Корзина офз: Фьючерсные контракты на корзины облигаций федерального займа — Московская Биржа – Фьючерсы на корзину ОФЗ

Фьючерсы на корзину ОФЗ

Фьючерсы на корзину ОФЗ с исполнением в июне 2020 O2M0 Краткий код (дата экспирации): OFZ2-05.06.2020 Выпуск Дата погашения Купон Конверсионные факторы ОФЗ 26217 18-Aug-21 7,5       1,0213   ОФЗ 25083 15-Dec-21 7       1,0198   ОФЗ 26209 20-Jul-22 7,6       1,0389   ОФЗ 26220 7-Dec-22 7,4       1,0409   ОФЗ 26211 25-Jan-23 7       1,0332   Доходность для расчета конверсионного фактора  — 5,7% O4M0 Краткий код (дата экспирации): OFZ4-05.06.2020 Выпуск Дата погашения Купон Конверсионные факторы ОФЗ 26215 16-Aug-23 7       1,0425   ОФЗ 26223 28-Feb-24 6,5       1,0324   ОФЗ 26227 17-Jul-24 7,4       1,0681   ОФЗ 26222 16-Oct-24 7,1       1,0602   Доходность для расчета конверсионного фактора  — 5,6% O6M0 Краткий код (дата экспирации): OFZ6-05.06.2020 Выпуск Дата погашения Купон Конверсионные факторы ОФЗ 26229 12-Nov-25 7,15       1,0660   ОФЗ 26219 16-Sep-26 7,75       1,1058   ОФЗ 26226 7-Oct-26 7,95       1,1171   ОФЗ 26207 3-Feb-27 8,15       1,1330   Доходность для расчета конверсионного фактора  — 5,8% OXM0 Краткий код (дата экспирации): OF10-05.06.2020 Выпуск Дата погашения Купон Конверсионные факторы ОФЗ 26232 6-Oct-27 6       0,9714   ОФЗ 26212 19-Jan-28 7,05       1,0329   ОФЗ 26224 23-May-29 6,9       1,0272   ОФЗ 26228 10-Apr-30 7,65       1,0830   Доходность для расчета конверсионного фактора  — 6,6% OVM0 Краткий код (дата экспирации): OF15-05.06.2020 Выпуск Дата погашения Купон Конверсионные факторы ОФЗ 26218 17-Sep-31 8,5       1,1585   ОФЗ 26221 23-Mar-33 7,7       1,1036   ОФЗ 26225 10-May-34 7,25       1,0686   Доходность для расчета конверсионного фактора  — 6,6% Фьючерсы на корзину ОФЗ с исполнением в марте 2020 O2H0 Краткий код (дата экспирации): OFZ2-05.03.2020 Выпуск Дата погашения Купон Конверсионные факторы ОФЗ 26205 14-Apr-21 7,6 1,0167   ОФЗ 26217 18-Aug-21 7,5 1,0204   ОФЗ 25083 15-Dec-21 7 1,0163   ОФЗ 26209 20-Jul-22 7,6 1,0346   ОФЗ 26220 7-Dec-22 7,4 1,0347   ОФЗ 26211 25-Jan-23 7 1,0258   Доходность для расчета конверсионного фактора  — 6,1% O4H0 Краткий код (дата экспирации): OFZ4-05.03.2020 Выпуск Дата погашения Купон Конверсионные факторы ОФЗ 26215 16-Aug-23 7 1,0334   ОФЗ 26223 28-Feb-24 6,5 1,0206   ОФЗ 26227 17-Jul-24 7,4 1,0564   Доходность для расчета конверсионного фактора  — 6,0% O6H0 Краткий код (дата экспирации): OFZ6-05.03.2020 Выпуск Дата погашения Купон Конверсионные факторы ОФЗ 26222 16-Oct-24 7,1 1,0315   ОФЗ 26229 12-Nov-25 7,15 1,0400   ОФЗ 26219 16-Sep-26 7,75 1,0766   ОФЗ 26226 7-Oct-26 7,95 1,0878   ОФЗ 26207 3-Feb-27 8,15 1,1024   Доходность для расчета конверсионного фактора  — 6,4% OXH0 Краткий код (дата экспирации): OF10-05.03.2020 Выпуск Дата погашения Купон Конверсионные факторы ОФЗ 26212 19-Jan-28 7,05 1,0100   ОФЗ 26224 23-May-29 6,9 1,0011   Доходность для расчета конверсионного фактора  — 7,0% OVH0 Краткий код (дата экспирации): OF15-05.03.2020 Выпуск Дата погашения Купон Конверсионные факторы ОФЗ 26228 10-Apr-30 7,65 1,0552   ОФЗ 26218 17-Sep-31 8,5 1,1274   ОФЗ 26221 23-Mar-33 7,7 1,0697   ОФЗ 26225 10-May-34 7,25 1,0329   Доходность для расчета конверсионного фактора  — 7,0% Архив фьючерсов на корзину ОФЗ   Copyright © Московская Биржа, 2011 — 2020. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем интернет-представительстве Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте Биржи, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия Биржи.

Фьючерсы на корзину ОФЗ

1. Корзина облигаций в роли базового актива – в чем суть? Почему не запустили фьючерс на отдельные выпуски ОФЗ?
2. Какие бумаги попадают в корзину? Может ли поменяться состав бумаг во время обращения контракта?
3. Как из цены фьючерса получить цену облигации к поставке?
4. В чем роль конверсионных коэффициентов и как они расчитываются?

 

1. Корзина облигаций в роли базового актива – в чем суть? Почему не запустили фьючерс на отдельные выпуски ОФЗ?

Базовым активом по контракту выступает корзина облигаций, которые выбираются биржей при введении очередной серии. Это значит, что в дату экспирации продавец контракта может выбрать любую облигацию из корзины для поставки, а покупатель обязан будет её принять.  Причем он может поставляться как одним, так и несколькими выпусками из корзины – в любой пропорции, главное, чтобы по одному лоту контракта был поставлен один выпуск(в одном лоте 10 облигаций)

Возможность выбора бумаги продавцом нужна для того, чтобы в случае сжатия ликвидности (squeeze) по бумаге из корзины он мог поставиться другими выпусками. Если вместо корзины был бы контракт на один выпуск, то возникал бы риск того, что крупный участник мог бы купить очень большой объем бумаги на спот рынке и одновременно занять длинную позицию на фьючерсном контракте – т.е. сделать «корнер»(от англ. corner – угол). Ввиду фактически отсутствия бумаги у кого-бы то еще, продавцу пришлось бы доставать бумагу по заведомо нерыночной цене. Невыполнение обязательства по поставке влечет уплату штрафа, равного гарантийному обеспечению по контракту – что весьма существенно.

2. Какие бумаги попадают в корзину? Может ли поменяться состав бумаг во время обращения контракта?

Корзина формируется при введении очередной серии контракта – берутся наиболее ликвидные выпуски, попадающие в соответствующий контракту диапазон сроков до погашения. 

Спецификация контракта позволяет добавлять(но не исключать) выпуски из корзины, но не чаще одного раза в месяц и не позже, чем за месяц до экспирации. На практике биржа никогда не меняла состав корзин.

3.  Как из цены фьючерса получить цену облигации к поставке?

При поставке продавец контракта может выбрать любые бумаги для поставки, а покупатель обязан ему уплатить произведение фьючерсной цены на конверсионный коэффициент и накопленный купонный доход(НКД) на дату поставки:

Цена к поставке_i =  F*CF_i + НКД_i

Здесь F – цена фьючерса, CF_i – конверсионный коэффициент по i-той бумаге, НКД_i –  накопленный купонный доход на дату поставки.

Т.е. конверсионные коэффициенты позволяют перевести цену фьючерса в цены поставки по облигациям в корзине. Они задаются при введении контракта и не меняются в течение его обращения.

Пример

Пусть 27 марта 2013 года  цена по двухлетней корзине OFZ2-6.13 равна  10089.

Дата поставки по фьючерсу – 5 июня 2013 года

Тогда цены облигаций к поставке можно вычислить как произведение этой цена на конверсионные коэффициенты для каждой бумаги.

Выпуск	Конверсионные факторы	Цена облигации к поставке (чистая)	НКД на дату поставки	Полная цена к поставке
ОФЗ 25079	1.0111	102.0099 (=100.89x 1.0111)	0.0000	102.0099
ОФЗ 25075	1.0093	101.8283 ( = 100.89 x 1.0093)	2.6390	104.4673
ОФЗ 25077	1.0226	103.1701 ( = 100.89 x 1.0226)	2.6780	105.8481

4. В чем роль конверсионных коэффициентов и как они расчитываются?

Конверсионные коэффициенты позволяют сгладить различия между различными выпусками в корзине, т.к. при поставке цена на спот рынке сойдется к цене из фьючерса только по одному выпуску – с минимальным отношением цены и конверсионного фактора. По всем другим будет разница между этими ценами  –   цена поставки по выпуску, отличному от наилучшего,  будет меньше реальной цены облигации на рынке – именно эту разницу недополучит продавец при поставке выпуском, отличном от наилучшего – по сути за право выбора бумаги продавец фьючерса должен будет заплатить. Стоимость этого опциона по бумагам, отличным от наилучшей, не должна быть большой, иначе продавцу не выгодно будет поставляться другими бумагами.  Конверсионные коэффициенты как раз и нужны для того, чтобы  продавец мог поставляться и другими бумагами из корзины, и разница между фьючерсной и спотовой ценой была бы небольшой.

Конверсионные коэффициенты для бумаг в корзине расчитываются как чистые цены облигаций при заданном уровне доходности на дату экспирации(едином для всех облигаций в корзине):

CF_i=P_i(y*;T)

Здесь P_i(y*;T) — цена i -ой облигации на дату исполнения фьючерса T при уровне доходности y* (берется один и тот же для всех облигаций).

В идеальном случае (если бы кривая была плоской и не менялась в течение жизни контракта, а конверсионные факторы рассчитывались бы из уровня доходности плоской кривой) продавцу было бы не важно, чем поставляться, т.к. потери при поставке любого из выпусков в корзине были бы равны нулю (т.к. цена облигации на день поставки равнялась бы конверсионному фактору).

Действительно, пусть кривая процентных ставок плоская и не меняется с течением времени. Пусть данный уровень ставок равен y*. Тогда конверсионный коэффициент для i-ой облигации из корзины  равен цене облигации на дату экспирации при данном уровне доходности CF_i=P_i(y*). Отсюда цена фьючерса была бы равна
и потери при поставке для любого выпуска были бы равны нулю:

L_i=P_i(y*) — CF_i x F.

Фьючерсы на корзину ОФЗ

Калькулятор cheapest-to-deliver Московской Биржи Калькулятор позволяет определить облигацию, наиболее выгодную к поставке и справедливую цену фьючерса, а также рассчитать прибыль в стратегиях carry trade и игре на наклоне кривой. Калькулятор для частного инвестора Калькулятор позволяет рассчитать финансовый результат по фьючерсам ОФЗ при заданных сценариях процентой ставки, а также подобрать оптимальный размер денежных средств, чтобы избежать маржин-колла. Калькулятор управления дюрацией портфеля облигаций Калькулятор позволяет завести портфель облигаций, рассчитать его профиль риска, рассчитать P&L при различных движениях ставки и изменениях формы кривой доходности, а так же подобрать оптимальный хедж. Калькулятор по оптимизации общего процентного риска (ОПР) для портфеля облигаций в банках Калькулятор позволяет рассчитать, насколько можно уменьшить общий процентный риск по облигациям (ОПР) согласно положению 511-П при хеджировании фьючерсами на корзину ОФЗ Copyright © Московская Биржа, 2011 — 2020. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем интернет-представительстве Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте Биржи, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия Биржи.

Фьючерсы на корзину ОФЗ

Базовый актив	OFZ2 – наиболее ликвидные выпуски ОФЗ, срок до погашения: 1-3 года OFZ4 – наиболее ликвидные выпуски ОФЗ, срок до погашения: 3-5 лет OFZ6 – наиболее ликвидные выпуски ОФЗ, срок до погашения: 5-7 лет OF10 – наиболее ликвидные выпуски ОФЗ, срок до погашения: 7-10 лет OF15 – наиболее ликвидные выпуски ОФЗ, срок до погашения: 10-15 лет Полная версия спецификаций
Объем контракта (лот)	10 облигаций
Цена контракта	Указывается в рублях за 10 облигаций (без учета НКД)
Минимальный шаг цены (тик)	1 рубль
Исполнение	Автоматическое заключение сделки купли/продажи соответствующих бумаг в T+1 на Фондовом рынке Московской Биржи (Код борда: SPOB) . Продавец может выбрать любые облигации (не обязательно одну) для поставкии
Цена поставки	Покупатель обязан уплатить продавцу в день поставки: цена фьючерса в посл. торг. день *  конверсионный коэффициент + НКД Конверсионные коэффициенты для каждой облигации задаются при введении  фьючерсного контракта согласно Методики выбора конверсионных факторов для фьючерсных контрактов на корзину ОФЗ.
Месяцы исполнения	Март, июнь, сентябрь, декабрь
Последний торговый день	Торговый день, предшествующий  5  числу месяца исполнения
День исполнения	Рабочий день, следующий за последним торговым днем
Размер гарантийного обеспечения	5% для фьючерса на «двухлетнюю» корзину 7% для фьючерса на «четырехлетнюю» корзину 9% для фьючерса на «шестилетние» корзину 10% для фьючерса на «десятилетнюю» корзину 11% для фьючерса на «пятнадцатилетнюю» корзину
Время торгов	10:00-18:45, 19:00-23:50 по московскому времени

Фьючерсы на корзину ОФЗ

• Цена фьючерса определятся из форвардных цен облигаций в корзине. Корзина определяется при введении контракта
• Форвардная цена облигации – справедливая цена покупки/продажи облигации в будущем, исходя из:
  • текущей цены
  • купонного дохода до экспирации фьючерса
  • стоимости фондирования позиции до экспирации (берется ставка рыночного фондирования)

Если покупаем сейчас, а не в будущем, то:

1. Получаем купонный доход
2. Платим за фондирование позиции          

             Чтобы не было разницы, когда покупать – сейчас или в будущем, должно выполняться условие:

Форвардная цена  = Цена спот – Купонный доход + Стоимость фондирования

или

Форвардная цена  = Цена спот – Керри,

где Керри = (Купонный доход — Стоимость фондирования)

Цена поставки по облигации = 0.01* Цена фьючерса * конверсионный коэффициент

• Цена фьючерса  =  минимальная из форвардных цен, деленных на соответствующие конверсионные факторы
• Облигация, дающая минимум – наилучшая к поставке(cheapest-to-deliver) – её выгодней всего будет поставлять продавцу.

Справедливую цену можно быстро посчитать:

Пример расчета цены фьючерса

Параметры контракта: Краткий код (дата исполнения): OF15 – 05.03.2014

Выпуск	Дата погашения	Купон	Конверсионные факторы
ОФЗ 26207	03.02.2027	8.15%	0.9360
ОФЗ 26212	19.01.2028	7.05%	0.8472

 Дата расчета: 2014.01.25

1. Берем спот-цены по облигациям:
   
2. Берем ставку ожидаемого рыночного фондирования до экспирации фьючерса – исходя из превалирующей ставки на рынке (например, недельное РЕПО с ЦБ):

    

3. Расчитываем число дней до экспирации ( =  2014.03.05 – 2014.01.25)

4. Вычисляем керри до экспирации – разницу между купонным доходом и стоимостью фондирования

5. Вычисляем форвардные цены из спота – вычитая из спотовых цен их керри:

6. Фьючерсная цена – минимальная из форвардных цен, деленная на конверсионный фактор

7. Наилучшая к поставке облигация – ОФЗ 26212

Фьючерсы на корзину ОФЗ

 

 

Фьючерсы ОФЗ – единственный инструмент биржевого рынка, позволяющий брать частному инвестору плечо на облигациях.
Фьючерсы ОФЗ  = покупка/продажа облигаций правительства РФ – облигаций федерального займа (ОФЗ)  – с 60 – 20 плечом.
Цена фьючерса меняется за счет изменения длинных (длинных – от одного года) процентных ставок.
Движения цены по облигации и изменения процентных ставок взаимно обратны:

Процентные ставки	Цена на облигацию
⇑ Рост	⇓ Падение
⇓ Падение	⇑ Рост

Дюрация облигации — показывает,  на сколько изменяется цена облигации при изменении процентной ставки:

[Изменение цены по облигации] = — [Дюрация] x [Изменение доходности по облигации]

Дюрация – взвешенный срок ожидания платежей по облигации – купонов и номинала: публикуется на сайте

 

Самые волатильные фьючерсы – фьючерсы на пятнадцатилетние ОФЗ, т.к. имеют наибольшую дюрацию.

Рассчитать P&L по стратегии и оптимальный размер гарантийного обеспечения можно с помощью калькулятора по фьючерсам ОФЗ для частного инвестора

Вебинары

Презентации

Текущее состояние ставок (доходностей) по ОФЗ – отражается кривой доходности – см. раздел «Кривая доходности»

 

Измнение ставок – см. раздел «Динамика кривой»

Фьючерсы на корзину ОФЗ

Фьючерсы на корзину ОФЗ – поставочные контракты, где сама поставка осуществляется путем автоматического заключения сделки в режиме Т+1.   Материалы   Дата и время   Покупатель   Биржа / Клиринговый центр   Продавец                19:00 дня T-2       Публикация на сайте биржи CTD бумаг для осуществления поставки по умолчанию.                   до 17:00 дня T-1   Сообщает кода клиента со Срочного рынка и связку ТКС и краткого кода клиента Фондового рынка  →   ← Сообщает кода клиента со Срочного рынка и связку ТКС и краткого кода клиента Фондового рынка                19:00 дня T-1       Публикует Цены поставки облигаций, рассчитанные из цены фьючерса на последний торговый день и конверсионных коэффициентов                   19:00 — 19:50 дня T-1         ← Сообщает, какими выпусками будет поставляться (не обязательно одним). По умолчанию выбираются CTD выпуски.               9:30   —     ← Автоматическое заключение сделки купли/продажи соответствующих бумаг в T+1 в случае достаточности обеспечения на фондовом рынке. Код борда: SPOB. После заключения сделки ГО на срочном рынке сразу же освобождается. →   19:00 дня Т Возможен неттинг с другими операциями с ЦК: РЕПО с ЦК, РПС с ЦК в T+1, стакан ОФЗ T+1.               17:00 дня T+1   Обеспечить наличие  на счете денег или бумаг для осуществления поставки.       Обеспечить наличие  на счете денег или бумаг для осуществления поставки. Copyright © Московская Биржа, 2011 — 2020. Все права на информацию и аналитические материалы, размещенные на настоящем интернет-представительстве Биржи, защищены в соответствии с российским законодательством. Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на сайте Биржи, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия Биржи.