Содержание

Кабриолеты — Финансовая энциклопедия

Что такое кабриолеты?

Конвертируемые облигации – это ценные бумаги, обычно облигации или привилегированные акции, которые можно конвертировать в обыкновенные акции. Конвертируемые облигации чаще всего ассоциируются с конвертируемыми облигациями, которые позволяют держателям облигаций конвертировать свою кредитную позицию в позицию держателя акций по согласованной цене. Другие конвертируемые ценные бумаги могут включать в себя ноты и привилегированные акции, которые могут обладать множеством различных характеристик.

Ключевые выводы

  • Конвертируемая облигация – это облигация, привилегированная акция или другой финансовый инструмент, который может быть конвертирован акционером в обыкновенные акции.
  • Конвертируемые ценные бумаги не классифицируются как долговые и долевые; вместо этого они считаются гибридом двух категорий, обладающим характеристиками движения денежных средств как облигаций, так и акций.
  • Конвертируемые облигации привлекают инвесторов, поскольку они обеспечивают защиту от крупных убытков и приносят более высокий доход, чем обыкновенные акции.
  • Однако, с другой стороны, не всегда выгодно конвертировать облигации в акции, и большинство конвертируемых облигаций имеют функцию, которая позволяет компании заставить инвесторов конвертировать облигации в определенное время.

Что такое кабриолеты

Конвертируемые облигации идеальны для инвесторов, которым требуется больший потенциал повышения курса, чем обеспечивают облигации, и более высокий доход, чем предлагают обыкновенные акции. Например, конвертируемые облигации обычно предлагают более низкий купон, чем стандартные облигации. Однако возможность конвертации облигации в обыкновенные акции увеличивает стоимость для держателя облигации.

Есть три основных типа инвестиций: долговые, долевые и их гибридная форма. Конвертируемые ценные бумаги попадают в гибридную категорию, потому что они обладают характеристиками движения денежных средств как облигации, так и акции.

Как и другие облигации, конвертируемые облигации считаются долговыми. В обмен на использование средств инвестора компания соглашается выплачивать инвестору установленную процентную ставку, называемую купонной ставкой. В отличие от других облигаций, конвертируемые облигации также дают держателю право конвертировать облигацию в акции.

Инвесторам нравятся конвертируемые облигации, потому что они предлагают защиту от крупных убытков, но они также отказываются от некоторой стоимости в повышении стоимости. Большинство конвертируемых облигаций подлежат отзыву, что означает, что компания может заставить инвесторов конвертировать. В этом случае потенциал роста кабриолетов не безграничен.

Краткий обзор

Хотя конвертируемые облигации могут быть очень ценными, если цена акций компании значительно вырастет, тот факт, что конвертируемые облигации могут быть отозваны, не только ограничивает этот потенциал роста, но и иногда может вынудить инвесторов понести убытки, если эмитент вынуждает инвесторов конвертировать в неподходящий момент.

Типы конвертируемых облигаций

Обычная конвертируемая облигация, возможно, наименее сложная конвертируемая облигация, дает инвестору возможность удерживать облигацию до  погашения  или конвертировать ее в акции. Если цена акции снизилась с даты выпуска облигации, инвестор может удерживать облигацию до погашения и получить выплату по номинальной стоимости. Если цена акции значительно возрастет, инвестор может конвертировать облигацию в акции и либо удержать, либо продать акции по своему усмотрению.

С другой стороны, обязательные конвертируемые облигации должны быть конвертированы инвестором с определенным коэффициентом конвертации и определенным уровнем цен. Кроме того,  обратимая конвертируемая облигация  дает компании право конвертировать облигацию в акции или хранить облигацию в качестве инвестиции с фиксированным доходом до погашения. Если облигация конвертируется, это делается по заранее установленной цене и коэффициенту конвертации.

Коэффициент конверсии

Скорость, с которой инвесторы могут конвертировать облигации в акции, то есть количество акций, которые инвестор получает за каждую облигацию, определяется показателем, называемым коэффициентом конверсии. Коэффициент конверсии может быть фиксированным или изменяться со временем в зависимости от условий предложения. Курс конвертации 30 означает, что на каждые 1000 долларов номинальной стоимости конвертируемых держателей конвертируемых облигаций он получает 30 акций. Конвертировать облигации в акции не всегда выгодно. Инвесторы могут определить цену безубыточности, разделив цену продажи облигации на курс обмена.

Пример конвертируемого расчета

В этом примере конвертируемая облигация имеет номинальную стоимость 1000 долларов и продажную цену 800 долларов. Акции этой компании продаются по 40 долларов. Цена акции, при которой функция конвертируемости становится прибыльной, рассчитывается путем деления 800 долларов на 30 – коэффициент конверсии. Ответ – 26,67 доллара, что намного меньше 40 долларов. На этом этапе инвестор может принять решение о конвертации и фиксации прибыли. Если облигация никогда не становится прибыльной, держатель получает указанную процентную ставку по облигации.

Что такое конвертируемые облигации и стоит ли их покупать?

Конвертируемая облигация – это ценная бумага, дающая своему владельцу право как на получение периодических купонных выплат, так и на ее конвертацию в определенное количество акций эмитента. Как можно понять из определения, конвертируемые облигации являются «гибридным» инструментом. По своей сути, конвертируемая облигация – это смесь обычной долговой бумаги и опциона Call на акцию эмитента. В России они пока не слишком распространены, но периодически выпускаются. Давайте попробуем объяснить чуть подробнее, но более просто.

Если вы купили конвертируемый бонд, то будете получать в определенные периоды купоны, как правило, сниженные в сравнении с «обычными» по облигациям данной компании. Есть множество разновидностей подобных бумаг с разными свойствами, но обычно у вас также будет право обмена облигации на акции по заранее оговоренной цене, к примеру, на 40% выше рыночной цены акций эмитента на момент размещения долговых бумаг.

Важные параметры конвертируемых облигаций

  1. Дата конверсии – дата, в которую (или начиная с которой) можно провести конвертацию (в зависимости от страны эмитента). При этом, достаточно часто возможность конвертации не связана с каким-либо временным периодом, а опирается только на цену.
  2. Конверсионное отношение – это количество акций, в которое может быть конвертирована одна облигация. Связанным понятием является «цена конверсии», устанавливаемая на 10-50% выше текущей рыночной цены. Конверсионное отношение 10:1 означает, что одна облигация может быть обменена на 10 акций эмитента.

Признаки конвертируемых облигаций

  1. Гибридный продукт
    . Сочетает в себе параметры акций и облигаций одновременно.
  2. Невысокая купонная доходность. Купоны по конвертируемым облигациям незначительны.
  3. Потенциально более высокий доход в сравнении с обычной облигацией. Если акции эмитента будут расти, то при приближении к цене конвертации будет существенно увеличиваться стоимость конвертируемых бондов. В случае роста стоимости акций выше цены конвертации, вы можете получить их с дисконтом к биржевой цене и тут же продать на рынке.
  4. Возможность принудительной конвертации. С другой же стороны, доходность по таким облигациям ограничивается правом эмитента по принудительной конвертации. В решении о выпуске могут быть различные условия, однако обычно эмитент в случае кризисных ситуаций, либо при превышении на определенный диапазон текущей стоимости акций установленной цены конвертации, имеет право «отозвать» (конвертировать) облигации по своему усмотрению. Эмитент всегда оценивает соотношение выгоды от текущей конвертации в сравнении с обычным погашением и в случае значительного роста акций ограничивает собственные риски (и доходность инвестора).
    Потенциальная доходность по конвертируемым облигациям является ограниченной.

Итак, с сутью инструмента разобрались. Давайте теперь порассуждаем, а почему вообще подобные бумаги могут быть выгодны как инвесторам, так и компаниям.

Зачем эмитенты выпускают конвертируемые облигации?

В первую очередь, такие бонды просто «дешевле» для эмитента благодаря невысокому купонному доходу, с которым готовы мириться инвесторы. Кроме того, в некоторых случаях, целью компании может быть именно будущий выпуск акций таким витиеватым образом. Помимо этого, причиной может являться наличие многоступенчатого проекта, первый этап которого финансируется средствами от эмиссии бондов, а второй «необязательный», но желаемый этап может быть запущен в случае осуществления более выгодной в сравнении с погашением конвертации (фактически, финансирование идет за счет допэмиссии акций, а не из денежных средств).

Зачем инвесторы покупают конвертируемые облигации?

Подобные ценные бумаги привлекают инвесторов, которые хотят получить потенциально более высокий доход при ограниченных рисках. Номинал они получал в любом случае (помимо варианта дефолта эмитента), а при росте цены базисного актива (акций) смогут получить и более высокую прибыль. При этом, важно понимать, что конвертируемые облигации более выгодны скорее эмитенту, чем инвестору, но об этом чуть позже. Кроме того, для уже действующих акционеров эмитента выпуск конвертируемых облигаций в моменте не является позитивной новостью, так как появляется риск размывания их долей в компании после конвертации (в обращении появятся новые акции). С другой стороны, случится это только при росте стоимости ценных бумаг.

Далее рассмотрим разновидности конвертируемых бондов.

Виды конвертируемых облигаций

  1. Обычные. По сути, они заключают в себе все признаки, описанные ранее. Инвесторы имеют право конвертации по заранее определенной цене, получая купоны в течение всего срока обращения (но до конвертации).
  2. Конвертируемые облигации с нулевым купоном. Не предусматривают купонных выплат в принципе, а реализуются с дисконтом. Известны под названием LYONS (Liquid Yield Option Notes).
  3. Обмениваемые облигации. По таким облигациям конвертация происходит не в акции эмитента, выпустившего бонды, а в ценные бумаги другого эмитента. Достаточно редкий вид в США, однако распространенный в Европе из-за практики совместного владения корпорациями акциями друг друга.
  4. С обязательной конвертацией. Название достаточно четко отражает суть. Владелец в течение срока обращения имеет не право, а обязанность их конвертации в акции эмитента. Эти бонды, напротив, более распространены в США в сравнении с Европой.

Пример эмиссии конвертируемых облигаций

Естественно, более наглядной история станет на примере конкретной компании. В российской практике можно отметить не столь давнее размещение таких облигаций от Яндекса. 15 февраля 2020 года Яндекс объявил о выпуске конвертируемых бондов. Размещение прошло 25 февраля 2020 года, а погашение ожидается 3 марта 2025 года.

Цена конвертации установлена на уровне 47,5% ($60,075) от средневзвешенной цены обыкновенных акций Яндекса класса А на 25 февраля 2020 года на бирже NASDAQ. Ставка купона составила 0,75% годовых. Самостоятельно Яндекс не имеет права погашать облигации до 3 марта 2025 года, но есть исключение. Если с 18 марта 2023 года цена акций превысит 130% цены конвертации, или же 85% от общего объема выпуска будет конвертировано, то эмитент имеет право на погашение.

Стоит ли покупать конвертируемые облигации?

Ценообразование конвертируемых облигаций завязано на ряд параметров, включая близость к цене конвертации, а также волатильность базисного актива. Действительно, у инвестора есть возможность получить потенциально более высокую прибыль при ограниченных рисках, однако есть одно большое «но». Конвертируемые облигации – это, по сути, упрощенный структурный продукт. Как мы знаем, привлекательность «структурок» ограничивается крайне высокими комиссиями, которые в нашем случае проявляются в значительном снижении купонных выплат. Так же при определенном умении вы можете собрать для себя подобный структурный продукт самостоятельно (облигация + опцион).

Ладно, дело тут даже не в возможности более выгодного самостоятельного составления подобной структуры, а в ухудшении параметров «риск/доходность» для инвестора и одновременном их улучшении для эмитента. Поясню. Если инвестор хочет стабильного дохода, но не слишком верит в акции эмитента, то может купить обычную облигацию с более высоким купоном. Если же инвестор верит в акции эмитента, то может просто их купить, не прибегая к гибридным инструментам. В случае роста акций доход инвестора будет значительно выше в сравнении с прибылью от конвертации облигаций. То есть, инвестор, приобретая конвертируемые бонды хочет и большой доходности, и отсутствия рисков, а такого не бывает.

У эмитента же ситуация иная. Выпуская конвертируемые облигации, компания способна с помощью заранее установленных условий строго ограничивать свои риски (затраты на погашение в сравнении с затратами на конвертацию), получая при этом гарантированную «прибыль» (сокращение издержек), выраженную разницей между купонной доходностью обычной облигации в сравнении с конвертируемой.

В итоге, конвертируемые облигации – это отличный инструмент для эмитента и достаточно спорный для инвестора. Запомните: любые структурные продукты всегда более выгодны тем, кто их выпускает. Привлекательность любых «структурок», хоть это и не очевидно, является мнимой. Конечно, бывают и редкие исключения – всегда нужно анализировать параметры выпуска. И конечно же, все это только мое субъективное мнение. С конвертируемыми облигациями вы познакомились и теперь сможете самостоятельно принимать взвешенные инвестиционные решения.

Автор: Алексей Соловцов

Вам может быть интересно:

  1. Фундаментальный анализ акций Сбербанка или «уже не тот»
  2. Анализ АФК «Системы. Инвестиции в будущее или «долговая яма»?
  3. Фундаментальный анализ акций МТС. «Стабильность – признак мастерства»
  4. Может ли брокер украсть ваши деньги и акции?
  5. Маржинальная торговля и кредитные плечи. Что это и зачем?
  6. Зачем ЦБ РФ снижает ключевую ставку, и кто от этого страдает?
  7. Что такое дюрация облигаций и зачем она нужна? Просто о сложном
  8. Как не потерять деньги на бирже? Семь главных правил
  9. Фундаментальный анализ акций «ФСК ЕЭС». Понятная история
  10. Зачем компании выкупают свои акции? Buyback: хорошо это или плохо?
  11. Инвестиционный анализ «TCS Group» или «это уже не банк»
  12. Как заработать на IPO? Стратегия инвестирования в первичные размещения акций
  13. Аттестат ФСФР и квалифицированный инвестор. Инструкция по сдаче экзамена
  14. Как изменят Конституцию РФ?
  15. Какие акции выстрелили в 2020 году? Обзор бумаг третьего эшелона РФ
  16. Фундаментальный анализ акций Татнефти. Стабильность и дивиденды
  17. Фундаментальный анализ привилегированных акций Башнефти или «вера в чудо»
  18. Фундаментальный анализ акций Алросы или слишком много «против»
  19. Какие права и возможности дают инвестору различные пакеты акций компании?
  20. Фундаментальный анализ акций Ростелекома или «возвращение к жизни»
  21. Фундаментальный анализ акций Новатэка или «за все хорошее надо платить»
  22. Как торговать на падающем рынке?

Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и отражает исключительно субъективное мнение автора. Помните о том, что инвестирование в ценные бумаги сопряжено со значительным риском, в связи с чем Вам всегда необходимо проводить самостоятельный анализ рыночной ситуации и объектов инвестирования.

Конвертируемые облигации — инвестируйте в ETF конвертируемых облигаций сегодня!

Хотите знать, что такое конвертируемые облигации и как они работают? Короче говоря, конвертируемые облигации позволяют получать процентные платежи с фиксированной ставкой до погашения облигации. Их выпускают крупные компании, желающие привлечь капитал от внешних инвесторов. В этом смысле они действуют как традиционные облигации.

Однако конвертируемые облигации отличает то, что держатель облигации имеет возможность обменять облигации на акции компании. Сумма определяется заранее до выпуска, и в зависимости от типа конвертируемой облигации инвестор может выбрать удержание облигаций до погашения.

О конвертируемых облигациях можно многое узнать, поэтому мы рекомендуем прочитать это руководство, прежде чем делать инвестиции. Мы объясняем, как работают конвертируемые облигации, сколько вы можете заработать и как сделать инвестиции сегодня.

На этой странице:

Содержание [показывать]

Рекомендуемый брокер по облигациям 2020

  • Минимальный депозит и вложения всего 5 долларов
  • Доступ к облигациям, а также к акциям и фондам
  • Очень удобная платформа

Примечание. Термины «обыкновенная акция» и «капитал» в этой статье используются как синонимы. Оба они относятся к процессу конвертации ваших облигаций в акции компаний, которые торгуются на открытых фондовых рынках.

Что такое конвертируемые облигации?

Конвертируемые облигации составляют часть многомиллионного доллара. корпоративные облигации пространство. В своей основной форме они действуют аналогично традиционным облигации. Например, держатель облигации будет иметь право на двухгодичные или ежегодные выплаты процентов, которые обычно являются фиксированными.

Это позволяет инвесторам получать пассивный доход и точно знать, какой доход они собираются получить. Что касается срока погашения, конвертируемые облигации также имеют дату истечения срока. Это определяется компанией, которая их выпускает, во время увеличения капитала.

С учетом сказанного, давайте рассмотрим быстрый пример того, как инвестиции в конвертируемые облигации могут работать на практике.

  1. Вы покупаете конвертируемые облигации на сумму 20,000 XNUMX долларов США у компании James Company.
  2. Срок обращения облигаций — 9 лет, доходность — 4%.
  3. Это означает, что вы будете получать 800 долларов в год (20,000 4 долларов x XNUMX%).
  4. В конце 9-летнего срока вы получили бы проценты в размере 7,200 долларов.
  5. Вы также получите свои 20,000 9 долларов назад в конце XNUMX-летнего срока.

Однако есть некоторые ключевые различия между конвертируемыми облигациями и традиционными облигациями. В первую очередь это способность держателя облигаций «конвертировать» облигации в обыкновенные акции. Для тех, кто не знает, обычный капитал означает, что вы владеете частью компании, о которой идет речь, которая пропорциональна сумме, которую вы инвестируете. Он представлен акциями, поэтому ваши инвестиции будут расти и падать в зависимости от того, как акции работают на открытом рынке. 

Плюсы и минусы инвестирования в конвертируемые облигации

Плюсы
  • Конвертируемые облигации позволяют получать фиксированную процентную ставку до наступления срока их погашения.
  • Вам предоставляется возможность конвертировать облигации в акции.
  • Некоторые конвертируемые облигации дают вам возможность дождаться повышения цены акций, прежде чем будет произведена конвертация.
  • Вы можете сохранить свои конвертируемые облигации, если цена акций компании упадет.
  • Вы будете иметь приоритет перед акционерами в случае, если компания столкнется с финансовыми трудностями.
Минусы
  • Некоторые конвертируемые облигации требуют, чтобы вы совершили конвертацию в заранее установленную дату или ранее.
  • Их может быть сложно купить, если вы розничный инвестор.
  • Минимальные вложения обычно довольно высоки
  • Они предлагают более низкую купонную ставку, чем традиционные облигации.

Как работают конвертируемые облигации?

Если компания желает увеличить капитал, она может принять решение о выпуске конвертируемых облигаций. Как отмечалось выше, это дает инвесторам преимущества обоих миров, поскольку вы можете получать фиксированный доход, имея при этом возможность конвертировать облигации в акции. Компания, которая продает конвертируемые облигации, обычно будет зарегистрирована на публичной фондовой бирже во время выпуска, такой как Нью-Йоркская фондовая биржа или NASDAQ.

Перед выпуском конвертируемых облигаций компании необходимо определить «коэффициент конвертации». Это коэффициент, при котором облигации могут быть конвертированы в обыкновенные акции. Например, предположим, что коэффициент конверсии составляет 4: 1. Это означает, что каждую облигацию, которую вы держите, вы можете затем обменять на 4 акции компании. Курс конвертации не будет и не может быть изменен после выпуска облигаций. Это предлагает инвесторам элемент безопасности.

Давайте посмотрим на быстрый пример того, как может работать процесс выпуска конвертируемых облигаций.

  1. Billy PLC хочет привлечь 10 миллионов долларов в виде конвертируемых облигаций
  2. Облигации выпущены номиналом в 10,000 1,000 долларов США, что означает, что всего выпущено XNUMX конвертируемых облигаций.
  3. Облигации имеют коэффициент конвертации 3: 1.
  4. Вы инвестируете в общей сложности 30,000 3 долларов США, что означает, что вы владеете XNUMX конвертируемыми облигациями в Billy PLC.
  5. Если и когда вы решите конвертировать облигации в обыкновенные акции, вы будете владеть 9 акциями Billy PLC (3 облигации в соотношении 3: 1).

Конвертируемые облигации: когда лучше конвертировать их в акции?

Хотя некоторые конвертируемые облигации не дают вам возможности выбора, когда вы можете конвертировать облигации в акции, некоторые делают это. Как мы рассмотрим более подробно позже, «ванильные» конвертируемые облигации дают вам возможность обменивать их на акции по своему усмотрению. Это очень выгодно, потому что вы можете конвертировать облигации, когда рыночные условия складываются в вашу пользу.

Например, предположим, что компания, у которой вы держите конвертируемые облигации, переживает резкий скачок на фондовом рынке. По мере роста стоимости компании вы сможете конвертировать свои облигации в акции. Точно так же, если стоимость компании упадет, вы можете просто удержать облигации и получать фиксированные проценты, которые они платят.

Смущенный? Давайте рассмотрим несколько примеров, чтобы изучить возможность обмена конвертируемых облигаций на акции.

Когда обменивать конвертируемые облигации

Чтобы не усложнять задачу, мы будем использовать основные цифры в этом примере, чтобы вы имели твердое представление о том, когда вам следует и не следует обменивать конвертируемые облигации на обыкновенные акции.

  • Допустим, Компания X решает выпустить конвертируемую облигацию номинальной стоимостью 500 долларов. Годовая доходность по облигациям составляет 6%, срок обращения 5 лет. Это означает, что вы будете зарабатывать 30 долларов в год в виде процентов на каждую удерживаемую вами облигацию на 500 долларов.
  • Конвертируемые облигации имеют коэффициент конвертации 50: 1, что означает, что вы получите 50 акций Компании X за каждую конвертируемую облигацию. Например, если вы конвертируете 2 облигации, вы получите 100 акций.
  • На момент выпуска цена акций компании X составляла 10 долларов за акцию. Это означает, что если бы вы сразу конвертировали свою 1 облигацию, она бы стоила 500 долларов. Это потому, что 1 конвертируемая облигация дает вам 50 акций, поэтому 50 акций по цене 10 долларов за акцию равны 500 долларам.
  • 12 месяцев спустя Компания X увеличивает цену акций до 13 долларов за акцию. У вас есть 1 конвертируемая облигация, по которой вы получите 50 акций, если вы ее конвертируете. При цене 13 долларов за акцию это составит 650 долларов за акции.

Как видно из приведенного выше примера, конвертируемые облигации позволяют «сидеть спокойно» и оценивать, как цена акций движется на рынке, до того, как будет произведена конвертация. В этом примере на момент покупки конвертируемых облигаций акции стоили 10 долларов. Но когда акции выросли до 13 долларов, это позволило вам увеличить стоимость ваших инвестиций за счет конвертации облигаций в акции. Затем вы можете продать акции на открытом рынке, чтобы зафиксировать свою прибыль.

Когда НЕ следует обменивать конвертируемые облигации

Компания, в которой вы держите конвертируемые облигации, не всегда будет испытывать подъем на фондовом рынке. Напротив, стоимость акций может легко упасть. вниз. Это означает, что если бы вы обменяли свои конвертируемые облигации по более низкой стоимости акций, чем при инвестировании, вы бы потеряли деньги. В этом случае вам лучше всего держать свои конвертируемые облигации и получать ежегодные процентные платежи.

Давайте придерживаться того же примера, что и выше, но в обратном порядке.

  1. Вы держите одну конвертируемую облигацию в компании X на сумму 500 долларов. Коэффициент конвертации составляет 50 акций на облигацию, а текущая цена акций компании X составляет 10 долларов.
  2. 12 месяцев спустя цена акций компании X снижается до 6 долларов.
  3. Если вы затем конвертируете свою облигацию, вы получите 50 акций по 6 долларов за акцию, что составляет 300 долларов.
  4. Таким образом, ваши вложения будут на 200 долларов меньше, чем вы изначально заплатили, если вы совершите конверсию.

Как видно из приведенного выше примера, не стоит конвертировать облигации, когда цена акций падает. Вместо этого для вас было бы финансово выгодно, чтобы по облигациям выплачивалась фиксированная процентная ставка в размере 6% в год. Если акции никогда не восстановятся, вы получите свои первоначальные инвестиции в размере 500 долларов в полном объеме после погашения конвертируемых облигаций.

Типы конвертируемых облигаций

Компании выпускают конвертируемые облигации трех типов:

  • Ванильные конвертируемые облигации
  • Обязательные конвертируемые облигации
  • Обратные конвертируемые облигации

Вот как работает каждый тип облигации.

Ванильные конвертируемые облигации

Самый популярный конвертируемый тип облигаций — это ванильные облигации. Короче говоря, ванильные узы дают вам максимальную свободу. У вас будет возможность, но не обязанность, конвертировать облигации в акции, когда вы сочтете нужным. Это означает, что вы выиграете независимо от того, в каком направлении идут рынки.

Например, если цена акций компании повышается, вы можете решить конвертировать свои облигации, чтобы извлечь выгоду из роста. В качестве альтернативы, если цена акции упадет, вы можете сохранить свои конвертируемые облигации, чтобы получать годовой процент. Если акции не вырастут до наступления срока погашения облигаций, вы просто вернете свою основную инвестицию в полном объеме плюс проценты, которые вы уже получили.

Обязательные конвертируемые облигации

Обязательные конвертируемые облигации несколько менее выгодны для инвестора, не в последнюю очередь потому, что они имеют заранее определенную дату погашения. Вы будете вынуждены конвертировать свои облигации в дату погашения или до нее. Например, предположим, что вы покупаете обязательные конвертируемые облигации 10 января 2020 года с доходностью 4%. Эмитент оговаривает, что облигации должны быть конвертированы не позднее 10 января 2022 года, что впоследствии дает вам льготный период в 2 года.

В этом примере может произойти только одно из двух.

  • Вы решили конвертировать свои облигации в акции до 10 января 2022 года.
  • Вы не конвертируете свои облигации до даты погашения, поэтому они автоматически конвертируются в акции эмитентом 10 января 2022 года.

С одной стороны, вам по-прежнему предоставляется элемент безопасности по вашим обязательным конвертируемым облигациям, поскольку вы можете обменять их до даты погашения, если стоимость акций компании возрастет. Однако, если этого не произойдет и акции упадут, вы будете вынуждены конвертировать их в дату погашения с номинальным убытком.

Обратные конвертируемые облигации

Обратные конвертируемые облигации обладают еще меньшей гибкостью, чем обязательные облигации. Это связано с тем, что эмитент имеет право конвертировать их в любой момент времени. Периода погашения не существует, как в случае с обязательными конвертируемыми облигациями, поэтому у вас нет возможности основывать свое решение на доходности акций компании на фондовых рынках.

Также важно отметить, что вам не гарантируется обмен обратных конвертируемых облигаций в акции. Эмитент также имеет право конвертировать их в денежные или долговые инструменты. С другой стороны, отсутствие гибкости обычно приводит к гораздо более высоким выплатам по купонам. Это позволяет получать привлекательную сумму процентов до тех пор, пока облигации в конечном итоге не будут конвертированы эмитентом.

Как купить конвертируемые облигации?

Будь то обычные, обязательные или обратимые конвертируемые облигации — доступ к этому конкретному сегменту рынка облигаций — непростая задача для среднего инвестора. Это связано с тем, что компании обычно выпускают конвертируемые облигации непосредственно в институциональное пространство. Это включает в себя банки, хедж-фонды, паевые инвестиционные фонды и даже частных инвесторов.

При этом есть небольшой обходной путь, если вы действительно хотите инвестировать в конвертируемые облигации. Вы можете сделать это через паевой инвестиционный фонд, часть или вся корзина которого состоит из конвертируемых облигаций. Единственный недостаток этого заключается в том, что вы не сможете лично определять, когда конвертировать облигации. Вместо этого это будет определять провайдер, с которым вы инвестируете.

Тем не менее, ниже мы изложили пошаговое руководство о том, как сегодня можно инвестировать в конвертируемые облигации!

Шаг 1. Выберите паевой инвестиционный фонд, специализирующийся на конвертируемых облигациях

Прежде всего, вам нужно будет провести онлайн-исследование, чтобы найти паевой инвестиционный фонд, специализирующийся на конвертируемых облигациях. В большинстве случаев паевой инвестиционный фонд будет инвестировать в более широкие конвертируемые ценные бумаги. Это означает, что его портфель может содержать как облигации, так и долговые инструменты, все активы которых будут конвертируемыми.

Например, Фонд Fidelity Convertible Securities Fund покупает и продает конвертируемые ценные бумаги от имени инвесторов с 1987 года. Фонд стремится как к фиксированному доходу, так и к приросту капитала, и в прошлом году он принес довольно неплохую доходность в размере 20.35% для инвесторов. Это лишь один из примеров многих фондов конвертируемых облигаций, доступных на рынке, поэтому обязательно проведите собственное исследование, прежде чем делать инвестиции.

Шаг 2. Откройте учетную запись и подтвердите свою личность

Как только вы найдете паевой инвестиционный фонд конвертируемых облигаций, который вам понравится, вам нужно будет открыть счет. Независимо от того, что торговая платформа вы регистрируетесь, вам нужно будет предоставить некоторую личную информацию. Это будет включать ваши:

  • Имя и фамилия
  • Домашний адрес
  • Национальность
  • Дата рождения
  • Номер социального страхования (если в США)
  • Налоговый статус
  • Контактные данные

Вам также необходимо будет предоставить некоторую информацию о вашем текущем финансовом положении. Например, вас спросят, сколько вы зарабатываете каждый год и какую сумму вы планируете инвестировать в платформу. Вам также необходимо будет подтвердить свою личность, прежде чем вы сможете перейти к следующему этапу. Вероятно, вас попросят загрузить копию вашего удостоверения личности государственного образца; например, ваш паспорт или водительские права. Возможно, вам также потребуется предоставить подтверждение адреса.

Шаг 3: Депозитные средства

После того, как ваша учетная запись будет проверена у поставщика взаимных фондов, вам нужно будет внести некоторые средства. Обычно это можно сделать с помощью банковского перевода, хотя некоторые паевые инвестиционные фонды также поддерживают дебетовые / кредитные карты. В любом случае убедитесь, что вы проверили минимальную сумму депозита.

Шаг 4. Инвестируйте в выбранный вами фонд конвертируемых облигаций

Как только ваш счет будет пополнен, вы можете инвестировать в выбранный вами фонд конвертируемых облигаций. Просто выберите, сколько вы хотите инвестировать, чтобы завершить процесс. Одним из лучших преимуществ использования паевого инвестиционного фонда для доступа к конвертируемым облигациям является то, что вы можете отказаться от своих инвестиций в любое время. Это означает, что вы не привязаны к инвестициям, которые больше не хотите удерживать.

Заключение

Мы надеемся, что, прочитав наше руководство по конвертируемым облигациям от начала до конца, вы имеете твердое представление о том, как работает инвестиционное пространство. Это сложное поле битвы, на которое нужно сначала обратить внимание, особенно если учесть, что существует три типа конвертируемых облигаций. Самый выгодный вариант — это ванильные облигации, не в последнюю очередь потому, что вы на 100% контролируете, когда и если вы их обмениваете. С учетом сказанного, хотя подобные обязательные и обратные конвертируемые облигации обладают меньшей гибкостью, они обычно предлагают более высокую доходность, чем обычные облигации.

В конечном счете, если вы обычный розничный инвестор, получить доступ к индустрии конвертируемых облигаций непросто. Это связано с тем, что компании обычно продают конвертируемые облигации напрямую институциональным инвесторам. Мы обрисовали в общих чертах обходной путь, вложив средства в паевой инвестиционный фонд, который специализируется на конвертируемых ценных бумагах, вы можете получить доступ к рынку одним нажатием кнопки.

Рекомендуемый брокер по облигациям 2020

  • Минимальный депозит и вложения всего 5 долларов
  • Доступ к облигациям, а также к акциям и фондам
  • Очень удобная платформа
Часто задаваемые вопросы
Как заработать на конвертируемых облигациях?

Как и в случае с традиционной облигацией, по конвертируемым облигациям выплачивается фиксированная процентная ставка. Вы получите его, пока облигации не будут конвертированы в акции. Когда это произойдет, вы будете надеяться заработать деньги, когда стоимость акций на открытом рынке возрастет.

Рискованы ли конвертируемые облигации?

Как и любой инвестиционный продукт, конвертируемые облигации сопряжены со своими рисками. Например, если эмитент столкнется с финансовыми трудностями, вы можете не получить купонные платежи или, что еще хуже, свою основную сумму. Точно так же, если и когда облигации будут конвертированы, вы потеряете деньги, если стоимость акций упадет.

Какую минимальную сумму я могу инвестировать в конвертируемые облигации?

Если вы обычный розничный инвестор, вам может быть трудно получить доступ к конвертируемым облигациям. Это связано с тем, что эмитенты обычно продают их напрямую институциональным инвесторам по цене минимум 6 или 7 цифр. Единственный способ обойти это — использовать паевой инвестиционный фонд, специализирующийся на конвертируемых ценных бумагах.

Когда мне нужно конвертировать свои облигации?

Это зависит от типа конвертируемой облигации, в которую вы вложили деньги. Если у вас есть обычные облигации, вы можете конвертировать их, когда захотите, или вообще не конвертировать их.

Есть ли у конвертируемых облигаций срок погашения?

Да, конвертируемые облигации всегда имеют дату погашения. Если облигации не будут конвертированы до этой даты, вы просто получите обратно свою первоначальную основную сумму.

Когда мне следует конвертировать свои конвертируемые облигации?

Если у вас есть возможность конвертировать свои облигации, вы должны сделать это, когда стоимость акций компании резко возрастет. Убедитесь, что прибыль превышает купонный доход, предлагаемый облигациями.

Как делают обратные конвертируемые облигации?

Обратные конвертируемые облигации позволяют эмитенту определить, когда конвертируются облигации. Эмитент также может решить, следует ли конвертировать облигации в акции, заемные средства или денежные средства.

Профиль инвестора Stock_market_language | Тинькофф Инвестиции Пульс

Шел октябрь 1907 года… В то время денежные ссуды выдавали и возвращали возле так называемого «денежного поста» в зале биржи. Деньги на биржу отсылали банки, у которых были сводные средства и они могли давать ссуды. К тому времени уже широко известный, как «юный хват», биржевой трейдер Джесси Ливермор узнает, что у «денежных постов» сложилась ситуация, когда брокеры и банки предпочитают помалкивать если у них есть деньги для ссуд, т.к. агенты нескольких известных комиссионных домов дежурят у «денежного поста» и перехватывают любые деньги. Заемщики сами устанавливают ставку процента и она в те дни колебалась от 100 до 150 процентов годовых. А эти самые коммисионные дома, которые до этого еще пытались удержать рынок своими покупками, гася старые ссуды за счет новых, не могут получить кредит ни под какие проценты, тогда Ливермор и понимает, пора действовать. Он задолго предвидел надвигающийся крах, и наращивал короткие позиции, но тогда он увидел подтверждение своих предположений, и начал продавать все подряд без покрытия. «Дела шли все хуже и хуже. Наконец настал ужасный судный день для «быков», для всяких оптимистов и мечтателей, надеющихся на авось, и для бесчисленных орд мелких игроков, которым, после боли малых потерь, перенесенной в самом начале кризиса, теперь предстояла тотальная ампутация без анестезии.» Этим днем было 24 октября. Уже в начале дня стало ясно, что заемщикам придется платить за ссуды столько, сколько сочтут нужным запросить кредиторы, что денег на всех не хватит, и если они не появятся им придется продавать те акции, которые они держали для маржинальной продажи, причем по любой цене, которую предложит рынок, но в том то и была проблема, акции было невозможно продать, денег не было ни у кого. В здании биржи все понимали, в этот самый момент рушится весь Уолл-стрит! Понимал это и Джесси Ливермор, который со своими многомиллионными короткими позициями чувствовал себя тогда всемогущим. Стоило ему отправить приказ о продаже 10 тысяч акций дюжины компаний, и началась бы такая паника, что бирже пришлось бы пойти на закрытие, именно в этот момент сам Джон Пирпонт Морган отправляет к нему людей с просьбой прекратить агрессивные продажи, известнейший банкир и финансист США просил трейдера остановить это безумие. И Ливермор осознавая всю тяжесть сложившейся ситуации отступил, он сказал что воздержится от продаж, и даже начнет покупать, и сдержал свое слово, а Морган в это время распорядился банкам выдать кредитов на 20 миллионов долларов, это и спасло рынки. Так был предотвращен биржевой крах, который мог стать одним из самых известных в истории Уолл-стрит. А Ливермор потом вспоминал: «В тот день после закрытия торгов мое состояние превышало миллион. Но главный мой выигрыш измерялся не в долларах, а в нематериальных величинах: я был прав, я смотрел вперед и действовал по четкому плану. Моя мечта сбылась и я хоть и ненадолго, но стал всемогущим королем. В тот день судьба биржи была в руках любого, кто пожелал бы ее добить.Я научился всему тому, что нужно знать человеку, чтобы зарабатывать большие деньги. Я навсегда покинул ряды азартных игроков. Я научился торговать с умом и с размахом. Это был величайший день в моей жизни». Использовались материалы книги «Воспоминания биржевого спекулянта» Э. Лефевр Главное за неделю 🇺🇸 $MRK Merk подал заявку в FDA на одобрение таблетки 🇺🇸 $TSLA первые авто начнут сходить в Берлине в ноябре 🇺🇸 $MRNA презентация Moderna в FDA 🇷🇺 $GAZP доходы Газпрома от экспорта газа выросли до $28,4млрд 🇷🇺 $TCSG Тинькофф банк вошёл в число системно значимых 🇹🇼 $TSM Taiwan Semiconductor отчетность 🇷🇺 $YNDX 27 октября — Яндекс — отчетность за 3кв 🇺🇸 $AAPL 18 октября — Apple представит новый MacBook Pro 🇷🇺 $ALRS Чистая прибыль «Алросы» по РСБУ за 9 месяцев — 63,7 млрд руб 🇺🇸 $SPCE Virgin Galactic отложила коммерческиe полеты на конец 2022 года 🇷🇺 $ROSN «Роснефть» продает консорциуму компаний Vitol и MME 5% в проекте «Восток Ойл»

Verysell подняла ставки. Кредиторы компании согласились реструктуризировать ее долг

Александр Малахов, КоммерсантЪ
16.10.2008

Компании, отложившие выход на биржу, могут столкнуться с проблемой расчетов с Pre-IPO фондами. RP Explorer Fund и Renaissance Pre-IPO, намеревавшиеся конвертировать облигации IT-компании Verysell в акции, чтобы продать их при IPO, согласились отложить срок погашения бумаг на полтора года в обмен на увеличение процентной ставки с 8% до 12% годовых. Стоимость новых кредитов для IT-компаний выросла в связи с кризисом почти в два раза — до 22-24%, говорят эксперты.

Verysell Group договорилась с RP Explorer Fund и Renaissance Pre-IPO о переносе даты погашения конвертируемых облигаций на сумму $30 млн на полтора года, рассказал «Ъ» президент и совладелец Verysell Group Михаил Краснов. Конвертируемые облигации отличаются от обычных тем, что дают право инвестору отказаться от возврата вложенных средств в обмен на определенное число обыкновенных акций компании. «Новый срок погашения облигаций — октябрь 2010 года,- сообщил господин Краснов.- Если инвесторы не захотят их погашать, то на сумму займа и накопленных процентов они смогут получить долю в компании, исходя из зафиксированной в договоре оценки всего бизнеса». Стоимость компании, отраженную в договоре, Михаил Краснов называть не стал, но отметил, что фонды могут получить «чуть больше 20%». Управляющая фондом Renaissance Pre-IPO Лейла Алиева не стала отрицать перенос срока погашения, но от комментариев отказалась. Представитель RP Explorer Fund Анатолий Каминов подтвердил информацию о сроках.

Группа компаний Verysell создана в 1990 году. Сферы деятельности Verysell — дистрибуция IT-продукции (около 60% выручки), IT-консалтинг и системная интеграция. Среди акционеров Verysell Group есть Deutsche Bank, фонд Hillside Apex Fund SPC, Mint Capital и Steep Rock Capital — у них в совокупности около 30%, остальное — у менеджмента компании, включая Михаила Краснова. По данным компании, консолидированная выручка Verysell Group составила в прошлом году приблизительно $525 млн, другие показатели не раскрываются.

Господин Краснов уточнил, что в обмен на продление срока кредитования инвесторы увеличили на 50% процентную ставку на случай конвертации. «Если фонды решат конвертировать облигации в акции, то они получат число акций, стоимость которых эквивалентна сумме займа и накопленным процентам. Процентная ставка на первые два года составляла 8%, а с весны следующего года до октября 2010 года будет 12%»,- уточнил господин Краснов. Он подчеркнул, что проценты по облигациям начисляются непрерывно, то есть количество начислений стремится к бесконечности. По его словам, ставка на случай, если инвесторы решат не конвертировать облигации, а погасить их, осталась неизменной — 20%. Получается, что если бы инвесторы погасили свои облигации весной 2009 года, то Verysell Group пришлось бы выплатить примерно $44,7 млн. В октябре 2010 года эта сумма составит уже $60,4 млн. Если же инвесторы предпочтут конвертировать облигации, то в октябре 2010 года они получат акции Verysell Group на сумму $42,1 млн.

По словам Михаила Краснова, перенос срока погашения облигаций — позитивная новость для компании, поскольку фонды рассчитывали выйти из компании в ходе IPO, private placement либо при продаже стратегическому инвестору. «Из-за кризиса на финансовых рынках провести IPO или частное размещение сейчас не получится, поэтому инвесторы скорее всего предпочли бы погасить ценные бумаги»,- рассказал господин Краснов. По его словам, погашение облигаций негативно бы сказалось на бизнесе, поскольку пришлось бы существенно уменьшить объем оборотных средств.

Verysell Group действительно столкнулась бы с нехваткой оборотных средств, если бы выплатила около $45 млн, считает совладелец группы компаний «АйТи» Игорь Касимов. По его словам, примерно две недели назад банки подняли ставки для IT-компаний с 12-15% до 22-24%. «Полагаю, что получить кредит в первой половине следующего года будет сложно, поэтому отсрочка погашения выгодна Verysell»,- пояснил господин Касимов. По его словам, рентабельность по EBITDA у Verysell Group «вряд ли превышает 5%, поэтому кредит на $45 млн эквивалентен 1,7 EBITDA». Такая долговая нагрузка не критична для IT-компании, если у нее нет других долгов, считает аналитик ФК «Уралсиб» Константин Белов. «Тем не менее привлечь кредитные средства в первой половине следующего года скорее всего будет непросто. Особенно IT-компаниям, у которых по сути нет обеспечения для кредита»,- убежден господин Белов.


Три отличия привилегированных акций от обыкновенных. Конвертация и выкуп привилегированных акций Конвертация привилегированных акций

Положение Банка России от 11.08.2014 N 428-П (ред. от 18.12.2018) «О стандартах эмиссии ценных бумаг, порядке государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг, государственной регистрации отчетов об итогах…

Глава 50. Особенности размещения ценных бумаг при реорганизации юридических лиц

50.1. Решение о реорганизации, а также договоры о слиянии и присоединении, если этими договорами предусмотрена консолидация и дробление акций, могут предусматривать коэффициент конвертации (коэффициент распределения) акций, рассчитанный с учетом результатов их консолидации и дробления, которые на момент их принятия (утверждения) еще не осуществлены. Решения о дроблении и консолидации акций, а также решение о реорганизации могут быть приняты одновременно.

50.2. Акции при реорганизации могут быть конвертированы только в акции. При этом обыкновенные акции могут быть конвертированы только в обыкновенные акции, а привилегированные акции — в обыкновенные или привилегированные акции.

Облигации и опционы эмитента могут быть конвертированы в облигации и опционы эмитента соответственно. При этом одна облигация должна быть конвертирована в одну облигацию, предоставляющую те же права, а один опцион эмитента — в один опцион эмитента, предоставляющий те же права.

При конвертации в конвертируемые облигации и опционы эмитента количество акций, в которые они могут быть конвертированы, определяется в соответствии с коэффициентом конвертации акций.

50.3. Размещение акций акционерного общества, создаваемого в результате реорганизации, акционерам — владельцам акций одной категории (типа) одного акционерного общества, реорганизуемого в форме слияния или присоединения, должно осуществляться на одинаковых условиях.

50.4. Ценные бумаги юридического лица, создаваемого в результате слияния, разделения, выделения и преобразования, считаются размещенными в соответствии с решением о реорганизации в форме слияния, в том числе договором о слиянии, решением о реорганизации в форме разделения, выделения, преобразования в день государственной регистрации этого юридического лица. Ценные бумаги юридического лица, к которому осуществлено присоединение, считаются размещенными в соответствии с решением о реорганизации в форме присоединения, в том числе договором о присоединении, в день внесения в единый государственный реестр юридических лиц записи о прекращении деятельности присоединенного юридического лица.

50.5. Акции присоединяемого или реорганизуемого в форме слияния, выделения или разделения акционерного общества, требование о выкупе которых предъявлено и которые в соответствии с Федеральным законом «Об акционерных обществах» были выкуплены, но не были реализованы до даты внесения в единый государственный реестр юридических лиц записи о прекращении деятельности присоединяемого акционерного общества или до даты государственной регистрации акционерного общества, созданного в результате слияния, выделения или разделения, при реорганизации не конвертируются и не учитываются при распределении акций, осуществляемом при выделении.

50.6. Дополнительные взносы и иные платежи за ценные бумаги, размещаемые при реорганизации юридического лица, а также связанные с таким размещением, не допускаются, за исключением возмездного приобретения акций при преобразовании в акционерное общество работников (народное предприятие).

50.7. Реорганизуемое юридическое лицо обязано сообщить регистратору, осуществляющему ведение реестра владельцев ценных бумаг этого юридического лица, о факте подачи документов на государственную регистрацию юридического лица, создаваемого в результате такой реорганизации (о внесении в единый государственный реестр юридических лиц записи о прекращении своей деятельности), в день подачи документов в орган, осуществляющий государственную регистрацию юридических лиц.

Юридическое лицо, созданное в результате реорганизации (юридическое лицо, к которому осуществлено присоединение), обязано сообщить регистратору, осуществляющему ведение реестра владельцев ценных бумаг реорганизованного юридического лица, о факте своей государственной регистрации (о внесении записи о прекращении деятельности реорганизованного юридического лица) в день внесения соответствующей записи в единый государственный реестр юридических лиц.

50.8. Ценные бумаги юридических лиц, реорганизуемых путем присоединения, слияния, разделения, выделения и преобразования, при их конвертации погашаются.

50.9. Размещение при реорганизации акций, в результате которого номинальная стоимость привилегированных акций акционерного общества, созданного в результате реорганизации (акционерного общества, к которому осуществлено присоединение), превысит 25 процентов размера его уставного капитала, запрещается.

50.10. Уставный капитал акционерного общества, созданного в результате реорганизации, может быть больше (меньше) суммы уставных капиталов акционерных обществ, участвующих в такой реорганизации, а также больше (меньше) уставного капитала (складочного капитала, паевого фонда, уставного фонда) преобразованного в него юридического лица.

Сумма уставных капиталов акционерных обществ, созданных в результате разделения, может быть больше (меньше) уставного капитала акционерного общества, реорганизованного путем такого разделения.

50.11. Уставный капитал акционерного общества, созданного в результате выделения, формируется за счет уменьшения уставного капитала и (или) за счет иных собственных средств (в том числе за счет добавочного капитала, нераспределенной прибыли и других) акционерного общества, из которого осуществлено выделение.

Уставный капитал акционерных обществ, созданных в результате слияния или разделения, формируется за счет уставного капитала и (или) за счет иных собственных средств (в том числе за счет добавочного капитала, нераспределенной прибыли и других) акционерных обществ, реорганизованных путем такого слияния или разделения.

Сумма увеличения уставного капитала акционерного общества, к которому осуществлено присоединение, формируется за счет уставного капитала присоединенного акционерного общества и (или) за счет иных собственных средств (в том числе за счет добавочного капитала, нераспределенной прибыли и других) акционерного общества, к которому осуществлено присоединение, и (или) присоединенного акционерного общества.

Уставный капитал акционерного общества, созданного в результате преобразования, формируется за счет уставного (складочного) капитала (паевого фонда, уставного фонда) и (или) за счет иных собственных средств (в том числе за счет добавочного капитала, нераспределенной прибыли и других) юридического лица, реорганизованного путем такого преобразования.

50.12. Реорганизация акционерного общества в форме слияния или присоединения с участием юридического лица иной организационной правовой формы допускается в случаях, установленных федеральными законами. Реорганизация акционерного общества в форме выделения или разделения, в ходе которой образуется новое юридическое лицо иной организационной правовой формы, допускается в случаях, установленных федеральными законами.

Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли АО в виде дивидендов, на участие в управлении АО и на часть имущества, остающегося после его ликвидации (ст. 2 ФЗ от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»).

Различают акции обыкновенные и привилегированные, распространяемые по открытой или закрытой подписке. Владельцы обыкновенных акций общества могут участвовать в общем собрании акционеров (далее — ОСА), имеют право голоса по всем вопросам его компетенции и право на получение дивидендов, а в случае ликвидации АО имеют право на получение части имущества (ст. 31 ФЗ от 26.12.1995 года N 208-ФЗ). Каждая обыкновенная акция дает ее владельцу одинаковый объем прав и не подлежит конвертации в привилегированные акции и иные ценные бумаги.

АО могут выпускать привилегированные акции нескольких типов, а в уставе общества должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость) по привилегированным акциям каждого типа. Определяется и очередность выплаты дивидендов, и ликвидационная стоимость каждого типа привилегированных акций.

Различают акции кумулятивные и конвертируемые. По привилегированным кумулятивным акциям невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд накапливается и выплачивается не позднее срока, определенного уставом АО.

Уставом общества может быть предусмотрена конвертация привилегированных акций определенного типа в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов по требованию акционеров — их владельцев или конвертация всех акций этого типа в срок, определенный уставом общества. Конвертация привилегированных акций в облигации и иные ценные бумаги, за исключением акций, не допускается. Конвертация привилегированных акций в обыкновенные акции и привилегированные акции иных типов допускается только в том случае, если это предусмотрено уставом общества, а также при реорганизации общества.

Акционеры — владельцы привилегированных акций определенного типа, размер дивиденда по которым определен в уставе общества, за исключением акционеров — владельцев привилегированных кумулятивных акций, имеют право участвовать в ОСА с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым ОСА, на котором независимо от причин не было принято решение о выплате дивидендов или было принято решение о неполной выплате дивидендов по привилегированным акциям этого типа. Право акционеров — владельцев привилегированных акций такого типа участвовать в ОСА прекращается с момента первой выплаты по указанным акциям дивидендов в полном размере.

Акционеры — владельцы кумулятивных привилегированных акций определенного типа имеют право участвовать в ОСА с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым ОСА, на котором должно было быть принято решение о выплате по этим акциям в полном размере накопленных дивидендов, если такое решение не было принято или было принято решение о неполной выплате дивидендов. Право акционеров — владельцев кумулятивных привилегированных акций определенного типа участвовать в ОСА прекращается с момента выплаты всех накопленных по указанным акциям дивидендов в полном размере.

Нередко организации при осуществлении финансово-хозяйственной деятельности свободные денежные средства инвестируют в ценные бумаги (в том числе акции) других предприятий. Такой вид вложений относится к финансовым вложениям (п. 3 Положения по бухучету «Учет финансовых вложений» ПБУ 19/02, утвержденного Приказом Минфина РФ от 10.12.2003 года N 126н).

Виды услуг от «AAA-Investments LLC»

  • Регистрация компаний (ПАО/АО)
  • Регистрация изменений
  • Изменения УК
  • Изменения в видах деятельности общества (ОКВЭД)
  • Приведение устава ЗАО в соответствие с ФЗ N 312-ФЗ
  • Смена названия, юридического адреса
  • Ликвидация и реорганизация
  • Прочие услуги
  • Внесение в реестр малого предпринимательства г. Москвы

Мы рады видеть Вас среди Клиентов ААА-Инвест!

Конвертируемые привилегированные акции — это привилегированные акции, которые могут быть конвертированы в обыкновенные акции по усмотрению акционера. Это заставляет акционера выбирать между получением прибыли через ликвидационное преимущество или через обыкновенные акции.

Несомненно, если стоимость, предложенная за компанию, превышает предполагаемую общую стоимость предприятия на момент инвестирования, акционер конвертирует привилегированные акции в обыкновенные акции, чтобы реализовать свою часть прироста стоимости.

В таблице ниже представлены выплаты для Макса и Сэма в случае различных значений стоимости на выходе, если у Макса будут конвертируемые привилегированные акции.

По идее, конвертируемые привилегированные акции позволяют предпринимателю догнать инвестора по доходам после того, как первоначальные инвестиции инвестора оплачены. Сравните график чистых выплат по конвертируемым привилегированным акциям с предыдущим графиком чистых выплат по привилегированным акциям с обязательным выкупом (см. таблицу).

Таблица чистых выплат
для структуры с участием
конвертируемых привилегированных акций.

Если бы у Макса в нашем примере были конвертируемые привилегированные акции, предложение YippeeZang! по покупке компании вынудило бы его решать, конвертировать ли ему акции. Напомним, что после конвертации Максу будет принадлежать практически половина акций компании.

Если бы он конвертировал привилегированные акции в обыкновенные, он бы получил 49,95% от поступлений (около 1 млн. долларов), в результате чего он бы оказался в убытке. Именно поэтому он бы не стал конвертировать акции, а вместо этого вернул бы свои первоначальные инвестиции в размере 1,5 млн. долларов от погашения неконвертируемых привилегированных акций, а Сэму бы достались оставшиеся 500 тыс. долларов.

С другой стороны, если бы YippeeZang! решила заплатить больше 3 млн. долларов за компанию Сэма, у Макса был бы стимул конвертировать акции в обыкновенные, чтобы получить свою долю (49,95%) из любой премии свыше предполагаемой стоимости компании в 3 млн. долларов, которую предложила бы YippeeZang!.

Если, например, YippeeZang! предложила бы 4 млн. долларов, Макс бы с радостью конвертировал акции и получил бы 2 млн. долларов.

Одним из результатов структуры с конвертируемыми привилегированными акциями является то, что Макс получает каждый доллар от продажи компании до тех пор, пока цена компании не превышает его преимущества стоимостью 1,5 млн. долларов. После этого Максу предстоит решить, конвертировать ли акции или воспользоваться своим преимуществом. До тех пор пока цена не достигнет 3 млн. долларов, ему будет выгоднее воспользоваться преимуществом стоимостью 1,5 млн. долларов.

Таким образом, на графике выплат Макса есть «плоский участок» между точками, соответствующими продаже компании за 1,5 млн. долларов и за 3 млн. долларов. В этом диапазоне Макс всегда получает 1,5 млн. долларов, а Сэм — сумму, соответствующую приросту цены продажи компании.

Это наверстывание — когда Сэм догоняет Макса, как только Макс получает назад все свои деньги. По завершении фазы наверстывания валовые (не чистые) суммы выплат, которые получают два участника, примерно равны.

Почему мы не видим ни одного из этих типов привилегированных акций у молодых публичных компаний? Вкратце, поскольку структуры с участием привилегированных акций несколько сложны, молодые публичные компании избегают их, фондовые рынки обычно ожидают, что компании имеют простое строение капитала, с участием только обыкновенных акций и долга.

Зрелые публичные компании, особенно компании, оказывающие финансовые услуги, часто имеют несколько слоев привилегированных акций во многих формах.

Андеррайтеры почти всегда настаивают на том, чтобы все привилегированные акции были конвертированы на момент IPO.

Чтобы избежать раунда переговоров, во время которого инвесторы потребуют компенсации за их конвертацию в обыкновенные акции, конвертируемые привилегированные акции обычно содержат условие обязательной конвертации, которое позволяет компании принудить инвесторов к конвертации в рамках гарантированного IPO определенного (согласованного) объема и цены.

Минимальный размер, необходимый для запуска такой конвертации, обычно достаточно значителен, чтобы обеспечить ликвидный рынок, а минимальная цена обычно в 2-3 раза превышает цену на момент инвестиций — этого вполне достаточно, чтобы гарантировать интерес инвестора к конвертации.

Конвертируемые привилегированные акции с правом участия

Конвертируемые привилегированные акции с правом участия — это конвертируемые акции с дополнительной характеристикой, подразумевающей, что в случае продажи или ликвидации компании держатель имеет право получить номинальную стоимость и их долю в акционерном капитале, как если бы акции были конвертированы; то есть он участвует в акционерном капитале даже после конвертации.

Как и конвертируемые привилегированные акции, эти инструменты имеют условие принудительной конвертации, которое срабатывает при публичном размещении. В итоге мы имеем инструмент, который ведет себя как привилегированные акции с обязательным выкупом, когда компания является непубличной, и конвертируется в обыкновенные акции при публичном размещении, как показано в таблице ниже.

Таблица чистых выплат для структуры
с участием конвертируемых привилегированных акций
с правом участия.

* В отличие от структуры с привилегированными акциями с обязательным выкупом, конвертируемые привилегированные акции с правом участия превращаются в структуру с обыкновенными акциями после IPO.

Несомненно, условие принудительной конвертации — основная причина использования конвертируемых привилегированных акций с правом участия вместо структуры с привилегированными акциями с обязательным выкупом и дешевыми обыкновенными акциями.

У конвертируемых привилегированных акций с правом участия нет такой неудобной характеристики как обязательная выплата частным инвесторам во время публичного размещения. Эту черту обычно не любят андеррайтеры, поскольку легче продать новые публичные акции, если все поступления будут использованы для развития бизнеса компании, а не для выплат существующим акционерам.

Детали участия: изменение структуры контроля

Ключевое сопровождающее условие конвертируемых привилегированных акций с правом участия оговаривает, когда действует условие участия; Обычно в условии сказано «в случае продажи или ликвидации », и оно часто определяет ликвидацию как любое слияние или сделку, которая представляет собой изменение структуры контроля.

В результате сделка слияния между двумя непубличными компаниями может активировать этот пункт, если частная, продолжающая существование объединенная компания выпускает новые акции в обмен на существовавшие до слияния привилегированные акции приобретенной компании.

Держатели конвертируемых привилегированных акций с правом участия могут затем потребовать получения и новых акций, эквивалентных по номинальной стоимости старым привилегированным акциям, и участия в обыкновенных акциях новой компании, эквивалентного конвертированным акциям для держателей обыкновенных акций.

Это, в свою очередь, может привести к проблеме оценки соответствующих ценных бумаг, поскольку условие участия предполагает получение акций, оценка которых равна номинальной стоимости привилегированных акций. Заметьте, что в такой сделке ликвидность как таковая не генерируется (денежные средства не меняют владельцев ), поскольку она представляет собой обмен частными неликвидными ценными бумагами.

Некоторые привилегированные акции могут быть сконвертированы в обыкновенные акции эмитента. Эта особенность дает держателю право конвертировать часть привилегированных акций в заранее оговоренное число обыкновенных акций эмитента. Конвертируемые привилегированные акции — это привилегированные акции с встроенным опционом колл по обыкновенным акциям. Однако большинство выпусков привилегированных акций также являются отзывными, и это фактически позволяет эмитенту заставить держателей привилегированных акций либо конвертировать свои привилегированные акции в обыкновенные, либо продать их в обмен на деньги.
Для понимания того, что происходит с отзывными привилегированными акциями, мы должны объяснить некоторые термины. Во-первых, это конверсионная стоимость привилегированных акций; она равна количеству обыкновенных акций, в которые можно сконвертировать одну привилегированную акцию, умноженному на текущую стоимость одной обыкновенной акции. Во-вторых, это
действительная цена отзыва, равная сумме номинальной цены отзыва, действующей на момент отзыва, плюс все начисленные дивиденды.
Очевидно, что при принятии решения о том, конвертировать или сдавать акции, инвестор будет руководствоваться соображениями собственной выгоды. Если действительная цена отзыва выше конверсионной стоимости, держатель привилегированных акций сдаст ценную бумагу в обмен на ее выкупную стоимость. Если конверсионная стоимость выше действительной цены отзыва, то держатель будет конвертировать свои привилегированные акции в обыкновенные акции. Компании обычно отзывают привилегированные акции, когда они «при деньгах» (и соответственно стоимость конвертации превышает цену отзыва). Таким образом, отзыв привилегированной акции в ситуации «при деньгах» называется «вы-нужденным отзывом».
В качестве примера отзывных и конвертируемых привилегированных акций рассмотрим привилегированные акции, выпущенные компанией Western Gas Resources, с годовыми наличными дивидендами $2,6250 за акцию, выплата
которых производится ежеквартально. В примере 12.7 показан экран Bloomberg для привилегированных ценных бумаг этого выпуска. Каждая из этих привилегированных акций может в любой момент до 31 декабря 2049 г. конвертироваться в 1,2579 обыкновенной акции. Привилегированные акции подлежали отзыву по цене $50,79. Паритетная цена — это конверсионная стоимость, равная рыночной цене обыкновенной акции ($30,61), умноженной на число обыкновенных акций (1,2579), в которые могут быть сконвертированы привилегированные акции. Соответственно премия — это отношение рыночной стоимости привилегированных акций к конверсионной стоимости, выраженное в процентах. Инвесторы при покупке обыкновенных акций за счет конвертации привилегированных выплачивают премию, потому что свойство конвертации представляет собой встроенный опцион колл по обыкновенным акциям, конвертируемым только тогда, когда это в интересах инвестора. Риск снижения стоимости для инвестора ограничен прямой стоимостью привилегированных акций (т.е. стоимостью конвертируемых привилегированных акций без конверсионного опциона).
Конвертируемые привилегированные акции с особыми свойствами
В середине 1990-х гг. наблюдался всплеск инноваций в секторе конвертируемых привилегированных акций с особыми свойствами. Далее мы рассмотрим их основные типы.
Привилегированные ценные бумаги трастов
Привилегированные ценные бумаги траст-компаний (TOPrS) — это также конвертируемые привилегированные акции. Они отличаются от описанных выше конвертируемых акций тем, что в целях налогообложения дивиденды по ним могут подлежать налоговому вычету; при этом они имеют достаточно высокий рейтинг со стороны рейтинговых агентств. Основной эмитент образует деловой траст в штате Делавэр для выпуска ценных бумаг — ценные бумаги гарантируются основным эмитентом. В случае с TOPrS не действует налоговая привилегия в виде освобождения 70% дивидендных выплат от налога на прибыль, и эмитент может отложить выплату дивидендов на срок до 20 кварталов (5 лет). Однако если по выплате дивидендов действует отсрочка, основной эмитент не может выплачивать дивиденды держателям обыкновенных или привилегированных акций, поэтому дивиденды TOPrS начисляются и наращиваются ежеквартально. TOPrS обычно подлежат отзыву начиная с трех-пяти лет от даты выпуска и погашаются через 20-30 лет. Ввиду специфики налогообложения и возможности отсрочки выплаты дивидендов TOPrS обладают относительно более высокой дивидендной доходностью, чем другие привилегированные акции.
Разнообразие аббревиатур
Существует множество конвертируемых привилегированных инструментов, пре-доставляющих инвесторам более высокую доходность дивидендов и возможности реализации потенциала роста обыкновенных акций за счет конвертации при
— 295 — вилегированных акций. Конвертируемые акции с повышенными дивидендами (Dividend Enhanced Convertible Stocks — DECS) от компании Salomon Smith Barney и привилегированные погашаемые акции с повышенными дивидендами (Preferred Redeemable Increased Dividends Equity Securities — PRIDES) от Merrill Lynch являются двумя яркими примерами таких инструментов. Эти конвертируемые привилегированные ценные бумаги предлагают высокую дивидендную доходность, обязательную конвертацию при наступлении срока погашения (обычно от трех до четырех лет) и конверсионные коэффициенты, корректирующие снижение стоимости при росте цен соответствующих обыкновенных акций, тем самым ограничивая потенциал их роста.
Другой аналогичный тип конвертируемых привилегированных ценных бумаг — это привилегированные погашаемые кумулятивные акции (Preferred Equity Redemption Cumulative Stock — PERCS) от компании Merrill Lynch. PERCS также дают высокую дивидендную доходность и требуют обязательной конвертации в срок погашения, но ограничивают потенциал роста для инвестора путем корректировки коэффициента конверсии на дату погашения так, чтобы инвесторы получили обыкновенные акции на фиксированную долларовую сумму.

Выпуск привилегированных акций может быть использован для перераспределения корпоративного контроля.

Законодательство не устанавливает требования о том, что номинальная стоимость привилегированных акций должна быть равна номинальной стоимости обыкновенных акций. При этом если привилегированные акции приобретают право голоса, то каждая такая акция дает своему владельцу один голос вне зависимости от ее номинальной стоимости. В случае если ранее привилегированные акции не выпускались, при их выпуске у действующих акционеров — владельцев обыкновенных акций приоритетного права приобретения привилегированных акций не возникает.

Таким образом, акционер или группа акционеров, владеющих 75% акций общества, имеет возможность принять на общем собрании акционеров решение о выпуске и размещении по закрытой подписке низкономинальных привилегированных акций, количество которых существенно превысит число ранее выпущенных обыкновенных акций. После того как по этим акциям хотя бы раз не будет выплачен дивиденд, владелец привилегированных акций станет обладателем полного контрольного пакета на всех последующих общих собраниях акционеров .

Правда, реализация подобной схемы перераспределения корпоративного контроля требует аккуратности.

Во-первых, инициатору необходимо обладать достаточно большим количеством голосующих акций, позволяющим получить квалифицированное большинство на общем собрании акционеров, необходимое для принятия решения об увеличении уставного капитала.

Во-вторых, крайне аккуратно следует подходить к определению цены размещения привилегированных акций. Мы помним, что цена размещения дополнительных акций должна соответствовать их рыночной стоимости. Сегодня сложилась судебная практика при обжаловании миноритарными акционерами таких решений . Если акционер докажет, что цена размещения привилегированных акций низкого номинала не соответствует их рыночной стоимости, то суд с высокой степенью вероятности признает эмиссию недействительной. Таким образом, безусловной рекомендацией при размещении привилегированных акций в условиях, когда такое решение может быть обжаловано, является установление цены размещения, близкой к их реальной рыночной стоимости.

В-третьих, не следует забывать и об одобрении сделок по размещению дополнительных акций в качестве сделок с заинтересованностью.

Ст. 83 Закона предусматривает, что в зависимости от ее параметров сделка с заинтересованностью может одобряться либо советом директоров, либо общим собранием акционеров общества. Однако поскольку п. 4 указанной статьи предусматривает, что если предметом сделки или нескольких взаимосвязанных сделок является имущество, стоимость которого по данным бухгалтерского учета (цена предложения приобретаемого имущества) составляет 2 и более процента балансовой стоимости активов общества по данным его бухгалтерской отчетности на последнюю отчетную дату, решение может приниматься только общим собранием большинством голосов всех не заинтересованных в сделке акционеров — владельцев голосующих акций, вариант с принятием решения советом директоров интереса в данном случае не представляет.

Что же нужно учесть при подготовке общего собрания акционеров, на котором будет одобряться сделка с заинтересованностью по размещению привилегированных акций?

Прежде всего, нужно помнить о том, что если акции размещаются непосредственно какому-либо акционеру, либо его аффилированным
лицам, данный акционер не голосует по данному вопросу повестки дня собрания. Таким образом, акции должны размещаться либо независимому (пусть и формально) лицу, либо большинство иных (незаинтересованных) акционеров должны быть согласны с таким размещением и проголосовать за него.

Вторым важным моментом при проведении такого общего собрания является то, что решение должно быть принято большинством голосов всех не заинтересованных в сделке акционеров. При этом в данном случае законодатель требует учитывать большинство именно от всех незаинтересованных акционеров, а не от незаинтересованных акционеров, принявших участие в общем собрании.

Практика показывает, что в «старых» акционерных обществах, возникших в период массовой приватизации, это условие обеспечить зачастую весьма сложно. Действительно, основной пакет акций, как правило, сконцентрирован у мажоритарных акционеров, и если они являются заинтересованными лицами при размещении привилегированных акций, голосовать будут только миноритарии. Однако из них многие умерли, и никто не вступил в наследство их акциями; переехали, не уведомив регистратора, и не получают уведомления о собрании. Наконец, просто не ходят на собрания никогда. Если таких акционеров оказывается больше половины, решение об одобрении сделки с заинтересованностью принять будет невозможно. Единственный выход, который в данном случае видит автор — заблаговременно принимать меры к тому, чтобы сделка по размещению привилегированных акций не попадала под данное в законе определение сделки с заинтересованностью.

Вот еще один способ изменения «соотношения сил».

Действующее законодательство предусматривает возможность консолидации акций общества. Т. е. две и более размещенные акции общества могут быть, согласно положениям ст. 74 Закона, конвертированы в одну вновь размещаемую акцию. Такое решение будет приниматься простым большинством голосов акционеров — владельцев обыкновенных акций и может распространяться только на эти обыкновенные акции.

Таким образом, общее количество размещенных обыкновенных акций может быть уменьшено в любое целое количество раз. Количество привилегированных акций при этом останется неизменным.

Следовательно, количество голосов акционеров — владельцев обыкновенных акций будет уменьшено, а привилегированных нет. Не изменится положение даже в том случае, если по результатам конвертации у ряда акционеров появятся дробные акции. П. 3 ст. 25 Закона устанавливает, что дробная акция предоставляет акционеру — ее владельцу права, предоставляемые акцией соответствующей категории (типа), в объеме, соответствующем части целой акции, которую она составляет. Следовательно, даже раздробленная на несколько частей акция будет давать в сумме только один голос. Таким образом, цель получения более полного контроля над обществом будет достигнута.

Рассмотрим другую ситуацию. Акционер (группа акционеров), заинтересованный, например, в размещении акций общества путем закрытой подписки или внесении определенных изменений в устав, не обладает изначально квалифицированным большинством голосов, позволяющим принять такое решение. Однако у него (его союзников в данном вопросе) есть в распоряжении привилегированные акции, размер дивиденда по которым определен в уставе общества, в количестве, суммарно с обыкновенными позволяющем это сделать.

Если число голосов, принадлежащих такому акционеру, окажется выше 50 процентов от общего числа голосов акционеров, принявших участие в общем собрании акционеров (с учетом крайне низкой активности акционеров эта цифра может оказаться не слишком большой), такой акционер имеет возможность заблокировать принятие общим собранием акционеров решения о выплате дивидендов по привилегированным акциям. И привилегированные акции на следующем собрании станут голосующими.

Третья ситуация. Общество, выпустившее как обыкновенные, так и привилегированные акции, собирается принять решение, не отвечающее интересам миноритарных акционеров. В случае если дивиденд по привилегированным акциям ранее выплачивался, то такие акции в собрании не голосуют. Но статья 43 ФЗ «Об акционерных обществах» содержит перечень ситуаций, когда общее собрание акционеров не вправе принимать решение о выплате дивидендов по привилегированным акциям. Например, если общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства).

Если акционер выявит такую ситуацию, то он сможет в судебном порядке признать решение общего собрания акционеров о выплате дивидендов недействительным (вне зависимости от того, были ли дивиденды уже выплачены физически), тем самым круто изменив соотношение сил на предстоящем общем собрании.

Обратим внимание читателя на некоторые тонкости сложившейся арбитражной практики.

Имели место случаи, когда годовое общее собрание в акционерном обществе не проводилось или его проведение срывалось. Соответственно, на таком собрании не принимались и решения о выплате дивидендов по привилегированным акциям. Станут ли привилегированные акции голосующими?

Ряд юристов считает возможным в данной ситуации рассматривать привилегированные акции общества как голосующие. Однако судебная практика идет по другому пути, указывая, что по смыслу норм Закона владельцы привилегированных акций получают право голосовать, если годовое собрание состоялось, однако вопрос о выплате дивидендов по привилегированным акциям не решался либо принято решение об отказе в выплате дивидендов. Непринятие решения о выплате дивидендов в связи с непроведением собрания или принятие решения о невыплате дивидендов на незаконном собрании не предоставляют владельцам привилегированных акций права голоса .

Также существует судебная практика, основанная на буквальном прочтении положений п. 5 ст. 31 Закона. Согласно ей, право голоса у привилегированных акций возникает именно в связи с решением о невыплате или неполной выплате дивидендов. В случае же, если решение о выплате дивидендов принято, а дивиденды не выплачены — право голоса не возникает .

Пожалуй, общим для всех рассмотренных выше сценариев является то, что при их реализации мажоритарный акционер (или группа акционеров) использует доминирующее положение в обществе для создания ситуации, которая фактически ущемляет права миноритарных акционеров. Сегодня все описанные действия являются абсолютно законными. Однако за последние годы Федеральной службой по финансовым рынкам, Министерством экономического развития неоднократно готовились законопроекты, закрывающие возможности использования доминирующего положения мажоритарных акционеров. Так, в разных документах предлагалось установить, что номинальная стоимость привилегированных акций общества не может быть ниже номинальной стоимости обыкновенных, либо установить, что при размещении привилегированных акций любого вида акционеры — владельцы обыкновенных акций имеют право их преимущественного приобретения в количестве, пропорциональном количеству имеющихся у них обыкновенных акций.

Таким образом, имеется вероятность того, что в ближайшем будущем большинство из рассмотренных выше возможностей использования привилегированных акций для получения или усиления корпоративного контроля в АО станет нелегитимным.

Привилегированные акции как инструмент выплаты дохода

Остановимся на возможностях, которые предоставляют привилегированные акции мажоритарному акционеру в получении прибыли.

Выплата дохода через дивиденды (оговоримся, что далее речь идет о резидентах РФ) физическим лицам выгодна в любом случае, поскольку облагается 9% налогом , что существенно выгоднее, чем выплата иных видов дохода. Она удобна и при получении прибыли юридическими лицами. В данном случае при начислении налога на прибыль его ставка будет составлять 0% при условии, что на день принятия решения о выплате дивидендов получающая дивиденды организация в течение не менее 365 календарных дней непрерывно владеет на праве собственности не менее чем 50-процентным вкладом (долей) в уставном (складочном) капитале (фонде) выплачивающей дивиденды организации или депозитарными расписками, дающими право на получение дивидендов, в сумме, соответствующей не менее 50 процентам общей суммы выплачиваемых организацией дивидендов .

Как было показано выше, мажоритарный акционер — владелец более 75% голосующих акций общества имеет возможность стать единственным владельцем привилегированных акций и в соответствии с положениями ст. 43 Закона фактически изымать любую долю чистой прибыли общества в виде дивидендов по ним.

Существенным моментом получения доходов по привилегированным акциям, размер дивиденда по которым (порядок его определения) определен уставом общества, является то обстоятельство, что объявленные (выплаченные дивиденды) не должны превышать эту, зафиксированную в уставе общества, величину. В противном случае высока вероятность обжалования решения о выплате дивидендов по привилегированным акциям голосовавшими против него акционерами в судебном порядке . Конечно, это обстоятельство является важным только в том случае, если в обществе есть иные акционеры, не входящие в группу, заинтересованную в выплате таких дивидендов.

Возвращаясь к сказанному выше, хотелось бы отметить еще одну возможность, обусловленную относительно низким уровнем налогообложения дивидендных доходов для физических лиц. Размещение привилегированных акций ключевым сотрудникам АО позволит фактически выплачивать им часть вознаграждения в виде дивидендов. Однако если рассмотреть обе полных цепочки налогообложения (для выплаты по трудовому договору и для выплаты в виде дивидендов), начиная от получения компанией выручки до выплаты денежных средств непосредственно физическому лицу, становится ясно, что вопрос о выгодности такого решения не является совсем простым.

Автор не считает возможным в формате данной статьи подробно останавливаться на всех финансовых аспектах такой выплаты, однако, по его мнению, затраты общества при любом из рассматриваемых путей будут, в общем случае, сравнимы. Ну и конечно, нужно помнить, что выплата дивидендов может быть только при наличии в обществе чистой прибыли.

Кроме того, сравнивать выгоды выплаты вознаграждения через трудовой договор или дивиденды имеет смысл тогда, когда речь идет именно о сотрудниках компании, связанных с ней трудовыми отношениями. Но в процессе деятельности АО часто возникают ситуации, когда взаимодействие с определенными физическими лицами является крайне важным и выгодным. При этом возможность заключения с ними трудового договора исключена или существенно затруднена. В этом случае размещение таким лицам привилегированных акций, позволяющих получить необходимый доход, может являться оптимальным решением.

Достаточно долгое время основными проблемами, препятствующими распространению такой практики, были невозможность прекращения выплат по акциям по завершении сотрудничества и опасение неблагоприятного голосования их владельцев в предусмотренных законом случаях. Решить их пытались различными способами. Так, часто использовалось заблаговременное получение «обратных» передаточных распоряжений. Однако данный путь нельзя считать законным.

Были попытки заключения договоров репо, предусматривающих право выкупа привилегированных акций по истечении определенного периода. Но и этот вариант, с точки зрения автора, неприемлем, т.к. согласно положениям п. 13 ст. 51.3 ФЗ «Об акционерных обществах» в случае, если список лиц, имеющих право на получение от эмитента дивидендов, переданных по первой части договора репо, определяется в период после исполнения обязательств по передаче ценных бумаг по первой части договора репо и до исполнения обязательств по передаче ценных бумаг по второй части договора репо, получателем дивиденда будет тот, кто являлся акционером на дату составления такого списка.

Существующая судебная практика позволяет говорить о том, что можно не допустить голосования владельцев привилегированных акций и в случае невыплаты им дивидендов. Для этого достаточно не определять размер дивиденда по ним . Однако такие ценные бумаги во многих случаях не устроят их перспективных приобретателей.

На сегодня автору известен только один вариант, позволяющий с высокой долей вероятности обеспечить нужный режим владения привилегированными акциями и прекращение такого владения. Его реализация обусловлена положениями ст. 32.1 Закона об акционерных обществах, посвященной акционерному соглашению.

Акционерным соглашением может быть предусмотрена обязанность его сторон голосовать определенным образом на общем собрании акционеров, согласовывать вариант голосования с другими акционерами, приобретать или отчуждать акции по заранее определенной цене и (или) при наступлении определенных обстоятельств, воздерживаться от отчуждения акций до наступления определенных обстоятельств, а также осуществлять согласованно иные действия, связанные с управлением обществом, его деятельностью, реорганизацией и ликвидацией общества.

Таким образом, возможно заключение акционерного соглашения, согласно которому приобретатель (владелец) привилегированных акций будет не только обязан голосовать на общем собрании акционеров в соответствии с указаниями владельцев обыкновенных акций, но и должен будет их продать при определенных условиях по определенной цене.

К сожалению, и этот метод небезупречен. Проблема заключается в том, что законодательно возможность заключения акционерных соглашений появилась достаточно недавно . В связи с этим практически отсутствует судебная практика по вопросу ограничения прав (либо возложения дополнительных обязательств) на владельцев привилегированных акций, и, следовательно, невозможно предсказать возможные нюансы правоприменения при рассмотрении судами в будущем исков, основанных на положениях акционерных соглашений.

Будем особенно внимательными, если привилегированные акции выпустило открытое акционерное общество

Акционерам открытого акционерного общества нужно дополнительно учитывать, что если в результате описываемых действий количество контролируемых ими совместно с аффилированными лицами голосующих акций превысит один из порогов 30, 50, 75%, они попадут под действие гл. XI.1 Закона, согласно которой им придется проводить сложные и дорогостоящие процедуры, связанные с направлением и реализацией так называемого «обязательного предложения» иным акционерам общества. До момента направления такого предложения акционер может голосовать только количеством акций, не превышающим первый из перейденных при таком приобретении порогов. В силу ограниченности объема настоящей статьи автор не считает возможным более подробно останавливаться на реализации данных процедур, однако считает необходимым отметить два обстоятельства.

Во-первых, существующая на сегодня практика трактует придание привилегированным акциям статуса голосующих как вариант приобретения установленного Законом пакета акций. То есть, если ранее акционер, владея 25% обыкновенных и 20% привилегированных акций, не имел обязанности направлять в общество обязательное предложение о выкупе всех оставшихся акций, то, как только принадлежащие ему привилегированные акции станут голосующими, эта обязанность у него появится. Эта ситуация распространяется даже на случаи, когда сам приобретатель не голосовал за решение, в силу которого привилегированные акций стали голосующими, либо даже голосовал против такого решения. П. 8 ст. 84.2 Закона содержит перечень случаев приобретения акций, при которых требования гл. XI.1 не применяются. Наш случай в данный список не входит.

Во-вторых, данные процедуры могут принести в перспективе весьма интересные результаты. Так, если по результатам реализации процедур «обязательного предложения» акционер (единолично либо совместно с аффилированными лицами) станет владельцем более 95% голосующих акций ОАО, при этом не менее чем 10% из этого количества будет приобретено им в ходе этих процедур, акционер имеет право по своему требованию выкупить акции у иных акционеров, что обеспечит ему полный контроль над обществом.

Изложенное в настоящей статье не исчерпывает, конечно, всех возможностей и всех проблем, связанных с использованием привилегированных акций в процедурах корпоративного управления. Однако автор надеется, что представленный материал позволит читателям более полно применить их потенциал и избежать наиболее очевидных ошибок.

См., напр., Постановление Федерального арбитражного суда Северо-Кавказского округа от 28.01.2005 г № Ф08-6439/04; Постановление Федерального арбитражного суда Восточно-Сибирского округа от 12.12.2006 г № А19-11170/06-53-Ф02-6682/06-С2.

Часть вторая Налогового кодекса Российской Федерации от 05.08.2000 г. № 117-ФЗ, ст. 224, п. 4.

Постановление Федерального арбитражного суда Северо-Западного округа от 21.07.2008 г № А56-19949/2006.

См., напр., Постановление Федерального арбитражного суда Восточно-Сибирского округа от 12.12.2006 г. № А1911170/06-53-Ф02-6682/06-С2; Постановление Федерального арбитражного суда Северо- Кавказского округа от 28.01.2005 г № Ф08-6439/04.

Федеральный закон от 03.06.2009 г. № 115-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «Об акционерных обществах» и статью 30 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» (вступил в силу с 9 июня 2009 г.).

Конвертируемые ценные бумаги | Азбука трейдера

olegas

Июн 16, 2019 / 90 Views

Ценные бумаги данного типа обладают таким отличительным свойством, как право их обмена (конвертации) на другие финансовые инструменты (как правило, на акции). Обычно в роли таких бумаг выступают конвертируемые облигации или конвертируемые привилегированные акции. Конвертируемые облигации, как правило предусматривают возможность обмена на обычные или на привилегированные акции, а конвертируемые привилегированные акции — на обыкновенные акции (обычно того же самого эмитента) или на привилегированные акции другого типа.

Обмен конвертируемых бумаг на акции происходит на заранее оговоренных условиях и в определённые сроки.

Для компании-эмитента конверсия ценных бумаг такого типа не приносит дополнительного капитала, так как при этом происходит простая замена части заёмного капитала на аналогичную часть капитала акционерного. Однако, эмиссия конвертируемых ценных бумаг способна улучшить финансовое состояние компании за счёт привлечения дополнительного заёмного капитала под относительно небольшой процент (равный ставке купонного дохода по конвертируемым облигациям, либо проценту установленному для выплаты дивидендов по привилегированным акциям).

Бумаги данного типа, имеют такие два важных параметра как:

  1. Коэффициент конверсии;
  2. Конверсионная цена.

Коэффициент конверсии (иначе его ещё называют паритетным количеством или конверсионным соотношением) говорит о том, сколько обыкновенных акций полагается в обмен на одну конвертируемую бумагу, а конверсионная цена определяет стоимость каждой из этих акций. Обычно эти параметры фиксированы, они устанавливаются один раз при выпуске конверсионных бумаг и остаются неизменными на протяжении всего срока их существования вплоть до погашения (конверсии).

Само решение о выпуске (эмиссии) конверсионных ценных бумаг принимается общим собранием акционеров компании-эмитента, либо советом её директоров (если это предусмотрено уставом компании). Причём, в том случае, если число акций, в которые будут конвертированы выпускаемые бумаги, превышает 25% от ранее выпущенных акций компании, то для принятия такого решения требуется не менее ¾ голосов на общем собрании акционеров.

Преимущественным правом на приобретение конвертируемых ценных бумаг пользуются акционеры компании их эмитента. Причём для них может быть установлена льготная цена (но размер скидки не может превышать 10%). Количество бумаг которое они могут приобрести на льготных условиях, при этом, пропорционально тому количеству акций компании-эмитента, которым они владеют.

Компания не имеет права на выпуск конвертируемых ценных бумаг, которые дают право на количество акций большее, чем то их количество, которое официально объявлено на данный момент времени. Порядок конвертации устанавливается уставом компании-эмитента (в отношении конвертируемых привилегированных акций) либо решением о выпуске (в отношении конвертируемых облигаций и иных ценных бумаг, за исключением акций).

В момент обмена конвертируемых ценных бумаг на бумаги оговоренного в них типа, происходит их погашение (они аннулируются).

Преимущества и недостатки конвертируемых ценных бумаг

Ценные бумаги данного типа имеют ряд преимуществ как для компании их выпустившей, так и для инвесторов вложивших в них деньги. Компания-эмитент получает возможность получить заёмный капитал под относительно низкий процент. Ведь, например, ставка купонного дохода выплачиваемого по конвертируемым облигациям, обычно всегда ниже того процента, который выплачивается по обыкновенным облигациям того же эмитента.

Кроме этого, компания-эмитент получает возможность реализовать свои акции по цене выше рыночной. Дело в том, что конверсионная цена обычно всегда устанавливается на 10-30% выше текущей рыночной цены обыкновенных акций компании (инвесторы готовы покупать конверсионные бумаги на таких условиях в расчёте на то, что со временем рыночная цена обыкновенных акций значительно вырастет).

Инвесторы, в свою очередь, получают возможность приобрести финансовый инструмент имеющий двойственную природу. С одной стороны он представляет собой облигацию (или привилегированную акцию), а с другой стороны — варрант. То есть они могут распорядиться конвертируемыми ценными бумагами в зависимости от той ситуации, которая сложится на рынке акций:

  • Если цена обыкновенных акций компании поднимется, превысив значение конверсионной цены, то инвестору выгодно будет воспользоваться своим правом конверсии и получить в собственность оговоренное конверсионным соотношением количество акций;
  • Если же цена обыкновенных акций, наоборот, снизится, то инвестор может удовлетвориться тем, что получит номинальную стоимость конверсионной ценной бумаги (вкупе с теми процентами которые по ней набежали за весь период владения).

А что касается недостатков, то конечно же не обошлось и без них. Их также можно рассматривать как со стороны эмитента, так и со стороны инвестора.

В случае существенного роста курса акций компании-эмитента, может сложиться такая ситуация, что привлечённый ею посредством выпуска конверсионных бумаг, заёмный капитал, было бы выгоднее получить выпустив обыкновенные облигации, несмотря даже на более высокую ставку купонного дохода по ним. Ведь в данном случае, можно выручить куда большие деньги за счёт продажи определённой доли своих акций.

Ну а инвестор может столкнуться с риском недополучения прибыли в том случае, когда цена обыкновенных акций компании так и не повысится за весь срок существования конверсионных ценных бумаг. В этом случае получится так, что инвестиции даже в самые обычные облигации оказались бы куда более доходными (не говоря уже о тех возможностях, которые бы сулило ему вложение денег в другие финансовые инструменты, например, в акции).

Вы можете поделиться этой статьёй на своей странице в соцсетях:


Определение конвертируемой облигации

Что такое конвертируемая облигация?

Конвертируемая облигация — это корпоративная долговая ценная бумага с фиксированным доходом, которая приносит процентные платежи, но может быть конвертирована в заранее определенное количество обыкновенных акций или акций. Конвертация облигации в акции может производиться в определенные периоды срока действия облигации и, как правило, на усмотрение держателя облигации.

Цена конвертируемой облигации как гибридной ценной бумаги особенно чувствительна к изменениям процентных ставок, цены базовых акций и кредитного рейтинга эмитента.

Ключевые выводы

  • Конвертируемая облигация обеспечивает выплату процентов с фиксированным доходом, но может быть конвертирована в заранее определенное количество обыкновенных акций.
  • Конвертация облигации в акции происходит в определенные периоды срока действия облигации и обычно осуществляется по усмотрению держателя облигации.
  • Конвертируемая облигация предлагает инвесторам тип гибридной ценной бумаги, которая имеет особенности облигации, такие как выплаты процентов, а также возможность владеть базовыми акциями.

Что такое конвертируемые облигации

Конвертируемые облигации — это гибкий вариант финансирования для компаний. Конвертируемая облигация предлагает инвесторам тип гибридной ценной бумаги, которая имеет такие особенности облигации, как выплата процентов, а также дает возможность владеть акциями. Коэффициент конвертации этой облигации определяет, сколько акций вы можете получить при конвертации одной облигации. Например, соотношение 5: 1 означает, что одна облигация конвертируется в пять обыкновенных акций.

Цена конвертации — это цена за акцию, по которой конвертируемая ценная бумага, такая как корпоративные облигации или привилегированные акции, может быть конвертирована в обыкновенные акции. Цена конвертации устанавливается, когда определяется коэффициент конвертации для конвертируемой ценной бумаги.

Конверсионная цена и коэффициент могут быть найдены в соглашении по выпуску облигаций (в случае конвертируемых облигаций) или в проспекте ценных бумаг (в случае конвертируемых привилегированных акций).

Разновидности конвертируемых облигаций

Обычная конвертируемая облигация предоставляет инвестору возможность удерживать облигацию до погашения или конвертировать ее в акции.Если цена акции снизилась с даты выпуска облигации, инвестор может удерживать облигацию до погашения и получить выплату по номинальной стоимости. Если цена акции значительно возрастет, инвестор может конвертировать облигацию в акции и либо удержать, либо продать акции по своему усмотрению. В идеале инвестор хочет конвертировать облигацию в акции, когда прибыль от продажи акций превышает номинальную стоимость облигации плюс общую сумму оставшихся процентных платежей.

Обязательные конвертируемые облигации должны быть конвертированы инвестором с определенным коэффициентом конвертации и определенным уровнем цен.С другой стороны, обратимая конвертируемая облигация дает компании право конвертировать облигацию в акции или сохранять облигацию как инвестицию с фиксированным доходом до погашения. Если облигация конвертируется, это делается по заранее установленной цене и коэффициенту конвертации.

Преимущества и недостатки конвертируемых облигаций

Выпуск конвертируемых облигаций может помочь компаниям минимизировать негативные настроения инвесторов, связанные с выпуском акций. Каждый раз, когда компания выпускает дополнительные акции или собственный капитал, она увеличивает количество акций в обращении и размывает существующую собственность инвесторов.Компания может выпустить конвертируемые облигации, чтобы избежать негативных настроений. Таким образом, держатели облигаций могут конвертировать в акции, если компания будет работать хорошо.

Выпуск конвертируемых облигаций также может помочь обеспечить инвесторам некоторую безопасность в случае дефолта. Конвертируемая облигация защищает основную сумму инвесторов от убытков, но позволяет им участвовать в прибылях в случае успеха основной компании.

Например, начинающая компания может иметь проект, требующий значительного капитала, что приводит к потере доходов в ближайшем будущем.Однако проект должен привести компанию к прибыльности в будущем. Инвесторы в конвертируемые облигации могут вернуть часть своей основной суммы в случае банкротства компании, а также могут получить выгоду от прироста капитала, конвертируя облигации в акции, если компания добьется успеха.

Инвесторы могут пользоваться компонентом добавленной стоимости, встроенным в конвертируемые облигации, что означает, что они, по сути, являются облигациями с опционом на акции, в частности опционом колл. Колл-опцион — это соглашение, которое дает покупателю опциона право — а не обязанность — покупать акции, облигации или другие инструменты по определенной цене в течение определенного периода.Однако конвертируемые облигации, как правило, предлагают более низкую ставку купона или доходность в обмен на стоимость опциона на конвертацию облигации в обыкновенные акции.

Компании получают выгоду, поскольку они могут выпускать долговые обязательства по более низким процентным ставкам, чем при размещении традиционных облигаций. Однако не все компании предлагают конвертируемые облигации. Кроме того, большинство конвертируемых облигаций считаются более рискованными / более волатильными, чем типичные инструменты с фиксированной доходностью.

Плюсы
  • Инвесторы получают процентные платежи с фиксированной ставкой с возможностью конвертации в акции и получения выгоды от повышения курса акций.

  • Инвесторы получают некоторую гарантию от риска неисполнения обязательств, поскольку держатели облигаций получают выплаты раньше держателей обыкновенных акций.

  • Компании получают выгоду от привлечения капитала без немедленного разводнения своих акций.

  • Компании могут платить более низкие процентные ставки по своим долгам по сравнению с использованием традиционных облигаций.

Минусы
  • Из-за возможности конвертировать облигацию в обыкновенные акции они предлагают более низкую ставку купона.

  • Компании-эмитенты с небольшой прибылью или без нее — например, стартапы — создают дополнительный риск для инвесторов в конвертируемые облигации.

  • Разводнение акций происходит, если облигации конвертируются в акции, что может снизить цену акции и динамику прибыли на акцию.

Пример конвертируемой облигации

В качестве примера предположим, что Exxon Mobil Corp. (XOM) выпустила конвертируемую облигацию номинальной стоимостью 1000 долларов США с выплатой 4% годовых. Облигация имеет срок погашения 10 лет и коэффициент конвертируемости 100 акций на каждую конвертируемую облигацию.

Если облигация удерживается до погашения, инвестору будет выплачено 1000 долларов основной суммы плюс 40 долларов процентов за этот год.Однако акции компании внезапно выросли и торгуются по 11 долларов за штуку. В результате 100 акций стоят 1100 долларов (100 акций x 11 долларов за акцию), что превышает стоимость облигации. Инвестор может конвертировать облигацию в акции и получить 100 акций, которые можно продать на рынке в общей сложности за 1100 долларов.

Арбитраж по конвертируемым облигациям — это торговая стратегия, цель которой состоит в том, чтобы извлечь выгоду из неправильной оценки конвертируемой облигации и лежащих в ее основе акций.

Страница не найдена

  • Образование
    • Общий

      • Словарь
      • Экономика
      • Корпоративные финансы
      • Рот ИРА
      • Акции
      • Паевые инвестиционные фонды
      • ETFs
      • 401 (к)
    • Инвестирование / Торговля

      • Основы инвестирования
      • Фундаментальный анализ
      • Управление портфелем
      • Основы трейдинга
      • Технический анализ
      • Управление рисками
  • Рынки
    • Новости

      • Новости компании
      • Новости рынков
      • Торговые новости
      • Политические новости
      • Тенденции
    • Популярные акции

      • Яблоко (AAPL)
      • Тесла (TSLA)
      • Amazon (AMZN)
      • AMD (AMD)
      • Facebook (FB)
      • Netflix (NFLX)
  • Симулятор
  • Твои деньги
    • Личные финансы

      • Управление благосостоянием
      • Бюджетирование / экономия
      • Банковское дело
      • Кредитные карты
      • Домовладение
      • Пенсионное планирование
      • Налоги
      • Страхование
    • Обзоры и рейтинги

      • Лучшие онлайн-брокеры
      • Лучшие сберегательные счета
      • Лучшие домашние гарантии
      • Лучшие кредитные карты
      • Лучшие личные займы
      • Лучшие студенческие ссуды
      • Лучшее страхование жизни
      • Лучшее автострахование
  • Советники
    • Ваша практика

      • Управление практикой
      • Продолжая образование
      • Карьера финансового консультанта
      • Инвестопедия 100
    • Управление благосостоянием

      • Портфолио Строительство
      • Финансовое планирование
  • Академия
    • Популярные курсы

      • Инвестирование для начинающих
      • Станьте дневным трейдером
      • Торговля для начинающих
      • Технический анализ
    • Курсы по темам

      • Все курсы
      • Курсы трейдинга
      • Курсы инвестирования
      • Финансовые профессиональные курсы

Представлять на рассмотрение

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

дом
  • О нас
  • Условия эксплуатации
  • Словарь
  • Редакционная политика
  • Рекламировать
  • Новости
  • Политика конфиденциальности
  • Связаться с нами
  • Карьера
  • Уведомление о конфиденциальности Калифорнии
  • #
  • А
  • B
  • C
  • D
  • E
  • F
  • грамм
  • ЧАС
  • я
  • J
  • K
  • L
  • M
  • N
  • О
  • п
  • Q
  • р
  • S
  • Т
  • U
  • V
  • W
  • Икс
  • Y
  • Z
Investopedia является частью издательской семьи Dotdash.

Введение в конвертируемые облигации

Новые игроки в инвестиционной игре часто спрашивают, что такое конвертируемые облигации и являются ли они облигациями или акциями. Ответ в том, что они могут быть и тем, и другим, но не одновременно.

По сути, конвертируемые облигации — это корпоративные облигации, которые могут быть конвертированы держателем в обыкновенные акции компании-эмитента. Ниже мы рассмотрим основы этих ценных бумаг-хамелеонов, а также их достоинства и недостатки.

Ключевые выводы

  • Конвертируемые облигации — это корпоративные облигации, которые можно обменять на обыкновенные акции компании-эмитента.
  • Компании выпускают конвертируемые облигации, чтобы снизить купонную ставку по долгу и отсрочить разводнение.
  • Коэффициент конвертации облигации определяет, сколько акций получит за нее инвестор.
  • Компании могут принудительно конвертировать облигации, если цена акции выше, чем если бы облигация подлежала погашению.

Что такое конвертируемая облигация?

Как следует из названия, конвертируемая облигация дает держателю возможность конвертировать или обменять ее на заранее определенное количество акций компании-эмитента.При выпуске они действуют как обычные корпоративные облигации, хотя и с немного более низкой процентной ставкой.

Поскольку конвертируемые облигации можно обменять на акции и, таким образом, получить выгоду от роста цены базовых акций, компании предлагают более низкую доходность конвертируемых облигаций. Если акции работают плохо, конвертация не происходит, и инвестор застревает на доходности ниже номинальной, ниже той, что могла бы получить неконвертируемая корпоративная облигация. Как всегда, существует компромисс между риском и доходностью.

Почему компании выпускают конвертируемые облигации?

Компании выпускают конвертируемые облигации или долговые обязательства по двум основным причинам.Первый — снизить купонную ставку по долгу. Инвесторы, как правило, соглашаются с более низкой ставкой купона по конвертируемой облигации по сравнению со ставкой купона по идентичной обычной облигации из-за ее функции конвертации. Это позволяет эмитенту сэкономить на процентных расходах, которые могут быть существенными в случае большого выпуска облигаций.

Обычная конвертируемая облигация позволяет инвестору удерживать ее до погашения или конвертировать в акции.

Вторая причина — задержка разведения.Привлечение капитала путем выпуска конвертируемых облигаций, а не капитала, позволяет эмитенту отложить разводнение для своих акционеров. Компания может оказаться в ситуации, когда она предпочитает выпускать долговые ценные бумаги в среднесрочной перспективе — отчасти из-за того, что процентные расходы не облагаются налогом, — но может спокойно относиться к разводнению в долгосрочной перспективе, поскольку ожидает, что ее чистая прибыль и цена акций вырастут. существенно за этот период времени. В этом случае он может вызвать конвертацию по более высокой цене акции, если цена акции действительно выросла выше этого уровня.

Коэффициент конвертации конвертируемых облигаций

Коэффициент конвертации, также называемый премией за конвертацию, определяет, сколько акций может быть конвертировано из каждой облигации. Это может быть выражено как коэффициент или как цена конвертации и указывается в соглашении вместе с другими положениями.

Например, коэффициент конвертации 45: 1 означает, что одну облигацию с номинальной стоимостью 1000 долларов можно обменять на 45 акций. Или он может быть указан с 50% премией, то есть, если инвестор решит конвертировать акции, он должен будет заплатить цену обыкновенных акций на момент выпуска плюс 50%.

На диаграмме ниже показана доходность конвертируемой облигации при повышении цены акций. Обратите внимание, что цена облигации начинает расти, когда цена акции приближается к цене конвертации. На этом этапе ваш кабриолет работает так же, как и опцион на акции. По мере того, как цена акций растет или становится чрезвычайно волатильной, растет и ваша облигация.

Изображение Джули Банг © Investopedia 2019

Важно помнить, что конвертируемые облигации внимательно следят за ценой базовой акции. Исключение составляют случаи, когда цена акций существенно снижается.В этом случае на момент погашения облигации держатели облигаций получат не меньше номинальной стоимости.

Обратная сторона конвертируемых облигаций: принудительная конверсия

Одним из недостатков конвертируемых облигаций является то, что компания-эмитент имеет право отозвать облигации. Другими словами, компания имеет право принудительно их конвертировать. Принудительная конвертация обычно происходит, когда цена акции выше, чем сумма, которая была бы, если бы облигация была выкуплена. В качестве альтернативы это также может произойти в дату отзыва облигации.

Обратимая конвертируемая облигация позволяет компании конвертировать ее в акции или сохранять в качестве инвестиций с фиксированным доходом до погашения.

Этот атрибут ограничивает потенциал прироста капитала конвертируемой облигации. Небо не предел для кабриолетов, как для обыкновенных акций.

Пример

Например, Twitter (TWTR) выпустил конвертируемую облигацию, собрав 1,8 миллиарда долларов в сентябре 2014 года. Облигации были разделены на два транша, с погашением в пять лет в 2019 году и нулевой ставкой.Процентная ставка 25% и семилетний срок погашения в 2021 году по ставке 1%. Коэффициент конвертации составляет 12,8793 акции на 1 000 долларов, что в то время составляло около 77,64 доллара на акцию. В 2014 году цена акций TWTR составляла от 35 до 55 долларов.

Чтобы получить прибыль от конвертации, акция должна была увеличиться более чем вдвое, чтобы достичь уровня 77,64 доллара. У них, безусловно, был потенциал для удвоения, поскольку это была нестабильная акция в социальных сетях, а в условиях низких процентных ставок основная защита не стоит так много, как могла бы быть в противном случае.Однако, оглядываясь назад, акции Twitter колебались с 2015 по 2020 год, достигнув уровня 77 долларов только в 2021 году.

Цифры по конвертируемым облигациям

Конвертируемые облигации являются довольно сложными ценными бумагами по нескольким причинам. Во-первых, они обладают характеристиками как облигаций, так и акций, что сразу же сбивает с толку инвесторов. Затем вы должны взвесить факторы, влияющие на их цену. Эти факторы представляют собой смесь того, что происходит в климате процентных ставок, который влияет на ценообразование облигаций, и рынка базовых акций, который влияет на цену акций.

Затем есть тот факт, что эти облигации могут быть отозваны эмитентом по определенной цене, которая защищает эмитента от любого резкого скачка цены акций. Все эти факторы важны при ценообразовании кабриолетов.

Пример

Например, предположим, что TSJ Sports выпускает трехлетние конвертируемые облигации на сумму 10 миллионов долларов с доходностью 5% и премией 25%. Это означает, что TSJ придется выплачивать проценты в размере 500 000 долларов в год, или в общей сложности 1,5 миллиона долларов в течение жизни новообращенных.

Если бы акции TSJ торговались по 40 долларов на момент выпуска конвертируемых облигаций, у инвесторов была бы возможность конвертировать эти облигации в акции по цене 50–40 долларов x 1,25 = 50 долларов.

Таким образом, если к дате истечения срока действия облигации акция торговалась по цене 55 долларов, то разница в 5 долларов на акцию является прибылью для инвестора. Однако обычно существует ограничение на сумму, которую акции могут вырасти в цене за счет отзываемого резерва эмитента. Например, руководители TSJ не позволят цене акций вырасти до 100 долларов, не отозвав свои облигации и не ограничив прибыль инвесторов.

В качестве альтернативы, если цена акции упадет до 25 долларов, конвертированным держателям все равно будет выплачена номинальная стоимость облигации в 1000 долларов при наступлении срока погашения. Это означает, что, хотя конвертируемые облигации ограничивают риск, если цена акций резко упадет, они также ограничивают риск роста цен на обыкновенные акции.

Итог

Изучение всех деталей и сложностей конвертируемых облигаций может сделать их более сложными, чем они есть на самом деле. По своей сути, кабриолеты обеспечивают своего рода защитное одеяло для инвесторов, желающих участвовать в росте конкретной компании, в которой они не уверены, и, инвестируя в конвертируемые облигации, вы ограничиваете свой риск снижения цен за счет ограничения своего потенциала роста. .

Страница не найдена

  • Образование
    • Общий

      • Словарь
      • Экономика
      • Корпоративные финансы
      • Рот ИРА
      • Акции
      • Паевые инвестиционные фонды
      • ETFs
      • 401 (к)
    • Инвестирование / Торговля

      • Основы инвестирования
      • Фундаментальный анализ
      • Управление портфелем
      • Основы трейдинга
      • Технический анализ
      • Управление рисками
  • Рынки
    • Новости

      • Новости компании
      • Новости рынков
      • Торговые новости
      • Политические новости
      • Тенденции
    • Популярные акции

      • Яблоко (AAPL)
      • Тесла (TSLA)
      • Amazon (AMZN)
      • AMD (AMD)
      • Facebook (FB)
      • Netflix (NFLX)
  • Симулятор
  • Твои деньги
    • Личные финансы

      • Управление благосостоянием
      • Бюджетирование / экономия
      • Банковское дело
      • Кредитные карты
      • Домовладение
      • Пенсионное планирование
      • Налоги
      • Страхование
    • Обзоры и рейтинги

      • Лучшие онлайн-брокеры
      • Лучшие сберегательные счета
      • Лучшие домашние гарантии
      • Лучшие кредитные карты
      • Лучшие личные займы
      • Лучшие студенческие ссуды
      • Лучшее страхование жизни
      • Лучшее автострахование
  • Советники
    • Ваша практика

      • Управление практикой
      • Продолжая образование
      • Карьера финансового консультанта
      • Инвестопедия 100
    • Управление благосостоянием

      • Портфолио Строительство
      • Финансовое планирование
  • Академия
    • Популярные курсы

      • Инвестирование для начинающих
      • Станьте дневным трейдером
      • Торговля для начинающих
      • Технический анализ
    • Курсы по темам

      • Все курсы
      • Курсы трейдинга
      • Курсы инвестирования
      • Финансовые профессиональные курсы

Представлять на рассмотрение

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

дом
  • О нас
  • Условия эксплуатации
  • Словарь
  • Редакционная политика
  • Рекламировать
  • Новости
  • Политика конфиденциальности
  • Связаться с нами
  • Карьера
  • Уведомление о конфиденциальности Калифорнии
  • #
  • А
  • B
  • C
  • D
  • E
  • F
  • грамм
  • ЧАС
  • я
  • J
  • K
  • L
  • M
  • N
  • О
  • п
  • Q
  • р
  • S
  • Т
  • U
  • V
  • W
  • Икс
  • Y
  • Z
Investopedia является частью издательской семьи Dotdash.

Страница не найдена

  • Образование
    • Общий

      • Словарь
      • Экономика
      • Корпоративные финансы
      • Рот ИРА
      • Акции
      • Паевые инвестиционные фонды
      • ETFs
      • 401 (к)
    • Инвестирование / Торговля

      • Основы инвестирования
      • Фундаментальный анализ
      • Управление портфелем
      • Основы трейдинга
      • Технический анализ
      • Управление рисками
  • Рынки
    • Новости

      • Новости компании
      • Новости рынков
      • Торговые новости
      • Политические новости
      • Тенденции
    • Популярные акции

      • Яблоко (AAPL)
      • Тесла (TSLA)
      • Amazon (AMZN)
      • AMD (AMD)
      • Facebook (FB)
      • Netflix (NFLX)
  • Симулятор
  • Твои деньги
    • Личные финансы

      • Управление благосостоянием
      • Бюджетирование / экономия
      • Банковское дело
      • Кредитные карты
      • Домовладение
      • Пенсионное планирование
      • Налоги
      • Страхование
    • Обзоры и рейтинги

      • Лучшие онлайн-брокеры
      • Лучшие сберегательные счета
      • Лучшие домашние гарантии
      • Лучшие кредитные карты
      • Лучшие личные займы
      • Лучшие студенческие ссуды
      • Лучшее страхование жизни
      • Лучшее автострахование
  • Советники
    • Ваша практика

      • Управление практикой
      • Продолжая образование
      • Карьера финансового консультанта
      • Инвестопедия 100
    • Управление благосостоянием

      • Портфолио Строительство
      • Финансовое планирование
  • Академия
    • Популярные курсы

      • Инвестирование для начинающих
      • Станьте дневным трейдером
      • Торговля для начинающих
      • Технический анализ
    • Курсы по темам

      • Все курсы
      • Курсы трейдинга
      • Курсы инвестирования
      • Финансовые профессиональные курсы

Представлять на рассмотрение

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

дом
  • О нас
  • Условия эксплуатации
  • Словарь
  • Редакционная политика
  • Рекламировать
  • Новости
  • Политика конфиденциальности
  • Связаться с нами
  • Карьера
  • Уведомление о конфиденциальности Калифорнии
  • #
  • А
  • B
  • C
  • D
  • E
  • F
  • грамм
  • ЧАС
  • я
  • J
  • K
  • L
  • M
  • N
  • О
  • п
  • Q
  • р
  • S
  • Т
  • U
  • V
  • W
  • Икс
  • Y
  • Z
Investopedia является частью издательской семьи Dotdash.

Страница не найдена

  • Образование
    • Общий

      • Словарь
      • Экономика
      • Корпоративные финансы
      • Рот ИРА
      • Акции
      • Паевые инвестиционные фонды
      • ETFs
      • 401 (к)
    • Инвестирование / Торговля

      • Основы инвестирования
      • Фундаментальный анализ
      • Управление портфелем
      • Основы трейдинга
      • Технический анализ
      • Управление рисками
  • Рынки
    • Новости

      • Новости компании
      • Новости рынков
      • Торговые новости
      • Политические новости
      • Тенденции
    • Популярные акции

      • Яблоко (AAPL)
      • Тесла (TSLA)
      • Amazon (AMZN)
      • AMD (AMD)
      • Facebook (FB)
      • Netflix (NFLX)
  • Симулятор
  • Твои деньги
    • Личные финансы

      • Управление благосостоянием
      • Бюджетирование / экономия
      • Банковское дело
      • Кредитные карты
      • Домовладение
      • Пенсионное планирование
      • Налоги
      • Страхование
    • Обзоры и рейтинги

      • Лучшие онлайн-брокеры
      • Лучшие сберегательные счета
      • Лучшие домашние гарантии
      • Лучшие кредитные карты
      • Лучшие личные займы
      • Лучшие студенческие ссуды
      • Лучшее страхование жизни
      • Лучшее автострахование
  • Советники
    • Ваша практика

      • Управление практикой
      • Продолжая образование
      • Карьера финансового консультанта
      • Инвестопедия 100
    • Управление благосостоянием

      • Портфолио Строительство
      • Финансовое планирование
  • Академия
    • Популярные курсы

      • Инвестирование для начинающих
      • Станьте дневным трейдером
      • Торговля для начинающих
      • Технический анализ
    • Курсы по темам

      • Все курсы
      • Курсы трейдинга
      • Курсы инвестирования
      • Финансовые профессиональные курсы

Представлять на рассмотрение

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

дом
  • О нас
  • Условия эксплуатации
  • Словарь
  • Редакционная политика
  • Рекламировать
  • Новости
  • Политика конфиденциальности
  • Связаться с нами
  • Карьера
  • Уведомление о конфиденциальности Калифорнии
  • #
  • А
  • B
  • C
  • D
  • E
  • F
  • грамм
  • ЧАС
  • я
  • J
  • K
  • L
  • M
  • N
  • О
  • п
  • Q
  • р
  • S
  • Т
  • U
  • V
  • W
  • Икс
  • Y
  • Z
Investopedia является частью издательской семьи Dotdash.

Конвертируемые облигации — Типы и преимущества конвертируемых облигаций

Что такое конвертируемая облигация?

Конвертируемая облигация — это тип долговой ценной бумаги, которая дает инвестору право или обязательство обменять облигацию на заранее определенное количество акций. Лицо, владеющее акциями компании, называется акционером и имеет право требовать часть остаточных активов и прибыли компании (в случае роспуска компании). Термины «акции», «акции» и «капитал» взаимозаменяемы.в компании-эмитенте в определенные периоды жизни облигации. Это гибридная ценная бумага, которая обладает характеристиками как долга, так и долевого участия. Акционерный капитал Акционерный капитал (также известный как Акционерный капитал) — это счет на балансе компании, который состоит из уставного капитала плюс.

Подобно обычным облигациям, конвертируемая облигация имеет дату погашения и приносит инвесторам проценты. Кроме того, если инвестор решит не конвертировать свои облигации в акции, он получит номинальную стоимость облигации. Пар. Стоимость. Пар. Стоимость — это номинальная или номинальная стоимость облигации, акции или купона, как указано в сертификате облигации или акции.Это статическая стоимость на момент погашения. Однако, если инвестор конвертирует облигации в акции компании, облигация потеряет все свои долговые характеристики и тогда будет обладать только характеристиками капитала.

Компании с низким кредитным рейтингом и высоким потенциалом роста часто выпускают конвертируемые облигации. Для целей финансирования облигации предлагают большую гибкость, чем обычные облигации. Они могут быть более привлекательными для инвесторов, поскольку конвертируемые облигации обеспечивают потенциал роста за счет будущего удорожания стоимости акций.

Типы конвертируемых облигаций

Официальной классификации конвертируемых облигаций на финансовых рынках не существует. Однако андеррайтеры часто ссылаются на следующие типы:

1. Обычные конвертируемые облигации

Это наиболее распространенный тип конвертируемых облигаций. Инвесторам предоставляется право конвертировать свои облигации в определенное количество акций по заранее определенной цене конвертации и курсу на дату погашения. Ванильные облигации могут выплачивать купонные выплаты в течение срока действия облигации и иметь фиксированный срок погашения, при котором инвесторы имеют право на номинальную стоимость облигации.

2. Обязательные конвертируемые облигации

Обязательные конвертируемые облигации предоставляют инвесторам обязательство конвертировать свои облигации в акции при наступлении срока погашения. Облигации обычно имеют две цены конвертации. Первая цена будет определять цену, по которой инвестор получит эквивалент своей номинальной стоимости в акциях. Вторая цена устанавливает предел цены, которую инвестор может получить выше номинальной стоимости.

3. Обратные конвертируемые облигации

Обратные конвертируемые облигации дают эмитенту возможность либо выкупить облигацию наличными, либо конвертировать облигацию в собственный капитал по заранее определенной конвертируемой цене и курсу на дату погашения.

Преимущества конвертируемых облигаций

Конвертируемые облигации — это гибкий вариант финансирования, который предлагает некоторые преимущества по сравнению с обычным долговым или долевым финансированием. Некоторые из преимуществ включают:

1. Более низкие процентные платежи

Как правило, инвесторы готовы принимать более низкие процентные платежи по конвертируемым облигациям, чем по обычным облигациям. Таким образом, компании-эмитенты могут сэкономить на выплате процентов.

2.Налоговые преимущества

Поскольку процентные платежи не облагаются налогом, конвертируемые облигации позволяют компании-эмитенту получить выгоду от экономии на уплате процентов, которая невозможна при долевом финансировании.

3. Отсрочка разводнения акций

Если компания не желает размывать свои акции в краткосрочной или среднесрочной перспективе, но чувствует себя комфортно в долгосрочной перспективе, финансирование через конвертируемые облигации более уместно, чем финансирование за счет долевого участия. Акционеры нынешней компании сохраняют свое право голоса, и они могут получить выгоду от прироста стоимости ее акций в будущем.

Дополнительные ресурсы

CFI является официальным глобальным поставщиком услуг аналитика финансового моделирования и оценки (FMVA). Стать сертифицированным аналитиком финансового моделирования и оценки (FMVA) ® Сертификация CFI по анализу финансового моделирования и оценки (FMVA) ® поможет вам обрести уверенность в своей финансовой карьере. Зарегистрируйтесь сегодня! Сертификат для финансовых аналитиков со всего мира. Для продолжения развития вам будут полезны следующие дополнительные ресурсы:

  • Эмитенты облигаций Эмитенты облигаций Существуют различные типы эмитентов облигаций.Эти эмитенты облигаций создают облигации для заимствования средств у держателей облигаций, которые подлежат погашению при наступлении срока погашения.
  • Рынки долгового капитала Рынки долгового капитала (DCM) Группы рынков долгового капитала (DCM) несут ответственность за предоставление консультаций непосредственно корпоративным эмитентам по вопросам привлечения заемных средств для приобретения, рефинансирования существующего долга или реструктуризации существующего долга. Эти группы работают в быстро меняющейся среде и тесно сотрудничают с партнером-консультантом.
  • Ценные бумаги с фиксированным доходом Ценные бумаги с фиксированным доходом Ценные бумаги с фиксированным доходом — это тип долгового инструмента, который обеспечивает доход в виде регулярных или фиксированных процентных платежей и выплат
  • Старший срочный долг Старший срочный долг Старший срочный долг — это ссуда со статусом приоритетного погашения в случае банкротства, обычно с более низкими процентными ставками и меньшим риском.



Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *