Содержание

Еврооблигации это… Понятие и сущность данного инструмента простыми словами

Еврооблигации это аналог обычных облигаций, но выпущены они не в рублях, а в иностранной валюте – долларах, евро и иных. Обращаются такие инструменты исключительно на международном рынке, т.е. на рынке, который является иностранным относительно валюты номинала (например, облигация, номинированная в долларах и торгуемая на рынке США, будет обычной облигацией, а вот если долларовая облигация торгуется на российском рынке, то называться она будет еврооблигацией).

Приставка «евро» в слове «еврооблигация» не значит, что данная бумага номинируется только в европейской валюте, валюта может быть любой! Это говорит лишь о том, что обязательство носит международный характер. Приставку «евро» принято озвучивать только ввиду того, что впервые подобный инструмент появился в Европе, т.е. это скорее дань традиции, ведь изначально такие облигации обращались именно на европейском рынке.

Как и любая рублевая облигация, еврооблигация обладает набором некоторых обязательных параметров:

  • Дата погашения – день, в который заканчивается «срок жизни» данной ценной бумаги, именно в эту дату эмитент еврооблигаций перечислит инвестору всю сумму номинала.
  • Номинал – сумма, которая подлежит возврату держателю облигации в дату погашения, другими словами, это цена, по которой эмитент обязуется выкупить бумаги у инвестора, когда срок обращения будет закончен.
  • Купон или процентный доход. Еврооблигации это инструменты с фиксированной доходностью, поэтому при эмиссии данных бумаг эмитент изначально предусматривает некоторый фиксированный процент от номинальной стоимости, который он будет выплачивать инвестору ежегодно.

Помимо перечисленного облигация имеет еще один важный параметр, а именно, рыночную цену. С того момента, как еврооблигация начинает котироваться на бирже, рыночная цена сразу меняется. Цена еврооблигации обычно выражается в процентах от номинала, так цена 100% означает, что она эквивалентна номиналу облигации (возьмем, к примеру, номинал 5000$), рыночная цена 97% будет равнозначна сумме 4850$, а стоимость 102% будет равна 5100$. Как правило, рыночная цена колеблется в рамках 95%-105% от номинальной стоимости, т.е. размах колебаний весьма невелик. Однако бывают ситуации, когда стоимость снижается до 30%-50%, обычно это происходит, когда резко возрастает риск банкротства эмитента.

Рыночная цена еврооблигации это величина переменная, которая во многом зависит от нескольких факторов:

  • От уровня процентных ставок, устанавливаемых Центральным Банком страны. Чем выше ключевая ставка ЦБ РФ, тем дешевле становятся облигации, ведь в таких условиях инвесторам выгоднее вкладывать деньги в безрисковыые банковские депозиты;
  • Помимо этого зависимость наблюдается от спроса и предложения на данный инструмент. Здесь правило банальное – чем выше спрос, тем дороже еврооблигации и наоборот.
  • Также рыночная цена зависит от рыночных условий, сложившихся на момент биржевых торгов. Например, в разгар экономического кризиса цены облигаций резко падают, т.к. возрастает риск невыплаты долгов ввиду ухудшения финансового состояния эмитентов.

По мере приближения даты погашения, рыночная цена имеет свойство выравниваться, т.е. она будет подходить к значению 100% (что соответствует ее номиналу), другими словами, чем ближе дата, когда эмитент выплатит долг по еврооблигациям, тем меньше будет размах колебаний относительно рыночной цены.

Почему еврооблигации интересны эмитентам и инвесторам?

Еврооблигации это экономически выгодный инструмент как для эмитента (т.е. компании, выпустившей ее), так и для инвестора (т.е. для субъекта, купившего данный актив). Эмитент, выпуская указанный инструмент, преследует цель привлечь финансовые ресурсы под какой-либо определенный проект, т.е. привлекаемые средства обязательно носят целевой характер и используются под конкретные инвестпрограммы. Процентный купон по еврооблигации эмитент будет выплачивать из доходов, полученных от реализации такого проекта.

По большому счету, для эмитента еврооблигации это аналог обычного банковского кредита, но более дешевого, чем он может получить в банке, и более упрощенного, ведь при еврооблигационном займе не требуется наличие обеспечения долга (да, фактически еврооблигации это необеспеченные кредиты, поэтому перед тем как приобретать подобные инструменты, поинтересуйтесь куда эмитент планирует потратить эти деньги, насколько это может быть перспективно, ведь от этого напрямую зависит ваш купонный доход).

Инвестор же всегда ищет возможность выгодно вложить свои сбережения, и для него покупка еврооблигаций будет аналогична инвестированию денег в безрисковый банковский депозит, однако под более выгодный процент (ведь ставки по валютным депозитам в РФ сильно занижены и эквивалентны 1%-2,5% годовых, а еврооблигации это активы, доходность по которым может достигать 8%-9% годовых в долларах или евро). Также важно отметить, что в случае с банковским депозитом при досрочном расторжении договора инвестор теряет сумму накопленных процентов, а в случае с еврооблигациями при продаже бумаг до даты погашения накопленный процентный доход сохраняется у инвестора.

Еврооблигации это теперь доступно!

Изначально рынок еврооблигаций был исключительно внебиржевым (или межбанковским). Но это совсем не ограничивает доступ физических лиц к указанным активам, пожалуйста, любой физик имеет возможность купить еврооблигацию через брокеров, предоставляющих такую возможность, однако не все так просто! На внебиржевом рынке минимальный лот равен 100 000$ – эту сумму сможет осилить далеко не каждый физик, а если быть точной, очень мало людей кто вообще может это сделать. Поэтому и популярностью особой данный инструмент не пользовался.

Тем не менее, предприимчивые дилеры придумали некоторые схемы, позволяющие физлицам приобретать еврооблигации с минимальной суммой от 1000$. Одной из таких схем является объединение средств нескольких инвесторов в единый пул (после того, как средства объединены, дилер совершает сделку на межбанковском рынке от своего имени с минимальным лотом 100 000$). Другая схема предусматривает построение некоторых структурных продуктов, где покупка еврооблигации это в итоге некая «синтетическая» позиция, дающая тот же результат, как если бы физик просто приобрел еврооблигацию.

И не так давно (а именно с 14 октября 2014 года) еврооблигации начали торговаться на официальном биржевом рынке России, представленном Московской Биржей. Однако лоты там также были весьма «неподъемными» (минимальный лот составлял 100 000$). И лишь с начала 2015 года, ввиду огромного спроса на еврооблигации со стороны физических лиц, МосБиржа пошла «навстречу» и провела ряд переговоров с эмитентами данных бумаг по поводу дробления лота до минимального значения от 1000$. Многие эмитенты откликнулись согласием и теперь данные инструменты стали доступнее. Подробнее о том, через каких брокеров и как покупать еврооблигации, какие риски при этом существуют, читайте в соответствующей статье. Как рассчитывается доходность по еврооблигациям? Где посмотреть котировки еврооблигаций?

Еврооблигации — это… Что такое Еврооблигации?

Еврооблигации

Еврооблигации (другое название — «евробонды» — от англ. eurobonds) — облигации, выпущенные в валюте, являющейся иностранной для эмитента (как правило), размещаемые с помощью международного синдиката андеррайтеров среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта также, как правило, является иностранной.

В основном заемщиками, выпускающими евробонды, выступают правительства, корпорации, международные организации, заинтересованные в получении денежных средств на длительный срок (от 7 до 40 лет). Размещаются евробонды инвестиционными и коммерческими банками. Они являются одним из наиболее надежных финансовых инструментов. Поэтому основными их покупателями являются институциональные инвесторы: страховые и пенсионные фонды, инвестиционные компании.

Приставка «евро» в настоящее время — дань традиции, поскольку первые еврооблигации появились в Европе, торговля ими осуществляется в основном там же.

Разновидностью еврооблигаций являются облигации «драгон» (англ. dragon bonds) — евродолларовые облигации, размещенные на азиатском (в первую очередь, японском) рынке и имеющие листинг на какой-либо азиатской бирже, обычно в Сингапуре или Гонконге.

Для осуществления расчетов по еврооблигациям существуют две депозитарно-клиринговые системы — Euroclear и Clearstream (ранее — Cedel).

Wikimedia Foundation. 2010.

  • Евролига УЛЕБ
  • Евролига УЛЕБ 2007/2008

Полезное


Смотреть что такое «Еврооблигации» в других словарях:

  • еврооблигации — еврооблигации …   Орфографический словарь-справочник

  • ЕВРООБЛИГАЦИИ — долговые обязательства, выпускаемые заемщиком при получении долгосрочного займа на еврорынке; разновидность ценных бумаг …   Юридический словарь

  • Еврооблигации — англ. Eurobonds облигации, номинированные в евровалюте, с длительным сроком обращения (от 5 до15 лет). Купонный доход по Е. может быть фиксированным или плавающим. Регистрация сделок и клиринговые расчеты по Е. проводятся в системах Cedel и… …   Словарь бизнес-терминов

  • ЕВРООБЛИГАЦИИ — разновидность ценных бумаг в виде купонных облигаций, выпускаемых эмитентом в целях получения долгосрочного займа на еврорынке. Рынок еврооблигаций возник в начале 70 х гг., их выпуск осуществили крупные международные банки. Гарантирование и… …   Экономический словарь

  • Еврооблигации — Ценные бумаги долговые обязательства, выпускаемые заемщиком при получении долгосрочного займа на еврорынке. Рынок еврооблигаций возник в начале 70 х годах, их выпуск осуществили крупные международные банки. Гарантирование и размещение этих… …   Финансовый словарь

  • Еврооблигации — (Eurobonds) разновидность ценных бумаг в виде купонных облигаций, выпускаемых эмитентом в целях получения долгосрочного займа на еврорынке. Гарантирование и размещение этих облигаций в ряде стран осуществляются международным банковским синдикатом …   Экономико-математический словарь

  • еврооблигации — Разновидность ценных бумаг в виде купонных облигаций, выпускаемых эмитентом в целях получения долгосрочного займа на еврорынке. Гарантирование и размещение этих облигаций в ряде стран осуществляются международным банковским синдикатом. [ОАО РАО… …   Справочник технического переводчика

  • еврооблигации — долговые обязательства, выпускаемые заемщиком при получении долгосрочного займа на еврорынке; разновидность ценных бумаг …   Большой юридический словарь

  • ЕВРООБЛИГАЦИИ — долговые обязательства, выпускаемые заемщиком при получении долгосрочного займа на еврорынке; разновидность ценных бумаг …   Большой экономический словарь

  • ЕВРООБЛИГАЦИИ — (англ. Eurobonds) – облигации, деноминированные в евровалюте и размещаемые на зарубежных финансовых рынках. Основная валюта Е. – доллар США (его доля – 40%). Е. выпускаются также в иенах, швейцарских франках и др. В отличие от классич. облигац.… …   Финансово-кредитный энциклопедический словарь

Узбекистан готовится впервые разместить евробонды. Что это вообще такое? – Spot

Узбекистан выходит на международный рынок заимствований — правительство страны планирует разместить евробонды в 2018 году. Разбираемся на карточках, что это такое и для чего нужен этот шаг.

01

Что случилось?

В феврале стало известно, что правительство Узбекистана планирует впервые разместить еврооблигации в 2018 году, после получения кредитного рейтинга от двух агентств из ведущей тройки (Moody’s, S&P Ratings и Fitch Rating). Об этом сообщил министр финансов Узбекистана Джамшид Кучкаров в интервью Bloomberg.

02

Что такое евробонды?

Евробондами на финансовом сленге называют еврооблигации. Это долгосрочные ценные бумаги, выпущенные в валюте, иностранной для эмитента. За надежностью эмитентов следят рейтинговые агентства. Еврооблигации выпускают правительства, международные организации, местные органы власти, крупные корпорации, заинтересованные в получении денежных ресурсов на длительный срок — от 1 года до 40 лет. По сути это долговые обязательства — через определенный период времени должен произойти обратный выкуп. Приставка «евро» — скорее дань традиции. Евробонды появились на рынке Европы (в 1963 году в Италии), но сегодня стали именем нарицательным и их выпускают на разных рынках и в разных валютах.

03

Как их размещают?

Еврооблигации размещаются на финансовых рынках ряда стран (кроме страны, которая их выпустила). Этим занимается международный синдикат андеррайтеров (гарантов), в него входят мощнейшие финансовые институты мира. Это еще один фактор надежности этих долговых обязательств как финансового инструмента. Участники рынка — андеррайтеры, эмитенты, инвесторы (страховые компании, пенсионные фонды и другие структуры) — объединены в Международную ассоциацию участников рынка капитала (ICMA) со штаб-квартирой в Цюрихе (Швейцария). Сначала евробонды размещаются на фондовой бирже посредством открытой подписки. После первых торгов они попадают на вторичный рынок, где их продают инвестиционные компании и другие уполномоченные финансовые структуры.

04

Кто покупает евробонды и для чего?

В основном евробонды покупают институциональные инвесторы: страховые и пенсионные фонды, инвестиционные компании. Покупатель может получать прибыль, перепродавая еврооблигации. Они имеют биржевые котировки, доходность, в зависимости от спроса и предложения на том или ином финансовом рынке. Это ликвидный инструмент, на колебании курсов можно постоянно зарабатывать еще до погашения долгового обязательства эмитентом.

05

Зачем всё это Узбекистану?

Джамшид Кучкаров подчеркнул, что правительство будет размещать облигации не ради привлечения средств, а ради создания бенчмарка для узбекского рынка. Бенчмарк — это ориентир для оценки рынка. По словам первого заместителя председателя Центрального банка Тимура Ишметова, по мере того, как в стране перестраивается экономика, власти сталкиваются с такими барьерами культурного происхождения, как укоренившееся среди населения неприятие кредитов. Правительство считает, что может исправить ситуацию, разместив еврооблигации, создав тем самым кредитный ориентир для компаний. «Нам нужны деньги не ради себя», — сказал Ишметов. Заимствуя средства за рубежом, правительство станет примером для местных компаний и подтолкнет их к активному привлечению средств для расширения бизнеса. Также он отметил, что правительству необходимо профинансировать много производственных и инфраструктурных проектов, создать новые рабочие места, и для всего этого очень важны альтернативные источники финансирования.

06

Что происходит сейчас?

Citigroup готовит для Узбекистана дорожную карту получения рейтинга. Окончательные решения по поводу публикации рейтингов и размещения облигаций будет принимать президент Шавкат Мирзиёев. В беседе с Bloomberg Джамшид Кучкаров озвучивал сумму эмиссии в размере 200−300 млн долларов. Позже исполнительный директор Фонда реконструкции и развития Шухрат Вафаев на вопрос издания о цифрах ответил, что не может на данный момент говорить об этом по причине преждевременности.

07

Что изменится?

Страны, как правило, выпускают эти ценные бумаги с целью выполнения запланированного социального или экономического проекта. Например, Таджикистан впервые разместил евробонды в сентябре 2017 года для строительства Рогунской ГЭС. Чем уважительнее причина выпуска, тем больше доверия к эмитенту и выгоднее условия продажи. Прежде чем получить суверенный кредитный рейтинг и разместить евробонды, Узбекистану необходимо будет привести в соответствие с международными стандартами систему сбора и распространения экономической информации, нормативно-правовую базу, сделать систему экономического регулирования более прозрачной и понятной для инвесторов. После получения рейтинга банки Узбекистана смогут получить аналогичный рейтинг и получат больше возможностей привлекать средства из-за рубежа по более низким ставкам, а значит, банковские услуги станут доступнее и для предприятий. Новые перспективы для компаний откроются и на фондовых рынках, как отечественном, так и международном. Всё это упростит выход на международные рынки капитала.

Ранее независимый эксперт Ильдус Камилов специально для Spot писал о том, в чем заключаются выгоды получения суверенного кредитного рейтинга и выпуска евробондов для бизнеса и правительства.

Рынок еврооблигаций

Рынок еврооблигаций – часть международного рынка ценных бумаг, где осуществляется распространение облигаций среди инвесторов в валюте страны, которая для компании-эмитента не является национальной.

Рынок еврооблигаций и его особенности

Рынок еврооблигаций стремительно развивается. Торговля еврооблигациями осуществляется на крупнейших биржах мира, таких как Лондонская, Гонконгская, Сингапурская и другие.

Развитие международного кредитования и объемы сделок, которые совершаются на еврорынке, привели к тому, что размещение еврооблигаций стало одним из самых доступных и недорогих способов получения значительного кредита под различные проекты. Инвесторами в большинстве случаев выступают крупнейшие коммерческие банки, которые объединяются в синдикаты. Это существенно снижает риски кредитования для каждого из них и увеличивает возможности финансирования.

Привлекательность еврооблигации для инвесторов обеспечивает кредитный рейтинг эмитента, его авторитет на международном рынке. Такие ценные бумаги пользуются спросом, а, следовательно, могут размещаться под более низкий процент. Существует несколько независимых рейтинговых агентств, которые регулярно проводят анализ деятельности эмитентов и присваивают им определенный рейтинг.

Масштабы международного кредитования, путем размещения еврооблигаций, обусловлены некоторыми факторами:

  • Надежность — компании, эмитирующие еврооблигации – это крупные международные игроки, в своем большинстве являются надежными, способными обеспечить свои обязательства.
  • Экономия – рынок еврооблигаций не попадает под юрисдикцию местного законодательства эмитента или инвестора, что позволяет сэкономить на уплате налогов.
  • Анонимность – многие еврооблигации выпускаются на предъявителя, что позволяет их распространять среди инвесторов, сохраняя инкогнито.
  • доступность – для крупных инвестиций рынок еврооблигаций наиболее приемлем, здесь ресурсы являются самыми доступными, если эмитент соответствует определенным критериям.

Объекты рынка еврооблигаций

Еврооблигации, которые размещаются на еврорынке, можно разделить на несколько типов по разным параметрам.

По реализации дохода:

  • с фиксированной ставкой – заранее оговоренная ставка, она действует на протяжении всего периода размещения облигации;
  • с плавающей ставкой – как правило, это долгосрочные ценные бумаги, по которым процентная ставка пересматривается регулярно, спустя определенное время, чтобы уменьшить риски;
  • с нулевым купоном – по таким ценным бумагам не предусматривается применение процентной ставки, так как доход заранее заложен в их стоимость.

По сроку погашения:

  • долгосрочные – срок погашения по ним составляет от 10 лет и может достигать 40 лет;
  • среднесрочные – имеют средний срок погашения от 1 до 10 лет;
  • краткосрочные – встречаются реже, по ним срок погашения составляет до 1 года.

Еврооблигации могут выпускаться именными и на предъявителя. В зависимости от надежности эмитента, они могут быть обеспеченными или без обеспечения. Последние выпускаются странами с развитой экономикой, где кредитный рейтинг выше, в таких случаях сделка заключается, основываясь на авторитете.

Участники рынка

На рынке еврооблигаций осуществляют свою деятельность множество субъектов, каждый из которых преследует свою цель.

  • Эмитенты – чаще всего это крупные большие компании, деятельность которых отличается огромными масштабами, национальные финансовые организации, некоторые государства. Все эти субъекты нуждаются в заемных средствах, чаще долгосрочных и в крупных размерах. Они выпускают долговые ценные бумаги на еврорынке, таким образом, привлекая средства инвесторов. Стоит отметить, что эмитенты должны обладать высоким рейтингом, иначе их облигации не будут востребованы. Хотя некоторые инвесторы могут заключать рисковые сделки, вкладывая средства в облигации компании или стран с низким рейтингом, так как процент по ним, а, значит, и прибыль, значительно выше. Обычно такие ценные бумаги являются обеспеченными.
  • Инвесторы – покупатели еврооблигаций. Это компании, которые свои собственные или вверенные активы вкладывают в облигации на еврорынке, тем самым получая прибыль. Часто в качестве таких инвесторов выступают различные страховые организации, депозитные небанковские организации и фонды. Эти компании используют финансовые активы для получения личной выгоды.
  • Посредники – субъекты рынка, которые скупают размещенные еврооблигации с целью получения прибыли. Инвестиции они осуществляют за счет средств евродепозитов и других ресурсов, которые они привлекают по более низкой стоимости.

Что такое еврооблигации (евробонды)? — Новости www.ffin.ua

Вкладывать деньги в валюте можно по-разному. Надежностью отличается их вложение в валютные облигации корпораций и государств. Тем, кого интересует инвестирование, а также всем, кто ищет способ сохранить сбережения, стоит подробней ознакомиться с информацией о еврооблигациях. Поговорим о том, что они собой представляют и как инвестировать без рисков.

Что такое еврооблигации

Облигации – долговые ценные бумаги с фиксированной прибылью. Их можно сравнить с банковским депозитом. Только в этом случае инвестор выступает кредитором для корпорации либо государства. Весь период, пока бумаги пребывают в собственности инвестора, держатель получает выплаты по процентной ставке. Дают такое право купоны, которые имеют еврооблигации. Когда заканчивается срок действия долговых расписок, инвестору возвращают полную их стоимость.

Еврооблигации – это долговые ценные бумаги, выпускаемые в иностранной валюте (долларах, фунтах и др.). «Евро» – просто приставка, добавление которой определено исторически, ведь первые облигации были выпущены в Европе, а именно в Италии в 1963 году. Там же преимущественно и ведется торговля. Выпускаются еврооблигации международными организациями, правительствами, муниципалитетами, большими компаниями, которые ставят перед собой цель получить дополнительные средства для своего развития. В основном срок их действия составляет 1–40 лет.

На сленге финансистов еврооблигации – это «евробонд» (от англ. eurobond). Обращаются на зарубежных биржах и торговых площадках страны эмитента. Их преимущества:

  1. Высокая прибыль по сравнению с валютными депозитами. Доходный капитал можно рассчитать сразу.

  2. Допустимость двойной деноминации, когда выплаты проводят в валюте, которая отличается и от государства эмитента, и от той, в какой выпущены долговые расписки. Например, украинский инвестор купил фунтовую еврооблигацию и желает получать долларовые купоны.

  3. Возможность использовать ценные бумаги как залог при оформлении кредита в банке.

  4. Надежность. Невысокая вероятность дефолта, гарантирован выкуп после окончания срока погашения.

  5. Ликвидность. Вы можете продать еврооблигации в любой момент. При банковских вложениях досрочно изъять средства без потери процентов зачастую нет возможности.

Выпускаются евробонды в обращение через международный синдикат андеррайтеров, состоящий из менеджеров займа. Они дают гарантии выплаты по долгам, даже если организация терпит убытки либо обанкротилась. К эмиссии могут допустить только компании, имеющие международный кредитный рейтинг. Он влияет на процентную ставку. Чем выше рейтинг, тем ниже показатель.

Самыми надежными считаются еврооблигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ) Украины. Сейчас процентная ставка по ним составляет 5% годовых в долларах. Это выше, чем по валютным депозитам во многих украинских банках.

Виды еврооблигаций

Еврооблигации классифицируют по разным критериям. По сроку действия займа выделяют их виды: краткосрочные (находящиеся в обращении до года), среднесрочные (1–10 лет), долгосрочные (от 10 лет и больше).

По методам выплаты доходов различают следующие виды евробондов:

  1. С фиксированной ставкой. Процентные выплаты по таким облигациям определяют заранее. Проводят их 1–2 раза в год. Чаще это долгосрочные ценные бумаги.

  2. С плавающим процентом. Средне- и долгосрочные евробонды с изменяющимися выплатами. Их время от времени корректируют.

  3. С нулевым купоном. Выплат по таким облигациям нет. Доход зависит от разницы курсов при вложении средств и продаже долговых ценных бумаг.

  4. С приростом капитала. В этом случае эмитент гарантирует, что стоимость погашения будет выше номинала и цены размещения.

  5. С глубоким дисконтом. Это означает, что стоимость продажи долговых расписок ниже, если сравнивать с погашением.

Если принимать во внимание дату погашения, то она может быть единой, иметь несколько вариантов (по графику) или условие досрочного погашения.

Как купить еврооблигации

Долговые ценные бумаги можно приобрести на внешних рынках при наличии свободных средств на счетах в иностранных банках, совершить покупку через коммерческие организации или воспользоваться услугами инвесткомпаний. Цена одной такой бумаги составляет $1 150. Евробонды продаются лотами, количество облигаций в которых разное: 100 шт., 200 шт. и т. д. По этой причине инвестиции в еврооблигации требуют существенных капиталовложений – более $100 тыс.

Наиболее доступный способ приобретения ценных бумаг внутреннего госдолга – это обращение в инвестиционную компанию, которая дает возможность приобрести их даже от 1 шт. С брокером вы заключаете договор, в котором прописываются все нюансы: сроки выполнения, ответственность сторон, реквизиты и т. п. Учитывая разные комиссии, обычно выгодно покупать бумаги не менее чем на $10 тыс.

Инвестиционные компании предлагают возможность досрочной продажи облигаций без потери накопленных процентов. Услугой могут воспользоваться юридические и физические лица. К слову, для последних доход с такого вида инвестирования в нашей стране не облагается налогами. Не предусмотрен и военный сбор.

Доходность евробондов

Покупая долговые бумаги, можно заработать на росте стоимости самой еврооблигации, а также купонном доходе. Повысить их ценность способна и разница курсов валюты, поскольку эмитент выплачивает в ней купоны. Это отличает евробонды от обычных облигаций.

Как уже говорилось, компании, которые имеют высокий рейтинг, предлагают более низкую процентную ставку. Но при учете роста курса валюты лучше вложить средства в долгосрочные бумаги надежного эмитента. В результате можно получить хорошую прибыль. В зависимости от эмитента доходность евробондов варьируется от 3% до 10%. Средний процент составляет около 5%. Такая же ситуация с периодом погашения. Чем он короче, тем меньше процентная ставка. И наоборот, инвестирование в долгосрочные евробонды гарантирует более высокий уровень доходности.

Если инвестор желает заработать на изменении котировок, он выбирает тактику купить евробонд дешевле номинала и держать до погашения.

Риски вложений в еврооблигации

Инвестирование в еврооблигации – это фактически заем своих средств в иностранной валюте. При таком способе капиталовложения существуют и определенные риски:

  1. Снижение кредитного рейтинга эмитента. Его способность обслуживать и погасить долг оценивают специальные агентства. При низком рейтинге компании банки и кредитные учреждения могут установить более высокую процентную ставку для будущих кредитов. Это негативно скажется на способности фирмы выплачивать долги, причем стоимость облигаций может снизиться.

  2. Кредитный/дефолтный риск. Многие аналитики и инвесторы рассчитывают коэффициент покрытия компании прежде, чем инвестировать. Чем он выше, тем более безопасными считаются инвестиции. Самый низкий кредитный риск у государственных облигаций. Наиболее высокий – у бумаг, выпускающихся малыми, растущими компаниями.

  3. Инфляция. Инвестор получает фиксированную либо переменную прибыль в течение того времени, пока он удерживает облигацию. Но когда прожиточный минимум и инфляция начнут резко увеличиваться, причем по более высокой ставке, чем доходность еврооблигаций, то норма прибыли может быть отрицательной. Например, если доход составлял 4%, а уровень инфляции с момента приобретения облигации – 5%, то показатель прибыльности равен -1%.

  4. Риск процентной ставки. Купонный процент и стоимость еврооблигаций имеют обратную зависимость. Когда процентная ставка снижается, стоимость долговых ценных бумаг возрастает, и наоборот. В первом случае инвесторы стремятся покупать или удерживать в портфелях облигации с самыми высокими ставками. Увеличение спроса приводит к снижению ставок. Когда проценты по купонам повышаются, инвесторы начинают продавать облигации, имеющие низкие ставки. Это способствует снижению цен бумаг.

  5. Реинвестиционный риск – надобность реинвестировать доходы по более низкой процентной ставке по сравнению с той, по которой были ранее вложены средства. Чаще такой риск появляется тогда, когда ставки по процентам падают на протяжении длительного времени, а отзывные облигации досрочно погашаются эмитентами. Инвестор получает наличные, которые, как правило, реинвестировать по сопоставимой с предыдущей процентной ставкой нет возможности.

Необходимо также контролировать риск ликвидности. Например, если еврооблигация покупалась на вторичном рынке, нужно учитывать информацию о том, как она размещалась на первичном. Следует обращать внимание на показатели среднедневного оборота по бумагам на вторичном рынке.

Россия впервые за пять лет займет в евро. Что в этом необычного?

Автор фото, Sergei Fadeichev/TASS

Власти России впервые за пять лет размещают еврооблигации, номинированные в евро. Минфин предложит инвесторам семилетние бонды, ориентир доходности составляет 3%. Россия выходит на международный долговой рынок через два дня после инцидента у Керченского пролива, где российские пограничные корабли обстреляли и задержали корабли ВМС Украины.

Министерство финансов России планирует 27 ноября разместить семилетние еврооблигации, номинированные в евро, сообщают агентства Блумберг, Интерфакс и Прайм со ссылкой на свои источники. Ориентир доходности бумаг — 3%.

Спрос на новый выпуск еврооблигаций Минфина России превысил 1 миллиард евро, сообщил Прайму источник в банковских кругах. Эту же цифру называет собеседник Интерфакса.

Вечером 27 ноября на сайте минфина был опубликован пресс-релиз, в котором сообщается о размещении 10 тысяч облигаций с датой погашения в 2025 году. Объем выпуска — 1 млрд евро, ставка купонного дохода — 2,875% годовых.

Это первый за пять лет выпуск евробондов, номинированных в евро. Традиционный инструмент минфина — долларовые евробонды, говорил в 2016 году глава департамента госдолга и государственных финансовых активов ведомства Константин Вышковский.

В случае с долларовыми евробондами у минфина есть «понятная и широкая инвесторская база», отмечал чиновник.

Предыдущий выпуск еврооблигаций в евро состоялся в сентябре 2013 года.

В декабре 2017 года министр финансов Антон Силуанов заявил, что ведомство может выпустить еврооблигации в евро, если будет спрос инвесторов.

Блумберг отмечает, что нынешний выпуск еврооблигаций протестирует спрос на российские бумаги всего через двое суток после того, как российские пограничные корабли обстреляли и задержали корабли ВМС Украины у Керченского пролива.

Российские аналитики отмечают, что размещение сложно назвать рыночным.

Нерыночная история

Накануне объявления о новом размещении доходность нескольких «длинных» выпусков российских облигаций в понедельник на бирже поднималась выше 9% (для государства высокая доходность означает более высокие выплаты).

Выросла доходность и двух последних выпусков валютных облигаций России — с погашением в 2027-м и 2047 году. Это может свидетельствовать о том, что инвесторы продают эти бумаги и оценивают риски по ним как высокие.

Новости о размещении евробондов оказались неожиданными, отмечает аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай. Во-первых, обычно выпуск рекламируют инвесторам, а в этом случае книга заявок открыта без маркетинга, говорит эксперт.

Непохоже, что это рыночное размещение, учитывая, что момент не очень удачный, говорит главный экономист Локоинвеста Кирилл Тремасов. В связи со спадом цен на нефть и санкционными рисками российские активы навряд ли будут пользоваться серьезным спросом у иностранных инвесторов, считает он.

«Спрос на такие бумаги может быть со стороны локальных инвесторов. Год-то неплохой для наших компаний-экспортеров, дивиденды огромные получили», — говорит Тремасов.

Облигации, скорее всего, купят локальные инвесторы, которые хотели бы защитить свой капитал от санкций — как персональных, так и санкций в отношении российских банков, соглашается Порывай.

Выпуск новых евробондов в европейской, а не американской валюте проходит на фоне ожидания того, ужесточат ли США санкции в отношении России. В августе американские сенаторы предложили запретить инвесторам покупку нового российского госдолга, а также ввести дополнительные персональные санкции в отношении бизнесменов, связанных с президентом России Владимиром Путиным.

После этого инвесторы начали распродавать российские гособлигации. Некоторые аналитики отмечали, что распродажи российского госдолга начались еще в апреле, когда США ввели санкции в отношении «Русала».

Тем не менее, осенью доходность российских гособлигаций снизилась (доходность растет, когда падают цены). Размещать бумаги в евро сейчас выгоднее, чем в долларах, отмечает Блумберг, потому что ставки ЕЦБ ниже, чем ставки американской ФРС.

Эмитенты на развивающихся рынках уже размещали еврооблигации в евро в этом году. В частности, в начале ноября на рынок вышел Казахстан, а в середине месяца облигации в евро разместил «Газпром».

Еврооблигации: что это такое и выгодны ли они Украина

Когда в страны мало денег, а нужно выплачивать кредиты и покрывать дыру в бюджете, на помощь приходят еврооблигации или, как их еще называют, евробонды.

Что такое еврооблигации?

Еврооблигации – это ценные бумаги, один из способов привлечения денег извне. Их может выпускать государство, муниципалитеты или компании. Зато покупают их иностранные инвесторы. Валюта должна быть иностранной для страны, которая выпускает еврооблигации. В нашем случае это любая валюта, кроме гривны. И не обязательно евро, несмотря на название «еврооблигация».

Страна занимает деньги у иностранного инвестора на время под определенный процент. К примеру, Украина в январе 2020 года выпустит еврооблигаций на общую сумму 1,25 млрд евро на 10 лет под 4,375%. То есть мы получим сейчас дополнительных 1,25 миллиардов евро, но за это должны уплатить дополнительных почти 55 миллионов евро ежегодно за начисленные проценты.

Подробнее: Украина привлекла 1,25 миллиарда евро по самым дешевым в истории ставкам: что это значит

Когда Украина берет кредит, то она берет его у одного кредитора, например в МВФ. При этом стороны могут обсуждать дополнительные условия. Когда же выставляют еврооблигации, то вся сумма займа разбивается на много равных частей. Каждая часть одинакова: процент, условия погашения, срок. Главная разница в том, что в случае кредита мы имеем дело с одной стороной, а в случае облигаций их покупают много различных инвесторов на уже указанных нами условиях.

Еврооблигации или кредит от МВФ?

Выставленные Украиной еврооблигации имеют рекордно низкую процентную ставку. Еще полгода назад ставка по еврооблигациям в евро была 6,75%, а год назад ставка в долларах была 9,75%. Теперь же она составляет 4,375%. Чем стабильнее и надежнее экономика страны, тем ставка ниже. По сути менее чем за год в Украине удалось уменьшить процентную ставку вдвое. Это свидетельствует о доверии со стороны иностранных инвесторов.

Читайте также: Внешний долг страны: что это такое и кому должны украинцы

Кредит от МВФ нам в среднем дают под 3%. Да, это меньше, но кроме денег Международный валютный фонд дает рекомендации, которых нужно придерживаться. Среди таких является увеличение пенсионного возраста и продажа газа по европейским ценам. Реформы, которые предлагает МВФ нацелены на поднятие экономики, но этот путь может быть трудным для населения. Поэтому еврооблигации более затратный для государства способ привлечения денег, но ни к чему дополнительному не обязывает.

К тому же Украина пользуется обоими способами привлечения денег извне. В феврале МВФ могут утвердить новую трехлетнюю программу EFF для Украины на 5,5 миллиардов долларов в первом квартале 2020 года.

Подробнее: Новая программа МВФ для Украины: Гончарук описал условия

Преимущества и недостатки еврооблигаций

В последнее время евро стал основной валютой в платежном балансе Украины. Именно под эту валюту удалось поставить низкие процентные ставки на еврооблигации.

Украина много одолжила у международных кредиторов. В 2019 года пришло время расплачиваться с долгами и наибольшие суммы придется выплатить в течение следующих двух лет. Только МВФ мы должны выплатить 1,4 миллиарда долларов в этом году.

Именно поэтому мы разместили евробонды по самым дешевым в истории Украины процентными ставками. Простыми словами, мы замещаем долги – отдаем дорогие, а берем значительно дешевле. Что выгодно для нашего государства,
– пояснил премьер-министр Алексей Гончарук.

Сейчас еврооблигации являются полезными для стабильности украинской экономики и направления денег на новые реформы. Главным же недостатком является то, что еврооблигации все же требуют от Украины уплаты более высоких процентов, чем кредиты от МВФ.

сравнительных спредов доходности корпоративных облигаций США и еврооблигаций США по JSTOR

Абстрактный

Спрэды доходности еврооблигаций с долларом США значительно меньше спредов доходности сопоставимых облигаций, выпущенных на рынке США. Этот результат сохраняется как до, так и после корректировки затрат на андеррайтинг. Инвесторы, похоже, готовы платить за еврооблигации в долларах значительную премию по сравнению с облигациями США с аналогичным риском. Ценные бумаги с одинаковой степенью риска, номинированные в одной валюте, торгуются по разным ценам на конкурирующих рынках.Из аргументов, которые можно привести для объяснения такого дифференцированного ценообразования, наиболее убедительным является налоговый аргумент. Отсутствие подоходного налога у источника и выпуск на предъявителя увеличивает относительную стоимость еврооблигаций в долларах США для инвесторов, которые хотят избежать уплаты налогов или уклоняться от них. Для нерезидентов, уклоняющихся от уплаты налогов, долларовые еврооблигации представляют преимущества, аналогичные тем, которые предоставляются не облагаемыми налогами муниципальными облигациями в США. Точно так же, как инвесторы муниципальных облигаций соглашаются на более низкую доходность, чем доходность по налогооблагаемым облигациям с равным риском, уклоняющиеся от уплаты налогов нерезиденты могут согласиться на более низкую доходность по фактически не облагаемым налогом облигациям. еврооблигации, не облагаемые налогом.Инвесторы в облигации США требуют значительного увеличения доходности для принятия большего риска дефолта. Инвесторы в долларовые еврооблигации требуют лишь небольшого увеличения доходности для принятия того же риска постепенного дефолта. Это говорит о том, что инвесторы в долларовые еврооблигации могут оценивать риск дефолта иначе, чем инвесторы в облигации США.

Информация о журнале

The Financial Analysts Journal стремится стать ведущим практическим журналом в сообществе по управлению инвестициями, расширяя знания и понимание практики управления инвестициями путем публикации тщательных, рецензируемых и актуальных для практикующих специалистов исследований ведущих ученых и практиков.

Информация об издателе

Основываясь на двухвековом опыте, Taylor & Francis быстро выросла за последние два десятилетия и стала ведущим международным академическим издателем. Группа издает более 800 журналов и более 1800 новых книг каждый год, охватывая широкий спектр предметных областей и включая журнал. отпечатки Routledge, Carfax, Spon Press, Psychology Press, Martin Dunitz и Taylor & Francis. Taylor & Francis полностью привержены публикации и распространению научной информации высочайшего качества, и сегодня это остается основной целью.

африканских правительств пристрастились к еврооблигациям: чем это опасно

Международные финансовые рынки открыли перед африканскими правительствами окно для диверсификации источников финансирования за счет традиционных многосторонних институтов и иностранной помощи. Например, теперь они могут брать займы путем выпуска еврооблигаций — это международные облигации, выпущенные страной в иностранной валюте, обычно в долларах США и евро.

Южная Африка первой выпустила еврооблигации в 1995 году.На сегодняшний день 21 африканская страна продала еврооблигации на общую сумму более 155 миллиардов долларов США на международных рынках облигаций с 2006 года, когда Сейшельские Острова стали второй африканской страной, присоединившейся к рынку еврооблигаций. Есть желание большего.

еврооблигаций осуществляется на коммерческих условиях. Процентные ставки, срок выплаты облигаций и купонов определяются рыночными условиями. Из-за низкого кредитного рейтинга и восприятия высокого риска африканские облигации классифицируются как высокодоходные.Они рискованные, но приносят большую прибыль. Инвесторы все еще пытаются купить высокодоходные облигации Африки.

еврооблигаций дорого обходятся государству. Высокая доходность, требуемая инвесторами, означает высокие проценты для правительств. Но они привлекательны для правительств, потому что инвесторы покупают их без предварительных условий. В отличие от многосторонних льготных кредитов, которые предоставляются с условием корректировки политики, правительства имеют полную свободу действий в отношении использования поступлений.

Однако они предлагаются с высокими процентными ставками, высокими купонными выплатами и более короткими сроками погашения долга.Это означает, что у правительства будет более короткий период использования дорогостоящих средств, а также оно будет выплачивать периодические проценты. Средний срок погашения облигаций Африки составляет 10 лет с процентной ставкой от 5% до 16%.

Это неустойчиво и уже привело к усилению финансового напряжения. Выплата процентов является самой высокой статьей расходов и остается самой быстрорастущей статьей бюджетных бюджетов стран Африки к югу от Сахары. Например, Кения, Ангола, Египет и Гана выплачивают 20%, 25%, 33% и 37% собранных налоговых поступлений на выплату процентов.

Инвесторов не интересуют еврооблигации других регионов, потому что они предлагают очень низкие процентные ставки.

Вкус последних пяти лет

Пик роста количества еврооблигаций произошел в 2017 году, когда за один год были выпущены облигации на сумму 18 млрд долларов США. К концу 2019 года объем выпущенных еврооблигаций на континенте составлял 115 миллиардов долларов США.

За последние два года 10 стран выпустили облигации на общую сумму 19,8 млрд долларов США. Было бы больше без вспышки пандемии COVID-19, которая унизила эмитентов.Гана и Египет продали в общей сложности 7,1 млрд долларов США, в то время как Марокко выдало 2,5 млрд евро в 2020 году для поддержки своих финансовых бюджетов.

Гана и Египет вернулись на рынок, выпустив в первой половине 2021 года в общей сложности 7 миллиардов долларов США. Их отношение долга к ВВП в настоящее время выросло до 78% в Гане и 90% в Египте. Кения также присоединилась к выпуску 1 миллиарда долларов США, в результате чего отношение долга к ВВП увеличилось до 66%.

Любое отношение долга к ВВП выше 60% в развивающихся странах считается неосмотрительным в соответствии с пороговым значением Международного валютного фонда (МВФ) и Программы африканского валютного сотрудничества.При превышении порога страна будет подвержена высокому риску дефолта по долгу.

Признаки неустойчивости

Возможность брать займы на финансовых рынках рассматривается инвесторами как признак конкурентоспособности. Финансовые рынки предоставляют правительствам платформу для заимствования средств в основном на капитальные расходы, но не слишком чрезмерно. В Африке этого не произошло.

Ниже приведены некоторые ключевые признаки того, почему африканские правительства должны рассмотреть вопрос о прекращении чрезмерного заимствования еврооблигаций:

  • Африканские правительства активно выпускают еврооблигации, накапливая долги, не оценивая валютные риски и реальные затраты на погашение долгов.МВФ определил 17 африканских стран с непогашенными еврооблигациями как близкие к долговому кризису или находящиеся в состоянии долгового кризиса.

  • Обслуживание долга отнимает в среднем более 20% государственных доходов, оставляя очень мало ресурсов на другие нужды развития.

  • Все еврооблигации, выпущенные за последние три года, были потрачены на непродуктивные краткосрочные периодические расходы и погашение облигаций с наступлением срока погашения. Выпуски Бенина, Кот-д’Ивуара, Кении, Марокко, Габона, Ганы и Египта позволили собрать средства для поддержки бюджетного дефицита и рефинансирования облигаций.

  • Большинство выпущенных еврооблигаций имеют краткосрочную и среднесрочную дюрацию, но поступления от них используются для финансирования долгосрочных проектов. В некоторых случаях это убыточные проекты или отсутствие учёта средств. 10 провалившихся мега сахарных проектов Эфиопии и убыточная кенийская железная дорога Standard Gauge финансировались за счет еврооблигаций.

  • Валютные резервы правительств большинства африканских стран обычно истощаются, в то время как они накапливают долги, которые необходимо погашать в иностранной валюте.Адекватные валютные резервы важны для правительства для выполнения своих международных финансовых обязательств.

  • Налоговые поступления в странах Африки к югу от Сахары сокращались за последние 15 лет как в реальном, так и в абсолютном выражении из-за ослабления фискальных возможностей. В ряде стран сбор налоговых поступлений ниже минимально желаемого отношения налога к ВВП, составляющего 15%. Такого фискального потенциала недостаточно даже для финансирования основного государственного бюджета.

Продолжение заимствований на финансовых рынках привело к накоплению большого объема долга.После вспышки COVID-19 некоторые призвали списать долги бедных стран с крупной задолженностью. Кредиторы «Большой двадцатки» и Парижского клуба также призвали к облегчению многостороннего долга частных кредиторов.

На мой взгляд, такое постоянное заимствование является неприемлемым. Это может только усилить финансовую хрупкость правительств африканских стран. Было бы безответственно накапливать неприемлемый долг ради краткосрочных выгод, которые будут выплачиваться будущими поколениями.

Сильный аппетит

Несмотря на явные признаки того, что заимствование еврооблигаций является неустойчивым, правительства продолжают наводнять рынок новыми выпусками облигаций.В некоторых странах новые облигации выпускаются под более высокие процентные ставки, чем предыдущие выпуски. Некоторые официальные органы начинают признавать, что их заимствования по еврооблигациям приводят к недопустимому уровню долга.

Распространенное заблуждение относительно переподписки всех облигаций, выпущенных правительствами африканских стран, не помогло. Высокая заинтересованность в облигациях Африки рассматривается как история успеха. Но не обращают внимания на высокую доходность, которую требуют инвесторы при их покупке.

Инвесторы будут продолжать покупать облигации до тех пор, пока они будут предлагаться под нужный им процент.

Но здесь нет сдержек и противовесов. Средства от еврооблигаций не имеют никаких условий и каких-либо линий отчетности. В отличие от многосторонних займов, от правительств не требуется предоставлять подробную информацию о конкретном использовании поступлений или учитывать, использовались ли деньги для той цели, для которой они были собраны. Это увеличивает риск фискальной недисциплинированности. Исследования показали, что некоторые правительства выбирают безответственные займы для финансирования убыточных программ в своих политических интересах.

Решение

Неизбежно, что с ростом долга, если его не остановить, Африка скоро попадет в новую долговую ловушку. Последние предупреждения по умолчанию нельзя игнорировать.

Необходимо изменить структуру и форму заимствования. Пришло время снова пересмотреть льготные кредиты — льготные кредиты с процентными ставками ниже рыночных и другими благоприятными условиями — от многосторонних организаций. Если правительства не могут соблюдать финансовую дисциплину, взяв на себя обязательство по сокращению государственного дефицита и накопления долга, их следует побуждать вместо этого искать финансовой поддержки у многосторонних институтов.Несмотря на их слабые стороны, финансирование от многосторонних институтов остается более дешевым вариантом помощи странам в стабилизации.

Кроме того, вместо того, чтобы брать больше займов, правительства должны сосредоточить внимание на мобилизации больших внутренних ресурсов посредством эффективного налогового администрирования и расширения налоговой базы. Увеличение налоговых поступлений окупит дефицит бюджета и государственный долг в среднесрочной перспективе.

Выпуск еврооблигаций без проведения структурных реформ только усугубит финансовые проблемы.

еврооблигаций — неправильное решение

Термин «еврооблигации» обычно используется для обозначения облигации, имеющей «солидарную» гарантию всех государств-членов еврозоны (см., Например, Manasse 2010 и Suarez 2011). «Совместная и раздельная» гарантия подразумевает, что, если страна-эмитент не может обслуживать свой долг «еврооблигаций», кредиторы могут потребовать выплаты от всех других стран еврозоны. Это будет означать, что in extremis кредиторы могут потребовать, чтобы Финляндия или Эстония выплатили долг (евробонды), накопленный, скажем, Грецией или Италией, если другие крупные члены еврозоны либо не хотят, либо не могут платить.

Этот вклад касается только идеи о том, что государства-члены должны иметь возможность выпускать еврооблигации для финансирования своего дефицита и конвертировать по крайней мере часть своего непогашенного долга. Это, конечно, полностью отличается от идеи о том, что общее учреждение должно иметь возможность финансировать некоторые задачи, представляющие общий интерес (см. Gros and Micossi 2008).

Сторонники еврооблигаций утверждают, что они могут быть проданы с очень низкой доходностью, близкой к доходности эталонных немецких «Бундов».Считается, что, поскольку совокупный уровень долга и дефицита еврозоны выгодно отличается от уровня США, инвесторы будут предоставлять ссуды по аналогичным процентным ставкам.

Но это предложение не было (и, к сожалению, не может быть) проверено и не является предрешенным, особенно если еврооблигации должны покрыть большую часть непогашенного долга.

  • Инвесторы отметили, что многие договоренности по урегулированию долгового кризиса еврозоны были отменены политиками и, таким образом, могут не полностью доверять «совместной и раздельной» гарантии.

У них также может быть иное мнение о стимулирующих эффектах, которые могут возникнуть в результате введения еврооблигаций.

  • Участники рынка могут ожидать, что введение еврооблигаций приведет к более быстрому увеличению совокупного долга.
  • Инвесторы могут просто иначе взглянуть на суверенные кредитные риски в Еврозоне, учитывая гораздо более высокий уровень банковского долга (250% ВВП по сравнению с «всего лишь» 120% в США).

Интересно отметить, что противники еврооблигаций гораздо более пессимистичны в отношении процентных ставок, которые они будут нести.Например, Ifo (2011) предполагает, что процентная ставка по еврооблигациям будет равна (взвешенной) средней доходности непогашенного государственного долга в еврозоне, которая в настоящее время почти на 200 базисных пунктов выше, чем доходность правительства Германии. долг.

Другой аргумент касается ликвидности, которой могут обладать такие облигации. Конечно, еврооблигации станут высоколиквидным активом с объемом доступного долга, сопоставимым с казначейскими облигациями США. Однако разница в доходности между крупными и мелкими эмитентами с рейтингом AAA в еврозоне (, например, в Германии против Австрии) составляет порядка 30-50 базисных пунктов.Таким образом, улучшение ликвидности принесет в лучшем случае незначительную выгоду.

Цель введения еврооблигаций сейчас, конечно, не в решении какой-то долгосрочной проблемы, а в том, чтобы справиться с нынешним кризисом, предоставив правительствам стран, которые в настоящее время выплачивают премии за высокий риск, доступ к более дешевому финансированию.

  • Для противников еврооблигаций различия в премиях за риск оправдываются различиями в национальной фискальной политике и представляют собой полезный рыночный сигнал, вынуждающий правительства принимать меры.
  • Для сторонников еврооблигаций различия могут включать премию за высокий риск, которая вполне может быть результатом паники.

Любая страна с умеренно высоким уровнем долга может оказаться неплатежеспособной — даже если бы этот долг был вполне приемлемым при низких процентных ставках — потому что, когда рынки дисконтируют долг правительства, экономика рухнет, а бремя обслуживания долга возрастет.

Экономисты называют это множественным равновесием . Если инвесторы считают, что Италия фундаментально платежеспособна, они купят итальянские государственные облигации по процентной ставке, скажем, ниже 5%.В этом случае обслуживание долга будет терпимым, и итальянские банки смогут без проблем рефинансировать себя на межбанковском рынке. Но если у многих инвесторов возникнут сомнения в платежеспособности страны, процентные ставки вырастут, и национальные банки будут исключены из межбанковского рынка. Затем экономика пойдет на спад, сократив государственные доходы как раз в то время, когда правительство столкнется с более высокими расходами на обслуживание долга (см. Gros 2011 о важности взаимосвязи между банком и государством).

Эти сомнения в платежеспособности страны могут явно удовлетворяться и приводить к быстрой нисходящей спирали на финансовых рынках, как показала паника этим летом.Ряд недавних публикаций VoxEU касались этой проблемы, последняя из них — de Grauwe (2011). См. Также Kopf (2011).

В начале 2010 года, когда Греция начала сталкиваться с трудностями при продаже своего долга на рынке, многие также утверждали, что это всего лишь случай самореализации рыночной паники. Однако оказалось, что сомневающиеся в 2010 году были правы в отношении Греции. Несмотря на огромную дозу финансовой помощи, страна не смогла взять свой бюджет под контроль. Таким образом, не следует делать поспешных выводов о том, что все увеличения спредов риска представляют собой неоправданные спекулятивные атаки.Но трудно отделаться от впечатления, что в настоящее время этот механизм может управлять рынками.

«Нет налогообложения без представительства» — фундаментальный принцип демократии, но он несовместим с солидарной ответственностью по долгам других стран еврозоны, если только Европа (или, скорее, еврозона) не станет политическим союзом. Возложение полной и безоговорочной ответственности налогоплательщиков в бережливых странах за решения о расходах, принимаемые в других странах, скорее всего, превратилось бы в отравленную пилюлю для ЭВС.Политическое сопротивление ЕВС возрастет в более сильных странах, что в конечном итоге приведет к вероятному распаду ЕВС.

Кроме того, если выпуск еврооблигаций будет ограничен частью государственного долга (скажем, всего 40-60% ВВП, как предлагается), страны с крупной задолженностью будут немедленно вынуждены провести реструктуризацию долга, поскольку они больше не смогут найти покупателей для этой части. Гарантия только на национальном уровне. Вот почему система синих / красных облигаций, предложенная Delpla и Weizsäcker (2010) — The Blue Bond Proposal — , не может работать, если соответствующие страны имеют долговую навесу (по ключевому вопросу старшинства см. Gros 2010).

Юридические возражения против еврооблигаций хорошо известны. Любой договор о солидарной ответственности противоречил бы оговорке Лиссабонского договора об отказе от финансовой помощи (статья 125). Таким образом, потребуется пересмотр Договора, требующий ратификации всеми 27 странами ЕС. Судьба Лиссабонского договора, который был отклонен на референдуме во Франции и Нидерландах, должна стать предупреждением. Кроме того, Конституционный суд Германии, скорее всего, сочтет еврооблигации без политического союза неконституционными и может приказать правительству Германии покинуть еврозону или отозвать свои безусловные гарантии по еврооблигациям.

Сторонники еврооблигаций утверждают, что необходимые элементы «политического союза» могут быть созданы, в случае необходимости, путем изменения договоров ЕС. Ясно, что при минимальном наднациональном надзоре со стороны Комиссии Совет (Еврозона) и Парламент должны быть усилены до такой степени, что почти наверняка будет нарушаться конституционные принципы в каждом государстве-члене относительно бюджетной автономии парламентов. Более активное участие Европейского парламента не может заменить это, учитывая (по крайней мере, широко воспринимаемый) «дефицит демократии» в этом учреждении и тот факт, что он представляет ЕС-27, а не еврозону.

Надзор со стороны коллег в Совете не работал должным образом в прошлом и может работать не намного лучше даже в усиленных рамках пакта о стабильности и росте, как это планировалось в любом случае. Санкции (, т. Е. отсутствие доступа к бюджетным средствам ЕС, штрафные платежи и т. Д.) Не могут быть разработаны надлежащим образом, потому что они не согласованы во времени: когда возникает реальная проблема, страна не наказывается, но получает помощь.

Режим совместного принятия решений органом, который будет контролировать национальную фискальную политику (скорее всего, так называемая Еврогруппа), по-видимому, потребует какого-то квалифицированного большинства голосов.Но как в таком случае можно было бы помешать большинству стран с слабым финансовым положением позволить себе более высокий дефицит? Это уже произошло в 2003/2004 году. В конце концов, выпуск еврооблигаций требует создания в Соединенных Штатах Европы налогово-бюджетной политики, в соответствии с которой граждане всех стран-членов заранее соглашаются с тем, что их налоговые платежи могут потребоваться для поддержки других стран и что их уровни льгот могут быть снижены из-за других факторов. страны слишком много платили своим гражданам.

Однако даже в этом случае следует сомневаться в том, что наилучшим образом разработанные механизмы могут поддерживать стимулы на уровне государств-членов для достижения финансовой устойчивости и хороших экономических показателей в еврозоне.Развивающийся долговой кризис показал, что страны движутся только под пристальным вниманием рынков и растущими издержками рефинансирования, причем Италия предоставляет последние доказательства.

Те, кто предлагает политический союз, чтобы сделать еврооблигации жизнеспособными, полагают, что некоторых изменений в Договоре и политических соглашений на высоком уровне будет достаточно, чтобы гарантировать выполнение странами-членами всех решений, принятых на европейском (или, скорее, в еврозоне) уровне. Однако это не предрешенный вывод, как показал опыт фискальной корректировки Греции.Даже самое решительное правительство не могло принять меры жесткой экономии, которые, как ему казалось, были необходимы.

Между государствами-членами существуют глубокие различия в степени, в которой их политические системы и администрации работают в действительности. Всемирный банк предоставляет полезный банк данных «показателей управления», который позволяет нам сравнивать страны по качеству их администрации и степени, в которой фактически соблюдается верховенство закона. Это ключевые элементы, если политический союз еврозоны должен работать.Однако даже беглый взгляд на эти показатели показывает, что различия настолько велики, что политический союз вряд ли будет работать.

В таблице 1 показаны три наиболее важных показателя управления, а именно «эффективность правительства», «верховенство закона» и «борьба с коррупцией». Минимальный общий стандарт для всех трех необходим для обеспечения того, чтобы общие решения по дефициту, разрешенным каждой стране, также выполнялись таким образом, чтобы налогоплательщики в более сильных странах могли быть уверены в том, что необходимые механизмы обеспечения соблюдения действительно будут работать.

Однако данные показывают, что существует большая разница между основными странами и «Club Med» (Греция, Италия, Португалия и Испания). Особенно низкие показатели у Греции и Италии, даже по сравнению с Португалией и Испанией, стандарты которых все еще явно ниже базового среднего показателя по евро. Практически по любому показателю наблюдения и для Греции, и для Италии более чем на два стандартных отклонения ниже среднего показателя по еврозоне.

Таблица 1 . Индикаторы корпоративного управления еврозоны: основные по сравнению с Club Med или южной периферией)

Эффективность правительства Верховенство закона Борьба с коррупцией
CORE EUROZONE 1.66 1,68 1,8
ГРЕЦИЯ 0,61 0,64 0,12
ИТАЛИЯ 0,52 0,39 0,05
ПОРТУГАЛИЯ 1,21 1,04 1,08
ИСПАНИЯ 0,94 1,13 1,01

Примечания : «Эффективность правительства» отражает восприятие качества государственных услуг, качества государственной службы и степени ее независимости от политического давления, качества разработки и реализации политики, а также степени доверия к приверженности правительства делу такая политика.«Верховенство закона» отражает представления о том, в какой степени агенты доверяют и соблюдают правила общества, и, в частности, качество исполнения контрактов, прав собственности, полиции и судов, а также вероятность совершения преступления. и насилие. «Контроль коррупции» отражает представления о том, в какой степени государственная власть используется для личной выгоды, включая как мелкие, так и крупные формы коррупции, а также «захват» государства элитами и частными интересами.

Источник : WGI 2009, Всемирный банк

На приведенном ниже рисунке наглядно показано различие между основными странами-членами еврозоны и странами-участницами южной еврозоны.

Рисунок 1.

Эти различия в качестве управления, более чем какие-либо технические проблемы, вероятно, являются причиной того, что электорат в Северной Европе скептически относится к еврооблигациям. При этих фундаментальных различиях в методах работы разных стран-членов на практике было бы невозможно проводить единую фискальную политику, даже если бы была создана должность министра финансов еврозоны.

Каким бы ни был вариант, еврооблигации имеют смысл только в политическом союзе — и даже тогда только при низком уровне долга. 1 Когда начальные уровни долга настолько высоки, что рынки подозревают наличие долгового навеса, еврооблигации представляют собой значительную передачу риска и порождают сильные ожидания того, что будущие накопления долга будут рассматриваться таким же образом.

Политическая поддержка еврооблигаций, похоже, растет даже в таких странах-членах, как Германия (социал-демократы и зеленые выразили свою поддержку), но только потому, что эта идея на первый взгляд кажется хорошей. После обсуждения финансовых последствий конкретного предложения политическая поддержка может очень скоро исчезнуть.Шансы на то, что немецкий Бундестаг с конституционным большинством неявно обеспечит непогашенный государственный долг еврозоны в размере 6700 миллиардов евро, когда германский долг составляет «всего» около 2000 миллиардов евро, невелики.

Различия в национальных политических системах и их качестве управления настолько велики, что любой политический союз, который можно было бы создать на бумаге, не работал бы на практике.

Ifo (2011), «Сколько будут стоить еврооблигации?», Пресс-релиз, 17 августа.

Пол де Грауве (2011 г.), «Европейский центральный банк как кредитор последней инстанции», VoxEU.org, 18 августа.

Дельпа, Жак и Якоб фон Вайцзекеры (2011 г.), «Предложение о голубых облигациях», Breugel.org, 11 мая.

Грос, Даниэль (2010), «Загадка старшинства: выручать страны, но давать залог частным краткосрочным кредиторам?», VoxEU.org, 5 декабря.

Гро, Даниэль (2011), «Август 2011: кризис евро достигает самой сути», VoxEU.org, 11 августа.

Грос, Даниэль и Стефано Микосси (2008 г.), «Инструменты управления кризисами для еврозоны», VoxEU.org, 30 сентября.

Копф, Кристиан (2011), «Восстановление финансовой стабильности в зоне евро», Краткие обзоры политики CEPS.

Манассе, Паоло (2010), «Меня зовут Бонд, еврооблигации», VoxEU.org, 16 декабря.

Суарес, Хавьер (2011), «Трехкомпонентное решение кризиса еврозоны», VoxEU.org, 15 августа.


1 Федеральное правительство вновь созданных США взяло на себя долг штатов-основателей, потому что этот долг был получен в результате борьбы за общее дело. В сегодняшней Европе это, конечно, не так.

еврооблигаций или внешних облигаций — Каковы преимущества инвестирования в еврооблигации?

Еврооблигации — это фиксированный долговой инструмент, который выпускается в валюте, требуемой эмитентом, но за пределами страны, в которой установлена ​​валюта. Их не следует путать с еврооблигациями (стабильными облигациями), выпущенными в ЕС совместно государствами-членами и европейскими центральными банками. Еврооблигации, о которых мы говорим, также известны как внешние облигации, потому что они выпускаются во внешних валютах в другой стране.Обычно они привязаны к валюте, которую они выпускают, такой как евродолларовые облигации или евро-иены.

Здесь мы узнаем, что такое еврооблигации и чем они выгодны вам как инвестору:

Еврооблигации

являются уникальным долговым инструментом с фиксированной ценой благодаря своим характеристикам. Таким образом, валюта облигации отличается от валюты той страны, в которой она выпущена. Например, японская компания может выпускать облигации в долларах, а не в своей собственной валюте, йенах, в Японии для привлечения капитала в долларах США.В этом случае еврооблигации будут называться евродолларовыми облигациями, потому что они названы в зависимости от валюты, в которой они выпущены. Еврооблигации могут быть выпущены компанией, государством или синдикатами. Они обрабатываются синдикатом различных финансовых органов от имени заемщика для обеспечения и гарантии покупки облигаций.

Почему еврооблигации важны?

Многие корпорации и организации извлекают выгоду из еврооблигаций из-за их гибкости при выпуске во внешней валюте в своей стране.Основной причиной выпуска еврооблигаций является привлечение капитала в иностранной валюте для финансирования своей деятельности. Представьте себе, что компания в США хочет выйти на китайский рынок для расширения, но не имеет капитала в местной валюте юанях, который ей необходимо инвестировать. В таком случае компания может выпустить облигации в США в юанях в надежде, что держатели юаней купят облигации и предоставят капитал, необходимый для выхода на китайский рынок. После того, как капитал в юанях инвестируется в Китай и приносит прибыль, компания может платить кредиторам с фиксированной процентной ставкой.

Чем они отличаются от иностранных облигаций?

Иностранные облигации требуют, чтобы эмитенты из другой страны выпускали облигации в местной валюте, тогда как еврооблигации выпускаются в иностранной валюте за пределами страны, в которой эта валюта. Например, китайская компания выпускает облигации в долларах на рынке иностранных облигаций США, чтобы местные покупатели могли купить облигацию. Это иностранная облигация. В обоих случаях эмитентам нужна внешняя валюта, за исключением того, что эмитенты иностранных облигаций не являются местными для страны, и они выпускают облигации в другой стране, где им нужна их местная валюта.Для сравнения: эмитенты еврооблигаций выпускают их в своей стране, но в иностранной валюте.

еврооблигаций растут и становятся все более популярными для небольших компаний для привлечения капитала. Фактически, большая часть выпуска еврооблигаций приходится на развивающиеся рынки, причем как государство, так и компании хотят воспользоваться преимуществами его гибкости. Для эмитентов преимущества еврооблигаций:

  • Возможность выбора страны нужной валюты
  • Гибкость выбора страны с низкими процентными ставками
  • Отсутствие валютных рисков
  • Возможность выбора срока погашения облигаций
  • Доступ на рынок, который иначе был бы невозможен без еврооблигаций

Для инвесторов еврооблигации — это способ привлечь их к иностранным инвестициям во время пребывания в своей стране.Они также дешевы, очень ликвидны и помогают разнообразить портфель. Стоимость невысока для инвесторов, что делает инвестирование доступным.

Поскольку еврооблигации являются международными, риски в основном связаны с колебаниями валютных курсов. Несмотря на отсутствие валютного риска, он полностью не устранен. Валютный риск имеет наибольшую вероятность воздействия на еврооблигации из-за неблагоприятных обменных курсов. Однако инвесторы могут хеджировать такие риски с помощью валютных фьючерсных контрактов или опционов, когда инвестор устанавливает фиксированный курс для покупки или продажи валюты в будущем.Хотя будущие контракты несут в себе собственные риски, которые требуют собственного исследования.

Инвесторы могут покупать еврооблигации, как и большинство облигаций, на фондовых биржах. На данный момент крупнейшими центрами еврооблигаций являются Люксембургская фондовая биржа и Лондонская фондовая биржа. Чтобы понять уникальные риски еврооблигаций, полезно связаться с экспертом.

Последнее обновление: 08.05.2021

% PDF-1.5 % 469 0 obj> эндобдж xref 469 136 0000000016 00000 н. 0000005046 00000 н. 0000005206 00000 н. 0000003016 00000 н. 0000005249 00000 н. 0000005377 00000 п. 0000005864 00000 н. 0000005981 00000 п. 0000006006 00000 п. 0000006031 00000 н. 0000006087 00000 н. 0000006143 00000 н. 0000006168 00000 п. 0000006243 00000 н. 0000006358 00000 п. 0000006383 00000 п. 0000006408 00000 п. 0000006433 00000 н. 0000007154 00000 н. 0000007816 00000 н. 0000008471 00000 п. 0000008539 00000 н. 0000009221 00000 п. 0000009943 00000 н. 0000010673 00000 п. 0000011016 00000 п. 0000011362 00000 п. 0000011417 00000 п. 0000011453 00000 п. 0000011823 00000 п. 0000012156 00000 п. 0000012501 00000 п. 0000013277 00000 п. 0000014252 00000 п. 0000016978 00000 п. 0000019116 00000 п. 0000019889 00000 п. 0000022559 00000 п. 0000023054 00000 п. 0000023811 00000 п. 0000024477 00000 п. 0000025428 00000 п. 0000118284 00000 н. 0000196911 00000 н. 0000197027 00000 н. 0000197141 00000 н. 0000197212 00000 н. 0000197378 00000 н. 0000197487 00000 н. 0000197585 00000 н. 0000197628 00000 н. 0000197720 00000 н. 0000197763 00000 н. 0000197855 00000 н. 0000197898 00000 н. 0000198022 00000 н. 0000198065 00000 н. 0000198207 00000 н. 0000198289 00000 н. 0000198398 00000 н. 0000198441 00000 н. 0000198563 00000 н. 0000198605 00000 н. 0000198739 00000 н. 0000198871 00000 н. 0000199007 00000 н. 0000199049 00000 н. 0000199155 00000 н. 0000199251 00000 н. 0000199343 00000 н. 0000199385 00000 н. 0000199486 00000 н. 0000199528 00000 н. 0000199616 00000 н. 0000199658 00000 н. 0000199746 00000 н. 0000199788 00000 н. 0000199830 00000 н. 0000199943 00000 н. 0000199985 00000 н. 0000200027 00000 н. 0000200069 00000 н. 0000200169 00000 н. 0000200251 00000 н. 0000200293 00000 н. 0000200394 00000 н. 0000200436 00000 н. 0000200548 00000 н. 0000200590 00000 н. 0000200699 00000 н. 0000200741 00000 н. 0000200851 00000 п. 0000200893 00000 н. 0000201006 00000 н. 0000201048 00000 н. 0000201090 00000 н. 0000201132 00000 н. 0000201224 00000 н. 0000201306 00000 н. 0000201348 00000 н. 0000201449 00000 н. 0000201491 00000 н. 0000201603 00000 н. 0000201645 00000 н. 0000201687 00000 н. 0000201729 00000 н. 0000201882 00000 н. 0000201925 00000 н. 0000202028 00000 н. 0000202142 00000 н. 0000202185 00000 н. 0000202280 00000 н. 0000202323 00000 н. 0000202424 00000 н. 0000202467 00000 н. 0000202579 00000 н. 0000202622 00000 н. 0000202731 00000 н. 0000202774 00000 н. 0000202884 00000 н. 0000202927 00000 н. 0000203040 00000 н. 0000203083 00000 н. 0000203126 00000 н. 0000203169 00000 н. 0000203267 00000 н. 0000203349 00000 н. 0000203392 00000 н. 0000203493 00000 н. 0000203536 00000 н. 0000203648 00000 н. 0000203691 00000 н. 0000203734 00000 н. 0000203777 00000 н. 0000203912 00000 н. 0000203955 00000 н. трейлер ] >> startxref 0 %% EOF 472 0 obj> поток xVmPT> 6 |.F 8 @: qU tXBLrXVE-Ӵ $ mRiH ؘ | 4 *: c {{Ν

Еврооблигации (или коронабонды) не будут дорогостоящими для стран Северной зоны евро

В настоящее время ведутся жаркие дебаты по еврооблигациям, отчасти по названию coronabonds. Эта тема также снова стоит на повестке дня следующих встреч ЕС и еврозоны. Некоторые страны, которым приходится платить относительно высокие процентные ставки по своему государственному долгу, требуют выпуска таких облигаций, в первую очередь Италия, естественно предполагая, что такие облигации снизят их финансовые затраты (что поможет бороться со вспышкой Covid-19 и для перезапуска экономики после этого).

Страны с низкой стоимостью финансирования, такие как Австрия, Финляндия, Германия и особенно Нидерланды, пока что выступают против еврооблигаций. Однако опасения в этих странах (необходимость взять на себя долги других стран в случае дефолта и увеличения стоимости собственных заимствований при выпуске облигаций совместно с «более слабыми» странами) часто подкрепляются ложными аргументами. На самом деле, если еврооблигации хорошо спроектированы, их выпуск вряд ли будет стоить северным странам.

Дизайн евробондов / коронабондов

Важно уточнить несколько важных конструктивных особенностей, которыми должны обладать такие скрепления.Во-первых, должен быть установлен предел суммы долга, который страна может создать с помощью этих еврооблигаций. Это гарантирует, что влияние на другие страны зоны евро будет ограничено, если страна объявит дефолт по своим еврооблигациям (фактически, риск того, что произойдет дефолт, может быть почти полностью исключен, как описано ниже). Если облигации теперь выпускаются в виде коронабондов, что означает, что их основная цель — помочь странам справиться с этим кризисом, возможный предел может составлять от 10 до 25 процентов ВВП. При таком относительно низком лимите коронабонды были бы хорошим пробным шаром — если тогда облигации будут сочтены успешными для всех, можно будет выпустить обычные еврооблигации, например, до 60% ВВП для каждой страны.

Во-вторых, должны быть санкции в случае дефолта стран по этому долгу. Такие санкции могут, например, заключаться в том, что страна, допустившая дефолт по долговым обязательствам по еврооблигациям, теряет право голоса в ЕС (более жесткая санкция будет заключаться в том, что дефолт автоматически приводит в действие статью 51 без права ее отмены — в этом случае страна, нарушившая обязательства, будет вынужден покинуть ЕС, но такие суровые санкции могут показаться излишне жесткими и даже не заслуживающими доверия). При серьезных санкциях и ограничении долга через еврооблигации ни одно правительство не может объявить дефолт по этому долгу — при условии, что облигации существуют постоянно, страны могут легко пролонгировать этот долг новыми еврооблигациями (страны могут по-прежнему объявить дефолт по своему обычному государственному долгу, но для еврооблигаций это не будет проблемой).

В-третьих, долг должен быть гарантирован ЕЦБ (облигации могут быть непосредственно выкуплены ЕЦБ при наступлении срока погашения, а затем ЕЦБ может получить деньги от соответствующей страны). Это гарантирует, что облигации не имеют риска дефолта для держателей облигаций, потому что у ЕЦБ не могут закончиться деньги. В теоретическом случае, когда страна объявила дефолт по этому долгу, держатели облигаций даже не заметили бы этого. ЕЦБ мог просто «напечатать деньги» или пролонгировать облигации до бесконечности или до того момента, когда дефолтная страна вернется с наказанием и выплатит долг.Это также показывает, что такой теоретический дефолт не вызовет проблем с финансами других правительств: им не придется покрывать дефолт.

Из-за этих конструктивных особенностей еврооблигации будут отличаться от кредитов через Европейский механизм стабильности (ESM) — еврооблигации гораздо менее рискованны как для держателей облигаций, так и для стран зоны евро (ESM все еще может быть полезен сейчас, чтобы помочь наиболее проблемным странам быстро, так как на создание еврооблигаций потребуется время). Евробонды также будут отличаться от ЕЦБ, просто гарантирующего весь государственный долг стран еврозоны в целом, потому что для еврооблигаций существует предел, до которого гарантируются облигации, и проводится четкое различие между еврооблигациями и обычными суверенными облигациями (если ЕЦБ просто гарантировал весь государственный долг, существует опасность того, что страна может сделать чрезмерный долг, а затем объявить дефолт, так называемый моральный риск, чего не может случиться с предлагаемым дизайном еврооблигаций).

Третий пункт означает, что ЕЦБ будет кредитором последней инстанции на рынке еврооблигаций. Роль кредитора последней инстанции на рынке суверенного долга — важная роль, которую центральные банки в целом играют, но которая отсутствует в нынешней структуре Европейского валютного союза. Для центральных банков стран, не входящих в валютные союзы, это означает, что суверенный долг, выпущенный в собственной валюте страны, имеет риск дефолта, близкий к нулю, потому что центральный банк всегда может обслуживать долг, печатая деньги; в целом это может быть инфляционным, но для держателей облигаций эта ситуация намного лучше, чем фактический дефолт (обратите внимание, что отсутствие риска дефолта может привести к низким процентным ставкам только в том случае, если риск инфляции также низок, что имеет место в зоне евро. ; также отметим, что хорошие условия финансирования важны для всех стран, но еще больше для стран валютного союза, где налогово-бюджетная политика является особенно важным инструментом стабилизации).

Как правило, неявно предполагается, что национальные центральные банки берут на себя роль кредитора последней инстанции на рынке суверенного долга — в конце концов, национальный центральный банк является институтом страны, каким бы независимым он ни казался. Таким образом, по крайней мере частично устранен недостаток нынешнего дизайна зоны евро, заключающийся в том, что у стран нет такого кредитора последней инстанции. Неявная функция центрального банка как кредитора последней инстанции будет сделана явной функцией, но с заранее определенным лимитом, до которого ЕЦБ будет и может это делать.

Расходы для стран Северной зоны евро

Помимо страха фактического дефолта (который, как объяснено выше, необоснован), северные страны также опасаются того, что их собственные затраты на финансирование вырастут в ответ на наличие совместных облигаций со странами с более высокими в настоящее время затратами на финансирование. Это может быть связано с некоторым ошибочным представлением о том, что доходность еврооблигаций будет некой средневзвешенной величиной текущей доходности облигаций страны. Такое мышление неверно: доходность еврооблигаций будет определяться спросом на облигации в евро без риска дефолта (точнее, спросом и предложением, но предложение будет ограничено на определенном уровне ВВП, так что определение де-факто цены будет определяться только спросом на облигации).

Невозможно точно сказать, насколько дорого или выгодно будет введение еврооблигаций для северных стран, но можно получить хорошую идею. Я сосредоточусь здесь на Германии, как на стране с наименьшими затратами на финансирование и как крупнейшей стране ЕС, но тот же аргумент может быть применен к другим странам, включая Австрию, Финляндию и Нидерланды. Хотя нельзя наблюдать кривую спроса на безопасные облигации, номинированные в евро, можно наблюдать нижнюю границу такой кривой спроса.Эту нижнюю границу можно получить, посмотрев на совокупный государственный долг стран еврозоны и доходность их облигаций, как показано на Рисунке 1.

Рисунок 1. Совокупная доходность долга и облигаций еврозоны

Примечания: Облигации имеют остаточный срок погашения 10 лет (в среднем со 2 марта по 2 апреля 2020 г .; ThomsonReuters). Использование 10-летних облигаций является разумным, поскольку средний срок до погашения непогашенного государственного долга не намного меньше ( около 8 лет для стран ОЭСР ), и данные легко доступны.Данные по совокупному долгу и ВВП представляют собой текущие оценки номинальной стоимости на 2019 год (ThomsonReuters). Эстония исключена, так как ее урожайность недоступна.

Стандартные кривые спроса имеют цены на вертикальной оси и количества на горизонтальной оси. При рассмотрении облигаций часто удобнее рассматривать доходность (процентные ставки), а не цену облигаций (конечно, это просто зеркальное отображение друг друга). На рисунке по вертикальной оси показана доходность долгосрочных облигаций с перевернутой шкалой: высокие доходности, которые соответствуют низким ценам облигаций, показаны внизу, а низкие доходности, которые соответствуют высоким ценам облигаций, показаны вверху. .По горизонтальной оси отложена совокупная задолженность стран зоны евро. Точки на графике соответствуют доходности облигаций стран зоны евро и государственному долгу, выпущенному в зоне евро, с такой же или меньшей доходностью . Таким образом, точка для Нидерландов показывает доходность долгосрочных государственных облигаций Нидерландов на вертикальной оси и государственный долг еврозоны, который считается одинаково безопасным или более безопасным на горизонтальной оси (в данном случае долг Германии, Люксембурга, и Нидерланды вместе взятые).

Это можно использовать для построения нижней границы кривой спроса на безопасные облигации. Мы наблюдаем за доходностью немецких облигаций; таким образом, эта доходность должна лежать на кривой спроса на немецкие облигации. Мы не наблюдаем повышенную доходность немецких облигаций, но наблюдаем доходность других облигаций, которые считаются менее безопасными. Взяв облигации со второй по величине доходностью, люксембургские облигации, мы можем сделать вывод, что доходность немецких облигаций, если бы все люксембургские облигации были бы заменены немецкими облигациями, была бы в лучшем случае, какова доходность люксембургских облигаций сейчас.Черная линия, соединяющая все точки, таким образом, показывает нижнюю границу кривой спроса на облигации с риском для государственных облигаций Германии, которая, естественно, также является нижней границей для облигаций с еще меньшим риском, таких как предлагаемые еврооблигации.

Кажется разумным предположить, что изломы, которые можно наблюдать на черной линии, соединяющей точки, отсутствуют на кривой спроса на безопасные активы (скорее, эти изломы, похоже, отражают изменения в уровнях риска). Для работы с линейной функцией синяя пунктирная линия является самой крутой прямой линией, которая пересекает наблюдение для Германии и находится нигде ниже наблюдения для другой страны.Эту линию можно рассматривать как нижнюю границу кривой спроса на еврооблигации (на рисунке линия касается наблюдения за Францией, которая сталкивается с более высокими процентными ставками, чем Германия — если процентная ставка выше, потому что французские государственные облигации более рискованные, фактическая линия спроса на безопасные активы будет находиться выше синей пунктирной линии). Если ввести в этот график еврооблигации, они будут самыми безопасными и, следовательно, самыми левыми активами, остальные облигации соответственно сместятся вправо. Затем синюю пунктирную линию можно использовать для расчета изменений доходности облигаций в ответ на введение еврооблигаций в этом «наихудшем» сценарии.

Если предположить, что каждая страна может создать долг через еврооблигации до 25% ВВП, немецкие 10-летние процентные ставки вырастут с примерно -0,4 до примерно -0,1 и только примерно до -0,3, если лимит долга составляет 10% ВВП. Эти процентные ставки можно найти на графике, где две правые вертикальные красные пунктирные линии пересекаются с синей пунктирной линией (доходность немецких облигаций будет лежать на синей пунктирной линии над значением на горизонтальной оси, соответствующим общей сумме облигаций). размещенные еврооблигации и облигации Германии).

Повышение процентных ставок с -4 до -3 (еврооблигации до 10% ВВП) или до -0,1 (до 25%) для Германии усугубляет проблему с точки зрения финансовых затрат для Германии по ряду причин. . Во-первых, как уже говорилось, синяя пунктирная кривая спроса представляет собой нижнюю границу для такой кривой спроса, поскольку точки на графике представляют все больший и больший риск, чем дальше он движется вправо. Во-вторых, даже Германия в целом может объявить дефолт по своему долгу — это маловероятно, но даже этот долг не так безопасен, как гарантия ЕЦБ.Это еще одна причина, по которой спрос на еврооблигации должен находиться выше синей пунктирной линии на графике.

В-третьих, для расчетов предполагается, что Германия использует свой лимит еврооблигаций в дополнение ко всему текущему долгу — в целом, если Германия будет использовать еврооблигации, ей придется выпустить менее регулярный долг, что приведет к меньшее изменение процентных ставок. В-четвертых, такие облигации будут безопасными активами с высокой ликвидностью, что сделает эти облигации привлекательными для центральных банков, суверенных фондов благосостояния и пенсионных фондов во всем мире.На рынках существует премия за высоколиквидные активы (можно утверждать, что причина, по которой немецкие облигации имеют более низкую доходность, чем австрийские, голландские, финские или люксембургские облигации, именно в том, что они более ликвидны, потому что Германия крупнее). Подобно США, которые пожинали плоды своего статуса резервной валюты и брали займы по более низким ставкам, чем в противном случае, зона евро также может получить выгоду от такого особого статуса, конечно, в меньших масштабах.

На самом деле, некоторые ученые утверждают, что причина, по которой евро используется так мало на международном уровне и «не достигает своей массы», как раз в том, что в еврозоне нет безопасных и ликвидных активов.Если взять эти четыре пункта вместе, даже ухудшение условий финансирования для стран Северной зоны евро на 30 базисных пунктов в ответ на коронабонды с лимитом в 25% ВВП кажется слишком пессимистичным — такие облигации, скорее всего, не будут стоить этим странам вообще ничего, страны могут даже получить от них выгоду.

Заключительные замечания

Кажется, что дискуссии о еврооблигациях в большей степени вызваны эмоциями, чем разумом, как на Севере Европы, так и на Юге.На Севере, похоже, существуют чрезмерные опасения по поводу дефолта других стран и увеличения стоимости заимствований для себя. Как обсуждалось выше, эти опасения неразумны, если еврооблигации хорошо спроектированы. На Юге, в частности в Италии, еврооблигации, кажется, приравниваются к солидарности в этом разрушительном кризисе в области здравоохранения. Это одинаково неверно по двум причинам. Во-первых, это плохой показатель европейской солидарности именно потому, что дискуссии на Севере часто сопровождаются плохими аргументами. Если снова взять в качестве примера Германию, то можно сказать, что есть сильное чувство солидарности с наиболее пострадавшими регионами Европы.Это не материализовалось (пока?) В принятии правительством еврооблигаций, но материализуется в лечении французских и итальянских пациентов в немецких больницах и в отправке тонны материалов в другие страны ЕС, особенно в Италию (включая сотни аппаратов искусственной вентиляции легких). Правительство Германии также инициировало и поддержало различные меры по облегчению финансовых проблем наиболее пострадавших стран, такие как использование ESM для финансирования без каких-либо условий, использование Европейского инвестиционного банка для поддержки предприятий и создание Европейского фонда краткосрочного страхования от безработицы. схема.

Однако такая поддержка омрачена дискуссиями о еврооблигациях (я все равно считаю, что помощи должно быть больше, но PR, который получила нынешняя поддержка внутри ЕС, несправедливо негативен — в отличие от PR России, где позитивный имидж был создан из немного бесполезного материала). Во-вторых, хотя введение еврооблигаций было бы предпочтительнее финансирования ESM (в частности, в долгосрочной перспективе — еврооблигации с их преимуществами останутся, тогда как дальнейшее рефинансирование кредитов ESM неясно), разница в способности бороться этот кризис в наиболее пострадавших странах в краткосрочной перспективе был бы лишь умеренным (если бы только несколько стран использовали ссуды ESM; также с ссудами ESM их ставки были бы намного ниже их текущих ставок).

Итак, северным странам следует отказаться от еврооблигаций. Такие облигации экономически выгодны, если они хорошо спроектированы. Coronabonds, где такие облигации выпускаются как можно скорее до относительно низкого лимита от 10 до 25% ВВП, будет хорошим тестом реакции рынка. Если они будут успешными, можно будет легко разрешить выпуск еврооблигаций до более высокого лимита, например 60% ВВП. Хотя облигации — хорошая идея, должно быть ясно, что они будут лишь небольшой частью необходимого ответа на текущий экономический кризис и кризис в области здравоохранения.

Автор благодарит Мартина Брауна, Олимпию Каррадори, Доменико Массаро и Йоханнеса Ваттера за комментарии и предложения.

♣♣♣

Примечания:

  • Это сообщение в блоге выражает точку зрения его автора (ов), а не позицию LSE Business Review или Лондонской школы экономики.
  • Изображение от Mauro Sbicego на Unsplash
  • Когда вы оставляете комментарий, вы соглашаетесь с нашей Политикой комментариев

Маттиас Вебер — доцент Университета Св.Школа финансов Галлена. Ранее работал в Банке Литвы и Вильнюсском университете. Его основные исследовательские интересы лежат на пересечении поведенческой экономики с макроэкономикой, финансами и общественной экономикой. Более подробная информация доступна на его сайте.

Определение, примеры, преимущества, как это работает?

Что такое еврооблигация?

Еврооблигация — это облигация, выпущенная в стране в валюте, отличной от ее законного платежного средства.Он выступает в качестве долгового инструмента с фиксированным доходом или ценной бумаги на рынке евровалюты и имеет срок погашения 5-30 лет. Эти облигации несут более низкие процентные ставки и нулевой валютный риск.

Это, таким образом, позволяет корпорациям привлекать капитал в иностранной валюте для международного расширения. Слово евро в этом термине обозначает внешнюю валюту, в которой деноминирована облигация. Следовательно, он также известен как внешняя облигация и получил свое название от этой конкретной валюты. Например, внешняя облигация, выпущенная в японских иенах в Соединенных Штатах, будет облигацией в евро.

Вы можете свободно использовать это изображение на своем веб-сайте, в шаблонах и т. Д. Пожалуйста, предоставьте нам ссылку с указанием авторства Ссылка на статью с гиперссылкой
Например:
Источник: Eurobond (wallstreetmojo.com)

  • Определение еврооблигации описывает облигацию, доступную в валюте, которая не является национальной для страны, в которой она вводится. Он получил свое название от внешней валюты, в которой он деноминирован и, следовательно, также известен как внешние облигации.
  • Итальянская компания по строительству автомагистралей Autostrade впервые выпустила внешние облигации в евродолларах на сумму 15 миллионов долларов в 1963 году.
  • Еврооблигации вводятся в одной стране, но торгуются на глобальном уровне, предоставляя инвесторам разнообразные инвестиционные возможности.
  • Внешняя облигация отличается от иностранной облигации. Последний доступен в национальной валюте страны, в которой он выпущен.

Как работают еврооблигации?

еврооблигаций привлекают компании с небольшим рынком капитала Рынок капитала — это место, где покупатели и продавцы взаимодействуют и торгуют финансовыми ценными бумагами, такими как долговые обязательства, акции, долговые инструменты, облигации и производные инструменты, такие как фьючерсы, опционы, свопы и торгуемые на бирже фонды. (ETF).Существует два типа рынков: первичные рынки и вторичные рынки. Прочитайте больше и предоставьте инвесторам разнообразные инвестиционные возможности из-за небольшой номинальной стоимости. Хотя в этом термине есть слово «евро», он не имеет ничего общего с Европой или ее валютой. Он получил свое название от евровалюты, в которой номинирована облигация, например, евродоллар, евроиена, евро-фунтовые облигации и т.д. .

В 1963 году итальянская компания по строительству автомагистралей Autostrade впервые выпустила 15-летние еврооблигации в евродолларах на сумму 15 миллионов долларов. Эти деноминированные в долларах инвестиции организовал лондонский инвестиционный банк S.G. Warburg & Co. В конце концов, это помогло европейским инвесторам снизить налог на выравнивание процентных ставок в Соединенных Штатах.

Лица, нуждающиеся в долговых обязательствах в иностранной валюте с фиксированной процентной ставкой на определенный период, выпускают эти облигации. Такими организациями могут быть частные организации, глобальные синдикаты финансовых учреждений. Финансовые учреждения — это те организации, которые предоставляют своим клиентам бизнес-услуги и продукты, связанные с финансовыми или денежными операциями.Некоторые из них — это банки, NBFC, инвестиционные компании, брокерские фирмы, страховые компании и трастовые корпорации. читать дальше и правительства. Они вводят эти облигации в любой стране, но в неродной для нее валюте. Внешняя облигация, выпущенная в японских иенах в США австралийской компанией, является прекрасным примером евродолларовой облигации.

Эти облигации являются высоколиквидными и доступны для покупки на международных фондовых биржах Фондовая биржа — это рынок, на котором осуществляется покупка и продажа котируемых ценных бумаг, таких как акции публичных компаний, торгуемые на бирже фонды, долговые инструменты, опционы и т. Д., в соответствии со стандартными правилами и руководящими принципами, например NYSE и NASDAQ. подробнее. Кроме того, эти облигации освобождены от налога у источника выплаты. Налог у источника выплаты — это часть заработной платы, которую работодатель удерживает из компенсации работника и выплачивает в судебные органы. Он рассматривается как обеспечение, взимаемое против налогов, которые сотрудник должен уплатить в течение определенного года. Подробнее, требования к раскрытию информации и записи о собственности, независимо от страны или валюты. Хотя внешняя облигация позволяет эмитенту выбирать страну и валюту выпуска, заемщики должны платить фиксированную процентную ставку.

Примеры из реального мира

Чтобы понять, как работают еврооблигации, рассмотрим следующие примеры:

Пример # 1

Предположим, что британская корпорация хочет открыть новый бизнес в Канаде и ей требуется крупная сумма денег в местной валюте, то есть в канадских долларах. Поскольку у фирмы нет достаточных средств в необходимых бумажных деньгах, она рассматривает возможность заимствования средств в Канаде. Однако он понимает, что стоимость заимствования будет слишком высокой.

Вскоре он узнает о канадских иммигрантах в Японии и выводит на японский рынок внешние облигации, номинированные в канадских долларах. Инвесторы в Японии, у которых есть канадские доллары на своих банковских счетах, инвестируют в рынок еврооблигаций и покупают облигации в обмен на эти доллары. В результате это позволяет британской компании получить более дешевое финансирование для создания предприятия в Канаде.

Пример # 2

Сенегал, Руанда и Южная Африка недавно искали инвесторов для помощи в разработке вакцины против коронавируса в Африке.На континенте, где проживает более 1,3 миллиарда человек, удалось вакцинировать только 1% из них от смертельного вируса.

Несмотря на то, что правительства ведут переговоры с партнерами о получении средств, они также рассматривают возможность получения внешних облигаций для получения финансирования для оплаты производителей вакцин.

Пример # 3

Банки и финансовые учреждения держат больше фьючерсов на евродоллар, чем фьючерсов на криптовалюту. Это снижение процентной доли банков, владеющих криптовалютными фьючерсами, связано с более высоким потреблением фьючерсов на евродоллар пенсионными фондами. Под пенсионным фондом понимается любой план или схема, созданная работодателем, которая обеспечивает регулярный доход для сотрудников после их выхода на пенсию.Этот общий взнос пенсионного плана консервативно инвестируется в государственные ценные бумаги, акции «голубых фишек» и облигации инвестиционного уровня, чтобы гарантировать получение достаточной прибыли. Читать далее.

Криптодериваты пользуются меньшим доверием и, следовательно, менее востребованы. Деривативы по еврооблигациям становятся все более популярными из-за гибкости торговли и процентных выгод, которые они предлагают эмитентам и инвесторам.

Преимущества

Долговые инструменты в евровалюте Долговые инструменты обеспечивают финансирование роста компании, инвестиций и будущего планирования и соглашаются выплатить то же самое в оговоренные сроки.Долгосрочные инструменты включают долговые обязательства, облигации, GDR иностранных инвесторов. Краткосрочные инструменты включают ссуды на оборотный капитал, краткосрочные ссуды. Подробнее, то есть еврооблигации, связаны с двумя сторонами — эмитентом и заемщиком. Следовательно, набор преимуществ, предлагаемых этими внешними облигациями, различен для обоих:

Для эмитентов Для инвесторов
Возможность выпуска этих облигаций в желаемой стране и валюте Высоколиквидные для местных инвесторов
Повышение процентного капитала долг Вводится в неродной валюте в стране с более высокой валютной ценой
Высоколиквидный и может быть конвертирован в наличные в течение одного финансового года Предлагает разнообразные инвестиционные возможности
Снижение валютных или валютных рисков Малая номинальная / номинальная стоимость
Выпущены в одной стране, но торгуются по всему миру Отсутствие связанных налоговых удержаний
Доступны по выгодным процентным ставкам Более мягкая цена

Еврооблигации

по сравнению с еврооблигациями

еврооблигаций отличается от иностранных облигаций.Во-первых, первый выпускается в валюте, которая не является местной для страны, в которой он доступен. При этом последний вводится в национальной валюте той страны, в которой он выпускается.

Вы можете свободно использовать это изображение на своем веб-сайте, в шаблонах и т. Д. Пожалуйста, предоставьте нам ссылку с указанием авторства Ссылка на статью с гиперссылкой
Например:
Источник: Eurobond (wallstreetmojo.com)

Во-вторых, внешние облигации доступны для торговли в странах, отличных от страны базирования.Следовательно, никакие правительственные постановления не направляют, не контролируют, не контролируют или не вмешиваются в это. Иностранные облигации, напротив, управляются и регулируются правилами, действующими на национальном рынке.

В-третьих, внешние облигации названы в честь евровалюты, в которой они номинированы, например, евродоллары, евроиены, евроюани и т. Д. Иностранные облигации имеют разные названия в разных странах. Например, это:

Часто задаваемые вопросы (

Часто задаваемые вопросы ) Что такое евробонд?

Еврооблигации — это долговые инструменты с фиксированным доходом, доступные в валюте, не являющейся национальной для той страны, в которой их эмитент выпускает.Эти ценные бумаги, также известные как внешние облигации, вводятся в стране и в выбранной валюте. Обычно он получил свое название от евровалюты, в которой он деноминирован.

В чем преимущества еврооблигаций?

Преимущества внешних облигаций:
— Выпускаются в желаемой стране и валюте
— Высоколиквидные
— Низкие затраты
— Выпускаются в стране с более высокой валютной стоимостью
— Снижены фиатные деньги или валютный риск
— Нет связанные с этим налоговые удержания
— Торгуются по всему миру
— Предлагают разнообразные инвестиционные возможности

В чем разница между еврооблигациями и иностранными облигациями?


Еврооблигации
• Выпущены в валюте, не являющейся национальной.

Иностранные облигации
• Доступны в национальной валюте
• Управляются и контролируются в соответствии с правилами, действующими на национальном рынке
• Имеют разные названия в разных странах, например, облигации янки в США, облигации кенгуру в Австралии, Bulldog облигации в Великобритании и др.

Рекомендуемые статьи

Это был справочник по еврооблигациям и их определению. Здесь мы обсуждаем, как работают еврооблигации, а также приводим примеры, преимущества и их отличия от иностранных облигаций.Вы также можете ознакомиться со следующими статьями —

.



Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *