Содержание

Как научиться анализировать компании | Yango.Инвестиции

Автор: Антонина Тер-Аствацатурова


 

Давая в долг Газпрому или кредитуя малые растущие компании, частный инвестор всегда рискует. Разбираемся вместе с представителем рейтингового агентства и кредитным аналитиком.

Как правильно оценивать риски разных категорий заемщиков, есть ли универсальные алгоритмы анализа эмитентов, на что в первую очередь обращать внимание, самостоятельно выбирая облигации себе в портфель и как не вложиться в бумаги, которые попадут в дефолт.

Три эшелона заемщиков

Рынок корпоративных рублевых облигаций в России — популярный источник привлечения капитала для самых разных компаний. Среди них есть и крупные квазигосударственные эмитенты, и крепкие средние заемщики, и компании малой капитализации. Всех эмитентов, занимающих на рынке с помощью облигаций, часто принято разделять на три эшелона.

Самый большой пласт эмитентов — первый эшелон заемщиков, к которому относятся крупные системообразующие компании, как правило, с госучастием. Например, Роснефть, Газпром, РЖД, Сбербанк и другие. Их облигации обладают высокой ликвидностью и низким риском. Именно на такие «голубые фишки» приходится основной объем торгов на вторичном рынке облигаций в корпоративном сегменте.

Заемщики во втором эшелоне уступают по масштабам бизнеса высококлассным эмитентам: как правило, это менее крупные негосударственные компании, у которых крепкий прозрачный бизнес и хорошие позиции в своих отраслях. Во второй эшелон эмитентов можно записать, например, «Магнит», «Уралкалий», «КАМАЗ» и т.д.

А вот бизнес эмитентов третьего эшелона часто связан с еще более высокими рисками, чем во втором эшелоне. К этой группе обычно относят небольшие быстро растущие компании, которые активно инвестируют в развитие за счет заемных средств.

Поэтому у таких компаний, как правило, высокая долговая нагрузка и повышенные риски рефинансирования, которые эмитент компенсирует инвесторам более высокой доходностью по своим облигациям.

Виды рисков: чего опасаться
инвестору в облигации?

Приобретая облигации той или иной компании, будь то заемщик первого или третьего эшелона, инвестор всегда в разной степени берет на себя определенные риски: кредитный риск, рыночный или процентный риск, риск ликвидности и даже политический риск, который инвесторам в бонды все чаще приходится учитывать в последние годы. Теперь о каждом из них чуть подробнее.

Когда инвесторы ожидают роста ставок, они начинают продавать облигации, в результате доходность (к погашению) начинает увеличиваться, а цены снижаться (в силу обратнопропорциональной зависимости). И наоборот, при ожидании снижения ставок инвесторы начинают покупать облигации, и доходности к погашению начинают снижаться, а цены расти.

Рыночный (процентный) риск связан с резким изменением процентных ставок. Цены облигаций и процентные ставки находятся в обратной зависимости (если купон по бумаге зафиксирован на несколько лет вперед), то есть когда процентные ставки падают, цена облигаций, торгующихся на рынке, растет. И наоборот, когда процентные ставки повышаются, цена облигаций обычно стремится вниз.

Чем длиннее бумага, тем выше процентный риск, который берет на себя инвестор. Это стоит учитывать, покупая, например, длинные облигации надежных эмитентов первого эшелона.

Другой вид риска, который может сработать на рынке облигаций, — это риск ликвидности. Он заключается в том, что в определенный момент времени вы как инвестор не сможете купить или продать облигацию по эффективной цене.

На ликвидность бумаги влияет объем выпуска в обращении (чем больше объем выпуска, тем выше ликвидность), диверсифицированность инвесторской базы: чем больше инвесторов, тем выше активность покупателей и продавцов на вторичном рынке, тем больше количество и объем сделок с облигациями на вторичке, а значит шансы получить справедливую цену при покупке или продаже облигации на вторичных торгах намного выше.


 

 


 

Иногда чтобы решить проблему низкой ликвидности облигаций организаторы выпуска и эмитенты облигаций привлекают маркетмейкеров, которые поддерживают двухсторонние котировки бумаг на торгах.

Самыми ликвидными являются облигации первого эшелона – это, как правило, большие выпуски, покупателями которых являются крупные институционалы, по таким бумагам проходят большие объемы торгов.

В целом, риск ликвидности не особенно актуален для инвесторов, которые приобретают бумаги до погашения. Но если возникнет необходимость срочно продать облигацию, получив назад деньги, то низкая ликвидность может стоить инвестору убытков.

В последние годы новое звучание для инвесторов в облигации приобрел политический риск, связанный с потерями от инвестиций, которые могут возникать в результате радикальных политических решений или изменений.

К политическим рискам можно отнести, к примеру, риск введения санкций в отношение отдельных заемщиков на рынке облигаций. В результате таких новостей котировки облигаций компании могут резко обвалиться.

Так произошло, например, с инвесторами в облигации «Русала», который попал под жесткие санкции в апреле 2018 года.

Последний в списке, но, пожалуй, самый главный — король рисков на рынке облигаций — кредитный риск или риск дефолта, то есть неисполнения обязательств эмитента. Покупая облигацию, вы фактически даете эмитенту в долг.

При этом всегда есть какая-то вероятность того, что вам этот долг не вернут. Чем ниже эта вероятность, тем ниже доходность облигации. И наоборот, чем выше уровень кредитного риска, тем выше доходность бумаги.

Кредитный риск: рейтинг в помощь

В отличие от политического или рыночного риска, застраховаться от которых в принципе довольно сложно, для оценки и защиты от кредитного риска существует вполне конкретные инструменты.

Речь о системе кредитных рейтингов международных (Standard&Poor’s, Fitch Ratings и Moody’s) и национальных рейтинговых агентств («Эксперт РА», АКРА и другие).

Кредитные рейтинги — самый распространенный способ оценки кредитного риска эмитента (мы подробно писали об этом тут). У рейтинговых агентств есть целая шкала кредитных рейтингов, но в целом их всех можно поделить на две большие группы: рейтинги инвестиционного уровня и спекулятивные рейтинги.

Рейтинговые агентства оценивают эмитента облигаций по ряду критериев и на основании полученных результатов присваивают ему определенный кредитный рейтинг: чем выше рейтинг, тем надежнее его облигации и тем дешевле имеет возможность занимать эмитент.

 

Источник: ЦБ РФ

МНЕНИЕ

Михаил Ткач, ведущий аналитик отдела корпоративных и суверенных рейтингов «Эксперт РА»:

— Какую информацию может дать рейтинг эмитента частному инвестору?

— Уровень рейтинга отражает надежность, устойчивость и кредитоспособность эмитента. Чем выше рейтинг эмитента, тем меньше частный инвестор может переживать за возвратность вложенных средств.

— Какими основными правилами должен руководствоваться частный инвестор, делая выбор, чьи облигации покупать, а чьи нет?

— Соотношение дохода и риска невозврата вложенных средств каждый инвестор выбирает для себя сам. Рейтинг в данном случае является мерой риска — ориентиром, на который может полагаться инвестор.

Очевидно, что при схожей доходности лучше выбрать облигации эмитента с более высоким уровнем рейтинга. Также, сравнивая нескольких эмитентов между собой, инвестор по разнице в уровнях рейтинга может понять, насколько риск компенсирован доходностью.

Например, для компании с преддефолтным/низким уровнем рейтинга доходность на 1-2% выше относительно надежных эмитентов вряд ли является достаточной премией.

— В чем суть методики оценки кредитного риска рейтингового агентства: на какие вопросы должен прежде всего ответить для себя инвестор, оценивая ту или иную облигацию с точки зрения кредитного риска, если пользоваться подходом рейтингового агентства?

— Методология рейтингового агентства делится на три основных блока: бизнес-риски, финансовые риски и корпоративные риски. Наибольшее влияние на уровень рейтинга, как правило, оказывает блок финансовых рисков.

Тем не менее, следует понимать, что все блоки между собой взаимосвязаны, и при оценке финансовых показателей агентство учитывает как возможные изменения в окружающей среде предприятия, так и особенности в его управлении.

Поэтому если не вдаваться в возможные параметры облигационных выпусков, а принимать решение сугубо исходя из кредитоспособности эмитента, то в первую очередь нужно оценить уровень его долговой нагрузки, наличие средств для обслуживание краткосрочных обязательств, доходность бизнеса, конкурентные позиции и перспективы развития отрасли, а также уровень корпоративного управления в части прозрачности и открытости бенефициаров.

— В чем с вашей точки зрения принципиальная разница между оценкой кредитного риска компаний первого эшелона и компаний малой капитализации. На что в первую очередь смотреть, оценивая риски в первом эшелоне и риски в третьем эшелоне?

— С точки зрения анализируемых факторов нет особой разницы при оценке компании первого или третьего эшелона. Компании первого эшелона в большинстве случаев характеризуются высоким уровнем корпоративного управления и достаточно подробно в публичном пространстве раскрывают все аспекты своей деятельности.

Вероятность того, что в финансовой отчетности компании первого эшелона вы встретите какой-либо подвох гораздо ниже, поэтому в этом случае следует уделить больше внимания ситуации на рынке, конкурентной среде и другим макрофакторам.

Компании с малой капитализацией меньше подвержены рискам извне, но в них чаще можно заметить те или иные сомнительные операции, которые могут сильно искажать финансовые показатели и истинную картину.

Не обладая дополнительной информацией, которую агентство выясняет в рамках взаимодействия с рейтингуемым лицом, частный инвестор может сделать неправильные выводы. В связи с чем, как уже говорилось, рейтинг может выступать ценным ориентиром при принятии решения.

 

 

Кредитный рейтинги — хоть и весьма удобный способ отделить «плохих» от «хороших», однако вовсе не универсальный. Прежде всего, далеко не у всех заемщиков этот рейтинг в принципе есть.

Получение кредитного рейтинга — довольно длительная и затратная процедура, поэтому некоторые эмитенты, даже вполне сносного кредитного качества, не всегда считают нужным его получать.

Что уж говорить про небольшие растущие компании, для которых затраты на рейтингование зачастую оказываются совсем неподъемными.

Тем не менее, таким средним по размеру компаниям тоже остро нужен капитал для финансирования своего роста. Поэтому их интерес к рынку облигаций как источнику заимствований в последние годы уверенно растет, впрочем, как и спрос со стороны частных инвесторов на высокодоходные инструменты: ставки по бумагам качественных компаний снижаются, а новые заемщики на рынке готовы платить премию за дебют.

Однако важно понимать, что анализировать таких заемщиков и разбираться в том, чьи облигации стоит покупать, а чьи точно нет, частному инвестору в каждом случае приходится самостоятельно. Рассказываем, как решить это уравнение с наименьшими потерями.

Компании малой капитализации:
алгоритм быстрого анализа

На фоне понятных и прозрачных эмитентов в первом эшелоне, заемщик в секторе высокодоходных облигаций (ВДО) — это своего рода темная лошадка. Каждый такой эмитент — это отдельная история про отдельный бизнес, у которого свой рынок со своими правилами.

Чтобы получить реалистичный портрет такой компании и составить представление о потенциальных рисках, придется анализировать не только отчетность эмитента, эмиссионную документацию и презентации для инвесторов, но и разобраться с регулированием отрасли, в которой работает заемщик, следить за новостями о компании в СМИ, а также за тем, как воспринимают бренд и его продукцию потребители. Такая работа требует времени и определенных знаний.

Это не значит, что для того чтобы анализировать эмитентов высокодоходных облигаций, обязательно нужно быть профессиональным кредитным аналитиком и иметь финансовое образование, однако освоить азы анализа финансовых показателей и научиться отличать выручку от прибыли все же придется.

Вот основные правила, которыми точно не стоит пренебрегать, если вы решили попробовать разобраться в том, кто есть кто среди эмитентов высокодоходных бумаг.

Алгоритм быстрого анализа эмитента ВДО

Положительный денежный поток, достаточный для обслуживания облигаций

Самый важный элемент анализа финансовой состоятельности эмитента — это его денежный поток. Если компания генерирует убытки, то у эмитента явно не хватит денежного потока на обслуживание облигаций. Это значит, что такому заемщику явно не стоит размещать облигации, он должен финансировать бизнес за счет собственных средств, привлекать инвестиции, которые не нужно обслуживать каждый квартал. В противном случае компания сама загоняет себя в ловушку: из-за недостаточного финансового потока, ей постоянно приходится привлекать новых кредиторов, чтобы отдавать долги старым. Так возникает настоящая пирамида.

Наличие ковенантов в выпуске

Ковенанты — это обязательства эмитента играть по определенным правилам, которые дают облигационным инвесторам дополнительную защиту и комфорт. В финансовой практике используется достаточно много разнообразных ковенантов.

Например, смена контролирующего акционера. Если в компанию приходит новый контролирующий акционер, то у держателя облигаций должно быть право досрочно предъявить бумаги к выкупу.

Второй популярный ковенант — уровень долговой нагрузки. Для операционных компаний, у которых есть бизнес B2B или B2C, долг/EBITDA не должен превышать 3х.

Кросс-дефолт — тоже достаточно стандартный вариант защиты инвесторов. Если у компании есть другие выпуски облигаций или кредиты, то дефолт по этим обязательствам означает кросс-дефолт по текущему выпуску.

Список ковенантов в каждом случае свой. Тут важно само желание эмитента идти на специальные условия и обеспечить защиту интересов инвесторов, чтобы получить доступ на публичный рынок капитала.

Неаффлированность эмитента, организатора и ПВО

Когда организатор объявляет о размещении какого-то эмитента, это должно автоматически означать, что у организатора нет конфликта интересов. А такие случаи, когда организатор ВДО размещает бумаги дочерней компании, на рынке есть. Это прямой конфликт интересов. В этом случае организатор заинтересован в том, чтобы скрыть от инвесторов какую-то информацию об эмитенте или исказить какие-то данные, которые могут негативно повлиять на оценку рисков эмитента инвесторами.

На рынке ВДО именно организатор выпуска берет на себя колоссальные репутационные риски. Если он продает инвестору бумагу, по которой впоследствии происходит дефолт, то в следующий раз покупатели к нему уже вряд ли придут. Репутация организатора — важный фактор оценки бумаг. Оценивая облигацию, вы оцениваете и организатора выпуска тоже.

Аффилированность эмитента и ПВО и вовсе запрещена по закону.

Целевое использование денежных средств

Если заемщик уже не новичок на рынке облигаций, то анализируя его отчетность стоит обратить внимание на то, куда были направлены средства от размещения предыдущих выпусков: если компания использовала средства не для инвестиций в расширение собственного бизнеса, а выдала средства в виде займов аффилированным структурам, вряд ли это повод снова давать ей в долг.

Если заемщик размещает облигации впервые, стоит обратить внимание на то, раскрывает ли эмитент в презентации для инвесторов, на какие цели он планирует потратить деньги от размещения: когда, на что и в каком объеме.

Наличие оферты или амортизации

Оферта — это обязательство компании-эмитента выкупить у инвесторов облигации через определенный срок по заранее оговоренной цене. Для инвестора наличие оферты в выпуске — это дополнительный бонус от заемщика, который позволяет снизить риски владения облигациями, особенно если речь идет про длинные бумаги. Если финансовое положение эмитента ухудшается или ситуация на рынке меняется, с офертой у инвесторов всегда есть возможность выйти из бумаги раньше даты погашения.

Снижение цены размещения

Иногда размещение выпуска эмитента ВДО проходит не в один день, а в течение нескольких недель и даже месяцев. Если размещение еще не окончено, а бумаги уже просели в цене, это значит, что эмитент и организаторы явно не угадали с прайсингом и пытаются по любой цене продать облигации, так как средства нужны эмитенту срочно. Заходить в такой выпуск (несмотря на дисконт) явно не стоит.

Наличие погашенных выпусков облигаций

Риски нарваться на сомнительного заемщика гораздо ниже, если у него в активе уже есть несколько успешно погашенных выпусков облигаций. Это значит, что компания — далеко не новичок на рынке публичного долга, инвесторы ей доверяют, а бизнес заемщика вполне успешно справляется с обслуживанием долговых обязательств.

Информация о конечных бенефициарах компании

Соглашаясь кредитовать эмитента ВДО, лучше еще на берегу разобраться в том, кому вы даете в долг: какова структура собственности эмитента, кто номинально стоит у руля компании, а кому в реальности распределяется прибыль и какова репутация конечных бенефициаров заемщика.

Прозрачность бизнеса и доступность отчетности

Присматриваясь к новой компании, обратите внимание на то, как бизнес выстраивает свое общение с инвесторами, есть ли у компании специальный IR-департамент, насколько полно эмитент раскрывает информацию о своих финансовых результатах в публичном доступе, публикует ли он регулярно полную отчетность на своем сайте (и по каким стандартам), готово ли руководство отвечать на запросы инвесторов.

Наличие отчетов о квартальных результатах

Важный элемент прозрачного диалога между эмитентов и инвестором — аккуратная публикация отчетов о квартальных результатах бизнеса. Хорошо, если компания регулярно отчитывается перед инвестсообществом о динамике выручки, EBITDA и том, как идет выполнение запланированной инвестпрограммы.

Платежная дисциплина

Проверьте на сайте раскрытия информации, насколько аккуратно эмитент ранее исполнял свои финансовые обязательства перед инвесторами, не допускала ли компания технического дефолта (если да, то по какой причине), вовремя ли производила выплаты по купонам, погашению номинала и выкуп по оферте.

МНЕНИЕ

Егор Федоров, старший кредитный аналитик, ING Bank:

— Какими основными «золотыми» правилами должен руководствоваться частный инвестор, делая выбор, чьи облигации покупать, а чьи нет?

— Кредитный рейтинг (если он есть — это хорошо, если его нет — это увеличивает риски).

— Акционеры/ бенефициары компании, вероятность поддержки акционера (прозрачная структура акционеров, наличие поручительства/обеспечения со стороны материнской компании).

— Размер компании, темпы и перспективы роста (динамика и структура выручки эмитента).

— Долговая нагрузка эмитента и перспективы ее снижения. Показатель Долг/EBITDA у российского эмитента выше 4.0х уже должен сильно настораживать инвестора. Это специфика российского риска. К примеру, у азиатских компаний уровень долга может быть высокий — выше 5.0х, а стоимость долга — не более 3-4%. И рейтинг А+. Причина в том, что они очень дешево занимают. В России же из-за высоких ставок компании просто не могут позволить себе высокий долг.

— Прозрачность компании. Как часто она сообщает о своих финансовых и операционных результатах, есть ли у нее отдел по работе с инвесторами и насколько он отзывчив.

— Вы можете сформулировать главные вопросы, на которые должен ответить инвестор, оценивая ту или иную облигацию с точки зрения кредитного риска?

— Как развивается компания последние пару-тройку лет и какая у нее стратегия развития?
— Какова субъективная вероятность дефолта на горизонте инвестирования?
— Что плохого должно случиться, чтобы компания не расплатилась по долгам?
— Что хорошего мы ждем от компании в ближайшие пару лет?
— Насколько сильны позиции компании в отрасли/ отраслях, где она присутствует?
— Насколько свободно компания рефинансирует долг у банков?

— В чем с вашей точки зрения принципиальная разница между оценкой кредитного риска компаний первого эшелона и компаний малой капитализации. На что в первую очередь смотреть, оценивая риски в первом эшелоне и риски в третьем эшелоне?

— Компании первого эшелона привыкли работать с рынком. Они прозрачны и готовы ответить на любой вопрос. В небольших компаниях очень сложно получить оперативную публичную информацию. После размещения долговых бумаг инвестор находится в информационном вакууме об этой компании. Отчетность публикуется редко, часто с опозданием… Однако в целом, малые компании иногда оказываются интереснее с инвестиционной точки зрения, несмотря на то что за ними следит меньшее число аналитиков. Здесь выше риски, но и выше премия за риск.

— Насколько точные ответы может дать инвестору кредитный рейтинг сегодня? Является ли наличие или отсутствие рейтинга сегодня критически важным в принятии решения об инвестициях — если речь идет про частного инвестора?

— Рейтинг выполняет важную полезную роль. Наличие рейтинга означает, что ряд аналитиков уже провел анализ исходя из своих стандартов. Таким образом, рейтинг может сэкономить частному инвестору время для проведения собственного анализа, то есть поиск и анализ информации. Рейтингу можно и нужно доверять. Но, тем не менее, я бы не стал полностью отказываться от проведения собственного мини-анализа. В первую очередь, заглянуть на сайт компании, посмотреть презентацию компании для инвесторов, данные последней отчетности. Обязательно прочесть пресс-релизы рейтинговых агентств.

— Как не купить облигацию, которая уйдет в дефолт?

— Риск купить дефолтную облигацию выше, если речь идет о небольшой, малоизвестной непрозрачной компании с отсутствием контактов для инвесторов на сайте эмитента. Отсутствие или наличие низкого рейтинга, высокая долговая нагрузка, всплеск негативных публикаций в ведущих деловых СМИ, соцсетях, стагнация или проблемы в отрасли (например, в авиаперевозках, нефтепереработке, строительстве, небольших банках) — все это внешние сигналы того, что инвестор, купивший облигации такой компании, может в будущем иметь серьезные проблемы с возвратом вложенных средств.

 

 

Самое важное!

✔ На рынке облигаций есть разные компании: «кредитуя» разных заемщиков, инвестор берет на себя разные риски. Так, покупая облигации квазигосударственного эмитента с инвестиционным уровнем рейтинга, вряд ли стоит сильно беспокоиться о его кредитном качестве, его уже проанализировали рейтинговые агентства.

Зато при покупке длинных бумаг High Grade — заемщиков возрастает процентный риск. Кроме того, инвестируя в облигации компании с госучастием не стоит забывать про санкции. Облигации третьего эшелона практически не чувствительны к изменению ставок и слабо реагируют на новости о санкциях, зато для них многократно возрастают кредитные риски.


✔ Рейтинг — хороший ориентир, на который может полагаться инвестор, анализируя кредитное качество компании. Чем выше рейтинг эмитента, тем меньше стоит переживать за возвратность вложенных средств.        


✔ В секторе компаний малой капитализации много перспективных, но нерейтингованных эмитентов, их придется анализировать самостоятельно, это требует времени и определенных знаний: нужно научиться читать отчетность, эмиссионную документацию и презентации для инвесторов, следить за регулированием отрасли, в которой работает заемщик, и за новостями о компании в СМИ.

Только обладая достаточной информацией о компании, можно правильно оценить, насколько эта инвестиция соответствует вашему риск-профилю и готовы ли вы принимать на себя этот риск.


✔ Принимая решения об инвестициях в ВДО, помните о золотом правиле диверсификации: чем больше диверсификация – тем ниже риски. Не стоит держать в высокодоходных бондах больше 30% всех активов, при этом в портфеле ВДО в среднем должно быть 8-12 эмитентов.

Облигации второго эшелона. Есть ли интересные бумаги

По мере снижения ключевой ставки Банка России до 4,25%, доходности на рынке облигаций также падали. В лидерах были государственные ОФЗ, доходности по которым на горизонте 5 лет оказались ниже 5%.

В то же время корпоративные бумаги второго эшелона, которые в меньшей степени пользуются спросом среди зарубежных инвесторов из-за отсутствия международных рейтингов и невысокой ликвидности, до сих пор выглядят привлекательными. В зависимости от кредитного качества и срока до погашения инвестор может рассмотреть для покупки бумаги с доходностью от 6,5% до 7,5% годовых, не принимая на себя чрезмерный риск.

Рассмотрим ряд эмитентов, чьи облигации могут оказаться интересными для консервативного инвестора. Параметры облигаций в таблицах указаны по состоянию на 11 августа 2020 г.

АФК Система

Система постепенно снижает долговую нагрузку, и после кратковременного перерыва в I полугодии 2020 г. такая тенденция может возобновиться. Компания обладает диверсифицированным портфелем активов, включая доли в ряде динамично развивающихся компаний. Денежный поток от дочерних компаний, в частности от МТС и Детского мира, а также возможность реализовать некоторые активы поддержит платежеспособность эмитента.

Среди облигаций эмитента можно выделить следующие выпуски:


Рейтинг агентства Эксперт РА ruA, прогноз «стабильный». Последний пересмотр — 25.09.2019 г. Долговым обязательствам, выпущенным в мае и июле 2020 г., присвоен аналогичный кредитный рейтинг.

ГК ПИК

Группа компаний «ПИК» — крупный девелопер, занимающийся комплексной застройкой жилой недвижимости. Основной объем строительства (более 85%) приходится на Москву и Московскую область. По оценке рейтингового агентства Эксперт РА, в ближайшие несколько лет операционный денежный поток, объем денежных средств на счетах и привлечение проектного финансирования будут в значительной мере покрывать потребности компании в операционных издержках, выплатах по долгу, дивидендных выплатах, а также для исполнения других финансовых обязательств.

Среди облигаций эмитента можно выделить следующие выпуски:


Рейтинг агентства Эксперт РА ruA, прогноз «стабильный». Последний пересмотр — 15.06.2020 г.

РЕСО-Лизинг

На фоне ухудшения экономических перспектив лизинговые компании оказались под давлением из-за возможного снижения платежеспособности заемщиков. В целом кредитные спреды долговых обязательств компаний из данной отрасли расширились, чем объясняется высокий уровень доходности.

РЕСО-лизинг является стратегически важной частью бизнеса РЕСО-Гарантия и специализируется на лизинге легкового и грузового автотранспорта (71% и 20% чистых инвестиций в лизинг на 01.01.2020 г. соответственно). Узкая специализация компании на автолизинге компенсируется высокой ликвидностью предметов лизинга и низкой концентрацией портфеля — на топ-10 объектов кредитного риска приходится не более 5,5% совокупной величины кредитных рисков.

Эксперт РА отмечает высокую достаточность капитала и качество лизингового портфеля, адекватную ликвидную позицию и уровень корпоративного управления, а также сильные рыночные позиции в качестве аргументов для высокого рейтинга кредитоспособности.

Среди облигаций эмитента можно выделить следующие выпуски:


Рейтинг агентства Эксперт РА ruA+, прогноз «стабильный». Последний пересмотр 04.06.2020 г.

ЛСР

Группа ЛСР — крупный девелопер жилой недвижимости. Деятельность компании диверсифицирована по территориальному признаку и охватывает рынки Санкт-Петербурга, Москвы и Екатеринбурга. Обширный портфель проектов на разной стадии готовности и системообразующий статус обеспечивают компании сильные рыночные позиции и возможность благополучно пережить сложный период 2020 г. Добавочный объем ликвидных средств, который стал доступен благодаря снижению дивидендов, дает дополнительный запас прочности для исполнения обязательств.

Среди интересных облигаций можно выделить следующие выпуски:


Рейтинг агентства Эксперт РА ruA, прогноз «стабильный». Последний пересмотр — 23.01.2020 г.

ЧТПЗ

Челябинский трубопрокатный завод является одним из крупнейших производителей трубной продукции в России и в мире. В 2019 г. доля трубного сегмента в EBITDA составила 85%, при этом 71% EBITDA составил вклад сегмента бесшовных труб нефтяного сортамента и индустриальных труб, 15% пришлось на трубы большого диаметра.

По итогам I полугодия 2020 г. выручка компании сократилась на 16,3%, но EBITDA снизилась лишь на 1,7% г/г. Операционный денежный поток вырос в 2,5 раза. Долговая нагрузка с начала года подросла с 2,1х до 2,3х Net Debt/EBITDA LTM.

Ожидается, что компания сохранит адекватный уровень платежеспособности на горизонте ближайшего года.

Среди облигаций эмитента можно выделить следующие выпуски:


Рейтинг агентства Эксперт РА ruA+, прогноз «стабильный». Последний пересмотр — 27.02.2020 г.

Рейтинг агентства Fitch Ratings BB-, прогноз стабильный. Последний пересмотр — май 2020 г.

ХК Металлоинвест

ХК «Металлоинвест» является крупнейшим производителем и поставщиком железной руды в России и СНГ, занимает второе место в мире по производству окатышей и первое по товарному горячебрикетированному железу. Обеспеченность запасами около 137 лет.

На фоне пандемии коронавируса, рынок ЖРС находится в достаточно сбалансированном состоянии. Спрос и цены на сталь могут находится под давлением до конца 2020 г., но даже по наиболее консервативным прогнозам Металлоинвест останется платежеспособным.

Долговая нагрузка компании остается на умеренном уровне, соотношение Net Debt/EBITDA на 31.12.2019 г. составило 1,49х. Невысокий объем краткосрочного долга позитивно сказывается на показателях ликвидности. По оценке Эксперт РА, отношение выплат по долгу, включая проценты, в 2020 г. к LTM EBITDA составит 0,1х.

Среди облигаций эмитента можно выделить следующий выпуск:


Рейтинг агентства Эксперт РА ruAA, прогноз «стабильный». Последний пересмотр —  06.05.2020 г.

Уралкалий

Вертикально-интегрированный производителей калия, один из крупнейших в мире. По итогам 2019 г. доля компании на рынке калийных удобрений составила около 15%, что говорит о сильных позициях в отрасли, которую можно считать защитной в 2020 г. Рост экспортной выручки из-за ослабления рубля и сокращение капитальных затрат в 2020 г. укрепляют оптимистичный взгляд на возможность компании исполнять свои обязательства, несмотря на относительно высокую долговую нагрузку на уровне 3,1 Net Dent/EBITDA на начало 2019 г.

Среди облигаций эмитента можно выделить следующие выпуски:


Рейтинг агентства Эксперт РА ruA, прогноз «стабильный». Последний пересмотр — 15.05.2020 г.

Белуга

Влияние эпидемии COVID-19 на операционные показатели компании может иметь ограниченный характер, поскольку на продажи в кафе, рестораны и бары приходится менее 10% продаж алкогольной продукции в России. Продажи компании в розничном сегменте в первые 5 месяцев 2020 г. росли двузначными темпами. Снижение продаж в магазинах беспошлинной торговли (около трети экспортной выручки) может быть компенсировано перенаправлением поставок на другие рынки, в меньшей степени зависимые от продаж в ресторанах.

Агентство Fitch Ratings выражает мнение, что операционные показатели у Белуга Групп сохранят устойчивость к давлению, обусловленному COVID-19.

Среди облигаций эмитента можно выделить следующие выпуски:


Рейтинг агентства Эксперт РА ruA-, прогноз «стабильный». Последний пересмотр — 25.12.2019 г.

Рейтинг агентства Fitch Ratings B+, прогноз стабильный. Последний пересмотр — 22.06.2020 г.

БКС Брокер

Корпораты или ОФЗ в эру инфляции: инвесторы расходятся в оценках | 18.05.21

(Блумберг) — Ужесточение политики Банка России и рост доходности казначейских бондов США на фоне быстрого восстановления экономики, разгоняющего инфляцию, склоняет некоторых российских инвесторов к бондам сырьевых и продовольственных компаний. Однако другие по-прежнему предпочитают облигации федерального займа.

Ниже следуют комментарии участников долгового рынка о наиболее привлекательных для них облигациях в настоящий момент.

Первый эшелон, сырье и продовольствие: МТС-Банк

  • «Учитывая возможно более длительный период повышенной инфляции и более высокий уровень ставок в перспективе было бы интересно посмотреть на квазисуверенный или первый эшелон корпоративного долга с плавающими ставками и привязкой к кривой ОФЗ», — отмечает начальник управления операций с ценными бумагами ПАО «МТС-Банк» Роман Дмитриев.
  • Кроме того, с учетом «ускорения цикла» сырьевых рынков, перспективно выглядят бонды сырьевых и продовольственных компаний за счет потенциально снижающейся долговой нагрузки и увеличения прибыльности в таком цикле.
  • В сегменте с фиксированной доходностью интересными могут быть качественные выпуски с дюрацией от 5-6 лет: «Такие выпуски предполагают уже существенно учтенные риски повышения среднесрочных ставок и премию к госбумагам».

Саммит США-РФ пока не отыгран: Септем Капитал

  • «В доходности по облигациям заложено еще одно повышение ключевой ставки на 0,25 процентного пункта, и пока не заложены возможные позитивные результаты встречи президентов России и США, — написал генеральный директор ООО ИК «Септем Капитал» Денис Кучкин. — Поэтому краткосрочно можно подбирать подешевевшие бумаги, а осенью будет более или менее понятна ситуация с инфляцией в США и в РФ».
  • Интересны биржевые облигации компаний Боржоми, ЛК Европлан, МВ Финанс, Киви-финанс.
  • «Интересны бонды второго эшелона, где помимо продаж на вторичке есть еще активный первичный рынок, в отличие от первого эшелона, который активно размещал длинные облигации последние годы».

Спреды недостаточно велики: ВТБ

  • «Корпоративный сегмент в силу меньшей ликвидности еще не в должной мере отреагировал на рост доходностей гособлигаций и ужесточение монетарной политики», — передал через пресс-службу главный исполнительный директор ВТБ Капитал Инвестиции, старший вице-президент ВТБ Владимир Потапов.
  • «Рублевые корпоративные облигации выглядят менее привлекательно относительно ОФЗ из-за исторически узких кредитных спредов, в частности, эмитенты рейтинговой группы «ВВ» и «ВВВ».
  • «Рост активности на первичном рынке, в первую очередь со стороны эмитентов первого и второго эшелонов, мог бы стать поводом для переоценки доходности корпоративного сегмента бондов».

Все до «B+/B1» с премией, ДОМ.РФ: Райффайзен Капитал

  • «Наибольший интерес представляет собой первичный рынок, на котором в основном активность проявляют эмитенты из второго и третьего эшелонов, то есть эмитенты с кредитными рейтингами от «BB/Ba2» до «B+/B1», — написал управляющий ООО УК «Райффайзен Капитал» Станислав Токуда.
  • «При предоставлении «справедливой» премии такие бумаги пользуются хорошим спросом»
  • Ипотечные облигации ДОМ.РФ достаточно ликвидны и обладают высокой надежностью, а «достаточно быстрая, хоть и сложно прогнозируемая, амортизация в случае дальнейшего повышения процентных ставок позволит снизить негативный эффект от переоценки».

©2021 Bloomberg L.P.

Рынок приравнял корпоративный долг к ОФЗ

Спрэды доходностей корпоративных облигаций первого эшелона и госбумаг, а также доходностей первого и второго эшелонов достигли исторических минимумов. Госкорпорации вроде РЖД занимают почти по таким же ставкам, что и, например, ритейлер «Пятерочка». Эксперты считают, что хоть ситуация и напоминает пузырь, скорее всего она разрешится обыкновенной коррекцией.

На российском долговом рынке сложилась нетривиальная ситуация, когда доходности по облигациям федерального займа не сильно отличаются от доходностей облигаций первого эшелона, а второй эшелон, в свою очередь, занимает по ставкам, сопоставимым с первым. «По нашим оценкам, спрэд между ОФЗ и облигациями первого эшелона сейчас составляет 50-70 б.п., тогда как в нормальной ситуации он обычно равен примерно 100 б.п. Еще сильнее сузился спрэд между первым и вторым эшелонами – до 25-50 б.п., который обычно равен примерно 80-120 б.п.», – рассказал FO начальник департамента по управлению активами с фиксированным доходом УК «КапиталЪ» Ренат Малин. 

Эксперт отмечает, что эта ситуация стала результатом охоты за доходностями. В погоне за лишними базисными пунктами инвесторы забывают о рисках. «В этих условиях инвесторы обращают внимание не столько на кредитное качество, сколько на доходности облигаций. Тем не менее кредитный риск в экономики не снижается, а в некоторых случаях даже растет – высокие реальные ставки «съедают» маржу компаний и свободный денежный поток», – отмечает Малин.

Первопричиной стало возвращение иностранцев на рынок гособлигаций. «В целом, такое восприятие рисков сложилось из-за мягкой кредитно-денежной политики на Западе и долгого периода высоких ставок в России: ситуация привела к росту carry-trade, вслед за этим спрос сместился на бумаги корпоративного сектора», – отметил Ренат Малин. «Нерезиденты выдавили отечественных инвесторов из ОФЗ, потом спрос перекинулся на внутренний рынок. Доходности ОФЗ и первого эшелона опустились ниже ключевой ставки, что критично для банков, которые не могут держать инструменты, приносящие доход более низкий, чем стоимость фондирования», – добавил гендиректор УК «Арикапитал» Алексей Третьяков. То есть инвесторы сначала думают о том, что доходность 9% лучше 8,5%, а потом оценивают актив. 

Ситуация должна разрешиться в ближайшее время. «На рынке неопределенность. Идей нет, инвестиционная активность низкая, все ждут, когда ставки продолжат снижаться. Такая ситуация едва ли продлится дольше нескольких месяцев», – уверен управляющий директор по макроэкономическому анализу и прогнозированию «Эксперт РА» Антон Табах. Впрочем, несмотря на отдельные признаки пузыря, эксперты рассчитывают на менее драматичный вариант развития событий. По словам Антона Табаха, хотя второй эшелон сейчас занимает почти по тем же ценам, что и первый, третьему не так просто выйти на рынок. Лимит доверия инвесторов ограничен. «Занимают преимущественно эмитенты, чьи бумаги входят в Ломбардный список. И хотя операции репо в ЦБ сейчас непопулярны, все прекрасно понимают, что если на рынке вдруг начнутся проблемы с ликвидностью, то должна быть возможность получить средства под залог ценных бумаг в Банке России. Так что привлечь средства компаниям с рейтингом ниже В+ сложно», – говорит Алексей Третьяков.  

Эксперты рассматривают три варианта дальнейшего развития событий. Самый негативный сценарий подразумевает обвал под влиянием внешних шоков, например, кризиса в китайской экономике. Более вероятный вариант, скорее всего, приведет к коррекции, которая станет результатом также внешних событий. «Причиной может стать разворот потоков в крупных фондах, например, из-за ужесточения кредитно-денежной политики ФРС», – отметил Алексей Третьяков. Тогда мы увидим падение цен на облигации примерно на 100 б.п. и расширение спрэдов.  

Третий вариант подразумевает более плавное выравнивание кривой доходностей. Под влиянием политики ЦБ, который, вероятно, продолжит снижать ключевую ставку, ситуация нормализуется, а спрэды расширятся. «Скорее всего, доходности облигаций второго эшелона останутся на прежнем уровне, а доходности первого эшелона снизятся», – считает Антон Табах.

Расширены возможности привлечения ликвидности под ипотечные облигации ДОМ.РФ

Условия обработки персональных данных

Я даю согласие АО «ДОМ.РФ», адрес 125009, г. Москва, ул. Воздвиженка, д. 10 (далее – Агент), а также банкам-партнерам и другим контрагентам Агента (далее – Партнер/Партнеры):

На обработку всех моих персональных данных, указанных в заявке, любыми способами, включая сбор, запись, систематизацию, накопление, хранение, уточнение (обновление, изменение), извлечение, использование, передачу (распространение, предоставление, доступ), обезличивание, блокирование, удаление, уничтожение, обработку моих персональных данных с помощью автоматизированных систем, посредством включения их в электронные базы данных, а также неавтоматизированным способом, в целях продвижения Агентом и/или Партнером товаров, работ и услуг, получения мной информации, касающейся продуктов и услуг Агента и/или Партнеров.

На получение от Агента или Партнера на мой номер телефона, указанный в настоящей заявке, СМС-сообщений и/или звонков с информацией рекламного характера об услугах АО «ДОМ.РФ», АКБ «РОССИЙСКИЙ КАПИТАЛ» (АО) (их правопреемников, а также их надлежащим образом уполномоченных представителей), Партнеров, в том числе путем осуществления прямых контактов с помощью средств связи. Согласен (-на) с тем, что Агент и Партнеры не несут ответственности за ущерб, убытки, расходы, а также иные негативные последствия, которые могут возникнуть у меня в случае, если информация в СМС-сообщении и/или звонке, направленная Агентом или Партнером на мой номер мобильного телефона, указанный в настоящей заявке, станет известна третьим лицам.

Указанное согласие дано на срок 15 лет или до момента отзыва мной данного согласия. Я могу отозвать указанное согласие, предоставив Агенту и Партнерам заявление в простой письменной форме, после отзыва обработка моих персональных данных должна быть прекращена Агентом и Партнерами.

Параметры кредита для расчета ставки:

при первоначальном взносе 30%, срок — 15 лет.

Обязательное страхование недвижимости, личное — по желанию (при отсутствии ставка повышается). Доход подтверждается справкой 2-НДФЛ.

161 Федеральный закон

Федеральный закон от 24.07.2008 № 161-ФЗ «О содействии развитию жилищного строительства» регулирует отношения между Единым институтом развития в жилищной сфере, органами государственной власти и местного управления и физическими и юридическими лицами.

Закон направлен на формирование рынка доступного жилья, развитие жилищного строительства, объектов инженерной, социальной и транспортной инфраструктуры, инфраструктурной связи. Содействует развитию производства строительных материалов, конструкций для жилищного строительства, а также созданию парков, технопарков, бизнес-инкубаторов для создания безопасной и благоприятной среды для жизнедеятельности людей.

161-ФЗ устанавливает для ДОМ.РФ полномочия агента Российской Федерации по вовлечению в оборот и распоряжению земельными участками и объектами недвижимого имущества, которые находятся в федеральной собственности и не используются.

Список акций второго эшелона 2021

Приветствую, друзья!

Необязательно самые прибыльные ценные бумаги – это самые известные. Более доходными могут оказаться акции второго эшелона: список 2019 года позволит сориентироваться в самых выгодных предложениях. Остается только определиться со своим выбором.

Что такое акции второго эшелона простыми словами

Это ценные бумаги, обладающие умеренной возможностью быстрой реализации по близким к рыночным ценам. Их выпускают предприятия с более низким капиталом и стабильностью, чем у голубых фишек. Эти компании довольно крупные, но не обладают мировой известностью и востребованностью.

Для организаций нехарактерна ощутимая разница между ценами их покупки и продажи. Такое положение дел снижает к ним интерес со стороны спекулянтов, ведь быстро заработать на акциях второго эшелона сложно. Впрочем, потенциальная доходность у таких акций на порядок больше в длительной перспективе, нежели у голубых фишек, что лично мне импонирует.

Динамика стоимости ценных бумаг второго плана, несмотря на их умеренную ликвидность, обычно характеризуется существенными колебаниями. Так, отклонения в 5 % за день считается нормой.

Список российских акций второго эшелона

Перечень организаций, акции которых отнесены ко второму эшелону ПАО:

  • «Башнефть»;
  • «Мечел»;
  • «Энел Россия»;
  • «Казаньоргсинтез»;
  • «Иркутскэнерго»;
  • «Ленэнерго»;
  • «МРСК Центра и Приволжья»;
  • МОЭСК;
  • «Мостотрест»;
  • ОГК-2;
  • «Протек»;
  • Промсвязьбанк;
  • ВСМПО – АВИСМА;
  • «Уралкалий»;
  • ТГК-1;
  • «Аэрофлот»;
  • «Акрон»;
  • «Ашинский метзавод»;
  • «Аптечная сеть 36,6»;
  • «Башкирэнерго»;
  • «Белон»;
  • ЧТПЗ;
  • ЧЦЗ;
  • ДИКСИ Групп;
  • ДВМП;
  • ГАЗ;
  • Группа Черкизово;
  • Группа РАЗГУЛЯЙ;
  • ИНТЕР РАО ЕЭС;
  • Кузбасская топливная компания;
  • Казанский вертолетный завод;
  • Концерн КАЛИНА;
  • КамАЗ;
  • Машиностроительный завод;
  • Группа ЛСР;
  • МРСК Центра;
  • Холдинг МРСК;
  • «Мосэнерго»;
  • «М.Видео»;
  • Новороссийский морской торговый порт;
  • Юнипро;
  • ОМЗ;
  • ОПИН;
  • «Фармстандарт»;
  • Группа компаний ПИК;
  • ПРОТЕК;
  • «Распадская»;
  • РОСИНТЕР РЕСТОРАНТС ХОЛДИНГ;
  • «Силовые машины»;
  • Банк Санкт-Петербург;
  • «Соллерс»;
  • BELUGA GROUP;
  • «Т Плюс»;
  • Уфимское МПО;
  • «Башнефть-Уфанефтехим»;
  • УРАЛСИБ;
  • ВЕРОФАРМ;
  • Банк Возрождение.

Что такое голубые фишки?

Это акции компаний первого эшелона. У них, с инвестиционной точки зрения, наиболее привлекательные ценные бумаги. Предприятия, выпускающие такие акции, характеризуются популярностью, большой капитализацией, высокими ожиданиями и наилучшими показателями деятельности. Они мечта всех инвесторов (и моя тоже). Их легко приобрести на ММВБ.


Определяют голубые фишки по следующим параметрам:
  1. Как правило, колебания стоимости за день не превышают несколько процентов.
  2. Существенные объемы торгов акций каждый день.
  3. Узкий спред.
  4. Высокий уровень ликвидности.

Необходимо понимать, что приведенное деление условно. Конкретных значений для параметра, определяющих статус акции, не существует.

Голубыми фишками в РФ признаны:

  • Сбербанк;
  • «Газпром»;
  • «Магнит»;
  • «Лукойл»;
  • МТС.

Среди зарубежных аналогичных компаний первый эшелон:

  • Coca-Cola;
  • General Motors;
  • Microsoft;
  • IBM;
  • Google.

На что обращать внимание при выборе акций 2-го эшелона

При желании прикупить ценные бумаги учитывают:

  1. Финансовые показатели предприятия. При приобретении акций второго эшелона я становлюсь совладельцем организации, заинтересованным в процветании бизнеса. Поэтому следует оценивать результаты деятельности по показателям выручки, рентабельности и чистой прибыли. Для оценки привлекательности организации, ее потенциала роста или падения акций используются рыночные мультипликаторы.
  2. Новости об эмитенте. Может быть информационная задержка, когда цены еще не успели отреагировать на неприятные сообщения.
  3. Ликвидность. От этого показателя зависит, сколько времени придется потратить на сделку купли-продажи и вероятность убытков.
  4. Дивиденды. Регулярные выплаты части прибыли компании держателям ее акций. Их размер напрямую зависит от полученных доходов. Эти средства играют немаловажную роль для окупаемости и при получении прибыли. Следует изучить историю выплат, политику компании по отношению к ним, дивидендную доходность.

Риски и особенности торговли

Решиться приобрести акции второго эшелона было сложно. Причин несколько:

  1. Малоизвестные эмитенты. Представители этой группы могут серьезно недооцениваться или, наоборот, переоцениваться.
  2. Отсутствие новостей. Задержка информации приводит к тому, что пересмотр личной позиции на акции затягивается во времени и иногда оборачивается финансовыми потерями.
  3. Проблемы с ликвидностью. Заявка на продажу или покупку ценных бумаг может ожидать исполнения несколько дней или даже недель.

Минимизировать риски помогут следующие особенности работы:

  1. Диверсифицируйте портфель. Не вкладывайте весь капитал ценные бумаги одного предприятия, несмотря на всю их привлекательность – это основа, которую нельзя игнорировать.
  2. Позаботьтесь об источниках информации, держащих в курсе событий.

Лучшие брокеры для покупки и инвестиций в акции

Обратите внимание на следующих брокеров:

  • ВТБ;
  • Сбербанк;
  • ООО «БК Регион»;
  • ООО «Универ Капитал»;
  • АО «Альфа-банк»;
  • ФГ БКС;
  • АО «Финам»;
  • ООО «Атон»;
  • АЛОР БРОКЕР;
  • АО «Банк ГПБ».

Заключение

Для заработка необязательно ограничиваться только голубыми фишками. Доход могут принести ценные бумаги второго и даже третьего эшелона. Главное – не бросаться очертя голову, а обдумывать каждую возможность.

Население Югры поддержало амбиции «Единой России». Оппозиция получила роль статистов

Избирком окончательно подвел итоги многоуровневой кампании в ХМАО. На выборах в Югре «Единая Россия» набрала 42% голосов избирателей по партийным спискам при явке в 46%. По всем одномандатным округам в региональную думу победу также одержали «единороссы». В Тюменскую областную думу проигран только один мандат в Нижневартовске, где победил представитель КПРФ Олег Гальченко.

Фото: Избирком ХМАО

Если рассматривать ситуацию в абсолютных цифрах, за представителей партии власти проголосовало большее количество человек, чем это было в 2016 году (227 974 избирателя – в 2021-м, 213 426 – в 2016-м). Результат был достигнут при значительно выросшей явке с 39,3% в 2016 году до 46,6% в этой кампании. Этот показатель, как отмечают политологи, приблизился к диапазону общероссийского уровня, где партия показала 47% поддержки избирателей.

«42% для Югры – достойный результат, учитывая, что успешные регионы, как правило, показывают более низкий процент за «Единую Россию», чем аграрные территории. Плюс ко всему, округ всегда был известен непростой межэлитной ситуацией, наличием множества интересов и продвинутостью местного населения. Все это создавало риски для итогов с более низким процентом», – комментирует политолог Георгий Гаврилов.

Ситуация с результатами выборов в окрдуму, по оценке директора Центра европейско-азиатских исследований Андрея Русакова, полностью коррелирует с другими регионами и даже с итогами Госдумовской кампании, где практически все одномандатные округа получила ЕР.

«Действующая мажоритарная система позволяет «Единой России» получать большинство. Статусные и харизматичные персоны, имеющие экономический и политический ресурс, стараются выдвигаться от партии власти. Оппозиция для них менее привлекательна, что и играет большую роль в результатах выборов», – полагает аналитик.

Полученный результат в Югре позволяет ЕР сформировать парламентское большинство в региональной думе – более 2/3 депутатов будут представлять партию власти. При этом «единороссы» на этот раз займут 29 мандатов из 38, тогда как в 2016 году было только 26. Остальные получат оппозиционные партии: КПРФ – 4, ЛДПР – 3, СРЗП – 1 и «Партия пенсионеров» – 1.

На фоне усиления в региональном парламенте позиций «Единой России», в политического игрока третьего эшелона превратился главный оппонент окружных властей – ЛДПР. По сути, сегодня либерал-демократы утратили свой статус-кво, однако, как считают представители регионального политсообщества, поправить ситуацию можно путем перезагрузки регионального отделения, которое сейчас расколото из-за междоусобной войны за влияние между тюменским и югорским крылом.

Перспективным для этой задачи, с точки зрения политбомонда, «может выглядеть новый для Думы ХМАО депутат Михаил Селюков, который способен возглавить и парламентскую фракцию».

Федеральные же политологи предпочитают делать акцент в целом на ослаблении позиций лидера ЛДПР. «С одной стороны, сдал Владимир Жириновский. Да, в ХМАО есть сильные представители либерал-демократов, однако голосование шло за федеральный бренд. И в этой ситуации КПРФ оказалась сильнее», – констатирует Георгий Гаврилов.

Впрочем, усиление КПРФ сторонние наблюдатели называют относительным и говорят о том, что набранные общефедеральные 19% – базовая ставка коммунистов. В Югре же КПРФ делала ставку на раскачивание негативной повестки, надеясь конвертировать все протестные голоса в свою пользу. В том числе расчет делался и на так называемое «Умное голосование», которое предлагало югорчанам голосовать за коммунистов.

Тем не менее, УГ ощутимого эффекта не дало – КПРФ по итогам выборов укрепила свои позиции, но за счет избирателей, которые ранее верили в ЛДПР. Вероятно, фракция КПРФ в региональном парламенте, которую возглавит, по некоторым оценкам, одиозный Алексей Савинцев, продолжит использовать привычную для себя стратегию – займет нишу оппозиционной партии, но «в своей работе будет полагаться на инструменты публичной политики, а не экстремизма».

«Партия пенсионеров», вероятно, также не станет отличаться скандальными и провокационными мероприятиями. Ее функционерам важно доказать избирателю свою состоятельность, а значит, предстоит решать вопросы именно через коммуникацию с окружными властями. Лидер «Пенсионеров» Владимир Зиновьев уже был депутатом и хорошо понимает «правила игры».

И если ряд экспертов уверены, что парламентская оппозиция будет работать в конструктивном диалоге с партией власти и правительством по причине открытости к взаимодействию представителей альтернативного мнения, то некоторые аналитики настаивают, что «Единая Россия» в думе Югры «не нуждается в торге».

«ЕР способна самостоятельно принимать решения. Оппозиция лишь будет создавать какую-то риторику, у нее останется возможность критиковать власть за непопулярные решения. Это будет чистой воды политическая драматургия. И вопрос здесь не в особенностях Югры, а в федеральном тренде. Например, «Партия пенсионеров». Нет ярких лидеров, какой-либо концепции. В риторике пенсионной реформы их переиграла КПРФ. В региональные отделения прибились контрэлиты, которые не попали в «Единую Россию». Как правило, это глубоко равнодушные к теме пенсионной реформы и мало в ней разбирающиеся», – озвучивает мнение политолог Андрей Русаков.

Губернатор ХМАО Наталья Комарова

Фото: официальная страница Югры во «ВКонтакте»

Стоит отметить, что Югра стала единственным регионом в стране, где выборы проходили сразу по восьми уровням – Госдума, дума области, дума округа, думы крупнейших и сложных муниципалитетов. Эксперты отмечают «большую работу команды губернатора Натальи Комаровой на фоне традиционно апатичного настроения населения к выборам».

«Результат, продемонстрированный Югрой на этих выборах, безусловно впечатляет. В сложных условиях, когда голосование проходило сразу по восьми уровням, чего в принципе в масштабах страны не наблюдается, команда Комаровой сумела обеспечить для «Единой России» победу на всех направлениях. Начиная с Госдумы, заканчивая городскими собраниями, например, в Нижневартовске. И надо отметить, что это все при значительной явке», – оценивает итоги выборов в ХМАО Евгений Минченко.

Георгий Гаврилов также делает акцент на сложностях проведения кампании при многоуровневых выборах. «Такое количество бюллетеней усложняет выбор избирателя. Человеку тяжело разобраться в таком количестве кандидатов, учитывая, что выборы – не главная проблема, которая волнует избирателя. Такое наложение может привести к негативным результатам, а само голосование происходит менее осмысленно», – считает аналитик.

И все же, говоря о причинах победы «Единой России», участники политпроцесса в целом отмечают «высокий уровень организации избирательной кампании, которую провела партия под региональным брендом «Команда Югры».

«Правда УрФО» продолжит следить за развитием событий.

Фото превью: Избирком ХМАО

Определение капитала первого уровня

Что такое капитал первого уровня?

Капитал 1 уровня используется для описания достаточности капитала банка и относится к основному капиталу, который включает собственный капитал и раскрытые резервы. Собственный капитал включает инструменты, которые не могут быть погашены по усмотрению держателя.

Капитал первого уровня — это, по сути, наиболее совершенная форма капитала банка — деньги, которые банк хранит для обеспечения его функционирования во всех выполняемых им рискованных операциях, таких как торговля / инвестирование и кредитование.

Вообще говоря, капитал первого уровня гарантирует, что у банка есть достаточные резервы капитала для покрытия убытков. По сути, это способствует прозрачности и финансовой дисциплине среди банковских учреждений, одновременно защищая налогоплательщиков от убытков.

ОСНОВНЫЕ ДОБЫЧИ

  • Капитал 1 уровня относится к обыкновенным акциям банка и раскрытым резервам. По сути, это идеальная картина капитала банка и считается таковой, потому что она составляет основной капитал.
  • Базельское соглашение III является основным банковским нормативным актом, устанавливающим минимальные требования к капиталу первого уровня для финансовых учреждений.
  • Коэффициент достаточности капитала 1 уровня сравнивает собственный капитал банка с его совокупными активами, взвешенными с учетом риска (RWA). Это совокупность активов банка, взвешенных по кредитному риску.

Как работает Tier 1 Capital

С точки зрения регулирования, капитал первого уровня является основным показателем финансовой устойчивости банка, поскольку он состоит из основного капитала.Важно отметить, что основной капитал состоит в основном из раскрытых резервов (также известных как нераспределенная прибыль) и обыкновенных акций. Он также может включать некумулятивные, невозвращаемые привилегированные акции.

Собственный капитал включает инструменты, которые не могут быть погашены по усмотрению держателя.

Поскольку капитал первого уровня представляет собой самый высокий уровень капитала, эти фонды служат подушкой для покрытия потенциальных убытков.

Требования к капиталу первого уровня определены в Базеле III, который был разработан для устранения недостатков финансового регулирования, выявленных мировым финансовым кризисом в 2007 и 2008 годах.Согласно требованиям Базеля III, банки должны иметь как минимум 6% -ный коэффициент капитала первого уровня.

Коэффициент достаточности капитала 1 уровня сравнивает собственный капитал банка с его совокупными активами, взвешенными с учетом риска (RWA). RWA — это все активы банка, взвешенные по кредитному риску. Большинство центральных банков устанавливают формулы весовых коэффициентов риска активов в соответствии с рекомендациями Базельского комитета.

Капитал 1-го уровня по сравнению с капиталом 2-го уровня

Капитал первого уровня является основным источником финансирования банка.Обычно в нем хранятся почти все накопленные средства банка. Эти средства генерируются специально для поддержки банков, когда они покрываются убытками, чтобы не приходилось закрывать обычные бизнес-функции.

Согласно выпущенной версии Базеля III, минимальный коэффициент капитала первого уровня составляет 6%. Этот коэффициент рассчитывается путем деления капитала первого уровня на его общие активы, основанные на оценке риска. Эти активы, взвешенные с учетом риска, могут включать, среди прочего, коммерческие, ипотечные ссуды или казначейские облигации США. В свою очередь, активам присваивается коэффициент риска, который определяется их кредитным рейтингом.Как правило, активам, обеспеченным залогом, присваивается более низкий уровень риска.

Капитал 2-го уровня включает инструменты гибридного капитала, резервы на покрытие убытков и переоценки, а также нераскрытые резервы. Этот капитал работает как дополнительное финансирование, потому что он не так надежен, как первый уровень. Другими словами, капитал 2-го уровня не так просто ликвидировать, как капитал 1-го уровня. В 2019 году в соответствии с Базелем III минимальный коэффициент общего капитала составлял 8%, что означает, что минимальный коэффициент капитала второго уровня составляет 2%, в отличие от 6% для коэффициента капитала первого уровня.

Пример капитала первого уровня

Предположим, капитал первого уровня банка состоит из нераспределенной прибыли в 2,5 миллиона долларов и акционерного капитала на 3,5 миллиона долларов. Капитал первого уровня банка составит 6 миллионов долларов.

Теперь представьте, что у банка есть активы, взвешенные с учетом риска, на сумму 60 миллионов долларов. Для расчета коэффициента капитала первого уровня капитал первого уровня в размере 6 долларов должен быть разделен на взвешенные с учетом риска активы в размере 60 миллионов долларов США, что составит 10%. В соответствии с Базелем III это означает, что банк капитализирован выше минимального коэффициента достаточности капитала первого уровня, составляющего 6%.

Все, что вы хотели знать об облигациях AT-1

Правительство и RBI, похоже, работали сверхурочно незадолго до выходных, чтобы подготовить пакет финансовой помощи для YES Bank. Поскольку SBI приобретает долю в банке и внимательно следит за другими белыми рыцарями, вкладчики проблемного банка, вероятно, могут рассчитывать на мирное урегулирование проблемы.

Но один сегмент инвесторов, оставшийся без внимания, — это держатели облигаций банка AT1. Ленты социальных сетей теперь полны людей, которые вложили значительные суммы в эти облигации только для того, чтобы получить грубый шок от пакета помощи, который предлагает полностью списать взносы по этим облигациям

AT-1, сокращенно от Дополнительного Уровня- 1, представляют собой тип необеспеченных бессрочных облигаций, которые банки выпускают для поддержки своей основной капитальной базы в соответствии с нормами Базеля-III.После того, как ряд банков превратился в черепаху в результате глобального финансового кризиса, центральные банки собрались вместе и решили сформулировать новые правила (названные нормами Базеля-III), которые заставили бы их поддерживать более сильные балансы.

В Индии одним из ключевых новых правил было то, что банки должны поддерживать капитал на уровне не менее 11,5% от их ссуд, взвешенных с учетом риска. Из них 9,5% должны быть в капитале первого уровня, а 2% — в капитале второго уровня. Капитал первого уровня относится к собственному капиталу и другим формам постоянного капитала, который остается в банке по мере поступления и вывода депозитов и ссуд.

Облигации AT-1 имеют несколько необычных особенностей, скрытых в их мелком шрифте, которые сильно отличают их от обычных облигаций. Во-первых, эти облигации являются бессрочными и не имеют срока погашения. Вместо этого у них есть опционы колл, которые позволяют банкам выкупить их через пять или 10 лет. Но банки не обязаны использовать этот опцион колл и могут выбрать вечную выплату только процентов по этим облигациям. Во-вторых, банки, выпускающие облигации АТ-1, могут пропустить выплату процентов за определенный год или даже снизить номинальную стоимость облигаций, не вдаваясь в проблемы со своими инвесторами, при условии, что их коэффициенты капитала упадут ниже определенных пороговых уровней.Эти пороговые значения указаны в условиях их предложения.

В-третьих, если RBI чувствует, что банк находится на грани краха и нуждается в спасении, он может просто попросить банк аннулировать свои выпущенные облигации AT-1, не консультируясь с инвесторами. Это то, что случилось с держателями облигаций YES Bank AT-1, которые, как говорят, инвестировали 10 800 крор вон. Сейчас ведутся яростные дебаты о том, следует ли просить держателей облигаций AT1 делать такую ​​стрижку, когда даже акционеры YES Bank в выигрыше. сроки и оценить, компенсируют ли их более высокие ставки более высокие риски.Но в Индии эти облигации, похоже, были проданы значительному количеству розничных инвесторов в качестве фиксированных депозитов или заменителей НИЗ.

Облигации AT-1 имеют номинальную стоимость 10 лакхов за облигацию. Есть два пути, по которым розничные люди приобретают эти облигации: первичное частное размещение облигаций АТ-1 банками, стремящимися привлечь деньги; или покупка на вторичном рынке уже торгуемых облигаций АТ-1 на основе рекомендаций брокеров.

Итак, если к вам обращается менеджер по работе с клиентами или брокер с просьбой купить «банковскую облигацию», предлагающую довольно аппетитную доходность, проверьте, продаются ли вам облигации AT1.

Каждый раз, когда облигация дает дополнительный доход, ищите волка в овечьей шкуре.

Еженедельная колонка, которая делает обучение интересным

клиентов просили об основном различии между кокосами AT1 (облигации уровня 1 согласно Базель III), RT1 (облигации уровня 1 согласно Solvency 2) и привилегированными акциями (облигации уровня 1, выпущенные эмитентами США)

Контекст: Стратегия инвестирует в младшие субординированные, и многие из облигаций, в которые мы инвестируем, являются очень техническими инструментами, на которые влияют различные режимы регулирования, для которых рынок не обязательно понимает возможности и риски.

Фонд: Все

Характеристики финансовых инструментов капитала

Характеристики финансовых инструментов капитала
Элемент Страхование ограниченного уровня 1 Банк Дополнительный уровень 1 Привилегированные акции банка
Срок погашения Бессрочный, минимум 5 лет без вызова Бессрочный, минимум 5 лет без вызова Бессрочный, без вызова (прежняя привилегия ЕС) Бессрочная, с возможностью отзыва (Текущая привилегия США)
Купоны Фиксируется с плавающей запятой — полностью дискреционная, не накапливаемая Fixed to Floater — Полностью дискреционный, не совокупный от фиксированного до плавающего — полностью по усмотрению, кумулятивно или независимо от инструмента
Запись / преобразование Контрактный триггерный уровень (обычно 75% требований или ниже 100% в течение трех месяцев) Контрактный триггерный уровень (5.125 или 7%) или Точка нежизнеспособности (PONV) Нет (прежняя привилегия ЕС) Да (Текущая привилегия США)
Увеличение купона после даты первого звонка

  • Инструмент кокоса AT1 — это младшие субординированные долговые ценные бумаги, выпущенные банками, которые могут квалифицироваться как капитал в соответствии с действующим Европейским банковским регламентом (Базель III). Чтобы квалифицироваться как капитал первого уровня, инструменты должны быть бессрочными, иметь неакумулятивные полностью необязательные купоны и договорные триггеры для списания основной суммы или конвертации капитала.
  • Ограниченные инструменты уровня 1 — это младшие субординированные долговые ценные бумаги, выпущенные страховщиками, которые могут квалифицироваться как капитал в соответствии с действующими Европейскими правилами страхования (Solvency II). Чтобы квалифицироваться как капитал первого уровня, инструменты должны быть бессрочными с минимальным пятилетним сроком до отзыва, иметь неакумулятивные полностью необязательные купоны и договорные триггеры для списания основной суммы или конвертации капитала.

Хотя страховые RT1 имеют те же функции, что и банки AT1 (бессрочные, полностью дискреционные купоны и договорные триггеры), мы рассматриваем риски для инвесторов как разные.В отличие от банков, не существует режима страховой поддержки, при котором инструмент может быть списан, когда эмитент достигает «точки нежизнеспособности» (PONV), что остается на усмотрение регулирующего органа, когда банк считается несостоятельным или может неудача. Это снижает риск раннего вмешательства регулирующих органов с целью понести убытки кредиторов или принудительной отмены купона. Во-вторых, нет триггера минимальной распределяемой суммы (MDA), который представляет собой размер капитала, необходимый банкам для осуществления купонных выплат, обычно намного превышающий триггерный уровень.Для европейских банков это создает дополнительный купонный риск, которого нет в страховых RT1. В целом, риск, связанный с особенностями облигации, на наш взгляд ниже по сравнению с банковскими AT1, поскольку для RT1 риск пропуска купона возникает на очень отдаленных уровнях, и здесь нет режима поддержки.

  • Акции Pref, как правило, представляют собой второстепенные субординированные долговые ценные бумаги, выпущенные банками США, с характеристиками, очень похожими на AT1 CoCos.

Следует отметить, что привилегированные акции, которые мы держим в фонде, в основном представляют собой унаследованные капитальные ценные бумаги, выпущенные банками и страховщиками в соответствии с предыдущими режимами регулирования, и, следовательно, они больше не выпускаются, поскольку они не будут иметь права в качестве капитала в будущем.Эти привилегированные акции старого типа обычно выпускались в целях повышения эффективности налогообложения, поскольку купон по таким ценным бумагам подлежал вычету из налогооблагаемой базы, как и обычная облигация, несмотря на то, что они учитывались как собственный капитал и являлись невозвратными, полностью бессрочными, некумулятивными купонными облигациями.

В этом отношении наши аргументы в пользу недостаточного участия в современных привилегированных активах США основаны на оценках, где европейские банки предлагают значительно более широкие спреды. Например, HSBC 6.375% AT1 CoCos, подлежащий отзыву в 2024 году, в настоящее время предлагает спрэд по казначейским облигациям c350bps по сравнению со спредом c220bps для JP Morgan 6.125 US Pref с правом отзыва в 2024 году. И это несмотря на аналогичные рейтинги (BBB- Bloomberg Composite) и схожую структуру облигаций.

AT1 Capital / CoCo облигации: что нужно знать

AT1 • Инвесторам • Регулирование • Другие классы помощи • Покрытие Euromoney





Банкноты

AT1 являются ключевым инструментом в посткризисном режиме помощи регулирующих органов, который направлен на возложение основных убытков на кредиторов во время финансового кризиса на уровне фирмы, вне обычного процесса банкротства и, теоретически, без обращения к государственному кошельку. . Регулирующие органы надеются, что гибридные ценные бумаги и предоставление правил ex-ante для обеспечения упорядоченной рекапитализации или возможной ликвидации данного учреждения может иметь место, не вызывая проблем в масштабах всей системы.

Общий регулятивный капитал состоит из капитала 1-го уровня, который включает обыкновенный капитал 1-го уровня (CET1) и AT1, а также капитала 2-го уровня. Повышенные минимальные требования к капиталу постепенно вводятся с 2014 года. Согласно Базель III, минимальное требование к капиталу первого уровня составляет 6% от активов, взвешенных с учетом риска (RWA).Эти 6% состоят из 4,5% от CET1 плюс 1,5% от AT1.

Повышение коэффициента левериджа было достигнуто за счет выпуска инструментов AT1. Инструменты AT1 содержат договорное положение о конвертации в обыкновенные акции или списываются, если банку необходимо поднять уровень капитала, после того, как пороговое значение коэффициента CET1 было нарушено, или если власти определят, что эмитент достиг критической точки. жизнеспособность (PONV).

Капитал AT1 состоит из:


  • Субординированных и бессрочных инструментов капитала первого уровня, выпущенных банком, которые не включены в CET1;

  • Эмиссионный доход в результате выпуска инструментов капитала AT1;

  • Инструменты, выпущенные дочерними консолидированными банками и принадлежащие третьим сторонам.Инструменты должны соответствовать критериям требований к капиталу AT1 и не должны включаться в CET1;

  • Нормативные поправки, примененные при расчете AT1.

Базель III определил 14 критериев для инструментов, которые квалифицируются как инструменты AT1 и, следовательно, считаются нормативным капиталом. Критерии отличаются от CET1, поскольку капитал AT1 может быть отозван через пять лет после выпуска в соответствии с руководящими принципами. В инструмент капитала AT1 не могут быть включены повышения или другие стимулы к погашению.Ознакомьтесь с минимальными критериями для включения инструмента в капитал AT1 на веб-сайте BIS.

Такие банки, как UBS, Société Générale, Credit Suisse, Deutsche Bank и Royal Bank of Scotland, с апреля 2013 года до начала 2016 года выпустили около 91 миллиарда евро (102 миллиарда долларов) дополнительного капитала первого уровня.

Частные банки и розничные инвесторы — до того, как они были запрещены FSA в 2014 году — традиционно были основными покупателями инструментов AT1, за которыми следовали компании по управлению активами, хедж-фонды и банки.Помимо призывов к стандартизации нормативного регулирования банковских ценных бумаг, инвесторы все еще пытаются понять механические триггерные уровни, механизм поглощения убытков и дискреционные триггеры, которые должны влиять на доходность AT1.

Директива о требованиях к капиталу (CRD IV) Требование комбинированного буфера (CBR) вводится поэтапно с января 2016 года. Банк, нарушающий требование, должен рассчитать максимальную распределяемую сумму (MDA), определяя, сколько он может выплатить в виде купонов AT1, дивидендов и компенсация работникам.В настоящее время финансовое учреждение может по своему усмотрению определять приоритетность платежей, когда оно нарушает буфер ЦБ РФ. Тем не менее, ЕЦБ указал, что хотел бы изменить банковское законодательство ЕС, чтобы отдать приоритет платежам AT1.

Первоначально регулирование позиции Компонента 2 относительно ЦБ РФ было неясным; Предложение EBA от декабря 2015 года, принятое ЕЦБ, требует позиционирования Компонента 2 под ЦБ РФ, эффективно уменьшая буфер (по сравнению с рыночными исключениями в 2015 году), защищающий инвесторов AT1 от отсрочки выплаты купона.

В первые два месяца года выпусков инструментов AT1 не было на фоне опасений, что Deutsche Bank пропустит апрельскую выплату купона, а также в условиях неопределенности регулирования до вышеупомянутых разъяснений ЕЦБ. Есть надежда, что разъяснения ЕЦБ в феврале о том, что в 2016 году не будет дополнительных надзорных надбавок к банковскому капиталу, купоны AT1 должны иметь приоритет, когда банк нарушает буфер ЦБ РФ, и что надстройка Компонента 2 применима только превышение минимального CET1 для целей расчета MDA, а не показателя общего капитала, разморозит замораживание на рынке новой эмиссии для капитала AT1.

ЦБ РФ будет полностью введен в действие в 2019 году. Узнайте больше о CRD IV, Положении о требованиях к капиталу (CRR) и Директиве о возмещении и урегулировании банков (BRRD) на веб-сайте Европейского банковского управления (EBA).



К другим классам вспомогательных ценных бумаг относятся ценные бумаги второго уровня, известные как инструменты капитала утерянных предприятий, которые могут быть списаны для обеспечения соответствия обыкновенного капитала нормативному минимуму, когда надзорный орган называет учреждение «несостоятельным или вероятным банкротом».

Кроме того, на уровне Базельского комитета предпринимаются глобальные усилия по продвижению инструментов, позволяющих абсорбировать общие убытки (TLAC) — европейская версия известна как Минимальные требования к собственным средствам и приемлемым обязательствам (MREL), — которые несут убытки в контексте урегулирования несостоятельности, но которые не считаются оборотным капиталом, когда финансовое учреждение осуществляет свою деятельность.

Большинство условных конвертируемых облигаций первого уровня (CoCos) также известны как дополнительный капитал первого уровня (облигации AT1).Для получения дополнительной информации об основах ценных бумаг CoCo прочитайте учебник по Банку международных расчетов.


«Один из ключевых рисков для рынка AT1 связан с доверием инвесторов и тем, как на это может повлиять проверка регулирующих органов и плохое исполнение, что само по себе может привести к резкому откату инвесторов с рынка», — говорит Джефф Танненбаум, глава отдела создания и продажи DCM. синдикат на БАМЛ. Относительная стоимость ценных бумаг AT1 по сравнению с другими рынками, особенно HY и акциями, — еще один риск.«Инвесторы AT1 немного устали, — соглашается Крис Уитман, глава синдиката глобального риска Deutsche Bank. — Рост предложения AT1, в то время как TLAC вызывает озабоченность, январь 2015 г.

Сантандер, не звонящие по телефону, перестает быть событием

Февраль 2019

Первый признак того, что ситуация с Сантандером может развиваться не совсем так, как следует, появился, когда испанский банк выпустил новый доллар RegS 7.В среду, 6 февраля, пять дополнительных 5% -ных облигаций на 1,2 миллиарда долларов США без отзыва, но одновременно не объявили об отзыве своих непогашенных облигаций AT1 на сумму 1,5 миллиарда евро и 6,25% годовых.

Deutsche Bank: Сможет ли он отдохнуть?

Январь 2019

Deutsche была чрезвычайно консервативна в отношении капитала и особенно буферов ликвидности с момента паники в 2016 году из-за ее способности обслуживать купоны AT1. Его последний опубликованный показатель резервов ликвидности составлял 268 миллиардов евро, в основном наличными.

Мустье из UniCredit: как получить невыплату

ноябрь 2018 г.

Жан-Пьер Мустье собирается потратить годовую зарплату на увеличение своего участия в UniCredit. В ноябре UniCredit объявил, что Mustier инвестирует 600 000 евро в акции UniCredit и еще 600 000 евро в дополнительные бумаги первого уровня (AT1) банка. Он не впервые инвестирует в UniCredit. 14 марта 2017 года он потратил не менее 4 миллионов евро, снова разделенных поровну между акциями UniCredit и облигациями AT1.

оценок G-Sib, подвергшихся сомнению, поскольку BPCE вернула результаты всего через год

ноябрь 2018

Подход Совета по финансовой стабильности к оценке системно важных банков, работающих должным образом?

Инвесторы в состоянии повышенной готовности к признакам слабости итальянских банков

Ноябрь 2018 г.

Инвесторы опасаются, что волатильность цен на государственные облигации Италии может привести к тому, что некоторым итальянским банкам потребуется привлекать капитал так же, как и близким к ним рынкам.

Срок реализации

стресс-тестов EBA истек Ноябрь 2018

Результаты стресс-теста

призваны подтвердить устойчивость банков, но, похоже, они больше не учитывают ключевые риски банков.

Околосмертный опыт: когда AT1 отправился в ад и вернулся

Май 2018

Иллюстрация: Джастин Мец

Иллюстрация: Джастин Мец

облигации условного капитала AT1 переходят во второе поколение; эмитенты начали рефинансирование класса активов на 200 миллиардов долларов, но всего два года назад рынок был близок к краху.Что привело его к катастрофе? И как оно сбежало?

AT1: когда они падают, вы поднимаетесь вверх

Май 2018


Что делать, когда задают вопросы об эффективности CoCos с низким уровнем триггера? Выдавайте, конечно, более высокие триггерные.

AT1 ETF: чего бояться?

Март 2018


Разговоры о биржевых фондах, предлагающих дополнительные долговые обязательства первого уровня, могут быть не такими тревожными, как кажется.

Что новые стандарты Базеля Китая будут значить для банков

Январь 2018

Последняя попытка Китая обуздать теневую банковскую деятельность связана с применением к банкам стандартов Базеля: они должны раскрывать гораздо больше информации о своей подверженности ранее неустановленным контрагентам. Это хорошо для отрасли, но что это значит для отдельных континентальных банков?

Банкиры сквозь зубы приветствуют окончательные правила Базеля III

Декабрь 2017

Последствия пересмотренных правил капитала будут менее серьезными, чем опасались банкиры год назад, даже несмотря на то, что многие регулирующие органы жалуются на отказ от внутренних рейтингов.

Карни предупреждает, что британским банкам может потребоваться больше капитала

Ноябрь 2017

британских банков прошли через последние стресс-тесты без необходимости привлечения капитала, но добавив беспорядочный Brexit к рецессии и бегству зарубежных инвесторов, они могут столкнуться с серьезными проблемами.

Регламент: облигации английского права могут быть исключены из MREL после Brexit

Исследователи Nomura в октябре подсчитали, что исключение затронет 126 миллиардов евро в облигациях второго и дополнительных уровней первого уровня, выпущенных учреждениями ЕС.

Банковское дело: выброс спасения с водой из ванны

Сентябрь 2017

Случай из учебника, давно неизбежная государственная помощь и наглая политическая выдумка: этим летом европейский BRRD пережил тяжелые испытания. Пока банки региона готовятся к марафону по привлечению капитала, который называется MREL, действительно ли новые правила урегулирования несостоятельности приносят больше вреда, чем пользы?

Постановление: Чили перейдет на Базель III

июль 2017

Внедрение глобального стандарта приведет к более высокому уровню капитала первого уровня; банки хорошо капитализированы, но прогнозы по суверенному рейтингу ухудшают перспективы.

Спасение банков Испании может снизить популярность второго уровня

Июнь 2017

Инвесторы AT1 и второго уровня потеряли все, когда Banco Santander спас Banco Popular, в то время как старшие держатели облигаций остались нетронутыми. Спасение показало, что когда европейские банки попадают в беду, то имеет значение ликвидность, а не капитал, и что судьба держателей субординированных облигаций совсем не предсказуема.

UniCredit нарушает нормативы капитализации после списаний за 4 квартал

Февраль 2017

Банк предупреждает о купоне AT1, если выпуск прав на 13 млрд евро не состоится; ход подчеркивает важность увеличения капитала.

Без давления! UniCredit предупреждает, что в случае неудачной эмиссии прав у него могут возникнуть проблемы с выплатой купона AT1.

Январь 2017 г.

Когда EGM одобряет увеличение капитала, кредитор разъясняет влияние на регулятивный капитал, если что-то пойдет не так.

Требования к капиталу Базель IV создают проблемы для AT1

Октябрь 2016 г.

С учетом TLAC и минимальных требований к собственным средствам и приемлемым обязательствам (MREL), которые должны быть введены в действие к 2019 г., внимание как к количеству, так и к форме банковского капитала является интенсивным .

Deutsche снова шатается на грани

сентябрь 2016

Cryan заявлял инвесторам в Deutsche, что с тех пор, как паника вокруг его способности обслуживать купоны AT1 в феврале привела к краху цены акций, 2016 год станет пиковым годом реструктуризации для банк.

Банковский капитал: Deutsche предлагает утешение суб-долгов

июнь 2016

Сделка показывает аппетит после февральской распродажи; выпуск банка второго уровня может предвещать рост TLAC.

Большое колебание: может ли SSM стабилизировать банковскую систему Европы?

Апрель 2016 г.

«Рынок AT1 взорвался. Это очень дорого и саморазрушительно…»

Когда паника охватила AT1 Март 2016

Инвесторы бросают Deutsche после того, как финансовый директор хвастается финансированием; опасения распространились на акции других банков.

Спасение от залога

Март 2016

До конца прошлого года предлагаемый режим урегулирования споров с финансовыми учреждениями через безвозвратную задолженность, который влечет за собой основные убытки по банковским ценным бумагам вне обычного процесса банкротства, не подвергался сомнению, кроме из технических соображений. Так было до февраля, когда доходность облигаций AT1, также известных как условные конвертируемые облигации, или CoCo, подскочила на несколько процентных пунктов за несколько дней, в то время как первичный рынок полностью закрылся, а доходность от продукта резко снизилась.

AT1: Банки терпят фундаментальную распродажу

Февраль 2016

Легко обвинить технические факторы и непонимание инвесторами нового рынка AT1 в резкой распродаже в банковском секторе в феврале, но инвесторы могут твердо понять основы.

Нормативный кризис вызывает помощь

Февраль 2016

Хотя инвесторы давно признали, что облигации могут быть спасены во время стресса на уровне компаний, требование к капиталу, определяющее, когда можно пропустить процентные платежи по ценным бумагам AT1, теперь введено в действие. вопрос.

Распродажа вызывает страх «игра окончена» для AT1

Февраль 2016 г.

Вторичная доходность превышает стоимость собственного капитала; банкиры возлагают надежды на отсутствие альтернативы.

Крайану необходимо разобраться с долгосрочной дилеммой Deutsche

Февраль 2016 г.

Недавняя записка генерального директора Deutsche Bank Джона Крайана сотрудникам, из которой большинство обозревателей сконцентрировались на его утверждении, что Deutsche остается «твердой как скала» на фоне опасений, что это может не произойти. иметь возможность выплачивать купонные выплаты по своему долгу AT1, чтобы решить, чем Deutsche может стать в долгосрочной перспективе.

Банковский капитал: рынок ожидает роста второго уровня

16 января

Перелет на AT1 с ожидаемой высокой доходностью; уровень 2 необходим для смягчения воздействия ALAC.

Ирландские банки: оптимизм наконец-то

январь 2016

Возвращение AIB на рынки субординированного долга в середине ноября прошлого года было в шесть раз больше подписки. Две недели спустя он успешно разместил дебютные дополнительные облигации первого уровня в рамках более широкой реорганизации капитала, включая выкуп и конвертацию государственных привилегированных акций, в рамках подготовки к реприватизации.

Помощь Novo Banco может нарушить правила передачи BRRD

Январь 2016

Эта спорная помощь была вызвана дефицитом капитала Novo Banco на 1,4 млрд евро, который был выявлен в ходе стресс-тестов Европейского центрального банка (ЕЦБ) в ноябре. Это нужно понимать в свете предшествующих событий. Во-первых, спасение регионального Banif и его последующая продажа Banco Santander. Это произошло после того, как в январе 2013 года государство вливало в Banif средства в размере 1,1 миллиарда евро, а банк-банкротство принял участие в выпуске условных конвертируемых облигаций на сумму 400 миллионов евро.

Вечная борьба казначея банка

Октябрь 2015

Казначей группы UBS Карло Пеллерани говорит, что UBS начал выпуск AT1 в феврале 2015 года. «Первое, что мы сделали, — это органически накопили обыкновенные акции первого уровня. Мы хотим быть лучшими — капитализированный банк в нашей группе аналогов. AT1 станет постоянной функцией в наших регулярных планах финансирования ».

Игра в долгую игру на MREL

Октябрь 2015

Минимальные требования к собственным средствам и приемлемым обязательствам (MREL) должны вступить в силу в январе, но его окончательное определение может быть принято через годы.

Банки готовятся к условиям TLAC, ясность по-прежнему необходима

октябрь 2015

Перспективы объявления TLAC совпали с тем, что многие европейские банки в конце сентября спешили на финансирование, стремясь опередить любые события. В последнюю неделю месяца UBS выпустил свой первый выпуск холдинговой компании на 4,3 миллиарда долларов, BNP Paribas выпустил облигации второго уровня на 1 миллиард долларов, а Société Générale выпустил первую сделку AT1.

Awards for Excellence 2015: июль 2015 года

Лучшие мировые рынки долгового капитала HouseBarclays является лидером на рынке инноваций AT1 и Cocos второго уровня, а также трансформирует унаследованный капитал в новый капитал, соответствующий требованиям CRD IV.Ключевые сделки за этот период включают AT1 Standard Chartered на 2 миллиарда долларов и бессрочный контракт на 500 миллионов евро для SACE в области страхования.

Лучшая долговая компания на развивающихся рынках По данным Dealogic, за период выдачи наград HSBC был ведущим организатором глобальных сделок с облигациями развивающихся стран, заключив 520 сделок и обеспечив рыночную долю 4,86%. Ключевые сделки включают сделку Banco do Brasil с банком AT1 на 2,5 миллиарда долларов (первый выпуск в Бразилии, соответствующий требованиям Basel III).

Лучший долговый дом в Латинской Америке Citi был букраннером по инновационным сделкам, таким как Banco do Brasil в июне 2014 года, предложение капитала в соответствии с Базелем III.Эта сделка была крупнейшим предложением AT1 от эмитента развивающихся стран и крупнейшим размещением одного транша от латинского эмитента FIG, а также одной из крупнейших послекризисных сделок по жалобам в Базеле.

Инновации в исламских финансах 2015: Al Hilal Bank

Май 2015

Являясь единственным банком в ОАЭ, полностью принадлежащим правительству Абу-Даби, одного из самых богатых штатов мира, дополнительный бессрочный сукук 1-го уровня от Al Hilal Bank Прошлый год по понятным причинам вызвал большой интерес инвесторов.

Корпоративные облигации: количественное смягчение и отрицательные ставки искажают кредитные рынки

март 2015 г.

Крис Боуи, партнер и управляющий портфелем TwentyFour Asset Management, говорит, что он также покупает «новые выпуски корпоративных облигаций с более низкой доходностью, чем обычно». Он приводит пример покупки долларовых траншей недавних облигаций UBS с дополнительным капиталом первого уровня — первых, которые были проданы у его новой холдинговой компании, — обе из которых были выпущены по цене более 7%. Без QE эта доходность, несомненно, была бы выше.

Предложение AT1 резко возрастает, в то время как TLAC вызывает озабоченность

Январь 2015

Рынок AT1, о котором говорилось в FIG DCM весь год, завершил 2014 год с скачком в 5,7 млрд долларов благодаря торговле с тремя валютами Промышленного и коммерческого банка Китая.


Последствия

AQR вызывают больше вопросов у банков

Декабрь 2014

Забота о поставщиках капитала для банков переносится на поставщиков капитала AT1, таких как условные конвертируемые облигации, подлежащие конвертации капитала или постоянному списанию.Инвесторы все чаще видят большой риск при покупке этих инструментов не в том, что банки конвертируют в капитал при возникновении нарушений, а в невыплате купонов, которые могут подвергнуться тем же воздействиям, что и регулирующие органы в отношении политики ограниченных выплат дивидендов.

Стресс-тесты и TLAC трансформируют рынки банковского финансирования

Октябрь 2014 г.

Банкиры ожидают публикации результатов стресс-тестов и требований TLAC, которые последуют за существенными изменениями в том, как банки финансируют рынки капитала и, возможно, даже новые формы приоритетного долга.

Регламент

: незавершенная отделка в Швеции

октябрь 2014 г.

«Какое-то время мы говорили регулирующему органу, что спусковой механизм для компенсации убытков для AT1 должен быть частью шведской отделки», — говорит Ян Эрик Бэк, финансовый директор. в SEB. «На нас нет давления, чтобы поднять AT1, но было бы полезно получить некоторую ясность в отношении уровней срабатывания, чтобы мы могли воспользоваться окном возможностей, которое теперь открыто для выпуска при фантастических спредах.«

Рынок

AT1 готовится к всплеску в конце года, так как ожидаются результаты AQR.

Сентябрь 2014 г.

Ожидается выход на рынок в ноябре, но есть признаки бегства инвесторов в качество.


HSBC отказывается от урегулирования FHFA в размере 550 млн долларов

сентябрь 2014 г.

HSBC не видел очевидной необходимости откладывать свой нервно ожидаемый трехтраншевый выпуск бивалютной валюты на сумму 5 долларов.7 миллиардов ценных бумаг АТ1. Облигации, которые конвертируются в акции при любом нарушении 7% коэффициента 1 уровня обыкновенных акций HSBC CRD IV и по которым купоны являются полностью дискреционными и могут быть отключены, вызвали большой спрос, поскольку рынок AT1, казалось, восстановил свое равновесие после лета. Распродавать. HSBC оценил облигации всего за два дня до появления новостей об урегулировании FHFA, что похоже на обычное ведение бизнеса. Добро пожаловать в банковский сектор в 2014 году.

Macaskill на рынках: поиск следующей большой короткой позиции

сентябрь 2014 г.

CoCos пользовались большим успехом у инвесторов, желающих покупать бумаги с высоким рейтингом, которые предлагают некоторую доходность в условиях низкой доходности.Благодаря впечатляющей ловкости рук банковские эмитенты CoCos смогли сосредоточить дебаты по поводу оценки сделок на незначительных структурных различиях в относительно сложных гибридных облигациях. Это помогло замаскировать тот факт, что банки продают сделки CoCo с доходностью, намного ниже их собственной стоимости капитала, несмотря на правдоподобное мнение о том, что сделки должны оцениваться как можно ближе по форме к собственному капиталу, хотя и с некоторыми характеристиками, похожими на долговые. Стоимость капитала для крупных банков в настоящее время консервативно рассматривается как минимум 10%, а для большинства фирм, возможно, ближе к 12%.Но сделки CoCo были проданы с доходностью до отзыва в этом году, которая была ниже 5%, поскольку банки-эмитенты нашли желающих покупателей как среди институциональных, так и среди розничных инвесторов.

Спектр риска возврата кредита в Европе

июль 2014 г.

Риски возврата кредита не учитывались на рынках облигаций европейских банков, где эмитенты активно продавали субординированный долг, новые формы капитала AT1 и приоритетный долг в этом году . Реальный риск по этим сделкам AT1 связан с отсрочкой купона, которая может произойти гораздо раньше, чем сработает любое нарушение коэффициента капитала, если убытки по ссудам увеличатся.

Награды за выдающиеся достижения 2014: июль 2014 г.

Лучшая международная долговая компания

Помимо недавней знаковой сделки банка с банкоматом AT1, он, в частности, участвовал в создании первой воспроизводимой структуры AT1 для SG, первого уровня 2 CoCo, которому S&P предоставила долевое участие для Crédit Agricole and Lloyds ‘ знаковый обмен ECN на AT1 за 5 миллиардов фунтов стерлингов. «Это то, что нам нравится», — говорит Хакан Вохлин, глава отдела кредитования Deutsche Bank в Лондоне.«Нас рассматривали как ведущую компанию по финансированию, но теперь мы известны как капитальная компания. Мы активно взаимодействуем с регулирующими органами и проводим обучение инвесторов по банковскому капиталу».

Лучшая долговая компания в Западной Европе

Торговля банковским капиталом была главной темой ФПГ в этом году, и это еще один сектор, в котором HSBC сыграл свою роль. Он был одним из организаторов первой итальянской сделки AT1, соответствующей требованиям CRD IV, для UniCredit и привел к первой транзакции второго уровня от испанского банка в 2014 году для BBVA.

Лучший банк в Скандинавии и Прибалтике

Высокие и превышающие целевые показатели CET1 и коэффициенты общего капитала Danske, которые в конце декабря составляли 14,7% и 21,4% соответственно, поддержали успешную транзакцию дополнительного уровня 1 (AT1) на 750 миллионов евро в Март, вызвавший спрос в 13 миллиардов евро.

Лучшая долговая компания в Германии

Собственная сделка Deutsche Bank AT1 на 3,5 миллиарда евро — сразу за пределами периода рассмотрения этих наград — привлекла заказы на 25 миллиардов евро, и ожидается, что в течение следующего года она приведет к потоку таких сделок от немецких банков. .

Инвестиционный банкинг: по мере того, как Barclays сокращает FICC, Deutsche инвестирует

июнь 2014

Некоторые аналитики предполагают, что Deutsche могла бы улучшить коэффициент общего капитала, продав гораздо больше капитала AT1, чем его текущая программа на 5 миллиардов евро. Однако источники говорят, что Deutsche подтолкнула к скорейшему объявлению о привлечении капитала перед годовым общим собранием акционеров из-за неоднозначной реакции инвесторов на сделку AT1 на сумму 3 млрд евро, которую компания планировала провести в рамках роуд-шоу, которые хотели, чтобы она поддержала чистую подушку капитала.

Латинская Америка DCM: местные банки переходят на гибридную привычку

май 2014 г.

Банки по всему миру выпускают новые инструменты капитала 1 и 2 уровней, соответствующие требованиям Базеля III, и вместе с этим быстрорастущим темпом растет база инвесторов. класс активов. Однако латиноамериканские банки в основном оставались заинтересованными наблюдателями. На сегодняшний день в регионе существуют совместимые с Basle III бессрочные транзакции уровня 1 (AT1) только от Banco do Brasil.

AT1: подводные камни для требований по номинальной стоимости

Май 2014 г.

Lloyds LME подчеркивает потенциальные риски для инвесторов ранних требований регулирующих органов на быстроразвивающемся рынке AT1.


AT1: Инвесторы наполняют чаши попрошайничества банковского капитала

Апрель 2014 г.

Огромный спрос на серию сделок банка AT1 показывает степень отчаяния инвесторов по поводу доходности, а также их веру в восстановление здоровья банковского сектора. По мере того, как все больше новых инвесторов принимают эти сделки, растут надежды на то, что рынок AT1 стоимостью 150 миллиардов евро может быстро появиться сейчас.Но условия резко сузились, и AT1 может быть нестабильным.

Регулирующие органы США рекламируют новые требования к капиталу для крупных банков

Апрель 2014 г.

ФРС Нью-Йорка решила за день до своего публичного заседания обсудить поправки к коэффициенту дополнительного левериджа, чтобы опубликовать новый призыв к крупным банкам США сохранить часть своих прибыль на специальном капитальном счете (SCA), который можно использовать для мгновенного и автоматического пополнения их основного капитала, когда он уменьшается из-за убытков.С другой стороны, SCA, похоже, призван выполнять во многом ту же функцию, что и условные конвертируемые или регулирующие сделки AT1, которые в последнее время стали так популярны среди европейских банков при пополнении своего капитала в стрессовых условиях.

Европейский банкинг: инвесторы слишком доверяют банковскому союзу

апрель 2014 г.

Два типа банков-эмитентов воспользовались преимуществами на первичном рынке. Банки периферии продали приоритетные необеспеченные облигации. Банки из ядра выпустили AT1, новые сделки с условным капиталом, которые подвергаются либо временному списанию, либо конвертации в капитал, если эмитенты нарушают триггеры на их коэффициентах 1 уровня обыкновенного капитала.Оба типа сделок столкнулись с серьезным переподпиской в ​​последние недели, и такие завышенные книги заказов больше напоминают технологические IPO в разгар интернет-бума.

Субординированный долг: спрос инвесторов ограничивает банковский капитал

Февраль 2014 г.

Если нужны какие-либо доказательства того, что погоня за доходностью продолжается и идет дальше по структуре капитала, то это произошло с дебютной сделкой Crédit Agricole AT1 в конце января.

Периферийные банки сокращают расходы на старшее финансирование

Февраль 2014

В октябре прошлого года Banco Popular заплатил 11.Купон 5% на сделку с дополнительным капиталом первого уровня в размере 500 миллионов евро. Хотя эти процентные платежи не облагаются налогом, а выручка засчитывается как капитал, это все же большой купон на любые обязательства для аналитиков, которые могут рассчитывать в бизнес-модели банка.

Европейские CoCos начинают осваивать реальные деньги

Январь 2014 г.

К концу 2014 г. необходимо выпустить AT1 на 31 млрд евро; Включение эталонного теста — ключ к будущему аппетиту.

Корпоративное финансирование: оптимизм в отношении 2014 года изобилует

Январь 2014

«Новые правила, такие как обязательные коэффициенты левериджа, также могут побудить банки к привлечению новых форм капитала, таких как дополнительный уровень 1, который может быть более дешевым способом сокращения заемных средств, а не избавляться от активов по мере необходимости. скидка.Все недавние сделки с AT1 от банков были хорошо приняты, и мы ожидаем, что рынок AT1 существенно вырастет в ближайшие годы. Существует пул существующего капитала в размере около 150 миллиардов евро, который необходимо заменить в течение следующих двух-трех лет », — говорит Пол Янг, глава Citi по рынкам долгового капитала в регионе EMEA.

Появляется коэффициент левериджа в Великобритании, наступает сокращение доли заемных средств — на фотографиях

ноябрь 2013 г.

Почему британский — и европейский — цикл сокращения заемных средств банков должен пройти намного дальше после призыва Джорджа Осборна к Банку Англии пересмотреть коэффициенты левериджа.

Дополнительный уровень 1 начинается в Société Générale

Сентябрь 2013 г.

Société Générale успешно завершил только вторую сделку по дополнительному капиталу первого уровня от европейского банка, предназначенную для соблюдения новых требований к капиталу, и первую с тех пор, как Европейское банковское управление внесло ясность в технические стандарты в конце июля.

Банки должны продавать акции или предприятия.

Сентябрь 2013 г.

В прошлом месяце инвесторы в европейские банки все еще ожидали новостей о том, что Barclays восполнит дефицит капитала, выявленный Банком Англии, заполнив 5 фунтов стерлингов.Выпуск прав на 8 миллиардов (9 миллиардов долларов), выпуск дополнительных условных конвертируемых облигаций первого уровня на 2 миллиарда фунтов стерлингов и сокращение активов на 65 миллиардов фунтов стерлингов до 80 миллиардов фунтов стерлингов с целью достижения коэффициента левериджа 3,1% к середине 2014 года.

Награды за выдающиеся достижения 2013: июль 2013 г.

Лучший банк в Ирландии: Bank of Ireland

Возможность ирландского правительства в январе этого года найти покупателей на 1 миллиард евро условных конвертируемых облигаций Банка Ирландии, которые были впервые выпущены правительству в рамках его рекапитализации в 2011 году, была важным положительным моментом. как для самого банка, так и для Ирландии.Инвесторы подали заявки на покупку облигаций с высоким доходом на общую сумму 5 млрд евро, явно привлеченные высокими купонами на фоне падения доходности.

Капитал первого уровня BBVA: Trigger unhappy

июнь 2013 г.

Дополнительное привлечение капитала первого уровня BBVA сгенерировало удивительные заказы на сумму 9 миллиардов евро, что побудило банкиров объявить это открытием большого нового рынка. Но ошеломляющий набор и сложность триггеров конверсии, содержащихся в сделке, вызвали тревогу среди инвесторов.

Шквал нормативных актов подрывает ясность в отношении урегулирования проблемы трансграничных банков

Июнь 2013 г.

Несмотря на всю риторику о важности международного сотрудничества в области банковского надзора, отсутствие доверия, фрагментацию нормативных актов и сложный набор различных политических мер, в частности Наблюдатели предупреждают, что на национальном уровне препятствуют созданию работоспособной системы урегулирования несостоятельности международных банков.

Старшие инвесторы разделены по риску возврата банка

Май 2013

Столкнувшись с неминуемой смертью фактически безрискового банковского кредита, инвесторы в приоритетный необеспеченный банковский долг колеблются между пятью стадиями горя: отказ, гнев, торг , депрессия и, в конце концов — регуляторы, по крайней мере, надежда — принятие.

Банки обдумывают загадку регулятивного капитала

Май 2013

Базель III, Додд-Франк и давление рынка вынуждают банки увеличивать свой уровень капитала 1 и поглощать убытки на своих балансах — процесс, который идет, но далеко не завершен . В меню по сбору капитала есть несколько приемлемых вариантов.

UBS сообщает об убытках в четвертом квартале, но увеличивает капитал и дивиденды

февраль 2013 г.

Инвесторам и регулирующим органам понравится его последний план выплаты части компенсации банкирам в новой форме условной конвертируемой валюты.

Субординированный долг: банки еврозоны находят подчиненный аппетит

Февраль 2013

UniCredit удовлетворяет азиатские аппетиты; BoI CoCo привлекает € 5 млрд

Кипрско-российские отношения усложняют заявку на оказание помощи

февраль 2013 г.

Последствия продажи условных конвертируемых облигаций (CoCos) розничным покупателям могут быть грубо проиллюстрированы спасением банковского сектора Кипра, в то время как связи с Россией усложняют стратегию.

Балансовые отчеты: повышение популярности CoCos

Декабрь 2012 г.

После нескольких бурных месяцев, которые пережил Barclays, этот банк не может считаться наиболее приспособленным для того, чтобы показать другим банкам путь вперед.Но новая структура и успех продажи условных конвертируемых облигаций на сумму 3 миллиарда долларов, или облигаций CoCo, в ноябре могут стать очень удобной схемой для использования другими банками.

Усиливается давление на Barclays с целью сократить инвестиционный банк

ноябрь 2012 г.

Barclays, в его нынешнем составе, по-прежнему имеет несколько стойких сторонников. Ян Гордон, аналитик Investec, отвергает «панику по поводу предполагаемой нехватки капитала», которая привела к тому, что Barclays выпустила 10-летний условный конвертируемый выпуск на сумму 3 миллиарда долларов с выплатой 7.625%, когда его позиция капитала уже была «твердой как скала».

Банковское вознаграждение: Облигации. Бонус в облигациях.

Ноябрь 2012

«Если мы сможем заинтересовать инвесторов CoCos, это будет очень интересно», — заметил на том же заседании председатель Barclays сэр Дэвид Уокер. «Принцип совершенно привлекателен». Впервые британский банк объявил о своем намерении выплачивать бонусы условными конвертируемыми векселями в начале января 2011 года под руководством тогдашнего исполнительного директора Боба Даймонда.Однако с тех пор рынок CoCos застопорился.

Регулятивный список ненавистников глобальных банков, издание для развивающихся рынков

август 2012 г.

Банкиры опасаются, что местные отделения иностранных банков будут вынуждены держать дорогостоящий регулятивный капитал из-за опасений по поводу конвертируемости некоторых инструментов капитала в соответствии с Базелем III. Эти отделения могут столкнуться с трудностями при выпуске конвертируемых долговых обязательств в принимающей юрисдикции, если нет рынка для их капитала, поскольку материнский банк обычно владеет 100% этого капитала, в отличие от бизнес-модели дочерней компании Santander и HSBC.

Награды за выдающиеся достижения 2012: июль 2012 г.

Лучший инвестиционный банк в Швейцарии: Credit Suisse

Credit Suisse отличился инновационными предложениями, такими как гибрид для Swiss Re с условным преобразованием в акционерный капитал, а также дискреционным расчетом по акциям «по рыночной цене».

Структурные реформы: пост-банковский кризис в Португалии

июнь 2012 г.

Правительство Португалии объявило в понедельник, что оно планирует вливать до 6 евро.65 миллиардов в три банка: BPI, BCP и государственный CGD. Первые двое также планируют провести отдельные выпуски прав к сентябрю. Ожидается, что к концу года это приведет к увеличению коэффициентов основного капитала трех банков до 10%, но также окажет на банки существенный разводняющий эффект. Аналитики Nomura ожидают, что снижение прибыли составит около 85% для BPI и более 100% для BCP. Также существует озабоченность по поводу способности банков погашать условные конвертируемые облигации, учитывая слабые прогнозы прибылей португальских банков.

Allianz: страховые компании занимают золотую середину

июнь 2012

Allianz также зарекомендовал себя как инновационный эмитент. В прошлом году она договорилась о частной размещении условного конвертируемого облигационного займа на сумму 500 миллионов евро, проданном компании Nippon Life. Конверсия долга в акции будет вызвана снижением коэффициента Solvency II до точки, когда компании потребуется дополнительный капитал. Тайссинг говорит: «Мы намерены работать с высоким коэффициентом Solvency II как в абсолютном выражении, так и по сравнению с нашими аналогами, и это дало нам дополнительную экономичную защиту без разводнения.«

Условные конвертируемые облигации: UBS платит цену за постоянное списание

апрель 2012 г.

Проблемы с CoCo 2-го уровня; CS привлекает базу инвесторов в швейцарских франках

CoCos: гибридные сделки подчеркивают замешательство инвесторов

апрель 2012 г.

До тех пор, пока не будет ясна точная природа правил, инвесторы будут продолжать сталкиваться с проблемой капитала гибридных банков.

EBA зеленый свет CoCos как эксперты предупреждают о последствиях смертельной спирали

Декабрь 2011

Новости о том, что EBA санкционировала выпуск условных конвертируемых облигаций (CoCo) европейскими банками для удовлетворения их основных требований к капиталу первого уровня, вчера были подтверждены властями объявил, что банкам все еще нужно найти 115 миллиардов евро капитала к июню следующего года.EBA будет рассматривать CoCos как дополнительный гибридный капитал первого уровня. Точка срабатывания будет 7% от уровня ядра 1.

Банки опровергают аргументы в пользу триггеров на рынке CoCo

Май 2011 г.

Банки, которые до сих пор выпускали CoCo (Lloyds, Rabobank, Credit Suisse и Bank of Cyprus), установили пороговые уровни на основе коэффициентов CET1 Базеля III для банков. Холдейн предлагает, чтобы вместо того, чтобы использовать CET1 для инициирования преобразования, структуры должны использовать более простые рыночные меры, которые могут быть рассчитаны «на обратной стороне конверта с помощью компетентного клерка».

Европейцы хотят продавать CoCos в Азию

Октябрь 2011 г.

Основная проблема, с которой сталкиваются банки при продаже этих облигаций, помимо нежелания инвесторов покупать долговые обязательства у любых европейских эмитентов в настоящее время, заключается в сложности методологии ценообразования для условного капитала . Согласно опросу инвесторов Nomura, даже более искушенные инвесторы не использовали фундаментальный подход при оценке CoCos.

Credit Suisse: заявления Базеля и ФСБ не являются похоронным звонком для рынка CoCo

июль 2011

Июньское решение Базельского комитета запретить использование условных конвертируемых облигаций (CoCo) для выполнения требований к резервному капиталу для системно значимых финансовых учреждений (SIFIs) ) стал неприятным сюрпризом для многих банков, вложивших время и ресурсы в новые инструменты.

Награды за выдающиеся достижения 2011 июль 2011

Лучший банк на Кипре: Bank of Cyprus

Банк Кипра принимал непосредственное участие в одной из самых важных историй года на рынке капитала — развитии рынка условных конвертируемых облигаций.

Условные конвертируемые облигации: сделка с Credit Suisse знаменует собой прорыв

март 2011 г.

Высокий спрос со стороны традиционных инвесторов; нормативная поддержка, жажда доходности, простая структура и разумный выбор времени.


«Предложение о предоставлении помощи старшим кредиторам в связи с нежизнеспособностью банка было предметом разговоров на рынке с тех пор, как оно было обсуждено в прошлом году, и остается столь же неприятным для инвесторов сейчас, как и тогда. Дискуссии сосредоточены на том, все ли старшие необеспеченные выпуск после 2013 г. должен включать положение о предоставлении залога или необходимость создания совершенно нового класса долга с преимущественным правом требования, не подлежащего предоставлению под залог.Существующий выпуск до 2013 года будет аннулирован, но вероятность того, что сектор уйдет без каких-либо оговорок, уменьшается с каждым днем ​​».

Сможет ли помощь банка выручить инвесторов в облигации?

Июнь 2011

Любые споры о поглощении убытков и разделении рисков неизбежно тяготеют к гибридному капиталу, особенно условным конвертируемым облигациям — рыночной выскочке, которая оказалась в центре внимания благодаря интересу регулирующих органов к ее пригодности для банковского регулятивного капитала в условиях недостаточного регулирования. Базель III.

Банки опровергают аргументы в пользу рыночных факторов, влияющих на условные конвертируемые облигации

март 2011 г.

Исполнительный директор по финансовой стабильности Банка Англии Эндрю Холдейн Последние комментарии о механизмах запуска условных конвертируемых (кокосовых) облигаций были встречены банками сдержанно.

Сделка с Credit Suisse знаменует собой прорыв для условных конвертируемых облигаций

февраль 2011 г.

Высокий спрос со стороны традиционных инвесторов обещает светлое будущее для банковского капитала нового типа; Регулирующая поддержка, жажда доходности, простая структура и продуманный выбор времени — ключи к успеху.

CoCos: Стимулирующее выравнивание, Diamond-style

Февраль 2011 г.

Это одна из вечных неизвестностей рынка облигаций, загадка, окутанная тайной внутри загадки: кто будет покупать условные векселя?

Кокосы на Рождество

Декабрь 2010

Удивительно, но воздух наполнен слухами о возможных кабриолетах. Ходят слухи, что Barclays зондировал рынки на предмет сделки, которую UBS и Credit Suisse готовятся заключить.Принимающий банк, очевидно, тоже очень хочет это сделать. Euromoney сбит с толку.

Cocos может оказаться крепким орешком

Декабрь 2010

С тех пор, как Lloyds и Rabobank заключили единственные две условные конвертируемые сделки, которые до сих пор (в конце 2009 и ранее в этом году), активность на рынке ограничивалась большим дело разговоров и не более того. Но после того, как Федеральный совет Швейцарии в начале октября объявил о принятии Cocos как части требований к капиталу банка, интерес к инструментам вышел на новый уровень.Credit Suisse обязательно выдаст его.

Швейцарский финиш основан на большом предположении о CoCos

Октябрь 2010

Когда Базельский комитет по банковскому надзору предложил новые минимальные требования к капиталу в сентябре, предусматривающие 7% общего капитала по отношению к активам банка и 10,5% общего капитала, они оставили открытой возможность установление более высоких комиссий для системно значимых банков или так называемых банков, слишком крупных для того, чтобы обанкротиться.

Rabobank выводит контингент на рынок новых выпусков

апрель 2010 г.

Регулирующие органы будут рады, если инвесторы в долговые обязательства примут на себя риск капитала; другие банки-эмитенты остаются неубедительными.

Банки понимают значение Базеля III

Февраль 2010

Не совсем понятно, как регулирующие органы будут относиться к новой моде гибридного капитала, так называемых условных конвертируемых инструментов, или CoCos, которые рассматриваются как панацея от слабости гибридного капитала. ясно в предложениях.

Рынки капитала оживают

Январь 2010

Вероятно, новая тенденция — появление новой формы банковского капитала: условных конвертируемых ценных бумаг.Впервые он появился в конце прошлого года по инициативе регулирующих органов, стремящихся модернизировать гибридные рынки капитала, которые не смогли покрыть убытки, когда банки оказались в бедственном положении в 2008 году. Обмен облигаций Lloyds Banking Group в ноябре, который позволил обменять существующие долговые обязательства второго уровня на новые. долг, который конвертировался в капитал, если коэффициент банковского базового уровня 1 упал ниже 5%, сломал лед для большего количества транзакций этого жанра в 2010 году. «Многие банки в настоящее время работают над структурами, подобными той, которая имеет эту функцию условного типа и может быть немедленно вложить в долг первого уровня », — говорит лондонский банкир синдиката.Он добавляет, что они не обязательно будут напоминать векселя собственного капитала Lloyds Banking Group, но достигнут той же цели за счет улучшения банковских балансов.

Lloyds получает свои деньги в любом случае

Декабрь 2009

Lloyds Banking Group открыла этот новый класс активов в прошлом месяце, обменяв 7,5 млрд фунтов стерлингов существующих гибридных ценных бумаг на условные конвертируемые облигации, обычно называемые облигациями CoCo. Создание при поддержке регулирующих органов новой формы банковского капитала призвано повысить коэффициент основного капитала Lloyds до 8.9% с 6,3%, потому что CoCos конвертируются в обыкновенный капитал именно в том случае, если коэффициент 1 уровня Lloyds упадет ниже 5%, ключевого показателя стресс-теста FSA для банков Великобритании.

Lloyds создает новый класс активов нормативного капитала

ноябрь 2009

Lloyds Banking Group открыла этот новый класс активов в прошлом месяце, обменяв 7,5 млрд фунтов стерлингов существующих гибридных ценных бумаг на условные конвертируемые облигации, обычно называемые облигациями CoCo. Создание при поддержке регулирующих органов новой формы банковского капитала призвано повысить коэффициент основного капитала Ллойда до 8.9% с 6,3%, потому что CoCos конвертируются в обыкновенный капитал именно в том случае, если коэффициент 1 уровня Ллойда упадет ниже 5%, что является ключевым показателем стресс-теста FSA для британских банков.

Борьба за капитал

Сентябрь 2009 г.

В июле греческий банк EFG оценил неинновационную бессрочную пятерку с расчетами по условным акциям 1-го уровня в размере 300 млн евро. Возможно, это не самое броское описание сделки, но характеристики удобны как для регулирующего органа, так и для инвесторов. Кроме того, для EFG это было очень приемлемой ценой.«Это означает, — говорит Лейк из HSBC, который участвовал в сделке, — что если она не будет отозвана в течение пятого года, инвестор имеет право заставить банк продать акции на уровне рыночного клиринга, чтобы удовлетворить основную сумму долга на уровне номинал » Он добавляет: «Инвестор делает ставку на то, что банк будет там через пять лет — у него будет цена акции. Здесь нет встроенной возможности, потому что сейчас нет страйк-цены, по которой можно было бы использовать эти акции. Но что он действительно обеспечивает более высокую уверенность в возврате номинала.«

День сурка: Гайтнер провалил еще одну спасательную операцию

Март 2009 г.

Гейтнер все еще надеется, что правительство предоставит помощь в капитале в виде условного капитала — конвертируемых привилегированных акций — в качестве моста для тех банков, которые неизбежно будут обнаружены в результате любого серьезного стресса тест на недостаточную капитализацию для вероятных ставок дефолта, которые ожидают впереди. Этот мост будет поддерживать их до тех пор, пока они не получат увеличенный частный капитал — «учреждения будут иметь возможность сначала обратиться к частным источникам капитала».Возникает искушение попросить кое-что из того, что он курит.

Награды за выдающиеся достижения 2001 июль 2001

Лучший дом, связанный с акциями — Merrill Lynch

Сделка с Tyco также представила новую структуру на рынке США — условную конвертацию с нулевым купоном. Это дает инвесторам возможность конвертировать долг в капитал. Честно говоря, это не совсем новая структура — Lehman впервые использовал ее в сделке с Bank Austria еще в 1999 году — но это был первый раз, когда она была опробована в США.

Кабриолет стоит 5 миллиардов долларов

Февраль 2001

«Это не обычный кабриолет Merrill LYONS, — объясняет Джонс. «Это сделки с нулевым купоном. Это было то, что мы называем LYONS CoCo — или условной конверсией».

Искусство управления рисками

Апрель 1986 г.

Индексом риска в те дни, когда ссуды являлись ссудами, был коэффициент достаточности капитала. Капитальная база банка была опорой его активов и хеджирования от рисков кредитования.Теперь, когда балансы меняются местами и не меняются местами, и теперь, когда сам балансовый отчет является лишь поверхностным следом огромного колодца условных активов и пассивов, это уже не так. Ведущие американские банки теперь защищают активы, стоимость которых в два или даже три раза превышает их балансовые отчеты — все они высоколиквидны и подвержены растущей волатильности торгуемых рынков. Итак, теперь есть только одна защита от неопределенности холода, которую содержат сегодняшние воздействия, — это информация.

Что такое облигации 2-го уровня? | Финансы

  1. Финансы
  2. Управление деньгами
  3. Финансовое планирование
  4. Что такое облигации второго уровня?

Автор: William Pirraglia

Облигации второго уровня подчинены капиталу первого уровня, включая акции, для банков.

Jupiterimages / Photos.com / Getty Images

Облигации 2-го уровня являются компонентами капитала 2-го уровня, в первую очередь для банков. Это долговые инструменты, такие как ссуды, в большей степени, чем долевые инструменты, такие как акции.Как и все облигации и другие долговые инструменты, они не дают права собственности или права голоса, но они предлагают процентный доход держателям или владельцам облигаций. «Гарантированный» — не подходящее слово для сочетания с инвестициями, но облигации второго уровня «определяют» прибыль как процентную ставку. Облигации 2-го уровня обычно представляют собой субординированный долг, уступающий долговым обязательствам 1-го уровня, таким как коммерческие ссуды.

Капитал второго уровня

Облигации второго уровня являются частью капитала второго уровня. В контексте банковских учреждений капитал первого уровня взаимного банка состоит из депозитов, а в мире коммерческих банков — это деньги от продажи акций.С точки зрения банка, капитал второго уровня часто делится на верхний и нижний уровни капитала. Основными особенностями капитала верхнего уровня 2 является то, что он часто имеет более высокий приоритет по сравнению с капиталом уровня 1, поскольку купоны по облигациям являются отсроченными и кумулятивными по сравнению с привилегированными и обыкновенными акциями, которые в остальном имеют приоритетное значение.

Капитал нижнего уровня 2

Капитал нижнего уровня 2, ограниченный максимумом 25 процентов от общего капитала банка, подчиняется капиталу уровня 1 и верхнего уровня 2. Эти облигации менее дороги для банков при выпуске, и по состоянию на январь 2013 года в соответствии с правилами Базеля 3 они имеют более строгое определение.Облигации второго уровня, в отличие от банковских депозитов или акций, являются второстепенными по отношению к обязательствам перед вкладчиками и акционерами.

Облигации 2 уровня, вкладчики и генеральные кредиторы

Наряду с заявленной доходностью облигации 2 уровня подчинены правам вкладчиков на выплату процентов, правам кредиторов на погашение и прочему субординированному долгу финансового учреждения. Ваши инвестиции и доходы не застрахованы Федеральной корпорацией по страхованию вкладов или кем-либо еще, в отличие от ваших личных вкладов до 250 000 долларов.Поскольку вкладчики и кредиторы имеют преимущественные права на денежные средства и прибыль, облигации второго уровня сопряжены с большим риском, чем многие конкурирующие варианты инвестирования в облигации.

Восприятие облигаций 2-го уровня

Хотя облигации 2-го уровня обычно имеют более высокие процентные ставки, чем другие банковские инвестиции, они не получают высоких оценок при выборе инвестора из-за их значительно более высоких рисков. На банки распространяются законодательные ограничения на выпуск облигаций второго уровня, которые не могут превышать 100 процентов остатков капитала первого уровня или 25 процентов общей капитализации.Хотя инвесторы ценят более высокие ставки, предлагаемые облигациями второго уровня, более высокий предполагаемый риск удерживает многих инвесторов от них.

Дополнительные облигации 1 уровня

Дополнительные облигации 1 уровня

Звездочка (1-5) указывает на важность темы для CSE

Почему в новостях

Недавно Государственный банк Индии (SBI) поднял рупий.4000 крор облигаций дополнительного уровня 1 (AT1) , соответствующих требованиям Базеля, со ставкой купона 7,72%.

  • Это первый выпуск облигаций AT1 на внутреннем рынке. публикует новые правила SEBI .
  • Это также самая низкая цена , когда-либо предлагавшаяся по таким долговым обязательствам , выпущенным любым индийским банком с момента введения в действие правил Базеля III в отношении капитала в 2013 году.

Облигации

  • Облигации представляют собой единицы корпоративных долговых обязательств , выпущенные компаниями и секьюритизированные как торгуемые активы.
  • Облигация называется инструментом с фиксированной доходностью , поскольку по облигациям традиционно выплачивалась фиксированная процентная ставка (купон) держателям долга. Переменные или плавающие процентные ставки также сейчас довольно распространены.
  • Цены на облигации обратно пропорциональны процентным ставкам: , когда ставки повышаются, цены на облигации падают, и наоборот.
  • У них есть сроки погашения , когда основная сумма должна быть полностью возвращена, иначе возникнет риск дефолта.

Ключевые моменты

  • Информация:
    • Облигации AT1, также называемые бессрочными облигациями , не имеют срока погашения , но имеют опцион колл. Эмитент таких облигаций может отозвать или выкупить облигации, если он получает деньги по более низкой ставке, особенно, когда процентные ставки падают.
      • Они похожи на на любые другие облигации, выпущенные банками и компаниями, , но выплачивают немного более высокую процентную ставку на по сравнению с другими облигациями.
    • Банки выпускают эти облигации для , чтобы укрепить свой основной капитал на базе , чтобы соответствовать нормам Базеля-III.
    • Эти облигации также зарегистрированы и торгуются на биржах. Итак, если держателю облигации АТ-1 нужны деньги, он может продать их на вторичном рынке.
    • Инвесторы не могут вернуть эти облигации в банк-эмитент и получить деньги. То есть держателям акций не предоставляется оферта.
    • Банки, выпускающие облигации АТ-1, могут пропустить выплату процентов за определенный год или даже уменьшить номинальную стоимость облигаций.
  • Регулируется:
    • Облигации AT-1 регулируются Резервным банком Индии (RBI). Если RBI считает, что банку нужна помощь, он может просто попросить банк списать свои непогашенные облигации AT-1, не консультируясь с инвесторами.

Нормы Базеля III

  • Это международное нормативное соглашение , которое ввело ряд реформ, направленных на улучшение регулирования, надзора и управления рисками в банковском секторе после финансового кризиса 2008 года.
  • Согласно нормам Базеля-III, банкам было предложено поддерживать определенный минимальный уровень капитала и не ссужать все деньги, которые они получают от вкладов.
  • Согласно нормам Базеля-III, регулятивный капитал банков разделен на уровня 1 и уровня 2, , в то время как уровень 1 подразделяется на уровня обыкновенных акций уровня 1 (CET-1) и дополнительного уровня 1 (AT-1). столица.
    • Обычный капитал Капитал первого уровня включает долевых инструментов, доходность которых связана с результатами деятельности банка и, следовательно, с динамикой курса акций.У них нет зрелости.
    • Вместе, CET и AT-1 называются Common Equity. В соответствии с нормами Базеля III были определены минимальные требования к общему уставному капиталу.
  • Капитал 2 уровня состоит из необеспеченного субординированного долга с первоначальным сроком погашения не менее пяти лет.
    • Согласно нормам Базеля, , если минимальный капитал уровня 1 упадет на ниже 6%, это позволяет списать эти облигации.

Источник: TH

Пожалуйста, включите JavaScript, чтобы просматривать комментарии от Disqus.

облигаций — MunicipalBonds.com

Мы предоставляем определенные данные, предоставленные нам Правительственным советом по муниципальным ценным бумагам («Служба») без каких-либо гарантий или заявлений и на основе «как есть».НАСТОЯЩИМ ОТКАЗЫВАЕМСЯ ОТ ВСЕХ ЗАЯВЛЕНИЙ И ГАРАНТИЙ (ЯВНЫХ ИЛИ ПОДРАЗУМЕВАЕМЫХ), НО НЕ ОГРАНИЧЕННЫХ, ГАРАНТИЙ КОММЕРЧЕСКОЙ ЦЕННОСТИ И ПРИГОДНОСТИ ДЛЯ ОПРЕДЕЛЕННОЙ ЦЕЛИ ОТНОСИТЕЛЬНО УСЛУГИ. Вы несете все риски, связанные с этим расходы и ответственность, а также несете ответственность за использование Сервиса.

Данные о транзакциях, предоставляемые через Службу подписки на транзакции в реальном времени, представляют собой данные транзакций с муниципальными ценными бумагами, предоставленные брокерами, дилерами и дилерами по муниципальным ценным бумагам для MSRB, и соответствующую информацию.Такие данные о транзакциях и / или связанная с ними информация может существовать не для всех муниципальных ценных бумаг и может не требоваться для предоставления в MSRB для определенных типов транзакций с муниципальными ценными бумагами. MSRB не проверяет данные транзакций, представленные отправителями, на предмет точности, полноты или каких-либо других целей, а также не гарантирует и не гарантирует точность любых таких данных транзакций и / или связанной с ними информации.

MSRB, его должностные лица, директора, сотрудники, агенты, консультанты и лицензиары не несут ответственности перед вами или кем-либо еще за любые убытки, травмы, убытки, издержки, расходы или претензии, вызванные, возникающие из или связанные с следующее: (а) действия, бездействие, происшествия или непредвиденные обстоятельства, не зависящие от них; (b) перебои в обслуживании или сбои в работе, например, вызванные использованием телекоммуникационных средств, находящихся вне их контроля, включая Интернет: написание, сообщение или доставка любого контента и материалов; (d) утерянные, украденные, запоздалые, поврежденные, неверно направленные, неудачные, неполные или отложенные передачи кем-либо, использующим Сервис, включая, помимо прочего, любые технические сбои, человеческую ошибку, компьютерные вирусы, потерянные передачи данных, пропуски, прерывания, удаления, дефекты, сбои гиперссылок или сбои линии любой телефонной сети, компьютерного оборудования, программного обеспечения или любой их комбинации; (e) повреждение ваших компьютерных систем, оборудования, программного обеспечения, данных или другого материального или нематериального имущества в результате или возникшее в связи с использованием вами Сервиса; и / или (f) любое нарушение бизнеса, упущенные продажи или упущенная прибыль или любые штрафные, примерные, косвенные, особые, случайные или косвенные убытки, связанные или связанные с, в результате или возникающие в результате любого использования Сервиса или контент и материалы в Сервисе.

MSRB и его должностные лица, директора, сотрудники, агенты, консультанты и лицензиары не несут ответственности за правонарушения, контракты или иным образом (и в соответствии с законодательством, ответственность за качество продукции) перед вами или кем-либо еще по любой причине, связанной или связанной с, в результате или в результате использования вами Сервиса. MSRB, его должностные лица, директора, сотрудники, агенты, консультанты и лицензиары не дают и не давали никаких рекомендаций в отношении каких-либо ценных бумаг или других инвестиционных инструментов, упомянутых или описанных в Сервисе.

Служба воспроизводится с разрешения MSRB по неисключительной лицензии. MSRB не несет ответственности за точность воспроизведения Сервиса или его актуальность.

.



Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *