Содержание

Мультипликатор EV/EBITDA. Простыми словами. Норматив. Формула

EV/EBITDA (Enterprise value/Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) – мультипликатор, который показывает как денежный поток в компании покрывает ее стоимость. Используется для оценки инвестиционной привлекательности компании в стоимостном инвестировании.

При инвестировании, основанном на определении внутренней стоимости компании, определяются недооцененные и переоцененные компании.

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Формула расчета

P — это рыночная капитализация компании.
Debt — обязательства.
Cash — это деньги.
Net Debt — чистый долг компании.

Формулы расчет показателя EBITDA различные в разных системах бухгалтерского учета. Рассмотрим ее расчет по МСФО и РСБУ.

Расчет EBITDA по МСФО

EBITDA = Чистая прибыль + Расходы по налогу на прибыль — Налоговые вычеты +
Внереализационные доходы и расходы + Выплаты по процентам + Амортизация – Переоценка активов

Расчет EBITDA по РСБУ

EBITDA = Выручка – Себестоимость + Налоговые отчисления + Выплаты по процентам + Амортизация = Прибыль до налогообложения (2300) + Проценты уплаченные (2330) — Проценты полученные (2320) + Амортизация

Плюсы и минусы мультипликатора

(+) сложно манипулировать со стороны компании.

(+) хорошо подходит для компаний из капиталоемких областей.

(+) позволяет сопоставлять предприятия с различной долговой нагрузкой

(-) EV и EBITDA нельзя взять напрямую из отчетности.

(-) неполнота раскрытия денежных потоков компании. EBITDA учитывает не все денежные потоки, именно поэтому используют показатель свободного денежного потока FCFE.

(-) трудности с расчетом рыночной стоимости обязательств компании, которые входят в состав EV.

Как использовать. Норматив

Оптимальное значение показателя 3-7.

При отрицательном значении прибыль компании отрицательная (это крайне редко будет, в отличии от показателя P/E). У высокотехнологических компаний, как правило, этот мультипликатор больше чем компаний других секторов. Поэтому при анализе необходимо сравнивать компании в одном секторе. Чем значение показателя меньше, тем более недооцеенная компания.

Как найти недооцененную компанию

Зачастую EV/EBITDA используется с мультипликатором Долг/EBITDA. Строится график и самые недооцененные компании будут находиться внизу слева.

Автор:
к.э.н. Василий Жданов

Мультипликатор EBITDA. Что это и виды расчётов. | Инвестиции/Трейдинг/Криптовалюта

Всем привет!

Мультипликаторы — производные финансовые показатели, по которым инвесторы оценивают инвестиционную привлекательность бизнеса в отрыве от его масштаба.
Они показывают относительные характеристики бизнеса.

Хочу разобрать один из мультипликаторов, который отражает доходы компаний без учёта финансовых, бухгалтерских и правительственных факторов.

EBITDA. Прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации.

EBITDA — это показатель, используемый для измерения операционных показателей компании.
В некоторых случаях он используется в качестве альтернативы валовой прибыли или чистой прибыли, поскольку он показывает четкую картину прибыли компании без учета налогов или других связанных с бухгалтерским учетом оценок.

EBITDA представляет собой прибыль до вычета:

  • Процентов — расходы, вызванные процентными ставками;
  • Налогов — расходы, вызванные налоговыми ставками;
  • Амортизации — неденежные расходы, связанные с постепенным снижением стоимости материальных и нематериальных активов предприятия с течением времени.

Зачем нужен EBITDA?

Показатель EBITDA помогает сравнивать прибыльность компаний и отраслей, устраняя влияние финансовых, бухгалтерских и правительственных факторов.
Это дает четкое представление о доходах компании.

Как рассчитывается EBITDA?

Мои разработки:

Ценная информация об инвестировании в криптовалюты, стратегии, инструменты и

фишки в нашем Telegram-канале Крипталий. Рекомендую!

Подписаться

t.me/cryptaly

Общепринятой формулы расчета показателя нет, компания может использовать наиболее привлекательный для нее вариант формулы.

Формула расчета по баланс

у
EBITDA = прибыль от реализации товара + амортизация ОС и НМА без учета прочих поступлений и расходов.

ОС (основные средства) — часть имущества организации, которое предполагается использовать в течение периода времени свыше 12 месяцев в качестве средств труда для производства и реализации товаров (выполнения работ, оказания услуг) или для управления организацией.
Примеры ОС: здания, сооружения, земельные участки, вычислительная техника, объекты природопользования (вода, недра и др. природные ресурсы).

НМА (нематериальные активы) результаты интеллектуальной деятельности и иные объекты интеллектуальной собственности, которые предполагается использовать в производстве продукции (выполнении работ, оказании услуг) или для управленческих нужд организации в течение периода времени свыше 12 месяцев.
Примеры НМА: произведения науки, литературы и искусства, изобретения, товарные знаки, фирменное наименование, деловая репутация.

Формула расчёта по МСФО

МСФО — международные стандарты финансовой отчетности.

EBITDA = Чистая прибыль + Налог на прибыль + Возмещенный налог на прибыль + Внереализационные расходы — Внереализационные доходы + Оплаченные проценты — Принятые проценты + Амортизация основных средств
(включаемая в цену выпускаемого продукта) — Переоценка активов

Расчет по показателям из международных норм отчетности отличается точностью результата.
Недостаток методики — необходимость производить дополнительные вычисления для получения показателей, отсутствующих в бухгалтерском балансе.

Расчет по РСБУ

РСБУ — Российские стандарты бухгалтерского учёта.

Для получения исходных данных потребуются «Отчет о финансовых результатах» и «Бухгалтерский баланс — показатели амортизации».

EBITDA = Выручка от реализации — Себестоимость + Налоги + Проценты по займам + Амортизация ОС и НМА

В сравнении с расчетом по бухгалтерскому балансу этот метод точнее и информативнее.

По сравнению с методикой, опирающейся на показатели МФСО, данный вариант проигрывает по точности результата, но выигрывает за счет использования доступных статей бухгалтерского баланса и финансового отчета.

Почему у некоторых компаний нет EBITDA?

Если компания классифицируется как страховая или банковская, EBITDA не будет доступна из-за ее методологии расчета. Эти компании не будут иметь затрат на проданные товары, продажу, а также общих и административных расходов, которые необходимы при расчете.

Отношение стоимости предприятия к EBITDA

Отношение стоимости предприятия к EBITDA рассчитывается как стоимость предприятия, деленная на EBITDA.

Стоимость предприятия / EBITDA

Что показывает отношение стоимости предприятия к EBITDA?

Этот коэффициент показывает, за какой период времени прибыль, израсходованная на амортизацию и выплату процентов, окупит затраты на приобретение компании.
Этот коэффициент особенно полезен при оценке капиталоемких предприятий, в которых амортизация является значительным расходом.

Некоторые эксперты считают, что значение ниже 10 считается нормальным, однако сравнение этого соотношения с другими компаниями в той же отрасли будет более точным способом определения хорошей стоимости предприятия по отношению к EBITDA.

Отношение долга к EBITDA

Отношение долга к EBITDA рассчитывается как общая сумма долга, деленная на EBITDA.
Этот коэффициент используется в качестве показателя для прогнозирования общей прибыльности бизнеса, компании или фирмы до вычета налогов и других статей бухгалтерского учета.

Общий долг / EBITDA

Что показывает отношение долга к EBITDA?

Этот коэффициент показывает может ли компания оплатить свои долги и обязательства, если это необходимо, своими доходами.
Иногда показатель EBITDA считается более точным показателем прибыли от деятельности компании, поскольку он рассчитывает прибыль до учета любых других статей бухгалтерского учета.
Таким образом, соотношение долга к EBITDA может обеспечить более четкое понимание имеющихся средств для погашения долга.

Рентабельность по EBITDA

Рентабельность по EBITDA рассчитывается как EBITDA, деленная на выручку. Затем результат умножается на 100.

EBITDA / выручка * 100%

Что показывает рентабельность по EBITDA?

Этот коэффициент говорит инвестору или аналитику, сколько операционных денежных средств генерируется на каждый доллар/рубль дохода.

Компания с высокой рентабельностью по EBITDA более эффективна и максимизирует свою прибыльность, в то время как компания с низкой рентабельностью по EBITDA может работать неэффективно или работать в конкурентной отрасли.

EBITDA в Trading View

EBITDA компаний на Trading View можно посмотреть в разделе «Отчётность» → «Отчёт о доходах».

Ценная информация об инвестировании в криптовалюты, стратегии, инструменты и фишки в нашем Telegram-канале Крипталий. Рекомендую!

Подписаться → t.me/cryptaly

Мои разработки:

СКИДКА 10% на комиссии на Binance при регистрации по моей реферальной ссылке!

Другие статьи:

#инвестиции #инвестиции для начинающих #финансы #финансовая грамотность #деньги

Что такое показатель EBITDA и каково его значение в оценке компании?

Всем привет, меня зовут Александр, я являюсь руководителем аналитического отдела Invest Heroes. Сегодня я вам расскажу, что такое EBITDA и почему каждый инвестор должен знать и понимать данный показатель.

Когда мне предложили ответить на вопрос, как в финансовом анализе помогает EBITDA, то я сразу понял, что академического ответа будет недостаточно, а реальные примеры окажутся совсем немногословными для того, чтобы донести всю ценность данного показателя. Показатель EBITDA я использую постоянно. По его значению я способен определить, сколько зарабатывает компания и, следовательно, понимаю, как развивается бизнес и что может быть с фундаментальной стоимостью акций.

В этой статье я поделюсь своим опытом, как более продвинуто использовать данный показатель в финансовой оценке компании. Но для начала вспомним, что такое EBITDA.

E

B

I

T

D

A

Earnings

(прибыль)

Before

(до)

Interest

(процентов)

Taxes

(налогов)

Depreciation

(износ)

Amortization

(амортизация)

 

EBITDA – это показатель дохода компании до вычета из него процентов, налогов и издержек на износ, и амортизацию. Иными словами, берем выручку и вычитаем из нее затраты на производство, сбыт и коммерцию, но не учитываем налоги и % по займам и кредитам – и получили EBITDA. Так делается чтобы при сравнении 2 компаний (или их мультипликаторов) не учитывать разницу в их налогообложении и долговой нагрузке, а просто сравнивать 2 бизнеса по их «бизнесовой результативности».

EBITDA не публикуется в бухгалтерских отчетностях и иных корпоративных документах. Данный показатель рассчитывается вручную аналитиками и, впоследствии, используется в финансовых моделях для определения фундаментальной цены акции (рис .1).

Рис. 1. Место EBITDA в прогнозе фундаментальной цены акции

Так как показатель EBITDA рассчитывается постфактум (то есть уже по имеющимся данным в бухгалтерской отчетности), то его реальное воздействие на текущую фундаментальную стоимость будет иметь минимальное значение. Поэтому, чтобы быть на шаг впереди, необходимо уметь прогнозировать значение EBITDA для понимания будущей фундаментальной стоимости акций на несколько лет вперед.

Прогнозная EBITDA рассчитывается на основе полноценной финансовой модели, с помощью которой можно определить темп роста показателя. За счёт ожидаемого темпа роста EBITDA мы можем оценить справедливый мультипликатор – относительный прогнозный показатель, по которому можно сравнивать компании и выбирать сильнейших «в будущем». Чем быстрее темп роста прогнозной EBITDA у компании, тем выше ее мультипликатор, и, следовательно, привлекательнее акции.

Под рыночным мультипликатором подразумевается отношение EV/EBITDA LTM, а под справедливым мультипликатором – прогнозное значение EV/EBITDA. Сравним текущие рыночные мультипликаторы по акциям российских компаний (рис. 2).

Рис. 2. Сравнение привлекательность компаний по мультипликатор EV/EBITDA LTM

Из рисунка 2 наглядно видно, что наиболее высокие значения мультипликатора наблюдаются у Яндекса, Полиметалла, Полюса, Новатэка. Низкие - у Лукойла, Башнефти и Мосэнерго. Очевидно, что у компаний с высоким мультипликатором есть бóльший потенциал роста EBITDA (либо между их EBITDA и реальным денежным потоком стоит меньше расходов – так, например мультипликатор EBITDA в нефтянке низкий, т.к. получив EBITDA компании много тратят из нее на бурение и геологоразведку просто чтобы поддерживать добычу), в то время, как у компаний с низким значением мультипликатора – медленный рост или даже падение.

Теперь посмотрим в динамику EBITDA за пять предыдущих лет (рис. 3).

Рис. 3. Динамика изменения показателя EBITDA за период 2015 – 2019 гг.

Исходя из рисунка 3 мы можем сделать следующие выводы. Компании с высоким справедливым мультипликатором:

  • У Яндекса наблюдается органический рост EBITDA на 25% в год, поэтому у него самый высокий мультипликатор (инвесторы учитывают в цене не только текущую «низкую» EBITDA, но и тот факт, что за 4 года она вероятно удвоится).
  • EBITDA Полиметалла прогнозируемо вырастет за счет уже подорожавшего в цене золота.
  • У Новатэка впереди будут реализованы инвестиционные проекты, за счет которых EBITDA вырастет в несколько раз, поэтому у него тоже устойчиво высокий мультипликатор.

Компании с низким справедливым мультипликатором:

  • У Мосэнерго нет проектов, способных оказать существенное влияние на рост EBITDA, также заканчиваются повышенные тарифы по ДПМ (договор предоставления мощности), поэтому он имеет низкий мультипликатор (в цене акций учтено, что текущее значение EBITDA – временно повышенное, но это пройдет).
  • У Лукойла ситуация зеркальная Полиметаллу: цены на нефть существенно упали и прибыль в следующие 12 месяцев также скорректируется. Поэтому значение мультипликатора низкое.

Далее рассмотрим динамику показателя EBITDA с динамикой цены акций (рис. 4, 5, 6, 7, 8).

Рис. 4. Яндекс. Корреляция между динамикой EBITDA и динамикой цены акций Рис. 5. Полиметалл. Корреляция между динамикой EBITDA и динамикой цены акций Рис. 6. Новатэк. Корреляция между динамикой EBITDA и динамикой цены акций Рис. 7. Мосэнерго. Корреляция между динамикой EBITDA и динамикой цены акций Рис. 8. Лукойл. Корреляция между динамикой EBITDA и динамикой цены акций

Как правило, существенный темп роста EBITDA коррелирует с ростом акций, поэтому правильное прогнозирование показателя позволит вам всегда быть на шаг впереди и правильно понимать фундаментальную стоимость акций.

 

В нашей коллекции Skills по фундаментальному анализу мы выстроили логическую последовательность из отдельных уроков. По прохождению всех уроков вы сможете овладеть навыком финансового моделирования, а также самостоятельно прогнозировать фундаментальную стоимость различных компаний.

Уже сейчас можно начать обучение бесплатно с первого урока «Где искать информацию»

Отказ от ответственности

Мультипликаторы для анализа акций: разбор показателя Ebitda | R Blog RU

В предыдущих статьях мы разобрали рыночные мультипликаторы P/S, P/E, ROI, ROE и рассмотрели принципы их расчёта. В этот раз мы познакомимся с ещё одним – Ebitda. Как и другие мультипликаторы, Ebitda даёт понимание о финансовом положении компании по результатам её деятельности.

Мультипликатор Ebitda - что это?

Ebitda (Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) – чистая прибыль, полученная компанией до выплаты налогов, отчислений на амортизацию, износа и выплаты процентов по задолженностям. По сути, это средства, заработанные компанией до вычета расходов. Данный мультипликатор разработали и начали использовать в 80-х годах прошлого столетия. До настоящего времени он не теряет актуальность и применяется при оценке финансовых возможностей коммерческих организаций.

Крупным компаниям и корпорациям с огромными расходами и активами, которые они списывают продолжительное время, выгодно ориентировать заинтересонных лиц на коэффициент Ebitda. Таким образом они повышают привлекательность для инвесторов. Небольшим компаниям с незначительными расходами и скромными активами демонстрация мультипликатора Ebitda может, наоборот, подпортить инвесторскую привлекательность.

Часто совместно с показателем Ebitda используют похожий мультипликатор Ebit, но рассчитываются они по-разному. Ebit – это общая прибыль компании перед уплатой процентов и налогов.

Что показывает мультипликатор Ebitda

1. Эффективность работы компании по сравнению с конкурентами в одном секторе. Как и при работе с большинством других мультипликаторов сравнить компании, работающие в разных секторах и сферах, не получится.
2. Прибыльность бизнеса. Есть ли смысл вкладывать средства в компанию и какие существуют перспективы получения прибыли от таких вложений.
3. Перспективы получения прибыли для оплаты расходов, амортизации и налогов. Может ли компания обеспечить уплату своих расходов и что после этого останется у неё в качестве дохода.

Плюсы и минусы коэффициента (мультипликатора) Ebitda

Плюсы:

  1. Точнее, чем другие мультипликаторы, определяет объём денежных потоков за счёт учёта амортизации.
  2. Позволяет сравнить компании с разными уровнями налоговых вычетов, обладающих различной структурой капитала и имеющих разные показатели амортизации.
  3. Даёт возможность сравнить прибыль до налоговых и амортизационных выплат. Из этого можно сделать вывод, какая компания лучше оптимизирует свои расходы.

Минусы:

  1. Нет единого варианта расчёта. В разных компаниях расчёты могут отличаться, и их сравнение будет произведено с неучтёнными погрешностями.
  2. Не учитывается изменение оборотных средств, что приводит к неправильным показателям объёма денежных потоков, которые, как правило, завышаются.
  3. При неучтённых капитальных затратах изменяет фактические способности компании отдавать долги.
  4. Учётная политика компании оказывает прямое влияние на показатель Ebitda.

Как рассчитать Ebitda

Рассмотрим два наиболее популярных способа расчёта Ebitda:

Ebitda "сверху вниз" = Выручка – Себестоимость продукции (без учёта амортизации) + Операционные расходы

Где:

  • Выручка – доход компании.
  • Себестоимость продукции – стоимость расходных материалов, использованных при производстве, включая заработную плату персонала (амортизационные отчисления не учитываются).
  • Операционные расходы – затраты на транспортировку и хранение продукта, аренду помещений, а также офисные расходы.

Значения всех этих показателей можно взять из отчётности компании.

Ebitda "снизу вверх" = Чистая прибыль компании + Расходы по процентам + Налоги с прибыли + Амортизация

Если произвести расчёты по одной компании этими двумя методами, то в итоговом результате будет существенное различие в цифрах. Причиной выступают некоторые разовые статьи расходов, которые и вносят отличия.

В случае, когда значение мультипликатора Ebitda оказывается отрицательным, компания несёт убытки ещё до покрытия обязательных платежей.

Применение мультипликатора Ebitda

Взяв финансовую отчётность любой компании, инвестор может произвести расчёт мультипликатора Ebitda. Далее по нему можно сравнить компании, работающие в одном сегменте рынка, даже если они из разных стран и с разной процентной нагрузкой.

При этом полагаться только на мультипликатор Ebitda в оценке привлекательности компании не следует. В некоторых случаях положительное значение Ebitda не говорит о том, что компания действительно получила чистую прибыль. Оптимальным вариантом применения мультипликатора будет использование его как дополнительного фактора для выбора того или иного эмитента.

Низкий показатель Ebitda может говорить о том, что в компании дела идут не очень гладко и она может не справиться с налоговой нагрузкой и другими расходами. Если в отчёте не указан способ расчёта мультипликатора Ebitda, придётся перепроверять его самостоятельно или искать подтверждение в других источниках.

Пример сравнения компаний

Фирма "ССС" и фирма "ДДД" за предыдущий отчётный период получили одинаковую прибыль, но при этом расходы на налоги у "ССС" составляют 30%, а у фирмы "ДДД" - льготное налогообложение, и налоги составляют только 5%.

На этом этапе можно сделать предварительные выводы:

Если фирма "ССС" перейдёт на льготное налогообложение, то результат по прибыли сразу начнёт отличаться. На этом простом примере видно, что компания "ССС" более качественно ведёт свои дела и в случае уменьшения налогов получит больше прибыли при остальных равных условиях. Следовательно, компания "ССС" более перспективна и привлекательна в плане инвестирования.

Заключение

В расчётах коэффициента Ebitda могут скрываться подводные камни, поэтому на коэффициент можно опираться в двух случаях:

  1. Если достоверно известна методика его расчёта в интересующей компании.
  2. Если вы самостоятельно производите его расчёт.

Несмотря на свою популярность, мультипликатор Ebitda часто подвергают критике, и он, как правило, не отражается в стандартных финансовых отчётах. Тем не менее его продолжают применять для оценки инвестиционной привлекательности.

Часто кредитные организации используют коэффициент Ebitda для оценки рисков и платёжеспособности компаний. Оптимальным вариантом применения Ebitda будет комплексная оценка компании по нескольким мультипликаторам и другим показателям из финансовых отчётов.


Материал подготовил

Максим Артёмов

Работает на рынке Forex с 2009 года, торгует также на фондовом рынке. Регулярно принимает участие в вебинарах RoboForex, рассчитанных на клиентов с любым уровнем торгового опыта.


Оценка стоимости ценных бумаг: особенности оценки акций

Как оценивать акции перед покупкой? Общей информации для начинающих инвесторов много, но четкие инструкции приходится искать по крупицам. Подготовили для вас подробную шпаргалку, с которой оценка ценных бумаг будет наиболее эффективной.

Какие показатели используются

Показатели для анализа акций:

  • Мультипликатор Р/Е
  • Мультипликатор PEG
  • Мультипликатор Net/Debt/EBITDA
  • Мультипликатор EV/EBITDA
  • Dividend Yield
  • Мультипликатор EV/Sales
  • FCF Yield
  • NIM
  • ROE
  • Buyback Yield
  • VaR
  • Коэффициент Шарпа

Разберем каждый показатель по порядку.

Мультипликатор Р/Е

Позволяет определить, как инвесторы оценивают компанию по отношению к среднему значению по отрасли.

Чтобы рассчитать значение Р/Е, разделите рыночную капитализацию компании на ее чистую прибыль. Вы увидите, какую прибыль создает компания на 1 акцию. Если P/E = 3,3 (5423 млрд /1620 млрд), то при покупке компании в настоящий момент срок окупаемости составит 3,3 года при условии, что норма прибыли не изменится. На российском рынке в среднем P/E = 8 считается нормой, а в США это значение около 20.

За последние десятилетия P/E акций, включенных в индекс S&P500, составлял примерно 18. Колебания показателя варьировались в диапазоне от 10 до 35. На основании этих данных можно сделать вывод, что если значение P/E выше 20, то для покупки акции компании не лучшее время. Если в портфеле уже есть бумаги и их показатель P/E равен 30-35, самое время их продать, так как идет переоценка стоимости компании, которая приведет к снижению цен на бумаги.

Мультипликатор Р/Е делится на два подтипа: Training P/E и Forward P/E.

  • Training P/E показывает отношение капитализации компании на текущий момент к чистой прибыли за последний год (значение чистой прибыли берется из отчетности компании).
  • Forward P/E показывает отношение капитализации компании на текущий момент к чистой прибыли за следующий год (значения прибыли берутся из прогнозов аналитиков).

Чем ниже значение P/E, тем дешевле стоят акции по отношению к прибыли. Низкий P/E означает, что либо акции недооценены рынком, либо компания испытывает трудности. Если P/E высокий, то акции либо переоценены рынком, либо у инвесторов высокие ожидания в будущем. Значение P/E зависит от того, на какой ступени находится компания. Молодые и быстрорастущие компании генерируют мало чистой прибыли, поэтому P/E может быть как очень высоким, так и очень низким. У больших компаний показатель P/E обычно низкий, так как нет перспектив быстрого роста чистой прибыли.

Мультипликатор PEG

Показывает отношение P/E к темпу роста чистой прибыли. Чем он ниже, тем выше вероятность недооценки акций. Добавление ожидаемого роста компании в соотношение помогает скорректировать результат для компаний, которые могут иметь высокие темпы роста и высокий P/E.

Считается, что эталонная величина показателя равна 1. Если меньше, это может означать, что по отношению к потенциальному росту чистой прибыли компания недооценена. Если PEG больше 1, то компания может быть переоценена.

Рассмотрим пример. Предположим, P/E равен 20, чистая прибыль растет на 10% в год. PEG = 20/(10%*100) = 2
таблица скроллится вправо
КомпанияXYZ
P/E
352515
Прогноз роста402010

Компания Х на первый взгляд по показателю P/E выглядит переоцененной и не подходящей для покупки бумаг. Но, если принять во внимание прогноз роста и рассчитать коэффициент PEG по всем трем компаниям, то получим значения 0.875, 1.25, 1.5. Тогда компания Х выглядит более привлекательной для инвестиций при условии, что прогноз по прибыли будет верным.

Мультипликатор Net/Debt/EBITDA

Показывает относительный уровень чистого долга компании к EBITDA (прибыль до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и начисленной амортизации). Благодаря мультипликатору можно увидеть, через сколько лет компания сможет погасить долг из операционной прибыли при условии, что чистый долг и EBITDA будут постоянными. Показатель может быть отрицательным, если организация имеет больше наличных денег, чем долгов.

В целом нет конкретных определений, какой уровень долга следует считать высоким или низким.

Мультипликатор EV/EBITDA

Помогает оценить стоимость компании с учетом источников финансирования по отношению к EBITDA. EV – это стоимость предприятия. Расчет EV происходит по формуле:

Рыночная капитализация + долг + привилегированные акции + миноритарные проценты – наличные деньги.

То есть при покупке компании выкупаются собственный капитал и долг, но наличные деньги снижают уплаченную цену.

EV/EBITDA используется для расчета рентабельности инвестиций компании и сравнения с другими компаниями в рамках одной индустрии.

Чем ниже показатель, тем дешевле акции компании по отношению к операционной прибыли. Если показатель слишком низкий, значит акции либо недооценены рынком, либо у компании проблемы с ведением бизнеса, и наоборот.

Dividend Yield (DY)

Дивидендная доходность. Этот коэффициент отношения дивидендов к стоимости акций показывает доходность в процентах, которую приносят дивиденды за определенный период. Наиболее распространенные варианты показателя:

  • DY за последние 12 месяцев (сумма дивидендов за последний год / текущая цена акций).
  • DY за следующие 12 месяцев (сумма дивидендов за следующий год / текущая цена акций).
  • Исторический DY (сумма всех дивидендов за конкретный период / средняя цена акций за тот же период).

Очевидно, что чем выше дивидендная доходность, тем лучше. Но есть нюансы.

Если дивиденды слишком высокие, возможно, компания не видит перспектив выгодного вложения средств в развитие бизнеса или испытывает затруднения, поэтому распределяет их между акционерами. Обычно быстрорастущие компании платят маленькие дивиденды или не платят их вообще, т. к. эффективно вкладывают средства в развитие бизнеса и обеспечивают бОльшую доходность за счет роста цены самих акций.

Мультипликатор EV/Sales

Показывает, сколько годовых выручек стоит компания.

EV / Sales = (Рыночная капитализация + долг + привилегированные акции + миноритарные проценты – наличные деньги) / Годовая выручка.

Инвесторами принято считать наиболее привлекательным значение в диапазоне от 1 до 3, но на практике оно может сильно отличаться (в зависимости от индустрии бизнеса). Если показатель выше среднерыночного по отрасли, это может оцениваться как ожидание инвесторами роста доходов компании. Чем показатель ниже, тем компания более недооценена. EV/Sales может быть и отрицательным. Это связано с тем, что у компании много наличных на балансе.

Пример расчета по Аэрофлоту (AFLT) за 3 месяца 2020 года (данные взяты из консолидированной отчетности):

EV = Рыночная капитализация + Долговые обязательства – Денежные средства = 97 736 015 636 + 41 463 000 000 + 4 934 000 000 – 26 962 000 000 = 117 171 015 636.

Выручка АFLT = 123 894 000 000.

EV/Sales = 0,95. Значит на момент расчета Аэрофлот инвестиционно-привлекателен.

Мультипликатор FCF Yield

Этот показатель имеет много общего с Dividend Yield (DY). Если DY показывает, на какую доходность может рассчитывать инвестор при покупке акции, то доходность FCF Yield (доходность свободного денежного потока) показывает, сколько денежного потока можно получить при покупке акции.

FCF Yield = Свободный денежный поток/Текущая цена акции.

Свободный денежный поток (FCF) – это деньги за определенный период, которыми располагает компания после инвестиций в поддержание или расширение базы активов, после уплаты налогов, операционных затрат и других расходов. То есть, EBITDA – (налоги + изменения в оборотном капитале + другие затраты) = FCF.

Если FCF положительный, значит инвесторы оценивают работу компании достаточно эффективной. Если эти деньги у компании забрать, это никак не повлияет на ее деятельность. Из этих денег выплачиваются дивиденды акционерам, хотя могут направляться и на другие задачи бизнеса.

Если FCF отрицательный, это не означает сразу, что дела у компании идут плохо. Вероятно, что прибыль реинвестируется в производство и расширение бизнеса.

Что касается FCF Yield. Если показатель отрицательный, трудности могут быть, но не факт. В этом случае следует дополнительно изучить иные мультипликаторы и особенности ведения бизнеса.

Если FCF Yield стабильно положительный, это говорит о финансовой устойчивости компании.

Мультипликатор NIM

NIM или чистая процентная маржа. Этот показатель актуален для банков и демонстрирует разницу между процентными доходами от выданных кредитов и выплаченных процентов по депозитам. Положительная процентная маржа говорит о том, что компания работает с прибылью. Отрицательная маржа говорит о работе в убыток.

Мультипликатор ROE

Показывает способность компании генерировать прибыль из собственного капитала.

Показатель выражается в процентах и рассчитывается как соотношение чистой прибыли к среднему акционерному капиталу за определенный период. Средний акционерный капитал рассчитывается путем добавления собственного капитала в начале периода. Начало и конец периода должны совпадать с тем временем, в течение которого зарабатывается чистый доход.

ROE = (Чистая прибыль) \ (Капитал)*100%

Проще говоря: FCF / капитал (активы компании – долги).

Считать ROE хорошим или плохим, зависит от среднего показателя среди компаний одной индустрии. Чем выше значение показателя, тем лучше.

Показатель считается одним из самых важных для принятия решения о приобретении акций.

Мультипликатор Buyback Yield

Помогает оценить эффект от потенциального обратного выкупа акций. Коэффициент выкупа рассчитывается как отношение суммы денежных средств, уплаченных компанией для выкупа ее обыкновенных акций за последний год, разделенных на ее рыночную капитализацию в начале периода выкупа.

Согласно статистике, обратный выкуп акций в большинстве случаев влияет на котировки положительно. Выкуп приводит к сокращению общего объема бумаг эмитента в обращении, оставшиеся бумаги на вторичном рынке пропорционально возрастают в цене. Соответственно, возрастает и доходность на одну акцию.

Мультипликатор VaR (Value at Risk)

Позволяет оценить возможный риск изменения стоимости ценной бумаги или портфеля. Этот коэффициент используется чаще всего инвестиционными и коммерческими банками для определения потенциальных потерь в их портфелях. Для акции месячный показатель VaR будет отражать, на сколько процентов может измениться стоимость акции за месяц.

Например, организация может определить, что актив имеет 3% в месяц VaR 2%. Это значит, что 3% является вероятностью снижения стоимости актива на 2% в течение месяца.

Коэффициент Шарпа

Используется, чтобы помочь инвесторам понять доходность инвестиций по сравнению с риском вложения.

Рассчитывается по формуле: (доходность портфеля – безрисковая доходность) / стандартное отклонение избыточной прибыли портфеля.

Безрисковая доходность – доходность, которую в любом случае будет иметь инвестор. Для примера можно рассмотреть доходность казначейских облигаций США.

При сравнении двух активов с одинаковым ожидаемым доходом вложение в актив с более высоким коэффициентом Шарпа будет менее рискованным.

Рыночные мультипликаторы: EV/EBITDA и вариации

Содержание статьи

 

КУРС

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕНЕДЖЕР

Научитесь строить финансовые модели компаний из разных отраслей, отбирать эффективные инвестиционные инициативы и осуществлять сделки.  

Enterprise Value-to-Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization иногда называется «сделочным мультипликатором» (transaction multiple). Эту метрику очень часто используют банкиры при продаже компании. Если сказать в общем, то она является «прародителем» P/E ratio, ведь, по сути, она тоже является отношением рыночной стоимости компании к ее прибыли.

Справедливо заметить, что она лучше всего показывает окупаемость бизнеса при нынешней его цене и операционных показателях. Главная разница состоит в том, что этот мультипликатор является более полным: он показывает полную стоимость бизнеса, т.е. то количество средств, которое вы бы потратили при нынешних ценах на приобретение данной компании целиком.

Также, он показывает «грязный» доход, т.е. операционную прибыль до всевозможных вычетов, вроде налогов, амортизации долговых обязательств или оборудования, убытков/прибылей от финансовых вложений и т.д.

По сути, EBITDA показывает лишь то, что инвесторам действительно интересно, если они заботятся об успехе компании в целом, а не лишь своей части в капитале всей фирмы. EBITDA намного более стабильна, чем прибыль (earnings), и подвержена гораздо меньшему количеству манипуляций со стороны заинтересованных в этом лиц.

Более того, при сравнительном анализе EV/EBITDA у группы компаний инвесторам не нужно практически ничего поправлять в цифрах. Если вы хотите получить базовые знания, необходимые для работы в финансовой сфере, то рекомендуем записаться на наш открытый онлайн-курс «Финансы с нуля».

Вариации

Несмотря на то, что EV/ EBITDA является всесторонним мультипликатором, во многих индустриях используют измененные варианты, заточенные непосредственно под особенности бизнеса. Нужно рассмотреть несколько примеров и увидеть, почему они отличаются друг от друга.

В нефтегазовой отрасли, в частности, в добыче, используется вариант EV/EBITDAX, где X обозначает exploration expense – затраты на разведочное бурение и пр. исследования. Это статья расходов не капитализируется на балансовой отчетности, так как экономическая польза имеет низкую вероятность, что недостаточно для классификации их как актива.

Тем не менее, для апстрима (Upstream O&G — разведка и добыча углеводородов) эти расходы являются практически обязательными для выживания, поэтому они стоят наряду с фиксированными, такими как налоги, выплаты по кредитам и т.д.

Для апстримов Reserve-Replacement Ratio, т.е. коэффициент пополнения резервов, должен быть выше 100%, чтобы компания выжила в долгосрочной перспективе. В противном случае, она изживет свои резервы нефти или газа и перестанет существовать. Глядя на этот важный момент, становится понятно, почему Х на конце играет важную роль.

В ритейлерском бизнесе нередко можно увидеть мультипликатор EV/EBITDAR, где R – rent expense, т.е. арендная плата. Смысл тут тот же, что и в нефтегазе, – аренда или лизинг (Capital lease vs. Operating lease, для тех, кто увлекается IFRS и прочими стандартами) также являются фиксированными расходами и необходимыми для операций. Более того, вынося затраты на аренду в отдельную категорию, инвесторы и аналитики лучше могут изучить состав фиксированных расходов и лучше рассмотреть влияние колебания цен на рынке аренды на прибыль компании (иными словами, рассчитать операционный рычаг – operating leverage).

Более того, заинтересованные лица могут с помощью такого более подробного мультипликатора сравнить показатели с конкуренцией и выбрать лучшие фирмы для инвестирования. Вместо EBITDA в знаменателе иногда встречаются такие вариации, как: OIBDA, EBIT, EBITA, NOPAT, и пр.

В принципе, любопытный читатель может и сам прочитать про них. В целом, так или иначе, они все являются вариантами операционной прибыли. В зависимости от индустрии эти сокращения меняются так, как сочтет управление компании во время презентации. В любом случае, EBITDA и производные не являются стандартными значениями согласно бухгалтерским стандартам (NonGAAP measures).

Советы

У известного многим студентам и практикам профессора Дамодарана (Aswath Damodaran) есть замечательный материал про полные мультипликаторы вроде EV/EBITDA. Проблема в том, что несмотря на то, что данная метрика гораздо лучше, чем P/E по вышесказанным причинам, это все равно мультипликатор, в числителе которого находится рыночная информация.

Таким образом, сравнивая две и более компаний, аналитики и инвесторы задаются вопросом, почему разброс цифр относительно велик в определенной группе компаний. Все дело в том же, что и в случае с P/E: компании, показывающие хороший рост с учетом особенностей структуры капитала, обычно имеют более высокий мультипликатор, чем менее удачные конкуренты.

Но и тут возникает противостояние между приверженцами value investing и growth investing. А это уже другая история.

Заключение

Как бы то ни было, очевидно, что EV/EBITDA – мультипликатор получше, чем P/E в оценке потенциальной инвестиции. Кроме всего того, что уже было сказано, EV/EBITDA имеет преимущество также в том, что из него можно получить тот же самый P/E путем нехитрых манипуляций с цифрами.

Вообще хочется сказать, что мультипликаторы, в целом, для ленивых. Имеется в виду, что они хороши для отбора целей для изучения, но не должны быть основой для рекомендаций и/или принятия решений.

Не ленитесь и потратьте время на полноценную модель в Экселе, а еще лучше – скомбинируйте ее со стратегическим анализом компании.

Инвестирование – это не игра, особенно, когда вам доверяют свои деньги другие люди.

Автор: Александр Вальцев, основатель и генеральный директор SF Education

 

КУРС

ИНВЕСТИЦИОННЫЙ МЕНЕДЖЕР

Научитесь строить финансовые модели компаний из разных отраслей, отбирать эффективные инвестиционные инициативы и осуществлять сделки.  

ev%20ebitda%20multiple — с русского на все языки

Все языкиАбхазскийАдыгейскийАфрикаансАйнский языкАканАлтайскийАрагонскийАрабскийАстурийскийАймараАзербайджанскийБашкирскийБагобоБелорусскийБолгарскийТибетскийБурятскийКаталанскийЧеченскийШорскийЧерокиШайенскогоКриЧешскийКрымскотатарскийЦерковнославянский (Старославянский)ЧувашскийВаллийскийДатскийНемецкийДолганскийГреческийАнглийскийЭсперантоИспанскийЭстонскийБаскскийЭвенкийскийПерсидскийФинскийФарерскийФранцузскийИрландскийГэльскийГуараниКлингонскийЭльзасскийИвритХиндиХорватскийВерхнелужицкийГаитянскийВенгерскийАрмянскийИндонезийскийИнупиакИнгушскийИсландскийИтальянскийЯпонскийГрузинскийКарачаевскийЧеркесскийКазахскийКхмерскийКорейскийКумыкскийКурдскийКомиКиргизскийЛатинскийЛюксембургскийСефардскийЛингалаЛитовскийЛатышскийМаньчжурскийМикенскийМокшанскийМаориМарийскийМакедонскийКомиМонгольскийМалайскийМайяЭрзянскийНидерландскийНорвежскийНауатльОрокскийНогайскийОсетинскийОсманскийПенджабскийПалиПольскийПапьяментоДревнерусский языкПортугальскийКечуаКвеньяРумынский, МолдавскийАрумынскийРусскийСанскритСеверносаамскийЯкутскийСловацкийСловенскийАлбанскийСербскийШведскийСуахилиШумерскийСилезскийТофаларскийТаджикскийТайскийТуркменскийТагальскийТурецкийТатарскийТувинскийТвиУдмурдскийУйгурскийУкраинскийУрдуУрумскийУзбекскийВьетнамскийВепсскийВарайскийЮпийскийИдишЙорубаКитайский

 

Все языкиАнглийскийНемецкийНорвежскийКитайскийИвритФранцузскийУкраинскийИтальянскийПортугальскийВенгерскийТурецкийПольскийДатскийЛатинскийИспанскийСловенскийГреческийЛатышскийФинскийПерсидскийНидерландскийШведскийЯпонскийЭстонскийТаджикскийАрабскийКазахскийТатарскийЧеченскийКарачаевскийСловацкийБелорусскийЧешскийАрмянскийАзербайджанскийУзбекскийШорскийРусскийЭсперантоКрымскотатарскийСуахилиЛитовскийТайскийОсетинскийАдыгейскийЯкутскийАйнский языкЦерковнославянский (Старославянский)ИсландскийИндонезийскийАварскийМонгольскийИдишИнгушскийЭрзянскийКорейскийИжорскийМарийскийМокшанскийУдмурдскийВодскийВепсскийАлтайскийЧувашскийКумыкскийТуркменскийУйгурскийУрумскийЭвенкийскийБашкирскийБаскский

Мультипликатор EBITDA

- формула, калькулятор и использование в оценке

Что такое множественный показатель EBITDA?

Мультипликатор EBITDA - это финансовый коэффициент, который сравнивает стоимость предприятия Стоимость предприятия (EV) Стоимость предприятия или стоимость фирмы - это полная стоимость фирмы, равная ее стоимости собственного капитала, плюс чистый долг плюс любая доля меньшинства с ее годовой долей. EBITDAEBITDAEBITDA или прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации - это прибыль компании до того, как будет произведен какой-либо из этих чистых вычетов.EBITDA фокусируется на операционных решениях бизнеса, потому что он смотрит на прибыльность бизнеса от основных операций до влияния структуры капитала. Формула, примеры (это может быть как историческая цифра, так и прогноз / оценка). Этот коэффициент используется для определения стоимости компании и сравнения ее со стоимостью других аналогичных предприятий.

Мультипликатор EBITDA компании представляет собой нормализованный коэффициент различий в структуре капитала, налогообложении, основных средствах, а также для сравнения различий в операциях различных компаний.Коэффициент берет стоимость предприятия компании (которая представляет собой рыночную капитализацию плюс чистый долг) и сравнивает ее с EarningsNet. IncomeNet Income является ключевой статьей не только в отчете о прибылях и убытках, но и во всех трех основных финансовых отчетах. В то время как они достигаются через до процентов, расходы по процентам Расходы по процентам возникают из-за компании, которая финансирует за счет заемных средств или аренды капитала. Проценты указаны в отчете о прибылях и убытках, но также могут: TaxesTax ShieldA Tax Shield - это допустимый вычет из налогооблагаемого дохода, который приводит к уменьшению причитающихся налогов.Стоимость этих щитов зависит от действующей налоговой ставки для корпорации или физического лица. Общие расходы, подлежащие вычету, включают амортизацию, выплаты по ипотеке и процентные расходы, амортизацию и амортизацию Амортизационные расходы Когда долгосрочный актив приобретается, его следует капитализировать, а не списывать на расходы в отчетном периоде, в котором он был приобретен. (EBITDA) для данный период.

Сопоставимый анализ компании Это руководство показывает вам шаг за шагом, как построить сопоставимый анализ компании («Comps»), и включает бесплатный шаблон и множество примеров.

Приведенная выше таблица взята из бесплатного руководства CFI по сравнительному анализу компании. Сопоставимый анализ компании. Это руководство содержит пошаговые инструкции по построению сопоставимого анализа компании («Компоненты») и включает бесплатный шаблон и множество примеров.

Какова формула мультипликатора EBITDA?

Формула:

Кратное значение EBITDA = Стоимость предприятия / EBITDA

Для определения стоимости предприятия и EBITDA:

  • Стоимость предприятия = (рыночная капитализация + стоимость долга + доля меньшинства + привилегированные акции) - ( денежных средств и их эквивалентов)
  • EBITDA = прибыль до налогообложения + процент + амортизация + амортизация

Пример расчета

Давайте вместе рассмотрим пример расчета мультипликатора EBITDA компании.Рыночная капитализация ABC Wholesale Corp составляла 69,3 млрд долларов на 1 марта 2018 г., а остаток денежных средств - 0,3 млрд долларов, а долг - 1,4 млрд долларов по состоянию на 31 декабря 2017 года. EBITDA за полный 2017 год составила 5,04 млрд долларов. а текущая консенсус-оценка аналитиков EBITDA за 2018 год составляет 5,5 млрд долларов. Каковы результирующие исторические и перспективные мультипликаторы?

Вот шаги, чтобы ответить на вопрос:

  1. Рассчитайте стоимость предприятия (рыночная капитализация плюс долг минус наличные) = 69,3 доллара + 1,4 доллара - 0,3 доллара = 70 долларов.4B
  2. Разделите EV на EBITDA 2017A = 70,4 $ / 5,04 $ = 14,0x
  3. Разделите EV на EBITDA 2017A = 70,4 $ / 5,50 $ = 12,8x

Скачать бесплатный шаблон

Введите свое имя и отправьте электронное письмо в форму ниже и скачайте бесплатный шаблон прямо сейчас!

EBITDA Multiple Template

Загрузите бесплатный шаблон Excel, чтобы углубить свои знания в области финансов!

Что такое ценность предприятия?

Стоимость предприятия Стоимость предприятия (EV) Стоимость предприятия или стоимость фирмы - это полная стоимость фирмы, равная ее стоимости капитала, плюс чистый долг, плюс любая доля меньшинства - это общая стоимость компании, включая обыкновенные акции или рыночный капитал. капитализация, краткосрочные и долгосрочные долги, доля меньшинства и привилегированный капитал, за исключением денежных средств или их эквивалентов.Другими словами, стоимость предприятия - это сумма всех финансовых требований к компании, независимо от того, являются ли они долговыми или собственными, включая особые обязательства - нефинансируемые пенсии, опционы на акции для сотрудников, экологические резервы и положения о ликвидации.

Стоимость предприятия считается теоретической ценой поглощения при сделках слияния и поглощения (без учета премии за поглощение). Денежные средства или их эквиваленты не рассматриваются, поскольку они могут снизить чистую стоимость для потенциального покупателя за счет выплаты долга.

Чтобы узнать больше, прочтите сравнение стоимости предприятия и стоимости капитала. Стоимость предприятия и стоимость капитала. Стоимость предприятия и стоимость капитала. Это руководство объясняет разницу между стоимостью предприятия (стоимостью фирмы) и стоимостью собственного капитала бизнеса. Посмотрите пример расчета каждого и скачайте калькулятор. Стоимость предприятия = стоимость капитала + долг - денежные средства. Узнайте значение и то, как каждый из них используется в оценке.

Что означает EBITDA?

EBITDAEBITDAEBITDA или прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации - это прибыль компании до того, как будет произведен какой-либо из этих чистых вычетов.EBITDA фокусируется на операционных решениях бизнеса, потому что он смотрит на прибыльность бизнеса от основных операций до влияния структуры капитала. Формула, примеры или прибыль до уплаты процентов, налогов, износа и амортизации - это доход, полученный от операций до неденежных расходов, налогов на прибыль или процентных расходов. Он отражает финансовые показатели компании с точки зрения прибыльности до определенных неконтролируемых или неоперационных расходов.

Более высокая маржа EBITDA указывает на то, что операционные расходы компании меньше ее общей выручки, что ведет к прибыльной деятельности.EBITDA также можно сравнить с продажами как маржу EBITDA. Маржа EBITDA Маржа EBITDA = EBITDA / Выручка. Это коэффициент рентабельности, который измеряет прибыль, которую получает компания до вычета налогов, процентов, износа и амортизации. В этом руководстве есть примеры и загружаемый шаблон

EBITDA можно рассчитать следующим образом.

Метод снизу вверх:

  • Чистая прибыль
  • Плюс: Налоги
  • Плюс: Проценты
  • Плюс: Износ и амортизация
  • Плюс: Любые корректировки, которые могут быть оправданы аналитиком (см. Руководство по « Скорректированная EBITDA Скорректированная EBITDA Скорректированная EBITDA - это финансовый показатель, который включает в себя удаление из EBITDA различных разовых, нерегулярных и единовременных статей (прибыль до уплаты налогов на проценты, амортизация и амортизация).Целью корректировки EBITDA является получение нормализованного числа, которое не искажается нерегулярной прибылью »)

Примечание. Расходы на износ и амортизацию должны быть взяты из отчета о движении денежных средств.

Историческая и прогнозируемая EBITDA

Важно обращать пристальное внимание на то, за какой временной период вы используете EBITDA. Чтобы мультипликатор EBITDA был сопоставим между компаниями, необходимо убедиться, что временные периоды EBITDA совпадают.Например, год, закончившийся 31 декабря 2016 г. (исторические результаты) или прогнозируемый конец года 31 декабря 2017 г. (прогнозные результаты).

Прогнозные мультипликаторы EBITDA обычно будут ниже, чем ретроспективные мультипликаторы, если предположить, что у большинства компаний профиль EBITDA растёт (обратное было бы верно, если бы их EBITDA, согласно прогнозу, сократится).

Насколько важна кратность EBITDA?

Одной из важных характеристик мультипликатора EBITDA является включение как долга, так и капитала, что дает более полное представление об общей эффективности бизнеса.Он широко используется в качестве метода оценки. Методы оценки При оценке компании как непрерывно действующей компании используются три основных метода оценки: DCF-анализ, сопоставимые компании и прецедентные сделки, часто для поиска привлекательных кандидатов на поглощение для слияния или поглощения. Обычно бизнес с низким коэффициентом EBITDA может быть хорошим кандидатом для приобретения. Коэффициент EV / EBITDA, равный примерно 8x, может считаться очень широким средним для публичных компаний в некоторых отраслях, в то время как в других он может быть выше или ниже этого значения.Для частных компаний он почти всегда будет ниже, часто примерно в 4 раза.

Инвесторы используют коэффициент предприятия компании в качестве прокси, чтобы указать, переоценена или недооценена компания. Низкое значение коэффициента означает, что компания недооценена, а высокое - о переоценке компании. Исследование рынка ценных бумаг Обзор исследования рынка капитала Специалисты в области исследования капитала несут ответственность за подготовку анализа, рекомендаций и отчетов об инвестиционных возможностях, которые могут быть интересны инвестиционным банкам, учреждениям или их клиентам.Подразделение Equity Research Division - это группа аналитиков и сотрудников. Это обзорное руководство по исследованию рынка акций, которое аналитики используют для принятия инвестиционных решений и инвестиционных банкиров. Сервисы. Инвестиционные банки, выступающие в качестве посредников, используют его при консультировании по вопросам слияний и поглощений (процесс слияния и поглощения Процесс слияния и поглощения слияния и поглощения Это руководство проведет вас через все этапы процесса слияния и поглощения.Узнайте, как совершаются слияния и поглощения и сделки. В этом руководстве мы опишем процесс приобретения от начала до конца, различные типы покупателей (стратегические и финансовые покупки), важность синергии и транзакционные издержки).

Дополнительные ресурсы для оценки

Мы надеемся, что это руководство по мультипликаторам EV / EBITDA оказалось полезным. CFI является глобальным поставщиком звания аналитика по финансовому моделированию и оценке. Станьте сертифицированным аналитиком финансового моделирования и оценки (FMVA) ® Сертификация CFI по финансовому моделированию и оценке (FMVA) ® поможет вам обрести уверенность в своей финансовой карьере.Зарегистрируйтесь сегодня !, чтобы помочь любому стать финансовым аналитиком мирового уровня. Чтобы продолжить изучение других оценочных мультипликаторов, см. Следующие дополнительные ресурсы:

  • Методы оценки Методы оценки При оценке компании как непрерывно действующей используются три основных метода оценки: DCF-анализ, сопоставимые компании и предшествующие операции
  • Сопоставимый анализ компании Анализ компании Это руководство показывает вам шаг за шагом, как построить сопоставимый анализ компании («Comps»), и включает бесплатный шаблон и множество примеров.
  • Моделирование DCF Бесплатное руководство по обучению модели DCF Модель DCF - это особый тип финансовой модели, используемой для оценки бизнеса. Модель представляет собой просто прогноз неуправляемого свободного денежного потока компании.
  • Анализ множественных показателей Анализ множественных показателей - это метод оценки, который использует различные финансовые показатели сопоставимых компаний для оценки целевой компании.

EBITDA / EV Множественное определение

Что такое мультипликатор EBITDA / EV?

Мультипликатор EBITDA / EV - это коэффициент финансовой оценки, который измеряет рентабельность инвестиций (ROI) компании.Отношение EBITDA / EV может быть предпочтительнее других показателей доходности, поскольку оно нормализовано с учетом различий между компаниями. Использование EBITDA нормализует различия в структуре капитала, налогообложении и учете основных средств. Стоимость предприятия (EV) также нормализуется с учетом различий в структуре капитала компании.

Ключевые выводы

  • Коэффициент EBITDA / EV - это коэффициент финансовой оценки, используемый для расчета рентабельности инвестиций компании.
  • Коэффициент
  • EBITDA / EV является более сложным, чем другие показатели доходности, но его часто используют, поскольку он обеспечивает нормализованный коэффициент для измерения операций различных компаний.
  • Коэффициент стоимости предприятия (EV) гармонирует со структурой капитала компании.

Общие сведения о мультипликаторе EBITDA / EV

EBITDA / EV - это метод сопоставимого анализа, который направлен на оценку аналогичных компаний с использованием одних и тех же финансовых показателей. Хотя расчет отношения EBITDA / EV более сложен, чем другие показатели доходности, иногда его предпочитают, поскольку он обеспечивает нормализованный коэффициент для сравнения операций разных компаний.

Если бы использовалось более традиционное соотношение (например, чистая прибыль к собственному капиталу), сравнения были бы искажены учетной политикой каждой компании.

Аналитик, использующий EBITDA / EV, предполагает, что определенное соотношение применимо и может применяться к различным компаниям, работающим в одном и том же направлении бизнеса или отрасли. Другими словами, теория состоит в том, что, когда фирмы сравнимы, этот подход с использованием мультипликаторов может использоваться для определения стоимости одной фирмы на основе стоимости другой. Таким образом, EBITDA / EV обычно используется для сравнения компаний в отрасли.

Это модификация соотношения операционной и внереализационной прибыли по сравнению с рыночной стоимостью капитала компании плюс ее долг.Поскольку EBITDA часто считается показателем денежного дохода, этот показатель используется в качестве меры денежной рентабельности инвестиций компании.

EBITDA и EV

«EBITDA» - это аббревиатура, обозначающая прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Однако этот показатель не основан на общепринятых принципах бухгалтерского учета США (GAAP).

В апреле 2016 года Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) заявила, что показатели, не относящиеся к GAAP, такие как EBITDA, будут фокусом для агентства, чтобы гарантировать, что компании не представляют результаты вводящим в заблуждение образом.Если EBITDA отображается, SEC рекомендует компании сверить этот показатель с чистой прибылью. Это должно помочь инвесторам, предоставив информацию о том, как рассчитывается эта цифра.

Стоимость предприятия (EV) - это мера экономической стоимости компании. Он часто используется для определения стоимости бизнеса в случае его приобретения. Считается, что это лучший показатель оценки, чем рыночная капитализация, поскольку последняя учитывает только собственный капитал предприятия без учета долга.

EV рассчитывается как рыночная капитализация плюс долг, привилегированные акции и доля меньшинства минус денежные средства. Организация, покупающая компанию, должна будет оплатить стоимость капитала и принять на себя долг, но деньги снизят уплаченную цену.

Пример EBITDA / EV

EBITDA / EV использует денежные потоки бизнеса для оценки стоимости компании. Когда EBITDA сравнивается с доходом предприятия, инвестор может сказать, есть ли у бизнеса проблемы с денежным потоком.Бизнес со здоровым денежным потоком будет иметь высокую стоимость. Банки также смотрят на EBITDA, поскольку это показатель способности предприятия выплатить обслуживание долга и погасить основную сумму любого нового возникшего долга.

Например, EBITDA Wal-Mart Inc. за 2020 финансовый год составила 31,55 миллиарда долларов. Стоимость его предприятия за этот период составила 445,77 миллиарда долларов. Это соответствует коэффициенту EBITDA / EV 0,07077 или 7,08%.

Обратный мультипликатор EV / EBITDA используется для измерения стоимости компании.

Enterprise с несколькими определениями

Что такое несколько предприятий?

Множитель предприятия, также известный как мультипликатор EV, - это коэффициент, используемый для определения стоимости компании. Коэффициент предприятия, который представляет собой стоимость предприятия, разделенную на прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA), смотрит на компанию так, как потенциальный покупатель рассматривает ее долг. Что считать «хорошим» или «плохим» мультипликатором предприятия, будет зависеть от отрасли.

Формула и расчет множественного числа предприятий

Несколько предприятий знак равно Электромобиль EBITDA куда: Электромобиль знак равно Ценность предприятия знак равно Рыночная капитализация + Общая задолженность - Денежные средства и их эквиваленты EBITDA знак равно Прибыль до уплаты процентов, налогов, амортизации и амортизация \ begin {align} & \ text {Enterprise Multiple} = \ frac {\ text {EV}} {\ text {EBITDA}} \\ & \ textbf {где:} \\ & \ text {EV} = \ text { Стоимость предприятия} = \ text {Рыночная капитализация} \ + \\ & \ text {общий долг} - \ text {денежные средства и их эквиваленты} \\ & \ text {EBITDA} = \ text {Прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации} \\ & \ text {и амортизация} \\ \ end {выровнены} Несколько предприятий = EBITDAEV, где: EV = Стоимость предприятия = Рыночная капитализация + общая сумма долга - денежные средства и их эквиваленты EBITDA = Прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации

Ключевые выводы

  • Корпоративный мультипликатор, также известный как мультипликатор EV / EBITDA, - это коэффициент, используемый для определения стоимости компании.
  • Рассчитывается путем деления стоимости предприятия на EBITDA.
  • Коэффициент предприятия учитывает уровень долга и денежных средств компании в дополнение к цене ее акций и связывает эту стоимость с денежной прибыльностью фирмы.
  • Мультипликаторы
  • Enterprise могут различаться в зависимости от отрасли.
  • Более высокие мультипликаторы для предприятий ожидаются в быстрорастущих отраслях и более низкие мультипликаторы в отраслях с медленными темпами роста.
Несколько предприятий: мое любимое финансовое соглашение

Что может вам сказать система Enterprise Multiple

Инвесторы в основном используют мультипликатор предприятия, чтобы определить, недооценена или переоценена компания.Низкое соотношение по сравнению с аналогами или историческими средними показателями указывает на то, что компания может быть недооценена, а высокое отношение указывает на то, что компания может быть переоценена.

Мультипликатор предприятий полезен для транснациональных сравнений, поскольку он игнорирует искажающие эффекты налоговой политики отдельных стран. Он также используется для поиска привлекательных кандидатов на поглощение, поскольку стоимость предприятия включает долг и является лучшим показателем, чем рыночная капитализация для целей слияния и поглощения (M&A).

Корпоративные мультипликаторы могут отличаться в зависимости от отрасли. Разумно ожидать более высоких мультипликаторов предприятий в быстрорастущих отраслях (например, биотехнологии) и более низких мультипликаторов в отраслях с медленным ростом (например, железные дороги).

Стоимость предприятия (EV) - это мера экономической стоимости компании. Он часто используется для определения стоимости бизнеса в случае его приобретения. Считается, что это лучший показатель оценки для M&A, чем рыночная капитализация, поскольку он включает долг, который покупатель должен принять на себя, и денежные средства, которые он получит.

Пример использования Enterprise Multiple

По состоянию на 1 мая 2020 года прибыль компании Dollar General (DG) составила 3,18 млрд долларов EBITDA за последние 12 месяцев (TTM). Компания имела 2,67 млрд долларов денежных средств и их эквивалентов и 3,97 млрд долларов долга за тот же квартал.

По состоянию на 10 августа 2020 года рыночная капитализация компании составляла 48,5 млрд долларов. Мультипликатор для компании Dollar General составляет 15,7 [(48,5 млрд долларов + 3,97 млрд долларов - 2,67 млрд долларов) / 3,18 млрд долларов].В то же время в прошлом году корпоративный мультипликатор Dollar General был 14. Увеличение корпоративного мультипликатора в значительной степени является результатом увеличения рыночной капитализации почти на 15 миллиардов долларов, в то время как EBITDA выросла всего на 500 миллионов долларов. В этом примере вы можете увидеть, как расчет Enterprise Multiple учитывает как наличность, имеющуюся у компании, так и долг, за который компания несет ответственность.

Ограничения использования Enterprise Multiple

Корпоративный мультипликатор - это показатель, используемый для поиска привлекательных объектов выкупа.Но остерегайтесь ловушек стоимости - акций с низкими мультипликаторами, потому что они заслужены (например, компания борется и не может восстановиться). Это создает иллюзию выгодных инвестиций, но фундаментальные показатели отрасли или компании указывают на отрицательную отдачу.

Инвесторы полагают, что прошлые результаты акции указывают на будущую доходность, и когда мультипликатор падает, они часто ухватываются за возможность купить ее по «дешевой» цене. Знание основ отрасли и компании может помочь оценить реальную стоимость акций.

Один из простых способов сделать это - посмотреть на ожидаемую (прогнозируемую) прибыльность и определить, проходят ли прогнозы проверку. Форвардные мультипликаторы должны быть ниже мультипликаторов TTM. Ловушки стоимости возникают, когда эти форвардные мультипликаторы выглядят слишком дешевыми, но на самом деле прогнозируемая EBITDA слишком высока, а цена акций уже упала, что, вероятно, отражает осторожность рынка. Таким образом, важно знать катализаторы для компании и отрасли.

EBITDA Множественная оценка бизнеса

Множитель EBITDA - это наиболее распространенный метод, который используют венчурные капиталисты и финансовые аналитики для оценки бизнеса как инвестиционных возможностей.

Если мы планируем приобрести компанию или продать свою собственную, EBITDA может стать отличной отправной точкой для измерения потенциальной стоимости продажи.

Когда мы вступаем в переговоры о продаже или покупке бизнеса, обычно проводится комплексная проверка. Приобретающая сторона будет стремиться обосновать более низкую оценку, скорректировав EBITDA вниз. С другой стороны, продавец постарается оправдать как можно больше надбавок к EBITDA. Они будут стремиться показать лучшую прибыльность и, в конечном итоге, повысить оценку бизнеса.Хорошо подготовленная финансовая отчетность поддерживает тщательный процесс комплексной проверки и обеспечивает надлежащую оценку компании.

Это уравнивает правила игры и гарантирует, что переговоры будут основаны на правильных цифрах.

Когда компания демонстрирует стабильный значительный рост в течение отчетного периода, предложение о приобретении может включать значительную премию за покупку, чтобы стимулировать продающую сторону.

Однако, если компания и потенциальный покупатель не могут договориться о закупочной цене, они сталкиваются с «пробелом в оценке».«Чаще всего предприниматели имеют нереалистичное представление о том, сколько стоит их бизнес. Это может сильно отличаться от того, во что покупатель оценивает компанию.

Следовательно, обычно лучше нанять профессионального эксперта по оценке, чтобы определить справедливую стоимость бизнеса. Как упоминалось выше, окончательная цена может отличаться от справедливой стоимости, определенной в процессе комплексной проверки. Премия может быть, если покупатель хочет конкурировать с другими предложениями или придает дополнительную нематериальную ценность бизнесу, например, потенциальную синергию.

Что такое мультипликатор EBITDA

Показатель - это финансовый коэффициент, который сравнивает стоимость предприятия компании с ее годовой EBITDA. Мы используем его, чтобы определить ценность компании и сравнить ее с другими.

Показатель представляет собой нормализованный коэффициент для сравнения различных компаний независимо от различий в структуре капитала, применимых налогах, основных средствах и прочем.

Множитель учитывает как заемный, так и собственный капитал, что дает лучшее представление об общей эффективности бизнеса.

Когда мы знаем EV и EBITDA для конкретной компании, их мультипликатор показывает нам, во сколько раз EBITDA мы должны заплатить, чтобы теоретически приобрести бизнес.

Enterprise Value показывает общую стоимость компании, а EBITDA измеряет ее общие финансовые показатели.

Ценность предприятия (EV)

EV - это общая стоимость компании, сумма всех финансовых претензий к бизнесу. Он представляет собой теоретическую цену поглощения в сделках M&A без учета премии за приобретение.

Мы рассчитываем стоимость предприятия, складывая рыночную капитализацию всех находящихся в обращении акций компании, общую сумму долга, любых привилегированных акций или неконтролирующих долей участия, а затем вычитая остаток денежных средств и их эквивалентов.

Прибыль до уплаты процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA)

EBITDA показывает рентабельность компании без учета внереализационных и неконтролируемых статей. При расчете показателя важно вычесть износ и амортизацию из отчета о движении денежных средств.

Мы рассчитываем EBITDA, начиная с чистой прибыли и затем добавляя налоги, проценты, износ и амортизацию. Мы также должны учитывать любые дополнительные корректировки, такие как разовые статьи доходов или расходов и другие.

Мы часто используем EBITDA для представления денежного потока, хотя это не может быть одинаково применимо в различных отраслях.

EBITDA Многократное использование в финансовом анализе

Эта метрика широко распространена среди финансовых аналитиков, поскольку имеет множество приложений.Мы не только можем определить коэффициент, по которому в настоящее время торгуются акции компании, но также можем сравнить оценку нескольких компаний.

Мультипликатор EBITDA является важной частью расчета конечной стоимости при подготовке модели дисконтированного денежного потока (DCF). Он также может помочь нам рассчитать целевую цену компании в рамках нашего исследования капитала и играет важную роль при ведении переговоров о приобретении частной компании.

Когда мы сравниваем компании по мультипликатору EBITDA, мы должны убедиться, что используем один и тот же показатель периода.Также существует разница между использованием исторической и прогнозируемой EBITDA. Большинство предприятий планируют свои будущие показатели с очень оптимистичной точки зрения. Перспективные финансовые модели обычно показывают улучшенную рентабельность. Поэтому мы используем более низкие мультипликаторы при оценке на основе прогнозируемой EBITDA.

У разных компаний разные мультипликаторы. У публично торгуемых компаний мультипликаторы EBITDA обычно выше, чем у частных.

Мультипликаторы

подходят для оценки богатых активами компаний в сфере производства, недвижимости, оптовой торговли, транспорта и др.

Более высокий потенциал будущего роста обычно приводит к более высокому коэффициенту EBITDA. У более авторитетных компаний с большим охватом также будет более высокий мультипликатор, поскольку более крупные предприятия, как правило, несут меньший риск.

Все вышеперечисленное повлияет на мультипликатор EBITDA, который мы будем использовать для целей нашей оценки.

Оценка бизнеса по мультипликатору EBITDA

Использование EBITDA и мультипликатора EBITDA является наиболее распространенным подходом к оценке при покупке частной компании.Множество различаются в зависимости от отрасли, и нам необходимо учитывать другие факторы, которые могут повлиять на оценку (интеллектуальная собственность, местонахождение бизнеса и другие).

Обычно мы смотрим на недавние сделки с аналогичными компаниями и на то, по каким мультипликаторам EBITDA они продали. Взяв среднее значение из них, мы можем применить это к целевому показателю EBITDA и получить оценку компании (Enterprise Value).

Преимущества и недостатки

Как и любой другой показатель в области финансов и экономики, использование множественного показателя EBITDA имеет определенные преимущества и недостатки.Всякий раз, когда мы полагаемся на коэффициент для сравнения компаний, мы должны учитывать неотъемлемые плюсы и минусы.

Плюсы

  • Мультипликатор легко рассчитать для публичных компаний, где информация доступна;
  • Популярно в финансовом сообществе;
  • Очень хорошо подходит для оценки зрелых предприятий с низкими требованиями к капитальным затратам;
  • Это хорошо, когда мы сравниваем компании разных размеров;
  • Использование мультипликатора EBITDA обеспечивает более быструю оценку, чем некоторые альтернативные методы, такие как анализ доходов.

Минусы

  • Используемая нами EBITDA может недостаточно хорошо отражать денежные потоки;
  • Если компания имеет значительные капитальные затраты, мультипликатор EBITDA не учитывает их;
  • Трудно скорректировать показатели для разных темпов роста.

Основная проблема метода оценки заключается в том, что мультипликаторы для сравнительных предприятий в лучшем случае являются приблизительными. Целевая компания так или иначе отличается от них.

Кроме того, нет правил расчета EBITDA. Официально он не определен, что оставляет возможность для компаний и бизнес-менеджеров искажать метрику.

Пример оценки бизнеса с кратным EBITDA

Мы собираемся приобрести контрольный пакет (75%) производственного предприятия, специализирующегося на автомобильных запчастях. Первое, что мы делаем, это получаем их финансовые результаты за последние несколько лет и нормализуем их.

Независимо от того, делаем ли мы это внутри компании или нанимаем внешнюю консалтинговую фирму, важнейшая часть состоит в том, чтобы убедить потенциального продавца согласиться с нормализованными числами.

Вот отчет о прибылях и убытках и баланс за последние три года.

Мы будем использовать эти числа для создания простой модели оценки потенциального приобретения бизнеса. Чтобы ценить компанию, нам нужна ценность предприятия. Поскольку это не публичная компания, нам необходимо оценить эту стоимость.

Погуглив средние мультипликаторы EBITDA для автомобильных запчастей, мы получаем результаты в диапазоне от 7,0x до 10,0x. Поскольку они предназначены для более крупных и стабильных компаний, мы будем строить наше предложение на 6.5x кратно.

Когда мы умножаем нормализованную EBITDA на выбранный коэффициент, мы получаем стоимость предприятия в 342 миллиона евро. Это представляет собой общую стоимость компании. Следующий шаг - вычесть чистый долг или общий долг за вычетом денежных средств и их эквивалентов. То, что мы получаем после этого, - это стоимость собственного капитала бизнеса.

Стоимость капитала представляет собой справедливую цену покупки для бизнеса. Поскольку мы планируем приобрести 75% акций компании, мы можем легко рассчитать возмещение, отражающее эту долю в капитале.

Чтобы быть конкурентоспособными по сравнению с другими предложениями, мы также можем добавить к нашему предложению надбавку за покупку. Мы добавляем к вознаграждению 10 миллионов евро, или около 5%.

Когда у нас есть общее вознаграждение, мы можем разбить его на денежные средства и собственный капитал, если мы планируем покрыть часть предложенного вознаграждения, предоставив продавцу долю в приобретающем бизнесе.

В итоге мы предлагаем общую сумму вознаграждения в размере 211 млн евро за 75% акций компании. Мы предлагаем разделить эту сумму на 81 млн евро наличными и 130 млн евро собственным капиталом.

Заключение

Коэффициент EBITDA Multiple - популярный инструмент оценки, который помогает инвесторам сравнивать инвестиционные возможности. Лучше всего использовать его, когда мы сравниваем предприятия в одной отрасли.

Эта метрика предлагает простой способ оценки справедливой стоимости и является важной частью набора инструментов финансового аналитика. Множитель EBITDA - это стандартный метод оценки при слияниях и поглощениях, когда мы стремимся приобрести частные компании.

Пожалуйста, покажите свою поддержку, поделившись этой статьей с коллегами и друзьями.Также не забудьте скачать приведенный ниже пример файла Excel.

EBITDA Множественный | Что такое множественное в финансах?

Хочешь сэндвич?

Инвестиционные банкиры много говорят о мультипликаторах. Фактически, почти все финансовые специалисты говорят о мультипликаторах. Джим Крамер, вероятно, сейчас говорит о мультипликаторах какой-то компании.

Удивительно, однако, что мультипликаторы и то, что они на самом деле представляют, глубоко неправильно понимаются пугающим количеством инвестиционных банкиров (включая, хотите верьте, хотите нет, тех, кто, возможно, брал у вас интервью в ваш супердень).Итак, давайте сразу перейдем к вопросу - что такое кратное, на самом деле?

Я предполагаю, что вы знакомы с основами: мультипликаторы отражают восприятие рынком перспектив роста компании, поэтому две компании со схожими перспективами и операционными характеристиками должны торговать с одинаковыми мультипликаторами. И если один торгуется с более низким мультипликатором, чем его «сопоставимые» аналоги, то мы можем предположить, что он недооценен на рынке. Но разве это все на самом деле? Почему мультипликаторы отражают перспективы роста компании - и это единственное, что они отражают? Что на самом деле лежит в основе множественности? Что на самом деле означает сказать, что Microsoft торгуется на уровне 23?Множитель цены акций / прибыль на акцию (P / E) 0x, или что Google торгуется по мультипликатору EV / EBITDA 12,0?

«Как вы цените компанию?»

Прежде чем мы заглянем под капот мультипликатора, давайте сделаем шаг назад. Типичный вопрос на собеседовании по инвестиционному банку звучит следующим образом: «Как вы цените компанию?» Ожидается, что потенциальный аналитик или ассоциированная компания ответят на это, что существует два основных подхода - один из них - внутренняя оценка - для расчета приведенной стоимости ожидаемых будущих свободных денежных потоков.Другой подход - относительная оценка - предполагает просто рассмотрение рыночной стоимости сопоставимых компаний и применение этих значений к анализируемой компании.

Различие кажется резким: внутренний подход предполагает, что стоимость, скажем, киоска с хот-догами должна фундаментально равняться приведенной стоимости денежных потоков, которые он, как ожидается, будет генерировать в будущем, в то время как относительный подход предполагает, что стоимость Стенд с хот-догами можно определить, посмотрев на стоимость сопоставимых киосков с хот-догами (возможно, один из них был продан недавно, и цена покупки является наблюдаемой).

Мультипликаторы в оценке

Мультипликаторы играют центральную роль в относительной оценке. В нашем примере киоска с хот-догами предположим, что сопоставимая стойка с хот-догами Joe’s Dogs была куплена за 1 миллион долларов за несколько месяцев до того, как наша стойка с хот-догами оценивается сегодня. Если мы знаем, что компания Joe's Dogs сгенерировала EBITDA в размере 100000 долларов за последние двенадцать месяцев (LTM) до приобретения (это коэффициент стоимости предприятия / EBITDA, равный 10,0x), и мы знаем, что наша стойка с хот-догами сгенерировала LTM EBITDA в размере 400000 долларов США, мы можем примените недавно приобретенный мультипликатор EV / EBITDA к нашей компании и оцените, что мы должны ожидать его значение примерно в 4 доллара.0 миллионов за наш киоск с хот-догами сегодня.

Получение стоимости с использованием мультипликаторов таким способом намного проще, чем прогнозировать денежные потоки каждый год и рассчитывать приведенную стоимость. Вот почему анализ мультипликаторов повсеместен в нашем мире. Хотя инвестиционные банкиры все время используют мультипликаторы - в сопоставимом анализе компании, анализе сопоставимых транзакций, при оценке LBO и даже оценке DCF *, часто возникает путаница в отношении того, что на самом деле представляют эти мультипликаторы.

Но действительно ли эти методы оценки различны? Если ваша интуиция подсказывает вам, что должна быть какая-то связь, вы правы.Но как согласовать внутреннюю оценку компаний с оценкой компаний на основе мультипликаторов?

Деньги - это король

Внутренняя оценка говорит о том, что стоимость бизнеса является функцией свободных денежных потоков ( см. Определение ниже ), которые он может генерировать, просто и ясно. Допустим, вы подумываете о покупке бизнеса, который будет ежегодно приносить 1000 долларов наличными. Исходя из ваших расчетов рискованности бизнеса, вам требуется ежегодная доходность в размере 10%.Таким образом, вы рассчитываете, что максимальная сумма, которую вы готовы заплатить за такой бизнес, составляет:

.

Если немного расширить обсуждение, если вы ожидаете, что свободные денежные потоки бизнеса будут расти на 5% каждый год, расчет немного изменится и составит:

Фактически, общая формула постоянного роста может быть выражена как:

Мы можем немного углубиться в эту формулу, разбив свободные денежные потоки и рост на их составные части:

Свободные денежные потоки = NOPLAT [Чистая операционная прибыль / убыток после уплаты налогов] - Чистые инвестиции
Чистые инвестиции = Инвестиции в оборотный капитал + Капитальные затраты + Нематериальные активы - D&A
Скорость роста = Рентабельность инвестированного капитала (ROIC) * Инвестиционная ставка
Инвестиционная ставка = Чистые инвестиции / NOPLAT

Преобразуя наше уравнение стоимости, получаем:

Так где же тут кратные? Давайте возьмем общий мультипликатор: EV / EBIT.Как коэффициент EV / EBIT соответствует нашему пониманию стоимости?

Сначала давайте определим EBIT относительно денежного потока. Предполагая, что вы являетесь единственным инвестором в бизнес на данный момент (т.е. без долга), NOPLAT и, следовательно, свободные денежные потоки можно пересчитать как:

NOPLAT = EBIT * (1-налоговая ставка [t]), так что свободный денежный поток = EBIT x (1-t) (1 + g / ROIC)

Разделив обе части нашего уравнения стоимости на EBIT, мы приходим к определению мультипликатора EV / EBIT:

Вуаля! Внезапно выясняются драйверы мультипликатора:

.
  • r: чем выше требуемая доходность бизнеса, тем меньше коэффициент
  • г: чем выше рост бизнеса, тем выше коэффициент
  • т: чем выше налоги на бизнес, тем меньше коэффициент
  • ROIC: пока ROIC больше, чем альтернативная стоимость капитала (r), чем выше ROIC бизнеса, тем выше мультипликатор.
Итог

Множители - простой способ обсудить ценность. Но пусть вас не обманывает механическая простота. Когда вы используете мультипликаторы для оценки компании, вы неявно много говорите о своих предположениях относительно рентабельности инвестиций компании, ставки реинвестирования, ставки дисконтирования и будущего роста денежного потока. Благодаря механической простоте очень легко забыть обо всех этих неявных предположениях.

Когда вы сравниваете мультипликатор одной компании с мультипликатором другой компании, если все факторы стоимости эквивалентны (ставка дисконтирования, темп роста, рентабельность инвестиций, ставка налога), то мультипликаторы должны быть равны.Однако, если один или несколько факторов различны - скажем, темпы роста компании A выше, чем у компании B, то мультипликатор компании A должен быть выше. Если это не так, то вы можете сказать, что компания B переоценена по сравнению с компанией A. Если мультипликатор компании A соответственно выше, чем у компании B, вы можете сказать, что компания A торгуется с премией по сравнению с компанией B, чтобы отразить более высокий долгосрочный рост. . В то время как налоговые ставки и ставки дисконтирования, как правило, эквивалентны для компаний в аналогичных отраслях, рентабельность инвестиций и темпы роста могут быть совершенно разными, поэтому на рынках акций с справедливой ценой компании с более высокими мультипликаторами в конкретной отрасли обычно отражают разные предположения о рентабельности инвестиций, темпах роста или сочетание того и другого.

* Хотя предполагается, что DCF является расчетом чистой внутренней стоимости, общий подход к расчету конечной стоимости заключается в использовании допущения множественности EBITDA.

EBITDA по отраслям | Equidam

Промышленность EBITDA, кратная
Современное медицинское оборудование и технологии 24,81
Реклама и маркетинг 11,10
Аэрокосмическая промышленность и оборона 14.69
Сельскохозяйственные химикаты 11,48
Авиакомпании 8,16
Операторы и службы аэропортов 8,16
Алюминий 7,57
Одежда и аксессуары 12,58
Розничные продавцы одежды и аксессуаров 10,30
Приборы, инструменты и предметы домашнего обихода 10.36
Производители автомобилей и грузовиков 9,81
Автотранспортные средства, магазины запчастей и услуг 12,09
Запчасти для автомобилей, грузовиков и мотоциклов 7,08
Банки * 20,56
Биотехнологии и медицинские исследования 16,03
Пивовары 15,54
Радиовещание ** 8.76
Другое радиовещание 8,46
Провайдеры кабельных услуг 9,66
Радиовещание 8,46
Телевещание 8,46
Услуги поддержки бизнеса ** 10,03
Услуги колл-центра 9,73
Клининговые услуги 9.73
Коммерческие образовательные услуги 15,17
Корпоративные бухгалтерские услуги 9,73
Услуги по обработке данных 9,73
Выставочные и конференц-услуги 9,73
Оборудование для охраны труда, техники безопасности и противопожарной защиты 9,29
Услуги промышленного дизайна 9.73
Аренда промышленного оборудования 9,73
Юридические услуги 9,73
Техническое обслуживание и ремонт 9,73
Консультации по вопросам управления 9,73
Аренда офисного оборудования и принадлежностей 9,73
Офисная мебель 9,29
Канцелярские товары 9.29
Канцелярские товары оптом 9,29
Службы борьбы с вредителями 9,73
Службы безопасности 9,73
Испытательные лаборатории 9,73
Операции и платежные услуги 9,73
Услуги письменного и устного перевода 9,73
Прочие вспомогательные услуги для бизнеса 9.73
Прочие вспомогательные материалы для бизнеса 9,29
Расходные материалы для поддержки бизнеса 9,29
Казино и игры 12,39
Закрытые фонды конца 20,14
Уголь 4,53
Услуги коммерческой печати 10,07
Коммерческие REIT 23,06
Товарные химикаты 9.60
Связь и сети 14,18
Розничные продавцы компьютеров и электроники 10,30
Компьютерное оборудование 11,76
Строительство и проектирование 8,22
Строительные материалы 10,75
Строительные материалы и приспособления 8,55
Потребительское кредитование * 20.56
Потребительское издательство 10,07
Корпоративные финансовые услуги * 20,56
Курьерская, почтовая, авиационная и наземная логистика 10,47
Универмаги 11,22
Магазины со скидками 10,90
Дистилляторы и винодельни 15,54
Диверсифицированная химия 8.19
Оптовая торговля разнообразными промышленными товарами 9,69
Диверсифицированные инвестиционные услуги 20,14
Диверсифицированная добыча 7,57
Диверсифицированные REIT 23,06
Аптеки 10,30
Электроэнергетика 12,58
Электрические компоненты и оборудование 10.36
Электронное оборудование и детали 10,36
Служба занятости 9,73
Развлекательное производство 19,03
Экологические услуги и оборудование 13,46
Биржевые фонды 20,14
Операторы финансовых и товарных рынков и поставщики услуг 24,35
Рыбалка и сельское хозяйство ** 13.69
Сельскохозяйственная биотехнология 13,81
Консультации по сельскому хозяйству 13,81
Услуги по поддержке сельского хозяйства 13,81
Животноводство 13,81
Корм ​​для животных 13,81
Аквакультура 13,81
Животноводство 13.81
Выращивание кофе, чая и какао 13,81
Коммерческое рыболовство 13,81
Коммерческие питомники 13,81
Оптовая торговля рыболовством и сельским хозяйством 11,43
Звероводство 13,81
Производство зерна (сельскохозяйственных культур) 13,81
Свиноводство и свиноводство 13.81
Органическое сельское хозяйство 13,81
Птицеводство 13,81
Овцеводство и специализированное животноводство 13,81
Выращивание сахарного тростника 13,81
Овощи, фрукты и ореховодство 13,81
Другое рыболовство и сельское хозяйство 13,81
Пищевая промышленность 13.72
Розничная торговля и распространение продуктов питания ** 9,75
Пиво, вино и спиртные напитки 9,47
Продовольственные рынки 9,47
Оптовая торговля продуктами питания 11,43
Супермаркеты и магазины 9,47
Табачные магазины 9,47
Поставщики торговых автоматов 9.47
Розничная и распределительная торговля прочими продуктами питания 9,47
Обувь 18,84
Лес и лесоматериалы 9,42
Золото 11,00
Наземные перевозки и логистика 8,84
Медицинские учреждения и услуги 12,00
Тяжелое электрическое оборудование 10.36
Тяжелая техника и автомобили 12,21
Автомагистрали и железнодорожные пути 10,91
Мебель для дома 10,93
Продавцы товаров для дома 12,88
Продавцы товаров и услуг для дома 12,88
Домостроение 9,29
Отели, мотели и круизные линии 12.39
Бытовая электроника 7,94
Товары для дома 16,10
Независимые производители электроэнергии 9,68
Промышленные конгломераты 9,69
Промышленные машины и оборудование 12,21
Страховые фонды 20,14
Integrated Oil & Gas 6.77
Интегрированные телекоммуникационные услуги 7,06
Инвестиционно-банковские и брокерские услуги * 20,56
Инвестиционные холдинговые компании 20,14
Управление инвестициями и операторы фондов 20,14
Чугун и сталь 5,92
ИТ-услуги и консалтинг 11,79
Досуг и отдых ** 13.36
Приключенческие спортивные сооружения и горнолыжные курорты 13,36
Парки развлечений и зоопарки 13,36
Поля для гольфа 13,36
Экскурсионные туроператоры 13,36
Тренажерные залы, фитнес- и спа-центры 13,36
Охота и рыбалка 13,36
Марины 13.36
Кинотеатры и кинопродукция 13,36
Музеи и исторические места 13,36
Профессиональные спортивные объекты 13,36
Общественные спортивные сооружения 13,36
Театры и исполнительское искусство 13,36
Туристические агентства 13,36
Другой отдых и развлечения 13.36
Страхование жизни и здоровья 8,85
Управляемое здравоохранение 11,55
Морские перевозки и логистика 9,58
Услуги морского порта 9,58
Медицинское оборудование, материалы и распределение 21,35
Услуги и оборудование для горнодобывающей промышленности 7,57
Разное специализированное предприятие розничной торговли 10.30
Многостраничное страхование и брокеры 9,05
Многострочные утилиты 12,58
Паевые инвестиционные фонды 20,14
Компании природного газа 12,58
Безалкогольные напитки 17,58
Драгоценные металлы и минералы, не относящиеся к золоту 11,00
Не бумажные контейнеры и упаковка 9.33
Офисное оборудование 9,29
Бурение на нефть и газ 9,45
Разведка и добыча нефти и газа 5,14
Нефтегазовая переработка и маркетинг 12,80
Услуги по транспортировке нефти и газа 12,80
Услуги и оборудование, связанные с нефтью 9,45
Интернет-службы ** 19.63
Услуги по управлению контентом и сайтом 19,63
Услуги электронной коммерции и торговых площадок 19,63
Интернет-игры 19,63
Интернет-безопасность и службы транзакций 19,63
Поисковые системы 19,63
Социальные сети и сети 19.63
Другие онлайн-службы 19,63
Бумажная упаковка 9,33
Бумажные изделия 9,42
Пассажирские перевозки наземные и морские 10,47
Пенсионные фонды 20,14
Персональные товары 21,35
Персональные услуги ** 10,34
Бухгалтерский учет и подготовка налогов 9.73
Услуги по уходу за детьми и семьям 9,73
Аренда потребительских товаров 9,73
Услуги по ремонту бытовых товаров 9,73
Похоронные услуги 9,73
Услуги общего образования 15,17
Услуги личной гигиены 9,73
Персональные юридические услуги 9.73
Прочие личные услуги 9,73
Фармацевтические препараты 14,50
Телефоны и портативные устройства 13,09
Профессиональные информационные услуги 25,30
Страхование имущества и от несчастных случаев 10,56
Аренда, девелопмент и управление недвижимостью 9,45
Услуги в сфере недвижимости 17.02
Рекреационные товары 13,36
Перестрахование 13,22
Оборудование и услуги по возобновляемым источникам энергии 11,57
Возобновляемые виды топлива 11,57
Жилые REITs 23,06
Рестораны и бары 14,99
Полупроводниковое оборудование и тестирование 17.31
Полупроводники 13,11
Судостроение 9,58
Программное обеспечение 24,35
Специализированные РЭИЦ 23,06
Специальные химикаты 11,48
Горнодобывающая промышленность и металлургия 7,57
Текстиль и кожа 12,58
Шины и резиновые изделия 6.63
Табак 11,10
Игрушки и детские товары 13,36
Инвестиционные фонды Великобритании 20,14
Уран 9,68
Водоснабжение и сопутствующие услуги 12,47
Услуги беспроводной связи 6,81

EBITDA по отраслям График

EBITDA, мультипликатор по отраслям

Определение коэффициента EBITDA (по отраслям) для использования при оценке компании может быть сложным и спорным решением.Существует множество факторов, влияющих на выбор мультипликатора EBITDA, при этом одним из наиболее важных аспектов является отрасль, в которой работает оцениваемый бизнес. Это в первую очередь связано с соображениями будущего роста. Например, высокотехнологичные предприятия обычно оцениваются по более высокому коэффициенту EBITDA, чем производственные предприятия, из-за потенциала роста.

Прочие факторы, влияющие на мультипликатор EBITDA

Однако есть много других факторов, влияющих на мультипликаторы EBITDA, помимо перспектив роста отрасли.Риск против прибыли всегда является фактором. Размер бизнеса и сам уровень EBITDA играют огромную роль при выборе мультипликатора EBITDA, при общем представлении, что инвестиции в более крупные предприятия имеют меньший риск. (Чтобы ознакомиться с диаграммой мультипликаторов для малых предприятий, прочтите «Как оцениваются малые предприятия на основе дискреционных доходов продавца (SDE)»).

Текущий экономический климат, в том числе доступность финансирования, может существенно повлиять на мультипликаторы EBITDA, которые увеличатся в благоприятной экономической среде с низкими процентными ставками.Компании, которым требуется большой оборотный капитал или значительные вложения в капитальные затраты, получат более низкие коэффициенты EBITDA.

EBITDA, мультипликатор по отраслям

Тем не менее, при оценке бизнеса важно учитывать влияние на мультипликаторы EBITDA отрасли, в которой работает бизнес ». Для большинства предприятий с EBITDA от 1 000 000 до 10 000 000 долларов США мультипликатор EBITDA будет в общем диапазоне 4.0x до 6,5x, увеличиваясь по мере увеличения EBITDA. Однако из-за перспектив роста компании в сфере высоких технологий и здравоохранения / биотехнологии, как правило, зарабатывают мультипликаторы EBITDA для своей отрасли выше этой средней нормы. Между тем, у строительных и инжиниринговых компаний мультипликаторы EBITDA для своей отрасли часто ниже этой нормы.

Отчет 2015 г. по рынкам капитала, подготовленный Pepperdine Private Capital Markets Project (на стр. 9) , отображает диаграмму, показывающую мультипликаторы EBITDA по отраслям и по размеру самого EBITDA.Диапазон мультипликаторов EBITDA (для EBITDA от 1 000 000 до 10 000 000 долларов США) составляет от 3,3x до 8x, со средним значением от 4,5x до 6,5x. Ниже приведена часть диаграммы Pepperdine с перевернутой осью, чтобы облегчить просмотр влияния размера самой EBITDA:



Другие статьи, объясняющие кратность прибыли

Однако малые предприятия, которыми обычно управляет владелец / оператор, обычно оцениваются как величина, кратная дискреционной прибыли продавца (SDE), а не EBITDA.Информационный бюллетень Как продать бизнес-бюллетень Серия на этом веб-сайте помогает объяснить, как оценить бизнес, используя коэффициенты SDE, EBITDA или Скорректированного EBITDA.




Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *