Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды.

Как я и обещал в декабрьском обзоре портфеля, делаю обзор на компанию Ленэнерго.

Ленэнерго некогда посредственная сетевая компаний, работающая в Санкт-Петербурге и Ленинградской области. Так было до докапитализации компании в 2015 г.

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды.

Причиной докапитализации компании было преступное решение топ-менеджеров Ленэнерго Андрея Сорокина и Дениса Слепова. В 2013-2014 г. по их решению компания разместила 13,4 млрд. руб в банке «Таврический», на тот момент около 10% активов компании. Через год банку потребовалась санация ЦБ, в результате чего деньги Ленэнерго были замороженные до 2035 г., а 1,4 млрд. руб были похищены. 

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. 
В результате потери значительной части средств компания находилась на грани банкротства, в связи с этим и было принято решение докапитализировать Ленэнерго, погасить все её долги, а также объединить компанию с некоторыми активами города Санкт-Петербург.Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды.

После докапитализации количество обыкновенных акций увеличилось с 1,6 млрд. штук до 8,5 млрд. штук. В результате размытия обычки, в большем плюсе остались держатели префов, так как на них приходится 10% прибыли обновленной компании. 

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. 

С данным фактом и связан основной риск идеи покупки префов Ленэнерго. Структура капитала компании после докапитализации выглядит следующим образом:

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды.
 

Применив нехитрую формулу можно посчитать что Россетям принадлежит — 0% префов, городу Санкт-Петербург — 0% префов, МРСК-урала — 25% префов, миноритариям— 75% префов. Получается компания, в которую сделали миллиардные вливания Россети и Санкт-Петербург, выплачивает большую часть прибыли непонятно кому.

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. 

На данный момент менеджмент особо не против таких выплат на префы, поэтому риск невыплаты по префам оставим за пределами данной статьи.

Вернемся к самой компании. Деятельность Ленэнерго разделена на два вида.

Первый — услуги по передаче электроэнергии.

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды.
 

Компания закупает электроэнергию у ФСК ЕЭС (66%) или напрямую у генерации (34%), и продает либо сбытовым компаниям, либо напрямую потребителям. Для исполнения своих обязательств по передаче электроэнергии Ленэнерго использует услуги 30 смежных сетевых организаций, основные из которых АО «СПб ЭС» (входит в группу ПАО «Ленэнерго») и АО «ЛОЭСК».

Второй, это услуги по технологическому присоединению.

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. 

Технологическое присоединение – это услуга, оказываемая Ленэнерго для подключения энергопринимающих устройств юридических, физических лиц и индивидуальных предпринимателей к электрическим сетям. Попросту говоря подключение домов, магазинов, офисов, заводов к электрическим сетям.

До последнего времени, а именно до 2016 г., услуга по передачи э/э была убыточна, а основной вклад в ЧП ( по РСБУ) вносила деятельность по тех. присоединению. 

 

Себестоимость тех. присоединения довольно низкая, т.к. в основном идет увеличение основных средств, поэтому почти всю выручку от тех. присоединения можно считать прибылью. Отрицательная прибыль от передачи э/э связанна с низкими тарифами на электроэнергию, но в последние годы цены начали расти и деятельность стала прибыльной.

3 декабря компания внесла изменения в финансовый план понизив прогноз чистой прибыли.

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. 

Исходя из обновленного плана, дивидендная доходность выглядит следующим образом (див. доходность считал исходя из стоимости акции 96 р.).

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. 

Как видно из плана, прибыль за оказание услуг по передаче энергии должна вырасти в 2 раза, но за счет чего? Отпуск особо не растет, так какие факторы для роста ЧП есть у компании…

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. 

Во-первых, это рост тарифных ставок

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. 

Во-вторых, у Ленэнерго достаточно большой объем потерь в электросетях, поэтому борьба с ними, поможет увеличить ЧП от сегмента по передачи э/э.

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. 

Ну и в-третьих, это выплаты по так называемому сглаживанию, что такое сглаживание вы можете прочитать в данной статье. Сама компания прогнозирует выплаты по сглаживанию в размере 10 млрд. р. в 2019 г. и 18 млрд. р. в 2020 г. Понятно что такой объем денежных средств компания за 2 года вряд ли получит, скорее всего эта сумма будет размыта на несколько лет. Но даже часть средств вернувшихся от сглаживания в 2019 г. принесут хороший вклад в показатель чистая прибыль.

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды.
 

Сложив все три фактора можно сделать вывод, что ранее озвученный план компании по чистой прибыли, а значит и по дивидендам, довольно реальный. Косвенным подтверждением является отчет за 9 месяцев по РСБУ.

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. 

При сокращении выручки от тех. присоединения, чистая прибыль растет, а это значит, что растет доля деятельности по передачи э/э в составе ЧП, хотя эффект от возврата «сглаживания» еще не начинался.

Выводы: Ленэнерго неплохая дивидендная фишка, за 9 месяцев 2018 г. компания уже заработала 9,84 р. на одну привилегированную акцию. Компания имеет хорошие перспективы повышения дивидендных выплат. Если все пойдет по планам компании, за 3 года можно получить 50% от суммы вложений через дивиденды, что довольно неплохо.

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. 
vk.com/finzdir  — еще больше разборов компаний

«Ленэнерго» снизит дивиденды на ₽1 млрд :: Новости :: РБК Quote

«Ленэнерго» снизит дивиденды на ₽1 млрд

В первом квартале 2019 года энергетическая компания «Ленэнерго» смогла увеличить прибыль на 88%. Но дивиденды за прошедший год окажутся намного меньше, чем раньше

Фото: пользователя Sandra Cohen-Rose и Colin Rose с сайта flickr.com

В «Ленэнерго» решили снизить дивиденды на ₽1 млрд по сравнению с прошлым годом. С таким предложением выступил совет директоров энергетической компании. Он хочет заплатить акционерам ₽1,34 млрд в качестве дивидендов по итогам 2018 года вместо ₽2,42 млрд за 2017 год.

В результате дивиденд на одну обыкновенную акцию «Ленэнерго» составит ₽0,0352, а на привилегированную — ₽11,1364. Это 12,8% от чистой прибыли компании по МСФО. В 2017 году энергетики платили ₽0,1366 на обыкновенную акцию и ₽13,4682 на привилегированную.

86% от всей прибыли за 2018 год потратят на развитие бизнеса — ₽8,9 млрд. В резервный фонд «Ленэнерго» уйдет еще 1% прибыли — ₽102,1 млн. Остальные деньги направят на дивиденды.

По словам аналитика «БКС Экспресс» Анастасии Поповой, если сейчас купить обыкновенные акции «Ленэнерго» по текущей рыночной цене, то дивидендная доходность может составить 0,62%. По привилегированным акциям — 10,78%.

Окончательное решение о выплате дивидендов за 2018 год будет принято на общем собрании акционеров 18 июня.

Хорошая отчетность не гарантирует хороших прогнозов

Чистая прибыль компании за 2018 год выросла на 36% по сравнению с предыдущим годом. Прибыль за первый квартал 2019 года также выросла на 87,6%. Прибыль увеличилась в 1,8 раза благодаря росту выручки по передаче электроэнергии. Однако компания все равно решила снизить дивиденды.

EBITDA  поднялась на 38,9% по сравнению с предыдущим годом и составила ₽9,5 млрд. Этот параметр улучшился за счет роста валовой прибыли за услуги по передаче электроэнергии.

Сразу после публикации отчетности обыкновенные акции «Ленэнерго» прибавили почти 5%. Зато привилегированные бумаги подешевели. Профильные аналитики, опрошенные сервисом Refinitiv, рекомендуют продавать обыкновенные акции компании. Респонденты ожидают, что котировки «Ленэнерго» упадут на 43% в течение года.

EBITDA (англ. Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) — прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и уценки. Финансовый показатель позволяющий оценить сумму денег, которую компания может получить за период. В отличии от прибыли, при расчете EBITDA из суммы доходов не вычитаются такие неденежные расходы как амортизация и переоценка. Один из важных показателей для оценки способности компании обслуживать долг

Автор: Анна Хохлова.

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды.

Как я и обещал в декабрьском обзоре портфеля, делаю обзор на компанию Ленэнерго.

Ленэнерго некогда посредственная сетевая компаний, работающая в Санкт-Петербурге и Ленинградской области. Так было до докапитализации компании в 2015 г.

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды.

Причиной докапитализации компании было преступное решение топ-менеджеров Ленэнерго Андрея Сорокина и Дениса Слепова. В 2013-2014 г. по их решению компания разместила 13,4 млрд. руб в банке «Таврический», на тот момент около 10% активов компании. Через год банку потребовалась санация ЦБ, в результате чего деньги Ленэнерго были замороженные до 2035 г., а 1,4 млрд. руб были похищены. 

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. 
В результате потери значительной части средств компания находилась на грани банкротства, в связи с этим и было принято решение докапитализировать Ленэнерго, погасить все её долги, а также объединить компанию с некоторыми активами города Санкт-Петербург.Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды.

После докапитализации количество обыкновенных акций увеличилось с 1,6 млрд. штук до 8,5 млрд. штук. В результате размытия обычки, в большем плюсе остались держатели префов, так как на них приходится 10% прибыли обновленной компании. 

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. 

С данным фактом и связан основной риск идеи покупки префов Ленэнерго. Структура капитала компании после докапитализации выглядит следующим образом:

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. 

Применив нехитрую формулу можно посчитать что Россетям принадлежит — 0% префов, городу Санкт-Петербург — 0% префов, МРСК-урала — 25% префов, миноритариям— 75% префов. Получается компания, в которую сделали миллиардные вливания Россети и Санкт-Петербург, выплачивает большую часть прибыли непонятно кому.

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. 

На данный момент менеджмент особо не против таких выплат на префы, поэтому риск невыплаты по префам оставим за пределами данной статьи.

Вернемся к самой компании. Деятельность Ленэнерго разделена на два вида.

Первый — услуги по передаче электроэнергии.

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. 

Компания закупает электроэнергию у ФСК ЕЭС (66%) или напрямую у генерации (34%), и продает либо сбытовым компаниям, либо напрямую потребителям. Для исполнения своих обязательств по передаче электроэнергии Ленэнерго использует услуги 30 смежных сетевых организаций, основные из которых АО «СПб ЭС» (входит в группу ПАО «Ленэнерго») и АО «ЛОЭСК».

Второй, это услуги по технологическому присоединению.

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. 

Технологическое присоединение – это услуга, оказываемая Ленэнерго для подключения энергопринимающих устройств юридических, физических лиц и индивидуальных предпринимателей к электрическим сетям. Попросту говоря подключение домов, магазинов, офисов, заводов к электрическим сетям.

До последнего времени, а именно до 2016 г., услуга по передачи э/э была убыточна, а основной вклад в ЧП ( по РСБУ) вносила деятельность по тех. присоединению. 

 

Себестоимость тех. присоединения довольно низкая, т.к. в основном идет увеличение основных средств, поэтому почти всю выручку от тех. присоединения можно считать прибылью. Отрицательная прибыль от передачи э/э связанна с низкими тарифами на электроэнергию, но в последние годы цены начали расти и деятельность стала прибыльной.

3 декабря компания внесла изменения в финансовый план понизив прогноз чистой прибыли.

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. 

Исходя из обновленного плана, дивидендная доходность выглядит следующим образом (див. доходность считал исходя из стоимости акции 96 р.).

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. 

Как видно из плана, прибыль за оказание услуг по передаче энергии должна вырасти в 2 раза, но за счет чего? Отпуск особо не растет, так какие факторы для роста ЧП есть у компании…

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. 

Во-первых, это рост тарифных ставок

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. 

Во-вторых, у Ленэнерго достаточно большой объем потерь в электросетях, поэтому борьба с ними, поможет увеличить ЧП от сегмента по передачи э/э.

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. 

Ну и в-третьих, это выплаты по так называемому сглаживанию, что такое сглаживание вы можете прочитать в данной статье. Сама компания прогнозирует выплаты по сглаживанию в размере 10 млрд. р. в 2019 г. и 18 млрд. р. в 2020 г. Понятно что такой объем денежных средств компания за 2 года вряд ли получит, скорее всего эта сумма будет размыта на несколько лет. Но даже часть средств вернувшихся от сглаживания в 2019 г. принесут хороший вклад в показатель чистая прибыль.

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. 

Сложив все три фактора можно сделать вывод, что ранее озвученный план компании по чистой прибыли, а значит и по дивидендам, довольно реальный. Косвенным подтверждением является отчет за 9 месяцев по РСБУ.

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. 

При сокращении выручки от тех. присоединения, чистая прибыль растет, а это значит, что растет доля деятельности по передачи э/э в составе ЧП, хотя эффект от возврата «сглаживания» еще не начинался.

Выводы: Ленэнерго неплохая дивидендная фишка, за 9 месяцев 2018 г. компания уже заработала 9,84 р. на одну привилегированную акцию. Компания имеет хорошие перспективы повышения дивидендных выплат. Если все пойдет по планам компании, за 3 года можно получить 50% от суммы вложений через дивиденды, что довольно неплохо.

Разбор Ленэнерго. Считаем дивиденды. 
vk.com/finzdir  — еще больше разборов компаний

Мастер-класс из Петербурга: почему прибыль «Ленэнерго» подскочила на 37% :: Новости :: РБК Quote

Мастер-класс из Петербурга: почему прибыль «Ленэнерго» подскочила на 37%

Электросетевая компания «Ленэнерго» смогла заработать ₽10,6 млрд за год. Энерегетики сократили долг и уменьшили расходы. Аналитики оценили, стоит ли вкладываться в акции компании

Фото: «Ленэнерго»

Чистая прибыль электросетевой компании «Ленэнерго» по итогам 2018 года выросла на 36,7% и составила ₽10,6 млрд. Компания из Петербурга смогла увеличить прибыль благодаря сокращению расходов и долгов.

В минувшем году операционные затраты «Ленэнерго» снизились на 5,1%, а операционная прибыль выросла на 29,6%. Снижение затрат проявилось главным образом из-за того, что в 2017 году в составе операционных расходов было учтено обесценивание оборудования и сооружений «Ленэнерго» в размере ₽7 млрд. Без влияния этого фактора операционные расходы компании выросли бы на 7%, а операционная прибыль, напротив, снизилась бы на 17,3%.

Финансовые расходы снизились на 22,4% благодаря уменьшению суммы процентов по займам и переоценки финансовых обязательств. Размер финансовых обязательств при этом уменьшился на 6,5%.

Выручка «Ленэнерго» по итогам 2018 года выросла на 0,4%, до ₽78 млрд. Доходы от передачи электроэнергии, на долю которых приходится 88,2% выручки, выросли на 13%. В то же время в два раза уменьшились доходы от услуг по технологическому подключению к электросетям. Доля этого сегмента в выручке петербургской компании сократилась с 19,5% до 10,2%.

Чего ждать от дивидендов

«Ленэнерго» традиционно выплачивает дивиденды с хорошей дивидендной доходностью. Она позволяет получать стабильный доход консервативным инвесторам, особенно по привилегированным акциям.

Кроме того, дивиденды «Ленэнерго» в прошлом становились причиной роста котировок самих акций. Поэтому смотря на отчетность «дивидендной» компании, которая придерживается постоянной дивидендной политики, аналитики в первую очередь оценивают дивидендную ожидаемую доходность по акциям.

«Текущая дивидендная доходность остается без изменений. И в 2018, и в 2019 году она составляет 11,2%», — оценил руководитель департамента управления активами «Универ Сбережения» Игорь Костырко. При этом аналитик положительно настроен относительно будущего компании.

«В текущем году ожидается существенный рост прибыли за счет быстрой индексации тарифов «Ленэнерго» в 2019-2020 годах, а также благодаря сокращению долговой нагрузки. Это позволит акциям оставаться выгодными для инвесторов», — пояснил Костырко. По оценке управляющего, целевая цена привилегированных акций «Ленэнерго» на ближайший год составляет в ₽124. Это означает прирост на 25,6%.

Менее оптимистично оценил дивидендные перспективы аналитик «Велес Капитала» Алексей Адонин. «По привилегированным акциям «Ленэнерго» мы хотели бы видеть большую доходность. 11% — это немного меньше уровня прошлого года. Обыкновенные акции «Ленэнерго» предлагают, по нашим расчетам, всего 3% дивидендной доходности», — сообщил аналитик.

Ранее аналитики действительно ожидали больший уровень дивидендной доходности от компании, которая снабжает электричеством жителей Санкт-Петербурга и Ленинградской области.

Рынок достаточно спокойно отреагировал на публикацию отчетности. Обыкновенные акции подорожали на 0,17%, привилегированные акции подешевели на 0,6%.

Автор: Алексей Митраков.




Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *