«Газпром» сейчас «явно недооценен» — Путин

Россия не собирается продавать «Газпром», компания сейчас «явно недооценена». Об этом заявил президент РФ Владимир Путин в интервью агентству Блумберг.

» Газпром» явно недооценен, это абсолютно очевидный факт, — отметил Путин. — Мы его продавать пока не собираемся, и связано это с особенностями российской экономики, социальной сферы и российской энергетики». Глава государства напомнил, что одна из функций «Газпрома» — обеспечить бесперебойное прохождение страны на осенне- зимние максимумы, обеспечить большую энергетику России, и газовый гигант, по оценке президента, справляется с этой функцией. «Думаю, что оценки «Газпрома» носят сегодня достаточно спекулятивный характер, и нас это абсолютно не беспокоит и не волнует», — добавил российский лидер.

Путин добавил, что трубный газ всегда будет дешевле, и «Газпром» наращивает сейчас экспорт в страны своих традиционных партнеров.

«В Европу (посмотрите отчеты «Газпрома»), особенно за последние месяцы, растут продажи. Уверен, так и будет в будущем, — пояснил президент РФ. — Почему? Потому что в ближайшее время, несмотря на развитие альтернативной энергетики, все таки, если посмотреть на экономическую составляющую и на требования к экологическим стандартам, никакого другого первичного энергетического источника, кроме газа, в мире нет, кроме что атомной энергетики». Однако в этом секторе ТЭК, по мнению Путина, очень много проблем и противников. В то время как у газа таких противников нет.

Путин подчеркнул, что российские власти видят существующие проблемы, а менеджмент «Газпрома» предпринимает необходимые шаги, для того чтобы эти проблемы решать и бороться за свои интересы на мировых рынках. «Хорошо он это делает, плохо — это другой вопрос. Многие его критикуют, говорят, что нужно было бы вести себя более гибко, надо было бы перейти на «плавающие» цены в зависимости от текущей ситуации в экономике. Но газовый бизнес очень специфический.

Это даже не торговля нефтью, — заключил он. — Это отдельный бизнес, который связан с большими инвестициями в добычу и транспортировку, и значит, добывающие структуры должны быть уверены, что они реализуют и по определенной цене».

Путин добавил, что если европейские партнеры хотят обеспечить свою конкурентоспособность на мировых рынках, они сами, в конечном итоге, должны быть заинтересованы в долгосрочных контрактах с «Газпромом». «Смотрите, когда цены были высокими, сколько было претензий к «Газпрому» о том, что нужно что то сделать для того, чтобы верхнюю планку цены немножко понизить. Сейчас цены на нефть упали, а цена на газ привязана к нефти, и никто не поднимает почему то вопрос о том, что нужно поднять цены на газ, всех это устраивает. Значит, есть естественные противоречия между продавцом и покупателем», — проиллюстрировал положение дел российский лидер. При этом он заметил, что есть и какие-то рамки, в которых партнеры могут договариваться для того, чтобы минимизировать свои риски.

Почему «Газпром» стоит в 7 раз меньше американского конкурента

Мечты сбываются – «Газпром» занял первое место среди энергетических компаний мира в рейтинге S&P Global Platts. Но это радость со слезами на глазах. «Первый номер» стоит всего $50 млрд и проигрывает по капитализации четырем своим конкурентам из первой десятки. Американская корпорация ExxonMobil почти в 7 раз дороже «национального достояния». Причина такой недооценки в «страновых» рисках – инвесторы не верят в Россию, которая попала под западные санкции.

«Газпром» занял первое место в рейтинге S&P Global Platts, в котором представлены крупнейшие нефтегазовые и энергетические компании в мире. В прошлом году «Газпром» занимал третье место в данном списке.

Российский концерн сместил американскую корпорацию ExxonMobil, которая возглавляла данный рейтинг в течение 12 лет. Помимо «Газпрома» в топ-10 рейтинга S&P попала еще одна российская компания – «Лукойл» (6 место). «Транснефть» стала 14-й, «Роснефть» была поставлена на 22-е место.

На сайтах Wall Street Journal и Forbes почти синхронно вышли материалы с заголовками: «Какие санкции? «Газпром» сместил ExxonMobil». Автор заметки в Forbes отмечает, что первое место российского газового концерна свидетельствует о способности его менеджмента противостоять низким ценам на углеводороды и запрету на получение дешевых кредитов на Западе, и сохранить при этом лидирующие позиции на газовом рынке Европы, закрепиться на котором пока безуспешно пытаются американские компании.

Напомним, что США недавно приняли закон о новых санкциях в отношении России. Срок финансирования российских энергетических компаний будет сокращен с 90 до 60 дней. Максимальный срок финансирования российских банков, в отношении которых действуют санкции, будет сокращен с 30 до 14 дней.

Отдельной строкой было объявлено о противодействии строительству газопровода «Северный поток-2», которое ведет «Газпром».

В конце сентября Минфин США объявил 28 ноября датой введения новых ограничений на финансирование банков и компаний российского нефтегазового сектора, указанных в этом законе.

Но есть одна существенная деталь, которая омрачает радость от успеха «национального достояния», которому санкции нипочем. «Газпром» — это дешёвый актив. Аналитик «Алор брокер» Евгений Корюхин сравнил для «Газеты.Ru» капитализацию компаний из первой десятки рейтинга S&P Global Platts.

В этой десятке «Газпром» занимает только 5 место по капитализации. Причем корпорация ExxonMobil стоит в почти в 7 раз больше «Газпрома», а в рейтинге занимает только 9 место.

Французская Total замыкает десятку, но ее капитализация превышает газпромовскую в 2,6 раза, китайская China Petroleum дороже в 2 раза, а индийская Reliance Industries – в полтора раза.

Евгений Корюхин отмечает, что доказанные запасы газа «Газпрома» стоят более $10 трлн (при средней цене на газ $200 за 1 тысячу кубометров). Для сравнения доказанные запасы углеводородов Exxon Mobil (крупнейшей в мире нефтяной компании) оцениваются чуть более $1,2 трлн (при средней цене на нефть $50 за баррель).

«Российские компании оцениваются ниже своих коллег из развитых стран давно.

Даже на бытовом уровне мы привыкли, что Apple стоит как восемнадцать «Газпромов». Но при этом EBITDA «Газпрома» ниже всего в 1,5 раза. Сравните – стоит в 18 раз дешевле, а EBITDA ниже всего в 1,5 раза»,

— говорит Алексей Бушуев, заместитель генерального директора по развитию розничного бизнеса ИК «Велес Капитал».

Стоит подчеркнуть, что недооценен, естественно, не только «Газпром», но и отечественные компании из других секторов.

Если говорить о российском рынке, то по многим фундаментальным и техническим факторам он выглядит недооцененным, соглашается Артем Копылов, аналитик «Альфа-капитал».

«Если сравнивать динамику российских фондовых индексов с развитыми и развивающимися странами, то российские, в значительной степени, отстают. Но предпосылок для этого практически нет, так как безработица в России одна из самых низких в мире, рост ВВП более 2%, и что важно – растут прибыли компаний», — отмечает он.

При этом, если посмотреть на финансовые показатели «Газпрома» и сравнить их с показателями конкурентов, то «Газпром» очевидно выигрывает. У российской компании высокая дивидендная доходность 6,5%, при средней дивидендной доходности зарубежных аналогов в 3,5%. Если говорить о мультипликаторе P/E (price/earnings ratio – капитализация/чистая прибыль), то у «Газпрома» он один из самых низких, 3.9, что говорит о сильной недооценке рыночной стоимости компании относительно текущей прибыли.

К примеру, у Shell этот показатель равен 30, у Exxon – 29, даже у «Роснефти» — 22. Отдача на капитал значительна выше зарубежных аналогов и составляет около 5,9% против среднего по отрасли 3%. То же самое можно сказать про отдачу на инвестированный капитал.

«Если отбросить кредитные рейтинги и страновые риски, российские компании выглядят прибыльнее своих зарубежных конкурентов», — говорит Артем Копылов.

В тоже время Евгений Корюхин напоминает, что до начала мирового финансового кризиса, в июне 2008 года, «Газпром» стоил $360 млрд. И его капитализация отставала от капитализации Exxon Mobil не так сильно – разрыв составлял всего около $50 млрд. В тот момент менеджмент компании прогнозировал рост своей капитализации до $1 трлн.

Этим планам так и не суждено было сбыться – цены на нефть и газ упали, пузыри на финансовых рынках схлопнулись, спекулятивные деньги ушли из российских активов. И больше не вернулись.

Сегодня аналитики говорят, что недооценка российского рынка носит хронический характер и вряд ли ситуацию удастся сильно изменить в ближайшее время. Причин тому несколько. Это и плохие условия работы для иностранных инвесторов, слаборазвитый финансовый рынок, относительно низкая эффективность операционной деятельности самих компаний, а также нестабильность

курса национальной валюты.

США перекроют «Газпрому» потоки

Европейские партнеры «Газпрома», вероятнее всего, не смогут организовать финансирование «Северного потока-2»…

13 сентября 21:08

«Инвесторов отпугивают тотальный контроль государства за отраслью, экономические санкции, далеко не всегда очевидная инвестиционная политика компаний и качество корпоративного управления», — считает Артем Копылов.

Но, пожалуй, главный фактор, это, политические проблемы. Конфронтация с Западом практически не оставляет шансов на то, что «Газпром» или кто-то еще выбился в лидеры по капитализации.

«Думаю, чтобы западные инвесторы стали более склонны к покупкам наших акций нужно, чтобы значительно улучшилась политическая обстановка», — считает Алексей Бушуев.

Чтобы инвесторы массово стали скупать бумаги российских компаний, необходимо, чтобы они поверили, что девальвации местной валюты не будет, что Россия не будет ввязываться в геополитические конфликты в других странах тем самым навлекая на себя санкционную волну, что правительству удастся создать условия, при которых экономика выйдет на темпы роста ВВП выше 3% в год, перечисляет Евгений Корюхин.

Российским компаниям остается для повышения капитализации остается улучшать операционную и инвестиционную эффективность, отмечают аналитики. Котировки могут поддержать программы выкупа компаниями собственных акций, увеличение дивидендов, а также стабильный курс рубля.

Екатерина Крылова, главный аналитик Промсвязьбанка, считает, что рост на 20-25% акций «Газпрома» вполне возможен. Во-первых, за счет того, что акции остаются фундаментально недооцененными, а во-вторых, за счет ожидаемого роста отпускных экспортных цен на европейском направлении этой осенью и повышении объемов закупок.

Но глобально для российских активов ситуация вряд ли изменится в ближайшем будущем, резюмирует Алексей Бушуев.

close

100%

Газпром: выдающиеся акции в недооцененном секторе (GZPFY)

  • Длинные идеи
  • Базовые материалы
  • Россия

08 июня 2021 г. 17:30 ЭТПубличное акционерное общество «Газпром нефть» (GZ90PF18), комментарий 1Z90PF08, комментарий 21 Николай Галози

1,53 тыс. подписчиков

Резюме

  • Газпром предлагает уникальную инвестиционную возможность в застойном энергетическом секторе.
  • Ожидается, что «Газпром» получит прибыль от растущего спроса на природный газ в Китае и зависимости Европы.
  • Бизнес «Газпром нефти» несправедливо считается угасающим.
  • Оценка Газпрома остается дешевой.
Фото Eshma/iStock От редакции через Getty Images

«Газпром» (OTCPK:OGZPY) — акции энергетического сектора, которые я приобрел в апреле 2020 года. Я расцениваю это как прекрасную возможность. То, что начиналось как противоречивая идея о ценах на нефть и газ, превратилось в инвестиционный проект.

Растущий спрос со стороны Юго-Восточной Азии является огромным источником доходов для Газпрома. Компания осознает свой потенциал и управляет многообещающими операциями. В то время как отношения с Европой остаются проблемой, тенденция к зеленой энергетике обеспечит больший спрос на стабильные потоки энергии. «Газпром» больше не торгуется с большим дисконтом. Но, учитывая потенциал роста производства, доминирующее положение на рынке и маржу, я думаю, что в долгосрочной перспективе это все еще отличная инвестиция.

Нефтяной бизнес «Газпром нефти» часто игнорируется инвесторами, считая его еще одним стагнирующим нефтяным гигантом. Но бизнес предлагает значительный потенциал роста благодаря развитию производства, огромным запасам, сокращению конкуренции и растущему спросу в регионах, не входящих в ОЭСР.

Для справки: статистика и прогнозы, не связанные напрямую, взяты из отчетов Газпрома. Вы можете получить все данные по связям с инвесторами Газпрома и связям с инвесторами Газпром нефти.

Бизнес-модель

Газпром занимается полным циклом добычи и распределения нефти и газа. Наиболее существенная доля выручки приходится на бизнес, связанный с природным газом. Тем не менее, по-прежнему остается огромная часть доходов от нефтяного бизнеса через 96% акций «Газпром нефти» (OTCPK:GZPFY).

Источник: изображение создано автором на основе данных gazprom.com

На Seeking Alpha есть несколько статей, объясняющих основную деятельность Газпрома. Он несложный и не сильно изменился за последние годы. Поэтому в этой статье я сосредоточусь на своей оценке перспектив «Газпрома».

Потенциал будущего – природный газ

Прежде чем рассматривать будущие трубопроводы и месторождения, полезно сделать общий обзор трубопроводной системы Газпрома:

Источник: gazprom.com

Подавляющее количество трубопроводов проложено в западной части России, где проживает большинство людей. Однако, на мой взгляд, восточная сторона более интересна. Уже есть один трубопровод, снабжающий Китай, под названием «Сила Сибири» (№ 8–7 и 6 на карте). Планируются еще три основных маршрута поставок в Китай. Имея в виду эту картину, мы можем перейти к рассмотрению нескольких событий.

Nord Stream 2

Nord Stream 2 — проект газопровода Nord Stream 2 AG. Он строится для увеличения экспорта природного газа из России в Европу через Балтийское море. Основными инвесторами являются «Газпром», которому принадлежит 51%, Royal Dutch Shell (RDS.A) (RDS.B), OMV (OTCPK:OMVJF) (OTCPK:OMVKY), Engie (OTCPK:ENGIY) (OTCPK:ENGQF) и Uniper ( ОТС: UNPRF). Значение трубопровода для Европы нельзя недооценивать:

«Северный поток — 2 удвоит пропускную способность нашего прямого, современного маршрута поставок газа через Балтийское море».

— Алексей Миллер, Председатель Правления ОАО «Газпром»

Источник: gazprom.de

Трубопровод планируется построить вдоль первого «Северного потока», который работает с 2011 года. Европа со 110 миллиардами кубометров природного газа в год. Годовое потребление природного газа в Европе в 2019 году составило 467 млрд кубометров.:

(Потребление природного газа в Европейском союзе в 1965 — 2019 гг. в млрд куб. м)

Источник: statista.com

С одним дополнительным газопроводом «Газпром» сможет увеличить поставки на 12,6% от потребности Европы. Общий экспорт природного газа в Европу в 2020 году составил 219 млрд кубометров. После завершения строительства «Северного потока — 2» компания сможет экспортировать около 280 млрд кубометров природного газа в год. Это составило бы 59,5% текущего европейского спроса. «Северный поток — 2» добавит 8,8% к общему экспорту природного газа «Газпрома».

Можно утверждать, что «Северный поток — 2» превышает порог приемлемой зависимости Европы от России. Так поступило правительство США, когда в конце 2019 года пригрозило санкциями компаниям-основателям проекта. Прокладка была остановлена ​​до декабря 2020 года, пока Россия не прислала собственное судно-трубоукладчик для продолжения работ.

Несколько недель назад Джо Байден отказался от всех санкций против Германии. Сейчас «Северный поток — 2» завершен на 95%. Процент немцев, одобряющих газопровод, в среднем составляет 75%. Трубопровод будет закончен — «Komme was wolle».

Ямал

Газпром ведет проект на полуострове Ямал. Цель состоит в том, чтобы усилить производственные мощности. Прогнозные запасы 32 месторождений составляют 26,5 трлн кубометров природного газа. В 2019 году годовая добыча на Ямале составила 96,3 млрд кубометров природного газа. Выход на полную мощность займет некоторое время. В будущем, по мере ввода в эксплуатацию новых месторождений, ежегодно будет приобретаться до 360 млрд куб. м природного газа.

Источник: gazprom.ru

Восточная газовая программа

Самый интересный проект с точки зрения инвестора подытожен под названием «Восточная газовая программа». Цель – обеспечить природным газом Восточную Сибирь и Дальний Восток России. Но в первую очередь для создания новых крупных маршрутов экспорта российского газа в Китай. В настоящее время пять месторождений в промышленной разработке уже превышают запасы в 5 триллионов кубометров газа. Можно получить хорошее представление о намерениях России и Китая, глядя на уже существующие или строящиеся трубопроводы:

Источник: gazprom.com

В настоящее время центры добычи «Сахалин-2» и «Сахалин-3» обеспечивают природным газом только Дальний Восток России, но есть планы подключить к этим газопроводам Китай. Россия планирует объединить уже существующие трубопроводы вблизи Казахстана с трубопроводами, снабжающими Китай. В дальнейшем будут построены Красноярские производственные центры, обеспечивающие дальнейшие объемы производства.

В последующие годы возможности экспорта природного газа в Китай значительно возрастут. На востоке России будет построено больше месторождений и трубопроводов. Есть оценки в 52,4 трлн куб. м запасов газа на суше и 14,9 трлн.трлн кубометров морских запасов газа в этом районе. Это дает Газпрому большой потенциал роста доходов.

Спрос и предложение природного газа

Прежде чем проиллюстрировать будущую динамику спроса и предложения для Газпрома, необходимо понять текущее состояние компании. Добыча природного газа в мире в 2019 году выглядела следующим образом:

Источник: statista.com

Добыча природного газа Exxon Mobil (XOM), BP (BP), Chevron (CVX), Eni (E) и Equinor (EQNR) вместе взятые, едва ли составят добычу Газпрома. Запасы Газпрома тоже выше:

Источник: Годовой отчет «Газпрома» за 2019 год

«Газпрому» принадлежит около 16 % мировых запасов природного газа, в то время как доля любой другой компании в мире остается ниже 3 %. С ростом мирового потребления природного газа Газпром, похоже, занимает доминирующее положение:

Источник: statista.com

Однако основная часть бизнеса сосредоточена в России, Европе и Юго-Восточной Азии. Необходим более пристальный взгляд.

Европа

С 2004 года добыча природного газа в Европе постоянно снижается. За 16 лет добыча сократилась более чем вдвое. В первую очередь это связано с истощением запасов природного газа в Европе. Дефицит предложения должен быть восполнен, поэтому необходим «Северный поток — 2».

(Добыча природного газа в Европейском союзе в 1970–2019 гг., млрд куб. В Германии, стране с самым высоким потреблением энергии в Европе, солнечная и ветровая энергия по-прежнему занимают все большую долю в энергетическом балансе. В 2020 году 47,1% чистой выработанной электроэнергии было получено из возобновляемых источников. 37,7% от ветра и солнца. Это приводит к проблемам с электричеством. Спрос на стабильные потоки энергии растет с дальнейшим внедрением ветровой и солнечной энергии. Поскольку Германия проголосовала за отказ от атомной энергии к концу 2022 года, у нее не осталось другого экологического выбора, кроме природного газа.

Я не думаю, что другие страны Европы примут эту стратегию. В первую очередь потому, что для Германии это привело к страданию от самых высоких цен на электроэнергию в Европе. Атомная энергетика кажется одним из выходов, как доказала Франция. Спрос на природный газ в Европе должен оставаться стабильным. Если это произойдет, Газпром получит прибыль за счет снижения собственной добычи в Европе:

Источник: gazprom.com

Китай

Как видно из диаграммы выше, Газпром ожидает значительного увеличения спроса со стороны Китая. На данный момент годовое потребление природного газа в Китае ниже, чем потребление в Европе, и составляет всего 348 млрд кубометров природного газа в год. Но импульс — это совсем другая история:

(Потребление природного газа в Китае в 1965–2019 гг., млрд куб. За последние десять лет потребление увеличилось более чем в три раза. Китай значительно увеличил национальное производство:

(Добыча природного газа в Китае в 1970-2019 гг. в млрд куб. За последние десять лет производство удвоилось. В последние 20 лет Китай не мог добывать столько природного газа, сколько требовалось в стране. Этот дефицит предложения, как и европейский, должен быть восполнен. Отношения между Китаем и Россией углубляются. Очевидно, что значительную роль в этом сценарии будет играть «Газпром». Прежде всего потому, что запасы природного газа в России почти в девять раз превышают запасы Китая:

Источник: statista.com

Спрос со стороны Китая должен быть устойчивым. Это связано с тем, что страна обязалась достичь пика выбросов к 2030 году и достичь углеродной нейтральности к 2060 году. Китай является мировым лидером по инвестициям в «зеленую» энергию.

По данным Международного энергетического агентства, 36% из 40% мирового прироста солнечной и ветровой энергии в ближайшие пять лет придется на Китай. Новый пятилетний план сосредоточен на энергетической безопасности и расширении использования экологически чистой энергии. С учетом притока капитала, загрязнения окружающей среды, являющегося серьезной проблемой для населения, и сильных геополитических аргументов, я думаю, что к переходу Китая на экологически чистую энергию следует относиться серьезно.

Однако быстрое изменение структуры энергопотребления недопустимо, поскольку возобновляемая энергия считается прерывистой и нестабильной. В Китае нет запасной системы, как в Германии. Предлагается поэтапный процесс. В 2020 году Китай произвел половину мировой электроэнергии, вырабатываемой на угле. Она уже сократила долю угля в общем потреблении энергии с примерно 70% десять лет назад до 56,8% в прошлом году. Китаю понадобится стабильная форма энергии, более экологичная, чем уголь. Есть два решения этой проблемы: атомная энергия и природный газ. Это соответствует долгосрочным планам «Газпрома». Я считаю, что спрос на природный газ в Китае будет самым большим драйвером роста для «Газпрома».

Будущий потенциал — Нефть

«Газпром нефть» планирует поддерживать свой нефтяной бизнес на десятилетия вперед. «Стратегия 2030» дает хороший пример общего направления компании. Он направлен на достижение добычи в 100 миллионов тонн нефтяного эквивалента (мтнэ) в год при сохранении 100-процентного восполнения запасов и соотношения запасов к добыче не менее 15 лет. Цель – продолжать нефтяной бизнес как можно эффективнее и дольше. Это представляет собой серьезный сдвиг в ранее быстрорастущей нефтяной компании.

Сторона предложения — добыча и запасы:

С существующими нефтяными активами органический рост предложения направлен на снижение себестоимости добычи на баррель с помощью инновационных методов извлечения нефти. В отличие от многих других нефтяных гигантов, «Газпром нефть» по-прежнему ведет активную разведку новых месторождений углеводородов, прежде всего в Арктике. Вот карта развития ресурсной базы в России:

Источник: gazprom-neft.ru

В последние годы запасы и добыча показали восходящую траекторию:

Источник: gazprom-neft.ru

«Газпром нефть» входит в тройку крупнейших нефтяных компаний России по объему добычи. В 2019 г. «Газпром нефть» добыла 96,1 млн т н.э. Запасы составляют около 1,6 млрд т н.э., что входит в десятку крупнейших запасов нефти в мире. Добавляя потенциальные запасы будущих проектов, компания может увеличить запасы до 3,850 млрд т н.э. Предполагая устойчивый уровень производства, это приведет к 40-летнему запасу.

Спрос — Конец нефти?

Говоря о мировом спросе на нефть, большинство инвесторов ожидают долгосрочного снижения. Электронные транспортные средства раскручены, ожидается, что зеленая энергия «подорвет» энергетическую отрасль, инвестирование в ESG — это современная тенденция, а Covid, наконец, нанес последний удар по этим старым пыльным нефтяным компаниям — верно? Хотя некоторые предположения могут быть частично оправданы, реальность для «Газпром нефти» выглядит иначе.

Вот график годового прироста спроса на нефть, ожидаемого от ОПЕК:

Источник: opec.org

После значительного снижения спроса на нефть в 2020 г. ожидается его резкое восстановление. Что наиболее важно, ожидается, что с 2021 года спрос по-прежнему будет расти. Ответственность за ожидаемый рост несут регионы, не входящие в ОЭСР.

Ожидается, что рост спроса в странах ОЭСР стабилизируется в 2022–2025 годах, прежде чем начнется долгосрочное снижение. Однако ожидается, что спрос за пределами ОЭСР вырастет с 51,8 до 74,3 млн баррелей в день до 2045 года:

Источник: opec.org

Вот карта всех стран ОЭСР:

Источник: internationales-buero.de

«Газпром нефть» продает нефтепродукты более чем в 110 странах мира. В последнем отчете за 1 кв. 2021 г. географическая сегментация выглядела так:

Источник: изображение создано автором на основе данных gazprom-neft.com

Почти 50% всей выручки было получено в России, не входящей в ОЭСР страна. 5% доходов поступает из стран СНГ, в основном из стран, не входящих в ОЭСР. 46% всех доходов приходится на экспорт и международные операции. Значительная часть, вероятно, из стран ОЭСР. Риск исчезновения спроса, особенно если учесть, что большая часть выручки «Газпром нефти» поступает из стран, не входящих в ОЭСР, представляется ограниченным. Ожидается, что в ближайшие пару лет спрос на нефть будет расти даже в странах ОЭСР. Западный спрос не упадет после 2025 года, а начнет постепенно снижаться. Я считаю, что отношение к спросу на нефть слишком негативное. По крайней мере, для «Газпром нефти» спрос должен измениться в соответствии с медленным ростом предложения в следующем десятилетии.

Цены на газ и нефть

Выручка и прибыльность Газпрома и Газпром нефти зависят от цен на газ и нефть. Цены на сырьевые товары сильно зависят от глобального предложения. Цикличность делает инвестиции в энергетический сектор трудоемким, но прибыльным занятием.

Цены на газ имеют тенденцию к снижению с 2008 года, достигнув минимальной отметки в 1,60 долларов США.

Источник: tradingeconomics.com

Цены на нефть марки Brent снижаются с 2008 года:

Источник: tradeeconomics. com

Недавний рост цен на сырьевые товары может быть краткосрочным следствием ограничений предложения из-за Covid. Однако я считаю, что нехватка предложения просто указывает на сдвиг в цикле.

Рост создает спрос, повышает цену и приводит к увеличению предложения. Так было во время восходящей тенденции с 1996 по 2008 год. Если достигается определенная цена, спрос сокращается, и у поставщиков остается слишком много возможностей. Некоторый шок предложения обычно является катализатором разворота. Это то, что произошло с пузырем на рынке жилья в 2008 году. Снижение цен из-за снижения спроса приводит к снижению предложения во время тенденции к снижению. Это показатель замедления экономики с 2008 года. Нисходящий тренд в конце концов развернется, если противоположные катализаторы окажутся достаточно сильными.

Одним из катализаторов может стать растущий средний класс в Китае и Индии. Повышение уровня потребления среднего класса способствует повышению цен на сырьевые товары. Обе страны оказывают значительное влияние на мировой спрос из-за высокой численности населения. Прогнозы спроса на нефть за пределами ОЭСР также являются позитивным фактором.

Технический прогресс, особенно в названных странах, повысит спрос на энергию, поскольку автоматизация заводов улучшится и произойдет глобальный сдвиг на рынке труда.

Кроме того, мы наблюдаем политически мотивированные действия против крупных нефтяных компаний (например, Shell и BP) из-за амбициозных целей Запада в области климата. Это приводит к тому, что западным компаниям приходится избавляться от значительной части своего нефтяного бизнеса. На мой взгляд, этот сдвиг происходит слишком быстро. Политические ограничения западных нефтяных гигантов приведут к росту цен, потому что органический спрос не исчезнет. Такие компании, как «Газпром», получат прибыль.

«Похоже, Западу придется больше полагаться на то, что он называет «враждебными режимами» в плане снабжения»

— высшее руководство Газпрома

Риски

Правительству России принадлежит более 50% акций Газпрома. Если США и Европа захотят увеличить свое экономическое расстояние от России, вероятно значительное снижение доходов. Санкции против «Газпрома» — эффективный способ наказать Россию. Наиболее ярким примером таких опасностей является задержка «Северного потока — 2». Ситуация на Украине и тесные отношения России с Китаем могут привести к дальнейшим торговым ограничениям. Политический риск, связанный с инвестициями в «Газпром», безусловно, самый опасный.

Китай платит большие суммы за импорт природного газа. Китайское правительство могло бы захотеть расширить использование угольных электростанций, чтобы снизить стоимость импорта природного газа. Это нанесет ущерб доходам «Газпрома» и значительно снизит стоимость инвестиций в Юго-Восточной Азии. Лично я не вижу, чтобы это происходило из-за решимости Китая уменьшить долю угля в энергетическом балансе.

Но ядерная энергия может быть использована в качестве замены природного газа, по крайней мере, в определенной степени. Ядерные реакторы не выделяют CO2. Страны могли бы рассматривать их как альтернативу экологически чистому стабильному источнику энергии. В настоящее время строится 50 новых ядерных реакторов, большинство из них в Китае и Индии.

Финансовые показатели

Финансовые показатели Газпрома исторически сильны. Из-за цикличности энергетического сектора я снова сосредоточусь на будущих ожиданиях. Баланс Газпрома остается сильным, обсуждался во многих статьях и не нуждается в дополнительном анализе.

Будущие доходы и доходы

В долгосрочной перспективе доходы и доходы в энергетическом секторе привязаны к базовым ценам на товары и объему производства. Ранее я поделился своим оптимистичным взглядом на цены на нефть и газ. Я считаю, что производство и маржа являются наиболее важными показателями будущих доходов и доходов, поскольку компания может напрямую влиять на эти показатели.

Источник: gazprom.ru

Ожидается, что до 2030 года добыча Газпрома вырастет на 23%, а экспорт по трубопроводам — на 33%.

«Газпром нефть» ожидает объем добычи в 100 млн т н. э. в 2030 г. Это темп роста 7% за 10 лет в нефтяном секторе.

Источник: gazprom-neft.com

Чтобы представить эти цифры в перспективе, вот оценка глобального энергоснабжения по источникам до 2050 года:

Источник: ourenergypolicy.org

Ожидается, что мировое предложение нефти продолжит снижаться, тогда как «Газпром нефть» ожидает медленного роста. Ожидается, что мировые поставки природного газа достигнут пика в 2035 году, что на 14% выше, чем сегодня. Газпром ожидает роста добычи на 23% до 2030 года. Из-за сильного географического положения и огромных запасов газа и нефти в России Газпром может поставить больше нефти и газа в течение следующих десятилетий, чем предполагает средний прогноз поставок.

На протяжении более 10 лет валовая рентабельность «Газпрома» колебалась от 54 % до 68 %. Операционная маржа в последние годы составляла 15-20%.

Источник: macrotrends.net

2020 год стал исключением, и с учетом последних тенденций в отношении цен на нефть и газ я ожидаю, что Газпром, по крайней мере, догонит свои исторические средние значения.

Я полагаю, что сочетание более высоких показателей добычи и рентабельности будет мощным стимулом для роста выручки и прибыли до 2030 года. Я ожидаю, что Газпром значительно превзойдет своих конкурентов.

Дивидендная политика

В настоящее время дивидендная доходность акций Газпрома составляет 5,6%. Компания не разводила акционеров почти 10 лет. Кроме того, средняя доходность по дивидендам за 4 года составила 6,77%. Особое внимание уделяется распределению между акционерами. Расширение бизнеса имеет второстепенное значение. В 2021 году «Газпром» выплатит как минимум 50% FCF. Я ожидаю, что свободный денежный поток Газпрома будет значительно выше уровня 2020 года, что приведет к потенциально более высокому распределению между акционерами.

Цена

Неконкретное сравнение секторов и только с учетом последних 4 кварталов, Газпром кажется дешевым. Соотношение цена/продажа 0,9, цена/прибыль 9,2. Отношение цены к балансовой стоимости составляет колоссальные 0,45, а отношение цены к денежному потоку — 3,4.

Впрочем, если сравнивать показатели с аналогичными компаниями, Газпром уже не кажется таким дешевым. Я считаю, что энергетический сектор все еще недокуплен:

(оранжевый: S&P 500; зеленый: промышленный сектор S&P 500; синий: энергетический сектор S&P 500; желтый: Газпром)

Источник: tradingview.com

Несмотря на то, что акции энергетических компаний показали хорошие квартальные показатели, почти сопоставимые с акциями промышленных компаний, восстановление все еще отсутствует. Промышленный сектор торгуется с гораздо более высокими мультипликаторами. С марта акции энергетических компаний в основном шли вбок. Для Газпрома это уже не совсем так, так как он немного опередил индекс. Однако, если долгосрочное развитие Газпрома будет развиваться так, как я его описал, потенциал роста должен быть значительным в ближайшие несколько лет. Цена по-прежнему дешевая для этой компании с высокими показателями.

Заключение

Я считаю, что «Газпром» — это надежная долгосрочная инвестиция. Бизнес, связанный с природным газом, и нефтяной бизнес, которым не уделяется должного внимания, опережают своих конкурентов. Ожидается, что нынешние тенденции в Европе и Юго-Восточной Азии будут способствовать росту в общем сокращающемся секторе. Огромные запасы природного газа и нефти делают бизнес устойчивым на десятилетия вперед. «Газпром» не пострадает от политики ESG и, таким образом, получит преимущество перед западными нефтегазовыми гигантами. Компания исторически дружелюбна к акционерам, и дальнейшее улучшение ситуации с сырьевыми товарами создаст больше возможностей для роста ее акций.

Эта статья была написана

Николаем Галози

1,53 тыс. подписчиков

Помощник по налогам (BA) из Германии, интересующийся философией и финансами. Мои инвестиционные решения исходят из макроэкономики, основ и дополнительного технического анализа.

Раскрытие информации: У меня/нас есть выгодная длинная позиция по акциям OGZPY, GZPFY посредством владения акциями, опционов или других деривативов. Я написал эту статью сам, и она выражает мое собственное мнение. Я не получаю за это компенсацию (кроме Seeking Alpha). У меня нет деловых отношений ни с одной компанией, акции которой упоминаются в этой статье.

Комментарии (81)

Рекомендуется для вас

Чтобы этого не произошло в будущем, включите Javascript и файлы cookie в своем браузере.

Это часто происходит с вами? Пожалуйста, сообщите об этом на нашем форуме обратной связи.

Если у вас включен блокировщик рекламы, вы можете быть заблокированы. Пожалуйста, отключите блокировщик рекламы и обновите страницу.

Газпром недооценен, но получите ли вы свои деньги? (OTCMKTS:OGZPY)

03 января 2019 г. 16:32 ЭТПубличное акционерное общество «Газпром» (OGZPY)54 Комментарии

Свен Карлин

14,91 тыс. подписчиков

  • Газпром — одна из самых недооцененных акций в мире с точки зрения денежных потоков и балансовой стоимости.
  • Многие утверждают, что проблема в управлении. Я утверждаю, что руководство делает именно так, как ожидалось.
  • Если мы посмотрим на будущие варианты капиталовложений, Газпром, возможно, не будет выгодной сделкой.

При соотношении цены к прибыли 3, балансовой стоимости 0,26, соотношении цены к операционному денежному потоку менее 2 и 60 миллиардах долларов, инвестированных только в трубопровод «Сила Сибири» при рыночной капитализации $48 млрд, Газпром (OTCPK:OGZPY) крайне недооценен.

Однако, как стоимостные инвесторы, мы должны посмотреть, какие будущие катализаторы могут раскрыть эту ценность. Некоторые говорят, что завершение строительства газопроводов «Северный поток — 2», «Турецкий поток» и «Сила Сибири» снизит капиталовложения и оставит много денег для более высоких дивидендов. С другой стороны, можно спорить о рентабельности таких проектов и о том, будет ли ОГЗПИ вынуждена вкладывать средства во многие новые проекты вне зависимости от экономических факторов. Имейте в виду, что доходность по российским 10-летним облигациям составляет 8,71%, поэтому дивиденд в размере 5% не является выгодной сделкой.

В видео я обсуждаю:

0:24 Стоимость Газпрома

3:25 Менеджмент Газпрома и

7:39 соответствующую инвестиционную стратегию для акций.

Наслаждайтесь видео и, пожалуйста, поставьте лайк и подпишитесь, если вам понравился контент.

Примечание редактора: в этой статье обсуждается одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупной бирже США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.

Эта статья была написана

Свен Карлин

14,91 тыс. подписчиков

Увлечен инвестированием в стоимость! Образование: доктор философии – Модель оценки риска реальной стоимости для развивающихся рынков. Опыт работы: менеджер по инвестициям в Let it Grow Investments, Нидерланды Доцент Университета прикладных наук Амстердама, Нидерланды Исследователь данных в Bloomberg, Лондон, Великобритания

Раскрытие информации: I /у нас нет позиций по каким-либо упомянутым акциям, и мы не планируем открывать какие-либо позиции в течение следующих 72 часов.




Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *