Еврооблигации российских эмитентов доходность 2019: Ставка на заграницу – Бизнес – Коммерсантъ

Еврооблигации минфина \ Акты, образцы, формы, договоры \ Консультант Плюс

Подборка наиболее важных документов по запросу Еврооблигации минфина (нормативно–правовые акты, формы, статьи, консультации экспертов и многое другое).

лидеры устойчивого развития и псевдозеленители

Развитие любых отраслей промышленности сопровождается негативным влиянием на состояние окружающей среды. Сегодня, вопрос экологичности производств выходит на первое место в любой международной дискуссии. А при выборе активов для инвестиций, ESG-рейтинг эмитента становится одним из важнейших показателей его привлекательности.

Рейтинг ESG – мнение профессионального агентства о том, в какой степени процесс принятия ключевых бизнес-решений в компании ориентирован на устойчивое развитие в экологической, социальной и экономической сферах.

Все больше профессиональных управляющих включают ESG-требования к эмитентам в свои инвестиционные стратегии. При этом, негативные рейтинги рассматриваются как потенциальная угроза финансовой стабильности. Это заставляет корпоративный сектор улучшать свои ESG-показатели.

Компании, активно развивающие принципы устойчивого развития, могут получить финансирование на более выгодных условиях из-за притока средств ESG-фондов. Россия не осталась в стороне и ряд компаний стремятся выйти на новый уровень бизнеса, инвестируя значительные суммы в экологичность и безопасность производств.

Российский бизнес начал активно проявлять интерес к ESG-концепции только в 2018 году, после отказа государственного пенсионного фонда Норвегии инвестировать в российский бизнес из-за плохих ESG показателей.

Это побудило российских промышленников увеличить инвестиции в экологические и социальные проекты. Российские компании все еще отстают от мировых аналогов в достижении целей устойчивого развития. Однако, есть исключения.

Наибольший вклад в становление принципов ESG вносят экспортеры сырья. Экологичность производственного цикла повышает рентабельность: потребители доплачивают премию за низкоуглеродные сырьевые товары. В частности, премия за «зеленый» алюминий, сегодня достигает $50 за тонну.

Погоня за премией мотивировала РУСАЛ инициировать выделение из портфеля всех экологически грязных активов в отдельную компанию. Это хитрость позволит компании продавать алюминий дороже, но никаким образом не сделает экологию лучше: выделенные активы продолжат загрязнять экологию под новой ширмой.

Наиболее авторитетным ESG-рейтингом является ESG Morgan Stanley Capital International (MSCI), охватывающий более чем 2 800 компаний, ранжируемых от наивысших (AAA, AA) и средних оценок (A, BBB, BB) до отстающих (B, CCC).

На сегодняшний день лидерами с ESG-рейтингом «А» от MSCI являются всего несколько российских компаний: Полиметалл, Полюс и Новатэк. Добиться международного признания им помогли комплексные программы устойчивого развития и миллиарды инвестиций.

Компания «Полиметалл» одной из первых в России стала ежегодно публиковать отчеты об устойчивом развитии. Каждый год «Полиметалл» увеличивает зарплаты рабочим, улучшает показатели безопасности труда и снижает травматизм. В 2020 году компании удалось снизить уровень производственных травм на 38%. Кроме того, «Полиметалл» инвестирует в развитие социальных проектов. В прошлом году эта сумма составила $17,9 млн.

Выброс парниковых газов в прошлом году был уменьшен на 6%, при сохранении объема производства. Это стало возможным благодаря отказу от углеродоемких энергоресурсов, подключению к магистральным электросетям, развитию ВИЭ и электрификации горной техники. К 2030 году компания намерена снизить выбросы на 26% с текущих 756 кг до 560 кг СО2 на унцию золотого эквивалента.

По оценкам RAEX Europe, затраты «Полиметалла» на охрану окружающей среды в разные годы составляют 1,3%-1,5% от выручки, а внутрикорпоративные социальные расходы и инвестиции в человеческий капитал – ₽135.6 тыс. на сотрудника.

Компании «Полюс» и «Новатэк» тоже попали в ESG-рейтинг MSCI не просто так. Их объем инвестиций в экологические и социальные проекты составляет 1,5% и 0,5% от выручки соответственно. При этом «Новатэк» лидирует по размеру внутрикорпоративных социальных расходов и инвестиций в человеческий капитал – ₽254 тыс. на работника, а «Полюс» — по объему выделенных средств на меры социальной поддержки и инвестиций в инфраструктурные проекты (1,75% от выручки).

Кроме перечисленных компаний, в корпоративной России сформировался пул лидеров по абсолютному объему инвестиций в экологию и социальные проекты. Среди них можно выделить представителей металлургического сектора НЛМК, Северсталь и ММК, а также ГМК Норникель и Энел Россия.

В частности, НЛМК (рейтинг “ВBB” от MSCI) активно внедряет природоохранные технологии на своих предприятиях, ежегодно направляя на эти цели примерно 1%-1,2% от выручки. По расчетам компании, с 2000 года в экологические проекты было инвестировано $1,3 млрд, а объем выбросов парниковых газов сократился более чем вдвое — с 41,3 кг до 19,8 кг СО2 на тонну стали. Компания обещает к 2023 году сократить этот показатель до 18 кг на тонну стали. Кроме этого, НЛМК ежегодно направляет на благотворительность десятки миллионов долларов. В 2019 году эта цифра составила $88,2 млн.

«Северсталь» (рейтинг “В”) и ММК (без рейтинга) несут соразмерные с лидером металлургической отрасли НЛМК экологические расходы. В целом по стране ежегодная доля экологических затрат составляет ~0,8% от выручки компаний. Больше всех инвестируют представители металлургической и нефтяной отраслей. Эти направления промышленности наносят экологии наибольший ущерб.

Из общей массы выделяется «ГМК Норникель» (рейтинг “В” от MSCI), доля затрат на экологические проекты которого, в разные периоды, доходит до 5% от выручки. Во многом это объяснимо накопившимися проблемами в предыдущие годы, когда выплаты дивидендов ставились в приоритет вопросам экологии. «ГМК Норникель» ставит амбициозные цели – сократить выбросы СО2 на 90% к 2025 году, в связи с чем имеет реальные перспективы поднять свой рейтинг.

Энергетическая компания «Энел Россия» пока не имеет ESG-рейтинга от MSCI, но в 2019 году получила оценку выше средней (24.5 из 100 баллов) от альтернативного рейтингового агентства Sustanalytics. История примечательна тем, что материнская компания — итальянская Enel, имеет наивысшую — «ААА» оценку ESG-рейтинга от MSCI.

Возможно, в ближайшее время MSCI присвоит «Энел России» средний или выше среднего рейтинг, поскольку для этого есть и фундаментальные предпосылки: компания выводит из портфеля активов угольную генерацию и замещает ее возобновляемыми источниками энергии. В частности, строит ветряные электростанции, мощность которых к 2022 году составит более 40% от всей генерации компании.

Инвестировать в компании с негативным ESG рейтингом аналогично покупке земли в самых неблагоприятных для агроделия регионах. Никогда не знаешь, когда стихия уничтожит урожай. В то же время, повышение рейтинга может привести к росту рентабельности, за счет более дешевого финансирования, премий к продукции и притоку средств иностранных фондов.

Главными претендентами на повышение и присвоение ESG рейтинга являются «Энел Россия», «ГМК Норникель» и НЛМК. Это стоит учитывать при выборе ценных бумаг в портфель.

Усилия в области устойчивого развития, предпринимаемые менеджментом «Северстали» и ММК, также позволяют им рассчитывать на переоценку в глазах инвесторов. А псевдоэкологичные способы «РУСАЛА» получить выгоду от ESG-тренда вызывают сомнение.

Смотрите эту и другие статьи в видеоформате с комментариями нашей команды. Подписывайтесь на нас в Youtube, чтобы не пропустить свежие выпуски.

О ВТБ Капитал | ВТБ Капитал

Информация и мнения, содержащиеся в исследовательских отчетах ВТБ Капитал, подготовлены аналитиками-исследователями, связанными с ОАО «ВТБ Капитал», VTB Capital plc и их аффилированными лицами за пределами США (каждая такая организация, «Группа ВТБ», и все такие организации в совокупности, «Группа ВТБ»). Информация, аналитические инструменты и / или модели, упомянутые в данном документе (а также любые отчеты или результаты, полученные в результате их использования), предназначены только для информационных целей.ВТБ Капитал не обязан обновлять эту информацию и может прекратить предоставление этой информации в любое время и без предварительного уведомления. Информация и мнения, описанные в настоящем документе, могут быть основаны на отчетах исследования ВТБ Капитал, которые уже были опубликованы и доступны для заказчиков исследования. Соответственно, члены или клиенты группы ВТБ могли действовать или использовать информацию или выводы, содержащиеся в этом отчете об исследовании, либо исследовании или анализе, на которых они основаны, до его публикации.

Этот материал не является и не предназначен в качестве предложения, побуждения, продвижения или побуждения к покупке или продаже ценных бумаг, инвестиций или других финансовых инструментов. Ни информация, содержащаяся в отчете, ни какая-либо будущая информация, доступная по предмету, содержащемуся в отчете, не будет служить основой для какого-либо контракта. Этот материал не предназначен для использования в качестве инвестиционной рекомендации, как это определено в статье 3 (1) (35) Регламента (ЕС) № 596/2014, а также в соответствующих правилах и постановлениях (каждый с поправками).ВТБ Капитал не выступает в качестве доверительного управляющего. ВТБ Капитал не предоставляет и не предоставляет вам никаких инвестиционных советов или личных рекомендаций в отношении каких-либо транзакций и / или любых связанных с ними ценных бумаг, описанных в настоящем документе, и не несет ответственности за предоставление или организацию предоставления каких-либо общих финансовых, стратегических или консультации специалиста, включая юридические, нормативные, бухгалтерские, аудиторские или налоговые консультации или услуги или любые другие услуги в отношении транзакции и / или любых связанных ценных бумаг, описанных в настоящем документе.Соответственно, ВТБ Капитал не обязан и не должен определять пригодность для вас какой-либо операции, описанной в настоящем документе. Вы должны определить от своего имени или посредством независимой профессиональной консультации достоинства, сроки, условия и риски любой транзакции, описанной в данном документе. Любые ссылки на прошлые результаты по ценным бумагам или другим финансовым инструментам предназначены только для информационных целей и не подразумевают и не указывают на будущие результаты.

компаний группы ВТБ ведут и стремятся вести бизнес с компаниями, упомянутыми в исследовательских отчетах.Таким образом, инвесторы должны знать, что у группы ВТБ может быть конфликт интересов, который может повлиять на объективность данного исследовательского отчета. Информацию о компаниях, упомянутых в этом отчете, можно получить, посетив следующие веб-страницы:

Веб-страница, посвященная раскрытию информации — http://research.vtbcapital.com/ServicePages/Disclosures.aspx.

Инвестиционные рекомендации раскрывают веб-страницу — https://www.vtbcapital.com/about/information-disclosure/investment-recommendations/

Несмотря на то, что при подготовке отчетов были предприняты все усилия, ни один аналитик, директор, должностное лицо, сотрудник, агент или советник любого члена группы ВТБ не дает и не дает никаких заявлений, гарантий или обязательств, явных или подразумеваемых, и не принимает никаких заявлений. ответственность или ответственность в отношении надежности, точности или полноты информации, содержащейся в отчетах.Любая ответственность или обязательства за любую информацию, содержащуюся в отчетах, прямо не признаются. Вся информация, содержащаяся в отчетах, может быть изменена в любое время без предварительного уведомления. Ни один из участников группы ВТБ не обязан обновлять, изменять или исправлять отчеты или иным образом уведомлять об этом читателя в случае, если какой-либо вопрос, изложенный в отчетах, или любое мнение, прогноз, прогноз или оценка, изложенные в отчетах, изменяется или впоследствии становится неточным, или если исследование данной компании прекращено.

В Великобритании отчеты утверждаются и / или передаются VTB Capital plc, банком, уполномоченным Управлением пруденциального регулирования и регулируемым Управлением финансового поведения и Управлением пруденциального регулирования. Отчеты предназначены для тех лиц, которые могут быть классифицированы как правомочные контрагенты или профессиональные клиенты в соответствии с правилами деловой этики Управления финансового надзора. Отчеты стали общедоступными и, как таковые, представляют собой «приемлемую незначительную неденежную выгоду» в соответствии со статьей 12 (2) Делегированной директивой (ЕС) 2017/593 Комиссии (ЕС) (в соответствии с внутренним законодательством и нормативными актами Соединенного Королевства после Выход Великобритании из Евросоюза).Отчеты не предназначены для сообщения приглашения или побуждения к участию в инвестиционной деятельности и, как таковые, не подпадают под определение финансового продвижения в соответствии с разделом 21 Закона о финансовых услугах и рынках 2000 года (FSMA) и связанных с ним правил. и правила (каждое с поправками).

распространяются в Европейской экономической зоне (ЕЭЗ) через VTB Bank (Europe) SE, зарегистрированный под номером HRB 12169 в реестре компаний во Франкфурте-на-Майне и уполномоченный Bundesanstalt fur Finanzdienstleistungsaufsicht (Федеральный орган финансового надзора), Graurheindorfer Strasse 108, 53117 Bonn, Marie-Curie-Strasse 24-28, 60439 Frankfurt am Main и Европейский центральный банк, Sonnemannstrasse 20, 60314 Frankfurt am Main для предоставления банковских операций и финансовых услуг.Отчеты предназначены для лиц, классифицированных как правомочные контрагенты или профессиональные клиенты в соответствии с Директивой 2014/65 / EU. В Соединенных Штатах эти отчеты предназначены для лиц, которые считаются «институциональными инвесторами» в соответствии с правилом 2210 (a) (4) FINRA.

В Сингапуре отчеты распространяются VTB Capital plc только среди аккредитованных инвесторов, опытных инвесторов или институциональных инвесторов (как определено в применимых законах и постановлениях Сингапура и не предназначены для прямой или косвенной передачи любому другому классу лиц).Получатели этих отчетов в Сингапуре должны связываться с VTB Capital plc, сингапурским филиалом, по любым вопросам, возникающим в связи с этим отчетом или в связи с ним. Сингапурский филиал VTB Capital plc регулируется денежно-кредитным управлением Сингапура.

В Гонконге отчеты распространяются VTB Capital Hong Kong Limited, лицензированной корпорацией (CE Ref: AXF967), имеющей лицензию Гонконгской комиссии по ценным бумагам и фьючерсам для «профессиональных инвесторов» (согласно определению в Постановлении о ценных бумагах и фьючерсах Гонконга. и его подзаконные акты) только.

В России отчеты утверждаются и / или публикуются ОАО «ВТБ Капитал», профессиональным участником рынка ценных бумаг, регулируемым Центральным банком России. ВТБ Капитал не предоставляет ни инвестиционных советов, ни индивидуальных инвестиционных рекомендаций получателям отчетов или каким-либо другим лицам ни в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ (или соответствующими правилами и положениями, каждый с поправками) или иначе. Эти отчеты не являются рекламой, как определено в российском законодательстве, а представляют собой информацию и анализ, не имеющий своей основной цели продвижение продукта и не предоставляющий оценку в значении российского законодательства об оценочной деятельности.Отчеты об исследованиях не представляют собой персонализированные инвестиционные рекомендации, как это определено российскими законами и нормативными актами, не адресованы конкретному клиенту и готовятся без анализа финансовых обстоятельств, инвестиционных профилей или профилей рисков клиентов.

Отчеты предоставляются определенным лицам в соответствии с действующим законодательством и, соответственно, не могут быть воспроизведены или переданы любому другому лицу без предварительного письменного согласия члена группы ВТБ.Несанкционированное использование или разглашение отчетов строго запрещено.

Нажимая «Подтвердить», вы подтверждаете, что являетесь профессиональным инвестором или правомочным контрагентом, и соглашаетесь с нашими условиями доступа, описанными выше. Если вы не считаете себя профессиональным инвестором или правомочным контрагентом, нажмите «Отклонить», и вы вернетесь на сайт ВТБ Капитал.

«Газпром» снова выходит на рынок еврооблигаций, заключив сделку на 1 млрд евро

Газпром вернулся на рынок облигаций в среду с новым 1 млрд евро ($ 1.21-B) Выпуск еврооблигаций, заявил Газпромбанк, в знак доверия инвесторов к контролируемой государством российской газодобывающей компании, несмотря на напряженность в отношениях с Западом.

Новая сделка по выпуску облигаций состоится всего через три недели после того, как «Газпром» привлек 2 млрд долларов также посредством выпуска еврооблигаций.

Отношения России с Западом ухудшились за последние несколько недель после заключения в тюрьму критика Кремля Алексея Навального, что привело к изгнанию дипломатов по принципу «око за око».

Газпромбанк и J.P. Morgan являются совместными глобальными координаторами и букраннерами выпуска.

Денис Шулаков, первый вице-президент Газпромбанка, сообщил, что портфель заявок на выпуск составил более 2,45 млрд евро.

Он добавил, что в размещении приняли участие 210 инвесторов из Германии, Швейцарии, Франции, Великобритании и других стран Европы, а также из России, Азии и Ближнего Востока.

«Газпром» возглавляет проект газопровода «Северный поток-2» стоимостью 11 млрд долларов из России в Германию, против которого выступает Вашингтон. Проект находится под санкциями США, которые задержали его строительство.

Несмотря на напряженность, «Газпром» в прошлом месяце разместил 8-летние еврооблигации на сумму 2 млрд долларов, что вызвало большой спрос, и инвесторы вернулись за дополнительными бумагами, не обращая внимания на политические вопросы, связанные с российскими заемщиками.

Газпром установил окончательную доходность нового выпуска на уровне 1,5–1,55%, что ниже первоначального прогноза 1,75–1,875%, так как спрос на шестилетнюю сделку превысил 2 млрд евро, сообщает агентство Интерфакс.

Fitch Ratings, которое присвоило предлагаемым еврооблигациям рейтинг «BBB», сообщило, что «Газпром», как ожидается, будет использовать выручку на общекорпоративные цели.

«Сильная конкурентная позиция Газпрома в Европе поддерживается низкой себестоимостью добычи, огромными запасами газа и долгосрочными контрактами с положениями« бери или плати », которые, однако, вероятно, станут менее заметными по мере истечения срока действия прежних контрактов», — заявило Fitch. .

До недавних выпусков Газпром в последний раз выходил на рынок в октябре, привлекая бессрочные облигации на 1,4 млрд долларов с доходностью 4,6% и еще 1 млрд евро под 3,9%. В этом году он планирует привлечь в общей сложности 512 млрд рублей (7 млрд долларов) как в России, так и за рубежом.

Авторские права © 2019. Все рыночные данные предоставлены Barchart Solutions. Фьючерсы: задержка не менее 10 минут. Информация предоставляется «как есть» исключительно для информационных целей, а не для торговых целей или советов. Чтобы увидеть все задержки обмена и условия использования, см. Отказ от ответственности.

Оптимизация пропускной способности трубопроводов и газовых заводов

Зарегистрируйтесь сейчас

Многие процессы в нефте- и газопроводах и на перерабатывающих предприятиях зависят от поддержания определенных температур и давлений, при которых технологические жидкости являются жидкостями или газами.Кроме того, в любое время, когда вода является компонентом технологической жидкости, гидраты могут образовывать и закупоривать трубопроводы и сосуды. Узнайте, как решение Sensia по оптимизации пропускной способности позволяет операторам и системам управления «заглядывать внутрь» процесса в режиме реального времени, чтобы понять, где работает предприятие в отношении критических физических констант, включая фазовый диапазон и температуру гидратов. Это понимание позволяет обеспечить более стабильную работу, снизить энергозатраты и связанные с ними выбросы, а также повысить производительность предприятия.Тематические исследования будут включать управление закачкой метанола, управление нагревателями, виртуальные датчики для установок восстановления серы и многое другое.

1 апреля 2021 г. 10:00 CDT

Зарегистрируйтесь сейчас

ПРИМЕР: Российская «Северсталь» достигла рекордных минимумов с купоном 3,15% по новым еврооблигациям

История вопроса

Сталелитейные компании, безусловно, были самыми активными эмитентами облигаций в России в 2019 году, и Евраз задал тенденцию еще в марте, выпустив 5-летний выпуск на 700 млн долларов по цене 5.25%.

С тех пор на рынок вышли НЛМК (500 млн долл. США при 4,7%) и ММК (500 млн долл. США при 4,375%, самый низкий купон для российской компании на тот момент), и ЧТПЗ, производитель стальных труб, намерен добиться своего. Дебют еврооблигаций в ближайшие дни (по сообщениям, купон будет на уровне 4,5%).

Но эти предыдущие выпуски были омрачены впечатляющим возвращением Северстали, выпуском на 800 млн. Долл. США, который стоил всего 3,15%, что намного ниже даже недавних 10- и 16-летних двойных траншей государственного займа, которые принесли доходность 3.95% и 4,3% соответственно.

Структура сделки

До весны прошлого года последний набег «Северстали» на рынки облигаций произошел в феврале 2010 г., когда были размещены двойные счета на 5 млрд руб. И местные выпуски на 10 млрд руб. Под 9,75% годовых.

В апреле 2019 года Северсталь разместила на внутреннем рынке два выпуска облигаций на общую сумму 25 млрд рублей, что эквивалентно 380 млн долларов США, с годовым купоном 8,65%.

В четверг, 5 сентября, компания начала двухдневное выездное мероприятие по выпуску нового эталонного выпуска на сумму 800 млн долл. США, при этом посетив Лондон, Франкфурт и Нью-Йорк.В следующий понедельник (9 сентября) эмитент начал букбилдинг по ставке 3,5% для новых 5-летних облигаций, подписка на которые на момент закрытия была превысила 2,5 раза.

Эмитент получил заявки на максимальную сумму 2,5 млрд долларов США со 175 счетов. Британские инвесторы скупили 30% облигаций, 26% пошли на счета в Европе, 8% — в Азии, а оставшиеся 5% — в США.

Сильный аппетит к корпоративным бумагам позволил «Северстали» ужесточить бумаги на впечатляющие 350 б.п., чтобы оценить облигацию на уровне 3,15%, что на 50 б.п. вне суверенной кривой.Это был самый низкий купон не только среди российских производителей металлов, но и для любой российской негосударственной корпорации по долларовой облигации с таким сроком погашения.

Возобновление предложения на местном рынке вынуждает иностранных инвесторов изменить ожидания по ценообразованию российских корпоративных еврооблигаций

Томаса Каттса и Дэна Алдерсона

Российские рынки облигаций сильно отличаются от того, как они выглядели год назад.Рынок корпоративных еврооблигаций в этом году был в плюсе из-за надвигающегося объема облигаций со сроками погашения в 2018 и 2019 годах, при этом выпуск ускорился в апреле на фоне значительных погашений.

РУСАЛ подчеркнул глобальный интерес к российским бумагам в конце апреля, когда он оценил облигацию 2023 года на сумму 500 млн долларов США по ставке 5,3%. Являясь частым заемщиком в этом году, он смог заключить сделку с относительно небольшой премией к январскому дебютному выпуску еврооблигаций 2022 года на сумму 600 млн долларов США, 5,125% годовых (и облигации панда на сумму 1 млрд юаней, выпущенной по ставке 5.5% в марте).

Спрос со стороны иностранных инвесторов на российские риски остается высоким, в основном из-за высокого положения российских корпоративных заемщиков по сравнению с их аналогами из развивающихся стран. Но более широкая динамика рынка также подогрела аппетит иностранных покупателей, поскольку процентные ставки на развитых рынках достигли рекордно низких значений, а долговые обязательства развивающихся стран выиграли от глобального поиска доходности.

В этом году в российских корпоративных еврооблигациях, выраженных в долларах США, наблюдается рост числа локальных счетов.Сильные предложения на местном рынке объясняются избыточной ликвидностью в российском банковском секторе, а российские инвесторы менее чувствительны к цене, чем их иностранные коллеги.

В результате российские покупатели остались на бумаге, поскольку постоянно более жесткие цены вынудили некоторых иностранных инвесторов отказаться от сделок. Местные инвесторы также относятся к именам BB более благосклонно, чем иностранные покупатели, а это означает, что они более склонны участвовать в более широком круге вопросов.

Популярность российских еврооблигаций привела к повторному появлению рублевых еврооблигаций, что позволило новым именам выйти на рынок.Они находят спрос за рубежом из-за надбавки к доходности по сравнению с их двоюродными братьями по еврооблигациям в долларах США, в зависимости от способности инвесторов справляться с волатильностью валюты.

Из России по заявкам

Зарубежный интерес к российским еврооблигациям снизился после введения санкций в 2014 году. Но после первоначальной распродажи большинство иностранных держателей были довольны сохранением своих облигаций, и, когда эмиссия прекратилась, местные покупатели изо всех сил пытались найти ликвидность.

В течение 2014 года и в первой половине 2015 года картина спроса и предложения была дополнительно искажена из-за серии мероприятий по управлению пассивами (LM) со стороны российских заемщиков, стремящихся использовать свои избыточные денежные средства для приобретения облигаций с дисконтом.

Российские банки, переполненные долларовыми депозитами, продолжали покупать большие объемы российских еврооблигаций, в основном менее чем на два года, и только в третьем квартале 2015 года рынок еврооблигаций вновь начал свою деятельность.

В связи с приближением сроков погашения несколько эмитентов прошлым летом попытались воспользоваться узкими спрэдами и выпустить пяти-семилетние бумаги вместе с тендерными предложениями.

В июне прошлого года Новолипецкий металлургический комбинат ввел в эксплуатацию 700 млн долларов 4.5% 2023 еврооблигаций вместе с офертой. Как сообщалось, портфель заказов составил около 4 млрд долларов США, при этом европейские инвесторы получили наибольшую долю — 32%.

В том же месяце ЕВРАЗ разместил длинные пятилетние еврооблигации на сумму 500 млн долл. США под 6,75% годовых наряду с офертой. Новый выпуск компании побудил иностранных инвесторов выкупить 87% сделки.

Оба выпуска были специально нацелены на иностранных инвесторов, поскольку местные жители предпочитали более короткие бумаги.

Например, местный спрос на 1 миллиард долларов Лукойла 4.Выпущенные в октябре и ноябре 2016 года облигации Домодедово на сумму 75% 2026 г. и 350 млн долл. США 5,88% 2021 г. были относительно небольшими.

Но местные предложения по российским корпоративным еврооблигациям увеличились в 2017 году. Хотя LM удаляет краткосрочные бумаги, отечественные игроки теперь готовы держать более длинные бумаги.

Кредитный аналитик отметил, что заинтересованность местных жителей в размещении более долгосрочных еврооблигаций возможна благодаря их способности хеджировать свои позиции с помощью процентных свопов.

Например, статистические данные показывают, что 57% акций Полюса Золото на 800 млн долл. США 5,25% 2023 года было размещено в России.

Другие корпоративные заемщики привлекли аналогичные объемы местных участников торгов: облигации ОАО «РЖД» (РЖД) на 500 млн долл. США 4,38% 2024 года, облигации Совкомфлота на сумму 150 млн долл. США 4,85%, облигации Борец на сумму 330 млн долл. США 6,50% 2022 года и облигации «Норильского никеля» на сумму 4,10% 2023 г. на сумму 1 млрд долл. США (см. Таблица ниже).

Если цена подходящая…

Повышенный интерес местных жителей к российским еврооблигациям объясняется тем, что местные инвесторы гораздо менее чувствительны к цене, чем их иностранные партнеры.

«Отечественные инвесторы охотнее соглашаются на более жесткие цены, чем международные инвесторы», — сказал Дмитрий Гладков, руководитель отдела финансирования в «Ренессанс Капитал».

Кроме того, местные инвесторы иначе смотрят на российские кредиты. Один банкир сказал, что российские BB-имена не считаются высокодоходными местными покупателями, а вместо этого считаются сильными именами.

Банкир добавил, что российский спрос обычно достаточен для покрытия балансовой стоимости большинства корпоративных еврооблигаций.В 2023 году целевой размер 5,25% акций Полюса был достигнут в течение одного часа после открытия бухгалтерских книг, прежде чем достигнуть пика на уровне 1,7 млрд долларов США.

Спрос на облигации Полюса в конечном итоге упал до 1,3 млрд долларов США за облигацию на 800 млн долларов США, что подчеркивает более высокую ценовую толерантность российских инвесторов. Иностранные покупатели выпали из книги заказов, поскольку потенциальные клиенты увеличили размер сделки и ужесточили ценообразование до нижнего предела первоначальной цены (IPT) (5,25% -5,50%) на уровне 5,25%.

Один управляющий портфелем из Западной Европы сказал, что, хотя он и проявил интерес к облигации, он не участвовал, потому что считал ценообразование слишком агрессивным.

Агрессивное ценообразование на российские корпоративные облигации продолжается, при этом второй аналитик отмечает, что семилетние еврооблигации РЖД на сумму 500 млн долл. США и 4,375% имеют «немного жесткую цену».

Действительно, дебютные пятилетние еврооблигации РУСАЛа на сумму 600 млн долл. США 5,125%, выпущенные в январе этого года, были оценены по номиналу, но затем упали до 99,25 / 99,40 и только в конце февраля вернулись к номиналу.

российских корпоративных заемщиков, похоже, меньше беспокоятся о привлечении иностранных инвесторов, чем о поиске лучшей цены.Но первый аналитик отметил, что, хотя ценообразование было агрессивным, это справедливо с учетом текущих рыночных условий, добавив, что 330 млн долларов США 6,50% 2022 года Борец предлагает хорошую стоимость для инвесторов.

На нее можно рассчитывать

Второй банкир отметил, что большая часть внутреннего спроса на российские еврооблигации исходит от российских банков.

Сильные предложения на местном рынке в 2015 году и в начале 2016 года во многом были связаны с наличием у российских кредиторов долларов США.

еврооблигаций дают этим банкам шанс получить открытую валюту под хорошими именами. Гладков добавил, что банки редко получают значительный доступ к высококлассным компаниям, поскольку многие корпоративные заемщики имеют тенденцию рефинансировать или выплачивать свои долги.

Кроме того, российские кредиторы накопили доллары, которые необходимо потратить, по словам первого банкира, который отметил, что Совкомбанк является одним из крупнейших таких инвесторов.

Идеальное время

По словам Гладкова, хотя российские инвесторы могут мириться с более жесткими ценами и более низкими ценами, местные покупатели по-прежнему предпочитают высококлассные компании.

Четвертый банкир предположил, что, хотя российские корпорации оставались на хорошем уровне, уровень цен недавних сделок удивил даже местных покупателей. Банкир особо выделил сделку по размещению РЖД облигаций на 2024 год на сумму 500 млн долл. США с процентной ставкой 4,375%, начало которой ожидалось в 4.75%.

В то время как большинство российских еврооблигаций показали хорошие результаты, государственные компании показали более высокие результаты, чем корпорации. Второй банкир сказал, что местный спрос все еще зависит от конкретных имен, а также от сроков выпуска отдельных еврооблигаций.

Например, местный спрос на сделку РЖД 2024 года и долю Совкомфлота составил 33%, но облигации Северстали на 500 млн долл. США 3,85% 4,5 года привлекли только 9% местного спроса.

В хорошем состоянии

В связи с укреплением российской экономики (и рынка облигаций) редкие и дебютные эмитенты стремятся удовлетворить внешний и внутренний спрос.

Основные корпоративные показатели сыграли важную роль при низком уровне долговой нагрузки. Управляющий портфелем отметил, что у большинства корпораций есть «подушка», защищающая их от дальнейшего обесценивания рубля.

Даже более слабые компании пользуются значительным спросом: портфель заказов Борец на 330 млн долл. США 6,50% в 2022 году (B + от S&P Global Ratings, B1 от Moody’s и BB- от Fitch) составит 1,5 млрд долл. (Включая долю совместного ведущего менеджера). Сделка была начата ниже IPT 6.75% -7,00%.

Аналогичным образом, Промышленно-металлургический холдинг (ПМХ) (B-, B3, B) оценил свои пятилетние LPN с доходностью 7,5% на 500 млн долл. США по номинальной стоимости. Вскоре после выпуска они торговались немного выше этого уровня — 100,30 / 100,70.

Повышение кредитного качества российских корпоративных бумаг означает, что сделки в целом торгуются очень близко к суверенным бумагам: в апреле ЕВРАЗ 2022 года составил в среднем 177 базисных пунктов по сравнению с Россией 2023 года. Это сужается со спреда в 190 базисных пунктов до спрэда Россия 2023 в январе.

По словам пятого банкира, чрезмерный спрос и ограниченное предложение привели к нынешнему узкому спрэду. Он предположил, что дальнейшая эмиссия от российских корпоративных заемщиков приведет к расширению спрэдов.

Бежать по рублю?

В условиях жестких цен на рынке еврооблигаций в твердой валюте рублевые еврооблигации вызывают новый интерес со стороны иностранных инвесторов. Заемщики извлекают выгоду из этого, отметил шестой банкир, добавив, что российские эмитенты проявляют все больший интерес к рублевым еврооблигациям.

Второй аналитик сказал, что, по его мнению, рублевые еврооблигации имеют ценность, но добавил, что премия по доходности, предлагаемая рублем [только], имеет смысл, если вы можете обращаться с валютой ».

Пятый банкир сказал, что внешний спрос на рублевые бумаги остается вопросом качества по сравнению с ценой. «Помогла стабилизация рубля», — отметил он.

Курс рубля стабильно укреплялся по сравнению с аналогичным периодом прошлого года с 66 рублей за доллар США до примерно 58 рублей за доллар в настоящее время.С февраля курс рубля колеблется от 55 до 60 рублей.

Хотя, вероятно, появятся и другие рублевые еврооблигации, шестой банкир сказал, что эти сделки, вероятно, останутся «экзотическим продуктом».

Но вместо рынка рублевых еврооблигаций, который станет надежной альтернативой в ближайшее время, иностранные инвесторы могут быть вынуждены пересмотреть свои ценовые ожидания, чтобы обеспечить дальнейшее обеспечение бумаг российских корпоративных еврооблигаций, учитывая сильные предложения на местном рынке и исторически жесткие цены.

Россия Список ETF

Это список всех российских ETF, торгуемых в США, которые в настоящее время помечены базой данных ETF. Обратите внимание, что в списке могут отсутствовать недавно выпущенные ETF. Если вы ищете более упрощенный способ просмотра и сравнения ETF, вы можете посетить наши Категории базы данных ETF, в которых каждый ETF классифицируется по одной «наиболее подходящей» категории.

* Активы и средний объем на 2021-11-10 15:32 EST

Эта страница содержит историческую информацию о доходности всех российских ETF, котирующихся на U.S. биржи, которые в настоящее время отслеживаются базой данных ETF.

В таблице ниже приведены данные о потоках средств для всех российских ETF, котирующихся в США. Общий поток средств — это приток капитала в ETF за вычетом оттока капитала из ETF за определенный период времени.

Движение средств в миллионах долларов США.

Следующая таблица включает данные о расходах и другую описательную информацию для всех российских ETF, перечисленных на биржах США, которые в настоящее время отслеживаются базой данных ETF. В дополнение к соотношению расходов и информации об эмитенте в этой таблице отображаются платформы, которые предлагают торговлю определенными ETF без комиссии.

Щелчок по любой из ссылок в таблице ниже предоставит дополнительную описательную и количественную информацию о российских ETF.

В следующей таблице приведены оценки ESG и другая описательная информация для всех российских ETF, перечисленных на биржах США, которые в настоящее время отслеживаются базой данных ETF. С легкостью просматривайте и оценивайте ETF, посетив наш раздел тем ESG Investing, и найдите ETF, которые соответствуют различным экологическим, социальным, управленческим и моральным темам.

Эта страница содержит историческую информацию о дивидендах для всех российских ETF, котирующихся на U.S. биржи, которые в настоящее время отслеживаются базой данных ETF. Обратите внимание, что некоторые ETP могут не производить выплаты дивидендов, и поэтому некоторая информация ниже может не иметь смысла.

В таблице ниже представлены основные данные о владении всеми котирующимися в США российскими ETF, которые в настоящее время помечены базой данных ETF. В таблице ниже указано количество холдингов для каждого ETF и процент активов, которые составляют десять основных активов, если применимо. Для получения более подробной информации о владении любым ETF щелкните ссылку в правом столбце.

Следующая таблица включает определенную налоговую информацию для всех российских ETF, котирующихся на биржах США, которые в настоящее время отслеживаются базой данных ETF, включая применимые краткосрочные и долгосрочные ставки прироста капитала и налоговую форму, по которой будут учитываться прибыли или убытки каждого ETF. сообщил.

На этой странице содержится определенная техническая информация обо всех российских ETF, котирующихся на биржах США и отслеживаемых базой данных ETF. Обратите внимание, что приведенная ниже таблица включает только ограниченные технические индикаторы; щелкните ссылку «Просмотр» в крайнем правом столбце для каждого ETF, чтобы увидеть расширенное отображение технических характеристик продукта.

На этой странице представлены ссылки на различные аналитические материалы для всех российских ETF, котирующихся на биржах США и отслеживаемых базой данных ETF. Ссылки в таблице ниже приведут вас к различным аналитическим ресурсам для соответствующего ETF, включая рентгеновский снимок холдингов, официальный информационный бюллетень фонда или объективный аналитический отчет.

На этой странице представлены рейтинги базы данных ETF для всех российских ETF, котирующихся на биржах США и отслеживаемых базой данных ETF. Рейтинги базы данных ETF — это прозрачные количественные оценки ETF по сравнению с другими продуктами в той же категории базы данных ETF.Таким образом, следует отметить, что эта страница может включать ETF из нескольких категорий базы данных ETF.

санкций США в отношении суверенного долга России: скоро или уже здесь?

За последние несколько недель было много разговоров о том, что российские компании нагружают долги в ожидании ужесточения санкций, и даже правительство России впервые планирует выпуск облигаций в китайских юанях из-за опасений, что западные инвесторы могут закрыться от рынка суверенного долга в результате санкций.Санкции США в отношении долга некоторых российских компаний хорошо известны и действуют с 2014 года. Но что же лежит в основе этой возобновившейся озабоченности по поводу суверенного долга России?

Если рассматривать это в контексте, это не первый случай, когда возникает озабоченность по поводу санкций в отношении суверенного долга России. В прошлом году власти США и ЕС предупредили банки не участвовать в размещении российских суверенных еврооблигаций, объясняя это тем, что доходы могут быть перенаправлены государственным предприятиям, находящимся под санкциями.(В то время не было никаких санкций в отношении суверенного долга России как такового.) Это предложение суверенных еврооблигаций в конечном итоге было успешным, и за ним последовали дополнительные выпуски в этом году после рекордных показателей российских облигаций и растущей доли иностранных участников в капитале. этот рынок.

Несмотря на то, что интерес инвесторов в целом остается высоким, в последние несколько недель раздались долгосрочные предупреждающие сигналы о том, какое влияние санкции могут оказать на российский рынок суверенного долга.Многие инвесторы начинают спрашивать, стоит ли им искать выход раньше, чем позже. В середине ноября это дошло до того, что управляющий Центрального банка России был вынужден сделать заявление о том, что «краткосрочный всплеск» ставок будет только в том случае, если ожидаемые санкции США будут материализованы, за которым последует устойчивое повышение ставок. около 30-40 базисных пунктов. Многих инвесторов это вряд ли обнадеживает. Доходность уже выросла на 20 базисных пунктов в предыдущем месяце, поскольку спекуляции росли.

Так что же стоит за всеми этими потрясениями на финансовых рынках? Во-первых, чтобы внести ясность, законодательство США не запрещает участие в выпуске или продаже суверенных долговых обязательств России. Но есть правовые риски, с которыми участники рынка, похоже, только начинают соглашаться. 31 октября 2017 года Управление по контролю за иностранными активами Министерства финансов США (OFAC) опубликовало часто задаваемый вопрос (FAQ), в котором объясняется, что «покупка долговых ценных бумаг, выпущенных Правительством России», будет представлять собой «инвестиции» в смысле Раздел 233 Закона о противодействии противникам Америки посредством санкций (CAATSA), о котором мы ранее сообщали.(См. Также наше более широкое обсуждение соответствующего руководства, выпущенного в рамках CAATSA.) Что именно это означает, не ясно, но, безусловно, это то, за чем участники рынка должны внимательно следить.

Раздел 233 CAATSA требует, чтобы президент налагал санкции на любое лицо, которое 2 августа 2017 г. или позднее «сознательно. . . делает инвестиции в размере 10 000 000 долларов США или более (или любое сочетание инвестиций на сумму не менее 1 000 000 долларов США каждая, что в совокупности равно или превышает 10 000 000 долларов США за любой 12-месячный период) или способствует таким инвестициям, если инвестиции непосредственно и существенно способствуют способность Российской Федерации приватизировать государственные активы способом, который несправедливо выгоден: (1) должностным лицам Правительства Российской Федерации; или (2) близкие соратники или члены семей этих должностных лиц.OFAC разъяснило в FAQ, что покупка суверенного долга России может представлять собой вложение, подлежащее санкциям, если оно в противном случае подпадает под действие Раздела 233, то есть, если оно соответствует денежному порогу в 10 миллионов долларов, предполагает продажу прав государством и «несправедливо выгодно» кому-то связан с российским официальным лицом.

Некоторые наблюдатели преуменьшили важность Раздела 233 из-за элемента «несправедливых выгод». Однако они могут захотеть взглянуть на некоторые из недавних заявлений правительства США о коррупции в России.Например, в Заявлении об инвестиционном климате в России Государственного департамента США за 2017 год сообщается, что «российские чиновники часто безнаказанно занимаются коррупцией». В нем говорится, что даже статистика, полученная от российских властей, показывает чрезвычайно распространенный уровень коррупции, в том числе при распределении государственных средств, что предположительно будет иметь отношение к рынку суверенного долга. Например, в отчете говорится, что в 2016 году российскими правоохранительными органами было зарегистрировано около 33 000 преступлений, связанных со взяточничеством, откатами при государственных закупках, хищениями и неправильным обязательством средств федерального и местного бюджетов.Такие отчеты, вероятно, повлияют на отношение правительства США к покупке российского суверенного долга и, безусловно, могут вызвать риск того, что оно будет рассматривать финансирование российского правительства за счет участия в этом рынке как «несправедливое», приносящее пользу российским чиновникам или их сотрудникам. Поскольку раздел 233 предусматривает только «вторичные санкции», никаких реальных доказательств не требуется, и цели имеют ограниченные средства правовой защиты.

Существуют серьезные сомнения относительно того, действительно ли Раздел 233 применяется в этом контексте.Приведенный выше FAQ сам по себе довольно непонятен. Он предполагает, что покупка суверенного долга России будет представлять собой потенциально санкционируемую «инвестицию», если она представляет собой «ссуду или иное предоставление кредита предприятию». Конечно, покупка долга у государства обычно не является предоставлением кредита предприятию, поэтому OFAC было бы полезно публично разъяснить, что это означает под этим. Тем не менее, этот часто задаваемый вопрос вызывает серьезные сомнения относительно того, является ли российский рынок суверенных облигаций объектом санкций в настоящее время.

Но настоящим переломным моментом для этого рынка, как ожидается, станет Раздел 242 CAATSA, который требует от министерства финансов к февралю 2018 года выпустить отчет, «подробно описывающий потенциальные последствия» расширения существующих санкций США, запрещающих транзакции или сделки со стороны США. лица с «новым долгом» более 14 дней перед российскими финансовыми учреждениями, находящимися под санкциями, «включая суверенный долг и полный спектр производных продуктов». Опасения — отнюдь не безосновательные — заключаются в том, что этот отчет может привести к введению в США юридических запретов на любые операции с российским суверенным долгом.Возможно, пожирание долгов, которое мы наблюдали за последние несколько месяцев российскими корпорациями и правительством, в конце концов начинает выглядеть более понятным.

Россия пересматривает валюту, которую она заимствует из-за санкций США

Россия, уязвленная новыми санкциями США, больше сосредоточится на продаже своего долга инвесторам из Азии и Европы и может скорректировать валюты своих выпусков облигаций, но не изменит сумму, запланированную на 2020 год, сказал высокопоставленный чиновник Минфина. .

Соединенные Штаты в августе запретили банкам США покупать суверенные еврооблигации напрямую у России, чтобы наказать Москву за отравление бывшего российского двойного агента Сергея Скрипаля и его дочери Юлии. Москва отрицает какие-либо нарушения.

Долгая игра: Соединенные Штаты нацелены на суверенный долг России

Константин Вышковский, начальник управления государственного долга Минфина, сообщил, что санкции вступили в силу с августа.26 не отменят план министерства по привлечению займов за рубежом, но министерству нужно время, чтобы изучить их возможное влияние.

«Недавние решения политического характера наших американских коллег и запрет на участие финансовых институтов США в наших первичных предложениях являются неблагоприятным фактором, который явно повлияет на наши действия», — сказал Вышковский Рейтер в интервью, подготовленном для публикации в среду.

Министерству финансов необходимо будет изучить доступность долларового долгового рынка при принятии решения о прекращении выпуска еврооблигаций с номиналом в США.С. Валюта, — сказал Вышковский.

Неумолимый рост потребительского долга в России усиливает опасения по поводу пузыря

«Нам нужно понять, в какой мере будут доступны долларовые заимствования, независимо от того, кто их покупает».

Тем не менее, Россия, вероятно, сохранит свой план внешних заимствований на 2020 год на уровне 3 млрд долларов, на том же уровне, что и в 2019 году, сказал Вышковский.

Несмотря на сохраняющуюся обеспокоенность по поводу санкций США против Москвы, которые мешали рыночным настроениям, Россия дважды успешно вышла на рынок еврооблигаций в 2018 году.

Займ на дому

российских суверенных облигаций, номинированных как в иностранной валюте, так и в рублях, пользуются популярностью среди иностранных инвесторов благодаря своей доходности и рейтингам инвестиционного уровня, которые Россия получила от трех основных рейтинговых агентств.

Нерезиденты держат около 2,6 трлн руб.4 млрд) российских рублевых ОФЗ на начало августа, что составило около 30% выпущенных ОФЗ.

«Я не думаю, что есть основания для существенного снижения этой доли», — сказал Вышковский о доле иностранцев в ОФЗ.

Изоляционизм защищает Россию от возможного обвала мирового рынка

После выполнения плана заимствований в первом полугодии 2019 года Минфин решил ограничить размещение ОФЗ и в третьем квартале начал размещать облигации на сумму до 25 млрд рублей на еженедельных аукционах, сообщил Вышковский.