Доходность трежерис: Доход по облигациям США 10-летние — Investing.com

2691 просмотров

Статьи по теме

Новости партнёров

Что происходит в финансовом секторе США | Курсив

Какие американские банки покажут более высокую доходность в 2021 году и почему – в материале от аналитиков «Фридом Финанс».

Последние 10 лет Федеральная резервная система США (ФРС) наращивала количество активов на своем балансе на фоне мягкой денежно-кредитной политики и возобновленной программы количественного смягчения. В результате за десятилетие количество активов на балансе ФРС выросло на 193% и по состоянию на 3 марта 2021 года составляло $7,56 трлн.

Стоит заметить, что изначально в программу количественного смягчения входила лишь покупка активов, гарантированных федеральным правительством, а именно казначейских облигаций США и ценных бумаг с ипотечным покрытием (MBS).

После начала пандемии, в первых числах марта 2020 года, для поддержания экономической активности ФРС приняла решение возобновить ультрамягкую денежно-кредитную политику, а именно расширить арсенал количественного смягчения покупкой паевых фондов (EТFs) на облигации (инвестиционная цель которых – отслеживать движение широкого рынка корпоративных облигаций), а также корпоративных облигаций отдельных эмитентов (кредитный рейтинг которых не ниже «ВВВ-/Ваа3» для корпоративных облигаций с инвестиционным рейтингом и не ниже «ВВ-/Ва3» для корпоративных облигаций с «мусорным» рейтингом) в совокупности с продолжением скупки трежерис и бумаг с ипотечным покрытием. Объем выкупа корпоративных облигаций и паевых фондов не может превышать $750 млрд (по состоянию на 10 марта 2021 года сумма на балансе ФРС составляет $71 млрд). Тем самым за последний год баланс ФРС увеличился на 78%, что также повлияло на резервы коммерческих банков в США, которые за год выросли до $2,80 трлн (+84%).

Роль банков в рыночных операциях ФРС

По состоянию на среду, 17 марта 2021 года, около 65% на балансе ФРС составляют трежерис, следом идут ценные бумаги с ипотечным покрытием, которые имеют вес в размере 28% от общих активов. При этом прочие активы, в которые входят кредиты, золотые запасы, свопы ликвидности, РЕПО, составляют лишь 3,5%. Данное распределение активов указывает на объемы скупки безрисковых активов, которые входят в программу количественного смягчения. Также внимания заслуживает разбивка активов на балансе ФРС по дюрации, которая указывает на попытки ФРС оказывать влияние на короткий участок кривой доходности, и при смене парадигмы, а именно при использовании монетарных инструментов для влияния на длинный участок кривой, можно будет увидеть увеличение активов с более длинной дюрацией.

Коммерческие банки выступают главным посредником ФРС на первичном и вторичном кредитных рынках. Принцип работы коммерческих банков в количественном смягчении следующий: ФРС предоставляет/получает ликвидность в национальной валюте банкам путем покупки/продажи казначейских облигаций, ценных бумаг с ипотечным покрытием или заключает сделки РЕПО/обратное РЕПО (ФРС предоставляет ликвидность в качестве депозита на определенный период и синхронно принимает ценные бумаги в качестве обеспечения или наоборот), для упрощения процесса ФРС дебетует/кредитует счета банков, которые открыты в рамках ФРС. Далее коммерческие банки вправе увеличивать/уменьшать количество денег в обращении, кредитуя американское население и корпоративный сектор под ультранизкие процентные ставки, которые также определяет ФРС (чаще всего бенчмарком является доходность по 10-летним трежерис).

Ускоренные темпы кредитования могли повлечь за собой инфляционное давление, но банки не торопились кредитовать население и корпоративный сектор на фоне высоких кредитных рисков, связанных с введенными ограничениями для предотвращения распространения COVID-19. На фоне того, что ФPC сняла лимиты на объем скупки трежерис и MBS, банкам пришлось наращивать количество низкорисковых активов (трежерис и MBS) на своем балансе для удовлетворения потребностей ФРС, а именно наличия данных инструментов для проведения открытых рыночных операций.

Важным катализатором дальнейшего движения доходностей трежерис является прекращение модификации дополнительного коэффициента левериджа (SLR). Напомним, что в апреле 2020 года ФРС ввела модификации на данный коэффициент, исключив запасы трежерис, находящихся на балансах банков и на счетах в федеральных резервных банках, из расчета данного коэффициента для того, чтобы ослабить вызванное распространением COVID-19 напряжение на денежном рынке.

Денежные агрегаторы

Денежный агрегатор М2, выросший за год на 25,8%, до $19,4 трлн, указывает на рост денежных средств в экономике. Но из графика, приведенного ниже, видно, что скорость денежной массы М2 указывает на то, что при росте денежного агрегатора М2 денежная масса оставалась на резервных счетах банков вместо того, чтобы кредитовать население и, соответственно, увеличивать количество денег в обращении. На отказ кредитовать население также указывает статистика: чистый процент банков, которые ужесточают стандарты кредитования, в самый разгар пандемии достигал значения 76.

На этом фоне рост денежной массы в США не привел к росту инфляции, а наоборот, усилил дефляционное давление, на что указывает падение уровня безубыточной инфляции на горизонте 3–10 лет (breakeven inflation rate) в начале пандемии.

Кривая доходности и ажиотажный спрос на долг в корпоративном секторе

На фоне ультранизких процентных ставок и нежелания банковского сектора наращивать кредитный портфель во времена повышенной неопределенности корпоративный сектор, имея стремление получить дешевый долг, начал активно использовать евродолларовый и национальный кредитные рынки для размещения инструментов с фиксированной доходностью и тем самым повлек колоссальный рост новых кредитных размещений.

На это указывает статистика по облигационным размещениям в 2020 году, где размещение инструментов с фиксированной доходностью нефинансовых и финансовых организаций выросло на 63% г/г по состоянию на конец 2020 года, до рекордного уровня в размере $1,86 трлн. Тем самым компании не создавали вид долга, который увеличивает количество денежной массы в экономике, поскольку капитал был привлечен через «голодных» на доходность инвесторов, а не через банки. Данная парадигма выступила еще одним фактором в поддержку дефляции в 2020 году.

Но на фоне резкого восстановления глобальной экономики, национальной кампании по вакцинации, невероятно высоких фискальных стимулов от федерального правительства, сбоев в цепочках поставок, роста цен на продукты питания и сырье начали расти инфляционные ожидания, на что указывает резкий рост безубыточной инфляции.

Впервые с 2008 года 5-летняя безубыточная инфляция обогнала 10-летнюю безубыточную инфляцию, что указывает на ожидания рынка в части среднесрочного инфляционного всплеска. Смена парадигмы ускорила рост процентных ставок в длинном участке кривой доходности в США, что также положительно сказалось на котировках компаний из финансового сектора, которые после начала кризиса находились под сильным давлением со стороны инвесторов.

3а последние девять месяцев кривая доходности США приняла более крутую форму, что указывает на возобновление экономического роста и, соответственно, рост инфляции в ногу с экономическим восстановлением, что, в свою очередь, приведет к повышению процентной ставки по федеральным фондам (FED Funds Rate). Ожидание рынка по изменению ключевой ставки уже отражено в евродолларовых фьючерсах (которые являются контрактами, созданными на основе процентных ставок) начиная с 2023 года. В целом инфляция является достаточно «липким» показателем, поскольку продавцы, как правило, не торопятся менять цены моментально из-за высоких издержек. Вероятно, инфляция издержек может вызвать единоразовый всплеск инфляции в кратко- и среднесрочной перспективе, но факт в том, что после близящегося окончания локдаунов в американской экономике, где многие штаты снимают ограничения, инфляция спроса начнет превалировать и за счет «базового эффекта» кратко- и среднесрочная инфляция разгонится сильнее, что отразится на продолжении формирования более крутой кривой доходности.

Процентные и непроцентные доходы

Как упоминалось ранее, банковский сектор в США остался в выигрышном положении и при сохранении или росте текущих доходностей может продемонстрировать продолжение восходящего тренда. Более того, помимо роста инфляционных ожиданий и формирования более крутой кривой доходности, американская экономика находится в начале экономического цикла, и исторически традиционный финансовый сектор являлся главным лидером данного тренда. Но для определения потенциальных бенефициаров среди банков стоит обратить внимание на каналы выручки финансовых институтов.

За счет рекордного количества кредитного размещения, а также первичных размещений акций и повышенной активности по слиянию и поглощению в 2020–2021 годах банки, у которых в каналах выручки превалирует непроцентный доход (услуги инвестиционного банкинга, трейдинга и облигационного андеррайтинга), показали стремительное восстановление на фоне улучшения фундаментальных показателей, а также расформирования резервов под кредитные убытки. Мы считаем, что столь высокая активность на рынках капитала не будет продолжаться вечно и вскоре выручка от непроцентных подразделений покажет спад.

Банки, чья операционная деятельность в большинстве своем приходится на процентные доходы, показали более глубокую просадку в начале пандемии на фоне необходимости формирования резервов под ОКУ и низкой доходности кредитов и далее демонстрировали более медленное восстановление по сравнению со своими «непроцентными» конкурентами. Но мы считаем, что на фоне изменения формы кривой доходности на более крутую и растущих темпов кредитования под увеличенные резервы котировки традиционных банков в ближайшем времени ускорят свой рост благодаря улучшению операционных и финансовых метрик, а также широкой цифровизации финансового сектора.

В связи с этим мы считаем, что до конца 2021 года традиционные банки покажут доходность выше широкого рынка. Наши топ-пики и целевые цены следующие: для акций Wells Fargo & Company – $63, для акций Citigroup Inc.– $78.

Для более широкой экспозиции на традиционные банки и финансовые институты, чья операционная деятельность сильно зависит от чистого процентного дохода и чьи акции классифицируются как «акции стоимости», рекомендуем обратить внимание на индекс Russell 1000 Value Financials, в который входят компании, чья операционная деятельность связана с банковским делом, ипотечным, потребительским и специализированным финансированием, инвестиционным банкингом, брокерскими операциями, недвижимостью (в том числе REITs), корпоративным кредитованием и страхованием.

Риски

В данной рыночной конъюнктуре мы видим несколько возможных рисков, связанных с традиционными банками. Главным риском являются ожидаемые дефолты по корпоративным и розничным кредитам, которые оставались на рекордно низком уровне в течение пандемии. Это объясняется тем, что ФРС в начале пандемии ввела программы по модификации кредитных выплат, просрочки по которым не брались банками в расчет, а платежи откладывались на более длительный срок. Исторически дефолты по кредитам происходят после окончания кризиса, и, соответственно, мы считаем, что традиционные банки могут столкнуться с ростом дефолтов в начале 2022 года после полного восстановления американской и глобальной экономики. Вторым риском является инфляция, а именно рост инфляции, превышающий рост доходности на длинном участке кривой, поскольку при данном сценарии чистая доходность будет отрицательная. Другими словами, инфляция съест доходность от трежерис и оставит инвесторов в сальдо убытка.

В целом инфляция означает обесценивание денежных средств и, соответственно, размытие долга, который для традиционных банков является главным активом на балансе. Скорее всего, даже при цикличных всплесках инфляции банки останутся в выигрышном положении, ведь они смогут увеличить свой процентный доход и компенсировать потери по ранее выданным кредитам за счет роста доходностей в длинном участке кривой. Третьим риском является цифровизация, данный фактор можно относить как к главному триггеру роста котировок, так и к падению, поскольку не каждый банк в сфере кредитования сможет справиться с резким переходом на цифровизированное кредитование, и преуспеют лишь те, кто сможет справиться с данной дизруптивной инновацией.

Читайте «Курсив» там, где вам удобно. Самые актуальные новости из делового мира в Facebook и Telegram

Почему мы следим за доходностями Treasuries?

Последнюю неделю во всех инвестиционных каналах обсуждают рост инфляции и доходности 10-летних облигаций США, а аналитики на этом фоне пророчат обвал рынков. Но всё ли так прямолинейно работает на рынке?

Быстрые ответы

Если коротко, то в финансовой теории 10-летние облигации США являются безрисковым активом и базой для исчисления требуемой доходности других активов, в том числе и акций. Акции – более рискованный актив, чем облигации, поэтому, если доходность облигаций растёт, то должна вырасти и требуемая доходность для акций. «Доходность» для акций определяется показателем E/P, так как E – обозначает прибыль за прошлые 12 месяцев, то меняться может только P – стоимость акции. Рост требуемой доходности E/P эквивалентен снижению показателя P/E – то есть переоценки акций вниз.

Вывод 1. С ростом доходности 10-летних облигаций рынок акций падает.

При этом доходность облигаций растёт, потому что растёт инфляция. Облигации с низким купоном невыгодно держать при росте инфляции, так как инвестор на них ничего не зарабатывает. Из-за этого начинается распродажа длинных облигаций, что приводит к снижению их цены и росту эффективной ставки процента.

Но почему с ростом инфляции не растёт золото? Инфляция сама по себе не является индикатором обесценения денег – важно смотреть на реальные ставки дохода. Реальная ставка дохода = доходность 10-летних облигаций минус инфляция. Золото растёт, когда реальная доходность падает – это объясняет резкий скачек цены золота в 2020 году. Сейчас же обратная картина – доходности облигаций растут быстрее инфляции, спред сокращается, и реальная доходность растёт – поэтому золото и акции золотодобытчиков корректируются.

Вывод 2. С ростом реальной доходности золото и акции золотодобытчиков корректируются.

И так, получается, что облигации падают в цене, рынок акций сокращается и падает золото. Тогда на чем можно заработать?

Для этого давайте немного окунемся в экономическую теорию и посмотрим, как она состыкуется с практикой, и на чем можно заработать при текущем тренде.

Немного теории

Начнем с ключевой ставки (для РФ) или Federal Funds Rate (для США). Ключевая ставка – процентная ставка, по которой финансовые учреждения ссужают без обеспечения свои резервные остатки другим финансовым учреждениям. Резервные остатки — это суммы, хранящиеся в ФРС (для США) и ЦБ (для РФ) для поддержания резервных требований депозитных учреждений. И в США, и в РФ, Центральный банк проверяет банки на выполнение нормативов, поэтому банки с недостатком средств на счетах берут в займы у других банков с избыточной ликвидностью. Такие сделки считаются безрисковыми, поэтому ключевая ставка определяет минимально возможную доходность инвестиций. Ключевая ставка – важный индикативный показатели, который определяет динамику другого «безрискового» актива – 10-летних облигаций США:

График 1. Взаимосвязь ключевой ставки и доходности 10-летних облигаций США

Источник: fred.stlouisfed.org

Несмотря на то, что долгосрочно ключевая ставка определяет движение доходности 10-летних облигаций, локально можно увидеть расхождения. Давайте увеличим рисунок:

График 2. Краткосрочные расхождения ключевой ставки и доходности облигаций США

Источник: fred.stlouisfed.org

Видно, что существует расходящиеся динамика на некоторых периодах. Всё потому, что ключевая ставка – нединамический показатель, она меняется только в определённые моменты и остаётся постоянной какой-то промежуток времени. А на доходность 10-летних облигаций влияет реальная стоимость денег.

Реальная стоимость денег – это номинальная доходность на рынке минус инфляция, поэтому с ростом инфляции начинают распродавать длинные 10-летние облигации, отчего их доходность увеличивается:

График 3. Взаимосвязь инфляции и доходности облигаций США

Источник: fred.stlouisfed.org

Почему облигации распродают при росте инфляции? Потому что реальная стоимость денег уменьшается. Предположим, вы купили 10-летние облигации с эффективной доходностью 1.35% при ожидаемой инфляции 1.2%. Тогда вы зарабатывайте в реальном выражении 1.35%-1.2% = 0.15% в год. Но если ожидаемая инфляция выросла, скажем, до 1.5%, то тогда ваши инвестиции обесцениваются на 1.35%-1.5% = 0.15% в год.

Почему это важно для акций?

С одной стороны, в финансовой теории 10-летние облигации США считаются безрисковым активом и их доходность «ближе» всего к динамике двух фундаментальных макроэкономических показателей — ключевой ставки и инфляции.

С другой стороны, доходность актива зависит от его уровня риска. То есть, чем рискованнее ваше вложение, тем большую доходность вы будете от него требовать.

Наименее рискованной сделкой является овернайт между банками, доходность по которому равна ключевой ставке. Но этот инструмент недоступен обычному инвестору, поэтому для него «безрисковым» считается актив на один шаг «дальше» от банковского овернайта – 10-летние облигации США.

Из этих постулатов появляется определение доходности любого актива, в том числе акций:

Доходность актива = доходность 10-летних облигаций + премия за риск

Чем выше доходность облигаций, тем ниже стоимость акций

Всем известен коэффициент Price-to-Earnings или P/E. Если этот коэффициент перевернуть, то мы получим E/P или кривую доходности акций. Согласно теории, приведенной выше, чем выше доходность по облигациям, тем выше требуемая доходность для акций.

Если построить зависимость между доходностью облигаций и E/P индекса S&P 500, то мы обнаружим прямую зависимость:

График 4. Зависимость E/P S&P 500 и доходности 10-летних облигаций

Источник: julexcapital.com

Зависимость не 100%, однако на симуляции видно, что прогнозные значения «ходят» вместе с реальными:

График 5. Симуляция значений E/P S&500

Источник: julexcapital.com

Окей, но что такая динамика значит для рынка акций? Она показывает, что, в среднем, при росте доходности облигаций – растёт требуемая доходность для акций, что переоценивает коэффициент P/E вниз. Так как E означает чистую прибыль за прошлые 12 месяцев – то есть неизменяемый показатель – это значит, что снижается показатель P, или цена акции.

Также верна и обратная зависимость, то есть при снижении доходности облигаций – снижается требуемая доходность для акций, что переоценивает коэффициент P/E вверх -> то есть цены на акции растут.

Всегда ли сохраняется такое равновесие?

Если посмотреть на динамику кривой доходности акций и облигаций не с 1970, а с 1870 года, то мы обнаружим динамическое расхождение показателей:

График 6. Динамическое расхождение кривых доходностей акций и облигаций с 1870 года

Источник: V. Zakamulin, J.A. Hunnes Stock earnings and bond yields in the US 1871–2017: The story of a changing relationship.  The Quarterly Review of Economics and Finance 79 (2021) 182–197

Всё потому, что на равновесное соотношение E/P и доходности облигаций влияет не только ключевая ставка и инфляция, но и ставка налога на прибыль, дивиденды и реинвестирование капитала, а эти показатели меняются во времени, хотя достаточно стабильны долгий промежуток времени:

График 7. Динамическое изменение равновесия кривых доходностей акций и облигаций

Источник: V. Zakamulin, J.A. Hunnes Stock earnings and bond yields in the US 1871–2017: The story of a changing relationship.  The Quarterly Review of Economics and Finance 79 (2021) 182–197

Поэтому можно сказать, что в целом равновесие меняется, но по данным с 1970 года оно является устойчивым.

Почему акции и золото быстро росли в 2020?

Как мы уже выяснили существует несколько важных макроэкономических показателей: ключевая ставка и инфляция. От них зависит доходность 10-летних облигаций США, которая является базой расчёта справедливой доходности для других активов, в том числе и акций.

Давайте еще раз взглянем на график:

График 8. Взаимосвязь ключевой ставки, доходности облигаций и инфляции в 2020 году

Источник: fred.stlouisfed.org

В 2020 году ключевая ставка в США резко снизилась, что привело к снижению доходности 10-летних облигаций. При этом в 3 и 4 кварталах доходность облигаций не реагировала на рост инфляции, что сдерживало требуемую доходность акций на низком уровне и переоценивало справедливый мультипликатор P/E вверх.

Также многие спрашивают, почему золото росло в 2020, а сейчас расти перестало, когда наблюдается рост инфляции и обесценивание денег.

Если еще раз посмотреть на рисунок, то можно заметить, что реальная доходность инвестиций снижалась:

График 9. Взаимосвязь доходности облигаций и инфляции в 2020 году

Источник: fred.stlouisfed.org

Золото растёт именно при снижение реальной доходности, то есть при росте спреда между 10-летними доходностями облигаций и инфляцией, именно поэтому золото хорошо себя чувствует при рецессиях.

Сейчас же мы наблюдаем одновременно и рост доходностей облигаций, и рост инфляции. При этом доходность начала расти быстрее инфляции, что вызывает сужение спреда и росту реальной доходности, поэтому золото падает:

График 10. Рост доходности облигации и инфляции

Источник: fred.stlouisfed.org

На что делать ставку в текущих реалиях?

Доходность 10-летних облигаций – один из главных фундаментальных показателей на рынке. С ростом доходности облигаций растёт и требуемая доходность акций, что снижает мультипликатор P/E и рынок акций падает. В первую очередь это касается акций с высокими мультипликаторами – обычно это убыточные акции роста с большими перспективами, поэтому инвесторы оценивают их по результатам на 5-10 лет вперед. Тут работает правильно, чем выше мультипликатор – тем больнее падать. Поэтому недавно мы увидели снижение таких компаний, как Tesla и Square на 10-15%.

От разницы между доходностью облигаций и инфляцией играет золото. Чем выше реальная доходность, тем ниже золото, так как золото – защитный актив, который растёт при обесценивании денег. Сейчас реальная доходность растёт, поэтому золото в текущих реалиях – слабый актив, пока тренд не сломается.

При этом с ростом инфляции выигрывают два сектор – промышленные ресурсы (commodities) и товары первой необходимости. Как правило, в этих сферах высокая конкуренция и рост общего рынка ограничен. При этом спрос на товары этих отраслей остаётся стабильным, а рост инфляции приводит к органичному росту цен, поэтому такие компании растут по финансовым показателям.

Мы считаем, что в текущих реалиях худшие ставки – это дорогие технологические компании (Tesla, Square и подобные) и золото, в том числе золотодобывающие компании. А лучшие ставки – commodities (индустриальные металлы, сельхоз культуры) и consumer staples (продуктовый и непродуктовый ритейл, табак, алкоголь, товары личной гигиены).

| Министерство финансов США

Методология построения кривой доходности казначейства

20.05.2020

Это описание было изменено и обновлено 20 мая 2020 г.

Кривая доходности казначейства строится с использованием квазикубической сплайновой функции Эрмита. Наши исходные данные являются ориентировочными рыночными котировками (а не фактическими сделками) для текущих ценных бумаг, полученных Федеральным резервным банком Нью-Йорка в 15:30 или около этого каждого торгового дня.Поскольку текущие ценные бумаги обычно торгуются близко к номиналу, эти ценные бумаги обозначаются как узловые точки в алгоритме квазикубического сплайна Эрмита, а полученная кривая доходности считается кривой номинала. Однако Казначейство оставляет за собой право вносить изменения в кривую доходности по мере необходимости и по своему усмотрению. Такие изменения могут включать, но не обязательно ограничиваться добавлением, удалением или изменением исходных данных, а также внесением изменений в методологию построения кривой доходности. Например, до повторного введения 20-летних казначейских облигаций 20 мая 2020 года в кривой доходности использовались дополнительные исходные данные, которые представляли собой составные части долговых облигаций в 20-летнем диапазоне, которые отражали доступную рыночную доходность. в то время транш.Кроме того, в разное время в прошлом Казначейство использовало другие исходные данные, такие как интерполированные доходности и скрученные ценные бумаги, которые считались необходимыми для получения хорошего соответствия квазикубической сплайновой кривой Эрмита.

Текущие исходные данные представляют собой недавно выставленные на аукцион 4-, 8-, 13-, 26- и 52-недельные векселя; недавно выставленные на аукцион 2-, 3-, 5-, 7- и 10-летние облигации; и последние 20- и 30-летние облигации, выставленные на аукцион. Исходными данными для пяти векселей являются доходность, эквивалентная их облигационному эквиваленту.

В период с 6 августа 2004 г. по 2 июня 2008 г., чтобы снизить волатильность ставки одногодичного казначейства с постоянным сроком погашения (CMT), а также в связи с отсутствием текущих проблем в период между 6 и 2 месяцами. лет, Казначейство использовало дополнительные исходные данные, чтобы гарантировать, что годовая ставка CMT соответствует текущей доходности по обе стороны от диапазона погашения.Таким образом, Казначейство интерполировало между доходностью эквивалента вторичной облигации по последнему выставленному на аукционе 26-недельным векселям и доходностью вторичного рынка по последней двухлетней облигации, выставленной на аукционе, и ввело полученную доходность в качестве дополнительной узловой точки для вывода ежедневных данных Казначейства. Кривая доходности. Результатом этого шага стало то, что годовая CMT в целом была такой же, как и интерполированная ставка в течение этого периода времени. По состоянию на 3 июня 2008 г. интерполированная доходность была исключена в качестве входных данных кривой доходности, а текущий 52-недельный счет был добавлен в качестве входной узловой точки в алгоритме квазикубического сплайна Эрмита и результирующей кривой доходности.

В период с 3 декабря 2007 г. по 7 ноября 2008 г., в связи с прекращением выпуска казначейством трехлетних нот, мы добавили сводную ставку в трехлетнем диапазоне, основанную на среднем значении внебиржевых ценных бумаг в этом временном транше. Этот композит был заменен 10 ноября 2008 года на трехлетнюю банкноту в бегах после его повторного введения. Казначейство не предоставляет компьютерную формулировку нашей программы построения кривой доходности с квазикубическим эрмитовым сплайном. Однако мы обнаружили, что большинству исследователей удалось сопоставить наши результаты, используя альтернативные формулы кубического сплайна.

регулярно пересматривает свою методологию расчета кривой доходности и оставляет за собой право изменять, корректировать или улучшать методологию по своему усмотрению. Если Казначейство определит, что методологию необходимо изменить или обновить, Казначейство пересмотрит приведенное выше описание, чтобы отразить такие изменения.

Ставки кривой доходности обычно доступны на веб-сайтах Казначейства по процентным ставкам до 18:00 по восточному времени каждого торгового дня, но могут быть отложены из-за системных проблем или других проблем.Мы делаем все возможное, чтобы эти данные были доступны как можно скорее.

Управление по управлению долгом
Казначейство

10-летняя доходность казначейства снизилась после

снизилась в среду после того, как отчет Федеральной резервной системы показал, что экономический рост в США замедлился до умеренных темпов с начала июля по август.

Между тем, аукцион 10-летних облигаций рассматривался как средний и, по-видимому, не предусматривал торгов эталонными казначейскими облигациями.

Какие урожаи делают

• Доходность 10-летних казначейских облигаций TMUBMUSD10Y, 1,337% 1,333% по сравнению с 1,370% в 15:00. Восточное время во вторник. Доходность облигаций движется противоположно ценам.
• Ставка 30-летних казначейских облигаций TMUBMUSD30Y, 1,913% был на уровне 1,952% по сравнению с 1,985% во вторник днем.
• Доходность 2-летних казначейских облигаций TMUBMUSD02Y, 0.221% был на уровне 0,218% после падения на 0,220% днем ​​ранее.

Что движет рынком?

«Бежевая книга» была оценена некоторыми стратегами как тусклая. Некоторые экономисты также предположили, что описание условий ведения бизнеса в 12 деловых районах ФРС не соответствует критериям «значительного дальнейшего прогресса», которые, по словам центрального банка, ему необходимо увидеть, прежде чем рассматривать вопрос об отмене политики легких денег и в конечном итоге повышение процентных ставок.

Исследование ФРС также показало, что предприятия не сталкивались с трудностями при повышении цен, чтобы учесть более высокие затраты, которые они несли из-за сбоев в цепочке поставок. А некоторые деловые контакты предположили, что американцы могут увидеть «значительное повышение» цен в ближайшие месяцы.

Многие официальные лица ФРС постоянно заявляли, что ожидают, что инфляционное давление, связанное с цепочкой поставок, будет кратковременным.

Между тем, 10-летние казначейства отошли от самого высокого уровня примерно за два месяца, поскольку U.Рынки акций Южной Кореи закрылись, возможно, снижением, поддерживая аппетит к убежищам, таким как казначейские облигации.

Несколько инвесторов с фиксированным доходом предположили, что продажа во вторник эталонных облигаций могла быть связана с новыми опасениями по поводу инфляции. Разговоры о так называемой стагфляции — экономической среде, характеризующейся высоким уровнем безработицы, высокой инфляцией и низким экономическим ростом — также обсуждаются.

Президент Федеральной резервной системы Сент-Луиса Джеймс Буллард в интервью Financial Times, опубликованном в среду (платный доступ), сказал, что U.Центральный банк Южной Америки должен перейти к сокращению своих ежемесячных покупок казначейских облигаций и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, на сумму 120 млрд долларов США, которые обеспечивали ликвидность на рынке во время кризиса COVID, но все чаще рассматривались как ненужные.

«Большая картина такова, что сокращение начнется в этом году и закончится где-то в первой половине следующего года», — цитирует Булларда FT. Буллард ранее призывал ФРС к сокращению покупок облигаций.

Представитель ФРС утверждал, что опубликованный в пятницу отчет о занятости за август не отражает замедленного восстановления рынка труда из-за распространения дельта-варианта COVID-19.

«Если мы сможем подобрать рабочих и лучше контролировать пандемию, то, безусловно, похоже, что в следующем году у нас будет очень сильный рынок труда», — сказал Буллард. Президент ФРС Сент-Луиса в настоящее время не является членом с правом голоса в Федеральном комитете по открытым рынкам центрального банка, но он будет в следующем году.

Также стоит отметить, что министр финансов Джанет Йеллен заявила в письме лидерам Конгресса в среду, что в следующем месяце министерству может не хватить места, чтобы продолжать оплачивать счета правительства, если Конгресс не вмешается и не приостановит или не повысит лимит федерального заимствования.

Согласно экономическим данным, отчет о количестве вакансий в июле вырос до рекордных 10,9 миллиона с пересмотренных 10,2 миллиона в предыдущем месяце, сообщило в среду Министерство труда. Это пятый рекорд месяца подряд.

Что говорят аналитики

«Все описания роста, занятости и инфляции в« Бежевой книге »несколько менее оптимистичны, чем то, что мы видели в предыдущей версии« бежевой книги ». Ничто здесь не говорит о том, что чиновники ФРС думают, что мы наблюдаем какой-либо постепенный «дальнейший существенный прогресс» в достижении их целей по восстановлению », — пишут экономисты Jefferies из Thomas Simons и Анета Марковска.

10-летняя ставка, поскольку ФРС обсуждает возможное сокращение в этом году

U.Доходность казначейских облигаций США была смешанной в среду после того, как Федеральная резервная система опубликовала протоколы своего последнего заседания по вопросам политики, показывающего, что центральный банк обсуждает возможное сокращение в этом году и что экономика достигла своей цели по инфляции.

Доходность 10-летних казначейских облигаций выросла на 1 базисный пункт до 1,272% в 16:00. ET. Доходность 30-летних казначейских облигаций упала на 1 базисный пункт до 1,908%. Доходность изменяется обратно пропорционально ценам, и один базисный пункт равен 0,01%.

Участники заседания Федерального комитета по открытым рынкам в конце июля обсудили, как «было бы целесообразно начать снижение темпов покупки активов в этом году» из-за «значительного дальнейшего прогресса» в достижении стабильности цен и целей в области занятости, согласно протоколу. об этом собрании, выпущенном в среду днем.

«Различные участники отметили, что экономические и финансовые условия, вероятно, потребуют сокращения в ближайшие месяцы», — говорится в сообщении.

Облигации колебались после выхода протокола, поскольку инвесторы искали более точные подсказки относительно того, когда ФРС начнет отмену стимулов. Протоколы заседаний отражали, что в центральном банке все еще существуют разногласия по поводу того, когда переходить к сокращению, поэтому облигации едва ли уверенно двигались в обоих направлениях.

Последние месячные темпы инфляции выросли после возобновления работы экономики, что привело к совокупному росту спроса, узким местам производства и ограничению предложения.В протоколе говорится, что сотрудники «ожидали, что 12-месячное изменение цен на ПКЭ будет постепенно снижаться во второй половине 2021 года, что отражает ожидаемое замедление месячных темпов инфляции и ослабление базовых эффектов. Даже в этом случае прогнозировалась инфляция цен на ПКЭ. к концу года будет намного выше 2% «.

«В отсутствие значительного разворота в сильных числах рабочих мест или данных по инфляции, протоколы отражают то, что ФРС готова ускорить сокращение графика до, возможно, следующих нескольких месяцев», — сказал инвестиционный аналитик Cornerstone Wealth Шон Бандазян.«Хотя мы не уверены, что Пауэлл объявит о каком-либо сокращении на следующей неделе в Джексон-Хоул, из протокола становится ясно, что многие члены ФРС готовы рекомендовать неизбежное сокращение покупок активов».

Ожидается, что в следующем году рост потребительских цен обратится, говорится в протоколе, и ожидается, что цены на импорт снизятся.

Количество вводимых в эксплуатацию новых домов упало на 7% в июле до 1,534 миллиона единиц в год с учетом сезонных колебаний, сообщило в среду Министерство торговли.Экономисты ожидали, что показатель упадет до 1,6 миллиона единиц.

В среду были проведены аукционы по продаже 119-дневных векселей на 30 миллиардов долларов и 20-летних облигаций на 27 миллиардов долларов.

5 вещей, которые нужно знать перед открытием фондового рынка Пятница, 6 августа

Вот самые важные новости, тенденции и анализ, которые нужны инвесторам для начала своего торгового дня:

1. Фьючерсы на Dow, доходность облигаций растет после сильных рабочих мест data

Трейдер работает в торговой площадке Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) в Нью-Йорке, 5 августа 2021 года.

Эндрю Келли | Reuters

2. Число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в июле превысило ожидания

Экономисты, опрошенные Dow Jones, искали 845 000 новых рабочих мест при общем уровне безработицы в 5,7%. Падение уровня безработицы выглядело еще более сильным, учитывая, что уровень участия в рабочей силе достиг 61,7%, что является самым высоким уровнем с момента пандемии в марте 2020 года. Заработная плата также была выше: средняя почасовая оплата увеличилась на 0,4% в июле.

3.United Airlines потребует вакцины для своих 67000 сотрудников в США

Пилот United Airlines Стив Линдланд получит вакцину от COVID-19 от RN Сандры Манелла в местной клинике United в международном аэропорту О’Хара 9 марта 2021 года в Чикаго, штат Иллинойс.

Скотт Олсон | Getty Images

United Airlines потребует, чтобы ее 67000 сотрудников в США прошли вакцинацию от Covid не позднее 25 октября, в противном случае возникнет риск увольнения, что впервые для крупных авиаперевозчиков США, вероятно, усилит давление на конкурентов.Авиакомпании, включая United, сопротивлялись введению вакцины для всех работников, вместо этого предлагая стимулы, такие как дополнительная оплата или отгул для вакцинации. В мае компания Delta Air Lines начала требовать от вновь нанятых сотрудников предъявить доказательства вакцинации. Юнайтед последовал их примеру в июне.

4. Белый дом поддерживает сенаторов, настаивающих на более строгих правилах криптографической отчетности

Белый дом совершенно неожиданно высказался в спорной борьбе за конкурирующие криптопоправки к законопроекту об инфраструктуре на 1 триллион долларов.Спор ведется из-за положения в двухпартийном законопроекте, который собирает деньги за счет более строгих налоговых правил для транзакций с криптовалютой. Белый дом написал в заявлении поздно вечером в четверг, что «поправка, выдвинутая сенаторами Уорнером, Портманом и Синема, обеспечивает правильный баланс и делает важный шаг вперед в содействии соблюдению налоговых требований».

5. JPMorgan незаметно открывает доступ к полдюжине криптовалютных фондов

Женщина проходит мимо JPMorgan Chase & amp; Международная штаб-квартира Co на Парк-авеню в Нью-Йорке.

Эндрю Бертон | Reuters

JPMorgan Chase, возглавляемый скептиком по биткойнам Джейми Даймоном, в прошлом месяце начал предоставлять своим клиентам по управлению активами доступ к шести криптофондам. В четверг финансовым консультантам было разрешено начать размещение клиентов частных банков в новом биткойн-фонде, созданном крипто-фирмой NYDIG, по словам людей, знающих об этом шаге. По словам источников, фонд почти идентичен тому, что NYDIG предлагает клиентам банка-конкурента Morgan Stanley. В конце прошлого месяца JPMorgan предоставил доступ к четырем фондам от Grayscale Investments и одному от Osprey Funds.

— Следите за всеми рыночными действиями как профессионал на CNBC Pro . Получите самую свежую информацию о пандемии с охватом коронавируса CNBC .

TMUBMUSD10Y | 10-летние казначейские облигации США Цена и новости

Акции: Котировки акций США в реальном времени отражают сделки, зарегистрированные только через Nasdaq; подробные котировки и объем отражают торговлю на всех рынках и задерживаются не менее чем на 15 минут. Котировки международных акций задерживаются в соответствии с требованиями биржи.Основные данные компании и оценки аналитиков предоставлены FactSet. Авторские права © FactSet Research Systems Inc. Все права защищены. Источник: FactSet

Индексы: Котировки индексов могут отображаться в режиме реального времени или с задержкой в ​​соответствии с требованиями биржи; обратитесь к отметкам времени для информации о любых задержках. Источник: FactSet

Дневник рынков: Данные на странице обзора США представляют торговлю на всех рынках США и обновляются до 20:00. См. Таблицу «Дневники закрытия» на 16:00. закрытие данных.Источники: FactSet, Dow Jones

Динамика цен на акции: Таблицы роста, снижения и большинства активных игроков представляют собой комбинацию списков NYSE, Nasdaq, NYSE American и NYSE Arca. Источники: FactSet, Dow Jones

Двигатели ETF: Включает ETF и ETN с объемом не менее 50 000. Источники: FactSet, Dow Jones

Облигаций: Котировки облигаций обновляются в режиме реального времени. Источники: FactSet, Tullett Prebon

Валюты: Котировки валют обновляются в режиме реального времени.Источники: FactSet, Tullett Prebon

Commodities & Futures: Цены на фьючерсы задерживаются не менее чем на 10 минут в соответствии с требованиями биржи. Значение изменения в течение периода между расчетом открытого протеста и началом торговли на следующий день рассчитывается как разница между последней сделкой и расчетом предыдущего дня. Стоимость изменения в другие периоды рассчитывается как разница между последней сделкой и самым последним расчетом. Источник: FactSet

Данные предоставляются «как есть» только в информационных целях и не предназначены для торговых целей.FactSet (a) не дает никаких явных или подразумеваемых гарантий любого рода в отношении данных, включая, помимо прочего, любые гарантии товарной пригодности или пригодности для определенной цели или использования; и (b) не несет ответственности за любые ошибки, неполноту, прерывание или задержку, действия, предпринятые на основании каких-либо данных, или за любой ущерб, возникший в результате этого. Данные могут быть намеренно задержаны в соответствии с требованиями поставщика.

Паевые инвестиционные фонды и ETF: Вся информация о взаимных фондах и ETF, содержащаяся на этом экране, за исключением текущей цены и истории цен, была предоставлена ​​компанией Lipper, A Refinitiv Company, при соблюдении следующих условий: Авторские права © Refinitiv.Все права защищены. Любое копирование, переиздание или распространение контента Lipper, в том числе путем кэширования, фреймирования или аналогичных средств, категорически запрещено без предварительного письменного согласия Lipper. Lipper не несет ответственности за какие-либо ошибки или задержки в содержании, а также за любые действия, предпринятые в связи с этим.

Криптовалюты: Котировки криптовалют обновляются в режиме реального времени. Источники: CoinDesk (Биткойн), Kraken (все другие криптовалюты)

Календари и экономика: «Фактические» числа добавляются в таблицу после публикации экономических отчетов.Источник: Kantar Media

Федеральный резервный банк Сан-Франциско

Модель премии по доходности казначейства, разработанная Йенсом Х. Кристенсен и Гленн Д. Рудебуш (CR) разбивают кривую номинальной доходности на три компонента: будущие краткосрочные ожидания процентных ставок, премию за срок, которая измеряет отвращение инвесторов к риску владения облигациями с более длительным сроком погашения, и модельный остаток. Важно отметить, что модель CR является гауссовой и не требует нулевой нижней границы номинальной доходности.

• Двухлетняя декомпозиция казначейства
• Декомпозиция 10-летнего казначейства
• Расчетный путь короткой скорости

Разложение доходности казначейских облигаций за два года делит номинальную доходность казначейских облигаций за два года на среднюю ожидаемую краткосрочную ставку в течение следующих двух лет и соответствующую премию за двухлетний срок за риск. Необъяснимый остаток модели включается в термин «премия», так что эти два компонента составляют в сумме наблюдаемую доходность казначейских облигаций.

Декомпозиция доходности 10-летних казначейских облигаций делит 10-летнюю номинальную доходность казначейских облигаций без купона на среднюю ожидаемую краткосрочную ставку в течение следующих 10 лет и соответствующую премию за 10-летний срок за риск. Необъяснимый остаток модели включается в термин «премия», так что эти два компонента составляют в сумме наблюдаемую доходность казначейских облигаций.

Предполагаемый путь краткосрочной процентной ставки — это ожидаемая траектория краткосрочной процентной ставки, включенная в номинальную кривую доходности казначейства после учета премий за риск по облигациям.Это показатель, актуальный для анализа макроэкономической и денежно-кредитной политики, а также для управления рисками. Показан предполагаемый моделью CR короткий путь ставки для последних оценок модели вместе с траекторией ставки в последний день последнего заседания FOMC.

Подробные данные и оценки

Модель представляет собой трехфакторную аффинную гауссовскую модель временной структуры, сосредоточенную вокруг аффинного безарбитражного класса моделей временной структуры Нельсона-Зигеля (AFNS), полученных в Christensen, Diebold и Rudebusch (2011).Объективная динамика модели идентична динамике модели AFNS США, одобренной Кристенсеном и Рудебушем (2012).

Данные, используемые в оценке, состоят из ежедневной внеконтурной номинальной доходности казначейских бескупонных облигаций из базы данных Gürkaynak-Sack-Wright (2007) с восемью постоянными сроками погашения (3 месяца, 6 месяцев, 1 год). , 2-летний, 3-летний, 5-летний, 7-летний и 10-летний), охватывающий период с 1 декабря 1987 г. по настоящее время.

Модель CR оценивается с помощью стандартного фильтра Калмана, который в этих условиях является последовательным и эффективным средством оценки.Модель пересматривалась ежедневно, начиная со 2 января 1998 года. Как следствие, с тех пор оценка премии за каждый срок содержит только информацию, доступную до момента оценки.

Список литературы

Christensen, Jens H.E., Francis X. Diebold и Glenn D. Rudebusch. 2011. «Аффинный безарбитражный класс моделей временной структуры Нельсона-Зигеля». Journal of Econometrics 164 (1), стр. 4-20.

Кристенсен, Йенс Х.Э. и Гленн Д.Рудебуш. 2012. «Реакция процентных ставок на количественное смягчение в США и Великобритании». Economic Journal 122, стр. F385-F414.

Гюркайнак, Рефет С., Брайан Сак и Джонатан Х. Райт. 2007. «Кривая доходности казначейства США: с 1961 г. по настоящее время». Журнал денежно-кредитной экономики 54 (8), стр. 2,291-2,304.

Загрузить данные

Данные диаграммы веб-сайта (документ Excel, 376 кб)

Свяжитесь с Йенсом.Кристенсен (at) sf.frb.org

Как доходность казначейских облигаций США влияет на экономику

Доходность казначейских облигаций — это общая сумма денег, которую вы зарабатываете, владея казначейскими векселями, нотами, облигациями или ценными бумагами с защитой от инфляции. Министерство финансов США продает их для оплаты долга США. Очень важно помнить, что доходность снижается, когда на облигации большой спрос. Доходность движется в противоположном направлении от стоимости облигаций.

Как работает доходность казначейства

Цены на доходность казначейских облигаций основаны на спросе и предложении.Вначале облигации продаются на аукционе Казначейством. Он устанавливает фиксированную номинальную стоимость и процентную ставку.

На аукционах все выигравшие тендеры получают ценные бумаги по одинаковой цене. Эта цена соответствует наивысшей ставке, доходности или дисконтной марже среди принятых конкурсных заявок.

Если есть большой спрос, облигация перейдет к тому, кто предложит самую высокую цену, по цене выше номинальной стоимости. Это снижает урожайность. Правительство выплатит только номинальную стоимость плюс заявленная процентная ставка.Спрос возрастет, когда наступит экономический кризис. Это связано с тем, что инвесторы считают казначейские облигации США сверхбезопасной формой инвестиций.

Если спрос будет меньше, то участники торгов будут платить меньше номинальной стоимости. Затем это увеличивает урожайность.

Цены на облигации могут колебаться. Покупатели не могут удерживать их в течение всего срока. Вместо этого они могут перепродавать казначейские облигации на вторичном рынке. Итак, если вы слышите, что цены на облигации упали, значит, вы знаете, что спрос на облигации невелик.Урожайность должна увеличиваться, чтобы компенсировать более низкий спрос.

Как они влияют на экономику

По мере того как доходность казначейских облигаций растет, растут и процентные ставки по потребительским и коммерческим кредитам с одинаковой продолжительностью. Инвесторам нравится надежность и фиксированная доходность облигаций. Казначейские облигации являются самыми безопасными, поскольку они гарантированы правительством США. Другие облигации более рискованные. Они должны возвращать более высокую доходность, чтобы привлечь инвесторов. Чтобы оставаться конкурентоспособными, процентные ставки по другим облигациям и займам повышаются по мере роста доходности казначейских облигаций.

Когда доходность на вторичном рынке растет, правительство должно платить более высокую процентную ставку, чтобы привлечь покупателей на будущих аукционах. Со временем эти более высокие ставки увеличивают спрос на казначейские облигации. Вот как более высокая доходность может увеличить стоимость доллара.

Как они влияют на вас

Самый прямой способ, которым доходность казначейских облигаций влияет на вас, — это их влияние на ипотечные кредиты с фиксированной процентной ставкой. По мере роста доходности банки и другие кредиторы понимают, что они могут взимать более высокие проценты по ипотечным кредитам аналогичной продолжительности.Доходность 10-летних казначейских облигаций влияет на 15-летние ипотечные кредиты, а доходность 30-летних облигаций влияет на 30-летние ипотечные кредиты. Более высокие процентные ставки делают жилье менее доступным и подавляют рынок жилья. Это означает, что вам придется покупать дом меньшего размера и дешевле. Это может замедлить рост валового внутреннего продукта.

Знаете ли вы, что вы можете использовать урожайность для предсказания будущего? Это возможно, если вы знаете кривую доходности. Чем длиннее временные рамки казначейства, тем выше доходность. Инвесторам требуется более высокая доходность, если они связаны с деньгами в течение более длительного периода времени.Чем выше доходность 10-летних или 30-летних облигаций, тем более оптимистично настроены трейдеры в отношении экономики. Это нормальная кривая доходности.

Если доходность долгосрочных облигаций низка по сравнению с краткосрочными облигациями, инвесторы могут быть не уверены в экономике. Возможно, они захотят оставить свои деньги привязанными, чтобы сохранить их в безопасности. Когда долгосрочная доходность упадет на ниже краткосрочной доходности , у вас будет перевернутая кривая доходности. Он предсказывает рецессию.

Один из способов количественно оценить это — спред доходности казначейских облигаций.Например, разница между двухлетними и 10-летними облигациями говорит вам, насколько больше доходности требуется инвесторам для инвестирования в более долгосрочные облигации. Чем меньше разброс, тем более пологая кривая.

Последние тенденции доходности

Кривая доходности достигла пика после рецессии 31 января 2011 г. Доходность двухлетних облигаций составила 0,58. Это на 2,84 базисных пункта ниже доходности 10-летних облигаций, равной 3,42.

Это восходящая кривая доходности. Выяснилось, что инвесторы хотели получить более высокую доходность по 10-летним векселям, чем по 2-летним векселям.Инвесторы с оптимизмом смотрели на экономику. Они хотели хранить свободные деньги в краткосрочных счетах, вместо того, чтобы связывать свои деньги на 10 лет.

2012: Сглаженная кривая доходности

Затем кривая доходности выровнялась. Например, 25 июля 2012 г. спрэд упал до 1,21. Доходность двухлетних облигаций составила 0,22, а доходность 10-летних — 1,43. Инвесторы стали менее оптимистично смотреть на долгосрочный рост. Им не требовалась такая большая доходность, чтобы удерживать свои деньги на более длительный срок.

2018 — 2020: обратная кривая доходности

3 декабря 2018 г. кривая доходности казначейских облигаций впервые после рецессии изменилась на противоположную. Доходность пятилетних облигаций составила 2,83. Это немного ниже, чем доходность трехлетних облигаций в размере 2,84. В этом случае вы хотите посмотреть на спред между трехлетними и пятилетними нотами. Было -0,01 балла.

22 марта 2019 года кривая доходности казначейских облигаций еще больше изменилась. Доходность 10-летних облигаций упала до 2,44. Это на 0,02 пункта ниже трехмесячного счета. Федеральный резервный банк Кливленда обнаружил, что кривая доходности часто используется для прогнозирования рецессий. Он надежно предсказал, что рецессия произойдет примерно через год.Фактически, кривая дважды перевернулась, и рецессии вообще не было.

12 августа 2019 года доходность 10-летних облигаций достигла трехлетнего минимума в 1,65%. Это было ниже доходности годовых облигаций 1,75%. 14 августа доходность 10-летних облигаций ненадолго упала ниже доходности двухлетних. Кроме того, доходность 30-летних облигаций впервые в истории ненадолго упала ниже 2%. Хотя доллар укреплялся, это было связано с бегством в безопасное место, когда инвесторы устремились в Treasurys.

Инверсия 2020 года началась 2 февраля.14 февраля 2020 года. Доходность 10-летних облигаций упала до 1,59%, а доходность одномесячных и двухмесячных векселей выросла до 1,60%.

По мере ухудшения ситуации инверсия неуклонно ухудшалась. Инвесторы устремились в Treasurys, и доходность упала, установив новые рекордные минимумы. К 9 марта 10-летние облигации упали до рекордно низкого уровня в 0,54%. Доходность по месячным векселям была выше — 0,57%.

На приведенной ниже диаграмме показаны кривые доходности с 2005 г. по 9 марта 2020 г.Это показывает, что перевернутые кривые доходности часто предсказывают рецессию.

Outlook

ФРС начала повышать ставку по федеральным фондам с декабря 2015 года, но снова снизила ее в 2019 и 2020 годах.

Постоянно стремятся удерживать урожайность на низком уровне. Например, экономическая неопределенность в Европейском союзе может заставить инвесторов покупать традиционно безопасные казначейские облигации США. Иностранным инвесторам, в частности Китаю, Японии и нефтедобывающим странам, доллары США необходимы для поддержания функционирования их экономики.Лучший способ собирать доллары — покупать продукты Казначейства.

В долгосрочной перспективе эти факторы могут оказать повышательное давление на доходность казначейских облигаций:

1. Крупнейшим иностранным держателем казначейских облигаций США является Япония, за которой следует Китай. Китай пригрозил приобрести меньше казначейских облигаций даже по более высоким процентным ставкам. Если это произойдет, это будет означать потерю уверенности в силе экономики США. В конце концов, это снизит стоимость доллара.
2. Один из способов сокращения долга США — это позволить доллару снизиться.Когда иностранные правительства требуют погашения номинальной стоимости облигаций, они будут стоить меньше в их собственной валюте, если стоимость доллара будет ниже.
3. Факторы, побудившие Китай, Японию и нефтедобывающие страны покупать казначейские облигации, меняются. По мере того, как их экономика становится сильнее, они используют профицит счета текущих операций для инвестирования в инфраструктуру своей страны. Они не так полагаются на безопасность казначейских облигаций США и начинают диверсифицироваться.
4. Часть аттракциона У.S. Treasurys заключается в том, что они номинированы в долларах, которые являются мировой валютой. Большинство нефтяных контрактов номинировано в долларах. Большинство глобальных финансовых транзакций совершаются в долларах. По мере того как другие валюты, такие как евро, становятся все более популярными, с долларом будет совершаться меньше транзакций. Это в конечном итоге приведет к снижению его стоимости и стоимости казначейских облигаций США.

Истерика Конуса

В 2013 году только с мая по август доходность выросла на 75%. Инвесторы распродали казначейские обязательства, когда Федеральная резервная система объявила о сокращении своей политики количественного смягчения.В декабре того же года он начал сокращать ежемесячные покупки казначейских облигаций и ценных бумаг с ипотечным покрытием на 85 миллиардов долларов. Федеральная резервная система сократила объем работ по мере улучшения мировой экономики.

Доходность достигла минимума в 2012 году

1 июня 2012 года доходность 10-летних облигаций закрылась на уровне 1,47%. Это было вызвано бегством в безопасное место, поскольку инвесторы выводили свои деньги из Европы и с фондового рынка.

25 июля доходность продолжила снижаться. Доходность 10-летних облигаций закрылась на уровне 1,43%.Урожайность была аномально низкой из-за сохраняющейся экономической неопределенности. Инвесторы соглашались на такую ​​низкую доходность только для того, чтобы сохранить свои деньги в безопасности. Обеспокоенность включала долговой кризис еврозоны, фискальный обрыв и итоги президентских выборов 2012 года.

Доходность казначейских облигаций предсказала финансовый кризис 2008 года

В январе 2006 г. кривая доходности начала сглаживаться. Это означало, что инвесторам не требовалась более высокая доходность для долгосрочных облигаций. 3 января 2006 г. доходность по годовым векселям составляла 4.38%, что немного выше, чем доходность 10-летних облигаций в размере 4,37% — это была ужасная перевернутая кривая доходности. Он предсказал рецессию 2008 года. В июле 2000 года кривая доходности перевернулась, и последовала рецессия 2001 года. Когда инвесторы считают, что экономика падает, они предпочитают держать более длинные 10-летние облигации, чем покупать и продавать более короткие однолетние облигации, что, возможно, и поможет. хуже в следующем году, когда срок погашения примечания.

Большинство людей проигнорировали перевернутую кривую доходности, потому что доходность долгосрочных облигаций была все еще низкой.Это означало, что процентные ставки по ипотечным кредитам были по-прежнему низкими, что указывало на наличие большой ликвидности в экономике для финансирования жилья, инвестиций и новых предприятий. Краткосрочные ставки были выше благодаря повышению ставок Федеральной резервной системы. Больше всего это отразилось на ипотеке с регулируемой процентной ставкой.