Содержание

Когда доллар стал мировой резервной валютой

14 марта 1900 года в Соединенных Штатах Америки был принят «Акт о золотом стандарте» — этот закон юридически оформил статус золота как единственного эталона стоимости в платежной системе США. Официальная валюта — американский доллар — как мера стоимости содержал в соответствии с «Актом…» 25,8 грана золота 0,9 пробы. С этого момента все виды бумажных денег или монет, выпущенных в стране, должны были иметь золотое содержание. «Золотой стандарт» на семьдесят лет определил развитие финансовой системы США, создав условия для превращения доллара в мировую резервную валюту, которая в этом качестве заменила золото.

Серебро — в отставку

Последняя треть XIX века для Северо-Американских Соединенных Штатов стала временем, когда единое американское государство, преодолев последствия Гражданской войны 1861-1865 годов, совершило мощный экономический рывок. Если в 1865 году по объему промышленной продукции США занимали четвертое место в мире, уступая Великобритании, Германии и Франции, но опережая Россию, то к началу 90-х годов позапрошлого века уверенно заняли первое место.

В 1894 году Америка производила товаров и услуг вдвое больше, чем Великобритания, объем промышленного производства достиг уровня в пятьдесят процентов от совокупного объема европейских стран, а протяженность железных дорог составила 190 тысяч миль, больше чем аналогичный показатель в Европе. Новые возможности и перспективы привлекали иммигрантов из Европы и России: за 40 лет (с 1860 по 1900 г.) население США возросло более чем вдвое, с 31 до 76 миллионов человек, которые были востребованы во всех отраслях экономики. Выходцы из России, найдя «страну обетованную», начали ее обустраивать всерьез и надолго. В частности, они стали основателями мощных банков и финансовых домов, а также чуть позже основали крупнейшую киноимперию в Голливуде, надолго определив национальную идентичность США и особенности их финансово-экономической политики.

Одновременно качественно изменился характер американской экономики. Основными промышленно-организационными структурами стали тресты и монополии, окончательно разрушив мечту третьего президента США Томаса Джефферсона об идиллической аграрной Америке, населенной независимыми фермерами. Кланы Ротшильдов, Рокфеллеров, Вандербильтов, Морганов и других получили мировую известность, после того как практически вся экономика страны, исключая аграриев, оказалась под их контролем. США стали первопроходцами в создании олигархического капитализма с максимальной концентрацией капитала всех видов — от торгового до промышленного.

Одна из проблем рвущихся на мировые рынки американских монополий заключалась в несовершенстве финансовой системы. Денежное обращение и слабый кредитный потенциал сдерживали развитие экономики, в том числе и по причине недостаточных инвестиций. Собственных финансовых ресурсов США не хватало, чтобы строить новые заводы и фабрики, а также стимулировать промышленную революцию, которая начала успешно развиваться в европейских странах-конкурентах. А привлекать деньги из внешних источников было проблематично, в силу того что доллар не имел официально закрепленного и неизменного обеспечения золотом и был по этой причине подвержен серьезным колебаниям.

К примеру, в период закупок сельхозпродукции спрос на национальную валюту вырастал, приводя к скачкам инфляции и спекулятивным операциям, уменьшающим ее покупательную способность и товарное обеспечение. К тому же в США не было Центробанка, а функционирование кредитной системы обеспечивали так называемые «вольные банки», что, конечно, не способствовало проведению осознанной и целенаправленной денежной политики. А она была необходима, чтобы обеспечивать внешнеполитические интересы США, которые начали проводить экспансию в Латинской Америке в ходе войны с Испанией. По итогам этого конфликта Вашингтон захватил Кубу, Пуэрто-Рико и Филиппины. Вслед за территориальной экспансией должна была последовать финансово-торговая, которую мог обеспечить только устойчивый и высоколиквидный доллар.

Между тем, начиная с 1879 года, доллар имел биметаллический стандарт: привязку к серебру и к золоту. Серебро традиционно, с самого начала существования США, обеспечивало устойчивость американской денежной единицы. Этот металл был выбран не от хорошей жизни: в период противостояния с Великобританией восставшие североамериканские поселенцы были лишены могущественной метрополии доступа к золоту и были вынуждены чеканить серебро, которое в изобилии поставляли южноамериканские месторождения.

Однако к концу XIX века биметаллический статус стал препятствовать скорости и точности расчетов, так как на мировом рынке цена серебра была весьма волатильной, и ни одна страна не имела достаточного экономического потенциала, чтобы поддерживать фиксированный курс золота к серебру.

После продолжительных дискуссий между сторонниками биметализма и «золотого стандарта» 14 марта 1900 года при поддержке президента США Уильяма Мак-Кинли был принят «Акт о золотом стандарте». Через полтора года Мак-Кинли был убит Леоном Чолгошем, отец которого прибыл в США из Вильно (городка Российской империи). Одна из версий, которую рассматривали американские полицейские в ходе расследования, исходила из того, что это убийство соответствовало интересам крупных банковских домов, которые потеряли значительную прибыль, лишившись возможности спекулировать на курсах золота к серебру в рамках биметаллического стандарта.

Как бы там ни было, новый закон принципиально изменил финансово-кредитную систему США, придавая ей динамизм и устойчивость, которую не смогли поколебать даже экономические кризисы начала 1900-х годов. Текст документа содержал два важнейших новшества: «1) Доллар… должен стать стандартной единицей ценности, а все прочие виды денег и монет, выпущенные Соединенными Штатами, должны поддерживать паритет ценности по отношению к этому стандарту… 2) Банкноты Соединенных Штатов и казначейские билеты… предъявленные для погашения в Казначейство, должны размениваться на золотую монету… С целью обеспечить своевременное и гарантированное погашение этих облигаций, предусмотренное данным законом, на секретаря Казначейства возлагается обязанность содержать в Казначействе отдельный резервный фонд из золотых монет и золотых слитков на сумму в сто пятьдесят миллионов долларов…»

Примечательно, что после того как закон начал действовать, любой гражданин мог принести на монетные дворы золото, из которого ему бесплатно чеканили долларовые монеты. Золотой доллар стал символом могущества США, но на этом история «стандарта» не заканчивается.

Доллар между биржей и заводом

Дальнейшую историю «золотого стандарта» в США определяло противостояние между торгово-промышленным и спекулятивно-финансовым капиталом. Крупнейшие монополистические корпорации были заинтересованы в стабильной и устойчивой валюте, не подверженной инфляции. Банковский капитал, напротив, рассчитывал увеличивать прибыль, играя на колебаниях цен на сырье и курсовой волатильности доллара по простому принципу — купить дешевле, продать дороже.

Позиции банкиров ощутимо усилились, после того как в 1913 году была создана и начала функционировать Федеральная резервная система (ФРС) — аналог государственного Центробанка, однако полностью принадлежавшая частному капиталу. Главным лоббистом беспрецедентного в мировой финансовой практике институту стал сенатор-республиканец Нельсон Олдрич, близкий родственник Джона Рокфеллера-младшего, имевший деловые и личные отношения с большинством банкиров США.

План создания ФРС в основном был разработан в 1910 году, когда на острове Джекил, штат Джорджия, под руководством Олдрича встретились семь банкиров, включая представителей клана Ротшильдов, Морганов и Кунов. Был составлен учредительный договор ФРС, согласно которому 35 процентов акций получали американские банки, а 65 процентов — иностранные участники, включая крупнейшие королевские дома Европы. Есть версия, согласно которой крупные суммы денег вложил в ФРС российский император Николай Второй, однако убедительных подтверждений этому нет, а сам учредительный договор для изучения недоступен, хотя он должен храниться в Библиотеке Конгресса США в публичном доступе.

23 декабря 1913 года сенат утвердил законопроект о ФРС после колоссальных лоббистских усилий упомянутых банкиров. Они спешили не зря: через восемь месяцев началась Первая мировая война, действие «золотого стандарта» было заморожено вплоть до ее окончания, что позволило учредителям ФРС получить громадные прибыли на спекулятивных операциях по поставке товаров и продуктов в действующую армию, а также по скупке активов в побежденной Германии и странах центрального блока. Расплачивались долларами, которые европейские продавцы не могли предъявить ФРС, чтобы обменять на золото.

В следующий раз «золотой стандарт» был заморожен в 1928 году с началом «великой депрессии», вызванной кризисом перепроизводства, усугубленным спекулятивными финансовыми пузырями. Более того, в 1933 году президент Франклин Рузвельт приостанавливает конвертацию бумажных долларов в золото, запрещает его экспорт и национализирует частные золотые запасы, предписывая всем лицам, независимо от гражданства, сдать государству золотые слитки, монеты и обеспеченные золотом ценные бумаги. За уклонение был предусмотрен штраф в 10 тысяч долларов или тюремное заключение на 10 лет.

Эти меры, а также увеличившаяся добыча золота сделали доллар наиболее мощной валютой в мире, которую за пределами США свободно и без ограничений обменивали на золото. Американская денежная единица вытеснила фунт стерлингов, который считался неофициальной резервной валютой, и в 1944 году на конференции в Бреттон-Вуде получила статус мировой резервной валюты. Теперь все центробанки (исключая страны социализма) были обязаны выпускать валюту, привязанную к объему имеющихся в их распоряжении долларов, которые заменили золото в качестве обеспечения. А доллар был привязан к золоту.

Эта ситуация (исключая золотое содержание американской валюты) сохранилась до сих пор. К примеру, Центробанк России регулирует объем рублевой массы в зависимости от золотовалютных резервов, в которых до недавнего времени большая часть приходилась на доллар.

К началу 70-х годов прошлого века доллар достиг пика могущества. Ему уже не были нужны подпорки в виде «золотого стандарта». Стабильность американской валюты гарантировала мощная экономика, поддерживаемая неэквивалентным обменом технологий на сырье, а также подавляющая военная мощь США. После того как Франция, а затем и Германия обменяли свои долларовые активы на золото из Форт-Нокса, сократив золотой запас США с 22 тысяч до 8 тысяч тонн, президент Никсон 15 августа 1971 года отказался от привязки доллара к золоту. Эра «золотого стандарта» закончилась. Финансово-спекулятивный капитал получил громадное преимущество, что обусловило трансформацию американской экономики из производительной в сервисно-обслуживающую.

Надо сказать, что республиканцы, традиционно поддерживающие материальное производство, не раз пытались возродить «золотой стандарт», который ограничил бы разрушительное влияние спекулятивных операций на реальный сектор экономики. В частности, это пытался сделать в конце семидесятых годов президент Рональд Рейган, однако его стремлению препятствовала позиция известного монетариста Милтона Фридмана, идеи которого были использованы в российских реформах 90-х годов. Уже сейчас президент-республиканец Дональд Трамп пытается избавиться от спекулятивного крена американской экономики, жестко критикуя ФРС и настаивая на возрождении промышленного потенциала.

Однако, по мнению известного экономиста Михаила Делягина, время, когда «золотой стандарт» мог решающе влиять на состояние финансовой системы, ушло. Сегодня, полагает ученый, симбиоз государства и национальных коммерческих структур как подавляющее конкурентное преимущество США на мировой арене будет обеспечиваться контролем над информационно-технологическими потоками посредством широкого использования криптовалют.

Впрочем, есть и другие мнения. «Я не стал бы списывать «золотой стандарт», вернее, принципы и идеи, в нем заложенные, в архив, — заявил нашему изданию член Комитета Госдумы по бюджету и налогам Виктор Зубарев. — История свидетельствует, что золото в качестве мировой резервной валюты гораздо устойчивее и доллара, и евро, которые подвержены серьезному воздействию политической конъюнктуры. А доллар к тому же давно признан инструментом, с помощью которого США форматируют мировые рынки под свои интересы. Как противостоять этому? Обеспечивать нашу отечественную валюту золотым резервом, отказываясь от доллара. И в Центробанке начали это понимать, снизив вложения в доллар в 17 раз за последние годы, со 170 до 10 миллиардов долларов. Одновременно наша страна увеличивает запасы монетарного золота, в 2020 году его объем возрос до 2270,56 тонны, Россия по этому показателю заняла пятое место, опередив Китай. А главное — рубль получил запас прочности и устойчивости, весьма не лишний в условиях нарастающих санкций со стороны США, в том числе и в финансовой сфере. Практически исчезла возможность шантажировать Россию блокировкой долларовых активов, которой грозили нам некоторые американские деятели».

Резервная валюта Марса – Газета Коммерсантъ № 241 (6235) от 26.12.2017

Среди причин диспропорций в использовании мировых резервных валют военные и дипломатические цели стран, формирующих внешние резервы, играют не меньшую роль, чем чисто экономические факторы. Это основной тезис статьи экономиста Барри Эйхенгрина и его соавторов из ЕЦБ, анализировавших ситуацию с распределением резервов в мире в разных временных периодах. Авторы приходят к выводу о ключевой важности ядерного оружия в распределении резервных валют в начале XXI века и, парадоксально, почти нулевой значимости для экономики США статуса доллара как основной резервной валюты мира с точки зрения «военной» гипотезы — выгоды бюджета США от сложившегося положения дел сравнимы с его военными расходами.

Препринт работы Барри Эйхенгрина из Беркли и двух сотрудников ЕЦБ — Арно Меля и Ливии Читу — опубликован в серии публикаций американской экономической ассоциации NBER. Темой публикации «Марс или Меркурий? Геополитика международного выбора резервных валют» является исследование двух наиболее популярных гипотез, объясняющих диспропорции в использовании резервных валют в сравнении с их стабильностью и гипотетическим «естественным» распределением, вытекающим из объема внешнеторговых сделок, в том числе финансовых.

Стандартной гипотезой, объясняющей, например, доминирование доллара США как мировой резервной валюты со второй половины XX века (и ранее фунта стерлингов), является «гипотеза Меркурия» — распределение складывается как функция размера экономик, вовлеченных в мировую систему торговли и потоков капитала, и платежеспособности эмитента резервной валюты. Вторая гипотеза, сформулированная в 1970-х годах, «гипотеза Марса», предполагает, что ключевую роль в формировании диспропорций играют военные и дипломатические соображения правительств, формирующих внешние резервы. Эта гипотеза, в частности, лучше, чем «гипотеза Меркурия», может объяснить большую долю резервов в долларах США Японии в сравнении с Китаем и Германии в сравнении с Францией (до появления зоны евро): предположительно на решении отражается необходимость сотрудничества с ядерной державой, обеспечивающей страновую безопасность. Эйхенгрин и коллеги затрагивают тему вполне спекулятивную, особенно с учетом работы двух соавторов в ЕЦБ — следствием диспропорций этого рода в системе мировых валют, не объясняемой платежеспособностью евроблока, является медленное распространение евро как резервной валюты, а тема справедливости «платежа Европы и Японии за ядерную защиту США» является актуальной частью внешнеполитической риторики президента США Дональда Трампа. Между тем попытки статистической проверки «марсианской» и «меркурианской» гипотез ранее не предпринималось — они формулировались в мало пересекающихся сферах научных исследований.

Авторы демонстрируют на данных начала (до 1913 года) и второй половины XX века, что «гипотеза Марса» имеет статистическое подтверждение, как и «гипотеза Меркурия». При этом эффекты в определенных случаях взаимосвязаны — и абсолютно точные предсказания влияния тех и других на распределение мировых резервных валют во внешних госактивах, видимо, невозможны.

Тем не менее подтверждения «гипотезы Марса» обнаружены: данные начала XX века позволяют предположить предельно 30-процентный рост использования валюты страны-лидера военного пакта как резервной ее союзниками.

Впрочем, Эйхенгрин и соавторы, тестируя гипотетический сценарий сокращения на 30% доли американской валюты в резервах стран, хранящих свои внешние резервы в долларовых активах, в пользу евро, иены и китайского юаня, приходят к выводу о том, что по крайней мере в терминах «гипотезы Марса» бюджет США ничего не выигрывает от статуса доллара как «валюты ядерной державы». Прямые зарубежные военные расходы США составляют, по разным оценкам, от $10 до $100 млрд в год (70% таких расходов производятся США в Германии, Японии и Южной Корее). Рост процентных ставок ФРС, который вызвало бы такое «изгнание доллара из резервов», оценивается в $115 млрд в год — это около 80 процентных пунктов роста ставки краткосрочно и 30 п. п. среднесрочно. Политика военного изоляционизма для США без изменения роли экономики США в мире по крайней мере не имеет больших рисков, полагают авторы.

Дмитрий Бутрин

Будущее доллара — Россия в глобальной политике

То, что доллар поддерживает статус основной мировой резервной валюты столь долго, – историческая аномалия, особенно в контексте растущей КНР. На сегодняшний день китайский юань обладает наибольшим потенциалом, чтобы конкурировать с долларом. Однако Пекину ещё предстоит преодолеть серьёзные препятствия, прежде чем он сможет превратить юань в валюту, определяемую рынком.

В конце марта мировые финансовые рынки рухнули на фоне хаоса пандемии коронавируса. Международные инвесторы сразу же стали искать убежища в долларах США (как это делали во время финансового кризиса 2008 г.), и Федеральная резервная система США была вынуждена предоставить большие долларовые суммы своим глобальным партнёрам. Спустя 75 лет после окончания Второй мировой войны первенство доллара нисколько не ослабело.

Постоянное доминирование доллара – поразительно, особенно с учётом роста рынков развивающихся стран и относительного спада экономики США с почти 40% мирового ВВП в 1960 г. до нынешних 25%. Но статус доллара проверят через способность Вашингтона пережить бурю COVID-19 и выработать экономическую политику, позволяющую стране со временем начать управлять своим национальным долгом и обуздать структурный бюджетный дефицит.

Значение имеет рост курса доллара. Роль доллара как основной мировой резервной валюты позволяет Соединённым Штатам платить более низкие ставки по долларовым активам, нежели без этого статуса. Не менее важно, что это позволяет стране иметь больший торговый дефицит, снижает валютный риск и делает американские финансовые рынки более ликвидными. Наконец, это выгодно американским банкам из-за их расширенного доступа к долларовому финансированию.

То, что доллар поддерживает такой статус столь долго, – историческая аномалия, особенно в контексте растущей КНР. На сегодняшний день китайский юань обладает наибольшим потенциалом, чтобы конкурировать с долларом. Экономический вес Китая, перспективы будущего роста, интеграция в мировую экономику и активные попытки интернационализации юаня способствуют расширению роли китайской валюты. Но сами по себе эти условия недостаточны. И широко разрекламированные успехи Китая в области финансовых технологий – включая быстрое развёртывание мобильных платёжных систем и недавний пилотный проект Народного банка Китая по тестированию цифрового юаня – не изменят этого. Цифровая валюта, поддерживаемая Центробанком, не меняет фундаментальной природы юаня.

Пекину ещё предстоит преодолеть серьёзные препятствия, прежде чем юань действительно сможет стать основной мировой резервной валютой. Помимо прочих мер по преобразованию, он должен добиться большего прогресса в переходе к рыночной экономике, улучшить корпоративное управление и развивать эффективные, хорошо регулируемые финансовые рынки, которые заслужат уважение международных инвесторов, чтобы Пекин мог снять контроль над капиталом и превратить юань в валюту, определяемую рынком.

Вашингтон должен чётко понимать, что на самом деле на кону конкуренции с Китаем. Соединённые Штаты должны сохранить своё лидерство в области финансовых и технологических инноваций, но не стоит переоценивать влияние китайской цифровой резервной валюты на доллар США. Прежде всего, необходимо сохранить условия, которые создали первенство доллара: динамичную экономику, основанную на разумной макроэкономической и финансовой политике; прозрачную и открытую политическую систему; лидерство в экономике, политике и в сфере безопасности за рубежом. Иными словами, сохранение статуса доллара не будет определяться тем, что происходит в Китае. Скорее, это почти полностью будет зависеть от способности Соединённых Штатов адаптировать свою постковидную экономику так, чтобы она осталась образцом успеха.

Выход из кризиса и преимущества Китая

Ван Ивэй

Эпидемия положила начало глобализации людей, но Запад все ещё думает и действует в логике глобализации денег (капитала). Глобализация людей в предельной степени касается жизней. В ней невозможна ситуация «один выиграл, другой проиграл»: либо все выигрывают, либо все проигрывают. Человечество должно полностью победить вирус, иначе оно само будет им побеждено.

Подробнее

 

Конкуренция Китая в финансовых технологиях

 

Многие по возвращении из Китая, затаив дыхание, говорят о том, насколько безналичной стала страна. От покупки перекуса в магазине на углу до раздачи денег попрошайкам – всё теперь осуществляется через смартфоны и QR-коды (сканируемые квадратные штрихкоды). Банкоматы – наследие прошлого. Китайские компании становятся всё более конкурентоспособными в области финтеха, а китайские потребители являются их крупнейшими пользователями.

Эти факты регулярно склоняют экспертов к мнению о том, что доминирование китайских финансовых технологий может вскоре поставить глобальный статус доллара под угрозу.

Но это не должно вызывать серьёзного беспокойства – нет уверенности, что Соединённые Штаты действительно отстают в вопросах финтеха. Китай – не пионер этой сферы, а скорее быстрый последователь и распространитель технологий.

Китайские технологические гиганты Alibaba и Tencent лидируют в создании сервисов, делающих цифровые транзакции намного более эффективными, в то же время охватывая большой рынок клиентов без банковского счёта, в частности из сельских районов Китая. Использование их услуг было феноменальным. Например, в 2018 г. объём транзакций мобильных платежей в Китае составил 41,5 трлн долл.

Этот успех стал возможен главным образом потому, что существующая финансовая инфраструктура Китая устарела, а его государственная банковская система неэффективна. Не менее важно и то, что кредитные карты никогда не были распространены в Китае, поэтому, когда смартфоны стали дешёвыми и повсеместными, было совершенно логично перейти от экономики, основанной на наличных деньгах, непосредственно к мобильному банкингу.

К тому же можно, конечно, восхищаться тем, насколько «безналичным» стал Китай, но стоит помнить о том, что многим американцам тоже трудно вспомнить, когда они в последний раз использовали наличные деньги для чего-либо, кроме незначительных сделок. Они могут мгновенно и без проблем переводить деньги с одного банковского счёта на другой. Мобильные платёжные сервисы, такие как Venmo и Apple Pay, работают так же хорошо, как Alipay и WeChat. Но в целом американцы по-прежнему предпочитают кредитные карты, потому что пользоваться ими столь же удобно, как телефоном, а существующая финансовая инфраструктура безопасна и надёжна.

Китайские технологические компании наращивают инновации, чтобы удовлетворить потребительский спрос и компенсировать ненадёжную финансовую инфраструктуру страны. Более того, они начали внедрять эти технологии в развивающиеся рынки, чья зарождающаяся экономика поощряла мгновенное принятие смартфонов и, таким образом, предоставляла китайским компаниям колоссальную возможность завоевать долю рынка.

Хотя китайский Центробанк может запустить цифровую валюту уже в этом году, заголовки газет всё же преувеличивают, насколько трансформационной она будет на самом деле. Те, кто беспокоится о том, что такое развитие событий может ознаменовать конец первенства доллара, не понимают, что форма денег может измениться, а её природа – нет.

Цифровой юань всё равно будет китайским юанем. Никто не изобретает деньги заново. Токен, используемый для транзакций, может быть разным, но перспектива Китая в отношении статуса резервной валюты зависит от того же набора факторов, что применимы к эмитенту этой валюты. И хотя китайское правительство поощряет использование юаня для расчётов по торговым операциям в рамках усилий по интернационализации своей валюты, нефть и другие основные сырьевые товары по-прежнему оцениваются в долларах США.

Привилегия мировой резервной валюты, предоставленная доллару, вряд ли была предопределена заранее. Превосходство доллара появилось только благодаря сочетанию исторических событий, геополитических условий после Второй мировой войны, политики Федерального резерва США, а также динамичности и огромных размеров американской экономики. Сегодня «естественная монополия» доллара может показаться неотъемлемой частью международной системы, но в первой половине XX века доллар США и британский фунт стерлингов столкнулись лицом к лицу в борьбе резервных валют.

Со временем международная валютная система, вероятно, вновь придаст относительно равный вес двум или более мировым резервным валютам. И китайский юань – главный претендент, поскольку он уже резервная валюта наряду с иеной, евро и фунтом стерлингов. И если не брать во внимание масштабную катастрофу, китайская экономика на пути к тому, чтобы в обозримом будущем стать крупнейшей в мире. Это будет ещё и первая крупная экономика, которая оправится от кризиса COVID-19.

Тем не менее то, что юань может присоединиться к американскому доллару в качестве основной резервной валюты, пока не предрешено. Чтобы получить такой статус, Китаю необходимо реформировать свою экономику и развивать рынки капитала сложными способами, вовлечёнными в комплексные внутриполитические соображения. Недавние китайские амбиции, которые требовали подобных преобразований (например, превращение Шанхая в полноценный глобальный финансовый центр к 2020 г.), до сих пор откладываются: финансовый центр просто нежизнеспособен, когда существует контроль над капиталом и валюта не определяется рынком. То же самое и с перспективами юаня стать основной резервной валютой.

Хотя цифровая валюта, поддерживаемая Пекином, сама по себе вряд ли подорвёт превосходство доллара, она, безусловно, может способствовать усилиям Китая по интернационализации юаня. В странах с нестабильной валютой (таких как Венесуэла) цифровой юань является привлекательной альтернативой местной валюты. Китайские фирмы, как, например, Tencent, уже имеют значительное присутствие в развивающихся странах Африки и Латинской Америки и могут расширить своё присутствие там, что приведёт к увеличению доли цифрового юаня на рынке в будущем. Это могло бы помочь повысить глобальный статус юаня и стать частью более широкой стратегии по проецированию китайского экономического и политического влияния за рубежом.

 

Стимулирование американских инноваций

 

В настоящее время Соединённым Штатам следует меньше беспокоиться о прекращении господства доллара и больше о способности своего частного сектора внедрять новые финансовые технологии. Цифровая валюта – не только китайская идея и не только область деятельности Центробанков. Финансовые инновации в цифровых валютах и мобильных платежах происходят и в частном секторе США.

В то же время новые технологии включают в себя неизбежные риски. Широко внедрять эти технологии без обеспечения надёжной конфиденциальности данных будет затруднительно. Кроме того, они могут способствовать отмыванию денег и другой незаконной финансовой деятельности, что является вполне законным поводом для беспокойства.

Кремниевая долина и Уолл-Стрит уже давно лидируют в создании финансовых инноваций, новых цифровых платформ для транзакций и новых форм денег. Если плоды этих инноваций будут реализованы, американские компании смогут создать лучшую, самую безопасную и надёжную цифровую валюту в мире с жёстким контролем над незаконным финансированием. В результате повышения эффективности и снижения операционных издержек потребители получат ощутимые выгоды.

Таким образом, директивным органам необходимо найти тщательный баланс между снижением рисков, связанных с этими новыми технологиями, и поддержкой способности частных американских компаний внедрять инновации. Опасность заключается в том, что чрезмерно усердные американские регуляторы могут повысить входной барьер для американских фирм, чтобы обслуживать тех, кто предпочитает цифровое финансирование обычным банковским операциям – в США, а в мире – небанковских потребителей (по данным Всемирного банка это около 2 млрд человек, основная часть которых проживает в развивающихся странах с более слабыми финансовыми рынками и неустойчивыми валютами).

 

Доминирование доллара США началось дома

 

Безусловно, Соединённым Штатам необходимо относиться к Китаю как к серьёзному экономическому конкуренту. Но когда речь идёт о первенстве доллара, то главный риск исходит не от Пекина, а от самого Вашингтона. Америка должна поддерживать экономику, которая внушает мировое доверие и уверенность. Неспособность сделать это со временем поставит под угрозу положение доллара США.

Статус доллара – показатель фундаментальной надёжности американской политической и экономической системы. Чтобы сохранить позиции доллара, американская экономика должна оставаться образцом успеха для подражания. Это, в свою очередь, требует наличия политической системы, способной осуществлять политику, позволяющую большему числу американцев преуспевать и достигать экономического процветания. Также необходима политическая система, способная поддерживать финансовое здоровье. История не знает ни одной страны, которая оставалась бы на вершине без бюджетной осмотрительности в долгосрочной перспективе. Американская политическая система должна реагировать на современные экономические вызовы.

Экономическая политика Соединённых Штатов за рубежом также имеет большое значение, поскольку влияет на доверие к США и в значительной степени определяет их способность определять направления развития в глобальном масштабе. Чтобы сохранить это лидерство, Соединённые Штаты должны отстоять инициативу корректировки и обновления глобальных правил и норм, регулирующих торговлю, инвестиции и конкуренцию в области технологий с учётом реалий XXI века.

Вашингтон также должен помнить, что односторонние санкции, ставшие возможными благодаря привилегированному положению доллара, не бесплатны. Вооружая доллар таким образом, можно подтолкнуть как союзников, так и врагов США к разработке альтернативных резервных валют, для чего они, возможно, даже объединят свои усилия.

Именно поэтому Европейский союз настаивает на дальнейшем продвижении евро в международных сделках.

Точно так же вопрос о том, присоединится ли юань к доллару в качестве основной резервной валюты, будет полностью зависеть от того, как Китай перестроит свою собственную экономику. Но если Пекин успешно проведёт необходимые реформы, он разовьёт экономику более привлекательную для экспорта американских товаров и услуг и создаст более равные условия для американских компаний, работающих в Китае – это изменения, которые принесут пользу Соединённым Штатам.

Ценность национальной валюты для её держателей в конечном счёте – отражение экономических и политических основ страны. То, как Соединённые Штаты будут развиваться в постпандемические годы, станет серьёзной проверкой. Прежде всего, страна должна проводить макроэкономическую политику, которая поставит её на устойчивый путь управления госдолгом и траекторией структурного бюджетного дефицита и которая не должна утратить основы, поддерживающей её экономическую мощь, – всё это коренится в духе инноваций и эффективном госуправлении. Если Вашингтон станет придерживаться такого курса, есть все основания для доверия к доллару.

Перевод: Анна Портнова

Foreign Affairs

№3
2020 Май/Июнь

Полистать номер

Как меняется роль доллара в мировой экономике — ECONS.ONLINE

Мы находимся на интересном отрезке развития международной финансовой и монетарной системы. С одной стороны, роль США и Евросоюза в мировом производстве, торговле и ВВП закономерно уменьшается, по мере того как догоняющий рост в развивающихся странах – в первую очередь в Китае, Индии и других азиатских странах – превышает средние темпы роста развитых стран. Удивительно, но этот тренд начался относительно недавно – в 1990-е гг., до этого доля развитых стран в мировой экономике была подавляющей и относительно стабильной. Китай уже обогнал США по объему промышленного производства и доле в международной торговле и, очевидно, скоро превзойдет США по совокупному ВВП (по текущему обменному курсу), тем не менее еще существенно уступая развитым странам по ВВП на душу населения.

С другой стороны, роль доллара США в мировой экономической системе еще никогда не была сильнее: он доминирует во всех ее сферах – как в частном, так и в государственном секторах – и во всех трех функциях денег (мера стоимости, средство обращения и средство накопления). Доллар является основной валютой в международной торговле товарами и услугами и в международной финансовой системе – при заимствовании в форме кредитов или выпуске облигаций в банковском и реальном секторах. С точки зрения государств доллар является основной резервной валютой и валютой-якорем для полного и частичного фиксирования обменных курсов.

Парадоксально, но долгосрочная роль доллара увеличилась после распада Бреттон-Вудской системы в 1973 г., когда развитые страны отказались от фиксированных к доллару обменных курсов и фиксации курса доллара к золоту. Сейчас мы живем в системе плавающих обменных курсов, но при этом большое количество стран, включая Китай, предпочитают частично фиксировать свои обменные курсы к доллару. Кроме того, усиление роли Китая в международном производстве и торговле с середины 1990-х гг. также, на данном этапе, привело к существенному укреплению доллара в мировой финансовой и монетарной системе. Роль доллара в мировой финансовой системе не снизилась и с образованием еврозоны. Евро стал значительной региональной валютой, заняв существенную роль в региональной международной торговле, но при этом роль доллара в международных финансах (в межстрановом заимствовании в частном секторе) продолжала расти даже в 2000-е и особенно в 2010-е гг., после долгового кризиса в Европе.

Какие механизмы привели к увеличению роли доллара, несмотря на снижение доли США в мировой экономике? Во-первых, глобализация и растущая роль глобальных цепочек добавленной стоимости, которые играли существенно меньшую роль в 1970-е гг. Сейчас страны существенно больше вовлечены в международную торговлю, которая состоит не столько в экспорте конечного продукта, сколько в добавлении стоимости в сложных производственных цепочках, в которых участвует множество компаний из разных стран. Для расчетов в таких цепочках предпочтительнее использовать одну валюту – и эту роль играет доллар, а его стабильность относительно многих валют укрепляет его роль в ценообразовании в международной торговле. В свою очередь, многие центральные банки стабилизируют валютные курсы относительно доллара, чтобы усилить позиции национальных фирм в международной конкуренции.

Во-вторых, усилению роли доллара способствует глобализация финансовой системы, в которой как банки, так и компании реального сектора наращивают долю финансирования на международном финансовом рынке в долларах США. При этом локальное финансирование происходит в национальных валютах, но играет все меньшую роль в общей структуре финансирования крупных фирм. Это в первую очередь связано с размером рынка долларового финансирования, который существенно превышает рынки всех ближайших конкурентов, включая евро и юань. Интересный тренд состоит в том, что суверенные государственные заимствования, напротив, все в большей мере переключаются в национальные валюты, но их объем уступает заимствованиям в частном секторе, в котором роль доллара значительно выросла. В свою очередь, долларовые заимствования в банковском и реальном секторах вынуждают центральные банки многих стран сглаживать колебания валют к доллару, чтобы избежать отрицательных эффектов для национальных фирм и их балансов. В частности, для этого центральные банки поддерживают существенные долларовые резервы, укрепляя роль доллара в качестве резервной валюты.

В-третьих, и, вероятно, это самый главный тренд, значение доллара увеличивается по мере глобального роста спроса на надежные финансовые активы ( safe assets). Быстрый экономический рост в развивающихся странах, в первую очередь в Китае и других странах Азии, привел к тому, что объем мирового промышленного производства, доходов и потребности их сберегать выросли существенно быстрее, чем возможности международной финансовой системы предлагать новые надежные механизмы сбережения. Другими словами, роль развивающихся стран в производстве и торговле товарами выросла существенно быстрее, чем их финансовые рынки. Единственный актив в мире, который устойчиво демонстрирует надежность и обладает достаточным размером рынка, – это казначейские облигации США. Ни национальные облигации Германии или Японии, ни активы Китая пока не способны даже частично заменить американские облигации.

Эти тренды имеют ярко выраженные последствия для международной монетарной системы и политики. В результате долларизации международных торговых и финансовых потоков возможности стран по стимулированию своих экономик за счет девальвации национальной валюты существенно сокращаются, поскольку слабая валюта не позволяет эффективно увеличивать экспорт и негативно сказывается на фирмах, заимствующих в долларах. Рост спроса на надежные активы приводит к долгосрочному падению процентных ставок практически до нуля, сужая пространство для монетарной политики во всем мире. Кризисы усиливают отток капитала из развивающихся стран в сторону американских надежных активов, укрепляя доллар, что делает американские активы действительно надежными с точки зрения хеджа от риска глобальной рецессии. Однако это же приводит к дополнительным отрицательным последствиям для международной торговли из-за роста импортных цен в национальной валюте при укреплении доллара. С точки зрения мировой экономики США должны увеличивать предложение надежных активов, чтобы хотя бы частично удовлетворить возрастающий спрос, при этом увеличивая национальный долг США, что в долгосрочной перспективе повышает риски американских казначейских облигаций.

С одной стороны, подобное равновесие с центральной ролью доллара является очень устойчивым в короткой и среднесрочной перспективе. С другой стороны, уменьшение роли США в мировом производстве и торговле, вероятно, приведет к переходу в новое равновесие в долгосрочной перспективе, где большую роль будут играть другие глобальные и региональные валюты, например евро и юань. При этом более вероятным в среднесрочной перспективе выглядит увеличение роли евро и юаня в региональной и глобальной торговле, а также возможное увеличение рынка международных заимствований в юанях при активной политике Китая по кредитованию развивающихся стран по всему миру. Но ни евро, ни юань пока не могут стать потенциальной заменой доллара в качестве валюты надежных активов, в основе которой лежит репутация поддерживающих ее институтов – независимого центрального банка и судебной системы (отсутствующих в Китае), а также политической системы сдержек и противовесов, гарантирующей, в частности, фискальную дисциплину правительства (отсутствующей в еврозоне).

Материал публикуется в рамках цикла онлайн-лекций РЭШ «Экономика и жизнь». 30 апреля состоялась лекция Олега Ицхоки «Валютные курсы: как на стоимость денег влияют цена на нефть, пандемия и экономический кризис?». Видеозапись и материалы лекции доступны по ссылке.

Почему евро не стал главной валютой в мире? — Финансовые статьи 2021 — Invest-Rating.ru

Когда евро появился в мировой финансовой системе, многие аналитики предрекали ему роль новой мировой резервной валюты взамен доллара. Прогнозы Евро и Доллара оказались чрезмерно оптимистичны, хотя и достаточно разумны. Если исходить из совокупной финансовой мощи Западной Европы, то у единой европейской валюты были предпосылки для того, чтобы отобрать у доллара США статус главной мировой резервной валюты. Хотя европейская валюта довольно быстро стала второй в мире, но до сих пор она не смогла подвинуть доллар США с вершины мировой финансовой системы. Причин для этого было несколько, включая ликвидность, финансовую нестабильность Европейского Союза, проблемы суверенных долгов стран ЕС. В 2008 году проблем добавил финансовый кризис, а быстрый рост значения китайского юаня ослабил позиции евро в мире, что отчетливо видно на графике Евро к Доллару США.

Качества мировой резервной валюты

Для того, чтобы суверенная валюта смогла стать мировой резервной валютой, она должна соответствовать нескольким требованиям. Во-первых, эта валюта должна быть авторитетной и достаточно твёрдой для использования в международных финансовых транзакциях. Во-вторых, валюта должна поддерживаться мощной экономикой и правительством, которому доверяют международные финансовые круги. И, наконец, такая валюта должна считаться ценной и стабильной для Центральных Банков других стран. Валюта так и называется резервной, потому что Центробанки разных стран используют её для накопления и стабилизации курсов собственных валют.

Теоретически любая валюта может стать резервной, если её признают все страны мира. Но на деле таких всего несколько.  С начала двадцатого века главной мировой резервной валютой считается доллар США. Около 60% международных расчётов проводятся в этой валюте. Второе место за последние годы занимает европейская валюта. С помощью евро проводятся 25% международных платежей. Британский фунт стерлингов до начала ХХ века занимал первое место, а сейчас на его долю приходится около 10% мирового оборота. В международных расчётах давно участвуют и другие валюты: швейцарский франк, японская иена, австралийский и канадский доллары. Первые шаги как мировая валюта, делает и китайский юань. Все эти валюты официально признаны Международным Валютным Фондом как резервные.

Проблемы ликвидности евро

Общего количества евро в обороте просто не хватает для применения в качестве основной валюты для международных транзакций. Хотя за последние годы Европейский Центральный Банк и проводил политику количественного смягчения, этого оказалось недостаточно. К тому же крупные страны Евросоюза не хотят полностью передавать суверенный финансовый контроль комиссиям ЕЦБ. В каждой стране собственная политика цен и зарплат. Облигации и другие ценные бумаги также выпускаются отдельными странами. В Евросоюзе не существует единого долга, экономики отдельных стран значительно различаются по темпам развития.

Все эти факторы препятствуют всемирному распространению евро. Руководство ЕЦБ никогда не стремилось обеспечить евро статус первой мировой валюты. Об этом не раз заявлял прежний глава Банка Жан-Клод Трише. Поэтому европейская валюта не распространилась широко на страны Америки и Африки. В качестве резервной валюты евро используют в основном страны Европы, Азии и бывшего Советского Союза.

Стабильность Европейского Союза и курса евро

Проблемы ликвидности евро напрямую связаны с общей и экономической стабильностью Европейского Союза. Недавний кризис суверенного долга, проблемы с Грецией и другими менее развитыми странами снижают общую фундаментальную надёжность единой валюты. Несмотря на рост экономики Германии, самой сильной в ЕС, общие темпы экономического роста остаются низкими. Банковская система находится под постоянным давлением. В этом отношении доллар США выглядит гораздо лучше, а Федеральная Резервная Система быстро реагирует на изменения в экономике.

Политическая стабильность Европейского Союза также не обеспечивает условий для международной резервной валюты. Частая смена правительств в Италии и Греции, сепаратистские настроения в Испании — только малая часть европейских проблем. А выход Великобритании из Евросоюза ещё больше снизил доверие к единой европейской валюте. Политические и экономические проблемы привели к падению курса евро, как и других курсов валют по отношению к доллару. Если с момента появления и до кризиса 2008 года евро вырос по отношению к доллару на 60%, то затем курс опустился почти до паритета. Такие колебания ослабляют привлекательность европейской валюты в качестве резервной. Но эти же колебания привлекают спекулянтов валютного рынка, которые начинают влиять на изменение курса. Валютная пара EUR/USD считается главной у компаний нашего независимого рейтинга брокеров Форекс 2018 года.

Конкуренция со стороны юаня

Быстрый рост китайской экономики в двадцать первом веке, обогнавшей крупнейшую экономику США, стал препятствием для более широкого распространения евро в качестве резервной валюты. К тому же курс юаня достаточно стабилен. Увеличение значения Китая и его доли в мировом производстве сопровождается стремлением внедрения юаня в мировую финансовую систему. Китай накопил триллионы долларов в своих золотовалютных резервах, стремится к международным инвестициям. Поэтому мировое сообщество вынуждено считаться с его предпочтениями. Китай создал более десятка банков по всему миру для проведения расчётов в юанях. Недавно Международный Валютный Фонд предоставил юаню статус резервной валюты в Особых правах заимствования (СДР), что является официальным признанием.

Мировая финансовая система вступает в период неопределенности. То, что раньше воспринималось как должное по отношению к доллару, сегодня уже не столь однозначно, а в будущем американская валюта может стать не такой безопасной. Но пока даже поверхностный взгляд на потенциальные замены показывает, что ни одна из них и близко не готова к статусу главной международной резервной валюты. Так что, похоже доллар ещё долго останется на мировой вершине. Обратитите внимание, что большенство Форекс компаний предлагают торговлю парой EUR USD. 

Россия избавляется от долларов. Что дальше?

Фонд национального благосостояния России (ФНБ) в течение месяца полностью избавится от своих долларовых активов, замещая их активами в евро, юанях и золоте, заявил накануне на Петербургском международном экономическом форуме министр финансов России Антон Силуанов.

В этих целях Россия продаст 40 миллиардов долларов.

После реформы евро станет превалирующей валютой в ФНБ — 40 процентов вложений, юань – 30 процентов, золото – 20 процентов, а фунт и иена – по 5 процентов.

Ранее первый вице-премьер РФ Андрей Белоусов прогнозировал, что отказ от долларовых вложений не повлияет на курс рубля.

Игорь Николаев: «Это был все-таки недостаточно просчитанный шаг»

Директор Института стратегического анализа ФБК Игорь Николаев полагает, что озвученное Силуановым решение готовилось загодя и было специально приурочено к Международному экономическому форуму в Санкт-Петербурге. По его мнению, политики в таком шаге гораздо больше, чем экономики. «Резким и неожиданным заявление Силуанова кажется только со стороны, – добавил собеседник Русской службы «Голоса Америки». – Я уверен, что это было подготовленное и осознанное решение».

Другое дело, насколько оно оправданно, рассуждает профессор: «Мотивы властей понятны: да, в условиях западных санкций активы в долларах – это определенные риски. Поэтому вроде бы резон в действия правительства есть. С другой стороны, ведь от того, что средства ФНБ выводят из доллара, доллар не перестает быть долларом. Он может кому-то нравиться, кому-то не нравиться, но это все равно по-прежнему основная международная резервная валюта. Опять же она таковая не потому, что доллар такой зеленый и хороший, а потому что это титульная валюта одной из крупнейших экономик мира. И это факт».

К тому же, как известно, США и Евросоюз стараются координировать санкционную политику, констатировал Игорь Николаев. Тогда, как ему представляется, по логике России надо выходить и из евро, и из британского фунта. «И куда мы придем – в одни юани? – задается он риторическим вопросом. – Словом, это решение, которое мощно прозвучало, на мой взгляд, не дает ответов на многие вопросы. Такой ответ на вызовы трудно признать удовлетворительным. Потому что санкции (против России) точно не ослабевают. Поэтому это был все-таки недостаточно просчитанный шаг. Лично я считаю, что в условиях растущей неопределенности перспектив развития китайской экономики и российско-китайских отношений излишне рискованно доводить долю юаня в ФНБ до 30 %».

Это приведет к кратковременному ослаблению доллара по отношению к рублю, но он достаточно быстро отыграет прежние позиции, полагает профессор. «Мы видим, что американская экономика демонстрирует очень высокие темпы восстановления – выше, чем в странах ЕС. А это значит, что потенциально доллар сейчас сильнее, чем та же европейская валюта. Поэтому это будет чисто конъюнктурное ослабление», – заключил Игорь Николаев.

Андрей Нечаев: «Это в русле политики “борьбы с долларом”»

В свою очередь экс-министр экономики России Андрей Нечаев думает, что в основе озвученного заявления лежат две основные причины. С одной стороны, сейчас активно обсуждается тема инвестирования средств ФНБ, в том числе в крупные инфраструктурные проекты, которые лоббируют крупные компании, приближенные к власти, заметил он. «Соответственно, инвестировать тут можно только в рублях, – пояснил экономист в интервью Русской службе «Голоса Америки». – Поступления же в фонд идут своим чередом, ну и нет смысла их конвертировать, чтоб потом обратно переводить в рубли. А с другой стороны, это в русле уже относительно давно проводимой политики, условно говоря, борьбы с долларом, или отказа от доллара».

Поэтому с точки зрения инвестирования средств это абсолютно логичная мера, подчеркнул Андрей Нечаев: «Зачем гонять туда-сюда деньги? Но совсем отказаться от покупки ценных бумаг в резервных валютах невозможно. Потому что вся концепция фонда состоит в том, что большая его часть хранится в валюте, то есть во вне страны, чтобы не давить на рублевый рынок и не раздувать инфляцию. По этому поводу можно спорить, но здесь у правительства четкая позиция».

При этом понятно, что разместить все средства в юанях было бы крайне рискованно, утверждает экс-министр: «Пока идет в основном отказ от доллара. Санкционное давление со стороны США гораздо выше, чем со стороны Европы. Поэтому вероятность того, что, скажем, будут объявлены санкции против российского госдолга со стороны администрации США существенно выше, чем со стороны ЕС. Видимо, исходя из этой логики, наши финансовые власти и приняли такое решение».

Позицию доллара как международной резервной валюты это никоим образом не пошатнет, продолжил Андрей Нечаев. «Российские вложения, особенно после их сокращения в последнее время, для американского рынка никакого критического значения не имеют, – пояснил он. – Это несравнимо с вложениями Китая. Поэтому доллару тут ничего не угрожает.

Экс-министр согласен с тем, что эта меры способствуют укреплению рубля. Все зависит от того, как долго российские власти будут проводить такую политику, заключил Андрей Нечаев.

Резервная валюта

А резервная валюта (или же якорная валюта) это иностранная валюта который в значительных количествах хранится центральные банки или другой денежно-кредитные органы как часть их валютные резервы. Резервная валюта может использоваться в международных сделках, международных инвестициях и во всех аспектах глобальной экономики. Это часто считается твердая валюта или валюта-убежище.

В объединенное Королевствос фунт стерлингов была основной резервной валютой большей части мира в 19 веке и в первой половине 20 века.[1] Однако к концу ХХ века доллар США стала доминирующей мировой резервной валютой.[2] Мировая потребность в долларах позволила правительству Соединенных Штатов, а также американцам брать займы по более низкой цене, что дало Соединенным Штатам преимущество, превышающее 100 миллиардов долларов в год.[3]

История

Резервные валюты пришли и ушли. Международные валюты в прошлом включали греческую драхма, изобретенный в V веке до нашей эры, римский денарий, византийский солидус и араб динар средневековья, венецианский дукато и флорентийский флорин эпохи Возрождения, 17 век Голландский гульден и Французский франк.

В Голландский гульден возник как де-факто мировая валюта в 18 веке из-за беспрецедентного господства в торговле Голландская Ост-Индская компания.[4] Однако развитие современной концепции резервной валюты произошло в середине 19 века с введением национальной валюты. центральные банки и сокровищницы, и все больше интегрированная глобальная экономика. К 1860-м годам большинство промышленно развитых стран последовали примеру объединенное Королевство и положить свои валюта на Золотой стандарт. На тот момент Великобритания была основным экспортером промышленных товаров и услуг, и более 60% мировой торговли приходилось на фунтов стерлингов. Британские банки также расширялись за границу; Лондон был мировым центром страхование и товарные рынки и британский капитал был ведущим источником иностранных инвестиций во всем мире; фунт стерлингов вскоре стал стандартной валютой, используемой для международных коммерческих операций.[5]

Были предприняты попытки в межвоенный период восстановить золотой стандарт. Британский Закон о золотом стандарте повторно ввел золотой слитковый стандарт в 1925 году,[6] за ними следуют многие другие страны. Это привело к относительной стабильности, за которой последовали дефляция, но поскольку начало Великая депрессия и другие факторы, мировая торговля сильно упала, а золотой стандарт упал. Спекулятивные атаки на фунт вынудили Великобританию полностью отказаться от золотого стандарта в 1931 году.[7][8]

После Вторая Мировая Война, международная финансовая система регулировалась официальным соглашением, Бреттон-Вудская система. В рамках этой системы доллар США была намеренно помещена в качестве якоря системы, при этом правительство США гарантирует другим центральным банкам, что они могут продавать свои долларовые резервы по фиксированной ставке за золото.[9]

В конце 1960-х — начале 1970-х годов система потерпела неудачу, якобы из-за проблем, указанных Дилемма триффина- конфликт экономических интересов, возникающий между краткосрочными внутренними целями и долгосрочными международными целями, когда национальная валюта также служит мировой резервной валютой.

Мировые валютные резервы

МВФ регулярно публикует агрегированные Валютная структура валютных резервов (КОФЕР).[10] Резервы отдельных стран и учреждений, представивших отчеты, являются конфиденциальными.[11] Таким образом, следующая таблица представляет собой ограниченное представление о мировых валютных резервах, которое касается только распределенных резервов:

Процентный состав валют официальных иностранных обменные резервы с 1995 по 2019 гг.[12][13][14]

Теория

Экономисты спорят, всегда ли единая резервная валюта будет доминировать в мировой экономике.[15] Многие недавно утверждали, что одна валюта почти всегда будет доминировать из-за сетевые внешние эффекты (иногда называемый «сетевым эффектом»), особенно в области выставления счетов-фактур и деноминации иностранных долговых ценных бумаг, что означает наличие сильных стимулов для соответствия выбору, преобладающему на рынке. Аргумент состоит в том, что в отсутствие достаточно сильных шоков валюта, доминирующая на рынке, не уступит соперникам.

Однако некоторые экономисты, например Барри Эйхенгрин, утверждают, что это не так, когда речь идет о деноминации официальных резервов, потому что сетевые внешние эффекты не сильны. Пока валютный рынок является достаточно ликвидным, диверсификация резервов дает сильные преимущества, поскольку она страхует от крупных капитальных потерь. Подразумевается, что мир вполне может скоро начать отходить от финансовой системы, в которой доминирует доллар США. В первой половине 20-го века несколько валют имели статус основных резервных валют. Хотя британский фунт стерлингов был самой крупной валютой, и французский франк, и немецкая марка занимали значительную долю рынка до Первой мировой войны, после которой марка была заменена долларом. После Второй мировой войны доллар доминировал в официальных резервах, но это, вероятно, является отражением необычного доминирования американской экономики в этот период, а также официального отказа от статуса резерва со стороны потенциальных соперников, Германии и Японии.

Наивысшая резервная валюта обычно выбирается банковским сообществом с учетом прочности и стабильности экономики, в которой она используется. Таким образом, когда валюта становится менее стабильной или ее экономика становится менее доминирующей, банкиры могут со временем отказаться от нее в пользу валюты, выпущенной более крупной или более стабильной экономикой. Это может занять относительно много времени, так как признание важно при определении резервной валюты. Например, прошло много лет после того, как Соединенные Штаты обогнали Соединенное Королевство как крупнейшую экономику мира, прежде чем доллар обогнал фунт стерлингов в качестве доминирующей мировой резервной валюты.[1] В 1944 году, когда доллар США был выбран в качестве мировой базовой валюты в Бреттон-Вудсе, он был лишь второй валютой в мировых резервах.[1]

В G8 также часто делает публичные заявления относительно обменные курсы. В прошлом из-за Plaza Accord, его предшественники могли напрямую управлять ставками, чтобы обратить большие торговый дефицит.

Основные резервные валюты

Распределение мировых резервных валют

доллар США

В доллар США является наиболее широко используемой валютой в распределенных резервах, составляющей около 61% международных валютных резервов, что несколько упрощает для Соединенных Штатов увеличение торгового дефицита со значительно отложенными экономическими последствиями или даже отсрочкой валютный кризис. Однако резервы центрального банка в долларах США невелики по сравнению с частными активами такого долга. В случае, если держатели активов, выраженных в долларах, не из Соединенных Штатов, решат перевести свои владения в активы, деноминированные в других валютах, это может иметь серьезные последствия для экономики США. Подобные изменения происходят редко, и обычно они происходят постепенно, и соответствующие рынки приспосабливаются.[1]

Тем не менее, доллар США остается предпочтительной резервной валютой из-за его стабильности наряду с такими активами, как Безопасность казначейства США которые имеют и масштаб, и ликвидность.[16]

Доминирующее положение доллара США в мировых резервах иногда ставится под сомнение из-за растущей доли нераспределенных резервов и из-за сомнений относительно стабильности доллара в долгосрочной перспективе.[17][18][19][20][21] Однако после финансового кризиса доля доллара в мировых валютных торгах незначительно выросла с 85% в 2010 году до 87% в 2013 году.[22]

Роль доллара в качестве бесспорной резервной валюты мира позволяет США вводить односторонние санкции против действий, осуществляемых между другими странами, например, американским штрафом против BNP Paribas за нарушение санкций США, не относящихся к законам Франции или других стран, участвующих в сделках.[23] В 2014 году Пекин, Нью-Дели и Москва подписали 150 млрд юаней. своп ликвидности центрального банка Соглашение об обходе американских санкций в отношении их поведения.[24]

Евро

В евро в настоящее время является второй наиболее часто используемой резервной валютой, составляющей около 21% международных валютных резервов. После Второй мировой войны и восстановление немецкой экономики, немец Немецкая марка получила статус второй по значимости резервной валюты после доллара США. Когда евро был представил 1 января 1999 г., заменив Знак, Французский франк и десяти других европейских валют, она унаследовала от марки статус основной резервной валюты. С тех пор его вклад в официальные резервы постоянно увеличивался, поскольку банки стремятся диверсифицировать свои резервы и торгуют ценными бумагами. еврозона продолжает расширяться.[25]

Бывшие США Федеральный резерв Председатель Алан Гринспен заявил в сентябре 2007 года, что евро может заменить доллар США в качестве основной мировой резервной валюты. Было «абсолютно возможно, что евро заменит доллар США в качестве резервной валюты или будет торговаться в качестве не менее важной резервной валюты».[26] Эконометрический анализ Джеффри Франкеля и Мензи Чинн в 2006 году показал, что евро может заменить доллар США в качестве основной резервной валюты к 2020 году, если либо остальные члены ЕС, включая Великобританию и Данию, перейдут на евро к 2020 году, либо (тогда) Недавняя тенденция к снижению курса доллара сохранится и в будущем.[27][28]

Прочие резервные валюты

Голландский гульден

В Голландский гульден был де-факто резервная валюта в Европе 17-18 вв.[4][29]

Фунт стерлингов

Соединенного Королевства фунт стерлингов была основной резервной валютой большей части мира в 19 веке и в первой половине 20 века.[1] Превращение Соединенных Штатов в экономическую сверхдержаву и становление США Федеральная резервная система в 1913 г.,[30] и экономическое доминирование США со второй половины 20-го века и далее из-за того, что Великобритания почти разорила себя в борьбе Первая мировая война[31] и Вторая мировая война[32] что приводило к периодической экономической слабости во второй половине 20-го века, в результате чего фунт стерлингов терял свой статус самой важной мировой резервной валюты: в 1950-х годах 55% мировых резервов по-прежнему находились в фунтах стерлингов; но за 20 лет эта доля снизилась на 10%.[1][33]

По состоянию на 30 сентября 2019 г.[Обновить]фунт стерлингов представляет собой четвертую по величине долю (в долларовом эквиваленте) валютных резервов.[34]

Японская иена

Японии иена является частью Международный Валютный Фонд(МВФ) специальные права заимствования (SDR) оценка. Валютная стоимость СДР определяется МВФ ежедневно на основе обменных курсов валют, составляющих корзину, установленных в полдень на лондонском рынке. Оценочная корзина пересматривается и корректируется каждые пять лет.[35]

Стоимость SDR и конвертация иен для государственных закупок используются Японская внешнеторговая организация для официальных закупок Японии в Международная торговля.[36]

швейцарский франк

В швейцарский франк, несмотря на завоевание позиций среди мировых валютных резервов[37] и часто используется для обозначения иностранных займов,[38] не может считаться мировой резервной валютой, поскольку доля всех валютных резервов в швейцарских франках исторически была значительно ниже 0,5%. Ежедневный торговый оборот рынка франка, однако, занял пятое место, или около 3,4%, среди всех валют в исследовании 2007 г. Банк международных расчетов.[39]

канадский доллар

Ряд центральных банков (и коммерческих банков) сохраняют Канадские доллары в качестве резервной валюты. В экономике Северной и Южной Америки канадский доллар играет ту же роль, что и доллар США. Австралийский доллар (AUD) в Азиатско-Тихоокеанский регион область, край. Канадский доллар (как региональная резервная валюта для банковского дела) был важной частью экономики и финансовой системы британских, французских и голландских государств Карибского бассейна с 1950-х годов.[40] Канадский доллар также хранится во многих центральных банках Центральной и Южной Америки. Он проводится в Латинской Америке из-за денежных переводов и международной торговли в регионе.[40]

Поскольку основные внешнеторговые отношения Канады связаны с Соединенными Штатами, канадские потребители, экономисты и многие компании в первую очередь определяют и оценивают канадский доллар в единицах доллара США. Таким образом, наблюдая, как курс канадского доллара колеблется по отношению к доллару США, экономисты, занимающиеся иностранной валютой, могут косвенно наблюдать внутреннее поведение и закономерности в экономике США, которые нельзя увидеть при прямом наблюдении. Кроме того, потому что это считается нефтедоллар, канадский доллар полностью превратился в глобальную резервную валюту только с 1970-х годов, когда он был размещен по отношению ко всем другим мировым валютам.

Канадский доллар с 2013 года занимает 5-е место среди валютных резервов мира.[41]

Китайский юань

1 октября 2016 года китайский юань официально стал мировой резервной валютой. На его долю приходится 10,92% валют МВФ. специальные права заимствования валютная корзина.[42][43] Китайский юань является третьей резервной валютой после доллара США и евро в корзине валют в СДР, которая на сегодняшний день составляет долю от общей суммы резервных валют в резервах.[42]

Призывы к альтернативной резервной валюте

Отчет, выпущенный Конференция Организации Объединенных Наций по торговле и развитию в 2010 г. призывал отказаться от доллара США в качестве единой основной резервной валюты. В отчете говорится, что новая резервная система не должна основываться на одной валюте или даже нескольких национальных валютах, а вместо этого должна допускать эмиссию международной ликвидности для создания более стабильной глобальной финансовой системы.[44][45][46]

Такие страны как Россия и Китайская Народная Республика, центральные банки, а также экономические аналитики и группы, такие как Совет сотрудничества стран Персидского залива, выразили желание увидеть независимую новую валюту вместо доллара в качестве резервной валюты.[нужна цитата]

10 июля 2009 г. президент России Медведев предложил новыйМировая валюта’на встрече G8 в Лондоне в качестве альтернативной резервной валюты взамен доллара.[47]

В начале 21 века золото и сырая нефть все еще оценивались в долларах, что способствует экспортной инфляции и вызывает жалобы на политику ОПЕК по управлению нефтяными квотами для поддержания стабильности долларовых цен.[48]

Специальные права заимствования

Некоторые предложили использовать Международный Валютный Фонд(МВФ) специальные права заимствования (СДР) в качестве резерва.

Китай предложил использовать SDR, рассчитываемые ежедневно из корзины, состоящей из доллара США, евро, японской иены и британского фунта стерлингов, для международных платежей. «МВФ призывает к долларовой альтернативе» Бен Руни, CNN Money, 10 февраля 2011 г.

Что такое резервная валюта?

Что такое резервная валюта?

Резервная валюта — это большое количество валюты, поддерживаемое центральными банками и другими крупными финансовыми учреждениями для подготовки к инвестициям, операциям и международным долговым обязательствам или для влияния на их внутренний обменный курс. Большой процент сырьевых товаров, таких как золото и нефть, оценивается в резервной валюте, что заставляет другие страны хранить эту валюту для оплаты этих товаров.

Ключевые выводы

  • Резервная валюта — это большая сумма валюты, хранимая центральными банками и крупными финансовыми учреждениями для использования в международных транзакциях.
  • Резервная валюта снижает риск обменного курса, поскольку стране нет необходимости обменивать свою валюту на резервную валюту для ведения торговли.
  • Резервная валюта помогает облегчить глобальные транзакции, включая инвестиции и международные долговые обязательства.
  • Большая часть товаров оценивается в резервной валюте, что заставляет страны хранить эту валюту для оплаты этих товаров.
Объяснение резервной валюты

Общие сведения о резервной валюте

Наличие резервной валюты сводит к минимуму риск обменного курса, поскольку покупающей стране не нужно будет обменивать свою валюту на текущую резервную валюту для совершения покупки. С 1944 года доллар США был основной резервной валютой, используемой другими странами. В результате иностранные государства внимательно следят за денежно-кредитной политикой Соединенных Штатов, чтобы гарантировать, что на стоимость их резервов не повлияет инфляция или рост цен.

Как доллар США стал мировой резервной валютой

Послевоенное превращение США в доминирующую экономическую державу имело огромные последствия для мировой экономики. В свое время валовой внутренний продукт (ВВП) США, который является показателем общего объема производства страны, составлял 50% объема мировой экономики.

В результате стало понятно, что доллар США станет мировым валютным резервом. В 1944 году после Бреттон-Вудского соглашения делегаты из 44 стран официально согласились принять U.С. Доллар как официальная резервная валюта. С тех пор другие страны привязали свои обменные курсы к доллару, который в то время был конвертируемым в золото. Поскольку обеспеченный золотом доллар был относительно стабильным, он позволял другим странам стабилизировать свои валюты.

Вначале мир извлекал выгоду из сильного и стабильного доллара, а Соединенные Штаты процветали благодаря благоприятному обменному курсу их валюты. Иностранные правительства не в полной мере осознавали, что, хотя золотовалютные резервы поддерживали их валютные резервы, Соединенные Штаты могли продолжать печатать доллары, которые были обеспечены их долгом, удерживаемым как U.S. Treasuries. По мере того как Соединенные Штаты печатали больше денег для финансирования своих расходов, золотая поддержка долларов уменьшалась. Увеличение денежной массы долларов вышло за рамки поддержки золотых резервов, что привело к снижению стоимости валютных резервов зарубежных стран.

Развязка золота и доллара

Поскольку Соединенные Штаты продолжали наводнять рынки бумажными долларами для финансирования своей эскалации войны во Вьетнаме и программ Великого общества, мир стал осторожнее и начал конвертировать долларовые резервы в золото.Прогон золота был настолько обширным, что президент Никсон был вынужден вмешаться и отделить доллар от золотого стандарта, который уступил место плавающим обменным курсам, которые используются сегодня. Вскоре после этого стоимость золота утроилась, и доллар начал снижаться на протяжении десятилетий.

Продолжение веры в доллар США

Доллар США остается мировым валютным резервом, в первую очередь из-за того, что страны накопили его так много, и что он по-прежнему остается наиболее стабильной и ликвидной формой обмена.Поддержанный самым безопасным из всех бумажных активов, казначейскими облигациями США, доллар по-прежнему остается самой выгодной валютой для облегчения мировой торговли. По этой причине маловероятно, что доллар США в ближайшее время обрушится.

Евро, введенный в действие в 1999 году, является второй наиболее часто используемой резервной валютой в мире. По данным Международного валютного фонда (МВФ), который отвечает за глобальный рост и торговлю, центральные банки имеют долларовые резервы на сумму более 6,7 триллиона долларов против 2.2 трлн евро по состоянию на 4 квартал 2019 года.

75 лет назад Доллар США стал мировой валютой. Будет ли это продолжаться? : Планета Деньги: NPR

Кэрол М. Хайсмит / Buyenlarge / Getty Images

Кэрол М. Хайсмит / Buyenlarge / Getty Images

Примечание редактора: Это отрывок из информационного бюллетеня Planet Money ‘.Вы можете зарегистрироваться здесь.

В 1944 году, почти ровно 75 лет назад, более 700 представителей из 44 стран приехали в отель Mount Washington, уединенный курорт в горах Бреттон-Вудса, штат Нью-Гэмпшир. Когда Вторая мировая война подошла к концу, они прибыли, чтобы выбить новая финансовая система для мировой экономики.

На прошлой неделе бывшие секретари казначейства США, руководители центральных банков, экономисты и другие ботаники приехали сюда на конференцию, на которой были рассмотрены их наследие — так называемая «бреттон-вудская» система — и обсуждалось ее будущее.Мы тоже пошли.

Отель Mount Washington — это старая школа, с декоративными люстрами и головой лося, висящей в холле. Классическая музыка напоминает о том, что она классная. Здесь потрясающие виды на горы и затхлый запах мокрого ковра. Он был грандиозным и роскошным, но в то же время чувствовал себя прямо из The Shining .

Доллар выходит на первый план

Из Бреттон-Вудса пришли Всемирный банк, Международный валютный фонд и, что наиболее важно, новая роль для США.С. доллар: «международная резервная валюта». Он стал основной валютой, которую мир использует для торговли и сбережений.

Planet Money сняла целый эпизод драмы в Бреттон-Вудсе, и вы должны полностью ее послушать.

Соединенные Штаты, которые тогда контролировали большую часть мирового золота, пообещали в Бреттон-Вудсе зафиксировать курс доллара по отношению к золоту на уровне 35 долларов за унцию. Затем другие страны зафиксировали свой обменный курс по отношению к доллару, сделав его центральным звеном системы.

Когда в 1960-х США начали накапливать огромный дефицит и исчерпали свои золотые резервы, правительство сочло слишком дорогостоящим сдерживать свое обещание. Итак, в 1971 году президент Никсон устроил развод между долларом и золотом. Стоимость доллара теперь определяется мешаниной политических и экономических сил, начиная от решений центрального банка и заканчивая лихорадочными покупками и продажами трейдеров по всему миру. Первоначальная договоренность, установленная в Бреттон-Вудсе, давно умерла, но доллар по-прежнему остается международной резервной валютой.

«Непомерная привилегия»

Эта особая роль доллара уже давно вызывает зависть в других странах. В 1960-х годах министр финансов Франции Валери Жискар д’Эстен ввел специальный термин для обозначения их презрения: доллар, по его словам, имел «непомерную привилегию».

В рамках этой системы Соединенные Штаты имеют несколько важных привилегий. Доллары и ценные бумаги, обеспеченные долларом, такие как казначейские облигации США — именно так правительство выпускает долги — гораздо более привлекательны.Многие страны, например, экономят, покупая долги США. У Китая их более триллиона долларов!

«Теперь, если другая страна действительно, действительно хочет удержать ваш долг, это означает, что вам очень легко выпустить долг», — сказал нам Грег Каплан, экономист из Чикагского университета, на южной веранде отеля, где есть живописный вид на горный перевал, известный как Кроуфорд Нотч. «Здесь, в США, у нас есть возможность выпускать долговые обязательства по гораздо более низким ставкам, чем в других странах», — говорит он.Это уменьшает боль от дефицита расходов.

Соединенные Штаты также имеют привилегию брать займы в своей собственной валюте. Если Соединенные Штаты обесценивают свою валюту, это означает, что они обесценивают свой долг. Есть много причин, по которым мы не хотели бы этого делать, и это не так просто, как щелкнуть выключателем, но Каплан говорит, что теоретически мы могли бы. И хотя США не злоупотребляют этой позицией, другим странам труднее оплачивать свои счета, чем нам. Когда Аргентина, например, берет займы в долларах, она зависит от того, в каком направлении движутся доллары.Подобно федеральному правительству, американские компании извлекают выгоду из этой системы, совершая транзакции в долларах, не оплачивая расходы на конвертацию в другую валюту.

Текущее соглашение также дает правительству США власть над финансовой системой. И мы все чаще использовали эту силу для наказания противников, таких как Иран и Россия. Стоит ли удивляться, что Владимир Путин работает над тем, чтобы положить конец зависимости России от долларов?

Но «непомерная привилегия» также имеет свою цену, по словам Мэг Лундсагер, бывшей U.С. исполнительный директор МВФ, который тоже был в гостинице. Она подчеркнула, что у США меньше возможностей для девальвации своей валюты, чем в противном случае. «Когда ваша валюта играет большую международную роль, вы теряете над ней контроль», — говорит она. Яркий пример — это во время глобального экономического кризиса, когда напуганные инвесторы начинают бороться за активы США в «бегстве в безопасное место», и в результате доллар дорожает. По ее словам, при таком большом спросе на доллары доллар сильнее, чем он мог бы быть в противном случае.А более сильный доллар означает, что иностранный импорт дешевле для потребителей США, а экспорт из США дороже для иностранных потребителей, что не очень хорошо для американского производства или нашего торгового дефицита.

Новый Бреттон-Вудс — в Китае?

Бенн Стейл, директор по международной экономике Совета по международным отношениям, написал книгу под названием «Битва за Бреттон-Вудс», которая перенесет вас в драму в отеле еще в 1944 году. Он также, естественно, был на конференции, и он сказал нам, что его книга была продана на китайском языке больше, чем на английском.

«Китайцам нравится история Бреттон-Вудса», — говорит Стейл. «Они видят нас здесь, в Соединенных Штатах, как британцев 1940-х годов», приходящую в упадок имперскую державу, сталкивающуюся с экономическими и политическими проблемами, угрожающими ее глобальному положению. «И они считают себя американцами 1940-х годов».

Возможно, что в течение следующих 50 лет делегаты со всего мира соберутся в большом отеле в сельской провинции Китая и разработают новую систему, которая управляет мировой экономикой.Но, несмотря на опасения по поводу Китая, Стейл считает, что им еще многое мешает сместить лидера рынка. По крайней мере, на данный момент вера в институты США, (относительно) независимый Федеральный резерв и явная инерция делают доллар очень трудно свергнуть с трона.

Вам понравился этот информационный бюллетень? Что ж, это выглядит даже лучше в вашем почтовом ящике! Вы можете зарегистрироваться здесь.

Резервная валюта — обзор

Международные резервные валюты

Международные резервы — это средство урегулирования международных долгов.При золотом стандарте золото было основным компонентом международных резервов. После Второй мировой войны у нас был золотой стандарт обмена, в котором международные резервы включали как золото, так и резервную валюту — доллар США. Страна резервной валюты должна была хранить золото в качестве поддержки непогашенных остатков валюты, принадлежащих иностранцам. Затем эти иностранные держатели валюты могли свободно конвертировать валюту в золото, если они хотели. Однако, как мы наблюдали с долларом, как только конвертируемость валюты становится подозрительной или когда большие суммы валюты выставляются за золото, система имеет тенденцию разваливаться.

В конце Второй мировой войны и на протяжении 1950-х годов мир требовал долларов для использования в качестве международного резерва. В это время дефицит платежного баланса США стал для мира столь необходимым источником роста международных резервов. По мере развития и созревания остального мира обязательства США перед иностранцами со временем значительно превысили золотой резерв, обеспечивающий эти обязательства. Тем не менее, пока рост спроса на эти долларовые резервы равнялся предложению, отсутствие поддержки золотом не имело значения.В конце 1960-х годов политические и экономические события в США начали создавать проблемы для международного положения доллара, и продолжающийся дефицит США не соответствовал растущему спросу, так что давление с целью конвертации долларов в золото привело к тому, что доллар официально больше не декларировался. можно обменять на золото в августе 1971 года.

Таблица 2.2 иллюстрирует диверсификацию валютной структуры валютных резервов с середины 1970-х годов. В таблице показано уменьшение доли международных резервов в долларах до начала 1990-х годов.Марка и иена увеличили долю в портфеле международных резервов с середины 1970-х до середины 1990-х годов. В 2000-х годах доля доллара снова увеличилась. Хотя доля доллара в 2015 году не так высока, как в середине 1970-х годов, она по-прежнему превышает 60% международных резервов. Кроме того, евро имеет значительную долю резервов — 20,7%, но это не угрожает господству доллара.

Таблица 2.2. Доля национальных валют в общих выявленных официальных запасах иностранной валюты (в%)

901 9013 9013 907 9013 907 907 9013 9011 Промышленные страны США 89.4 Немецкая марка 901 901 9013 9013 907 907 9013 907 907 9011 9011 9011 Развивающиеся страны США 70.9 Немецкая марка 901 901 901 901
1977 1985 1993 2001 2006 2011 2015
Доллар США 80.3 65,1 55,6 68,3 65,5 62,2 64,1
Фунт стерлингов 1,8 3,2 2,9 4,0 2,9 4,0 9013 Немецкая марка 9,3 15,5 14,0
Французский франк 1,3 1,2 2.2
Швейцарский франк 2,3 2,4 1,1 0,7 0,1 0,1 0,3 0,1 0,3
1,0 0,6
Японская иена 2,5 7,6 7,7 4,9 3.1 3,5 4,2
Прочая валюта 1,6 3,9 7,3 9,0 1,8 5,3 6,8
Евро 13,0 25,1 25,0 20,7 25,0 20,7
63,2 49,9 74,5 68,1 66,3 64,5
Фунт стерлингов 0,9 2,0 2,0 3,1 2,0 1,8 2,0 1,8 5,5 19,2 16,2
Французский франк 0,3 0,5 2.5
Швейцарский франк 0,8 1,8 0,3 0,4 0,1 0,2 0,4
0,2 0,4 1,0 0,4
Японская иена 1,8 8,5 7,7 5,5 4.2 4,2 4,7
Прочая валюта 0,7 3,9 5,8 8,1 1,9 3,9 5,7
5,7
Евро 9,7 22,2 22,9 21,5 22,9 21,5 67,5 63,1 64,1 61,5 57,6 63,6
Фунт стерлингов 2,8 4,7 4,0 5,5 4,0 5,5 13,3 10,9 11,1
Французский франк 2,3 2,1 1.9
Швейцарский франк 3,9 3,1 2,2 0,9 0,1 0,1 0,1
1,1 0,9
Японская иена 3,2 6,5 7,6 4,5 1.4 2,7 3,4
Прочая валюта 2,5 4,0 9,3 9,6 1,6 6,9 8,3
15,3 29,4 27,4 19,6

Источник : МВФ, Валютная компиляция официальных иностранных резервов (COFER), сентябрь 2015 г .; Данные за 2015 год — это данные за первый квартал.

На первый взгляд может показаться очень желательным быть резервной валютой и заставить другие страны принять ваш дефицит платежного баланса как необходимое средство финансирования мировой торговли. Разница между стоимостью создания новых балансов и реальными ресурсами, полученными с помощью новых балансов, называется сеньоражем . Сеньораж — это финансовое вознаграждение, начисляемое эмитенту валюты. Сеньораж центрального банка — это разница между стоимостью создания денег и прибылью на активы, которые он приобретает.В дополнение к такому сеньоражу центрального банка страна резервной валюты также получает дополнительный сеньораж, когда иностранные страны требуют выпущенную валюту и помещают ее в свои хранилища, поскольку это снижает инфляционное давление, которое вызывает создание денег.

Таблица 2.2 показывает, что доллар все еще остается доминирующей резервной валютой. Поскольку международное положение США за последние несколько десятилетий несколько ухудшилось, возникает вопрос, почему мы не видели японскую иену или швейцарский франк в качестве доминирующей резервной валюты.Хотя иена и швейцарский франк были популярными валютами, соответствующие правительства в каждой стране сопротивлялись усилению международной роли своих денег. Помимо явно низкой дополнительной доходности сеньоража на доминирующие международные деньги, у этих стран есть еще одна причина для сопротивления. Доминирующий производитель денег (страна) считает, что международные изменения спроса на его деньги могут иметь последствия для внутренних операций. Для страны размером с Соединенные Штаты внутренняя экономическая активность велика по сравнению с международной, поэтому международные потоки капитала любой заданной величины имеют гораздо меньший потенциал нарушения рынков США, чем это было бы в случае японских или швейцарских рынков, где заграничные операции гораздо важнее.В этом смысле ясно, почему эти страны противостояли движению иены и франка к статусу резервной валюты. Со временем мы можем обнаружить, что евро становится доминирующей резервной валютой, поскольку объединенные экономики стран зоны евро обеспечивают очень большую базу экономической активности. Однако таблица 2.2 показывает, что на евро по-прежнему приходится только 20,7% общих международных резервов, поэтому это не близко к 64,1% доли доллара. Кроме того, доля евро, похоже, стабилизировалась на уровне около 21–22% от резервных активов.Большая часть прироста резервов в евро произошла за счет других валют, кроме доллара, что фактически привело к созданию двухвалютной резервной системы, в которой доллар и евро доминируют в международных резервах.

Часто задаваемые вопросы: насколько велико наращивание иностранных резервов в Китае?

Китайский центральный банк, Народный банк Китая, в 2000-х годах очень быстро наращивал валютные резервы. Рост резервов был настолько большим, что Китай на сегодняшний день является крупнейшим держателем иностранных резервов.На следующем графике показано быстрое увеличение запасов в Китае.

Обратите внимание на диаграмму, что резервы Китая были небольшими в конце 1990-х годов, но с тех пор выросли до огромного количества валютных резервов. Пик резерва пришелся на 2014 год и составил почти четыре триллиона долларов, а в 2015 году он упал примерно на 600 миллиардов до чуть более 3,3 триллиона долларов. Большинство этих активов представляют собой активы в долларах США, а это означает, что центральный банк владеет огромной суммой долларовых активов.

Источник : Chinability.com, tradingeconomics.com, Bloomberg.com.

В отечественной денежно-кредитной теории экономисты часто выделяют три роли денег. Говорят, что деньги служат (1) расчетной единицей, (2) средством обмена и (3) средством сбережения. Точно так же в международном контексте мы можем объяснить выбор резервной валюты в соответствии с критериями, актуальными для каждой роли. Таблица 2.3 суммирует роли резервной валюты. Во-первых, роль международной расчетной единицы зависит от информационных затрат.Мы обнаружили, что первичные товары, такие как кофе, олово или резина, во всем мире котируются в долларах. Поскольку эти товары однородны, по крайней мере, по сравнению с промышленными товарами, информация об их стоимости передается быстрее, когда цены указываются в одной валюте во всем мире. Частное использование в качестве валюты для выставления счетов в международных торговых контрактах возникает из-за информационного преимущества резервной валюты перед другими валютами. Помимо того, что это расчетная единица для частных контрактов, резервная валюта также служит базовой валютой, к которой привязаны обменные курсы других валют.

Таблица 2.3. Роли резервной валюты

Функция В результате частной роли Официальная роль
1. Международная единица счета Информационные расходы Валюта выставления счетов Валюта привязки Валюта привязки 2. Международный способ обмена Операционные издержки Транспортная валюта Валюта интервенции
3.Международное хранилище стоимости Стабильная стоимость Банковская валюта Резервная валюта

Роль валюты как международного средства обмена является результатом транзакционных издержек. В случае доллара США доллар настолько широко продается, что зачастую дешевле перейти из валюты А в доллары в валюту В, чем напрямую из валюты А в валюту Б. Таким образом, эффективно использовать доллар в качестве валюты. международное средство обмена, а доллар служит средством покупки и продажи недолларовых валют.Роль частной (в основном межбанковской) валюты как транспортного средства означает, что доллар (или доминирующая резервная валюта) также будет использоваться центральными банками в интервенциях на валютном рынке, направленных на достижение целевых уровней обменных курсов.

Наконец, роль валюты как международного средства сбережения объясняется стабильностью ее стоимости. Другими словами, определенность будущей стоимости повышает роль валюты как средства сбережения покупательной способности. Роль доллара США в этой области уменьшилась в 1970-х годах, и кажется вероятным, что дальнейшая нестабильность в денежно-кредитной политике США будет способствовать ее дальнейшему падению.Использование доллара на частном рынке для обозначения международных займов и депозитов указывает на роль доминирующей резервной валюты в банковской сфере. Кроме того, страны предпочтут хранить свои официальные резервы в основном в доминирующей резервной валюте.

На рис. 2.3 показан резкий рост валютных резервов, произошедший за последнее десятилетие. В течение бреттон-вудского периода размер иностранных резервов был предметом интереса, но стал менее важным в 1970-х и 1980-х годах.Эта тема снова возродилась, поскольку в 2000-е годы резервы в иностранной валюте сильно выросли. В частности, страны с развивающейся экономикой, в которых доминирует Китай, увеличили огромные объемы валютных резервов. Этот резкий рост сопровождался резкими дисбалансами в торговых балансах, о которых мы поговорим в следующей главе. Однако, прежде чем мы сможем рассмотреть вопрос о торговых дисбалансах, нам необходимо изучить, как изменились системы обменных курсов после разрыва Бреттон-Вудского соглашения.

Рисунок 2.3. Валютные резервы, миллиарды долларов США.

Источник : Отчет по данным COFER, МВФ, 2015 г. Обратите внимание, что 2015 г. относится к данным за 1 квартал.

Китайский юань (RMB) станет третьей по величине резервной валютой к 2030 году Morgan Stanley

Сотрудник китайского банка считает банкноты в 100 юаней и долларовые банкноты на кассе банка в Наньтуне в восточной китайской провинции Цзянсу 6 августа 2019 года.

STR | AFP | Getty Images

Увеличение иностранных инвестиций на китайские рынки может привести к увеличению использования юаня, в результате чего он станет третьей по величине резервной валютой в мире — уступая только США.Американский доллар и евро, прогнозировали аналитики Morgan Stanley в отчете, распространенном в пятницу.

Прогноз сделан в связи с тем, что китайское правительство в течение многих лет пытается продвигать международное использование юаня, также известного как юань (RMB).

В настоящее время юань составляет около 2% мировых резервных активов в иностранной валюте, отмечается в отчете. Но к 2030 году он может вырасти до 5-10%, превысив уровни японской иены и британского фунта, считают аналитики.В прогнозе повторяется прогноз, сделанный банком в феврале 2019 года.

За 18 месяцев, прошедшие с тех пор, правительство Китая активизировало свои усилия по допуску большего числа иностранных финансовых институтов на внутренний рынок. Зарубежные инвесторы также все чаще обращаются к китайскому рынку в поисках возможности получения относительно более высокой доходности, чем у других регионов.

Приток инвестиционного портфеля станет более важным, чем прямые иностранные инвестиции в следующем десятилетии, поскольку совокупный приток составит 3 триллиона долларов, прогнозирует Morgan Stanley.

«Мы ожидаем, что частные управляющие и управляющие резервами будут генерировать более 150 миллиардов долларов США в общем портфельном притоке в Китай в 2020 году третий год подряд, что свидетельствует о происходящих преобразованиях. Ежегодный приток должен достичь 200-300 миллиардов долларов США в 2021-2030 годах, «говорится в сообщении.

Благодаря этим инвестициям больше глобальных активов будет храниться в юанях, которые изо всех сил пытались получить признание на международном уровне. Китайское правительство традиционно жестко контролирует валюту, в том числе предотвращает отток крупных капиталов из страны.

Однако в 2015 году Международный валютный фонд предпринял политически значимый шаг, добавив юань в свою корзину основных резервных валют, известную как корзина специальных прав заимствования. Юань был добавлен в корзину МВФ в октябре 2016 года.

Morgan Stanley предсказал, что к концу 2021 года курс юаня, вероятно, вырастет до 6,6 юаня по отношению к доллару США. В пятницу китайский юань торговался около 6,85 юаня по отношению к доллару.

«(целевой показатель от 5% до 10%) не является нереалистичным в свете открытия финансового рынка в Китае, растущей интеграции трансграничных рынков капитала, которую мы наблюдаем по акциям и фиксированным доходам, а также в связи с увеличением доли трансграничных транзакций Китая, осуществляемых номинированы в юанях «, — говорится в отчете международного стратега Morgan Stanley Джеймса Лорда.«Все это говорит о том, что глобальным центральным банкам потребуется держать больше юаней в составе своих резервов».

«По состоянию на конец 2019 года примерно 70 центральных банков по всему миру держат свои резервы в юанях, по сравнению с 60 в конце 2018 года, согласно ежегодным отчетам НБК по интернационализации юаней», — сказал Лорд, ссылаясь на Народный банк. Банк Китая, центральный банк страны.

Я по-прежнему очень скептически отношусь к резкому повышению курса юаня как основной резервной валюты.

Майкл Петтис

профессор финансов в Пекинском университете

Тезис аналитиков также подтверждается изменениями в экономических факторах Китая — в первую очередь, зависимость роста от экспорта — потребует, чтобы страна стала импортером капитала. В отчете прогнозируется, что текущий счет страны, который включает торговлю и выплаты иностранным инвесторам, может стать отрицательным с 2025 года и достигнуть отрицательных 1,2% ВВП к 2030 году.

«Это означает, что чистый приток иностранного капитала в год составляет не менее 180 миллиардов долларов США в год. 2025-30 гг. Необходимы для финансирования дефицита текущего счета », — говорится в отчете.

Потенциальные риски

Еще неизвестно, как центральные банки и инвестиционные институты могут справиться с любым политическим давлением, связанным с распределением их активов. Напряженность между двумя крупнейшими экономиками мира, которая началась из-за торговли, вылилась в технологии, а также в финансы в преддверии заявки президента США Дональда Трампа на переизбрание в ноябре.

«Я по-прежнему очень скептически отношусь к резкому повышению курса юаня как основной резервной валюты», — сказал Майкл Петтис, профессор финансов Пекинского университета.

«Я не думаю, что есть какие-либо причины не соглашаться с прогнозами Morgan Stanley по текущему счету, но я бы заметил, что очень трудно делать долгосрочные прогнозы относительно развития текущего счета Китая», — сказал он. «Степень корректировки, которую Китай должен произвести для восстановления баланса источников спроса в своей экономике, существенен, и каждый из исторических прецедентов предполагает, что корректировка повлечет за собой трансформацию экономических (и, возможно, политических) институтов.

Тем не менее, Morgan Stanley отметил, что существует несколько рисков для их прогноза роста международной известности юаня. К ним относятся более медленное, чем ожидалось, открытие китайских финансовых рынков для иностранных инвестиций, нестабильность мирового рынка, экономические риски Китая и значительные эскалация напряженности между США и Китаем.

«Еще одна область, в которой мы можем ошибаться, — это тенденция к интернационализации CNY (китайский юань) и готовность управляющих резервами добавлять облигации в китайских юанях в свои портфели», — отмечают авторы отчета.«В конце концов, основная часть увеличения доли Китая в резервных активах пока пришла из России, и пока не ясно, в какой степени другие последуют этому примеру, особенно если более широкая открытость экономики не произойдет вовремя. . »

(PDF) Будет ли доллар лишен престола как основная резервная валюта?

принесет 5 процентов ее авуаров в ценных бумагах Казначейства США, и если доллар

обесценится на 5 процентов по отношению к юаню, она не получит никакой выгоды.Имея в 2009 году

долларовых активов на сумму около 1,4 триллиона долларов, Китай был особенно обеспокоен возможностью потери покупательной способности в случае

существенного обесценивания доллара.

Более того, официальные лица Народного банка Китая назвали «дилемму Триффина

» причиной озабоченности в связи с нынешней и будущей ролью доллара

в качестве резервной валюты (Xiaochuan, 2009). Названный в честь экономиста Роберта

Триффина, дилемма состоит в том, что Соединенные Штаты как страна резервной валюты должны иметь

дефицит текущего счета для обеспечения ликвидности международной валютной системы

; однако ему необходимо соблюдать финансовую дисциплину и вести активный баланс текущего счета

, чтобы поддерживать доверие к доллару.Соединенные Штаты сталкиваются с дилеммой

, потому что они не могут одновременно иметь дефицит текущего счета и профицит

текущего счета (Triffin, 1960). В рамках системы в основном плавающих обменных курсов

важный барометр того, как Соединенные Штаты решают дилемму

, отражается в том, насколько хорошо доллар работает на валютных рынках

. Если возникнут опасения по поводу чрезмерного торгового дефицита США и суммы

U.S. заимствования, трейдеры на валютном рынке, вероятно, инициируют действия

, которые приведут к снижению курса доллара.

Чтобы помочь сохранить статус своей резервной валюты, Соединенные Штаты должны

защищать стоимость доллара, контролируя его внутреннюю денежную массу и, таким образом,

его платежный дефицит. Таким образом, Соединенные Штаты фактически определяют сумму официальной международной ликвидности в размере

, поскольку каждый новый дефицит будет вливать в глобальную экономику эквивалентную сумму

резервной валюты и активов, подходящих для международных резервов

.Однако для достижения этого результата Соединенным Штатам потребовалось сотрудничество с другими странами. Они должны реализовать положительное сальдо торгового баланса на

и таким образом предоставить ссуду Соединенным Штатам для финансирования их торгового дефицита. Поскольку

Соединенные Штаты являются важным поставщиком как резервной валюты, так и активов для

международных резервов, они должны выпускать денежные обязательства, которые являются достаточно привлекательными для приобретения другими странами. Таким образом, U.S. предложение ликвидности

в мире должно соответствовать сопоставимому спросу со стороны иностранных

инвесторов (Stiglitz, 2006).

Однако доллар в настоящее время не удовлетворяет всем требованиям резервной валюты

, особенно потому, что Соединенные Штаты страдают от огромного долгового бремени

. Банки сделали возможным с помощью кредитных карт, личных ссуд и ипотечных ссуд

для американцев жить не по средствам, о чем свидетельствует экономический кризис

2007-2009 годов.Кроме того, члены Конгресса «покупают голоса» за счет чрезмерных государственных расходов на

в округах по выборам в Конгресс, что приводит к значительному бюджетному дефициту на

. Более того, долг правительства США резко вырос до

в результате недавних программ финансового стимулирования. Американцы стали

доминирующими потребителями в мире, скупая на

4

Global Economy Journal, Vol. 9 [2009], вып. 3, ст. 1

http: // www.bepress.com/gej/vol9/iss3/1

DOI: 10.2202 / 1524-5861.1541

Доллар на протяжении 100 лет выступал в качестве мировой резервной валюты. Но появляется новый класс претендентов

Breadcrumb Trail Links

  1. FP Finance
  2. Financial Times
  3. Криптовалюта

Мнение: Цифровая валюта представляет значительную угрозу превосходству доллара

Автор статьи:

Financial Times Times

Ruchir Sharma

Криптовалюты, такие как биткойн, преподносятся их сторонниками как децентрализованная, демократическая альтернатива U.С. доллар. Фото Дадо Рувича / Reuters files

Содержание статьи

Когда разразилась пандемия, доллар США был сильным, как никогда. Несмотря на разговоры о шатком американском превосходстве, доллар был средством международной торговли, якорем, по которому другие страны оценивают свои валюты, и «резервной валютой», которую большинство центральных банков использует в качестве сбережений.

Объявление

Это объявление еще не загружено, но ваша статья продолжается ниже.

Содержание статьи

До U.С., только пять держав пользовались желанным статусом «резервной валюты», начиная с середины 1400-х годов: Португалия, затем Испания, Нидерланды, Франция и Великобритания. В среднем это правление длилось 94 года. В начале 2020 года курс доллара продолжался 100 лет. Это было бы поводом задаться вопросом, как долго это может продолжаться, если бы не одно предостережение: отсутствие преемника.

Есть претенденты. Европа возлагала надежды на евро, введенный в 1999 году. Но эта валюта не смогла завоевать мировое доверие из-за сомнений в эффективности правительства нескольких государств еврозоны.Стремление Китая к юаню было заблокировано по противоположной причине: озабоченность произволом однопартийного государства.

Объявление

Это объявление еще не загружено, но ваша статья продолжается ниже.

Содержание статьи

Таким образом, официальные лица США были уверены, что в ответ на ограничения COVID-19 они смогут печатать доллар в неограниченных количествах, не подрывая его статус резервной валюты, что позволит стране продолжать иметь большой дефицит без видимых последствий.Но появляется новый класс претендентов: криптовалюты. Работая в одноранговых сетях, не контролируемых каким-либо государством, криптовалюты, такие как Биткойн, их сторонники представляют как децентрализованные, демократические альтернативы.

  1. Биткойн достиг 19864 долларов, побив рекорд 2017 года

  2. Биткойн побеждает в денежной революции COVID-19

  3. «Первый иннинг Биткойн»: некоторые инвесторы видят, что криптовалюта заменяет золото в их портфелях

  4. Кристин Лагард говорит, что ее «догадка» заключается в том, что ЕЦБ примет цифровую валюту.

Объявление

Это объявление еще не загружено, но ваша статья продолжается ниже.

Содержание статьи

Из-за пандемии эти криптовалютные презентации стали менее похожими на чисто цифровую рекламу. Опасаясь, что центральные банки во главе с Федеральной резервной системой США снижают стоимость своих валют, многие люди покупали биткойны оптом. Его цена с марта выросла более чем в четыре раза, что сделало его одной из самых горячих инвестиций 2020 года.

С момента запуска в 2009 году создатели Биткойна стремились сделать его «цифровым золотом», надежным средством сбережения, которое предлагает безопасную гавань. в неспокойные времена.Но сомневающимся трудно чувствовать себя в безопасности, инвестируя в столь нестабильный актив: последний пузырь Биткойн лопнул менее трех лет назад, а его дневные колебания цен по-прежнему в четыре раза больше, чем у золота.

Скептики особенно хорошо представлены среди тех, кто не вырос на цифровых технологиях. Они, как правило, предпочитают золото, которое покупалось в качестве защиты от падения стандартных валют на протяжении сотен лет. Согласно недавнему опросу, только 3 процента бэби-бумеров заявили, что владеют криптовалютой, по сравнению с 27 процентами миллениалов.Тем не менее, эти цифры растут, и есть основания полагать, что эта биткойн-лихорадка имеет более глубокие корни.

Объявление

Это объявление еще не загружено, но ваша статья продолжается ниже.

Содержание статьи

Наступает переломный момент для доллара. В прошлом году, после десятилетий роста, долги США перед остальным миром превысили 50 процентов их экономического производства — порог, который часто сигнализирует о надвигающемся кризисе. С тех пор, когда правительство взяло крупные займы в условиях блокировки, эти обязательства выросли до 67 процентов от объема производства, что находится глубоко в зоне предупреждения.Царство доллара, вероятно, закончится, когда остальной мир начнет терять уверенность в том, что США могут продолжать оплачивать свои счета. Так в прошлом падали доминирующие валюты.

Царство доллара, вероятно, закончится, когда остальной мир начнет терять уверенность в том, что США могут продолжать оплачивать свои счета. Фото Питера Дж. Томпсона / National Post files

Более того, США и другие крупные правительства не проявляют особого энтузиазма по поводу сдерживания растущего дефицита. Печатание денег, вероятно, продолжится, даже когда пандемия пройдет.Доверяют Биткойну или нет, но он выиграет от растущего недоверия к традиционным альтернативам.

Объявление

Это объявление еще не загружено, но ваша статья продолжается ниже.

Содержание статьи

Биткойн также начинает добиваться прогресса в своем стремлении заменить доллар в качестве средства обмена. Сегодня большинство биткойнов хранятся в качестве инвестиций, а не используются для оплаты счетов, но это меняется. Небольшие предприятия начинают использовать биткойн в международной торговле, особенно в странах, где трудно достать доллары (например, Нигерия) или местная валюта нестабильна (Аргентина).А в последние недели PayPal и его дочерняя компания Venmo начали хранить биткойны, чтобы принять их в качестве оплаты в следующем году.

Рост биткойнов может по-прежнему оказаться пузырем, но даже если он лопнет, стремительный рост криптовалют в этом году должен послужить предупреждением для правительственных принтеров денег во всем мире, особенно в США. Не думайте, что ваши традиционные валюты являются единственными хранилищами ценности или средства обмена, которым люди когда-либо будут доверять. Технически подкованные люди вряд ли перестанут искать альтернативы, пока не найдут или не изобрели ее.И вмешательство в регулирование бума цифровых валют, о чем уже думают некоторые правительства, может только ускорить это популистское восстание.

Писатель, главный глобальный стратег Morgan Stanley Investment Management, является автором «Десяти правил успешных наций»

© 2020 The Financial Times Ltd

Поделитесь этой статьей в своей социальной сети

Реклама

Это реклама еще не загружена, но ваша статья продолжается ниже.

Главные новости Financial Post

Подпишитесь, чтобы получать ежедневные главные новости от Financial Post, подразделения Postmedia Network Inc.

Нажимая кнопку регистрации, вы соглашаетесь на получение вышеуказанного информационного бюллетеня от Postmedia Network Inc. может отказаться от подписки в любое время, щелкнув ссылку для отказа от подписки внизу наших электронных писем. Postmedia Network Inc. | 365 Bloor Street East, Торонто, Онтарио, M4W 3L4 | 416-383-2300

Спасибо за регистрацию!

Приветственное письмо уже в пути.Если вы его не видите, проверьте папку нежелательной почты.

Следующий выпуск главных новостей Financial Post скоро будет в вашем почтовом ящике.

Комментарии

Postmedia стремится поддерживать живой, но гражданский форум для обсуждения и поощрять всех читателей делиться своим мнением о наших статьях. На модерацию комментариев может потребоваться до часа, прежде чем они появятся на сайте. Мы просим вас, чтобы ваши комментарии были актуальными и уважительными.Мы включили уведомления по электронной почте — теперь вы получите электронное письмо, если получите ответ на свой комментарий, есть обновление в цепочке комментариев, на которую вы подписаны, или если пользователь, на которого вы подписаны, комментарии. Посетите наши Принципы сообщества для получения дополнительной информации и подробностей о том, как изменить настройки электронной почты.

Будущее доллара как мировой резервной валюты

Роль доллара как основной мировой резервной валюты помогает всем нам, американцам, удерживая процентные ставки на низком уровне. Зарубежные страны покупают долговые обязательства Казначейства США не только в качестве инвестиций, но и потому, что активы, выраженные в долларах, являются лучшим способом хранения валютных резервов.

Эта тема актуальна для владельцев малого бизнеса в Америке, о которых я узнал на прошлой неделе, выступая перед сотнями владельцев магазинов на конференции Ace Hardware. Я был удивлен тем, как много людей заставили меня поговорить на эту тему.

Китай, возможно, вызвал некоторый интерес к этой теме: «. . . Возможно, это хорошее время для сбитого с толку мира, чтобы задуматься о создании деамериканизированного мира », — написал Лю Чанг для официального информационного агентства Китая Синьхуа. В связи с недавним бюджетным кризисом, кризисом потолка долга и понижением кредитного рейтинга в 2011 году финансы Соединенных Штатов выглядят шаткими.Давайте разберемся, что означает статус резервной валюты, почему он будет в значительной степени сохраняться и как связанные с этим вопросы повлияют на будущее.

Что такое резервная валюта? стран по всему миру держат финансовые резервы в виде облигаций или инструментов денежного рынка, номинированных в какой-либо другой валюте. У них также есть золото и специальные права заимствования, выпущенные Международным валютным фондом. Резервы защищают валюту страны от спекулятивного оттока.

Допустим, Руритания (вымышленная страна) подозревается в плохом финансовом положении.Международные спекулянты могут продавать свои собственные запасы валюты страны или продавать в короткие или форвардные сделки. Это приведет к снижению стоимости валюты. Другие спекулянты могут увидеть атаку и присоединиться к ней, еще больше ослабив валюту. Страна может позволить своему обменному курсу упасть, но многим странам этот вариант не нравится. Падение обменного курса делает импорт более дорогим для граждан и может также нарушить финансирование, которое руританские компании получают от иностранных банков.

Если Руритания имеет достаточные валютные резервы, она могла бы начать покупать свою собственную валюту, продавая свою иностранную валюту для оплаты своих покупок.Имея большие резервы, страна могла помешать спекулянтам. Фактически, большие запасы, вероятно, в первую очередь предотвратят спекуляцию. Финансовые спекулянты знают, что делать ставки против валюты, обеспеченной значительными резервами, бесполезно.

Азиатский финансовый кризис 1997–1998 годов научил многие страны тому, как важно иметь большие резервы для иностранной валюты. Большинство стран сейчас довольно сильно инвестировано в свои валютные резервы.

Не зря доллар США является наиболее распространенной валютой для международных резервов.Во-первых, из-за размера нашей экономики доступно множество ценных бумаг, номинированных в долларах. Рынок казначейских ценных бумаг США ликвиден и глубок. «Ликвидность» означает, что ценные бумаги можно продать быстро. «Глубокий» означает, что можно купить или продать значительную сумму, не слишком сильно влияя на цену. Это желательные характеристики иностранной резервной валюты. Если бы у Руритании была малоизвестная валюта, такая как паанга Королевства Тонга, она могла бы не найти желающих покупателей в короткие сроки.Даже если бы это было так, Руритания не смогла бы быстро продать миллиарды Паанга без катастрофического снижения обменного курса. Таким образом, Руритании необходимо владеть валютами крупных стран, которыми ежедневно торгуют в больших объемах.

Доллар вполне соответствует потребностям. Евро играет вторую скрипку, а японская иена и британский фунт стерлингов почти не входят в эту полосу. Ряд других валют используется в небольших количествах.

Дополнительным требованием к хорошей резервной валюте является то, что активы, деноминированные в этой валюте, вряд ли сильно потеряют в стоимости.Вот в чем хитрость. Если ожидалось, что дефолты или понижение кредитного рейтинга снизят стоимость ценных бумаг Казначейства США, то другие страны предпочли бы хранить свои резервы в каком-либо другом активе.

Проблема для стран, нервничающих по поводу доллара США, заключается в следующем: какая еще валюта является хорошей альтернативой?

евро — популярная резервная валюта. Прежде чем критиковать финансовую ситуацию в Соединенных Штатах, подумайте о Европе. Многие страны еврозоны по-прежнему отрицают свои перерасходы и сбор налогов.Перспективы экономического роста в лучшем случае средние. Однако евро широко используется, поэтому финансовые рынки ликвидны и глубоки. Я мог видеть, что евро занимает немного больше рыночной доли резервных валют.

Фунт стерлингов является следующей по распространенности резервной валютой. Размер британской экономики оправдывает статус фунта на третьем месте. Если хотя бы одной маленькой стране нужно было поддерживать свою валюту, то фунты помогли бы. Если, однако, весь регион оказался в беде (как в случае азиатского финансового кризиса), то рынок активов, деноминированных в фунтах стерлингов, не был бы достаточно глубоким.

иен также используется в качестве резервов, но государственный долг Японии как процент от ВВП является самым высоким в мире, опережая Зимбабве и Грецию. Невозможно предпочесть иену доллару из-за финансовой устойчивости.

Юань иногда рассматривается как возможная резервная валюта, в значительной степени из-за большой экономики Китая. Однако из-за жесткого государственного валютного контроля большинство других стран не решаются использовать валюту Китая.

С таким набором альтернатив неудивительно, что доллар продолжает оставаться мировой резервной валютой. Конечно, многие страны хотят некоторой диверсификации в своем портфеле резервов, и по этой причине доллар составляет лишь 60 процентов идентифицированных валютных резервов.

Сработает ли дальнейшая диверсификация против доллара? Не обязательно. Страны стремительно наращивают свои общие резервы. За последние десять лет мировые запасы увеличились в четыре раза. При таких темпах роста страны могут значительно увеличить недолларовые резервы без необходимости продавать доллары.

Что означает доллар как мировая резервная валюта для нас в Соединенных Штатах? Во-первых, это вызывает значительный спрос на наши ценные бумаги. Около 30 процентов непогашенного долга США принадлежит иностранным странам в их валютных резервах. Без этого спроса на наши казначейские облигации процентная ставка, которую платит Казначейство США, была бы значительно выше. Это, вероятно, будет означать, что стоимость займов даже для частного сектора будет выше, поскольку потребительский и корпоративный долг конкурирует с государственным долгом за активы инвесторов.

Последнее замечание по связанному и запутанному вопросу. Некоторые участники дискуссии отметили, что цена на нефть выражается в долларах. Этот факт не имеет никакого значения. Хотя мировые нефтяные торги используют доллары для обозначения цены за баррель, вы можете покупать нефть в любой валюте. Просто позвоните трейдеру и скажите, что у вас есть евро, иена, фунты или песо, которые вы хотели бы потратить на нефть. Либо трейдер возьмет вашу валюту по соответствующему обменному курсу, либо вы можете попросить свой банк мгновенно конвертировать ее в доллары, а затем немедленно перевести доллары продавцу нефти.Вам нужны только собственные доллары на секунду или две, если это так.

Доллар останется самой популярной мировой резервной валютой. Его доля в общих резервах может снизиться, но абсолютное количество долларов, находящихся в зарубежных странах, будет продолжать расти. Это поможет удерживать наши процентные ставки ниже, чем они были бы в противном случае. Однако это не мешает нашим процентным ставкам расти на мировом рынке.




Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.