Глобальный buyback. Что такое обратный выкуп и как он стал популярен :: Новости :: РБК Quote

Глобальный buyback. Что такое обратный выкуп и как он стал популярен

Компании США увеличивают объем выкупа своих акций по мере снижения фондового рынка. Они уже потратили рекордную сумму на выкуп в третьем квартале и стали крупным дополнительным покупателем на рынке акций

Фото: пользователя U.S. Customs and Border Protection с сайта flickr.com

В декабре Facebook, Mastercard, AbbVie и несколько других американских компаний объявили об увеличении объема выкупа собственных акций, сообщает The Wall Street Journal. В мире финансов такой процесс называют buyback или «обратный выкуп». Слово «обратный» используется из-за того, что компании сначала разместили ценные бумаги на бирже, а затем решили изъять их из свободного обращения с помощью выкупа.

Зачем компаниям buyback

В последнее время индекс S&P 500 и входящие в него акции демонстрируют худшую квартальную динамику с 2011 года. Компании посчитали эту ситуацию удачной для обратного выкупа: бумаги подешевели, а значит, на их приобретении можно сэкономить, пишет The Wall Street Journal.

Еще одна причина — неуверенность крупных игроков американского бизнеса в целесообразности инвестиций в развитие, сказано в статье. Вместо того, чтобы вкладывать свободные средства в экспансию, компании предпочитают тратить деньги на buyback.

Наконец, выкуп акций улучшает корпоративные результаты: сокращение количества бумаг в обращении увеличивает показатель прибыли на акцию даже без общего роста прибыли компании. Спрос компаний на собственные акции также может привести к росту цен на бумаги, что позитивно воспринимается инвесторами.

Рекордные вложения в себя

По данным S&P Dow Jones, компании, входящие в индекс S&P 500, потратили рекордную сумму на выкуп акций в третьем квартале 2018 года. За три месяца американский бизнес вложил в buyback $200 млрд.

«Корпорации стали крупным дополнительным покупателем на рынке. Это очень сильно повлияло на доходность фондового рынка за последние несколько лет», — заявил эксперт USAA Asset Management Васиф Латиф. По его мнению, в ближайшей перспективе такая тенденция сохранится и будет в дальнейшем поддерживать рост акций.

Как реагируют акции

Акции Facebook выросли на 4,8% на прошлой неделе после того, как компания заявила, что утвердила план по увеличению программы обратного выкупа акций на $9 млрд в дополнение к программе на $15 млрд, начатой в 2017 году. Это помогло котировкам отыграть часть потерь последнего времени. Тем не менее акции до сих пор находятся на 18% ниже уровня начала года.

Бумаги сети магазинов Lowe’s и крупнейшей компании США по аренде строительного и промышленного оборудования United Rentals также смогли компенсировать часть годового падения с момента объявления о выкупе бумаг на этой неделе.

Объявления о выкупе, как правило, удерживают акции от существенного снижения. В понедельник, 5 декабря, Mastercard сообщила о новой программе выкупа. Платежная система потратит еще $4 млрд после завершения ранее объявленной программы выкупа акций на такую же сумму. После объявления о новой программе акции Mastercard упали из-за новости о снижении комиссии для предприятий розничной торговли ЕС, принимающих карты туристов, но все еще остаются на 29% выше уровней начала года.

Акции фармацевтической компании AbbVie отошли от своих дневных минимумов в четверг, 13 декабря, после сообщения об увеличении программы выкупа бумаг. Благодаря сообщению о программе выкупа на сумму до $2 млрд акции Pioneer в пятницу, 14 декабря, упали всего на 1,1%, что меньше, чем падение индекса S&P 500 на 1,9%.

Как это влияет на экономику

Хотя аналитики говорят, что buyback может дать акциям кратковременный импульс роста, некоторые эксперты обеспокоены тем, что многие компании придают приоритетное значение расходам на выкуп бумаг, а не инвестируют в свой бизнес. Это способствует снижению темпов экономического роста, так как свободные средства изымаются из оборота.

Некоторые компании называют основным фактором, влияющим на принятие решений о расходах на выкуп бумаг, неопределенность в отношении пошлин. Это могло замедлить темпы расходов на оборудование, фабрики и другие средства производства даже несмотря на то, что экономика США по многим показателям продемонстрировала лучшие результаты, чем в последние годы. Роста экономики еще недостаточно для того, чтобы дать корпорациям уверенность в инвестициях в реальные проекты, поэтому они продолжают осуществлять обратный выкуп акций, объяснил Латиф.

Стоит ли инвестировать в тех, кто делает buyback?

Консенсус Refinitiv рекомендует покупать акции Facebook. Средняя прогнозная цена в перспективе года составляет $194, что на 35% выше текущего уровня. Среди опрошенных экспертов 40 рекомендуют покупать акции, восемь — держать, двое — продавать.

Стоимость акций Mastercard консенсус Refinitiv оценивает на уровне $233,8 за бумагу, что примерно на 20% выше текущего уровня. Среди опрошенных 38 экспертов рекомендуют покупать акции, двое — держать бумаги в портфеле. Рекомендацию на продажу бумаг Mastercard никто не дает.

Аналитики, участвующие в прогнозе Refinitiv, оценивают справедливую стоимость акций разработчиков лекарств AbbVie на уровне $100,33. Потенциал роста составляет 17,2%, при этом восемь экспертов рекомендуют покупать, восемь — держать бумаги в портфеле, трое советуют продавать акции.

Автор: Марина Мазина.

БЭК — это… Что такое БАЙ-БЭК?

  • Бай-Бэк — англ. buy back выкупать А. Выкуп ценных бумаг. Б. Торговая сделка, особенность которой состоит в том, что расчет за поставку оборудования осуществляется продукцией, произведенной на этом оборудовании. Словарь бизнес терминов. Академик.ру. 2001 …   Словарь бизнес-терминов

  • БАЙ-БЭК — [англ. buy back Словарь иностранных слов русского языка

  • Бай-бэк — Бай бэк  (Buy back) 1. Товарообменная операция, при которой поставки машин и оборудования в кредит оплачиваются произведенной с их помощью продукцией. 2. Обратный выкуп кампанией части акций, находящихся в обращении (например, проданных в IPO,… …   Экономико-математический словарь

  • бай-бэк — Товарообменная операция, при которой поставки машин и оборудования в кредит оплачиваются произведенной с их помощью продукцией. [ОАО РАО «ЕЭС России» СТО 17330282.27.010.001 2008] Тематики экономика EN buy back …   Справочник технического переводчика

  • бай-бэк  — 1. Товарообменная операция, при которой поставки машин и оборудования в кредит оплачиваются произведенной с их помощью продукцией. 2. Обратный выкуп кампанией части акций, находящихся в обращении (например, проданных в IPO, переданных… …   Справочник технического переводчика

  • Бай-бэк —    долгосрочная товарообменная операция, при которой поставки машин и оборудования в кредит в последующем оплачиваются произведенной с их помощью продукцией; обычно используется для строительства крупных предприятий …   Терминологический словарь библиотекаря по социально-экономической тематике

  • бай-бэк — (англ. buy back дословно: выкупать)    товарообменная операция, смысл которой в расчете за поставку оборудования продукцией, произведенной на этом оборудовании; такой кредит в виде оборудования используют при оснащении предприятий новостроек …   Словарь экономических терминов

  • БАЙ-БЕК БАЙ-БЭК — БАЙ БЕК, БАЙ БЭК (англ. buy back дословно: выкупать обратно) товарообменная операция, смысл которой заключается в расчете за поставку оборудования продукцией, произведенной на этом оборудовании; такой кредит в виде оборудования используется при… …   Юридическая энциклопедия

  • БАЙ-БЕК, БАЙ-БЭК — (англ. buy back дословно: выкупать обратно) товарообменная операция, смысл которой заключается в расчете за поставку оборудования продукцией, произведенной на этом оборудовании; такой кредит в виде оборудования используется при строительстве и… …   Энциклопедический словарь экономики и права

  • Бай, Джон — Джон Бай John By Дата рождения 7 август …   Википедия

  • Что такое обратный выкуп акций (Buyback) и зачем он нужен?

    У нас в блоге уже есть неплохая подборка статей по мультипликаторам. Но пожалуй, для разумного инвестора есть даже более важные вещи, которые он должен усвоить в самую первую очередь.

    Эти вещи касаются регламента того, как ведут свою деятельность акционерные общества, а также какие права и обязанности есть у акционеров. Это информация не так сложна, как может показаться, а кроме того она не теряет своей актуальности.

    Именно поэтому я решил создать серию из небольших статей, которые расскажут про регламент того, как вообще работают акционерные общества. А помогать мне в этом будет закон

    «об акционерных обществах» — главная книга разумного инвестора.


    Что такое обратный выкуп акций (Buyback)?

    Обратный выкуп акций (Buyback) — это процесс, когда сама компания (акционерное общество) покупает собственные акции (выкупает их с рынка).

    Однако компания сама не может быть собственным акционером, а значит она не может владеть никакой долей сама в себе. Так в чем же тогда смысл данной операции? И кто бенефициар такой сделки?

    Цель проведения обратного выкупа (Buyback)

    Ключевая идея обратного выкупа в том, что акционерное общество может выкупить часть своих же акций с рынка и затем погасить их (то есть анулировать и вывести из обращения).

    В этом случае мгновенно будет запущена следующая цепочка событий:

    ->уменьшится общее число акций-> увеличится прибыль на акцию -> увеличится дивиденд на акцию -> компания станет более привлекательна для инвестиций -> увеличится капитализация (акции вырастут)

    Отсюда понятно, что бенефициары (выгодополучатели) обратного выкупа акций (байбэка) — это сами акционеры.

    Это наиболее вероятный вариант развития событий, однако как вы понимаете — никаких гарантий на фондовом рынке не бывает и акции могут и не вырасти даже при байбэке. Например, если компания не платит дивиденды — то акционеры сильного эффекта от увеличения своих долей могут и не почуствовать.

    Когда компании проводят обратный выкуп (Buyback)

    Здесь важный момент. Ранее я сказал, что байбэк — это благо для всех акционеров. Так почему же тогда все не делают Байбэк? Потому что не все могут это себе позволить, и не всем это выгодно.

    То есть во-первых, вам нужны свободные деньги, которые вы можете и хотите потратить, а во-вторых вы считаете вложение денег в собственные акции по их текущей цене — инвестиционно привлекательной сделкой.

    Вот несколько простых примеров:

    1. Сургутнефтегаз имеет огромные запасы денежных средств на своих счетах. Однако вместо того, чтобы направить эти деньги на выкуп собственных акций — компания предпочитает вкладывать их в под банковский процент. Такое вложение средств видится компании наиболее привлекательным.
    2. Руководство Лукойл считает цену своих акций на фондовом рынке очень дешевой, а лучшей инвестицией признает покупку собственных акций. У компании также достаточно свободных денежных средств. Поэтому руководство Лукойла проводит целую серию обратных выкупов, увеличивая свою долю владения компанией  — акционеры как следствие получают больше прибыли на акцию, больше дивидендов и рост курсовой стоимости.
    3. Магнит в 2017 году стоил настолько дорого, что компания не только не думала про байбэк, но и провела обратную байбэку операцию — дополнительную эмиссию акций. Магнит выпустил новые акции, размыв долю всех акционеров и спровоцировав резкое снижение котировок (подробнее в статье про дополнительную эмиссию акций).

    Помимо этого, руководство компаний могут преследовать также и следующие цели:

    • избавиться от излишек ликвидности (денежных средств) на счетах, с целью уберечь себя от внезапных скачков курса и инфляции
    • увеличить собственные доли в компании, а значит и упрочить свой контроль над бизнесом

    Что говорит закон об акционерных обществах?

    Приведу основные цитаты статьи 72 данного закона:

    во-первых:

    Акции, приобретенные обществом..  
    …не предоставляют права голоса, они не учитываются при подсчете голосов, по ним не начисляются дивиденды.

    во-вторых:

    …Такие акции должны быть реализованы по цене не ниже их рыночной стоимости не позднее одного года с даты их приобретения. В противном случае общее собрание акционеров должно принять решение об уменьшении уставного капитала общества путем погашения указанных акций.

    и в-третьих:

    Акции, приобретенные обществом на основании принятого общим собранием акционеров решения об уменьшении уставного капитала общества путем приобретения акций в целях сокращения их общего количества, погашаются при их приобретении.

    О чем это нам говорит?
    В первую очередь о том, что цель выкупа собственных акций — это не всегда их последующее погашение. Выкупленные акции могут оставаться на балансе компании в течение 1 года с момента их выкупа. Получается, что компания может преследовать и другие цели, а не только погашение акций.

    Среди них можно выделить:

    1. Совершение сделок с использованием акций в качестве оплаты/обмена
    2. Вознаграждение сотрудников/менеджмента компании
    3. Продажа обратно “в рынок” после роста их стоимости (однако здесь нужно учитывать, что на акции на балансе дивиденды не начисляются)

    Спасибо!

    Понравился пост? Зарегистрируйтесь на financemarker.ru и мы будем присылать вам самые интересные обучающие статьи прямо на почту.

    Бэк — это… Что такое Бай-Бэк?

  • БАЙ-БЭК — (англ. buy back досл.: выкупать) товарообменная операция, заключающаяся в расчете за поставку оборудования продукцией, произведенной на этом оборудовании; такой кредит в виде оборудования используют при оснащении предприятий новостроек. Райзберг… …   Экономический словарь

  • БАЙ-БЭК — [англ. buy back Словарь иностранных слов русского языка

  • Бай-бэк — Бай бэк  (Buy back) 1. Товарообменная операция, при которой поставки машин и оборудования в кредит оплачиваются произведенной с их помощью продукцией. 2. Обратный выкуп кампанией части акций, находящихся в обращении (например, проданных в IPO,… …   Экономико-математический словарь

  • бай-бэк — Товарообменная операция, при которой поставки машин и оборудования в кредит оплачиваются произведенной с их помощью продукцией. [ОАО РАО «ЕЭС России» СТО 17330282.27.010.001 2008] Тематики экономика EN buy back …   Справочник технического переводчика

  • бай-бэк  — 1. Товарообменная операция, при которой поставки машин и оборудования в кредит оплачиваются произведенной с их помощью продукцией. 2. Обратный выкуп кампанией части акций, находящихся в обращении (например, проданных в IPO, переданных… …   Справочник технического переводчика

  • Бай-бэк —    долгосрочная товарообменная операция, при которой поставки машин и оборудования в кредит в последующем оплачиваются произведенной с их помощью продукцией; обычно используется для строительства крупных предприятий …   Терминологический словарь библиотекаря по социально-экономической тематике

  • бай-бэк — (англ. buy back дословно: выкупать)    товарообменная операция, смысл которой в расчете за поставку оборудования продукцией, произведенной на этом оборудовании; такой кредит в виде оборудования используют при оснащении предприятий новостроек …   Словарь экономических терминов

  • БАЙ-БЕК БАЙ-БЭК — БАЙ БЕК, БАЙ БЭК (англ. buy back дословно: выкупать обратно) товарообменная операция, смысл которой заключается в расчете за поставку оборудования продукцией, произведенной на этом оборудовании; такой кредит в виде оборудования используется при… …   Юридическая энциклопедия

  • БАЙ-БЕК, БАЙ-БЭК — (англ. buy back дословно: выкупать обратно) товарообменная операция, смысл которой заключается в расчете за поставку оборудования продукцией, произведенной на этом оборудовании; такой кредит в виде оборудования используется при строительстве и… …   Энциклопедический словарь экономики и права

  • Бай, Джон — Джон Бай John By Дата рождения 7 август …   Википедия

  • Buy Back, бай бэк (бай бек). Обратный выкуп акций

    Buy Back – обратный выкуп акций их эмитентом. Цель бай бэка – снизить количество ценных компании, обращающихся на рынке. Таким образом компании ограничивают предложение акций, повышая спрос на оставшиеся. Также buy back применяется для устранения из игры нежелательных акционеров. Помимо всего прочего, процедура бай бэка позволяет компаниям инвестировать в самих себя. Сокращая количество акций, обращающихся на рынке, эмитент и уже существующие инвесторы увеличивают долю в бизнесе. Проведение buy back говорит о том, что менеджмент компании настроен оптимистично и считает, что текущая цена на акции занижена. Также бай бэк может стать следствием чисто операционных процессов. Например, компании надо освободиться от наличных денежных средств или повысить чистую прибыль на акцию. Buy back можно проводить по 2-ум сценариям: 1. Компания выкупает собственные акции на открытом рынке. 2. Компания выкупает акции с использованием опционов. Держателям акций делают оффер о выкупе акций в течение определенного периода с премией. Премия – надбавка к текущей цене, по которой бумаги торгуются на бирже. В условиях опциона прописывается цена выкупа и время, в течение которого будет совершена покупка. Инвестор может либо принять, либо отклонить предложение. Если рыночная цена выше той, которая указана в опционе, инвесторы не продают свои бумаги, так как это невыгодно. Как только рыночная цена опускается ниже отметки, заявленной в опционе, сделка станет выгодной для инвесторов. В случае истечения опциона, компания должна выкупить акции по заявленной цене. Самый большой риск – резкое изменение котировок.

    Примеры Buy Back

    В первом полугодии 2001 компания Dell Inc. решила провести бай бэк с использованием опционов. Заявленная в опционе цена на акцию составляла $25-27 долларов, в то время как рыночная колебалась в районе $47 долларов за штуку. То есть компании Dell пришлось заплатить за свои собственные бумаги в 2 раза больше, чем они стоили на рынке. Дело в том, что на момент продажи опционов обозначенная цена казалась адекватной из-за депрессии на рынке высокотехнологичной продукции. По данным Комиссии по ценным бумагам и биржам США, общая сумма реализованных Dell опционов составила около $96 миллионов долларов по средней цене $44 доллара за акцию. Ситуация была усугублена еще и тем, что выкуп акций по завышенной цене совпал с отрицательным cash flow. Октябрь 2008 – компания Oracle начинает покупку акций на сумму $9 миллиардов долларов. Причем без какой-либо программы. Менеджмент руководствуется текущей ситуацией на рынке и финансовым состоянием компании. Июль 2010 – поисковик Yahoo! Объявляет об обратном выкупе на сумму в $3 миллиарда долларов. По мнению экспертов, причина buy back скорее психологическая. Выкуп акций должен убедить инвесторов в перспективности ценных бумаг.

    Программа Buy Back

    Термин «программа Buy Back» никак не связан с фондовым рынком. Однако часто применяется американскими ритейлерами для привлечения покупателей. В их числе Best Buy Co Inc. Общий смысл таких акций – обмен старой продукции на новую с доплатой.

    Обратный выкуп акций (бай-бэк) | SPRINTinvest.RU

    обратный выкуп акций, выкуп акций, преимущества выкупа акций, недостатки выкупа акций, бай-бэк, что такое бай-бэк, бай-бэк это, байбэк, байбэк это, что такое байбэк, преимущества и недостатки выкупа акций, что такое выкуп акций, выкуп акций это

    В инвестиционной практике ряда акционерных обществ иногда «проскальзывает» относительно распространенное и, вместе с тем, не всегда понятное действие, относящееся к сфере корпоративного управления, именуемое выкупом компанией своих собственных акций.

    В американском переложении сие действо звучит короче — бай-бэк (от английского «buyback», дословно означающего «обратный выкуп»).

    Поскольку большинство читателей сайта ни о каком бай-бэке и слыхом не слыхивало, актуальность публикации не подвергается сомнению.

    Наша сегодняшняя задача — основательно разобраться в том, что такое «бай-бэк», когда и зачем он используется, каковы преимущества и недостатки выкупа акций для различных групп акционеров, насколько выгодно (и для кого — в первую очередь) это мероприятие.

    Куда можно потратить прибыль

    Бай-бэк является одним из способов распоряжения прибылью компании.

    Прежде чем вникать в особенности бай-бэка, будет нелишним ознакомиться с другими вариантами распоряжения прибылью, которых, как показывает практика, у любой компании не так уж и много.

    Во-первых, всю (или почти всю) прибыль можно пустить на финансирование собственной деятельности: обновление основных средств, оснащение производства высокотехнологичным оборудованием, модернизацию технологических линий и т.п.

    Чтобы оценить эффективность использования прибыли в деятельности компании, достаточно рассчитать финансовый коэффициент ROE, равный, как известно, отношению размера полученной прибыли (E) к текущему объему акционерного капитала (BV): ROE = E / BV.

    Показатель ROE характеризует рентабельность акционерного капитала и свидетельствует о том, насколько эффективно этот капитал используется.

    При высоких значениях ROE и объективных предпосылках к увеличению объемов производства вложение прибыли в собственное производство будет наиболее оправданным.

    Во-вторых, в редких случаях некоторые компании могут закупиться на коротких дистанциях облигациями либо часть средств разместить на банковских депозитах.

    Это не самое лучшее инвестиционное решение, поскольку в нынешних экономических условиях такое размещение капитала будет явно проигрывать инфляции, ограничивая в силу этого возможности рядовых инвесторов по эффективному распоряжению денежными средствами.

    По этой же причине этот вариант особой популярностью ни у рядовых акционеров, ни у топ-менеджмента компаний не пользуется

    В-третьих, денежные средства могут быть использованы для поглощения других компаний.

    Здесь на первый план выходят аналитически обоснованные выводы о потенциальной доходности соответствующий слияний и приобретений.

    Тема емкая, требует отдельного разговора, поэтому пока подробно останавливаться на ней не будем…

    В-четвертых, самый предпочтительный с точки зрения владельцев акций вариант — выплатить часть прибыли всем акционерам в форме дивидендов.

    И, наконец, в-пятых, прибыль компании может мыть пущена на реализацию бай-бэка, то есть выкупа компанией своих собственных акций…

    Что такое «бай-бэк»

    Итак, бай-бэк — это не что иное, как обратный выкуп акционерами компании ее акций, находящихся во владении других акционеров.

    Принятию такого решения предшествует глубокий анализ целого ряда уже, в общем-то, хорошо знакомых нам финансовых показателей, которые я просто для ясности обозначу:

    [1] соотношение размера долговых обязательств и объема акционерного капитала в целом;

    [2] значение финансового показателя рентабельности акционерного капитала (ROE) и перспективы изменения его в будущем;

    [3] прогнозируемая доходность таких инвестиций, рассчитываемая по формуле E/P, где E «отвечает» за размер прибыли компании, а P, в нашем случае, будет означать цену выкупа.

    Преимущества и недостатки выкупа акций

    Для выкупа акций законодательством установлен лимит в размере 10 процентов от числа находящихся в обращении акций.

    Если вдруг заявок на выкуп окажется больше положенного, их удовлетворение будет производиться в соответствии с имеющими место пропорциями.

    Самое интересное в том, что если поучаствовать в выкупе акций изъявят желание все акционеры, то исход обозначенного корпоративного действия будет максимально приближен к описанному выше четвертому варианту распоряжения прибылью — выплате дивидендного дохода.

    При этом доли каждого акционера останутся прежними, однако отчитываться перед налоговыми органами по такого рода операциям придется в ином порядке…

    Владельцы крупных пакетов акций будут заинтересованы в обратном выкупе акций, если захотят реализовать значительную часть своей доли, так как бай-бэк позволит сделать им это по фиксированной стоимости.

    После проведения бай-бэка доли акционеров, которые остаются, соразмерно увеличиваются.

    Это значит, что в представимом будущем прибыль будет распределяться среди меньшего числа акционеров.

    В случае сохранения показателей прибыли компании на прежнем уровне, можно вести речь о росте рентабельности бизнеса и увеличению доходов акционеров.

    Обратный выкуп акций: заключение

    Компании, которые прибегают к обратному выкупу акций, отличаются от всех прочих высококвалифицированным управляющим персоналом.

    Это — яркий показатель подлинного качества корпоративного управления.

    Бай-бэк, как правило, позволяет «встряхнуть» акционерное общество в нужном направлении и обеспечить более эффективное использование прибыли и акционерного капитала.

    Прежде чем приступать к реализации бай-бэка, нужно оценить ключевые финансовые показатели компании (ROE, E/P, P/BV и др.).

    Если их значения свидетельствуют о том, что «момент настал», акционерам стоит прибегнуть к обратному выкупу акций как способу «оздоровления» финансовой политики компании.

    Что такое buyback blackout? Чем собираются реанимировать американский рынок?


    Сегодняшний обзор начнем со следующего графика:


    На нем пока годовые изменения в балансах активов мировых центральных банков. Другими словами, волны, которые образует политика ЦБ, представляют собой впрыскивания денег в экономику, т.е. монетарное смягчение. Поразительно, но каждый раз, когда изменение доходило до нулевого уровня, банки возобновляли покупку активов в ответ на экономические вызовы.

    Сейчас, когда ФРС находится в разгаре ужесточения политики, ЕЦБ приостанавливает покупку бумаг, а ЦБ Японии ищет выходы из порочного круга дефляции, мировая экономика может вновь начать диктовать необходимость мягкой политики, и первые сигналы к этому уже даны. Взять ту же коррекцию на фондовом рынке США.

    10 лет непрерывного роста обернулись резней в октябре. Сейчас лишь 20% мировых активов оставили инвесторов в плюсе. Остальные стали убыточным вложением:

    Global asset Returns

    Этот график хорошо объясняет текущее укрепление доллара как банальный всплеск спроса на ликвидность. То есть, сейчас, допуская чрезмерную реакцию на фондовом рынке в ответ на высокие темпы ужесточения ФРС, выходящую за пределы фундаментально оправданной, образуется некоторый «панический» перекос в пользу ликвидности (т. е. доллара), который может быть также быстро устранен с возвращением оптимизма на фондовый рынок. Это нужно учитывать и, исходя из этого, строить соответствующие перспективы относительно роста американской валюты.

    Подобная ситуация с «дефицитом доходности» в активах исторически случалась всего лишь два раза: во время стагфляции в США в 1970 году и финансового кризиса в 2008. То есть, при конъюнктуре, гораздо худшей, чем сейчас. С точки зрения экономической подоплеки из исторических примеров, иррациональность глубины нынешних продаж является более правдоподобной версией происходящего. С другой стороны, если грибы растут после дождя, то какой бы плодородной ни была почва, ждать их без дождя бессмысленно. Вы, наверное, догадываетесь, о чем я говорю.

    Дешевый кредит долго доминировал в умах инвесторов, и после расставания с ним вакантное место не так-то просто заполнить. Если вообще возможно.

    Однако есть несколько подходящих кандидатов для выдвижения. Первым является обратный выкуп акций. В одной из статей летом я упоминал, что в октябре компании столкнутся со временными ограничениями в операциях по обратному выкупу акций (buyback blackout period). Он введен как мера противодействию асимметрии информации между менеджерами и акционерами, которая достигает пика за неделю или несколько дней до выхода отчетности.

    Ей может воспользоваться сторона, имеющая больше информации, то есть менеджеры, что и обуславливает нарастание конфликта интересов. Например, компания, зная, что отчетность превзойдет ожидания, может предпринять усилия по выкупу акций по более низкой цене, чем потенциально возможная после выхода отчетности. И наоборот, если менеджеры считают, что отчетность расстроит инвесторов, они могут попытаться избавиться от акций по пока еще высокой цене.

    Период ограничений прошел пик, и компании, скорее всего, будут возобновлять операции по выкупу акций, на чем в немалой степени рос фондовый рынок США в этом году.

    Традиционно, качественные и понятные инвесторам катализаторы для роста должны хорошо освещаться в прессе и также вызывать интерес у инвесторов. Вот, например, положительный новостной фон по запросу buyback blackout period, и данные из Google Trends:


    Ключевой запрос – buyback blackout:


    Теперь про кандидата номер два. Это, конечно же, совокупный спрос в американской экономике и все индикаторы, его касающиеся. Можно обратить внимание на пятничный ряд экономических данных, в том числе , и производственные цены, из которых можно сделать вывод что диспропорции в экономике США нарастают:

    Рост потребления и опередили прогнозы за третий квартал, однако инфляция, измеренная через личные расходы, упорно остается на низком уровне. Ее рост в третьем квартале составил всего 1.6%. В стандартной модели рост выпуска обычно сопровождается усилением роста цен, но данные указывают на обратное.

    Единственное объяснение, которое мне приходит в голову – это комбинация эффектов монетарной и фискальной политики. Налоговая реформа лучше таргетировала потребителя, дав ему не просто возможность дешевого кредита (как в случае с монетарным смягчением), а реальное увеличение располагаемого дохода. Это вызвало рост потребления с некоторой инерцией, которое мы наблюдаем.

    В тоже время, ужесточение ФРС эффективно сдерживает инфляцию, сдерживая и планы по расширению выпуска. Опросный показатель будущих кап. затрат в производственном секторе США на 6 месяцев вперед снижается с начала этого года:


    Так неужели весь рост держится на налоговом маневре?

    Будет интересно узнать ваше мнение, коллеги.

    Артур Идиатулин




    Отправить ответ

    avatar
      Подписаться  
    Уведомление о