Содержание

Мусорные облигации — что это такое? Объясняю простым языком

Приветствую любителей финансовых тем. Сегодня разговор о таком явлении, как мусорные облигации. Хоть название у них и странное, но некоторые люди, не боящиеся крайнего риска, сделали на этих долговых обязательствах миллиарды долларов. Сегодня разберу, почему покупка и продажа этих обязательств является весьма рискованной, но может принести много денег.

Что такое мусорные облигации

Мусорные (они же бросовые или по-английски «junk bond») облигации назвали так только потому, что выпустили их эмитенты с низким финансовым рейтингом. Таким уровнем, по международной шкале оценки кредитоспособности, является Ва / ВВ или еще ниже. Для простоты определения можно считать, что если долговые обязательства выпускает компания с уровнем доверия ниже инвестиционного, то ее облигации можно отнести к «мусорным».

Но почему эти бумаги покупают люди и наживают на них капиталы? Все очень просто — высокие проценты по купонам, чтобы привлечь рисковых покупателей. Большой процент прибыли дает возможности риска (хотя продуманного в большинстве случаев).

Краткая история junk bonds

Такого рода ценные бумаги начали выпускать еще в начале 70-х годов малоизвестные компании, которым нужны были деньги на развитие бизнеса. Подобного рода организации необязательно вели плохо бизнес, были убыточными, находились в предбанкротном состоянии. Их плохо знали на рынке, репутация была неустойчивой, но деньги были нужны. Вот и приходилось заманивать инвесторов надеждами на высокие барыши.

Первопроходцем стал Майкл Милкен, рассчитавший риск владения и понявший, что возможные прибыли перевешивают риск дефолта эмитента в большинстве случаев.

Традиционные облигации были гораздо надежнее, но приносили меньшую прибыль. Поэтому для пополнения инвестиционного портфеля, привлечения новых вкладчиков хорошим годовым отчетом и ростом прибыли, банки и компании решили часть денег вкладывать в рисковые активы с высокими ожиданиями прибыли.

Эмитенты мусорных облигаций

 Среди них можно выделить следующие типы компаний:

  1. Начинающие организации, которым нужны деньги, но их кредитная история невелика или отсутствует.
  2. Бывшие лидеры рынка, испытывающие финансовые трудности.
  3. Компании, находящиеся на грани банкротства.
  4. Организации, которым нужны срочно деньги, но они не могут получить кредит в банке.

Как видно из списка, в основном мусорные облигации выпускают компании, испытывающие трудности со свободными средствами.

Как рассчитать целесообразность покупки данных облигаций

Начинать нужно с изучения того сегмента рынка, где действует эмитент. Оценивается общее состояние дел и перспективы развития. Если сам сектор убыточен или испытывает трудности, то тяжелое положение компании в кризисном сегменте говорит о том, что денег можно и не увидеть.

Если сектор развивается, то нужно проанализировать деятельность конкретной компании. Каковы причины выпуска мусорных облигаций, на что эмитент рассчитывает, получив деньги, оценить инвестиционную программу, сможет ли он решить поставленные задачи.

Также стоит соотнести риски и вероятную прибыль, какое место эти бумаги будут занимать в инвестиционном портфеле, какой убыток нанесут в случае объявления дефолта эмитентом.

Эксперты рекомендует держать в мусорных облигациях не более 5% от общей доли всех инвестиций.

Как купить

На биржевом и внебиржевом рынке котируется много мусорных ценных бумаг. Но приобретение на внебиржевом рынке сулит много неожиданностей в виде неликвидности, завышенной цены. Торгуя на бирже через брокера, можно увидеть котировки, объем торгуемых обязательств, чего нет при покупке за пределами фондовых площадок.

Где искать информацию по актуальным выпускам

  1. Прежде всего, в торговых терминалах брокеров, где эта информация обновляется в режиме реального времени.
  2. На сайте биржи, продающей эти мусорные бумаги.
  3. Помогут специализированные сайты информагентств Рейтер, Блумберг, в России это РБК, Интерфакс.

Лучшие брокеры

Наиболее удобный способ торговли — через брокеров.

Надежные российские брокеры
НазваниеРейтингПлюсыМинусы
Финам8/10Самый надежныйКомиссии
Открытие7/10Низкие комиссииНавязывают услуги
БКС7/10Самый технологичныйНавязывают услуги
Кит-Финанс6.5/10Низкие комиссииУстаревшее ПО и ЛК

Лучшие бумаги на сегодня

 В секторе российских мусорных облигаций стоит обратить внимание:

  • облигации от «Агентства по ипотечному жилищному кредитованию» АИЖК-26-об, их доходность — 15,3% годовых;
  • Бинбанк-10-1-боб, доходность — 13,7%;
  • облигации выпуска «РСГ-ФинБ7» от ГК «Кортрос» , доходность — 12%;
  • Обувьрус ООО обл. БО-01, доходность — 12,06%;
  • «Российские ЖД» ОАО 32 обл., доходность — 36,87%;
  • АПРИ Флай Плэнинг АО БО-П01, доходность — 16,11%.

Чем выше доходность, тем обычно выше и риски, но в случае с мусорными долговыми обязательствами РЖД риск дефолта и невыполнения обязательств — минимальный.

Заключение

Мусорные долговые обязательства могут принести прибыль гораздо больше обычных. Но где большой куш, там большой риск. Об этом нужно помнить, когда мучаетесь вопросом, стоит ли рисковать. Купив такого рода бумаги, можно вообще денег не увидеть, но, правильно все рассчитав и проанализировав, возможно хорошо заработать.

Читайте статьи, продвигайте в сосцсетях. Я помогаю вам, вы помогаете мне.

Мусорные облигации США — это быстрый заработок или риск?

Процентные ставки по инвестиционным вкладам в США, Европе или Японии не так высоки, как хотелось бы многим инвесторам. Поэтому желающие вложить накопленные средства с большой выгодой активно интересуются таким объектом капиталовложений как мусорные облигации, также именуемые high yield bond или junk bonds.

Выясним, чем так примечателен данный вид ценных бумаг, и что непременно нужно знать при инвестировании в них свободных средств.

Что такое мусорные облигации?

Мусорные облигации ‒ ценные бумаги без купонов с высоким уровнем доходности, но низким кредитным рейтингом. Именно из-за низкого рейтинга их и не причисляют к инвестиционному классу. Эмитенты предлагают кредиторам повышенную премию за риски, дабы поместить собственный долг.

При сравнении с акциями с высокими оценками подобные объекты капиталовложения признаны весьма рискованными, что и объясняет высокий уровень дохода инвестора при рациональном планировании своих действий в отношении junk bonds.

Приобретение подобных акций будет разумным, если трейдер выбрал и придерживается определенной стратегии.

На заметку! Подобный вид ценностей российские специалисты называют спекулятивными облигациями ввиду особо высокой доходности, которая им характерна.

Опишем риски, сопровождающие обязательства по мусорным облигациям:

  • процентный;
  • кредитный;
  • налоговый;
  • валютный;
  • приостановки деятельности;
  • реинвестирования;
  • дефолта;
  • рыночный;
  • низкой ликвидности;
  • административный;
  • инфляционный.

Мнение эксперта

Селиванов Дмитрий

брокер, опыт с 2010 года

Утверждать, что приобретение junk bonds в России всегда осуществляется ради прибыли, не стоит. Ведь для многих игроков рынка мусорные облигации используются для диверсификации собственных активов. Главное точно определить, когда можно получить деньги по такому вложению. К примеру, некоторые junkbond-фонды не допускают cash-out для вкладчиков по выкупленным бондам на протяжении 1-2-х лет с момента их покупки.

Доходность мусорных бондов может превысить ключевую ставку Центробанка: от 1-2-х до 100-200 процентных пунктов. Однако случается, что полученная сумма годовых процентов по junk bonds не оправдывает риски. Инвесторы осознают рискованность ситуации, но все равно работают с мусорными бумагами с расчетом на высокий доход.

Доходность мусорных облигаций

Данные портала о доходности таких облигаций.

История появления рынка мусорных облигаций в США

Рынок бондов мусорного типа начал развитие в 1970-х годах в США, когда уже довольно известный финансист Майкл Милкен осуществил интересное исследование безрейтинговых корпоративных облигаций.

Он сумел доказать, что диверсифицированный долгосрочный портфель из низко рейтинговых бондов в долгосрочном периоде способен принести своему владельцу намного более существенную прибыль, нежели сопоставимый портфель высокорейтинговых ценных бумаг.

Вкладываться в рискованные junk bonds, по мнению финансиста, оказалось выгоднее, несмотря на высокие риски такой затеи.

Помимо этого, исследование выявило интересную закономерность: так как доходность по капиталовложениям отличается циклическим характером, при спаде на рынке надежных бондов мусорные облигации способны серьезно подняться в рейтингах.

Интересный факт! Многие финансисты Форекс Файнэншл Ньюз утверждают, что две трети корпоративного долга США составляют именно высокорискованные вложения.

Эмитенты мусорных облигаций

Существует несколько видов компаний-эмитентов junk bonds. Каждый из них объявляет о выпуске по определенным причинам, что и является основным критерием для классификации таких субъектов.

Классификация Характеристика
Восходящие звезды Эмитенты, делающие первые шаги в данной сфере: не имеют достаточного объема финансовых активов и показателей стойкости, которые требуются для получения инвестиционного рейтинга.
Падшие ангелы Компании, испытывающие серьезные финансовые трудности на фоне высокого инвестиционного рейтинга в прошлом.
High-debt companies Эмитенты с большими долгами на грани банкротства или поглощения.
Сapital-intensive companies Предприятия, вынужденные привлекать инвестиции со стороны, так как не могут обеспечить себя собственным капиталом, получить кредит в коммерческом банке.

Иными словами, выпуск низко рейтинговых бондов крайне редко осуществляется процветающей и успешной компанией. Зачастую эмитенты нуждаются в дополнительных средствах, что и объясняет выпуск акций такого характера.

Как рассчитать целесообразность покупки мусорных облигаций?

При покупке ценные документов компаний третьего эшелона, можно добиться снижения рисков дефолта. Это позволит со временем получить приличное по размеру вознаграждение.

Для этого потребуется следовать рекомендациям специалистов:

  1. Проведите тщательный анализ финансового рынка в целом и его отдельных сегментов. Рассмотрите основные показатели, оцените, какие факторы оказывают на них существенное влияние.
  2. Отследите конъюнктуру отечественного долгового рынка, проанализируйте наиболее вероятные перспективы в конкретной отрасли. Также потребуется изучить хозяйственную деятельность эмитента, рассмотреть перечень факторов, влияющих на рынок.
  3. Диверсифицируйте риски, для чего свободные средства вкладываются в облигации разных компаний-эмитентов. Это позволит при банкротстве одного из них не бояться за состояние других.
  4. Составьте собственный анализ объема рынка, осуществите прогноз динамики процентных ставок по бондам мусорного типа. Он позволит определить, насколько выгодно вкладывать деньги таким образом в текущем временном периоде.
Доходность мусорных облигаций

Мнение эксперта

Владимир Носов

финансовый эксперт, финансовый консультант

Ввиду реакции подобных бондов на изменение экономических условий на рынке, они не особо подходят для диверсификации портфеля акций. С иной стороны, такие бумаги выступят прекрасным дополнением к портфелю из облигаций. Я не советую превышать долю таких бондов в портфеле из-за свойственной ним высокой волатильности более, чем 5-10% от иных активов.

Итог: стоит ли рисковать, вкладываясь в мусорные облигации?

Несмотря на столь интересное название, junk bonds могут оказаться весьма полезными и выгодными для тех, кто владеет достаточной финансовой информацией о положении дел на рынке ценных бумаг.

Тогда вложенные деньги со временем могут принести довольно приличный доход. Если таких знаний нет, большие риски могут не оправдаться в будущем.

Доходность мусорных облигаций

Автор статьи

Севрюков Денис

Благодаря высшему техническому образованию могу писать статьи практически на любые тематики.

Написано статей

72

Что такое мусорные облигации? Простое объяснение на примерах

Приветствую вас, уважаемые читатели! Сегодня я  расскажу, почему мусорные облигации остаются востребованными и соответствуют ли они своему названию, а также объясню, что делает долговой рынок спокойнее и надежнее по сравнению со срочным рынком или рынком акций. Предлагаю в этом разобраться.

Что такое мусорные облигации

В инвестиционной среде название «мусорные» или «бросовые» – жаргонное. Так называют облигации с рейтингом ниже, чем инвестиционный (начиная от BB и ниже), и даже вовсе без рейтинга.

Ценные бумаги, имеющие статус бросовых, несут в себе риск, поскольку инвесторы не уверены, будет ли возвращен основной капитал и процентные платежи. В результате такие облигации имеют более высокую доходность, чем их безопасные аналоги, чтобы компенсировать инвесторам дополнительный уровень риска.

Краткая история junk bonds

Junk bonds появились в США в начале 70-х годов прошлого столетия. Американскому финансисту Майклу Милкену в результате проведенных исследований удалось доказать, что в обозримом будущем многие бумаги, не имеющие рейтинга, смогут принести неплохие доходы.

В случае падения стоимости высоко котирующихся бумаг мусорные могут существенно подняться. Это возможно, учитывая цикличность доходности на рынке облигаций.

Эмитенты мусорных облигаций

Классификация компаний-эмитентов junk bonds поможет понять, в чем их основное отличие и по какой причине они вынуждены выпускать мусорные облигации:

  1. Восходящая звезда. Эмитент, не располагающий нужным объемом финансов.
  2. Падший ангел. Эмитент, когда-то имевший высокий инвестиционный рейтинг, но сейчас испытывающий финансовые трудности.
  3. High-debt companies. Эмитенты с большим долгом, которым грозит банкротство.
  4. Сapital-intensive companies. Компании, привлекающие инвестиции за неимением собственных средств.

Как рассчитать целесообразность покупки таких облигаций

Получить достойное вознаграждение, покупая junk bonds, можно, добиваясь снижения до минимума риска дефолта. Для этого я делаю следующее:

  1. Рассматриваю основные показатели финансового рынка. Определяю факторы, оказывающие влияние на тот сегмент рынка, к которому относится компания-эмитент.
  2. Делаю анализ вероятных перспектив в отрасли, изучаю финансовую деятельность компании, ее долговую нагрузку. Использую для этого инвестиционный меморандум.
  3. Смотрю, есть ли у компании поддержка со стороны государства. Облигации, выпущенные федеральными и муниципальными компаниями, особенно в РФ, надежнее корпоративных.
  4. Выясняю, не фигурирует ли компания в судебных процессах. Посмотреть это можно по арбитражной картотеке.
  5. Диверсифицирую свои риски, покупая облигации от нескольких эмитентов.
  6. Составляю собственные прогнозы по динамике процентных ставок мусорных облигаций.

Следуя этим рекомендациям, делаю вывод, выгодно или нет приобретать мусорные бумаги компании-эмитента в это время, и верно оцениваю риски.

Как купить

Облигации РФ продаются на Московской бирже ММВБ-РТС. Доступ к ней предоставляется через компании-брокеры. Чтобы купить ценные бумаги, нужно выполнить следующие действия:

  1. Открыть в брокерской компании обычный или индивидуальный инвестиционный счет (ИИС).
  2. Завести деньги на свой аккаунт.
  3. Установить программное обеспечение. Ссылки, ключи, инструкции получить у брокера.
  4. Выбрать облигацию, сформировать заявку и нажать кнопку «Купить».

Где искать информацию по актуальным выпускам

Биржевую информацию по актуальным выпускам можно получить:

  • из торгового терминала;
  • на сайте биржи moex.com;
  • на сайтах агентств, специализирующихся на рынке ценных бумаг (cbonds.ru, rusbonds.ru).

Лучшие брокеры

Риком
Кит
Открытие
CapTrader
Exante

Старейший российский брокер, работает с 1994 года. Отличный выбор для тех, кто хочет подключиться к автоследованию. Плюсы:
  • никаких назойливых звонков с предложениями потратить деньги;
  • собственная торговая платформа;
  • впечатляющие результаты стратегий (+74% за 2018 год), к которым можно подключиться.

Из минусов:

Полный обзор можно почитать здесь.

Хороший брокер для новичка. Здесь я держу российскую часть инвестпортфеля из ETF от FinEx на ИИС.

Брокер радует:

  • низкими комиссиями и отсутствием назойливых звонков с предложениями потратить мои деньги.

Из минусов:

  • слабый личный кабинет и неудобная система ежегодной перегенерации ключа.

Обзор можно почитать здесь.

Еще один классный брокер, с которым я проработал больше 2-х лет. Именно тут я торговал на FORTS.

Из плюсов:

  1. Вменяемые комиссии
  2. Отличный личный кабинет
  3. Приятные бесплатные сервисы

К минусам отнесу любовь брокера к звонкам с попыткой что-нибудь продать.

Обзор можно посмотреть вот здесь.

Немецкий представляющий брокер IB для прямого выхода на зарубежные рынки. Здесь находится мой инвестиционный портфель.

Из плюсов:

  1. Работает с россиянами
  2. Наличие русскоязычной версии сайта
  3. Вменяемые комиссии
  4. Отсутствие платы за неактивность
  5. Страховка в рамках законодательства США на $500к

К минусам отнесу:

  • Поддержка исключительно на английском и немецком
  • Сама служба поддержки работает плохо

Подробнейший обзор смотрите в этом посте.

Еще один интересный брокер для выхода за рубеж, причем не из семейства IB. К сожалению россиянам открывают договора только на Кипре.

Из плюсов:

  1. Приемлемые комиссии
  2. Факт успешной проверки работы со стороны SEC
  3. Русскоязычный сайт и поддержка

К минусам:

  • Кипрская юрисдикция
  • Плата за неактивность

Подробный обзор читайте тут. Бонусные 500$ при открытии счета можно получить здесь.

При выборе брокера придерживаюсь таких критериев оценки:

  • наличие лицензии;
  • дистанционное открытие счета;
  • стартовая сумма для инвестирования;
  • комиссия брокера;
  • программное обеспечение;
  • доступ к биржевым площадкам;
  • удобство ввода/вывода денежных средств и комиссии за него.

Мой личный выбор для торговли ценными бумагами и фьючерсами – это брокеры Финам и Открытие. Это старейшие и надежные российские брокеры, работающие на Московской бирже, лидирующие по размерам сделок, имеющие высший рейтинг надежности.

Лучшие бумаги на сегодня

Название мусорной облигацииКупонЦенаНКДДоходность к погашениюДоходность по Джонкарту
ДиректЛизинг БО 001Р-0115%100,85718,915,26%-77,34%
Ред Софт БО 001Р-0114%100,80510,7415,26% -76,06%
Мясничий БО-П0113,50%100,4488,1413,70%-99,20%
Мясничий БО-П0213,50%100,3298,1414,20%-91,47%
ПР-Лизинг БО 001Р13%100,49611,7513,12%-76,34%
ДиректЛизинг БО 001Р-0213%100,49626,3614,85%-78,72%
МСБ-Лизинг 002Р-0113,75%100,1297,1614,55%-91,56%

Стоит ли рисковать, вкладываясь в покупку мусорных облигаций

Хотя облигации называются бросовыми или мусорными, они весьма полезны и выгодны для тех, кто владеет финансовой информацией и в курсе изменений на рынке ценных бумаг. Только в этом случае средства, вложенные в облигации со статусом «мусорные», принесут приличный доход.

Если же знаний недостаточно, то лучше с ними не связываться!

Я уверен, дорогие читатели, что вы проявите должную осмотрительность и осторожность, а ваши инвестиции в облигации, в том числе мусорные, будут еще более выгодными. До новых встреч, подписывайтесь на статьи и делитесь своими находками в соцсетях.

Мусорные облигации — e-xecutive.ru

Что такое мусорные облигации

«Мусорные» облигации – это ценные бумаги спекулятивной категории с низким кредитным рейтингом. Это значит, что данные инвестиционные инструменты отличаются плохой финансовой репутацией, они высокорисковые, но вместе с тем – высокодоходные. Выпускаются с высокой процентной ставкой для привлечения покупателей и ради выкупа собственных компаний, находящиеся накануне банкротства.
Работа с «мусорными» облигациями – своего рода инвестиционный экстрим. Но это также и более высокая доходность, чем в случае с безопасными акциями. Для сравнения: ожидаемая доходность по обычным «безопасным» облигациям — не более 10 % годовых, зато гарантированно. В то время как доход по купонам мусорных облигаций может составлять 150-200 %, но шансы на то, что компания погасит свои долги – весьма низкие, гарантий никаких. Тем не менее, многие инвесторы специализируются на покупке мусорных облигаций, рассчитывая со временем получить значительную прибыль.
По сути, безрейтинговыми бонами на рынке можно назвать большую часть существующих акций, так как наивысший рейтинг (AAA) по классификации S&P имеют акции лишь 1-2% эмитентов – это крупные фирмы с устойчивыми доходами и низким левериджем.
В мировой практике мусорные или «бросовые» облигации выпускаются компаниями, которые не имеют солидной деловой репутации для привлечения денежных средств на краткосрочный период.
Также мусорные облигации выпускаются при поглощении предприятий – это своеобразная замена денег, которые получают инвесторы.

История «junk bonds»

Рынок «мусорных» облигаций получил свое реальное развитие в 1970-х годах, когда известный в США финансист Майкл Милкен провел аналитическое исследование по безрейтинговым облигациям. Он доказал, что диверсифицированный долгосрочный портфель низкосортных облигаций в долгосрочной перспективе может принести большие дивиденды, несмотря на высокую вероятность дефолта, нежели сопоставимый портфель облигаций с высоким рейтингом.
Кроме того, доходность ценных бумаг имеет циклический характер, в случае спада на рынке надежных ценных бумаг, мусорные облигации могут получить серьезный подъем.

Эмитенты «мусорных» облигаций

Выделяют несколько видов компаний, которые могут выпускать мусорные облигации.

  • «Восходящие звезды» – компании, которые делают первые шаги в своем развитии. У них нет достаточного размера активов или финансовой устойчивости, необходимых для получения инвестиционного рейтинга.
  • «Падшие ангелы» – компании, которые испытывают серьезные трудности, хотя раньше их инвестиционный рейтинг был высок.
  • «High-debt companies» – имеющие большие долги, пребывающие на грани банкротства или поглощения.
  • «Сapital-intensive companies» – компании, которые вынуждены таким образом привлекать денежные средства, так как они не могут обеспечить свои потребности собственным капиталом или кредитами. Или же заинтересованы в привлечении разных инвесторов: юридических и частных лиц.

Как рассчитать целесообразность покупки мусорных облигаций

Покупая ценные бумаги компаний «третьего эшелона», снизить риск – можно. Для этого нужно:
1) Провести тщательный анализ рынка.
2) Отследить конъюнктуру долгового рынка, проанализировать перспективы конкретной отрасли, изучить хозяйственную деятельность предприятий-эмитентов и другие явления, способные повлиять на рынок.
3) Диверсифицировать риски, вложив средства в облигации разных эмитентов.
4) Сделать прогноз динамики процентных ставок.

Ссылки

  1. Профессиональные инвесторы вам позавидуют!
  2. Стартапы в США платят акциями – насколько выгодны такие активы?

Это заготовка энциклопедической статьи по данной теме. Вы можете внести вклад в развитие проекта, улучшив и дополнив текст публикации в соответствии с правилами проекта. Руководство пользователя вы можете найти здесь

Кому выгодны «мусорные» облигации? – Эксперты – Finversia (Финверсия)

Алексей Бачеров,

управляющий партнёр Инвестиционного партнёрства Abtrust

Майкл Милкен в российской интерпретации.

Большинству людей даже в инвестиционной среде неизвестно, кто такой Майкл Милкен (Michael Robert Milken). А между тем, его можно поставить в один ряд с теми, кто очень многое изменил в финансовой сфере, а после него мир инвестиций шагнул новую «финансовую эпоху». Вот как его описывал Джеймс Стюарт в своей книге «Алчность и слава Уолл-стрит»:

«Сидя за иксообразном торговом столом в Беверли-Хиллз, Майкл Милкен правил империей мусорных облигаций, которая в 1985 года хвастливо сообщила о новых эмиссиях на 125 миллиардов долларов, что означало почти девятикратный прирост всего за десять лет. Он был самым могущественным человеком в американском финансовом мире и одним из богатейших, заработав в одном только 1986 году 550 миллионов долларов. «Мы нападаем на General Motors, Ford и IBM, – сказал он одному из коллег, – и заставим их дрожать от страха».»

80-е годы в США ознаменовались эрой слияний и недружественных поглощений с использованием мусорных облигаций, а также расцветом инсайдерской торговли. Даже самые крупные компании в реальности «дрожали от страха».

Небольшое лирическое отступление: кроме Милкена – «короля» мусорных облигаций немалую роль в становлении этого рынка сыграл «арбитражёр» Айвен (Иван) Боски (Ivan Boesky), который на пике своей карьеры обладал покупательной мощью в три миллиарда долларов. Этого было достаточно, чтобы повергнуть в ужас почти любую корпорацию одним телефонным звонком. «Жадность – это хорошо», сказал он в 1986 году выпускникам Калифорнийского университета, сформулировав лозунг десятилетия. И именно этот лозунг позаимствовал Оливер Стоун (William Oliver Stone) для речи героя фильма «Уолл-стрит» Гордона Гекко (Gordon Gekko), которого блестяще сыграл Майкл Дуглас (Michael Kirk Douglas).

В те далекие времена Милкен, по сути, создал рынок мусорных облигаций, который существует до сих пор, хотя уже и не столь популярен. Конечно, неправильно было бы говорить, что он придумал мусорные облигации, в этом смысле он больше походил на Стива Джобса, который взял некоторую технологию и превратил её в предмет массового потребления.

Слово «мусорные», как несложно догадаться, является жаргонным в инвестиционной среде и используется для всех облигаций, которые имеют рейтинг ниже инвестиционного (от BB и ниже), или не имеют рейтинга вообще. Для тех, кто не знаком с облигациями, поясню. Кредитные рейтинги присваиваются кредитными агентствами и являются квалифицированным мнением данных агентств о возможности компании рассчитаться по своим долгам в целом, или в частности по конкретному облигационному займу. Очевидно, что существует четкая корреляция между рейтингами и вероятностью дефолта (неплатежа) эмитента. Так, например, в книге «Инвестиции» У. Шарп, Г. Александер, Д. Бэйли (ИНФРА-М, 2003, ISBN 5-86225-455-2, стр. 435) приведена таблица неплатежей по облигациям в США, 1971-1990 г., в зависимости от первоначального рейтинга, из которой следует, что на горизонте 3 года облигации с последним инвестиционным рейтингом BBB имели вероятность дефолта 0,85%, а уже с первым неинвестиционным рейтингом BB – 1,36%, для рейтинга же CCC – уже 19,72%.

Но почему же мусорные облигации были интересны и пользовались популярностью? Это несложно показать на примере. Сейчас сложно определить, какую именно доходность давали мусорные облигации Милкена, но можно пойти по аналогии с текущей ситуацией на российском рынке, поскольку в те далекие годы 3-х летние облигации США давали доходность в 7-9% годовых, почти как наши ОФЗ сегодня. Текущие российские мусорные облигации предлагаются инвесторами с доходностью к погашению 13-15% годовых, поэтому проще всего считать, что такая же ситуация была и в те, уже далекие времена в США.

Итак, для демонстрации возьмём 8% годовых, как безрисковую доходность, и 14% – как среднюю доходность для всех мусорных облигаций. Чтобы не усложнять расчёты, мы будем считать, что все полученные купоны, снова реинвестировались в облигации, а дефолт наступал в последний год. Тогда портфель из государственных облигаций вырос бы в:

 раза, в то время как доходность из мусорных бумаг могла бы дать  раза.

То есть, на портфеле в 1 млн, мы бы получили 260 тысяч и 480 тысяч соответственно. Таким образом, даже если бы мы имели на 3-й год дефолт на 20% от первоначального портфеля, то конечный результат у нас был бы всё равно на уровне доходности государственных бумаг. Этот факт и стимулировал профессиональных инвесторов в США покупать облигации Милкена, а разные способы управления портфелем могли уменьшить вероятность совокупного краха портфеля. Но самым важным в таких инвестициях была необходимость очень высокой диверсификации. Ведь желательно, чтобы в портфель входило не меньше 50 эмитентов, и чтобы на отрасль приходилось не более 10%, а то и 5%, потому что всем было понятно, что проблемы в отрасли могли похоронить сразу всех «мусорных» заёмщиков в ней. Таково было разумное объяснение профессиональных инвесторов при инвестировании в мусорные облигации. Лавры Милкена ещё многим не давали покоя спустя много лет, и также они пришли на наш фондовый рынок в своей интерпретации.

Но прежде чем мы перейдём к российскому варианту, давайте ещё пару слов скажем о том, кому в реальности выгодны такие «мусорные» облигации:

В любом случае они выгодны эмитенту. Во-первых, любая компания стремится занять деньги как можно дешевле, что позволяет при грамотном (и неграмотном) руководстве увеличить свою прибыльность. Во-вторых, займ по облигациям обычно ничем не обеспечивается, в отличие от банковского кредита, который в свою очередь имеет либо поручительство бенефициаров, либо залог имущества, либо иное обеспечение. В-третьих, работа с облигациями для тех же бенефициаров куда как проще во вторичном обращении. Конечно, все эти плюсы, могут быть использованы (но не обязательно) против инвестора в абсолютно законном поле.

В подавляющем большинстве случаев это выгодно организаторам (посредникам), выпуска облигаций, которые за вознаграждение помогают подготовить весь комплект документов, а также фактически разместить (распродать) этот выпуск среди конечных инвесторов. Кроме того, поскольку такие бумаги редко пользуются большим спросом со стороны массового инвестора, чаще всего весь вторичный оборот таких облигаций, а соответственно и комиссии с него, поступают через этих же организаторов или аффилированные структуры, добавляя свою «копеечку» к общему доходу. Несложно понять, что это поле тоже очень благодатно с точки зрения злоупотреблений.

Разобравшись в истории и в основах процесса, можно перейти к российскому варианту. К сожалению, в условиях сжимающегося рынка, падения доходов населения и жёсткой монетарной политики, проводимой Центральным Банком РФ, инвестиционные компании всё чаще идут на действия, которые хоть и являются законными, но их вряд ли можно было бы охарактеризовать как «действиями в интересах инвестора». Поэтому в такие времена буйным цветом расцветают не только маги и народные целители, но и различные финансовые услуги и инструменты сомнительного характера. Сюда же попадает и продажа «мусорных» облигаций неквалифицированным (не в смысле закона) инвесторам или рядовым обывателям. Такие люди не искушены в вопросах оценки рисков подобных инвестиций, и их легко ввести в заблуждение, например, путем прямого сравнения с государственными облигациями или депозитами в банках, показывая более высокую доходность, намеренно не углубляясь в реальность рисков. Показав же настоящие риски, шансов распродать мусорные облигации по цене, которая выгодна эмитенту и организатору практически не будет. Любой же профессиональный инвестор захочет куда как бОльшую премию за риск и возможно бОльшую, чем ставка по банковскому кредиту.

Именно такой продукт попал в поле моего зрения 2-4 месяца назад. Он позиционируется как портфель высокодоходных облигаций, что уже само по себе звучит красиво. Но, как говорила Фаина Раневская – «под самым красивым хвостом павлина, скрывается самая обычная…» ну и так далее. Однако, данный портфель обладает всеми возможными рисками, кроме непосредственно самого риска дефолта для каждой конкретной «мусорной» облигации в нём.

Давайте рассмотрим этот «высокодоходный» портфель поближе (Таблица 1):

Отрасль

Эмитент

«Мусорная» облигация

Кредитный рейтинг

Доля в портфеле

Лизинг

Директ Лизинг

ДиректЛизинг БО 001Р-01

Нет

15%

ДиректЛизинг БО 001Р-02

Нет

8%

ПР Лизинг

ПР-Лизинг БО 001Р

Нет

8%

МСБ Лизинг

МСБ-Лизинг 002Р-01

Нет

10%

Пищевая промышленность

Мясничий

Мясничий БО-П01

Нет

17%

Мясничий БО-П02

Нет

17%

ИТ

Ред Софт

Ред Софт БО 001Р-01

Нет

25%

Из таблицы хорошо видно, что такой портфель вообще сложно назвать диверсифицированным. В нём присутствует всего 5 эмитентов, минимальная доля приходится на ПР Лизинг – 8%, максимальная 34% – на Мясничий. Если же посмотреть на портфель в разрезе отраслей экономики, то на Лизинг вообще приходится 41% всех вложений. Кстати, если изучить рэнкинг по объёму лизингового портфеля на начало января 2018, опубликованном на сайте Banki.ru, то можно увидеть, что не один из эмитентов не входит даже в первую 20-ку (Таблица 2)

Эмитент

Место в Рэнкинге

Директ Лизинг

111

ПР Лизинг

86

МСБ Лизинг

83

Таким образом, в случае возникновения проблем в отрасли или у эмитента, инвестор может легко лишиться от 8 до 41 процента от своего портфеля.

А каков же риск дефолта, для таких бумаг? Здесь нам на помощь, как не показалось бы странным, приходит закон. В соответствии с требованиями п. 3 ст. 13 Федерального закона от 13.07.2015 N 222-ФЗ «О деятельности кредитных рейтинговых агентств в Российской Федерации, о внесении изменения в статью 76.1 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» кредитные рейтинговые агентства раскрывают исторические данные об уровнях дефолта по рейтинговым категориям национальной рейтинговой шкалы для Российской Федерации, применяемой для присваиваемых Агентством кредитных рейтингов. Поскольку данные «мусорные облигации» не содержат рейтинга, то мы возьмём вероятности дефолта, опубликованные «Экперт РА» и будем считать, что риск дефолта эмитентов равен самой нижней шкале рейтингов. Такой подход оправдан, поскольку отсутствие рейтинга должно наводить на мысль нежелания его получать самим эмитентом по той простой причине, что он сам не рассчитывает получить его выше самого нижнего. Иначе, это было бы сделано, так как возможность занять под более низкий процент, как мы говорили раньше, напрямую зависит от возможности погасить долг. И это не учитывая имиджевую составляющую, которая сама по себе положительно влияет на репутацию компании (Таблица 3).

Рейтинговая категория

на горизонте 1 год

на горизонте 2 года

на горизонте 3 года

AAA

0,00%

0,00%

0,00%

АА

0.36%

0,90%

1,25%

А

1,05%

2,44%

3,38%

ВВВ

2,12%

5,35%

8,50%

ВВ

4.00%

11,19%

16,14%

В

8,25%

14,94%

20,48%

ССС

18,18%

25,45%

25,45%

СС

33,33%

33,33%

33,33%

По сравнению с теми же американскими облигациями, риск дефолта российских неприлично велик. Помните, там на низший рейтинг приходилось 19,72% (и это на третий год. Для справки: на 1-й и 2-й год из той же таблицы мы имеем – 1,31% и 4% соответственно). У нас же аналогичный рейтинг имеет 18,18%/25,45%/25,45% за 1/2/3 года.

Оценивая риски дефолта в 33,33% для каждого года по шкале рейтингов CC (из Таблицы 3), инвестор должен был задуматься, а стоит ли вообще инвестировать в такой портфель с учетом того, что заявленная доходность составляет всего 14,23% годовых, и дать себе отрицательный ответ.

Но мы пойдём дальше и покажем математически, что это ОЧЕНЬ невыгодная инвестиция. Здесь нам на помощь приходит модель Джонкарта, которая предлагает рассматривать ожидаемые платежи по облигациям, не как абсолютные значения, а как математическое ожидание:

Можно показать, что модель Джонкарта легко преобразуется в стандартный расчёт доходности к погашению при pt=1. Кому интересно, более подробное описание этой модели можно посмотреть в моей более ранней статье, сейчас же приведу конечные расчёты:

Название мусорной облигации

Купон

Цена

НКД

Доходность к погашению

Доходность по Джонкарту

ДиректЛизинг БО 001Р-01

15%

100,857

18,9

15,26%

-77,34%

Ред Софт БО 001Р-01

14%

100,805

10,74

14,04%

-76,06%

Мясничий БО-П01

13,50%

100,448

8,14

13,70%

-99,20%

Мясничий БО-П02

13,50%

100,329

8,14

14,20%

-91,47%

ПР-Лизинг БО 001Р

13%

100,496

11,75

13,12%

-76,34%

ДиректЛизинг БО 001Р-02

13%

97,887

26,36

14,85%

-78,72%

МСБ-Лизинг 002Р-01

13,75%

100,129

7,16

14,55%

-91,56%

Несложно увидеть, что доходность к погашению, рассчитанная на основании модели Джонкарта не просто отрицательная, а она катастрофически отрицательная для всех бумаг. При этом в расчёте учтено, что в случае дефолта эмитент погасит 50% от номинала бумаги, что само по себе оптимистичное предложение для такого рода облигаций (расчёт выполнен на 10.12.2018 по ценнам, доступным на rusbonds.ru)

Но к сожалению, это ещё не последний минус. Если мы посмотрим, кто был организатором/андеррайтером каждого выпуска, то увидим следующую картину:

Название мусорной облигации

Андеррайтер (организатор)

ДиректЛизинг БО 001Р-01

Инвестиционная компания ЦЕРИХ

Ред Софт БО 001Р-01

Инвестиционная компания ЦЕРИХ

Мясничий БО-П01

Инвестиционная компания ЦЕРИХ

Мясничий БО-П02

Инвестиционная компания ЦЕРИХ

ПР-Лизинг БО 001Р

Инвестиционная компания ЦЕРИХ

ДиректЛизинг БО 001Р-02

Инвестиционная компания ЦЕРИХ

МСБ-Лизинг 002Р-01

Инвестиционная компания ЦЕРИХ

Смотря через призму независимого финансового консультанта и частного инвестора, у меня не остается никаких сомнений в том, чьи интересы прежде всего преследуются при создании данного портфеля. Можно утверждать, что они имеют малого общего с интересами инвестора, далекого от понимания основ инвестиций в облигации.

В качестве резюме, мне хотелось бы поделиться следующим соображением.

Многие из финансовой отрасли, в том числе и профессиональные участники, ставят вопрос о том, что нужно бороться за прозрачность и честность в финансовой сфере и «чистить» её от различных шарлатанов, и это правильно. Однако, нечистоплотное, хотя и вполне законное, поведение самих профучастников по отношению к инвесторам, порой наносит не меньшей вред всей отрасли. Я искренне надеюсь, что рост образованности населения и добросовестное поведение участников рынка, заботящихся о своей репутации и ставящих во главу угла не собственные интересы, а интересы инвестора, переломят этот негативный тренд, и мы получим массовый приток инвестиций на российский фондовый рынок, поскольку люди перестанут относиться к нему, как к хрустальному шару или игре на рулетке.

Как мусорные облигации посылают предупреждение фондовым инвесторам (перевод с elliottwave com)

Посмотрите на ключевое расхождение, которое произошло за несколько месяцев до исторической вершины фондового рынка 2007 года
Как мусорные облигации посылают предупреждение фондовым инвесторам (перевод с elliottwave com)Мы все знаем, что акции рискованны.

Таким образом, если аппетит инвесторов к риску начинает ослабевать, само собой разумеется, что это не является позитивным фактором для акций.

Есть ли способ определить толерантность инвесторов к риску, чтобы получить ранний предупреждающий знак, прежде чем акции начнут снижаться?

Аналитики EWI верят в это и указывают на рынок мусорных облигаций.

Видите ли, мусорные облигации тоже рискованны. Как недавно напомнили наши аналитики подписчикам, они выпускаются компаниями с самым слабым балансом. Требования инвесторов к активам в случае банкротства обычно находятся рядом с нижней ступенью, всего на одну ступень выше, чем у акционеров.

Имея это в виду, только что опубликованная октябрьская перспектива мирового рынка гласит:

Тенденция в мусорных облигациях часто совпадает с тенденцией в акциях. Когда тенденции расходятся, когда акции держатся, но стоимость мусорной задолженности снижается, это является мощным признаком раннего предупреждения о надвигающейся проблеме для обоих классов активов.

Этот последний выпуск «Перспективы глобального рынка» продолжает предоставлять подписчикам график, который показывает исторический пример такого расхождения и говорит:Контртрендовый рост цен на высокодоходные облигации произошел в феврале 2007 года, за три месяца до внутридневного экстремума в финансовых показателях, за пять месяцев до вершины в Dow Jones Composite Average и за восемь месяцев до вершины в Dow Industrials. Все фондовые индексы затем рухнули в первом квартале 2009 года.

Теперь вот что вам нужно знать: «Перспектива мирового рынка за октябрь» также показывает график мусорных облигаций и их соответствие в настоящее время DJIA.

Не заблуждайтесь — это таблица, которую обязательно нужно посмотреть, и вы найдете комментарии наших аналитиков проницательными.

перевод отсюда

Теперь настольную книгу волновиков «Волновой принцип Эллиотта» можно найти в бесплатном доступе здесь

Википедия — свободная энциклопедия

Избранная статья

Американская экспедиция на К2 1953 года (англ. 1953 American Karakoram expedition) — американская экспедиция на вершину Чогори под руководством доктора Чарльза Хьюстона, состоявшаяся летом 1953 года и ставившая своей целью первое восхождение на второй по высоте восьмитысячник планеты. Это была пятая по счёту попытка восхождения на К2 и третья со стороны американских альпинистов.

Экспедиция вылетела из Нью-Йорка в Карачи 25 мая 1953 года и после почти месячного перехода к Базовому лагерю у подножия К2 начала свою работу на горе. За чуть менее чем полтора месяца осады ребра Абруццкого (Абруцци) были организованы восемь промежуточных лагерей. В последнем из них (на высоте 7770 м) 2 августа собрались все участники экспедиции, готовясь к финальному рывку. Однако в ночь на 3 августа на гору обрушился шторм, который не утихал последующие две недели. На пятые сутки пережидания непогоды неожиданно тяжело заболел один из сильнейших участников экспедиции Арт Гилки, которому требовалась немедленная эвакуация вниз, но альпинисты смогли её начать лишь 10 августа. Вечером того же дня Арт Гилки погиб в результате схода снежной лавины, но, даже не имея «на руках» больного, все альпинисты смогли спуститься в Базовый лагерь только 15 августа, претерпев все возможные испытания.

Хотя экспедиция не достигла своей главной цели, в альпинистских кругах на десятилетия вперёд она стала эталоном альпинистской взаимовыручки и, по словам Райнхольда Месснера, «самой потрясающей неудачей, которую только можно себе представить».

Хорошая статья

Солове́цкий ка́мень в Санкт-Петербурге — памятник жертвам политических репрессий в СССР и борцам за свободу. Он находится на Петроградской стороне в историческом центре города, на его старейшей площади — Троицкой. Этот сквер расположен рядом с местами, непосредственно связанными с политическими репрессиями в СССР — Домом политкаторжан, тюрьмой и некрополем Петропавловской крепости, Большим домом.

Памятник представляет собой гранитную глыбу, привезённую с территории бывшего Соловецкого лагеря, считающегося символом ГУЛАГа и советского государственного террора в целом. Он был установлен по инициативе и силами бывших политических заключённых и Санкт-Петербургской организации «Мемориал». Авторами памятника выступили художники Юлий Рыбаков и Евгений Ухналёв, которые в советское время сами пережили политическое заключение. Мемориал призван увековечить память не только о жертвах репрессивной системы и о борцах с ней, но в широком смысле он символизирует ценность свободы, прав человека и человеческого достоинства. Соловецкий камень является центральным местом мероприятий, посвящённых памяти жертв государственного террора в СССР, а также других правозащитных акций.

Изображение дня

«Дрозд-отшельник» — один из геоглифов Наски




Отправить ответ

avatar
  Подписаться  
Уведомление о