Содержание

Конвертируемые привилегированные акции > Привилегированные акции и их вариации > Ценные бумаги прямого инвестирования

Конвертируемые привилегированные акции — это привилегированные акции, которые могут быть конвертированы в обыкновенные акции по усмотрению акционера. Это заставляет акционера выбирать между получением прибыли через ликвидационное преимущество или через обыкновенные акции.

Несомненно, если стоимость, предложенная за компанию, превышает предполагаемую общую стоимость предприятия на момент инвестирования, акционер конвертирует привилегированные акции в обыкновенные акции, чтобы реализовать свою часть прироста стоимости.

В таблице ниже представлены выплаты для Макса и Сэма в случае различных значений стоимости на выходе, если у Макса будут конвертируемые привилегированные акции.

По идее, конвертируемые привилегированные акции позволяют предпринимателю догнать инвестора по доходам после того, как первоначальные инвестиции инвестора оплачены. Сравните график чистых выплат по конвертируемым привилегированным акциям с предыдущим графиком чистых выплат по привилегированным акциям с обязательным выкупом (см. таблицу).

Если бы у Макса в нашем примере были конвертируемые привилегированные акции, предложение YippeeZang! по покупке компании вынудило бы его решать, конвертировать ли ему акции. Напомним, что после конвертации Максу будет принадлежать практически половина акций компании.

Если бы он конвертировал привилегированные акции в обыкновенные, он бы получил 49,95% от поступлений (около 1 млн. долларов), в результате чего он бы оказался в убытке. Именно поэтому он бы не стал конвертировать акции, а вместо этого вернул бы свои первоначальные инвестиции в размере 1,5 млн. долларов от погашения неконвертируемых привилегированных акций, а Сэму бы достались оставшиеся 500 тыс. долларов.

С другой стороны, если бы YippeeZang! решила заплатить больше 3 млн. долларов за компанию Сэма, у Макса был бы стимул конвертировать акции в обыкновенные, чтобы получить свою долю (49,95%) из любой премии свыше предполагаемой стоимости компании в 3 млн. долларов, которую предложила бы YippeeZang!.

Если, например, YippeeZang! предложила бы 4 млн. долларов, Макс бы с радостью конвертировал акции и получил бы 2 млн. долларов.

Одним из результатов структуры с конвертируемыми привилегированными акциями является то, что Макс получает каждый доллар от продажи компании до тех пор, пока цена компании не превышает его преимущества стоимостью 1,5 млн. долларов. После этого Максу предстоит решить, конвертировать ли акции или воспользоваться своим преимуществом. До тех пор пока цена не достигнет 3 млн. долларов, ему будет выгоднее воспользоваться преимуществом стоимостью 1,5 млн. долларов.

Таким образом, на графике выплат Макса есть «плоский участок» между точками, соответствующими продаже компании за 1,5 млн. долларов и за 3 млн. долларов. В этом диапазоне Макс всегда получает 1,5 млн. долларов, а Сэм — сумму, соответствующую приросту цены продажи компании.

Это наверстывание — когда Сэм догоняет Макса, как только Макс получает назад все свои деньги. По завершении фазы наверстывания валовые (не чистые) суммы выплат, которые получают два участника, примерно равны.

Почему мы не видим ни одного из этих типов привилегированных акций у молодых публичных компаний? Вкратце, поскольку структуры с участием привилегированных акций несколько сложны, молодые публичные компании избегают их, фондовые рынки обычно ожидают, что компании имеют простое строение капитала, с участием только обыкновенных акций и долга.

Зрелые публичные компании, особенно компании, оказывающие финансовые услуги, часто имеют несколько слоев привилегированных акций во многих формах.

Андеррайтеры почти всегда настаивают на том, чтобы все привилегированные акции были конвертированы на момент IPO.

Чтобы избежать раунда переговоров, во время которого инвесторы потребуют компенсации за их конвертацию в обыкновенные акции, конвертируемые привилегированные акции обычно содержат условие обязательной конвертации, которое позволяет компании принудить инвесторов к конвертации в рамках гарантированного IPO определенного (согласованного) объема и цены.

Минимальный размер, необходимый для запуска такой конвертации, обычно достаточно значителен, чтобы обеспечить ликвидный рынок, а минимальная цена обычно в 2-3 раза превышает цену на момент инвестиций — этого вполне достаточно, чтобы гарантировать интерес инвестора к конвертации.

Конвертируемые привилегированные акции с правом участия

Конвертируемые привилегированные акции с правом участия — это конвертируемые акции с дополнительной характеристикой, подразумевающей, что в случае продажи или ликвидации компании держатель имеет право получить номинальную стоимость и их долю в акционерном капитале, как если бы акции были конвертированы; то есть он участвует в акционерном капитале даже после конвертации.

Как и конвертируемые привилегированные акции, эти инструменты имеют условие принудительной конвертации, которое срабатывает при публичном размещении. В итоге мы имеем инструмент, который ведет себя как привилегированные акции с обязательным выкупом, когда компания является непубличной, и конвертируется в обыкновенные акции при публичном размещении, как показано в таблице ниже.

Таблица чистых выплат для структуры
с участием конвертируемых привилегированных акций
с правом участия.

Макс инвестирует 1,3 млн долл, за 49,95%

Конвертируемые привилегированные акции с правом участия

Стоимость сделки*

2 млн. долл.

5 млн. долл.

10 млн. долл.

Макс

0,249 долл.

1,748 долл.

4,245 долл.

Сэм

0,251 долл.

1,752 долл.

4,255 долл.

* В отличие от структуры с привилегированными акциями с обязательным выкупом, конвертируемые привилегированные акции с правом участия превращаются в структуру с обыкновенными акциями после IPO.

График чистых выплат для конвертируемых привилегированных акций с правом участия.График чистых выплат для конвертируемых привилегированных акций с правом участия.

Несомненно, условие принудительной конвертации — основная причина использования конвертируемых привилегированных акций с правом участия вместо структуры с привилегированными акциями с обязательным выкупом и дешевыми обыкновенными акциями.

У конвертируемых привилегированных акций с правом участия нет такой неудобной характеристики как обязательная выплата частным инвесторам во время публичного размещения. Эту черту обычно не любят андеррайтеры, поскольку легче продать новые публичные акции, если все поступления будут использованы для развития бизнеса компании, а не для выплат существующим акционерам.

Детали участия: изменение структуры контроля

Ключевое сопровождающее условие конвертируемых привилегированных акций с правом участия оговаривает, когда действует условие участия; Обычно в условии сказано «в случае продажи или ликвидации», и оно часто определяет ликвидацию как любое слияние или сделку, которая представляет собой изменение структуры контроля.

В результате сделка слияния между двумя непубличными компаниями может активировать этот пункт, если частная, продолжающая существование объединенная компания выпускает новые акции в обмен на существовавшие до слияния привилегированные акции приобретенной компании.

Держатели конвертируемых привилегированных акций с правом участия могут затем потребовать получения и новых акций, эквивалентных по номинальной стоимости старым привилегированным акциям, и участия в обыкновенных акциях новой компании, эквивалентного конвертированным акциям для держателей обыкновенных акций.

Это, в свою очередь, может привести к проблеме оценки соответствующих ценных бумаг, поскольку условие участия предполагает получение акций, оценка которых равна номинальной стоимости привилегированных акций. Заметьте, что в такой сделке ликвидность как таковая не генерируется (денежные средства не меняют владельцев

), поскольку она представляет собой обмен частными неликвидными ценными бумагами.

Кумулятивные и конвертируемые привилегированные акции

14.10.2011

Цели выпуска, права владельцев

Федеральным законом от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (далее — Закон) предусматривается выпуск одного или нескольких типов привилегированных акций. Среди них можно выделить кумулятивные и конвертируемые привилегированные акции.

Исходя из положений ст. 32 Закона кумулятивные привилегированные акции (англ. cumulative stocks, от лат. cumulatio — увеличение, усиление) можно определить как привилегированные акции определенного типа, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен уставом, накапливается для более поздней выплаты и выплачивается не позднее срока, установленного уставом.

Таким образом, кумулятивные акции являются методом замены годового дохода приращением капитала; они не облагаются подоходным налогом, однако с них взимается налог на увеличение рыночной стоимости капитала.

Например, если при эмиссии привилегированных акций было установлено, что дивиденд по ним выплачивается в размере 16% к номиналу, а по решению общего собрания акционеров он в текущем году не выплачивается, то в следующем календарном периоде размер дивиденда по кумулятивной привилегированной акции составит 32%.

Выпуск таких акций может привлечь инвесторов возможностью увеличения своих доходов. Если владелец привилегированной акции такого типа решит продать ее при невыплате дивидендов, то он будет вынужден продавать ее по низкой курсовой стоимости. Купивший же такую акцию имеет возможность получить дивиденды за весь период, в течение которого они не выплачивались.

При выпуске конвертируемых привилегированных акций должны быть определены возможность и условия конвертации (обмена) таких акций в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов.

Характеризуя конвертируемые акции, следует подчеркнуть, что возможна конвертация:
■ в другие ценные бумаги;
■ акций с большей номинальной стоимостью в акции с меньшей номинальной стоимостью и наоборот;
■ акций с большим объемом прав в акции с меньшим объемом прав и наоборот;
■ акций в акции при консолидации и расщеплении.

Зарубежная практика показывает, что обмен конвертируемых акций должен наступать ранее чем через три года. Конверсионное соотношение показывает, на какое количество других ценных бумаг обменивается привилегированная акция. Курс конвертации устанавливается в момент выпуска таких акций, и он, как правило, превышает текущий рыночный курс обыкновенных акций в тот период. Поэтому, если в установленный период обмена текущий рыночный курс обыкновенных акций превысит курс конвертации, владелец конвертируемой привилегированной акции имеет возможность получить дополнительный доход, обменяв свою акцию на обыкновенную по курсу конвертации и тут же продав ее по более высокому курсу.

Такая возможность позволяет эмитенту устанавливать по конвертируемым привилегированным акциям дивиденд ниже, чем по другим типам привилегированных акций. Если срок обмена закончен, а владелец конвертируемой привилегированной акции не обменял ее ни на какую другую акцию, она признается прямой (простой) привилегированной акцией.

Каковы последствия неполной выплаты акционерным обществом дивидендов по кумулятивным привилегированным акциям? Не позднее срока, названного в уставе, общее собрание должно принять решение о выплате по кумулятивным акциям накопленных дивидендов. Если такое решение не принято либо принято решение о неполной выплате, то ч. 2 п. 5 ст. 32 Закона устанавливает особое последствие в виде предоставления обладателям кумулятивных привилегированных акций права голосовать по всем вопросам повестки дня на всех собраниях начиная со следующего за тем, которое не приняло решение о полной выплате дивидендов (подобные последствия установлены ч. 1 п. 5 ст. 32 Закона для обладателей и иных (не являющихся кумулятивными) привилегированных акций.

Право привилегированных акционеров голосовать по всем вопросам предоставлено им для защиты их нарушенных интересов и, соответственно, прекращается после окончания нарушения, то есть с момента полной выплаты всех накопленных дивидендов.

С этой ситуацией связаны серьезные практические проблемы, возникающие в ситуациях, когда привилегированные акционеры, получив право голоса по всем вопросам, голосуют против выплаты им дивидендов, тем самым, возможно, блокируя решение об их выплате и продлевая свою возможность голосовать на всех собраниях.

К сожалению, Закон не учитывает такую возможность (исходя, очевидно, из того, что привилегированные акционеры заинтересованы только в получении дивидендов). Решить проблему можно либо путем голосования (если голосов обыкновенных акционеров будет достаточно), либо путем внесения в п. 5 ст. 32 Закона дополнений, в соответствии с которыми в голосовании по вопросам о выплатах дивидендов по привилегированным акциям их обладатели не участвуют.

Привилегированные акции и их вариации > Ценные бумаги прямого инвестирования

На подавляющем большинстве развитых рынков, таких как США и Европа, инвесторы, осуществляющие прямое инвестирование (особенно венчурные капиталисты), обычно покупают не обыкновенные, а привилегированные акции.

Эти ценные бумаги имеют ликвидационные предпочтения перед обыкновенными акциями; то есть, если компания продается или ликвидируется, привилегированные акции оплачиваются первыми, до обыкновенных акций.

У привилегированных акций, таким образом, есть номинальная стоимость, она соответствует сумме, которую получат держатели привилегированных акций до оплаты обыкновенных акций.

Обычно номинальная стоимость привилегированных акций в сделке прямого инвестирования — это первоначальное финансирование — сумма, которую инвестор платит за акции. Если бы в первом примере Макс инвестировал свои деньги в компанию Сэма в форме привилегированных акций, то когда YippeeZang! купила компанию Сэма, 1,5 млн долларов Макса вернулись бы к нему через погашение привилегированных акций. Но осталось бы еще 500 тыс. долларов.

Как бы их разделили? Ответ на этот вопрос требует обсуждения вариаций привилегированных акций.

Привилегированные акции с обязательным выкупом

Привилегированные акции с обязательным выкупом, иногда называемые «подлинно привилегированными акциями», — это привилегированные акции, которые не могут быть конвертированы в обыкновенные акции.

Их внутренняя стоимость, таким образом, это их номинальная стоимость плюс какие-либо дивидендные права, которые они предполагают. Дивиденды подробно обсуждаются далее.

Практически во всех аспектах привилегированные акции с обязательным выкупом ведут себя как глубоко субординированный долг (то есть если у фирмы возникают неприятности, привилегированные акции с обязательным выкупом оплачиваются только после того, как погашен долг перед банками и другими кредиторами). Однако есть некоторые отличия.

Привилегированные акции с обязательным выкупом всегда подразумевают согласованное условие, уточняющее, когда они должны быть погашены компанией — обычно либо в момент выхода компании на биржу или через 5-8 лет, в зависимости от того, какой срок наступает раньше.

Срок в 5-8 лет объясняется тем, что инвесторы, осуществляющие прямое инвестирование, инвестируют из фондов, срок существования которых ограничен, и поэтому такой промежуток времени дает некоторые гарантии полным партнерам, что событие ликвидности наступит раньше, чем фонд перестанет существовать.

Привилегированные акции с обязательным выкупом используются в сделках прямого инвестирования в комбинациях с обыкновенными акциями или варрантами.

Варрант, как и опцион «колл», дает держателю право, но не обязательство купить акции по заранее установленной цене. Основная разница заключается в том, что варрант обычно выпускается той же самой компанией, что выпускает акции, которые покупает держатель варранта. В результате варранты, выпускаемые компанией, оказываются разводняющими: когда исполняется варрант, компания выпускает новые акции, поэтому количество акций в обращении увеличивается.

Давайте посмотрим, что бы случилось, если бы Макс договорился с Сэмом о таком же разделении долей в пропорции 50,05/49,95, но уточнил бы, что его инвестиции будут в форме привилегированных акций с обязательным выкупом. В этом случае привилегированные акции с обязательным выкупом имели бы номинальную стоимость приблизительно 1,5 млн долларов (поэтому Макс получил бы свои деньги назад), и также у Макса было бы 49,95% обыкновенных акций, купленных за копейки (в нашем примере Макс заплатил юоо долларов за все 49,95% обыкновенных акций).

В сделке приобретения с YippeeZang! привилегированные акции с обязательным выкупом погашались бы первыми — 1,499 млн. долларов Максу, а оставшиеся 500 тыс. долларов были бы разделены пропорционально между владельцами обыкновенных акций (примерно по 250 тыс. долларов Максу и Сэму, как демонстрируется в таблице ниже).

Если бы компания дошла до успешного публичного размещения акций, Макс мог бы ожидать, что его изначальные 1,5 млн инвестиций вернулись бы к нему через выкуп привилегированных акций с обязательным выкупом, что не повлияло бы на его базовую долю собственности в обыкновенных акциях.

На самом деле он бы получил назад свои деньги и сохранил свои инвестиции в обыкновенные акции компании. Как можно видеть на сопроводительных графиках, структура, подразумевающая привилегированные акции с обязательным выкупом плюс обыкновенные акции, означает, что как только Макс получит назад свои деньги, Макс и Сэм практически в равных долях (поскольку их доли в собственном капитале соответствуют пропорции 50,05/49,95) будут разделять доход выше 1,5 млн. долларов, как показано на рисунке выше.

Тем не менее Сэма может беспокоить отсутствие наверстывания после того, как будут возвращены первоначальные инвестиции Макса: в то время как Сэм и Макс получат одинаковую чистую прибыль, общая сумма у Макса будет больше (за счет возврата его инвестиций через выкуп привилегированных акций). Сэм может посчитать, что было бы более справедливо разделить общую сумму выплат поровну, после того как Макс получит назад свои первоначальные инвестиции.

Одним возможным решением проблемы медленного восстановления предпринимателя после возвращения капитала инвестору может быть присвоение более высокой стоимости обыкновенным акциям. Например, Макс мог инвестировать свои 1,5 млн. долларов, купив привилегированные акции с обязательным выкупом на 750 тыс. долларов, а затем заплатив дополнительные 750 тыс. долларов за 49,95% обыкновенных акций.

В этом случае график выплат был бы более благоприятным для Сэма. Однако отметим, что в сделке с YippeeZang! стоимостью 2 млн. долларов Макс сначала получил бы назад свои 750 тыс. долларов, а затем разделил бы оставшиеся 1,25 млн долларов с Сэмом, получив в общей сложности 1,375 млн долларов и убыток в 125 тыс. долларов за один день.

Это хоть и лучше, чем потерять 500 тыс. долларов при структуре со ю0% обыкновенных акций, но вряд ли можно назвать успешными венчурными инвестициями. Сэм заработал бы на сделке 625 тыс. долларов, как будто он действительно «заработал» свою выплату, но Макс все равно потерял бы свои деньги еще до того, как Сэм что-то бы сделал (см. таблицу ниже, где приведены результаты для этого случая, и рисунок с графиком выплат).

Есть несколько причин, по которым сложилась практика присваивать как можно более высокую стоимость привилегированным акциям с обязательным выкупом и очень незначительную — обыкновенным акциям в таких структурах с участием привилегированных акций с обязательным выкупом и обыкновенных акций:

  1. Защита от убытков. Использование привилегированных акций означает, что обыкновенные акции, по сути, не получают стоимости до тех пор, пока она не заработана, — как описано в предыдущих примерах. С точки зрения инвестора, разумно присвоить как можно больше стоимости привилегированным акциям, чтобы стимулировать предпринимателя создать как можно больше стоимости для компании с тем, чтобы на выходе легко оплатить привилегированные акции и сохранить много денег в обыкновенных акциях.

    Заметьте, что эта структура помогает разобраться с одним из источников неопределенности в сделке — неуверенностью инвестора в том, насколько усердно будет работать предприниматель.

    Если бы в изначальном примере использовалась структура не со 100% обыкновенных акций, а с привилегированными акциями с обязательным выкупом плюс обыкновенными акциями, при этом подавляющая доля инвестиций приходилась бы на привилегированные акции, Сэму пришлось бы выплатить Максу 1499 млн. долларов по привилегированным акциям, прежде чем он получил бы какие-либо деньги от своего предприятия.

    Никакого быстрого 1 млн. долларов для Сэма! Такая структура дает Максу основания надеяться, что Сэм действительно будет усердно работать. Макс защищает свои 1499 млн. долларов приоритетной выплатой и рискует лишь 1000 долларов, которые будут выплачены последними по обыкновенным акциям.

  2. Определение стоимости поощрительных акций для сотрудников. Чтобы купить акции, на которые они получили опционы, сотрудники должны выписать чек от своего имени. У них могут быть более насущные нужды (например, продукты питания).

    С целью стимулировать сотрудников стать собственниками акций, а соответственно, и быть заинтересованными в успехе компании, совет директоров стремится, чтобы цена обыкновенных акций была как можно более низкой.

    У этой практики есть два последствия: она делает акции доступными и повышает вероятность, что любое событие ликвидности, будь то продажа или первичное размещение акций (IPО), будет осуществляться по цене, которая создаст прибыль для сотрудников, — учтите разницу между продажей за 5 долларов за акцию, когда сотрудник заплатил 5 центов за акцию, и продажей за 8 долларов за акцию.

    Перспектива создания благосостояния для самих себя будет стимулировать сотрудников оставаться в компании и усердно работать. Совет директоров может использовать прецедент «дешевых обыкновенных акций» при сделке как основу для низкой цены акции. Например, если совет директоров может выпустить поощрительные акции для сотрудников по цене 1 цент за акцию вместо 1 доллара за акцию, каждая акция будет иметь встроенную стоимость на 99 центов больше, если цена продажи останется той же самой.

    Цена, по которой совет директоров может выпустить поощрительные акции для сотрудников, не нарушая налоговых ограничений, контролируется «рыночной стоимостью» лежащих в основе опциона обыкновенных акций, установленной во время круга финансирования. Это еще одна причина, чтобы оценить обыкновенные акции как можно ниже.

Налоговое законодательство в отношении схем вознаграждения сотрудников довольно сложное, хотя во многих случаях компаниям удается сохранить очень низкие цены на свои обыкновенные акции.

  1. Отсрочка уплаты налогов. Инвесторы платят налоги, когда они получают прибыль от продажи своих акций. Эта прибыль, конечно же, представлена разницей между ценой, которую они заплатили за акции («первоначальные инвестиции»), и суммой, которую они за них получили.

    Как правило, инвесторы предпочитают отсрочить время уплаты налогов (то есть заплатить налоги скорее позже, чем раньше), учитывая стоимость денег во времени. В случае структуры с использованием привилегированных акций с обязательным выкупом и обыкновенных акций инвестор оказывается держателем двух типов ценных бумаг: привилегированных акций и обыкновенных акций.

    Когда погашаются привилегированные акции, инвестор получает их номинальную стоимость, которая обычно соответствует первоначальным инвестициям. Поскольку погашение привилегированных акций является просто возвратом капитала и не связано с прибылью, налога на погашение нет.

Отметим, что в случае с многократными ликвидационными преимуществами, описанными далее в этой главе, при погашении привилегированных акций будет иметь место прибыль, поскольку номинальная стоимость, по которой они погашаются, превышает первоначальные инвестиции.

Более того, поскольку привилегированные акции, скорее всего, будут погашены перед продажей обыкновенных акций, присвоение большей стоимости привилегированным акциям приводит к отсрочке уплаты налога. В нашем примере Макс заплатил 1499 млн. долларов за привилегированные акции с обязательным выкупом и 1000 долларов за 49 ,95% обыкновенных акций.

Если позднее компания выйдет на биржу, Макс может потребовать погашения своих привилегированных акций и получит назад почти все свои деньги. Поскольку с налоговой точки зрения погашение акций считается возвратом капитала, никаких налоговых последствий не будет.

Макс отсрочит уплату налогов с прибыли по инвестициям в компанию Сэма до момента, когда он продаст свои обыкновенные акции с низкой базой налогообложения, составляющей 1000 долларов.

Тем не менее проблемы также возникают, если привилегированные акции оценены слишком высоко — как в только что описанном случае, когда Макс инвестировал 1,499 млн. долларов в привилегированные акции и только юоо долларов в обыкновенные акции.

При IPO привилегированные акции с обязательным выкупом обычно включают в себя условие, которое подразумевает, что они должны быть погашены из доходов, полученных от публичного размещения.

Поскольку инвесторы на фондовом рынке не любят покупать акции компании, когда предыдущие инвесторы забирают деньги из компании, на стоимость компании на бирже может неблагоприятно повлиять тот факт, что значительная часть денег, полученная в ходе первичного размещения акций, будет использована на погашение привилегированных акций венчурных капиталистов.

Такие аспекты использования привилегированных акций с обязательным выкупом, в частности медленное наверстывание для предпринимателя и проблемы оценки обыкновенных акций, привели к использованию конвертируемых привилегированных акций во многих сделках прямого инвестирования.

1.3 Привилегированные акции (кумулятивные и конвертируемые). Привилегированные акции

Похожие главы из других работ:

Акции: понятие и виды

2.2 Привилегированные акции и их виды

Привилегированная акция, в отличие от обычной, не дает права голоса на общем собрании акционеров, а привилегии владельца такой акции заключаются в том, что в уставе должны быть определены размер дивиденда и/или стоимость…

Анализ доходности акций на примере обыкновенных акций ОАО «Сбербанк России»

1.1 Виды акций коммерческих банков: обыкновенные и привилегированные

Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество: при его создании, при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество, при слиянии двух или нескольких акционерных обществ…

Понятие и виды ценных бумаг

2.1 Акции

Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества…

Портфельное инвестирование

1.2.1 Акции

Акцией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении делами АО и на часть имущества, оставшегося после ликвидации АО…

Привилегированные акции

Глава 1. Привилегированные акции, их свойства, преимущества и недостатки

Привилегированные акции

1.2 Привилегированные акции и их виды

Привилегированная акция, в отличии от обычной, не дает права голоса на общем собрании акционеров, а привилегии владельца такой акции заключаются в том, что в уставе должны быть определены размер дивиденда и/или стоимость…

Привилегированные акции

Глава 2. «РУСС-ИНВЕСТ — Привилегированные акции»

Привилегированные акции

2.1 Краткая характеристика «РУСС-ИНВЕСТ — Привилегированные акции» и основные экономические показатели фонда

Краткая характеристика фонда: Интервальный паевой инвестиционный фонд акций «РУСС-ИНВЕСТ — Привилегированные акции» предназначен для инвесторов…

Привилегированные акции

2.2 Правила определения стоимости активов «РУСС-ИНВЕСТ — Привилегированные акции» и условия приобретения-погашения паев

Правила определения стоимости активов и величины обязательств…

Производные ценные бумаги

1.4. Конвертируемые облигации

В самом общем определении конвертируемую облигацию можно классифицировать как «гибридную» форму ценной бумаги, поскольку она представляет собой облигацию с правом на конверсию в базовый актив. Иными словами…

Разработка методики формирования оптимального портфеля ценных бумаг с использованием асимметричных возмущенных мер риска

1.2 Акции

1.2.1 Общая характеристика Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество: при его создании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество…

Рынок ценных бумаг

2. Акции

Акция — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществ и на часть имущества, остающегося после его ликвидации…

Характеристика акции как ценной бумаги

2.1 Понятие акции

Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества…

Ценные бумаги предприятия

2.1 АКЦИИ

Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества…

Эмиссия и обращение ценных бумаг ОАО «Нижнекамскнефтехим»

1.2 Акции и их виды

Согласно Закону “О рынке ценных бумаг”, акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов…

АКЦИИ, ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ КОНВЕРТИРУЕМЫЕ — это… Что такое АКЦИИ, ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ КОНВЕРТИРУЕМЫЕ?


АКЦИИ, ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ КОНВЕРТИРУЕМЫЕ

привилегированные акции, обладатель которых имеет право обменять их в течение определенного срока на определенное число простых акций.

Большой экономический словарь. — М.: Институт новой экономики. А.Н. Азрилиян. 1997.

  • АКЦИИ, ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ ДОПОЛНИТЕЛЬНО
  • АКЦИИ, ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ КУМУЛЯТИВНЫЕ

Смотреть что такое «АКЦИИ, ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ КОНВЕРТИРУЕМЫЕ» в других словарях:

  • Акции Привилегированные Конвертируемые — привилегированные акции с правом их обмена на определенное число простых акций в течение конкретного промежутка времени. Словарь бизнес терминов. Академик.ру. 2001 …   Словарь бизнес-терминов

  • Акции — (Shares) — Основной инструмент образования и функционирования хозяйственных организаций типа акционерных обществ. Документ или бездокументное свидетельство ( напр., в электронной базе данных)  о единичных долях акционеров в акционерном… …   Экономико-математический словарь

  • Привилегированные акции — (Preference shares) Привилегированные акции это акции со специальными правами и ограничениями Привилегированные акции, их особенности, виды, стоимость, дивиденды, конвертация, курс Содержание >>>>>>>>> …   Энциклопедия инвестора

  • АКЦИИ НЕВЫПУЩЕННЫЕ — UNISSUED STOCKSАкции, выпуск к рых был разрешен корпорации в соответствии с разрешением гос. органа на создание корпорации или разрешением на изменение капитала, но к рые пока еще не выпущены. Хотя Н.а. не являются активом или обязательством, их… …   Энциклопедия банковского дела и финансов

  • Привилегированные акции с плавающей процентной ставкой — (adjustable rate preferred stock, АКР) Акции или кумулятивные привилегированные акции в США, размеры дивидендов по которым привязаны к процентным ставкам казначейских векселей. Минимальные и максимальные ставки дивидендов устанавливаются с… …   Финансовый словарь

  • КОНВЕРТИРУЕМЫЕ ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ С ПЛАВАЮЩЕЙ СТАВКОЙ ДИВИДЕНДА — (convertible adjusted rate preferred stock) См.: привилегированные акции с плавающей ставкой дивиденда (adjustable rate preferred stock). Финансы. Толковый словарь. 2 е изд. М.: ИНФРА М , Издательство Весь Мир . Брайен Батлер, Брайен Джонсон,… …   Финансовый словарь

  • привилегированные акции с плавающей процентной ставкой — Акции или кумулятивные привилегированные акции в США, размеры дивидендов по которым привязаны к процентным ставкам казначейских векселей. Минимальные и максимальные ставки дивидендов устанавливаются с помощью “ошейника” (collar). Конвертируемые… …   Справочник технического переводчика

  • акции конвертируемые — Акции, которые можно обменять на привилегированные или обычные акции по фиксированной цене в определенный срок. Условия конверсии, привилегии и срок их действия подробно указываются в проспекте. Большинство К.а. возвратно. Если истек срок… …   Справочник технического переводчика

  • КОНВЕРТИРУЕМЫЕ АКЦИИ — акции, которые можно обменять на привилегированные или обычные акции по фиксированной цене в определенный срок. Условия конверсии, привилегии и срок их действия подробно указываются в проспекте эмиссии. Большинство К.а. являются возвратными. Если …   Юридическая энциклопедия

  • АКЦИИ КОНВЕРТИРУЕМЫЕ — акции, которые можно обменять на привилегированные или обычные по фиксированной цене в определенный срок. Условия конверсии, привилегии и срок их действия подробно указываются в проспекте. Большинство А.к. возвратно. Если истек срок конверсии, то …   Юридический словарь

Привилегированные акции конвертация — Энциклопедия по экономике

Уставом может быть установлено, что невыплаченные или не полностью выплаченные дивиденды по привилегированным акциям определенного типа накапливаются и выплачиваются впоследствии. Такие привилегированные акции называются кумулятивными. В уставе могут быть определены также возможность и условия конвертации привилегированных акций определенного типа в обыкновенные акции или привилегированные акции других типов.  [c.97]
В МСФО 33 Прибыль на акцию рассматривается один из важнейших показателей, который в первую очередь интересует инвестора, а именно какую прибыль зарабатывает предприятие в расчете на каждую из размещенных акций. Любая корпорация может выпускать не только обыкновенные и привилегированные акции, но и такие финансовые инструменты, как варранты и опционы на акции, конвертируемые акции и конвертируемые облигации. Все вышеуказанные финансовые инструменты могут конвертироваться в обыкновенные акции. Согласно МСФО 33, для определения базовой прибыли на акцию достаточно разделить чистую прибыль компании на количество обыкновенных акций в обращении. При расчете разводненной прибыли на акцию предполагается, что варранты, опционы и другие финансовые инструменты, которые могут быть конвертируемы в обыкновенные акции, уже конвертированы, а полученные в результате конвертации акции включаются в расчет разводненной прибыли на акцию. Показатель разводненной прибыли на акцию позволяет инвестору получить более реальное представление о рентабельности компании.  [c.183]

Практически без исключений конвертируемые ценные бумаги гарантируются по цене выкупа. Так же, как и с обыкновенными облигациями и привилегированными акциями, условие выкупа (условие облигационного займа о праве досрочного выкупа эмитентом) позволяет компании потребовать представление ценных бумаг для выкупа. Тем не менее лишь малая часть конвертируемых ценных бумаг действительно выкупается. Вместо этого целью выкупа является ускорение конвертации, когда конверсионная стоимость ценных бумаг выше, чем цена выкупа.  [c.640]

Изменение структуры долговых обязательств путем заключения с ключевыми кредиторами соглашений об изменении времени выплат, а в некоторых случаях и о переводе выплат процентов и основных сумм в другие финансовые инструменты (например, конвертация облигаций в обыкновенные акции или конвертируемые привилегированные акции).  [c.199]

Устав АО может предусматривать право голоса по привилегированным акциям определенного типа, если в нем предусмотрена возможность конвертации акций этого типа в обыкновенные акции.  [c.82]

Привилегированные акции дают преимущественное право на получение дивидендов. В случае ликвидации предприятия владелец привилегированной акции имеет преимущественное право (по отношению к держателю обыкновенной акции) на получение части имущества общества в соответствии с долей совладения предприятием, выраженной стоимостью акций. Устав акционерного общества может предусматривать право голоса по привилегированным акциям определенного типа,- если им допускается возможность конвертации акций этого типа в обыкновенные акции. Акционеры — владельцы привилегированных акций участвуют в общем собрании акционеров с правом голоса при решении вопросов о реорганизации и ликвидации общества.  [c.29]

Аналитик должен вычислить самые скверные из возможных вариантов исполнения права привилегированных акций на конвертацию, а  [c.341]

Учет конвертации. Если произошла конвертация облигаций или привилегированных акций в обыкновенные акции, выплаченные прежде проценты или дивиденды после вычета соответствующего налогового  [c.362]

Из приведенных данных следует, что частные лица и организации, не имеющие таких налоговых льгот, как у корпораций, не станут инвестировать в привилегированные акции, но предпочтут купонные облигации кредитоспособных компаний. Исключением являются бессрочные инструменты, которые могут быть привлекательны большой продолжительностью или правом конвертации. С точки зрения аналитика, конечно, присутствие в структуре капитала привилегированных акций заставляет поставить вопрос об уместности.  [c.502]

Выбор привлекательных возможностей инвестирования в конвертируемые облигации и привилегированные акции начинается точно с такого же анализа, как и всякое решение об инвестировании. Следует удостовериться в кредитоспособности фирмы, чтобы установить низшую стоимость конвертируемой в качестве простой бумаги, обеспечивающей фиксированный доход. Для оценки стоимости конвертации нужно, конечно, соотнести стоимость обыкновенных акций с ценой конвертации. Само собой понятно, что вложение денег будет успешным, только если цена обоих компонентов будет невысока относительно их стоимости.  [c.643]

Варранты редко выступают на рынке самостоятельно, вне связи с другими ценными бумагами. Большей частью они встроены в облигации и привилегированные акции и известны как право на конвертацию. Задача аналитика оценить два компонента конвертируемой ценной бумаги — варранта и ценной бумаги с фиксированной доходностью, чтобы дать заключение о том, как эти цены соотносятся с альтернативной возможностью — просто купить обыкновенные акции. Эта оценка дополняет базовую процедуру оценки компании в целом и нужна, чтобы вынести суждение о кредитоспособности ее долга и о стоимости ее собственного капитала.  [c.647]

В случае предусмотренной в уставе конвертации привилегированных акций в обыкновенные акции, привилегированные акции могут обладать правом голоса. С целью обеспечения возможности защиты владельцами привилегированных акций своих интересов законом предусмотрены обстоятельства, при которых владельцам привилегированных акций предоставляется право голоса на общем собрании  [c.162]

Решение о наделение акционеров — владельцев привилегированных акций правом голоса по всем или группе вопросов, а также решение о конвертации привилегированных акций в обыкновенные акции компании с правом голоса. Влияет, с одной стороны, на увеличение рыночной стоимости привилегированных акций а, с другой стороны, никак не повлияет на изменение стоимости обыкновенных акций либо вызовет некоторое снижение их стоимости.  [c.94]

Уставом общества может быть предусмотрена конвертация привилегированных акций определенного типа в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов по требованию акционеров — их владельцев или конвертация всех акций этого типа в срок, определенный уставом общества. В этом случае уставом общества на момент принятия решения, являющегося основанием для размещения конвертируемых привилегированных акций, должны быть определены порядок их конвертации, в том числе количество, категория (тип) акций, в которые они конвертируются, и иные условия конвертации. Изменение указанных положений устава общества после принятия решения, являющегося основанием для размещения конвертируемых привилегированных акций, не допускается.  [c.85]

Вторичная Привилегированные акции Облигации Подписка — открытая, — закрытая Конвертация Средства акционеров или инвесторов, ранее размещенные в ценные бумаги, конвертируемые в ценные бумаги данного выпуска  [c.80]

Привилегированные акции типа Б автоматически конвертируются в обыкновенные акции (соотношение при конвертации одна привилегированная акция обменивается на одну обыкновенную) в момент продажи акций фондом имущества в ходе приватизации.  [c.38]

Уставом общества может быть предусмотрено право голоса по акциям, если осуществляется конвертация привилегированных акций в обыкновенные. Владелец такой привилегированной акции обладает количеством голосов, не превышающим количество голосов по обыкновенным акциям, в которые может быть конвертирована принадлежащая ему привилегированная акция.  [c.40]

В соответствии с п. 5 ст. 32 Закона РФ «Об акционерных обществах» устав общества может предусматривать право голоса по привилегированным акциям определенного типа, если в нем предусмотрена возможность конвертации акций этого типа в обыкновенные акции. При этом владелец такой привилегированной акции обладает количеством голосов, не превышающим количество голосов по обыкновенным акциям, в которые может быть конвертирована принадлежащая ему привилегированная акция.  [c.89]

В уставе общества могут быть определены также возможность и условия конвертации привилегированных акций определенного типа в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов.  [c.305]

Приводятся положения устава эмитента о правах, предоставляемых акциями этой категории (типа), описываются иные права их владельцев, предусмотренные законодательством Российской Федерации, а также даются необходимые пояснения о порядке осуществления этих прав. В случае размещения конвертируемых привилегированных акций указываются вид, категория (тип) или серия, количество и номинальная стоимость ценных бумаг, в которые конвертируется каждая привилегированная акция, все права по таким ценным бумагам, а также порядок и условия такой конвертации.  [c.421]

Конвертация обыкновенных акций в привилегированные акции не допускается.  [c.435]

Не являясь акционерами общества, держатели его ценных бумаг, конвертируемых в акции, менее защищены от произвола, чем акционеры, даже держатели привилегированных акций, т.к. лишены каких бы то ни было прав акционеров и не могут защитить свои права доступными акционерам средствами (не могут присутствовать на общих собраниях акционеров, принимать участие в голосовании). Именно исходя из интересов держателей ценных бумаг, конвертируемых в акции, в комментируемой статье предусмотрен запрет на ограничение прав, предоставляемых акциями, держателями которых предполагают стать владельцы конвертируемых в них ценных бумаг общества. Решение общего собрания акционеров об изменении (ограничении) объема прав, предоставляемых объявленными акциями, после выпуска и размещения ценных бумаг, подлежащих конвертации в эти категории объявленных акций, будет незаконным. Оно может быть оспорено в суде держателями ценных бумаг, конвертируемых в акции.  [c.147]

Пункт 5 ст. 32 Закона об АО предусматривает еще один вид привилегированных акций, держатели которых наделяются правом голоса, по-видимому, по определенному кругу вопросов (иначе не имела бы смысла предусмотренная для такого вида акций конвертация в обыкновенные акции). Данный вид привилегированных акций относится к голосующим акциям. Акционеры — держатели привилегированных акций с правом голоса, подлежащих конвертации в обыкновенные акции, наделены теми же правами, что и акционеры — держатели обыкновенных акций (см. комментарий к ст. 31).  [c.165]

В статье установлены более широкие возможности конвертации в акции ценных бумаг акционерного общества. В решении о размещении ценных бумаг общества устанавливается порядок конвертации, определяющий, какие виды ценных бумаг, предполагаемых к размещению, в какие типы акций конвертируются. Ценные бумаги акционерного общества могут конвертироваться как в обыкновенные, так и в различные типы привилегированных акций в пределах, установленных уставом общества и Законом об АО (см. ст. 25 Закона об АО и комментарий к ней). Порядок конвертации также предусматривает условия, обстоятельства и сроки, наступление которых влечет за собой возможность конвертации.  [c.187]

Нормы комментируемой статьи позволяют допустить, что наряду с добровольной конвертацией ценных бумаг общества в акции возможны и другие виды конвертации. Например, такой, как установлен п. 5.4 раздела III упоминавшегося Положения о коммерциализации, где предусмотрена автоматическая конвертация привилегированных акций при их продаже в обыкновенные. Отсутствие в статье перечня ценных бумаг общества, которые можно конвертировать в акции, предоставляет акционерному обществу широкие возможности как в настоящем, так и в будущем. Развитие рынка ценных бумаг и восстановление производства непременно приведут к появлению новых видов ценных бумаг.  [c.187]

Третье преимущество привилегированных акций — право конвертации. Конвертируемые привилегированные акции ( onvertible preferred sto k) дают владельцу право по его желанию конвертировать (обменять) свои акции на обыкновенные по коэффициенту, оговоренному в контракте.  [c.226]

При реализации права на конвертацию привилегированных акций в обыкновенные в учете такой перевод производится по их учетной стоимости (book value), и прибыли (убытка) не возникает. Дебетуется счет привилегированных акций и соответствующий счет добавочного капитала и кредитуется счет обыкновенных акций и добавочного капитала, если существует превышение. В слу-  [c.237]

Конвертация кредиторской задолженности может быть осуществлена путем дополнительной эмиссии обыкновенных и (или) привилегированных акций приватизированных предприятий на сумму их кредиторской задолженности перед федеральным, региональным и местным бюджетами, а также перед предприятиями тешюэнерго-снабжения.  [c.274]

Не существует полномасштабных исторических исследований конвертируемых облигаций и привилегированных акций, но чтобы разобраться в этом деле, они в общем-то и не нужны. Как-то в конце января 1987 г. The Wall Street Journal сообщил о 169 сделках с конвертируемыми облигациями, котируемыми на Нью-Йоркской фондовой и Американской фондовой биржах. Практически все эти акции были при размещении скуплены по 100 дол. инвесторами, которые сочли выгодным для себя удовлетвориться меньшим процентным доходом в обмен на право конвертации в обыкновенные акции. Ну и как обстояли дела у этих инвесторов после 3 Va лет непрерывного роста на рынках акций и облигаций Превысила ли цена большинства конвертируемых облига-  [c.641]

Разводнение капитала (dilution). Эффект, оказываемый на балансовую стоимость акции или на показатель прибыли на акцию в случае конвертации всех конвертируемых ценных бумаг (облигаций и привилегированных акций) и/или исполнения всех варрантов и опционов на акции.  [c.383]

Прежде всего следует отметить, что комментируемая статья закрепляет новое положение, ранее не регулируемое законодательством Российской Федерации. В то же время конвертация привилегированных акций в обыкновенные ранее уже предусматривалась в Положении о коммерциализации государственных предприятий с одновре-  [c.186]

Акции Привилегированные Конвертируемые — это… Что такое Акции Привилегированные Конвертируемые?


Акции Привилегированные Конвертируемые
привилегированные акции с правом их обмена на определенное число простых акций в течение конкретного промежутка времени.

Словарь бизнес-терминов. Академик.ру. 2001.

  • Акции Привилегированные Дополнительно
  • Акции Привилегированные Кумулятивные

Смотреть что такое «Акции Привилегированные Конвертируемые» в других словарях:

  • АКЦИИ, ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ КОНВЕРТИРУЕМЫЕ — привилегированные акции, обладатель которых имеет право обменять их в течение определенного срока на определенное число простых акций …   Большой экономический словарь

  • Акции — (Shares) — Основной инструмент образования и функционирования хозяйственных организаций типа акционерных обществ. Документ или бездокументное свидетельство ( напр., в электронной базе данных)  о единичных долях акционеров в акционерном… …   Экономико-математический словарь

  • Привилегированные акции — (Preference shares) Привилегированные акции это акции со специальными правами и ограничениями Привилегированные акции, их особенности, виды, стоимость, дивиденды, конвертация, курс Содержание >>>>>>>>> …   Энциклопедия инвестора

  • АКЦИИ НЕВЫПУЩЕННЫЕ — UNISSUED STOCKSАкции, выпуск к рых был разрешен корпорации в соответствии с разрешением гос. органа на создание корпорации или разрешением на изменение капитала, но к рые пока еще не выпущены. Хотя Н.а. не являются активом или обязательством, их… …   Энциклопедия банковского дела и финансов

  • Привилегированные акции с плавающей процентной ставкой — (adjustable rate preferred stock, АКР) Акции или кумулятивные привилегированные акции в США, размеры дивидендов по которым привязаны к процентным ставкам казначейских векселей. Минимальные и максимальные ставки дивидендов устанавливаются с… …   Финансовый словарь

  • КОНВЕРТИРУЕМЫЕ ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ С ПЛАВАЮЩЕЙ СТАВКОЙ ДИВИДЕНДА — (convertible adjusted rate preferred stock) См.: привилегированные акции с плавающей ставкой дивиденда (adjustable rate preferred stock). Финансы. Толковый словарь. 2 е изд. М.: ИНФРА М , Издательство Весь Мир . Брайен Батлер, Брайен Джонсон,… …   Финансовый словарь

  • привилегированные акции с плавающей процентной ставкой — Акции или кумулятивные привилегированные акции в США, размеры дивидендов по которым привязаны к процентным ставкам казначейских векселей. Минимальные и максимальные ставки дивидендов устанавливаются с помощью “ошейника” (collar). Конвертируемые… …   Справочник технического переводчика

  • акции конвертируемые — Акции, которые можно обменять на привилегированные или обычные акции по фиксированной цене в определенный срок. Условия конверсии, привилегии и срок их действия подробно указываются в проспекте. Большинство К.а. возвратно. Если истек срок… …   Справочник технического переводчика

  • КОНВЕРТИРУЕМЫЕ АКЦИИ — акции, которые можно обменять на привилегированные или обычные акции по фиксированной цене в определенный срок. Условия конверсии, привилегии и срок их действия подробно указываются в проспекте эмиссии. Большинство К.а. являются возвратными. Если …   Юридическая энциклопедия

  • АКЦИИ КОНВЕРТИРУЕМЫЕ — акции, которые можно обменять на привилегированные или обычные по фиксированной цене в определенный срок. Условия конверсии, привилегии и срок их действия подробно указываются в проспекте. Большинство А.к. возвратно. Если истек срок конверсии, то …   Юридический словарь




Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *