Содержание

Фонд муниципальных облигаций – Финансовая энциклопедия

Что такое фонд муниципальных облигаций?

Фонд муниципальных облигаций – это фонд, инвестирующий в муниципальные облигации. Фондами муниципальных облигаций можно управлять с различными целями, которые часто зависят от местоположения, кредитного качества и продолжительности. Муниципальные облигации  – это  долговые ценные бумаги,  выпущенные государством, муниципалитетом, округом или целевым округом (например, государственной школой или аэропортом) для финансирования  капитальных затрат. Фонды муниципальных облигаций освобождены от федерального налога, а также могут быть освобождены от налогов штата.

Ключевые выводы

  • Фонды муниципальных облигаций инвестируют в муниципальные облигации, долговые инструменты, выпущенные правительствами штатов и местными органами власти, для финансирования капитальных проектов.
  • Муниципальные облигации и фонды облигаций обычно освобождаются от федеральных налогов, а если они выпускаются в штате покупателя, они также освобождаются от налогов штата.
  • Они часто обращаются к не склонным к риску инвесторам, предлагая медленный, стабильный доход, обеспечивая баланс в более неспокойные времена или в отличие от более рискованного портфеля акций.

Как работает фонд муниципальных облигаций

Фонды муниципальных облигаций – одно из немногих вложений на рынке, которые предлагают освобождение от налогов. Для инвесторов они предлагают доходность и могут быть хорошим вариантом с фиксированным доходом при консервативном распределении портфеля.

Авуары фонда муниципальных облигаций различаются в зависимости от цели фонда. Они состоят из муниципальных облигаций, которые предлагают инвесторам преимущества ценных бумаг муниципальных облигаций наряду с диверсификацией против рисков отдельных эмитентов. Муниципальные облигации структурированы как стандартные вложения в облигации с купонными выплатами и единовременной выплатой при наступлении срока погашения. Фонды муниципальных облигаций выплачивают регулятору выплаты инвесторам за счет купонных выплат и прироста капитала. Размер выплат определяется на усмотрение фонда.

Стратегии могут различаться в зависимости от местоположения, кредитного качества и срока погашения. Фонды компаний предлагают фонды муниципальных облигаций по всему спектру кредитов. Инвестиционные цели обычно бывают консервативными, промежуточными или высокими с учетом срока погашения.

Налоги на фонд муниципальных облигаций

Фонды муниципальных облигаций являются привлекательным вариантом для консервативного размещения инвестора в связи с их доходом и освобождением от налогов. Их часто ищут состоятельные инвесторы в более высоких налоговых категориях, особенно из-за их преимуществ по освобождению от уплаты налогов.

Фонды, которые в основном инвестируют в муниципальные облигации, освобождены от федерального налога, а также могут быть освобождены от налога штата. Фонд муниципальных облигаций освобождается от уплаты государственного налога, если он состоит из облигаций, выпущенных в основном в стране проживания инвестора.

Доходность фонда муниципальных облигаций

Помимо освобождения от уплаты налогов, муниципалитеты также предлагают выплаты, которые делают их лучшим вариантом инвестирования для инвесторов, работающих с доходами. Распределение выплат из фондов ежемесячно, ежеквартально, раз в полгода или ежегодно. Распределение фонда можно наблюдать по его скользящей и форвардной доходности. Подвижная доходность дает представление о распределении в процентах от стоимости фонда за последние двенадцать месяцев. Форвардная доходность основана на самом последнем распределении.

Инвестирование фонда муниципальных облигаций

В лучшей муниципальных облигациях ETFs для остальной части 2020 года включает в себя Страхователь ETF IQ Маккей Shields Municipal, который инвестирует в инвестиционном ценных муниципальных облигациях, которые покрываются страховым полисом, гарантирующего основные и процентные платежи; ETF облагаемых налогом муниципальных облигаций Invesco, который инвестирует в (облагаемые налогом) облигации Build America, выраженные в долларах США, выпущенные штатами и территориями США в соответствии с Законом о восстановлении и реинвестировании от 2009 года; и муниципальный промежуточный ETF IQ MacKay Shields, который в основном инвестируется в муниципальные облигации инвестиционного уровня посредством активно управляемой стратегии.

Муниципальные облигации что это такое и какие виды бывают — Тюлягин

Здравствуйте, уважаемые читатели проекта Тюлягин! Сегодня мы продолжим углубляться в облигации, и поговорим о еще одном их типе в зависимости от эмитента — муниципальные облигации. Несмотря на то что популярности в России они значительно проигрывают государственным облигациям (ОФЗ) и корпоративным облигациям, за рубежом, в финансово развитых странах они пользуются хорошим спросом как консервативны финансовый инструмент наряду с государственными облигациями. О том что такое муниципальные облигации и чем они примечательны я и расскажу в сегодняшней статье.

Содержание статьи:

Что такое муниципальные облигации?

Если вашей основной целью инвестирования является сохранение капитала при создании потока необлагаемого налогом дохода, стоит подумать о муниципальных облигациях.

Муниципальные облигации (муни) — это долговые обязательства, выпущенные государственными организациями. Когда вы покупаете муниципальную облигацию, вы даете взаймы деньги эмитенту в обмен на определенное количество процентных платежей в течение заранее определенного периода. В конце этого периода облигация достигает срока погашения, и вам возвращается полная сумма ваших первоначальных инвестиций. В России данные бумаги выпускаются городскими и областными, а также краевыми и республиканскими государственными образованиями и учреждениями для субсидий и покрытия дефицита.

Как работают муниципальные облигации

Хотя муниципальные облигации во многих странах доступны как в налогооблагаемом, так и в не облагаемом налогом форматах, не облагаемые налогом облигации, как правило, привлекают большее внимание, поскольку приносимый ими доход для большинства инвесторов освобождается, во многих случаях, от налогов на прибыль. Инвесторы, облагаемые альтернативным минимальным налогом (AMT), должны включать процентный доход от определенных муниципальных образований при расчете налога и должны проконсультироваться с налоговым специалистом перед инвестированием. В России начиная с 2021 года муниципальные облигации как и другие облигации, включая ОФЗ, стали облагаться налогом от 13% (их купонный доход).

Главные тезисы

  • Облигации с общей гарантией выпускаются с целью немедленного привлечения средств для покрытия расходов, а облигации с доходами выпускаются для финансирования инфраструктурных проектов.
  • Облигации с общей гарантией и доходные облигации не облагаются налогом (в большинстве стран мира, кроме России) и имеют низкий риск, а эмитенты с большой вероятностью выплатят свои долги.
  • Покупка муниципальных облигаций сопряжена с низким уровнем риска, однако это не безрисковый инструмент, поскольку эмитент может не произвести согласованные процентные платежи или быть не в состоянии выплатить основную сумму при наступлении даты погашения.
  • В части стран мира (кроме России) муниципальные облигации не облагаются налогом

Виды муниципальных облигаций

Муниципальные облигации бывают двух видов:

  • облигации с общей гарантией
  • доходные облигации

Облигация с общей гарантией, выпущена для немедленного привлечения капитала на покрытие расходов, поддерживается налоговыми полномочиями эмитента. Доходные облигации, выпускаются для финансирования инфраструктурных проектов, поддерживаются доходом от этих проектов. Оба типа облигаций освобождены от налогов (во многих странах мира, но не в России) и особенно привлекательны для инвесторов, не склонных к риску, из-за высокой вероятности того, что эмитенты выплатят свои долги.

Уровень кредитного риска муниципальных облигаций

Хотя покупка муниципальных облигаций сопряжена с низким уровнем риска, они не лишены риска вовсе. Если эмитент не в состоянии выполнить свои финансовые обязательства, он не производит запланированные выплаты процентов или не в состоянии выплатить тело облигации по истечении срока погашения. Чтобы помочь в оценке кредитоспособности эмитента, рейтинговые агентства (такие как Moody’s Investors Service, Fitch и Standard & Poor’s, а также российские аналоги АКРА, Эксперт РА и др.) анализируют способность эмитента облигаций выполнять свои долговые обязательства и присваивают рейтинги от «Aaa» или «AAA» для наиболее кредитоспособных эмитентов. «Ca», «C», «D», «DDD», «DD» или «D» для тех, кто не выполняет свои обязательства в той или иной мере.

Облигации с рейтингом «BBB», «Baa» или выше обычно считаются подходящими инвестициями, когда сохранение капитала является основной целью. Чтобы уменьшить беспокойство инвесторов, многие муниципальные облигации обеспечены страховыми полисами, гарантирующими выплату в случае дефолта.

Ежегодно агентство Moody’s Investors Service публикует собственное исследование, охватывающее более 10 000 эмитентов муниципальных облигаций США. Последнее исследование охватывает случаи дефолта с 1970 по 2018 год. За последние 10 лет средний уровень дефолта по муниципальным облигациям инвестиционного уровня составлял 0,10% по сравнению с показателем дефолта 2,28% для корпоративных облигаций с аналогичным рейтингом.

Тем не менее дефолты по муниципальным облигациям не редкость. В 2017 году было 10 дефолтов американских муниципальных облигаций, семь из которых были связаны с долговым кризисом Пуэрто-Рико. В 2020 году дефолт по облигациям в США составил рекордные 31,5 миллиарда долларов, что на 15% больше, чем в 2016 году.

Средний показатель дефолта за 10 лет по муниципальным облигациям инвестиционного уровня составил 0,10% по сравнению с 2,28% для корпоративных облигаций.

Как правило муниципальные облигации рискованнее государственных облигаций, но стабильнее чем корпоративные облигации. Не редко в случае дефолта по муниципальным облигациям гарантом выступает само государство.

Риск досрочного погашения

Многие облигации позволяют эмитенту полностью или частично погасить облигацию до даты погашения. Капитал инвестора возвращается с добавленной премией в обмен на досрочное погашение долга. Несмотря на то, что вы получаете все свои первоначальные вложения плюс некоторую часть обратно, если выкуп будет отозван, ваш поток доходов закончится раньше, чем планировалось.

Рыночный риск

Процентная ставка по большинству муниципальных облигаций выплачивается фиксировано. Эта ставка не меняется в течение срока действия облигации. Однако базовая цена конкретной облигации будет колебаться на вторичном рынке из-за рыночных условий. Изменения процентных ставок и ожидаемых процентных ставок, как правило, являются основными факторами, влияющими на цены на вторичном рынке муниципальных облигаций.

Когда процентные ставки падают, вновь выпущенные облигации будут приносить более низкую доходность, чем существующие выпуски, что делает более старые облигации более привлекательными. Инвесторы, которые хотят получить более высокую доходность, могут быть готовы заплатить больше, чтобы получить ее.

Аналогичным образом, если процентные ставки вырастут, по вновь выпущенным облигациям будет выплачиваться более высокая доходность, чем по существующим выпускам. Инвесторы, в таком случае купят более старые выпуски скорее всего, только если получат их со скидкой.

Если вы покупаете облигацию и держите ее до погашения, рыночный риск не играет роли, поскольку ваши основные вложения будут полностью возвращены при наступлении срока погашения. Если вы решите продать до наступления срока погашения, ваша прибыль или убыток будет зависеть от рыночных условий, и будут применяться соответствующие налоговые последствия для прироста или убытка капитала.

Стратегии покупки муниципальных облигаций

Основная стратегия инвестирования в муниципальные облигации — это покупка облигации с привлекательной процентной ставкой или доходностью и удержание облигации до ее погашения. Следующий уровень сложности предполагает создание лестницы муниципальных облигаций. Лестница состоит из серии облигаций, каждая с разной процентной ставкой и датой погашения. По мере созревания каждой ступени лестницы основной капитал реинвестируется в новую облигацию. Обе эти стратегии классифицируются как пассивные, поскольку облигации покупаются и удерживаются до даты погашения.

Инвесторы, стремящиеся получить как доход, так и прирост капитала от своего портфеля облигаций, могут выбрать подход активного управления портфелем, при котором облигации покупаются и продаются, а не удерживаются до погашения. Этот подход направлен на получение прибыли от доходности облигации и прироста капитала от ее продажи с премией.

Оценка стабильности

Стабильность — понятие относительное на рынке муниципальных облигаций. Муниципальные облигации, как правило, более безопасны, чем многие другие типы инвестиций, но они менее надежны, чем государственные облигации (ОФЗ РФ, казначейские облигации США). Вы также можете торговать несколькими видами муниципальных облигаций, такими как доходные облигации или облигации с общей гарантией.

Эмитент облигации также имеет значение; облигации, выпущенные муниципальными властями в регионе с хорошими финансовыми показателями, будут считаться более стабильными, чем облигации региона/города, чей кредитный рейтинг был понижен.

Многие инвесторы совершают понятную ошибку в трудные или неопределенные времена и развивают свое видение стабильности и безопасности. Однако в своем бегстве от риска они не учитывают, как инвестиции вписываются в их финансовые планы.


Муниципальные облигации могут быть налоговым убежищем (в ряде стран, но не в России), часто приносят более высокую доходность, чем государственные облигации (ОФЗ РФ и трежерис США). Но они также могут и нести потери из-за инфляции и удерживать крупные суммы денег намного дольше, чем обычно длится рецессия. А на этом сегодня все про муниципальные облигации. Успешных вам инвестиций и до новых встреч на страницах проекта Тюлягин!

Муниципальные облигации прибыльнее депозитов и ОВГЗ

Национальный Банк Украины понизил основную ставку до 6%. МВФ одобрил программу помощи Stand-By Украине, а следом рейтинговое агентство Moody’s повысило кредитный рейтинг Украины до уровня «B3» с «Caa1» с прогнозом — «стабильный». Вся эта последовательность событий приведет и уже приводит к существенному снижению доходностей по ОВГЗ Украины и процентам по депозитам.

Ставки доходностей в стране будут падать по всем фронтам, это хорошо, но не для всех. Низкие ставки лишат украинцев, которые ранее держали деньги на депозитах и в ОВГЗ, высокого процентного дохода. В данный момент реальная доходность по депозитам и ОВГЗ уже упала до 7,5-10% и эта тенденция продолжится. В обозримом будущем ставка 7-8% будет нормой.

Подпишитесь на канал DELO.UA

Вкладчики, конечно же, вряд ли довольны таким развитием событий, многие из них сейчас, наверно, находятся в раздумьях о том, где можно сохранить высокий процентный доход, и не находят ответа. Ведь других столь массовых и относительно легких финансовых инструментов по размещению денег почти нет. Нет никакого смысла покупать валюту и валютные активы, поскольку за пределами Украины, в основной массе, доходность еще ниже.

Взамен депозитам и ОВГЗ люди могут вложить деньги в бизнес, где можно получить высокий процент дохода, но там можно и потерять деньги, также там нужно работать. Люди могут найти высокую доходность в так называемых рисковых активах в лице акций западных компаний или купить иные активы, торгуемые на бирже, но за такими операциями кроется высокий риск, такими активами надо управлять, что подразумевает наличие финансовых знаний, это опять же труд. Люди могут обратить свой взор на недвижимость как альтернативу депозитам, но это опять же риски, ведь цены на недвижимость изменчивы и не гарантируют дохода.

Для вкладчиков, в связи с улучшением финансовой стабильности в стране, ситуация меняется на глазах именно сейчас. Времена высокой доходности и высоких процентов уходят в прошлое. Но даже в этой ситуации все же можно найти наиболее высокие проценты по вложениям.

Доходность по муниципальным облигациям пока еще остается достаточно высокой и может дать инвесторам относительно высокую доходность при низком риске вложений. Данные облигации схожи с ОВГЗ, но выпускаются муниципалитетами, под свои бюджеты. Доходность по ним почти всегда выше, чем у ОВГЗ, поскольку долг регионов не может быть надежнее долга центральной власти. Но, тем не менее, их надёжность достаточно высокая, выше чем у депозитов. Потому что депозит — это долг банка, а муниципальная облигация — это долг регионального бюджета, а надёжность бюджета, пусть даже и регионального, выше, чем у банков.

Для примера, за всю современную историю Украины по муниципальным облигациям был один дефолт у Одессы в 1998 году. Но в итоге позже долги по предъявлению были полностью погашены. В то же время о количестве упавших за это время банков и безвозвратно «сгоревших» депозитов, наверное, можно не рассказывать.

И области, и города Украины являются надежным должником, а их долговые бумаги по надежности можно разместить на втором месте в стране, сразу же после ОВГЗ Украины. Это не просто слова, это подкреплено и законодательным регулированием. После проведенной децентрализации в стране, местные бюджеты по закону обязаны погашать долги в приоритетном порядке, по сравнению с другими расходами бюджета, кроме социальных. Это значит, что регион не сможет осуществлять почти никакие покупки, ни строить дороги, ни осуществлять какие-либо другие траты или финансирование своих программ, пока не расплатится по проблемным долгам.

К примеру, в данный момент одной из самых ходовых муниципальных облигаций являются облигации города Харькова. По ним на данный момент можно получить 12,5-13,5% годовых. Что немаловажно, так же как и Украине в целом, на днях кредитное агентство Moody’s повысило кредитный рейтинг Харькова с уровня «Саа1» до уровня «В3» с прогнозом «стабильный». А это означает, что агентство Moody’s оценивает город Харьков и риски вложений в его облигации, так же как и вложения в ОВГЗ Украины.

Любой человек или компания могут купить муниципальные облигации, так же как и ОВГЗ. Их так же можно купить и продать в любой момент. Процесс приобретения примерно схож с покупкой ОВГЗ, но доходность по ним выше, чем в ОВГЗ. Однако этот тип облигаций нельзя назвать массовым продуктом. Люди в Украине по большей части и не слышали о возможности подобных инвестиций, и вложения в муниципальные облигации для украинцев не так привычны как вложения в депозиты или ОВГЗ.

Но сейчас, когда финансовая ситуация в стране меняется в сторону уменьшения доходностей, инвесторам в целях максимизации своих доходов нужно меняться, становясь более гибкими в вопросах инвестиций, расширять свой финансовый кругозор. Тогда за счет этого, в будущем люди смогут получать дополнительные 3-4% дохода, в сравнении с привычными инструментами инвестирования.

Канада, облигации. Государственные облигации, статистика, новые выпуски. Кредитные рейтинги

На рынке облигаций Канады обращаются как государственные и корпоративные, так и муниципальные облигации Канады. В сумме в обращении по данным Cbonds на 21.04.2019 находятся более 3 тысяч канадских облигаций общим объемом эквивалентным 2 101 млрд. долларов США. На внутреннем рынке размещаются, в том числе иностранные эмитенты, такие облигации называются «maple bonds». Внутренний рынок облигаций тесно связан с рынком облигаций США и приобрел многие практики и структуры самого развитого в мире рынка.
Рынок государственных облигаций Канады состоит из двух сегментов: облигации в канадских долларах и облигации в долларах США. Размещением облигаций занимается Банк Канады от лица Правительства Канады. Также, в качестве фискального агента Правительства, Банк Канады выступает консультантом по управлению долгом.

Канадские государственные бумаги подразделяются на следующие типы:

• Government of Canada Domestic Nominal Bonds (государственные облигации Канады) – облигации с полугодовым купонным доходом и сроком до погашения 2, 3, 5, 10, 30, 50 лет.
• Government of Canada Domestic Treasury Bills (казначейские векселя Канады) – краткосрочные облигации с нулевым купоном, сроком обращения менее года.
• Regular Treasury Bills – векселя, которые выпускаются на срок до погашения, равный трем и более месяцев.
• Fungible и Non-fungible Cash-management Bills – векселя, которые выпускаются со сроком до погашения менее трех месяцев.
• Government of Canada Domestic Real Return Bonds (RRBs) – облигации правительства Канады, которые имеют полугодовые выплаты процентов на основе реальной процентной ставки. Обычно имеют срок до погашения – 30 лет. В отличие от стандартных обращающихся на рынке облигаций, RRBs – с фиксированным купоном, процентные платежи состоят из стандартной суммы купона и инфляционной компоненты, которая выплачивается в дату погашения. CPI для целей расчета публикуется Статистическим управлением Канады.
• Инструменты, используемые в основном для управления резервами: Canada bills, Canada bonds.
• Инструменты сегмента ретейл, не выпускаемые в настоящий момент: Canada savings bonds (CSBs) и Canada Premium Bonds (CPBs). С ноября 2017 года данный вид облигаций не выпускался.

Канадские казначейские облигации выпускаются преимущественно через аукцион, реже путем синдикации по усмотрению Правительства. Тип аукциона – multi-price auction, за исключением размещения RRBs, которые проходят в формате single-price auction.
Банк Канады проводит регулярные аукционы по 2-, 3-, 5-, 10- и 30-летним казначейским облигациям и публикует итоги на официальном сайте.

Основные показатели долгового рынка Канады по данным на 03.04.2019:

• доходность десятилетних облигаций Канады — 1.71%. Доходность десятилетних облигаций Канады является ключевым бенчмарком на внутреннем рынке облигаций.
• Доходность пятилетних облигаций Канады — 1.58%.
• Кривая доходности Канады, а также цены канадских облигаций и доходности канадских облигаций доступны в функционале «Карты рынка» сайта Cbonds.

Cbonds. Московская биржа (19.06 20:00)

Торговая площадка:
Московская Биржа
Московская биржа Т+
Московская Биржа. Внебиржевые сделки

Сектор:
Государственный
Корпоративный
Муниципальный

Выбраноиз

Отрасль:
Выберите отрасль

Выбрать всеОтменить все
FMCG ретейл
АПК и сельское хозяйство
Банки
Водный транспорт
Воздушный транспорт
Вспомогательная транспортная деятельность
Гостиницы и временное проживание
Добыча драгоценных металлов
Добыча прочих полезных ископаемых
Добыча угля
Другие отрасли
Железнодорожный транспорт
Игорный бизнес
Изготовление одежды и аксессуаров
Институты развития и государственные агентства
ИТ сервисы и программное обеспечение
Компьютеры, периферия и комплектующие
Лизинг и аренда
Медиа
Медицинские услуги
Микрофинансирование
Недвижимость и фонды недвижимости
Нефтегазовая отрасль
Оборудование и услуги для добычи нефти и газа
Образование
Общественное питание
Онлайн-ретейл
Оптовая торговля
Перевозки сухопутным транспортом
Персональные и коммерческие услуги
Почтовая и курьерская служба
Производство автотранспорта
Производство лекарств и биотехнологии
Производство летательных аппаратов и вооружения
Производство продуктов и напитков
Производство строительных материалов
Профессиональные услуги
Прочая оптовая и розничная торговля
Прочее машиностроение и приборостроение
Прочее строительство
Прочие транспортные услуги
Прочие финансовые институты
Развлечение и досуг
Связь и телекоммуникация
Снабжение водой, теплом, газом
Специализированная розничная торговля
Средства для гигиены и хозтовары
Страхование и перестрахование
Строительство зданий
Строительство сооружений и специализированное строительство
Табак
Тара и упаковка
Телекоммуникационное оборудование
Товары длительного пользования
Трубопроводный транспорт
Удобрения
Утилизация и удаление отходов
Финансовые рынки
Химическая и нефтехимическая промышленность
Холдинги
Цветная металлургия
Целлюлозно-бумажная и деревообрабатывающая
Черная металлургия
Электроэнергетика
  • FMCG ретейл
  • АПК и сельское хозяйство
  • Банки
  • Выбрано: 64 из 64
Выбрано

Эмитент:
Выберите эмитента

  • Все доступные
Выбрано

Эмиссия:
Выберите эмиссию

  • Все доступные
Тип эмиссии:

Еврооблигации

Облигации

Выбраноиз

Валюта эмиссии:
Выберите валюту

Выбрать всеОтменить все
AUD
BGN
CHF
CNY
CZK
DEM
EUR
GBP
HUF
ILS
ITL
JPY
NOK
PLN
RUB
RUR
SEK
SGD
TRY
UAH
USD
  • AUD
  • BGN
  • CHF
  • CNY
  • Выбрано: 21 из 21
Ломбардность
Все
Да
Нет

Доходность (по индикативной цене), %:

Дюрация, лет:

Оборот, млн :

Корпоративные облигации — Электронная торговля

Корпоративные облигации

Надежность корпоративных облигаций несколько ниже, чем у государственных или муниципальных долговых обязательств. Она может варьироваться от оценки «investment grade bonds» (надежные бумаги инвестиционного уровня) до «junk bonds» («мусорные облигации», эмитент которых сулит значительную доходность, но не может в качестве гарантии представить даже свою историю или репутацию, поэтому риск потери, принимаемый на себя инвестором в этом случае, очень велик). В то же время доходность по корпоративным облигациям превышает доходность по государственным или муниципальным обязательствам.

Номинал корпоративных облигаций составляет чаще всего 1000 долларов, а процентные платежи осуществляются раз в полгода. Определяющим обстоятельством при оценке надежности корпоративных облигаций является их обеспеченность активами компании-эмитента.

Collateral trust bonds — обязательства, обеспеченные финансовыми активами компании.

Convertible bonds — конвертируемые облигации, которые дают своему держателю право обменять их на другие бумаги (чаще всего обыкновенные акции) того же эмитента.

Debentures — «дебентуры» — долговые обязательства, обеспеченные честным словом и добрым именем заемщика.

Equipment trust certificates — долговые обязательства, эмитентами которых выступают транспортные компании, а обеспечением служат транспортные средства (самолеты, железнодорожные вагоны и т.п.).

Guaranteed bonds — гарантированные облигации, поручителем по которым выступает не эмитент, а третье лицо.

Income bonds — доходные облигации, процент по которым выплачивается лишь при условии, что компания-эмитент имеет достаточную прибыль.

Junk (high-yield bonds) - «мусорные» облигации сочетают обещание высокой доходности с высоким риском неплатежа со стороны заемщика.

Mortgage bonds — облигации, обеспеченные ипотекой на земельные участки или здания.

Subordinated debentures — субординированные облигации — долговые обязательства с более низким статусом по сравнению с другими бумагами заемщика и в случае банкротства оплачиваются эмитентом во вторую очередь.

Предложение корпоративных облигаций чаще всего осуществляется по схеме первичного публичного размещения (initial public offering, IPO) через посредничество группы андеррайтеров, которые подписываются на весь выпуск и размещают его среди широкого круга инвесторов. Затем облигации свободно обращаются на вторичном рынке.

Следует различать номинальную стоимость облигации, или основную сумму долга, которая будет выплачена заемщиком при наступлении даты погашения, и рыночную цену облигации, которая меняется каждый день в зависимости от движения процентных ставок на рынке, а также от конкретного для каждой бумаги соотношения «риск/доходность» (risk/reward ratio).

Расчет доходности

Текущая доходность (current yield) облигации рассчитывается делением годового купона (фиксированного процентного платежа) на текущую рыночную цену облигации. Когда облигация покупается по своей номинальной стоимости, ее доходность совпадает с купонной ставкой. Доходность и цена всегда движутся в противоположных направлениях. Цена — главный корректирующий инструмент, приводящий доходность облигации в соответствие с общим уровнем процентных ставок на рынке.

Вот, например, как меняется текущая доходность облигации номиналом в 1000 долларов с купонной ставкой 8%:

1. В случае покупки по номинальной цене, текущая доходность составляет $80 (годовой процент) / $1000 (цена покупки) х 100% = 8%; 2. В случае покупки облигации с дисконтом по цене $800, текущая доходность составляет $80 / $800 х 100% = 10%; 3. В случае покупки облигации с премией по цене $1200, текущая доходность составляет $80 / $1200 х 100% = 6 2/3%.

Но наиболее точным показателем дохода, который получит держатель облигации, является доходность к погашению (yield to maturity), которая учитывает как процентные платежи (оставшиеся до срока погашения), так и уровень уплаченной за облигацию на вторичном рынке цены (была ли она куплена с премией, т.е. выше номинальной стоимости, или с дисконтом, соответственно, ниже номинала). Формула расчета доходности к погашению использует сложный годовой процент, поэтому самостоятельная калькуляция вручную достаточно трудоемка. Брокеры пользуются специальными компьютерными программами или облигационными таблицами.

Муниципальные облигации

Munis выпускаются штатами и местными органами власти. Одно из их основных отличительных преимуществ — налоговые льготы: процентные выплаты по муниципальным облигациям не облагаются федеральным подоходным налогом. Кроме того, если держатель облигаций является резидентом того же штата, где зарегистрирован эмитент облигаций, его процентный доход освобождается также от местных налогов. Обычно к покупке муниципальных облигаций с целью минимизации налогов прибегают инвесторы, которые платят подоходный налог по самой высокой ставке. Для других инвесторов муниципальные облигации с их невысокой доходностью не имеют особых преимуществ в качестве объекта вложения. Номинал муниципальных облигаций обычно составляет 5000 долларов, и обращаются они исключительно на внебиржевом рынке. Существует два основных типа муниципальных облигаций:

Облигации с общей гарантией (general obligation bonds), которые обеспечены репутацией заемщика и его налоговыми полномочиями (т.е. гарантированным источником доходов). Облигации под доход (revenue bonds), которые эмитируются для финансирования определенных проектов и обеспечены потенциальной способностью этих проектов приносить доход в будущем.

Так как процентные доходы по муниципальным облигациям освобождены от налогов, их купонные ставки на несколько пунктов ниже ставок сопоставимых по надежности корпоративных облигаций.

Каждую неделю The Wall Street Journal публикует Индекс муниципальных облигаций (Municipal Bond Index), который отражает среднюю купонную ставку по долгосрочным муниципальным облигациям инвестиционного уровня.

Государственные обязательства

Государственные (федеральные) ценные бумаги являются прямыми обязательствами правительства США и предоставляют инвестору максимальную сохранность вложенного капитала и высокую ликвидность (широко развит вторичный рынок государственных бумаг, биржевой и внебиржевой). Доходы по федеральным облигациям освобождены от местных налогов и налогов штатов. Так как государственные бумаги считаются самыми надежными финансовыми инструментами, доходность по ним самая низкая в сравнении с другими долговыми обязательствами. Правительство эмитирует следующие обязательства (с 1986 г. они существуют только в электронном виде:

Казначейские векселя (Treasury bills, T-bills) - краткосрочные дисконтные бумаги, продаваемые на конкурсной основе (для 3-х и 6-ти месячных векселей аукционы проводятся каждую неделю, для векселей со сроком погашения через 1 год — раз в месяц.) Минимальный номинал — 1000 долларов.

Казначейские билеты (Treasury notes)- среднесрочные обязательства со сроками погашения от 1 до 10 лет. Минимальный номинал — 1000 долларов. Процентные платежи осуществляются раз в полгода.

Правительственные облигации (Treasury bonds) - долгосрочные бумаги со сроками погашения от 10 до 30 лет. Тридцатилетние облигации являются одним из важнейших ориентиров фондового рынка (benchmark or bellwether bonds) и выпускаются трижды в год, в феврале, августе и ноябре.

Инвесторы, которые не желают тратиться на комиссионные брокерам или иным посредникам, могут купить государственные обязательства напрямую у Казначейства через систему Treasury Direct. Для этого необходимо заполнить заявку на открытие персонального счета в Казначействе, которую можно получить в региональном резервном банке. Казначейство регистрирует все сделки по счету и зачисляет на него проценты и основную сумму займа по наступлении даты погашения. Осуществление транзакций возможно по телефону или по почте.

Цены на государственные ценные бумаги указываются как bid и asked. Номинал в 1000 долларов принимается за 100 пунктов, минимальное изменение цены составляет 1/32 пункта или 31.25 центов. Например, если облигация номиналом 1000 долларов продается по 100:02 (или 100+2/32), цена продажи составляет 1,000.62 долларов. В таблицах о результатов торгов по казначейским векселям цены спроса и предложения указываются в виде ставок дисконта.

Некоторыми отличиями от вышеперечисленных прямых правительственных обязательств обладают сберегательные облигации (savings bonds) — облигации на предъявителя, которые не обращаются на рынке и реализуются Казначейством напрямую инвесторам. Держатели сберегательных облигаций могут сохранять их до конца срока обращения или воспользоваться правом досрочного погашения, продажа сберегательных облигаций другим инвесторам невозможна. Сберегательные облигации серии ЕЕ продаются Казначейством с 50%-нным дисконтом, и по ним выплачивается процент, который получается инвестором в момент погашения вместе с номиналом. Данные облигации покупаются обычно семьями с детьми дошкольного возраста с целью приобретения различных налоговых льгот (в виде отложенных налоговых платежей). Серия НН пользуется меньшей известностью и популярностью. Облигации данной серии продаются по номиналу и предлагают полугодовые процентные выплаты. Единственный способ их приобретения — обмен на сберегательные облигации серии ЕЕ. Данная операция позволяет инвесторам отложить свою налоговую ответственность на еще более поздний срок. Сберегательные облигации освобождены от всех местных налогов.

Эмитентом облигаций могут выступать также правительственные агентства и государственные организации. Среди самых известных долговых обязательств федеральных агентств (agency bonds) — облигации, обеспеченные закладными (mortgage-backed bonds), которые представляют собой участие в ипотечном пуле. Прибыль по закладным, служащим обеспечением выпуска, используется для осуществления выплат инвесторам процентов и основной суммы займа

Ginnie Maes (GNMAs) — облигации, эмитентом которых выступает Правительственная национальная ипотечная ассоциация (Government National Mortgage Association).

Freddie Macs (FHLMCs) — облигации, эмитированные Федеральной корпорацией жилищного ипотечного кредитования (Federal Home Loan Mortgage Corporation).

Fannie Maes (FNMAs) — долговые обязательства Федеральной национальной ипотечной ассоциации (Federal National Mortgage Association). По облигациям правительственных агентств выплачивается более высокий процент по сравнению с прямыми обязательствами правительства (Treasuries), хотя их надежность почти ни в чем не уступает последним.

 

24

Муниципальные облигации заменят дешевеющие депозиты и ОВГЗ

Времена высоких доходностей уходят в прошлое. Реальная доходность по депозитам и ОВГЗ уже упала до 7,5-10%, и эта тенденция продолжится. Но инвесторы все еще могут заработать.

На какие инструменты инвестирования стоит обратить внимание, чтобы в будущем можно было зарабатывать на 3-4% больше, чем на привычных инструментах, рассказал аналитик инвестиционной группы «Универ» Михаил Федоров.

Курс на снижение доходности

Нацбанк понизил основную ставку до 6%. МВФ одобрил программу помощи Stand-By Украине, а следом рейтинговое агентство Moody’s повысило кредитный рейтинг Украины до уровня «B3» с «Caa1» с прогнозом – «стабильный». Вся эта последовательность событий приводит к существенному снижению доходностей по ОВГЗ Украины и процентам по депозитам.

Читайте также: Равнение на НБУ: банки снижают ставки вслед за регулятором

Ставки доходностей в стране будут падать по всем фронтам и это хорошо, но не для всех. Низкие ставки лишат украинцев, которые ранее держали деньги на депозитах и в ОВГЗ, высокого процентного дохода. В данный момент реальная доходность по депозитам и ОВГЗ уже упала до 7,5-10%, и эта тенденция продолжится. В обозримом будущем ставка 7-8% будет нормой.

Вкладчики, конечно, вряд ли довольны таким развитием событий. Многие из них сейчас наверно находятся в раздумьях о том, где можно сохранить высокий процентный доход и не находят ответа. Ведь других столь массовых и относительно легких финансовых инструментов по размещению денег почти нет. Нет никакого смысла покупать валюту и валютные активы, поскольку за пределами Украины в основной массе доходности еще ниже.

В поисках альтернативы 

Вместо депозитов и ОВГЗ люди могут вложить деньги в бизнес, где можно получить высокий процент дохода, но там можно и потерять деньги, и там нужно работать.

Высокую доходность можно найти в так называемых рисковых активах, например, акциях западных компаний или купить иные активы, торгуемые на бирже. Но за такими операциями кроется высокий риск и такими активами надо управлять, что подразумевает наличие финансовых знаний, а это опять же труд.

Читайте также: Как инвестировать в акции иностранных компаний. Инструкция

Люди могут обратить свой взор на недвижимость как альтернативу депозитам, но это опять же риски. Ведь цены на недвижимость изменчивы и не гарантируют дохода.
И для вкладчиков, в связи с улучшением финансовой стабильности в стране, ситуация меняется на глазах именно сейчас. Но даже в этой ситуации все же можно найти более высокие проценты по вложениям.

Доходность по муниципальным облигациям пока еще остается достаточно высокой  при низком риске вложений. Эти облигации схожи с ОВГЗ, но выпускаются муниципалитетами под свои бюджеты. Доходность по ним почти всегда выше, чем у ОВГЗ, поскольку долг регионов не может быть надежнее долга центральной власти. Но, тем не менее, их надёжность достаточно высокая, и выше чем у депозитов. Потому что депозит – это долг банка, а муниципальная облигация – это долг регионального бюджета, а надёжность бюджета, пусть даже и регионального, выше, чем у банков.

Читайте также: Две возможности сбежать из дешевеющего депозита

Для примера, за всю современную историю Украины по муниципальным облигациям был один дефолт-  у Одессы в 1998 году. Но в итоге позже, долги по предъявлению были полностью погашены. В то же время о количестве упавших за это время банков и безвозвратно «сгоревших» депозитов, наверное, можно не рассказывать.

Муниципальные облигации: аргументы «за»

И области, и города Украины являются надежными должниками, а их долговые бумаги по надежности можно разместить на втором месте, сразу же после ОВГЗ Украины. И это не просто слова, это подкреплено и законодательным регулированием. После проведенной децентрализации местные бюджеты в Украине по закону обязаны погашать долги в приоритетном порядке, по сравнению с другими расходами бюджета, кроме социальных. Это значит, что регион не сможет осуществлять почти никакие траты, ни строить дороги, ни осуществлять какие-либо другие траты или финансирование своих программ, пока не расплатится по проблемным долгам.

Читайте также: Сколько можно заработать на облигациях украинских городов — эксперт

К примеру, по облигациям города Харькова на данный момент можно получить 12,5-13,5% годовых. И что немаловажно, так же, как и Украине в целом, на днях кредитное агентство Moody’s повысило кредитный рейтинг Харькова с уровня «Саа1» до уровня «В3» с прогнозом «стабильный». А это означает, что агентство Moody’s оценивает город Харьков и риски вложений в его облигации, так же, как и вложения в ОВГЗ Украины.

Любой человек или компания могут купить муниципальные облигации так же, как и ОВГЗ. И их так же можно купить и продать в любой момент. Процесс приобретения примерно схож с покупкой ОВГЗ, но доходность по ним выше, чем в ОВГЗ.

Однако этот тип облигаций нельзя назвать массовым продуктом. Люди в Украине по большей части и не слышали о возможности подобных инвестиций, и вложения в муниципальные облигации для украинцев не так привычны, как вложения в депозиты или ОВГЗ.

Но сейчас, когда финансовая ситуация в стране меняется, доходности падают.  Чтобы доходы инвесторов росли, им нужно меняться и самим, становясь более гибкими в вопросах инвестиций, и расширять свой финансовый кругозор. Тогда за счет этого, в будущем люди смогут получать дополнительные 3-4% дохода, в сравнении с привычными инструментами инвестирования.

Читайте также: 10 стереотипов, которые мешают успешно инвестировать

Насколько хорошо сработало вмешательство ФРС на рынок муниципальных облигаций?

Начало пандемии COVID-19 повлияло на многие секторы экономики, включая рынок муниципальных облигаций, что вызвало беспрецедентное вмешательство Федеральной резервной системы. В этом посте кратко излагаются результаты последних исследований эффективности реагирования ФРС на бедствие, связанное с COVID, на муниципальном рынке, который финансирует более 50 000 органов местного самоуправления и штатов, а также других организаций.

Как COVID-19 повлиял на рынок муниципальных облигаций?

До пандемии рынок муни кипел.По данным Morningstar, с начала 2019 года по февраль 2020 года инвесторы вложили 105 миллиардов долларов в муниципальные паевые инвестиционные фонды и биржевые фонды, что является крупнейшим ежегодным притоком в муниципальный сектор за 25 лет.

COVID-19 поразил практически все секторы финансового рынка. На рынке муниципальных образований инвесторы, по всей видимости, опасались, что доходы государственных и местных органов власти упадут, а расходы увеличатся, что отрицательно скажется на способности правительства обслуживать свой долг.

В марте 2020 года инвесторы вытащили из муниципальных фондов рекордные 45 миллиардов долларов.Цены на муниципальные облигации упали, а доходность муниципальных облигаций резко превысила доходность сопоставимых казначейских облигаций США. Доходность муниципальных облигаций обычно составляет около 80% от доходности казначейских облигаций США, что отражает тот факт, что проценты по первым освобождены от федерального подоходного налога, а проценты по последним облагаются налогом. К концу марта доходность муни была почти в четыре раза выше, чем доходность казначейских облигаций.

Из-за небольшого количества инвесторов, желающих покупать муниципальные ценные бумаги, правительства штатов и местные органы власти изо всех сил пытались получить займы из-за бюджетных ограничений, связанных с COVID.

Что сделала ФРС?

Во время Великой рецессии Федеральная резервная система не вмешивалась в рынок муниципальных облигаций и не предоставляла займы правительствам штатов и местным властям. Рецессия COVID-19 была другой.

Закон CARES на 2,2 триллиона долларов, принятый Конгрессом в начале пандемии, предоставил Казначейству 454 миллиарда долларов, которые будут использоваться для поддержки кредитования ФРС предприятий, правительств штатов и местных органов власти. В общем, Федеральная резервная система будет предоставлять ссуды только в том случае, если ожидает, что они будут полностью возвращены; ассигнования предназначались для покрытия любых убытков, понесенных ФРС.

В марте 2020 года Федеральная резервная система предоставила муниципальным ценным бумагам право на использование механизма финансирования коммерческих бумаг (CPFF) (что означает, что ФРС была готова выкупить краткосрочные муниципальные долговые обязательства непосредственно у правительств штата и местных властей) и на использование механизма ликвидности взаимных фондов денежного рынка. (MMLF) (это означает, что ФРС будет предоставлять ссуды банкам под залог муниципальных ценных бумаг, купленных у паевых инвестиционных фондов денежного рынка). Оба действия были направлены на стабилизацию цен на муниципальные облигации, а также на способность государственных и местных органов власти заимствовать средства в период кризиса общественного здравоохранения.Срок действия как MMLF, так и CPFF истек 31 марта st , 2021 г.

Кроме того, в апреле 2020 года ФРС запустила механизм муниципальной ликвидности (MLF), чтобы ссудить до 500 миллиардов долларов напрямую штатам и местным органам власти с населением выше определенного порога; Позднее список приемлемых заемщиков был расширен за счет включения большего числа эмитентов. Однако только штат Иллинойс и MTA Нью-Йорка воспользовались программой, взяв взаймы 3,2 млрд долларов и 3,36 млрд долларов соответственно. МФ прекратил кредитование 31 декабря st , 2020, после того, как министр финансов Стив Мнучин отозвал поддержку Казначейства.

Сработало ли вмешательство ФРС?

Вмешательство ФРС было направлено на то, чтобы не допустить, чтобы углубляющаяся рецессия COVID-19 привела к росту ставок муниципальных образований и лишению государственных и местных органов власти денежных средств. В течение нескольких дней после первоначального вмешательства ФРС в марте 2020 года доходность муниципалитетов начала резкое снижение, которое продолжится до лета 2020 года. К моменту истечения срока действия CPFF и MMLF ставки муниципальных облигаций находились на уровне примерно 50% от ставок казначейства и остаются на этом уровне с тех пор. .

Несмотря на низкий уровень использования муниципального фонда ликвидности, исследования показывают, что доступность программы была достаточно эффективной для смягчения опасений инвесторов и стабилизации доходности муниципальных облигаций.Основываясь на исторической взаимосвязи между безработицей и ставками муниципальных облигаций, Майкл Д. Бордо из Рутгерса и Джон В. Дука из ФРС Далласа подсчитали, что доходность муниципальных облигаций могла бы вырасти на целых 8 процентных пунктов больше, чем в середине апреля. ФРС не запустила MLF 9 апреля. «То, что эти эффекты произошли задолго до открытия MLF и с учетом очень скромных заимствований муниципальных образований в MLF, вместе подразумевает, что объявление об этом новом механизме имело ярко выраженный и быстрый характер. обратный эффект », — говорят авторы.«Эти результаты наряду с другими подразумевают, что на рынке муниципальных облигаций существовал системный риск в связи с пандемией COVID-19, чего не было в случае изолированных, но заметных дефолтов муниципальных образований в предыдущие полвека».

В документе, представленном на 10 Ежегодной конференции по муниципальным финансам Хатчинс-центра, Эндрю Хаууут, Бенджамин Хайман и Ор Шахар из ФРС Нью-Йорка показывают, что введение MLF особенно снизило доходность на частном рынке для лиц с низким рейтингом. эмитентов и позволили местным органам власти более легко занимать деньги для удержания сотрудников, несмотря на падение доходов и рост расходов из-за пандемии.Сравнивая эмитентов, находящихся чуть ниже и выше порогового значения приемлемости для населения для MLF, Haughwout и соавторы обнаруживают, что у правомочных эмитентов с низким рейтингом доходность упала примерно на 72 базисных пункта по сравнению с сопоставимыми неприемлемыми эмитентами. Авторы предполагают, что более высокая прибыль от MLF, полученная эмитентами с низким рейтингом, подразумевает, что MLF рассматривался как показатель готовности ФРС разделить кредитный риск, предоставляя ссуды правительствам штатов и местным властям, испытывающим трудности.

Кроме того, Хауаут и соавторы показывают, что в ответ на улучшение условий на муниципальном рынке и прямую помощь со стороны Закона CARES местные органы власти, имеющие право на участие в MLF, сохранили на 25-30% больше сотрудников, оказывающих услуги, особенно в секторе образования.Государственные эмитенты с высоким рейтингом отозвали сотрудников, несмотря на продолжающиеся остановки, что свидетельствует о том, что вариант MLF, возможно, смягчил некоторую неопределенность, с которой местные органы власти столкнулись в начале пандемии.

Хуисинь Би и У. Блейк Марш из ФРС Канзас-Сити исследуют, отражает ли увеличение доходности муниципальных облигаций в начале кризиса COVID общий риск ликвидности (опасения, что муниципальные облигации будет трудно быстро продать без существенного снижения цены ) или местный кредитный риск (опасения, что округа с высоким уровнем заболеваемости COVID на душу населения не смогут вовремя выплатить свои долги).Авторы сравнивают доходность предварительно финансируемых облигаций (которые в основном обеспечены казначейскими облигациями и поэтому не сильно подвержены риску кредитного риска) с облигациями, которые не имеют предварительного финансирования. Изменения доходности предварительно возвращенных облигаций должны отражать озабоченность по поводу ликвидности, в то время как изменения в спредах между доходностью предварительно возвращенных и невозвращенных облигаций должны отражать кредитные риски. Наблюдая за тем, что доходность обоих наборов облигаций упала после заявлений ФРС, авторы приходят к выводу, что политические интервенции значительно стабилизировали доходность муниципальных образований за счет снижения рисков ликвидности, но не сразу ослабили кредитные опасения, то есть опасения, что затяжной экономический центр города усложнит задачу. правительствам — своевременно выплачивать обслуживание долга.

Би и Марш также обнаружили, что кредитные риски были важным компонентом доходности краткосрочных муниципальных облигаций в начале пандемии. После интервенций ФРС (которые в основном были нацелены на краткосрочный долг) кредитные опасения по краткосрочному долгу ослабли, но стали более выраженными в отношении долгосрочного долга.

ФРС не проводила интервенции на вторичном рынке муниципальных облигаций, как это было на вторичном рынке корпоративных облигаций. И Ли и Син (Алекс) Чжоу из Совета Федеральной резервной системы и Морин О’Хара из Корнельского университета утверждают, что отсутствие вмешательства продлило нестабильность на рынке муниципальных облигаций паевых инвестиционных фондов.В начале кризиса дилеры вторичного рынка прекратили покупать и начали продавать муниципальные облигации, принадлежащие паевым инвестиционным фондам, и продолжали это делать даже после того, как интервенции ФРС стабилизировали рынок муниципальных образований, оставив сохраняющийся спрэд в размере около 30 базисных пунктов, «пожар». премия за продажу »между облигациями паевых инвестиционных фондов и облигациями, которые не принадлежали.

Однако на рынке корпоративных облигаций, на котором также наблюдался значительный отток средств из паевых инвестиционных фондов в начале кризиса, объявление ФРС о вторичном рынке корпоративного кредитования дало дилерам заверения в том, что ФРС будет покупать корпоративные облигации вторичного рынка и стабилизировать ликвидность. в магазине.Отток паевых инвестиционных фондов изменился и вскоре вернулся к своему докандемическому уровню. Ли и соавторы утверждают, что без таких заверений со стороны ФРС дилеры на рынке муниципальных образований продолжали продавать облигации, несущие риски паевых инвестиционных фондов, и сохранялась «премия за продажу».


Институт Брукингса финансируется за счет поддержки различных фондов, корпораций, правительств, частных лиц, а также пожертвований. Список доноров можно найти в наших годовых отчетах, опубликованных в Интернете здесь .Выводы, интерпретация и выводы в этом отчете принадлежат исключительно его авторам и не зависят от пожертвований.

Презентация PowerPoint

% PDF-1.7 % 1 0 объект > / Метаданные 4 0 R / ViewerPreferences 5 0 R >> эндобдж 6 0 obj / Создатель / ROSTAMP (USRRMh2021U / S-1866951 — $ {pageNumber} / $ {totalPages}) >> эндобдж 2 0 obj > эндобдж 3 0 obj > эндобдж 4 0 obj > транслировать Microsoft® PowerPoint® для Microsoft 365

  • PowerPoint Presentation
  • Lapczynski, Susan
  • Microsoft® PowerPoint® для Microsoft 3652021-10-07T21: 13: 19 + 05: 302021-10-07T21: 13: 19 + 05: 30uuid: 6266A767- 26EB-40EE-8121-5114D6184818uuid: 6266A767-26EB-40EE-8121-5114D6184818 конечный поток эндобдж 5 0 obj > эндобдж 7 0 объект > / XObject> / Шрифт> / ProcSet [/ PDF / Text / ImageB / ImageC / ImageI] >> / MediaBox [0 0 612 792] / Содержание [25 0 R 26 0 R 27 0 R] / Группа> / Вкладки / S / StructParents 0 >> эндобдж 8 0 объект > / XObject> / Шрифт> / ProcSet [/ PDF / Text / ImageB / ImageC / ImageI] >> / MediaBox [0 0 612 792] / Содержание [33 0 R 34 0 R 35 0 R] / Группа> / Вкладки / S / StructParents 1 >> эндобдж 9 0 объект > эндобдж 10 0 obj > эндобдж 11 0 объект > эндобдж 12 0 объект > эндобдж 13 0 объект > эндобдж 14 0 объект > эндобдж 15 0 объект > транслировать x] iLUWj5ZIc * 58 @ 4) `PP) FV4 * Z bA * bDP + (hSPqj = ϛ ܵ r ^ {ﵾ ŋԨ ‘~ ݺ uӱ? 믿 (EBV3f6 «t-4 p ޽}] pp Mea /: [ß0eee ޽;] H + Cjw! xU}}} QQƍ = G2xg ի W / _ngg { iwV˗ / ^ ի E! i

    Являются ли высокодоходные облигации Muni ответом на низкую доходность?

    Этого нельзя отрицать — доходность муниципальных облигаций низкая.

    При все еще очень низких процентных ставках может возникнуть соблазн инвестировать в муниципалитеты менее кредитоспособных эмитентов, предлагающих более высокую доходность. Эти облигации известны как высокодоходные муниципальные облигации. Они предлагают более высокую доходность, но сопряжены с более высокими рисками. Мы не считаем их привлекательными по сравнению с рынком муни инвестиционного уровня. Тем не менее, небольшая сумма, выделяемая высокодоходным муниципалитетам по сравнению с высокодоходными корпоративными облигациями, может быть подходящей для инвесторов с более высокой толерантностью к риску.

    Праймер по высокопроизводительной мунис

    Высокодоходные муниципальные облигации имеют кредитные рейтинги ниже инвестиционного уровня или вообще не имеют кредитного рейтинга.Более низкие кредитные рейтинги означают, что эмитенты высокодоходных облигаций считаются более уязвимыми к невыплате процентов или даже неуплате основной суммы долга. В обмен на повышенные риски доходность высокодоходных муниципальных образований обычно выше, чем доходность муниципальных образований инвестиционного уровня. Например, недавняя доходность для широкого эталонного высокодоходного муниципального образования составила 3,3% по сравнению с 1,3% для муниципального образования инвестиционного уровня. 1

    Хотя доходность в районе 3,3% с учетом налоговых льгот может показаться привлекательной, мы не думаем, что она соответствует средним историческим показателям.Как показано на диаграмме ниже, разница в доходности между высокодоходными и инвестиционными муниципалитетами с аналогичной продолжительностью сокращалась с начала кризиса COVID-19 и ниже средних исторических показателей. Другими словами, инвесторы сегодня не получают такой большой компенсации, как в прошлом, за принятие на себя дополнительных рисков, присущих высокодоходным муниципалитетам. Ниже приведены несколько моментов, которые следует учитывать при рассмотрении высокодоходных муниципальных облигаций.

    Урожайность высокодоходных муниципальных образований по сравнению с муниципальными образованиями инвестиционного уровня низкая по историческим меркам

    Источник: индексы Bloomberg Barclays High-Yield 5-лет (4-6) и Bloomberg Barclays Municipal Bond 5-лет (4-6) по состоянию на 03.03.2021. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов.

    1. Повышены риски высокодоходных муниципальных образований

    В целом, рынок высокодоходных муниципальных образований состоит из эмитентов, которые действуют с большей степенью операционного риска по сравнению с эмитентами на рынке муниципальных образований инвестиционного уровня. Например, почти 20% индекса Bloomberg Barclays Municipal High-Yield составляют облигации, выпущенные домами престарелых и медицинскими учреждениями. Это были одни из наиболее пострадавших секторов из-за кризиса COVID-19.

    Хотя дефолты муниципальных образований исторически случаются редко, когда они случаются, они чаще всего оказываются в высокодоходной части муниципального рынка, отчасти из-за их более высоких операционных рисков. Из всех муниципальных образований, которые в настоящее время действуют по умолчанию, более 80% не имеют рейтинга; безрейтинговые облигации считаются частью высокодоходной вселенной. Суть в том, что по сравнению с муниципалитетами инвестиционного уровня доходность сейчас не привлекательна, а риски повышены.

    2. Муни с высокой доходностью не заменяют собой инвестиционный муни

    .

    Исторически сложилось так, что высокодоходные муниципальные облигации не обеспечивали тех же преимуществ диверсификации, которые имеют муниципальные облигации инвестиционного уровня.Как показано на диаграмме ниже, высокодоходные муниципалитеты, как правило, имеют более высокую корреляцию с акциями, чем муниципалитеты инвестиционного уровня. Корреляция — это мера того, насколько близко доходят друг к другу. Корреляция, близкая к 1, означает, что доходность двух активов движется близко друг к другу и не дает преимуществ диверсификации при добавлении в портфель, тогда как обратное верно для корреляции отрицательной 1.

    Другими словами, инвесторы, ищущие стабильности, скорее всего, будут разочарованы высокодоходными инвестициями, когда падают более рискованные инвестиции, такие как акции.Например, во время кредитного кризиса 2008 года 2 , в то время как S&P 500 ® упал более чем на 55%, высокодоходные муниципальные облигации упали почти на 24%, а муниципальные облигации инвестиционного уровня выросли на 2,4%.

    Муни с высокой доходностью больше коррелировали с S&P 500, чем с инвестиционным

    Источник: Bloomberg, ежемесячные данные с 31.12.2009 по 26.02.2021 . Bloomberg Barclays US Treasury, Bloomberg Barclays US Aggregate, Bloomberg Barclays Municipal Bond, Bloomberg Barclays US Treasury Inflation Notes, Bloomberg Barclays Muni High Yield, Bloomberg Barclays US Corporate, Bloomberg Barclays Global Aggregate ex-USD, ICE BofA Preferred Securities, Bloomberg BofA Preferred Securities США для развивающихся рынков, индексы высокой доходности Bloomberg Barclays US.Корреляция — это статистическая мера того, как две инвестиции исторически перемещались по отношению друг к другу, и варьируется от -1 до +1. Корреляция 1 указывает на идеальную положительную корреляцию, а корреляция -1 указывает на идеальную отрицательную корреляцию. Нулевое значение корреляции означает, что активы не коррелированы. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов.

    3. Муни с высокой доходностью могут иметь смысл по сравнению с высокодоходными корпоративными облигациями

    Сравнивая высокодоходные муниципальные облигации с высокодоходными корпоративными облигациями, можно увидеть немного другую картину.Спреды на высокодоходные муниципальные облигации по сравнению с высокодоходными корпоративными облигациями также снизились с начала кризиса COVID-19, но они очень близки к своим долгосрочным средним показателям. Другими словами, высокодоходные муниципальные образования не слишком привлекательны на этих уровнях, но также и не слишком непривлекательны.

    Спреды для высокодоходных компаний по сравнению с высокодоходными корпорациями близки к долгосрочным средним значениям

    Источник: Bloomberg, по состоянию на 03.03.2021. Индекс общей доходности 5-летних (4-6) лет Bloomberg Barclays High-Yield для высокодоходных муниципальных облигаций и индекс Bloomberg Barclays Intermediate US High-Yield для высокодоходных корпоративных облигаций. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов.

    С учетом налогов более привлекательными выглядят высокодоходные муниципалитеты. Инвесторы могут добиться более высокой доходности с высокодоходными облигациями по сравнению с высокодоходными корпоративными облигациями, как показано на диаграмме ниже. Для инвесторов всех налоговых категорий, кроме 12%, доходность высокодоходных муниципальных облигаций после уплаты налогов превышает доходность высокодоходных корпоративных облигаций.

    Муни с высокой доходностью могут приносить больше после уплаты налогов для некоторых инвесторов

    Источник: Bloomberg, по состоянию на 03.03.2021.Обратите внимание, что высокодоходные корпоративные облигации предполагают дополнительный налог на прибыль штата в размере 5% и налог в размере 3,8% для налоговых категорий 32% и выше. Использование индекса общей доходности 5-летних (4-6) лет Bloomberg Barclays High-Yield для высокодоходных муниципальных облигаций и индекса Bloomberg Barclays Intermediate US High-Yield для высокодоходных корпоративных облигаций. Налог в размере 3,8% взимается с «чистого инвестиционного дохода», который изначально был введен в действие в рамках Закона о доступном медицинском обслуживании (ACA).

    Помимо потенциально более высокой доходности после налогообложения по сравнению с высокодоходными корпоративными облигациями, высокодоходные муниципальные эмитенты исторически производили своевременные выплаты процентов и основной суммы долга чаще, чем эмитенты высокодоходных корпоративных облигаций с аналогичными кредитными рейтингами.За пятилетний период 12,2% муниципальных образований, получивших рейтинг B от Moody’s, не исполнили своих обязательств, по сравнению с 20,3% компаний, получивших рейтинг B от Moody’s. Важно отметить, что эти цифры, вероятно, занижают количество дефолтов, поскольку в исследование включены только облигации с рейтингом Moody’s. Это важно, потому что примерно половина облигаций в индексе муниципальных облигаций Bloomberg Barclays, который отслеживают некоторые биржевые фонды (ETF) и паевые инвестиционные фонды, содержат облигации, которые не имеют рейтинга Moody’s.

    Муни с высокой доходностью имеют тенденцию к дефолту реже, чем по высокодоходным корпоративным облигациям

    Источник: Moody’s Investors Service, по состоянию на 15.07.2020.Диаграмма показывает кумулятивную среднюю частоту дефолтов за пять лет. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов.

    4. Муни с высокой доходностью обычно менее ликвидны, чем компании с высокой доходностью

    Хотя высокодоходные муниципальные облигации могут предлагать более высокую доходность после вычета налогов и исторически реже дефолтов, чем высокодоходные корпоративные облигации, они несут дополнительные риски. Одним из таких рисков является размер рынка высокодоходных муни. На рынке облигаций размер рынка имеет значение, потому что, в отличие от акций или ETF, облигации не торгуются на бирже.Это может стать проблемой для инвесторов в некоторых частях рынка облигаций, потому что никто не обязан совершать сделки, когда вы хотите или по цене, которую вы можете разумно ожидать.

    Низкая ликвидность может повлиять на фонды облигаций и ETF, которые содержат высокодоходные облигации. Если торговать базовой инвестицией сложно, фонду, возможно, придется переоценить облигацию по более низкой цене. В результате фонды, которые держат менее ликвидные облигации, могут столкнуться с более резким падением стоимости чистых активов на падающем рынке.

    Высокодоходный рынок муниципальных образований составляет лишь часть размера других рынков с фиксированным доходом

    Источник: Bloomberg Barclays Indexes, по состоянию на 03.03.2021.

    Что теперь учитывать

    Если вы решите инвестировать в высокодоходные муниципалитеты, имейте в виду, что доходность исторически низкая, а риски повышены. Мы настоятельно рекомендуем вам рассмотреть возможность инвестирования в профессионально управляемое решение, такое как паевой инвестиционный фонд, ETF или отдельно управляемый счет. Благодаря сочетанию уникальных рисков, присущих высокодоходным муниципалитетам, профессиональный менеджер может помочь с диверсификацией и постоянным кредитным мониторингом.

    1 Источник: Индекс муниципальных облигаций Bloomberg Barclays и индекс высокодоходных муниципальных облигаций Bloomberg Barclays по состоянию на 01.03.2021.

    2 Мы используем термин «кредитный кризис 2008 года» для обозначения периода времени между 09.10.2007 и 3/9/2009.

    Муниципальные облигации — верность

    В целом муниципальные облигации делятся на две категории — облигации с общим обязательством или доходные облигации. Эта классификация основана на источнике их процентных выплат и погашения основной суммы долга. Однако в рамках этих категорий муниципальные облигации могут быть структурированы по-разному, причем каждый вариант предлагает разные преимущества, риски и налоговые режимы.Хотя большинство инвесторов думают о муниципальных облигациях как об инвестициях, не облагаемых налогом, это может быть не всегда так, поскольку есть случаи, когда доход, полученный от муниципальных облигаций, может облагаться налогом. Например, муниципалитет может выпустить облигацию, которая не соответствует требованиям для освобождения от федерального налога, в результате чего доход, полученный от этой облигации, подлежит обложению федеральными налогами. В результате этих различных подходов важно рассмотреть все аспекты муниципальной облигации перед покупкой, а не полагаться на ее широкую категоризацию.

    Облигации с общими обязательствами
    Облигации с общими обязательствами выпускаются государственными организациями, но не обеспечиваются доходами от конкретного проекта, такого как платная дорога. Некоторые облигации с общими обязательствами обеспечиваются специальными налогами на собственность, в то время как другие могут выплачиваться из общих фондов. Последние типы облигаций часто называют «обеспеченными полной верой и кредитом» государственного учреждения. Хотя во многих случаях «общее обязательство» означает, что эмитент имеет неограниченные полномочия для налоговых резидентов производить выплаты держателям облигаций, бывают случаи, когда эмитент или государственный орган могут иметь ограниченные налоговые полномочия или не иметь их.

    Доходные облигации
    Выплата основной суммы долга и процентов по доходным облигациям обеспечена доходами, полученными эмитентом, или определенными налогами, такими как налоги с продаж, на топливо или размещение в гостиницах. Единственное исключение — когда муниципалитет выпускает облигации в качестве эмитента-посредника. В этих случаях, хотя муниципалитет является эмитентом, третья сторона несет ответственность за выплату как процентов, так и основной суммы. Чтобы узнать больше об эмитентах-каналах, см. Наш раздел, посвященный облигациям Conduit.

    Обычно эмитентами доходных облигаций являются:

    • Некоммерческие организации (501 (c) (3)).
    • Корпорации частного сектора (например, больницы и университеты).
    • Организации, предоставляющие общественные услуги (например, коммунальные предприятия и органы общественного транспорта).

    Застрахованные облигации
    Некоторые муниципальные облигации застрахованы полисами коммерческих страховых компаний.Страховой полис предназначен для обеспечения выплаты страховщиком основной суммы долга и процентов держателям облигаций в случае дефолта эмитента. При рассмотрении застрахованных облигаций инвесторы должны учитывать кредитоспособность как страховщика, так и эмитента.

    Облагаемые муниципальные облигации
    Проценты по некоторым муниципальным облигациям подлежат налогообложению, поскольку федеральное правительство не будет субсидировать финансирование деятельности, не приносящей значительной выгоды для населения.Облигации, выпущенные для финансирования таких вещей, как стадионы, пополнение недофинансируемого пенсионного плана муниципалитета или жилищное строительство под руководством инвесторов, — вот несколько примеров вопросов, которые не подпадают под освобождение от федерального налога. Облигации Build America (BAB) — это недавняя категория налогооблагаемых муниципальных облигаций, появившихся после финансового кризиса 2008 года. Преимущество для эмитентов заключается в том, что они получают 35% федеральную скидку на процентные расходы по этим облигациям. BAB субсидируют только стоимость займов эмитента. Нет никакой подразумеваемой поддержки со стороны федерального правительства.

    Бескупонные облигации
    Муниципальные облигации с нулевым купоном выпускаются с дисконтом первоначального выпуска, при этом полная стоимость, включая начисленные проценты, выплачивается при наступлении срока погашения. Процентный доход можно отчитывать ежегодно, даже если ежегодные выплаты не производятся. Рыночные цены на облигации с нулевым купоном, как правило, более изменчивы, чем на облигации, по которым регулярно выплачиваются проценты.

    Дисконтные облигации первоначального выпуска
    Это муниципальные облигации, выпущенные по цене ниже номинальной стоимости (номинальной стоимости), которые имеют право на особый режим в соответствии с федеральным налоговым законодательством.Разница между ценой выпуска и номинальной стоимостью считается не облагаемым налогом доходом, а не приростом капитала, если облигации удерживаются до погашения.

    Облигации с рыночным дисконтом
    Когда муниципальная облигация приобретается на вторичном рынке по цене ниже ее номинальной стоимости (номинала), это часто называется дисконтом. Облигации могут продаваться с дисконтом по разным причинам, включая изменения процентных ставок, изменения рыночных условий, изменение кредитного рейтинга эмитента или другие события, влияющие на эмитента.Эти облигации также могут называться облигациями с рыночной скидкой, особенно когда сумма скидки превышает определенную расчетную сумму, указанную в Кодексе внутренних доходов.

    Облигации с предварительным возвратом
    Облигации с предварительным возмещением являются результатом предварительного возмещения облигаций, которые в настоящее время не подлежат погашению. После выпуска выручка помещается на счет условного депонирования, созданный для генерирования достаточного денежного потока для выплаты процентов и основной суммы до указанной даты отзыва.Обычно цель состоит в том, чтобы обеспечить эмитенту экономию приведенной стоимости, но в некоторых случаях может использоваться для изменения условий эмиссии облигаций. Счет условного депонирования чаще всего финансируется из казначейских облигаций США (хотя иногда используются и другие инструменты), и в этом случае предварительно возвращенные облигации считаются относительно безопасными.

    Облигации с условным депонированием до погашения (ETM)
    Облигации «депонируются до погашения», когда выручка от эмиссии рефинансирования депонируется на счет условного депонирования для инвестиций в сумме, достаточной для выплаты основной суммы и процентов по возвращаемой эмиссии.Однако в некоторых случаях эмитент может прямо оставить за собой право досрочно отозвать облигации, депонированные до погашения. Счет условного депонирования чаще всего финансируется с помощью казначейских облигаций США (хотя иногда используются и другие инструменты), и в этом случае условные облигации считаются относительно безопасными.

    Жилищные облигации
    Жилищные облигации — это ценные бумаги, обеспеченные ипотекой и погашением ипотечных кредитов. Хотя это не отражено как часть традиционного «графика отзыва», эти облигации могут быть отозваны в любое время из предоплаты основной суммы по базовым ипотечным кредитам жилищного управления и, следовательно, отображаются как постоянно требуемые и подпадающие под действие положений о чрезвычайном погашении (ER).

    Муниципальные банкноты
    Муниципальные облигации — это краткосрочные долговые обязательства, срок погашения которых обычно составляет год или менее, но может быть погашен в течение двух или трех лет. Муниципалитеты выпускают векселя, чтобы генерировать стабильный денежный поток, пока они ждут других ожидаемых доходов. Типы муниципальных облигаций зависят от источника будущего денежного потока, например, нот с ожидаемым уплатой налогов (TAN), нот с ожидаемым доходом (RAN) и нот с ожидаемым доходом (BAN).

    Кабельные зажимы
    Это доходные облигации, выпущенные муниципальными агентствами, называемыми «эмитентами каналов», которые являются сторонними организациями, действующими от имени фактических заемщиков, как правило, частными некоммерческими организациями (501 (c) (3)).Облигации Conduit могут быть выпущены для таких проектов, как некоммерческие больницы, жилищные комплексы, колледжи и университеты, транспортные узлы, программы студенческих ссуд и проекты общественных работ. Сторонний заемщик, а не выпускающее агентство-посредник, несет ответственность за выплату процентов и погашение основной суммы долга. Агентство-эмитент обычно не обязано использовать какой-либо другой источник для погашения облигаций, если заемщик-кондуит не производит выплаты по ссуде. Таким образом, если в официальных заявлениях не указано иное, инвесторы в кондуктивные облигации не должны рассматривать государственное агентство-эмитент в качестве гаранта по кондуктивным облигациям.

    Определение муниципальных облигаций

    Что такое муниципальная облигация?

    Муниципальная облигация — это долговая ценная бумага, выпущенная государством, муниципалитетом или округом для финансирования своих капитальных затрат, включая строительство автомагистралей, мостов или школ. Их можно рассматривать как ссуды, которые инвесторы предоставляют местным органам власти. Муниципальные облигации освобождены от федеральных налогов и большинства государственных и местных налогов, что делает их особенно привлекательными для людей с высокими налогами на прибыль.

    Муниципальные облигации могут также называться «муниципальные облигации» или «муни».

    Ключевые выводы

    • Муниципальные облигации («муни») — это долговые ценные бумаги, выпущенные государственными и местными органами власти.
    • Их можно рассматривать как ссуды, которые инвесторы предоставляют местным органам власти, и которые используются для финансирования общественных работ, таких как парки, библиотеки, мосты и дороги, а также другую инфраструктуру.
    • Проценты, выплачиваемые по муниципальным облигациям, часто не облагаются налогом, что делает их привлекательным вариантом инвестирования для лиц с высокими налоговыми ставками.
    • Муни с общими обязательствами (GO) обеспечивают денежные потоки, полученные от налогов, собранных по проекту, в то время как муниципальные доходы возвращают денежные потоки, полученные от самого проекта.
    Что такое муниципальная облигация?

    Общие сведения о муниципальных облигациях

    Муниципальная облигация — это долговое обязательство, выпущенное некоммерческой организацией, корпорацией частного сектора или другим государственным учреждением, использующим ссуду для государственных проектов, таких как строительство школ, больниц и автомагистралей.

    Виды муниципальных облигаций

    Муниципальные облигации классифицируются в зависимости от источника выплаты процентов и погашения основной суммы долга. Облигация может быть структурирована по-разному, предлагая различные льготы, риски и налоговые режимы. Доход от муниципальных облигаций может облагаться налогом. Например, муниципалитет может выпустить облигацию, не подпадающую под освобождение от федерального налога, в результате чего полученный доход подлежит обложению федеральными налогами.

    Облигация с общими обязательствами (GO) выпускается государственными организациями и не обеспечена доходами от конкретного проекта, такого как платная дорога.Некоторые облигации GO обеспечиваются специальными налогами на недвижимость; другие выплачиваются из общих фондов.

    Облигация дохода обеспечивает выплату основной суммы долга и процентов через эмитента или налоги с продаж, топлива, проживания в гостинице или другие налоги. Когда муниципалитет является эмитентом облигаций, третья сторона покрывает выплаты процентов и основной суммы долга.

    3,8 триллиона долларов

    В 2018 году рынок муниципальных облигаций составил около 3,8 трлн долларов в активах.

    Риски муниципальных облигаций

    Риск дефолта для муниципальных облигаций низок по сравнению с корпоративными облигациями.Однако облигации с доходами более уязвимы к изменениям вкусов потребителей или общим экономическим спадам, чем облигации GO. Например, предприятие по доставке воды, очистке сточных вод или оказанию других основных услуг приносит более надежный доход, чем арендуемое в парке укрытие.

    В качестве ценных бумаг с фиксированным доходом рыночная цена муниципальных облигаций колеблется в зависимости от изменений процентных ставок: когда процентные ставки повышаются, цены на облигации снижаются; когда процентные ставки снижаются, цены на облигации растут. Кроме того, облигация с более длительным сроком погашения более восприимчива к изменениям процентных ставок, чем облигация с более коротким сроком погашения, что вызывает еще большие изменения в доходе инвестора в муниципальные облигации.Кроме того, большинство муниципальных облигаций неликвидны; инвестор, нуждающийся в немедленных денежных средствах, должен вместо этого продать другие ценные бумаги.

    Многие муниципальные облигации содержат условия отзыва, позволяющие эмитенту выкупить облигацию до даты погашения. Эмитент обычно отзывает облигацию при снижении процентных ставок и перевыпускает муниципальные облигации с более низкой процентной ставкой. Когда облигация отзывается, инвесторы теряют доход от процентных выплат и сталкиваются с реинвестированием в облигацию с более низкой доходностью.

    Основы муниципальных облигаций

    Что такое муниципальные облигации?

    Если вашей основной целью инвестирования является сохранение капитала при создании потока необлагаемого налогом дохода, стоит подумать о муниципальных облигациях.Муниципальные облигации (муни) — это долговые обязательства, выпущенные государственными организациями. Когда вы покупаете муниципальную облигацию, вы ссужаете деньги эмитенту в обмен на определенное количество процентных платежей в течение заранее определенного периода. В конце этого периода облигация достигает срока погашения, и вам возвращается полная сумма ваших первоначальных инвестиций.

    Как работают муниципальные облигации

    В то время как муниципальные облигации доступны как в налогооблагаемом, так и в не облагаемом налогом форматах, не облагаемые налогом облигации, как правило, привлекают наибольшее внимание, поскольку приносимый ими доход для большинства инвесторов освобождается от федерального и, во многих случаях, налогов штата и местных налогов на прибыль. .Инвесторы, облагаемые альтернативным минимальным налогом (AMT), должны включать процентный доход от определенных муниципальных образований при расчете налога и должны проконсультироваться с налоговым специалистом перед инвестированием.

    Ключевые выводы

    • Муниципальные облигации хороши для людей, которые хотят удержать капитал, создавая необлагаемый налогом источник дохода.
    • Облигации с общими обязательствами выпускаются для немедленного привлечения средств для покрытия расходов, а облигации с доходами выпускаются для финансирования инфраструктурных проектов.
    • Облигации с общими обязательствами и доходные облигации не облагаются налогом и имеют низкий уровень риска, поэтому эмитенты с большой вероятностью выплатят свои долги.
    • Покупка муниципальных облигаций сопряжена с низким уровнем риска, но не безрисковой, поскольку эмитент может не произвести согласованные процентные платежи или не сможет выплатить основную сумму по истечении срока погашения.

    Виды муниципальных облигаций

    Муниципальные облигации бывают следующих двух видов:

    • облигаций с общими обязательствами
    • доходных облигаций

    Облигации с общими обязательствами, выпущенные для немедленного привлечения капитала для покрытия расходов, поддерживаются налоговыми полномочиями эмитента.Доходные облигации, которые выпускаются для финансирования инфраструктурных проектов, поддерживаются доходом от этих проектов. Оба типа облигаций освобождены от налогов и особенно привлекательны для инвесторов, не склонных к риску, из-за высокой вероятности того, что эмитенты выплатят свои долги.

    Уровни кредитного риска муниципальных облигаций

    Хотя покупка муниципальных облигаций сопряжена с низким уровнем риска, они не лишены риска. Если эмитент не в состоянии выполнить свои финансовые обязательства, он может не производить запланированные выплаты процентов или быть не в состоянии выплатить основную сумму по истечении срока погашения.Чтобы помочь в оценке кредитоспособности эмитента, рейтинговые агентства (такие как Moody’s Investors Service и Standard & Poor’s) анализируют способность эмитента облигаций выполнять свои долговые обязательства и присваивают рейтинги от «Aaa» или «AAA» для наиболее кредитоспособных эмитентов. «Ca», «C», «D», «DDD», «DD» или «D» для тех, кто по умолчанию.

    Облигации с рейтингом «BBB», «Baa» или выше обычно считаются подходящими инвестициями, когда сохранение капитала является основной целью. Чтобы уменьшить беспокойство инвесторов, многие муниципальные облигации обеспечены страховыми полисами, гарантирующими выплату в случае дефолта.

    Ежегодно агентство Moody’s Investors Service публикует «Дефолт и возврат средств по муниципальным облигациям США» — собственное исследование, охватывающее более 10 000 эмитентов муниципальных облигаций. Последнее исследование охватывает дефолты с 1970 по 2020 годы. За последние 10 лет средний уровень дефолта по муниципальным облигациям инвестиционного уровня составлял 0,10% по сравнению с показателем дефолта 2,25% для корпоративных облигаций с аналогичным рейтингом.

    Тем не менее, дефолты по муниципальным облигациям не редкость. В 2017 году было 10 дефолтов, семь из которых были связаны с долговым кризисом Пуэрто-Рико.В этом году дефолт по облигациям составил рекордные 31,15 миллиарда долларов, что на 15% больше, чем в 2016 году.

    Средний показатель дефолта за 10 лет по муниципальным облигациям инвестиционного уровня составил 0,10% по сравнению с 2,28% для корпоративных облигаций.

    Изменения в налоговой шкале

    Муниципальные облигации приносят не облагаемый налогом доход, и поэтому процентные ставки ниже, чем по налогооблагаемым облигациям. Инвесторы, которые ожидают значительного снижения своей предельной ставки налога на прибыль, могут быть лучше удовлетворены более высокой доходностью, доступной по налогооблагаемым облигациям.

    Риск звонка

    Многие облигации позволяют эмитенту полностью или частично погасить облигацию до даты погашения. Капитал инвестора возвращается с добавленной премией в обмен на досрочное погашение долга. Несмотря на то, что вы получаете все свои первоначальные вложения плюс некоторую часть обратно, если погашение облигации отозвано, ваш поток доходов заканчивается раньше, чем ожидалось.

    Рыночный риск

    Процентная ставка по большинству муниципальных облигаций выплачивается по фиксированной ставке. Эта ставка не меняется в течение срока действия облигации.Однако базовая цена конкретной облигации будет колебаться на вторичном рынке из-за рыночных условий. Изменения процентных ставок и ожидаемых процентных ставок, как правило, являются основными факторами, влияющими на цены на вторичном рынке муниципальных облигаций.

    Когда процентные ставки падают, вновь выпущенные облигации будут приносить более низкую доходность, чем существующие выпуски, что делает более старые облигации более привлекательными. Инвесторы, которые хотят получить более высокую доходность, могут быть готовы заплатить больше, чтобы ее получить.

    Аналогичным образом, если процентные ставки вырастут, по вновь выпущенным облигациям будет выплачиваться более высокая доходность, чем по существующим выпускам.Инвесторы, которые покупают более старые выпуски, скорее всего, сделают это, только если получат их со скидкой.

    Если вы покупаете облигацию и держите ее до погашения, рыночный риск не играет роли, поскольку ваши основные вложения будут полностью возвращены при наступлении срока погашения. Если вы решите продать до наступления срока погашения, ваша прибыль или убыток будет зависеть от рыночных условий, и будут применяться соответствующие налоговые последствия для прироста или убытка капитала.

    Стратегии покупки

    Самая основная стратегия инвестирования в муниципальные облигации — это покупка облигации с привлекательной процентной ставкой или доходностью и удержание облигации до ее погашения.Следующий уровень сложности предполагает создание лестницы муниципальных облигаций. Лестница состоит из серии облигаций, каждая с разной процентной ставкой и датой погашения. По мере созревания каждой ступени лестницы основной капитал реинвестируется в новую облигацию. Обе эти стратегии классифицируются как пассивные, поскольку облигации покупаются и удерживаются до погашения.

    Инвесторы, стремящиеся получить как доход, так и прирост капитала от своего портфеля облигаций, могут выбрать подход активного управления портфелем, при котором облигации покупаются и продаются, а не удерживаются до погашения.Этот подход направлен на получение дохода от доходности и прироста капитала от продажи с премией.

    Оценка устойчивости по сравнению с посадкой

    Стабильность — понятие относительное на рынке муниципальных облигаций. Муниципальные облигации, как правило, более безопасны, чем многие другие типы инвестиций, но они менее безопасны, чем облигации Казначейства США. Вы также можете торговать несколькими видами муниципальных облигаций, такими как оценочные облигации, доходные облигации или облигации с общими обязательствами.

    Эмитент облигации также имеет значение; облигации, выпущенные муниципальными властями в городе с хорошими финансовыми показателями, будут считаться более стабильными, чем облигации города, чей кредитный рейтинг был понижен или недавно объявлен о банкротстве.

    Многие инвесторы совершают понятную ошибку в трудные или неопределенные времена и развивают свое видение стабильности и безопасности. Однако в своем бегстве от риска они не учитывают, как инвестиции вписываются в их финансовые планы.

    Муниципальные облигации могут быть налоговым убежищем, часто принося более высокую доходность, чем казначейские облигации. Они по-прежнему могут проиграть из-за инфляции и удерживать большие суммы денег намного дольше, чем обычно длится рецессия.

    Municipal vs.Корпоративные облигации: как выбрать

    Как выбрать между корпоративными и муниципальными облигациями? Оба имеют характеристики, которые могут быть полезны в вашем портфолио, в зависимости от ваших целей и обстоятельств, но они подходят не для каждой ситуации.

    Во-первых, начните с типа используемой учетной записи:

    • Процентный доход от муниципальных облигаций обычно освобождается от федерального и, возможно, государственного подоходного налога, поэтому муниципальные облигации могут иметь больше смысла, чем корпоративные облигации в налогооблагаемых счетах, таких как брокерский счет, но это будет зависеть от нескольких факторов, которые мы обсудим ниже. .
    • Для счетов с отложенным налогом, таких как индивидуальный пенсионный счет (IRA) или 401 (k), корпоративные облигации обычно имеют больше смысла.

    Помимо этого, вы должны знать о таких факторах, как доходность, срок погашения и кредитное качество, поскольку они могут различаться между двумя рынками и влияние, которое более привлекательно. Вот что вам следует учитывать при выборе между муниципальными и корпоративными облигациями инвестиционного уровня.

    1. В какой тип счета вы инвестируете?

    Как отмечалось выше, если это счет с отсроченным налогом, такой как IRA или 401 (k), то корпоративные облигации, вероятно, будут иметь больше смысла, чем муниципальные.Ключевым преимуществом муниципальных облигаций является то, что их купонные выплаты обычно освобождаются от федерального и, возможно, государственного подоходного налога, и они не облагаются налогом в размере 3,8% на инвестиционный доход с высоких доходов.

    Однако для аккаунтов с льготным налогообложением эта выгода исчезает, поскольку прибыль не облагается налогом до момента распределения (обычно позднее). В результате налоговых льгот муниципалитеты, как правило, платят более низкую процентную ставку по сравнению с корпоративными облигациями с аналогичным сроком погашения и кредитным качеством, поэтому хранение муниципальных облигаций на счете с отсроченным налогом, вероятно, означает, что вы упускаете более высокую доходность, чем корпоративные облигации. облигации могут предоставить.

    Один нюанс — муниципальные облигации, подлежащие налогообложению. Их процентный доход облагается федеральными налогами и налогами штата, как и корпоративные облигации. Корпоративные облигации исторически приносили больше, чем налогооблагаемые муниципальные облигации, но были времена — например, с июня 2020 года по январь 2021 года, — когда налогооблагаемые муниципалитеты приносили больше, чем корпоративные облигации. В таких случаях следует учитывать налогооблагаемые муниципалитеты наряду с корпоративными облигациями для счетов с отсроченным налогом.

    Исторически доходность корпоративных облигаций превышала налогооблагаемую прибыль

    Источник: Индекс среднесрочных налогооблагаемых муниципальных облигаций Bloomberg и Индекс среднесрочных корпоративных облигаций Bloomberg по состоянию на 07.09.2021.График усечен до +80 для наглядности. Максимальное значение 265 на 23.03.2020. Один базисный пункт (BPS) равен одной сотой процента или 0,01%. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов.

    2. Какая у вас ставка налога?

    Если вы инвестируете в налогооблагаемый счет, например в брокерский счет, решение между корпорациями и муниципалитетами становится более тонким и зависит от множества факторов. Основным фактором будет ваша налоговая ставка.При более высоких налоговых ставках доходность муниципальных облигаций обычно выше, чем у корпоративных облигаций с аналогичным сроком погашения.

    Например, семилетний компонент индекса муниципальных облигаций Bloomberg дает 0,67% по сравнению с 1,35% для индекса промежуточных корпоративных облигаций США Bloomberg. Оба индекса имеют схожую дюрацию, что является показателем чувствительности к процентной ставке и поэтому, на наш взгляд, представляет собой разумное сравнение.

    Индекс корпоративных облигаций предлагает более высокую доходность до учета налогов, но как только в игру вступают налоги, это преимущество в доходности начинает снижаться.Чтобы индекс муниципальных облигаций был безубыточным с доходностью индекса корпоративных облигаций после уплаты налогов, необходима общая кумулятивная ставка налога в размере 50%. Мы называем это уровнем безубыточности. Текущая ставка налога на безубыточность редко бывает выше, чем сегодня. Имейте в виду, что эта налоговая ставка «безубыточности» включает несколько типов налогов — федеральный, штатный и, возможно, 3,8% налог на чистый инвестиционный доход (NIIT). Например, вы можете быть в федеральной налоговой категории 37%, жить в штате с 10-процентной налоговой ставкой.75% максимальная ставка налога на прибыль и подлежит 3,8% NIIT, что повысит вашу налоговую ставку выше 50%.

    Если ваша налоговая ставка ниже 50%, среднесрочные корпоративные облигации, вероятно, в настоящее время будут приносить больше, чем среднесрочные муниципальные облигации после уплаты налогов. Однако, если ваша налоговая ставка превышает эту ~ 50% ставку безубыточного налога, муниципальные облигации, вероятно, будут приносить больше после уплаты налогов. Не всегда предполагайте, что это статично, потому что уровень безубыточности колебался с течением времени, как показано на диаграмме ниже.С 2010 года эта «безубыточная» ставка налога в среднем составляла 31%.

    Ваша налоговая ставка будет определять, принесут ли муниципалитеты или корпорации больше после уплаты налогов

    Источник: 7-летний (6-8) индекс Bloomberg Municipal Bond и Промежуточный корпоративный индекс Bloomberg, по состоянию на 8.09.2021. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов.

    3. Ищете инвестиции с очень высоким рейтингом (AAA / Aaa и AA / Aa)?

    Если вы ищете инвестиции с очень высокой процентной ставкой, например облигации с рейтингом AAA / Aaa и AA / Aa, то для корпораций это, скорее всего, не имеет особого смысла.Munis может иметь смысл в зависимости от вашей налоговой категории и срока погашения, в который вы инвестируете. Munis, как правило, в большей степени сконцентрированы на верхних уровнях спектра инвестиционного уровня, что означает рейтинги AA или выше по Standard & Poor’s или Aa и выше по Moody’s Investors Service.

    Хотя рынок корпоративных облигаций более чем в четыре раза больше, чем рынок муниципальных облигаций, на самом деле существует больше муниципальных облигаций с рейтингами AAA и AA, чем корпоративных облигаций с рейтингом AAA и AA. Фактически, в Bloomberg U есть только 15 уникальных эмитентов облигаций с рейтингом AAA.S. Индекс корпоративных облигаций, на долю Microsoft и Johnson & Johnson приходится подавляющее большинство непогашенных корпоративных облигаций с рейтингом AAA.

    Это имеет значение, потому что диверсификации труднее добиться, учитывая небольшое количество эмитентов с рейтингом AAA на корпоративном рынке по сравнению с рынком муниципальных образований. Точно так же инвесторы в муниципальные облигации, которые ищут облигации с более низким рейтингом и более высокой доходностью, которые они предлагают, не имеют слишком много вариантов.

    Корпоративный рынок состоит в основном из выпусков с рейтингом A и BBB

    Источник: Bloomberg Municipal Bond Index и Bloomberg Corporate Bond Index, по состоянию на 07.09.2021.

    Несмотря на то, что муниципальных облигаций с рейтингами A и BBB в обращении меньше, чем на рынке корпоративных облигаций, они исторически не выполняли свои обязательства по более низкой ставке, чем корпоративные облигации с аналогичными рейтингами.

    Это обычно связано с тем, что муниципалитеты обладают естественной монополией на жителей, которых они обслуживают. Например, жители обычно ограничены только одним районом водоснабжения, что означает, что району не нужно конкурировать за потребителей, как это делают корпорации. Муниципальные эмитенты также обычно несут меньший деловой риск, чем корпорации.

    Исторически сложилось так, что Munis не выполняли обязательства по выплате обязательств, чем корпорации

    Источник: Moody’s Investors Service, по состоянию на 09.08.2021. Кумулятивные коэффициенты дефолта Moody’s рассчитываются на основе предельных коэффициентов дефолта, которые представляют вероятность того, что эмитент, переживший определенную дату, не выполнит дефолт в течение следующего временного интервала (в данном случае 10 лет). Ставки по умолчанию включают только облигации с рейтингом Moody’s. Прошлые результаты не являются показателем будущих результатов.

    4. Ищете краткосрочные инвестиции?

    Если вы ищете краткосрочные облигации с очень высокими рейтингами, рассмотрите депозитные сертификаты (CD), казначейские облигации или агентские облигации (то есть ценные бумаги, выпущенные финансируемым государством предприятием или федеральным департаментом, кроме Казначейства США ). Доступно не так много краткосрочных корпоративных облигаций с рейтингом AA или AAA, а доходность краткосрочных облигаций непривлекательна по сравнению с альтернативами прямо сейчас.

    Для иллюстрации, доходность двухлетнего AAA-фонда составляет 0,09% по сравнению с 0,22% для двухлетнего казначейства. Вам потребуется ставка налога в размере 58%, чтобы казначейство приносило такой же доход, как и муниципальный. В настоящее время это невозможно, поскольку максимальная ставка федерального налога составляет 37%. Даже высокий подоходный налог штата не поможет, потому что процентный доход от казначейских облигаций освобожден от подоходного налога штата.

    Доходность муниципальных образований с высоким рейтингом низкая по сравнению с казначейскими облигациями и корпоративными облигациями

    Источник: Bloomberg, 2-летний индекс USD US Corporate AA +, AA и AA- BVAL и 2-летний индекс BVAL Muni AAA, по состоянию на 07.09.2021.Индексы являются неуправляемыми, не несут комиссий за управление, затрат и расходов и не могут быть инвестированы напрямую. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов.

    Ситуация меняется при рассмотрении облигаций с более низким рейтингом и долгосрочными облигациями. Либо муниципальные, либо корпоративные облигации могут иметь смысл, но это будет зависеть от вашей налоговой категории. В таблицах ниже представлена ​​доходность индексов муниципальных и корпоративных облигаций с рейтингом A и BBB после уплаты налогов для различных сроков погашения и различных налоговых категорий.

    Столбцы слева, обозначенные как «Муниципальная доходность (%)», представляют доходность муниципальных облигаций, и эта доходность не меняется, поскольку они не облагаются федеральными налогами.Столбцы справа — это доходность корпоративных облигаций после уплаты налогов с учетом различных налоговых ставок. Доходность, выделенная желтым цветом, — это случаи, когда доходность корпоративных облигаций выше доходности муниципальных облигаций с учетом данной налоговой ставки. Рассмотрим пример, выделенный красной пунктирной линией в таблице ниже, в котором средняя 10-летняя корпоративная облигация с рейтингом А приносит больше после уплаты налогов, чем средняя 10-летняя муниципальная облигация с рейтингом А для инвесторов во всех странах, кроме 35% и 37%. налоговые скобки.

    Муни и корпорации с рейтингом А

    Источник: Bloomberg, Кривая доходности американских корпоративных A +, A и A- BVAL и Кривая доходности общих обязательств США A +, A и A- BVAL по состоянию на 07.09.2021. Корпоративные облигации предполагают дополнительный налог на прибыль штата в размере 5% и налог ACA в размере 3,8% для групп 32% и выше. Доходность, выделенная желтым цветом, — это случаи, когда доходность корпоративных облигаций выше доходности муниципальных облигаций с учетом данной налоговой ставки. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов.

    Муни и корпорации с рейтингом BBB

    Источник: Bloomberg, кривая доходности корпоративных облигаций США BBB +, BBB и BBB- BVAL и кривая доходности общих обязательств США BBB +, BBB и BBB- BVAL по состоянию на 07.09.2021. Корпоративные облигации предполагают дополнительный налог на прибыль штата в размере 5% и налог ACA в размере 3,8% для групп 32% и выше. Доходность, выделенная желтым цветом, — это случаи, когда доходность корпоративных облигаций выше доходности муниципальных облигаций с учетом данной налоговой ставки. Прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов.

    Вот несколько выводов, которые следует учитывать:

    • Краткосрочные муниципальные облигации с высоким рейтингом в настоящее время не имеют особого смысла, в отличие от муниципальных облигаций с более низким рейтингом. Для инвесторов, рассматривающих возможность краткосрочного использования муниципальных образований с рейтингом AAA или AA, им, вероятно, будет лучше с компакт-дисками, казначейскими облигациями или агентскими облигациями.
    • Для муниципальных образований и корпораций с рейтингом А среднесрочные корпорации (пяти- и семилетние сроки погашения) предлагают более высокую доходность после налогообложения для всех налоговых ставок, при условии, что налоговые ставки не изменяются.
    • Если вы рассматриваете корпоративные или муниципальные облигации с более длительным сроком погашения, муниципальные облигации обычно имеют больше смысла для инвесторов с более высокими налоговыми ставками.
    • Муни с краткосрочным рейтингом BBB предлагают более высокую доходность после уплаты налогов, чем корпорации с рейтингом BBB, независимо от налоговой ставки.
    • Для облигаций с рейтингом BBB, муниципальные облигации имеют больше смысла, чем корпорации, для инвесторов с высокими налоговыми категориями, независимо от срока погашения.

    Предостережение: предполагается, что налоговые ставки не изменятся в будущем.Если ставки повысятся из-за законодательства, муниципалитет, вероятно, будет выглядеть более привлекательно.

    Что теперь учитывать

    Сделайте домашнее задание, прежде чем вкладывать средства в муниципальные облигации и корпоративные облигации, но также выясните, как каждая инвестиция вписывается в ваш профиль риска и как каждая из них может помочь вам в достижении ваших целей. Корпоративные и муниципальные облигации сопряжены с рисками, которые всегда необходимо учитывать при принятии решения о том, в какие типы облигаций инвестировать, — например, риск процентной ставки (риск падения цен в случае роста доходности) и кредитный риск, например, вышеупомянутый риск дефолта.

    Тип инвестиционного счета или ваша налоговая категория — это всего лишь две вещи, которые следует учитывать: вам также необходимо учитывать кредитное качество, время до погашения и то, как складывается налогооблагаемый эквивалент доходности.

    Муниципальные облигации, как правило, имеют больше смысла в налогооблагаемых счетах для инвесторов с более высокими налоговыми категориями, но это будет зависеть от срока погашения и кредитного качества.

    На счетах с льготным налогообложением корпоративные облигации инвестиционного уровня обычно предлагают более высокую доходность, но имейте в виду, что их кредитные рейтинги в среднем ниже, и они исторически чаще допускают дефолты, чем муниципальные облигации инвестиционного уровня.

    Клиенты Schwab, которые рассматривают муниципальные или корпоративные облигации, могут ознакомиться со списком OneSource Select List или ETF Select List от Schwab. При поиске корпоративных облигаций в списке выбора паевых инвестиционных фондов сначала начните с категории «Налогооблагаемые облигации», а затем найдите «Корпоративные облигации» в категории Morningstar.




    Добавить комментарий

    Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *