Содержание

Инфляция привела рынки в ужас. Но есть 12 акций, чтобы от нее уберечься :: Новости :: РБК Инвестиции

Рост инфляции вызвал у инвесторов панику — но она угрожает не всем компаниям. Рассказываем, какие акции выстояли в прошлые периоды высокой инфляции и у каких все шансы мощно показать себя в этот раз

Фото: wikipedia.org

В начале недели американские индексы снижались. Так, индексы Dow Jones и S&P 500 опустились почти на 4%, а NASDAQ Composite просел на 3,5%.

Поводом для распродаж стали новости о росте инфляции в США:

  • в апреле индекс потребительских цен в стране вырос на 4,2% по сравнению с тем же месяцем прошлого года и достиг максимальных темпов роста с 2008 года;
  • данные Бюро трудовой статистики США в четверг показали, что индекс отпускных цен производителей (Producer Price Index — PPI) вырос в апреле на 6,2% по сравнению с прошлым годом — это самый большой рост с начала наблюдений в 2010 году.

Эти данные насторожили инвесторов — резкий рост инфляции может сильно повлиять на акции: увеличить расходы компаний на материалы и рабочую силу, а также снизить ожидания роста прибыли.

Под удар подпадают акции роста — их доходы отложены на будущее и из-за роста инфляции снижаются, так как дисконтируются на ее ставку. Также падает привлекательность дивидендных акций: высокодоходные гособлигации становятся менее рискованной альтернативой дивидендам.

Еще инвесторов пугает перспектива повышения базовой ставки. Регулятор может использовать этот инструмент для сдерживания инфляции, однако это вызовет удорожание займов и ограничит возможности для роста и развития компаний.

Bank of America проанализировал предыдущие периоды значительного роста инфляции и ее влияние на рынки. Так, два последних периода были с ноября 2003 года по сентябрь 2006 года и с октября 2010 года по январь 2012 года. По данным банка, годовая доходность S&P 500 в эти периоды составляла около 9%.

CNBC Pro отобрали акции, которые превзошли рынок в течение этих двух периодов высокой инфляции и пользуются популярностью на Уолл-стрит. Бумаги этих компаний рекомендуют покупать более 70% аналитиков, а потенциал роста относительно текущих цен превышает 10%. Рассказываем о каждой подробнее.

Среди всех независимых компаний по переработке нефти у Valero самая диверсифицированная база мощностью 3,1 млн баррелей в сутки. Она владеет 15 нефтеперерабатывающими заводами в США, Канаде и Карибском бассейне.

Valero инвестирует и в возобновляемые источники энергии — вложила более $3 млрд в бизнес, связанный с дизельным топливом (ДТ) и этанолом. Valero отчиталась о продажах ДТ из возобновляемого сырья в размере 618 тыс. галлонов в день в четвертом квартале, что на 226 млн галлонов в день меньше, чем годом ранее, из-за запланированных работ по модернизации линий. В 2021 году Valero ожидает, что объем продаж топлива составит в среднем 790 млн галлонов в день.

На компанию негативно влияет неопределенность, вызванная коронавирусом. Карантин и закрытие границ снизили спрос на бензин и авиационное топливо. От этого страдает нефтеперерабатывающий бизнес компании — важнейший источник дохода.

«Лучший в своем классе» нефтеперерабатывающий бизнес компании находится в хорошем положении, поскольку деловая активность продолжает расти, а спрос на продукцию приближается к уровню, предшествующему пандемии, считает аналитик RBC Capital Ти Джей Шульц. По его мнению, Valero также реализует планы в области источников энергии, что положительно влияет на расширение производства возобновляемого ДТ.

Jacobs Engineering — один из ведущих поставщиков технических и строительных услуг для промышленных, коммерческих и государственных клиентов.

Его бизнес делится на два сегмента:

  • услуги в области кибернетики, анализа данных, консалтинга и ПО в оборонных системах. Среди клиентов: NASA, Министерства обороны США и Великобритании;
  • услуги в сфере водоснабжения, транспорта и строительства.

При этом низкие барьеры для входа в инженерные, архитектурные, консалтинговые и проектные сегменты увеличивают угрозу потери доли рынка. Появление сильного конкурента может значительно повлиять на стабильность компании.

Equinix — глобальная компания в области цифровой инфраструктуры. Компания соединяет клиентов через более чем 200 центров обработки данных. Ее услугами, например, пользуется Zoom.

Еще в 2016 году выручка компании составляла $3,61 млрд, а к 2020 году эта цифра выросла почти до $6 млрд. Таким образом, среднегодовой рост составляет 13,5%. В 2021 году руководство компании ожидает, что рост продолжится — на 10,2%, до $6,61 млрд.

Несмотря на то что спрос на облачные сервисы и серверы растет, подключение новых услуг и клиентов — долгий и трудоемкий процесс. Бизнес Equinix очень капиталоемкий, из-за чего растет долговая нагрузка компании. На конец первого квартала 2021 года Equinix располагала денежными средствами и их эквивалентами в размере $1,75 млрд, а общая сумма непогашенной задолженности составляла $13,3 млрд.

Фото: Shutterstock

FMC — сельскохозяйственная компания, производящая инсектициды, гербициды и фунгициды для борьбы с вредителями.

Сейчас наблюдается хороший спрос на продукты компании на фоне высоких цен на сельскохозяйственные товары. В 2020 году вырос спрос в Северной Америке, в Азии и Австралии стали покупать больше гербицидов, в Бразилии были популярны товары для сахарного тростника и сои. По прогнозу FMC, мировой рынок защиты растений в 2021 году вырастет на 1–5%, поскольку цены на сельскохозяйственные товары укрепятся, а влияние пандемии на спрос снизится.

При этом компания сталкивается с проблемами, связанными с высокими расходами на цепочку поставок. Выросли затраты на сырье — частично из-за сбоев в поставках в связи с производственными проблемами в Китае и Индии на фоне вспышки коронавируса. FMC предполагает, что в 2021 году расходы вырастут на $40–50 млн.

У компании широкий профиль деятельности: она производит инструменты для морской и экологической отраслей, датчики изображения и цифровые камеры, аэрокосмическую и оборонную электронику, а также инженерные системы и небольшие турбинные двигатели.

У Teledyne хорошие перспективы роста, учитывая геополитическую неопределенность, а также увеличение расходов на оборону в США. Так, предлагаемый бюджет страны на 2022 финансовый год увеличивает расходы на оборону на 1,7%, до $753 млрд.

Danaher — холдинг из 20 компаний в области здравоохранения, диагностики и охраны окружающей среды. Компании работают в нескольких сегментах:

  • медико-биологический сегмент — инструменты и расходные материалы для изучения генов, белков, метаболитов и клетки, чтобы определить причины заболеваний, а также исследовать новые лекарства и вакцины;
  • диагностика — аналитические инструменты, реагенты, расходные материалы и программное обеспечение, которые больницы и лаборатории используют для диагностики заболеваний и назначения лечения;
  • продукты и услуги, которые помогают обеспечить безопасность поставок продовольствия и воды. Так, компания занимается созданием инструментов и программного обеспечения для упаковки, маркировки и отслеживания потребительских, фармацевтических и промышленных продуктов.

Danaher ожидает, что востребованность диагностических продуктов останется высокой из-за продолжающейся пандемии, а устойчивый спрос на продукты, обеспечивающие безопасность продовольствия и воды, сохранится. На фоне этих факторов Danaher прогнозирует рост доходов в среднем на 25% во втором квартале 2021 года.

Однако себестоимость продаж Danaher растет — на 29,7% в четвертом квартале 2020 года и на 37,1% в первом квартале 2021 года. Операционные расходы также увеличились на 29,3% в первом квартале. Рост затрат может негативно сказаться на марже и прибыльности компании в краткосрочной перспективе.

Фото: Shutterstock

ConocoPhillips — один из крупнейших производителей нефти и газа в мире, работает на рынках 15 стран Северной Америки, Азии, Австралии и Европы. На конец 2020 года ее запасы насчитывали 4,5 млрд баррелей нефтяного эквивалента.

В начале 2021 года ConocoPhillips приобрела одного из конкурентов — Concho Resources. У объединенной компании огромные ресурсы в 23 млрд баррелей нефти. При этом средняя себестоимость добычи — менее $30 за баррель WTI, что говорит о высокой доходности месторождений. Однако расходы компании растут — затраты на разведку новых месторождений более чем удвоились — с $743 млн в 2019 году до $1,457 млрд в 2020 году.

Авиакомпания, как и вся отрасль, сильно пострадала от пандемии. Однако с ускорением темпов вакцинации и ослаблением ковидных ограничений спрос на авиаперелеты Alaska Air растет. Во втором квартале 2021 года компания планирует объем авиаперевозок на уровне 80% от 2019 года.

Опасения вызывает растущее отношение долга к капитализации. По расчетам Zacks, на конец 2020 года показатель составил 61%, тогда как в конце 2019 года отношение долга к капитализации  было на уровне 41%.

Фото: Shutterstock

Bio-Rad Laboratories занимается продуктами для клинической диагностики и исследований в области здравоохранения и аналитической химии.

На показатели продаж Bio-Rad в первом квартале 2021 сильно влияет пандемия, которая провоцирует спрос на количественные ПЦР-тесты и тесты на SARS-CoV-2. В сентябре компания запустила в продажу два новых устройства для проверки ПЦР — CFX Opus 96 и CFX Opus 384.

Bio-Rad работает на рынке с высокой конкуренцией, где доминируют как крупные транснациональные корпорации, так и стартапы. Конкуренция и законодательные нормы ограничивают Bio-Rad в повышении цен, что затрудняет рост.

Nike — всемирно известный производитель спортивной одежды и обуви. Компания разрабатывает и продает продукцию через сеть собственных магазинов — у Nike около 1150 точек по всему миру, а также торговые центры NikeTown.

Компания выжила во время ковидных ограничений благодаря эффективной цифровой экосистеме. Поэтому, несмотря на неопределенность в отношении последствий пандемии, компания уверена в своем будущем — в четвертом квартале 2021 финансового года Nike ожидает роста выручки на 75%.

Основной бизнес SBA Communications — сдача в аренду вышек поставщикам услуг беспроводной связи по долгосрочным договорам аренды.

Рост числа мобильных абонентов, использование смартфонов и планшетов и сетей 4G LTE способствовали развитию индустрии, в которой работает SBA Communications. Компания эффективно использует увеличение спроса на широкополосную связь и 5G по всему миру и наращивает портфель услуг.

Однако компания слабо диверсифицирована по клиентам — на Verizon Wireless, AT&T Wireless и T-Mobile приходится основная часть доходов от аренды. Потеря любого из этих клиентов или сокращение расходов с их стороны приведет к существенному сокращению выручки.

McKesson работает в области здравоохранения и информационных технологий:

  • распространяет фирменные и непатентованные фармацевтические препараты по всему миру, предоставляет специализированные решения для производителей препаратов, включая доступ к исследованиям врачам-онкологам;
  • предоставляет комплексные решения для больниц — ПО для ухода за пациентами, управления финансами и цепочками поставок.

Компания — дистрибьютор противокоронавирусной вакцины Moderna в США. McKesson также распространяет непатентованные лекарственные препараты, дженерики, которые более других лекарств подвержены колебаниям цен. Высокая волатильность  , неблагоприятные тенденции в ценообразовании, значительные колебания в частоте и масштабах запуска новых производств негативно влияют на McKesson.

Больше новостей об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»

Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Изменчивость цены в определенный промежуток времени. Финансовый показатель в управлении финансовыми рисками. Характеризует тенденцию изменчивости цены – резкое падение или рост приводит к росту волатильности. Подробнее

Аграрная инфляция — это… Что такое Аграрная инфляция?

Аграрная инфляция

Wikimedia Foundation. 2010.

  • Аграфена Тимофеевна Сабурова
  • Аграрная партия

Смотреть что такое «Аграрная инфляция» в других словарях:

  • Инфляция — Эта статья  об экономическом явлении. О космологии см. Инфляционная модель Вселенной …   Википедия

  • Инфляция — (Inflation) Инфляция это обесценивание денежной единицы, уменьшение ее покупательной способности Общая информация об инфляции, виды инфляции, в чем состоит экономическая сущность, причины и последствия инфляции, показатели и индекс инфляции, как… …   Энциклопедия инвестора

  • Открытая инфляция — Это статья об экономическом явлении. О космологической инфляции см. статью Инфляционная модель Вселенной Уровень инфляции в мире за 2007 год Инфляция (лат. Inflatio  вздутие)  процесс уменьшения стоимости денег, в результате которого на… …   Википедия

  • Президентство Владимира Путина 2000—2008 — Эта статья о президентстве в 2000 2008 годах; о президентстве с 2012 года см.: Президентство Владимира Путина …   Википедия

  • Критика президентства Владимира Путина — Владимир Владимирович Путин  президент Российской Федерации с 7 мая 2000 года по 7 мая 2008 года. Исполнял обязанности президента также с 31 декабря 1999 года по 6 мая 2000 года. Содержание 1 Передача власти от Ельцина …   Википедия

  • Путин Владимир Владимирович — (Putin Vladimir Vladimirovich) Биография Владимира Путина, карьера и достижения Биография Владимира Путина, карьера и достижения, государственная деятельность Содержание Содержание 1. Биография Детство и юность Служба в КГБ в Санкт Петербурге… …   Энциклопедия инвестора

  • Агфляция — (от аграрная инфляция)  процесс опережающего увеличения цены продовольствия и технических культур сельскохозяйственного происхождения по сравнению с общим ростом цен или с ростом цен в несельскохозяйственной сфере. На практике это выражается …   Википедия

  • Мировой продовольственный кризис (2007—2008) — Мировой продовольственный кризис (2007 2008)  период временного роста цен на все продукты питания, затронувший и развитые, и развивающиеся страны. Результатом стали нестабильность и социальные волнения в ряде государств. Первоначальными… …   Википедия

  • Мировой продовольственный кризис — Мировой продовольственный кризис  период временного роста цен на все продукты питания в 2007 2008 годах, затронувший и развитые, и развивающиеся страны. Результатом стали нестабильность и социальные волнения в ряде государств.… …   Википедия

  • Европа — (Europe) Европа – это плотнонаселенная высокоурбанизированная часть света названная в честь мифологической богини, образующая вместе с Азией континент Евразия и имеющая площадь около 10,5 миллионов км² (примерно 2 % от общей площади Земли) и …   Энциклопедия инвестора


Инфляция — это… Что такое Инфляция?

Уровень инфляции в мире за 2010 год

Инфля́ция (лат. Inflatio — вздутие) — повышение общего уровня цен на товары и услуги. При инфляции на одну и ту же сумму денег по прошествии некоторого времени можно будет купить меньше товаров и услуг, чем прежде. В этом случае говорят, что за прошедшее время покупательная способность денег снизилась, деньги обесценились — утратили часть своей реальной стоимости.

Противоположным процессом является дефляция — снижение общего уровня цен (отрицательный рост). В современной экономике встречается редко и краткосрочно, обычно носит сезонный характер. Например, цены на зерновые сразу после сбора урожая обычно снижаются. Длительная дефляция характерна для очень немногих стран. Сегодня примером дефляции может служить экономика Японии (в пределах −1 %). Известны примеры, когда политика правительства приводила к длительному периоду снижения розничных цен при постепенном повышении заработной платы (например, в СССР в последние годы жизни Сталина и при правительстве Людвига Эрхарда в Западной Германии начиная с 1950 года).

История

В истории мировой экономики отмечались два случая резкого роста цен, связанных с падением стоимости металлов, из которых изготовлялись деньги.

  1. После открытия Америки в европейские страны стало поступать много золота и особенно серебра из Мексики и Перу. За 50 лет с начала XVI века производство серебра возросло более чем в 60 раз. Это вызвало повышение товарных цен к концу века в 2,5-4 раза.
  2. В конце 1840-х годов началась разработка калифорнийских золотых рудников. Вскоре после этого началась массовая золотодобыча в Австралии. Мировая добыча золота при этом возросла более чем в 6 раз, цены увеличились на 25-50 %. Инфляция этого вида наблюдалась по всему миру.

С повышением цен в результате поступления в оборот больших масс золота и серебра непосредственно связано возникновение количественной теории денег, согласно которой увеличение количества денег в обращении выступает причиной роста цен. С точки зрения стоимостной теории, рост денежной массы отражает снижение стоимости денежного материала, что при постоянной стоимости товаров выражается в требовании большего количества золота или серебра для эквивалентного обмена. Для современных экономик, в которых роль денег исполняют обязательства, не имеющие собственной стоимости (фиатные деньги), незначительная инфляция считается нормой и находится обычно на уровне нескольких процентов в год. Уровень инфляции обычно несколько увеличивается в конце года, когда растёт как уровень потребления товаров домохозяйствами, так и уровень расходов корпораций.

Причины инфляции

В экономической науке различают следующие причины инфляции:[1][2]

  1. Рост государственных расходов, для финансирования которых государство прибегает к денежной эмиссии, увеличивая денежную массу сверх потребностей товарного обращения. Наиболее ярко выражено в военные и кризисные периоды.
  2. Чрезмерное расширение денежной массы за счёт массового кредитования, причём финансовый ресурс для кредитования берется не из сбережений, а эмиссии необеспеченной валюты.
  3. Монополия крупных фирм на определение цены и собственных издержек производства, особенно в сырьевых отраслях.
  4. Монополия профсоюзов, которая ограничивает возможности рыночного механизма определять приемлемый для экономики уровень заработной платы.
  5. Сокращение реального объема национального производства, которое при стабильном уровне денежной массы приводит к росту цен, так как меньшему объему товаров и услуг соответствует прежнее количество денег.

В ходе особо сильных инфляций, как например в России во время Гражданской войны, или Германии 1920-х гг. денежное обращение может вообще уступить место натуральному обмену.

Монетаристкий взгляд на причины инфляции

Inflation is closely related to growth in money supply (using the M2 definition) over the long-run.

Монетаризм считает, что инфляция вызвана в основном денежными факторами, то есть финансовой политикой государства.[3]Милтон Фридман утверждал, что «Инфляция всегда и везде является денежным феноменом».[4] Монетаристы считают, что формула влияния денежного обращения на инфляцию такова:

где

это номинальная денежная масса;
скорость обращения денег;
цены;
количество товаров.

Виды инфляции

Неравномерный рост цен по товарным группам порождает неравенство норм прибылей, стимулирует отток ресурсов из одного сектора экономики в другой (в России из промышленности и сельского хозяйства в торговлю и финансово-банковский сектор).

Типы инфляции:

  • Инфляция спроса — порождается избытком совокупного спроса по сравнению с реальным объемом производства (дефицит товара).
  • Инфляция предложения (издержек) — рост цен вызван увеличением издержек производства в условиях недоиспользованных производственных ресурсов. Повышение издержек на единицу продукции сокращает объем предлагаемой производителями продукции при существующем уровне цен.
  • Сбалансированная инфляция — цены различных товаров остаются неизменными относительно друг друга.
  • Несбалансированная инфляция — цены различных товаров изменяются по отношению друг к другу в различных пропорциях.
  • Прогнозируемая инфляция — это инфляция, которая учитывается в ожиданиях и поведении экономических субъектов.
  • Непрогнозируемая инфляция — становится для населения неожиданностью, так как фактический темп роста уровня цен превышает ожидаемый.
  • Адаптированные ожидания потребителей — изменение потребительской психологии. Часто возникает в результате распространения информации о будущей потенциальной инфляции. Повышенный спрос на товары позволяет предпринимателям поднимать цены на эти товары.

Подавление инфляции характеризуется внешней стабильностью цен при активном вмешательстве государства. Административный запрет повышать цены обычно приводит к нарастающему дефициту тех товаров, на которые цены должны были бы повыситься без государственного вмешательства, не только из-за первоначального повышенного спроса, но и в результате снижения предложения. Государственное субсидирование разницы в ценах для производителя или потребителя не сокращает предложение, но дополнительно стимулирует спрос.

В зависимости от темпов роста различают:

  1. Ползучую (умеренную) инфляцию (рост цен менее 10 % в год). Западные экономисты рассматривают её как элемент нормального развития экономики, так как, по их мнению, незначительная инфляция (сопровождаемая соответствующим ростом денежной массы) способна при определенных условиях стимулировать развитие производства, модернизацию его структуры. Рост денежной массы ускоряет платежный оборот, удешевляет кредиты, способствует активизации инвестиционной деятельности и росту производства. Рост производства, в свою очередь, приводит к восстановлению равновесия между товарной и денежной массами при более высоком уровне цен. Средний уровень инфляции по странам ЕС за последние годы составил 3—3,5 %. Вместе с тем всегда существует опасность выхода ползучей инфляции из-под государственного контроля. Она особенно велика в странах, где отсутствуют отработанные механизмы регулирования хозяйственной деятельности, а уровень производства невысок и характеризуется наличием структурных диспропорций;
  2. Галопирующую инфляцию (годовой рост цен от 10 до 50 %). Опасна для экономики, требует срочных антиинфляционных мер. Преобладает в развивающихся странах;
  3. Гиперинфляцию Сто триллионов долларов Зимбабве (цены растут астрономическими темпами, достигая нескольких тысяч и даже десятков тысяч процентов в год). Возникает за счёт того, что для покрытия дефицита бюджета правительством выпускается избыточное количество денежных знаков. Парализует хозяйственный механизм, при ней происходит переход к бартерному обмену. Обычно возникает в военные или кризисные периоды.

Используют также выражение хроническая инфляция для длительной во времени инфляции. Стагфляцией называют ситуацию, когда инфляция сопровождается падением производства (стагнацией).

Агфляция

Экономисты из инвесткорпорации Goldman Sachs для обозначения резкого роста цен на аграрную продукцию придумали новый термин: «Агфляция»[5] (аграрная инфляция). Высокие темпы агфляции зафиксированы уже два года подряд. В 2006 году индекс цен на продовольствие, рассчитываемый Goldman Sachs, увеличился на 26 процентов. В 2007 году его рост составил 41 процент.[6]

Методы измерения инфляции

Наиболее распространенным методом измерения инфляции является индекс потребительских цен (Consumer Price Index, CPI), который рассчитывается по отношению к базовому периоду.

В России Федеральная служба государственной статистики публикует официальные индексы потребительских цен[7], которые характеризуют уровень инфляции. Кроме того, эти индексы используются как поправочные коэффициенты, например, при расчёте размера компенсаций, ущерба и тому подобное. Если изменить методику расчёта[8], то при тех же изменениях цен на потребительском рынке результаты могут существенно отличаться от официальных. В то же время, эти неофициальные результаты не могут учитываться в реальной практике, например, на них нельзя сослаться в суде. Наиболее спорным моментом является состав потребительской корзины как по наполненности, так и по изменяемости. Корзина может ориентироваться на реальную структуру потребления. Тогда со временем она должна меняться. Но любое изменение в составе корзины делает несопоставимыми предыдущие данные с текущими. Индекс инфляции искажается. С другой стороны, если не менять корзину, через некоторое время она перестанет соответствовать реальной структуре потребления. Она будет давать сопоставимые результаты, но не будет соответствовать реальным затратам и не будет отражать их реальную динамику.

Помимо индекса потребительских цен существуют другие методы, которые позволяют рассчитать инфляцию. Как правило, используются несколько основных методов:

  • Индекс цен производителей (Producer Price Index, PPI) — отражает себестоимость производства без учёта добавочной цены дистрибуции и налогов с продаж. Значение PPI опережает по времени данные CPI.
  • Индекс расходов на проживание (Cost-of-living Index, COLI) — учитывает баланс повышения доходов и роста расходов.
  • Индекс цены активов: акций, недвижимости, цены заёмного капитала и прочее. Обычно цены на активы растут быстрее цен потребительских товаров и стоимости денег. Поэтому владельцы активов вследствие инфляции только богатеют.
  • Дефлятор ВВП (GDP Deflator) — рассчитывается как изменение в цене на группы одинаковых товаров.
  • Паритет покупательной способности национальной валюты и изменение курса валют.
  • Индекс Пааше — показывает отношение текущих потребительских расходов к расходам на приобретение такого же ассортиментного набора в ценах базисного периода.

Оценка

По мнению американского экономиста, лауреата Нобелевской премии по экономике 1976 года Милтона Фридмана: «Инфляция — одна из форм налогообложения, не нуждающаяся в законодательном одобрении».

См. также

Примечания

Литература

  • В.Кизилов, Гр.Сапов. Инфляция и её последствия / под ред. Е.Михайловской. — М.: Центр «Панорама», 2006. — 146 с. — ISBN 5-94420-025-1
  • Семёнов В.П. Инфляция: метрика причин и следствий. — 1-е изд. — М.: Российская экономическая академия им. Г. В. Плеханова, 2005. — 383 с. — ISBN 5-94506-120-4

Ссылки

Цена инфляции и дезинфляции: теория и практика

Стабильная макроэкономическая ситуация является необходимой (но не достаточной) предпосылкой для устойчивого экономического роста. Один из общеупотребимых показателей экономической стабильности – стабильно низкий уровень инфляции. Почему инфляция или рост общего уровня цен важны? Что по этому поводу говорит современная мейнстрим экономическая теория и каковы эмпирические результаты? Этим вопросам посвящена данная статья.

Немного базовой экономической теории

Основная связь между инфляцией и экономическим ростом, которую можно найти в любом базовом учебнике по экономике – это, во-первых, кейнсианская теория и, во-вторых, обратная связь между инфляцией и безработицей, известная как кривая Филлипса.

Согласно кейнсианской макроэкономической теории (Кейнс, 1936), в краткосрочном периоде экономический выпуск критически зависит от совокупного спроса (спроса на товары и услуги со стороны домохозяйств, государства, бизнеса и остального мира). Из-за того что цены товаров и услуг обычно не мгновенно реагируют на падение совокупного спроса, может возникать ситуация, когда производственные мощности могут обеспечить выпуск, значительно превышающий имеющийся совокупный спрос и поэтому последний нужно стимулировать. Чаще всего стимулирование спроса происходит за счет увеличения спроса со стороны государства (увеличение бюджетных расходов и дефицита), которое должно временно «заменить» частный спрос, пока последний не восстановится. В условиях рецессии инфляция рассматривается как положительное явление, которое должно стимулировать экономических агентов тратить имеющиеся средства уже сейчас, пока они не подешевели (а блага в экономике подорожали).

Основную угрозу Кейнс видел в дефляции, то есть в снижении общего уровня цен. Она отрицательно влияет на совокупный спрос: если человек ожидает, что завтра товар будет стоить дешевле, чем сегодня, то вероятно отложит покупку до завтра. Но если так делают все, то ничего из произведенного сегодня в экономике не будет куплено, то есть не будет получено никаких доходов, которые должны поддержать потребление. В этой статье я не буду уделять значительного внимания дефляции, поскольку это явление маловероятно для текущего состояния украинской экономики.

Кривая Филлипса названа в честь Уильяма Филлипса, который в конце 1950-х годов опубликовал исследование (Филлипс, 1958), где на основе данных по Великобритании за 1861-1957 найдена обратная связь между номинальными зарплатами и безработицей. Из-за того что в краткосрочном периоде основным фактором, влияющим на изменение номинальных зарплат является инфляция (в долгосрочной – рост производительности), обычно связь упрощают до зависимости между инфляцией и безработицей, где рост общего уровня цен коррелирует с сокращением доли нетрудоустроенных. В значительной степени кривая Филлипса – это одно из проявлений влияния инфляции на экономический рост, о котором, как упомянуто выше, говорил Кейнс.

Наличие обратной связи между инфляцией и безработицей – это отличная новость для политиков, которые для увеличения собственной поддержки накануне выборов могут проводить мягкую бюджетную политику (иметь большой дефицит бюджета) и монетарную политику (увеличивать предложение денег) для уменьшения безработицы и роста номинальных доходов населения.

Довольно вскоре после появления исследования Филлипса (в 1960-70-е годы), в большинстве развитых стран началась стагфляция – ситуация одновременно высокого уровня безработицы и высокой инфляции, что противоречит ожидаемой обратной связи. Милтон Фридман (Фридман, 1968) и Эдмунд Фелпс (Фелпс, 1967) предложили объяснение: экономические агенты реагируют не на рост инфляции, а на отклонение фактического уровня инфляции от ожидаемого значения. То есть, когда все ожидают инфляцию, скажем, на уровне 5%, то это уже закладывается в решения касательно потребления, инвестиций. Соответственно, только рост инфляции сверх ожидания (так называемая неожиданная инфляция или surprise inflation) сможет привести к стимулированию спроса. Если экономические агенты знают о желании политиков вызвать инфляцию перед выборами, то они уже имеют высокие инфляционные ожидания, которые политики должны превысить, чтобы повлиять на безработицу, то есть инфляция должна даже превышать ожидания. Эта цикличность может разбалансировать всю экономическую систему – именно это и является одной из причин, почему считается важным иметь независимый центральный банк – тогда политики будут оказывать минимальное влияние на инфляционные ожидания и макроэкономическую стабильность.

Необходимо отметить, что и Кейнс и Филлипс работали преимущественно с данными развитых экономик периода золотого стандарта или псевдо-золотого стандарта Бреттон-Вудской системы. Это означало незначительное знакомство с длительной высокой инфляцией и ее последствиями. В то же время привязка к золоту приводила к тому, что периоды инфляции сменялись периодами дефляции, которая обычно ухудшала ситуацию. После распада Бреттон-Вудской системы в начале 1970-х проблема экономических потерь от дефляции (описанных выше) для большинства развитых стран отошла на задний план.

Теоретические причины потерь от инфляции

Потери от инфляции можно разделить на две основные категории: от неопределенности и от размера инфляции (темпов изменения уровня цен). Даже если бы инфляция была полностью предсказуема, она создает проблемы для экономических агентов – например, необходимость расходов на пересмотр цен (напр., печать новых ценников) и влияет на оптимальный уровень наличности на руках. Однако ее основное отрицательное влияние заключается именно в увеличении неопределенности. Рост неопределенности означает (напр., см. здесь):

  • Неожиданное изменение доходов и богатства
  • Дополнительную неопределенность, влияющую на решения в отношении потребления, сбережения, займов и инвестиций
  • Рост расходов на оценку изменения относительных цен активов и соответствующего распределения ресурсов

Неожиданное изменение доходов и богатства заключается в перераспределении между заемщиками и должниками в случае, когда в кредитные соглашения не включена индексация, и между плательщиками и получателями фиксированных номинальных платежей, включая пенсии. Такое перераспределение доходов может существенно ударить по отдельным категориям граждан и бизнесов, если значительная часть их доходов не индексируется. Это, в частности, может означать уменьшение уверенности в защите прав собственности – одного из определяющих факторов всех экономически успешных стран. Осуществить количественную оценку потерь от перераспределения довольно сложно, потому что нужно учитывать не только наличие пострадавших, но и улучшивших свое материальное положение (напр., должников, для которых при неожиданно высокой инфляции снижается реальная ставка процента) и нелинейность функции пользы – обычно удовольствие у получившего дополнительную гривну вырастет меньше, чем упадет у того, кто эту же самую гривну потерял.

Дополнительная неопределенность с очень высокой вероятностью приведет к целому ряду изменений в перераспределении имеющихся ресурсов. Например, если ставки по депозитам не успевают за ускорением инфляции, то может быть более выгодным забрать деньги из банковской системы и вложить в активы, обычно растущие в цене при инфляции – от иностранной валюты до товаров длительного пользования. Чем выше неопределенность, тем больше должна быть премия за риск при принятии долгосрочных контрактов с фиксированными номинальными показателями, что должно сократить количество таких контрактов. Из-за того что долгосрочные контракты являются в определенной степени страховкой от непредсказуемого будущего, то уменьшение их количества и влияния означает меньшую уверенность в завтрашнем дне, что, в частности, очень отрицательно влияет на решения о долговременных капиталовложениях. Дополнительной проблемой может быть вариант, когда разные группы экономических агентов требуют разную премию за риск – например, если владельцы депозитов закладывают более высокую премию за риск, чем заемщики. В этом случае возникает проблема того, что некоторые проекты не будут профинансированы.

Текущая высокая инфляция может приводить к ожиданиям высокой инфляции и значительного колебания инфляции в будущем. Также на ожидание будущей высокой инфляции будет влиять неуверенность населения в желании/возможности власти проводить политику подавления инфляции.

Инфляция – это изменение общего уровня цен, но обычно цены не меняются с одинаковой скоростью и на одинаковый процент – одни цены растут значительно быстрее других. Существует несколько теоретических подходов моделирования такой динамики. Первый вариант – так называемые расходы на меню (menu costs), названные так, потому что обычно сравниваются с затратами, которые несет бизнес на печать и распространение новых ценников, в частности кафе/рестораны, которые должны напечатать новое меню, если указанные в старом цены слишком низки для работы этого бизнеса.

Для различных бизнесов тот предел, после которого они идут на расходы, связанные с изменением собственных цен, отличается. Из-за того что информация по изменению цен ограничена, экономические агенты не всегда могут однозначно различить рост общего уровня цен (инфляции) и рост конкретной цены, и чем выше инфляция и значительнее ее колебания, тем сложнее решение этой задачи. Если предположить, что до скачка инфляции ресурсы в экономике были распределены оптимально, то ошибка в оценке изменения относительных цен экономическими агентами и фактическое изменение относительных цен приводит к перераспределению ресурсов, что ухудшает ситуацию по сравнению с оптимумом. Это перераспределение может происходить как между товарами в текущий период времени, так и между годовыми временными промежутками. Например, уверенный в росте относительной цены на свою продукцию бизнес может привлечь кредит для расширения производства в то время, как в реальности выросли все цены и спрос на его товар не повысился, так что его капиталовложение было неоправданным.

Именно отрицательное влияние высокой инфляции на долгосрочные инвестиции является одним из препятствий на пути достижения стабильно высоких темпов экономического роста. В дополнение к (а) росту неопределенности и (б) изменению относительных цен высокая инфляция может влиять на инвестиции путем ряда каналов, а именно (согласно Ciżkowicz et al. 2010):

  • инфляционного налога
  • ассиметричной информации
  • морального риска

Инфляционным налогом называется уменьшение реальной стоимости сбережений из-за инфляции. Это может заставлять фирму делать менее выгодные, но доступные капиталовложения, вместо того чтобы ждать более выгодных возможностей. Также банки часто требуют большей доли финансирования инвестиции за счет собственных средств предприятия, что сокращает совокупные инвестиции.

Асимметричная информация, то есть неравномерное распределение знаний между экономическими агентами также сокращает инвестиции. Например, если фирма, знающая свой рынок лучше банка не может взять кредит для реализации прибыльного проекта, потому что банк может ей отказать из-за того, что не обладает достаточной информацией о доходности и рискованности проекта.

Моральный риск (moral hazard) – риск, возникающий после заключения соглашения из-за того, что у одной из сторон может быть стимул изменить свое поведение при выполнении условий соглашения. Его можно рассматривать как подгруппу проблем, связанных с асимметричностью информации. Например, если банк из-за высокой инфляции ожидает, что даже в случае неудачных кредитных проектов всегда можно будет ожидать материальной поддержки от власти, утверждая, что проблемы – не следствие плохих решений, а макроэкономические трудности.

Выводы первой части

Основные экономические теории, совершающие попытку исследовать влияние инфляции на реальные переменные, которые преподают на начальных курсах, в краткосрочном периоде обычно оценивают влияние инфляции как положительное. Это может быть результатом того, какие именно временные периоды и какие страны исследовали такие экономисты как Филлипс и Кейнс, а именно – период золотого стандарта, когда инфляция могла быть только довольно короткой и за ней следовала дефляция для уменьшения внешних дисбалансов. Основные исследования длительной инфляции относительно свежие – в экономической теории с 1960-70-х годов.

Потери от инфляции связаны как с тем, что различные группы экономических агентов в разной степени защищены от роста общего уровня цен, так и с тем, что более высокий уровень инфляции обычно связан с высоким уровнем ее колебания, что затрудняет как ее прогнозирование, так и прогнозирование макроэкономических показателей в целом. Проблемы оценки будущих рисков могут оказать отрицательное влияние на инвестиции – одну из важных движущих сил устойчивого экономического роста.

 

Главное фото: depositphotos.com / Alexmit

В Турции стремительно растут цены. Что делает Эрдоган? | События в мире — оценки и прогнозы из Германии и Европы | DW

Уже больше двух лет курс турецкой лиры неудержимо падает. Уровень безработицы — особенно среди молодых специалистов — драматичен. Цены на основные продукты питания сильно колеблются. С начала валютного и экономического кризиса осенью 2018 года ситуация остается неизменной: экономика пребывает в плачевном состоянии, а меры турецкого правительства в экономической и в денежно-кредитной политике не приносят желаемого результата.

Осенью прошлого года  президент Турции Реджеп Тайип Эрдоган  возвестил о «новой эре экономики». Вслед за этим в стране начались увольнения: вначале поста лишился глава Центробанка Мурат Уйсал, затем, сославшись на проблемы со здоровьем, в отставку ушел министр финансов Берат Албайрак, приходящийся президенту страны зятем.

Повышение ключевой ставки укрепило лиру

В ноябре 2020 года последовали радикальные шаги в денежно-кредитной политике. Ключевая процентная ставка была неожиданно повышена с 10,25 до 15 процентов, а в декабре ее подняли — до 17 процентов. Это стало неожиданным шагом: Эрдоган всегда считался сторонником низкой ключевой процентной ставки. Решение положительно подействовало на валютный рынок — рекордно низкая в то время стоимость турецкой лиры (один американский доллар стоил 8,50 лир) выросла на 18 процентов в следующие три месяца, и сейчас за один доллар предлагают 7,02 лиры.

Повышение процентных ставок укрепило лиру, считает экономист Синан Алчин

«Назначение нового главы Центробанка и последовательное повышение процентных ставок способствовали росту стоимости лиры», — считает профессор экономики Стамбульского университета культуры Синан Алчин. А дальнейшие шаги Центробанка в борьбе с инфляцией  восстановили доверие к турецкой лире.

Наивысший уровень инфляции с 2019 года

И все же укрепление национальной валюты не повысило уровень благосостояния жителей Турции. Инфляция по-прежнему растет, к настоящему времени ее уровень составляет 14,97 процента — наивысший показатель с августа 2019 года. Особенно ощутимо повышение цен на продукты.

По данным индекса потребительских цен, ежегодно публикуемого Турецким статистическим институтом (TÜIK), в прошлом году стоимость продуктов резко повысилась. За овощи, фрукты, яйца, масло и молоко на турецких рынках жителям страны приходится платить на 27 процентов больше, чем еще полгода назад.

Кто виноват в повышении цен на продукты?

Президент Эрдоган обвиняет во всем предприятия розничной торговли. Две недели назад он пригрозил им «суровыми наказаниями». По его словам, от его внимания не ускользнула существенная разница в рыночных ценах на овощи, фрукты и даже на бобовые. «Мы не потерпим угнетения наших граждан. Выполняйте свою работу и прекратите издеваться над ними», — негодовал турецкий лидер. Помимо розничных торговцев, Эрдоган обвиняет в сотрясении мировых финансовых рынков глобальную засуху и пандемию коронавируса.

Жителям Турции приходится платить за продукты на рынках на 27 процентов больше

Однако критически настроенные эксперты придерживаются иного мнения. В Турции идеальные климатические условия для продуктивного сельского хозяйства. При этом страна импортирует значительную часть овощей и фруктов. Поэтому многие считают, что в росте цен на продукты питания виновны турецкие власти. В течение многих лет исламское консервативное правительство Партии справедливости и развития (ПСР) активно увеличивало инвестиции в строительство и сферу услуг, оставляя без внимания сельскохозяйственный сектор.

Экономист Барис Сойдан объясняет стремительный рост стоимости продуктов питания неолиберальной аграрной политикой Турции: «Высокая стоимость доллара тянет вверх и цены на продукты, потому что растут цены на дизельное топливо и удобрения, которые, в основном, поступают из-за рубежа. В итоге снижается урожайность на полях, деревни исчезают, потому что фермеры думают, что сельское хозяйство нерентабельно». Другой аспект, по словам Сойдана, заключается в том, что в последнее десятилетие «сельскохозяйственные площади были отданы под застройку крупных жилых комплексов».

«Лунный проект» Эрдогана

Но вместо того чтобы субсидировать в сельское хозяйство и оказать финансовую поддержку населению, президент Эрдоган занят очередным гигантским проектом. На прошлой неделе он объявил о скором наступлении в Турции эры покорения космоса.

Эрдоган увлечен развитием туреской космической программы

«В рамках международного партнерства к концу 2023 года мы запустим на орбиту нашу уникальную гибридную ракету и осуществим посадку на Луну», — заявил турецкий президент. По его словам, событие будет приурочено к юбилею основания Турецкой республики.

«Лунный проект» Эрдогана вызывает неоднозначное отношение у жителей страны. В то время как одни с энтузиазмом восприняли эту идею и воодушевленно пишут о ней в соцсетях, другие задаются вопросом об уместности дорогостоящей миссии на Луну в период экономического кризиса в Турции.

Смотрите также:

  • Собор Святой Софии в Стамбуле: православный храм, музей, мечеть

    Собор Святой Софии стал мечетью

    Государственный совет Турции разрешил использовать собор Святой Софии в Стамбуле (Айя-София) в качестве мечети. 10 июля суд отменил постановление турецкого правительства от 1934 года о присвоении собору статуса музея. 24 июля здесь состоялся первый за 86 лет пятничный намаз. В нем принял участие президент Турции Реджеп Тайип Эрдоган и тысячи верующих.

  • Собор Святой Софии в Стамбуле: православный храм, музей, мечеть

    Объект Всемирного наследия ЮНЕСКО

    Собор Святой Софии — это не только символ Стамбула, но и самая популярная туристическая достопримечательность Турции. Храм с огромным куполом высотой 55 метров, 4 минаретами и интерьером, украшенным древними фресками и мозаикой, ежегодно привлекает миллионы туристов. С 1985 года собор Святой Софии является объектом Всемирного наследия ЮНЕСКО.

  • Собор Святой Софии в Стамбуле: православный храм, музей, мечеть

    Памятник византийского зодчества

    В 532 году император Юстиниан велел построить в Константинополе собор Святой Софии. К его возведению было привлечено 10 000 рабочих. 15 лет спустя недостроенное окончательно здание собора было освящено. Он более тысячи лет был самым большим храмом в христианском мире.

  • Собор Святой Софии в Стамбуле: православный храм, музей, мечеть

    Собор, в котором короновали императоров Византии

    Почти 150 тонн золота отдал император Юстиниан для строительства собора Святой Софии. Но несовершенная конструкция здания нуждалась в доработке. Купол вначале был спроектирован с ошибками и рухнул во время землетрясения. С середины VII века в соборе Cвятой Софии короновали византийских императоров.

  • Собор Святой Софии в Стамбуле: православный храм, музей, мечеть

    Как собор стал мечетью

    Византийское правление в Константинополе окончилось в 1453 году. Город завоевал османский султан Мехмед II. Он распорядился, чтобы собор Святой Софии стал мечетью. К зданию пристроили 4 минарета. Крест заменили на полумесяц, колокола и алтарь были демонтированы или разрушены, мозаика и фрески замазаны штукатуркой.

  • Собор Святой Софии в Стамбуле: православный храм, музей, мечеть

    Мечеть превратили в музей

    После падения Османской империи основатель современного турецкого государства Мустафа Кемаль Ататюрк в 1934 году превратил собор Святой Софии в музей, получивший название Музей Айя-София. В здании начались реставрационные работы. Были вновь открыты фрески и мозаика, ранее замазанные штукатуркой. Много внимания было уделено тому, чтобы не повредить мусульманские символы в здании.

  • Собор Святой Софии в Стамбуле: православный храм, музей, мечеть

    Византийские иконы

    В ходе реставрационных работ на стенах внутри собора открылась роскошная византийская мозаика 14 века, замазанная штукатуркой, когда собор превратили в мечеть. Полностью мозаика не сохранилась, но лица все же хорошо видны. В середине изображен Христос как владыка мира. По левую сторону — Дева Мария, по правую — Иоанн Креститель.

  • Собор Святой Софии в Стамбуле: православный храм, музей, мечеть

    Символы ислама и христианства

    То, что в этом здании речь идет о двух крупных мировых религиях — исламе и христианстве, сразу понятно любому посетителю. Рядом с изображением Девы Марии с Иисусом Христом расположены священные для мусульман цитаты из Корана.

  • Собор Святой Софии в Стамбуле: православный храм, музей, мечеть

    Диалог культур и религий

    Глава Константинопольской православной церкви патриарх Варфоломей решительно выступил против превращения Святой Софии в мечеть. С 1934 года собор был музеем и служил местом и символом диалога и мирного сосуществования народов и культур.

    Автор: Хайке Мунд, Наталья Позднякова


Инфляция, уровень инфляции в Беларуси за 2014-2021 год

13.07.2021

57839

Автор: Редакция Myfin.by

Фото: pixabay.com

0,7%

Составила в июне 2021 г.

За предыдущий месяц: 0,6%. За 2020 год: 7,4%.

Инфляция – процесс обесценивания денег, приводящий к повышению цен на большинство категорий продукции, не обусловленному улучшением ее качества. Инфляция является следствием избыточности массы денег, обращающихся в процессе функционирования экономики, в сравнении с фактическим объемом реализуемых товаров.

Механизмы возникновения и развития инфляции могут быть различными. Административная инфляция возникает вследствие установления уровня цен государственными структурами без учета реальной экономической ситуации в стране. Инфляция издержек может быть вызвана удорожанием ресурсов и других составляющих процессов производства и оказания услуг, что приводит к повышению цен. Существует понятие импортируемой инфляции, являющейся следствием роста импортных цен.

Показателем, характеризующим уровень инфляции, является индекс потребительских цен. При расчете учитывается варьирование в базисном периоде времени затрат на приобретение определенных товаров и услуг, формирующих так называемую потребительскую корзину благ. В ее состав включаются важнейшие статьи расходов: продукты питания, жилье, одежда, транспортные издержки, расходы на медицинские и образовательные услуги. По данным Белстата, инфляция в 2015 составила 12%.

по данным Национального статистического комитета РБ

В августе 2016 года в Беларуси впервые за много лет была зафиксирована дефляция, которую обеспечило сезонное снижение цен на фрукты и овощи. С начала 2016 года за январь-ноябрь инфляция выросла до 10%. Инфляция по прогнозным показателям за 2016 год не должна превысить 12%. По итогам года инфляция не превысила прогнозных показателей и составила 10,6%.

Дальнейшее снижение инфляции ожидалось в 2017 году. Правительство летом снизило прогнозы по инфляции до 6-6,5% (ранее по прогнозам: 9%). 2017 год завершился с показателем инфляции – 4,6%.

Инфляция по итогам 2018 года составила 5,6%, при целевом параметре не выше 6%.

В Беларуси инфляция за 2019 год составила 4,7% при запланированном показателе не более 5%.

Инфляция в Беларуси планируется на уровне не более 5% в 2020 г. В октябре 2020 инфляция превысила запланированный целевой показатель и по итогам года составила 7,4%.

Прогнозные параметры инфляции на 2021 год в пределах 5%.

Инфляция в Беларуси по месяцам 2018-2021 гг. (индекс инфляции в %):

2018г.2019г.2020г.2021г.
январь 0,8 0,9 0,9 1,1
февраль 0,9 1,3 1 1,9
март 0,8 0,4 0,9 0,7
апрель 0,3 0,04 0,6 0,7
май -0,3 0,3 -0,1 0,6
июнь 0,4 -0,1 0,2 0,7
июль -0,2 0,2 0,2
август 0,1 -0,2 0,2
сентябрь 0,8 0,5 0,9
октябрь 0,5 0,5 0,6
ноябрь 0,6 0,2 0,7
декабрь 0,8 0,5 1,2

Если вы заметили ошибку в тексте новости, пожалуйста, выделите её и нажмите Ctrl+Enter

gaz.wiki — gaz.wiki

Navigation

  • Main page

Languages

  • Deutsch
  • Français
  • Nederlands
  • Русский
  • Italiano
  • Español
  • Polski
  • Português
  • Norsk
  • Suomen kieli
  • Magyar
  • Čeština
  • Türkçe
  • Dansk
  • Română
  • Svenska

Simple English Wikipedia, бесплатная энциклопедия

Инфляция означает, что общий уровень цен растет, в противоположность дефляции. Больше денег нужно будет платить за товары (например, буханку хлеба) и услуги (например, за стрижку в парикмахерской). Экономисты регулярно измеряют инфляцию, чтобы знать состояние экономики. Инфляция изменяет соотношение денег к товарам или услугам; нужно больше денег, чтобы получить такое же количество товара или услуги, или за ту же сумму денег будет получено меньшее количество товара или услуги.Экономисты определили определенные потребительские корзины, чтобы иметь возможность измерять инфляцию. Инфляция может иметь как положительные, так и отрицательные последствия.

Когда общая сумма денег в экономике (денежная масса) увеличивается слишком быстро, качество денег (стоимость валюты) часто снижается. Экономисты обычно думают, что увеличение денежной массы (денежная инфляция) вызывает рост цен на товары / услуги (ценовая инфляция) в течение более длительного периода. Они не соглашаются по причинам в течение более короткого периода времени.

Инфляция спроса и предложения [изменить | изменить источник]

Теорию инфляции спроса и притяжения можно сказать просто: «слишком много денег преследует слишком мало товаров». Другими словами, если желание покупать товары растет быстрее, чем количество произведенных товаров, то цены будут расти. Скорее всего, это происходит в быстрорастущих экономиках.

Каждый раз, когда продукт покупается или продается по цене выше его реальной стоимости, происходит денежная инфляция. Если компания, например, производит небольшое количество товаров, которые продаются в больших количествах, она должна повысить цены, чтобы управлять количеством продукции.

Инфляция, вызванная ростом издержек [изменить | изменить источник]

Теория инфляции издержек утверждает, что когда стоимость производства товаров (которые оплачивает компания) возрастает, они должны повышать цены, чтобы получить прибыль от продажи этого продукта. Более высокие затраты на производство товаров могут включать такие вещи, как заработная плата рабочих, налоги, подлежащие уплате правительству, или более высокие затраты на сырье из других стран.

Однако экономисты австрийской школы считают, что это неправильно, потому что, если люди должны платить более высокие цены, это просто означает, что они меньше тратят на другие вещи.

Цена яйца около 1923 г.
Дата Цена
6 июня 1912 г. 7 Пфенниг
6 августа 1923 г. 923 Папиермарк
27 августа 1923 г. 177.500 Papiermark
17 сентября 1923 г. 2,1 млн. Папиермарка
15 октября 1923 г. 227 миллионов папиермарка
5 ноября 1923 г. 22,7 миллиарда папиермарк
15 ноября 1923 320 миллиардов папиермарк

Почти все думают, что чрезмерная инфляция — это плохо.Инфляция по-разному влияет на разных людей. Это также зависит от того, ожидается инфляция или нет. Если уровень инфляции равен тому, что ожидает большинство людей (ожидаемая инфляция), тогда мы можем скорректироваться, и затраты не будут такими высокими. Например, банки могут изменять свои процентные ставки, а работники могут заключать контракты, которые включают автоматическое повышение заработной платы по мере повышения уровня цен.

Проблемы возникают при непредвиденной инфляции:

  • Кредиторы проигрывают, а должники выигрывают, если кредитор неправильно угадает инфляцию.Для тех, кто берет взаймы, это похоже на получение беспроцентной ссуды.
  • Неуверенность в том, что будет дальше, снижает вероятность того, что корпорации и потребители будут тратить деньги. В долгосрочной перспективе это отрицательно сказывается на объеме производства.
  • Люди с фиксированным доходом, например пенсионеры, видят снижение покупательной способности и, как следствие, уровня жизни.
  • Вся экономика должна покрывать затраты на переоценку («затраты на меню»), поскольку прайс-листы, этикетки, меню и т. Д. Должны быть обновлены.
  • Если уровень инфляции выше, чем в других странах, отечественные товары становятся менее конкурентоспособными.
  • Номинальная процентная ставка повышается, поскольку ожидается инфляция.

инфляция — Викисловарь

Английский [править]

Этимология [править]

Из среднеанглийского, заимствовано из старофранцузского инфляция («набухание»), из латинского īnflātiō («расширение», «взрывы»), из īnflātus , совершенное пассивное причастие īnflō («удар внутрь, развернуть »), от до (« внутрь ») + flō (« дуть »).Морфологически надуть + -ион .

Произношение [править]

Существительное [править]

накачивание ( множественное число накачивание )

  1. Действие, случай или состояние расширения или увеличения размера, особенно при вдувании газа.
    Надувание баллона заняло пять часов.
  2. (экономика) Повышение общего уровня цен или стоимости жизни.
  3. (экономика) Снижение стоимости денег.
  4. (экономика) Увеличение количества денег, ведущее к девальвации существующих денег.
  5. Неоправданное расширение или повышение академических оценок.
  6. (космология) Чрезвычайно быстрое расширение Вселенной, которое, согласно теории, произошло вскоре после Большого взрыва.
Антонимы [править]
Производные термины [править]
Связанные термины [править]
Переводы [править]

расширение или увеличение размера

  • азербайджанский: şişmə
  • Белорусский: надзіма́нне n (nadzimánnje), надыма́нне n (nadymánnje)
  • Болгарка: надуване (bg) n (надуване)
  • каталонский: inflament f
  • Корнуолл: hwythans m (возрожденный средний корнуолл), hwethans m (возрожденный поздний корнуолл)
  • Голландский: opblazen (nl) n
  • Эсперанто: inflacio
  • финский: laajentuminen (fi)
  • Французский: инфляция (fr) f
  • Немецкий: Aufblasen n , Aufblähung f , Inflation (de) f
  • Греческий: φούσκωμα (el) n (foúskoma) (foúskoma)
  • Венгерский: felfújás (hu), felfúvódás
  • Ido: inflacio (io)
  • индонезийский: pengembangan (id), pengembungan (id), inflasi (id)
  • Интерлингва: инфляция
  • Японский: 膨 張 (ja) (ぼ う ち ょ う, bōchō), 膨 ら み (ふ く ら み, фукурами)

Повышение общего уровня цен или прожиточного минимума

Увеличение количества денег, ведущее к девальвации существующих денег

снижение стоимости денег

неоправданное расширение или увеличение с

академических классов

инфляция вселенной

Список литературы [править]
  • (космология) Берджесс и Кеведо, «Великая космическая поездка на американских горках», Scientific American , ноябрь 2007 г., стр.57.

Анаграммы [править]


Этимология [править]

Из старофранцузского инфляция , заимствовано из латинского inflātiō, inflātiōnem . Ср. также диалектный enflaison , который может иметь популярное происхождение.

Произношение [править]

Существительное [править]

накачивание f ( множественное число накачивание )

  1. (экономика) инфляция
Антонимы [править]
Связанные термины [править]

Дополнительная литература [править]


Старофранцузский [править]

Этимология [править]

Заимствовано из латинского īnflātiō .

Существительное [править]

инфляция f ( наклонное множественное число инфляции , именительный падеж единственного числа инфляция , именительный падеж множественного числа инфляции )

  1. (лекарство) опухоль
Потомки [править]

Великая инфляция | История Федеральной резервной системы

Великая инфляция была определяющим макроэкономическим периодом второй половины двадцатого века.Продолжавшийся с 1965 по 1982 год, он побудил экономистов переосмыслить политику ФРС и других центральных банков.

Крупный план кнопки [WIN] «Взбить инфляцию сейчас», символа президента Форда в борьбе с инфляцией. (Фото: Bettmann / Bettmann / Getty Images)

Великая инфляция была определяющим макроэкономическим событием второй половины двадцатого века. За почти два десятилетия существования глобальная валютная система, созданная во время Второй мировой войны, была заброшена, произошло четыре экономических спада, два серьезных дефицита энергии и беспрецедентное введение в мирное время контроля над заработной платой и ценами.По словам одного известного экономиста, это был «величайший провал американской макроэкономической политики в послевоенный период» (Siegel 1994).

Но эта неудача также привела к коренным изменениям в макроэкономической теории и, в конечном итоге, в правилах, которыми сегодня руководствуется денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы и других центральных банков по всему миру. Если Великая инфляция явилась следствием крупного провала американской макроэкономической политики, ее победа следует считать триумфом.

Криминалистика Великой инфляции

В 1964 году инфляция составляла немногим более 1 процента в год. Он находился в этом районе последние шесть лет. Инфляция начала стремительно расти в середине 1960-х годов и достигла более 14 процентов в 1980 году. В конечном итоге она снизилась до 3,5 процента во второй половине 1980-х годов.

В то время как экономисты спорят об относительной важности факторов, которые стимулировали и поддерживали инфляцию более десяти лет, почти не ведется споров о ее источнике.Истоки Великой инфляции были в политике, допускавшей чрезмерный рост денежной массы, — в политике Федеральной резервной системы.

Диаграмма 1: Инфляция, измеренная индексом потребительских цен. Данные представлены в виде кривой. Единицы — процентное изменение по сравнению с прошлым годом. Серая полоса указывает на период Великой инфляции, который начался в январе 1965 года и закончился в декабре 1982 года. В январе 1965 года процентное изменение индекса потребительских цен по сравнению с прошлым годом начало расти, пока не достигло пика в марте 1980 года и приблизилось к 15. процентов.В 1983 году процентное изменение по сравнению с прошлым годом вернулось к уровню до Великой инфляции, составлявшему от 0 до 5 процентов. Источник: Бюро статистики труда через FRED; график, созданный Сэмом Маршаллом, Федеральный резервный банк Ричмонда) Увеличить

Чтобы понять этот эпизод особенно плохой политики, и денежно-кредитной политики в частности, будет полезно рассказать историю в трех отдельных, но взаимосвязанных частях. Это своего рода судебно-медицинское расследование, изучающее мотив, средства и возможность возникновения Великой инфляции.

Мотив: кривая Филлипса и стремление к полной занятости

Первая часть истории, мотив, лежащий в основе Великой инфляции, восходит к непосредственным последствиям Великой депрессии, более раннему и столь же преобразующему периоду для макроэкономической теории и политики. По завершении Второй мировой войны Конгресс обратил свое внимание на политику, которая, как он надеялся, будет способствовать большей экономической стабильности. Самым заметным среди появившихся законов был Закон о занятости 1946 года.Среди прочего, в законе провозглашалась обязанность федерального правительства «способствовать максимальной занятости, производству и покупательной способности» и предусматривалась более тесная координация между налогово-бюджетной и денежно-кредитной политикой. 1 Этот закон является исходной основой для нынешнего двойного мандата Федеральной резервной системы по «поддержанию долгосрочного роста денежно-кредитных агрегатов … с тем, чтобы эффективно способствовать достижению целей максимальной занятости, стабильных цен и умеренных долгосрочных процентных ставок» (Steelman 2011).

Православной политикой в ​​послевоенную эпоху была кейнсианская стабилизационная политика, мотивированная в значительной степени болезненными воспоминаниями о беспрецедентно высоком уровне безработицы в Соединенных Штатах и ​​во всем мире в 1930-е годы. В центре внимания этой политики было управление совокупными расходами (спросом) посредством расходной и налоговой политики фискального органа и денежно-кредитной политики центрального банка. Идея о том, что денежно-кредитная политика может и должна использоваться для управления совокупными расходами и стабилизации экономической активности, по-прежнему является общепринятым принципом, которым сегодня руководствуется политика Федеральной резервной системы и других центральных банков.Но одно критическое и ошибочное предположение при проведении стабилизационной политики 1960-х и 1970-х годов заключалось в том, что между безработицей и инфляцией существовала стабильная, пригодная для использования взаимосвязь. В частности, обычно считалось, что постоянно более низкий уровень безработицы можно «купить» с помощью умеренно более высоких темпов инфляции.

Идея о том, что «кривая Филлипса» представляет собой долгосрочный компромисс между безработицей, которая наносит серьезный ущерб экономическому благосостоянию, и инфляцией, которая иногда рассматривается как большее неудобство, была привлекательным предположением для политиков. которые надеялись решительно следовать требованиям Закона о занятости. 2 Но устойчивость кривой Филлипса была роковым предположением, от которого предостерегали экономисты Эдмунд Фелпс (1967) и Милтон Фридман (1968). Сказал Фелпс: «[Если] выбран статический« оптимум », разумно предположить, что участники рынков продуктов и труда научатся ожидать инфляции … и что, как следствие их рационального, упреждающего поведения, кривая Филлипса будет постепенно сдвигаться вверх … »(Phelps 1967; Friedman 1968). Другими словами, компромисс между более низким уровнем безработицы и большей инфляцией, которого, возможно, хотели добиться политики, вероятно, был бы ложной сделкой, требующей для поддержания еще более высокой инфляции.

Средства: крах Бреттон-Вудса

Погоня за кривой Филлипса в погоне за сокращением безработицы не могла бы произойти, если бы политика Федеральной резервной системы была прочно закреплена. А в 1960-х годах доллар США был привязан — хотя и очень слабо — к золоту через Бреттон-Вудское соглашение. Таким образом, история Великой инфляции отчасти также связана с крахом Бреттон-Вудской системы и отделением доллара США от его последней связи с золотом.

Во время Второй мировой войны промышленно развитые страны мира согласились с глобальной валютной системой, которая, как они надеялись, принесет большую экономическую стабильность и мир за счет развития глобальной торговли.Эта система, разработанная 44 странами в Бреттон-Вудсе, штат Нью-Гэмпшир, в июле 1944 года, предусматривала фиксированный обменный курс между мировыми валютами и долларом США, а доллар США был привязан к золоту. 3

Но Бреттон-Вудская система имела ряд недостатков в своей реализации, главный из которых — попытка поддерживать фиксированный паритет между мировыми валютами, несовместимый с их внутренними экономическими целями. Оказалось, что многие страны проводили денежно-кредитную политику, которая обещала подняться по кривой Филлипса для создания более благоприятной взаимосвязи между безработицей и инфляцией.

Как мировая резервная валюта доллар США имел дополнительную проблему. По мере роста мировой торговли увеличивался и спрос на резервы в долларах США. Какое-то время спрос на доллары США удовлетворялся растущим дефицитом платежного баланса, и иностранные центральные банки накапливали все больше и больше долларовых резервов. В конце концов, объем долларовых резервов, хранящихся за границей, превысил запасы золота в США, а это означало, что Соединенные Штаты не могли поддерживать полную конвертируемость при существующей цене на золото — факт, который не останется незамеченным иностранными правительствами и валютными спекулянтами.

По мере роста инфляции во второй половине 1960-х годов доллары США все чаще конвертировались в золото, и летом 1971 года президент Никсон остановил обмен долларов на золото иностранными центральными банками. В течение следующих двух лет была попытка спасти глобальную валютную систему с помощью недолговечного Смитсоновского соглашения, но новое соглашение оказалось не лучше, чем Бреттон-Вудское соглашение, и оно быстро сломалось. Послевоенная глобальная валютная система была закончена.

После того, как последняя привязка к золоту была разорвана, большинство мировых валют, включая доллар США, теперь полностью не привязаны к якорю. За исключением периодов глобального кризиса, это был первый случай в истории, когда большая часть денег промышленно развитого мира была переведена на стандарт невозвратных бумажных денег.

Возможность: фискальный дисбаланс, нехватка энергии и неверные данные

Конец 1960-х и начало 1970-х годов были неспокойным временем для экономики США. Закон о Великом обществе президента Джонсона повлек за собой масштабные программы расходов по широкому кругу социальных инициатив в то время, когда финансовая ситуация в США уже была напряженной из-за войны во Вьетнаме.Эти растущие фискальные дисбалансы усложнили денежно-кредитную политику.

Во избежание действий денежно-кредитной политики, которые могут помешать планам финансирования Казначейства, Федеральная резервная система придерживалась практики проведения политики «уравновешенной». На практике это означало, что центральный банк не будет вносить изменения в политику и будет удерживать процентные ставки на прежнем уровне в период между объявлением о выпуске казначейства и его продажей на рынке. В обычных условиях выпуски казначейства случались нечасто, и уравновешенная политика ФРС не оказывала существенного влияния на реализацию денежно-кредитной политики.Но по мере того, как проблемы долга становились все более распространенными, приверженность Федеральной резервной системы принципу равновесия все больше ограничивала проведение денежно-кредитной политики (Meltzer 2005).

Еще более разрушительной силой были повторяющиеся энергетические кризисы, которые привели к увеличению цен на нефть и подорвали экономический рост США. Первым кризисом было арабское нефтяное эмбарго, начавшееся в октябре 1973 года и продолжавшееся около пяти месяцев. В течение этого периода цены на сырую нефть выросли в четыре раза и достигли стабильного уровня, который держался до тех пор, пока иранская революция не привела к второму энергетическому кризису в 1979 году.Второй кризис утроил стоимость нефти.

В 1970-х годах экономисты и политики начали относить повышение совокупных цен к разным типам инфляции. Инфляция, вызванная спросом, была прямым влиянием макроэкономической политики, в частности, денежно-кредитной политики. Это стало результатом политики, которая произвела уровень расходов, превышающий то, что может произвести экономика, без выхода экономики за пределы ее обычных производственных возможностей и привлечения более дорогих ресурсов в игру.Но инфляцию также можно подтолкнуть к росту из-за перебоев в поставках, в частности из-за продовольственных и энергетических рынков (Gordon 1975). 4 Инфляция «толчка издержек» также перешла по производственной цепочке в более высокие розничные цены.

С точки зрения центрального банка, инфляция, вызванная ростом цен на нефть, в значительной степени не поддается контролю со стороны денежно-кредитной политики. Но роста безработицы, который происходил в ответ на скачок цен на нефть, не произошло.

Руководствуясь мандатом на создание полной занятости при минимальном или полном отсутствии якоря для управления резервами, Федеральная резервная система урегулировала большие и растущие фискальные дисбалансы и опиралась на встречный ветер, создаваемый ценами на энергию. Эта политика ускорила рост денежной массы и подняла общие цены без снижения безработицы.

Плохие данные (или, по крайней мере, плохое понимание данных) также мешали политикам. Оглядываясь назад на информацию, которая была в распоряжении политиков в период до и во время Великой инфляции, экономист Афанасиос Орфанидес показал, что оценка потенциального объема производства в реальном времени была значительно завышена, а оценка уровня безработицы соответствовала полной занятость была значительно занижена.Другими словами, политики также, вероятно, недооценили инфляционные эффекты своей политики. Фактически, политический курс, на который они пошли, был просто невозможен без ускорения инфляции (Orphanides 1997; Orphanides 2002).

И что еще хуже, кривая Филлипса, стабильность которой была важным ориентиром для политических решений Федеральной резервной системы, начала двигаться.

От высокой инфляции к таргетированию инфляции — победа над инфляцией в США

Фелпс и Фридман были правы.Стабильный компромисс между инфляцией и безработицей оказался нестабильным. Способность политиков контролировать любую «реальную» переменную была недолговечной. Эта истина включала уровень безработицы, который колебался вокруг своего «естественного» уровня. Компромисса, на который рассчитывали политики, не существовало.

По мере того, как предприятия и домашние хозяйства начали ценить рост цен и даже предвидеть его, любой компромисс между инфляцией и безработицей стал менее выгодным, пока со временем инфляция и безработица не стали неприемлемо высокими.Таким образом, наступила эра «стагфляции». В 1964 году, когда началась эта история, инфляция составляла 1 процент, а безработица — 5 процентов. Десять лет спустя инфляция превысит 12 процентов, а безработица — более 7 процентов. К лету 1980 года инфляция составляла около 14,5 процента, а безработица превышала 7,5 процента.

Должностные лица Федеральной резервной системы не закрывали глаза на происходящую инфляцию и хорошо знали о двойном мандате, который требовал калибровки денежно-кредитной политики, чтобы обеспечить полную занятость и стабильность цен.Действительно, Закон о занятости 1946 года был перекодифицирован в 1978 году Законом о полной занятости и сбалансированном росте, более известном как Закон Хамфри-Хокинса в честь авторов законопроекта. Хамфри-Хокинс прямо поручил Федеральной резервной системе добиваться полной занятости и стабильности цен, потребовал, чтобы центральный банк установил целевые показатели роста различных денежных агрегатов и представлял Конгрессу полугодовой отчет о денежно-кредитной политике. 5 Тем не менее, когда полная занятость и инфляция вступили в конфликт, похоже, что половина мандата на занятость взяла верх.Как позже заявил председатель ФРС Артур Бернс, полная занятость была главным приоритетом в умах общественности и правительства, если не Федеральной резервной системы (Meltzer 2005). Но было также ясное ощущение, что прямое решение проблемы инфляции было бы слишком дорогостоящим для экономики и рабочих мест.

Ранее было предпринято несколько попыток контролировать инфляцию без дорогостоящего побочного эффекта роста безработицы. Администрация Никсона ввела трехступенчатый контроль заработной платы и цен в период с 1971 по 1974 год.Эти меры контроля лишь временно замедлили рост цен, усугубив дефицит, особенно продовольствия и энергии. Не лучше дела у администрации Форда. Объявив инфляцию «врагом номер один», президент в 1974 году представил программу Whip Inflation Now (WIN), которая состояла из добровольных мер по поощрению большей бережливости. Это был провал.

К концу 1970-х общественность ожидала инфляционного уклона в денежно-кредитной политике. И они были все более недовольны инфляцией.Опрос за опросом показали снижение общественного доверия к экономике и политике правительства во второй половине 1970-х годов. И часто инфляцию называли особым злом. Процентные ставки, казалось, постоянно росли с 1965 года и резко выросли к концу 1970-х годов. За это время инвестиции в бизнес замедлились, производительность упала, а торговый баланс страны с остальным миром ухудшился. И инфляция широко рассматривалась либо как существенный фактор, способствующий экономическому недомоганию, либо как его основная причина.

Но, оказавшись в ситуации неприемлемо высокой инфляции и высокого уровня безработицы, политики столкнулись с неприятной дилеммой. Борьба с высоким уровнем безработицы почти наверняка приведет к еще большему росту инфляции, в то время как борьба с инфляцией точно так же приведет к еще большему скачку безработицы.

В 1979 году Пол Волкер, бывший президент Федерального резервного банка Нью-Йорка, стал председателем Совета Федерального резерва. Когда он вступил в должность в августе, инфляция в годовом исчислении превышала 11 процентов, а уровень безработицы в стране был лишь чуть ниже 6 процентов.К этому времени было общепризнано, что снижение инфляции требует большего контроля над темпами роста резервов в частности и широкой денежной массы в целом. Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) уже начал устанавливать целевые показатели для денежных агрегатов в соответствии с требованиями Закона Хамфри-Хокинса. Но было ясно, что настроения меняются с приходом нового председателя и что необходимы более строгие меры для контроля роста денежной массы. В октябре 1979 года FOMC объявил о своем намерении использовать в качестве инструмента политики рост резервов, а не ставку федеральных фондов.

Теперь борьба с инфляцией считалась необходимой для достижения обеих целей двойного мандата, даже если это временно приводило к нарушению экономической активности и на какое-то время к повышению уровня безработицы. В начале 1980 года Волкер сказал: «[М] основная философия заключается в том, что со временем у нас нет другого выбора, кроме как справиться с инфляционной ситуацией, потому что со временем инфляция и уровень безработицы идут вместе … Разве это не урок 1970-х? ” (Мельцер 2009, 1034).

Со временем усиление контроля над резервами и ростом денежной массы, хотя и не совсем идеальное, привело к желаемому замедлению инфляции.Это более жесткое управление резервами было усилено введением кредитного контроля в начале 1980 года и Законом о денежно-кредитном контроле. В течение 1980 года процентные ставки росли, ненадолго падали, а затем снова росли. Кредитная активность упала, безработица выросла, и в период с января по июль экономика вошла в кратковременную рецессию. Инфляция снизилась, но все еще оставалась высокой даже после восстановления экономики во второй половине 1980 года.

Но ФРС Волкера продолжала настаивать на борьбе с высокой инфляцией, сочетая более высокие процентные ставки и даже более медленный рост резервов.В июле 1981 года экономика снова вошла в рецессию, которая оказалась более серьезной и продолжительной и продлилась до ноября 1982 года. Безработица достигла пика почти на уровне 11 процентов, но инфляция продолжала снижаться, и к концу рецессии годовая инфляция вернулась. менее 5 процентов. Со временем, когда приверженность ФРС низкой инфляции завоевала доверие, безработица снизилась, и экономика вступила в период устойчивого роста и стабильности. Великая инфляция закончилась.

К этому времени макроэкономическая теория претерпела трансформацию, во многом основанную на экономических уроках той эпохи.Важная роль, которую общественные ожидания играют во взаимодействии экономической политики и экономических показателей, стала обязательной в макроэкономических моделях. Важность последовательного выбора политики — политики, которая не жертвует долгосрочным процветанием ради краткосрочной выгоды — и доверие к политике стали широко признаны как необходимые для хороших макроэкономических результатов.

Сегодня центральные банки понимают, что приверженность ценовой стабильности имеет важное значение для хорошей денежно-кредитной политики, и большинство из них, включая Федеральный резерв, приняли конкретные количественные цели по инфляции.В той мере, в какой они заслуживают доверия, эти численные целевые показатели инфляции вновь стали привязкой к денежно-кредитной политике. Поступая таким образом, они повысили прозрачность решений денежно-кредитной политики и снизили неопределенность, которая теперь также считается необходимой предпосылкой для достижения долгосрочного роста и максимальной занятости.


Библиография

Фридман, Милтон. «Роль денежно-кредитной политики». Обзор американской экономики 58, вып.1 (март 1968 г.): 1–17.

Гордон, Роберт Дж. «Альтернативные реакции политики на шоки внешнего предложения». Записки Брукингса об экономической деятельности 6, no. 1 (1975): 183–206.

Мельцер, Аллан Х., «Истоки большой инфляции», Федеральный резервный банк Сент-Луиса. Review 87, no. 2, часть 2 (март / апрель 2005 г.): 145-75.

Мельцер, Аллан Х. История Федеральной резервной системы, том 2, книга 2, 1970-1986 гг. . Чикаго: Издательство Чикагского университета, 2009.

Орфанидес, Афанасиос, «Правила денежно-кредитной политики, основанные на данных в реальном времени», Серия обсуждений по финансам и экономике 1998-03, Совет Федеральной резервной системы, Вашингтон, округ Колумбия, декабрь 1997 г.

Орфанидес, Афанасиос, «Правила денежно-кредитной политики и большая инфляция», серия обсуждений по финансам и экономике 2002-08 гг., Совет Федеральной резервной системы, Вашингтон, округ Колумбия, январь 2002 г.

Phelps, E.S. «Кривые Филлипса, ожидания инфляции и оптимальной безработицы с течением времени». Economica 34, вып.135 (август 1967): 254–81.

Филлипс, A.W. «Связь между безработицей и скоростью изменения ставок денежной заработной платы в Соединенном Королевстве 1861–1957». Economica 25, вып. 100 (1958): 283–99.

Сигел, Джереми Дж. Акции в долгосрочной перспективе: руководство по выбору рынков для долгосрочного роста , 2-е изд. Нью-Йорк: Макгроу-Хилл, 1994.

.

Стилман, Аарон. «Двойной мандат Федеральной резервной системы: эволюция идеи». Федеральный резервный банк Ричмонда. Экономический бюллетень №11-12 (декабрь 2011 г.).

Инфляция — Википедия

Эта статья об экономическом явлении инфляции. Статью о теоретическом быстром расширении ранней Вселенной см. В космической инфляции .


Инфляция — рост общего уровня цен. Это эквивалентно падению стоимости или покупательной способности денег. Это противоположность дефляции.

Инфляция измеряется путем наблюдения за изменениями цен на товары в экономике с использованием эконометрических [?] Методов.Повышение цен на различные товары в сочетании дает индекс цен , который отражает изменение цен на эти многие товары, где уровень инфляции — это скорость роста этого индекса. Не существует единого истинного показателя инфляции, потому что величина инфляции будет зависеть от веса каждого товара в индексе. Примеры общих показателей инфляции включают:

  • индексы потребительских цен , которые измеряют цену ряда товаров, приобретаемых «типичным потребителем».Во многих индустриальных странах процентные изменения этих индексов в годовом исчислении являются наиболее часто сообщаемым показателем инфляции.
  • индексы оптовых цен , которые измеряют изменение цены на выбор товаров при оптовой продаже (то есть, как правило, до уплаты налогов с продаж).

Большое количество экономической литературы посвящено вопросу о том, что вызывает инфляцию и какие последствия она имеет. Небольшая инфляция часто рассматривается как положительное влияние на экономику.Одна из причин этого заключается в том, что трудно пересмотреть некоторые цены, особенно заработную плату, в сторону понижения, так что при общем повышении цен легче скорректировать относительные цены. Инфляция также может оказать негативное влияние на экономику:

  • Возрастающая неопределенность может препятствовать инвестициям и сбережениям.
  • Распределение
    • Он будет перераспределять доход от лиц с фиксированным доходом, таких как пенсионеры, и переносить его на тех, кто получает переменный доход, например, от заработной платы и прибыли, которые могут идти в ногу с инфляцией.
    • Точно так же он будет перераспределять богатство от тех, кто ссужает фиксированную сумму денег, тем, кто берет взаймы. Например, если правительство является чистым должником, как это обычно бывает, оно сокращает этот долг, перераспределяя деньги в пользу правительства. Таким образом, инфляция иногда рассматривается как скрытый налог.
  • Международная торговля : Если уровень инфляции выше, чем за рубежом, фиксированный обменный курс будет подорван из-за ослабления торгового баланса.
  • Стоимость кожи для обуви : Поскольку стоимость наличных денег снижается инфляцией, люди будут иметь меньше денег во время инфляции. Это требует реальных затрат, например, при более частых поездках в банк. (Этот термин является юмористическим отсылкой к стоимости замены кожи обуви, изношенной при прогулке в банк.)
  • Стоимость меню : Фирмы должны чаще менять свои цены, что влечет за собой расходы, например, когда ресторанам приходится перепечатывать меню.

В целом, многие экономисты рассматривают умеренную инфляцию как преимущество, и поэтому существует множество аргументов в пользу бюджетной политики, которые поддерживают умеренную инфляцию. Центральные банки могут в значительной степени влиять на инфляцию, устанавливая основную процентную ставку по ссуде и посредством других операций. Это связано с тем, что большая часть денег в промышленно развитых странах основана на долге (см. Деньги и кредитные деньги), и поэтому считается, что контроль долга контролирует количество существующих денег и, таким образом, влияет на инфляцию.Правительство может счесть желательным некоторый уровень инфляции, особенно для сбора средств.

Инфляция может быть вызвана увеличением количества денег в обращении. Наиболее наглядно это проявилось, когда правительства финансировали расходы в условиях кризиса, печатая деньги, что приводило к гиперинфляции, когда цены растут чрезвычайно высокими темпами. Другая причина инфляции возникает, когда есть много людей и организаций, обладающих достаточной рыночной властью, чтобы повышать свои цены.

Считается, что денежная масса также играет роль в определении уровней более умеренных уровней инфляции, хотя существуют разногласия относительно ее важности. Например, экономисты-монетаристы считают, что эта связь очень сильна; Кейнсианская экономика, напротив, обычно подчеркивает роль совокупного спроса [?] В экономике, а не денежной массы в определении инфляции.

Фундаментальным понятием в таком кейнсианском анализе является взаимосвязь между инфляцией и безработицей, называемая кривой Филлипса.Эта модель предполагала, что стабильность цен была компромиссом [?] Против занятости. Поэтому некоторый уровень инфляции можно считать желательным для минимизации безработицы. Модель кривой Филипса хорошо описывала опыт США в 1960-е годы, но не могла описать сочетание растущей инфляции и экономической стагнации (иногда называемой стагфляцией ), имевшей место в 1970-е годы.

Есть ряд методов, которые были предложены для остановки инфляции.Один из методов — это просто введение контроля над заработной платой и ценами, который был опробован в Соединенных Штатах в начале 1970-х годов. Однако большинство экономистов считают контроль над ценами контрпродуктивным, поскольку он имеет тенденцию искажать функционирование экономики. Монетаристы делают упор на повышение процентных ставок в надежде на сокращение денежной массы. Кейнсианцы делают упор на сокращение спроса, часто с помощью налогово-бюджетной политики, с использованием увеличения налогообложения или сокращения государственных расходов для снижения спроса. В некоторых случаях гиперинфляции доверие к валюте можно восстановить, привязав стоимость валюты к товару, например, к золоту, или к более сильной валюте, такой как U.С. доллар.

Виды инфляции:

Исторически инфляция означала увеличение денежной массы, что было причиной роста цен. Некоторые экономисты по-прежнему предпочитают именно это значение термина, а не само повышение цен.

Смотрите также:

Определение, способы измерения и управления

Инфляция снижает покупательную способность каждой единицы валюты, что со временем приводит к росту цен на товары и услуги.Это экономический термин, означающий, что вам нужно потратить больше, чтобы заправить бензобак, купить галлон молока или постричься. Другими словами, это увеличивает стоимость жизни.

Инфляция в США снизила стоимость доллара. Сравните сегодняшнюю стоимость доллара с прошлой. Поэтому по мере роста цен на ваши деньги покупается меньше. По этой причине со временем это может снизить ваш уровень жизни.

Вот почему президент Рональд Рейган сказал: «Инфляция жестока, как грабитель, устрашает, как вооруженный грабитель, и смертоносна, как киллер.»

Ключевые выводы

  • Инфляция возникает, когда цены растут, но покупательная способность падает в течение определенного периода.
  • Спрос, предложение и ожидания в отношении товаров влияют на уровень инфляции.
  • Федеральная резервная система использует денежно-кредитную политику для управления инфляцией.
  • Вы можете защитить себя от инфляции с помощью разумных вложений.

Уровень инфляции

Уровень инфляции — это процентное увеличение или уменьшение цен в течение определенного периода, обычно месяца или года.Процент показывает, насколько быстро цены росли в течение периода. Например, если уровень инфляции на галлон газа составляет 2% в год, то в следующем году цены на газ будут на 2% выше.

Это означает, что галлон газа, который стоит 2 доллара в этом году, будет стоить 2,04 доллара в следующем году.

Если уровень инфляции превышает 50% в месяц, это гиперинфляция. Если инфляция происходит одновременно с рецессией, это стагфляция. Рост цен на такие активы, как жилье, золото или акции, называется инфляцией активов.

Уровень инфляции является важным компонентом индекса бедности, который является экономическим показателем, помогающим определить финансовое здоровье среднего гражданина. Другой компонент — это уровень безработицы. Когда индекс бедности выше 10%, это означает, что люди страдают либо от рецессии, либо от стремительной инфляции, либо от того и другого. Другими словами, инфляция или безработица превышает 10%.

Причины

Есть две причины инфляции.Самым распространенным является инфляция, связанная со спросом. Вот когда спрос превышает предложение на товары или услуги. Покупатели настолько хотят товар, что готовы платить более высокие цены.

Инфляция издержек — вторая, менее распространенная причина. Это когда предложение ограничено, а спрос — нет. Это произошло после того, как ураган «Катрина» повредил газопроводы. Спрос на бензин не изменился, но ограничения предложения подняли цены до 5 долларов за галлон.

Некоторые источники говорят, что увеличение денежной массы также вызывает инфляцию.Это неправильное толкование теории монетаризма. В нем говорится, что основная причина инфляции — это печатание государством слишком большого количества денег. В результате слишком много капитала преследует слишком мало товаров. Он создает инфляцию, вызывая инфляцию спроса или роста издержек.

Некоторые также считают встроенную инфляцию третьей причиной, которая влияет на ожидания людей в отношении будущей инфляции. Когда цены растут, рабочая сила ожидает, что рост заработной платы не изменится. Но более высокая заработная плата увеличивает себестоимость продукции, что снова повышает цены на товары и услуги.Когда эта причинно-следственная связь продолжается, она превращается в спираль заработной платы и цен.

Инфляция и ИПЦ

Бюро статистики труда США (BLS) использует индекс потребительских цен (ИПЦ) для измерения инфляции. Индекс получает информацию из опроса 23 000 предприятий. Он регистрирует цены на 80 000 потребительских товаров каждый месяц. ИПЦ покажет вам общий уровень инфляции. В приведенной ниже диаграмме BLS ИПЦ используется для отслеживания уровня инфляции в период с 2008 по 2019 год.

Некоторые источники ошибочно говорят, что существует разница между инфляцией и ИПЦ.Но нет никакой разницы. ИПЦ — это инструмент, измеряющий инфляцию. Это не другая форма инфляции.

Индекс цен на личные потребительские расходы также измеряет инфляцию. Он включает больше деловых товаров и услуг, чем ИПЦ. Например, сюда входят медицинские услуги, оплачиваемые медицинской страховкой. ИПЦ включает только медицинские счета, оплаченные непосредственно потребителями.

Как центральные банки управляют инфляцией

Центральные банки во всем мире используют денежно-кредитную политику, чтобы избежать инфляции и ее противоположности — дефляции.В Соединенных Штатах Федеральная резервная система стремится к целевому уровню инфляции на уровне 2% в годовом исчислении.

27 августа 2020 года FOMC объявил, что разрешит целевой уровень инфляции более 2%, если это поможет обеспечить максимальную занятость. Он по-прежнему стремится к 2% -ной инфляции с течением времени, но готов допустить более высокие ставки, если инфляция какое-то время была низкой.

ФРС использует базовую инфляцию, которая убирает цены на энергоносители и продукты питания. Эти цены устанавливаются торговцами сырьевыми товарами и слишком изменчивы, чтобы их принимать во внимание.

Как защитить себя

Самый действенный способ защитить себя от инфляции — это увеличить свою способность зарабатывать и увеличивать доход. Ежегодное повышение на 5% или продвижение по службе, которое принесет вам 20% -ную прибыль, сделает инфляцию несущественной. Но если это не вариант или у вас фиксированный доход, вам нужно изучить другие варианты.

Один из способов защитить свои сбережения — это инвестировать в фондовый рынок. Со временем он вернул около 10% инвестиций. Будет ли это возвращено в будущем, неизвестно, и есть риск.

Как всегда, проконсультируйтесь со своим специалистом по финансовому планированию, прежде чем принимать какое-либо финансовое решение, чтобы убедиться, что оно соответствует вашим целям.

Если вы ищете более безопасный способ защитить себя от инфляции, подумайте о двух инструментах, которые вы можете приобрести в Казначействе США.

  1. Казначейские защищенные ценные бумаги с раздуваемой ценой (TIPS): По ним выплачивается фиксированная процентная ставка. Дважды в год правительство повторно корректирует основную сумму в ответ на изменения в индексе потребительских цен, который ежемесячно публикуется Бюро статистики труда.Это означает, что по мере роста инфляции стоимость облигации увеличивается. Хотя процентная ставка не увеличивается, держатели получают более крупную денежную выплату, поскольку процент применяется к более крупной основной сумме. TIPS хорошо себя чувствуют во время инфляции, но хуже во время отсутствия инфляции или стабильности. В долгосрочной перспективе они не будут работать так хорошо, как хорошо диверсифицированный портфель, включающий акции.
  2. Облигации серии I: Они предлагают гарантированную фиксированную ставку дохода на весь срок действия облигации.На них также влияет переменная ставка, которая индексируется по ИПЦ и сбрасывается в ноябре и мае. Доход, который вы получаете по облигации, представляет собой смесь фиксированной и переменной ставок, действовавших в то время. Чтобы узнать доходность каждой облигации, воспользуйтесь калькулятором сберегательных облигаций Министерства финансов.

Инфляция и долг | Национальные дела

Джон Х.Кокрейн
Осень 2011

В течение нескольких лет среди экономистов и политиков бушевали жаркие споры о том, сталкиваемся ли мы с серьезным риском инфляции. Эти дебаты были сосредоточены в основном на Федеральной резервной системе — особенно на том, был ли ФРС слишком агрессивен в увеличении денежной массы, удерживал ли он процентные ставки слишком низкими и можно ли рассчитывать на то, что он изменит курс в случае появления признаков инфляции.

Но эти вопросы упускают из виду серьезную опасность. В результате огромного долга и дефицита федерального правительства в Америке в ближайшие несколько лет может разразиться значительная инфляция. Если люди будут убеждены, что наше правительство в конечном итоге будет печатать деньги для покрытия неизлечимого дефицита, они увидят инфляцию в будущем и поэтому попытаются избавиться от долларов сегодня, что приведет к росту цен на товары, услуги и, в конечном итоге, заработной платы во всем мире. экономия. Это будет равносильно «бегству» по доллару.Как и в случае банкротства, мы не сможем заранее предсказать, когда такое событие произойдет. Но наша экономика будет настроена на это, пока наша фискальная траектория будет неустойчивой.

Излишне говорить, что такой рост вызовет финансовый хаос и возобновит рецессию. Это приведет к стагфляции, а не к подпитываемому инфляцией буму, на который надеются некоторые экономисты. И Федеральный резерв практически ничего не мог бы сделать, чтобы остановить это.

Это беспокойство, подробно описанное ниже, вряд ли является общепринятым.Многие экономисты и комментаторы не считают, что сейчас есть смысл беспокоиться об инфляции. В конце концов, инфляция снизилась во время финансового кризиса и последующей рецессии и остается низкой по послевоенным стандартам. Доходность долгосрочных казначейских облигаций, которая должна вырасти, когда инвесторы предвидят инфляцию, находится на минимальных отметках за полвека. И Федеральная резервная система говорит нам не беспокоиться: например, в заявлении в августе прошлого года Федеральный комитет по открытым рынкам отметил, что «показатели базовой инфляции имели тенденцию к снижению в последние кварталы, и при значительном нехватке ресурсов продолжает сдерживать давление затрат и дольше. -срочные инфляционные ожидания стабильны, инфляция, вероятно, будет сдерживаться на некоторое время.«

Но точка зрения ФРС о том, что инфляция происходит только во время бума, слишком узка и основана только на одной интерпретации исключительного послевоенного опыта Америки. В нем не учитывается, например, стагфляция 1970-х годов, когда инфляция разразилась, несмотря на «нехватку ресурсов» и очевидную «стабильность» ожиданий. В 1977 году экономика также восстанавливалась после рецессии, и всего за два года инфляция упала с 12% до 5%. ФРС ожидала дальнейшего сдерживания, а опросы и долгосрочные процентные ставки не указывали на ожидания более высокой инфляции.Уровень безработицы медленно снизился с 9% до 7%, а затем, как и сейчас, согласно общепринятому мнению, его можно было снизить еще больше с помощью дополнительных «стимулов». К 1980 году, однако, инфляция снова выросла до 14,5%, в то время как безработица также выросла, достигнув пика в 11%.

На протяжении всей истории серьезная инфляция чаще всего является четвертым всадником экономического апокалипсиса, сопровождающего застой, безработицу и финансовый хаос. Вспомните Зимбабве в 2008 году, Аргентину в 1990 году или Германию после мировых войн.

Основная причина, по которой серьезная инфляция часто сопровождает серьезные экономические трудности, проста: инфляция — это форма суверенного дефолта. Выплата по облигациям валютой, которая стоит вдвое меньше, чем раньше, — все равно что не выплачивать половину долга. И суверенный дефолт случается не во времена бума, а когда экономика и правительства находятся в затруднительном положении.

Большинство аналитиков сегодня — даже те, кто действительно беспокоится об инфляции — игнорируют прямую связь между долгом, надвигающимся дефицитом и инфляцией.«Монетаристы» сосредотачиваются на связях между инфляцией и деньгами и поэтому опасаются, что недавнее резкое увеличение денежной массы ФРС вызовет такую ​​же массовую инфляцию. Взгляды самого ФРС в значительной степени «кейнсианские», сосредотачиваясь на процентных ставках и вышеупомянутой «слабости» как факторах инфляции или дефляции. Инфляционные «ястребы» ФРС опасаются, что центральный банк будет слишком долго удерживать процентные ставки на слишком низком уровне и что, как только инфляция вспыхнет, ее будет трудно приручить. Между тем «голуби» ФРС считают, что центральный банк может и будет повышать ставки достаточно быстро, если произойдет инфляция, так что сейчас никому не нужно беспокоиться об инфляции.

Все стороны традиционных дебатов по инфляции считают, что Федеральный резерв может остановить любую вспыхивающую инфляцию. Единственный вопрос в их головах — это действительно ли будет — или же страх перед более высокими процентными ставками, безработицей и политической реакцией приведет к тому, что ФРС позволит инфляции выйти из-под контроля. Они предполагают, что у правительства всегда будут финансовые ресурсы для поддержки любой денежно-кредитной политики — например, для выпуска облигаций, обеспеченных налоговыми поступлениями, которые могут поглотить любые излишки денег в экономике.Это предположение явно выражено в сегодняшних академических теориях.

В то время как предположение о финансовой платежеспособности могло иметь смысл в Америке на протяжении большей части послевоенной эпохи, размер государственного долга и неприемлемый будущий дефицит ставят нас в незнакомую опасную зону, выходящую за рамки традиционных американских макроэкономических идей. . И серьезная инфляция часто возникает, когда события подавляют идеи — когда внезапно возникают факторы, которые экономисты и политики не понимают или о которых забыли.Это риск, с которым мы сталкиваемся сегодня. Чтобы правильно понять этот риск, мы должны сначала понять идеи, лежащие в основе наших дебатов об инфляции.

ДОВЕРИЕ КЕЙНЕЗИАНЦЕВ

Федеральная резервная система и большинство ученых-экономистов, высказывающих свое мнение о политике, придерживаются в основном кейнсианского мышления. С этой точки зрения ФРС управляет денежно-кредитной политикой, изменяя межбанковские процентные ставки «овернайт». Эти ставки влияют на долгосрочные процентные ставки, а затем и на ипотечные, ссудные и другие ставки, с которыми сталкиваются потребители и бизнес-заемщики.Более низкие процентные ставки приводят к более высокому «спросу», а более высокий спрос сокращает «вялость» на рынках. В конечном итоге эти «более жесткие» рынки оказали повышательное давление на цены и заработную плату, увеличивая инфляцию. Более высокие ставки имеют противоположный эффект.

Миссия ФРС — контролировать процентные ставки для обеспечения нужного уровня спроса, чтобы экономика не росла слишком быстро и не вызывала чрезмерную инфляцию, а также чтобы она не росла слишком медленно и не погружалась в рецессию. Другие «потрясения» — такие как изменения цен на нефть или стихийные бедствия, влияющие на спрос или предложение, — могут повлиять на «напряженность» или «вялость» на рынках, поэтому ФРС приходится их отслеживать и искусно компенсировать.По этой причине большинство отчетов ФРС и заявлений Комитета по открытым рынкам начинаются с пространных описаний тенденций в реальной экономике. Это тяжелая работа: даже советские центральные плановые органы, которые никогда не могли точно определить цену на кофе, не сталкивались с такой сложной задачей, как поиск «правильной» процентной ставки для такой сложной и динамичной экономики, как наша.

ФРС описывает свои недавние «нетрадиционные» меры политики, используя ту же общую схему. Например, недавнее «количественное смягчение», в ходе которого ФРС покупала долгосрочные облигации, было описано как альтернативный способ снизить долгосрочные процентные ставки, учитывая, что краткосрочные ставки не могли снижаться дальше.

Одна серьезная проблема с этой точкой зрения состоит в том, что корреляция между безработицей (или другими показателями экономического «спада») и инфляцией на самом деле очень слабая. На графиках ниже показаны инфляция и безработица в США за последние несколько десятилетий. Если «слабость» и «стесненность» привели к инфляции, мы увидим четкую линию с отрицательным наклоном: более высокая инфляция будет соответствовать более низкой безработице, и наоборот. Но графики почти не показывают связи между инфляцией и безработицей.С 1992 по 2001 год инфляция и безработица снижались одновременно. Что еще более тревожно, с 1973 по 1975 год и снова с 1978 по 1981 год инфляция резко выросла, несмотря на высокий и растущий уровень безработицы и другие меры «спада».

Это отсутствие корреляции не должно вызывать удивления. Если бы инфляция была связана только с быстро развивающейся экономикой, Зимбабве, в которой в последние годы наблюдалась инфляция примерно 11 000 000%, была бы самой богатой страной на Земле.Если девальвация валюты дала стимул и повысила конкурентоспособность, то многочисленные девальвации Греции за десятилетия до ее присоединения к евро должны были сделать ее предметом зависти для Европы, а не ее корзиной.

Более того, корреляция не является причинно-следственной связью. По мнению ФРС, слабость и нехватка вызывают инфляцию и дефляцию . Эта точка зрения пользуется даже меньшей поддержкой, чем идея о том, что слабость или ее отсутствие могут надежно спрогнозировать инфляцию.

Кейнсианцы, конечно, осознают эти трудности, и у них есть ответ: ожидания.По сути, они утверждают, что бум может произойти, если публика будет удивлена ​​ инфляцией. Если людей обмануть, заставив думать, что более высокие цены реальны, они будут работать усерднее. Однако, если люди знают, что приближается инфляция, они просто поднимут цены и заработную плату, не меняя своих экономических планов или деятельности. Они утверждают, что на графиках действительно есть кривая с отрицательным наклоном, но увеличение ожидаемой инфляции сдвигает всю кривую вверх. Поскольку ожидания трудно измерить независимо, эту точку зрения трудно опровергнуть, но это также означает, что ее трудно использовать для чего-либо, кроме рассказывания историй постфактум.

В этом анализе стагфляции 1973-75 и 1978-81 годов представляли увеличение ожидаемой инфляции, в то время как снижение инфляции с 1980-х по 2000 год, которое произошло без существенного роста безработицы, представляло собой победу ФРС в убеждении людей, что они должны ожидайте более низкой инфляции.

Эти взгляды очевидны в показаниях председателя ФРС Бена Бернанке 13 июля в Комитете по финансовым услугам Палаты представителей:

Причины, по которым можно ожидать снижения инфляции, включают очевидную стабилизацию цен на нефть и другие сырьевые товары, которая уже проявляется в розничных ценах на бензин и продукты питания; все еще существенный провал в U.S. рынки труда и товаров, которые затрудняют получение работниками прироста заработной платы, а фирмам — нести более высокие издержки; и стабильность долгосрочных инфляционных ожиданий, измеряемых обследованиями домашних хозяйств, прогнозами профессиональных экономистов из частного сектора и индикаторами финансового рынка.

По мнению Бернанке, издержки, вялость и ожидания определяют инфляцию, а не денежная масса или государственный долг. С этой точки зрения, мониторинг «стабильности» долгосрочных ожиданий жизненно важен, как и обеспечение того, чтобы ожидания оставались «закрепленными на якоре».«Мы не хотим, чтобы люди реагировали на небольшие всплески инфляции страхом, что долгосрочная инфляция вот-вот разразится.

Итак, как ФРС узнает, стабильны ли ожидания? Более подробные отчеты центрального банка отражают логику приведенной выше цитаты: они указывают на опросы, прогнозы и низкие долгосрочные процентные ставки. Но проблема в том, что обзоры, прогнозы и долгосрочные процентные ставки не учитывали инфляцию 1970-х годов. Например, на диаграмме ниже показана процентная ставка по десятилетним казначейским облигациям и уровень инфляции за последние четыре десятилетия.Если бы долгосрочные процентные ставки давали надежные предупреждения об инфляции, мы бы увидели, что процентные ставки вырастут на , а затем на увеличится инфляция. Так не бывает. Очевидно, что «якоря» могут быстро открепиться, и инфляция может удивить рынок облигаций, а также ФРС.

Следовательно, чтобы верить в то, что стагфляция не разразится, нам нужно некоторое понимание , почему ожидания могут быть «привязаны». По мнению многих ученых-экономистов и представителей ФРС, «якорь» — это вера в фундаментальную стойкость ФРС и ее приверженность борьбе с инфляцией.Сегодня, с этой точки зрения, люди считают, что ФРС ответит на любую значимую инфляцию повышением процентных ставок гораздо быстрее и радикальнее, чем это было в 1970-х годах — независимо от того, насколько высока безработица или как громко Конгресс и президент кричат, что ФРС душит экономику с помощью скудных денег, или насколько толпы «кредитных ограничений» и «спасения банков» настаивают на том, что ФРС убивает банковскую систему, или сколько «временных факторов», «стоимостных потрясений» или других оправданий аналитики могут придумать объяснение возникающей инфляции.

Ожидания занимают еще более важное место в «новокейнсианских» теориях, популярных среди ученых и исследователей центральных банков по всему миру. Согласно этим теориям, объявления ФРС о целевом показателе инфляции должно быть достаточно для «согласования ожиданий» и вынудить экономику перейти к одному из многих возможных «множественных равновесий».

Это направление академической теории проникает в анализ политики. Например, главный экономист Международного валютного фонда Оливье Бланшар рекомендовал в прошлом году, чтобы ФРС увеличила инфляцию, чтобы стимулировать экономику, и утверждал, что для этого ФРС нужно просто объявить более высокий целевой показатель.Эта точка зрения также помогает объяснить растущее стремление ФРС сообщать о своих намерениях. Например, основным «стимулирующим» действием ФРС в течение лета было объявление о том, что процентные ставки будут оставаться низкими в течение длительного времени в будущем; он не сделал никаких конкретных политических шагов.

Эта точка зрения во многом напоминает мышление о «спирали заработной платы и цен» 1940-х годов или даже кнопки «Взбить инфляцию сейчас», которые чиновники администрации Форда носили на лацканах. Если мы просто говорим о более низкой инфляции, будет более низкая инфляция.

Но действительно ли инфляционные ожидания «закреплены», потому что все думают, что в ФРС полно ястребов, которые резко поднимут ставки при первых признаках инфляции? Действительно ли среднестатистический человек обращает какое-то внимание на обещания и цели ФРС, чтобы инфляционные ожидания «согласовывались» с тем, чего хочет ФРС?

И все же, если ни широко распространенная вера в жесткость ФРС, ни «координирующие» действия заявлений ФРС не являются ключом к стабильным ожиданиям, которые мы наблюдаем в течение последних 20 лет, чем они объясняются? Один вероятный ответ — разумная бюджетная политика, которая является основным условием стабильной инфляции.Серьезные взрывы инфляции во всем мире в конечном итоге были вызваны финансовыми проблемами, и трудно представить себе финансово стабильную страну, которая когда-либо испытывала бы серьезную инфляцию. Пока фискальная структура правительства в порядке, люди, естественно, будут предполагать, что центральный банк должен быть в состоянии остановить небольшой всплеск инфляции. И наоборот, когда государственные финансы находятся в упадке, ожидания могут очень быстро стать «необоснованными». Но эта связь между фискальными и монетарными ожиданиями слишком часто не признается в наших обычных дебатах об инфляции — и не только кейнсианцы игнорируют ее.

Недоверие монетаристов

На протяжении 50 лет монетаризм был главной альтернативой кейнсианству как средству понимания инфляции. Монетаристы считают, что инфляция возникает из-за слишком большого количества денег в погоне за слишком малым количеством товаров, а не из-за процентных ставок, спроса и слабости или напряженности рынков.

Сегодня у монетаристов есть множество причин для беспокойства, поскольку денежная масса постоянно растет. До финансового кризиса 2008 года у банков было около 50 миллиардов долларов обязательных резервов и около 6 миллиардов долларов избыточных резервов.(Резервы — это счета, которые банки держат в ФРС; они являются наиболее важным компонентом денежной массы и напрямую контролируются ФРС.) Сегодня эти резервы составляют 1,6 триллиона долларов. Денежная база, которая включает эти резервы плюс денежные средства, более чем на удвоилась на за последние три года в результате попыток Федеральной резервной системы отреагировать на финансовый кризис и рецессию.

Монетаристы опасаются, что такое увеличение количества денег предвещает инфляцию аналогичного размера.Например, в статье « Wall Street Journal » за 2009 год экономист Артур Лаффер предупреждал:

Будьте готовы к инфляции и повышенным процентным ставкам. . . Беспрецедентное увеличение денежной массы может сделать 70-е благоприятными. . . . Мы можем ожидать быстрого роста цен и гораздо более высоких процентных ставок в течение следующих четырех или пяти лет. . . .

В интервью Wall Street Journal в начале этого года президент ФРС Филадельфии Чарльз Плоссер сделал более приглушенное (но похожее) предупреждение:

У нас есть все эти избыточные резервы в банковской системе, более триллиона избыточных резервов.. . . Пока [избыточные резервы] просто остаются там, они являются лишь топливом для инфляции, они фактически не вызывают инфляцию. . . если они будут вытекать слишком быстро, мы потенциально столкнемся с серьезным инфляционным давлением.

Хотя меня тоже беспокоит инфляция, я не думаю, что денежная масса является источником опасности. На самом деле корреляция между инфляцией и денежной массой в лучшем случае слабая. На приведенной ниже диаграмме показаны два наиболее распространенных показателя денежной массы с 1990 года, а также изменения в номинальном валовом внутреннем продукте.(M1 состоит из наличных денег, банковских резервов и текущих счетов. M2 включает сберегательные счета и счета денежного рынка. Номинальный ВВП — это объем производства в текущих ценах, который, следовательно, включает инфляцию.) Как видно из диаграммы, показатели денежной массы плохо коррелированы. с номинальным ВВП; они также не прогнозируют изменения инфляции. Соотношение не лучше, чем между безработицей и инфляцией.

Почему корреляция между деньгами и инфляцией такая слабая? Мнение о том, что деньги являются движущей силой инфляции, основано на предположении, что спрос на деньги более или менее постоянен.Но на самом деле спрос на деньги сильно разнится. Во время недавнего финансового кризиса и рецессии люди и компании внезапно захотели иметь гораздо больше денежных средств и гораздо меньше любых других активов. Таким образом, резкий рост M1 и M2, видимый на графике, не следует лучше всего понимать как показ того, что ФРС навязала деньги не желающей публике. Скорее, это показывает, что люди требуют от ФРС обменять их рискованные ценные бумаги на деньги, а ФРС удовлетворяет это требование.

Спрос на деньги вырос по второй причине: после финансового кризиса процентные ставки были практически нулевыми, и ФРС также начала выплачивать проценты по банковским резервам.Если люди и предприятия могут зарабатывать 10%, держась за государственные облигации, они устраивают свои дела так, чтобы иметь небольшую наличность. Но если облигации приносят столько же, сколько и наличные, имеет смысл держать много наличных или иметь высокий баланс на текущем счете, поскольку наличные деньги обеспечивают большую ликвидность и не требуют финансовых затрат. Опасения по поводу скоплений резервов, которые вот-вот будут обрушены на экономику, упускают из виду этот основной момент, как и критика компаний, «непатриотично» сидящих на кучах наличных денег. Прямо сейчас имеет смысл держать наличные деньги.

Современные монетаристы, конечно, это знают.Старое мнение о том, что спрос на деньги постоянен, а значит, инфляция неизбежно следует за ростом денежной массы, больше не поддерживается. Напротив, сегодняшние монетаристы знают, что огромный спрос на деньги скоро утихнет, и беспокоятся о том, сможет ли Федеральная резервная система приспособиться. Лаффер продолжает:

. . . панический спрос на деньги начал снижаться и должен продолжать снижаться. . . . Снижение спроса на деньги в сочетании с быстрым ростом денег — верный рецепт инфляции и повышения процентных ставок.

Лаффера беспокоит только то, что «быстрый рост» денег не прекратится, когда прекратится «панический спрос». Плоссер пишет аналогично

Некоторые люди задаются вопросом, есть ли у Федеральной резервной системы инструменты для выхода со своих необычных позиций. Мы делаем. Но вопрос для ФРС и других центральных банков не в том, сможем ли мы это сделать, а в том, сделаем ли мы это в нужное время и в нужном темпе.

ФРС может мгновенно повысить процентную ставку по резервам, тем самым фактически превратив резервы из «наличных», по которым не начисляются проценты, в «овернайт» по государственному долгу с плавающей ставкой.«И у ФРС все еще есть огромный портфель облигаций, который он может быстро продать. Современные монетаристы поэтому признают, что ФРС может отменить денежно-кредитную экспансию и избежать инфляции; они просто беспокоятся о том, ли сделает это вовремя. Это Это серьезное беспокойство. Но это далеко от веры в то, что поразительный рост денежной массы делает столь же поразительный рост инфляции просто неизбежным.

И, как кейнсианцы, монетаристы не принимают во внимание наш дефицит и долг, когда думают об инфляции.Их формальные теории, как и кейнсианские теории, предполагают в сносках, что правительство является платежеспособным, поэтому на ФРС никогда не оказывается давления, чтобы монетизировать неразрешимый дефицит. Но что, если наш огромный долг и надвигающийся дефицит означают, что фискальная поддержка денежно-кредитной политики вот-вот исчезнет?

ФИНАНСОВЫЙ ПРОГНОЗ

Вам не нужно посещать сайты правых, чтобы знать, что наша финансовая ситуация ужасна. Годовой отчет Бюджетного управления Конгресса США № о долгосрочном прогнозе бюджета № достаточно пугающий.Годовой дефицит в настоящее время составляет около 1,5 триллиона долларов, или 10% ВВП. Около половины всех федеральных расходов заемные. К концу 2011 года федеральный долг, принадлежащий населению, составит 70% ВВП, а общий федеральный долг (который включает долг, находящийся в государственных целевых фондах) составит 100% ВВП. CBO прогнозирует снижение дефицита наряду с его прогнозом сильного восстановления экономики, но прогнозирует, что задолженность населения по-прежнему быстро вырастет до 100% ВВП и далее только в ближайшее десятилетие.Затем, когда бэби-бумеры уйдут на пенсию, размер пособий на медицинское обслуживание и обязательства по социальному обеспечению резко увеличится, а долги и дефицит — резко увеличатся. И CBO настроен оптимистично. В недавней статье, метко названной «Искушение судьбы», Алан Ауэрбах (из Калифорнийского университета в Беркли) и Дуглас Гейл (из Брукингского института) прогнозируют «долгосрочный дефицит бюджета в размере от 5 до 6 процентов ВВП».

Три фактора делают нашу ситуацию еще более опасной, чем предполагают эти мрачные цифры. Во-первых, отношение долга к ВВП — статистика, вводящая в заблуждение.Многие комментаторы говорят нам, что коэффициенты ниже 100% безопасны, и отмечают, что в конце Второй мировой войны мы выжили при соотношении долга к ВВП 140%. Но безопасного отношения долга к ВВП не существует. Существует только «безопасное» соотношение между долгом страны и ее способностью погасить этот долг. Если страна имеет высокие темпы роста, стабильные расходы, согласованную налоговую систему и твердые ожидания в отношении профицита бюджета в будущем, она может иметь большие заимствования. В 1947 году все понимали, что военные расходы были временными, что огромный дефицит закончится и что Соединенные Штаты имеют возможность расплатиться со своим долгом и вырасти из него.Сегодня ни одно из этих условий не выполняется.

Во-вторых, официальный федеральный долг — это только часть дела. Наше правительство давало всевозможные «забалансовые» обещания. Правительство гарантировало около 5 триллионов долларов ипотечных ценных бумаг через Fannie Mae и Freddie Mac. Правительство явно считает, что крупные банки слишком важны, чтобы обанкротиться, и возьмет на себя их долги, если они снова столкнутся с проблемами, точно так же, как Европа уже спасает свои банки от потерь по ставкам Греции. Проблемы испытывают органы государственного управления и местного самоуправления, равно как и многие государственные и частные пенсии с установленными выплатами.Федеральное правительство вряд ли позволит им потерпеть неудачу. Каждое из этих обязательств может внезапно обрушить огромные новые долги на федеральное казначейство и может стать спусковым крючком для своего рода «бегства по доллару», описанного здесь.

В-третьих, в основе проблемы Америки лежит будущий дефицит , возникающий в основном из-за растущих выплат, а не текущий долг, возникший в результате прошлых расходов. Мы могли бы погасить 100% -ное соотношение долга к ВВП без инфляции, по крайней мере, если бы мы быстро вернулись к росту и сначала не накапливали намного больше долга.Но даже если Соединенные Штаты сегодня ликвидируют всех непогашенных долгов, мы все равно столкнемся с ужасными прогнозами будущего дефицита. В некотором смысле этот факт ставит нас в худшее положение, чем Ирландия или Греция. Эти страны накопили огромные долги, но они были бы в хорошей форме (Ирландия) или, по крайней мере, в стабильной корзине (Греция), если бы они могли погасить свои текущие долги. Не нам.

Обещанные выплаты по программе Medicare, пенсии и социальному обеспечению (известные как «необеспеченные обязательства») можно рассматривать как «долги» точно так же, как обещанные купонные выплаты по государственным облигациям являются долгами.Чтобы получить представление о масштабах этой проблемы, мы можем попытаться перевести прогнозы дефицита в наших программах выплаты льгот в текущую стоимость. Эти оценки, конечно, приблизительны, но типичные цифры составляют 60 триллионов долларов или более, что составляет 14 триллионов долларов фактического федерального долга.

Идея о том, что эти финансовые проблемы могут привести к долговому кризису, вряд ли является радикальной идеей. Как предупреждало даже осторожное бюджетное управление Конгресса в начале этого года:

.. . Растущий уровень федерального долга также увеличит вероятность внезапного финансового кризиса, во время которого инвесторы потеряют уверенность в способности правительства управлять своим бюджетом, а правительство, таким образом, потеряет способность брать займы по доступным ставкам. Возможно, что процентные ставки будут постепенно расти по мере снижения доверия инвесторов, что даст законодателям заблаговременное предупреждение об ухудшении ситуации и даст достаточно времени для принятия политических решений, которые могли бы предотвратить кризис. Но, как показывает опыт других стран, также возможно, что инвесторы внезапно потеряют доверие, и процентные ставки по государственному долгу резко возрастут.Точная точка, в которой такой кризис может произойти для Соединенных Штатов, неизвестна, отчасти потому, что отношение федерального долга к ВВП растет на незнакомой территории, а отчасти потому, что на риск кризиса влияет ряд других факторов, включая долгосрочную перспективу государственного бюджета, его краткосрочные потребности в заимствованиях и состояние экономики. Когда бюджетные кризисы действительно случаются, они часто случаются во время экономического спада, что усугубляет трудности корректировки налогово-бюджетной политики в ответ.

Бернанке повторил это предупреждение с некоторой резкостью, весьма необычной для председателя ФРС. В показаниях перед бюджетным комитетом Палаты представителей в начале этого года он сказал:

Вопрос в том, будут ли эти [фискальные] корректировки проводиться в рамках тщательного и взвешенного процесса. . . или будут ли необходимые фискальные корректировки быстрым и болезненным ответом на надвигающийся или реальный финансовый кризис. . . . если государственный долг и дефицит действительно будут расти ожидаемыми темпами, экономические и финансовые последствия будут серьезными.

Ни CBO, ни председатель Бернанке не упомянули инфляцию в этих предупреждениях. Но именно та ситуация, о которой они предупреждают, несет в себе значительный риск инфляции на фоне ослабления экономики — инфляции, с которой ФРС мало что может сделать.

ФИСКАЛЬНАЯ ИНФЛЯЦИЯ

Чтобы понять почему, начните с основного экономического вопроса: почему бумажные деньги вообще имеют какую-то ценность? В нашей экономике основной ответ заключается в том, что она имеет ценность, потому что правительство принимает доллары и только доллары при уплате налогов.Мясник берет у своего покупателя доллар, потому что ему нужны доллары для уплаты налогов. Или, возможно, ему нужно заплатить фермеру, но фермер берет доллар у мясника, потому что ему нужны доллары для уплаты налогов. Как писал Адам Смит в книге «Богатство народов »: «Принц, который должен постановить, что определенная часть его налогов должна выплачиваться бумажными деньгами определенного вида, может тем самым придать определенную ценность этим бумажным деньгам».

Инфляция возникает, когда правительство печатает больше долларов, чем государство в конечном итоге поглощает налоговые платежи.Если это произойдет, люди коллективно попытаются избавиться от лишних денег. Мы стараемся покупать вещи. Но есть только что купить, а лишние деньги похожи на горячую картошку — кто-то всегда должен их держать. Поэтому в итоге мы просто поднимаем цены и зарплаты.

Правительство также может получать доллары, продавая облигации. Он делает это, когда хочет временно потратить больше (раздавая доллары), чем поднимает налоги (поглощает доллары). Но государственные облигации сами по себе являются лишь обещанием выплатить больше долларов в будущем.В какой-то момент правительство должно поглотить дополнительные доллары (сверх того, что люди готовы держать для совершения транзакций) за счет налоговых поступлений, превышающих расходы, то есть за счет создания профицита. Если нет, мы получаем инфляцию.

Если люди поверит, что облигации, хранящиеся сегодня, будут погашены в будущем путем печатания денег, а не накопления излишков, тогда большой долг и надвигающийся будущий дефицит будут подвергать риску будущую инфляцию . И это то, что предполагает большинство наблюдателей. На самом деле, однако, опасения по поводу будущего дефицита также могут вызвать инфляцию сегодня .

Основная причина заключается в том, что наше правительство в настоящее время финансируется в основном за счет пролонгации относительно краткосрочного долга, а не за счет продажи долгосрочных облигаций, срок погашения которых наступит в будущем при прогнозируемом профиците бюджета. Половина всех текущих непогашенных долгов будет погашена менее чем через два с половиной года, а третья будет погашена менее чем через год. Грубо говоря, федеральное правительство каждый год должно брать 6,5 триллиона долларов в виде новых заимствований для выплаты 5 триллионов долларов погашения долга и 1,5 триллиона долларов или около того текущего дефицита.

По мере того как правительство выплачивает долг с наступающим сроком погашения, держатели этого долга получают большие деньги. Обычно эти деньги используются для покупки нового долга. Но если инвесторы начнут опасаться инфляции, которая снизит доходность государственных облигаций, они не станут покупать новый долг. Вместо этого они будут пытаться покупать акции, недвижимость, товары или другие активы, которые менее чувствительны к инфляции. Но реальных активов не так много, и кому-то приходится держать запасы денег и государственного долга.Так что цены на реальные активы вырастут. Затем, когда «бумажное» богатство будет высоким, а ожидаемая прибыль от этих инвестиций снизится, люди начнут тратить больше на товары и услуги. Но их тоже так много, поэтому общий уровень цен должен вырасти. Таким образом, когда краткосрочный долг должен быть пролонгирован, опасения по поводу будущей инфляции приводят к инфляции сегодня — и, возможно, довольно большой инфляции.

Стоит взглянуть на этот процесс через призму нынешних ценностей. Реальная стоимость государственного долга должна равняться текущей стоимости ожиданий инвесторов относительно будущих профицитов, которые правительство в конечном итоге использует для выплаты долга.Если инвесторы думают, что эти излишки будут намного ниже — это правительство либо объявит дефолт, либо раздувает, скажем, половину их будущих выплат, — тогда стоимость государственного долга сегодня составит всего 7 триллионов долларов, а не 14 триллионов долларов. Поэтому держатели облигаций будут пытаться продать свой долг до того, как его стоимость упадет.

Если бы только долгосрочный долг оставался непогашенным, эти инвесторы могли бы попытаться продать долгосрочный долг и купить краткосрочный долг. Цена долгосрочного долга может упасть вдвое (таким образом, вырастут долгосрочные процентные ставки), так что стоимость долга снова будет равна приведенной стоимости ожидаемого профицита.Но если непогашенной является только краткосрочная задолженность, инвесторы должны пытаться покупать товары и услуги при продаже государственного долга. Единственный способ снизить реальную стоимость государственного долга вдвое в этой ситуации — это удвоить уровень цен.

В некотором смысле это подтверждает точку зрения кейнсианцев о том, что ожидания имеют значение, но не их взгляд на источники этих ожиданий. Фискальная инфляция случится сегодня, потому что люди ожидают инфляции в будущем. Таким образом, «потеря якоря», используя кейнсианский термин, скорее всего, приведет к стагфляции, а не к буму роста.

Казначейство, вероятно, заимствует краткосрочные облигации, потому что краткосрочные процентные ставки ниже долгосрочных. Таким образом, правительство считает, что экономит нам деньги. Но долгосрочные ставки выше не зря: долгосрочная задолженность включает страховку от кризисов. Это вынуждает держателей облигаций нести риски, которые в противном случае ложились бы на государство и, в конечном итоге, на налогоплательщиков и пользователей долларов. Как и любое другое страхование, премия, которая кажется обременительной, если не происходит катастрофы, в ретроспективе может показаться очень маленькой, если таковая была.И, к сожалению, сам факт того, что большая часть нашего долга является краткосрочным, делает такую ​​катастрофу более вероятной.

ИНФЛЯЦИЯ И ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ

Процентные ставки очень низкие, но они могут вырасти. Повышение процентных ставок может также вызвать инфляцию сегодня, усугубляя инфляционный эффект потенциального долгового кризиса через очень похожий механизм.

Насколько низки сегодняшние ставки? Годовая ставка сейчас составляет 0,2%; 10-летняя ставка составляет около 2%, а 30-летняя ставка составляет всего 4%.Мы не видели столь низких ставок в послевоенное время. Более того, инфляция по-прежнему составляет около 2-3%, в зависимости от того, какой именно показатель инфляции мы выберем. Если инвестор ссужает деньги под 0,2%, а инфляция составляет 2%, он теряет 1,8% стоимости своих денег каждый год. Таким образом, такие низкие ставки вряд ли продолжатся. Рано или поздно люди найдут, чем заняться со своими деньгами получше, и потребуют более высокой доходности, чтобы держать долг Казначейства.

Низкие процентные ставки частично являются результатом преднамеренных усилий ФРС.В течение прошедшего года «количественного смягчения» на 600 миллиардов долларов ФРС по сути выкупила около трети выпусков облигаций Казначейства, пытаясь поднять цены на облигации и тем самым снизить процентные ставки. Но как желание ФРС удерживать ставки на таком низком уровне, так и его способность сделать это, безусловно, временны.

Низкие процентные ставки также частично являются отражением «бегства инвесторов к качеству», поскольку они искали убежище в американском долге в условиях финансового кризиса и развивающегося европейского долгового кризиса.Долг США долгое время воспринимался как последняя надежная гавань: инвесторы верят, что Соединенные Штаты никогда не объявят дефолт и не пропустят выплату процентов, и что неожиданная инфляция не сможет съесть большую часть реальной стоимости краткосрочного долга за год. Краткосрочный долг США также очень ликвиден, а это означает, что его легко продать и легко получить взаймы. Люди готовы держать их, несмотря на низкие процентные ставки, почти по той же причине, по которой они хотят держать деньги, несмотря на без процентной ставки .

Но этот особый статус тоже может измениться. Прошлым летом в ходе переговоров об ограничении долга стало ясно, что федеральное правительство менее привержено выплате процентов по своему долгу, чем думали многие наблюдатели. Например, во время июльского завтрака с репортерами Bloomberg главный политический советник президента Обамы Дэвид Плафф официально заявил, что «представление о том, что мы просто будем платить держателям облигаций Уолл-стрит и правительству Китая и не будем выполнять наши обязательства по социальному обеспечению и ветеранов» это безумие, и этого не произойдет.«Ни один официальный представитель администрации или официальное заявление Конгресса не исправили или не опровергли это удивительное заявление. Отсутствие процентных платежей немедленно означало бы потерю ликвидности долга США, даже если бы долгосрочный бюджет не был проблемой — что, конечно, очень важно. Понижение рейтингов S&P — это только первый предупреждающий знак.

«Нормальная» реальная процентная ставка по государственному долгу составляет не менее 1-2%, что означает годовую ставку 4-5%, даже если инфляция остается на уровне 2-3%. Потеря специальной скидки за безопасность и ликвидность, которой сейчас пользуется американский долг, может добавить два-три процентных пункта.Повышение премии за риск повлечет за собой еще более высокие ставки. И, конечно, если рынки начнут ожидать инфляции или фактического дефолта, ставки могут вырасти еще больше. Как поняли Греция и Испания, низкие процентные ставки могут расти быстро и неожиданно.

Повышение процентных ставок может привести к текущей инфляции точно так же, как изменение взглядов инвесторов на долгосрочный дефицит. Каждый процентный пункт, на который повышаются процентные ставки, примерно означает, что правительство США должно платить на 140 миллиардов долларов больше в год по долгу на 14 триллионов долларов, что напрямую увеличивает дефицит примерно на 10%.Если мы вернемся к нормальной процентной ставке в 5%, это будет означать около 800 миллиардов долларов дополнительных финансовых затрат в год — это примерно половина недавнего (и уже «неустойчивого») годового дефицита. И это число является кумулятивным, поскольку больший дефицит означает рост непогашенного долга.

Опять же, настоящие значения могут помочь прояснить ситуацию. Норма прибыли, которую требуют инвесторы в обмен на ссуду правительству, так же важна для приведенной стоимости будущих профицитов, как и размер будущих излишков, которых ожидают инвесторы.Если бы инвесторы решили, что они больше не рады зарабатывать 1% (не говоря уже о -1%) в реальном выражении при кредитовании государству, то реальная стоимость долга сегодня должна была бы упасть, как если бы инвесторы решили, что правительство раздует или дефолт по части долга. А поскольку такой большой долг является краткосрочным, падение реальной стоимости долга должно подтолкнуть уровень цен вверх.

Эти два фактора — ожидания будущих профицитов и дефицитов и повышения процентных ставок — могут усиливать друг друга.Если инвесторы в облигации решат, что правительство может раздувать или дефолт по части долга, инвесторы, вероятно, одновременно потребуют более высокую премию за риск для удержания долга. Эти две силы объединятся, чтобы оказать еще большее давление на инфляцию.

НАБЕГ ДОЛЛАРА

Эта динамика по существу составляет «бегство» доллара — точно так же, как бегство из банка — от американского государственного долга. Однако, в отличие от бегства из банка, он будет разворачиваться в замедленном темпе.

До финансового кризиса Bear Stearns и Lehman Brothers ежедневно пролонгировали задолженность, чтобы инвестировать в ценные бумаги с ипотечным покрытием и другие долгосрочные неликвидные активы. Каждый день им приходилось занимать новые деньги, чтобы вернуть старые. Когда рынок потерял веру в долгосрочную стоимость своих инвестиций, рынок отказался пролонгировать ссуды, и две компании сразу же потерпели крах.

Соединенные Штаты пролонгируют свой долг в течение нескольких лет, а не каждый день.Так что «бегство на доллар» разыграется в течение года или двух, а не в одночасье. Более того, я описал для ясности внезапную однократную потерю уверенности. Однако фактический процесс ухода от доллара, вероятно, займет больше времени, так как европейский долговой кризис длится уже больше года. Кроме того, поскольку цены обычно изменяются относительно медленно, измеренная инфляция может вырасти через год или два после долгового кризиса.

Как и все прогоны, этот был бы непредсказуем.В конце концов, если люди могли предсказать, что забег случится завтра, то они побежали бы сегодня. Инвесторы убегают не тогда, когда видят очень плохие новости, а когда у них возникает ощущение, что все остальные вот-вот сбегут. Вот почему так мало новостей, порождающих кризис, почему политики, вероятно, обвиняют «спекулянтов» или «заражение», почему академические комментаторы винят «иррациональные» рынки и «звероподобные настроения», и почему ФРС, вероятно, будет оплакивать загадочные «потеря якоря» инфляционных ожиданий.«

По этой причине я не утверждаю, что предсказывает , что инфляция произойдет или когда. Этот сценарий является предупреждением, а не прогнозом. Чрезвычайно низкие процентные ставки по долгосрочным государственным облигациям США позволяют предположить, что рынок в целом по-прежнему верит в то, что Соединенные Штаты найдут способы решения своих проблем. Если бы рынки интерпретировали прогнозы CBO как прогноз, а не предупреждение, бегство уже произошло бы. А наши проблемы с долгами и дефицитом относительно легко решить с точки зрения экономики (если не сказать политики).

Но мы готовы к такому забегу. Все стороны в текущих политических дебатах называют нашу долгосрочную фискальную траекторию «неустойчивой». Крупные игроки рынка, такие как Pimco, которая управляет крупнейшим в мире взаимным фондом, публично заявляют о том, что они выходят из казначейских облигаций США и даже сокращают их, поскольку такие крупные игроки, как Goldman Sachs, перед этим крахом, как известно, шортили ценные бумаги с ипотечным покрытием.

Как и во всех случаях, когда рост доллара начался, было бы слишком поздно его останавливать.Утерянную уверенность трудно вернуть. Недостаточно убедить заемщиков этого года в том, что проблема долгосрочного бюджета решена; их нужно убедить, что заемщики в следующем году поверят в то же самое. Было бы гораздо лучше найти способы предотвратить такой кризис, чем искать пути выхода из него.

ВАЖНЫЙ ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК

ФРС заметно отсутствует в этом ужасающем сценарии. Мы пришли к выводу, что центральные банки контролируют инфляцию.Фактически, способность ФРС контролировать инфляцию ограничена — и банк будет особенно бессилен в случае фискальной инфляции или инфляции, вызванной «бегством за доллар».

Основным инструментом политики ФРС является «операция на открытом рынке»: он может покупать государственные облигации в обмен на наличные или продавать государственные облигации, чтобы получить немного денег. Таким образом, ФРС может изменить состав государственного долга, но не общую сумму. В конце концов, деньги — это просто другой вид государственного долга, который бывает небольшого номинала и не приносит процентов.Банковские резервы, по которым сейчас выплачиваются проценты, — это просто очень ликвидная задолженность с однодневным сроком погашения и плавающей ставкой. Таким образом, ФРС может повлиять на финансовые дела и, в конечном итоге, на уровень цен только тогда, когда людей волнуют вида государственного долга, которые они держат — резервы или наличные деньги по сравнению с казначейскими векселями.

Но в сценарии «бегства от доллара» люди хотят избавиться от всех форм государственного долга , включая деньги. В этой ситуации ФРС по сути ничего не может сделать. Когда общий долг слишком велик, изменение его состава не имеет большого значения.

ФРС сейчас особенно бессильна, поскольку краткосрочные процентные ставки практически равны нулю, а банки держат 1,5 триллиона долларов избыточных резервов. В этой ситуации деньги и краткосрочный государственный долг — это одно и то же. Денежно-кредитная политика сегодня похожа на то, что у человека отменили красные M & M, дали ему зеленые M & M и ожидали, что это изменение повлияет на его диету.

Как может ФРС быть бессильным? Милтон Фридман сказал, что правительство всегда может вызвать инфляцию, фактически сбрасывая деньги с вертолетов.Это кажется разумным. Но по закону ФРС не может сбрасывать деньги с вертолетов. ФРС всегда должна возвращать государственный долг на доллар за каждый выпущенный им доллар, а ФРС должна возвращать государственную облигацию за каждый доллар, который она изымает из обращения. Хотя легко представить, что раздача каждому только что напечатанной банкноты в 100 долларов может вызвать инфляцию, гораздо менее очевидно, что раздача всем этого счета и одновременное изъятие 100 долларов из государственных облигаций каждого имеет какой-либо эффект.

Есть веская причина, по которой ФРС не позволяет использовать этот наиболее эффективный инструмент контроля уровня цен. Выписка человеческих чеков (наш эквивалент сбрасывания денег с вертолетов) — это фискальная операция ; это считается государственными расходами. Напротив, налогообложение. В условиях демократии независимое учреждение, такое как центральный банк, не может выписывать чеки избирателям и предприятиям, а также не может взимать налоги.

Более того, способность ФРС контролировать инфляцию всегда зависит от способности и желания Казначейства подтверждать действия ФРС.Если ФРС хочет замедлить инфляцию за счет повышения процентных ставок, Казначейство должно увеличить дополнительные доходы, необходимые для выплаты, следовательно, более крупных выплат по государственному долгу. Например, в 1980-х годах снижение инфляции, по-видимому, вызванное ужесточением денежно-кредитной политики, было успешным (в то время как попытки сделать то же самое в Латинской Америке потерпели неудачу) только потому, что правительство США действительно выплачивало выплаты держателям облигаций по более высоким ставкам. Денежные теории, в которых ФРС контролирует уровень цен, включая кейнсианские и монетаристские взгляды, обрисованные выше, всегда предполагают эту «координацию денежно-кредитной политики».«Проблема, с которой мы сталкиваемся, заключается в том, что этот предполагаемый бюджетный баланс может испариться. Казначейство может просто не производить необходимый доход для подтверждения денежно-кредитной политики. В этом случае Федеральная резервная система не будет центральным игроком. Стандартные теории терпят неудачу, потому что одна из их центральных предположения не верны. И снова события опережают идеи.

Можно представить себе решительный центральный банк, пытающийся остановить фискальную инфляцию, говоря: «Мы никогда не будем монетизировать долг. Пусть остальная часть правительства сократит расходы, повысит налоги или объявит дефолт.«В этом случае люди могут скрыться от государственного долга, предвидя приближающийся дефолт, но они не будут отказываться от валюты, потому что они не увидят приближения инфляции.

Но такое поведение нашего Федерального резерва кажется маловероятным. Представьте себе, как «бегство за долларом» или «долговой кризис» будут ощущаться должностными лицами центрального банка. Они увидят скачок процентных ставок и провал казначейских аукционов. Они увидят в воздухе «неликвидность», «рыночные дислокации», «сегментацию рынка», «спекуляции» и «панику» — все термины, используемые для описания кризиса 2008 года в том виде, в каком он произошел.Во время финансового кризиса ФРС удвоила свой баланс, выпустив деньги на покупку активов. В 2010 и 2011 годах он купил еще 600 миллиардов долларов долгосрочного долга в надежде снизить процентные ставки на две десятых процентного пункта. Было бы замечательно, если бы ФРС не «обеспечила ликвидность» и не «стабилизировала рынки» с помощью массовых покупок в условиях кризиса государственного долга.

Мы можем получить предварительный обзор этого сценария благодаря Европе, где Европейский центральный банк — в ответ на подобное давление — уже покупает греческие, португальские и ирландские долги.ЕЦБ также ссужает большие суммы банкам, чьи основные инвестиции и обеспечение состоят из долгов этих стран. Если случится крупный дефолт по суверенному долгу, у ЕЦБ не останется активов для выкупа евро. Как и в сценарии, описанном выше в контексте доллара, «бегство» по евро может привести к неудержимой инфляции.

Таким образом, ни причина, ни решение проблемы бегства по доллару и связанной с ним инфляции не будет вопросом денежно-кредитной политики, с которой ФРС могла бы многое сделать.Наша проблема — это фискальная проблема — проблема неконтролируемого дефицита и растущего долга. Сегодняшние дебаты об инфляции в значительной степени упускают из виду эту проблему и, следовательно, не в состоянии бороться с величайшей инфляционной опасностью, с которой мы сталкиваемся.

ИЗБЕЖАНИЕ КРИЗИСА

Американского долгового кризиса и последующей стагфляции не должно быть. Решение простое с точки зрения экономики. Вот почему все различные фискальные и бюджетные комиссии за последние несколько лет, независимо от того, какая партия их назначила, пришли к одним и тем же основным ответам.

Наша самая большая проблема с долгосрочными расходами — это неконтролируемые выплаты. Наши программы социальных льгот требуют фундаментальных структурных реформ, а не просто обещаний когда-нибудь потратить меньше денег при существующей системе. План конгрессмена Пола Райана по существу превратить Medicare в систему ваучеров для приобретения частных страховок является примером первого. Примером последнего является ежегодно откладываемое «исправление документации» по сокращению ставок возмещения расходов по программе Medicare. Райан и администрация Обамы фактически планируют потратить примерно одинаковую сумму денег на Medicare в долгосрочной перспективе; разница в том, что рынки облигаций с гораздо большей вероятностью будут убеждены структурными изменениями, чем таблицей обещаний.

Прежде всего, нам нужно вернуться к долгосрочному росту. Налоговые поступления равны ставке налога, умноженной на доход, поэтому нет ничего лучше, чем увеличение дохода для увеличения государственных доходов. А небольшие изменения в темпах роста означают резкие изменения доходов, если они увеличиваются в течение нескольких десятилетий. И наоборот, консенсус о том, что мы вступаем в потерянное десятилетие отсутствия или низкого роста, может стать катастрофической новостью для бюджета, которая подтолкнет нас к кризису.

Большая часть текущих политических дебатов сосредоточена на увеличении ВВП всего на год или два — на такие вещи, на которые (возможно) могут повлиять «стимулы» или другие краткосрочные программы.Но даже в самом безумном кейнсианском воображении такая политика не приводит к росту на протяжении десятилетий.

На протяжении десятилетий рост происходит только за счет увеличения количества людей и повышения производительности — увеличения производительности на человека. Рост производительности в основном происходит за счет новых идей и их реализации в новых продуктах, предприятиях и процессах. Этот факт должен нас утешить: мы все еще как сумасшедшие разрабатываем и применяем компьютерные и интернет-технологии, а биотехнологии и другие инновационные области только начали приносить плоды.Мы по-прежнему остаемся инновационной страной в инновационной глобальной экономике. У нас не закончились идеи. Но у правительств есть большие возможности остановить или замедлить рост. Посмотрите на Грецию. Свидетель Куба.

Наши налоговые ставки слишком высоки, а доходы слишком низки. Мы должны стремиться к системе, которая делает примерно противоположное — собирает необходимые налоговые поступления с минимально возможными налоговыми ставками, особенно в тех областях, в которых высокие ставки создают препятствия для работы, сбережений, инвестирования и содействия экономическому росту.Сдерживающие факторы, связанные с более высокими налоговыми ставками, могут не проявиться в течение года или двух, поскольку требуется время, чтобы препятствовать росту. Но когда небольшие эффекты накапливаются в течение десятилетий, они особенно пагубно сказываются на росте.

Нормативные и правовые препятствия могут нанести даже больший ущерб росту, чем высокие налоговые ставки, налоговые расходы и расходы. Неопределенная угроза визита представителей Агентства по охране окружающей среды, Национального совета по трудовым отношениям, Комиссии по равным возможностям трудоустройства, Комиссии по ценным бумагам и биржам или нового Бюро финансовой защиты потребителей может стать большим сдерживающим фактором для найма людей и инвестирования в бизнес, чем простой и исчисляемый налог.

Мы стоим на грани катастрофы. Сегодня мы сталкиваемся с возможностью долгового кризиса с последующим финансовым хаосом и инфляцией, которые ФРС не может контролировать. Чтобы устранить эту опасность, мы должны сосредоточиться на ее истинной природе и причинах. Текущие дебаты по инфляции, сосредоточенные на изменении процентных ставок и заявлениях ФРС, полностью не соответствуют действительности. Наше желание избежать опасной инфляции должно указывать нам в том же направлении, что и любой другой экономический индикатор и беспокойство: оно должно указывать нам на то, чтобы наконец взять под контроль наш дефицит и долг и стимулировать долгосрочный рост.

Джон Х. Кокрейн — заслуженный профессор финансов AQR Capital Management в Школе бизнеса Бута Чикагского университета, научный сотрудник Национального бюро экономических исследований и научный сотрудник Института Катона.

Физические лица — казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS)

Казначейские ценные бумаги, защищенные от инфляции, или TIPS, обеспечивают защиту от инфляции.Согласно индексу потребительских цен, основная сумма TIPS увеличивается с инфляцией и уменьшается с дефляцией. По истечении срока TIPS вам выплачивается скорректированная основная сумма или первоначальная основная сумма, в зависимости от того, что больше.

TIPS выплачивают проценты дважды в год по фиксированной ставке. Ставка применяется к скорректированной основной сумме; поэтому, как и основная сумма, процентные платежи растут с инфляцией и падают с дефляцией.

Вы можете купить СОВЕТЫ у нас в TreasuryDirect. Вы также можете купить TIPS через банк или брокера.(Мы больше не продаем TIPS в Legacy Treasury Direct, от которого мы постепенно отказываемся.)

Вы можете удерживать TIPS, пока он не созреет, или продать до того, как он созреет.

Используйте TIPS для:

  • Диверсифицируйте свой инвестиционный портфель
  • Доплата к пенсионному доходу

Тарифы и условия

  • TIPS выдаются сроком на 5, 10 и 30 лет.
  • TIPS Коэффициенты индекса инфляции могут использоваться для расчета поправки на инфляцию к основной сумме ранее выпущенных TIPS.
  • TIPS можно удерживать до погашения или продать до погашения.

Информация о погашении

  • Минимальный срок владения: в TreasuryDirect, 45 дней.
  • Срок начисления процентов: До погашения

Налоговые вопросы

  • Процентный доход и прирост основной суммы не облагаются государственным и местным подоходным налогом.
  • Процентный доход и прирост основной суммы долга подлежат федеральному подоходному налогу.

Часто задаваемые вопросы, связанные с TIPS

  • Что происходит с TIPS, если происходит дефляция?
  • Каковы сроки погашения TIPS?
  • Как мне узнать, когда TIPS будут проданы с аукциона?

Хотите получать уведомление о результатах аукциона и предстоящих аукционах по электронной почте? Зарегистрируйтесь для получения нашей рассылки.




Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *