Содержание

Драйверы и тормозы развития рынков корпоративных облигаций развитых и развивающихся стран | Теплова

1. Теплова Т. В., Соколова Т. В., Теплов А. С. (2017). Качество институтов и импортозамещение капитала: межстрановое исследование рынка корпоративных облигаций // Журнал институциональных исследований. Т. 9. № 2. С. 97—118.

2. Банк России (2017). «Бондизация» — развитие облигационного рынка (Аналитическая записка № 12). М., июль.

3. Arellano M., Bond S. (1991). Some tests of specification for panel data: Monte Carlo evidence and an application to employment equations. Review of Economic Studies , Vol. 58, рр. 277—297.

4. Arellano M., Bover O. (1995). Another look at the instrumental-variable estimation of error-components. Journal of Econometrics, Vol. 68, рр. 29—52.

5. Batten J. A., Hogan W., Szilagyi P. (2012). Foreign bond markets and financial market development: International perspectives. In: M. Kawai, D. Mayes, P. Morgan (eds.). Implications of the global financial crisis for financial reform and regulation in Asia. Cheltenham: Edward Elgar, pp. 248—269

6. Berensmann K., Dafe F., Volz U. (2015). Developing local currency bond Markets for Long-Term Development Financing in Sub-Saharan Africa. Oxford Review of Economic Policy, Vol. 31, No. 3-4, pp. 350—378.

7. Bhattacharyay B. N. (2013). Determinants of bond market Development in Asia. Journal of Asian Economics, Vol. 24, pp. 124—137.

8. Blundell R. W., Bond S. R. (1998). Initial Conditions and Moment Restrictions in Dynamic Panel Data Models. Journal of Econometrics, Vol. 87, pp. 115—143.

9. Burger J., Warnock F. (2006). Local currency bond markets. IMF Staff Papers, Vol. 53, No. 3, pp. 133—146. Washington, DC: International Monetary Fund.

10. Claessens S., Kli ngebiel D., Schmukler S. L. (2007). Government bonds i n domestic and foreign currency: The role of institutional and macroeconomic factors. Review of International Economics, Vol. 15, No. 2, pp. 370—413.

11. Eichengreen B., Luengnaruemitchai P. (2004). Why doesn’t Asia have bigger bond markets? NBER Working Paper, No. 10576.

12. Eichengreen B., Borensztein E., Panizza U. (2006). A tale of two markets: Bond market development in East Asia and Latin America. Hong Kong Institute for Monetary Research Occasional Paper, No. 3.

13. Fidora M., Fratzscher M., Thimann C. (2007). Home bias in global bond and equity markets: The role of real exchange rate volatility. Journal of International Money and Finance, Vol. 26, No. 4, pp. 631—655.

14. Fink G., Haiss P., Hristoforova S. (2003). Bond markets and economic growth. IEF Working Paper, No. 49. Vienna: Research Institute for European Affairs.

15. Forslund K., Lima L., Panizza U. (2011). The determinants of the composition of public debt in developing and emerging market countries. POLIS Working Papers, No. 18 4.

16. Guscina A. (2008). Impact of macroeconomic, political, and institutional factors on the struc tu re of government debt in emerging market countries. IMF Working Paper, No. WP/08/205.

17. Hansen L. P. (1982). Large sample properties of generalized method of moments estimators. Econometrica, Vol. 50, No. 4, pp. 1029—1054.

18. Park C.-Y. (2016). Developing local currency bond markets in Asia. ADB Economics Working Paper Series, No. 495.

19. Rose A. K., Spiegel M. M. (2012). Dollar illiquidity and central bank swap arrangements during the global financial crisis. Journal of International Economics, Vol. 88, No. 2, pp. 326—340.

20. Teplova T., Sokolova T. (2018). Market development determinants for corporate bonds in national currencies: Emerging markets review. Journal of East­West Business, Vol. 24, No. 1, pp. 50—80.

ТПП Саратовской области

Приглашаем компании для консультаций по выпуску корпоративных облигаций

 

В Торгово-промышленной палате Саратовской области 27 июля  состоялось подписание соглашения о сотрудничестве между Палатой и рядом профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих деятельность в Саратовской области: коммерческим банком «Саратов», филиалом Банка ГПБ (АО) «Поволжский», инвестиционной компанией «ФИНАМ», компаниями «Форвард Капитал», «Алор+», инвестиционной компанией «Фридом Финанс».

Целью соглашения стало создание в нашем регионе Пула соорганизаторов выпуска корпоративных облигаций, участники которого будут оказывать предприятиям услуги по организации эмиссии облигаций. Пул создан в рамках реализации «Плана мероприятий по развитию рынка корпоративных облигаций на территории Саратовской области на 2018-2019 гг.», утвержденного первым заместителем председателя правительства Саратовской области В.Г. Ойкиным 21.05.2018 г.

Развитие рынка облигаций должно способствовать преодолению дефицита рыночного обеспечения в финансовой системе. Аккумулируя средства при помощи долговых ценных бумаг, предприятия получат возможность привлечь широкий круг инвесторов, самостоятельно выбрать параметры заимствования и использовать средства в течение длительного времени. Такой инструмент внешнего финансирования доступен не только крупнейшим организациям, которым необходимо привлечь значительные объемы средств, но и максимально широкому кругу предприятий.

Компания, имеющая стабильный и зрелый бизнес, использует облигационный заем для развития различных направлений своей деятельности путем привлечения дополнительного капитала и  диверсификации привлечения средств (замены ссудной и кредиторской задолженности долговыми ценными бумагами). 

За консультациями по этому вопросу просим обращаться в Союз «Торгово-промышленная палата Саратовской области», департамент экономического развития по тел. +7(8452) 390-457.

 

Участники Пула соорганизаторов выпуска корпоративных облигаций в Саратовской области:

 

1.              Коммерческий Банк «Саратов» Общество с ограниченной ответственностью.

2.              Филиал «Газпромбанк» (АО) «Поволжский».

3.              Общество с ограниченной ответственностью «Алор+».

4.              Общество с ограниченной ответственностью «Форвард капитал».

5.              Акционерное общество «Инвестиционная компания «ФИНАМ».

6.             Общество с ограниченной ответственностью «Инвестиционная компания «Фридом Финанс».

Информация

Памятка для граждан

Памятка для предприятий

Условия размещения облигаций


Индексируемые к доллару США корпоративные облигации АВАНГАРД ЛИЗИНГ

Пятнадцатый выпуск облигаций, номинированный в белорусских рублях, с ежемесячной выплатой процентного дохода, рассчитанного по фиксированной ставке 18% годовых, сроком обращения 120 месяцев, обеспеченный залогом недвижимого имущества. Все выплаты индексируются к курсу доллара США.

КАК РАБОТАЮТ ИНДЕКСИРУЕМЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Краткая информация по 15-му облигационному займу

 Условия выпуска, вид облигаций

именные, процентные, конвертируемые, бездокументарные (в виде записей на счетах «депо»).

 Объем эмиссии

500 000 BYN (5 000 000 000 BYR)

 Валюта

белорусский рубль

 Номинальная стоимость

1 000 BYN (10 000 000 BYR) эквивалент 923,36 USD

 Ставка дохода

18% индексируемая

 Дата начала размещения

24.12.2014

 Срок размещения

триста шестьдесят пять календарных дней следующих за датой начала размещения Облигаций, либо до даты размещения последней Облигации выпуска

 Способ размещения

закрытая продажа

 Цена размещения облигаций

по текущей стоимости

 Срок обращения

3 700 дней

 Дата погашения

09.02.2025

 Даты выплаты процентного дохода

ежемесячно в последний календарный день месяца

 Порядок обращения

на биржевом и внебиржевом рынке

 Обеспечение облигаций

залог недвижимого имущества

 Количество облигаций

500

 Серия, номера облигаций

серия «А15», номера облигаций: «0001-0500»

 

 

Регистрация выпуска и изменений к нему:

Письмо о регистрации выпуска

 

Свидетельство о государственной регистрации ценных бумаг

Письмо об учете изменений №1 в решение о пятнадцатом выпуске облигаций ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» от 08.12.2016

Письмо об учете изменений в решение о пятнадцатом выпуске облигаций ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» от 26.12.2019

Письмо об учете изменений в решение о пятнадцатом выпуске облигаций ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» от 25.05.2020

Эмиссионные документы:

 

Решение о пятнадцатом выпуске облигаций ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ»

Изменение №1 в решение о пятнадцатом выпуске облигаций ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» от 08/12/2016

Изменение в решение о пятнадцатом выпуске облигаций ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» от 29.10.2018

Изменение в решение о пятнадцатом выпуске облигаций ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» от 29.04.2019

Изменение в решение о пятнадцатом выпуске облигаций ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» от 05.09.2019

Изменение в решение о пятнадцатом выпуске облигаций ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» от 25.09.2019

Изменение в решение о пятнадцатом выпуске облигаций ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» от 03.12.2019

Изменение в решение о пятнадцатом выпуске облигаций ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» от 26.12.2019

Изменение в решение о пятнадцатом выпуске облигаций ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» от 25.05.2020

Решение общего собрания акционеров ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» о замене обеспечения исполнения обязательств по пятнадцатому выпуску облигаций ЗАО «АВАНГАРД ЛИЗИНГ» от 30.06.2021

Документы по обеспечению:

 

Список залогового обеспечения по облигациям 15 выпуска

Список залогового обеспечения по облигациям 15 выпуска с 08/12/2016

Список залогового обепечение согласно решения Общего Собрания  от 29.10.2018

Список залогового обепечение согласно решения Общего Собрания  от 29.04.2019

Список залогового обепечениеа согласно решения Общего Собрания  от 05.09.2019

Список залогового обеспечение согласно решения Общего Собрания  от 26.12.2019

Список залогового обеспечения согласно Решению общего собрания  от 05.03.2020

Список залогового обеспечения согласно Решению общего собрания  от 25.05.2020

ЦБ готовится к скупке гражданами корпоративных облигаций

Банк России ожидает массового прихода граждан на рынок облигаций: на фоне снижения ставок по депозитам и доверия к ОФЗ скоро возникнет интерес и к более доходным корпоративным облигациям, считает первый зампред ЦБ РФ Сергей Швецов.

Чтобы инвесторы, особенно мелкие, имели однозначные ориентиры для своего выбора, ЦБ предложил обсудить изменения порядка листинга, в ходе которого биржа определяет принадлежность ценной бумаги к одному из двух котировальных списков, либо относит ее к некотировальной части. Включение в первый список (он сейчас насчитывает 251 выпуск 54 эмитентов, в основном крупнейших компаний) служит «знаком качества», но по факту это не является полноценной гарантией отсутствия у эмитента нарушений или окончательным подтверждением инвестиционной привлекательности облигации, считают в Банке России. «На практике имеют место случаи формального подхода биржи к включению ценных бумаг в премиальный котировальный список», — говорится в выпущенном ЦБ консультативном докладе. Сергей Швецов напомнил об убытках пенсионных фондов, которые принесли им облигации из первого списка в 2014 году.

Поскольку физлица воспринимают наличие ценной бумаги в премиальном списоке как некую гарантию, ЦБ предлагает обсудить ответственность бирж (по сути, речь идет о Московской бирже, где обращаются практически все российские биржевые облигации) или ее менеджмента — административную либо в части деловой репутации — за потери инвесторов, связанные с попаданием в листинг «некачественных» облигаций (то есть не соответствующих заявленным требованиям). Швецов упомянул и о необходимости исключить конфликт интересов, чтобы, например, за привлечение и листинг эмитентов не отвечал один и тот же член правления биржи.

Вместе с тем Банк России выносит на обсуждение идею отказаться от жестко формализованных листинговых требований и передать бирже все полномочия по их установлению, чтобы сделать их более гибкими.

Одним из важнейших критериев для высшего котировального списка является уровень кредитного рейтинга, при этом в регулировании больше нет ограничений к НПФ, страховщикам инвестировать только в облигации из высшего списка. «Поэтому сейчас обсуждается, что биржа будет сама определять критерии листинга, они станут более оценочными и тем самым биржа возьмет на себя больше ответственности за качество облигации в высшем котировальном списке, — сообщили «РГ» в пресс-службе Московской биржи. — Мы выступили инициаторами обсуждения этих новых критериев. В работе оценки качества эмитентов будет активно задействован сформированный Экспертный совет по листингу, состоящий из ведущих специалистов рынка и представителей регулятора, комитет по листингу».

Как следует из доклада ЦБ, не исключено, что из-за определяющего для облигаций значения кредитных рейтингов оба уровня котировальных списков будут объединены.

ЦБ принимает отзывы по докладу до 30 июля, до конца года он намерен определиться по подходам к листингу. Главное, по словам Швецова, — прийти к единому пониманию сущности котировальных списков биржей, регулятором и инвесторами.

Концерн BASF выпустил корпоративные облигации на сумму 2 млрд евро

  • Первичное размещение «зеленых» облигаций необходимо для финансирования экологичных продуктов и проектов
  • Привлекательность бондов – результат прочного финансового положения концерна и лидирующей позиции в области устойчивого развития


28 мая 2020 года химический концерн BASF разместил облигации на сумму 2 млрд евро. Объем первого транша составил 1 млрд евро, срок обращения облигаций составит 3 года с годовым купонным доходом 0,101%. Ценные бумаги будут использованы для общего корпоративного финансирования. Во втором транше BASF впервые выпустил «зеленые» семилетние облигации на сумму 1 млрд евро с годовым купонным доходом 0,25% для финансирования производства экологичной продукции и проектов в области устойчивого развития. Концерн обеспечил привлекательные условия благодаря стабильному финансовому положению и лидирующей позиции в области устойчивого развития.

«Мы довольны успешным размещением. Высокий спрос на наши облигации со стороны инвесторов подтверждает стабильное финансовое положение компании и верный выбор направления в корпоративной стратегии, основанной на устойчивом развитии, – коментирует Ханс-Ульрих Энгель, финансовый директор BASF. – Первичное размещение «зеленых» облигаций прочно закрепило тренд на устойчивое развитие также и в финансовой стратегии BASF».

BASF разработал систему финансовых инструментов, стимулирующих внимание к критериям экологичности. Такая система позволяет концерну финансировать продукты и проекты, которые приносят очевидную пользу окружающей среде и обществу, и «зеленые» облигации стали ее органичной частью. Облигации полностью соответствуют корпоративной цели компании – создавать химию для устойчивого будущего. BASF стремится к повышению качества жизни людей, и поэтому предлагает продукты и решения, которые разработаны для продвижения разумного потребления ресурсов и преодоления новых вызовов.

С более подробной информацией о «зеленых» облигациях и презентацией для инвесторов можно ознакомится по ссылке www.basf.com/green-finance.

 

Надежных перспектив для рынка корпоративного долга практически нет — Forbes Kazakhstan

ФОТО: © Depositphotos.com/kamchatka

Объем облигаций, размещенный через биржевые площадки, по итогам года составил 3,85 трлн тенге против 3 трлн годом ранее. Важный нюанс – изменение соотношения объемов привлечения между биржевыми площадками. В 2019 году основной объем первичных размещений «закрыла» KASE. Тогда эмитенты продали, а инвесторы купили корпоративных долгов на 2,4 трлн тенге по номиналу. Объем размещений на AIX составил 576 млрд. Свободный биржевой рынок и конкуренция в 2020 году сократили этот разрыв. Через KASE прошли выпуски на 2,3 трлн тенге, через AIX – на 1,55 трлн.

Как и в прошлые годы, основную долю выпусков составили облигации национальных компаний и фондов. Они привлекали средства для корпоративных нужд. В том числе рефинансировали старые валютные займы, переводя их в более дешевые по обслуживанию тенговые облигации. Однако наибольшие объемы денег занимались на жилищное строительство государственных ипотечных программ. Не случайно одним из крупнейших заемщиков по итогам года стал «Казахстанский фонд устойчивости» – правопреемник ипотечной компании «Баспана».

Лидером среди организаторов размещений стал Альфа-Банк Казахстана. Его портфель составил 700 млрд тенге. В 2019 году банк занимал 14-ю строчку среди 16 организаторов облигационных выпусков. В лидеры его вывели пять размещений облигаций «Казахстанской ипотечной компании».

Halyk Finance (четвертый по итогам 2019 года) разместил долги на 633,9 млрд тенге, однако показал самый широкий портфель эмитентов и выпусков. Консультант вывел на рынок 19 эмиссий от семи заемщиков. Результативность обеспечили громкие имена: «Казахстанский фонд устойчивости», ЕАБР, Банк развития Казахстана, НУХ «Байтерек» и фонд «Самрук-Казына», занимающие на рынке большие объемы.

В тройку лидеров – организаторов биржевых размещений – в 2020 году ворвался «Фридом Финанс». Компания имеет большой опыт вывода на рынок акций и облигаций реального сектора, однако ее клиенты чаще всего относились к сегменту МСБ. Выход в «высшую лигу», где клиентами «Фридом Финанс» стали «Казахстанский фонд устойчивости» (семь выпусков), «Самрук-Казына» и «КазАгроФинанс», обеспечил консультанту портфель размещений в 433,7 млрд тенге. В 2019 году компания имела седьмой результат по размещению с объемом в 56,6 млрд тенге. В ее заслуги можно отнести также рыночный выпуск облигаций микрофинансовой компании «ОнлайнКазФинанс».

На KASE инвесторам были предложены двухлетние облигации с тенговой доходностью в 19% годовых, на AIX – аналогичные по сроку бумаги с долларовой доходностью в 9% годовых. Выпуски поддержали нарождающийся в Казахстане рынок коротких высокодоходных корпоративных облигаций. Такие выпуски считаются пробным шаром, своеобразным «выходом в свет» для эмитентов второго эшелона ликвидности (сектор МСБ), ранее не занимавших деньги на открытом рынке.

Заместитель председателя правления Halyk Global Markets Айвар Байкенов считает, что в целом 2020 год можно назвать годом государственных и квазигосударственных размещений. Основная доля всех первичных размещений, как рыночных, так и нерыночных, пришлась на эмитентов с государственным участием. По данным компании, из 2,3 трлн тенге первичных размещений более 81% пришлось на квазигосударственных эмитентов, порядка 9% – на международные институты развития и около 8% – на банки второго уровня, среди которые преобладали нерыночные размещения.

Частникам здесь не место

Байкенов поясняет, что в 2020 году Минфин активно привлекал деньги с целью финансирования бюджета и забрал существенную долю свободной ликвидности институциональных инвесторов – ЕНПФ и банков. При этом второй задачей размещений государственных ценных бумаг (ГЦБ) было формирование адекватной кривой доходности и индикативов для прочих выпусков облигаций.

По оценке эксперта, с учетом того, что в условиях девальвационного и инфляционного давления Нацбанк поддерживал базовую ставку на высоком уровне, «стоимость привлечения для Минфина была достаточно дорогой, более 10% годовых».

Для реализации государственных жилищных программ «Казахстанский фонд устойчивости» привлек свыше 500 млрд тенге по ставкам в среднем 11%. Рыночных частных размещений практически не было, они составили менее 1% от всего объема привлечений. Поэтому, отмечает Байкенов, для частных компаний в условиях высокой безрисковой ставки «рынок был дорог, не ниже 16%, и в целом практически недоступен». Кризисная ситуация в экономике в связи с пандемией и приостановка деятельности целых отраслей «привела к резкому росту кредитных рисков и, соответственно, увеличению премии за эти риски».

В 2020 году продолжилась тенденция, когда квалифицированные инвесторы из числа банков, брокеров и страховых компаний не готовы были рисковать и покупать бумаги заемщиков с более высоким кредитным риском. Это сильно отражается на активности заемщиков из частного сектора. Корпоративные заемщики из числа МСБ к тому же отдают предпочтение более дешевым программам господдержки, чем ресурсным затратам для выхода на фондовый рынок.

Заместитель председателя правления Tengri Partners Илиас Цакалидис отмечает, что в последние годы фокус работы компании больше находился в плоскости размещений облигаций безрисковых эмитентов, таких как международные финансовые организации с рейтингом «ААА».

В разрезе корпоративных эмитентов, если относить к таковым квазигосударственный сектор, Tengri Partners также работает с заемщиками наиболее высокого кредитного качества. Причиной является отсутствие достаточного интереса со стороны институциональных инвесторов, с которыми в основном работает компания, к более рисковым инструментам, учитывая жесткие регуляторные ограничения, поясняет эксперт.

По словам Цакалидиса, рынок активно участвовал в размещениях безрисковых и ликвидных, по локальным меркам, облигаций: «Казахстанского фонда устойчивости», «Международной финансовой корпорации» (IFC) и дебютных «зеленых» облигаций в тенге на казахстанском фондовом рынке для Азиатского банка развития. Инвесторами в данных размещениях выступали исключительно институциональные инвесторы из частного сектора, подчеркивает собеседник.

В 2021 году негативный эффект пандемии будет по-прежнему присутствовать. Кредитные риски будут оставаться высокими. Существенного снижения ставки со стороны Нацбанка не планируется.

«Исходя из этого, можно предположить, что структура рынка по сравнению с 2020 годом особо не изменится», – прогнозирует Байкенов.

Основной объем, по его мнению, будет также приходиться на ГЦБ и на облигации квазигосударственных компаний. Для частных предприятий ставка фондирования будет по-прежнему дорогой, а доступные лимиты со стороны институциональных инвесторов – минимальными.

По словам Цакалидиса, основными сдерживающими факторами для корпоративных облигаций будут являться низкая экономическая активность на фоне макрошоков 2020 года и низкий институцио­нальный спрос на корпоративный кредитный риск.

На фоне снижения риск-аппетита институциональных инвесторов в Казахстане рассуждают о привлечении в облигации денег розничных инвесторов. Но, скорее всего, ставка на розничных инвесторов, которые могут рассматривать корпоративные облигации как привлекательный и альтернативный депозитам инструмент, тоже под вопросом. Многие финансисты уверены, что рынок облигаций, как ни крути, это рынок не розницы и частных инвесторов, а скорее институцио­нальных инвесторов и коллективных инвестиций. В облигации невозможно вложиться на 300 тыс. или на 1 млн тенге. Покупки должны быть такие, как по евробондам, где минимальный лот – $100–200 тыс., говорят эксперты. На биржах можно купить лот поменьше, но эмитентам мелкие объемы неинтересны. А вот выпуск ГЦБ для розничных инвесторов вполне реален как инструмент диверсификации их инвестиций. Но выпускать такие бумаги нужно именно для целей поддержки инвестиций, а не для финансирования дефицита бюджета.

«Розничные инвесторы особо не интересуются рынком корпоративных облигаций ввиду его низкой ликвидности. Депозитный рынок остается конкурентоспособным для физических лиц и сохраняет возможность предлагать дву­значную доходность плюс наличие государственной гарантии», – комментирует Байкенов.

Рынок облигаций может ожить, считает эксперт, если ставки по вкладам вдруг начнут резко падать вслед за базовой, что возможно при существенном снижении инфляционных ожиданий. Бум на рынке ценных бумаг в 2020 году в России произошел во многом вследствие такого сценария событий. Помимо того что снижалась инфляция, Центробанк РФ в целях стимулирования экономики в условиях кризиса резко смягчил денежно-кредитную политику и снизил ставки, приводит пример собеседник.

До пенсии далеко

Другая стимулирующая идея для рынка корпоративных облигаций – пенсионные деньги. В 2020 году много говорилось, что часть вкладчиков ЕНПФ, имеющих возможность воспользоваться накоплениями, «понесут» их на фондовый рынок.

«Это хорошая идея – развивать долговой рынок за счет новых пенсионных денег», – считает заместитель председателя правления BCC Invest Алибек Уразаков.

На его взгляд, пенсионные вкладчики с хорошей финансовой грамотностью, у которых решен вопрос с недвижимостью (а это существенная доля населения, как показывают частные опросы), направят часть накоплений в инвестиционное управление.

В то же время есть основания полагать, говорит Уразаков, что на первом этапе КУПА будут использовать ультраконсервативную инвестиционную политику.

«Я бы не стал говорить, что в 2021 году конечными бенефициарами размещения пенсионных денег в КУПА станут частные заемщики. Есть достаточно корпоративных имен – компаний небольшой капитализации, однако в этом году они не смогут претендовать на часть пенсионных средств», – отмечает эксперт.

По его словам, нормативно-правовая база в большей степени отработана и ждет финального согласования. Но, исходя из рабочих документов, следует ожидать, «что в первую очередь на данные средства будут претендовать заемщики с высоким рейтингом: «В+» и выше». В большей степени это крупнейшие производители, квазигоскомпании.

Байкенов не ожидает, что запуск механизма управления пенсионными активами частными компаниями существенно повлияет на структуру рынка корпоративного долга. Ввиду того что будет внедрен определенный механизм гарантии доходности и что пенсионный портфель должен быть достаточно ликвидным, «спрос будет по-прежнему высоким в секторе квазигосударственных бумаг».

Основная масса пенсионных накоплений уйдет в ипотеку, и лишь малая часть перейдет в руки частных управляющих компаний, в свою очередь полагает Цакалидис. Если предположить, что есть порядка 2 трлн тенге, доступных к изъятию из ЕНПФ, то не более 10–15%, или 250 млрд, будут доступны управляющим, считает он. Само по себе это уже неплохо и, по словам эксперта, даст некоторый импульс корпоративным эмитентам.

Но даже этой ликвидности, по мнению Цакалидиса, катастрофически недостаточно для полноценного перезапуска рынка корпоративных облигаций. В рамках реалий нашего рынка «розница никогда не являлась и не должна являться ключевым игроком на рынке ценных бумаг, учитывая скромность индивидуальных накоплений». Активность надо повышать «за счет более эффективного задействования банковской профицитной ликвидности в тенге».

Например, путем более рационального подхода к взвешиванию облигаций локальных эмитентов по степени риска в целях расчетов пруденциальных нормативов. Цакалидис поясняет, что текущий подход предусматривает применение исключительно международной рейтинговой шкалы, которая не дифференцирует ценные бумаги локальных эмитентов разного кредитного качества, начиная с рейтинговой отметки «А-» и ниже. Однако, учитывая суверенный кредитный рейтинг Казахстана на уровне Baa3 (Moody’s), BBB- (S&P), BBB (Fitch), ни один из резидентов не может рассчитывать на более высокую рейтинговую оценку. Другими словами, поясняет эксперт, данный изъян предполагает паритет кредитного риска в глазах БВУ между необеспеченными облигациями любых эмитентов-резидентов, игнорируя очевидную разницу в кредитном качестве.

ООО предлагается разрешить выпускать облигации – Газета.uz

Агентство по развитию рынка капитала выступило с предложением о снятии ограничительных норм по выпуску корпоративных облигаций и разрешении их выпуска обществами с ограниченной ответственностью. Как сообщили «Газете.uz» в пресс-службе АРРК, соответствующий законопроект, разработанный агентством, внесен в парламент Узбекистана.

В настоящее время корпоративные облигации могут выпускать только акционерные общества и коммерческие банки. При этом требования к эмитенту по выпуску облигаций делают этот инструмент непривлекательным источником финансирования даже для многих акционерных обществ.

В частности, на данный момент согласно статьям 3, 5 и 6 закона «О рынке ценных бумаг» облигации могут выпускать только АО в пределах своего капитала при наличии трех лет положительной финансовой деятельности и рейтинга.

Статьей 30 закона «Об акционерных обществах и защите прав акционеров» также установлены ограничения для выпуска облигаций в пределах размера собственного капитала на дату принятия решения об их выпуске.

Несмотря на то, что корпоративные облигации являются удобной альтернативой банковскому финансированию, подобные нормы существенно сокращают перечень организаций, которые могут обратиться к данному инструменту, считают в АРРК.

Отмечается, что это обстоятельство, в свою очередь, становится причиной резкого сокращения количества и объемов корпоративных облигаций, находящихся в обращении за последние годы. В период 2010—2018 годов число корпоративных облигаций в обращении снизилось с 41 до 17, а их объемы — с 512 млрд до 198 млрд сумов, что составляет всего лишь 0,002% от суммы выпущенных акций.

В стране в настоящий момент действует более 148 тысяч предприятий в форме ООО, работающих в различных секторах экономики. Все эти предприятия, зачастую более привлекательные для инвестиций, чем акционерные общества, не имеют альтернативы финансирования банковскому кредиту, и корпоративные облигации могут стать такой альтернативой.

Агентство по развитию рынка капитала разработало проект закона, в котором предлагается:

  1. разрешить выпуск облигаций ООО с распространением на них требований по внешнему аудиту, финансовой отчетности, раскрытию информации и прочих требований, которые требуются от АО;
  2. отменить норму выпуска корпоративных облигаций в пределах размера собственного капитала, требование по залоговому обеспечению эмиссии корпоративных облигаций, а также смягчить требования по трехлетней положительной финансовой отчетности и рейтинга;
  3. возложить полномочия по установлению условий и определению требований к выпуску корпоративных облигаций на уполномоченный государственный орган по регулированию рынка ценных бумаг (Агентство по развитию рынка капитала), чтобы способствовать скорому и гибкому отражению современных тенденций и внесению изменений и дополнений в порядок выпуска облигаций с учётом интересов всех участников рынка ценных бумаг, в частности инвесторов.

«Для бизнеса рынок облигаций должен стать достойной альтернативой по привлечению финансирования, а для населения и инвесторов — выгодным инструментом по вложению свободных средств, — сказал начальник управления анализа рынка капитала и совершенствования законодательства АРРК Турсун Махкамов — .Отмена излишних ограничений по выпуску облигаций позволит существенно расширить круг предприятий, заинтересованных в привлечении дополнительных средств на развитие бизнеса или реорганизацию. А выпуск корпоративных облигаций может стать единственной альтернативой для компаний, испытывающих трудности с привлечением кредитных банковских ресурсов, к примеру, по причине отсутствия или нехватки залогового обеспечения».

Проектом закона также предлагается внести дополнения в порядок налогообложения холдинговых компаний. В частности, предлагается не рассматривать в качестве совокупного дохода холдинга средства, полученные в качестве дивидендов его дочерних предприятий, а также денежные средства от реализации акций (долей) дочерних предприятий холдингов.

Создание благоприятных условий для холдинговых компаний окажет помощь не только национальным холдингам, которые смогут направлять освобожденные средства на развитие материально-технической базы производства, но и будет способствовать расширению круга холдинговых компаний, осуществляющих свою деятельность и управляющих своими средствами с территории республики, уверены в агентстве.

Принятия закона послужит улучшению делового климата Узбекистана, широкому и активному привлечению свободных средств населения и инвесторов в экономику страны, тем самым снижению зависимости предприятий реального сектора от банковского кредитования и государственных гарантий, а также кардинальному сокращению государственного участия в экономике, подчеркивают в АРРК.

Рынок корпоративных облигаций имеет некоторые положительные моменты, но в 2020 году он может не преуспеть так же хорошо, как в этом году.

Трейдеры работают в зале на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Эдуардо Муньос | Reuters

2019 год для высококлассных корпоративных облигаций был успешным, но 2020 вряд ли будет таким же хорошим, хотя у инвесторов, ищущих альтернативу акциям с фиксированной доходностью, есть еще много положительных моментов.

«После 2019 года все работало, но некоторые классы активов, некоторые сектора работали лучше, чем другие.«Если я посмотрю на корпоративные облигации инвестиционного уровня, то с начала года они выросли примерно на 10%», — сказал Кевин Ман, ИТ-директор и президент Hennion and Walsh. Этот прирост в ETF фонда промежуточных корпоративных облигаций Vanguard затмился. за счет гораздо большего годового прироста акций, при этом S&P 500 вырос более чем на 28%.

«Трудно представить, что мы могли бы добиться большего, чем в 2019 году. Это было отчасти идеально с точки зрения общей доходности. Это было сочетание снижения уровня доходности и сужения кредитных спредов », — сказал Джон Дюенсинг, директор по корпоративным инвестициям в Amundi Pioneer.

Дюенсинг заявил, что в 2020 году по-прежнему будет наблюдаться высокий спрос на корпоративные облигации США со стороны зарубежных инвесторов.

«Если вы посмотрите, где сейчас спреды относительно долгосрочных средних значений, они, безусловно, находятся в пределах долгосрочных средних значений. Американские бизнес-инвесторы. Многие из них учитываются », — сказал Дюенсинг.

Duensing сказал, что одним из рисков для рынка в 2020 году является U.С. президентские выборы, которые могут создать нестабильность.

Доходность меняется против цены, поэтому по мере роста цен на корпоративный долг спрэды «сужаются», поскольку доходность приближается к доходности казначейских облигаций с аналогичной дюрацией. Это ужесточение ускорилось к концу года, поскольку инвесторы продавали казначейские облигации и становились более уверенными в экономических перспективах.

Индекс ICE BofA US IG Corporate (C0A0) показывает 14,071% от общего дохода с начала года, а BofA Global Research ожидает, что общий доход в 2020 году составит от 4% до 6%.

«Нам нравятся корпоративные облигации на следующий год, потому что глобальные банки во главе с Федеральной резервной системой существенно расширили цикл за счет снижения ставок, а также вливания огромной ликвидности в систему», — сказала Алисия Левин, главный стратег BNY Mellon Wealth Investment Management. «Они только что стабилизировали рынок, не то чтобы он был нестабильным».

По ее словам, корпоративные облигации высоколиквидны и пользуются большим спросом. «Глобальные пенсионные фонды и страховые компании не могут покупать акции. Они должны покупать облигации, а с учетом глобальной ликвидности и« голубятни »банки по всему миру, это хорошо для рынка облигаций.

Опасения по поводу понижения рейтинга

2019 год стал годом восстановления после того, как в конце 2018 года расширились спреды, а рынки были нестабильными. В то время как акции резко падали, разница между доходностью высококлассных корпоративных долговых обязательств и казначейских облигаций с длительностью около 7 лет, в конце 2018 года составлял около 1,59 базисных пунктов. На прошлой неделе спрэд между высококлассной корпоративной доходностью и сопоставимым казначейством был очень близок к 1,00, что ближе к уровню конца 2017 года.

Источник: BofA Global Research

Хотя большинство инвесторов считают высокодоходные мусорные облигации рискованной частью корпоративного рынка, долговые обязательства инвестиционного уровня никоим образом не беспокоят.Около половины корпоративных облигаций инвестиционного уровня имеют рейтинг BBB, уровень чуть выше мусорной облигации. В то время как некоторые аналитики были обеспокоены понижением рейтинга на этом уровне корпоративного рынка, Дюенсинг сказал, что некоторые компании, чьи облигации находятся на самой слабой ступени инвестиционного уровня, на самом деле делают все возможное, чтобы снять эту озабоченность.

«По-прежнему существует значительная часть вселенной инвестиционного уровня с рейтингом 3В. Разница между тем, чем мы были год назад, заключается в том, что мы увидели большую приверженность управленческих команд к активному сокращению баланса», — сказал он.

Телекоммуникационные компании были одними из тех, кто пытался развеять опасения по поводу своих долгов. Например, AT&T взяла на себя около 40 миллиардов долларов долга, когда купила Time Warner в 2018 году. Компания продала активы и сосредоточилась на сокращении долга.

В своем отчете о прибылях и убытках за третий квартал в конце октября AT&T сообщила, что сократила чистый долг на 3,6 млрд долларов за квартал и сократила его на 12,7 млрд долларов с начала года.

Компании также пытались поднять свои рейтинги, и это могло означать более низкие ставки по займам.«За последние пару лет мы наблюдали более высокий процент компаний, повышенных до инвестиционного уровня, чем мы видели, когда они понижались до высокодоходного», — сказал Дюенсинг.

S&P Global Ratings в примечании называет замедление экономического роста в США, дифференциацию кредитного риска и политические риски США, такие как торговля, как потенциальные негативные факторы для корпоративного долга в 2020 году и в последующий период.

Левередж уменьшился

Они отметили, что компании уровня BBB могут пострадать из-за замедления экономического роста, особенно в более циклических секторах, таких как автомобилестроение.Ford и General Motors входят в десятку крупнейших заемщиков BBB.

«Уровни долга и левереджа для 10 ведущих заемщиков в этом рейтинговом сегменте несколько снизились в этом году в результате погашения долга AT&T и General Electric, что компенсировало заимствования United Technologies и Broadcom для финансирования приобретений», — отмечают аналитики S&P Global .

S&P сообщает, что к середине 2019 года средневзвешенное кредитное плечо несколько снизилось до 3 раз с 3,2 раза в конце прошлого года.

«Мы ожидаем, что показатели кредитоспособности продолжат улучшаться в 2020 году, при этом большинство из 10 крупнейших компаний сохранят относительно стабильные показатели, а некоторые из них добьются более заметных улучшений», — пишут аналитики S&P.«Мы ожидаем, что в 2020 году у General Electric, CVS Health и United Technologies долговая нагрузка снизится, в основном в результате продажи активов, продолжающегося погашения долга и слияния всех акций, соответственно».

Риск понижения рейтинга и потенциал повышения рейтинга для 10 ведущих компаний в категории BBB «относительно сбалансированы»: две компании, Verizon и United Technologies, имеют рейтинги «BBB +», наивысший уровень BBB, сообщила рейтинговая фирма.

«Прогноз рейтинга Verizon положительный, в то время как рейтинг United Technologies находится в CreditWatch с положительными последствиями, что указывает на то, что эти компании могут быть повышены до категории» A «в 2020 году.Рейтинг «BBB-» присвоен трем компаниям: Ford, Energy Transfer и Broadcom. Это составляет 27% от 10 крупнейших долговых обязательств. «Перспективы стабильные», — писали аналитики S&P Global.

Способы игры

Инвесторы могут играть с корпорациями через фонды облигаций или отдельные выпуски, а также через ETF, такие как Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF, VCIT или LQD, iShares BOXX Corporte Bonds ETF, выросший за год более чем на 13%

Стратеги BofA Global Research по облигациям отмечают, что одним положительным моментом для рынка является то, что в наступающем году ожидается меньшая эмиссия.

«В частности, мы ожидаем снижения валовой эмиссии на 4% до $ 1,137 трлн, снижения чистого предложения на 21% до $ 399 млрд и с учетом других источников внутренних средств, включая купоны, заявки / тендеры и чистое понижение рейтинга до уровня HY, который рынок фактически бросает. с 72 млрд долларов в 2020 году после того, как в 2017 году потребовалось до 378 млрд долларов новых денежных средств », — писали стратеги BofA. «Это серьезный позитив и означает, что IG будет гораздо меньше зависеть от притока в 2020 году, чем в недавней истории.

Стратег BofA Юрий Селигер сказал, что выпуск выходит из периода быстрого роста.«Вывод: рынок не растет так быстро», — сказал он. «У нас все еще есть положительное чистое предложение… это означает, что новых денег не требуется».

«Мы думаем, что будет много положительных и отрицательных моментов. Мы в долгосрочной перспективе занимаем нейтральную позицию на рынке, но такой недостаток или снижение предложения является одним из положительных факторов, который нивелирует некоторые отрицательные факторы на будущее. год. Это имеет значение », — сказал Селигер.

.« Для привлечения спроса доходность не должна быть такой высокой… в чистом выражении это положительный момент », — сказал он.

Ман сказал, что он ожидает, что ротация облигаций в акции продолжится в начале следующего года, и это отрицательно для фиксированного дохода. Но сокращение новых корпоративных поставок является положительным моментом, сказал он.

«Каждый раз, когда уменьшается предложение и растет спрос, это благоприятно для цены. Импульс прямо сейчас и наступление, это ведет к« риску »и в пользу акций», — сказал Ман. «Но если вы ищете стабильные уровни дохода, муниципальные облигации, корпорации инвестиционного уровня или даже казначейские облигации, вам стоит обратиться именно к этому месту.

По данным BofA, приток в фонды высококачественных облигаций и ETF упал до 0,97 млрд долларов за неделю, закончившуюся 18 декабря.

«Это следует за четырьмя последовательными неделями очень сильного притока, в том числе притока 5,07 млрд долларов на предыдущей неделе. В то время как приток увеличился для ETF с высоким рейтингом, потоки стали отрицательными для фондов и краткосрочных ценных бумаг с высоким рейтингом. Также снизились потоки государственных облигаций и муниципальных образований, что частично компенсировалось увеличением притока к высокой доходности. В целом приток ко всем фиксированным доходам снизился до 2,47 млрд долларов с 6 долларов.90млрд. Напротив, инвесторы купили акций на 6,96 млрд долларов после продажи 6,02 млрд долларов неделей ранее », — говорится в записке стратегов BofA.

— Майкл Блум из CNBC внес свой вклад в эту историю

Долг корпоративных облигаций продолжает расти

18.02.2020 — В конце 2019 года объем корпоративного долга в реальном выражении достиг рекордно высокого уровня в 13,5 трлн долларов США, что было обусловлено возобновлением в начале года более экспансионистской денежно-кредитной политики.В то же время общее качество корпоративного долга снизилось, согласно новому отчету ОЭСР

.

«Тенденции на рынке корпоративных облигаций, новые риски и денежно-кредитная политика» свидетельствует о том, что нефинансовые компании в 2019 году заняли 2,1 триллиона долларов США в форме корпоративных облигаций. Однако данные показывают, что по сравнению с предыдущими кредитными циклами сегодняшние объемы непогашенных корпоративных облигаций имеет более низкое общее кредитное качество, более высокие требования к окупаемости, более длительные сроки погашения и слабую защиту инвесторов.Это может усилить негативные последствия экономического спада для нефинансового корпоративного сектора и экономики в целом.

«Структурные реформы и денежно-кредитная политика способствовали использованию рынков корпоративных облигаций в качестве жизнеспособного источника долгосрочного финансирования для нефинансовых компаний после мирового финансового кризиса», — сказал Генеральный секретарь ОЭСР Анхель Гурриа. «Высокий уровень левериджа в корпоративном секторе сейчас делает необходимым проведение реформ, которые сделают все части рынков капитала пригодными для достижения поставленной цели.Это должно включать шаги по повышению способности фондовых рынков укреплять корпоративные балансы и поддерживать долгосрочные инвестиции ».

Чуть более половины (51%) всех облигаций нового инвестиционного уровня в 2019 году имели рейтинг BBB — самый низкий рейтинг инвестиционного уровня. В период с 2000 по 2007 год только 39% выпусков инвестиционной категории имели рейтинг BBB.

Также увеличилась доля эмиссии неинвестиционного уровня. С 2010 года не менее 20% всех выпусков облигаций были неинвестиционного уровня, а в 2019 году на них приходилось 25% всех выпусков нефинансовых корпоративных облигаций.Это самый продолжительный период с 1980 года, когда доля эмиссий неинвестиционного уровня оставалась столь высокой и указывает на то, что процент дефолтов в будущем спаде, вероятно, будет выше, чем в предыдущих кредитных циклах.

Крупный выпуск облигаций с рейтингом BBB, облигаций неинвестиционного уровня и облигаций корпораций с формирующимся рынком с 2008 года привел к преобладанию облигаций с более низким кредитным качеством в общемировом выпуске акций. В 2019 году только 30% мирового объема нефинансовых корпоративных облигаций в обращении имели рейтинг А или выше и были выпущены компаниями из стран с развитой экономикой.

Рост объема выпущенных корпоративных облигаций связан с увеличением обязательств по погашению как в абсолютном, так и в относительном выражении. В конце 2019 года нефинансовые компании по всему миру должны были погасить или рефинансировать беспрецедентную сумму корпоративных облигаций на сумму 4,4 триллиона долларов США в течение 3 лет. Это составляет рекордные 32,4% от общего объема непогашенных корпоративных облигаций по сравнению с примерно 25% десять лет назад.

Поддерживаемый средой низких процентных ставок, механизм кредитных рейтингов позволил компаниям увеличивать свои коэффициенты левериджа и при этом сохранять свои рейтинги.Сегодня средняя фирма в каждом рейтинге инвестиционной категории имеет больший рычаг, чем десять лет назад. Без поддержки низких процентных ставок или в случае спада деловой активности та же самая рейтинговая механика, которая позволила увеличить леверидж, приведет к понижению рейтинга, что увеличит стоимость заимствований для компаний и ограничит их возможности для инвестиций.

Прочтите отчет по адресу http://www.oecd.org/corporate/corporate-bond-market-trends-emerging-risks-and-monetary-policy.htm.

Для получения дополнительной информации журналисты могут связаться с Офисом СМИ ОЭСР (+33 1 4524 7970).

Сотрудничая с более чем 100 странами, ОЭСР является глобальным политическим форумом, который продвигает политику, направленную на улучшение экономического и социального благосостояния людей во всем мире.

Также доступны

% PDF-1.4 % 232 0 объект > эндобдж xref 232 75 0000000016 00000 н. 0000002771 00000 н. 0000002894 00000 н. 0000003349 00000 п. 0000003432 00000 н. 0000003569 00000 н. 0000003704 00000 н. 0000003839 00000 н. 0000003975 00000 н. 0000004112 00000 н. 0000004249 00000 н. 0000004388 00000 п. 0000004527 00000 н. 0000005064 00000 н. 0000005250 00000 н. 0000005730 00000 н. 0000006347 00000 н. 0000006461 00000 н. 0000006933 00000 п. 0000007517 00000 н. 0000007806 00000 н. 0000008103 00000 п. 0000008527 00000 н. 0000008986 00000 н. 0000009584 00000 н. 0000010233 00000 п. 0000011448 00000 п. 0000011639 00000 п. 0000012217 00000 п. 0000012851 00000 п. 0000013027 00000 н. 0000013558 00000 п. 0000014173 00000 п. 0000014750 00000 п. 0000015387 00000 п. 0000016902 00000 п. 0000018391 00000 п. 0000019963 00000 п. 0000021157 00000 п. 0000021637 00000 п. 0000023095 00000 п. 0000023458 00000 п. 0000023709 00000 п. 0000024037 00000 п. 0000025614 00000 п. 0000026857 00000 п. 0000031293 00000 п. 0000031746 00000 п. 0000033974 00000 п. 0000038951 00000 п. 0000044166 00000 п. 0000049876 00000 п. 0000075210 00000 п. 0000075324 00000 п. 0000075424 00000 п. 0000075872 00000 п. 0000076168 00000 п. 0000076465 ​​00000 п. 0000079321 00000 п. 0000079711 00000 п. 0000080177 00000 п. 0000098477 00000 п. 0000098726 00000 п. 0000099023 00000 н. 0000304128 00000 н. 0000338316 00000 н. 0000338372 00000 н. 0000338427 00000 н. 0000338482 00000 н. 0000338537 00000 н. 0000338592 00000 н. 0000338647 00000 н. 0000338706 00000 н. 0000338763 00000 н. 0000001796 00000 н. трейлер ] / Назад 2448625 >> startxref 0 %% EOF 306 0 объект > поток hb«`b«g` @ (`tgY, lwdR’e% TKkxm = __ c} @C: ws_5`dlN0xx ٽ dŨ9 9 «Qr3»Mz8Fb) ۘ q Rd2> ~ 6JюZ.% Hf> Y3DDxUPEgc;, 33) 1IT694lq8JFOn FjN [8pUP {LEK]} q9Ycjr * ‘ꇩ: f.SX + g2qj1xE ՛ w * ($ 6D_ASDQBkTNP`Ts) # ٰ2 q

Рост паевых инвестиционных фондов облигаций: см. Изображение целиком

В последнее десятилетие ряд регулирующих органов и ученых обсуждали озабоченность по поводу роста активов паевых инвестиционных фондов облигаций, а также их растущей доли на рынке облигаций, особенно на рынке корпоративных облигаций. 1 Обеспокоенность заключается в том, что инвесторы фондов облигаций, которые сейчас играют гораздо более важную роль на рынке облигаций, могут массово выкупить свои инвестиции в фонды во время рыночной коррекции, потенциально усиливая рыночные стрессы.Эти опасения вновь проявились в свете потрясений на финансовых рынках, связанных с COVID-19 в марте 2020 года.

Однако более пристальный взгляд на данные выявляет аспекты роста фондов облигаций, которые должны помочь смягчить такие опасения:

  • Да, активы паевых инвестиционных фондов облигаций существенно выросли. Но доля облигационных паевых инвестиционных фондов в общих активах паевых инвестиционных фондов за последнее десятилетие, если уж на то пошло, упала.
  • Да, доля фондов облигаций на рынке корпоративных облигаций увеличилась.Но это может просто отражать переход домохозяйств от прямого владения облигациями к держанию их косвенно через паевые инвестиционные фонды — ту же тенденцию, которую мы наблюдаем на протяжении десятилетий в отношении владения облигациями и акциями. 2 Фактически, общая доля корпоративных облигаций, находящихся во владении домашних хозяйств и паевых инвестиционных фондов, сейчас ниже, чем 10 лет назад.
  • Да, сам рынок корпоративных облигаций существенно вырос за последнее десятилетие. Но большая часть этого роста была поглощена страховыми компаниями и иностранными инвесторами.

Взятые вместе, эти данные ясно говорят: да, регулирующим органам необходимо комплексно взглянуть на владение корпоративными облигациями, а не только на долю фондов в них.

В этом посте ICI Viewpoints мы поместим рост паевых инвестиционных фондов облигаций в контекст с другими тенденциями. В следующих статьях мы рассмотрим силы, поддерживающие этот рост, и его последствия для финансовой стабильности.

Облигационные паевые инвестиционные фонды растут синхронно с другими фондами

Активы в фондах облигаций действительно существенно выросли в долларовом выражении за последнее десятилетие.Данные ICI показывают, что совокупные активы паевых инвестиционных фондов всех типов увеличились вдвое с 2,6 триллиона долларов в 2010 году до 5,2 триллиона долларов в 2020 году (Рисунок 1). Этот рост был вызван как чистым притоком от инвесторов, так и доходностью рынка облигаций.

Рисунок 1
Активы паевых инвестиционных фондов

Триллионов долларов на конец года

Источник: Институт инвестиционных компаний

Но этот рост нужно рассматривать в контексте. Например, как показано на рисунке 2, за последнее десятилетие все долгосрочные активы паевых инвестиционных фондов значительно увеличились — не только паевые инвестиционные фонды, но также фонды акций и гибридные фонды.Несмотря на значительный рост активов паевых инвестиционных фондов, их доля в совокупных активах паевых инвестиционных фондов в последнее десятилетие оставалась довольно стабильной — от 26 до 33 процентов (Рисунок 3). Действительно, с 2013 года доля фонда облигаций колеблется в нижней части этого диапазона — от 26 до 28 процентов.

Рисунок 2
Активы в долгосрочных паевых инвестиционных фондах по широким инвестиционным целям

Триллионов долларов на конец года

Источник: Институт инвестиционных компаний

Рисунок 3
Доля активов паевых инвестиционных фондов облигаций в долгосрочных паевых инвестиционных фондах осталась стабильной

Доля активов в акционерных, гибридных и облигационных паевых инвестиционных фондах; на конец года

Источник: Институт инвестиционных компаний

Рынки корпоративных облигаций — это больше, чем просто паевые инвестиционные фонды

Ученые и регулирующие органы, обеспокоенные ростом активов фонда облигаций, указывают на тот факт, что доля долгосрочных паевых инвестиционных фондов на рынке облигаций в целом растет.Их особенно беспокоят «менее ликвидные» облигации, под которыми они понимают корпоративные облигации. По их мнению, такой рост означает, что паевые инвестиционные фонды облигаций могут представлять возрастающий риск для рынка корпоративных облигаций.

Как отметил в недавнем выступлении президент и генеральный директор ICI Эрик Дж. Пэн, регулирующие органы и политики должны «избегать рассмотрения финансовых секторов изолированно друг от друга». 3 Обеспокоенность по поводу растущей доли корпоративных облигаций, находящихся в собственности фондов, становится жертвой этого: они отражают частичный анализ, основанный только на авуарах фондов.Расширение анализа для включения всех других участников рынка меняет картину и должно помочь уменьшить опасения по поводу владения фондами корпоративных облигаций.

Это, безусловно, правда, что доля рынка корпоративных облигаций, принадлежащая долгосрочным паевым инвестиционным фондам, увеличилась за последнее десятилетие. Как показано на Рисунке 4, рынок корпоративных облигаций США вырос с 11,1 трлн долларов на конец 2010 года до 16,2 трлн долларов на конец 2020 года. срочные паевые инвестиционные фонды, ETF и закрытые фонды — выросли с 1 доллара.От 5 трлн до 3,5 трлн долларов. В результате доля рынка корпоративных облигаций, принадлежащая РИК, выросла с 14 процентов в 2010 году до 22 процентов в 2020 году.

Рисунок 4
Доля корпоративных облигаций, находящихся в собственности РИК и домашних хозяйств, осталась стабильной

Стоимость корпоративных облигаций в обращении, триллионы долларов, на конец года

Примечание. Каждая категория, кроме остального мира, включает владение иностранными выпусками резидентами США; Категория банков и дилеров включает в себя зарегистрированные в США депозитарии, иностранные банковские офисы в Соединенных Штатах и ​​банки в аффилированных с США регионах, а также брокеров и дилеров по ценным бумагам.Компоненты могут не добавляться к итоговым значениям из-за округления.

Источник: Совет Федеральной резервной системы

Но это может быть просто отражением того, что розничные инвесторы склоняются к косвенному владению корпоративными облигациями через RIC, а не напрямую, что отражает более высокую рентабельность и лучшую диверсификацию, которые предлагают фонды. Как показано на Рисунке 4, доля корпоративных облигаций, находящихся в непосредственном владении домашних хозяйств, снизилась за последнее десятилетие с 2,1 триллиона долларов в 2010 году до 1,2 триллиона долларов в 2020 году.В результате совокупная доля рынка корпоративных облигаций, принадлежащая домашним хозяйствам и РИК , упала с 32 до 29 процентов. Некоторые могут возразить, что переход к паевым инвестиционным фондам облигаций создает потенциал для менее стабильного спроса на корпоративные облигации. Но мы не знаем никаких доказательств того, что розничные инвесторы более склонны к продаже, если держат облигации косвенно через фонды, чем когда держат облигации напрямую.

Кто действительно поглотил рост корпоративных облигаций: страховые компании и иностранные инвесторы

Еще одна причина, по которой регулирующие органы могут быть более оптимистичными в отношении роста фондов корпоративных облигаций, заключается в том, что львиная доля роста рынка корпоративных облигаций с 2010 по 2019 год была поглощена другими инвесторами, а именно страховыми компаниями и иностранными инвесторами.

Как показано на Рисунке 4, с 2010 по 2019 год сектор корпоративных облигаций вырос на 5,1 триллиона долларов. Доля домашних хозяйств и РИК в совокупности выросла на 1,1 триллиона долларов. Страховые компании и иностранные инвесторы («остальной мир») составили гораздо большую долю прироста — 3,9 трлн долларов из 5,1 трлн долларов. Следовательно, их совокупная доля на рынке корпоративных облигаций выросла с 44 процентов в 2010 году до 54 процентов в 2020 году.

Регулирующим органам необходимо будет изучить, улучшили или снизили эти тенденции стабильность рынка корпоративных облигаций.Например, неясно, какое влияние оказал значительный рост долларовых авуаров и увеличение рыночной доли страховых компаний и зарубежных инвесторов на стабильность спроса на корпоративные облигации.

Учитывая, что доля розничных инвесторов на рынке корпоративных облигаций (домохозяйства плюс РИК) упала, в то время как акции страховщиков и иностранных инвесторов выросли, немного озадачивает то, что различные комментаторы так сосредоточены на паевых инвестиционных фондах облигаций. Когда мы объясним , почему инвесторы фондов облигаций увеличивают свои вложения корпоративных и других облигаций — это тема моих следующих двух статей ICI Viewpoints — это недоумение будет только расти.

Другие сообщения из этой серии


1 См., Например, Тобиас Адриан, Майкл Дж. Флеминг, Ор Шахар и Эрик Фогт, «Риск погашения паевых инвестиционных фондов и позиционирование дилера», Liberty Street Economics, Федеральный резервный банк Нью-Йорка, 8 октября 2015 г .; Совет по надзору за финансовой стабильностью, «Обновленная информация об обзоре продуктов и деятельности по управлению активами», 18 апреля 2016 г .; Итай Голдштейн, Хао Цзян и Дэвид Т. Нг, «Потоки инвесторов и уязвимость фондов корпоративных облигаций», журнал Journal of Financial Economics , декабрь 2017 г.

2 См. Брайан К. Рид, «1990-е годы: десятилетие расширения и изменений в индустрии паевых инвестиционных фондов США», Investment Company Institute Perspective , июль 2000 г.

3 См. Эрик Дж. Пэн, президент и генеральный директор Института инвестиционных компаний, «Основной доклад», Конференция по паевым фондам и инвестициям 2021 года, 15 марта 2021 года.

• Корпоративные облигации, выпущенные в развивающихся странах, по регионам 2019

• Корпоративные облигации, выпущенные в развивающихся странах, по регионам 2019 | Statista

Пожалуйста, создайте учетную запись сотрудника, чтобы иметь возможность отмечать статистику как избранную.Затем вы можете получить доступ к своей любимой статистике через звездочку в заголовке.

Зарегистрируйтесь сейчас

Пожалуйста, авторизуйтесь, перейдя в «Моя учетная запись» → «Администрирование». После этого вы сможете отмечать статистику как избранную и использовать персональные статистические оповещения.

Аутентифицировать

Сохранить статистику в формате.Формат XLS

Вы можете загрузить эту статистику только как премиум-пользователь.

Сохранить статистику в формате .PNG

Вы можете скачать эту статистику только как премиум-пользователь.

Сохранить статистику в формате .PDF

Вы можете загрузить эту статистику только как премиум-пользователь.

Показать ссылки на источники

Как премиум-пользователь вы получаете доступ к подробным ссылкам на источники и справочной информации об этой статистике.

Показать подробные сведения об этой статистике

Как премиум-пользователь вы получаете доступ к справочной информации и сведениям о выпуске этой статистики.

Статистика закладок

Как только эта статистика будет обновлена, вы сразу же получите уведомление по электронной почте.

Да, сохранить в избранное!

… и облегчить мне исследовательскую жизнь.

Изменить параметры статистики

Для использования этой функции вам потребуется как минимум Одиночная учетная запись .

Базовая учетная запись

Познакомьтесь с платформой

У вас есть доступ только к базовой статистике.
Эта статистика не учтена в вашем аккаунте.

Единая учетная запись

Идеальная учетная запись начального уровня для индивидуальных пользователей

  • Мгновенный доступ к статистике 1 м
  • Скачать в форматах XLS, PDF и PNG
  • Подробные справочных материалов

$ 59 39 $ / месяц *

в первые 12 месяцев

Корпоративный аккаунт

Полный доступ

Корпоративное решение, включающее все функции.

* Цены не включают налог с продаж.

Самая важная статистика

Самая важная статистика

Самая важная статистика

Самая важная статистика

Дополнительная статистика

Узнайте больше о том, как Statista может поддержать ваш бизнес .

Всемирный банк. (12 октября 2020 г.).Общая стоимость корпоративных облигаций, выпущенных в странах с низким и средним уровнем дохода в 2018 и 2019 годах, с разбивкой по регионам (в миллиардах долларов США) [График]. В Statista. Получено 15 октября 2021 г. с сайта https://www.statista.com/statistics/1083770/external-corporate-bonds-issued-developing-economies-region/

World Bank. «Общая стоимость корпоративных облигаций, выпущенных в странах с низким и средним уровнем дохода в 2018 и 2019 годах, по регионам (в миллиардах долларов США)». Диаграмма. 12 октября 2020 года. Statista. По состоянию на 15 октября 2021 г.https://www.statista.com/statistics/1083770/external-corporate-bonds-issued-developing-economies-region/

Всемирный банк. (2020). Общая стоимость корпоративных облигаций, выпущенных в странах с низким и средним уровнем дохода в 2018 и 2019 годах, с разбивкой по регионам (в миллиардах долларов США). Statista. Statista Inc .. Дата обращения: 15 октября 2021 г. https://www.statista.com/statistics/1083770/external-corporate-bonds-issued-developing-economies-region/

World Bank. «Общая стоимость корпоративных облигаций, выпущенных в странах с низким и средним уровнем дохода в 2018 и 2019 годах, по регионам (в миллиардах U.S. Dollars) ». Statista, Statista Inc., 12 октября 2020 г., https://www.statista.com/statistics/1083770/external-corporate-bonds-issued-developing-economies-region/

World Bank, Total стоимость корпоративных облигаций, выпущенных в странах с низким и средним уровнем дохода в 2018 и 2019 годах, по регионам (в миллиардах долларов США) Statista, https://www.statista.com/statistics/1083770/external-corporate-bonds-issued-developing- Economies-region / (последнее посещение 15 октября 2021 г.)

Рост предложения корпоративных облигаций: повод для беспокойства?

  • Чистая эмиссия корпоративного долга резко выросла после мартовского объявления о том, что Федеральная резервная система начнет покупать корпоративные облигации и ETF.
  • Наш анализ показывает, что корпоративные заемщики с низкими ценами на акции внесли значительный вклад в этот всплеск предложения.
  • Увеличение корпоративного долгового бремени — и без того высокого в период кризиса — в сочетании с ослаблением экономики может быть потенциальным предупреждающим сигналом для кредитных инвесторов.

За несколько месяцев с начала пандемии COVID-19 компании выпустили большое количество корпоративных облигаций. В результате этого резкого роста корпоративный долг существенно вырос — бремя, за которым институциональные кредитные инвесторы, возможно, захотят внимательно следить. 1

Беспорядки, за которыми следует помощь

Влияние эпидемии коронавируса на рынок корпоративных облигаций было быстрым и серьезным. В период с 19 февраля до пика 23 марта спрэды индекса корпоративных облигаций инвестиционного класса MSCI USD расширились более чем на 200 базисных пунктов (б.п.). Спрэды сузились так же быстро после того, как Министерство финансов США и Федеральная резервная система объявили о создании новых механизмов для покупки корпоративных облигаций с целью стабилизации рынка и обеспечения поддержки для возможного восстановления экономики.По состоянию на 26 июня спрэды составляли 165 базисных пунктов, что примерно на 73 базисных пункта выше, чем непосредственно перед началом кризиса.

Чистая эмиссия корпоративного долга резко выросла после начала сужения спрэдов. 2 Чистый выпуск показывает изменение объема непогашенной задолженности по корпоративным облигациям. 3 В результате этого увеличения выпуска непогашенный объем корпоративных облигаций США инвестиционного класса (IG) увеличился примерно на 10% в период с 1 марта по 26 июня.

Исключительно высокая эмиссия при сужении спредов

Спрэды корпоративных облигаций были рассчитаны как спреды с поправкой на опционы (OAS, в б.п.) по индексу корпоративных облигаций MSCI USD инвестиционного уровня.

Этот рост эмиссии может частично отражать потребности компаний в финансировании существующих операций, когда они сталкиваются с нехваткой доходов. Это также может отражать желание корпоративных казначеев воспользоваться исторически низкими ставками. Независимо от причины, бремя корпоративного долга значительно выросло за последние несколько месяцев в связи с ухудшением экономических условий.

Низкая доходность могла способствовать увеличению эмиссии

Корпоративные заемщики и показатели рынка акций

Чтобы лучше понять источник роста эмиссии, мы проанализировали корпоративных эмитентов в соответствии с их ценой на акции.Основываясь на доходности капитала с 19 февраля по 26 июня, мы разделили эмитентов на три категории:

.
  • Лучшая цена на COVID : доходность капитала превысила доходность индекса MSCI USA Index.
  • Отстающие от COVID : Доходность капитала была ниже доходности по индексу MSCI USA, но выше -30%.
  • COVID Сильно отстает от рынка : Собственный капитал снизился на 30% и более.

Среди эмитентов, акции которых обращаются на бирже, на долю отстающих и сильно отстающих на фондовом рынке приходилось примерно 68% увеличения чистой эмиссии корпоративных долговых обязательств с марта. 4 Растущее долговое бремя компаний, показавших низкие результаты на фондовом рынке, может быть еще одним потенциальным предупреждающим сигналом для кредитных инвесторов.

Отстающие от рынка акций вызвали большую часть выпуска облигаций

Иногда слова говорят громче, чем действия

Предложение корпоративных облигаций росло с марта по май, но чистый объем выпуска в июне значительно снизился, поскольку корпоративные спреды и ставки стабилизировались и двигались в более узких диапазонах, чем в предыдущие месяцы.

Однако будущее предложение — не единственное, что нужно взвесить инвесторам. Высокий спрос на корпоративные облигации перед лицом резкого увеличения предложения привел к сужению спрэдов за последние несколько месяцев. 5 Прямые закупки Федеральной резервной системой относительно мало повлияли на этот спрос. 6 Но в этот период ФРС активно заявляла о своих намерениях поддержать рынок. Произошедшее ужесточение спрэда может частично отражать доверие к ФРС среди участников рынка.Иногда слова могут означать больше, чем действия, особенно если эти слова исходят от ФРС.

1 Еще в апреле 2019 года Международный валютный фонд подчеркнул потенциальный риск для корпоративного сектора в результате значительного экономического спада с учетом роста левериджа корпоративных облигаций. «Отчет о глобальной финансовой стабильности». Международный валютный фонд, апрель 2019 г.

2 Методология чистого выпуска MSCI основана на характеристиках уровня облигаций от Refinitiv и рейтингах на уровне облигаций от Standard & Poor’s и Moody’s.

3 Чистая эмиссия может отличаться от валовой эмиссии. Облигации с погашением или облигации, объявленные эмитентами, могут быть заменены новыми выпущенными облигациями. Это может привести к валовой эмиссии облигаций, в то время как чистая эмиссия останется неизменной. Такое «перемешивание» существующей задолженности не отражает увеличения объема непогашенной задолженности.

4 Не все эмитенты облигаций имели акции, обращающиеся на бирже. В нашем анализе мы удалили такие фирмы. Доля выпуска, показанная на выставке, — это доля выпуска для фирм, акции которых котируются на бирже.

5 Высокий спрос частично был вызван покупками у иностранных инвесторов: Реннисон Дж. «Стоимость корпоративных займов в США упала до рекордно низкого уровня». Financial Times , 19 июня 2020 г.

6 Федеральная резервная система совершила первую покупку для своих корпоративных кредитов 12 мая. К 24 июня она приобрела корпоративные облигации и ETF на общую сумму 8,7 млрд долларов США. «Факторы, влияющие на резервные остатки — H.4.1». Федеральный резерв.

Дополнительная литература

Четыре сценария COVID-19: что может случиться дальше?

Как коронавирус может повлиять на кредитные рынки?

Кредит в кризисе COVID: распространение, оценка, дефолт

Облигационные ETF и неопределенность базовой цены

Крупные ритейлеры присоединяются к выпуску корпоративных облигаций во время пандемии

Две инициативы Федеральной резервной системы по покупке корпоративных облигаций, одна из которых стала активной на этой неделе, стимулировали выпуск новых корпоративных облигаций еще до того, как он начался.И некоторые из крупнейших интернет-магазинов присоединились, чтобы воспользоваться возможностью получить займы по выгодным ставкам.

Джеймс Мелтон |

Аналитическая компания Intelligize Inc.изучили 100 крупнейших онлайн-ритейлеров, базирующихся в Северной Америке, которые вошли в список 1000 лучших компаний Digital Commerce 360 ​​2020 года, и обнаружили, что 13 из них выпустили облигаций на сумму 38,823 миллиарда долларов с 1 марта по 8 мая. За тот же период 2019 года такая же совокупность розничных продавцов. трижды разместили облигации на общую сумму 8 миллиардов долларов. Половина от общей суммы 2019 года за период составила 4 миллиарда долларов в виде облигаций, выпущенных Walmart Inc. (3-е место в топ-1000). Результаты за каждый год включали только выпуски облигаций, зарегистрированные в США.S. Комиссия по ценным бумагам и биржам для продажи населению.

Корпорации выпускают облигации для привлечения финансирования по разным причинам, например, для финансирования текущих операций, слияний и поглощений или расширения бизнеса. Этот термин обычно применяется к долгосрочным долговым инструментам со сроком погашения не менее одного года. Корпоративные долговые инструменты со сроком погашения менее одного года называются коммерческими облигациями.

Возможность выпуска облигаций появилась после того, как 23 марта ФРС объявило о начале покупки корпоративных облигаций.Затем 9 апреля ФРС сообщила, что покупка будет включать более рискованные высокодоходные (также называемые «мусорными») облигации. Двухэтапная программа покупки облигаций, которая будет осуществляться на вторичном рынке, а также напрямую у корпоративных эмитентов, была создана в рамках Закона о помощи, помощи и экономической безопасности в связи с коронавирусом (Закон CARES).

Ожидание действий ФРС обеспечило стабильность рынку корпоративных облигаций, создав подразумеваемую «опору» для инвесторов, — говорит Роб Петерс, старший директор по работе с клиентами и знаниям в Intelligize.По его словам, заявление ФРС само по себе открыло шлюзы, стимулировав колоссальный рост предложения корпоративных облигаций в конце марта и в течение всего апреля, даже до того, как центральный банк начал покупать облигации.

«Корпорации, которым необходимо было увеличить свою ликвидность, чтобы выдержать остановку экономики из-за COVID-19, но столкнувшиеся со скептически настроенным рынком, смогли присоединиться к этим корпорациям с более надежными балансами, воспользовавшись условиями более низких процентных ставок при выпуске долговых обязательств», — говорит Питерс. По его словам, дополнительные наличные могут потребоваться, когда розничные торговцы столкнутся с неуверенностью в том, когда магазины снова откроются и насколько серьезным может стать экономический спад.

Высокодоходные облигации — это облигации, которые рейтинговые агентства считают более рискованными, чем облигации с более высоким рейтингом «инвестиционного уровня». Высокодоходные облигации имеют более высокий риск дефолта или других проблем, которые могут повлиять на кредитный рейтинг эмитента. Но чтобы сделать их привлекательными для инвесторов, они также предлагают более высокую доходность.

Apple получает дешевые деньги, а Kohl’s нет

Большинство розничных торговцев, выпустивших облигации, делали это, чтобы поддержать свои наличные деньги. Но явным исключением является Apple Inc. (No.2 в Топ-1000). Согласно его квартальному отчету о прибылях и убытках, опубликованному 1 мая, технологический гигант уже имел около 200 миллиардов долларов наличными. В этом случае, по словам Петерса, размещение облигаций Apple на 8,5 миллиардов долларов, вероятно, было сделано для того, чтобы занять денежные средства по чрезвычайно выгодным ставкам. Apple выпустила свои облигации в виде четырех частей, называемых траншами, со сроками погашения с 2023 по 2050 год. Процентная ставка по краткосрочным облигациям составляла 0,75%. Облигации со сроком погашения в 2050 году имели процентную ставку 2,65%. Ни один из 13 розничных продавцов, выпускающих облигации, исследованных Intelligize, не предлагал размещение облигаций с более низкой процентной ставкой.

Способность Apple брать займы по таким низким ставкам указывает на то, что инвесторы очень уверены в способности компании вернуть деньги. В своем проспекте Apple заявила, что будет использовать выручку от продажи облигаций «для общих корпоративных целей», включая обратный выкуп акций, выплату дивидендов, финансирование оборотного капитала, капитальные затраты, приобретения и погашение других долгов.

Помимо Apple, единственным розничным продавцом в группе, платившим менее 2%, была Costco Wholesale Corp.(№16). Складской клуб разделил свои облигации на 4 миллиарда долларов на три транша со ставками от 1,375% до 1,75%.

Хотя они не могли брать займы так же дешево, как Apple или Costco, большинство из 13 ритейлеров Intelligize исследовали выплачиваемые ставки менее 5% по большинству траншей своих предложений по облигациям. Заметным исключением была сеть универмагов Kohl’s Corp. (№ 21), выпустившая облигации на 600 миллионов долларов со сроком погашения в 2025 году с процентной ставкой 9,5%. Это самая высокая ставка, которую платит группа из 13 розничных продавцов.

Kohl’s заявляет, что выручка от продажи облигаций пойдет на такие вещи, как финансирование программы выкупа акций, выполнение требований к оборотному капиталу, погашение или рефинансирование долга и финансирование капитальных затрат. В проспекте Коля также говорится: «Воздействие COVID-19 и действия, предпринятые в ответ на него, оказали значительное влияние на отрасль розничной торговли в целом и на наш бизнес, начиная с первого квартала 2020 финансового года. В настоящее время мы не можем оценить полную влияние COVID-19, но мы ожидаем, что он продолжит оказывать существенное негативное влияние на наш бизнес, финансовое состояние и результаты деятельности.”

Помимо выпуска облигаций для населения, розничные торговцы использовали кредитные линии и выпускали менее регулируемые частные размещения долговых инструментов. Gap Inc. (N0. 23), например, недавно привлекла 2,250 долларов США в ходе частного размещения приоритетных обеспеченных облигаций, а также заключила соглашение о возобновляемом кредитовании на основе активов на сумму 1,868 миллиарда долларов. Gap будет использовать часть этой выручки для погашения ранее выпущенных необеспеченных облигаций на сумму 1,25 миллиарда долларов США со сроком погашения в апреле 2021 года, сообщает Gap. Дальнейшие условия ритейлер не раскрывает.Облигации предлагались только квалифицированным институциональным покупателям, таким как пенсионные фонды, целевые фонды и фонды. Необеспеченная векселя — это ссуда, не обеспеченная активами эмитента.

Общий рынок корпоративных облигаций

По данным Ассоциации индустрии ценных бумаг и финансовых рынков (SIFMA), корпорации выпустили высокодоходные и инвестиционные облигации на 834,3 миллиарда долларов с начала года до апреля. Это на 68,8% больше по сравнению с 494,2 миллиарда долларов, выпущенных за тот же период в 2019 году.Годовой прирост в марте и апреле составил 119%, достигнув 34,3 млрд долларов по сравнению с 243,7 млрд долларов в марте и апреле 2019 года.


По некоторым меркам, кредитование корпораций становится более рискованным. Компании повышают уровень своего долга по мере того, как их доходы падают, в результате чего у них остается меньше ресурсов для выплаты процентов по растущему долговому бремени. Возможно, именно поэтому корпоративные облигации инвестиционного класса прибавили всего 1,4% в этом году до четверга, отставая от роста казначейских облигаций на 8,9%.

По мере распространения глобальной пандемии COVID-19 вирус U.Экономика Южной Америки сократилась в годовом исчислении на 4,8% в первые три месяца года. И это сокращение может усилиться во втором квартале. Планы ФРС по покупке долга компаний привели к снижению доходности корпоративных облигаций инвестиционного уровня в среднем до 2,67%, что близко к историческим минимумам. Финансирование даже у некоторых компаний с рейтингом мусора становится дешевле.

«Поддержка ФРС может облегчить краткосрочный кризис ликвидности, но не избавит от кредитного риска», — недавно сказал Bloomberg News Билл О’Нил, старший портфельный менеджер Income Research + Management.Его фирма думает, как поступить с облигациями, продаваемыми энергетическими, финансовыми и имущественными компаниями, которые, как он опасается, могут не выдержать натиска.

Некоторые инвесторы не беспокоятся об увеличении уровня долга, которое может быть временным. «Компании создают больше ликвидности, что дает им больше возможностей в будущем», — сказал Джон Макклейн, финансовый менеджер Diamond Hill Capital Management.

«Одна из причин, по которой нас привлекает инвестиционный рейтинг, заключается в том, что у некоторых из этих предприятий действительно есть несколько способов добиться успеха и способов выжить», — сказал Макклейн.«Вы можете сократить [капитальные затраты], дивиденды, обратный выкуп и приобретения. Это очень простые рычаги, которые могут перекрыть большую часть необходимого денежного потока ».

Макклейн отдает предпочтение компаниям, которые занимали сильные позиции до пандемии, и видит более долгосрочные возможности в компаниях энергетического сектора, которые переживут кризис, поскольку спрос восстановится в течение 18–24 месяцев.

Действия ФРС на данный момент

Во вторник в рамках одной из двух инициатив ФРС по покупке облигаций, получившей название «Механизм вторичного кредитования корпораций» (SMCCF), начались покупки подходящих биржевых фондов (ETF), инвестированных в корпоративный долг.Согласно заявлениям ФРС, «преобладающая доля вложений в ETF» будет состоять из тех, которые в основном связаны с корпоративными облигациями США инвестиционного уровня, а остальные в основном будут связаны с высокодоходными корпоративными облигациями США.

ETF — это инвестиционные фонды, которые торгуются на фондовых биржах, как и акции. ETF содержат такие активы, как акции, товары или облигации.




Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.