облигация с переменным купоном — Финансовый словарь смарт-лаб.

Облигация с переменным купоном характеризуется тем, что купон заранее не зафиксирован, а изменяется в зависимости от экономической ситуации в мире, стране, а также на финансовых рынках. Рыночная цена такой облигации обычно мене изменчива, т.к. процентная ставка часто корректируется и отражает рыночные условия на данный момент. Массово данный вид появился в 70-80 годы, период стагфляции и переменчивых высоких процентных ставок. Существует несколько подвидов данного вида облигаций:
  1. Облигации с отсроченным купоном. Купон выплачивается спустя несколько лет.
  2. Облигации с различными купонами. Имеют разные процентные ставки в разные периоды обращения. Эмитенту использует их при реализации инвестиционного проекта, денежный проект по которому будут значительно колебаться
  3. Облигации с плавающей процентной ставкой. Ставка купона привязывается к некоторым финансово- экономическим показателям: ставка LIBOR, учётная ставка, доходность гос.облигаций, динамика реального ВВП, инфляции, фондовых индексов. Обычно размер купона устанавливается как доходность базового инструмента + премия. На РФР сейчас обращаются несколько выпусков облигаций с плавающим купоном от различных эмитентов. Например «ВТБ-капитал финанс- 01». Ставка фиксированного купонного дохода по 1-20-му купонам определена эмитентом в размере 0,1% годовых. Дополнительный доход привязан к индексу ММВБ и рассчитывается в соответствии с решением принятым эмитентом. Выплата дополнительного дохода осуществляется в дату досрочного погашения облигаций по усмотрению эмитента. Если индекс будет всё этому время показывать негативную динамику, то инвестору заработают лишь 0,1 % годовых. 5ый впуск этого эмитента привязан к цене золота и курсу доллар/рубль, имена исходя из их динамики определяется дополнительный доход инвестора.
  4. Облигации с «перевёрнутой» плавающей ставкой. Купон может составлять 30 % годовых ставки LIBOR.
  5. Облигации с пересматриваемым купоном. Цель, чтобы цена облигации была равная определённой цене, например 100% от номинала.
  6. Индексируемые облигации. Вариация облигаций с плавающей процентной ставкой. Индексации подвергаться может как номинал, так и купон.
  7. Облигации с участием. Купон привязан к прибыли предприятия. Есть фиксированная часть + надбавка, например 30% от размера дивидендов.
  8. Доходные облигации. Купон выплачивается, если предприятие заработало прибыль.
  9. Облигации смешанного типа. Часть срока купон фиксирован, часть срока — плавающий.
  10. Структурированные — это все облигации, имеющие платежи, зависящие от других финансовых показателей. К структурированным относят облигации с переменным купоном, инфляционно — индексируемые облигации, конвертируемые облигации. Структурированность со стоит в том, что это смесь облигации и производной ценной бумаги-опциона или фьючерса. За счёт данной производной, платежи зависят от цены акций, фондового индекса, цены товара или товарного индекса.
 
Источник:

Краев, Коньков, Малеев- Рынок ценных бумаг

Облигация с переменным купоном — bond-invest.ru

Облигация с переменным купоном

Облигации с переменным купоном – разновидность долговых бумаг, размер процентных выплат которых изменяется эмитентом в зависимости от экономических показателей. Этот вид облигаций составляет основную массу российского рынка. Ключевая особенность долговой бумаги состоит в возможности изменения ставки купона эмитентом в каждый момент оферты облигации. После чего показатель фиксируется до следующей оферты и остается неизменным до нескольких купонных периодов. В отличие от облигаций с плавающим купоном, переменный купон имеет постоянную, фиксированную ставку в течение более длительного срока, что позволяет выполнить точный расчет дохода к следующей оферте.

Основные виды облигаций с переменным купоном

Выделяют девять основных видов активов:

  1. С отсроченными выплатами. Позволяют эмитенту начать выплаты по купону через некоторое время после эмиссии. Такой актив актуален в случае поглощения компании через выпуск облигаций.
  2. С растущими выплатами. В отличие от первого вида облигаций, выплаты по купону производятся только первый год и имеют высокую, со временем возрастающую, величину.
  3. С меняющейся ставкой процента. Размер купона привязывается к определенным макроэкономическим показателям и устанавливается как доходность основных активов, учитывая дополнительный спрэд.
  4. С пересматриваемым купоном. Процентная ставка подвергается постоянному пересмотру с целью максимального приближения стоимости облигации к номинальной цене.
  5. С индексируемой ставкой купона. Долговая бумага с регулярно пересчитываемым размером купона, в привязке к какому-либо индексу (инфляции, стоимости золота, нефти).
  6. С инфляционно-индексируемым купоном. Актуальны для государств с высоким уровнем инфляции. Размер купона напрямую зависит от темпов ее роста.
  7. С валютно-индексируемым купоном. Применяется в государствах с нестабильной экономической обстановкой. Позволяет эмитенту привязывать долговую бумагу к зарубежным валютам.
  8. Активы с участием. Размер купона зависит от доходности компании и может существенно увеличиваться.
  9. Доходные облигации. По ним проценты выплачиваются в случае получения прибыли эмитентом в данном купонном периоде. Выпускаются с целью выкупа контрольного пакета акций.

Примеры облигаций

Попробуем подобрать несколько примеров облигаций с переменным купоном используя сайт rusbonds.ru.

РУСАЛ Братск-8-об
РУСАЛ Братск-8-об с переменным купоном

Как видно из примечания, компания РУСАЛ Братск зафиксировала ставку 8,5 процентов на первые 8 выплат купонов (на 4 года). Далее в апреле 2015 года подняла ставку до 12 %, а затем снизила до 9 в 2017. Ближайшая дата оферты 10 апреля 2019. Если текущая ставка вас не устраивает, то за 5 дней до даты оферты можно подать заявление на погашение своему брокеру и тогда 10-го апреля вам вернут номинал облигации.

Открытие Холдинг-2-боб
Открытие Холдинг-2-боб облигация с переменным купоном

У этой облигации условия изменения процентной ставки следующие: «Ставки 2-6 купонов определяются по формуле: ключевая ставка ЦБ + 1,5%. Ключ.ставка, действ. по состоянию на 3-й день, предшествующий дате начала i-го купонного периода, min 10%, max 16% год.». Далее условие сделали таким: «Ставка 11,25% с 04.05.2017 по 02.11.2017. Ставка 12,15% с 02.11.2017 по 31.10.2019.»

Специфика работы с такими облигациями

Чтобы обеспечить комфортность инвестиций в облигации следует корректно оценивать подобные долговые бумаги. В случае с переменным купоном доходность оценивается до даты оферты, которую следует рассматривать как дату погашения облигации. Средний период до оферты составляет от одного до трех лет, на протяжении которых все параметры долговой бумаги известны, фиксированы и постоянны.

Видео по теме статьи

В этом видео ниже профессор НИУ ВШЭ Николай Берзон подробно и простым языком рассказывает об облигациях с переменным купоном.

Облигация с переменным купоном — Answr

Долговая ценная бумага с изменяющимся размером купонных выплат.

Эмитент определяет сумму выплат только до очередной отчетной даты, в дальнейшем размер выплат может быть изменен в зависимости от категории бумаги.

Виды

  • Купонные — включают дополнительный купонный доход на каждый период выплат или купонный период.
  • Бескупонные — ориентированы на получение дохода с номинала и не предусматривают дополнительных начислений, к ним относятся дисконтные долговые обязательства. Термин «дисконтный» означает то, что изначально облигации реализовывались по заниженной цене с расчетом на рост в будущем.

Купонные облигации

Купонные облигации, в зависимости от вида купонных выплат, делят на четыре группы:

  • с постоянным выплатами;
  • с фиксированным выплатами;
  • с переменным выплатами;
  • с плавающим выплатами.

Облигации с постоянным и фиксированным размером выплат имеют заранее известный купонный доход до конца гашения. Для облигаций с плавающими выплатами установлен четкий размер выплат только на один купонный период, после чего ставка может быть изменена эмитентом. Специфика облигаций переменным купоном (выплатами) заключается в том, что размер начислений определен до даты оферты, которая может охватывать несколько купонных периодов.

Категории

  • C отсроченными выплатами по купонам — выплаты по купонному доходу проводят спустя определенное время.
  • С прогрессирующими купонными выплатами — основная нагрузка по выплатам перераспределена на поздние периоды.
  • С плавающей процентной ставкой — размер выплат привязан к внешнему макроэкономическому событию, например, к процентной ставке.
  • С пересматриваемой процентной ставкой — эмитент корректирует ставку, приводя общую доходность к определенной величине.
  • Облигации индексируемые — эмитент корректирует доходность в зависимости от какого-то внешнего показателя.
  • Облигации инфляционно-индексируемые — качестве показателя индексирования выступает уровень инфляции.
  • Облигации конвертируемые — индексирование происходит с учетом валютного курса базового актива.
  • Структурированные обязательства — обобщенный вид индексируемых и конвертируемых облигаций.
  • «С участием» — купонный доход привязан к прибыли компании.
  • «Доходные» — купонную прибыль назначается только в случае получения компанией дохода.

Cbonds.Global

Виды облигаций по размеру купона

  • Дисконтные облигации (облигации с нулевым купоном) — Доход владельца облигации состоит в том, что он приобретает облигацию по цене, ниже номинала, а в момент погашения получает номинальную стоимость. Других выплат (купонов) облигация не предусматривает. В бескупонной форме выпускаются обычно кратко- и среднесрочные облигации, однако в начале 80-х годов в США появились и долгосрочные облигации, не предусматривающие купонных выплат.
  • Необеспеченные облигации — представляют собой общее право требования, не имеют специального обеспечения. При отказе производить выплаты по облигациям, никакое конкретное имущество не может быть арестовано, т.е. кредиторы не имеют какой-либо дополнительной защиты. Выпуск необеспеченных облигаций могут позволить себе крупнейшие корпорации (в США — IBM, AT&T, General Motors), платежеспособность которых в принципе не вызывает сомнений. Кроме того, в ряде отраслей (например, банковском бизнесе) практически не существует активов, которые могли бы обеспечивать погашение облигаций, соответственно, предприятия данных отраслей также практикуют выпуск необеспеченных облигаций.
  • Купонные облигации — В отличие от дисконтной облигации держателю облигации выплачивается не только номинальная стоимость в момент погашения, но и периодический купонный процент. Купонные облигации являются наиболее распространенным видом облигаций, при этом наиболее часто применяемый срок купонного периода составляет 6 месяцев. В свою очередь, купонные облигации можно классифицировать на следующие виды:
    • Облигации с постоянным купоном. Размер купона фиксируется на весь срок обращения облигации. Это наиболее часто применяющийся тип облигаций, купонные облигации с постоянным купоном можно считать «классическим» видом облигаций.
    • Облигации с переменным купоном. Размер купона по таким облигациям не известен заранее. При этом эмитент облигации объявляет ставку купона на следующий купонный период. Облигации с переменным купоном не имели большого распространения до начала 80-х годов, однако по причине резких колебаний процентных ставок в этот период времени получили большое распространение. Облигации с переменным купоном широко применяются при осуществлении выпуска еврооблигаций. Среди облигаций с переменным купоном можно выделить ряд видов.
      • Облигации с отсроченными купонными платежами. По данным облигациям выплата купонных платежей начинается не сразу после выпуска облигации, а спустя несколько лет. Это дает эмитенту определенную передышку с обслуживанием выпускаемых облигаций. Данный тип облигаций применяется, например, при осуществлении поглощения компании за счет выпуска облигаций.
      • Облигации с увеличивающимися купонными платежами («step up»). Данные облигации похожи на облигации с отсроченными купонными платежами, с той разницей, что купон по ним платится и в первые годы, однако величина купона устанавливается на достаточно низком уровне, а в дальнейшем повышается.
      • Облигации с плавающей процентной ставкой. Ставка купона по таким облигациям привязывается к некоторым макроэкономическим показателям, в качестве которых обычно выступает: доходность государственных ценных бумаг, ставка межбанковских кредитов (LIBOR). При этом размер купона устанавливается обычно как доходность базового инструмента плюс определенная надбавка — «спрэд». Например, компания выпускает облигации, ставка купона по которым привязана к ставке LIBOR. Купон выплачивается каждые полгода, в этом случае в качестве базовой ставки берется ставка LIBOR по 6-месячным кредитам. Одной из разновидностей облигаций с переменным купоном являются облигации, ставка купона по которым может колебаться в определенных границах, т.е. известна минимальная и максимальная возможная граница колебаний процентной ставки. Сравнительно экзотическим вариантом облигаций с переменным купоном являются облигации с «перевернутой» плавающей ставкой. Например, облигация может предусматривать выплату купона из расчета (13% годовых — LIBOR).
      • Облигации с пересматриваемой процентной ставкой. Данный тип облигаций предполагает, что процентная ставка по облигациям периодически пересматривается таким образом, чтобы цена облигаций была равна определенной величине, обычно близкой к номиналу (в американской практике — обычно 101% номинала (Fabozzi)). Отличие таких облигаций от облигаций с плавающей процентной ставкой состоит в том, что если по первым купон отражает спрэд, фиксированный на момент выпуска облигации, то во втором случае купон будет отражать изменение текущих рыночных условий. Облигации с пересматриваемой процентной ставкой обычно применяются при выпуске сравнительно низко надежных, спекулятивных операций, с целью компенсировать инвестору возможное снижение кредитного рейтинга компании.
      • Индексируемые облигации. Вариантом облигаций с переменным доходом являются индексируемые облигации. В этом случае номинал облигации постоянно пересчитывается с учетом роста какого-либо индекса, и доход начисляется с учетом изменения номинала. Чаще в качестве индекса используется индекс инфляции (индекс потребительских цен), и такие облигации позволяют инвестору чувствовать себя защищенным от изменения цен. Однако возможно и использование других индексов. Например, правительство Мексики выпускало облигации, номинал которых пересчитывался в соответствии с ростом цен на нефть. В России и ряде других стран осуществлялся выпуск так называемых золотых сертификатов, номинал которых был поставлен в соответствие стоимости определенного количества золота. Выпуск облигаций, платежи по которым были увязаны с золотым эквивалентом, широко применялись в США перед великой депрессией. В дальнейшем выпуск таких облигаций был запрещен. Существует практика выпуска облигаций, номинал которых поставлен в соответствие динамике курса акции, портфеля акций или какому-либо фондовому индексу, например, индексу S&P (они будут подробнее рассмотрены в разделе структурированные облигации).
      • Инфляционно-индексируемые облигации. Наибольшее распространение облигации, имеющие привязку к темпам инфляции (инфляционно-индексируемые облигации), имеют в Великобритании (Рубцов) и Канаде, где в такой форме частично выпускаются государственные ценные бумаги, а также в странах с высокой и нестабильной инфляцией (Израиль, Мексика, Бразилия). В январе 1997 года был осуществлен первый выпуск инфляционно-индексируемых облигаций в США. Инфляционно-индексируемые облигации выпускаются также в Швеции, Австралии, Новой Зеландии.
        Пример.
        В 1991 году Канадское правительство выпустило 30-летние облигации с реальной доходностью 4,25%. По этим облигациям уплачивается 4,25% «реальных», т.е. с учетом пересчета номинала в соответствии с индексом потребительских цен. Например, в период с 1991 по 1995 года инфляция составила 8%, соответственно, принципал на 1995 год составил $108. Купонный платеж, который получат инвесторы за 1995 год, составит 4,25% от $108, т.е. $4,59, а не $4,25, как они получили бы по «обычной» облигации. В 2021 инвесторам будет возвращен принципал, увеличенный с учетом темпов инфляции. К тому времени он может превысить $200.
        Схема выпуска индексируемых облигаций может быть достаточно сложной. Например, инфляционно-индексируемые облигации правительства Великобритании предполагают индексацию с учетом изменения цен за период сдвинутый на 8 месяцев относительно периода между выпуском облигации и предстоящей выплаты (Barr, Campbell). Если в «развитых» странах (США, Великобритания, Канада) к выпуску инфляционно-индексируемых облигаций прибегает только государство (нам неизвестны примеры выпуска корпоративных инфляционно-индексируемых облигаций в этих странах), то в странах с развивающимися рынками данный вид облигаций активно применяется корпорациями. В Бразилии практически все корпоративные облигации являются инфляционно-индексируемыми (Anderson, 1999). При этом при выпуске облигаций в Бразилии тщательно регламентируется, какой индекс инфляции используется, какой индекс будет использован, если основной индекс перестанет рассчитываться или будет неадекватно отражать динамику цен и.т.д.
      • Валютно-индексируемые облигации. Валютно-индексируемые облигации практически аналогичны облигациям, выпускаемым с номиналом в иностранной валюте. При этом в некоторых случаях государственное регулирование запрещает или затрудняет выпуск облигаций с номиналом в иностранной валюте, и эмитенты облигаций выпускают облигации с номиналом в национальной валюте и переменным купоном, рассчитывающимся таким образом, чтобы обеспечить инвестору постоянный доход в валюте. Валютно-индексируемые облигации широко применяются в странах, характеризующихся существенной макроэкономической нестабильностью — Латинской Америке, Израиле, Турции.
      • «Структурированные» облигации.Структурированными называются все облигации, имеющие платежи, поставленные в зависимость от каких-либо других финансовых показателей, таким образом, к структурированным облигациям относятся и облигации с переменным купоном, и инфляционно-индексируемые облигации, и конвертируемые облигации. Однако термин «структурированные облигации» обычно применяется несколько уже, к разнообразным видам гибридного финансирования, появившегося в конце 80-90хх гг. «Структурированность» состоит в том, что такую облигацию можно считать как бы состоящей из обыкновенной облигации и производной ценной бумаги — опциона или фьючерса, за счет этого опциона платежи по облигации ставятся в зависимость от цены акции, портфеля акций, фондового индекса, цены товара или индекса цен товарной группы. Подробнее мы рассмотрим структурированные облигации в пункте специальные виды облигаций.
      • Облигации с участием. По данным облигациям купонный процент так или иначе привязан к прибыли предприятия. Обычно купонный процент по таким облигациям состоит из фиксированной составляющей и надбавки, поставленной в зависимость от прибыли предприятия или дивиденда по акциям (например, 6% плюс ? от дивиденда по обыкновенным акциям). Облигации с участием применяются крайне редко. Применяться облигации с участием могут, например, при привлечении средств инвесторов кооперативами
      • «Доходные» облигации. По данным облигациям проценты выплачиваются только в том случае, если в течении соответствующего купонного периода предприятие заработало прибыль. При этом, как и по привилегированным акциям процент может быть кумулятивным или некумулятивным. Данные облигации выпускались в США при реорганизации обанкротившихся железнодорожных компаний (поэтому их называют еще «облигациями урегулирования»). Позднее стали выпускаться и другими предприятиями, в основном, при изменении структуры капитала, выкупа контрольного пакета за счет кредита и.т.д.
  • Облигации с глубоким дисконтом — Это как бы промежуточная форма между дисконтными и купонными облигациями. Данный вид облигаций предусматривает купонные выплаты, однако ставка купона устанавливается значительно ниже рыночных процентных ставок. Поэтому эти облигации также продаются по цене, значительно ниже номинала.



Отправить ответ

avatar
  Подписаться  
Уведомление о