Содержание

Короли байбэка. 7 компаний, которые потратили кучу денег на выкуп акций :: Новости :: РБК Инвестиции

24 авг 2019, 09:13 

С начала года американские корпорации потратили $371,8 млрд на выкуп акций у собственных акционеров. К концу года эта сумма способна дойти до триллиона долларов. Мы нашли 7 компаний, которые больше всего любят байбэки

Фото: New York Stock Exchange / Facebook

В 2019 году американские корпорации потратят более $1 трлн на выкуп собственных акций у акционеров. По-английски этот процесс называется байбэком (buyback). Триллионный прогноз дали эксперты Bank of America Merrill Lynch. Это предсказание распространяется только на компании из индекса S&P 500. Иными словами, суммарный байбэк может оказаться еще больше.

Если прогноз осуществится, 2019 год станет рекордным. В 2017-м на программы обратного выкупа американский бизнес потратил $519,4 млрд, в 2018-м — $806,4 млрд.

Масштаб байбэка вырос благодаря сокращению корпоративных налогов в США и падению фондового рынка. Крупный бизнес предпочел пустить освободившиеся деньги не на развитие, а на скупку собственных бумаг. В 2018 году это сделали 444 компании (88,8%) из индекса S&P 500 вместо 424 (84,8%) в 2017-м.

Благоприятная для бизнеса налоговая среда может сделать 2019 год еще одним рекордным годом выкупа акций. С начала года компании уже потратили на байбэк $371,8 млрд. Вот десять компаний, которые стали рекордсменами в первом полугодии 2019 года.

Фото: Efes Kitap / Pixabay

7. Microsoft — $9,38 млрд

Сейчас Microsoft — это самая дорогая в мире и единственная публичная компания с рыночной стоимостью больше $1 трлн. За первую половину года крупнейший в мире разработчик программного и аппаратного обеспечения выкупил собственные акции на сумму $9,38 млрд, подсчитали в S&P Dow Jones Indices.

Офис Wells Fargo в Нью-Йорке, США (Фото: Tdorante10 / wikimedia.org )

6. Wells Fargo — $9,99 млрд

Один из крупнейших в США банков Wells Fargo в первом полугодии купил акций почти на $10 млрд. Рыночная стоимость  финансового холдинга составляет $198,3 млрд.

Здание JPMorgan Chase в Рочестере, штат Нью-Йорк, США (Фото: Thomas Belknap / Flickr)

5. JPMorgan Chase — $10,3 млрд

В первые два квартала чистая прибыль JPMorgan Chase побила рекорд. Благодаря огромным доходам банк потратил на выкуп акций более $10 млрд. Сейчас рыночная капитализация JPMorgan Chase составляет $334,1 млрд. Он занимает второе место среди крупнейших публичных компаний мира по версии Forbes Global 2000 за 2019 год.

Офис Cisco в Амстердаме, Нидерланды (Фото: DennisM2 / Flickr)


4. Cisco — $11,01 млрд

Cisco разрабатывает и продает сетевое оборудование, предназначенное для крупных организаций и телекоммуникационных предприятий. В первом полугодии компания истратила $11 млрд на выкуп акций. Капитализация корпорации составляет $208,8 млрд.

Здание Bank of America в Лас-Вегасе, США (Фото: Gordon Ednie / Flickr)


3. Bank of America — $12,77 млрд

Bank of America предоставляет банковские и небанковские финансовые услуги. Он занимает пятое место среди крупнейших публичных компаний мира. В первом полугодии банк купил акций почти на $13 млрд. Рыночная капитализация холдинга — $250,7 млрд.

Oracle Arena в Окленде, Калифорния, США


2. Oracle — $16,3 млрд

Oracle производит программное обеспечение и поставляет серверное оборудование. С января по июнь компания купила акций на $16,3 млрд. В начале июля акции установили новый исторический рекорд. Рыночная капитализация Oracle — $177,6 млрд.

Магазин Apple в Шанхае, Китай (Фото: yuckymuffintech / Flickr)

1. Apple — $41,96 млрд

Apple, которая уже имеет большой опыт выкупов, в прошлом году объявила о крупнейшей в истории программе выкупа акций на сумму $100 млрд. Производитель iPhone потратил $74,2 млрд на выкуп в 2018 году. Это больше всех остальных компаний из индекса S&P 500. Apple также рекордсмен в объеме выкупов за квартал — на долю компании пришлось 12 из 20 крупнейших квартальных выкупов за всю историю фондового рынка, говорится в отчете Silverblatt. Капитализация производителя iPhone составляет $961 млрд.

Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке.

Автор

Марина Мазина

Байбэк что это?

Байбэк. Часть 1

Просили про байбэки. Вот пожалуйста. Но тема получилась большая, поэтому будет два поста.

Хорошая компания вознаграждает своих акционеров, возвращая им инвестированные деньги. Два простых и понятных пути для этого: рост цены акций компании и дивиденды.

Но есть и еще один вариант, который компании выбирают реже, а инвесторы про него знают меньше. Это байбэк или обратный выкуп акций компании. Хотя $1 триллион долларов, потраченный американскими компаниями на байбэки в 2018 году говорит о том, что это не такая уж и редкость.

Байбэк — это когда компания тратит деньги на то, чтобы выкупить свои акции с рынка у текущих акционеров. Компания, как бы, инвестирует сама в себя. Выкупленные акции остаются на балансе компании, и это уменьшает долю акций в свободном обращении или коэффициент free-float. Кстати, на курсе Инвестиции.Старт мы как раз обсуждаем, какой коэффициент акций в свободном обращении для компании лучше — высокий или низкий. Если акций на рынке становится меньше, значит относительная доля владения каждого инвестора растет.

Провести обратный выкуп акций можно двумя способами:

  • Через прямое предложение о выкупе или оферту
  • На открытом рынке

Как работает прямое предложение о выкупе или оферта

Когда компания проводит оферту, то она направляет всем акционерам предложение выкупить у них акции. В оферте есть цена, по которой компания готова акции купить, а также срок, в который нужно согласиться или не согласиться с этим предложением. В оферте также будет указано, сколько именно акций компания готова выкупить, потому что все до единой акции компания выкупить не сможет. Бюджеты треснут…

Инвесторы, которые согласны с условиями оферты, должны прислать компании ответ с количеством акций, которое каждый инвестор готов продать.

После того, как все прислали свои заявки, компания считает, хватит ли у нее средств, чтобы удовлетворить весь интерес в полном объеме. Если средств не хватает, то каждый инвестор сможет продать только часть акций в определенной пропорции. Если к выкупу предъявили в 2 раза больше акций, чем компания готова купить, то у каждого инвестора заберут только 50% от того, что он хотел.

Как работает байбэк на открытом рынке

Компания может не выставлять оферту, а просто самостоятельно выкупать акции на рынке. У компании будет такой же брокерский счет, как у нас с тобой, и на него она будет покупать свои же акции через брокера.

Конечно, если компания решила купить акций на миллиард, она не будет это делать в один день. Скорее всего, этот процесс будет растянут во времени на несколько недель или месяцев. И каждый день компания будет покупать свои акции по чуть-чуть.

Байбэк обычно рассматривается, как позитивный сигнал для инвесторов, поэтому после объявления байбэка цена акций, как правило, растет.

Выкупай российское: не весь обратный выкуп акций одинаково полезен | Статьи

Минэкономразвития предложило упростить процедуру обратного выкупа (бай-бэка) акций для российских компаний. Суть идеи состоит в том, чтобы позволить им выкупать бумаги по рыночной цене в режиме реального времени, тогда как раньше цена определялась заранее советом директоров. Данный шаг должен послужить большей привлекательности акций отечественных компаний и улучшить деловой климат. В то же время иностранный опыт широкого распространения обратного выкупа в последние годы часто бывал негативным. Подробности в материале «Известий».

После того как компания зафиксирует прибыль, у нее есть несколько вариантов распоряжения поступившими средствами. Во-первых, можно вложить деньги в дальнейшее развитие. Это естественный выход для большинства структур, желающих завоевать большую долю на рынке или хотя бы не отстать от конкурентов. Во-вторых, деньги уходят на дивиденды акционерам, поскольку многие держат акции той или иной фирмы именно ради получения регулярной доли от прибыли. Наконец, третий вариант подразумевает выкуп акций самой компанией. В этом случае общий капитал сокращается, а акционеры, не участвующие в продаже бумаг, увеличивают тем самым свою долю.

Выкуп также повышает стоимость акций, так что держатели пакетов могут рассматривать это как альтернативу дивидендам. К этому стоит добавить, что с дивидендов в большинстве стран акционеры платят налог на прирост капитала, тогда как в случае с обратным выкупом держатели акций, не участвующие в продаже, налога избегают, хотя их капитал растет.

Фото: ИЗВЕСТИЯ/Павел Бедняков

В российском законодательстве обратный выкуп разрешен, но до настоящего момента был снабжен рядом условий. Для бай-бэка нужно решение совета директоров, в котором изначально оговорены все обстоятельства выкупа: количество акций, их категории и цена, по которой будет производиться выкуп. Из-за этого произвести такое действие на бирже было сложно. По новому предложению заранее нужно определить лишь количество акций и объем средств, выделяемых компанией на соответствующее действие. Таким образом, публичные акционерные общества получат необходимую гибкость, чтобы оперативно реагировать на колебания на рынке. Это заметно облегчит процедуру бай-бэка, на данный момент затрудненную из-за ограничений.

Вопрос о пользе от расширения данной процедуры для широкой экономики, однако, остается открытым. В последние годы в Европе и особенно США бай-бэк применяется все большим количеством фирм и объемы сделок растут пропорционально. В 2018 году компании, входящие в индекс S&P 500 осуществили обратный выкуп на сумму $806 млрд, что является рекордным показателем (в 2007 году, который ознаменовался предыдущим историческим максимумом, он был на 200 млрд меньше), в 2019-м — на 730 млрд. В целом с 2003 по 2012 год американские компании потратили на выкуп своих акций свыше 50% полученной прибыли.

Фото: ИЗВЕСТИЯ/Алексей Агарышев

При этом, по данным Harvard Business Review, все чаще бай-бэк происходит на заемные средства — в 2016–2017 годах до 30% обратных выкупов финансировалось за счет выпущенных облигаций. Еще до начала текущего кризиса, в 2019 году, МВФ в своем обзоре назвал выплаты за счет долга формой финансового риска, который может качественно ухудшить кредитоспособность той или иной фирмы.

Более того, на обратный выкуп уходят средства, которые могли бы быть потрачены на развитие. К примеру, в США в 2018 году лишь 43% компаний отчитались о расходовании хоть каких-то средств на научно-исследовательские работы. А более 75% прибыли проинвестировали в эти разработки всего 38 компаний из 500. Между тем технологическое развитие и создание новых продуктов являются долгосрочным залогом преуспевания любой фирмы.

В последние два года из-за этого критике подверглась налоговая реформа Дональда Трампа. Снижение налога на прибыль не привело к ожидаемого эффекту существенного роста инвестиций, поскольку большая часть средств была потрачена на бай-бэк. Компании, не испытывающие каких-либо проблем с ликвидностью из-за комбинации низких налогов и невероятно дешевого рефинансирования (ставки находятся на рекордно низких уровнях), по сути просто ее сжигают.

В США регулярно поступают предложения ограничить бай-бэк. Так, одна из идей бывшего кандидата в президенты от Демократической партии Берни Сандерса состояла в том, чтобы ограничить это право корпораций до тех пор, пока они не повысят минимальную зарплату сотрудников до $15 в час. В оппозиции к слишком широкому применению обратного выкупа находятся и некоторые республиканцы. К примеру, сенатор Марко Рубио предложил приравнять его к выплате дивидендов и, таким образом, обложить соответствующим налогом.

Фото: REUTERS/Andrew Kelly

Отметим, что обратный выкуп даже в развитых странах был довольно редким явлением до 1980 года. 40 лет назад объемы этой процедуры начали стремительно расти. В этот же период темпы экономического роста в США, Европе и Японии значительно замедлились по сравнению с предыдущими десятилетиями.

Российские эксперты тем не менее считают, что отечественные компании все же нуждаются в определенном послаблении норм для обратного выкупа, который у нас применяется крайне редко.

— В бай-бэке не содержится какого-то обманного или хитроумного трюка — наоборот, это нормальная практика, и, как результат, на баланс самой компании пойдут затем и все начисляемые на эти акции дивиденды. А значит, в итоге вложенные в обратный выкуп этих акций деньги регулярно станут приносить самой компании, а не кому-то на стороне добавочную прибыль, а ее можно пускать по мере потребностей и на цели развития, — объяснил шеф-аналитик TeleTrade Петр Пушкарев. — Согласитесь, не всегда же надо вкладывать в прямое развитие бизнеса каждый свободный рубль, тем более в кризис, когда и безопасное, и разумное вложение — собственные обязательства компании, а не бумаги какого-то чужого эмитента либо варианты сбережения — золото, валюта, недвижимость.

Фото: Global Look Press/dpa/Oliver Berg

У многих российских компаний скопились большие остатки денежных средств, что позволяет с помощью таких сделок повысить стоимость акций компаний. Это нормальная рыночная практика, считает заведующий лабораторией анализа институтов и финансовых рынков Института прикладных экономических исследований Александр Абрамов.

Основная критика обратных выкупов в развитых странах в условиях пандемии была связана с опасениями, что подобное использование свободных денежных средств акционерными обществами может негативно сказаться на сотрудниках привести к сокращению рабочих мест, экономии на фонде заработной платы. По мере восстановления экономики данные опасения сами собой пройдут. В России обратные выкупы не так часто используются крупными публичными компаниями, поэтому их применение могло бы помочь повысить привлекательность этих компаний в глазах инвесторов без ущерба интересам работников данных акционерных обществ.

По словам Петра Пушкарева, более либеральные правила для бай-бэка нужны, чтобы поставить российские компании в те же условия, что и западные, и тем самым улучшить инвестиционный климат, на который часто жалуется бизнес.

Фото: ИЗВЕСТИЯ/Александр Казаков

Если бай-бэк для российских компаний будет затруднен законом или излишне жестко регламентирован, то деньги акционеров просто текут в другие юрисдикции: их вкладывают в компании США или Европы, которые и так по многим другим параметрам обычно дают российским эмитентам 100 очков вперед в глазах многих потенциальных инвесторов. Упрощая у нас процедуры бай-бэка, как и улучшая деловой климат любым иным способом, российские власти просто «лишают» наши компании незаслуженных и явных конкурентных недостатков.

Что такое выкуп акций. Понятие приобретения акций

Понятия «выкуп акций» и «приобретение акций» у акционеров носят несколько различную логическую нагрузку. В ряде случаев компания может добровольно принять решение о приобретении акций у акционеров. Что же касается выкупа акций, то это именно обязанность компании — выкупить акции у своих акционеров в ряде случаев, предусмотренных законом.

Рассмотрим, в каких ситуациях компания может принять добровольное решение о выкупе собственных акций. Собрание акционеров компании может решить уменьшить уставной капитал за счёт погашения части акций общества. В таком случае компания может купить акции и погасить их, в результате чего доли действующих акционеров увеличатся, так как общее количество акций при этом сократится.

В остальных случаях решение о добровольном выкупе акций принимается советом директоров и может быть направлено на реализацию ряда целей. Компания может решить поддержать собственные котировки с помощью выкупа акций, при этом выполняя функцию поддержки цены. В этом случае выкупленные акции встают на баланс предприятия и носят название «казначейские акции». Компания может держать на балансе казначейские акции не более года.

По казначейским акциям не происходит выплата дивидендов. Если компания хочет произвести увеличение выплаты дивидендов на одну бумагу, то она может выкупить часть акций и взять их на баланс. При этом доля прибыли, направляемая на дивиденды, распределяется уже на меньшее количество акций.

Также компания имеет право осуществить выкуп акций для уменьшения голосов на собрании акционеров. Не стоит забывать, что акция — это не только финансовый инструмент, но и голосующая доля компании. Поэтому, если необходимо снизить доли потенциально несогласных с необходимыми решениями, компания может добровольно выкупить их акции, приняв их на баланс.

Кроме того, компания может осуществить выкуп собственных акций, опасаясь недружественного поглощения или вхождения в свой капитал недружелюбно настроенного инвестора. Выкупая акции, компания сокращает их свободную долю, блокируя их на балансе, в связи с чем недружественному инвестору тяжелее войти в капитал компании.

Компания может приобрести собственные акции в размере, не превышающем 10%, но для проведения такого приобретения акций у компании должны отсутствовать признаки банкротства. Также необходим полностью оплаченный уставный капитал.

Обратный выкуп акций или байбэк: как это работает

Обратный выкуп (англ. buyback) — выкуп эмитентом собственных акций с рынка.

Обратный выкуп акций является более гибким способом возврата средств акционерам, чем выплата дивидендов. Дело в том, что при осуществлении процедуры обратного выкупа, при котором компания предлагает текущим владельцам акций выкупить их, увеличивается спрос на акции, что впоследствии ведет к росту их стоимости.

Процедура обратного выкупа собственных акций производится следующими способами:

  1. Выкуп на открытом рынке.

  2. Тендерное предложение.

В первом случае компания обращается к посреднику в лице брокера, который и будет проводить покупку акций на открытом рынке по текущим рыночным ценам. Минусом использования данного подхода для компании, которая решила использовать данный метод для обратного выкупа собственных акций, будет то, что процедура может затянуться на несколько месяцев.

При осуществлении процедуры обратного выкупа через тендерное предложение компания самостоятельно контролирует срок действия и цену. Обычно цена обратного выкупа при тендерном предложении устанавливается немного выше, чем текущая рыночная. Недостатком данного подхода является то, что предлагаемый объем выкупа в заявленные сроки в итоге не будет достигнут, т.к. владельцы акций посчитают это невыгодным для себя.

Стратегию выкупа собственных ценных бумаг довольно часто практикуют западные корпорации, однако в РФ данный инструмент не пользуется широкой популярностью.

В России обратный выкуп акций регламентируется Федеральным законом от 26.12.1995 N208-ФЗ (ред. от 07.03.2018) «Об акционерных обществах» в статье 72. Приобретение обществом размещенных акций.

Согласно законодательству РФ отечественные компании могут проводить обратный выкуп собственных ценных бумаг, если:

  1. у них уменьшен уставной капитал;

  2. они совершают крупные сделки, проводят реорганизацию или вносят изменения в свой Устав;

  3. этого требуют акционеры, права которых ущемлены;

  4. не менее 95% акций находится у одного владельца, тогда остальные 5% выкупаются принудительно;

  5. их купля-продажа осуществляется непосредственно на фондовом рынке по установленной эмитентом цене (тендерное предложение).

Когда компания проводит выкуп собственных акций, чтобы несогласные с ранее принятым решением акционеры продали свои доли в компании, то цену выкупа устанавливает совет директоров. Важно, что эта цена обязательно должна быть выше текущей рыночной стоимости.

Также стоит отметить, что компания не вправе принимать решение о приобретении собственных акций, если номинальная стоимость акций компании, которые находятся в свободном обращении, составит менее 90 процентов от уставного капитала.

Выкупленные акции компания вправе держать на балансе не более одного года. Если в течение года акции не были обратно размещены в свободное обращение, то компания обязана погасить их путем уменьшения уставного капитала. Собственные акции компании, которые были приобретены в рамках программы buyback и находящиеся на балансе, называются казначейскими: по ним не платятся дивиденды, они не имеют права голоса на общем собрании акционеров.

Читайте также:

Обратный выкуп акций или байбэк: что это такое? | CONOMY.RU

Photo: pexels.com

Обратный выкуп (англ. buyback) — выкуп эмитентом собственных акций с рынка.

Обратный выкуп акций является более гибким способом возврата средств акционерам, чем выплата дивидендов. Дело в том, что при осуществлении процедуры обратного выкупа, при котором компания предлагает текущим владельцам акций выкупить их, увеличивается спрос на акции, что впоследствии ведет к росту их стоимости.

Процедура обратного выкупа собственных акций производится следующими способами:

  1. Выкуп на открытом рынке.
  2. Тендерное предложение.

В первом случае компания обращается к посреднику в лице брокера, который и будет проводить покупку акций на открытом рынке по текущим рыночным ценам. Минусом использования данного подхода для компании, которая решила использовать данный метод для обратного выкупа собственных акций, будет то, что процедура может затянуться на несколько месяцев.

При осуществлении процедуры обратного выкупа через тендерное предложение компания самостоятельно контролирует срок действия и цену. Обычно цена обратного выкупа при тендерном предложении устанавливается немного выше, чем текущая рыночная. Недостатком данного подхода является то, что предлагаемый объем выкупа в заявленные сроки в итоге не будет достигнут, т.к. владельцы акций посчитают это невыгодным для себя.

Стратегию выкупа собственных ценных бумаг довольно часто практикуют западные корпорации, однако в РФ данный инструмент не пользуется широкой популярностью.

В России обратный выкуп акций регламентируется Федеральным законом от 26.12.1995 N208-ФЗ (ред. от 07.03.2018) «Об акционерных обществах» в статье 72. Приобретение обществом размещенных акций.

Согласно законодательству РФ отечественные компании могут проводить обратный выкуп собственных ценных бумаг, если:

  1. у них уменьшен уставной капитал;
  2. они совершают крупные сделки, проводят реорганизацию или вносят изменения в свой Устав;
  3. этого требуют акционеры, права которых ущемлены;
  4. не менее 95% акций находится у одного владельца, тогда остальные 5% выкупаются принудительно;
  5. их купля-продажа осуществляется непосредственно на фондовом рынке по установленной эмитентом цене (тендерное предложение).

Когда компания проводит выкуп собственных акций, чтобы несогласные с ранее принятым решением акционеры продали свои доли в компании, то цену выкупа устанавливает совет директоров. Важно, что эта цена обязательно должна быть выше текущей рыночной стоимости.

Также стоит отметить, что компания не вправе принимать решение о приобретении собственных акций, если номинальная стоимость акций компании, которые находятся в свободном обращении, составит менее 90 процентов от уставного капитала.

Выкупленные акции компания вправе держать на балансе не более одного года. Если в течение года акции не были обратно размещены в свободное обращение, то компания обязана погасить их путем уменьшения уставного капитала. Собственные акции компании, которые были приобретены в рамках программы buyback и находящиеся на балансе, называются казначейскими: по ним не платятся дивиденды, они не имеют права голоса на общем собрании акционеров.

Читайте также:

  • Причины обратного выкупа акций
  • Примеры обратного выкупа акций на российском рынке

Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Подписывайтесь на канал, пишите комментарии. На все вопросы постараемся ответить.

Предложения со словом «бай-бэк»

Мы нашли 47 предложений со словом «бай-бэк». Также посмотрите синонимы «бай-бэк».

  • В записи бэк-вокала участвовали Джон Леннон и Пол Маккартни.
  • Около открытой кошмы, изображающей дверь, стоял старый почтенный бай, окруженный всей своей семьей.
  • В годы правления Михаила Горбачева она пела в бэк-вокальной части рок-банды «Санкт-Петербург».
  • Бэк-вокал Алины удачно подчёркивал мужской задор шахринских песен.
  • Начав с подпевок (как теперь принято говорить, с бэк-вокала), он постепенно вырос до солиста.
  • Мы навставляли везде, где только можно, живые и «машинные» «клэпы», а также рамоунзподобные (как нам тогда казалось) бэк-вокалы.
  • Из всей нашей сборной Бела Бай отметил только Марка.
  • К слову, большинство казахских имен оканчиваются на «бай», «бек» или «кул».
  • В это время Вощинин и бай говорили по-татарски про дела, уладившиеся скоро к благополучию обеих сторон.
  • Юрий Варум не дал пропасть дочери, взяв ее в свою студию в качестве бэк-вокалистки.
  • Хайду родил сыновей Бай шинхора, прозванного догшин, что значит грозный, Чарахай линху и Чаужин ортэгэя.
  • От Бай-Шинкор Докшина вели свое происхождение кияты, в среде которых родился Чингис-хан.
  • Бэк, командир флагманского корабля «Орион», попал в 7:35 под пулеметный огонь.
  • Именно вращение назад, вот почему называли бэк-кэмел, то есть прыжок в задний кэмел.
  • Вокруг горы: Чоолен, Эглип-Келген, Бай-Даг, Маа-Шашкан, а за ними высокие белоголовые хребты.
  • Он участвует в записи нового альбома «Иванушек» в качестве бэк-вокалиста, а главным вокалистом диска становится Кирилл Андреев.
  • Три акустических гитары, два ударника, двое клавишей, басы и куча бэк-вокалисток.
  • В 1979 году Ким записывает бэк-вокал в песнях для альбома ее отца «The Wildcat Rocker».
  • Певцу «АУ», культовому пассажиру Свинье, вдруг понадобился бэк-вокалист для записи.
  • К тому же, в TRACKTOR BOWLING его привлекли на бэк-вокал.
  • Бай был к нам доброжелателен и часто рассказывал всевозможные истории.
  • В нем я была бэк-вокалисткой и стояла как раз за мамой.
  • Фонограммы Олава Эхала пользовались большим спросом, и Яак был старательным бэк-вокалистом.
  • Ему очень нравилось также бывать в Бадене-бай-Вин, неподалеку от Вены.
  • https://sinonim.org/
  • Вещь напечатана в «Русском Вестнике», где я выступаю под псевдонимом Радда-Бай.
  • Щиз вонт фак бай мани, виз ол ё компани!
  • Особенно Захарову понравились Джимми Пейдж, Эрик Клептон, Джефф Бэк.
  • Тополя, по преданью, посадил какой-то бай, и прежде тополя эти считали священными.
  • После чего бай сказал что-то жене, сидящей позади его.
  • Встретившиеся нам тут китайцы объявили, что это и было селение Хутуби (Хотук-бай, или Хотук-бий).
  • Амма дюньяны къай сы тилинден де, оьзю къумукъ тилни инг арив, гелишли ва бай гёрген.
  • В «заимке» жил старик-казах, говорили, что это бывший бай.
  • Компонент «бай» также имел культурное значение: он был призван привлечь к человеку богатство, которым обладают баи°.
  • Но английских хищников из «Гудзон-бай Компани» не удовлетворяло мирное существование.
  • Бэк-вокалисты вспоминали, с каким изумлением подпевали голосу, который слышали на самых первых купленных ими пластинках.
  • Я слышу лишь знакомое: «Ну гуд бай тебе».
  • Бай шинхор догшин родил сына Тумбинай сэцэна, что значит Тумбинай мудрый[32 — Родился в 1069 г.].
  • Линия Бай-Шинкор Докшина является линией Чингис-хана.
  • Дюнья илмуланы уьйренген халкъ ланы, мисал учун, ингилислени яшаву кёп алда, яшав даражасы кёп оьрде, демек, олар бек тынч ва бай яшайлар.
  • Так вот, я привел их к тебе, ибо кто лучше тебя знает, что нужно для Деннау, где твой брат Джума-бай является аксакалом.
  • Ее первый альбом «Гуд бай, мой мальчик» вышел уже в следующем году и имел большой успех.
  • Мазара, в верховьях Боро-бургасу, и остановились ниже устья ущелья последней, по соседству с селением Ураз-бай.
  • Бай-бай, туманный Альбион, увидимся ль ещё?
  • Студия не имела подходящего бэк-лайна, гитарных и басовых комбов, а те, что были, не перегружались до нужного нам уровня.
  • В России известны были ее книги под псевдонимом «Радда-Бай»: «Из пещер и дебрей Индостана», «Голубые горы», «Дурбар в Лагоре» и др.
  • На закате дня я добрался до дома знакомого, богатого киргиза по имени Якши Бай.
  • Кстати, в качестве бэк-вокалистов песни Heart Of Gold выступили Джеймс Тейлор и Линда Ронстадт.

Источник – ознакомительные фрагменты книг с ЛитРес.

Мы надеемся, что наш сервис помог вам придумать или составить предложение. Если нет, напишите комментарий. Мы поможем вам.

  • Поиск занял 0.026 сек. Вспомните, как часто вы ищете, чем заменить слово? Добавьте sinonim.org в закладки, чтобы быстро искать синонимы, антонимы, ассоциации и предложения.

Пишите, мы рады комментариям

Определение выкупа

Что такое обратный выкуп?

Обратный выкуп, также известный как обратный выкуп акций, — это когда компания покупает свои собственные акции в обращении, чтобы уменьшить количество акций, доступных на открытом рынке. Компании выкупают акции по ряду причин, например, для увеличения стоимости оставшихся доступных акций за счет сокращения предложения или для предотвращения получения контрольного пакета другими акционерами.

Ключевые выводы

  • Обратный выкуп — это покупка корпорацией собственных акций на фондовом рынке.
  • Обратная покупка уменьшает количество акций в обращении, тем самым увеличивая (положительную) прибыль на акцию и, зачастую, стоимость акций.
  • Обратный выкуп акций может продемонстрировать инвесторам, что у предприятия достаточно денежных средств, зарезервированных на случай чрезвычайных ситуаций, и низкая вероятность экономических проблем.
Как работает обратный выкуп?

Общие сведения о выкупе

Обратный выкуп позволяет компаниям инвестировать в себя. Уменьшение количества акций, находящихся в обращении на рынке, увеличивает долю акций, принадлежащих инвесторам.Компания может почувствовать, что ее акции недооценены, и выкупит их, чтобы обеспечить инвесторам прибыль. А поскольку компания настроена оптимистично в отношении своих текущих операций, обратный выкуп также увеличивает долю прибыли, которую распределяет акция. Это повысит цену акций, если будет сохраняться такое же соотношение цены и прибыли (P / E).

Выкуп акций уменьшает количество существующих акций, в результате чего стоимость каждой из них превышает процент корпорации. Таким образом, прибыль на акцию (EPS) увеличивается, в то время как отношение цены к прибыли (P / E) уменьшается или цена акций увеличивается.Выкуп акций демонстрирует инвесторам, что у бизнеса достаточно денежных средств, зарезервированных на случай чрезвычайных ситуаций, и низкая вероятность экономических проблем.

Еще одна причина выкупа — компенсация. Компании часто награждают своих сотрудников и руководство акциями и опционами на акции. Чтобы предложить вознаграждения и опционы, компании выкупают акции и выпускают их сотрудникам и руководству. Это помогает избежать размывания существующих акционеров.

Поскольку обратный выкуп акций осуществляется с использованием нераспределенной прибыли фирмы, чистый экономический эффект для инвесторов будет таким же, как если бы эта нераспределенная прибыль была выплачена в качестве дивидендов акционеров.

Выкуп осуществляется двумя способами:

  1. Акционерам может быть представлено тендерное предложение, в котором у них есть возможность подать или объявить тендер на все или часть своих акций в течение определенного периода времени с премией к текущей рыночной цене. Эта премия компенсирует инвесторам продажу своих акций, а не удержание их.
  2. Компании выкупают акции на открытом рынке в течение длительного периода времени и могут даже иметь изложенную программу обратного выкупа акций, при которой акции приобретаются в определенное время или через регулярные промежутки времени.

Компания может финансировать обратный выкуп, беря в долг, наличными в кассе или денежным потоком от операционной деятельности.

Расширенный обратный выкуп акций — это увеличение существующего плана выкупа акций компании. Расширенный обратный выкуп акций ускоряет план выкупа акций компании и приводит к более быстрому сокращению количества ее акций в обращении. Влияние на рынок расширенного обратного выкупа акций зависит от его величины. Большой расширенный обратный выкуп, вероятно, приведет к росту цены акций.

Коэффициент обратного выкупа учитывает количество долларов, потраченных на обратный выкуп за последний год, деленное на его рыночную капитализацию в начале периода обратного выкупа. Коэффициент обратного выкупа позволяет сравнить потенциальное влияние обратных покупок в разных компаниях. Это также хороший показатель способности компании возвращать стоимость своим акционерам, поскольку компании, которые регулярно проводят обратный выкуп, исторически опережали рынок в целом.

Пример обратного выкупа

Цена акций компании ниже, чем у ее конкурента, несмотря на то, что у нее был хороший финансовый год.Чтобы вознаградить инвесторов и обеспечить им доход, компания объявляет о программе обратного выкупа 10% своих акций в обращении по текущей рыночной цене.

Компания имела прибыль в размере 1 млн долларов и 1 млн акций в обращении до обратного выкупа, что равняется прибыли на акцию (EPS) в 1 доллар. При торговле по цене 20 долларов за акцию коэффициент P / E равен 20. При прочих равных условиях будет выкуплено 100 000 акций, а новая прибыль на акцию составит 1,11 доллара, или 1 миллион долларов прибыли, распределенной на 900 000 акций.Чтобы сохранить тот же коэффициент P / E, равный 20, акции должны вырасти на 11% до 22,22 доллара.

1 триллион долларов

выкупа в 2018 году среди всех компаний США впервые в истории превысили эту сумму. Только Apple Inc. санкционировала обратный выкуп в размере 100 миллиардов долларов в течение 2018 года.

Критика обратных выкупов

Обратный выкуп акций может создать у инвесторов впечатление, что у корпорации нет других выгодных возможностей для роста, что является проблемой для инвесторов, стремящихся к увеличению доходов и прибыли.Корпорация не обязана выкупать акции из-за изменений на рынке или в экономике.

Выкуп акций ставит бизнес в опасное положение, если экономика переживает спад или корпорация сталкивается с финансовыми проблемами, которые она не может решить. Другие утверждают, что иногда обратный выкуп используется для искусственного завышения рыночной цены акций, что также может привести к более высоким премиям руководителей.

Часто задаваемые вопросы

Почему компании должны делать обратный выкуп?

Обратный выкуп позволяет компаниям инвестировать в себя.Если компания считает, что ее акции недооценены, она может произвести обратный выкуп, чтобы обеспечить инвесторам прибыль. Выкуп акций уменьшает количество существующих акций, в результате чего стоимость каждой из них превышает процент корпорации. Еще одна причина выкупа — компенсация. Компании часто награждают своих сотрудников и руководство акциями и опционами на акции, а обратный выкуп помогает избежать размывания существующих акционеров. Наконец, обратный выкуп может быть способом помешать другим акционерам получить контрольный пакет акций.

Как происходит обратный выкуп?

Компания может сделать акционерам тендерное предложение с премией по сравнению с текущей рыночной ценой, если у них есть возможность выставить все или часть своих акций в течение определенного периода времени. В качестве альтернативы компания может иметь изложенную программу обратного выкупа акций, при которой акции приобретаются на открытом рынке в определенное время или через регулярные промежутки времени в течение длительного периода времени. Компания может финансировать обратный выкуп, беря в долг, наличными в кассе или денежным потоком от операционной деятельности.

Что такое критика обратного выкупа?

Обратный выкуп акций может создать у инвесторов впечатление, что у корпорации нет других выгодных возможностей для роста, что является проблемой для инвесторов, стремящихся к увеличению доходов и прибыли. Обратный выкуп может поставить бизнес в опасное положение, если экономика переживает спад или корпорация сталкивается с финансовыми проблемами, которые она не может решить. Еще одна критика обратного выкупа заключается в том, что его можно использовать для искусственного завышения рыночной цены акций, что также может привести к более высоким вознаграждениям руководителей.

Почему компания должна выкупать собственные акции?

Обратный выкуп акций относится к выкупу акций компанией, которая их выпустила. Обратный выкуп происходит, когда компания-эмитент выплачивает акционерам рыночную стоимость за акцию и повторно поглощает ту часть своей собственности, которая ранее была распределена между государственными и частными инвесторами.

При обратном выкупе акций, или обратном выкупе акций, компания может приобретать акции на открытом рынке или напрямую у акционеров.В последние десятилетия обратный выкуп акций превзошел дивиденды в качестве предпочтительного способа возврата денежных средств акционерам. Хотя более мелкие компании могут предпочесть обратный выкуп, у компаний с голубыми фишками гораздо больше шансов сделать это из-за связанных с этим затрат.

Ключевые выводы

  • Компании проводят обратный выкуп по разным причинам, включая консолидацию компании, увеличение стоимости капитала и стремление выглядеть более привлекательно с финансовой точки зрения.
  • Обратной стороной выкупа является то, что они обычно финансируются за счет долга, что может затруднить денежный поток.
  • Обратный выкуп акций может иметь умеренно положительное влияние на экономику в целом.

Причины обратного выкупа

Поскольку компании увеличивают уставный капитал за счет продажи обыкновенных и привилегированных акций, может показаться нелогичным, что компания может решить вернуть эти деньги. Однако существует множество причин, по которым компании может быть выгодно выкупить свои акции, включая консолидацию собственности, недооценку и повышение ее ключевых финансовых показателей.

Неиспользованные денежные средства — дорогое удовольствие

Каждая обыкновенная акция представляет собой небольшую долю в собственности компании-эмитента, включая право голоса по вопросам политики компании и ее финансовых решений. Если у бизнеса есть управляющий собственник и один миллион акционеров, на самом деле у него есть 1 000 001 собственник. Компании выпускают акции, чтобы увеличить акционерный капитал для расширения финансирования, но если в поле зрения нет потенциальных возможностей роста, удержание всего этого неиспользованного акционерного финансирования означает совместное владение без уважительной причины.

Например, компании, которые расширились и стали доминировать в своих отраслях, могут обнаружить, что дальнейшего роста не наблюдается. При таком небольшом запасе возможностей для роста наличие большого количества акционерного капитала на балансе становится скорее бременем, чем благословением.

Акционеры требуют возврата на свои инвестиции в виде дивидендов, которые являются стоимостью капитала, поэтому бизнес, по сути, платит за привилегию доступа к фондам, которые он не использует. Выкуп некоторых или всех находящихся в обращении акций может быть простым способом расплатиться с инвесторами и снизить общую стоимость капитала.По этой причине Walt Disney (DIS) сократил количество акций, находящихся в обращении на рынке, выкупив 73,8 млн акций на общую сумму 7,5 млрд долларов еще в 2016 году.

Мелисса Линг {Copyright} Investopedia, 2019.

Сохраняет цену акции

Акционеры обычно хотят стабильного увеличения дивидендов от компании. И одна из целей руководителей компании — максимизировать благосостояние акционеров. Однако руководители компаний должны балансировать между умиротворением акционеров и сохранением гибкости, если экономика погрузится в рецессию.

Одним из наиболее пострадавших банков во время Великой рецессии был Bank of America Corporation (BAC). С тех пор банк неплохо восстановился, но ему еще предстоит поработать, чтобы вернуть былую славу. Однако по состоянию на конец 2017 года Bank of America выкупил почти 300 миллионов акций за предыдущий 12-месячный период. Хотя дивиденды увеличились за тот же период, исполнительное руководство банка постоянно выделяло больше денежных средств на акции. выкуп, а не дивиденды.

Почему обратный выкуп предпочтительнее дивидендов? Если экономика замедлится или впадет в рецессию, банк может быть вынужден сократить свои дивиденды, чтобы сохранить денежные средства. Результат, несомненно, приведет к распродаже акций. Однако, если банк решит выкупить на акций меньше , достигнув такой же степени сохранения капитала, как и сокращение дивидендов, цена акций, скорее всего, пострадает в меньшей степени. Принятие решения о выплате дивидендов с постоянным увеличением, безусловно, приведет к росту акций компании, но стратегия выплаты дивидендов может быть палкой о двух концах для компании.В случае рецессии обратный выкуп акций можно уменьшить легче, чем дивиденды, с гораздо меньшим негативным влиянием на курс акций.

Акция недооценена

Еще один важный мотив для бизнеса обратного выкупа: они искренне считают, что их акции недооценены. Недооценка происходит по ряду причин, часто из-за неспособности инвесторов видеть прошлые краткосрочные результаты бизнеса, сенсационных новостей или общего медвежьего настроения. Волна обратного выкупа акций захлестнула Соединенные Штаты в 2010 и 2011 годах, когда экономика переживала нарождающийся подъем после Великой рецессии.Многие компании начали делать оптимистичные прогнозы на ближайшие годы, но цены на акции компаний по-прежнему отражали экономический спад, который преследовал их в предыдущие годы. Эти компании инвестировали в себя путем выкупа акций, надеясь получить прибыль, когда цены на акции, наконец, начнут отражать новые, улучшенные экономические реалии.

Если акция сильно недооценена, компания-эмитент может выкупить часть своих акций по этой сниженной цене, а затем повторно выпустить их после корректировки рынка, тем самым увеличив свой собственный капитал без выпуска дополнительных акций.Хотя это может быть рискованным шагом в случае, если цены останутся низкими, этот маневр может позволить предприятиям, которые все еще испытывают долгосрочную потребность в капитальном финансировании, увеличить свой капитал без дальнейшего размывания собственности компании.

Например, предположим, что компания выпускает 100 000 акций по цене 25 долларов за акцию, увеличивая капитал на 2,5 миллиона долларов. Несвоевременная новость, ставящая под сомнение этику руководства компании, вызывает панику среди акционеров, которые начинают продавать акции, в результате чего цена падает до 15 долларов за акцию.Компания решает выкупить 50 000 акций по цене 15 долларов за акцию с общими затратами в 750 000 долларов и переждать безумие. Бизнес остается прибыльным и в следующем квартале запускает новую захватывающую линейку продуктов, в результате чего цена превышает первоначальную цену предложения до 35 долларов за акцию. После восстановления своей популярности компания перевыпускает 50 000 акций по новой рыночной цене с общим притоком капитала в 1,75 миллиона долларов. Из-за кратковременной недооценки своих акций компания смогла выручить 2 доллара.5 млн. Капитала в 3,5 млн. Долларов без дальнейшего размывания собственности путем выпуска дополнительных акций.

Это быстрое решение для финансового отчета

Обратный выкуп акций также может быть простым способом сделать бизнес более привлекательным для инвесторов. При уменьшении количества находящихся в обращении акций коэффициент прибыли компании на акцию (EPS) автоматически увеличивается, поскольку ее годовая прибыль теперь делится на меньшее количество акций в обращении. Например, компания, которая зарабатывает 10 миллионов долларов в год на 100 000 выпущенных акций, имеет прибыль на акцию в 100 долларов.Если он выкупит 10 000 из этих акций, уменьшив общее количество находящихся в обращении акций до 90 000, его прибыль на акцию увеличится до 111,11 доллара без какого-либо фактического увеличения прибыли.

Кроме того, краткосрочные инвесторы часто стремятся быстро заработать, вкладывая средства в компанию, ведущую к запланированному выкупу. Быстрый приток инвесторов искусственно завышает оценку акций и увеличивает отношение цены компании к прибыли (P / E). Коэффициент рентабельности собственного капитала (ROE) — еще один важный финансовый показатель, который автоматически увеличивается.

Одна из интерпретаций обратного выкупа заключается в том, что компания финансово здорова и больше не нуждается в избыточном долевом финансировании. Рынок также может видеть, что руководство достаточно уверено в компании, чтобы реинвестировать в себя. Обратный выкуп акций обычно считается менее рискованным, чем инвестирование в исследования и разработки новых технологий или приобретение конкурента; это прибыльное мероприятие, пока компания продолжает расти. Инвесторы обычно рассматривают обратный выкуп акций как положительный знак для повышения курса в будущем.В результате обратный выкуп акций может привести к наплыву инвесторов, скупающих акции.

Обратная сторона выкупа

Обратный выкуп акций влияет на кредитный рейтинг компании, если ей приходится занимать деньги для выкупа акций. Многие компании финансируют обратный выкуп акций, потому что проценты по ссуде не облагаются налогом. Однако долговые обязательства истощают денежные резервы, которые часто необходимы, когда экономические ветры меняются против компании. По этой причине агентства кредитной информации рассматривают выкуп акций, финансируемых таким образом, в негативном свете: они не рассматривают увеличение прибыли на акцию или капитализацию недооцененных акций как хорошее оправдание для взятия долга.За таким маневром часто следует понижение кредитного рейтинга.

Влияние на экономику

Несмотря на вышесказанное, обратный выкуп может быть полезным для экономики компании. Как насчет экономики в целом? Обратный выкуп акций может иметь умеренно положительное влияние на экономику в целом. Они, как правило, оказывают гораздо более прямое и положительное влияние на финансовую экономику, поскольку приводят к росту цен на акции. Но во многих отношениях финансовая экономика влияет на реальную экономику и наоборот. Исследования показали, что рост фондового рынка оказывает положительное влияние на доверие потребителей, потребление и крупные покупки — явление, получившее название «эффект богатства».»

Еще один способ воздействия улучшений в финансовой экономике на реальную экономику — снижение стоимости заимствований для корпораций. В свою очередь, эти корпорации с большей вероятностью расширят свою деятельность или потратят средства на исследования и разработки. Эти действия приводят к увеличению найма и увеличению доходов. Для частных лиц улучшение баланса домашних хозяйств увеличивает шансы, что они могут использовать кредиты для покупки дома или открытия бизнеса.

Что такое обратный выкуп?

Обратный выкуп акций происходит, когда компания покупает находящиеся в обращении собственные акции на избыточные денежные средства или заемные средства.Это уменьшает общее количество доступных акций и увеличивает стоимость оставшихся акций.

Узнайте, как и почему компании проводят обратный выкуп акций, различные типы обратного выкупа и подходят ли выкупы для индивидуальных инвесторов.

Закон CARES запрещает обратный выкуп акций для компаний, получивших ссуды или гарантии по ссуде по Закону CARES, не позволяя компаниям использовать средства помощи для финансирования выкупа акций. Запрет действует на 12 месяцев после погашения кредита.

Что такое обратный выкуп?

Физические лица и учреждения покупают акции компании, чтобы увидеть рост своих инвестиций за счет повышения курса акций или дивидендов. Еще один способ вернуть стоимость инвесторам — это обратный выкуп акций.

При обратном выкупе акций компания покупает собственные акции и либо навсегда изымает их из обращения, либо сохраняет для перепродажи на рынке в будущем. Уменьшение общего количества акций в обращении увеличивает долю владения, которую представляет каждая оставшаяся акция, увеличивая ценность для акционеров.

  • Альтернативное наименование: Выкуп акций

Как работает обратный выкуп

Планы обратного выкупа акций обычно предлагаются высшим руководством и утверждаются правлением компании. Однако объявление о запланированном обратном выкупе не гарантирует, что он состоится. В некоторых случаях целевая цена акций, которую выбирает компания, может не быть соблюдена, или тендерное предложение может быть не принято.

Компании иногда инициируют обратный выкуп, чтобы третья сторона не стала владельцем контрольного пакета акций компании.

Пример обратного выкупа акций

Допустим, компания имеет 100 000 акций в обращении по цене 50 долларов за акцию при рыночной капитализации 5 миллионов долларов. У компании несколько хороших лет подряд, но цена ее акций остается неизменной и не отражает этого роста. Руководители компании могут почувствовать, что акции недооценены, поэтому инициируют обратный выкуп акций.

Руководители используют 1 миллион долларов денежных средств из чистой прибыли для покупки 20 000 акций по той же цене 50 долларов за акцию, в результате чего общее количество находящихся в обращении акций уменьшается до 80 000.Каждая акция больше не представляет 0,001% владения, как это было, когда было 100 000 доступных акций. Вместо этого он составляет 0,00125%, что на 20% больше стоимости одной акции.

Виды обратного выкупа

Существует два типа обратного выкупа: открытый рынок и тендерное предложение.

Открытый рынок

Компании могут выкупать акции на открытом рынке в заранее запланированное время или когда руководство считает, что это наилучшее использование капитала.

Тендерное предложение

В тендерном предложении компания предлагает выкупить свои акции, часто по более высокой цене, чем цена акций на открытом рынке.Все тендерные предложения регулируются Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC).

Тендерное предложение также может исходить от третьей стороны, желающей приобрести контрольный пакет акций компании, и в этом случае сделка представляет собой тендерное предложение третьей стороны, а не обратный выкуп.

Альтернативы обратному выкупу

Обратный выкуп акций — это лишь один из способов использования капитала для увеличения акционерной стоимости. Другие варианты включают:

  • Возврат денежных средств инвесторам в виде дивидендов
  • Реинвестирование капитала в исследования и разработки
  • Использование капитала для приобретения ценных бумаг или других компаний

Альтернативы — важная часть понимания обратного выкупа, потому что в последние несколько лет программы обратного выкупа стали предметом пристального внимания.

Критика обратного выкупа и недостатки

Иногда компании критикуют за обратный выкуп акций. Некоторые утверждали, что компании выкупают акции для достижения краткосрочных целей за счет долгосрочных.

Еще один недостаток заключается в том, что компании открывают уязвимые места, когда залезают в долги для покупки акций. Этот шаг может быть дорогостоящим, если компания выкупает акции по цене, которая оказывается переоцененной. Существует также некоторая озабоченность по поводу того, что решения о выкупе акций часто принимаются для обогащения корпоративных руководителей, замедляя темпы роста акций и создавая долгосрочное снижение доходов работников.

Акционеры также могут столкнуться с проблемой обратного выкупа, поскольку они могут предпочесть дивиденды обратному выкупу, чтобы они могли контролировать реинвестирование своих доходов. Они могут приобрести свои собственные дополнительные акции через план реинвестирования дивидендов (DRIP) или использовать наличные деньги каким-либо другим способом.

Обратные выкупы против дивидендов

Выплата дивидендов представляет собой наличные деньги для инвестора или дополнительные акции для тех, кто реинвестирует дивиденды. Обратный выкуп акций не приносит инвестору немедленной прибыли, но может повысить стоимость компании, но при этом отложит налоговые последствия.

Поделиться Обратный выкуп Дивиденды
Возврат Увеличивает стоимость акций за счет увеличения прибыли на акцию. Обеспечивает реальный доход за счет денежных средств или дополнительных акций.
Налоги Облагается налогом как обычный доход, если вы владели акциями менее года. Облагаются налогом как долгосрочный прирост капитала, если они удерживаются не менее года, но те, кто зарабатывает менее 80 000 долларов, могут не платить никаких налогов. Часто облагается налогом как обычный доход, что приводит к более высоким ставкам налога по сравнению с налогами на прирост капитала.
Ликвидность инвесторов Закрепляет инвесторов в состояниях компании. Предоставляет инвесторам возможность использовать наличные деньги в качестве дохода или инвестировать в другое место.

Хотя обратная покупка акций и дивиденды часто рассматриваются как конкурирующие варианты, компании могут использовать и то, и другое, чтобы предложить инвесторам ценность.

«Мы действительно думаем, что дивиденды по сравнению с обратным выкупом акций — это что-то вроде ложной дихотомии», — сказал стратег Morningstar Дэн Лефковиц в видеоролике компании о выкупе акций.«Дело в том, что многие компании в наши дни делают и то, и другое… Выкуп акций стал намного более заметным и, по сути, затмил дивиденды как средство возврата денежных средств акционерам.

Что означает обратный выкуп для индивидуальных инвесторов

Хороший или плохой выкуп акций с точки зрения отдельного инвестора — не простой вопрос. Такие переменные, как цена акции на момент покупки, наличие более привлекательных вариантов инвестирования и предпочтение инвестором дивидендов, — все это имеет решающее значение для окончательного ответа.

Ключевые выводы

  • Обратный выкуп акций происходит, когда компания покупает находящиеся в обращении собственные акции на излишки денежных средств или заемных средств.
  • Обратный выкуп увеличивает стоимость находящихся в обращении акций за счет уменьшения общего количества акций на рынке, что увеличивает прибыль на акцию (EPS).
  • Альтернативой выкупу собственных акций является выплата дивидендов инвесторам, которые могут быть в форме денежных средств или дополнительных акций.
  • Несвоевременный обратный выкуп, например, когда цена акций переоценена, в конечном итоге нанесет ущерб компании и ее инвесторам.
Выкуп

акций: правила

ПРОБЛЕМЫ ВЫКУПА АКЦИЙ МОГУТ ВЫЗВАТЬ ПРОБЛЕМЫ для финансовых руководителей, потому что они могут выразить озабоченность SEC об инсайдерской информации и манипулировании акциями.

ЕСЛИ КОМПАНИЯ ИМЕЕТ СУЩЕСТВЕННУЮ ИНФОРМАЦИЮ , не имеющую был обнародован, он не должен выкупать акции.

РАЗРЕШЕНИЕ СОВЕТА НА ПОКУПКУ этой компании акции для корпоративного казначейства следует указать:

максимальная сумма денег, которую нужно потратить, или максимальное количество приобретаемых акций.

Обоснование программа.

Охватываемый период времени.

ПОЛУЧЕНИЕ ПИСЬМЕННОГО ДОГОВОРА от брокера, что Программа будет следовать Правилу SEC 10b-18 — хорошая идея.Это следует указать, что:

Компания и аффилированные покупатели могут работать только с одним брокером или дилером на любом один день.

Компания не может покупать на открытии торговать на национальном рынке NASDAQ или в течение второй половины час плановых торгов.

Покупка компании или цена предложения не может превышать самую высокую текущую независимую ставку котировка или последняя независимая продажная цена, в зависимости от того, какая из них выше.

Компания должна оставаться в пределах торгового объема ограничения, если только он не выполняет блочную торговлю.

ПРОВЕРЬТЕ ИСПОЛНЕНИЕ БРОКЕРА покупок. Делать уверен, что вы получили хорошую цену.

ЭД Маккарти — писатель-фрилансер и автор. специализирующийся на финансах и технологиях, живущий в Уорике, Род-Айленд. Его адрес электронной почты: [email protected] .

I s Ваша компания планирует выкупить публичные акции? Если так, это не только.В 1998 году корпорации США объявили о планах купить рекордные 220 миллиардов долларов собственных акций, по словам Securities Data Co., Ньюарк, Нью-Джерси. Но CPA и другие финансовые руководители, которые управляют программами обратного выкупа, не могут просто возьмите трубку и сделайте заказ у брокера на покупку казны акции, особенно если они знают, что прибыль компании взлетит или что он скоро объявит о стратегическом решении, способном стать популярным на Уолл-стрит. Они инсайдеры и поэтому сталкиваются с жесткими инсайдерами. информационные правила.Вот как выполнить программу обратного выкупа при хорошей цена с благословения SEC.

Харви Дж. Гольдшмид, генеральный советник SEC, говорит, что акции выкуп менеджеров компании с материалом внутри информация может нарушить «целостность рынков». (ФОТО: ДЕННИС БРЕК / BLACK STAR)

Что такое инсайдерская информация? Это непросто определить — спросите корпоративный советник вашей компании. Но если информации не было раскрыта публично, и вы думаете, что акции могли бы двигаться, если бы это было наверное подходит.Финансовые руководители обычно имеют ранний доступ к такой информации. Чтобы уравнять правила игры, закон о ценных бумагах требует от публично торгуемых компаний раскрывать любые существенные информация об операциях. Что делает информацию «материал»? Этот ответ тоже не однозначен, но если он может повлиять на прибыль от 3% до 5% или более или может переместить акции, это наверное есть. Если компания действует на основе такой информации до того, как она публикуется, однако, имея явное преимущество перед другие инвесторы — нарушает У.С. закон.

«Целостность рынков нарушается, если инсайдеры, в том числе менеджеров компании, приобретать акции на основании существенная информация «, — говорит Харви Дж. Гольдшмид, главный юрисконсульт. Комиссии по ценным бумагам и биржам в Вашингтоне, округ Колумбия. покупает акции за свой счет или для компании. «Думать о ситуация, когда компания вышла на рынок, зная, что акции скоро удвоятся в цене из-за открытия — не говоря уже о том, акционеры об открытии.Это создает своего рода несправедливость это традиционно считается мошенничеством «.

Манипуляции с ценами акций беспокоят регулирующие органы с «Закон о фондовых биржах 1934 года попытался предотвратить манипулирование рынком со стороны эмитентов, должностных лиц и директоров », говорит Сьюзен М. Барнард, поверенный по ценным бумагам Салливана и Worcester, LLP, Бостон. «По сути, правила пытаются предотвратить компании — в результате входа на рынок и выхода с него — из искусственно завышение или понижение цены акции.«

Компании, нарушающие законы об инсайдерской торговле, рискуют дорогостоящих штрафов. Гольдшмид указывает, что потенциальные средства правовой защиты бегут от уголовных санкций, которые включают тюремное заключение сроком до 10 лет до трехкратного штрафа за возвращение денег, в котором Комиссия по ценным бумагам и биржам требует три раз больше суммы денег, полученных от неправомерного использования инсайдерской информации. Другие акционеры также имеют право подать иск против нарушителя.

ПОЧЕМУ ПОКУПАТЬ АКЦИИ?

Есть несколько причин, по которым компании выкупают свои запасы по рекордным ценам.Во-первых, Уолл-стрит любит обратный выкуп акций. А обратная покупка акций снижает количество акций в обращении. Соответственно, прибыль, поделенная на акции непогашенные — прибыль на акцию — увеличиваются. Это увеличивает ценность акции для остальных акционеров. Выкуп акций осуществляется в эффект — вложение в собственные акции компании. По крайней мере теоретически, руководство выкупает акции только в том случае, если оно рассчитывает увеличить долю акционеров ценить больше таким образом, чем использовать наличные деньги для капитальных расходов, приобретения или распределения дивидендов — последнее из которых инициировать налоги для получателей дивидендов.

Одна из самых очевидных причин роста таких программ помогает компенсировать разводняющий эффект щедрой компенсации за акции пакеты для сотрудников, включая опционы на акции и акции вклады в 401 (k) программы. Прибыль «разбавляется» когда количество акций в обращении увеличивается, уменьшение на акцию заработок. Поскольку успешные компании выпускают новые акции, чтобы вознаградить их сотрудников, прибыль на акцию других акционеров неизбежно разбавленный.

«Наша программа обратного выкупа акций состоит из двух элементов», говорит Джеймс Э.Даффи, бухгалтер и финансовый директор HS Resources, Inc., нефтегазовая компания по разведке и добыче в Сан Франциско, который недавно объявил о расширении существующий план обратного выкупа. «Первый элемент заключается в том, что мы выкупить акции в течение года для совершения взносы в наш план 401 (k) и другие программы для сотрудников «. Даффи также рассматривает выкуп как вложение в собственные средства компании. ресурсы. «Мы также рассматриваем обратный выкуп акций с течением времени как еще один способ чтобы мы, по сути, дешево покупали наши запасы нефти и газа, поэтому мы берем пользуйтесь этими возможностями, когда это возможно.»Другими словами, если компания распределяет свои запасы нефти и газа из расчета на акцию, он может получить больше резервов за доллар, вложенный в его собственные акции чем он может, купив их в другом месте.

СРОК ЗАКУПКИ

Даже если совет директоров санкционирует немедленный запуск программа обратного выкупа, правила, регулирующие сроки покупок вокруг важные события в компании могут привести к тому, что финансовый директор откладывает реализуя это. «Советуем компании не проводить программу вообще, если есть какая-либо существенная инсайдерская информация о том, что компания известно, что это не было публично раскрыто «, — говорит Джейн М.Донеган, адвокат по корпоративному праву и ценным бумагам в компании Brown, Rudnick, Freed & Gesmer в Провиденсе, Род-Айленд. «Например, если компания ведет переговоры о слиянии или знает прибыль, но эти доходы не были опубликованы, компания не должна выходить из строя покупка акций ».

Джейн М. Донеган, поверенный по корпоративному праву и ценным бумагам, Браун, Рудник, Фрид и Гесмер говорят, что соблюдение правил 10b-18 — хорошая защита от обвинений в манипулировании рынком. (ФОТО: ПИТЕР СИЛЬВИЯ / ЧЕРНАЯ ЗВЕЗДА)

Для решения проблемы потенциальной инсайдерской торговли многие компании информируют брокеры, которых могут потребовать приостановить закупки в короткие сроки авторизован в рамках продолжающейся программы обратного выкупа. На самом деле многие компании применяют тот же «период отключения» — запрещая все сделки — для корпоративных обратных покупок, как и для покупок инсайдерских акций отдельными лицами. Например, компания может решить не торговать во время период, который длится от 10 дней до начала до двух дней после любого Отчет о прибыли.

Если предположить, что незавершенные разработки не предотвратят обратный выкуп, и компания юрисконсульт дает свое благословение, следующий шаг для исполнительной власти Администрирование программы — получение разрешения на это. Что в разрешении должны быть указаны как доллар или лимит покупки акций, так и временные рамки — например; $ 5 млн за год, 3% акций в обращении в течение следующих шести месяцев или полмиллиона акций до конец года. После того, как правление примет решение, компания должна выпустить пресс-релиз с подробным описанием программы.

СЛЕДУЙТЕ ПРАВИЛУ 10b-18

На этом этапе дела начинают усложняться из-за обширных правила, регулирующие выкуп корпоративных акций. Самый безопасный курс действий для CPA или других лиц, осуществляющих обратный выкуп, заключается в том, чтобы следовать руководящие принципы, содержащиеся в Правиле 10b-18 Закона 1934 г. — Покупка определенных Долевые ценные бумаги эмитента и иных лиц. Технически Правило 10b-18 обеспечивает безопасную гавань только для выкупа обыкновенных акций. В на практике он часто используется в качестве ориентира для выкупа других ценные бумаги.

Несмотря на то, что соответствие Правилу 10b-18 не является обязательным, оно требует снизить вероятность ошибки при выполнении обратного выкупа. «Если ты соблюдайте Правило 10b-18, у вас есть неплохие шансы на защиту себя, если кто-то утверждает, что вы манипулировали рынком «, — указывает Барнард. «Если вы не подчиняетесь, это не значит, что вы допустили нарушение закона о ценных бумагах, но это не дает Вам такой же уровень комфорта, как если бы вы выполнили его ».

Сьюзан М.Барнард, поверенный по ценным бумагам в Sullivan and Worcester, LLP, говорит, что CPA в бизнесе и промышленности должны убедиться, что их компания придерживается политики инсайдерской торговли и придерживается его. (ФОТО: RICK FRIEDMAN / BLACK STAR)

Донеган говорит: «На самом деле это довольно жесткое правило. разработан таким образом, чтобы компания не могла совершать несколько сделок через несколько брокеров и попытаться поднять цену акций ». правила под 10b-18:

  • В течение одного дня компания вместе с аффилированными покупатели (например, лица, принимавшие участие в принятии решения о покупке акции) — можно покупать или делать ставки только через одного брокера или дилера.Например, финансовый директор не может покупать акции для своего собственного счета через другой брокер.
  • Ни компания, ни аффилированные покупатели не могут открыть торговать на этом рынке в этот день; им также запрещено торговать за последние полчаса перед закрытием рынка.
  • Компания и аффилированные покупатели не могут делать ставки или рассчитываться на цена покупки, превышающая самую высокую текущую независимую ставку цитата или последняя независимая продажная цена, в зависимости от того, какая из них выше.
Внимание! Нет Объединение разрешено!

CPA следует быть особенно осторожными о разрешении компании объявлять или участвовать в программа обратного выкупа, если эта компания использовала или рассматривает использование метода объединения интересов для учета слияние. Во многих случаях переход от объединения метод интересов к способу покупки может быть разрушительным к чистой прибыли объединенной компании.

Правила ограничение использования метода объединения весьма ограничивая. Даже если акции не были выкуплены на время слияния, если SEC определит, что компании имел «намерение» выкупить значительную количество акций после совершения комбинации, комиссия может запретить использование метода объединения. Комиссия по ценным бумагам и биржам разрешает некоторые скромные выкупы в рамках квалифицированный систематический образец существовал до слияния, но это может быть трудно доказать.

Персонал ТРЦ разъяснил свою позицию по этому вопросу в марте 1996 г. Бухгалтерский бюллетень № 96. Основные моменты бюллетеня. включают:

Любой обратный выкуп или объявление о планируемом обратный выкуп в течение шести месяцев после объединения будет предположительно были запланированы на дату комбинация — «испорченная» — и может заставить SEC запретить режим объединения для слияния.

ТРЦ будут учитываться в совокупности при объединении нарушений любых «испорченные» акции, которые компания приобретает в двух лет после слияния по критерию «90%».»

В дополнение к нескольким брокерам, ценовым и временным ограничениям, сложные правила ограничивают допустимый объем торгов.

  • Ни в один торговый день компания не может покупать больше чем больший из одного круглого лота (100 акций) или числа круглых лотов, что ближе всего к 25% акций компании средний дневной объем торгов за четыре предыдущих календарных недели.

Ограничение объема в безопасной гавани допускает исключение для заблокировать покупки.Это может повысить гибкость программы существенно. Чтобы квалифицироваться как блокировка, покупка акций должна быть произведена по адресу хотя бы одна из следующих характеристик:

  • Цена от 200 000 долларов США.
  • Не менее 5 000 акций и цена 50 000 долларов США или более.
  • Не менее 20 000 акций и 150% от средней дневной объем торгов (без учета блочных сделок) за предыдущие четыре календарные недели.

«Итак, если есть большой кусок акций — и часто эти это сделки, заключенные в частном порядке, которых нет на рынке, т.е. не входит в ограничение по объему », — говорит Донеган.» Идея в том, что нет возможности манипулировать рынком. когда компания покупает большой блок обратно у одного акционера «. На самом деле, если бы такой большой блок был брошен на открытый рынок, это, вероятно, вызовет спрос на предложение дисбаланс, вызывающий падение курса акций. Это не годится для другие инвесторы.

CPA должны гарантировать, что их компания «имеет фирму и регулярно соблюдали политику инсайдерской торговли, в отношении которой сотрудники, должностные лица, директора и другие лица были проинформированы, и о каких они регулярно обновляются и напоминают », — говорит Барнард.В корпоративная программа обратного выкупа должна соответствовать этой инсайдерской торговле политика. В большинстве компаний это означает, что сотрудники должны покупка акций компании заранее через юридический отделение. Соответственно, любой руководитель с потенциалом внутри информация должна информировать юридический отдел о том, что он должен наложить вето на любые выкуп.

РОЛЬ БРОКЕРА

Правило 10b-18 является сложным. Соответственно, брокерская фирма компании должны обладать юридическими и торговыми знаниями, необходимыми для того, чтобы оставаться в рамках безопасные границы гавани без ущерба для исполнения — способность получить хорошую цену за акции, купленные в казну.

По данным CPA, опрошенные для этого финансовые директора и юристы статья, большинство брокерских фирм знают правила и не имеют проблем соблюдая их. Рой Лильбек, финансовый директор Airborne Freight Corp., Сиэтл сообщает о хороших результатах своих брокеров. Компания, который недавно завершил обратный выкуп 2 миллионов акций и имеет совет директоров разрешение на покупку еще 2 млн акций, торги в Нью-Йорке Фондовая биржа и работает с несколькими брокерами, давая некоторый бизнес для каждого.

Liljebeck чередует заказы на обратный выкуп между брокерскими фирмами. выпускают отчеты об исследованиях его компании. Качество исполнения — его основной задачей. Чтобы отследить это, он проверяет цены, которые получает каждый брокер. его против списка всех блок-сделок более 5000 акций. NYSE предоставляет ему этот список каждый торговый день. «Вы хотите посмотрим, всегда ли они торговались на максимальном уровне », — говорит он. Это было бы проблемой. Хорошее исполнение будет на низком уровне. «Если бы я посмотрел на этот список, сравнил его с отчетом о выполнении и увидев, что мы каждый раз торгуем на высоких тиках, я бы подумал, что мы получил плохое исполнение.«

Многие брокерские фирмы, особенно крупные организации, имеют отдельные отделы для торговли и соблюдения Правила 10b-18. Роберт Леонард — управляющий директор Salomon Smith. Группа специальных операций с акциями Барни, состоящая из семи человек, которая проводит конфиденциальные с юридической точки зрения сделки с акциями компании, в том числе выкуп. По словам Леонарда, легко соблюдать нормативно-правовые акты. «Как правило, все в курсе Правил 10b-18. и как выкупить акции в рамках правил.«

Это может быть правдой для большинства продвинутых компаний, у которых есть неоднократно выкупали собственные акции. Но был много IPO в последнее время, и первая обратная покупка может быть пугающей. Это Хорошая причина для компании использовать хорошо зарекомендовавшего себя брокера, если это возможно.

«Пока мы работали исключительно с одной фирмой. У нее есть группа которая специализируется на этих транзакциях «, — говорит HS Resources. Даффи. «Их внутренние системы, которые мы оценили, когда впервые установить отношения, иметь все встроенные элементы управления, необходимые для предотвратить проблемы с исполнением.Однако нам действительно требуется компенсация по соглашению о выкупе акций, которое защищает нас от любых торговых нарушений согласно 10b-18. «

Стивен Л. Дутро, CPA, является финансовым директором KLLM Transport Services, Inc. Акции этой компании мало торгуются, поэтому у него мало выбора — он использовали маркет-мейкера компании в качестве брокера для обратного выкупа. (ФОТО: JACKSON HILL / BLACK STAR)

Небольшие компании, не торгующие на бирже, сталкиваются с более узкими выбор брокеров по сравнению с более крупными биржевыми фирмами.Доска компании KLLM Transport Services, Inc. в Джексоне, штат Миссисипи, недавно разрешил выкуп около 3% своих акций в обращении. Стивен Л. Дутро, CPA и CFO компании, не нуждался в обширном поиске для брокерской фирмы. Только пара была готова торговать акциями по цене все. «Я не выбирал маркет-мейкера — он выбрал нас. Наши акции торгуется мало, и маркет-мейкеров не так много, что делает процесс отбора для нас проще, чем для многих других компании.»Среди других обязанностей брокер, работающий на рынке запас отвечает за сглаживание дисбаланса спроса / предложения путем покупка акций за свой счет, когда на рынке слишком много, и продавать запасы за свой счет, когда их слишком мало. Это предполагает некоторый риск. Взамен маркет-мейкер получает сохраняйте небольшой спред между ценой спроса и ценой предложения.

ВОЗМЕЩЕНИЕ

Если финансовый директор, бухгалтерский директор или другой надзорный орган программы обратного выкупа имеет сомнения в компетентности брокера в соответствии с Правилом 10b-18, юридические адвоката следует попросить привести его или ее в порядок, или компания должна использовать другого брокера.Компания должна создать процедура проверки работы брокера, регулярная проверка на соответствие всем рекомендациям 10b-18. CPA — хорошие кандидаты для создания таких контрольных процедур. Донеган сообщает о случае, когда через месяц после завершения выкупа финансовый директор компании обнаружил сделки, превышающие лимиты объема. Торговый избыток был небольшим и не вызвало никаких проблем с SEC, но у брокерской фирмы игнорировал ограничения и не следовал Правилу 10b-18 методические рекомендации.Поскольку Правило 10b-18 является безопасной гаванью и не имеют силу закона, о таких нарушениях не нужно сообщать ТРЦ. Тем не менее, ни одна компания не захочет оказаться за пределами безопасная гавань.

«Финансовому директору важно быть уверенным в том, что брокерская фирма осведомлен о правилах, — говорит Донеган. — Финансовый директор может подумайте о том, чтобы написать что-нибудь брокеру, указав, что программа обратного выкупа должна проводиться в соответствии с Правилом 10b-18. и это ограничения.»Хотя брокерские фирмы должны знать и нести ответственность за соблюдение положений Правила 10b-18, он опрометчиво полагать, что все люди во всех брокерских фирмах одинаково хорошо осведомлен.

Леонард считает хорошей идеей иметь формальное соглашение между компания и ее брокеры. «Обычно, когда мы работаем над на эксклюзивной основе или как часть ротации, компании хотели бы иметь письмо-соглашение, которое мы называем «циклическим письмом 10b-18». В этом, мы заявляем, что будем соблюдать все условия правила.Перечислим имена людей, ответственных с нашей стороны и в компании, и спросите они должны подписать письмо, если оно соответствует их пониманию «. На выставке выше перечислены основные моменты, которые должно включать в себя такое письмо.

Основные положения Соглашение между брокером и клиентом 10b-18

Компаниям следует искать официальное соглашение со своим брокером о любой обратной покупке программа. У большинства брокерских фирм есть стандартный, который охватывает основные моменты Правила 10b-18 и определяет, кто каждая сторона будет нести ответственность за что.Особый капитал Группа транзакций Salomon Smith Barney имеет стандартную договор, который включает следующие пункты:

Пересмотр ограничений на транзакции в соответствии с Правилом 10b-18.

Список уполномоченных лиц компании, которые могут инструктировать маклер.

Список ответственных за контакты брокерских фирм для торгов.

Пределы объема.

Компании желаемую цену вместе с соображениями, которые могут повлиять на приемлемую цену.

Комиссия ставка на акцию.

Торговые отчеты: частота и детализация.

Время расчетов по сделке (обычно три рабочих дня после даты сделки).

Источник: Группа специальных операций с акциями Саломона Смита Барни.

ВНУТРЕННЯЯ КООРДИНАЦИЯ

Чтобы соответствовать руководящим принципам Правила 10b-18, компании должны агрегировать покупка корпоративных акций с участием любых «аффилированных» покупатели.»Это касается всех ограничений 10b-18, а не только ограничения громкости. Как правило, «аффилированные покупатели «включают директоров и старших должностных лиц, которые участвуют в решении о выкупе. Администраторы плана выкупа не требуется включать покупки у компании, сделанные по акции вариант или план поощрительной компенсации, или покупки, сделанные на рынке такими агентами, как попечители пенсионных планов и планов реинвестирования дивидендов. Чтобы предотвратить проблемы, компании должны требовать, чтобы члены аффилированной группе, чтобы уведомить компанию всякий раз, когда они планируют купить акции компании.

Несмотря на сложные правила выкупа, опрошенные источники для этой статьи было замечено очень мало случаев несоблюдения. От обеспечение надлежащего раскрытия информации и удержание компетентных брокеров, большинство у фирм нет ничего необычного в том, чтобы оставаться в рамках закона.

«Это довольно просто, — говорит Даффи. «Очевидно, есть правила, которых необходимо строго придерживаться. это сочетание корпоративного времени, юридической доступности и надлежащего исполнение. Иногда это означает, что вы не можете покупать акции, которые хотели бы покупать, но это часть дисциплины.«

Подходит ли ваша компания к выкупу акций?

Выкуп

акций стал обычным явлением в деловом мире. Только в 1999 году 1253 компании на Нью-Йоркской фондовой бирже выкупили свои собственные акции, потратив примерно 181 миллиард долларов — почти столько же, сколько 216 миллиардов долларов, которые компании NYSE распределили в качестве дивидендов в течение того года. На первый взгляд, популярность обратного выкупа легко понять. Приобретая собственные акции, компания сокращает количество акций в обращении, не влияя на отчетную прибыль.Это увеличивает прибыль компании на акцию, и, как утверждается, цена акции должна соответственно расти. И в большинстве случаев обратный выкуп, кажется, окупается: исторически компании, выкупившие свои собственные акции, сразу получали прибыль на 2–12 процентных пунктов выше средней по рынку, что составляет миллиарды долларов акционерной стоимости.

Но не все выкупы проходят по плану. Рассмотрим фармацевтическую компанию Merck. 22 февраля 2000 года Merck обнародовала план обратного выкупа на сумму 10 миллиардов долларов — самый крупный из когда-либо объявленных.Но цена акций Merck не выросла, а упала примерно на 15% в следующем месяце. В глазах инвесторов обратный выкуп лишь подчеркнул слабые стороны компании. Срок действия ряда важных патентов приближался; Лекарства Merck иссякали; его собственный главный научный сотрудник признал, что компания больше не может поддерживать запланированные темпы роста прибыли в 20%. Как сказал один аналитик: «На 10 миллиардов долларов можно было бы профинансировать множество исследований и разработок. «Опыт Merck, похоже, становится все более распространенным: в течение 1999 года компании, зарегистрированные на NYSE и реализовавшие программы обратного выкупа, фактически отставали от индекса на 20 процентных пунктов.

История

Merck показывает, насколько незаметными могут быть последствия обратного выкупа акций. В этой статье я объясню, как обратный выкуп акций действительно влияет на стоимость и как менеджеры могут влиять на процесс, принимая решения относительно обоснования, размера и способа реализации своих программ обратного выкупа. (Хорошая недавняя иллюстрация того, что может произойти, если обратный выкуп хорошо продуман, см. Врезку «Идеальный обратный выкуп».)

Как обратный выкуп повлияет на стоимость вашей компании?

Вопреки расхожему мнению, обратный выкуп не создает ценности за счет увеличения прибыли на акцию.В конце концов, компания потратила денежные средства на покупку этих акций, и инвесторы скорректируют свои оценки, чтобы отразить сокращение как денежных средств, так и акций, тем самым нивелируя эффект прибыли на акцию. Если бы увеличение прибыли на акцию было единственным основанием для обратного выкупа, это не повлияло бы на стоимость, что, как мы видели, определенно не так.

Обратный выкуп влияет на стоимость двумя способами. Во-первых, объявление о выкупе, его условия и способ реализации — все это сигнализирует о перспективах и планах компании, хотя немногие менеджеры публично это признают.Во-вторых, при финансировании за счет выпуска долговых обязательств обратный выкуп может значительно изменить структуру капитала компании, увеличивая ее зависимость от долга и уменьшая ее зависимость от собственного капитала.

То, как объявляется и реализуется обратный выкуп, дает сигналы о перспективах и планах компании, но не всегда о том, что компания намеревается сделать.

Сигнализация.

Сигнальный эффект обратного выкупа акций был в центре внимания многих академических исследований за последние десять лет.Согласно этим исследованиям, инвесторы и аналитики используют финансовые решения компании как окно того, что руководство действительно думает о перспективах компании. Утверждается, что объявление об обратном выкупе акций указывает на то, что менеджеры настолько уверены в перспективах своей компании, что считают, что лучшая инвестиция, которую она может сделать, — это ее собственные акции.

Если бы это было так просто. В реальной жизни инвесторы интерпретируют решения компании через призму прошлого опыта и в текущем контексте, принимая во внимание множество других признаков и сигналов.Как выяснила компания Merck, информация, содержащаяся в объявлении о выкупе, не всегда является той информацией, которую руководство хочет выразить. По моему опыту, объявление о выкупе может стать негативным сигналом в трех ситуациях.

Во-первых, другая информация может противоречить, а иногда и подавлять предполагаемый сигнал выкупа. Например, с ноября 1998 года по октябрь 2000 года компьютерный гигант Hewlett-Packard потратил 8,2 миллиарда долларов на выкуп 128 миллионов своих акций. По словам руководителей HP, цель заключалась в том, чтобы совершить случайную покупку акций HP по привлекательным ценам — другими словами, по ценам, которые, по их мнению, были недооценены компанией.Но если менеджеры надеялись таким образом сигнализировать о хороших операционных перспективах на рынке, они должны были избавиться от неприятностей. Сигнал обратного выкупа был полностью заглушен быстрой последовательностью других шагов, каждый из которых излучал противоречивые и более мощные сигналы о будущем компании: прерванное приобретение, длительная реструктуризация бизнеса, ухудшение финансовых результатов и падение общей прибыльности ключевых рынков. . К январю прошлого года акции HP торговались примерно по половине средней цены в 64 доллара за акцию, уплаченной при выкупе акций.

Обратный выкуп также может иметь неприятные последствия для компании, конкурирующей в быстрорастущей отрасли, поскольку их можно рассматривать как признание того, что у компании мало новых важных возможностей, на которые можно было бы потратить свои деньги. В таких случаях долгосрочные инвесторы ответят на объявление о выкупе, продав акции компании. Этот эффект чаще всего наблюдается, когда компания, как и Merck, ведет бизнес, перегруженный технологиями, потому что эти отрасли быстро меняются, и компании, конкурирующие в них, должны продемонстрировать высокий потенциал роста.IBM, например, не увидела явной выгоды от 27 миллиардов долларов, потраченных на обратный выкуп в период с 1995 по 2000 год, потому что выплата наличными только усилила опасения аналитиков по поводу способности компании продолжать предлагать новые продукты и услуги.

Наконец, доверие к сигналу серьезно ослабляется, если менеджеры компании сами решают участвовать в обратном выкупе. Когда менеджеры предпочитают продавать акции, а не удерживать их, это говорит рынкам о том, что менеджеры не верят в свои собственные оценки стоимости.По сути, они не вкладывают свои деньги туда, где им нужно. Однако при прочих равных условиях, если менеджеры не участвуют, выгоды могут быть колоссальными. Одно исследование обратного выкупа тендерных предложений показало, что программы, в которых менеджеры не участвовали, приносили прибыль на семь процентных пунктов выше, чем те, в которых они участвовали.

Кредитное плечо.

Обратный выкуп также может повлиять на стоимость, изменив структуру капитала компании. Действительно, многие компании используют их как способ увеличить свою зависимость от долгового финансирования.Например, в начале прошлого года Payless ShoeSource увеличила свой долгосрочный долг со 127 миллионов долларов до 384 миллионов долларов, выкупив 25% своих акций в обращении через тендерное предложение. Его долг увеличился с 10% задействованного капитала до 33%, а прибыль для акционеров была значительной. Сразу после объявления о выкупе цена акций Payless выросла с 40 до 52 долларов.

Использование кредитного плеча традиционно дает два больших преимущества. Во-первых, процентные платежи по долгу, конечно, не облагаются налогом, а это означает, что стоимость долга после уплаты налогов намного ниже ожидаемой акционерами рентабельности капитала, что снижает среднюю стоимость капитала компании.Приблизительную стоимость этого дополнительного налогового щита легко подсчитать — умножьте увеличение долга на текущую ставку корпоративного налога. В случае Payless стоимость дополнительного налогового щита составила около 103 миллионов долларов (384 миллиона долларов минус 127 миллионов долларов, умноженные на 40%). В ситуациях, включающих прямую замену долга на капитал, эта стоимость плюс первоначальная стоимость предприятия до обратного выкупа теперь распределяется между меньшим количеством находящихся в обращении акций, что резко увеличивает стоимость каждой акции.

Но долговое финансирование уместно только в том случае, если есть какая-либо налогооблагаемая прибыль для процентных расходов, которую необходимо защитить от налогообложения, и если обслуживание долга не приведет к ненужному риску финансовых затруднений. Компании могут знать ответы на эти вопросы только в том случае, если они могут прогнозировать свои будущие денежные потоки с разумной степенью уверенности. Это сложно, когда компания, как Merck, работает в отрасли, в которой наблюдается стремительный рост. Рыночная стоимость такой компании зависит от оценки инвесторами ее портфеля будущих инвестиционных возможностей, а не от ожиданий относительно будущих денежных потоков от текущих операций.В таких рискованных ситуациях компаниям следует полагаться на долевое финансирование, а не на заемное финансирование.

Второе преимущество долга состоит в том, что он служит дисциплиной для менеджеров. В отличие от капитала, долг обязывает менеджеров выплачивать будущие денежные потоки. Как утверждают многие финансовые комментаторы, необходимость платить держателям облигаций наличными не позволяет менеджерам инвестировать в проекты, доходность которых ниже стоимости капитала компании. Этот эффект чаще всего наблюдается в ситуациях LBO, когда операционные показатели компании часто резко улучшаются после увеличения уровня ее долга.Компании, которые в основном финансируются за счет долевого участия, почти неизбежно откажутся от большинства преимуществ этого эффекта, хотя они могут имитировать некоторые из них, приняв соответствующие показатели эффективности. 1

Насколько большим должен быть выкуп?

Количество акций, которые вы должны выкупить, зависит от цели выкупа. Если основной целью является достижение заранее определенной структуры капитала, то количество акций является функцией рыночной стоимости компании, цены ее акций и процента долга, который вы хотите получить.Это довольно простой, хотя иногда итеративный расчет.

Предположим, что общая рыночная стоимость вашей компании (заемный капитал и капитал вместе взятые) составляет 1 миллиард долларов, ее акции торгуются по 20 долларов, и вы хотите сместить структуру капитала вашей компании с 25% долга на 40% долга. В принципе, все, что вам нужно сделать, это обменять 150 миллионов долларов капитала на заем, выкупив 7,5 миллионов акций. Но обратная покупка может, как мы видели, повысить стоимость оставшегося капитала компании из-за налоговых льгот и сигналов, которые обратный выкуп посылает другим инвесторам.Это увеличит количество акций, которые вам нужно выкупить, чтобы достичь желаемой цели 40% долга. Фактически, в этом примере стоимость налоговых льгот, не говоря уже о сигнале, будет составлять 60 миллионов долларов (то есть 40% от увеличения долга на 150 миллионов долларов), что будет отражено в более высокой проформной цене акций в 22 доллара. . Таким образом, покупка 7,5 миллионов акций довела вас до уровня долга всего лишь в 38%, что означает, что вам следовало купить больше акций.

Чтобы рассчитать необходимое количество дополнительных акций, вы должны выполнить то же упражнение, используя новую цену акции, количество акций и базовый уровень долга.Обычно это упражнение необходимо повторять несколько раз, пока вы не достигнете целевого уровня долга. В этом случае общая сумма выкупленных акций составит около 8,15 млн. Долларов США за счет нового долга на сумму 178 млн. Долларов, что составляет 22% от общего количества акций в обращении. Однако обратная покупка 22% также может иметь сигнальный эффект. Принимая это во внимание, в результате еще одной итерации выкупается около 8,5 млн акций с получением нового долга на сумму 200 млн долларов.

Однако, если основная цель — послать сигнал инвесторам, требуется другой расчет.Мерилом для определения размера сигнального обратного выкупа является его уровень существенности , число, которое измеряет, какое влияние обратный выкуп окажет на благосостояние акционеров, которые сохраняют свои акции. Уровень существенности для любого заданного количества акций, которые компания может выкупить, зависит от того, насколько рынок недооценивает эту компанию.

Чтобы увидеть, как он рассчитывается, рассмотрим гипотетическую компанию BuyBack Incorporated. Менеджеры считают, что активы компании стоят 100 долларов, а 100 акций находятся в обращении.К сожалению, рынок оценивает эти акции по 80 центов каждая — это 20-центовый дисконт к их предполагаемой стоимости. Пытаясь исправить это, генеральный директор BuyBack решает выкупить 5% акций. Общая стоимость скидки (которая по-прежнему составляет 20 долларов) теперь распределяется между 95 акциями, а не 100, что создает потенциал для роста цены на 21 цент за акцию. Таким образом, уровень существенности программы обратного выкупа составляет один цент, или 1,25% от текущей цены акций. Это указывает на размер потенциальной добавленной стоимости, которую выкуп создаст для лояльных акционеров.

По моему опыту, однако, обратный выкуп должен иметь уровень существенности не менее 5%, чтобы вызвать какую-либо заметную переоценку цены акций на рынке. В случае Payless, например, оценочный уровень существенности составлял около 8% от стоимости ее акций до того, как она инициировала программу обратного выкупа, учитывая размер программы 25% и рыночную скидку до выкупа около 20%. Таким образом, размер потенциальной выгоды для оставшихся акционеров был достаточно большим, чтобы побудить рынок более внимательно присмотреться к компании и, следовательно, переоценить ее акции на целых 30%.Предлагаемый обратный выкуп BuyBack Incorporated, напротив, скорее всего, не станет событием для акционеров.

Слишком многие компании обычно недооценивают, сколько акций им нужно выкупить, чтобы послать надежный сигнал рынкам.

В таблице «Уровни существенности для обратного выкупа акций» показаны уровни существенности для ряда размеров программ и скидок. Используя таблицу, вы можете быстро определить количество акций, которые ваша компания должна будет выкупить, если вы надеетесь послать убедительный сигнал рынкам.В случае с BuyBack таблица показывает, что 5% -ная программа обратного выкупа имела бы значительный уровень существенности только в том случае, если бы компания была недооценена на 50% или более — огромное несоответствие, маловероятное для государственной корпорации, которая внимательно изучается аналитиками и требует ежеквартальных отчетов. BuyBack необходимо будет рассмотреть гораздо более крупную программу, около 20% или более, чтобы достичь уровня существенности, который не предполагает необоснованной заниженной оценки рынком. К сожалению, мой опыт показывает, что слишком многие компании похожи на BuyBack в том смысле, что они обычно недооценивают, сколько акций им нужно купить, чтобы посылать надежный сигнал рынкам.

Уровни существенности для обратного выкупа акций Уровень существенности показывает, для различных степеней рыночной неправильной оценки, насколько большим должен быть обратный выкуп, чтобы оказать существенное влияние на цену акций. Небольшие выкупы будут иметь эффект только в том случае, если рынок сильно занижает стоимость акций. Обычный обратный выкуп в размере 5% приведет к достижению порогового уровня существенности в 5% только в том случае, если акции торгуются с 50% дисконтом к их реальной стоимости.

Как осуществить обратный выкуп?

Если после тщательного анализа вашей конкурентной среды вы придете к выводу, что обратный выкуп акций послужит правильным сигналом или что более ориентированный на долги баланс повысит общую стоимость вашей компании, вам необходимо тщательно продумать, какой метод выкупа акций использовать. .Есть три основных способа выкупа акций у компаний.

Выкуп акций на открытом рынке.

Это, безусловно, наиболее распространенный механизм обратного выкупа. Компании, реализующие такие виды обратного выкупа, объявляют в пресс-релизе общее количество акций, разрешенных для потенциального выкупа, но не берут на себя никаких обязательств относительно цены, сроков или даже исполнения. После этого казначейство компании просто проводит сделки по своему усмотрению. Однако, чтобы предотвратить возможное манипулирование ценами на акции, Комиссия по ценным бумагам и биржам ограничивает ежедневные выкупы компании 25% от среднего дневного объема торгов за предыдущие четыре недели.

Менеджеры часто отдают предпочтение программам обратного выкупа на открытом рынке, потому что покупка может быть легко приостановлена, если компания найдет более эффективное использование своих денежных средств. Но именно по этой причине это, пожалуй, наименее эффективный подход, если компания хочет сигнализировать путем обратного выкупа, что ее акции недооценены. Отсутствие твердой приверженности, присущее объявлениям о выкупе на открытом рынке, является слабым — или даже негативным — сигналом об уверенности менеджеров в перспективах своей компании. Если менеджеры убеждены в ценности своей компании, почему бы им не взять на себя более твердое публичное обязательство по покупке ее акций?

Выкуп на открытом рынке также является неэффективным способом реструктуризации баланса.Ограничение количества акций, которые компания может купить в любой день, может затянуть процесс почти на неопределенное время, особенно если компания рассматривает серьезные изменения. Например, Payless потребовалось бы 166 рабочих дней для выкупа 25% собственных акций, а не 20–30-дневное окно, указанное в ее тендерном предложении, поскольку ее средний объем торгов обычно составляет всего около 0,6% от всех неоплаченных акций. акции.

Программы обратного выкупа на открытом рынке лучше всего использовать, когда основной целью компании является не повышение цены акций, а распределение излишков денежных средств между акционерами вместо дивидендов.(Для обсуждения преимуществ см. Врезку «Обратный выкуп как альтернатива дивидендам».)

Тендерных предложений с фиксированной ценой.

Это очень эффективный способ реализации обратного выкупа, создающего ценность. Компании обычно используют тендерные предложения с фиксированной ценой, когда они хотят выкупить более 15% своих выпущенных акций. Они откроют процесс объявлением, предлагая акционерам предложить свои акции компании на период от 20 до 30 дней по заранее установленной цене, которая отражает некоторую премию — обычно на 15–20% выше преобладающей рыночной цены.

Исследования показали, что сигнальный эффект тендеров с фиксированной ценой сильнее, чем любой другой формы обратного выкупа акций, что приводит в среднем к повышению цены акций на 12% в первые дни после объявления (новая информация обычно полностью капитализируется в течение несколько дней). Однако, если обратный выкуп ошибочен, тендерное предложение с фиксированной ценой с его заранее установленными и обычно агрессивными условиями может серьезно усугубить ущерб. Примером тому является опыт багажной компании Samsonite.12 мая 1998 г. он объявил фиксированное тендерное предложение примерно на половину размещенных акций с 30% -ной премией по сравнению с рыночной ценой. Компания стремилась увеличить свой леверидж и позволить своему менеджменту, поддерживающему выкуп, Apollo Advisors, уйти ликвидность. Сделка финансировалась в основном за счет заемных средств.

К сожалению, инвесторы не поверили, что операционные показатели Samsonite оправдывают такой большой переход от долевого финансирования к заемным, и они восприняли уход Apollo как очень негативный сигнал о перспективах компании.Масштаб и высокая премия обратного выкупа в конечном итоге сработали против компании, и цена акций упала на 50%. Действительно, после завершения тендера спрос на акции практически полностью прекратился. По мере того, как за лето цена акций упала еще на 50%, становилось все более очевидным, что в результате сделки фактически перешло состояние около 200 миллионов долларов США от участников, не участвовавших в торгах, к участникам торгов. Сейчас ожидается сложная сеть судебных разбирательств.

Тендерных предложений на основе аукционов.

В последние несколько лет такой подход к обратному выкупу стал предпочтительным методом для крупных обратных закупок (более 10% выпущенных акций компании). Чаще всего в качестве механизма аукциона используется голландский аукцион, на котором продавцы устанавливают цены, по которым они готовы продать.

Компания начинает процесс с объявления о том, что она ищет тендеры от акционеров на определенную долю своих акций и готова заплатить за них, скажем, от 10% до 20% выше рыночной стоимости.Акционеры в ответ информируют компанию в течение определенного периода времени, обычно около месяца, о том, сколько акций они готовы продать по какой минимальной цене в пределах диапазона. После завершения всех тендеров окончательная клиринговая цена устанавливается на уровне минимальной цены, необходимой для покупки желаемого количества акций у тех акционеров, которые согласились продать по этой цене или ниже. Все акции передаются по клиринговой цене — одинаковой цене для всех — и акционеры, участвующие в торгах, не несут никаких транзакционных издержек.

Если на торги выставлено больше акций, чем желает компания (т. Е. Предложение превышает предложение), клиринговая цена устанавливается в нижней части диапазона, и количество акций, которые компания фактически покупает у каждого акционера, может быть пропорционально уменьшено. к количеству выставленных акций. Если, с другой стороны, компания не получит столько акций, сколько хотела (другими словами, тендерная заявка недостаточна), то клиринговая цена будет установлена ​​на максимальном уровне диапазона, и компания выкупит все акции, выставленные на торги. .В такой ситуации компании иногда завершают обратный выкуп, объявляя о своей программе открытого рынка. Таблица «Голландский аукцион» иллюстрирует механизм голландского аукциона для компании, стремящейся выкупить 2 миллиона своих акций по цене от 34 до 42 долларов за акцию. В этом случае для достижения целевого количества акций требуется клиринговая цена в размере 40 долларов США за акцию, что приводит к капитальным затратам в размере 80 миллионов долларов США.

Голландский аукцион Эта таблица иллюстрирует, как голландский аукцион будет работать для компании, желающей выкупить 2 миллиона акций по предлагаемому диапазону от 34 до 42 долларов за акцию.В этом случае клиринговая цена составляет 40 долларов за акцию, что приводит к затратам компании в размере 80 миллионов долларов.

Компании, использующие тендеры на основе аукционов, обычно приносят акционерам прибыль примерно на 8% выше средней по рынку на момент объявления, что немного меньше 12%, полученной компаниями, использующими тендеры с фиксированной ценой. Но аукционы также дают компаниям большую гибкость и безопасность при определении размера и цены сделки. Во-первых, средняя надбавка к цене, уплачиваемая в торгах на основе аукционов (около 13%), ниже, чем в среднем, уплачиваемая в тендерах с фиксированной ценой (около 21%).Тендерные предложения на основе аукционов также снижают вероятность передачи богатства между участвующими в тендерах и не участвующими в торгах акционерами. Это связано с тем, что вероятность значительного снижения цены акций после обратного выкупа меньше, поскольку инвесторы сами помогли установить объем выкупа и его цену.

При правильном применении обратный выкуп акций может помочь компании значительно повысить ее ценность для акционеров. Менеджеры должны спросить себя, приступают ли они к обратному выкупу по правильным причинам, и они должны приложить все усилия, чтобы убедиться, что способ, которым они осуществляют обратный выкуп, соответствует их целям.Менеджеры, которые не уделяют времени тщательному обдумыванию этих вопросов, вполне могут обнаружить, что их обратный выкуп имеет неприятные последствия.

Версия этой статьи появилась в апрельском выпуске журнала Harvard Business Review за 2001 год.

Методы обратного выкупа акций — Обзор, причины, методы

Что такое методы обратного выкупа акций?

Методы обратного выкупа акций включают уменьшение количества акций в обращении и повышение цены на оставшиеся акции. Подобно выплате дивидендов, обратный выкуп акций может использоваться для распределения инвестированного капитала обратно среди акционеров.

Что такое обратный выкуп акций?

Обратный выкуп акций (также известный как обратный выкуп акций) — это финансовая операция, при которой компания выкупает свои ранее выпущенные акции на рынке с использованием денежных средств. Поскольку компания не может быть собственными акционерами, выкупленные акции либо аннулируются, либо хранятся в казначействе компании. В любом случае акции больше не имеют права на выплату дивидендов Дивидендная политика Дивидендная политика компании диктует размер дивидендов, выплачиваемых компанией своим акционерам, и частоту, с которой дивиденды выплачиваются и теряют право голоса.

Резюме
  • Обратный выкуп акций происходит, когда компания выкупает все или часть своих акций у акционеров.
  • Общие причины обратного выкупа акций включают сигнализацию о том, что акции компании недооценены, повышение налоговой эффективности, поглощение излишка выпущенных акций и защита от враждебного поглощения.
  • Выкуп акций на открытом рынке, тендерное предложение с фиксированной ценой, тендерное предложение на голландском аукционе и прямые переговоры с акционерами — это четыре метода выкупа акций.

Причины обратного выкупа акций

Некоторые причины, побуждающие компанию инициировать обратный выкуп акций, включают следующее:

1. Сигнал о недооценке акций

Если руководство компании считает, что акции компании недооценены, они могут принять решение о выкупе части ее акций на рынке, чтобы повысить цену оставшихся акций.

2. Распределение капитала между акционерами с высокой степенью гибкости по сумме и времени

Выплаты дивидендов не обеспечивают большой гибкости для руководства компании, поскольку они должны выплачиваться в определенные даты, и все обычные акционеры должны быть оплаченный.С другой стороны, обратный выкуп акций обычно обеспечивает высокую степень гибкости, поскольку в них не указываются суммы, которые должны быть оплачены, или даты, когда должны быть совершены транзакции.

3. Чтобы воспользоваться налоговыми льготами

Обратный выкуп акций может быть отличной альтернативой выплате дивидендов наличными в странах, в которых ставка налога на прирост капитала (деньги, получаемые акционерами от обратного выкупа акций, рассматриваются как прирост капитала) ниже ставки налога на дивиденды.

4.Чтобы поглотить увеличение количества акций в обращении из-за исполнения опционов на акции

Компании, предлагающие своим сотрудникам опционы на акции как часть компенсационных пакетов, обычно инициируют обратный выкуп акций. Обоснование этой практики состоит в том, что, когда сотрудники компании используют свои опционы на акции, количество акций в обращении увеличивается. Чтобы поддерживать оптимальный уровень количества акций в обращении, компания выкупает часть акций на рынке.

5.Использование в качестве защиты от враждебного поглощения

Если существует угроза враждебного поглощения Злоумышленное поглощение Под враждебным поглощением при слияниях и поглощениях (M&A) понимается приобретение целевой компании другой компанией (называемой покупателем) путем прямого акционерам целевой компании, сделав тендерное предложение или голосование по доверенности. Разница между враждебным и дружественным, менеджмент целевой компании может выкупить часть своих акций на рынке в качестве стратегии защиты.Цель стратегии защиты — уменьшить шансы покупателя получить контрольный пакет акций целевой компании.

Методы обратного выкупа акций

Как правило, обратный выкуп акций может осуществляться с использованием операций на открытом рынке, тендерного предложения с фиксированной ценой, тендерного предложения на голландском аукционе или прямых переговоров с акционерами.

1. Обратный выкуп акций на открытом рынке

Компания выкупает свои акции непосредственно на рынке.Сделки совершаются через брокеров компании. Обратный выкуп акций обычно происходит в течение длительного периода времени, поскольку необходимо покупать большое количество акций. В то же время, в отличие от других методов, обратный выкуп акций через открытый рынок не налагает на компанию каких-либо юридических обязательств по завершению программы обратного выкупа.

Таким образом, компания может в любой момент отменить программу обратного выкупа акций. Основным преимуществом обратного выкупа акций на открытом рынке является его рентабельность, поскольку компания выкупает свои акции по текущей рыночной цене и не должна платить надбавку.

2. Тендерное предложение с фиксированной ценой

Компания делает тендерное предложение акционерам о выкупе акций в установленную дату и по фиксированной цене. Цена тендерного предложения почти всегда включает премию по отношению к текущей цене акций. Затем те акционеры, которые заинтересованы в продаже своих акций, представляют компании свое количество акций на продажу. Как правило, тендерное предложение с фиксированной ценой может позволить завершить обратный выкуп акций в течение короткого периода времени.

3. Тендерное предложение на голландском аукционе

На голландском аукционе компания делает тендерное предложение акционерам на обратный выкуп акций и предоставляет диапазон возможных цен с установлением минимальной цены в диапазоне выше текущего рынка цена. Затем акционеры делают свои заявки, указывая количество акций и минимальную цену, по которой они готовы продать свои акции. Компания рассматривает заявки, полученные от акционеров, и определяет подходящую цену в ранее указанном ценовом диапазоне для завершения программы обратного выкупа.

Основным преимуществом голландского аукциона является то, что он позволяет компании определять цену выкупа напрямую у акционеров. Кроме того, используя такой метод, программа обратного выкупа акций может быть завершена в относительно короткие сроки.

4. Прямые переговоры

Компания напрямую обращается к одному или нескольким крупным акционерам с просьбой выкупить у них акции компании. В таком сценарии цена покупки акций включает премию. Обратите внимание, что ключевым преимуществом этого метода является то, что компания может договариваться о цене выкупа напрямую с акционером.По этой причине этот метод может быть очень рентабельным при определенных условиях. Однако прямые переговоры с акционерами также могут занять много времени.

Ссылки по теме

CFI является официальным поставщиком глобального финансового моделирования и оценки (FMVA) ™ FMVA® Certification Присоединяйтесь к более 850 000 студентов, которые работают в таких компаниях, как Amazon, JP Morgan и программа сертификации Ferrari, разработанная, чтобы помочь любому стать финансовым аналитиком мирового уровня.Чтобы продолжить обучение и продвигать свою карьеру, вам будут полезны следующие дополнительные ресурсы CFI:

  • План владения акциями сотрудников (ESOP) План владения акциями служащих (ESOP) План владения акциями служащих (ESOP) относится к плану вознаграждений служащим, который дает сотрудникам принадлежит доля в компании. Работодатель бесплатно выделяет процент акций компании каждому подходящему сотруднику. Распределение долей может быть основано на шкале заработной платы сотрудника, условиях
  • Тактика переговоров Тактика переговоров Переговоры — это диалог между двумя или более людьми с целью достижения консенсуса по проблеме или вопросам, в которых существует конфликт.Хорошая переговорная тактика важна для участников переговоров, чтобы их сторона выиграла или создала беспроигрышную ситуацию для обеих сторон.
  • Привилегированные акцииПривилегированные акцииПривилегированные акции (привилегированные акции, привилегированные акции) — это класс владения акциями в корпорации, которая имеет преимущественное право на активы компании по сравнению с обыкновенными акциями. Акции старше обыкновенных акций, но более младшие по сравнению с долговыми обязательствами, такими как облигации.
  • Казначейские акции Казначейские акции Казначейские акции, или повторно приобретенные акции, представляют собой часть ранее выпущенных находящихся в обращении акций, которые компания выкупила или выкупила у акционеров.Эти повторно приобретенные акции затем остаются в собственности компании. Они могут либо остаться во владении компании, либо бизнес может погасить акции. которая владеет акциями данной компании. Акционер должен владеть как минимум одной акцией компании или паевого инвестиционного фонда, чтобы сделать его частичным владельцем.инвестировать в публично торгуемые компании для прироста капитала и дохода. Существует два основных способа, которыми компания возвращает прибыль своим акционерам — денежные дивиденды и обратный выкуп акций. Выкуп акций. Выкуп акций — это когда руководство публичной компании решает выкупить акции компании, которые ранее были проданы населению. Компания может принять решение о выкупе своих акций, чтобы посылать рыночный сигнал о том, что цена ее акций, вероятно, вырастет, для завышения финансовых показателей, выраженных количеством акций в обращении (например,g., прибыль на акцию или прибыль на акцию), или просто потому, что он хочет увеличить свою долю в капитале компании. Причины, по которым принимается стратегическое решение о дивидендах Дивиденды Дивиденды — это доля прибыли и нераспределенной прибыли, которую компания выплачивает. его акционеры. Когда компания генерирует прибыль и накапливает нераспределенную прибыль, эта прибыль может быть либо реинвестирована в бизнес, либо выплачена акционерам в качестве дивидендов. и обратный выкуп акций различаются от компании к компании и основаны на нескольких факторах, таких как текущая цена акций компании, ее долгосрочное видение, налоговая структура, применимая к компании и ее акционерам, сообщение, которое компания хочет донести до заинтересованных сторон. Заинтересованная сторона — это любое лицо, группа или сторона, заинтересованная в организации и результатах ее действий.Общие примеры, инвестиционные возможности и т. Д.

    Прежде чем мы проанализируем процесс принятия решений, давайте рассмотрим основы обоих этих терминов:

    Дивиденды Дивиденды Дивиденды — это доля прибыли и нераспределенной прибыли, которая компания производит выплаты своим акционерам. Когда компания генерирует прибыль и накапливает нераспределенную прибыль, эта прибыль может быть либо реинвестирована в бизнес, либо выплачена акционерам в качестве дивидендов.

    Дивиденды распределяются как часть прибыли компании после налогообложения. Богатые компании выплачивают дивиденды, чтобы сохранить долю акционеров в своих акциях, и это распространенный метод возврата излишков денежных средств инвесторам. Это также важно для инвесторов, которые ищут регулярные денежные потоки. Cash Flow (CF) — это увеличение или уменьшение суммы денег, имеющихся у компании, учреждения или частного лица. В финансах этот термин используется для описания суммы денежных средств (валюты), которые генерируются или потребляются в определенный период времени.Есть много типов CF, особенно те, кто от них зависит. Дивиденды, полученные акционерами, облагаются налогом по-другому и, следовательно, становятся важными с точки зрения налогового планирования.

    Обратный выкуп акций Выкуп акций Выкуп акций — это когда руководство публичной компании решает выкупить акции компании, которые ранее были проданы населению. Компания может принять решение о выкупе своих акций, чтобы посылать рыночный сигнал о том, что цена ее акций, вероятно, вырастет, для завышения финансовых показателей, выраженных количеством акций в обращении (например,g., прибыль на акцию или прибыль на акцию), или просто потому, что он хочет увеличить свою долю в компании.

    Обратный выкуп акций — это процесс, в котором компания покупает собственные акции у своих акционеров и, таким образом, уменьшает общее количество акций в обращении Разводненные акции в обращении Полностью разводненные акции в обращении — это общее количество акций, которое компания имела бы, если бы все разводненные ценные бумаги были исполнены и конвертированы в акции. в компании. Цена выкупа, предлагаемая акционерам, обычно выше текущей рыночной цены, что побуждает их принять участие в этом процессе.Этот процесс особенно полезен, когда руководство считает, что цена акций компании недооценена. Недооцененный актив. Недооцененный актив — это любая инвестиция, которую можно приобрести по цене ниже ее внутренней стоимости. Например, если компания показывает внутреннюю стоимость в 11 долларов и хочет подтолкнуть цену вверх. Обратный выкуп также позволяет компании передавать своим акционерам излишки денежных средств, бездействующие на балансе.

    Компании формулируют стратегию Дивиденды против обратного выкупа акций, , поскольку она включает определенные законодательные требования, ограничения на выпуск новых акций в течение определенного периода, требование поддерживать определенное соотношение долга к собственному капиталу, источники финансирования, и т.п.

    Почему дивиденды наличными?

    Денежные дивиденды обеспечивают регулярный поток денежных средств для инвесторов. Это позволяет акционеру оставаться инвестированным в компанию и при этом получать регулярные денежные потоки. Денежные дивиденды могут быть большим стимулом для инвесторов, которые в значительной степени полагаются на свои инвестиции для покрытия своих расходов на жизнь. Расходы Расход — это тип расходов, который проходит через отчет о прибылях и убытках и вычитается из выручки для получения чистой прибыли. В связи с тем, что инвесторы-пенсионеры, которые могут не иметь другого источника дохода, могут не иметь другого источника дохода. Под доходом понимаются деньги, заработанные физическим лицом за предоставление услуги или в обмен на предоставление продукта.Доход, полученный физическим лицом, используется для финансирования его повседневных расходов, а также для финансирования инвестиций. Некоторые из наиболее распространенных видов дохода включают заработную плату, доход от самозанятости, комиссионные и бонусы.

    Поскольку размер выплаты дивидендов меньше по сравнению с обратным выкупом, это позволяет компании поддерживать консервативную структуру капитализации. Каждый квартал, а не просто держать большие кучи наличных денег. Наличные В финансах и бухгалтерском учете под наличными понимаются деньги (валюта), которые легко доступны для использования.Может храниться в физическом, цифровом виде.

    Источник: Compustat

    Зачем нужен обратный выкуп?

    Обратный выкуп, безусловно, является более эффективным с точки зрения налогообложения способом возврата капитала. Капитал Капитал — это все, что увеличивает способность создавать ценность. Его можно использовать для увеличения стоимости в широком диапазоне категорий, таких как финансовый, социальный, физический, интеллектуальный и т. Д. В бизнесе и экономике двумя наиболее распространенными типами капитала являются финансовый и человеческий. акционерам, потому что инвестор Аккредитованный инвестор Аккредитованный инвестор относится к физическому или институциональному инвестору, который выполнил определенные требования, установленные U.S. Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC). Аккредитованным инвесторам разрешено приобретать ценные бумаги, которые недоступны другим инвесторам и которые не были зарегистрированы в каком-либо регулирующем органе. не облагается дополнительными налогами при обратной продаже. Налоги Прямые налоги Прямые налоги — это один из видов налогов, которые физическое лицо уплачивает напрямую или напрямую государству, например, подоходный налог, подушный налог, земельный налог, и применяется только при фактической продаже акций, тогда как дивиденды привлекают налог в диапазоне от 15% до 20%.В некоторых странах к выплате дивидендов также применяется налог на распределение дивидендов (DDT), что означает, что за каждый доллар, выплачиваемый акционерам, компания должна заплатить 1,20 доллара или 1,30 доллара в зависимости от ставки ДДТ. Этот процесс отдает предпочтение концепции обратного выкупа, а не денежных дивидендов.

    Преимущества обратного выкупа

    • Предотвращает снижение стоимости акций за счет сокращения предложения акций
    • С уменьшением количества выпущенных акций увеличивается прибыль на акцию (EPS) компании.Это хороший показатель прибыльности компании и в долгосрочной перспективе может повысить стоимость ее акций.

    Пример ниже показывает влияние на прибыль на акцию, если компания выкупит 20% своих акций, т. Е. Сокращение акций со 100 000 до 80 000:

    Pre-Buyback Post-Buyback
    Прибыль, доступная акционерам 1000000 долларов США 1000000 долларов США
    No.акций 100000 80 000
    Прибыль на акцию 10,00 долларов США 12,50 долларов США

    • Используется в качестве стратегии, стратегии, корпоративной стратегии и руководств по бизнес-стратегии. Прочтите все статьи и ресурсы CFI по бизнесу и корпоративной стратегии, важным концепциям, которые финансовые аналитики могут использовать в своем финансовом моделировании и анализе. Преимущество первопроходца, пять сил Портера, SWOT-анализ, конкурентное преимущество, переговорная сила поставщиков со стороны руководства, чтобы показать свое доверие к компании и дать понять, что акции недооценены.Например, если акция торгуется по цене 120 долларов, а компания объявляет о выкупе по цене 150 долларов, это мгновенно создаст ценность для своих акционеров, и цена будет иметь тенденцию расти.
    • Помогает компании использовать лишние денежные средства, бездействующие из-за отсутствия возможностей. Неработающие денежные средства не приносят компании дополнительного дохода. Это верно для таких компаний, как Apple, у которых есть лишние деньги.
    • Если промоутеры не участвуют в процессе обратного выкупа, это увеличивает авуары промоутеров и, таким образом, предотвращает потенциальное поглощение конкурентами.Это также дает руководству / компании больший контроль и улучшает процесс принятия решений, поскольку меньше акций принадлежит общественности. Например, для решения вопросов, связанных с принятием решений, Google создал два класса акций: один с правом голоса, а другой — без права голоса.
    • Дивиденды возвращают денежные средства всем акционерам, в то время как обратный выкуп акций возвращает денежные средства только самим избранным акционерам. Таким образом, когда компания выплачивает дивиденды, каждый получает деньги в соответствии с долей своего пакета акций, независимо от того, нужны им деньги или нет.Однако в случае обратного выкупа акций инвесторы решают, хотят они участвовать в процессе или нет. Это также дает им возможность изменить свою структуру владения акциями.
    • Более высокая прибыль на акцию снизит коэффициент P / E, что позитивно оценивается на фондовом рынке. Таким образом, более высокая прибыль на акцию в сочетании с более низким коэффициентом P / E и более высокой рентабельностью активов должна иметь в целом положительное влияние на курс акций.
    • Обратный выкуп также обеспечивает ликвидность Ликвидность На финансовых рынках под ликвидностью понимается то, насколько быстро инвестиция может быть продана без отрицательного влияния на ее цену.Чем более ликвидна инвестиция, тем быстрее ее можно продать (и наоборот), и тем легче ее продать по справедливой стоимости. При прочих равных, более ликвидные активы торгуются с премией, а неликвиды — с дисконтом. возможности для редко торгуемых акций.

    Недостатки обратного выкупа

    • Это может указывать на то, что у компании нет выгодных возможностей для инвестирования, что может стать плохим сигналом для долгосрочных инвесторов, ищущих прирост капитала.
    • Это также может стать негативным сигналом об уверенности компании в себе, и промоутеры могут принять решение о продаже своей доли.
    • Процесс обратного выкупа занимает много времени и требует раскрытия информации на фондовых биржах и получения одобрения регулирующих органов. Это также связано с наймом инвестиционных банкиров, что становится дорогостоящим делом для компании.

    Пример из практики

    Accenture, ведущая ИТ-компания, возвращает 100% + своей годовой чистой прибыли своим акционерам, используя оба способа возврата капитала, т.е.е., сочетание выплаты дивидендов и обратного выкупа, при этом компания предпочитает обратный выкуп дивидендам в соотношении примерно 65% к 35% за последние 3-4 года. Это отличный пример дивидендов против обратного выкупа акций.

    Ниже приведен снимок возврата денежных средств акционерам компании за последние 5 лет:

    FY15
    Сумма в долларах США FY12 FY13 FY14 FY15 FY16
    Выплаченные дивиденды (долл. США) 951 1,122 1,255 1,353 1,438
    Выкуп акций (долл. США) 2,099 2,544 2,559 2,544 2,559 9022 9022 Возвращенный капитал (долл. США) 3050 3,666 3,814 3806 4043

    Источник: отчеты компании

    Рентабельность капитала Accenture за 2016 год составила ~ 47%, но при сохранении структуры капитала компания придерживалась консервативной структуры выплачивал дивиденды, а не делал обратный выкуп, его рентабельность капитала была бы ~ 13.4% отягощены огромной кучей наличных денег.

    Выигрывает обратный выкуп

    Вышеприведенное обсуждение дивидендов и обратного выкупа акций представляет интересную платформу для принятия решения об оптимальной структуре капитала и ее влиянии на цены акций, оценку и т. Д. Однако кажется разумным сделать вывод, что, несмотря на некоторые опасения и исключительные случаи, обратный выкуп является беспроигрышной ситуацией как для компаний, так и для акционеров.

    Однако процесс обратного выкупа является немного утомительным и дорогостоящим, поскольку он включает в себя несколько заявок и согласований с фондовых бирж.Компания и акционеры в равной степени выиграют от предложения обратного выкупа, что делает его привлекательным вариантом для них обоих.

    Обсудив вышесказанное, следует иметь в виду, что обратный выкуп не должен производиться по каким-либо скрытым мотивам или посылать неверные сигналы и создавать путаницу в умах заинтересованных сторон в эту эпоху корпоративного управления.

    Приложения в финансовом моделировании

    В финансовом моделировании Что такое финансовое моделирование Финансовое моделирование выполняется в Excel для прогнозирования финансовых показателей компании.Обзор того, что такое финансовое моделирование, как и зачем строить модель. Важно учитывать при принятии решений о выплате дивидендов и обратном выкупе акций. Существуют различные типы моделей Типы финансовых моделей Наиболее распространенные типы финансовых моделей включают в себя: модель с 3 отчетами, модель DCF, модель M&A, модель LBO, модель бюджета. Откройте для себя 10 основных типов, в которых может применяться это решение, в том числе:

    • 3 модель отчета 3 модель отчета 3 модель отчета объединяет отчет о прибылях и убытках, баланс и отчет о движении денежных средств в одну динамически связанную финансовую модель.Примеры, руководство
    • Модель дисконтированного денежного потока (DCF) Модель DCF Обучение Бесплатное руководство Модель DCF — это особый тип финансовой модели, используемой для оценки бизнеса. Модель представляет собой просто прогноз неуправляемого свободного денежного потока компании.
    • Модель слияния и поглощения.
    • Модель LBO Модель LBO Модель LBO построена в Excel для оценки сделки выкупа с использованием заемных средств (LBO), приобретения компании, финансируемой за счет значительной суммы долга.

    В разделе предположений модели выделите область для квартальных / годовых дивидендов, а также стоимости выкупаемых акций. Дивиденды будут поступать из нераспределенной прибыли, но акции в обращении останутся прежними. Обратный выкуп уменьшит счет акционерного капитала и уменьшит количество акций, находящихся в обращении в модели.

    Узнайте больше на курсах финансового моделирования CFI!

    Дополнительные ресурсы

    Это руководство по дебатам о дивидендах и обратном выкупе акций.Чтобы продолжить обучение и расширить свои знания, ознакомьтесь с этими дополнительными ресурсами CFI для продвижения своей карьеры:

    • Решения по корпоративным финансам Обзор корпоративных финансов Корпоративные финансы имеют дело со структурой капитала корпорации, включая ее финансирование и действия, которые руководство предпринимает для увеличения стоимости из
    • Слияния и поглощения Процесс слияния и поглощения Это руководство проведет вас через все этапы процесса слияния и поглощения. Узнайте, как совершаются слияния и поглощения и сделки.В этом руководстве мы опишем процесс приобретения от начала до конца, различные типы покупателей (стратегические и финансовые покупки), важность синергии и транзакционные издержки
    • Руководство по финансовому моделированию DCF Бесплатное руководство по обучению DCF-моделиA DCF-модель — это определенный тип финансовой модели, используемой для оценки бизнеса. Модель представляет собой просто прогноз неуправляемого свободного денежного потока компании
    • Лучшие практики финансового моделирования Бесплатное руководство по финансовому моделированию Это руководство по финансовому моделированию охватывает советы и передовые методы Excel по предположениям, драйверам, прогнозированию, объединению трех отчетов, анализу DCF и т.



Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован.