Содержание

Как инвестировать в IPO раньше толпы и заработать на этом

Окей. Теперь мы понимаем, что можем зарабатывать, заходя в сделки на венчурных раундах и продавая акции на IPO. Но это обычные сделки, которые делают обычные инвесторы. А мы не обычные инвесторы: мы классные парни, и поэтому хотим большего. Мы хотим нечестное преимущество, с которым опередим остальных.

К счастью, оно существует. Чтобы разобраться, откуда оно возникает, вернемся к понятию оценки. А чтобы было проще, разберем все на условном примере.

Допустим, Джек управляет венчурным фондом, который инвестировал $10m в компанию на Serious А. Дела компании пошли хорошо: она показала рост, закрыла несколько следующих раундов и задумалась об IPO. Оценка компании выросла многократно.

Предположим, что теперь компания оценивается в $1b, а размер доли Джека составляет 10%. То есть Джек увеличил первоначальную инвестицию в десять раз и превратил $10m в $100m. «Какой я молодец», — подумал Джек, и повесил свои инициалы на доску почета.

Проблема в том, что $100m Джек имеет лишь на бумаге. То есть по весьма своеобразным законам венчурного мира доля Джека в компании оценивается в $100m. Но эта оценка эфемерна. Джек не имеет $100m на банковском счете. И он не имеет вторичного рынка, чтобы продать компанию и получить деньги. Он имеет инвестиционный актив, который в теории дорого стоит. Поэтому де юре Джек очень состоятельный парень, а вот де факто ему нечего есть.

Если говорить в финансовых терминах, то у Джека отсутствует ликвидность. Да, он может дождаться IPO и продать акции на бирже. Из предыдущего шага мы знаем, что так он заработает даже больше, чем $100m. Однако, это случится не раньше, чем через год.

Вопрос: что делать, если ликвидность Джеку нужна сейчас? Что делать, если есть новая перспективная компания, в которую он хочет инвестировать?

В этой ситуации вариантов немного. И самый реальный из них — продать свою текущую долю внебиржевой сделкой и получить кэш. А чтобы быстро найти покупателя, Джеку нужно предложить скидку на акции.

Как инвестировать в IPO раньше толпы и заработать на этом

Окей. Теперь мы понимаем, что можем зарабатывать, заходя в сделки на венчурных раундах и продавая акции на IPO. Но это обычные сделки, которые делают обычные инвесторы. А мы не обычные инвесторы: мы классные парни, и поэтому хотим большего. Мы хотим нечестное преимущество, с которым опередим остальных.

К счастью, оно существует. Чтобы разобраться, откуда оно возникает, вернемся к понятию оценки. А чтобы было проще, разберем все на условном примере.

Допустим, Джек управляет венчурным фондом, который инвестировал $10m в компанию на Serious А. Дела компании пошли хорошо: она показала рост, закрыла несколько следующих раундов и задумалась об IPO. Оценка компании выросла многократно.

Предположим, что теперь компания оценивается в $1b, а размер доли Джека составляет 10%. То есть Джек увеличил первоначальную инвестицию в десять раз и превратил $10m в $100m. «Какой я молодец», — подумал Джек, и повесил свои инициалы на доску почета.

Проблема в том, что $100m Джек имеет лишь на бумаге. То есть по весьма своеобразным законам венчурного мира доля Джека в компании оценивается в $100m. Но эта оценка эфемерна. Джек не имеет $100m на банковском счете. И он не имеет вторичного рынка, чтобы продать компанию и получить деньги. Он имеет инвестиционный актив, который в теории дорого стоит. Поэтому де юре Джек очень состоятельный парень, а вот де факто ему нечего есть.

Если говорить в финансовых терминах, то у Джека отсутствует ликвидность. Да, он может дождаться IPO и продать акции на бирже. Из предыдущего шага мы знаем, что так он заработает даже больше, чем $100m. Однако, это случится не раньше, чем через год.

Вопрос: что делать, если ликвидность Джеку нужна сейчас? Что делать, если есть новая перспективная компания, в которую он хочет инвестировать?

В этой ситуации вариантов немного. И самый реальный из них — продать свою текущую долю внебиржевой сделкой и получить кэш. А чтобы быстро найти покупателя, Джеку нужно предложить скидку на акции.

Как инвестировать в IPO раньше толпы и заработать на этом

Окей. Теперь мы понимаем, что можем зарабатывать, заходя в сделки на венчурных раундах и продавая акции на IPO. Но это обычные сделки, которые делают обычные инвесторы. А мы не обычные инвесторы: мы классные парни, и поэтому хотим большего. Мы хотим нечестное преимущество, с которым опередим остальных.

К счастью, оно существует. Чтобы разобраться, откуда оно возникает, вернемся к понятию оценки. А чтобы было проще, разберем все на условном примере.

Допустим, Джек управляет венчурным фондом, который инвестировал $10m в компанию на Serious А. Дела компании пошли хорошо: она показала рост, закрыла несколько следующих раундов и задумалась об IPO. Оценка компании выросла многократно.

Предположим, что теперь компания оценивается в $1b, а размер доли Джека составляет 10%. То есть Джек увеличил первоначальную инвестицию в десять раз и превратил $10m в $100m. «Какой я молодец», — подумал Джек, и повесил свои инициалы на доску почета.

Проблема в том, что $100m Джек имеет лишь на бумаге. То есть по весьма своеобразным законам венчурного мира доля Джека в компании оценивается в $100m. Но эта оценка эфемерна. Джек не имеет $100m на банковском счете. И он не имеет вторичного рынка, чтобы продать компанию и получить деньги. Он имеет инвестиционный актив, который в теории дорого стоит. Поэтому де юре Джек очень состоятельный парень, а вот де факто ему нечего есть.

Если говорить в финансовых терминах, то у Джека отсутствует ликвидность. Да, он может дождаться IPO и продать акции на бирже. Из предыдущего шага мы знаем, что так он заработает даже больше, чем $100m. Однако, это случится не раньше, чем через год.

Вопрос: что делать, если ликвидность Джеку нужна сейчас? Что делать, если есть новая перспективная компания, в которую он хочет инвестировать?

В этой ситуации вариантов немного. И самый реальный из них — продать свою текущую долю внебиржевой сделкой и получить кэш. А чтобы быстро найти покупателя, Джеку нужно предложить скидку на акции.

Все пошли на IPO: что это значит и как быть частному инвестору

С начала этого года компании во всем мире привлекли $218 млрд через IPO, что на 36% больше, чем годом ранее, подсчитал Bloomberg. Больший объем размещений наблюдался с июня на фоне быстрого восстановления фондового рынка после мартовского падения. В 2020 году на американские биржи вышли около 400 компаний — это в 1,8 раза больше, чем в 2019-м, говорит частный портфельный управляющий, основатель онлайн-школы инвестиций iNDEX Антон Баринов. Ажиотаж вокруг новых размещений тоже растет: в 2020-м акции после IPO вырастали в среднем на 29% в первый день торгов, а в 2019-м — на 15%. Индекс Renaissance IPO, отражающий динамику акций компаний после первичного размещения, с июня текущего года показывает рост более 75%.

Призрак пузыря: можно ли назвать рынок американских акций перегретым

С шумом прошло IPO сервиса аренды жилья Airbnb — сделка помогла компании привлечь $3,5 млрд, а размещение стало третьим по величине в 2020 году. Акции компании в первый день торгов, 10 декабря, выросли на 120%. Аналитик Gordon Haskett Роберт Моллинс отметил, что оценка Airbnb на бирже оказалась в два раза выше расчетной, если отталкиваться от объемов ожидаемого числа бронирований в 2022 году. Ярким было и IPO российской e-commerce компании Ozon

# 156 . Ретейлер привлек $990 млн, инвесторы оценили компанию в $6,2 млрд с учетом всех конвертируемых займов и опционов. Книга заявок была переподписана более чем в 10 раз, а управляющие и брокеры пускали в ход любые связи и хитрости, лишь бы получить хоть какую-то часть акций для своих клиентов. Торги бумагами на NASDAQ и Московской бирже начались 24 ноября, стоимость акций компании в первые часы подскочили в цене на 30-40% на обеих площадках.

Реклама на Forbes

В США наступил бум IPO, утверждает старший аналитик «Атона» Михаил Ганелин. Спрос на эти IPO настолько высокий, что начало торгов практически каждой компании сопровождается очень сильным ростом цены, вплоть до 100%. Но в России, по его словам, ситуация другая — в этом году было всего несколько размещений — «Совкомфлот», Ozon, девелопер ГК «Самолет»

# 197 . Бумом это никак назвать нельзя. «Скорее надежда, что наш рынок возвращается в нормальное состояние и компании начинают его рассматривать как источник привлечения инвестиций», — говорит Ганелин.

Во что может превратиться ажиотаж инвесторов вокруг IPO?

Почему случился бум?

Причиной бума сделок по первичному размещению акций стали денежные вливания центральных банков и правительств, направленные на борьбу с рецессией, говорит генеральный директор «УК Спутник — Управление капиталом» Александр Лосев. По его словам, в 2020 году эта цифра достигла $15 трлн. По расчетам JPMorgan, денежная масса (M2) в США в этом году увеличилась на рекордные 24%, приводит данные аналитик «БКС Мир инвестиций» Айнур Дуйсембаева.

В итоге финансовые рынки переполнились ликвидностью, говорит Лосев. По словам Дуйсембаевой, произошло смещение справедливых уровней рыночных мультипликаторов. Так, рыночный мультипликатор P/E индекса S&P 500 на текущий момент существенно превышает среднеисторические уровни. Высокие значения рыночных мультипликаторов выступили триггерами для размещения компаний, планирующих IPO, говорит аналитик.

«Некоторые не были уверены, выживем ли мы»: как Airbnb пережила пандемию и проводит IPO

Немаловажным стал рост привлекательности технологических компаний в период пандемии, продолжает Дуйсембаева. По ее словам, к этому сектору относится большинство компаний, успешно предложивших свои акции инвесторам. Еще один фактор — рост доступности этих IPO для розничных инвесторов, добавляет Дуйсембаева. Особенно сильно этот фактор действовал в так называемых хайповых IPO, таких как Airbnb, Doordash, Snowflake.

Инвесторы пытаются участвовать непосредственно в самом размещении акций, потом продать в момент начала торгов, пока бумага стремительно растет в цене, констатирует Ганелин из «Атона». «Стратегия хорошая, но из-за высокого спроса их заявки удовлетворяются, как правило, на очень небольшую долю. Покупать же акции в момент открытия торгов, когда котировки сильно выше цены размещения, рискованно», — говорит он.

К чему приведет перегрев?

IPO — это «канарейка в шахте» рынка акций, считает Антон Баринов. «Чем быстрее растет количество сделок и чем сильнее они «выстреливают» в начале торгов, тем более рынок перегрет», —  убежден он. «Рынок перегрет. Но перегрет он не потому, что инвесторы глупы, а потому, что в современном финансовом мире не осталось альтернатив акциям, — говорит Баринов. — Процентные ставки настолько низкие, что доходности по облигациям не сильно отличаются от нулевых, особенно с учетом инфляции. А рынок драгметаллов слишком мал и спекулятивен, чтобы составить конкуренцию акциям».

В определенных компаниях можно наблюдать признаки перегрева, считает Дуйсембаева. Например, капитализация облачной компания Snowflake составляет около $100 млрд при размере целевого рынка всего в $80 млрд.

Доля новых инвесторов Ozon после IPO превысила 18%

Перегретые рынки очень чувствительны к колебаниям ликвидности, предупреждает Лосев. Если монетарная подпитка сократится, а деньги начнут уходить в реальную экономику, то «пузырь» на фондовом рынке лопнет, предупреждает Лосев, но это вопрос не ближайшего будущего. Начальник управления анализов рынков «Открытие Брокер» Антон Затолокин полагает, что в ближайшие два года ожидать ужесточения монетарной политики не стоит.

Высокая оценка компаний, которые выходят сейчас на IPO, связана также с прошлым дефицитом предложения подобных историй, говорит портфельный управляющий «Альфа-Капитал» Эдуард Харин. Но по мере появления большего количества компаний на рынке их оценки могут несколько снизиться. Баринов считает, что существенного падения рынка акций ждать не стоит — возможна коррекция на 10%, чтобы «выпустить пар» и потом продолжить рост с новой силой.

Что происходит в России?

Российский рынок сейчас ограничен числом эмитентов, но спрос со стороны российских инвесторов — сильный драйвер по привлечению компаний на публичный рынок, говорит начальник управления продаж инвестиционных продуктов МКБ Рита Рубежная. В октябре число брокерских счетов составило около 7,5 млн человек. В итоге на рынке произошло замещение иностранных инвесторов локальными ретейл-инвесторами, считает основатель индексной компании «Бета Финансовые Технологии» Арарат Мкртчян.

Рост количества размещений на американском рынке позитивно сказывается на настроениях российских компаний. Удачный опыт Ozon на американском рынке подталкивает компании рассмотреть размещение в ближайшее время, говорит Рубежная.

Целый ряд российских компаний собирается в скором времени выйти на IPO. Одно из самых ожидаемых — размещение ivi.ru, компания 25 ноября подала заявку на IPO в США на NASDAQ. О готовности Совкомбанка предложить акции инвесторам в 2021 году заявлял совладелец и первый зампред правления банка Сергей Хотимский. Сервис по оформлению заявок на банковские продукты «Сравни.ру» хочет разместить свои акции на бирже в течение ближайших пяти лет. Не ранее 2022 года готова выйти на сделку «Санкт-Петербургская биржа», а «ВкусВилл» рассматривает размещение на NASDAQ. Кроме того, глава Сбербанка Герман Греф рассматривает возможность монетизации сервисов банка через IPO.

Реклама на Forbes

Что делать инвесторам?

Диверсификация инвестиционного портфеля между «горячими» историями IPO и акциями устоявшихся компаний должна обеспечить стабильность и доходность портфеля одновременно, уверен Затолокин из «Открытие Брокер». Большинство компаний даже не генерируют прибыли, и инвесторы покупают далекое будущее, говорит Харин.

«Очень везучая компания»: как разместился Ozon и кому достались его акции

Александр Лосев советует в нынешних обстоятельствах уделять внимание дивидендным историям и биофарме. «Дивидендные акции ведут себя стабильнее при возникающих турбулентностях, а фармакологическую отрасль какое-то время еще поддержит естественный спрос на препараты и вакцины», — говорит он.

Антон Баринов советует придерживаться трех правил. Первое — это не вкладывать больше 7-10% портфеля в одно IPO. Второе — не жадничать и оперативно фиксировать прибыль по тем акциям, которые «выстрелили» на 30% и более. Третье — быть готовым к просадкам рынка и не воспринимать их как катастрофу, а, наоборот, использовать их как возможность докупить бумаги.

КАК РАБОТАЮТ ИНВЕСТИЦИИ В IPO

Начало торгов

Цена акций растет с первого дня из-за спроса инвесторов, лишенных возможности купить акции до начала торгов. Большая часть акций, которые мы рекомендовали покупать за последние три года, начинали торговаться на бирже на десятки процентов выше, чем цена, по которой клиенты купили акции. С этого момента наступает Lock Up — период, в течение которого инвесторы не могут продать свои акции. Как правило, он длится 3 месяца.

Получение прибыли

В день, следующий за последним днем Lock-up периода, позиции инвесторов закрываются в первые 30 минут работы биржи. Вложенные средства и прибыль, за исключением комиссий, поступают на счет инвестора в личном кабинете.

ПРЕИМУЩЕСТВА ИНВЕСТИЦИЙ В IPO С UNITED TRADERS

ИНВЕСТИЦИИ В IPO 1

ПУБЛИКАЦИЯ ИДЕЙ

После длительной процедуры подготовки каждая компания подает в SEC (Securities and Exchange Commission) официальный документ «Form S-1», в котором полностью раскрывается финансовое состояние компании: риски, связанные с покупкой их акций, планы по развитию и другая информация.

Брокер UT, в основном специализируемся на торговле американскими акциями. Поэтому отслеживаем все компании, проводящие IPO на американских биржах (NYSE, NASDAQ, BATS и других), тщательно анализируем и выбираем самые перспективные для покупки их акций.

В рамках описания инвестиционной идеи, сразу после появления официальной информации о предстоящем IPO, мы публикуем краткую информацию о компании и свое видение результатов предстоящих вложений.

ИНВЕСТИЦИИ В IPO 2

ДЕНЬ ОКОНЧАНИЯ ПРИЕМА ЗАЯВОК

Как правило, точная дата предстоящего IPO становится известна за несколько дней до него. На нашей практике максимальное время – 4 недели. Однако, регулярно случаются и переносы дат, чаще всего на несколько дней.

Пополняйте счет заранее

Рекомендуем заранее пополнять счет, чтобы не упустить возможность вложить капитал с высокой доходностью.

Часто подготовка к IPO проводится в атмосфере секретности, а появление формы S-1 становится сюрпризом для рынка. В связи с этим, мы не можем заранее оповещать инвесторов о скором появлении инвестиционной идеи.

ИНВЕСТИЦИИ В IPO 3

ЦЕНА ПОКУПКИ АКЦИЙ И КОЭФФИЦИЕНТ ИСПОЛНЕНИЯ

В день IPO андеррайтер (финансовая компания, помогающая проводить подготовку к IPO и непосредственно ее процедуру) сопоставляет количество заявок на покупку акций и количествово акций, предлагаемых к продаже и определяет цену, по которой исполнить заявки, а так же долю, на которую эту заявку исполнить (коэффициент исполнения).

Цена и коэффициент исполнения определяются таким образом, чтобы сохранить спрос на акции после начала торгов на бирже, что будет способствовать росту цены акций.

Почти никогда, за редкими исключениями, заявки инвесторов не бывают исполнены на 100%. В среднем, заявка удовлетворяется на 70-80%. В день IPO мы узнаем сами и сообщаем инвесторам точный коэффициент исполнения заявки и цену акций. На следующий день акции поступают на счет инвестора, как и сумма денег от неисполненной части заявки.

Если вы хотите получить акции на определенную сумму, мы рекомендуем подавать заявку на немного большую сумму.

ИНВЕСТИЦИИ В IPO 4

LOCK-UP И ДОСРОЧНОЕ ЗАКРЫТИЕ

Lock-up — это период, в течение которого инвесторы не могут продать свои акции по договоренности с андеррайтером. Такой запрет вводится для того, чтобы цена акций не была подвержена резким падениям в начале торгов на бирже. В наших инвестиционных идеях типа IPO lock-up составляет 3 месяца.

Для фиксации прибыли мы предоставляем возможность досрочного закрытия. В разделе «Мои инвестиции» вы можете следить за наличием таких возможностей и их стоимостью. Как только такая возможность появится, мы уведомим вас об этом. Если цена фиксации вас устраивает, вы подаете заявку на досрочное закрытие и после ее обработки ваша инвестиция будет зафиксирована. Это значит, что независимо от дальнейших изменений цены акции, вы продадите ее по цене досрочного закрытия после окончания lock-up периода.

Важно! В разделе «мои инвестиции» публикуется приблизительная цена, по которой можно закрыть позицию. Точная цена будет известна после исполнения заявки и может измениться пропорционально изменению цены акции.

Если заявка на досрочное закрытие подана инвестором вне торговой сессии биржи, то трейдер исполнит ее на открытии рынка по цене первой сделки. В случае, если объем заявки может негативно сказаться на цене открытия торгов по акции, заявка будет исполнена в первые 30 минут торгов. Заявки, поданные в течение торговой сессии, исполняются в последние 30 минут работы биржи или по цене последней сделки. Если с момента подачи заявки до начала процесса ее исполнения цена изменилась более чем на 10%, заявка будет отклонена.

Следует помнить, что досрочный выход – это не только фиксация прибыли, но и высокая стоимость и отказ от потенциально большей прибыли.

КАК РАБОТАЕТ ДОСРОЧНОЕ ЗАКРЫТИЕ

В течение lock-up периода мы отслеживаем возможности хеджирования всеми доступными инструментами (короткие позиции, форварды, опционы) и их цены.

Когда инвестор подает заявку на досрочное закрытие инвестиции, трейдеры UT находят оптимальную на текущий момент возможность для хеджирования цены акций инвестора и тем самым фиксируют цену продажи по истечении lock-up периода. Возможность для хеджа есть в 80% случаев, но стоимость может быть неоправданно высока, поэтому мы предоставляем возможность досрочного закрытия только после установления баланса между ценой хеджа и перспективами роста цены акций.

КОМИССИИ

1) Комиссия на вход 3 % от суммы, на которую куплены акции. Взимается в момент исполнения заявки на инвестицию

Комиссия
10 000 × 0,03 = 300
Остаток
10 000 − 300 = 9 700

2) Цена акций растет во время торгов на бирже для примера — на 50 %

Прибыль
9 700 × 0,5 = 4 850
Остаток
9 700 + 4 850 = 14 550

3) Комиссия на выход 1,75 % от суммы, на которую были проданы акции. Взимается в момент закрытия инвестиции

Комиссия
14 550 × 0,0175 ≈ 135
Остаток
14 550 − 135 = 14 415

4) Комиссия на прибыль 20 % от чистой прибыли. Взимается в момент закрытия инвестиции, после уплаты остальных комиссий

Чистая прибыль
14 415 − 10 000 = 4 415
Комиссия
4 415 × 0.2 = 883
Итоговый остаток
14 415 − 883 = 13 532

ЗАКРЫТИЕ ПОЗИЦИЙ И ПОЛУЧЕНИЕ ПРИБЫЛИ

В день, следующий за последним днем Lock-up периода, позиции инвесторов закрываются в первые 30 минут работы биржи. Вложенные средства и прибыль поступают на счет инвестора в личном кабинете.

ИНВЕСТИЦИИ В IPO 5

1) ПРИМЕР ЗАВЕРШЕННОЙ ИНВЕСТИЦИИ В ЛИЧНОМ КАБИНЕТЕ ИНВЕСТОРА

ИНВЕСТИЦИИ В IPO 6

2) ПРИМЕРЫ ПРОШЕДШИХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ИДЕЙ IPO

ИНВЕСТИЦИИ В IPO 7

3) ПРИМЕРЫ ПРОШЕДШИХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ИДЕЙ IPO

ИНВЕСТИЦИИ В IPO 8

4) ПРИМЕРЫ ПРОШЕДШИХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ИДЕЙ IPO

ИНВЕСТИЦИИ В IPO 9

Корпоративные финансы

Сделки слияния и поглощения (M&А).
  • Разработка структуры сделки.
  • Стратегический анализ и планирование сделки.
  • Анализ целевой компании (due diligence).
  • Оценка инвестиционной стоимости целевой компании.
  • Содействие в определении источников финансирования сделки (денежные средства, займы, акции) и разработка оптимальной структуры финансирования.
  • Поиск инвесторов и содействие в проведении переговоров с покупателем/продавцом.
  • Участие в исполнении сделки.
IPO/SPO и долговое финансирование.

Российский рынок: первичное размещение (IPO) и дополнительная эмиссия (SPO) акций, корпоративные, биржевые облигации.

  • Разработка параметров эмиссии.
  • Консультационное сопровождение на всех этапах эмиссии: оформление корпоративных решений, сделки с заинтересованностью, крупные сделки.
  • Подготовка эмиссионных документов: Решение о выпуске, Проспект ценных бумаг, Отчет об итогах выпуска ценных бумаг.
  • Мониторинг раскрытия информации на этапах эмиссии и в период обращения ценных бумаг.
  • Включение ценных бумаг в котировальные списки фондовых бирж.
  • Взаимодействие с консорциумом андеррайтеров, торговыми системами, депозитарной инфраструктурой.
  • Подготовка инвестиционного меморандума, проведение презентаций для инвесторов перед началом размещения.

Международные рынки: еврооблигации, обеспеченные структурированные облигации, конвертируемые облигации, депозитарные расписки, синдицированные кредиты.

  • Участие в проведении юридической проверки компании (due diligence).
  • Определение параметров эмиссии и рекомендации по выбору биржи.
  • Взаимодействие с инвестиционными банками, их консультантами, фондовыми биржами.
  • Подготовка разделов о деятельности компании и риск факторах в Меморандуме о предложении, Меморандуме по кредиту.
  • Подготовка презентационных материалов и сопровождение road-show руководства компании.
  • Анализ критических тем, подготовка списка возможных вопросов и рекомендованных ответов для использования в ходе road-show.
  • Взаимодействие с рейтинговыми агентствами по получению и поддержанию кредитных рейтингов.
Управление долгом.

Аудит системы/практики управления долгом.

  • Экспертиза внутренних документов, регламентирующих деятельность по управлению долговым портфелем.
  • Анализ действующей практики: приоритеты, требования к финансовым показателям.
  • Анализ структуры долгового портфеля: виды используемых инструментов, сроки до погашения, стоимость, характер, объем, соотношение.
  • Анализ плана краткосрочных и долгосрочных заимствований (объемы, сроки, рынки, инструменты).

Совершенствование практики управления долговым портфелем компании.

  • Определение критериев выбора финансовых инструментов, минимизирующих влияние валютных, процентных рисков, затрат на привлечение/рефинансирование и обслуживание долга.
  • Формирование группы показателей – индикаторов эффективности управления долговым портфелем.
  • Разработка процедур мониторинга и поддержания оптимальной структуры долгового портфеля, выбор источников информационно-аналитической поддержки.
  • Интеграция бизнес-процессов управления долговым портфелем с системой управления рисками компании.
  • Содействие в актуализации внутренних документов, определяющих финансовую политику и устанавливающих требования к порядку управления долговым портфелем компании.

Разработка аналитического Модуля управления долговым портфелем на базе Microsoft Excel. Основная функциональность Модуля:

  • Анализ финансовых инструментов для формирования/диверсификации долгового портфеля компании.
  • Финансовое моделирование: анализ чувствительности (анализ влияния отдельных факторов), анализ сценариев (анализ влияния комплекса факторов).
  • Формирование результатов анализа в форме абсолютных и относительных показателей, графической визуализации.
  • Интеграция с информационной системой Bloomberg для актуализации внешних данных в режиме реального времени на основе предустановленных входных параметров (прогнозные макроэкономические индикаторы, рыночные цены торгуемых элементов портфеля, иные актуальные для анализа данные).

Методологическое сопровождение разработки и технической реализации функционального Модуля управления долговым портфелем на базе информационно-управляющей системы, включающее подготовку функциональных требований и адаптацию бизнес-процессов и процедур под задачи автоматизации.

Проектное и частно-государственное финансирование.
  • Оценка бизнес-идеи инвестиционного (инфраструктурного) проекта, финансовая экспертиза и обоснование инвестиций (финансовое моделирование).
  • Разработка концепции, структуры и базовых условий сделки, в том числе на принципах частно-государственного партнерства (PFI/PPP).
  • Консультационное сопровождение разработки проекта.
  • Выбор источников и инструментов финансирования: долевые, долговые, производные.
  • Привлечение национальных и иностранных инвесторов (кредиторов), организация финансирования: частное размещение акций, синдицированный кредит, рублевые и еврооблигации, лизинг.
  • Организация и сопровождение переговорного процесса.

Сделка с «ТАИФом» сняла с текущей повестки вопрос IPO «СИБУРа»

Но такая опция вернется с 2022 года

Москва. 2 сентября. INTERFAX.RU — Сделка по приобретению нефтегазохимических активов группы «ТАИФ», анонсированная в апреле этого года, отложила выход «СИБУРа» на биржу, но начиная с 2022 года такая опция вернется, заявил глава компании Дмитрий Конов.

«Он (выход на рынок — ИФ), безусловно, был у нас в приоритете, но та сделка, в которую мы сейчас заходим вместе с акционерами «ТАИФа», по объединению активов, на какое-то время тему IPO, выхода на публичный рынок сняла», — сказал Конов в интервью «России 24» на полях ВЭФ-2021.

«Я не думаю, что надолго отложила, но в конечном итоге мы будем, я думаю, в 2022 году или в какой-то другой момент выходить уже с другой компанией — объединенным «СИБУРом» и «ТАИФом». То есть компанией большей, компанией со значительным количеством синергий, и, я уверен, с более значимыми и визуально заметными финансовыми показателями», — заявил глава и миноритарный акционер «СИБУРа».

В рамках объединения на базе «СИБУР Холдинга» будет создана компания, в которой действующие акционеры АО «ТАИФ» получат долю в размере 15% взамен на передачу контрольного пакета акций группы, состоящей из нефтехимических и энергетических предприятий, сообщалось ранее. Оставшийся пакет акций «ТАИФа» может быть впоследствии выкуплен объединенной компанией. По итогам сделки доля Леонида Михельсона в «СИБУРе» может снизиться с 36% до 31%, Геннадия Тимченко — с 17% до 14,45%, доли китайских Sinopec и Фонда Шелкового пути — с 10% до 8,5%, доля «СОГАЗа» — с 12,5% до 10,625%, доля действующего и бывшего топ-менеджмента — с 14,5% до 12,325%.

В августе ЦБ зарегистрировал допэмиссию «СИБУРа» для сделки. Конов напомнил, что закрыть ее планируется до конца сентября, и подтвердил приверженность этим планам.

«Наши сроки закрытия сделки — 30 сентября, и в принципе эти сроки остаются. Возможны какие-то небольшие отклонения, но и акционеры «ТАИФа», и «СИБУР», и акционеры «СИБУРа» нацелены на эти сроки», — сказал Конов.

IPO (первичное публичное предложение) — как компании оцениваются и котируются на бирже

Что такое IPO (первичное публичное предложение)?

Первичное публичное размещение акций (IPO) — это первая продажа акций. Лицо, владеющее акциями компании, называется акционером и имеет право требовать часть остаточных активов и прибыли компании (в случае роспуска компании). Термины «акции», «акции» и «капитал» взаимозаменяемы. выдается компанией для общественности.Перед IPO компания считается частной компанией, обычно с небольшим количеством инвесторов (учредителей, друзей, родственников и бизнес-инвесторов, таких как венчурные капиталисты) Венчурный капитал Венчурный капитал — это форма финансирования, которая предоставляет средства для начинающих компаний на ранней стадии. высокий потенциал роста в обмен на акционерный капитал или долю в собственности. Венчурные капиталисты рискуют инвестировать в начинающие компании в надежде, что они получат значительную прибыль, когда компании станут успешными.Ангел-инвестор Ангел-инвестор — это физическое или юридическое лицо или компания, которая предоставляет капитал для начинающих предприятий в обмен на собственный капитал или конвертируемый долг. Они могут предоставить единовременное вложение или постоянное вливание капитала, чтобы помочь бизнесу пройти через трудные ранние стадии).

Когда компания выходит на IPO, широкая публика может покупать акции и впервые владеть частью компании. IPO часто называют «выходом на биржу», и процесс андеррайтинга обычно возглавляет инвестиционный банк. IBD — подразделение инвестиционного банкинга. IBD — это аббревиатура от подразделения инвестиционного банкинга в рамках всего инвестиционного банка.IBD o осуществляет привлечение капитала (андеррайтинг на рынках акций, займов и гибридных рынках).

Причины, по которым компании проходят IPO

Компании, которые стремятся к росту, часто используют первичное публичное размещение акций для привлечения капитала. Самым большим преимуществом IPO является привлеченный дополнительный капитал.

Привлеченный капитал может быть использован для покупки дополнительных основных средств.На основные средства влияют капитальные затраты (PPE), финансирование исследований и разработок (НИОКР), расширение или погашение существующей задолженности. Также повышается осведомленность о компании посредством IPO, которое обычно генерирует волну потенциальных новых клиентов.

Крупнейшие IPO в США:

  • IPO Alibaba Group с привлечением 21,8 млрд долларов США (сентябрь 2014 г.)
  • IPO Visa с привлечением 17,9 млрд долларов США (март 2008 г.)
  • IPO Facebook с привлечением 16 млрд долларов США (Май 2012 г.)
  • IPO General Motors на сумму 20 долларов США.Привлечено 1 миллиард (ноябрь 2010 г.)

Кроме того, частные инвесторы / партнеры-учредители / венчурные капиталисты могут использовать IPO в качестве стратегии выхода. Например, когда Facebook стал публичным, Марк Цукерберг продал почти 31 миллион акций на сумму 1,1 миллиарда долларов США. Публичное размещение — один из наиболее распространенных способов заработка венчурными капиталистами значительных сумм.

Основная причина выйти на биржу… чтобы собрать деньги!

Этапы первичного публичного предложения (IPO)

Первым шагом первичного публичного предложения является найм инвестиционного банка или банков для проведения IPO.Инвестиционные банки могут работать вместе с одним из них, или один банк может работать в одиночку.

Затем все участники IPO — менеджеры, аудиторы, бухгалтеры, банки-андеррайтеры, юристы и эксперты Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) — присутствуют на встрече, чтобы обсудить предложение и определить сроки подачи. Подобные встречи происходят на протяжении всего процесса андеррайтинга.

После собрания необходимо провести комплексную проверку компании, чтобы убедиться, что регистрационные данные являются точными.Задачи включают комплексную проверку рынка, юридическую проверку и проверку интеллектуальной собственности, финансовую и налоговую проверку.

Конечным результатом комплексной проверки является Заявление о регистрации S-1. Информация в отчете включает историческую финансовую отчетность, ключевые данные, обзор компании, факторы риска и многое другое.

Встреча аналитиков перед IPO проводится после подачи заявления о регистрации S-1 для ознакомления банкиров и аналитиков с компанией. Банкиры и аналитики также получают информацию о том, как продать компанию инвесторам.Также может быть составлен предварительный проспект эмиссии.

Предварительный маркетинг проводится, чтобы определить, нравятся ли институциональным инвесторам данный сектор и компания, а также цену, которую они, вероятно, готовы платить за акцию. Банки устанавливают диапазон цен для размещения вместе с внутренней оценкой. В Заявление о регистрации S-1 вносятся поправки с указанием ценового диапазона.

После того, как предпродажная работа и заявление о регистрации S-1 будет завершено, команда менеджеров выезжает на встречу с инвесторами и продвигает компанию на рынок.Это очень важный процесс, поскольку определяется количество акций от инвесторов и цена, которую они готовы заплатить. Ценовой диапазон может быть пересмотрен.

Команда менеджеров встретится с инвестиционными банками, чтобы принять решение об окончательной цене сделки на основе заявок. Если будет много заказов (превышение подписки), компания повысит цену на акции.

После того, как цена IPO будет определена, инвестиционные банки распределят акции среди инвесторов, и акции начнут торговаться на рынке, чтобы публика могла их покупать и продавать.

Проблемы, связанные с публичным листингом

Несмотря на то, что публичный листинг имеет свои преимущества, есть и заметные недостатки, которые следует учитывать. Первичное публичное размещение (IPO) может занять от шести месяцев до года. В это время менеджмент компании, скорее всего, будет сосредоточен на IPO, создавая потенциал для других сфер бизнеса.

В США публичные компании контролируются Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC).Публичные компании состоят из тысяч акционеров и подчиняются правилам и нормам. Должен быть сформирован совет директоров, а финансовая и бухгалтерская информация, подлежащая аудиту, должна предоставляться ежеквартально.

Выход на биржу — дорогостоящий процесс, поэтому исторически только частные компании с сильными фундаментальными показателями и высоким потенциалом прибыльности проходят IPO. Наконец, информация об публичной компании легко доступна в Интернете, что может быть полезно для конкурентов.

Оценка компании

Инвестиционные банкиры Чем занимаются инвестиционные банкиры? Чем занимаются инвестиционные банкиры? Инвестиционные банкиры могут работать 100 часов в неделю, занимаясь исследованиями, финансовым моделированием и строительными презентациями. Несмотря на то, что в нем представлены одни из самых желанных и прибыльных с финансовой точки зрения позиций в банковской сфере, инвестиционный банкинг также является одним из самых сложных и трудных путей карьерного роста, Guide to IB тратит много времени, пытаясь оценить компанию, выходящую на биржу.В конечном итоге именно инвесторы будут решать, сколько стоит компания, когда они решат участвовать в размещении и когда они будут покупать / продавать акции после того, как они начнут торговаться на бирже.

Основными методами, которые банкиры используют для оценки компании до того, как она станет публичной, являются:

  • Финансовое моделированиеЧто такое финансовое моделирование Финансовое моделирование выполняется в Excel для прогнозирования финансовых показателей компании. Обзор того, что такое финансовое моделирование, как и зачем его создавать.(анализ дисконтированных денежных потоков / анализ DCF)
  • Сопоставимый анализ компанииСравнительный анализ компании Это руководство показывает вам пошаговые инструкции по построению сопоставимого анализа компании («Компоненты») и включает бесплатный шаблон и множество примеров.
  • Анализ прецедентных транзакций Анализ прецедентных транзакций Анализ предыдущих транзакций — это метод оценки компании, при котором прошлые сделки M&A используются для оценки сопоставимого бизнеса сегодня.

Комбинируя эти три метода, банкиры могут определить, что, по их мнению, является разумной стоимостью, которую инвестор был бы готов заплатить за свой бизнес.

Оценка может быть больше искусством, чем наукой, и по этой причине многие IPO имеют высокую волатильность в первые несколько дней торговли.

Чтобы узнать больше, ознакомьтесь с курсом CFI по методам оценки бизнеса.

Заниженная цена IPO

Несмотря на всю работу по оценке, упомянутую выше, все еще существует тенденция к занижению цены IPO, когда компании становятся публичными (т. Е. Они намеренно устанавливаются значительно ниже, чем будет цена торгов в первый день) .Например, LinkedIn Corporation стала публичной по цене 45 долларов за акцию, но торговалась по цене 122 доллара в конце дня. Это часто называют «оставлением денег на столе».

Андеррайтинг публичного предложения может иметь катастрофические последствия для компании. Предположим, компания А оценивает свое IPO на один миллион акций по цене 20 долларов за акцию. Если акции в конечном итоге будут торговаться по 40 долларов за акцию, это будет означать, что Компания А получила 20 миллионов долларов (1 миллион * 20 долларов), тогда как она могла бы заработать 40 миллионов долларов (1 миллион * 40 долларов), если бы IPO не было заниженным.

Популярную теорию корпоративных финансов о том, почему IPO занижены, можно проиллюстрировать следующим примером:

Предположим, есть две категории инвесторов, которые вкладывают средства в IPO — инсайдеры и остальной рынок (аутсайдеры). Инсайдеры знают реальную стоимость компании и будут держаться подальше, если она будет завышена. Если IPO будет заниженным, инсайдеры будут покупать акции.

Посторонние не знают реальной стоимости компании, но знают, что знают инсайдеры.Обладая этим знанием, аутсайдеры последуют примеру инсайдера:

  1. Если цена IPO будет заниженной, все будут покупать акции.
  2. Если цена IPO будет завышена, инсайдеры не будут покупать. Зная это, аутсайдеры также не будут участвовать в размещении.

Таким образом, занижение цены предложения в интересах эмитента и его банка.

Другие ресурсы

Благодарим вас за то, что вы прочитали это руководство по пониманию процесса андеррайтинга при первичном публичном размещении акций! CFI предлагает специалиста по финансовому моделированию и оценке (FMVA) ® Стать сертифицированным аналитиком финансового моделирования и оценки (FMVA) ® Сертификат CFI «Финансовый аналитик по моделированию и оценке» (FMVA) ® поможет вам обрести уверенность в своей финансовой карьере.Запишитесь сегодня! программа сертификации для тех, кто хочет вывести свою карьеру на новый уровень. Чтобы продолжать учиться и продвигаться по карьерной лестнице, вам будут полезны следующие ресурсы:

  • Рынки акционерного капитала Рынок акционерного капитала (ECM) Рынок акционерного капитала — это подмножество рынка капитала, на котором финансовые учреждения и компании взаимодействуют для торговли финансовыми инструментами
  • Методы оценки Методы оценки При оценке компании как непрерывно действующей используются три основных метода оценки: DCF-анализ, сопоставимые компании и прецедентные транзакции.
  • M&A ProcessMergers Acquisitions M&A Process Это руководство проведет вас через все этапы процесса M&A.Узнайте, как совершаются слияния и поглощения и сделки. В этом руководстве мы опишем процесс приобретения от начала до конца, различные типы покупателей (стратегические и финансовые покупки), важность взаимодействия и транзакционные издержки.
  • Руководство по финансовому моделированию Бесплатное руководство по финансовому моделированию Это руководство по финансовому моделированию охватывает Excel советы и лучшие практики по предположениям, драйверам, прогнозированию, связыванию трех утверждений, анализу DCF и т. д.

Рассматриваете ли IPO? Во-первых, разберитесь с затратами: PwC

Дополнительные затраты на публичное использование

Затраты, связанные с выходом на биржу, часто привлекают наибольшее внимание управленческих команд и совета директоров.Однако затраты, необходимые для подготовки бизнеса к работе в качестве публичной компании, или затраты на публичность могут быть даже выше. Большинство частных компаний правильно ориентировали исторические инвестиции на масштабирование своего бизнеса и часто откладывали инвестиции в системы, людей, процессы и более широкую инфраструктуру, которая потребуется для работы в качестве публичной компании. Есть также другие дополнительные ежегодные расходы, которые несет публичная компания, в основном связанные с дополнительными обязательствами по соблюдению нормативных требований.Основываясь на опросе финансовых директоров, предполагаемые дополнительные затраты на публичность в целом распределяются по пяти областям, указанным справа.

Сложность, присущая оценке затрат на публичное размещение, состоит в том, что они будут сильно отличаться в зависимости от существующего присутствия организации и уровня готовности к публичному размещению. Дальнейшее усложнение оценок заключается в том, что одни затраты являются единовременными, а другие — периодическими. Как правило, организациям необходимо усилить свои команды в нескольких функциональных областях, чтобы работать в соответствии с графиком публичной компании и выполнять различные нормативные обязательства.Сумма дополнительных затрат во многом зависит от размера и сложности компании, а также от квалификации ее существующего персонала. Такие затраты являются повторяющимися и обычно сосредоточены в бухгалтерском учете и отчетности, праве, налогах, внутреннем аудите, финансовом планировании и анализе, отношениях с инвесторами и людских ресурсах.

Инвестиции в системы также важны для подготовки к повышенным требованиям к отчетности, связанным с публичной компанией. Затраты следует ожидать в нескольких областях организации, включая системы планирования ресурсов предприятия, информационные системы человеческих ресурсов, налоговые программные решения, системы управления контрактами и различные другие вспомогательные программные платформы и инструменты.Эти расходы могут быть единовременными (внедрение, бессрочные лицензии на программное обеспечение) или повторяющимися (облачные или срочные лицензии). Помимо системных затрат, потребуются также инвестиции в информационные технологии (ИТ), соблюдение нормативных требований и кибербезопасность, что может увеличить общие затраты на публичность.

Наконец, дополнительные сборы за аудит и затраты на соблюдение Закона Сарбейнса-Оксли (SOX) составляют значительную часть затрат, необходимых для работы в качестве публичной компании, в первую очередь в результате требований к отчетности SEC.

Что вам нужно знать о SPAC — обновленный бюллетень для инвесторов

Управление по обучению и защите инвесторов (OIEA) SEC хочет обучить инвесторов инвестированию в SPAC.

Возможно, вы слышали термин SPAC, который недавно упоминался в финансовых или других новостях.

Этот бюллетень представляет собой краткий обзор важных концепций для инвесторов при рассмотрении вопроса об инвестировании в SPAC, как (1) когда SPAC находится на стадии своей подставной компании , так и (2) во время и после первоначального объединения бизнеса (i .е., когда SPAC приобретает операционную компанию или сливается с ней). Важно понимать, как оценивать инвестиции в SPAC по мере их прохождения через эти этапы, включая финансовые интересы и мотивацию спонсоров SPAC и связанных лиц.

Что такое SPAC?

«SPAC» означает компании по закупкам специального назначения , которые также обычно называют компаниями-бланками. SPAC стали популярным средством для различных транзакций, включая перевод компании из частной компании в публично торгуемую компанию.Некоторые участники рынка считают, что посредством сделки SPAC частная компания может стать публично торгуемой компанией с большей уверенностью в отношении ценообразования и контроля над условиями сделки по сравнению с традиционными первичными публичными предложениями или IPO.

Эти типы транзакций, чаще всего, когда SPAC приобретает частную компанию или сливается с ней, происходят спустя много месяцев или более года после того, как SPAC завершил собственное IPO. Однако в отличие от операционной компании, которая становится публичной через традиционное IPO, SPAC — это подставная компания , когда она становится публичной.Это означает, что у него нет основного операционного бизнеса и активов, кроме денежных средств и ограниченных инвестиций, включая поступления от IPO.

Традиционное IPO. Традиционно компания начинает и развивает бизнес. В конце концов, эта компания может вырасти до такого масштаба, который определит, что у нее есть ресурсы и структуры для процесса IPO, а также последующие требования к отчетности SEC, и решит стремиться к привлечению капитала на публичных рынках, тем самым становясь публичной компанией. .Публичные компании могут размещать свои ценные бумаги на бирже.

Если вы инвестируете в SPAC на стадии IPO, вы полагаетесь на управленческую команду, которая сформировала SPAC, часто называемую спонсором (спонсорами) , поскольку SPAC стремится приобрести или объединиться с действующей компанией. Это приобретение или объединение известно как первоначальное объединение бизнеса . SPAC может указать в своем IPO проспекте конкретную отрасль или бизнес, на который он будет нацеливаться, поскольку он стремится объединиться с действующей компанией, но он не обязан преследовать цель в указанной отрасли.

После того, как SPAC определил возможность первоначального объединения бизнеса , его руководство ведет переговоры с операционной компанией и, в случае одобрения акционеров SPAC (если требуется голосование акционеров), выполняет объединение бизнеса. Эта сделка часто структурируется как обратное слияние, при котором операционная компания сливается с SPAC или дочерней компанией SPAC. Несмотря на то, что существуют различные способы структурирования первоначального объединения бизнеса, объединенная компания после сделки является публично торгуемой компанией и продолжает бизнес целевой операционной компании.

При оценке инвестиций в SPAC необходимо учитывать ряд вопросов.

Что мне нужно знать перед первоначальным объединением бизнеса?

Проспект и отчеты. Независимо от того, инвестируете ли вы в SPAC, участвуя в его IPO или покупая его ценные бумаги на открытом рынке после IPO, вам следует внимательно прочитать проспект IPO SPAC, а также его периодические и текущие отчеты, поданные в SEC в соответствии с его текущей отчетностью. обязательства. Важно понимать условия ваших инвестиций. Несмотря на то, что SPAC часто имеют аналогичную структуру и могут быть предметом определенных минимальных требований к листингу на бирже, важно понимать особенности отдельных SPAC, включая долю в капитале спонсора, которая могла быть получена за номинальное вознаграждение. Кроме того, учитывая, что SPAC не имеет истории операций для оценки, важно проанализировать бизнес-предысторию руководства SPAC и его спонсоров.Вы можете просматривать проспект IPO SPAC, а также периодические и текущие отчеты в базе данных SEC EDGAR.

Доверительный счет. Как правило, выручка SPAC от IPO за вычетом выручки, используемой для покрытия определенных комиссий и расходов, хранится на трастовом счете . Как и в случае условного депонирования при покупке дома, эти деньги хранятся у третьей стороны до тех пор, пока сделка не будет завершена — в случае SPAC, первоначального объединения бизнеса — или SPAC не будет ликвидирован из-за того, что первоначальное объединение бизнеса не было завершено в течение определенный период времени. SPAC обычно инвестируют выручку в относительно безопасные процентные инструменты, но вам следует внимательно изучить конкретные условия предложения, поскольку нет правила, требующего, чтобы выручка инвестировалась только в эти типы инструментов. SPAC часто используют проценты по инвестициям в трастовый счет для уплаты налогов.

В связи с объединением бизнеса SPAC предоставляет своим инвесторам возможность выкупить свои акции, а не стать акционером объединенной компании.Если SPAC не завершает объединение бизнеса, акционеры являются бенефициарами траста и имеют право на свою долю в размере , пропорциональную совокупной сумме, которая будет размещена на доверительном счете.

Пропорциональная доля трастового счета. Следует иметь в виду, что если вы приобрели свои акции на открытом рынке, вы имеете право только на пропорционально долей доверительного счета, а не на цену, по которой вы купили акции SPAC на рынке.Например, если у SPAC было IPO по цене 10 долларов за акцию, но вы купили 100 акций SPAC на открытом рынке по 12 долларов за акцию, приобретенные вами акции связаны с балансом доверительного счета около 10 долларов за акцию, поэтому ваша доля трастовый счет будет стоить около 1000 долларов (а не 1200 долларов, которые вы заплатили за свои акции).

Вам следует ознакомиться с проспектом IPO SPAC, чтобы понять условия доверительного счета, включая ваши права на погашение и обстоятельства, при которых денежные средства могут быть сняты со счета.

Цена торговая. При первичном размещении SPAC обычно оцениваются по номинальной цене 10 долларов за единицу. В отличие от традиционного IPO операционной компании, цена IPO SPAC не основана на оценке существующего бизнеса. Когда пая, обыкновенные акции и варранты (подробнее см. Ниже) начинают торговаться, их рыночные цены могут колебаться, и эти колебания могут иметь мало отношения к конечному экономическому успеху SPAC.

Срок завершения первоначального объединения бизнеса. SPAC обычно предоставляет двухлетний период для идентификации и завершения первоначальной сделки по объединению бизнеса. Однако некоторые SPAC выбрали более короткие периоды, например 18 месяцев. Управляющие инструменты SPAC могут разрешить ему продлить этот период времени. Если SPAC стремится продлить период времени, может потребоваться одобрение акционеров. Если SPAC размещает свои ценные бумаги на бирже, он должен завершить первоначальное объединение бизнеса в течение трех лет после IPO.Поступления от IPO хранятся на доверительном счете до тех пор, пока SPAC не завершит объединение бизнеса или не ликвидирует его. Если SPAC будет ликвидирован, акционеры на момент ликвидации будут иметь право на свои пропорционально долей от совокупной суммы на депозите на доверительном счете.

С увеличением числа SPAC, стремящихся приобрести действующий бизнес, важно учитывать, не станет ли привлекательных первоначальных объединений бизнеса реже.

Ордер. IPO SPAC часто структурировано так, чтобы предлагать инвесторам единицу ценных бумаг, состоящую из (1) обыкновенных акций и (2) варрантов . Варрант — это контракт, который дает держателю право выкупить у компании определенное количество дополнительных обыкновенных акций в будущем по определенной цене, часто с премией к текущей цене акций на момент выдачи варранта.

Единица SPAC будет торговаться в течение некоторого времени после IPO.Через некоторое время после IPO обычные акции и варранты SPAC могут начать торговаться на бирже отдельно с их собственными уникальными торговыми символами. Часто SPAC подает текущий отчет по форме 8-K и выпускает пресс-релиз, информирующий инвесторов о том, когда могут начаться отдельные торги. Инвесторы, покупающие ценные бумаги SPAC после IPO на открытом рынке, должны знать, покупают ли они паи, обыкновенные акции или варранты.

Условия варрантов могут сильно различаться в разных SPAC, и при инвестировании важно понимать их.Условия варрантов могут включать, сколько акций инвестор имеет право купить, цену и период, в течение которого акции могут быть приобретены, обстоятельства, при которых SPAC может выкупить варранты, и когда истечет срок действия варрантов. . Чтобы узнать больше о конкретных условиях, инвесторы должны ознакомиться с проспектом IPO конкретного SPAC.

Гарантия выкупа. SPAC может погашать варранты в соответствии с их условиями.Условия гарантии могут сильно различаться в зависимости от SPAC. Знание того, когда ваши ордера могут быть погашены и погашаются, может быть разницей между стоящими и бесполезными инвестициями. Если вы пропустите уведомление о погашении и не сможете воспользоваться в течение указанного периода, ваши ордера могут стать практически бесполезными. Не во всех случаях вы можете напрямую получать своевременное уведомление о погашении ордеров, и вам следует проконсультироваться со своим финансовым специалистом и с документами SPAC, чтобы узнать, как можно получить такие уведомления.Вам также следует регулярно просматривать заявки SPAC в базе данных EDGAR SEC, чтобы быть в курсе погашения ордеров.

Что мне нужно знать при первоначальном объединении бизнеса?

Выкуп акций и голосование. После того, как SPAC определит первоначальную возможность объединения бизнеса, акционеры SPAC получат возможность выкупить свои акции и, во многих случаях, проголосовать за первоначальную сделку по объединению бизнеса.Каждый акционер SPAC может либо остаться акционером компании после первоначального объединения бизнеса, либо выкупить и получить пропорциональную сумму средств, хранящихся на доверительном счете.

Это важное соображение инвестора, поскольку SPAC превращается по существу из трастового счета в операционную компанию. Как инвестор, в зависимости от того, как вы рассматриваете предполагаемое первоначальное объединение бизнеса и его оценку, вы можете решить, выкупить ли свои акции за пропорциональную долю совокупной суммы, которая затем будет размещена на доверительном счете, или остаться инвестором в объединенная компания в будущем.

Доверенность, информация или заявление о тендерном предложении. Если SPAC запрашивает одобрение акционеров на первоначальное объединение бизнеса, он предоставит акционерам доверенное заявление до голосования акционеров. В случаях, когда SPAC не требует одобрения публичных акционеров, поскольку определенные акционеры, такие как спонсор и его аффилированные лица, обладают достаточным количеством голосов для одобрения сделки, он предоставит акционерам информационный отчет до завершения первоначальное объединение бизнеса.

Доверенность или информационное сообщение будет содержать важную информацию о бизнесе компании, которую SPAC хочет приобрести, финансовую отчетность компании, интересы сторон сделки, включая спонсора SPAC, а также условия первоначальная сделка по объединению бизнеса, включая структуру капитала объединенной компании.

Если транзакция завершена, и вы решите, что не хотите оставаться акционером, вам будет предоставлена ​​возможность выкупить свои обыкновенные акции на вашу пропорциональную долю совокупной суммы, а затем на депозите на доверительном счете путем выполнение шагов, указанных в доверенности или информационном заявлении.

Если SPAC не требуется предоставлять акционерам доверенность или информационное сообщение (например, когда SPAC не требуется для получения одобрения акционера на транзакцию), вы получите заявление о тендерном предложении , которое содержит информацию о цели бизнес и ваши права на выкуп.

Вы можете просмотреть доверенность SPAC, информацию или заявление о тендерном предложении в базе данных SEC EDGAR.

Интересы спонсора. Спонсоры SPAC обычно покупают акции SPAC на более выгодных условиях, чем инвесторы при IPO или последующие инвесторы на открытом рынке. В результате инвесторы должны знать, что, хотя большая часть капитала SPAC была предоставлена ​​инвесторами IPO, спонсоры и, возможно, другие первоначальные инвесторы получат больше, чем инвесторы, от завершения первоначального объединения бизнеса SPAC и могут иметь стимул для завершения сделка на менее выгодных для вас условиях.

Кроме того, SPAC может потребовать дополнительного финансирования для финансирования первоначального объединения бизнеса, и в этом финансировании часто участвуют спонсоры. В результате интересы спонсоров могут еще больше расходиться с вашими. Например, дополнительное финансирование от спонсоров может снизить ваш интерес к объединенной компании или может быть предоставлено в форме ссуды или обеспечения, которые имеют права, отличные от ваших инвестиций.

Чтобы узнать больше об интересах спонсора в SPAC, вам следует ознакомиться с разделами «Основные акционеры» и «Определенные отношения и операции со связанными сторонами» проспекта IPO SPAC.Вы можете узнать больше о первоначальном объединении бизнеса и заинтересованности спонсора в нем из заявления о доверенности, информационного сообщения или заявления о тендерном предложении.

Дополнительные ресурсы

Чтобы лучше понять участие знаменитостей в SPAC, см. Наше Уведомление для инвесторов.

Подробнее о первичных публичных предложениях читайте в нашем Бюллетене для инвесторов.

Дополнительную образовательную информацию для инвесторов см. На веб-сайте SEC для индивидуальных инвесторов, Investor.губ.

Позвоните в OIEA по телефону 1-800-732-0330, задайте вопрос, используя эту онлайн-форму, или напишите нам по адресу [email protected]

Получайте уведомления и бюллетени для инвесторов из электронной почты OIEA или RSS-канала. Следите за сообщениями OIEA в Twitter. Поставьте лайк OIEA на Facebook.

Первоначальное публичное предложение

(IPO) — финансовое преимущество

Что такое «первичное публичное размещение акций»?

Когда частная корпорация впервые предлагает акции на публичной фондовой бирже, это называется первичным публичным размещением акций (IPO).IPO — это полезный способ для компаний привлечь капитал от новых инвесторов за счет выпуска государственных акций. После IPO акции торгуются на вторичных рынках.

Компании заключают сделку IPO с определенными целями, включая создание капитала, необходимого для органического расширения или путем приобретений, повышение осведомленности общественности о компании, сокращение левериджа или в качестве стратегии выхода первоначальных учредителей. Таким образом, переход от частной к публичной компании может стать решающим моментом для частных инвесторов, чтобы получить прибыль от своих предыдущих инвестиций.

Ключевые моменты обучения

  • IPO предлагают компаниям возможность получить капитал путем предложения акций на публичном первичном рынке, то есть ранее принадлежавшие частные акции переводятся в государственную собственность
  • После IPO публичные акции свободно обращаются на открытом вторичном рынке
  • Акции, имеющиеся на вторичном рынке, известны как акции в свободном обращении
  • Компании должны соответствовать требованиям листинга местных регулирующих органов и фондовых бирж, таким как минимальный размер, минимальное количество акций в свободном обращении и надлежащее корпоративное управление.
  • IPO обычно управляются и иногда подписываются одним или несколькими инвестиционными банками, которые организуют листинг акций на одной или нескольких фондовых биржах
  • Количество акций, которые компания продает, и цена этих акций в конечном итоге определяют стоимость капитала компании, т.е.е. Капитализация публичного рынка (рыночная капитализация)

Процесс IPO и андеррайтинга

Когда компания достигает стадии, достаточно зрелой для соответствия строгим требованиям регулирующих органов, она может рассмотреть вопрос о начале процесса IPO. Компании должны соответствовать определенным требованиям, включая требования к минимальному размеру и свободному обращению, а также возможность предлагать преимущества и обязанности публичным акционерам, такие как строгое корпоративное управление. Кроме того, на большинстве фондовых бирж минимальное количество акций компании в свободном обращении составляет не менее 20%.

Более мелкие и менее зрелые компании могут провести IPO, особенно компании с сильными фундаментальными показателями и доказанной прибыльностью, в зависимости от их способности соответствовать местным требованиям листинга. Следует отметить, что регулирование IPO различается в зависимости от страны, поскольку каждая биржа и каждый регулирующий орган имеют свои собственные специфические требования к листингу.

Полный процесс IPO состоит из двух частей. Первый — это предпродажная фаза, которая включает комплексную проверку, первоначальную оценку, а также рыночные проверки на предмет спроса и цены, часто описываемые как «мягкое зависание».Второй этап включает презентации руководства и встречи с инвесторами, за которыми следует фактический «выход на рынок». Компания может выбрать одного или нескольких андеррайтеров для управления различными аспектами процесса IPO: комплексная проверка IPO, подготовка документов, подача документов, маркетинг, оценка и ценообразование, выпуск и стабилизация. В процессе IPO компания также может принять решение о проведении альтернативного процесса IPO, например прямого листинга или голландского IPO.

Прямой листинг — это процесс IPO, который полностью пропускает весь процесс андеррайтинга.Эмитент готов столкнуться с более высоким риском исполнения в обмен на снижение комиссий за транзакции и сложности исполнения. На голландском аукционе цена IPO не установлена. Потенциальные покупатели могут делать ставки на любое количество акций по определенной цене. Затем акции распределяются между участниками, предложившими самую высокую цену. Во время процесса IPO акционеры до IPO могут решить, хотят ли они сохранить контроль, продав менее 50% своих акций на публичном рынке; так называемое IPO меньшинства. Продажа более 50% существующих акций обычно считается мажоритарным IPO.Полный выход достигается, если существующие акционеры предлагают все свои акции.

Пример: баланс до и после IPO

Ниже приведены некоторые ключевые статистические данные компании, готовящейся к IPO. Предполагается, что компания в настоящее время принадлежит Blackstone и планирует провести IPO в этом году.

Как видите, основная цель IPO Blackstone — погасить дорогостоящие долги. Компания планирует продать 28 млн акций по цене предложения 18 долларов. С этих доходов от IPO сборы в размере 2.5% (17,6 млн долларов) необходимо будет выплатить. Исходя из желания компании выплатить 544 миллиона долларов TLB и второго залога из доходов от IPO, вы можете попытаться рассчитать Источники и Использование и согласовать баланс после IPO, как показано ниже.

Заключение

IPO могут предоставить компаниям возможность получить капитал путем размещения акций на первичном рынке. Сделка обычно включает премию по акциям для текущих частных инвесторов и может рассматриваться как стратегия выхода для основателей компании и ранних инвесторов, получающих полную прибыль от своих частных инвестиций.

При наличии достаточного спроса публичный рынок открывает возможности для миллионов инвесторов покупать акции компании и вносить вклад в акционерный капитал. Следовательно, самым большим преимуществом IPO является создание публичной оценки компании, известной как рыночная капитализация.

Источники первичных публичных предложений (IPO) и вторичных предложений

Эти источники позволяют вам проверять первичные публичные предложения (IPO) и другие типы сделок. Некоторые также предоставят или предоставят ссылки на дополнительные сведения или комментарии о сделке.

для создания списков

  1. Выберите Zephyr Advanced для создания настраиваемого списка.
  2. Выберите Типы сделок и способ оплаты > Тип сделки > IPO . Нажмите ОК
  3. Найдите дополнительные ограничители, щелкнув Алфавитный список или введя Найдите поле критерия .
  4. Когда закончите, нажмите Просмотреть список сделок внизу страницы.
  1. Выберите Screening & Analysis > Deals & League Tables > Equity > Advanced Search .
  2. Выберите Item Search и введите IPO , затем выберите IPO , IPO Flag (Y / N) .
  3. В поле Deal Search отметьте Выбрать все IPO и нажмите Применить к .
  4. Выберите Список элементов , чтобы найти другие элементы для добавления в поиск.
  5. Нажмите кнопку Выполнить внизу.
  6. В разделе Открыть / Создать выберите тип отчета или создайте новый настраиваемый отчет.
  7. Нажмите кнопку Execute внизу.
  1. Наведите курсор на вкладку Скрининг и выберите Транзакции .
  2. В поле Общие сведения о транзакции выберите Типы . Добавьте Публичных предложений к критериям поиска.
  3. В поле Общие сведения о транзакции выберите Основные функции транзакции . Добавить Публичные предложения — IPO .
  4. Добавьте дополнительные критерии поиска и нажмите Просмотреть результаты .
  1. Выберите веб-интерфейс FactSet.
  2. Выберите Просмотр идей > Транзакции > IPO и последующие сделки .
  3. Выберите соответствующие переменные из списка для фильтрации результатов и щелкните Просмотр .

Для большого набора данных

SDC Платина

Это один из основных источников, используемых в научных статьях.

Как загрузить данные с SDC Platinum. Чтобы получить совокупность IPO или вторичных листингов, при построении экрана поиска в Глобальной базе данных новых проблем используйте переменную IPO Flag Y / N .

Для получения большого количества данных, связанных с IPO, и списков IPO, которые часто используются в качестве основы для дополнительных научных исследований, посетите веб-сайт профессора Университета Флориды Джея Риттера.

Модель оценки IPO

[Видеоурок]

Получите БЕСПЛАТНО

Дисконтированный денежный поток (DCF) Видеоурок Серия

Мастер финансового моделирования , как это выполняется в реальной жизни , с помощью нашего простого трехэтапного метода

БЕСПЛАТНЫЙ МГНОВЕННЫЙ ДОСТУП

Бесплатное видеоурок по DCF, серия

Мастер финансового моделирования в реальной жизни.

Мы получаем много вопросов об «оценке IPO» или «моделировании IPO», но правда в том, что это действительно просто, потому что на самом деле вы не «оцениваете» компанию при IPO.

Вместо этого вы просто оцениваете компанию, а затем решаете, как ее оценка может измениться при IPO (например, без скидки для частной компании).

Шаг 1. Предположения и настройки

Вы почти всегда начинаете модель IPO, имея представление о том, сколько средств компания хочет привлечь, и в каких мультипликаторах она может быть оценена (на основе публичных оценок).

Используемые мультипликаторы различаются в зависимости от отрасли, но коэффициенты P / E на год вперед очень распространены (например, переходите к следующему полному финансовому году и принимайте мультипликатор для этого прогнозируемого показателя на весь год).

Здесь мы выбрали бы мультипликаторов для пересылки от аналогичных прибыльных компаний, занимающихся социальными сетями / мобильными сообщениями (в целях экономии времени не рассматриваются в этом руководстве).

Сумма капитала для привлечения: очень дискреционная и сводится к планам компании, количеству существующих акционеров, которые хотят продать, будь то PE или венчурный капитал и т. Д.

Часто устанавливается на уровне 20-40% от стоимости компании; обычно продают ~ 1/4 или ~ 1/3 компании в рамках публичного предложения, хотя это также варьируется.

Шаг 2. Торговля по сравнению с ценой и ценовой скидкой

Вы применяете предполагаемый мультипликатор к соответствующему показателю компании, таким образом, в данном случае прогнозируемый чистый доход, который дает вам «Пост-денежная стоимость капитала при торговле».

Это то, какой должна быть рыночная капитализация компании после того, как она привлечет капитал и будет торговать на фондовом рынке.

Таким образом, мы можем затем рассчитать стоимость капитала после внесения денег при торговле (рыночный курс) по сравнению с ценой (ставка дисконтирования, которую получают институциональные инвесторы).

А затем рассчитайте предполагаемую цену предложения на акцию на основе этого — возьмите это значение, вычтите привлеченные средства и разделите на текущее количество акций компании.

Этап 3: Определение первичных и вторичных акций и положения о «зеленых навозах» (перераспределение)

«Первичные акции» — это вновь созданные акции, которые представляют собой фактический капитал, привлеченный в результате сделки — этот капитал затем поступает в компанию в виде денежных средств.

«Вторичные акции» представляют существующих инвесторов, продающих свои доли новым инвесторам (обычно крупным организациям, таким как Fidelity). Никакого капитала здесь не привлекают.

Формулы

: Всегда сначала определяйте Первичные акции, основываясь на стоимости капитала после внесения денег при цене и / или размере привлеченного капитала… а затем вычисляйте Вторичные акции относительно этого.

Также необходимо определить разделение между «Базовым предложением» и «Greenshoe» — «Greenshoe» — это возможность выпустить еще больше акций, если спрос будет достаточно высоким.Используется в случаях, когда компания хочет сохранить ту же цену размещения, но просто привлечь больше капитала, если больше инвесторов заинтересовано.

Очень часто устанавливается на уровне ~ 15% в предложениях на развитых рынках.

Шаг 4: Чистая выручка эмитенту

Сначала посмотрите на общий размер предложения (первичный + вторичный + избыточный), а затем вычтите комиссионные.

Скидка при андеррайтинге: Банки раньше, а иногда и сейчас покупают часть акций компании в качестве «страховки» на случай, если компания не сможет продать их кому-либо еще… так что это должно компенсировать им риск владения на складе временно, на случай, если он не сможет найти покупателей.

Более крупная сделка = в большинстве случаев более низкая комиссия.

% Продано компании: на основе первичной выручки и стоимости капитала после внесения денег при цене — сколько компания продала самих себя непосредственно перед тем, как начать публичную торговлю.

Шаг 5: Оценка, кратная

Мы переходим от стоимости капитала к стоимости предприятия, как обычно… но сейчас мы должны учитывать денежные средства, полученные от IPO!
Стоимость капитала неявно отражает эти денежные средства, поэтому ее необходимо вычесть при расчете новой стоимости предприятия.

Придется сравнить эти кратные с таковыми из публичных, чтобы решить, выглядят ли они разумными.

Структура партнерства Up-C (Часть 1)

Будущие полученные платежи TRA, вероятно, будут рассматриваться как дополнительная выручка от более ранней продажи операционных единиц партнерства для целей налогообложения, аналогично соглашению о доходах, 9 , которые подпадают под правила продажи в рассрочку в соответствии с разд. 453 и принесет дополнительную налогооблагаемую прибыль старым партнерам.Предполагая сек. 754, эти платежи TRA также создадут дополнительные базовые корректировки в соответствии с разд. 743 (б). 10 Это может привести к дополнительному уровню износа и амортизации, относящемуся к публичной компании, что приведет к дополнительным платежам TRA. Фактически, существует повторяющийся эффект, благодаря которому будущие платежи TRA приводят к дополнительным платежам TRA.

Один аспект, который следует учитывать, заключается в том, что из-за характера платежей TRA в рассрочку, часть может быть вмененным процентом в соответствии с п.483 или скидка на исходный выпуск в соответствии с пп. С 1272 по 1274. Сумма процентных расходов, определенная в соответствии с разд. 483 или пп. 1272–1274, может привести к текущему налоговому вычету для публичной компании, а не к повышению. TRA также может получать любую налоговую выгоду от этих вмененных процентных расходов и, таким образом, может приводить к выплатам старым партнерам аналогично амортизации от увеличения базисной ставки. Поскольку платежи TRA будут рассматриваться как дополнительная выручка от более ранней продажи долей операционного партнерства, доходы TRA, исключая вмененные проценты согласно гл.483 или скидка на исходный выпуск в соответствии с пп. 1272–1274, как правило, следует рассматривать как прирост капитала, а не обычный доход.

сек. 741 предусматривает, что в случае продажи или обмена доли в партнерстве передающий партнер признает прибыль или убыток. Кроме того, такая прибыль или убыток считается результатом продажи или обмена капитального актива, за исключением случаев, предусмотренных в п. 751 (в отношении нереализованной дебиторской задолженности и товарно-материальных ценностей). П. 751 (a) предусматривает, что сумма любых денег или справедливая рыночная стоимость (FMV) любого имущества, полученная передающим партнером в обмен на всю или часть доли участия в партнерстве, относящейся к нереализованной дебиторской задолженности или запасам партнерства Предметы («горячие активы») считаются суммой, реализованной в результате продажи или обмена собственности, не являющейся капитальным активом.Таким образом, разд. 751 (a) требует, чтобы партнер признавал обычную прибыль от продажи доли партнерства в размере доли прибыли партнера, относящейся к горячим активам, включая нереализованную дебиторскую задолженность и запасы, и партнер, как правило, не может отложить получение такой прибыли в соответствии с методом рассрочки. .

Эти результаты могут быть неожиданными для старого партнера по продаже. Следовательно, следует проявлять осторожность при определении наличия этих горячих активов путем тщательного изучения определений нереализованной дебиторской задолженности и запасов в пп.751 (c) и (d), соответственно. 11 Кроме того, следует учитывать распределение покупной цены в результате операции обмена. Учитывая неодинаковое отношение между покупателем и продавцом, вопрос о распределении покупной цены может стать предметом переговоров.

Если унаследованные партнеры владели своими долями более одного года, к платежам TRA должны применяться благоприятные ставки долгосрочного прироста капитала.

Кроме того, унаследованные партнеры должны будут оценить применимость разд.1411 налог на чистый инвестиционный доход. П. 1411 взимает налог в размере 3,8% с чистого инвестиционного дохода налогоплательщика, превышающего пороговую сумму. Под гл. 1411 (c) (1) (A) (iii), чистый инвестиционный доход включает чистую прибыль, относящуюся к отчуждению собственности, кроме активов, используемых в непассивной торговле или бизнесе. Является ли торговля или бизнес непассивной деятельностью по отношению к налогоплательщику, определяется в соответствии с правилами гл. 469. Следовательно, унаследованные партнеры должны будут оценить, действительно ли они участвуют в коммерческой деятельности или бизнесе действующего партнерства в значении гл.469. В той мере, в какой унаследованный партнер удовлетворяет соответствующим стандартам и деятельность считается непассивной, дополнительным преимуществом структуры Up-C является то, что разд. 1411 налог на чистый инвестиционный доход не может применяться в отношении этого партнера. Аналогичное преимущество для такого партнера не применялось бы, если бы партнерство было преобразовано в корпорацию C.

Динамика публичного рынка и соображения

В то время как многие изменения имеют значение, когда дело доходит до публичной рыночной оценки любой ценной бумаги, инвестиционные банкиры и другие рыночные профессионалы обычно не рассматривают повышение стоимости в сочетании с обязательством TRA как фактор, способствующий снижению рыночной капитализации.Одна из причин этого может заключаться в том, что аналитики-исследователи Уолл-стрит и публичные акционеры в целом обычно не придают полной ценности налоговым характеристикам компании, поскольку их может быть очень трудно оценить, учитывая присущую им неопределенность в отношении их будущего использования. Кроме того, соображения стоимости денег во времени также являются фактором, поскольку многие налоговые атрибуты могут распространяться на 10, 15 или даже 20 лет в будущее и могут иметь ограничения на их конечное использование и могут даже не использоваться. Наконец, общий показатель оценки публичных компаний — это показатель, кратный EBITDA, или прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации, который, по определению, не учитывает налоги.

На частном рынке обычной практикой является оплата использования налоговых атрибутов, таких как повышение. Например, на рынке слияний и поглощений, где покупатель обычно желает приобрести активы, а продавец желает продать акции, покупатель обычно платит продавцу по крайней мере часть дополнительных налоговых затрат, включая валовой платеж, чтобы приспособиться к выбору в соответствии с гл. 338 (h) (10) при приобретении акций. 12

А сек. 338 (h) (10), по сути, позволяет рассматривать продажу акций как условную продажу активов для налоговых целей, тем самым позволяя покупателю получить ценную прибавку в налоговых целях.В таких случаях гл. 338 (h) (10) выбор будет производиться совместно, и продавцы обычно соглашались бы на такой режим только потому, что они получили дополнительную выручку от покупки в качестве компенсации. Покупатель, как правило, соглашается на более высокую закупочную цену только в той мере, в какой приведенная стоимость предполагаемой дополнительной будущей налоговой выгоды превышает дополнительные расходы на момент закрытия сделки.

В структуре Up-C публичная компания производит платежи TRA с течением времени по мере реализации налоговых льгот, и она по-прежнему имеет право удерживать процент, обычно 15%, от налоговых льгот.Часть налоговых льгот, удерживаемых публичной компанией, может согласовать интересы старых партнеров и публичной компании с целью максимизации ценности налоговых атрибутов, поскольку каждый может получить выгоду от окончательного налогового щита, создаваемого структурой. Кроме того, часть налоговой выгоды, удерживаемая публичной компанией, потенциально может увеличить ценность для акционеров публичной компании.

Помимо работы над сложностями структуры Up-C с налоговыми консультантами и консультантами, любое партнерство, которое рассматривает возможность создания такой структуры, должно также работать со своими инвестиционными банкирами или другими консультантами по оценке, чтобы понять динамику рынка, а также влияние на восприятие общественного рынка и общая оценка.

Пример структуры партнерства Up-C с преимуществами TRA

В следующем примере сравниваются результаты структуры Up-C с результатами типичной корпоративной структуры IPO.

Основные факты

Инвесторы фонда и другие инвесторы владеют по 50% долей в AB LLC, партнерстве для целей налогообложения, у каждого из которых есть внешняя налоговая база и налоговый счет капитала в долях их партнерства, равные нулю. В то время как FMV AB LLC составляет 21000 долларов (предположим, что все повышение относится к амортизируемой статье Sec.197 нематериальных активов), инвесторы фонда и другие инвесторы решают вывести свой бизнес на биржу через IPO, которое вступит в силу 31 декабря 20X0 года.




Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *