Содержание

Причины роста и падения цен на акции

Зарабатывать на акциях можно как при росте, так и при снижении цены. Опытному инвестору неважно, куда движется курс. Важно лишь то, что направление движения угадано верно. А с этим могут возникнуть сложности. По крайней мере, у новичка.

Почему акции дорожают?

Рост цен на акции может быть вызван:

увеличением капитала и оборота компании, ее прибыли, а соответственно, и дивидендов, которые причитаются акционерам;

хорошими новостями самой компании или отрасли, открывающими новые перспективы развития;

благоприятной экономической обстановкой в стране и мире, которая подстегивает инвесторов вкладываться в акции.

На фондовой бирже действуют привычные нам законы рынка. Чем выше спрос, тем выше и цена. Соответственно, рост цен обусловлен исключительно поведением, настроениями инвесторов. А они, в свою очередь, зависят от фактического положения дел в компании, самой отрасли, на рынке ценных бумаг, в мировой экономике.

Повлиять на курс может и один инвестор (или ограниченная группа инвесторов). Всем понятно, как обвалить котировки: достаточно «сбросить» большое число акций в продажу, и это вызовет «снежный вал». А вот как повысить цену акций?

С этим сложнее. Инвесторы быстрее поддаются паническим настроениям, чем ажиотажу. Его можно вызвать только опосредованно: выкупив контрольный пакет, сделать ставку на развитие и увеличить обороты компании, создать хороший имидж, привлечь на свою сторону других крупных инвесторов.

За примерами растущих акций далеко ходить не нужно: хорошо показали себя ценные бумаги «Газпрома», «Лукойла», «Норникеля» и других российских компаний, поставляющих сырье за рубеж. Среди американских акций неплохой рост показали ценные бумаги Facebook, Amazon, Google и других «выстреливших» в свое время IT-проектов.

Почему акции дешевеют?

Если вы знаете, чем вызван рост цен на акции, вы сможете понять, почему они падают. Главная причина, как и в случае с ростом, – настроения инвесторов. А сами настроения могут быть вызваны как объективными, так и субъективными причинами.

Среди объективных причин:

ухудшение дел в компании;

проблемы в отдельно взятой отрасли;

проблемы в экономике государства, где работает компания;

замедление темпов роста мировой экономики, что сказывается и на фондовой бирже.

Имеет значение не реальное положение дел, а то, что именно знают инвесторы, и как именно они к этому относятся. В одних случаях котировки растут, несмотря на отнюдь не радужные перспективы. В других – падают без какой-либо объективной причины.

Любопытно, что к снижению курса могут привести даже «фейковые» новости. Так, например, случилось с акциями Vinci SA, которые подешевели на 20% из-за публикации пресс-релиза об увольнении финансового директора. Пресс-релиз оказался фальшивым, но акционерам еще долго придется приходить в себя.

Акции могут упасть и в результате хитрой игры крупных инвесторов, конкурентов или злоумышленников, и из-за всеобщего панического настроения, и на фоне падения фондового рынка или проблем в компании. Поэтому торопиться «скидывать» ценные бумаги не стоит.

P.S. Как зарабатывают на понижении курса акций?

Тут все сложнее: акции (именно их, а не деньги) нужно взять в «долг» у брокера, продать по более высокой цене, дождаться снижения курса и купить подешевле. Ценные бумаги вы возвращаете брокеру, а разницу оставляете себе. 

Лидеры роста. Акции каких компаний подорожали сильнее всего с начала года :: Новости :: РБК Инвестиции

В январе наилучшую динамику продемонстрировали акции косметической компании Avon и холдинга En+. В рейтинг самых подорожавших компаний месяца также вошли «Россети», интернет-магазин Vipshop и металлурги Cleveland-Cliffs

Улица в Сан-Франциско (Фото: пользователя GPS с сайта flickr.com)

Первый месяц года оказался удачным периодом для множества компаний, акции которых торгуются на бирже. Редакция РБК Quote подсчитала, чьи акции выросли сильнее всего, и составила два рейтинга — один для зарубежных, а второй для российских компаний. Оказалось, что котировки иностранных фирм из топ-15 увеличились в среднем на 33,2% (если пересчитать в рублях, то на 26,8%), а российских — на 17,5%.

Основным отличием между лидерами двух рейтингов оказались причины, по которым акции начали дорожать. Если в зарубежной части господствует бизнес-составляющая и международные события, а рост или падение бумаг напрямую зависят от эффективности работы, то в российском списке действует совсем другая логика. Лидер рейтинга, En+ Олега Дерипаски, вышел на первое место благодаря снятию санкций. Обладатель второго места — «Россети» — начал расти после указа Владимира Путина о выпуске дополнительных акций.

Иностранцы: косметика, Китай и бизнес-модели

Рейтинг самых быстрорастущих иностранных компаний возглавила Avon — компания, которая продает косметику и товары для дома через сеть индивидуальных распространителей. За январь компания стала более чем в полтора раза дороже. Этот рост главным образом связан с детализацией плана по сокращению издержек и глобальным переменам в компании.

В прошлом году акции Avon несколько раз значительно дорожали. Иногда взлет котировок был вызвано неожиданно хорошими финансовыми показателями, иногда — сведениями о возможном поглощении либо объявлением о смене бизнес-модели. И все же итогам года акции Avon потеряли более чем четверть стоимости. Падение 2018 года легко связать с промежуточными отчетностями, которые разочаровали инвесторов.

Второе место в январском рейтинге РБК Quote занял китайский интернет-магазин Vipshop. За январь котировки этой онлайн-платформы выросли на 40,8%. В прошлом году акции Vipshop были среди лидеров падения, потеряв за год более половины стоимости. Во многом такое падение было связано с «торговой войной» — взаимными ограничительными действиями властей США и Китая, направленными на протекцию собственного производства и торговли.

В конце года ситуация для китайских компаний начала выправляться. Рост января для акций Vipshop стал продолжением целого тренда — восстановления доверия инвесторов к китайским бумагам.

Россия: санкции, Путин и эмиссия

Лидером роста на российском рынке по итогам января стали глобальные депозитарные расписки  En+. За январь они прибавили в цене 27,5%. В прошлом году эти же бумаги вошли в «антирейтинг»: по итогам 2018 года они потеряли 47% своей стоимости. В январе 2019 года прошлогодний аутсайдер подорожал более чем на треть. Как падение, так и взлет котировок связаны в первую очередь с санкциями.

В прошлом году компания попала под ограничительные меры США вместе со своим основным акционером — российским олигархом Олегом Дерипаской. После того, как Дерипаска перестал быть владельцем контролирующего пакета, формальных поводов для санкций не осталось. В середине января 2019 года в прессе появились сведения о готовящемся снятии санкций. Рынок отреагировал бурным ростом акций En+ и «Русала». В конце месяца санкции действительно отменили.

Любопытно, что если En+ оказался в лидерах роста январского рейтинга, то «Русал» — в лидерах снижения. Вероятно, здесь сказался фактор того, что акции «Русала» обращаются на гонконгской бирже и арбитражные операции (торговля ценными бумагами одной компании с целью моментального извлечения прибыли из-за разницы цен между разными биржами) воспрепятствовали резкому скачку цен после снятия санкций.

Депозитарные расписки En+ весь санкционный период фактически торговались только на Московской бирже. Новости о снятии санкций подняли котировки в ожидании возобновления активных торгов депозитарными расписками холдинга в Лондоне.

Второе место в рейтинге заняли «Россети». Значительный рост акций электросетевого холдинга наблюдался и осенью прошлого года, но тогда аналитики осторожно высказывались относительно покупок этих акций. Январь наступившего года для «Россетей» стал месяцем посленовогоднего ралли.

Это можно объяснить ожиданием дополнительной эмиссии акций. В декабре указ о такой эмиссии подписал президент России Владимир Путин, а совет директоров компании утвердил положение о дивидендной политике. Дело в том, что по закону допэмиссия акций возможна только по цене не ниже номинала, который у «Россетей» составляет ₽1. Сейчас они стоят ниже номинала. Иными словами, компания не сможет выполнить указ президента, пока акции не подорожают выше ₽1 за штуку.

В связи с повышением тарифов и неплохими результатами трех кварталов прошлого года аналитики ожидают хороших финансовых результатов от «Россетей» по итогам года. Новая дивидендная политика и хорошая прибыль обещают значительное увеличение дивидендных выплат, что способно повысить рыночную стоимость акций.

Если сравнивать рейтинг по отраслям, то наибольшее количество позиций досталось энергетическим компаниям — четыре. Среди лидеров оказались две металлургические компании и два многопрофильных холдинга. Один из них контролирует энергоемкое производство алюминия и энергетическое обеспечение этого производства, а основной актив другого холдинга — компания мобильной телефонной связи.

А теперь внимание: куда не стоит вкладываться

Обычно акции дорожают после каких-то позитивных событий, связанных с компанией. Еще одна причина роста котировок — высокие ожидания. При быстром удорожании бумаг соотношение цены и финансовых показателей меняется — а значит, меняются и специальные коэффициенты, мультипликаторы  . С их помощью инвесторы оценивают перспективы вложений в ту или иную компанию.

Если акция подорожает слишком сильно, это может сделать ее слишком дорогой для удерживания в портфеле. В таких условиях инвесторы могут начать продавать быстро взлетевшие акции. Это называется « фиксация прибыли  ». Чтобы не начать покупать акции, в которых скоро произойдет такая фиксация, необходимо сравнить их мультипликаторы.

РБК Quote провела такое сравнение для всех участников январского рейтинга. Мы сопоставили нынешние показатели с параметрами конца декабря 2018 года. Чтобы анализ получился более точным, мы добавили к нему сравнение со средним значением мультипликаторов компаний, похожих по сфере деятельности.

Логика такова: если значение всех мультипликаторов акции выросло и оба мультипликатора оказались больше средних показателей по отрасли, то такая акция может начать считаться как переоцененная. А значит, инвестировать в такие бумаги не стоит — слишком велика вероятность потерять деньги.

Мы использовали P/E   — отношение капитализации к прибыли, а также EV/EBITDA — отношение полной стоимости компании (суммы капитализации  компании и ее долга — EV) к EBITDA  . Сравнение мультипликаторов российских лидеров роста выглядит так:

Оказалось, что ценные бумаги  лидеров рейтинга — En+, «Россетей» и ЧТПЗ — имеют меньшие значения мультипликаторов, чем у конкурентов. Это значит, что перечисленные компании имеют хорошую перспективу роста.

А вот мультипликаторы МРСК Юга, «Русснефти» и привилегированных акций МГТС имеют значения больше, чем у компаний с сопоставимой деятельностью. Следовательно, эти компании близки к пределу роста и могут начать дешеветь в ближайшее время.

Среди иностранных компаний два лидера, вероятнее всего, смогут удержать свой рост. По сравнению с конкурентами они выглядят вполне недооцененными — даже несмотря на значительный рост за последний месяц.

Пределов роста достигли ценные бумаги Cleveland-Cliffs, AMD, Square, Ferrari, Netflix и Alexion. Мультипликаторы этих компаний после своего роста показывают большие значения, чем у конкурентов.

Расчеты приведены без учета налогообложения. Следует учесть, что для резидентов Российской Федерации с дивидендных выплат удерживается налог 13%. Также налог 13% удерживается с ценовой разницы в случае продажи акций по цене, превышающей цену покупки.

Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Ценная бумага, привязанная к акциям определенной компании и выпущенная банком (банком-депозитарием).Главная возможность, которую дает инвестору депозитарная расписка, это возможность практически владеть акциями иностранной компании, но при этом оставаться в рамках законодательства банка-депозитария. Например, американская депозитарная расписка (АДР) на акции российской компании — это, с одной стороны, американская ценная бумага, торговля которой регулируется американским законодательством, с другой стороны, она дает право на долю прибыли и право голоса на собрании акционеров российской компании Закрытие торговой позиции с целью извлечь прибыль. Как правило фиксация прибыли происходит при достижении показателей, выгодных продавцу или при непредсказуемом движении котировок. Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP). Расчетный показатель. Позволяет оценить уровень недооцененности или переоцененности активов рынком. Считается как отношение показателя, содержащего рыночную стоимость актива (капитализация, цена акции, стоимость бизнеса) с отчетным финансовым показателем (выручка, прибыль, EBITDA и др.). Недооцененность или переоцененность актива оценивается при сравнении значения мультипликатора с мультипликаторами конкурентов. Соотношение капитализации компании к ее чистой прибыли. Популярный показатель для оценки стоимости акций и поиска недооцененных и переоцененных компаний Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее

Взлет Meta из-за Facebook и еще 6 историй, когда инвесторы путали акции :: Новости :: РБК Инвестиции

Марк Цукерберг объявил о переименовании Facebook в Meta. После новости акции производителя композитов Meta Materials подорожали на четверть. Это не первый такой случай — в нашей подборке самые интересные подобные истории

Фото: Drew Angerer / Getty Images

Акции канадской компании Meta Materials взлетели на торгах постмаркета 28 октября почти на 26%. Meta Materials производит нанокомпозиты и другие передовые инженерные материалы. Чуть ранее в этот день Марк Цукерберг объявил, что созданная им корпорация Facebook меняет имя на Meta. Стоит ли говорить, что две компании не имеют друг к другу никакого отношения?

Bloomberg допускает, что причиной скачка котировок действительно стало то, что инвесторы перепутали Meta Materials со сменившей название Facebook Inc. «Иногда инвесторы не знают или им все равно», — написал по этому поводу CNBC.

Акции канадской Meta Materials взлетели на 25% после ребрендинга Facebook

Для рынка это далеко не первая подобная история. За последние годы в США произошло сразу несколько случаев, когда «двойники» известных компаний внезапно получали шквал заявок от инвесторов и тысячи процентов роста котировок. Вот еще шесть резонансных случаев, когда путаница на биржах приводила к значительным последствиям.

Впервые текст был опубликован 14 октября 2019 года.

Signal Advance вместо Signal

Защищенный мессенджер Signal получил серьезный импульс популярности в январе 2021 года. Этому поспособствовал Илон Маск  : он отреагировал на изменения в политике конфиденциальности мессенджера WhatsApp, которые означают, что теперь приложение будет в принудительной форме передавать часть данных пользователей Facebook.

Use Signal

— Elon Musk (@elonmusk) January 7, 2021

«Используйте Signal», — лаконично посоветовал Маск в твиттере.

У основателя Tesla огромное число поклонников, его твиты уже не раз двигали котировки — сработало и на этот раз. Многие инвесторы тут же бросились искать компанию — разработчика мессенджера на бирже — и нашли некую фирму Signal Advance с рыночной капитализацией в $55 млн.

6 января одна бумага Signal Advance стоила $0,6, но за три торговых дня инвесторы загнали котировки в космос — на закрытии торгов 11 января одна акция стоила $38,7, рост составил 6350%. Теперь ее капитализация  больше $1,4 млрд.

Проблема в том, что Signal Advance не имеет никакого отношения к мессенджеру Signal — эта компания ранее предоставляла услуги медицинским и юридическим работникам, а затем сконцентрировалась на использовании технологий в здравоохранении. Ее акции торгуются на внебиржевом рынке с 2014 года. Компания была настолько мала, что даже не предоставляла отчеты в Комиссию по ценным бумагам  США.

А компании — разработчика мессенджера Signal на бирже нет вовсе. Безумный интерес к Signal Advance привлек ее внимание — представители платформы написали в твиттере: «Понятно, что люди хотят вложиться в рекордный рост Signal, но это не мы. Мы — независимая компания, единственная наша инвестиция — в вашу конфиденциальность».

Tweeter вместо Twitter

В октябре 2013-го сервис микроблогов Twitter анонсировал IPO на Нью-Йоркской фондовой бирже. Соцсеть объявила, что во время первичного размещения планирует привлечь $1 млрд. По оценке самой компании, стоимость 100% акций Twitter должна была составить $12,8 млрд.

Новость вызвала такой ажиотаж, что не все уловили: первичное размещение акций еще не произошло. В заявке Twitter было указано, что ее акции получат тикер  TWTR. Множество трейдеров кинулись покупать еще не размещенные акции социальной сети. И даже нашли объект для инвестиций.

Вместо ценных бумаг Twitter инвесторы начали скупать акции Tweeter — американской сети магазинов электроники. Эта компания обанкротилась еще в 2008 году. В 2013-м акции разорившейся компании Tweeter торговались на внебиржевом рынке и стоили меньше цента ($0,007) за штуку.

Так выглядел магазин сети Tweeter в Сан-Диего (Фото: Ed Kennedy / flickr.com)

Помимо названия-омофона Twitter у компании был и похожий тикер — TWTRQ. Инвесторов не смутил тот факт, что литера Q обычно прибавляется к тикерам компаний, проходящих процедуру банкротства.

В общей сложности 4 октября 2013 года было продано 14,3 млн акций Tweeter. Стоимость ценных бумаг поднялась на 1400% — до 15 центов за единицу. Потом инвесторы осознали ошибку, и к окончанию торгов цена снизилась до 5 центов. Рост по итогам дня составил 685%.

Настоящее IPO Twitter случилось только в следующем месяце и принесло компании $1,8 млрд. Акций Tweeter по ошибке больше не покупали: вскоре после инцидента тикер обанкротившегося ретейлера изменили с TWTRQ на THEGQ.

Акции Twitter рухнули на 12% на открытии торгов в США

Nestor вместо Nest Labs

Похожая история произошла в январе 2014-го. Тогда Google объявил о приобретении разработчика бытовой электроники для умного дома Nest Labs за $3,2 млрд. Многие впервые узнали о такой компании и захотели купить акции в надежде на рост котировок.

Основатель Nest Labs Тони Фэдделл (Фото: OFFICIAL LEWEB PHOTOS / flickr.com)

Найдя тикер NEST, некоторые трейдеры ошибочно решили, что под ним торгуются бумаги Nest Labs. Однако эта компания была частной и никогда не проводила IPO. На самом деле тикер NEST принадлежал компании Nestor, разрабатывавшей системы контроля трафика для правительственных заказчиков. Как и в случае с Tweeter, к тому моменту она уже обанкротилась и распродала все активы. Операционной деятельности она не вела с 2009 года.

Акции Nestor рванули вверх на 1900%, а затем быстро откатились назад. Стоимость одной из них была еще ближе к нулю, чем котировки Tweeter. В конечном итоге акции Nestor просто вывели с биржи.

Auris Medical вместо Auris Health

Постепенное исчезновение «тезок» известных компаний не смутило инвесторов — и в январе 2019-го они нашли новый объект для ажиотажного спроса. В СМИ попала информация о том, что фармацевтический гигант Johnson & Johnson купит производителя хирургических роботов Auris Health.

Среди изделий этой компании есть робот-эндоскоп, управляемый джойстиком. Многие аналитики порекомендовали покупать акции Johnson & Johnson, но некоторые инвесторы поспешили купить ценные бумаги и Auris Health.

Одного инвесторы не учли: акции Auris Health не торговались на бирже. Зато там были ценные бумаги маленького производителя лекарств Auris Medical Holding AG. Компания базируется в швейцарском Цуге и занимается лечением болезней внутреннего уха. Ее капитализация на тот момент составляла всего $12 млн.

Фото: Fort Belvoir Community Hospital / flickr.com

Именно акции Auris Medical начали скупить трейдеры по всему миру. 23 января стоимость этих бумаг взлетела более чем на 30%, по итогам дня рост скорректировался до 13%.

Случай Auris Medical примечателен тем, что буквально через три недели инвесторы наступили ровно на те же грабли. 13 февраля о сделке Johnson & Johnson и Auris Health было объявлено официально — и трейдеры вновь бросились скупать акции Auris Medical. Ситуация практически повторилась: снова рост на 30% с утра и коррекция  до 9,4% по итогам дня.

Snap Interactive вместо Snap Inc.

Во всем мире знают про сервис моментальных сообщений Snapchat, разработанный компанией Snap Inc. А вот о компании Snap Interactive до февраля 2017-го мало кто слышал — но помогли невнимательные трейдеры.

30 января 2017-го Bloomberg сообщил о планах Snap Inc провести IPO на Нью-Йоркской фондовой бирже без точной даты. Как и в случае с Twitter, отдельные инвесторы не разобрались, что размещение только планируется, и начали скупать акции компании с похожим названием. Теперь повезло Snap Interactive, создающей мобильные приложения для знакомства по интернету.

Логотип Snapchat на экране мобильного телефона (Фото: ThoroughlyReviewed / flickr.com)

В январе 2017-го ее акции стоили $4 за штуку. К 6 февраля — за четыре дня торгов — подорожали до $15. Затем на ситуацию обратили внимание СМИ, и к 8 февраля котировки Snap Interactive упали до $8,1. При этом количество акций компании на внебиржевой системе OTC Markets выросло почти в десять раз и превысило 10 тыс.

В марте 2018-го Snap Interactive переименовалась в PeerStream — со Snapchat компанию больше не перепутают.

Zoom Technologies вместо Zoom Video

Еще одна массовая путаница на рынке произошла 18 апреля 2019 года. В этот день калифорнийский сервис видеосвязи Zoom Video Communications провел IPO на бирже NASDAQ. Начальная цена размещения составила $36, однако к концу дня акции поднялись в цене на 72,22%, до $62.

Но этот результат меркнет рядом с показателями мелкого китайского производителя телекоммуникационного оборудования из Китая Zoom Technologies. Стоимость одной ее акции еще 21 марта составляла $0,005. Начиная с 22 марта, после появления новостей об IPO Zoom Video, котировки китайской компании пошли вверх.

Фото: Zoom Video Communications

И хотя о возможной путанице почти сразу предупредил Business Insider, ценные бумаги продолжили дорожать. Котировки достигли пика 15 апреля — в тот день за одну акцию Zoom Technologies можно было выручить $5,5. Рост составил 47 000%. Затем котировки просели до $1,4, но в день IPO Zoom Video снова поднялись до $2,7. А капитализация компании достигла $8 млн.

Инвесторы снова все перепутали: в названиях и на логотипах обеих компаний есть слово Zoom. Их биржевые тикеры — ZOOM и ZM, при этом первый тикер принадлежал Zoom Technologies. Также поисковик Google в ответ на запрос Zoom share price («Zoom цена акций») выдавал котировки бумаг Zoom Technologies. Ее акции даже спустя полгода после той истории держались на уровне $2,55 за штуку.

От почты до вакансий: Zoom начал создавать пакет корпоративных сервисов

Больше новостей и интересных историй об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»

Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Предприниматель, изобретатель, инноватор и миллиардер, живущий в США. CEO Tesla. Основатель частной космической компании Space X, компании SolarCity (производителя электроэнергии с использованием солнечных батарей), лаборатории исследований в области искусственного интеллекта OpenAI, лаборатории исследований в области нейроимплантантов Neuralink, компании The Boring Company (строительство тоннелей для скоростного транспорта Hyperloop), сооснователь платежной компании X.com (впоследствии PayPal). Краткое обозначение акций компании, валюты или товара на бирже. Чаще всего состоит из букв, использованных в названии компании. Реже — из цифр (на азиатских биржах). В тикерах облигаций указаны базовые характеристики ценной бумаги — обычно цифрами. Тикеры валют состоят из трех букв. Первые две обозначают страну, а третья — первая буква в названии валюты (например, RUR — это российский рубль, а USD — доллар США). Изменение курса акций или валют в сторону, обратную основной тенденции рыночных цен. Например, рост котировок после недельного снижения цены на акцию. Коррекция вызывается исполнением стоп-ордеров, после чего возобновляется движение котировок согласно основному рыночному тренду. Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее

Что вызывает значительное движение на фондовом рынке?

Существует почти бесконечное количество факторов, которые могут привести к значительному движению фондового рынка в том или ином направлении, включая экономические данные, геополитические события и настроения участников рынка.

Настроение рынка

Например, крах акций технологических компаний в начале 2000-х был результатом пузыря на акциях доткомов, поскольку инвесторы были в эйфории по поводу рынка и нерационально спекулировали. Если инвесторы чрезмерно используют свои инвестиции, существует значительный риск того, что может возникнуть нисходящая спираль, если рынок пойдет в нежелательном направлении.Инвесторов могут заставить продать акции, что приведет к снижению цен.

Все движения на фондовом рынке имеют одну общую черту. Катализатором является изменение спроса и предложения на акции.

Экономические факторы

Чтобы произошло любое рыночное движение, будь то вверх или вниз, должно произойти значительное изменение спроса и предложения. Спрос на владение акциями, создаваемый длинными инвесторами, удовлетворяется предложением, создаваемым продавцами, закрывающими позиции или короткими.

Повышение процентных ставок может оказать понижательное давление на инвестиционные фонды недвижимости (REIT) и замедлить рынок жилья.Более высокие процентные ставки означают более высокие затраты по займам, что замедляет покупательскую активность и вызывает падение цен на акции. Изменения в налоговом законодательстве, такие как недавний Закон о сокращении налогов и занятости (TCJA) от 2017 года, в значительной степени оказали положительное влияние на движение акций, поскольку у инвесторов и корпораций есть больше ресурсов, чтобы тратить их на акции.

С другой стороны, повышение налогов обычно означает, что у инвесторов меньше денег, чтобы вкладывать их в фондовый рынок, что отрицательно сказывается на ценах, или что у фирм остается меньше денег в виде прибыли.

Влияние спроса и предложения

Проще говоря, предложение — это количество акций, которые люди хотят продать, а спрос — это количество акций, которые люди хотят купить. Когда есть разница между этими двумя группами, цены на рынке изменяются; чем больше разница между спросом и предложением, тем более значительным будет этот шаг.

Например, предположим, что отдельная компания торгуется на 15% выше при положительной прибыли. Причина более высокой цены акций — увеличение числа людей, желающих купить эти акции.

Эта разница между спросом и предложением акций заставляет цену акций расти до тех пор, пока не будет достигнуто равновесие. Помните, что в этом случае больше людей хотят купить акции, чем продать их. В результате покупатели должны повышать цену акций, чтобы побудить продавцов расстаться с ними.

Тот же сценарий происходит, когда рынок в целом движется: на фондовом рынке больше покупателей / продавцов компаний, чем продавцов / покупателей, которые направляют цены компаний вверх / вниз вместе с рынком в целом.В конце концов, сам фондовый рынок — это просто собрание отдельных компаний.

Пример влияния спроса и предложения

17 сентября 2001 года промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA) упал на 7,1%, что было одним из крупнейших однодневных убытков, которые когда-либо понес индекс. Огромное движение рынка было реакцией на террористические атаки против Соединенные Штаты, что произошло неделей раньше.

DJIA снизился из-за возросшей неопределенности относительно будущего, включая возможность новых террористических атак или даже войны.Эта неопределенность привела к тому, что с фондового рынка ушло больше людей, чем на него, и цены на акции резко упали в ответ на значительное снижение спроса.

Прибыль без процветания

Через пять лет после официального окончания Великой рецессии корпоративные прибыли высоки, а фондовый рынок процветает. Тем не менее, большинство американцев не участвуют в выздоровлении. В то время как 0,1% самых высоких получателей дохода, в число которых входит большинство высокопоставленных руководителей корпораций, получают почти все доходы, хорошие рабочие места продолжают исчезать, а новые возможности трудоустройства, как правило, ненадежны и недоплачиваются.Корпоративная прибыльность не приводит к всеобщему экономическому процветанию.

Распределение корпоративной прибыли на обратный выкуп акций заслуживает большей части вины. Рассмотрим 449 компаний из индекса S&P 500, котирующихся на бирже с 2003 по 2012 год. В течение этого периода эти компании использовали 54% своей прибыли — в общей сложности 2,4 триллиона долларов — для выкупа собственных акций, почти все за счет покупок на открытом рынке. рынок. Дивиденды поглотили дополнительно 37% их доходов. Оставалось очень мало для инвестиций в производственные возможности или повышения доходов сотрудников.

Волна обратного выкупа на самом деле стала настолько большой, что даже акционеры — предполагаемые бенефициары всей этой корпоративной щедрости — забеспокоились. «Нас беспокоит то, что после финансового кризиса многие компании уклонились от инвестирования в будущий рост своих компаний», — открыто написал Лоуренс Финк, председатель и главный исполнительный директор BlackRock, крупнейшего в мире управляющего активами. письмо в корпоративную Америку в марте. «Слишком многие компании сократили капитальные затраты и даже увеличили задолженность, чтобы увеличить дивиденды и увеличить обратный выкуп акций.”

Почему такие огромные ресурсы тратятся на обратный выкуп акций? Руководители компаний приводят несколько причин, о которых я расскажу позже. Но ни один из них не может приблизиться к объяснительной силе этой простой истины: инструменты, основанные на акциях, составляют большую часть их заработной платы, а в краткосрочной перспективе обратный выкуп поднимает цены на акции. В 2012 году 500 самых высокооплачиваемых руководителей, указанных в доверенности публичных компаний США, получили в среднем по 30,3 миллиона долларов каждый; 42% их вознаграждения приходилось на опционы на акции и 41% на вознаграждение за акции.Повышая спрос на акции компании, обратный выкуп акций на открытом рынке автоматически поднимает цену ее акций, даже если только временно, и может позволить компании достичь квартальных показателей прибыли на акцию (EPS).

В результате те самые люди, на которых мы полагаемся, вкладывая средства в производственные возможности, которые увеличат наше общее процветание, вместо этого направляют большую часть прибыли своих компаний на цели, которые увеличивают их собственное процветание, — с неудивительными результатами. Даже с поправкой на инфляцию компенсация верхнего U.Количество руководителей С. увеличилось вдвое или втрое с первой половины 1990-х годов, когда это уже многие считали чрезмерным. Между тем общие экономические показатели США пошатнулись.

Если США хотят добиться роста, который справедливо распределяет доход и обеспечивает стабильную занятость, правительство и руководители предприятий должны предпринять шаги, чтобы поставить под контроль как обратный выкуп акций, так и оплату труда руководителей. От этого зависит экономическое здоровье нации.

От создания ценности к извлечению ценности

В течение трех десятилетий я изучал, как решения о распределении ресурсов в крупных U.Корпорации S. влияют на взаимосвязь между создания стоимости, и извлечения стоимости, и то, как эта взаимосвязь влияет на экономику США. С конца Второй мировой войны до конца 1970-х годов в крупных корпорациях США преобладал подход к распределению ресурсов с сохранением и реинвестированием . Они сохранили прибыль и реинвестировали ее в расширение своих возможностей, прежде всего в сотрудников, которые помогли сделать фирмы более конкурентоспособными. Они обеспечили работникам более высокие доходы и большую безопасность рабочих мест, тем самым способствуя справедливому, стабильному экономическому росту — тому, что я называю «устойчивым процветанием».”

Эта модель начала разрушаться в конце 1970-х годов, уступив место режиму «уменьшить и распределить» , предусматривающему сокращение затрат с последующим распределением высвободившихся денежных средств среди финансовых интересов, особенно акционеров. Отдавая предпочтение извлечению стоимости перед ее созданием, этот подход способствовал нестабильности занятости и неравенству доходов.

По данным экономистов Томаса Пикетти и Эммануэля Саеза, 0,1% самых богатых семей США собрали рекордные 12.3% всех доходов США в 2007 году, что превзошло их долю в 11,5% в 1928 году, накануне Великой депрессии. Во время финансового кризиса 2008–2009 годов их доля резко упала, но с тех пор она восстановилась, достигнув 11,3% в 2012 году.

С конца 1980-х годов крупнейшим компонентом дохода 0,1% самых богатых людей была компенсация, обусловленная заработной платой, основанной на акциях. Между тем рост заработной платы работников был медленным и спорадическим, за исключением периода интернет-бума 1998–2000 годов, единственного за последние 46 лет, когда реальная заработная плата росла на 2% и более в течение трех лет подряд.С конца 1970-х годов средний рост реальной заработной платы все больше отставал от роста производительности. (См. Выставку «Когда производительность и заработная плата расходятся».)

Неслучайно трудовые отношения в США претерпели трансформацию за последние три десятилетия. Массовое закрытие заводов привело к сокращению миллионов рабочих мест профсоюзов. Исчезла норма, когда служащий всю свою карьеру работал в одной компании. А сейсмический сдвиг в сторону офшоринга оставил всех членов U.S. рабочая сила — даже с высшим образованием и значительным опытом работы — уязвима для перемещения.

В некоторой степени эти структурные изменения могут быть первоначально оправданы как необходимые реакции на изменения в технологии и конкуренции. В начале 1980-х годов постоянное закрытие заводов было вызвано тем, что ведущие японские производители добились успехов в отраслях производства потребительских товаров длительного пользования и капитальных товаров. В начале 1990-х карьера одной компании отошла на второй план в ИТ-секторе, потому что архитектура открытых систем, вызванная революцией в области микроэлектроники, обесценила навыки пожилых сотрудников, разбирающихся в проприетарных технологиях.А в начале 2000-х годов перевод более рутинных задач в офшор, таких как написание простого программного обеспечения и обслуживание центров обработки вызовов клиентов, ускорился, поскольку в развивающихся странах с низкой заработной платой появилась квалифицированная рабочая сила, а расходы на связь резко упали, что позволило американским компаниям сосредоточить внимание на своих внутренних делах. сотрудников на работу с более высокой добавленной стоимостью.

Эти методы подорвали лояльность и снизили покупательную способность американских рабочих, а также зачастую лишали американских компаний ключевых конкурентных возможностей.Привлеченные быстрой финансовой прибылью, которую они принесли, многие руководители игнорировали долгосрочные эффекты и продолжали преследовать их задолго до того времени, когда они могли быть оправданы.

Поворотным моментом стала волна враждебных поглощений, захлестнувшая страну в 1980-х годах. Корпоративные рейдеры часто заявляли, что самодовольные лидеры целевых компаний не могут максимизировать прибыль для акционеров. Эта критика побудила советы директоров попытаться согласовать интересы менеджмента и акционеров, сделав выплаты, основанные на акциях, гораздо более значительным компонентом вознаграждения руководителей.

Получив стимулы к максимальному увеличению акционерной стоимости и соответствию ожиданиям Уолл-стрит в отношении еще более высокого квартального дохода на акцию, высшее руководство обратилось к массовому выкупу акций, что помогло им «управлять» курсами акций. Результат: триллионы долларов, которые можно было бы потратить на инновации и создание рабочих мест в экономике США за последние три десятилетия, вместо этого были использованы для обратного выкупа акций для того, что фактически является манипулированием ценами акций.

Хороший выкуп и плохой

Не все выкупы подрывают общее процветание.Существует два основных типа: тендерные предложения и обратная покупка на открытом рынке. В первом случае компания связывается с акционерами и предлагает выкупить их акции по оговоренной цене к определенной краткосрочной дате, а затем акционеры, которые сочтут цену приемлемой, предлагают свои акции компании. Тендерные предложения могут быть способом для руководителей, которые имеют значительные доли владения и заботятся о долгосрочной конкурентоспособности компании, воспользоваться преимуществом низкой цены акций и сосредоточить собственность в своих руках.Это может, среди прочего, освободить их от давления Уолл-стрит с целью максимизировать краткосрочную прибыль и позволить им инвестировать в бизнес. Генри Синглтон был известен тем, что использовал подобным образом тендерные предложения в Teledyne в 1970-х, а Уоррен Баффет — тем, что использовал их в GEICO в 1980-х. (GEICO перешла в полную собственность холдинговой компании Баффета, Berkshire Hathaway, в 1996 году.) Как отметил Баффет, тендерное предложение такого рода следует делать, когда цена акций ниже внутренней стоимости производственных возможностей компании, и компания достаточно выгодно, чтобы выкупить акции, не нарушая его реальных инвестиционных планов.

Но тендерные предложения составляют лишь небольшую часть современных обратных закупок. Большинство из них сейчас осуществляется на открытом рынке, и мои исследования показывают, что они часто осуществляются за счет инвестиций в производственные мощности и, следовательно, не подходят для долгосрочных акционеров.

Компаниям было разрешено выкупить свои акции на открытом рынке практически без каких-либо нормативных ограничений с 1982 года, когда SEC ввела Правило 10b-18 Закона о фондовых биржах. Согласно этому правилу, совет директоров корпорации может уполномочить руководителей высшего звена выкупить акции на сумму до определенной долларовой суммы в течение определенного или неограниченного периода времени, и компания должна публично объявить о программе обратного выкупа.После этого руководство может купить большое количество акций компании в любой рабочий день, не опасаясь, что SEC обвинит его в манипулировании ценами акций — при условии, среди прочего, что сумма не превышает «безопасную гавань» в размере 25% от среднего дневного объема торгов за предыдущие четыре недели. Комиссия по ценным бумагам и биржам требует, чтобы компании отчитывались об общем объеме выкупов за квартал, но не за день, а это означает, что он не может определить, нарушила ли компания 25% лимит без специального расследования.

Дополнительная литература

Несмотря на эскалацию обратного выкупа за последние три десятилетия, Комиссия по ценным бумагам и биржам лишь изредка возбуждала иски против компаний за их использование для манипулирования курсом акций. И даже в пределах 25% -го лимита компании все равно могут совершать огромные покупки: Exxon Mobil, безусловно, крупнейшая компания по выкупу акций с 2003 по 2012 год, может выкупать акции на сумму около 300 миллионов долларов в день, а Apple — до 1,5 миллиарда долларов в день. По сути, Правило 10b-18 легализовало манипулирование фондовым рынком посредством выкупа акций на открытом рынке.

Это правило было серьезным отклонением от первоначального мандата агентства, изложенного в Законе о фондовых биржах 1934 года. Этот акт был реакцией на множество недобросовестных действий, которые в бурные 20-е привели к спекуляциям, приведшим к краху фондового рынка. 1929 года и Великой депрессии. Чтобы предотвратить такие махинации, закон предоставил SEC широкие полномочия по изданию правил и положений.

В годы правления Рейгана Комиссия по ценным бумагам и биржам начала отменять эти правила. Председателем комиссии с 1981 по 1987 год был Джон Шад, бывший заместитель председателя E.Ф. Хаттон и первый инсайдер с Уолл-стрит, возглавивший комиссию за 50 лет. Он считал, что дерегулирование рынков ценных бумаг позволит более эффективно направлять сбережения на экономические инвестиции и что отдельные случаи мошенничества и манипуляций, которые могут остаться незамеченными, не оправдывают обременительных требований к раскрытию информации для компаний. Принятие SEC правила 10b-18 отражает эту точку зрения.

Разоблачение оправданий выкупа

Руководители приводят три основных оправдания выкупа на открытом рынке.Давайте рассмотрим их один за другим:

1. Обратный выкуп — это вложения в наши недооцененные акции, свидетельствующие о нашей уверенности в будущем компании.

В этом есть смысл. Но реальность такова, что за последние два десятилетия крупные американские компании, как правило, выкупали на бычьих рынках и сокращали их, часто резко, на медвежьих рынках. (См. Выставку «Куда делись деньги от повышения производительности?») Они покупают дорого, а если вообще продают, то продают дешево. Исследование, проведенное Academic-Industry Research Network, некоммерческой организацией, которую я основал и возглавляю, показывает, что компании, осуществляющие обратный выкуп, никогда не перепродают акции по более высоким ценам.

Время от времени компания, которая покупала на пике бума, была вынуждена продавать по низкой цене во время спада, чтобы облегчить финансовое положение. GE, например, потратила 3,2 миллиарда долларов на обратный выкуп за первые три квартала 2008 года, заплатив в среднем 31,84 доллара за акцию. Затем, в последнем квартале, когда финансовый кризис принес убытки GE Capital, компания провела эмиссию акций на 12 миллиардов долларов по средней цене 22,25 доллара в неудачной попытке защитить свой кредитный рейтинг на уровне «три А».

В целом, когда компания выкупает акции по ценам, которые оказываются высокими, это в конечном итоге снижает стоимость акций, принадлежащих постоянным акционерам.«Акционер , который продолжает оставаться , наказывается выкупом выше реальной стоимости», — написал Уоррен Баффетт в своем письме 1999 года акционерам Berkshire Hathaway. «Покупка долларовых купюр за 1,10 доллара — плохой бизнес для тех, кто остается поблизости».

2. Обратный выкуп необходим для компенсации разводнения прибыли на акцию, когда сотрудники исполняют опционы на акции.

Расчеты, которые я сделал для высокотехнологичных компаний с обширными опционными программами, показывают, что объем обратных покупок на открытом рынке, как правило, кратен количеству опционов, которые используют сотрудники.В любом случае нет никакого логического экономического обоснования для совершения обратных покупок, чтобы компенсировать разводнение в результате исполнения опционов на акции для сотрудников. Варианты призваны мотивировать сотрудников работать усерднее сейчас, чтобы обеспечить более высокую прибыль компании в будущем. Таким образом, вместо того, чтобы использовать корпоративные деньги для немедленного увеличения прибыли на акцию, руководители должны быть готовы дождаться появления стимула. Если компания получает более высокие доходы, сотрудники могут использовать свои возможности по более высоким ценам на акции, а компания может направить увеличенные доходы на инвестиции в следующий раунд инноваций.

3. Наша компания является зрелой и исчерпала возможности для прибыльных инвестиций; следовательно, мы должны вернуть акционерам ненужные денежные средства.

Некоторые люди раньше утверждали, что обратный выкуп был более эффективным с точки зрения налогообложения способом распределения денег между акционерами, чем дивиденды. Но этого не было с 2003 года, когда ставки налога на долгосрочный прирост капитала и квалифицированные дивиденды были одинаковыми. Однако остаются гораздо более важные вопросы: какова основная роль генерального директора и его или ее ответственность перед акционерами?

Компании, которые наращивали производственный потенциал в течение длительного периода, обычно имеют огромные организационные и финансовые преимущества при выходе на родственные рынки.Одна из главных функций руководителей высшего звена — открывать новые возможности для этих способностей. Когда вместо этого они предпочитают делать крупные выкупы на открытом рынке, возникает вопрос, выполняют ли эти руководители свою работу.

Смежный вопрос заключается в том, что главная обязанность генерального директора лежит перед акционерами. Он основан на неправильном представлении о роли акционеров в современной корпорации. Философское оправдание предоставления всем им сверхприбылей заключается в том, что они лучше всего подходят для распределения ресурсов, потому что они больше всего заинтересованы в том, чтобы капитал приносил максимальную прибыль.Это предложение является центральным в аргументах «максимизации акционерной стоимости» (MSV), выдвигавшихся на протяжении многих лет, в первую очередь Майклом К. Дженсеном. Школа MSV также утверждает, что так называемый свободный денежный поток компаний должен распределяться между акционерами, потому что только они делают инвестиции без гарантированной прибыли — и, следовательно, несут риск.

Но школа MSV игнорирует других участников экономики, которые несут риск, инвестируя без гарантированной прибыли. Налогоплательщики берут на себя такой риск через государственные учреждения, инвестирующие в инфраструктуру и создание знаний.И рабочих берут на себя это дело, инвестируя в развитие своих возможностей в фирмах, которые их нанимают. Как участники риска, налогоплательщики, чьи доллары поддерживают коммерческие предприятия, и работники, чьи усилия приводят к повышению производительности, имеют права на прибыль, по крайней мере, не меньшую, чем у акционеров.

Ирония MSV заключается в том, что акционеры публичных компаний обычно никогда не инвестируют в возможности компании по созданию стоимости. Скорее они инвестируют в акции, находящиеся в обращении, в надежде, что цена акций вырастет.И главный способ, которым руководители корпораций подпитывают эту надежду, — это выкуп акций с целью манипулирования рынком. Единственные деньги, которые Apple когда-либо получила от публичных акционеров, составили 97 миллионов долларов на IPO в 1980 году. Тем не менее, в последние годы активисты хедж-фондов, такие как Дэвид Эйнхорн и Карл Икан, которые не играли абсолютно никакой роли в успехе компании на протяжении десятилетий, купили большое количество акций Apple, а затем вынудили компанию объявить о некоторых из крупнейших программ обратного выкупа в истории.

Огромный рост обратных покупок за последнее десятилетие, в дополнение к высоким уровням дивидендов, произошел в то время, когда U.Промышленные компании С. сталкиваются с новыми конкурентными вызовами. Это вызывает вопросы о том, какая часть корпоративного денежного потока действительно «бесплатна» для распределения среди акционеров. Многие ученые — например, Гэри П. Пизано и Вилли С. Ши из Гарвардской школы бизнеса в своей статье HBR 2009 года «Восстановление конкурентоспособности Америки» и книге «Обеспечение процветания» — предупреждали, что если американские компании не начнут вкладывать гораздо больше в научно-исследовательские и производственные возможности, они не могут рассчитывать на сохранение конкурентоспособности в ряде высокотехнологичных отраслей.

Нераспределенная прибыль всегда была основой инвестиций в инновации. Руководители, которые подписываются на MSV, тем самым избавляются от своей ответственности по широкому и глубокому инвестированию в производственные возможности, необходимые их организациям для непрерывного внедрения инноваций. MSV в общепринятом понимании — это теория извлечения стоимости, а не создания стоимости.

Руководители служат своим интересам

Как я отмечал ранее, есть простое, гораздо более правдоподобное объяснение увеличения числа обратных покупок на открытом рынке: рост оплаты труда, основанной на акциях.В сочетании с давлением со стороны Уолл-стрит стимулы, основанные на акциях, делают руководителей высшего звена чрезвычайно мотивированными на выкуп акций в колоссальных и системных масштабах.

Рассмотрим 10 крупнейших компаний, осуществляющих обратный выкуп акций, которые с 2003 по 2012 год потратили на обратный выкуп в общей сложности 859 миллиардов долларов, что составляет 68% их совокупной чистой прибыли. их генеральные директора получили в среднем по 168 миллионов долларов каждый в качестве компенсации. В среднем 34% их вознаграждения приходилось на опционы на акции и 24% на вознаграждения в виде акций.В этих компаниях следующие четыре наиболее высокооплачиваемых топ-менеджера получили в среднем 77 миллионов долларов компенсации в течение 10 лет — 27% из них в виде опционов на акции и 29% в виде вознаграждений. Однако с 2003 года только три из 10 крупнейших компаний по выкупу — Exxon Mobil, IBM и Procter & Gamble — превзошли индекс S&P 500.

Реформирование системы

Обратный выкуп стал нездоровой корпоративной одержимостью. Для возврата корпораций к режиму удержания и реинвестирования, который способствует стабильному и справедливому росту, потребуются смелые меры.Вот три предложения:

Положить конец выкупу на открытом рынке.

В обновлении Правила 10b-18 от 2003 года SEC пояснила: «Неуместно иметь безопасную гавань, когда у эмитента есть повышенный стимул для манипулирования ценой своих акций». На практике же, основанная на акциях заработная плата руководителей, решивших осуществить обратную покупку, обеспечивает именно этот «повышенный стимул». Чтобы решить эту вопиющую проблему, Комиссия по ценным бумагам и биржам должна отменить безопасную гавань.

Хорошим первым шагом к этой цели было бы обширное исследование SEC возможного ущерба, который выкуп на открытом рынке нанесла накоплению капитала, промышленным корпорациям и Соединенному Королевству.С. экономики за последние три десятилетия. Например, в течение этого периода количество выводимых с рынка акций превышало количество, выпускаемое почти каждый год; с 2004 по 2013 год этот чистый изъятие составлял в среднем 316 миллиардов долларов в год. В целом фондовый рынок не функционирует как источник средств для корпоративных инвестиций. Как я уже отмечал, нераспределенная прибыль всегда служила основой для таких инвестиций. Я считаю, что практика привязки вознаграждения руководителей к цене акций подрывает формирование физического и человеческого капитала.

Удержание заработной платы на основе запасов.

Многие исследования показали, что крупные компании, как правило, используют один и тот же набор консультантов для оценки вознаграждения руководителей, и что каждый консультант рекомендует, чтобы клиент платил своему генеральному директору значительно выше среднего. В результате со временем компенсация неизбежно увеличивается. Исследования также показывают, что даже снижение стоимости акций увеличивает зарплату руководителей: когда цена акций компании падает, совет директоров закладывает еще больше опционов и вознаграждений за акции в пакеты топ-менеджеров, утверждая, что он должен гарантировать, что они не бросят корабль и не откажутся от него. сделайте все необходимое, чтобы снова поднять курс акций.

В 1991 году Комиссия по ценным бумагам и биржам разрешила высшим руководителям удерживать прибыль от немедленной продажи акций, приобретенных по опционам. Раньше им приходилось удерживать акции в течение шести месяцев или отказываться от какой-либо прибыли на коротких колебаниях. Это решение только укрепило личную заинтересованность высшего руководства в повышении цен на акции. А поскольку от корпораций не требуется раскрывать информацию о ежедневной деятельности по обратному выкупу, это дает руководству возможность незаметно обмениваться внутренней информацией о том, когда происходит обратный выкуп.По крайней мере, Комиссия по ценным бумагам и биржам должна прекратить разрешать руководителям продавать акции сразу после исполнения опционов. Такое правило могло бы помочь начать столь необходимое обсуждение значимой реформы, выходящей за рамки закона Додда-Франка 2010 года «Скажи о заработной плате» — неэффективного закона, который дает акционерам право делать необязательные рекомендации совету директоров по вопросам компенсации.

Но в целом использование оплаты на основе акций должно быть строго ограничено. Поощрительная компенсация должна зависеть от критериев эффективности, отражающих инвестиции в инновационные возможности, а не акции.

Преобразовать советы директоров, определяющие вознаграждение руководителей.

В советах директоров

в настоящее время преобладают другие генеральные директора, которые имеют сильную предвзятость в отношении утверждения более высоких пакетов оплаты труда для своих коллег. Утверждая огромные выплаты акционерам и оплату акций высшим руководителям, эти директора полагают, что действуют в интересах акционеров.

Дополнительная литература
Долгосрочный капитализм
Корпоративное управление Характерная черта

Шаги, которые сделают капитализм более сильным, устойчивым, инновационным и более справедливым.

Это большая часть проблемы. Подавляющее большинство акционеров — это просто инвесторы в выпущенные акции, которые могут легко продать свои акции, когда хотят зафиксировать прибыль или минимизировать убытки. Как я утверждал ранее, люди, которые действительно инвестируют в производственные возможности корпораций, являются налогоплательщиками и рабочими. Налогоплательщики заинтересованы в том, может ли корпорация, использующая государственные инвестиции, получать прибыль, позволяющую уплачивать налоги, составляющие прибыль налогоплательщиков от этих инвестиций.Рабочие заинтересованы в том, сможет ли компания получать прибыль, с помощью которой она сможет обеспечить повышение заработной платы и стабильные возможности карьерного роста.

Пришло время системе корпоративного управления США вступить в 21 век: налогоплательщики и работники должны иметь места в советах директоров. Их представители будут обладать знаниями и стимулами, чтобы гарантировать, что руководители выделяют ресурсы на инвестиции в возможности, которые, скорее всего, будут способствовать созданию инноваций и ценности.

Мужество в Вашингтоне

После того, как декан Гарвардской школы права Эрвин Грисволд опубликовал статью «Выходят ли опционы на акции из-под контроля?» В этом журнале в 1960 году сенатор Альберт Гор запустил кампанию, которая убедила Конгресс отказаться от специальных налоговых льгот для опционов на акции руководителей компаний.После Закона о налоговой реформе 1976 года эксперт по компенсациям Грэф Кристал объявил, что опционы на акции, которые соответствовали ставке налога на прирост капитала, «когда-то самое популярное из всех компенсационных механизмов исполнительной власти… прошли последний ритуал Конгресса». Также случается, что в 1970-е годы доля всех доходов в США, которые получали 0,1% лучших домохозяйств, была на самом низком уровне за последнее столетие.

Члены Конгресса США должны продемонстрировать мужество и независимость своих предшественников и выйти за рамки принципа «Скажи о зарплате», чтобы что-то сделать с чрезмерным вознаграждением руководителей.Кроме того, Конгрессу следует исправить нарушенный налоговый режим, который часто вознаграждает добытчиков стоимости, как если бы они были создателями стоимости, и игнорирует критическую роль государственных инвестиций в инфраструктуру и знания, которые так важны для конкурентоспособности бизнеса США.

Вместо этого сейчас у нас есть корпорации, которые лоббируют — часто успешно — федеральные субсидии на исследования, разработки и геологоразведку, выделяя гораздо больше ресурсов на обратный выкуп акций. Вот три примера такого лицемерия:

Альтернативная энергия.

Exxon Mobil, получая около 600 миллионов долларов в год в виде государственных субсидий США на разведку нефти (по данным Центра американского прогресса), тратит около 21 миллиарда долларов в год на обратный выкуп. Он практически не тратит денег на исследования альтернативной энергетики.

Эта статья также встречается в:

Между тем, через Американский совет по энергетическим инновациям высшие руководители Microsoft, GE и других компаний лоббировали правительство США с просьбой утроить его инвестиции в исследования и субсидии альтернативной энергетики до 16 миллиардов долларов в год.Тем не менее, у этих компаний было много средств, которые они могли бы инвестировать в альтернативную энергетику самостоятельно. За последнее десятилетие Microsoft и GE, вместе взятые, ежегодно тратили примерно такую ​​сумму на обратный выкуп.

Нанотехнологии.

Руководители Intel уже давно лоббируют правительство США увеличить расходы на исследования в области нанотехнологий. В 2005 году тогдашний генеральный директор Intel Крейг Р. Барретт утверждал, что «потребуются масштабные и скоординированные исследовательские усилия США с участием научных кругов, промышленности, правительства штатов и федерального правительства, чтобы Америка продолжала оставаться мировым лидером в области информационных технологий.Однако с 2001 года, когда правительство США запустило Национальную нанотехнологическую инициативу (NNI), до 2013 года расходы Intel на обратный выкуп почти в четыре раза превышали общий бюджет NNI.

Фармацевтические препараты.

В ответ на жалобы о том, что цены на лекарства в США как минимум вдвое выше, чем в любой другой стране, Pfizer и другие фармацевтические компании США утверждали, что прибыль от этих высоких цен — благодаря щедрому режиму интеллектуальной собственности и слабому регулированию цен — позволяет больше Исследования и разработки должны проводиться в Соединенных Штатах, а не где-либо еще.Тем не менее, с 2003 по 2012 год Pfizer направила сумму, равную 71% своей прибыли, на обратный выкуп и сумму, равную 75% своей прибыли, на дивиденды. Другими словами, он потратил на обратный выкуп и дивиденды больше, чем заработал, и использовал свои капитальные резервы для их финансирования. Реальность такова, что американцы платят высокие цены на лекарства, чтобы крупные фармацевтические компании могли поднять цены на свои акции и повысить зарплату руководителей. Учитывая важность фондового рынка и корпораций для экономики и общества, У.Регуляторы S. должны вмешаться, чтобы контролировать поведение тех, кто не может или не хочет контролировать себя. «Миссия Комиссии по ценным бумагам и биржам США, — поясняется на сайте SEC, — состоит в том, чтобы защищать инвесторов, поддерживать справедливые, упорядоченные и эффективные рынки и способствовать накоплению капитала». Тем не менее, как мы видели, в своих постановлениях и мониторинге выкупа акций и заработной платы руководителей на протяжении трех десятилетий SEC предприняла действия, противоречащие этим целям. Это позволило самым богатым 0.1% общества, включая руководителей высшего звена, должен получить львиную долю прироста роста производительности в США, в то время как подавляющее большинство американцев осталось позади. Правило 10b-18, в частности, способствовало фальсификации фондового рынка, который, разрешая массовое распределение корпоративных денежных средств среди акционеров, подрывал накопление капитала, включая формирование человеческого капитала.

Процесс распределения корпоративных ресурсов — это источник экономической безопасности или незащищенности Америки, в зависимости от обстоятельств.Если американцы хотят экономику, в которой корпоративные прибыли приводят к общему процветанию, придется положить конец разгулам обратного выкупа и компенсаций руководству. Как и в случае любой зависимости, будет ломка. Но на самом деле лучшие руководители могут получить удовлетворение от получения разумной заработной платы за распределение ресурсов таким образом, чтобы поддерживать предприятие, обеспечивать более высокий уровень жизни работникам, которые делают его успешным, и генерировать налоговые поступления для правительств, которые обеспечивают его жизненно важными средствами. входы.

Версия этой статьи появилась в сентябрьском выпуске журнала Harvard Business Review за 2014 год.

Что такое фондовый рынок и как он работает?

Определение: Что такое фондовый рынок?

Термин «фондовый рынок» часто относится к одному из основных индексов фондового рынка, таким как Dow Jones Industrial Average или Standard & Poor’s 500.

Когда вы покупаете акции публичной компании, вы покупаете небольшой часть этой компании.Поскольку сложно отследить каждую отдельную компанию, индексы Dow и S&P включают часть фондового рынка, и их показатели рассматриваются как репрезентативные для всего рынка.

Обычно вы покупаете акции в Интернете на фондовой бирже, доступ к которой может получить любой желающий с брокерским счетом, роботизированным консультантом или пенсионным планом сотрудника.

Вам не нужно официально становиться «инвестором», чтобы инвестировать в фондовый рынок — по большей части он открыт для всех.

Фондовый рынок регулируется U.S. Комиссия по ценным бумагам и биржам, а миссия SEC состоит в том, чтобы «защищать инвесторов, поддерживать справедливые, упорядоченные и эффективные рынки, а также способствовать накоплению капитала». В июне 2021 года SEC запустила кампанию общественных услуг для поощрения новых инвесторов, особенно тех, кто в исторически недостаточно обеспеченных сообществах — использовать фондовый рынок для создания долгосрочного богатства

Вы можете увидеть заголовок новостей, в котором говорится, что фондовый рынок опустился или что фондовый рынок закрылся вверх или вниз в течение дня.Чаще всего это означает, что индексы фондового рынка двигались вверх или вниз, что означает, что акции в составе индекса в целом либо выросли, либо потеряли стоимость. Инвесторы, которые покупают и продают акции, надеются получить прибыль за счет этого движения цен на акции.

Реклама

Рейтинг NerdWallet Рейтинг NerdWallet определяется нашей редакцией. Формула оценки для онлайн-брокеров и робо-консультантов учитывает более 15 факторов, включая комиссионные и минимальные суммы, инвестиционные возможности, поддержку клиентов и возможности мобильных приложений. Рейтинг NerdWallet Рейтинги NerdWallet определяются нашей редакционной группой. Формула оценки для онлайн-брокеров и робо-консультантов учитывает более 15 факторов, включая комиссионные и минимальные суммы, инвестиционные возможности, поддержку клиентов и возможности мобильных приложений. Рейтинг NerdWallet Рейтинги NerdWallet определяются нашей редакционной командой. Формула оценки для онлайн-брокеров и робо-консультантов учитывает более 15 факторов, включая комиссионные и минимальные суммы, инвестиционные возможности, поддержку клиентов и возможности мобильных приложений.
Комиссии

$ 0

за сделку для онлайн-акций США и ETF

на рынке акций

Принцип работы фондового рынка довольно прост. Фондовый рынок позволяет покупателям и продавцам согласовывать цены и совершать сделки.

Фондовый рынок работает через сеть бирж — возможно, вы слышали о Нью-Йоркской фондовой бирже или Nasdaq.Компании размещают акции своих акций на бирже посредством процесса, называемого первичным публичным предложением или IPO. Инвесторы покупают эти акции, что позволяет компании привлекать деньги для развития своего бизнеса. Затем инвесторы могут покупать и продавать эти акции между собой, а биржа отслеживает спрос и предложение каждой зарегистрированной акции.

Эти спрос и предложение помогают определить цену каждой ценной бумаги или уровни, на которых участники фондового рынка — инвесторы и трейдеры — готовы покупать или продавать.

Покупатели предлагают «ставку» или максимальную сумму, которую они готовы заплатить, которая обычно ниже суммы, которую продавцы «запрашивают» в обмен. Эта разница называется спредом между ценой покупки и продажи. Чтобы сделка состоялась, покупатель должен повысить свою цену, а продавец — снизить свою.

Все это может показаться сложным, но компьютерные алгоритмы обычно делают большую часть расчетов по установлению цены. При покупке акций вы увидите спреды между ценами на покупку, продажу и продажу на веб-сайте вашего брокера, но во многих случаях разница будет составлять копейки и не будет иметь большого значения для начинающих и долгосрочных инвесторов.

Исторически торги акциями, скорее всего, происходили на физическом рынке. В наши дни фондовый рынок работает электронно, через Интернет и через онлайн-биржевых маклеров. Каждая сделка происходит отдельно от каждой акции, но общие цены на акции часто меняются в тандеме из-за новостей, политических событий, экономических отчетов и других факторов.

Чем сегодня занимается фондовый рынок?

Инвесторы часто отслеживают динамику фондового рынка, глядя на широкий индекс рынка, такой как S&P 500 или DJIA.На приведенной ниже диаграмме показаны текущие показатели фондового рынка, измеренные по цене закрытия S&P 500 в последний торговый день, а также исторические показатели S&P 500 с 1990 года.

Данные фондового рынка могут быть задержаны до 20 минут. , и предназначен исключительно для информационных целей, а не для торговых целей.

Что такое волатильность фондового рынка?

Инвестирование на фондовом рынке сопряжено с риском, но при правильных инвестиционных стратегиях это можно делать безопасно с минимальным риском долгосрочных потерь.Дневная торговля, которая требует быстрой покупки и продажи акций на основе колебаний цен, чрезвычайно рискованна. И наоборот, долгосрочное инвестирование в фондовый рынок оказалось отличным способом накопить богатство с течением времени.

Например, S&P 500 имеет историческую среднегодовую общую доходность около 10% без учета инфляции. Однако рынок редко обеспечивает такую ​​доходность в годовом исчислении. В некоторые годы фондовый рынок мог значительно упасть, в другие — резко подняться.Эти большие колебания происходят из-за нестабильности рынка или периодов, когда цены на акции неожиданно растут и падают.

Если вы активно покупаете и продаете акции, велика вероятность, что в какой-то момент вы ошибетесь, купив или продав не вовремя, что приведет к убыткам. Ключом к безопасному инвестированию является постоянное инвестирование — несмотря на взлеты и падения — в недорогие индексные фонды, которые отслеживают весь рынок, так что ваша прибыль может отражать историческое среднее значение.

Как инвестировать в фондовый рынок?

Если у вас есть 401 (k) на вашем рабочем месте, возможно, вы уже инвестировали в фондовый рынок.Паевые инвестиционные фонды, которые часто состоят из акций разных компаний, часто встречаются в 401 (k) s.

Вы можете покупать отдельные акции через брокерский счет или индивидуальный пенсионный счет, такой как IRA. Оба счета можно открыть у онлайн-брокера, через который вы можете покупать и продавать инвестиции. Брокер действует как посредник между вами и фондовыми биржами.

»Нет брокерского счета? Узнайте, как его открыть. Онлайн-брокеры упростили процесс регистрации, и после того, как вы пополните счет, вы можете не торопиться с выбором подходящих инвестиций для вас.

Любое вложение связано с рисками. Но акции несут больший риск и больше возможностей для получения прибыли, чем некоторые другие ценные бумаги. Хотя история роста рынка предполагает, что диверсифицированный портфель акций со временем будет расти в цене, акции также испытывают внезапные падения.

Чтобы создать диверсифицированный портфель без покупки большого количества отдельных акций, вы можете инвестировать в тип взаимного фонда, который называется индексным фондом или биржевым фондом. Эти фонды стремятся пассивно отражать показатели индекса, удерживая все акции или инвестиции в этот индекс.Например, вы можете инвестировать как в DJIA, так и в S&P 500, а также в другие рыночные индексы через индексные фонды и ETF.

Акции и паевые инвестиционные фонды идеальны для длительного периода времени — например, выхода на пенсию — но не подходят для краткосрочных инвестиций (обычно определяемых как деньги, необходимые для покрытия расходов в течение пяти лет). При краткосрочных инвестициях и жестких сроках у вас больше шансов, что вам понадобятся эти деньги обратно до того, как рынок успеет возместить убытки.

Roblox (RBLX) торгуется впервые после прямого листинга

Roblox, приложение для детских игр, популярность которого резко возросло во время пандемии, резко выросло во время своего рыночного дебюта на Нью-Йоркской фондовой бирже в среду.Акции компании закрылись на уровне 69,50 долларов за штуку, что дало компании рыночную капитализацию в 38,26 миллиарда долларов.

Roblox стал публичным через прямой листинг, следуя примеру других технологических компаний, включая Spotify, Slack и Palantir. Вместо того, чтобы привлекать свежий капитал в обмен на новые акции, Roblox позволил существующим акционерам продать их немедленно, без периода блокировки.

Акции начали торговаться по цене 64,50 доллара, что на 43% больше по сравнению с раундом частного финансирования в январе, когда компания продала акции по 45 долларов.Во вторник NYSE установила справочную цену в размере 45 долларов, хотя на этих уровнях ни одна акция не перешла из рук в руки. Справочная цена, как правило, отражает торговлю на частном рынке и не указывает, где открываются акции.

Исходя из полностью разводненного количества акций в 652 миллиона, которое включает паи с ограниченным доступом, которые будут преобразованы в обыкновенные акции, на момент закрытия торгов стоимость компании составила 45,3 миллиарда долларов.

Roblox выходит на рынок в период бурного роста, в первую очередь за счет детей, которые застряли дома, потому что из-за COVID-19 закрылись школы и спортивные лиги.В Roblox, одном из самых прибыльных приложений на устройствах Apple и Google, пользователи создают аватары, которые они могут перемещать между миллионами игр в сервисе, перемещаться по тематическим паркам, усыновлять виртуальных питомцев и сражаться с врагами вместе со своими друзьями.

Выручка в прошлом году подскочила на 82% до 923,9 миллиона долларов. Тем не менее, чистый убыток Roblox увеличился до 253,3 миллиона долларов с 71 миллиона долларов в 2019 году, поскольку компания почти утроила сумму денег, которую она заплатила разработчикам в рамках своей программы распределения доходов.Более 1250 разработчиков заработали не менее 10 000 долларов в прошлом году на виртуальных продажах своих игр Roblox.

Нью-Йоркская фондовая биржа приветствует руководителей и гостей Roblox (NYSE: RBLX) сегодня, в среду, 10 марта 2021 года, на праздновании своего прямого листинга.

NYSE

Roblox планировал в конце прошлого года выйти на биржу посредством традиционного IPO. Компания отложила размещение после дебюта Airbnb и DoorDash и занизила цену своих акций, что привело к огромной скидке для новых инвесторов.Roblox решил пойти по маршруту прямого листинга и в январе привлек небольшой раунд финансирования, чтобы минимизировать разводнение.

Затем компания снова отложила свой дебют в прошлом месяце и пересмотрела свои финансовые показатели после того, как SEC тщательно изучила способ признания выручки от продаж своей цифровой валюты Robux.

Roblox — это компания, которую особенно сложно оценить, потому что неизвестно, что произойдет, когда школы снова откроются и дети вернутся к игре со своими реальными друзьями. Компания добавляла контент для более старшей аудитории, такой как виртуальные концерты, встречи и образовательные мероприятия, но она по-прежнему в основном полагается на детей, использующих деньги своих родителей.

«Роблокс растет уже 15 лет, благодаря нашему сообществу, потрясающему контенту, созданному нашими создателями и благодаря нашей способности людей делать что-то вместе. Это долгосрочный путь роста, и мы верим это продолжается, даже после Covid », — сказал в среду утром в среду генеральный директор Roblox Дэвид Башуки в интервью телеканалу« Squawk Box »CNBC.

Roblox прогнозирует быстрый рост в 2021 году, хотя и гораздо более медленными темпами, чем в прошлом году. Ожидается, что выручка вырастет с 56% до 64% ​​до 1 доллара.44 миллиарда и 1,52 миллиарда долларов, сообщила компания на прошлой неделе. Это предполагает более высокий доход на пользователя, поскольку компания видит, что количество активных пользователей в день увеличивается только на 6–12%, в то время как общее количество часов взаимодействия, как ожидается, будет примерно одинаковым.

«Мы вступили в 2020 год с устойчивым органическим ростом, который был подкреплен ограничениями социального дистанцирования», — говорится в заявлении финансового директора Roblox Майкла Гатри. «По мере ослабления этих ограничений мы ожидаем, что темпы роста в 2021 году будут значительно ниже показателей 2020 года, однако мы полагаем, что в течение всего года мы увидим абсолютный рост большинства наших основных показателей.«

По начальной цене в среду, Roblox оценивается примерно в 29 раз выручка за 2021 год, исходя из средней точки его прогноза. Это немного выше, чем у разработчика программного обеспечения Unity, который оценивается примерно в 27 раз вперед по продажам, и значительно выше, чем игровые компании, такие как Zynga, Electronic Arts и Playtika, у которых все кратны однозначным числам.

Исправление: эта история была обновлена, чтобы отразить рыночную капитализацию Roblox в 35,5 миллиардов долларов при начальной цене в 64,50 доллара.

СМОТРЕТЬ: Как Roblox стал очень популярной игровой платформой стоимостью 30 миллиардов долларов

Почему перекрестный листинг акций не создает ценности

Традиционное мнение давно гласит, что компании, размещающие свои акции на биржах в Лондоне, Токио и США, покупают доступ к большему количеству инвесторов, большей ликвидности, более высокой цене акций и более низкой стоимости капитала. В 1980-х и 1990-х годах сотни компаний со всего мира провели перекрестный листинг своих акций.

Однако эта стратегия больше не имеет смысла — возможно, потому, что рынки капитала стали более ликвидными и интегрированными, а инвесторы — более глобальными, или, возможно, потому, что преимущества перекрестного листинга были преувеличены с самого начала. С мая 2007 года по май 2008 года 35 крупных европейских компаний, в том числе такие известные, как Ahold, Air France, Bayer, British Airways, Danone и Fiat, прекратили свои перекрестные листинги на фондовых биржах Нью-Йорка в соответствии с требованиями для отмены регистрации в США. рынки стали менее жесткими.Эти шаги представляют собой ускорение существующей тенденции: за последние пять лет количество перекрестных листингов компаний из развитых стран неуклонно снижалось на ключевых рынках капитала как в Нью-Йорке, так и в Лондоне (Иллюстрация 1). На Токийской фондовой бирже также недавно отозвали свои листинги некоторые известные компании, такие как Boeing и BP.

Приложение 1

Количество кросс-листингов от компаний, базирующихся на развитых рынках, сокращается.

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Напишите нам по адресу: [email protected]

Какие бы выгоды ни получали компании в свое время от перекрестного листинга, наш анализ показывает, что в целом он приносит мало прибыли, но приносит значительные затраты, по крайней мере, для большинства компаний на развитых рынках Австралии, Европы и Японии.

Ограниченные преимущества — или их нет

Предыдущее исследование приписывает перекрестному листингу несколько категорий преимуществ. Мы исследовали каждый из них, чтобы увидеть, применимо ли оно сейчас, когда рынки капитала стали более глобальными.

Повышенная ликвидность

Хотя ликвидность трудно измерить, объемы торгов акциями, котирующимися на перекрестных торгах (американскими депозитарными расписками или АДР) европейских компаний в Соединенных Штатах, обычно составляют менее 3 процентов от общего объема торгов этих компаний.Для австралийских и японских компаний процент еще ниже. Мы не анализировали структуру торгов для вторичных листингов в Великобритании или Японии, но данные по США вряд ли позволяют предположить, что они многое делают для повышения ликвидности.

Больше аналитики

Академические исследования показывают, что компании получают лучший или более широкий аналитический охват, когда они проводят кросс-листинг в Соединенных Штатах, и, следовательно, потенциальные инвесторы получают лучшую информацию. Это действительно правда, что компании, включенные в листинг, получают больше информации от аналитиков, но отчасти это связано с тем, что компании, включенные в листинг, в среднем больше.После поправки на влияние размера мы обнаружили, что европейские компании, включенные в кросс-листинг, покрываются примерно на 2 аналитика больше, чем те, которые не включены в кросс-листинг — очень скромная разница, поскольку среднее количество аналитиков, охватывающих 300 крупнейших европейских компаний 20 лет (Приложение 2). Такое небольшое увеличение вряд ли будет иметь какое-либо экономическое значение.

Приложение 2

В индексе FTSEurofirst 300 компании США с перекрестным листингом получают лишь немного более высокий охват аналитиками.

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Напишите нам по адресу: [email protected]

Расширение базы акционеров

В эпоху, когда электронная торговля обеспечивает легкий доступ к иностранным рынкам, аргумент о том, что листинг за рубежом может дать компаниям более широкую базу акционеров, больше не актуален.Более того, иностранный листинг не является даже условием, не говоря уже о гарантии, для привлечения иностранных акционеров. Это может улучшить доступ к частным инвесторам, но поскольку рынки капитала становятся все более глобальными, институциональные инвесторы обычно вкладывают средства в акции, которые они считают привлекательными, независимо от того, где эти акции котируются. Например, один крупный американский инвестор — CalPERS — имеет международный портфель акций, состоящий из около 2400 компаний, но менее 10 процентов из них имеют кросс-листинг в США. Фактически, из-за лучшей торговой ликвидности на внутреннем рынке институциональные инвесторы часто предпочитают покупать там акции, а не ценные бумаги, котирующиеся на кросс-листинге.

Лучшее корпоративное управление

Рынки капитала Великобритании и США, возможно, когда-то имели более высокие стандарты корпоративного управления, чем их аналоги в других частях мира. Эти более высокие стандарты подтвердили аргумент о том, что компании, подавшие заявки на кросс-листинг в Соединенном Королевстве или Соединенных Штатах, неизбежно будут раскрывать больше и более качественной информации, расширят влияние акционеров и более полно защищают миноритарных акционеров, тем самым улучшая способность этих компаний к создавать ценность для акционеров.Однако другие развитые страны, такие как континентальные государства-члены Европейского Союза, радикально улучшили свои собственные требования к корпоративному управлению. В результате преимущества управления, которые когда-то были получены от второго листинга в Соединенном Королевстве или Соединенных Штатах, сегодня практически не существуют для компаний, базирующихся в развитых странах.

Доступ к капиталу

Когда компании не могут легко привлечь большие объемы нового капитала на своих внутренних рынках, имеет смысл выпустить новые акции на иностранных рынках посредством перекрестного листинга.Однако по мере того, как инвесторы все чаще обращаются к торговле по всему миру, местные фондовые рынки обеспечивают достаточный запас акционерного капитала для компаний в развитых странах Европейского Союза и Японии. Таким образом, перекрестный листинг в Великобритании или США не дает убедительных преимуществ. Кроме того, три четверти перекрестных листингов компаний из развитых стран (через АДР) в США фактически никогда не касались привлечения какого-либо капитала в Соединенных Штатах. Что они сделали, так это предоставили иностранным компаниям валюту приобретения для сделок с акциями США.Как показали академические исследования, компании, включившие в кросс-листинг свои акции в США, в среднем удвоили свою активность по приобретению в США в течение первых пяти лет после кросс-листинга. Таким образом, кросс-листинг в США может принести реальную пользу компаниям, планирующим сделки с акциями в США.

Значительные затраты — и небольшая прибыль — для оценки

Ведение дополнительного листинга влечет за собой дополнительные расходы на обслуживание — например, сборы на фондовых биржах — и дополнительные требования к отчетности, такие как выписки 20-F для ADR.Хотя эти затраты на обслуживание, как правило, незначительны по сравнению с затратами на соблюдение требований (особенно с правилами США, такими как Закон Сарбейнса – Оксли), они значительно выросли за последние несколько лет. British Airways и Air France, которые недавно объявили о своем исключении из бирж США, оценивают, что они сэкономят около 20 миллионов долларов каждый на ежегодных расходах на обслуживание и соблюдение нормативных требований. Эта сумма, вероятно, не включает время, которое руководители тратят на мониторинг соблюдения и раскрытия информации для рынка США.

Что касается создания ценности, мы не обнаружили, что перекрестные списки способствуют ее существенному продвижению.Наш анализ реакции фондового рынка на 229 делистинга с 2002 года на фондовых биржах Великобритании и США (Приложение 3) не выявил отрицательной реакции цен на акции на объявление о добровольном исключении из листинга. Наш сравнительный анализ уровней оценки в 2006 году около 200 компаний с перекрестным листингом, с одной стороны, и более 1500 сопоставимых компаний без листинга за рубежом, с другой, подтвердил, что ключевыми факторами оценки являются рост и рентабельность инвестированного капитала ( ROIC) вместе с сектором и регионом.Перекрестный листинг не оказывает никакого влияния (Иллюстрация 4).

Приложение 3

В среднем компании не испытывают отрицательных колебаний цен на акции после объявления об исключении из листинга.

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Напишите нам по адресу: [email protected]

Приложение 4

Компании с развитых рынков, похоже, не получат выгоды от перекрестного листинга в США.

Мы стремимся предоставить людям с ограниченными возможностями равный доступ к нашему сайту. Если вам нужна информация об этом контенте, мы будем рады работать с вами. Напишите нам по адресу: [email protected]

Худые на развивающихся рынках

Мы все еще анализируем преимущества и издержки двойного листинга для компаний на развивающихся рынках, где преимущества и недостатки различаются в большей степени от страны к стране, чем в развитом мире.Наш анализ пока не выявил явных свидетельств создания материальной стоимости для акционеров этих компаний. Мы не обнаружили ничего, что свидетельствовало бы о том, что перекрестный листинг оказывает существенное влияние на их оценку, или какой-либо систематической положительной реакции цен на акции на их объявления о перекрестном листинге.

Тем не менее, мы обнаружили некоторые выводы, характерные для компаний из развивающихся стран. Например, акции, котирующиеся на перекрестных торгах, составляют до трети их общего объема торгов.Более того, некоторым из этих компаний удалось выпустить большие объемы новых акций посредством перекрестного листинга на фондовых рынках Великобритании или США, что могло быть невозможно дома. И последнее, но не менее важное: соблюдение более строгих требований корпоративного управления Великобритании или США и правил фондового рынка, а не местных, может принести акционерам реальные выгоды.


Компании из развитых стран с хорошо функционирующими глобализированными рынками капитала мало что получат от перекрестного листинга, и им следует пересмотреть их.Компании из развивающихся стран могут получить некоторую выгоду, но доказательства неубедительны.

Как работает фондовый рынок?

Будучи аутсайдером, фондовый рынок может легко почувствовать себя подавленным. Освещение рынков в новостях часто драматизируется изображениями брокеров, кричащих через торговую площадку, перечнем незнакомых терминов и жаргона, а также угрозой катастрофического краха, нависшей над процессом. Но, несмотря на весь этот шум, фондовый рынок основан на нескольких простых для понимания концепциях.Самый фундаментальный из них можно разбить следующим образом: компании продают акции или частичное владение компанией инвесторам, чтобы собрать деньги. И по мере того, как эти компании увеличиваются или уменьшаются в стоимости, стоимость ваших инвестиций будет расти и падать.

Если вам нужна помощь в выборе инвестиционной стратегии, финансовый консультант может помочь вам составить план для всех ваших инвестиционных потребностей и целей.

Инвестирование в фондовый рынок — один из самых популярных способов накопления богатства и накопления на пенсию.Хотя вам не нужно часами изучать рыночные данные каждую неделю, чтобы добиться успеха, наличие некоторых фундаментальных знаний поможет вам лучше понять связанные с этим риски и способы их минимизации.

Что такое фондовый рынок?

Фондовый рынок позволяет компаниям собирать деньги, а инвесторам — зарабатывать. Когда компания решает выпустить акции для инвесторов, она предлагает частичное владение компанией. Выпуск акций помогает компаниям собирать деньги и распределять риски.Вместо того, чтобы искать инвесторов одного за другим, компании, прошедшие квалификацию и зарегистрировавшиеся, предлагают свои акции на фондовой бирже. Это предложение известно как первичное публичное размещение (IPO), также называемое «публичным размещением». IPO создает первичный рынок для акций компании.

На вторичном рынке инвесторы покупают и продают акции на фондовой бирже, такой как Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) или Nasdaq. Инвесторами в акции могут быть крупные организации, такие как коммерческие банки, или такие же физические лица, как вы.Вместо того, чтобы покупать акции у компании-эмитента, вы покупаете их у того, кто уже владеет ими. Большинство крупных фондовых бирж торгуют с 9:30 до 16:00, что называется торговыми часами. Хотя торговля иногда происходит в нерабочие часы, вы должны запланировать совершение любых продаж или покупок в торговые часы.

Как движутся цены акций

Цена акции колеблется в зависимости от спроса и предложения, уверенности инвесторов, мировых событий и информации о прибыли компании, а также других факторов.Поскольку в данный момент на рынке присутствует только определенное количество акций, цена будет расти, если будет больше покупателей, пытающихся получить ее, чем продавцов, продающих ее. Обратное также верно; если продавцов больше, чем покупателей, продавцы будут снижать цены, чтобы учесть это.

Эксперты предостерегают инвесторов от осторожности при торговле акциями в моменты высоких ценовых пиков. Например, такие акции, как GameStop Corp. (GME) и AMC Entertainment Holdings Inc. (AMC), резко выросли в январе 2021 года после того, как индивидуальные инвесторы подняли цены на компании, которые были сильно сокращены.Это вынудило трейдеров с короткими позициями покупать больше акций, чтобы уменьшить свои потери, вызвав безумие, которое еще больше подняло цены. Теперь, когда эти торги теряют динамику, эксперты напоминают инвесторам, что нестабильные цены сопряжены с риском.

Учитывая все переменные, очень сложно определить, какие акции растут. Хорошая идея — с подозрением относиться к любым «горячим подсказкам» или гарантиям астрономической отдачи. Если это звучит слишком хорошо, чтобы быть правдой, вероятно, это так.

Понимание фондового рынка: как инвестировать

Если вы хотите узнать, что предлагает фондовый рынок, вам не нужно ехать в Нью-Йорк, надевать блейзер и кричать «покупайте! продавать!» Вам просто нужен брокер, который будет действовать в качестве вашего представителя.Это может быть человек, которого вы нанимаете, но, скорее всего, вы можете просто открыть брокерский счет у крупного розничного брокера, такого как Fidelity, TD Ameritrade или Schwab. Интернет значительно упростил этот процесс. Необязательно быть богатым, чтобы начать инвестировать, но важно искать варианты с низкими комиссиями. Гонорары съедают вашу прибыль и могут стоить вам десятки тысяч долларов за те годы, когда вы инвестируете.

Что на биржевом тикере?

Биржевой тикер показывает цену и объем торгов различных акций.Он обновляется в течение дня в часы торговли, показывая «тики» (изменения) цен на акции и объем торгов. Не все компании, акции которых торгуются на определенном рынке, фигурируют в тикере.

Биржевые тикеры перечисляют компании по их символам. Если вы не знаете символ интересующей вас компании, вам придется поискать его, прежде чем обращаться к биржевой бирже. Затем вы увидите символ акции, количество торгуемых акций и цену. Вы увидите зеленую стрелку вверх, если цена будет выше, чем накануне.Если цена ниже, вы увидите красную стрелку вниз. Вы также можете увидеть разницу между текущей ценой и ценой на конец предыдущего дня.

Если вы средний розничный инвестор, вам не нужно тратить свой день на биржевой тикер. Наверное, это информационная перегрузка. Но теперь вы знаете, что смотрите в следующий раз, когда смотрите телевизор и видите биржевую бирку, движущуюся в нижней части экрана.

Собственный капитал: зачем вам это нужно

Так зачем покупать акции, если можно просто спрятать наличные под матрас или положить их на компакт-диск или сберегательный счет? Ответ прост: в долгосрочной перспективе фондовый рынок обычно обеспечивает более высокую доходность.В среднем фондовый рынок растет примерно на 8% в год по сравнению с примерно 2% для наиболее прибыльных сберегательных счетов.

Тем не менее, акции сопряжены с некоторым риском. Если ваши акции становятся менее ценными, ваша чистая стоимость снижается. Если это произойдет, вам нужно будет решить, сокращать ли убытки и продавать, или же преодолеть волатильность и оставаться в курсе. Если вы инвестируете в долгосрочной перспективе, большинство экспертов посоветуют вам пойти по второму пути. Если вы паникуете во время спада и «продаете дешево», а затем «покупаете дорого» только после того, как акции подорожали, вы упустите возможность увеличить свой собственный капитал.

Хорошая новость заключается в том, что есть способ избавиться от соблазна попытаться «обыграть рынок», рассчитывая свои инвестиции и выбирая акции вручную. Если вы думаете, что вас соблазнит подобное, вероятно, будет хорошей идеей держаться подальше от отдельных акций и сайтов онлайн-торговли акциями. Вместо этого рассмотрите недорогие индексные фонды, которые отслеживают рынок и остаются сильными во время спада, зная, что в долгосрочной перспективе рынок в целом будет расти.

Итог

Если вы хотите приумножить свои пенсионные сбережения, вам, вероятно, будет полезно инвестировать в фондовый рынок.Согласно общепринятому мнению, когда вы моложе и больше не нуждаетесь в инвестициях, вы можете позволить себе иметь высокий процент своих инвестиций на фондовом рынке. Позже, по мере приближения к выходу на пенсию, вы становитесь более уязвимыми перед рыночным спадом, который может уничтожить ваши пенсионные сбережения прямо перед тем, как они вам понадобятся. Вот почему эксперты обычно советуют людям, которые находятся ближе к пенсионному возрасту, снизить свою подверженность риску, связанному с акциями, за счет уменьшения доли своих вложений в акции и увеличения доли в облигациях.

Если вся эта перебалансировка кажется слишком сложной, существуют фонды с установленной датой, которые перебалансируют для вас в соответствии с годом, когда вы собираетесь выйти на пенсию. Вы говорите им, когда хотите выйти на пенсию, и они будут стремиться к более высокой доходности (с большим риском), пока вы молоды, сохраняя эти достижения с помощью портфеля с меньшим риском, когда вы приближаетесь к концу своей карьеры.

Какую бы стратегию инвестирования вы ни выбрали, важно подходить к ней с открытыми глазами. Если начать с места, где вы получите информацию, это, вероятно, повысит вашу прибыль и сделает вас менее уязвимыми для мошенничества.Удачного инвестирования!

Советы по инвестированию для начинающих
  • Если вас пугает перспектива самостоятельно ориентироваться на фондовом рынке, подумайте о работе с финансовым консультантом, который может составить для вас инвестиционный план. Бесплатный инструмент SmartAsset подберет вам финансовых консультантов в вашем районе за 5 минут. Если вы готовы к сотрудничеству с местными консультантами, которые помогут вам в достижении ваших финансовых целей, начните прямо сейчас.
  • Если вы решили, что хотите начать инвестировать, первое, что вам нужно выяснить, — это сколько вы хотите инвестировать, на какой риск вы можете пойти и каков ваш временной горизонт.Все это проинформирует вас о том, как вы распределяете свои активы. Помните, что диверсификация — это ключ к успеху.
  • Не забудьте обратить внимание на налоги, которые вы должны будете заплатить при инвестировании на фондовом рынке. Калькулятор налога на прирост капитала SmartAsset покажет вам, как дядя Сэм влияет на вашу прибыль.

Фото: © iStock.com / GlobalStock, © iStock.com / Maciej Bledowski, © iStock.com / grafficx

Амелия Джозефсон Амелия Джозефсон — писатель, увлеченный освещением тем, связанных с финансовой грамотностью.Ее области знаний включают выход на пенсию и покупку жилья. Работа Амелии появилась в Интернете, в том числе на AOL, CBS News и The Simple Dollar. Она имеет ученые степени Колумбийского и Оксфордского университетов. Амелия, родившаяся с Аляски, теперь называет Бруклин своим домом.

Фондовый рынок и экономика: выводы из кризиса COVID-19

8 июня 2020 года Всемирная организация здравоохранения (ВОЗ) объявила об обострении пандемии COVID-19 во всем мире и предостерегла от самоуспокоенности: «Большинство людей во всем мире по-прежнему подвержены инфекции.(…) По прошествии шести месяцев этой пандемии сейчас не время ни для одной страны снимать ногу с педали ». В тот же день фондовый рынок США начал ралли четвертую неделю подряд. Индекс S&P 500 вернулся на то место, где он был в начале 2020 года, стирая историческое падение (одну треть его значения), которое произошло в период с 20 февраля по 23 марта 2020 года, как будто ничего не произошло. Это просто беспрецедентно, как показано на рисунке ниже.

Рисунок 1 Фондовый рынок США во время COVID-19

Примечание : Эта цифра сравнивает падение индекса S&P 500 во время кризиса доткомов (пик 24 марта 2000 г.) и кризиса субстандартного кредитования (пик пришелся на октябрь 2000 г.)9 августа 2007 г.) и кризис COVID-19 (пик 19 февраля 2020 г.). В марте 2020 года S&P 500 потребовался всего один месяц, чтобы потерять одну треть своей стоимости, в то время как кризис субстандартного кредитования снизился на ту же сумму за год, а после краха доткомов — полтора года. Расчеты авторов.

Есть ли что-нибудь странное в поведении фондового рынка во время COVID-19? Поскольку мир пострадал от худшего экономического кризиса со времен Великой депрессии (Baldwin and Weder di Mauro 2020a, 2020b, Bénassy-Quéré and Weder di Mauro 2020, Coibon et al.2020), реакция фондовых рынков вызывает серьезные опасения. С самого начала кризиса цены на акции, кажется, стремительно падают. Сначала они проигнорировали пандемию, а затем запаниковали, когда ее эпицентром стала Европа. Теперь они ведут себя так, как будто миллионы инфицированных людей, 400 000 смертей и сдерживание половины населения мира в конце концов не повлияют на экономику.

В одной из своих влиятельных колонок в New York Times Пол Кругман (2020) вслух сказал, о чем думали многие люди: «Всякий раз, когда вы рассматриваете экономические последствия цен на акции, вы должны помнить три правила.Во-первых, фондовый рынок — это не экономика. Во-вторых, фондовый рынок — это не экономика. В-третьих, фондовый рынок — это не экономика (…). Взаимосвязь между доходностью акций — в значительной степени обусловленной колебаниями между жадностью и страхом — и реальным экономическим ростом всегда была где-то между слабым и отсутствующим ». Не менее известные Малкиэль и Шиллер (2020) также обсуждали, казалось бы, странное поведение фондовых рынков перед лицом пандемии. По словам Малкиеля, предполагаемая иррациональность фондового рынка является лишь «очевидной», а кризис COVID-19 не «подразумевает [y], что рынки неэффективны», поскольку нет арбитражных возможностей, а фондовые рынки по-прежнему трудно превзойти.Шиллер более тонок: «Спекулятивные цены действительно могут статистически напоминать случайное блуждание, но они не так привязаны к подлинной информации (…). Заразительные истории о коронавирусе имели свою внутреннюю динамику, лишь слабо связанную с информацией о реальной правде ».

Какие новые идеи о поведении фондовых рынков можно почерпнуть из кризиса COVID-19? Эти дебаты имеют особое значение для финансовых экономистов, но еще и потому, что широкая общественность крайне негативно относится к фондовым рынкам, что не должно оставлять нас равнодушными (Rajan 2015) — тем более, что кризис COVID-19 поставил науку и «эксперты» к тесту (Аксой и др.2020), не щадя экономистов.

Существует быстрорастущий объем исследований, посвященных реакции фондовых рынков на пандемию COVID-19, которые уже дают некоторые выводы. Хотя динамика фондовых рынков во время пандемии на первый взгляд может показаться случайной, иррациональной или даже безумной, при ближайшем рассмотрении они не отреагировали вслепую. Несколько исследований показали, что фондовые рынки эффективно дисконтируют наиболее уязвимые компании: те, которые были более уязвимы в финансовом отношении, подвержены сбоям в международных цепочках создания стоимости, уязвимы с точки зрения корпоративной социальной ответственности или менее устойчивы к социальному дистанцированию (Alburque et al. .2020, Динг и др. 2020, Fahlenbrach et al. 2020, Пагано и др. 2020, Рамелли и Вагнер 2020). Более того, похоже, что потери фондового рынка связаны с пересмотром прогнозов аналитиков, по крайней мере, в среднесрочной перспективе (Landier and Thesmar 2020). В отношении этих работ мы придерживаемся макроэкономической точки зрения. Действительно, вышеупомянутые исследования предоставляют ценную информацию, но некоторые вопросы остаются открытыми.

Как фондовые рынки отреагировали на пандемию COVID-19? Как мы объясняем различия в ответах между странами? Связаны ли эти различия в реакции фондового рынка в разных странах с макроэкономическими или институциональными характеристиками, и если да, то с какими? Связаны ли эти различия с тем, как правительства справились с пандемией? Как фондовые рынки отреагировали на блокировки и экономическую политику, проводимую по всей стране, чтобы «сгладить» кривую заражения и кривую рецессии? (Гуринчас 2020)

В нашей недавней статье (Capelle-Blancard and Desroziers 2020) мы оцениваем, как фондовые рынки интегрировали общедоступную информацию о пандемии COVID-19 и последующих блокировках.Хотя шок COVID-19 был глобальным, не все страны пострадали одинаково, и они не отреагировали одинаково. Мы пользуемся этой сильной неоднородностью. Мы стремимся объяснить разницу в реакции фондовых рынков ситуацией в каждой стране до кризиса, а также последующими мерами сдерживания (социальное дистанцирование и приказы о домашнем хозяйстве) и экономической политикой (фискальной и денежно-кредитной), реализованной во время кризиса. Мы рассматриваем группу из 74 стран с января по апрель 2020 года, которую можно разделить на четыре фазы: инкубация, вспышка, страх и отскок.Для каждой страны мы ежедневно собирали данные о ценах на фондовые индексы, количестве кумулятивных случаев и смертей от COVID-19, настроениях и волатильности мирового рынка, мерах правительства, принятых в ответ на вспышку, и различных показателях мобильности (или ее отсутствия).

Три основных вывода о реакции фондового рынка во время пандемии COVID-19. Во-первых, после первоначального игнорирования пандемии (до 21 февраля 2020 года) фондовые рынки резко отреагировали на увеличение числа инфицированных в каждой стране (с 23 февраля по 20 марта 2020 года), в то время как волатильность резко возросла по мере роста опасений по поводу пандемии.Тем не мение. После вмешательства центральных банков (с 23 марта по 20 апреля 2020 г.) акционеры больше не беспокоились о кризисе в области здравоохранения, и цены во всем мире восстановились. Во-вторых, особенности страны, по-видимому, в лучшем случае мало повлияли на реакцию фондового рынка. Фондовые рынки не отреагировали более сильно в странах, более восприимчивых к пандемии, ни из-за структурной экономической нестабильности (например, страны с задолженностью), ни из-за воздействия переносчиков инфекции (например, страны с «подверженным риску» населением).В-третьих, инвесторы были чувствительны к количеству случаев COVID-19 в соседних (но в основном богатых) странах. В-четвертых, кредитные механизмы и государственные гарантии, более низкие процентные ставки и меры изоляции смягчили падение цен на акции.

В заключение, фондовые рынки включают всю доступную информацию? На самом деле оказывается, что мы можем видеть стакан наполовину полным или наполовину пустым. С одной стороны, динамика фондовых рынков во время пандемии COVID-19 не совсем случайна.В частности, наше исследование предполагает, что на реакцию фондовых рынков повлияла не ситуация в странах до кризиса, а политика здравоохранения, проводимая во время кризиса для ограничения передачи вируса, и макроэкономическая политика, направленная на поддержку компаний. С другой стороны, фундаментальные факторы объясняют только (очень) небольшую часть колебаний фондового рынка. Как утверждали Кругман и Шиллер, трудно отрицать, что связь между ценами на акции и фундаментальными показателями была чем-то иным, кроме слабой.

Список литературы

Аксой, К. Г., Б. Эйченгрен и О Сака (2020), «Месть экспертов: восстановит ли COVID-19 или уменьшит доверие общества к образованию?», Дискуссионный документ Центра системных рисков Лондонской школы экономики № 96.

Альбукерке, Р.А., И Коскинен, С. Ян и Чжан (2020), «Любовь во время COVID-19: устойчивость экологических и социальных активов», Covid Economics: проверенные документы и документы в реальном времени 11. CEPR .

Бейкер, С. Р., Н. Блум, С. Дж. Дэвис, К. Кост, М. Саммон и Т. Виратесин (2020), «Беспрецедентная реакция фондового рынка на COVID-19», Рабочий документ NBER No.26945. Видео также доступно здесь.

Болдуин, Р. и Б. Ведер ди Мауро (2020), Экономика во время COVID-19 , Электронная книга VoxEU, CEPR Press.

Болдуин, Р. и Б. Ведер ди Мауро (2020), Смягчение экономического кризиса COVID: действовать быстро и делать все, что нужно , Электронная книга VoxEU, CEPR Press.

Бенасси-Кере, A и B Ведер ди Мауро (2020), Европа во время COVID-19 , Электронная книга VoxEU, CEPR Press.

Капелле-Бланкар, Дж. И А. Дерозье (2020), «Фондовый рынок — это не экономика? Взгляд на кризис COVID-19 », Covid Economics: проверенные документы и документы в реальном времени, CEPR.

Койбион, О., Городниченко Ю. и М. Вебер (2020), «Цена кризиса COVID-19: ограничения, макроэкономические ожидания и потребительские расходы», Рабочий документ BFI 2020-60.

Дин, В., Р. Левин, С. Линь и В. Се (2020), «Корпоративный иммунитет к пандемии COVID-19», Рабочий документ NBER № 27055.

Фаленбрах, Р., К. Рагет, Р. М. и Стульц (2020), «Насколько ценна финансовая гибкость при остановке доходов? Свидетельства кризиса COVID-19 », Рабочие документы NBER 27106.

Gourinchas, P-O (2020), «Сглаживание кривых пандемии и рецессии», VoxEU.org, 2 июня.

Кругман, П. (2020), «Обвал экономики, растущие акции: что происходит?», New York Times , 30 апреля.

Ландье, А. и Д. Тесмар (2020), «Ожидаемые доходы в условиях кризиса COVID», Рабочий документ NBER № 27160.

Малкиэль, Б. и Р. Шиллер (2020) «Доказывает ли Covid-19, что фондовый рынок неэффективен?», Pairagraph , 04 мая 4.

Пагано, М., К. Вагнер и Дж. Цехнер (2020), «Устойчивость к бедствиям и цены на активы», дискуссионный документ CEPR 14773/ Экономика Covid: проверенные документы и документы в реальном времени 21.

Рамелли, С. и А. Ф. Вагнер (2020), «Лихорадочная реакция цен на акции на COVID-19», Рабочий документ, CEPR DP14511.

Zingales, L (2015), «Президентский адрес: приносят ли финансы пользу обществу?», The Journal of Finance 70: 1327-1363.

.


Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

A nice attention grabbing header!

A descriptive sentence for the Call To Action (CTA).

Contact Us