Как работает дополнительная эмиссия акций и обратный выкуп?

Есть вопрос, который давно не дает мне покоя. Уже много написано про рынки акций, облигаций и т. д., но я никак не могу разобраться с допэмиссией акций и обратным выкупом акций компанией.

Например, есть компания с капитализацией 100 Р. Она решила выпустить 100 акций стоимостью 1 Р каждая. Я купил 10 акций, то есть 10%.

Спустя какое-то время компания решает провести допэмиссию и выпустить еще 100 акций. Теперь мы имеем 200 акций компании при той же капитализации, а акции должны стоить по 0,5 Р. Получается, мою долю в компании одномоментно уменьшили до 5% без моего согласия. Разве так можно?

Ну и напоследок про обратный выкуп — байбэк. Компания же просто выкупает с рынка свободно обращающиеся акции, тем самым увеличивая свою долю, но акций остается столько же. Почему тогда говорят, что акций становится меньше, а доли частных инвесторов увеличиваются?

Никита

Никита, при дополнительной эмиссии акций доля каждого акционера в компании действительно уменьшается, а при обратном выкупе может вырасти. Вообще, темы допэмиссии и байбэка очень интересны и заслуживают отдельной большой статьи. Сегодня расскажу о самом важном.

Роман Кобленц

частный инвестор

Дополнительная эмиссия акций

Начнем с причин, по которым компания может выпускать дополнительные акции. Как правило, это связано с желанием компании получить новые и бесплатные деньги. Бесплатные потому, что их не нужно никому возвращать и платить проценты за пользование, как это было бы с кредитом или облигациями.

Компания может принимать многие решения, не спрашивая акционеров, в том числе размыть долю акций. Но компания действует не так, как ей захочется, а как прописано в ее уставе и согласно закону.

Если компания захочет разместить дополнительные обыкновенные акции — более 25% от ранее размещенных обыкновенных акций, — потребуется решение общего собрания акционеров. Для этого необходимо согласие хотя бы трех четвертей акционеров — владельцев голосующих акций, участвующих в общем собрании.

п. 4 ст. 39 закона «Об акционерных обществах»

Эта статья могла быть у вас в почте

Подпишитесь на Инвестник — рассылку для инвесторов, и получайте письмо с главными новостями каждый понедельник

В вашем примере компания выпускает еще 100 акций, или 100% от ранее размещенного количества. Вы, как акционер, будете участвовать в голосовании по данному вопросу. Даже если вы будете против, решение все равно может быть принято большинством в три четверти голосов акционеров.

Однако ситуация, когда компания размещает дополнительно 100% акций, — редкость. Намного чаще дополнительная эмиссия происходит с долей акций менее 25%. В этом случае собирать общее собрание акционеров уже не требуется. Такое решение может принять совет директоров без вашего ведома и участия.

После выпуска новых акций доля инвесторов в компании уменьшится и на каждую акцию будет приходиться меньше прибыли и дивидендов. Цена акций при этом почти наверняка снизится, чтобы капитализация компании осталась на прежнем уровне.

Что такое принудительный выкуп акций

Как у акционера, у вас есть преимущественное право на покупку новых акций пропорционально вашей текущей доле.

Обратный выкуп акций

Обратный выкуп акций (байбэк) — операция, обратная дополнительной эмиссии. Эффект от нее тоже обратный — позитивный.

Байбэк происходит, когда у компании достаточно свободных денег и их вложение в собственные акции — это привлекательная инвестиция. Для обратного выкупа требуется решение общего собрания акционеров, совета директоров или наблюдательного совета.

Если компания приобрела собственные акции, она не получает по ним право голоса. Эти акции не учитываются при подсчете голосов, по ним не начисляются дивиденды. Компания должна реализовать эти акции — продать, обменять или распределить — не позднее года с даты приобретения. Если она этого не сделает, общее собрание акционеров должно принять решение об уменьшении уставного капитала. Тогда акции будут погашены. Если компания изначально приобретает акции с целью погашения, они должны быть погашены сразу.

п. 3 ст. 72 закона «Об акционерных обществах»

Если компания погасит акции, их станет меньше и увеличится доля каждого акционера в компании. Если же компания вернет акции обратно в рынок, например отдаст сотрудникам в виде бонусов или обменяет на какие-то активы, число акций и доля акционера не изменятся.

Сама компания не имеет и не может иметь доли. Доли могут быть только у акционеров компании, в том числе ее учредителей и руководителей. Когда акционерное общество покупает собственные акции, его доля не увеличивается. Такие акции, так называемые казначейские, могут только храниться на балансе, пока не будут погашены или возвращены в рынок.

Кратко

Чтобы привлечь дополнительные бесплатные деньги, компания может выпустить дополнительные акции. В таком случае число акций в обращении увеличится, а доля каждого инвестора в компании уменьшится.

Компания может выкупить свои акции у акционеров. Выкупленные акции не дают права голоса или дивидендов: они просто хранятся на балансе компании либо погашаются при покупке. Если компания погасит акции, акций станет меньше и доля инвесторов компании увеличится. Если компания не реализует акции в течение года, она должна будет их погасить.

Если у вас есть вопрос о личных финансах, правах или законах, пишите. На самые интересные вопросы ответим в журнале.

Сделать обратный выкуп акций незаконным?


  • Как и в случае дробления акций, выкуп акций сам по себе не обязательно является плохой вещью; они — только наименее лучшее использование наличных денег.
  • Как мы только что обсуждали на прошлой неделе, после рецессионных минимумов большая часть роста «прибыльности» была вызвана различными мерами по сокращению затрат и учетными трюками, а не фактическим увеличением выручки.
  • Реальность такова, что обратный выкуп акций создает иллюзию прибыльности.
  • С одной стороны обратный выкуп акций, с другой ФРС, чья политика позволяет компаниям выпускать долговые обязательства с рекордно низкой доходностью и финансировать эти триллионы в выкупах.

Крах 1929 года

В преддверии краха 1929 года банки, на которые были возложены сбережения людей, были по обе стороны инвестиционной игры. Они одалживали деньги инвесторам, чтобы спекулировать, и спекулировали на самих рынках.

После крушения SEC был сформирован, чтобы «контролировать» финансовые рынки и защитить инвесторов от хищнических действий Уолл-стрит и банков. Частью этого процесса было принятие Закона Гласса-Стигалла в 1933 году, чтобы отделить банковскую и брокерскую деятельность, чтобы построить стену между источником средств (банковские депозиты) и использованием средств (спекулятивные инвестиции).

В течение почти 70 лет рынки функционировали должным образом. Однако в 1999 году Конгресс отменил «Гласс-Стиголл» под огромным давлением со стороны крупных банков, которые активно лоббировали получение доступа к огромным доходам, полученным от мании «dot.com».

Это не заняло много времени.

Всего семь коротких лет спустя мир развалился в период крупнейшего кризиса / рецессии со времен «Великой депрессии». Неудивительно, что в самом центре финансового и экономического разрушения крупные банки вновь воспользовались преимуществами инвестирования.

Стечение обстоятельств?

«История может не повториться, но она часто рифмуется». — Марк Твен

Как уже отмечалось, на протяжении десятилетий выкуп акций был запрещен из-за проблемы возможного манипулирования рынком.

Это интересная дискуссия.

Большинство людей не помнят, что выкуп акций был запрещен в течение десятилетий до президента Рейгана в 1982 году.

«Выкупы были незаконными в течение большей части 20-го века, потому что они считались формой манипулирования фондовым рынком. Но в 1982 году Комиссия по ценным бумагам и биржам приняла правило 10b-18, которое создало юридический процесс для выкупа и открыло шлюзы для компаний, чтобы начать выкупать их акции в массовом порядке. "

О чем мы говорим?

Реальность такова, что обратный выкуп акций создает иллюзию прибыльности. Такая деятельность не стимулирует экономический рост и не генерирует реальное благосостояние для акционеров, но она обеспечивает основу для удовлетворения Уолл-стрит и довольных руководителей, компенсирующих опционы на акции.

По данным Института экономической политики, в 1982 году средний исполнительный директор зарабатывал в 50 раз больше среднего рабочего. Сегодня коэффициент оплаты труда генерального директора увеличился в 144 раза по сравнению со средним рабочим, и большая часть прибыли была получена благодаря опционам и вознаграждениям.

Как показано на графике ниже, очевидно, что прибыль не распределяется между «жёсткими людьми рабочего класса».

Сделать обратный выкуп акций незаконным?

Снижение налогов для корпораций

Как я писал в начале 2018 года, хотя широко распространено мнение, что снижение налогов приведет к росту капиталовложений, повышению заработной платы и экономическому росту, все пошло именно так, как мы и сказали.

    «Неудивительно, что наше предположение о том, что корпорации будут использовать преимущества «снижения налогов» для повышения чистой прибыли, а не повышения заработной платы, оказалось верным. Как отмечает Axios, всего за первые два месяца этого года компании уже объявил о выкупе акций на сумму более 173 млрд. долларов.

Ожидается, что обратный выкуп акций достигнет нового рекорда к концу 2019 года.

Сделать обратный выкуп акций незаконным?

Давайте разберемся в мифе, который использовался для поддержки выкупа акций:

    «Выкуп акций неплохой. Это просто компания, которая возвращает деньги акционерам».

Вот проблема:

Выкуп акций только возвращает деньги тем лицам, которые продают их акции. Это сделка на открытом рынке. Например, когда Apple (NASDAQ: AAPL) выкупает часть своих находящихся в обращении акций, единственные люди, которые получают какой-либо капитал от выкупа, это те, кто продал свои акции.

Итак, кто в основном продает свои акции?

Как отмечалось выше, это, конечно, инсайдеры, так как изменения в компенсационных структурах с начала века сильно зависят от выпуска акций. Инсайдеры регулярно ликвидируют акции, которые им «давали», как часть их общей структуры вознаграждения, чтобы конвертировать их в реальное богатство. Как недавно пишет Financial Times:

«Корпоративные руководители приводят несколько причин для выкупа акций, но ни одна из них не обладает достаточной объяснительной силой этой простой истины: основанные на акциях инструменты составляют большую часть их заработной платы, а в краткосрочном выкупе повышают цены на акции».

Недавний отчет об исследовании Комиссии по ценным бумагам и биржам обнаружил то же самое:

    Исследование SEC показало, что многие руководители компаний продают значительные суммы своих акций после того, как их компании объявили о выкупе акций, сообщает Yahoo Finance.

Ясно, что злоупотребление выкупом акций и злоупотребление ими для манипулирования доходами и вознаграждением инсайдеров стало проблематичным. Как недавно отметил Джон Аутерс:

    «В течение большей части последнего десятилетия компании, покупающие свои собственные акции, учитывали все чистые покупки. Общий объем акций, выкупленных компаниями после кризиса 2008 года, даже превышает расходы Федеральной резервной системы на покупку облигаций за тот же период в рамках количественной оценки. ослабление. Оба подняли цены на активы ".

Другими словами, между Федеральной резервной системой, вкладывающей огромное количество ликвидности в финансовые рынки, и корпорациями, выкупающими свои собственные акции, других реальных покупателей на рынке фактически не было.

Сделать обратный выкуп акций незаконным?

Нет наличных, используй долг

Другая проблема с выкупом акций заключается в том, что они все чаще осуществляются с использованием кредитного плеча. Продолжающееся подавление процентных ставок Федеральным резервом привело к взрыву долгов, выпущенных корпорациями. Большая часть долга использовалась не для слияний, поглощений или капитальных затрат, а для финансирования выкупа акций и выплаты дивидендов.

Сделать обратный выкуп акций незаконным?

Кроме того, учитывая, что в течение следующих пяти лет 62% долговых обязательств инвестиционного уровня будут погашаться, многие компании захотят, чтобы они не выкупали столько акций. Эта долговая нагрузка станет проблематичной, если ставки заметно возрастут, дальнейшее ухудшение кредитного качества лишит компании возможности рефинансировать или если произойдет рецессивный спад, который приведет к ликвидации долга. Об этом предупредил президент ФРС Далласа Роберт Каплан:

Нефинансовый корпоративный долг США состоит в основном из облигаций и займов. Эта категория долга в процентах от валового внутреннего продукта сейчас выше, чем в предыдущем пике, достигнутом в конце 2008 года.

Ряд исследований пришел к выводу, что такой уровень кредитоспособности может «потенциально усилить серьезность рецессии».

Самый низкий уровень долга инвестиционного уровня, облигации BBB, вырос к концу 2018 года с 800 млн. Долл. США до 2,7 трлн. Долл. США. За тот же период высокодоходный долг вырос с 700 млн. Долл. США до 1,1 трлн. Эта тенденция сопровождается более смягченными условиями обязательств по облигациям и займам, добавил он ".

Это было недавно отмечено Банком международных расчетов:

    «Если вслед за экономической слабостью достаточное количество эмитентов было резко понижено с BBB до «мусорного» статуса, взаимных фондов и, в более широком смысле, других участников рынка с мандатами инвестиционного уровня, можно было бы быстро выгрузить большие объемы облигаций. При этом привлекательные для инвесторов, которые стремятся к целевому риску, инвестиционные мандаты, основанные на рейтингах, могут привести к пожарам».

Сделать обратный выкуп акций незаконным?

Теперь, когда вы понимаете предысторию, и те, кто делятся выкупами, действительно выигрывают, вы можете понять причину, по которой вы хотите снова их забанить.

Хотя обратные выкупы сами по себе могут казаться в некоторой степени безвредными, именно когда они сочетаются с уловками бухгалтерского учета и огромным уровнем долга для их финансирования, в результате чего они становятся проблематичными. Эта проблема была отмечена Майклом Лебовитцем:

«В то время как финансовые средства массовой информации приветствуют выкуп и SEC, инициатор таких злоупотреблений, лениво следят, мы продолжаем размышлять над этой темой. Жизненно важно не только для инвесторов, но и для широкой общественности понять огромный ущерб, уже причиненный путем выкупа и потенциального дальнейшего ущерба в будущем ".

Однако при перезагрузке системы есть существенные последствия.

    «Устранение обратного выкупа немедленно вынудит фирмы изменить приоритеты корпоративных денежных расходов, повлиять на фундаментальные показатели фондового рынка и изменить баланс спроса и предложения на акции… Потенциальное ограничение на обратные выкупы, вероятно, будет иметь пять последствий для рынка акций США: (1) медленный EPS рост; (2) увеличение денежных расходов на дивиденды, слияния и поглощения и погашение долга; (3) расширение торговых диапазонов; (4) снижение спроса на акции и (5) снижение оценки компаний ". — Давид Костин, Goldman Sachs

Если вы краткосрочный бык на фондовом рынке, вы, вероятно, этого не захотите. Однако, как отмечает мой друг Даг Касс, есть долгосрочные выгоды от реформирования системы и возвращения корпораций на более «экономически дружественный» уровень:

«Мой план прост.

Сделать выкуп незаконным.

Разрешить компаниям распределять наличные без налога, как выкуп. Это удерживает компании от рынка и не позволяет им манипулировать своими собственными акциями, что часто выгодно инсайдерам, которые продают.

Тогда решение о том, что делать с корпоративными деньгами, становится более чистым.

Это больше не будет попыткой поддержать акцию, а не тратить ее на бизнес.

Компании по-прежнему останутся делать со своими деньгами то, что они хотят.

Это другая большая проблема, тот факт, что дивиденды облагаются налогом, а выкупы — нет ".

 

В конце концов, S.Е.С. будет продвигаться к идее, чтобы снова запретить выкуп акций, как это было раньше.

К сожалению, это будет ответом (не говоря уже о давлении общественного возмущения) на следующий финансовый кризис, который опустошает подавляющее большинство экономики США.

Но так работает система.

 

Источник: https://seekingalpha.com/article/4254319-make-stock-buybacks-illegal

Мой телеграмм канал: https://t.me/goodtrade Освещаем самые интересные новости по рынку США и торгуем командой фьючерсом на S&P 500, $SPY, $UVXY, $VXXB.

Дивиденды или обратный выкуп? Что лучше для частного инвестора?

Инвесторы приходят на фондовый рынок за прибылью. Это простая и понятная цель, ради которой мы обычно и становимся акционерами публичных компаний. У нас есть свободный капитал, который мы вкладываем, рассчитывая через некоторое время вернуть свои инвестиции с премией за риск. Всё очень скучно и прагматично.

Купив акции, мы становимся совладельцами бизнеса, пусть и с миноритарной долей. С этого момента топ-менеджмент компании работает (в том числе) на нас и должен уважать наше право на получение части прибыли от деятельности предприятия.

У публичных компаний есть два основных способа выплатить деньги своим акционерам.

Прямой. Выплата дивидендов

Компания выплачивает своим акционерам часть чистой прибыли (или денежного потока) за определённый отчётный период (год, полугодие, квартал). Этот способ наиболее распространён в России, и, более того, последние годы наша страна входит в число мировых лидеров по дивидендной доходности фондового рынка.

Сегодня практически все компании выплачивают дивиденды, уже очищенные от налога, на брокерский или расчётный счёт инвестора. Но в 90-е годы в России не редкими были случаи выплат дивидендов товаром, который фирма не реализовала. Можно было получить причитающиеся дивиденды мешком овса или парой ящиков кирпичей.

Косвенный. Бай-бэк

Компания выкупает собственные акции с рынка, а затем аннулирует их. В результате этого процесса акций в обращении становится меньше, и на одного акционера приходится большая доля компании при том же количестве акций во владении.

Этот метод сегодня наиболее распространён на западе, но и в России начинает приобретать популярность. Многие компании в 2018-2019 гг. объявили бай-бэки и направили деньги на выкуп собственных акций («Магнит», «Лукойл», «Роснефть», «МТС» и др.). 

Каждый способ имеет свои плюсы и минусы, поэтому нельзя однозначно сказать, какой из них предпочтительней для частного инвестора.

Выплата дивидендов позволяет инвестору напрямую получить определённую сумму денег на счёт в конкретный период времени, не продавая свои акции. После чего самостоятельно решать — тратить полученные средства на текущее потребление или реинвестировать на фондовый рынок для ребалансировки портфеля.

При обратном выкупе мы получаем не живые деньги, а лишь надежду на рост капитализации. Теория говорит, что цена компании должна расти минимум на величину бай-бэка, поскольку процент выручки, прибыли, капитала компании и пр. в расчёте на одну акцию увеличивается. Однако на практике это не всегда справедливо, поскольку на рыночную цену акции, помимо бай-бэка, оказывает влияние ещё множество различных факторов. Может произойти так, что несмотря на активный выкуп акций, капитализация компании снизится (что мы наблюдали на примере «Магнита» в 2018 году). Но чаще всего капитализация компании после бай-бэка действительно увеличивается — рыночные игроки любят, когда компании объявляют выкуп своих акций, это считается хорошими корпоративными практиками.

Ещё одно преимущество бай-бэка перед выплатой дивидендов для инвестора — это экономия на налогах.

Налог на дивиденды в нашей стране составляет 13% и уплачивается эмитентом в любом случае. С обратным выкупом всё несколько сложнее. Если цена акции (вследствие обратного выкупа) выросла, то инвестор не уплачивает налог до тех пор, пока не продаст свои акции и не зафиксирует полученную прибыль. При этом инвестор может избежать налогообложения, если владел акциями более трёх лет или держал их на индивидуальном инвестиционном счёте по типу Б.

Также при бай-бэке важна цена выкупа. Компании выгодно покупать свои акции, если они существенно недооценены рынком в текущий период, и, наоборот, это может стать плохим решением, если капитализация акционерного общества значительно превосходит реальную стоимость бизнеса. Кроме того, выкуп приводит к уменьшению акций в обращении, что считается скорее негативным фактором.

С каждым годом в России становится всё больше публичных компаний, которые стремятся делиться частью своей прибыли с акционерами посредством выкупа собственных акций или выплаты дивидендов. Очевидно, чем более прозрачную и понятную политику проводит руководство компании по отношению к своим акционерам, тем с большей охотой частные инвесторы готовы вкладывать собственные средства в такой бизнес.

___________

Теория теорией, но, чтобы стать настоящим профи, нужно практиковаться. Начните сейчас – откройте торговый счёт в «Открытие Брокер». А с программой лояльности O. InveStore! вы можете получать бонусы и кэшбек за торговлю на бирже!

ФРС, обратный выкуп акций и коронавирус – обзор рынка 12.02.2020

Выступление Пауэлла перед Конгрессом 

Глава ФРС выступил перед Конгрессом во вторник, где заявил, что текущее состояние экономики не вызывает беспокойства, однако полностью не позволяет расслабиться вспышка коронавируса и вопросы к долгосрочной стабильности (вероятно, намекая на недостаток фискальной дисциплины правительства). 

«Нет причин не ожидать продолжение экспансии. Диапазон процентной ставки между 1.50% и 1.75% является комфортным для экономики», заявил Пауэлл, при этом подспудно отрицая что вспышка коронавируса есть достаточный повод чтобы пересмотреть настройки политики в ближайшем будущем. Тем не менее глава ФРС считает, что «эхо» эпидемии дойдет до США (в смысле экономического ущерба), но определить, требует ли это ответа со стороны регулятора пока преждевременно.

Обратный выкуп акций

О байбеках несколько забыли, однако стоит освежить представление о тенденциях, связанных с ними, так как в недавнем прошлом они нехило тянули фондовых рынок вверх. Несмотря на нисходящий тренд в недельных объявленных байбеках (до минимума двух лет), объем исполненных пока продолжает расти и превышает объем аналогичного периода прошлого года почти на треть: 

 

ФРС, обратный выкуп акций и коронавирус – обзор рынка 12.02.2020

 Анонсированный объем обратного выкупа акций: недельный объем (зел.), сумма за три месяца (син.), млн. долларов.

 

ФРС, обратный выкуп акций и коронавирус – обзор рынка 12.02.2020

             Актуальный объем: среднее за четыре недели, млн. долларов

 

Т.е. задачу обеспечения стабильности корпорации все еще частично берут на себя.  Это есть и сигнал, который сдерживает продажи. Однако так как объем объявленных байбеков снижается, можно полагать что инвесторы начнут вскоре учитывать в ценах истощение этого фактора поддержки. 

 

Коронавирус

Два графика за которыми необходимо следить: 

 

ФРС, обратный выкуп акций и коронавирус – обзор рынка 12.02.2020 

                                                         Случаи в Китае

 

ФРС, обратный выкуп акций и коронавирус – обзор рынка 12.02.2020 

                                         Случаи за пределами Китая

 

Какую бы панику не разводили, число заразившихся в Китае идет на убыль, в то же за пределами Китая в темпах заражения наметился некоторый рост. Тем не менее эпицентром за пределами Китая является круизный лайнер Diamond Princess, карантин которого было организовать предельно легко – просто не дать пассажирам сойти на берег. Власти поднебесной решили не включать асимптоматические случаи в подтвержденные, теперь классифицируя их как «положительные». Это не входило в рекомендации ВОЗ и вызвало недоумение, так как это как бы занижение реального числа заразившихся. Тем не менее, я бы не придавал этому большого значения, так как разумно полагать, что бессимптомные случаи менее заразные, т.е. которых НЕ нужно лечить немедленно, т.е. расходовать ресурсы (койку, препараты и т.д.) с которыми сейчас напряженка, особенно в эпицентре. Глупо полагать, что Китай захотел вдруг поманипулировать статистикой. Следовательно для оценки перспектив «бегства от риска» на рынках держим фокус на двух графиках выше. 

 

Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK

Где почитать еще? Добро пожаловать в наш телеграм канал.

Мы подключили Webmoney. Пополнение/вывод через ПС доступны в личном кабинете.

PRO счет условия

Зачем компании выкупают собственные акции / ITI Capital corporate blog / Habr

Во многих странах компании все чаще предпочитают не выплачивать деньги акционерам в качестве дивидендов или инвестировать их в расширение производства, а направлять на покупку собственных акций, торгующихся на биржах.

К примеру, по данным отчета Goldman Sachs, на который ссылается Bloomberg, в январе прошлого года самым большим источником наличных денежных средств в обороте на фондовых рынках Америки явились не трейдеры и фонды, а компании, выкупавшие собственные акции. Объёмы таких покупок составили $46 млрд в месяц.

Сегодня мы поговорим о том, чем на самом деле является обратный выкуп акций, и зачем компании его используют.

Что это такое

В большинстве стран ставки налогов на выплату дивидендов выше, чем ставки налогов на прирост капитала. Это приводит возникновению ситуации, при которой акционерам компании невыгодно, чтобы она выплачивала им дивиденды. В качестве альтернативы выплаты дивидендам может использоваться тактика обратного выкупа акций.

Обратный выкуп акций (по англ. buyback или share repurchase ) представляет собой процедуру выкупа у частных инвесторов компанией-эмитентом собственных ценных бумаг. Акции можно выкупать как с фондового рынка, так напрямую у акционеров. Осуществляя процедуру обратного выкупа, компании могут преследовать целый ряд целей.

Зачем нужен обратный выкуп

Существует несколько основных целей проведения операции обратного выкупа акций.
1. Рост стоимости акций

По итогам обратного выкупа количество акций, свободно обращающихся на бирже, уменьшается, что позволяет увеличить рыночную стоимость оставшихся на торгах бумаг и повысить показатель чистой прибыли на акцию (EPS, earnings per share).

Часто процедура обратного выкупа также проводится в периоды снижения ее рыночной цены — руководству компании падение котировок может казаться необоснованным. Недооцененность ценных бумаг может возникнуть в период падения рынка при выходе плохих новостей или появлении негативных комментариев аналитиков. В такие моменты агрессивная скупка собственных акций может подтолкнуть цены на них, став своеобразным «бычьим фактором» и спровоцировав трейдеров и инвесторов к более активной покупке.

2. Вознаграждение ключевых сотрудников

Рост котировок также может быть положительным фактором для топ-менеджмента компании — часто во многих торгующихся на бирже организациях одними из ключевых показателей при оценке работы является как раз стоимость акций. Если целевые показатели выполняются, то менеджмент может рассчитывать на премии. Кстати, компаниям не всегда выгодно и наличие избыточного объёма свободных средств, которые просто лежат на банковских счетах — в такой ситуации менеджмент также может решить направить часть средств на обратный выкуп акций.

Кроме того, нередки случаи, когда выкупленные акции передаются в качестве вознаграждения сотрудникам компании, занимающим ключевые позиции.

3. Повышение доверия со стороны инвесторов

Часто выкуп собственных акций компании используют как психологический момент — делится Ричард Зихель, директор по инвестициям Philadelphia Trust Co. Применяя такую стратегию, они демонстрируют уверенное положение своего бизнеса, тем самым укрепляя доверие со стороны инвесторов и привлекая новые капиталовложения.
4. Защита бизнеса

Нередко компании, которые находятся под угрозой нежелательного поглощения, используют выкуп акций как своеобразный защитный механизм, который может предотвратить поглощение.

Помимо прочего, обратный выкуп используется и в ходе корпоративных конфликтов, когда одни акционеры стремятся снизить влияние других акционеров на принятие важных решений.

Не все так просто

Несмотря на определенные плюсы процедуры обратного выкупа акции, у нее есть и свои существенные минусы. Этот инструмент может быть использовать не только для добропорядочных действий, но и, к примеру, для манипуляций с ценами акций. Как известно, обратный выкуп приводит к увеличению показателя прибыли на акцию — это заставляет финансовых аналитиков увеличивать заявленную рыночную стоимость компании. Не всегда такой рост может быть подкреплен реальными факторами и успехами самого бизнеса.

Также обратный выкуп может ухудшить положение акционеров, не продающих свои акции — как мы написали выше, в некоторых случаях этот инструмент могут использовать противники конкретного акционера.

Buyback в России

Практика обратного выкупа акций на российском рынке пока не столь популярна, как за рубежом. Однако определенный интерес к этой процедуре существует, и в период кризиса 2008 года интерес к этому инструменту увеличился. В тот период для бизнеса покупка собственных акций стала довольно выгодным вложением свободных средств.

К указанному периоду относятся объявления об обратном выкупе собственных акций со стороны сразу четырех крупных компаний — «Северсталь», «Вимм-Билль-Данн», «Норильский никель» и «Sollers».

Заключение

Сложная экономическая ситуация во всем мире приводит к тому, что обратный выкуп акций становится все более выгодным для крупных компаний.

По данным Bloomberg, компании из списка S&P 500 обладают свободными средствами в размере $1,75 трлн. Им нужно что-то делать с этими деньгами, а адекватных возможностей для инвестиций с неплохой отдачей в краткосрочной перспективе сейчас не так много, убеждены аналитики. Поэтому обратный выкуп — это одно из лучших решений, которое благотворно влияет на компанию и выгодно акционерам.

Другие интересные материалы и ссылки от ITinvest:

Обратный выкуп акций - Энциклопедия по экономике

Долгосрочные обязательства вытекают из задолженности, сроки погашения которой превышают 12 месяцев. Как правило, к ним прибегают для финансирования покупки земли, зданий и оборудования, а иногда — для постоянного увеличения запасов и счетов дебиторов. Применительно к последним случаям см. выше раздел "Векселя к оплате банкам". За счет долгосрочных займов можно также профинансировать приобретение другой компании или обратный выкуп акций фирмы на рынке.  [c.178]
Возможность отзыва (обратного выкупа) акций вне зависимости от желания акционера (если это предусмотрено уставом)  [c.313]

Ликвидность может быть обеспечена путем преимущественного права обратного выкупа акций (если это предусмотрено уставом)  [c.313]

После продажи подразделения и обратного выкупа акций у MAD In . оказалось 40 млн долл. долга и 120 млн обыкновенных акций в обращении. Если налоговая ставка для фирмы равна 40%, переоцените коэффициент бета после проведенных изменений.  [c.297]

Модификация модели с учетом обратного выкупа акций, в последние годы фирмы в США все чаще стали использовать выкуп акций с целью возвращения денежных средств держателям акций. На рисунке 13.3 представлены кумулятивные суммы, выплачиваемые фирмами в форме дивидендов, и прошедшие выкупы акций за период 1960-1998 гг. Тенденция к выкупам акций очень велика, и особенно сильной она была в 1990-е годы.  [c.441]

Кроме того, в качестве способа повышения финансового рычага фирмы иногда могут прибегать к обратному выкупу акций. Мы можем учесть данную возможность, вычтя новые долговые обязательства, что приведет нас к следующей формуле  [c.443]

В данном подходе влияние изменений структуры капитала на ценность фирмы обособляется посредством фиксирования операционного дохода и изменения только стоимости капитала. В практическом смысле это требует от нас принять два предположения. Во-первых, долговой коэффициент понижается вследствие привлечения нового собственного капитала и ликвидации долгов, и, наоборот, долговой коэффициент повышается при заимствовании денег и обратном выкупе акций. Данный процесс называется рекапитализацией. Во-вторых, операционный доход до уплаты налогов, предположительно, не испытывает влияния финансовой комбинации фирмы и, следовательно, рейтинга ее облигаций. Если операционный доход изменяется вместе с риском дефолта фирмы, то основной ход анализа не изменится, но минимизация стоимости капитала, по всей вероятности, перестанет быть оптимальным способом действия, поскольку ценность фирмы определяется и денежными потоками, и стоимостью капитала. Ценность фирмы нужно будет вычислить при всех значениях уровня долга, и оптимальным долговым коэффициентом является тот, что максимально увеличивает ценность фирмы.  [c.543]

Поскольку активная сторона бухгалтерского баланса остается неизменной, а изменения в структуре капитала вызваны заимствованиями средств и обратными выкупами акций, данный анализ предполагает, что цена акции возрастет до 32,45 долл. при объявлении об обратном выкупе. Неявно в этом анализе присутствует предположение о том, что увлечение ценности фирмы будет равномерно распределено среди акционеров, продающих свои акции фирме обратно, и теми, кто этого не делает. Поскольку акции могут быть выкуплены по текущей цене 32,25 долл. за штуку или некоторой цене ниже 34,45 долл., изменения цены могут быть больше. На-  [c.553]

Доходность собственного капитала, равная 40%, становится ориентиром для потенциала денежных потоков. При темпах роста 20% и доходности собственного капитала 40% фирма будет в состоянии выплатить половину своей прибыли акционерам в виде дивидендов или обратного выкупа акций.  [c.621]

Это уравнение позволяет нам оценить ожидаемый рост для фирм со стабильной доходностью собственного капитала. Если мы при рассмотрении выплат прибавляем обратные выкупы акций к дивидендам, то коэффициент нераспределенной прибыли точно так же должен быть определен согласованно.  [c.778]

Запрещены обратные выкупы акций или другие распределения, изменяющие структуру капитала до слияния.  [c.960]

Вопрос о том, будет ли квалифицироваться приобретение как объединение , имеет большое значение для менеджеров приобретающих фирм. Некоторые фирмы не будут делать приобретений, если они не квалифицируются как приобретения , или они будут платить премии с целью обеспечения их квалификации именно таким образом. Далее, когда условия объединения ясны, фирмы сталкиваются с ограничениями, касающимися того, что они могут делать после слияния. По-видимому, фирмы согласятся принять эти ограничения — например, ограничения на обратный выкуп акций и на крупные изъятия вложений в активы, — только чтобы обеспечить квалификацию в качестве объединения .  [c.960]

Для частных компаний опционы с правом обратной продажи учитываются как переменные выплаты до дня исполнения при условии, что обратный выкуп акций компанией ожидается не ранее чем через шесть месяцев со дня его исполнения.  [c.376]

Обратный выкуп акций, выпущенных нерезидентами  [c.69]

Обратный выкуп акций, выпущенных резидентами  [c.70]

Левая часть тождества отражает источники средств, полученных за период П прибыль после налогообложения с учетом разрешенного вычета налоговой амортизации, прирост задолженности за период (как с разрешенными к вычету процентами, так и с запрещенными), а также средства, полученные за счет дополнительной эмиссии акций за период (если выражение отрицательно, это означает обратный выкуп акций). Правая часть отражает расходование средств выплату дивидендов, инвестиции, выплату процентов с учетом их вычета из базы налогообложения (если вычет процента не разрешается, то (1-П) следует заменить на 1 если вычитается часть процентных выплат, то третье слагаемое в правой части нужно умножить на долю процентных выплат, разрешенных к вычету), погашение ссуд.  [c.209]

Отметим, что при наличии законодательных ограничений на обратный выкуп акций, возможна выплата средств сектору физических лиц посредством приобретения у них другой фирмы на сумму, на которую иначе были бы выплачены дивиденды. Это также приведет к росту стоимости поглощающей фирмы, а получатели денег выплатят налог с прироста капитальной стоимости своих акций с момента их приобретения, т.е. с дохода (прироста стоимости богатства), начисленного ранее, что также приводит к меньшим суммарным налоговым обязательствам, чем в случае выплаты дивидендов.  [c.210]

Объявляла ли компания о выкупе своих акций Объявления об обратном выкупе акций предшествовали отличным прибылям компаний во все периоды, которые мы исследовали.  [c.481]

Как уже сообщалось, компании, объявившие обратный выкуп акций в период с конца 2000 года до 3 октября 2002 года, показали результаты на 6% лучше, чем компании S P 500 в среднем. Пять компаний из входящих в индекс Доу - Джонса, у которых в 1998 и 1999 годах произошло самое большое сокращение товарных запасов, опередили компании, больше всего увеличившие товарные запасы, в среднем на 10%.  [c.513]

Обратный выкуп недооцененных акций может стать увеличивающим прибыль способом распределения капитала, хотя это качество обратного выкупа не всегда очевидно. В 1980-е-начале 1990-х обратный выкуп акций встречался редко, и Баффетт уважал тех управляющих, которые поняли, что покупка акции, оцененной в 1 долл., но стоимостью 2 долл., едва ли будет хуже любого другого способа применения корпоративных средств. Увы, как это часто случается, вмешались подражатели, и теперь можно видеть компании, которые платят 2 долл., чтобы вернуть акции стоимостью 1 долл. Такие разрушающие стоимость обратные покупки недооцененных акций часто имеют целью поддержать падающую цену акции или возместить одновременный выпуск акций под фондовые опционы, осуществленный по гораздо более низким ценам.  [c.25]

Другим случаем злоупотребления акциями как валютой является практика зеленого шантажа — лицо скупает достаточно большое число акций компании, и у ее руководства возникает опасение, что компанию перекупят, после чего лицо продает компании скупленные акции по завышенной цене. До тех пор пока обратный выкуп акций, доступный всем акционерам, может приносить прибыль, Баффетт осуждает практику подобного шантажа как еще одну форму корпоративного грабежа.  [c.28]

В некоторых случаях компания может решить осуществить распределение в пользу акционеров в иной, нежели денежный дивиденд, форме. Двумя основными такими формами являются дивиденд, выплачиваемый в виде свидетельств о праве собственности на акции (бонусный, или сертификатный, выпуск), и обратный выкуп акций. Рассмотрим каждую из этих альтернатив.  [c.386]

ОБРАТНЫЙ ВЫКУП АКЦИЙ  [c.388]

Обратный выкуп акций проводится с целью возврата акционерам излишка денежных средств. От других форм выплаты дивидендов он выгодно отличается тем, что рассматривается как одноразовое мероприятие, не предполагающее обязательств со стороны компании относительно регулярных выплат акционерам. По этой причине компании, имеющие избыток денежных средств, могут предпочесть выкупить свои акции, чем выплачивать деньги в виде повышенных дивидендов. Можно возразить, что того же можно добиться при помощи специального дивиденда. Однако обратный выкуп акций обеспечивает более высокую гибкость, поскольку может осуществляться на протяжении более длительного периода времени, так что если ситуация изменится, менеджерам будет легче скорректировать свои планы.  [c.388]

При обратном выкупе акций менеджеры должны позаботиться об обеспечении равных условий для всех акционеров. В некоторых случаях рыночная стоимость акций компании может быть недооценена, в частности, потому, что участники рынка не обладают таким доступом к информации о компании, как ее менеджеры. Если такая ситуация имеет место, акционеры, решившие не продавать свои акции, окажутся в более выгодном положении за счет тех, кто решит иначе. В некоторых случаях торги акциями компании могут идти медленно, поэтому результатом обратного выкупа большого количества акций может стать искусственно завышенная цена. В такой ситуации в более выгодном положении могут оказаться те, кто решит продать свои акции, но за счет тех, кто свои акции сохранил.  [c.388]

Трудно представить, почему это должно произойти. Стоимость акций определяется будущими денежными потоками, генерируемыми компанией. Обратный выкуп акций и выплата дивиденда схожи в том плане, что акционеры получают деньги, а активы компании сокращаются. Ранее мы показали, что выплата дивиденда не приводит к автоматическому увеличению благосостояния акционеров. То же самое должно относиться и к обратному выкупу акций.  [c.389]

Тем не менее проведенные в США исследования говорят о наличии положительной ценовой реакции на объявления об обратном выкупе акций. Одно из объяснений данного явления состоит в том, что рынок воспринимает обратный выкуп как сигнал о недооценке стоимости акций.  [c.389]

Инвесторы приветствовали решение компании, тем более что с начала августа стоимость принадлежащих им акций SAP сократилась на треть. После объявления об обратном выкупе акции SAP немедленно выросли в цене на 5,4%.  [c.389]

Приводятся и другие причины обратного выкупа акций помимо распределения излишка денежных средств. Обратный выкуп может осуществляться с тем, чтобы приобрести акции у нежелательных акционеров или усилить контроль над компанией со стороны группы существующих акционеров. Еще одной целью обратного выкупа может быть корректировка структуры капитала компании, с помощью чего компания может уменьшить свой акционерный капитал до более приемлемого уровня и/или увеличить уровень долга.  [c.389]

В качестве последней надежды некоторые компании делают группе инвесторов, угрожающей им захватом, предложение об обратном выкупе с премией. Как подсказывает название, — это предложение о выкупе компанией своих акций по цене, превышающей рыночную, и, как правило, превышающей цену, которую уплатила за эти акции данная группа. Более того, действие этого предложения не распространяется на других акционеров компании. Эта идея, известная как "зеленая броня", заключается в том, чтобы добиться отступления угрожающей партии от своих намерений посредством превращения этого отступления в выгодное для отступающей стороны мероприятие. Конечно, эта премия может быть выплачена за счет акционеров компании. Зеленая броня — спорный вопрос, приведший к многочисленным высказываниям в пользу изменения способа ее применения самым простым из подобных предложений является требование об аналогичных условиях для всех акционеров компании.  [c.707]

Этот процесс может идти и в обратном направлении. При данных инвестиционной политике и политике в области займов любое снижение дивидендных выплат должно быть уравновешено сокращением количества выпускаемых акций или выкупом акций, ранее находящихся в обращении. Но если процесс не влияет на богатство акционеров, двигаясь в одном направлении, то он не должен влиять и при движении в обратном направлении. Мы проиллюстрируем это цифровым примером.  [c.411]

Выработкой инвестиционной политики предприятия обычно занимаются финансовый директор, финансовые (реже инвестиционные) менеджеры. Эта политика связана с поиском инвестиционно привлекательных ценных бумаг. Инвестиционная привлекательность акций в основном обусловлена возможностью получения дивидендов, ожиданием роста курсовой стоимости и теми имущественными правами, которыми обладают акционеры. С другой стороны, форма акций привлекательна и для эмитентов, так как акционерное общество лишь в отдельных случаях обязано выкупать обратно свои акции. Привилегированные акции на российском рынке на 40—50% дешевле обыкновенных, хотя они должны оцениваться инвесторами выше по причине фиксированного процентного дохода. Это связано с тем, что привилегированные акции обычно менее ликвидны (у акционерного общества меньше привилегированных акций, чем обыкновенных), а также тем, что привилегированные акции первоначально распределяются среди работников предприятия.  [c.122]

Осуществление (с участием или без участия других сторон) серий сделок с любой ценной бумагой, создающих искусственно активную торговлю с этой бумагой с заданным движением цен (пулы или использование доминирующего положения игрока на рынке). Воздействие на цену большими объемами. В том числе, использование полномочий по счетам доверительного управления и клиентским брокерским счетам, а также складирования - совершения сделок репо с обратным выкупом акций по фиксированным ценам, когда акции временно "складируются" у покупателей  [c.256]

Buy-ba k (обратный выкуп (акций). Многие компании стремятся получить от своих акционеров разрешение на выкуп обратно определенной части своих собственных акций на фондовом рынке, если или когда условия будут благоприятствовать этому. Иногда покупка или уничтожение определенной части акционерного капитала может улучшить показатель дохода на оставшиеся акции.  [c.438]

В 1999 г. Группа itigroup выкупила собственных акций на сумму 4,3 млрд. долл., а в 1998 г. — на сумму 4,1 млрд. долл. Если мы рассмотрим сумму дивидендов и обратных выкупов акций за оба периода как процент от чистого дохода, то получим модифицированный коэффициент выплаты дивидендов.  [c.779]

СТИЯ фонда в акционерном капитале. В конце этого срока происходит обратный выкуп акций предприятием у фонда. Ясно, что при успешном осуществлении проекта и всемерной помощи ЕБРР цена акций повышается. Разница между ценами составляет прибыль фонда. У предприятия есть выбор договариваться об обратном выкупе через год, через два или через четыре года. Естественно, что в случае предоставления кредита сторонним банком его параметры должны быть согласованы в рамках проекта. Фактически, чем больше будет срок совместной работы с фондом, тем в более спокойных и предсказуемых условиях работает предприятие. И это ему очень выгодно. С другой стороны, работая в выгодных условиях, предприятие поднимает цену своих акций, которые ему же нужно будет выкупать. Заметим, что по условиям соглашения в случае отказа  [c.169]

Отдел современных проблем выпустил подробный комментаррий о том, что понимать под выражением "ожидается обратный выкуп акций компанией" (Бюллетень № 00-23). В качестве примера приводится ситуация, когда компания выкупает акции по цене исполнения опциона, если работник уволился до истечения установленного срока (равного периоду выкупа опциона).  [c.377]

В последние годы стал популярным такой способ возврата денег акционерам, как обратный выкуп акций (share repur hase). Осуществляется он путем приобретения акций на фондовом рынке, либо путем заключения соглашений с отдельными акционерами, либо путем тендерного предложения, которое делается всем акционерам сразу. В случае с тендером компания предлагает купить определенное количество акций по определенной цене в течение срока действия предложения. Обратный выкуп — добровольное соглашение между компанией и ее акционерами. Это означает, что деньги получают только те из акционеров, кто сами этого хотят.  [c.388]

Акционеры, продавшие свои акции обратно фирме, платят налог только на прирост капитала, полученный в результате сделки, хотя когда компании под видом выкупа акций выплачивают дивиденды, Налоговая служба пытается этому препятствовать. В частности, долевая или систематическая скупка акций подлежит той же трактовке, что и выплата дивидендов. Налоговые органы США, вероятно, меньше озабочены этой проблемой сейчас, когда и дивиденды, и приращение капитала облагаются налогом по единой ставке5.  [c.404]

Выкуп акций обратный - Buyback

Обратный выкуп или байбэк (Buyback) – процедура выкупа компанией-эмитентом своих акций за счет собственных или заемных средств. Компания может выкупать акции как непосредственно с рынка (с фондовой биржи), так напрямую у акционеров.

После того, как акции окажутся на балансе компании, она их может списать, уменьшив тем самым их количество в обращении и увеличив величину чистой прибыли оставшихся бумаг, либо использовать их для:

  • Оплаты и/или обмена в сделках по приобретению других компаний.
  • Вознаграждения топ-менеджеров и/или сотрудников.
  • Продажи обратно “в рынок” после роста их стоимости.

Компания выкупает собственные акции с целью:

  • Улучшить соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию.
  • Избавиться от избыточной ликвидности и размытия капитала вследствие выпуска новых бумаг.
  • Получить льготы при исчислении налога на дивиденды.
  • Снизить риск враждебного поглощения.

В большинстве случаев объявление компанией программы байбэка позитивно сказывается на цене ее акций и позволяет поднять цены бумаг на краткосрочной отрезок времени (помогая топ-менеджерам достигнуть целей для получения премиальных). Дивиденды такого эффекта не имеют.

Ссылка по теме: Финансируемый (усиленный, кредитованный) выкуп 

Увеличение дивиденда – это долгосрочное обязательство, в то время как программа обратного выкупа может быть временной. Сокращение дивиденда – крупное решение, которое может иметь негативный эффект на стоимость акции. Уменьшение программы обратного выкупа менее обременительно. Поэтому многие компании предпочитают байбэк дивидендам, особенно в период низких процентных ставок на рынке.

О том, выкупала компания свои акции с рынка или, наоборот, осуществляла их дополнительный выпуск, позволяет судить Отчет о движении денежных средств (Cash Flow Statement).

В нем в разделе Денежные потоки от финансовой деятельности (Cash Flows From Financing Activities, CFF) отражаются изменения, произошедшие в структуре капитала компании. В частности, деньги, потраченные на выпуск и выкуп собственных акций (Sale Purchase of Stock).

Если в статье Sale Purchase of Stock указана сумма в круглых скобках, то компания выкупала свои акции с рынка (величина в круглых скобках означает отток денежных средств). Если же сумма представлена без круглых скобок, то это говорит о том, что эмитент получил приток денежных средств за счет продажи дополнительных акций.

Ниже приведен пример отчета компании Weight Watchers International, Inc. (WTW) с сайта Yahoo!Finance, из которого видно, что в последние два года предприятие выпускало акции, а до этого выкупало.

Обратный выкуп акций (Buyback)

P.S. Согласно аналитике от JonesTrading, объем сделок по выкупу акций обычно распределяется по году неравномерно. Особенно активно обратный выкуп происходит в декабре. На графике ниже видно, какова доля каждого месяца в общих объемах buyback-сделок.

Оксана Гафаити,
автор MindSpace.ru и Trades.MindSpace.ru

Понравился👍 пост? Оставьте свой комментарий ниже👇.
Получайте мои идеи по рынку в Telegram📣: @Mindspace_ru

VKontakte

Facebook

Twitter




Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *