Содержание

Стоимостное инвестирование. ТОП 10 коэффициентов оценки акций

Стоимостное инвестирование (англ. value investing) – стратегия инвестирования, основанная на поиске и вложении в недооцененные активы (акции), но имеющих высокую внутреннюю стоимость. Внутренняя стоимость представляет собой скрытый потенциал, который со временем будет оценен инвесторами финансовых рынков, что вызовет рост цены акций.

Недооцененные акции – акции, стоимость которых на фондовом рынке ниже их внутренней стоимости.

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Переоценённые акции – акции, стоимость которых выше, чем их реальная внутренняя стоимость.

Основоположниками такого подхода явились Бенджамин Грэм и Дэвид Додд, описавшие его принципы еще в 1934 году. Современным последователем и приверженцем этой стратегии является Уорен Баффет. Он вкладывается в акции, имеющих потенциал для роста на долгий период.

Инфографика: ТОП 10 мультипликаторов акций (основная информация)

Инструменты стоимостного инвестирования

Для того чтобы найти недооцененную компанию, необходимо иметь инструменты для быстрого мониторинга и поиска. Были разработаны ряд коэффициентов, так называемых «мультипликаторов», которые решают эту задачу. Мультипликатор представляет собой отношение рыночной стоимости компании (или ее стоимости) к производственным или финансовым показателям и позволяет сравнить между собой различные компании аналоги.

Рассмотрим 10 полезных мультипликаторов, которые можно применять для оценки американских и российских акций. Каждый из них имеет свои особенности, преимущества и ограничения.

  • P/E
  • PEG
  • P/CF
  • P/B
  • D/E
  • EV/EBITDA
  • EV/S
  • ROE
  • ROA
  • DPR

P/E Мультипликатор

Мультипликатор P/E (англ: Price to Earnings, аналог: PER, перевод: Цена / Прибыль) – коэффициент, отражающий сколько платят инвесторы на каждую единицу чистой прибыли. Представляет отношение размера капитализации компании к величине ее чистой прибыли. Рассчитывается за квартал, полугодие или год. Другими словами, мультипликатор показывает, сколько лет будут окупаться вложенные инвестиции за счет чистой прибыли.

Чем больше значение показателя, тем больше срок возврата инвестиций, что хуже для инвестора.

Мультипликатор P/E рекомендуют применять для сравнения компаний внутри одного вида деятельности. Так как размеры чистой прибыли сильно разнятся от отрасли. Так производства будут иметь меньшие значения коэффициента P/E, чем IT-компании.

Формула расчета коэффициента следующая:

Вариант №1. Формула расчета показателя через чистую прибыль следующая:

Где:

Market Cap (капитализация) – рыночная стоимость компании. Рассчитывается как стоимость всех выпущенных акций на фондовом рынке.

Earnings (чистая прибыль

) – итоговый финансовый результат деятельности компании, показывающий результативность деятельности за вычетом всех затрат, налогов, взносов.

Если мы рассчитываем коэффициент по отчетности РСБУ, то чистая прибыль отражается в «отчете о финансовых результатах» в строке «2400». Все крупные отечественные компании, по закону о раскрытии информации, публикуют регулярно свои финансовые отчеты на своих официальных сайтах.

Вариант №2. Формула расчета коэффициента через прибыль на акцию (EPS):

Price (цена на рынке) – стоимость акций компании на фондовом рынке.

EPS (Earnings per share) – прибыль компании в расчете на 1 акцию. Данный показатель не отражается в отчетности по стандартам РСБУ, но есть в отчетности МСФО.

Нормативное значение показателя P/E

Если значения коэффициента меньше 10, то компания инвестиционно-привлекательна и имеет потенциал для роста. Если больше 20, то переоценена и ее стоимость на фондовом рынке может начать снижаться. По исследованию K. Ц. Джой Вей и Фуксе Хи Шеридан Титман (2002) компании имеющие P/E более 25, имели тенденцию терять рыночную стоимость в течение 2-3 лет до коэффициент P/E 17,5.

При сравнении аналогичных компаний по сфере деятельности и финансовым показателям, приоритет отдается той у которой меньшее значение P/E. Иногда P/E служит как индикатор для компаний, которые могут быть поглощены (куплены) конкурентами. В таблице показаны рекомендуемые нормативные значения ↓

Значение Привлекательность
P/E < 10 Акции компании недооценены и имеют потенциал для роста
10 < P/E < 20 Акции компании оптимально оценены рынком
20 < P/E > 25 Акции компании переоценены
P/E > 25 Акции компании сверх переоценены и возможна ценовая коррекция на фондовом рынке
P/E1 < P/E2 Компания (1) более инвестиционно-привлекательна чем (2)
P/E1 < P/E* Если акции компании недооценены рынком, то есть риск поглощения.

P/E* – средние значения мультипликатора по отрасли

Преимущества и недостатки P/E

(+) Простой и самый используемый инвесторами показатель оценки компаний.

(-) Может быть некорректно отражен из-за сезонности получения чистой прибыли, учетной политики.

(-) Не учитывает единовременную прибыль или убыток.

(-) Сильно зависит от структуры долга компании. Игнорирует влияние на компанию долговых обязательств.

У. Баффет: «Инвестиционный анализ есть нечто большее, чем анализ P/E»

Более подробно про коэффициент P/E читайте в статье: → P/E простыми словами. Формула. Пример. Что показывает

PEG мультипликатор

PEG (англ: Price Earnings Growth ratio) – показывает степень переоцененности или недооцененности акций. Является разновидностью коэффициента P/E и представляет собой отношение коэффициента P/E к темпу роста прибыли на акцию. Коэффициент отражает, сколько готовы заплатить инвесторы за будущий рост прибыли.

Формула расчета PEG следующая:

Где:

P/E – мультипликатор представленный как отношение капитализации компании к чистой прибыли (Earnings).

EGR (англ: Earnings Grow Rate) – ожидаемый рост прибыли на акцию (EPS, Earning Per Share).

Нормативное значение показателя PEG

Рекомендуется отсеивать акции со значениями больше 3, так как это слишком переоцененные рынком акции и цена на рынке может начать снижаться. Нормативные значения представлены в таблице ↓

Значение
Инвестиционная привлекательность

PEG < 0

Компания имеет отрицательную чистую прибыль. Невозможно оценить привлекательность компании
0 <PEG < 1 Компания имеет потенциал для роста – инвестиционно привлекательна для вложения
3 > PEG > 1 Оптимально оценённая на рынке компания
PEG > 3 Акции не привлекательны для инвестора из-за высокой перекупленности

 Преимущества и недостатки PEG

(+) Главный плюс PEG в том, что он учитывает не точечную оценку как P/E, а делает его прогнозирование на перспективу развития компании на основе темпа роста прибыли

(-) Прогнозирование будущей прибыли на акцию проводят аналитики, что добавляет субъективности в оценке. Потому что может присутствовать слишком оптимистичные или негативные оценки темпа.

(-) Не возможность учета финансового риска (риска банкротства) компании. Для ее решения необходимо дополнительно анализировать: коэффициент текущей, быстрой ликвидности, Z-score Альтмана, Debt/Equity.

Более подробно про мультипликатор PEG и его модификации читайте: → PEG простыми словами. Формула. Пример расчета по балансу

P/S Мультипликатор

Мультипликатор P/S (англ: Price to Sales ratio, перевод: Цена / Выручка) – показатель отражает, сколько платит инвестор за единицу выручки и представляющий отношение капитализации компании на фондовом рынке к ее выручке.

Коэффициент более универсальный, чем мультипликатор P/E, т.к. использует выручку. В результате он может применяться для оценки любых компаний, даже тех, которые имеют отрицательную чистую прибыль. Выручка местами более точный показатель, т.к. им сложнее манипулировать, чем чистой прибылью, т.к. ее размер зависит только от размера продаж, а на чистую прибыль влияет способ бухгалтерского учета. Такое манипулирование бывает выгодно для компании, которое нацелено показать свою инвестиционную привлекательность.

Вариант №1. Формула расчета мультипликатора P/S следующая:

Капитализация – рыночная стоимость компании на рынке (стоимость всех выпущенных акций на фондовом рынке компании).

Выручка – прибыль от реализации продукции / услуг. В РСБУ отчетности отражается «2110» строкой в «Отчете о финансовых результатах».

Вариант №2. Вариация расчета коэффициента через рентабельность продаж:

Где:

ROS – рентабельность продаж;

P/E – мультипликатор Цена/Прибыль.

Имеется явная взаимосвязь с рентабельностью продаж и чистой прибылью.

Нормативное значение показателя P/S

Если значения коэффициента меньше 1, то компания инвестиционно-привлекательна и имеет потенциал для роста. Если больше 2, то переоценена и ее стоимость на фондовом рынке может начать снижаться. Если компания имеет низкую рыночную стоимость при сильном производстве, объеме продаж, то ее могут поглотить конкуренты через сделки слияния и поглощения.

Значение Привлекательность
P/S < 1 Компания недооценена и акции имеют потенциал для роста
1 < P/S < 2 Компания оптимально оценена рынком
P/S > 2 Компания переоценена рынком и стоимость на рынке может начать снизаться
P/S1 <P/S2 Компания (1) более инвестиционно-привлекательна чем (2)
P/S1 <P/S* P/S (1) компании меньше среднерыночного значения (*).
Компания (1) может быть поглощена конкурентами из-за ее низкой стоимости на фондовом рынке

Преимущества и недостатки P/S

(+) Универсальный. Легко применяется для сравнения любых компаний, даже тех кто применяет различные стандарты ведения бухгалтерского учета.

(+) Стабильность. Изменчивость выручки значительно ниже, чем чистой прибыли.

(-) Не учитывает структуры издержек компании, финансовую устойчивость и рентабельность.

Более подробно про коэффициент P/S читайте в статье: → P/S мультипликатор. Формула. Норма. Пример расчета по балансу

Мультипликатор P/CF

Мультипликатор P/CF (англ: Price to Cash Flow, перевод: Цена / Денежный поток) – показывает отношение рыночной капитализации к денежным потокам компании.

Формула расчета показателя следующая:

Где: Price (капитализация) – рыночная стоимость всех акций компании на фондовом рынке.

Cash Flow – денежный поток от операционной деятельности. Денежный поток не отражается в отчетности отечественных компаний и требуется внесение корректировок к чистой прибыли по амортизации, движению пассивов, изменение активов.

Денежный поток и чистая прибыль очень близкие показатели, но имеют ряд различий. Разберем их ↓

Денежный поток (CF) Чистая прибыль
Движение денежных средств в текущий момент времени Отражается на итог рассматриваемого периода
Показывает весь объем денежных средств, которые поступили в компанию Показывает прибыль, которая образовалась за период
Учитываются все поступления В учет не входят некоторые поступления: субсидии, дотации, спонсорская помощь, кредиты, инвестиции и т.д.
Учитываются все денежные выплаты Не учитываются выплаты: кредиты, погашение займов
Исключены затраты: амортизация, расходы будущих периодов Включает все издержки

Денежный поток лучше отражает финансовое состояние предприятия, чем чистая прибыль.

Значения денежного потока могут считаться двумя способами: прямым и косвенным методом. Поэтому более корректно использовать FCF (Free Cash Flow) – свободный денежный поток. Денежный поток (CF) не учитывает объем капитальных затрат компании.

Свободные денежные потоки могут быть двух видов:

  • FCFF (Free Cash Flow for Firm) – свободный денежный поток фирмы (активов). Применяется инвесторами и кредиторами;
  • FCFE (Free Cash Flow for Equity) – свободный денежный поток от капитала. Применяется акционерами и собственниками предприятия.

И оба этих значения могут применяться в формуле расчета.

См. более подробно → Чистый денежный поток (NCF). Виды. Формула. Пример расчета.

Дополнение. Также вместо свободных денежных потоком может применяться другой искусственно созданный показатель ­– CE (денежная прибыль). Это не бухгалтерский и не финансовый критерий, который не показывает доход акционеров, как например FCF. Но некоторые аналитике его применяют как один из видов прибыли

Нормативное значение показателя P/CF

Значение Привлекательность
P/FCF < 15 Компания имеет перспективы роста (есть наличность). Есть возможность платить дивиденды акционерам или осуществлять обратный выкуп акций
15 < P/FCF < 20 Оптимальное финансовое состояние компании
P/FCF > 20 Низкое финансовое состояние компании

Преимущества и недостатки P/CF

(+) Большая информативность и сложность в манипулировании нежели показатель P/E.

(+) Показатель отражает реальные деньги, которые есть у компании в текущий момент. Именно по денежному потоку оценивается возможность компании платить дивиденды.

(-) Не подходят для оценки быстрорастущих компаний, которые имеют отрицательные денежные потоки или их высокую волатильность.

Мультипликатор P/B

Мультипликатор P/B (англ: Price to Book Value, аналог. P/BV, P/B ratio, перевод: Цена / Балансовая стоимость) – коэффициент, показывающий отношение рыночной стоимости акций к балансовой стоимости чистых активов (собственный капитал). Другими словами, отражает, что получит акционер в случае банкротства компании. В процессе ликвидации компании, ее имущество распродается и делится среди акционеров.

Формула расчета P/B  показателя следующая:

Рыночная стоимость – рыночная капитализация (стоимость акций х количество).

Балансовая стоимость – имущество предприятия (чистые активы). Чистые активы представляют собой разницу между активами компании (Total Assets) и всеми его обязательствами (Total Liabilities).

Нормативное значение показателя P/B

Рассмотрим нормативные значения для данного коэффициента ↓

Значение Привлекательность
P/B < 0 Балансовая стоимость имущества отрицательная. У компании больше обязательств, чем сумма ее активов. Есть риск банкротства
0 < P/B < 1 Стоимость имущества компании недооценена. Инвестиционно-привлекательны
P/B =1 Компания оптимально оценена рынком
P/B > 1 Компания на рынке оценена больше чем ее имущество
P/B > 5 Акции компании переоценены
P/B1 <P/B2 Компания (1) более инвестиционно-привлекательна чем (2)

Преимущества и недостатки P/B

(+) Устойчивость. Значение коэффициента P/B устойчиво, т.к. основывается на имуществе компании.

(-) Не учет нематериальных активов. Коэффициент оценивает только сколько денег готовы платить инвесторы за единицу имущества компании и не включают нематериальные активы, репутацию, бренд и другие, сложно оцененные факторы. Поэтому P/B сложно оценивать высокотехнологические IT-компании.

(-) Не учет потенциала роста. Коэффициент не показывает возможности у компании через свободный денежный поток от капитала (FCFE) у акционеров, который может быть направлен на увеличение рентабельности собственного капитала компании (ROE).

Более подробно про коэффициент P/BV читайте в статье: → P/B простыми словами. Формула. Пример расчета. Что показывает

Мультипликатор D/E

D/E (англ: Debt to Equity ratio, аналог: Liverage, перевод: Долг / Собственный капитал) – коэффициент оценки финансового состояния компании, представляющий отношение заемных средств к размеру собственного капитала. Данный коэффициент близок к коэффициенту автономии (отличие: в знаменателе используются активы, которые представляют собой сумму собственных средств и заемных). Второе аналогичное название для мультипликатора D/E ­– коэффициент финансового ливериджа (финансового рычага, так же называют: кредитное плечо, кредитный рычаг).

Экономический смысл финансового рычага, в том, что применение заемных средств позволяет увеличить рентабельность компании. Данный принцип взят из физики, где с помощью рычага можно поднять больший вес, также и здесь он позволяет увеличить прибыль компании. Увеличение доли заемных средств в структуре капитала приводит к росту финансового риска (риска банкротства) и снижению финансовой надежности.

Вариант №1. Формула расчета коэффициента D/E по бухгалтерскому балансу (форма №1):

Обязательства – включают кредиты, капитальные затраты, долги предыдущих периодов, страховые взносы и т.д.

Вариант №2. Формула расчета коэффициента D/E через долгосрочные обязательства:

Вариант №3. Формула расчета коэффициента D/E через рентабельность:

Где: ROE – рентабельность собственного капитала

ROA – рентабельность активов.

Нормативное значение D/E

Значение Привлекательность

Для российских компаний

D/E < 0,5 Компания недополучает часть прибыли.
0.5 < D/E <  1 Уровень финансового риска низкий. Компания инвестиционно-привлекательна
D/E =1 Оптимальное значения для отечественных компаний. (50% заемных и 50% собственных средств).
D/E > 1 Высокий финансовый риск. Низкая инвестиционная привлекательность

Для иностранных компаний

D/E = 1.5 Оптимальное значение для иностранных компаний.
1 < D/E < 2 Компания финансово устойчивая и привлекательна для инвесторов
D/E < 1 Компания не использует заемные средства для увеличения прибыли. Возникает упущенная прибыль
D/E >2 Повышен финансовый риск.

Анализировать данный коэффициент необходимо в динамике, сопоставляя со среднеотраслевыми значениями.

Коэффициент финансового рычага необходимо применять вместе с другими коэффициентами оценки инвестиционной привлекательности компании: P/E, P/B, P/S и т.д.

Более подробно про ливеридж читайте: →  Коэффициент финансового ливериджа. Формул. Расчет, → Финансовый рычаг. Формула. Пример расчета для «Русгидро»

Мультипликатор EV/EBITDA

EV/EBITDA (англ: Enterprise value/Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) ­ – коэффициент отражающий отношение справедливой стоимости компании к ее прибыли. Позволяет сравнить стоимость компании между собой. Данный показатель походит на коэффициент P/E и тоже показывает период окупаемости стоимости компании за счет прибыли до налогообложения и выплат на амортизацию.

Формула расчета показателя следующая:

EV (Enterprise Value или Firm Value) – стоимость компании.

EBITDA (Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, Amortization) — прибыль компании до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и начисленной амортизации.

P — это рыночная капитализация компании.
Debt — обязательства.
Cash — денежные средства.
Net Debt — чистый долг компании.

Показатель EV/EBITDA решает один из недостатков P/E ­– влияние заемного капитала (финансового рычага). Так компании, привлекающие денежные средства, имеют более привлекательный P/E, но в тоже время больший финансовый риск. У мультипликатора EV/EBITDA долговые обязательства отражаются в стоимость компании – EV.Таким образом, EV/EBITDA позволяет сравнить компании с различной долговой и налоговой нагрузкой.

Нормативное значение показателя EV/EBITDA

Рассмотрим нормативные значения для данного коэффициента ↓

Значение Привлекательность
EV/EBITDA < 0 Компания не привлекательна из-за отрицательной прибыли
 0 < EV/EBITDA <3 Компания недооценена рынком
3<EV/EBITDA <7 Оптимальное значение показателя
EV/EBITDA > 7 Компания переоценена рынком
EV/EBITDA1 < EV/EBITDA2 Компания (1) более инвестиционно-привлекательна чем (2)

Преимущества и недостатки EV/EBITDA

(+) Легко рассчитывается по отчетности.
(+) Меньшая волатильность изменения EBITDA нежели прибыли у P/E

(+) Учет финансового риска. Сравнение компаний с различным финансовым рычагом в отличие от P/E.

(+) Оценка устойчивых компаний с низкими капитальными затратами.

(+) Учитывает амортизацию и налоговую нагрузку.

(-) Не учитывают капитальные затраты

(-) EBITDA учитывает не все денежные потоки. Поэтому его применяют с коэффициентом P/FCFE.

Более подробно про мультипликатор читайте: → EV/EBITDA простыми словами. Формула. Пример расчета

Мультипликатор EV/S

EV/S (англ: Enterprise value/Sales, перевод: Стоимость / Выручка) – коэффициент, показывающий сколько годовых выручек стоит компания. И представляет собой отношение стоимости компании к ее выручке за период (квартал, полугодие, год). Данный показатель является усложненной модификацией P/S, где рыночная капитализация имеет ряд поправок на обязательства и денежные средства.

Формула расчета показателя EV/S:

Где:

P (Price) — это рыночная капитализация компании.
Debt — обязательства.
Cash — денежные средства.
Net Debt — чистый долг компании.

Нормативное значение

Рассмотрим нормативные значения для данного коэффициента ↓

Значение Привлекательность
 EV/S < 1 Компания недооценена и имеет потенциал роста
 1 < EV/S < 3 Оптимально оцененная компания
EV/S > 3 Компания перекупленная. Может возникнуть негативная тенденция к снижению ее стоимости

Преимущества и недостатки EV/S

(+) Дополнительные корректировки стоимости компании. Имеет поправки на размер долга и наличие денежных средств (в отличие от P/S).

(+) Устойчивость. Выручка подвержена меньшим изменениям, чем чистая прибыль (как например в P/E)

(-) Не учитывает финансовые риски и структуру капитала.

Более подробно про EV/S читайте: → Мультипликатор EV/S. Формула. Пример расчета

Рентабельность собственного капитала (ROE)

Рентабельность собственного капитала (англ. ROE, Return on shareholders’ Equity) – коэффициент показывающий прибыльность собственного капитала предприятия. Другими словами, сколько прибыли приносит единица собственного капитала. Показатель отражает эффективность управления капиталом менеджментом компании, что влияет на ее инвестиционную привлекательность и финансовую устойчивость.

Формула расчета ROE следующая:

Нормативное значение ROE

Чем больше рентабельность собственного капитала, тем более компания инвестиционно-привлекательна. Рассмотрим нормативные значения для данного коэффициента ↓

Значение

Привлекательность

ROE < 0 Прибыль компании отрицательная. Финансовая устойчивость низкая. Не привлекательна для вложения
ROE > 0 Прибыль положительная. Компания инвестиционно-привлекательна
ROE1 > ROE2 Компания (1) более инвестиционно-привлекательна чем (2)
ROE1 > ROE* ROE (1) компании больше среднерыночного значения (*). Эффективность управления капиталом выше среднерыночного. В связи с результативным менеджментом, системой снижения затрат, повышения качества продукции и т.д.
Инвестиционно-привлекательна для инвестирования

Рентабельность активов (ROA)

ROA (англ: Return on Assets, перевод: рентабельность активов) – коэффициент отражающий прибыльность использования компанией своих активов. Рассчитывается как отношение чистой прибыли к величине активов. Коэффициент является одним из основных показателей результативности и показывает какую прибыль принес собственный и заемный капитал.

Вариант №1. Формула расчета ROA:

где:

Net Income – чистая прибыль после налогообложения;

Total Asset – сумма активов компании.

Вариант №2. Формула расчета ROA:

где:

Tax rate – налоговая ставка;

Percent on credits – проценты по  выданным кредитам.

Существуют различные модификации коэффициента ROA, основанные на использовании различных видах прибыли: EBIT (операционная прибыль), прибыль до налогообложения, маржинальная прибыль.

Нормативное значение ROA

Чем больше рентабельность активов, тем более инвестиционно-привлекательна компания в глазах инвесторов. Рассмотрим нормативные значения для данного показателя ↓

Значение Привлекательность
ROA < 0 Прибыль компании отрицательная. Финансовая устойчивость низкая. Не привлекательна для инвестиций
ROA > 0 Компания инвестиционно-привлекательна
ROA1 > ROA2 Компания (1) более инвестиционно-привлекательна чем (2)
ROA1 > ROA* ROA (1) компании больше среднерыночного значения (*). Эффективность управления собственными и заемными средствами выше среднерыночного значения.

Инвестиционно-привлекательна для инвестирования

Анализ компаний по ROA необходимо проводить в одной отрасли, т.к. фондоемкие предприятия будут иметь меньшее значение, чем телекоммуникационные и it-компании.

Более подробно про коэффициент ROA читайте: → Рентабельность активов (ROA). Формула по балансу. Пример расчета

Коэффициент выплаты дивидендов (DPR)

DPR (англ: Dividend Payout Ratio, аналог: PR, Payout ratio, перевод: коэффициент выплаты дивидендов) – показатель отражающий какой размер чистой прибыли направляется на дивидендные выплаты. Коэффициент показывает качественный уровень акций.

Выделяют две возможные дивидендные политики:

  • Подход согласно теории Модильяни-Миллера. Дивидендные выплаты направляются акционерам, после удовлетворения нужд компании в расширении, производства, капитальном строительстве, инвестировании.
  • Подход Гордона. Дивидендные выплаты необходимо осуществлять постоянно и в растущем темпе. Для того чтобы создать рост инвестиционной привлекательности на фондовом рынке и удовлетворению интересов акционеров. См. → Модель Гордона. Формула. Пример расчета

Главная цель дивидендной политики компании – это так распределить прибыль и дивидендные выплаты, чтобы максимизировать стоимость компании.

В настоящее время доминирует второй подход по управлению выплатами дивидендов.

Вариант №1. Формула расчета DPR следующая:

Где:

DPS (Dividend per share) – размер дивидендных выплат на акцию.

EPS (Earnings per share) – прибыль на акцию.

Вариант №2. Формула расчета DPR через чистую прибыль:

Нормативное значение DPR

В инвестиционной практике были выделены следующие значения коэффициента Payout (DPR) ↓

Значение

Привлекательность

DPR < 0,3 Компания не инвестиционно-привлекательна
0,3 < DPR < 0,7 Оптимальное значение
DPR >0,7 Компания может иметь финансовые проблемы. Так как более 70% чистой прибыли  направляются на выплаты акционерам

При анализе коэффициента дивидендных выплат необходимо оценивать характер тренда. Так если он устойчиво повышательный то компания устойчиво расширяется. Если показатель имеет резки скачки, то это говорит о финансовой нестабильности и не грамотной управленческой политике. Многие стартапы и it-компании, не платят дивиденды, а все направляют на реинвестирование.

Значение коэффициента DPR может быть более 100%.Так показатель для American Campus Communities (ACC) = 240%. Размер дивидендных выплат не показывает финансовую устойчивость компании, а отражает ее дивидендную политику. Высокие значения, первый знак, что в ближайшем будущем дивидендные выплаты снизятся, а это негативный фактор для роста цен на акции.

Применять данный коэффициент к российским компаниям некорректно, т.к. они их либо вообще не платят, либо делают это нерегулярно.

Принципы стоимостного инвестирования по Б. Грэму

Рассмотрим ключевые принципы стоимостного инвестирования:

  1. Рынок ценных бумаг не эффективен. Другими словами, стоимость акции может отличаться от внутренней стоимости.
  2. Со временем существует тенденция выравнивания внутренней стоимости к реальной цене на рынке капитала. В результате этого процесса на фондовом рынке всегда присутствуют недооцененные и переоцененные активы.
  3. Инвестиционный портфель, составленный из недооцененных акций, может принести доходность выше индекса S&P То есть стратегия стоимостного инвестирования может превзойти пассивную стратегию «buy&hold» вложения в индексы (индексные фонды).

Для поиска компании с максимальным потенциалом роста в дальнейшем выделяют три фактора влияния:

  1. Размер компании (материальные и нематериальные активы в два раза больше пассивов).
  2. Финансовая устойчивость.
    • Отсутствие убытков (получение прибыли на протяжении 10 лет)
    • Рост чистой прибыли не менее 30% за последние 10 лет.
    • Положительная дивидендная история за последние 20 лет.
    • Коэффициент текущей ликвидности >2.
  3. Денежные мультипликаторы.
    • P/E < 15
    • P/B < 1.5
    • P/E * P/B < 22.5

Итоговым анализом будет наличие потенциала роста не менее 30% (по терминологии Гэрэма.так называем «маржа безопасности». Разница между реальной стоимостью и стоимостью на рынке).

Маржа безопасности – это ключевой момент, который отличает стратегии спекулянтов и инвесторов. Так спекулянты гонятся за текущими изменениями цены, тогда как инвесторы находят потенциал для устойчивого роста цены в будущем.

Дополнительные драйверы для роста стоимости на рынке

Существуют дополнительные факторы, влияющие на рост недооцененных акций:

Инвестиционные проекты. Расширение мощностей предприятий, строительство, реализация инвестиционных проектов приводит к увеличению активов предприятия и его внутренней стоимости.

Рост финансовых коэффициентов. Увеличение значения ключевых финансовых коэффициент (чистая прибыль, рентабельность, оборачиваемость, финансовая устойчивость, ликвидность) приводит к повышению интереса у инвесторов акций компании. Финансовые показатели отражаются в ежеквартальных отчетностях. Если показатели оказываются в разы лучше, чем прогнозировались, то это приводит к росту цены на фондовом рынке.

Слияние и поглощение. Реорганизация компании приводит к изменению ее структуры капитала и размера ее активов, что приводит к росту ее внутренней стоимости.

Погашение долга. Уменьшение размера долговой нагрузки улучшает финансовые показатели компании, и повышают ее привлекательность.

Ожидание и размер дивидендов. Объявление дивидендных выплат привлекают инвесторов их получить и создают «дивидендные ралли». Чем больше размер выплат, тем больше желающих получить выплаты и тем больше возникает рост цены до даты отсечки.

Портфель Уоррена Баффета

Рассмотрим портфель Баффета, как представителя школы стоимостного инвестирования на текущий момент ↓

Посмотреть состав портфеля У. Баффета можно на сайте finbox.io

Можно заметить, что он инвестирует компании лидеры своего сегмента. На текущий момент, он все-таки добавил акцию IT-компании (Apple), которая очень переоценена и имеет P/E =24,5. Она занимает более 30% в его портфеле!

Его портфель строится по следующим принципам, которые расширяют подход Грэма:

  • Вложение в «понятные» для инвесторов компании. Например, Coca-Cola – потому что сам любит его пить.
  • Рентабельность собственного капитала и маржа чистой прибыли высокие.
  • Компания должна постоянно расти в прибыли.
  • У компании есть потенциал для роста и масштабирования в своем секторе.
  • Собственники компании имеют положительную репутацию.

Когда работает стратегия стоимостного инвестирования?

На 100% стратегия стоимостного инвестирования себя показывает во время кризиса. В периоды кризиса акции распродаются, потому что деньги и наличность получают больший приоритет. Падение во время кризиса, как правило, охватывает все компании и маленькие и большие. В результате, стоимость на рынке оказывается меньше чем стоимость имущества, которое они отражают.

Кризис ­– прекрасное время для вложения и местами беспроигрышная стратегия. Именно во время кризиса создаются многомиллиардные капиталы.

Исследование Фамы и Френча о влиянии мультипликатора P/B  на цену

В 90-е годы Ю. Фама и К. Френч провели исследование влияния коэффициента BTM (балансовая стоимость к цене B/P, обратный мультипликатору P/B) на изменения стоимости акций компании. В анализе были использованы американские акции с 1963 – 1990 года, торгуемы на NYSE. В результате были получены интересные закономерности

На гистограмме показаны разницы между доходностью акций, отобранных на основе стоимостного анализа (P/B) и акций роста ↓

В результате более дешевые акции малых компаний, имеющие более высокие значения внутренней стоимости, показали 21% среднегодовую доходность. Тогда как акции крупных компаний роста показали доходность в 8%.

Френч и Фама также отметили, что дешевые акции имели низкий коэффициент «бета» (β) – отражающий рыночный риск, тогда как дорогие акции имели высокий коэффициент рыночного риска. Более подробно про коэффициент бета читайте в статье: → Коэффициент бета. Формула расчета в Excel. Современные модификации

Портрет недооцененной компании и компании роста по Френч и Фама

Рассмотрим, какие факторы определяют малые компании с потенциалом роста и крупные – переоценённые рынком. Как видно, они имеют прямо противоположные значения коэффициентов стоимости, эффективности производства, продаж и т.д.

Малые компания Крупные компании
1.      Высокое значение BTM (низкое P/B).

2.      Низкое значение P/E (Капитализация / Чистой прибыли).

3.      Низкая рентабельность капитала (ROE) и активов (ROA).

4.      Медленный рост продаж.

5.      Выплачивают дивиденды

 

1.      Низкое значение BTM (высокое P/B).

2.      Высокое значение P/E

3.      Большая рентабельность ROE, ROA

4.      Экспоненциальный рост прибыли

5.      Увеличение продаж, доли рынка

6.      Не выплачивают дивиденды

 Как определяется величина компании?

Размер компании определяется по анализируемой выборке компаний, расчетом всех возможных значений капитализаций и нахождение среднего значения. Этот критерий делит на две группы по размеру: малые и большие.

Результаты эксперимента

Малые недооценненные компании показали более высокую доходность, чем компании роста, но в тоже время стандартное отклонение доходностей (волатильность, риск) было у них выше. Результатом их исследования стало появления трехфакторной модели CAPM, которая говорит, что доходность акций (активов) определяет: рыночный риск, значение BTM (B/P) и размер компании.

Где посмотреть мультипликаторы. Как оценить акции?

Оперативно оценить компании по фундаментальным показателям можно с помощью сервиса Finviz.com.  На рисунке ниже я показал применение всех разобранных мультипликаторов на практике оценки недооцененных акций. Были выставлены жесткие условия по нормативным значениям. В результате отразились компании, удовлетворяющие требованиям фильтров.

Пошаговая инструкция как применять на практике инвестиционные мультипликаторы в сервисе Finviz. Указаны нормативные значения по коэффициентам

Возьмем компанию CAL, занимающуюся производством обуви и аксессуаров. Если посмотреть график цены, то цена находится на минимуме за последние 9 лет. Это сильный признак для того чтобы рассмотреть включить ее в инвестиционный портфель. Оценка финансовых показателей и технических (на каких ценовых уровнях находится акция) позволяют принять решение о вложении в акцию.

Цена акции находится на исторических минимумах, при этом фундаментальные показатели сигнализируют о потенциале роста

Преимущества и недостатки стоимостного инвестирования

(+) Высокая доходность. Метод позволяет найти акции компаний, которые в перспективе 3-10 лет могут дать доходность выше среднерыночной.

(-) Трудоемко. Необходимо проанализировать довольно много компаний, чтобы найти инвестиционно-привлекательные.

(-) Длительный цикл инвестиций. Ожидать, что компания будет оценена справедливо рынком можно довольно долго. Российский рынок уже более 15 лет недооценен, но это не привлекло иностранных инвесторов для восстановления равновесия.

Выводы

Стоимостное инвестирование – представляет собой фундаментальный анализ финансовых, рыночных показателей компании и поиск тех, которые имеют потенциал роста в рыночной оценке.  Применение только стоимостного инвестирования для поиска недооцененных акций недостаточно, необходимо также учитывать фазу развития компании, относительную стоимость на фондовом рынке, состояние экономики. Одним из лучших моментов применения стратегии стоимостного инвестирования является время кризиса, когда акции компаний обесцениваются, но в тоже время компании как имели оборудования, производства, инфраструктуру, кадровый потенциал так и имеют.

Для комплексной оценки компании необходимо оценивать мультипликаторы по различным группам: недооцененности на рынке (P/E, P/S или EV/S,  PEG, EV/EBITDA), финансового состояния (D/E), прибыльности (ROA, ROE), дивидендной политики (DPR).

Основные мультипликаторы фондового рынка | OptionsWorld

Большинство инвесторов из ключевых мультипликаторов (соотношений различных фундаментальных показателей компаний) знают только P|E (цена на чистую прибыль), но есть и куда более интересные и полезные мультипликаторы. И с помощью них вполне можно сделать очень неплохой анализ компаний в сравнении с конкурентами.

Рассмотрим мультипликаторы подробнее….

Условно мультипликаторы можно разделить на мультипликаторы рентабельности, прибыльности, долговой нагрузки и дивидендные.

Относящиеся к прибыли

EV/EBITDA один из них. Данный показатель является соотношением стоимости компании к ее прибыли без учета, процентов, налогов, амортизации и износа.

Т.е. по сути он показывает за какой период данная прибыль окупит стоимость приобретения компании. В отличие от того же популярного P/E данные показатель позволяет сравнивать компании с учетом их долговой нагрузки, и наоборот не брать в расчет особенности налогообложения и структуры капитала.

В этом контексте, на мой взгляд, полезным также будет понимание такого показателя как рентабельность EBITDA или EBITDA Margin.

Рассчитывается данный показатель как  EBITDA разделить на выручку. Т.е. это некая мера эффективности компании, которая демонстрирует сколько операционного кэша зарабатывается с каждого доллара выручки.

Ниже расположены компании нефтегазового сектора по данным показателям. Если не брать больше ничего в расчет, то Транснефть очевидно выглядит лучше всех остальных

Мультипликаторы рентабельности

Рентабельность – это относительный показатель эффективности использования определенных ресурсов. Соответственно, мультипликаторы рентабельности компании характеризуют общую эффективность и прибыльность компании. Самый главный из них – ROE

ROE (Return on Equity) – коэффициент рентабельности капитала. Это показатель чистой прибыли в сравнении с собственным капиталом, показывающий насколько эффективно компания использует вложенный в нее капитал. Чем выше данный показатель, тем лучше.

ROE (рентабельность собственного капитала) показывает в процентном выражении, сколько чистой прибыли за год способен генерировать собственный капитал. Исходя из практики можно сделать вывод, что нормальные значения ROE по рынку США 10%-12%, для развивающихся экономик, таких как Российская экономика, этот показатель будет выше, однако, слишком высокое значение его может говорить о том, что у компании высокий процент заемных средств в структуре капитала.

ROE = (Чистая прибыль / Собственный капитал)*100

ROA (Return on Assets) – коэффициент рентабельности активов, характеризующий отдачу от использования всех активов организации. Показывает способность организации генерировать прибыль без учета структуры ее капитала, т.е. качество управления активами организации. По аналогии с ROE – чем он выше, тем лучше. При оценке компании, используя коэффициент рентабельности активов, стоит учитывать отрасль, в которой функционирует данное предприятие. Для отраслей требующих больших капиталовложений таких как, например судостроение, данный показатель будет ниже.

ROA = (Чистая прибыль / Средняя стоимость активов)*100

Например, картинка ниже показывает рентабельность собственного капитала и показатель цены на балансовую стоимость банковского сектора РФ.

И если посмотреть на картинку в целом, то наиболее интересным сейчас является банк ВТБ. Т.к. у него и рентабельность выше медианы по сектору и P/BV ниже чем у всего сектора.

Долговые

Коэффициент Цена/Балансовая стоимость (Price/Book Value Ratio, P/B) отражает стоимость активов компании, сформированных за счет собственных средств, в расчете на одну акцию. Обозначается как P/BV (Price to Book Value) или P/B (Price to Book).Рассчитывается как:

Price/Book = Рыночная стоимость компании / Балансовая стоимость активов компании. Чем данный показатель меньше тем дешевле стоит компания относительно своей балансовой стоимости.

Debt/Eq – отношение заемного капитала к собственному. Отражает насколько у компании высокий размер долга по отношению к собственному капиталу. Если показатель имеет слишком высокое значение, значит организация утратила свою самостоятельность или не сможет больше привлечь заемный капитал для развития собственного бизнеса. На сегодняшний день нормально, когда для своей деятельности компания использует заемный капитал, поэтому слишком низкие значения мультипликатора могут говорить о том, что организация утратила возможность повысить рентабельность за счет вливания дополнительного капитала. Нормальные значения мультипликатора: Debt/Eq ≤ 1

Дивидендные мультипликаторы

Дивиденды – это часть прибыли компании которую она направляет на выплату акционерам, пропорционально их доле в акциях компании. Дивидендные мультипликаторы могут показать инвестору насколько эффективна та или иная компания с точки зрения дивидендной прибыльности. Выделяют два главных дивидендных мультипликатора:

1) Dividend yield – ставка дивидендной доходности, рассчитывается как отношение суммы годового дивиденда к цене акции. Dividend yield указывается в % от цены акции. Если выплат в году несколько, ставка делится на количество выплат.

Средние значения:

3 – 5% для рынка США;

5 – 7% для Российского рынка.

2) Payout ratio – Отражает какую часть прибыли компания направляет на выплату дивидендов своим акционерам.

Нормальное значение < 60-70%, если больше значит вложение в данную компанию может быть рисковым. Встречаются случаи, когда Payout ratio больше 100%. Казалось бы, как компания может направлять на выплату дивидендов более 100% своей прибыли. Такая ситуация вполне возможна, это значит, что для выплаты дивидендов своим акционерам компания использует заемные средства и в дальнейшем может сократить выплаты или отменить их вообще

Рекомендую также ознакомиться: пример сравнительной оценки банковского сектора РФ 

Основные мультипликаторы для фундаментального анализа акций

С оценки мультипликаторов начинается фундаментальный анализ, являющийся основой стоимостного инвестирования (value investing). Этот метод позволяет находить недооцененные компании, рост стоимости которых принесет состояние терпеливому инвестору. Сегодня мы разберем основные мультипликаторы, их значение и особенности.

 ✔ Мультипликаторы — это показали, позволяющие сравнивать эффективность бизнеса различных компаний.

Инвестору на заметку. Сравнивать мультипликаторы необходимо не столько с индексом (S&P500 — это средняя температура по палате), сколько с отраслевыми показателями.

Но еще важнее оценивать мультипликаторы со средними самой компании за последние 5-10 лет для оценки динамики. Долгосрочное ухудшение или улучшение показателей позволит оценить перспективы компании.

Мультипликатор P/E

P/E (price/earnings) — это отношение капитализации компании к ее годовой прибыли. Или отношение рыночной цены акции к чистой прибыли на акцию (price/earning per share).

Кроме сравнительной оценки, PE показывает:

  • сколько инвестор платит за каждый доллар чистой прибыли компании
  • за сколько лет окупится вложение
  • начальную доходность инвестиции

Несмотря на недостатки, это важный коэффициент, и многие инвесторы не используют весь его потенциал. Подробнее об принципах работы с мультипликатором PE читайте в статье: Как находить перспективные акции с потенциалом высокого роста

Мультипликатор PEG

PEG — это коэффициент PE (цена/прибыль), деленный на будущий рост прибыли. Идеальное значение PEG для перспективной компании составляет меньше единицы. Формула PEG выглядит просто:

PEG = Цена акции (Price) / Прибыль на акцию (EPS) / Рост (Growth)

Например, перспективы компании Accenture (ACN) с PEG равным 3,1 выглядят достаточно скромными.

Подробнее о PEG читайте в статье: Метод Питера Линча. Как находить «десятикратники» — акции с потенциалом X10 роста

Мультипликатор P/BV

P/BV (Price/Balance value)— это отношение рыночной цены к стоимости активов. Наглядно показывает, сколько инвестор платит за активы, которые останутся в случае банкротства компании. Идеальное значение мультипликатора P/BV недооцененной компании — менее 2.

Сегодня это не самый важный мультипликатор. Его удобно использовать для сравнения банков, но он не учитывает стоимость нематериальных активов, а потому не актуален для высокотехнологических компаний. Стоит упомянуть и о различных способах учета активов (манипуляциях) в отчетностях.

Мультипликатор P/S 

P/S (Price/Sales)— это отношение рыночной стоимости к выручке. По аналогии с PE показывает, сколько платит инвестор за каждый доллар выручки. Главное преимущество PS — его можно рассчитать для всех компаний, в том числе и не приносящих прибыль.

Мультипликатор P/CF

P/CF (Price/Cash Flow) — отношение рыночной капитализации к денежным потокам. Этот мультипликатор показывает реальные деньги компании и более информативен, чем PE, так как им сложнее манипулировать. Особенно актуален для дивидендных компаний, так как по свободному денежному потоку оценивается способность платить дивиденды.

Однако P/CF не подходит для работы с быстрорастущими компаниями, которые, как правило, имеют отрицательные денежные потоки.

А можно ли найти недооцененную компанию сегодня

Мы разобрали основные мультипликаторы для быстрой оценки компании. Несмотря на то, что все кругом трубят о перегретости рынка, найти сегодня недооцененную компанию вполне реально:

Данная медицинская компания с капитализацией $1 млрд недооценена как по отношению к индексу S&P500, так и собственным показателям за последние 5 лет.

Скринеры

Раздел Скринеры на сайте yahoo.finance.com

Для быстрого поиска компаний по заданным параметрам можно использовать сайты-скринеры, например finviz.com или finance.yahoo.com. Подробнее о том, как ими пользоваться читайте в статье: Как искать перспективные акции США для долгосрочных инвестиций

В следующей статье мы поговорим о специфических мультипликаторах для более глубокой оценки компаний (ROE, ROA, ROCE, EV/EBITDA, Piotroski F-Score, Altman Z-Score и др).

Успешных инвестиций!

Искренне Ваш, Вадим Оришак

Понравилась статья? Поделитесь ей в социальных сетях!

Больше авторских статей на Яндекс Дзен

Вконтакте

Facebook

Twitter

Google+

Оценочные мультипликаторы — это… Что такое Оценочные мультипликаторы?

Оценочные мультипликаторы

Оценочные мультипликаторы [valuation ratios],  то же: стоимостные коэффициенты — один из наиболее активно применяемых инструментов оценки бизнеса методом сравнения показателей сопоставимых фирм. Например отношение цены акции к приходящейся на нее сумме прибыли или сумме дивидендов  в сравнении с аналогичными соотношениями сопоставимых по размеру фирм той же отрасли позволяет судить о стоимости оцениваемой фирмы с достаточной достоверностью. Оценочный мультипликатор — всегда дробь, в которой стоимость или цена  (обычно — цена одной обыкновенной акции) служат числителем, а финансовые, операционные или вещественные данные о результатах деятельности фирмы — знаменателем. Результаты измеряются или на определенный момент, или  берутся средние за какой-либо период. Наиболее распространенные О.м.:

 

1. Относящиеся к какому-либо периоду

цена/прибыль,

цена/валовый денежный поток,

цена/дивиденды,

цена/выручка.

2. Относящиеся к определенной дате

цена/балансовая стоимость.

цена/стоимость чистых активов

Экономико-математический словарь: Словарь современной экономической науки. — М.: Дело. Л. И. Лопатников. 2003.

  • Оценочное исследование
  • Оценочный метод

Смотреть что такое «Оценочные мультипликаторы» в других словарях:

  • оценочные мультипликаторы — стоимостные коэффициенты Один из наиболее активно применяемых инструментов оценки бизнеса методом сравнения показателей сопоставимых фирм. Например отношение цены акции к приходящейся на нее сумме прибыли или сумме дивидендов в сравнении с… …   Справочник технического переводчика

  • Коэффициенты оценки — оценочные мультипликаторы — (valuation ratios) – термины теории и практики оценки бизнеса, применяемые  при сравнительном подходе к оценке. Оценочный коэффициент (в оценочной литературе более распространено : мультипликатор –  это дробь, в которой стоимость или цена служат… …   Экономико-математический словарь

  • коэффициенты оценки — оценочные мультипликаторы Термины теории и практики оценки бизнеса, применяемые при сравнительном подходе к оценке. Оценочный коэффициент (в оценочной литературе более распространено: мультипликатор) – это дробь, в которой стоимость или цена… …   Справочник технического переводчика

  • МЕТОД СДЕЛОК — один из методов оценки стоимости предприятия (бизнеса) при сравнительном подходе. М.с. предполагает использование в качестве информац. базы реальных рыночных цен купли продажи контрольных пакетов либо 100% ного пакета акций пр тий (компаний),… …   Финансово-кредитный энциклопедический словарь

  • K — Кадастровая стоимость (Cadastre value) Кадастровый учет, кадастр (Cadastre) Кадастровый номер земельного участка (Cadastre number of a plot of land) Кадровый резерв (Personnel reserve) Кадры (Personnel) Казенное предприятие (state owned unitary… …   Экономико-математический словарь

  • Коэффициент PЕ или Р/Е (Цена/доход) — (Price earnings ratio) – наиболее распространенный коэффициент, применяемый в оценочной деятельности (см.Коэффициенты оценки, Оценочные мультипликаторы). Применяется при сравнительном подходе к оценке. Рассчитывается как рыночная цена акции (Р),… …   Экономико-математический словарь

  • О — Обеспечение кредита (Security for credit, loan security, collateral) Обеспеченность производства запасами (number of days’, weeks’ stock) Обесценение активов (impairment of assets) …   Экономико-математический словарь

  • Стоимостные коэффициенты — см. Коэффициенты оценки оценочные мультипликаторы …   Экономико-математический словарь

  • Ценовой коэффициент — см. Коэффициенты оценки — оценочные мультипликаторы …   Экономико-математический словарь

  • Ценовой мультипликатор — см. Коэффициенты оценки — оценочные мультипликаторы …   Экономико-математический словарь

что это такое и как использовать

Разумное расходование капитала и правильное использование финансовых инструментов – залог успешного трейдинга. Инвесторы ведут торговлю, опираясь на один-два индикатора, или используют целый набор индексов технического анализа. Мультипликатор Форекс позволяет участникам валютного рынка оптимизировать торговый процесс, облегчить процедуру управления рисками. Расскажем подробнее, как работает этот специальный функционал, и какой результат получит трейдер от его применения.

Содержание статьи

Особенности мультипликатора

Мультипликатор на Форекс что это? Такой вопрос очень часто звучит из уст новичков валютно-обменного бизнеса. Это специальная программа, совмещающая набор функций для улучшения условий торговли, упрощения процесса управления капиталом, рисками и прибыльностью. Система позволяет начинающим и опытным игрокам валютного рынка устанавливать оптимальные параметры торговли.

Крупные инвесторы доверяют свой капитал в управление брокеру или распоряжаются им самостоятельно. Успешная торговля требует от игрока полной отдачи сил и времени, поэтому важно пользоваться финансовыми инструментами для сокращения числа бессмысленных манипуляций. Мультипликатор Форекс представляет собой автоматизированную площадку, это модуль, который меняет условия работы капитала.

Говоря простым языком, мультипликатор на Форекс – это виртуальный помощник. Он существенно упрощает жизнь инвестора, делает процесс вложения капитала максимально эффективным, прибыльным. Система похожа на карточную игру, когда за одним столом собрались профессионалы, но у одного из них есть козырь в рукаве, и он чувствует себя более уверенным.

Для успешной торговли любому трейдеру и инвестору лучше придерживаться двух правил: расходовать деньги с умом и использовать подходящее кредитное плечо. Только на таких условиях возможна максимальная доходность от торговых операций с брокерскими и инвестиционными счетами.

Если пользователь валютного рынка ведет бизнес самостоятельно, то ему придется учесть все нюансы, скрытые и очевидные риски. Когда финансы переданы трейдеру в доверительное управление, ситуация усложняется. Игрок рискует потерять активы инвестора и оказаться в невыгодном положении. Поэтому особенно важно до начала сделки определиться с процентом вероятной потери. Именно мультипликатор поможет клиенту Форекс сделать корректную ставку и установить процент риска.

Мультипликатор – своеобразный корректировочный коэффициент, его использование означает выбор максимальной суммы, которую участник биржевых операций готов потерять. Например, в шашках игрок выставляет простую фигуру, отдает ее сопернику, чтобы освободить проход для потенциальной дамки. Приоритетная шашка позволит участнику с наибольшей вероятностью обыграть оппонента.

Индикатор активно применяется инвесторами различных уровней доходов, трейдерами на единичных значимых сделках или контрактах с различными активами. То есть, инвестор предварительно получит прогноз изменения состояния вложенных средств на протяжении проводимой операции.

Особенность мультипликатора – возможность изменять коэффициент на протяжении всей игры. Трейдер или инвестор самостоятельно определяет условия торговли: высокие риски способны принести достойную прибыль, а низкие сохранят депозит от разорения.

Принцип работы

Наиболее часто мультипликатор применяется трейдерами при доверительном управлении капиталом инвесторов. Коэффициент позволяет подобрать компромисс ведения сделок. Например, собственник, готовый для получения огромного куша рискнуть своими финансами, отдает их в работу участнику рынка с агрессивной стратегией. Если вкладчик наоборот намерен минимизировать убытки, то вложение будет производиться в игру трейдера с умеренной активностью.

Главная аксиома успешных торговых операций – логичное сопоставление размера инвестиций с ожидаемым уровнем доходности. Величина рисков возрастает в прямой пропорции с повышением прибыльности: чем больше денег хочет получить игрок, тем сильнее он рискует их потерять.

Мультипликатор Форекс работает по принципу кредитного плеча. При инвестировании в счета управленца доходность вложений возрастает до пяти раз, на играх с валютными парами, финансовыми инструментами прибыль увеличивается до ста раз.

Система оптимизации работает очень просто: в первую очередь пользователь выбирает инструмент торговли (например, медь, золото, валюту), далее игрок просчитывает сумму вложений. Настройки выбираются в один клик, сервис понятен даже неопытному игроку. В мультипликаторе инвестор устанавливает ожидаемый процент риска, выбирает шаг и направление тренда.

Трейдерам стоит понимать, что мультипликатор не всегда играет на пользу. Например, участник валютного рынка сделал ставку на 10 единиц, а курс поднялся только на пять. Соответственно, прибыль составит 50%. Для убыточных контрактов сумма потери будет увеличена на размер шага, то есть десятикратно.

Преимущество индикатора – мобильность. Игрок, контролируя изменение котировок, оперативно изменяет процент потерь, и сдерживает риски. Если по данным статистики соседних сессий, в результате технического анализа зафиксирована вероятность стабильного роста курса, стоит увеличить коэффициент. Когда на рынке нет постоянства, последовательно идут подъемы, спады, развороты, не стоит рисковать, лучше уменьшить индекс, и сохранить капитал.

Использование мультипликатора при инвестировании средств в управляющих

Индекс торговых рисков способен оказать существенную помощь инвесторам, принявшим решение передать деньги в управление другим лицам. Если трейдер полностью соответствует ожиданиям собственника финансов, но доходность оставляет желать лучшего, мультипликатор позволит оптимизировать вложение.

По классическим инструментам индекс начинается с единицы и составляет целые числа. При передаче денег в распоряжение трейдеру процент риска представляет дробное число, начиная от 0,25 и далее. Во втором случае инвестор сможет корректировать убыточность на малых оборотах.

Чтобы достичь успеха на биржевой торговле, управляющим следует детально изучить работу финансовых инструментов, глубоко погрузиться в технический анализ. Если индикатор применяется корректно, счет трейдера становится привлекательным для инвестирования, возрастает доходность, а, соответственно, и размер вознаграждения.

Рассмотрим схему работы мультипликатора на Форекс по доверительному управлению инвестициями:

  1. Трейдер готов предложить малый процент прибыли (3-5), программа инвестирования не привлекает клиентов.
  2. Используя индикатор, управляющий повышает размер профита в несколько раз. Потенциальная доходность возрастает, капиталовкладчики активно проводят вложения.
  3. С ростом прибыли пропорционально возрастает комиссионное вознаграждение посредника.
  4. Когда тенденция приближается к финишу, трейдер снижает показатели и минимизирует риски потерь.

Умело управляя капиталом, игрок валютного рынка расставляет приоритеты и производит маневры на грани экстрима и выгоды. Чтобы идеализировать картину доходности, инвесторы работают с трейдерами различной активности. Агрессивные стратегии способны приносить большую прибыль, но несут высокий риск убытка. Игроки с умеренной, консервативной тактикой обеспечат собственнику стабильный профит среднего размера.

Управляемый счет с мультипликатором – идеальный вариант для инвестирования. Трейдер представляет пользователю на выбор несколько ПАММ-счетов с различными коэффициентами мультипликации доходности и рисков. Важно понимать, что степень ликвидности капитала, достигнутая управленцем в предшествующих периодах, не всегда сохраняется и повторяется.

Инвестирование с использованием мультипликатора, кредитного плеча сопряжено с высокими рисками потери депозита полностью или в части. Если клиент не понимает схему работы индикатора, не стоит делать рискованных вложений, основываясь на данные статистики и потенциальную прибыль.

Без сомнения, мультипликатор значительно облегчает жизнь управляющих, поскольку снижает эмоциональную нагрузку и давление со стороны инвестора. Собственник финансов вправе самостоятельно выбирать гибкую стратегию игры, чтобы сократить вероятность потерь и повысить уровень прибыли. Трейдер также распоряжается деньгами, но отвечает частично за их утрату в результате проигрыша ставки.

Опытные инвесторы рекомендуют новичкам делать вложения в управляющие компании, заработавшие высокий рейтинг. Не стоит отдавать капитал в полное управление, каждая сделка должна находиться под контролем владельца финансов. Если полностью доверить ведение бизнеса, нет страховки от потери активов. Лучше отслеживать движение курсов, изменять коэффициенты мультипликации при необходимости. В этом случае есть шанс не только сохранить деньги, но и приумножить их количество.

Назначение и пример использования мультипликатора

Для инвестора мультипликатор на валютном рынке Форекс станет идеальным вариантом корректировки параметров взаимного сотрудничества с управляющим трейдером. Индикатор позволяет оптимизировать процесс ведения торговли, способствует снижению уровня рисков с пропорциональным ростом прибыльности.

Управляющий трейдер, желающий построить успешную карьеру, активно использует корректировочный коэффициент для обеспечения наибольшей привлекательности ПАММ-счета. Потенциальный пробой сделок сокращается, капитал обращается на валютно-обменном рынке и приносит инвестору достойную прибыль. При этом непосредственно управляющий получает хороший процент от каждой сделки.

На языке новичков мультипликатор – блокировка игры при превышении рисков предельного значения. Программа защищает капитал от утраты, сообщает пользователю о вероятности убытков. Единственный существенный недостаток использования индикатора – ограниченный потенциал прибыльности за счет вариации процента убыточности.

Предположим, что трейдер заключает валютный контракт на сумму 1000 долларов. Выбран показатель мультипликатора, равный 20. Если котировка резко идет на снижение, пробивая ставку, сделка будет остановлена. При этом пользователь потеряет только 200 долларов, а 800 останутся в целости и сохранности. Когда контракт завершается с успехом, чистый выигрыш игрока составит 200 долларов, то есть общая сумма вознаграждения равняется 1200 долларов.

Мультипликатор на Форекс – универсальный инструмент торговли, который позволяет трейдерам и инвесторам оптимизировать процесс управления рисками и прибыльностью. Главное преимущество индикатора – защита депозита игрока от полного разорения. Сделки с отрицательным результатом прерываются в пиковый момент, размер убытка минимизируется. Активные манипуляции с индексом позволяют участникам валютного рынка получить лучший доход за счет изменения процента риска.

Катушка мультипликатор — для чего создали чудо инженерной мысли

Катушка мультипликатор что это такое и насколько существенны ее отличия от привычной всем безынерционки. На самом деле разница между этими типами катушек очень велика, они даже построены на различных принципах, о чем говорят сами названия – инерционка и безынерционка.

По сути, мультипликатор – это сильно модифицированная инерционная катушка класса «Невская» или «ленинградка». Конструкция ее схожа с мини-лебедкой. Однако в любом случае, прежде чем приобретать мульт, необходимо определиться с видом ловли и величиной рыбы, на которую ведется охота.

Предпочтительные характеристики мультипликатора

Не рекомендуется монтировать мультипликатор на обычный спиннинг, предназначенный для безынерционки, поскольку количества пропускных колец будет явно недостаточно. Для мультов хорошо подходит кастинговый бланк, о котором мы писали в статье «Как тесты кастинговых удилищ влияют на оснастку».

При покупке следует опираться на следующие характеристики:

  1. Небольшие мыльницы весят в пределах 0,3-0,7 кг, тогда как солидные бочонки могут иметь массу в полтора килограмма.
  2. При чрезмерном затягивании колесико передач способно выйти из строя, поскольку оно принимает на себя основную нагрузку.
  3. На большинстве мультипликаторов смонтирована система, которая предотвращает намотку лесы в противоположном направлении.
  4. Во всех подобных моделях имеется устройство, разъединяющее барабан и редуктор.
  5. Передаточное соотношение лежит в диапазоне от 2,5 до 6,5. Важно помнить: чем выше соотношение, тем меньше тяговое усилие.

Низкопрофильные мультипликаторы разработаны для совершения дальних и точных бросков с возможностью использования небольших весов приманок. Их минус – они не предназначены для ловли, допускающей сильные нагрузки. Подобные модели нередко снабжаются различными элементами, призванными облегчить жизнь рыболова. Один из таких – чувствительный магнитный тормоз.

Фрикционный тормоз мультипликатора

Механизм располагается прямо под ручкой. В ходе извлечения рыбы с его помощью возможно изматывать рыбу, значительно сокращая ее стремление к рывкам и освобождению. Качество этого устройство и точность настройки способствует эффективности ужения.

В классических катушках имеется возможность подключения трещотки. Однако необходимо учитывать, что шестеренка лесораспределителя выполнена из пластмассы. Если механизм включить в режим трещотки, то она станет контактировать с пластиной, выполненной из металла. Если постоянно использовать этот режим, шестерня станет изнашиваться, поэтому пользуясь им при донной ловле либо троллинге, после подсечки его требуется деактивировать.

Центробежный тормоз классического мультипликатора

Этого механизма не встретить в катушке с магнитным тормозом. Однако классические мульты наряду с механическим тормозом снабжаются и центробежным. Его устройство достаточно простое – крестовина и пластиковые грузы небольших размеров. В исходном состоянии грузы лежат ближе к середине, а тормоз находится в отключенном состоянии.

Регулировка грузов позволяет вести подстройку инерции. Если сдвинуть грузы кверху – инерция станет слабее, и наоборот. К сожалению, не на всех мультипликаторах имеется возможность эффективно подрегулировать грузы. Порой случается, что малейшая попытка подрегулировать положение грузов ведет либо к чрезмерной, либо слабой инерции.

Брендовые производители мультипликаторов

Выбирая мультипликаторную катушку, опытные рыболовы нередко отдают предпочтения брендовым моделям. На рынке существует достаточно производителей, и, выбирая катушку, необходимо руководствоваться некоторыми правилами:

  1. Выбор делают по тому спиннингу, с помощью которого будет вестись лов.
  2. Предпочтение отдается мультам, выполненным из металла, это придаст механизму надежность и долговечность.
  3. Тормозное устройство должно иметь шесть грузов, их количеством можно регулировать инерцию под массу рыбы.
  4. Бюджетные катушки требует обкатать, лишь со временем, когда элементы притрутся, дальнобойность увеличится.
  5. Не стоит тратить деньги на китайские модели, которые изготовлены из пластика.

Важно уметь правильно соединять и отключать редуктор и барабан на силовых мультипликаторах. Сделать подобное возможно лишь вручную – переключением рычажка на редукторной щечке корпуса. Это как в автомобиле – переключить коробку передач можно только при выжатом сцеплении. 

В мультипликаторе роль сцепления играет большой палец: зажали лесу на барабане, остановили кручение, затем ставим редуктор на подмотку. Теперь рассмотрим производителей и их изделия, которые хорошо зарекомендовали себя на отечественном рынке.

  1. Abu Garcia. Шведская фирма создана в первой половине XIX века и выпускает чуть ли не половину рыболовных принадлежностей на мировом рынке. Их стартовый вариант мультипликатора – «Амбассадор» и его различные модификации в дальнейшем. Первые модели заняли почетное место на полках коллекционеров.
  2. Shimano. Японцы начали выпуск продукции в семидесятых годах прошлого столетия. Aero – именно тот мультипликатор, отличившийся рекордом по дальности, о котором мы писали в статье «Как пользоваться мультипликаторной катушкой для спиннинга и ее принцип работы».
  3. Daiwa. Еще одна японская кампания, начавшая свою деятельность в 1946 году. Из классики мультипликаторов наиболее известны Millionaire, TD-Luna и Bayard. Современные их разработки, завоевавшие весь мир, — Steez, TD Zillion, Smak.
  4. Banax. Корейская фирма вышла на рынок в начале семидесятых годов. Поначалу позиционировалась как филиал Daiwa, от которой впоследствии отпочковалась.
  5. Salmo. Латвийцы, славящиеся такими мультипликаторами, как Diamond Venture, Elite Magforce, вышли на рынок более двадцати лет назад.
  6. Penn international. Фирма считается признанным лидером по изготовлению мультов и бланков как в бюджетном сегменте, так и в элитном. Основана в 1932 году.
  7. Okuma. Корейцы основали свою фирму спустя полвека после американцев и полтора десятка лет исполняли заказы на изготовление мультипликаторов. Сейчас кампания работает под своим брендом.

Положительных отзывов о работе мультипликаторных катушек достаточно много, и исходят они от рыбаков, которые в силу своей любознательности перепробовали различные устройства и были терпеливы в постижении сиих девайсов. Ну а плохие отзывы исходят от тех людей, которым не хватило терпения изучить на практике все тонкости этих механизмов.


Мультипликатор P/E | Conomy

Мультипликатор P/E или цена/прибыль, пожалуй, самый распространенный показатель на российском фондовом рынке. Рассчитывается как отношение цены акций к прибыли на акцию или капитализация компании (сумма выпущенных акций умноженная на цену) деленная на прибыль компании за год. Более простая интерпретация P/E — за сколько лет компания окупается.

Данный мультипликатор популярен, в первую очередь потому что он прост в расчете и помогает ответить на ключевой вопрос для стоимостных инвесторов: дорогая компания или дешевая? Проблема в использовании заключается в том, что люди, которые ориентируются на данный показатель, могут прийти к ошибочным выводам о компании.

Цена компании не определяется одним значением годовой прибыли, можно найти множество мнений о компаниях с низким значением мультипликатора, где авторы считают компанию дешевой опираясь на низкие значения, и, наоборот, дорогой с высокими значениями. Проблема мультипликатора в том, что он не показывает возможное изменение прибыли. Например, текущий P/E = 20 с удвоением прибыли через год уже составит 10.

Ниже на графике мультипликатор Facebook, который сегодня близок к историческим минимумам, ниже 20 он опустился лишь однажды. На графике прибыли видно, что за последние 4 года она выросла в 4 раза, а мультипликатор держится в пределах 30 последние несколько лет. Можно бесконечно говорить о переоцененности Facebook, а прибыль компании вместе с ценой акции будет расти.

Сайт https://www.macrotrends.net/

Значения мультипликатора российского фондового рынка сегодня на максимумах, это отражает оптимизм рынка относительно быстрого восстановления экономики после карантина и падения нефтяных цен. На графике видно, что последние 10 лет он находился в пределах от 5 до 10. Здесь возникает обратная картина, когда говорят, что российский фондовый рынок дешевый. Российский фондовый рынок дешев всегда.

Источник: https://www.dohod.ru/

Противовес российскому рынку — рынок США. На графике ниже изображена динамика мультипликатора P/E для S&P500, серыми зонами отображены периоды рецессии. Показатель стабильно выше 20. Американский рынок всегда оценивался выше.

Основная причина дисконта российского рынка относительно американского лежит не в каких-то абстрактных факторах, например, недоверие западного инвестора. Все намного проще, разница возникает в первую очередь из-за структуры. Темпы роста экономики и уровень ставок тоже влияют, но это не основной момент.

Состав S&P500 был следующий:

  • Information technology: 33,5% (37,3)

  • Consumer discretionary: 14,5% (37,1)

  • Health care: 13,9% (25,5)

  • Financials: 12,3% (16,7)

  • Industrials: 9,3% (22,5)

  • Consumer staples: 6,7% (27,08)

  • Utilities: 3,2% (20)

  • Materials: 2,6% (29,4)

  • Energy: 2,1% (14,8)

  • Communications: 1,9% (18,4)

Общий P/E=33,6 в скобках указаны значения P/E для конкретного сектора:

Если перенести мультипликаторы секторов на текущую составляющую индекса Мосбиржи получим средневзвешенный P/E = 21. Близко к 18, которые мы видели на графике выше.

Американская экономика растет быстрее российской. Темп роста ВВП России в 2019 году 1,3% против 3,1% американского. Причины такой разницы можно искать бесконечно, в какой-то мере сюда можно отнести и недоверие иностранного инвестора, так как иностранный инвестор не вкладывает деньги — роста нет.

Следующий фактор — уровень процентных ставок. Пока по американским облигациям доходность близка к нулю, розничный инвестор не видит смысла вложений в инструменты с фиксированной доходностью, а продолжает вкладывать в «дорогие» компании.

Отдельно хотелось бы описать ошибку интерпретации низких значений для компаний имеющих производственный цикл.

Российская компания «Распадская» продает уголь, цена на уголь волатильная. В пике сырьевых цен P/E составлял 3, когда цены были низкие, компания была убыточной (мультипликатор был отрицательный). При расчете на то, что сырьевые цены так или иначе стремятся к своим средним, на графике видно, что логичней покупать такие компании при низких сырьевых ценах. Здесь главное не столкнуться с банкротством компании, но это тема для отдельной статьи.

Схожий пример: Канадская горнодобывающая компания Teck.

Цикличность есть даже не у самых очевидных компаний. Компания Micron — производитель чипов памяти, пример технологической компании, но также имеет производственный цикл. Выходит новое поколение чипов, прибыль растет, затем рынок насыщается, и прибыль снижается. Многие увидев P/E = 4 покупали акции мотивируя это тем, что компания дешевая, но затем цикл развернулся, сегодня мультипликатор равен 23 — привычное значение для подобных компаний.

Следующий пример в авиастроении, компания Airbus.

Резюме

Мультипликатор P/E полезен лишь для первичного отбора. Используя его надо понимать какую компанию вы рассматриваете, из какой она отрасли и какой страны. Не стоит обманываться и останавливаться в изучении, если вы увидели низкие или высокие значения мультипликатора. Необходимо изучить финансовые показатели подробнее, для того чтобы делать вывод о возможном потенциале роста у акций.

Определение множителя

Что такое множитель?

В экономике мультипликатор в широком смысле относится к экономическому фактору, который при увеличении или изменении вызывает увеличение или изменение многих других связанных экономических переменных. Что касается валового внутреннего продукта, эффект мультипликатора приводит к тому, что прирост общего объема производства превышает изменение в расходах, которое его вызвало.

Термин «мультипликатор» обычно используется для обозначения взаимосвязи между государственными расходами и общим национальным доходом.Множители также используются для объяснения банковского дела с частичным резервированием, известного как множитель депозитов.

Ключевые выводы

  • Множитель относится к экономическому фактору, который при применении усиливает эффект какого-либо другого результата.
  • Следовательно, значение множителя 2x приведет к удвоению некоторого эффекта; 3x утроит его.
  • Существует множество примеров мультипликаторов, таких как использование маржи в торговле или денежный мультипликатор в банковском деле с частичным резервированием.

Объяснение множителей

Множитель — это просто фактор, который усиливает или увеличивает базовое значение чего-то еще. Например, множитель 2x удвоит базовую цифру. С другой стороны, множитель 0,5x фактически уменьшит базовую цифру вдвое. В финансах и экономике существует множество различных мультипликаторов.

Фискальный мультипликатор

Фискальный мультипликатор — это отношение дополнительного национального дохода страны к первоначальному увеличению расходов или снижению налогов, которое привело к получению этого дополнительного дохода.Например, предположим, что национальное правительство вводит фискальный стимул в размере 1 миллиарда долларов и что предельная склонность его потребителей к потреблению (MPC) составляет 0,75. Потребители, получившие первоначальный 1 миллиард долларов, сэкономят 250 миллионов долларов и потратят 750 миллионов долларов, эффективно инициируя еще один, меньший раунд стимулирования. Получатели этих 750 миллионов долларов потратят 562,5 миллиона долларов и так далее.

Множитель инвестиций

Инвестиционный мультипликатор аналогичным образом относится к концепции, согласно которой любое увеличение государственных или частных инвестиций оказывает более чем пропорциональное положительное влияние на совокупный доход и экономику в целом.Множитель пытается количественно оценить дополнительные эффекты политики помимо тех, которые можно измерить непосредственно. Чем больше мультипликатор инвестиций, тем эффективнее они создают и распределяют богатство в экономике.

Множитель прибыли

Мультипликатор прибыли определяет текущую цену акций компании с точки зрения прибыли компании на акцию (EPS) акций. Он представляет рыночную стоимость акций как функцию прибыли компании и рассчитывается как цена на акцию / прибыль на акцию (обычно называемый мультипликатором прибыли).

Множитель капитала

Мультипликатор собственного капитала — это обычно используемый финансовый коэффициент, рассчитываемый путем деления общей стоимости активов компании на общий чистый капитал. Это мера финансового рычага. Компании финансируют свои операции за счет собственного капитала или заемных средств, поэтому более высокий мультипликатор собственного капитала указывает на то, что большая часть финансирования активов относится к заемным средствам. Таким образом, мультипликатор собственного капитала представляет собой вариацию коэффициента долга, в котором определение долгового финансирования включает все обязательства.

Кейнсианская теория множителей

Одна популярная теория мультипликатора и ее уравнения были созданы британским экономистом Джоном Мейнардом Кейнсом. Кейнс считал, что любое вливание государственных расходов приводит к пропорциональному увеличению общего дохода населения, поскольку дополнительные расходы будут распространяться на экономику. В своей книге 1936 года «Общая теория занятости, процента и денег» Кейнс написал следующее уравнение для описания взаимосвязи между доходом (Y), потреблением (C) и инвестициями (I):

Y знак равно C + я куда: Y знак равно доход C знак равно потребление я знак равно вложение \ begin {align} & Y = C + I \\ & \ textbf {где:} \\ & Y = \ text {доход} \\ & C = \ text {потребление} \\ & I = \ text {инвестиции} \\ \ end {выровнено} Y = C + I, где: Y = доход C = потребление I = инвестиции

Уравнение гласит, что при любом уровне дохода люди тратят небольшую часть, а остаток откладывают / инвестируют.Далее он определил предельную склонность к сбережению и предельную склонность к потреблению (MPC), используя эти теории для определения суммы инвестируемого дохода. Кейнс также показал, что любая сумма, используемая для инвестиций, будет многократно потребляться или реинвестироваться различными членами общества.

Множитель дробных резервных денег

Предположим, что вкладчик вкладывает 100 000 долларов на сберегательный счет в своем банке. Поскольку от банка требуется, чтобы под рукой была только часть этих денег для покрытия вкладов, он может ссудить оставшуюся часть депозита другой стороне.Предположим, банк ссужает $ 75 000 от первоначального депозита небольшой строительной компании, которая использует их для строительства склада. Со временем, если банк продолжит предоставлять ссуды до уровня обязательных резервов R = 25%, сумма дополнительных депозитов до востребования или «денег», созданных в результате первоначального депозита, будет 1 / R или 1 / 0,25 = 4 раза, что обычно называется денежным множителем.

Средства, потраченные строительной компанией, идут на оплату труда электриков, сантехников, кровельщиков и других лиц, которые строят ее.Затем эти партии расходуют полученные средства в соответствии со своими интересами. 100 000 долларов были возвращены инвестору, банку, строительной компании и подрядчикам, построившим склад. Поскольку теория Кейнса показала, что инвестиции увеличиваются, увеличивая доходы многих сторон, Кейнс ввел термин «мультипликатор» для описания эффекта.

Множитель депозита часто путают или считают его синонимом денежного мультипликатора. Однако, хотя эти два термина тесно связаны, они не взаимозаменяемы.Если бы банки ссудили весь доступный капитал сверх своих обязательных резервов, и если бы заемщики потратили каждый доллар, взятый в долг у банков, то мультипликатор депозитов и денежный мультипликатор были бы по существу одинаковыми.

На практике денежный мультипликатор, который обозначает фактическое умноженное изменение денежной массы страны, создаваемое за счет ссудного капитала сверх резервов банка, всегда меньше, чем депозитный мультипликатор, который можно рассматривать как максимальное потенциальное создание денег за счет умноженного эффекта банковское кредитование.

Определение эффекта умножения

Что такое мультипликативный эффект?

Эффект мультипликатора относится к пропорциональному увеличению или уменьшению конечного дохода, которое является результатом инъекции или прекращения расходов.

Ключевые выводы

  • Эффект мультипликатора относится к пропорциональной сумме увеличения или уменьшения конечного дохода в результате инъекции или прекращения расходов.
  • Самый простой множитель, используемый при оценке мультипликативного эффекта, рассчитывается как изменение дохода / изменение расходов и используется компаниями для оценки эффективности инвестиций.
  • Мультипликатор денежной массы или просто денежный мультипликатор рассматривает эффект мультипликатора с точки зрения банковского дела и денежной массы.

Понимание эффекта умножения

Как правило, экономистов больше всего интересует, как вливания капитала положительно влияют на доход. Большинство экономистов считают, что вливание капитала любого вида — будь то на правительственном или корпоративном уровне — окажет широкий эффект снежного кома на различные аспекты экономической деятельности.

Как следует из названия, эффект мультипликатора обеспечивает численное значение или оценку ожидаемого увеличения дохода на доллар инвестиций. Как правило, множитель, используемый при оценке эффекта множителя, рассчитывается следующим образом:

Множитель знак равно Изменение дохода Изменение в расходах \ begin {align} \ text {Multiplier} = \ frac {\ text {Изменение дохода}} {\ text {Изменение расходов}} \ end {выравнивается} Множитель = изменение расходов Изменение дохода

Эффект мультипликатора можно увидеть в нескольких различных типах сценариев и использовать различные аналитики при анализе и оценке ожиданий в отношении новых капитальных вложений.

Пример

Например, предположим, что компания инвестирует $ 100 000 капитала в расширение своих производственных мощностей, чтобы производить больше и больше продавать. После года производства, когда новые производственные мощности работают на максимальную мощность, прибыль компании увеличивается на 200 000 долларов. Это означает, что эффект мультипликатора был равен 2 (200 000 долл. США / 100 000 долл. США). Проще говоря, каждый доллар инвестиций приносит дополнительно 2 доллара дохода.

Кейнсианский множитель

Многие экономисты считают, что новые инвестиции могут выходить далеко за рамки только влияния дохода компании.Таким образом, в зависимости от типа инвестиций они могут иметь широкомасштабные последствия для экономики в целом. Ключевым принципом кейнсианской экономической теории является представление о том, что на экономическую деятельность легко повлиять инвестиции, вызывающие больший доход для компаний, больший доход для рабочих, большее предложение и, в конечном счете, больший совокупный спрос. Следовательно, на макроуровне можно использовать различные типы экономических мультипликаторов, чтобы помочь измерить влияние, которое изменения в инвестициях оказывают на экономику.

Если смотреть на экономику в целом, мультипликатором будет изменение реального ВВП, деленное на изменение инвестиций, государственных расходов, изменений в доходе, вызванных изменениями располагаемого дохода в результате налоговой политики или изменениями в инвестиционных расходах в результате денежно-кредитной политики. политика через изменение процентных ставок.

Некоторые экономисты также любят учитывать оценки сбережений и потребления. Здесь используется множитель немного другого типа. Рассматривая сбережения и потребление, экономисты могут измерить, какую часть добавленного экономического дохода потребители сберегают по сравнению с расходами. Если потребители откладывают 20% нового дохода и тратят 80% нового дохода, то их предельная склонность к потреблению (MPC) составляет 0,8. Используя множитель MPC, уравнение будет выглядеть следующим образом:

Множитель MPC знак равно 1 1 — ПДК знак равно 1 1 — 0.8 знак равно 5 куда: ПДК знак равно Предельная склонность к потреблению \ begin {align} & \ text {MPC Multiplier} = \ frac {1} {1- \ text {MPC}} = \ frac {1} {1-0.8} = 5 \\ & \ textbf {где:} \ \ & \ text {MPC} = \ text {Предельная склонность к потреблению} \ end {выравнивается} Множитель MPC = 1 — MPC1 = 1 — 0,81 = 5, где: MPC = предельная склонность к потреблению

Следовательно, в этом примере каждый новый производственный доллар создает дополнительные расходы в размере 5 долларов.

Эффект мультипликатора денежной массы

Экономисты и банкиры часто смотрят на эффект мультипликатора с точки зрения банковского дела и денежной массы.Этот множитель называется мультипликатором денежной массы или просто денежным мультипликатором. Денежный мультипликатор включает обязательные резервы, установленные Советом управляющих Федеральной резервной системы, и варьируется в зависимости от общей суммы обязательств, имеющихся у конкретного депозитного учреждения. Согласно последним требованиям Федеральной резервной системы до пандемии Covid-19, учреждения с капиталом более 127,5 миллионов долларов имели резервы в размере 10%. Это изменилось, когда ФРС отреагировала на пандемию Covid-19, отменив эти требования для высвобождения ликвидности.

В целом во всей экономике США существует несколько уровней денежной массы. Наиболее известными широкой публике являются:

  • Первый уровень, получивший название M1, относится ко всей физической валюте, находящейся в обращении в экономике.
  • Следующий уровень, называемый M2, добавляет остатки на краткосрочных депозитных счетах для суммирования.

Когда клиент вносит депозит на краткосрочный депозитный счет, банковское учреждение может ссудить один за вычетом требований к резервированию другому лицу.В то время как первоначальный вкладчик сохраняет право собственности на свой первоначальный депозит, средства, созданные посредством кредитования, создаются на основе этих средств. Если второй заемщик впоследствии депонирует средства, полученные от кредитного учреждения, это повышает стоимость денежной массы, даже если на самом деле не существует дополнительной физической валюты для поддержки новой суммы.

Эффект мультипликатора денежной массы можно увидеть в банковской системе страны. Увеличение банковского кредитования должно привести к увеличению денежной массы страны.Размер мультипликатора зависит от процента депозитов, которые банки должны держать в качестве резервов. Когда резервные требования уменьшаются, множитель резервов денежной массы увеличивается, и наоборот.

Большинство экономистов рассматривают денежный мультипликатор как резервные доллары, и именно на этом основана формула денежного мультипликатора. Теоретически это приводит к формуле мультипликатора денежного резерва (предложения):

MSRM знак равно 1 RRR куда: MSRM знак равно Множитель резерва денежной массы RRR знак равно Норма резервных требований \ begin {align} & \ text {MSRM} = \ frac {1} {\ text {RRR}} \\ & \ textbf {где:} \\ & \ text {MSRM} = \ text {Множитель резерва денежной массы} \\ & \ text {RRR} = \ text {Норма обязательных резервов} \ end {выравнивается} MSRM = RRR1, где: MSRM = мультипликатор резерва денежной массы, RRR = коэффициент резервных требований

Например, если посмотреть на банки с самым высоким нормативом обязательных резервов, который составлял 10% до Covid-19, их мультипликатор резервов денежной массы будет равен 10 (1 /.10). Это означает, что на каждый доллар резервов должно приходиться 10 долларов на депозитах в виде денежной массы.

Если требование к резервированию составляет 10%, то мультипликатор резервов денежной массы равен 10, а денежная масса должна быть в 10 раз больше резервов. Когда требование к резервированию составляет 10%, это также означает, что банк может ссудить 90% своих депозитов.

Глядя на приведенный ниже пример, можно получить дополнительную информацию.

Изображение Сабрины Цзян © Investopedia 2020

Рассмотрение денежного мультипликатора с точки зрения резервов помогает понять величину ожидаемой денежной массы.В этом примере 651 доллар соответствует резервам в 65,13 доллара. Если банки эффективно используют все свои депозиты, выдавая ссуды на 90%, то резервы в 65 долларов должны привести к денежной массе в 651 доллар.

Если банки предоставляют ссуды больше, чем позволяют их резервные требования, то их мультипликатор будет выше, создавая больше денежной массы. Если банки ссужают меньше, то их мультипликатор будет меньше, и денежная масса тоже будет меньше. Более того, когда 10 банков были задействованы в создании депозитов на общую сумму 651 доллар.32, эти банки сгенерировали новую денежную массу в размере 586,19 долларов США для увеличения денежной массы на 90% депозитов.

Часто задаваемые вопросы

Что такое множитель?

В экономике мультипликатор в широком смысле относится к экономическому фактору, который при изменении вызывает изменения во многих других связанных экономических переменных. Этот термин обычно используется для обозначения взаимосвязи между государственными расходами и общим национальным доходом. Что касается валового внутреннего продукта, эффект мультипликатора приводит к тому, что изменения в общем объеме производства превышают вызвавшие его изменения в расходах.

Как эффект мультипликатора вписывается в кейнсианскую экономику?

Эффект мультипликатора — один из главных компонентов кейнсианской контрциклической фискальной политики. Ключевым принципом кейнсианской экономической теории является представление о том, что вливание государственных расходов в конечном итоге приводит к увеличению деловой активности и еще большим расходам, что увеличивает совокупный объем производства и генерирует больший доход для компаний. увеличение совокупного спроса.

Как эффект множителя связан с ПДК?

Величина множителя напрямую связана с предельной склонностью к потреблению (MPC), которая определяется как доля увеличения дохода, которая тратится на потребление. Например, если потребители откладывают 20% нового дохода и тратят остаток, то их ПДК будет 0,8 {1–0,2}. Множитель будет 1 ÷ (1 — 0,8) = 5. Таким образом, каждый новый доллар создает дополнительные расходы в размере 5 долларов. По сути, расходы одного потребителя становятся доходом для бизнеса, который затем тратится на оборудование, заработную плату рабочих, энергию, материалы, приобретенные услуги, налоги и доходы инвесторов.Когда работник этого бизнеса тратит свой доход, цикл продолжается.

Множители экономического воздействия для Канзаса

Множители экономического воздействия для Канзаса

«Kansas Business Review» Том 12, № 3, весна 1989 г.

Дэвид Берресс

Дэвид Берресс — доцент экономического факультета Канзасского университета и научный сотрудник. в Институте государственной политики и бизнес-исследований.
Введение
Когда-то экономические мультипликаторы были загадочными техническими устройствами, используемыми академическими экономистами; теперь они часто появляются в деловые новости, в политическом дискурсе и даже на первых полосах местных газет.Сообщается о новых множителях в этой статье часто меньше, чем ранее опубликованные множители для Канзаса, хотя в новом учете множителей для большего количества эффектов. Они были получены с использованием долгосрочной модели Канзаса (или KLTM), динамической модели ввода-вывода в рамках разработка в Институте государственной политики и бизнес-исследований. В этой статье я расскажу о значении новые множители, их использование и ограничения.

Диапазон результатов представлен в таблице 1.Как показано, типичный или средний мультипликатор дохода равен около 0,46; типичный выходной множитель составляет около 1,6; типичный мультипликатор заработной платы составляет около 1,9; и типичный мультипликатор занятости составляет около 1,9. Однако, как видно из таблицы, мультипликаторы для отдельных отраслей могут варьироваться в пределах существенный диапазон. Есть несколько причин для осторожного отношения к этим экстремальным значениям.

Злоупотребление множителем
Иногда кажется, что чем больше множитель, тем чаще его цитируют.(1) В любом случае некоторые отчетливо односторонние политические и экономические мотивы способствуют распространению преувеличенных мультипликаторов.

В частности, экономические мультипликаторы используются для оправдания государственных уступок частной промышленности. Такая помощь для бизнес может включать приобретение земли, новые дороги и канализацию, программы профессионального обучения, субсидированные кредиты и налоги. стимулы. (2) Степень публичных уступок определяется путем переговоров между правительством и промышленностью. и в ходе переговоров те, кто больше всего выиграет от нового предприятия, имеют естественную тенденцию увеличьте соответствующие множители.(3)

Рост мультипликаторов может быть вызван не продажностью, а врожденным оптимизмом, который, по-видимому, необходим в рискованный бизнес девелопмента. Поскольку множители являются дорогостоящими для измерения, неопределенной точности и различаются по своему значению, и разнообразны по своему происхождению, всегда доступен удобный диапазон значений множителя; разборчивые пользователи свободно выбирать оптимальные значения для своих целей.

Эта статья добавит к низкому диапазону значений множителей, а не сделает их полезными для оптимистов.То есть эти множители значительно меньше тех, которые обычно появляются в прессе. Пока они не подходят к идеальным точности, наши результаты действительно служат хорошим доказательством против рутинного использования больших множителей.

Использование множителя
Множители переводят известное (или предполагаемое) прямое воздействие в предполагаемое общее воздействие, равное прямому воздействию. эффект плюс косвенный эффект. Например, 100 рабочих мест на новом производственном предприятии (прямой эффект) могут привести к косвенно на 60 рабочих мест в местном секторе услуг (косвенный эффект).В этом случае суммарное воздействие составит 160 рабочих мест, а мультипликатор занятости составит 1,6.

Косвенные эффекты могут быть результатом нескольких различных видов связей. Некоторыми примерами могут быть новые продажи производство, продажи новым работникам, дополнительные продажи продавцам и даже расширение продаж до расширенного правительство стало необходимым из-за расширенной экономики. Косвенные эффекты также могут включать инвестиции и миграцию рабочие.

Правильное использование множителей зависит от правильного определения прямых эффектов.Согласно теории экспортной базы, экономика региона зависит главным образом от того, что его бизнесы продают другим регионам (количественно оценивается как прямой эффект) и как доходы от потоков продаж через региональную экономику (описываются мультипликаторами). (4) Ключевым моментом здесь является различение изменение продаж в другие регионы от экономической активности в целом. (Другие возможные применения множителей: обсуждается ниже.)

Например, предположим, что в центре Уичито построен новый розничный магазин.Хотя таблица 2 включает мультипликаторы для розничной торговли в Канзасе, было бы неправильно применять их к продажам нового магазина: новый розничный магазин будет вероятно, продаются почти исключительно в Канзас, так что, вероятно, это займет бизнес у других розничных продавцов Уичито. Косвенный эффект примерно отменяет прямой эффект; истинный множитель очень близок к нулю. Чтобы правильно применить Мультипликаторы розничной торговли Канзаса в таблице 2, сначала необходимо определить добросовестное увеличение продаж лицам, не принадлежащим к Канзасу.(5)

В дополнение к увеличению продаж лицам, не принадлежащим к Канзасу, существуют две менее распространенные ситуации, в которых можно использовать эти множители. А второе использование мультипликаторов связано с импортозамещением — заменой товаров, приобретенных не в Канзасе, на товары, производимые внутри государства. При разумных предположениях (6) множители, приведенные в этой статье, применяются к событие импортозамещения, а также расширение экспортной базы.

Третье использование мультипликаторов связано с переводом доходов и налогообложением через государственные границы.Например, около 13 процент личного дохода в Канзасе приходится на выплаты по социальному обеспечению. По мультипликатору доход-доход для трансфертные платежи в Таблице 2, каждый дополнительный доллар дохода Социального обеспечения, полученный в Канзас дает дополнительный косвенный доход в размере пятидесяти центов в Канзасе. Следовательно, общий эффект социального обеспечения выплаты составляют около 20 процентов личного дохода Канзаса. Тот же принцип применяется в обратном отношении к социальному обеспечению. налоги и другие федеральные налоги.Увеличение на один доллар федеральных налогов, уплачиваемых Канзасом, приводит к общему сокращению около 1,50 доллара США располагаемого дохода в Канзасе.

Таким образом, множители применяются как к отрицательным, так и к положительным изменениям. Снижение экспортных продаж между штатами Канзаса, сокращение трансфертных платежей и замена товаров из Канзаса импортными — все это отрицательно сказывается на Канзасе. экономия, которую можно оценить с помощью этих мультипликаторов.

Правильное использование множителей, как и во всем остальном в прикладной экономике, зависит от их принятия с большой дозой при прочих равных условиях.Например, чтобы оценить изменения в экономике Канзаса в результате увеличения количества самолетов Канзаса. продаж с использованием этих множителей, необходимо сначала предположить, что федеральные налоги и трансфертные платежи в Канзасе, а также продажи всех другие товары, не относящиеся к канзасам, остаются неизменными. Также следует предположить, что структура расходов не меняется: та же доля доходов тратится на импорт из новых доходов, как было потрачено из старых доходов, и внутри государства каждая экономическая единица тратит такую ​​же часть своих ресурсов на каждый тип продукта, как и тогда, когда данные, лежащие в основе модели, были собраны.

Что измеряют множители
Множитель — это всегда соотношение между некоторой мерой общего эффекта и некоторой мерой прямого эффекта, вызвавшего Это. Это определение охватывает множество различных мер. Чтобы объяснить приведенные ниже множители, я опишу их в контекст пяти измерений, общих для всех множителей.
Как выражаются изменения
Изменение размера отрасли можно измерить несколькими способами: количество рабочих мест, доходов, продаж и выпуска продукции. Примеры.Кроме того, общий эффект может быть обозначен иначе, чем прямой эффект, что приводит к большому количеству возможные комбинации. Начиная с трех наиболее часто используемых параметров (рабочие места, продажи и доход), мы сразу же есть девять возможных типов множителей: работа-работа, работа-продажа, работа-доход, работа-продажа и так далее.

Однако три из них используются чаще, чем другие, и часто имеют более короткие названия. Трудоустройство (работа-работа) Мультипликаторы относятся к общему количеству новых рабочих мест в регионе на каждое новое прямое рабочее место в данной экспортной базе. промышленность.(7) Множители выпуска (продажи-продажи или выпуск-экспорт) относятся к общей долларовой стоимости новых продаж. в результате в регионе от одного доллара до новых прямых экспортных продаж в данной отрасли. Доход (доход-продажа, или доход-экспорт) мультипликаторы относятся к общей сумме дополнительного дохода в регионе, который получается от одного доллара в прямые новые экспортные продажи в данной отрасли.

В этой статье я сообщаю о четвертом типе мультипликаторов заработной платы. Эти множители соотносят общую новую заработную плату и доход от заработной платы. в Канзасе к изменению заработной платы в экспортном секторе.Для ведения сельского хозяйства использовался доход собственников. вместо заработной платы. У мультипликаторов заработной платы нет коротких общепринятых названий.

Также можно определить расширенные множители, которые измеряют влияние экономических изменений на другие переменные, такие как численность населения, государственные расходы, загрязнение окружающей среды или относительное распределение доходов (8).

Целевая область
Множители, указанные в этой статье, относятся к Канзасу. Этот простой момент имеет несколько значений.

Во-первых, косвенные эффекты, измеряемые множителем, могут иметь место где угодно в Канзасе, и не обязательно в том же самом. город или округ как прямой эффект. Например, некоторая часть общего эффекта связана с усилением государственного управления штата. покупки, которые, как правило, сосредоточены в Топике. Кроме того, эффекты повышенного спроса, как правило, проявляются в более мелких сельские районы в более крупные городские центры.

Вторая и, следовательно, множители для отдельных городов и округов Канзаса почти всегда будут меньше, чем для Канзаса в целом.Другими словами, меньшие районы закупают большую часть своих потребностей у за пределами региона, чем на более крупных территориях; эти более крупные утечки оставляют меньше долларов для рециркуляции в местной экономике, поэтому множители меньше. Следовательно, для измерения локальных воздействий в Канзасе коэффициенты, приведенные в этом документе, должны считаться верхними границами.

В-третьих, мультипликатор для каждой отрасли основан на средней структуре расходов всех канзасских фирм в этой отрасли.Когда фирмы, расположенные ближе среднего к границе, осуществляют экспортную продажу, большая часть денег от продажи уйдет через границу, поэтому множитель будет меньше среднего. И наоборот, сделки фирм ближе, чем в среднем, к центру государство будет иметь множитель выше среднего.

Уровень агрегирования
Приведенные здесь множители разбиты на сорок восемь секторов или общих типов промышленности, определенных в Таблица 3. В принципе, их можно разбить дальше, но на практике стоимость получение данных быстро растет по мере увеличения числа секторов, и стоимость дезагрегирования быстро становится непомерно.Следовательно, любой мультипликатор следует рассматривать как среднее значение по всем детализированным типам фирм в этом секторе в этот регион.

В долгосрочной модели Канзаса (наряду с большинством других моделей затрат-выпуска) отраслевые определения подчиняются некоторому учету. определения, которые создают ловушки для неосторожных. Во-первых, выпуск определяется с точки зрения цен производителей, что означает цены до затрат на транспортировку, оптовую и розничную продажу. Во-вторых, продукция в торговле и на транспорте. секторов измеряется наценкой или увеличением стоимости, а не общей стоимостью продаж или поставок.

Короткосерийные и долгосрочные модели
Экономическое событие может иметь сложный временной путь, который трудно описать одним множителем. Многие авторы выделяют между краткосрочным воздействием изменений и долгосрочным эффектом после того, как региональная экономика вернется к равновесие. (9) В этой статье я сообщаю только о долгосрочных мультипликаторах. Они представляют собой общее увеличение измеряемая переменная, возникающая в результате постоянного увеличения экспорта на одну единицу в данном секторе.(10)
Временная база
В конечном итоге множители меняются. Новые технологии и изменения вкусов приводят к изменениям в структуре расходов; изменения в транспортных расходах и в сравнительных преимуществах регионов приводят к изменениям в географической структуре торговли и утечка. Изменения в структуре расходов, вызванные изменениями цен и бизнес-цикла, также могут изменить мультипликаторы в краткосрочный. (11) Обычно множители, о которых я сообщаю в этой статье, основаны на данных с 1977 по 1981 год.Как Эти множители применимы к настоящему, а будущее — предмет будущих исследований.
Как строятся множители
Даже множители, которые измеряют одно и то же, могут различаться по величине, когда разные источники данных или методы измерения используются в их конструкции. Выбор метода измерения влияет на точность (12) и полноту измерения. множители и стоимость их построения. (13)
Эконометрические модели в сравнении с моделями ввода-вывода (14)
Эконометрические модели используют метод регрессии, чтобы связать изменения в общей экономической деятельности с изменениями в экспорте разные виды товаров.Регрессия основана на выборке наблюдений, которая может включать в себя один регион во многих точках. во время; множество регионов в один момент времени; или, в некоторых исследованиях, объединенные регионы во времени. В лучшем случае это подход более прямой и более надежный, чем любая альтернатива.

Однако в большинстве эконометрических приложений есть некоторые серьезные ограничения. Во-первых, по своей природе получающиеся множители являются средними по времени или по регионам или по обоим направлениям; множители обычно не локализованы во времени или пространстве.Во-вторых, различные эконометрические трудности, как правило, ограничивают точность и возможную степень дезагрегирования. В-третьих, и большинство проблематично, метод работает только в тех очень редких случаях, когда обширные и точные данные о региональном экспорте доступно по секторам.

Модели затрат-выпуска, такие как долгосрочная модель Канзаса, могут обеспечить более подробную дезагрегацию, чем эконометрические модели. но они также стоят дороже. Модели затрат-выпуска строятся путем сбора чрезвычайно подробной информации о продажах. между каждой парой секторов в течение одного года.С сорока восемью секторами это составляет примерно 2304 (сорок восемь раз сорок восемь) групп данных. Некоторым моделям требуется гораздо больше данных для измерения импорта, экспорта, продаж домашним хозяйствам и покупки и продажи в инвестиционных целях. Данные представлены в виде матриц, описывающих поток экономической деятельности. между секторами. Таким образом, модели затрат-выпуска предполагают, что затраты будут иметь одинаковую пропорцию с выпусками или домашними хозяйствами. доход в будущем, как и при сборе данных.Затем множители выводятся из данных с использованием матричная алгебра.

Поскольку множители ввода-вывода основаны на косвенных рассуждениях и зависят от ряда предположений, очень трудно измерить их точность. Было предпринято несколько попыток сравнить множители ввода-вывода напрямую с соответствующими эконометрические множители; (15) хотя результаты этих сравнений неубедительны, два типа множители действительно дают аналогичные результаты.

В частности, когда множители затрат-выпуска, описанные в этой статье, недавно сравнивались с множителями из В независимой эконометрической модели Канзаса (16) средние средние ошибки обычно составляли от 25 до 30 процентов. Ни один модель давала систематически более высокие множители, но для некоторых секторов эти два множителя различались на целых 50 процентов. в зависимости от того, какая модель их сгенерировала.

Источники данных
Модели «затраты-выпуск» подразделяются на модели без обследования, частичного обследования (или гибридного) и модели полного обследования.Классификация описывает, где они лежат в континууме между моделями на основе данных из опубликованных источников (с корректировками или без них). и модификации) и моделей, основанных на прямых оригинальных обследованиях фирм и домохозяйств в регионе.

Считается, что модели полного обследования значительно более точны, чем модели без обследования. Даже лучшая модель полного обзора, однако зависит от сбора фрагментарной информации из многих источников, включая правительственные отчеты и статистика, собираемая для других целей; даже худшая модель, не связанная с обследованием, в конечном итоге зависит от государственной статистики получены из обследований фирм и домашних хозяйств.Точность модели в конечном итоге зависит от того, насколько подходит базовый исходные опросы решают поставленную задачу: охватили ли опросы фактический целевой регион или какой-то более крупный регион; соответствуют ли отраслевые и бухгалтерские правила предполагаемой отраслевой схеме; и были ли данные подлежат обширной корректировке или модификации.

Модели затрат-выпуска, не связанные с обследованием, были построены для большинства штатов США (17). Из-за их затрат, полные модели исследования были построены только в нескольких штатах.Канзас — один из таких штатов; Профессор Джарвин Эмерсон из Университета штата Канзас построил полные модели исследования Канзаса за несколько лет. Для технических по причинам, (18) данные Emerson не использовались в долгосрочной модели Канзаса. Вместо этого в модели используются опубликованные данные. Для более полного описания данных см. Приложение, а также следующее обсуждение торговых данных.

Измерение торговых данных
Точность множителей особенно чувствительна к точности данных о продажах по штату или региону. границы.(19) К сожалению, эти данные обычно не публикуются государственными органами; также они особенно сложно обследовать. Следовательно, большинство измерений мультипликатора основаны на довольно грубых приближениях для экспорта и импорт.

Методы, основанные на коэффициентах местоположения, относятся к наименее плохим из этих приближений. При таком подходе предполагается, что продукт импортируется только тогда, когда все местное производство этого продукта израсходовано. Любая излишняя продукция идет на экспорт.Такой подход недооценивает утечки, вызванные импортом, и, следовательно, завышает коэффициенты. По сравнению с множители из полных моделей обследования, множители из моделей коэффициентов местоположения обычно примерно на 20 процентов больше, но в некоторых секторах они могут быть намного больше. (20)

Множители, представленные здесь из долгосрочной модели Канзаса, основаны на фактических данных обследования из Переписи транспорта. для межгосударственных перевозок материальных товаров, но межгосударственная торговля услугами оценивалась с использованием коэффициентов местоположения.

Статические и динамические множители
Эконометрические мультипликаторы сравнивают общий эффект экономического события с прямым эффектом, используя простой статистические средние значения, основанные на регрессии. Напротив, множители затрат-выпуска измеряют общий эффект путем учета по частям для ряда различных косвенных эффектов. Следовательно, множители ввода-вывода обычно не учитывают некоторые из косвенные эффекты, особенно те, которые трудно измерить или которые, как ожидается, будут небольшими.

Множители «затраты-выпуск» классифицируются в соответствии с тем, как учитывались косвенные эффекты. Множители типа I учитывают только один вид косвенного эффекта: стимулирование продаж от одной фирмы к другой в пределах региона. Тип II мультипликаторы, подобные тем, которые представлены в этой статье, также учитывают индуцированный спрос домохозяйств, поэтому они больше и больше. точный.

Множители ввода-вывода также классифицируются в зависимости от того, сколько времени включено в модель, которая их сгенерировала: Статическая модель описывает только первые колебания в экономике после первоначальной транзакции.Напротив, динамическая модель Подобно KLTM, можно подробно описать временной путь косвенных эффектов транзакции. Указанные здесь множители принимают учитывать несколько долгосрочных эффектов, не только потребности в промежуточных продуктах и ​​потребности домашних хозяйств, но и эффекты расходов государства и местного самоуправления, вызванных увеличением доходов государства. Эффекты состояния и частные капиталовложения, необходимые для замены амортизации, связанной с постоянным увеличением производства, также включены.(21)

Заключение
Прискорбная особенность текущих исследований множителей заключается в том, что оценки точности публикуются редко. Этот недостаток понятно: сложно измерить точность множителей, особенно первому исследователю, у которого нет стандарт сравнения. Конечному пользователю множителей остается только догадываться о надежности множителей, которые он или она использует, и пользователь находится в худшем положении, чтобы делать эти предположения, чем исходный производитель.

В этом свете и принимая во внимание некоторую доступную информацию, (22) я оцениваю ошибку в индивидуальные множители, указанные здесь, в среднем находятся в пределах от 25 до 35 процентов истинного значения, хотя некоторые множители могут быть хуже. (23) Обратите внимание, что даже эти цифры точности частично основаны на предположении, что Теория модели KLTM соответствует действительности, и мы не допустили численных ошибок.

В случаях, когда нет подробной отраслевой информации (например, для оценки будущих эффектов развития стимул, который применяется ко всем секторам), разумно использовать обобщенные множители Канзаса, основанные на медиане множители в таблице 1.То есть обобщенный множитель выпуска-экспорта Канзаса составляет около 1,9; обобщенный Канзас мультипликатор экспортной выручки составляет около 0,46; обобщенный мультипликатор заработной платы в Канзасе составляет около 1,9; и обобщенный Канзас мультипликатор работа-работа составляет около 2,0. Я ожидаю, что уровень этих обобщенных множителей смещен менее чем на 30 процентов, а возможно, и менее 20 процентов. Другими словами, улучшение информации в будущем вряд ли изменит измеренный уровень этих обобщенных множителей на целых 30 процентов.

Благодарность
Описанная здесь работа была выполнена под общим руководством Мохаммеда Эль-Ходири и при умелом содействии Тони. Фирнер, Боб Гласс, Лори Мюнш, Пэт Ослунд, Дэвид Рирдон, Джон Тиссен и Рита Тиссен.
Приложение 1
Ниже приводится описание того, как оценивались параметры ввода-вывода. Список источников данных приведен в конце аппендикс.
Формула множителя
Матричная формула, используемая для построения множителей экспорта-выпуска, приведена в уравнении (1) ниже.Подобные уравнения применить к другим множителям; подробнее см. Берресс и Клиффорд [1988].
куда:

— это единичная матрица.

— неотрицательная матрица, которая переводит выходные величины в индуцированные Канзасские требования, предполагающие постоянные ставки заработной платы, доходность капитала и цены (которые определяются за пределами региона), а также постоянные доли владения в доходах от собственности канзанцев и неканзанцев. Эти индуцированные запросы касаются не только домашних хозяйств. потребительские покупки, а также требования государства и местного самоуправления.

— неотрицательная матрица промежуточных коэффициентов входной потребности.

— неотрицательная матрица инвестиционных коэффициентов.

— набор желаемых соотношений капитала к мощности.

— неотрицательная матрица нормальных требований к импорту (т. Е. Импорт, необходимый для удовлетворения внутреннего спроса в рамках обычное состояние избытка мощности).

— матрица норм амортизации мощностей.

— это набор желаемых соотношений мощности к выпуску.

Конструкция параметров
Матрица показывает потоки товаров между секторами. Впервые это было сделано для восемьдесят шесть секторов, использующих Таблицы производства и использования BEA 1981 года для страны при допущениях, касающихся сырьевых технологий. (т.е.). Для согласования с теорией отрицательные коэффициенты были исключены как следует. Значительные отрицательные коэффициенты в двух секторах были устранены путем предварительного агрегирования коммуникаций с бизнес-услугами. Несколько очень маленьких отрицательных коэффициентов в других секторах были просто обнулены.Тогда Матрица была агрегирована до сорока восьми секторов. Агрегация была взвешена с использованием данных бизнес-модели округа Канзас. выпуск, чтобы изменить национальные потоки, чтобы отразить структуру экономики Канзаса.

Матрица описывает, как экономическая деятельность влияет на инвестиции в капитал. оборудование. Коэффициенты инвестиций были выведены для восьмидесяти шести секторов из таблицы потоков капитала BEA 1981 года.

Соотношение капитала к мощности было рассчитано для производственных секторов путем усреднения шесть лет данных по секторам.Капитал был взят из серии BEA U.S. Tangible Reproducible Wealth; годовой объем производства цифры и отношение объема производства к предпочтительной мощности также были получены от BEA. Затем акционерный капитал был скорректирован до согласны с концепциями, использованными в таблице движения капитала, путем пропорционального распределения отраслевых инвестиций 1981 года из двух источников. А аналогичная процедура использовалась в непроизводственных секторах, за исключением того, что мощность принималась равной выпуску на каждый год.

При расчете критический или желаемый уровень использования мощностей был рассчитывается для каждого производственного сектора путем регрессии чистых инвестиций в загрузку производственных мощностей; точка пересечения (точка нуля чистые инвестиции) был принят за критический уровень использования.

Нормы амортизации были выведены из серии «Материальное воспроизводимое богатство» за 1981 год.

Коэффициенты капитала (,, ) были затем агрегированы по сорока восьми секторам, пропорционально выходам Канзаса за 1981 год.

Коэффициенты импорта были рассчитаны с использованием MRIO 1977 года для материальных потоков, и Коэффициенты размещения потоков услуг за 1981 год. Для вывода региональных коэффициентов дохода φ доход от собственности был Предполагалось, что они экспортируются во всех секторах, кроме сельского хозяйства, где предполагается, что весь доход получен Канзансами.Трудовой доход составлял Предполагается, что получено Канзансом. Данные фонда заработной платы Бюро статистики труда использовались для оценки коэффициентов заработной платы за 1981 год.

Для вывода коэффициентов потребления использовались таблицы использования BEA 1981 г. бытовые запросы; Данные переписи правительства использовались для вывода требований правительства в Канзасе.

Источники данных
Отдел кадров Канзаса, Отдел исследований и анализа. Обзор рынка труда . Март 1988 г. Фотокопия.

Транспорт в Америке: статистический анализ транспорта в Соединенных Штатах . Вашингтон.: Ассоциация транспортной политики, март 1983 г.

Бюро переписи населения США. Бизнес-модели округа 1981: Канзас . Серия CBP-81, нет. 18. Вашингтон, округ Колумбия: Государственная типография, 1983.

Бюро переписи населения США. Бизнес-модели округов 1981: США . Серия CBP-81, нет. 1. Вашингтон Д.C .: Государственная типография, 1982.

Бюро переписи населения США. Государственные финансы в 1981-82 гг. . Серия GF82, нет. 5. Вашингтон, округ Колумбия: правительство Типография, 1983.

Бюро переписи населения США. Государственные финансы в 1980-81 гг. . Серия GF81, нет. 5. Вашингтон, округ Колумбия: правительство Типография, 1982.

Бюро переписи населения США. Перепись правительств 1982 года: сборник государственных финансов .Серия GC82 нет. 4. Вашингтон, округ Колумбия: правительственная типография, декабрь 1984 г.

Бюро экономического анализа США. Региональная экономическая информационная система. Доходы и расходы фермерского хозяйства . Апрель 1988 г. Таблица CA45. Компьютерная распечатка.

Бюро экономического анализа США. Региональная экономическая информационная система. сотрудников, занятых полный и неполный рабочий день, по отраслям, 1969–1987 гг. . Сентябрь 1988 г. Таблица SA25. Дискета.

Бюро экономического анализа США.»Счета затрат-выпуска экономики США, 1981 г.» Обзор текущего бизнеса 67, нет. 1 (январь 1987 г.), стр. 42-58.

Бюро экономического анализа США. Национальные счета доходов и продуктов США, 1929-82 гг. . Вашингтон, округ Колумбия: правительственная типография, сентябрь 1986 г.

Бюро экономического анализа США. «Новые конструкции и оборудование в промышленности, 1977». Обзор текущего бизнеса 65, нет.11 (ноябрь 1985 г.), стр. 26-35.

Бюро экономического анализа США. Личный доход по основным источникам и доходы по основным отраслям промышленности . Таблица CA5. Вашингтон, округ Колумбия: Бюро экономического анализа, апрель 1988 г. Компьютерная распечатка.

Бюро экономического анализа США. Квартальный государственный личный доход, 1981: I-1984-IV . Таблица SQ7. Вашингтон.: Бюро экономического анализа, 15 октября 1987 г. Дискета.

Бюро экономического анализа США.Региональная экономическая информационная система. Заработная плата и выплаты заработной платы, 1958-1987 годы . Сентябрь 1988 г. Таблица SA25. Дискета.

Бюро статистики труда США. Занятость и заработная плата, среднегодовые показатели 1981 . Вашингтон, округ Колумбия: государственная печать Офис, ноябрь 1983 г. Микрофиша.

Министерство здравоохранения и социальных служб США. Национальная служба архивов и документации. Мультирегиональный ввод-вывод Счета, 1977, , Джек Г.Фосетт, Линда К. Пост и Гарри Дж. Чмелински. Номер контракта HHS-100-81-0057. август 1983. Компьютерная лента.

Банкноты
  1. Например, о больших множителях сообщается в Berry [1988]; и Kansas Business News [1988]. Обе эти статьи основаны на исследовании [Heins 1982], проведенном по контракту с Институтом экономических и деловых исследований (или IEBR, предшественником IPPBR) от имени Торгово-промышленной палаты Канзаса. Исследование Хейнса было опубликовано, но не одобрен IEBR; действительно, внутренний обзор критиковал исследование как за его неправдоподобную методологию, так и за его неправдоподобные результаты [Sexton, без даты].В частности, в исследовании использовалась регрессионная модель, которая подразумевала, в отличие от Согласно большинству теорий и доказательств, небольшие города удовлетворяют большую часть своих потребностей на местном уровне, чем более крупные города. Это Возможно, неудивительно, что результаты исследования Хайнса получили очень широкое распространение в Канзасе.
  2. Некоторые обсуждения и цитаты о влиянии межправительственной конкуренции на экономическое развитие см. более ранняя статья в этом обзоре [1988].
  3. Некоторым членам сообщества, скорее всего, нанесут вред, а не помогут агрессивные уступки в целях развития; пенсионеры, например, вряд ли выиграют от местного экономического развития, но могут столкнуться с более высокими налоги, преступность и заторы в результате развития.У этих групп интересов будет стимул к занижать, а не завышать мультипликаторы.
    В то же время эти заинтересованные группы вряд ли будут активно участвовать в обсуждениях политики развития, по двум причинам. Во-первых, у них есть рассеянный, а не концентрированный интерес (многие люди могут потерять небольшая сумма, но никто не может потерять большую сумму). Во-вторых, у них обычно ограниченные знания и опыт. о развитии, и их доступ к обсуждениям политики развития ограничен.Аналогичный аргумент приводится в литература по общественному выбору, например, Olsen [1971].
  4. См. Burress [1988] для более подробного обсуждения теории экспортной базы.
  5. Для обсуждения фактических розничных продаж из округа Джонсон, штат Канзас, не из Канзаса, см. Sanborn et al. [1988].
  6. Burress [1987] дает условия, при которых множители импорта равны соответствующим мультипликаторам экспорта.
  7. Из-за характера доступных данных множители задания-задания, указанные в документе, учитывают частично занятые задания с такой же вес, как и работа на полную ставку.
  8. Мы не проводили такого анализа. Для обзора расширенных экологических мультипликаторов см. Briassoulis. [1986].
  9. В эконометрическом моделировании краткосрочный множитель упоминается как множитель воздействия, а долгосрочный множитель называется общим множителем. Обратите внимание, что общий множитель в этом смысле не следует путать. с общим эффектом. В частности, краткосрочный мультипликатор определяется общим краткосрочным эффектом.
  10. McNutlty [1977] и другие, цитируемые в нем, утверждали, что экспортные мультипликаторы имеют наибольший смысл в долгосрочной перспективе. концепции из-за времени, необходимого для инвестиционной деятельности, а также для перемещения населения. Несмотря на то что Эмпирическая работа Макналти была ошибочной (см. Gerking and Isserman [1981]), его теоретические аргументы остаются убедительными. Действительно, Эндрю и Тейт [1988] и другие, цитируемые в нем, доказывают, что экспортные мультипликаторы требуют нескольких лет, чтобы полностью проявить себя.Более того, множители, приведенные в этой статье, основаны на динамическом модель ввода-вывода с некоторыми довольно произвольными предположениями о краткосрочных лагах, но эти предположения не влияют на долгосрочные мультипликаторы. [См. Берресс и Клиффорд, 1988.]
  11. Обсуждение краткосрочных изменений множителей см. В двух статьях Пикерилла 1984 года.
  12. В этой статье я придерживаюсь агрессивно-позитивного и ориентированного на пользователей взгляда на точность. То есть я определяю точное множитель как такой, который при прочих равных условиях измеряет как можно точнее то, что обычный пользователь ожидает его измерения.В частности, я сомневаюсь, был ли у обычного пользователя интерес к типу I или типу II. мультипликаторы сами по себе; вместо этого он ищет меру общего эффекта экзогенного изменения.
    Многие исследователи множителей выступают за более узкую и оборонительную точку зрения. Например, Джарратани [1980, с. 193] гласит: «[A] различие между прогнозированием и анализом воздействия должно проводиться, потому что просто нет эмпирическая возможность измерения степени ошибки в последнем случае.»Это кажется излишним, чтобы защищать мультипликаторы воздействия против опасной конфронтации с реальностью. Для примера попытки измерения ошибок в анализ квазиударов см. в [Conway, 1988].
  13. Обширный обзор методов построения мультипликаторов дан Ричардсоном [1985].
  14. Я пропустил самый простой и наименее затратный способ измерения мультипликаторов, который является базовой экономической моделью. Этот Модель делит экономику только на два сектора: отрасли, которые в основном экспортируют (базовые отрасли), и отрасли которые в основном производят для местного потребления (неосновные отрасли).Множитель представляет собой отношение общего от экономической деятельности к деятельности в основных отраслях промышленности. Такой подход вошел в немилость, потому что считается, что быть неточным. В частности, он сильно агрегирован (есть только один сектор экспорта), а экспорт плохо измеряется. В реальном мире многие отрасли производят частично для местного потребления и частично на экспорт.
  15. Ссылки и обсуждение попыток сравнения множителей см. В Burress and Clifford [1988].
  16. Сравнение множителей приведено в [Burress and Clifford, 1988].
  17. Для обзора государственных моделей ввода-вывода см. Englinski, Oslund, and Burress [1988].
  18. См. М. Джарвин Эмерсон [1969; 1974]. Профессор Эмерсон завершил, но не опубликовал модель 1985 года. Модель наиболее недавно опубликованная Emerson была за 1971 год, что примерно на десять лет старше последней национальной модели. Также как и все модели полного обзора, модель Эмерсона статична, а не динамична.Секторная схема Эмерсона, в которой большое внимание уделяется сельское хозяйство, не согласуется со стандартными опубликованными данными, такими как матрица национальных потоков капитала. Наконец, один Целью настоящего исследования было разработать метод обновления множителей Канзаса с большей периодичностью. чем позволяют методы полного обзора.
  19. Гархарт и Джарратани [1987] обсуждают критическую роль торговли и приводят цитаты.
  20. См. Bourque [1988] и ссылки в нем для сравнения коэффициентов местоположения с полными моделями обследования.
  21. Вывод множителя и формула приведены в [Burress and Clifford, 1988]. Более подробная документация по модель и данные приведены в Oslund, Thissen, and Thissen [1988]; и Берресс, Ослунд и Тиссен [1988].
  22. Как обсуждалось выше, Берресс и Клиффорд [1988] обнаружили, что множители KLTM, представленные здесь, различаются примерно на 30%. процентов от соответствующих эконометрических мультипликаторов. Использование модели со структурой, аналогичной Kansas Long-Term Модель, но с гораздо лучшими данными, Конвей [1988] обнаружил, что долгосрочные мультипликаторы дохода оказались более значительными. точный, возможно, в пределах 10 процентов.Конвей [1977] обнаружил, что множители типа I со временем могут дрейфовать на 10 процентов. Бурк [1988] обнаружил, что нисходящая модель, подобная долгосрочной модели Канзаса, может иметь средние ошибки от 15 до 20. процентов по сравнению с моделью прямого опроса. См. Также цитаты в нем.
  23. Другими словами, я считаю, что множители, измеренные в соответствии с используемой здесь методологией, имеют следующие свойство: если была проведена большая выборка исследований после воздействия, в каждом исследовании предпринималась попытка измерить фактический общий эффект от существенного изменения экспорта одной отрасли, тогда средняя абсолютная ошибка в процентах между результатами исследования и прогнозами, основанными на этих множителях, будет меньше 35 процентов.

Список литературы
Берри, Майк. «Неактивная фабрика куплена; распродажа обновляет прогноз». Wichita Eagle-Beacon, 14 июня 1988 г., стр. 1A, 2A.

Bourque, Philip J. «Региональное моделирование ввода-вывода (некоторые размышления о подходе к опросу и сравнение WAIO и RIMS)» Множители) ». Документ, представленный на Международной конференции по построению и использованию моделей затрат-выпуска, Terra Alta, Западная Вирджиния, 1988 год.

Бриасулис, Хелен. «Комплексное моделирование экономической, экологической политики на региональном и межрегиональном уровне: Методологические характеристики и проблемы.»Рост и изменение», июль 1986 г., стр. 22-34.

Берресс, Дэвид. «Мультипликаторы влияния импортозамещения». Техническая записка по экономическим исследованиям, № 36. Лоуренс, Канзас: Институт государственной политики и бизнес-исследований, Канзасский университет, 1987 год.

Берресс, Дэвид. «Ориентация на новую межгосударственную торговлю: предложение по реформированию налоговой политики Канзаса в области развития». Канзасский бизнес Обзор, 11, вып. 2 (зима 1988 г.), стр. 21–29.

Берресс, Дэвид; и Норман Клиффорд.Сравнение динамических множителей ввода-вывода для Канзаса с параллельной эконометрикой Множители. Серия дискуссионных документов, № 1988.2. Лоуренс, Канзас: Институт государственной политики и бизнес-исследований, Канзасский университет, 1988 г.

Берресс, Дэвид; Майкл Эглински; и Пэт Ослунд. Обзор статических и динамических моделей ввода-вывода на уровне состояния. Серия дискуссионных документов, № 1988.1. Лоуренс, Канзас: Канзасский университет, Институт государственной политики и бизнеса Исследования, Канзасский университет, 1988 г.

Берресс, Дэвид; Мохамед эль-Ходири; и другие. Заключительный отчет: Премия за улучшение исследований в области экономического развития. Монография Серия, № 124. Лоуренс, Канзас: Институт государственной политики и бизнес-исследований, Канзасский университет, 1987.

Берресс, Дэвид; Пэт Ослунд и Джон Тиссен. Пересмотренное определение сектора для KLTM. Техническая записка по экономическим исследованиям, № 63. Лоуренс, Канзас: Институт государственной политики и бизнес-исследований, Канзасский университет, 1988.

Конвей, Ричард С., мл. «Стабильность региональных множителей затрат-выпуска». Окружающая среда и планирование 9, вып. 2 (Февраль 1977 г.), стр. 197-214.

Конвей, Ричард С., младший «Вашингтонская проекция и имитационная модель: десятилетний опыт работы с региональным Межотраслевая эконометрическая модель ». Доклад, представленный на Международной конференции по построению и использованию затрат-выпуска. Модели, Терра Альта, Западная Вирджиния, 1988 год.

Эмерсон, М.Джарвин. Канзасское исследование затрат-выпуска, отчет № 33, Топика, Канзас: Департамент экономики штата Канзас Разработка, 1971 г.

Эмерсон, Ярвин М. «Межрегиональные торговые эффекты в статических и динамических моделях ввода-вывода». В трудах шестого Международная конференция по методам ввода-вывода, Вена, под редакцией Карен Р. Поленске и Иржи В. Сколка. Кембридж, Массачусетс: Баллинджер, 1974, стр. 263-277.

Garhart, Robert E .; и Фрэнк Джарратани.»Методы оценки затрат-выпуска, не связанные с обследованием: данные о структуре Ошибки. «Journal of Regional Science 27 (2), 1987, pp. 245-253».

Gerking, Shelby D .; и Эндрю М. Иссерман. «Бифуркация и временная структура воздействий в экономической базовой модели». Journal of Regional Science 21 (4), 1981, стр. 451-467.

Джарратани, Франк. «Научная основа объяснения в региональном анализе». Документы Региональной научной ассоциации 45, 1980, стр.185-196.

Хайнс, Джеймс. «Влияние 100 новых рабочих мест в обрабатывающей промышленности на средний округ в Канзасе». Отчет подготовлен для Канзаса Торгово-промышленная ассоциация и Департамент развития Канзаса по контракту с Институтом Экономические и бизнес-исследования, Канзасский университет, 1982.

Kansas Business News. «Новые рабочие места создают другие рабочие места». Апрель 1988 г., стр. 4.

Miller, Ronald E .; и Питер Д. Блэр. Анализ затрат-выпуска: основы и расширения.Энгельвуд Клиффс, Нью-Джерси: Prentice-Hall, Inc., 1985.

Макналти, Джеймс Э. 1977. «Тест измерения времени в экономическом базовом анализе». Экономика земли 53, вып. 3 (август 1977 г.) С. 359-368.

Олсон, Манкур. Логика коллективных действий, пересмотренная, Кембридж: издательство Гарвардского университета, 1971.

Oslund, Pat; Джон Тиссен; и Рита Тиссен. Наборы данных для 48- и 11-секторных умножителей устойчивого состояния ввода-вывода. Экономика Техническая записка об исследованиях, №62. Лоуренс, Канзас: Институт государственной политики и бизнес-исследований, Университет Канзас, 1988 год.

Пикерилл, Карен Л. «Теоретическое обоснование переменного базового множителя экспорта». Университет Западного Кентукки Рабочий документ Колледжа делового администрирования, серия 3, вып. 12 февраля 1984 г.

Пикерилл, Карен Л. «Эмпирическое исследование стабильности экспортных базовых мультипликаторов: случай штата Кентукки». Западный Рабочий документ Колледжа делового администрирования Университета Кентукки, серия 3, вып.13 февраля 1984 г.b.

Ричардсон, Гарри В. «Множители затрат-выпуска и экономической базы: взгляд назад и вперед». Журнал Регионального Наука 25, вып. 4 (1985), стр. 607-659.

Раунд, Джеффри И. «Методы, не связанные с обследованием: критический обзор теории и доказательств». Международная региональная наука Обзор 8, вып. 3 (1983), с. 189-212.

Санборн, Джина. 1988. Природа и значение экономики Оверленд-Парка / округа Джонсон. Серия монографий, вып.155. Лоуренс, Канзас: Институт государственной политики и бизнес-исследований, Канзасский университет, 1988.

Секстон, Ричард, Энтони Редвуду, без даты. Внутренний отчет Института государственной политики и бизнес-исследований относительно исследования 1982 года Джеймса Хайнса.


Вернуться к публикациям
Вернуться на главную страницу

Множители: как лучшие лидеры делают всех умнее

Множители: как лучшие лидеры делают всех умнее

M ЦЭКБС ЧТО представляет собой хорошее руководство, можно резюмировать двумя словами: уважение и самоотверженность .

От того, как мы относимся к этим двум словам, зависит, как мы будем вести. Рассмотрим два предположения , которые лежат на противоположных концах спектра:

• По-настоящему умные люди — редкая порода, и я один из немногих действительно умных людей. Без меня люди никогда не разберутся. Мне нужны ответы на все вопросы.

• Умные люди есть повсюду, они все поймут и станут еще умнее в процессе. Моя работа — задавать правильные вопросы.

То, что, по вашему мнению, оказывает большое влияние на производительность, вовлеченность, лояльность и прозрачность, которую вы обнаруживаете в отношениях с теми, с кем вы руководите и с кем взаимодействуете. В статье «Множители : Как лучшие лидеры делают всех умнее » авторы Лиз Уайзман и Грег МакКаун называют тех, чей образ мышления представлен первым предположением, как Диминшеры , а людей с мышлением, представленным вторым предположением, — как . Множители . Это объясняет, почему одни лидеры создают вокруг себя интеллект, а другие его умаляют.

Значение множителя показывает, как эти предположения о людях выглядят на практике и как они отражаются на вашем поведении. Как бы вы по-другому подошли к своей работе, если бы считали, что люди умны и могут понять это? Люди с умонастроением множителя удивят вас. Они дадут больше. Вы узнаете больше. Какие решения мы могли бы предложить, если бы вы могли получить доступ к недостаточно используемым интеллектуальным ресурсам в мире? Насколько большего вы могли бы сделать?

Дело не в том, что Унижающие ничего не делают.Они делают. Просто люди вокруг них чувствуют себя истощенными, перегруженными и недоиспользованными. Некоторые лидеры, кажется, высасывают «интеллект и способности из окружающих их людей». Их сосредоточенность на собственном интеллекте и их решимость быть самым умным человеком в комнате [имеет] убывающее влияние на всех остальных. Чтобы они выглядели умными, другие люди должны были выглядеть глупыми ». Короче говоря, ослабителей поглощены своим собственным интеллектом, подавляют других и лишают организацию критически важного интеллекта и возможностей.

Мультипликаторы делают больше, используя (используя больше) интеллект и способности окружающих их людей. Они уважают других. «Мультипликаторы — это лидеры, которые смотрят за пределы своего собственного гения и сосредотачивают свою энергию на извлечении и расширении гения других». Это не «хорошо себя чувствующие» лидеры. «Это жесткие и требовательные менеджеры, которые видят в других большие возможности и хотят использовать этот потенциал в полной мере».

Авторы определили пять ключевых моделей поведения или дисциплин, отличающих Множители от Уменьшающих.Вы не являетесь либо / или, но находитесь где-то в континууме. Все это усвоенное поведение, и оно напрямую связано с тем, как вы относитесь к людям. Чтобы стать мультипликатором, нам не нужно быть великими во всех дисциплинах, но мы должны быть по крайней мере нейтральными в тех дисциплинах, с которыми мы боремся.

e Micro Manager
DIMINISHER MULTIPLIER
The Empire Builder Накапливает ресурсы и недоиспользует таланты Наивысший балл талантов использует вклад и привлекает талантливых людей Тиран Создает напряженную среду, подавляющую мышление и способности людей Освободитель Создает интенсивную среду, требующую от людей лучшего мышления и работы
Всезнайка Дает директивы, демонстрирующие, насколько они знают Претендент Определяет возможность, которая заставляет людей напрягаться
Лицо, принимающее решения Принимает централизованные, резкие решения, которые сбивают с толку организацию Создатель дебатов Принимает правильные решения посредством тщательного обсуждения 18
Добивается результатов за счет своего личного участия Инвестор Дает другим людям право собственности на результаты и инвестирует в их успех

Они разработали инструмент оценки, который вы можете использовать, чтобы узнать, где вы находитесь.Важно отметить, что — первое, с чего следует начать, — это ваши предположения о людях . Если у вас этого нет, все остальное — просто манипуляции.

Как и в большинстве случаев, мы делаем это, потому что чувствуем, что должны. Они вечны сами по себе. Мы прыгаем туда, где нельзя, и приходим на помощь. Под нашей «помощью» (господством) люди сдерживаются, тем самым подтверждая нашу веру в то, что они просто не смогли бы сделать это без нас. И они не могут или, скорее, не будут. Вместо этого они увольняются, продолжая работать на нас, или уезжают дальше.

Мы видим это в себе, в других людях и в организациях всех типов. Лидеры особенно склонны давить на людей, потому что, в конце концов, у них есть видение, ноу-хау и желание сделать это. Мы должны сбавить обороты и помнить, что мы здесь не только для того, чтобы выполнять свою работу, но и для того, чтобы развивать других для выполнения этой работы. Они могут (и должны иметь возможность) сделать это без нас. Наша работа — показать им, как это сделать.

Во многих отношениях, как лидеры, мы можем стать случайными Уменьшителями.Навыки, которые позволили нам занять позицию лидера, — это не те навыки, которыми мы должны руководить. Лидерство требует изменения в нашем мышлении. Уайзман и МакКаун пишут: «Большинство Уменьшителей выросли, их хвалили за их личный интеллект, и они поднялись по служебной лестнице за счет личных, а зачастую и интеллектуальных заслуг. Когда они стали «боссами», они решили, что их работа — быть самыми умными и управлять группой «подчиненных».

Вот некоторые мысли — вне контекста — из книги, которые заставят вас задуматься:

«Маргарита настолько способна, что сама может сделать практически любой аспект лагеря для девочек.Но в Маргарите интересно не то, что она могла, а то, что она не . Вместо этого она ведет как Мультипликатор, вызывая блеск и преданность остальных пятидесяти девяти лидеров, которые делают этот лагерь реальностью.

У одного лидера была табличка на двери: «Не обращай на меня внимания, если это необходимо, чтобы выполнить свою работу». Она сказала новым сотрудникам: «Да, будет несколько раз, когда я буду волноваться, потому что я бы сделал это по-другому, но я переживу это». Я бы предпочел, чтобы вы доверяли своему суждению, продолжали двигаться и выполняли свою работу.”

Путь наименьшего сопротивления для наиболее умных и целеустремленных лидеров — стать тираном. Даже Майкл сказал: «Не то чтобы не было искушения быть тиранизмом, когда это возможно».

Политики, установленные для создания порядка, часто непреднамеренно мешают людям думать. В лучшем случае такая политика ограничивает интеллектуальный диапазон движений, поскольку смиряет мышление последователей. В худшем случае эти системы полностью отключают мышление.

«Легче сдержаться и позволить Кейт думать.[Они уходят в отставку: «Как бы то ни было!»]

Создание пространства для других — это маленькая победа. Но сохранить это пространство и противостоять искушению вернуться и поглотить его — огромная победа.

Небезопасная среда рождает только самые безопасные идеи.

[Множители] задают настолько обширные вопросы, что люди не могут ответить на них, исходя из своих текущих знаний или того, где они сейчас находятся. Чтобы ответить на эти вопросы, организация должна учиться.

Его величайшей ценностью был не интеллект, а то, как он вкладывал свой интеллект в других.

* * *
Поставьте нам лайк в Instagram и Facebook для получения дополнительных идей по лидерству и личному развитию. * * *

Отправленный Майклом МакКинни в 16:28
Постоянная ссылка | Комментарии (0) | Трекбэки (1) | Этот пост о людских ресурсах , Развитие лидерских качеств , Обучение , Управление , Мышление

Перейти к основному содержанию Поиск