Содержание

Хроника августовского финансового кризиса — Российская газета

Грозные события на финансовых рынках и скачок доходности ГКО, которые происходили на прошлой неделе, закономерно завершились расширением «валютного коридора» и декларацией новых стабилизационных мер Правительства России.

Мы снова признали, что страна угодила в тяжелое финансовое положение. И что придется идти на тяжелые, вынужденные меры.

Признаки этого события нарастали со среды, когда доходность ГКО «выскочила» за 140 процентов годовых, демонстрируя неверие заимодавцев бюджета в способность Правительства справиться со взятыми обязательствами. Решение, провозглашенное в понедельник, готовилось, похоже, в конце минувшей недели.

Еще в четверг, 13 августа, в Москву прилетел первый заместитель председателя Федеральной резервной системы США Дэвид Липтон. На встречах в Центробанке и Минфине, судя по всему, обсуждались и согласовывались грядущие меры.

В четверг же страны «семерки» провели телефонные консультации на уровне заместителей министров финансов с целью выработки деталей экстренной помощи России в связи с переживаемым ею валютно-финансовым кризисом.

До этого аналогичные консультации по телефону вели сами министры финансов и руководители центральных банков Великобритании, Германии, Италии, Канады, США, Франции и Японии, которые в принципе подтвердили необходимость оказания России экстренного финансового содействия.

В тот же день Президент РФ призрачно намекнул на скорые перемены курса Правительства (а заодно — и кадровые перестановки в нем). Это еще больше укрепило наблюдателей во мнении: следующая неделя начнется со сногсшибательных событий.

15 августа в Вашингтоне прошли закрытые переговоры госсекретаря США Мадлен Олбрайт и главой МИД Японии Масахико Комурой. Известно, что одной из тем встречи стало трудное положение в экономике РФ. Олбрайт настаивала на совещании между США, Японией и другими ведущими индустриальными странами по оказанию нам помощи.

В пятницу вечером президент США Билл Клинтон заявил «хорошем разговоре» по телефону с Борисом Ельциным.

Президент США интересовался финансовой ситуацией в России в свете кризисных явлений на мировых финансовых рынках и стабилизационными мерами, предпринимаемыми российским Правительством. Билл Клинтон заявил о решительной поддержке усилий Президента и Правительства РФ по преодолению имеющихся проблем.

Поскольку разговор шел о грядущей встрече президентов двух стран в сентябре и обсуждались проблемы с ратификацией Договора СНВ-2, можно понять: предоставление помощи России будет обусловлено ее военно-политическими уступками в пользу США. Очевидно, президент США тоже дал добро на планируемые в экономике России меры.

В пятницу, 15 августа, премьер Сергей Кириенко проводит со специальным представителем Президента по связям с международными финансовыми организациями Анатолием Чубайсом, а также министром финансов Михаилом Задорновым и председателем Центробанка Сергеем Дубининым совещание по финансово-экономическим вопросам. Как отмечают информированные источники в финансовых кругах, обсуждаются вопросы, связанные с поисками путей снижения негативного воздействия на финансово-экономическое положение в России последних кризисных явлений на международных валютно-финансовых рынках.

Как указывается, прервавший досрочно свой отпуск Анатолий Чубайс внимательно следил за ситуацией на финансовых рынках и вернулся в Москву по настоянию руководства.

В субботу все это завершается встречей Сергея Кириенко с Президентом РФ. Борис Ельцин дает Правительству и Центробанку свободу действий. И вот в понедельник о них узнает вся страна.

Смысл предложенных во вчерашнем заявлении мер достаточно прозрачен. Не меняя текущего курса рубля к доллару, Центробанк раздвигает верхнюю границу «валютного коридора» до 9,5 рубля за доллар. По сути это означает, что Центробанк отказался от идеи так называемой шагово-пороговой девальвации рубля и перевел ее в скользящий режим. Что это будет означать на практике, пока сказать трудно. Ибо курсовая политика Центробанка теперь может быть гораздо более разнообразной: пассивной — стороннего наблюдателя за событиями на валютной бирже и активной — по поддержке курса рубля или, наоборот, по ускоренному его обесценению. Все это выяснится в ближайшую неделю или две.

Вероятнее всего именно самый последний вариант, ибо только он дает надежду на восстановление положительного сальдо торгового баланса России к концу этого года.

Переоформление государственных ценных бумаг (ГКО и ОФЗ) со сроками погашения до конца этого года в новые ценные бумаги — это давно назревшая мера. Нельзя бесконечно «раздевать» бюджетников, как это происходило в мае — июле, за-ради удовлетворения аппетитов финансовых спекулянтов, не желающих покупать правительственные займы под доходность менее 100 процентов годовых (в рублях). Надо когда-то и укорот давать. Весьма характерно, что эта мера не затронула вклады населения по облигациям сберегательного госзайма. Туманный оборот в заявлении об ограничениях для российских кредиторов на валютные операции «капитального характера» означает, что отныне запрещается открывать за рубежом банки, покупать акции, недвижимость и т. д., если эта операция не обеспечивает возврат средств в Россию через полгода. Коснется она и части граждан — купить дом или квартиру за рубежом станет намного сложнее.

Мораторий на 90 дней по коммерческой задолженности наших кредиторов (резидентов) их зарубежным (нерезидентам) — это весьма специфическая мера. Со всей очевидностью согласованная с международным финансовым сообществом (ради этого и приезжал в четверг Дэвид Липтон). Без ее осуществления очень многие наши предприятия, особенно импортеры, в том числе сырья и комплектующих, оказались бы в ближайшие дни в крайне сложной ситуации с оплатой ввозных контрактов. Такая же проблема возникла бы без моратория у банков и на фондовом рынке с оплатой срочных валютных контрактов. Параллельно несколько поприжали и западных нерезидентов, для которых теперь вводится запрет на вложения в рублевые активы со сроком погашения меньше года. Говоря банковским языком, теперь нерезидентам придется «сидеть» в наших бумагах не менее года, а не шарахаться из стороны в сторону «пришел — ушел».

Для банков временно заморозили их доходы по ГКО-ОФЗ. Это ненадолго, пока эти ценные бумаги не переоформят в новые. Но эта мера создает большие проблемы для банков. Они рассчитывали на доходы при погашении госбумаг, — эти доходы временно задерживаются. А расходы по операциям клиентов проводить необходимо. Отсюда и необходимость пункта 4 Заявления о поддержке банковской системы, существенные сложности в которой начались еще две недели назад.

Весьма характерно, что в своем, по смыслу экстренном заявлении Правительство нашло возможность повторно, еще раз обратиться к Госдуме с предложением провести до конца августа внеочередную сессию, которая теперь в новых обстоятельствах из просто внеочередной превращается в остро необходимую. Ведь чем дольше Дума тянет с антикризисным пакетом, тем сильнее Правительству и Центробанку придется «обваливать» рубль. Вчера доллар подорожал всего на два процента, с 6,31 до 6,43 рубля за доллар. А что будет с валютной биржей, если станет ясно, что антикризисный план Правительства провален Госдумой?

Государственная краткосрочная облигация


Государственные краткосрочные облигации (аббревиатура ГКО) – это государственные ценные бумаги, имеющие срок погашения до 1 года.

ГКО – имеет вид бескупонных облигаций, они размещаются в ходе аукциона с дисконтом к номиналу. Другими словами, эти ценные бумаги не производятся в виде отдельных бумажных бланков – на каждый выпуск готовится глобальный сертификат, что в дальнейшем будет храниться в Банке России (выполняет функции депозитария).

 

Государственные краткосрочные облигации были введены для финансирования (неинфляционного покрытия) дефицита госбюджета и сегодня играют очень важную роль для экономического развития страны. Первая эмиссия ГКО началась в мае 1993 года.

 

Эмитентом ГКО выступает МинФин РФ. В свою очередь, Банк России берет на себя обязательства по своевременному погашению задолженностей по государственным ценным бумагам. Банк России — это генеральный агент, занимающийся обслуживанием выпуска.

 

Эмиссия ГКО проводится периодически – происходят отдельные выпуски ценных бумаг на срок до года. МинФин РФ совместно с Банком России принимает решение о выпуске – в нем определяется:

 

  • Период размещения государственных краткосрочных облигаций
  • Их предельный объем
  • Возможные ограничения.

 

Выпуск ГКО будет считаться состоявшимся в том случае, если за весь период размещения удалось реализовать не меньше 20% от общего количества предполагавшихся к выпуску ГКО.

 

Владельцем таких ценных бумаг могут вступать как физическое, так и юридическое лицо. Эмитент вправе устанавливать для каждого из выпуска ограничения, касающиеся потенциальных инвесторов (ограничить круг лиц, которые могут купить такие ценные бумаги). Владельцы получают доход, который выражается в разнице между стоимостью реализации и стоимостью самой покупки.

 

Любые операции по обращению и размещению (включая также учет владельцев, а также расчеты по ценным бумагам) проводятся у дилеров (уполномоченных организаций) или  непосредственно в учреждениях Банка России. Дилер осуществляет операции с государственными краткосрочными ценными облигациями, подчиняясь порядку, установленному в договоре между БР (Банк России далее) и дилером. Стоит учесть, что лицевой счет на Государственные краткосрочные облигации можно открыть и обслуживать только в головном банке.

 

Немного конкретики

 

МинФин РФ размещает в аукционе, который проводится «втемную» годовые, шестимесячные или трехмесячные ГКО. Покупатели, присутствующие на аукционе, делают свои ставки, указывая цену в заявке. Указанная в заявке стоимость должна превышать цену отсечения (этот термин подразумевает нижнюю цену размещения выпуска ГКО) или быть равной этой цене. Если покупатель указывает заявку в цене меньше «входного порога» — заявка отклоняется.

 

Как уже говорилось прежде, чтобы привлечь дополнительные инвестиции для финансирования дефицита государственного бюджета, в мае 1993 года правительство инициировало первую эмиссию ГКО.

 

Особенность ГКО (в сравнении с другими типами государственных ценных бумаг) – очень высокая доходность, от 100% годовых и больше. К примеру, в 1994 году доходность ГКО составляла 500% годовых. Таким образом, удалось привлечь деньги, как отечественных, так и иностранных  инвесторов.

 

Новые облигации федерального займа

 

В свете успеха ГКО на финансовом рынке страны правительство выпускает в 1998 году облигации федерального займа. Основное их отличие от уже присутствующих на рынке ГКО – облигации федерального займа купонные (печатаются на отдельных бумажных бланках) и могут вращаться на вторичном рынке. Размер купонного дохода рассчитывается отдельно для каждого из периодов выплаты.

 

Государственная краткосрочная облигация (ГКО)

ГКО — государственная краткосрочная облигация. Слово ГКО ассоциируется у российских граждан с такими  негативными понятиями, как дефолт 1998 года, кризис, черный август, черный понедельник, государственная пирамида, девальвация и является напоминанием о тяжелых 90-х годах прошлого века.

Что такое государственная краткосрочная облигация

ГКО — это бескупонные именные облигации, доход инвестора по ним — это дисконт, то есть облигации продавались по цене ниже номинала. Правительство РФ начало выпускать ГКО в 1993 году отдельными сериями на 3, 6 и 12 месяцев (обычно на 6 месяцев) в бездокументарной форме. Форма владения – именная.

Эмитент ГКО – Министерство финансов Российской Федерации, агент по размещению, обслуживанию и погашению облигаций – Банк России.

Место торговли ГКО — Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), которая одновременно выполняла функции торговой системы, расчетной си­стемы и депозитария. Для организации обращения ГКО была создана компьютерная сеть. Она охватывала российские биржи и удаленные терминалы.

Облигации с дисконтом размещались на первичных аукционах, где в качестве дилеров выступали коммерческие банки и финансовые компании, уполномоченные на это Центробанком. Для учета и хранения облигаций была создана специальная депозитарная система. Каждому собственнику ГКО открывался счет ДЕПО.

Доходность облигации определялась на основе рыночных торгов. Доходность на момент выпуска устанавливалась в ходе проведения аукционов по конкурентным заявкам. Конкурентные заявки – это заявки инвесторов дилерам с указанием цены, по которой они хотят приобрести облигации.

Государственная пирамида

Почему ГКО называют государственной пирамидой? Краткосрочные облигации выпускались государством для покрытия дефицита государственного бюджета. Цены на ГКО были минимально возможными. Новый выпуск ГКО осуществлялся за счет предыдущего, фактически государством была создана финансовая пирамида, которая позволяла до определенного момента пополнять федеральный бюджет.

Сначала из-за высокой инфляции ГКО не получили широкого распространения, но позже стали самыми надежными и наиболее привлекательными для инвесторов ценными бумагами, приносящими относительно высокий доход. Первое время облигации предназначались только для российских компаний и граждан, позже разрешили  их приобретать и иностранцам.

Крах ГКО

17 августа 1998 года российское Правительство в лице председателя Кириенко С.В. объявило технический дефолт и прекратило выпуск  и торговлю ГКО. Правительство заявило, что не может погасить ГКО и заморозило выплаты по ним до конца года.

12 декабря 1998 года вышло распоряжение Правительства РФ №1787-р о проведении новации по ГКО, выпущенными до 17 августа 1998 года, путем их принудительной замены на новые облигации федерального займа (ОФЗ) с фиксированным и постоянным купонным доходом и частичным погашением.

Иностранные и российские организации получили следующие новые обязательства от государства:

  • ОФЗ с фиксированным купонным доходом по номиналу, равному 70% суммы новых обязательств;
  • ОФЗ с постоянным купонным доходом по номиналу, равному 20% суммы новых обязательств;
  • денежные средства равные 10% суммы новых обязательств.

В итоге задолженность по ГКО в денежной форме  была полностью погашена только перед физическими лицами – резидентами РФ и российскими образованиями, не являющимся юридическими лицами:

  • фондами обязательного медицинского страхования,
  • страховыми компаниями,
  • фондами по защите прав вкладчиков и акционеров,
  • жилищными кооперативами,
  • гаражно-строительными кооперативами,
  • садово-огородническими и дачными объединениями граждан,
  • кредитными союзами и другими некоммерческими организациями.

Выпуск и обращение ГКО были возобновлены в 1999 году.

Главная причина краха ГКО – высокая доходность на фоне отсутствия экономического роста в стране и сокращающаяся доходная база федерального бюджета.

Нина Полонская

ГКО

Государственные краткосрочные (бескупонные) облигации (ГКО) — ценные бумаги, эмитированные Министерством финансов, которые приобретаются инвесторами по цене ниже номинала и через определенный срок могут быть проданы по номинальной стоимости. Выпускаются в виде именных дисконтных облигаций в бездокументарной форме, учет которых осуществляется по специальным лицевым счетам (так называемым счетам депо). Эмиссия ГКО направлена как на привлечение инвестиций в различные области экономики, так и для устранения дефицита государственного бюджета. Первичное размещение ценных бумаг этого вида осуществляется на аукционе.

Основными участниками рынка ГКО являются дилеры (банки, инвестиционные институты) и инвесторы (физические и юридические лица). Дилером может стать только та организация, которые заключат договор с Банком России на право работы с этим инструментом и получит специальную лицензию. После этого она может совершать сделки от своего имени и за свой счет, а также выполнять функцию посредника.

Инвесторами могут быть любые юридические и физические лица, приобретающие облигации и имеющие право на владение ими. Инвестор заключает договор с дилером для совершения сделок по покупке и продаже ГКО. Деятельность на этом рынке четко регламентируется законодательством Российской Федерации, и любые нарушения могут привести к разрыву соглашения между Центробанком РФ и дилером.

Исторически ГКО эмитировались на разные сроки – от нескольких месяцев до года – в соответствии с «Основными условиями выпуска государственных краткосрочных бескупонных облигаций Российской Федерации», утвержденными Постановлением Правительства РФ № 107 от 8 февраля 1993 года. Конкурс на размещение этих бумаг впервые выиграла Московская межбанковская валютная биржа.

Первые ГКО имели срок погашения всего 3 месяца. Позднее, после дефолта 1998 года, российское правительство совместно с Банком России значительно изменили порядок продажи и погашения государственных краткосрочных облигаций. 


Кривая доходности гособлигаций США частично инвертировалась

Кривая доходности — график, показывающий доходность одинаковых финансовых инструментов с разным сроком до погашения. Обычно в ставки по длинным бумагам — с большим сроком до погашения — входит бОльшая временная риск-премия. Поэтому кривую доходности считают нормальной, когда ставки по коротким инструментам меньше, чем по длинным.

Иногда закономерность нарушается, в такой ситуации кривую называют инвертированной. Это считают сигналом будущей рецессии — такая ситуация наблюдалась за несколько месяцев перед всеми последними кризисами.

Динамика спреда между доходностями 10-летних и 2-летних гособлигаций США. Кривая становится инвертированной, когда спред опускается ниже нуля. Серым цветом обозначены кризисные периоды. Источник: Федеральный резервный банк Сент-Луиса — Открыть оригинал

3 декабря 2018 г. кривая доходности США впервые с 2007 года частично инвертировалась: доходность двух- и трехлетних гособлигаций страны стала выше доходности пятилетних.

Актуальные ставки по гособлигациям США

Доходности американских гособлигаций с разным сроком до погашения на 3 декабря 2018 г. — Открыть оригинал

Основная причина — ужесточение монетарной политики в США. ФРС сокращает баланс и с декабря 2015 года повышает ставки.

О сокращении баланса и повышении ставок ФРС

Ставка ФРС. Источник: Investing.com — Открыть оригинал

Михаил Дорофеев, глава аналитического департамента и управляющий портфелем DTI Algorithmic:

«Если кривая доходности гособлигаций страны уплощается и становится инвертированной, значит, ставки регулятора повышены слишком высоко. Деньги стоят слишком дорого. В исторической ретроспективе это обычно заканчивалось плохо.

Сегодня инвесторы продают ближние облигации и одновременно покупают дальние облигации для спасения капитала от рисков торговых войн. Доходность ближних бондов растет, а дальних падает. Получается, что ставка ФРС активно растет, подходя к целевым значениям, а доходности ближних и дальних облигаций достаточно быстро двигаются навстречу друг к другу. В итоге рынок активно двигается от нормального состояния в состояние инвертированности кривой доходностей.

Эта тенденция предвещает скорую стагнацию с переходом в рецессию — денежно-кредитная политика переходит „точку невозврата“. Слишком высокие ставки сокращают монетизацию экономики, снижают совокупный спрос, замедляют процессы кредитования и экономическую активность. Экономика в таких случаях находится на вершине бизнес-цикла или уже прошла ее, то есть лучшее уже позади.»

#справка Следующее заседание регулятора состоится 19 декабря 2018 г. По прогнозам, ставка снова будет повышена — до 2,25–2,50%

Текущая ситуация на рынке похожа на динамику в 1999–2000 гг., перед кризисом доткомов. Об этом говорит частичное инвертирование кривой доходности и расхождение индексов технологий и недвижимости в США.

О кризисе доткомов

Рынок технологий и рынок недвижимости в США. Источник: TradingView — Открыть оригинал

Сейчас кривая доходности инвертирована частично — в середине графика. Она будет считаться полностью инвертированной, когда для всех американских гособлигаций закономерность станет такой: чем больше срок до погашения, тем меньше доходность. В этом случае график перевернется по всей длине:

Нормальная и инвертированная кривые доходности — Открыть оригинал

Подтверждением инвертированности будет момент, когда ключевая ставка в США окажется выше максимального значения доходности по всей кривой.

По мнению Михаила, в такой ситуации ФРС придется прекратить повышение ставок и вскоре перейти к их понижению, одновременно признав слабость экономики. Это станет триггером к распродаже акций и рецессии. Поэтому понижение ставок ФРС будет сигналом к срочному выходу из риска и открытию коротких позиций в акциях.

Подробнее об инверсии на РБК


Опубликовано 06.12.2018

Кривая бескупонной доходности за последние 5 лет

История изменений

Доходность ОФЗ влияет на весь российский рынок. Между тем, с предыдущего стресса 2014 года кривая доходности ОФЗ сильно менялась. Мы подготовили наглядный временной ряд для понимания того, как менялись доходности ОФЗ за последние 5 лет.


Также можно потыкать Интерактивный график (осторожно, долгая загрузка)

Что такое кривая доходности?

Кривая доходности — довольно удобный инструмент для инвестора с длинным горизонтом инвестирования. Основное предназначение кривой доходности заключается в сравнении надежности коротких и длинных облигаций между собой.

Кривая доходности облигаций (государственных, муниципальных или корпоративных) обычно представляется в виде графика доходностей разных облигаций в зависимости от срока погашения (или дюрации). Альтернативные названия — кривая бескупонной доходности или G-кривая. В общем случае G-кривая отображает временную составляющую процентных ставок в экономике, наглядно показывая разницу между длинными и короткими облигациями.

  1. В случае нормальной кривой по мере увеличения срока погашения облигаций доходность повышается. Это означает, что инвесторы предпочитают краткросрочные бумаги, считая длинные облигации более рискованными.
  2. Обратная кривая характеризуется высокой краткосрочной доходностью, убывающей по мере увеличения срока погашения бумаг. Перевернутая кривая отражает краткосрочные страхи на рынке. Они могут быть вызваны как приближающейся рецессией, снижением экономической активности, так и уже наступившими проблемами в экономике государства или предприятия.
  3. Плоская кривая является переходным этапом. Для нее характерны практически одинаковые доходности облигаций практически вне зависимости от срока погашения. Бизнес цикл в экономике предполагает последовательные периоды повышения и понижения ставок. В таком случае кривая доходности, например государственных облигаций, будет трансформироваться из нормальной в инверсную и обратно.
Больше информации в телеграм-канале

Geekco Technologies (TSXV: GKO) — цена акций, новости и анализ

Geekco Technologies Corporation объявила, что рассчитывает получить 1,5 миллиона канадских долларов финансирования

Geekco Technologies Corporation (TSXV: GKO) объявила о частном размещении 1500 без посредничества. необеспеченные конвертируемые облигации по цене подписки 1000 канадских долларов за единицу с валовой выручкой 1500000 канадских долларов на 1 марта 2021 года. Каждая единица будет состоять из одной необеспеченной конвертируемой облигации и 0,825 отделяемых варрантов на покупку акций класса А в акционерном капитале компании. компания.Облигации будут иметь срок погашения, который составляет 24 месяца с момента выпуска по усмотрению Корпорации, и будут иметь процентную ставку 10% в год, накопившуюся просроченную задолженность, подлежащую выплате в конце каждой годовщины либо наличными, либо простыми акциями, по ставке вариант компании. Облигация может быть погашена полностью или частично в любое время. В случае, если до даты погашения, взвешенная по объему торговая цена Простых акций за последние 20 дней на TSXV равна или превышает CAD 0.75 в течение первого года выпуска облигаций или 1 канадский доллар в течение второго года выпуска облигаций, то основная сумма долговых обязательств должна, по выбору компании, конвертироваться с использованием применимого коэффициента конвертации. Каждый варрант дает право его держателю приобрести одну акцию на период в 24 месяца по цене исполнения, равной (i) 0,75 канадского доллара в течение первого года и (ii) 1 канадский доллар в течение второго года, при условии, что если взвешенная по объему торговая цена составит Обыкновенные акции за последние 20 дней на TSXV равны или превышают применимую цену исполнения плюс 20% за Обыкновенную акцию, тогда они могут быть реализованы в течение 30 дней, в противном случае срок их действия истечет автоматически.В тот же день компания выпустила 1 000 единиц на сумму 1 000 000 канадских долларов при закрытии первого транша. Компания выплатила 42 000 канадских долларов наличными и 56 000 варрантов по первому траншу.

GEEKCO TECHNOLOGIES (CVE: GKO) Отчет о прибылях и убытках

Выручка
Общий доход
Торговые / общехозяйственные / административные расходы, всего
Амортизация
Необычный расход (доход)
Прочие операционные расходы, всего
Итого операционные расходы
Операционная прибыль / доход
Итого неоперационные процентные расходы
Прибыль до налогообложения
Подоходный налог — всего
Прибыль после уплаты налогов
Чистая прибыль до доп.Предметы
Чистая прибыль
Доступный доход для простых искл. Дополнительный. Предметы
Доход, доступный для простых людей, вкл.Дополнительный. Предметы
Разводненная чистая прибыль
Разводненное средневзвешенное значение акций
Базовая прибыль на акцию, включая чрезвычайные статьи
Разводненная прибыль на акцию, вкл.Необычные предметы
Разводненная прибыль на акцию без учета чрезвычайных статей
Нормализованная прибыль до налогообложения
Нормализованная прибыль после уплаты налогов
Нормализованная доступность Inome к обыкновенным акциям
Разводненная нормализованная прибыль на акцию
Дивиденды на акцию — основной выпуск обыкновенных акций

ГКО.VN — Профиль акций Geekco Technologies Corp

Страница профиля дает вам общую информацию о символе, касается ли он компании или контракта. Гистограмма показывает разные данные на странице профиля в зависимости от типа актива символа.

Акции

Страница профиля акции содержит общую информацию об акциях, такую ​​как символ тикера, торгуемые на бирже, контактный адрес / телефон компании, генеральный директор / президент и описание компании. Он также включает ссылки на отрасль, сектор и индекс, к которому принадлежит акция: код SIC или Стандартной отраслевой классификации, отраслевые группы и индексы основных рынков, включая три индекса Доу-Джонса и их композит, Nasdaq 100 и S&P 500, 100 и 400.Что касается акций, всю фундаментальную информацию предоставляет Zachs Investment Research.

Ключевая статистика

  • Рыночная капитализация, $ K : капитализация или рыночная стоимость акции — это просто рыночная стоимость всех находящихся в обращении акций. Он рассчитывается путем умножения рыночной цены на количество акций в обращении. Например, публичная компания с 10 миллионами акций, которые торгуются по 10 долларов каждая, будет иметь рыночную капитализацию в 100 миллионов долларов.
  • Акции в обращении, K : Обыкновенные акции, находящиеся в обращении, по данным компании на 10-Q или 10-K.
  • Годовой объем продаж, долларов США: годовой объем продаж, выраженный в миллионах долларов.
  • Годовая чистая прибыль, долларов: Годовая чистая прибыль, выраженная в миллионах долларов.
  • Продажи за последний квартал, долларов: Продажи за последний квартал, выраженные в миллионах долларов.
  • Чистая прибыль за последний квартал, долларов: чистая прибыль за последний квартал, выраженная в миллионах долларов.
  • 60-месячная бета : коэффициент, который измеряет волатильность доходности акции относительно рынка (S&P 500). Он основан на 60-месячной исторической регрессии доходности акций на доходность S&P 500.
  • % институциональных акционеров : процент владения крупными финансовыми учреждениями или организациями.
  • Float, K : выпущенные компанией акции, доступные для торговли (акции в обращении — акции с ограниченным доступом).
  • % Float : процент обычных акций, доступных для торговли.

Таблица роста

Доходность за 1-3 и 5 лет скорректирована с учетом дроблений.

Информация на акцию

  • Самая последняя прибыль : сумма последней выплаченной прибыли на акцию (EPS) акционерам и дата выплаты. Самые последние показатели прибыли основаны на доходах не по GAAP от продолжающейся деятельности.
  • Дата следующего отчета : Дата следующего отчетного отчета.
  • Прибыль на акцию : Промежуточная прибыль на акцию за 12 месяцев от общей суммы операций представляет собой чистую прибыль после всех расходов, деленную на средневзвешенное количество обыкновенных акций в обращении. Например, если компания имеет 10 миллионов долларов чистой прибыли и 10 миллионов выпущенных акций, то ее прибыль на акцию составляет 1 доллар.
  • Рост прибыли на акцию по сравнению с предыдущим кварталом : рост прибыли на акцию по сравнению с предыдущим кварталом.
  • Рост прибыли на акцию по сравнению с предыдущим годом : рост прибыли на акцию по сравнению с предыдущим годом.
  • Годовая ставка дивидендов : Указанный годовой дивиденд, рассчитанный на основе последнего дивиденда. Для ETF годовые дивиденды выплачиваются за последние двенадцать месяцев. Ставка дивидендов — это часть прибыли компании, выплачиваемая акционерам, выраженная в долларах, которые получает каждая акция (дивиденды на акцию).
  • Годовая дивидендная доходность : Указанная годовая дивидендная доходность, рассчитанная на основе последних дивидендов. Доходность — это сумма дивидендов, выплачиваемых на акцию, деленная на цену закрытия.
  • Самый последний дивиденд: Самый последний выплаченный дивиденд и самая последняя дата выплаты дивидендов.
  • Дата следующей выплаты дивидендов: Акционеры, зарегистрированные на эту дату, имеют право на получение любых выплаченных дивидендов.
  • Дата выплаты дивидендов : Дата, на которую предполагается выплата следующих дивидендов.
  • Коэффициент выплаты дивидендов : Последняя выплата дивидендов представляет собой% чистой прибыли, выплачиваемой акционерам в виде дивидендов.
  • Самое последнее разделение : Зарегистрированное разделение акций и дата, когда произошло разделение.

ETFs

На странице профиля ETF также отображается общая информация о фонде, но также добавляется такая информация, как ссылка на семейство фондов. Базовый индекс. Дата начала, дата первой сделки и кредитное плечо.

Таблица инвестиционной информации

Доходность с начала года, 1-3 и 5 лет скорректирована с учетом дивидендов и дробления.

Фьючерсы

A Профиль для товарного контракта содержит спецификации контракта .Технические характеристики включают:

  • Символ — корневой символ товара.
  • Наименование — описание товара
  • Exchange — биржа, на которой торгуется товар.
  • Месяцы — Конкретный месяц, в котором может происходить поставка в соответствии с условиями фьючерсного контракта. Товарные биржи обычно обозначают месяцы, используя одну букву:
    • Январь =
    • франков
    • Февраль =
    • G
    • март = H
    • апрель =
    • J
    • май =
    • K
    • июнь = M
    • июль = N
    • август = Q
    • сентябрь = U
    • октябрь = V
    • ноябрь = X
    • декабрь = Z
  • Размер — (иногда называемый торговой единицей) относится к единице измерения, в которой торгуется контракт.Общие сокращения, которые вы увидите, включают:
    • bu = бушель
    • lbs = фунты
    • cwt = сто вес
    • bbl = баррель
    • gal = галлон
    • мм btu = миллион британских тепловых единиц
    • bd = дощатый фут
    • oz = унция
    • M = миллион
    • ct = центы
    • pt = point
  • Размер тика — наименьшее допустимое приращение движения цены для контракта.
  • Дневной лимит — максимальная прибыль или убыток, которую товар может достичь за данную торговую сессию.
  • Часы торговли — дни и часы, в которые торгуется товар.
  • Последний торговый день — день, в который прекращаются торги для этого товара в течение каждого Торгового месяца.
  • Стоимость одной фьючерсной единицы — мера изменения цены фьючерса на один базисный пункт.
  • Стоимость одной единицы опциона — мера изменения цены опциона на один базисный пункт.
  • Описание Ежегодника CRB — для сырьевых товаров будет опубликована статья Ежегодника CRB за предыдущий год.Информация включает описание товара, цены, спрос, предложение и торговую статистику.
Коэффициенты

Коэффициенты для акций отображают следующую информацию:

  • Цена / прибыль ttm — цена закрытия, деленная на прибыль на акцию на основе последних двенадцати месяцев (TTM) прибыли.
  • Перспективная цена / прибыль — Прогнозируемая цена для оценки прибыли на акцию.
  • Цена / прибыль к росту — Коэффициент роста цены / прибыли (PEG).
  • Рентабельность капитала% — За последний квартал (после уплаты налогов): прибыль от общих операций (не включая чрезвычайные статьи), деленная на капитал обыкновенных акций за последний квартал.
  • Рентабельность активов% — За последний квартал (до налогов): прибыль от общих операций (не включая чрезвычайные статьи), разделенная на Активы за последний квартал.
  • Маржа прибыли% — Показатель прибыльности за последний год, равный годовой чистой прибыли / выручке за выбранный период * 100.
  • Чистая маржа% — Показатель прибыльности за последний год, равный годовой чистой прибыли / выручке за выбранный период * 100.
  • Долг / капитал — Соотношение долга / капитала за последний квартал. Долг / собственный капитал — это коэффициент финансового благополучия, который добавляет долгосрочный долг к текущим обязательствам, а затем делит его на чистый капитал за последний финансовый год на акцию обыкновенных акций.
  • Цена / Продажи — Последняя цена закрытия акций, деленная на доход / продажи на акцию за последние двенадцать месяцев.
  • Цена / денежный поток — Последняя цена закрытия акций, деленная на доход / денежный поток за последние двенадцать месяцев на акцию.
  • Цена за книгу — Финансовый коэффициент, используемый для сравнения текущей рыночной цены компании с ее балансовой стоимостью.
  • Балансовая стоимость на акцию — Стоимость одной акции компании, основанная на ее собственном капитале, доступном для простых акционеров в течение последних 12 месяцев.
  • Покрытие процентов — Показатель способности компании выполнять свои процентные платежи.(Годовой доход до налогообложения + годовые процентные расходы) / Годовые процентные расходы

От Маркса, возможно, до рынка

россия

Самым обнадеживающим изменением в экономике России в последнее время может быть падение процентных ставок. Это хорошая новость не только для бизнесменов и других заемщиков. Это также хорошая новость для неоплачиваемых работников. В прошлом году, когда доходность казначейских векселей достигла 350%, а инфляция упала до 22%, головокружительные реальные процентные ставки означали головокружительную прибыль. Любой, кто мог заполучить немного наличных — а это означало менеджеров всех видов предприятий и бюрократов где-то рядом с бюджетом — просто «занимал» деньги и вкладывал их в казначейские векселя, известные как ГКО.Рынок ГКО увеличился более чем вдвое, до 42,6 млрд долларов в конце 1996 года. Однако к весне этого года доходность упала примерно до 30%, что значительно сократило возможности для быстрого заработка состояний. Рабочие могут обоснованно надеяться, что по крайней мере часть их заработной платы начнет выплачиваться.

Падение процентных ставок (хотя и с некоторыми колебаниями в этом году) и падающая инфляция (постепенно снижающаяся) помогли сделать экономику России более нормальной. По общему признанию, из-за огромного количества задержек по всем видам платежей и использования бартера — и то и другое вызвано жесткой денежно-кредитной политикой — это все еще не выглядит достаточно нормальным.Тем не менее, похоже, он завоевал доверие иностранцев. В ноябре прошлого года правительство впервые вышло на рынок еврооблигаций и успешно продало суверенные еврооблигации на сумму 1 миллиард долларов. Вторая эмиссия на 2 миллиарда немецких марок (1,2 миллиарда долларов) состоится в марте, и ожидается еще больше. Фондовый рынок переживает бум.

Большую тревогу по-прежнему вызывает отсутствие экономического роста — Всемирный банк ожидает стагнации в этом году, хотя это будет означать прогресс после прошлогоднего спада на 6% — и бедность, которую это принесет многим.Но это связано с другими проблемами.

Дым, зеркала и невидимая рука

Во-первых, бюджет. Проблема с бюджетом России не столько в том, что его цифры выглядят тревожными (например, дефицит в 9% ВВП, предложенный в начале этого года), но в том, что они даже более фиктивны, чем другая российская статистика. Поскольку власти не в состоянии собрать что-либо вроде всех причитающихся налогов (в прошлом году они получили только 50-60%), они не могут тратить то, что хотят.Таким образом, в течение года правительство начинает сокращать расходы, и дефицит оказывается намного ниже, чем прогнозировалось: 5,4% ВВП в 1995 г., возможно, 7% в прошлом году, кто знает-что в этом году, учитывая жесткие условия. сопротивление в Думе, нижней палате парламента. Однако сокращение обычно достигается не только за счет отмены программ технического обслуживания и инвестиций, но и за счет удержания пенсий. В этом году, для разнообразия, по крайней мере, пожилых людей можно будет пощадить: правительство заявляет, что погасило всю задолженность по пенсиям к 1 июля.

Вторая проблема заключается в том, что у России слишком мало инвестиций. У многих компаний, конечно, нет денег для вложений. Но гораздо больше людей получают прибыль и действительно экономят: согласно публикации Russian Economic Trends , финансируемой Европейским союзом, нераспределенная прибыль после налогообложения в России в прошлом году составила 22,5% ВВП по сравнению с 12,5% в США. . Проблема в России в том, что эти деньги было выгоднее вкладывать в ГКО, чем во что-либо другое: средняя реальная норма прибыли на новый капитал для большинства промышленных предприятий, вероятно, не превышает 10-15%.

россия

Однако огромные деньги обошли даже рынок ГКО и ушли за границу. По правдоподобным оценкам, с 1992 года из страны могло уехать около 65 миллиардов долларов. Россияне глубоко опасаются инфляции, возможного замораживания банковских счетов и наступления неопределенных времен. Как бы они ни думали о дяде Сэме, они доверяют его долларам. Несмотря на свою ужасающую бедность, они в совокупности откладывают 22,7% дохода, причем четыре пятых этого дохода хранятся в долларах.

Они также инвестируют за границу.Россияне с рвением начали регистрировать компании в таких местах, как Багамы, Белиз, Каймановы острова, Лихтенштейн и Люксембург, и особенно на Кипре. В прошлом году на Кипре было зарегистрировано около 16 000 российских компаний. В 1995 году через Банк Кипра прошло 20 миллиардов долларов из России, что в три раза превышает ВВП острова.

Одна из причин, по которой компании уходят в офшоры, — это налогообложение. Полное соблюдение закона или, по крайней мере, толкования закона налоговым инспектором привело бы к банкротству любой компании по общему согласию.По крайней мере, отчасти поэтому так мало иностранцев готовы инвестировать напрямую в Россию. Правительство разработало новый налоговый кодекс, который в его нынешнем виде получил высокую оценку экономистов и инвесторов. Но может и не быть, когда он, в конце концов, выйдет из Думы, где прошел только первое чтение.

Общая налоговая нагрузка в России не чрезмерна; при 31,2% ВВП в 1994 году он был немного легче, чем в Америке, и значительно легче, чем в большинстве стран Западной и Центральной Европы.Но слишком большая часть этого падает на компании — не потому, что налог на прибыль особенно высок, а потому, что правительству легче вытащить деньги из компаний, чем из частных лиц. Более того, налоговая система чрезвычайно сложна и регулируется примерно 1000 отдельными и часто противоречащими друг другу законами.

Частное, но без изменений

россия

Эти законы предоставляют всевозможные интригующие лазейки. Один, например, вдвое уменьшает налог на прибыль, который уплачивает любая компания, более половины сотрудников которой зарегистрированы как инвалиды.Неудивительно, что многие предприятия имеют на своих счетах огромное количество остановившихся и хромых, каждое из которых платит гроши. Другой закон, соглашение об избежании двойного налогообложения, предоставляет налоговые льготы компаниям, зарегистрированным на Кипре — да, что объясняет, почему каждая четвертая компания, зарегистрированная в Москве, номинально имеет штаб-квартиру на этом далеком острове. Другой закон освободил благотворительную организацию для бывших военнослужащих, воевавших в Афганистане, от всех акцизов и импортных пошлин. Ассоциация быстро занялась импортом алкоголя и табака.Это стало настолько ценным — в прошлом году оно оценивалось в 800 миллионов долларов, — что склоки за контроль завершились взрывом бомбы на кладбище в ноябре прошлого года, в результате которого погибли 14 человек.

Благодаря давлению МВФ лазейки для этих «благотворительных организаций» теперь закрыты. Многие другие этого не сделали. Всемирный банк, например, считает, что, если «Газпром», гигантский газовый монополист, потеряет свои налоговые льготы и выполнит все свои налоговые обязательства, он передаст государству доходы в размере 2–3% ВВП.После долгих уговоров «Газпром» заявляет, что выплатил все долги государству.

Это иллюстрирует еще одну проблему: реструктуризация экономики далека от завершения. Несмотря на широкую приватизацию и нехватку денежной массы, которые послужили стимулом для корректировки, огромные области даже в частном секторе остаются нереформированными. «Газпром» — лишь одна из трех огромных монополий, ведущих себя по своему усмотрению; другие — железные дороги и электроэнергетическая компания ЕЭС.«Газпром» заявил, что сократит 100 000 рабочих мест, что составляет четверть всей его рабочей силы; а в мае она была обязана придерживаться твердых критериев эффективности. Но, как и другим монополиям, ей предстоит пройти долгий путь, чтобы искоренить неэффективность и коррупцию.

Некоторые компании добились большего успеха. Изучая 100 крупнейших компаний России, Джозеф Блази из Университета Рутгерса обнаружил, что более половины из них сменили генеральных директоров с 1992 года, более трети наняли посторонних вместо них, и в совокупности они потеряли 36% своей рабочей силы.Но, в отличие от 18 000 приватизированных компаний, классифицируемых как просто крупные, большинство из 100 крупнейших компаний принадлежит посторонним лицам, то есть иностранным инвесторам, государственным холдинговым компаниям или другим российским фондам, банкам и предприятиям. Именно отсюда обычно возникает необходимость перемен.

К сожалению, четыре пятых приватизированных компаний в России принадлежат инсайдерам. Всего лишь 11% акций принадлежит блокам инвесторов с достаточно крупными пакетами акций (5% и более), чтобы повлиять на работу или реструктуризацию компании.Хотя большинство компаний уволили работников после приватизации, только четверть приватизированных компаний были достаточно реструктурированы, чтобы существенно повлиять на продажи и объем производства. И даже там, где менялись генеральные директора — примерно в трети крупных и средних компаний страны с 1992 года, — их замена обычно производилась внутри компании. Более того, в 47 лет их средний возраст всего на три года ниже, чем раньше.

Давление не меняться идет со всех сторон, помогая объяснить, почему менее 1000 компаний были объявлены банкротами к сентябрю прошлого года, несмотря на то, что закон о банкротстве действовал с 1992 года.Часто против банкротства выступает само правительство, зная, что ему придется нести расходы не только на пособие по безработице, но и на жилье, школы, поликлиники, столовые и все другие услуги, традиционно предоставляемые крупными российскими предприятиями.

В результате слишком большая часть российской промышленности — не говоря уже о сельском хозяйстве — все еще делает то, что делала всегда: по словам Владимира Коновалова из Всемирного банка, используя сырье и рабочую силу для производства загрязняющих веществ и резервуаров.Может показаться, что это дает возможность иностранцам прийти с ноу-хау и капиталом. В некотором смысле, в конце концов, Россия — богатая страна. Что касается природных ресурсов, то, возможно, нет никого богаче: у него 40% мировых запасов природного газа, 6% нефти, четверть угля, алмазов, золота и никеля и 30% алюминия и древесины. . Затраты на рабочую силу ниже половины затрат Польши или Мексики, менее 20% затрат Германии. У него образованная рабочая сила и 148 миллионов потребителей.

Этого действительно достаточно, чтобы убедить некоторых иностранцев выйти на российский рынок: Pepsis, Bacardis, Milky Ways и McDonald’s — не говоря уже о Calvin Kleins — здесь в силе, а для некоторых из них, таких как косметика Mary Kay и т. Д. Камеры Polaroid, Россия — важный рынок.Но почти все эти иностранцы продают потребительские товары, особенно алкоголь, сладости и электронику, и лишь немногие из них производят в России.

Некоторые, например General Motors и IBM, вышли за рамки распространения и открыли сборочные предприятия. Но IBM обнаружила, что налоговый кодекс лишает возможности конкурировать с ее собственными дистрибьюторами, которые могут продавать импортные персональные компьютеры дешевле. У других компаний был худший опыт: некоторых западных инвесторов вытеснили из совместных предприятий, у других были более или менее конфискованы их пакеты акций.В Санкт-Петербурге пожарные пригрозили закрыть местный завод по розливу Coca-Cola и остановить строительство двух заводов для Gillette и Wrigley.

В нефтегазовой отрасли потенциал для инвестиций огромен: Всемирный банк считает, что 13 миллиардов долларов в год необходимы только для стабилизации добычи нефти на текущих уровнях, а крупные иностранные нефтяные компании готовы инвестировать гораздо больше, чтобы получить свои передает в руки некоторые из энергоресурсов России. Но сочетание чрезмерного регулирования, произвольных административных постановлений, резких налоговых изменений и примитивного судебного применения закона о предпринимательстве привело к срыву совместных предприятий.Необходимо новое соглашение о разделе продукции, чтобы четко указать, как следует распределять добычу между иностранными и внутренними инвесторами. Одно такое соглашение было подписано президентом Ельциным в прошлом году, а в прошлом месяце Дума одобрила семь проектов, но все же необходимо принять соответствующие законодательные акты. Пока иностранным инвесторам не будут предоставлены гарантии по гражданскому праву, они будут крайне неохотно рисковать своими деньгами.

Русские тоже заинтересованы в гораздо большей открытости бизнеса, в правилах, запрещающих инсайдерскую торговлю, в прямом разрешении споров и в общем применении верховенства закона.По словам профессора Блази, одной из 100 крупнейших компаний страны: «Практически каждая фирма сообщает, что они вовлечены в конфликт корпоративного управления со своими инвесторами и акционерами того или иного типа». Если российская экономика когда-либо начнет доставлять товары, буквально и метафорически, очевидно, что сначала придется провести некоторую политическую работу.

Секретность в Русском банке вызывает удивление

Присоединяйтесь к дискуссии о беспорядках в России
Автор CELESTINE BOHLEN

OSCOW — Центральный банк из своей штаб-квартиры 19 века в Москве управляет империей, простирающейся по всей России и за ее пределами.В нем работает 100000 человек. человек и владеет богатым выбором объектов недвижимости, таких как спа-салоны, многоквартирные дома и конюшни, а также филиалы, оцененные в 1997 году в 1 миллиард долларов.

Она владеет контрольным пакетом акций двух российских банков и пяти иностранных коммерческих банков — любопытное наследие советских времен — и, косвенно, таинственной, но удобной офшорной инвестиционной компании, расположенной на Нормандском острове. Джерси.

Эта компания из Джерси, известная как Fimaco, в течение нескольких месяцев была центром споров, которые мучили многих критиков банка как внутри России, так и за ее пределами. Хотя недавние расследования российской прокуратуры и международные аудиторы не обнаружили никаких уголовных нарушений в отношениях центрального банка с Fimaco, многие эксперты говорят, что эти операции явно выходили за рамки нормальных правил и этики центрального банка и фактически обманул И.М.Ф.

Наибольшее внимание было сосредоточено на операциях Fimaco в 1996 году, когда центральный банк использовал их в качестве закулисного канала для инвестирования на головокружительный российский рынок краткосрочных казначейских векселей, известных как G.K.O., которые были в то время как раз становится доступным для иностранцев.

Согласно внутреннему документу центрального банка, полученному Николаем Н.Гончару, борющемуся российскому законодателю, через Fimaco из валютных резервов банка на рынок было переведено не менее 855 миллионов долларов. по казначейским векселям с февраля по октябрь 1996 г.

Когда Гончар впервые выдвинул эти обвинения, прошлые и нынешние должностные лица банка их отрицали. В этом месяце они предложили новое объяснение: центральный банк действительно переводил деньги через Fimaco — дочернюю компанию Eurobank, французского банка в г. которой российский центральный банк владеет 78% — но только для проверки входа иностранных инвесторов на рынок G.К.О. рынок.

Но и это последнее объяснение не удалось. «Для тестирования такого механизма не нужны сотни миллионов долларов», — сказал Том Адсхед, старший аналитик московской инвестиционной компании «Тройка Диалог». банк. «Для центрального банка очень необычно создавать скрытую структуру для проведения таких процедур. Зачем ее тестировать, когда они ее построили?»

Гончар, упорный депутат парламента из Москвы, тоже недоволен.«Главный вопрос, — сказал он недавно, — в том, где прибыль от этих операций?»

С момента своего основания в 1991 году деятельность Fimaco была строго секретной.

К 1993 году, когда инвестиционная компания из Джерси была приобретена Евробанком, официальное лицо центрального банка издало директиву, предписывающую исключить операции Fimaco из бухгалтерских книг.

Никакие операции с участием Fimaco никогда не рассматривались советом директоров центрального банка, сказал Александр Хандруев, вице-канцлер Академии народного хозяйства, который, будучи заместителем председателя центрального банка, На его борту работал с 1992 по 1998 год.

Центральные банки, в том числе Федеральная резервная система, обычно инвестируют в свои внутренние рынки ценных бумаг, но только в качестве покупателей на вторичных рынках.Известно, что в России центральный банк и его дочерний Сбербанк доминируют в 50% случаев. процентов G.K.O. рынок.

Но что больше всего беспокоит Хандруева, так это признаки того, что банк не просто играл в G.K.O. рынок, но накачивая его за счет резервов национальной валюты. «Согласно неписаным законам, применяемым центральными банками, центральные банки не покупают собственные ценные бумаги на свои официальные валютные резервы », — сказал он.

Представители центрального банка заявили, что они впервые начали использовать Fimaco в начале 1990-х годов для защиты российских резервов от кредиторов, желающих вернуть свой советский долг. Его существование было замаскировано за Евробанком, находящийся в Париже банк, который, как и его дочерние банки, поддерживаемые российским центральным банком, пережил крах советской банковской системы с хорошей дозой кредитов из Москвы.

Российский центральный банк, рожденный советским коммунизмом, исторически скрывал свои операции в секрете, выходящей за рамки типичной для центральных банков сдержанности.

«Центральный банк — крупнейший и самый могущественный финансовый олигарх в России», — сказал Андрей Илларионов из Института экономического анализа, резкий критик банка. «Его руководство практически независимо.Нет прозрачности. Во многих странах центральные банки независимы, но в случае России центральный банк никому не отчитывается ».

В этом месяце на различных пресс-конференциях бывшие и действующие должностные лица банка объявили, что трехмесячная проверка взаимоотношений банка с Fimaco не выявила «существенных» нарушений нормальной процедуры.

Они также представили письмо из российской генеральной прокуратуры, которая впервые публично обвинила Fimaco в феврале прошлого года, в котором говорится, что нет доказательств «хищения или незаконного присвоения». был найден.

Международный валютный фонд публикует полный аудит операций Fimaco, проводимый PricewaterhouseCoopers, предпочтительной аудиторской фирмой центрального банка, в котором говорится, что центральный банк использовал Fimaco для раздувают свои валютные резервы, обманывая кредиторов.

[В среду I.M.F.

одобрил еще 4 доллара.5-миллиардный финансовый пакет для России, с условиями, которые гарантируют, что деньги фактически не уйдут из Вашингтона, и в то же время предотвращают дефолт России по ее непогашенному долгу.]

До сих пор никто не хотел и не мог объяснить, почему Центральный банк России действовал именно так. Почему банк перевел часть своих валютных резервов через сложную цепочку взаимосвязанных финансовых институтов на очень спекулятивный рынок внутреннего долга вопреки частным советам как I.М.Ф. а собственная аудиторская фирма банка? По словам Гончара, с 1993 по 1996 год центральный банк направил в среднем 2,7 доллара. миллиарда в год Fimaco, деньги, которые в конечном итоге были возвращены в казну банка в Москве. Представители центрального банка защищали эту операцию, отмечая, что многие центральные банки вкладывают деньги за границу. Тем не мение, традиционно используются устоявшиеся инвестиционные фирмы, которые обычно выбираются на основе тендеров.

Операции Fimaco 1996 г., описанные в документе от 4 октября 1996 г., подписанном заместителем директора по иностранным операциям центрального банка, были другими.

Деньги были возвращены в Россию через Евробанк, материнскую компанию Fimaco, а затем через Еврофинанс, первый московский иностранный банк, получивший лицензию на покупку G.K.O. от имени иностранцев и указанный в качестве его материнские компании Fimaco и Eurobank.

Согласно годовому отчету Евробанка за 1996 год, присутствие Еврофинанс в Москве «позволило Евробанку разместить более 3,4 миллиарда долларов в G.K.O. от имени иностранных инвесторов, что составляет 40 процентов от общей суммы. иностранные инвестиции в этот финансовый продукт в 1996 году ».

Согласно документу центрального банка, центральный банк направил 855 миллионов долларов в фонд G.К.О. рынок через Fimaco в 1996 году. Fimaco, в свою очередь, купив G.K.O., затем депонировала такую ​​же сумму в Eurobank, где она приносил проценты в размере около 5,5 процента в год.

По словам Гончара, эти суммы были возвращены в центральный банк. Он настаивает на том, что не учитывается прибыль, полученная от прибыльной компании G.K.O. рынок. В то время доходность G.K.O. колебалась около 200 процентов.

«Это были невероятно прибыльные операции», — сказал Гончар. «Банк получил деньги от Международного валютного фонда, от Всемирного банка по очень низкой цене. Деньги были вложены в G.K.O., которые в 1996 году зарабатывали от 180 до 240 процентов. Представьте себе прибыль. Где они?»

Некоторые подозревают, что настоящая цель этой операции в 1996 году заключалась в том, чтобы заработать деньги для российского правительства, которое затем попало в сеть обещаний года выборов, данных президентом Борисом Н.Ельцин. К общему облегчению в Запад, Ельцин выиграл второй срок.

Другие догадались, что, как и любая сложная водопроводная система, эта была связана — может быть, даже спроектирована — с утечкой в ​​виде комиссионных, маржи риска и других прибылей, собранных на этом пути.

Могли быть и другие причины, такие как уклонение от уплаты налогов или просто возможность протестировать неортодоксальные механизмы финансирования, необходимые для неглубокого и хрупкого российского долгового рынка.

«Центральный банк России был более изобретательным, чем другие», — сказал российский банкир, знакомый с операциями центрального банка. «Там работало много молодых людей с очень хорошими мозгами». По его словам, в те годы главной целью центрального банка было не получение прибыли для себя, а контроль над шаткой G.K.O. рынок, и обрушить головокружительный рост доходности.

Но поступая таким образом, утверждают критики, центральный банк взял на себя противоречивые роли в системе G.К.О. рынок.

«Частично проблема заключается в конфликте внутри центрального банка, который, с одной стороны, должен быть регулятором коммерческих банков, а с другой стороны, был их конкурентом на рынке G.K.O.», — сказал Дмитрий. Васильев, председатель Федеральной комиссии по ценным бумагам России и откровенный критик центрального банка.

В этом месяце председатель банка Виктор Геращенко — грозный ветеран старой советской банковской системы — использовал результаты аудита PricewaterhouseCoopers, чтобы попытаться положить конец делу Fimaco, обещая скорректировать бухгалтерскую практику к январю 2000 г., чтобы предотвратить инфляцию валютных резервов.

В общем, Геращенко настаивал — опять же — на том, что аудит не выявил принципиальных нарушений в отношении Fimaco, только то, что он назвал «определенным отклонением от традиционных инструкций».

На следующий день Сергей Дубинин, председатель центрального банка с 1994 по 1998 год, заявил на пресс-конференции: «Все громкие клеветы опровергнуты.»

Дубинин тогда сделал свою первую попытку объяснить «искусственный» скандал, заявив, что перевод денег центрального банка в пользу G.K.O. рынков была проведена в 1996 году для проверки механизма, с помощью которого иностранные инвесторы могли инвестировать в G.K.O. рынки.

«Естественно, нужно было не только допускать» иностранцев в G.К.О. рынок, сказал Дубинин, «но также чтобы показать определенные методы, как это должно быть сделано. Евробанк показал это, и тем самым открыл дорога для других инвесторов. Это его роль. За этим не было ничего другого «.

InfoCap удостоен награды «Партнер года по ГКО 2021»

Kofax объявляет о вручении ежегодной премии «Партнер года»

InfoCap Networks, Ingram Micro Inc., Konica Minolta и ORdigiNAL признаны

Irvine, CA 15 марта 2021 г. — Kofax®, ведущий поставщик программного обеспечения интеллектуальной автоматизации для цифровой трансформации рабочих процессов, объявляет о вручении награды «Партнер года». Награды были присуждены InfoCap Networks, Ingram Micro Inc., Konica Minolta Business Solutions U.S.A., Inc. (Konica Minolta) и ORdigiNAL на стартовом мероприятии Kofax Global 2021.

Глобальная партнерская программа Kofax включает более 850 партнеров из более чем 90 стран, которые используют программные продукты Kofax, чтобы предлагать множество ведущих в отрасли решений, услуг и поддержки решений с добавленной стоимостью и экспертных знаний для удовлетворения потребностей своих клиентов.Широкий охват партнерского сообщества расширяет и расширяет охват рынка и установленную базу Kofax, насчитывающую более 20 000 конечных пользователей.

«Поздравляем наших Партнеров года, настоящую коллекцию инновационных экспертов, которые знают, что нужно, чтобы вывести цифровую трансформацию рабочего процесса на новый уровень», — говорит Крис Страммиелло, старший вице-президент по продажам компании Kofax. «Наши отношения с этими организациями действительно беспроигрышны. Партнеры повышают ценность нашей платформы интеллектуальной автоматизации, расширяя свое присутствие на рынке и помогая своим клиентам в достижении их бизнес-целей.”

Победители премии Партнер года

● InfoCap Networks, предоставляющая консультативную поддержку крупным предприятиям и правительствам, участвующим в трансформации бизнес-процессов, была названа Партнером года в области интеллектуальной автоматизации за ведущее количество приобретенных лицензий на программное обеспечение в 2020 году. Например, благодаря их техническому пониманию программных продуктов Kofax, включая Kofax TotalAgility® и Kofax RPA, они предоставляют модернизированное решение для U.Государственное агентство S., которое улучшит рабочий процесс и снизит затраты на обработку для программы, затрагивающей десятки миллионов американцев, использующих Страховой рынок.

● Ingram Micro Inc., глобальная технологическая и сервисная компания, была удостоена награды Productivity Global Distributor Partner of the Year в результате демонстрации своей приверженности Kofax в непредсказуемых проблемах 2020 года. В течение этого периода Ingram Micro размещала более 25 000 заказов в 11 странах с Kofax, и сообщается о двузначном процентном росте по сравнению с прошлым годом в своем бизнесе Kofax.

● Глобальный технологический лидер Konica Minolta, продолжая свои усилия по революционному преобразованию рабочего места будущего ™, выиграла Партнер года по альянсу . Эта награда подчеркивает их успехи в обеспечении органического роста в самых сложных условиях в течение 2020 года. Неустанные усилия компании помочь клиентам оптимизировать и автоматизировать свой бизнес сделали их ведущим поставщиком средств автоматизации рабочих мест.

● ORdigiNAL, организация, занимающаяся программными решениями, получила Партнер года по производительности после работы с Kofax для достижения ключевых побед в здравоохранении и государственном секторе, а также расширения своего охвата за счет включения реселлеров без контрактов в более чем девяти странах.Только в четвертом квартале 2020 года ORdigiNAL увеличила свой бизнес Kofax Power PDF на 200 процентов по сравнению с предыдущими кварталами. Они также добавили Kofax SignDoc® к своим решениям, предоставляемым клиентам в регионе EMEA.

О компании Kofax

Kofax позволяет организациям работать как завтра ™ — уже сегодня. Наша программная платформа и решения интеллектуальной автоматизации в цифровом виде преобразуют рабочие процессы с интенсивным использованием контента. Благодаря сочетанию когнитивного захвата Kofax, RPA, управления процессами, аналитики и мобильных возможностей заказчики получают более быстрое окупаемость и повышают конкурентоспособность, рост и прибыльность, одновременно повышая отказоустойчивость бизнеса и снижая риски, связанные с соблюдением нормативных требований.Для получения дополнительной информации посетите www.kofax.com.

© 2021 Kofax, Inc. Kofax является зарегистрированным товарным знаком Kofax Limited.

Источник: KOFAX

Kofax Announces Its Annual Partner of the Year Awards

Длинные позиции по суверенным бумагам развивающихся стран, хеджированные обратно в доллары.

Поскольку эти различия в значениях были крошечными, фонду необходимо было открывать крупные позиции с высокой долей заемных средств, чтобы получить значительную прибыль.В начале 1998 года фонд имел собственный капитал в размере 5 миллиардов долларов и занял более 125 миллиардов долларов с коэффициентом левериджа примерно тридцать к одному. Партнеры LTCM полагали на основе своих сложных компьютерных моделей, что длинные и короткие позиции сильно коррелированы, и поэтому чистый риск невелик.

События
1994: Джон Мериуэзер основал компанию Long-Term Capital Management, которая принимает инвестиции от 80 инвесторов, каждый из которых вкладывает не менее 10 миллионов долларов.Первоначальная капитализация компании составляет 1,3 миллиарда долларов. («Вашингтон пост», 27 сентября 1998 г.)

Конец 1997 года: после двух лет доходности, близкой к 40%, фонд имеет под управлением около 7 миллиардов долларов и достигает лишь 27% прибыли, сравнимой с доходностью по акциям США в том году.

Meriwether возвращает инвесторам около 2,7 миллиарда долларов капитала фонда, поскольку «инвестиционные возможности были недостаточно большими и привлекательными» (The Washington Post, 27 сентября 1998 г.).

Начало 1998 года: портфель, находящийся под контролем LTCM, составляет более 100 миллиардов долларов, а стоимость чистых активов составляет около 4 миллиардов долларов; его своп-позиция оценивается примерно в 1,25 триллиона долларов США, что составляет 5% всего мирового рынка. Он стал основным поставщиком волатильности индексов для инвестиционных банков, был активен в сфере ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, и баловался на развивающихся рынках, таких как Россия (Risk, октябрь 1998 г.)

17 августа 1998 г .: Россия девальвирует рубль и объявляет мораторий на 281 миллиард рублей (13 долларов.5 млрд) своего казначейского долга. Результатом является массовый «бегство в качество», когда инвесторы хлынут с любого отдаленно рискованного рынка в самые безопасные инструменты на и без того «безрисковом» рынке государственных облигаций. В конечном итоге это приводит к кризису ликвидности огромных размеров, который наносит серьезный удар по портфелю LTCM.

1 сентября 1998 г .: собственный капитал LTCM упал до 2,3 миллиарда долларов. Джон Мериуэзер распространяет письмо, в котором раскрывается крупный убыток и предлагается возможность инвестировать в фонд «на особых условиях».Существующим инвесторам сообщают, что им не разрешат вывести более 12% своих инвестиций не раньше декабря.

22 сентября 1998 г .: собственный капитал LTCM упал до 600 миллионов долларов. Портфель существенно не сократился, поэтому его долговая нагрузка еще выше. Банки начинают сомневаться в способности фонда удовлетворить свои требования к марже, но не могут перейти к ликвидации из опасений, что это вызовет кризис, который приведет к огромным убыткам среди контрагентов фонда и потенциально может привести к системному кризису.

23 сентября 98: Goldman Sachs, AIG и Уоррен Баффет предлагают выкупить партнеров LTCM за 250 миллионов долларов, вложить 4 миллиарда долларов в больной фонд и управлять им в рамках собственной торговой операции Goldman. Предложение не принято. В тот же день Федеральный резервный банк Нью-Йорка, действуя для предотвращения потенциального системного краха, организует пакет мер по спасению, в соответствии с которым консорциум ведущих инвестиционных и коммерческих банков, включая основных кредиторов LTCM, вносит 3 доллара.5 миллиардов в фонд и возьмите на себя управление в обмен на 90% капитала LTCM.

Четвертый квартал 1998 г .: Ущерб от почти полной гибели LTCM был широко распространен. Многие банки списывают значительные суммы в результате убытков по своим инвестициям. UBS берет на себя комиссию в третьем квартале в размере 700 миллионов долларов, Dresdner Bank AG — 145 миллионов долларов, а Credit Suisse — 55 миллионов долларов. Кроме того, председатель UBS Матис Кабиаллаветта и три топ-менеджера ушли в отставку после убытков банка (The Wall Street Journal Europe, 5 октября 1998 г.).Глава глобального управления рисками и кредитным менеджментом Merrill Lynch также покидает фирму.

Апрель 1999 г .: Президент Клинтон публикует исследование кризиса LTCM и его последствий для системного риска на финансовых рынках под названием «Президентская рабочая группа по финансовым рынкам» (Управление и контроль за рисками — руководящие принципы регулирования — рабочая группа президента).

Анализ:
Примерная причина: дефолт российского суверена

Непосредственной причиной краха LTCM стал дефолт России по своим государственным обязательствам (ГКО).LTCM полагал, что несколько хеджировал свою позицию по ГКО, продав рубли. Теоретически, если Россия объявит дефолт по своим облигациям, тогда стоимость ее валюты упадет, и на валютном рынке может быть получена прибыль, которая компенсирует убытки по облигациям.

К сожалению, банки, гарантирующие хеджирование рубля, закрылись, когда российский рубль рухнул, а российское правительство запретило дальнейшую торговлю своей валютой. (The Financial Post, 26 сентября 1998 г.). Хотя это привело к значительным потерям для LTCM, эти убытки даже близко не были настолько большими, чтобы обрушить хедж-фонд.Скорее, конечной причиной его кончины было последующее бегство к ликвидности, описанное в следующем разделе.

Главная причина: бегство к ликвидности

Конечной причиной краха LTCM стало «бегство к ликвидности» на глобальных рынках с фиксированной доходностью. По мере того как проблемы России становились все глубже и глубже, управляющие портфелями с фиксированным доходом начали переводить свои активы в более ликвидные. В частности, многие инвесторы переместили свои вложения в США.С. Казначейский рынок. На самом деле паника была настолько велика, что инвесторы переводили деньги не только в казначейские облигации, но и в наиболее ликвидную часть рынка казначейских облигаций США — недавно выпущенные или «текущие» казначейские облигации. Хотя рынок казначейства США относительно ликвиден в нормальных рыночных условиях, этот глобальный бегство к ликвидности ударил по текущим казначейским облигациям, как грузовой поезд. Разница между доходностью текущих казначейских облигаций и внебрачных казначейских облигаций резко увеличилась: даже несмотря на то, что долговые облигации были теоретически дешевыми по сравнению с текущими облигациями, они стали еще дешевле ( на относительной основе).

LTCM не учла того, что значительная часть его баланса подвержена влиянию общего изменения «цены» ликвидности. Если ликвидность станет более ценной (как это произошло после кризиса), ее короткие позиции вырастут в цене по сравнению с ее длинными позициями. По сути, это было массивное, нехеджированное воздействие одного фактора риска.

Кроме того, эта ситуация усугублялась тем фактом, что размер новой эмиссии СШАКазначейские облигации снизились за последние несколько лет. Это эффективно снизило ликвидность казначейского рынка, повысив вероятность того, что бегство к ликвидности может сместить этот рынок.

Системный риск: эффект домино

Предыдущий анализ объясняет, почему LTCM почти потерпел неудачу. Однако это не объясняет, почему эта близость к провалу должна угрожать стабильности мировых финансовых рынков. Причина заключалась в том, что практически все инвесторы в казначейские облигации с кредитным плечом имели схожие позиции: Salomon Brothers, Merrill Lynch, III Fund (хедж-фонд с фиксированным доходом, который также потерпел неудачу в результате кризиса) и другие, вероятно, другие.

Отсутствие разнообразия мнений на рынке объяснялось двумя причинами. Во-первых, практически все сложные модели, используемые игроками с кредитным плечом, говорят об одном и том же: что краткосрочные казначейские облигации были значительно дешевыми по сравнению с текущими казначейскими облигациями. Во-вторых, многие инвестиционные банки получили информацию о потоках заказов через свои операции с LTCM. Следовательно, они знали бы многие фактические позиции и заняли бы аналогичные позиции вместе со своим клиентом.

Действительно, один из участников отрасли предположил, что российский кризис нанес удар по эффекту домино, начавшемуся несколько месяцев назад. В начале 1998 года Сэнди Вейл, как соруководитель Citigroup, решил закрыть знаменитую арбитражную службу по казначейским облигациям Salomon Brothers. Salomon, один из крупнейших игроков в торговле «на ходу» / «вне очереди», был вынужден начать ликвидацию своих позиций. По мере того, как это происходило, эти сделки становились все дешевле и дешевле, оказывая давление на всех других игроков с заемными средствами.

Уроки, которые необходимо извлечь:
Рыночная стоимость имеет значение

LTCM, возможно, была самой большой катастрофой такого рода, но не первой. Этому предшествовал ряд других случаев, когда количественные фирмы с высокой долей заемных средств разорились при аналогичных обстоятельствах.

Одним из первых был Franklin Savings and Loan, хедж-фонд, оформленный как сберегательно-ссудный фонд. Руководство Франклина выяснило, что многие из наиболее рискованных ипотечных деривативов были недооценены, потому что: а) рынок не мог понять риск, связанный с рискованными инструментами; и б) рынок переоценил эти изделия с хорошими бухгалтерскими результатами.Франклин решил, что он готов потерпеть неустойчивые результаты бухгалтерского учета в обмен на хорошую экономику.

Совсем недавно фонды Granite, специализирующиеся на торговле ценными бумагами с ипотечным покрытием, пострадали в результате аналогичных торговых стратегий. Фонды воспользовались тем фактом, что «токсичные отходы» (рискованные транши) с рынка ипотечных деривативов имели хорошую экономическую ценность. Однако, когда в феврале 1994 года ФРС повысила процентные ставки, фирмы с Уолл-стрит поспешили ликвидировать ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, часто с огромными скидками.

Обе эти фирмы утверждали, что они хеджировались, но обе разорились, когда их «отозвали». В случае Франклина звонившим было Управление по надзору за сбережениями; в Гранитном фонде — маржинальные кредиторы. Что объединяет Франклина, Гранитные фонды и LTCM? Все три зависели от использования отклонений рыночной стоимости от справедливой стоимости. И все трое зависели от «терпеливого капитала» — акционеров и кредиторов, которые считали, что имеет значение справедливая стоимость, а не рыночная стоимость.То есть эти управляющие фондами убедили своих заинтересованных лиц в том, что, поскольку справедливая стоимость хеджировалась, не имеет значения, что произойдет с рыночной стоимостью в краткосрочной перспективе, они со временем приблизятся к справедливой стоимости. Это было причиной того, что в названии LTCM появилась «долгосрочная» часть.

Проблема с этой логикой состоит в том, что капитал настолько терпелив, насколько его провайдер с наименьшим терпением. Дело в том, что кредиторы обычно теряют терпение именно тогда, когда средства нуждаются в них, чтобы сохранить его во время рыночного кризиса.Как показывают все три случая, кредиторы первыми нервничают при внешнем шоке. В этот момент они начинают спрашивать у управляющего фондом рыночную оценку, а не справедливую оценку на основе моделей. Это запускает движение фонда по нисходящей спирали: неликвидные ценные бумаги привязаны к рынку; маржинальные требования сделаны; неликвидные ценные бумаги должны быть проданы; производится больше требований о внесении залога и т. д. Как правило, акционеры могут предоставить терпеливый капитал; но держатели долга этого не делают.

Урок, извлеченный из этих тематических исследований, портит некоторые из предполагаемых «бесплатных обедов» особенности принятия риска ликвидности.Эти игры действительно могут принести отличную доходность с поправкой на риск, но только в том случае, если они будут удерживаться в течение длительного времени. К сожалению, единственный реальный источник капитала, который достаточно терпелив, чтобы воспринимать колебания рыночной стоимости, особенно во время кризисов, — это акционерный капитал.

Другими словами, вы можете принимать ставки на ликвидность, но не можете их сильно использовать.

Риск ликвидности сам по себе является фактором

Как указано в разделе анализа этой статьи, LTCM стал жертвой бегства в ликвидность.Это явление достаточно распространено во время кризисов на рынках капитала, поэтому его следует встроить в модели риска, либо путем введения нового фактора риска ликвидности, либо путем включения бегства к ликвидности в стресс-тестировании (см. Более подробную информацию об этом в следующем разделе). Это можно сделать грубо, классифицируя ценные бумаги как ликвидные или неликвидные. Ликвидным ценным бумагам присваивается положительная подверженность фактору ликвидности; неликвидным ценным бумагам присваивается отрицательный риск фактора ликвидности.Размер изменения фактора (измеряемый с точки зрения движения спреда между ликвидными и неликвидными ценными бумагами) можно оценить либо статистически, либо эвристически (возможно, используя кризис LTCM в качестве «наихудшего» сценария).

Используя этот подход, LTCM мог бы классифицировать большую часть своих длинных позиций как неликвидные, а большую часть своих коротких позиций как ликвидные, таким образом, имея условную подверженность влиянию фактора ликвидности, равную удвоенному общему балансу. Более совершенная модель учитывала бы спектр возможной ликвидности по ценным бумагам; однако, как минимум, общая концепция подверженности фактору риска ликвидности должна быть включена в любой портфель с использованием заемных средств.

Модели должны быть подвергнуты стресс-тестированию и объединены с оценкой

Еще один ключевой урок, который следует извлечь из фиаско LTCM, заключается в том, что даже (или особенно) самые сложные финансовые модели подвержены риску модели и риску параметров, и поэтому должны быть подвергнуты стресс-тестированию и умерены с суждениями. Несмотря на то, что нам явно выпала возможность взглянуть в прошлое 20/20, мы, тем не менее, можем продумать, каким образом можно было бы использовать суждения и стресс-тесты для смягчения, если не предотвращения, этой катастрофы.

Согласно сложным математическим моделям, используемым LTCM, позиции были с низким уровнем риска. Суждение говорит нам, что ключевым предположением, от которого зависели модели, была высокая корреляция между длинной и короткой позициями. Конечно, недавняя история подсказывала, что корреляции между корпоративными облигациями разного кредитного качества будут меняться вместе (корреляция между 90-95% на двухлетнем горизонте). Однако во время кризиса LTCM эта корреляция упала до 80%. Стресс-тестирование с учетом этой более низкой корреляции могло привести к тому, что LTCM предположил, что при принятии этой ставки кредитное плечо будет меньше.

Однако, если бы LTCM подумал о стресс-тесте этой корреляции, учитывая, что это было такое важное предположение, ему бы даже не пришлось придумывать стресс-сценарий. Эта корреляция упала до 75% совсем недавно, в 1992 г. (Jorion, 1999). Простое включение этого стрессового сценария в управление рисками фонда могло привести к тому, что LTCM решила принять эту ставку с меньшими рычагами.

Финансовые учреждения должны агрегировать подверженность общим факторам риска

Еще один урок, который следует усвоить другим финансовым учреждениям, заключается в том, что важно агрегировать подверженность рискам по предприятиям.Многие крупные банки-дилеры, столкнувшиеся с российским кризисом в различных сферах бизнеса, осознали общность этих рисков только после кризиса LTCM. Например, эти банки владели российскими ГКО на своих арбитражных счетах, предоставляли коммерческие ссуды российским корпорациям в рамках их кредитного бизнеса и имели косвенное влияние на российский кризис, предоставляя кредиты LTCM на основе первичного брокерского обслуживания. Систематический процесс управления рисками должен был выявить эти общие взаимосвязи заранее и сообщить или снизить концентрацию риска.




Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *