Как и сколько можно заработать на IPO. Анализ 2017

Материал автора Telegram-канала «Практика личных финансов»

Как и сколько можно заработать на IPO. Анализ 2017
Нью-Йоркская фондовая биржа в дни IPO Snap Inc.

Многие мои друзья пользуются Dropbox, заказывают такси в Uber, во время отпуска снимают квартиры через Airbnb и считают, что Xiaomi — убийца Apple. Каждая из этих компаний стоит десятки миллиардов долларов, но это экспертная, а не рыночная оценка — их акции не торгуются на бирже. Выход этих компаний на биржу ждет большинство инвесторов. И если завтра объявят о торгах акциями Uber, выстроится очередь желающих. Ниже я расскажу, как зарабатывают на первичных размещениях акций и чем они опасны для инвестора.

Что такое IPO

Первичный выход компании на биржу называется IPO — Initial Public Offering. Какие преимущества дают проведения IPO для компании:

  • Привлечение капитала за счет продажи части бизнеса.
  • Объективная рыночная оценка компании.
  • Мотивация менеджмента в зависимости от стоимости бизнеса.
  • Лояльное кредитование банками под залог акций.

Выходу акций на биржу предшествует длительная подготовка и один из ее этапов — рекламная кампания. На этом этапе инвестбанк — организатор размещения — «продает» идею вложения в акции на IPO клиентам и инвесторам. Чем больше инвесторов привлечет организатор, тем большее вознаграждение получит, поэтому за ажиотажем первых дней торгов следует спад интереса. Это сказывается и на стоимости акций.

Итоги IPO в 2017 году

Я проанализировал 96 IPO, прошедших в США в 2017 году, и вот что получилось:
Как и сколько можно заработать на IPO. Анализ 2017

В первые два дня торгов 82% новых акций показывали положительную динамику. При этом 61% акций росли в этот период на 10% и более. Самое ожидаемое IPO этого года — Snap Inc. (NYSE: SNAP) вышел на биржу 1 марта по цене $17 за акцию. За два дня торгов бумаги выросли в цене на 73% от цены размещения, а затем начался спад. По итогам торгов 31 октября они стоили $15,3, что дешевле начальной цены на 10%. Аналогичная ситуация с большинством других размещений: рост в первые дни, а затем затяжное снижение.

Как и сколько можно заработать на IPO. Анализ 2017

Спустя три месяца после размещения только 62% акций торговались в плюсе. При этом доля бумаг с результатами выше 10% падает до 46%. Причина подобного снижения результатов — «невидимая» рука инвестбанкиров, организующих размещения.

Как я уже писал выше, их мотивация зависит от объема заявок на участие в размещении, поэтому они идут на различные уловки для привлечения инвесторов. Кроме того, сами компании периодически искажают данные в отчетности для скрытия негативных результатов перед IPO. Когда ажиотаж вокруг размещения спадает, открываются некоторые подробности и факты о бизнесе, а стоимость акций начинает снижаться.

В подобную ловушку попали инвесторы Twitter (NYSE: TWTR). Компания вышла на IPO в ноябре 2013 года по цене $26 и в первый день торгов акции выросли в цене на 73% до $44,90. В течение следующих трех недель акции достигли пика в $74,73 за акцию и начали падать. В мае 2016 года они достигли минимальной отметки — $13,73, что на 48% ниже цены размещения. Торги 31 октября завершились на уровне $20,62 за акцию.

Участвуя в IPO по заявке, учитывайте сроки запрета на продажу акций. Как правило, он составляет три месяца. Есть брокеры, которые дают возможность продавать бумаги раньше завершения лок-ап периода, но это стоит около 10% от суммы. Предпочтительным вариантом выглядит покупка акций в момент начала торгов на бирже и продажа через пару дней. В этом случае вы получите бумаги выше цены размещения, но запрета на избавление от акций у вас не будет. Если начнется падение, быстро продадите акции и зафиксируете результат.

Как и сколько можно заработать на IPO. Анализ 2017

Как заработать

Как видите, результат «лучших» размещений перекрывает результаты «худших», и статистика положительных IPO, рассмотренная выше, также на стороне инвесторов. Для участия в первичных размещениях нужен доступ к американским биржам — самые громкие IPO проходят в США и по количеству превосходят другие рынки.

Как открыть счет в США, я писал в предыдущей статье. Для отслеживания новостей по прошедшим и предстоящим размещениям я использую сайты marketwatch.com и investing.com. Стратегия реализуется просто: покупаете акции в первый день торгов, а продаете через два-три дня. Не используйте весь капитал в одном IPO — поделите счет на три-четыре части и используйте одну часть на одно размещение.

Как и сколько можно заработать на IPO. Анализ 2017

Самые ожидаемые IPO — компании стоимостью выше $1 млрд, инвесторы называют их «единорогами». Список таких компаний смотрите здесь. Размещение любого участника из верхней части списка вызовет ажиотаж на рынке, подобный ажиотажу вокруг Twitter, Facebook или Snap Inc.

Удачных инвестиций.

Практика личных финансов — канал об инвестициях в Telegram

ИТОГИ IPO компаний в 2019 году

Записал видео в формате простой беседы с подведением итогов по направлению инвестиций в IPO. Хороший рост рынков в 2019 году и переоцененность топовых американских акций создали благотворную среду для первичных размещений. Всего на биржах США состоялось около 250 IPO компаний, примерно 60% из которых торгуются выше цены размещения. Остальные показали отрицательную или околонулевую доходность. Записал видео о моих результатах инвестирования.

 

В этом году я участвовал всего в двух IPO американских компаний: Cloudflare и Bill, которые выбирал исходя из динамики роста и мнения опытных коллег в этом направлении. Бумаги первой недавно продал с плюсом около 20%. По Bill Com сейчас идет локап-период, доходность после размещения уже более 80%, конечный результат увидим через пару месяцев. Если кому нужно, могу поделиться в лс прямым контактом моего личного менеджера у брокера.

2019-й стал очередным годом отложенных и отменённых IPO российских компаний. Из пятнадцати, объявивших о своих планах, на биржу вышла только одна – платформа поиска работы HeadHunter. В мае 2019 она привлекла на $220 млн на бирже NASDAQ. Почему так? Кто-то отказался из-за рыночной конъюнктуры, кто-то из-за санкций. Ралли на рынке в конце года, возможно, улучшит настроения инвесторов и позволит нашим компаниям выйти на IPO в 2020.

Вот самые ожидаемые размещения: Яндекс.Такси (оценивается в $8–9 млрд), cеть магазинов Fix Price ( 3,5 тыс. магазинов в 830 городах России), сеть магазинов «ВкусВилл», интернет-магазин Ozon, агрохолдинг «Русагро», сеть частных медицинских клиник «Медси», «Совкомбанк», «Мосгорломбард».

Поделитесь своими итогами 2019 года по инвестированию в IPO в комментариях.

Всем профита!

Загрузка…

29.12.2019

Первые итоги IPO Facebook: страхи, надежды и большой скандал | Технологии

Как пишет The New York Times, многие крупные институциональные инвесторы были не готовы к покупке акций по столь высокой цене. Их неуверенность была с лихвой компенсирована спросом со стороны небольших индивидуальных инвесторов — значительно более капризной категории, подверженной резкой смене настроения и панике. Когда акции Facebook на открытии торгов в пятницу вопреки оптимистичным ожиданиям не стали демонстрировать двухзначных показателей роста, многие из инвесторов начали избавляться от своих пакетов.

В дополнении к этому из-за внезапного увеличения объема предложения ряд инвесторов получили значительно больше акций Facebook, чем планировали изначально (при подаче заявок на приобретение акций во время IPO потенциальные покупатели обычно просят у организаторов больше акций, чем им действительно требуется). Это рациональное поведение, поскольку в подавляющем большинстве случаев из-за слишком высокого спроса их заявки удовлетворяются максимум наполовину. На этот раз все было иначе. «Мы были напуганы», — рассказал The Wall Street Journal анонимный менеджер хедж-фонда. Получив слишком много акций, его компания моментально постаралась избавиться от излишков.

Совокупность этих факторов уже в первый день должна была обрушить стоимость акций Facebook ниже цены размещения. В Morgan Stanley не могли этого допустить: провал в первый же день торгов расстроил бы абсолютно всех участников процесса, от инвесторов до Facebook. В результате Morgan Stanley начал активно скупать бумаги социальной сети, стараясь стабилизировать котировки на приемлемом уровне.

Для стабилизации цен Morgan Stanley и компания использовали легальный механизм, называемый greenshoe и позволяющий организаторам IPO продать акций больше, чем у них есть. Во время IPO Facebook андеррайтеры продали инвесторам 484 млн акций социальной сети по $38 за штуку. При этом у акционеров и самого Facebook организаторы приобрели лишь 421 млн акций по цене примерно $37,5. На разницу в 63 млн акций у Morgan Stanley и партнеров был опцион от акционеров и компании.

Если акции растут, то андеррайтер исполняет опцион, покупая акции у продающих акционеров. Если акции падают, то ему выгоднее купить их на рынке, что автоматически поддерживает котировки. К понедельнику из-за распродажи акций стабилизационный потенциал Morgan Stanley и других банков, как говорят, был почти полностью исчерпан и акции Facebook отправились в свободное плавание, подешевев во второй день торгов на 11%, до $34 за штуку.

Facebook

В понедельник вечером репортеры Reuters сообщили, что за неделю до IPO аналитики Morgan Stanley, Goldman Sachs и JP Morgan синхронно понизили свои прогнозы по выручке социальной сети во втором квартале (The New York Times рапортует о снижении запланированных финансовых показателей на 5%). Прогнозы были изменены после внесения Facebook очередных поправок в свой проспект. В них шла речь о небольшом снижении темпов роста доходов по сравнению с темпами роста количества пользователей и о возрастающей миграции последних с персональных компьютеров на смартфоны и планшеты, где социальная сеть пока не научилась показывать рекламу.

Сама по себе перемена настроения аналитиков инвестбанков за неделю до IPO хоть и достаточно необычна, но не преступна. Однако, как стало известно Reuters, об изменении прогнозов Morgan Stanley и другие организаторы сообщили лишь избранным, самым крупным клиентам. Все остальные инвесторы таким образом были поставлены в неравное положение. И вот это обстоятельство грозит организаторам крупными проблемами. Произошедшим уже заинтересовались главные регуляторы Уолл-стрит — Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссия по регулированию финансовых рынков (FIRA).

Информация о снижении прогнозов по второму кварталу подтолкнула акции социальной сети вниз на торгах во вторник. Котировки упали еще на 8%, до $31.

Вся история грозит неприятностями и для Facebook. Как отмечает Генри Блоджет из Business Insider, крайне маловероятно, что аналитики сразу трех главных организаторов IPO одинаковым образом понизили свои прогнозы лишь на основании пары туманных фраз в проспекте. Скорее всего, не обошлось без вмешательства топ-менеджеров Facebook, которые посоветовали своим андеррайтерам слегка понизить уровень оптимизма. Если коммуникация между аналитиками и Facebook действительно состоялась, это будет прямым нарушением американских законов. Узнать, как все было на самом деле, можно будет совсем скоро: юридическая фирма Glancy Binkow & Goldberg подала в суд Калифорнии соответствующий иск к Facebook от имени нескольких инвесторов.

NASDAQ

Еще одним козлом отпущения рискует стать NASDAQ. За право быть площадкой для размещения акций Facebook биржа вела ожесточенную схватку с крупнейшей американской биржей NYSE. NASDAQ одержала победу, но, похоже, именно NYSE в итоге окажется в выигрыше. Начало торгов в минувшую пятницу спровоцировало сбой в системах NASDAQ, в результате которого инвесторы фактически оказались в полной темноте: на протяжении долгого времени они не знали, исполняются ли их заявки или нет. Пострадавшие инвесторы обратились с иском в окружной суд Манхэттена накануне вечером. The Los Angeles Times пишет, что компенсация потерь может обойтись бирже в несколько десятков миллионов долларов. Оценить имиджевый ущерб будет значительно сложнее: фактически NASDAQ оплошала в один из самых важных дней в своей истории.

Что дальше?

«Мы видели целую серию чудовищных решений от менеджеров и акционеров Facebook, продиктованных жадностью и хитростью. В дополнении ко всему они выбрали ужасный банк для организации IPO и чудовищную биржу для его проведения», — подвел итог популярный финансовый блогер и главный рыночный стратег компании Fusion IQ Барри Ритхольц.

Невозможно, впрочем, не признать, что само IPO для Facebook и ее ранних акционеров оказалось чрезвычайно успешным. Судя по всему, за свои акции они получили максимум возможных средств и даже чуточку больше. Однако у произошедшего могут быть и негативные последствия. Марк Цукерберг говорил, что больше всего его пугает эффект, который IPO окажет на сотрудников социальной сети. Коктейль из скандалов и теряющих в цене акций не улучшит рабочую атмосферу.

В краткосрочной перспективе стоимость соцсети будет колебаться в нынешних пределах — в ожидании результатов за второй квартал. Если они окажутся удачными, можно ожидать возвращения котировок на уровень IPO или выше. Стоит учитывать, что через три месяца истечет ограничение для сотрудников компании, которые получают возможность продать свои акции на бирже. В результате на рынок может хлынуть новая волна ценных бумаг.

В целом Facebook остается привлекательной компанией, о перспективах которой не стоит судить по динамике акций в первые дни сверх меры ажиотажного IPO. У социальной сети по-прежнему есть шанс оказаться следующим Google или Amazon.

Итоги IPO Snap: можно ли оценить разработчика мессенджера в 60 годовых выручек? | Технологии

Итоги IPO

Акции Snap (NYSE: SNAP) на Нью-Йоркской фондовой бирже за первые два дня торгов 59% с цены размещения, которая составила $17, до цены закрытия в пятницу — $27.09. Цена размещения была выше диапазона $14-16, установленного банками-организаторами Morgan Stanley и Goldman Sachs. Банки провели 10-дневное роудшоу в США и Европе и переподписали книгу заявок более чем в 10 раз. Это создало хороший задел для роста акций компании в первые дни торгов. В общей сложности Snap привлекла $3.4 млрд. При этом 25% объема размещения забрали существующие инвесторы компании с обязательством не продавать акции в течение 12 месяцев. Нетипичная ситуация, когда существующие инвесторы покупают на IPO столь большой объем акций. Это может свидетельствовать о недостаточном спросе на акции со стороны внешних инвесторов. Однако это не бьется с информацией о 10-разовой переподписке, и миллиардными оборотами торгов в первые два дня и росте акций на 59% с момента размещения. Поэтому, это скорее положительный сигнал.

Крупнейшими акционерами Snap к моменту IPO являлись сооснователи компании CEO Эван Шпигель (26 лет) и CTO Роберт Мэрфи (28 лет), а также венчурные фонды Benchmark Capital Partners, Lightspeed Venture Partners и один из партнеров фонда Benchmark Митч Ласки.

На IPO инвесторы согласились купить неголосующие акции. Таким образом, как в случае с Facebook, сооснователи Snap принимают все основные решения по управлению компанией, контролируя 88% голосующих акций.

В итоге мы имеем еще одного супер-единорога с текущей рыночной капитализацией $31 млрд. Это почти в три раза больше, чем у конкурента Twitter и является самой высокой оценкой в технологическом IPO со времен Facebook пять лет назад. Snap до Facebook, конечно, далеко. Текущая капитализация крупнейшей в мире соцсети выше в 13 раз и составляет $396 млрд. Однако если брать оценку на момент размещения, Snap меньше Facebook всего в четыре раза.

Оценка и финансы

Все возмущались, когда три с половиной года назад основатели Snapchat (предыдущее название компании) отклонили предложение Facebook купить компанию за $3 млрд. Сегодня компания стоит $31млрд. Это оказалось не только грамотным решением основателей Snap, но и стало еще одним подтверждением удивительного визионерства Марка Цукерберга. Например, приобретения Instagram за $1 млрд и Whatsapp за $19 млрд долго критиковались рынком, однако сейчас ни у кого нет сомнений, что это были выгодные сделки. Только вклад Instagram в капитализацию Facebook, по разным оценкам, сегодня превышает $50 млрд.

Несмотря на семикратный рост выручки компании ($59 млн в 2015, $404 млн в 2016), убыток Snap в 2016 году увеличился на 38%. Это результат мощной конкуренции со стороны конкурентов, в особенности со стороны Instagram, который запустил аналогичный Snap функционал, чем вызвал замедление роста пользователей.

Вообще, Snap вышел на биржу на гораздо более ранней стадии развития, нежели Twitter или Facebook. Созданная пять лет назад компания на IPO была оценена в 60 годовых выручек, что более чем в два раза превышает мультипликатор в 27 выручек Facebook при размещении.

Для того, чтобы оправдать столь высокий мультипликатор оценки Snap акцентирует внимание на важности Snapchat для пользователей, на крайне высокой продолжительности дневного пользования, на потенциале роста выручки и на том, что теперь молодежь в общении предпочитает видео текстовым сообщениям.

Что такое Snap

Snap — это глобальная коммуникационная платформа, позволяющая пользователям делиться опытом и историями со своими друзьями и подписчиками. Продукты Snap помогают людям выражать себя в режиме реального времени при помощи видео и фотографий, вместе познавать мир и веселиться.

При запуске приложение Snapchat открывает камеру телефона, что позволяет сразу запечатлеть событие и поделиться контентом. Единица контента в приложении называется Снэп и представляет собой фотографию или 10-секундный видеоролик, которыми делятся пользователи. Особенность Снэпов в их эфемерности. Отдельные снэпы удаляются после их просмотра, в то время как Снэпы, представляющие собой Live Story, показываются в хронологическом порядке и автоматически удаляются через 24 часа. Открытие Snap в том, что креативность и творчество могут быть подавлены страхом перед вечным сохранением, и в то же время преумножены через эфемерность.

Ежедневно на платформе находятся 160 млн активных пользователей. Они в среднем проводят 25-30 минут и 2/3 из них создают контент ежедневно. Стоит отметить, что 70% пользователей Snap имеют возраст младше 25 лет. Поэтому большинство взрослых не могут понять, за счет чего Snap так популярен и как долго это будет продолжаться. Также интересен факт, что 70% пользователей Snap — женщины.

Перспективы акций Snap

Несмотря на невероятно успешное IPO, оценка компании сильно завышена. Сейчас акции Snap оценивается в 77 годовых выручек. Facebook — 14. Компания демонстрирует сильные показатели роста выручки, однако неизвестно, как долго они сохранятся. Что касается операционной рентабельности, она ужасающая. При выручке в $404 млн отрицательный чистый денежный поток составляет -$678 млн. Причем у компании нет четкого плана выхода в прибыль и в положительный денежный поток.

Если сравнивать с торгуемыми аналогами, Snap торгуется с премией свыше 952% к среднерыночному мультипликатору EV/Revenue (стоимость компании к выручке) 2016 года.

Это верные признаки того, что велика вероятность корректировки оценки компании, то есть падения стоимости акций на бирже. На волне оптимизма и дефицита новых технологических историй акции Snap могут еще подрасти. Однако долго такая высокая оценка держаться не может. Поэтому в ближайшее время должна появиться возможность заработать на шорте акций Snap, то есть ставке на падение курса акций.

Еженедельные Итоги IPO в США — 06.10.2019

На прошлой неделе шесть компаний планировали провести IPO, но только четыре вышли на публичный рынок; одно IPO отложено, а другое — самое крупное — отозвала свою заявку. Все четыре компании провели IPO по цене или ниже средней точки. Также был всплеск первичных заявок: восемь компаний и один SPAC подали свои заявки на первичное размещение.

1

Результаты IPO за прошедшую неделю

КомпанияРазмер СделкиКапитализацияЦена в первый деньЦена в конце недели
Aprea Therapeutics (APRE)$ 70 m$ 335 m+ 37% + 27%
Viela Bio (VIE)$ 150 m$ 986 m+ 23%+ 22%
MetroCity Bankshares (MCBS)$ 26 m$ 342 m+0% — 1%
Frequency Therapeutics (FREQ)$ 84 m$ 426 m— 2% — 4%

Самое прибыльное IPO на этой неделе была биотехнологическая компания Aprea Therapeutics (APRE). Стоимость акций компании завершила неделю ростом на 27%.

Две компании отменили IPO в первый день торгов. Биотех Frequency Therapeutics (FREQ) сократил предложение и установил цену в нижней части диапазона, получив 84 миллиона долларов, что примерно на 17% меньше, чем предполагалось. Неделя закончилась небольшим снижением цены на 4%. Банк MetroCity Bankshares (MCBS) провел IPO по цене ниже диапазона, чтобы привлечь 26 миллионов долларов. В первый день стоимость акций практически не изменилась, но в конце недели снизилась на 1%.

Из шести компаний, которые должны были стать публичными, были отменены две сделки. Онкологическая биотехнологическая компания Monopar Therapeutics (MNPR) отложила IPO на 40 миллионов долларов, в то время как швейцарская компания ADC Therapeutics ( ADCT ), специализирующаяся на онкологической биотехнологии (ADCT), которая планировала оценку в 1,8 миллиарда долларов, полностью отказалась от сделки.

2

Заявки поданные за неделю

КомпанияРазмер сделкиСекторВедущий Андеррайтер
Oyster Point Pharma (OYST)$ 85 mЗдравоохранение
Galileo Acquisition (GLEO.U)$ 100 mSPACEarlyBird
36KR Holdings (KRHO.RC)$ 100 mТехнологииCredit Suisse
4D Molecular Therapeutics (DDDD)$ 100 mЗдравоохранениеGoldman Sachs
Aesthetic Medical (AIH)$ 80 mЗдравоохранениеCantor Fitz.
Cabaletta Bio (CABA)$ 100 mЗдравоохранениеMorgan Stanley
Fortis Minerals (NRI)$ 400 mЭнергетикаCredit Suisse
Phathom Pharmaceuticals (PHAT)$ 100 MЗдравоохранениеGoldman Sachs
Youdao (DAO)$ 300 mТехнологииCiti

Несмотря на регуляторную неопределенность с администрацией Nasdaq и внешнюю политику Соединенных Штатов, три китайские компании подали заявки на IPO в США.

Китайская образовательная онлайн-платформа Youdao (DAO), которая выделяется из NetEase, подала заявку на привлечение 300 миллионов долларов. Быстрорастущий китайский медиахолдинг 36Kr Holdings (KRHO.RC) подал заявку на получение 100 миллионов долларов, а Aesthetic Medical International Holdings (AIH), которая предоставляет эстетические медицинские услуги в Китае, подала заявку на получение 80 миллионов долларов.

Генотерапевтическая биотехнология 4D Molecular Therapeutics (DDDD ), аутоиммунная биотехнология Cabaletta Bio (CABA) и биотехнология желудочных заболеваний Phathom Pharmaceuticals (PHAT) подали заявки на 100 млн. долларов. Биотех по лечению глазных болезней Oyster Point Pharma (OYST) подал заявку на привлечение 85 миллионов долларов.

Fortis Minerals (NRI), владеющая долями в нефтегазовых месторождениях на юго-западе США, подала заявку на IPO в размере около 400 миллионов долларов. Бланковая чек компания Galileo Acquisition (GLEO.U) подала заявку на привлечение 100 долларов для приобретения бизнеса в Западной Европе с четкой стратегией роста в Северной Америке.

3

Важные новости IPO за неделю

В понедельник The We Company ( МЫ) официально отозвал свое IPO. Как сообщается, Airbnb выбрал Morgan Stanley и Goldman для прямого листинга в 2020 году. На прошлой неделе венчурные капиталисты провели конференцию, на которой предлагались прямые листинги в качестве альтернативы IPO.

Подписывайтесь на наш Telegram канал @glavinvestor чтобы первыми узнавать о выходе Новых IPO, Инвестиционных Идеях и Отчетах!




Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *