Содержание

Налоги на облигации. Всем Здравствуйте! | by Invest Heroes тут

Всем Здравствуйте!

Сегодня хотели бы обсудить налогообложение корпоративных облигаций для физических лиц, которое существенным образом влияет на экономику инвестирования в этот класс инструментов.

Напомним, что физические лица освобождены от НДФЛ на купонный доход по государственным, муниципальным и субфедеральным облигациям. В марте 2017 года Госдума приняла закон, освобождающий купонный доход по корпоративным облигациям от налогообложения.

Суть закона проста, под его действие попадают корпоративные облигации с датой размещения после 1 января 2017 года, закон вступает в силу с 1 января 2018 года. Получается, чтобы не платить налоги с купонного дохода, нужно внимательно смотреть на дату размещения и на величину купона корпоративных облигаций.

Касательно купона есть интересная хитрость: величину купона, свободную от налогообложения, ограничивают (Ключевая ставка ЦБ РФ на время действия купона +5%). Ставку купона выше этого ограничения облагается налогом в 35%. Это необходимо, чтобы демотивировать частных инвесторов покупать высокодоходные/высокорискованные инструменты.

Пример 1: ставка купона по облигациям N=15%, ключевая ставка=7.25%..получается купон до (7.25%+5%)=12.25% будет освобожден от НДФЛ, а все что свыше облагается по ставке 35%=(15%-12.25%)*(1–35%)=1.7875%

И, в реальности, эффективная ставка номинального купона в 15% будет равна 12.25%+1.7875%=14.0375%.

Этот момент стоит учитывать, когда появляется соблазн инвестировать в высокодоходные облигации с купоном выше 12.25% на текущий момент. Но таких облигаций мало на рынке, и консервативным инвесторам это ограничение не грозит.

Обращаем внимание, что освобождается от налогообложения доход полученный в виде дисконта при погашении обращающихся облигаций российских организаций, номинированных в рублях с датой размещения после 1 января 2017. Т.е. доход полученный от продажи облигации будет облагаться налогом.

Пример 2: Купили облигацию по цене 99% и продали по 100%, НДФЛ заплатим с прибыли. Купили по 99% и додержали до погашения — НДФЛ не платим. Но сейчас большинство облигаций торгуется выше номинала, так что для таких случаев этот пункт теряет актуальность.

Получается, чтобы физическому лицу экономить на НДФЛ с купоннного дохода, нужно следовать нескольким простым правилам:

1) Если привлекает доходность в ОФЗ, муниципальных или субфедеральных бумагах, можно смело покупать, от НДФЛ купоны по таким бумагам освобождены.

2) НДФЛ не платим с купонов по корпоративным облигациям с датой размещения после 01.01.17, дату размещения и купон бесплатно можно посмотреть на сайте Rusbonds.ru или на сайте Московской биржи moex.com

3) Помним про отсечку по высокорискованным облигациям с купоном key rate+5%, выше которой будем платить 35% с разницы. Сейчас эта отсечка на уровне 12.25%, но с учётом того, что в 2018 году ЦБ будет снижать ключевую ставку еще как минимум 1 раз, держим в голове отсечку на уровне 12%.

Всем удачи! Берегите свои капиталы!

Наш канал в Телеграм — https://tmtr.me/InvestHeroes

Облигации — АФК «Система»

4B02-01-01669-A-001P

АФК «Система»

13.10.2015

Дата допуска

5 000 000 000

Объем эмиссии

30.09.2025

Дата погашения

4B02-04-01669-A-001P

АФК «Система»

11.11.2016

Дата допуска

6 500 000 000

Объем эмиссии

30.10.2026

Дата погашения

4B02-05-01669-A-001P

АФК «Система»

25.11.2016

Дата допуска

10 000 000 000

Объем эмиссии

13.11.2026

Дата погашения

4B02-06-01669-A-001P

АФК «Система»

07.04.2017

Дата допуска

15 000 000 000

Объем эмиссии

26.03.2027

Дата погашения

4B02-07-01669-A-001P

АФК «Система»

02.02.2018

Дата допуска

10 000 000 000

Объем эмиссии

21.01.2028

Дата погашения

4B02-08-01669-A-001P

АФК «Система»

07. 03.2018

Дата допуска

15 000 000 000

Объем эмиссии

23.02.2028

Дата погашения

4B02-09-01669-A-001P

АФК «Система»

06.03.2019

Дата допуска

10 000 000 000

Объем эмиссии

21.02.2029

Дата погашения

4B02-10-01669-A-001P

АФК «Система»

05.04.2019

Дата допуска

10 000 000 000

Объем эмиссии

23.03.2029

Дата погашения

4B02-11-01669-A-001P

АФК «Система»

29.07.2019

Дата допуска

10 000 000 000

Объем эмиссии

16.07.2029

Дата погашения

4B02-12-01669-A-001P

АФК «Система»

05.11.2019

Дата допуска

10 000 000 000

Объем эмиссии

23.10.2029

Дата погашения

4B02-13-01669-A-001P

АФК «Система»

27.05.2020

Дата допуска

15 000 000 000

Объем эмиссии

15.05.2030

Дата погашения

4B02-14-01669-A-001P

АФК «Система»

22.07.2020

Дата допуска

10 000 000 000

Объем эмиссии

10. 07.2030

Дата погашения

4B02-15-01669-A-001P

АФК «Система»

07.09.2020

Дата допуска

10 000 000 000

Объем эмиссии

26.08.2030

Дата погашения

4B02-16-01669-A-001P

АФК «Система»

07.12.2020

Дата допуска

5 000 000 000

Объем эмиссии

25.11.2030

Дата погашения

4B02-08-01669-A-001P

АФК «Система»

07.12.2020

Дата допуска

14 000 000 000

Объем эмиссии

25.11.2030

Дата погашения

4B02-17-01669-A-001P

АФК «Система»

07.12.2020

Дата допуска

14 000 000 000

Объем эмиссии

25.11.2030

Дата погашения

Облигации купонные - Энциклопедия по экономике

Если купонная ставка совпадает с текущей курсовой ставкой, теоретическая оценка облигации совпадает с номинальной стоимостью. Как правило, в момент выпуска облигации купонная ставка устанавливается на уровне текущей курсовой ставки.  [c.508]

IV. Учет погашения второго купона по оставшимся 55 облигациям купонный доход на одну облигацию составил 140 у.д.е.  [c.259]

Облигация имеет базовые характеристики — номинал, курс, пункт, купон (купонный процент), дата погашения, дисконт и др. Курс облигации определяется в процентах к номиналу. Дисконт (как и премия) — это разница между продажной ценой и номиналом облигации в случае с премией эта разница положительна, а в случае с дисконтом — отрицательна. Другое название дисконта — скидка. Купон (купонный процент) — это фиксированный процент, который устанавливается в момент эмиссии облигации. Исходя из этого процента облигационер получает регулярные платежи по облигации. Купон оформляется обычно как отрывная часть облигации. Чем выше размер купонного процента, тем выше ее инвестиционная привлекательность. Величина купона зависит от имиджа, надежности эмитента. На него влияет также и срок обращения облигации. Чем длительнее срок, тем больше купон, так как рыночный риск прямо пропорционален сроку обращения облигации.

 [c.32]

Бескупонные облигации Купонные облигации  [c.149]

Облигации по сути являются долговыми обязательствами, которые подтверждают возникновение отношений займа между эмитентом облигаций и инвестором. Последний в течение срока обращения облигации имеет право на регулярное получение от эмитента в качестве вознаграждения за предоставленные взаймы средства фиксированного процента от номинальной стоимости облигации (купонного дохода), а по наступлении установленного срока погашения - на возврат основной суммы долга. Номинальная стоимость, купонная ставка, срок обращения и возможность досрочного отзыва фиксируются на лицевой стороне облигации. Эмитентом облигаций могут выступать правительство, государственные агентства и организации, местные органы власти, корпорации.  [c.33]

Следующая причина, по которой время выпуска играет большую роль, заключается в том, что в большинстве случаев купоны выплачиваются один или два раза в год, и излюбленные даты для выплаты купонов, как правило, попадают на конец квартала (т. е. 31 марта, 30 июня, 30 сентября, 31 декабря). Для облигаций, купон по которым выплачивается только раз в год, излюбленные даты — это 31 марта и 31 декабря. Следовательно, в это время выше вероятность получения дохода для реинвестирования. В противном случае, когда спрос высок (а предложение маленькое), это приведет к выпускам с меньшим доходом.  [c.76]

ДОХОД ДЕРЖАТЕЛЯ ОБЛИГАЦИИ -состоит из процентов, начисленных на основании купонной ставки к номинальной цене облигации (купонный доход), и дополнительного дохода (или убытка), получаемого держателем облигации при ее реализации в виде разницы между ценой приобретения и продажи. Совокупный Д.д.о. составляет сумму купонного и дополнительного дохода (или убытка) по всем облигациям.  [c.96]

КУПОН — способ периодического получения процентного дохода по облигациям. Купон представляет собой вырезной талон с указанной на нем цифрой процентной ставки. Вместе с последним купоном обычно погашается облигация, т.е. выплачивается ее номиналь,-ная стоимость.  [c.382]

Дана облигация, купоны по которой оплачиваются ежеквартально. Дата погашения облигации 12 августа 2009 г. Сколько купонных платежей оставалось на 25 июня 2003 г. Сколько дней должно было пройти до очередного купонного платежа  [c.23]

Дана купонная облигация, купоны по которой оплачиваются m раз в год. Доказать, что  [c.27]

До погашения облигации, купоны по которой оплачиваются 4 раза в год, остается 25 лет. Внутренняя доходность облигации составляет 7%, а ее рыночная стоимость - 1025 долл.  [c.29]

Пусть Dn - дюрация купонной облигации, купоны по которой оплачиваются т раз в год, когда до ее погашения остается  [c.33]

Дана пятилетняя купонная облигация, купоны по которой оплачиваются ежегодно. Найти дюрацию н выпуклость облигации, если ее внутренняя доходность равна 8%, а купонная ставка принимает значения 6, 7> 8, 9 и 10%.  [c.35]

Номер облигации (/> Купонная ставка, % Номинал облигации, долл. Срок до погашения, годы Внутренняя доходность (т = 2), %  [c. 45]

Облигация Купонная ставка, % Частота оплаты купонов (т) Номинал, долл. Срок до погашения, годы  [c.49]

Имеется купонная облигация, купоны по которой оплачиваются m раз в год. В данный момент безрисковые процентные ставки одинаковы для всех сроков.  [c.60]

Цена облигации представляет собой приведенную ценность денежных потоков по облигации — купонов и номинальной стоимости, дисконтированных по подходящей ставке процента. Для того чтобы оценить эту ставку процента, данную главу мы начинаем с мгновенной безрисковой ставки с добавлением к ней премии по истечении срока и премии за дефолт.  [c.1226]

Номинальная стоимость облигации Купонная ставка Срок погашения Период конвертации Цена конвертирования Текущая цена акции  [c.99]

В долгосрочной перспективе инвестор может получить вознаграждение в результате конвертации облигации в акции и продажи последних с прибылью на фондовом рынке. С учетом такого потенциала получения дохода купонная ставка конвертируемой облигации устанавливается на более низком уровне, чем ставка простой облигации. Купон, как правило, имеет чуть более высокую ставку дохода по сравнению со средним дивидендом по обыкновенным акциям.  [c.99]

Номинальная стоимость облигации Купонная ставка Срок погашения Период конвертации Варранты  [c.108]

По большинству выпускаемых облигаций периодически выплачиваются проценты, называемые купонами. На большинстве рынков государственных и корпоративных облигаций купоны выплачиваются раз в полгода, тогда как на рынках еврооблигаций — один раз в году.  [c.35]

По большинству облигаций, включая подавляющее количество государственных облигаций, купоны выплачиваются раз в полгода. В этом случае F соответствует полугодовым купонам, а / будет представлена полугодовыми периодами. Следовательно, ставка общего дохода, рассчитанная исходя из выражения (1.35), будет полугодовой доходностью. Для того чтобы полугодовую ставку общего дохода привести к годовой, принято, особенно в США и Великобритании, просто ее удваивать. Таким образом, мы получаем эквивалентную доходность по облигации. Фактически же данный метод недооценивает эффективную доходность. Например, допустим, что облигация оценена по номинальной стоимости, по ней выплачивается купон 10% годовых в виде полугодовых платежей размером в 5 единиц. Полугодовая ставка общего дохода будет 5%. Удвоив ее, получаем годовую ставку 10%. Однако если предположить, что первый купонный доход каждого года может быть реинвестирован во втором полугодии под 10% годовых, то эффективная ставка общей доходности составит 10,25%.  [c.47]

Купон, или купонный процент, - это фиксированный процент, который устанавливается в момент эмиссии облигации. Исходя из данного процента, инвестор получает ежегодный платеж по облигации. Купонный процент представляет собой главную характеристику облигации. При прочих равных условиях облигация будет тем привлекательнее для инвестора, чем более высокий процент по купону она предлагает.  [c.160]

Акционерные общества при формировании заемного капитала могут выпускать и реализовывать на фондовом рынке кратко- и долгосрочные облигации (купонные и бескупонные).  [c.18]

ОБЛИГАЦИЯ КУПОННАЯ -см. КУПОННАЯ ОБЛИГАЦИЯ  [c.456]

Доходность при погашении (yield to maturity) — доход, который принесла бы облигация, если ее хранить до срока погашения. Отражает цену облигаций, купонный доход и прирост капитала или капитальный убыток, связанные с хранением облигации до срока погашения.  [c.171]

Помимо первичных аукционов ОФЗ могут доразмещаться на вторичном рынке в целях обеспечения активной торговли ими. Доразмещения могут осуществляться в ходе всего срока обращения облигации. Купонный доход, выплачиваемый в конце купонного периода, не зависит от способа размещения данной облигации.  [c.101]

Существует два основных типа облигаций — купонные и бескупонные. Доход по купонрым облигациям представляет собой, как правило, периодически (обычнЬ один раз в год) выплачиваемый процент в форме отрезного купона. Доход по бескупонным облигациям, выпускаемым обычно на срок менф одного года, выплачивается не в виде процентов,  [c. 359]

ОБЛИГАЦИЯ КУПОННАЯ ( oupon bond) —- облигация, снабженная купонами и не зарегистрированная у эмитента на имя ее владельца. Купон, прилагаемый к облигации, дает право на получение процентов при наступлении срока платежа. Облигация, по которой не выплачивается  [c.398]

Модель оценки, представленная формулой (4.2), может использоваться для расчета доходности облигации без права досрочного ее погашения (Yield to Maturity, YTM), или безотзывные облигации. Если известны данные о текущей рыночной цене облигации, купонной ставке, номинале и числе лет до погашения, то формула (4.2) может быть разрешена относительно показателя kd, который и будет характеризовать искомую общую доходность YTM.4 Таким образом, показатель YTM численно равен такому значению ставки дисконта, который уравнивает прогнозируемый денежный поток с текущей ценой облигации. Значение YTM может быть легко рассчитано с помощью финансового калькулятора или метода последовательных приближений.  [c.106]

Фред Петерсон изучает облигацию с ожидаемой заявленной доходностью 12%. Он чувствует, что облигацию, купонная ставка по которой равна 14%, а погашение наступает через 15 лет, необходимо продержать 2 года, а затем продать. Каков будет ее ожидаемый курс продажи через 2 года  [c.107]

Безналоговые инвестиции в облигации | Investland

Инвестируйте в облигации без налогов

Основным видом дохода от долгосрочных инвестиций в облигации является регулярный купонный доход по ним. В большинстве случаев размер купона фиксируется в момент размещения облигации и не меняется с течением времени. Исключением являются облигации с плавающим купоном, но их доля на рынке заемного капитала невелика.

До 2018 года от уплаты НДФЛ освобождались доходы, полученные по купонам от государственных и муниципальных облигаций, в то время,  как купонный доход по корпоративным и банковским выпускам облагался по стандартной ставке 13%. Это делало корпоративные и банковские облигации менее привлекательными для инвестиций, т.к. доход от большей величины купона нивелировался необходимостью платить налог. С 1 января 2018 года вступили в силу поправки к НК РФ, позволяющие освободить от уплаты НДФЛ доход, полученный от купонов по корпоративным и банковским облигациям, удовлетворяющим двум требованиям:

  • во-первых, размер купона не должен превышать ставку равную ключевой ставке ЦБ + 5%.
  • во-вторых, облигация должна быть выпущена после 1 января 2017 года.

Это означает, что практически все облигации компаний и банков, эмитированные после 1 января 2017 года, попадают под льготное налогообложение.

Почему это важно?

Данная льгота позволяет инвесторам существенно расширить перечень облигаций, интересных для инвестирования и повысить общую доходность облигационных портфелей.

Важные новости и ценные идеи

Подписывайтесь на наш Telegram канал

Как это работает?

Рассмотрим один простой пример.

На рынке торгуются две облигации с одинаковым сроком погашения. Одна ОФЗ, выпуск серии 26217, облигация эмитирована министерством Финансов РФ, с купоном 7,5% годовых. Вторая – облигация Фольксваген Банк, дочерний банк автопроизводителя Volkswagen AG с купоном 8,6%. Обе облигации торгуются около номинальной стоимости. Кредитный рейтинг обоих выпусков на максимальном для России уровне. Как видно, купон по облигациям банка на 1,1% больше, чем по ОФЗ. Но если бы льготы на купон не было, доходность Фольксваген Банка после вычета налога составила бы 7,48%, что сделало бы этот выпуск менее привлекательным, чем он есть с учетом льготы.

Применение льготы позволяет не только увеличить общую доходность облигационных портфелей, но и составить портфель с более равномерным графиком прихода купонов за счет большего количества доступных инструментов. Равномерное поступление денежных потоков важно, если инвестор планирует тратить доходы от инвестиционного портфеля на обеспечение текущих потребностей, иначе говоря, стать рантье и жить за счет доходов от портфеля ценных бумаг.

Наши специалисты по налоговому планированию всегда готовы дать более подробную консультацию по вопросам, связанным с льготным налогообложением облигаций.

Определение купона

Что такое купон?

Купонная или купонная выплата - это годовая процентная ставка, выплачиваемая по облигации, выраженная в процентах от номинальной стоимости и выплачиваемая с даты выпуска до погашения. Купоны обычно называют купонной ставкой (сумма купонов, выплаченных в течение года, деленная на номинальную стоимость рассматриваемой облигации).

Ее также называют «купонной ставкой», «купонной процентной ставкой» и «номинальной доходностью».

Общие сведения о купонах

Например, облигация на 1000 долларов с купоном 7% приносит 70 долларов в год.Обычно эти процентные выплаты будут производиться раз в полгода, то есть инвестор будет получать 35 долларов дважды в год.

Поскольку облигации могут быть проданы до наступления срока погашения, что приводит к колебаниям их рыночной стоимости, текущая доходность (часто называемая просто доходностью) обычно отличается от купонной или номинальной доходности облигации. Например, рассматриваемая облигация на сумму 1000 долларов, описанная выше, дает доходность 7%; то есть его текущая и номинальная доходность составляет 7%. Если позже облигация будет продаваться по цене 900 долларов, текущая доходность вырастет до 7.8% (70 $ ÷ 900 $). Однако купонная ставка не меняется, поскольку она является функцией годовых выплат и номинальной стоимости, которые являются постоянными.

Ставка купона или номинальная доходность = годовые выплаты ÷ номинальная стоимость облигации

Текущая доходность = годовые выплаты ÷ рыночная стоимость облигации

Текущая доходность используется для расчета других показателей, таких как доходность к погашению и доходность до наихудшего срока.

Ключевые выводы

  • Купонная выплата - это годовой процент, выплачиваемый по облигации в период между датой ее выпуска и датой погашения.
  • Ставка купона определяется путем сложения суммы всех выплаченных купонов за год и последующего деления этой суммы на номинальную стоимость облигации.

Купонные облигации

Термин «купон» первоначально относится к фактически отделяемым купонам, прикрепленным к сертификатам облигаций. Облигации с купонами, известные как купонные облигации или облигации на предъявителя, не регистрируются, что означает, что владение ими является правом собственности. Чтобы получить выплату процентов, инвестор должен предъявить физический купон.

Облигации на предъявителя когда-то были обычным явлением. Хотя они все еще существуют, они вышли из моды по двум причинам. Во-первых, инвестор, чья облигация потеряна, украдена или повреждена, функционально не имеет возможности регресса или надежды вернуть свои инвестиции. Во-вторых, анонимность облигаций на предъявителя оказалась привлекательной для отмывателей денег. Закон США 1982 года значительно ограничил использование облигаций на предъявителя, и все облигации на предъявителя, выпущенные Казначейством, теперь просрочены.

Сегодня подавляющее большинство инвесторов и эмитентов предпочитают вести электронный учет владения облигациями. Даже в этом случае термин «купон» сохранился для описания номинальной доходности облигации.

Что такое купон на облигации?

«Купон облигации» - это термин для выплаты процентов по облигации. Он выживает как часть инвестиционного языка, даже несмотря на то, что технологии сделали фактические купоны устаревшими.

Слух, что процентный доход, называемый купоном по облигациям, может сбить с толку тех, кто впервые вкладывает средства в облигации, которые мало что знают об истории фондового рынка или рынка облигаций. Узнайте, откуда взялся термин «купон на облигации» и как он влияет на ваши сегодняшние инвестиции.

Происхождение купонов на облигации

До того, как компьютеры автоматизировали и упростили большую часть финансового мира, инвесторам, покупавшим облигации, выдавались физические сертификаты с гравировкой. Эти сертификаты служили доказательством того, что инвестор ссудил деньги эмитенту облигаций и что он имел право на получение основной суммы плюс проценты.

Примечание

Исторически сложилось так, что сертификаты облигаций часто представляли собой прекрасные произведения искусства, которые требовали привлечения талантливых граверов и художников для включения аспектов истории или деятельности фирмы в изображения.

К каждой выгравированной облигации был прикреплен ряд купонов по облигациям, на каждом из которых была указана дата. Дважды в год, когда наступает срок выплаты процентов, инвесторы физически отсекают купоны соответствующих облигаций с текущей датой.

Они брали купон и помещали его, как наличные, на банковский счет или отправляли по почте в компанию, чтобы получить чек - в зависимости от условий и обстоятельств.

В дату погашения, когда должна была выплачиваться основная сумма облигации, держатель облигации отправит сертификат обратно эмитенту, который затем аннулирует его и вернет номинальную стоимость сертификата обратно инвестору.Затем выпуск облигаций был погашен.

Если эмитент облигации не мог произвести выплату купона или погасить основную сумму долга при наступлении срока погашения, считалось, что облигация переходит в состояние дефолта. В большинстве случаев это привело бы к банкротству и изъятию кредиторами любого обеспечения, которое им было гарантировано соглашением об эмиссии облигаций, которое является договором, регулирующим ссуду.

Как работают купоны на облигации сегодня

Сегодня технический прогресс изменил механизм инвестирования в облигации, устраняя необходимость в бумажных купонах.Но этот термин все еще используется в современном инвестировании.

Купон облигации относится к сумме причитающихся процентов и времени, когда она будет выплачена. Например, по облигации на сумму 100 000 долларов с 5-процентным купоном выплачивается 5% -ная ставка.

Если вы приобретаете недавно выпущенную облигацию через брокерский счет, брокер принимает ваш платеж и помещает облигацию на ваш счет, где она находится вместе с вашими акциями, паевыми фондами и другими ценными бумагами.

Когда наступает срок выплаты процентов, они зачисляются прямо на ваш счет.Вам не придется ничего делать - не вырезать купон на облигации и не нужно хранить сертификат облигации в сейфе. Эта выплата процентов называется купонной выплатой.

Примечание

Когда кто-то ссылается на «вырезку купона» в контексте инвестирования, это означает получение выплаты процентов по облигации.

По облигациям с фиксированной купонной ставкой процентные выплаты останутся неизменными независимо от изменений на рынке. По облигациям с плавающей купонной ставкой процентные выплаты периодически корректируются в соответствии с рыночными ставками.Взаимодействие с другими людьми

Облигации вторичного выпуска

Облигации, проданные от одного инвестора другому до наступления срока погашения, известные как облигации вторичного выпуска, обычно имеют цену приобретения, отличную от стоимости погашения облигации.

Это, в сочетании с любыми положениями отзыва, которые позволяют досрочно погасить облигацию, означает, что купонный доход по облигации может отличаться от процентной ставки, которую инвестор получит, удерживая облигацию до ее погашения, в случае неблагоприятного отзыва или в некоторых случаях. другие ситуации.

В условиях низких процентных ставок более старые облигации с более высокими купонами по облигациям фактически платят больше, чем стоимость погашения облигации. Это приводит к гарантированным убыткам в части погашения основной суммы долга, но это компенсируется более высокой купонной ставкой по облигациям, и в результате получается эффективная процентная ставка, сопоставимая с процентными ставками, недавно выпущенными в то время.

Облигации с нулевым купоном

Бескупонные облигации не выплачивают денежные проценты; вместо этого они выпускаются с дисконтом к их стоимости погашения.Конкретный дисконт рассчитывается для обеспечения конкретной нормы доходности по сроку погашения, когда предполагается, что облигации будут выкуплены по их полной номинальной стоимости.

Облигации с нулевым купоном, как правило, более чувствительны к процентному риску, и вы должны платить подоходный налог с вмененных процентов, которые вы теоретически получаете в течение всего срока действия облигации, а не в конце периода, когда вы их фактически получаете. Это отрицательно влияет на денежный поток, если у вас есть портфель таких активов с фиксированной доходностью.

Купонная ставка - узнайте, как купонная ставка влияет на цену облигаций

Что такое купонная ставка?

Купонная ставка - это сумма годового процентного дохода, выплачиваемого держателю облигации, исходя из номинальной стоимости облигации. Государственные и негосударственные организации выпускают облигации Торговля и инвестирование Руководства по торговле и инвестированию CFI предназначены для самостоятельного обучения, чтобы научиться торговать в своем собственном темпе. Просмотрите сотни статей о торговле, инвестировании и важных темах для финансовых аналитиков.Узнайте о классах активов, ценах на облигации, риске и доходности, акциях и фондовых рынках, ETF, динамике, технических средствах для сбора денег для финансирования своей деятельности. Когда человек покупает облигацию, эмитент облигаций Эмитенты облигаций Существуют разные типы эмитентов облигаций. Эти эмитенты облигаций создают облигации для заимствования средств у держателей облигаций, которые подлежат погашению при наступлении срока погашения. обещает производить периодические выплаты держателю облигации, исходя из основной суммы облигации, по ставке купона, указанной в выданном сертификате. Эмитент осуществляет периодические выплаты процентов. Причитающиеся проценты к уплате проценты к уплате - это счет обязательств, отображаемый в балансе компании, который представляет собой сумму процентных расходов, начисленных до наступления срока погашения, когда первоначальные инвестиции держателя облигации - номинальная стоимость (или «номинальная стоимость») облигации - возвращается держателю облигации.

Формула для расчета купонной ставки

Где:

C = купонная ставка

i = годовой процент

P = номинальная стоимость или основная сумма облигации

Скачать бесплатный шаблон

Введите свое имя и адрес электронной почты в форму ниже и загрузите бесплатный шаблон прямо сейчас!

Как ставка купона влияет на цену облигации

По всем типам облигаций проценты выплачиваются держателю облигации.Размер процентов известен как купонная ставка. В отличие от других финансовых продуктов, сумма в долларах (а не процент) фиксируется с течением времени. Например, по облигации с номинальной стоимостью 1000 долларов и купонной ставкой 2% держателю облигации выплачивается 20 долларов до погашения. Даже если цена облигации вырастет или упадет в цене, процентные платежи останутся на уровне 20 долларов на протяжении всего срока действия облигации до даты погашения.

Когда преобладающая рыночная процентная ставка Простая процентная ставка Простая формула процента, определение и пример.Простой процент - это расчет процентов, который не учитывает эффект начисления процентов. Во многих случаях проценты складываются с каждым назначенным периодом ссуды, но в случае простых процентов это не так. Расчет простых процентов равен основной сумме, умноженной на процентную ставку, умноженной на количество периодов. выше, чем купонная ставка облигации, цена облигации, вероятно, упадет, потому что инвесторы не захотят покупать облигацию по номинальной стоимости сейчас, когда они могли бы получить лучшую норму прибыли в другом месте.И наоборот, если преобладающие процентные ставки падают ниже купонной ставки, которую выплачивает облигация, тогда облигация возрастает в стоимости (и цене), потому что она приносит более высокий доход от инвестиций, чем инвестор мог бы получить, купив тот же тип облигации сейчас, когда купонная ставка будет ниже, что отражает снижение процентных ставок.

Ставка купона в зависимости от доходности до погашения

Ставка купона представляет собой фактическую сумму процентов, ежегодно получаемых держателем облигации, в то время как доходность к погашению составляет расчетную итоговую ставку доходности облигации, при условии, что он удерживается до погашения.Большинство инвесторов при принятии инвестиционных решений считают доходность к погашению более важной величиной, чем купонная ставка. Ставка купона остается фиксированной на протяжении всего срока действия облигации, в то время как доходность к погашению обязательно изменится. При расчете доходности к погашению вы принимаете во внимание купонную ставку и любое увеличение или уменьшение цены облигации.

Например, если номинальная стоимость облигации составляет 1000 долларов, а купонная ставка составляет 2%, процентный доход равен 20 долларам. Независимо от того, улучшится ли экономика, ухудшится или останется прежней, процентный доход не изменится.Если предположить, что цена облигации увеличится до 1500 долларов, то доходность к погашению изменится с 2% до 1,33% (20 долларов / 1500 долларов = 1,33%). Если цена облигации упадет до 800 долларов, то доходность к погашению изменится с 2% до 2,5% (т. Е. 20 долларов / 800 долларов = 2,5%). Доходность к погашению равна только купонной ставке, когда облигация продается по номинальной стоимости. Облигация продается с дисконтом, если ее рыночная цена ниже номинальной стоимости. В такой ситуации доходность к погашению выше купонной ставки. Облигация с премией продается по цене выше, чем ее номинальная стоимость, а ее доходность к погашению ниже, чем ставка купона.

Показатель доходности к погашению отражает средний ожидаемый доход по облигации за оставшийся срок ее действия до погашения.

Почему ставки купонов различаются

Когда компания впервые выпускает облигацию на открытом рынке, она привязывает купонную ставку к преобладающим процентным ставкам или близким к ним, чтобы сделать их конкурентоспособными. Кроме того, если компания имеет рейтинг «B» или ниже каким-либо из ведущих рейтинговых агентств, тогда она должна предлагать купонную ставку выше, чем преобладающая процентная ставка, чтобы компенсировать инвесторам принятие дополнительных кредитных рисков.Короче говоря, на ставку купона влияют как преобладающие процентные ставки, так и кредитоспособность эмитента.

Преобладающая процентная ставка напрямую влияет на купонную ставку облигации, а также на ее рыночную цену. В Соединенных Штатах преобладающая процентная ставка относится к ставке по федеральным фондам, которая устанавливается Федеральным комитетом по открытым рынкам (FOMC). ФРС взимает эту ставку при предоставлении межбанковских займов овернайт другим банкам, и ставка определяет все другие процентные ставки, взимаемые на рынке, включая процентные ставки по облигациям.Решение о том, инвестировать ли в конкретную облигацию или нет, зависит от нормы прибыли, которую инвестор может получить от других ценных бумаг на рынке. Если купонная ставка ниже преобладающей процентной ставки, то инвесторы перейдут к более привлекательным ценным бумагам с более высокой процентной ставкой. Например, если другие ценные бумаги предлагают 7%, а облигация предлагает 5%, то инвесторы, скорее всего, купят ценные бумаги, предлагающие 7% или более, чтобы гарантировать им более высокий доход в будущем.

Инвесторы также принимают во внимание уровень риска, который они должны принять в отношении конкретной ценной бумаги.Например, если компания на ранней стадии или существующая компания с высоким коэффициентом долга выпускает облигацию, инвесторы будут неохотно покупать облигацию, если купонная ставка не компенсирует более высокий риск дефолта. Нет никакой гарантии, что эмитент облигаций вернет первоначальные инвестиции. Следовательно, облигации с более высоким уровнем риска дефолта, также известные как мусорные облигации, должны предлагать более привлекательную купонную ставку, чтобы компенсировать дополнительный риск.

Облигации, выпущенные правительством США, считаются свободными от риска дефолта и считаются самыми безопасными инвестициями.Облигации, выпущенные любой другой организацией, кроме правительства США, имеют рейтинг трех крупнейших рейтинговых агентств, в том числе Moody’s, S&P и Fitch. Облигации с рейтингом «B» или ниже считаются «спекулятивным рейтингом» и несут более высокий риск дефолта, чем облигации с инвестиционным рейтингом.

Облигации с нулевым купоном

Облигации с нулевым купоном - это облигация без купонов, и ее купонная ставка составляет 0%. Эмитент выплачивает только сумму, равную номинальной стоимости облигации на дату погашения.Вместо выплаты процентов эмитент продает облигацию по цене ниже ее номинальной стоимости в любое время до даты погашения. Скидка в цене фактически представляет собой «проценты», которые облигация выплачивает инвесторам. В качестве простого примера рассмотрим бескупонную облигацию с номинальной стоимостью 1200 долларов и сроком погашения один год. Если эмитент продает облигацию за 1000 долларов, то он, по сути, предлагает инвесторам 20% доход от их инвестиций или годовую процентную ставку в размере 20%.

Номинальная стоимость 1200 долларов - цена облигации 1000 долларов = доходность инвестиций 200 долларов, когда держателю облигации выплачивается номинальная сумма в конце срока погашения

200 долларов = 20% доходности от покупной цены 1000 долларов

Примеры бескупонных облигаций включают U.S. Казначейские векселя и сберегательные облигации США. Страховые компании предпочитают эти типы облигаций из-за их длительного срока действия и того факта, что они помогают минимизировать процентный риск страховой компании.

CFI - глобальный провайдер курсов финансового моделирования и сертификации финансового аналитика Сертификация FMVA® Присоединяйтесь к более чем 850 000 студентов, которые работают в таких компаниях, как Amazon, J.P. Morgan и Ferrari. Чтобы продолжить карьеру финансового профессионала, вам будут полезны следующие дополнительные ресурсы CFI:

Другие ресурсы

  • Цены на облигации Стоимость облигаций Ценообразование на облигации - это наука о расчете цены выпуска облигации на основе купона, номинальной стоимости, доходности и срока до зрелость.Ценообразование по облигациям позволяет инвесторам.
  • Кредиторская задолженность по облигациям. Кредиторская задолженность по облигациям. Задолженность по облигациям генерируется, когда компания выпускает облигации для получения денежных средств. Облигации к оплате относятся к амортизированной сумме, которую эмитент облигаций
  • Рынки долгового капитала (DCM) Группы рынков долгового капитала (DCM) несут ответственность за предоставление консультаций корпоративным эмитентам по привлечению долга для приобретений, рефинансированию существующей задолженности, или реструктуризация существующей задолженности. Эти группы работают в быстро меняющейся среде и тесно сотрудничают с партнером-консультантом.
  • Эффективная годовая процентная ставка Эффективная годовая процентная ставка Эффективная годовая процентная ставка (EAR) - это процентная ставка, которая корректируется с учетом начисления сложных процентов за определенный период.Проще говоря, эффективная грунтовка

High Yield Bond Primer | S&P Global Market Intelligence

См. Содержание

Что такое высокодоходная облигация?

Высокодоходная облигация, также известная как мусорная облигация, представляет собой долговую ценную бумагу, выпущенную компаниями или частными акционерными обществами, у которых рейтинг долга ниже инвестиционного уровня. Это основной компонент - наряду с кредитами с использованием заемных средств - финансового рынка с использованием заемных средств.

Для краткого объяснения того, как работает рынок, посмотрите это видео, любезно предоставленное LCD и Пэдди Хиршем.

Хотите увеличить картинку? У Пэдди есть отличное видео о том, как работают заемные средства. Вы знаете, как в тех LBO на миллиард долларов, о которых вы слышите (они часто связаны с бросовыми облигациями).

Неинвестиционный рейтинг по сравнению с инвестиционным

Рейтинги неинвестиционного уровня - это рейтинги ниже BBB- (или его эквивалента), в то время как рейтинг инвестиционного уровня (или корпоративный рейтинг) составляет BBB- или выше.

Рейтинг не инвестиционного уровня важен, поскольку он предполагает большую вероятность дефолта эмитента, когда компания своевременно не выплачивает причитающийся купон / проценты по облигации или основную сумму долга.

Следовательно, эмитенты долговых обязательств неинвестиционного уровня должны платить более высокую процентную ставку - а в некоторых случаях они должны вносить удобные для инвесторов структурные особенности в соглашение об облигациях - чтобы компенсировать риск держателей облигаций и привлечь интерес институциональных инвесторов.

Разбивка рейтингов:

Предыстория - общедоступная v частная

Некоторая предыстория в порядке. Подавляющее большинство кредитов однозначно являются частными соглашениями о финансировании между эмитентами и кредиторами.Даже для эмитентов с государственным капиталом или долговыми обязательствами, которые подают в Комиссию по ценным бумагам и биржам, кредитное соглашение становится публичным только тогда, когда оно подано - обычно через несколько месяцев после закрытия - в качестве приложения к годовому отчету (10-K), квартальному отчету 10-Q), текущий отчет (8-K) или другой документ (выписка из доверенного лица, регистрация ценных бумаг и т. Д.).

Помимо кредитного соглашения, между эмитентами и кредиторами ведется непрерывная переписка, которая осуществляется в соответствии с соглашениями о конфиденциальности, включая ежеквартальное или ежемесячное раскрытие финансовой информации, информацию о соблюдении условий соглашения, запросы на внесение поправок и отказов, а также финансовые прогнозы, а также планы приобретения или диспозиции.Большая часть этой информации может иметь значение для финансового здоровья эмитента и может быть вне всеобщего доступа до тех пор, пока эмитент официально не выпустит пресс-релиз или не подаст 8-K или какой-либо другой документ в SEC.

Что такое мусорная облигация?

«Мусорная облигация» или «облигация спекулятивного качества» - это просто другие названия высокодоходной облигации. Эти термины помогли придать классу активов негативный оттенок в годы его становления. Однако класс активов превратился в большой ликвидный рынок, который теперь привлекает широкий круг инвесторов и множество эмитентов.

Насколько велик рынок высокодоходных облигаций?

После быстрого роста в течение последних 10-15 лет, высокая доходность в настоящее время составляет примерно 15% от общего рынка корпоративных облигаций (инвестиционного уровня), который оценивается примерно в 8,1 триллиона долларов США, уступая рынку казначейства США (12,7 триллиона долларов США в обращении). но больше, чем рынок муниципальных облигаций (3,7 триллиона долларов в обращении), согласно оценкам отраслевой торговой группы Securities, Industry and Financial Markets Association (SIFMA) за второй квартал 2015 года.

История рынка

Корпоративные облигации существуют на протяжении веков, но рост рынка неинвестиционного уровня начался только в 1970-х годах. В то время рынок состоял в основном из компаний, рейтинг которых был понижен по разным причинам с инвестиционного уровня до «падших ангелов» (вы можете прочитать о них здесь) и которые продолжали выпускать долговые ценные бумаги.

Однако первый настоящий бум на рынке произошел в 1980-х годах, когда выкуп заемных средств и другие слияния использовали высокодоходные облигации в качестве механизма финансирования.Вероятно, самый известный пример - это LBO RJR Nabisco на 31 миллиард долларов, предоставленное спонсором прямых инвестиций Kohlberg Kravis & Roberts в 1989 году (финансирование было подробно описано в бестселлере «Варвары у ворот»).

Финансирование сделки включало пять высокодоходных выпусков, на которые было собрано 4 миллиарда долларов. Хотя после этой сделки на рынке, безусловно, были заключены огромные сделки, по данным LCD, сегодня он занимает 16-е место в списке крупнейших высокодоходных предложений за всю историю наблюдений.

С тех пор все больше компаний находят признание у растущего числа инвесторов по мере развития рынка высокодоходных бумаг.Высокодоходные облигации по-прежнему используются для финансирования деятельности по слияниям и поглощениям, включая LBO (вы заметите, что большинство сделок в таблице выше поддерживают выкупы с использованием заемных средств), и часто возвращают выплаты дивидендов спонсорам прямых инвестиций, и рынок по-прежнему поддерживает финансирование капиталоемких проектов, таких как строительство телекоммуникационных сетей, строительство казино и проекты по разведке энергоресурсов.

В наши дни, однако, рынок также представляет собой значительную часть своего собственного механизма рефинансирования, при этом поступления часто используются для погашения старых облигаций, банковских ссуд и других долгов.

Рынок высокодоходных облигаций созрел за счет увеличения выпуска новых облигаций, который достиг пика в 287 миллиардов долларов в 2010 году, а также за счет дополнительных падших ангелов, в первую очередь Ford Motor Company и General Motors в 2005 году. Действительно, вместе с тем, что автопроизводители в совокупности вложили 80 миллиардов долларов. корпоративные облигации падшего ангела были понижены до класса активов, а высокодоходные выросли примерно до 1 триллиона долларов в 2006 году. Всего десятью годами ранее класс активов составлял скромные 200 миллиардов долларов, согласно SIFMA. По данным Bank of America Merrill Lynch, с учетом продолжающегося выпуска новых облигаций с учетом погашения облигаций и других изъятий облигаций, рынок удержал около 1 триллиона долларов.

Устойчивый рост рынка высокодоходных облигаций сопровождался лишь несколькими заметными скачками скорости. Был скандал со сбережениями и кредитами в 1980-х, коррекция после «технического краха» в 2001 году и, конечно же, совсем недавно обвал субстандартных ипотечных кредитов, кредитный кризис и финансовый кризис 2008 года. Эмиссия в этом году составила всего 69 миллиардов долларов, самый низкий уровень. через семь лет, по данным LCD.

Эмитенты высокодоходных облигаций

Компании, выпускающие высокодоходные облигации, обычно ищут деньги для роста (возможно, посредством M&A), для пополнения оборотного капитала и других целей денежного потока или для рефинансирования существующих займов, облигаций или других долгов.

Компании с непогашенной высокодоходной задолженностью охватывают широкий спектр отраслей и категорий. Есть промышленные производители, медиакомпании, исследователи энергии, строители жилья и даже финансовые компании, и это лишь некоторые из них. Единственное, что объединяет - и на самом деле единственное - это высокая долговая нагрузка по сравнению с прибылью и денежным потоком (и, следовательно, с рейтингами неинвестиционного уровня). Именно так эмитенты разбили вселенную высокодоходных компаний на категории.

Наиболее частые типы эмитентов приведены ниже.Кроме того, другие капиталоемкие предприятия, такие как разведка нефти, находят инвесторов на рынке высокодоходных облигаций, так же как и предприятия с циклической структурой, такие как производители химической продукции.

Падшие ангелы

Первыми высокодоходными компаниями были «падшие ангелы», или организации, которые имели более высокий рейтинг, прежде чем попасть в тяжелые времена. Эти компании могут найти ликвидность на рынке высокодоходных товаров и со временем улучшить свои балансы для возможного повышения уровня доходов. Некоторые падшие ангелы часто колеблются вокруг границы между высоким и высоким доходом и часто имеют рейтинг инвестиционного уровня одним агентством и неинвестиционный уровень другого.Их часто называют «перекрестными», «раздельными» или «пятью В» облигациями. Другие эмитенты, возможно, никогда не улучшатся и пойдут дальше вниз по шкале, в сторону глубоких проблем и потенциально дефолт и / или банкротство.

В первой половине 2016 года (по 8 июня) во всем мире было 26 падших ангелов. Лидеры группы: финансовые учреждения, горнодобывающие / сырьевые компании и нефтегазовые концерны. Из 26 падших ангелов половина - из США.

Стартапы

Часто высокопродуктивные компании - это начинающие компании, которым нужен начальный капитал.У них нет достаточной операционной истории или баланса, чтобы получить рейтинг инвестиционного уровня. Инвесторы серьезно влияют на бизнес-план и предварительные финансовые перспективы, чтобы оценить перспективы с этими сценариями. Примерами являются строительство телекоммуникационных сетей и строительство казино.

Выход из банкротства

Финансирование выхода из банкротства можно найти на высокодоходном рынке. Недавние примеры - издатель National Enquirer American Media и компания по производству автозапчастей Visteon.Оба были хорошо приняты на рынке в первой половине 2011 года и обеспечили выходное финансирование, несмотря на прошлые потери инвесторов по кредитам.

LBO

Выкупы с использованием заемных средств (LBO) обычно используют высокодоходные облигации в качестве механизма финансирования, а иногда частные инвесторы используют дополнительные размещения облигаций для финансирования выплат специальных дивидендов. В этой части рынка наблюдался взрывной рост в 2005–2006 гг. На фоне бума выкупа, не наблюдавшегося с конца 1980-х годов, а затем снова в условиях пузыря 2005–2007 гг., Только чтобы сгореть в последующем кризисе.Действительно, выпуск высокодоходных облигаций, связанных с LBO, достиг пика в 51 миллион долларов в 2007 году и упал до нуля в 2009 году. В 2010 году он вернулся, хотя, конечно, не до уровня до Lehman.

Инвесторы в высокодоходные облигации

Инвесторы в высокодоходные облигации - это в первую очередь учреждения по управлению активами, стремящиеся получить более высокую доходность, чем их корпоративные, государственные и денежные компании инвестиционного уровня. Другие инвесторы в высокодоходные компании включают хедж-фонды, физических лиц и организаторов инструментов, объединяющих долговые ценные бумаги.Некоторые общие группы инвесторов:

Страховые компании

Страховые компании инвестируют собственный капитал и составляют около 29% инвестиционного сообщества. Эти счета покрывают страховые и аннуитетные продукты.

Паевые инвестиционные фонды

Паевые инвестиционные фонды составляют примерно 13% пула инвесторов. Эти институциональные инвесторы могут управлять традиционными высокодоходными фондами, имеющими только длинные позиции, или портфелями, которые инвестируют только в высокодоходные ценные бумаги, но через как длинные, так и короткие позиции.Кроме того, существуют фонды корпоративных облигаций, которые инвестируют как в высокодоходные, так и в высококачественные облигации, а также общие фонды с фиксированным доходом, которые занимают позиции в сегментах корпоративных, государственных и муниципальных ценных бумаг.

Пенсионные фонды

Пенсионные фонды составляют примерно 28% всех высокодоходных инвесторов. Они стремятся получить большую отдачу от вверенных им пенсионных денег, чем те, которые выплачиваются пенсионерам. Пенсионные фонды являются попечителями пенсионных денег и действуют в соответствии с разумными инвестиционными правилами, которые варьируются от штата к штату.

CDO / Обеспеченные долговые обязательства

Обеспеченные долговые обязательства, или CDO, когда-то составляли целых 16% рынка. Эти пакетные долговые инструменты инвестируют в пул ценных бумаг для снижения риска дефолта. Таким образом, пул облигаций или корзина ценных бумаг получает более высокие кредитные рейтинги. Существуют инструменты только для облигаций, известные как CBO, инструменты только для займов, известные как CLO, и их пакеты, которые в общем называются CDO. Этот сегмент инвестиционной базы быстро рос в первой половине 2000-го десятилетия, но затем ослаб во время кредитного кризиса.По состоянию на 2012 год неясно, какая доля высокодоходного рынка приходится на CDO.

ETF / торгуемые на бирже фонды

Биржевые фонды или ETF имеют незначительное, но растущее присутствие на высокодоходном рынке.

Недавние дополнения к относительно простым, широко индексируемым ETF (HYG, JNK и PHB) включают активно управляемые (не индексируемые) фонды HYLD, краткосрочные фонды (SJNK, HYS), международные фонды (IHYG и IJNK), не - Американский высокодоходный (HYXU) и даже противоположный фонд с короткими продажами (соответственно, SJB, предполагающий мандат на «короткие бросовые облигации»).

Другие специализированные инвесторы

Баланс высокодоходного инвестиционного сообщества включает хедж-фонды и других специализированных инвесторов как внутри страны, так и за рубежом, а также индивидуальных инвесторов, коммерческие банки и сберегательные учреждения. Хедж-фонды имели растущее присутствие на высокодоходном рынке по сравнению с бычьим рынком 2003-2005 годов и остаются закрепленными.

Выпуск высокодоходных облигаций

Выпуск высокодоходных облигаций обычно включает три этапа:

  1. Инвестиционные банкиры составляют проект предложения или проспекта эмиссии и обсуждают условия с потенциальными инвесторами
  2. Ценные бумаги распределяются / синдицированы среди держателей облигаций после окончательного утверждения условий размещения.
  3. Облигации становятся доступными для покупки и продажи на вторичном или вторичном рынке через брокеров / дилеров

Часто процесс более плавный и менее точный, чем с другими ценными бумагами с фиксированным доходом, потому что у эмитента есть «история», чтобы рассказать о сделке на рынке, потому что эмитенты и андеррайтеры подвергаются большему количеству вопросов, учитывая более высокие риски, а также потому, что структуру сделки можно многократно переделывать.

Вторичные рынки

После того, как окончательно согласованы условия выпуска облигаций и на счета поступят отчисления от андеррайтеров, выпуск становится доступным для торговли на вторичном рынке.

Вторичная торговля высокодоходными облигациями - это устоявшаяся и активная торговая площадка. Брокеры-дилеры часто обращаются на «серый рынок» до того, как бумага «может торговать», а в некоторых случаях появляются признаки серого рынка еще до того, как окончательно согласованы условия предложения. Например, трейдер может указать покупательский интерес по цене выпуска плюс или минус оценка, например рыночная котировка «IP + 1/4» или «IP-3/8».

Движение к более прозрачному ценообразованию происходит вслед за полным внедрением системы торговой отчетности и соблюдения нормативных требований (TRACE), системы отчетности по торговле облигациями Управления финансового надзора (FINRA).Брокеры-дилеры теперь сообщают обо всех сделках с корпоративными облигациями, включая все зарегистрированные высокодоходные выпуски, в основном в течение пяти минут после исполнения, хотя установленный обязательный срок составляет 15 минут.

FINRA была образована путем объединения силового подразделения Нью-Йоркской фондовой биржи, Регламента NYSE и Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (NASD). Слияние было одобрено Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) 26 июля 2007 года. Это частная корпорация, действующая как саморегулируемая организация (SRO).Согласно цитатам из Википедии, хотя ее иногда ошибочно принимают за государственное учреждение, это неправительственная организация, которая осуществляет финансовое регулирование членских брокерских фирм и биржевых рынков.

Высокодоходная торговля, публикуемая TRACE, уходит своими корнями в систему NASD, Система ценообразования с фиксированным доходом, которая обеспечивала ежечасное распространение цен и объемов торгов 50 ликвидных высокодоходных кредитов и была известна как «FIPS 50».

С широко распространенной торговой отчетностью, такие компании, как MarketAxess Holdings и TradeWeb Markets, принадлежащие Thomson Financial, в свою очередь, предоставляют цены на высокодоходные облигации на своих платформах почти в реальном времени.

Большинство трейдеров облигациями выступают против повышения прозрачности рынка, которое снижает маржу, когда облигации переходят из рук в руки. Инвесторы обычно говорят, что хотят торговать бумагами только на тех уровнях, где имели место самые последние исполнения.

Регулирующие органы давно заявили, что повышение осведомленности инвесторов с помощью такого инструмента, как TRACE, может быть только положительным моментом, утверждая, что розничные инвесторы должны иметь столько же информации, сколько институциональные инвесторы. Как сказал тогдашний председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам Артур Левитт однажды в Нью-Йорке в 1998 году: «Печальная правда состоит в том, что инвесторы на рынке корпоративных облигаций не имеют такого же доступа к информации, как покупатели автомобилей или домовладельцы, или, осмелюсь сказать, покупатель фруктов.А это недопустимо. Предположения никогда не могут заменить легкодоступные данные о ценах ».

Проспект

Перед выдачей мандата эмитент может запросить заявки у организаторов. Банки опишут свою стратегию синдицирования и квалификацию, а также свое мнение о ценах предложения.

Меморандум о размещении (проспект или отвлекающий маневр) составляется банкирами до или в период действия мандата эмитента.

Документ обычно включает краткое изложение, инвестиционные соображения, обзор отрасли и финансовую модель.Фактические условия облигаций не были окончательно определены, но часто описываются примерные купонные ставки, чтобы облегчить финансовое моделирование. Отдел синдиката, вероятно, попытается получить обратную связь от потенциальных инвесторов относительно аппетита к сделке. Как только эта информация будет собрана, агент предложит сделку потенциальным инвесторам.

Поскольку большинство размещений облигаций продаются в частном порядке в соответствии с Правилом 144A, это будет конфиденциальное предложение, сделанное только квалифицированным банкам и аккредитованным инвесторам. Общедоступные сделки подадут свой проспект в SEC через форму 424B2.

Вот две громкие красные селедки:

Проспект эмиссии будет содержать краткое изложение, включающее описание эмитента, обзор сделки и ее обоснование, источники и использование, а также основные финансовые показатели. Факторы риска будут подробно описаны, хотя часто они являются шаблонными, включая такие строки, как «задолженность может оказать существенное неблагоприятное влияние на наши финансовые результаты» и «будущие стратегии могут не принести успеха». Также можно обсудить соображения относительно подоходного налога.

Список условий подробно описан в предварительном перечне условий, в котором описываются цены, структура, обеспечение, ковенанты и другие условия кредита (ковенанты обычно подробно обсуждаются после того, как организатор получит обратную связь от инвестора).

Обязательства андеррайтеров будут описаны. В дополнение к суммам, которые каждый отдел синдиката намеревается предложить счета, может быть подробно указано вознаграждение, полученное андеррайтерами от эмитента, в диапазоне от 1% за 1 000 долларов США номинальной облигации до 3.25% (а иногда и выше), в зависимости от эмитента, сектора и рыночных условий.

Обзор отрасли будет описанием отрасли и конкурентного положения компании по сравнению с отраслевыми аналогами. Финансовая модель будет представлять собой подробную модель исторических, предварительных и прогнозируемых финансовых показателей эмитента (иногда также высокие, низкие и базовые показатели руководства для эмитента). Для некоторых институциональных инвесторов, которые покупают высокодоходные и другие государственные ценные бумаги, финансовая модель может быть лишена прогнозов и других закрытых данных.

Большинство новых маркетинговых усилий по сделке начинается внутри компании с «обучающей» встречи, на которой банкиры рассказывают о сделке торговому персоналу, описывая условия предложения и цели, которым оно служит. Далее следуют выездные презентации, на которых руководство компании представляет свое видение сделки, а также представляет обновленную информацию о бизнесе. Хорошо известные эмитенты часто звонят инвестору только с речью руководства и вопросами и ответами инвестора. Эти «проездные» сделки могут быть выполнены за считанные часы. И, конечно же, в последние годы росло интернет-роуд-шоу с онлайн-презентациями и вопросами и ответами инвесторов.

Синдикация

Существует три основных типа синдикации:

  1. андеррайтинговая сделка
  2. купленная сделка
  3. - курс поддержки

Менее распространены нишевые размещения, похожие на «клубные сделки» на кредитном рынке, переговоры по которым ведутся только с несколькими счетами.

Задержка по сделке

В дополнительной сделке андеррайтер соглашается выкупить сделку по максимальной процентной ставке на короткий, но четко определенный период времени.Этот метод аналогичен сделке на покупку, но обычно период времени больше, как правило, до одной недели. Этот тип андеррайтинга могут использовать как опытные эмитенты, так и незнакомые кредиты.

Андеррайтинговая сделка

Эти операции проводятся на основе принципа «максимальных усилий». Финансовое учреждение, подписывающее сделку, не имеет юридических обязательств перед эмитентом в отношении завершения сделки. Это наиболее распространенный способ размещения. Эмитенты представлены во всех отраслях. Первоначальные эмитенты, не имеющие подтвержденных данных о движении денежных средств, особенно распространены в сделках с гарантией.

Купленная сделка

Купленная сделка полностью выкуплена андеррайтером по нераскрытой ставке перед маркетингом и, следовательно, подвержена рыночному риску. Этот метод устраняет риск исполнения для компаний-эмитентов, которые чаще всего являются хорошо известными и опытными эмитентами. Время обычно составляет день или меньше, что помогает устранить некоторый рыночный риск. Андеррайтеры используют этот метод, чтобы конкурировать между собой за бизнес, но если они слишком агрессивны и не могут полностью подписаться на сделку, они вынуждены поглотить разницу, которую они позже могут попытаться продать на вторичном рынке.Конечно, это легко сделать, если рыночные условия - или фундаментальные показатели кредита - улучшатся. В противном случае андеррайтерам, возможно, придется принять убыток на бумаге или держать больше, чем предполагалось.

Структура высокодоходных облигаций

Существует множество структур высокодоходных облигаций, но две характеристики являются постоянными:

  1. Купон, или процентная ставка, которую предприятие выплачивает держателю облигации ежегодно
  2. Срок погашения, или когда вся основная сумма выпуска облигаций причитается держателям облигаций и указывает дату выплаты процентов

Эти две характеристики определяют стоимость каждой облигации и используются для обозначения отдельной ценной бумаги, например, «7% -ные облигации GM со сроком погашения в 2012 году» или, что еще проще, на торговых площадках «GM 7 из 12».Другие характеристики включают в себя, когда и по какой цене облигация может быть отозвана эмитентом, условия оферты держателем облигации, ковенанты, связанные с финансовыми показателями и раскрытием информации, и даже варранты на акции.

Купон

Купоны или процентная ставка обычно фиксируются на срок выпуска долга и выплачиваются дважды в год. Средний купон для компаний с неинвестиционным рейтингом в последние годы находится в районе низких 8%, ​​но двузначные числа ни в коем случае не являются исключением.

Бескупонные облигации

Некоторые выпуски высокодоходных облигаций вообще не выплачивают купон.Эти сделки часто называют «бескупонными облигациями», «нулевыми» или «застежками-молниями» и продаются с большим дисконтом к номинальной стоимости компаниями, у которых может не быть денежных потоков для выплаты процентов в течение ряда лет. Здесь доход инвестора происходит в форме прироста капитала, а не в виде выплаты процентов.

Zeros были популярны у начинающих интернет-компаний и проектов по расширению беспроводных сетей в конце 1990-х годов. В 1998 году, например, выпуск без купона составлял 16 миллиардов долларов, или примерно 12% от общего предложения.Напротив, в 2011 году на рынке было всего три таких сделки, привлекших 1 миллиард долларов, или всего 0,4% от общего объема предложения, и ни одной с тех пор, по данным LCD.

Облигации с плавающей ставкой

Некоторые сделки более привлекательны с купоном с плавающей ставкой. По этим сделкам, именуемым «плавающими» или «FRN», проценты чаще всего выплачиваются ежеквартально и со спредом, определяемым ставкой LIBOR.

Этот тип купона пользуется популярностью в условиях роста процентных ставок, например, в 2004 и 2005 годах. За эти годы выпуск с плавающей ставкой увеличился до 8% и 12% от всех новых выпусков с всего лишь 1% предложения в 2003 году.Напротив, в условиях низких процентных ставок в 2010-2011 годах таких эмиссий практически не было, всего по трем отдельным сделкам, поскольку, по данным LCD, ставка LIBOR составляла 0,25-0,5%.

Переключатель ПИК / ПИК

Другой вариант - выплата купона натурой или дополнительными облигациями, а не наличными. Эти сделки, известные как ноты «ПИК», дают эмитенту передышку для денежных затрат, как и в случае с бескупонными облигациями. Пакеты PIK позволяют компании занимать больше денег - увеличивая леверидж, - не беспокоясь о денежных потоках.

Таким образом, как и в случае с бескупонными бумагами, ПИК рассматриваются как более спекулятивные долговые ценные бумаги. По сути, компания через платежи натурой создает больше долгов в ситуации, когда у нее нет капитала для обслуживания долга - довольно парадоксально.

Новшеством во время пика выпуска LBO в 2006 году стало введение структуры PIK-toggle. В этом случае функция переключения дает эмитенту возможность платить наличными или натурой по более высокой ставке, или, в некоторых случаях, предварительно определенную комбинацию обоих типов оплаты.От эмитента часто требуется уведомить инвесторов за шесть месяцев до «переключения переключателя».

Розничный торговец

Neiman Marcus был первым, кто испытал воду, заключив сделку по переключению ПИК в конце 2005 года. За этим последовало наводнение, достигшее пика в 2007 году. Понятно, что в течение следующих нескольких лет выпуск переключателей ПИК был нестабильным, как и раньше. рынок новых выпусков, поскольку эмитенты часто оказывались в режиме реструктуризации долга. Активность PIK-toggle активизировалась в 2011 и 2012 годах на фоне низких процентных ставок и избытка предложений инвесторов.

Выпуск облигаций

PIK-toggle в 2013 году составил примерно 12 миллиардов долларов - это самый высокий уровень с момента пика кредитного кризиса в 2008 году, - но на него приходилось всего 4% от общего объема предложения по сравнению с 14% в 2008 году. Большинство выпусков обеспечили дивиденды, хотя и были были несколько попыток рефинансирования. Только один поддержал LBO (выкуп 2.0 Neiman Marcus).

Хотя одна точка зрения состоит в том, что пренебрежение кредитным риском при достижении урожайности может послужить почвой для следующего цикла дефолта, возрождение PIK-toggle отмечено более низким кредитным плечом, выдачей кредитов и расширенными функциями, такими как более короткие сроки и специальные опционы колл или положения о возврате капитала, которые могут сигнализировать о ближайшем IPO.

Кроме того, «условное переключение» было включено в сделки с использованием тестов кредитного плеча и покрытия, ограничивающих способность эмитента платить натурой. Срок действия недавних сделок также короче, в среднем пять лет, часто с периодом отсутствия отзыва в один год. Намерение: Эти операции, по сути, являются краткосрочными инструментами и, скорее всего, будут первыми в очереди, которые будут рефинансированы.

Срок погашения

Срок погашения высокодоходных облигаций в целом составляет от семи до 10 лет.Но, опять же, есть исключения. Более спекулятивные компании могут установить высокий купон для привлечения покупателей, но более короткий срок, чтобы обеспечить более быстрое рефинансирование. Точно так же эмитенты более качественных и высокодоходных бумаг могут зафиксировать низкую процентную ставку на бумаге с 12-летним сроком погашения, если рыночные условия предоставляют такую ​​возможность.

Примеры в 2012 году включают в себя компанию по производству комплектующих для самолетов B / E Aerospace, разместившую 5% -ные облигации со сроком погашения 10 лет, и Omega Healthcare, разместившую облигации со сроком погашения 5,875% через 12 лет.

Защита вызовов

Защита вызовов ограничивает возможность эмитента запрашивать бумагу для погашения.Обычно это половина срока облигаций. Например, 10-летние ценные бумаги будут иметь пятилетнюю защиту от обращения, а восьмилетние облигации не могут быть востребованы в течение четырех лет. Однако ничто из этого не высечено на камне, и часто эти условия оговариваются в процессе андеррайтинга. Таким образом, на рынке иногда встречаются семилетние (без отзыва 3) бумаги или восьмилетние (без отзыва 5) облигации. Бумаги с плавающей ставкой обычно подлежат отзыву через один или два года.

Надбавки за вызовы

Надбавки за вызовы вступают в силу по окончании периода защиты от вызовов.Обычно премия на дату первого отзыва составляет номинал плюс 50% купонного дохода, после чего ежегодно ежегодно снижается.

Пример: для 9% -ных облигаций со сроком погашения 10 лет и пятилетней защитой от отзыва облигации подлежат отзыву по 104,5% от номинала на пятый год в обращении, затем по 103, 101,5 и номинальной стоимости в последующие годы, что соответствует номиналу -плюс-50% купон, 33%, 17% и номинал.

Недавнее нововведение андеррайтеров заключалось в том, чтобы сократить время отзыва, но уравновесить этот благоприятный для эмитента пересмотр за счет увеличения премии за первый звонок.Обычно он равен номиналу плюс 75% от купона, или, в случае 9% -ных облигаций, он составляет 106,75% от номинала.

Тем не менее, в последнем цикле бычьего рынка, продолжающемся в первой половине 2015 года, организаторы фактически смогли разместить бумаги с коротким колл без более высокой премии за первый вызов, т. старая стандартная, удобная для эмитента премия за первый вызов в размере номинала плюс купон 50%. Эта агрессивная эмиссия начала активно развиваться на рынке в 2010-2011 годах и набрала обороты.Например, за первые шесть месяцев 2015 года таким образом было заключено 39 сделок (включая пятилетние, nc2; семилетние, nc3; и восьмилетние, nc3) на сумму 25,3 миллиарда долларов против 55 в целом. 2014 г. при поставке на 33 миллиарда долларов и только 27 в 2013 году при поставке на 14,1 млрд долларов.

Было несколько случаев отказа инвесторов от структуры, благоприятной для эмитентов. Например, он был пересмотрен из-за сделок VistaJet и Cliffs Natural Resources в начале 2015 года и пяти других в 2014 году.Однако, напротив, сверхгорячие сделки в некоторых случаях могли преобразовать эту структуру в сделки, такие как Riverbed Technology и Valeant Pharmaceuticals в первом квартале 2015 года, по данным LCD.

Примечания к марке

Структура маркера - это разговорная фраза для полной защиты вызовов. Эта характеристика, также описываемая как не требующая отзыва, вызывает интерес покупателей из-за более низкого риска рефинансирования. Однако по той же причине маркированные примечания указывают на более низкую относительную доходность.

Сборка за все

Надбавки за вызовы за все звонки являются стандартными в мире инвестиционного класса и преобладают в высокодоходных.Эта функция позволяет эмитенту полностью избежать проблемы со структурой отзыва, определяя премию к рыночной стоимости, которая будет предложена держателям облигаций для досрочного погашения долга. В каком-то смысле это вызов, но по относительно непомерно высокой цене. План единовременных выплат состоит из следующего: самая ранняя цена отзыва и чистая приведенная стоимость всех купонов, которые были бы выплачены до даты первого отзыва, которая определяется по формуле ценообразования с использованием доходности, равной эталонной ценной бумаге ( обычно U.S. Казначейство, подлежащее погашению незадолго до даты отзыва), плюс премия за все (обычно 50 базисных пунктов). Примером может служить компания IKON Office Solutions, которая предложила выкупить свои 7,75% -ные облигации со сроком погашения в 2015 г. на фоне поглощения компании Ricoh претендентом на инвестиционный уровень. Сумма T + 50 рассчитана по цене примерно 1142 доллара за облигацию, что на 14% больше номинальной стоимости.

Положения пут

Положения пут - противоположность колл. Эти функции позволяют держателям облигаций ускорить погашение по определенной цене в связи с определенными событиями.Наиболее распространенный пример - это оферта со сменой контроля, обычно составляющая 101% от номинала. В этом случае, когда определенный процент компании приобретается третьей стороной, происходит смена большинства в совете директоров или происходит другое слияние или продажа компании, облигации должны быть погашены эмитентом. Это, конечно, применимо к приведенному выше примеру IKON / Ricoh, однако не было никакого стимула ставить бумагу на 101, потому что оценка резко выросла после новостей о поглощении в контексте 107. Положенное положение было из денег.В другом примере сервисная фирма WCA Waste предложила держателям облигаций специальный платеж за отказ от смены контроля. Руководство хотело оставить 7,5% -ные облигации на месте на фоне поглощения Macquarie и защитить себя от пут инвестора, если цена облигации упадет ниже цены опциона 101, например, при широком спаде рынка.

Возврат капитала

Возврат капитала позволяет эмитенту рефинансировать определенную сумму непогашенных облигаций за счет поступлений от предложения акций, будь то первоначальное или последующее размещение.Типичный возврат составляет до 35% выпущенных облигаций в течение трех лет на уровне, равном номиналу, плюс купон. Некоторые возвратные ставки достигли 15%, другие - 40%, и в редких случаях сроки не превышают трех лет. Пример для наиболее типичного варианта: Компания А привлекает деньги посредством IPO и осуществляет возврат части своих 10% -ных облигаций по цене обратной покупки 110% от номинала. Для эмитента это необязательный выкуп, и, хотя инвестор не имеет права голоса или обязательств, премию за погашение трудно не учитывать.

Варранты

Варранты на акции часто прикрепляются к наиболее спекулятивным выпускам облигаций. В этом случае каждая облигация содержит определенное количество варрантов на покупку акций компании в более поздний срок. Обычно выпуск включает гарантии на владение 2-5% компании, но 15-20%, хотя и не является нормой, не является чем-то необычным для спекулятивных стартапов.

Счета условного депонирования

Счета условного депонирования создаются для покрытия определенного количества процентных платежей. Эта функция популярна при построении транзакций, таких как строительство казино.Счета условного депонирования обычно варьируются от 18 месяцев (три выплаты процентов) до 36 месяцев (шесть купонов).

Специальные вызовы

Специальные вызовы были усовершенствованы в последние годы, включая положения о вызовах со сменой управления и обязательную предоплату. В случае первых, которые возникли в сделках в энергетическом секторе в 2011 году, премия составляет 110% от номинала на определенный период времени. Обязательная предоплата чаще всего определялась как 103% от номинала за 10% выпуска ежегодно в течение определенного периода времени.Lyondell Chemical была первым эмитентом, который использовал эту функцию в ноябре 2010 года. Специальная функция является обязательной для владельцев, которые были уведомлены по почте. Таким образом, инвесторы отказались от своей пропорциональной доли в соответствии с уведомлением компании о выкупе.

Важно отметить, что ни одна из этих особенностей не высечена на камне. Условия каждого из них могут быть согласованы в процессе андеррайтинга, будь то в интересах эмитента или инвесторов, в зависимости от кредита, рыночных условий и предпочтений инвесторов.При действительно горячем размещении облигаций защита от отзыва может быть сокращена на один год, что приносит пользу компании, или в случае жесткой сделки цена первого требования может быть увеличена с номинала + 50% купона до номинала + купон, чтобы стимулировать покупательский интерес. Возникновение новой проблемы со стартапом может быть вынуждено прибегнуть к долевым варрантам, чтобы сделать сделку приятнее, или добавить счет условного депонирования для покрытия платежей за первый год. Инвесторы отвергли особые требования и отодвинули срок погашения или защиту от требования. Это все движущаяся цель, как часто бывают заветы.

Ковенанты

Эмиссии высокодоходных облигаций, как правило, представляют собой необеспеченные обязательства организации-эмитента, а ковенанты менее жесткие, чем у банковских кредитов, что обеспечивает эмитенту большую операционную гибкость и позволяет компании избегать необходимости ежеквартально проводить сертификацию соответствия.
Соглашение включает описание заветов. Типичные заветы влекут за собой ограничения на:

  • возникновение дополнительной задолженности
  • платежей
  • дивиденды и выплаты дочерних компаний
  • залогов
  • сделок купли-продажи с обратной арендой
  • слияние или объединение продаж активов

Часто ковенанты пересматриваются в процессе маркетинга, чтобы успокоить инвесторов.Иногда коэффициенты и временные рамки пересматриваются, а иногда целые ковенанты добавляются или удаляются. Высокодоходные облигации обычно считаются «более жесткими», чем облигации инвестиционного уровня, но менее жесткими, чем облигации по банковским займам. Маркетинг ускоренного размещения от хорошо известного и опытного эмитента иногда будет сопровождаться небольшими или никакими условиями, и в разговорной речи упоминается как имеющий пакет ковенантов инвестиционного уровня.

Математика облигаций

Математика облигаций включает доходность до погашения, доходность до отзыва, доходность до наихудшего срока, текущую доходность, дюрацию и начисленные проценты.См. Подробности в следующих разделах.

Доходность к погашению

После длительного периода снижения после краха 2008-2009 годов (к 2014 году участники рынка говорили, что мусорные облигации больше не следует называть «высокодоходными»), рынок начал разворачиваться благодаря волатильности в Европе. и опасения по поводу прекращения количественного смягчения в США (и по поводу повышения ставок в целом). Действительно, к концу четвертого квартала 2015 года - на фоне фактического бегства мусора - доходность приближалась к 10%. Однако все может быстро измениться на нестабильном рынке с высокой доходностью.По мере того, как настроения инвесторов улучшились, а цены на нефть начали восстанавливаться, доходность заметно снизилась во втором квартале 2016 года.

Доходность до отзыва

Доходность до отзыва - это доходность по облигации при условии, что облигация выкуплена эмитентом в дату первого отзыва. Доходность до отзыва отличается от доходности до погашения тем, что в доходности до отзыва в качестве даты окончательного погашения используется дата отзыва облигации (чаще всего, дата первого отзыва). Консервативные инвесторы рассчитывают как доходность облигации до востребования, так и доходность к погашению, выбирая меньшее из двух в качестве меры потенциальной доходности.Как и доходность к погашению, доходность до отзыва рассчитывает потенциальную доходность: предполагается, что процентный доход по конкретной облигации реинвестируется по ее ставке доходности до отзыва; что облигация удерживается до даты отзыва; и что облигация называется.

Наихудшая доходность

Наихудшая доходность - это наименьшая полученная доходность с учетом заявленных требований до наступления срока погашения.

Текущая доходность

Текущая доходность описывает доходность облигации, основанную на купонной ставке и текущей рыночной цене облигации (а не на ее номинальной или номинальной стоимости).Текущая доходность рассчитывается путем деления годового дохода по облигации на ее текущую рыночную цену. Например, продажа облигации за 1000 долларов за 850 долларов с выплатой купонной ставки 8% (или 80 долларов в год) дает текущую доходность 9,41% (частное 80 долларов, деленное на 850 долларов). Ставка купона в этом примере составляет 8% (80/1000).

Дюрация

Дюрация - это мера ценовой чувствительности облигационного фонда или фонда облигаций к изменениям процентных ставок. Дюрация определяется как средневзвешенный срок до погашения денежных потоков ценной бумаги, где веса представляют собой приведенную стоимость каждого денежного потока в процентах к цене ценной бумаги.Чем больше дюрация облигации или фонда, тем больше волатильность их цены в ответ на изменения процентных ставок. Дюрация дает оценку процентного изменения цены облигации при изменении процентной ставки на 1%. Например, ожидается, что цена облигации с дюрацией 2 будет изменяться на 2% на каждые 1% изменения процентных ставок.

Начисленные проценты

Когда есть сделки с облигациями, которые рассчитываются между датами выплаты купона, покупатель должен продавцу проценты, начиная с даты последней выплаты купона включительно, вплоть до даты расчетов по сделке (но не включая) t + 3 для сделок с корпоративными облигациями и t + 1 для казначейских облигаций).

При расчете начисленных процентов используются разные правила подсчета дней.

  • Для корпораций обычно используется правило «30/360» дневного счета, которое предполагает 30 дней в каждом месяце.
  • Для казначейских облигаций обычно используется принцип подсчета «фактических дней», который учитывает точное количество дней в каждом месяце.

Пример: для расчета начисленных процентов по корпоративной облигации формула будет

.

Начисленные проценты = количество дней (с использованием соглашения 30/360) x ставка купона x номинальная стоимость

  • Номинальная стоимость: 100 000 долларов США
  • Ставка купона: 6.50%
  • Дата платежа: 15 января / июля (JJ15)
  • Дата сделки: понедельник, 21 апреля
  • Дата расчетов: четверг, 24 апреля
  • Количество дней = 16 (январь) + 30 (февраль) + 30 (мар) + 23 (апрель) = 99

Начисленные проценты = (99/360) x 0,065 x 100 000 = 1 787,50 долларов США

Регистрация

Размещение высокодоходных облигаций обычно не регистрируется в SEC. Вместо этого сделки чаще всего выходят на рынок в соответствии с Правилом 144A, с правом на будущую регистрацию после того, как потребуются документы и будет завершена проверка SEC.Небольшой процент сделок поступает на рынок как «144A-пожизненно», то есть без прав регистрации. В обоих случаях от эмитента не требуется раскрывать публичную информацию при выпуске в соответствии с правилом.

В любом случае, исключение из правила 144A существенно изменяет требование Комиссии по ценным бумагам и биржам к инвесторам держать размещенные в частном порядке ценные бумаги не менее двух лет. Вместо этого «квалифицированные институциональные покупатели» или «QIBs», определяемые в соответствии с Правилом 144A как покупатели, которые финансово развиты и юридически признаны регулирующими органами по ценным бумагам, нуждающиеся в меньшей защите со стороны продавцов, чем большинство представителей общественности, - могут покупать и продавать эти ценные бумаги без регистрации. .

Бумага 144A часто рассматривается как менее ликвидная или более трудная для торговли на вторичном рынке, учитывая меньшую базу инвесторов. А с бумагой 144A для пожизненного использования она часто требует более высоких надбавок по цене. Тем не менее, это растущий сегмент на фоне увеличения числа хедж-фондов и увеличения числа эмитентов. Действительно, выпуск 144A пожизненно в 2011 году составил 15,5% от общего предложения, что почти втрое больше, чем в 2006 году, когда он составлял 5,2% предложения, согласно LCD.

Сделки, которые предоставляют права на регистрацию, чаще всего будут обменены на идентичную серию зарегистрированных бумаг после того, как пройдут время и усилия по регистрации SEC, обычно через три месяца после выпуска.Этот обмен частного долга на государственный не является существенным событием для оценки облигаций, но регистрация, по сути, повышает ликвидность бумаги, поскольку она доступна большему количеству инвесторов.

Регистрация в Комиссии по ценным бумагам и биржам занимает много месяцев, поэтому частые эмитенты будут заполнять полку до начала любой рыночной активности. Хранение ценных бумаг на полке может охватывать любой тип ценных бумаг или быть только долговым, но в обоих случаях эмитент может выпускать ценные бумаги только до размера полочного хранения. Заявки на полку оцениваются до совершения любой транзакции.

В июле 2005 года Комиссия по ценным бумагам и биржам ввела в действие «автоматическую регистрацию» полок. Это упрощенный процесс регистрации, который применяется к хорошо известным, опытным эмитентам (WKSI) и охватывает долговые ценные бумаги, обыкновенные акции, привилегированные акции и варранты, а также другие различные инструменты. WKSI - это компания, которая своевременно подает все годовые, квартальные и текущие отчеты и имеет рыночную капитализацию более 700 миллионов долларов США или выпустила зарегистрированные долговые предложения на сумму 1 миллиард долларов США за последние три года.

Деривативы по высокодоходным облигациям

Кредитные свопы по умолчанию

Традиционно счета покупали и продавали облигации на денежном рынке посредством уступок и участия. Кроме того, было мало синтетической деятельности за пределами свопов на общую норму доходности, отпускаемых без рецепта. К 2003 году, однако, рынок контрактов с облигациями, торгующими синтетическим способом, начал расцветать. Свопы на дефолт по кредиту (CDS) - это стандартные производные финансовые инструменты, в которых облигация используется в качестве справочного инструмента.

По сути, это договор страхования.Продавцу выплачивается спред в обмен на согласие купить облигацию по номинальной или предварительно согласованной цене в случае дефолта по этой облигации. CDS позволяет участникам синтетически покупать высокодоходный выпуск, открывая короткую позицию по CDS, или продавать бумагу, открывая длинную позицию по CDS. Таким образом, теоретически держатель облигации может хеджировать позицию либо напрямую (покупая защиту CDS на это конкретное имя), либо косвенно (покупая защиту на сопоставимое имя или корзину имен).

Более того, рынок CDS предоставляет инвесторам еще один способ продать облигацию.Для этого инвестор покупает защиту по облигации, которой он не владеет. Если впоследствии ценная бумага не выполняет свои обязательства, покупатель защиты должен иметь возможность приобрести облигацию на вторичном рынке со скидкой, а затем доставить ее по номинальной стоимости контрагенту, у которого он купил контракт CDS. Например, предположим, что учетная запись покупает пятилетнюю защиту для данной облигации, по которой он платит 10% в год. Затем, через два года, облигация становится дефолтной, и рыночная цена падает до 80% от номинала. Затем покупатель защиты может купить бумагу по цене 80 и доставить контрагенту по цене 100, то есть самовывоз по цене 20 пунктов.

Или вместо физической доставки некоторые покупатели защиты могут предпочесть расчет наличными, при котором разница между текущей рыночной ценой и ценой доставки определяется путем опроса дилеров или с использованием сторонней службы ценообразования. Расчет наличными также может быть использован, если не хватает бумаги для физического урегулирования всех контрактов CDS по конкретной ценной бумаге.

CDX

Индексы CDX - это индексы, основанные на обязательствах CDS. Эти «синтетические кредитные индексы» были созданы в 2001 году Дж.П. Морган и Morgan Stanley, согласно данным компании Markit, которая приобрела индексы в 2007 году, будучи администратором и расчетным агентом.

Индекс HY CDX - это индекс 100 обязательств CDS, которыми могут торговать участники. Индекс предоставляет участникам простой способ занимать длинные или короткие позиции по широкой корзине высокодоходных облигаций, а также хеджировать свои позиции на рынке.

Индекс является внебиржевым продуктом. Индекс сбрасывается каждые шесть месяцев, и участники могут торговать каждым годом, когда индекс остается активным.Для индекса будет установлен начальный спред на основе эталонных инструментов, а торговля будет основана на цене. Подробности доступны на сайте Markit.

Согласно справочнику по кредитному индексу CDX, «два события, которые могут вызвать выплату от покупателя (защитного продавца) индекса, - это банкротство или неуплата запланированного платежа по любому долгу (после периода отсрочки платежа), для любого составляющих индекса ».

Вся документация по индексу размещена здесь.

Автор, Авторские права

Авторские права © 2019 S&P Global Market Intelligence, подразделение S&P Global Inc.Все права защищены.

Виды облигаций | Безграничные финансы

Государственные облигации

Государственная облигация - это облигация, выпущенная национальным правительством и номинированная в национальной валюте страны.

Цели обучения

Анализируйте риски и характеристики государственных облигаций

Основные выводы

Ключевые моменты
  • Государственная облигация - это облигация, выпущенная национальным правительством, обычно обещающая выплату определенной суммы (номинальной стоимости) в определенный день, а также периодические выплаты процентов.Такие облигации часто номинированы в национальной валюте страны.
  • На первичном рынке государственные облигации часто выпускаются через аукционы на фондовых биржах. На вторичном рынке государственные облигации торгуются на фондовых биржах.
  • Хотя государственные облигации обычно называют безрисковыми, держатели государственных облигаций имеют валютный риск, риски инфляции и дефолта.
Ключевые термины
  • Паритет покупательной способности : теория долгосрочных равновесных обменных курсов, основанная на относительных уровнях цен в двух странах
  • покупательная способность : покупательная способность (иногда ретроактивно скорректированная с учетом инфляции) - это количество товаров или услуг, которые можно приобрести за денежную единицу.

Государственная облигация - это облигация, выпущенная национальным правительством, обычно обещающая выплату определенной суммы (номинальной стоимости) в определенный день, а также периодические выплаты процентов. Такие облигации часто номинированы в национальной валюте страны. Государственные облигации иногда рассматриваются как безрисковые облигации, поскольку национальные правительства могут повышать налоги или сокращать расходы до определенного момента. Во многих случаях они «печатают больше денег», чтобы погасить облигацию при наступлении срока погашения. Правительствам большинства развитых стран законом запрещено печатать деньги напрямую, поскольку эта функция возложена на их центральные банки.Однако центральные банки могут покупать государственные облигации для финансирования государственных расходов, тем самым монетизируя долг.

Государственная облигация : Краткосрочная облигация правительства Колчака 1919 года номинальной стоимостью 500 рублей.

Облигации, выпущенные национальными правительствами в иностранной валюте, обычно называются суверенными облигациями. Инвесторы в суверенные облигации, номинированные в иностранной валюте, подвергаются дополнительному риску того, что эмитент не сможет получить иностранную валюту для погашения облигаций.Например, во время греческого долгового кризиса 2010 года задолженность Греции была выражена в евро. Одно из предложенных решений заключалось в том, чтобы Греция вернулась к выпуску своей собственной драхмы.

На первичном рынке государственные облигации часто выпускаются через аукционы на фондовых биржах. Существует несколько различных методов выпуска, таких как аукционы, в том числе гарантия, комбинированный аукцион и гарантия и другие. Существует два типа процентных ставок: фиксированная и плавающая. На вторичном рынке государственные облигации торгуются на фондовых биржах.Маловероятная система акций, вторичный рынок облигаций использует совершенно другую систему с другим методом торговли. На вторичном рынке каждой облигации будет присвоен собственный код облигации (ISIN-код).

Государственные облигации обычно называют безрисковыми облигациями, поскольку правительство может повышать налоги или создавать дополнительную валюту для погашения облигации при наступлении срока погашения. Некоторые встречные примеры действительно существуют, когда правительство объявляет дефолт по своему долгу в национальной валюте, например, Россия в 1998 году («рублевый кризис»), хотя это очень редко (см. Национальное банкротство).Другой пример - Греция в 2011 году. Ее облигации считались очень рискованными, отчасти потому, что у Греции не было собственной валюты.

Держатели государственных облигаций подвержены валютному риску. Например, в США ценные бумаги казначейства номинированы в долларах США. В данном случае термин «безрисковый» означает отсутствие кредитного риска. Однако по-прежнему существуют другие риски, такие как валютный риск для иностранных инвесторов (например, инвесторы, не являющиеся гражданами США в ценные бумаги Казначейства США, в 2004 году получили бы более низкую доходность, поскольку стоимость U.Южный доллар снизился по отношению к большинству других валют). Во-вторых, существует риск инфляции, поскольку основная сумма долга, выплачиваемая при наступлении срока погашения, будет иметь меньшую покупательную способность, чем ожидалось, если уровень инфляции будет выше ожидаемого. Многие правительства выпускают облигации с индексом инфляции, которые защищают инвесторов от инфляционного риска, повышая процентную ставку, предоставляемую инвестору по мере роста темпов инфляции в экономике.

Облигации с нулевым купоном

Бескупонная облигация - это облигация без купонных выплат, купленная по цене ниже ее номинальной стоимости, с погашением номинальной стоимости в момент погашения.

Цели обучения

Отличить облигации с нулевым купоном от других типов

Основные выводы

Ключевые моменты
  • Облигации с нулевым купоном могут быть созданы из облигаций с фиксированной процентной ставкой финансовым учреждением, отделяющим («отсекая») купоны от основной суммы. Другими словами, отдельные купоны и окончательная выплата основного долга по облигации могут торговаться отдельно.
  • Облигации с нулевым купоном имеют дюрацию, равную времени до погашения, что делает их чувствительными к любым изменениям процентных ставок.
  • Пенсионные фонды и страховые компании любят владеть долгосрочными бескупонными облигациями, поскольку цены на эти облигации особенно чувствительны к изменениям процентной ставки и, следовательно, компенсируют или нейтрализуют процентный риск по долгосрочным обязательствам этих фирм.
Ключевые термины
  • Пенсионные фонды : Пенсионный фонд - это любой план, фонд или схема, обеспечивающая пенсионный доход.
  • Иммунизация : В сфере финансов иммунизация процентных ставок - это стратегия, которая гарантирует, что изменение процентных ставок не повлияет на стоимость портфеля.Аналогичным образом, иммунизация может использоваться для обеспечения того, чтобы стоимость активов пенсионного фонда или фирмы увеличивалась или уменьшалась на сумму, прямо противоположную их обязательствам, таким образом оставляя стоимость профицита пенсионного фонда или капитала фирмы неизменной, независимо от изменений в процентная ставка.

Облигации с нулевым купоном были впервые представлены в 1960-х годах, но не стали популярными до 1980-х годов. Бескупонная облигация (также называемая «дисконтной облигацией» или «облигацией с большим дисконтом») - это облигация, купленная по цене ниже ее номинальной стоимости, с погашением номинальной стоимости в момент погашения.Он не производит периодических процентных выплат и не имеет так называемых «купонов», отсюда и термин «бескупонная облигация». Когда облигация достигает срока погашения, ее инвестор получает ее номинальную (или номинальную) стоимость. Примеры бескупонных облигаций включают казначейские векселя США, сберегательные облигации США и долгосрочные бескупонные облигации.

Облигация SMAC : Облигация на ВМОК с подписью Бориса Сарафа.

Облигации с нулевым купоном могут быть созданы из облигаций с фиксированной процентной ставкой финансовым учреждением, отделяющим («отсекая») купоны от основной суммы.Другими словами, отдельные купоны и окончательная выплата основного долга по облигации могут торговаться отдельно. Инвестиционные банки или дилеры отделяют купоны от основной суммы купонных облигаций, которая известна как «остаток», так что разные инвесторы могут получать основную сумму и каждый из купонных выплат. Это создает предложение новых облигаций с нулевым купоном. Купоны и остаток продаются инвесторам отдельно. Затем по каждой из этих инвестиций выплачивается единовременная выплата. Этот метод создания облигаций с нулевым купоном известен как обналичивание, а контракты известны как облигации с погашением.«STRIPS» означает раздельную торговлю зарегистрированными интересами и основными ценными бумагами.

Облигации с нулевым купоном могут быть долгосрочными или краткосрочными инвестициями. Даты погашения долгосрочных купонов с нулевым купоном обычно начинаются от 10 до 15 лет. Облигации могут храниться до погашения или продаваться на вторичных рынках облигаций. Краткосрочные облигации с нулевым купоном обычно имеют срок погашения менее одного года и называются векселями. Рынок казначейских векселей США - самый активный и ликвидный рынок долговых обязательств в мире.

Облигации с нулевым купоном имеют дюрацию, равную времени до погашения облигации, что делает их чувствительными к любым изменениям процентных ставок.Влияние колебаний процентных ставок на облигации с полосой погашения выше, чем на купонную облигацию.

Пенсионные фонды и страховые компании любят владеть бескупонными облигациями с длительным сроком погашения из-за их высокой дюрации. Такая высокая дюрация означает, что цены на эти облигации особенно чувствительны к изменениям процентной ставки и, следовательно, компенсируют или нейтрализуют процентный риск по долгосрочным обязательствам этих фирм.

Облигации с плавающей ставкой

Облигации с плавающей ставкой - это облигации с переменным купоном, равным справочной ставке денежного рынка (например,g., LIBOR) плюс котируемый спред.

Цели обучения

Опишите облигацию с плавающей ставкой

Основные выводы

Ключевые моменты
  • FRB обычно котируются как спрэд к справочной ставке. В начале каждого купонного периода купон рассчитывается путем фиксации справочной ставки для этого дня и добавления спреда. Типичный купон выглядит как трехмесячный USD LIBOR + 0,20%.
  • FRB несут небольшой процентный риск.Срок действия ФРБ близок к нулю, а его цена очень низко чувствительна к изменениям рыночных ставок. Поскольку ФРБ практически невосприимчивы к процентному риску. Остающийся риск - это кредитный риск.
  • Дилеры по ценным бумагам создают рынки в ФРБ. Они торгуются вне биржи, а не на бирже. В Европе большинство ФРБ ликвидны, поскольку крупнейшими инвесторами являются банки. В Соединенных Штатах ФРБ в основном удерживаются до погашения, поэтому рынки не столь ликвидны.
Ключевые термины
  • LIBOR : Лондонская межбанковская ставка предложения - это средняя процентная ставка, рассчитанная ведущими банками Лондона, которая будет взиматься с них в случае заимствования у других банков.
  • дюрация : мера чувствительности цены финансового актива к изменениям процентных ставок, рассчитываемая для простой облигации как средневзвешенное значение сроков погашения связанных с ней процентных и основных выплат
  • Облигация с плавающей ставкой : долговые инструменты с переменным купоном

Облигации с плавающей ставкой (FRB) - это облигации с переменным купоном, равным справочной ставке денежного рынка, такой как LIBOR или ставка федеральных фондов, плюс котируемый спред (т.е., указанная маржа). Спред - это ставка, которая остается постоянной. Почти все FRB имеют ежеквартальные купоны (т.е. они выплачивают проценты каждые три месяца), хотя существуют встречные примеры. В начале каждого купонного периода купон рассчитывается путем фиксации справочной ставки для этого дня и добавления спреда. Типичный купон выглядит как трехмесячный USD LIBOR + 0,20%.

В Соединенных Штатах важными эмитентами являются предприятия, спонсируемые государством (GSE), такие как Федеральные банки жилищного кредитования, Федеральная национальная ипотечная ассоциация (Fannie Mae) и Федеральная ипотечная корпорация жилищного кредитования (Freddie Mac).В Европе основными эмитентами являются банки.

Муниципальная облигация : Муниципальная облигация, выпущенная в 1929 году городом Краков (Польша).

Существует множество разновидностей облигаций с плавающей ставкой. Например, некоторые FRB имеют специальные функции, такие как максимальные или минимальные купоны, называемые «ограниченными FRB» и «плавающими FRB». «Те, у кого есть как минимальный, так и максимальный купон, называются FRB с ошейником. Бессрочные FRB - это еще одна форма FRB, которую также называют невозвратными или нерейтинговыми FRB, и они сродни форме капитала.FRB также можно получить синтетическим путем путем комбинации облигации с фиксированной ставкой и процентного свопа. Эта комбинация известна как «обмен активами». ”

ФРБ ​​несут небольшой процентный риск. Срок действия ФРБ близок к нулю, а его цена очень низко чувствительна к изменениям рыночных ставок. Когда рыночные ставки повышаются, ожидаемые купоны ФРБ увеличиваются вместе с увеличением форвардных ставок, что означает, что его цена остается постоянной. Таким образом, ФРБ отличаются от облигаций с фиксированной процентной ставкой, цены на которые снижаются при повышении рыночных ставок.Поскольку ФРБ почти не подвержены риску процентных ставок, они считаются консервативными инвестициями для инвесторов, которые считают, что рыночные ставки будут расти. Остающийся риск - это кредитный риск.

Дилеры по ценным бумагам создают рынки в ФРБ. Они торгуются вне биржи, а не на бирже. В Европе большинство ФРБ ликвидны, поскольку крупнейшими инвесторами являются банки. В Соединенных Штатах ФРБ в основном удерживаются до погашения, поэтому рынки не столь ликвидны. На оптовых рынках FRB обычно котируются как спрэд к справочной ставке.

Прочие виды облигаций

Прочие облигации включают регистровые облигации и облигации на предъявителя, конвертируемые облигации, обменные облигации, ценные бумаги, обеспеченные активами, и облигации в иностранной валюте.

Цели обучения

Классифицируйте различные виды облигаций

Основные выводы

Ключевые моменты
  • Облигации, напрямую связанные с процентной ставкой, включают облигации с фиксированной процентной ставкой, облигации с плавающей процентной ставкой и облигации с нулевым купоном.
  • Конвертируемые облигации - это облигации, которые позволяют держателю облигации обменять облигацию на ряд обыкновенных акций эмитента.Обмениваемые облигации допускают обмен на акции корпорации, отличной от эмитента.
  • Ценные бумаги, обеспеченные активами, - это облигации, по которым выплаты процентов и основной суммы обеспечены соответствующими денежными потоками от других активов.
  • Субординированные облигации - это облигации, которые имеют более низкий приоритет, чем другие облигации эмитента в случае ликвидации.
  • Облигации в иностранной валюте выпускаются компаниями, банками, правительствами и другими суверенными организациями в иностранной валюте, поскольку они могут показаться более стабильными и предсказуемыми, чем их национальная валюта.
Ключевые термины
  • LIBOR : Лондонская межбанковская ставка предложения - это средняя процентная ставка, рассчитанная ведущими банками Лондона, которая будет взиматься с них в случае заимствования у других банков.
  • траншей : Одна из ряда связанных ценных бумаг, предлагаемых в рамках одной сделки.
  • валовой внутренний продукт : мера экономического производства определенной территории с точки зрения финансового капитала за определенный период времени.

Общая категоризация

По ставке купонного вознаграждения облигации могут быть отнесены к

  • Облигации с фиксированной процентной ставкой
  • Облигации с плавающей процентной ставкой
  • Бескупонные облигации

Облигации с фиксированной процентной ставкой имеют купон, который остается постоянным на протяжении всего срока действия облигации. Вариант - это облигации со ступенчатым купоном, купон которых увеличивается в течение срока действия облигации.

Облигации с плавающей ставкой (FRN, плавающие) имеют переменный купон, который привязан к справочной процентной ставке, такой как LIBOR или Euribor.Например, купон может быть определен как трехмесячный LIBOR в долларах США + 0,20%. Ставка купона пересчитывается периодически, обычно каждые один или три месяца.

Бескупонные облигации не приносят регулярных процентов. Они выпускаются со значительным дисконтом к номинальной стоимости, так что проценты эффективно продлеваются до срока погашения (и обычно облагаются налогом как таковые). Владелец облигации получает полную сумму основного долга в дату погашения. Бескупонные облигации могут быть созданы из облигаций с фиксированной процентной ставкой финансовым учреждением, отделяющим («отсекая») купоны от основной суммы.Другими словами, отдельные купоны и окончательная выплата основного долга по облигации могут торговаться отдельно.

Облигация правительства : Облигация государственного займа, выпущенная польским национальным правительством в 1863 году.

Дополнительные типы

Существуют дополнительные специальные классы облигаций, в том числе:

Связанные с инфляцией облигации (линкеры) - это облигации, в которых основная сумма и процентные платежи индексируются с учетом инфляции. Это один из видов облигаций с плавающей ставкой.Процентная ставка обычно ниже, чем для облигаций с фиксированной процентной ставкой и сопоставимым сроком погашения. Однако по мере роста основной суммы выплаты увеличиваются с ростом инфляции. Казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS) и I-облигации являются примерами облигаций с привязкой к инфляции, выпущенных правительством США. Есть и другие индексированные облигации. Например, облигации и облигации, привязанные к акциям, индексируемые по бизнес-показателям (доход, добавленная стоимость) или по валовому внутреннему продукту (ВВП) страны.

Конвертируемые облигации - это облигации, которые позволяют держателю облигации обменять облигацию на ряд обыкновенных акций эмитента.Обмениваемые облигации допускают обмен на акции корпорации, отличной от эмитента.

Ценные бумаги, обеспеченные активами, - это облигации, по которым выплаты процентов и основной суммы обеспечены соответствующими денежными потоками от других активов. Примерами ценных бумаг, обеспеченных активами, являются ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS), обеспеченные ипотечные обязательства (CMO) и обеспеченные долговые обязательства (CDO).

Субординированные облигации - это облигации, которые имеют более низкий приоритет, чем другие облигации эмитента в случае ликвидации.В случае банкротства существует иерархия кредиторов. Сначала выплачиваются выплаты ликвидатору, затем государственные налоги и т. Д. В первую очередь должны быть выплачены держатели облигаций, владеющие так называемыми старшими облигациями. После их выплаты выплачиваются держатели субординированных облигаций. В результате риск выше. Поэтому субординированные облигации обычно имеют более низкий кредитный рейтинг, чем приоритетные облигации. Основные примеры субординированных облигаций можно найти в облигациях, выпущенных банками, и ценных бумагах, обеспеченных активами. Последние часто выпускаются траншами.Первыми возвращаются старшие транши, потом - подчиненные.

Бессрочные облигации также часто называют бессрочными или «преступными». «У них нет срока погашения. Самыми известными из них являются британские консоли, также известные как казначейские аннуитеты или недатированные казначейские обязательства.

Зарегистрированная облигация - это облигация, право собственности на которую (и любой последующий покупатель) зарегистрировано эмитентом или агентом по передаче. Это альтернатива облигации на предъявителя. Выплаты по процентам и основная сумма при наступлении срока погашения отправляются зарегистрированному владельцу.Напротив, облигация на предъявителя - это официальный сертификат, выпущенный без имени держателя. Другими словами, лицо, у которого есть бумажный сертификат, может потребовать стоимость залога. Часто они регистрируются по номеру, чтобы предотвратить подделку, но могут быть проданы как наличные. Облигации на предъявителя очень рискованны, потому что они могут быть потеряны или украдены. Облигации на предъявителя рассматривались как возможность сокрытия доходов или активов, особенно после того, как в Соединенных Штатах был введен федеральный подоходный налог.

Серийная облигация - это облигация со сроком погашения в рассрочку в течение определенного периода времени.Фактически, 5-летняя серийная облигация на 100 000 долларов будет погашаться с аннуитетом в 20 000 долларов в течение 5-летнего интервала.

Некоторые компании, банки, правительства и другие суверенные организации могут принять решение о выпуске облигаций в иностранной валюте, поскольку она может показаться более стабильной и предсказуемой, чем их национальная валюта. Выпуск облигаций, деноминированных в иностранной валюте, также дает эмитентам возможность доступа к инвестиционному капиталу, доступному на зарубежных рынках. Некоторые примеры включают:

  • Евродолларовая облигация - U.Облигации в долларах США, выпущенные неамериканской (европейской) организацией.
  • U.S. Yankee bond - облигация, номинированная в долларах США, выпущенная неамериканским юридическим лицом на рынке США.
  • Самурайская облигация - облигация, номинированная в японских иенах, выпущенная неяпонской компанией на японском рынке.
  • Bulldog bond - облигация в фунтах стерлингов, выпущенная в Англии иностранным учреждением или правительством.
  • Облигация кимчи - облигация, номинированная в корейских вонах, выпущенная на корейском рынке некорейской организацией.

Введение в облигации, оценку и ценообразование облигаций

Облигации составляют значительную часть финансового рынка и являются ключевым источником капитала для корпоративного мира. Поэтому каждый курс корпоративных финансов в программе MBA знакомит студентов с облигациями с разной степенью глубины. Мы кратко изложили, что студенту необходимо знать для понимания облигаций, а также ценообразования или оценки облигаций, что является основным направлением начальной программы корпоративных финансов.Более продвинутые финансовые курсы познакомят студентов с передовыми концепциями облигаций, включая дюрацию, управление портфелем облигаций, понимание и интерпретацию структуры сроков и т. Д.

1) Что такое облигации?

Облигация - это долговой инструмент , который обеспечивает периодический поток процентных выплат инвесторам при погашении основной суммы в установленный срок погашения. Условия и положения облигации содержатся в юридическом договоре между покупателем и продавцом, известном как соглашение по договору .

2) Ключевые характеристики облигаций

Каждую облигацию можно охарактеризовать несколькими факторами. К ним относятся:

  • Номинальная стоимость
  • Ставка купона
  • Купон
  • Срок погашения
  • Условия отзыва
  • Положения пут
  • Резервы фонда погашения

a) Номинальная стоимость

Номинальная стоимость (также известная как номинальная стоимость ) облигации - цена, по которой облигация продается инвесторам при первом выпуске; это также цена, по которой облигация выкупается при наступлении срока погашения.В США номинальная стоимость обычно составляет 1000 долларов или кратна 1000 долларов.

b) Купонная ставка

Периодические процентные выплаты, обещанные держателям облигаций, рассчитываются как фиксированный процент от номинальной стоимости облигации; этот процент известен как ставка купона .

c) Купон

Купон облигации - это долларовая стоимость периодической выплаты процентов, обещанной держателям облигаций; это равняется ставке купона, умноженной на номинальную стоимость облигации. Например, если эмитент облигации обещает выплачивать держателям облигаций годовую купонную ставку в размере 5%, а номинальная стоимость облигации составляет 1000 долларов США, держателям облигаций обещается выплата купона в размере (0.05) (1000 долларов США) = 50 долларов США в год.

d) Срок погашения

Срок погашения облигации - это период времени до запланированного срока погашения основной суммы долга. В США срок погашения облигации обычно не превышает 30 лет. Иногда выпускаются облигации с гораздо более длительным сроком погашения; например, компания Уолта Диснея выпустила 100-летнюю облигацию в 1993 году. Также было несколько случаев выпуска облигаций с бесконечным сроком погашения; эти облигации известны как консоль . С консольом проценты выплачиваются вечно, но основная сумма никогда не возвращается.

e) Условия отзыва

Многие облигации содержат положение, позволяющее эмитенту выкупить облигацию обратно у держателя облигации по заранее определенной цене до наступления срока погашения. Эта цена известна как цена звонка . Облигация, содержащая резерв до отзыва, называется отзывной. Это положение позволяет эмитентам снизить свои процентные расходы, если ставки упадут после выпуска облигации, поскольку существующие облигации могут быть заменены облигациями с более низкой доходностью. Поскольку условие отзыва невыгодно для держателя облигации, облигация будет предлагать более высокую доходность, чем идентичная в остальном облигация без условия отзыва.

Условие отзыва известно как встроенный опцион , поскольку его нельзя купить или продать отдельно от облигации.

f) Положения «пут»

Некоторые облигации содержат положение, которое позволяет покупателю продать облигацию обратно эмитенту по заранее определенной цене до наступления срока погашения. Эта цена известна как цена пут . Облигация, содержащая такое положение, подлежит погашению . Это положение позволяет держателям облигаций извлекать выгоду из повышения процентных ставок, поскольку облигация может быть продана, а выручка реинвестирована с более высокой доходностью, чем исходная облигация.Поскольку положение "пут" выгодно держателю облигации, облигация будет предлагать более низкую доходность, чем идентичная в остальном облигация без положения "пут".

g) Положения о фонде погашения

Некоторые облигации выпускаются с условием, согласно которому эмитент должен выкупать фиксированный процент от непогашенных облигаций каждый год, независимо от уровня процентных ставок. Фонд погашения снижает вероятность дефолта ; неисполнение обязательств происходит, когда эмитент облигаций не может своевременно произвести обещанные платежи.Поскольку фонд погашения снижает кредитный риск для держателей облигаций, эти облигации могут предлагаться с более низкой доходностью, чем идентичная в остальном облигация без фонда погашения.

3) Эмитенты облигаций

Облигации выпускаются заемщиками для привлечения средств для долгосрочных вложений; Основными эмитентами облигаций в США являются:

  • Казначейство США
  • Корпорации
  • Муниципалитеты
  • Иностранные компании

a) Казначейство США

Казначейские ценные бумаги выпущены U.Правительство С. финансирует свой дефицит. Они свободны от риска дефолта , который представляет собой риск того, что инвестор не получит все обещанные платежи. Они не облагаются налогами правительствами штата и местными властями, но облагаются налогом на федеральном уровне.

Казначейские облигации США можно классифицировать по срокам погашения следующим образом:

  • Казначейские векселя - срок погашения составляет один год или менее; доступные в настоящее время сроки погашения - 4 недели, 13 недель, 26 недель и 52 недели.
  • Казначейские облигации - срок погашения колеблется от 1 до 10 лет; доступные в настоящее время сроки погашения - 2, 3, 5, 7 и 10 лет.
  • Казначейские облигации - срок погашения составляет от 20 до 30 лет; доступный в настоящее время срок погашения составляет 30 лет.

Еще одно ключевое различие между этими ценными бумагами состоит в том, что казначейские векселя продаются с дисконтом от их номинальной стоимости и погашаются по номинальной стоимости; Казначейские облигации и облигации продаются и выкупаются по номинальной стоимости с выплатой полугодовых купонов инвесторам.

b) Корпорации

Корпорации могут привлекать средства путем выпуска долговых обязательств в форме корпоративных облигаций. Эти облигации предлагают более высокую обещанную ставку купона, чем казначейские облигации, но подвергают инвесторов риску дефолта .

Рейтинговые агентства, такие как Standard and Poor’s и Moody’s, ранжируют корпоративных эмитентов в соответствии с вероятностью дефолта. Наиболее рискованные корпорации предлагают инвесторам самые высокие купонные ставки в качестве компенсации за риск дефолта по ставке .

c) Муниципалитеты

Муниципальные облигации выпускаются правительством штата или местным правительством; в результате они несут незначительный риск дефолта или не несут его вовсе.Иногда муниципалитеты не выплачивают свои долги; в 2013 году город Детройт объявил о банкротстве из-за неспособности выплатить свои долги.

Муниципальные облигации предлагают инвесторам чрезвычайно благоприятный налоговый режим. Они не облагаются налогом со стороны федерального правительства, правительства штата или местного самоуправления до тех пор, пока владелец облигации проживает в муниципалитете, в котором были выпущены облигации. В результате муниципальные облигации могут выпускаться с очень низкой доходностью.

d) Иностранные компании

Иностранные облигации выпускаются иностранными правительствами и корпорациями и номинированы в долларах.(Если они номинированы в иностранной валюте, они известны как еврооблигации .) Долларовые облигации, выпущенные в США иностранными организациями, известны как облигации янки.

4) Цена облигаций

Цена облигации равна приведенной стоимости из ожидаемых будущих денежных потоков. Ставка процента, используемая для дисконтирования денежных потоков по облигации, известна как доходность к погашению (YTM)

a) Цена купонных облигаций

Цена купонной облигации может быть рассчитана по следующей формуле:

где :

C = периодическая купонная выплата

y = доходность к погашению (YTM)

F = номинальная или номинальная стоимость облигации

t = время

T = количество периодов до даты погашения облигации

Эта формула показывает, что цена облигации - это приведенная стоимость обещанных денежных потоков.В качестве примера предположим, что облигация имеет номинальную стоимость 1000 долларов, купонную ставку 4% и срок обращения четыре года. По облигации выплачиваются годовые купонные выплаты. Если доходность к погашению составляет 4%, цена облигации определяется следующим образом:

Эти результаты показывают следующую важную взаимосвязь:

  • , если y> ставка купона, P <номинальная стоимость
  • , если y = ставка купона, P = номинальная стоимость
  • , если y <купонная ставка, P> номинальная стоимость

Эти результаты также демонстрируют, что существует обратная зависимость между доходностью и ценой облигаций:

  • , когда доходность растет, цены облигаций падают
  • , когда доходность падает , цены облигаций растут

b) Поправка на полугодовые купоны

Для облигации, которая выплачивает полугодовые купонные выплаты, в формулу ценообразования необходимо внести следующие корректировки:

  • купонная выплата уменьшается вдвое
  • доходность уменьшена вдвое.
  • количество периодов увеличено вдвое.

В качестве примера предположим, что облигация имеет номинальную стоимость 1000 долларов США, купонную ставку 8% и срок погашения два года.По облигации выплачиваются полугодовые купонные выплаты, доходность к погашению составляет 6%. Полугодовой купон составляет 40 долларов, полугодовая доходность - 3%, а количество полугодовых периодов - четыре. Цена облигации определяется следующим образом:

= 38,83 + 37,70 + 36,61 + 924,03 = 1 037,17 доллара США

В качестве альтернативы этой формуле ценообразования цена облигации может оцениваться с учетом купонов как годового дохода; цена, следовательно, равна приведенной стоимости аннуитета (купонов) плюс приведенная стоимость суммы (номинальная стоимость.) В этом методе оценки облигаций будет использоваться формула:

Облигация в предыдущем примере может быть оценена с использованием этой альтернативной формулы оценки следующим образом:

= 148,68 + 888,49 = 1037,17 долл. США

c) Цена облигаций с нулевым купоном

A Бескупонная облигация не предусматривает купонных выплат; вместо этого он продается инвесторам со скидкой от номинальной стоимости. Разница между ценой, уплаченной за облигацию, и номинальной стоимостью, известная как прирост капитала , является доходом для инвестора.Формула ценообразования для облигации с нулевым купоном:

В качестве примера предположим, что выпущена однолетняя облигация с нулевым купоном и номинальной стоимостью 1000 долларов США. Ставка дисконтирования по этой облигации составляет 8%. Какова рыночная цена этой облигации? Чтобы соответствовать купонным облигациям, где купоны обычно выплачиваются на полугодовой основе, доходность будет разделена на 2, а количество периодов умножено на 2:

5) Показатели доходности

Существуют различные типы показателей доходности, которые могут использоваться для представления приблизительной доходности облигации.К ним относятся:

  • доходность к погашению (YTM)
  • доходность до отзыва (YTC)
  • текущая доходность

a) Доходность к погашению (YTM)

Ставка дисконтирования, используемая в формуле ценообразования облигаций, также известна как доходность облигации к погашению (YTM) или доходность. Это равняется норме доходности, полученной держателем облигации (известной как доходность периода владения), если:

  • облигация удерживается до погашения
  • купонные выплаты реинвестируются с доходностью к погашению

Доходность к погашению облигации является уникальная ставка дисконтирования, при которой рыночная цена облигации равна приведенной стоимости денежных потоков по облигации:

Рыночная цена = PV (денежные потоки)

Доходность облигации к погашению может быть определена на основе рыночной цены облигации, срока погашения , ставка купона и номинальная стоимость.В качестве примера предположим, что облигация имеет номинальную стоимость 1000 долларов и подлежит погашению через десять лет. Ставка купона составляет 5% годовых; по облигации выплачиваются полугодовые купонные выплаты. Какова доходность облигации к погашению при цене 950 долларов?

Невозможно вычислить доходность к погашению алгебраически; вместо этого это нужно сделать с помощью финансового калькулятора или Microsoft Excel. Например, доходность облигации к погашению можно рассчитать в Excel с помощью функции RATE:

= RATE (nper, pmt, pv, [fv], [type], [guess])

где:

nper = число периодов

pmt = периодический платеж

pv = текущая стоимость

fv = будущая стоимость

type = 0 для обычного аннуитета

1 для аннуитета

предположение = первоначальное предположение

Переменные в скобках (fv, type и guess) - необязательные значения; значение типа устанавливается в ноль, если оно не указано.Предположение можно использовать для получения первоначальной оценки скорости, которая потенциально может ускорить время расчета.

Обратите внимание, что либо pv, либо fv должны быть отрицательными, а другой - положительным. Отрицательное значение считается оттоком денежных средств, а положительное значение - притоком денежных средств.

Также обратите внимание, что ввод полугодовых периодов и купонных выплат приведет к полугодовой доходности; чтобы преобразовать это в годовую доходность (на основе эквивалента облигаций), полугодовая доходность удваивается.

В этом примере

nper = 20

pmt = 25 долларов

pv = 950 долларов

fv = 1000 долларов

При цене 950 долларов полугодовая доходность к погашению составляет:

= RATE (nper, pmt, pv, [fv], [тип], [предположение])

= RATE (20, 25, -950, 1000)

= 2,83%

Годовая доходность (2,83%) (2) = 5,66 %

При цене 1000 долларов полугодовая доходность к погашению составляет:

= RATE (nper, pmt, pv, [fv], [type], [guess])

= RATE (20, 25, -1000, 1000)

= 2.50%

Годовая доходность составляет (2,50%) (2) = 5,00%

При цене 1050 долларов полугодовая доходность к погашению составляет:

= СТАВКА (nper, pmt, pv, [fv], [тип], [предположение])

= СТАВКА (20, 25, -1050, 1000)

= 2,19%

Годовая доходность составляет (2,19%) (2) = 4,38%

b) Доходность до отзыва (YTC)

Для облигации с правом отзыва доходность до отзыва может использоваться в качестве меры доходности вместо доходности к погашению. Этот процесс аналогичен вычислению доходности к погашению, за исключением того, что дата погашения облигации заменяется следующей датой отзыва . Это связано с тем, что доходность до отзыва основана на предположении, что облигация будет отозвана в следующую дату отзыва. Номинальная стоимость заменяется на колл-ценой , поскольку это сумма, которую инвестор получит в случае отзыва облигации.

В качестве примера предположим, что десятилетняя облигация была выпущена два года назад и подлежит отзыву через три года по цене 1100 долларов. Номинальная стоимость облигации составляет 1000 долларов США, купонная ставка - 7%. Купоны выплачиваются ежегодно; текущая рыночная цена облигации - 1200 долларов.Какой доход называть?

В этом случае облигация будет погашена через восемь лет, но может быть погашена через три года. Если облигация отозвана, инвестор получит цену в 1100 долларов вместо номинальной стоимости в 1000 долларов. Доходность до колла рассчитывается следующим образом:

Доходность до колла:

= СТАВКА (nper, pmt, pv, [fv], [type], [guess])

= RATE (3, 70, - 1200, 1100)

= 3,14%

c) Текущая доходность

Текущая доходность является более простой мерой нормы доходности облигации, чем доходность к погашению.Текущая доходность измеряется как отношение годовой купонной выплаты по облигации к рыночной цене облигации.

В качестве примера предположим, что облигация была выпущена со ставкой купона 8% и номинальной стоимостью 1000 долларов США. Текущая рыночная цена облигации составляет 900 долларов США. Текущая доходность рассчитывается как:

80 долларов / 900 долларов = 8,89%

Преимущество этого показателя заключается в простоте. Его недостатком является то, что в не учитывается временная стоимость денег.

6) Специализированные функции облигаций Excel

Excel содержит набор специализированных функций облигаций, которые можно использовать для учета некоторых сложностей, возникающих при ценообразовании облигаций, таких как правила дневного подсчета.

a) ЦЕНА

Цена функции Excel реализована следующим образом:

= ЦЕНА (расчет, срок погашения, ставка, доход, погашение, частота, [базис])

где:

расчет = дата, на которую облигация владелец оплачивает облигацию

срок погашения = срок погашения облигации; это дата, когда владелец получает основную сумму

= годовая ставка купона; это процент от номинальной стоимости, который ежегодно выплачивается владельцу облигации

yld = доходность облигации к погашению

погашение = номинальная стоимость (в процентах от 100)

частота = количество купонных выплат в год; ежегодно = 1, раз в полгода = 2

базис = условный дневной счет; Возможные варианты:

0 = 30/360

1 = фактический / фактический

2 = фактический / 360

3 = фактический / 365

4 = европейский 30/360

Казначейские облигации следуют соглашению фактическое / фактическое .Корпоративные и муниципальные облигации соответствуют соглашению 30/360. Инструменты денежного рынка (например, казначейские векселя, коммерческие ценные бумаги и т. Д.) Соответствуют действующей конвенции / 360.

Обратите внимание, что дата расчетов и срок погашения представлены в Excel как числовые значения. Дата 1 января 1900 года представлена ​​как 1; все более поздние даты представляют количество дней, прошедших с 1 января 1900 года.

В качестве примера предположим, что облигация продается 15 июня 2016 года со сроком погашения 15 июня 2036 года.Ставка купона составляет 8%, доходность 9%, номинальная стоимость 1 000 долларов США, по облигации выплачиваются полугодовые купонные выплаты. Также предположим, что для расчета купонных выплат в облигации используется правило подсчета 30/360 дней. Какова цена облигации?

Это вычисляется с помощью функции ЦЕНА следующим образом:

= ЦЕНА (расчет, срок погашения, ставка, доход, погашение, частота, [базис])

= ЦЕНА (42536, 49841, 8%, 9%, 100, 2, 0)

= 907,99 долларов США

b) ДОХОДНОСТЬ

Доходность функции Excel реализована следующим образом:

= ДОХОДНОСТЬ (расчет, срок погашения, ставка, цена, погашение, частота, [базис])

где:

pr = цена (в процентах от номинала)

В качестве примера для облигации в предыдущем примере доходность может быть определена следующим образом:

= YIELD (расчет, срок погашения, ставка, цена, погашение, частота , [базис])

= ДОХОДНОСТЬ (42536, 49841, 8%, 90.799, 100, 2, 0)

= 9,00%

Обратите внимание, что цена облигации вводится как 90,799 вместо 907,99; это означает, что цена составляет 90,799 процентов от номинальной стоимости. Также обратите внимание, что 42536 представляет 15 июня 2016 года, а 49841 представляет 49841. Эти числовые значения могут быть получены с помощью функции Excel ДАТАЗНАЧ. Например,

= ДАТА ЗНАЧЕНИЕ («15.06.16»)

= 42536

Эта статья является частью серии статей о портфелях с фиксированным доходом. К другим статьям этой серии относятся:

  1. Временная стоимость денег - краткий обзор;
  2. Понимание структуры сроков, процентных ставок и кривых доходности; и
  3. Управление портфелями облигаций: стратегии, продолжительность, модифицированная продолжительность, выпуклость.

Мы предоставили вам краткое введение в облигации, оценку облигаций и концепции, используемые при ценообразовании облигаций. Если у вас есть вопросы или вам нужна помощь в понимании облигаций, оценки облигаций или их стоимости, пожалуйста, позвоните в нашу команду репетиторов по корпоративным финансам, и один из наших наставников CFA или MBA будет рад вам помочь.

Что такое облигация с нулевым купоном? Определение, преимущества, риски

  • Облигация с нулевым купоном не выплачивает периодические проценты, а вместо этого продается с большим дисконтом, выплачивая полную номинальную стоимость при наступлении срока погашения.
  • Облигации с нулевым купоном идеально подходят для долгосрочных финансовых потребностей в обозримом будущем.
  • Хотя их доходность выше, «нули» более волатильны, чем традиционные облигации, и они ежегодно облагаются налогами.
  • Посетите справочную библиотеку Business Insider по инвестициям, чтобы узнать больше.

Особая привлекательность облигаций для многих инвесторов - это процентный доход, который они приносят.Так что идея покупки облигации, по которой не выплачиваются проценты, может показаться парадоксальной. Тем не менее, здоровый рынок существует для такого инструмента: облигации с нулевым купоном, в просторечии известной как «нули».

Опытные инвесторы часто обращаются к облигациям с нулевым купоном, потому что их можно купить с большим дисконтом к их номинальной стоимости, то есть номинальной стоимости, которую они стоят. Но когда они созреют, вы получите их полную номинальную стоимость. Вот как вы получаете прибыль: разница между начальной ценой со скидкой и тем, что вы получите, когда наступит срок погашения облигации.

Самым большим преимуществом бескупонных облигаций является их надежность. Если вы сохраните облигацию до погашения, вам, по сути, будет гарантирована значительная прибыль на ваши инвестиции. Это делает их полезными для целевых финансовых нужд, таких как обучение в колледже или первоначальный взнос за дом.

Что такое бескупонная облигация?

Как правило, держатели облигаций получают прибыль от своих инвестиций за счет регулярных процентных выплат, производимых ежегодно или раз в полгода, известных как «купонные выплаты».Однако, как следует из названия, облигации с нулевым купоном работают по-другому. У них нет купонов, и они не выплачивают проценты по периодической фиксированной ставке.

Это не значит, что проценты не рассчитываются. Скорее, процентная ставка по облигации суммируется заранее и вычитается из покупной цены облигации. По сути, когда вы покупаете ноль, вы получаете сумму всех авансовых выплат по процентам, округленную до этой начальной дисконтированной цены.

Например, Бескупонная облигация номинальной стоимостью 20 000 долларов США со сроком погашения 20 лет и процентной ставкой 5.5% могут быть проданы примерно за 7000 долларов. По наступлении срока погашения, два десятилетия спустя, инвестор получит единовременную выплату в размере 20 000 долларов США - возврат инвестиций в размере 13 000 долларов США. Здесь прибыль поступает от процентов, которые автоматически увеличиваются до погашения облигации.

Дисконт можно приблизительно рассчитать, разделив номинальную стоимость облигации на ее доходность и время, оставшееся до погашения. Математика может быть немного сложной, но калькулятор нулевой облигации поможет вам разобраться.

Как правило, чем больше времени до погашения облигации, тем больше дисконт.

Федеральное правительство США, различные муниципалитеты, корпорации и финансовые учреждения выпускают облигации с нулевым купоном. Большинство - то, что большинство людей называют нулями - это вопросы казначейства США.

Также возможно создать бескупонную облигацию из обычной облигации, сняв с нее купоны и переупаковав ее. Часто эти переупакованные бескупонные облигации называются STRIPS (раздельная торговля зарегистрированными интересами и основными ценными бумагами).

После выпуска облигации с нулевым купоном торгуются на вторичном рынке, как и другие долговые ценные бумаги.

Преимущества бескупонных облигаций

Они часто имеют более высокие процентные ставки, чем другие облигации.

Поскольку бескупонные облигации не обеспечивают регулярных выплат по процентам, их эмитенты должны найти способ сделать их более привлекательными для инвесторов. В результате эти облигации часто имеют более высокую доходность, чем традиционные облигации.

Сумма варьируется, но ноль казначейства США часто дает как минимум на один процентный пункт больше, чем его традиционный аналог, а иногда и намного больше.Например, в 2018 году 10-летние казначейские облигации с нулевым доходом приносили 3,1% годовых, а 10-летние казначейские облигации - 0,2%.

По состоянию на ноябрь 2020 года текущая ставка доходности к погашению для ETF бескупонных облигаций PIMCO 25+ лет, управляемого фонда, состоящего из множества долгосрочных нулей, составляет 1,54%. Текущая доходность 20-летних казначейских облигаций составляет 1,41%.

Это может показаться незначительным, но благодаря чуду сложения, оно складывается - особенно со временем.

Они предлагают предсказуемую выплату.

Другое большое преимущество облигаций с нулевым купоном - их предсказуемость.Если эти облигации удерживаются до погашения, вам гарантируется возврат полной номинальной стоимости. Кроме того, вы заключите сделку: платите меньше сейчас, а больше потом.

По этой причине эти облигации хорошо подходят для инвесторов, которые имеют в виду конкретную финансовую цель и долгосрочные, но конкретные временные рамки.

Просрочка по бескупонным облигациям

Они очень чувствительны к процентным ставкам.

Некоторые держатели облигаций не хотят дожидаться срока погашения, чтобы получить выплату.Но если вы хотите продать свой зеро раньше, знайте, что его цена очень подвержена колебаниям процентных ставок.

Цены на облигации имеют обратную зависимость от процентных ставок, что означает, что их рыночная стоимость - их цена - падает по мере роста процентных ставок. Это верно для облигаций в целом, но нули особенно чувствительны: поскольку они не производят выплаты процентов, размер выплаты, которую вы получаете от облигации, полностью зависит от ее приведенной стоимости на момент продажи.

В результате цены облигаций с нулевым купоном более волатильны и подвержены более сильным колебаниям при изменении процентных ставок.

Вы должны платить налоги на доход, который вы не получаете

Даже если вы фактически не получаете никаких процентных платежей и не получите прибыль от своего нуля до тех пор, пока облигация не будет выплачена при наступлении срока погашения, IRS действует так, как если бы Вы. Он называет это «фантомным доходом» и хочет получить кусок. Таким образом, вам, вероятно, придется платить налоги с процентов, которые «накапливаются» по облигации каждый год - не только на федеральном уровне, но и на уровне штата и на местном уровне.

Однако есть способы избежать этого.Например, вы можете купить муниципальные облигации с нулевым купоном. Они не облагаются ни федеральным подоходным налогом, ни налогом штата, если вы живете в том месте, где они выдаются.

Нули казначейства не облагаются налогом на уровне штата или на местном уровне, как и все казначейские облигации.

Существует риск дефолта.

Наконец, существует неотъемлемый риск того, что эмитент вашей облигации может объявить дефолт, что сделает ваши инвестиции непригодными для востребования. Это не столько проблема с нулями казначейства, которые - как и большинство государственных проблем США - имеют довольно низкий риск, но это может быть фактором, влияющим на корпоративная облигация нули или некоторые муниципальные нули.

Если вы решите пойти по этому пути, вам нужно будет выбрать компанию с высоким кредитным рейтингом.

Финансовый вывод

Короче говоря, облигации с нулевым купоном от всех других облигаций отличаются тем, что вы не будете получать периодические выплаты процентов по своим инвестициям. Вместо этого вы получаете единовременную выплату при наступлении срока погашения облигации.

В результате нули, как правило, лучше всего подходят для инвесторов, придерживающихся принципа «купи и держи», которые имеют в виду конкретную финансовую цель и конкретное время в будущем.Например, если вы хотите профинансировать образование своего ребенка в колледже или получить наличные деньги на пенсию, облигации с нулевым купоном могут быть разумным шагом.

Вы знаете, когда вы получите окупаемость инвестиций и сколько именно будет окупаемости. И вы получите все это со скидкой.

Связанное покрытие при инвестировании:

Что такое диверсификация? Портфельная стратегия, которая использует различные инвестиции для ограничения риска

Инвестиционный доход - это деньги, заработанные вашими финансовыми активами или счетами, и понимание того, как они работают, может помочь максимизировать вашу прибыль

Пассивное инвестирование - это долгосрочная стратегия создания богатства. инвесторы должны знать - вот как это работает

Bonds vs.




Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *