Содержание

Как частному инвестору реагировать на изменение процентной ставки ЦБ :: Новости :: РБК Инвестиции

05 фев 2020, 13:38 

7 февраля Банк России примет решение по базовой процентной ставке. Ее величина напрямую влияет на различные отрасли экономики и личные финансы каждого из нас. Рассказываем, как это работает

Фото: uforms.ru для РБК Quote

Базовая процентная ставка — что это такое?

Базовая (или ключевая) процентная ставка — это минимальный процент, под который Банк России (он же Центробанк, или ЦБ) выдает кредиты коммерческим банкам. Получив кредит у ЦБ, коммерческие банки дают кредиты компаниям и обычным потребителям уже под собственный процент, который чуть выше процента ЦБ.

Сейчас ключевая ставка  ЦБ составляет 6,25% годовых. Это один из самых низких уровней с момента введения Банком России базовой ставки в 2013 году. Ниже процент был только в конце 2013-го, когда ставка почти полгода держалась на уровне 5,5%.

Зачем ЦБ меняет ставку?

Ключевая ставка — это один из инструментов, который позволяет Центробанку контролировать курс рубля и влиять на экономику в стране.

Низкая ставка означает, что деньги стоят дешево. В результате компании и население активнее берут кредиты, бизнес, а с ним и экономика, развиваются. Негативным эффектом такой политики может стать рост инфляции — деньги стоят дешево, поэтому их становится много. В этой ситуации ЦБ повышает процентную ставку. Покупательная способность населения и темпы развития экономики проседают, но зато инфляция оказывается под контролем.

При низкой ставке растет привлекательность спекулирования, поэтому банки активно скупают иностранную валюту. Это приводит к снижению курса рубля, которого на рынке становится много. В ответ ЦБ тоже может повысить ставку. Тогда торговля валютой становится менее выгодной, спекулянты выкупают рубли с рынка и курс стабилизируется.

Какая связь между ставкой и фондовым рынком?

В первую очередь ключевая ставка влияет на рынок облигаций. Причина в том, что государство или компании выпускают облигации тоже под процент, и этот процент также чуть выше, чем базовая процентная ставка. Когда ЦБ снижает ставку, процент по облигациям снижается вместе с ней. Но те облигации, которые к тому моменту уже продаются на рынке, растут в цене, ведь их доходность выше, поскольку рассчитывалась на основании предыдущей процентной ставки. Если же Центробанк ставку повышает, то старые облигации  дешевеют, потому что новые обеспечивают их владельцам большую доходность (растет ставка ЦБ, значит растет процент от облигаций).

На стоимость акций ключевая ставка тоже влияет, и может даже существенно. Если ставка снижается, то деньги дешевеют и их становится больше, инвесторы охотнее вкладывают их в рисковые активы — то есть в акции. Кроме того, при снижении ставки растет разница между доходностью облигаций и акций — доходность последних становится выше. Это тоже подстегивает спрос и помогает котировкам расти. Изменение процентной ставки не влияет на бумаги отдельной компании, но оказывает влияние на рынок акций в целом.

Что будет на ближайшем заседании ЦБ?

Опрошенные РБК Quote аналитики прогнозируют, что на ближайшем заседании Центробанк с большой долей вероятности откажется от снижения процентной ставки и оставит ее в силе — на уровне 6,25% годовых.

Связано это в первую очередь со вспышкой коронавируса, полагает эксперт долгового рынка «Иволга Капитала» Илья Григорьев: «Если до проявления ситуации снижение ставки было под вопросом из-за нестабильности на сырьевых рынках и продолжавшихся эффектов предыдущих снижений ставок, то сейчас давление на монетарную ситуацию происходит еще сильнее. ЦБ, вероятнее всего, пока возьмет паузу для оценки эффектов происходящего на мировых рынках до апреля».

С этим согласен руководитель отдела аналитических исследований Высшей школы управления финансами Михаил Коган. По его словам, если ЦБ все же снизит ставку, это станет потрясением для рубля.

«И большинство опрошенных аналитиков, и диспозиция на денежном рынке предполагают отсутствие изменений, — пояснил Коган. — Банк России на текущий момент не обладает всей полнотой информации о том, как будет развиваться эпидемия нового коронавируса, насколько сократится потребление энергоносителей и как долго будет продолжаться бегство от риска на мировых финансовых рынках, против которого сохранение высокой с учетом инфляции ключевой ставки может служить компенсаторным механизмом».


Начать инвестировать можно прямо сейчас на РБК Quote. Проект реализован совместно с банком ВТБ.

Основной инструмент денежно-кредитной политики центрального банка страны. Это процентная ставка, которая определяет минимальную стоимость денег в стране, влияет на ставки кредитов, депозитов, размер купона торгуемых облигаций. Центробанк воздействует на инфляцию и валютные курсы, изменяя ключевую ставку. Например, если ключевая ставка повышается, то кредиты и депозиты становятся дороже, а инфляция сдерживается. Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании.

Автор

Андрей Сафронов

Как растущие процентные ставки влияют на финансовый рынок?

В борьбе с глобальным кризисом 2008 года центральные банки приняли меры по стимулированию экономики, снизив процентные ставки. Но как их рост сейчас может влиять на инвестиции в ценные бумаги?

Одной из первых мер было снижение базовой процентной ставки до беспрецедентно низкого (близкого к нулю) уровня. С момента начала кризиса прошло 7 лет, и на фоне постепенно улучшения финансовой ситуации все чаще звучит волнение по поводу времени, когда процентные ставки начнут расти.

Что такое базовые процентные ставки?

По своей сути базовые процентные ставки — это важный инструмент, используемый государством и центральными банками для регулирования роста экономики. Когда экономика растёт быстрее, чем требуется, государство вмешивается и повышает процентные ставки, чтобы отбить желание предприятий брать займы для расширения и желание частных лиц брать займы для покупок, что позволяет замедлить рост экономики.

С другой стороны, когда рост экономики останавливается или происходит недостаточно быстро, государство обычно снижает процентные ставки, чтобы стимулировать рост экономики. Изменения процентных ставок влияют и на финансовые рынки. Далее приведён анализ, как повышение базовой процентной ставки влияет на рынок облигаций и фондовую биржу.

Процентные ставки и облигации

Процентная ставка обратно пропорционально связана с ценой облигаций. Это значит, что когда процентные ставки растут, цены облигаций падают, и наоборот. Происходит это, когда облигации имеют фиксированную процентную ставку — процентную ставку купона. Когда процентные ставки поднимаются, доходность облигаций — проценты, которые инвестор получает от покупки облигации, — также должна расти, чтобы не потерять спрос по сравнению с более высокими процентными ставками. Поскольку процентная ставка купона фиксирована, доходность облигации может быть повышена только путём уменьшения цены облигации.

В целом, объём снижения цены облигаций зависит от их срока действия. На практике для определения чувствительности облигации к изменениям процентной ставки используется продолжительность (выражаемая числом лет). Например, облигация продолжительностью в 4 года может потерять около 8 процентов, а облигация продолжительностью в 6 лет может потерять около 12 процентов своей рыночной стоимости, если процентная ставка поднимется на 2 процента. Чем дольше срок действия облигации, тем больше на неё влияют изменения процентных ставок.

Следует упомянуть, что приведённые примеры не учитывают многие факторы, например, брокерскую комиссию, потенциальные налоговые последствия, инфляционные ожидания, риск неисполнения кредитных обязательств и так далее. В ней указано отношение процентных ставок на рынках к цене облигаций, при том, что остальные условия неизменны.

Но насколько важно следить за процентными ставками и изменениями цен облигаций? Для инвесторов, использующих облигации или облигационные фонды для получения прибыли в рамках долгосрочного инвестиционного плана, это не так важно. Облигационные фонды приносят доход как от процентных платежей, так и от изменений в цене облигаций, но в долгосрочной перспективе в основном от процентных платежей. Это происходит потому, что рост и падение цен облигаций зачастую со временем уравновешивают друг друга, благодаря чему долгосрочные инвесторы остаются с доходом от процентных платежей по облигациям.

Процентные ставки и акции

Связь процентных ставок и фондовой биржи, однако, не столь очевидна. Из-за повышения процентных ставок займы становятся дороже, что влияет как на частных лиц, так и на предприятия.

Во-первых, повышенная базовая процентная ставка косвенно принуждает банки повышать ставки, по которым они дают займы своим клиентам. При этом частные лица сталкиваются с ростом процентных ставок на займы (например, ипотеку), в особенности при меняющейся процентной ставке. Из-за этого уменьшается количество денежных средств, которые потребители могут тратить. Это значит, что люди будут тратить меньше денежных средств на потребление, что повлияет на доходы и прибыль предприятий. Предприятия также подвергаются более прямому влиянию. Они тоже осуществляют займы у банков для поддержания и расширения своей деятельности. Когда банки делают займы более дорогими, компании могут занимать не так много, а платить по своим займам будут по повышенным процентным ставкам. Меньшие траты на товары производственного значения могут замедлить рост компании, что приведёт к уменьшению доходов.

Очевидно, что повышение базовой процентной ставки влияет на поведение потребителей и предприятий. Меньшие закупка потребительских товаров и доходы предприятий, как правило, негативно сказываются на ценах акций.

Однако для оценки влияния повышения процентных ставок на акции крайне важно понимать, что рынок является дальновидным, следовательно, всё, что известно о рынке на данный момент, находит своё отражение в ценах. Следовательно, если известно, что процентные ставки с большой долей вероятности повысятся, и если финансовые СМИ всё чаще упоминают об этом, то можно быть уверенным, что опытным корпоративным инвесторам, возглавляющим торги и, следовательно, диктующим цены, также известна эта информация. Всё, что необходимо сделать, это посмотреть на текущую ситуацию на рынке, чтобы узнать, ожидается ли на рынке повышение процентных ставок, и как он отреагирует.

Почему ставки растут?

Процентные ставки растут, так как растет инфляция. Основная задача большей части центральных банков – обеспечение стабильности цен. Например, цен ЕЦБ – инфляция на уровне 2%. Инфляция растет, когда растет экономика. С ростом экономики лучше дела идут и у предпринимателей, в результате чего растут и цены на акции. 

Также крайне важно заметить, когда повышение процентных ставок диктуется укреплением экономики. В таком случае умеренный и стабильный темп повышения процентной ставки не должен отрицательно сказаться на фондовой бирже. Наоборот, он должен поддержать устойчивый рост и предотвратить «пузыри» на фондовой бирже.

Обратимся к историческим свидетельствам о том, как рынок США действовал в период растущих ставок (исследование, опубликованное центральным статистическим управлением). Были проанализированы доходы США от фондовой биржи (на протяжении более 100 лет) в периоды экономического роста, когда процентные ставки росли больше всего. Самая короткая из этих фаз роста длилась 10 месяцев. Были выбраны периоды в 10 месяцев в рамках каждого периода, во время которого процентные ставки повысились больше всего. В 80% таких периодов доходы от фондовых бирж были положительными. Для сравнения, около 70% всех возможных периодов в 10 месяцев принесли положительные доходы.

Основываясь на вышеуказанных данных, сложно сделать вывод, что растущие процентные ставки плохо сказываются на акциях. Процентные ставки — лишь часть широкого спектра конъюктуры рынка. На цену акций влияет множество других факторов, поэтому не следует опираться лишь на процентную ставку при принятии решения о покупке или продаже акций.

Ожидания роста процентных ставок

Мы считаем, что Европейский центральный банк (ЕЦБ) не поднимет процентные ставки в течение ближайшего года (или полутора лет). ЕЦБ принял дополнительные меры по стимулированию экономики, запустив программу количественного смягчения, которая продлится до марта 2017 года. Следовательно ЕЦБ не должен повышать процентные ставки до конца этой программы. Однако в США ситуация другая. Укрепление экономики США послужило причиной, по которой Федеральный резервный банк США прекратил программу количественного смягчения, и сейчас подаёт косвенные сигналы о первом возможном шаге к повышению процентных ставок до конца года.

Как это скажется на финансовых рынках? Как было упомянуто ранее, в некоторой степени это уже сказывается на нынешних рыночных ценах. С другой стороны, до того, как это произойдёт, ФРС будет внимательно следить за развитием экономики и поднимет процентные ставки только в том случае, если будут убедительные признаки того, что экономика к этому готова. Это будет означать, что ставки повысятся, поскольку экономика стабильно укрепляется. Этот благоприятный фактор, вместе с другими, например, восстановившейся экономикой Европы, стимулирующей монетарной политикой (ЕЦБ, центральных банков Японии и Китая) обеспечит основу для продолжительного и, вероятно, более высокого мирового роста, что благоприятствует более рискованным инвестициям, таким как акции. Мнение SEB об облигациях более консервативно. На рынке облигаций ситуация такова, что, с точки зрения соотношения риска/отдачи, облигации государственного займа и корпоративные облигации инвестиционного класса менее привлекательны, чем высокодоходные облигации.

Гунта Сименовска,
руководитель отдела поддержки продаж Управления развития бизнеса банка SEB

Начните инвестируйте хоть с 1 евро!

Приобретайте различные инвестиционные фонды или акции и удобно следите за портфелем в приложении SEB.

 


Источники: SEB, Forbes, Fidelity, Marketwatch, CBS, Investopedia.

Почему рост процентных ставок влияет на снижение фондового рынка?

Процентные ставки влияют на инвестиции несколькими способами.Во-первых, если процентные ставки растут, стоимость уже выпущенных облигаций падает. Рассмотрим облигацию, проданную по номиналу с 5% ставкой купона. Месяц спустя процентная ставка увеличивается до 7%, и компания выпускает новые облигации с 7% купонной ставкой. Вы — инвестор с суммой денег, рассматривающий обе облигации.Вы предпочли бы 5 или 7%? Конечно, вы захотите иметь более высокий купон из предлагаемых в настоящее время. Таким образом, чтобы побудить вас к покупке 5% облигации, владельцу придется снизить цену облигации ниже номинала. При определенной цене ниже номинала, 5% купон плюс разница в стоимости между ценой со скидкой и номиналом сделают облигации одинаково привлекательными для вас. Но первоначальному владельцу 5% облигации придется снизить стоимость, чтобы продать свою облигацию. Напротив, если процентные ставки падают, владельцы облигаций будут вознаграждены ростом капитала. Взлет и падение стоимости представляют серьезную опасность для актива, который многие считают «безопасной» инвестицией.

Повышение доходности гос. облигаций обусловлена тем, что инвесторы ожидают ускорения роста экономики и инфляции в будущем. Но почему рынок снизился, ведь участники ожидают улучшение в экономике? Рост доходности облигаций — рост инфляции, рост инфляции — рост процентных ставок, рост процентных ставок — кредиты станут дороже. Итак: рост доходности государственных облигаций с одной стороны имеют отрицательное влияние на акции из-за повышения процентной ставки, но с другой стороны рост доходности показывает нам что участники верят в рост экономики США, что положительно повлияет на рост компаний, но в долгосрочной перспективе.

{ «author_name»: «Anatolii Ziatkovskyi», «author_type»: «self», «tags»: [], «comments»: 0, «likes»: 2, «favorites»: 5, «is_advertisement»: false, «subsite_label»: «finance», «id»: 216624, «is_wide»: true, «is_ugc»: true, «date»: «Thu, 04 Mar 2021 17:29:48 +0300», «is_special»: false }

{«id»:696447,»url»:»https:\/\/vc.ru\/u\/696447-anatolii-ziatkovskyi»,»name»:»Anatolii Ziatkovskyi»,»avatar»:»1149d945-e16d-5aac-8b2e-575c94cfc631″,»karma»:11,»description»:»»,»isMe»:false,»isPlus»:false,»isVerified»:false,»isSubscribed»:false,»isNotificationsEnabled»:false,»isShowMessengerButton»:false}

{«url»:»https:\/\/booster.osnova.io\/a\/relevant?site=vc»,»place»:»entry»,»site»:»vc»,»settings»:{«modes»:{«externalLink»:{«buttonLabels»:[«\u0423\u0437\u043d\u0430\u0442\u044c»,»\u0427\u0438\u0442\u0430\u0442\u044c»,»\u041d\u0430\u0447\u0430\u0442\u044c»,»\u0417\u0430\u043a\u0430\u0437\u0430\u0442\u044c»,»\u041a\u0443\u043f\u0438\u0442\u044c»,»\u041f\u043e\u043b\u0443\u0447\u0438\u0442\u044c»,»\u0421\u043a\u0430\u0447\u0430\u0442\u044c»,»\u041f\u0435\u0440\u0435\u0439\u0442\u0438″]}},»deviceList»:{«desktop»:»\u0414\u0435\u0441\u043a\u0442\u043e\u043f»,»smartphone»:»\u0421\u043c\u0430\u0440\u0442\u0444\u043e\u043d\u044b»,»tablet»:»\u041f\u043b\u0430\u043d\u0448\u0435\u0442\u044b»}},»isModerator»:false}

Блоги компаний

Еженедельная рассылка

Одно письмо с лучшим за неделю

Проверьте почту

Отправили письмо для подтверждения

На рынках облигаций сложилась парадоксальная ситуация

В эпоху нулевых и отрицательных процентных ставок на финансовом рынке наблюдается то, что Барнаби Мартин, кредитный стратег Bank of America (BofA) Merrill Lynch, называет «досадным оксюмороном». У облигаций, традиционно называемых высокодоходными, или мусорными (бонды со спекулятивным кредитным рейтингом), доходность порой опускается ниже нуля. Среди них – гособлигации восточноевропейских стран и некоторых европейских компаний, таких как Nokia и Altice.

Правительство же Греции (долг в 2018 г. 183% ВВП, кредитный рейтинг B1 от Moody’s, что на четыре ступени ниже инвестиционного уровня), готовится разместить 7-летние бонды с доходностью 2,1% годовых. Об этом сообщила Financial Times (FT), ознакомившаяся с документами для эмиссии, о которой правительство объявило в понедельник. Это ненамного больше, чем у аналогичных казначейских облигаций США – 1,93% (греческие в отличие от них номинированы в евро), имеющих рейтинг ААА, хотя спред с отрицательной доходностью гособлигаций Германии достаточно внушительный – 2,6 процентного пункта.

Из-за роста цен облигаций, провоцируемого уже не один год скупкой со стороны ведущих центробанков, облигации на $12,7 трлн торгуются с отрицательной доходностью (она изменяется в обратную цене сторону). Но аналитики BofA Merrill Lynch говорят, что до недавнего времени на рынке корпоративных облигаций Европы практически не видели высокодоходных бондов с отрицательными ставками.

Однако Европейский центробанк, у которого ставка по депозитам равна -0,4% годовых, в марте отодвинул возможный срок повышения ее и других основных ставок с сентября на конец 2019 г., а в июне – уже до конца первого полугодия 2020 г. Также он намекнул, что может возобновить программу скупки бондов. У центробанков Швейцарии и Дании ставки еще ниже: -0,75 и -0,65% соответственно, и некоторые эксперты ждут понижения до -1% в 2020 г. ФРС США тоже готовится понизить ставку и осенью прекратит сокращать свой баланс.

«Это ненормальная ситуация, – говорит Колен Пюрди, директор по инвестициям Aviva Investors (цитата по The Wall Street Journal, WSJ). – Отрицательная доходность у так называемых высокодоходных облигаций – нечто очень необычное. Но не безумное. Для некоторых инвесторов речь тут идет не об абсолютном доходе, а об относительном». Если удержание бумаги с отрицательной доходностью до погашения гарантирует убыток, то на росте ее цены, которого стоит ждать в случае смягчения денежной политики, вполне можно заработать. «Если у инструмента минусовая доходность, это не значит, что она не может уйти в минус еще больше», повысив цену, пояснил WSJ Тим Уинстон, управляющий портфелем в Janus Henderson. Кроме того, фондам нужно где-то держать деньги и встает вопрос о балансировке рисков, добавляет он. При ставке по депозитам в еврозоне -0,4% и доходности по госбондам Германии с погашением в декабре 2020 г. -0,7% номинированная в евро облигация американского производителя металлической тары Ball с аналогичным сроком и доходностью -0,2% «вполне безопасное вложение», считает Уинстон.

Сейчас у 14 компаний номинированные в евро бонды с мусорным рейтингом имеют отрицательную доходность, но «многого не потребуется, чтобы их стало 30, или 50, или 100», уверен Мартин из BofA Merrill Lynch. Нехватка государственных и корпоративных облигаций с инвестиционным рейтингом, дающих хоть сколько-нибудь заметную доходность, заставляет инвесторов массово скупать более рискованные бумаги в тех секторах рынка, куда они раньше и не заглядывали, отмечает он.

Это привело к тому, что доходности всех номинированных в евро гособлигаций Чехии упали ниже нуля. Аналогичная ситуация с краткосрочными госбондами Венгрии, в минус уходит все большая часть долга Польши (доходность ее 10-летних бумаг лишь чуть выше нуля). Вероятность нового вливания ликвидности центробанками толкает доходности в еврозоне все ниже, и это заставляет инвесторов, работавших на развитых рынках, искать повышенную доходность, например в Восточной Европе. По словам Виктора Жабо, управляющего портфелем облигаций развивающихся стран в Aberdeen Standard Investments, в регион хлынули японские страховые компании (в самой Японии почти 75% госдолга торгуется в минусе).

«Для инвесторов на развивающихся рынках, таких как мы, эти рынки больше не привлекательны, – сказал Жабо FT. – Приходится идти либо на менее крупные рынки, либо соглашаться на высокий риск и волатильность в местах наподобие Турции». Эта ситуация выгодна рынкам, все еще предлагающим заметную доходность, считают аналитики HSBC. Так, доходность российских бондов в евро с погашением в 2025 г. благодаря перетоку инвесторов сократилась в этом году почти вдвое до 1,5% годовых. «Основания для смягчения денежной политики в странах с повышенной доходностью растут. Россия уже начала [снижать ставки], скоро за ней могут последовать ЮАР и Турция», – считают в HSBC.

лучшие и худшие фонды облигаций

Иногда достижение хорошей долгосрочной доходности невозможно при стратегии «купи и держи». Например, если вас угораздило купить фонды облигаций, чувствительные к росту процентных ставок

Как известно цены облигаций и процентные ставки двигаются в противоположном направлении: если одна сторона растет, то вторая снижается. То есть лучшее время покупки облигаций – начало цикла понижения ставок Федеральной резервной системой.

Риск таких инвестиций определяется как «риск процентной ставки».

Worst Bond Fund Types for Rising Interest Rates

То, как цены облигаций реагируют на изменение  процентной ставки называется «чувствительностью». Чувствительность  результат большой, длительной дюрации облигаций. Дюрация – это средний срок погашения бумаг в портфеле. Поэтому долгосрочные фонды облигаций – худший выбор во время роста ставок.

Поэтому если ставка растет, кто согласится держать в портфеле дешевеющие облигации долго?

Простой пример – депозитные сертификаты Certificates of Deposit (CDs).  Огда выпускается новый выпуск сертификатов с большим купоном, CD-инвесторы спешат обменять старые выпуски на новый. Кроме того, инвестор с очень коротким горизонтом инвестирования вообще воздержится от покупки сертификатов пока ставка не вырастет. У инвестиций в облигации – такая же логика.

Очевидно, что самая высокая учвствительность к процентной ставке у фондов облигаций с нулевым купоном — zero-coupon bond funds. По таким облигациям вообще не начисляется никакого процента, а вся их доходность определяется размером дисконта: на сколько текущая цена отличается от номинала, по которой такая облигация будет погашена.

Давайте рассмотрим причины такой чувствительности.

ФРС повышает ставку тогда, когда опасается инфляции как результат замедления экономического роста. Повышение ставки ФРС повышает стоимость денег для банков, стоимость займов повсеместно растет. Облигация по сути является займом. Поэтому облигация, выпущенная раньше с меньшей доходностью, никому не нужна, когда есть более доходная новая облигация.

И как в таком случае переигрывать инфляцию? Какие фонды – лучшие?

  • Фонды краткосрочных облигаций — Short-term Bonds: Растущие процентные ставки сильно влияют на бумаги с далеким сроком погашения, а бумаги с близким сроком погашения на рост ставки практически не реагируют. Менее всех подвержены снижению вот эти фонды  PIMCO Low Duration D (PLDDX) и Vanguard Short-term Bond Index (VBISX).
  • Фонды среднесрочных облигаций -Intermediate-term Bonds: хотя связь между доходностью облигации и сроком ее погашения очевидна, иногда инфляция побеждает. Поэтому среди среднесрочных фондов облигаций следует обращать на лидеров, способных следить за составом своего портфеля так, чтобы угадывать предстоящие макроэкономические изменения и последующие за ней изменения ставки ФРС. Ведь дюрацией портфеля облигаций в таком фонде можно манипулировать, скоращая ее в ожидании роста ставок и увеличивая на ожиданиях падения ставок. Фонд Vanguard Intermdiate-term Bond Index (VBIIX) ,  обыграл 99% среднесрочных фондов и индекс в том числе. В семействе ETF интересен iShares Barclay’s Aggregate Bond (AGG).
  • Inflation Protected Bonds: облигации защищенные от инфляции известны как Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS), представлены фондом Vanguard Inflation Protected Securites Fund (VIPSX).

ДРУГИЕ НОВОСТИ
Аргентинские ETFs →
ETFs, специализирующиеся на инвестициях в IPO →
ETFs развитых рынков →

Что происходит с доходностями облигаций, когда рынки растут или падают

Автор: Yango.Pro


Объясняем с помощью инфографики, как меняется доходность ваших облигаций в зависимости от поведения рыночных ставок и почему изменение текущей стоимости портфеля в период краткосрочных шоков не играет решающей роли для инвестора в долговые инструменты.

Почему доходность облигации растет или падает?

Облигации и депозиты — это инструменты, в основе которых лежит рыночная процентная ставка.

Для российского рынка таким ключевым индикатором денежно-кредитной политики является ключевая ставка ЦБ. Это тот процент, под который регулятор финансирует банки, поэтому ключевая ставка напрямую влияет на ставки по кредитам и депозитам всей банковской системы, или, проще говоря, она отражает стоимость денег в экономике.

Если рыночная процентная ставка меняется, то изменяются ставки и по всем инструментам, которые к ней привязаны.

Однако в ситуации с облигациями и депозитами этот механизм работает по-разному.

К примеру, вы открыли вклад в банке сроком на 5 лет под 6% годовых. Но через год ставки на рынке выросли: теперь банк готов привлекать новые вклады на 4 года под 7% годовых. Но это не значит, что он готов будет дополнительно доплачивать 1% годовых по вашему вкладу. Таковы условия депозитного договора: ставка в нем фиксируется на весь период действия вклада.

То же самое правило действует и в обратной ситуации. Если вы открыли вклад на 5 лет по ставке 6% годовых, а через год ставки по 4-летнему новому вкладу стали ниже и составили 5% годовых, банк продолжит вам платить по вкладу 6% годовых, как зафиксировано в договоре.

А как у облигаций?

В отличие от депозитов, облигации — это рыночный инструмент. Это означает, что именно рынок (инвесторы и эмитенты) определяет ставку (доходность к погашению) по всем облигациям с любым сроком погашения в любой момент времени.

Покупая облигацию, вы фиксируете для себя доходность к погашению, с которой торгуется эта бумага в данный момент. По сути, доходность к погашению складывается из количества выплаченных купонов и ставки купона, которые определены изначально. То есть доходность к погашению — это и есть та самая эффективная рыночная ставка, купон — фиксированный процент, а количество купонов — количество выплат процентов по вкладу, который вы могли бы открыть в банке.

Разберем на примере с помощью инфографики.

Допустим, вы приобрели облигацию в конце 2018-го — начале 2019 года (То) с доходностью 10.5% годовых. Бумага погашается через 3 года, имеет 12 купонов и ставку купона 10% годовых.


Прошло чуть больше года, и в момент времени Тв (случай В) ставки на рынке снизились (до 7% годовых — по облигациям с погашением менее чем через 2 года). Это означает, что теперь инвесторы готовы покупать облигации эмитентов того же кредитного качества, что и облигация в вашем портфеле, но уже с меньшей доходностью к погашению. За прошедший период ваша доходность на капитал по купленной облигации будет выше 10.5% годовых (угол α на рисунке) и составит примерно 16% годовых (угол β’), а за оставшееся до погашения время вы заработаете 7% годовых (угол β’’) — меньше, чем доходность к погашению (α), с которой вы приобрели облигацию изначально. Однако за 3 года вы все равно получите свои 10.5% годовых — то есть именно ту доходность к погашению, которую зафиксировали изначально при покупке бумаги.

Теперь рассмотрим обратную рыночную ситуацию. В момент времени ТА ставки на рынке выросли (случай А на рисунке), например, до 12% годовых по инструментам с погашением менее чем через 2 года. За время, прошедшее с момента покупки облигации, ваша доходность на капитал по купленной облигации (угол γ’) составит 6% годовых — это меньше, чем доходность к погашению (угол α), с которой вы приобрели облигацию. Но с даты ТА и до даты погашения облигации вы получите доходность к погашению (она равна будущей доходности на капитал — угол γ’’) в размере 12% годовых. Это больше, чем доходность к погашению (угол α), с которой вы изначально приобрели облигацию.

Но в любом случае за время, прошедшее с То до Т3 (даты погашения облигации) вы получите доходность, с которой изначально приобретали бумагу — ту самую доходность к погашению (угол α).


Когда ставки на рынке изменяются в ту или другую сторону (как мы писали выше), доходность к погашению (от текущей даты до даты погашения) тоже изменяется. Так как купон по облигациям фиксированный и определяется в момент первичного размещения бумаг, то изменение доходности к погашению происходит за счет изменения цены облигации (в процентах /рублях). В случае В она растет, в случае А — падает.

Проще говоря: если ставки упали, вы платите больше, чтобы получить меньшую доходность к погашению по сравнению с доходностью к погашению при первичном размещении. Ставки выросли — вы покупаете облигацию с большей доходностью к погашению, чем доходность к погашению при первичном размещении. Большая доходность при покупке получается за счет разницы в цене (цена погашения — цена покупки) купонного дохода. Подробно о том, как связана цена с доходностью к погашению, мы рассказывали тут.

Почему изменение текущей стоимости портфеля — не повод для паники?

Если бумаги в вашем портфеле снижаются или растут вместе с рынком, это нормальная ситуация.

Заходя в приложение Yango в любой момент времени, вы видите рыночную доходность к погашению по облигациям. Это та доходность, которую вы получаете начиная от текущего момента и до даты погашения. Она не показывает ваши убытки или прибыли, а всего лишь отражает рыночную ситуацию.

Если текущая доходность ниже той доходности, с которой вы приобретали облигации, то это означает, что вы находитесь в точке В (то есть ставки на рынке снизились, а цены выросли).

И наоборот: когда текущая доходность выше той, что вы зафиксировали при покупке облигации (что мы и наблюдаем на рынке сейчас), то вы находитесь в точке А, а значит, рыночные ставки растут, а цены падают.

Пройдет время, волатильность на рынке снизится, доходности снова начнут снижаться, а цены восстановятся.

Что делать инвестору?

Обычно рыночная коррекция, которая сопровождается ростом доходностей, — отличная возможность сделать выгодные покупки, вложившись в бумаги хорошего качества по привлекательным ставкам. Поэтому, если у вас есть свободный остаток на счете, как раз самое время инвестировать его в рынок инструментов с фиксированным доходом.

Полную версию инфографики можно скачать тут.

Как рост процентных ставок в США обвалили акции технологических гигантов

МОСКВА, 24 фев — ПРАЙМ/Dow Jones. Для большинства акций рост доходности долгосрочных казначейских облигаций США не станет проблемой. Однако прошлогодние лидеры, включая Amazon.com, Apple, Tesla и Microsoft, уже споткнулись на этом моменте, и затруднения грозят затянуться.

Акции Tesla дешевеют более чем на 7%

Отчасти дело в том, что высокие стоимостные оценки этих компаний при росте процентных ставок оказываются уязвимы. Но еще один немаловажный момент – подъем этих акций в тот период, когда многие рыночные инструменты просели под тяжестью пандемии Covid-19.

Сейчас число новых случаев заражения Covid-19 день ото дня снижается, миллионы людей получают вакцину, а власти США готовят очередную программу поддержки экономики. Возвращение к относительно нормальному ритму жизни в ближайшие недели кажется все более вероятным. Участники рынка долговых бумаг теперь меньше заинтересованы в защите, которую дарят долгосрочные государственные облигации, в результате их цена упала, а доходность повысилась. Так, доходность 10-летних казначейских облигаций США за три месяца выросла с 0,88% до 1,36% – максимального уровня за год.

Для большинства американских компаний сигнал о грядущих улучшениях, который подает облигационный рынок, – радостное известие. По мере возвращения к привычной жизни – походам в рестораны, поездкам на отдых, посещению торговых центров – продажи будут расти. За время пандемии многие потребители скопили приличные суммы, что в сочетании с отложенным спросом может обернуться экономическим бумом.

Однако для акций этих компаний рост долгосрочных процентных ставок оборачивается проблемами, ведь чем выше доходность облигаций, тем сильнее они конкурируют с акциями. Эти проблемы нельзя назвать непреодолимыми, так как рост доходности облигаций предвещает улучшения в экономике, а они в свою очередь ведут к росту корпоративной прибыли. Вот почему в последние годы доходность казначейских облигаций нередко росла одновременно с ценами на акции.

СМИ: акционеры Apple переизбрали совет директоров

В то же время акции некоторых компаний плохо чувствуют себя при росте долгосрочных процентных ставок. Сюда относятся акции производителей базовых потребительских товаров, например продуктов питания или салфеток. Такие компании меньше страдают в случае экономического спада, но и меньше выигрывают от экономического подъема.

Гиганты вроде Amazon и Apple мало чем похожи на поставщиков товаров массового спроса, но в прошлом году и те, и другие регистрировали значительный рост продаж не просто вопреки пандемии, а отчасти и благодаря ей. Сидя дома, люди заказывали больше товаров через интернет, вместо досуговых заведений тратили деньги в потоковых видеосервисах и позволяли себе крупные покупки, включая компьютеры и автомобили.

Возвращение к нормальной экономической деятельности не обязательно грозит таким компаниям спадом, но и повторения резкого роста ждать не стоит. Поэтому, если доходность казначейских облигаций продолжит расти, то их акции будут выглядеть сравнительно все менее привлекательно.

Они будут проигрывать и в сравнении с акциями тех компаний, которые сильно пострадали во время пандемии, но могут пережить бум при снятии карантинных ограничений. Вероятно, сейчас выгоднее всего покупать акции не прошлогодних победителей, а тех, кто теперь претендует на их место.

— Автор Justin Lahart, [email protected]; перевод ПРАЙМ, +7 (495) 645-37-00, [email protected]

Dow Jones Newswires, ПРАЙМ

Методология построения кривой доходности казначейских облигаций

| Министерство финансов США

Методология построения кривой доходности казначейства

20.05.2020

Это описание было изменено и обновлено 20 мая 2020 г.

Кривая доходности казначейства строится с использованием квазикубической сплайновой функции Эрмита. Наши исходные данные являются ориентировочными рыночными котировками (а не фактическими сделками) для текущих ценных бумаг, получаемых Федеральным резервным банком Нью-Йорка в 15:30 или около этого каждого торгового дня.Поскольку текущие ценные бумаги обычно торгуются близко к номиналу, эти ценные бумаги обозначаются как узловые точки в алгоритме квазикубического сплайна Эрмита, а полученная кривая доходности считается кривой номинала. Однако Казначейство оставляет за собой право вносить изменения в кривую доходности по мере необходимости и по своему усмотрению. Такие изменения могут включать, но не обязательно ограничиваться добавлением, удалением или изменением исходных данных, а также внесением изменений в методологию построения кривой доходности. Например, до повторного введения 20-летних казначейских облигаций 20 мая 2020 года в кривой доходности использовались дополнительные исходные данные, которые были составными частями долговых облигаций в 20-летнем диапазоне, которые отражали доступную рыночную доходность. в то время транш.Кроме того, в разное время в прошлом Казначейство использовало другие исходные данные, такие как интерполированные доходности и скрученные ценные бумаги, которые считались необходимыми для получения хорошего соответствия квазикубической сплайновой кривой Эрмита.

Текущие исходные данные представляют собой недавно выставленные на аукцион 4-, 8-, 13-, 26- и 52-недельные векселя; недавно выставленные на аукцион 2-, 3-, 5-, 7- и 10-летние облигации; и последние 20- и 30-летние облигации, выставленные на аукцион. Исходными данными для пяти векселей являются доходность, эквивалентная их облигационному эквиваленту.

В период с 6 августа 2004 г. по 2 июня 2008 г., чтобы снизить волатильность ставки одногодичного казначейства с постоянным сроком погашения (CMT), а также в связи с отсутствием текущих проблем в период между 6 и 2 месяцами. лет Казначейство использовало дополнительные данные для обеспечения того, чтобы ставка CMT на 1 год соответствовала текущей доходности по обе стороны от диапазона погашения.Таким образом, Казначейство интерполировало между доходностью эквивалента вторичной облигации по последнему выставленному на аукционе 26-недельным векселям и доходностью вторичного рынка по последней двухлетней облигации, выставленной на аукционе, и ввело полученную доходность в качестве дополнительной узловой точки для вывода ежедневных данных Казначейства Кривая доходности. Результатом этого шага стало то, что годовая CMT в целом была такой же, как и интерполированная ставка в течение этого периода времени. По состоянию на 3 июня 2008 г. интерполированная доходность была исключена как входная кривая доходности, а текущий 52-недельный счет был добавлен как входная узловая точка в алгоритме квазикубического сплайна Эрмита и результирующей кривой доходности.

В период с 3 декабря 2007 г. по 7 ноября 2008 г., в связи с прекращением выпуска казначейством трехлетних нот, мы добавили сводную ставку в трехлетнем диапазоне, основанную на среднем значении внебиржевых ценных бумаг в этом временном транше. Этот композит был заменен 10 ноября 2008 года на трехлетнюю банкноту в бегах после его повторного введения. Казначейство не предоставляет компьютерную формулировку нашей программы построения кривой доходности с квазикубическим эрмитовым сплайном. Однако мы обнаружили, что большинству исследователей удалось сопоставить наши результаты, используя альтернативные формулы кубического сплайна.

Казначейство

регулярно пересматривает свою методологию расчета кривой доходности и оставляет за собой право изменять, корректировать или улучшать методологию по своему усмотрению. Если Казначейство определит, что методологию необходимо изменить или обновить, Казначейство пересмотрит приведенное выше описание, чтобы отразить такие изменения.

Ставки кривой доходности обычно доступны на веб-сайтах Казначейства по процентным ставкам до 18:00 по восточному времени каждого торгового дня, но могут быть отложены из-за системных проблем или других проблем.Мы делаем все возможное, чтобы эти данные были доступны как можно скорее.

Управление по управлению долгом
Казначейство

США Курсы и облигации

Казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS)

Название Купон Цена Доходность 1 месяц 1 год Время (EDT)

GTII5: GOV

5 лет

0.13 109,59 -1,91% -16 -161 2:36 AM

GTII10: GOV

10 лет

0,13 109,56 -0,82% — 23 -44 2:36 AM

GTII20: GOV

20 Год

2,13 146,29 -0,27% -21 -20 2:36 AM

GTII30: GOV

30 лет

0.13 104,14 -0,01% -17 +2 2:36 AM

Понимание процентных ставок, инфляции и облигаций

Обладание облигацией по сути похоже на получение потока будущих денежных выплат. Эти денежные выплаты обычно производятся в форме периодических выплат процентов и возврата основной суммы при наступлении срока погашения облигации.

В отсутствие кредитного риска (риска дефолта) стоимость этого потока будущих денежных выплат является просто функцией вашего требуемого дохода, основанного на ваших инфляционных ожиданиях.Если это звучит немного запутанно и технически, не волнуйтесь, в этой статье будет проанализировано ценообразование облигаций, определен термин «доходность облигаций» и показано, как инфляционные ожидания и процентные ставки определяют стоимость облигации.

Ключевые выводы

  • Облигации подвержены процентному риску, поскольку рост ставок приведет к падению цен (и наоборот).
  • Процентные ставки реагируют на инфляцию: когда цены в экономике растут, центральный банк обычно повышает целевую ставку, чтобы охладить перегревающуюся экономику.
  • Инфляция также снижает реальную стоимость номинальной стоимости облигации, что особенно важно для долгов с более длительным сроком погашения.
  • Из-за этих взаимосвязей цены облигаций весьма чувствительны к изменениям инфляции и прогнозов инфляции.

Меры риска

При инвестировании в облигации необходимо оценивать два основных риска: процентный риск и кредитный риск. Хотя мы сосредоточены на том, как процентные ставки влияют на ценообразование облигаций (также известное как процентный риск), инвестор в облигации также должен осознавать кредитный риск.

Риск процентной ставки — это риск изменения цены облигации из-за изменений преобладающих процентных ставок. Изменения краткосрочных и долгосрочных процентных ставок могут по-разному влиять на различные облигации, которые мы обсудим ниже. Между тем кредитный риск — это риск того, что эмитент облигации не осуществит запланированные выплаты процентов или основной суммы долга. Вероятность негативного кредитного события или дефолта влияет на цену облигации — чем выше риск возникновения негативного кредитного события, тем более высокую процентную ставку потребуют инвесторы в обмен на принятие на себя этого риска.

Облигации, выпущенные Министерством финансов США для финансирования деятельности правительства США, известны как казначейские облигации США. В зависимости от времени до погашения они называются векселями, векселями или облигациями.

Инвесторы считают, что казначейские облигации США не подвержены риску дефолта. Другими словами, инвесторы считают, что нет никаких шансов, что правительство США не выполнит дефолт по выплате процентов и основной суммы по выпущенным им облигациям. В оставшейся части статьи мы будем использовать U.S. Казначейские облигации в наших примерах, тем самым исключая кредитный риск из обсуждения.

Понимание инфляции процентных ставок и рынка облигаций

Расчет доходности и цены облигации

Чтобы понять, как процентные ставки влияют на цену облигации, вы должны понимать концепцию доходности. Хотя существует несколько различных типов расчета доходности, для целей этой статьи мы будем использовать расчет доходности к погашению (YTM). Доходность к погашению облигации — это просто ставка дисконтирования, которая может использоваться для приведения приведенной стоимости всех денежных потоков облигации к ее цене.

Другими словами, цена облигации — это сумма приведенной стоимости каждого денежного потока, при этом текущая стоимость каждого денежного потока рассчитывается с использованием одного и того же коэффициента дисконтирования. Этот фактор дисконтирования и есть доходность. Когда доходность облигации растет, по определению, ее цена падает, а когда доходность облигации падает, по определению, ее цена увеличивается.

Относительная доходность облигации

Срок погашения или срока облигации в значительной степени влияет на ее доходность. Чтобы понять это утверждение, вы должны понимать так называемую кривую доходности.Кривая доходности представляет собой доходность к погашению для класса облигаций (в данном случае казначейских облигаций США).

В большинстве сред с процентными ставками, чем дольше срок до погашения, тем выше будет доходность. Это имеет интуитивный смысл, потому что чем дольше будет получен денежный поток, тем больше вероятность того, что требуемая ставка дисконтирования (или доходность) повысится.

Инфляционные ожидания определяют требования инвестора к доходности

Инфляция — злейший враг облигаций.Инфляция снижает покупательную способность будущих денежных потоков по облигациям. Проще говоря, чем выше текущий уровень инфляции и чем выше (ожидаемый) будущий уровень инфляции, тем выше будет расти доходность по кривой доходности, поскольку инвесторы будут требовать эту более высокую доходность, чтобы компенсировать инфляционный риск.

Обратите внимание, что казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS) — это простой и эффективный способ устранить один из наиболее значительных рисков для инвестиций с фиксированным доходом — риск инфляции — при обеспечении реальной нормы прибыли, гарантированной США.Правительство С. Таким образом, стоит полностью понимать, как эти инструменты работают, ведут себя и могут быть включены в инвестиционный портфель.

Краткосрочные, долгосрочные процентные ставки и инфляционные ожидания

Инфляция, а также ожидания в отношении инфляции в будущем являются функцией динамики краткосрочных и долгосрочных процентных ставок. Во всем мире краткосрочные процентные ставки устанавливаются центральными банками стран. В США ставку по федеральным фондам устанавливает Комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы (FOMC).Исторически другие краткосрочные процентные ставки, выраженные в долларах, такие как LIBOR или LIBID, сильно коррелировали со ставкой по федеральным фондам.

FOMC управляет ставкой по федеральным фондам для выполнения своего двойного мандата по содействию экономическому росту при сохранении стабильности цен. Это непростая задача для FOMC; всегда ведутся споры о соответствующем уровне федеральных фондов, и рынок формирует собственное мнение о том, насколько хорошо работает FOMC.

Центральные банки не контролируют долгосрочные процентные ставки.Рыночные силы (спрос и предложение) определяют равновесные цены на долгосрочные облигации, которые устанавливают долгосрочные процентные ставки. Если рынок облигаций считает, что FOMC установил слишком низкую ставку по федеральным фондам, ожидания будущей инфляции увеличиваются, что означает повышение долгосрочных процентных ставок по сравнению с краткосрочными процентными ставками — кривая доходности становится круче.

Если рынок считает, что FOMC установил слишком высокую ставку по федеральным фондам, происходит обратное, и долгосрочные процентные ставки снижаются по сравнению с краткосрочными процентными ставками — кривая доходности выравнивается.

Сроки движения денежных средств и процентных ставок по облигации

Выбор времени для денежных потоков по облигации важен. Сюда входит срок до погашения облигации. Если участники рынка считают, что на горизонте ожидается более высокая инфляция, процентные ставки и доходность облигаций вырастут (а цены снизятся), чтобы компенсировать потерю покупательной способности будущих денежных потоков. Доходность облигаций с наибольшим денежным потоком вырастет, а цены упадут сильнее всего.

Это должно быть интуитивно понятным, если вы думаете о вычислении текущей стоимости — когда вы меняете ставку дисконтирования, используемую для потока будущих денежных потоков, чем дольше будет получен денежный поток, тем сильнее будет затронута его текущая стоимость.На рынке облигаций есть мера изменения цен относительно изменений процентных ставок; этот важный показатель облигации известен как дюрация.

Итог

Процентные ставки, доходность (цены) облигаций и инфляционные ожидания коррелируют друг с другом. Изменения краткосрочных процентных ставок, диктуемые центральным банком страны, по-разному повлияют на разные облигации с разными сроками погашения в зависимости от ожиданий рынка в отношении будущих уровней инфляции.

Например, изменение краткосрочных процентных ставок, которое не влияет на долгосрочные процентные ставки, мало повлияет на цену и доходность долгосрочной облигации.Однако изменение (или отсутствие изменения, когда рынок считает, что оно необходимо) краткосрочных процентных ставок, которые влияют на долгосрочные процентные ставки, может сильно повлиять на цену и доходность долгосрочной облигации. Проще говоря, изменения краткосрочных процентных ставок больше влияют на краткосрочные облигации, чем на долгосрочные, а изменения долгосрочных процентных ставок влияют на долгосрочные облигации, но не на краткосрочные облигации. .

Ключом к пониманию того, как изменение процентных ставок повлияет на цену и доходность определенной облигации, является осознание того, где на кривой доходности находится эта облигация (короткий конец или длинный конец), а также понимание динамики между коротким и длинным концом. срочные процентные ставки.

Обладая этими знаниями, вы можете использовать различные меры дюрации и выпуклости, чтобы стать опытным инвестором на рынке облигаций.

Почему цены на облигации падают при повышении процентных ставок?

Облигации могут быть привлекательными инвестициями, потому что они, как правило, менее рискованны, чем акции, потому что эмитент облигаций имеет обещание выплатить облигации. В зависимости от вашей толерантности к риску и того, когда вам нужен доступ к своим инвестиционным фондам, диверсифицированный портфель с сочетанием акций и облигаций может максимизировать вашу доходность, а также ограничить вашу подверженность риску или даже компенсировать более волатильные инвестиции.Взаимодействие с другими людьми

Но способ расчета цен на облигации может быть немного сложным. Даже если вы вряд ли приобретете отдельные облигации для своего портфеля — многие паевые инвестиционные фонды включают в себя облигации или полностью состоят из них, — вам все равно будет полезно понять, как они работают и как рассчитываются цены на облигации.

Почему меняются цены на облигации при изменении процентных ставок

Когда процентные ставки растут, цены на облигации падают, а когда процентные ставки падают, цены на облигации растут. Эта обратная зависимость на первый взгляд может показаться немного запутанной, но пример из реальной жизни может лучше понять.

Прежде чем мы перейдем к этому примеру, давайте заложим фундамент. В отличие от акций, которые представляют собственность в компании, облигации — это вид ссуды, предоставляемой инвестором, как правило, компании или правительственному учреждению. Взамен инвестор получает процентный доход с фиксированной ставкой, обычно раз в полгода, который остается неизменным, несмотря на то, как рыночные процентные ставки могут измениться.

Ссуды обычно классифицируются как краткосрочные, среднесрочные или долгосрочные, в зависимости от того, как скоро они выплачивают основную сумму инвесторам.

По сути, облигации конкурируют друг с другом за процентный доход, который они предоставляют инвесторам. Когда процентные ставки повышаются, выпускаемые новые облигации имеют более высокую процентную ставку и приносят инвесторам больший доход. Когда ставки снижаются, новые выпущенные облигации имеют более низкую процентную ставку и не так привлекательны, как старые облигации.

К сожалению, когда ставки повышаются, старые облигации с более низкой процентной ставкой не могут повысить свои процентные ставки до того же уровня, что и новые облигации с более высокими процентными ставками.Ставки по более старым облигациям зафиксированы на первоначальных условиях.

В результате единственный способ повысить конкурентоспособность и ценность для новых инвесторов — это снизить цену облигации. Но в результате первоначальный держатель облигации может держать инвестицию, которая снизилась в цене, и не платит столько, сколько они могли бы получить за нее прямо сейчас на рынке.

Термин «дюрация» измеряет чувствительность или волатильность облигации к изменениям рыночной процентной ставки, а также учитывает купонные выплаты и дату погашения облигации.Дюрация облигации выражается в годах и помогает сравнивать разные облигации или фонды облигаций. Чем больше дюрация облигации, тем она более чувствительна к изменениям процентных ставок.

Пример облигации

Допустим, вы покупаете облигацию с номинальной стоимостью (или основной суммой кредита) в 1000 долларов, у которой есть 10 лет до погашения основной суммы кредита. В день погашения облигации вы получите обратно первоначальную 1000 долларов.

Ставка купона (или процентной ставки) по облигации составляет 3%, что означает, что по облигации вы получаете 30 долларов в год.Если вам платят раз в полгода или каждые шесть месяцев, вы получите купон на 15 долларов.

Вы хотите продать свою облигацию через год, но рыночная процентная ставка выросла до 4%. Поскольку покупатели теперь могут легко приобрести облигацию на 1000 долларов с выплатой купона на 20 долларов раз в полгода, ваш купонный платеж на 15 долларов выглядит не очень хорошо.

  • Новая облигация : покупатель будет получать 40 долларов в год в течение 10 лет на общую сумму 400 долларов.
  • Ваша облигация : покупатель будет получать 30 долларов в год в течение девяти лет на общую сумму 270 долларов.

Чтобы создать стимул для покупателя, ваша облигация должна быть каким-то образом продана со скидкой. Им нужно будет купить у вас вашу облигацию за 925 долларов вместо 1000 долларов, которые вы заплатили годом ранее. Но как определяется это число?

Насколько упадут облигации при повышении процентных ставок?

Существует довольно сложная формула, позволяющая приблизительно рассчитать размер скидки, которая учитывает следующие переменные:

  • Сегодняшние процентные ставки
  • Сколько купонных или процентных выплат вы ожидаете получить до наступления срока их погашения
  • Размер каждой купонной выплаты
  • Будущая стоимость облигации или номинальная стоимость

Например, если вы приобрели облигацию на сумму 1000 долларов США с процентной ставкой 3%, для которой оставалось 18 купонных выплат по 15 долларов каждая, именно так повышение процентной ставки повлияет на рыночную стоимость вашей облигации.

Процентная ставка на сегодня Рыночная стоимость
4% $ 925,04
5% $ 856,47
6% $ 793,70

Вот как понижающаяся процентная ставка повлияет на ту же облигацию:

Процентная ставка на сегодня Рыночная стоимость
2% $ 1081.99
1% $ 1171,73
0% $ 1270,00

Вы можете сделать копию нашего калькулятора формулы облигации Google Sheet, чтобы приблизительно оценить, сколько может вырасти ваша облигация, если процентные ставки изменятся, или вы можете вычислить сами.

Процентные ставки являются одними из наиболее влиятельных факторов, но текущая цена любой облигации зависит от нескольких факторов, включая тип облигации, рыночные условия и дюрацию.

Также имейте в виду, что некоторые облигации — особенно фонды облигаций с плавающей ставкой и фонды облигаций с поправкой на инфляцию — могут корректировать свои процентные выплаты в ответ на рост процентных ставок.

Рост ставок для фондов облигаций по сравнению с индивидуальными облигациями

Отдельные облигации могут обеспечить надежный поток доходов при погашении и предсказуемую выплату при погашении. Но может быть сложно диверсифицировать ваш портфель и ограничить подверженность риску процентной ставки только отдельными облигациями.

Фонд облигаций или ETF облигаций, который инвестирует в большой набор различных облигаций, может помочь снизить риск, связанный с колебаниями процентных ставок. Например, если у вас есть только одна облигация сроком на семь лет, а другая — на три года, вторая облигация помогает снизить общую подверженность риску.

Теперь представьте, что фонды облигаций инвестируют в большое количество, а иногда и в разные типы облигаций, усиливая этот эффект. При таком разнообразии фонды облигаций, как правило, обеспечивают большую защиту от повышения процентных ставок, чем отдельные облигации.Они также снижают риск дефолта и риск отзыва (когда заемщик выкупает облигацию до срока погашения).

Стоит ли покупать облигации при повышении ставок?

Процентные ставки всегда будут колебаться, и невозможно предсказать, как они изменятся с течением времени. Независимо от того, растут или падают процентные ставки, важно учитывать вашу доходность к погашению для любой существующей покупки облигации и сравнивать ее с тем, что вы могли бы получить, если бы приобрели новую облигацию.

Однако ценообразование облигаций может быть сложным, поэтому подумайте о работе с финансовым консультантом, который поможет вам подсчитать и определить, является ли покупка конкретной облигации хорошей идеей для вашей ситуации.

Итог

Облигации могут быть важной частью хорошо сбалансированного портфеля, но понять, как они оцениваются при повышении процентных ставок, может быть непросто. Если вам не нравится сложность процесса, возможно, вам будет лучше инвестировать в паевые инвестиционные фонды облигаций или ETF, которые помогут снизить ваш риск, а также предоставят возможность решать задачи профессионалам.

The Balance не предоставляет налоговых, инвестиционных или финансовых услуг и консультаций. Информация предоставляется без учета инвестиционных целей, устойчивости к риску или финансовых обстоятельств конкретного инвестора и может не подходить для всех инвесторов.Прошлые показатели не свидетельствуют о будущих результатах. Инвестирование сопряжено с риском, включая возможную потерю основной суммы долга.

облигаций и процентные ставки | FINRA.org

Когда дело доходит до того, как процентные ставки влияют на цены облигаций, есть три основных правила:

  1. Когда процентные ставки растут — цены облигаций обычно падают.
  2. Когда процентные ставки падают — цены облигаций обычно растут.
  3. Каждая облигация несет процентный риск.

Изменения процентных ставок являются одними из наиболее значительных факторов, влияющих на доходность облигаций.

Чтобы выяснить причину, нам нужно начать с купона облигации. Это процент, который выплачивается по облигации. Как устанавливается исходная ставка купона? Одним из ключевых факторов является ставка по федеральным фондам, которая представляет собой преобладающую процентную ставку, которую банки с избыточными резервами в окружном банке Федеральной резервной системы взимают с других банков, которым необходимы ссуды овернайт. ФРС устанавливает целевую ставку по федеральным фондам и поддерживает эту целевую процентную ставку, покупая и продавая ценные бумаги Казначейства США.

Когда ФРС покупает ценные бумаги, банковские резервы растут, а ставка по федеральным фондам имеет тенденцию падать. Когда ФРС продает ценные бумаги, банковские резервы падают, а ставка по федеральным фондам имеет тенденцию расти. Хотя ФРС не контролирует эту ставку напрямую, она эффективно контролирует ее посредством покупки и продажи ценных бумаг. Ставка по федеральным фондам, в свою очередь, влияет на процентные ставки по всей стране, включая купонные ставки по облигациям.

Еще одна ставка, которая сильно влияет на купон облигации, — это учетная ставка ФРС, которая представляет собой ставку, по которой банки-члены могут занимать краткосрочные средства у Федерального резервного банка.ФРС напрямую контролирует эту ставку. Скажем, ФРС повышает учетную ставку на половину процента. В следующий раз, когда Казначейство США проведет аукцион по продаже новых казначейских облигаций, оно, скорее всего, будет устанавливать цену на свои ценные бумаги с учетом более высокой процентной ставки.

Что происходит с казначейскими облигациями, которые вы купили пару месяцев назад по более низкой процентной ставке? Они не такие привлекательные. Если вы хотите их продать, вам нужно будет снизить их цену до уровня, равного купону всех новых облигаций, только что выпущенных по более высокой ставке.Короче говоря, вам придется продавать свои облигации со скидкой.

Работает и наоборот. Допустим, вы купили облигацию на 1000 долларов с 6-процентным купоном несколько лет назад и решили продать ее через три года, чтобы оплатить поездку навестить своего больного дедушку, за исключением того, что сейчас процентная ставка составляет 4 процента. Эта облигация сейчас довольно привлекательна по сравнению с другими облигациями, и вы сможете продать ее с премией.

Основы базовой точки

Вы часто слышите термин «базисные пункты» — сокращенно «б.п.» — в связи с облигациями и процентными ставками.Базисная точка — одна сотая процентного пункта (0,01). Один процент = 100 базисных пунктов. Половина 1 процента = 50 базисных пунктов. Торговцы облигациями и брокеры регулярно используют базисные точки для краткого определения разницы в доходности облигаций. ФРС любит использовать б.п., когда ссылается на изменения ставки по федеральным фондам.

Где найти экономические показатели

Инвесторы в «умные» облигации обращают пристальное внимание на ключевые или «ведущие» экономические индикаторы, в первую очередь следя за любым потенциальным влиянием, которое они могут оказать на инфляцию и, поскольку существует тесная корреляция, на процентные ставки.Различные ветви федерального правительства отслеживают многие, но не все, из этих опережающих индикаторов. Вот несколько полезных онлайн-ресурсов:

Понимание риска облигаций | FINRA.org

Как и в случае с другими инвестициями, инвестируя в облигации и фонды облигаций, вы сталкиваетесь с риском потери денег. Вот некоторые общие факторы риска, о которых следует знать в отношении инвестиций в облигации и фонды облигаций.

Риск процентной ставки

Помните главное правило облигаций: когда процентные ставки падают, цены на облигации растут, а когда процентные ставки повышаются, цены на облигации падают.Риск процентной ставки — это риск того, что изменение процентных ставок (в США или на других мировых рынках) может снизить (или увеличить) рыночную стоимость облигации, которую вы держите. Риск процентной ставки, также называемый рыночным риском , увеличивает, чем дольше вы держите облигацию.

Давайте посмотрим на риски, связанные с повышением процентных ставок.

Допустим, вы купили сегодня 10-летнюю облигацию на сумму 1000 долларов со ставкой купона 4 процента, а процентная ставка повышается до 6 процентов.

Если вам необходимо продать свою 4-процентную облигацию до срока погашения, вы должны конкурировать с более новыми облигациями с более высокими ставками купона.Эти облигации с более высокой ставкой купона снижают аппетит к более старым облигациям, по которым выплачиваются более низкие проценты. Это снижение спроса снижает цену старых облигаций на вторичном рынке, что приведет к тому, что вы получите более низкую цену за свою облигацию, если вам нужно ее продать. Фактически, вам, возможно, придется продать свою облигацию по цене, меньшей, чем вы заплатили за нее. Вот почему процентный риск также называют рыночным риском .

Повышение процентных ставок также делает новые облигации более привлекательными (поскольку по ним выплачивается более высокая купонная ставка).Это приводит к так называемому риску возможностей — риску того, что появится лучшая возможность, которую вы, возможно, не сможете использовать. Чем дольше срок вашей облигации, тем больше вероятность того, что станет доступна более привлекательная инвестиционная возможность или что может произойти любое количество других факторов, которые негативно повлияют на ваши инвестиции. Это также называется риском периода владения — риском того, что не только может быть упущена лучшая возможность, но и что что-то может случиться в то время, когда вы держите облигацию, что негативно повлияет на ваши инвестиции.

Управляющие фондами облигаций сталкиваются с теми же рисками, что и держатели индивидуальных облигаций. Когда процентные ставки повышаются — особенно когда они резко повышаются за короткий период времени, — стоимость существующих облигаций фонда падает, что может отрицательно сказаться на общей доходности фонда.

Риск вызова

Подобно тому, как домовладелец пытается рефинансировать ипотечный кредит по более низкой ставке, чтобы сэкономить деньги при снижении ставок по кредитам, эмитент облигаций часто называет облигацию, когда процентные ставки падают, позволяя эмитенту продавать новые облигации с более низкими процентными ставками, тем самым экономя деньги эмитента.По этой причине облигацию часто называют после снижения процентной ставки. Основная сумма облигации погашается досрочно, но инвестор не может найти аналогичную облигацию с такой же привлекательной доходностью. Это известно как риск звонка .

При использовании облигации с правом отзыва вы можете не получить исходную купонную ставку по облигации в течение всего срока ее действия, и может быть трудно или невозможно найти эквивалентную ставку по инвестициям с выплатой, равную исходной ставке. Это известно как риск реинвестирования .Кроме того, после наступления даты отзыва поток процентных платежей по отзывной облигации становится неопределенным, и любое повышение рыночной стоимости облигации не может превысить цену отзыва.

Продолжительность риска

Если у вас есть облигации или у вас есть деньги в фонде облигаций, вам следует знать номер. Это называется продолжительностью. Хотя продолжительность исчисляется годами, это не просто мера времени. Вместо этого дюрация сигнализирует, насколько цена ваших инвестиций в облигации может колебаться при повышении или понижении процентных ставок.Чем выше число дюрации, тем более чувствительными будут ваши вложения в облигации к изменениям процентных ставок.

Риск дюрации — это название, которое экономисты называют риску, связанному с чувствительностью цены облигации к изменению процентных ставок на один процент.

Для получения дополнительной информации см. Предупреждение FINRA «Срок действия — что повышение процентной ставки может повлиять на ваш портфель облигаций».

Положения о возврате рисков и погашении средств

Положение о фонде погашения, которое часто является функцией облигаций, выпущенных промышленными и коммунальными компаниями, требует от эмитента облигаций периодически погашать определенное количество облигаций.Это может быть выполнено различными способами, в том числе посредством покупок на вторичном рынке или принудительных покупок непосредственно у держателей облигаций по заранее определенной цене, называемой , риск возмещения .

Держатели облигаций, подлежащих погашению, должны понимать, что они рискуют погасить свои облигации до наступления срока погашения, что увеличивает риск реинвестирования.

Дефолт и кредитный риск

Если вы когда-либо давали кому-то взаймы деньги, скорее всего, вы задумывались о вероятности выплаты.Некоторые ссуды более рискованные, чем другие. То же верно и при инвестировании в облигации. Вы рискуете, что обещание эмитента выплатить основную сумму долга и выплатить проценты в согласованные сроки и условия будет выполнено.

В то время как ценные бумаги Казначейства США обычно считаются свободными от риска дефолта , для большинства облигаций существует вероятность дефолта. Это означает, что заемщик по облигации либо просрочит выплату кредиторам (включая вас как держателя облигации), либо заплатит оговоренную уменьшенную сумму, либо, в худшем случае, будет не в состоянии платить вообще.

Использование рейтинговых агентств для оценки дефолта и кредитного риска

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) присвоила 10 рейтинговым агентствам статус национально признанных статистических рейтинговых организаций (NRSRO).

Эти организации просматривают информацию о выбранных эмитентах, особенно финансовую информацию, такую ​​как финансовая отчетность эмитента, и присваивают облигациям эмитента рейтинг — от AAA (или Aaa) до D (или без рейтинга).

Каждый NRSRO использует свои собственные определения рейтингов и собственные критерии для определения рейтинга данной ценной бумаги.Вполне возможно, что одна и та же облигация получит рейтинг, который иногда существенно отличается от одного NRSRO к другому. Хотя рекомендуется сравнивать рейтинги облигаций по различным NRSRO, не все облигации имеют рейтинг каждого агентства, а некоторые облигации вообще не имеют рейтинга. В таких случаях вам может быть сложно оценить общую кредитоспособность эмитента облигации.

Замедляйтесь, когда видите «Высокая доходность»

Как правило, облигации делятся на две большие категории: инвестиционный и неинвестиционный.Облигации с рейтингом BBB, bbb, Baa или выше обычно считаются инвестиционным рейтингом. Облигации с рейтингом BB, bb, Ba или ниже не являются инвестиционным рейтингом. Облигации неинвестиционного уровня также называют высокодоходными или бросовыми облигациями. Нежелательные облигации обычно предлагают более высокую доходность, чем облигации инвестиционного класса, но более высокая доходность сопряжена с повышенным риском — в частности, риском того, что эмитент облигации может объявить дефолт.

Не доходить
Инвесторы, которые решают, какие облигации покупать исключительно на основе доходности облигации, «стремятся к доходности», что является одной из наиболее распространенных ошибок, которые делают инвесторы в облигации.См. Предупреждение для инвесторов FINRA «Трава не всегда экологичнее — в погоне за прибылью в сложной инвестиционной среде».

Инфляция и риск ликвидности

Риск инфляции — это риск того, что доходность облигации не будет соответствовать покупательной способности (фактически, другое название риска инфляции — риск покупательной способности ). Например, если вы покупаете пятилетнюю облигацию, по которой вы можете реализовать купонную ставку 5 процентов, но уровень инфляции составляет 8 процентов, покупательная способность вашего процента по облигациям снизилась.Все облигации, кроме тех, которые корректируются с учетом инфляции, например TIPS, подвергают вас некоторому инфляционному риску.

Риск ликвидности — это риск того, что вам будет нелегко найти покупателя для облигации, которую нужно продать. Признаком ликвидности или ее отсутствия является общий уровень торговой активности: облигация, которая часто торгуется в течение данного торгового дня, значительно более ликвидна, чем облигация, которая демонстрирует торговую активность только несколько раз в неделю.

Некоторые облигации, например США.Казначейские ценные бумаги довольно легко продать, потому что есть много людей, заинтересованных в покупке и продаже таких ценных бумаг в любой момент времени. Эти ценные бумаги ликвидны. Другие торгуют гораздо реже. Некоторые из них даже оказываются облигациями без спроса и вообще без интереса покупателей. Эти ценные бумаги неликвидны.

Инвесторы могут проверить торговую активность корпоративных облигаций и, следовательно, ликвидность, используя Центр рыночных данных FINRA. Чтобы получить представление о ликвидности муниципальных облигаций, инвесторы могут использовать торговые данные, размещенные на веб-сайте Правления муниципальных ценных бумаг.

Риск события

Слияния, поглощения, выкуп заемных средств и крупные корпоративные реструктуризации — все это события, которые подвергают корпоративные облигации риску, и, следовательно, риску именных событий.

Другие события также могут вызвать изменения в финансовом состоянии и перспективах компании, что может вызвать изменение рейтинга облигации. К ним относятся федеральное расследование возможных нарушений, внезапной смерти главного исполнительного директора компании или другого ключевого менеджера или отзыва продукта. Цены на энергоносители, спрос иностранных инвесторов и мировые события также являются триггерами событийного риска.Риск события чрезвычайно трудно предвидеть, и он может иметь драматические и негативные последствия для держателей облигаций.

Какая лучшая инвестиция в облигации при столь низких процентных ставках?

Q: При пониженных и очень низких процентных ставках, что лучше всего делать с портфелями облигаций в будущем?

A .: Основные компромиссы по облигациям не изменились даже при низких ставках. Облигации — это обязательства по выплате определенных сумм в определенное время. Ваши действия должны зависеть от того, почему вы хотите владеть облигациями.Две наиболее распространенные причины — получение дохода и обеспечение стабильности портфеля. Эти две цели имеют тенденцию к конфликту.

Некоторые люди владеют облигациями, потому что они в первую очередь хотят дохода. Текущие условия не приносят большого дохода, поэтому многие из этих людей стремятся к более высокой доходности.

Чтобы получить более высокую доходность, одним из способов была покупка облигаций с более длительным сроком погашения в будущем. Эти более длительные сроки погашения обычно предлагают более высокую доходность, но не всегда. Когда я пишу это, доходность даже 30-летнего казначейства составляет менее 1%.

Обратной стороной покупки долгосрочных облигаций является то, что при повышении процентных ставок стоимость облигации упадет. Если вам нужно продать до погашения, вы можете потерять деньги. Чем дольше срок, тем больше убыток. Я пропущу здесь математику, но чувствительность облигации к изменениям процентной ставки можно рассчитать с помощью так называемой дюрации. При эффективной дюрации в настоящее время около 26 лет ожидается, что 30-летние казначейские облигации потеряют 26% своей стоимости, если процентные ставки по 30-летним срокам погашения вырастут на 1%.

Другой распространенный способ получения большей доходности — покупка облигаций у эмитентов с более низким кредитным рейтингом. Доходность, доступная от этих эмитентов, выше, потому что есть некоторый уровень сомнений в том, будут ли своевременно выплачиваться проценты или выплаты по срокам погашения. Например, цены на корпоративные облигации могут сильно колебаться в зависимости от восприятия корпоративного здоровья или опасений рецессии.

Вы можете видеть это сейчас, когда экономика тормозит из-за COVID-19 и страдают высокодоходные облигации.Например, до 18 марта SPDR Bloomberg Barclays High Yield Bond ETF США: JNK, биржевой фонд, отслеживающий высокодоходные облигации, упал более чем на 17%. Это далеко не стабильно.

Таким образом, инвесторы, которые хотят большей доходности, должны быть готовы брать на себя больший риск потерь в результате изменений процентных ставок или влияния кредитного качества. Это классический пример того, как рынки обеспечивают компромисс между риском и прибылью.

Напротив, держатели облигаций, которые хотят владеть облигациями в первую очередь для обеспечения стабильности, могут получить эту стабильность, если они поступят противоположно соискателям доходности.Обычно они покупают облигации с более коротким концом шкалы погашения, чтобы снизить риски, связанные с ростом ставок, и они придерживаются высококачественных кредитов, таких как сильные правительства и агентства.

Обратной стороной держания облигаций в основном для стабильности является то, что вам обычно приходится жить с более низкими ставками. В долгосрочной перспективе такой подход к стабильности хорош для артериального давления, но не годится против инфляции. Опережать инфляцию в течение длительного периода — это работа, гораздо лучше подходящая для диверсифицированных акционерных компаний, но, конечно же, у акций есть и обратная сторона.

Если у вас есть вопрос к Дэну, отправьте ему электронное письмо с «MarketWatch Q&A» в строке темы .

Комментарии Дэна Мойзанда предназначены только для информационных целей и не заменяют индивидуальный совет. Проконсультируйтесь со своим консультантом о том, что лучше для вас. Некоторые вопросы отредактированы для краткости .




Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.