Содержание

Мультипликатор P/E. Преимущества, недостатки, как его использовать

В отчетах аналитиков частенько упоминаются рыночные мультипликаторы. Наиболее известным из них считается P/E.

Речь идет о соотношении капитализация/прибыль. Некоторые считают его «священным Граалем», другие указывают на недостатки этого показателя. Истина где-то посередине.

Как и любой другой мультипликатор, P/E необходимо правильно использовать, а ситуацию полезно оценивать в комплексе, не полагаясь на один единственный показатель.

Для чего нужны мультипликаторы

Речь идет о фундаментальном анализе, точнее сравнительной оценке. Оценку эту принято считать «быстрой и грубой», она способна дать мгновенную, хотя и менее точную по сравнению со сложными моделями дисконтирования денежных потоков картину действительности: показать насколько акций недооценена/переоценена по сравнению с конкурентами.

Представьте такую ситуацию. Вы сравниваете два публичных предприятия. У них схожий бизнес, капитализация и финансовые показатели, но разное число акций. Как результат, цена одной акции в двух случаях может заметно отличаться. Значит ли это, что одна бумага реально дешевле или лучше/привлекательней другой?

Не факт. Для получения более объективной картины необходимо привести две компании к единому знаменателю. Точнее, сопоставить стоимость предприятия с его финансовыми показателями (доходами и т.д.). Такой подход позволит избавиться от эффекта разного числа акций в обращении, позволив найти реальные расхождения в ценообразовании активов.

Это и есть сравнительная оценка или оценка по мультипликаторам. Под рыночными мультипликаторами принято понимать соотношение стоимости предприятия и его доходов, денежных потоков, балансовой стоимости и пр. Как результат, мы имеем прибыль или, к примеру, выручку на одну акцию вне зависимости от размера компании или количества бумаг в обращении.

Формально более низкий в сравнении с аналогами мультипликатор свидетельствует о недооценке и даже «дешевизне» акций, и наоборот. Возможно использование мультипликаторов для определения целевых уровней бумаг. Тут есть определенные и очень важные нюансы. Обо всем этом речь пойдет далее.


Мультипликатор P/E и его собратья

P/E

Представляет собой соотношение капитализации компании и ее чистой прибыли за год (предыдущий отчетный период или последние 4 квартала), Price (Market Capitalization) /Net Income. Фактически речь идет о соотношении цены на акцию к прибыли на одну акцию — Price/EPS — за сколько лет предприятие окупает себя.

Наиболее известный, доступный и интуитивно понятный мультипликатор, ведь прибыль в расчете на акцию зачастую является ключевым мерилом деятельности топ-менеджмента компании. P/E частенько используют для оценки рынка в целом, то есть фондовых индексов.

Несмотря на свою распространенность, показатель этот имеет множество недостатков. Во-первых, он неприменим для корпораций с отрицательной чистой прибылью, то есть убыточных. Тут необходимо либо использование форвардных мультипликаторов (с учетом будущих доходов, о них речь пойдет далее), либо сглаживание P/E с учетом цикла.

Форвардные мультипликаторы — те же самые мультипликаторы, но в знаменатель подставляется оценка финансовых показателей в будущем. Частенько речь идет о консенсус-прогнозе аналитиков на ближайшие 12 месяцев.

Также имеет смысл рассматривать мультипликатор с учетом прибыли, скорректированной на единовременные расходы, например, затраты на реструктуризацию. В случае стартапов в глубоком «минусе», стоит обратить внимание на другие показатели. Зачастую к ним сравнительная оценка не применима.

P/E не учитывает разницу в налогообложении и долговой нагрузке сравниваемых компаний. Немаловажный момент на развивающихся рынках — оргструктура предприятия, список ключевых собственников, а значит риски для миноритариев. Получается, что два предприятия могут выглядеть по-разному с точки зрения P/E именно из-за расхождений в этих аспектах бизнеса. То, что P/E сравниваемых предприятий сильно расходятся — это еще не повод говорить о недооценке/переоценке одного из них.

Зачастую показатель P/E наиболее адекватен для анализа банковских акций. В этом плане оптимально его использование в сочетании с показателем P/BV (рыночная капитализация/ балансовая стоимость собственного капитала).

PEG

Показатель P/E, скорректированный на долгосрочный рост. Как правило, представляет собой соотношение P/E и среднегодовые темпы роста eps, спрогнозированные на ближайшие пять лет. Мультипликатор неплохо подходит для оценки быстрорастущих компаний, позволяет сгладить эффект низкой базы. PEG ниже 1 свидетельствует о возможной недооценке акций. Чем более PEG превышает 1, тем «дороже» выглядят бумаги.

Из специфических недостатков PEG и прочих форвардных мультипликаторов существует возможность ошибочного прогноза будущих показателей, что может привести к неправильным выводам.

Shiller P/E

Или CAPE (P/E, базирующийся на средней скорректированной на инфляцию прибыли за 10 лет). Был разработан нобелевским лауреатом Робертом Шиллером для оценки фондового рынка США, а точнее S&P 500. Сейчас рассчитывается и для прочих рынков акций.

Позволяет сглаживать циклические колебания доходов. Показатель принято сравнивать с пиковыми значениями, а также исторической средней. Сам Шиллер признавал, что точный момент для входа в позицию или выхода из нее CAPE не дает.


Примеры использования P/E

Российский рынок

По мультипликатору P/E российский фондовый рынок является самым «дешевым» в мире: 6,7 против 14,1 по группе развивающихся рынков и 25 по S&P 500. Сказываются структурные проблемы экономики РФ, геополитические риски, хотя заметная недооценка все равно налицо.

Данные на 31.08.2018 (чтобы получить более четкое изображение, кликните по таблице)

Источник: starcapital.de


По прочим показателям российский рынок также низок, хотя консолидированная дивидендная доходность составляет вполне достойные 5,7% годовых.

Данные на 31.08.2018 (чтобы получить более четкое изображение, кликните по таблице)

Источник: starcapital.de


Рынок США

Если сопоставить американский фондовый рынок с другими, то выяснится, что он входит в топ-3 по P/E (25) и по P/E Шиллера (33,1).

Показатель Shiller P/E не дотягивает до пикового значения пузыря доткомов 1999 г. (44), но на 96% выше исторической средней 16,9. Обычный P/E также заметно превышает средние 16.

График Shiller P/E индекса S&P 500

В секторальном разрезе наиболее «дороги» по Shiller P/E в рамках S&P 500 сегменты недвижимости и технологий, «дешевы» — сегменты производителей товаров первой необходимости и коммуникационных услуг.

Источник: gurufocus.com


JP Morgan

Возьмем для примера крупнейший американский банк, ибо мультипликатор P/E наиболее адекватен для оценки банковской индустрии. Сочетать его будем с показателем P/BV (капитализация/ балансовая стоимость) — еще одним типичным мультипликатором для банков. Еще один ценный мультипликатор — P/TBV — соотношение капитализации и балансовой стоимости материальных активов.

Данные и прогнозы взяты из терминала Reuters. Многие показатели также есть в базах Morningstar и прочих аналитических агентств.

Мультипликаторы с учетом показателей за последние 12 мес.


Форвардные мультипликаторы


По совокупности мультипликаторов имеем чуть ли не самый «дорогой» банк из выборки крупнейших финучреждений США. Форвардные мультипликаторы еще в большей мере подтверждают сравнительную «дороговизну» JP Morgan.

Отмечу, что сравнивать мультипликаторы лучше с медианными значениями по группе сопоставимых компаний, а не с фондовым индексом. В рамках отдельных индустрий типичными могут быть в корне отличающиеся значения P/E из-за особенностей бизнеса и структуры капитала, хотя возможна недооценка/переоценка всего сегмента.

С начала года P/E JP Morgan заметно сгладился (сократился) за счет увеличения прибыли.


Теперь посмотрим на фундаменталии. Из таблицы видно, что рентабельность собственного капитала (ROE, чистая прибыль/собственный капитал) и маржа чистой прибыли (чистая прибыль/выручка) заметно превышают медианы по выборке сопоставимых компаний. Однако ожидания по приросту прибыли на акцию (eps) слабы — 6,4% среднем в год на ближайшую пятилетку. Показатель PEG равен не слишком интересным 1,35.


Вывод: учитывая сравнительно высокие значения мультипликаторов и неоднозначные фундаменталии, JP Morgan по мультипликаторам смотрится высоковато.

Надо понимать, что резюме требует дополнительного анализа и не является рекомендацией на продажу от текущих уровней. После публикации квартальной отчетности JP Morgan возможен пересмотр фундаменталий, а вслед за ними — переоценка мультипликаторов.


Насколько полезен показатель P/E

Мультипликатор этот привлекателен своей простой и интуитивной понятностью. Его легко найти в свободном доступе.

По факту есть много нюансов. Это зависимость от особенностей налогообложения и структуры капитала, невозможность получения адекватного значения для убыточных предприятий.

Фактически более полезны форвардные или сглаженные аналоги, но тут может быть существенный разброс по различным источникам информации, ибо прогнозы и методы корректировки могут отличаться. Форвардные показатели слишком зависимы от правильности прогноза по используемым в знаменателе финансовым метрикам.

P/E полезен для оценки отдельных индустрий, прежде всего банков. В большинстве случаев — это лишь дополнение к целому ряду мультипликаторов, которые нужно рассматривать в комплексе — с поправкой на финансовые показатели предприятия.

В любом случае, оценка по мультипликаторам — проста, но одновременно груба. Компании-аналоги (индустрия, весь рынок) могут в целом быть слишком перекупленными или перепроданными, тогда медианы по мультипликаторам не слишком годятся для грамотного анализа. Есть еще один интересный момент — сравнительная оценка не позволяет выбрать оптимальный момент для входа в позицию или выхода из нее. Это удел теханализа.

В общем, ситуацию необходимо оценивать в комплексе с поправкой на особенности ведения бизнеса и возможные катализаторы.

Начать инвестировать

БКС Брокер

Мультипликаторы балансовой прибыли


⇐ ПредыдущаяСтр 4 из 5Следующая ⇒

В данную категорию мультипликаторов входят следующие показатели: P / BV, MV / BV, EV / BV.

Мультипликатор «цена / балансовая стоимость» или P / BV вычисляется как частное от деления рыночной цены (курса) акции на текущую балансовую стоимость собственного капитала.

В ходе расчета данного мультипликатора следует, в частности, учитывать, что:

— в компании может существовать несколько классов акций, цены разных акций могут быть разными, и при этом не совсем понятно, как балансовую стоимость следует распределять среди этих акций,

— в ходе вычисления балансовой стоимости собственного капитала не следует учитывать стоимость имеющихся привилегированных акций

Расчет мультипликатора P / BV во многом базируется на тех же фундаментальных переменных, по которым рассчитывается стоимость в модели дисконтированных денежных потоков.

Исходной расчетной формулой выступает:

P0 = DPS1 / (re – gn),

Где:

P0 — расчетная цена акции,

DPS1 — ожидаемые дивиденды в следующем году на одну акцию,

re — доходность акции,

gn — темпы роста дивидендов в бесконечном временном периоде,

если DPS1 = (EPS1 * коэффициент выплат), то формула приобретает вид:

P0 = (EPS1 * коэффициент выплат) / (re – gn)

Определяя ROE = EPS1/ БАЛАНСОВАЯ СТОИМОСТЬ, получаем:

P0 = (BV0 * ROE * коэффициент выплат) / (re – gn)

Далее:

P0 / BV0 = PBV = (ROE * коэффициент выплат) / (re – gn)

P0 / BV0 = (ROE * (1 + g) * коэффициент выплат) / (re – gn),

Данная формула заметно упрощается если представить темпы роста в следующем виде:

g = ( 1- коэффициент выплат) * ROE,

наконец, получаем:

P / BV = (ROE — gn ) / (re – gn)

Если доходность собственного (акционерного) капитала превышает доходность акций, то текущая цена будет больше балансовой стоимости собственного капитала. Если же ROE оказывается меньше re, то цена оказывается ниже балансовой стоимости собственного капитала.

В целом, мультипликатор P / BV определяется следующими факторами:

1) доходностью собственного капитала, он выступает линейно возрастающей функцией от ROE,

2) мультипликатор повышается по мере роста коэффициента выплат при любых данных темпах роста,

3) соотношение P / BV снижается по мере увеличения риска, повышение рискованногости операций приводит к повышению показателя re,

4) повышение темпов роста компании способствует увеличению мультипликатора.

Соотношение P / BV и доходность собственного капитала

Данный мультипликатор заметно зависит от доходности собственного капитала. Это влияние становится более очевидным в ходе анализа дифференциала (ROE — re). Чем больше эта разность, тем выше значение мультипликатора. В графической иллюстрации зависимость PBV = f (ROE — re) можно представить следующим образом:

 

             
   
 

 

 

Разность между доходностью собственного капитала и доходностью акций определяет способность компании получать избыточную доходность в сравнении со среднерыночным показателем.

Возникновение избыточной доходности обусловлено различными финансово-экономическими процессами, в частности, оно объясняется и моделью «пяти сил конкуренции», разработанной М.Портером (власть продавца, власть покупателя, угроза, связанная с появлением товаров – заменителей, угроза входа новых фирм в отрасль, конкурентность отрасли).

Возможные соотношения PBV и (ROE — re) можно рассмотреть с помощью матрицы, которая позволяет производить необходимые корректировки цены или доходности компании. Формирование такой матрицы расширяет возможности установления факта “недооценки” или “переоценки” торгуемых акций конкретной фирмы.

PBV

Переоцененность Высокий мультипликатор PBV и низкий спред (ROE — re) Высокий мультипликатор PBV и высокий спред (ROE — re)
Низкий мультипликатор PBV и низкий спред (ROE — re) Недооцененность Низкий мультипликатор PBV и высокий спред (ROE — re)

(ROE — re)

 

Мультипликатор Р/Е и риск

Рассматривая взаимосвзи конкретного мультипликатора и риска, следует отметить, что повышение доходности акций приводит к уменьшению стоимости компании, которая создается в результате ожидаемого роста. В свою очередь темпы экономического роста компании сопряжены с показателями риска.



 

 Р/Е

 

 

 

 

Коэффициент бета

Такая взаимозависимость наблюдается в компаниях с различными темпами развития, когда темпы роста составляют 4-5% и когда 22-25%.

Используемые мультипликаторы можно исследовать с учетом существующих количественных взаимосвязей между финансовыми показателями. Наличие таких количественных взаимосвязей свидетельствует о единой методологической основе проводимого анализа роста компании


Рекомендуемые страницы:

Коэффициент Р/BV — значение, расчет и применение.

Коэффициент Р/BV (Price to Book Value) или  P/B (Price to Book) показывает, как соотносятся рыночная стоимость акций и текущая стоимость чистых активов компании. Если говорить проще, то это соотношение стоимости одной акции и материальных запасов предприятия. В числителе стоит рыночная цена, которая характеризует капитализацию, а в знаменателе — фактическая стоимость чистых активов, отраженная в балансе, таким образом, мультипликатор показывает нам, сколько имущества компании приходится на одну ее акцию и сколько готов заплатить инвестор за это имущество.

 

Мультипликатор P/BV еще один простой способ определить переоценены или недооценены акции компании. Рассмотрим, какие значения может принимать мультипликатор и что они будут означать.

1) P/BV < 0

Если значение мультипликатора меньше нуля, значит балансовая стоимость компании отрицательная, то есть у нее много долгов и они превышают собственные активы. Это может быть плохим сигналом, однако не всегда.

2) P/BV < 1

Если значение мультипликатора меньше единицы, значит стоимость компании меньше ее собственного капитала, то есть рынок оценивает компанию дешевле, чем она стоит на самом деле. Часто это позитивный сигнал, свидетельствующий о недооценки компании.

3) P/BV > 1

Если же значение больше единицы, значит стоимость компании превышает ее собственный капитал, то есть рынок наоборот оценивает ее дороже, чем она стоит. Не самый позитивный сигнал, он может говорить о переоцененности компании. Чем значение больше, тем сильнее переоценена компания. Однако иногда возникают ситуации с “мнимой переоцененностью”, когда компания недостаточно эффективно использует свой капитал.

4) P/BV=1

И, наконец, если значение мультипликатора равно единице, значит компания оценена справедливо, ее рыночная стоимость равна балансовой. Такое бывает очень редко, но теоретически возможно.

 

Расчет мультипликатора:

Формула для расчета очень проста, выглядит она следующим образом: 

P/BV= Рыночная капитализация (Price) / Балансовая стоимость компании (Book Value Ratio)

 

Капитализация рассчитывается как произведение количества акций в обращении на их текущую рыночную цену. Балансовая стоимость представляет из себя стоимость чистых активов и рассчитывается как совокупные активы (Total Assets) минус обязательства (Total Liabilities, Total Debts), фактически, это третий раздел баланса.

 

Применение P/BV

По аналогии с P/E, коэффициент P/BV следует использовать исключительно совместно с другими мультипликаторами. К примеру, связка P/E, P/BV, P/S является одной из самых популярных для «грубой» оценки компании по отношению к конкурентам или сектору в целом.

Также мультипликатор P/BV лучше рассчитывать в паре с ROE (Return On Equity). Тогда при анализе картина станет яснее. Если ROE растет, то и P/BV тоже должен расти. Если у компании высокий показатель P/BV при низком ROE, то ее акции переоценены. Если наоборот, то потенциал компании недооценен рынком.

Хотим отметить, что мультипликатор P/BV лучше подходит для оценки банков, так как для банковской сферы важно качество и размер чистых активов, с помощью которых они получают прибыль.

 

Преимущества

+ Коэффициент P/BV позволяет достаточно быстро (хоть и грубо) оценить «стоимость» компании через ее имущество.

+ P/BV подходит для анализа даже убыточных эмитентов.

+ Мультипликатор не так сильно зависит от изменений экономической конъюнктуры, нежели чистая прибыль, что делает его более стабильным.

+ P/BV помогает инвесторам понять, сколько они платят за чистые активы компании, приходящиеся на одну акцию.

 

Недостатки

Необходимо обязательно учитывать и другие финансовые показатели компании, нельзя использовать этот мультипликатор в отрыве от них, иначе возникает риск сделать ошибочные вывод о недооцененности акций. Околонулевые значения P/BV далеко не всегда свидетельствуют о том, что компания привлекательна для инвестиций.

Мультипликатор не подходит для оценки компаний с отрицательной стоимостью чистых активов. Естественно, его значение будет отрицательно и это ничего нам не даст. Однако чаще всего сам по себе данный факт должен насторожить инвестора.

Мультипликатор нельзя применять для оценки компаний, на балансе которых много нематериальных активов (патентов, торговых марок, лицензий и т.д.). Достаточно часто такое бывает у высокотехнологичных бизнесов.

Если для оценки компаний используется мультипликатор P/BV, то они обязательно должны быть из одного сектора, так как норма его значений разнится в зависимости от отрасли.

В конце мы хотели бы обратить ваше внимание на то, что никакие мультипликаторы на дают инвестору 100% гарантии какие акции стоит купить, а мимо каких лучше пройти мимо. Грамотное использование фундаментального анализа существенно повысит ваши шансы найти “хорошие” ценные бумаги для долгосрочных инвестиций.

 

Оставайтесь с нами и будьте в курсе!

Ваш @ifinikinvest 🙂

 

Мультипликаторы балансовой стоимости в оценке компаний ритейла Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

что все большее место в соцпакете занимает оплата коммуникационных и образовательных услуг.

Литература

1. Веснин В.Р. Теория и практика: учебник. М.: Проспект, 2009.

2. Карташова Л.В. Организационное поведение. М.: Инфра-М, 2010.

3. Соколова М.И. Организационное поведение. Управление поведением людей в организации. М.: Проспект, МГИМО-Университет, 2010.

4. Социальный пакет // http://www.bidprice.ru/motivatsiya-rabotnikov/sotsialnyiy-paket.html. (Дата обращения: 17.01.2012).

5. Социальный пакет, как новая ступень эволюции российских компаний // http://hr.pacc.ru/actual/200607031.html. (Дата обращения: 21.01.2012).

6. Тебекин А.В. Управление персоналом: учебник / А.В. Тебекин. М.: КНОРУС,

2009.

УДК 657.92:658

МУЛЬТИПЛИКАТОРЫ БАЛАНСОВОЙ СТОИМОСТИ В ОЦЕНКЕ КОМПАНИЙ РИТЕЙЛА Салманов Олег Николаевич, доктор экономических наук, профессор кафедры корпоративного управления и электронного бизнеса, [email protected], ФГБОУ ВПО «Российский государственный университет туризма и сервиса»,

г. Москва

В статье рассматривается методология измерения и применения мультипликаторов балансовой стоимости. На базе финансовых показателей рынков развивающихся стран сделаны выборки компаний ритейла. Для них установлены взаимосвязи мультипликаторов балансовой стоимости.

Ключевые слова: мультипликаторы, оценка, цена / балансовая стоимость, регрессия, стоимость, компании ритейла.

The article covers methodology of measurement and application of book value multipliers. The authors offer samples of retail companies on the basis offinancial indicators of developing countries ’ markets and identify interrelations of book value multipliers.

Keywords: multipliers, assessment, price / book value, regression, cost, retail companies.

Рыночная стоимость собственного капитала фирмы отражает рыночные ожидания, связанные с оценкой способности фирмы создавать прибыль и денежные потоки. Балансовая стоимость собственного капитала представляет собой разность между

балансовой стоимостью активов и текущими обязательствами, число, определяемое в значительной мере традициями бухгалтерского учета. Балансовая стоимость активов — это первоначальная цена, уплаченная за эти активы, за вычетом любого допустимого износа, начисленного на них. Следовательно, по мере увеличения возраста актива его балансовая стоимость сокращается. Аналогично этому балансовая стоимость пассивов отражает их стоимость в момент эмиссии. Поскольку балансовая стоимость актива отражает связанные с ним первоначальные издержки, она может значительно отклоняться от рыночной стоимости, если способность актива к созданию прибыли сильно увеличилась или уменьшилась с момента его приобретения.

Мультипликатор «цена/балансовая стоимость» считается достаточно хорошим для применения в инвестиционном анализе [1, 2, 3]. Во-первых, балансовая стоимость обеспечивает относительно стабильный, понятный показатель стоимости, который можно сопоставлять с рыночной стоимостью. Для инвесторов, не доверяющих оценкам стоимости на основе дисконтированных денежных потоков, балансовая стоимость выглядит гораздо более простой отправной точкой для проведения сравнительного анализа. Во-вторых, при использовании фирмами в целом непротиворечивых стандартов бухгалтерского учета можно сопоставлять значения балансовой стоимости похожих фирм в целях обнаружения недооцененных или переоцененных акций. Наконец, даже фирмы с отрицательной прибылью, чью ценность нельзя определить посредством использования мультипликаторов «цена/прибыль», поддаются оценке на базе использования мультипликаторов «цена/балансовая стоимость».

Однако при измерении и применении мультипликаторов «цена/балансовая стоимость» существуют и определенные недостатки. Так, на балансовую стоимость, как и на прибыль, воздействуют бухгалтерские решения в области начисления износа и прочих переменных. Когда в разных фирмах стандарты бухгалтерского учета сильно различаются, мультипликаторы «цена/балансовая стоимость» могут оказаться несопоставимыми. Похожее утверждение можно сделать и в отношении сопоставления мультипликаторов «цена/балансовая стоимость» в странах с разными стандартами бухгалтерского учета. Во-вторых, балансовая стоимость может не иметь большого значения для фирм, предоставляющих услуги или разрабатывающих технологии, ведь подобные фирмы не имеют значительных запасов нематериальных активов. В-третьих, балансовая стоимость собственного капитала может стать отрицательной, особенно если фирма долго получает отрицательную прибыль, что приводит к отрицательному значению мультипликатора «цена/балансовая стоимость».

Мультипликатор «цена/балансовая стоимость» вычисляется как частное от деления рыночной цены (курса) акции на текущую балансовую стоимость собственного капитала, приходящуюся на одну акцию.

Мультипликатор

„ цена » PBV цена акции

балансовая стоимость балансовая стоимость собственного капитала

на одну акцию

Хотя данный мультипликатор фундаментально непротиворечив (согласован) — и числитель, и знаменатель выражены в единицах стоимости собственного капитала, -противоречивость (несогласованность) может возникнуть, если без надлежащей тщательности отнестись к расчету балансовой стоимости собственного капитала на акцию. В частности:

— если существует множество классов акций, то цены этих акций могут быть разными, и при этом неясно, как балансовую стоимость следует распределять среди этих акций;

— при вычислении балансовой стоимости собственного капитала не следует учитывать ту часть собственного капитала, которая образуется привилегированными акциями, поскольку рыночная ценность собственного капитала относится только к обыкновенным акциям.

Некоторые проблемы можно сгладить посредством вычисления мультипликатора «цена/балансовая стоимость», используя полные величины рыночной и балансовой стоимости, а не значения, приходящиеся на одну акцию:

Мультипликатор

„ цена » PBV рыночная стоимость собственного капитала

балансовая стоимость балансовая стоимость собственного капитала

Самый надежный способ измерения этого мультипликатора при наличии разных классов акций заключается в использовании в числителе композиции рыночной стоимости всех классов обыкновенных акций, а в знаменателе — композиции балансовой стоимости собственного капитала. В этих расчетах по-прежнему игнорируются привилегированные акции.

Мультипликатор «цена/балансовая стоимость» можно соотнести с теми же фундаментальными переменными, которые определяют стоимость в модели дисконтирования денежных потоков. Поскольку он является мультипликатором собственного капитала, для исследования детерминант можно использовать модель

дисконтирования денежных потоков на собственный капитал — модель дисконтирования дивидендов. Предполагаемую стоимость собственного капитала в модели дисконтирования стабильно растущих дивидендов можно записать следующим образом:

Р _

о ~ 1 ’

кв — Еп

где Р0 — расчетная стоимость собственного капитала на акцию в настоящее время; DPS\ -ожидаемые в следующем году дивиденды на одну акцию; ke — стоимость собственного капитала; gn — темпы роста дивидендов.

Если заменить DPS\ на EPS\ (коэффициент выплат), то расчетную стоимость собственного капитала можно записать следующим образом:

Р (ЕР?! х коэффициент выплат)

Ро _ / .

ке — Еп

Определяя доходность собственного капитала как

ЕР?!

ROE

балансовая стоимость собственного капитала o ’

расчетную стоимость собственного капитала можно записать так:

(BV0 х ROE х коэффициент выплат)

P — ±____________________________________

о ~ 1 ‘

ke — gn

Выразим это уравнение через PBV (цена/балансовая стоимость):

P0 pbv (ROE х коэффициент выплат)

BV0 ke — gn

Если определим доходность собственного капитала, используя текущую прибыль:

roe- EPS о

балансовая стоимость собственного капитала o ’

то мультипликатор «цена/балансовая стоимость» можно записать следующим образом:

P0 (ROE х (l + g)х коэффициент выплат)

BV0 ke — gn

Мультипликатор PBV является возрастающей функцией от доходности собственного капитала, коэффициента выплат и темпов роста, и убывающей функцией от степени рискованности фирмы.

Эту формулировку можно упростить еще сильнее, связав рост с доходностью собственного капитала:

g — (l — коэффициент выплат) х ROE .

Подставляя данное выражение в уравнение P/BV, получаем:

_р_ (roe — g,,)

BV k, — g,

Мультипликатор «цена/балансовая стоимость» стабильной фирмы определяется разностью между доходностью собственного капитала и его стоимостью. Если доходность собственного капитала превышает его стоимость, то цена будет больше балансовой стоимости собственного капитала. Если же доходность собственного капитала меньше его стоимости, то цена окажется ниже балансовой стоимости собственного капитала. Преимущество этой формулировки состоит в том, что ее можно использовать при проведении оценки мультипликатора «цена/балансовая стоимость» для частных фирм, которые не платят дивидендов.

Мультипликатор «цена/балансовая стоимость» подвергается сильному влиянию со стороны доходности собственного капитала. Снижение доходности собственного капитала воздействует на мультипликатор «цена/балансовая стоимость» непосредственно, как уже было рассмотрено, и косвенным образом — через снижение ожидаемого роста или выплат.

Ожидаемые

= коэф. нераспределенной прибыли х доходность собст. капитала .

темпы роста

Мультипликатор «цена/балансовая стоимость» также подвергается влиянию со стороны стоимости собственного капитала, причем рост стоимости собственного капитала приводит к снижению данного мультипликатора. Влияние доходности на акции и стоимости собственного капитала можно объединить в одном показателе — избыточной доходности собственного капитала, который представляет собой разность между этими двумя факторами. Чем больше доходность собственного капитала относительно его стоимости, тем выше мультипликатор «цена/балансовая стоимость».

Применение мультипликаторов «цена/балансовая стоимость». Низкое значение этого мультипликатора можно трактовать как признак недооцененности, а высокое -переоцененности фирмы.

Мультипликаторы PBV для рынка. Мультипликатор «цена/балансовая стоимость» для всего рынка определяется теми же переменными, что определяют мультипликатор для индивидуальной фирмы. Поэтому, при прочих равных условиях, следует ожидать, что мультипликатор «цена/балансовая стоимость» для рынка будет расти по мере увеличения спреда (разницы) доходности собственного капитала (ROE минус стоимость собственного капитала), заработанного фирмами на этом рынке. И

наоборот: следует ожидать уменьшения мультипликатора для рынка по мере снижения спреда доходности собственного капитала, заработанного фирмами.

Сопоставление фирм из одного сектора. Мультипликаторы «цена/балансовая стоимость» в разных фирмах могут различаться вследствие множества причин: разных ожидаемых темпов роста, разных коэффициентов выплат, разных уровней риска и, что самое важное, разных значений доходности собственного капитала. Сопоставления мультипликаторов «цена/балансовая стоимость», не учитывающих эти различия, скорее всего, окажутся ошибочными.

Самый распространенный подход к оценке мультипликаторов PBV для фирмы состоит в том, чтобы выбрать группу сопоставимых фирм, рассчитать среднее значение PBV для этой группы и обосновать на базе этого среднего значения оценку мультипликатора «цена/ балансовая стоимость» для данной фирмы. Корректировки, осуществляемые в целях отражения различий в фундаментальных переменных между оцениваемой фирмой и сопоставимой группой, обычно делаются на субъективной основе. С этим подходом связано несколько проблем. Во-первых, определение сопоставимой фирмы осуществляется чрезвычайно субъективно. Использование других фирм из отрасли в качестве контрольной группы часто не оказывается полным решением проблемы, поскольку фирмы в рамках одной и той же отрасли могут иметь очень разные «комбинации бизнеса», а также различные характеристики роста и риска. Кроме того, существует также много оснований для смещений. Во-вторых, даже если можно сконструировать обоснованную группу сопоставимых фирм, то будут оставаться различия в фундаментальных переменных между оцениваемой фирмой и этой группой. Данную проблему нельзя удовлетворительно решить посредством субъективных корректировок указанных различий.

Не удивительно, что при такой связи между мультипликаторами «цена/балансовая стоимость» и доходностью собственного капитала можно обнаружить фирмы с высокой доходностью собственного капитала, торгующиеся значительно выше балансовой стоимости, и фирмы с низкой доходностью собственного капитала, торгующиеся на уровне балансовой стоимости или ниже ее. К фирмам, привлекающим внимание со стороны инвесторов, относятся те, у которых наблюдается несоответствие между мультипликаторами «цена/балансовая стоимость» и значениями доходности собственного капитала: низкие значения мультипликатора PBV и высокие значения ROE или высокие мультипликаторы PBV и низкая ROE. Устранить подобные несоответствия можно двумя путями — с помощью матричного подхода и секторной регрессии.

Матричный подход. Если сущность неправильной оценки связана с обнаружением фирм, у которых мультипликаторы «цена/балансовая стоимость» не соответствуют их спреду доходности собственного капитала, то такое несоответствие можно откорректировать, графически изобразив мультипликаторы «цена/балансовая стоимость» фирм в сравнении с их доходностью собственного капитала.

Если мы предположим, что фирмы в рамках сектора имеют похожие значения стоимости собственного капитала, то можем заменить спред доходности собственного капитала на необработанную доходность собственного капитала. Хотя часто используются текущие значения доходности собственного капитала, на практике матрица базируется на ожидаемой доходности собственного капитала в будущем.

Регрессионный подход. Если мультипликатор «цена/балансовая стоимость» является в основном функцией доходности собственного капитала, то можно регрессировать первую из этих переменных по второй:

PBV = a + b • ROE .

Если связь является сильной, то можно использовать эту регрессию для получения прогноза по мультипликатору «цена/балансовая стоимость» для всех фирм сектора, отделяя недооцененные фирмы от переоцененных.

Эту регрессию можно обогатить двумя способами. Первый состоит в учете нелинейных связей между мультипликатором «цена/балансовая стоимость» и доходностью собственного капитала. Это можно сделать либо путем трансформации переменных (за счет преобразования их в натуральные логарифмы, экспоненты и т.д.), либо путем построения нелинейных регрессий. Второй способ заключается в расширении регрессии в целях включения других независимых переменных, таких как риск и рост.

В отличие от подхода сопоставимых фирм, в целях оценки мультипликаторов PBV для индивидуальных фирм можно рассмотреть, как образуются цены на фирмы, функционирующие на рынке в целом. Простейший способ обобщения этой информации связан с множественной регрессией, где мультипликатор PBV рассматривается как зависимая переменная, а ориентировочные значения риска, роста, доходности собственного капитала и выплат формируют независимые переменные.

Доходность собственного капитала фирмы меняется во времени, поэтому следует ожидать, что ее мультипликатор «цена/балансовая стоимость» также будет изменяться по этой причине. Фирмы, увеличивающие доходность собственного капитала, должны столкнуться с ростом своих мультипликаторов «цена/балансовая стоимость», а фирмы, где ухудшились дела с доходностью собственного капитала, должны столкнуться с

падением своих мультипликаторов «цена/балансовая стоимость». Таким образом, один из способов измерения влияния реструктуризации плохо функционирующей фирмы (с низкой доходностью собственного капитала и низким мультипликатором «цена/балансовая стоимость») состоит в наблюдении за тем, как изменяются ее показатели. Если фирма успешна, ее показатели с низким PBV/низкой ROE должны изменяться к высоким PB V/высокой ROE.

Инвесторы использовали связь между ценой и балансовой стоимостью во множестве инвестиционных стратегий, начиная от простых и заканчивая усложненными. Одни инвесторы использовали низкие значения мультипликаторов «цена/балансовая стоимость», рассматривая их как метод отбора недооцененных акций. Другие инвесторы для вынесения суждений по вопросу о степени переоцененности или недооцененности комбинируют мультипликаторы «цена/балансовая стоимость» с другими фундаментальными переменными. Наконец, ясно просматривающаяся устойчивость завышенной доходности, зарабатываемой акциями с низким соотношением цены и балансовой стоимости, трактуется некоторыми как намек на то, что мультипликатор «цена/балансовая стоимость» — это хороший ориентир для оценки риска, связанного с инвестированием в собственный капитал.

Акции с заниженным мультипликатором «цена/балансовая» стоимость», обычно, зарабатывают более высокую доходность, чем акции с завышенным мультипликатором «цена/балансовая стоимость». При этом важна доходность собственного капитала. Недооцененными могут считаться только фирмы с высокой доходностью собственного капитала и низким мультипликатором «цена/балансовая стоимость».

Мультипликатор «ценность фирмы/балансовая стоимость капитала»

Вместо того чтобы сравнивать рыночную стоимость собственного капитала с его балансовой стоимостью, рассматриваемый здесь мультипликатор соотносит стоимость фирмы с балансовой стоимостью ее капитала. Поэтому его можно рассматривать в качестве аналога мультипликатора «цена/балансовая стоимость».

Мультипликатор «ценность фирмы/балансовая стоимость капитала» (Firm value/BV или value-to-book ratio) определяется как частное от деления рыночной стоимости собственного капитала и долга на балансовую стоимость капитала, инвестированного в фирму:

стоимость фирмы

Мультипликатор———————- —±————=

балансовая стоимость капитала

(рыночная стоимость собственного капитала + рыночная стоимость долга)

(балансовая стоимость собственного капитала + балансовая стоимость долга)

Существуют два распространенных варианта рассматриваемого мультипликатора, которые не проходят тест на согласованность. В первом из них в знаменателе используется балансовая стоимость активов, которая обычно превышает балансовую стоимость капитала на величину текущих пассивов. Это приводит к смещённым мультипликаторам. В другом варианте в числителе используется стоимость предприятия, причем из рыночных стоимостей долга и собственного капитала вычитаются денежные средства. Поскольку балансовая стоимость собственного капитала включает запасы денежных средств фирмы, это также приводит к смещениям в мультипликаторе — к его занижению. Если вы решите использовать в числителе стоимость предприятия, то из знаменателя нужно вычесть денежные средства.

Мультипликаторы фирм «стоимость фирмы/балансовая стоимость капитала» можно сопоставлять точно так же, как сравнивались в предыдущем разделе мультипликаторы «цена/балансовая стоимость». При проведении сравнений ключевая переменная, которую надо контролировать, — это доходность капитала. Переоцененность акций — при высоких значениях мультипликатора «стоимость фирмы/балансовая стоимость капитала» и низком спреде доходности. Недооцененность акций — при низком значении мультипликатора и высоком спреде доходности.

Результаты от использования мультипликатора «стоимость фирмы/балансовая стоимость капитала» можно считать параллельными от результатов использования мультипликатора «цена/балансовая стоимость». Доводы в пользу применения мультипликатора «стоимость фирмы/балансовая стоимость капитала» сильнее для фирм, имеющих высокий и/или меняющийся рычаг. Фирмы могут использовать его для увеличения доходности своего собственного капитала, но в ходе подобной деятельности они также увеличивают изменчивость этого показателя. В хорошие времена доходность собственного капитала оказывается очень высокой, а в плохие — очень низкой или отрицательной. Для таких фирм мультипликатор «стоимость фирмы/балансовая стоимость капитала» и «сопутствующая» доходность капитала будут создавать более стабильный и надежный показатель относительной стоимости. Кроме того, данный мультипликатор можно вычислить даже для фирм с отрицательной балансовой стоимостью собственного капитала.

Мультипликатор «стоимость фирмы/балансовая стоимость капитала» Firm value/BV — это аналог мультипликатора «цена/балансовая стоимость» применительно к фирме, которая представляет собой функцию от доходности капитала, стоимости ее капитала и коэффициента реинвестиций. Фирмы с низкими мультипликаторами «стоимость фирмы/балансовая стоимость капитала» и высокой ожидаемой доходностью капитала можно определять как недооцененные.

Учитывая маленькую выборку по секторам российской экономики, оценить мультипликаторы по данным нашего фондового рынка практически невозможно.

Применение мультипликаторов балансовой стоимости сделано на примере ритейла на развивающемся рынке по данным за 2011 год. С этой целью на развивающемся рынке были выбраны фирмы, относящиеся к ритейлу [3].

В соответствии с классификацией ритейл, в данном случае, подразделяется на ритейл пищевых продуктов (Grocery &Food), общего назначения (General), дистрибьюторы (Distributors), автомобильный ритейл (Automotive).

Для компаний ритейла пищевых продуктов (Grocery &Food) мультипликатор PBV имеет значимую линейную связь с одним регрессором — ROE с достаточно большим коэффициентом детерминации. Ниже приводятся данные регрессионного анализа.

ВЫВОД ИТОГОВ

Регрессионная статистика

Множественный R 0,798009

R-квадрат 0,636818

Наблюдения 44

Дисперсионный анализ

df SS MS F Значимость F

Регрессия 1 400,4202 400,4202 73,64443 8,77E-11

Остаток 42 228,3628 5,437209

Итого 43 628,7829

Коэффициенты Стандартная ошибка t-статистика P-Значение

Y-пересечение 1,297229 0,459125 2,825436 0,007196

Return on Equity 14,80612 1,725327 8,581633 8,77E-11

Соответственно регрессия будет иметь вид:

PBV = 1,2972 + 14,8051 ROE .

Для компаний-дистрибьюторов в регрессию были включены ROE, Beta, Market

Debt to capital ratio с невысоким коэффициентом детерминации. Данные анализа приведены в таблице ниже.

ВЫВОД ИТОГОВ

Регрессионная статистика

Множественный

R 0,296574

R-квадрат 0,087956

Нормированный

R-квадрат 0,075347

Стандартная

ошибка 2,45327

Наблюдения 221

Дисперсионный анализ

df SS MS F Значимость F

Регрессия 3 125,9507 41,98358 6,975717 0,000168

Остаток 217 1306,022 6,018532

Итого 220 1431,972

Коэффициенты Стандартная ошибка t-статистика P-Значение

Y-nepeceneHHe 2,471499 0,37872 6,52593 4,7E-10

Return on Equity 1,401437 0,901947 1,553791 0,121691

Beta -0,64714 0,3073 -2,1059 0,036363

Market Debt to

capital ratio -2,12995 0,699413 -3,04533 0,002612

Вид оцененной регрессии:

PBV = 2,4714 +1,4014 ROE — 0,6471 Beta — 2,1299 MD .

Для компаний общего назначения значимыми переменными установлены ROE и Market Debt to capital ratio. Данные анализа приведены ниже.

ВЫВОД ИТОГОВ

Регрессионная статистика

Множественный R 0,421005

R-квадрат 0,177246

Нормированный R-квадрат 0,162811

Стандартная ошибка 1,640414

Наблюдения 117

Дисперсионный анализ

df F Значимость F

Регрессия 2 12,27948 1,48E-05

Остаток 114

Итого 116

Коэффициенты Стандартная ошибка t-статистика P-Значение

Y-пересечение 2,844554 0,314679 9,039542 4,77E-15

Return on Equity 2,146453 1,065236 2,015002 0,046257

Market Debt to capital ratio -3,03756 0,836486 -3,63134 0,000424

Вид оцененной регрессии:

PBV = 2,8445 + 2,1464 ROE — 3,0375 MD.

Для компаний автомобильного ритейла значимыми были установлены также ROE и Market debt.

ВЫВОД ИТОГОВ

Регрессионная статистика

Множественный R 0,633317

R-квадрат 0,40109

Нормированный R-квадрат 0,367817

Стандартная ошибка 1,194819

Наблюдения 39

Дисперсионный анализ

df F Значимость F

Регрессия 2 12,05459 9,83E-05

Остаток 36

Итого 38

Коэффициенты Стандартная ошибка t-статистика P-Значение

Y-пересечение 1,986236 0,338504 5,867693 1,04E-06

Return on Equity 2,376971 0,647774 3,669443 0,000781

Market Debt to capital ratio -1,77034 0,704799 -2,51183 0,016635

Вид установленной взаимосвязи:

PBV = 1,9862 + 2,3769 ROE — 1,7703 MD.

Установленными взаимосвязями можно пользоваться для оценки стоимости

компаний ритейла соответствующего профиля.

Литература

1. Грегори А. Стратегическая оценка компаний. М.: Квинто-Консалтинг, 2003.

2. Рутгайзер В.М. Оценка стоимости бизнеса: учеб. пособие. М.: Маросейка, 2008.

3. http://pages.stem.nyu.edu/~adamodar/emergcomfirm 2011). (Дата обращения: 17.03.2012).

Недооцененные акции — что это

На фондовом рынке существует понятие «недооцененные акции». Особый вид ценных бумаг, отобранный путем оценки эмитента, способен принести инвестору хорошую доходность. В обзоре раскрываются понятие недооцененных акций, их привлекательность, способы анализа (мультипликаторы, скринеры), а также рейтинг 10 российских и иностранных компаний с этими активами. Отдельное внимание уделяется разбору коэффициента Грэма и критериям отбора.

Содержание

Что это такое?

Недооцененные акции (англ. Undervalued Stocks) — это один из видов ценных бумаг. Особенность активов состоит в их стоимости — ниже рыночной или ликвидационной. Она обусловлена несколькими причинами:

  • слабое продвижение бренда эмитента;
  • небольшой спрос на предлагаемые товары или услуги;
  • нестабильность прибыли компании.

Инвесторы приобретают недооцененные акции для получения от них финансовой отдачи в будущем — увеличение спроса на эти активы способствует росту их прибыльности. Наибольший доход держатели получают в тот момент, когда инструменты достигают оптимальной цены (англ. Fully Valued).

Недооцененные организации есть в любой отрасли производства. Часто недооценка затрагивает компании с цикличной деятельностью. Снижение прибыли влечет спад стоимости ценных бумаг, а дальнейший рост — подорожание. Определить реальную стоимость активов достаточно сложно. Оценка проходит при помощи фундаментального анализа.

Способы анализа

Справедливая цена выводится на основе аналитических данных и управленческой отчетности предприятия-эмитента. Кроме этого, компании на квартальной основе выгружают финансовые результаты в открытый доступ. Размещаются они на сайте организации во вкладке «Информация для инвестора» или на портале раскрытия информации.

Отчетность представляется в двух форматах:

  1. МСФО — для инвесторов.
  2. РСБУ — для ИФНС.
Иностранные компании придерживаются аналога РСБУ — отчета формы US GAAP.

Документ составляет примерно 100 страниц, однако инвесторам важны лишь две формы отчета: «О финансовом положении» и «О прибылях и убытках». Здесь оцениваются показатели общей задолженности, собственного капитала и прибыли.

Мультипликаторы

Определение недооцененности актива по сравнению с фундаментальными показателями по предприятию проводится на основе нескольких мультипликаторов. По отдельности они не объективны, но в совокупности помогают выбрать перспективные бумаги. Мультипликаторы отражают соотношение финансовых результатов эмитента: прибыли, выручки, задолженностей, активов. Инвесторами применяется около 10 индикаторов. Освещаем основные из них.

P/E

P/E (анг. price to earnings) — оценка рынком прибыли организации. Показатель отражает примерное количество лет, необходимых для окупаемости акций. К примеру, коэффициент 15 равен 15 годам.

Сравнение мультипликаторов P/E допускается среди компаний одной сферы деятельности. В противном случае существует риск получить ошибочный результат, ведь на момент аналитики эмитенты возможно находятся в разных экономических условиях или на этапе развития бизнеса.

Пример. В 1972 году акции McDonalds торговались по $ 75, а Р/Е составлял 50. Со временем предприятие не оправдало ожиданий и ценные бумаги упали до $ 25, а Р/Е снизился до более разумного значения — 13.

P/BV

P/BV (англ. price to book) — оценка рынком капитала эмитента. Используется при сравнении банковских отчетов. Низкий показатель компании по сравнению с конкурентами этой сферы свидетельствует о том, что ее стоимость дешевле собственного капитала. Высокий — отражает переоцененность актива. Нормальный показатель на 2020 год равен 3. P/BV малоэффективен при оценке высокотехнологичных предприятий, ведь в этом случае большое значение имеют нематериальные активы.

EV/EBIT

EV/EBIT (англ. Enterprise value/Earnings before Interest, Taxes) — оценка рынком прибыли компании до уплаты налогов и процентов по ссудам. Отражает суммарную оценку предприятия в случае его приобретения по рыночной стоимости. Этот индикатор применяется при сравнении эмитентов из одной отрасли.

Скринеры

Скринер — онлайн-сервис по подбору ценных бумаг на основе установленных критериев. Наиболее популярен среди инвесторов сервис Stock Screener. Пользователь выбирает проводит отбор недооцененных активов по нескольким показателям. В этой программе определяются местоположение, биржа и параметры фильтра недооцененных бумаг:

  1. Цена / объем продаж (англ. Price to sales). Нормальная величина — до 1. Большее значение свидетельствует о переоцененности актива.
  2. Цена / балансовая стоимость (англ. Price to book). Оптимальный показатель — до 2.
  3. Объем биржевой торговли активами (англ. Asset trading volume). Разумный коэффициент — 100. Снижение величины влечет спад спроса.
  4. Операционная рентабельность (англ. Operating margin). Показатель должен быть выше 0.
  5. Рентабельность собственных средств. (англ. Return on equity). С учетом того, что акции относятся к рискованным активам, прибыльность бизнеса по отношению к собственному капиталу требуется высокая.
  6. Последняя цена (англ. Last price). Отражает действующую цену бумаги.
  7. Дивидендная доходность (англ. Div yield). Сумма, идущая на выплату дивидендов — выше 0.
  8. Соотношение собственного капитала к заемному (англ. Total debt/equity). Отражает сумму задолженностей компании. Высокие показатели — отрицательный прогноз роста прибыли.
  9. Цена / прибыль (англ. Price to earnings). Недооцененными считаются бумаги со значением до 15.

Коэффициент Грэма и параметры отбора

Коэффициент Грэма — это инструмент, используемый при оценке потенциала активов. Величина отображает текущую стоимость акций (англ. NCAV) по отношению к одной бумаге. NCAV определяет разницу между действующими активами и задолженностями. Это дает понимание о сумме, которая останется у эмитента после выплаты по имеющимся обременениям.

Отрицательное значение по компании не рассматривается для анализа.

Деление NCAV на число ценных бумаг — это и есть коэффициент Грэма.

Пример.

Активы эмитента оцениваются в $ 80 млн.

Долги — $ 40 млн.

Число акций — 4,3 млн.

Получаем коэффициент 9,3 = (80 — 40) / 4,3.

Все предприятия с положительным значением NCAV отфильтровываются. В полученном списке подходящих эмитентов проводится непосредственный поиск недооцененных акций. Активы, как и в Stock Screener отбираются по определенным критериям.

Стандартная стратегия с применением коэффициента Грэма:

  1. Определяется соотношение рыночной и фактической стоимости одного актива. Показатель — до 0,8. Акции ниже этой величины недооценены.
  2. Изучается среднесуточный объем торгов. Хорошим считается результат минимум в 100 раз превышающий число акций, планируемых к покупке.
  3. Вычисляется соотношение совокупного долга и рыночной капитализации эмитента. Величина не более 0,1.
  4. Рассчитывается соотношение биржевой цены одной акции и величины оборотных средств на ее долю. Показатель более 0,1 доказывает достаточное наличие у компании ликвидных средств.
  5. Определяется соотношение цены одного актива и приходящегося на него объема денежных поступлений. Менее 0,3.
  6. Вычисляется сумма дивидендов. Пункт необязателен, ведь некоторые предприятия не распределяют часть прибыли между акционерами, а направляют ее на развитие бизнеса.

К приобретению рекомендуются акции с полным соответствием критериям отбора.

Примеры российских и зарубежных компаний с недооцененными акциями

Недооцененные активы встречаются, пожалуй, на всех фондовых рынках мира.

ТОП-10 недооцененных российских компаний с потенциалом роста по данным РБК на 2020 год.

ТОП-10 недооцененных иностранных компаний с потенциалом роста по данным РБК на 2020 год.

Недооцененные ценные бумаги привлекательны доступностью и перспективностью, но вложение в них капитала предполагает определенные риски. Для наибольшей защиты инвесторы не торопятся совершать покупку, а предварительно анализируют информацию и

Народное лондонское IPO

Текст: Олег РАБЕЦ

Одним из самых громких и неудачных для инвестора IPO в ушедшем году стало публичное размещение «ТКС банка» Олега Тинькова на Лондонской фондовой бирже. После успешного размещения акции обвалились более чем на 30%, но, несмотря на это, не побили рекорда банка ВТБ, цена которого рухнула при размещении в несколько раз.

История «ТКС банка» начиналась очень успешно, так как книга заявок была переподписана в несколько раз и акции были размещены по верхней границе ценового коридора в $17,5. Банк оценили очень высоко: более чем в три собственных капитала, тогда как средний коэффициент по индустрии равен 1–1,2. Тем самым покупатели акций оценили весь банк в $3,2 млрд.

В итоге было продано акций на $1,087 млрд, из которых около $175 млн было направлено в капитал банка, а остальные средства достались акционерам, в том числе и самому Тинькову. После IPO его доля составила приблизительно 50%.

«Больше года для ТКС создавался имидж высокотехнологичной быстрорастущей компании. Такое позиционирование и годовые темпы роста бизнеса выше 130% позволили разместить акции ТКС в Лондоне с отношением «капитализация/капитал» (P/BV) около 4,6, при этом на рынке максимальный мультипликатор P/BV в это время был у Сбербанка на уровне 1,2. В этом плане акции ТКС на IPO были переоценены», — говорит Константин Бушуев, начальник отдела анализа рынков «Открытие-Брокер».

«Завышенные ожидания инвесторов на IPO связаны с сильной динамикой финансовых показателей ТКС в последние годы, а также с энергетикой основного акционера банка. Однако считать ТКС технологичной компанией можно с большой натяжкой, поскольку особенностью технологичных компаний является быстрый выход на зарубежные рынки. Сейчас ТКС работает только в России и выходить за пределы страны не планирует. А интернет-сервисы, предлагаемые ТКС своим клиентам, существуют и у того же Сбербанка», — говорит старший аналитик ИК «Церих Кэпитал Менеджмент» Виктор Марков.

Удар от депутатов

Олег Тиньков и менеджеры банка обязались не продавать свои доли в течение года после IPO, а другие крупные акционеры — в течение полугода. Обязательства должны были помочь акциям компании удержаться на высоком уровне, но этого не произошло. Первым ударом для акций «ТКС банка» стала поправка в законопроекте «О потребительском кредитовании», запрещающая дистанционно распространять кредитные карты среди клиентов. Эту схему сейчас активно использует банк Тинькова, не имеющий никаких офисов, помимо головного, и работающий исключительно дистанционно. Позже банкевыяснилось, что законопроект не касается «ТКС банка», что журналисты с инвесторами неправильно его интерпретировали. Затем и Госдума опровергла интерпретацию закона, сославшись на техническую ошибку в его написании, но цена обрушившихся акций так и не вернулась на прежний уровень.

Виктор Марков говорит, что изменения в российском законодательстве не повлияют на бизнес ТКС, так как изначально он строился на правильных принципах. «Вместе с тем инвесторы будут долго помнить случай, связанный с опечаткой в банковском законопроекте, который стал поводом для продажи акций ТКС. Этот случай говорит о рисках при ведении бизнеса в конкретном сегменте», — подытоживает г-н Марков.

«Нельзя не отметить, что бизнес ТКС остается уникальным: помимо высоких темпов роста, банк не несет затраты на поддержание филиальной сети, взаимодействуя с клиентами дистанционно, в результате чего рентабельность бизнеса очень высокая. В этом плане правильнее говорить, что ТКС — высокотехнологичный, но банк», — утверждает г-н Бушуев.

«Сложно придумать причину столь высокой оценки банка при размещении, однако, мне кажется, что сейчас рынок начинает понимать, что ТКС не более чем банк, чей бизнес готов принимать на себя риски, и 80% активов которого составляют кредиты», — говорит старший аналитик ФГ БКС Ольга Найденова.

В своем проспекте TCS Group предупреждал о будущих возможных рисках, которые несет банк. Среди них ухудшение ситуации в экономике страны, снижение ставок по кредитным картам, а также увеличение доли неработающих кредитов.

Дополнительное давление на акции оказало падение развивающихся рынков вследствие политики ФРС. Обещанное уменьшение выкупа облигаций еще на с $10 млрд, из-за чего индекс развивающихся рынков MSCI снизился на 6,6% с начала года.

В результате падение акций «ТКС банка» стало одним из самых крупных среди российских банков на зарубежных площадках в этом году: только за первый месяц падение составило 26%, а с момента выпуска их на Лондонскую фондовую биржу 25 октября до конца января — 32% (см. рис. 1). Изначально после IPO расписки TCS Group Holdings начали расти и даже достигали уровня в $20, что на 14% выше, чем цена размещения, но выше этого уровня подняться им не удалось.

Источник: Yahoo Finance


Падение потребительского спроса и тупизм инвесторов

Сам Тиньков комментирует падение акций своего банка так: «Я новичок на рынке акций, но за четыре месяца тоже увидел много тупизма, нелогичности и нерационального поведения инвесторов. Сначала думал, что они умные, но потом, поразмыслив и посмотрев, понял, что большинство управляющих чужими деньгами просто «бивни тупые». Что им нужно, непонятно. Они живут по своим, только им ведомым правилам. Wall Street работает неверно, реакция инвесторов на рекордные результаты последнего квартала Apple/Yandex/Megafone/«Магнит» это только подтверждает. Система не работает».

IPO «ТКС банка» имеет схожие черты с «народным» размещением другого российского банка — ВТБ. Банк ВТБ размещал свои акции в 2007 году перед самым кризисом. До этого момента государству принадлежало 99,9% акций банка. После IPO банку удалось продать долю в 22,5%, собрав при этом $8 млрд, причем $1,6 млрд вложили частные инвесторы преимущественно из России. Для нашей страны это IPO стало самым «народным». Правда, большую часть этой доли купили в итоге пострадавшие зарубежные институциональные инвесторы. Акции ВТБ были размещены по 13,6 копеек за штуку, позже, в январе 2009 года, в самый разгар кризиса, они упали до 2 копеек.

Сравнивая Россию с развитыми странами, г-н Бушуев предполагает, что в долгосрочной перспективе потребительское кредитование в России может безболезненно вырасти в объеме в 2–3 раза. «Сейчас же можно говорить о временном замедлении этого сегмента рынка. В ближайшее время на фоне падения темпов роста потребительского кредитования акции ТКС могут оставаться под давлением. В долгосрочной перспективе при условии ускорения роста рынка потребительского кредитования акции ТКС вновь могут пользоваться высоким спросом», — говорит Константин Бушуев.

Однако существует и другое мнение. Ольга Найденова говорит, что с замедлением роста экономики и сокращения потребительского кредитования стоимость акций банка, скорее всего, приблизится к стоимости бумаг других банков. «Вполне оправданное желание законодателей и ЦБ ограничить темпы роста потребительского кредитования не может не сказаться на развитии бизнеса банка, который специализируется на этом рынке. Законодательно вводятся ограничения как на размер полной стоимости кредита, так и на возможности банков взимать штрафы за несвоевременную выплату по кредиту», — говорит Ольга Найденова. По ее словам, потребительское кредитование будет замедляться не только и не столько из-за действий регуляторов, сколько из-за ухудшения макроэкономической ситуации, снижения темпов роста доходов населения, увеличения безработицы, а также из-за возросшей закредитованности населения.

Жертвы Тинькова

Основным крупнейшим покупателем GDR «ТКС банка», раскрывшим о себе информацию, стали фонды Henderson Global Investors (см. табл. 1–2), которые приобрели акции банка на сумму примерно $20 млн, что составляет достаточно малую часть их портфеля (всего 0,04%). На втором месте с отставанием приблизительно в $4 млн — немецкая управляющая компания Deutsche Asset & Wealth Management со своими фондами. Размер пакета у компаний, находящихся на следующих местах, резко снижается: пятнадцатый по сумме вложений владелец имеет долю в $440 тыс.

Несмотря на весь ажиотаж по поводу покупки акций, иностранные фонды потратили на них небольшую часть своих средств. Гораздо большие суммы они вложили в GDR других российских банков: ВТБ и Сбербанк. Больше всего они поверили в Сбербанк (см. табл. 4): самый крупный покупатель — фонды Capital Research & Management, вложившие более полумиллиарда долларов.

Серьезно разочаровались в талантах Тинькова фонды немецкой Deutsche Asset & Wealth Management, которые начали избавляться от бумаг банка. Компания сократила свою долю на 15% — до $17,4 млн. Не выдержали нервы и у Credit Suisse, Evli Fund Management, State Street Global Advisors France: они продали свои доли полностью.

p/e (цена/чистая прибыль) или p/bv (цена/балансовая стоимость капитала). Почему?

Консалтинговая компания — компания, выполняющая услуги: -по исследованию и прогнозированию рынков; -по разработке маркетинговых программ; -по оценке эффективности проектов; -по созданию и преобразованию организационных структур; -по поиску путей выхода из кризисных ситуаций; -по оценке стоимости объектов и др. Для консалтинговой компании более адекватен мультипликатор P/E (цена/чистая прибыль), так как этот мультипликатор подходит когда существуют сопоставимые объекты. Консалтинговых компаний на рынке много и соответственно есть с чем сравнить, при оценке консалтинговой компании можно найти объекты-аналоги. Мультипликатор P/BV (цена/балансовая стоимость капитала) более специфичен и подходит для крупных компаний, которые не с чем сравнить (см. следующий вопрос).

19. При оценке холдинговой компании, какой из мультипликаторов более адекватен: p/e (цена/чистая прибыль) или p/bv (цена/балансовая стоимость капитала). Почему?

Холдинговая компания — компания, использующая свой капитал для приобретения (контрольных) пакетов акций других компаний с целью управления дочерними компаниями и получения дивидендов. Для холдинговой компании более адекватен мультипликатор P/BV (цена/балансовая стоимость капитала), а не мультипликатор P/E (цена/чистая прибыль), так как оценка холдинговых компаний это наиболее оптимальный вариант применения данного мультипликатора из-за того, что холдинговая компании достаточно крупная и использует свой капитал для приобретения пакетов акций, а в свою очередь мультипликатор P/BV как раз и рассчитан на необходимость быстрой реализацией крупных пакетов акций, которой и занимается холдинговая компания.

Дополнительный материал к вопросам 18,19:

Выбор и расчет оценочных (ценовых) мультипликаторов.

Определение рыночной стоимости собственного капитала предприятия сравнительным методом основано на использовании ценовых мультипликаторов. Ценовой мультипликатор — это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной ценой предприятия или акции и финансовой базой. Финансовая база оценочного мультипликатора является, по сути, измерителем, отражающим финансовые результаты деятельности предприятия, к которым можно отнести не только прибыль, но и денежный поток, дивидендные выплаты, выручку от реализации и некоторые другие.

Для расчета мультипликатора необходимо:

определить цену рыночной стоимости компании-аналога; это даст значение числителя в формуле;

вычислить финансовую базу (прибыль, выручку от реализации, стоимость чистых активов и т.д.) либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки; это даст величину знаменателя.

В оценочной практике используются два типа мультипликаторов: интервальные и моментные.

К интервальным мультипликаторам относятся:

1)    цена/прибыль;

2)    цена/денежный поток;

3)    цена/дивидендные выплаты;

4)    цена/выручка от продаж.

К моментным мультипликаторам относятся:

1)    цена/балансовая стоимость активов;

2)    цена/чистая стоимость активов (собственного капитала).

Рассмотрим порядок расчета и основные правила применения ценовых мультипликаторов.

Мультипликатор цена/выручка от реализации. Достоинством данного мультипликатора является его универсальность, избавляющая оценщика от необходимости проведения сложных корректировок, применяемых при расчете мультипликатора цена/прибыль, т.е. мультипликатор цена/выручка от продаж не зависит от методов бухучета.

Особенность применения мультипликатора цена/выручка от продаж заключается в том, что оценщик должен обязательно учитывать структуру капитала оцениваемой компании и аналогов. Если она существенно отличается, то мультипликатор лучше определяется при расчете на инвестированный капитал. Процедура оценки предприятий с различным соотношением собственных и заемных средств осуществляется следующим образом:

1.     По компании-аналогу рассчитывается инвестированный капитал как сумма рыночной стоимости собственного капитала и долгосрочных обязательств.

2.     Рассчитывается мультипликатор как отношение инвестированного капитала к финансовой базе аналога.

3.     По оцениваемому предприятию определяется величина инвестированного капитала: адекватная финансовая база оцениваемого предприятия умножается на величину мультипликатора.

4.     Рассчитывается стоимость собственного капитала оцениваемого предприятия как разность инвестированного капитала и стоимости долгосрочных обязательств оцениваемой компании.

Мультипликатор цена/физический объем является разновидностью мультипликатора цена/выручка от продаж. В этом случае цена сопоставляется не со стоимостным, а с натуральным показателем, который может отражать физический объем производства, размер производственных площадей, количество установленного оборудования, а также любую другую единицу измерения мощности.

Мультипликатор цена/балансовая стоимость активов. Для расчета в качестве финансовой базы используется балансовая стоимость аналогичных компаний на дату оценки либо на последнюю отчетную дату. Этот мультипликатор относится к так называемым моментным показателям, поскольку используется информация о состоянии на конкретную дату, а не за определенный отрезок времени.

Оптимальная сфера применения данного мультипликатора — оценка холдинговых компаний либо необходимость быстро реализовать крупный пакет акций. Финансовой базой для расчета являются чистые активы оцениваемой компании и компаний-аналогов. Причем за основу можно брать как балансовые отчеты компаний, так и ориентированную величину чистых активов, полученную оценщиком расчетным путем.

Мультипликатор цена/чистая стоимость активов. Его применяют в том случае, если соблюдаются следующие требования:

        оцениваемая компания имеет значительные вложения в собственность: недвижимость, ценные бумаги, газовое или нефтяное оборудование;

        основной деятельностью компании являются хранение, покупка и продажа такой собственности. Управленческий и рабочий персонал добавляет к продукции в этом случае незначительную стоимость.

При применении мультипликатора цена/чистая стоимость активов оценщику необходимо:

        проанализировать по аналогам и оцениваемой компании долю прибыли в выручке от реализации, так как решение о купле-продаже акций может вывести к искусственному росту прибыли в последний год;

        изучить по всему списку сравниваемых компаний структуру активов, используя различные признаки классификации, такие, как виды активов, местоположение и т.д.;

        осуществить анализ чистых активов всех компаний, позволяющий определить наличие и долю в них акций, представляющих контрольные пакеты дочерних фирм;

        оценить ликвидность всех финансовых активов компании, так как соотношение доли акций, принадлежащих компаниям открытого и закрытого типов, является определяющим признаком сопоставимости.

20. Согласны ли Вы, что выплаты дивидендов по привилегированным акциям обычно выше чем процентные выплаты по облигациям одного и того же эмитента, так как привилегированные акции являются ценными бумагами более высокого качества. Объясните свой ответ.

да, выплаты дивидендов по привилегированным акциям обычно выше чем процентные выплаты по облигациям одного и того же эмитента. Это происходит в следствии того, что доходность по акциям складывается за счет прироста их курсовой стоимости, у облигации же процент фиксированный.

Дополнительный материал:

ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ — акции, которые дают их владельцам право на первоочередное получение дивидендов по фиксированной ставке вне зависимости от уровня прибыли, полученной акционерным обществом в данном периоде. Владелец привилегированных акций обладает также преимущественным правом на получение доли имущества ликвидируемой акционерной компании.

Привилегированные акции не должны превышать 25 % уставного капитала общества и подразделяются на типы в соответствии с тем объемом прав, которые они предоставляют своим владельцам. По общему правилу, привилегированные акции общества не предоставляют права голоса на общем собрании акционеров.

Следует учитывать, что доходы акционера не ограничиваются получением дивидендов. Они могут быть получены за счет разницы между номинальной стоимостью акции и ее курсовой стоимостью при продаже ценной бумаги на биржевом рынке, более того, как отмечается в экономической литературе, первое место среди доходов акционера начинает прочно занимать доходность по акциям, складывающаяся за счет прироста их курсовой стоимости.

Облигация – долговая ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцам денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в обусловленный срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено правилами выпуска).

Соотношение цены и стоимости книги

(соотношение P / B) Определение

Что такое цена книги (соотношение P / B)?

Компании используют соотношение цены к балансовой стоимости (соотношение P / B), чтобы сравнить рыночную капитализацию фирмы с ее балансовой стоимостью. Он рассчитывается путем деления цены акций компании за акцию на ее балансовую стоимость за акцию (BVPS). Балансовая стоимость актива равна его балансовой стоимости в балансе, и компании рассчитывают ее с вычетом актива против его накопленной амортизации.

Балансовая стоимость — это также стоимость чистых материальных активов компании, рассчитанная как общая сумма активов за вычетом нематериальных активов (.например патенты, гудвилл) и обязательства. Для первоначальных затрат на инвестиции балансовая стоимость может быть чистой или чистой от расходов, таких как торговые расходы, налоги с продаж и плата за обслуживание. Некоторые люди могут знать это соотношение под менее распространенным названием — соотношением цена / собственный капитал.

Ключевые выводы

  • Коэффициент P / B измеряет рыночную оценку компании относительно ее балансовой стоимости.
  • Рыночная стоимость капитала обычно выше балансовой стоимости компании
  • Коэффициент
  • P / B используется стоимостными инвесторами для определения потенциальных инвестиций.
  • Коэффициенты P / B
  • ниже 1 обычно считаются надежными инвестициями.
Понимание отношения P / B

Формула и расчет коэффициента P / B

В этом уравнении балансовая стоимость на акцию рассчитывается следующим образом: (общие активы — общие обязательства) / количество акций в обращении). Рыночная стоимость одной акции определяется простым просмотром рыночной котировки акций.

Взаимодействие с другими людьми п / B р а т я о знак равно M а р k е т п р я c е п е р S час а р е B о о k V а л ты е п е р S час а р е Коэффициент P / B ~ = \ dfrac {Рыночная ~ Цена ~ за ~ Акцию} {Балансовая ~ Стоимость ~ за ~ Акцию} Коэффициент P / B = Балансовая стоимость на акцию Рыночная цена на акцию

Более низкий коэффициент P / B может означать, что акции недооценены.Однако это также может означать, что с компанией что-то не так. Как и в случае с большинством коэффициентов, это зависит от отрасли. Коэффициент P / B также показывает, слишком ли вы платите за то, что осталось бы, если бы компания сразу же обанкротилась.

Какой показатель соотношения цены и стоимости книги (P / B) может вам сказать

Коэффициент P / B отражает стоимость, которую участники рынка придают собственному капиталу компании, по отношению к балансовой стоимости ее капитала. Рыночная стоимость акций — это прогнозный показатель, отражающий будущие денежные потоки компании.Балансовая стоимость капитала — это показатель бухгалтерского учета, основанный на принципе исторической стоимости и отражающий прошлые выпуски капитала, увеличенные за счет любой прибыли или убытка, и уменьшенные за счет дивидендов и обратного выкупа акций.

Соотношение цены и балансовой стоимости сравнивает рыночную стоимость компании с ее балансовой стоимостью. Рыночная стоимость компании — это цена ее акции, умноженная на количество акций в обращении. Балансовая стоимость — это чистые активы компании.

Другими словами, если компания ликвидирует все свои активы и выплатит весь свой долг, оставшаяся стоимость будет равна балансовой стоимости компании.Коэффициент P / B обеспечивает ценную проверку реальности для инвесторов, стремящихся к росту по разумной цене, и его часто рассматривают в сочетании с рентабельностью капитала (ROE), надежным показателем роста. Значительные расхождения между коэффициентом P / B и ROE часто становятся тревожным сигналом для компаний. Переоцененные акции роста часто демонстрируют сочетание низкой рентабельности собственного капитала и высоких коэффициентов P / B. Если рентабельность собственного капитала компании растет, ее коэффициент P / B также должен расти.

Показатели P / B и публичные компании

Трудно точно определить конкретное числовое значение «хорошего» отношения цены к балансовой стоимости (P / B) при определении того, является ли акция недооцененной и, следовательно, хорошей инвестицией.Анализ соотношения может варьироваться в зависимости от отрасли. Хорошее соотношение P / B для одной отрасли может быть плохим для другой.

Полезно определить некоторые общие параметры или диапазон значений P / B, а затем рассмотреть различные другие факторы и меры оценки, которые более точно интерпретируют значение P / B и прогнозируют потенциал роста компании.

Соотношение P / B было одобрено стоимостными инвесторами на протяжении десятилетий и широко используется рыночными аналитиками. Традиционно любое значение меньше 1.0 считается хорошим P / B для стоимостных инвесторов, что указывает на потенциально недооцененные акции. Однако стоимостные инвесторы часто могут рассматривать акции со значением P / B ниже 3,0 в качестве ориентира.

Рыночная стоимость капитала и балансовая стоимость

Из-за правил бухгалтерского учета в отношении определенных затрат рыночная стоимость капитала обычно выше, чем балансовая стоимость компании, в результате чего коэффициент P / B превышает 1. При определенных обстоятельствах финансового кризиса, банкротства или ожидаемого падения прибыли мощность, соотношение P / B компании может упасть ниже 1.

Поскольку принципы бухгалтерского учета не признают нематериальные активы, такие как стоимость бренда, за исключением случаев, когда компания получила их посредством приобретений, компании немедленно списывают все затраты, связанные с созданием нематериальных активов.

Например, компании должны оплачивать исследования и большую часть затрат на разработки, что снижает балансовую стоимость компании. Однако эти затраты на НИОКР могут создать уникальные производственные процессы для компании или привести к появлению новых патентов, которые могут принести прибыль от лицензионных отчислений в будущем.Хотя принципы бухгалтерского учета отдают предпочтение консервативному подходу к капитализации затрат, участники рынка могут поднять стоимость акций из-за таких усилий в области НИОКР, что приведет к большим расхождениям между рыночной и балансовой стоимостью капитала.

Пример использования коэффициента P / B

Предположим, что у компании есть 100 миллионов долларов активов на балансе и 75 миллионов долларов обязательств. Балансовая стоимость этой компании будет рассчитана просто как 25 миллионов долларов (100–75 миллионов долларов). Если в обращении находится 10 миллионов акций, каждая акция будет составлять 2 доллара.50 балансовой стоимости. Если цена акции составляет 5 долларов, то соотношение P / B будет 2x (5 / 2,50). Это показывает, что рыночная цена оценивается в два раза больше балансовой стоимости.

Разница между коэффициентом P / B и соотношением цены к материальной книге

С соотношением P / B тесно связано отношение цены к материальной балансовой стоимости (PTBV). Последний представляет собой коэффициент оценки, выражающий цену ценной бумаги по сравнению с ее твердой или материальной балансовой стоимостью, отраженной в балансе компании.Число материальной балансовой стоимости равно общей балансовой стоимости компании меньше, чем стоимость любых нематериальных активов.

Нематериальные активы могут быть такими как патенты, интеллектуальная собственность и гудвил. Это может быть более полезной мерой оценки, когда рынок оценивает что-то вроде патента по-разному или если трудно вообще определить стоимость такого нематериального актива.

Ограничения использования P / B Ratio

Инвесторы считают, что коэффициент P / B полезен, поскольку балансовая стоимость капитала обеспечивает относительно стабильную и интуитивно понятную метрику, которую можно легко сравнить с рыночной ценой.Коэффициент P / B также можно использовать для фирм с положительной балансовой стоимостью и отрицательной прибылью, поскольку отрицательная прибыль делает бесполезными отношения цены к прибыли, а компаний с отрицательной балансовой стоимостью меньше, чем компаний с отрицательной прибылью.

Однако, когда стандарты бухгалтерского учета, применяемые фирмами, различаются, коэффициенты P / B могут быть несопоставимы, особенно для компаний из разных стран. Кроме того, коэффициенты P / B могут быть менее полезными для компаний сферы услуг и информационных технологий с небольшими материальными активами на своих балансах.Наконец, балансовая стоимость может стать отрицательной из-за длинной серии отрицательных прибылей, что делает соотношение P / B бесполезным для относительной оценки.

Другие потенциальные проблемы при использовании коэффициента P / B связаны с тем фактом, что любое количество сценариев, таких как недавние приобретения, недавнее списание или обратный выкуп акций, может исказить показатель балансовой стоимости в уравнении. При поиске недооцененных акций инвесторам следует рассмотреть возможность применения нескольких оценочных мер в дополнение к коэффициенту P / B.

Часто задаваемые вопросы

Каково соотношение цены к балансовой стоимости?

Соотношение цены к балансовой стоимости является одним из наиболее широко используемых финансовых коэффициентов.Он сравнивает рыночную цену компании с ее балансовой стоимостью, по сути показывая рыночную стоимость каждого доллара чистой стоимости компании. Компании с высокими темпами роста часто показывают отношение цены к балансовой стоимости значительно выше 1,0, в то время как компании, столкнувшиеся с серьезными проблемами, иногда показывают отношение ниже 1,0.

Почему так важно соотношение цены к балансовой стоимости?

Отношение цены к балансовой стоимости важно, потому что оно может помочь инвесторам понять, кажется ли рыночная цена компании разумной по сравнению с ее балансом.Например, если компания демонстрирует высокое соотношение цены к балансовой стоимости, инвесторы могут проверить, оправдана ли такая оценка с учетом других показателей, таких как историческая доходность активов или рост прибыли на акцию (EPS). Отношение цены к балансовой стоимости также часто используется для проверки потенциальных инвестиционных возможностей.

Какое хорошее соотношение цены и стоимости книги?

То, что считается «хорошим» соотношением цены к балансовой стоимости, будет зависеть от рассматриваемой отрасли и общего состояния оценок на рынке.Например, в период с 2010 по 2020 год наблюдался устойчивый рост среднего отношения цены к балансовой стоимости технологических компаний, котирующихся на фондовой бирже Nasdaq, который за этот период увеличился примерно втрое. Таким образом, инвестор, оценивающий соотношение цены к балансовой стоимости одной из этих технологических компаний, может выбрать более высокое среднее соотношение цены и балансовой стоимости по сравнению с инвестором, который смотрит на компанию в более традиционной отрасли, в которой более низкая цена — соотношение балансовой стоимости является нормой.

Использование отношения цены к балансовой стоимости (P / B) для оценки компаний

Какое соотношение цена / стоимость книги (P / B)?

Какую цену должны платить инвесторы за акции компании? Если цель состоит в том, чтобы выявить компании с высокими темпами роста, продающиеся по ценам с низким уровнем роста, соотношение цены к балансовой стоимости (P / B) предлагает инвесторам эффективный подход к поиску недооцененных компаний.

Коэффициент P / B также может помочь инвесторам выявлять компании с переоценкой и избегать их. Однако у этого коэффициента есть свои ограничения, и есть обстоятельства, при которых он может быть не самым эффективным показателем для оценки.

Ключевые выводы

  • Инвесторы используют отношение цены к балансовой стоимости, чтобы оценить, правильно ли оценена цена акций компании.
  • Коэффициент P / B, равный единице, означает, что цена акции соответствует балансовой стоимости компании.
  • Коэффициент P / B с более низкими значениями, особенно ниже единицы, сигнализирует инвесторам о том, что акция может быть недооценена.
  • Коэффициент P / B больше единицы означает, что цена акции торгуется с премией к балансовой стоимости компании.
Что такое соотношение цены к книге?

Как работает соотношение цены к книге (P / B)

Цена / балансовая стоимость (P / B) — это отношение рыночной стоимости акций компании (цена акций) к балансовой стоимости капитала. Балансовая стоимость капитала, в свою очередь, представляет собой стоимость активов компании, отраженную в балансе. Балансовая стоимость определяется как разница между балансовой стоимостью активов и балансовой стоимостью обязательств.

Инвесторы используют соотношение цены и балансовой стоимости, чтобы оценить правильность оценки акций. Коэффициент P / B, равный единице, означает, что цена акций соответствует балансовой стоимости компании. Другими словами, цена акции будет считаться справедливой, строго с точки зрения P / B. Компания с высоким коэффициентом P / B может означать, что цена акций переоценена, в то время как компания с более низким P / B может быть недооценена.

Однако соотношение P / B следует сравнивать с компаниями того же сектора.В одних отраслях это соотношение выше, чем в других. Поэтому важно сравнивать его с компаниями с аналогичным составом активов и пассивов.

Анализ соотношения P / B — важная часть общего подхода к инвестированию в стоимость. Такой подход по сути предполагает, что рынок в некоторой степени неэффективен, и поэтому в любой момент времени компании торгуются по значительно меньшей цене, чем их фактическая стоимость.

Коэффициент низкой цены к книге (P / B)

Соотношение P / B с более низкими значениями, особенно ниже единицы, может быть сигналом для инвесторов о том, что акции могут быть недооценены.Другими словами, цена акций торгуется по более низкой цене относительно стоимости активов компании.

И наоборот, участники рынка могут посчитать стоимость активов компании завышенной. Если компания имеет переоцененные активы, инвесторы, скорее всего, будут избегать акций компании, потому что существует вероятность того, что стоимость активов подвергнется понижательной коррекции со стороны рынка, в результате чего инвесторы будут иметь отрицательную доходность.

Низкий коэффициент P / B также может означать, что компания получает очень низкую (даже отрицательную) рентабельность своих активов (ROA).Если у компании низкие показатели прибыли, есть вероятность, что новое руководство или новые условия ведения бизнеса приведут к изменению перспектив и принесут сильную положительную прибыль. Даже если этого не произойдет, компания, торгующаяся по цене ниже балансовой, может быть разделена на стоимость ее активов, что принесет акционерам прибыль.

Для стоимостных инвесторов соотношение P / B — это проверенный и верный метод поиска дешевых акций, которыми пренебрегал рынок. Ценностные инвесторы, в том числе Уоррен Баффет, ищут возможности, когда, по их мнению, рынок неправильно оценил или оценил акции.Коэффициент P / B меньше единицы может быть признаком недооцененной компании, которую рынок неправильно понял.

Коэффициент высокой цены к книге (P / B)

Коэффициент P / B больше единицы предполагает, что цена акции торгуется с премией к балансовой стоимости компании. Например, если у компании соотношение цены к балансовой стоимости равно трем, это означает, что ее акции торгуются по цене, в три раза превышающей ее балансовую стоимость. В результате цена акции может быть переоценена по отношению к ее активам.

Высокая цена акций по сравнению со стоимостью активов также может означать, что компания зарабатывает высокий ROA. Однако высокая цена акций может указывать на то, что большинство товарных новостей, касающихся компании, уже учтено в стоимости акций. В результате любые дополнительные хорошие новости могут не привести к повышению курса акций.

P / B обеспечивает ценную проверку реальности для инвесторов, стремящихся к росту по разумной цене. P / B часто рассматривается вместе с рентабельностью капитала (ROE), надежным показателем роста.ROE представляет собой прибыль или чистую прибыль компании по сравнению с собственным капиталом, который представляет собой активы за вычетом долга. Рентабельность собственного капитала важна, потому что она показывает, какую прибыль приносят активы компании.

Большие расхождения между P / B и ROE часто являются тревожным сигналом. Переоцененные акции роста могут иметь сочетание низкой рентабельности собственного капитала и высоких коэффициентов P / B. Если рентабельность собственного капитала компании растет, ее соотношение P / B должно быть таким же.

Критика соотношения цены к книге (P / B)

Хотя соотношение P / B может помочь инвесторам определить, какие компании могут быть переоценены или недооценены, это соотношение имеет свои ограничения.

Capital Intensive Industries

Коэффициент P / B считается полезным на практике только тогда, когда он применяется к капиталоемким предприятиям, таким как энергетические или транспортные компании, крупные производители или финансовые предприятия со значительным объемом активов на балансе.

Нематериальные активы

В балансовой стоимости не принимаются во внимание нематериальные активы, такие как торговая марка компании, репутация, патенты и другая интеллектуальная собственность. Это означает, что это не имеет большого значения для сервисных фирм с небольшим количеством материальных активов.

Например, большая часть стоимости активов Microsoft определяется ее интеллектуальной собственностью, а не физической собственностью. В результате стоимость акций Microsoft мало связана с ее балансовой стоимостью.

Уровни долга

Балансовая стоимость не дает представления о компаниях с высоким уровнем долга или понесенных убытках. Долг может увеличить обязательства компании до такой степени, что они сведут на нет большую часть балансовой стоимости ее материальных активов, создавая искусственно завышенные значения P / B.

Компании с высокой долей заемных средств, такие как компании кабельной и беспроводной связи, имеют коэффициенты P / B, которые занижают их активы. Для компаний с чередой убытков балансовая стоимость может быть отрицательной и, следовательно, бессмысленной.

Стоимость активов

Закулисные, неоперационные проблемы могут настолько повлиять на балансовую стоимость, что она больше не отражает реальную стоимость активов.

Во-первых, балансовая стоимость актива отражает его первоначальную стоимость, которая не является информативной при старении активов.Во-вторых, стоимость активов может значительно отклоняться от рыночной стоимости, если доходность активов увеличилась или снизилась с момента их приобретения. Инфляция — или рост цен — сами по себе могут гарантировать, что балансовая стоимость активов будет меньше текущей рыночной стоимости.

В то же время компании могут увеличивать или уменьшать свои денежные резервы, что, по сути, меняет балансовую стоимость, но без изменения операций. Например, если компания решит снять денежные средства с баланса, поместив их в резервы для финансирования пенсионного плана, ее балансовая стоимость упадет.Обратный выкуп акций также искажает соотношение, уменьшая капитал на балансе компании.

Как рассчитать отношение цены к книге (P / B)

Соотношение P / B можно рассчитать следующим образом:

Формула соотношения P / B. Инвестопедия

Для расчета коэффициента P / B необходима следующая информация:

  • Рыночная цена акции
  • Итого сумма активов баланса
  • Итого сумма пассивов баланса
  • Общее количество находящихся в обращении обыкновенных акций из раздела баланса для акционеров

Во-первых, нам нужно рассчитать балансовую стоимость на акцию, которая находится в знаменателе формулы соотношения P / B.Как указывалось ранее, мы знаем, что балансовая стоимость равна совокупным активам компании за вычетом ее обязательств. Чтобы получить балансовую стоимость на акцию, разделите балансовую стоимость на количество акций в обращении, как показано в формуле ниже.

  • Балансовая стоимость одной акции = (активы — обязательства) / количество акций в обращении

Для расчета коэффициента P / B рыночная цена акции делится на балансовую стоимость одной акции.

Пример отношения цены к книге (P / B)

Допустим, у компании есть следующая информация:

  • Активы = 100 миллионов долларов
  • Обязательства = 75 миллионов долларов
  • размещенных акций = 10 миллионов
  • Цена акции = 5 долларов за акцию

Сначала мы рассчитываем балансовую стоимость компании и балансовую стоимость на акцию.

  • Балансовая стоимость = 25 млн долларов (активы на 100 млн долларов — обязательства на 75 млн долларов)
  • Балансовая стоимость одной акции = 2,50 доллара США (балансовая стоимость 25 млн долларов / 10 млн акций)
  • Коэффициент P / B
  • = 2 (цена акции 5 долларов / балансовая стоимость 2,50 доллара за акцию).

Другими словами, акции торгуются по цене, в два раза превышающей балансовую стоимость. Обоснованность оценки зависит от того, как соотношение P / B соотносится с его стоимостью в прошлые годы и соотношением других компаний в той же отрасли.

Отношение цены к балансовой стоимости

Что такое соотношение цены к балансовой стоимости (P / B)?

Соотношение цены к балансовой стоимости или коэффициент P / B — один из наиболее важных коэффициентов, используемых для относительной оценки. Обычно он используется вместе с другими инструментами оценки, такими как PE Ratio, PCFPrice to Cash Flow Ratio — это индикатор стоимости, который измеряет стоимость акций компании по отношению к сумме денежного потока, который она генерирует. Это определяется как отношение цены на акцию к операционному денежному потоку на акцию.подробнее, EV / EBITDAEV к EBITDA — это соотношение между стоимостью предприятия и прибылью до вычета процентов, налогов, износа и амортизации, которое помогает инвестору в оценке компании на очень тонком уровне, позволяя инвестору сравнить конкретную компанию с компании-конкурента в отрасли в целом или других сравнительных отраслях. читать далее и т. д. Это наиболее применимо для определения возможностей акций в финансовых компаниях, особенно в банках.

В этой статье мы обсуждаем основные принципы соотношения цены и балансовой стоимости.

Отношение цены к балансовой стоимости — это один из инструментов относительной оценки, используемый для измерения стоимости акций. Цена на балансовую стоимость сравнивает текущую рыночную цену акции с ее балансовой стоимостью (рассчитанной на основе баланса).

Вы можете свободно использовать это изображение на своем веб-сайте, в шаблонах и т. Д. Пожалуйста, предоставьте нам ссылку с указанием авторства Ссылка на статью с гиперссылкой
Например:
Источник: Цена к балансовой стоимости (wallstreetmojo.com)

Соотношение цены к балансовой стоимости = цена за акцию / балансовая стоимость за акцию Формула балансовой стоимости на акцию (BVPS) оценивает фактическую стоимость обыкновенного капитала для каждой выпущенной акции, за исключением стоимости привилегированных акций.Более высокий BVPS по сравнению с рыночной стоимостью акции указывает на переоценку акций и наоборот. Читать далее

Обратите внимание, что балансовая стоимость = собственный капитал = чистая стоимость .

Все они — одно и то же!

Если это соотношение акций равно 5x, это означает, что текущая рыночная цена акции составляет 5-кратную балансовую стоимость (по данным баланса).

Цена для расчета балансовой стоимости

Давайте теперь применим формулу цены к балансовой стоимости Формула балансовой стоимости определяет стоимость чистых активов, которые должны получить простые акционеры в случае роспуска компании.Он рассчитывается путем вычитания привилегированных акций и общих обязательств из общих активов компании. Подробнее, чтобы рассчитать коэффициент P / B Citigroup. Во-первых, нам необходимы данные баланса Citigroup. Вы можете скачать отчет Citigroups 10K отсюда.

В таблице ниже показан раздел консолидированного акционерного капитала на стр. 133

Из приведенной выше таблицы собственный капитал Citigroup составляет 221 857 млн ​​долларов в 2015 году и 210 185 млн долларов в 2014 году.

Соответствующее количество размещенных обыкновенных акций составляет 3 099 штук.48 миллионов акций в 2015 году и 3083,037 миллиона акций в 2014 году.

Балансовая стоимость

Citigroup в 2015 году = 221 857 долларов США / 3099,48 = 71,57

Балансовая стоимость

Citigroup в 2014 г. = 210 185 долл. США / 3083,037 = 68,174

Цена Citigroup на 4 марта 2016 года составляла 42,83 доллара США

Citigroup P / BV 2014 = 42,83 долл. США / 71,57 = 0,5983x

Citigroup P / BV 2015 = 42,83 долл. США / 68,174 = 0,6282x

Также обратите внимание, что Активы = Обязательства + Собственный капитал (Простое уравнение бухгалтерского учета Уравнение бухгалтерского учета является основным принципом бухгалтерского учета, утверждающим, что общие активы предприятия эквивалентны сумме его обязательств и капитала владельца.Это также известно как уравнение баланса и составляет основу системы бухгалтерского учета с двойной записью. подробнее)

Собственный капитал или балансовая стоимость акционера = Активы — Обязательства.

Если вы хотите освежить свои знания в области бухгалтерского учета, вы можете ознакомиться с этим Руководством по основам бухгалтерского учета.

В случае Citigroup мы могли бы также использовать альтернативную формулу, как указано выше.

Коэффициент P / B компаний-разработчиков программного обеспечения

В этом разделе мы увидим, как рассчитывается коэффициент P / B компаний-разработчиков программного обеспечения и имеет ли смысл применять коэффициент P / B для оценки компаний-разработчиков программного обеспечения.Здесь рассматривается пример использования Microsoft.

В качестве первого шага загрузите отчет Microsoft 10K Report for Balance Sheet Details.

Основные сведения о балансе Microsoft (в контексте балансовой стоимости)

Имея общее представление о балансе компании-разработчика программного обеспечения, давайте теперь посмотрим на исторический коэффициент P / B некоторых интернет-компаний / компаний-разработчиков программного обеспечения.

На приведенном ниже графике показано быстрое сравнение значений исторических книг Microsoft, Google, Citrix и Facebook.

источник: ycharts

Основные наблюдения

Другие секторы, в которых соотношение цены к балансовой стоимости выше, но НЕЛЬЗЯ применять коэффициент P / B

  • Интернет-компании , такие как Amazon, JD.com, Google, Alibaba, eBay
  • Компании FMCG , такие как Colgate, P&G, Walmart, Cadbury, Coca-cola

Соотношение P / B для автомобильных компаний

Как отмечалось выше, коэффициент P / B не является правильным мультипликатором оценки для интернет-компаний.В этом разделе давайте оценим, имеет ли это смысл для автомобильных компаний. Возьмем для примера General Motors.

Вы можете скачать отчет General Motors 10K отсюда.

Ключевое наблюдение по балансу General Motors

  • General Motors имеет более высокую долю материальных активов в процентах от общих активов (более 30%)
  • Активы General Motors включают запасы, основной капитал и операционную аренду, а также прочие активы
  • Нематериальные активы намного ниже (менее 3 % от общего размера активов)
  • Так как баланс содержит более высокую долю материальных активов, мы можем применить соотношение цены к балансовой стоимости в качестве оценочной прокси.

На приведенном ниже графике показано быстрое сравнение исторической книжной стоимости General Motors, Ford, Toyota Motors и Nissan.

источник: ycharts

Основные показатели соотношения цены и балансовой стоимости автомобильных компаний

Автомобильные компании обычно имеют отношение цены к балансовой стоимости более 1,0x.

Обычно это происходит из-за того, что их балансовая стоимость активов имеет тенденцию занижать их восстановительную стоимость.

Даже несмотря на то, что мы можем использовать коэффициент P / B в качестве прокси для оценки автомобильной компании, он по-прежнему считается основным инструментом оценки для таких капиталоемких секторов. Однако вы можете найти некоторых аналитиков, принимающих это во внимание в сопоставимой таблице сравнения.

Другие капиталоемкие отрасли, в которых PB может использоваться в качестве косвенного инструмента оценки.

  • Промышленные фирмы , такие как Siemens, General Electric, BASF, Bosch и т. Д.
  • Нефтегазовые компании , такие как PetroChina, Sinopec, Exxon Mobil, Royal Dutch Shell, BP и т. Д.

Почему коэффициент P / B используется в банковской сфере?

Из вышесказанного мы отметили, что коэффициенты P / B не могут применяться к Интернет-компаниям и компаниям-разработчикам программного обеспечения. Тем не менее, мы по-прежнему можем использовать эти коэффициенты как показатель капиталоемкости. Капиталоемкость относится к тем отраслям или компаниям, которые требуют значительных предварительных капиталовложений в машины, установки и оборудование для производства товаров или услуг в больших объемах и поддержания более высоких уровней прибыли и прибыли. по инвестициям.Примеры включают нефть и газ, автомобили, недвижимость, металлургию и горнодобывающую промышленность. Прочитайте больше компаний, таких как автомобили и нефть и газ. Давайте теперь посмотрим, имеет ли значение соотношение цены и балансовой стоимости для финансового сектора.

Давайте посмотрим на баланс Citigroup. Вы можете скачать отчет Citigroups 10K отсюда.

Основное наблюдение за балансом Citigroup
  • Банки имеют активы и обязательства, которые периодически реализуются на рынке, поскольку это является обязательным в соответствии с законодательством.Таким образом, балансовая стоимость представляет собой рыночную стоимость, в отличие от других отраслей, где балансовая стоимость представляет собой историческую стоимость активов / обязательств.
  • Активы банка включают в себя вложения в государственные облигации, высококачественные корпоративные облигации или муниципальные облигации, а также коммерческие, ипотечные или личные ссуды, которые, как правило, подлежат взысканию.

На приведенном ниже графике показано быстрое сравнение исторической книжной стоимости JPMorgan, UBS, Citigroup и Morgan Stanley.

источник: ycharts

Почему соотношение цены и балансовой стоимости может использоваться для оценки банковских акций
  • Поскольку банковские активы и обязательства периодически маркируются для рыночной оценки рыночной (MTM) — это концепция учета счетов, т. Е. Активов и обязательств по их справедливой стоимости или по текущей рыночной цене, которая изменяется со временем, а не по исторической стоимости. . Он помогает представить фактическое финансовое состояние компании. Подробнее, их активы и обязательства представляют собой справедливую или рыночную стоимость.Следовательно, коэффициент P / B можно использовать для оценки банковских акций.
  • В идеальных условиях соотношение цена / балансовая стоимость (P / BV) должно быть близко к 1, хотя было бы неудивительно, если бы соотношение P / BV было меньше единицы для банка с большим количеством неработающих Ресурсы.
  • Также возможно найти коэффициент P / BV выше 1 для банка со значительными возможностями роста, например, из-за его местоположения, потому что это желаемое слияние Слияние — это добровольное слияние двух существующих организаций равного размера, операций , а также клиенты, решившие объединиться, чтобы сформировать новую организацию, расширить ее охват на новые территории, снизить операционные расходы, увеличить доходы и получить больший контроль над долей рынка.читать больше кандидата, или из-за использования технологий в банковской сфере.

Исторический коэффициент P / B по сравнению с прогнозным P / B

Подобно Trailing PE и Forward PE, у нас может быть аналогичная формула для соотношения цены и балансовой стоимости.

Исторический P / B = Текущая цена / Балансовая стоимость (исторический)

Форвардный P / B = Текущая цена / Балансовая стоимость (Форвард, прогноз)

Соотношение балансовой стоимости истории относительно легко определить из баланса.Тем не менее, предварительная оценка книжных ценностей может оказаться немного сложной.

Есть две вещи, которые вы можете сделать, чтобы получить балансовую стоимость —

  • Более простой (и дорогой) способ — получить доступ к Factiva или Bloomberg, откуда мы получаем такие данные в легко загружаемом формате. Вам просто нужно указать тикер и загрузить книгу консенсуса для прогноза стоимости.
  • Сложнее всего подготовить финансовую модель и проектный баланс рассматриваемой компании.Он включает в себя подготовку полной финансовой модели из трех отчетов. Если вы хотите узнать больше о финансовом моделировании с нуля, вы можете воспользоваться этим «Финансовое моделирование в Excel».

Давайте рассмотрим пример, чтобы увидеть, как мы можем включить соотношение скользящей и форвардной цены к балансовой стоимости, чтобы определить самые дешевые и самые дорогие акции из набора вознаграждения.

Рассчитать исторический PB и Forward PB

AAA Bank, историческая балансовая стоимость составляет 500,0 долларов США, а его текущая рыночная цена составляет 234 доллара США.

Коэффициент скользящей P / B = 234 $ / 500 $ = 0,5x

Таким же образом мы можем рассчитать соотношение форвардной цены к балансовой стоимости AAA Bank. Оценочная балансовая стоимость AAA 2016 составляет 400,0 долларов США, а текущая цена — 234 доллара США.

Форвардный коэффициент P / B = 234 $ / 400 $ = 0,6x

S Некоторые моменты, которые следует учитывать в отношении отношения исторической и будущей цены к балансовой стоимости

  • Если ожидается увеличение балансовой стоимости, то прогнозный коэффициент P / B будет ниже, чем исторические коэффициенты.Мы можем наблюдать это в случае BBB Bank и CCC Bank, где прогноз балансовой стоимости увеличивается в 2016 и 2017 годах.
  • Однако, если ожидается снижение балансовой стоимости в будущем, то вы заметите, что Forward P Коэффициент / B будет выше, чем исторический коэффициент P / B. Это можно наблюдать в Bank AAA и Bank EEE, где балансовая стоимость ежегодно снижается.
  • Также может быть случай, когда балансовая стоимость не показывает тенденции. Например, Bank DDD, где мы видим, что балансовая стоимость увеличивается в 2016 году и, таким образом, уменьшается в 2017 году.В таких случаях мы не увидим какой-либо конкретной тенденции в соотношении цены к балансовой стоимости.

Как использовать соотношение цены к балансовой стоимости для оценок?

Начнем с таблицы, которая у нас есть выше. Предполагая, что в этой сопоставимой таблице перечислены соответствующие конкуренты и важные финансовые показатели, такие как цена, рыночная капитализация, балансовая стоимость и т. Д.

Можете ли вы угадать, какой банк самый дешевый и самый дорогой из приведенной выше таблицы?

Совет — учитывайте как исторический коэффициент P / B, так и прогнозный коэффициент P / B.

Какой банк самый дешевый?

  • Самый дешевый банк из представленной таблицы — AAA Bank. Его соотношение исторической цены к балансовой стоимости составляет 0,5x, а прогноз — 0,6x и 0,7x в 2016 и 2017 годах.
  • Однако я считаю, что здесь есть загвоздка. Балансовая стоимость снижается каждый год, и форвардный коэффициент P / B может увеличиваться и дальше. Снижение балансовой стоимости может быть связано с ограниченными возможностями роста или, возможно, с прогнозируемыми убытками.
  • Для меня банк BBB может быть безопасной ставкой, учитывая, что его балансовая стоимость растет, а его соотношение P / B в будущем приблизится к 1x.

Какой банк самый дорогой?

  • В качестве самого дорогостоящего банка могут быть рассмотрены два банка — Банк CCC и Банк EEE.
  • Если посмотреть на балансовую стоимость EEE, кажется, что они несут убытки каждый год, что приводит к снижению балансовой стоимости.
  • Однако банк CCC показывает рост балансовой стоимости в будущие годы, что делает его более безопасным.
  • Я думаю, что воздержусь от Bank EEE по сравнению с Bank CCC по причинам, указанным выше.

Взаимосвязь между коэффициентом P / B и ROE

Соотношение цены и балансовой стоимости тесно связано с рентабельностью собственного капитала компании.

(цена / балансовая стоимость на акцию) = (цена / прибыль на акцию) x (прибыль на акцию / балансовая стоимость на акцию)

Итак, цена / прибыль на акцию — это не что иное, как отношение PE. Отношение цены к прибыли (PE) измеряет относительную стоимость корпоративных акций, то есть недооценена или переоценена. Он рассчитывается как отношение текущей цены за акцию к прибыли на акцию.прочитайте больше.

Формула EPS / балансовой стоимости на акцию — это ROE (помните, что ROE = чистая прибыль / собственный капитал или балансовая стоимость)

Из-за его тесной связи с рентабельностью капитала (балансовая цена — это PE, умноженная на ROE), полезно просматривать соотношение цены и балансовой стоимости вместе с ROE

.
  • Общее правило
    • Переоценка: низкая рентабельность капитала + высокий коэффициент P / BV
    • Недооценка: высокая рентабельность капитала + низкий коэффициент P / BV

Применимо к тем отраслям, которым необходимо ежегодно переоценивать свои балансовые активы.Используется при оценке Financials, особенно банков , которые выжимают небольшой спред из большой базы активов (ссуд) и умножают этот спред, используя высокий уровень кредитного плеча (депозиты)

Ограничение

Соотношение цены к балансовой стоимости (коэффициент P / B) Видео

Рекомендуемые статьи

Эта статья была руководством по соотношению цены к балансовой стоимости. Здесь мы обсуждаем расчет отношения цены к балансовой стоимости вместе с его формулой, как использовать его для оценки и ограничения.Вы также можете ознакомиться со следующими статьями —

Урок 5 — Книги Уоррена Баффета

Этот урок представляет собой быстрый и краткий обзор основ Уоррена Баффета. По мере продвижения по веб-сайту будет появляться больше информации обо всем, что содержится в этом коротком уроке.

Уоррен Баффетт — человек, который любит простые вещи — сосредотачиваться на основных принципах и не вдаваться в подробности в некоторых вещах. Он смотрит на вещи с очень упрощенной точки зрения.

У Уоррена Баффета 4 правила инвестирования в акции:

  • Акции должны быть понятными.
  • Акции должны иметь долгосрочную перспективу.
  • Акциями должны управлять прилежные руководители.
  • Никогда не покупайте акции по переоценке.

Во-первых, акции должны быть понятными. Большинство людей привлекают акции, потому что они приносят большую прибыль, хотя с ними связан большой риск. Уоррена Баффета не привлекают такие акции, потому что стабильные и понятные акции — это то, что он действительно может рассчитать.Когда компания приносит одну и ту же прибыль из года в год и постоянно растет, производя 10% в год, Уоррен Баффет может спрогнозировать стоимость этой компании в следующем году и в последующие годы. Проще говоря, никогда не инвестируйте в компанию, не определив, является ли она стабильной и понятной.

Акции должны иметь долгосрочную перспективу. Уоррен Баффет не инвестирует в компанию, которая продает телевизоры или DVD. Он смотрит на компанию и говорит: «Будет ли это еще нужно миру через 40 лет? Он покупает что-то, что позволяет ему удерживать его, чтобы оно росло, и ему не приходилось платить какие-либо налоги с этого роста.Акциями должны управлять прилежные лидеры. Это сложнее оценить как мелкого инвестора, но не как такого крупного инвестора, как Уоррен Баффет. Компания должна управляться людьми, которые хорошо управляют долгами. Держитесь подальше от компаний, у которых много долгов! Имейте в виду, чтобы полностью исключить это!

Никогда не покупайте акции по переоценке. Уоррен Баффет определяет внутреннюю стоимость акций. Если акция стоит 50 долларов, он будет торговаться по еще более низкой цене, например, 40 долларов. Всегда находите истинную ценность.

Баффет никогда не выходит и говорит: «Что ж, правило 3 и правило 4 соблюдены, поэтому я куплю эту компанию». Он следит за соблюдением всех 4 правил. Точно так же вы можете сделать то же самое, потому что это действительно хорошо работает.

Вот краткий обзор правила 4, согласно которому акция должна быть недооценена. Когда Уоррен Баффет работал на Бенджамина Грэма, у него был быстрый способ находить компании, в которые стоило инвестировать. Баффет и Грэм связали все три условия (рыночная цена, прибыль и балансовая стоимость) для оценки компании.

Когда мы смотрим на киоск Нэнси с мороженым из предыдущего урока, мы разделили его на 10 000 акций с рыночной ценой 10 долларов за акцию, чтобы получить 100 000 долларов, которые она просила за бизнес. Чистая прибыль составила 20 000 долларов, то есть ее прибыль составила 2 доллара на акцию. Мы разделили 7000 долларов собственного капитала на ее балансе на 10 000 долларов, в результате чего балансовая стоимость составила 70 центов. Это важные термины, которые мы усвоили в 4 уроках.

Баффет объединяет все три термина в одну быструю оценку.Мы рассмотрим прибыль, которая продает нашу потенциальную прибыль, и объединим ее с балансовой стоимостью для оценки вашего запаса прочности. Начнем с заработка. Мы говорили о соотношении цены и прибыли, и один из предыдущих уроков — это взять цену и посмотреть на прибыль. Цена — 10 долларов, а ее прибыль — 2 доллара. См. Ниже:

Рыночная цена 10 долларов
Прибыль 2 доллара

Потенциальная доходность
P / E = 10 долларов / 2 доллара = 5
P / E = 5
Доходность = 20%

В предыдущем уроке для отношения вы говорите то же самое: «На каждые 5 долларов, потраченных на покупку этого бизнеса, я могу рассчитывать на 1 доллар взамен через год.«Когда мы увидим P / E в размере 5 долларов, будет ли это означать, что компания действительно может превратить все эти доходы в деньги, которые идут в ваш карман? Узнайте в курсе 2.

Между тем, давайте предположим, что все эти доходы идут в ваш карман, что дает вам возврат в размере 20 долларов. Чтобы понять это, разделите прибыль в 2 доллара на рыночную цену, и получится 20%. Когда вы видите, что коэффициент P / E равен 25, это на самом деле дает вам 4% прибыли при условии, что компания может превратить всю прибыль в деньги. Лучшее, что вы можете сделать, — это 4%, а коэффициент P / E равен 25.Когда вы посмотрите на P / E, равное 20, ваша доходность упадет до P / E, равного 5. Нэнси опустится до P / E, равного 5 для своего бизнеса, с доходностью 20%, что довольно много. Когда коэффициент P / E действительно низок, а доходность высока, можно ожидать, что запас прочности ухудшится.

Теперь давайте обсудим цену балансовой стоимости. Это соотношение, которое мы еще не рассматривали — отношение цены к балансовой стоимости. Мы делаем то же самое, что и с коэффициентом P / E. Возьмите цену (10 долларов) и разделите ее на балансовую стоимость, чтобы получить соотношение.Теперь возьмите 10 долларов и разделите их на 70 центов, чтобы получить соотношение 14,3. Что такое коэффициент 14,3? На ум приходит похожая фраза, которую мы говорили ранее: «Каждые 14,3 доллара, потраченные на покупку этой компании, я буду иметь 1 доллар в капитале компании», но это не совсем хорошо. Как и в случае с коэффициентом P / E, чем ниже значение, тем лучше для вас, потому что ваши инвестиции безопаснее.

Рыночная цена 10 долл. США
Балансовая стоимость 0,70 долл. США

Отношение цены к балансовой стоимости
P / BV = 10 долл. США / долл. США. 70 = 14,3
P / BV = 14,3
Каждые 14.3 доллара, заплаченные за эту компанию, составляют 1 доллар балансовой стоимости.

Теперь давайте посмотрим на цену бронирования по сравнению с ценой безопасности. Если у вас была компания, у которой соотношение цены к балансовой стоимости составляло 5 долларов США, это означает, что только 20% того, что вы покупаете в компании, будет вашим. Например, для бизнеса стоимостью 100 000 долларов только 20 000 долларов будут собственным капиталом. Если вы купили его за 100 000 долларов и вам нужно прекратить его сегодня, вы получите 20 000 долларов. По мере того, как мы опускаемся на эти цифры (см. Ниже), безопасность меняется. Как и мы узнали, прибыль мизерна, когда цена книги низкая, но, с другой стороны, соотношение цены к балансовой стоимости хорошее, когда прибыль хорошая.

P / BV = 1,5
P / BV = 5 Безопасность = 20%
P / BV = 3 Безопасность = 33%
P / BV = 2 Безопасность = 50%
Безопасность = 67%
P / BV = 1 Безопасность = 100%
P / BV = 0,7 Безопасность = 143%

Что все эти означают? В то время как обсуждаемая здесь прибыль — это прибыль, которую мы получим, балансовая стоимость говорит о безопасности инвестиций.В те дни, когда не было Интернета, у Баффета и Грэма были большие книги со всеми коэффициентами и ценами на все виды различных акций, торгуемых на Нью-Йоркской фондовой бирже. Чтобы определить, может ли он преследовать компанию или игнорировать ее, Баффет находил P / E и балансовую стоимость. Он сосредоточился бы на бизнесе с P / E 15 или ниже. Он искал доходность выше 6,6%, а позже он попытался найти компанию, у которой цена для резервирования была ниже 1,5, потому что в этом и заключалась вся безопасность.

Грэму пришла в голову прекрасная идея попытаться найти компанию с коэффициентом P / E ниже 15 и ценой для резервирования ниже 1,5. Он сказал: «Почему бы нам просто не взять эти два числа и не умножить их вместе? Если мы сделаем 15 × 1,5, получится 22,5 ». Когда он сказал: «Я смотрю на эту большую книгу всех этих коэффициентов и терминов, я могу быстро оценить, интересна ли компания, взяв P / E и умножив его на цену книги. Если число выходит раньше 22.5, я хочу взглянуть на него ». Он включает в себя все переменные, которые нас интересуют.

По какой цене вы бы купили эту вещь? Возврат будет хорошим? Насколько важна безопасность? Все условия сводятся к умножению P / E на цену книги. Убедитесь, что число меньше 22,5. Баффет делал это, когда работал на Грэхема — просматривал большие книги и находил компании ниже 22,5.

По мере того, как мы пойдем дальше, вы перейдете к курсу 2 и поймете, что оценка становится намного сложнее, чем эта простая модель. Если вы хотите попробовать это с компаниями, вы обнаружите, что это действительно хорошее решение для такой короткой и легкой оценки.Опять же, просто возьмите два соотношения, умножьте их и найдите числа ниже 22,5.

Чтобы помочь вам определить, действительно ли система Баффета и Грэма работает, я сам сделал это с компанией Нэнси. Если вы помните, P / E для Нэнси было 5. Ее цена книги была 14,3, поэтому 5 × 14,3 = 71,5. Если бы мы управляли бизнесом Нэнси с помощью инструмента оценки Баффета, она бы сильно промахнулась. Она была переоценена!

В курсе 1, блок 3, основное внимание уделяется пониманию рынка.Баффет всегда смотрит на рынок как на нечто, что может облегчить ему покупку компаний по низкой цене. Его мнение о рынке укладывается в правило №4: акции должны быть недооценены. Он использовал это в своих интересах, а не чего-то, чего он боялся.

Предположим, что фондовый рынок может закрыться завтра и не открываться снова в течение следующего года. Когда Баффет покупает, он планирует сохранить акции и навсегда установить связь с компанией. Он покупает акции, исходя из предположения, что покупка компании принесет ему 10-15% прибыли, если посмотреть на ее стоимость.Когда компания предлагает ему цену, намного меньшую, чем он думает, он ее покупает. Когда-нибудь вы получите предложения о хороших покупках, а иногда — о ужасных. Просто не принимайте плохие предложения!

Терпение и индивидуальность. По словам Баффета, вы не сможете стать успешным трейдером, если не наберетесь терпения и не будете придерживаться своих основных принципов. Свиньи толстеют, а свиней забивают. Когда человек пытается найти компанию, которая приумножает его деньги за три месяца, он не добьется успеха надолго.Потерпи! Будьте довольны 10-15% возвратом своих денег и добейтесь успеха в долгосрочной перспективе. Никогда не основывайте свои предложения по инвестированию в акции на мнениях других людей, потому что, когда вы это сделаете, у вас будут проблемы.

В 2000 и 2009 годах рынок был действительно низким. Все кричали о кровавом убийстве. Экономика рушилась. Я покупал компании с невероятной стоимостью и почти не имел долгов, которые действительно хорошо окупались. Когда фондовый рынок хорош, все говорят о том, что покупают.Если вы делаете все, что делают все остальные, вы делаете что-то не так. Выйдите и начните больше участвовать в фондовом рынке и облигациях. Проведите собственную оценку того, что, по вашему мнению, стоит того, и отправляйтесь на рынок, чтобы увидеть выгодные предложения.

Опять же, у Уоррена Баффета есть четыре правила инвестирования в акции, которые необходимо соблюдать перед покупкой. Мы также изучили очень простой метод оценки: умножьте коэффициент P / E на коэффициент P / BV, и результат должен быть ниже 22.5. Фондовый рынок — это не что иное, как место, где вы можете покупать или продавать акции. Баффет всегда покупает, исходя из предположения, что фондовый рынок может закрыться завтра и не открываться в течение пяти лет. Наконец, мы узнали, что Уоррен Баффет обладает большим терпением. Он никогда не пытается добиться огромных успехов, но получает стабильные прибыли на разумных уровнях. Он всегда думает за себя и всегда определяет стоимость акций, основываясь на том, сколько ОН считает, что компания стоит, а не на рынке.

Оценка запасов

: как использовать коэффициенты оценки, такие как PE, EPS, PBV, для выбора акций

Автор: DK Aggarwal

Инвестирование в акции требует тщательного анализа финансовых данных, чтобы определить реальную стоимость бизнеса.Процесс выбора акций основан на идее о том, что акции выбранной компании должны превосходить показатели конкурентов в отрасли, а отрасль должна превосходить другие отрасли.

Необходимо определить основные факторы, определяющие оценочные мультипликаторы, и проанализировать влияние изменений этих фундаментальных показателей на эти мультипликаторы. Оценка акций обычно анализируется с помощью мультипликаторов, таких как цена к прибыли (P / E), цена к балансовой стоимости (P / BV), цена к продажам (P / S), но она должна снижаться в определенном порядке.

Для всех расчетов на основе мультипликаторов всегда полезно получить долгосрочные ожидаемые финансовые показатели, а не полагаться на самые последние цифры, представленные компанией.


Прежде чем делать суждение, основанное на этих мультипликаторах, в отношении оценки, следует более глубоко взглянуть на бизнес-модель компании, поскольку эти показатели сильно зависят от характера, роста и волатильности бизнеса. Как правило, бизнес, связанный с демографией или имеющий линейные модели роста, имеет более высокие мультипликаторы, тогда как бизнес, который имеет сезонность, высокую волатильность или связан с сырьевыми товарами, имеет более низкие мультипликаторы.На мультипликаторы также влияют такие факторы, как маржа роста, рентабельность собственного капитала (RoE) и рентабельность задействованного капитала (RoCE).

Как говорится: «Чем выше множители, тем выше кратные». Например, секторы FMCG и основных потребительских товаров имеют более высокие мультипликаторы, потому что эти предприятия считаются более безопасными и, как правило, вызывают значительный интерес инвесторов в периоды неопределенности. Множитель цены к продажам (P / sales) обычно используется для оценки секторов розничной торговли и быстрорастущих потребительских товаров.Цена к балансовой стоимости (P / BV) обычно используется для оценки банков и финансовых услуг. Сталелитейный сектор является очень капиталоемким, с огромными требованиями к капвложениям и амортизацией, а также с высокой долей заемных средств, поэтому операционная прибыль может лучше всего определять оценку сектора.

Среди всех инструментов относительной оценки соотношение цена / прибыль является наиболее часто используемым, а также во всех секторах. Несомненно, это точное отражение истинной ценности.

Председатель и управляющий директор, SMC Investments and Advisors

Форвардный коэффициент P / E — пример, формула и загружаемый шаблон

Форвардный коэффициент цены к прибыли или форвардный коэффициент P / E

Форвардный коэффициент P / E (или коэффициент форвардной цены к прибыли) делит текущая цена акций компании по расчетной будущей («форвардной») прибыли на акцию (EPS) Формула прибыли на акцию (EPS) EPS — это финансовый коэффициент, который делит чистую прибыль, доступную держателям обыкновенных акций, на среднее количество акций в обращении за определенный период. промежуток времени.Формула EPS показывает способность компании приносить чистую прибыль простым акционерам. этой компании. Для целей оценки Методы оценки При оценке компании как непрерывно действующей используются три основных метода оценки: DCF-анализ, сопоставимые компании и предшествующие операции, форвардный коэффициент P / E обычно считается более актуальным, чем исторический коэффициент P / E.

Какова формула для форвардного коэффициента P / E?

Формула для расчета форвардного коэффициента P / E такая же, как и для обычного коэффициента P / E Коэффициент ценовой прибыли Коэффициент ценовой прибыли (коэффициент P / E — это соотношение между ценой акций компании и прибылью на акцию.Это позволяет лучше понять ценность компании. формула, однако, расчетная (или прогнозируемая) прибыль на акцию используется вместо исторических данных.

Формула форвардного P / E:

= Текущая цена акций / Расчетная будущая прибыль на акцию

Например, если текущая цена акций компании составляет 20 долларов США, а прибыль на акцию в следующем году ожидается на уровне 2 долларов США, тогда коэффициент P / E компании составляет 10,0x.

Где получить оценочную прибыль на акцию

Самая сложная часть расчета коэффициента — это определение того, какой должна быть предполагаемая будущая прибыль на акцию компании.Наиболее распространенные места, где можно найти оценки:

  • Отчеты об исследовании рынка акций
  • Bloomberg
  • Capital IQCapIQCapIQ (сокращение от Capital IQ) — платформа для анализа рынка, разработанная Standard & Poor’s (S&P). Платформа широко используется во многих областях корпоративных финансов, включая инвестиционный банкинг, исследования капитала, управление активами и многое другое. Платформа Capital IQ предоставляет исследования, данные и анализ по частным и государственным
  • Google Finance
  • Yahoo Finance
  • Создайте свою собственную оценку

Для целей оценки предпочтительным методом определения будущей прибыли на акцию на акцию является консенсус аналитиков. Формула (EPS) EPS — это финансовый коэффициент, который делит чистую прибыль, доступную держателям обыкновенных акций, на среднее количество акций в обращении за определенный период времени.Формула EPS указывает на способность компании приносить чистую прибыль обыкновенным акционерам. Консенсус аналитиков представляет собой среднее (или «консенсусное») всех исследований акций. инвестиционные банки, учреждения или их клиенты могут быть заинтересованы. Подразделение Equity Research Division — это группа аналитиков и сотрудников. В этом обзоре исследования рынка акций представлены аналитики, которые исследуют акции и представляют свои оценки в IBESIBES EstimatesIBES (также известный как I / B / E / S) — это система оценки институционального брокера, база данных, созданная брокерской компанией Линча, Джонса и Райана. .Эта система в основном собирает анализ и прогнозирует будущую прибыль публично торгуемых компаний. С помощью этой базы данных пользователи могут видеть различные прогнозы наряду с прогнозами аналитиков. на Bloomberg или другом наборе данных.

Если у вас нет доступа к этой информации, вы обычно можете найти оценки для акций с большой капитализацией на таких сайтах, как Google Finance и Yahoo Finance.

Перспективный фондовый рынок

Поскольку фондовый рынок ориентирован на будущее (в отличие от обратного), он уделяет больше внимания тому, что ожидается в будущем, а не тому, что происходило в прошлом.

По этой причине больше внимания обычно уделяется мультипликаторам форвардной оценки, а не историческим мультипликаторам.

Загрузите шаблон форвардного P / E

Загрузите наш шаблон для форвардного коэффициента P / E, чтобы использовать свои собственные числа в Excel и выполнить перспективную оценку компаний. После загрузки шаблона введите их текущие цены на акции и двухлетние оценки фьючерсной прибыли на акцию, и коэффициенты P / E будут рассчитаны автоматически.

Введите свое имя и адрес электронной почты в форму ниже и загрузите бесплатный шаблон прямо сейчас!

Шаблон форвардного коэффициента PE

Загрузите бесплатный шаблон Excel, чтобы углубить свои знания в области финансов!

Другие методы оценки

Оценка мультипликаторов Анализ множественных коэффициентов — это метод оценки, который использует различные финансовые показатели сопоставимых компаний для оценки целевой компании.являются лишь одним из многих способов оценить бизнес. Хотя мультипликаторы представляют собой довольно упрощенные способы оценки стоимости компании, финансовое моделирование выполняется в Excel для прогнозирования финансовых показателей компании. Обзор того, что такое финансовое моделирование, как и зачем его создавать. предлагает более подробный и сложный способ оценки бизнеса.

В то время как мультипликатор обычно рассчитан на один-два года, финансовая модель прогнозирует пять лет (чаще всего), а затем использует конечную стоимость и ставку дисконтирования для получения чистой приведенной стоимости бизнеса.

Изучите пошаговые инструкции на наших онлайн-курсах финансового моделирования и программах обучения финансовых аналитиков.

Дополнительные ресурсы

Это было вводное руководство о том, как финансовые аналитики оценивают компании, используя соотношение форвардной цены к прибыли или текущую цену акций компании относительно ее предполагаемой будущей прибыли на акцию. Чтобы продолжить обучение и развивать свои навыки аналитика, эти дополнительные ресурсы будут большим подспорьем:

  • Оценка частной компании Оценка частной компании3 методы оценки частной компании — узнайте, как оценить бизнес, даже если он частный и с ограниченной информацией.В этом руководстве представлены примеры, в том числе сопоставимый анализ компании, анализ дисконтированных денежных потоков и первый чикагский метод. Узнайте, как профессионалы ценят бизнес.
  • Финансовое моделирование DCF. Бесплатное обучение модели DCF. Модель DCF — это особый тип финансовой модели, используемой для оценки бизнеса. Модель представляет собой просто прогноз свободного денежного потока компании без рычагов.
  • Анализ предшествующих транзакций Анализ предшествующих транзакций Анализ предшествующих транзакций — это метод оценки компании, при котором прошлые сделки M&A используются для оценки сопоставимого бизнеса сегодня.
  • Сопоставимый анализ компанииСравнительный анализ компанииЭто руководство содержит пошаговые инструкции по созданию сопоставимого анализа компании («Компоненты») и включает бесплатный шаблон и множество примеров.

Оценка запасов с использованием кратных цен

Помимо моделей дисконтирования дивидендов, многие аналитики используют кратные цены для оценки акций. Есть много причин для использования мультипликаторов цены. Во-первых, модели DDM могут быть очень чувствительны к таким входным данным, как скорость роста.Во-вторых, ценовые мультипликаторы очень легко вычислить, и их можно быстро использовать для сравнения акций в секторе. Обычно аналитик сравнивает ценовой мультипликатор акции с эталонной стоимостью, основанной на индексе или отраслевой группе.

Существует четыре часто используемых мультипликатора цены:

  1. Отношение цены к прибыли (P / E): Цена акции, деленная на прибыль на акцию.
  2. Цена к денежному потоку (P / CF): Цена акции, деленная на денежный поток на акцию.Денежный поток может быть операционным денежным потоком или свободным денежным потоком.
  3. Цена к продажам (P / S): Цена акции, деленная на объем продаж на акцию.
  4. Цена к балансовой стоимости (P / BV): Цена акции, деленная на балансовую стоимость одной акции.

Ценовые мультипликаторы могут использоваться для оценки капитала двумя способами: ценовые мультипликаторы на основе сопоставимых цен и ценовые мультипликаторы на основе фундаментальных показателей .

При использовании ценовых мультипликаторов, основанных на сопоставимых ценах, ценовой мультипликатор рассчитывается на основе фактической рыночной цены акции и сравнивается с эталонным показателем, чтобы оценить, является ли акция недооцененной, переоцененной или справедливой.Это наиболее часто используемая форма ценовых мультипликаторов. Идея заключается в том, что большинство акций одной отрасли или группы компаний-аналогов должны торговаться по сопоставимым ценам.

При использовании ценовых мультипликаторов, основанных на фундаментальных принципах, ценовой мультипликатор рассчитывается на основе прогнозируемой стоимости акций, рассчитанной с использованием модели оценки, такой как DDM.

В этом методе аналитик сначала рассчитывает справедливую стоимость акции с использованием модели оценки, например, модели постоянной скидки на дивиденды.Затем он разделит эту справедливую стоимость с одним из фундаментальных показателей акции, таким как прибыль, продажи, балансовая стоимость или денежный поток, чтобы получить коэффициент цены.

Ценовой мультипликатор, рассчитанный с использованием фундаментальных показателей, также называется обоснованным мультипликатором. Например, если коэффициент P / E рассчитывается с ценой, полученной с использованием модели дисконтирования дивидендов, то оно будет называться обоснованным P / E.

Поскольку такой P / E рассчитывается с использованием ожидаемой стоимости акции, его также называют опережающим P / E по сравнению с последующим P / E, где используются прошлые данные.

Обоснованный коэффициент P / E — это коэффициент P / E, по которому акция должна торговаться с учетом ее фундаментальных показателей. Если P / E, основанный на рыночной цене, отличается от обоснованного P / E, это означает, что акция недооценена или переоценена.




Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.