Щедрые дивиденды в России: главные риски — ECONS.ONLINE

Фото: Ivan Sekretarev | AP | ТАСС

Финансы

Рынки капитала

Российские компании вышли в мировые лидеры по дивидендной доходности акций. Это привлекает инвесторов и поддерживает бюджет, куда госкомпании отчисляют от 50% чистой прибыли. Однако текущие щедрые выплаты грозят «проеданием» капитализации и доходности.

18 января 2022   |   Александр Абрамов, Мария Чернова

Российские компании вышли в мировые лидеры по дивидендной доходности акций. Это привлекает инвесторов и поддерживает бюджет, куда госкомпании отчисляют от 50% чистой прибыли. Однако текущие щедрые выплаты грозят «проеданием» капитализации и доходности.

18 января 2022   |   Александр Абрамов, Мария Чернова

В научном сообществе нет единого понимания, почему и для чего компании платят дивиденды. Многочисленные теории объясняют мотивацию и эффект таких выплат по-разному. Одни находят, что дивидендная политика иррелевантна, то есть стоимость компании не зависит от размера вознаграждения акционеров; другие интерпретируют дивидендную политику как сигнал менеджмента о состоянии дел в компании, что непосредственно влияет на цену акций. Теория агентских отношений трактует выплату дивидендов как способ ограничить денежный поток компании в руках менеджеров и перевести его часть акционерам; теория сглаживания дивидендных выплат предполагает, что при принятии решений о выплате дивидендов фирмы ориентируются на сложившийся уровень дивидендных выплат, допуская их корректировку вокруг определенного («целевого») значения в зависимости от размеров чистой прибыли.

Еще одна теория – кейтеринговая – утверждает, что при выплате дивидендов менеджмент ограничивается учетом интересов ключевых групп инвесторов.

Многие из этих теорий получили эмпирические подтверждения преимущественно на развитых фондовых рынках. Однако на развивающихся рынках, которые отличаются более высокой концентрацией собственности компаний в руках частных акционеров и государства, а также более слабым уровнем защищенности прав миноритарных инвесторов, более низкой информационной прозрачностью фондового рынка и его зависимостью от иностранных инвесторов, мотивация дивидендной политики, как правило, существенно отличается от принципов, описываемых классическими теориями.

В 2020 г. анализ дивидендной политики обширной выборки из 236 российских акционерных обществ за 2006–2017 гг. позволил нам выявить два ключевых мотива дивидендной политики российских компаний, которые демонстрировали устойчивый рост дивидендных выплат все последнее десятилетие: во-первых, это мотив повышения инвестиционной привлекательности; во-вторых, в отношении компаний с госучастием – постоянное повышение правительством минимальных размеров дивидендных выплат.

Мотивы дивидендной политики

С начала 2010-х гг. крупные публичные компании, включая государственные, стали активно использовать дивидендные выплаты в качестве инструмента привлечения инвесторов в сложных условиях обострения геополитических рисков и повышенной волатильности фондовых рынков. Акции российских компаний в сравнении с акциями компаний из других стран существенно недооценены – что очевидно из стабильно низких значений мультипликатора P/E Ratio (отношения рыночной стоимости акции компании к прибыли на акцию: чем ниже коэффициент, тем более недооценена компания). Так, из 30 стран, включая как развитые, так и развивающиеся (см. врез), за десятилетний период с 2011 по 2020 г. по рентабельности активов (ROA) российские компании уступали только аргентинским, существенно превосходя компании из всех остальных стран: для российских значение показателя составило в среднем 4,5% против средних по выборке 1,8%. И в то же время по коэффициенту P/E Ratio, равному 7,5, российский рынок существенно уступал всем другим рынкам со средним для них значением 22.

Страны выборки

В выборку включены данные о компаниях 30 стран: России, США, Канады, Греции, Италии, Испании, Португалии, Великобритании, Германии, Франции, Австрии, Японии, Нидерландов, Австралии, Норвегии, Швеции, Дании, Финляндии, Южной Кореи, Сингапура, Гонконга, Китая, Бразилии, Колумбии, Аргентины, Индии, Индонезии, Мексики, ЮАР и Чили.

Низкая оценка акций российских компаний при относительно высокой прибыльности их деятельности при прочих равных делает разумной стратегию повышения инвестиционной привлекательности за счет более высокой дивидендной доходности. Но поскольку показатель дивидендной доходности компаний прямо пропорционален размеру дивидендных выплат из чистой прибыли и обратно пропорционален коэффициенту P/E Ratio, высокая дивидендная доходность российских акций пока достигается преимущественно за счет более низкого значения P/E Ratio, то есть заниженной стоимости компаний.

У щедрости российских компаний в отношении акционеров был и другой мотив. С 2006 г. поддержание высоких дивидендных выплат стало важным элементом фискальной политики государства, которому принадлежат значительные пакеты акций крупнейших российских акционерных обществ. Компании с государственным участием (КГУ) были вынуждены следовать требованиям правительства, постоянно повышавшего минимальные размеры дивидендных выплат, а с 1 июля 2021 г. обязавшего все КГУ направлять на выплату дивидендов не менее 50% скорректированной чистой прибыли. Для принятия решения об унифицированном минимальном уровне выплат потребовался путь длиною 15 лет, в течение которого крупнейшие государственные компании в меру своего административного ресурса стремились сохранять индивидуальные правила игры в сфере дивидендных выплат. Уже в 2020 г. большинство крупных государственных компаний, за исключением ПАО «Аэрофлот»,  «Интер РАО»,  «ФСК ЕЭС» и ПАО «Россети, вышли на уровень 50-процентных дивидендных выплат.

Наше недавнее исследование показывает, что стремление повысить свою привлекательность в глазах инвесторов и выполнить требования государства по уровню дивидендных выплат вывело российские компании в мировые лидеры по уровню дивидендной доходности акций.

В группе рассмотренных нами 30 наиболее значимых мировых фондовых рынков (см. врез и график выше) среднее значение доходности акций за 2011–2020 гг. составило около 3% годовых, в то время как среднегодовая доходность российских акций превысила 4,4%. При этом на внутреннем фондовом рынке лидерами роста и по дивидендным выплатам, и по капитализации в последние годы стали компании с госучастием: их доля в общей сумме дивидендных выплат всех российских ПАО выросла с 36,1% в 2015 г. до 56% в 2019 г., а доля в капитализации их акций повысилась с 46,7% до 53,2%.

Принятие новых правил выплаты дивидендов акционерных обществ с участием государства может способствовать росту интереса со стороны инвесторов и решению фискальных задач бюджета, а 50%-ный ориентир выплаты дивидендов для госкомпаний в целом с точки зрения международной практики не является завышенным (в среднем по выборке проанализированных нами 30 стран показатель дивидендных выплат к чистой прибыли в последнее десятилетие составлял 62,7% против 37,1% у российских).

Но вместе с тем наше новое исследование показало, что политика активного наращивания дивидендных выплат сопряжена с повышенными рисками замедления роста курсовой стоимости акций (оценивается на основе колебания цен акций в составе портфеля) и их низкой общей доходностью (учитывает изменение стоимости портфеля и дивидендную доходность) на среднесрочном горизонте.

Риски дивидендной политики в России

Наш анализ показал, что наращивание дивидендных выплат – относительно рискованная стратегия корпоративного управления, предполагающая стимулирование повышенного спроса инвесторов на акции эмитентов. Повышенная доходность может не привести к росту спроса инвесторов на акции эмитента, а щедрые дивидендные выплаты – вынудить компанию сокращать инвестиции и привести к снижению ее капитализации. При этом эффект от падения курсовой стоимости акций может превзойти повышенную дивидендную доходность. Для акционеров это будет означать уменьшение совокупной доходности по акциям эмитента.

В результате далеко не у всех компаний с высокими дивидендными выплатами и высокой дивидендной доходностью общая доходность акций для акционеров окажется выше доходности рыночного портфеля или даже доходности акций компаний с низкими дивидендными выплатами.

Согласно проанализированным данным, в 2006–2019 гг. наиболее доходными на российском рынке акций были инвестиции в бумаги с высокими дивидендными выплатами при условии вложения в недооцененные бумаги, то есть бумаги с минимальными значениями коэффициента P/E (см. график). Однако без учета рыночной оценки акций зависимость была неожиданной: чем меньшим был показатель дивидендных выплат акций в портфеле, тем выше оказывалась его общая доходность. При этом портфель акций с наибольшими дивидендными выплатами показал наихудшую общую доходность.

Таким образом, при прочих равных высокие дивидендные выплаты могут создавать эффект «проедания капитализации» (то есть сокращение курсовой доходности акций за счет высоких дивидендных выплат), который по своему размеру перекрывает дивидендную доходность.

Другим неожиданным результатом анализа стало то, что портфели акций с дивидендной доходностью выше и ниже среднего уровня по накопительной общей доходности уступили доходности индекса Московской биржи. То есть ориентация инвесторов на акции российских компаний с более высокой дивидендной доходностью не гарантирует, что их общая доходность окажется выше рыночной и выше доходности акций, отбираемых по критериям низких дивидендных выплат.

Острой проблемой является и влияние дивидендной политики на стоимость акций компании. На среднесрочном горизонте 2006–2019 гг. наибольшую доходность на российском рынке показали акции без дивидендных выплат, а также акции с низкими выплатами и недооцененные акции с высокими выплатами. Таким образом, на российском рынке, по всей видимости, повышение дивидендных выплат ведет к росту капитализации только недооцененных компаний.

Риски дивидендной политики на развивающихся рынках

Наше исследование на данных крупнейших акционерных компаний стран БРИКС за 2006–2019 гг. показало, что негативные риски высоких дивидендных выплат для общей и курсовой доходности акций характерны не только для российского фондового рынка, но и для рынков большинства стран БРИКС (Бразилия, Россия, Индия, Китай и ЮАР). Во всех странах, кроме Индии, эмитенты с самым высоким уровнем дивидендных выплат к чистой прибыли, как правило, имели самый низкий показатель прироста капитализации. В среднем в год он был более чем на 4 п.п. меньше, чем у эмитентов с низкими дивидендами. При этом капитализация компаний без дивидендных выплат росла на 2,2 п.п. в год быстрее, чем капитализация компаний с высокими дивидендами.

Выводы по общей доходности (доходности для инвестора, включающей рост цены акций и дивидендную доходность) являются более смешанными. В России, Индии и Китае доходность инвестиций в компании с низкими дивидендными выплатами была выше, а в Бразилии и ЮАР, наоборот, выигрывали инвестиции в компании с высокими дивидендными выплатами.

Таким образом, стратегия наращивания дивидендных выплат в России имеет существенные риски и несет неопределенность на среднесрочном горизонте. Чрезмерное перераспределение чистой прибыли компаний в пользу дивидендных выплат в перспективе может привести к снижению их капитализации и ускоренному сокращению курсовой стоимости акций, превосходящему повышенную дивидендную доходность.

В таких условиях решением может стать переход от стратегии повышенных дивидендных выплат к политике стабильных дивидендных выплат. Если на длительных временных горизонтах стабильные выплаты не будут вызывать эффекта «проедания» капитализации, то доверие к таким акциям у инвесторов будет выше.

Александр Абрамов

Руководитель Лаборатории анализа институтов и финансовых рынков Института прикладных экономических исследований (ИПЭИ) РАНХиГС

Мария Чернова

Научный сотрудник Лаборатории анализа институтов и финансовых рынков Института прикладных экономических исследований (ИПЭИ) РАНХиГС

Самое популярное

Почему люди остаются бедными

«Мир будет сталкиваться с угрозой финансовых кризисов до тех пор, пока люди остаются людьми»

Сколько стоит время

Скрытые истоки неравенства

Три проблемы будущего, экспорт и импорт России и экономика пост-роста

Необратимое падение экспортных доходов: какая монетарная политика оптимальна

Александр Абрамов

Руководитель Лаборатории анализа институтов и финансовых рынков Института прикладных экономических исследований (ИПЭИ) РАНХиГС

Мария Чернова

Научный сотрудник Лаборатории анализа институтов и финансовых рынков Института прикладных экономических исследований (ИПЭИ) РАНХиГС

#фондовые рынки

#финансовые рынки

#доходность

#дивиденды

Комментарии (0)

Самое популярное

Почему люди остаются бедными

«Мир будет сталкиваться с угрозой финансовых кризисов до тех пор, пока люди остаются людьми»

Сколько стоит время

Скрытые истоки неравенства

Три проблемы будущего, экспорт и импорт России и экономика пост-роста

Необратимое падение экспортных доходов: какая монетарная политика оптимальна

лидер по дивидендной доходности среди развивающихся стран — Финам.

Ру

Ожидается, что в ближайшие месяцы многие российские компании выплатят щедрые дивиденды своим акционерам, обеспечив им достаточно высокую дивидендную доходность за 2016 год, достигающую двузначных чисел. Высокий уровень дивидендной доходности отражает сильные результаты, достигнутые компаниями за прошедший год, их финансовую устойчивость и способность к дальнейшему улучшению показателей. Эти факторы способны создать условия для роста последующих дивидендных выплат. В результате этого российский рынок акций является лидером среди рынков акций развивающихся стран с точки зрения ожидаемой дивидендной доходности.

Прогнозируемая средняя дивидендная доходность за 2017-2019 гг.*

* Bloomberg консенсус; на основании индексов MSCI. По Индии учитываются только 2017-2018 годы, ввиду отсутствия данных за 2019 г. в системе Bloomberg
Источник: Bloomberg, ТКБ Инвестмент Партнерс, май 2017 г.

Значительный свободный денежный поток (СДП)

В целом, в 2016 году российские компании показали высокие финансовые результаты, увеличив как прибыль относительно 2015 года, так и свободный денежный поток, что стало возможным благодаря следующим факторам:

1. Девальвации рубля по отношению к доллару США на 9%, что оказало поддержку компаниям, ориентированным на экспорт, совершающим большую часть своих расходов в российской валюте

2. Эффективному контролю издержек, что помогло улучшить прибыльность многих компаний

3. Высоким процентным ставкам и финансовым санкциям в отношении России, что способствовало снижению доли заемных средств у компаний в 2014 – 2016 гг. (рис. 1)

4. Отсутствию необходимости реинвестировать прибыль из-за медленного экономического роста (рис. 2).

Рис. 1: Соотношение чистой задолженности к EBITDA

Источники: Bloomberg, ТКБ Инвестмент Партнерс, май 2017 г.

Рис. 2: Сокращение капитальных затрат в 2016 г.

Источники: Bloomberg, ТКБ Инвестмент Партнерс, май 2017 г.

Как следствие, большинство российских компаний смогли показать высокий уровень доходности по свободному денежному потоку.

Рис. 3: Показатели доходности по свободному денежному потоку в 2016 г.

Источники: Bloomberg, ТКБ Инвестмент Партнерс, май 2017 г.

В дальнейшем, российские компании вполне способны генерировать больше денежных средств для своих акционеров на фоне ожидаемого продолжения падения капитальных затрат и уменьшения стоимости обслуживания долга по мере снижения процентных ставок.

Рис. 4: Прогнозируемая доходность по свободному денежному потоку для MSCI Russia 10/40*

* Доходность СДП: СДП с учетом капитальных затрат на поддержание бизнеса поделенный на рыночную капитализацию

Источники: Bloomberg, ТКБ Инвестмент Партнерс, май 2017 г.

Растущие дивидендные выплаты

Снижение капитальных затрат позволило многим частным компаниям начать повышать дивиденды. Более того, российское правительство стремится увеличить дивиденды, получаемые с госкомпаний с целью сокращения бюджетного дефицита. Для этого правительство выпустило распоряжение, обязывающее госкомпании распределить не менее 50% от чистой прибыли по МСФО в качестве дивидендов за 2016 год (в прошлом году норматив предполагал выплату 50% от чистой прибыли либо по МСФО, либо по РСБУ, отталкиваясь от той цифры, что окажется выше).

Несмотря на это, в прошлом году многие крупные государственные компании сумели проигнорировать данное постановление, выплатив в качестве дивидендов меньше прибыли, чем предполагалось. В этом году, возможно, некоторым компаниям также удастся выплатить меньше, чем требует распоряжение (например, «Газпром» и «Роснефть).

Тем временем некоторые госкомпании обрадовали инвесторов повышением дивидендов:

• Компания «Алроса» увеличила коэффициент дивидендных выплат до 57%

• «Сбербанк», который принадлежит Центральному банку РФ, намерен выплатить 25% прибыли (по сравнению с 20% в 2016 г). «Сбербанк» также пообещал увеличить коэффициент в следующем году при условии повышения уровня достаточности капитала

• Компания «Татнефть», подконтрольная правительству республики Татарстан, внезапно для рынка повысила коэффициент с уровня 30% от чистой прибыли по РСБУ, действующий в течении длительного времени, до 50% по МСФО в 2016 г. (традиционно чистая прибыль компании по РСБУ оказывалась ниже, чем по МСФО).

Благодаря выросшим потокам свободных денежных средств и увеличенным уровням выплат (рис. 5) дивидендная доходность может продолжить расти.

Рис. 5: Исторические и ожидаемые коэффициенты выплат

Источники: Сбербанк КИБ, ТКБ Инвестмент Партнерс, май 2017 г.

Рис. 6: Дивидендная доходность за 2016 г. и средние значения прогнозируемой дивидендной доходности за 2017-2019 гг.

Источники: Bloomberg, ТКБ Инвестмент Партнерс, май 2017 г.

Топ-5 акций роста дивидендов за 2019 год

неизвестно

Прошлый год был диким скачком для американских инвесторов, поскольку внутренние акции пострадали от более высокой волатильности в сочетании с резким падением цен в последнем квартале. Сочетание факторов, включая ухудшение торговых отношений с Китаем и предстоящее повышение процентных ставок, негативно повлияло на фондовые рынки. Столкнувшись с возросшей неопределенностью по мере приближения нового года, инвесторам может потребоваться проанализировать свой существующий портфель и сформулировать новые портфельные стратегии для достижения своих финансовых целей на 2019 год. .

Учитывая этот фон, инвесторы могут захотеть рассмотреть значительный объем исследований, предполагающих, что акции, которые постоянно увеличивали свои дивиденды, исторически превосходили все другие категории акций. Кроме того, исследовательская группа Reality Shares обнаружила, что компании с самыми высокими темпами роста дивидендов исторически опережали S&P 500 даже больше, , как показано на рисунке ниже, показывающем пятилетнюю годовую общую процентную доходность (относительно опережающего или неэффективного из S&P 500) для различных типов акций с растущими дивидендами.

Каждый квинтиль представляет 20% всей группы анализируемых акций. Лучшие 20% (пятый квинтиль) показывают, что акции с самым высоким ростом дивидендов превзошли S&P 500 более чем на 8%. В то время как нижние 20% (первый квинтиль) показывают, что акции с самым низким ростом дивидендов отставали от S&P 500 почти на 2%.

Несмотря на то, что в настоящее время доступно множество стратегий роста дивидендов, большинство стратегий, доступных инвесторам, основаны на ретроспективном подходе, рассматривающем исторический рост дивидендов, а не потенциал компании в течение 9 лет. 0009 будущее рост дивидендов. Стремясь определить акции с самым высоким потенциалом роста дивидендов, Reality Shares разработала DIVCON®, методологию оценки дивидендов. DIVCON использует набор базовых фундаментальных факторов для оценки акций, приносящих дивиденды в S&P 500, и ранжирования их потенциала роста дивидендов в течение следующих 12 месяцев.

Используя DIVCON для выявления акций с самым высоким потенциалом роста дивидендов, вот мои пять лучших акций роста дивидендов на 2019 год.:

1. Visa (Оценка DIVCON: 70)

Reality Shares Inc.

Символ: V (NYSE)

Сектор: Финансы (кредитные карты, транзакционные услуги)

Рейтинг DIVCON: 5 из 5 рейтинг DIVCON 5 с 2017 года. В 2018 году компания показала лучшие результаты с общей доходностью 16% по сравнению с отрицательной доходностью S&P 500 (-4%). Методология DIVCON также рассматривает прибыль и свободный денежный поток, которые являются движущими факторами дивидендов. Дивиденды компании были поддержаны ростом прибыли на акцию на 35% по сравнению с 2017 годом, в то время как годовой рост за 5 лет составил 21%. Аналогичным образом, свободный денежный поток вырос на 41% по сравнению с 2017 годом, а годовой темп роста за 5 лет составил 36%.

Кроме того, в последнее десятилетие Visa постоянно увеличивает свои дивиденды. За последние пять лет компания увеличила дивиденды со среднегодовым темпом роста (CAGR) на 20%. В 2018 году рост дивидендов в годовом исчислении был еще выше — 27%. Его свободный денежный поток находился на комфортном уровне пятикратного размера дивидендов. Кроме того, коэффициент выплаты дивидендов Visa, доля прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов, был низким на уровне 19%, что дает возможность для будущего роста дивидендов.

2. Ross Stores (Оценка DIVCON: 69.5)

Reality Shares Inc.

Символ: ROST (NASDAQ)

Сектор: Потребительские товары (розничная торговля)

Рейтинг DIVCON: 5 из 5

На втором месте с рейтингом DIVCON 69,5 Ross Stores является следующим лидером по дивидендным акциям на 2019 год. В 2018 году общая доходность компании составила 5% по сравнению с отрицательной доходностью S&P 500 в размере -4%. За последние пять лет годовой темп роста свободного денежного потока и прибыли на акцию составлял 19% и 14% соответственно.

Ross Stores постоянно увеличивает свои дивиденды в течение последних 24 лет. Темпы роста дивидендов в годовом исчислении за пять лет составили 21%, в то время как прошлогодние темпы роста были еще более впечатляющими — 41%. Свободный денежный поток Ross Stores в пять раз превышал дивиденды за 2018 год, а коэффициент выплаты дивидендов составляет 18%.

3. Корпорация Nvidia (оценка DIVCON: 68,75)

Reality Shares Inc.

Символ: NVDA (NASDAQ) Сектор: Технология (Microchip)

Оценка DIVCON: 5 из 5

С оценкой DIVCON 68,75 мой третий лучший выбор акций на 2019 год — Nvidia. Nvidia фигурировала в моих списках как за 2017, так и за 2018 год, и по мере приближения к 2019 году у нее по-прежнему хорошие перспективы роста дивидендов. Исторически акции Nvidia выросли более чем на 300 % с 2016 года, несмотря на то, что в 2018 году они упали на 32 %. сильные фундаментальные показатели компании, недавнее падение цен на акции может стать привлекательной точкой входа для инвесторов. Методология DIVCON по-прежнему оценивает акции Nvidia как акции DIVCON 5 с высоким потенциалом роста дивидендов в течение следующих 12 месяцев. Это связано с тем, что денежный поток и прибыль на акцию выросли более чем в 9 раз.0% по сравнению с прошлым годом, с 5-летним годовым темпом роста 41% и 22%, соответственно.

Начиная с 2012 года Nvidia ежегодно увеличивает свои дивиденды, при этом годовой темп роста за 5 лет составляет 14%. Несмотря на падение цены акций в 2018 году, акции по-прежнему демонстрируют сильный потенциал роста дивидендов: свободный денежный поток в 9 раз превышает размер дивидендов и коэффициент выплаты дивидендов составляет 11%.

4. Domino’s Pizza (оценка DIVCON: 67,25)

Reality Shares, Inc.

Символ: DPZ (NYSE) Сектор: Потребительские дискреционные (рестораны)

Рейтинг DIVCON: 5 из 5

Четвертая акция в моем списке на 2019 год — хорошо известная компания Domino’s Pizza. Вторая по величине сеть пиццерий в мире имеет оценку DIVCON 67,25. В 2018 году общая доходность акций составила 32%. Несмотря на ралли, у компании есть высокая вероятность роста дивидендов в 2019 году. Глядя на основные показатели Domino, ее прибыль на акцию и выручка росли впечатляющими темпами: 24% и 11% соответственно за последние пять лет.

В долгосрочной перспективе темпы роста дивидендов Domino в годовом исчислении составили 22% за последние пять лет. Будущий рост дивидендов поддерживается ростом прибыли на акцию на 45% по сравнению с прошлым годом, отношением свободного денежного потока к дивидендам, равным семи, и сравнительно низким коэффициентом выплаты дивидендов, равным 30%.

5. United Healthcare (оценка DIVCON: 66,5)

Reality Shares Inc.

Символ: UNH (NYSE)

Сектор: Здравоохранение (управляемое медицинское обслуживание)

Рейтинг DIVCON: 5 из

Имея рейтинг DIVCON 66,5, мой пятый лучший выбор акций на 2019 год — это управляемая медицинская компания United Health. В 2018 году компания превзошла S&P 500 с общей доходностью 14%. Компания продемонстрировала сильные характеристики роста: свободный денежный поток и прибыль на акцию выросли на 43% и 32% соответственно по сравнению с прошлым годом.

United Health также ежегодно увеличивает свои дивиденды, начиная с 2010 года, причем каждый год они увеличиваются двузначными числами. Основные показатели компании поддерживают сильный потенциал роста дивидендов. Свободный денежный поток в четыре раза превышает дивиденды, а коэффициент выплаты дивидендов составляет 26%.

T Привлекательность роста дивидендов в 2019 году и далее

Хотя акции с высокими дивидендными выплатами или высокой дивидендной доходностью могут быть привлекательными, исследование Reality Shares показывает, что акции с более высокими темпами роста дивидендов часто превосходят магазин. Инвесторы, которые в первую очередь гонятся за доходностью, могут попасть в ловушку дивидендной доходности, особенно в условиях нестабильности на рынке. Подвои, отобранные по системе DIVCON, имеют лучшие характеристики роста и качества. Использование инструмента роста дивидендов, такого как DIVCON, может предоставить инвесторам возможность потенциально превзойти рынки в 2019 году.. И если превосходство над рынками — это не лучшее решение на Новый год, то я не знаю, что это такое.

Раскрытие информации: Эрик Эрвин является генеральным директором Reality Shares, Inc., материнской компании индексов Reality Shares и ETF. Упомянутые здесь акции могут быть включены в индексы Reality Shares и ETF.

  1. Источник: Bloomberg and Reality Shares. Прошлые показатели не гарантируют будущих результатов. Квинтили роста дивидендов основаны на 5-летнем росте дивидендов для множества плательщиков дивидендов среди 2000 крупнейших компаний по рыночной капитализации. Фильтры применяются к пяти периодам времени, включая 31. 12.2016, 31.12.2011, 31.12. 2006, 31.12.2001 и 31.12.1996. Это охватывает 25-летний период с 1993 по 2017 год (пять непересекающихся пятилетних периодов). Данные были нормализованы по временным рамкам путем вычитания соответствующего 5-летнего роста дивидендов и 5-летней общей нормы доходности индекса S&P 500. В первый квинтиль («наименьшие темпы роста дивидендов») входят компании, сокращающие дивиденды, и акции без изменения дивидендов. За весь период в первом квинтиле было 640 случаев. Из них 295 (46%) были резчиками и 116 (18%) не выращивали. Анализ проводился с интервалом в 5 лет в 2016, 2011, 2006, 2001 и 19 годах.96.

10 лучших акций дивидендных аристократов, которые можно купить в 2019 году

© Bloomberg Finance LP, 2016 г.0136 Бен Рейнольдс , ведущий эксперт по инвестированию доходов, участник MoneyShow. com и редактор Sure Dividend .

Единственный способ для акций увеличивать свои дивиденды в течение 25 или более лет подряд — это иметь сильное и устойчивое конкурентное преимущество. Имея это в виду, неудивительно, что индекс дивидендных аристократов превзошел S&P 500 за последнее десятилетие — с более низкой волатильностью.

Хотя сегодня не все дивидендные аристократы покупают, некоторые из них готовы генерировать солидную общую прибыль в будущем. Ниже мы анализируем 10 лучших дивидендных аристократов сегодня на основе наших ожиданий будущей общей прибыли.

#10: People’s United Financial

People’s United Financial — региональный банк с более чем 400 отделениями на северо-востоке США. Суммарные активы компании составляют 48 млрд долларов, а рыночная капитализация — 6,6 млрд долларов, что делает ее одним из самых мелких дивидендных аристократов.

Компания более чем удвоила свои активы за последние 10 лет. Этот рост произошел за счет географического расширения, нормального органического роста и нескольких приобретений. И повышение процентных ставок является катализатором роста в будущем. Мы ожидаем ежегодного роста People’s United примерно на 5% в течение следующих нескольких лет.

Сокращение дивидендов в банковской сфере во время Великой рецессии было широко распространено. Но в это трудное время People’s United Financial ежегодно увеличивала свои дивиденды. Компания увеличивала дивиденды 26 лет подряд.

Дивидендная доходность компании составляет 4,0%. Похоже, что People’s United готова продолжать увеличивать свои дивиденды в будущем, исходя как из перспектив роста, так и из разумного коэффициента выплат. Ожидается, что в 2019 финансовом году коэффициент выплат компании составит менее 50%..

Получите подробный анализ всех 57 дивидендных аристократов здесь

People’s United предлагает инвесторам ожидаемую общую доходность в размере 9,0% в год (5,0% от роста, 4,0% от дивидендной доходности) до учета в оценке. People’s United торгуется всего в 12,1 раза выше ожидаемой прибыли на акцию в 2019 финансовом году в размере $1,45. Мы полагаем, что компания несколько недооценена в текущих ценах, что делает ее разумным выбором для консервативных инвесторов, стремящихся к доходности выше среднего в банковском секторе.

#9: ППГ Industries

PPG Industries — одна из крупнейших компаний по производству красок и покрытий в мире. Компания была основана в 1883 году и сегодня имеет рыночную капитализацию в 26 миллиардов долларов и работает более чем в 70 странах.

PPG Industries имеет долгую историю роста. Примечательно, что с 1899 года компания выплачивает ежеквартальные дивиденды каждый квартал. И она увеличивает свои выплаты дивидендов 46 лет подряд.

Акции компании в настоящее время предлагают инвесторам дивидендную доходность в размере 1,7%, что немного ниже доходности S&P 500 в 1,9%. Дивиденды компании очень надежны. Коэффициент выплат в 2018 финансовом году составил 32%. Мы ожидаем, что аналогичный коэффициент выплат составит около 30% в 2019 финансовом году.

PPG Industries увеличила свою прибыль на акцию на уровне 7,3% в год за последние 5 лет. Полные 3,3 процентных пункта этого роста пришлись на снижение количества акций. Низкий коэффициент выплат PPG Industries позволяет компании тратить значительные средства на выкуп акций. Мы ожидаем, что следующие 5 лет приведут к таким же темпам роста — около 7,0% в год — как и последние 5 лет для PPG Industries.

Акции компании в настоящее время торгуются в 17,4 раза выше ожидаемой прибыли на акцию за 2019 финансовый год в размере 6,42 доллара. Среднее соотношение цены и прибыли акций за последнее десятилетие составляет около 19. Мы считаем акции PPG Industries немного недооцененными.

#8: Шеврон

Chevron является второй по величине нефтяной корпорацией в Соединенных Штатах, уступая только коллеге по дивидендным аристократам Exxon Mobil. Интересно, что эти две нефтяные супермайоры также являются единственными акциями энергетического сектора, которые являются дивидендными аристократами.

Энергетический сектор известен нестабильностью. Быстрые колебания цен на нефть создают для многих нефтяных компаний ситуации «пир или голод». Это делает серию Chevron из 32 лет непрерывного роста еще более примечательной.

При этом доходы Chevron далеко не стабильны. Компания фактически сообщила о чистом убытке в 2016 году на фоне резкого падения цен на нефть. Руководство компании решило сохранить дивидендную серию, несмотря на сложную операционную среду; свидетельство того, насколько важна полоса дивидендов компании для руководства.

Дивидендная доходность Chevron в размере 4,0% более чем в два раза превышает средний показатель S&P 500. И Chevron не перестает расти. Мы ожидаем роста примерно на 5,5% в год в течение следующих нескольких лет при условии, что цены на нефть не упадут.

Прибыль Chevron на акцию в 2018 финансовом году составила 7,74 доллара. Мы ожидаем, что прибыль на акцию в 2019 финансовом году составит 8,17 доллара. Chevron торгуется по цене, в 14,7 раз превышающей ожидаемую прибыль за 2019 финансовый год. Мы полагаем, что Chevron торгуется примерно по справедливой стоимости в текущих ценах. При дивидендной доходности 4,0% и ожидаемом росте в диапазоне от 5,0% до 6,0% инвесторы в Chevron должны ожидать общую прибыль в размере 9от 0,0% до 10,0% в будущем.

#7: Цель

Рыночная капитализация Target в размере 38 миллиардов долларов делает ее четвертым по величине дисконтным ритейлером в США, уступая только Амазонка , Wal-Mart и Costco . Что выделяется в Target, так это невероятная 51-летняя серия последовательных повышений дивидендов. Это самая длинная активная полоса среди ритейлеров.

С такой длинной полосой дивидендов неудивительно, что Target остается прибыльной во время рецессии. Прибыль на акцию упала с $3,33. в 2007 г. до 2,86 долл. США в 2008 г., прежде чем достичь нового максимума (на тот момент) в 3,88 долл. США в 2010 г.

Подробный анализ всех 57 дивидендных аристократов здесь. Мы ожидаем роста прибыли на акцию с целевого уровня около 6% в год в будущем. Выкуп акций будет большой частью роста в будущем. За последнее десятилетие Target ежегодно сокращала количество своих акций в среднем на 3,6%. Рост продаж как по физическим, так и по онлайн-каналам составляет оставшуюся часть нашей оценки роста для Target.

В настоящее время дивидендная доходность акций Target составляет 3,5%, а отношение цены к прибыли составляет всего 13,9. Как и другие акции, проанализированные в этом отчете до сих пор, мы рассматриваем Target как умеренно недооцененную и предлагающую инвесторам общую доходность от 9% до 10% в год до многократной прибыли от оценки.

#6: T. Rowe Price Group

  1. Rowe Price Group является управляющей компанией с рыночной капитализацией в 23 миллиарда долларов и активами под управлением почти в 1 триллион долларов. Компания была основана в 1937 и увеличивает свои дивиденды 32 года подряд.

Общеизвестно, что бизнес по управлению активами непостоянен. Когда фондовый рынок растет, управляющие активами получают выгоду как от роста цен на активы, так и от роста фондов по мере того, как инвесторы вливаются на рынок. Противоположное имеет место во время падения рынка.

Тот факт, что T. Rowe Price Group неуклонно увеличивает свои дивиденды в течение 32 лет, показывает, что она способна процветать, несмотря на эту цикличность. Более 80% фондов T. Rowe превзошли средние показатели по категории Lipper за последние 3, 5 и 10 лет, что помогает компании удерживать клиентов.

Удивительно, но Т. Роу оставался прибыльным во время Великой рецессии. Прибыль на акцию упала с 2,40 доллара в 2007 году до временного минимума в 1,65 доллара в 2009 году, а затем восстановилась до нового максимума (на тот момент) в 2,53 доллара в 2010 году. Мы ожидаем роста прибыли на акцию примерно на 6% в год в отсутствие рецессии за счет сочетания роста активов и выкупа акций. Это дает Т. Роу ожидаемую общую доходность около 9% в год. И акции торгуются всего в 14,1 раза дороже, чем ожидалось в 2019 финансовом году. прибыль на акцию $6,95.

#5: Кардинальное здоровье

Cardinal Health — один из «большой тройки» фармацевтических дистрибьюторов в США. Маккессон и АмерисурсБерген — два других. Вместе они контролируют более 90% отрасли.

Cardinal Health увеличивает выплаты дивидендов в течение 33 лет подряд и работает с 1971 года. Долгая полоса дивидендов компании может быть объяснена ее эффективностью. Крупнейшие фармацевтические дистрибьюторы выигрывают от наличия более крупной сети и экономии за счет масштаба, что делает их более эффективными. Это позволяет Cardinal Health преуспеть в отрасли с минимальной нормой прибыли, которая часто составляет менее 1%.

За последние несколько лет Cardinal Health столкнулась с трудностями. Прибыль на акцию снизилась с $5,40 в 2017 финансовом году до $5,00 в 2018 финансовом году. И мы ожидаем еще один год слабых результатов в 2019 финансовом году с ожидаемой прибылью на акцию в размере $5,07 в этом году.

Получите подробный анализ всех 57 дивидендных аристократов здесь

Стремление снизить цены на фармацевтические препараты и, как следствие, снижение маржи и острая конкуренция во многом являются причиной низкой эффективности Cardinal. Но долгосрочное будущее компании остается ярким.

Cardinal Health предоставляет важные услуги в отрасли, которая со временем будет расти. Мы ожидаем, что после 2019 года компания будет увеличивать свою прибыль на акцию на уровне около 5,0% в год. Этот рост в сочетании с дивидендной доходностью Cardinal Health в размере 3,6% дает инвесторам ожидаемую общую прибыль в размере 8,6%.

Вдобавок ко всему, Cardinal Health торгуется всего в 10,5 раз выше ожидаемой в 2019 году прибыли на акцию. Мы считаем бумагу существенно недооцененной в текущих ценах.

№4: Гусеница

Компания Caterpillar является одним из ведущих производителей и продавцов оборудования для добычи полезных ископаемых и инфраструктуры. Caterpillar имеет рыночную капитализацию около 80 миллиардов долларов и была основана в 1925 году. Компания является одним из новейших дивидендных аристократов, увеличивая свои дивиденды 25 лет подряд.

Компании удалось последовательно увеличить свои дивиденды в циклической отрасли. Компания далеко не устойчива к рецессии, но ей удавалось оставаться прибыльной (и выплачивать растущие дивиденды) даже в худшие экономические времена. Например, во время Великой рецессии компания ежегодно повышала дивиденды.

Акции Caterpillar в настоящее время дают 2,5%. В течение последнего десятилетия компания увеличивала свои дивиденды на уровне 7,7% в год. Мы считаем, что рост в годовом исчислении на 6,0% в будущем является разумной, если не консервативной, оценкой. Вместе рост и дивиденды дают акциям ожидаемую общую доходность в размере 8,6%.

И Caterpillar выглядит недооцененной в текущих ценах. Компания торгуется в 11,3 раза выше ожидаемой прибыли на акцию в 2019 году в размере $12,25. Для сравнения, среднее соотношение цены и прибыли компании с 2010 года составляет около 15,9.0003

Если отношение цены к прибыли Caterpillar увеличится до своего среднего исторического значения, акционеры увидят, что их общая прибыль значительно возрастет. В то же время растущие дивиденды Caterpillar позволяют инвесторам получать «плату за ожидание» оценки с возвратом к среднему значению.

#3: АТ&Т

AT&T удавалось увеличивать выплаты дивидендов 35 лет подряд. Компания является одной из двух крупных телекоммуникационных компаний США с рыночной капитализацией в 228 миллиардов долларов. Verizon — другая компания с рыночной капитализацией в 234 миллиарда долларов.

Акции AT&T имеют дивидендную доходность 6,5%, что делает их самой высокодоходной дивидендной аристократкой. И дивиденды хорошо покрываются прибылью. AT&T рассчитывает выплатить менее 60% своей прибыли за 2019 финансовый год в виде дивидендов.

Более того, сейчас AT&T выглядит значительно недооцененной. Акции торгуются всего в 8,7 раз выше ожидаемой прибыли на акцию в 2019 году в размере $3,60. Для сравнения, за последнее десятилетие компания торговалась со средним соотношением цены к прибыли 12,7.

Акции AT&T дешевеют из-за более высокой долговой нагрузки после приобретения DirecTV и Time Warner. Но у руководства компании есть рабочий план по сокращению долговой нагрузки. Компания ожидает, что к концу 2019 финансового года будет иметь разумное отношение долга к EBITDA на уровне 2,5.

Вышеупомянутые приобретения увеличили потенциал роста компании. При доходности выше 6% даже рост на уровне инфляции или чуть выше нее принесет инвесторам солидную ожидаемую общую прибыль. Сочетание разумного коэффициента выплат, недооцененных акций, длинной истории дивидендов и высокой доходности делает AT&T привлекательным выбором для инвесторов, получающих доход.

#2: Альянс Walgreens Boots

Walgreens Boots Alliance (далее Walgreens) была основана в 1901 году и увеличивала свои дивиденды 43 года подряд. Walgreens — это розничный торговец и аптека, чья рыночная капитализация выросла до 67 миллиардов долларов.

Управляющую команду возглавляет итальянский миллиардер Стефано Пессина; он увеличил скорректированную прибыль Walgreens на акцию с 3,88 доллара в 2015 году до 6,02 доллара в 2018 году при совокупном годовом темпе роста 15,8%. Pessina активно выкупает акции, ежегодно снижая количество акций Walgreens на 4,4% с 2015 года9.0003

Walgreens разумно распределила капитал, купив Rite Aid магазины по разумной цене, выкупая акции и тестируя идеи через партнерство вместо дорогостоящих приобретений. Мы ожидаем, что компания будет увеличивать прибыль на акцию на уровне 8,0% в год в течение следующих 5 лет, хотя рост может оказаться слишком консервативным.

Несмотря на впечатляющие результаты с тех пор, как Pessina закончилась, акции Walgreens торгуются с соотношением цены и прибыли всего в 10,9 раза выше, чем ожидалось в 2019 году.прибыль на акцию $6,50. Для сравнения, среднее соотношение цены и прибыли компании за 10 лет составляет 16,2.

Акции Walgreens предлагают инвесторам ожидаемую общую доходность в размере 10,5% годовых, исходя из ожидаемого роста в 8,0% и дивидендной доходности в 2,5%. Кроме того, эти высококачественные акции роста дивидендов кажутся сильно недооцененными и недооцененными.

#1: Эббви

AbbVie — крупная фармацевтическая компания с рыночной капитализацией 122 миллиарда долларов. AbbVie стала публичной компанией, когда она была выделена из Dividend Aristocrat 9.0136 Эббот Лабораториз в 2013 году. С момента выделения AbbVie ежегодно увеличивала дивиденды.

До сих пор история AbbVie была посвящена Хумире, самому прибыльному фармацевтическому препарату в мире. К сожалению для AbbVie, Humira постепенно теряет свою патентную защиту. Продажи Humira в Европе начали снижаться после потери патентной защиты.

Но компания по-прежнему имеет удивительно хорошие перспективы роста благодаря значительным инвестициям в фармацевтические препараты следующего поколения за счет расходов на исследования и разработки и приобретений.




Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *