Кривая доходности облигаций – Yield Curve

Кривая доходности (Yield Curve) – графическое представление доходов по облигациям одного эмитента или облигаций разных эмитентов, но одного кредитного качества по отношению ко времени, которое осталось до конца срока действия (времени обращения) каждой облигации.

График кривой доходности позволяет инвестору проанализировать взаимоотношения между облигациями с различными купонами и датами погашения.

Наиболее важным элементом графика является наклон кривой. Нормальный наклон будет увеличиваться с течением времени, так как более долгосрочные ставки должны быть выше, чем краткосрочные.

Это связано с тем, что чем больше период, на который кредитор вкладывает средства, тем больший риск он на себя берет и тем больший процент он захочет получить. То есть по облигациям с более длительным сроком погашения доходность будет немного выше, поскольку инвесторы ожидают некоторой компенсации за дополнительную неопределенность и высокую волатильность долгосрочных облигаций.

Целевым ориентиром (бенчмарком) на рынке облигаций является динамика кривой доходности по 10-летним казначейским облигациям США (трежерис). К этой кривой привязаны ставки заимствований по ипотеке и банковских кредитов.

Ссылка по теме: 3 причины следить за доходностью облигаций

Кривая доходности трежерис является опережающим индикатором, по которому можно судить о будущей экономической активности. Если кривая имеет нормальный вид, это означает, что участники рынка облигаций ожидают ускорения экономики и дальнейшего роста процентных ставок.

Если кривая доходности облигаций принимает “перевернутый” вид (Inverted Yield Curve), то участники рынка ожидают замедления экономики и снижения процентных ставок.

В определенные периоды экономических циклов может происходить сглаживание кривой доходности. Сглаживание кривой доходности (Flattening of the Yield Curve) – это изменение кривой доходности, при котором спред (разница) между доходностью долгосрочных и краткосрочных казначейских облигаций сокращается.

Кривая доходности имеет тенденцию сглаживаться непосредственно перед рецессией. Также она имеет тенденцию становиться существенно круче во время экономического спада, когда краткосрочные ставки падают в ответ на действия ФРС (Федеральной резервной системы США).

В периоды экономического роста крутизна, как правило, изначально двигается длинным концом кривой, который остается высоким до тех пор, пока ужесточение политики со стороны ФРС не приведет к сглаживанию, а в конечном итоге к спаду и возобновлению цикла.

По материалам

Ссылки по теме

  • Статистика процентных ставок, историческая доходность облигаций – сайт Казначейства США
  • График  кривой доходности облигаций – сайт Казначейства США
  • График  кривой доходности облигаций – Stockcharts.com

сколько будет стоить евро в наших обменниках

Уже сегодня, 27 октября, во второй половине дня по Киеву ЕЦБ огласит свое решение по новой процентной ставке. Как это отразится на стоимости евровалюты и по какому курсу ее можно будет купить в Украине, расскажет «Минфин».

Два варианта для ЕЦБ

Перед Европой стоит очень нелегкий выбор, варианта всего два:

Первый — ЕЦБ сейчас жестко закручивает гайки и снова резко повышает ключевую ставку — на 0,75% или даже на рекордные 1% годовых. Это способно остановить раскручивание инфляции за счет охлаждения европейской экономики и падения потребительского спроса. С другой стороны, такое решение гарантированно создаст дополнительные проблемы в виде роста безработицы и снижения благосостояния большинства европейцев. Не говоря уже о мизерном росте ВВП в 2022 и 2023 годах.

Именно такой вариант (повышение ставки на 0,75% годовых) уже заложен рынком в соотношение пары евро/доллар в пределах коридора от 0,975 до 1,015 доллара за евро.

Второй — европейский регулятор ограничивается полумерами в виде повышения ставки всего на 0,5% годовых. Такой шаг больше напоминает «отрубание хвоста по частям» и не страхует ни от дальнейшего роста цен, ни от связанных с этим социальных проблем.

Зато такое решение частично сохраняет пока еще довольно неплохую прибыльность банков, относительное спокойствие на европейском рынке недвижимости и возможность в будущем использовать «последний аргумент» для сдерживания инфляции. То есть, опять оттягивает принципиальное решение по этому вопросу.

Ведь при значительном росте процентных ставок банки столкнутся с ростом проблемной задолженности, сокращением спроса на новые кредиты и услуги. Особенно по ипотечным ссудам, которые пока еще поддерживают рынок европейской недвижимости на плаву. Проседание американского рынка недвижимости из-за роста ставок Федрезерва только подтверждает опасения ЕЦБ.

Европе, с ее энергетическими проблемами, войной у самых границ, и без того хватает проблем. Еще одна — в виде обвала рынка недвижимости будет означать гарантированную рецессию.

Тем не менее, повышение ставки всего на 0,5% годовых не решит основных проблем и лишь ослабит позиции евро в соревновании с долларом. Однако и у этого решения в ЕЦБ тоже есть сторонники. Их аргумент: «нам проблем итак сейчас хватает».

Читайте также: ФРС и ЕЦБ поднимают ставки: при чем тут Украина

Почему ЕЦБ ограничится половинчатым решением

Что же имеет ЕЦБ, по факту на утро 27 октября: предыдущие два повышения ставок и действующая на момент ключевая ставка 1,25% годовых — явно не дали ожидаемого эффекта по снижению показателей инфляции.

Напротив — рост цен продолжается и достиг невиданных для ЕС 10%. Рецессия в Европе почти неизбежна, рынок недвижимости под угрозой, цены на газ хотя и снизились за счет пока теплой погоды до $1000 за тысячу кубометров на момент написания статьи — но не факт, что такой подарок природы продержится долго.

По данным Ассоциации операторов газовой инфраструктуры Европы, европейские хранилища газа заполнены на 93,6%. И это позитив для Европы. Но есть нюанс — лишь около 10% этих запасов контролируется непосредственно правительствами стран ЕС. Остальное — частные компании и они могут продавать свой газ тем потребителям в странах ЕС, которые готовы больше заплатить.

А это угроза единству Европы, так как условно, если немецкие потребители будут готовы заплатить больше, а например, болгарские -меньше, то это приведет к неравенству в обеспечении газом в странах ЕС. В итоге, такая ситуация может привести к еще большему разбросу экономических показателей в странах Евросоюза (в первую очередь — по инфляции и росту ВВП).

То есть ускорение инфляционных процессов в той части, которая непосредственно не завязана на монетарных факторах, остается практически вне контроля ЕЦБ и не зависит от процентной ставки регулятора.

Именно поэтому, все участники рынка ожидают, что сегодня ЕЦБ будет действовать более решительно, чем предполагалось ранее, даже с учетом угрозы надвигающейся рецессии. Но наберутся ли смелости чиновники ЕЦБ поднять ставку на 1% годовых — вопрос, на который, скорее всего, будет получен отрицательный ответ. Слишком большая осторожность и нерешительность — основная тактика ЕЦБ последних лет. А половинчатость решений — это почти всегда плохой результат в любой отрасли, в том числе и финансах.

Читайте также: Инфляция в еврозоне впервые достигла двузначного показателя

Когда центробанки остановят гонку повышения ставок

По опросам Bloomberg, рынок уже ожидает, что ставка ЕЦБ по депозитам достигнет 2,5% к марту 2023 года. Это превышает 1,5%, предусмотренные ранее в базовом сценарии и теперь включает повышение на 75 б.п. 27 октября и еще одно повышение на 50 б.п. в декабре 2022 года.

Кроме того, этот же опрос показал, что спад в экономике практически всех стран ЕС не остановит повышение ставок.

Хотя гонка повышения ключевых ставок уже бьет по хрупкому росту мировой экономики. Если добавить к этому проблемы в экономике Китая и геополитическую напряженность из-за войны в Украине — получаем «идеальный шторм» во всем финансовом мире.

Чтобы окончательно «не завалить» мировую экономику, ЕЦБ и ФРС США рано или поздно придется согласовать действия в части дальнейшего повышения процентных ставок. Причем в силу объективных причин и экономических показателей Федрезерв должен будет первым остановить эту гонку, чтобы отстающая Европа смогла приспособиться к сложившейся ситуации. Хотя в итоге и ЕЦБ придется отступить: ставки могут быть снижены уже в июле 2023 года, хотя средний прогноз предполагает первое понижение в 2024 году».

Мир явно ждет рецессия, во многом спровоцированная не только ростом стоимости энергоносителей, но и явным перегибом политики «количественного смягчения» как ФРС США, так и ЕЦБ в период пандемии. И теперь обеспечить плавную посадку всех рынков без глобальных мировых экономических потрясений — главная задача обоих регуляторов.

Кроме этого, есть еще и одна бомба «замедленного действия» в виде облигаций на сумму 5 трлн евро, которые ЕЦБ ранее выкупил на фондовом рынке в рамках политики «количественного смягчения». Этот навес при неумелом или неадекватном управлении финансами Европы способен быстро разнести «в пух и прах» весь европейский фондовый рынок. И это также один из самых «страшных» снов для чиновников ЕЦБ.

Читайте также: ООН призывает ФРС и другие центробанки прекратить повышение процентных ставок

Что произойдет сегодня с евро и чем все это грозит украинцам

Итак, наиболее вероятный сценарий, что ЕЦБ сегодня ограничится ожидаемым рынками увеличением ключевой ставки на 0,75% годовых, т. е. до уровня 2% годовых.

В этом случае, котировки евро после ралли, которые всегда происходят накануне заседаний регуляторов, вернутся к коридору от 0,975 до 1,015 доллара за евро.

При этом все ближайшие дни — перед, во время и сразу после заседания ЕЦБ — мы будем наблюдать валютные ралли пары евро/доллар, как это четко видно на графике:

До нового потенциального стресса для мировой экономики — очередного заседания ФРС США по денежно-кредитной политике (решение будет озвучено уже 2 ноября) при условии коридора Нацбанка по доллару в пределах 36,5686 -36,9343 гривен, безналичный евро будет на межбанке котироваться в пределах коридора 35,65−37,49 гривен.

На менее зарегулированном Нацбанком наличном рынке коридор по евро будет более широким: в банках — от 37,80 до 41,50 гривен, в обменниках финкомпаний — от 38,00 до 41,10 гривен.

Плохой новостью для Украины будет дорожающие внешние заимствования в евро и долларе после очередных заседаний ЕЦБ и ФРС. Минфин уже вынужден был поднять доходность по военным облигациям на последних аукционах в долларе до 4,5% годовых.

Следующие привлечения в евро также будут дороже текущих котировок около 2,5% годовых. Проблема роста стоимости внешних заимствований станет очень актуальной и для частного украинского бизнеса во время восстановления Украины после войны.

А вот рядовые украинские вкладчики выиграют от происходящего. Так как банки начнут постепенно повышать свои ставки по валютным депозитам в евро и долларе, ориентируясь на то, сколько им будут платить международные банки по остаткам на корсчетах (эти ставки также привязаны к процентным ставкам ЕЦБ и Федрезерва), а также по другим инвестиционным продуктам, привязанным к ставкам европейского и американского регуляторов.

Правда, это будет происходить постепенно, а повышение доходности вкладов в СКВ будет не настолько ощутимым, как хотелось бы нашим вкладчикам.

Смотрите также: Политика ФРС и ЕЦБ: что лучше евро или доллар и как уберечь свои сбережения

Автор:

Аналитик Алексей Козырев

Пишет на темы: Валюта, ценные бумаги, инвестиционные проекты, кредитование, международные валютный и фондовый рынки, финансовые стартапы

Ежедневный отчет казначейства (DTS) | Fiscal Data Казначейства США

Общий объем непогашенного государственного долга Отказ от ответственности

Существует шесть наборов данных по Fiscal Data, которые включают государственный долг, который упоминается как Общий объем непогашенного государственного долга (TPDO). TPDO представляет собой сумму долга, удерживаемого государственными и внутригосударственными (внутригосударственными) холдингами. Некоторые наборы данных включают долговые обязательства, выпущенные Федеральным финансовым банком (FFB). Перечисленные ниже наборы данных включают только долговые обязательства, выпущенные Министерством финансов. В приведенном ниже списке представлена ​​информация о различиях в расчетах долга, связанных с государственным долгом.

Debt to the Penny содержит TPDO, а также прорыв долга, удерживаемого публичными и Intragov Holdings. В этот набор данных Intragov Holdings включает долг, выпущенный FFB.

Историческая непогашенная задолженность содержит TPDO, но не содержит данных о задолженности, удерживаемой государством и Intragov Holdings. В этом наборе данных TPDO включает долг, выпущенный FFB.

Ежедневный отчет казначейства (DTS) содержит долговые обязательства, находящиеся в собственности государства и холдингов Intragov, но не объединяет эти две категории в TPDO. В этот набор данных Intragov Holdings включает долг, выпущенный FFB. Долларовые значения долга, удерживаемого государством и Intragov Holdings, округлены до миллионов, чтобы согласоваться с другими данными в наборе данных. Обратите внимание, что опубликованные отчеты на сайте ФНС содержат значения TPDO.

Ежемесячный отчет казначейства (MTS) содержит TPDO, а также данные о долгах, удерживаемых государством и Intragov Holdings. В этот набор данных Intragov Holdings включает долг, выпущенный FFB.

Ежемесячный отчет о государственном долге (MSPD) содержит TPDO, а также данные о долгах, удерживаемых государством и Intragov Holdings. В этот набор данных Intragov Holdings включает долг, выпущенный FFB. Значения в долларах округлены до миллионов, чтобы согласоваться с другими данными в наборе данных.

Перечень федерального долга содержит Долг, удерживаемый государством и Интраговскими холдингами, но не объединяет эти две категории в TPDO. В этот набор данных Intragov Holdings не включают долговые обязательства, выпущенные FFB. Значения в долларах округлены до миллионов, чтобы согласоваться с другими данными в наборе данных.

Конец Отказ от ответственности за непогашенную общую сумму государственного долга

Значения, относящиеся к установленному законом лимиту долга, недоступны для периодов, когда лимит долга был приостановлен, и представлены в наборе данных как нулевые. Дополнительные сведения см. в сносках к опубликованному отчету DTS.

По состоянию на 1 октября 2021 г. все ссылки на счет Федеральной резервной системы в DTS заменены на Общий счет казначейства (TGA). Таблица «Краткосрочные денежные вложения» была приостановлена ​​на неопределенный срок в 2008 году. Документацию об исторических изменениях в DTS (прошлые объявления), включая изменения в названиях статей и отчетности, см. в файле объявлений DTS.

В таблице Операционный баланс денежных средств значения столбца текущего баланса на конец периода будут нулевыми с 18 апреля 2022 г. и далее, чтобы отразить обновления DTS. Обратитесь к значению конечного баланса TGA в столбце «Тип счета», чтобы найти значения конечного баланса в столбцах начального баланса.

Некоторые столбцы в этом наборе данных перекрываются с наборами данных «Ежемесячный отчет о государственном долге» (MSPD), «Ежемесячный отчет казначейства» (MTS), «Историческая непогашенная задолженность» и «Долг к пенни». Обратите внимание, что общая сумма непогашенного государственного долга может рассчитываться по-разному в разных наборах данных. Дополнительные сведения см. в разделе «Примечания и известные ограничения» каждого набора данных. В этом наборе данных явно не указывается общая непогашенная государственная задолженность, которая доступна в фактическом ежедневном отчете казначейства. Набор данных действительно содержит долги, удерживаемые государственными и внутригосударственными холдингами, которые в сумме составляют общий объем непогашенного государственного долга.

Общая непогашенная государственная задолженность = Государственная задолженность + Внутригосударственные активы

10-летняя казначейская ставка

Дата Значение
28 октября 2022 г.
4,02%
27 октября 2022 г. 3,96%
26 октября 2022 г. 4,04%
25 октября 2022 г. 4,10%
24 октября 2022 г. 4,25%
21 октября 2022 г. 4,21%
20 октября 2022 г. 4,24%
19 октября 2022 г. 4,14%
18 октября 2022 г. 4,01%
17 октября 2022 г. 4,02%
14 октября 2022 г. 4,00%
13 октября 2022 г. 3,97%
12 октября 2022 г. 3,91%
11 октября 2022 г. 3,93%
07 октября 2022 г. 3,89%
06 октября 2022 г. 3,83%
05 октября 2022 г. 3,76%
04 октября 2022 г. 3,62%
3 октября 2022 г. 3,67%
30 сентября 2022 г. 3,83%
29 сентября 2022 г. 3,76%
28 сентября 2022 г. 3,72%
27 сентября 2022 г. 3,97%
26 сентября 2022 г. 3,88%
23 сентября 2022 г. 3,69%

Дата Значение
22 сентября 2022 г. 3,70%
21 сентября 2022 г. 3,51%
20 сентября 2022 г. 3,57%
19 сентября 2022 г. 3,49%
16 сентября 2022 г. 3,45%
15 сентября 2022 г. 3,45%
14 сентября 2022 г. 3,41%
13 сентября 2022 г. 3,42%
12 сентября 2022 г. 3,37%
09 сентября 2022 г. 3,33%
08 сентября 2022 г. 3,29%
07 сентября 2022 г. 3,27%
06 сентября 2022 г. 3,33%
02 сентября 2022 г. 3,20%
01 сентября 2022 г. 3,26%
31 августа 2022 г. 3,15%
30 августа 2022 г. 3,11%
29 августа 2022 г. 3,12%
26 августа 2022 г. 3,04%
25 августа 2022 г. 3,03%
24 августа 2022 г.


Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

A nice attention grabbing header!

A descriptive sentence for the Call To Action (CTA).

Contact Us