Содержание

Рейтинг Инвестиций - Лучшие Инвестиции 2021 на Invest-Rating.ru

Здоровье
ИИИ: 8.9, Д/Р: 2/4
Форекс
ИИИ: 8.7, Д/Р: 9/9
Нефть, газ, сырье
ИИИ: 8.6, Д/Р: 6/4
Акции
ИИИ: 8.5, Д/Р: 7/5
Биткоин
ИИИ: 8.4, Д/Р: 8/6
Облигации
ИИИ: 8.3, Д/Р: 5/4
Накопительные программы
ИИИ:
8.2
, Д/Р: 3/2
ИИС
ИИИ: 8.1, Д/Р: 7/4
Недвижимость
ИИИ: 8, Д/Р: 5/5
Криптовалюты
ИИИ: 8, Д/Р: 9/10
Наличные деньги
ИИИ: 7.9, Д/Р: 0/1
Банковские депозиты
ИИИ: 7.8, Д/Р: 4/2
ПИФы
ИИИ: 7.8, Д/Р: 6/5
Структурные ноты
ИИИ
: 7.7, Д/Р: 6/6
ПАММ счета
ИИИ: 7.7, Д/Р: 8/8

Риком-Траст: Рынок облигаций

Время покупать облигации!

Рекомендуемый портфель облигаций

Купить облигации и получать доход

ИК "Риком-Траст" предлагает вам воспользоваться таким инвестиционным инструментом, как облигации, который может являться защитным активом в сложные времена на фондовом рынке. Преимущества облигаций - доходность выше, чем у банковских депозитов, при минимальных рисках. Причем купонный доход известен заранее и гарантирован. Кроме того, в отличие от вкладов, вы можете в любое время продать облигации, не теряя при этом накопленного дохода.

Можно купить облигации и получать доход одновременно двумя путями: первый путь - это равномерные выплаты процентных ставок, второй - доход от выросшей рыночной цены самой облигации.

Итак, купонная облигация - это облигация, по которой выплачиваются номинальная стоимость при погашении либо продаже и купонный процент. Процентная ставка по купону - это процентные выплаты по номинальной стоимости облигации, которые получает владелец облигаций от облигационного эмитента в течение срока обращения облигации. Купонные облигации существуют двух видов - это облигации, которые имеют стабильную купонную ставку и плавающую.

Эмитенты первого эшелона имеют рейтинг надежности выше, чем эмитенты второго эшелона. Наибольшим спросом пользуются облигации эмитентов с рейтингом не ниже "B-", который является критерием для внесения в ломбардный список Центробанка.

Купонные облигации могут продаваться по номинальной стоимости, а могут и с некоторым дисконтом или премией. Цена, по которой можно купить облигации, зависит от их привлекательности для инвесторов.

Облигация может иметь несколько периодов выплат процентных доходов. Информацию о купонах можно посмотреть в проспекте эмиссии облигации, на сайте и через торговый терминал ИК "Риком-Траст" РТ-клиент. Он же позволяет купить облигации несколькими кликами компьютерной мыши. Все операции с облигациями совершаются через торговый терминал так же просто, как и с акциями, но надо принимать во внимание два нюанса. Первый - в отличие от акций облигаций котируются в процентах от номинальной стоимости, а не в рублях.

Второй - при совершении операции купли-продажи кроме рыночной стоимости облигации надо учитывать накопленный купoнный доход (НКД), который получает продавец облигаций, а уплачивает покупатель. НКД - это часть купонного процентного дохода по облигации, рассчитываемая пропорционально количеству дней, прошедших от даты выпуска купонной облигации или даты выплаты предшествующего купонного дохода до даты сделки.

Стандартная формула для расчёта НКД по российским облигациям от ставки выглядит следующим образом:

НКД = N * C * T / B / 100

где:

  • N - номинал
  • C - ставка текущего купона (в процентах годовых)
  • T - число дней с момент начала купонного периода по текущую дату
  • B - база расчета (365 дней)

Подробней о расчете НКД можно прочитать на сайте МосБиржи и CBonds.

В качестве справочника по существующим облигациям можно использовать Торговый терминал РТ-клиент, который содержит всю необходимую информацию по облигационному выпуску: номинал облигации, срок погашения, величину и периодичность выплаты купонного процента, накопленный купонный доход на текущую дату, доходность облигации к погашению.

Купон (Coupon) — Инвестопедия: инвестиционная энциклопедия

Купон - это выплачиваемая по облигации годовая процентная ставка, выраженная в процентах от номинальной стоимости этой облигации.

Другие названия термина: "купонная ставка", "процентная ставка по купону" и "номинальная доходность".

Купонная ставка или номинальная доходность = ежегодные платежи ÷ номинальная стоимость облигации

Текущая доходность = ежегодные платежи ÷ рыночная стоимость облигации

Текущая доходность используется для расчета других показателей, таких как доходность к погашению и наихудшая доходность.

Подробнее о купонах

Давайте предположим, что инвестор покупает облигацию компании XYZ за $1000. Купонная ставка по облигации составляет 5%. Это означает, что эмитент будет выплачивать инвестору 5% годовых, или $ 50 от номинальной стоимости облигации ($ 1000 х 0,05). Даже если облигация инвестора будет торговаться выше или ниже $ 1000, эмитент по-прежнему отвечает за выплату купона, основанную на номинальной стоимости облигации.

Американские и японские эмитенты, как правило, осуществляют выплаты по купонам каждые шесть месяцев, а европейские - один раз в год.

Не все купонные ставки остаются неизменными в течение срока действия облигации. Некоторые эмитенты могут платить проценты, объявленные с учетом финансового индекса, такого как "ставка продавца на лондонском межбанковском рынке депозитов" (LIBOR). Купонные ставки по облигациям с плавающей (процентной) ставкой, обычно пересчитываются каждые шесть месяцев.

Существуют и бескупонные облигации. Вместо платежей по процентам, компании могут выпускать облигации со скидками, а затем выплачивать их держателю полную номинальную стоимость облигации в конце срока ее действия. Например, вместо покупки облигацию компании XYZ за $ 1000 с последующим получением 5% годовых каждый год, инвестор может приобрести облигацию компании XYZ с нулевым купоном за $ 750 и получить $ 1000 в качестве вознаграждения, в конце срока действия облигации. Обратите внимание, что бескупонные эмитенты не должны выделять денежные средства для обслуживания долга (т.е. выплачивать проценты) до истечения срока действия облигации.

Термин "купон" изначально относился к реальным отрывным талонам, которые отделялись от основной ценной бумаги и предъявлялись для получения дохода по ней. Облигации с купонами, известные так же как купонные облигации или облигации на предъявителя, ни на кого не регистрировались. Поэтому, чтобы получить выплату по процентам, инвестор должен был предоставить физический купон.

Важно понимать

Купоны представляют собой одну из определяющих характеристик облигаций. Они также влияют на ценообразование облигаций, так как дают инвесторам возможность сравнивать облигации разных компаний. Например, 5% купон по облигациям компании XYZ будет более привлекательным для инвестиций, нежели аналогичные купоны со ставкой в 2%.

Сегодня подавляющее большинство инвесторов и эмитентов предпочитают хранить записи о праве собственности на облигации в электронном виде. Тем не менее, термин "купон" выжил и все еще служит для расчета номинальной доходности облигации.

Что такое купонный платеж?

Купонный платеж - это платеж, произведенный держателю облигации за проценты, которые облигация начисляет, пока она погашается. Обычно это делается в виде полугодового платежа, поэтому одновременно выплачивается только половина процентов по облигации. Использование термина «купон» вытекает из практически отказавшейся практики прикрепления купонов к облигации, которая может быть отделена или «обрезана» от облигации и предоставлена ​​эмитенту для выплаты процентов. Выплата купона часто определяет доходность облигации в любой момент времени.

Как правило, в зависимости от ставки купона или процентной ставки облигации, купонный платеж относится к выплате держателю облигации. Облигация, по сути, является займом, предоставленным одним лицом или агентством другому. Когда кто-то покупает облигацию, независимо от того, принадлежит ли она компании или правительству, он или она платит деньги, которые должны быть возвращены при наступлении срока погашения облигации. Облигации часто имеют процентные ставки или купонные ставки, связанные с ними, и выплата купона представляет собой ежегодную или полугодовую выплату этих процентов.

Сумма, выплачиваемая за выплату купона, основана на номинальной стоимости, также называемой номинальной или номинальной стоимостью, самой облигации. Если кто-то покупает облигацию за 1000 долларов США, например, с 10% -ной процентной ставкой или ставкой купона, то он или она получает 100 долларов США каждый год в качестве выплаты купона. Как правило, он выплачивается раз в полгода, поэтому он или она будет получать платеж в размере 50 долларов США каждые шесть месяцев. Оплата производится по той же ставке, независимо от фактической или рыночной стоимости облигации, хотя это часто учитывается при оценке «доходности» облигации.

Доходность относится к сумме, выплаченной в виде купонного платежа, по сравнению с текущей рыночной стоимостью облигации. В предыдущем примере доходность составила бы 10%, поскольку рыночная стоимость по-прежнему составляла 1000 долларов США, а держатель облигаций получал годовой платеж в размере 100 долларов США. Если рыночная стоимость облигации снизится, например до 750 долларов США, то доходность составит около 13,3%, поскольку облигация стоила меньше, но все равно выплачивала бы ту же процентную сумму. С другой стороны, если стоимость облигации увеличится до 1200 долларов США, то доходность составит около 8,3%, поскольку облигация будет стоить больше, выплачивая процентную ставку, которая фактически ниже, чем была изначально. Эта доходность обычно рассматривается как сумма, превышающая сумму купонного платежа, поскольку она отражает текущую стоимость облигации, а не статическую стоимость.

ДРУГИЕ ЯЗЫКИ

Купонная облигация Определение и пример

Что такое купонная облигация?

Купонная облигация , часто называемая «облигацией на предъявителя», представляет собой облигацию с сертификатом, который имеет небольшие отделяемые купоны. Купоны дают право держателю на выплату процентов от заемщика.

Как работает купонная облигация?

Фактические купонных облигаций сегодня редки, потому что большинство облигаций не выпускаются в форме сертификата; скорее, они регистрируются в электронном виде (хотя некоторые держатели облигаций по-прежнему предпочитают иметь бумажные сертификаты).Таким образом, в наши дни термин «купон» относится к процентной ставке по облигации, а не к физической природе сертификата.

В 1980-х годах некоторые финансовые учреждения начали покупать купонные облигации и продавать купоны как отдельные ценные бумаги, называемые полосами.

Предположим, вы приобрели купонную облигацию компании XYZ на сумму 1000 долларов США. Ставка купона по облигации составляет 5%, что означает, что эмитент будет выплачивать вам 5% годовых или 50 долларов от номинальной стоимости облигации (1000 долларов x 0,05). Даже если ваша облигация продается по цене менее 1000 долларов (или более 1000 долларов), эмитент по-прежнему несет ответственность за выплату вам 50 долларов в год.Чтобы потребовать выплату процентов, вы должны просто вырезать соответствующий купон из сертификата облигации и представить его агенту эмитента.

Почему имеет значение купонная облигация?

Тот факт, что купонные облигации обычно являются облигациями на предъявителя, важен, потому что это означает, что любой, кто представляет купон эмитенту, имеет право на выплату процентов независимо от того, является ли это лицо владельцем облигации. По очевидным причинам купонные облигации представляют собой широкий спектр возможностей для мошенничества и уклонения от уплаты налогов, поэтому сегодня о них практически не слышно.

Вместо этого современные облигации обычно представляют собой зарегистрированные облигации или бездокументарные облигации. Зарегистрированные облигации - это облигации с физическими сертификатами, которые описывают условия долга, и зарегистрированный держатель автоматически получает процентные платежи от эмитента. Бухгалтерские облигации - это облигации, которые регистрируются в электронной форме на финансовое учреждение, действующее от имени инвестора. Инвестор получает квитанцию ​​на свою облигацию вместо сертификата, а на счет инвестора в финансовом учреждении поступает выплата процентов.

Виды облигаций | Безграничные финансы

Государственные облигации

Государственная облигация - это облигация, выпущенная национальным правительством и номинированная в национальной валюте страны.

Цели обучения

Анализируйте риски и характеристики государственных облигаций

Основные выводы

Ключевые моменты
  • Государственная облигация - это облигация, выпущенная национальным правительством, обычно обещающая выплату определенной суммы (номинальной стоимости) в определенный день, а также периодические выплаты процентов.Такие облигации часто номинированы в национальной валюте страны.
  • На первичном рынке государственные облигации часто выпускаются через аукционы на фондовых биржах. На вторичном рынке государственные облигации торгуются на фондовых биржах.
  • Хотя государственные облигации обычно называют безрисковыми, держатели государственных облигаций имеют валютный риск, риски инфляции и дефолта.
Ключевые термины
  • паритет покупательной способности : теория долгосрочных равновесных обменных курсов, основанная на относительных уровнях цен двух стран
  • покупательная способность : покупательная способность (иногда задним числом называемая с поправкой на инфляцию) - это количество товаров или услуг, которые можно приобрести за валютную единицу.

Государственная облигация - это облигация, выпущенная национальным правительством, обычно обещающая выплату определенной суммы (номинальной стоимости) в определенный день, а также периодические выплаты процентов. Такие облигации часто номинированы в национальной валюте страны. Государственные облигации иногда рассматриваются как безрисковые облигации, поскольку национальные правительства могут повышать налоги или сокращать расходы до определенного момента. Во многих случаях они «печатают больше денег», чтобы погасить облигацию при наступлении срока погашения. Правительствам большинства развитых стран законом запрещено печатать деньги напрямую, поскольку эта функция возложена на их центральные банки.Однако центральные банки могут покупать государственные облигации для финансирования государственных расходов, тем самым монетизируя долг.

Государственная облигация : Краткосрочная облигация правительства Колчака 1919 года номинальной стоимостью 500 рублей.

Облигации, выпущенные национальными правительствами в иностранной валюте, обычно называются суверенными облигациями. Инвесторы в суверенные облигации, номинированные в иностранной валюте, подвергаются дополнительному риску того, что эмитент не сможет получить иностранную валюту для погашения облигаций.Например, во время долгового кризиса Греции в 2010 году задолженность Греции была выражена в евро. Одно из предложенных решений заключалось в том, чтобы Греция вернулась к выпуску своей собственной драхмы.

На первичном рынке государственные облигации часто выпускаются через аукционы на фондовых биржах. Существует несколько различных методов выпуска, таких как аукционы, в том числе гарантия, комбинированный аукцион и гарантия и другие. Существует два типа процентных ставок: фиксированная и плавающая. На вторичном рынке государственные облигации торгуются на фондовых биржах.Маловероятная система акций, вторичный рынок облигаций использует совершенно другую систему с другим методом торговли. На вторичном рынке каждой облигации будет присвоен собственный код облигации (ISIN-код).

Государственные облигации обычно называют безрисковыми облигациями, поскольку правительство может повышать налоги или создавать дополнительную валюту для погашения облигации при наступлении срока погашения. Существуют некоторые встречные примеры, когда правительство объявляет дефолт по своему долгу в национальной валюте, например, Россия в 1998 году («рублевый кризис»), хотя это очень редко (см. Национальное банкротство).Другой пример - Греция в 2011 году. Ее облигации считались очень рискованными, отчасти потому, что у Греции не было собственной валюты.

Держатели государственных облигаций подвержены валютному риску. Например, в США ценные бумаги казначейства номинированы в долларах США. В данном случае термин «безрисковый» означает отсутствие кредитного риска. Однако по-прежнему существуют другие риски, такие как валютный риск для иностранных инвесторов (например, инвесторы, не являющиеся американскими инвесторами в ценные бумаги Казначейства США, в 2004 году получили бы более низкую доходность, поскольку стоимость U.Южный доллар снизился по отношению к большинству других валют). Во-вторых, существует риск инфляции, поскольку основная сумма долга, выплачиваемая при наступлении срока погашения, будет иметь меньшую покупательную способность, чем ожидалось, если уровень инфляции будет выше ожидаемого. Многие правительства выпускают облигации с индексом инфляции, которые защищают инвесторов от инфляционного риска, повышая процентную ставку, предоставляемую инвестору по мере роста темпов инфляции в экономике.

Облигации с нулевым купоном

Бескупонная облигация - это облигация без купонных выплат, купленная по цене ниже ее номинальной стоимости, с погашением номинальной стоимости в момент погашения.

Цели обучения

Отличить облигации с нулевым купоном от других типов

Основные выводы

Ключевые моменты
  • Облигации с нулевым купоном могут быть созданы из облигаций с фиксированной процентной ставкой финансовым учреждением, отделяющим («отсекая») купоны от основной суммы. Другими словами, отдельные купоны и окончательная выплата основного долга по облигации могут торговаться отдельно.
  • Облигации с нулевым купоном имеют дюрацию, равную времени до погашения облигации, что делает их чувствительными к любым изменениям процентных ставок.
  • Пенсионные фонды и страховые компании любят владеть долгосрочными бескупонными облигациями, поскольку цены на эти облигации особенно чувствительны к изменениям процентной ставки и, следовательно, компенсируют или нейтрализуют процентный риск по долгосрочным обязательствам этих фирм.
Ключевые термины
  • Пенсионные фонды : Пенсионный фонд - это любой план, фонд или схема, обеспечивающая пенсионный доход.
  • Иммунизация : В сфере финансов иммунизация процентных ставок - это стратегия, которая гарантирует, что изменение процентных ставок не повлияет на стоимость портфеля.Аналогичным образом, иммунизация может использоваться для обеспечения того, чтобы стоимость активов пенсионного фонда или фирмы увеличивалась или уменьшалась на сумму, прямо противоположную их обязательствам, таким образом оставляя стоимость профицита пенсионного фонда или капитала фирмы неизменной, независимо от изменений в процентная ставка.

Облигации с нулевым купоном были впервые введены в обращение в 1960-х годах, но не стали популярными до 1980-х годов. Бескупонная облигация (также называемая «дисконтной облигацией» или «облигацией с большим дисконтом») - это облигация, купленная по цене ниже ее номинальной стоимости, с погашением номинальной стоимости в момент погашения.Он не производит периодических процентных выплат и не имеет так называемых «купонов», отсюда и термин «бескупонная облигация». Когда облигация достигает срока погашения, ее инвестор получает ее номинальную (или номинальную) стоимость. Примеры бескупонных облигаций включают казначейские векселя США, сберегательные облигации США и долгосрочные бескупонные облигации.

Облигация SMAC : Облигация на ВМОК с подписью Бориса Сарафа.

Бескупонные облигации могут быть созданы из облигаций с фиксированной процентной ставкой финансовым учреждением, отделяющим («отсекая») купоны от основной суммы.Другими словами, отдельные купоны и окончательная выплата основного долга по облигации могут торговаться отдельно. Инвестиционные банки или дилеры отделяют купоны от основной суммы купонных облигаций, которая известна как «остаток», так что разные инвесторы могут получать основную сумму и каждую из купонных выплат. Это создает предложение новых облигаций с нулевым купоном. Купоны и остаток продаются инвесторам отдельно. Затем по каждой из этих инвестиций выплачивается единовременная выплата. Этот метод создания облигаций с нулевым купоном известен как обналичивание, а контракты известны как облигации с погашением.«STRIPS» означает раздельную торговлю зарегистрированными интересами и основными ценными бумагами.

Облигации с нулевым купоном могут быть долгосрочными или краткосрочными инвестициями. Даты погашения долгосрочных купонов с нулевым купоном обычно начинаются от 10 до 15 лет. Облигации могут храниться до погашения или продаваться на вторичных рынках облигаций. Краткосрочные облигации с нулевым купоном обычно имеют срок погашения менее одного года и называются векселями. Рынок казначейских векселей США - самый активный и ликвидный рынок долговых обязательств в мире.

Облигации с нулевым купоном имеют дюрацию, равную времени до погашения облигации, что делает их чувствительными к любым изменениям процентных ставок.Влияние колебаний процентных ставок на облигации с полосой погашения выше, чем на купонную облигацию.

Пенсионные фонды и страховые компании любят владеть бескупонными облигациями с длительным сроком погашения из-за их высокой дюрации. Такая высокая дюрация означает, что цены на эти облигации особенно чувствительны к изменениям процентной ставки и, следовательно, компенсируют или нейтрализуют процентный риск по долгосрочным обязательствам этих фирм.

Облигации с плавающей ставкой

Облигации с плавающей ставкой - это облигации с переменным купоном, равным справочной ставке денежного рынка (например,g., LIBOR) плюс котируемый спред.

Цели обучения

Опишите облигацию с плавающей ставкой

Основные выводы

Ключевые моменты
  • FRB обычно указываются как спрэд к справочной ставке. В начале каждого купонного периода купон рассчитывается путем фиксации справочной ставки для этого дня и добавления спреда. Типичный купон выглядит как трехмесячный USD LIBOR + 0,20%.
  • ФРБ несут небольшой процентный риск.Срок действия ФРБ близок к нулю, а его цена очень низко чувствительна к изменениям рыночных ставок. Поскольку ФРБ практически невосприимчивы к процентному риску. Остающийся риск - это кредитный риск.
  • Дилеры по ценным бумагам создают рынки в ФРБ. Они торгуются на внебиржевом рынке, а не на бирже. В Европе большинство ФРБ ликвидны, поскольку крупнейшими инвесторами являются банки. В Соединенных Штатах ФРБ в основном удерживаются до погашения, поэтому рынки не столь ликвидны.
Ключевые термины
  • LIBOR : Лондонская межбанковская ставка предложения - это средняя процентная ставка, по оценкам ведущих лондонских банков, которая будет взиматься с них при заимствовании у других банков.
  • дюрация : мера чувствительности цены финансового актива к изменениям процентных ставок, рассчитываемая для простой облигации как средневзвешенное значение сроков погашения связанных с ней процентных и основных выплат
  • Облигация с плавающей ставкой : долговые инструменты с переменным купоном

Облигации с плавающей ставкой (FRB) - это облигации с переменным купоном, равным справочной ставке денежного рынка, такой как LIBOR или ставка федеральных фондов, плюс котируемый спред (т.е., указанная маржа). Спред - это ставка, которая остается постоянной. Почти все FRB имеют квартальные купоны (т.е. они выплачивают проценты каждые три месяца), хотя существуют и противоположные примеры. В начале каждого купонного периода купон рассчитывается путем фиксации справочной ставки для этого дня и добавления спреда. Типичный купон выглядит как трехмесячный USD LIBOR + 0,20%.

В США важными эмитентами являются финансируемые государством предприятия (GSE), такие как Федеральные банки жилищного кредитования, Федеральная национальная ипотечная ассоциация (Fannie Mae) и Федеральная ипотечная корпорация жилищного кредитования (Freddie Mac).В Европе основными эмитентами являются банки.

Муниципальная облигация : Муниципальная облигация, выпущенная в 1929 году городом Краков (Польша).

Существует множество разновидностей облигаций с плавающей ставкой. Например, некоторые FRB имеют специальные функции, такие как максимальные или минимальные купоны, называемые «ограниченными FRB» и «плавающими FRB». «Те, у кого есть как минимальный, так и максимальный купон, называются FRB с ошейником. Бессрочные FRB - это еще одна форма FRB, которую также называют невозвратными или нерейтинговыми FRB, и они сродни форме капитала.FRB также можно получить синтетическим путем путем комбинации облигации с фиксированной ставкой и процентного свопа. Эта комбинация известна как «обмен активами». ”

ФРБ ​​несут небольшой процентный риск. Срок действия ФРБ близок к нулю, а его цена очень низко чувствительна к изменениям рыночных ставок. Когда рыночные ставки повышаются, ожидаемые купоны ФРБ увеличиваются вместе с увеличением форвардных ставок, что означает, что его цена остается постоянной. Таким образом, ФРБ отличаются от облигаций с фиксированной процентной ставкой, цены на которые снижаются при повышении рыночных ставок.Поскольку ФРБ почти не подвержены риску процентных ставок, они считаются консервативными инвестициями для инвесторов, которые считают, что рыночные ставки будут расти. Остающийся риск - это кредитный риск.

Дилеры по ценным бумагам создают рынки в ФРБ. Они торгуются на внебиржевом рынке, а не на бирже. В Европе большинство ФРБ ликвидны, поскольку крупнейшими инвесторами являются банки. В Соединенных Штатах ФРБ в основном удерживаются до погашения, поэтому рынки не столь ликвидны. На оптовых рынках FRB обычно котируются как спрэд к справочной ставке.

Прочие виды облигаций

Прочие облигации включают регистр и облигации на предъявителя, конвертируемые облигации, обменные облигации, ценные бумаги, обеспеченные активами, и облигации в иностранной валюте.

Цели обучения

Классифицируйте различные виды облигаций

Основные выводы

Ключевые моменты
  • Облигации, напрямую связанные с процентной ставкой, включают облигации с фиксированной процентной ставкой, облигации с плавающей процентной ставкой и облигации с нулевым купоном.
  • Конвертируемые облигации - это облигации, которые позволяют держателю облигации обменять облигацию на ряд обыкновенных акций эмитента.Обмениваемые облигации допускают обмен на акции корпорации, отличной от эмитента.
  • Ценные бумаги, обеспеченные активами, - это облигации, по которым выплаты процентов и основной суммы обеспечены соответствующими денежными потоками от других активов.
  • Субординированные облигации - это облигации, которые имеют более низкий приоритет, чем другие облигации эмитента в случае ликвидации.
  • Облигации в иностранной валюте выпускаются компаниями, банками, правительствами и другими суверенными организациями в иностранной валюте, поскольку они могут показаться более стабильными и предсказуемыми, чем их национальная валюта.
Ключевые термины
  • LIBOR : Лондонская межбанковская ставка предложения - это средняя процентная ставка, по оценкам ведущих лондонских банков, которая будет взиматься с них при заимствовании у других банков.
  • траншей : Одна из ряда связанных ценных бумаг, предлагаемых в рамках одной сделки.
  • Валовой внутренний продукт : Показатель экономического производства на определенной территории с точки зрения финансового капитала за определенный период времени.

Общая категоризация

По ставке купонного вознаграждения облигации могут быть отнесены к

  • Облигации с фиксированной процентной ставкой
  • Облигации с плавающей процентной ставкой
  • Бескупонные облигации

Облигации с фиксированной процентной ставкой имеют купон, который остается постоянным на протяжении всего срока действия облигации. Вариант - это облигации со ступенчатым купоном, купон которых увеличивается в течение срока действия облигации.

Облигации с плавающей ставкой (FRN, плавающие) имеют переменный купон, который привязан к справочной процентной ставке, такой как LIBOR или Euribor.Например, купон может быть определен как трехмесячный LIBOR в долларах США + 0,20%. Ставка купона пересчитывается периодически, обычно каждые один или три месяца.

Бескупонные облигации не приносят регулярных процентов. Они выпускаются со значительным дисконтом к номинальной стоимости, так что проценты эффективно продлеваются до срока погашения (и обычно облагаются налогом как таковые). Владелец облигации получает полную сумму основного долга в дату погашения. Бескупонные облигации могут быть созданы из облигаций с фиксированной процентной ставкой финансовым учреждением, отделяющим («отсекая») купоны от основной суммы.Другими словами, отдельные купоны и окончательная выплата основного долга по облигации могут торговаться отдельно.

Облигация правительства : Облигация государственного займа, выпущенная польским национальным правительством в 1863 году.

Дополнительные типы

Существуют дополнительные специальные классы облигаций, в том числе:

Связанные с инфляцией облигации (линкеры) - это облигации, в которых основная сумма и процентные платежи индексируются с учетом инфляции. Это один из видов облигаций с плавающей ставкой.Процентная ставка обычно ниже, чем для облигаций с фиксированной процентной ставкой и сопоставимым сроком погашения. Однако по мере роста основной суммы выплаты увеличиваются с ростом инфляции. Казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS) и I-облигации являются примерами облигаций с привязкой к инфляции, выпущенных правительством США. Есть и другие индексированные облигации. Например, облигации и облигации, привязанные к акциям, индексируемые по бизнес-показателям (доход, добавленная стоимость) или по валовому внутреннему продукту (ВВП) страны.

Конвертируемые облигации - это облигации, которые позволяют держателю облигации обменять облигацию на ряд обыкновенных акций эмитента.Обмениваемые облигации допускают обмен на акции корпорации, отличной от эмитента.

Ценные бумаги, обеспеченные активами, - это облигации, по которым выплаты процентов и основной суммы обеспечены соответствующими денежными потоками от других активов. Примерами ценных бумаг, обеспеченных активами, являются ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS), обеспеченные ипотечные обязательства (CMO) и обеспеченные долговые обязательства (CDO).

Субординированные облигации - это облигации, которые имеют более низкий приоритет, чем другие облигации эмитента в случае ликвидации.В случае банкротства существует иерархия кредиторов. Сначала платят ликвидатору, затем - государственные налоги и т. Д. В первую очередь должны быть уплачены держатели облигаций, владеющие так называемыми облигациями с преимущественным правом требования. После выплаты держателям субординированных облигаций выплачиваются выплаты. В результате риск выше. Поэтому субординированные облигации обычно имеют более низкий кредитный рейтинг, чем приоритетные облигации. Основные примеры субординированных облигаций можно найти в облигациях, выпущенных банками, и ценных бумагах, обеспеченных активами. Последние часто выпускаются траншами.Первыми возвращаются старшие транши, потом - подчиненные.

Бессрочные облигации также часто называют бессрочными или «преступными». «У них нет срока погашения. Самыми известными из них являются британские консоли, также известные как казначейские аннуитеты или недатированные казначейские обязательства.

Зарегистрированная облигация - это облигация, право собственности на которую (и любой последующий покупатель) зарегистрировано эмитентом или агентом по передаче. Это альтернатива облигации на предъявителя. Выплаты по процентам и основная сумма при наступлении срока погашения отправляются зарегистрированному владельцу.Напротив, облигация на предъявителя - это официальный сертификат, выпущенный без имени держателя. Другими словами, лицо, у которого есть бумажный сертификат, может потребовать стоимость залога. Часто они регистрируются по номеру, чтобы предотвратить подделку, но могут продаваться как наличные. Облигации на предъявителя очень рискованны, потому что они могут быть потеряны или украдены. Особенно после введения федерального подоходного налога в Соединенных Штатах облигации на предъявителя рассматривались как возможность сокрытия доходов или активов.

Серийная облигация - это облигация со сроком погашения в рассрочку в течение определенного периода времени.Фактически, 5-летняя серийная облигация на 100 000 долларов будет погашаться с аннуитетом в 20 000 долларов в течение 5-летнего интервала.

Некоторые компании, банки, правительства и другие суверенные организации могут принять решение о выпуске облигаций в иностранной валюте, поскольку она может показаться более стабильной и предсказуемой, чем их национальная валюта. Выпуск облигаций, деноминированных в иностранной валюте, также дает эмитентам возможность доступа к инвестиционному капиталу, доступному на зарубежных рынках. Некоторые примеры включают:

  • Евродолларовая облигация - U.Облигации в долларах США, выпущенные неамериканской (европейской) организацией.
  • U.S. Yankee bond - облигация, номинированная в долларах США, выпущенная неамериканским юридическим лицом на рынке США.
  • Самурайская облигация - облигация, номинированная в японских иенах, выпущенная неяпонской компанией на японском рынке.
  • Бульдогская облигация - облигация в фунтах стерлингов, выпущенная в Англии иностранным учреждением или правительством.
  • Облигация кимчи - облигация, номинированная в корейских вонах, выпущенная на корейском рынке некорейской организацией.

Облигация с нулевым купоном - обзор

3.1.4 Примеры моделирования структурных денежных потоков

Мы рассмотрим ту же серию типичных примеров, когда будем обсуждать методы ценообразования в главе 4.

3.1.4.1 Облигация с нулевым купоном: самая простая денежный поток

Облигации с нулевым купоном или дисконтированные долговые инструменты - это финансовые контракты с простейшей схемой движения денежных средств: они включают два отдельных денежных потока (изображенных на Рисунке 3.9):

Рисунок 3.9 :. Схема движения денежных средств по долговому инструменту с нулевым купоном или дисконтом. Предполагается, что выплаты денежных потоков совпадают с началом (а не заключением!) И истечением контракта.

Первоначальный платеж инвестора

Некоторая будущая выплата эмитента

Выплата выкупа инвестору обычно состоит из основной суммы плюс некоторый процент в обмен на предоставление кредита на начальную сумму на указанный период.На практике не делается различия между процентами и основной частью выплаты по погашению, если они подлежат выплате в один и тот же день.

В этом типе контрактов отсутствует элемент необязательности, свободы действий или зависимости от лежащих в основе денежных потоков или накопленной стоимости активов, и в отсутствие кредитного риска инвестор, удерживающий инструмент до погашения, будет иметь полную уверенность в отношении денежных средств. поток, который он или она получит в обмен на свои первоначальные инвестиции.

Для отдельного купонного периода 3 на рис. 3.10 показано, как проценты начисляются монотонно в течение всего купонного периода: линейно или экспоненциально. Денежный поток фиксируется в начале и монотонно нарастает в течение всего периода. Сумма денежного потока к выплате начисляется с начала купонного периода и выплачивается в конце его.

Рисунок 3.10 :. Денежный поток по облигации с нулевым купоном.

На рисунке 3.11 показаны условия реальной бескупонной облигации.Как и в этом примере, для всех купонных периодов указана одинаковая купонная ставка, которая выплачивается через регулярные промежутки времени; список купонов может быть сведен в единый поток купонов. Предполагая, что интервал между двумя последовательными купонными выплатами составляет ровно 0,5 года, весь набор купонных периодов может быть смоделирован как один поток купонов (как показано в таблице 3.12) и один поток погашения (как показано в таблице 3.13).

Рисунок 3.11 :. Таблица условий реального мира облигации с нулевым купоном.

Таблица 3.12 :. Таблица графика движения денежных средств по инструменту в примере облигации с нулевым купоном. График денежных потоков погашения не является строго необходимым

10.2000
Имя атрибута График погашения
Идентификатор графика движения денежных средств (Авто)
Идентификатор элемента денежного потока FIX ( Тип графика движения денежных средств ACC (График начисления)
Тип периода повторения DT (отдельная конкретная дата)
Длина периода повторения NULL
Дата начала графика
Дата окончания расписания NULL

Таблица 3.13 :. Таблица элементов денежного потока инструмента в примере облигации с нулевым купоном

13 (Авто) 903 NULL 9031.4.2 Облигация с прямым купоном: возвращаясь к реальному примеру

Простая обычная облигация с фиксированным купоном или ссуда идентична облигации с нулевым купоном, за исключением того, что между выплатой основного долга и выплатой погашения явные периодические выплаты процентов, так называемые купонные выплаты производятся из должник (эмитент) перед кредитором (инвестором). Купонные выплаты и выплаты по погашению фиксируются по сумме и срокам в начале контракта, отсюда и термин «Облигация с фиксированным купоном». На рис. 3.12 показаны основные концептуальные элементы денежного потока прямой облигации с фиксированным купоном.

Рисунок 3.12 :. Структура движения денежных средств по прямой облигации с фиксированным купоном / прямой ссуде. Предполагается, что выплаты денежных потоков совпадают с датой начала и окончания контракта.

Опять же, в этом типе инструмента нет элемента факультативности, свободы действий или зависимости от лежащих в основе денежных потоков или накопленной стоимости активов, что дает ему термин «прямой» или «простой».

Чтобы проиллюстрировать эти концепции, рассмотрим схематический денежный поток так называемого долгового инструмента с облигациями с фиксированным купоном с прямым фиксированным купоном с пометкой (т.е., разовый) выкупной платеж, изображенный на Рисунке 3.13. Термин «прямой» означает отсутствие каких-либо встроенных возможностей, потенциально влияющих на купонный или график погашения. Согласно рыночным правилам, все элементы денежного потока выражаются в процентах от номинальной суммы непогашенной задолженности.

Рисунок 3.13 :. Денежные потоки по прямой облигации с фиксированным купоном.

Облигация выпущена на дату t 0 с выплатой эмиссии P (%), имеет последующие купонные выплаты с фиксированной ставкой C (%) на даты t 1 , t 2 , t 3 и t 4 , и имеет окончательную (комбинированную) выплату погашения в размере R (%) и купонную выплату в размере C (%) на дату (погашения) t 5 .В этом примере дата выплаты последнего купона совпадает с датой погашения основной суммы долга эмитентом инвестору. Этим платежом урегулируются все претензии между эмитентом и инвестором.

Часть доходов и погашения этой структуры денежного потока будет смоделирована с использованием (примерных) записей в таблицах, связанных с денежными потоками (таблицы 3.14 и 3.15). Предполагается, что все платежи планируются ежегодно и в евро.

Таблица 3.14 :. Таблица графика движения денежных средств по инструменту в примере облигации с прямым фиксированным купоном

Имя атрибута Элемент погашения
Идентификатор элемента денежного потока FIX (RED31)
Тип элемента денежного потока DRF (фиксированное погашение долга)
Дата начала периода 16.10.2000
Дата окончания периода NULL
Тип идентификатора базового инструмента ISOCCY (валюта)
Идентификатор базового инструмента Базовый идентификатор инструмента
Базовое значение 1.0
Знаменатель базового значения 1.0
Константа скорости 100
Коэффициент скорости NULL
903 903 903
Тип идентификатора базового инструмента NULL
Идентификатор базового инструмента NULL
Базовый тип NULL
9030 (Авто)

4 903 903 903 903 903 t5
Имя атрибута График купонов График погашения
Идентификатор графика движения денежных средств (Авто)
Идентификатор элемента денежного потока FIX (CPN12) FIX (RED31)
Тип графика движения денежных средств ACC (График начисления) ACC (График начисления)
Тип повторения Период в годах) DT (одна конкретная дата)
Длина периода повторения 1 1
Дата начала расписания t1 t5

Таблица 3.15 :. Таблица элементов денежного потока инструмента в примере облигации с нулевым купоном

FIX (RED12) 90 313 1.0 NULL 903
Имя атрибута Купонный элемент Элемент погашения
Идентификатор элемента денежного потока FIX (CPN12)
FIX
ID инструмента (Авто) (Авто)
Тип элемента денежного потока DIF (фиксированный доход по долгу) DRF (фиксированный погашение долга)
  • Дата начала
  • t0
  • Дата окончания периода t5 t5
    Тип идентификатора базового инструмента ISOCCY (Валюта) ISOCCY (Валюта)
    3 EUR 903 9014 903 Базовый идентификатор инструмента Базовая единица PRI (основная) PRI (основная)
    Базовая стоимость 1,0
    Знаменатель базового значения 1,0 1,0
    Константа скорости C 100
    Фактор скорости NULL
    Floor NULL NULL
    Тип идентификатора базового инструмента NULL NULL
    Идентификатор базового инструмента314 NULL3 NULL
    Тип базовой цены NULL NULL
    3.1.4.3 Привязанный к рефинансированию долг или плавающая ставка Примечание

    Все становится немного сложнее, когда сумма денежного потока не определяется в начале финансового инструмента, а скорее изменяется в зависимости от развития других инструментов. Примерами являются плавающие купоны и купоны с привязкой к индексу, а также к погашению с привязкой к индексу. В случае инструмента с плавающей ставкой эмитенты хотят застраховаться от падения процентных ставок, поэтому они выпускают инструмент таким образом, чтобы для каждого купонного периода применимая купонная ставка определялась уровнем справочной ставки.Следовательно, вместо одной или нескольких фиксированных купонных ставок проспект определяет формулу для расчета купонных ставок, применимых для каждого купонного периода, в зависимости от значений одной или нескольких справочных ставок или индексов в даты фиксации.

    В привязанном к ссылке долговом инструменте либо денежный поток дохода, либо денежный поток погашения зависит от разработки справочного инструмента (обычно известной рыночной межбанковской ставки, такой как LIBOR или EURIBOR). Примерами являются облигации с плавающей ставкой (FRN) и долговые обязательства, привязанные к индексам.

    Поскольку денежные потоки дохода зависят от справочной ставки, например, в случае FRN, уровень следующего денежного потока дохода определяется как функция от базового инструмента через регулярные интервалы (фиксации денежных потоков), обычно время выплаты денежных потоков предыдущего дохода. На рисунке 3.14 показана такая картина, при которой стоимость эталонного инструмента и, следовательно, значения процентных денежных потоков неизвестны на момент заключения контракта (отмечены пунктирными линиями).

    Рисунок 3.14 :. Схема движения денежных средств по векселям с плавающей процентной ставкой. Через определенные промежутки времени денежные потоки доходов определяются в зависимости от эталонного инструмента. Здесь предполагается, что эта функция является отображением 1: 1.

    В этом примере сделано упрощающее предположение, что формула, определяющая процентные денежные средства, является отображением 1: 1 из эталонного инструмента. На самом деле эти функции обычно включают в себя, по крайней мере, некоторую наценку или уценку (или более сложные формулы) по сравнению со стоимостью базового инструмента на дату фиксации денежного потока.

    В качестве альтернативы выплата за погашение может зависеть от стоимости эталонного инструмента на дату фиксации погашения.

    Другой важной особенностью купонов с плавающей ставкой является правило фиксирующего лага. Фактически, для некоторых из этих инструментов ставка купона, применяемая к купонному периоду, фиксируется в начале этого периода, когда начинается начисление процентов. Это тот случай, который изображен на рис. 3.15. В остальных случаях купонная ставка может быть известна только в конце купонного периода.

    Рисунок 3.15 :. График купонов с плавающей ставкой.

    Формула C = a + b (IS123456789123)

    IS123456789123 - ставка LIBOR на 5 лет в%. Используется средняя дневная ставка закрытия.

    Купонные выплаты производятся дважды в год.

    Нам нужны два графика:

    График начислений, определяющий даты выплат

    График исправлений, определяющий даты фиксации купона, которые могут соответствовать датам выплаты последнее исправление, но не обязательно (в нашем примере это так).Моделирование обоих графиков проиллюстрировано в таблицах 3.16 и 3.17.

    Таблица 3.16 :. Таблица графика движения денежных средств по инструменту в примере облигации с плавающей процентной ставкой

    903 (Авто) 90 Авто) 903 13 Дата окончания графика
    Название атрибута График купонов 1 График купонов 2 График погашения
    График движения денежных средств ID (Авто)
    Идентификатор элемента денежного потока FLOAT (CPN14) FLOAT (CPN14) FIX (RED31)
    Тип графика движения денежных средств ACC ( 903 ACC) FIX (график фиксации) ACC (график начисления)
    Тип периода повторения MO (период в месяцах) MO (период в месяцах) DT (одна конкретная дата)
    Продолжительность периода повторения 6 6 NULL
    Дата начала расписания t1 t0 t5
    t5 t4 t5

    Таблица 3.17 :. Таблица элементов денежного потока инструмента в примере векселя с плавающей процентной ставкой

    1 FIX (RED14) 9013 Дата начала 9013 года t0 903 903 903 903 903 NULL 9013
    Имя атрибута Элемент купона Элемент погашения
    Идентификатор элемента денежного потока FLOAT (CPN14)
    FIX
    ID инструмента (Авто) (Авто)
    Тип элемента денежного потока DIV (переменная дохода от долга) DRF (фиксированный погашение долга)
    Дата окончания периода t5 t5
    Тип идентификатора базового инструмента ISOCCY (Валюта) ISOCCY (Валюта)
    3 EUR 903 9014 903 Базовый идентификатор инструмента Базовая единица PRI (основная) PRI (основная)
    Базовая стоимость 90 314 1.0 1,0
    Знаменатель базового значения 1,0 1,0
    Константа скорости + a 100
    Фактор скорости 903ULL14 NULL
    Floor NULL NULL
    Тип идентификатора базового инструмента ISIN NULL
    ISIN Базовый идентификатор инструмента Тип базового инструмента INS (одиночный инструмент) NULL
    Тип базовой цены DCLMID (дневная средняя цена закрытия) NULL
    3.1.4.4 Повышающий купон

    Повышающий или повышающий купон - это долговой инструмент, который со временем изменяет уровень своих купонных выплат. Классическим примером является инструмент, по которому сначала выплачивается купон x% на n лет, а затем до погашения y%. Выплачиваемую сумму не нужно фиксировать заранее, но она может зависеть от формулы переменного купона. Пример комбинации повышающего купона и облигации с плавающей ставкой приведен на Рисунке 3.16.

    Рисунок 3.16 :. Срок действия повышающего купона облигаций с плавающей процентной ставкой.

    Это хорошая иллюстрация того, как эмитенты могут эффективно комбинировать все типы сценариев для достижения наиболее удобной структуры ответственности. Пример моделирования этой конструкции приведен в таблицах 3.18 и 3.19.

    Таблица 3.18 :. Таблица графика движения денежных средств по инструменту в примере повышающего купона

    903 (Авто) (Авто) Длина
    Имя атрибута График купонов 1 График купонов 2 График погашения
    График движения денежных средств ID (Авто)
    Идентификатор элемента денежного потока FLOAT (CPN14) FLOAT (CPN15) FIX (RED31)
    Тип графика денежных потоков ACC (График начисления ACC) ACC (График начисления) ACC (График начисления)
    Тип периода повторения YR (Период в годах) YR (Период в годах) DT (Отдельный период)
    1 1 NULL
    Дата начала расписания 25.5.2000 25.5.2005 25.5.2010
    Дата окончания расписания 25.5.2005 25.5.2010 25.5.2010

    Таблица 3.19 :. Таблица элементов денежного потока инструмента в примере повышающего купона

    FLO Variable Income Variable Income DIV (переменная долгового дохода) () 100 100 9014 903 ISBN 903 903 ISBN 903 Базовый тип
    Имя атрибута Элемент купона 1 Элемент купона 2 График погашения
    Идентификатор элемента денежного потока FLOAT (CPN15) FIX (RED31)
    Идентификатор инструмента (Авто) (Авто) (Авто)
    Тип элемента денежного потока DIV314 Variable Income DRF (фиксированное погашение долга)
    Дата начала периода 25.5.2000 25.5.2005 25.5.2000
    Дата окончания периода 25.5.2005 25.5.2010 25.5.2010
    Тип идентификатора базового инструмента ISOCCY ( 90CCY) (Валюта) ISOCCY (Валюта)
    Идентификатор базового инструмента евро евро евро
    Основная единица PRI (основная сумма) PRI (основная сумма)
    Базовое значение 1.0 1,0 1,0
    Знаменатель базового значения 1,0 1,0 1,0
    Константа скорости 0,0000 0,0000
    NULL
    Cap NULL NULL NULL
    Floor NULL NULL NULL
    Идентификатор базового инструмента 3-месячная ставка LIBOR 3-месячная ставка LIBOR NULL
    Базовый тип INS (одиночный инструмент) INS (одиночный инструмент) NULL 9030 Цена базового инструмента NULL 9030 DCLMID (средняя дневная цена закрытия) DC LMID (средняя дневная цена закрытия) NULL
    3.1.4.5 Конвертируемая облигация: полуфиксированный долг, связанный с событием

    Другой тип зависимости заключается в том, что выплаты по погашению инструмента полностью зависят от того, произойдет ли определенное событие. В случае конвертируемой облигации, например, производятся регулярные выплаты по купонам, но выплата погашения обычно зависит от того, будет ли стоимость эталонного инструмента выше или ниже определенного порогового значения. Если это условие не выполняется, выплата по погашению не производится, и инвестору выдается заранее определенное количество долей (обычно эталонный инструмент), как указано в контракте.На рисунке 3.17 показан пример структуры денежных потоков по конвертируемой облигации.

    Рисунок 3.17 :. Структура движения денежных средств конвертируемой облигации с фиксированными купонными выплатами и условным погашением. Гипотетическая стоимость выплаты погашения показана для двух возможных дат погашения A и B. Преобразование стоимости эталонного инструмента на дату истечения контракта превышает предварительно определенное пороговое значение события.

    Аналогичная ситуация имеет место в случае кредитных нот, когда сроки погашения обусловлены тем, что (некоторые из) кредитных контрактов, лежащих в основе векселей, перестанет действовать.В этом случае происходит полное или частичное досрочное погашение векселя должником. В противном случае банкнота выкупается в согласованную дату погашения.

    3.1.4.6 Акции / доли участия: дискреционные денежные потоки

    Доли участия представляют собой права собственности на активы определенной компании. Таким образом, покупатель долевых инструментов имеет право на долю дохода и капитала компании. Однако доход и стоимость капитала не могут быть известны заранее, и руководство компании имеет большую свободу действий при принятии решения о том, какая часть полученного дохода будет распределена между акционерами в виде дивидендов в любой момент времени, а какая. пропорция сохраняется и добавляется к капитальной базе компании.

    Компания также имеет значительную свободу в отношении условий выпуска различных типов акций; то есть предложения инвесторам. Некоторым акциям могут быть предоставлены льготы по сравнению с полученным доходом, тогда как другие типы при определенных обстоятельствах могут быть разработаны таким образом, чтобы никогда не получать никакого дохода в обмен на исключительные права на остаточный капитал компании на определенную дату.

    Таким образом, денежные потоки, возникающие от продажи акций, зависят от способности активов фирмы приносить доход и стоимости активов в случае ликвидации компании и распределения ее капитала между акционерами, имеющими на это право.На рис. 3.18 показана стилизованная модель движения денежных средств от доли в капитале.

    Рисунок 3.18 :. Структура денежных потоков от инвестиций в акции.

    Структурное моделирование денежных потоков не требуется. Все фактические выплаты дохода хранятся как дивиденды в классе атрибутов «Платеж по инструменту» .

    3.1.4.7 Паи фонда: частично дискреционные

    Паи фонда - это либо доли участия в фонде, либо права в фонде, учрежденном как траст, а не как компания.В любом случае основное отличие от долевых инструментов состоит в том, что пул базовых активов - это не бизнес, а скорее портфель финансовых инструментов. Доход от пула активов и его стоимость в случае ликвидации фонда зависят от доходности и рыночной цены инструментов, находящихся в распоряжении фонда.

    Кроме того, инвесторы в фонде обычно имеют мало свободы действий в отношении доли реализованного дохода, подлежащей выплате инвесторам, и могут даже не иметь права по своему усмотрению относительно того, когда фонд ликвидируется, а его активы реализуются и в результате распределенный денежный поток.

    Следовательно, картина движения денежных средств от инвестиции в пай фонда почти идентична структуре движения денежных средств от инвестиции в долю в капитале.

    3.1.4.8 Форвардные и фьючерсные контракты

    Форвардный контракт - это покупка, продажа или ссуда, имеющая место где-то в будущем, но с условиями, согласованными сегодня. На рис. 3.19 показан типичный образец денежных потоков форвардного контракта.

    Рисунок 3.19 :. Структура денежных потоков форвардного контракта.

    Форвардный валютный обмен (FFX), например, представляет собой соглашение о покупке или продаже определенного количества данной валюты в обмен на оплату в другой валюте по заранее согласованному обменному курсу, при котором платежи между покупателем и продавцом, соответственно, должны осуществляться. рассчитан на будущую дату.

    Соглашение о форвардной процентной ставке (FRA) - это соглашение о предоставлении или займе определенной суммы денег на определенный период по заданной процентной ставке, при этом согласованный период ссуды начинается с некоторой даты в будущем. Однако, в отличие от FFX, FRA обычно не приводит к тому, что одна сторона фактически предоставляет согласованный заем. Вместо этого в согласованную дату расчетов стороны урегулируют разницу между рыночной ставкой по ссудам с одинаковым сроком действия и заранее согласованной процентной ставкой для FRA. Эта практика называется расчетом наличными и является общей чертой многих типов форвардных, фьючерсных свопов и опционных контрактов.

    Обратите внимание, что Форвардную цену не следует путать с ценой заключения форвардного контракта, обычно называемой Форвардной ставкой.

    Фьючерсы аналогичны форвардным контрактам, но отличаются в двух отношениях:

    1.

    Форвардные контракты - это контракты, заключенные между двумя сторонами в индивидуальном порядке; Фьючерсы торгуются на бирже со стандартными контрактами.

    2.

    Вместо того, чтобы рассчитывать транзакцию в конце, когда наступает срок ее погашения, фьючерс оценивается по рыночной цене каждый день, и любые возникающие убытки или прибыль рассчитываются через клиринговую палату биржи на ежедневной основе.

    Рисунок 3.20 показывает получившуюся стилизованную модель движения денежных средств. Структурное моделирование денежных потоков не требуется. Единственный аспект, который нужно сохранить, - это согласованная будущая цена.

    Рисунок 3.20 :. Схема движения денежных средств фьючерсного контракта, рыночная оценка которого проводится через регулярные промежутки времени.

    3.1.4.9 Своп-контракты: изменение коэффициентов

    Свопы также похожи на форварды в том смысле, что они предполагают транзакцию через некоторое время в будущем на условиях, согласованных сегодня. Как и форвардные контракты, свопы обычно заключаются индивидуально, а не торгуются на бирже.Однако, в то время как форварды включают покупку, продажу или ссуду, своп предполагает обмен двумя потоками платежей между двумя участвующими сторонами.

    Своп процентной ставки (IRS) обычно включает в себя уплату одной стороной заранее согласованной фиксированной процентной ставки на условную сумму денег другой стороне при одновременном получении процентов на ту же условную сумму денег на основе плавающей процентной ставки, такой как LIBOR ( Лондонская межбанковская ставка предложения), EURIBOR или другие рыночные процентные ставки. На рисунке 3.21 приведен пример типичного процентного свопа.

    Рисунок 3.21 :. Компании A и B используют своп для преобразования обязательства A по отношению к третьей стороне.

    3.1.4.10 Опционы и варранты: использование шансов

    Опционы и варранты в их основной форме являются правами, но не обязательствами, которые дают право держателю права продать или купить определенное количество данного актива в определенный момент времени или определенный период по заранее согласованной цене. Для продавца опциона это обязательства по завершению предварительно согласованной покупки или продажи по усмотрению держателя прав по опционному контракту.

    Участвующий актив может быть реальным активом, таким как товар, финансовым активом, таким как собственный капитал, или условным активом, созданным из других справочных величин, таких как индексы, инфляция или процентные ставки.

    Как форварды, фьючерсы, своп-опционы и варранты, фактическая структура денежных потоков для опционов зависит от одной или нескольких эталонных величин, таких как цены реальных активов, цены финансовых активов или других эталонных величин, таких как процентные ставки, обменные курсы и т. Д. цены на сырьевые товары или темпы инфляции.

    Опционы в основном различаются двумя типами характеристик:

    Предоставляют ли они право продать (опцион пут) или купить (опцион колл) базовый актив по фиксированной цене (цена исполнения)

    Когда может иметь место исполнение права:

    Европейские опционы позволяют исполнение только в дату истечения срока опциона.

    Бермудские опционы допускают исполнение в серию префиксированных дат.

    Американские опционы позволяют исполнение в любой момент в течение срока действия опциона.

    Для удобства мы ограничиваем обсуждение моделирования только европейскими вариантами. На рисунках 3.22 и 3.23 показаны соответствующие модели движения денежных средств. Расширение бермудских и американских опционов несложно - по крайней мере, с точки зрения моделирования: просто замените дату истечения опциона на следующую возможную дату исполнения.




    Добавить комментарий

    Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *