Содержание

Наиболее ликвидные облигации

Наиболее ликвидные облигации представляют собой ценные бумаги, которые можно оперативно реализовать без финансовых потерь. К ним причисляют государственные и муниципальные ценные бумаги, а также облигации крупных компаний, которые пользуются повышенным спросом.

Характеристики наиболее ликвидных облигаций

Для определения ликвидности облигации используют следующие характеристики:

  • срок, оставшийся до момента погашения облигации;
  • величину купонной ставки. Купонная ставка дает возможность определить доходность облигации, то есть величину денежного потока, получаемого инвестором при погашении.
  • оговорка об отзыве, то есть закрепленное письменно право эмитента выкупить облигацию до наступления срока ее погашения. Цена, по которой происходит выкуп облигации, носит название цены отзыва. Ее величина, как правило, несколько выше номинальной стоимости ценной бумаги.
  • особенности налогового статуса. При продаже некоторых облигаций, например, муниципальных, инвестор освобождается от необходимости уплачивать налог с полученного дохода.
  • уровень ликвидности, то есть возможность оперативно реализовать ценные бумаги без особых финансовых потерь.
  • уровень риска неплатежа, который зависит от рейтинга облигаций, то есть показателя их кредитоспособности.

Классификация облигаций

Различают четыре группы облигаций в зависимости от уровня их ликвидности:

  • группа А с минимальным риском ликвидности. Такие ценные бумаги пользуются повышенным спросом на рынке, а показатель их ликвидности превышает единицу и считается достаточно стабильным;
  • группа В с нормальным уровнем ликвидности. Инвесторы достаточно активно интересуются такими ценными бумагами, но торговая деятельность не отличается стабильностью. Неблагоприятные условия вызывают спад торговли и значительное колебание цен;
  • группа С с низким уровнем ликвидности. Торговля облигациями ведется весьма слабо, причем наблюдается значительный разброс между ценой покупки и ценой продажи;
  • группа D с самым низким уровнем ликвидности. Операции с облигациями совершаются очень редко и, как правило, только между держателями крупных пакетов ценных бумаг.

Как оценить уровень ликвидности?

Необходимо отметить, что ликвидность является качественным показателем поэтому точно измерить ее невозможно. Однако, при помощи таких критериев, как глубина и вязкость рынка можно дать оценку ликвидности. Под глубиной рынка подразумевается потенциальный уровень спроса и предложения, который не изменяет справедливой цены. Для его измерения используются такие показатели, как количество заключенных сделок за день, их средний объем, количество сделанных заявок и объем торгов в целом.

Вязкость рынка показывает уровень отклонения цены покупки и продажи от среднерыночных цен. К основным показателям вязкости причисляют разброс между ценами покупки и продажи, а также между минимальной и максимальной стоимостью за определенный отрезок времени.

Ликвидность облигации: что это такое

Инвестор, вкладывая свои капиталы в инвестиционные активы (недвижимость, бизнес) ожидает от них вполне определенную отдачу в виде прибыли. Факторов, определяющих то, насколько прибылен тот или иной инвестиционный проект, существует большое множество.

Среди них наиболее важными и определяющими конечный выбор инвестора являются:

  1. надежность актива с точки зрения его способности принести или формировать заданную прибыль.
  2. фактический потенциал будущей доходности и соотношении риск — доходность.
  3. Ликвидность.


В обычной инвестиционной практике, основная доля внимания уделяется первым двум факторам, поскольку именно они определяют какую и когда получит прибыль инвестор, и получит ли он ее вообще. В меньшей степени почему — то инвесторы мало уделяют внимания такому фактору, как ликвидность.

Ведь даже если вложить деньги в  недвижимость и эта инвестиция обещает потенциальный доход, то это еще не гарантия того, что он может быть получен. Купленную квартиру или построенный дом, приобретенные ценные бумаги могут просто не купить, по той простой причине, что они никому не нужны. Или как говорят специалисты — неликвидны, и не находят спроса на рынке.

Чтобы  не попасть в такую малоприятную ситуацию, инвестор кроме того, чтобы считать будущие доходы от своих инвестиций должен, как минимум, определить заранее — а кому он сможет продать свои активы, чтобы получить свою желанную прибыль. Будет ли  покупатель на активы и если будет, то по какой цене он может их купить у инвестора?

В  этой статье будет рассказано о таком понятии как, ликвидность облигации, как наиболее востребованного в последнее время актива на рынке ценных бумаг среди частных инвесторов (широкая реклама облигаций федерального  займа ОФЗ тому подтверждение). Будут даны определения ликвидности, и каким образом следует пользоваться этим параметром на практике.

Содержание статьи

Ликвидность облигации — факторы ее,  формирующие и система показателей

Если подходить с точки зрения инвестиционной практики, то ликвидность актива  можно определить, как его способность обращаться на рынке быстро и с низкими издержками. Неверная оценка ликвидности приобретаемого актива может привести к дополнительным издержкам в будущем или значительно повысить риск по сделке.

В связи с этим, участники финансовых рынков должны иметь понятие  и  уметь определить факторы, оказывающие ключевое влияние на ликвидность финансовых инструментов, и в частности облигаций. Облигации, как долговой финансовый инструмент с фиксированным (постоянным)  доходом, имеет свои особенности в плане определения ликвидности.

Среди факторов, ее определяющих, можно выделить следующие параметры:

  1. Сфера деятельности. Данный фактор определяет то, что торговля облигациями компаний из различных сфер может различаться. Например, облигации компаний нефтегазового сектора несколько лет назад были одними из востребованных активов на российском фондовом рынке. Сейчас спрос переместился на облигации федерального займа, и они занимают первое место по уровню ликвидности на Мосбирже среди долговых бумаг.
  2. Размер эмиссии. Объем активов должен иметь значимое положительное влияние на ликвидность облигаций, так как дилер (первичный подписчик или распространитель) при большом объеме эмиссии несет меньшие затраты на управление таким объемом активов. К тому же, например, малый объем выпущенных облигаций, сильно ограничивает круг инвесторов, владеющих ими. Соответственно, оборот таких бумаг очень небольшой, и они мало ликвидны.

  1. Возраст облигации — чем дольше облигации обращаются на рынке, тем большее их количество оседает в пассивных портфелях и не обращается на рынке. Следовательно, показатель ликвидности должен снижаться. Эти факты уже не раз были подтверждены рыночной практикой. Инвесторы предпочитают покупать облигации свежих выпусков с большим объемом (даже не самых крупных эмитентов), чем гоняться за ставшими редкостью облигациями, выпущенных несколько лет назад.
  2. Кредитный риск. На первый взгляд, кажется, что большая ликвидность свойственна безрисковым облигациям, но это не так. Облигации с большим кредитным риском больше подвержены спекуляциям, а, следовательно, по ним чаще происходят сделки. На практике давно обнаружено, что увеличение риска по высокодоходным облигациям ведет к увеличению их ликвидности.
  3. Волатильность облигаций. Объем торгов облигациями положительно зависит от скачков доходности по ним, так как волатильность рождает спекуляцию, откуда и происходит увеличение объема торгов. Однако здесь стоит помнить, что торговля облигациями снижается при увеличении волатильности на финансовых рыках, так как облигации — это все же актив, имеющий некоторый риск для инвестора.
  4. Наличие облигаций в публичном обращении. Как известно, на финансовых рынках есть два типа компаний, которые являются эмитентами облигаций:
  • компании, облигации которых прошли листинг и торгуются в открытом доступе, на фондовой бирже
  • облигации компаний, которые отсутствуют на публичном рынке и обращаются не внебиржевых торговых площадках.

Как следствие, инвесторы имеют гораздо больше информации о первом типе компаний, чем о втором. Поэтому следует иметь в виду, что объем торгов облигациями компаний первого типа будет выше, так как у инвесторов будет меньше издержек неблагоприятного отбора неликвидных облигаций.

  1. Состояние фондового рынка. Кризисы, паника или эйфория на фондовом рынке должны подвигать инвесторов на переформирование своего инвестиционного портфеля. В результате объем торгов облигациями почти всегда возрастает в таких ситуациях. Естественно, что если на рынке происходит паника и обвал цен на фондовые активы, то и ликвидность будет на стороне покупателя. Именно в такие моменты он имеет неплохие шансы выбрать и купить облигации прекрасных эмитентов, да еще и по хорошим ценам. Обратная ситуация при всеобщей эйфории на рынке, когда продавец может продать не только по очень хорошим ценам свои бумаги, но и еще в большом количестве. Очень часто многие новички — инвесторы вынуждены годами ждать подобной ситуации, чтобы  наконец-то продать купленные когда то малоликвидные облигации.
  2. Встроенные в облигации опции. В некоторых облигациях предусмотрены такие опции, как право досрочного гашения (putable) и право досрочного выкупа (callable). Первая опция защищает инвестора, так как дает возможность погасить облигацию в определенный момент времени по оговоренной в проспекте эмиссии цене. Вторая – эмитента, так как дает право выкупить облигацию по аналогичным условиям. Такие опции увеличивают ликвидность облигаций, так как в первом случае снижается цена на облигации, а во втором — снижается риск от неблагоприятного движения ключевой ставки;

Как видно из представленного перечня факторов, определяющих ликвидность облигации, (как рыночного финансового инструмента), то условий, формирующих качество инвестиций достаточно много. Однако следует отметить, что не всегда все эти качества  облигации действуют одновременно, и что многое зависит от того, на каком рынке  и бумагами какого эмитента торгует инвестор.

В качестве заключения

Можно добавить, что прибыльность инвестиций в облигации зависит не только от характеристик ценных бумаг (ликвидность, доходность и риск). Не в меньшей степени прибыльность инвестиций зависит от умения инвестора правильно выбрать момент для своих вложений. Любой рынок имеет свои периоды ликвидности, что в конечном итоге определяет, насколько будут востребованы торгующиеся на нем активы.

Ликвидность облигаций - F. E. S. T.

Ликвидность облигаций на фондовой бирже — это то же самое, что ликвидность валюты на рынке forex, однако существуют некоторые особенности ликвидности облигаций.

В то время, как деньги нужны всем и всегда, ценные бумаги имеют некоторые тенденции и особенности.

Трейдерам, торгующим на forex, слово ликвидность, скорее всего знакомо, однако вряд ли кто то из них сталкивался с нехваткой ликвидности валют.

С облигациями дела обстоят иначе. Поскольку облигация — это, по сути своей, долговая расписка, то у инвестора может возникнуть проблема с недостаточной ликвидностью.

Какие проблемы ликвидности бывают у облигаций.

Есть всего 2 основные проблемы, связанные с ликвидностью облигаций, которые могут затронуть инвесторов. Разберем их по очереди.

Недостаточная ликвидность.

При недостаточной ликвидности облигаций, инвестору приходится покупать данный актив выставляя несколько заявок и ожидая, когда же, кто то из владельцев решит продать бумаги.

Обычно это касается инвесторов с портфелями средних размеров, так, как начинающий инвестор покупает не очень крупные пакеты бумаг.

Инвестор же, обладающий большим портфелем, обращается к высоколиквидным инструментам.

Нулевая ликвидность.

Эта ситуация, при которой вы не можете купить облигацию, или продать ее, поскольку попросту нету покупателя или продавца.

Если вы смогли купит облигацию и при этом вам пришлось прождать 1 или 2 дня, то речь идет о низкой ликвидности.

В случае же с нулевой ликвидностью, вам может потребоваться гораздо больше времени на совершение сделки.

Почему возникают проблемы с ликвидностью облигаций?

Существует целый ряд факторов влияющих на ликвидность облигаций.

  • Основными можно назвать следующие:
  • Известность компании
  • Надежность компании
  • Финансовое положение эмитента
  • Дефолт облигации

Давайте рассмотрим простой пример:

Пример 1

Компания «Газпром» выпустила облигации с целью привлечения средств инвесторов на разработку нового месторождения газа и нефти.

Пример 2

Компания «Бурятские матрешки» выпускает облигации для привлечения средств на расширение производства.

Пример 3

Компания «Золото 999» выпускает облигации для рефинансирования долгов.

Какие бумаги вы бы купили?

В первом примере мы имеем крупную, известную и надежную компанию. Цели привлечения средств говорят о том, что компания развивается. Финансовые отчеты компании это подтверждают.

Ни о каком дефолте речи не идет. Такую бумагу можно купить. Ликвидность данной облигации будет, скорее всего, очень высокой.

Во втором примере, некая компания, о которой мы ни чего никогда не слышали. Но копнув чуть глубже узнаем, что эта компания снабжает матрешками пол страны и финансовые показатели ее деятельности растут ежегодно.

Цель займа, опять же, говорит о том, что компания собирается развиваться.

По таким облигациям проблем с ликвидностью не будет, но малая известность организации может попросту сыграть не в ее сторону и отпугнуть крупных инвесторов.

Эта облигация, скорее всего, будет обладать средней ликвидностью.

Ну и наконец…

Пример номер три. Неизвестная компания, финансовые показатели которой ужасают. Цель займа — попытка выжить, но не факт, что получится.

Купонный доход 30% годовых.

Скорее всего бумага будет обречена на дефолт и облигация будет иметь очень низкую ликвидность.

Потеря ликвидности.

И такое тоже бывает.

Представьте, что вы купили вполне себе ликвидную бумагу. Эмитент похож на компанию из примера №2.

Все бы хорошо, но что то пошло не так и на рынке появилась еще одна аналогичная компания, но обладающая большим потенциалом.

Ее товары превосходят по качеству все, что есть на рынке, при этом их стоимость заметно ниже.

Прибыль компании, выпустившей наши облигации, резко падает. А поскольку облигация — это целевой займ, то ни на что другое, кроме расширения, деньги с их продажи, пустить нельзя.

Компания вынуждена спасаться и пропускает выплату по купону на 10 дней. Облигация признается дефолтной.

Те инвесторы, которые следили за состоянием дел эмитентов, вовремя продали бумаги, ну а вы проморгали удачный момент.

Теперь у вас есть десяток облигаций с низкой ликвидностью, которые вы бы и рады продать, пока компания еще существует, но покупать то их ни кто не хочет…

Вот вам и потеря ликвидности.

Надеюсь с вами такого не произойдет. Удачных вам инвестиций и высоких доходов.

Вам будет интересно:

Ликвидность ценных бумаг - что это, уровни, как оценить

Приветствую, дорогой читатель!

Рыночной экономике неважно, о каком товаре или услуге идет речь. Определяющие условия – уровень спроса и предложения. Только эти факторы определяют востребованность товара (услуги). На фондовой бирже действуют те же законы, ликвидность ценной бумаги — это одна из главных характеристик биржевого актива.

Что это такое?

Так называют возможность оперативно обменять материальное благо на денежные средства по оптимальной цене. Ее уровень показывает, как скоро покупатель при желании сможет продать что-либо по рыночной стоимости. В случае с ценными бумагами параметр показывает, насколько быстро их можно прибыльно обменять на деньги.

Ликвидность ценных бумаг и ее связь с рынком

На этот показатель влияет в первую очередь то, на каком рынке обращаются фонды.

Они делятся на два основных вида:

  • биржевой;
  • внебиржевой.

На биржевом рынке активы продаются на открытых торгах в условиях неограниченной конкуренции. Поэтому здесь ликвидность акций определяется в процессе сделки.

Для обозначения этого показателя используют следующие понятия:

  • голубые фишки – востребованные активы;
  • мусорные активы – неликвидные ценные бумаги.

К мусорным чаще всего относят акции компаний с риском банкротства или работающих на новых рынках.

На внебиржевом цену определяют покупатель и продавец. Сделка здесь будет совершаться гораздо медленнее, чем на биржевом. Ведь чтобы купить или продать ценные бумаги, необходимо найти продавца (покупателя), посредника, юриста, который составит необходимые документы. Поэтому ликвидность акций, торгуемых на внебиржевом рынке, будет гораздо ниже.

Эти два типа торговых площадок основные, но есть и другие. Например, где торгуются проблемные активы. Сделки на таких площадках толком не контролируются, поэтому риски по ним огромны.

Основные факторы ликвидности ценных бумаг

Существует множество факторов, влияющих на этот показатель. Основные я разберу подробнее.

Размер пакета бумаг

Объем ценных бумаг акционерного общества, торгующийся на фондовом рынке, оказывает непосредственное влияние на их ликвидность. Акции, продающиеся крупными пакетами, более ликвидны, так как обладание пакетом более 25 % дает возможность влиять на деятельность компании.

Такой пакет называют блокирующим. Если контрольный пакет (более 50 %) не принадлежит одному акционеру, то у хозяина 25% ЦБ есть возможность принимать решения по управлению акционерным обществом.

Спред

Это разница между ценой покупки и продажи пакета акций. Высоколиквидны ценные бумаги со спредом 0,5% и менее.

Ежедневный оборот

Довольно субъективный фактор. Однако инвестор может принять решение вложить деньги в акции, понимая, что они пользуются спросом.

Интерес акул рынка

Если серьезные деятели проявляют интерес к долям в определенных акционерных обществах, ликвидность повышается.

Ликвидность и доходность – это одно и то же?

Нет, хотя часто идут в паре.

По показателю доходности ценных бумаг можно определить размер прибыли, которую принесли активы с момента их покупки. А ликвидность покажет, насколько быстро это было сделано. Это всегда положительная величина, которая имеет несколько уровней.

Чтобы рассчитать доходность, необходимо из полученных от продажи ценных бумаг средств вычесть их первоначальную стоимость и разделить на стартовый капитал. Если стоимость акций в момент продажи ниже, чем при покупке, то доходность примет отрицательное значение.

Уровни ликвидности акций

Активы делятся на:

  1. Высоколиквидные. Такие ценные бумаги обращаются на фондовой бирже и торговых системах.
  2. Условно ликвидные. Не котируются на биржах, но интересны инвесторам.
  3. Неликвидные – активы, спрос на которые почти отсутствует из-за плохого финансового состояния эмитента или неизвестности компании для широкого круга инвесторов.

Где оперируют высоколиквидными бумагами

Такие сделки совершаются на биржевом рынке. Главное его отличие – абсолютная прозрачность при подсчете совершенных сделок. Он также более технологичен и имеет понятные и предсказуемые механизмы образования цены.

Ценные бумаги торгуются на фондовой бирже. Своя национальная фондовая биржа есть в каждой стране с развитой экономикой. Крупнейшие по капитализации в 2019 году – NYSE Euronext, NASDAQ и Токийская биржа. Московская биржа по итогам первого квартала этого года находилась лишь на 22 месте.

Методы оценки ликвидности

Таких методов существует несколько десятков разной сложности. Но из них можно выделить два наиболее распространенных:

  1. Фундаментальный анализ. Досконально изучается эмитент, его финансовая отчетность. Оценивается платежеспособность компании, ее устойчивость на рынке и перспективы.
  2. Количественный анализ. Строится на основании изучения количественных показателей.

Ликвидность на Московской бирже

Самые ликвидные на Московской бирже на 16 октября 2019 года – акции Сбербанка. За ним идут «Газпром», «Лукойл», «Алроса», «Мосбиржа», «Норникель», «Яндекс», «Магнит», «МТС» и «ВТБ».

Что такое Free Float

Фри флоат – процент акций в свободной продаже от общего количества акций предприятия без долей государства и других стратегических инвесторов. Эту часть могут приобрести любые лица, не аффилированные с эмитентом.

Как free float влияет на средний объем торгов и ликвидность

Если фри флоат высок, то наибольшая доля акций эмитента находится в свободной продаже. Их свободно могут приобретать инвесторы, а значит, сделок с такими ценными бумагами будет больше, объем торгов – выше. Отсюда и более высокая ликвидность акций. Если этот показатель низок, то только малая часть ЦБ будет продаваться, т.е. ликвидность актива будет низкой.

Однако этот показатель влияет на ликвидность, только когда на активы предприятия есть спрос. Иначе даже при free float 100 % активы компании останутся неликвидными.

Как считать free float?

Мосбиржа автоматически рассчитывает фри флоат для 89 наиболее ликвидных акционерных обществ. Для остальных предприятий это необходимо делать самостоятельно.

Но никаких сложных формул здесь не нужно. Этот показатель указан в квартальных отчетах эмитентов, которые обязаны размещать на своих сайтах. Еще эти данные можно найти на серверах раскрытия. Один из них – Центр раскрытия корпоративной информации «Интерфакса».

Влияние ликвидности на технический анализ

На ценных бумагах с высокой ликвидностью сигналы технического анализа работают лучше. Всплески внимания участников торгов не вызывают отклонения цены таких акций в моменте.

Выбираем акции для портфеля: что нужно учесть

Рискованность инвестиций в ценные бумаги должна быть в балансе с доходностью и ликвидностью. Для этого важно распределить финансы между различными активами. Инвестиционный портфель должен включать разные виды ценных бумаг с учетом ликвидности.

При формировании портфеля также необходимо учесть цели, для которых он создается. Высокодоходные, а значит, высокорисковые портфели подойдут для желающих заработать. Но нужно учитывать, что результат может оказаться противоположным. Для сохранения сбережений лучше отдать предпочтения ценным бумагам с невысокой доходностью, но хорошей ликвидностью.

Заключение

Надеюсь, мне удалось ответить на все ваши вопросы о значимости ликвидности при составлении портфеля и определяющих ее факторах. Но если вопросы остались, задавайте их в комментариях. Спасибо, что дочитали до конца!

Чтобы больше узнать о фондовой бирже и торгах, как правильно инвестировать и получать прибыль и разобраться в других финансовых вопросах, читайте и другие материалы и подписывайтесь на обновления, и не забывайте делиться находками с друзьями в соцсетях.

Что такое ликвидность ценных бумаг

Немалую долю финансового рынка занимают ценные бумаги. К ним проявляют интерес не только профессиональные инвесторы, но и начинающие трейдеры, желающие заработать на бирже. Залог успеха — умение грамотно оценивать разумность вложений. Важнейшим показателем, определяющим правильность выбора, считается ликвидность активов.

Что понимается под ликвидностью ценной бумаги? Это возможность её продажи по рыночной цене в сжатые сроки. Иными словами, это востребованность активов. Существует несколько параметров, определяющих её уровень.

  • Стабильность эмитента. Известная компания с постоянными доходами, прозрачной финансовой политикой и понятными перспективами очевидно будет иметь много желающих купить акции, значит, и большую ликвидность.
  • Спред. Диапазон биржевых котировок на конкретный инструмент обратно пропорционален ликвидности — чем востребованнее актив, тем меньше уровень спреда.
  • Торговый оборот и число сделок. Количество проведённых сделок и сумма, на которую они были заключены, говорят о спросе и предложении на данный торговый инструмент. Чем выше объёмы, тем быстрее можно продать бумаги.
  • Волатильность. Её влияние на ликвидность аналогично спреду — высоколиквидные активы обычно имеют низкую волатильность.
  • Фри-флоат. Большой процент свободных акций влечёт за собой увеличение количества сделок — ликвидность растёт. Но это правило работает только для востребованных на рынке компаний. 

Учитывая факторы влияния, выделяют следующие показатели ликвидности:

  • ширина — уровень спреда;
  • глубина — число проведённых сделок по оптимальным ценам;
  • скорость исполнения крупнейшего ордера на рынке;
  • упругость — временной промежуток, необходимый рынку для восстановления после закрытия ордера.

Хороший ликвидный рынок имеет узкий спред на торгуемые активы и достаточную глубину для быстрого заключения сделок. Их значение без труда оценивается в стакане цен. Учитывать эти параметры активному трейдеру предстоит регулярно, ориентируясь на средние данные:

  • по объёму торгов в течение дня — чем крупнее оборот, тем больше шансов на быстрое исполнение заявки;
  • по диапазону между максимальными и минимальными ценами — низкий уровень делает активы востребованными.

Для контроля объёма подходят специальные индикаторы, устанавливаемые на графиках. Данные по обороту будут представлены за временной промежуток, который используется трейдером на графике — к примеру, сутки или пять минут. На основании этих параметров легко сделать вывод о ликвидности активов. 

Сегодня можно встретить не один десяток методов анализа ликвидности бумаг. Встречаются и совсем простые графические варианты, и сложные математические модели. Исходя из факторов, влияющих на её уровень, на практике выделяют два метода оценки.

  • Фундаментальный анализ. Основывается на изучении компании-эмитента, в частности подробно рассматривается финансовая отчётность. Оценивается операционная деятельность, платёжеспособность, устойчивость на рынке и перспективы развития.
  • Количественный анализ. Именно сюда входят математические показатели — спред, объёмы торгов и показатель прибыли на акцию (EPS), который рассчитывается как отношение чистой прибыли, подлежащей распределению, к числу акций в среднегодовом выражении. 

Ценные бумаги по своей востребованности разделяют на:

  • ликвидные;
  • неликвидные.

На практике выделяются ещё два подвида — условно ликвидные и слаболиквидные. Вид рынка, на котором торгуются ценные бумаги, играет не последнюю роль в их ликвидности. Существуют два основных типа рынков — биржевой и внебиржевой.

Биржевой рынок — это организованная площадка (фондовая биржа) для открытых торгов с высокой конкуренцией. На нём ликвидность бумаг разделяется на высокую и низкую. К первой относят голубые фишки — самые востребованные активы, доступные на бирже. Ко второй — «бросовые акции», чьи эмитенты не вызывают доверия. Для того, чтобы понять, к какому типу относятся бумаги, достаточно понаблюдать за основными определяющими показателями — это спред и торговый оборот. Ликвидные ценные бумаги пользуются спросом, и ордера по ним выполняются максимально быстро. На неликвид отсутствуют заявки по разным причинам, например, малая известность эмитента или недостаточная обеспеченность реальным активами.

Внебиржевой рынок — это сфера, где правила торгов определяются непосредственно контрагентами. Посредники, поиск продавцов и покупателей, дополнительные юридические аспекты для законности операций — всё это требует времени. Скорость заключения сделок существенно снижается, но свой интерес у инвесторов к таким активам есть. Обычно процедура торгов проходит в следующем порядке:

  • предприятие-продавец выставляет некоторый объём акций по определённой цене;
  • потенциальные покупатели выходят на связь для уточнения нюансов проведения сделки;
  • посредниками часто выступают консалтинговые агентства, которые имеют обширную базу контрагентов;
  • после согласования всех условий соглашения участники оформляют сделку;
  • возможны дополнительные шаги для регистрации законности операции и передачи прав в контролирующих органах.

Все эти действия отнимают достаточное количество времени, а ликвидность — это скорость. Поэтому внебиржевой рынок сложно назвать высоколиквидным.

Также есть площадки, где вращаются неликвидные активы, — залоговые бумаги, векселя, сберегательные сертификаты банков-банкротов. Услуги по приобретению долговых обязательств называют форфейтингом. Такие сделки проходят на грани законности и сопровождаются высоким риском. 

Анализируя информацию, нетрудно сделать вывод, что наиболее удобным местом для быстрого оборота активов станет фондовая биржа. Очевидные плюсы в большом количестве заинтересованных в прибыли инвесторов, высокая скорость заключения сделок и деятельность маркетмейкеров, исключающая рыночный хаос, позволяют ценным бумагам поддерживать ликвидность на привлекательном уровне.

Самыми ликвидными инструментами для инвестора являются акции и облигации. Объёмы сделок по ним всегда велики, а спред и волатильность минимальны. Но здесь не обойтись без нюансов — продать активы «Газпрома» будет проще, чем акции комапнии третьего эшелона. При желании повысить ликвидность активов возможно, для этого подходят:

  • мероприятия, направленные на улучшение финансовых показателей организации и рост чистой прибыли;
  • освещение новостей о производственной деятельности и успехах компании в СМИ;
  • регулярная публикация в общедоступных источниках своевременной финансовой отчётности и результатов аудиторских проверок;
  • оформление отчётности в соответствии с международными стандартами;
  • пересмотр инвестиционной политики, увеличение доли свободных акций на рынке;
  • привлечение инвесторов с крупным процентом акций в непосредственное управление организацией;
  • использование биржевых площадок для продажи активов. 

Основная задача инвестора — превращение минимально вложенных денег в активы с высокой степенью доходности. Для этих целей оптимально подойдёт создание диверсифицированного портфеля с бумагами, имеющими разный коэффициент прибыли. Одним из определяющих выбор факторов станет ликвидность ценных бумаг — способность быстро продать без снижения стоимости. А знание факторов, на неё влияющих, поможет заключать максимально выгодные сделки.

Что означает ликвидность рынка облигаций для вашего портфеля

ликвидность рынка облигаций, Что означает ликвидность рынка облигаций для вашего портфеля

ликвидность рынка облигаций, Что означает ликвидность рынка облигаций для вашего портфеляДовольно часто заголовки различных новостей предупреждают инвесторов об очередной возможной финансовой катастрофе – недостатке ликвидности на рынке облигаций.

Смысл ликвидности и суть этой проблемы не слишком очевидны. СМИ склонны рассматривать рынок облигаций упрощенно – как некоторое единое целое, где доходность облигаций либо растет, либо падает. Однако существует множество различных рынков облигаций и много различных типов инвесторов на рынке облигаций. Некоторые облигации и определенные рынки облигаций более ликвидны, чем другие.

Что такое ликвидность?

Ликвидность можно определить как способность инвестиционного актива обращаться в денежные средства в течение разумного периода времени и по разумной цене. Если какой-либо актив может быть быстро продан, однако при этом понесет значительные потери в стоимости, то он не является ликвидным. Ликвидность в общем случае легче найти на рынке с высоким объемом торгов и множеством инвесторов. Высокий объем торгов может означать наличие множества покупателей, ищущих тот актив, который вам необходимо продать по разумной цене. В то же время, если есть только несколько покупателей, и эти покупатели уже приобрели то, что хотели, ликвидность может иссякнуть.

Один из авторов Bloomberg недавно отметил, что инвесторы часто ищут безотлагательности, а не долгосрочной ликвидности. Безотлагательность означает, что, когда вы решите осуществить продажу, на рынке в этот момент будет кто-то, кто захочет сделать соответствующую покупку. В число таких желающих купить могут входить индивидуальные инвесторы, фонды, спекулянты или дилеры. Индивидуальные инвесторы, как правило, покупают и держат актив. Фонды могут торговать облигациями или удерживать их.

Спекулянты и дилеры покупают и продают активы на своих счетах. Они приходят в этот бизнес, чтобы заработать прибыль. Они будут покупать то, что вам необходимо продать, если считают, что смогут затем продать данный актив кому-то еще с собственной прибылью. Они не будут покупать что-либо, если потом не смогут это продать. Таким образом формируется их капитал.

Ликвидность конкретного актива не может быть некоторой постоянной величиной. Это величина временная. Если у вас есть небольшое количество единиц актива для продажи, вы сможете легко их продать без изменения цены. Если же вы обладаете большим числом единиц того же самого актива для продажи, вы можете столкнуться с дефицитом ликвидности, так как рынок насыщается. Если покупатели понимают, что объем предложения велик, они могут побуждать вас снизить цену. Чем больше инвестор должен продать, тем меньше покупатели готовы будут платить. Уместно будет сказать, что ликвидность зависит от рыночных условий.

Существует тенденция к более высокой ликвидности на рынке акций США, в частности, это имеет место для акций компаний с большой капитализацией, чем на некоторых рынках облигаций. Даже мелкая, тонко торгующаяся акция, при нормальных условиях, может быть продана в тот же день и по разумной цене. Эта ликвидность может не распространяться на некоторые иностранные акции, как это произошло в Китае за последние несколько месяцев. Она также не будет иметь место в периоды рыночных кризисов, как это было в 2008 году, когда ликвидность всех инвестиций в целом – за исключением Трежерис и других высококачественных облигаций – иссякла.

Ликвидность казначейских облигаций
Казначейские облигации, выпущенные правительством США, относятся к пулу активов со значительной ликвидностью. Ситуация «мгновенного обвала» 15 октября 2014 года, когда доходность по казначейским облигациям резко упала, а затем быстро восстановилась, продемонстрировала, что можно легко торговать большими объемами в любое время при стабильности базовой цены. Рынки меняются. В одном из материалов The Wall Street Journal было указано, что, по данным Ассоциации участников индустрии ценных бумаг и финансовых рынков (SIFMA), по состоянию на июнь 2015 г. потребовалось бы 25 дней, чтобы продать все имеющиеся Трежерис, по сравнению с 8 днями десять лет назад, когда рынок составлял только треть от его текущего объема.

Этот вывод относится ко «всем имеющимся Трежерис» на основе предположения, что все казначейские облигации одинаково ликвидны и подвержены влиянию одних и тех же факторов. Самыми ликвидными активами являются казначейские векселя и краткосрочные ноты, а также фонды, которые являются держателями этих активов, такие как взаимные фонды и ETF. Однако долгосрочные казначейские облигации подвержены воздействию тех же макросценариев, которые влияют на все долгосрочные облигации, а именно: угрозы инфляции и вероятности снижения процентных ставок. Приведенное положение из The Wall Street Journal утверждает, что теперь нужно больше времени, чтобы продать казначейские облигации, однако не сообщает нам, все ли секторы подвергаются равным воздействиям. Сильная сторона казначейских облигаций заключается в готовности правительства поддержать и защитить их.

Матричное ценообразование
Ценообразование на рынке облигаций основано на марже. Это означает, что большинство облигаций не торгуется каждый день, но те, которые торгуются ежедневно, устанавливают цену и ликвидность для остального рынка. В то время как вы можете продать небольшую позицию без изменения рынка, крупнейшие позиции будут устанавливать цену для всех облигаций в своих категориях.

Крупные позиции используются в качестве основы матрицы ценообразования. Компании, работающие с данными третьих сторон, используют для создания матрицы формулы и алгоритмы, сформированные на основе допущений относительно функционирования финансовых рынков. Таким образом устанавливаются цены на нечасто торгуемые или мелкосерийные облигации. Билл Гросс, один из основателей PIMCO, а в настоящее время управляющий Janus Global Unconstrained Bond Fund (JUCTX), отметил в Bloomberg Businessweek, что, поскольку матрица не обязательно должна быть основана на фактических сделках, такие допущения могут меняться. Кроме того, матрица может не отражать реального ценообразования «на местах» для сделок розничного размера.

Насколько ликвидны фонды?

Возможность быстро и легко выкупить паи фонда зависит как от типа фонда, так и от видов ценных бумаг, в которые фонд инвестирует.

Фонды денежного рынка
Самые ликвидные активы, помимо казначейских векселей, – взаимные фонды денежного рынка. Паи фондов денежного рынка обычно выкупаются по номиналу или по $1 за пай. В 2008 году Reserve Primary Fund «разбил бакс»: он оказался не в состоянии погасить паи по полной номинальной стоимости, так как они включали в себя 1,5% коммерческих бумаг – краткосрочных кредитов сроком на девять месяцев или менее (270 дней), выпущенных Lehman Brothers, который только что объявил о своем банкротстве. Инвесторы были обеспокоены тем, какие еще активы находятся в собственности фонда и что может в этой связи последовать. Две трети активов были выведены из фонда в течение 24 часов. После того, как активы фонда были заморожены в течение семи дней, бегство капитала из фонда началось снова, и фонд был вынужден ликвидироваться. Эта заморозка могла спровоцировать отток капитала из всех фондов денежного рынка.

Чтобы справиться с такой чрезвычайной ситуацией, федеральное правительство приняло Временную программу гарантий для стабилизации сегмента фондов денежного рынка на уровне $1 за пай. В конце концов, правительству удалось убрать эти гарантии и провести реформы денежного рынка. Как результат, согласно правилу 2а-7 Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), фонды денежного рынка должны поддерживать определенное количество активов с ежедневной и еженедельной ликвидностью. Начиная с октября 2016 года, гарантии выкупа паев фонда по номиналу ($1 за пай) будут предоставлять только те фонды денежного рынка, которые являются держателями государственных ценных бумаг США.

Те, кто ищет более высокую доходность среди фондов денежного рынка, являющихся держателями корпоративных облигаций, или освобожденный от уплаты налогов доход фондов, владеющих муниципальными ценными бумагами, должны учитывать возможность возникновения так называемых «проходов» и комиссий. «Проход» представляет собой прекращение всех выкупов у держателей паев, которое может быть введено на срок не более 10 дней подряд или 10 дней в рамках 90-дневного срока. Комиссия может быть введена для выходящих из фонда, чтобы покрыть затраты на продажу ценных бумаг на неликвидном рынке.

С апреля 2016 года ежедневное раскрытие информации о ежедневной и еженедельной ликвидности активов, а также данные о нетто-потоке участников фонда за предыдущий день должны быть представлены на веб-сайте фонда денежного рынка. Менеджеры фонда должны знать своих клиентов, чтобы быть способными предвидеть большие денежные потоки.

Взаимные фонды и ETF
Взаимные фонды и ETF, которые держат облигации, имеют свои собственные потребности в ликвидности, если они хотят быть способными удовлетворить ваше желание продать ваши доли. Каким же образом они удовлетворяют эту вашу потребность?

Все фонды поддерживают денежные позиции для того, чтобы иметь возможность выкупить ваши доли и защитить себя от рыночных воздействий. Фонды корпоративных облигаций открывают кредитные линии в банках и увеличивают количество наличных денежных средств, которыми они располагают на случай возникновения панических продаж. По данным Investment News и Bloomberg, BlackRock добивается правительственного разрешения на создание внутренней программы, посредством которой фонды, столкнувшиеся с объемом погашения выше пределов их возможностей, могли бы одолжить средства у родственного фонда, который имеет достаточный объем наличных денег.

Взаимные фонды не могут быть более ликвидными, чем активы, которые они держат. В настоящее время вы можете погасить доли взаимного фонда в любой будний день и получить наличными соответствующую долю стоимости чистых активов (NAV) фонда на конец этого дня. Однако, если рынок базовых активов, удерживаемых фондом, слаб, менеджеры фонда могут быть не в состоянии продать некоторые активы. Они выберут для продажи наиболее ликвидные активы.

Многие инвесторы при выборе взаимного фонда ищут наибольшую доходность. На первый взгляд это кажется разумным. С чего вдруг инвестору выбирать фонд облигаций с низкой доходностью? Однако, если взаимный фонд опережает все другие взаимные фонды в своем сегменте, он делает это по одной или нескольким представленным ниже причинам:

  • фонд инвестирует в рискованные, низколиквидные активы;
  • облигации, удерживаемые фондом, имеют низкие рейтинги;
  • облигации, удерживаемые фондом, имеют более длительные сроки погашения;
  • для инвестирования фонд использует структурированные продукты.

Например, Oppenheimer Rochester Maryland Fund (ORMDX) предлагал значительно более высокую доходность, чем другие взаимные фонды Мэриленда, так как 46% его активов были инвестированы в облигации Пуэрто-Рико с тройным налоговым освобождением, объявившем в 2015 году дефолт по некоторым своим облигациям. Фонд ликвиден только в той степени, в какой ликвидны его базовые активы. Образно говоря, важно заглянуть под капот, чтобы увидеть, какой там установлен двигатель для генерации прибыли.

Есть информация, что некоторые фонды, такие как PIMCO Total Return Fund (PTTRX), сохранили за собой возможность вернуть активы вместо наличных денег в случае, если позиция инвестора составляла $ 250,000 или более. Если эта возможность действительно была закреплена, участники PIMCO могут обнаружить себя с солидным багажом разнородных инвестиционных инструментов, которые, по словам Джейсона Цвейга из The Wall Street Journal, составляют более чем 6000 вложений, среди которых испанские и греческие государственные облигации, ипотечные ценные бумаги, банковские кредиты, муниципальные облигации, валютные контракты, процентные свопы, кредитные дефолтные свопы и другие комплексные деривативы. А вы читаете мелкий шрифт в проспекте фонда?

ETF считаются высоколиквидными, поскольку владельцы их долей могут продать свои доли в любое время суток, пока на них есть покупатель. Владельцы долей здесь являются свободными продавцами, так как цена, по которой они продают, не обязательно должна быть стоимостью чистых активов. Базовые активы торгуются и подвергаются арбитражным операциям уполномоченными участниками (крупными институтами), которые стараются удерживать цену активов на уровне, близком к их чистой стоимости. Доли ETF могут быть оценены выше или ниже стоимости чистых активов. Они даже могут торговаться независимо от базовых активов, как в случае с греческим рынком акций. В данном отдельном случае, когда торговля на греческом рынке акций остановилась, она по-прежнему продолжалась в рамках Global X FTSE Greece 20 ETF (GREK) – даже после полного закрытия греческого рынка.

Однако, несмотря на возможность торговать долями ETF, когда биржа закрыта, реальные менеджеры ETF настроены не так уж оптимистично. Менеджеры ETF открывают кредитные линии в банках, чтобы отсрочить необходимость продавать активы на вялом рынке. Билл Гросс направил держателям долей комментарий о том, как кризис может повлиять на взаимные фонды, ETF и даже индексные фонды. Он отмечает, что очевидный риск, который, вероятно, лучше назвать «иллюзией ликвидности», заключается в том, что все инвесторы не смогут пройти через узкий выход в одно и то же время. В The Wall Street Journal появилось сообщение, что активист-инвестор Carl Icahn на конференции хедж-фондов в Нью-Йорке заявил, что «некоторые ETF купили так много рискованных и редко торгуемых облигаций, что теперь непонятно, кто будет их покупать и по какой цене, если фонды вынуждены будут продавать их в период рыночной паники».

Не ясно и то, как уполномоченные участники (институты) будут вести себя на сжимающемся рынке, как это повлияет на чистую стоимость активов ETF, и в конечном итоге, на стоимость долей ETF.

Когда избыток ликвидности перестает идти на пользу? Если вы не можете удержаться от соблазна торговать, потому что это так легко, то вы подтверждаете известное утверждение Джона Богла, что для некоторых инвесторов покупка ETF – это все равно, что передача спичек поджигателю.

Использование облигаций индивидуальными инвесторами для обеспечения ликвидности

Ликвидность позволяет увеличить объем наличных денег быстро и по разумной цене, чтобы купить то, что вам нужно и что вы хотите. Это позволяет предприятиям приобретать товары и выплачивать зарплату, пока произведенные ими товары еще не проданы. Тем не менее, поддерживать большой объем наличных денег, при котором ваши активы всегда будут ликвидны, – это не очень хорошая идея, так как наличные деньги не зарабатывают деньги. Инвестирование денежных средств дает возможность для получения прибыли либо на основе увеличения стоимости активов, либо за счет денежных потоков, представляющих собой проценты или дивиденды по активам.

В условиях нормального рынка, если вы предлагаете привлекательную цену при продаже, то найдутся и желающие купить, так как они будут видеть возможность извлечения прибыли из данного актива. Но если рынок проседает до «дна», маркет-мейкеры могут отступить. Они присутствуют на рынке, чтобы заработать прибыль, а не поглощать потенциальные убытки, так что вы не сможете продать свой актив. Если вы рассматриваете себя в качестве трейдера, то вы, вероятно, уже знаете об этом. Если же вы являетесь инвестором «buy-and-hold», то вы должны ясно представлять себе, как долго и можете ли вы вообще держать свою позицию.

Инвесторам «buy-and-hold», к примеру, стоит знать, что:

  • они приобрели облигации, чтобы создать поток доходов, своего рода зарплату;
  • их облигации, в конечном итоге, будут отозваны или погашены по номинальной стоимости;
  • они не должны беспокоиться относительно колебаний процентных ставок, поскольку их поток дохода от них не зависит;
  • торговля стоит денег и также может облагаться налогами.

Один из заголовков в Bloomberg звучит как «Ликвидность, ликвидность и еще раз ликвидность – три самых важных слова для облигаций». Можно спросить, обеспечивают ли инвесторы собственные потребности в ликвидности. Владеют ли они определенными высококлассными облигациями, которые можно держать до их погашения, создающими поток доходов? Есть ли у них кредитные линии или деньги на счете денежного рынка?

Индивидуальный инвестор может владеть облигациями без необходимости продавать их, если он или она планирует для себя обеспечение личной стабильности и финансовой независимости.

Какие факторы влияют на ликвидность облигаций?

В статье Организации регулирования отрасли финансовых услуг (FINRA) под заголовком «Bond Liquidity – Factors to Consider and Questions to Ask» («Ликвидность облигаций – факторы и вопросы», от 10 июля 2015 года) выделены три группы факторов, которые оказывают давление на ликвидность облигаций.

Ширина рынка
Некоторые рынки меньше, чем другие, и по определению, менее ликвидны. Например, на внешнем рынке Испания имеет более высокий кредитный рейтинг, чем Италия, однако Испания должна больше, чем Италия, платить за заемные средства, поскольку половина торговли здесь идет испанскими облигациями. Австралийские облигации имеют преимущество перед облигациями Сингапура, а немецкие облигации предпочтительнее облигаций Финляндии, поскольку австралийский и немецкий рынки больше, чем другие указанные. На рынке США корпоративные, муниципальные и казначейские облигации подвержены различным факторам риска. Муниципальные облигации имеют много мелких выпусков, которые привлекают розничный рынок.

Перечень торгующих субъектов
В результате принятия Конгрессом США Закона «Акт Додда-Франка по реформированию Уолл-стрит и защите потребителей», который ограничивает банковские институты в проведении спекулятивных инвестиций, запрещая собственную торговлю, банки вынуждены были сокращать риски.
Раньше в непростые времена крупные коммерческие банки вмешивались в покупку больших объемов корпоративных облигаций. Сейчас создаются другие субъекты рынка, чтобы занять их место, так как рынок не терпит пустоты.
Тем не менее, вы можете не суметь продать актив по привлекательной для вас цене, если продавцов оказывается больше, чем покупателей.

Давление на продажи
Если все решат протиснуться через некоторый проход в одно и то же время, то первый среди них останется невредимым, тогда как остальные уже будут помяты в давке. Аналогично этому, если безумие, спровоцированное средствами массовой информации, приведет владельцев бросовых облигаций к попыткам погасить эти облигации долями взаимных фондов или продать свои бросовые облигации ETFs, то цены на облигации пойдут вниз и ликвидность будет снижена. Это вызывает особое беспокойство из-за воздействия Закона Додда-Франка.

Инвестор должен искать стабильность. Инвесторы должны спросить себя и своих инвестиционных консультантов: структурирован ли мой портфель так, что я смогу остаться «на плаву» в чрезвычайной ситуации? Смогу ли я удержать свои позиции на рынке в периоды глубоких рыночных падений? Инвестор в высококлассные облигации, подбирающий инвестиционные инструменты для удовлетворения личных уникальных нужд, будет покупать, представляя себе денежный поток, а не рыночные прибыли и убытки.

Источник: www.finra.org.




Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *