, зафиксировавшего данный факт.

В-четвертых, из-за того, что проценты по долгу входят в себестоимость и влияют на размер чистой прибыли, мультипликатор Р/Е игнорирует различия между компаниями с высокой и низкой долей долга в структуре капитала.

Как оценивать значение P/E

Оценивать значение P/E необходимо всегда относительно отрасли, то есть сравнивать его со средним P/E индустрии. Однако значение P/E > 20 с большой долей вероятности говорит о том, что компания переоценена. Значение P/E в районе 12-15 может указывать на справедливость оценки.

Дополнительно для проверки оценки следует соотнести величину P/E компании с темпом роста ее чистой прибыли. Так, по Питеру Линчу, P/E и темп роста прибыли должны совпадать. Если P/E в 2 раза меньше темпа роста прибыли, то это значит, что у акции есть потенциал роста. При этом с низким значением P/E инвестору следует быть осторожным. Особенно, при анализе цикличных компаний. Низкое значение Р/Е цикличной компании часто предупреждает о том, что она находится на завершающей стадии своего роста и далее последует спад.

Кроме этого при оценке мультипликатора Р/Е следует всегда помнить о том, что он базируется на показателях отчета о прибыли и убытках и учитывает «бумажную» прибыль, а не “реальные” денежные потоки, представляющие основной интерес для инвестора.

span { background-color: #a0ce4e !important; } .fusion-content-boxes-1 .fusion-content-box-hover .link-area-box-hover .heading .icon > span { border-color: #a0ce4e !important; }]]>

Далее изучаем Shiller P/E

В чем преимущества показателя “Цена/Прибыль” с поправкой на инфляцию
Оксана Гафаити,
автор MindSpace.ru и Trades.MindSpace.ru

Понравился👍 пост? Оставьте свой комментарий ниже👇.
Получайте мои идеи по рынку в Telegram📣: @Mindspace_ru

VKontakte

Facebook

Twitter

Как вычислить коэффициент P/E: инструкция, советы

Посчитать переоценена или недооценена рынком компания поможет коэффициент P/E — prise/earnings. Он легко вычисляется и дает информацию о компании, которую можно использовать для определения перспектив инвестирования. Но вместе с тем у него есть недостатки и преимущества, которые нужно рассмотреть подробнее.

  1. Учимся считать P/E
  2. Считаем P/E через капитализацию и прибыль
  3. Что показывает P/E
  4. Какие виды P/E существуют
  5. Использование мультипликатора P/E и его преимущества
  6. Недостатки мультипликатора P/E

Учимся считать P/E

Вычисления мультипликатора проводится через соотношение стоимости акций компании и прибыли на одну из них.

Формула расчета выглядит так:

По условиям: P (price) — это стоимость одной акции предприятия, а EPS (earnings per share) — прибыль на одну акцию.

Найти данные для расчетов не проблема. Стоимость акций (prise) есть на любом сайте, который в онлайн транслирует котировки, прибыль на одну акцию (EPS) отражается в финансовой отчетности.

После того как вычислим мультипликатор, нужно оценить высокий он или низкий. Это можно сделать через анализ компаний в отрасли или путем сравнения среднего P/E по компаниям в стране с получившимся. Представим, что мы вычислили P/E и получили показатель 5. Средний показатель для отечественных компаний равен 8, поэтому полученная цифра может считаться невысокой, а компания перспективной для инвестиций.

Считаем P/E через капитализацию и прибыль

В этом случае для расчетов понадобятся показатели:

  • market cap — капитализация компании, то есть стоимость всех акций;
  • earnings — прибыль компании.

Данные о капитализации можно найти на интернет-ресурсах или на сайте самой компании. Формулу используем ту же самую, просто меняем показатели: price на market cap, а earnings per share на earnings.

Если сравнить два метода расчета, то можно обнаружить погрешность, но это нормально и вот почему:

  • при вычислении капитализации могли быть использованы не те котировки, что мы взяли для первого метода;
  • при вычислении EPS исключается прибыль, которая приходится на дочерние компании их акционеров.

Но эта погрешность не является значительной для нас, так как при расчетах нет необходимости получать точное число. Показатель нужен нам для того, чтобы получить представление о положении компании на рынке. Мы просто хотим узнать, не скрывается ли за ее благополучием необъективно раздутый финансовый пузырь без перспектив.

Что показывает P/E

Коэффициент P/E имеет серьезное экономическое значение, чтобы понять до конца какое, разберем на примере.

Представим, что вы покупаете целое предприятие, со всеми активами. При покупке бизнеса хочется знать, за сколько он окупится, в этом может помочь мультипликатор P/E. Капитализация — это та сумма, в которую вам обойдется покупка компании, а ее соотношение с прибылью, то есть наш мультипликатор, как раз показывает, за какой срок вложения вернутся обратно.

Поэтому показатель должен быть низким, чтобы инвестору было выгодно инвестировать. Если предприятие недооценено рынком, то стоимость его акций, как и мультипликатор, скорее всего, будут расти, пока не дойдут до справедливой отметки. В результате инвестор получит больше прибыли на таких активах.

Если изучить рынок, можно найти компании с очень высоким P/E и с очень низким. Причины завышения и занижения могут быть разные. Завышение нередко связано с убытками компании по внешним или внутренним причинам.

Иногда могут возникать ситуации, в которых коэффициент P/E компаний определенной отрасли начинаю сильно расти. Такая ситуация сложилась в Америке в 2001 году с интернет-компаниями, инвестору нужно помнить, что подобные явления кратковременны и связаны с перегретостью рынка.

Для получения объективных данных нужно провести анализ коэффициента не только по отрасли, но и провести сравнение P/E в разрезе исторических значений показателя внутри компании.

Идеальные расчеты P/E выглядят так:

  • среднерыночный показатель;
  • средний показатель в отрасли;
  • показатели компаний конкурентов;
  • колебания коэффициента в самой компании за прошедшие периоды.

Какие виды P/E существуют

Мы уже выяснили, что это коэффициент можно вычислить разными способами и для разных периодов. В связи с этим актуально поговорить о видах.

  • Годовой — используется, когда нет финансовых отчетов за квартал. Для вычислений используем показатель капитализации и прошлогодний EPS.
  • Скользящий — если мы располагаем квартальной отчетностью, то можем просчитать актуальный мультипликатор. В этом случае для формулы расчета P/E рассчитываем прибыль, исходя из отчетных данных. Берем прибыль за последние четыре квартала и складываем между собой. Например, прошло 2 квартала текущего года, чтобы рассчитать берем показатели последних двух кварталов прошлого года и складываем с двумя текущего.
  • Приведенный — рассчитывается на основе ожидаемой прибыли. Например, если компания заработала за полгода определенную сумму, мы можем сделать прогноз повторения успеха в следующем полугодии. Либо имея показатели прибыли за три квартала, мы делим их общую сумму на три и умножаем на четыре, тем самым получаем прогноз годовой прибыли. Этот вид P/E актуально использовать, если мы не располагаем финансовыми данными за весь текущий год.
  • Прогнозный — считается, что с его помощью можно выявить компании, которые еще не заметили другие инвесторы. Расчет прибыли осуществляется по собственной финансовой модели либо с использованием прогнозов аналитиков.

На этом виды P/E мы рассматривать закончили, но предлагаем взглянуть на коэффициент PEG. Он представляет собой соотношение P/E к росту прибыли и позволяет объективно оценить компанию при высоком P/E, который вызван высокими ожиданиями инвесторов относительно перспектив компании. По сути, коэффициент является модификацией мультипликатора, его преимуществом является то, что кроме прошлого компании, он учитывает ее реальные перспективы.

PEG должен быть меньше или равен одному, чтобы компанию можно было оценить как перспективную. Если он имеет больший показатель, значит, компания переоценена.

Для расчета мы делаем следующее:

Где earnings to growth rate — прогнозируемый рост прибыли на будущий год.

Таким образом, мы можем просчитать перспективы инвестирования в компанию, P/E которой завышен по объективным причинам.

Использование мультипликатора P/E и его преимущества

Эффективность использования этого мультипликатора подтверждена академическими исследованиями, которые проводятся на протяжении более ста лет. В инвестировании даже существует ответвление стоимостного инвестирования, которое основано на поиске недооцененных компаний. Сейчас популярность мультипликатора также связана с простотой его вычислений и тем, что в сфере появляется все больше инвесторов без глубоких специальных познаний.

Коэффициент подходит для решения следующих задач:

  • быстрый анализ инвестиционных идей и вычленение из большого количества компаний перспективных;
  • оценки инвестиционной привлекательности конкретной идеи;
  • для проведения упрощенного прогноза о перспективах предприятия.

Недостатки мультипликатора P/E

  • не подходит для оценки компании, которая понесла убытки;
  • не является абсолютным показателем, который можно использовать в чистом виде для оценки инвестиционной идеи;
  • оценивает перспективность компаний только исходя из одного источника ее роста, а ведь бизнес — это не только рыночная стоимость, но и расширение производства, технологии и дивиденды.

Подведем итоги: коэффициент P/E является важным и полезным для любого инвестора, главное, верно его применять. Он является отличной базой для того, чтобы инвестор смог быстро набрать нужное количество перспективных инвестиционных идей и в дальнейшем работал с ними уже с помощью более углубленных аналитических методов.

Оставить комментарий

Коэффициент P/S: зачем он нужен инвестору

Коэффициент, или мультипликатор P/S, — соотношение рыночной капитализации (стоимости) компании (P) к её годовой выручке (S): проще говоря, это цена компании в её годовых выручках.

Однако не стоит думать, что чем больше выручка компании, тем больше её успешность. Даже компания, выручка которой огромна, может быть убыточной, и, как следствие, неинтересной для инвестора. Коэффициент P/S даёт менее очевидные данные, чем, к примеру, Р/Е или Р/В, обозначающие рентабельность компании. Однако игнорировать мультипликатор P/S не вполне правильно. Почему? Сейчас разберёмся. 

Для начала вооружимся формулой: 

ROS — это рентабельность выручки (отношение чистой прибыли компании Е к годовой выручке S),

R — требуемая доходность, она же Е/Р.

Мы получаем соотношение рентабельности выручки и требуемой доходности компании. Выручка не может быть отрицательной, а вот у прибыли такое значение бывает (доход компании может упасть за несколько лет подряд). Поэтому с помощью нашего коэффициента и требуемой доходности можно спрогнозировать доход от выручки. Чтобы подсчитать цену акций в будущем, нужно учесть и выручку, и рентабельность, и требуемую доходность. 

Выручка иллюстрирует, насколько товар или услуга нужны и полезны потребителю. Важно не количество произведённого товара, как бы велико оно ни было (вспоминаются советские фабрики одежды и обуви, изделия которых пылилась на складах, в то время как люди стояли в очереди за импортными вещами), а его востребованность и полезность: это автоматически делает продукцию ценной и повышает стоимость. Неприбыльные предприятия рано или поздно закрываются, поскольку производство бесполезного для потребителя товара убыточно и бессмысленно.

Извлечение чистой прибыли из выручки часто зависит от человеческого фактора, точнее, политики руководства компании. Порой количество чистой прибыли намеренно снижается, чтобы уменьшить взимаемый налог, поэтому чистая прибыль не всегда даёт представление о потенциале бизнеса — в отличие от выручки. Проконтролировать процесс сохранения размера прибыли (к примеру, при помощи государственного регулирования тарифов) в условиях рыночной экономики, увы, невозможно: поэтому имеет смысл ориентироваться в первую очередь на размер выручки компании. 

Во-первых, из всех финансовых мультипликаторов P/S — самый отраслевой. Рентабельность выручки компании может определяться не только по её показателям, но и по статистике фирм-конкурентов. Если они добиваются определённой рентабельности выручки (Е/S), то и отдельно взятой компании это может быть вполне по силам. Так что в данном случае P/S крайне важно учитывать.

Во-вторых, если значение P/S у компании ниже среднего по отрасли, она может быть в скором времени поглощена или выкуплена конкурентом. Последнему это обеспечит массу преимуществ:

  • компания уберёт с рынка одного из конкурентов;
  • увеличится занимаемая ею на рынке доля;
  • компания сэкономит на масштабе и тем самым повысит рентабельность своего капитала;
  • будет достигнута нужная рентабельность выручки (как минимум средняя по отрасли, а то и выше).

По этой причине покупка, казалось бы, низкорентабельного бизнеса может оказаться очень выгодной, особенно при грамотном руководстве компании. И покупатель часто доплачивает к рыночной цене солидную премию, ориентируясь на размер занимаемой той компанией доли рынка: акции поглощаемой компании же обычно ориентируются на размер прибыли, а она низка.

Примеров такого поглощения компаний с низкорентабельной выручкой достаточно много. Крупные корпорации в любых сферах — нефтяной, продовольственной, электронной — поглощают малые и средние компании, при этом компенсируя их потери премией. Однако бывают и исключения, когда поглощаются вполне крупные предприятия. В качестве свежего примера можно привести компанию DNS, занимающуюся производством и продажей электронной и бытовой техники, которая в январе 2019 года выкупила известную на компьютерном рынке компанию «КЕЙ» (крупную, но серьёзно потерявшую в выручке за предшествующие три года).

Подобные события несут инвесторам немало выгоды, поскольку сулят рост цены акций компании, однако сроки их довольно непредсказуемы. Только инсайдеры, обладающие доступом к конфиденциальным данным, могут предвидеть такое.

Подытожим.

  1. Учитывать коэффициент P/S очень важно, так как выручка отражает возможную прибыль того или иного бизнеса, а также степень его полезности и востребованности на рынке. Чистая прибыль не всегда объективно даёт эти показатели.
  2. Если коэффициент P/S у компании ниже среднего по отрасли, это даёт её руководству повод серьёзно задуматься: вскоре компанию может поглотить или выкупить более успешный конкурент.
  3. Также коэффициент P/S стоит учитывать при прогнозировании будущей цены акций.

Получается, что без, казалось бы, менее необходимого коэффициента теряется часть важных данных, имеющих особое значение для инвесторов и руководителей компании. Именно этот показатель может послужить сигналом к смене курса предприятия, поэтому его важно вовремя заметить и учесть.

Даже такая непростая тема, как сравнительные финансовые коэффициенты, вполне поддаётся пониманию, если найти к ней правильный подход, а в «Открытом журнале» другого и не бывает! Подписывайтесь на нас — впереди ещё много интересной и полезной информации об инвестициях!

Статья написана с использованием материалов УК «Арсагера».


Теория теорией, но, чтобы стать настоящим профи, нужно практиковаться. Начните сейчас — откройте торговый счёт в «Открытие Брокер». С программой лояльности O. InveStore! это стало ещё выгоднее — вы можете получать бонусы и кэшбэк за торговлю на бирже!




Отправить ответ

avatar
  Подписаться  
Уведомление о