Почему «Газпром» стоит в 7 раз меньше американского конкурента
Мечты сбываются – «Газпром» занял первое место среди энергетических компаний мира в рейтинге S&P Global Platts. Но это радость со слезами на глазах. «Первый номер» стоит всего $50 млрд и проигрывает по капитализации четырем своим конкурентам из первой десятки. Американская корпорация ExxonMobil почти в 7 раз дороже «национального достояния». Причина такой недооценки в «страновых» рисках – инвесторы не верят в Россию, которая попала под западные санкции.
«Газпром» занял первое место в рейтинге S&P Global Platts, в котором представлены крупнейшие нефтегазовые и энергетические компании в мире. В прошлом году «Газпром» занимал третье место в данном списке.
Российский концерн сместил американскую корпорацию ExxonMobil, которая возглавляла данный рейтинг в течение 12 лет. Помимо «Газпрома» в топ-10 рейтинга S&P попала еще одна российская компания – «Лукойл» (6 место). «Транснефть» стала 14-й, «Роснефть» была поставлена на 22-е место.
На сайтах Wall Street Journal и Forbes почти синхронно вышли материалы с заголовками: «Какие санкции? «Газпром» сместил ExxonMobil». Автор заметки в Forbes отмечает, что первое место российского газового концерна свидетельствует о способности его менеджмента противостоять низким ценам на углеводороды и запрету на получение дешевых кредитов на Западе, и сохранить при этом лидирующие позиции на газовом рынке Европы, закрепиться на котором пока безуспешно пытаются американские компании.
Напомним, что США недавно приняли закон о новых санкциях в отношении России. Срок финансирования российских энергетических компаний будет сокращен с 90 до 60 дней. Максимальный срок финансирования российских банков, в отношении которых действуют санкции, будет сокращен с 30 до 14 дней.
Отдельной строкой было объявлено о противодействии строительству газопровода «Северный поток-2», которое ведет «Газпром».
В конце сентября Минфин США объявил 28 ноября датой введения новых ограничений на финансирование банков и компаний российского нефтегазового сектора, указанных в этом законе.
Но есть одна существенная деталь, которая омрачает радость от успеха «национального достояния», которому санкции нипочем. «Газпром» — это дешёвый актив. Аналитик «Алор брокер» Евгений Корюхин сравнил для «Газеты.Ru» капитализацию компаний из первой десятки рейтинга S&P Global Platts.
В этой десятке «Газпром» занимает только 5 место по капитализации. Причем корпорация ExxonMobil стоит в почти в 7 раз больше «Газпрома», а в рейтинге занимает только 9 место.
Французская Total замыкает десятку, но ее капитализация превышает газпромовскую в 2,6 раза, китайская China Petroleum дороже в 2 раза, а индийская Reliance Industries – в полтора раза.
Евгений Корюхин отмечает, что доказанные запасы газа «Газпрома» стоят более $10 трлн (при средней цене на газ $200 за 1 тысячу кубометров). Для сравнения доказанные запасы углеводородов Exxon Mobil (крупнейшей в мире нефтяной компании) оцениваются чуть более $1,2 трлн (при средней цене на нефть $50 за баррель).
«Российские компании оцениваются ниже своих коллег из развитых стран давно.
Даже на бытовом уровне мы привыкли, что Apple стоит как восемнадцать «Газпромов». Но при этом EBITDA «Газпрома» ниже всего в 1,5 раза. Сравните – стоит в 18 раз дешевле, а EBITDA ниже всего в 1,5 раза»,
— говорит Алексей Бушуев, заместитель генерального директора по развитию розничного бизнеса ИК «Велес Капитал».
Стоит подчеркнуть, что недооценен, естественно, не только «Газпром», но и отечественные компании из других секторов.
Если говорить о российском рынке, то по многим фундаментальным и техническим факторам он выглядит недооцененным, соглашается Артем Копылов, аналитик «Альфа-капитал».
«Если сравнивать динамику российских фондовых индексов с развитыми и развивающимися странами, то российские, в значительной степени, отстают. Но предпосылок для этого практически нет, так как безработица в России одна из самых низких в мире, рост ВВП более 2%, и что важно – растут прибыли компаний», — отмечает он.
При этом, если посмотреть на финансовые показатели «Газпрома» и сравнить их с показателями конкурентов, то «Газпром» очевидно выигрывает.
У российской компании высокая дивидендная доходность 6,5%, при средней дивидендной доходности зарубежных аналогов в 3,5%. Если говорить о мультипликаторе P/E (price/earnings ratio – капитализация/чистая прибыль), то у «Газпрома» он один из самых низких, 3.9, что говорит о сильной недооценке рыночной стоимости компании относительно текущей прибыли.
К примеру, у Shell этот показатель равен 30, у Exxon – 29, даже у «Роснефти» — 22. Отдача на капитал значительна выше зарубежных аналогов и составляет около 5,9% против среднего по отрасли 3%. То же самое можно сказать про отдачу на инвестированный капитал.
«Если отбросить кредитные рейтинги и страновые риски, российские компании выглядят прибыльнее своих зарубежных конкурентов», — говорит Артем Копылов.
В тоже время Евгений Корюхин напоминает, что до начала мирового финансового кризиса, в июне 2008 года, «Газпром» стоил $360 млрд. И его капитализация отставала от капитализации Exxon Mobil не так сильно – разрыв составлял всего около $50 млрд.
В тот момент менеджмент компании прогнозировал рост своей капитализации до $1 трлн.
Этим планам так и не суждено было сбыться – цены на нефть и газ упали, пузыри на финансовых рынках схлопнулись, спекулятивные деньги ушли из российских активов. И больше не вернулись.
Сегодня аналитики говорят, что недооценка российского рынка носит хронический характер и вряд ли ситуацию удастся сильно изменить в ближайшее время. Причин тому несколько. Это и плохие условия работы для иностранных инвесторов, слаборазвитый финансовый рынок, относительно низкая эффективность операционной деятельности самих компаний, а также нестабильность курса национальной валюты.
США перекроют «Газпрому» потоки
Европейские партнеры «Газпрома», вероятнее всего, не смогут организовать финансирование «Северного потока-2»…
13 сентября 21:08
«Инвесторов отпугивают тотальный контроль государства за отраслью, экономические санкции, далеко не всегда очевидная инвестиционная политика компаний и качество корпоративного управления», — считает Артем Копылов.
Но, пожалуй, главный фактор, это, политические проблемы. Конфронтация с Западом практически не оставляет шансов на то, что «Газпром» или кто-то еще выбился в лидеры по капитализации.
«Думаю, чтобы западные инвесторы стали более склонны к покупкам наших акций нужно, чтобы значительно улучшилась политическая обстановка», — считает Алексей Бушуев.
Чтобы инвесторы массово стали скупать бумаги российских компаний, необходимо, чтобы они поверили, что девальвации местной валюты не будет, что Россия не будет ввязываться в геополитические конфликты в других странах тем самым навлекая на себя санкционную волну, что правительству удастся создать условия, при которых экономика выйдет на темпы роста ВВП выше 3% в год, перечисляет Евгений Корюхин.
Российским компаниям остается для повышения капитализации остается улучшать операционную и инвестиционную эффективность, отмечают аналитики.
Котировки могут поддержать программы выкупа компаниями собственных акций, увеличение дивидендов, а также стабильный курс рубля.
Екатерина Крылова, главный аналитик Промсвязьбанка, считает, что рост на 20-25% акций «Газпрома» вполне возможен. Во-первых, за счет того, что акции остаются фундаментально недооцененными, а во-вторых, за счет ожидаемого роста отпускных экспортных цен на европейском направлении этой осенью и повышении объемов закупок.
Но глобально для российских активов ситуация вряд ли изменится в ближайшем будущем, резюмирует Алексей Бушуев.
close
100%
Путин: «Газпром» недооценен, это очевидно
Путин: «Газпром» недооценен, это очевидно-
Профиль
-
Избранное
5 сентября 2016, 10:08 5 сентября 2016, 11:08 5 сентября 2016, 12:08 5 сентября 2016, 13:08 5 сентября 2016, 14:08 5 сентября 2016, 15:08 5 сентября 2016, 16:08 5 сентября 2016, 17:08 5 сентября 2016, 18:08 5 сентября 2016, 19:08 5 сентября 2016, 20:08
-
Вести.
Экономика
«Газпром» недооценен рынком, но колебания капитализации компании не беспокоят российские власти, заявил президент Владимир Путин в интервью агентству Bloomberg во Владивостоке.
«Газпром» недооценен рынком, но колебания капитализации компании не беспокоят российские власти, заявил президент Владимир Путин в интервью агентству Bloomberg во Владивостоке.
«Газпром» явно недооценен. Это абсолютно очевидный факт», — отметил Путин. Российские власти не собираются продавать «Газпром», поэтому текущая капитализация компании не является проблемой.
«Мы знаем, что такое «Газпром», чего он стоит и чего он будет стоить. Мы его продавать пока не собираемся. И связано это с особенностями российской экономики, социальной сферы и российской энергетики», — подчеркнул Путин.
Одна из задач «Газпрома» — обеспечить бесперебойное снабжение страны газом в осенне-зимний сезон. «Думаю, что оценки «Газпрома» носят сегодня достаточно спекулятивный характер. И нас это абсолютно не беспокоит и не волнует», — подчеркнул глава государства.
Трубный газ всегда дешевле, несмотря на развитие газовой отрасли в США и других странах. Поэтому поставки «Газпрома», в частности, в Европу продолжат расти.
«Потому что в ближайшее время, несмотря на развитие альтернативной энергетики, все-таки, если посмотреть на экономическую составляющую и на требования к экологическим стандартам, никакого другого первичного энергетического источника, кроме газа, в мире нет. Кроме что атомной энергетики. Но здесь тоже очень много проблем и противников атомной энергетики. У газа нет таких противников.
Знаю, что менеджмент «Газпрома» предпринимает необходимые шаги, для того чтобы эти проблемы решать, борется за свои интересы на мировых рынках. Хорошо он это делает, плохо — это другой вопрос.
Многие его критикуют, говорят, что нужно было бы вести себя более гибко, надо было бы перейти на «плавающие» цены в зависимости от текущей ситуации в экономике.
Но газовый бизнес очень специфический. Это даже не торговля нефтью. Это отдельный бизнес, который связан с большими инвестициями в добычу и транспортировку. И, значит, добывающие структуры должны быть уверены, что они реализуют и по определенной цене.
Можно, конечно, договариваться с партнерами о каких-то «плавающих» рамках в зависимости от каких-то условий. Думаю, что это тоже может быть предметом переговоров. Но если, скажем, наши европейские партнеры хотят обеспечить свою конкурентоспособность на мировых рынках, они сами, в конечном итоге, должны быть заинтересованы в долгосрочных контрактах с «Газпромом», — заключил Путин.
- экономика
- новости
Весь эфир
Авто-геолокация
GAZPROM: замечательные акции в недооцененном секторе (GZPFY)
Jun.
08, 2021 17:30 ETPUBLIC COMPANT ACTION GAZPROM NEFT (GZPFY), OGZPY81 Комментарии
«Газпром» (OTCPK:OGZPY) — акции энергетического сектора, которые я приобрел в апреле 2020 года. Узнав больше о компании, я узнал о конкретных перспективах бизнеса, которые Я расцениваю это как прекрасную возможность.
То, что начиналось как противоречивая идея о ценах на нефть и газ, превратилось в инвестиционный проект.
Растущий спрос со стороны Юго-Восточной Азии является огромным источником доходов для Газпрома. Компания осознает свой потенциал и управляет многообещающими операциями. В то время как отношения с Европой остаются проблемой, тенденция к зеленой энергетике обеспечит больший спрос на стабильные потоки энергии. «Газпром» больше не торгуется с большим дисконтом. Но, учитывая потенциал роста производства, доминирующее положение на рынке и маржу, я думаю, что в долгосрочной перспективе это все еще отличная инвестиция.
Нефтяной бизнес «Газпром нефти» часто игнорируется инвесторами, считая его очередным стагнирующим нефтяным гигантом. Но бизнес предлагает значительный потенциал роста благодаря развитию производства, огромным запасам, сокращению конкуренции и растущему спросу в регионах, не входящих в ОЭСР.
Для справки: статистика и прогнозы, не связанные напрямую, взяты из отчетов Газпрома.
Вы можете получить все данные по связям с инвесторами Газпрома и связям с инвесторами Газпром нефти.
Бизнес-модель
Газпром занимается полным циклом добычи и распределения нефти и газа. Наиболее существенная доля выручки приходится на бизнес, связанный с природным газом. Тем не менее, по-прежнему остается огромная часть доходов от нефтяного бизнеса через 96%-ное владение Газпром нефтью (OTCPK:GZPFY).
Источник: изображение создано автором на основе данных gazprom.com
На Seeking Alpha есть несколько статей, объясняющих основную деятельность Газпрома. Он несложный и не сильно изменился за последние годы. Поэтому в этой статье я сосредоточусь на своей оценке перспектив «Газпрома».
Будущий потенциал — природный газ
Прежде чем рассматривать будущие трубопроводы и месторождения, полезно сделать общий обзор трубопроводной системы Газпрома:
Источник: gazprom.ru
Подавляющее западная часть России, где проживает большинство людей.
Однако, на мой взгляд, восточная сторона более интересна. Уже есть один трубопровод, снабжающий Китай, под названием «Сила Сибири» (№ 8–7 и 6 на карте). Планируются еще три основных маршрута поставок в Китай. Имея в виду эту картину, мы можем перейти к рассмотрению нескольких событий.
Nord Stream 2
Nord Stream 2 — проект газопровода Nord Stream 2 AG. Он строится для увеличения экспорта природного газа из России в Европу через Балтийское море. Основными инвесторами являются «Газпром», которому принадлежит 51%, Royal Dutch Shell (RDS.A) (RDS.B), OMV (OTCPK:OMVJF) (OTCPK:OMVKY), Engie (OTCPK:ENGIY) (OTCPK:ENGQF) и Uniper ( ОТС: UNPRF). Значение газопровода для Европы нельзя недооценивать:
«Северный поток — 2 удвоит пропускную способность нашего прямого, современного маршрута поставок газа через Балтийское море».
— Алексей Миллер, Председатель Правления ОАО «Газпром»
Источник: gazprom.de
Трубопровод планируется построить вдоль первого «Северного потока», который работает с 2011 года.
Европа со 110 миллиардами кубометров природного газа в год. Годовое потребление природного газа в Европе в 2019 г. составило 467 млрд куб.0003
Источник: statista.com
За счет одного дополнительного трубопровода «Газпром» сможет увеличить поставки на 12,6% от потребности Европы. Общий экспорт природного газа в Европу в 2020 году составил 219 млрд кубометров. После завершения строительства «Северного потока — 2» компания сможет экспортировать около 280 млрд кубометров природного газа в год. Это составило бы 59,5% текущего европейского спроса. «Северный поток — 2» добавит 8,8% к общему экспорту природного газа «Газпрома».
Можно утверждать, что «Северный поток — 2» превышает порог допустимой зависимости Европы от России. Именно так поступило правительство США, когда в конце 2019 года пригрозило санкциями компаниям, лежащим в основе проекта.. Укладка была остановлена до декабря 2020 года, пока Россия не прислала собственное судно-трубоукладчик для продолжения работ.
Несколько недель назад Джо Байден отказался от всех санкций против Германии.
Сейчас «Северный поток — 2» завершен на 95%. Процент немцев, одобряющих газопровод, в среднем составляет 75%. Трубопровод будет закончен — «Komme was wolle».
Ямал
Газпром ведет проект на полуострове Ямал. Цель состоит в том, чтобы усилить производственные мощности. Прогнозные запасы 32 месторождений составляют 26,5 трлн кубометров природного газа. В 2019 году, годовая добыча на Ямале составила 96,3 млрд м3 природного газа. Выход на полную мощность займет некоторое время. В будущем, по мере ввода в эксплуатацию новых месторождений, ежегодно будет приобретаться до 360 млрд куб. м природного газа.
Источник: gazprom.ru
Восточная газовая программа
Наиболее интересный проект с точки зрения инвестора обобщен под названием «Восточная газовая программа». Цель – обеспечить природным газом Восточную Сибирь и Дальний Восток России. Но в первую очередь для создания новых крупных маршрутов экспорта российского газа в Китай. В настоящее время пять месторождений в промышленной разработке уже превышают запасы в 5 триллионов кубометров газа.
Можно получить хорошее представление о намерениях России и Китая, глядя на уже существующие или строящиеся трубопроводы:
Источник: gazprom.com
В настоящее время центры добычи «Сахалин-2» и «Сахалин-3» обеспечивают природным газом только Дальний Восток России, но есть планы подключить к этим газопроводам Китай. Россия планирует объединить уже существующие трубопроводы вблизи Казахстана с трубопроводами, снабжающими Китай. В дальнейшем будут построены Красноярские производственные центры, обеспечивающие дальнейшие объемы производства.
В последующие годы возможности экспорта природного газа в Китай значительно возрастут. На востоке России будет построено больше месторождений и трубопроводов. Есть оценки в 52,4 трлн куб. м запасов газа на суше и 14,9 трлн.трлн кубометров морских запасов газа в этом районе. Это дает Газпрому большой потенциал роста доходов.
Спрос и предложение на природный газ
Прежде чем проиллюстрировать будущую динамику спроса и предложения для Газпрома, необходимо понять текущее состояние компании.
Добыча природного газа в мире в 2019 году выглядела следующим образом:
Источник: statista.com
Добыча природного газа Exxon Mobil (XOM), BP (BP), Chevron (CVX), Eni (E) и Equinor (EQNR) вместе взятые, едва ли составят добычу Газпрома. Запасы Газпрома тоже выше:
Источник: Годовой отчет «Газпрома» за 2019 год
«Газпрому» принадлежит около 16 % мировых запасов природного газа, в то время как у любой другой компании в мире этот показатель ниже 3 %. С ростом мирового потребления природного газа Газпром, похоже, занимает доминирующее положение:
Источник: statista.com
Однако основная часть бизнеса сосредоточена в России, Европе и Юго-Восточной Азии. Необходим более пристальный взгляд.
Европа
С 2004 года добыча природного газа в Европе постоянно снижается. За 16 лет добыча сократилась более чем вдвое. В первую очередь это связано с истощением запасов природного газа в Европе. Дефицит предложения должен быть восполнен, поэтому необходим «Северный поток — 2».
(Добыча природного газа в Европейском союзе в 1970–2019 гг., млрд м3)
Источник: statista.com
После подписания Парижского соглашения в декабре 2015 г. число проектов в области «зеленой» энергетики растет. В Германии, стране с самым высоким потреблением энергии в Европе, солнечная и ветровая энергия по-прежнему занимают все большую долю в энергетическом балансе. В 2020 году 47,1% чистой выработанной электроэнергии было получено из возобновляемых источников. 37,7% от ветра и солнца. Это приводит к проблемам с электричеством. Спрос на стабильные потоки энергии растет с дальнейшим внедрением ветровой и солнечной энергии. Поскольку Германия проголосовала за отказ от атомной энергии к концу 2022 года, у нее не осталось другого экологического выбора, кроме природного газа.
Я не думаю, что другие страны Европы примут эту стратегию. В первую очередь потому, что для Германии это привело к страданию от самых высоких цен на электроэнергию в Европе. Атомная энергетика кажется одним из выходов, как доказала Франция.
Спрос на природный газ в Европе должен оставаться стабильным. Если это произойдет, Газпром получит прибыль за счет снижения собственной добычи в Европе:
Источник: gazprom.com
Китай
Как видно из диаграммы выше, Газпром ожидает значительного увеличения спроса со стороны Китая. На данный момент годовое потребление природного газа в Китае ниже, чем потребление в Европе, и составляет всего 348 млрд кубометров природного газа в год. Но импульс — это совсем другая история:
(Потребление природного газа в Китае в 1965–2019 гг. в млрд куб. За последние десять лет потребление увеличилось более чем в три раза. Китай значительно увеличил национальную добычу:
(Добыча природного газа в Китае в 1970–2019 гг., млрд куб. За последние десять лет производство удвоилось. В последние 20 лет Китай не мог добывать столько природного газа, сколько требовалось в стране. Этот дефицит предложения, как и европейский, должен быть восполнен. Отношения между Китаем и Россией углубляются.
Очевидно, что значительную роль в этом сценарии будет играть «Газпром». Прежде всего потому, что запасы природного газа в России почти в девять раз превышают запасы Китая:
Источник: statista.com
Спрос со стороны Китая должен быть устойчивым. Это связано с тем, что страна обязалась достичь пика выбросов к 2030 году и достичь углеродной нейтральности к 2060 году. Китай является мировым лидером по инвестициям в «зеленую» энергию.
По данным Международного энергетического агентства, 36% из 40% мирового прироста солнечной и ветровой энергии в ближайшие пять лет придется на Китай. Новый пятилетний план сосредоточен на энергетической безопасности и расширении использования экологически чистой энергии. С учетом притока капитала, загрязнения окружающей среды, являющегося серьезной проблемой для населения, и сильных геополитических аргументов, я думаю, что к переходу Китая на экологически чистую энергию следует относиться серьезно.
Однако быстрое изменение структуры энергопотребления недопустимо, поскольку возобновляемая энергия считается прерывистой и нестабильной.
В Китае нет запасной системы, как в Германии. Предлагается поэтапный процесс. В 2020 году Китай произвел половину мировой электроэнергии, вырабатываемой на угле. Она уже сократила долю угля в общем потреблении энергии с примерно 70% десять лет назад до 56,8% в прошлом году. Китаю понадобится стабильная форма энергии, более экологичная, чем уголь. Есть два решения этой проблемы: атомная энергия и природный газ. Это соответствует долгосрочным планам «Газпрома». Я считаю, что спрос на природный газ в Китае будет самым большим драйвером роста для «Газпрома».
Будущий потенциал — Нефть
«Газпром нефть» планирует поддерживать свой нефтяной бизнес на десятилетия вперед. «Стратегия 2030» дает хороший пример общего направления компании. Он направлен на достижение добычи в 100 миллионов тонн нефтяного эквивалента (мтнэ) в год при сохранении 100-процентного восполнения запасов и соотношения запасов к добыче не менее 15 лет. Цель – продолжать нефтяной бизнес как можно эффективнее и дольше.
Это представляет собой серьезный сдвиг в ранее быстрорастущей нефтяной компании.
Сторона предложения — добыча и запасы:
С существующими нефтяными активами органический рост предложения направлен на снижение себестоимости добычи на баррель с помощью инновационных методов извлечения нефти. В отличие от многих других нефтяных гигантов, «Газпром нефть» по-прежнему ведет активную разведку новых месторождений углеводородов, прежде всего в Арктике. Вот карта развития ресурсной базы в России:
Источник: gazprom-neft.ru
В последние годы запасы и добыча росли по траектории роста:
Источник: gazprom-neft.ru
«Газпром нефть» входит в тройку крупнейших нефтяных компаний России по объему добычи. В 2019 г. «Газпром нефть» добыла 96,1 млн т н.э. Запасы составляют около 1,6 млрд т н.э., что входит в десятку крупнейших запасов нефти в мире. Добавляя потенциальные запасы будущих проектов, компания может увеличить запасы до 3,850 млрд т н.э. Предполагая устойчивый уровень производства, это приведет к 40-летнему запасу.
Спрос — Конец нефти?
Говоря о мировом спросе на нефть, большинство инвесторов ожидают долгосрочного снижения. Электронные транспортные средства раскручены, ожидается, что зеленая энергия «взорвет» энергетическую отрасль, инвестирование в ESG — это современная тенденция, а Covid, наконец, нанес последний удар по этим старым пыльным нефтяным компаниям — верно? Хотя некоторые предположения могут быть частично оправданы, реальность для «Газпром нефти» выглядит иначе.
Вот график годового прироста спроса на нефть, ожидаемого от ОПЕК:
Источник: opec.org
После значительного снижения спроса на нефть в 2020 г. ожидается его резкое восстановление. Что наиболее важно, ожидается, что с 2021 года спрос по-прежнему будет расти. Ответственность за ожидаемый рост несут регионы, не входящие в ОЭСР.
Ожидается, что рост спроса в странах ОЭСР стабилизируется в 2022–2025 годах, прежде чем начнется долгосрочное снижение. Однако ожидается, что спрос за пределами ОЭСР вырастет с 51,8 до 74,3 млн баррелей в день до 2045 года:
Источник: opec.
org
Вот карта всех стран ОЭСР:
Источник: internationales-buero.de
«Газпром нефть» продает нефтепродукты более чем в 110 странах мира. В последнем отчете за 1 кв. 2021 г. географическая сегментация выглядела так:
Источник: изображение создано автором на основе данных gazprom-neft.com
Почти 50% всей выручки получено в России, не входящей в ОЭСР страна. 5% доходов поступает из стран СНГ, в основном из стран, не входящих в ОЭСР. 46% всех доходов приходится на экспорт и международные операции. Значительная часть, вероятно, из стран ОЭСР. Риск исчезновения спроса, особенно если учесть, что большая часть выручки «Газпром нефти» поступает из стран, не входящих в ОЭСР, представляется ограниченным. Ожидается, что в ближайшие пару лет спрос на нефть будет расти даже в странах ОЭСР. Западный спрос не упадет после 2025 года, а начнет постепенно снижаться. Я считаю, что отношение к спросу на нефть слишком негативное. По крайней мере, для «Газпром нефти» спрос должен измениться в соответствии с медленным ростом предложения в следующем десятилетии.
Цены на газ и нефть
Выручка и рентабельность Газпрома и Газпром нефти зависят от цен на газ и нефть. Цены на сырьевые товары сильно зависят от глобального предложения. Цикличность делает инвестиции в энергетический сектор трудоемким, но прибыльным занятием.
Цены на газ имеют тенденцию к снижению с 2008 года, достигнув минимального уровня 1,60 долларов США.
Источник: tradeeconomics.com
Цены на нефть марки Brent снижаются с 2008 года:
Источник: tradeeconomics.com
Недавний рост цен на товары может быть краткосрочным следствием ограничений поставок из-за Covid. Однако я считаю, что нехватка предложения просто указывает на сдвиг в цикле.
Рост создает спрос, повышает цену и приводит к увеличению предложения. Так было во время восходящей тенденции с 1996 по 2008 год. Если достигается определенная цена, спрос сокращается, и у поставщиков остается слишком много возможностей. Некоторый шок предложения обычно является катализатором разворота.
Это то, что произошло с пузырем на рынке жилья в 2008 году. Снижение цен из-за снижения спроса приводит к снижению предложения во время тенденции к снижению. Это показатель замедления экономики с 2008 года. Нисходящий тренд в конце концов развернется, если противоположные катализаторы окажутся достаточно сильными.
Одним из катализаторов может стать растущий средний класс в Китае и Индии. Повышение уровня потребления среднего класса способствует повышению цен на сырьевые товары. Обе страны оказывают значительное влияние на мировой спрос из-за высокой численности населения. Прогнозы спроса на нефть за пределами ОЭСР также являются позитивным фактором.
Технический прогресс, особенно в названных странах, повысит спрос на энергию, поскольку автоматизация заводов улучшится и произойдет глобальный сдвиг на рынке труда.
Кроме того, мы наблюдаем политически мотивированные действия против крупных нефтяных компаний (например, Shell и BP) из-за амбициозных целей Запада в области климата.
Это приводит к тому, что западным компаниям приходится избавляться от значительной части своего нефтяного бизнеса. На мой взгляд, этот сдвиг происходит слишком быстро. Политические ограничения западных нефтяных гигантов приведут к росту цен, потому что органический спрос не исчезнет. Такие компании, как «Газпром», получат прибыль.
«Похоже, Западу придется больше полагаться на поставки, которые он называет «враждебными режимами»»
— высшее руководство Газпрома
Риски
Правительству России принадлежит более 50% акций Газпрома. Если США и Европа захотят увеличить свое экономическое расстояние от России, вероятно значительное снижение доходов. Санкции против «Газпрома» — эффективный способ наказать Россию. Наиболее ярким примером этих опасностей является задержка «Северного потока — 2». Ситуация на Украине и тесные отношения России с Китаем могут привести к дальнейшим торговым ограничениям. Политический риск, связанный с инвестициями в «Газпром», безусловно, самый опасный.
Китай платит большие суммы за импорт природного газа. Китайское правительство могло бы захотеть расширить использование угольных электростанций, чтобы снизить стоимость импорта природного газа. Это нанесет ущерб доходам «Газпрома» и значительно снизит стоимость инвестиций в Юго-Восточной Азии. Лично я не вижу, чтобы это происходило из-за решимости Китая уменьшить долю угля в энергетическом балансе.
Но ядерную энергию можно использовать в качестве замены природного газа, по крайней мере, в определенной степени. Ядерные реакторы не выделяют CO2. Страны могли бы рассматривать их как альтернативу экологически чистому стабильному источнику энергии. В настоящее время строится 50 новых ядерных реакторов, большинство из них в Китае и Индии.
Финансовые показатели
Финансовые показатели Газпрома исторически сильны. Из-за цикличности энергетического сектора я снова сосредоточусь на будущих ожиданиях. Баланс Газпрома остается сильным, обсуждался во многих статьях и не нуждается в дополнительном анализе.
Будущие доходы и доходы
В долгосрочной перспективе доходы и доходы в энергетическом секторе привязаны к базовым ценам на товары и объему производства. Ранее я поделился своим оптимистичным взглядом на цены на нефть и газ. Я считаю, что производство и маржа являются наиболее важными показателями будущих доходов и доходов, поскольку компания может напрямую влиять на эти показатели.
Источник: gazprom.ru
Ожидается, что до 2030 года добыча Газпрома вырастет на 23%, а экспорт по трубопроводам — на 33%.
«Газпром нефть» ожидает объем добычи в 100 млн т н.э. в 2030 г. Это темп роста 7% за 10 лет в нефтяном секторе.
Источник: gazprom-neft.com
Чтобы представить эти цифры в перспективе, вот оценка глобального энергоснабжения по источникам до 2050 года:
Источник: ourenergypolicy.org
Ожидается, что мировое предложение нефти продолжит снижаться, в то время как Газпром нефть ожидает медленного роста. Ожидается, что мировые поставки природного газа достигнут пика в 2035 году, что на 14% выше, чем сегодня.
Газпром ожидает роста добычи на 23% до 2030 года. Из-за сильного географического положения и огромных запасов газа и нефти в России Газпром может поставить больше нефти и газа в течение следующих десятилетий, чем предполагает средний прогноз поставок.
На протяжении более 10 лет валовая рентабельность Газпрома колебалась от 54 % до 68 %. Операционная маржа в последние годы составляла 15-20%.
Источник: macrotrends.net
2020 год стал исключением, и с учетом последних тенденций в отношении цен на нефть и газ я ожидаю, что Газпром, по крайней мере, догонит свои исторические средние значения.
Я полагаю, что сочетание более высоких показателей производства и рентабельности будет мощным стимулом для роста выручки и прибыли до 2030 года. Я ожидаю, что Газпром значительно превзойдет своих конкурентов.
Дивидендная политика
В настоящее время дивидендная доходность акций Газпрома составляет 5,6%. Компания не разводила акционеров почти 10 лет.
Кроме того, средняя доходность по дивидендам за 4 года составила 6,77%. Особое внимание уделяется распределению между акционерами. Расширение бизнеса имеет второстепенное значение. В 2021 году «Газпром» выплатит как минимум 50% FCF. Я ожидаю, что свободный денежный поток Газпрома будет значительно выше уровня 2020 года, что приведет к потенциально более высокому распределению между акционерами.
Цена
Неконкретное сравнение секторов и только с учетом последних 4 кварталов, Газпром кажется дешевым. Соотношение цена/продажа 0,9, цена/прибыль 9,2. Отношение цены к балансовой стоимости составляет колоссальные 0,45, а отношение цены к денежному потоку — 3,4.
Впрочем, если сравнивать показатели с аналогичными компаниями, Газпром уже не кажется таким дешевым. Я считаю, что энергетический сектор все еще недокуплен:
(Оранжевый: S&P 500; Зеленый: S&P 500 Industrials; Синий: S&P 500 Energy Sector; Желтый: Газпром)
Источник: tradingview.com
Несмотря на то, что акции энергетических компаний показали хорошие квартальные показатели, почти сопоставимые с акциями промышленных компаний, восстановление все еще отсутствует.
Промышленный сектор торгуется с гораздо более высокими мультипликаторами. С марта акции энергетических компаний в основном шли вбок. Для Газпрома это уже не совсем так, так как он немного опередил индекс. Однако, если долгосрочное развитие Газпрома будет развиваться так, как я его описал, потенциал роста должен быть значительным в ближайшие несколько лет. Цена по-прежнему дешевая для этой компании с высокими показателями.
Заключение
Я считаю, что «Газпром» — это надежная долгосрочная инвестиция. Бизнес, связанный с природным газом, и нефтяной бизнес, которым не уделяется должного внимания, опережают своих конкурентов. Ожидается, что нынешние тенденции в Европе и Юго-Восточной Азии будут способствовать росту в общем сокращающемся секторе. Огромные запасы природного газа и нефти делают бизнес устойчивым на десятилетия вперед. «Газпром» не пострадает от политики ESG и, таким образом, получит преимущество перед западными нефтегазовыми гигантами. Компания исторически дружелюбна к акционерам, и дальнейшее улучшение ситуации с сырьевыми товарами создаст больше возможностей для роста ее акций.
Эта статья была написана
Николаем Галози
1,71 тыс. подписчиков
Консультант по налогам и аудиту (BA) из Германии, интересующийся философией и финансами. Мои инвестиционные решения исходят из макроэкономики, основ и дополнительного технического анализа.
Раскрытие информации: У меня/нас есть выгодная длинная позиция по акциям OGZPY, GZPFY посредством владения акциями, опционов или других деривативов. Я написал эту статью сам, и она выражает мое собственное мнение. Я не получаю за это компенсацию (кроме Seeking Alpha). У меня нет деловых отношений ни с одной компанией, акции которой упоминаются в этой статье.
Комментарии (81)
Рекомендуется для вас
Чтобы этого не произошло в будущем, включите Javascript и файлы cookie в своем браузере.
Часто ли это происходит с вами? Пожалуйста, сообщите об этом на нашем форуме обратной связи.
Если у вас включен блокировщик рекламы, вам может быть заблокировано продолжение.
Пожалуйста, отключите блокировщик рекламы и обновите страницу.
Газпром: ключевая российская компания с крупными активами внутри (OTCMKTS:OGZPY)
29 декабря 2020 г. 11:12 ЭТПубличное акционерное общество «Газпром» (OGZPY)54 Комментарии
Русская ракета
721 Подписчики
- Европейский газовый рынок полностью оправился от коронавирусного кризиса, и цены на газ находятся на максимуме с начала 2019 года. главный бенефициар быстро развивающегося газового рынка.
- Наша оценка SOTP указывает на справедливую цену в 7,5 долларов США, потенциал роста составляет 36%.
- В настоящее время компания недооценена в первую очередь из-за геополитических рисков, которые на данный момент сильно преувеличены.
Газпром (OTCPK:OGZPY) является монополистом в экспорте природного газа из России по трубопроводам.
Компания занимается добычей и реализацией природного газа, нефти и нефтепродуктов, производством электрической и тепловой энергии. Однако он также управляет банковским, строительным и медиа-бизнесом, который не так уж велик.
Источник: Компания
Экспорт газа в Европу — одно из наиболее привлекательных и значимых направлений деятельности «Газпрома» на данный момент. Давайте посмотрим на это поближе.
Экспорт газа в Европу
Европейские цены на газ вернулись к докоронавирусному уровню; они значительно выросли по сравнению с началом 2020 года. Примечательно, что «Газпром» пока отстает от своего основного ориентира.
Источник: Bloomberg
Цены на газ в Европе значительно восстановились по нескольким причинам.
В первую очередь рост был вызван несколькими участниками рынка на европейском рынке, которые создали баланс, снизив объем экспорта, когда цены были низкими. В первую очередь это были производители СПГ в США и «Газпром»; последний сократил экспорт газа в Европу с 19с 9 миллиардов кубометров до 170-172 миллиардов кубометров.
Источник: Управление энергетической информации США
Кроме того, цены на газ в последнее время выросли из-за прогнозов погоды: ожидается, что в конце декабря-начале января температура будет ниже, чем в среднем по Северо-Западу Европы.
Прогноз погоды для Северо-Западной Европы:
Источник: Bloomberg
Это привело к нормализации запасов газа в газохранилищах.
Источник: Bloomberg
Все эти факторы подтолкнули европейские цены на газ к максимуму с начала 2019 года. на европейском газовом рынке должен поставить Газпром в центр внимания.
Источник: Евростат
Оценка компании: потенциал роста 36%
Мы используем метод SOTP (сумма частей) для расчета справедливой цены Газпрома. В рамках наших расчетов мы разделили бизнес «Газпрома» на несколько частей:
- Основной вид деятельности: Добыча, транспортировка (в пределах РФ) и реализация природного газа.
- Нефтегазовые активы: Доли в публичных компаниях и совместных предприятиях в нефтегазовой сфере.
- Международные транспортные средства: основные международные трубопроводы.
- Энергетические активы.
- Финансовые активы.
- Строительные активы.
Источник: расчеты РР, Компания
Следовательно, наша модель предлагает справедливую цену в размере 7,5 долларов США за ГДР. Учитывая текущую цену в 5,5 долларов США на момент написания этой статьи, потенциал роста составляет 36%.
Выводы и риски
Мы полагаем, что Газпром в настоящее время недооценен в первую очередь из-за геополитических рисков.
США продолжают делать заявления о возможных санкциях против «Северного потока — 2» — крупного газопровода между Россией и Германией, построенного для повышения надежности поставок и снижения затрат на транспортировку российского газа в Европу. Позиция США ясна: «Газпром» — главный соперник американских компаний по производству СПГ в Европе.
Ранее США уже успели добиться приостановки строительства газопровода, пригрозив трубоукладчику санкциями.
Газпром достраивает газопровод своими силами. Учитывая это, единственный способ остановить работы — ввести болезненные санкции против «Газпрома». Мы не думаем, что это произойдет, поскольку «Газпром» является основным поставщиком природного газа в Европу, а его европейские партнеры (особенно Германия) выступают за строительство «Северного потока — 2». Это означает, что такие санкции против «Газпрома» коснутся многих нежелательных областей.
По нашим оценкам, после завершения строительства «Северного потока — 2» (окончание которого сейчас ожидается через 1:31) геополитические факторы перестанут влиять на «Газпром», и его капитализация в итоге будет зависеть от фундаментальных факторов. В результате его акции реализуют рассчитанный нами потенциал роста в 36%.
Автор статьи:
Русская ракета
721 Подписчики
Другая сторона инвестиционного анализа в России.
)
Welcome to our blog!