Безрисковые активы - Энциклопедия по экономике

В противоположность рисковым активам мы называем активы безрисковыми, если они обеспечивают денежные поступления в заранее установленном размере. Краткосрочные государственные облигации США, называемые казначейскими векселями, являются безрисковыми, т. е. активами почти без риска. Так как эти облигации погашаются через несколько месяцев, существует очень небольшая доля риска при неожиданном взлете темпов инфляции. Человек не без оснований может быть уверен, что правительство США не откажется от выполнения своих обязательств (т. е. не откажется выплатить владельцу облигации, когда придет срок ее погашения). Примерами безрисковых активов являются также депозитные срочные счета в банке и краткосрочные депозитные сертификаты.  [c.148]
Предположим, что казначейские векселя дают 6 % дивидендов, акции фондовой биржи — 8 %, а Ь = /2. Тогда Rp == 7 %. Какова степень риска такого набора ценных бумаг Один из способов определения степени риска — вычисление дисперсии (стандартного отклонения) общей прибыли от набора активов. Обозначим дисперсию прибыли от вклада в фондовую биржу как о , а стандартное отклонение — как От. С помощью простого алгебраического действия мы можем показать, что стандартное отклонение для данной комбинации ценных бумаг (с одним рисковым и одним безрисковым активом) представляет собой часть средств, вложенную в рисковые активы, помноженную на стандартное отклонение прибыли от этого актива  [c.151]

На рисунке 11.2 символом Rm обозначена доходность рыночного портфеля ценных бумаг, Rf — доходность безрисковых активов. Линия рынка ценных бумаг показывает, что чем выше систематический риск, тем больше требуемая норма прибыли. Уравнение, описывающее линию рынка ценных бумаг, можно записать следующим образом  [c.507]

Доходность по акциям ВВМ pi (основанная на текущих операциях) приблизительно в 1,2 раза более изменчива, чем доходность среднего рыночного портфеля. Доходность рыночного портфеля составляет 15% годовых, а безрисковых активов — 10%. Однако для данного инвестиционного проекта 6-коэффициент определяется на уровне 2,8.  [c.535]

Пример. Ценная бумага с коэффициентом бета, равным 1,25, рассматривается в тот момент, когда ставка безрисковых активов составляет 6%, а рыночная доходность — 10%. Подставляя эти данные в уравнение САРМ— уравнение 11.12, получаем Требуемая доходность = 6% + [1,25 х (10% - 6%)] = 11%. Таким образом, инвестору следовало бы ожидать доходности данных инвестиций в 11% в качестве компенсации за риск, который приходится допускать при значении коэффициента бета, рав-  [c.125]

Доходность по безрисковым активам  [c.529]

Один из основных рисков, связанных с ликвидацией долга, заключается в том, что руководство фирмы должно быть уверено, что текущая процентная ставка достигла своего максимума и что компания не может вложить средства под еще более высокий процент. Однако может оказаться, что, если процентные ставки продолжают расти или имеются альтернативные способы вложения денег, помещение средств в безотзывный траст для ликвидации долга будет весьма дорогостоящим способом погашения задолженности [104]. Аналогично, если компании приходится привлекать заемные средства, чтобы приобрести безрисковые активы или ликвидировать долг, выгоды ликвидации долга снижаются. В этом случае компания просто замещает задолженность с более низкой ставкой процента задолженностью с более высокой ставкой.  [c.379]

Ликвидация долга может отрицательно сказаться на степени гибкости управления, так как компания должна иметь возможность реинвестировать избыточные средства в более доходные активы [16]. Необходимость вложения денег в безрисковые активы для ликвидации долга означает, что с меньшими рисками получаются и меньшие прибыли. Затраты упущенных возможностей могут оказаться высокими возможно, компании придется отказываться от более выгодных вариантов помещения средств. Если же руководство фирмы не имеет возможности приобрести ценные бумаги с доходностью, превышающей доходность безрисковых активов, ему следует возвратить капитал инвесторам, которые могут попытаться найти иные пути вложения денег самостоятельно.  [c.379]

Это значение представляет равновесную цену акции, базирующуюся на ожиданиях инвесторов относительно будущего компании, рынка в целом и дохода на безрисковые активы.  [c.120]

Теперь, используя таблицу 7, найдите для каждого из этих опционов копирующую их комбинацию акции и безрисковых активов. 12.Представьте, что будущая цена акции компании "Вомбат" лежит в пределах от 50 до 200 дол. (см. раздел 20-4). Пересчитайте стоимость опциона  [c.550]

Таблица 35-4 содержит всю необходимую информацию. Она показывает нормы доходности безрисковых активов и годовые нормы доходности вашего портфеля и рыночного индекса. В конце таблицы мы подсчитали три показателя среднюю доходность, рыночный риск (/3) и совокупный риск (а).  [c.1003]

Пусть в рассматриваемой экономике существуют п банков, идентифицируемых с помощью индекса jel n. Предполагается, что банки, в отличие от вкладчиков, имеют возможность вкладывать привлеченные ими средства в некоторые безрисковые активы, приносящие доход с процентной ставкой г.  [c.118]

Оптимизация портфеля обычно состоит из двух этапов (1) выбора оптимальной комбинации рискованных активов и (2) объединения полученного оптимального набора рискованных активов с безрисковыми активами. В целях упрощения процесса мы начнем со второго этапа — объединения портфеля, содержащего рискованные активы, с безрисковыми активами. (Какие именно активы следует считать безрисковыми, мы уточним в следующем разделе.) Этот единственный рискованный портфель составлен из множества рискованных активов, скомбинированных оптимальным образом. В разделе 12.3.4 будет показано, как определяется оптимальный состав портфеля с рискованными активами.  [c.215]

Что такое безрисковые активы  [c.215]

В главе 4 мы рассматривали процентные ставки, и там же было показано, что существуют безрисковые финансовые активы для каждой расчетной денежной единицы (доллара, иены и т.д.) и для каждого из возможных сроков погашения. Например, если перед нами облигация со следующими характеристиками — десятилетний период обращения, деноминированная в долларах, бескупонная, свободная от риска дефолта, доходность при пога шении составляет 6% годовых, — то она может быть безрисковым активом только в долларовой зоне и только в том случае, если будет находиться у владельца до срока погашения. Если облигация будет продана до срока погашения, то точно о ее долларовой доходности сказать нельзя, потому что неясно, какой будет цена продажи. И даже если владелец не продаст ее до срока погашения, ставка доходности облигации, деноминированной в иенах или в единицах покупательской способности, может быть неопределенной по причине колебания в будущем обменного курса или потребительских цен. В теории формирования наилучшего портфеля безрисковым активом считается ценная бумага, которая предлагает полностью предсказуемую ставку доходности в расчетных денежных единицах, выбранных для анализа, и в пределах периода пересмотра решения данного инвестора. Если брать более общую ситуацию,  [c.215]

Объединение безрискового актива с единственным рискованным активом  [c.216]

В точке F, которая на рис. 12.1 расположена на вертикальной оси, при Е(г), равной 0,06 в год, и сг, равной 0, все ваши деньги вложены в безрисковый актив. Вы ничем не рискуете, и ваша ожидаемая доходность составляет 0,06 в год. Чем больше денег вы изымаете из безрискового актива, помещая их в рискованный, тем дальше вы двигаетесь вправо по линии, обозначающей соотношение риск/доходность. При этом степень риска повышается, но и ожидаемая доходность увеличивается. Если же все ваши деньги вложены в рискованный актив, вы окажетесь в точке S с ожидаемой доходностью Е(г) в 0,14 и стандартным отклонением о-в 0,20.  [c.216]

Портфель //(соответствующий третьей строке в табл. 12.1) наполовину состоит, наполовину— из безрискового. Если 50% суммы вложено рискованные ценные бумаги, а 50% — в безрисковые, ожидаемая доходность будет находиться посередине между ожидаемой ставкой доходности портфеля, полностью состоящего из акций, т.е. рискованных активов (0,14), и процентной ставкой, которую гарантируют безрисковые активы (0,06). Ожидаемая ставка доходности (0,10) показана в столбце 4, а стандартное отклонение (0,10) — в столбце 5.  [c.217]

Если в одном портфеле объединены рискованный и безрисковый активы, то стандартное отклонение доходности  [c.217]

Теперь давайте рассмотрим комбинации риск/доходность, которые мы можем подучить посредством объединения безрискового актива с рискованными активами 1 и 2. На рис. 12.4 показано графическое представление всех возможных комбинаций риск/доходность этот рисунок показывает также, как можно получить оптимальную комбинацию рискованных активов для объединения с безрисковым активом.  [c.221]

Чтобы завершить анализ, давайте рассмотрим выбор инвестора с точки зрения его предпочтений и с учетом графика соотношения риск/доходность для эффективных портфелей. Надеюсь, вы не забыли, что в разделе 12.1 мы упоминали о том, что предпочтения при формировании портфеля зависят от стадии жизненного цикла, на которой находится инвестор, периода (горизонта) планирования и толерантности к риску. Следовательно, инвестор может выбрать позицию в любой точке на отрезке, ограниченном точками F и Г. На рис. 12.5 для этого выбрана точка Е. Портфель, который соответствует точке Е, на 50% состоит из портфельных инвестиции в общей точке (тангенциальный портфель) и на 50% из инвестиций в безрисковый актив. Преобразуем уравнения 12 1 и 122 таким образом, чтобы они отражали тот факт, что портфель в точке касания - это теперь единственный рискованный актив, который следует объединять с безрисковым активом. Выясняется, что ожидаемая доходность и стандартное отклонение портфеля Е имеют вид  [c.221]

Давайте теперь обобщим имеющиеся у нас сведения относительно создания эффективного портфеля, когда имеется два вида рискованных активов и один безрисковый актив. Существует только один портфель с рискованными активами, который оптимальным образом можно объединить с безрисковым активом. Мы называем этот особенный портфель с рискованными активами, соответствующий общей (тангенциальной) точке Г на рис. 12.4, оптимальной комбинацией рискованных активов. Предпочтительный портфель всегда является какой-либо комбинацией портфеля рискованных активов в общей точке и безрискового актива. 0,16  [c.222]

При наличии большого числа рискованных активов мы используем двухэтапный метод создания портфеля, аналогичный тому, который был рассмотрен в предыдущем разделе. На первом этапе мы рассматриваем портфели, состоящие только из рискованных активов, а на втором этапе мы определяем тангенциальный портфель рискованных активов, который можно объединить с безрисковым активом. Такая работа требует большого количества вычислений, поэтому лучше выполнять ее на компьютере.  [c.223]

Если график соотношения риск/доходность для безрискового и рискованного активов имеет отрицательный наклон, что можно сказать о соотношении рискованного и безрискового активов  [c.226]

Помещая в траст безрисковые активы, компания эффективно резервирует средства, обеспечивая своевременную выплату процентов и основной суммы долга. Это снижает риск выставления штрафов за просрочку платежа и гарантирует постоянное соответствие денежных поступлений от траста потребностям обслуживания долга. Важнее же всего то, что, пользуясь тем, что ставка процента по долгу ниже, компания в год ликвидации долга может отразить на счетах мгновенную прибыль от разницы процентных ставок. Это неоценимый инструмент повышения падающих доходов или превращения убытка в прибыльное вложение. Предположим, что компания Заемщик Лимитед выпустила долговые обязательства на сумму 5000 под 10% годовых. Срок погашения наступит через пять лет. Текущая ставка по государственным облигациям — 12% грдовых. Чтобы ликвидировать долг величиной 5000, Заемщику Лимитед потребуется вложить сегодня в облигации всего 4639,55, и это обеспечит выплату процентов и основной суммы долга через пять лет. Ликвидируя долг, Заемщик Лимитед получила прибыль в раз-  [c.378]

Одной из целей написания SSAP 26 было установление строгих условий, при которых долговое обязательство могло считаться погашенным путем ликвидации. SSAP 26 допускает как ликвидацию долга по существу, так и немедленную ликвидацию по существу при условии, что безрисковые активы помещаются в независимый траст или передаются безрисковым хозяйствующим субъектам для обслуживания и выплаты долга ( 4.6). Активы, помещаемые в траст, должны обеспечивать денежные потоки (в виде процентов по ним и погашения основной суммы по наступлении срока), совпадающие (приблизительно) по времени и суммам с потоками, необходимыми для обслуживания погашаемого долга, и выраженные в той же валюте, что и ликвидируемое обязательство ( 5.2(Ь) и 5.2(с)). Для того чтобы ликвидация долга осуществилась, необходимо, чтобы была ничтожно мала вероятность того, что от должника потребуют вновь принять на себя первоначальное обязательство по обслуживанию и выплате долга или предоставить какие-либо гарантии, компенсации и т.п. ( 5.3).  [c.381]

К тому же для расчета отношения капитала банка к его активам органы банковского регулирования используют показатель активов, скорректированных с учетом риска (risk-adjusted assets). Это делается следующим образом. Регулирующие органы рассматривают наличность, государственные ценные бумаги США и гарантируемые федеральным правительством ценные бумаги Государственной национальной ипотечной ассоциации, обеспеченные пулом ипотек, как безрисковые активы, так что им присваивается нулевой риск. Активам, кредитный риск по которым довольно невелик, а к ним относятся межбанковские депозиты, муниципальные облигации под общую гарантию, ценные бумаги Федеральной национальной ипотечной ассоциации и Федеральной корпорации жилищного ипотечного кредита, обеспеченные пулом ипотек и частично гарантируемые федеральным правительством, приписывается риск в 20%. Более рискованные активы, такие, как первые ипотеки под залог недвижимости и муниципальные облигации под доходы, получили уровень риска 50%. Уровень риска всех других банковских ценных бумаг и ссуд считается равным 100%. И последнее, учитываются забалансовые обязательства, такие, как ссудные обязательства, посредством их конвертации в долларовые эквиваленты кредитного риска . Затем для них устанавливается соответствующий уровень риска. Все показатели риска суммируются. Эта общая сумма и является величиной активов, скорректированных с учетом риска.  [c.258]

В разделе 12 1 мы опишем формирование портфеля с точки зрения процесса финансового планирования на различных этапах жизни человека (его жизненного цикла) и покажем, почему нет стратегии, которая одинаково хорошо подходила бы всем без исключения. Тут же мы узнаем, почему на формирование портфеля оказывают влияние такие факторы, как горизонт прогнозирования (time horizon) и терпимость к риску (nsk toleran e). В разделе 12.2 будет проанализирован выбор между единичными рискованными и безрисковыми активами, а в разделе 12.3 мы поговорим об оптимальном варианте формирования портфеля, включающего несколько рискованных активов.  [c.212]

Какими будут безрисковые активы, если за расчетную денежную единицу принят швейцарский франк, а период пересмотра решений равен одной неделе  [c.216]

В качестве безрискового актива могут выступать, например, казначейские векселя США, а Ркованного —  [c.216]

Сначала проанализируем прямую линию, соединяющую точку F с точкой S. Она нам уже знакома, поскольку представляет собой график соотношения риск/доходность, который мы видели на рис. 12.1 Прямая показывает ряд комбинаций риск/ доходность, которые могут быть получены посредством объединения безрискового актива  [c.221]

Прямая линия соединяющая точку F любой точкой кривой, соединяющей точки R и S, представляет соЬои график описывающий соотношение риск/доходность для всех комбинаций следующих трех активов. рискованных активов 1 и 2 с безрисковыми активами. Наибольшие значение этого соотношения, которого мы можем достичь, находится на линии, соединяющей точки F и Т. Точка Т является общей точкой прямой линии, выходящей из точки F, и кривой, соединяющей точки R и S. Мы называем такой рискованный портфель, который соответствует общей точке Г на рис. 12.4, оптимальной комбинацией рискованных активов. Именно объединением этого портфеля рискованных активов с безрисковым активом достигается формирование максимально эффективного портфеля. Формула для определения долей портфеля в точке Г такова. [Е (г, ) - rf ] а - [Е (г, )-rf] pap2  [c.221]

Опять же, используя оптимальный портфель акций AT T и Mi rosoft, когда корреляция динамики их цен равна 0,5, возьмите 10000 долл. и определите их размещение среди безрискового актива, акций АТ ти акций Mi rosoft.  [c.227]

Во-первых, тот факт, что стандартное отклонение ставки доходности акций, приведенной к годовому исчислению, уменьшается по мере увеличения периода владения ими, является просто артефактом, следующим из применяемой методики ее исчисления В такой ситуации нет подлинной диверсификации Дело в том, что не уменьшается стандартное отклонение вашего богатства, которое вы будете иметь к концу периода владения акциями Сравните, например, результаты инвестирования в акции и в безрисковые облигации сроком на один год и на 25 лет Пусть даже стандартное отклонение вашей ставки доходности (приведенной к годовому исчислению) для 25-летнего периода составляет приблизительно одну пятую по сравнению с ее значением для годичного периода Все равно стандартное отклонение вашего итогового уровня благосостояния по истечении 25-летнего периода владения акциями в пять раз больше, чем стандартное отклонение для года Во-вторых, верно, что чем дольше период владения акциями, тем меньше вероятность дефицита shortfall) Этот термин означает, что доходность портфеля акций меньше, чем процентная ставка безрисковых активов за тот же период Однако риск дефицита зависит от того, насколько этот дефицит, если он возникнет, серьезен, а также от вероятности его наступления Если мы рассматриваем систему измерения риска, при которой учитываются и серьезность, и вероятность дефицита, то с увеличением срока владения этот риск не уменьшается Например, если считать мерой риска цену страховки портфеля инвестиции от дефицита, то эта цена увеличивается вместе с продолжительностью владения акциями9  [c.228]

Понятие безрискового актива и его использование — Мегаобучалка

 

Безрисковые активы характеризуются тем, что риск неполучения дохода от вложения в них для инвестора отсутствует. К безрисковым активам относят кредиты и облигации. При инвестировании средств в безрисковые активы строго устанавливаются: доходность (по фиксированная или плавающей ставке), порядок и сроки уплаты доходов, срок предоставления финансовых ресурсов вкладчика, порядок и сроки уплаты суммы инвестиций.

Capital Assets Pricing Model (CAPM) - модель оценки доходности финансовых активов[8]. Шарп за эту модель получил Нобелевскую премию. Эта модель устанавливает взаимосвязь между риском, доходностью рынка и доходностью безрисковых финансовых активов[9]. Теория оценки активов является продолжением теории эффективного портфеля. Точнее, распространением этой теории на включение в эффективный портфель безрискового актива. Даже удивительно, как много появляется новых следствий после столь нехитрой процедуры. Дополним портфель рискованных активов (с индексом A) безрисковым активом (с индексом rf - risk- free), у которого по определению стандартное отклонение доходности нулевое (σrf = 0). Очевидно, ковариация безрискового актива с любым рискованным активом равна нулю, так же, как и коэффициент корреляции. Тогда

RPort = WrfRrf + WARA = WARA + (1 - WA) Rrf = Rrf + WA (RA – Rrf)

σ²Port = W²A σ²A + (1 – WA)² σ²rf + 2 WA (1 - WA) rA,rf σA σrf = W²A σ²A

σPort = WAσA

Таким образом, и риск, и доходность объединенного портфеля линейно зависят от соответствующих величин для рискованного портфеля. Поэтому на плоскости "доходность – риск" зависимость доходности объединенного портфеля от риска выглядит как прямая линия, соединяющая безрисковый актив с любым из рискованных портфелей, лежащих на эффективной границе (рис. 1, прямая RrfA). Для того, чтобы увеличить доходность (а заодно и риск) объединенного портфеля, нужно увеличивать долю рискованного портфеля по отношению к доле безрискового актива.

Выражение, определяющее доходность портфеля, можно переписать в виде

RPort = Rrf + WA (RA – Rrf) = Rrf + [(RA – Rrf) / σA] σPort



Здесь явно видна линейная зависимость между доходностью портфеля и стандартным отклонением его доходности. Тангенс угла наклона этой линии (RA – Rrf) / σA известен как коэффициент Шарпа.

Сдвиг точки А вдоль эффективной границы вверх-вправо увеличивает эффективность объединенного портфеля (максимизирует коэффициент Шарпа) – для тех же рисков доходность становится все выше и выше. Однако всему есть предел – максимальная эффективность достигается тогда, когда прямая, соответствующая объединенному портфелю, касается эффективной границы. Точку касания принято обозначать через М (market).

 


Рис. 7 Линия рынка капитала (CML)

Очевидно, с учетом безрискового актива новой эффективной границей становится прямая RrfM (рис. 1), лежащая выше старой эффективной границы (для портфелей рискованных активов) везде, за исключением точки касания М. Эта прямая именуется линией рынка капитала, сокращенно ЛРК (CML – capital market line). Все инвесторы будут выбирать портфели именно на этой прямой, в соответствии с индивидуальной функцией полезности (в точке касания функции полезности и ЛРК). Портфели для разных инвесторов (с разным риском) будут при этом отличаться только долей безрискового актива.

Таким образом, все инвесторы будут покупать (в разных долях) один и тот же рискованный портфель, соответствующий точке М на эффективной границе. Поэтому портфель М должен включать все рискованные активы – ведь если актив не включен в такой портфель, это означает, что на него нет никакого спроса, следовательно, стоимость его нулевая. Поскольку предполагается, что рынок находится в равновесии, то необходимо, чтобы все рискованные активы были включены в портфель М в долях, пропорциональных их рыночной капитализации (для акций – произведение рыночной цены акции на количество акций в обращении). Если, например, доля актива в портфеле будет выше, чем доля в капитализации, избыточный спрос на такой актив приведет к росту его цены (и росту капитализации).

Можно добавить, что систематический (недиверсифицируемый) риск рыночного портфеля часто именуют рыночным риском. А хорошей аппроксимацией рыночного портфеля, как это следует из определения, является рыночный индекс, взвешенный по капитализации. Для рынка акций США инвесторы ориентируются на индекс S&P 500, России – индекс РТС.

А как быть, если инвестор желает взять риска больше, чем его имеется в точке М (σm)? В этом случае ему следует вложить в рискованный портфель М денег больше, чем у него есть, т.е. взять кредит под процент, равный Rrf. При этом доходность и риск портфеля выражаются теми же формулами, что и прежде, только Wrf становится отрицательной. И доходность, и ее стандартное отклонение продолжают оставаться линейными функциями соответствующих величин для рыночного портфеля, поэтому линия рынка капитала просто продолжается вправо-вверх. Взятию кредита соответствует смещение по этой линии правее точки М. Правда, сколь угодно далеко сместиться не удастся – регуляторы рынка (SEC в США и ФКЦБ в России) ограничивают размер кредита, который можно взять у брокера под залог уже имеющегося портфеля (маржинальное кредитование).[10]


Рис. 8 Линия рынка капитала при отличии ставки кредитования от безрисковой

В реальной жизни, разумеется, ставка кредитования выше безрисковой (часто намного выше), и ЛРК становится ломаной линией (рис. 2) – она состоит из отрезков ЛРК0 и ЛРК1. ЛРК1 строится исходя из точки Rcr (ставка кредитования) и касается эффективной границы не в "старой" точке М0, а правее и выше, в точке М1. Точка М "раздваивается" – для инвесторов, использующих кредитные средства, рыночный портфель должен быть несколько более рискованным, но обычно различиями пренебрегают.

 

 

Список использованной литературы

1. Ушакова Н.В. Методические указания по выполнению контрольно-курсовой работы по курсу: «Теоретические основы финансового менеджмента»– Тула, ТулГУ, 2006. – 29 с.

2. Владимир Детинич. В помощь инвестору. http://www.parusinvestora.ru/carticles/cart2_5.sht

3. Олег Лытнев. Курс лекций "Основы финансового менеджмента" http://www.cfin.ru/finanalysis/lytnev/5-6.shtml

 

Линия рынка капитала

Линия рынка капитала применима только для особой категории портфелей: для таких, которые состоят из комбинации рыночного портфеля и активов, свободных от риска.

Из теоремы сепаратности теории портфеля следует, что у всех покупателей акций структура спроса одинакова; хотя размеры портфелей у инвесторов различны, все они хотят иметь одинаковый ассортимент рисковых активов. Для обеспечения равновесия на рынке рисковых ценных бумаг необходимо, чтобы структура предложения совпадала со структурой портфеля, определяемой на рис. 4.1. точкой M - точкой касания прямой, проходящей через i с линией области эффективного выбора портфеля. Отсюда вытекает исходное положение CAPM: при равновесии на рынке ценных бумаг рыночный портфель как совокупность всех обращающихся на рынке рисковых активов совпадает с оптимальным для инвесторов портфелем. Поэтому в состоянии равновесия ожидаемая доходность имущества ( ), определяемая по формуле (4.1), у любого инвестора равна

  . (4.1)

 

 

Уравнение получило название уравнения линии рынка капитала CML (capital market line), которая показана на рис. 4.1. Она представляет множество эффективных структур финансовых вложений при равновесии на рынке рисковых ценных бумаг. Это означает, что при равновесии на финансовых рынках имущество рационального инвестора состоит из рыночного портфеля определенного размера и вложений или задолженности на денежном рынке. Угол наклона CML отражает цену риска вложений на рынке рисковых активов: он показывает, насколько повышается доходность имущества инвестора при увеличении на единицу их риска, который изменяется прямо пропорционально изменению доли рисковых активов в общей сумме имущества. Иначе говоря, tg - предельная доходность риска имущества при наличии на рынке рисковых и безрисковых активов .

Можно доказать, что приведенное соотношение у рыночного портфеля акций определяется по формуле

  ,  

где - соответственно ожидаемая доходность, мера риска и коэффициент корреляции некоторого j-го вида рисковых активов.

Поскольку структура рыночного портфеля определяется точкой касания прямой CML с эффективной областью выбора портфеля, то . Поэтому

  . (4.2)

Второе слагаемое в формуле (4.2) представляет премию за риск: ожидаемая доходность рискового актива j превышает доходность безрисковой ссуды. Если риск измерять посредством ковариации доходностей j-й акции и рыночного портфеля, то есть цена риска.

При соблюдении определенных допущений (рациональность поведения инвесторов, тождество мышления, наличие безрисковых ставок и т.д.) инвесторами приняты оптимальные инвестиционные решения, а взаимосвязь между ожидаемой доходностью и риском может быть проиллюстрирована линией рынка капитала CML (рис. 4.1) на основе формулы (4.3):

, (4.3)

где – ожидаемая доходность портфеля, %;

– доходность рынка (рыночного портфеля), %;

– безрисковая ставка доходности, %;

– риск портфеля, для которого определяется уровень ожидаемой доходности, %;

– риск рыночного портфеля, %.

 

Рисунок 4.1. Линия рынка капитала в модели САРМ

 

В состоянии рыночного равновесия на СML располагаются только эффективные портфели. Другие портфели и отдельные активы находятся под СML, которая учитывает весь риск актива (портфеля), а единицей риска выступает стандартное отклонение.

Риск, и доходность объединенного портфеля линейно зависят от соответствующих величин для рискованного портфеля. Поэтому на плоскости "доходность – риск" зависимость доходности объединенного портфеля от риска выглядит как прямая линия, соединяющая безрисковый актив с любым из рискованных портфелей, лежащих на эффективной границе (рис. 4.2, прямая RrfA). Точку касания принято обозначать через М (market).

 


Рис. 4.2 Линия рынка капитала (CML)

Очевидно, с учетом безрискового актива новой эффективной границей становится прямая RrfM (рис. 4.2), лежащая выше старой эффективной границы (для портфелей рискованных активов) везде, за исключением точки касания М. Эта прямая именуется линией рынка капитала, сокращенно ЛРК (CML – capital market line). Все инвесторы будут выбирать портфели именно на этой прямой, в соответствии с индивидуальной функцией полезности (в точке касания функции полезности и ЛРК). Портфели для разных инвесторов (с разным риском) будут при этом отличаться только долей безрискового актива.

А как быть, если инвестор желает взять риска больше, чем его имеется в точке М (σm)? В этом случае ему следует вложить в рискованный портфель М денег больше, чем у него есть, т.е. взять кредит под процент, равный Rrf. При этом доходность и риск портфеля выражаются теми же формулами, что и прежде, только Wrf становится отрицательной. И доходность, и ее стандартное отклонение продолжают оставаться линейными функциями соответствующих величин для рыночного портфеля, поэтому линия рынка капитала просто продолжается вправо-вверх. Взятию кредита соответствует смещение по этой линии правее точки М. Правда, сколь угодно далеко сместиться не удастся – регуляторы рынка (SEC в США и ФКЦБ в России) ограничивают размер кредита, который можно взять у брокера под залог уже имеющегося портфеля (маржинальное кредитование).


Рис. 4.3 Линия рынка капитала при отличии ставки кредитования от безрисковой

 

В реальной жизни, разумеется, ставка кредитования выше безрисковой (часто намного выше), и ЛРК становится ломаной линией – она состоит из отрезков ЛРК0 и ЛРК1. ЛРК1 строится исходя из точки Rcr (ставка кредитования) и касается эффективной границы не в "старой" точке М0, а правее и выше, в точке М1. Точка М "раздваивается" – для инвесторов, использующих кредитные средства, рыночный портфель должен быть несколько более рискованным, но обычно различиями пренебрегают. Пренебрегают и тем, что между точками М0 и М1 портфель должен выбираться на "старой" эффективной границе рискованных активов, и понятно, почему – касательная здесь проходит очень близко к эффективной границе, да и обычно если уж берут в долг, то много.

 

Рис. 4.4. Линия рынка капитала и граница эффективности

Если инвестиционный портфель на 100% адекватен портфелю в точке М, то доходность вложений инвестора будет равна rm, а риск s m. Если часть активов портфеля М заменить на безопасные ценные бумаги, то отрезок rf М определяет область допустимых комбинаций ожидаемой доходности и риска.

 

Безрисковый актив 2020

Что такое «без риска активов»

У безрискового актива есть определенная будущая прибыль. Казначейства (особенно ГКО) считаются безрисковыми, поскольку они поддерживаются правительством США. Поскольку они настолько безопасны, рентабельность безрисковых активов очень близка к текущей процентной ставке.

Многие ученые говорят, что нет такой вещи, как безрисковый актив, поскольку все финансовые активы несут определенную степень риска. Технически это может быть правильно. Однако уровень риска настолько мал, что для среднего инвестора уместно рассмотреть вопрос о том, чтобы казначейства США или казначейства из стабильных западных правительств были безрисковыми.

РАЗВЛЕЧЕНИЕ «Безрискового актива»

Хотя доход от безрискового актива известен, это не гарантирует прибыль в отношении покупательной способности. В зависимости от продолжительности времени до погашения инфляция может привести к тому, что актив потеряет покупательную способность, даже если стоимость доллара повысится, как прогнозировалось.

Понимание риска

Когда инвестор берет на себя инвестиции, ожидается ожидаемая ожидаемая ставка возврата в зависимости от продолжительности срока действия актива. Риск проявляется в том, что фактический доход и ожидаемый доход могут сильно отличаться. Поскольку рыночные колебания могут быть трудно предсказать, неизвестным аспектом будущего возвращения считается риск. Как правило, повышенный уровень риска указывает на более высокую вероятность больших колебаний, что может привести к значительным выигрышам или потерям в зависимости от конечного результата.

Безрисковые инвестиции считаются разумно определенными для достижения на уровне прогнозируемых. Поскольку этот прирост, по существу, известен, темпы доходности часто намного ниже, чтобы отражать более низкий уровень риска. Ожидаемый доход и фактический доход, вероятно, будут примерно одинаковыми.

Реинвестиционный риск

Для долгосрочных инвестиций, чтобы продолжать оставаться без риска, любое требуемое реинвестирование также должно быть без риска. В эт

Роль безрисковых активов в экономическом анализе

Федеральное государственное  бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

Российская академия народного  хозяйства и государственной  службы

 при Президенте  Российской  Федерации

 

Факультет финансов и банковского  дела

 

 

 

 

 

 

Эссе

по дисциплине «Микроэкономика»

 

 

 

      на тему: " Роль безрисковых активов в экономическом анализе".

 

 

 

 

 

 

 

Выполнила:

студентка 1 курса магистратуры

Гусева Елена Николаевна

           

 

 

Проверил:

к.э.н., доцент

Хохлова Лилия Владимировна

 

                                              

 

 

 

 

Москва – 2012

     Введение

   Большинство людей не склонны к риску, в том числе, когда дело касается денег. Этим объясняется их желание вкладывать сбережения в активы, несвязанные или как можно меньше связанные с риском.

       Активы – это средства, обеспечивающие денежные поступления их владельцу в форме как прямых выплат (прибыль, дивиденды, рента и т. д.), так и скрытых выплат (увеличение стоимости фирмы, недвижимости, акций и т. д.).

      Целью приобретения активов является получение дохода. Чтобы определить, какой из них выгоднее, надо сопоставить денежные поступления от них с их ценой. Таким образом, прибыль от актива представляет собой отношение общего объема денежных поступлений от актива к его цене.

Они подразделяются на:

• безрисковые активы - это активы, дающие денежные поступления, размеры которых заранее известны (казначейские векселя США, застрахованные денежные счета в банке, краткосрочные депозитные сертификаты и др.).

• рисковые – активы, доход по которым частично зависит от случая.

       В силу понятия и определения рискового и безрискового актива, цена рискового актива ниже безрискового, и чем больше разница между ценами этих активов, тем более рискованным является актив.

  Цель данной работы –  раскрыть сущность понятия безрисковые активы и показать их роль в экономическом анализе.

 

Понятие безрискового актива и его роль в экономическом анализе.

 

Рассмотрим подробнее понятие безрисковых активов и их виды.

В теории формирования наилучшего портфеля (портфель ценных бумаг — это совокупность ценных бумаг, принадлежащих юридическому или физическому лицу) безрисковым активом считается ценная бумага, которая предлагает полностью предсказуемую ставку доходности в расчетных денежных единицах, выбранных для анализа, и в пределах периода пересмотра решения данного инвестора.

       Если брать более общую ситуацию, когда нет конкретного инвестора, то безрисковыми активами следует считать те из них, которые предлагают инвестору предсказуемую ставку доходности в пределах периода биржевых торгов (т.е. самого короткого периода принятия решений).

Следовательно, если за расчетную  денежную единицу принят доллар США, а период биржевых торгов составляет один день, то безрисковой ставкой доходности является процентная ставка казначейских векселей со сроком погашения на следующий день.

Возможность взимать налоги и контролировать денежную эмиссию позволяет государству, и только ему, выпускать безрисковые долговые обязательства. Такая бездефолтная гарантия сама по себе недостаточна, чтобы обеспечить реальную безрисковость долговых обязательств, поскольку инфляция влияет на покупательную способность выручки, полученной от инвестирования в краткосрочные казначейские векселя. Единственным по-настоящему безрисковым активом была бы облигация, поступления от которой полностью индексировались в соответствии с темпом роста цен. Но даже в этом случае она обеспечивает инвестору гарантированную реальную ставку доходности лишь тогда, когда срок погашения такой облигации совпадает с периодом владения, который устраивает данного инвестора.

Несмотря на все эти оговорки, казначейские векселя принято считать безрисковым активом. Поскольку они представляют собой краткосрочные инвестиции, они довольно нечувствительны к колебаниям процентной ставки. Инвестор может зафиксировать краткосрочную номинальную доходность, купив такой вексель и оставив его у себя до самого момента погашения. Любой инфляционной неопределенностью на протяжении нескольких недель (или даже месяцев) можно пренебречь в сравнении с неопределенностью рынка акций.

Инвестирование в безрисковый актив часто называют безрисковым кредитованием, поскольку чаще всего подобное инвестирование состоит в покупке казначейских векселей и поэтому предоставление займу правительству.

На практике большинство инвесторов используют в качестве безрискового актива более широкий спектр инструментов денежного рынка. Все они практически невосприимчивы к процентному риску (неожиданным колебаниям цены облигации, вызванным изменениями рыночных процентных ставок), вследствие характерных для них коротких сроков погашения, и весьма надежны с точки зрения риска дефолта или кредитного риска. Эти инструменты несколько различаются по своему риску дефолта. Доходность при погашении CD и коммерческих векселей — при одинаковых сроках погашения — всегда несколько выше, чем доходность при погашении казначейских векселей.

Депозитный сертификат — ценная бумага, которая удостоверяет сумму внесённого в банк вклада юридического лица и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы депозита (вклада) и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка.

Депозитный сертификат в РФ может  быть выдан и право требования по нему передано только юридическому лицу, зарегистрированному на территории Российской Федерации или иного  государства, использующего рубль  в качестве официальной денежной единицы.

КОММЕРЧЕСКИЙ ВЕКСЕЛЬ

1) вексель, возникающий на основе  торговой сделки, выдаваемый заемщиком  кредитору под залог товара; 
       2) простой или переводной вексель корпорации, правительственного агентства или банковской холдинг-компании, как правило, не имеющий специального обеспечения, но подкрепленный неиспользованными банковскими кредитными линиями и применяемый для краткосрочного кредитования; такие векселя имеют срок действия до 270 дней; продаются с дисконтом к номиналу непосредственно инвестору или дилерам, последние в свою очередь продают их инвесторам.

За прошедшее время относительные  доли этих ценных бумаг в активах  фондов денежного рынка несколько  изменились, но в целом казначейские векселя составляют лишь около 15% их портфелей. Тем не менее риск краткосрочных инвестиций в CD и коммерческие векселя можно считать микроскопическим по сравнению с риском инвестиций в большинство других активов, таких как долгосрочные корпоративные облигации, обыкновенные акции или недвижимость. Следовательно, фонды денежного рынка мы рассматриваем как один из самых доступных для большинства инвесторов безрисковых активов.

Cуществуют безрисковые финансовые активы для каждой расчетной денежной единицы (доллара, иены и т.д.) и для каждого из возможных сроков погашения. Например, если перед нами облигация со следующими характеристиками — десятилетний период обращения, деноминированная в долларах, бескупонная, свободная от риска дефолта, доходность при погашении составляет 6% годовых, — то она может быть безрисковым активом только в долларовой зоне и только в том случае, если будет находиться у владельца до срока погашения. Если облигация будет продана до срока погашения, то точно о ее долларовой доходности сказать нельзя, потому что неясно, какой будет цена продажи. И даже если владелец не продаст ее до срока погашения, ставка доходности облигации, деноминированной в иенах или в единицах покупательской способности, может быть неопределенной по причине колебания в будущем обменного курса или потребительских цен.

Цена рискового актива обычно ниже цены безрискового актива. Разница эта тем больше, чем более рискованным является доход (отдача) от использования данного фактора и чем большим противником риска —приобретающий его бизнесмен.

Поясним это на примере.

Допустим, канадский хоккейный  клуб "Монреаль канадиенс", обеспокоенный ухудшающимися результатами игры и вследствие этого сокращением доходов от рекламодателей, решил купить для своей команды одного из хоккеистов российской команды "Лада". Если он купит нападающего Знаменитова, то можно со стопроцентной вероятностью ожидать, что через год доходы клуба возрастут на 200 тыс. долл. Об отдаче от покупки защитника Неизвестнова точно судить нельзя: с равной вероятностью можно утверждать, что после его приглашения доходы возрастут либо на 100 тыс., либо на 300 тыс. долл Клуб "Лада" готов продать канадцам любого из этих хоккеистов за 1млн. долл. Какой выбор должен сделать "Монреаль канадиенс", если процентная ставка равна 10%, а предполагаемый срок использования игроков составляет 10 лет?

Цена игроков сегодня Р3 = Р4 = 1 млн. долл. Цена игроков через год V3 = V4 = 900 тыс. долл. Норма отдачи R3 = 20%, a R4 расположена в интервале от 10 до 30%. Ставка процента r = 10%.

Таким образом цена приобретенного игрока:

Цена Знаменитова соответствует цене, запрашиваемой "Ладой". Что же касается покупки Неизвестнова, то его можно купить лишь в том случае, если "Лада" снизит цену, например, до 800 тыс. долл., в этом случае Rh = 200/800 = 1/4, или 25%. Итак, более рисковые инвестиции должны характеризоваться большей отдачей, нежели менее рисковые, чтобы компенсировать более высокий риск. Каждый из вкладчиков капитала стоит перед выбором: либо высокая прибыль от рисковых операций (с опасностью потерять не только прибыль, но вложенный капитал), либо низкая прибыль от безрисковых операций.

С тех пор как рейтинговое  агентство S&P летом 2011г. понизило рейтинг  США, центральные банки вступили в дискуссию о том, что конкретно  может считаться безрисковым активом. Текущая инвестиционная среда может даже способствовать расширению классов активов для инвестирования средств центральных банков.  
 
       По мнению Г.Смита, поскольку сама идея безрискового актива перестает быть состоятельной, существенный импульс к развитию могут получить другие инвестиционные подходы. Некоторые центральные банки могут обратить внимание на новые классы активов с фиксированной доходностью, такие, как австралийские облигации, ценные бумаги, обеспеченные закладными, облигации развивающихся рынков и, возможно, даже акции. На недавней встрече представителей центральных банков, напоминает эксперт, было проведено исследование степени склонности к риску центробанков и других финансовых институтов в течение следующих 12 месяцев. 37% заявили, что они собираются увеличить долю рисковых инвестиций. Только 18% ответили, что намерены сократить рисковые позиции, а 45% - что не планируют изменений. Когда оптимистично настроенных (37%) спросили о том, через какие инструменты они планируют реализовать свою готовность к риску, 22% назвали долговые обязательства развивающихся рынков, 21% - акции развивающихся рынков, 21% – неликвидные инструменты (преимущественно инфраструктуру). На вопрос о том, какие позиции можно сократить, чтобы реализовать эти планы, 44% ответили – суверенные долговые обязательства.      

Александр Орлов, управляющий директор «Арбат капитала» считает, что в мире не остается безрисковых активов.

Исторически мировая финансовая система всегда функционировала хотя бы с одним активом, который воспринимался всеми участниками рынка как безрисковый — золото, швейцарский франк, японская иена, американский доллар, длинные гособлигации США или Германии. За год мир лишился практически всех подстраховок, в зоне риска даже гособлигации.

9 сентября 2011 г. ЦБ Швейцарии, измученный почти годовой войной с укрепляющимся франком, ввел потолок укрепления национальной валюты — 1,2 франка за евро. Через неделю рухнуло золото, потерявшее за месяц 20% от максимальных показателей: до рынка дошли слухи, что крупнейший финансовый инвестор в золото Джон Полсон вынужден был распродавать золотые активы для покрытия убытков своего флагманского фонда Advantage Plus Fund. Биржи увеличили гарантийное обеспечение по фьючерсам на золото, после чего стало ясно, что оно такой же финансовый инструмент, как и другие рискованные активы, просто с чуть лучшими перспективами роста и чуть меньшими рисками. Тогда инвесторы побежали в японскую иену, но и там их не ждали с распростертыми объятиями. В феврале 2012 г. ЦБ Японии не только расширил программу выкупа гособлигаций, но и впервые ввел целевой уровень инфляции в 1% (сейчас она лишь изредка выбирается из минуса). В итоге иена упала к доллару США на 10%. А что же рынок гособлигаций? Исторически проверенный и любимый, а главное, самый ликвидный «островок стабильности» на периоды рыночных стрессов. Часть европейских суверенов (например, Италия и Испания) уже успели обесценить значение слова «безрисковый актив» применительно к своим облигациям. Но рассмотрим самые лучшие бумаги — от Германии и США. Похоже, им только предстоит потерять доверие инвесторов. С точки зрения оптимистов, резкое падение цен гособлигаций США и Германии в начале года — это лишь отражение улучшившихся ожиданий роста мировой экономики, толкающее инвесторов продавать защитные активы и покупать акции и сырье. Но не все так радужно: инфляционная угроза ударит и по бондам, и по акциям. Самым же надежным активом станет простой американский доллар, вложенный в краткосрочные (не более трех месяцев) облигации.

 
 


Определение безрискового актива - Энциклопедия по экономике

Определение безрискового актива  [c.231]

Определение безрискового актива.........................................................231  [c.1012]


Предположим, что казначейские векселя дают 6 % дивидендов, акции фондовой биржи — 8 %, а Ь = /2. Тогда Rp == 7 %. Какова степень риска такого набора ценных бумаг Один из способов определения степени риска — вычисление дисперсии (стандартного отклонения) общей прибыли от набора активов. Обозначим дисперсию прибыли от вклада в фондовую биржу как о , а стандартное отклонение — как От. С помощью простого алгебраического действия мы можем показать, что стандартное отклонение для данной комбинации ценных бумаг (с одним рисковым и одним безрисковым активом) представляет собой часть средств, вложенную в рисковые активы, помноженную на стандартное отклонение прибыли от этого актива  [c.151]

Как только мы изменим современную теорию портфеля и отделим вес от количества, то сможем вернуться к торговле акциями с этим теперь уже переработанным инструментом. Мы увидим, как почти любой портфель акций без рычага можно улучшить, превратив его в портфель с рычагом, соединив с безрисковым активом. В дальнейшем все станет вам интуитивно очевидно. Степень риска (или консервативности) является в таком случае функцией рычага, который трейдер желает применить к своему портфелю. Это означает, что положение данного трейдера в спектре неприятия риска зависит не от используемого инструмента, а от рычага, который он выбирает для торговли. Если говорить коротко, то книга научит вас управлению риском. Мало трейдеров имеют представление о том, что такое управление риском. Это не полное упразднение риска, поскольку тогда вы полностью упразднили бы выигрыш, и не просто вопрос максимизации потенциального дохода по отношению к потенциальному риску. Управление риском относится к стратегии принятия решений, которая имеет целью максимизацию отношения потенциальной прибыли к потенциальному риску при определенном приемлемом уровне риска. Чтобы понять это, мы должны сначала познакомиться с оптимальным f, компонентом уравнения, выражающим оптимальное количество для сделки. Затем мы должны научиться комбинировать оптимальное f с оптимальным взвешиванием портфеля. Такой портфель будет максимизировать потенциальную прибыль по отношению к потенциальному риску. Сначала мы раскроем эти концепции с эмпирической точки зрения (вкратце повторим книгу Формулы управления портфелем ), затем изучим их с более мощной точки зрения, параметрической. В отличие от эмпирического подхода, который использует прошлые данные, параметрический подход использует прошлые данные и некоторые параметры. Затем эти параметры используются в модели, дающей преимущественно те же ответы, что и эмпирический подход. Сильной стороной параметрического подхода является то, что вы можете изменить значения параметров, чтобы посмотреть, как изменится результат. Эмпирический подход не позволяет этого сделать. Однако эмпирические методы также имеют сильные стороны. Они в основном проще с точки зрения математики, поэтому их легче использовать на практике. По этой причине сначала рассматриваются эмпирические методы. В конце нашего исследования мы увидим, как применять данные концепции при заданном пользователем уровне риска, и узнаем стратегии, которые максимизируют рост. В книге рассмотрено очень много тем. Я попытался сделать ее настолько сжатой, насколько это вообще возможно. Некоторый материал может быть не совсем вам понятен, и, возможно, он поднимет больше вопросов, чем даст ответов. Если так оно и есть, значит я добился одной из целей этой книги. Большинство книг имеет одно сердце , одну центральную концепцию, из которой проистекает вся книга. Эта книга отличается тем, что у нее несколько таких концепций. Некоторые посчитают ее трудной, если подсознательно ищут книгу с одним сердцем . Я не приношу за это извинений это не ослабляет логики книги, наоборот, обогащает ее. Чтобы полностью понять материал, изложенный в книге, может быть, вам придется прочитать ее два или даже три раза. Одной из особенностей книги является более широкая трактовка концепции принятия решений в среде, характеризуемой геометрическими следствиями. Среда геометрического следствия — это среда, где количество, с которым вы должны работать сегодня, является функцией предыдущих результатов. Я думаю, что это освещает большую часть среды, в которой мы живем Оптимальное f— это регулятор роста в такой среде, а побочные продукты оптимального f говорят о скорости роста в данной среде. Из этой книги вы  [c.12]

В этой главе подход Марковица к инвестициям обобщается. Во-первых, инвестору разрешается инвестировать не только в рискованные, но и в безрисковые активы. Это означает, что теперь имеется N активов, доступных для инвестиций, включая (ЛМ) рискованный актив и один безрисковый. Во-вторых, инвестору разрешается одалживать деньги при обязательных выплатах по определенной процентной ставке по взятым займам. Кроме того, рассматривается эффект от добавления безрискового актива к набору рискованных активов.  [c.231]

Так как безрисковый актив имеет, по определению, известную доходность, то этот тип актива должен быть некой ценной бумагой, обеспечивающей фиксированный доход и имеющей нулевую вероятность неуплаты. Но поскольку все корпоративные ценные бумаги имеют некоторую вероятность неуплаты, то безрисковый актив не может быть выпущен корпорацией. Значит, безрисковым активом может быть лишь ценная бумага, выпущенная правительством. Однако не каждая ценная бумага, выпущенная Казначейством США, является безрисковой.  [c.232]

Как уже отмечалось, страновой риск косвенно учитывается при определении безрисковой ставки, характерной для страны, в которую производятся инвестиции. Например, если принять за безрисковую ставку в России доходность ОВВЗ, составлявшую в первой половине 1998 г. 11—12% годовых, а за безрисковую ставку в США — доходность по правительственным облигациям, составлявшую в тот период 5—6% годовых, то страновой риск для инвестора из США при вложении средств в российские активы составит разницу между этими ставками, т.е. примерно 6%.  [c.208]

В главе 4 были рассмотрены некоторые требования к безрисковым активам. В частности, актив является безрисковым, если мы с определенностью знаем связанный с ним ожидаемый доход (т. е. фактический доход всегда равен ожидаемому доходу). При каких условиях фактический доход, приходящийся на инвестицию, будет равен ожидаемому доходу Во-первых, должен отсутствовать риск дефолта. В сущности, это условие исключает любые ценные бумаги, выпущенные частными фирмами, поскольку даже самые крупные и надежные компании в какой-то мере обладают риском дефолта. Единственный вид ценных бумаг, у которых есть шанс считаться безрисковыми, — это правительственные ценные бумаги. Правительство вовсе не лучше, чем корпорации, но оно распоряжается печатанием денег, что и является причиной определения таких бумаг как безрисковые . По крайней мере, хотя бы номинально, правительство должно быть в состоянии выполнить свои обещания. Даже это предположение, каким бы прямолинейным оно ни казалось, не всегда соблюдается, особенно когда правительства отказываются выполнять обязательства, взятые на себя предыдущими режимами, а также в случае заимствования средств в валютах, отличных от национальной денежной единицы.  [c.202]

Безрисковая ставка — это исходный пункт для всех моделей оценки ожидаемого дохода. Чтобы актив был безрисковым, он должен быть свободен от риска дефолта и риска реинвестиции. Если полагаться на эти критерии, то соответствующей безрисковой ставкой, используемой для получения ожидаемого дохода, должна служить безрисковая ставка облигаций (правительственных) с нулевым купоном, которая выясняется через дисконтирование денежных потоков. Однако обычно на практике целесообразно сопоставлять срок жизни безрискового актива с продолжительностью анализируемых денежных потоков. В задачах оценки это подведет нас к использованию ставок по долгосрочным правительственным облигациям в качестве безрисковых ставок. Важно также, чтобы безрисковая ставка согласовывалась с дисконтируемыми денежными потоками. В частности, валюта, в которой выражается безрисковая ставка, а также определение того, идет ли речь о номинальной или о реальной безрисковой ставке, должны зависеть от валюты, в которой оцениваются денежные потоки, а также от того, производится ли оценка в реальных или номинальных величинах.  [c.234]

Эталонным называют портфель, который обычно состоит из сочетания акций, являющихся базой для определения рыночного индекса, и безрисковых ценных бумаг. Каждая конкретная комбинация активов выбирается таким образом, чтобы риск эталонного портфеля равнялся риску инвестора. Поэтому, например, портфель инвестора с бета- коэффициентом 0,8 сравнивается с эталонным портфелем, который на 80% состоит из акций выбранного рыночного индекса и на 20% из безрисковых активов.  [c.365]

Добавление в портфель безрискового актива уменьшает доходность портфеля, при этом риск портфеля уменьшается прямо пропорционально доле этого актива. Действительно, поскольку Qf = 0 по определению, то формула (5.31) принимает следующий вид  [c.243]

Ч юбы ответить па этот вопрос, надо рассмотреть факторы, принимаемые во внимание при определении цены опциона время до момента истечения опциона, цена исполнения, текущий уровень цены базового актива, волатильность рынка, процентная ставка по безрисковым активам, ставка дивиденда.  [c.190]

В важном частном случае, когда хеджирование отсутствует, ZP = 0, v0 = -1/Т, К = 0, и распределение H(VO, YI) сходится к обыкновенному нормальному виду, если распределение цены подлежащего актива нормально. При нулевой дисперсии эта нормальная плотность распределения вырождается в дельта-функцию, что соответствует определенной доходности безрискового актива. Таким образом, классические распределения доходности активов являются вырожденными частными случаями более сложного распределения H(VO,  [c.92]

Это дает нам две отправных точки для определения альтернативных издержек. Если мы оцениваем надежный проект, то дисконтируем по ставке, равной текущей безрисковой ставке процента. Если мы оцениваем проект со средней степенью риска, то дисконтируем по ставке, равной ожидаемой доходности обыкновенной акции со средним риском, которая, как показывают ретроспективные данные, в среднем превышала безрисковую ставку на 8%. Но еще остается множество активов, которые не вписываются в эти два крайних случая. Прежде чем мы сможем иметь с ними дело, нам необходимо узнать как измерить риск.  [c.159]

Теоретически можно подобрать два актива, каждый из которых имеет определенный уровень риска, характеризуемый показателем среднего квадратического отклонения, и составить из этих рисковых активов портфель, который окажется абсолютно безрисковым, имеющим о = 0. Но для этого нужно прежде всего, чтобы гА в = —1,0, что практически невозможно.  [c.64]

Пример определения оптимального уровня денежных средств на расчетном счете. Цель расчета — определить размер запаса денежных средств, исходя из того, чтобы цена ликвидности оборотных активов не превысила процентного дохода по безрисковым ценным бумагам.  [c.420]

В большинстве стран мира безрисковая ставка дохода определяется на основе доходности государственных облигаций, поскольку они характеризуются очень низким риском неплатежеспособности и высокой ликвидностью. Кроме того, при ее определении по этим видам активов учитывается долговременное воздействие инфляции.  [c.198]

Если ожидаемый темп инфляции вырос до 8%, то это приведет к росту RF до 11% Такая ситуация показана на рис 3.4. Заметим, что в САРМ рост RF на определенную величину ведет также к росту доходности всех рисковых активов на ту же величину, потому что инфляционная премия включена в требуемую доходность как безрисковых, так и рисковых активов.8 Например, если доходность средней акции, k f, возрастет с 13 до 15%, то доходность остальных рисковых ценных бумаг также увеличится на 2%  [c.81]

Все модели риска и доходности в финансах отталкиваются от процентной ставки, доступной инвесторам при безрисковых инвестициях, а также от премии (или премий) за риск, которую инвесторы должны требовать, осуществляя инвестиции при ином риске, отличном от нулевого. В модели оценки финансовых активов (САРМ), где есть только один источник рыночного риска, такой премией за риск является премия, которую инвестор запросил бы при инвестировании в этот актив. В многофакторных моделях существует множество премий за риск, каждая из них выражает премию, требуемую инвестором за то, что он подвергает себя воздействию определенного фактора рыночного риска. В данной главе рассматриваются оптимальные методы измерения безрисковой ставки и оценки премии или премий за риск, используемых в этих моделях.  [c.201]

Большинство моделей риска и доходности в финансах исходит из определения свободного от риска актива и использует ожидаемую доходность от этого актива в качестве безрисковой ставки. Затем ожидаемая доходность на рисковую инвестицию сравнивается с безрисковой ставкой. При этом риск создает премию за ожидаемый риск, которая добавляется к безрисковой ставке. Но что делает актив безрисковым И как быть, если подобного актива не найти Поиску ответов на эти вопросы посвящен данный раздел.  [c.201]

В главе 6 были представлены доказательства премий за малую величину фирмы — акции с небольшой рыночной капитализацией приносят более высокий доход, чем акции со значительной рыночной капитализацией при условии равенства коэффициентов бета. Важность и живучесть премии за малую величину фирмы можно рассматривать как свидетельство того, что модель оценки финансовых активов занижает риск небольших компаний, и стоимость собственного капитала, основанная исключительно на коэффициенте бета в модели САРМ, даст, таким образом, слишком небольшое значение для этих фирм. Некоторые аналитики доказывают, что для небольших фирм необходимо добавлять определенную премию к оцененной стоимости собственного капитала. Поскольку акции с небольшой капитализацией принесли примерно на 2% больше, чем акции с высокой капитализацией за последние несколько десятилетий, можно заключить, что это является приемлемой оценкой премии за малую величину фирмы. Для оценки стоимости собственного капитала для акций с небольшой капитализацией и коэффициентом бета, равным 1,2, например, можно сделать следующее (предполагая, что безрисковая ставка равна 5,1%, а премия за рыночный риск составляет 4%)  [c.274]

Доходность рискованного актива, определенная на основе вероятностного распределения возможных ставок дохода. Ожидаемая доходность равна какой-либо безрисковой процентной ставке (как правило, ставке по казначейским векселям и облигациям), плюс премия за риск (разница между исторической рыночной доходностью, рассчитываемой на базе хорошо  [c.219]

Проиллюстрируем использование метода Монте-Карло для определения стоимости одногодичного опциона на покупку актива, имеющего распределение дохода, изображенное на рис. 8.12. Текущая цена актива равна 1000 единиц, цена исполнения опциона также составляет 1000 единиц, а безрисковая процентная ставка равна 6% годовых (непрерывно наращенная). Мы используем технику моделирования, поскольку, как видно из рис. 8.12, эмпирическое распределение вероятностей не является нормальным.  [c.418]

Этот результат особенно полезен, так как он означает, что ожидаемый доход или скорость, тенденции // может быть заменена безрисковой процентной ставкой г. Вследствие этого отпадает необходимость в том, чтобы знать ожидаемую ставку дохода по основному активу в процессе определения цены производного финансового инструмента, следовательно, первая проблема решена. Помимо этого, так как портфель является безрисковым, по крайней мере в течение мгновенного временного интервала At, только безрисковая процентная ставка должна быть использована для дисконтирования будущей стоимости производного финансового инструмента к настоящей или текущей цене.  [c.476]

Каким образом можно согласовать нейтральную к риску оценку с моделью определения цены на фонды, такой как САРМ, в которой для оценки активов приходится решать сложные задачи Ответ заключается в том, что весь риск, связанный с обладанием опционом, может быть устранен с помощью акций и (безрисковых) облигаций. Эта возможность и лежит в основе принципа нейтральной к риску оценки.  [c.92]

Различные виды текущих активов обладают различной ликвидностью, под которой понимают временной период, необходимый для конвертации данного актива в денежные средства, и расходы по обеспечению этой конвертации. Только денежным средствам присуща абсолютная ликвидность. Для того чтобы вовремя оплачивать счета поставщиков, предприятие должно обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с некоторыми расходами, точный расчет которых в принципе невозможен. Поэтому принято в качестве цены за поддержание необходимого уровня ликвидности принимать возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в государственные ценные бумаги. Основанием для такого решения является предпосылка, что государственные ценные бумаги безрисковые, точнее степенью риска, связанного с ними, можно пре-144  [c.144]

Прямая линия соединяющая точку F любой точкой кривой, соединяющей точки R и S, представляет соЬои график описывающий соотношение риск/доходность для всех комбинаций следующих трех активов. рискованных активов 1 и 2 с безрисковыми активами. Наибольшие значение этого соотношения, которого мы можем достичь, находится на линии, соединяющей точки F и Т. Точка Т является общей точкой прямой линии, выходящей из точки F, и кривой, соединяющей точки R и S. Мы называем такой рискованный портфель, который соответствует общей точке Г на рис. 12.4, оптимальной комбинацией рискованных активов. Именно объединением этого портфеля рискованных активов с безрисковым активом достигается формирование максимально эффективного портфеля. Формула для определения долей портфеля в точке Г такова. [Е (г, ) - rf ] а - [Е (г, )-rf] pap2  [c.221]

Точка В соответствует касательному портфелю. Это единственный портфель, лежащий на эффективной границе, которого коснется линия, проведенная из точки с координатой безрисковая ставка прибыли на вертикальной оси и ноль на горизонтальной оси. Любая точка на отрезке АВ соответствует портфелю из точки В в комбинации с безрисковыми активами. В точке В все средства вложены только в портфель, а в точке А только в безрисковые активы. Любая точка между А и В соответствует определенной комбинации, когда часть активов находится в портфеле, а часть в безрисковых активах. Отметьте, что портфель на отрезке АВ более выгоден, чем любой портфель на эффективной границе при том же уровне риска, так как, находясь на отрезке АВ, он имеет более высокую прибыль при том же уровне риска. Таким образом, инвестору, который хочет получить менее рискованный портфель, чем портфель В, следует инвестировать средства в портфель В и в безрисковьте активы, а не смещаться по эффективной границе в точку с меньшим риском. Линия, выходящая из точки А безрискового уровня на вертикальной оси и нуля на горизонтальной оси и касающаяся в одной точке эффективной границы, называется линией рынка капитала ( ML). Справа от точки В линия ML представляет портфели, где инвестор занимает средства для инвестирования в портфель В. Отметьте, что инвестору, который хочет получить большую прибыль, чем дает портфель В, следует поступить именно таким образом, поскольку портфели на линии ML справа от точки В дают более высокую прибыль, чем портфели на эффективной границе при том же уровне риска. Как правило, В — очень хорошо диверсифицированный портфель. Большинство портфелей, расположенных справа сверху и слева снизу на эффективной границе, имеют очень мало компонентов, портфели в середине эффективной границы, где проходит касательная, достаточно хорошо диверсифицированы. Традиционно считается, что все разумные инвесторы хотят получить максимальную прибыль при данном риске и принять наименьший риск при заданной прибыли. Таким образом, все инвесторы хотят быть где-то на линии ML. Другими словами, все инвесторы хотят держать один и тот же портфель, но с различной долей заемных средств. Данное различие между инвестиционным решением и инвестированием с использованием заемных средств известно как теорема разделения. Мы будем исходить из того, что вертикальная шкала (Е в теории Е — V) выражает арифметическое среднее HPR (AHPR) для портфелей, а горизонтальная шкала (V) отражает стандартное отклонение HPR. Для заданной безрисковой ставки мы можем определить, где находится  [c.202]

Что именно понимается под безрисковым активом (riskfree asset) при подходе Марковица Так как при этом подходе рассматриваются инвестиции на один инвестиционный период, то доход по безрисковому активу является определенным. Если инвестор покупает безрисковый актив в начале инвестиционного периода, то он точно знает, какова будет его стоимость в конце периода. Поскольку неопределенность конечной стоимости безрискового актива отсутствует, то, по определению, стандартное отклонение для безрискового актива равно нулю.  [c.231]

Другая прямая линия, выходящая из точки, соответствующей безрисковому активу, представляет комбинации безрискового актива и определенного рискованного портфеля из эффективного множества модели Марковица. Эта линия является касательной к данному эффективному множеству (в точке, обозначенной 7). Точка касания представляет рискованный портфель, состоящий из акций Able, Baker и harlie в пропорци-яхО,12 0,19 0,69 соответственно. Подставив эти пропорции в уравнения (7.За) и (7.7), получим, что ожидаемый доход и стандартное отклонение в точке Г равны 22,4 и 15,2% соответственно.  [c.237]

Порядок определения безрисковой ставки с учетом кредитоспособности, о которой говорится в SFAS № 143 или SFA № 7, не совсем ясен. В США безрисковая ставка обычно принимается равной ставке по ценным бумагам с нулевым купоном Государственного казначейства США. Поэтому именно ее можно выбрать в качестве подходящей ставки дисконтирования со сроком погашения, совпадающим с ожидаемыми сроками поступления денежных средств, необходимых для выполнения обязательства по выбытию актива. Эту ставку затем следует скорректировать с учетом кредитоспособности компании-должника. В SFAS № 143 нет подробных указаний по данному аспекту определения ставки. Как правило, эксперты соглашаются с тем, что это ставка, по которой компания-должник могла бы сегодня взять заем, чтобы выполнить свое обязательство. Иными словами, наверное, самый разумный подход состоит в том, чтобы определить ставку прироста процента на заемный капитал по долгу с аналогичным сроком погашения. Прирост этой ставки по сравнению с безрисковой ставкой с тем же сроком погашения можно считать корректировкой на кредитоспособность компании.  [c.387]

Прямая, выходящая из точки rf на вертикальной оси, называется линией рынка капитала ( apital market line, ML). Эта линия прямая, потому что коэффициент корреляции доходности ценной бумаги, свободной от риска, и доходности любой рискованной бумаги всегда равен нулю. Выражение свободная от риска в данном случае подразумевает только отсутствие риска неуплаты, но не относится к другим типам риска. Точка М — это точка касания ML с границей эффективности, определенной без учета безопасных активов. Хотя существуют и другие портфели, состоящие из комбинации эффективных портфелей и безрисковых активов (другие точки на кривой АЕ), ни один из них не является столь же желательным, как портфели, расположенные на линии г,М.  [c.229]

Ответ заключается в следующем финансовая система предоставляет определенные возможности для людей, которые стремятся вкладывать средства в свободные от риска активы. Для этого им необходимо отказаться от определенной части ожидаемого дохода на вложенный капитал. Люди, менее чувствительные к риску, предоставляют тем, кто в большой степени не приемлет риска, возможность получать гарантированную процентную ставку. Однако эта ставка будет ниже, чем средняя ожидаемая ставка доходности по рискованным активам. Чем выше степень неприятия риска среди населения, тем выше премия за риск и ниже величина безрисковой процентной ставки.  [c.38]

В биномиальном процессе со многими периодами оценка должна производиться на дискретной основе (т. е. начиная с заключительного временного периода и двигаясь назад во времени к текущем моменту). Портфели, воспроизводящие опцион, создаются для каждого шага и каждый раз оцениваются, это позволет выяснить стоимость опциона в данный период времени. Заключительный результат биномиальной модели оценки опциона — это определение стоимости опциона в единицах имитирующего портфеля, составленного из Д акций (дельты опциона) базового актива и безрискового заимствования или ссуды.  [c.123]

Приведенное уравнение определяет Se urity Market Line (SML). Это уравнение говорит, что в равновесии ожидаемая доходность (г,-) актива i связана с ожидаемой доходностью рыночного портфеля Е(гм) через цену риска, А = (Е(гА1) — rj)/квадратных скобках есть превышение ожидаемой доходности рыночного портфеля над безрисковой доходностью. Модель определения цен основных активов (САРМ) говорит, что избыточная доходность актива (равная (г,-) - Гу) должна быть пропорциональна избыточной доходности рыночного портфеля, где коэффициентом пропорциональности служит "бета" актива.  [c.60]

Безрисковый актив - Энциклопедия по экономике

Предположим, что вы решили инвестировать 100000 долл. Перед вами безрисковый актив с процентной ставкой  [c.216]
В точке F, которая на рис. 12.1 расположена на вертикальной оси, при Е(г), равной 0,06 в год, и сг, равной 0, все ваши деньги вложены в безрисковый актив. Вы ничем не рискуете, и ваша ожидаемая доходность составляет 0,06 в год. Чем больше денег вы изымаете из безрискового актива, помещая их в рискованный, тем дальше вы двигаетесь вправо по линии, обозначающей соотношение риск/доходность. При этом степень риска повышается, но и ожидаемая доходность увеличивается. Если же все ваши деньги вложены в рискованный актив, вы окажетесь в точке S с ожидаемой доходностью Е(г) в 0,14 и стандартным отклонением о-в 0,20.  [c.216]

I - w) и она вложена в безрисковый актив. Ожидаемая ставка доходности портфеля Е(г) задана формулой  [c.217]

Чтобы завершить анализ, давайте рассмотрим выбор инвестора с точки зрения его предпочтений и с учетом графика соотношения риск/доходность для эффективных портфелей. Надеюсь, вы не забыли, что в разделе 12.1 мы упоминали о том, что предпочтения при формировании портфеля зависят от стадии жизненного цикла, на которой находится инвестор, периода (горизонта) планирования и толерантности к риску. Следовательно, инвестор может выбрать позицию в любой точке на отрезке, ограниченном точками F и Г. На рис. 12.5 для этого выбрана точка Е. Портфель, который соответствует точке Е, на 50% состоит из портфельных инвестиции в общей точке (тангенциальный портфель) и на 50% из инвестиций в безрисковый актив. Преобразуем уравнения 12 1 и 122 таким образом, чтобы они отражали тот факт, что портфель в точке касания - это теперь единственный рискованный актив, который следует объединять с безрисковым активом. Выясняется, что ожидаемая доходность и стандартное отклонение портфеля Е имеют вид  [c.221]

Следовательно, если вы инвестировали 100000 долл. в портфель Е, то 50000 долл. инвестировано в безрисковый актив, 34600 долл. — в рискованный актив 1 15400 долл. — в рискованный актив 2.  [c.222]

Давайте теперь обобщим имеющиеся у нас сведения относительно создания эффективного портфеля, когда имеется два вида рискованных активов и один безрисковый актив. Существует только один портфель с рискованными активами, который оптимальным образом можно объединить с безрисковым активом. Мы называем этот особенный портфель с рискованными активами, соответствующий общей (тангенциальной) точке Г на рис. 12.4, оптимальной комбинацией рискованных активов. Предпочтительный портфель всегда является какой-либо комбинацией портфеля рискованных активов в общей точке и безрискового актива. 0,16  [c.222]

Таким образом, 50% от 100000 долл. должно быть вложено в рискованный актив 1. а 50% — в безрисковый актив. Стандартное отклонение этого портфеля задано уравнением  [c.223]

Предположим, инвестор выбрал портфель, который на рис. 12.5 соответствует точке, лежащей на отрезке между точками F и Т на расстоянии в три четверти длины отрезка от точки F. Другими словами, 75% его портфеля вложено в портфель, соответствующий общей точке, а 25% — в безрисковый актив. Какова ожидаемая ставка доходности и стандартное отклонение этого портфеля Если у инвестора имеете 1000000 долл., то сколько ему следует вложить в каждый из трех активов  [c.223]

Рассматривается однопериодный рынок, на котором обращаются безрисковый актив, рисковый актив (акции) и опционы колл и пут на этот актив. Иногда под однопериодным рынком имеют в виду рынок, на котором исполнение опционов однократно на рассматриваемом интервале времени, но при этом динамика цен активов и процесс принятия решений о переформировании портфелей непрерывны. Мы же здесь под однопериодным рынком понимаем совсем простую временную конструкцию, охватывающую всего лишь два момента времени - начало и конец периода. Именно на ней мы попытаемся прояснить особенности взаимоотношений инвестора и рынка.  [c.5]

Здесь и далее U означает безрисковый актив единичного объема. Если g(-[c.9]

Будем предполагать, что в составе портфеля в качестве одного из активов могут находиться денежные средства, то есть безрисковый актив, имеющий нулевое ожидание дохода, нулевую дисперсию дохода и нулевой коэффициент корреляции с любым другим активом, поэтому равенство единице суммы весов всех активов является строгим.  [c.230]

Так как безрисковый актив имеет, по определению, известную доходность, то этот тип актива должен быть некой ценной бумагой, обеспечивающей фиксированный доход и имеющей нулевую вероятность неуплаты. Но поскольку все корпоративные ценные бумаги имеют некоторую вероятность неуплаты, то безрисковый актив не может быть выпущен корпорацией. Значит, безрисковым активом может быть лишь ценная бумага, выпущенная правительством. Однако не каждая ценная бумага, выпущенная Казначейством США, является безрисковой.  [c.232]

Если предположить, что безрисковый актив имеет ставку доходности (rf), равную 4%, то мы будем иметь всю необходимую информацию для вычисления ожидаемых доходностей и стандартных отклонений этих портфелей. Для вычисления ожидаемых доходностей может быть использовано уравнение (7.За) из гл. 7  [c.233]

Одновременное инвестирование в безрисковый актив и в рискованный портфель  [c.235]

На рис. 9.2 показано, что портфель лежит на прямой линии, соединяющей безрисковый актив и РАС. Конкретный портфель обозначен точкой Р на этой прямой. Другие портфели, состоящие из различных комбинаций РАС и безрискового актива, также будут располагаться на этой линии. Точное их расположение будет зависеть от относительных пропорций инвестиций в РАС и безрисковый актив. Например, портфель, состоящий из инвестиций в пропорции 0,50 в РАС и 0,50 в безрисковый актив, будет расположен точно посередине между двумя концами.  [c.236]

Рисунок 9.4 показывает, как должен вести себя инвестор при выборе эффективного портфеля, когда кроме рискованных активов имеется безрисковый актив. Если кривые безразличия инвестора выглядят аналогично показанным на рис. 9.4(а), то оптимальный портфель (О ) будет состоять из вложений части начального капитала в безрисковый актив и остальной части - в портфель Т, так как кривые безразличия касаются эффективного множества между безрисковым активом и портфелем Т Аналогично, если инвестор менее склонен избегать риска и его портфель характеризуется кривыми безразличия, сходными с изображенными на рис. 9.4(6), то оптимальный портфель (О ) вообще не будет включать безрисковых активов, не будет содержать безрискового предоставления займа, так как кривые безразличия касаются искривленной части эффективного множества в точках, лежащих выше и правее точки Т.  [c.238]

В этой главе предполагалось, что инвестор может получить взаймы средства по той же самой ставке, по которой он может их инвестировать в безрисковый актив. В результате множество достижимости приобрело вид области, ограниченной двумя лучами, исходящими из точки, соответствующей безрисковой ставке. Верхняя линия представляла эффективное множество и пересекалась только по одному портфелю с эффективным множеством модели Марковица. Этот портфель соответствовал точке касания данного луча с эффективным множеством модели Марковица. Теперь рассмотрим, что произойдет, если предположить, что инвестор может получить заем, но по ставке, превышающей доходность от инвестирования в безрисковый актив. Ставка по безрисковому активу обозначается rfi, где L означает предоставление займа, потому что, как уже говорилось, инвестирование по безрисковой ставке эквивалентно предоставлению займа правительству. Ставка, по которой инвестор может получить заем, обозначается rfg и удовлетворяет условию rfi > rfL.  [c.250]

Инвестор, более склонный избегать риска (т.е. кривые безразличия для него имеют больший наклон), выберет оптимальный портфель, который ближе к безрисковому активу на линии, соединяющей безрисковый актив с портфелем Т. Если инвестор абсолютно не склонен к риску, то оптимальный портфель будет состоять из инвестиции только в безрисковый актив. Заимствования могут рассматриваться как предоставленная инвестору возможность приобретать ценные бумаги за счет кредита брокера по желанию инвестора. Заимствования позволяют инвестору использовать финансовый рычаг .  [c.256]

В Приложении А обсуждается, что происходит с эффективным множеством, когда инвестор имеет возможность получать заем, но по ставке большей, чем ставка инвестирования в безрисковый актив.  [c.256]

Ответьте на вопросы пункта 7, предположив, что часть портфеля инвестирована в безрисковый актив и что доля инвестиций такова  [c.311]

Какова интерпретация констант А0 и А,, участвующих в уравнении ценообразования (12.7) Если безрисковый актив существует, то ставка доходности такого актива является постоянной величиной. Следовательно, этот актив не чувствителен к фактору. Из уравнения (12.7) следует, что г.= А0 для любого актива, имеющего й = 0. В случае безрискового актива также известно, что f.= /у и, следовательно, А0 = /у. Подставляя в уравнение (12.7) г, вместо AQ, получим  [c.321]

Как и прежде, это — линейное уравнение, но с k + 1 неизвестными г(., />,,, Ьа,. .., bik. Расширение ЛРГ-уравнений ценообразования (12.11) и (12.20) для данного случая относительно несложно. Как и прежде, Я0 равно безрисковой ставке, так как безрисковый актив не чувствителен ни к какому фактору. Каждое значение 5, равно ожидаемой доходности портфеля акций, имеющего единичную чувствительность к фактору/ и нулевую чувствительность ко всем остальным факторам. В результате уравнения (12.11) и (12.20) обобщаются следующим образом  [c.325]

Как инвестор может получить ожидаемую ставку доходности в 0,105 годовых, вложив средства в рискованный актив 1 и безрисковый актив Каким будет стандартное отклонение такого портфеля Сравните это значение со стандартным отклонением рискованного актива 2.  [c.219]

Мы исследуем способы эффективного объединения трех активов в два этапа. На 1ервом этапе мы рассмотрим соотношение риска и доходности, достигаемое объединением только рискованных активов 1 и 2 на втором этапе мы добавим к ним безрисковый актив.  [c.219]

Надо вложить 25% в безрисковый актив, 51,9% (0,75x69,2) в рискованный актив 1, а 23,1% (0,75x30,8) — в рискованный актив 2. Вопросы и задания  [c.226]

В главе 12 показано, что каждый эффективный портфель ценных бумаг может быть создан посредством объединения в нем двух конкретных типов активов безрисковых активов и оптимальным образом скомбинированных рискованных активов. Последний тип портфеля называют еще тангенциальным, имея в виду, что параметры риска и доходности рискованных активов, которые в него входят, соответствуют точке касания луча, проведенного из точки на оси ОУ, относящейся к безрисковому акти F, к границе эффективности (см. раздел 12.3.3.). Теоретическое обоснование ЦМРК-опирается на два предположения.  [c.230]

В этом случае возможны большие проигрыши по портфелю (т.е. значительные колебания баланса), и единственная возможность избежать значительных убытков — разбавить портфель, т.е. добавить к геометрическому оптимальному портфелю какой-либо безрисковый актив. Вышеописанную процедуру мы назовем размещением активов (asset allo ation). Степень риска и надежность любой  [c.221]

Что именно понимается под безрисковым активом (riskfree asset) при подходе Марковица Так как при этом подходе рассматриваются инвестиции на один инвестиционный период, то доход по безрисковому активу является определенным. Если инвестор покупает безрисковый актив в начале инвестиционного периода, то он точно знает, какова будет его стоимость в конце периода. Поскольку неопределенность конечной стоимости безрискового актива отсутствует, то, по определению, стандартное отклонение для безрискового актива равно нулю.  [c.231]

Инвестирование в безрисковый актив часто называют безрисковым кредитованием (riskfree lenging), поскольку подобное инвестирование состоит в покупке казначейских векселей и поэтому означает предоставление займа правительству.  [c.232]

Любой портфель, состоящий из инвестиций в РАС и в безрисковый актив, имеет ожидаемый доход и стандартное отклонение, которые могут быть подсчитаны аналогично тому, как это было сделано для комбинаций некоторого актива и безрискового актива. Портфель, доля ХРАС которого инвестирована в портфель РАС, а доля Л4= 1 - ХРАС -в безрисковый актив, имеет следующие ожидаемую доходность и стандартное отклонение  [c.236]

Предполагается, что процентная ставка по займу равна ставке, которая может быть заработана инвестированием в безрисковые активы5. Для предыдущего примера это означает, что инвестор имеет возможность не только инвестировать в безрисковый актив под 4%, но также он может получить заем, за который обязан платить процентную ставку, равную 4%.  [c.240]

Прежде считалось, что доля, инвестированная в безрисковый актив и обозначавшаяся через Х4, является положительным числом от нуля до единицы. Поскольку теперь имеется возможность получать заем по той же процентной ставке, то эти ограничения с Х4 снимаются. В рассмотренном примере инвестор обладал начальным капиталом, равным 17 200. Если инвестор займет деньги, то он будет иметь большую сумму для инвестиций в ценные бумаги компаний Able, Baker и harlie.  [c.240]

Имея возможность получения и предоставления займов по безрисковой ставке, инвестор выберет оптимальный портфель, найдя точку касания своей кривой безразличия с линейным эффективным множеством8. На рис. 9.8 изображены две возможные ситуации. Если кривые безразличия инвестора выглядят аналогично изображенным на рис. 9.8(а), то оптимальный портфель О состоит из инвестиций в безрисковый актив и в портфель Т. Если же инвестор менее склонен избегать риска и его кривые безразличия аналогичны изображенным на рис. 9.8(6), то оптимальный портфель инвестора О состоит из получения займа по безрисковой ставке и из инвестиции этих и собственных фондов в Г9.  [c.245]

Линдсей Браун владеет рискованным портфелем, имеющим 15%-ную ожидаемую доходность. Безрисковая доходность равна 5%. Какова ожидаемая доходность нового портфеля, если Линдсей инвестирует следующую долю своих средств в рискованный портфель, а остаток в безрисковый актив  [c.248]

Хэппи Бьюкер владеет рискованным портфелем, имеющим 20%-ное стандартное отклонение. Если Хэппи инвестирует следующие доли своих средств в безрисковый актив, а остаток в рискованный портфель, то чему будет равно стандартное отклонение образовавшегося портфеля  [c.248]

Портфель Ойстера Бернса составлен из инвестиции в рискованный портфель (дающий 12%-ную ожидаемую доходность и 25%-ное стандартное отклонение) и в безрисковый актив (дающий 7%-ную доходность). Если весь портфель имеет стандартное отклонение 20%, то чему равна его ожидаемая доходность  [c.248]

Обобщение однофакторного уравнения ценообразования APT (12. 7) для двухфактор-ной ситуации относительно несложно. Как и прежде Я0 равна безрисковой ставке, потому что безрисковый актив не обладает чувствительностью ни к какому фактору, что означает равенство нулю />,., и bj2. Отсюда следует, что Я0 = г> Поэтому уравнение (12.16) может быть переписано в более общем виде  [c.324]

30. Безрисковые и рисковые активы

Активы - это средства, обеспечивающие денежные поступления их владельцу в форме прямых выплат (прибыль, дивиденды и т.д.) и скрытых выплат (увеличение недвижимости, акций и т.д.).

Норма отдачи доходов (R) = отношению всех денежных поступлений к цене приобретения.

D - дивиденды

=К1-К2 - прирост капитала

Р - цена приобретаемого актива

Активы делятся на рисковые и безрисковые.

Безрисковые активы - это активы дающие денежные поступления, размеры которых заранее известны (казначейские векселя, краткосрочные депозитные сертификаты и т.д.)

Рисковые активы - это активы, доход от которых зависит от случая.

На финансовом рынке существует понятие цены актива, которую можно определить как чистый дисконтированный доход, который в состоянии принести актив за период службы. Чистый дисконтированный доход определяется как разница между дисконтированной суммой ожидаемого в будущем дохода и суммой инвестиций.

В силу понятия и определения рискового и безрискового актива, цена рискового актива ниже безрискового, и чем больше разница между ценами этих активов, тем более рискованным является актив.

31. Предпринимательские риски и влияющие на них факторы

Каждый предприниматель устанавливает для себя приемлемую степень риска.

В качестве приемлемого риска можно принять угрозу полной потери прибыли от того или иного проекта или от предпринимательской деятельности в целом.

Критический риск сопряжен уже не только с потерей прибыли, но и с недополучением предполагаемой выручки, когда затраты приходится возмещать за свой счет.

Наиболее опасным для предпринимателей является катастрофический риск приводящий к банкротству предприятия, потере инвестиций или даже личного имущества предпринимателя.

Предпринимательский риск зависит от целого ряда факторов. К наиболее важным относятся следующие:

1. Изменяемость спроса. При прочих равных условиях, чем стабильнее спрос на продукцию фирмы, тем меньше предпринимательский риск.

2. Изменяемость цен продаж. Фирмы, продукция которых продается на рынках с большими колебаниями цен, обладают более высоким предпринимательским риском, чем такие же фирмы, но с более стабильными ценами на продукцию.

3. Изменяемость стоимости издержек производства. Фирмы, обладающие очень нестабильной стоимостью издержек производства, подвергаются большему предпринимательскому риску.

4. Способность приспособить цены выпускаемой продукции к изменениям издержек производства. Понятно, при прочих равных условиях, чем больше способность фирмы изменить цены выпускаемой продукции так, чтобы они отражали реальные измерения издержек, тем ниже степень предпринимательского риска и наоборот.

5. Степень фиксированности издержек: доля постоянных издержек в полных производственных издержках. Если довольно значительная часть издержек фирмы является фиксированной величиной, то есть она не падает при сокращении спроса на продукцию, считается, что фирма подвержена относительно высокому предпринимательскому риску.

Связанные с предпринимателем риски имеют два основных источника:

  1. Неустойчивость спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и энергии, не всегда имеющаяся возможность уложиться себестоимостью в цену реализации и обеспечить нормальную массу, норму и динамику прибыли. Размер риска зависит от удельного веса постоянных затрат в общей их сумме и предопределяет гибкость предприятия.

  2. Неустойчивость финансовых условий кредитования, неуверенность владельцев обыкновенных акций в получении достойного возмещения в случае ликвидации предприятия с высоким уровнем заемных средств.




Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *