Содержание

Структурные облигации и облигации со структурным доходом: в чем разница? :: Новости :: РБК Инвестиции

В октябре «неквалов» ждет тестирование на знание сложных инструментов. Мы подготовили текст на основе двух тем, утвержденных ЦБ. Разбираемся, чем структурные облигации отличаются от облигаций со структурным доходом

Фото: Shutterstock

Что такое структурные облигации?

Структурные облигации — это облигации, выплаты по которым (доход, выплаты при погашении, а также рыночная цена) зависят от того, наступило или не наступило одно либо сразу несколько событий. При этом размер выплат при погашении такой облигации может быть меньше номинальной стоимости, как и цена на вторичном рынке.

Другими словами, в структурных облигациях  заложена торговая стратегия, и если ее условия выполняются, то инвестор получает прибыль, а если нет, то он может лишиться не только дохода, но и вложенных денег. Событиями, которые влияют на выплаты, могут быть:

  • изменение цен на товары и ценные бумаги   либо индексов, курсов валют и другого. Когда речь идет об изменении цен на инструмент на бирже, то этот инструмент называется базовым активом;

  • изменение процентных ставок и уровня инфляции;

  • исполнение или, наоборот, ненадлежащее исполнение государствами, муниципальными образованиями или компаниями своих обязанностей. В последнем случае облигации служат страховкой;

  • другие обстоятельства, которые определяются законом и Банком России.

Выпускать подобные бумаги могут только банки, инвестиционные компании, брокеры и дилеры. Любые облигации бывают купонные и бескупонные (дисконтные). По первым эмитент  периодически выплачивает купоны. По дисконтным облигациям инвестор не будет получать купонный доход. Такие бумаги продаются ниже номинальной стоимости. Чем ближе дата их погашения, тем выше будет их цена, а в конце срока достигнет номинальной, поэтому инвестор может заработать на разнице цены покупки и погашения.

По структурным облигациям могут выплачивать базовый купонный доход, который обычно составляет 0,01%, но его могут и не платить. Основной доход по таким бумагам — дополнительный, который как раз и зависит от динамики базового актива и определенного события. Кроме того, на него влияет коэффициент участия, который показывает, какой процент от роста базового актива получит инвестор. Он устанавливается в день размещения облигаций на бирже.

Маржинальная торговля: как ответить на вопросы в тестировании инвесторов

Фото: Unsplash

Риски структурных облигаций

Структурные облигации могут частично защищать капитал инвестора либо вообще его не защищать. В первом случае эмитент может зафиксировать, какую сумму вам вернут, если все пойдет не по плану. Это определяется в процентах. Например, вам могут вернуть 90% вложенного капитала или 80%.

Сумма погашения такой облигации и дополнительный доход по ней заранее неизвестны. То есть вы не сможете точно рассчитать размер дохода по этой бумаге и рискуете потерять вложенные деньги, так как в срок погашения облигации вам могут вернуть не номинальную стоимость бумаги, а меньшую сумму или вообще ничего не вернуть. Либо вы можете не получить доход, на который рассчитывали. Чем больше возможная доходность, тем выше риск.

Трейдер Иннокентий купил 20 структурных бескупонных облигаций за ₽19 тыс., номинал которых составляет ₽1 тыс., а дисконт — 5%. Выплата их номинальной стоимости зависит от акций Apple. Защита капитала составляет 80%, если акции упадут в цене более чем на 10% от первоначальной цены к сроку погашения облигаций. Это значит, что Иннокентий получит 80% номинальной стоимости, если бумаги Apple упадут на 10% и более. Таким образом, ему выплатят ₽16 тыс. и он потеряет ₽3 тыс. вложенных денег.

Кроме того, есть риск дефолта  эмитента, то есть ситуации, когда выпустивший бумаги банк или инвесткомпания не сможет платить по долгам.

Инвестиции  на фондовом рынке не страхуются государством. Помимо этого, не стоит забывать об инфляции. Если ваши вложения полностью защищены и к погашению вам выплатят номинал структурных облигаций, то на эти деньги вы уже сможете купить меньше. А продать бумаги может быть не так просто, как и купить, так как ликвидность  у них низкая.

Однако риском по структурным облигациям не является риск изменения рыночной капитализации эмитента при выпуске бумаг.

Готовимся к экзамену: эти 4 книги помогут пройти тесты для инвесторов

Облигации со структурным доходом — в чем отличие от структурных?

Согласно закону, если от наступления или ненаступления определенного события зависит только размер дохода по бумаге (цена размещения и размер процента), то такие облигации не являются структурными. То есть от события зависят купонный доход, а также рыночная цена бумаг, но не их номинальная стоимость. Они называются облигациями со структурным доходом.

Такие бумаги полностью защищают первоначальный капитал инвестора. Таким образом, вы не рискуете потерять вложенные деньги — при погашении вам вернут номинальную стоимость бумаг. Однако вы можете не получить доход, так как его никто не гарантирует. Если событие, от которого зависят выплаты, не произойдет так, как нужно, то вы останетесь без прибыли.

Купонный доход по такой бумаге варьируется в определенных пределах, и заранее точно определить, сколько вы можете заработать, не получится. Когда вы покупаете подобную облигацию, вам известен только порядок расчета, но не стоимость активов или значение финансовых показателей, от которых зависит размер купонного дохода.

Опционы и фьючерсы: как пройти тестирование инвесторов на эти темы

Фото: Shutterstock

От чего зависит рыночная цена облигаций со структурным доходом

Цена облигаций на вторичном рынке может как расти, так и падать, поэтому есть риск продать бумаги в убыток. На их стоимость влияет множество факторов:

  • изменение цены базового актива или финансового показателя;

  • действия эмитента, выпустившего облигации;

  • ситуация на рынке, в экономике;

  • падение спроса со стороны инвесторов;

  • другие обстоятельства, которые могут быть непредсказуемыми. Как, например, случилось с пандемией.

Поэтому точно определить, как изменение цены актива повлияет на рыночную стоимость облигации, невозможно, так как помимо него есть множество других факторов и обстоятельств.

Проверяем знания: облигации структурные и со структурным доходом

Мы сделали викторину на основе вопросов для «неквалов», утвержденных Банком России. Так как в текст входят две темы, то мы объединили по несколько вопросов из каждого раздела. Приятного прохождения!

1 / 4

Может ли инвестор по структурной облигации при ее погашении получить выплату меньше ее номинальной стоимости?

Нет, капитал инвестора защищен

Не верно. При погашении структурной облигации инвестор может получить выплату, которая будет меньше номинальной стоимости. Такие бумаги защищают капитал инвестора либо частично, либо вообще не защищают

Нет, от событий зависят только купонный и дополнительный доход, но не номинал облигации

Не верно. При погашении структурной облигации инвестор может получить выплату, которая будет меньше номинальной стоимости. Такие бумаги защищают капитал инвестора либо частично, либо вообще не защищают

Да, инвестор может получить выплату меньше номинала

Правильно! При погашении структурной облигации инвестор может получить выплату, которая будет меньше номинальной стоимости. Такие бумаги защищают капитал инвестора либо частично, либо вообще не защищают

Да, так как у структурной облигации всегда есть дисконт

Не верно. При погашении структурной облигации инвестор может получить выплату, которая будет меньше номинальной стоимости. Однако это зависит не от дисконта, а от какого-либо события или ряда событий. Например, изменения индексов или цен акций. Такие бумаги защищают капитал инвестора либо частично, либо вообще не защищают

2 / 4

Вы приобрели бескупонную структурную облигацию. Выплата номинальной стоимости при погашении такой облигации зависит от цены акций компании А. Защита капитала (возврат номинальной стоимости) по структурной облигаций составляет 80% в случае падения цены на акции компании А более, чем на 10% от первоначальной цены. Какой объем выплаты относительно номинала структурной облигации вы ожидаете получить в случае снижения цены акций компании А на дату погашения структурной облигации более, чем на 10% от их первоначальной цены:

90%

Не верно. В условиях написано, что защита капитала по бескупонной структурной облигации — 80%. Соответственно, если все пойдет не по плану, то вы получите 80% номинала. Вспомните пример с Иннокентием

20%

Не верно. В условиях написано, что защита капитала по бескупонной структурной облигации — 80%. Соответственно, если все пойдет не по плану, то вы получите 80% номинала. Вспомните пример с Иннокентием

80%

Вы правы! В условиях написано, что защита капитала по бескупонной структурной облигации — 80%. Соответственно, если все пойдет не по плану, то вы получите 80% номинала. Вспомните пример с Иннокентием

10%

Не верно. В условиях написано, что защита капитала по бескупонной структурной облигации — 80%. Соответственно, если все пойдет не по плану, то вы получите 80% номинала. Вспомните пример с Иннокентием

3 / 4

Что из перечисленного не является риском по облигации со структурным доходом?

Продажа облигации в убыток из-за падения ее рыночной стоимости

Не верно. Этот риск присутствует, когда вы покупаете облигацию со структурным доходом. Но при ее погашении вы не можете получить выплату меньше номинальной стоимости бумаги в отличие от структурной облигации

Дефолт эмитента этой облигации

Не верно. Этот риск присутствует, когда вы покупаете облигацию со структурным доходом. Но при ее погашении вы не можете получить выплату меньше номинальной стоимости бумаги в отличие от структурной облигации

Невыплата дополнительного дохода

Не верно. Этот риск присутствует, когда вы покупаете облигацию со структурным доходом. Но при ее погашении вы не можете получить выплату меньше номинальной стоимости бумаги в отличие от структурной облигации

Погашение меньше номинальной стоимости

Правильно! Облигации со структурным доходом полностью защищают капитал инвестора, поэтому при погашении бумаги вы должны получить ее номинальную стоимость. А вот получите ли вы дополнительный доход или нет, зависит от одного или нескольких событий

4 / 4

Возможно ли точно определить, как повлияет изменение рыночной стоимости активов и (или) значений финансовых показателей, от которых зависит размер купонного дохода по облигации со структурным доходом, на цену продажи такой облигации инвестором на вторичном рынке?

Нет, так как на цену облигации влияет много факторов

Вы правы! Помимо изменения финансового показателя или цены базового актива на стоимость облигации влияет множество факторов: экономическая ситуация, спрос инвесторов, поведение эмитента и другое

Нет, так как заранее известен только порядок расчета

Вы не правы. На рыночную стоимость облигации влияет изменение финансового показателя или цены базового актива, экономическая ситуация, интерес инвесторов к бумаге, непредвиденные и другие обстоятельства и факторы

Да, так как эмитент указывает формулу расчета стоимости облигации

Вы не правы. На рыночную стоимость облигации влияет изменение финансового показателя или цены базового актива, экономическая ситуация, интерес инвесторов к бумаге, непредвиденные и другие обстоятельства и факторы

Нет. На цену влияет только изменение стоимости базового актива, но зависимость между ним и облигацией точно просчитать невозможно

Вы не правы. На рыночную стоимость облигации влияет изменение финансового показателя или цены базового актива, экономическая ситуация, интерес инвесторов к бумаге, непредвиденные и другие обстоятельства и факторы

Попробуйте еще раз, у вас все получится!

1/4 Пока что вам не хватает знаний о структурных облигациях и облигациях со структурным доходом, но не расстраивайтесь. Повторите материал, может, вы перепутали эти бумаги между собой. У вас все точно получится!

Вы на полпути!

2/4 Вы ответили правильно на половину вопросов викторины. Однако по каждой из двух тем, которые мы разобрали в тексте, ЦБ подготовил по 4 вопроса. Повторите материал, и у вас все точно получится!

Осталось чуть-чуть поднажать!

3/4 Вы почти достигли цели. Осталось немного поднажать, освежить знания, и тогда вы справитесь со всеми вопросами. Вы на верном пути!

Вы восхитительны!

4/4 Вы верно ответили на все вопросы. Мы верим, что и в реальном тестировании вам все будет по плечу!

Пройти еще раз

или

Анализ событий, «распаковка» компаний, портфели топ-фондов — в нашем YouTube-канале

Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть как физическое лицо, так и юридическое (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Дефолт (от французского de fault — по вине) — ситуация, возникшая при неисполнении заемщиком обязательств по уплате или обслуживанию долга. Дефолтом считается неуплата процентов по кредиту или по облигационному займу, а также непогашение займа. Стоит отдельно выделить технический дефолт — ситуацию, когда исполнение обязательств было только временной задержкой платежей, как правило, по независящим от заемщика обстоятельствам. Дефолт служит основанием для предъявления кредитором иска о банкротстве заемщика Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее

Ставки по депозитам расстраивают? — «Альфа-Банк»

1 Указана 2,25% — ставка купона (процент годовых) в евро по облигациям Gaz Capital S.A., ISIN XS1721463500, дата погашения 22.11.2024. Купон — регулярный доход, в процентах годовых к номинальной стоимости, выплачиваемый эмитентом облигации её владельцу. Зачисление купона на брокерский счёт происходит в срок до 7 дней с даты начисления купона.

2 Указана 9,1% — ставка купона (процент годовых) в рублях по облигациям АО «РОСНАНО» , ISIN RU000A100ER0, дата погашения 01.12.2021. Купон — регулярный доход, в процентах годовых к номинальной стоимости, выплачиваемый эмитентом облигации её владельцу. Зачисление купона на брокерский счёт происходит в срок до 7 дней с даты начисления купона.

3 Указана 8,625% — ставка купона (процент годовых) в долларах США по облигациям Gaz Capital S.A., ISIN XS0191754729, дата погашения 28.04.2034. Купон — регулярный доход, в процентах годовых к номинальной стоимости, выплачиваемый эмитентом облигации её владельцу. Зачисление купона на брокерский счёт происходит в срок до 7 дней с даты начисления купона.

4 Указанную доходность показывают паи ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Альфа-Капитал Баланс» на 29.11.2019 за год. Правила доверительного управления № 0500-94103344 зарегистрированы ФСФР России 13.04.2006 г. Сведения о приросте расчетной стоимости инвестиционного пая на 29.11.2019 за 3 месяца — 6,23 %, за 6 месяцев — 12,65 %, за 1 год — 21,15%, за 3 года — 56.35%. ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Альфа-Капитал Баланс». Правила доверительного управления № 0500-94103344 зарегистрированы ФСФР России 13.04.2006 г. ООО УК «Альфа-Капитал». Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1- 00028 от 22 сентября 1998 года выдана ФСФР России. Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами, находящимися под управлением ООО УК «Альфа-Капитал», предусмотрены надбавки к расчётной стоимости инвестиционных паёв при их выдаче и скидки к расчётной стоимости паёв при их погашении. Обращаем Ваше внимание на то, что взимание скидок и надбавок уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов. При определении прироста расчётной стоимости инвестиционного пая не учитываются надбавки к расчётной стоимости инвестиционных паёв при их выдаче и скидки с расчётной стоимости инвестиционных паёв при их погашении. Стоимость инвестиционных паёв может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Подробную информацию о деятельности ООО УК «Альфа-Капитал» и паевых инвестиционных фондов, находящихся под её управлением, включая тексты правил доверительного управления, всех изменений и дополнений к ним, а также сведения о местах приёма заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паёв Вы можете получить по адресу: 123001, Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1. Телефоны: (495) 783-4-783, 8 (800) 200-28-28, а также на сайте ООО УК «Альфа- Капитал» в информационно-телекоммуникационной сети Интернет по адресу: alfacapital.ru. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Упоминаемые финансовые инструменты могут не подходить соответствующему клиенту.

АО «Альфа-Банк». Генеральная лицензия на осуществление банковских операций № 1326, выдана Центральным Банком РФ 16.01.2015 Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности № 177-03471-100000, выдана ФКЦБ России 07.12.2000. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление депозитарной деятельности № 177-04148-000100, выдана ФКЦБ России 20.12.2000. Данный материал распространяется исключительно для информационных целей. Распространение данного материала не является деятельностью по инвестиционному консультированию. Информация, приведённая в данном материале, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является вашей задачей. АО «Альфа-Банк» не несёт ответственности за возможные убытки в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.
Банк настоящим информирует вас о возможном наличии конфликта интересов при предложении рассматриваемых в информационных материалах финансовых инструментов. Инвестиции не являются банковским вкладом, не застрахованы в Государственной корпорации «Агентство по страхованию вкладов» и государство не даёт никаких гарантий сохранности и возврата инвестируемых денежных средств. Банк не рекомендует полагаться Клиенту только лишь на указанную информацию. Следует внимательно ознакомиться с рисками инвестирования по ссылке https://www.alfadirect.ru/o-kompanii/deklaracija-o-riskah. АО «Альфа-Банк» и связанные с ним компании, руководящие сотрудники и прочие сотрудники всех этих структур, в т.ч. лица, участвующие в подготовке и издании данного материала, могут иметь отношения с маркет-мейкерами, а иногда и выступать в качестве таковых, а также в качестве консультантов, брокеров или представителей коммерческого или инвестиционного банка в отношении ценных бумаг или компаний, упомянутых в данном материале, либо входить в органы управления таких компаний. Ценные бумаги с номиналом в иностранной валюте подвержены колебаниям валютного курса, которые могут привести к снижению их стоимости, цены или дохода от вложений в них. Инвестиции сопряжены со значительным риском, поэтому инвесторы, прежде чем вкладывать средства в ценные бумаги, должны провести собственное исследование и изучить экономические и финансовые показатели самостоятельно. Инвесторы должны обсудить со своими финансовыми консультантами риски, связанные с таким приобретением.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ СДЕЛОК С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ МОЖЕТ ПОРОЖДАТЬ ЗНАЧИТЕЛЬНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ И ИНЫЕ РИСКИ. ПО ЭТОЙ ПРИЧИНЕ ДАННЫЕ СДЕЛКИ ПРЕДНАЗНАЧЕНЫ ДЛЯ ЛИЦ, КОТОРЫЕ ОБЛАДАЮТ НЕОБХОДИМЫМИ ЗНАНИЯМИ О ЦЕННЫХ БУМАГАХ, ГОТОВЫ ПРИНЯТЬ НА СЕБЯ СООТВЕТСТВУЮЩИЕ РИСКИ И В СОСТОЯНИИ ПОНЕСТИ СВЯЗАННЫЕ С НИМИ ВОЗМОЖНЫЕ ПОТЕРИ.
АО «Альфа-Банк» и его дочерние компании могут публиковать данный материал в других странах. Поскольку распространение данной публикации на территории других государств может быть ограничено законом, лица, в чьём распоряжении окажется данный материал, должны быть информированы о таких ограничениях и соблюдать их. Любые случаи несоблюдения указанных ограничений могут рассматриваться как нарушение закона о ценных бумагах и других соответствующих законов, действующих в той или иной стране.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и финансовые инструменты могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). АО «Альфа-Банк» не несёт ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Банк настоящим информирует вас о возможном наличии конфликта интересов. В целях устранения неблагоприятных последствий конфликта интересов Банк предпримет законные и наиболее адекватные с учётом конкретных обстоятельств меры, руководствуясь принципом приоритета интересов Клиента над своими собственными. Самостоятельно оценивайте возможность заключения сделок с финансовыми инструментами. Предоставленная Банком информация не является побуждением к заключению сделки. Заключение сделок с финансовыми инструментами может порождать значительные финансовые и иные риски. Сделки с финансовыми инструментами предназначены для лиц, которые готовы их принять и в состоянии понести возможные финансовые потери. Перед заключением любой сделки необходимо удостовериться в том, что вы понимаете эти риски, обладаете необходимыми финансовыми и иными ресурсами для исполнения принятых на себя обязательств при любом сценарии развития событий. Ожидаемая доходность является ориентиром и не является обязательством со стороны Банка. Информация о доходности может расцениваться не иначе как предположения. Результаты инвестиционной деятельности в прошлом не определяют результаты в будущем, а стоимость активов может как увеличиваться, так и уменьшаться. Изменения курса обмена иностранной валюты могут также вызвать дополнительное уменьшение или увеличение стоимости инвестиций. Банк не дает гарантий или заверений и не принимает какой-либо ответственности в отношении финансовых результатов, которые могут быть получены на основании использования информации выше. Принимая решение о проведении операции на финансовом рынке необходимо учитывать, что инвестирование в финансовые инструменты несёт в себе риск неполучения ожидаемого дохода, потери части или даже всех инвестированных средств, расходы и возможные дополнительные потери. Следует учитывать, что финансовые инструменты, предназначенные для квалифицированных инвесторов, несут в себе повышенные риски инвестирования и подходят не для каждого лица, являющего квалифицированным инвестором.
Инвестиции не являются банковским вкладом, не застрахованы в Государственной корпорации «Агентство по страхованию вкладов» и государство не дает никаких гарантий сохранности и возврата инвестируемых денежных средств.

Арикапитал — Управляющая компания

Самые масштабные в истории стимулирующие меры, принятые США и другими странами для смягчения экономического ущерба от эпидемии, привели к ускорению инфляции до максимального уровня за последние несколько десятилетий. Годовой прирост потребительских цен в США превысил 5%. При этом процентная ставка ФРС остается на нулевом уровне. Немногим больше доходность по надежным облигациям и банковским депозитам.

Статья в журнале CBonds Review №3, 2021

Многие инвесторы задаются вопросом, насколько хорошо облигации будут выполнять функцию сохранения и преумножения капитала в будущем? Не пора ли выбирать альтернативные способы размещения средств – недвижимость, акции, криптовалюты и другие, более экзотические инструменты?

В этих условиях мы как компания, специализирующаяся на управлении паевыми фондами облигаций, работаем над тем, чтобы найти активы для инвестирования, отвечающие запросам новой реальности. Современный финансовый рынок предлагает практически безграничное разнообразие инструментов. Помимо обычных облигаций, по которым выплачивается фиксированный купон и погашается номинал в конце срока обращения, есть множество других ценных бумаг, которые могут наполнять облигационный фонд.

Инфляция, самый существенный риск для облигационного инвестора, скорее всего, останется повышенной. Резко увеличившийся за время эпидемии государственный долг не позволяет развитым странам поднять процентные ставки. В конечном счете, соотношение долга к ВВП придет в норму за счет того, что при сохранении минимальных ставок по гос. облигациям, явная либо скрытая инфляция поднимет номинальный объем ВВП. Обычно во времена высокой инфляции акции выступают лучшей альтернативой чем облигации. Однако, в нынешней ситуации фондовые индексы уже торгуются на исторических максимумах, и составление портфеля, защищающего от инфляции, требует глубокого анализа.

На наш взгляд, наиболее привлекательными в нынешней ситуации являются два класса активов:

  1. Инфляционные облигации
  2. Конвертируемые облигации

Инфляционные облигации постепенно завоевывают популярность и в России. Особенность данного инструмента в том, что держатель получает небольшой купонный доход (например, по российским инфляционным ОФЗ – 2,5% по сравнению с 6-8% по обычным ОФЗ), а номинал индексируется на уровень прироста потребительских цен. Обычные облигации реагируют на ускорение инфляции снижением цены и ростом доходности, в то время как инфляционные облигации переживают такие периоды достаточно стабильно. Например, за последний год инвесторы в обычные среднесрочные ОФЗ потеряли 1,5% (снижение цены на 1,5% превысило купонный доход), в то время как держатели инфляционного выпуска заработали 6,5% (снижение цены составило 1,5%, что было компенсировано купоном 2,5% и индексацией на уровень инфляции +5,5%).

 

 

К сожалению, набор инфляционных выпусков не так велик. Например, практически нет корпоративных выпусков инфляционных облигаций. Кроме того, доходность по долларовым и номинированным в евро инфляционным облигациям глубоко отрицательная, что не позволяет рассматривать их как средство преумножения капитала.

Таким средством могут выступить конвертируемые облигации. Особенность конвертируемых облигаций в том, что по ним, также как и по инфляционным облигациям, платится небольшой купонный доход, но дополнительным бонусом для инвестора является опцион на конвертацию в акции. Обычно, в момент размещения конвертируемый выпуск облигаций предусматривает право конвертации в акции по цене на 30-60% выше рыночной цены акций. Если с течением времени котировки акций не показывают такого роста, то опцион остается неиспользованным и инвестор просто получает по истечению срока обращения номинальную стоимость облигаций. Если же рост акций происходит, что на периоде 5-10 лет происходит достаточно регулярно, то наступает самое интересное. Держатель конвертируемой облигации продолжает получать купоны и может дожидаться срока возврата номинала в дату погашения. При этом он может в любой день подать заявку на конвертацию, получив акции с рыночной стоимостью значительно выше номинала облигации. Например, если в момент размещения опционная премия составляла 30%, а через 3 года цена акции увеличилась на 50%, то держатель облигации при конвертации заработает дополнительно 20%.

В теории, встроенный в облигацию опцион на конвертацию должен увеличивать ее стоимость, лишая инвесторов возможности арбитража между обычными и конвертируемыми облигациями. Например, средняя купонная доходность выпущенных в этом году американских конвертируемых облигаций составила 1% при доходности по сопоставимым обычным высокодоходным облигациям в 5%. При сроке до погашения 5 лет это означает, что за опцион, встроенный в выпуск конвертируемых облигаций, инвестор в среднем платит около 20%.

Как ни странно, на практике нередки ситуации, когда рынок неэффективно оценивает конвертируемые облигации, давая возможность получить опцион на конвертацию фактически бесплатно. Например, в прошлом году можно было купить конвертируемые облигации крупных надежных европейских компаний  Glencore, Michelin, Total и др. с доходностью выше, чем по обычным облигациям.

 

 

 

Обычно дислокации в ценообразовании конвертируемых облигаций возникают при рыночной турбулентности. В периоды распродаж конвертируемые облигации часто падают сильнее, чем обычные, из-за своей ограниченной ликвидности. Конвертируемые облигации, в отличие от обычных, не входят в программы рефинансирования и выкупа активов центральных банков. По сложившейся рыночной практике, эмитенты конвертируемых облигаций зачастую не получают для них кредитный рейтинг и не проводят листинг на бирже, что также ограничивает круг потенциальных инвесторов.

Для долгосрочного инвестора эти недостатки не имеют существенного значения. Относительно меньшая ликвидность с лихвой компенсируется тем, что встроенные опционы дают возможность участия в росте акций с минимальными рисками.

Например, Tesla в 2017 году выпустила обычные и конвертируемые облигации. По обычным облигациям американский производитель электромобилей установил ставку купона на уровне 5,3%, по конвертируемым облигациям – 2,375% и право конвертации в акции по цене на 25% выше рыночной цены. На момент размещения 17 марта 2017 года акции Tesla стоили 52 долл., соответственно цена конвертации составила 65 долл. Инвесторы, решившиеся на покупку достаточно рискованных на тот момент облигаций Tesla, явно не прогадали, выбрав конвертируемый выпуск, цена которого в в течение срока обращения выросла более чем в 10 раз превысила 1000% от номинала!

Интересно, что конвертируемые облигации могут оказаться лучше не только обычных облигаций, но и акций, даже на растущем рынке. На первый взгляд, это странное утверждение. Ведь держатель акций получает весь рост, а по конвертируемым облигациям не зарабатывает, пока цена акций не дорастет до цены исполнения опциона. Преимущество конвертируемых облигаций, заключающееся в том, что их держатели не теряют вложенные средства при падении акций, проявляется при формировании диверсифицированного портфеля.

Например, портфель, состоящий из акций 50 крупнейших европейских компаний индекса EuroStoxx50 в 2020 году принес слабо положительную доходность. 5 компаний из индекса подорожали более чем на 30%: Adyen, Infineon, Flutter, Prosus и ASML. Большинство (27 из 50) компаний принесли убыток. В итоге средняя доходность за год составила 5% (3% рост котировок акций + 2% дивиденды). Портфель из 50 конвертируемых облигаций тех же эмитентов с параметрами: 2% купонная доходность + опцион на конвертацию с 30% премией за год принес бы доход в размере 6,3%.

Инвестирование в конвертируемые облигации похоже на венчурное инвестирование, когда 90% опционов не срабатывают, но оставшиеся 10% обеспечивают доходность, позволяющую обогнать среднерыночные результаты. Только, в отличие от венчурного фонда, держатели конвертируемых облигаций (если речь идет о крупных эмитентах с инвестиционным кредитным рейтингом) не теряют средства в 90% «невыстреливших» эмитентов, а просто получают небольшую фиксированную доходность.

За 5 лет с 2016 по 2020 год средняя  доходность крупнейшего ETF, инвестирующего в конвертируемые облигации составила 18,6%, в то время как доходность крупнейшего индексного фонда обычных долларовых облигаций – 4,3% годовых.

 

 

На данный момент доля конвертируемых облигаций в наших еврооблигационных фондах — около 30%.  Основную часть позиции составляют конвертируемые облигации надежных европейских компаний: транснациональная нефтяная компания Total, французский шинный концерн Michelin, одна из крупнейших горнодобывающих компаний мира Glencore и крупнейшая европейская сотовая инфраструктурная компания Cellnex Telecom. Повышают среднюю доходность более рискованные эмитенты: российская Mail.ru и IAG (холдинговая компания British Airways). Такой портфель обеспечивает среднюю доходность 1%, что сопоставимо с доходностью обычных надежных еврооблигаций, защищает от инфляции и дает возможность участвовать в росте компаний из разнообразных отраслей.

 

Эмитент

Кредитный рейтинг

Выпуск облигаций

Доходность к погашению

Опционная премия

Total

A/A1/AA-

TTEFP 0 ½ 12/02/22

-0,2%

38%

Michelin

A-/A3

MLFP 0 11/10/23

-1,0%

33%

Glencore

BBB+/Baa1

GLENLN 0 03/27/25

0,50%

57%

Cellnex Telecom

BB+/BBB-

CLNXSM 0 ¾ 11/20/31

1,50%

68%

IAG

BB/Ba2

IAGLN 1 ⅛ 05/18/28

1,90%

63%

Mail.ru

MAILLI 1 ⅝ 10/01/25

3,30%

80%

   

В среднем

1,0%

56%

 

На наш взгляд, общая позиция в конвертируемых и инфляционных облигациях порядка 50% является отличным решением проблемы защиты от инфляции, сохраняя привлекательность инвестирования в инструменты с фиксированной доходностью. 

 

Текст статьи в журнале CBonds Review

 

КапиталЪ – Облигации — Открытый паевой инвестиционный фонд УК ПРОМСВЯЗЬ

Общество с ограниченной ответственностью «Управляющая компания ПРОМСВЯЗЬ». Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000-1-00096 от 20.12.2002 выдана ФКЦБ России. Лицензия профессионального участника ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 045-10104-001000 от 10.04.2007, выдана ФСФР России.

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «ПРОМСВЯЗЬ – Акции». Правила фонда зарегистрированы ФСФР России 23.03.2005 за № 0336-76034510. ОПИФ рыночных финансовых инструментов «ПРОМСВЯЗЬ – Фонд смешанных инвестиций». Правила фонда зарегистрированы ФСФР России 23.03.2005 за № 0337-76034438. ОПИФ рыночных финансовых инструментов «ПРОМСВЯЗЬ – Облигации». Правила фонда зарегистрированы ФСФР России 23.03.2005 за № 0335-76034355. ОПИФ рыночных финансовых инструментов «ПРОМСВЯЗЬ – Оборонный». Правила фонда зарегистрированы ФСФР России 09.12.2010 за № 2004-94173468. ОПИФ рыночных финансовых инструментов «КапиталЪ-Облигации». Правила фонда зарегистрированы ФСФР России 10.09.2004 за № 0258-74112789. ОПИФ рыночных финансовых инструментов «ПРОМСВЯЗЬ – Перспективные вложения». Правила фонда зарегистрированы ФСФР России 10.09.2004 за № 0257-74113429. ОПИФ рыночных финансовых инструментов «КапиталЪ-Сбалансированный». Правила фонда зарегистрированы ФСФР России 10.09.2004 за № 0259-74113501. ОПИФ рыночных финансовых инструментов «ПРОМСВЯЗЬ – Окно возможностей». Правила фонда зарегистрированы Банком России 23.09.2021 за № 4614. ЗПИФ рентный «Коммерческая недвижимость». Правила фонда зарегистрированы ФСФР России 08.10.2009 за № 1588-94199522. ЗПИФ недвижимости «Первобанк-Недвижимость». Правила фонда зарегистрированы ФСФР России 16.03.2010 за № 1756-94199479. ЗПИФ рентный «Первый Рентный». Правила фонда зарегистрированы ФСФР России 10.06.2009 за № 1448-94199611. ЗПИФ недвижимости «Эверест Центр». Правила фонда зарегистрированы ФСФР России 24.12.2009 № 1698-94163725.

Получить информацию о фондах и ознакомиться с Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами, с иными документами, предусмотренными Федеральным законом от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» и нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг можно по адресу: 109240, г. Москва, ул. Николоямская, д.13, стр. 1, этаж 5 комнаты 1-31, тел. (495) 662-40-92. Стоимость инвестиционных паёв может увеличиваться и уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Государство не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Перед приобретением инвестиционных паев необходимо внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом предусмотрены надбавки и скидки к расчетной стоимости инвестиционных паев. Взимание надбавок и скидок уменьшит доходность инвестиций в инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда.

Информация о структуре и составе акционеров (участников) ООО «УК ПРОМСВЯЗЬ», в том числе о лицах, под контролем либо значительным влиянием которых она находится, соответствует информации, направленной 27.11.2020 в Банк России для размещения на официальном сайте Банка России. Дата раскрытия: 27.11.2020 18:36.

Раскрываемая на сайте информация находится в постоянном доступе бессрочно, если не указано иное. Для ознакомления с материалами Вам могут понадобиться программы просмотра pdf и xls файлов

Как работает ценообразование на рынке облигаций

Рынок облигаций США похож на бейсбол — вы должны понимать и ценить правила и стратегии, иначе он покажется скучным. Это также похоже на бейсбол в том смысле, что его правила и соглашения о ценообразовании изменились и временами могут казаться эзотерическими.

В «Официальной книге правил Высшей лиги» более 3600 слов объясняют правила того, что кувшин может и что не может делать. В этой статье мы собираемся охватить соглашения о ценообразовании на рынке облигаций менее чем в 1800 слов.Кратко обсуждаются классификации рынка облигаций, затем следуют расчеты доходности, ориентиры ценообразования и ценовые спреды.

Базовое знание этих правил ценообразования сделает рынок облигаций таким же захватывающим, как лучший бейсбольный матч Мировой серии.

Ключевые выводы

  • Цены на облигации неразрывно связаны с условиями процентных ставок, в которых они торгуются, — цены падают по мере роста процентных ставок.
  • На цены облигаций также большое влияние оказывает кредитоспособность эмитента, от федерального правительства до эмитента бросовых облигаций, находящегося на грани дефолта.
  • Цены и доходность облигаций можно рассчитать несколькими способами, в зависимости от типа облигации и используемого определения доходности.
  • Контрольные показатели существуют для отслеживания доходности облигаций и служат в качестве относительной меры ценовых показателей.

Классификация рынка облигаций

Рынок облигаций состоит из большого количества эмитентов и видов ценных бумаг. Разговоры о каждом конкретном типе могут занять целый учебник; Поэтому, чтобы обсудить, как работают различные соглашения о ценообразовании на рынке облигаций, мы делаем следующие основные классификации облигаций:

  • U.S. Treasuries : облигации, выпущенные Министерством финансов США
  • Корпоративные облигации : облигации, выпущенные корпорациями с рейтингом инвестиционного уровня
  • Высокодоходные облигации : облигации с рейтингом ниже инвестиционного уровня — также известные как облигации неинвестиционного уровня или мусорные облигации
  • Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS) : облигация, обеспеченная денежными потоками по основной сумме и процентным платежам из базового пула ипотечных жилищных кредитов на одну семью
  • Ценные бумаги, обеспеченные активами (ABS) : облигация, обеспеченная денежными потоками базового пула активов, таких как автокредиты, дебиторская задолженность по кредитным картам, ссуды под залог недвижимости, аренда самолетов и т. Д.Список активов, которые были секьюритизированы в АБС, почти бесконечен.
  • Агентские облигации : долговые обязательства, выпущенные предприятиями, спонсируемыми государством (GSE), включая Fannie Mae, Freddie Mac и федеральные банки жилищного кредитования
  • Муниципальные облигации (Munis) : облигации, выпущенные правительством штата, города или местного самоуправления или его агентствами
  • Обеспеченные долговые обязательства (CDO) : тип обеспеченных активами ценных бумаг, обеспеченных одним или несколькими другими ABS, MBS, облигациями или займами
Как работает ценообразование на рынке облигаций

Ожидаемая доходность облигации

Доходность — это показатель, который наиболее часто используется для оценки или определения ожидаемой доходности облигации.Доходность также используется как мера относительной стоимости облигаций. Чтобы понять, как работают различные соглашения о ценообразовании на рынке облигаций, необходимо понимать два основных показателя доходности: доходность к погашению и спотовые ставки.

Расчет доходности к погашению производится путем определения процентной ставки (ставки дисконтирования), при которой сумма денежных потоков по облигации плюс начисленные проценты будет равна текущей цене облигации. Этот расчет основан на двух важных предположениях: во-первых, облигация будет удерживаться до погашения, а во-вторых, что денежные потоки по облигации могут быть реинвестированы с доходностью к погашению.

Расчет спотовой ставки производится путем определения процентной ставки (ставки дисконтирования), которая делает текущую стоимость бескупонной облигации равной ее цене. Для определения цены облигации с выплатой купона необходимо рассчитать ряд спотовых ставок — каждый денежный поток должен быть дисконтирован с использованием соответствующей спотовой ставки, так чтобы сумма приведенных значений каждого денежного потока была равна цене.

Как мы обсудим ниже, спотовые ставки чаще всего используются в качестве строительного блока при сравнении относительной стоимости определенных типов облигаций.

Ориентиры по облигациям

Цена большинства облигаций соответствует эталону. Здесь ценообразование на рынке облигаций становится немного сложным. В разных классификациях облигаций, как мы определили их выше, используются разные ориентиры ценообразования.

Некоторые из наиболее распространенных ценовых ориентиров — это текущие казначейские облигации США (самая последняя серия). Многие облигации устанавливаются относительно конкретной казначейской облигации. Например, текущие 10-летние казначейские обязательства могут использоваться в качестве эталона ценообразования для выпуска 10-летних корпоративных облигаций.

Когда срок погашения облигации невозможно определить с точностью из-за особенностей колл или пут, облигация часто оценивается по эталонной кривой. Это связано с тем, что предполагаемый срок погашения облигации с правом отзыва или обратной продажи, скорее всего, не совпадает в точности со сроком погашения конкретного казначейства.

Кривые эталонных цен строятся с использованием доходности базовых ценных бумаг со сроком погашения от трех месяцев до 30 лет. Несколько различных эталонных процентных ставок или ценных бумаг используются для построения эталонных кривых ценообразования.Поскольку существуют разрывы в сроках погашения ценных бумаг, используемых для построения кривой, доходность должна быть интерполирована между наблюдаемыми доходностями.

Например, одной из наиболее часто используемых эталонных кривых является текущая кривая казначейства США, которая строится с использованием последних выпущенных казначейских облигаций, банкнот и векселей США. Поскольку ценные бумаги выпускаются Казначейством США только с трехмесячным, шестимесячным, двухлетним, трехлетним, пятилетним, 10-летним и 30-летним сроками погашения, доходность теоретических облигаций со сроками погашения находится между этими сроки погашения должны быть интерполированы.Эта кривая казначейства известна участниками рынка облигаций как интерполированная кривая доходности (или I-кривая).

Кривые ценообразования других популярных облигаций

  • Кривая спот-ставки казначейства : кривая, построенная с использованием теоретических спотовых ставок казначейских облигаций США
  • Кривая свопа : кривая, построенная с использованием стороны процентных свопов с фиксированной процентной ставкой
  • Евродолларов Кривая : кривая, построенная с использованием процентных ставок, полученных на основе ценообразования на евродолларовые фьючерсы.
  • Кривая агентства : кривая, построенная с использованием доходности безотзывного долга агентства с фиксированной ставкой

Спреды доходности облигаций

Доходность облигации относительно доходности ее эталона называется спредом. Спред используется как в качестве механизма ценообразования, так и для сравнения относительной стоимости облигаций. Например, трейдер может сказать, что определенная корпоративная облигация торгуется со спредом на 75 базисных пунктов выше 10-летнего казначейства. Это означает, что доходность к погашению этой облигации равна 0.На 75% больше, чем доходность к погашению 10-летних казначейских облигаций.

Примечательно, что если бы другая корпоративная облигация с тем же кредитным рейтингом, прогнозом и дюрацией торговалась со спредом в 90 базисных пунктов на основе относительной стоимости, вторая облигация была бы более выгодной покупкой.

Существуют разные типы расчетов спреда, используемые для разных ценовых ориентиров. Четыре основных расчета спреда доходности:

  1. Номинальный спред доходности : разница в доходности к погашению облигации и доходности к погашению ее контрольного показателя
  2. Zero-Volatility Spread (Z-spread) : постоянный спред, который при добавлении к доходности в каждой точке кривой казначейства спотовой ставки (где получен денежный поток по облигации) сделает цену ценной бумаги равной к текущей стоимости денежных потоков
  3. Спрэд, скорректированный по опционам (OAS) : OAS используется для оценки облигаций со встроенными опционами (таких как облигация с правом отзыва или облигация с правом обратной продажи).Это постоянный спред, который при добавлении к доходности в каждой точке кривой спотовой ставки (обычно кривой спотовой ставки Казначейства США), где получен денежный поток по облигации, сделает цену облигации равной приведенной стоимости его денежные потоки. Однако для расчета OAS кривой спотовой ставки задается несколько путей процентной ставки. Другими словами, рассчитывается множество различных кривых спотовых ставок и усредняются различные траектории процентных ставок. OAS учитывает волатильность процентной ставки и вероятность досрочного погашения основной суммы облигации.
  4. Дисконтная маржа (DM) : Облигации с переменной процентной ставкой обычно имеют цену, близкую к их номинальной стоимости. Это связано с тем, что процентная ставка (купон) по облигации с переменной процентной ставкой корректируется в соответствии с текущими процентными ставками на основе изменений базовой ставки по облигации. DM — это спред, который при добавлении к текущей справочной ставке облигации приравнивает денежные потоки по облигации к ее текущей цене.

Типы облигаций и расчет их контрольного спреда

Высокодоходные облигации

Цены на высокодоходные облигации обычно устанавливаются с номинальным спредом доходности к определенному текущему U.S. Казначейские облигации. Однако иногда, когда кредитный рейтинг и перспективы высокодоходной облигации ухудшаются, облигация начинает торговаться по фактической долларовой цене. Например, такая облигация торгуется по цене 75,875 долл. США, в отличие от 500 базисных пунктов в течение 10-летнего периода казначейства.

Корпоративные облигации

Корпоративная облигация обычно оценивается по номинальному спреду доходности к конкретной текущей облигации Казначейства США, которая соответствует сроку погашения. Например, 10-летние корпоративные облигации оцениваются 10-летним казначейством.

Ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS)

Есть много разных типов MBS. Многие из них торгуются с номинальным спредом доходности при их средневзвешенном сроке действия к I-кривой казначейства США. Некоторые MBS с регулируемой ставкой торгуются по DM, другие торгуются с Z-спредом. Некоторые CMO торгуют с номинальным спрэдом доходности к определенному казначейству. Например, 10-летняя облигация с запланированным амортизационным классом может торговаться с номинальным спредом доходности по отношению к 10-летнему казначейству в текущем периоде, или Z-облигация может торговаться с номинальным спредом доходности по отношению к текущей 30-летней облигации. -год казначейства.Поскольку у MBS есть встроенные опционы колл (у заемщиков есть возможность бесплатно досрочно погасить ипотечные кредиты), они часто оцениваются с использованием OAS.

Ценные бумаги, обеспеченные активами (ABS)

АБС часто торгуются с номинальным спредом доходности в течение их средневзвешенного срока действия кривой свопа.

Агентства

Агентства часто торгуют с номинальным спредом доходности в пользу определенного казначейства, например, 10-летнего казначейства на ходу. Агентства, которым можно позвонить, иногда оцениваются на основе OAS, где кривая (и) спотовой ставки рассчитывается на основе доходности агентств, не подлежащих вызову.

Муниципальные облигации

Из-за налоговых преимуществ муниципальных облигаций (обычно не облагаемых налогом) их доходность не так сильно коррелирует с доходностью казначейства США, как другие облигации. Поэтому муни часто торгуются с прямой доходностью к погашению или даже по цене в долларах. Однако доходность муни как отношение к эталонной доходности казначейства иногда используется в качестве меры относительной стоимости.

Обеспеченные долговые обязательства (CDO)

Подобно MBS и ABS, которые часто поддерживают CDO, существует множество различных критериев ценообразования и показателей доходности, используемых для определения цены CDO.Кривая евродоллара иногда используется в качестве ориентира. Для траншей с плавающей процентной ставкой используются дисконтные маржи. Расчеты OAS выполняются для анализа относительной стоимости.

Итог

Соглашения о ценообразовании на рынке облигаций немного сложны, но, как и в правилах бейсбола, понимание основ устраняет некоторую двусмысленность и может даже сделать ее приятной. Ценообразование облигаций — это просто вопрос определения ориентира ценообразования, определения спреда и понимания разницы между двумя основными расчетами доходности: доходностью к погашению и спотовыми ставками.С этими знаниями понимание того, как оцениваются различные типы облигаций, не должно пугать.

Страница не найдена

  • Образование
    • Общий

      • Словарь
      • Экономика
      • Корпоративные финансы
      • Рот ИРА
      • Акции
      • Паевые инвестиционные фонды
      • ETFs
      • 401 (к)
    • Инвестирование / Торговля

      • Основы инвестирования
      • Фундаментальный анализ
      • Управление портфелем
      • Основы трейдинга
      • Технический анализ
      • Управление рисками
  • Рынки
    • Новости

      • Новости компании
      • Новости рынков
      • Торговые новости
      • Политические новости
      • Тенденции
    • Популярные акции

      • Яблоко (AAPL)
      • Тесла (TSLA)
      • Amazon (AMZN)
      • AMD (AMD)
      • Facebook (FB)
      • Netflix (NFLX)
  • Симулятор
  • Твои деньги
    • Личные финансы

      • Управление благосостоянием
      • Бюджетирование / экономия
      • Банковское дело
      • Кредитные карты
      • Домовладение
      • Пенсионное планирование
      • Налоги
      • Страхование
    • Обзоры и рейтинги

      • Лучшие онлайн-брокеры
      • Лучшие сберегательные счета
      • Лучшие домашние гарантии
      • Лучшие кредитные карты
      • Лучшие личные займы
      • Лучшие студенческие ссуды
      • Лучшее страхование жизни
      • Лучшее автострахование
  • Советники
    • Ваша практика

      • Управление практикой
      • Продолжая образование
      • Карьера финансового консультанта
      • Инвестопедия 100
    • Управление благосостоянием

      • Портфолио Строительство
      • Финансовое планирование
  • Академия
    • Популярные курсы

      • Инвестирование для начинающих
      • Станьте дневным трейдером
      • Торговля для начинающих
      • Технический анализ
    • Курсы по темам

      • Все курсы
      • Курсы трейдинга
      • Курсы инвестирования
      • Финансовые профессиональные курсы

Представлять на рассмотрение

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

дом
  • О нас
  • Условия эксплуатации
  • Словарь
  • Редакционная политика
  • Рекламировать
  • Новости
  • Политика конфиденциальности
  • Связаться с нами
  • Карьера
  • Уведомление о конфиденциальности Калифорнии
  • #
  • А
  • B
  • C
  • D
  • E
  • F
  • грамм
  • ЧАС
  • я
  • J
  • K
  • L
  • M
  • N
  • О
  • п
  • Q
  • р
  • S
  • Т
  • U
  • V
  • W
  • Икс
  • Y
  • Z
Investopedia является частью издательской семьи Dotdash.

Страница не найдена

  • Образование
    • Общий

      • Словарь
      • Экономика
      • Корпоративные финансы
      • Рот ИРА
      • Акции
      • Паевые инвестиционные фонды
      • ETFs
      • 401 (к)
    • Инвестирование / Торговля

      • Основы инвестирования
      • Фундаментальный анализ
      • Управление портфелем
      • Основы трейдинга
      • Технический анализ
      • Управление рисками
  • Рынки
    • Новости

      • Новости компании
      • Новости рынков
      • Торговые новости
      • Политические новости
      • Тенденции
    • Популярные акции

      • Яблоко (AAPL)
      • Тесла (TSLA)
      • Amazon (AMZN)
      • AMD (AMD)
      • Facebook (FB)
      • Netflix (NFLX)
  • Симулятор
  • Твои деньги
    • Личные финансы

      • Управление благосостоянием
      • Бюджетирование / экономия
      • Банковское дело
      • Кредитные карты
      • Домовладение
      • Пенсионное планирование
      • Налоги
      • Страхование
    • Обзоры и рейтинги

      • Лучшие онлайн-брокеры
      • Лучшие сберегательные счета
      • Лучшие домашние гарантии
      • Лучшие кредитные карты
      • Лучшие личные займы
      • Лучшие студенческие ссуды
      • Лучшее страхование жизни
      • Лучшее автострахование
  • Советники
    • Ваша практика

      • Управление практикой
      • Продолжая образование
      • Карьера финансового консультанта
      • Инвестопедия 100
    • Управление благосостоянием

      • Портфолио Строительство
      • Финансовое планирование
  • Академия
    • Популярные курсы

      • Инвестирование для начинающих
      • Станьте дневным трейдером
      • Торговля для начинающих
      • Технический анализ
    • Курсы по темам

      • Все курсы
      • Курсы трейдинга
      • Курсы инвестирования
      • Финансовые профессиональные курсы

Представлять на рассмотрение

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

дом
  • О нас
  • Условия эксплуатации
  • Словарь
  • Редакционная политика
  • Рекламировать
  • Новости
  • Политика конфиденциальности
  • Связаться с нами
  • Карьера
  • Уведомление о конфиденциальности Калифорнии
  • #
  • А
  • B
  • C
  • D
  • E
  • F
  • грамм
  • ЧАС
  • я
  • J
  • K
  • L
  • M
  • N
  • О
  • п
  • Q
  • р
  • S
  • Т
  • U
  • V
  • W
  • Икс
  • Y
  • Z
Investopedia является частью издательской семьи Dotdash.

Страница не найдена

  • Образование
    • Общий

      • Словарь
      • Экономика
      • Корпоративные финансы
      • Рот ИРА
      • Акции
      • Паевые инвестиционные фонды
      • ETFs
      • 401 (к)
    • Инвестирование / Торговля

      • Основы инвестирования
      • Фундаментальный анализ
      • Управление портфелем
      • Основы трейдинга
      • Технический анализ
      • Управление рисками
  • Рынки
    • Новости

      • Новости компании
      • Новости рынков
      • Торговые новости
      • Политические новости
      • Тенденции
    • Популярные акции

      • Яблоко (AAPL)
      • Тесла (TSLA)
      • Amazon (AMZN)
      • AMD (AMD)
      • Facebook (FB)
      • Netflix (NFLX)
  • Симулятор
  • Твои деньги
    • Личные финансы

      • Управление благосостоянием
      • Бюджетирование / экономия
      • Банковское дело
      • Кредитные карты
      • Домовладение
      • Пенсионное планирование
      • Налоги
      • Страхование
    • Обзоры и рейтинги

      • Лучшие онлайн-брокеры
      • Лучшие сберегательные счета
      • Лучшие домашние гарантии
      • Лучшие кредитные карты
      • Лучшие личные займы
      • Лучшие студенческие ссуды
      • Лучшее страхование жизни
      • Лучшее автострахование
  • Советники
    • Ваша практика

      • Управление практикой
      • Продолжая образование
      • Карьера финансового консультанта
      • Инвестопедия 100
    • Управление благосостоянием

      • Портфолио Строительство
      • Финансовое планирование
  • Академия
    • Популярные курсы

      • Инвестирование для начинающих
      • Станьте дневным трейдером
      • Торговля для начинающих
      • Технический анализ
    • Курсы по темам

      • Все курсы
      • Курсы трейдинга
      • Курсы инвестирования
      • Финансовые профессиональные курсы

Представлять на рассмотрение

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

дом
  • О нас
  • Условия эксплуатации
  • Словарь
  • Редакционная политика
  • Рекламировать
  • Новости
  • Политика конфиденциальности
  • Связаться с нами
  • Карьера
  • Уведомление о конфиденциальности Калифорнии
  • #
  • А
  • B
  • C
  • D
  • E
  • F
  • грамм
  • ЧАС
  • я
  • J
  • K
  • L
  • M
  • N
  • О
  • п
  • Q
  • р
  • S
  • Т
  • U
  • V
  • W
  • Икс
  • Y
  • Z
Investopedia является частью издательской семьи Dotdash.

Как оцениваются облигации

Инвесторы должны ознакомиться с правилами ценообразования облигаций. Облигации не торгуются как акции. Механизмы ценообразования, которые вызывают изменения на рынке облигаций, далеко не так интуитивно понятны, как наблюдение за ростом стоимости акций или паевых инвестиционных фондов.

Облигации — это ссуды; когда вы покупаете облигацию, вы предоставляете ссуду компании-эмитенту или правительству. Каждая облигация имеет номинальную стоимость и может торговаться по номиналу, с премией или дисконтом. Размер процентов, выплачиваемых по облигации, является фиксированным.Однако доходность — процентная ставка относительно текущей цены облигации — колеблется при изменении цены облигации.

Цены на облигации колеблются на открытом рынке в ответ на спрос и предложение на облигацию. Кроме того, цена облигации определяется путем дисконтирования ожидаемого денежного потока к настоящему времени с использованием ставки дисконтирования. Три основных фактора, влияющих на ценообразование облигаций на открытом рынке, — это спрос и предложение, срок до погашения и кредитное качество.

Ключевые выводы

  • Три основных фактора, влияющих на ценообразование облигаций на открытом рынке: спрос и предложение, срок до погашения и кредитное качество.
  • Облигации с более низкой ценой имеют более высокую доходность.
  • Инвесторы также должны знать о влиянии функции отзыва на цены облигаций.

Спрос и предложение

Спрос и предложение оказывают существенное влияние на цены всех активов, включая облигации. Облигации выпускаются с установленной номинальной стоимостью и торгуются по номинальной стоимости, когда текущая цена равна номинальной стоимости. Облигации торгуются с премией, когда текущая цена выше номинальной стоимости. Например, облигация номинальной стоимостью 1000 долларов, продаваемая по цене 1200 долларов, торгуется с премией.Облигации с дисконтом, наоборот, продаются по цене ниже указанной в списке.

Облигации с более низкой ценой имеют более высокую доходность. Они более привлекательны для инвесторов при прочих равных. Например, по облигации номинальной стоимостью 1000 долларов с процентной ставкой 6% ежегодно выплачивается 60 долларов годовых независимо от текущей торговой цены. Выплаты по процентам фиксированные. Когда облигация в настоящее время торгуется на уровне 800 долларов, эта выплата процентов в размере 60 долларов создает текущую доходность в размере 7,5%.

Облигации с более высокой доходностью и более низкой ценой обычно имеют более низкую цену.Эти высокодоходные облигации также называют мусорными облигациями из-за их более высоких рисков.

Срок до погашения

Возраст облигации относительно срока ее погашения оказывает значительное влияние на ценообразование. Облигации обычно полностью выплачиваются при наступлении срока их погашения, хотя некоторые из них могут быть отозваны, а другие — по умолчанию. Поскольку держатель облигации приближается к получению номинальной стоимости по мере приближения срока погашения, цена облигации с возрастом приближается к номинальной.

Когда кривая доходности нормальная, облигации с более длительным сроком погашения имеют более высокие процентные ставки и более низкие цены.Основная причина заключается в том, что более длительный срок до погашения увеличивает процентный риск. Облигации с более длительными сроками до погашения также имеют более высокий риск дефолта, потому что есть больше времени для снижения кредитного качества и дефолта фирм.

Кредитное качество

Общее кредитное качество эмитента облигаций оказывает существенное влияние на цены облигаций во время и после выпуска облигаций. Первоначально фирмы с более низким кредитным качеством должны будут платить более высокие процентные ставки, чтобы компенсировать инвесторам принятие более высокого риска дефолта.После выпуска облигации снижение кредитоспособности также вызовет снижение цены облигации на вторичном рынке. Более низкие цены на облигации означают более высокую доходность облигаций, что компенсирует повышенный риск дефолта, подразумеваемый более низким кредитным качеством.

На практике инвесторы полагаются на рейтинги облигаций для оценки кредитного качества. Есть три основных рейтинговых агентства. Присваиваемые ими рейтинги служат сигналами для инвесторов о кредитоспособности и безопасности облигаций. Поскольку облигации с низким рейтингом имеют меньшую вероятность погашения эмитентом, цены на эти облигации также ниже.

Стоимость облигаций с правом отзыва

Инвесторы также должны знать о влиянии функции отзыва на цены облигаций. Облигации с правом отзыва могут быть погашены до даты погашения по усмотрению эмитента. Из-за возможности досрочного погашения эти облигации имеют более высокий риск в случае снижения процентных ставок. Снижение процентных ставок делает более привлекательным для эмитента досрочное погашение облигаций. Это означает, что инвестору придется покупать новые облигации с более низкими процентными ставками.

Если процентные ставки выросли, функция отзыва не сильно повлияет на цену облигации. В такой ситуации эмитент с меньшей вероятностью воспользуется правом отзыва облигации.

Как рассчитать рыночную цену облигации? | Малый бизнес

Картер МакБрайд Обновлено 12 февраля 2019 г.

Рыночная цена облигации определяется с использованием текущей процентной ставки по сравнению с процентной ставкой, указанной по облигации. Рыночная цена облигации состоит из двух частей.Первая часть — это приведенная стоимость номинальной стоимости облигации. Вторая часть — это приведенная стоимость процентных платежей по облигации.

В качестве примера есть облигация на сумму 100 000 долларов, по которой проценты выплачиваются раз в полгода. Заявленная процентная ставка составляет 8 процентов. Текущая рыночная процентная ставка составляет 10 процентов. Срок обращения облигации — пять лет.

Определение процентных выплат

Определите процентные выплаты, умножив процентную ставку на процентную выплату на номинальную стоимость облигации.В приведенном примере процентная ставка за платеж составляет 4 процента. Это половина заявленной процентной ставки, потому что по облигации выплачиваются проценты два раза в год. Таким образом, 4 процента, умноженные на 100 000 долларов, равны 4 000 долларов США, или 100 000 долларов США x 4% = 4 000 долларов США.

Текущая стоимость коэффициента аннуитета

Определите приведенную стоимость коэффициента аннуитета для процентных платежей. Используйте приведенную стоимость аннуитетной таблицы. В этом примере срок равен 10, потому что срок погашения составляет пять лет, а проценты по облигации выплачиваются раз в полгода.

Процентная ставка составляет 5 процентов, что составляет половину текущей рыночной ставки, поскольку проценты выплачиваются раз в полгода. Используя эти цифры, приведенная стоимость коэффициента аннуитета составляет 7,7217.

Текущая стоимость процентных выплат

Умножьте процентную выплату на приведенную стоимость коэффициента аннуитета, определенного на шаге 2. Это текущая стоимость процентных платежей. В этом примере 4000 долларов США, умноженные на 7,7217, равны 30 886,80 долларов США, или 4000 долларов США x 7,7217 долларов США = 30 886,80 долларов США.

Текущая стоимость одного доллара

Определите приведенную стоимость фактора 1 доллар. Используйте приведенную стоимость таблицы за 1 доллар. В данном примере срок равен 10, потому что срок погашения составляет пять лет, а проценты по облигации выплачиваются раз в полгода. Процентная ставка составляет 5 процентов, что составляет половину текущей рыночной ставки, поскольку проценты выплачиваются раз в полгода.

Используя эти цифры, приведенная стоимость коэффициента аннуитета составляет 0,6139.

Окончательные расчеты рыночной цены

Умножьте номинальную стоимость облигации на ранее определенную приведенную стоимость с коэффициентом 1 доллар.В этом примере 100 000 долларов США, умноженные на 0,6139, равны 61 390 долларов США, или 100 000 долларов США x 0,6139 = 61 390 долларов США. Добавьте приведенную стоимость процентных выплат, определенную на этапе 3, к приведенной стоимости номинальной стоимости облигации, определенной на этапе 5.

В этом примере 30 886,80 долларов США плюс 61 390 долларов США равняются рыночной цене облигации в размере 92 276,80 долларов США или 30 886,80 долларов США + 61 390 долларов США. = 92 276,80 долл. США.

Что влияет на цену и доходность облигаций?

Многие инвесторы знают, что облигации — это относительно стабильное вложение, в то время как другие могут сказать вам, что облигации — это форма долга, используемая компаниями и правительствами.Однако из-за особенностей ценообразования и доходности облигаций многие инвесторы могут обнаружить пробелы в своих знаниях.

16 МИН.

  • Объясните ценообразование облигаций в понятной форме
  • Обсудите ключевые факторы, влияющие на цену и доходность облигаций
  • Удобное использование ключевых терминов

Многие люди рассматривают облигации как относительно стабильные инвестиции, обеспечивающие регулярный доход, и понимают, что они являются формой долга, используемой компаниями и государством.Однако когда дело доходит до тонкостей ценообразования и доходности облигаций, многие инвесторы могут обнаружить пробел в своих знаниях.

Как оцениваются облигации

Когда дело доходит до облигаций, инвестору необходимо понимать два типа «ценообразования». Первый — это начальная цена облигации или ее номинальная стоимость, которая устанавливается при первом выпуске облигации на рынок. Это также сумма капитала, которая будет возвращена инвестору при наступлении срока погашения, если не произойдет дефолт.

Второй относится к цене облигации при ее обращении на вторичном рынке.Такие цены указаны в процентах от номинальной стоимости облигации. Например, если номинальная стоимость составляет 1000 долларов США, а котируемая рыночная цена составляет 990 долларов США, тогда цена облигации указывается как 99. Аналогичным образом, если рыночная цена составляет 1010 долларов США, облигация торгуется по цене 101.

Когда облигация цена выше его номинальной стоимости, это описывается как торговля с премией к номиналу. С другой стороны, когда цена облигации ниже ее номинальной стоимости, считается, что она торгуется с дисконтом к номиналу.

Эта концепция проиллюстрирована в таблице ниже:

911 911 911 911 911 911 911 911 911 911 911 911 911 911 911 911 911 911
ЛИЦЕВАЯ ЗНАЧЕНИЕ ЦЕНА, ПРЕДНАЗНАЧЕННАЯ КАК РЫНОЧНАЯ ЦЕНА ОБЛИГАЦИЯ ТОРГОВАТЬ ПО
$ 1000
$ 1000 101 1010 $ Премия к номинальной стоимости
$ 1000 99 990 $ Скидка к номинальной стоимости
Инвесторы, планирующие

Почему цены на облигации

повышаются и понижаются удерживая свои облигации до наступления срока погашения, как правило, не нужно беспокоиться о движении цен на облигации на вторичном рынке, поскольку они будут полностью возвращены по своей основной сумме при наступлении срока погашения, за исключением дефолта.Но для тех, кто хочет продать свои ценные бумаги раньше, важно понимание того, что движет вторичным рынком.

Цена облигации относительно доходности является ключом к пониманию того, как оценивается облигация. По сути, цена облигации повышается и понижается в зависимости от величины дохода, обеспечиваемого ее купонными выплатами, по сравнению с более широкими процентными ставками.

Если преобладающие процентные ставки превышают купонную ставку облигации, облигация становится менее привлекательной.В этой ситуации цена облигации падает, чтобы компенсировать менее привлекательную доходность. И наоборот, если преобладающая процентная ставка опускается ниже купонной ставки облигации, цена облигации повышается, поскольку она становится более привлекательной.

Например, если облигация имеет купон 4%, а преобладающая процентная ставка повышается до 5%, облигация становится менее привлекательной, и поэтому ее цена упадет. С другой стороны, если облигация имеет купон 4%, а преобладающая процентная ставка падает до 3%, эта облигация становится более привлекательной, что увеличивает ее цену на вторичном рынке.

Познакомьтесь с этим разнообразным классом активов и откройте новые интересные инвестиционные возможности. Просмотреть инфографику

Факторы, влияющие на доходность облигаций

Помимо изменений процентных ставок, есть три других ключевых фактора, которые могут повлиять на доходность облигации: рыночные условия, возраст облигации и ее рейтинг. Давайте рассмотрим каждый по очереди.

  • Условия рынка
    Более широкие рыночные условия могут повлиять на облигации.Например, если фондовый рынок растет, инвесторы обычно переходят из облигаций в акции. Напротив, когда фондовый рынок переживает коррекцию, инвесторы могут стремиться к предполагаемой безопасности облигаций.
  • Рейтинги
    Облигациям присвоены кредитные рейтинги рейтинговыми агентствами, такими как Moody’s и Standard & Poor’s. Рейтинги сигнализируют инвесторам мнение агентства о способности эмитента выплатить проценты и основную сумму в установленный срок. Если кредитный рейтинг облигации понижается, облигация становится менее привлекательной для инвесторов, и ее цена, вероятно, упадет.
  • Возраст облигации
    Возраст облигации относительно даты ее погашения может повлиять на ценообразование. Это связано с тем, что держателю облигации выплачивается полная номинальная стоимость облигации, когда облигация достигает срока погашения. По мере приближения даты погашения цена облигации будет приближаться к номиналу. На диаграмме ниже показано влияние времени на цену облигации, когда преобладающая процентная ставка составляет 5%.

О чем говорит нам этот график

  • Синяя линия (по номиналу) — Синяя линия, проходящая через середину графика, представляет облигацию с купоном 5% — то же самое, что и текущая преобладающая процентная ставка .Таким образом, эта цена этой облигации также равна номиналу (100 долларов США).
  • Зеленая линия (премия к номиналу) — Зеленая линия представляет облигацию с 10% -ным купоном. Поскольку он платит больше, чем преобладающая процентная ставка в 5%, его покупка обходится дороже (180 долларов вместо 100).
  • Флотская линия (дисконт к номиналу) — Военно-морская линия представляет собой облигацию с купоном 3%, что ниже преобладающей процентной ставки в 5%. Таким образом, покупка этой облигации обходится дешевле (70 долларов США).

Все три облигации сходятся по одной и той же цене при погашении, потому что все они будут выплачивать одинаковую сумму номинальной стоимости в 100 долларов.

.



Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *