Содержание

ИГ «Атон»: Развивающиеся рынки долга перешли в режим неприятия рисков :: Новости :: РБК Инвестиции

20 янв 2017, 10:07 

Очередная порция хорошей экономической статистики и жесткие комментарии Джанет Йеллен способствовали росту доходности мировых бенчмарков, UST-10 – 2,48% (+6 б.п.). На заседании ЕЦБ никаких неожиданных решений принято не было. Развивающиеся рынки долга отреагировали переходом в режим неприятия рисков – доходности на дальнем отрезке выросли на 4–8 б.п., больше всего подешевели бумаги ЮАР и Украины, ближний отрезок пользовался спросом. Недавно размещенные суверенные выпуски торговались вблизи цен размещения. Российские суверенные облигации повторяли общий тренд – на дальнем отрезке доходность выросла на 7–8 б.п., Russia-26 закрылся на отметке 4,37% (+7 б.п.), доходность корпоративных облигаций 1-го эшелона выросла на 10 б.п., высокодоходные облигации пока удерживают позиции. Валюты EM подешевели на 0,4–0,7%, лидером снижения стала турецкая лира: 3,83, -1,1%.

М.М.

Россия увеличила вложения в американские госбумаги

Россия опять покупает американские облигации. В феврале Москва нарастила вложения сразу на 10%, воспользовавшись удачным моментом снижения доходности американских бумаг. Полностью отказаться от «суперликвидных и высокодоходных» американских облигаций Россия не сможет, даже если против нашей страны введут санкции США, считают эксперты.

Россия вновь вернулась к вложениям в бумаги США. Так, в феврале этого года наша страна неожиданно нарастила вложения в государственные облигации США (UST) сразу на 10% — до $14,5 млрд: $6,9 млрд были вложены в долгосрочные облигации и $7,6 млрд — в краткосрочные. Об этом сообщает Минфин США.

Напомним, в январе объем вложений России составил $13,1 млрд.

Пик российских вложений в гособлигации США был в феврале 2013 года: тогда они достигали $164,3 млрд. В 2014 году Россия постепенно начала сокращать вложения в казначейские облигации США на фоне роста геополитических рисков и обещанных новых санкций.

В течение 2018 года Россия также сокращала вложения в госдолг США, объясняя это продолжением курса

на дедолларизацию экономики и угрозой рестрикций. Вместо долларовых активов Москва наращивала запасы золота и в итоге довела их до рекордных 274,3 тонны.

Как пояснял в 2018 году член Совета Федерации Алексей Пушков, сокращение вложений России в госдолг США является серьезным снижением зависимости от возможных американских санкций в финансовой сфере.

Лидером в списке крупнейших держателей американского долга в феврале остался Китай ($1,113 трлн), Япония ($1,07 трлн) и Бразилия ($307,7 млрд).

Всего же госдолг США составляет $21 трлн.

Увеличение Россией вложений в американские облигации в феврале связано со стратегией управления резервами, которую определяет Минфин и Центробанк, поясняет Владимир Тихомиров, главный экономист БКС.

При этом российские финансовые власти воспользовались хорошим моментом для таких инвестиций, полагают аналитики: ФРС США приостановила процесс повышения ставки, и в результате возникшей паузы начала снижаться доходность гособлигаций США.

Опрошенные «Газетой.Ru» эксперты отмечают, что Россия не очень сильно нарастила свои вложения в американские бумаги. Рост вложений на 10% совсем не значит, что инвестиционная стратегия сменилась, утверждает аналитик «Алор брокер» Алексей Антонов.

«Вложения России на фоне вложений Китая и Японии вообще не заметны и важны только для нас самих как диверсификация рисков между долларовыми, юаневыми инструментами, а также инструментами в евро и йене. Если рассматривать возможность полного отказа от US Treasuries, то она существует, но невыгодна для России», — говорит Антонов.

Американские облигации — международный сверхликвидный инструмент, который можно закладывать и продать, когда будет необходимость в деньгах, поясняет он.

«Значительное уменьшение объема американских облигаций в наших резервах будет только в случае введения антироссийских санкций, которые год за годом расширяются, и сейчас в Конгрессе США обсуждается новый пакет. Если будет введен запрет на инвестиции или даже на владение российскими ОФЗ для американских компаний и граждан, то симметричным ответом может быть продажа Россией всех US Treasuries из резервов», — считает Антонов.

Напомним, в конце февраля Конгресс США опубликовал обновленный законопроект, предусматривающий введение дополнительных санкций против России. Документ называется Defending American Security from Kremlin Aggression Act, DASKA — «О защите американской безопасности от агрессии Кремля». Документ незначительно отличается от первоначального варианта, предложенного сенаторами в августе прошлого года. Предложен запрет на сделки с суверенным долгом РФ и нефтегазовыми проектами, а также ограничительные меры в отношении банков, поддержавших вмешательство в выборы за пределами РФ.

Впрочем, большинство опрошенных «Газетой.Ru» экспертов сомневаются, что даже в случае введения «адских» санкций Россия откажется от вложений в американские облигации.

В целом уйти от долларов в резервах трудно: одна из основных задач резервов заключается в обеспечении импорта, а у нас значительная часть его часть оплачивается долларами, напоминает Владимир Тихомиров, главный экономист BCS Global Markets.

Сейчас политика полной дедолларизации под вопросом, так как курс рубля не отличается стабильностью, и полный отказ от американских облигаций может пошатнуть его состояние еще больше, отмечает в свою очередь заместитель председателя правления Локо Банка.

доверительное управление, ПИФы, Паевые инвестиционные фонды, управление активами, пенсионными накоплениями

Дата формирования фонда 09.03.2021 г.

Стоимость пая и чистых активов на 01.11.2021 и 02.11.2021

  01.11.2021 02.11.2021 Изменения за указанный период
Стоимость чистых активов, ₽ 268 622 332,53 ₽ 268 678 570,14 ₽ +0,02% / +56 237,61 ₽
Стоимость пая, ₽ 10,23 ₽ 10,23 ₽ +0,00% / +0,00 ₽

Динамика стоимости пая на 29.10.2021

1 месяц 3 месяца 6 месяцев 1 год 3 года 5 лет С момента формирования
-0,58% 0,29% 1,59% 11,65%
История стоимости паёв ПИФа и СЧА
Отклонение прироста стоимости пая от прироста значения индекса облигаций повышенной доходности
Методика расчета индекса облигаций повышенной доходности Предшествующие названия фонда и перечень имущества, которое может быть передано в оплату паев фонда

1Прирост расчетной стоимости инвестиционного пая определяется согласно Указанию Банка России от 02.11.2020 № 5609-У «О раскрытии, распространении и предоставлении информации акционерными инвестиционными фондами и управляющими компаниями инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, а также о требованиях к расчету доходности инвестиционной деятельности акционерного инвестиционного фонда и управляющей компании паевого инвестиционного фонда». Началом периода, за который определяется прирост, должен считаться последний день календарного месяца, предшествующего указанному периоду, но не ранее дня завершения формирования паевого инвестиционного фонда. Окончанием периода, за который определяется прирост расчетной стоимости инвестиционного пая, считается последний день последнего полного календарного месяца. При этом все периоды, за которые определяется прирост расчетной стоимости инвестиционного пая (за 1, 3 месяца, 6 месяцев, 1 год, 3 года и 5 лет), должны заканчиваться в один и тот же день. Необходимая информация публикуется на текущей странице сайта. В случае если Вы определяете прирост расчетной стоимости инвестиционного пая за произвольный заданный Вами период, в целях получения объективной информации о динамике стоимости инвестиционного пая, рекомендуем, также принимать во внимание показатели прироста расчетной стоимости за 1 месяц, 3 месяца, 6 месяцев, 1 год, 3 года и 5 лет до даты окончания заданного Вами произвольного периода.

Риск разрушения высокодоходных облигаций

В мире управления активами термин «риск» часто используется в широком смысле. Говоря об инвестициях в облигации, «риск» обычно относится к волатильности цены облигации и, следовательно, к доходности инвестора за любой данный период. Чем более волатильна цена, тем менее уверенно инвестор может избежать убытков при получении купона по облигации 1 или процентной ставки.

Вторым наиболее распространенным пониманием риска в облигациях является «кредитный риск», то есть риск того, что у эмитента облигации возникнут проблемы с его погашением.Учитывая, что все высокодоходные облигации выпускаются компаниями с кредитным рейтингом ниже инвестиционного уровня, кредитный риск более заметен на рынке высокодоходных облигаций, чем на рынке корпоративных облигаций инвестиционного уровня или «безрисковом» рынке казначейства США.

2

Неудивительно, что кредитный риск и риск волатильности, как правило, идут рука об руку. Например, компании с более низким рейтингом, как правило, более чувствительны к изменениям в экономической среде и, следовательно, часто более волатильны.

Для измерения этих рисков активные менеджеры используют различные метрики.Во-первых, корпоративные облигации часто считаются состоящими из двух разных, хотя и связанных рисков: риска процентной ставки, который представляет собой риск того, что ставки казначейства будут расти или падать, и риска распространения, который представляет собой риск изменения перспектив компании. привести к изменению индивидуального кредитного риска. Последний измеряется «спредом» облигации или премией по доходности, выплачиваемой по казначейской облигации с эквивалентным сроком погашения.

Чтобы измерить, насколько чувствительна конкретная облигация к каждому из этих рисков, в отрасли используется термин «дюрация».Дюрация облигации — или, точнее, дюрация ее процентной ставки — измеряет чувствительность ее цены к изменениям ставок казначейства. Наконец, «продолжительность спреда» облигации измеряет чувствительность ее цены к изменениям спреда, выплачиваемого за дополнительный кредитный риск, который содержит облигация.

Анализ относительной стоимости облигаций с разными кредитными рейтингами

Учитывая, что высокодоходные облигации с рейтингом BB имеют более низкий кредитный рейтинг, интуитивно понятно, что они будут предлагать более высокую премию по доходности и, следовательно, торговать с более широким спредом.На графике ниже показана история этого спреда, выраженная в виде отношения — во сколько раз доходность облигаций с рейтингом BB, которые исторически предлагались выше, чем у облигаций с рейтингом BBB?
График подтверждает, что спред положительный (BBB торговались как минимум в 1,25 раза шире, чем BBB за последнее десятилетие), но он также показывает, что спред медленно сужался с 2010 по 2020 год, а затем резко вырос с началом COVID. -19. Это интуитивно понятно, поскольку экономический шок от COVID-19 явно повысил волатильность ценных бумаг и еще больше повысил волатильность компаний с более низким рейтингом, что потребовало дополнительной премии к доходности.

Отношение спредов BB к спредам BBB

Источник: Bloomberg Barclays BB U.S. High Yield Index и Bloomberg Barclays U.S. BBB Investment-Grade Index, Янус Хендерсон, по состоянию на 7 июня 2021 г.

Но если мы рассмотрим роль, которую продолжительность спреда может играть в исторической взаимосвязи между ценными бумагами с рейтингом BB и BBB, мы получим более ясную картину. На диаграмме ниже показан тот же ряд, что и на диаграмме выше, но соотношение между двумя рейтинговыми сегментами скорректировано с учетом изменений в их соответствующих длительностях спреда.

Отношение спредов BB к спредам BBB, скорректированное с учетом изменений длительности спреда

Источник: Bloomberg Barclays BB U.S. High Yield Index и Bloomberg Barclays U.S. BBB Investment-Grade Index, Янус Хендерсон, по состоянию на 7 июня 2021 г.

Похоже, что устойчивое снижение премии, выплачиваемой за облигации с рейтингом BB по сравнению с облигациями с рейтингом BBB, было связано не столько с изменениями в их кредитном прогнозе, сколько с изменением их чувствительности к изменениям в их кредитном прогнозе, что есть, продолжительность их распространения.Когда ряд скорректирован с учетом этих изменений, соотношение между спредами BB и BBB остается удивительно постоянным с 2010 по 2019 год. И именно в 2019 году, а не в 2020 году, спреды BB начали увеличиваться на основе скорректированной продолжительности спреда. Действительно, волатильность в начале 2020 года заметна на графике, но также более явно является «всего лишь» приступом высокой волатильности в рамках более широкой тенденции к более высоким спредам BB.

Что произошло в 2019 году и почему имеет значение продолжительность распространения? Спреды

BB действительно сузились по сравнению со спредами BBB за период 2010-2019 гг., Как показывает первый график.Но второй график говорит нам, что изменения в продолжительности спреда между облигациями BB и BBB объясняют большую часть сокращения. Хотя мы не изобразили это на графике, продолжительность спрэда облигаций BBB в целом выросла за период 2010-2019 гг., В то время как облигации BB были более стабильными.

Увеличение дюрации BBB в значительной степени связано с тенденцией к снижению доходности казначейских облигаций в течение десятилетия. По мере снижения этих ставок стало дешевле брать займы, и поэтому компании выпускали облигации с более длительным сроком погашения, пытаясь удержать более низкие процентные ставки на более длительные периоды времени.Поскольку более длительное время до погашения увеличивает чувствительность облигации к изменениям в перспективах компании, эти долговременные облигации имеют более высокую продолжительность спреда. Этот эффект не был столь заметным для облигаций с рейтингом BB, потому что, будучи более низким рейтингом, изменение доходности казначейских облигаций не было столь значительным фактором для их общей доходности. При более высоком кредитном риске, чем у облигаций ВВВ, постепенное снижение базовой доходности казначейских облигаций просто не было столь значительным.

Так что же изменилось в 2019 году? Что касается BBB, то немного.Продолжительность спрэда облигаций BBB продолжала расти в 2019 году. Но, что касается BB, у этих облигаций наблюдалось резкое сокращение совокупной продолжительности спреда. Они упали отчасти из-за того, что доходность казначейских облигаций упала, что помогло поднять цену облигаций из-за продолжительности их процентной ставки, а отчасти из-за сужения спредов по облигациям BB, что также повысило их цены. Совокупный эффект от этого повышения цен достиг в 2019 году своего рода переломного момента, поскольку цены многих облигаций приблизились к их уровням спроса (т.е. заранее согласованная цена, по которой эмитент имеет право выкупить облигации или «отозвать» их обратно у владельца).

По мере приближения облигаций BB к этому уровню колл дюрация спреда была снижена. Хотя этому есть математическое объяснение, интуитивное может иметь больше смысла: если компания может выкупить свои облигации и выпустить новые по более низким процентным ставкам, инвесторы могут меньше беспокоиться об изменениях в перспективах компании (из-за более низких затрат по займам). обычно связаны с лучшим кредитным качеством) и больше обеспокоены возможностью того, что компания их заберет.В конечном итоге чувствительность к изменениям в кредитных перспективах компании снижается по мере того, как внимание переключается на вопрос — будут ли они — или нет — будут ли мои облигации внезапно полностью погашены?

Все говорят о погоде, но никто ничего не делает с ней ».

— Марк Твен

Индексы фиксированного дохода развиваются, как и погода. Иногда эти изменения подходят инвесторам, иногда нет.А иногда они предоставляют возможности, которыми может воспользоваться активный руководитель. Важно что-то с этим сделать: проанализировать, что произошло, и выяснить, создает ли изменение возможность.

Сегодня высокодоходные облигации с рейтингом BB предлагают почти в четыре раза больший спрэд, чем облигации BBB — вдвое больше исторического среднего — с поправкой на разницу в продолжительности спреда. Это просто очередное непредсказуемое изменение погоды или возможность?

Поскольку теперь мы лучше понимаем роль дюрации процентной ставки в исторической взаимосвязи между облигациями BB и BBB, мы можем рассмотреть роль U.С. Федеральная резервная система (ФРС) может сыграть роль в том, как будут развиваться их будущие отношения. Мы считаем, что ФРС скорее поднимет процентные ставки с нуля, чем сделает их отрицательными. И, если риск по долгосрочным ставкам казначейства, таким образом, больше перекосится в сторону более высоких ставок, чем более низких, то, возможно, десятилетняя тенденция увеличения продолжительности спреда BBB исчезнет. Проще говоря, если более низкие затраты по займам увеличили продолжительность спреда за последнее десятилетие, более высокие затраты по займам могут не снизить продолжительность спреда, но могут сдержать его рост.

Помимо почти четырехкратного преимущества облигаций BB над облигациями BBB, еще одним преимуществом предпочтения облигаций с рейтингом BB на сегодняшнем рынке является большее преобладание потенциальных «восходящих звезд» — компаний, которые могут увидеть улучшение своего кредитного рейтинга при более сильной экономической ситуации. перспективы, продвигая их вверх и на рынок корпоративных облигаций инвестиционного уровня.

Хотя выбор среди этих потенциальных звезд требует обширных знаний и исследований, мы принимаем к сведению старый совет для шахматистов: никогда не делайте ход по меньшей мере по трем причинам.Если спреды облигаций BB выглядят привлекательными с исторической точки зрения и даже более привлекательными с учетом скорректированной продолжительности спреда, а вселенная BB усыпана потенциальными восходящими звездами, и может быть веская причина для того, чтобы длительности спреда BBB замедляли темпы их повышения, тогда, возможно, следует позволить шахматным часам отсчитывать еще несколько минут и рассмотреть потенциальную возможность, которую может предоставить ход в поле BB.

1 Термин «купон» относится к согласованным периодическим выплатам процентов в контракте по облигации.Исторически контракты на облигации представляли собой бумажные сертификаты, содержащие купоны, которые необходимо было отделять и физически предъявлять для получения выплаты процентов. Таким образом, фраза «вырезание купона» стала сокращением для владения облигацией и получения регулярных процентных платежей, потому что для «обрезки» купонов использовались настоящие ножницы.

2 Мы заключили слово «безрисковый» в кавычки, потому что, хотя это обычный способ обозначения риска в казначейских облигациях США, эта фраза конкретно относится к отсутствию кредитного риска у казначейских облигаций, но не к отсутствию риска волатильности.

ФРС — Вселенная банковского кредита с кредитным плечом и высокодоходных облигаций Паевые инвестиционные фонды США

2 августа 2019

Вселенная банковского кредита с кредитным плечом и высокодоходных облигаций Паевые инвестиционные фонды США

1

Айлен Банегас и Джессика Голденринг 2

Краткое содержание

После финансового кризиса рынки паевых инвестиционных фондов (MF) для банковских кредитов (BL) и высокодоходных облигаций (HYB) значительно выросли, при этом активы под управлением увеличились с 19 миллиардов долларов и 75 миллиардов долларов до почти 117 миллиардов и 225 миллиардов долларов, соответственно, по состоянию на декабрь 2018 г.Цель данной заметки — охарактеризовать вселенную BL MF и сравнить ее со вселенной HYB MF по нескольким измерениям. Основные выводы таковы:

  • Доля рынка долговых кредитов (LL) и высокодоходных (HY) корпоративных облигаций BL и HYB MF на рынке увеличилась с середины 2000-х годов. BL MF достигли пика в 15 процентов в 2013 году и с тех пор колеблются в пределах 7-10 процентов. Между тем, рыночная доля HYB MF постоянно увеличивалась с середины 2000-х годов, достигнув примерно 16 процентов к концу 2018 года.
  • В целом, BL MF держали около 74 процентов своих активов в LL, в то время как HYB MF держали 5 процентов общих активов в таких кредитах. Кроме того, обе категории MF держали в среднем около трех процентов своих активов в денежной форме.
  • С точки зрения кредитного рейтинга, MF HYB и BL владеют около 60% активов с рейтингами B, BB и BBB. Более того, у HYB MF примерно на 10 процентов больше активов с рейтингом ниже B, чем у BL MF.
  • На уровне класса активов чистые потоки как доля активов были больше и более волатильны для BL MF, чем для их HYB-аналогов.
  • HYB MF значительно превзошли BL MF с начала 2000 года.
  1. Введение

Базовые активы паевых инвестиционных фондов корпоративного долга часто группируются в две широкие категории, которые находятся на разных концах кредитного спектра: инвестиционный уровень и высокая доходность. Хотя паевые инвестиционные фонды, инвестирующие в основном в корпоративные облигации инвестиционного уровня, считаются менее рискованными, более высокая доходность обычно связана с высокодоходными паевыми фондами.Двумя наиболее популярными инвестиционными категориями в мире высокодоходных MF являются BL и HYB MF.

BL МФ инвестируют значительную часть своих портфелей в кредиты с использованием заемных средств, определяемые как коммерческие кредиты, предоставляемые высокодоходным компаниям. Компании-эмитенты обычно имеют рейтинг ниже инвестиционного уровня или не имеют рейтинга с профилем риска, аналогичным фирмам со спекулятивной оценкой. Точно так же HYB MF в основном инвестируют в высокодоходные облигации или «мусорные облигации». По сообщениям, частично благодаря стремлению инвесторов к доходности в условиях стабильно низких процентных ставок спрос на банковские кредиты и высокодоходные облигации существенно вырос после финансового кризиса: с 2008 года по конец 2018 года непогашенная задолженность по институциональному кредитному плечу увеличилась примерно с 550 миллиардов долларов. до 1150 миллиардов долларов, а объем непогашенных HY-облигаций увеличился с 750 миллиардов до 1000 миллиардов долларов.Более того, с 2008 года активы HYB MF под управлением увеличились с примерно 75 миллиардов долларов до 225 миллиардов долларов, а объем банковских кредитов вырос с 19 миллиардов до 117 миллиардов долларов. Эти тенденции подчеркивают изменения на рынке HYB и BL и являются мотивацией для дальнейшего изучения вселенной высокодоходных паевых инвестиционных фондов. Прежде чем подробно описывать вселенные BL и HYB MF, важно отметить различия между BL и HYB:

  1. Купоны: BL представляют собой инвестиции с плавающей ставкой, обычно определяемые как Libor плюс фиксированный спред.В результате, по мере роста процентных ставок (то есть Libor), купонные ставки также увеличиваются. С другой стороны, облигации HY обычно имеют фиксированный купон. Повышение процентных ставок, как правило, приносит пользу инвестициям с плавающей процентной ставкой, таким как BL.
  2. Коэффициент возмещения: BL являются обеспеченными приоритетными обеспеченными долгами и находятся на вершине корпоративной структуры капитала компании. В случае дефолта компании инвесторы в BL с большей вероятностью вернут больше основной суммы, чем инвесторы в облигации HY. HY-облигации являются подчиненными в структуре капитала и оплачиваются после BL.
  3. Возможность отзыва: BL могут быть отозваны по номинальной стоимости в любое время после первых нескольких месяцев выпуска и, следовательно, могут иметь ограниченный потенциал роста во время бычьих рынков. В отличие от этого, высокодоходные облигации, как правило, имеют лучшую защиту от отзыва, что позволяет инвесторам получить дополнительную выгоду от повышения цен.
  4. Ликвидность : HYB обычно более ликвидны, чем банковские ссуды, поскольку ссуды, как правило, менее стандартизированы, что может привести к большей неопределенности и увеличению времени расчетов.В результате в периоды рыночного стресса, когда инвесторы сокращают свои риски по этим активам, можно ожидать более значительного снижения цен на BL, чем на HY-облигации.
  5. Защита инвесторов : BL содержат ковенанты или ограничения, которые накладывают ограничения на заемщиков и защищают инвесторов, требуя от заемщика выполнять определенные действия или воздерживаться от них. Эти пункты в кредитном соглашении могут быть особенно полезны для кредиторов в случае дефолта или реструктуризации кредита.Однако за последние годы эти ковенанты ослабли, что привело к большему сходству между облигациями BL и HY.
  6. Прозрачность: К компаниям, выпускающим облигации, предъявляются более строгие требования по раскрытию информации, чем к компаниям, выдающим ссуды. Банковские ссуды не являются залогом и регулируются в меньшей степени. Более того, из-за ограниченного публичного раскрытия их финансовой информации, BL обычно труднее контролировать третьей стороной. 3

В этом анализе используются ежемесячные данные по классам акций от Morningstar Direct (MD). 4 Выборка включает паевые инвестиционные фонды, зарегистрированные в США за период 2000-2018 гг., И включает как активные, так и неактивные фонды, чтобы избежать предвзятости в отношении выживаемости. 5 В следующих подразделах описываются и сравниваются совокупности этих двух инвестиционных категорий паевых инвестиционных фондов.

  1. Активы под управлением

2.1 Активы BL и HYB под управлением значительно выросли после финансового кризиса.

Общие чистые активы BL и HYB MF, показанные на рисунке 1, росли высокими темпами в посткризисный период, чему способствовал большой приток капитала, новые фонды и положительные результаты.В частности, активы BL MF под управлением (AUM) увеличились примерно с 19 до 117 миллиардов долларов за период выборки, в то время как активы HYB MF выросли с почти 75 до 225 миллиардов долларов. Примечательно, что рост AUM был связан с увеличением числа паевых инвестиционных фондов, инвестирующих в эти классы активов, при этом BL и HYB MF увеличились с 16 и 153 фондов до 56 до 191 фонда соответственно за период выборки. Разбивка активов по типам инвесторов также свидетельствует о возросшем участии институциональных инвесторов в фондах BL и HYB, особенно после финансового кризиса.Например, доля общих активов институциональных инвесторов в BL MF подскочила с почти 16 процентов в 2009 году до 50 процентов в конце 2018 года. Точно так же участие институциональных инвесторов HYB MF заметно увеличилось с 2009 года, достигнув к концу 40 процентов. 2018 г.

Рисунок 1: Итого чистые активы
  1. Распределение портфеля

3.1 Фонды BL держали около 74% своих активов в виде кредитов с использованием заемных средств, в то время как фонды HYB держали около 5% общих активов в таких кредитах.

Паевые инвестиционные фонды

BL держали около 74 процентов своих активов в виде банковских кредитов, на которые приходилось 84 миллиарда долларов по состоянию на четвертый квартал 2018 года, в то время как фонды HYB держали только 5 процентов от общих активов в таких кредитах, что эквивалентно примерно 12 миллиардам долларов в AUM. Между тем, фонды HYB держали около 76 процентов всех активов в ценных бумагах корпоративных облигаций, а фонды BL — около 11 процентов. Кроме того, чистые денежные средства обеих категорий MF в выборке составляют менее 5 процентов. Такое распределение денежных средств может быть особенно актуальным для этих категорий фондов, поскольку как BL, так и HYB MF участвуют в преобразовании ликвидности и, следовательно, могут нуждаться в денежных буферах для погашения крупных сумм. 6 Кроме того, мы обнаруживаем, что BL и HYB MF держали относительно небольшую долю своих портфелей облигаций в иностранных активах с фиксированным доходом, при этом внутренний долг составлял около 81 и 84 процентов отчислений BL и HYB в сектор фиксированного дохода, соответственно.

3.2 BL и HYB MF держали около 74% и 71% от их распределения с фиксированным доходом в долговых обязательствах с рейтингом B и ниже B.

Хотя по определению BL и HYB MF инвестируют в основном в долговые обязательства ниже инвестиционного уровня, в этом разделе мы используем переменные кредитного рейтинга MD для разложения фиксированного дохода BL и HYB MF и распределения денежных средств с точки зрения их кредитного качества. 7 На рисунках 2 и 3 показана разбивка активов по определенным кредитным рейтингам. 8 И в BL, и в HYB MF самая большая кредитная категория соответствует ценным бумагам с рейтингом B, что составляет около 42 и 32 процентов, соответственно. Для BL MF эти проценты составляют около 27 миллиардов долларов в активах на конец 2018 года, в то время как для HYB MF ассигнования с рейтингом B близки к 25 миллиардам долларов. В целом, на конец 2018 года фонды BL и HY держали 74% и 71% своих рейтингуемых активов в ценных бумагах с кредитным рейтингом B и ниже.

Рисунок 2: Активы паевых инвестиционных фондов банковского кредита по рейтингу

Рисунок 3. Активы паевых инвестиционных фондов с высокой доходностью по рейтингу

Кроме того, конкретные кредитные рейтинги подчеркивают состав инвестиционного уровня (IG) и высокой доходности (HY), поскольку оттенки синего на рисунках 2 и 3 показывают распределение активов IG, а оттенки красного обозначают активы HY. Цветовая композиция сопоставляет подавляющее большинство высокодоходных активов, принадлежащих как BL, так и HYB MF, по сравнению с небольшой долей (около 5 процентов для обоих) холдингов с рейтингом IG на конец 2018 года.Объединение рейтингов используется для построения оценок рыночной доли, описанных в следующем разделе.

3.3 BL MF владели около 7% непогашенных LL, в то время как HYB MF владели примерно 16% HY-облигаций на конец 2018 года.

Понимание их рыночной доли на рынках базовых активов важно для оценки возможных рисков BL и HYB MF. На Рисунке 4 показаны оценки доли в обращении BL и HYB с течением времени, принадлежащих соответствующим категориям MF. 9 В итоге процентные доли BL и HYB MF в выборке возрастают. BL MFs достигли своего пика в 2013 году и с тех пор колеблются от 7 до 10 процентов. Следует отметить, что в 2018 году процент BL был около 10 процентов, но упал до 7 процентов в четвертом квартале из-за крупных погашений в декабре. 10 При этом доля HYB фондов увеличилась в посткризисный период и несколько превышает уровень, наблюдаемый для BL MF, на 16 процентов. 11

Рисунок 4. Процент облигаций BL и HY в паевых инвестиционных фондах
  1. Расход и производительность

Рост AUM BL и HYB MF был обусловлен положительной динамикой, сильным притоком и поступлением новых средств в сектор в посткризисный период.В частности, МПС испытали большой чистый приток, достигнув пика в 61,8 миллиарда долларов в 2013 году. С тех пор чистые потоки существенно снизились, при этом годовой чистый отток достиг почти 20 миллиардов долларов в 2014 и 2015 годах. почти плоский. В частности, в 2018 году годовой чистый поток достиг 0,2 миллиарда долларов. HY MF демонстрируют аналогичную картину, что и BL MF в посткризисный период, и испытали большой чистый приток, при этом годовой чистый приток достиг пика в 26,6 миллиарда долларов в 2012 году, за которым последовал сильный отток порядка 18 и 13 миллиардов долларов в 2014 и 2015 годах, соответственно. .Однако, в отличие от BL MF, в 2018 году HY MF испытали большой чистый отток, приблизившийся к 31 миллиарду долларов. 12

4.1 Доля потоков в активах была больше и более волатильна для BL, чем для HYB MF.

Ежемесячные данные о периодичности подчеркивают, что чистые потоки BL как доля общих чистых активов (TNA) временами были существенными и нестабильными, при этом чистый отток достигал от 5 до 11 процентов от общего AUM (диаграмма 5). Хотя чистые потоки HYB-фондов как доля в TNA были меньше по величине, чем потоки BL, они также были нестабильными, при этом погашения достигли рекордно высокого уровня — 4.4 процента TNA вокруг Taper Tantrum в 2013 году. Следует отметить, что потоки BL и HYB MF имеют тенденцию демонстрировать различную чувствительность к изменениям процентных ставок, поскольку BL обычно выигрывают от повышения процентных ставок, в то время как на доходность облигаций HY негативно влияет рост процентных ставок. The Taper Tantrum в мае 2013 года иллюстрирует различные эффекты шока денежно-кредитной политики на потоки этих двух категорий инвестиций. Это событие вызвало заметный отток средств из HYB MF, при этом ежемесячные выплаты достигли 4.4 процента TNA в июне 2013 года, что эквивалентно примерно 11 миллиардам долларов в AUM. В то же время, как показано на диаграмме 5, в BL MF был получен большой чистый приток, порядка 6 процентов от TNA, на общую сумму около 6 миллиардов долларов. Это событие подчеркивает различные эффекты изменения ожидаемой будущей базовой процентной ставки на потоки BL и HYB. Тем не менее, важно отметить, что другие типы шоков, такие как кредитные шоки, могут вызвать другие модели потоков и поведение инвесторов, чем те, которые наблюдались во время Taper Tantrum.

Рисунок 5: Чистые потоки в процентах от активов

4.2 HY MF стабильно превосходят BL MF.

На Рисунке 6 представлена ​​годовая доходность MF BL и HY с течением времени. Эти доходы не включают комиссии и расходы и представляют собой средневзвешенные по активам доходности базового фонда. Как показано на рисунке 6, показатели BL MF отстают от показателей HY MF в течение большей части календарных лет, охваченных анализом. 13 . Обе инвестиционные стратегии пережили худший год в 2008 году: BL MF приносили отрицательную годовую доходность 29 процентов, а HY MF приносили отрицательную доходность порядка 27 процентов.После разразившегося кризиса показатели деятельности в 2009 году резко выросли: доходность BL и HY MF достигла наивысшего уровня — примерно 38 процентов и 48 процентов, соответственно. Если посмотреть на корреляцию доходности между BL и HYB MF, месячная корреляция заметно увеличилась в посткризисный период (с июня 2009 г. до конца 2018 г.) до 0,9 с 0,6 в докризисный период (с 2000 г. по декабрь 2007 г.).

Чтобы дополнительно проиллюстрировать, как BL по сравнению с HY-облигациями, на рисунке 7 показана эволюция 100 долларов, вложенных в портфели BL и HYB, которые включают все фонды в наших вселенных MF.Как показано на рисунке 7, в то время как 100 долларов, вложенных в эталонный тест BL в конце 2001 года, принесли около 200 долларов в конце 2018 года, 100 долларов, вложенных в эталонный тест HY, за тот же период вернулись почти к 300 долларам. Эта относительная низкая эффективность фондов BL согласуется с более низкой волатильностью доходности BL MF. 14 В частности, у HYB MF была более высокая волатильность доходности, чем у BL фонда. За период 2000-18 годов месячная волатильность фондов HYB составляет в среднем 2,2 процента, в то время как волатильность фондов BL близка к 1.3 процента.

Рисунок 6. Годовая взвешенная прибыль

Рисунок 7: Взвешенная доходность Morningstar с течением времени
  1. Заключительные замечания

В этой записке документируются характеристики и тенденции паевых инвестиционных фондов, инвестирующих в основном в МФ облигаций BL и HY, в период 2000-18 годов. Мы показываем, что AUM как BL, так и HY MF росла высокими темпами в посткризисные годы, чему способствовали положительные результаты, чистый приток и новые средства, поступающие в высокодоходный сектор.Мы также документально подтверждаем, что у BL MF были хуже, чем у HY MF за период, и что чистые потоки BL как доля активов были больше и более волатильны, чем у HY MF. В будущем, хотя HY MF, как правило, связаны с более низким риском ликвидности и большим потенциалом повышения цен, BL MF могут оставаться привлекательной альтернативой для инвесторов, стремящихся минимизировать процентный риск в сфере высокой доходности.

Дальнейший анализ может основываться на недавней работе по трансформации ликвидности МФ и детально исследовать случай МФ банковских кредитов, анализируя потенциальное ценовое влияние крупных погашений на портфели инвесторов, а также последствия для финансовой стабильности на совокупном уровне.


Процитируйте эту заметку как:

Банегас, Айлен и Джессика Голденринг (2019). «Вселенная банковского кредита с кредитным плечом и паевых инвестиционных фондов США с высокодоходными облигациями», — отмечает FEDS. Вашингтон: Совет управляющих Федеральной резервной системы, 2 августа 2019 г., https://doi.org/10.17016/2380-7172.2394.

AMUNDI FUNDS GLOBAL HIELD BOND — G EUR Hgd MD (D) | LU1250883334 | Amundi International

Добро пожаловать на международный веб-сайт Amundi для профессиональных клиентов (amundi.com / globaldistributor).

Информация, содержащаяся на веб-сайте, предназначена исключительно для профессиональных клиентов (как определено в Директиве ЕС 2004/39 / EC). Если вы не «профессионал», вас попросят покинуть эту страницу и перейти к www.amundi.com веб-сайт и выберите другой вариант.

Денежные средства, представленные на этом веб-сайте, могут быть недоступны в вашей стране. Выберите веб-сайт своей страны, чтобы просмотреть средства, доступные в вашей стране.

Этот материал предназначен только для информационных целей, не является рекомендацией, финансовым анализом или советом и не представляет собой ходатайство, приглашение или предложение купить или продать какие-либо средства или услуги, описанные здесь, в любой юрисдикции, где такое предложение, ходатайство или приглашение было бы незаконным.

Информация, содержащаяся на этом веб-сайте, без предварительного письменного разрешения Amundi не может быть скопирована, воспроизведена, изменена или распространена третьим лицам или организациям в любой стране.

Фонды, описанные в этом документе, могут быть доступны не всем инвесторам и не могут быть зарегистрированы для публичного распространения в соответствующих органах во всех странах.

Инвестиции сопряжены с риском. Прошлые результаты не являются гарантией или показателем будущих результатов. Доходность инвестиций и основная стоимость инвестиций в фонды или другой инвестиционный продукт могут увеличиваться или уменьшаться, что может привести к потере первоначально инвестированной суммы. Все инвесторы должны обратиться за профессиональной консультацией до принятия любого инвестиционного решения, чтобы определить риски, связанные с вложением, и его пригодность.Инвесторы обязаны ознакомиться с действующими юридическими документами, в частности, с текущим проспектом эмиссии для каждого фонда. Подписки в фонды будут приниматься только на основании их последнего проспекта и / или документа с ключевой информацией для инвесторов («KIID» доступен на местном языке в странах ЕС регистрации), который вместе с последними годовыми и полугодовыми отчетами может можно получить бесплатно в зарегистрированном офисе Amundi Luxembourg SA или по адресу www.amundi.lu . В Италии эта документация доступна по адресу www.amundi.it . Информацию о расходах и расходах средств можно получить в KIID.

Если не указано иное, все высказанные мнения принадлежат Амунди. Эти взгляды могут быть изменены в любое время в зависимости от рыночных и других условий, и не может быть никаких гарантий того, что страны, рынки или сектора будут работать так, как ожидалось.

Контент сайта

В то время как Amundi стремится обеспечить точность и актуальность информации на этом веб-сайте, Amundi не гарантирует адекватность, точность, своевременность или полноту этой информации и не принимает на себя никакой ответственности, возникающей из-за какой-либо неточности или упущения в использовании или использовании или полагаться на информацию на этом веб-сайте.
Кроме того, Amundi оставляет за собой право изменять или дополнять предоставленную информацию в любое время и без предварительного уведомления.
В связи с вышеизложенным, Амунди советует вам подтверждать точность любой информации с Амунди, прежде чем полагаться на такую ​​информацию.

Веб-сайт предоставляется на условиях «как есть», и ни Amundi, ни какие-либо из его поставщиков информации, лицензиаров, директоров, сотрудников или агентов не гарантируют, что их предоставление информации пользователям («Сервис») будет бесперебойным или безошибочным, а также дает ли Amundi или любой из ее поставщиков информации, лицензиары, директора, сотрудники или агенты какие-либо гарантии в отношении результатов, которые будут получены от использования Сервиса.
Услуга распространяется без каких-либо явных или подразумеваемых гарантий, включая, помимо прочего, гарантии правового титула или подразумеваемые гарантии удовлетворительного качества или пригодности для определенной цели или иным образом, кроме тех гарантий, которые подразумеваются и не могут быть исключены , ограничение или изменение в соответствии с действующим законодательством.

Все условия, гарантии или заявления, прямо не указанные в настоящих Условиях, исключаются в максимальной степени, разрешенной законом.

Лица из США

Информация, содержащаяся на этом сайте, не предназначена для граждан или граждан Соединенных Штатов Америки или «Лиц США», как определено в «Положении S» Комиссии по ценным бумагам и биржам в соответствии с Законом США о ценных бумагах. от 1933 года, что, в частности, относится к любому физическому лицу, проживающему в Соединенных Штатах Америки, а также к любому партнерству или корпорации, организованным или зарегистрированным в соответствии с законодательством США. Если вы являетесь «гражданином США», у вас нет прав доступа к этому сайту, и вам предлагается войти на амундипионер.ком

Директива ЕС об электронной конфиденциальности

Этот веб-сайт использует файлы cookie для управления аутентификацией, навигацией и другими функциями. Используя наш веб-сайт, вы соглашаетесь с тем, что мы можем размещать эти типы файлов cookie на вашем устройстве.

Эти условия использования следует рассматривать вместе с политикой в ​​отношении файлов cookie.

Просмотреть политику в отношении файлов cookie

Эти условия использования следует читать вместе с заявлением о конфиденциальности.

Просмотреть заявление о конфиденциальности

Нажимая Продолжить , я подтверждаю, что я профессиональный клиент и что я прочитал, понял и принимаю условия использования для этого веб-сайта.

Amazon.com | Moon Boot Unisex Adults Original Tecnica Vinil Met … обувь Tecnica Moon Boot Vinile Met — Белый

cuadro de busqueda bootstrap — Cómo arreglar la búsqueda de Windows 10 que muestra un cuadro en blanco

nos sirvio mucho …….

cuadro de busqueda outlook — Cómo arreglar la búsqueda de Windows 10 que muestra un cuadro en blanco

Deberias postear mas articulos como esta.Грасиас Салудос

Хорхе Рубио — Mejores Tarjetas Madres AMD X570 от производителя

Quiero armar una compu para edicion de video y la verdad estoy perdido, ya tengo cla que quiero el processor…

Обзор твердотельного накопителя Sabrent Rocket 4 Plus 1 ТБ NVMe — Обзор Maxima — Обзор твердотельного накопителя Sabrent Rocket Q 1 ТБ NVMe

[…] Список для использования с установленным запросом, в том числе и для повторного использования Sabrent Rocket Q 1 ТБ NVMe SSD, повторно реализованный…

HP сравнивает HyperX за 425 миллионов долларов — Обзор Maxima — HyperX Fury RGB DDR4 32 ГБ

[…] Больше информации о продуктах HyperX, установленных на других устройствах. Обзор HyperX Fury RGB DDR4, ранее использовавшийся…

Noctua lanzará un Refrigerador Redux для CPU económico — Maxima Review — Se pospone el lanzamiento del disipador pasivo de Noctua

[…] El fabricante informa que el enfriador Redux estará disponible pronto, pero no menciona su Precio sugerido o una fecha…

Карлос Кирога — Обзор Cooler Master Silencio S600

Nunca he comprado en esa tienda, generalmente compro en tienda local o en dado caso en Amazon.com.

Твердотельные накопители и память RAM de XPG, совместимая с платформой Intel Z590 — Maxima Review — ADATA anuncia sus módulos de memoria XPG SPECTRIX D50

[…] XPG Overclocking Lab (XOCL) использует самые популярные XPG для разгона. Las SPECTRIX D50, реализация…

Biwin представляет SSD S700 Pro — Обзор Maxima — Biwin представляет новый SSD S750 2.5 ″ de HP в Перу

[…] Algunos meses la marca presento el SSD S750 2.5 teniendo muy buena aceptación, ahora en esta oportunidad Presenta el…

BeauToday Classic Женские лоферы Penny Кожаные мокасины с острым носком из овчины Мокасины на плоской подошве Черный цвет Обувь больших размеров ручной работы 2701310 Лоферы из телячьей кожи 180 D

cuadro de busqueda bootstrap — Cómo arreglar la búsqueda de Windows 10 que muestra un cuadro en blanco

nos sirvio mucho…….

cuadro de busqueda outlook — Cómo arreglar la búsqueda de Windows 10 que muestra un cuadro en blanco

Deberias postear mas articulos como esta. Грасиас Салудос

Хорхе Рубио — Mejores Tarjetas Madres AMD X570 от производителя

Quiero armar una compu para edicion de video y la verdad estoy perdido, ya tengo cla que quiero el processor…

Обзор твердотельного накопителя Sabrent Rocket 4 Plus 1 ТБ NVMe — Обзор Maxima — Обзор твердотельного накопителя Sabrent Rocket Q 1 ТБ NVMe

[…] Список для использования с установленным запросом, в том числе и для повторного использования Sabrent Rocket Q 1 ТБ NVMe SSD, повторно реализованный…

HP сравнивает HyperX за 425 миллионов долларов — Обзор Maxima — HyperX Fury RGB DDR4 32 ГБ

[…] Больше информации о продуктах HyperX, установленных на других устройствах. Обзор HyperX Fury RGB DDR4, ранее использовавшийся…

Noctua lanzará un Refrigerador Redux для CPU económico — Maxima Review — Se pospone el lanzamiento del disipador pasivo de Noctua

[…] El fabricante informa que el enfriador Redux estará disponible pronto, pero no menciona su Precio sugerido o una fecha…

Карлос Кирога — Обзор Cooler Master Silencio S600

Nunca he comprado en esa tienda, generalmente compro en tienda local o en dado caso en Amazon.com.

Твердотельные накопители и память RAM de XPG, совместимая с платформой Intel Z590 — Maxima Review — ADATA anuncia sus módulos de memoria XPG SPECTRIX D50

[…] XPG Overclocking Lab (XOCL) использует самые популярные XPG для разгона. Las SPECTRIX D50, реализация…

Biwin представляет SSD S700 Pro — Обзор Maxima — Biwin представляет новый SSD S750 2.5 ″ de HP в Перу

[…] Algunos meses la marca presento el SSD S750 2.5 teniendo muy buena aceptación, ahora en esta oportunidad Presenta el…

Облигация Fidelity с поправками, поданная в соответствии с Правилом 17g-1 (g) (1) Закона об инвестиционных компаниях 1940 года (40-17g / a)

Облигация Fidelity с поправками, поданная в соответствии с Правилом 17g-1 (g) (1) Закона об инвестиционных компаниях 1940 года (40-17g / a)

14 мая 2021 — 17:19
Эдгар (нормативный акт США)

10 мая 2021 г.

ЧЕРЕЗ EDGAR

Комиссия по ценным бумагам и биржам

100 F Улица, NE

Вашингтон, Д.С. 20549

Re: Правило 17g-1 Хранение ценных бумаг Информация о регистрации облигаций совместной верности в соответствии с Правило 17g-1 Закона об инвестиционных компаниях, Облигация № 99516120B для следующих управляющих инвестиционных компаний:

, обращающийся на бирже
Название фонда Файл № Регистрационный номер SEC
Macquarie / First Trust Global Infrastructure /
Utilities Dividend & Income Фонд
811-21496 333-112202
Первый Трастовый фонд доходов с плавающей процентной ставкой II 811-21539 333-113978, 333-115414, 333-184182 и 333-115878
Первый Доверительный фонд доходов и роста энергетики 811-21549 333-114131, 333-120853, 333-131771,
333-154254, 333-123460, 333-173334, 333-179878, 333-173335, 333-187192 и 333-217580
Первый Целевой фонд доходов от акционерного капитала 811-21586 333-116023 и 333-118593
Первый Trust / Aberdeen Global Opportunity Income Fund 811-21636 333-119081
Первый Доверительный фонд доходов от ипотечных кредитов 811-21727 333-123262 и 333-170228
Первый Трастовый биржевой фонд 811-21774 333-125751
Первый Trust / Aberdeen Emerging Opportunity Fund 811-21905 333-134540
Первый Целевой фонд специальных финансов и финансовых возможностей
Фонд возможностей
811-22039 333-141457, 333-200618, 333-143713 и 333-143268
Первый Трастовый фонд AlphaDEX ® , обращающийся на бирже 811-22019 333-140895
Первый Целевой биржевой фонд II 811-21944 333-143964; 333-231299
Первый Трастовый фонд с высоким доходом 811-22442 333-168186, 333-225853 и 333-223803
Первый Трастовый фонд AlphaDEX ® Fund II 811-22519 333-171759
Первый Целевой фонд 811-22452 333-168727
Первый Целевой фонд инфраструктуры энергетики 811-22528 333-172439 и 333-177037
Первый Трастовый биржевой фонд VI 811-22717 333-182308
Первый Трастовый биржевой фонд IV 811-22559 333-174332
Первый Доверительный фонд переменного страхования 811-22652 333-178767
Первый Доверительный фонд MLP и Energy Income Fund 811-22738 333-183396, 333-185172 и 333-217581
Первый Трастовый биржевой фонд III 811-22245 333-176976
Первый Доверительный фонд промежуточной продолжительности и дохода 811-22795 333-186412 и 333-188816
Первый Трастовый биржевой фонд V 811-22709 333-181507
Первый Трастовый биржевой фонд VII 811-22767 333-184918
Первый Доверьтесь новым возможностям MLP и Энергетическому фонду 811-22902 333-191808, 333-194835 и 333-212884
Первый Доверие Dynamic Europe Equity Income Fund 811-23072 333-205681 и 333-207118
Первый Трастовый биржевой фонд VIII 811-23147 333-210186
Первый Целевой фонд с плавающей процентной ставкой на 2022 год 811-23199 333-214125
Первый Trust High Yield Opportunities 2027 Term Fund 811-23565 333-237878

Уважаемый господин или госпожа:

Прилагается для подачи в соответствии с Правилом 17g-1 Инвестиции. Закон о компаниях 1940 года, пожалуйста, найдите копию Совместного страхования Fidelity Bond на период с 9 октября 2020 г. по 9 октября 2021 г. для упомянутого выше первого целевого комплекса фондов.Пожалуйста, обрати внимание для документации Комиссии:

(i) Совместная застрахованная гарантия верности;

(ii) Сертификат помощника секретаря, содержащий форму решения Попечительского совета, утверждающие размер, вид, форма и покрытие Fidelity Bond, размер единовременного застрахованный залог, который регистрант предоставил бы, если бы он не был назван застрахованным по Fidelity Bond, и заявление о периоде, за который уплачены страховые взносы; и

(iii) копию Договора страхования облигаций.

Искренне Ваш,
First Trust Portfolios L.P.
/ s / Кристи А. Махер
Заместитель главного юрисконсульта

Корпуса

Macquarie First Trust Gl … (NYSE: MFD)
Исторический график акций
с октября 2021 года по ноябрь 2021 года Macquarie First Trust Gl… (NYSE: MFD)
Исторический график акций
С ноября 2020 года по ноябрь 2021 года

Canon U.S.A., Inc. | imageCLASS MF445dw

ОГРАНИЧЕННАЯ ГАРАНТИЯ НА ОБМЕН / ПЕРЕНОС ПРОДУКТОВ СЕРИИ CANON imageCLASS

Ограниченная гарантия, изложенная ниже, предоставляется компанией Canon USA, Inc. («Canon USA») в отношении продуктов серии Canon imageCLASS и аксессуаров, поставляемых с этой ограниченной гарантией. гарантия (совместно именуемые «Продукт») при покупке и использовании в США.

На картриджи для продукта распространяется отдельная гарантия. Соответственно, данная ограниченная гарантия не распространяется на картриджи для продукта, будь то поставленные с продуктом или купленные после этого.

Canon USA гарантирует, что Продукт не будет иметь дефектов изготовления и материалов при нормальном использовании и обслуживании в течение трех лет после доставки первоначальному покупателю («Покупатель») компанией Canon USA или ее авторизованным торговым посредником. В течение соответствующего гарантийного периода и по собственному усмотрению Canon USA обязуется или обязать своего уполномоченного поставщика услуг («Поставщик услуг») бесплатно отремонтировать или заменить любую неисправную деталь новой или аналогичной восстановленной деталью, или обменять Продукт на новый или отремонтированный.Замена по гарантии не продлевает гарантийный срок неисправного Продукта. Эта гарантия не распространяется на расходные материалы, такие как бумага, в отношении которых не предоставляется гарантия или замена.

Canon USA предлагает следующие услуги по установке, эксплуатации и поддержке * Продукта:

(a) Устранение неполадок в режиме онлайн с помощью базы знаний с возможностью поиска, ответы на часто задаваемые вопросы и последние версии драйверов и прошивок для загрузки доступны на сайте www. cusa.canon.com / support. (b) Бесплатная поддержка по телефону 1-800-OK-CANON (652-2666) с понедельника по пятницу (кроме праздничных дней).

Если удаленная помощь Canon USA, описанная выше, не может устранить неисправность вашего Продукта, Canon USA предоставит контактную информацию ближайшего авторизованного поставщика услуг Canon USA («Поставщик услуг») для обслуживания или обменяет Продукт, за исключением случаев, когда неисправность связана с элемент, заменяемый пользователем, и в этом случае компания Canon USA вышлет вам запасную часть с инструкциями по установке.Вы несете ответственность за установку в свой Продукт заменяемых пользователем элементов.

Если выполняется обслуживание или обмен и (1) неисправность Продукта не покрывается данной ограниченной гарантией, или (2) применимый гарантийный срок истек или не был в достаточной мере установлен соответствующей документацией, то с вас будет взиматься плата. за такую ​​услугу по действующим на тот момент тарифам Canon USA или Поставщика услуг или за такой обмен, если применимо.

Настоящая гарантия применима только в том случае, если Продукт используется вместе с совместимыми компьютерами, периферийным оборудованием и программным обеспечением.Canon USA не несет ответственности за такие предметы, за исключением совместимого периферийного оборудования марки Canon, на которое распространяется отдельная гарантия («Отдельная гарантия»). Ремонт такого периферийного оборудования марки Canon регулируется условиями отдельной гарантии. КОМПЬЮТЕРЫ НЕ CANON, ПЕРИФЕРИЧЕСКОЕ ОБОРУДОВАНИЕ И ПРОГРАММНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ, КОТОРЫЕ МОГУТ РАСПРОСТРАНЯТЬСЯ С ПРОДУКТОМ, ПРОДАЮТСЯ КАК ЕСТЬ, БЕЗ КАКИХ-ЛИБО ГАРАНТИЙ ОТ CANON USA, ВКЛЮЧАЯ ЛЮБЫЕ ПОДРАЗУМЕВАЕМЫЕ ГАРАНТИИ КОММЕРЧЕСКОЙ ЦЕННОСТИ ИЛИ ПРИГОДНОСТИ ДЛЯ КОМПЛЕКТАЦИИ.Единственная гарантия, если таковая имеется, в отношении такого товара, не принадлежащего торговой марке Canon, предоставляется производителем или производителем.

НИКАКИЕ ПОДРАЗУМЕВАЕМЫЕ ГАРАНТИИ, ВКЛЮЧАЯ ЛЮБЫЕ ПОДРАЗУМЕВАЕМЫЕ ГАРАНТИИ КОММЕРЧЕСКОЙ ЦЕННОСТИ ИЛИ ПРИГОДНОСТИ ДЛЯ КОНКРЕТНОЙ ЦЕЛИ, ПРИМЕНЯЮТСЯ К ПРОДУКТУ ПОСЛЕ ПРИМЕНИМОГО ПЕРИОДА ЯВНОЙ ОГРАНИЧЕННОЙ ГАРАНТИИ, УКАЗАННОЙ ВЫШЕ. НИКАКИЕ ДРУГИЕ ГАРАНТИИ ИЛИ ГАРАНТИИ, ЗА ИСКЛЮЧЕНИЕМ УКАЗАННЫХ ВЫШЕ, ПРЕДОСТАВЛЯЕМЫЕ ЛЮБЫМ ЛИЦОМ, ФИРМОЙ ИЛИ КОРПОРАЦИЕЙ ОТНОСИТЕЛЬНО ПРОДУКТА, НЕ ОБЯЗАНЫ ОБЯЗАТЬСЯ CANON USA ИЛИ ЛЮБЫМ ПОСТАВЩИКОМ УСЛУГ.НИКАКИХ ГАРАНТИЙ НА ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ ПРОДУКТЫ НЕ ДАЕТСЯ.

Настоящая гарантия недействительна и не имеет силы, если Изделие повреждено в результате (а) неправильного обращения, небрежного обращения, изменения, колебания электрического тока или аварии, (б) ненадлежащего использования, включая несоблюдение правил эксплуатации. или инструкции по техническому обслуживанию, или условия окружающей среды, предписанные в руководстве оператора Canon USA или другой документации, (c) установка или ремонт не уполномоченными представителями сервисной службы, квалифицированными Canon USA, которые действуют в соответствии с бюллетенями обслуживания Canon USA, (d) использование расходных материалов или деталей (кроме распространяемых Canon USA), которые повреждают Продукт или вызывают необычно частые обращения в службу поддержки или проблемы с обслуживанием, или (e) использование Продукта с несовместимыми компьютерами, периферийным оборудованием или программным обеспечением, включая использование Продукт в любой конфигурации системы, не рекомендованной ни в одном руководстве, прилагаемом к Продукту.Эта гарантия также не распространяется на любой Продукт, на котором оригинальные идентификационные знаки или серийные номера были искажены, удалены или изменены.

ЛЮБОЕ ПРОГРАММНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ (ЗАГРУЖЕННОЕ НА ПРОДУКТЕ ИЛИ СОДЕРЖИТСЯ НА CD-ROM С ПРОГРАММНЫМ ОБЕСПЕЧЕНИЕМ, ПРИЛОЖЕННЫМ К ПРОДУКТУ ИЛИ СОВМЕСТНО С ПРОГРАММНЫМ ОБЕСПЕЧЕНИЕМ) И ЛЮБЫЕ УТИЛИТИЧЕСКИЕ ПРОГРАММНЫЕ ОБЕСПЕЧЕНИЯ, РАСПРОСТРАНЯЕМЫЕ ИЛИ ДЛЯ ПРОДУКТА, ПРОДАЮТСЯ «КАК ЕСТЬ» ГАРАНТИЯ CANON USA. ЕДИНСТВЕННАЯ ГАРАНТИЯ НА ТАКОЕ ПРОГРАММНОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ СОДЕРЖИТСЯ В ЛИЦЕНЗИОННОМ СОГЛАШЕНИИ ИЗГОТОВИТЕЛЯ ПРОГРАММНОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ, ВКЛЮЧАЯ ЛЮБЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ И ОТКАЗЫ ОТ ОТВЕТСТВЕННОСТИ.ПОЖАЛУЙСТА, СВЯЗАТЬСЯ С CANON USA НЕМЕДЛЕННО, ЕСЛИ ВЫ НЕ ПОЛУЧИЛИ КОПИЮ ЛИЦЕНЗИОННОГО СОГЛАШЕНИЯ ПРОИЗВОДИТЕЛЯ ПРОГРАММНОГО ОБЕСПЕЧЕНИЯ.

CANON USA И НИКАКОЙ ПОСТАВЩИК УСЛУГ НЕ НЕСЕТ ОТВЕТСТВЕННОСТИ ЗА ЛИЧНЫЕ ТРАВМЫ ИЛИ УЩЕРБ ИМУЩЕСТВА (ЕСЛИ НЕ ПРИЧИНЕН ТОЛЬКО И НЕПОСРЕДСТВЕННО НЕЗАВИСИМОСТЬЮ CANON USA ИЛИ ЛЮБОГО ПОСТАВЩИКА УСЛУГ), ПОТЕРЮ ПРИБЫЛИ ИЛИ ПРИБЫЛИ ИЛИ ПРИБЫЛИ РАСХОДЫ НА ЗАМЕНУ ОБОРУДОВАНИЯ ИЛИ УСЛУГ, ПОТЕРЮ ИЛИ ПОВРЕЖДЕНИЕ ДАННЫХ, ВКЛЮЧАЯ, БЕЗ ОГРАНИЧЕНИЙ, ПЛАТУ ЗА ХРАНЕНИЕ ИЛИ ДРУГИЕ СПЕЦИАЛЬНЫЕ, СЛУЧАЙНЫЕ ИЛИ КОСВЕННЫЕ УБЫТКИ, ВЫЗВАННЫЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ, НЕПРАВИЛЬНЫМ ИЛИ НЕВОЗМОЖНОСТЬЮ ИСПОЛЬЗОВАТЬ ПРОДУКТ ОСУЩЕСТВЛЯЕТСЯ, И ДАЖЕ ЕСЛИ CANON USA ИЛИ ЛЮБОЙ ПРОВАЙДЕР УСЛУГ БЫЛ ИЗВЕСТЕН ​​О ВОЗМОЖНОСТИ ТАКИХ УБЫТКОВ.ВОЗМЕЩЕНИЕ ЛЮБОГО ВИДА ОТ CANON USA ИЛИ ЛЮБОГО ПРОВАЙДЕРА УСЛУГ НЕ ДОЛЖНО БЫТЬ БОЛЬШЕ, ЧЕМ ПОКУПНАЯ ЦЕНА ПРОДУКТА, ВЫЗЫВАЮЩЕГО ПРЕДПОЛАГАЕМЫЙ УЩЕРБ. БЕЗ ОГРАНИЧЕНИЙ ВЫШЕ, ПОКУПАТЕЛЬ НЕСЕТ ВСЕ РИСКИ И ОТВЕТСТВЕННОСТЬ ЗА УБЫТКУ, ПОВРЕЖДЕНИЕ ИЛИ ПОВРЕЖДЕНИЯ ЛИЧНОСТИ И ИМУЩЕСТВА ПОКУПАТЕЛЯ ИЛИ ДРУГИХ ЛИЦ, ВЫЯВЛЕННЫХ ИЗ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ, ИСПОЛЬЗОВАНИЯ, НЕПРАВИЛЬНОГО ИЛИ НЕВОЗМОЖНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ПРОДУКТА ИСКЛЮЧИТЕЛЬНО НЕБРЕЖНОСТЬ CANON USA ИЛИ ЛЮБОГО ПОСТАВЩИКА УСЛУГ. ДАННАЯ ГАРАНТИЯ НЕ РАСПРОСТРАНЯЕТСЯ НА ЛЮБОГО, кроме ИСХОДНОГО ПОКУПАТЕЛЯ ПРОДУКТА, И ПРЕДСТАВЛЯЕТ ТАКОЕ ИСКЛЮЧИТЕЛЬНОЕ СРЕДСТВО ЗАЩИТЫ ПОКУПАТЕЛЯ.

* Варианты поддержки могут быть изменены без предварительного уведомления.

ДАННАЯ ГАРАНТИЯ ДЕЙСТВУЕТ ТОЛЬКО НА ПРОДАЖУ И ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ПРОДУКТОВ В США.

Щелкните здесь, чтобы загрузить этот гарантийный талон.

.



Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *